發(fā)布時間：2023-05-26 15:49:58
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的期貨證券投資樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、證券投資風險的度量
(一)單個證券投資風險的度量
對于單個證券投資風險的度量，其方法主要有：方差或標準差、價差率以及差異系數(shù)等。
1.方差或標準差：方差，就是一組數(shù)據(jù)中的任一隨機值與該組數(shù)據(jù)平均值之差的平方的和。換句話說，某一種證券的方差，反映了某種證券任一投資回報率與其平均回報率的差，衡量了證券投資收益率的波動性，是證券投資全部風險的表征。因為投資風險的大小及變動情況與證券價格或收益率的大小及變動情況基本上是一致的，所以就可以用證券價格或收益率的方差即變動程度來衡量其風險的大小。方差越大，表明風險越大，反之則表示風險越小。標準差，是方差的平方根，其反映風險的情況與方差是一樣的。
2.價差率：對于證券例如股票來說，如果將投資風險看作股票價格可能性的波動，那么價差率就可以作為衡量股票等證券風險的一個較好指標。計算公式如下：
價差率=2×（最高價-最低價）/（最高價+最低價）
價差率越大，代表風險也越大，反之則越小。需要說明的是，為了盡量克服短期因素的影響，就應該考察一段時期內(nèi)平均價差率，以此了解較為全面的情況。
3.差異系數(shù)：一般來說，只有在證券的期望收益相差不大時，才可以用標準差對各項風險度進行度量。如果期望收益率相差較大時，則需運用差異系數(shù)（CV）來評價風險。差異系數(shù)實際上就是某種證券的單位期望收益所承受的風險，即
（CV）=δ/E（R）
（二）證券組合投資風險的度量
度量證券組合投資的風險的指標主要有：預期收益的方差或標準差以及β系數(shù)等。
1.預期收益的方差或標準差
由上述公式可以計算出證券組合投資的風險。而且這個值越大，說明證券組合的風險就越大，反之則風險越小。
2.β系數(shù)
證券的β系數(shù)即證券收益率相對于基準市場指數(shù)波動的敏感度，用以衡量單個或者證券組合的系統(tǒng)性風險水平的大小。
單個證券的β系數(shù)計算公式為：
其中cov(i,m)表示該證券與市場收益的協(xié)方差。這個系數(shù)反映了該證券對于市場風險的敏感程度，是與整個市場的風險相比較的一個相對指標。已經(jīng)證明，一個證券組合投資的β系數(shù)等于該組合中的各個證券的β系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)就是各證券的投資額比例。有3種情況：若β＝1，則說明這個證券組合的風險等于整個市場的風險；若β1，則說明這個證券組合的風險大于整個市場的風險。根據(jù)這個原則，只要計算出證券組合的β值，就可以知道該組合的相對投資風險。
二、企業(yè)證券投資風險的規(guī)避方法
證券投資是一項高風險高收益的投資活動。對于廣大投資者來說，不僅僅要掌握相關(guān)的投資知識，還要了解一定的規(guī)避風險的方法，盡量降低投資風險帶來的負面影響，獲取盡可能多的收益。
（一）信用評級和財務分析
證券一般是企業(yè)或其他組織等發(fā)行的，在證券市場上流通買賣的憑證。投資者要進行證券投資，首先要了解清楚發(fā)行證券的企業(yè)的具體情況，切不可盲目跟莊投資。第一步，可以通過考查證券的信用評定等級來確定要投資的對象。證券信用評級就是對證券發(fā)行者的信譽及所發(fā)行的特定證券的質(zhì)量進行評估的綜合表述。因此，投資者可以參考專門的證券信用評級機構(gòu)對市場上證券的評定情況，選擇等級較高的證券進行投資。當然，這種信用評級也不是絕對的。換言之，就是評級排在前面的證券不一定絕對就比排在后面的證券值得購買和投資。
此外，還要注意分析發(fā)行企業(yè)的財務狀況等綜合情況。投資者可以搜集所投資企業(yè)近幾年的財務數(shù)據(jù)，并采用一定的方法進行財務分析，看該企業(yè)在財務上是否存在問題。另外還要關(guān)注企業(yè)的發(fā)展前景。綜合這些因素，并以此作為投資者選擇證券進行投資時的參考，盡量避免投資于風險大的證券。
（二）進行證券組合投資
我們知道，證券的非系統(tǒng)風險指的是各個單獨的證券所存在的風險，這種風險都是各個證券所特有的，與其他證券無關(guān)。在一定的時間段內(nèi)，在整個證券市場上，有的證券的非系統(tǒng)風險上升，與此同時，另一些證券的非系統(tǒng)風險卻在下降。這就給投資者提供了一種可能，那就是可以同時投資多個證券，通過各個證券之間風險的升降運動，來抵消大部分非系統(tǒng)風險所帶來的損失，從而有希望獲得一個較高的收益。這也就是俗語中所說的“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”的道理。
其實，馬科維茨早在他1952年的《證券組合選擇》一文中就建立了證券組合理論。他認為，在一定的假設(shè)條件下，對存在風險的證券采用一定方式的組合，可以使包括若干種證券的組合的風險低于單獨投資其中任何一種證券的風險。所以，投資者通過對證券進行有效的組合，即使組合中的各個證券的單獨風險仍然存在，也可以讓這個證券組合的總風險降低。
（三）利用期貨工具套期保值
投資者在證券投資過程中面臨的主要風險之一就是系統(tǒng)風險。據(jù)有關(guān)研究表明，我國股票市場系統(tǒng)風險占總風險的比例高達65.7%，是成熟股市的2～3倍，這種風險是無法通過分化投資來加以回避的，只能采取相應的措施降低其影響。要降低證券投資的宏觀系統(tǒng)風險，就要對大勢有一個正確的判斷，以便及時止贏、止損，除此以外在條件許可之時開設(shè)國際上常用的方法――即利用金融衍生工具進行套期保值。套期保值最直接的目的在于最大限度地減少價格波動帶來的不利后果。
所謂套期保值，就是證券投資者在操作方法上，通過買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約，從而補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際損失。
投資者進行證券投資，可以采用股票指數(shù)期貨和債券利率期貨等期貨工具規(guī)避風險。
以股票指數(shù)期貨為例。股票指數(shù)期貨是一種以股票指數(shù)為市場交易對象的期貨，其所買賣的是標準化的股指期貨合約。合約的價格等于既定的系數(shù)與成交時的股指的乘積，股指期貨交易采用保證金制度，并用現(xiàn)金結(jié)算。利用股票現(xiàn)貨市場和股指期貨市場作相應部位的操作，以使未來在股票現(xiàn)貨市場的損失與股指期貨市場的收益相互抵消，從而達到規(guī)避風險的目的。其具體的做法是:
首先，如果投資者擔心賣出股票后股市反而大幅上漲，從而給自己造成損失，那么就可以通過買進一定數(shù)量的多頭股指期貨合約以避免踏空。
其次，對于已經(jīng)持有股票的投資者，或是計劃持有某股票的投資者，預期未來股市將出現(xiàn)下跌行情時候，為避免因股市下跌而造成損失，就賣出一定數(shù)量和一定交割期的股指期貨合約。這樣，一旦股市真的下跌，交易者可以從出售的股指期貨合約交易中獲利，以彌補由于股市下跌而在股票現(xiàn)貨交易中所遭受的損失。
同樣的道理，對于債券來說，投資者可以利用債券利率期貨進行套期保值，以減少債券投資的風險。
（四）密切關(guān)注國家政策
在系統(tǒng)風險中，國家政策和法律的因素占有很大的部分。證券投資者應該密切關(guān)注國家政策和法律的變化，并以此為依據(jù)適時調(diào)整自身的證券投資方向和策略，從而有針對性地降低系統(tǒng)風險。
一、證券投資與管理專業(yè)實踐性教學存在的問題
(一)教學計劃中實踐性教學與理論教學比例失調(diào)
教學計劃中課程設(shè)置必須有利于學生掌握基本理論、基礎(chǔ)知識和基本技能。在基礎(chǔ)理論課和基本技能課的安排比重上，應明確基礎(chǔ)課為專業(yè)技能課服務，適當增大實踐教學的課時比例，強調(diào)從知識教育到能力教育的轉(zhuǎn)化。而較多教學計劃的制定沒有考慮到實踐性教學，即便考慮到實踐性教學，但實踐性教學學時很少。證券投資與管理專業(yè)應按職業(yè)崗位的需求，突出實踐性教學環(huán)節(jié)，增加實踐性教學所占課時比例。在教學計劃中一般理論課時占45%，實訓、專業(yè)崗位實習課時占55%。這樣就明確了學生畢業(yè)時應達到的專業(yè)技能標準。
(二)校內(nèi)模擬實習缺乏實踐性
證券投資與管理專業(yè)一般已經(jīng)配備模擬實驗室，并且硬件設(shè)施完備，但是校內(nèi)綜合模擬實習也存在許多問題。一是模擬實習指導教師多數(shù)都是兼職從事該項工作，精力不夠，實踐經(jīng)驗不足；二是模擬實習資料的仿真性和內(nèi)容的完整性以及實習資料所涉及各行業(yè)的多樣性仍然不足；三是模擬實習的效果不明顯，無法將理論知識和企業(yè)實際業(yè)務有效銜接。
(三)校外實訓基地建設(shè)難度較大學生實習，一是前往大中型企業(yè)、公司、行政事業(yè)單位、金融機構(gòu)以及有關(guān)經(jīng)濟決策管理部門從事管理工作。但是證券投資與管理專業(yè)不同于化工、汽車維修等專業(yè)，這些專業(yè)的學生進入企業(yè)后進行頂崗實習，企業(yè)不僅可以利用廉價的勞動力降低生產(chǎn)成本，帶來直接經(jīng)濟利益，還能夠為企業(yè)輸送優(yōu)秀的操作性人才。但是證券投資與管理專業(yè)由于受實際工作單位工作環(huán)境的限制、崗位的具體要求、單位商業(yè)機密的安全等因素制約，實習單位只是安排學生做一些簡單的、象征性的工作，往往達不到實習的目的；二是市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)都是以經(jīng)濟利益為根本目的，在這樣的條件下，要聯(lián)系安排專業(yè)實習很艱難，很多時候是靠領(lǐng)導和教師的私人關(guān)系在維系，沒有任何保障，難以尋求與企業(yè)雙贏的切入點開展社會實踐。
二、建立“全方位、雙循環(huán)、多模塊”的實訓教學體系
(一)全方位
1.模擬實訓內(nèi)容的全方位。包括證券、期貨投資，證券期貨管理等專業(yè)知識與技能的單元實訓及其綜合實訓，同時配以就業(yè)崗位的專項實訓。使模擬教學內(nèi)容更加全面，更加崗位化，人才培養(yǎng)走向準職業(yè)化。
2.模擬教學形式全方位。根據(jù)證券投資與管理專業(yè)系列課程特點不同而采取不同形式，既有每門課程單元實訓，又有針對崗位需求的專項實訓，還有集證券、會計、理財于一體的專業(yè)綜合實訓，同時又有校內(nèi)校外兩種形式緊密結(jié)合的實訓與實習，以及手工模擬、計算機模擬的實訓。3.模擬教學環(huán)境的全方位。校內(nèi)建立健全“仿真模擬證券實驗室”“、銀行實驗室”，校外建立實習基地。
(二)雙循環(huán)
雙循環(huán)是指日常教學中各門課程的單元模擬循環(huán)與畢業(yè)前的綜合模擬循環(huán)。
1.各門課程(指專業(yè)主干課)
單元循環(huán)是伴隨專業(yè)系列主干課程理論教學同時進行。一是按章節(jié)內(nèi)容分散進行實訓；二是課程結(jié)束后集中一段時間進行該課程綜合實訓。這需要科學的安排時間，理論教學精講多練，通過實訓加深對理論的理解。
2.畢業(yè)前的綜合模擬循環(huán)。
這是在專業(yè)系列課程單元模擬實訓后而進行的實訓。著重培養(yǎng)學生綜合知識的運用能力，提高就業(yè)競爭力。通過雙循環(huán)模擬實訓，使學生在對各門專業(yè)課程的基本理論與技能分塊、分條理解和掌握的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了每門課程的整體循環(huán)和相關(guān)知識的交叉循環(huán)，使學生專業(yè)知識步步升華，達到全面把握、重點應用的目的。
(三)多模塊
為了提高畢業(yè)生的就業(yè)競爭力，強化職業(yè)能力培養(yǎng)，畢業(yè)前設(shè)計既互相聯(lián)系又相對獨立的崗前實訓模塊。主要有以下幾方面：
1.證券保薦實訓模塊。該模塊主要學習證券發(fā)行的準備與承銷、證券上市保薦、證券估值與詢價、證券信息披露，著重培養(yǎng)學生的證券發(fā)行承銷能力、證券營銷能力、會計計量核算能力。
2.證券經(jīng)紀實訓模塊。該模塊主要學習證券經(jīng)紀、證券自營、證券回購交易、證券風險控制、現(xiàn)資銀行業(yè)務操作，著重培養(yǎng)學生的柜臺服務能力、證券經(jīng)紀能力、證券委托交易能力。
3.證券投資咨詢實訓模塊。該模塊主要學習證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、證券投資咨詢、證券營銷、企業(yè)財務分析，著重培養(yǎng)學生的證券軟件應用能力、證券咨詢營銷能力、證券投資分析能力。
4.期貨交易實訓。該模塊主要學習期貨經(jīng)紀、期貨投資咨詢、期貨結(jié)算，著重培養(yǎng)學生的期貨交易能力、價格分析能力、交易結(jié)算能力。
5.基金管理實訓模塊。該模塊主要學習基金募集交易、基金估值、基金收益分配、基金信息披露、證券組合投資，著重培養(yǎng)學生的基金募集能力、基金交易、基金營銷能力、基金運作組合能力。
6.證券會計實訓模塊。該模塊主要學習證券會計核算、期貨會計核算，著重培養(yǎng)學生的證券會計職業(yè)判斷能力、證券會計基本核算能力、證券會計分析與監(jiān)督能力。
7.畢業(yè)實習與畢業(yè)論文模塊。畢業(yè)論文是實訓教學體系中的更高層次它是理論和實訓的升華，是對四年(專科三年)理論教學和實訓教學質(zhì)量的檢驗，是對學生綜合素質(zhì)全方位的考察。
三、完善實訓教學體系實施的措施
第一，將實訓教學納入教學計劃，構(gòu)建了證券投資與管理專業(yè)的分層次、模塊化及點、線、面相結(jié)合的實訓課程體系，從而保證上述實訓教學體系的實施。
第二，認真做好實訓教學內(nèi)容的銜接。做好以下幾個結(jié)合：一是單項實訓與綜合實訓相結(jié)合。包括每門專業(yè)課按章節(jié)分散實訓與該課程結(jié)束后集中一定時間進行系統(tǒng)實訓相結(jié)合；每門專業(yè)課程實訓與專業(yè)系列課程綜合知識與技能融合為一體的綜合實訓相結(jié)合；二是手工實訓與電算化實訓相結(jié)合。在實訓過程中，要求學生既能熟練的進行手工操作，又能在計算機上進行操作；三是課堂集中實訓與課余學生分散實訓相結(jié)合。所謂的分散實訓是指學生利用課余時間在各個實驗室中隨時隨機進行操作實驗；四是校內(nèi)實訓與校外實習相結(jié)合。學生在校期間，在強化校內(nèi)實訓的同時，校外實習必不可少，可以利用寒、暑假的時間，規(guī)定學生自找單位進行一定時間的專業(yè)實習；五是畢業(yè)實習與畢業(yè)論文撰寫相結(jié)合。學生在畢業(yè)實習期間，根據(jù)論文選題注意搜集資料、并進行分類整理、提煉出論文論據(jù)、從而使學生撰寫論文具有實際意義。
第三，加強實訓教學資料建設(shè)。包括教學大綱和實訓教材，要求單項實訓與綜合實訓均要有相應的教學大綱，具體規(guī)定實訓目的，要求、內(nèi)容、步驟、方法、時間、地點、進度及考核方法。實訓教學環(huán)節(jié)都要有相應教材和實訓指導書。
【關(guān)鍵詞】高職證券投資 模擬交易教學
一、課程設(shè)置的目的與教學目的
（1）課程設(shè)置的目的。我國證券市場的不斷發(fā)展和規(guī)范，證券市場在社會經(jīng)濟運行中的地位日益顯現(xiàn)，成為國民經(jīng)濟運行的重要支點，是金融體系中必不可少的重要組成部分。開設(shè)本課程是為了培養(yǎng)適應四個現(xiàn)代化需要的、符合社會主義市場經(jīng)濟要求的、全面了解證券投資及市場的基礎(chǔ)知識、掌握證券投資分析的基本方法和技巧、正確進行投資決策的現(xiàn)財能手。使該課程能夠反映本學科領(lǐng)域的最新研究成果，并能和本領(lǐng)域的社會經(jīng)濟發(fā)展需要相結(jié)合。
（2）課程教學目的。通過課程的學習，按照公司管理的職業(yè)工作實際要求，結(jié)合現(xiàn)有的條件，要求學生從市場分析能力、總結(jié)歸納能力來進行實踐教學，預期效果能實現(xiàn)獨立自主的分析市場能力并能較準確的判斷市場的波動，并能夠進行股票、債券、期貨等相關(guān)金融證券的投資和融資業(yè)務。
二、以培養(yǎng)有理論、懂管理、會實踐的高素質(zhì)技能型應用人才來進行教學改革
（1）課程教學改革的基本原則，以增強職業(yè)能力為核心進行課程建設(shè)與改革。
（2）課程教學改革后的學生的知識能力和基本技能要求。 證券投資是一個理論豐富、實踐性非常強的行業(yè)，證券投資學課程的教學，對相關(guān)理論的教授只是其一，還必須強調(diào)其實踐性和創(chuàng)新性。結(jié)合我國特殊國情研究中國證券市場的運作及改革方向，了解證券業(yè)的業(yè)務流程和實際工作的特點，解決實際工作中面臨的問題，提升其實戰(zhàn)能力和創(chuàng)新能力。這只是知識能力的要求。而技能的要求則是必須能獨立進行金融市場的分析判斷，對金融市場的波動形成自己獨特的認知，最終能進行股票、債券、期貨等相關(guān)金融證券的投資和融資業(yè)務，以及相關(guān)的資本運作。
（3）課程組織形式與教師指導方法。課程的組織形式以多媒體教學為主，教師以案例分析方式，指導學生進行學習與實踐。湖南科技經(jīng)貿(mào)職業(yè)學院校園網(wǎng)全覆蓋，每個教室網(wǎng)絡教學設(shè)施一流，為通過證券實時交易平臺進行講授課程提供了有力的物質(zhì)保障。首先要運用多媒體課件、VCD錄像等現(xiàn)代教育手段開展互動式教學，不斷吸收國內(nèi)外證券投資理論的最新研究成果，闡釋證券投資的基本知識、基本原理和基本方法，同時立足中國和湖南資本市場，通過案例等分析討論，突出學生的積極性與主動性；其次提供金融實驗室開展證券模擬投資大賽，鍛煉學生的投資分析能力與心理素質(zhì)，同時使學生在學校就能進行證券投資活動；最后，還可利用多家證券公司營業(yè)部等實習基地，通過與專業(yè)投資人士的交流，進一步加深對市場的理解。
（4）實驗實訓實習教學的內(nèi)容。①理論課比重：30%----40%；②實踐課比重： 60%----70%；③具體內(nèi)容
三、以證券投資學模擬交易教學模式來進行教學改革
證券投資模擬交易教學指的是通過互聯(lián)網(wǎng)接入交易所的實時行情，運用各種行情分析軟件，對證券交易進行動態(tài)觀察，并結(jié)合教學內(nèi)容進行模擬分析和判斷，對證券投資學課程的主要內(nèi)容進行實際驗證，從而達到理論和實際的有效結(jié)合。充分利用現(xiàn)代化技術(shù)設(shè)備，增強課堂教學的生動性?，F(xiàn)代化的技術(shù)提供了更加便利的教學手段，網(wǎng)上實時行情和資訊在課堂上的展現(xiàn)，最大限度地提高了這門課程在課堂上的生動效果。
首先，學院要組織專業(yè)教學團隊編制的《證券投資學實驗指導書》，用來界定證券實驗模擬投資內(nèi)容。其主要內(nèi)容包括三大部分：①前言，主要介紹課程性質(zhì)、實驗目的與實驗的基本內(nèi)容；②行情閱讀與股票分析軟件的使用，主要介紹行情閱讀的各類指標與方法，世華財訊行情分析系統(tǒng)、恒泰證券分析系統(tǒng)的學習與使用；③證券交易模擬，這部分安排五大實驗，包括證券交易模擬實驗、K線及K線組合分析實驗、形態(tài)分析實驗、技術(shù)指標分析實驗、綜合分析實驗。
其次，要解決教學案例的連續(xù)性和聯(lián)系實際活學活用的問題。證券市場是變幻無窮的，每天的行情數(shù)據(jù)時刻變化，因此，金融實驗室要全程跟蹤大盤指標股和有代表性股票。保障學生面對的就是以股票市場為中心的資本市場，而通過互聯(lián)網(wǎng)，課堂上隨時可以瀏覽世界各地的證券、期貨、外匯等市場行情。
再次，通過對所選擇跟蹤的證券的價格和價值的對比，認識價格的市場特性。證券投資價值分析涵蓋債券、股票、證券投資基金、金融衍生工具等諸多內(nèi)容。由于課時有限，課堂上不可能一一進行嘗試和驗證，只能選取個別重點內(nèi)容進行驗證性試驗。債券的價值驗證比較直觀，通過驗證，要讓學生把握各種因素對于債券價格的影響。
然后，結(jié)合實盤講評。這里的講評主要由學生完成，是實盤案例在課堂以外的延伸，是強化實盤案例教學效果的重要一環(huán)。內(nèi)容上包括三個方面，即基本分析部分和技術(shù)分析部分的專門討論課以及市場熱點的臨時性評論。技術(shù)保障就是使得每個學生通過模擬交易，在交易帳戶上的盈虧變化將綜合反映學生的操盤能力，而這種操盤能力是學生在運用書本基礎(chǔ)知識上的綜合表現(xiàn)。
參考文獻：
[關(guān)鍵詞]模擬交易 證券投資分析 教學過程
[中圖分類號] G642 [文獻標識碼] A [文章編號] 2095-3437（2014）04-0057-02
一、引言
隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國的金融市場得到了迅速的發(fā)展，尤其是開放和發(fā)展了我國的證券市場，并取得了良好的發(fā)展勢頭。為了順應經(jīng)濟形勢的變化，為社會培養(yǎng)出更多的應用型人才，各類高校都以必修或者選修的形式開設(shè)了證券投資分析課程，這是一門實踐性很強的學科，對于學生來說不僅需要理解證券投資的基本理論知識，還要將靜態(tài)的理論知識運用到動態(tài)的投資分析實踐上去，甚至可以在實踐的過程中再去掌握相關(guān)的理論知識，以起到事半功倍的效果，縮短學習實間，提高學習效率。基于此背景，本文擬結(jié)合證券投資分析的教學內(nèi)容給出融入模擬操作行為的一個具體教學過程，以供廣大教學工作者參考。
二、基于模擬交易行為的教學過程探討
同樣的課程采用不一樣形式的教學過程可以達到不一樣的教學效果，如何在有限的課時中收到最好的教學效果是每一位教學工作者孜孜以求的，本文結(jié)合筆者教學的實踐經(jīng)驗，總結(jié)不同形式的教學過程，給出一種達到最好教學效果的教學過程安排，大致分為模擬交易行準備階段、模擬交易進行階段、模擬交易行為延伸階段、模擬交易融合階段以及模擬交易總結(jié)階段（見圖1）。
（一）模擬交易行為準備階段
在這里先不做任何的理論介紹，直接在課堂上現(xiàn)場演示如何注冊網(wǎng)絡上的模擬交易網(wǎng)站（比如http：//），成為模擬炒股用戶，這里可以要求全班學生進入同一組別，注冊相同初始資金（比如本金10萬元），以方便到學期結(jié)束結(jié)算時進行評比。注冊成功后現(xiàn)場演示如何進行股票的買賣，在演示的過程中把操作的相關(guān)規(guī)定做講授，比如股票代碼、行情軟件、交易時間、交易規(guī)則等等，并要求學生回去后進行注冊并隨機買入少量自己能打聽到的股票，在下次課之前就進行結(jié)算登記，體驗一下整個買賣過程。并要求學生進行分組回去在課堂對行情交易軟件進行介紹的基礎(chǔ)上進行摸索研究，形成問題下次課討論，在后面的教學中這種分組交流和討論的形式一直要持續(xù)下去。
這樣學生首先會掌握了股票的基本買賣行為，這會讓他們覺得炒股很簡單只是一買一賣的行為，這時以適當?shù)膯栴}形式進行引導，比如：什么是股票？股票是證券？證券又是什么？還有哪些證券？為什么簡單的買賣后有人賺錢有人賠錢？現(xiàn)實世界中又如何進行股票開戶和交易？如何選股？這樣自然而然引出下面的理論知識介紹部分。
（二）模擬交易進行階段
在講授了如何進行基本的模擬交易后，將證券投資分析課程的整個框架介紹給學生，整個課程大致分為四個部分：證券及證券市場基本知識、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、證券市場監(jiān)管部分，其中前三部分無疑是重點。前期的理論鋪墊階段就是指證券及證券市場基本知識介紹階段，介紹股票、債券、基金基本證券以及期貨、期權(quán)等衍生證券的基本知識，這里可以借助模擬交易的行情軟件及一些證券網(wǎng)站（比如http：//等）結(jié)合實際進行理論知識的講授。在進行講授的過程中要求學生可以相應地進行模擬操作，比如進行基金交易，期貨交易（包括商品期貨和股指期貨，側(cè)重股指期貨，）權(quán)證交易（國內(nèi)權(quán)證較少），借助模擬操作行為進行理論知識的學習，會起到事半功倍的效果。
（三）模擬交易延伸階段
在前面基礎(chǔ)理論掌握的基礎(chǔ)上對模擬交易行為進行延伸，在學生模擬交易記錄上問些“為什么”：為什么買這種證券？選擇證券的時候有沒有理論依據(jù)？什么時候買什么時候賣才能獲利？等等。要求學生在后面的模擬交易行為帶著這些疑問進行，并結(jié)合小組討論最終形成課堂上的討論，讓學生先在實踐中發(fā)現(xiàn)問題，激發(fā)起尋找理論知識支持實踐行為的興趣，這樣在后面的理論分析中，學生是帶著疑問去想，帶著問題去聽，從而有利于下面證券投資基本分析和技術(shù)分析相關(guān)理論的接收。
（四）模擬交易融合階段
可以這樣講，證券投資分析課程中證券投資基本分析和證券投資技術(shù)分析這塊是不需要課本，只要借助于網(wǎng)絡模擬交易行為和證券交易行情軟件就能完成的，而且由于證券投資分析是一門時效性很強的課程，很多教材也只記錄了一些經(jīng)典的和基礎(chǔ)的理論，而在現(xiàn)實中會不斷出現(xiàn)新指標、新方法等，現(xiàn)在的交易軟件也允許個人根據(jù)自己的投資習慣形成自己的投資企業(yè)曲線或者投資指標。這部分的理論知識完全可以貫穿于模擬交易過程中進行講授，讓學生從操作中發(fā)現(xiàn)問題學習理論，理論又能更好地指導實踐。
這部分理論知識主要啟發(fā)學生：證券市場并不是孤立存在的，它受國際經(jīng)濟形勢和國內(nèi)經(jīng)濟形勢影響，是我們經(jīng)濟體系中重要的一部分，我們學習證券知識，參與證券市場就要學會透過證券市場看經(jīng)濟，同時只有時刻關(guān)注國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢，才能把握住整個證券市場的發(fā)展方向。
（五）模擬交易總結(jié)階段
這階段先進行理論總結(jié)，將整個證券投資分析課程的理論框架進行總結(jié)，將重點突出，難點進行強化，比如期貨期權(quán)的交易原理。接著對學生的模擬操作進行總結(jié)，這部分主要讓學生自己完成，首先可以將學生模擬結(jié)果進行匯總，選擇操作結(jié)果最好的學生，讓他談談自己的操作心得；其次可以以小組為單位形成模擬操作分析報告，分析報告可以結(jié)合自己的操作記錄挑出某只具體的股票，針對這只股票做基本介紹，基本分析（宏觀、中觀和微觀）、技術(shù)分析（K線、形態(tài)分析、指標分析等等），形成這樣一個分析報告的過程實際上就是一個理論分析過程，這個理論分析過程還是以這個課程的框架為線的，因此就是一個復習的過程。
三、基于模擬交易行為的課程考核方式探討
傳統(tǒng)的課程考核方式比較單一，主要以閉卷考試為主，而閉卷考試又以基本原理、經(jīng)典理論為主。學生面對這樣的考試方式通常采用的應對方式也就是死記硬背，這其實考查不出來學生的知識綜合運用能力，在這種考試制度下培養(yǎng)出來的學生缺乏專業(yè)知識的運用能力，是種只會讀書的書呆子，與現(xiàn)代社會應用型人才的需求是相違背的。
證券投資分析課程的教學目的就是培養(yǎng)學生的綜合知識運用和實踐能力，因此該課程的考核方式也應該是多元化的。首先應該加大平常模擬操作成績在最終成績中所占的比例。其次課程的考核方式應該結(jié)合開展課程的形式來決定：若是以必修的形式開展，那就要進行考試，在考試時試題也應該從實際應用角度出發(fā)進行理論考核，除了考查基本理論知識外，可以盡量用實際中的案例分析，不要太多考核那些抽象的實際中運用不多的理論知識，真正發(fā)揮學以致用；若是以選修的形式開設(shè)的課程，完全可以用上述的模擬分析報告的形式代替考試，這樣在起到考核作用的同時又是一遍學習和復習的過程。
四、結(jié)束語
這種以股票模擬交易開始的授課模式在實踐教學中收到了較好的教學效果，首先這種授課模式無疑大大激發(fā)了學生的學習興趣，讓他們覺得這是一門不同于一般教學模式的課程，讓他們接受這是一門重參與的課程，一般來說，直接進行枯燥的理論授課時學生們是被動學習的，接不接受他們具有一定程度上的選擇性，而直接介紹模擬操作并要求參與進來卻是個化被動為主動，不得不接受的學習過程。其次，在授課過程中結(jié)合了課后操作、小組討論等形式，這豐富了我們的課堂形式，活躍了課堂氣氛。最后，相對于這門課的教學目標而言，只要最終的教學效果達到了，教學過程形式是可以多樣的。
綜合多輪的教學經(jīng)驗和課堂的教學效果來看，這種先模擬后理論的講授模式要比先理論后模擬的講授模式帶來的課堂教學效果和課后學習效果都要好。
[ 參 考 文 獻 ]
[1] 陳南旺.《證券投資分析》模擬股市仿真實踐教學設(shè)計[J].江西金融職工大學學報，2009 ， （4）.
[2] 李廣暉.《證券投資學》軟件模擬教學探析[J].商丘職業(yè)技術(shù)學院學報，2010，（04）.
投資學課程是一門理論與實務性并重的課程,包括理論教學和實踐教學?！锻顿Y學》是一門研究證券投資運行規(guī)律的專門學科,是金融學科最重要的專業(yè)基礎(chǔ)課,作為一門應用理論學科,其內(nèi)容包括證券投資的環(huán)境、現(xiàn)代證券投資理論、證券投資分析以及證券投資策略等理論知識和實務知識。因此,課程的教學目標是使學生不僅能夠系統(tǒng)、全面地掌握證券市場及證券投資的基本知識,熟悉證券市場及相應的投資運作和管理措施,而且學會進行科學的、理性的投資,并能夠運用和服務于政府部門、金融機構(gòu)、證券機構(gòu)、企業(yè)及從事投資活動的個人實踐。投資學中很多原理和數(shù)據(jù)模型都是非常抽象、很難理解的,需要用很多數(shù)學的方法來推導出來。任務驅(qū)動教學方法,是用現(xiàn)實問題、案例引出問題,讓學生從解決問題的角度尋找問題的解決方法或知識點,教師再總結(jié)出理論。學生討論、發(fā)現(xiàn)的這些解決方法或知識點是理論的一種現(xiàn)實體現(xiàn),通過體現(xiàn)歸納出理論,而不是用嚴密的數(shù)學推理來論證出投資學原理,更加直觀、更加容易理解。這樣,很大程度上可以降低教學難度。因此,運用任務驅(qū)動教學方法不失為解決《投資學》教學難題的明智選擇。
二、驅(qū)動式教學在投資學課程中的任務設(shè)計
(一)案例類任務案例
教學主要是通過分析證券市場發(fā)生的典型事件,提高和培養(yǎng)學生的分析判斷能力,使其了解實踐中會出現(xiàn)哪些問題,提高其對重大事件和信息的敏感性和特定市場環(huán)境的分析能力。案例教學所具有的很強的目的性、啟發(fā)性、實踐性和綜合性的特點,能夠誘導學生提出問題,打破了傳統(tǒng)教學方式中以教師和教材為中心,單向傳授知識的弊端,促進學生和老師之間的互動,改變學生對知識被動接受的情況,激發(fā)學生的學習興趣。例如,針對投資學中“期貨交易的風險”案例,設(shè)計了案例討論課程,引導學生通過查閱資料和深入討論,探討案例包含的金融學知識。期貨風險案例設(shè)計了如下漸進的分解話題:一是風險事件的主要過程。二是影響期貨價格漲跌的因素。三是期貨價格變動時相應的技術(shù)指標(成交量、換手、持倉量等)的相應變化。四是風險事件過程中交易制度存在哪些缺陷,做了哪些相應的調(diào)整。五是經(jīng)驗與教訓。從而,通過一個完整的案例事件的討論,達成學生主動學習的目標。
(二)專題類任務
在投資學的教學過程中,有若干的知識點可以用來解決專門的問題,可以據(jù)此設(shè)計專題類任務。例如在“套期保值和套利”的章節(jié)教學中,可以根據(jù)知識點設(shè)計如下專題類的任務:一是為了讓學生掌握基差的概念和基差形成的原因及規(guī)律,布置學生針對某幾個期貨品種,繪制歷史基差變化圖,并標出處于正向市場和反向市場的時間段。分析形成的原因。二是為了讓學生掌握套期保值的操作,設(shè)計如下案例:假定今年年初某銅材加工企業(yè)計劃5月采購100噸銅,擔心銅價可能漲價,決定利用期貨市場做套期保值,請學生搜集市場數(shù)據(jù),分析該企業(yè)年初應該如何做套期保值,并分析套期保值的效果。如果該套期保值者考慮到基差變化的風險,決定不采取1:1的比例做期貨套期,請學生利用方差方法或者回歸的方法計算最優(yōu)套期保值比率,并比較與上題套期保值效果的差異。這樣,通過這樣的一個事件研究,學生學會了如何針對真實的市場進行操作,并對不同的解決方案進行比較。提高了學生的動手能力和學習興趣。三是在金融期貨的套期保值中,由于是現(xiàn)金結(jié)算,與商品期貨的交易有所不同,于是可進一步設(shè)計針對金融期貨的套期保值事件研究:假定某投資者在今年3月22日已經(jīng)知道在5月21日有300萬資金到帳可以投資股票。他看中了A、B、C三只股票,準備每個股票投資100萬。由于行情看漲,擔心到5月底股票價格上漲,決定采取股票指數(shù)期貨鎖定成本。請計算所需期貨合約數(shù),并分析套期保值結(jié)果。
關(guān)鍵詞:期貨投資基金;期貨市場;必要性;可行性
中圖分類號:F83
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)17-0190-02
1 期貨投資基金概述
1.1 期貨投資基金的概念
期貨投資基金是投資基金中的衍生品基金的一種。廣義上的期貨投資基金在國外又稱為管理期貨(Managed Futures),是指由專業(yè)的基金經(jīng)理管理的一個行業(yè)。這些基金經(jīng)理被稱為商品交易顧問(CTA,Commodity Trading Advisors)。CTA在全球商品市場上為參與商品市場的投資者提供專業(yè)資金管理,交易對象有實物商品和金融工具中的期貨、期權(quán)和遠期合約等。狹義的期貨投資基金主要指公募期貨投資基金(Futures Public Fund),是以期貨為主要投資標,輔以部分資金投向股票等證券市場的的基金,
1.2 期貨投資基金對投資者作用
1.2.1 提高投資組合的收益
在投資組合中加入期貨投資基金,可以降低投資組合的價格波動同時增加收益。這兩方面都可以使投資組合的質(zhì)量和業(yè)績得到提高。由于期貨投資的高風險性,學術(shù)界研究認為,投資組合中期貨基金的比例不應超過10%。但是實際上,如果在組合中加入2%――8%的期貨基金,就已經(jīng)能顯著地改善組合的收益――風險比。而美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的實證研究也指出,風險最大,收益最小的投資組合的構(gòu)成是55%的股票,45%的債券和0%的管理期貨。而在收益相同時,風險最小的投資組合的構(gòu)成是45%的股票,35%的債券和20%的管理期貨。
1.2.2 降低投資組合的風險
期貨市場具有高風險性,期貨投資也具有高風險性。但是這一項投資加入到投資組合中能使總體風險下降。因為期貨與其他類別的資產(chǎn)具有較低的相關(guān)性。由馬科維茨的資產(chǎn)組合風險理論σ2=X21σ21+2X1X2σ12+X22σ22可知,相關(guān)系數(shù)σ12變小,總風險σ2變小。表1以美國為例,可以比較一下期貨、債券和股票的相關(guān)系數(shù),由表1可知,期貨基金與其他資產(chǎn)相比具有最低的相關(guān)性,使其成為投資組合中的降低整體風險的極佳配置。
表1 期貨基金與股票、債券的相關(guān)度
相關(guān)系數(shù)債券股票期貨基金
債券1.000――――
股票0.2901.000――
期貨基金0.0800.0301.000
1.2.3 可以在不同的市場環(huán)境下盈利
只要存在價格波動和價格趨勢,期貨投資基金就可以通過做空和做多來盈利。特別是在經(jīng)濟景氣波動較大的時候,如在通貨膨脹和經(jīng)濟蕭條時都可以建立不同的頭寸來盈利。以下圖1為1992年至2001年美國期貨投資基金收益狀況與股票市場收益狀況的比較,前者以巴克萊CTA指數(shù)為代表,后者以標準普爾500股票指數(shù)為代表。從該表可以看出,1992―1999年當股市處于牛市時,期貨投資基金也有較高的收益率,而當2000年股市轉(zhuǎn)入熊市后,期貨投資基金仍能保持較高的收益率。當股市處于長期下跌階段時,期貨投資基金的優(yōu)勢就能突顯。
1.2.4 可以穩(wěn)定期貨市場
首先,期貨投資基金對市場的沖擊成本較低。雖然中小型投資者個體資金量較少,但是其頻繁進出期貨市場會給期貨市場帶來巨大的沖擊成本。相反,如果投資于期貨基金,基金經(jīng)理立足于中長期投資交易頻率較低,雖然資金量大但給市場帶來的沖擊成本也小。其次,期貨投資是一項風險很高的投資活動。期貨交易實行保證金制度,這十分有利于套期保值者運用期貨交易來轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風險,但對于投機者尤其是中小投機者而言,期貨投資的高杠率使他們面臨著很大的風險。假設(shè)期貨保證金率為10%,投機者一旦看錯行情,期貨價格1%的波動就會使其遭受10%的損失。此外,期市變幻莫測,中小投資者由于缺乏專業(yè)知識和投資經(jīng)驗,再加上投資條件的限制,難以在期貨市場獲得好的收益,而一旦虧損,損失將是巨大的。
2 在我國發(fā)展期貨投資基金的必要性
期貨投資基金除了對投資者的投資收益有利外,對我國整體經(jīng)濟還有以下一些重大的促進作用,因此,在國內(nèi)發(fā)展期貨投資基金不僅是為了投資者的利益,還有其于經(jīng)濟發(fā)展的必要性。
2.1 可以優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu),培養(yǎng)機構(gòu)投資者
目前我國期貨市場投資者結(jié)構(gòu)不夠合理,現(xiàn)有的機構(gòu)投資者數(shù)量較少而且主要集中在套期保值交易方面,而自然人投資者數(shù)量眾多。據(jù)不完全統(tǒng)計,全部投資者中,自然人投資者開戶數(shù)占總開戶數(shù)的95%,而機構(gòu)投資者只占5%。交易量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,鄭商所2007年所有交易總量為1.86億手,其中個人投資者成交量占90%,機構(gòu)投資者占10%。而按照美國的經(jīng)驗,機構(gòu)投資者是市場的主流投資者,成交量占總成交量的比例很高。根據(jù)CFTC的截至2008年10月份的持倉報告,美國期貨市場上機構(gòu)投資者的成交量占總成交量的90%左右。期貨市場如果缺乏有效的機構(gòu)投資者就會導致投機風潮盛行,市場風險水平較高難以控制。我國期貨市場前幾年發(fā)生的有重大負面影響的“蘇州紅小豆602事件”和“鄭州交易所硬麥309事件”,甚至溯源到“327國債事件”,都應該說與國內(nèi)期貨市場缺乏足夠、有效的機構(gòu)投資者有關(guān)。
2.2 推廣期貨市場、普及投資者是推動期貨市場不斷創(chuàng)新的需要
期貨市場的不斷向前發(fā)展壯大和業(yè)務創(chuàng)新,需要有廣闊的市場、眾多的投資者以及不斷流入市場的資金。期貨市場的參與門檻較高,中小投資者無力對其投資,而一旦發(fā)展期貨投資基金,則可以降低門檻,聚集基數(shù)眾多的投資者的資金,使他們能夠間接參與市場,由此推廣了市場。同時,降低進入門檻有利于資金流向期貨市場,使得新品種可以不斷地推向市場。另外,眾多的專業(yè)投資基金反過來可以提出新的需求推動市場的發(fā)展和業(yè)務的不斷創(chuàng)新。尤其是在目前股指期貨已經(jīng)推出,市場開始希望有更深的金融創(chuàng)新,有成熟的機構(gòu)投資者可以免去金融創(chuàng)新時對投資者素質(zhì)不高的顧慮。期貨投資基金也是一些大型機構(gòu)的投資標的。
2.3 發(fā)展期貨投資基金是保護期貨投資者利益的需要
目前在國內(nèi)期貨公司眾多,有部分期貨公司操作不夠規(guī)范,有員工私下與客戶達成協(xié)議開展委托理財業(yè)務。他們要求期貨投資者以自己名義開戶,將資金使用權(quán)劃撥給管理人(即員工),由管理人操作投資,投資者承擔后果。投資所獲利潤需要給管理人一定分成。這種委托理財不合法?！镀谪洀臉I(yè)人員執(zhí)業(yè)行為準則(修訂)》第十二條明令規(guī)定,期貨公司的從業(yè)人員不得以個人名義接受客戶委托客戶從事期貨交易。一旦雙方當事人出現(xiàn)爭執(zhí),期貨投資者尋求法律保護時,這些合同和協(xié)議的法律效力存在問題,投資者的利益得不到應有保證。
2.4 爭奪大宗商品定價權(quán),維護國家經(jīng)濟利益的需要
隨著經(jīng)濟的發(fā)展我國已經(jīng)成為世界上多種原材料和大宗商品如銅的最大消費國。但是我國并沒有這些關(guān)系國家經(jīng)濟利益的原材料的定價權(quán)。例如銅等有色金屬的定價權(quán)被倫敦金屬交易所(LME)把持,原油等能源的定價權(quán)被紐約商業(yè)交易所(NYMEX)控制。國際炒家和大機構(gòu)也頻頻高唱“中國因素”在期貨市場上抬高這些商品的價格獲利。中國一直在尋求定價權(quán),而掌握定價權(quán)的最直接的方法就是發(fā)展壯大本土期貨市場。通過不斷發(fā)展國內(nèi)期貨市場交易品種和總成交量,謀求國內(nèi)期貨市場在國際上的地位。國內(nèi)期貨市場地位上升就能實現(xiàn)定價權(quán)的爭奪。而期貨市場在全球中的地位是依據(jù)其成交量來決定的。發(fā)展期貨投資基金則可以極大地增加成交量。廣泛的投資者、巨大的資金量必定會推動我國期貨市場在全球的地位,增加重要商品定價的發(fā)言權(quán)。
3 在我國發(fā)展期貨投資基金已具備必要條件,具有可行性
3.1 我國期貨市場發(fā)展逐步走向成熟,有設(shè)立期貨投資基金的基礎(chǔ)
首先,我國期貨市場從無到有,投資品種不斷完善,市場規(guī)模和規(guī)范程度都明顯提高。
其次,我國期貨法律法規(guī)日臻完善,管理日趨規(guī)范。我國已經(jīng)有了《期貨交易管理條例》、《期貨投資者保障基金管理暫行辦法》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨從業(yè)人員管理辦法》和《期貨從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為準則》等一系列基礎(chǔ)法規(guī),能夠有效地保障期貨投資者的利益。發(fā)展期貨投資基金也在這些法律法規(guī)的范圍內(nèi)。
最后,我國期貨監(jiān)管機制也日趨健全,建立了一套完善的證監(jiān)會――中國期貨業(yè)協(xié)會――期貨交易所――中國期貨保證金監(jiān)控中心的四位一體的監(jiān)管框架,成功處置過多次危機事件,并有了豐富的經(jīng)驗。期貨公司的規(guī)范運作、公司治理和風險管理水平也有了長足的進展,行業(yè)集中度也不斷提高。到目前為止,國內(nèi)總共有198家期貨公司,有十多家公司資產(chǎn)規(guī)模超過10億元,50多家超過1億元,市場占有份額不斷向排名靠前的幾家公司集中。另外,我國已經(jīng)培養(yǎng)了一批高素質(zhì)的從業(yè)人員,實行了期貨從業(yè)人員資格考試制度,整體素質(zhì)明顯提高。
3.2 國外期貨投資基金為我國期貨基金設(shè)立提供了參考
國外期貨投資基金歷史悠久,美國的期貨市場投資基金從1949年設(shè)立至今已經(jīng)有了61年歷史,從弱小逐漸成為投資者的一種主流投資品,在金融市場上具有重要地位和重大的影響。而涉及到基金的設(shè)立模式、運營、風險控制、基金公司的治理、法律監(jiān)管、績效評價和社會影響等各方面都有了成熟的制度和經(jīng)驗可供借鑒。在考慮國內(nèi)實際情況的基礎(chǔ)上,我們完全可以大膽積極吸收他們的經(jīng)驗,少走彎路,快速穩(wěn)步地發(fā)展我國的期貨投資基金。
3.3 國內(nèi)成熟的證券投資基金為期貨投資基金的設(shè)立提供了借鑒
期貨市場的發(fā)展和證券市場的發(fā)展高度相似相關(guān)。我國證券市場自設(shè)立期初也經(jīng)歷過一系列的投機狂潮并發(fā)生過重大的風險事件。國務院為解決這些問題于1997年了《證券投資基金管理暫行辦法》,在國內(nèi)證券市場引入證券投資基金等機構(gòu)投資者。自此之后,基金公司持有的市值逐漸上升,證券市場也逐漸發(fā)展變得穩(wěn)定、理性起來。
期貨市場也經(jīng)歷過類似的投機狂潮和危機事件,不同的是至今期貨投資基金還未引入。期貨投資基金在很多模式上的設(shè)計和運作、申購、收益分配、贖回等方面與證券投資基金有相同和相似之處。因而現(xiàn)有的證券投資基金的相關(guān)經(jīng)驗都可以對期貨投資基金有重大的借鑒意義。另外,現(xiàn)行的證券投資基金的部分法律對期貨投資基金也是適用的。例如《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點辦法》的部分條款對期貨投資基金事實上也可以適用。
4 結(jié)論
通過以上對期貨投資基金的介紹、其對投資者的益處、研究了我國發(fā)展期貨投資基金的必要性、我國現(xiàn)有的基礎(chǔ)及可行性,我認為在國內(nèi)發(fā)展期貨投資基金是完全有必要的,也具有可行性。
參考文獻
私募證券投資基金主要籌資對象集中于小群體,專門面向小群體進行半公開性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗的群體,這些群體的私募證券投資不受國家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小,不能對社會所有群體開展融資工作,因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類,私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標準,而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標。上市企業(yè)投資、有價證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資,都可以作為私募證券投資基金的投資。國內(nèi)私募證券投資基金、國內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外對沖基金、海外風險投資基金,共同形成完整的投資基金體系。國內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外風險投資基金,都屬于非公開籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金,也全部用于非上市企業(yè)的投資活動中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后,私募股權(quán)投資人會根據(jù)自己的意圖展開公司的運作活動。在不斷的管理運作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會成倍增長,在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后,私募股權(quán)投資人就會從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權(quán)投資風險,另一方面也能夠使私募股權(quán)投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時間段,產(chǎn)生的效果較好。國內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資,與海外對沖基金相比,它的投資策略相對保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對沖基金主要定義為:金融期貨、金融期權(quán)、金融組織三者通過緊密的聯(lián)合,運用對沖交易方式、高風險投資方式完成的金融基金投資活動。海外對沖基金運用金融杠桿體系作為基金投資的指導體系,具有高風險高回報的投資特點。海外對沖基金的投資人具有復雜的身份特征,他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗。海外對沖基金投資者的流動資金至少要在數(shù)百萬美元以上,他們的投資活動具有更大的靈活性與更高的風險。海外對沖基金作為主要的組織架構(gòu)基金,他們主要通過設(shè)立投資平臺吸引基金注冊用戶來獲得收益,也就是通過吸納高額資金來獲得收益。海外對沖基金具有多種不同的投資策略,主要分為:宏觀投資策略、市場趨勢策略、重大事件變動策略、價值套利策略等。它們可以根據(jù)市場經(jīng)濟、全球政策的變動情況,適時調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對象為流動性強、交易量大的投資產(chǎn)品,這種產(chǎn)品會隨著市場的變動產(chǎn)生不同幅度的波動。而海外對沖基金也會制定一系列的風險管理措施,保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對沖基金投資機構(gòu)都設(shè)有專業(yè)的風險管理團隊,運用先進的風險管理技術(shù)對投資資金進行監(jiān)控。國內(nèi)證券市場相比于國外證券市場而言,缺乏良性的交易機制進行引導。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護,而私募證券投資基金也不存在多頭交易機制;因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈱_基金,還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同,也不存在股票選擇權(quán)金融工具,所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制,都會阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。
二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買回低位賣出機制的缺失
使私募證券投資基金不能抵御證券市場的系統(tǒng)風險海外對沖基金也屬于私募型證券基金,它與國內(nèi)的私募證券投資基金,有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對沖基金最明顯的特征是,它通過多種投資方式的綜合,來降低某一項投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風險。這種方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的投資方式,能夠有效規(guī)避市場中的不確定因素。但目前我們所說的海外對沖基金,有一部分采用盈虧相抵的投資方式,另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進行自由的轉(zhuǎn)換,非對沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對沖投資方式,對沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對沖投資方式。多種投資方式的綜合運用,能夠降低市場、國家政策等非穩(wěn)定因素造成的風險,卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風險。目前我國私募證券投資基金所存在的風險,大多是穩(wěn)定因素風險;而歐美發(fā)達國家的海外對沖基金所存在的風險,大多為非穩(wěn)定因素風險。非穩(wěn)定因素風險在海外對沖基金風險中占有75%的比例,而穩(wěn)定因素風險只占有其中的25%。我國并未推行債券利率市場化,那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動對我國居民與企業(yè)的影響較小,債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況,因此也不需要采用盈虧相抵的對沖投資方式予以支持。但隨著我國金融行業(yè)的迅速發(fā)展,債券利率市場化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。因此盈虧相抵的對沖投資方式也會逐漸應用在我國的債券投資市場中。我國的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同,也沒有配備相應的多頭交易機制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場獲得利潤,不能有效規(guī)避市場風險。在證券交易市場交易產(chǎn)品股指下降的情況下,私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來獲得相應的利潤,也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來的投資風險。而海外對沖基金由于采用多頭交易的投資策略,它能夠通過方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的對沖投資,來規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風險。海外對沖基金統(tǒng)計分析表明:上世紀90年代至2000年間,海外對沖基金的債券利率低于標準普爾股票價格指數(shù),而自從2000年后,海外對沖基金的債券利率迅速上漲,成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對沖基金分為很多不同的種類,不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好,來選擇適合自己的投資項目。海外對沖基金與私募證券投資基金一樣,也有很多的非多頭交易投資項目。這些非多頭交易投資項目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風險,作為主要的投資目的,而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標。國內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買回低位賣出機制的前提下,它無法利用多頭交易投資方式進行金融投資;也不可能通過選擇不同的投資策略,來規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風險。通過對國內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析,我們得出:相比于海外對沖基金的債券利率,國內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性,要低于國內(nèi)普爾股票價格指數(shù)的債券利率;但國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制,也沒有多頭交易的對沖支持,所以國內(nèi)私募證券投資基金債券利率,仍舊高于海外對沖基金的債券利率,也就是說國內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動更大。在穩(wěn)定風險因素到來的時候,國內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國頒布新的證券公司債券融資管理辦法,針對國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制、不存在多頭交易對沖工具的情況,進行制度上的開放與改革。自從國家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后,國內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機制、盈虧相抵的對沖方式投資,將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資,能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風險,私募證券投資也可以采用適當?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風險。但目前針對私募債券投資基金的股指交易合同,還沒有得到國家部門的批準,所以募債券投資基金只能通過融資其他債券,進行風險的規(guī)避。隨著國家政策的逐步落實,國內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對沖基金方向演變。
三、不健全的低位買回低位賣出機制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對沖基金的高杠
桿效用
私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同,可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢物交易投資、技術(shù)交易投資等多種投資。錢物交易投資和技術(shù)投資的投資對象可以是個人,也可以是多人或者公司。通過雙方的合同協(xié)定,合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術(shù),來獲得相應的經(jīng)濟利益;也可以用資金來交換其他群體的物質(zhì)資源與技術(shù)資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資,以合伙人的形式對公司的發(fā)展進行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司,投資公司對各種投資人的資本進行協(xié)調(diào)管理,對最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出,私募證券投資基金能夠通過都難以通過購買其他的融資產(chǎn)品,來降低自身融資的風險。對于個人私募證券投資基金來說,投資人要想從銀行獲得相應的貸款,只能通過財產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個人財產(chǎn)抵押,只接受國有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資,銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款,比如:合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權(quán)抵押給銀行,也可以通過購買國債來獲得相應的貸款。但目前國內(nèi)私募證券投資基金的融資人,大多都有足夠的期貨、股票、股權(quán)來支付給銀行,他們從事的私募證券投資基金也為高風險融資。因此我們得出:個人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資,也不可能利用銀行貸款進行對沖投資活動。所以國內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對沖基金的投資模式,從杠桿投資效應中獲得巨額利潤。
四、資本項目的不完全開放使國內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國際金融市場
由于我國內(nèi)部資本市場并不是全部對外開放,因此國內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金,進行海外投資是非常困難的。而國內(nèi)只有中外合資投資公司,具有海外資本投資資格。如今國內(nèi)的海外資本投資,主要還是以銀行部門、各種理財基金部門為主。若募證券投資基金沒有取得國內(nèi)基金準入資格,也不能進入海外資本投資市場進行投資活動。與此同時歐美等發(fā)達國家金融投資是完全開放的,他們能夠?qū)㈤_放的資本項目投入國際市場,國際市場也會回報給他們同樣豐厚的經(jīng)濟利益。通過統(tǒng)計國際多頭交易投資基金的種類,我們得出:全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國家多頭交易投資基金規(guī)模,占全球多頭交易投資基金的的30%以上;還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中,一起構(gòu)成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國內(nèi)的金融投資活動,而且在金融市場發(fā)生不穩(wěn)定波動的過程中,國內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當?shù)拇胧┻M行風險規(guī)避。同時他們的投資活動不受到國家基金法律的保護,法律的不穩(wěn)定變動甚至會使他們遭受巨大的經(jīng)濟損失。因此我們得出:我國內(nèi)部市場的不完全開放制度,嚴重制約國內(nèi)私募證券投資基金的海外擴張活動。隨著國家政策的不斷調(diào)整,各種阻礙國內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會發(fā)生改變?？偠灾畤鴥?nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn),私募證券投資基金正在向海外對沖基金方向轉(zhuǎn)變。
關(guān)健詞:證券投資實驗技術(shù)分析基本面分析
金融專業(yè)學科本身具有很強的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢,已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發(fā)學生的學習熱情,還能幫助學生增強感性認識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經(jīng)紀公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽,在教學過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學生學習和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。
一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學中的重要性
證券投資實驗涉及到經(jīng)濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應用,學生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認識和把握相關(guān)證券投資實踐,而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應用的藝術(shù)則更高一個層次。
二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學應用中應注意的問題
證券投資實驗具有實習性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。
(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標準不一樣
目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實驗就是通過做模擬操作,給學生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術(shù)的綜合應用上。
1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。
2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標準相反,如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結(jié)果考察的目標則在于學生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學生通過實驗解決的著重點不同
在非金融專業(yè)學生的實驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上,效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前,大多數(shù)同學對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進人模擬投資分析過程,學生大多不能順利地進行實驗,甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達到。
對于初次接觸到證券投資的學生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術(shù)問題,而應該是技術(shù)問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進行訓練,鞏固和應用各種證券投資理論知識,提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊含的各種信息
能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準備階段,將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實驗
在目前的證券投資實驗中,技術(shù)分析往往被學生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。
基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術(shù),學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實驗,無助于學生應用各種理論知識的能力,不利于提高學生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學會運用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。
另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學生對經(jīng)濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資,如同打牌時不看牌,風險可想而知。
三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學生的接受能力,與教科書中的理論相呼應,及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標,對證券交易產(chǎn)生感性認識。
(二)改進證券投資技術(shù)分析實驗
技術(shù)分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規(guī)則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學生對應用規(guī)則進行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實驗作為一個重點
在實驗中進行基本分析的思路應該是,在基本分析技術(shù)
的實驗過程中,學生的主要任務是收集宏觀經(jīng)濟、行業(yè)以及個股資料,然后對資料進行分析得出結(jié)論,即當前的形勢如何,未來的經(jīng)濟政策的走勢會怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務評價分析技術(shù)等。
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