發(fā)布時間：2022-03-19 10:35:57
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融論壇論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
1.1促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)社會的協(xié)調(diào)發(fā)展
一是有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級，十以來我國將深化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本政策，目前我國經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境污染問題越來越嚴(yán)重，已經(jīng)成為阻礙我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸，而實(shí)施綠色金融則有助于在金融服務(wù)上為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供資金支持，有效地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級；二是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。生態(tài)環(huán)境是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，通過實(shí)施綠色金融可以在根本上遏制環(huán)境污染經(jīng)濟(jì)行為，使企業(yè)重視環(huán)境保護(hù)的經(jīng)濟(jì)效益。
1.2促進(jìn)生態(tài)環(huán)保與能源節(jié)約
一方面粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展給環(huán)境帶來了巨大的污染，環(huán)境治理成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，而資金短期又是影響環(huán)境治理的主要問題，而綠色金融則是將環(huán)境治理作為工作的發(fā)展方向，通過綠色金融為環(huán)境治理提供大量的資金，引導(dǎo)社會資金投入環(huán)境治理企業(yè)，這樣可以強(qiáng)化企業(yè)的節(jié)約意識，規(guī)范他們的環(huán)保行為；另一方面金融機(jī)構(gòu)通過綠色管理可以降低能源的消耗，比如銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行的賬單無紙化方式，節(jié)約了紙張的使用，有效地節(jié)約了能源。
1.3促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展
首先綠色金融為銀行機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展提供了發(fā)展良機(jī)。環(huán)境的日益惡化，使得社會對環(huán)境的問題越來越重視，環(huán)境投資已經(jīng)成為社會投資的熱點(diǎn)行業(yè)，而綠色金融業(yè)務(wù)則是將綠色概念與金融產(chǎn)品融合為一體，豐富了銀行金融服務(wù)的內(nèi)容，拓展了銀行的業(yè)務(wù)；其次降低銀行的金融風(fēng)險。綠色環(huán)保是加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新切入點(diǎn)，也是未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新方向，因此綠色金融產(chǎn)品的推出勢必會降低銀行機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險；最后有利于提高金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展力。實(shí)施綠色金融雖然會增加金融機(jī)構(gòu)的評估成本，不利于金融機(jī)構(gòu)的短期盈利。但是長遠(yuǎn)看，綠色金融符合國家的根本政策，優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)新的增長點(diǎn)，有利于實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展。
2低碳經(jīng)濟(jì)路徑下綠色金融創(chuàng)新所面臨的問題
2.1政府部門對發(fā)展綠色金融缺乏動力
雖然“低碳”“、碳金融”成為當(dāng)前最熱門的名詞，人們也意識到發(fā)展碳經(jīng)濟(jì)的重要性，但是我國在追求經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展的同時，我國政府部門對于發(fā)展綠色金融的內(nèi)在動力表現(xiàn)得明顯不足，而更多的是依賴外界的壓力而不得不進(jìn)行綠色金融創(chuàng)新，比如中司沒有發(fā)揮自己的優(yōu)勢從事碳交易，卻以碳交易市場規(guī)模小、制度不完善等由，拒絕參加碳交易，沒有為我國額碳交易市場建立提供應(yīng)有的力量。
2.2綠色金融實(shí)施的主體較為單一
目前我國實(shí)施綠色金融的主體比較單一，主要集中在銀行機(jī)構(gòu)開設(shè)的綠色信貸業(yè)務(wù)，而其它一些金融機(jī)構(gòu)對于綠色金融的探索則非常有限，比如證券業(yè)雖然對上市企業(yè)融資設(shè)立了環(huán)保要求，但是其主要針對的是“兩高”行業(yè)，同時對低碳、環(huán)保企業(yè)的激勵制度也不完善，導(dǎo)致上市企業(yè)實(shí)施綠色金融存在較高的難度。保險業(yè)雖然也在綠色金融實(shí)施方面進(jìn)行著局部試點(diǎn)實(shí)驗(yàn)，但是其僅限于環(huán)境污染責(zé)任險，使得綠色金融在保險業(yè)很難獲得全面推行。
2.3綠色金融信息溝通渠道不順暢
作為綠色金融運(yùn)行過程中的兩大職權(quán)部門：環(huán)保部門和銀行部門之間存在著信息溝通不暢的現(xiàn)象，一方面環(huán)保部門的信息公布無法滿足銀行部門對環(huán)保信息的需求，影響綠色金融的執(zhí)行效果；另一方面環(huán)保部門與銀行機(jī)構(gòu)之間的信息溝通模式不科學(xué)。它們之間的信息溝通渠道為單項(xiàng)運(yùn)行，導(dǎo)致信息反饋機(jī)制的不健全，同時監(jiān)管部門與司法部門之間的信息溝通不暢也影響綠色金融的發(fā)展。
3低碳經(jīng)濟(jì)路徑下的綠色金融創(chuàng)新模式
3.1加強(qiáng)國家金融體制的改革創(chuàng)新
一是要構(gòu)建綠色金融發(fā)展的宏觀調(diào)控機(jī)制，國家要制定有利于綠色金融發(fā)展的宏觀調(diào)控政策，建立與綠色金融監(jiān)管體系相適應(yīng)的財政政策和貨幣政策，引導(dǎo)社會資金對綠色產(chǎn)業(yè)的支持，并且要嚴(yán)格限制高污染行業(yè)發(fā)展規(guī)模；二是積極發(fā)展綠色金融機(jī)構(gòu)，國家要鼓勵各大銀行進(jìn)行綠色金融改革，積極推廣綠色金融服務(wù)，拓展綠色金融產(chǎn)品；三是要建立綠色信貸體系。實(shí)施綠色信貸體系既可以實(shí)現(xiàn)對綠色企業(yè)的金融支持力度，也可以限制與淘汰高污染的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
3.2加強(qiáng)環(huán)保部門與綠色金融機(jī)構(gòu)之間的信息溝通，建立信息共享機(jī)制
針對環(huán)保部門與綠色金融機(jī)構(gòu)、司法部門與監(jiān)督部門之間的信息溝通不暢的問題，我國政府部門之間應(yīng)該建立信息共享機(jī)制，提高它們之間的信息溝通：首先環(huán)保部門要加強(qiáng)對污染企業(yè)信息的檢查力度，并且將污染企業(yè)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)提供給銀行機(jī)構(gòu)，銀行機(jī)構(gòu)則根據(jù)環(huán)保部門的監(jiān)測數(shù)據(jù)，對污染企業(yè)進(jìn)行信用授權(quán)以及信貸審批。同時金融機(jī)構(gòu)也要及時將企業(yè)的信貸情況信息反饋給環(huán)保部門；其次建立新更新和異議處理機(jī)制。環(huán)保部門要及時對要求整合的企業(yè)進(jìn)行重新審核，并且將審核信息反饋給金融機(jī)構(gòu)，如果企業(yè)對于重新審議的結(jié)果存在異議，環(huán)保部門則要對企業(yè)進(jìn)行評估與重審，并且將重審信息提供給金融機(jī)構(gòu)。
3.3開拓金融創(chuàng)新，豐富金融產(chǎn)品和金融服務(wù)
發(fā)展綠色金融要積極借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，豐富金融產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展金融服務(wù)，提升金融機(jī)構(gòu)的市場競爭力：一是銀行機(jī)構(gòu)要完善綠色信貸，在信貸行業(yè)、環(huán)境評估等方面制定統(tǒng)一的綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)，并且創(chuàng)新信貸政策，比如在還款方式、還款周期上進(jìn)行創(chuàng)新；二是保險業(yè)在現(xiàn)有的綠色金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，要積極探索金融產(chǎn)品創(chuàng)新，比如對于環(huán)保達(dá)標(biāo)的企業(yè)可以通過降低保費(fèi)等方式開展保險業(yè)務(wù)產(chǎn)品；三是證券業(yè)要完善上市公司環(huán)保門檻，同時建立可環(huán)保板塊，為環(huán)保企業(yè)提供融資環(huán)境。
3.4加強(qiáng)綠色金融社會組織的建設(shè)
20世紀(jì)60年代以來,美國等大部分發(fā)達(dá)國家制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)在總就業(yè)人數(shù)中的比例迅速下降,這一現(xiàn)象被稱為“去工業(yè)化”。美國的制造業(yè)就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人數(shù)的比例在1965年達(dá)到28%的高峰值后,便處于不斷下降的趨勢之中。對于“去工業(yè)化”的原因,瑙索恩和納瑪斯旺(RowthornandRamaswamy,1997,1999)指出主要是國內(nèi)因素引起的,比如需求模式從制造品轉(zhuǎn)向了服務(wù),制造業(yè)的生產(chǎn)效率相對服務(wù)業(yè)大幅度提高,以及與之相關(guān)的制造品價格大幅度下降。發(fā)展中國家制造業(yè)的競爭這一外部因素對去工業(yè)化的貢獻(xiàn)不足五分之一。在完成了去工業(yè)化的過程之后,美國國內(nèi)的生產(chǎn)行業(yè)基本上轉(zhuǎn)移到了亞洲國家和拉丁美洲國家。于此同時,美國也從一個以工業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變成為以服務(wù)業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體。在后工業(yè)時代的美國,很多人認(rèn)為服務(wù)經(jīng)濟(jì)可以很好的取代商品經(jīng)濟(jì),就如同19世紀(jì)它從一個以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨I(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體是一樣的。
因?yàn)閮烧咄瑯幽苜嶅X,產(chǎn)生巨大的GDP。但是這混淆了錢與財富的區(qū)別。
在美國漸漸喪失生產(chǎn)能力的同時,另一個不好的消息是美國100年來形成的超強(qiáng)消費(fèi)能力和借貸消費(fèi)方式。美國消費(fèi)量已經(jīng)很長一段時間保持在70%以上了,而從1856年,I.M.Singer公司的市場營銷總監(jiān)EdwardClark想出一招為他們公司的縫紉機(jī)進(jìn)行分期付款開始,美國的借貸消費(fèi)模式已經(jīng)開始在美國這片肥沃的土地生根發(fā)芽。時至今日,美國人的信貸項(xiàng)目已經(jīng)從當(dāng)年的縫紉機(jī)發(fā)展到住房抵押貸款、汽車貸款、教育貸款,以及最近世界矚目的次級貸款。耶魯大學(xué)陳志武教授就一針見血的指出,即使在金融危機(jī)下的情況下,美國的消費(fèi)方式仍然不會改變。
這樣一來問題就出現(xiàn)了。經(jīng)過去工業(yè)化后,美國基本成為了一個只消費(fèi)不生產(chǎn)的國家了。顯而易見,一個只是消費(fèi)的,卻幾乎不生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)體必然會出現(xiàn)消費(fèi)需求和產(chǎn)品供給只見的缺口,這會激勵這個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的生產(chǎn)者增加生產(chǎn)。當(dāng)然,這只局限在一個封閉的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)。如果存在這國際貿(mào)易,那么該經(jīng)濟(jì)體就能通過貿(mào)易用其他國家生產(chǎn)的產(chǎn)品滿足自己的消費(fèi)需求。然而當(dāng)一個國家能進(jìn)口數(shù)量巨大的產(chǎn)品進(jìn)行消費(fèi)卻不能保持相應(yīng)的出口量時,巨額的貿(mào)易赤字就不可避免了?？纯催@些驚人的數(shù)據(jù)吧,僅2007年一年美國就產(chǎn)生了7003億的貿(mào)易赤字,而2008年的貿(mào)易赤字也又6771億美元之巨,要知道澳大利亞2008年的GDP才7460億美元。
而除卻貿(mào)易赤字所帶來的巨額債務(wù),美國的預(yù)算赤字也形成了天文數(shù)字的債務(wù)。熟讀經(jīng)濟(jì)史的人肯定知道關(guān)于美國的貨幣發(fā)行權(quán)之爭在美國持續(xù)了近一個世紀(jì)。在美國著名的1787憲法中規(guī)定美國政府是唯一具有發(fā)行貨幣的機(jī)構(gòu),但是事實(shí)上在1913年美國國會通過《美聯(lián)儲法案》并建立美聯(lián)儲之后,美國的貨幣發(fā)行權(quán)就落入了作為美聯(lián)儲成員的幾個私有銀行手中。此時開始,美元也就成為了名副其實(shí)的債務(wù)美元,美元實(shí)際上成為也一種債務(wù)。也就是說,債務(wù)的“貨幣化”創(chuàng)造了美元,而美元的票面價值必須由外力來強(qiáng)制。由于美國政府沒有發(fā)幣權(quán),而只有發(fā)債權(quán),然后用國債到私有的中央銀行美聯(lián)儲那里做抵押,才能通過美聯(lián)儲及商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)行貨幣,所以美元的源頭在國債上。美國國會又批準(zhǔn)國債發(fā)行的權(quán)力,而財政部則將國債設(shè)計(jì)成不同種類的債券,其中一年期以內(nèi)的國債我們通常把它叫做TBills(TreasuryBills),2-10年期的叫TNotes,30年期的TBonds。這些債券出現(xiàn)在在公開市場上進(jìn)行拍賣。而當(dāng)普通購買者購買完之后,財政部最后將拍賣交易中沒有賣出來的一種許諾。美聯(lián)儲購入這些國債自然是需要付給政府美元的,而政府則在獲得貨幣后需要在以后每年都付給美聯(lián)儲高額的利息。最近幾年美國聯(lián)邦政府的利息支出已在政府開支中高居第三位,僅次于醫(yī)療健康和國防,每年高達(dá)近4000億美元,占其財政總收入的17%。在這一過程中美聯(lián)儲付給政府的美元和以后政府需要支付的利去的國債全部送到美聯(lián)儲,美聯(lián)儲則照單全收,這時這些國債就成為了美聯(lián)儲賬本上的資產(chǎn)。注意,這些所謂的資產(chǎn)其實(shí)本質(zhì)是債務(wù),而高額的利息是新創(chuàng)造出來的美元。這也為美國陷入流動性過剩陷進(jìn)埋下伏筆?？梢赃@么說,美元的創(chuàng)造就伴隨著債務(wù)的出現(xiàn),在美國美元與債務(wù)是相互掛鉤的關(guān)系,而且正是與貨幣發(fā)行鎖死,這種債務(wù)是難以還清,因?yàn)橐坏┟绹€清了債務(wù),那么流通的美元也就消失了。并且由于美國日益加大的政府開支和國債不菲的利息,這些債務(wù)將越來越多?？傊趥鶆?wù)貨幣之下,美國將永遠(yuǎn)無法償還國債、公司和私人債務(wù),因?yàn)檫€清債務(wù)之日,也正是美元消失之時。美國的總債務(wù)非但不會減少,隨著債務(wù)利息利滾利的雪球效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)自然增長的貨幣需求,美國的債務(wù)總量將會持續(xù)上升,而且速度越來越快。第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時,美國的國債已從建國初期的8300萬美元增加到260億美元。到1965年,美國的債務(wù)規(guī)模達(dá)到2600億美元。到20世紀(jì)80年代里根執(zhí)政期間,美國的國債竟然上漲到2.7萬億美元?？肆诸D的8年任期中,美國國債又翻了3番,達(dá)到6.7萬億美元。
今天的美國已經(jīng)是債務(wù)纏身,入不敷出了。但是,一直到危機(jī)之前的十年間,與巨額債務(wù)并存的現(xiàn)象是美國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況似乎一切正常,平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長率,溫和的通貨膨脹率,可以接受的失業(yè)率,而且絕大多數(shù)美國人認(rèn)為美國良好的經(jīng)濟(jì)形勢會一直持續(xù)下去。問題出來了,一個負(fù)債如此之高國家為什么在很長的一段時間內(nèi)各方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,美國政府究竟試用了什么魔法來做到這一切的?對了,就是神奇的美元。
為了彌補(bǔ)巨大的貿(mào)易赤字和預(yù)算赤字,美國必須創(chuàng)造出巨額的“新的美元”,通過美元其國際貨幣的特殊地位來彌補(bǔ)美國的巨額債務(wù),而每年創(chuàng)造出來的巨額美元流向其他各國之后,又通過金融渠道最終流入到了美國的金融市場和房地產(chǎn)市場。這使得美國的房市和金融股市近十年出現(xiàn)了不正常的瘋狂增長。而這樣的泡沫式增長必然會出現(xiàn)破滅的時候。在大家的預(yù)期和信心出現(xiàn)動搖的時候,整個增長鏈就如同崩塌的大廈一樣一下子全部癱瘓。而這時侯也就出現(xiàn)了這次的金融危機(jī)了。
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論文摘要:從本質(zhì)上說,美國金融危機(jī)的爆發(fā)是金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。作為一種信用危機(jī)、道德危機(jī),美國金融危機(jī)表現(xiàn)出其“傳染”的整體性和快速性以及政府處理危機(jī)的主導(dǎo)性和一致性特征,并使次貸危機(jī)最終演變?yōu)橐粓鱿到y(tǒng)性、全球性金融危機(jī)。這場危機(jī)給各國經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊,教訓(xùn)深刻,值得吸取。應(yīng)充分認(rèn)清此次金融危機(jī)的本質(zhì)特征,并采取有效防范措施保持國內(nèi)金融市場和房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定。
由始于2007年初的美國次貸危機(jī)所引發(fā)的世界金融風(fēng)暴正在全球迅速蔓延并持續(xù)惡化。金融創(chuàng)新的過度、信用監(jiān)管的缺失以及道德風(fēng)險的蔓延進(jìn)一步加劇了美國金融體系的脆弱性及不穩(wěn)定性,是導(dǎo)致此次金融危機(jī)的三大主因。
一、金融脆弱性理論回顧
金融脆弱性是指金融制度、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡導(dǎo)致風(fēng)險積聚,金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(tài)(伍志文,2002)。金融脆弱性理論認(rèn)為金融體系本身是不穩(wěn)定的,具有內(nèi)在脆弱性,因此金融風(fēng)險是普遍存在的,金融危機(jī)是不可避免的。
早期比較有影響的金融危機(jī)理論有費(fèi)雪(1933)的債務(wù)一通貨緊縮理論和明斯基(1982)的金融體系不穩(wěn)定性假說。費(fèi)雪認(rèn)為金融體系的脆弱性是與債務(wù)的清償緊密相關(guān)的,實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的過度負(fù)債和經(jīng)濟(jì)下滑引起債務(wù)的清償。而債務(wù)的清償會導(dǎo)致貨幣的收縮和周轉(zhuǎn)率的下降。這些變化又會引起價格的下降、產(chǎn)出的減少、市場信心的減弱、銀行破產(chǎn)數(shù)和失業(yè)率的上升。因此,費(fèi)雪認(rèn)為金融體系的脆弱性是源自經(jīng)濟(jì)基本因素的惡化。明斯基對于金融體系不穩(wěn)定性的分析基于資本主義繁榮與蕭條的長波理論基礎(chǔ)之上。他指出,正是經(jīng)濟(jì)的繁榮埋下了金融動蕩的種子。他的基本觀點(diǎn)是,實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在著三種籌資,即抵補(bǔ)性籌資(投資項(xiàng)目收益率大于貸款利率,項(xiàng)目現(xiàn)金流人大于償債的現(xiàn)金流出)、投機(jī)性籌資(投資項(xiàng)目收益率大于貸款利率,項(xiàng)目現(xiàn)金流入小于償債的現(xiàn)金流出)和“龐齊”籌資(投資項(xiàng)目收益率小于貸款利率,項(xiàng)目現(xiàn)金流入也小于償債的現(xiàn)金流出)。這三種籌資在經(jīng)濟(jì)周期的不同時期所占比重不同:經(jīng)濟(jì)繁榮時期,后兩種籌資比例大幅度上升,金融風(fēng)險增大。伴隨著借款需求擴(kuò)大,市場利率上升,企業(yè)利潤下降,市場情緒由樂觀向憂慮轉(zhuǎn)變并進(jìn)一步向恐慌蔓延,企業(yè)倒閉,銀行借款急劇收縮,從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格的快速下跌和全面金融危機(jī)的爆發(fā)。因而金融體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性,經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是由外來沖擊或是失敗性宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致的,而是經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展必經(jīng)之路。
20世紀(jì)70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來越頻繁,而且常常以獨(dú)立于實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上,金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化(魏波,2006),并形成了三代較成熟的貨幣危機(jī)理論。第一論由保羅·克魯格曼(P.Krugman,1979)首次提出,并由羅伯特·福拉德等人(R.Flood和P.Garber,1985)加以完善和發(fā)展,認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)以及一國國內(nèi)信貸的無限制擴(kuò)張是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。第二論以茅里斯·奧波斯特菲爾得(M.Obsffeld,1994)為代表,主要引入預(yù)期因素,對政府與私人之間進(jìn)行動態(tài)博弈分析,認(rèn)為政府對于私人部門預(yù)期所做出的反應(yīng)成為危機(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵因素。第三論形成于1997年亞洲金融危機(jī)以后。許多學(xué)者跳出傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍,開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機(jī)。代表性人物是麥金農(nóng)和克魯格曼等人。其中克魯格曼(1998)提出的道德風(fēng)險模型,強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險在導(dǎo)致過度風(fēng)險投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用,即道德風(fēng)險起初導(dǎo)致過度冒險,最后導(dǎo)致金融體系的崩潰。
二、對美國金融危機(jī)演變特征與金融體系脆弱性的分析
上述金融危機(jī)理論從不同側(cè)面揭示了各類金融危機(jī)形成的機(jī)理,也為我們認(rèn)識和分析此次全球金融危機(jī)的脆弱性特征提供了理論依據(jù)。但由于金融危機(jī)的復(fù)雜性,引發(fā)金融危機(jī)的新因素不斷出現(xiàn),也使這次金融危機(jī)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。
這場席卷全球的金融風(fēng)暴首先由次貸危機(jī)引起。次貸危機(jī)即指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加,進(jìn)而影響與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價格大幅下跌導(dǎo)致的全球金融市場的動蕩和流動性危機(jī)。從產(chǎn)生根源上看,實(shí)際上它是由金融系統(tǒng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性特別是金融創(chuàng)新工具的濫用、信用和監(jiān)管缺失等所導(dǎo)致的一場貨幣危機(jī)、信用危機(jī)和道德危機(jī),而通過危機(jī)的擴(kuò)散,目前已演變?yōu)橐粓鱿到y(tǒng)性金融危機(jī)(即由于金融市場已經(jīng)不能再有效發(fā)揮其功能,因而趨于瓦解并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生很大的不利影響的狀態(tài))和全球金融危機(jī)。
(一)次貸危機(jī)本質(zhì)上是信用危機(jī)和道德危機(jī)
根據(jù)上述金融危機(jī)理論,美國金融危機(jī)的爆發(fā)是金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。Minsky(1982)認(rèn)為,金融危機(jī)是資本主義制度的固有特征,它與這一制度下資本主義經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。由于金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性,從而導(dǎo)致金融危機(jī)周而復(fù)始地出現(xiàn)。周期性出現(xiàn)的新的獲利機(jī)會總會導(dǎo)致人們的樂觀預(yù)期,并促使信貸過度擴(kuò)張。另一方面,由于競爭壓力,為了保住客戶和市場,銀行常常會做出不謹(jǐn)慎的貸款決策。Krugman(1998)認(rèn)為,由于政府對銀行和金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保以及監(jiān)管不力,使得銀行和金融機(jī)構(gòu)存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險問題。根據(jù)馬克思的分析,虛擬資本市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長,即金融系統(tǒng)超常發(fā)展,就是獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)發(fā)生的基礎(chǔ)和條件。上述理論正是美國金融危機(jī)的最好映照,對本次金融危機(jī)的產(chǎn)生原因具有較強(qiáng)的解釋力和適用性。
從本質(zhì)上看,美國次貸危機(jī)是投資者擔(dān)心資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險所產(chǎn)生出來的信用危機(jī),它源于次貸風(fēng)險,并借助金融衍生產(chǎn)品的渠道進(jìn)行擴(kuò)散。美國次貸危機(jī)正是源于對金融衍生工具的過度使用從而導(dǎo)致房貸市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長而產(chǎn)生。作為主要面向信用記錄欠佳、收人證明缺失、負(fù)債較重的客戶提供的高風(fēng)險、高收益的貸款,次貸市場近年來迅速擴(kuò)張,市場規(guī)模在短期內(nèi)迅速膨脹。但是,隨著美聯(lián)儲不斷提高基準(zhǔn)利率,房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌趨向,次級按揭貸款人心理預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約,而其違約風(fēng)險通過次貸衍生產(chǎn)品迅速放大,動搖了市場信心,銀行紛紛收緊融資條件,借貸機(jī)構(gòu)、基金公司等資金鏈開始斷裂,導(dǎo)致脆弱的金融市場失控,危機(jī)最終爆發(fā)。
而更讓人意想不到的是,一向以制度健全、市場完善、運(yùn)作規(guī)范和信用優(yōu)良而著稱的美國金融市場,恰恰在監(jiān)管和信用方面出了大問題,整個住房市場和房貸市場各個環(huán)節(jié)充滿了欺詐和貪婪，銀行和金融機(jī)構(gòu)喪失了基本的客觀性和公正。
性(理查德·比特納，2008)。從貸款經(jīng)紀(jì)商到貸款公司，從投資銀行到信用評級機(jī)構(gòu)，從建筑商到房地產(chǎn)中介偽造簽名、隱瞞信息、操縱和修改貸款文件、篡改信用、放大收入、評估摻水等無序運(yùn)作，亂象叢生；降低貸款審批標(biāo)準(zhǔn)、貪婪地運(yùn)用金融創(chuàng)新能力和過剩的流動性，瘋狂的市場擴(kuò)張，事后相互推卸責(zé)任、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險等，這一切更加劇了金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂，從而使整個華爾街陷入了一場前所未有的信用危機(jī)和道德風(fēng)險之中。
(二)金融危機(jī)的傳染具有快速性、整體性和全球性
關(guān)于危機(jī)中“傳染”的特征也是金融危機(jī)理論關(guān)注的問題，有人甚至認(rèn)為，危機(jī)就是“傳染”引起的，沒有其他原因盡管這一觀點(diǎn)沒有得到多數(shù)學(xué)者的認(rèn)同，但人們對于“傳染”在加劇危機(jī)形成中的作用卻大多沒有懷疑。綜合來看危機(jī)形成中，“傳染”主要通過以下渠道發(fā)揮其作用：貿(mào)易渠道、金融聯(lián)系渠道和非理性的羊群效應(yīng)。
以金融聯(lián)系渠道為例。由于參與美國房貸市場的機(jī)構(gòu)和投資者為數(shù)眾多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益勾聯(lián)，相互銜接，從而形成了一條長長的住房抵押貸款“食物鏈條”和龐大的交易網(wǎng)。在缺乏應(yīng)有的風(fēng)險控制的條件下，一旦某個環(huán)節(jié)出了問題，便會牽一發(fā)而動全身，引起多米諾骨牌效應(yīng)。我們看到在這一危機(jī)中，高度市場化的金融系統(tǒng)相互銜接形成了一條特殊的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑：即低利率環(huán)境下的快速信貸擴(kuò)張一寬松的住房貸款審批標(biāo)準(zhǔn)一房價下跌、持續(xù)加息一出現(xiàn)償付危機(jī)；按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，尤其是對沖基金高比例的杠桿效應(yīng)，加大了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價格下跌風(fēng)險的傳染性與沖擊力，放大了次級住房抵押貸款風(fēng)險。而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。這種遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融衍生品的泛濫及虛假繁榮，終于導(dǎo)致次貸危機(jī)的爆發(fā)并最終演變成了一場席卷全球的金融風(fēng)暴：從次貸領(lǐng)域到優(yōu)貸領(lǐng)域，從房貸市場到整個金融市場，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國金融到全球金融等，無一不在經(jīng)受著這次金融海嘯的洗禮與考驗(yàn)。而半年來，曾經(jīng)不可一世的華爾街金融巨頭們一個接著一個倒下，其速度之快，損失之慘，更是令人震驚。
與傳統(tǒng)金融危機(jī)不同的是，這次金融危機(jī)的傳染還表現(xiàn)出顯著的“蝴蝶效應(yīng)”(即地理位置遙遠(yuǎn)的國家皆能受到金融動蕩的影響)和“板塊聯(lián)動效應(yīng)”(即在具有相同文化背景的國家問的傳遞)。除了美國、歐洲、日本等，拉美、亞洲等區(qū)域新興市場經(jīng)濟(jì)國家的經(jīng)濟(jì)也受到不同程度的沖擊，甚至有的國家面臨國家破產(chǎn)的危險。這反映出全球金融危機(jī)的整體性特征越來越顯著，也使這場次貸危機(jī)逐漸演變成為一場波及全球的系統(tǒng)性金融危機(jī)。
(三)金融危機(jī)的處理具有政府主導(dǎo)性和協(xié)調(diào)一致性
此次危機(jī)中，全球范圍內(nèi)各國強(qiáng)化金融領(lǐng)域的管制和干預(yù)具有一定的必然性，它是抵御自由市場制度不完善的必由之路。由于此次危機(jī)具有波及范圍廣、影響程度深、持續(xù)時間長等特點(diǎn)，為了維護(hù)世界金融市場和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，美國政府及世界各國政府不得已采取了一系列大規(guī)模救助計(jì)劃和措施：接管“兩房”、向AIG提供巨額貸款、改組投行、回購證券、直接注資、政府擔(dān)保、聯(lián)合降息、甚至國有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多樣，前所未有。而且全球聯(lián)手，共同行動，也是史無前例。
全球金融動蕩下各國強(qiáng)化政府干預(yù)的情況，充分顯示了政府在拯救危機(jī)中的主導(dǎo)作用和協(xié)調(diào)一致性；另一方面，也恰恰反映了國際金融體系脆弱性的缺陷和不足，正是這些國家為降低國際金融體系不完善帶來的沖擊所做的必然選擇。
三、穩(wěn)定我國金融市場體系，防范金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)思考
無疑，美國這次金融危機(jī)帶有向全球轉(zhuǎn)嫁的性質(zhì)，給各國經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊和挑戰(zhàn)。由于我國仍然實(shí)行較為嚴(yán)格的資本管制，次貸危機(jī)通過金融渠道對中國經(jīng)濟(jì)的直接沖擊和短期影響比較有限。但在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的今天，我國與美國和世界經(jīng)濟(jì)之問的聯(lián)系日益密切，因此，從長期來看，金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)造成的沖擊不可低估，從目前情況看來，金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)和金融的影響正逐漸顯現(xiàn)。
但正如一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言，金融危機(jī)并不全是壞事，它只是對行將崩潰的金融體系及其債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行一次必要的清理，將多余的金融泡沫擠壓掉，并促使宏觀經(jīng)濟(jì)與金融重新走向穩(wěn)定。這意味著，金融危機(jī)只不過是一種較為激烈的調(diào)整方式，它是在所有的政策和體制均難以解決現(xiàn)實(shí)問題的情況下，用近乎破壞性的方法對金融體系中不合理現(xiàn)象進(jìn)行一定程度的糾偏，盡管這種糾偏是被動的?？梢哉f，如果沒有金融危機(jī)，現(xiàn)有金融體系的脆弱性和缺陷還不至于這樣明顯和充分地暴露出來。
金融危機(jī)為我們提供了很好的學(xué)習(xí)機(jī)會，是對發(fā)展中國家一次生動的金融風(fēng)險和金融“游戲規(guī)則”教育，具有深刻的警示作用。金融危機(jī)的爆發(fā)讓我們深刻認(rèn)識到，即使像歐美這樣發(fā)達(dá)的金融市場，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的市場失靈，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的信用危機(jī)、貨幣危機(jī)。雖然我國尚未發(fā)生金融危機(jī)，但是我國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭的事實(shí)。金融危機(jī)，不得不使我們對現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)的完善、金融工具的創(chuàng)新、資本市場的發(fā)展以及貿(mào)易戰(zhàn)略的調(diào)整等方面進(jìn)行認(rèn)真反思。
馬克思的金融危機(jī)理論表明，金融危機(jī)雖然直接涉及金融貨幣問題，但并不僅限于此，而是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部與外部多方位、深層次矛盾的集中反映。因此，防范金融危機(jī)需要系統(tǒng)化的措施和政策。這里僅就我國最重要的金融市場和房地產(chǎn)市場的建設(shè)提幾點(diǎn)思考。
(一)加強(qiáng)創(chuàng)新與完善監(jiān)管相匹配，提高金融市場的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力
美國次貸危機(jī)的發(fā)生，一方面是對金融創(chuàng)新工具的濫用，另一方面是風(fēng)險控制的缺失。雖然金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風(fēng)險，另一方面也加劇了金融風(fēng)險的傳染性和沖擊力，造成了難以計(jì)量的損失。因此，我國在進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時，必須建立和完善對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，使創(chuàng)新和風(fēng)險控制相匹配。從預(yù)防金融危機(jī)出發(fā)，中國在推行金融改革與創(chuàng)新的進(jìn)程中必須對風(fēng)險保持高度警惕，對金融機(jī)構(gòu)乃至整個社會誠信體系的構(gòu)建予以高度的重視，需要構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，這是增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)能力的關(guān)鍵。
第一，政府監(jiān)管部門要搞好相關(guān)政策法規(guī)的配套，加強(qiáng)對金融創(chuàng)新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管，從金融市場和金融體系制度建設(shè)的角度注意控制金融衍生工具的風(fēng)險，加強(qiáng)并完善對場外交易的監(jiān)控，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險提示，建立完善信息披露機(jī)制，減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害等，不斷提升監(jiān)管水平。
第二，作為經(jīng)營風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)，永遠(yuǎn)要將險控制放在第一位，強(qiáng)化資本充足性管理和風(fēng)險管理，防止某些金融機(jī)構(gòu)因資本充足率過低，抗風(fēng)險能力薄弱，在意外事件影響下倒閉破產(chǎn)，沖擊金融體系。
第三，正確認(rèn)識金融衍生品市場的發(fā)展。盡管相對于美國及全球金融市場而言，次級債規(guī)模并不大，但金融衍生品放大了這一風(fēng)險。因此，對于金融創(chuàng)新，不僅應(yīng)看到其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，還應(yīng)看到其潛在的風(fēng)險。衍生品市場的發(fā)展是一把雙刃劍，其產(chǎn)品雖然可以對沖和分散風(fēng)險，但不能消除風(fēng)險甚至?xí)哟箫L(fēng)險。
第四，建立金融危機(jī)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)。金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)測和控制金融風(fēng)險，將金融危機(jī)化解于未然就極為重要。對于金融體系中的風(fēng)險因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、外資流動、銀行體系風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。
第五，加強(qiáng)對資本市場的有效監(jiān)管。存融危機(jī)中，股市的大幅波動甚至崩潰對宏觀經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定的影響是巨大的。股市風(fēng)險的影響與表現(xiàn)力往往要比銀行等金融機(jī)構(gòu)的體系性風(fēng)險更為顯著，這可從本次金融危機(jī)中全球股市的連續(xù)重挫看出一斑。我國也不例外，政府應(yīng)高度重視近期我國股市的劇烈波動和持續(xù)低迷狀況，通過積極的利率政策、稅收政策和完善的制度建設(shè)以及有效的監(jiān)管等措施，來重振投資者信心，以促進(jìn)我國證券市場的長期穩(wěn)定與健康發(fā)展。
(二)嚴(yán)格房地產(chǎn)金融市場管理，促進(jìn)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定健康發(fā)展
導(dǎo)致美國金融危機(jī)的爆發(fā)，除了貪婪逐利的美國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理失控和政府的政策運(yùn)用不慎之外，還有就是美國的透支消費(fèi)文化使許多不具償還能力的人加入買房隊(duì)伍。而今天中國的房地產(chǎn)市場與上述情況有不少相似之處：其一，我國有高達(dá)90％的購房者是通過銀行貸款購房的，房地產(chǎn)貸款余額已高達(dá)2．25萬億元人民幣(蘇銳，2008)，總額接近美國，而且這些貸款人基本都是中低收人者。其二，金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)同樣逐利貪婪而不惜冒風(fēng)險。銀行不斷放大房貸在貸款總盤子中的比例，同時又降低放貸門檻。這種行為實(shí)際上是將資金風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行，也將本不具備買房能力的消費(fèi)者拉入買房行列，給買家和銀行都帶來風(fēng)險。為避免危機(jī)的出現(xiàn)，必須吸取美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，嚴(yán)防同類事件在我國發(fā)生。超級秘書網(wǎng)
第一，商業(yè)銀行需要改變住房按揭貸款是低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的觀念，加強(qiáng)按揭貸款的審批管理和風(fēng)險控制。由于我國沒有對抵押貸款進(jìn)行次優(yōu)分級，所以房貸的風(fēng)險可能比想象的要大很多。銀行要嚴(yán)格房貸審查程序，特別注意那些有超出實(shí)際購買能力、有不良信用記錄的貸款人，應(yīng)該更加嚴(yán)密考核按揭人的收入狀況、資信狀況，盡量減少風(fēng)險累積。
由于歐美消費(fèi)能力急劇萎縮，很多中小企業(yè)產(chǎn)品訂單銳減，現(xiàn)金流緊張，不少中小企業(yè)主嘗到了“一分錢難倒英雄漢”的滋味。企業(yè)要生存，銀行告貸無門。在珠三角，不少企業(yè)主不得不通過借高利貸、變賣房產(chǎn)等方式“過冬”，有些甚至關(guān)閉工廠，一走了之，多年打拼的江山就此毀于一旦。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前對中小企業(yè)的貸款額僅占我國全部貸款總額的15%，而中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會的貢獻(xiàn)率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個數(shù)字。
1、中小企業(yè)要加強(qiáng)自身管理，提高企業(yè)自身素質(zhì)
中小企業(yè)要積極爭取可能的融資機(jī)會，要建立健全的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，不斷提高企業(yè)決策素質(zhì)。中小企業(yè)要遵循誠實(shí)守信、公平競爭的原則，增強(qiáng)法制觀念，加強(qiáng)財務(wù)管理，依法開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷提高企業(yè)管理素質(zhì)。中小企業(yè)要規(guī)范經(jīng)營行為，樹立誠信意識，加強(qiáng)企業(yè)信用建設(shè)，不斷提高企業(yè)信用水平。中小企業(yè)要充分發(fā)揮資金的使用效益，根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和需要，精心選擇融資渠道和金融產(chǎn)品，綜合運(yùn)行融資工具，降低融資成本和企業(yè)財務(wù)費(fèi)用。
2、人民銀行要采取多種措施支持中小企業(yè)融資
這些措施包括：靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具；加大信貸政策指導(dǎo)力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)滿足中小企業(yè)的合理信貸需求；加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新，加快推進(jìn)小額貸款公司的試點(diǎn)工作；推動中小企業(yè)信用體系建設(shè)；積極發(fā)揮地方銀行的作用。如工行不僅通過創(chuàng)新信貸制度，努力扭轉(zhuǎn)“大銀行不給小企業(yè)貸款”的認(rèn)識誤區(qū)，還通過在全行積極推廣設(shè)立小企業(yè)金融服務(wù)中心和小企業(yè)客戶經(jīng)理等方式，用特色服務(wù)支持中小企業(yè)的發(fā)展。截止到目前，工行在全國的小企業(yè)客戶貸款質(zhì)量良好，不良貸款率低于整體客戶水平，這證明了銀行在控制風(fēng)險的前提下，與小企業(yè)客戶的合作發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
3、要大力推進(jìn)中小企業(yè)通過上市直接融資
這是當(dāng)前解決中小企業(yè)融資瓶頸的根本出路，也是國外發(fā)展中小企業(yè)的普遍成功經(jīng)驗(yàn)。建立多層次資本市場，可以更有效、更大程度地滿足多樣化的市場主體。特別是廣大中小企業(yè)對資本的供給與需求，有利于推動各類資本流動和重組，為建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)造條件；有利于通過多元化的渠道促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險，減少投資波動誘發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動。醞釀十年，近期準(zhǔn)備推出的“創(chuàng)業(yè)板”會有效解決中小企業(yè)融資難的問題，提高企業(yè)的競爭力和抗風(fēng)險能力。杭州市今年?duì)幦?0家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市，融資10億，上市成功各獎勵100萬元。
4、積極發(fā)揮民間資金在中小企業(yè)融資中的作用
應(yīng)該大力發(fā)展區(qū)域性的中小民營銀行，解決中小企業(yè)的融資困境。民營銀行在為中小企業(yè)提供融資支持時，能充分利用了解本地中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、項(xiàng)目前景和信用水平的優(yōu)勢，克服信息不對稱，管理成本高等問題。中小金融機(jī)構(gòu)因其資金規(guī)模小，無力經(jīng)營大額的貸款項(xiàng)目，也適合于以中小企業(yè)為服務(wù)對象。臺州、溫州都是我國民營經(jīng)濟(jì)相當(dāng)活躍的地區(qū)，其中民間資金在中小企業(yè)的發(fā)展中起到了積極作用。
5、要進(jìn)一步完善擔(dān)保制度，為具有發(fā)展前景的中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保
目前，我國中小企業(yè)融資的主要渠道還是銀行，但由于中小企業(yè)市場競爭風(fēng)險大，又缺乏有效的資產(chǎn)抵押和信用擔(dān)保，因此，嚴(yán)重制約了我國商業(yè)銀行對中小企業(yè)的信貸投放。應(yīng)在部分地區(qū)中小企業(yè)擔(dān)?；鹪圏c(diǎn)的基礎(chǔ)上，研究制定符合我國國情的中小企業(yè)信貸擔(dān)保制度，組織成立全國性的中小企業(yè)信用擔(dān)?；鸷椭行∑髽I(yè)信用擔(dān)保協(xié)會，統(tǒng)一承擔(dān)對中小企業(yè)的融資擔(dān)保。今年杭州市要組建市級擔(dān)保公司，為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保服務(wù)，確保2009年累計(jì)擔(dān)保額不少于200億元。
二、要著力打造好品牌
在席卷全球的金融危機(jī)中，那些擁有自主品牌和自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)表現(xiàn)出了更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，他們在不利的市場環(huán)境下仍然保持了上揚(yáng)的發(fā)展態(tài)勢。現(xiàn)階段，我國中小企業(yè)的品牌影響力普遍較弱，這與其品牌意識不強(qiáng)、品牌建設(shè)投入不夠有關(guān)。在目前不利的市場環(huán)境下，中小企業(yè)應(yīng)抓住品牌建設(shè)這把寶劍是上策。
1、樹立品牌意識
我國中小企業(yè)的發(fā)展越來越受到品牌的約束，品牌力不足已經(jīng)成為中小企業(yè)發(fā)展壯大最嚴(yán)重的瓶頸。調(diào)查資料顯示，我國中小企業(yè)的平均市場壽命是7年，只有極少數(shù)的中小企業(yè)能發(fā)展為大中型企業(yè)。目前中國中小企業(yè)的品牌影響力普遍較弱，有的中小企業(yè)甚至還認(rèn)為做品牌是大企業(yè)的事，自己只是小企業(yè)，只要有市場就行了，做不做品牌無所謂。實(shí)際上，品牌是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展最有力的保障，只要企業(yè)存在就需要做品牌。
2、創(chuàng)造一個有效的好產(chǎn)品
創(chuàng)造一個好產(chǎn)品，要以產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品的可靠性為根基，以能找到其潛在的消費(fèi)者需求為基礎(chǔ)。如果沒有顧客所需的好產(chǎn)品，打造品牌就是一句空話，要遵循市場規(guī)律，抓住時機(jī)，按照市場需求，調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。要給產(chǎn)品起個好名稱，名稱要能給人積極、美好的聯(lián)想，要有獨(dú)特性和新穎性，如海爾、娃哈哈、耐克等都是著名的品牌名稱。要給產(chǎn)品設(shè)計(jì)一個好標(biāo)志，要充分表現(xiàn)產(chǎn)品、品牌的豐富內(nèi)涵，使消費(fèi)者產(chǎn)生視覺美感，體現(xiàn)出可被人認(rèn)知的品牌形象。
3、開拓目標(biāo)市場
沒有一種產(chǎn)品或服務(wù)能吸引所有的顧客，特別是中小企業(yè)的產(chǎn)品，在尋找市場時,應(yīng)該在市場細(xì)分的基礎(chǔ)上尋找目標(biāo)市場。市場細(xì)分有利于中小企業(yè)發(fā)展最好的市場機(jī)會，發(fā)展市場營銷戰(zhàn)略，提高市場占有率，可以集中使用人力、物力、財力，使有限的資源集中使用在“刀刃”上，從而用最少的經(jīng)營成本取得最大的經(jīng)營效益。尋找目標(biāo)細(xì)分市場時，既要善于抓住現(xiàn)有的市場、挖掘市場空隙，也要努力創(chuàng)造市場空隙。
4、精心策劃產(chǎn)品宣傳活動
中小型企業(yè)要立足于本土、本企業(yè)搞品牌。中小型企業(yè)，多數(shù)是民營企業(yè)，在中國市場上土生土長，更加了解自己的市場和自己的消費(fèi)者。中小企業(yè)在語言溝通、地理優(yōu)勢、人文環(huán)境還有在為顧客提供人性化、個性化、差異化服務(wù)等方面，能比外企更有優(yōu)勢和競爭力，要抓住這種特色作宣傳。三、要著力用好營銷手段
中國作為世界工廠，多年來為歐美企業(yè)創(chuàng)造了大量的價值，而自己卻只能靠低廉的勞動力得到產(chǎn)業(yè)鏈里面很小的一部分價值，而且是用環(huán)保、能源等代價換來的，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、物流配送和終端零售這些創(chuàng)造巨大財富的環(huán)節(jié)我們都很少染指?，F(xiàn)在歐美市場消費(fèi)能力急降，啟動內(nèi)需成為所有外向型企業(yè)都必須思考的問題。我們的很多外向型中小企業(yè)，或是嚴(yán)重依賴于出口的企業(yè)將會面臨熟悉又陌生的中國市場，產(chǎn)品能否賣得出去將是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的工作。我們內(nèi)向型的中小企業(yè)將必定面對更多的競爭者，這一切都要求中小企業(yè)著力用好營銷手段。
1、定制營銷提供個性化服務(wù)
現(xiàn)代定制營銷是指企業(yè)在大規(guī)模生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，將每一位顧客都視為一個單獨(dú)的細(xì)分市場，根據(jù)個人的特定需求來進(jìn)行市場營銷組合，以滿足每位顧客的特定需求。它是制造業(yè)、信息業(yè)迅速發(fā)展所帶來的新的營銷機(jī)會。中小企業(yè)雖然規(guī)模小，但可充分發(fā)揮其機(jī)制靈活、市場反應(yīng)迅速的優(yōu)點(diǎn)，注意形成自己的特色，將產(chǎn)品定位于個性化、獨(dú)特性、新穎性的產(chǎn)品領(lǐng)域以求發(fā)展。采用定制營銷就可以和顧客直接進(jìn)行溝通，針對顧客個性化需求提供個性化服務(wù)，顧客需要什么，可以隨時根據(jù)他的需要進(jìn)行生產(chǎn)。消費(fèi)者從中能得到受重視的感覺，并對企業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)生信件，更進(jìn)一步提高顧客忠誠度。定制營銷的適用范圍十分廣泛，不僅可以用于汽車、服裝、自行車等有形產(chǎn)品，也可以用于無形產(chǎn)品的定制，如金融咨詢、信息服務(wù)等。
2、營銷模式的創(chuàng)新
知識經(jīng)濟(jì)時代的到來，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為當(dāng)今社會人與人之間交流的一種全新的、快速便捷的工具。此時中小企業(yè)應(yīng)認(rèn)識到運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)營銷、電子商務(wù)等手段給企業(yè)提供的新的發(fā)展機(jī)會。進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)營銷可以讓中小企業(yè)得到與大企業(yè)一樣的平等競爭的機(jī)會，因?yàn)轭櫩驮谒阉餍畔r不是按企業(yè)的規(guī)模大小去搜尋的，而是按產(chǎn)品或服務(wù)名稱內(nèi)容來搜尋的，這樣無論企業(yè)規(guī)模大小，其在網(wǎng)上的信息都有被顧客查詢到的概率。網(wǎng)絡(luò)營銷覆蓋范圍廣，促銷成本低，正適合綜合實(shí)力不足的中小企業(yè)。
3、運(yùn)用營銷手段為品牌加分
品牌能為營銷提供強(qiáng)勁的拉力，營銷活動也能為品牌建設(shè)起到促進(jìn)作用。單純的營銷活動是沒有的，為了賣產(chǎn)品而賣產(chǎn)品的營銷活動是不會成功的。因?yàn)樵跔I銷過程中，無時不刻地都打上了自己品牌的烙印。中小企業(yè)在應(yīng)用各種廣告、利用人員推銷、開展公共關(guān)系和營業(yè)推廣等營銷手段過程中，都要切實(shí)做到真誠服務(wù)到永遠(yuǎn)，真正做到為消費(fèi)者所想，為消費(fèi)者所需，為消費(fèi)者所急，視消費(fèi)者為親戚朋友，為消費(fèi)者提供全程無憂的、保姆式的、
人性化和高質(zhì)量的服務(wù)，進(jìn)而宣傳自己的品牌，提升品牌的知名度和親和力。
四、要著力完善服務(wù)體系
國家實(shí)施的“中小企業(yè)成長工程”，把培育和完善中小企業(yè)社會化服務(wù)體系作為一項(xiàng)重要工作。建立和完善中小企業(yè)服務(wù)體系，對促進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展，都具有十分重要的意義。
1、提高對服務(wù)體系建設(shè)的認(rèn)識
強(qiáng)化政府在建立中小企業(yè)服務(wù)體系中的引導(dǎo)、規(guī)劃、協(xié)調(diào)和扶持等方面的職能作用，建立健全社會化服務(wù)體系，為中小企業(yè)獲取政策、資金、技術(shù)、市場、人才信息等提供方便。
2、加強(qiáng)中小企業(yè)信息基礎(chǔ)建設(shè)
加強(qiáng)信息統(tǒng)計(jì)，全面客觀地收集整理本地基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)信息數(shù)據(jù)，按行業(yè)分類，做到政府與企業(yè)信息共享，滿足企業(yè)對經(jīng)濟(jì)信息的需求。充分運(yùn)用現(xiàn)有的中小企業(yè)信息服務(wù)網(wǎng)絡(luò)資源，系統(tǒng)地整理重要國際經(jīng)濟(jì)信息，定期國家、省、市涉及中小企業(yè)的有關(guān)政策和市場信息，為中小企業(yè)發(fā)展和開展電子商務(wù)及實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)營創(chuàng)造條件。
3、進(jìn)一步完善中小企業(yè)信用體系建設(shè)
大力推進(jìn)企業(yè)內(nèi)部信用管理制度的建設(shè)，使信用記錄不良的企業(yè)失去市場活動的機(jī)會和空間。繼續(xù)大力組織開展中小企業(yè)資信評級活動，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)信貸投入的信心。
4、要建立一套完善的客戶服務(wù)體系
在日益激烈的市場競爭中，除了在技術(shù)先進(jìn)性、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品價格等傳統(tǒng)方面競爭外，更多地競爭開始集中對客戶的服務(wù)質(zhì)量上面。企業(yè)必須提供更豐富的服務(wù)手段以滿足客戶隨時隨地請求服務(wù)的需要，一個好的呼叫中心，一套完善的客戶服務(wù)體系，將使企業(yè)能夠增進(jìn)用戶對產(chǎn)品的信任度、競爭力、拓寬銷售機(jī)會，進(jìn)而促進(jìn)業(yè)務(wù)量的增長。
在金融危機(jī)影響下，政府要重拳出擊采取措施，和廣大中小企業(yè)風(fēng)雨同舟，共克時艱，中小企業(yè)要提振信心，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加快自主創(chuàng)新，發(fā)揮積極性、主動性和創(chuàng)造性，充分利用經(jīng)營機(jī)制靈活、“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢，把解決當(dāng)前困難和謀求長遠(yuǎn)發(fā)展結(jié)合起來，苦練內(nèi)功度難關(guān)，堅(jiān)定信心求發(fā)展。
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內(nèi)容摘要：方法論是一門學(xué)科研究的邏輯起點(diǎn)。本文對我國金融學(xué)研究的方法論問題作了一些探析，在金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)一個分支的范疇內(nèi)，從分析經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)性入手，探討了經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)的研究方法，闡釋了金融學(xué)研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的關(guān)系，并認(rèn)為我國金融學(xué)研究方法論發(fā)展的方向?qū)⑹墙⒏訄?jiān)固的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)，向科學(xué)化的研究方法發(fā)展。
關(guān)鍵詞：金融學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué) 方法論 科學(xué)
我國金融學(xué)研究正在從貨幣金融理論發(fā)展到現(xiàn)代金融學(xué)的新階段。目前，在金融領(lǐng)域普遍將研究的重點(diǎn)放在理論創(chuàng)新上，對金融研究中的方法論范式研究尚顯不足，而金融研究方法論的范式轉(zhuǎn)換與理論創(chuàng)新是密切相關(guān)的。故本文嘗試對我國金融學(xué)研究的方法論問題進(jìn)行一些探析。
一直以來，金融學(xué)被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支，一直是一門屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)類的學(xué)科。更具體地來看我國，在學(xué)科劃分上，金融學(xué)被歸入了經(jīng)濟(jì)學(xué)類中的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)。既然金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支，那么金融學(xué)研究的方法從本質(zhì)上講也應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法論了；當(dāng)我國的經(jīng)濟(jì)學(xué)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展時，也就必然要求我國的金融學(xué)向現(xiàn)代金融學(xué)發(fā)展。從本質(zhì)講，對金融學(xué)研究方法論問題的探討就是對經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法論問題的探討。
經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)屬性
對經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵的理解，直接決定了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的邊界。我國學(xué)術(shù)界曾對經(jīng)濟(jì)學(xué)是不是科學(xué)這一命題展開了深入的探討，而且這種爭論直到現(xiàn)在也沒有得到最終統(tǒng)一的答案。科學(xué)一般概念是對現(xiàn)象規(guī)律性的系統(tǒng)解釋。從這個角度說本文認(rèn)為，判斷經(jīng)濟(jì)學(xué)是否是科學(xué)的核心標(biāo)準(zhǔn)，在于經(jīng)濟(jì)學(xué)對經(jīng)驗(yàn)世界（或者說現(xiàn)實(shí)社會）的解釋力是否足夠強(qiáng)大，如同數(shù)學(xué)、物理學(xué)對經(jīng)驗(yàn)世界的解釋能力一樣，這一問題的實(shí)質(zhì)在于探討經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是否有國界。如果經(jīng)濟(jì)學(xué)如同自然科學(xué)一樣，在不同制度下的社會環(huán)境里同樣具有很強(qiáng)的解釋力的時候，那么經(jīng)濟(jì)學(xué)就是科學(xué)了，否則就還只是一門學(xué)科。隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，人們逐漸認(rèn)識到了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是沒有國界的，而存在不同的是約束條件即社會制度環(huán)境、文化、政治和民族等方面的差異。從邊際革命那天起，經(jīng)濟(jì)學(xué)就逐漸發(fā)展成為了一門科學(xué)。
（一）經(jīng)濟(jì)問題和經(jīng)濟(jì)學(xué)問題的差異
經(jīng)濟(jì)學(xué)科學(xué)化的過程就是對經(jīng)濟(jì)學(xué)問題研究采取技術(shù)化手段的過程，在一段時間內(nèi)我們把經(jīng)濟(jì)問題和經(jīng)濟(jì)學(xué)問題混為一談了。經(jīng)濟(jì)問題是現(xiàn)實(shí)中涉及經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的所有問題，而經(jīng)濟(jì)學(xué)問題則是可以用經(jīng)濟(jì)學(xué)去解釋的問題。正如，當(dāng)我們討論婚姻的法律效力確立的時候，婚姻是個法律問題而沒有成為一個經(jīng)濟(jì)問題，但我們把婚姻的法律效力確立看成是一個契約過程時，此時它已經(jīng)是一個經(jīng)濟(jì)學(xué)問題了；而當(dāng)我們談?wù)撧r(nóng)民工待遇過低是否公平問題時，我們是在談?wù)撨@一社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，但它已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的邊界，因?yàn)樵谶@里我們已經(jīng)引入了價值判斷，而當(dāng)涉及價值判斷問題時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就應(yīng)該住嘴了。這還是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)的研究是有邊界的。
（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)問題研究的技術(shù)手段
什么是科學(xué)的研究方法問題，在很長時間內(nèi)也存在著不同的看法。我們回顧科學(xué)發(fā)展的歷程就可以明白，在人類社會目前的發(fā)展水平下，科學(xué)的研究方法是形式邏輯和數(shù)理邏輯。在經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的早期，人們所研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)問題還相對較為簡單時，人們普遍使用形式邏輯的研究方法；而當(dāng)人類社會日趨復(fù)雜化而形式邏輯不能滿足經(jīng)濟(jì)學(xué)研究需要的時候，數(shù)理邏輯就取代了形式邏輯成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主要方法，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究走了一條被很多人稱為“數(shù)量化的道路”。從對學(xué)科發(fā)展的歷程來看，這無疑是經(jīng)濟(jì)學(xué)的進(jìn)步。形式邏輯和數(shù)理邏輯這種技術(shù)手段的使用，使得經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究逐漸開始規(guī)范，經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范式發(fā)生轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論模型對經(jīng)驗(yàn)世界進(jìn)行了簡化，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們利用技術(shù)手段構(gòu)造了一個理想中無摩擦的經(jīng)濟(jì)學(xué)世界，并且以這個“無摩擦的世界”作為比較基準(zhǔn)去解釋經(jīng)驗(yàn)世界（張樹民，2006）。
（三）經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的方法論
由于經(jīng)濟(jì)學(xué)討論的關(guān)鍵問題是稀缺性資源的如何配置，因而經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的焦點(diǎn)在于效率，這就要求經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析時不加入價值判斷，因而在整個西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中不包含著價值判斷的內(nèi)容。正義與公平這些含有價值觀取向的內(nèi)容，不屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的范疇，而應(yīng)被歸入法學(xué)、政治學(xué)和社會學(xué)。
隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，人們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)對現(xiàn)實(shí)世界有著極為強(qiáng)大的解釋力。于是經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法逐漸擴(kuò)大到其它社會學(xué)科的分析中去，產(chǎn)生了制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、法經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)等交叉學(xué)科，這些新學(xué)科分析的基本框架依然是建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法之上的。有人把經(jīng)濟(jì)學(xué)研究范圍擴(kuò)大的現(xiàn)象稱為“經(jīng)濟(jì)學(xué)帝國主義”，其實(shí)這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，正是說明了經(jīng)濟(jì)學(xué)科學(xué)屬性的結(jié)果。一門學(xué)科之所以能成其為科學(xué)，就是在其對經(jīng)驗(yàn)世界具有普遍的解釋能力，只能局限于解釋一定范圍內(nèi)世界的學(xué)科是不能成為科學(xué)的。
金融學(xué)研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的關(guān)系
總的來說，金融學(xué)理論發(fā)展是以經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)的，那么金融學(xué)研究的基礎(chǔ)也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。盡管迄今為止的金融學(xué)科相對于經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科而言并不完整，這種不完整不僅表現(xiàn)為金融學(xué)的假設(shè)前提、范疇、理論或研究的方法論均有待于完善和發(fā)展，還表現(xiàn)為金融學(xué)科邊界界定的不完整。但是，金融理論使用了對于所有現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論都很關(guān)鍵的基本假設(shè)，金融學(xué)的范疇亦是以經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇為基礎(chǔ)，其研究的方法論依然根植于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的基本范式之中。經(jīng)濟(jì)理論及其某一分支的發(fā)展影響和拓展著金融理論，反之亦然（馮用富，1998）。正是隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)日漸科學(xué)化，金融學(xué)的發(fā)展也逐漸沿著科學(xué)的道路發(fā)展，金融學(xué)研究的邊界逐漸清晰，也逐漸拓展。
（一）金融學(xué)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)是已經(jīng)被定義為最優(yōu)地利用稀缺資源的研究，即在約束條件下最大化的研究。被最大化的對象以及施加在選擇上的約束，從一個背景變化到另一個背景：家庭的消費(fèi)和勞動的供給，企業(yè)的生產(chǎn)和政府的政策。但是，所有約束條件下的最大化問題有一個共同的數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)，這一數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)又反過來為分析這些問題提供了一個共同的經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺（阿維納什•K•迪克西特，2006）。
Zvi•Bodie和 Robert•C•Merton 在他們合著的《Finance》一書中認(rèn)為“金融學(xué)是一門研究人們在不確定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科”，這一金融學(xué)的概念與經(jīng)濟(jì)學(xué)含義已經(jīng)十分接近了。這一金融學(xué)的定義可以解讀為，金融學(xué)其實(shí)就是以金融領(lǐng)域?yàn)檠芯繉ο蟮慕?jīng)濟(jì)學(xué)?？v觀現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展歷史，可以看到一個針對不確定環(huán)境的研究體系，其中的關(guān)鍵就在于如何為資產(chǎn)定價，而在其發(fā)展過程中，現(xiàn)代金融實(shí)現(xiàn)了從單期到跨期、從個體決策到市場動態(tài)一般均衡的拓展，形成了獨(dú)特的無套利分析方法，從而得以初步建立起一個獨(dú)立的學(xué)科體系。這一學(xué)科的兩個基本要素是時間（跨期）和風(fēng)險（不確定性），其目標(biāo)則是通過確定合理的資產(chǎn)價格獲得資源的最優(yōu)配置和市場均衡。因此，Bodie和Merton所說的“金融學(xué)是一門研究人們在不確定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科”，的確是對現(xiàn)代金融學(xué)的一個準(zhǔn)確描述。
現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展越來越強(qiáng)調(diào)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，這是金融學(xué)逐漸發(fā)展成一門科學(xué)的表現(xiàn)。有學(xué)者把金融學(xué)理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相融和的趨勢看成是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的形成。金融學(xué)探尋微觀基礎(chǔ)可以理解為金融學(xué)家對整個現(xiàn)代金融學(xué)科體系統(tǒng)一理論基礎(chǔ)進(jìn)行歸納和總結(jié)的一種嘗試和努力，可以說正是對金融學(xué)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)化，使得現(xiàn)代金融學(xué)初具系統(tǒng)性和完整性。從總體研究框架來看，現(xiàn)代金融學(xué)是從個體效用最大化出發(fā)，試圖通過對個人和企業(yè)的最優(yōu)化投資、融資行為以及資本市場的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行方式的分析，去考察跨期資源配置的一般制度安排方法和相應(yīng)的效率問題，這一研究體系顯然和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)相當(dāng)近似了。
（二）金融學(xué)研究主要的方法
在什么是金融學(xué)的主要分析方法問題上，學(xué)術(shù)界一直存在爭議。有學(xué)者認(rèn)為無套利分析是金融學(xué)的主要分析方法，以此認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法和金融學(xué)的分析方法存在重大的差異。無可置疑，無套利分析是金融學(xué)的主要分析方法，但無套利分析背后的基礎(chǔ)相對價格分析也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本分析方法之一。在眾多的金融學(xué)理論模型中，主要包括兩種分析方法：其一是均衡分析方法，如典型的跨期資本資產(chǎn)定價模型（ICAPM）、消費(fèi)資本資產(chǎn)定價模型（CCAPM）等；其二則是無套利分析方法，其經(jīng)典運(yùn)用包括APT理論和期權(quán)定價理論等。
從金融均衡分析法來看，它就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求均衡分析在金融學(xué)中的運(yùn)用，金融均衡分析法與經(jīng)濟(jì)學(xué)均衡分析在本質(zhì)上是同一種分析方法和分析工具。首先，均衡分析法的整體研究思路是從市場投資主體的效用最大化出發(fā)，在一定約束條件下獲得均衡狀態(tài)的資產(chǎn)價格，該價格是最終的輸出變量，這和經(jīng)濟(jì)學(xué)中消費(fèi)者理論的演繹過程相當(dāng)接近。其次，它們都屬于均衡分析方法，更進(jìn)一步說都屬于絕對定價法。它們的核心都在于理解和度量那些導(dǎo)致金融資產(chǎn)（商品）價格變化的各種經(jīng)濟(jì)因素，用以解釋資產(chǎn)價格的形成和變化過程。第三，金融學(xué)均衡分析和經(jīng)濟(jì)學(xué)供求分析的理論演繹過程，都比較側(cè)重于問題的純理性描述，往往形成一個理想狀態(tài)下的均衡價格，其缺陷在于常常和市場相去甚遠(yuǎn)而難以實(shí)際運(yùn)用，但在描述資產(chǎn)價格形成和變化的整體影響因素方面卻往往具有更大的一般性，因此都被較多地看做一個分析資產(chǎn)定價問題的理論框架。
從無套利分析法來看，其基本思路其實(shí)非常簡單，研究者唯一需要確定的是當(dāng)市場中其它資產(chǎn)價格給定的時候，某種資產(chǎn)的價格是多少才使得市場中不存在套利機(jī)會。很明顯，無套利分析法的諸多方面都是與金融學(xué)研究對象的基本特點(diǎn)相吻合的，既然數(shù)量―價格機(jī)制不存在，無法從均衡數(shù)量推導(dǎo)出最優(yōu)價格參數(shù)，無套利分析方法就不再考慮價格運(yùn)動后面的數(shù)量變化，而是將市場價格作為輸入變量；既然金融產(chǎn)品之間具有高度的可替代性，投資者隨時可以在供給方和需求方之間切換，他們關(guān)心的只是各種金融產(chǎn)品之間的相對價格水平，無套利分析方法就以“相對定價”為核心，尋求各種近似替代品價格之間的合理聯(lián)系，通過對“無套利”目標(biāo)的追求確定合理的市場價格。通過對無套利分析法的基本思路分析，可以發(fā)現(xiàn)其實(shí)質(zhì)和核心是經(jīng)濟(jì)學(xué)中相對價格的分析方法，只不過這里是對資產(chǎn)這一商品定價而已。
我國金融學(xué)研究方法論發(fā)展的科學(xué)化方向
現(xiàn)代金融學(xué)在研究方法上與經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法在根本上是一致的，金融學(xué)在大量運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法后，其研究范式正在走向規(guī)范。實(shí)際上，金融學(xué)研究方法已經(jīng)和正在越來越多地被運(yùn)用在那些涉及到時間和不確定性等領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展為金融學(xué)研究的深入提供了更加科學(xué)的分析工具。 在現(xiàn)代金融學(xué)已經(jīng)向縱深發(fā)展的今天，憑借傳統(tǒng)式的簡單直覺進(jìn)行研究的可能性越來越小，需要運(yùn)用更加精密復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具幫助我們在更高的層次上將直覺轉(zhuǎn)化為理論和模型。誠然也承認(rèn)思想的重要性，但是更要明白的是，思想的正確性要靠科學(xué)的方法來證明。這也正是數(shù)學(xué)技術(shù)在現(xiàn)代金融學(xué)中大量運(yùn)用的原因?？梢赃@樣說，隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法的逐漸科學(xué)化，作為經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的金融學(xué)，我國金融學(xué)研究方法論發(fā)展的方向?qū)⑹墙⒏訄?jiān)固的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)，向科學(xué)化的研究方法發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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4.邵宇編著.微觀金融學(xué)及其數(shù)學(xué)基礎(chǔ)[M].清華大學(xué)出版社，2003
5.鄭振龍，陳蓉.金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)關(guān)系探討[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2005（2）
6.Bodie,Z.,and Robert C.Merton, Finance. London:Pearson Education Inc,2000
作者簡介：
摘要:改革開放以后,尤其是加入wto以后,中國金融市場已在很大程度上與世界融合,面臨的金融風(fēng)險日益增強(qiáng)。如何在改革開放中加快完善現(xiàn)代金融體系,在發(fā)展壯大金融產(chǎn)業(yè)中防范和化解金融風(fēng)險,是一項(xiàng)關(guān)系經(jīng)濟(jì)全局緊迫而重大的任務(wù)。首先介紹了金融風(fēng)險的概念以及特點(diǎn),然后分析了目前中國金融風(fēng)險的現(xiàn)狀以及發(fā)展趨勢。最后,針對現(xiàn)存的一些問題,指出防范和化解中國金融風(fēng)險的對策。
一、金融風(fēng)險的現(xiàn)狀
1.呆壞賬水平高。2003年以來,中國金融機(jī)構(gòu)不良貸款額和不良貸款比率不斷下降,盡管如此,過多地強(qiáng)調(diào)這些指標(biāo)只會促使金融機(jī)構(gòu)通過擴(kuò)大信貸投放稀釋不良貸款或者收回有利的貸款,事實(shí)上不良貸款蘊(yùn)涵的金融風(fēng)險依然存在。根據(jù)中國銀監(jiān)會2007年2月12日公布的2006年中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)狀況報告所公布的數(shù)據(jù)顯示,中國國有銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn)比率仍然偏高。
2.信貸投放過快。應(yīng)該看到,當(dāng)前,金融機(jī)構(gòu)信貸投放的積極性仍然高漲。因?yàn)橘Y本、經(jīng)常賬戶的雙順差,大量外資通過各種渠道流入中國,央行不得不投放大量基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對沖。從貸款的結(jié)構(gòu)來看,投資的大部分流向許多大型工程和基本建設(shè),中長期貸款比重仍較大。由于長期債券市場的缺乏,潛在的金融風(fēng)險又集中于銀行系統(tǒng)。而銀行系統(tǒng)通過發(fā)放大量新貸款來稀釋不良貸款率的盲目擴(kuò)張行為也隱含著巨大的危機(jī)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡合理、社會信用環(huán)境不夠完善、公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范、商業(yè)銀行自身的內(nèi)控機(jī)制欠缺和風(fēng)險管理能力不足的情況下,過快的信貸投放可能潛伏著巨大的金融風(fēng)險。
3.流動性問題。當(dāng)前,長期的流動性問題,是中國金融系統(tǒng)面臨的一個問題。中國銀行的資金來源主要是城鄉(xiāng)居民的短期存款,而資金投放卻主要是一些大型基本建設(shè)項(xiàng)目、政府債券、住房貸款等。這是一種不太合理的金融現(xiàn)象,從長期來看不利于中國金融系統(tǒng)的良性發(fā)展。
4.房地產(chǎn)帶來的金融泡沫。在加入wto后,國內(nèi)銀行業(yè)面臨著外資銀行的競爭以及商業(yè)化經(jīng)營的壓力,各大銀行都在爭搶高回報、低風(fēng)險的客戶,而房地產(chǎn)信貸一向被看做優(yōu)質(zhì)客戶,信貸風(fēng)險較少,導(dǎo)致銀行近年對房地產(chǎn)的貸款額大幅上升[5]。當(dāng)前比較突出的房地產(chǎn)金融風(fēng)險有以下幾方面:一是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的真正自有資金往往不足30%,發(fā)展商“出地”、銀行“出錢”的情況嚴(yán)重;二是一些分階段連續(xù)開發(fā)的大型樓盤過度開發(fā)形成風(fēng)險;三是銀行對貸款的監(jiān)控不力,信貸資金被挪用,從而形成風(fēng)險;四是房貸、車貸等項(xiàng)目貸款條件放松,消費(fèi)者違約現(xiàn)象增多,也增加了銀行的風(fēng)險。房地產(chǎn)二級市場不活躍,房產(chǎn)預(yù)售、未完工房屋交易預(yù)期價格水平上漲,收入預(yù)期不合理,都推動了房地產(chǎn)市場價格的走高,促進(jìn)了房地產(chǎn)市場泡沫的積聚。這種實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的脫節(jié),如果不加以控制,其后果將十分嚴(yán)重。
5.信用體制不健全。2002年,中國頒布了銀行業(yè)新的《信息披露準(zhǔn)則》,信息披露水平和行業(yè)透明度有了相應(yīng)的提高,但中國商業(yè)銀行由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制以來遺留的一些特性,導(dǎo)致了中國國有銀行業(yè)與西方發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行相比存在有較大的差距,金融市場上交易雙方信息不對稱的現(xiàn)狀在短期內(nèi)無法得到改觀,尤其是涉及公司內(nèi)部經(jīng)營、個人收入狀況等方面的信息。比如,住房信貸和汽車信貸在前幾年被認(rèn)為是風(fēng)險相對較小、收益較高的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,但近期頻頻發(fā)生的違約現(xiàn)象正在改變這種觀念。一些消費(fèi)者購買多套住宅以至發(fā)生償還危機(jī)。繼2003年銀行業(yè)公布車貸黑名單以后,2004年銀行業(yè)又公布了房貸黑名單。這種事后懲罰往往難以彌補(bǔ)銀行業(yè)的損失,客觀上也加重了銀行業(yè)的風(fēng)險。職稱論文
6.金融風(fēng)險意識欠缺。從中國的金融發(fā)展史可以看到,中國金融業(yè)特別是銀行業(yè)到目前為止還沒有破產(chǎn)倒閉的先例,我們沒有巴林銀行教訓(xùn),沒有日本興業(yè)銀行的遺憾,更沒有東南亞金融危機(jī)的切膚之痛,于是社會各業(yè)中,對金融風(fēng)險的危機(jī)意識很是淡漠,如為追求高息收入,高息集資,高息吸儲的現(xiàn)象不斷出現(xiàn),甚至還存在著抵押房產(chǎn),貸款炒股,置風(fēng)險于不顧,盲目出資,這些都使金融風(fēng)險的積存和滋生提供了養(yǎng)分。
二、金融風(fēng)險的防范措施
1.加快金融體制改革,從制度上防范于未然。要從根本上消除金融危機(jī)的各種隱患,就必須深化金融體制改革,加大金融體制創(chuàng)新力度,緊跟現(xiàn)代國際金融發(fā)展的步伐,建立與社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)體系、金融市場體系和金融調(diào)控監(jiān)管體系,健全現(xiàn)代金融制度。這不僅關(guān)系到世紀(jì)之交中國金融能否安全、高效、穩(wěn)健運(yùn)行,而且關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)能否快速、健康、穩(wěn)定發(fā)展。中國金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)相比不論是在資金、規(guī)模,還有金融創(chuàng)新方面都存在巨大差距。雖然,中國四大國有商業(yè)銀行位居世界500強(qiáng)之列,但是在資本充足率和資本回報率方面遠(yuǎn)低于國際水平;中國證券和保險機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)相比差距更大。因此,第一,我們要培育真正的市場主體和競爭體制,形成與開放環(huán)境相適應(yīng)的競爭能力。第二,適應(yīng)現(xiàn)代金融發(fā)展的需要,加快改革中國現(xiàn)代金融教育體制,下大力氣加強(qiáng)現(xiàn)代金融人才特別是高級人才的培養(yǎng)。第三,逐步組建幾個實(shí)力雄厚、經(jīng)營多元化、具有國際競爭力的跨國金融機(jī)構(gòu)。
2.市場開放穩(wěn)定有序,避免強(qiáng)烈沖擊。中國還處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段,金融機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)尚未有效建立,誠信意識、內(nèi)控機(jī)制、激勵機(jī)制、創(chuàng)新能力還有待加強(qiáng)。因此,金融業(yè)的對外開放要有目標(biāo)、分階段、審慎有序地進(jìn)行,既要積極、穩(wěn)妥,又要實(shí)事求是、講求實(shí)效,做到趨利避害。要吸取亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn),避免對外開放過早過急,影響金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)安全。尤其要注意防范國際短期資本的沖擊。資本市場的放開尤其要謹(jǐn)慎,因?yàn)閷Y本項(xiàng)目下自由兌換的限制,往往是國內(nèi)金融體系較為脆弱的國家抵御國際投機(jī)資本攻擊的最后一道防線,資本市場一旦放開,再要完全管住資本項(xiàng)目是相當(dāng)困難的。
3.加強(qiáng)金融監(jiān)管力度,保證金融市場穩(wěn)定。隨著中國參與金融全球化的程度不斷加深,大量外資金融機(jī)構(gòu)涌入中國,對中國金融監(jiān)管要求也不斷提高。因此,要想有效防范金融風(fēng)險,就需要進(jìn)一步完善和發(fā)展中國金融監(jiān)管體系,健全監(jiān)管法規(guī)和制度。一方面,要加強(qiáng)對國內(nèi)金融業(yè)的綜合監(jiān)管。第一,要加強(qiáng)對金融業(yè)的內(nèi)部約束。建立有效的內(nèi)部監(jiān)督系統(tǒng),確立內(nèi)部監(jiān)控的檢查評估機(jī)制、風(fēng)險業(yè)務(wù)評價機(jī)制以及對內(nèi)部違規(guī)行為的披露懲處機(jī)制,做到對問題早發(fā)現(xiàn),早解決。建立嚴(yán)格的授權(quán)制度,各級金融機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過授權(quán)才能對相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行處置,未經(jīng)授權(quán)不能擅自越位。要實(shí)行分工控制制度,確保授權(quán)授信的科學(xué)有效性,建立對風(fēng)險的局部分割控制。第二,進(jìn)行金融業(yè)行業(yè)自律建設(shè)。要對所屬成員定期進(jìn)行檢查,包括業(yè)務(wù)檢查、財務(wù)檢查和服務(wù)質(zhì)量檢查;要對成員經(jīng)常性業(yè)務(wù)予以監(jiān)督,包括對業(yè)務(wù)運(yùn)作的監(jiān)督指導(dǎo),對可能出現(xiàn)的風(fēng)險和違規(guī)行為的預(yù)防與處理。第三,加強(qiáng)法律法規(guī)制度建設(shè)。要完善金融立法,以規(guī)范各種金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作。央行及金融監(jiān)管當(dāng)局要強(qiáng)化金融執(zhí)法的力度,嚴(yán)格執(zhí)行市場準(zhǔn)入、市場交易和市場退出的相關(guān)法規(guī),建設(shè)良好的金融運(yùn)行環(huán)境。第四,建立風(fēng)險預(yù)警和危機(jī)處理機(jī)制。要重視資金的安全性、流動性和盈利性,確保銀行的清償力;要提高呆賬準(zhǔn)備金比率,充實(shí)風(fēng)險準(zhǔn)備金;建立存款保險制度,保護(hù)存款人的利益,維護(hù)金融體系的穩(wěn)定;建立國家專門的金融危機(jī)防范機(jī)構(gòu),統(tǒng)一權(quán)限,協(xié)調(diào)行動,以便在危機(jī)發(fā)生時高效率地解決問題;完善援救性措施,對遇到臨時清償困難的金融機(jī)構(gòu)提供緊急資金援助。另一方面,中國要改變單向內(nèi)調(diào)的管理策略,采取綜合性、國際性的監(jiān)管策略、政策和手段,與金融全球化發(fā)展趨勢一致,爭取早日達(dá)到國際先進(jìn)水平。首先,監(jiān)管政策的覆蓋面應(yīng)既包括國內(nèi)金融業(yè)及國內(nèi)金融業(yè)的國外分支機(jī)構(gòu),又要包括本國境內(nèi)的外國金融機(jī)構(gòu);其次,監(jiān)管的內(nèi)容要適應(yīng)金融全球化帶來的新問題,金融風(fēng)險特別是系統(tǒng)性金融風(fēng)險,應(yīng)成為中國監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的首要問題之一;最后,對金融風(fēng)險的監(jiān)管手段應(yīng)該比照國際標(biāo)準(zhǔn),監(jiān)管法規(guī)和各項(xiàng)會計(jì)、審計(jì)制度均應(yīng)與國際接軌。
KEYWORLD:普通債權(quán);質(zhì)押;公示
在我國物權(quán)法制定過程中,對于應(yīng)收賬款質(zhì)押應(yīng)否在物權(quán)法中進(jìn)行規(guī)定存在著一些爭議。人民銀行、四大商業(yè)銀行強(qiáng)烈要求將應(yīng)收賬款質(zhì)押寫進(jìn)物權(quán)法草案中。但誠如王利明教授所言,應(yīng)收賬款是會計(jì)學(xué)概念,不是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆▽W(xué)概念。應(yīng)收賬款,指企業(yè)因銷售商品、產(chǎn)品或提供勞務(wù)而形成的債權(quán),因此是建立在債務(wù)人的商業(yè)信用基礎(chǔ)之上的,可看作是一種信用債權(quán)。筆者認(rèn)為應(yīng)收賬款屬于法學(xué)上的普通債權(quán),解決應(yīng)收賬款能否質(zhì)押的理論前提是普通債權(quán)能否質(zhì)押。
一、普通債權(quán)質(zhì)押的條件
普通債權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)權(quán)的一種。從多數(shù)國家和地區(qū)的法律規(guī)定和司法實(shí)踐看,可為權(quán)利質(zhì)權(quán)標(biāo)的應(yīng)當(dāng)具備以下構(gòu)成要件:(1)須為所有權(quán)以外的財產(chǎn)權(quán)。權(quán)利質(zhì)權(quán)是以權(quán)利的交換價值來擔(dān)保債權(quán)的履行,因而用來出質(zhì)的權(quán)利必須能以金錢來估價;(2)須為可轉(zhuǎn)讓的權(quán)利。因?yàn)橘|(zhì)權(quán)是一種以標(biāo)的物的交換價值來擔(dān)保的價值權(quán),故標(biāo)的物應(yīng)有變價的可能。(3)須為適合出質(zhì)的財產(chǎn)權(quán),這集中體現(xiàn)在此種權(quán)利應(yīng)當(dāng)具有可以外在公示的手段。筆者認(rèn)為普通債權(quán)能否出質(zhì)取決于該債權(quán)能否滿足權(quán)利質(zhì)權(quán)的三個前提條件。因普通債權(quán)質(zhì)押公示問題較為復(fù)雜,對于該問題文章第二部分作進(jìn)一步的分析,下面分析普通債權(quán)質(zhì)押的前兩個條件。
首先,普通債權(quán)須為財產(chǎn)性債權(quán)。日本聞名民法學(xué)家我妻榮先生認(rèn)為不動產(chǎn)作為擔(dān)保物時,只需要抽出不動產(chǎn)潛在的貨幣價值或資本價值,以之作為債權(quán)清償力的確保即可。因此,擔(dān)保物權(quán)人對標(biāo)的物的支配,主要指的是對擔(dān)保物貨幣價值的支配,而非對其實(shí)體的支配。謝在全先生認(rèn)為:“擔(dān)保無權(quán)基于價值性的特質(zhì),實(shí)不重對標(biāo)的物的占有,而系重在對標(biāo)的物交換價值之直接支配?！惫饰覀兛梢哉J(rèn)為擔(dān)保物權(quán)的本質(zhì)屬性是價值權(quán),擔(dān)保物權(quán)是以取得擔(dān)保物的交換價值為實(shí)質(zhì)內(nèi)容的,權(quán)利質(zhì)權(quán)當(dāng)然也不例外。債權(quán)質(zhì)權(quán)并不是用債權(quán)本身做擔(dān)保,而是用債權(quán)內(nèi)涵的財產(chǎn)性利益做擔(dān)保。在動產(chǎn)質(zhì)權(quán)中,也絕非用物本身而是用物的交換價值對債權(quán)進(jìn)行擔(dān)保,這種交換價值本身就是一種財產(chǎn)性利益,假如拋棄二者的形式會不難發(fā)現(xiàn),二者在本質(zhì)上是相同的,都是用特定財產(chǎn)性利益對債權(quán)實(shí)行擔(dān)保,并沒有實(shí)質(zhì)的、內(nèi)在的差別,僅是在質(zhì)權(quán)的設(shè)定方式實(shí)行方法上有所不同罷了。而債權(quán)以債的效力給付是否具有財產(chǎn)性的內(nèi)容,可將給付分為財產(chǎn)性給付與非財產(chǎn)性給付。債權(quán)有財產(chǎn)性債權(quán)與非財產(chǎn)性債權(quán)之分。財產(chǎn)性給付是指給付具有財產(chǎn)性內(nèi)容,其給付的結(jié)果可以以財產(chǎn)的價格計(jì)算。例如交付某項(xiàng)財產(chǎn)、支付一定款項(xiàng)、移轉(zhuǎn)財產(chǎn)性權(quán)利等。這些以財產(chǎn)性給付為標(biāo)的的債權(quán)可以稱為財產(chǎn)性債權(quán)。那些以非財產(chǎn)性給付為標(biāo)的的債權(quán)則為非財產(chǎn)性債權(quán)。所謂非財產(chǎn)性給付是指對于給付不具有財產(chǎn)性內(nèi)容,且其給付不能以金錢價格計(jì)算。例如我國民法通則第134條規(guī)定的消除影響、恢復(fù)名譽(yù)以及賠禮道歉。另外,以不作為為形式的給付種類,多屬于非財產(chǎn)性給付。不作為給付債務(wù)可以分為單純的不作為債務(wù)與容忍債務(wù),前者如競業(yè)禁止、不為泄漏商業(yè)秘密等,后者如承租人容忍出租人修繕房屋、患者應(yīng)容忍醫(yī)生為必要的檢查和手術(shù)等。能夠出質(zhì)的普通債權(quán)根據(jù)擔(dān)保物權(quán)的本質(zhì)屬性首先應(yīng)是財產(chǎn)性債權(quán)。假如該普通債權(quán)屬于非財產(chǎn)性債權(quán),則債權(quán)不具備交換價值,那么就無法實(shí)現(xiàn)其擔(dān)保功能。
其次,普通債權(quán)須為可讓與性債權(quán)。這是由質(zhì)權(quán)最終實(shí)現(xiàn)方式?jīng)Q定的,質(zhì)權(quán)人作為債權(quán)人,當(dāng)其債權(quán)到期得不到清償時,就可以獲得設(shè)質(zhì)債權(quán)的請求權(quán),即取代出質(zhì)人的債權(quán)人地位向第三人請求財產(chǎn)性給付,因此設(shè)質(zhì)債權(quán)應(yīng)是可轉(zhuǎn)讓性債權(quán)。我國學(xué)者一致認(rèn)為,債權(quán)轉(zhuǎn)讓本質(zhì)上是一種交易行為,從鼓勵交易、增加社會財富的角度出發(fā),應(yīng)當(dāng)答應(yīng)絕大多數(shù)債權(quán)能夠轉(zhuǎn)讓。但與此同時,法律從保護(hù)社會公共利益和維護(hù)交易秩序、兼顧當(dāng)事人雙方的利益出發(fā),對債權(quán)轉(zhuǎn)讓也作出了一定的限制?！逗贤ā返?9條規(guī)定三類債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓,分別是:(1)依合同性質(zhì)不得轉(zhuǎn)讓的債權(quán);(2)根據(jù)當(dāng)事人非凡約定不得轉(zhuǎn)讓的債權(quán);(3)法律規(guī)定禁止轉(zhuǎn)讓的債權(quán)。因此普通債權(quán)能否設(shè)質(zhì)還需滿足可轉(zhuǎn)讓這一條件,假如該債權(quán)屬于上述三種情況中的債權(quán)則不能用于出質(zhì)。
二、普通債權(quán)質(zhì)押的公示方式
為協(xié)調(diào)在物權(quán)變動中物權(quán)人與善意第三人之間的利益沖突,兼顧靜的財產(chǎn)歸屬安全與動的交易安全,各國民事立法采用了一種法律調(diào)整機(jī)制——物權(quán)公示制度。因?yàn)槲餀?quán)為對世權(quán),具有排他的性質(zhì),所以物權(quán)的歸屬及內(nèi)容應(yīng)有能從外部加以熟悉的表征,使物權(quán)法律關(guān)系據(jù)此得以透明。普通債權(quán)出質(zhì)同樣必須滿足物權(quán)公示原則,假如普通債權(quán)出質(zhì)無法進(jìn)行公示,則普通債權(quán)的質(zhì)押無法進(jìn)行。
(一)普通債權(quán)設(shè)質(zhì)應(yīng)當(dāng)以通知第三債務(wù)人為公示方式
對于普通債權(quán)的公示方式,學(xué)界存在不同的看法。有學(xué)者認(rèn)為應(yīng)以債權(quán)證書轉(zhuǎn)移為公示方式,也有學(xué)者認(rèn)為以通知第三債務(wù)人為公示方式。筆者認(rèn)為普通債權(quán)的出質(zhì)的公示方式應(yīng)從普通債權(quán)的實(shí)際特點(diǎn)出發(fā),而不能局限于傳統(tǒng)的物權(quán)公示方式。擔(dān)保物權(quán)法的一個發(fā)展趨勢是公示方法類型越來越豐富,在擔(dān)保形式不斷發(fā)展的情況下,也促進(jìn)了擔(dān)保制度在內(nèi)容上根本的變革,許多規(guī)則也相應(yīng)地發(fā)生了變化。在公示方法上,也適應(yīng)擔(dān)保類型的改變,公示方法類型越來越豐富。普通債權(quán)的債權(quán)法律文書的轉(zhuǎn)移占有能否作為普通債權(quán)的公示方式必須考慮到普通債權(quán)文書的性質(zhì)和特點(diǎn)。首先,普通債權(quán)并不一定都具有債權(quán)文書,如口頭合同或侵權(quán)所生之債權(quán),可見以普通債權(quán)文書轉(zhuǎn)移作為普通債權(quán)出質(zhì)的公示方式,可操作性存在重大缺陷。其次,普通債權(quán)的法律文書,并不直接代表權(quán)利本身,僅證實(shí)債權(quán)的存在。因?yàn)?這種債權(quán)證實(shí)文件并不具備權(quán)利外觀形式,也不具有公信力,即使得到該債權(quán)文書,也不表明其已得到該債權(quán)。所以在以普通債權(quán)設(shè)質(zhì)的情形中,就不必以債權(quán)文書的交付占有為公示方式。
從債權(quán)轉(zhuǎn)讓的角度看,各國立法存在不同的規(guī)定:第一種為自由主義,人為債權(quán)轉(zhuǎn)讓只需要原債權(quán)人之間達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議即可生效,不必征得第三人同意,也不必通知第三人;第二種為通知主義,即債權(quán)人轉(zhuǎn)讓其債權(quán)雖不必征得債務(wù)人同意,但必須將債權(quán)轉(zhuǎn)讓的事實(shí)及時通知債務(wù)人,債務(wù)人必須在接到轉(zhuǎn)讓通知后,轉(zhuǎn)讓債權(quán)才發(fā)生效力;第三種為債務(wù)人同意主義,即認(rèn)為債權(quán)的轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)債務(wù)人同意才能生效。我國《合同法》采用了通知主義,《合同法》第80條“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的,應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人,未經(jīng)通知,該轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力”,這里轉(zhuǎn)移債權(quán)憑證的占有則不在考慮范圍。所以,以普通債權(quán)出質(zhì)應(yīng)當(dāng)以通知第三債務(wù)人為公示方式更為合理。(二)普遍債權(quán)設(shè)質(zhì)以通知第三債權(quán)人為成立要件或?qū)挂?/p>
從多數(shù)國家和地區(qū)的民法規(guī)定,債權(quán)質(zhì)權(quán)設(shè)定后,出質(zhì)人或質(zhì)權(quán)人有義務(wù)通知第三債務(wù)人。但通知義務(wù)究竟是債權(quán)質(zhì)權(quán)的成立要件還是對抗要件,各國立法例有所不同?！兜聡穹ǖ洹返?280條規(guī)定:“出質(zhì)有轉(zhuǎn)讓合同即可移轉(zhuǎn)的債權(quán)的,僅在債權(quán)人將質(zhì)權(quán)的設(shè)定通知債務(wù)人時,始為有效?！憋@然,這里通知第三人是債權(quán)質(zhì)權(quán)設(shè)定的成立要件之一。根據(jù)《法國民法典》第2075條和《意大利民法典》第2800條的規(guī)定,這兩國也采用成立要件主義。而也有一些國家和地區(qū)將通知第三人作為債權(quán)質(zhì)權(quán)對抗第三債務(wù)人的要件。如《瑞士民法典》第900條第二款規(guī)定:“質(zhì)權(quán)人及出質(zhì)人可將質(zhì)權(quán)的設(shè)定通知債務(wù)人?！贝藭r,通知第三債務(wù)人并非質(zhì)權(quán)設(shè)定的必要條件,如不通知,第三債務(wù)人可因清償出質(zhì)人而消滅其責(zé)任。在日本民法中,通知第三人為對抗第三債務(wù)人及第三人的要件?！度毡久穹ǖ洹返?64條第一款規(guī)定:“以指名債權(quán)為質(zhì)權(quán)標(biāo)的時,非依第467條的規(guī)定將質(zhì)權(quán)的設(shè)定通知第三債務(wù)人或經(jīng)第三債務(wù)人承諾,不得以之對抗第三債務(wù)人及其他第三人?！痹谏鲜隽⒎ɡ?通知第三債務(wù)人為債權(quán)質(zhì)權(quán)設(shè)定的成立要件或?qū)挂?。之所以要通知第三債?wù)人,乃是為了維護(hù)質(zhì)權(quán)設(shè)定的效力,防止第三債務(wù)人在不知情情況下向出質(zhì)人清償而使質(zhì)權(quán)人的權(quán)利落空。因此,通知第三債務(wù)人是債權(quán)質(zhì)權(quán)設(shè)定的公示方式,也具有剝奪出質(zhì)人對該債權(quán)的清償受領(lǐng)權(quán)限的機(jī)能。同時通知第三債務(wù)人還可以限制出質(zhì)人以轉(zhuǎn)讓該債權(quán)以保障出質(zhì)權(quán)的安全性。普通債權(quán)設(shè)質(zhì)后,債權(quán)證書即使仍由出質(zhì)人占有,并再設(shè)質(zhì)權(quán)或轉(zhuǎn)讓,也不會因此造成第三人不測的損害。一般來講,出質(zhì)人利用債權(quán)證書重復(fù)設(shè)質(zhì)或再無債權(quán)證書的債券上成立數(shù)個質(zhì)權(quán)時,質(zhì)權(quán)的先后可由對第三債務(wù)人通知的先后決定,設(shè)質(zhì)通知同時到達(dá)第三債務(wù)人時,則各質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)依照其債權(quán)額的比例享受該債權(quán)質(zhì)。從交易安全和證據(jù)角度考慮,質(zhì)權(quán)人和出質(zhì)人之間也可以約定已占債權(quán)法律文書,但這并非普通債權(quán)擔(dān)保生效的要件,相反即使擔(dān)保權(quán)人失去對債權(quán)法律文書的占有,也并不意味著質(zhì)權(quán)的消滅。
三、答應(yīng)普通債權(quán)質(zhì)押的意義
(一)答應(yīng)普通債權(quán)質(zhì)押,符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要
我國現(xiàn)行擔(dān)保物權(quán)制度不利于金融資源的充分利用,制約了金融創(chuàng)新和金融寬度的發(fā)展,阻礙了金融效率的提高。絕大多數(shù)金融產(chǎn)品都需要擔(dān)保,擔(dān)保資源是稀缺的金融資源。但是現(xiàn)行物權(quán)制度限制了擔(dān)保資源的充分利用,據(jù)有關(guān)專家估算,我國有16萬億元的資產(chǎn)由于法律的限制,不能用于擔(dān)保以生成信貸,其中包括企業(yè)應(yīng)收賬款5.5萬億元。在我國目前這種非凡背景下答應(yīng)普通債權(quán)出質(zhì)可謂意義重大:一是打開企業(yè)融資創(chuàng)新空間,可以擴(kuò)大企業(yè)再生產(chǎn)能力,為企業(yè)資金加油。在市場經(jīng)濟(jì)中,賒銷是企業(yè)為擴(kuò)大銷售的信用銷售方式。應(yīng)收賬款屬于企業(yè)在經(jīng)營過程中經(jīng)常發(fā)生的應(yīng)收債權(quán),以此抵押擔(dān)保貸款,擴(kuò)大了抵押物的范圍,更加有利于企業(yè)籌集資金,展開經(jīng)營。非凡是對一些沒有有效抵押物作擔(dān)保的中小企業(yè),應(yīng)收賬款抵押貸款業(yè)務(wù)是中小企業(yè)一種理想的融資方式。二是應(yīng)收賬款抵押可以在一定程度上解決企業(yè)現(xiàn)金流和為銀行提供擔(dān)保之間的矛盾。例如,企業(yè)以應(yīng)收賬款抵押而獲得的貸款,可以自由地用以經(jīng)營,不受抵押的限制;而應(yīng)收賬款的收益,一旦付入應(yīng)收賬款抵押的特定賬戶,則不能被處置,這又保證了銀行作為債權(quán)人的擔(dān)保利益。三是對于銀行來說,應(yīng)收賬款抵押便于控制,可以加強(qiáng)擔(dān)保的有效性和可執(zhí)行性。假如企業(yè)不履行主債務(wù),銀行可及時將應(yīng)收賬款的收益用來優(yōu)先償還債務(wù)。
(二)答應(yīng)普通債權(quán)質(zhì)押,符合私法自治原則
民法的本質(zhì)乃是私法,私法的精髓在于“自治”,“法律的主要功能不是指導(dǎo)干預(yù)人民的行為,而是賦予人民完成的行為具有某種法的效力?！彼椒ㄗ灾问侵浮案鱾€主體根據(jù)他的意思自主形成法律關(guān)系的原則”,或者是“對通過表達(dá)意思產(chǎn)生或消滅法律后果這種可能性的法律承認(rèn)。具體來說,一方面,在私法自治原則之下,法律原則上成人當(dāng)事人出于自由意思所為的意思表示具有法的約束力,并對基于此中表示所形成的私法上生活關(guān)系賦予法律上的保護(hù)。另一方面,賦予民事主體在法律規(guī)定的范圍內(nèi)的廣泛行為自由。物權(quán)法屬民法的一部分,也應(yīng)遵循私法自治原則。答應(yīng)普通債權(quán)設(shè)質(zhì),其擔(dān)保權(quán)在多大程度上能夠?qū)崿F(xiàn),完全取決于第三債務(wù)人的履行情況,而不像實(shí)物擔(dān)保那樣,擔(dān)保權(quán)人的權(quán)利直接通過對擔(dān)保物的支配就可以實(shí)現(xiàn)。從這個角度看,對擔(dān)保權(quán)人來說,接受一般債權(quán)設(shè)質(zhì),確實(shí)比采用實(shí)物擔(dān)保風(fēng)險大。然而根據(jù)私法自治的理念,既然雙方當(dāng)事人協(xié)商一致,質(zhì)權(quán)人同意接受普通債權(quán)出質(zhì)擔(dān)保,表明他愿意承受由此帶來的風(fēng)險。在市場經(jīng)濟(jì)中,每個人自己才是自身利益的最大追求者和最佳捍衛(wèi)者,每個進(jìn)行交易的人都是理性的經(jīng)濟(jì)人,他應(yīng)有足夠的理智去判定債權(quán)質(zhì)押給自己帶來的風(fēng)險和利益。在接受債權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的之前,質(zhì)權(quán)人應(yīng)該會對設(shè)質(zhì)債權(quán)的風(fēng)險進(jìn)行全面的調(diào)查了解,就像抵押權(quán)人要對抵押物進(jìn)行考察一樣,質(zhì)權(quán)人也會對出質(zhì)債權(quán)的種類、數(shù)額、履約的風(fēng)險等進(jìn)行考量,因此答應(yīng)普通債權(quán)設(shè)質(zhì)符合私法自治原則。
中國航油(新加坡)股份有限公司（以下簡稱中航油）成立于1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。公司成立之初經(jīng)營十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，從單一的進(jìn)口航油采購業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到國際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國首家利用海外自有資產(chǎn)在國外上市的中資企業(yè)。公司經(jīng)營的成功為其贏來了聲譽(yù)，2002年公司被新交所評為“最具透明度的上市公司”獎，并且是唯一入選的中資公司。
中航油通過國際石油貿(mào)易、石油期貨等衍生金融工具的交易，其凈資產(chǎn)已經(jīng)從1997年16.8萬美元增加到2004年的1.35億美元，增幅高達(dá)800倍。但2004年11月，中航油因誤判油價走勢，在石油期貨投機(jī)上虧損5.5億美元。這一事件被認(rèn)為是著名的“巴林銀行悲劇”的翻版：十年前，在新加坡期貨市場上，歐洲老牌的巴林銀行因雇員違規(guī)投機(jī)操作，令公司損失13億美元并導(dǎo)致被一家荷蘭銀行收購。曾經(jīng)在7年間實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值800倍的海外國企中航油，緣何短短幾個月內(nèi)就在期貨投機(jī)市場上背負(fù)5.5億美元的巨債？
2003年底，由于中航油錯誤地判斷了油價走勢，調(diào)整了交易策略，賣出了買權(quán)并買入了賣權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)盤位到期時面臨虧損。為了避免虧損，中航油新加坡公司在2004年1月、6月和9月先后進(jìn)行了三次挪盤，即買回期權(quán)以關(guān)閉原先盤位，同時出售期限更長、交易量更大的新期權(quán)。每次挪盤均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險，該風(fēng)險在油價上升時呈指數(shù)級數(shù)的擴(kuò)大，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，最終導(dǎo)致了破產(chǎn)的財務(wù)困境。應(yīng)該說中航油能夠在7年間實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)增幅800倍，到巨虧5.5億美元，都是緣于“創(chuàng)新”及對衍生金融工具的使用。衍生金融工具的誕生本來是為了規(guī)避風(fēng)險的保值作用，但中航油卻是毀于過度的投機(jī)。
衍生金融工具及其特征
衍生金融工具是具有衍生特征的金融工具。根據(jù)美國財務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會(FASB)的定義：“衍生金融工具是期貨、遠(yuǎn)期合約、互換和期權(quán)合約以及類似性質(zhì)的金融工具，如利率上限與固定利率借款承諾等”。而我國一些學(xué)者認(rèn)為，衍生金融工具是指價值派生于某些標(biāo)的物的價格金融工具；其中，標(biāo)的項(xiàng)目包括債券、商品、利率、匯率和某種指數(shù)等。也就是說，衍生金融工具就是在傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來的，通過預(yù)測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。
衍生金融工具是以風(fēng)險存在為前提，并為適應(yīng)風(fēng)險管理的需要而產(chǎn)生和發(fā)展的，其交易有別于一般的金融現(xiàn)貨交易，是以標(biāo)準(zhǔn)合約交易和保證金交易為基本特征的，其主要功能并不是交易，而是保值或投機(jī)。主要特征有六個：杠桿性，它能以極少的資金（合約保證金）控制較多的投資資金（出貨或平倉時合約持有者應(yīng)付的資金），來獲取理財?shù)氖找?；虛擬性，它在合約到期時可以履行也可以不履行；依存性，它依賴于傳統(tǒng)的金融工具而存在，傳統(tǒng)金融工具的價格變動最終會影響衍生金融工具；靈活性，它可以根據(jù)用戶的不同需要設(shè)計(jì)出不同類型的衍生金融工具，以適應(yīng)使用者的需求；表外交易，它通常不在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中反映；定價比較復(fù)雜，因?qū)ζ滹L(fēng)險的度量非常困難。
近幾年以來，衍生工具交易風(fēng)波不斷，1994年1月，德國MGRM集團(tuán)在美國高息籌資，投資石油期貨損失13億美元，相當(dāng)于集團(tuán)一半資產(chǎn)；1994年12月，美國加州橘郡財務(wù)長雪鐵龍以政府名義籌資，進(jìn)行票據(jù)投資，最后虧損18億美元，地方政府宣布破產(chǎn)；同年12月，美國最富庶的奧蘭冶縣由于從事金融衍生交易失敗而虧損15億美元，不得不宣布破產(chǎn)；1995年2月23日，我國上海證券交易所出現(xiàn)“327國債期貨風(fēng)波”，直接導(dǎo)致了國債期貨市場在我國的暫停。
盡管出現(xiàn)上述情況，但衍生金融工具仍獲得了巨大發(fā)展，美國《幸?！冯s志在1995年載文聲稱，國際金融市場上當(dāng)時已知的金融衍生工具已有1200多種，未清償名義本金額超過20萬億美元。不僅如此，衍生工具的品種也正在創(chuàng)新中，目前一些大的金融機(jī)構(gòu)幾乎能根據(jù)客戶的任何特殊要求“量身訂造”任何品種的衍生工具并為之創(chuàng)造市場，所以今后衍生工具的品種還將不斷增加。目前我國關(guān)于衍生金融工具投資的制度現(xiàn)狀
我國十分注意衍生金融工具交易的風(fēng)險意識。對于衍生金融工具交易，我國不斷各項(xiàng)規(guī)章制度：國務(wù)院1998年8月的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》中規(guī)定：“取得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)，在境外期貨市場只允許進(jìn)行套期保值，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?999年6月，以國務(wù)院令的《期貨交易管理暫行條例》第四條規(guī)定：“期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。禁止不通過期貨交易所的場外期貨交易?！钡谒氖藯l規(guī)定：“國有企業(yè)從事期貨交易，限于從事套期保值業(yè)務(wù)，期貨交易總量應(yīng)當(dāng)與其同期現(xiàn)貨交易量總量相適應(yīng)。”2001年10月，證監(jiān)會的《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見》第二條規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?/p>
我國自2004年3月起施行了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該辦法實(shí)施的范圍為在我國境內(nèi)依法設(shè)立的銀行、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司法人，以及外國銀行在中國境內(nèi)的分行。目前，我國證監(jiān)會共計(jì)批準(zhǔn)中石油、中石化、中航油等27家企業(yè)可以進(jìn)行衍生金融工具的交易。
企業(yè)投資衍生金融工具的風(fēng)險控制策略
以上一系列事件說明，必須對衍生金融工具的投資風(fēng)險加以必要的控制，不能任其作為表外業(yè)務(wù)游離于會計(jì)報表之外。如果對該項(xiàng)風(fēng)險極大的投機(jī)行為予以適當(dāng)?shù)呐?，有適當(dāng)?shù)臋C(jī)制予以約束，提醒管理層和所有者的高度關(guān)注，就不會發(fā)生等事態(tài)無法收拾以后的巴林銀行殘局和中航油的艱難重組。對企業(yè)衍生金融工具投資的風(fēng)險控制，可以從以下幾方面入手：
制定嚴(yán)格的操作規(guī)程，禁止過度投機(jī)，完善內(nèi)部治理制度，杜絕“越陷越深、無法自拔”。建立嚴(yán)格的衍生金融工具使用、授權(quán)和核準(zhǔn)制度。企業(yè)使用衍生金融工具應(yīng)由高級管理部門、董事會或相關(guān)的專門委員會如審計(jì)委員會、財務(wù)委員會授權(quán)核準(zhǔn)，并進(jìn)行合法、合規(guī)性檢查；衍生金融工具的授權(quán)、執(zhí)行和記錄必須嚴(yán)格分工。如由獨(dú)立于初始交易者的負(fù)責(zé)人授權(quán)批準(zhǔn)，由獨(dú)立于初始交易者的其他人員負(fù)責(zé)接收來自交易對方對交易的確認(rèn)憑證；對交易伙伴的信譽(yù)進(jìn)行評估，并采取措施控制交易伙伴的信用風(fēng)險；建立健全的衍生金融工具保管制度和定期盤點(diǎn)核對制度；建立投機(jī)項(xiàng)目的投資限額制度，規(guī)定衍生金融工具投資的最高限額，將風(fēng)險控制在可以接受的程度之內(nèi)；嚴(yán)格限定衍生金融工具的適用范圍，除為了規(guī)避實(shí)際外貿(mào)業(yè)務(wù)中的不確定風(fēng)險以外，禁止從事以投機(jī)為手段的投資行為。
加大對操作人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和職業(yè)道德教育，提高他們的職業(yè)水平和道德水準(zhǔn)。衍生金融工具不斷創(chuàng)新，種類眾多，業(yè)務(wù)操作人員必須認(rèn)真學(xué)習(xí)和分析各種衍生金融工具的特點(diǎn)、風(fēng)險，同時加強(qiáng)職業(yè)道德教育，避免巴林銀行事件中因業(yè)務(wù)人員越權(quán)違規(guī)操作所帶來的巨額經(jīng)濟(jì)損失。另外，必須使用信得過的交易人員，做到核心機(jī)密內(nèi)部人掌握。中航油參與此次交易、掌握交易核心機(jī)密的交易員，均是外籍人，來自澳大利亞、日本、韓國等國。像這種核心機(jī)密被外籍人士掌握和運(yùn)作，即使在美國這樣的國家也是很少出現(xiàn)的。在美國的高盛、摩根士丹利等公司，掌握最核心機(jī)密的關(guān)鍵位置交易員，一般都是美國人。
實(shí)施嚴(yán)格的信息披露制度，加強(qiáng)外部監(jiān)管，將作為“表外業(yè)務(wù)”納入到表內(nèi)披露。中航油從事場外交易歷時一年多，從最初的200萬桶發(fā)展到出事時的5200萬桶，一直未向中國航油集團(tuán)公司報告，中國航油集團(tuán)公司也沒有發(fā)現(xiàn)。
隨著市場經(jīng)濟(jì)的深化、金融市場的逐步國際化，衍生金融工具也必將在我國迅速發(fā)展起來。因而，我國必須完善法規(guī)制度，使企業(yè)在投資或投機(jī)衍生金融產(chǎn)品時有據(jù)可依、有章可循，能夠?qū)Ω唢L(fēng)險的投機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)施必要的風(fēng)險控制，以避免類似中航油事件的再次發(fā)生。
