發(fā)布時(shí)間：2023-08-15 17:13:14
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的多元化經(jīng)營(yíng)的概念樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：企業(yè) 多元化經(jīng)營(yíng) 戰(zhàn)略 改善方案
1、多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的概念
在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，多元化經(jīng)營(yíng)的含義即是指企業(yè)在多個(gè)行業(yè)中進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品包含不止一種的產(chǎn)品或者勞務(wù)，并且這些產(chǎn)品和勞務(wù)的經(jīng)濟(jì)用途都不相同。企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)的目的主要有：一、最大化經(jīng)濟(jì)收益；二、能夠保證經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期和穩(wěn)定，并能夠進(jìn)行潛力產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；三、通過(guò)吸收或者合并其他企業(yè)的方式讓企業(yè)的系列產(chǎn)品或者產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)充實(shí)、豐富起來(lái)。
2、企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題
2.1、戰(zhàn)略定位及目標(biāo)缺失
成功的多元化經(jīng)營(yíng)，企業(yè)必須對(duì)各業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行統(tǒng)籌和定位，通過(guò)合理的規(guī)劃和布局，為各業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展指明方向和設(shè)定目標(biāo)。但是現(xiàn)在很多企業(yè)卻沒(méi)有對(duì)其經(jīng)營(yíng)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展進(jìn)行合理的布局和規(guī)劃，缺乏對(duì)公司多元化戰(zhàn)略目標(biāo)的進(jìn)行清晰的定位，導(dǎo)致目前很多企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的結(jié)果是企業(yè)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但是相關(guān)性很高的各項(xiàng)業(yè)務(wù)卻都在獨(dú)立發(fā)展，沒(méi)有形成多元化發(fā)展的整體性和一致性。
2.2、資源配置效率低
企業(yè)在一定條件下，一定時(shí)期內(nèi)所擁有的資源是一定的、有限的，如果企業(yè)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位、領(lǐng)域過(guò)分分散，這就容易失去原有主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而由于企業(yè)再投人能力不足，反過(guò)來(lái)會(huì)造成多元化經(jīng)營(yíng)所從事的領(lǐng)域也做不好。企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)中很?chē)?yán)重的一個(gè)問(wèn)題就是資源的分散利用，這不但導(dǎo)致企業(yè)目前的多元化業(yè)務(wù)發(fā)展受到限制和制約，多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)效率低下，經(jīng)營(yíng)困難，也會(huì)在一定程度上影響主業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力。
2.3、內(nèi)部管理效率低
效率是企業(yè)生存的關(guān)鍵，失去效率就失去了活力和競(jìng)爭(zhēng)力。隨著企業(yè)管理的層次和幅度的增大，管理的效率也相應(yīng)降低，因此企業(yè)組織結(jié)構(gòu)必須要做出及時(shí)的調(diào)整?，F(xiàn)在一些企業(yè)雖然是多元化經(jīng)營(yíng)，拓展了產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬了經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，為企業(yè)的快速發(fā)展培植了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但企業(yè)沒(méi)有對(duì)各業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行統(tǒng)籌和定位，缺少合理的規(guī)劃和布局，導(dǎo)致各業(yè)務(wù)的發(fā)展參差不齊，發(fā)展沒(méi)有明確的方向和目標(biāo)，比較混亂。
2.4、忽視對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育
核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)擁有的，相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的特殊資源和能力，能夠使企業(yè)在市場(chǎng)上更容易建立和獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，我國(guó)許多企業(yè)都紛紛涉足多元化經(jīng)營(yíng)，以試圖在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，有的企業(yè)得益于多元化戰(zhàn)略，規(guī)模不斷壯大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力日益增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日趨明顯；但是，更多的企業(yè)對(duì)于元化經(jīng)營(yíng)，卻如曇花一現(xiàn)，悄然逝去。導(dǎo)致這一問(wèn)題的根本原因就在于許多企業(yè)忽視了對(duì)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育。
3、企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略改善方案
3.1、多元化經(jīng)營(yíng)范圍不宜太寬
企業(yè)應(yīng)從自身的資源和能力出發(fā)開(kāi)展適度多元化經(jīng)營(yíng)。對(duì)于當(dāng)前陷入多元化經(jīng)營(yíng)困境的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該實(shí)施“歸核化”戰(zhàn)略。對(duì)于準(zhǔn)備進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，要在充分考慮主營(yíng)業(yè)務(wù)情況等的基礎(chǔ)上，注意新業(yè)務(wù)單元在組織結(jié)構(gòu)方面與本企業(yè)的相容性，使新業(yè)務(wù)單元能盡快在組織上與企業(yè)原來(lái)的業(yè)務(wù)單元相互融合，這樣能夠在很大程度上使企業(yè)重組的成本得到降低。綜上所述，企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)范圍不宜太寬，要緊緊圍繞著企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)和前提，也就是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其要重視這一點(diǎn)。
3.2、經(jīng)營(yíng)資源分配策略
所謂的經(jīng)營(yíng)資源分配策略就是對(duì)目前經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或者勞務(wù)進(jìn)行一系列的分析，包括其的銷(xiāo)售情況、盈虧情況以及資源的分布情況，而后進(jìn)行重新的、有效的資源再分配，這樣做的目的在于擴(kuò)大銷(xiāo)售額、擴(kuò)大利潤(rùn)。支撐企業(yè)發(fā)展的資源總是有限的，因此，實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)資源分配策略上要考慮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣，重點(diǎn)分配放在核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品上，因?yàn)檫@些競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品在競(jìng)爭(zhēng)中具有優(yōu)勢(shì)，起著決定作用，對(duì)其他環(huán)節(jié)具有帶動(dòng)作用。
3.3、加強(qiáng)內(nèi)部整合以提高管理水平
最終決定多元化戰(zhàn)略實(shí)施是否有利于企業(yè)發(fā)展的是并購(gòu)后的整合狀況。企業(yè)的內(nèi)部整合包括了組織結(jié)構(gòu)、目標(biāo)、業(yè)務(wù)、資源以及文化等多個(gè)方面。資源方面的整合主要是將企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源集中發(fā)展具有良好增長(zhǎng)潛力的業(yè)務(wù)單元。而企業(yè)文化是內(nèi)部整合里面最根本、最核心、也是最困難的工作。和諧一致的企業(yè)文化能夠幫助和推動(dòng)企業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展。
另外，多元化經(jīng)營(yíng)也會(huì)加大管理的難度，這就對(duì)企業(yè)管理者的能力提出了更高的要求。企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)新業(yè)務(wù)的學(xué)習(xí)，熟練地掌握該產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行規(guī)律并把握好企業(yè)發(fā)展的步伐。良好的管理方法和較高的管理水平都將為企業(yè)在未來(lái)多元化經(jīng)營(yíng)的道路上提供幫助和條件。
3.4、堅(jiān)持培育核心競(jìng)爭(zhēng)力
企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略的基點(diǎn)是在原有產(chǎn)業(yè)中擁有的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這就要求企業(yè)在進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)之前，找出自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并篩選出能培養(yǎng)成核心優(yōu)勢(shì)的部分；然后集中企業(yè)所有資源，圍繞這部分核心優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展核心主業(yè)，使得這種核心優(yōu)勢(shì)成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷推動(dòng)企業(yè)壯大和發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)才可以朝著多元化的道路慢慢前進(jìn)，在新的領(lǐng)域培養(yǎng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，取得領(lǐng)先地位以后，再朝著更多的方向發(fā)展。
擁有了核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，可以獲得在其核心產(chǎn)品所在領(lǐng)域獲得無(wú)與倫比的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)其他環(huán)節(jié)的帶動(dòng)作用，可以帶動(dòng)其他領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而帶動(dòng)的方式主要是管理、技術(shù)創(chuàng)新等。
4、結(jié)束語(yǔ)
我國(guó)企業(yè)的發(fā)展方向是多元化經(jīng)營(yíng)，本文探索了目前我國(guó)多元化經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題，并為讓企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)之路更加順暢積極獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。在我國(guó)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展中，要繼續(xù)不斷發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)方式，并且在經(jīng)營(yíng)管理中，做到與國(guó)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理發(fā)展相適應(yīng)，要不斷更新經(jīng)營(yíng)理念，全面提高企業(yè)的現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)水平。
參考文獻(xiàn)：
[1]王德忱.大連開(kāi)發(fā)區(qū)跨國(guó)公司20強(qiáng)[M].大連：大連出版杜，2009.5
一、多元化經(jīng)營(yíng)的涵義
企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是相對(duì)于企業(yè)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略而言的。單就多元化而言，其內(nèi)容包括產(chǎn)品的多元化、市場(chǎng)的多元化、投資區(qū)域的多元化和資產(chǎn)的多元化四大類(lèi)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)主要指企業(yè)產(chǎn)品的多元化。正如美國(guó)學(xué)者高爾特所說(shuō)：“多元化經(jīng)營(yíng)是個(gè)別企業(yè)供給市場(chǎng)不同質(zhì)的產(chǎn)品和勞務(wù)的增多”，以上定義從定性分析的角度,基本上說(shuō)清了多元化經(jīng)營(yíng)的概念。
二、研究設(shè)計(jì)及樣本選取
本文將采用熵值衡量多元化程度。1979年，Jacquemin和Berry開(kāi)創(chuàng)性地將熵運(yùn)用到企業(yè)戰(zhàn)略管理中多元化經(jīng)營(yíng)與成長(zhǎng)的關(guān)系分析上，并采取自然對(duì)數(shù)的計(jì)算形式：
DT﹦
﹦1
i=1，2，3，…n
式中：DT——總體多元化程度戶(hù)；pi——企業(yè)在第i個(gè)行業(yè)中的銷(xiāo)售額占總銷(xiāo)售額的比例；n——企業(yè)經(jīng)營(yíng)行業(yè)數(shù)。
DT值隨著企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)數(shù)目的增加而增加。如果企業(yè)從事專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，即只經(jīng)營(yíng)一個(gè)行業(yè)，則DT取最小值0；如果兩個(gè)企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)數(shù)目相同，則在各行業(yè)分布的銷(xiāo)售額越趨于平均，多元化程度越大，當(dāng)銷(xiāo)售額在各行業(yè)等額分布，即pi=1/n時(shí)，DT值=最大?？梢?jiàn)，熵值比專(zhuān)業(yè)化率能更全面、更精確地反映多元化程度的高低。
本文選取我國(guó)10家建筑業(yè)上市公司為樣本，用其2001—2004年度總資產(chǎn)收益率（ROA）、銷(xiāo)售利潤(rùn)率（ROS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量績(jī)效的指標(biāo)。來(lái)研究企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)的程度與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。
三、結(jié)果分析
運(yùn)用SPSS軟件分析，得出如下結(jié)論：
1、多元化程度越高的公司，其平均凈資產(chǎn)收益率也越高。凈資產(chǎn)收益率隨著多元化程度的提高而呈現(xiàn)平均水平的上升趨勢(shì)。相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.371，屬于顯著相關(guān)，表明多元化經(jīng)營(yíng)可以增強(qiáng)公司自有資本的獲利能力，提高股東的投資回報(bào)水平。
2、多元化程度與銷(xiāo)售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益率之間的變化關(guān)系無(wú)明顯規(guī)律可循。相關(guān)系數(shù)不大，為0.184，只能說(shuō)有一定的相關(guān)性，但不顯著，這可能是由于經(jīng)營(yíng)行業(yè)的增加提高了企業(yè)管理的復(fù)雜程度，致使管理成本增加，一定程度上抵減了協(xié)同效應(yīng)或范圍經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，從而使公司經(jīng)營(yíng)成本和總資產(chǎn)利用效率的變化呈現(xiàn)一定的復(fù)雜性。
3、多元化經(jīng)營(yíng)減少了我國(guó)上市公司收益率的波動(dòng)，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是凈資產(chǎn)收益率，還是銷(xiāo)售利潤(rùn)率或者資產(chǎn)收益率，其變異系數(shù)都隨著多元化程度的提高而呈現(xiàn)平均水平的下降趨勢(shì)，一致體現(xiàn)了多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)。
4、盡管以上分析表明我國(guó)上市公司近幾年來(lái)的多元化實(shí)踐總體上是成功的，但不難發(fā)現(xiàn)這些公司的多元化戰(zhàn)略也存在著不容忽視的問(wèn)題。分析得出：多元化程度越高的公司，資產(chǎn)規(guī)模越小。高度多元化組公司的平均總資產(chǎn)僅有16．07億元，企業(yè)規(guī)模明顯小于國(guó)外大企業(yè)。這一方面反映了我國(guó)上市公司選擇多元化經(jīng)營(yíng)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，因?yàn)橐?guī)模越小的公司，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；另一方面，也反映出一些公司主業(yè)不突出，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，多元化戰(zhàn)略應(yīng)建立在企業(yè)規(guī)模、每個(gè)業(yè)務(wù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)規(guī)模，不可能真正實(shí)施大公司大企業(yè)戰(zhàn)略。
四、對(duì)我國(guó)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的建議
1、回歸主營(yíng)業(yè)務(wù),培養(yǎng)核心能力，建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的情況下，試圖通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)在其他領(lǐng)域建立優(yōu)勢(shì)有如無(wú)本之木，最后難免適得其反，連僅有的一點(diǎn)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)也會(huì)丟失。那些過(guò)度實(shí)施多元化,特別是非相關(guān)業(yè)務(wù)型的企業(yè)，應(yīng)注重對(duì)已有業(yè)務(wù)單元的重組，將沒(méi)有發(fā)展前途或效益不佳，對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力培養(yǎng)沒(méi)有明顯貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)單元，通過(guò)各種方式從企業(yè)中分立出去,以集中精力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
關(guān)鍵詞：企業(yè)；多元化；經(jīng)營(yíng)；探討
一、 企業(yè)多元化發(fā)展的歷史過(guò)程
早在1950年安索夫（H·I·ANSOFF）提出了多元化經(jīng)營(yíng)的概念，他指出當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品的發(fā)展不能實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)時(shí)，企業(yè)會(huì)進(jìn)入新的產(chǎn)品領(lǐng)域，或者是某種產(chǎn)品市場(chǎng)高利潤(rùn)率的誘惑使得企業(yè)進(jìn)入新的產(chǎn)品領(lǐng)域這樣一種戰(zhàn)略性選擇行為。換言之，安索夫的多元化的觀點(diǎn)主要是針對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品種類(lèi)數(shù)量而言。
1959年彭羅斯（E·PENROSE）在其著作《企業(yè)成長(zhǎng)理論》的著作中指出，任何時(shí)候一個(gè)企業(yè)在實(shí)施多元化時(shí)，都是在企業(yè)不完全放棄其原有的產(chǎn)品線(xiàn)的情況下，從事新產(chǎn)品生產(chǎn)，包括中間產(chǎn)品的生產(chǎn)，這些新產(chǎn)品與原有的產(chǎn)品在生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)中有很大的不同。換言之，彭羅斯認(rèn)為多元化應(yīng)該包括各種各樣的最終產(chǎn)品的增加，垂直一體化的增加，企業(yè)運(yùn)作的基本領(lǐng)域數(shù)量的增加。
1962年，哥特（M·GORT）在其《美國(guó)產(chǎn)業(yè)的多元化和一體化》中指出，多元化是指為單個(gè)企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)異質(zhì)性的增加。換言之，哥特的多元化觀點(diǎn)不僅包括了企業(yè)產(chǎn)品的多元化，還包括了市場(chǎng)的多樣化，從企業(yè)的內(nèi)部走到了影響企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。
同年，錢(qián)德勒（A·D·CHANDLER JR）在其《戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)》著作中，通過(guò)實(shí)證得出：多元化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)最終產(chǎn)品線(xiàn)的增加，也即企業(yè)由單一產(chǎn)品線(xiàn)發(fā)展到多條產(chǎn)品線(xiàn)，同時(shí)組織結(jié)構(gòu)也由U型組織向M型組織轉(zhuǎn)變。
1974年，羅美爾特（RICHARD P·RUMELT）認(rèn)為：多元化的實(shí)質(zhì)是延伸到新的領(lǐng)域，要求發(fā)展新的能力或者增強(qiáng)現(xiàn)有能力，一種的新的業(yè)務(wù)活動(dòng)可能與現(xiàn)有活動(dòng)有各種各樣的關(guān)系，但仍然需要掌握不同的生產(chǎn)技術(shù)，不同的營(yíng)銷(xiāo)理念和方法、以及新的投資決策、計(jì)劃和控制的辦法。
由于建國(guó)后很長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)企業(yè)的發(fā)展主要是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下運(yùn)行，企業(yè)的生產(chǎn)與銷(xiāo)售是分離的。換言之，企業(yè)的生產(chǎn)不是以市場(chǎng)為導(dǎo)向，雖然可以發(fā)現(xiàn)建國(guó)前我國(guó)企業(yè)從事的生產(chǎn)業(yè)務(wù)范圍很廣泛，從加工生產(chǎn)到商貿(mào)服務(wù)，從醫(yī)院到學(xué)校等等，但建國(guó)前企業(yè)的“多元化經(jīng)營(yíng)”不是市場(chǎng)力量催生的，不作為本文研究的時(shí)間范圍。我們主要從改革開(kāi)放后，甚至是國(guó)內(nèi)發(fā)展資本市場(chǎng)的20世紀(jì)90年代開(kāi)始研究，我國(guó)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)究竟有哪些特征，其多元化經(jīng)營(yíng)水平程度孰高孰低，支撐我國(guó)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的特殊原因有哪些？
二、 內(nèi)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)水平的實(shí)證衡量
傳統(tǒng)上，研究企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的學(xué)者把企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的模式劃分為以下三類(lèi)：橫向一體化、縱向一體化和混合多元化。三者之間的主要區(qū)別就是取決于企業(yè)的產(chǎn)品線(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)度，如果這種關(guān)聯(lián)度是高度同質(zhì)的，而且是沒(méi)有時(shí)間順序的，一般成為橫向一體化，否則就是縱向一體化，如果企業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)度很低，一般稱(chēng)為混合多元化。
文章的研究樣本來(lái)自截至2004年12月31日，依然在深圳證券交易所上市交易的全體上市公司，根據(jù)統(tǒng)計(jì)共有530家企業(yè)，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)以及中國(guó)工商管理總局頒發(fā)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍明確規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)作為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，把企業(yè)分為是否從事多元化經(jīng)營(yíng)。具體的分類(lèi)辦法如下：企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中至少有三類(lèi)不同的業(yè)務(wù)，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，共挑選出328家公司，因此可以簡(jiǎn)單地說(shuō)明，在深交所上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)中至少有61.88%的企業(yè)都在不同程度的從事多元化經(jīng)營(yíng)，反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的普遍性，表明企業(yè)已經(jīng)不再僅僅局限于規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也在不斷地追逐范圍經(jīng)濟(jì)，至少是追求范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的結(jié)合。
進(jìn)一步分析在從事多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)當(dāng)中，多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的主要集中在哪些行業(yè)，多元化經(jīng)營(yíng)水平的程度又是如何？
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)劃分行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，再通過(guò)對(duì)328家樣本企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以分為23個(gè)類(lèi)別，其中第一大業(yè)務(wù)類(lèi)別數(shù)量排名前三位的分別是房地產(chǎn)行業(yè)、電子通訊行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)。比重分別占到了21%、13%、9%。把這三個(gè)行業(yè)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程進(jìn)行對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，這三個(gè)行業(yè)正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最近幾年蓬勃發(fā)展的行業(yè)，例如中國(guó)城市房地產(chǎn)價(jià)格在過(guò)去的十年間已經(jīng)上翻了好幾倍，鑒于促進(jìn)城市房地產(chǎn)發(fā)展的各項(xiàng)積極因素以及房地產(chǎn)對(duì)國(guó)家GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，大量非房地產(chǎn)專(zhuān)業(yè)企業(yè)都開(kāi)始不同程度地進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)；電子通訊業(yè)主要是受到最近幾年全球信息技術(shù)的變革，引發(fā)了全球的新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生、發(fā)展。其實(shí)從理論上也論證了前文所述的企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)常常受到經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)吸引力的影響。
轉(zhuǎn)貼于
為了定量的衡量企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的程度，除了按照傳統(tǒng)的定義，如羅美爾特（RUMELT）1974提出的三個(gè)指標(biāo)：專(zhuān)業(yè)化比率SR、相關(guān)性比率RR、垂直一體化比率VR。本文擬打算對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)水平程度衡量的標(biāo)準(zhǔn)定義為：第一大業(yè)務(wù)所占的比重以及第一大業(yè)務(wù)與第二、三大義務(wù)的差額這兩個(gè)定量指標(biāo)把企業(yè)的多元化程度分為低，中、高、極高這四個(gè)層級(jí)。具體的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如下：
注：（1）上述表格中的X定義為第一大業(yè)務(wù)收入比重減去第二、第三大業(yè)務(wù)收入的比重；（2）X數(shù)值越大說(shuō)明企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)水平越低，程度越低；（3）選擇80%作為區(qū)間的端點(diǎn)的理由是經(jīng)濟(jì)管理中的“2—8”定律；選擇50%作為另一個(gè)區(qū)間端點(diǎn)的主要理由是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中50%是作為絕對(duì)控股權(quán)的分界點(diǎn)；選擇33%作為區(qū)間端點(diǎn)是因?yàn)槭袌?chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)中33%是作為企業(yè)是否具有市場(chǎng)壟斷的標(biāo)準(zhǔn)。
通過(guò)上面兩種指標(biāo)的定量分析，可以發(fā)現(xiàn)目前我國(guó)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)水平的程度也就是13%~20%左右的水平，與目前歐美企業(yè)多元化程度的水平差距仍然很大，換言之，我國(guó)企業(yè)目前的多元化還停留在初始階段，正如國(guó)外20世紀(jì)50年代時(shí)期的關(guān)注產(chǎn)品線(xiàn)數(shù)量增加的低水平狀態(tài)上，或者是在主營(yíng)業(yè)務(wù)非常特出的情況下，借用產(chǎn)業(yè)吸引力或壟斷資源從事第二、第三類(lèi)業(yè)務(wù)，從而標(biāo)榜企業(yè)為多元化經(jīng)營(yíng)，這種多元化經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單的拼湊，其中根本就沒(méi)有資源的整合。
三、 國(guó)內(nèi)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)水平較低的原因探討
根據(jù)上面的理論分析和實(shí)際統(tǒng)計(jì)，簡(jiǎn)單地可以把我國(guó)目前企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)描述為：數(shù)量很多，水平不高；多元化具有普遍性但異質(zhì)性不多。我們認(rèn)為早就目前的這種態(tài)勢(shì)主要是以下幾個(gè)方面的原因：
第一：企業(yè)發(fā)展的時(shí)間不長(zhǎng)。建國(guó)至今也就五十多年，改革開(kāi)放的時(shí)間更是短暫，而一個(gè)企業(yè)的發(fā)展成長(zhǎng)更是需要上百年時(shí)間的沉淀，我國(guó)很多企業(yè)除了延續(xù)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的很多業(yè)務(wù)范圍，也在進(jìn)行不斷的創(chuàng)新，但是第一大業(yè)務(wù)依然是過(guò)去從事的熟悉業(yè)務(wù)，換言之，我們企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)正處于企業(yè)發(fā)展成長(zhǎng)期初期的探索階段，因此與國(guó)外的百年名牌企業(yè)不具有橫向的可比性。
第二：企業(yè)發(fā)展所具有的地域、資源類(lèi)壟斷性。我國(guó)企業(yè)從事多元化經(jīng)營(yíng)既不是由于原來(lái)業(yè)務(wù)的衰退，也不是企業(yè)戰(zhàn)略的計(jì)劃之內(nèi)，而是企業(yè)在某個(gè)時(shí)間、某個(gè)空間內(nèi)獲得一種類(lèi)似特許權(quán)的承諾，企業(yè)根本不會(huì)衡量、考慮是以自主開(kāi)發(fā)還是合作的方式下收益最大化的問(wèn)題，很大程度上很多時(shí)候都是自主開(kāi)發(fā)，這其實(shí)在上面的統(tǒng)計(jì)中也得到了論證，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為目前很多企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的一個(gè)選擇對(duì)象，主要也是因?yàn)榉康禺a(chǎn)一般具有高利潤(rùn)和跨區(qū)域的進(jìn)入壁壘的特征。
第三：國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的熱點(diǎn)、焦點(diǎn)。關(guān)于這個(gè)理由也可以說(shuō)是影響企業(yè)多元化外部因素中的產(chǎn)業(yè)吸引力因素。還是以房地產(chǎn)為例，目前房地產(chǎn)是我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行多元化戰(zhàn)略選擇中一個(gè)非常重要的對(duì)象，不論企業(yè)原來(lái)的業(yè)務(wù)是制造業(yè)、貿(mào)易業(yè)還是商業(yè)企業(yè)，在財(cái)務(wù)資源、土地資源可得性的條件下，均不遺余力地進(jìn)入房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行列，此點(diǎn)也正可以說(shuō)明企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)水平中的普遍性雖高但程度不深，同時(shí)也包括了多元化過(guò)程中的潛在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素。
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關(guān)鍵詞：紡織服裝業(yè) 多元化經(jīng)營(yíng) 績(jī)效
一、引言
多元化經(jīng)營(yíng)(DiversificationStxategy)是企業(yè)最重要的經(jīng)營(yíng)方式之一，是企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)兩種以上基本經(jīng)濟(jì)用途不同的產(chǎn)品或者勞務(wù)的一種發(fā)展戰(zhàn)略。(1)多元化經(jīng)營(yíng)類(lèi)型的劃分。安索夫的分類(lèi)。安索夫在其《企業(yè)戰(zhàn)略》一書(shū)中最早提出關(guān)于多元化經(jīng)營(yíng)的分類(lèi)，他將多元化分為四類(lèi)：水平多元化，即企業(yè)利用現(xiàn)有市場(chǎng)，向水平方向擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，進(jìn)行產(chǎn)品與市場(chǎng)的復(fù)合開(kāi)發(fā)，針對(duì)與老顧客同類(lèi)的顧客開(kāi)發(fā)出新的產(chǎn)品；垂直一體化，即企業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或產(chǎn)品的上游或下游產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)；同心圓(concentric)多元化，指以企業(yè)原有資源為基礎(chǔ)的多元化，又可以細(xì)分為三類(lèi)：技術(shù)市場(chǎng)相關(guān)型、市場(chǎng)相關(guān)型、技術(shù)相關(guān)型；混合型(conglomerate)多元化。即企業(yè)進(jìn)入與現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域不相關(guān)的多種新領(lǐng)域，在與現(xiàn)有技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)品無(wú)關(guān)的領(lǐng)域中尋找成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。利格列與魯邁爾特的分類(lèi)。利格列(Wrigley)通過(guò)計(jì)算專(zhuān)業(yè)化比率(SR)來(lái)測(cè)量企業(yè)的多元化程度，并據(jù)此對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了分類(lèi)，見(jiàn)(表1)。1974年，魯邁爾特在利格列專(zhuān)業(yè)化比率的基礎(chǔ)上，又提出了相關(guān)性比率(the Related Ratio，RR)概念。魯邁爾特還將利格列分類(lèi)中的產(chǎn)品改為業(yè)務(wù)(Business)并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)提出更為科學(xué)的分類(lèi)。見(jiàn)(表2)。(表1)和(表2)顯示了三種多元化經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容與關(guān)系。所謂主導(dǎo)型多元化是指企業(yè)堅(jiān)持某一行業(yè)經(jīng)營(yíng)為主，有限發(fā)展其他行業(yè)，其他行業(yè)所占的比例比較低。所謂相關(guān)型多元化是指企業(yè)以某種有形或無(wú)形的資源如技術(shù)、市場(chǎng)或生產(chǎn)為中心經(jīng)營(yíng)相關(guān)的多種行業(yè)。不相關(guān)型多元化則是指企業(yè)不以某項(xiàng)生產(chǎn)或資源為中心而是在彼此無(wú)直接聯(lián)系的行業(yè)和領(lǐng)域開(kāi)展多種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。(2)其他分類(lèi)。按多元化經(jīng)營(yíng)行業(yè)和部門(mén)的關(guān)系劃分，具體可分為為橫向多元化(Horizontal Business)、縱向多元化(Vertical Business)和純粹多元化(Pure Business)三種。按多元化經(jīng)營(yíng)各個(gè)行業(yè)間是否存在相互關(guān)聯(lián)關(guān)系劃分，具體可分為為相關(guān)多元化R(Related Business)和非相關(guān)多元化U(Unrelated Business)兩種類(lèi)型。
二、多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效概述及現(xiàn)狀分析
(一)績(jī)效概述 績(jī)效也被稱(chēng)為業(yè)績(jī)、效績(jī)、成效等，反映了人們從事某一活動(dòng)所取得的成績(jī)或效果?？?jī)效有以下衡量模式：財(cái)務(wù)模式衡量。財(cái)務(wù)模式衡量下，企業(yè)的總部是評(píng)價(jià)的主體，部門(mén)及經(jīng)理是被評(píng)價(jià)的對(duì)象，績(jī)效評(píng)價(jià)的目標(biāo)是為了適應(yīng)多元化經(jīng)營(yíng)和企業(yè)的分權(quán)管理需要。這種評(píng)價(jià)方式是以企業(yè)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的會(huì)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)的，會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的指標(biāo)便于比較，有很強(qiáng)的可比性；會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，與未來(lái)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)相比具有更強(qiáng)的客觀性，同時(shí)，在進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，直接從報(bào)表中取得嚴(yán)格遵循準(zhǔn)則的數(shù)據(jù)最大限度的減少了人為數(shù)據(jù)的調(diào)整。但單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)使得多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的各個(gè)責(zé)任中心的經(jīng)理們行為短期化，因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)果通常是由各責(zé)任中心的會(huì)計(jì)部門(mén)計(jì)算出來(lái)的，可能會(huì)忽視企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)，但這并沒(méi)有動(dòng)搖財(cái)務(wù)指標(biāo)作為績(jī)效評(píng)價(jià)主要指標(biāo)的地位。EVA衡量。EVA(Economic Value Added)即經(jīng)濟(jì)增加值，是在1990年由美國(guó)紐約的斯特思?斯圖爾特咨詢(xún)公司(StemStewart)所提出的一種績(jī)效評(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng)。它是指一定時(shí)期的企業(yè)稅后凈利潤(rùn)(NOPAT)與投入資本的資金成本的差額，用于衡量績(jī)效評(píng)價(jià)期企業(yè)增加的價(jià)值。EVA衡量的目的在于使公司經(jīng)營(yíng)者以股東價(jià)值最大化作為其行為準(zhǔn)則，積極謀求企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。相比于傳統(tǒng)的績(jī)效管理方法，EVA能夠較好地從結(jié)果上衡量企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的財(cái)富增值，更好地解釋企業(yè)使用包括財(cái)資本、智力資本等要素在內(nèi)的全要素生產(chǎn)率。但是學(xué)術(shù)界對(duì)于EVA的實(shí)證研究是有所限制的，計(jì)算EVA時(shí)所進(jìn)行的必要調(diào)整可能并不符合成本效益原則，它也無(wú)法解釋企業(yè)內(nèi)在的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。平衡計(jì)分卡衡量。在1992年《哈佛商業(yè)評(píng)論》中，復(fù)興全球戰(zhàn)略集團(tuán)創(chuàng)始人和哈佛商學(xué)院教授RobertKaplan首先提出了“平衡計(jì)分卡”。平衡計(jì)分卡是以企業(yè)相關(guān)者利益最大化為目標(biāo)，追求各相關(guān)利益者之間多元目標(biāo)的平衡，設(shè)計(jì)了財(cái)務(wù)、客戶(hù)、內(nèi)部流程以及學(xué)習(xí)與創(chuàng)新四類(lèi)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其創(chuàng)新之處在于使管理者有了一種準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)企業(yè)績(jī)效的視角，幫助管理者準(zhǔn)確做出正確的戰(zhàn)略規(guī)劃并有效地實(shí)施和執(zhí)行。但是平衡計(jì)分卡一般要使用十幾個(gè)或更多的指標(biāo)，對(duì)于指標(biāo)的權(quán)重是一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題，而且平衡計(jì)分卡沒(méi)有給出確切的計(jì)分方法，從而不能產(chǎn)生一個(gè)績(jī)效評(píng)價(jià)的結(jié)果，這種方法在外部評(píng)價(jià)中難以推廣。
(二)紡織服裝業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀分析 我國(guó)紡織服裝業(yè)上市公司在紡織服裝業(yè)大類(lèi)中實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的情況非常普遍。相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域從紡織原料生產(chǎn)、纖維品制造、紡織、印染，到服裝輔料生產(chǎn)、服裝生產(chǎn)，到產(chǎn)業(yè)用品的生產(chǎn)，幾乎貫穿了整個(gè)紡織服裝業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。上市公司選擇不同的子行業(yè)也出于各自不同的目的，有的是利用自身已有的資源擴(kuò)大規(guī)模，有的則選擇利潤(rùn)率高的子行業(yè)進(jìn)行投資。在向其他行業(yè)投資，實(shí)施非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，上市公司的選擇也是各不相同，投資的比例與業(yè)務(wù)收入的比例也都不同。單單從行業(yè)類(lèi)別來(lái)看，上市公司選擇最多的是房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)以及酒店業(yè)。由于近年來(lái)房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)等行業(yè)發(fā)展迅速，是利潤(rùn)率較高的行業(yè)，所以使得不少紡織服裝業(yè)上市公司都選擇其作為非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的方向。從2007年我國(guó)紡織服裝業(yè)上市公司實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的類(lèi)型來(lái)看，按照本文采用的多元化經(jīng)營(yíng)分類(lèi)方法(實(shí)證部分有詳細(xì)介紹)，實(shí)施專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的公司有12家，占22.22％；實(shí)施主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的公司有10家，占18.52％；實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的公司有20家，占37.04％；實(shí)施非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的公司有12家，占22.22％，如(圖2)所示。可以看出，我國(guó)紡織服裝業(yè)上市公司僅在某一子行業(yè)經(jīng)營(yíng)的比例還是比較低的，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)已經(jīng)是紡織服裝業(yè)上市公司普遍存在的一種情況。我國(guó)紡織服裝業(yè)上市公司涉足相關(guān)行業(yè)、非相關(guān)行業(yè)的情況非常普遍。在研究期間(2005年至2007)，有的公司在紡織服裝業(yè)大類(lèi)中實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)，利用自身已有的資源擴(kuò)大規(guī)?；蛘哌x擇利潤(rùn)率高的子行業(yè)進(jìn)行投資，取得了很好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。由于多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的管理能力要求很高，所以企業(yè)要管理好不同業(yè)務(wù)，制定合適的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，是對(duì)自身財(cái)務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)能力的一大挑戰(zhàn)。在實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，若一味追求多元化、廣而泛，選擇與原來(lái)主業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，尤其是沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)能力的無(wú)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品多元化，往往以失敗告終。
三、研究設(shè)計(jì)
(一)指標(biāo)選取 本文根據(jù)略加調(diào)整的魯邁爾特分類(lèi)法把選取樣本企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)類(lèi)型分類(lèi)，借鑒魯邁爾特分類(lèi)法見(jiàn)(表1)，主要因?yàn)檫@種方法比較客觀和全面，它運(yùn)用多元化程度的衡量指標(biāo)來(lái)確定具體數(shù)值范圍進(jìn)行多元化類(lèi)型的分類(lèi)，避免因研究者的主觀性而造成研究結(jié)果的偏差，而且它是對(duì)利格列的分類(lèi)的改進(jìn)與補(bǔ)充。由于構(gòu)建的評(píng)價(jià)指標(biāo)要符合科學(xué)性原則、可獲得性原則、綜合性原則和層次性原則，所以本文依據(jù)財(cái)務(wù)模式衡量績(jī)效的評(píng)價(jià)方式選出如下指標(biāo)：(1)盈利能力指標(biāo)。權(quán)益凈利率(ROE)又稱(chēng)投資報(bào)酬率，是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)凈收益同總資本的比率，該指標(biāo)充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，突出反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)績(jī)效的核心指標(biāo)。一般認(rèn)為，企業(yè)權(quán)益凈利率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好。即：權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)×100％?？傎Y產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的收益總額與平均資產(chǎn)總額的比率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益的重要指標(biāo)，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效。即：總資產(chǎn)收益率：凈利潤(rùn)÷平均總資產(chǎn)×100％。(2)償債能力指標(biāo)。流動(dòng)比率是指企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的常用指標(biāo)，該指標(biāo)的數(shù)值越大表示短期償債能力越強(qiáng)。即：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債×100％。產(chǎn)權(quán)比率是指企業(yè)一定時(shí)期負(fù)債總額同所有者權(quán)益總額的比率，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志，是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。即：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額×100％。(3)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。用盈利能力指標(biāo)在三年內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)差大，表示公司的盈利能力波動(dòng)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。即：權(quán)益凈利率的標(biāo)準(zhǔn)差=[(第一年權(quán)益凈利率－平均權(quán)益凈利率)2第二年權(quán)益凈利率－平均權(quán)益凈利率)2(第三年權(quán)益凈利率－平均權(quán)益凈利率)2]1／2；總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=[(第一年總資產(chǎn)收益率－平均總資產(chǎn)收益率)2+(第二年總資產(chǎn)收益率－平均總資產(chǎn)收益率)2+(第三年總資產(chǎn)收益－平均總資產(chǎn)收益率)2]1／2。
(二)樣本選擇與數(shù)據(jù)采集 本文的研究對(duì)象是在滬深兩市的紡織服裝業(yè)上市公司，其中包括在中小企業(yè)板上市的紡織服裝業(yè)上市公司。為了使實(shí)證數(shù)據(jù)更加具有實(shí)效性，本文選擇2005年至2007年三年期間并取其平均值(沒(méi)有選取2008年的數(shù)據(jù)主要原因是金融危機(jī)可能影響結(jié)論的準(zhǔn)確度)，而且是在2004年以前上市的公司作為樣本，以保證數(shù)據(jù)的一致性。根據(jù)專(zhuān)業(yè)化比率小于百分之九十五的劃分為多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的慣例，剔除主業(yè)收入比例低、多元化經(jīng)營(yíng)變動(dòng)幅度大的公司，最終得到樣本公司42家。實(shí)證所需的分行業(yè)收入數(shù)據(jù)，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定信息披露的巨潮咨詢(xún)網(wǎng)，逐一打開(kāi)各樣本公司2005年、2006年與2007年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，將分行業(yè)收入的原始數(shù)據(jù)摘錄下來(lái)，由于沒(méi)有統(tǒng)一的披露標(biāo)準(zhǔn)，本文按照《中國(guó)上市公司分類(lèi)指引》進(jìn)行分行業(yè)數(shù)據(jù)整理。
四、實(shí)證結(jié)果分析
(一)多元經(jīng)營(yíng)盈力能力分析 本文擬采用魯邁爾特的分類(lèi)法對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)類(lèi)型進(jìn)行界定，考慮到我國(guó)紡織服裝業(yè)上市公司的專(zhuān)業(yè)化比率(SR)和相關(guān)化比率(RR)較高，所以對(duì)魯邁爾特的分類(lèi)法(SR=0.7，RR=0.7作為相關(guān)多元化和不相關(guān)多元化的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn))略加調(diào)整。本文分類(lèi)如(表3)所示。從2007年我國(guó)紡織服裝業(yè)E市公司實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的類(lèi)型來(lái)看，按照本文采用的多元化經(jīng)營(yíng)分類(lèi)方法，實(shí)施主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的公司有10家，實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的公司有20家，實(shí)施非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的公司有12家。可以看出，我國(guó)紡織服裝業(yè)上市公司實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)已經(jīng)是一種普遍存在的情況。根據(jù)本文確定的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，從各公司的年度報(bào)告中提取出需要的數(shù)據(jù)，進(jìn)而計(jì)算各個(gè)績(jī)效指標(biāo)。運(yùn)用SPSS13.0的統(tǒng)計(jì)描述功能，將各組變量的平均值、個(gè)數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)差匯總?cè)?表3)所示。從盈利能力方面來(lái)分析。通過(guò)(表3)可以看到相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)型的權(quán)益凈利率及總資產(chǎn)收益率這些盈利能力指標(biāo)都是正數(shù)，從均值來(lái)看，實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的公司的盈利能力指標(biāo)明顯優(yōu)于其他兩種類(lèi)型的公司，而非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的公司的盈利能力則相對(duì)最差。這可能是實(shí)行非相關(guān)多元經(jīng)營(yíng)的公司進(jìn)入陌生的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域而導(dǎo)致的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、管理費(fèi)用等各項(xiàng)費(fèi)用和成本的增長(zhǎng)，超過(guò)了其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，最終反而會(huì)加劇整個(gè)公司凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)，使得公司的盈利能力被削弱。從償債能力方面來(lái)分析。根據(jù)各組的平均值來(lái)看，實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的公司的流動(dòng)比率較另外兩種類(lèi)型的公司高些，產(chǎn)權(quán)比率則相對(duì)較低，這從一定程度上說(shuō)明相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的公司的償債能力較強(qiáng)，主導(dǎo)業(yè)務(wù)型次之，非相關(guān)業(yè)務(wù)型最差。從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面來(lái)分析。根據(jù)分組情況，相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)類(lèi)型的兩項(xiàng)盈利能力指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差都是最小的，這說(shuō)明企業(yè)實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)能夠降低凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率在各年之間的變化程度，使企業(yè)在這三年中保持平穩(wěn)的盈利能力，降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。主導(dǎo)業(yè)務(wù)型的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，非相關(guān)業(yè)務(wù)型的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在三者中是最大的。綜上所述，相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)類(lèi)型的盈利能力最好而且償債能力較好，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又低，所以對(duì)它的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)在這三者中是最好的。主導(dǎo)多元化經(jīng)營(yíng)類(lèi)型的經(jīng)營(yíng)績(jī)效次之，非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)類(lèi)型的績(jī)效最差。
一、金融控股集團(tuán)產(chǎn)生動(dòng)因分析
（一）逐利性 20世紀(jì)末，由于金融市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，在分業(yè)監(jiān)管背景下，單一業(yè)務(wù)模式下的利潤(rùn)拓展空間已經(jīng)難以突破“天花板”，另一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，相應(yīng)客戶(hù)對(duì)金融服務(wù)的需求越加多元化。根據(jù)英國(guó)學(xué)者巴克利（Peter.J.Buckley）的市場(chǎng)內(nèi)部化理論，由于中間產(chǎn)品市場(chǎng)的不完全，通過(guò)外部市場(chǎng)來(lái)組織交易難以保證企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)，若將具有相關(guān)性的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，形成內(nèi)部市場(chǎng)，則企業(yè)有可能利用統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理，協(xié)調(diào)內(nèi)部資源的配置，提高資源配置效率，形成范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)值鏈延伸增值，更好的滿(mǎn)足客戶(hù)的綜合性金融服務(wù)需求，從而形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（二）控制成本 根據(jù)羅納德·科斯（Ronald Coase）在《企業(yè)的性質(zhì)》一文的論述，調(diào)配資源有兩種渠道：一是通過(guò)外部市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)；二是通過(guò)企業(yè)內(nèi)部的管理分工來(lái)解決。他認(rèn)為，企業(yè)的出現(xiàn)就是為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)部的資源協(xié)調(diào)，節(jié)約外部交易費(fèi)用。同理，金融控股集團(tuán)的形成可以實(shí)現(xiàn)以?xún)?nèi)部市場(chǎng)取代外部市場(chǎng)，從而降低交易費(fèi)用，在對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)中形成低成本優(yōu)勢(shì)。另一方面，由于金融控股集團(tuán)內(nèi)部管理、知識(shí)和技術(shù)等資源實(shí)現(xiàn)集中，通過(guò)集團(tuán)統(tǒng)籌管理下的快速交流和復(fù)制，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)能力的普遍提高，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，還將進(jìn)一步降低長(zhǎng)期成本。
（三）降低風(fēng)險(xiǎn) 通過(guò)資本金在集團(tuán)內(nèi)子公司的科學(xué)設(shè)置，不僅有利于利用不同公司間的獨(dú)立法人資格和有限責(zé)任有效隔離集團(tuán)某一個(gè)體公司引起的經(jīng)營(yíng)危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)內(nèi)蔓延，從管理上來(lái)說(shuō)，以股權(quán)為紐帶實(shí)施管控，也有利于強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)分工和經(jīng)營(yíng)效率，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力，從而降低管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)，提高總體風(fēng)險(xiǎn)承受能力。于是，無(wú)論是出于天然的逐利性目的，還是形成超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或風(fēng)險(xiǎn)防控的需要，實(shí)現(xiàn)不同產(chǎn)品類(lèi)型的金融資源在內(nèi)部的匯集和整合，同時(shí)通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)的控股集團(tuán)形式規(guī)避分業(yè)監(jiān)管壁壘，就成了金融企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我擴(kuò)大發(fā)展的必然選擇。
（四）多元化經(jīng)營(yíng) 1957年，美國(guó)學(xué)者安索夫（H.I.Ansoff）首次提出多元化經(jīng)營(yíng)概念。之后，西方學(xué)者彭羅斯（E.T.Penrose）、魯梅爾特（R.P.Rumelt）陸續(xù)對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的定義進(jìn)行深入和完善。筆者認(rèn)為，多元化經(jīng)營(yíng)可以總結(jié)為，企業(yè)發(fā)展到一定階段后，為增強(qiáng)自我發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)能力或分散風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上下增加市場(chǎng)或行業(yè)差異性的產(chǎn)品或行業(yè)的戰(zhàn)略性抉擇。西方學(xué)者魯梅爾特（R.R.Rumelt）研究認(rèn)為，可以采用專(zhuān)業(yè)比率、關(guān)聯(lián)比率、垂直統(tǒng)一比率等三個(gè)量的標(biāo)準(zhǔn)和“集約——擴(kuò)散”這一質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)，將多元化經(jīng)營(yíng)分為垂直型、專(zhuān)業(yè)型、本業(yè)中心型、相關(guān)型、非相關(guān)型五種類(lèi)型。多元化經(jīng)營(yíng)的第一次盛行發(fā)生在20世紀(jì)60、70年代，當(dāng)時(shí)的目的主要是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，多屬于不相關(guān)型多元化。而20世紀(jì)80年代之后的多元化則多是相關(guān)型，為了追求協(xié)同效應(yīng)。學(xué)界普遍認(rèn)為，相關(guān)型多元化經(jīng)營(yíng)在集團(tuán)內(nèi)部復(fù)制了外部市場(chǎng)的資源配置功能，具備范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，有利于發(fā)揮協(xié)同作用，將資源向效益較高的業(yè)務(wù)模塊配置，從而促進(jìn)集團(tuán)總體價(jià)值提升，而個(gè)體公司的單一專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)顯然不具備內(nèi)部資源配置功能。托馬斯·彼得斯和羅伯特·沃特曼在《追求卓越》中概括為，“凡是向多種領(lǐng)域擴(kuò)展同時(shí)又緊靠老本行的企業(yè)，績(jī)效總是最好；其次是向相關(guān)領(lǐng)域擴(kuò)展的企業(yè)；最差的是那些經(jīng)營(yíng)許多非相關(guān)業(yè)務(wù)的公司。”同時(shí)，由于多元化程度難以準(zhǔn)確把握帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不專(zhuān)一、發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張過(guò)速等導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)失敗問(wèn)題，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，即使是相關(guān)型多元化，歷來(lái)都是飽受質(zhì)疑和非議：不同行業(yè)聚集在一起，利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率和生命周期等彼此之間的特性差異較大，容易導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)金流和資本資源的爭(zhēng)奪、資產(chǎn)效率的降低、各種業(yè)務(wù)波動(dòng)性疊加產(chǎn)生更大波動(dòng)效應(yīng)造成風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)等。再者，從管理學(xué)角度上，多元化也可能造成經(jīng)營(yíng)層為牟取私利過(guò)度投資，或大股東利用多元化侵占資金、轉(zhuǎn)移資源等，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不成熟、公司治理不完善，此類(lèi)問(wèn)題更為嚴(yán)重和突出。當(dāng)今學(xué)界雖然提出了可以衡量企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的若干評(píng)價(jià)指標(biāo)，但對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的績(jī)效評(píng)價(jià)卻并未找到成熟的計(jì)量辦法。現(xiàn)有案例分析中，多采用對(duì)企業(yè)價(jià)值以及資源配置效率是否具有正面作用進(jìn)行簡(jiǎn)單判斷。國(guó)際知名企業(yè)通用電氣（General Electric）、花旗集團(tuán)（Citigroup）、康泰克斯房屋公司（Contex Corp）的發(fā)展歷程是是多元化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)典案例，學(xué)者吳曉波也曾在《大敗局》中列出了國(guó)內(nèi)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)失敗的具體案例。
二、AMC多元化經(jīng)營(yíng)歷程
（一）金融多元化的特征 與一般企業(yè)不同，20世紀(jì)80年代的全球化浪潮導(dǎo)致的客戶(hù)需求多元化是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化的重要?jiǎng)右?。再者，為滿(mǎn)足以美國(guó)為代表的分業(yè)監(jiān)管框架的合法性要求，金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)多元化多現(xiàn)為金融控股集團(tuán)下不同法人分別經(jīng)營(yíng)、總體多元的形式，而一般企業(yè)并無(wú)此政策限制。此外，出于安全性、效率性等多方面的考慮，金融企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)往往以產(chǎn)權(quán)為紐帶，特別是取得絕對(duì)控股權(quán)，不同于實(shí)體企業(yè)除了自我發(fā)展、兼并收購(gòu)、發(fā)起設(shè)立還可以采取合作結(jié)盟、供應(yīng)鏈控制等其他方式。
（二）AMC集團(tuán)多元化 隨著20世紀(jì)90年代以來(lái)中國(guó)金融體制改革的深化，為適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，應(yīng)對(duì)愈加激烈的國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)與中國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)有模式相適應(yīng)，成立多元化經(jīng)營(yíng)的金融集團(tuán)成為順應(yīng)時(shí)勢(shì)的必然舉措。目前，中國(guó)平安、光大、中信等一批金融控股集團(tuán)公司已初具雛形。1999年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的四家金融資產(chǎn)管理公司在完成國(guó)務(wù)院賦予的政策性不良資產(chǎn)處置的政治性使命后，AMC在2005年前后實(shí)施商業(yè)化轉(zhuǎn)型、開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)更像是謀求生存的無(wú)奈之舉，直至2007年中央金融工作會(huì)議明確AMC的轉(zhuǎn)型方向?yàn)椤皹I(yè)務(wù)有特色、運(yùn)作規(guī)范化的綜合性非銀行金融服務(wù)企業(yè)”，才真正為AMC的多元化經(jīng)營(yíng)提供了政策依據(jù)和內(nèi)生動(dòng)力。作為多元化發(fā)展最顯著的行業(yè)分布特征，正伴隨著圍繞不良資產(chǎn)處置為核心并不斷衍生其他綜合金融服務(wù)功能，AMC涉足的行業(yè)數(shù)量不斷增加，當(dāng)前，四家AMC中所涉行業(yè)最少的也在8個(gè)以上，多元化經(jīng)營(yíng)架構(gòu)已經(jīng)顯現(xiàn)。就金融企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)方式而言，不外乎是自我發(fā)展、托管重組、兼并收購(gòu)、合作設(shè)立較多。AMC多元化發(fā)展亦不外于此：圍繞不良資產(chǎn)處置衍生的業(yè)務(wù)多元化顯然具有內(nèi)生發(fā)展特征，與之相關(guān)的房產(chǎn)、金融評(píng)估、金交所等由于政策門(mén)檻較低，多為自我發(fā)展而來(lái)；金融牌照行政許可的證券行業(yè)則大多來(lái)源于證監(jiān)會(huì)當(dāng)初托管的證券公司進(jìn)行托管重組；信托、保險(xiǎn)則多是通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)；銀行則多是利用與地方政府合作對(duì)地方商業(yè)性銀行股改發(fā)起設(shè)立。
盡管學(xué)界對(duì)金融企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的利弊同樣爭(zhēng)持不下，支持者認(rèn)為有范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模效應(yīng)、信息鏈共享、產(chǎn)品鏈增值、提升集團(tuán)品牌形象等優(yōu)勢(shì)，反對(duì)者認(rèn)為會(huì)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)、杠桿使用過(guò)度以及多元化折價(jià)等問(wèn)題。對(duì)于AMC來(lái)說(shuō)，無(wú)論從自身持續(xù)生存問(wèn)題的解決、利潤(rùn)水平的顯著提高，或者金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新話(huà)語(yǔ)權(quán)的顯著提高，以及外部對(duì)問(wèn)題企業(yè)財(cái)務(wù)困境的有效重組或類(lèi)似需求的滿(mǎn)足等方面來(lái)看，其多元化經(jīng)營(yíng)顯然是正向效應(yīng)更為明顯。
三、基于資源基礎(chǔ)理論的AMC多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略要點(diǎn)
金融資源概念最早由西方學(xué)者戈德·史密斯于1995年提出，但并未系統(tǒng)論證和闡述。我國(guó)學(xué)者白欽（1998）將金融資源分為基礎(chǔ)性核心金融資源、實(shí)體性中間金融資源、整體功能性金融資源三個(gè)層次。根據(jù)其論述，與一般資源不同的是，金融資源具有雙重屬性，不但是資源配置的對(duì)象，同時(shí)也是配置其他資源的工具和手段，因而不僅牽涉資源的優(yōu)化配置問(wèn)題，也涉及如何控制金融資源配置不當(dāng)引起的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)問(wèn)題。就AMC而言，筆者認(rèn)為基礎(chǔ)性核心金融資源除了包括AMC擁有的資本或貨幣資外，更主要的體現(xiàn)在吸納外部金融資源并將其內(nèi)部化的融資能力；實(shí)體性中間金融資源更多屬于組織、制度和工具范疇，具體包括來(lái)自于AMC自身的以金融資產(chǎn)（工具）產(chǎn)品及其流程體系為核心的產(chǎn)品系列、業(yè)務(wù)管理技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及與之匹配的制度體系、內(nèi)部控制系統(tǒng)和組織結(jié)構(gòu)；而整體功能性金融資源則是內(nèi)部合理調(diào)配資源以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的協(xié)同發(fā)展能力。通過(guò)十余年對(duì)巨量不良金融資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的磨練和經(jīng)驗(yàn)積累，AMC在客戶(hù)等級(jí)評(píng)定及授信、資產(chǎn)價(jià)值分析以及風(fēng)險(xiǎn)控制等關(guān)鍵方面已初步形成系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、信息化的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，當(dāng)前所具備的品牌、客戶(hù)、網(wǎng)絡(luò)、渠道、技術(shù)乃至已建成的一體化、全流程的信息管理系統(tǒng)等均為金融資源的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)提供了充足的可實(shí)現(xiàn)條件。綜上所述，AMC多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施應(yīng)以自身所具備的金融資源為基礎(chǔ)：
（一）以自身資源為基礎(chǔ)的多元化 不良資產(chǎn)作為金融市場(chǎng)發(fā)展的附著物，伴隨其行業(yè)發(fā)展周期，盡管存在可能面臨不良資產(chǎn)資源的萎縮等挑戰(zhàn)，但并不可能徹底滅失。此外，伴隨AMC的轉(zhuǎn)型發(fā)展，實(shí)體企業(yè)的問(wèn)題資產(chǎn)（實(shí)質(zhì)上也是不良資產(chǎn)）也在逐步進(jìn)入AMC的經(jīng)營(yíng)范圍，依托于不良資產(chǎn)管理和處置，通過(guò)拓寬其產(chǎn)業(yè)寬度和深度產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效益，依然是AMC長(zhǎng)期生存之本。從國(guó)際成功經(jīng)看，進(jìn)入高相關(guān)度的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更容易產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)降低成本，另一方面，圍繞主業(yè)進(jìn)行多元化，利于核心技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制，可以有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，形成多元化業(yè)務(wù)的有效融合和互補(bǔ)，平穩(wěn)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（二）相關(guān)型多元化 從多元化若干案例不難總結(jié)出，不相關(guān)行業(yè)的多元化就意味著在陌生領(lǐng)域承受更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)的多元化不能脫離主業(yè)，主業(yè)的充分發(fā)展、核心競(jìng)爭(zhēng)力的維持必須作為實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)和前提，而相關(guān)型多元化經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的正是在熟悉和擅長(zhǎng)的領(lǐng)域內(nèi)擴(kuò)張。作為金融企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制技術(shù)就是核心生產(chǎn)力，相關(guān)型領(lǐng)域則不同，金融業(yè)務(wù)的相關(guān)，不僅意味著情況的熟悉和了解，也代表著相關(guān)的技術(shù)和資源可以快速?gòu)?fù)制進(jìn)入，利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保持優(yōu)勢(shì)。對(duì)于AMC來(lái)說(shuō)亦是如此。因此，AMC仍必須以具有穩(wěn)固優(yōu)勢(shì)的不良資產(chǎn)處置主業(yè)為基本支撐開(kāi)展相關(guān)行多元化，以合理避免多元化風(fēng)險(xiǎn)造成的經(jīng)營(yíng)失敗，并進(jìn)一步積累戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)資源，如客戶(hù)、產(chǎn)品以及經(jīng)驗(yàn)技術(shù)等，鞏固和擴(kuò)大由不良資產(chǎn)處置主業(yè)形成的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并逐步將戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)復(fù)制和平移到其他相關(guān)領(lǐng)域。
（三）適度多元化 適度意味著對(duì)多元化發(fā)展速度和規(guī)模應(yīng)當(dāng)保持審慎。多元化發(fā)展通常也意味著需要有充足的現(xiàn)金等資源進(jìn)行配套支持，盡管商業(yè)化轉(zhuǎn)型之后的AMC資本實(shí)力有所充實(shí)，但無(wú)論是與銀行系、保險(xiǎn)系等其他金融多元化航空母艦，如中信、廣大、平安之類(lèi)相比，仍有相當(dāng)差距，因此，在沒(méi)有足夠資源進(jìn)行對(duì)進(jìn)入領(lǐng)域的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展后續(xù)支持時(shí)，不應(yīng)盲目進(jìn)入。
當(dāng)前，從AMC綜合金融服務(wù)平臺(tái)的構(gòu)建歷程來(lái)看，盡管存在一些差異，但四家AMC均是圍繞不良資產(chǎn)處置積累的業(yè)務(wù)、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和客戶(hù)為核心向上、下游產(chǎn)業(yè)鏈條及其衍生業(yè)務(wù)延伸，通過(guò)技術(shù)增值手段化解金融風(fēng)險(xiǎn)繼而實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，其多元化縱向相關(guān)性較強(qiáng)。但伴隨商業(yè)化股改進(jìn)程的加快，四家AMC在行業(yè)選擇上并未把與不良資產(chǎn)處置的高度相關(guān)性作為唯一抉擇標(biāo)準(zhǔn)，如租賃業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，二者與AMC主業(yè)相關(guān)度并不高，反而與銀行業(yè)務(wù)具有更強(qiáng)的相關(guān)性，具有更強(qiáng)的協(xié)同作用。但同樣，銀行也是AMC多元化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)中的重要板塊，除AMC里的華融資產(chǎn)管理公司控股湘江銀行外，其他三家公司均有并購(gòu)計(jì)劃。從規(guī)劃藍(lán)圖來(lái)看，或AMC控股集團(tuán)的多元化發(fā)展之路將與銀行控股集團(tuán)在未來(lái)形成激烈競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)銀行在資金成本、渠道以及客戶(hù)方面的顯著優(yōu)勢(shì)，AMC的“揚(yáng)長(zhǎng)避短”才是上策，即圍繞相關(guān)型多元化充分凸顯自身的并購(gòu)重組、債權(quán)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)處置等方面的核心技術(shù)能力，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，建立專(zhuān)業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)，深度發(fā)掘并滿(mǎn)足客戶(hù)的個(gè)體化需求，以差異化和專(zhuān)業(yè)化策略支撐多元化發(fā)展。
四、AMC多元化風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策
（一）AMC多元化風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型 AMC的多元化經(jīng)營(yíng)是一把“雙刃劍”，盡管可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低成本、提高效益，但是出于金融資源本身具備的“被分配和分配”的雙重屬性，AMC的多元化經(jīng)營(yíng)也會(huì)因內(nèi)部交易不當(dāng)，額外導(dǎo)致系統(tǒng)傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、資本過(guò)度杠桿化風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)同管理風(fēng)險(xiǎn)等多元化風(fēng)險(xiǎn)，使得管理經(jīng)營(yíng)更為復(fù)雜和難以監(jiān)管：
（1）系統(tǒng)傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)。首先，AMC多元化經(jīng)營(yíng)多是相關(guān)型的，這就意味著其內(nèi)部的各種業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有可能疊加性多于對(duì)沖性，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就可能產(chǎn)生“雪球”效應(yīng)。再者，風(fēng)險(xiǎn)很容易內(nèi)部傳導(dǎo)（Contagion），具體是由于外部會(huì)將多元化經(jīng)營(yíng)集團(tuán)視為整體，因此，即使是局部某一經(jīng)營(yíng)單位的財(cái)務(wù)困難、經(jīng)營(yíng)失敗甚至是負(fù)面新聞或事故，也會(huì)對(duì)整體的信譽(yù)、信用等產(chǎn)生負(fù)面影響，若內(nèi)部沒(méi)有建立防火墻實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)阻隔，實(shí)質(zhì)上的風(fēng)險(xiǎn)更是可能通過(guò)頻繁發(fā)生的內(nèi)部交易進(jìn)行傳遞或疊加，對(duì)整體的流動(dòng)性、償付能力甚至業(yè)務(wù)開(kāi)展造成損失。
（2）利益沖突與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。由于AMC的多元化經(jīng)營(yíng)多是通過(guò)全資或絕對(duì)控股實(shí)現(xiàn)，股權(quán)的單一化導(dǎo)致決策權(quán)的集中，加之中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的行政特許性特征，業(yè)務(wù)具有一定壟斷性特征，同時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)本身就具有業(yè)務(wù)復(fù)雜、難以監(jiān)管的特征，客觀上產(chǎn)生了AMC有通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、業(yè)務(wù)復(fù)雜化等手段規(guī)避監(jiān)管，與小股東、債務(wù)人以及客戶(hù)的利益保護(hù)產(chǎn)生沖突的可能性。頻繁的內(nèi)部交易對(duì)AMC各單位的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在重大影響，則可能為利益沖突和利益轉(zhuǎn)移產(chǎn)生動(dòng)因。
（3）資本金過(guò)度杠桿化風(fēng)險(xiǎn)。一是資本金的重復(fù)計(jì)算，由于AMC投向子公司的資本金在母、子公司報(bào)表均同時(shí)反映，造成了重復(fù)計(jì)算（如果同一筆資本繼續(xù)用于集團(tuán)內(nèi)部交叉持股，則將繼續(xù)重復(fù)計(jì)算，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)交叉持股并不許可）。雖然資本金可以重復(fù)計(jì)算，但顯然不可能同時(shí)用于抵御多家公司的風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，這種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是內(nèi)部過(guò)度使用資金杠桿，導(dǎo)致資本金泡沫化，即造成以有限資本金撬動(dòng)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越自身實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力的龐大資產(chǎn)規(guī)模，危害資本安全性。二是授信、擔(dān)保以及或有負(fù)債方面，AMC母體通常還承擔(dān)為集團(tuán)內(nèi)其他經(jīng)營(yíng)單位統(tǒng)一獲取授信、增信或?qū)е禄蛴胸?fù)債的救承諾，以及集團(tuán)內(nèi)部在業(yè)務(wù)協(xié)同中也可能導(dǎo)致產(chǎn)品鏈上風(fēng)險(xiǎn)的聚集和積累，因信用杠桿率過(guò)度化導(dǎo)致支付危機(jī)。
（4）協(xié)同管理風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，AMC多元化中，不僅業(yè)務(wù)復(fù)雜，需要在產(chǎn)品組合、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、資源配置等方面需要協(xié)調(diào)一致以提高效益，而且由于多元化模式多樣造成的股權(quán)管控難度較大，特別是對(duì)于兼并重組而來(lái)的經(jīng)營(yíng)單位，需要高超的融合管理水平以提高協(xié)同效率，否則即使是業(yè)務(wù)高度相關(guān)，也會(huì)因無(wú)法提高協(xié)同效率而造成多元化經(jīng)營(yíng)失敗。另一方面，AMC過(guò)多的管理層次，可能會(huì)導(dǎo)致決策鏈?zhǔn)д?、決策效率低下等問(wèn)題。
（二）AMC多元化風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策 針對(duì)多元化風(fēng)險(xiǎn)外部控制問(wèn)題，巴塞爾委員會(huì)曾《多元化金融集團(tuán)監(jiān)管的最終文件》等指導(dǎo)性文件。伴隨AMC的多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展，2011年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也了《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》加強(qiáng)多元化風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。筆者認(rèn)為，多元化風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵，還是需要自身建立有效的多元化風(fēng)險(xiǎn)控制體系：
（1）公司治理制衡有效。目前，AMC所轄子公司多為全資子公司，實(shí)際上董事會(huì)獨(dú)立決策性十分有限，勿言對(duì)關(guān)聯(lián)交易的控制。從根本上說(shuō)，股權(quán)多元化，實(shí)現(xiàn)對(duì)AMC母體的有效制衡，通過(guò)高效的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)形成對(duì)關(guān)聯(lián)交易的決策制衡，如通過(guò)在公司章程中設(shè)立關(guān)聯(lián)交易的回避表決制度、小股東對(duì)關(guān)聯(lián)交易的一票否決權(quán)、在董事會(huì)設(shè)立關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)負(fù)責(zé)審查關(guān)聯(lián)交易、加強(qiáng)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督檢查等，加強(qiáng)對(duì)利益沖突的監(jiān)督。
（2）規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為。內(nèi)部交易，根本是AMC集團(tuán)內(nèi)部的資源再分配，作為AMC協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的來(lái)源，不能簡(jiǎn)單否決或過(guò)分限制，但必須對(duì)可能產(chǎn)生利益輸送的關(guān)聯(lián)交易行為要進(jìn)行規(guī)范。具體而言，必須制定公平、透明的關(guān)聯(lián)交易規(guī)則，以制度“防火墻”制約AMC母體的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，有效阻隔風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)散。再者，面對(duì)復(fù)雜的多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，還需要事前明確詳細(xì)的關(guān)聯(lián)交易條件、種類(lèi)、額度進(jìn)行限制，對(duì)審批程序、定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、信息披露等進(jìn)行規(guī)范的辦法，削減AMC母體的操縱空間。
（3）完善信息管理。多元化經(jīng)營(yíng)客觀上要求AMC具有強(qiáng)有力的溝通協(xié)調(diào)功能，可見(jiàn)，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的首要前提就是其內(nèi)部信息管理透明、傳遞迅速有效，換而言之，是指相關(guān)人員可以依據(jù)職責(zé)范疇，及時(shí)取得所需信息，實(shí)現(xiàn)對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的整體性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，并以此做出業(yè)務(wù)判斷和決策確保協(xié)同效率；內(nèi)部信息管理有效的另一好處是杜絕經(jīng)營(yíng)層借助信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”，或者嚴(yán)防各級(jí)管理者利用職務(wù)便利屏蔽信息或變招信息以謀取私利，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)無(wú)效、管理低效等情況。此外，通過(guò)規(guī)范信息隔離制度設(shè)立“中國(guó)墻”，防止內(nèi)部交易或信息濫用，對(duì)相關(guān)信息在各經(jīng)營(yíng)單位間進(jìn)行有效隔離，或者根據(jù)權(quán)限進(jìn)行限制性傳遞，也是非常必要的。
（4）系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。除了內(nèi)部控制層面上的關(guān)鍵流程控制、不相容職務(wù)分離、權(quán)責(zé)利匹配、審計(jì)稽核外，系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)控制還指從集團(tuán)層面對(duì)所有業(yè)務(wù)要素的全面收集、持續(xù)監(jiān)測(cè)、整體評(píng)估分析和預(yù)警，以及適應(yīng)AMC業(yè)務(wù)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)以便提取充足撥備，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
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隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及社會(huì)文明的不斷進(jìn)步，我國(guó)的企業(yè)取得了較為顯著的發(fā)展和進(jìn)步，為我國(guó)的社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)作出了重要貢獻(xiàn)。但是由于經(jīng)濟(jì)體制的改革以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的不斷增大，企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和困難也越來(lái)越多。為了有效改善企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，我們應(yīng)當(dāng)在企業(yè)中積極實(shí)施多元化的經(jīng)營(yíng)和管理策略，從而更好地增強(qiáng)企業(yè)自身的整體優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而能夠有效應(yīng)對(duì)企業(yè)外部環(huán)境的變化，從而促進(jìn)企業(yè)的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
關(guān)鍵詞：
多元化；企業(yè)；經(jīng)營(yíng)；管理；思考
中圖分類(lèi)號(hào)：F2
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：16723198（2012）24003502
隨著我國(guó)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，我國(guó)企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和壓力變得越來(lái)越大，企業(yè)要想在當(dāng)今社會(huì)中更好地適應(yīng)周?chē)沫h(huán)境從而獲得更好的發(fā)展就必須要選擇一個(gè)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。只有這樣，企業(yè)才能更好地適應(yīng)當(dāng)今社會(huì)的發(fā)展變化，才能不斷提高企業(yè)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)獲得更快的發(fā)展。
1企業(yè)中多元化經(jīng)營(yíng)的相關(guān)概念
企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)是由美國(guó)的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出來(lái)的，多元化經(jīng)營(yíng)也常被稱(chēng)作多角化經(jīng)營(yíng)或多樣化經(jīng)營(yíng)。就當(dāng)前時(shí)期來(lái)說(shuō)，多樣化經(jīng)營(yíng)涉及我國(guó)社會(huì)中的各行各業(yè)，因此它的相關(guān)經(jīng)營(yíng)范圍是相當(dāng)廣泛的。多元化經(jīng)營(yíng)要求企業(yè)的管理者要能夠盡力滿(mǎn)足廣大消費(fèi)者不斷增長(zhǎng)的物質(zhì)和文化需求，同時(shí)這也是當(dāng)今企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的主要核心。企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)上述目的就要充分利用企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力來(lái)化解企業(yè)所面臨的各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，充分利用企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)來(lái)完善企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。在企業(yè)中實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)策略可以使企業(yè)很好地適應(yīng)當(dāng)今社會(huì)中的各種壓力環(huán)境并能夠促使企業(yè)積極提出合理化的解決措施。實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)策略能夠幫助企業(yè)更好地適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
2當(dāng)前時(shí)期在企業(yè)中實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)和管理的主要?jiǎng)訖C(jī)和條件
2.1減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)損失，積極規(guī)避企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前時(shí)期很多企業(yè)采取多元化的經(jīng)營(yíng)策略其主要目的是為了能更好地減少企業(yè)的損失，并能夠在很大程度上規(guī)避企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閷?duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的產(chǎn)品都存在著一個(gè)生命周期，尤其是隨著當(dāng)今社會(huì)生產(chǎn)力的不斷向前發(fā)展，企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，因而企業(yè)中相關(guān)產(chǎn)品所具有的生命周期也變得越來(lái)越短。當(dāng)企業(yè)中的產(chǎn)品處于生命周期中的衰退期時(shí)，相應(yīng)的市場(chǎng)需求就會(huì)變得越來(lái)越低，甚至?xí)蔀樨?fù)數(shù)。因此對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)品進(jìn)入衰退期之前就要積極進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)，從而以新產(chǎn)品替代舊產(chǎn)品。為了能夠使企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變得更加分散，并能夠順利將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，企業(yè)應(yīng)當(dāng)要積極采取多元化的經(jīng)營(yíng)策略，從而使企業(yè)在一個(gè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售遭到挫折時(shí)可以通過(guò)其他的途徑來(lái)積極開(kāi)拓市場(chǎng)，這樣就可以彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的缺陷和不足，進(jìn)而不斷增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。另一方面，當(dāng)今的市場(chǎng)需求呈現(xiàn)出不確定性及多樣性的特點(diǎn)，這也使得企業(yè)選擇多元化的經(jīng)營(yíng)策略。企業(yè)通過(guò)多個(gè)市場(chǎng)可以有效分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這樣可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定、安全經(jīng)營(yíng)。
2.2積極培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，從而使企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，不斷提高企業(yè)中資金的使用效率
在當(dāng)今社會(huì)中，任何一個(gè)企業(yè)或行業(yè)都存在著一個(gè)對(duì)應(yīng)的生命周期，當(dāng)一個(gè)企業(yè)處于衰退期的時(shí)候?yàn)榱四軌颢@得更好的發(fā)展，企業(yè)常常會(huì)轉(zhuǎn)向一個(gè)新的有希望的發(fā)展領(lǐng)域。多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略常常能夠使企業(yè)找到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。一個(gè)企業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展常常能夠積累較好的有關(guān)經(jīng)營(yíng)和管理的知識(shí)，企業(yè)的形象和信譽(yù)以及企業(yè)的商標(biāo)都是企業(yè)中的無(wú)形資產(chǎn)。企業(yè)若能夠充分發(fā)揮這些優(yōu)勢(shì)必將能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展帶來(lái)更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
3當(dāng)前時(shí)期我國(guó)企業(yè)在多元化經(jīng)營(yíng)和管理中所面臨的現(xiàn)狀
隨著社會(huì)生產(chǎn)力的不斷向前發(fā)展，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面取得了顯著的發(fā)展成果，但是企業(yè)也因此面臨著更為嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。在這種環(huán)境下，很多企業(yè)選擇了多元化的經(jīng)營(yíng)和管理策略，但是能夠正確運(yùn)用多元化發(fā)展戰(zhàn)略并為企業(yè)帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的企業(yè)卻少之又少，因此我國(guó)大多數(shù)的企業(yè)還沒(méi)有成功轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代化的多元化企業(yè)。導(dǎo)致這種狀況的原因就是很多企業(yè)只是在發(fā)展的過(guò)程中盲目進(jìn)行模仿。有一些企業(yè)在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中沒(méi)有充分考慮到自身的實(shí)際情況。另一方面，當(dāng)前我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有較高的發(fā)育程度，一些企業(yè)也沒(méi)有深入學(xué)習(xí)和挖掘多元化企業(yè)的發(fā)展軌跡和管理經(jīng)驗(yàn)，只是過(guò)分關(guān)注企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張卻忽略了提高企業(yè)的管理素質(zhì)。
4當(dāng)前時(shí)期我國(guó)企業(yè)在多元化經(jīng)營(yíng)和管理中所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前時(shí)期我國(guó)的很多企業(yè)選擇了采用多元化的經(jīng)營(yíng)和管理策略，這在一定程度上推動(dòng)了企業(yè)的快速成長(zhǎng)，但是在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中同樣也面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在很多方面。第一，企業(yè)在采用多元化經(jīng)營(yíng)和管理策略的同時(shí)開(kāi)發(fā)了很多種類(lèi)的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展帶來(lái)更廣闊的市場(chǎng)和發(fā)展空間，但與此同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生巨大的資金需求。但是從總體上來(lái)講，我國(guó)資本市場(chǎng)上的資金供應(yīng)還是有一定限制的。因此，企業(yè)要想從資本市場(chǎng)中獲得巨大的資金數(shù)額還是相當(dāng)困難的。企業(yè)中現(xiàn)有的資金難以滿(mǎn)足企業(yè)的發(fā)展需求，這對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)是相當(dāng)不利的。
一個(gè)企業(yè)要想在一個(gè)相對(duì)陌生的領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟就必須要積極提高企業(yè)的知名度，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)品牌的宣傳，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)相應(yīng)的廣告費(fèi)和宣傳費(fèi)也是一筆不菲的開(kāi)支。當(dāng)企業(yè)面對(duì)一個(gè)新的市場(chǎng)時(shí)，開(kāi)拓市場(chǎng)以及開(kāi)拓產(chǎn)品都需要巨額的資金。有一些企業(yè)在實(shí)施多元化戰(zhàn)略時(shí)，常常會(huì)選擇短期戰(zhàn)略忽視了長(zhǎng)期戰(zhàn)略，企業(yè)會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中一味地追求經(jīng)濟(jì)效益而忽視對(duì)軟件的投入。這樣就使企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品難以獲得良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這樣的企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略會(huì)使企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)和管理變得越來(lái)越艱難。就目前來(lái)說(shuō)，在我國(guó)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)和管理的企業(yè)多是一些跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)或者是跨行業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，相對(duì)陌生的經(jīng)營(yíng)環(huán)境常常會(huì)導(dǎo)致企業(yè)難以形成有效的經(jīng)營(yíng)和管理體系。這樣也無(wú)形中加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度，最終使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益受到嚴(yán)重影響。
5如何有效強(qiáng)化企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)和管理
5.1根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況協(xié)調(diào)企業(yè)的多元化發(fā)展
企業(yè)在自身的發(fā)展過(guò)程中當(dāng)采用多元化的經(jīng)營(yíng)和管理策略時(shí)，一定要平衡好一元化經(jīng)營(yíng)與多元化經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系，企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際情況和相關(guān)特點(diǎn)對(duì)一些具體問(wèn)題進(jìn)行具體分析，并且還要做到因人而異，避免多元化經(jīng)營(yíng)的盲目化與無(wú)限制性。企業(yè)在自身的發(fā)展過(guò)程中一定要緊緊抓住市場(chǎng)和利潤(rùn)。另一方面，企業(yè)還要注重企業(yè)自身與外界之間的關(guān)聯(lián)和融合，從而能夠有效配置企業(yè)中的各種資源，并且使企業(yè)內(nèi)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間也能夠相互協(xié)調(diào)、共同發(fā)展。企業(yè)要選擇一個(gè)適合自己的多元化經(jīng)營(yíng)和管理模式，不斷提高自身的技術(shù)水平和知識(shí)水平，進(jìn)而提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
5.2注重抓好核心企業(yè)
當(dāng)企業(yè)實(shí)行多元化的經(jīng)營(yíng)和管理模式時(shí)應(yīng)當(dāng)要具備屬于自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)要在企業(yè)中積極進(jìn)行培植，這樣才能夠有助于積極發(fā)展和維護(hù)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一個(gè)企業(yè)要想在當(dāng)今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中確立自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就要擁有自己的核心產(chǎn)品，并能夠圍繞這個(gè)產(chǎn)品積極采取多元化的經(jīng)營(yíng)策略。
5.3不盲目擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模和市場(chǎng)，采取多元化戰(zhàn)略
當(dāng)企業(yè)實(shí)行多元化的經(jīng)營(yíng)和管理策略時(shí)應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)適宜的度，同樣企業(yè)的規(guī)模也應(yīng)當(dāng)要保持一個(gè)合理的度。如果企業(yè)的發(fā)展超出了適度的規(guī)模就會(huì)使企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)交易成本提高，與此同時(shí)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大也在一定程度上增多了企業(yè)的管理層次，其中企業(yè)個(gè)別部門(mén)的利、權(quán)、責(zé)也難以有效實(shí)現(xiàn)，同樣企業(yè)中也缺乏良好的激勵(lì)機(jī)制。因此，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大時(shí)應(yīng)當(dāng)要嚴(yán)格遵照相應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律。如果一個(gè)企業(yè)在實(shí)施多元化的經(jīng)營(yíng)和管理策略中沒(méi)有顧及到資源、技術(shù)、市場(chǎng)以及資金等多方面因素，就會(huì)嚴(yán)重限制到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和企業(yè)的布局。企業(yè)一味地貪大擴(kuò)張也不利于實(shí)現(xiàn)其規(guī)模效應(yīng)，嚴(yán)重情況下甚至?xí)?duì)企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性的影響。
6結(jié)語(yǔ)
隨著當(dāng)前時(shí)期社會(huì)生產(chǎn)力的迅速發(fā)展以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，我國(guó)的很多企業(yè)都采取了多元化的經(jīng)營(yíng)和管理策略，但是卻很難收到理想的效果。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)要積極遵循多元化經(jīng)營(yíng)和管理的原理和機(jī)制，在結(jié)合自身實(shí)際情況的基礎(chǔ)上認(rèn)真進(jìn)行研究和探討，從而促進(jìn)企業(yè)在新時(shí)期取得更大的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
［1］張楠，孔令艷.淺析多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略下的民營(yíng)企業(yè)管理［J］.中國(guó)商貿(mào)，2012，（12）.
［2］宋立秋，王菁華.淺析多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略下的民營(yíng)企業(yè)管理［J］.中國(guó)商貿(mào)，2011，（30）.
【關(guān)鍵詞】多元化 經(jīng)營(yíng)績(jī)效 制造業(yè) 企業(yè)
一、引言
1957年，著名的戰(zhàn)略學(xué)大師安索夫，首先提出多元化發(fā)展戰(zhàn)略。隨后，彭羅斯（1959）、哥特（1962）、錢(qián)德勒（1977）等不斷對(duì)多元化概念進(jìn)行補(bǔ)充。概括來(lái)說(shuō)，多元化經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)為了獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益或長(zhǎng)期發(fā)展，在原主導(dǎo)業(yè)務(wù)外經(jīng)營(yíng)其他業(yè)務(wù)，以豐富充實(shí)現(xiàn)有產(chǎn)品系列或業(yè)務(wù)組合的一種經(jīng)營(yíng)模式。一直以來(lái)，多元化及其與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系一直是各相關(guān)學(xué)科學(xué)者研究的重點(diǎn)，但從理論文獻(xiàn)的梳理來(lái)看，不論是以發(fā)達(dá)國(guó)家還是以發(fā)展中國(guó)家為樣本的實(shí)證研究都尚未獲得一致結(jié)論，本文將對(duì)本論題進(jìn)行深一步的探討。
二、理論分析與研究假設(shè)
迄今為之，管理學(xué)、金融學(xué)及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科的國(guó)內(nèi)外學(xué)者已對(duì)多元化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了大量的理論探討與實(shí)證研究。理論方面，Edwards（1955）、Penrose（1959）、Muller（1969）和Jasen（1986）等分別從市場(chǎng)勢(shì)力、資源利用、委托—及現(xiàn)金流量等方面探討了多元化經(jīng)營(yíng)的利弊。實(shí)證方面，具代表性的是Lang和Stulz（1994）以及Berger和Ofek（1995），他們分別用托賓Q和超額價(jià)值法測(cè)定績(jī)效，都得出了多元化折價(jià)的結(jié)論。此外也有學(xué)者得出多元化與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)或不相關(guān)的結(jié)論。從目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證結(jié)論來(lái)看，多數(shù)認(rèn)為多元化具有折價(jià)效應(yīng)。據(jù)此本文提出假設(shè)：
H1：?jiǎn)我徊块T(mén)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平優(yōu)于多元化企業(yè)。
H2：對(duì)于多元化企業(yè)，多元化程度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平負(fù)相關(guān)。
三、實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)與樣本選擇
本文選取了2009年1月1日之前上市的滬市制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，在剔除不符合要求的樣本之后得到353家樣本公司。其中單一部門(mén)企業(yè)116家，多部門(mén)企業(yè)237家。
（二）變量選取（見(jiàn)表1）
（三）實(shí)證研究
從運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理的結(jié)果來(lái)看，單一部門(mén)企業(yè)與多部門(mén)企業(yè)的績(jī)效水平均值差異并不顯著。（不支持假設(shè)H1）而從皮爾森相關(guān)分析和偏相關(guān)分析結(jié)果來(lái)看，多元化程度與表示企業(yè)現(xiàn)金流量能力（CFR）、可持續(xù)發(fā)展能力（G）和盈利能力（WROE）的三個(gè)因變量均在0.05或0.01的水平上顯著相關(guān)。據(jù)此提出多元回歸模型：
經(jīng)營(yíng)績(jī)效Pi = α+ β1 DH + β2 Xi + εi
多元化程度DH=1-H=1-i2
其中α為常數(shù)項(xiàng)；Xi為調(diào)節(jié)變量；εi為誤差項(xiàng)；Si表示企業(yè)第i個(gè)業(yè)務(wù)分部收入占企業(yè)總銷(xiāo)售收入的比重。
據(jù)此，將237家多元化企業(yè)的因變量CFR、G和WROE值（見(jiàn)上表）分別代入上述公式進(jìn)行回歸，從結(jié)果來(lái)看， DH與CFR及WROE在0.01的水平上顯著負(fù)相關(guān)；與G在0.05的水平上顯著負(fù)相關(guān)，且所有變量不存在共線(xiàn)性問(wèn)題。這一結(jié)論支持假設(shè)H2。
根據(jù)目前的研究結(jié)論，我們認(rèn)為存在一個(gè)多元化經(jīng)營(yíng)的適度范圍，此范圍內(nèi)企業(yè)的績(jī)效既優(yōu)于單一部門(mén)企業(yè)也優(yōu)于過(guò)度多元化企業(yè)。對(duì)此，將237家多元化企業(yè)以多元化程度分組，通過(guò)比較各組績(jī)效均值后，確定以0.1為分組依據(jù)，將所有353家樣本企業(yè)劃分為單一部門(mén)企業(yè)（DH=0）、低度多元化企業(yè)（DH≤0.1）和高度多元化企業(yè)（DH>0.1），并運(yùn)用最小顯著差數(shù)法對(duì)三組數(shù)據(jù)進(jìn)行了兩兩比較，發(fā)現(xiàn)低度多元化組的CFR、G和WROE均顯著高于單一部門(mén)企業(yè)和高度多元化企業(yè)。
四、結(jié)論與啟示
綜上所述，企業(yè)只有適度多元經(jīng)營(yíng)，才能更好地配置資源規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，推動(dòng)公司擴(kuò)張式發(fā)展。對(duì)于單一部門(mén)企業(yè)，若要選擇多元化經(jīng)營(yíng)，應(yīng)依據(jù)其核心能力謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)行業(yè)，并特別注意企業(yè)資源、文化、組織結(jié)構(gòu)及供銷(xiāo)渠道等的整合；對(duì)于高度多元化企業(yè)，則需根據(jù)核心競(jìng)爭(zhēng)力重新定位，并據(jù)此進(jìn)行業(yè)務(wù)剝離與重組，明晰企業(yè)發(fā)展方向，從而提升績(jī)效。
參考文獻(xiàn)
[1] [英]伊迪絲·彭羅斯. 企業(yè)成長(zhǎng)理論[M]. 趙曉，譯.上海：上海三聯(lián)出版社，上海人民出版社， 2007
關(guān)鍵詞：多元化速度；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
中圖分類(lèi)號(hào)：F272.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-6260（2009）02-0101-06
一、引言及文獻(xiàn)綜述
多元化是指企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)或提供兩類(lèi)或兩類(lèi)以上基本用途不相同且每類(lèi)產(chǎn)品或服務(wù)的銷(xiāo)售收入占企業(yè)總收入不大于95%的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。1957年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家安索夫(Ansoff)首次明確提出多元化經(jīng)營(yíng)的概念。20世紀(jì)60年代，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)被認(rèn)為是提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有效戰(zhàn)略，多元化活動(dòng)迅速興起，全球范圍內(nèi)的企業(yè)兼并、聯(lián)合現(xiàn)象不斷涌現(xiàn)，跨國(guó)公司集團(tuán)迅速發(fā)展。據(jù)美國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)查，1990年美國(guó)大型鋼鐵企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的占企業(yè)總數(shù)的70%，并且這種趨勢(shì)還在發(fā)展。英國(guó)企業(yè)在1950―1980年期間，實(shí)行多元化的企業(yè)比例從25%提升到65%；日本企業(yè)在1962―1980年間，這一比例則從53%提升至64%。盡管自20世紀(jì)80年代以來(lái), 主要發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)剝離和出售與其核心業(yè)務(wù)不相關(guān)的其他業(yè)務(wù)，企業(yè)向?qū)I(yè)化經(jīng)營(yíng)的方向回歸，即歸核化現(xiàn)象。但這些企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍仍然相當(dāng)多元化。Lichtenberg(1992)的研究結(jié)果顯示，6505家樣本企業(yè)在1985年至1989年期間多元化發(fā)展程度下降了，但數(shù)據(jù)表明，在這段時(shí)期最大的500家企業(yè)多元化發(fā)展程度實(shí)際上提升了。與歐美國(guó)家相比，中國(guó)企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)起步時(shí)間較晚，但多元化發(fā)展勢(shì)頭至今依然強(qiáng)勁，截至2007年底，滬深股市制造業(yè)從事多元化的企業(yè)比例已超過(guò)90%。
多元化與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)。以往國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究這些關(guān)系時(shí)度量多元化主要采用多元化程度（Jacquemine,et al, 1979; Palepu ,1985;薛有志 等, 2007）、模式（Lamont，et al, 1985; Matsusaka, 1993; Hubbard,et al,1999)、類(lèi)型（Christensen，et al, 1981; Hall,et al, 1994）等，這些維度在衡量多元化與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值關(guān)系過(guò)程中得到廣泛運(yùn)用。但這些維度是從靜態(tài)角度度量多元化，而企業(yè)多元化是個(gè)持續(xù)過(guò)程，動(dòng)態(tài)且連續(xù)，因此度量企業(yè)多元化還須使用動(dòng)態(tài)維度。我們引入時(shí)間因素，提出多元化動(dòng)態(tài)度量指標(biāo)――多元化速度，并據(jù)此來(lái)研究多元化速度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。
風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)開(kāi)展多元化的一個(gè)重要因素，目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于多元化和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的研究結(jié)論存在一定差異。Lewellen（1971）考察了多元化經(jīng)營(yíng)與公司風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，研究多元化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中現(xiàn)金流的變化，得出多元化經(jīng)營(yíng)降低公司的違約風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。Amihud等（1981）從管理層的角度對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)管理層會(huì)因多元化經(jīng)營(yíng)降低其人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。Comment等（1995）以及Mansi等（2002）在研究過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)能夠降低企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)學(xué)者尹義?。?998）以企業(yè)不同指標(biāo)盈利水平的變異系數(shù)度量風(fēng)險(xiǎn)，得出多元化類(lèi)型和程度的差異并未造成風(fēng)險(xiǎn)回避的顯著差異。張翼等（2005）以滬、深兩市非金融公司作為樣本的研究表明，多元化經(jīng)營(yíng)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)沒(méi)有通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)。而魏鋒等（2008）利用滬、深兩市692家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)的研究表明，多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)提高公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
以上研究從不同層次、不同角度闡述了多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間復(fù)雜的關(guān)系，為后繼學(xué)者的研究提供了重要參考，但由于樣本選擇的年限和數(shù)量、分析角度，以及采用度量多元化維度的差異，導(dǎo)致結(jié)論差異。多元化是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中一段重要?dú)v程，靜態(tài)綜合地研究多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系十分重要，而從動(dòng)態(tài)的角度研究多元化不同維度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響則更為重要。我們?cè)谇叭搜芯炕A(chǔ)上，考察多元化速度與企業(yè)不同類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
二、多元化速度概念的提出
1.多元化速度概念
多元化速度（diversification velocity, dv）指企業(yè)在實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，在一定時(shí)間內(nèi)基于SIC編碼的兩位數(shù)代碼或四位數(shù)代碼的變化率?；趦晌粩?shù)SIC編碼計(jì)算出的多元化速度偏重于非相關(guān)多元化速度，基于四位數(shù)SIC編碼計(jì)算出的多元化速度是企業(yè)總體多元化速度。具體計(jì)算公式如下：dv=li=1ati+mk=1btk/np=1ctp 。其中：l表示t時(shí)間內(nèi)企業(yè)所增加的基于兩位或四位SIC類(lèi)別總數(shù)目；m表示t時(shí)間內(nèi)企業(yè)所剝離的基于兩位或四位SIC類(lèi)別總數(shù)目；ati表示t時(shí)間內(nèi)企業(yè)新增加的基于兩位或四位SIC數(shù)目類(lèi)別i的銷(xiāo)售額（或資產(chǎn)）；btk表示t時(shí)間內(nèi)企業(yè)剝離的基于兩位或四位SIC數(shù)目類(lèi)別k的銷(xiāo)售額（或資產(chǎn)）；ctp表示t時(shí)間初期企業(yè)現(xiàn)存基于兩位或四位SIC數(shù)目類(lèi)別p的銷(xiāo)售額（或資產(chǎn)）；1i=1ati/np=1ctp表示正多元化速度；mk=1btk/np=1ctp表示負(fù)多元化速度。中國(guó)上市公司僅披露銷(xiāo)售額大于10%的各分行業(yè)信息，據(jù)此也可將其簡(jiǎn)化為：
dv=l+mpt， 其中l(wèi)、m、p、t表示的含義同上。
2.多元化速度評(píng)價(jià)
多元化速度引入時(shí)間指標(biāo)，并將基于銷(xiāo)售額或資產(chǎn)的比重作為權(quán)重，不僅計(jì)量企業(yè)新增SIC類(lèi)別數(shù)目，還計(jì)量所剝離的SIC類(lèi)別數(shù)目，更為全面地反映企業(yè)多元化事實(shí)。多元化速度從動(dòng)態(tài)的角度度量出企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)多元化進(jìn)程的快慢，這一指標(biāo)的提出可望將多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值的研究帶入一個(gè)新的領(lǐng)域：多元化動(dòng)態(tài)維度。企業(yè)在一定規(guī)模上、一定時(shí)間范圍內(nèi)從事多元化經(jīng)營(yíng)受諸多因素限制，在企業(yè)環(huán)境處于優(yōu)勢(shì)的前提下，過(guò)快或過(guò)慢地進(jìn)行多元化均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的直接或間接損失。借助多元化速度這一維度，通過(guò)研究企業(yè)多元化速度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值的關(guān)系，企業(yè)能夠更好地把握多元化進(jìn)程。
三、多元化速度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究
企業(yè)正向多元化速度和負(fù)向多元化速度均會(huì)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同影響，本文重點(diǎn)研究正向多元化速度對(duì)企業(yè)不同風(fēng)險(xiǎn)的影響。限于中國(guó)上市公司信息披露的特點(diǎn)，我們無(wú)法獲取更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)來(lái)準(zhǔn)確計(jì)算多元化速度，因此僅采用簡(jiǎn)化公式來(lái)計(jì)量正向多元化速度（注：多元化速度dv值由簡(jiǎn)化公式計(jì)算，僅指正向多元化速度。），同時(shí)從短期（2003―2007年）來(lái)考察兩者關(guān)系。
我們將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)多元化速度較快，企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)將涉足多個(gè)行業(yè)，將對(duì)企業(yè)不同種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。通常情況下，企業(yè)短時(shí)間內(nèi)涉足新的行業(yè)，將會(huì)增大固定資產(chǎn)投資，引起現(xiàn)金流緊張、資產(chǎn)負(fù)債率變化以及總資產(chǎn)的大幅波動(dòng)，從而影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在短期內(nèi)針對(duì)兩者關(guān)系，本文提出以下假設(shè)：（1）多元化速度與企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)；（2）多元化速度與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)；（3）多元化速度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)；（4）多元化速度與企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)。
1.樣本說(shuō)明
我們以2007年12月31日前上市的滬、深兩市制造業(yè)上市公司作為初始樣本，研究期間為2003―2007年，根據(jù)研究目的，按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行樣本剔除：第一，被ST和退市的公司；第二，發(fā)行B股、H股的公司；第三，發(fā)生資產(chǎn)重組的公司；第四，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全以及交易天數(shù)少于100天的公司；第五，非多元化公司。共收集到209份觀察值作為研究樣本。原始數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)（ccer）和各公司年報(bào)（注：公司年報(bào)分別由上海證券交易所和深證證券交易所網(wǎng)站下載。），系手工整理完成。
2.自變量、應(yīng)變量、控制變量
全文研究多元化速度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，自變量為多元化速度(dv)，計(jì)算公式如上文所述。應(yīng)變量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別為：采用年度beta值（表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和sigma值（表示非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）表示企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（degree of financial leverage , dfl）表示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（degree of operation leverage , dol）表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，總杠桿（total leverage,tl,即dfl與dol之和）表示企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)。 據(jù)已有研究如Comment等（1995）、Tallman（1996）、Gedajlovic（1998）和姜付秀（2006），選擇以下變量作為控制變量：企業(yè)規(guī)模；資產(chǎn)負(fù)債率；股權(quán)集中度；企業(yè)性質(zhì)。其中，企業(yè)規(guī)模（size）以總資產(chǎn)（以?xún)|元為單位）取自然對(duì)數(shù)表示；資產(chǎn)負(fù)債率（assets-liability ratio,alratio）以總負(fù)債與總資產(chǎn)之比度量；股權(quán)集中度（share）以前三大股東持股之和表示；企業(yè)性質(zhì)(ownership)以第一大股東性質(zhì)是否為國(guó)有決定，是則為1，不是則為0。
3.模型構(gòu)建
本文構(gòu)建的多元回歸模型（OLS）如下：y=α+βx+ε。其中，y表示前述的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變量，x表示前述的自變量和控制變量，ε為誤差項(xiàng)。所使用的統(tǒng)計(jì)軟件為spss15.0和eviews5.1。
4.實(shí)證結(jié)果分析
（1）統(tǒng)計(jì)性描述分析
表1為描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表1可知，樣本公司多元化速度dv平均值為0.3874，表明樣本企業(yè)多元化速度均值較大，其中最大值為2，最小值為0.2，不同企業(yè)多元化速度差距較大。同時(shí)，也可看到企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)beta、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)dfl、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)dol和總風(fēng)險(xiǎn)tl均值都比較高，只有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均值較小。表2給出了變量之間的相關(guān)系數(shù)，從中可知，企業(yè)多元化速度與各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)beta、sigma、dfl、dol、tl均顯示負(fù)相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)多元化速度較快時(shí)，在一定程度上降低了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，其中多元化速度和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)beta、sigma還通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。同時(shí)也可看到，多元化速度也與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率成反比，此外多元化速度和企業(yè)性質(zhì)是否國(guó)有,以及前三大股東持股比例、總資產(chǎn)均呈現(xiàn)正相關(guān)。
表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果
樣本量最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差beta2090.07911.93691.12860.2936
sigma2090.00370.06510.03000.0088dfl209-57.588119.83490.56135.2562dol209-4.645158.07794.31985.9848alratio2095.604081.574651.535415.6918ownership2090.00001.00000.31100.4640share2090.04050.79230.52340.1422tl209-55.397158.90394.88117.9199dv2090.202.000.38740.1731size209-0.351420.85950.21521.8995
表2 各變量之間的Pearson 相關(guān)系數(shù)
betasigmadfldolownershiptlsharedvsizealratiobeta1sigma0.518(***)1dfl0.128(*)0.115(*)1dol0.0750.035-0.0111ownership-0.132(*)-0.108-0.017-0.159(**)1tl0.142(**)0.1030.655(***)0.748(***)-0.132(*)1share-0.205(***)-0.353(***)0.020-0.039-0.193(***)-0.0161dv-0.168(**)-0.121(*)-0.042-0.0740.045(*)-0.0840.09210.074size-0.192(***)-0.014-0.012-0.081-0.122(*)-0.0690.181(***)0.0741alratio0.0620.037-0.128(*)-0.012-0.134(*)-0.094-0.022-0.0680.0591 注：***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.1水平上顯著(雙尾)。
（2）回歸結(jié)果分析
以上對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)單分析，初步考察各指標(biāo)之間關(guān)系，下文通過(guò)回歸分析，進(jìn)一步研究多元化速度與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?；貧w結(jié)果見(jiàn)表3。
表3 多元化速度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)回歸結(jié)果
betaMod1Mod2sigmaMod1Mod2dflMod1Mod2dolMod1Mod2tlMod1Mod2constant1.355***1.432***0.044***0.045***2.7003.2557.086***7.788***9.786***11.043***dv-0.214*-0.004-1.557-1.969-3.527alratio0.0010.0011.11E-006-1.71E-006-0.044*-0.045*-0.012-0.014-0.056-0.059ownership-0.119***-0.114***-0.003***-0.003***-0.381-0.344-2.404***-2.358*-2.784***-2.702***share-0.429***-0.406***-0.024***-0.024***0.4770.648-2.510-2.294-2.032-1.645size-0.028***-0.027**0.0000.000-0.031-0.021-0.286-0.274-0.317-0.295 注：***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.1水平上顯著(雙尾)。
Modle1為去除自變量多元化速度單獨(dú)考察控制變量與各應(yīng)變量之間關(guān)系。表3顯示，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，但沒(méi)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果表明資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的beta、sigma并不呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)負(fù)債率的高低并不能反映出企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。表中顯示國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均小于非國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且基本都通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這與國(guó)有企業(yè)技術(shù)水平、管理科學(xué)程度、資源控制能力等諸多因素相關(guān)，也與中國(guó)實(shí)際情況相符。表中也顯示大股東控股比例也影響企業(yè)各種風(fēng)險(xiǎn)，顯示前三大股東控股比例越高企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越低，呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.429,通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；前三大股東控股比例也與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，其與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈較強(qiáng)的正相關(guān)，表明前三大股東份額較高時(shí)，偏向進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，間接導(dǎo)致多元化速度加快，這與表2中顯示的share和dv正相關(guān)相符。此外，表3顯示，企業(yè)總資產(chǎn)的大小和企業(yè)各種風(fēng)險(xiǎn)均呈負(fù)相關(guān)，其中與企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)相關(guān)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，表明大企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，這也與事實(shí)相符。
Modle2為加入自變量dv的回歸結(jié)果。表中顯示多元化速度降低了企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。由于全文采用多元化速度簡(jiǎn)化公式，依據(jù)是基于上海證券交易所公布的基于制造業(yè)范圍內(nèi)兩位代碼的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，即反映的是企業(yè)非相關(guān)多元化速度，因而得出多元化速度能降低企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。表3亦顯示多元化速度與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呈反比，這與假設(shè)并不相符，原因是文中采用的數(shù)據(jù)為短期數(shù)據(jù)（2003―2007年數(shù)據(jù)），非個(gè)體企業(yè)連續(xù)數(shù)據(jù)，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2003―2007年間處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，導(dǎo)致企業(yè)受益較大，而對(duì)于那些多元化速度較快的企業(yè)，其息前利潤(rùn)（EBIT）較高。企業(yè)在固定投資上加大投入，能較快獲得較高的銷(xiāo)售收入，或銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)額度遠(yuǎn)大于固定經(jīng)營(yíng)成本增長(zhǎng)額度，這樣就降低了企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，企業(yè)效益好，因此不需通過(guò)大規(guī)模舉債來(lái)支撐多元化發(fā)展，從而降低了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此得出負(fù)相關(guān)的結(jié)果，進(jìn)而導(dǎo)致多元化速度與企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)也呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。
四、結(jié)論及政策建議
本文將時(shí)間因素引入多元化度量維度，在此基礎(chǔ)上從新的視角提出多元化速度概念，將多元化度量指標(biāo)從以往的靜態(tài)角度引向動(dòng)態(tài)。全文將多元化速度分為正向多元化速度和負(fù)向多元化速度，指出正向和負(fù)向多元化速度均影響企業(yè)多元化速度，并構(gòu)建了多元化速度的廣義和狹義計(jì)量方法，為其他學(xué)者進(jìn)一步研究多元化動(dòng)態(tài)度量維度奠定了理論基礎(chǔ)。
此外，本文以中國(guó)制造業(yè)部分上市公司為研究樣本，構(gòu)建以多元化速度為應(yīng)變量的多元回歸模型，從短期角度（2003―2007年）實(shí)證檢驗(yàn)了多元化速度與企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，得到以下結(jié)果：（1）短期內(nèi)較快的多元化速度能夠降低企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；（2）短期內(nèi)較快的多元化速度也能夠降低企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。即當(dāng)市場(chǎng)或行業(yè)處于快速發(fā)展期，企業(yè)保持較快的多元化速度可以實(shí)現(xiàn)增加收益的基礎(chǔ)上降低企業(yè)各種風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)中國(guó)企業(yè)具體而言：短期內(nèi)當(dāng)經(jīng)濟(jì)總體處于快速發(fā)展階段，企業(yè)應(yīng)重視多元化速度所產(chǎn)生的正面影響，應(yīng)不失時(shí)機(jī)推動(dòng)正向多元化速度步伐，促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。縱觀國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)發(fā)展史（如海爾集團(tuán)），也基本驗(yàn)證了本文的結(jié)論：即在短期內(nèi)抓住企業(yè)內(nèi)外機(jī)遇，加快企業(yè)多元化速度，不僅能降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且也能促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)。因此企業(yè)應(yīng)重視自身多元化速度，并將其作為企業(yè)一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略指標(biāo)加以考核。
由于中國(guó)上市公司信息披露的特點(diǎn)，使得一些與多元化速度相關(guān)的數(shù)據(jù)無(wú)法獲得，從而導(dǎo)致本文實(shí)證研究出現(xiàn)以下局限性：沒(méi)能對(duì)企業(yè)多元化速度進(jìn)行長(zhǎng)期考核，從而不能對(duì)其進(jìn)行分階段的實(shí)證研究；無(wú)法將負(fù)向多元化速度引入實(shí)證研究，僅從正向多元化速度實(shí)證，因而結(jié)果具有一定片面性；采用基于制造業(yè)大類(lèi)下基于兩位數(shù)編碼而不是四位數(shù)編碼所計(jì)算出的多元化速度并不能很好地反映出企業(yè)總體多元化速度。因此，在克服以上局限性的基礎(chǔ)上，若能將多元化速度的滯后效應(yīng)恰當(dāng)?shù)胤从吵鰜?lái)，并按照不同行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)研究，則更具有現(xiàn)實(shí)
指導(dǎo)意義。
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Relations between Diversification Velocity and Enterprise Risks in the Short
Term: Basing on Date of 2003-2007 in China Manufacturing Industry
WANG Liang1 PENG Qing feng1,2 HUANG Rong shun1
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