發(fā)布時(shí)間：2023-02-13 10:32:07
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的中融信托論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈 金融 模式設(shè)計(jì)
一、農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式設(shè)計(jì)前提條件及思路
（一） 前提條件
農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈的主體主要包括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料公司、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷貿(mào)易公司和農(nóng)戶，這些涉農(nóng)企業(yè)和農(nóng)戶產(chǎn)生了大量的資金流和物流。涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈主要可以分類為四個(gè)環(huán)節(jié)，包括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的產(chǎn)銷、農(nóng)作物種植畜禽水產(chǎn)養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品的收購(gòu)及加工和農(nóng)產(chǎn)品的銷售。農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈各參與主體將自己的產(chǎn)品提供給下游客戶構(gòu)建了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈條同時(shí)也建立了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)。
（二） 設(shè)計(jì)思路
以往傳統(tǒng)的涉農(nóng)企業(yè)和農(nóng)戶貸款銀行采用的是單獨(dú)個(gè)體調(diào)查、審查，對(duì)單筆貸款進(jìn)行授信的模式。農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式的產(chǎn)生和發(fā)展改變了這種傳統(tǒng)的模式，而是從農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈整體出發(fā)，將農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)作為平臺(tái)，發(fā)展當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)的和有競(jìng)爭(zhēng)力的涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)，將農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)以及農(nóng)戶和消費(fèi)者緊密地連接起來(lái)，為農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈的發(fā)展提供了一個(gè)整體的、全面的金融解決思路和方法。通過(guò)這種運(yùn)行方案，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移支付作用，將信貸資金注入到農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈中，從整體上支持了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)節(jié)點(diǎn)企業(yè)及農(nóng)戶。
二、農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式指標(biāo)體系設(shè)計(jì)
（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)
在財(cái)務(wù)分析的技術(shù)中，財(cái)務(wù)指標(biāo)的種類和計(jì)算方法很多，不同指標(biāo)代表了不同的含義，反映不同的問(wèn)題。在農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融實(shí)踐中，根據(jù)某一目標(biāo)客戶的采購(gòu)合同、銷售合同可以確定其上下游企業(yè)，同時(shí)，通過(guò)分析目標(biāo)企業(yè)在整個(gè)供應(yīng)鏈的采購(gòu)額或銷售額的比重，也可以判斷該企業(yè)與供應(yīng)鏈的依存度。一般我們認(rèn)為一家企業(yè)或農(nóng)戶的采購(gòu)量或銷售量的30%或以上在供應(yīng)鏈中完成，那么可以視為其與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈有較高的依存度，這也將成為我們的目標(biāo)客戶。在供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)中，我們通過(guò)訪談、現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)的貸前調(diào)查，來(lái)具體了解某一企業(yè)在供應(yīng)鏈中起到的作用。如果一家企業(yè)在供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)中起到了核心的控制作用，就可以稱其為核心企業(yè)。在評(píng)價(jià)核心企業(yè)及供應(yīng)鏈上下游企業(yè)時(shí)采用的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)有銷售毛利率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。
（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)
農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式以及供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的評(píng)價(jià)，除了財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量分析外，還應(yīng)該有非財(cái)務(wù)指標(biāo)的定性分析。首先，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的品種是否有較為集中的上下游企業(yè)，這些上下游企業(yè)是否能經(jīng)常保持溝通和信息共享。其運(yùn)作模式是否能夠或者適合農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融；其次，是否能夠找到符合準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的核心企業(yè)，這種準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)除了以上所說(shuō)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系外，還要看核心企業(yè)的軟實(shí)力方面是否能夠真正在供應(yīng)鏈中起到核心控制作用；再次，農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)是否能夠?qū)崿F(xiàn)資金流、物流、信息流的控制和封閉運(yùn)行，這是商業(yè)銀行評(píng)估和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。
三、農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式選擇
（一）農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式類型
根據(jù)農(nóng)業(yè)種植、畜牧及漁業(yè)養(yǎng)殖、農(nóng)作物加工、農(nóng)產(chǎn)品原料供應(yīng)和農(nóng)產(chǎn)品銷售各個(gè)環(huán)節(jié)不同的金融需求，LJ銀行自行研究和創(chuàng)新了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融的五種基本業(yè)務(wù)模式和六大產(chǎn)品。五種基本業(yè)務(wù)模式有：“公司+農(nóng)戶”、“協(xié)會(huì)+農(nóng)戶”、“合作社+農(nóng)戶”、“公司+合作社+農(nóng)戶”、“公司+合作社+信托”。這五種基本業(yè)務(wù)模式與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料生產(chǎn)及銷售、農(nóng)作物的種植及畜牧漁業(yè)養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)及加工、食品的生產(chǎn)及銷售等幾個(gè)環(huán)節(jié)相互聯(lián)系，促進(jìn)了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)運(yùn)行的協(xié)調(diào)性。LJ銀行根據(jù)涉農(nóng)貸款借款人的實(shí)際情況，采用了靈活多樣的擔(dān)保方式，既有抵押、質(zhì)押、聯(lián)保等擔(dān)保方式的應(yīng)用，對(duì)于特殊情況還通過(guò)信用證、保理、買方信貸等金融產(chǎn)品進(jìn)行了滿足。多元化的涉農(nóng)金融產(chǎn)品一方面滿足了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)和農(nóng)戶的金融需求，另一方面也提升了LJ銀行的品牌形象和市場(chǎng)開拓能力。
（二）農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式推廣及產(chǎn)融結(jié)合情況
LJ銀行通過(guò)對(duì)省內(nèi)大米加工企業(yè)提供資金支持，促進(jìn)企業(yè)與ZL集團(tuán)大米事業(yè)部、糧食加工企業(yè)與農(nóng)戶之間建立起穩(wěn)定的合作關(guān)系，發(fā)揮了ZL集團(tuán)的核心企業(yè)作用，以企業(yè)間的收儲(chǔ)協(xié)議帶動(dòng)訂單式農(nóng)業(yè)的發(fā)展，降低了LJ銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)與ZL信托的合作，LJ銀行開發(fā)了融信通產(chǎn)品，利用信托的功能解決合作社缺少合規(guī)抵押、貸款難的問(wèn)題，同時(shí)又鞏固了ZL集團(tuán)成員企業(yè)的原料基地。對(duì)ZL集團(tuán)下屬的ZL生化公司提供資金支持，以黑龍江省為主要原料收購(gòu)地，構(gòu)建了省內(nèi)玉米外銷渠道，提升了省內(nèi)糧食貿(mào)易企業(yè)和玉米種植農(nóng)戶的盈利空間，為穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈中的原料供應(yīng)環(huán)節(jié)起到促進(jìn)作用。
產(chǎn)融結(jié)合有著廣闊的發(fā)展前景，通過(guò)進(jìn)一步研究ZL集團(tuán)全產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)客戶資源，LJ銀行將目標(biāo)鎖定在生化能源事業(yè)板塊旗下的玉米深加工企業(yè)在黑龍江省內(nèi)的玉米代收代儲(chǔ)戰(zhàn)略客戶群。在代收代儲(chǔ)客戶自有資金有限的前提下，有了銀行專項(xiàng)的信貸資金支持，可以減少加工企業(yè)的資金壓力，提高在黑龍江省的糧食采購(gòu)數(shù)量，特別是在收糧高峰時(shí)期能夠保證按采購(gòu)計(jì)劃收好糧、收足糧。LJ銀行正在積極研發(fā)和設(shè)計(jì)“糧食代收代儲(chǔ)循環(huán)貸款模式”，依托ZL集團(tuán)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游客戶的控制能力和信息對(duì)稱優(yōu)勢(shì)，能夠確保實(shí)現(xiàn)信貸資金的閉環(huán)運(yùn)行，參與各方可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和利益共享。
參考文獻(xiàn)：
[1]王帥.龍江銀行農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式研究[D].哈爾濱： 哈爾濱工業(yè)大學(xué)碩士論文， 2012，6.
[2]王歡.供應(yīng)鏈金融主要融資模式探析[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化， 2010 （31）.
【關(guān)鍵詞】 產(chǎn)業(yè)資本； 金融資本； 產(chǎn)融結(jié)合； 文獻(xiàn)述評(píng)
中圖分類號(hào)：F275.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）26-0010-05
從形式上來(lái)看，產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互融合和相互滲透；從實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)，產(chǎn)融結(jié)合是金融和制度的雙重創(chuàng)新。它的出現(xiàn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的改變、產(chǎn)業(yè)格局的優(yōu)化、金融資產(chǎn)的監(jiān)管、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有著深遠(yuǎn)的影響，因此產(chǎn)融結(jié)合一直都是研究的熱點(diǎn)。我國(guó)學(xué)術(shù)界近年來(lái)取得了豐碩的研究成果，現(xiàn)對(duì)其予以簡(jiǎn)要的綜述。
一、產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因
產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象的出現(xiàn)有著多種原因，而且不同類型的企業(yè)、不同的經(jīng)濟(jì)形態(tài)、不同的產(chǎn)融結(jié)合模式乃至同一國(guó)家的不同發(fā)展階段，其動(dòng)因也各不相同。
（一）理論分析
許天信、沈小波（2003）認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因在于降低交易費(fèi)用、消除銀企之間信息不對(duì)稱、資本的逐利性、企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)以及密切銀企關(guān)系等。李玉蘭、王振山（2006）把產(chǎn)融結(jié)合分為初級(jí)、深度和戰(zhàn)略融合三種形式，指出初級(jí)融合是為了拓寬融資渠道，突破資金瓶頸；深度融合是為了拓寬利潤(rùn)來(lái)源，延伸企業(yè)價(jià)值鏈；戰(zhàn)略融合則是為了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。尹國(guó)平（2011）總結(jié)了我國(guó)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的特點(diǎn)，認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合主要是為了降低交易費(fèi)用、提高資本運(yùn)作能力以及實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的協(xié)同。支燕、吳河北（2011）從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)內(nèi)生論的視角，把企業(yè)資源、知識(shí)和能力相結(jié)合，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論做了新的闡釋，認(rèn)為在動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，外生資源內(nèi)部化可以實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先，能力整合可以延伸價(jià)值鏈，突破路徑依賴可以提升動(dòng)態(tài)能力，因此外取資源、整合能力和打破路徑依賴是產(chǎn)融結(jié)合的三個(gè)主要?jiǎng)右?。孫源（2012）回顧了我國(guó)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程，指出我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合主要是為了追求多元化經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融的協(xié)同效應(yīng)、緩解融資約束、提高資金使用效率等，最終是為了增加利潤(rùn)，提升企業(yè)價(jià)值。
（二）實(shí)證研究
藺元（2010）選取我國(guó)2001―2007年間參股非上市金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的160家上市公司為樣本，研究指出上市公司產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因主要在于構(gòu)建融資平臺(tái)、降低交易費(fèi)用、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)以及獲取超額利潤(rùn)。人行石家莊中支金融穩(wěn)定處課題組（2010）以河北省產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐作為研究對(duì)象，總結(jié)出我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因在于金融行業(yè)有著較高的投資回報(bào)，產(chǎn)融雙方可以形成長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，企業(yè)有大量閑置資金，銀行有引進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本優(yōu)化股權(quán)、完善法人治理、滿足監(jiān)管等需求。周文凱（2011）對(duì)溫州民營(yíng)企業(yè)參股金融企業(yè)的實(shí)踐進(jìn)行了研究，指出民營(yíng)產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域主要是因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)有著較高的投資回報(bào)率、可獲得融資便利、有閑置資金以及實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展等因素，同時(shí)銀行也有著優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善法人治理結(jié)構(gòu)、滿足監(jiān)管要求等需求。何敏（2013）采用江蘇省產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)例作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合有三個(gè)層面的動(dòng)因：一是政府對(duì)地方金融資源管理和整合的宏觀需要；二是企業(yè)追求利潤(rùn)最大化、多元化發(fā)展和分散風(fēng)險(xiǎn)及融資的微觀需要；三是金融機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展和獲利需要。
綜上可知，我國(guó)對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合動(dòng)因的研究已經(jīng)基本達(dá)成共識(shí)，即為了滿足資本逐利、降低交易費(fèi)用、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和多元化發(fā)展等。此外也出現(xiàn)了一些較為獨(dú)特的研究視角，比如支燕、吳河北（2011）動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)內(nèi)生論視角，是對(duì)產(chǎn)融結(jié)合動(dòng)因的一種新的詮釋。
但目前的研究存在兩方面的缺陷：一是實(shí)證研究不夠深入，多數(shù)實(shí)證研究?jī)H僅是對(duì)研究樣本做簡(jiǎn)單的描述統(tǒng)計(jì)分析，缺乏定量研究的模型，而且樣本數(shù)據(jù)較為陳舊，說(shuō)服力不夠；二是主要集中在對(duì)大型企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合動(dòng)因的研究，缺乏對(duì)不同性質(zhì)、不同類型的企業(yè)，特別是中小企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合動(dòng)因的研究。
二、產(chǎn)融結(jié)合的模式
產(chǎn)融結(jié)合模式是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互轉(zhuǎn)化與融合的方式。模式不同，產(chǎn)融結(jié)合的效果也大相徑庭。但選擇何種產(chǎn)融結(jié)合模式，會(huì)受到經(jīng)濟(jì)體制、資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)成熟度和企業(yè)自身等諸多條件的限制。這方面的研究主要分成兩類，一類是對(duì)國(guó)際產(chǎn)融結(jié)合模式的比較和借鑒，另一類是對(duì)我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合模式的歸納和設(shè)計(jì)。
（一）國(guó)際產(chǎn)融結(jié)合模式的比較及其借鑒
李揚(yáng)、王國(guó)剛等（1997）把發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)融結(jié)合劃分為自由融合、金融分業(yè)管理為主以及新發(fā)展時(shí)期，比較分析了美、英、日、德、法、意等國(guó)產(chǎn)融結(jié)合各個(gè)階段的特點(diǎn)和變化，提出了充實(shí)企業(yè)資本金、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、調(diào)整企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、加快資本市場(chǎng)發(fā)展等優(yōu)化產(chǎn)融結(jié)合的政策建議。黃明（1999）根據(jù)產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)濟(jì)主體在金融交易關(guān)系和作用中的不同，把國(guó)際產(chǎn)融結(jié)合模式歸納為四種：政府主導(dǎo)型、企業(yè)主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型，并指出影響產(chǎn)融結(jié)合模式變遷主要有路徑依賴和反路徑依賴兩個(gè)因素。王繼權(quán)（2004）比較了美國(guó)的市場(chǎng)主導(dǎo)型、德國(guó)的全能銀行制、日本的主辦銀行制、韓國(guó)的政府主導(dǎo)型四種主要的產(chǎn)融結(jié)合模式，結(jié)合我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的歷史和現(xiàn)狀，認(rèn)為我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的目標(biāo)模式應(yīng)是依托資本市場(chǎng)的產(chǎn)融資本雙向滲透模式。王少立（2008）分析了發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)融結(jié)合模式的變遷歷程，指出在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代產(chǎn)融結(jié)合以銀行和主板市場(chǎng)為核心的模式；在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，逐漸形成了風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板兩種模式，并建議在我國(guó)扶植風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，加大政府在知識(shí)經(jīng)濟(jì)中的投資，率先推進(jìn)知識(shí)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)融結(jié)合。王?。?012）通過(guò)對(duì)國(guó)外產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐的分析，發(fā)現(xiàn)成功的產(chǎn)融結(jié)合具有內(nèi)生性、基礎(chǔ)性、特色性和階段性四個(gè)基本特征，提出我國(guó)應(yīng)有序推進(jìn)金融準(zhǔn)入、重點(diǎn)發(fā)展財(cái)務(wù)公司、加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)特色融合、提升產(chǎn)融結(jié)合門檻。
（二）我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合模式的歸納和設(shè)計(jì)
鄭文平、茍文均（2000）提出了新的產(chǎn)融結(jié)合觀，認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合必須是以信貸聯(lián)系和資產(chǎn)證券化以及與此相聯(lián)系的人力資本結(jié)合、信息共享等為紐帶的市場(chǎng)模式，并構(gòu)建了產(chǎn)融結(jié)合主體、中介機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)四位一體的組織體系。許天信、沈小波（2003）對(duì)我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐做了全面的統(tǒng)計(jì)分析，總結(jié)出四種模式，即工商企業(yè)參股金融企業(yè)、金融企業(yè)參股工商企業(yè)、集團(tuán)自辦財(cái)務(wù)公司或銀行以及準(zhǔn)金融控股集團(tuán)。傅艷（2004）認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合主要以國(guó)家計(jì)劃和銀行信貸為主，在實(shí)踐中會(huì)產(chǎn)生有效、無(wú)效和負(fù)效三種結(jié)果，為了提高產(chǎn)融結(jié)合的有效性，需要實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)為主導(dǎo)的結(jié)合機(jī)制，提出應(yīng)以信用型產(chǎn)融結(jié)合為基礎(chǔ)，以股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合為突破口，注重發(fā)揮咨詢服務(wù)型產(chǎn)融結(jié)合方式的作用。楊濤（2012）考察了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的形式和特點(diǎn)，總結(jié)出三種主要的模式：一是金融資本融入產(chǎn)業(yè)，二是產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，三是大型企業(yè)內(nèi)部的金融資源整合。
對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合模式的研究，目前取得了基本一致的共識(shí)，即國(guó)外主要有市場(chǎng)主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型（含全能銀行制和主辦銀行制）和政府主導(dǎo)型三種，國(guó)內(nèi)則是在政府主導(dǎo)的前提下，細(xì)化為產(chǎn)業(yè)資本融入金融企業(yè)、金融資本融入工商企業(yè)、集團(tuán)組建財(cái)務(wù)公司、（準(zhǔn)）金融控股公司四種模式，且提倡發(fā)展適合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)主導(dǎo)型模式?，F(xiàn)有的研究缺陷在于：對(duì)國(guó)際模式的比較和借鑒研究得多，對(duì)國(guó)內(nèi)模式的比較分析研究較少；對(duì)國(guó)內(nèi)模式總結(jié)歸納得多，對(duì)各種模式的適應(yīng)性研究得少；提倡市場(chǎng)主導(dǎo)模式的多，對(duì)如何設(shè)計(jì)和改善適合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)主導(dǎo)模式研究得少；特別是缺乏適合中小企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合模式的研究。
三、產(chǎn)融結(jié)合的效應(yīng)
產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互結(jié)合，它對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、實(shí)體產(chǎn)業(yè)、金融領(lǐng)域以及個(gè)體企業(yè)均有著巨大而深遠(yuǎn)的影響。產(chǎn)融結(jié)合有著多種動(dòng)因，但這些動(dòng)因是否能夠?qū)崿F(xiàn)？實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的效果如何？圍繞這些問(wèn)題的研究很多，大體可以分成三類：
（一）產(chǎn)融結(jié)合的理論效應(yīng)
徐波、白永秀（2000）在探討產(chǎn)融結(jié)合實(shí)現(xiàn)條件的基礎(chǔ)上，研究了產(chǎn)融結(jié)合的收益，指出其有助于增加利潤(rùn)，有助于銀企形成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，有助于企業(yè)加快國(guó)際化進(jìn)程。許天信、沈小波（2003）分析歸納了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)因和方式，對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了研究，指出產(chǎn)融結(jié)合可以增強(qiáng)資本積累能力，提高投資的生產(chǎn)效率，并有助于促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，但同時(shí)也有可能產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。凌文（2004）認(rèn)為大企業(yè)集團(tuán)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合可以產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同兩方面的效應(yīng)，有利于企業(yè)資源的充分利用，有利于企業(yè)的多元化發(fā)展，也有利于提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。王辰華（2004）認(rèn)為我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合存在一些負(fù)效應(yīng)，具體表現(xiàn)為產(chǎn)融結(jié)合中的泡沫經(jīng)濟(jì)、金融異化、資金放大和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散效應(yīng)。萬(wàn)良勇、饒靜（2005）認(rèn)為我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合有利于提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，有利于緩解資金困境，也有利于金融體制改革，這是其正面的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；與此同時(shí)，產(chǎn)融結(jié)合還會(huì)產(chǎn)生一些功能變異、放大風(fēng)險(xiǎn)等負(fù)面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
（二）產(chǎn)融結(jié)合效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)：產(chǎn)融結(jié)合是否有效
張慶亮、孫景同（2007）構(gòu)建了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并選取我國(guó)2000年實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的115家上市公司作為樣本，采用產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施前后1999―2005年七年的相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的有效性，結(jié)果表明我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合總體有效性不顯著，但隨著結(jié)合程度的增長(zhǎng)，其有效性在不斷提高。程宏偉、常勇（2008）選取我國(guó)1999―2005年間751家實(shí)行產(chǎn)融結(jié)合的上市公司作為樣本，采用資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流量和投資收益在產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施前后的變化來(lái)度量產(chǎn)融結(jié)合的直接經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，結(jié)果表明：與財(cái)務(wù)公司融合對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的提升較為顯著，與銀行、證券公司的融合對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效影響不大，而與信托公司的融合則嚴(yán)重削弱了其業(yè)績(jī)。吳越（2010）認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合的有效性應(yīng)從企業(yè)和產(chǎn)業(yè)兩個(gè)層面來(lái)衡量，并選取我國(guó)2000年實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的118家上市公司為研究樣本，采用1999―2008年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施前后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化，結(jié)果表明上市公司實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合并沒(méi)有提升企業(yè)的績(jī)效，因此是無(wú)效的。姚德權(quán)、王帥等（2011）引入風(fēng)險(xiǎn)因素，構(gòu)建了產(chǎn)融結(jié)合型上市公司效率評(píng)價(jià)體系，并采用我國(guó)2001―2009年間28家產(chǎn)融結(jié)合型上市公司作為樣本，運(yùn)用隨機(jī)前沿和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法，對(duì)產(chǎn)融結(jié)合效率進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合型上市公司的運(yùn)營(yíng)效率不高，風(fēng)險(xiǎn)防范水平較低，并且參股不同類型的金融企業(yè)效率也顯著不同。寧宇新、李靜（2012）選取19家上市公司為樣本，實(shí)證研究了實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合前后一年的每股收益、每股現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債率、非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益占利潤(rùn)總額的比重以及利潤(rùn)變化率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況，結(jié)果表明我國(guó)目前的產(chǎn)融結(jié)合績(jī)效不高，未能給企業(yè)帶來(lái)預(yù)期的收益。
（三）產(chǎn)融結(jié)合效應(yīng)的影響因素
李革森（2004）選用2001年899家滬市上市公司的截面數(shù)據(jù)，以市盈率和每股收益作為績(jī)效的衡量指標(biāo)，實(shí)證研究了金融企業(yè)參股上市公司的比例對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，研究表明：參股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正向相關(guān)，并且相關(guān)程度會(huì)隨著參股比例的上升而增強(qiáng)，當(dāng)超過(guò)臨界值10%的時(shí)候，上市公司的收益水平隨參股比例的增加而顯著上升。王之君（2010）選取我國(guó)2008年實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的950家上市公司作為樣本，用市盈率和每股收益作為績(jī)效度量指標(biāo)，運(yùn)用橫截面數(shù)據(jù)實(shí)證研究了金融參股比例對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)金融參股比例以10%為臨界值，低于10%對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒(méi)有什么影響，大于10%則對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的影響。周莉、韓霞（2010）基于內(nèi)部資本市場(chǎng)理論視角，提出影響資本配置效率的四個(gè)因素，即融資約束的緩解、監(jiān)督的有效性、雙層及利益掠奪，并探討了產(chǎn)融結(jié)合對(duì)這四個(gè)因素的影響，認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合能有效緩解企業(yè)的融資約束問(wèn)題，但同時(shí)加大了金融控股公司的監(jiān)管難度，并加劇了雙層和利益掠奪問(wèn)題。支燕、吳河北（2010）采用我國(guó)2000―2008年間產(chǎn)融結(jié)合的高科技上市公司作為樣本，運(yùn)用隨機(jī)前沿分析方法，對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境對(duì)產(chǎn)融結(jié)合有效性的影響較為顯著，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、產(chǎn)融結(jié)合程度及產(chǎn)融結(jié)合持續(xù)時(shí)間是影響產(chǎn)融結(jié)合效率的主要因素。
關(guān)于產(chǎn)融結(jié)合效應(yīng)，我國(guó)早期的研究以理論分析為主，在肯定其有著諸多正面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的同時(shí)，也存在一些負(fù)面的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；近年來(lái)則以實(shí)證檢驗(yàn)為主，目前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)產(chǎn)融結(jié)合是否有效的看法并不統(tǒng)一，這與其研究的視角、選擇的樣本、采用的指標(biāo)、評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)不同均有關(guān)系，但多數(shù)學(xué)者認(rèn)為我國(guó)目前產(chǎn)融結(jié)合的有效性不高。
現(xiàn)有研究的不足在于：產(chǎn)融結(jié)合有效的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不相統(tǒng)一，實(shí)證研究往往只考察企業(yè)層面，即以是否提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際上如前所言，產(chǎn)融結(jié)合對(duì)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)均有影響，產(chǎn)融結(jié)合是否促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，是否促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，目前還沒(méi)有專門的實(shí)證檢驗(yàn)。此外，各種影響產(chǎn)融結(jié)合效應(yīng)的因素除參股比例有確定的臨界值之外，其他因素的影響程度還沒(méi)有量化的研究。
四、產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)及其防范
隨著我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的快速發(fā)展，近年來(lái)產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)及其防范越來(lái)越成為學(xué)者研究的重點(diǎn)。陳燕玲（2005）認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合存在著多種風(fēng)險(xiǎn)，其主要形式有投資組合風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突風(fēng)險(xiǎn)以及道德風(fēng)險(xiǎn)，并且產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性、系統(tǒng)性和破壞性等特征，并提出產(chǎn)融結(jié)合需要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、加強(qiáng)內(nèi)部控制、加強(qiáng)外部監(jiān)管體系建設(shè)等對(duì)策建議。王之君（2010）認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合面臨著內(nèi)部和外部?jī)煞N風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包含股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、股票投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)融資本發(fā)展失衡風(fēng)險(xiǎn)等，而外部風(fēng)險(xiǎn)則表現(xiàn)為監(jiān)管不足和政策風(fēng)險(xiǎn)等，并構(gòu)建了產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)集成管理指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，來(lái)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、預(yù)警和處置，同時(shí)提出了相應(yīng)的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。徐漢洲（2011）認(rèn)為我國(guó)目前產(chǎn)融結(jié)合主要面臨著財(cái)務(wù)杠桿、資本整合、內(nèi)部交易以及泡沫等風(fēng)險(xiǎn)，并提出審慎推進(jìn)、有效整合、合理制定戰(zhàn)略、平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新管理機(jī)制等防范對(duì)策。孫源（2012）指出我國(guó)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合存在產(chǎn)融無(wú)法有效協(xié)同、利用金融優(yōu)勢(shì)盲目擴(kuò)張、對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足、相關(guān)法律和監(jiān)管缺失以及由產(chǎn)融結(jié)合帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)擴(kuò)散性和道德風(fēng)險(xiǎn)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相應(yīng)的防范建議。何敏（2013）認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合受地方政府的影響較大，降低了產(chǎn)融結(jié)合有效性，而且企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)薄弱，金融監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一，提出應(yīng)盡快建立和完善相關(guān)法律、放寬金融業(yè)準(zhǔn)入限制、明確和統(tǒng)一監(jiān)管主體等相關(guān)建議。
國(guó)內(nèi)的學(xué)者從不同的視角，對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了大量的研究，從內(nèi)外部、宏微觀、正負(fù)性等角度提出了各種可能的風(fēng)險(xiǎn)，基本可以歸納成三類：從宏觀層面而言，主要是政府主導(dǎo)降低有效性，相關(guān)法律和監(jiān)管缺失，可能形成泡沫經(jīng)濟(jì)等風(fēng)險(xiǎn)；從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)說(shuō)，主要是可能造成產(chǎn)業(yè)空心化，對(duì)金融企業(yè)造成影響和沖擊，放大產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于微觀層面，則主要是工商企業(yè)或金融企業(yè)本身的產(chǎn)融整合、內(nèi)部交易、財(cái)務(wù)杠桿等風(fēng)險(xiǎn)。但目前的研究以定性的理論分析為主，對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的建立、具體的評(píng)估和控制方法上的研究還不多見(jiàn)，尤其是風(fēng)險(xiǎn)控制和防范的成效還缺乏實(shí)證研究的支持。
五、產(chǎn)融結(jié)合的問(wèn)題及發(fā)展對(duì)策
雖然我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合已有二十幾年的發(fā)展歷史，也取得了許多突破和成效，但我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不夠發(fā)達(dá)，資本市場(chǎng)還不夠成熟，金融監(jiān)管法律和體制還不夠完善，因此我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐還存在一些問(wèn)題。孟建、劉志新（2010）從資本循環(huán)的視角論證了產(chǎn)融結(jié)合的資本外溢可以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫，指出我國(guó)應(yīng)改革產(chǎn)業(yè)政策、完善資本市場(chǎng)、發(fā)展金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、培育人力資源，才能為產(chǎn)融資本的循環(huán)創(chuàng)造有利的環(huán)境。楊紅、楊柏（2011）基于國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本和國(guó)有金融資本相融合的角度，認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐存在著風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)權(quán)、內(nèi)控制度等制約因素，提出要建立大股東風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度、完善外部監(jiān)管制度、健全內(nèi)部控制制度、完善產(chǎn)權(quán)制度等發(fā)展對(duì)策。王新宇（2011）分析了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)狀，指出我國(guó)目前產(chǎn)融結(jié)合存在著識(shí)別和控制風(fēng)險(xiǎn)能力低、產(chǎn)融結(jié)合協(xié)同不夠好、相關(guān)法律不完善、對(duì)金融企業(yè)形成沖擊等問(wèn)題，建議要注重產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)防范，要加強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管，要避免盲目結(jié)合，金融企業(yè)要積極合理應(yīng)對(duì)沖擊和挑戰(zhàn)等。
以上文獻(xiàn)存在兩點(diǎn)不足：一是大量研究了我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合面臨的宏觀問(wèn)題，對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)層面的中微觀問(wèn)題研究得較少；二是發(fā)展對(duì)策理論性較強(qiáng)，缺乏具體的可操作性強(qiáng)的建議和對(duì)策。
綜上所述，我國(guó)對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合雖然有著大量有益的研究成果，但對(duì)于產(chǎn)融結(jié)合模式的創(chuàng)新和適應(yīng)性、產(chǎn)融結(jié)合的有效性、產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和防范機(jī)制、產(chǎn)融結(jié)合的具體可操作對(duì)策，特別是中小企業(yè)如何實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合等問(wèn)題還有待進(jìn)一步的研究和探討。隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資本市場(chǎng)的完善，產(chǎn)融結(jié)合的深化，以及有效的產(chǎn)融結(jié)合市場(chǎng)機(jī)制的形成，產(chǎn)融結(jié)合的研究將會(huì)更加豐富，有利于促進(jìn)和優(yōu)化我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐，提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。
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關(guān)鍵詞：中小房地產(chǎn)企業(yè)；融資方式；創(chuàng)新
一、前言
房地產(chǎn)行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱型行業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著非常重要的作用。房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展關(guān)系行業(yè)的興衰。房地產(chǎn)市場(chǎng)受到政府調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其是一些出于投機(jī)目的沒(méi)有找準(zhǔn)市場(chǎng)定位和缺乏自身優(yōu)勢(shì)的中小房地產(chǎn)企業(yè)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展體系中起步較晚，融資體系不完善。整體而言，中小房地產(chǎn)企業(yè)融資方式較為單一，沒(méi)有足夠重視融資效率，特別是一些現(xiàn)金流控制能力相對(duì)弱則更為明顯，存在較為明顯的融資困境。因此，為中小房地產(chǎn)企業(yè)尋求合適的融資對(duì)策，走出融資困境很有必要，也迫在眉睫。
二、中小型房地產(chǎn)企業(yè)的融資現(xiàn)狀
近幾年，國(guó)家采取了從緊的金融政策，從嚴(yán)信貸標(biāo)準(zhǔn)、提高貸款利率和上調(diào)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率，多管齊下，收緊“銀根”，這無(wú)疑給房地產(chǎn)企業(yè)增加了融資難度和壓力，尤其是給中小型房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了強(qiáng)大的政策沖擊。就當(dāng)前的情況來(lái)看，中小型房地產(chǎn)企業(yè)面臨著抵押貸款難、金融機(jī)構(gòu)放款難等融資現(xiàn)狀。因?yàn)橹行⌒头康禺a(chǎn)企業(yè)抵押貸款面臨著貸款條件苛刻，貸款資金有限。再加上很多中小企業(yè)難以達(dá)到銀行的放款條件，融到資金是難上加難。另外的融資渠道方面，大型房企憑借其資金實(shí)力和信譽(yù)，可以通過(guò)上市、發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行融資，但是中小房地產(chǎn)企業(yè)，由于遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足上市或者發(fā)行債券的條件，還是主要依靠銀行貸款融資這一渠道，融資渠道單一造成了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。這種過(guò)高的負(fù)債必然影響企業(yè)的資信，增加其運(yùn)作項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成本，使其盈利水平下降或出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，中小房地產(chǎn)企業(yè)幾乎無(wú)一幸免地陷入資本運(yùn)行的惡性循環(huán)中，甚至引發(fā)負(fù)效應(yīng)的連鎖反應(yīng)。
三、我國(guó)中小房地產(chǎn)企業(yè)融資困境
（一）融資結(jié)構(gòu)不合理
中小房地產(chǎn)企業(yè)的主要融資渠道是內(nèi)源融資和商業(yè)銀行信貸，而銀行信貸又占據(jù)很高比例，銀行信貸貫穿房地產(chǎn)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，商業(yè)銀行成為我國(guó)中小房地產(chǎn)企業(yè)最大的資金提供者。長(zhǎng)期債券融資與股權(quán)融資在我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)中所占比例極小。這樣的中小房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)很不合理。
（二）融資渠道單一
中小房地產(chǎn)企業(yè)由于自身實(shí)力的緣故，在資本市場(chǎng)無(wú)法與大型企業(yè)抗衡，所以融資方式大多采用內(nèi)源融資，即利用股東出資、留存收益包括未分配利潤(rùn)和公積金、預(yù)收定金或預(yù)收購(gòu)房款，這部分資金構(gòu)成了其主要資金來(lái)源之一。外源融資中最常用的是利用商業(yè)銀行貸款，包括銀行信貸和個(gè)人按揭貸款，據(jù)調(diào)查我國(guó)中小房地產(chǎn)企業(yè)過(guò)分依賴銀行貸款，其資金來(lái)源的80%左右來(lái)自商業(yè)銀行貸款，渠道相對(duì)單一。
（三）缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源
內(nèi)源融資和商業(yè)銀行貸款是中小房地產(chǎn)企業(yè)主要的融資方式，銀行貸款期限較短，缺乏長(zhǎng)期債券和股票等長(zhǎng)期穩(wěn)定的融資方式帶來(lái)的資金，說(shuō)明中小房地產(chǎn)企業(yè)普遍缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。
四、創(chuàng)新我國(guó)中小房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的主要措施
（一）債權(quán)性融資
在債權(quán)性融資中，既可以通過(guò)銀行貸款的形式，也可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行，還可以通過(guò)房地產(chǎn)信托來(lái)實(shí)現(xiàn)。發(fā)行企業(yè)債券。中小房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行短期融資券進(jìn)行融資。短期融資券是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在較短的時(shí)期（一般不超過(guò)一年）內(nèi)還本付息，用以解決企業(yè)臨時(shí)性、季節(jié)性短期資金需求的有價(jià)證券。短期融資券所具有的利率、期限靈活和周轉(zhuǎn)速度快、成本低等特點(diǎn)，無(wú)疑給目前資金短缺的中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)提供了一種可能的選擇。同時(shí)通過(guò)典當(dāng)融資為房地產(chǎn)個(gè)人投資和中小房地產(chǎn)企業(yè)融資提供了全新途徑。
（二）權(quán)益性融資
在權(quán)益性融資上，既可以通過(guò)上市發(fā)行股票融資，也可以通過(guò)合作開發(fā)融資，還可以通過(guò)房地產(chǎn)投資基金來(lái)融資。
一方面可以通過(guò)上市融資。房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)上市可以迅速籌得巨額資金，且籌集到的資金可以作為注冊(cè)資本永久使用，沒(méi)有固定的還款期限。因此，對(duì)于一些急于擴(kuò)充規(guī)模和資金的有發(fā)展?jié)摿Φ姆康?/p>
產(chǎn)企業(yè)還可以考慮買（借）殼上市進(jìn)行房地產(chǎn)企業(yè)融資。另一方面房地產(chǎn)開發(fā)商和投資商以合作方式對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)的一種方式。合作開發(fā)能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展。再一方面，創(chuàng)新和開發(fā)房地產(chǎn)投資信托基金。
（三）保險(xiǎn)資金融資
新《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用形式進(jìn)行了修訂，第106條規(guī)定：“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于下列形式：（1）銀行存款；（2）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；（3）投資不動(dòng)產(chǎn)；（4）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。”也就是說(shuō)，保險(xiǎn)公司可以運(yùn)用保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，因此，保險(xiǎn)資金也成為房地產(chǎn)企業(yè)的重要融資渠道。
（四）融資租賃
房地產(chǎn)企業(yè)融資租賃主要是通過(guò)所有權(quán)的轉(zhuǎn)變獲取相關(guān)投資者的資金，完成項(xiàng)目后可通過(guò)銷售收入收回所有權(quán)。建立抵押資產(chǎn)管理公司主要是對(duì)抵押物的所有權(quán)進(jìn)行處理，對(duì)留置的抵押物可以采用出租、出售、吸引新的投資者經(jīng)營(yíng)等處置方式，可以快捷有效的方式解決房地產(chǎn)企業(yè)的資金問(wèn)題，從而加速房地產(chǎn)企業(yè)資金的迅速轉(zhuǎn)移和回收。
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【論文關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)金融；傳統(tǒng)金融
【論文摘要】網(wǎng)絡(luò)金融是傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)緊密結(jié)合而形成的一種新的金融形態(tài)，是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)革命推動(dòng)下所發(fā)生的最重要的經(jīng)濟(jì)變革之一。
一、網(wǎng)絡(luò)金融的含義與特性
網(wǎng)絡(luò)金融是指在因特網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)的金融活動(dòng)，它不同于傳統(tǒng)的依賴于物質(zhì)形態(tài)存在的金融活動(dòng)，是存在于虛擬空間的金融活動(dòng)，其存在形態(tài)是虛擬化的、運(yùn)行方式是網(wǎng)絡(luò)化。它是信息技術(shù)，特別是因特網(wǎng)技術(shù)與金融理論、金融管理和金融實(shí)務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物，是適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)和電子商務(wù)發(fā)展需要而產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的金融運(yùn)行模式。網(wǎng)絡(luò)金融的內(nèi)容不僅包括網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)支付與結(jié)算等網(wǎng)絡(luò)金融實(shí)務(wù)，還包括網(wǎng)絡(luò)金融理論、網(wǎng)絡(luò)金融管理和網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管等。
網(wǎng)絡(luò)金融的經(jīng)濟(jì)性是指網(wǎng)絡(luò)金融活動(dòng)效益顯著，投入少而產(chǎn)出高，這是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)本身的特點(diǎn)決定的。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用于金融業(yè)后，采用了開放技術(shù)而共享軟件，極大地降低了金融產(chǎn)品的開發(fā)費(fèi)用和金融系統(tǒng)的維護(hù)費(fèi)用，經(jīng)營(yíng)成本較傳統(tǒng)金融企業(yè)降低許多。網(wǎng)絡(luò)金融的科技性是指現(xiàn)代信息技術(shù)的快速、廣泛運(yùn)用于金融業(yè)的實(shí)踐，并對(duì)現(xiàn)代金融業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。信息技術(shù)革命帶來(lái)的信息傳遞和資源共享突破了原有的時(shí)間概念和空間界限，將原來(lái)的二維市場(chǎng)變?yōu)闆](méi)有地理約束和空間限制的三維市場(chǎng)。金融電子化、網(wǎng)絡(luò)化既是現(xiàn)代科技發(fā)展的結(jié)果，也是金融業(yè)“e”化的象征。網(wǎng)絡(luò)金融的信息性是指網(wǎng)絡(luò)金融是金融信息收集、整理、加工、傳輸、反饋的載體，同時(shí)也是金融信息化的產(chǎn)物。貨幣流通、資金清算、股市行情、保險(xiǎn)、投資信托等金融信息的產(chǎn)生和變化都直接影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)金融的人為性是指網(wǎng)絡(luò)金融以人為本。在網(wǎng)絡(luò)金融活動(dòng)中，盡管強(qiáng)調(diào)網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的作用，但歸根到底起關(guān)鍵作用的還是人。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的制造發(fā)明、網(wǎng)絡(luò)金融的應(yīng)用、效果的實(shí)現(xiàn)都是靠人來(lái)完成的，所以，必須強(qiáng)調(diào)人在網(wǎng)絡(luò)金融中的決定性作用。網(wǎng)絡(luò)金融的創(chuàng)新性，為了滿足網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)條件下客戶新的需求，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，網(wǎng)絡(luò)金融必須進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理也必然實(shí)行管理創(chuàng)新，走向網(wǎng)絡(luò)化管理，網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)必須調(diào)整其戰(zhàn)略管理思想，重視與其它金融機(jī)構(gòu)、信息技術(shù)服務(wù)站、資訊服務(wù)提供商、電子商務(wù)網(wǎng)站等的業(yè)務(wù)合作，以實(shí)現(xiàn)多贏的目的。網(wǎng)絡(luò)金融條件下，金融監(jiān)管必然走自由化和國(guó)際合作與協(xié)調(diào)的道路。
二、網(wǎng)絡(luò)金融與傳統(tǒng)金融的比較
網(wǎng)絡(luò)金融是傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)緊密結(jié)合而形成的一種新的金融形態(tài)，是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)革命推動(dòng)下所發(fā)生的最重要的經(jīng)濟(jì)變革之一。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的發(fā)展及金融理論的成熟是網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)，而網(wǎng)絡(luò)金融在推動(dòng)了金融創(chuàng)新的同時(shí)，也顛覆了傳統(tǒng)金融的運(yùn)作模式，對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)提出了挑戰(zhàn)。
1、網(wǎng)絡(luò)金融比傳統(tǒng)金融更能吸引客戶。首先，互聯(lián)網(wǎng)打破了金融服務(wù)的時(shí)間和空間的局限，改變了交易的方式，使在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)、以任何方式提供全方位的金融服務(wù)的成為可能。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，金融機(jī)構(gòu)還可以聯(lián)系到更多的交易對(duì)象，找到更多的交易機(jī)會(huì)。網(wǎng)絡(luò)金融拉近了金融機(jī)構(gòu)與客戶的距離。其次互聯(lián)網(wǎng)動(dòng)態(tài)雙向溝通的特性，使動(dòng)態(tài)的交易互動(dòng)成為可能。一方面，金融機(jī)構(gòu)可以自動(dòng)即時(shí)生成客戶信息數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)及時(shí)的客戶需求分析，有效的細(xì)分客戶，為顧客提供個(gè)性化的服務(wù)，同時(shí)根據(jù)目標(biāo)客戶群的特點(diǎn)制定自身的發(fā)展戰(zhàn)略；另一方面，客戶可以一改在傳統(tǒng)金融下被動(dòng)接受服務(wù)的模式，按照自己的需求在互聯(lián)網(wǎng)上輕松地貨比三家，尋找到合適的金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)，而且還可以隨時(shí)向金融機(jī)構(gòu)反饋意見(jiàn)和建議。再次，互聯(lián)網(wǎng)加劇了資本和信息的流動(dòng)速度，為尋找資源最優(yōu)化配置及動(dòng)態(tài)均衡提供有效途徑。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)快速的、分布式的處理，人們能在最短的時(shí)間內(nèi)搜索、傳遞金融信息，在最短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離資金的劃撥。最后，網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)揮信息技術(shù)的同時(shí)，提供了比傳統(tǒng)金融更方便、更快捷、更廉價(jià)的服務(wù)。
2、網(wǎng)絡(luò)金融更能滿足金融服務(wù)提供者的逐利原則。第一，如前面所述，網(wǎng)絡(luò)金融更能吸引客戶，因此可獲得更多的銷售收入。第二，金融企業(yè)利用信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)金融，可大大降低其經(jīng)營(yíng)成本。在網(wǎng)絡(luò)金融條件下，金融企業(yè)無(wú)論自有資本是否雄厚，在互聯(lián)網(wǎng)都是平等的，因此龐大物理網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)將消失，金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本將大大降低。利用信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，金融企業(yè)可以改善企業(yè)的內(nèi)部管理，促進(jìn)企業(yè)建立更合理科學(xué)的組織機(jī)構(gòu)。另外，信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)促使金融企業(yè)重組傳統(tǒng)的工作流程，從而進(jìn)一步提高效率，降低經(jīng)營(yíng)成本。
總之，網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新了金融企業(yè)的管理模式和組織結(jié)構(gòu)模式，降低了運(yùn)營(yíng)成本，提高了金融服務(wù)的質(zhì)量，提高了收入。任何一個(gè)以營(yíng)利為目的的金融服務(wù)企業(yè)都將被潛在的高額利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，融入并推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)金融。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)金融的重要性將超過(guò)傳統(tǒng)金融。
三、國(guó)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展概況
美國(guó)于1971年創(chuàng)立的Nasdap系統(tǒng)，標(biāo)志著網(wǎng)絡(luò)金融這一全新的經(jīng)營(yíng)方式從構(gòu)想進(jìn)入到實(shí)際運(yùn)營(yíng)。1995年10月18日美國(guó)3家銀行聯(lián)合在互聯(lián)網(wǎng)上成立了全球第一家網(wǎng)絡(luò)銀行“安全第一網(wǎng)上銀行”，預(yù)示著網(wǎng)絡(luò)金融已進(jìn)入迅速發(fā)展的新階段。2000年7月3日，西班牙Uno-E公司同愛(ài)爾蘭互聯(lián)網(wǎng)銀行第一集團(tuán)正式簽約，組建業(yè)務(wù)范圍覆蓋全球的第一家互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)企業(yè)UnoFirstGroup。兩家公司跨洋重組的最終目標(biāo)是建立全球最大的網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)體系。90年代以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展非常迅速，出現(xiàn)了從網(wǎng)絡(luò)銀行到網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)，從網(wǎng)絡(luò)個(gè)人理財(cái)?shù)骄W(wǎng)絡(luò)企業(yè)理財(cái)，從網(wǎng)絡(luò)證券交易到網(wǎng)絡(luò)金融信息服務(wù)的全方位、多元化的網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)銀行走向成熟，網(wǎng)絡(luò)證券和網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，電子貨幣和網(wǎng)絡(luò)支付開始受到青睞。網(wǎng)絡(luò)金融已相對(duì)成熟、完善、并初具規(guī)模；網(wǎng)絡(luò)金融的服務(wù)多元化、全能化、綜合化，內(nèi)容集成度相當(dāng)高而且創(chuàng)新頻繁；網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者可自由選擇適合自己的服務(wù)；網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)的參與主體多樣化，除了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行外，還有信用卡公司、純網(wǎng)絡(luò)銀行等。20世紀(jì)80年代，中國(guó)銀行業(yè)開始全面使用計(jì)算機(jī)，金融電子化時(shí)代來(lái)臨。90年代初，我國(guó)金融專用網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)獲得了較大發(fā)展。1993年，中國(guó)政府宣布將金卡等一系列“金”字工程作為重要的國(guó)民經(jīng)濟(jì)信息化工程后，我國(guó)金融電子化建設(shè)進(jìn)程加快，并取得了巨大的成就。我國(guó)建成了金融衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)和中國(guó)國(guó)家金融數(shù)據(jù)通信網(wǎng)等金融骨干網(wǎng)絡(luò)。基于這些主干網(wǎng)，中國(guó)人民銀行和各個(gè)商業(yè)銀行先后建立起中國(guó)國(guó)家現(xiàn)代化支付系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)聯(lián)行系統(tǒng)。國(guó)內(nèi)大部分城市中，本地清算系統(tǒng)、儲(chǔ)蓄通存通兌系統(tǒng)、對(duì)公業(yè)務(wù)系統(tǒng)、銀行卡自動(dòng)處理系統(tǒng)等應(yīng)用系統(tǒng)也先后投入運(yùn)行。一個(gè)集國(guó)家宏觀金融管理和監(jiān)控、金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理和對(duì)外提供金融服務(wù)等功能于一體的網(wǎng)絡(luò)金融體系已經(jīng)初步形成。90年代中期以來(lái)，隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展和普及，我國(guó)正逐步跨入網(wǎng)絡(luò)金融時(shí)代。目前，工、農(nóng)、中、建四大商業(yè)銀行都建立了較完善的通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。中國(guó)銀行于1996年10月率先開始網(wǎng)絡(luò)銀行服務(wù)。2000年6月29日，由中國(guó)人民銀行牽頭，組織國(guó)內(nèi)12家商業(yè)銀行聯(lián)合共建的中國(guó)金融認(rèn)證中心全面開通，正式開始對(duì)外提供發(fā)證服務(wù)。我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)業(yè)還處于起步階段?？傮w而言，網(wǎng)絡(luò)硬件條件不錯(cuò)，軟件開發(fā)方面也有一定發(fā)展，但是由于大多數(shù)公司經(jīng)營(yíng)管理的標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，隨意性較大，使得應(yīng)用效率偏低。但少數(shù)公司對(duì)網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)和應(yīng)用的比較好。1997年11月“中國(guó)保險(xiǎn)信息網(wǎng)”開始運(yùn)行，成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)發(fā)展的里程碑。自1997年以來(lái)，網(wǎng)絡(luò)交易方式在我國(guó)券商中得到迅速的推廣。1997年3月，“中國(guó)華融信托投資公司”湛江營(yíng)業(yè)部推出多媒體公眾信息網(wǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)，揭開了我國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券的帷幕。網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上證券、網(wǎng)上保險(xiǎn)、網(wǎng)上理財(cái)?shù)染W(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)滲透到了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面。網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展逐步成為我國(guó)金融業(yè)務(wù)的主流形態(tài)，對(duì)我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向、現(xiàn)代化水平以及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高起著決定性作用。
網(wǎng)絡(luò)金融改變了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作模式，極大地降低了金融交易成本，提高了金融服務(wù)的效率，使金融非中介化加劇，使金融機(jī)構(gòu)的信息獲取和傳遞能力的重要性日益突出。
【參考文獻(xiàn)】
［1］黃孝武.網(wǎng)絡(luò)銀行.武漢出版社.
審計(jì)署查賬，
牽出博士挪用千萬(wàn)公款大案
2004年12月，國(guó)家審計(jì)署對(duì)神華集團(tuán)金瓷科技實(shí)業(yè)發(fā)展公司進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)時(shí)，工作人員吃驚地發(fā)現(xiàn)：該公司經(jīng)理汪肇平等人將金瓷公司提前收回的世行貸款6000萬(wàn)元，以委托資產(chǎn)管理的名義轉(zhuǎn)入北京國(guó)金公司，涉嫌挪用公款。
2005年1月，北京市檢察機(jī)關(guān)正式介入查辦此案。與此同時(shí)，汪肇平被神華集團(tuán)紀(jì)委“”。期間，汪肇平向檢察機(jī)關(guān)交代了他伙同副總經(jīng)理王楊挪用1500萬(wàn)元并從中收受賄賂的事實(shí)。
8月31日，王楊因涉嫌挪用公款罪被刑事拘留，9月13日被逮捕。王楊在被檢察機(jī)關(guān)從家里帶走的時(shí)候，什么也沒(méi)說(shuō)。他只是留戀地打量了一眼自己居住多年的那棟住宅樓，發(fā)出了一聲長(zhǎng)嘆……
不久，檢察機(jī)關(guān)又順藤摸瓜，查出王楊涉嫌貪污公款148萬(wàn)多元。
王楊，1964年12月10日出生在北京市一個(gè)干部家庭，父母都是國(guó)家農(nóng)業(yè)部工作人員，從小受過(guò)良好的教育。1983年9月，王楊以優(yōu)異成績(jī)考入北京鋼鐵學(xué)院，由于成績(jī)優(yōu)秀，畢業(yè)后被分配至北京農(nóng)業(yè)工程大學(xué)任講師。從大學(xué)生到大學(xué)講師，王楊在人生之路上邁上了一個(gè)大臺(tái)階，令同學(xué)和親朋好友羨慕。1996年9月，王楊考入北京大學(xué)法律系攻讀博士。他意氣風(fēng)發(fā)，學(xué)業(yè)有成，撰寫的法學(xué)論文開始受到法學(xué)界關(guān)注，成了法學(xué)研究領(lǐng)域的一顆新星。1999年7月，手持法學(xué)博士研究生文憑的王楊，來(lái)到首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)擔(dān)任講師，教授法學(xué)專業(yè)。
一向不甘平庸的王楊，開始尋求人生和事業(yè)的新突破。他實(shí)在不甘心把才華“浪費(fèi)”在校園里，一直尋找機(jī)會(huì)到社會(huì)上闖蕩闖蕩。
幾經(jīng)周折，他終于在2000年5月調(diào)入神華集團(tuán)屬下的信泰珂中心任總經(jīng)理助理。由于他有“法學(xué)博士”這塊響當(dāng)當(dāng)?shù)慕鹱终信?，又加上他能言善辯，所以很快就得到升遷。2000年6月，王楊被任命為神華集團(tuán)中國(guó)出口商品基地建設(shè)總公司副董事長(zhǎng)。2002年5月，王楊的頭上又多了一個(gè)頭銜：金瓷科技實(shí)業(yè)發(fā)展公司副總經(jīng)理。
此外，王楊還是中國(guó)民主建國(guó)會(huì)成員、北京市第九屆政協(xié)委員。
如果不是過(guò)分相信自己的高智商而輕視法律的強(qiáng)大，王楊的美好人生也許會(huì)一直延續(xù)下去。然而，他卻走上了另外一條路。
看著別人“轉(zhuǎn)行”之后大把大把地?fù)棋X，王楊的心再也沒(méi)法平靜了。憑什么他們發(fā)財(cái)，而我王楊就該守著清貧？從此，為了“錢途”，他悄悄地修改了人生目標(biāo)……
王楊越想越覺(jué)得自己太犯傻：就憑我對(duì)法律的熟悉，如果稍微變通一下，不說(shuō)發(fā)財(cái)，掙個(gè)幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)應(yīng)該不成問(wèn)題。1999年，他和前妻史某開始經(jīng)營(yíng)自己的公司。最初的一兩年，他雖然沒(méi)掙到多少錢，但卻認(rèn)識(shí)了很多關(guān)鍵人物，這就為日后能“發(fā)大財(cái)”做了很多鋪墊。
法學(xué)博士導(dǎo)演“自拍自買”鬧劇，貪污公款146萬(wàn)元竟藏匿于股市
2001年4月的一天，湖南省高級(jí)人民法院幾位法官來(lái)到北京，依法查封了中國(guó)出口商品基地建設(shè)公司(下簡(jiǎn)稱“中基公司”)辦公樓，要求“中基公司”承擔(dān)1000萬(wàn)元的擔(dān)保責(zé)任，原因是“中基公司”湖南分公司不能按期還款。直到此時(shí)，員工們才如夢(mèng)初醒：為了獲得8600萬(wàn)元的流動(dòng)資金貸款，公司已將辦公樓抵押給了銀行。
接下來(lái)發(fā)生的事情，似乎更讓人迷惑不解：“中基公司”在承擔(dān)了1000萬(wàn)元的擔(dān)保責(zé)任后，卻并沒(méi)有立即申請(qǐng)法院對(duì)辦公樓予以解封。直到2001年5月29日這一天，當(dāng)公司副董事長(zhǎng)王楊在辦公會(huì)上提出那個(gè)“金蟬脫殼”之計(jì)時(shí)，人們才恍然大悟。
王楊的確很會(huì)鉆法律的空子。從那張蓋有法院大印的封條上，他發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)問(wèn)題：辦公樓的解封，其實(shí)根本解決不了公司和銀行的正式抵押登記手續(xù)問(wèn)題，原因就是辦公樓一旦被解封，公司就有可能因其他官司被查封。于是，在那次辦公會(huì)上，王楊極力主張通過(guò)假拍賣的方式，將“中基公司”辦公樓轉(zhuǎn)移到同屬神華公司的信泰珂中心名下。說(shuō)白了，就是“中基公司”自賣自買。王楊說(shuō)，這樣做既可以保住辦公樓，又可以伺機(jī)解決與銀行的正式抵押手續(xù)問(wèn)題。
假拍賣辦公樓，不過(guò)是王楊拋出的一枚“煙幕彈”。他真正的目的，并不是為了化解公司目前的危機(jī)，而是趁機(jī)“撈上一把”。
辦公會(huì)當(dāng)場(chǎng)就通過(guò)了王楊的方案，并全權(quán)委托他辦理拍賣“中基公司”辦公樓事宜以及拍賣過(guò)程中的法律事務(wù)。
為了把“假戲”做“真”，王楊先是通過(guò)他的同學(xué)李某，讓李某所在的北京某房地產(chǎn)咨詢服務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱“北房公司”）充當(dāng)競(jìng)買人。因?yàn)槔钅呈窃摴镜目偨?jīng)理，事情很快就確定下來(lái)，并簽訂了“委托協(xié)議”。不過(guò)，委托方不是“中基公司”，而是信泰珂中心。該協(xié)議約定信泰珂中心委托“北房公司”辦理“中基公司”辦公樓評(píng)估與拍賣事宜，“北房公司”由此得到的費(fèi)為170萬(wàn)元。協(xié)議簽訂后，王楊把2200萬(wàn)元的拍賣底價(jià)透露給了該中心。至此，在王楊的授意下，已有信泰珂中心和北房公司兩家競(jìng)買單位參加競(jìng)拍。
隨后，王楊又通過(guò)多出費(fèi)用等手段，疏通了與價(jià)格認(rèn)定部門關(guān)系，使其能按照他的要求和工作程序，對(duì)“中基公司”辦公樓進(jìn)行了評(píng)估。
2001年6月6日，北京某拍賣公司在法院的委托下，對(duì)“中基公司”辦公樓進(jìn)行拍賣。按照約定，兩個(gè)競(jìng)買人只是象征性地舉了一下牌子，辦公樓就被信泰珂中心給“拍”走了。不過(guò)，購(gòu)樓款則是由“中基公司”支付的。
拍賣結(jié)束后，王楊通過(guò)信泰珂中心將170萬(wàn)元“中介費(fèi)”打到了“北房公司”賬戶上。經(jīng)“北房公司”之手，王楊支付拍賣公司拍賣傭金、價(jià)格認(rèn)證部門評(píng)估費(fèi)、廣告費(fèi)以及“北房公司”總經(jīng)理李某“辛苦費(fèi)”等費(fèi)用之后，還剩148萬(wàn)元。
他沒(méi)有直接將這筆款裝進(jìn)自己的腰包，他需要一個(gè)“合法”的說(shuō)法。
2001年6月下旬，王楊又“虛晃一槍”，讓李某將剩余的148萬(wàn)余元公款，以李某的名義在廣發(fā)證券公司北京朝陽(yáng)門營(yíng)業(yè)部開立股票資金賬戶，據(jù)為己有。王楊認(rèn)為，148萬(wàn)元投入股市比存入銀行更安全。他從法律角度講論證過(guò)，這筆款一旦被追查起來(lái)，他也有個(gè)退路。
手上有了錢，王楊這才“真切地感受到了錢的魅力”。在他眼里，除了錢，似乎已沒(méi)有別的什么能讓他在乎的了。他已忘了當(dāng)年要以知識(shí)報(bào)國(guó)的青春誓言，一頭鉆進(jìn)錢眼兒里，再也不能自拔了。
常言道：一個(gè)人越是刻意在掩蓋什么，就說(shuō)明他背后一定有什么不可告人的目的。檢察機(jī)關(guān)在調(diào)查此案時(shí)發(fā)現(xiàn)，148萬(wàn)元公款存入廣發(fā)證券公司后，其中的117萬(wàn)多元均被王楊購(gòu)買了“羅頓發(fā)展股票”。不過(guò)，這些股票自購(gòu)買后至案發(fā)前，始終沒(méi)有進(jìn)行過(guò)交易。期間，王楊4次修改密碼，并偽造了股票交易清單，目的是造成一種炒股交易的假象。案發(fā)前夕，因股票價(jià)格下跌，該資金賬戶中的股票市值僅剩19萬(wàn)多元。
移花接木，
1500萬(wàn)元公款被投入股票市場(chǎng)
在王楊的人生天平中，股票是一個(gè)很重的砝碼。他常對(duì)人夸耀說(shuō)，在炒股方面他有超人的才能。自己“臥薪嘗膽”這些年，上大學(xué)、讀博士、當(dāng)公司老總，圖的就是將來(lái)有一天能在股市上“出人頭地”。他堅(jiān)信，憑著自己對(duì)法律和經(jīng)濟(jì)的熟悉，在股市上不會(huì)“翻船”。
此時(shí)，在股市上，王楊再也不滿足那種十萬(wàn)、幾十萬(wàn)的“小打小鬧”了，他需要幾百萬(wàn)、甚至上千萬(wàn)的資金投入。他知道，要弄到這樣一筆巨資，只有打公款的主意。
為了避開“挪用公款”的追究，早在1995年，王楊就未雨綢繆，與他人合伙成立了一家屬于自己的公司“北京中融信投資咨詢公司”。當(dāng)時(shí)，王楊系股東發(fā)起人之一，后公司多次變更股東成員，到1999年4月的時(shí)候，公司的股東只剩下王楊和他的前妻史某二人了。當(dāng)時(shí)，史某對(duì)成立公司的事情并不知情，是王楊用她的身份證到工商部門注冊(cè)的。
公司弄到手后，王楊急于找到一家大公司來(lái)“掛靠”。于是，他通過(guò)朋友關(guān)系結(jié)識(shí)了時(shí)任北京信泰珂科技發(fā)展中心的總經(jīng)理汪肇平，并將“中融信”掛靠在了“信泰珂”名下。1999年4月中旬，王楊將90萬(wàn)元?jiǎng)澋健靶盘╃妗辟~上，然后再由“信泰珂”開出一張90萬(wàn)的轉(zhuǎn)賬支票，用于“信泰珂”參股“中融信”時(shí)工商登記變更前的驗(yàn)資之用。事情辦妥后，“信泰珂”名義上持有“中融信”45%的股份，實(shí)際并未參與“中融信”的經(jīng)營(yíng)和管理。不過(guò)，此時(shí)的“中融信”已經(jīng)有了“信泰珂”的“血統(tǒng)”，兩個(gè)公司已經(jīng)成了“一家人”。
王楊的“移花接木”計(jì)劃，走出了關(guān)鍵性的一步。如此一來(lái)，他就為自己以后用公款炒股找到了某種“法律依據(jù)”。當(dāng)2007年6月15日王楊在濟(jì)南市中級(jí)人民法院接受審判的時(shí)候，他的辯解就是：該筆資金的使用人是“中融信”。刑法中沒(méi)有規(guī)定單位可以構(gòu)成挪用公款罪，因而不應(yīng)該追究個(gè)人的刑事責(zé)任。
1999年5月，王楊得到一個(gè)“重要消息”：鋼鐵研究總院有一筆2600多萬(wàn)元的資金剛剛轉(zhuǎn)到“信泰珂”賬上，對(duì)方準(zhǔn)備購(gòu)買國(guó)家投資基金。當(dāng)他得知這筆資金目前還在閑置時(shí)，興奮地說(shuō)：“天助我也！”
為了從中弄些錢出來(lái)，王楊多次找到“信泰珂”總經(jīng)理汪肇平，極力宣揚(yáng)股票一級(jí)市場(chǎng)的美好前景，并信誓旦旦地承諾：“我賺了錢不會(huì)虧待你的！”一次，王楊在宴請(qǐng)汪肇平時(shí)說(shuō)：“一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，肯定賺錢，以后你的孩子出國(guó)留學(xué)或辦移民，我會(huì)資助你的！”他還說(shuō)他的愛(ài)人就在新西蘭，已經(jīng)有了綠卡，等你們退休后，大家就在新西蘭或澳大利亞買塊地，開個(gè)牧場(chǎng)，和子女們生活在一起。
汪肇平被王楊描繪的美好前景打動(dòng)了。為了讓這筆交易“合法化”，王楊又煞費(fèi)苦心地與汪肇平簽訂了一份“委托投資合同”。很快，王楊就從汪肇平那里拿到了1500萬(wàn)元。1999年7月1日，王楊與某信托投資有限責(zé)任公司北京證券營(yíng)業(yè)部簽訂“證券委托交易協(xié)議書”，并以“中融信”的名義在股票市場(chǎng)設(shè)立賬戶，由王楊和妻子具體操盤經(jīng)營(yíng)股票業(yè)務(wù)。
望著很容易就到手的千萬(wàn)元資金，王楊像做了一場(chǎng)夢(mèng)一樣，常常會(huì)情不自禁地為自己的精明深感得意。那時(shí)的王楊，似乎早就忘了“要想人不知，除非己莫為”的道理……
10個(gè)月后，在鋼鐵研究總院面臨審計(jì)的形勢(shì)下，王楊只好從股票市場(chǎng)上撤出1000萬(wàn)元?dú)w還了“信泰珂”。為了“假戲真做”，王楊還故意支付了67.5萬(wàn)元的利息，剩余500萬(wàn)元直到2004年才全部還清。
為了感謝汪肇平的“鼎力支持”，王楊在一次宴請(qǐng)汪肇平吃飯時(shí)，送給他2萬(wàn)元人民幣。2002年夏天，王楊的妻子在新西蘭給汪肇平之子存入銀行1萬(wàn)元新西蘭幣（折合人民幣3.3萬(wàn)元），作為其在澳洲期間學(xué)習(xí)的花費(fèi)。很快，新西蘭銀行把存款對(duì)賬單寄到了汪肇平家里，意思是1萬(wàn)元新西蘭幣已經(jīng)到賬。
在看守所關(guān)押期間，王楊曾坦言自己活得很累。動(dòng)了這么多心計(jì)，到頭來(lái)還是露出了馬腳。他有些懷疑起自己的高智商來(lái)了。不過(guò)，自從被逮捕后，他心里踏實(shí)了許多，不再像從前那樣怕街上的警車響了。
法學(xué)博士一審被判20年
2007年5月，根據(jù)最高人民檢察院的指定管轄決定，王楊涉嫌貪污、行賄和挪用公款一案，由濟(jì)南檢察機(jī)關(guān)依法向濟(jì)南市中級(jí)人民法院提起公訴。
庭審中，被告人王楊一直不承認(rèn)自己有罪。他辯解說(shuō)，信泰珂中心將1500萬(wàn)元交給中融信公司使用，是履行雙方簽訂的“委托投資合同”，是符合民事法律規(guī)范的兩個(gè)企業(yè)之間的民事法律行為，而并非挪用公款，汪肇平是中融信公司的董事，給錢是中融信公司發(fā)的津貼或是獎(jiǎng)金。中基公司辦公樓拍賣費(fèi)中的148.46萬(wàn)元公款，是李某所在的金冠星公司具體支配、使用的，他沒(méi)有占有和使用該款。
法院經(jīng)審理查明，汪肇平在中融信公司擔(dān)任的所謂“董事”只是徒有其名，其除了讓中融信公司掛靠在信泰珂中心名下后提供給中融信公司1500萬(wàn)元公款使用外，沒(méi)有給中融信公司做過(guò)任何其他工作，也從未參與過(guò)該公司的管理和經(jīng)營(yíng)，王楊給汪肇平送錢的真實(shí)原因就是汪向其提供了公款使用，所謂“津貼和獎(jiǎng)金”只是名義而已，不能因此而否認(rèn)其權(quán)錢交易的行為本質(zhì)。雖然148.46萬(wàn)元公款存入了以“李某”的姓名開立的股票賬戶，但根據(jù)李某的證言證實(shí)，王楊操縱了拍賣的全部過(guò)程，股市賬戶中的錢款是其按照王楊的要求、以其姓名存入的，該款系由王楊支配使用。
2008年1月4日，濟(jì)南中院對(duì)王楊涉嫌貪污、挪用公款和行賄罪一案做出一審判決。開庭之前，王楊突然看到坐在旁聽(tīng)席上專程從北京趕來(lái)的老父親，就喊了一聲“爸”。然后，就被法警帶進(jìn)了審判區(qū)。此時(shí)，父子兩個(gè)的眼眶都濕了。
汽車金融是汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的催化劑，隨著我國(guó)汽車保有量和產(chǎn)銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，汽車金融的市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步趨熱，市場(chǎng)主體逐步豐富，同時(shí)也暴露出多方面問(wèn)題。本文從汽車金融的基本概念入手，從全球和我國(guó)兩個(gè)維度剖析了汽車金融的發(fā)展歷程、發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展模式，并結(jié)合自身從業(yè)經(jīng)驗(yàn)提出了我國(guó)汽車金融的發(fā)展對(duì)策，認(rèn)為汽車金融必將成為推動(dòng)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量。
【關(guān)鍵詞】
汽車金融；歷程；現(xiàn)狀；對(duì)策
【Abstract】
Auto financing，generally called the catalyst of automobile industry，gradually expand to an emerging and promoting market with the steady growth of car ownership and production in China.This paper formulates the basic concept of auto financing，emphasizes on the history，status and model of both international and Chinese markets，proposes several countermeasures based on the author’s experiences，and finally stresses that auto financing will become the backbone in the development of automobile industry in China.
【Keywords】
auto financing；history；status；countermeasure
1 汽車金融的基本概念
1.1 汽車金融的基本定義
汽車金融是貫穿于汽車的研發(fā)、生產(chǎn)、流通、購(gòu)買、消費(fèi)等各個(gè)環(huán)節(jié)的完整系統(tǒng)，利用多樣化的金融工具和金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資金籌集、信貸運(yùn)用、抵押貼現(xiàn)、證券發(fā)行和交易及相關(guān)的保險(xiǎn)、投資等資金融通活動(dòng)。汽車金融是汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段，由汽車業(yè)與金融業(yè)相互滲透、相互融合、共同發(fā)展的必然產(chǎn)物。
1.2 汽車金融的重要作用
在微觀層面，汽車金融可以為汽車制造商、汽車經(jīng)銷商及廣大購(gòu)車者提供以融資為主的專業(yè)化綜合服務(wù)，提高資金使用效率，實(shí)現(xiàn)互利共贏。在產(chǎn)業(yè)層面，汽車金融可以推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)升級(jí)，美國(guó)和日本正是由此奠定了在全球汽車產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。在宏觀層面，汽車金融可以平衡供需矛盾、發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)、促進(jìn)社會(huì)就業(yè)，從而優(yōu)化資源配置并改善運(yùn)行效率，通過(guò)推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展來(lái)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長(zhǎng)。
2 全球汽車金融的發(fā)展概述
2.1 全球汽車金融的發(fā)展歷程
汽車金融行業(yè)從誕生之日起就是最重要的消費(fèi)金融領(lǐng)域，一直隨著全球汽車產(chǎn)業(yè)而不斷發(fā)展變革，實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張和內(nèi)涵深化，可分為以下三個(gè)階段。
（1）起步階段（二十世紀(jì)初）：全球汽車制造業(yè)的規(guī)?；a(chǎn)和大眾化消費(fèi)成為了汽車消費(fèi)信貸的發(fā)展土壤。1919年，美國(guó)通用汽車票據(jù)承兌公司的成立標(biāo)志著汽車金融服務(wù)業(yè)的誕生。一戰(zhàn)后，美國(guó)以汽車消費(fèi)信貸刺激市場(chǎng)需求并取得了顯著成績(jī)。1930年，德國(guó)大眾汽車公司推出了針對(duì)甲殼蟲汽車的購(gòu)車儲(chǔ)蓄計(jì)劃，首開社會(huì)融資先例。至此，歐美汽車信貸服務(wù)體系初步形成。
（2）發(fā)展階段（1950年至1990年）：二戰(zhàn)后，商業(yè)銀行憑借其雄厚的資金實(shí)力曾一度主導(dǎo)汽車消費(fèi)信貸市場(chǎng)，而美國(guó)汽車巨頭組建的汽車金融公司優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。二十世紀(jì)八十年代，美國(guó)已全面建立起較為完善的汽車金融社會(huì)服務(wù)體系及法律法規(guī)體系。此時(shí)，汽車金融的實(shí)質(zhì)仍然是通過(guò)各類信貸工具來(lái)擴(kuò)大汽車消費(fèi)量，進(jìn)一步推動(dòng)全社會(huì)的金融資源向汽車產(chǎn)業(yè)優(yōu)化配置。
（3）成熟階段（1990年至今）：經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，商業(yè)銀行貸款不良率上升及兼并重組后收縮經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)線等因素，導(dǎo)致汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)減少。汽車金融公司則在制造商的大力支持下鞏固市場(chǎng)主導(dǎo)地位，從單純的信貸工具發(fā)展到為消費(fèi)者提供綜合金融服務(wù)，為母公司的擴(kuò)張和重組提供專業(yè)投融資服務(wù)，并逐步完善制度體系、運(yùn)營(yíng)體系、產(chǎn)品體系。至此，汽車金融已全面覆蓋汽車生產(chǎn)、流通、消費(fèi)等各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)和金融的相互融合，標(biāo)志著汽車金融走向成熟。
2.2 全球汽車金融的發(fā)展現(xiàn)狀
目前，全球汽車金融已成為僅次于房地產(chǎn)金融的第二大個(gè)人金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，每年的融資總額超過(guò)萬(wàn)億美元，規(guī)模巨大、發(fā)展成熟，具有以下主要特點(diǎn)：
（1）市場(chǎng)主體多元化：歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行、信托公司、汽車金融公司在汽車金融業(yè)務(wù)上均形成了有特色的經(jīng)營(yíng)模式。其中，汽車金融公司憑借其專業(yè)化優(yōu)勢(shì)及與母公司的緊密聯(lián)系，已經(jīng)取得了市場(chǎng)主導(dǎo)地位。
（2）服務(wù)內(nèi)容綜合化：歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的汽車金融公司通過(guò)互相制擴(kuò)展到其他制造商的下屬品牌，并全面涵蓋融資租賃、保險(xiǎn)、擔(dān)保、二手車、購(gòu)車儲(chǔ)蓄、應(yīng)收賬款保付及分期付款的轉(zhuǎn)讓和證券化等綜合服務(wù)。
（3）服務(wù)方式現(xiàn)代化：歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的汽車金融機(jī)構(gòu)基本都開通網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，現(xiàn)代化的服務(wù)方式縮短了汽車金融機(jī)構(gòu)與客戶之間的距離，有助于提高效率和降低成本。統(tǒng)計(jì)顯示，目前美國(guó)超過(guò)30%汽車金融業(yè)務(wù)是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)來(lái)完成的。
（4）制度體系的建設(shè)：歐美發(fā)達(dá)國(guó)家擁有大量的金融資產(chǎn)、成熟的金融市場(chǎng)、完備的金融組織、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，為汽車金融的快速健康發(fā)展提供了有力保障。其制度核心是以社會(huì)征信為基礎(chǔ)的法律法規(guī)體系，輔之以操作性較強(qiáng)的債權(quán)可質(zhì)押性、浮動(dòng)擔(dān)保制度等擔(dān)保法律制度。
2.3 全球汽車金融的發(fā)展模式
全球主要汽車發(fā)達(dá)國(guó)家的汽車產(chǎn)業(yè)和金融制度不同，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展演變，當(dāng)前全球汽車金融主要形成了美國(guó)、德國(guó)、日本三類發(fā)展模式。
（1）以汽車金融公司為主的美國(guó)模式：美國(guó)大型汽車制造商通過(guò)下設(shè)的汽車金融公司提供服務(wù)，相互聯(lián)系緊密，風(fēng)險(xiǎn)控制成熟。主要特點(diǎn)是擁有完善的社會(huì)服務(wù)系統(tǒng)和先進(jìn)的電子計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，汽車金融公司的融資渠道寬，包括商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、銀行貸款、中期票據(jù)、信貸應(yīng)收賬款的證券化等，美國(guó)政府采用業(yè)務(wù)監(jiān)管、行業(yè)自律的靈活監(jiān)管方式，為汽車金融公司的創(chuàng)新發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。
（2）以全能型銀行為主的德國(guó)模式：由于德國(guó)實(shí)行全能銀行制度，汽車制造商附屬設(shè)立的汽車金融機(jī)構(gòu)大都采用銀行名稱，此類汽車金融全能型銀行既有交易服務(wù)和貸款等傳統(tǒng)的銀行職能，也有服務(wù)于母公司汽車戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)職能，還能開展涵蓋各類增值服務(wù)的綜合性金融業(yè)務(wù)。大眾汽車銀行是德國(guó)汽車金融模式的典型代表，也是歐洲最大的汽車金融公司。
（3）以信托為主的日本模式：日本汽車極為發(fā)達(dá)的信托業(yè)催生出專門從事汽車消費(fèi)信貸的信托公司，主要負(fù)責(zé)顧客貸款申請(qǐng)審核、擔(dān)保、貸款催收，金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)放貸款，經(jīng)銷商負(fù)責(zé)發(fā)放車輛。由于專業(yè)信托公司可面向所有汽車品牌進(jìn)行融資，有助于達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，該模式備受推崇。隨著日本金融管制逐漸放寬，汽車金融公司的綜合業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速。
3 我國(guó)汽車金融的發(fā)展概述
3.1 我國(guó)汽車金融的發(fā)展歷程
我國(guó)汽車金融受限于經(jīng)濟(jì)體制和金融管制等因素，起步較晚且與國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)的發(fā)展不完全同步，總體上經(jīng)歷了起步、發(fā)展、調(diào)整、復(fù)蘇等完整周期。
（1）起步階段（二十世紀(jì)九十年代）：1995年，上汽集團(tuán)推出的汽車貸款成為我國(guó)汽車金融業(yè)務(wù)的起點(diǎn)。隨后，一汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、天津汽車等紛紛成立了汽車金融機(jī)構(gòu)。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整和房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款的沖擊，導(dǎo)致該試驗(yàn)工程開展不久就被央行暫停。1998年，央行頒布《汽車貸款管理方法》，次年又頒布《個(gè)人消費(fèi)貸款指導(dǎo)方針》，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行隨之重開汽車消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)，巨大的市場(chǎng)潛力也吸引福特、通用、大眾等汽車金融公司在華設(shè)立代表處。
（2）發(fā)展階段（2000年至2003年）：二十一世紀(jì)初，大量刺激性經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)我國(guó)汽車銷量高速增長(zhǎng)，汽車消費(fèi)信貸隨之出現(xiàn)井噴式發(fā)展。2001年至2003年，我國(guó)汽車消費(fèi)貸款余額分別為436億元、1150億元、1839億元，汽車信貸的市場(chǎng)滲透率一度達(dá)到歷史最高的16.3%。各大銀行都將汽車消費(fèi)信貸作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，開始積極追求業(yè)務(wù)規(guī)模，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，貸款利率和首付比例不斷降低，為接下來(lái)的問(wèn)題爆發(fā)和產(chǎn)業(yè)調(diào)整埋下了伏筆。2000年，央行實(shí)施的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司辦法》允許財(cái)務(wù)公司開展汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)。2002年，東風(fēng)裕隆財(cái)務(wù)公司正式掛牌運(yùn)作，標(biāo)志著汽車金融公司的雛形浮出水面。
（3）調(diào)整階段（2004年至2007年）：我國(guó)征信體系不健全，銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力弱，汽車消費(fèi)信貸的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，呆壞賬迅速擴(kuò)大，保險(xiǎn)公司相繼退出。2004年，央行和銀監(jiān)會(huì)迅速收緊汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，加之緊縮性貨幣政策的推出，絕大多數(shù)商業(yè)銀行放緩甚至停止發(fā)放車貸，我國(guó)汽車消費(fèi)貸款余額從2004年2000億元持續(xù)滑落到2007年的926億元，其增速持續(xù)低于汽車工業(yè)產(chǎn)值的增速，市場(chǎng)滲透率更是一度觸及3.5%的歷史最低值。然而，監(jiān)管層促進(jìn)中國(guó)汽車金融發(fā)展的決心未變，汽車金融公司迎來(lái)發(fā)展良機(jī)：2003年，銀監(jiān)會(huì)頒布《汽車金融公司管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則，正式允許在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立汽車金融公司。2004年，銀監(jiān)會(huì)和央行頒布新版《汽車貸款管理辦法》，明確了汽車金融公司的相關(guān)信貸政策。2004年8月10日，上海通用汽車金融有限責(zé)任公司正式成立，標(biāo)志著我國(guó)真正意義上的汽車金融公司誕生。不過(guò)，我國(guó)嚴(yán)格的金融管制和商業(yè)銀行長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位，汽車金融公司尚無(wú)法充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。
（4）復(fù)蘇階段（2008年至今）：全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)迫使我國(guó)政府出臺(tái)了一系列的產(chǎn)業(yè)政策，以刺激需求、提高銷量、保護(hù)自主品牌車企、促進(jìn)節(jié)能環(huán)保。隨著《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的通知》、《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的意見(jiàn)》、取消養(yǎng)路費(fèi)等政策的出臺(tái)和落實(shí)，投資者和消費(fèi)者對(duì)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的信心逐步恢復(fù)，汽車需求也在調(diào)整中逐步回升。2010年，我國(guó)汽車消費(fèi)信貸市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，汽車信貸規(guī)模超過(guò)2300億元，同比增幅超過(guò)30%，基本與汽車產(chǎn)量增速持平。雖然商業(yè)銀行還是占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但是汽車金融公司在經(jīng)營(yíng)模式、參與主體等方面都更趨于專業(yè)化、規(guī)范、有序和成熟。2008年，銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施新版《汽車金融公司管理辦法》，在經(jīng)營(yíng)范圍上增加了融資租賃內(nèi)容，準(zhǔn)入門濫有所降低，同時(shí)允許發(fā)行金融債券以降低融資成本，為汽車金融公司的健康持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，同時(shí)也有利于推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。
3.2 我國(guó)汽車金融的發(fā)展現(xiàn)狀
隨著我國(guó)汽車保有量和產(chǎn)銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，汽車金融的市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，市場(chǎng)主體逐步豐富，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步趨熱，市場(chǎng)領(lǐng)域也在逐步拓展和細(xì)化。
（1）市場(chǎng)規(guī)模：《2012中國(guó)汽車金融報(bào)告》顯示，2011年我國(guó)汽車消費(fèi)金融產(chǎn)品余額達(dá)3300億元，然而其市場(chǎng)滲透率僅為10%。根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2012年汽車金融市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3920億元，年增長(zhǎng)速度超過(guò)30%。綜合最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及專家預(yù)測(cè)，2013年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量超過(guò)2100萬(wàn)臺(tái)，總銷售額超過(guò)2.5萬(wàn)億元，按照市場(chǎng)滲透率15%計(jì)算，汽車消費(fèi)信貸的市場(chǎng)規(guī)模在3750億元左右。隨著汽車銷量及市場(chǎng)滲透率的不斷提高，發(fā)展空間非常巨大。
（2）競(jìng)爭(zhēng)格局：商業(yè)銀行仍然占據(jù)我國(guó)汽車金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，其市場(chǎng)份額在60%至70%，汽車金融公司的市場(chǎng)份額在20%至30%，汽車廠商財(cái)務(wù)公司、金融租賃、融資租賃公司等其他機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額合計(jì)在10%左右。截至2013年4月，銀監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)開業(yè)的汽車金融公司已達(dá)17家。其中，上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司作為全國(guó)首家汽車金融公司，一直穩(wěn)居國(guó)內(nèi)汽車金融行業(yè)的領(lǐng)軍位置，2013年資產(chǎn)規(guī)模突破460億元人民幣，累計(jì)向全國(guó)超過(guò)130萬(wàn)名消費(fèi)者提供了全方位的汽車金融服務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)350多個(gè)城市的6700多家合作汽車經(jīng)銷商。外資汽車金融公司仍然具有優(yōu)勢(shì)，但是自主品牌車企進(jìn)軍汽車金融領(lǐng)域的態(tài)度非常堅(jiān)決，主要通過(guò)合資引入在消費(fèi)信貸方面具有經(jīng)驗(yàn)的大型金融機(jī)構(gòu)，例如作為本土第一家汽車金融公司的奇瑞徽銀汽車金融有限公司，即由奇瑞汽車與徽商銀行合資組建。央行預(yù)計(jì)到2015年，汽車金融公司（不包括財(cái)務(wù)公司）的消費(fèi)貸款金額將達(dá)1600億元，市場(chǎng)份額可達(dá)24%。
（3）細(xì)分市場(chǎng)：一是汽車批發(fā)金融，隨之競(jìng)爭(zhēng)加劇和新車銷售利潤(rùn)趨薄，經(jīng)銷商逐漸將盈利重心轉(zhuǎn)向維修、配件、精品、二手車、金融保險(xiǎn)服務(wù)等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)，其金融服務(wù)需求覆蓋建店、存貨、并購(gòu)、促銷和現(xiàn)金管理等方面。二是汽車消費(fèi)金融，我國(guó)銀行貸款、信用卡分期及汽車金融公司貸款等汽車消費(fèi)信貸產(chǎn)品逐漸豐富，但是仍然存在市場(chǎng)供給不足、市場(chǎng)滲透率較低、個(gè)人信用制度不健全等問(wèn)題。三是汽車租賃金融，目前我國(guó)已有近萬(wàn)家汽車租賃公司，但是法律法規(guī)不完善、風(fēng)控體系不成熟以及缺乏殘值市場(chǎng)和退出機(jī)制等，仍然使得汽車租賃金融處于早期發(fā)展階段。四是二手車金融，我國(guó)汽車保有量已超過(guò)一億輛，消費(fèi)者持有汽車的平均年限縮短，對(duì)二手車的接受度也在提高，從供給端和需求端打開了二手車金融市場(chǎng)，但是由于價(jià)格和車況不透明、缺少大型參與者、大量現(xiàn)金交易和個(gè)人賬戶等問(wèn)題，目前主流金融機(jī)構(gòu)介入少，金融支持程度低，主要通過(guò)“認(rèn)證二手車”和“拍賣平臺(tái)”等手段推進(jìn)。
3.3 我國(guó)汽車金融的發(fā)展模式
我國(guó)汽車金融行業(yè)尚處于初級(jí)階段，加之受限于金融分業(yè)監(jiān)管，商業(yè)銀行仍然占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但是汽車金融公司正在快速崛起。
（1）商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)：優(yōu)勢(shì)主要是資金實(shí)力雄厚，擁有存款、發(fā)債、股權(quán)融資等廣泛的融資來(lái)源，資金成本相對(duì)較低，加上多年積累的豐富信貸經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，具有大規(guī)模開展業(yè)務(wù)的良好條件，同時(shí)也不存在汽車品牌限制。劣勢(shì)主要是業(yè)務(wù)專業(yè)性不足，難以提供更細(xì)致的金融服務(wù)，而且銀行的主要收入來(lái)源仍然是息差，大額公司信貸和低風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人住房貸款是首選，汽車消費(fèi)信貸單筆貸款較小、手續(xù)較為復(fù)雜、綜合貢獻(xiàn)有限，容易被管理層忽視。
（2）汽車金融公司的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)：優(yōu)勢(shì)主要是與汽車制造商天然具有緊密聯(lián)系、高度信任和共同利益，上下游產(chǎn)業(yè)鏈之間的協(xié)同配合較好，汽車金融公司也有專業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)人員和銷售人員，在風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)品開發(fā)、售前售后等方面的專業(yè)能力較強(qiáng)，還能提供與制造商、經(jīng)銷商、維修商等開展合作為客戶提供一站式綜合服務(wù)。劣勢(shì)主要是融資渠道窄，股東存款缺乏持續(xù)性且資金量不足，發(fā)行金融債及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的要求嚴(yán)苛，暫時(shí)難以通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)、公司債、購(gòu)車儲(chǔ)蓄、應(yīng)收賬款融資等方式融資，目前主要依賴于銀行借款，實(shí)際上是將短期資金用于中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，導(dǎo)致資金成本高企，同時(shí)在業(yè)務(wù)范圍、開設(shè)網(wǎng)店、貸款利率、信貸規(guī)模等方面都存在較為嚴(yán)格的監(jiān)管約束。
4 我國(guó)汽車金融的發(fā)展對(duì)策
4.1 完善法律法規(guī)監(jiān)管
借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)現(xiàn)有汽車金融法律法規(guī)體系基礎(chǔ)上，結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求逐步完善并貫徹實(shí)施，重點(diǎn)是在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，解除束縛汽車金融行業(yè)發(fā)展的不合理限制，特別是要拓寬汽車金融公司的融資渠道和業(yè)務(wù)范圍。
4.2 加快信用體系建設(shè)
要加快建設(shè)完善的社會(huì)信用體系，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)信用資源共享，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要逐步建立健全信用懲戒機(jī)制、擔(dān)保機(jī)制和保險(xiǎn)機(jī)制，強(qiáng)化信用意識(shí)和道德約束，為汽車金融行業(yè)提供良好的信用環(huán)境。
4.3 開展金融機(jī)構(gòu)合作
在分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，銀行、保險(xiǎn)、汽車金融公司要建立廣泛深入的合作關(guān)系，充分發(fā)揮各自的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，打造資源整合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利共贏的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，共同為客戶提供一站式的汽車金融綜合服務(wù)。
4.4 強(qiáng)化服務(wù)創(chuàng)新能力
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展，汽車金融機(jī)構(gòu)必須從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)走向綜合服務(wù)和創(chuàng)新發(fā)展，從消費(fèi)信貸拓展到覆蓋全流程、全周期、全方位的綜合服務(wù)，應(yīng)用金融工程技術(shù)以推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，利用網(wǎng)絡(luò)及移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)推行服務(wù)現(xiàn)代化。
5 我國(guó)汽車金融的未來(lái)展望
歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的汽車金融公司經(jīng)歷了百年發(fā)展才建立了較為完善的組織體系，雖然我國(guó)汽車金融公司剛剛起步且遇到上述困難，但是其發(fā)展是符合市場(chǎng)規(guī)律的長(zhǎng)期趨勢(shì)。隨著法律法規(guī)體系和社會(huì)信用體系的不斷完善，產(chǎn)業(yè)政策和金融管制的逐步放開，加之購(gòu)車人口年輕化及消費(fèi)能力、消費(fèi)傾向、消費(fèi)方式等方面的有利變化，我國(guó)汽車金融公司的市場(chǎng)規(guī)模將更加龐大，參與主體將更加廣泛，產(chǎn)融結(jié)合將更加緊密，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激勵(lì)，產(chǎn)品類型將更加豐富，經(jīng)營(yíng)管理將更加高效。我國(guó)汽車金融公司必將成為推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量。
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論文摘要：作為證券法律制度的設(shè)計(jì)，既應(yīng)當(dāng)照顧現(xiàn)實(shí)，又應(yīng)當(dāng)考慮證券市場(chǎng)的發(fā)展，并有利于提高我國(guó)空融機(jī)構(gòu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。證券市場(chǎng)監(jiān)管的價(jià)值取向應(yīng)當(dāng)定位于保證市場(chǎng)的套平與效率上。
《中華人民共和國(guó)證券法》(以下稱《證券法》)的頒布實(shí)施標(biāo)志我國(guó)已初步建立起了證券監(jiān)督管理的法律制度，這一制度在一定程度上規(guī)范了我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理。但是，這一法律制度所存在的問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)。而證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，需要一個(gè)完善的監(jiān)督管理法律制度。
(一)我國(guó)證券監(jiān)督管理法律制度的設(shè)計(jì)方面?！蹲C券法》在總則中規(guī)定：我國(guó)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的體制，并要求證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理。但是，集中統(tǒng)一監(jiān)管的模式要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)的惟一性和權(quán)威性，而《證券法》還規(guī)定，債券的發(fā)行由國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門審批。另外，作為一部法律，證券法律制度的設(shè)計(jì)，既應(yīng)當(dāng)照顧現(xiàn)實(shí)，又應(yīng)當(dāng)考慮證券市場(chǎng)的發(fā)展。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的體制受到前所未有的挑戰(zhàn)，英、日首先放棄這一制度，美國(guó)也于1999年11月正式廢棄了這一制度，而以德國(guó)為首的一些西歐金融強(qiáng)國(guó)一開始就沒(méi)有分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理規(guī)定。我國(guó)現(xiàn)在正積極地爭(zhēng)取加入世界貿(mào)易組織，面對(duì)即將進(jìn)入我國(guó)的“全能型”金融機(jī)構(gòu)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的制度將大大降低我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。
(二)根據(jù)《證券法》的規(guī)定：國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，但是國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)卻投有明確規(guī)定。證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)是證券監(jiān)督管理的核心，必須由國(guó)家立法機(jī)關(guān)依法確定，因?yàn)樗?fù)有對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理職責(zé)，如果它沒(méi)有明確的法律地位，其監(jiān)督管理就缺乏權(quán)威性，也就不能有效地行使監(jiān)督管理的權(quán)力。從目前的法律實(shí)踐中看，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)理解為證券監(jiān)督管理委員會(huì)。但是，按照國(guó)務(wù)院的“三定”方案，證券監(jiān)督管理委員會(huì)被定位為國(guó)務(wù)院直屬的事業(yè)單位。根據(jù)《證券法》167條的規(guī)定，該機(jī)構(gòu)可以制定市場(chǎng)監(jiān)管的規(guī)章制度。根據(jù)憲法的精神，只有行政機(jī)關(guān)才享有這項(xiàng)權(quán)力，作為事業(yè)單位顯然不應(yīng)當(dāng)享有，這一點(diǎn)與我國(guó)的法律體系不調(diào)。另一方面，證券監(jiān)督管理委員會(huì)行使行政權(quán)力是行政授權(quán)還是立法規(guī)定?從三定方案上看屬行政授權(quán)，而《證券法》上則顯然是立法規(guī)定。如果是前者，在行政法上將存在一種無(wú)法解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，即市場(chǎng)主體對(duì)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的行政處罰不服時(shí)或請(qǐng)求行政賠償時(shí)，則國(guó)務(wù)院將成為行政復(fù)議的被申請(qǐng)人，行政訴訟的被告人和行政賠償?shù)馁r償義務(wù)人。如果是法律授權(quán)，從我國(guó)的法學(xué)理論和司法實(shí)踐上，立法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)將行政權(quán)力授予行政機(jī)關(guān)，而不應(yīng)當(dāng)將行政權(quán)力授予一個(gè)事業(yè)單位，同時(shí)沒(méi)有行政權(quán)力的支持，一個(gè)事業(yè)單位無(wú)論如何也不能擔(dān)負(fù)起如此的重任。另一方面，如果是立法授權(quán)，就應(yīng)當(dāng)接受立法機(jī)關(guān)的監(jiān)督，但是證券監(jiān)督管理委員會(huì)只是國(guó)務(wù)院的一個(gè)事業(yè)單位，其人事任免權(quán)在國(guó)務(wù)院，立法機(jī)關(guān)無(wú)法通過(guò)法律監(jiān)督機(jī)制對(duì)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的人事管理、執(zhí)法情況以及執(zhí)法規(guī)則的制定等進(jìn)行有效的監(jiān)督。
(三)在證券監(jiān)督管理的法律制度中還規(guī)定了國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)需要可以設(shè)立派出機(jī)構(gòu)。這一規(guī)定明顯忽視了地方政府對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理的職能。這一規(guī)定可能受《人民銀行法》的影響，該法之所以這樣規(guī)定，主要是為了突出人民銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策時(shí)的獨(dú)立性。中央銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策時(shí)，最好能最大限度地獨(dú)立于地方政府和各級(jí)政府部門，這是中央銀行和銀行業(yè)的性質(zhì)決定的。至于證券市場(chǎng)的監(jiān)管，不僅沒(méi)有必要排除地方政府的監(jiān)管職能，而且也不可能完全擺脫地方政府的影響。證券業(yè)的監(jiān)管主要是對(duì)市場(chǎng)主體和市場(chǎng)行為的監(jiān)管。上市公司是證券市場(chǎng)的重要主體，對(duì)它行為的管理也是證券市場(chǎng)監(jiān)管的重要組成部分，而上市公司在行政管理、人事管理和現(xiàn)代企業(yè)制度的試點(diǎn)上與地方政府有著千絲萬(wàn)縷的利益關(guān)系。在目前體制下，上市公司的行為特別是對(duì)證券市場(chǎng)有重大影響的重組并購(gòu)行為，多受地方政府的影響；另一方面，對(duì)限制投資的部門負(fù)責(zé)人及法定市場(chǎng)禁人者的甄別和確定、國(guó)有企業(yè)投資股市、地方金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人股市都需要地方政府的監(jiān)督。對(duì)地方證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的行為監(jiān)管同樣離不開地方政府，因其在營(yíng)業(yè)執(zhí)照管理、稅務(wù)登記管理、人員管理等方面與地方政府也有關(guān)系。另外，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入和證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，直接融資的規(guī)模會(huì)逐漸擴(kuò)大，由于上市條件的限制和交易所容量的局限，會(huì)有越來(lái)越多的場(chǎng)外交易，開放場(chǎng)外交易市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的設(shè)立，交易行為、經(jīng)營(yíng)管理都將具有濃厚的地方色彩，如果離開地方政府的監(jiān)管是不可想象的。
(四)在自律管理方面，《證券法》作了明確的規(guī)定。自律管理的機(jī)構(gòu)有兩個(gè)，一個(gè)是證券交易所，另一個(gè)是證券業(yè)協(xié)會(huì)。但是，交易所在體制的設(shè)計(jì)上就存在著忽視其自律功能的一面，從《證券法》的規(guī)定可以看出．證券交易所只不過(guò)是證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的一個(gè)附庸，從其機(jī)構(gòu)本身的設(shè)立、人事管理到章程的制定等方面都沒(méi)有給交易所充分的自主權(quán)，第99條規(guī)定，交易所設(shè)理事會(huì)，按照一般法人的規(guī)定，既然有理事會(huì)，它自然應(yīng)當(dāng)是法人的權(quán)力機(jī)關(guān)，其法定代表人自然是理事長(zhǎng)，經(jīng)理由理事會(huì)聘任。但是《證券法》規(guī)定，交易所設(shè)總經(jīng)理一人，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免，這時(shí)就可能出現(xiàn)理事長(zhǎng)和總經(jīng)理的權(quán)力沖突，這樣，交易所的自律管理中只能流于形式。
關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資 資產(chǎn)證化 ABS模式
一、項(xiàng)目融資的概述
（一）項(xiàng)目融資的定義
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，世界各國(guó)在不斷發(fā)展自身實(shí)力的同時(shí)，積極尋求國(guó)際間的合作，加強(qiáng)自身的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高自身在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。然而在許多國(guó)家，尤其是發(fā)展中國(guó)家，單靠自身的實(shí)力，很難得到有效的發(fā)展，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，都有建設(shè)周期長(zhǎng)，投資大，回報(bào)率低的特點(diǎn)，在當(dāng)今的中國(guó)當(dāng)然也存在諸如此類的問(wèn)題，因此，必須要找到一條有效的途徑，來(lái)解決這一問(wèn)題，項(xiàng)目融資就是這樣一種有效的途徑。對(duì)于項(xiàng)目融資的定義，現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)國(guó)際上通用的統(tǒng)一的定義，一般來(lái)說(shuō)，可以給項(xiàng)目融資給出一個(gè)定義：項(xiàng)目融資就是指項(xiàng)目發(fā)起人為某項(xiàng)工程建設(shè)而成立一家項(xiàng)目公司，以項(xiàng)目公司的名義貸款，以該項(xiàng)目現(xiàn)金流量及所產(chǎn)生的收益作為還款的資金來(lái)源的一種融資方式。除此之外，資金提供方不得向項(xiàng)目以外其他實(shí)體追索，不得要求以項(xiàng)目以外的資產(chǎn)償還融資。項(xiàng)目融資的主要形式包括貸款和發(fā)行項(xiàng)目債券。一般項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化的技術(shù)相結(jié)合的ABS項(xiàng)目融資方式在近幾年不斷發(fā)展，這也是本文著重論述的。
（二）項(xiàng)目融資的特點(diǎn)
根據(jù)上述定義，我們可以對(duì)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)做出一個(gè)歸納，隨著項(xiàng)目融資形式的不斷發(fā)展，其形式也變得多樣化，但是，他們都有共同的特點(diǎn)，大致包括以下幾點(diǎn)：
（1）項(xiàng)目融資的成功與否主要依賴于項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)狀況，而非依賴于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資產(chǎn)和信用，這是不同學(xué)者在對(duì)項(xiàng)目融資下定義時(shí)所必須體現(xiàn)出來(lái)的法律特征，也是項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的融資方式（如貸款）的重要區(qū)別之一。這是項(xiàng)目融資非常重要的一個(gè)特點(diǎn)，和普通融資不同，在普通融資中，項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)和信用是融資過(guò)程中中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，是不可分割的，但是在項(xiàng)目融資中，是由成立的特別的項(xiàng)目公司來(lái)完成融資，進(jìn)行融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)，也是和項(xiàng)目投資人的資產(chǎn)以剝離開的，因此，對(duì)與項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)，并不會(huì)對(duì)項(xiàng)目的投資人的資產(chǎn)和信用產(chǎn)生過(guò)度的依賴，項(xiàng)目融資的所有活動(dòng)，都以項(xiàng)目為中心進(jìn)行。
（2）由于項(xiàng)目融資多數(shù)都具有涉外性質(zhì)，因此，項(xiàng)目融資在承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)方面，還是面臨著比較復(fù)雜的情況。
（3）在項(xiàng)目融資中，對(duì)于項(xiàng)目投資的人追索權(quán)是有限追索權(quán)，這也是項(xiàng)目融資一個(gè)非常重要的特點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)，就是指，對(duì)于項(xiàng)目投資人項(xiàng)目資產(chǎn)外，不能對(duì)項(xiàng)目投資人的其他資產(chǎn)進(jìn)行追索。但是要注意的是，有限追索只是針對(duì)于項(xiàng)目投資人，對(duì)于項(xiàng)目投資人為了進(jìn)行項(xiàng)目融資而特別設(shè)立的項(xiàng)目投資公司，追索權(quán)還是完全的。這一特點(diǎn)也是后來(lái)，我要著重論述的項(xiàng)目融資中的破產(chǎn)隔離制度的基礎(chǔ)。
二、資產(chǎn)證化的項(xiàng)目融資
（一）資產(chǎn)證化的含義
但是由于資產(chǎn)證化作為一種新型的金融產(chǎn)品，其具體操作十分靈活，而且作為一種金融現(xiàn)象，又是出于一種不斷變化的發(fā)展過(guò)程中，也就是說(shuō)他一直處于一種動(dòng)態(tài)的過(guò)程，因此要想給他下一個(gè)國(guó)際通行的完整的標(biāo)準(zhǔn)定義還是有一定的難度的。但是，從已有的定義中，我們還是可以歸納出資產(chǎn)證化的共性，從而對(duì)資產(chǎn)證化得到一個(gè)比較全面的認(rèn)識(shí)，大概說(shuō)來(lái)，可以說(shuō)是，資產(chǎn)證化是以流動(dòng)性較差，但能產(chǎn)生穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為信用基礎(chǔ)，通過(guò)結(jié)構(gòu)重組和信用增級(jí)等措施，發(fā)行證券以籌措資金的過(guò)程。
（二）資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資的關(guān)系
資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資，都是現(xiàn)在國(guó)際上比較通行而且有效的融資方式，正是因?yàn)槿绱?，這兩者之間，必然存在著某種聯(lián)系，從法律的角度來(lái)看，在許多法律關(guān)系上，二者也是相互關(guān)聯(lián)，密不可分的。
（1）首先是從對(duì)債券的追索權(quán)來(lái)看，資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資都不同于傳統(tǒng)的融資，傳統(tǒng)的融資一般都是無(wú)限追索權(quán)，但是不論是對(duì)于資產(chǎn)證化還是項(xiàng)目融資的融資技術(shù)來(lái)說(shuō)，這二者都是有限追索權(quán)。
（2）從上述第一點(diǎn)所述，我們可以引申出第二點(diǎn)的聯(lián)系，即，融資的破產(chǎn)隔離保護(hù)，也就是說(shuō)，債權(quán)的有限追索權(quán)是實(shí)行融資破產(chǎn)隔離保護(hù)的基礎(chǔ)，而且從這兩者的融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，因?yàn)樗麄兌家笤O(shè)立獨(dú)立的項(xiàng)目公司，這也能夠在一定程度上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的保護(hù)。而基于同樣的原理，資產(chǎn)證化，則是通過(guò)專門的資產(chǎn)證化的證發(fā)行人（SPV）來(lái)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)的。
（3）從融資過(guò)程中個(gè)方所處的法律關(guān)系來(lái)看，我們也可以看出，不論是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)還是資產(chǎn)證化結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目投資人都是處于一個(gè)間接融資的地位，直接融資人，應(yīng)該是專門設(shè)立的項(xiàng)目公司或者SPV。
以上是對(duì)項(xiàng)目融資和資產(chǎn)證化在共性上進(jìn)行的分析，除了二者之間的共性外，他們之間還存在著互補(bǔ)性，這樣也進(jìn)一步的說(shuō)明了，有將二者相結(jié)合運(yùn)用的可能性。
（1）我們先從資產(chǎn)證化的會(huì)計(jì)安排來(lái)看，資產(chǎn)證化的會(huì)計(jì)安排可以有多種不同的形式，既可以采取表內(nèi)方式，也可以采取表內(nèi)的模式，這都是根據(jù)資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)讓來(lái)確定的，而對(duì)于單純只依靠表內(nèi)安排的項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)，則能夠豐富其投資模式。具體來(lái)說(shuō)，則是在表外模式下，項(xiàng)目投資人，也就是真正的原始權(quán)利人，將其所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)，完全轉(zhuǎn)讓給SPV，其最后所融得的資金是因?yàn)檗D(zhuǎn)讓所得，最后應(yīng)該屬于非債務(wù)性融資。
（2）從融資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，由于資產(chǎn)證化的融資方式，是對(duì)既存權(quán)利的進(jìn)行的證化，法律已經(jīng)對(duì)其采取來(lái)一系列的保障措施，再加上，一般情況下，在進(jìn)行資產(chǎn)證化的融資過(guò)程中，都會(huì)有第三方對(duì)其進(jìn)行信用等級(jí)增級(jí)，對(duì)其進(jìn)行信用保障，這樣也使得資產(chǎn)證化的融資方式具有投資風(fēng)險(xiǎn)低，融資成本低，但是最后融資效率高的特點(diǎn)。而對(duì)于一般的項(xiàng)目融資，一般是都是對(duì)還沒(méi)完工的項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保，其融資的擔(dān)保是該未完成項(xiàng)目未來(lái)的收益、效益以及第三方的保證，因此相對(duì)于資產(chǎn)證化模式，其風(fēng)險(xiǎn)明顯是偏高的，一旦項(xiàng)目工程出現(xiàn)問(wèn)題而不能按時(shí)完工，那么預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益就不可能出現(xiàn)，那么出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)損失將是不可估量的。
正是因?yàn)轫?xiàng)目融資與資產(chǎn)證化的融資模式，存在著共性與互補(bǔ)性，這樣也才有可能實(shí)現(xiàn)二者之間的聯(lián)合，為這兩種技術(shù)相互借鑒提供了可能。因此，也就產(chǎn)生了現(xiàn)在最新的項(xiàng)目融資模式，也就是項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化相結(jié)合的產(chǎn)物――ABS。
三、ABS項(xiàng)目融資模式
隨著世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，世界各國(guó)在加強(qiáng)自身基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的時(shí)候，都亟需大量的資金，因此推動(dòng)的融資技術(shù)的飛速發(fā)展，項(xiàng)目融資技術(shù)在原有的基礎(chǔ)上，不斷地適應(yīng)新時(shí)代的要求，不斷地衍生出新的模式，從現(xiàn)在已經(jīng)在中國(guó)比較成熟的BOT模式，一直到90年代引進(jìn)中國(guó)的ABS模式，都說(shuō)明了，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資技術(shù)和融資模式都在不斷的進(jìn)步。雖然，現(xiàn)在ABS模式，在中國(guó)應(yīng)用的領(lǐng)域還不算多，人們對(duì)其的認(rèn)識(shí)程度也還非常有限，但是，ABS模式確實(shí)具有其他融資模式所不能比擬的優(yōu)勢(shì)，我認(rèn)為對(duì)這種新型融資模式的發(fā)展和應(yīng)用，對(duì)中國(guó)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步完善我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是非常有必要的。
ABS項(xiàng)目融資，是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過(guò)在國(guó)際高等證市場(chǎng)發(fā)行證來(lái)籌集資金，在融資的過(guò)程中，除了包含項(xiàng)目融資的基本結(jié)構(gòu)外，還加入了資產(chǎn)證化的技術(shù)，例如破產(chǎn)隔離制度以及信用增級(jí)制度，以實(shí)現(xiàn)在國(guó)際證市場(chǎng)上的發(fā)行，值得注意的是，這些資產(chǎn)必須是要能夠產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，并將項(xiàng)目可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流和收益作為償還項(xiàng)目債券本息的資金來(lái)源。
四、ABS項(xiàng)目融資的主要制度
（一）ABS項(xiàng)目融資的破產(chǎn)隔離制度
由于在項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化模式下，都存在著破產(chǎn)隔離制度，由此可以看出該制度不論對(duì)項(xiàng)目融資還是資產(chǎn)證化，都是非常重要的，對(duì)于由這兩項(xiàng)制度相結(jié)合而產(chǎn)生的ABS項(xiàng)目融資模式，破產(chǎn)隔離制度的重要性不言而喻。
既不同于傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資模式，也不同于單純的資產(chǎn)證化融資模式，ABS破產(chǎn)隔離制度既有二者共同的特點(diǎn)，也有自己獨(dú)有的特點(diǎn)。最值得一提就是SPV與項(xiàng)目公司之間的破產(chǎn)隔離制度。
由于SPV是資產(chǎn)證化融資模式里獨(dú)特的機(jī)構(gòu)，而項(xiàng)目公司是項(xiàng)目融資模式里的必要組成部分，因此，這兩者之間的破產(chǎn)隔離機(jī)制，既體現(xiàn)出了ABS項(xiàng)目融資模式與這兩者之間的聯(lián)系，也體現(xiàn)出了自己獨(dú)特之處。
SPV在法律地位上，應(yīng)該具有當(dāng)然的獨(dú)立性，不附屬于項(xiàng)目公司，一般而言，只要能夠有效實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，SPV可以采取的形式主要有公司、信托和合伙。而且由于ABS是以發(fā)行證的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，因此必須要所成立的SPV必須要有能夠發(fā)行證的資質(zhì)。同時(shí)，要真正的做到破產(chǎn)隔離保護(hù)，必須還要防止項(xiàng)目公司與SPV進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的合并，這是由于，項(xiàng)目公司仍然掌握了對(duì)SPV轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目資產(chǎn)債權(quán)的所有權(quán)，這就產(chǎn)生了所有權(quán)與收益權(quán)相分離的特殊形式，因此，我們不僅要保證SPV在形式上的獨(dú)立性，還必須要在保持其在實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立，這樣才能防止在項(xiàng)目公司遭遇破產(chǎn)的時(shí)候，由于ABS特殊的融資模式，而被法院判處實(shí)質(zhì)合并的可能。真正的實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)。
除了上述之外，由于ABS的特殊復(fù)雜性，因此要實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)，還要從多方面進(jìn)行分析，比如傳統(tǒng)項(xiàng)目投資中破產(chǎn)隔離保護(hù)，將項(xiàng)目投資人項(xiàng)目的投資資產(chǎn)同其他資產(chǎn)隔離開來(lái)，以及將項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)同項(xiàng)目公司的破產(chǎn)隔離開來(lái)，都是ABS項(xiàng)目融資模式中，破產(chǎn)隔離保護(hù)制度的重要內(nèi)容。
（二）ABS項(xiàng)目融資的信用增級(jí)制度
由于ABS發(fā)行的證是要在國(guó)際高等證市場(chǎng)上發(fā)行，對(duì)于其發(fā)行的證等級(jí)要求是非常高的。因此對(duì)于尋求信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為ABS提供額外的信用擔(dān)保，以彌補(bǔ)資產(chǎn)本身的信用質(zhì)量，加強(qiáng)交易結(jié)構(gòu)的安全性，是十分必要的。這樣給證投資者安全性帶來(lái)了進(jìn)一步的保障，這樣也為ABS發(fā)行的證等級(jí)提供了保障。
具體來(lái)說(shuō)，為了實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，主要是通過(guò)內(nèi)部增級(jí)以及外部增級(jí)來(lái)得以實(shí)現(xiàn)。內(nèi)部增級(jí)主要是由SPV證發(fā)行人提供的，主要依靠的就是基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。而對(duì)于外部增級(jí)來(lái)說(shuō)，形式就要多樣話一些，可以通過(guò)銀行擔(dān)保，信用擔(dān)保以及金融擔(dān)保等不同模式來(lái)實(shí)現(xiàn)信用的增級(jí)。
ABS項(xiàng)目融資具有傳統(tǒng)項(xiàng)目融資模式不可比擬的優(yōu)越性，這種新興的融資方式，融資成本低，融資效率高，大大提高了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，而且其安全性更高，也無(wú)需擔(dān)心外匯平衡的問(wèn)題，因此，鑒于它特有的優(yōu)越性，對(duì)于我國(guó)大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是值得利用和推廣的融資新模式。
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