發(fā)布時間：2023-08-15 17:13:14
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的多元化經(jīng)營的概念樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：企業(yè) 多元化經(jīng)營 戰(zhàn)略 改善方案
1、多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的概念
在經(jīng)濟學中，多元化經(jīng)營的含義即是指企業(yè)在多個行業(yè)中進行經(jīng)營活動，其經(jīng)營產(chǎn)品包含不止一種的產(chǎn)品或者勞務(wù)，并且這些產(chǎn)品和勞務(wù)的經(jīng)濟用途都不相同。企業(yè)實行多元化經(jīng)營的目的主要有：一、最大化經(jīng)濟收益；二、能夠保證經(jīng)營的長期和穩(wěn)定，并能夠進行潛力產(chǎn)品開發(fā)；三、通過吸收或者合并其他企業(yè)的方式讓企業(yè)的系列產(chǎn)品或者產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)充實、豐富起來。
2、企業(yè)多元化經(jīng)營存在的問題
2.1、戰(zhàn)略定位及目標缺失
成功的多元化經(jīng)營，企業(yè)必須對各業(yè)務(wù)的發(fā)展進行統(tǒng)籌和定位，通過合理的規(guī)劃和布局，為各業(yè)務(wù)的未來發(fā)展指明方向和設(shè)定目標。但是現(xiàn)在很多企業(yè)卻沒有對其經(jīng)營的各個產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展進行合理的布局和規(guī)劃，缺乏對公司多元化戰(zhàn)略目標的進行清晰的定位，導致目前很多企業(yè)實施多元化經(jīng)營的結(jié)果是企業(yè)規(guī)模在不斷擴大，但是相關(guān)性很高的各項業(yè)務(wù)卻都在獨立發(fā)展，沒有形成多元化發(fā)展的整體性和一致性。
2.2、資源配置效率低
企業(yè)在一定條件下，一定時期內(nèi)所擁有的資源是一定的、有限的，如果企業(yè)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營單位、領(lǐng)域過分分散，這就容易失去原有主營業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢，而由于企業(yè)再投人能力不足，反過來會造成多元化經(jīng)營所從事的領(lǐng)域也做不好。企業(yè)多元化經(jīng)營中很嚴重的一個問題就是資源的分散利用，這不但導致企業(yè)目前的多元化業(yè)務(wù)發(fā)展受到限制和制約，多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)效率低下，經(jīng)營困難，也會在一定程度上影響主業(yè)的發(fā)展和競爭能力。
2.3、內(nèi)部管理效率低
效率是企業(yè)生存的關(guān)鍵，失去效率就失去了活力和競爭力。隨著企業(yè)管理的層次和幅度的增大，管理的效率也相應(yīng)降低，因此企業(yè)組織結(jié)構(gòu)必須要做出及時的調(diào)整?，F(xiàn)在一些企業(yè)雖然是多元化經(jīng)營，拓展了產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬了經(jīng)營領(lǐng)域，為企業(yè)的快速發(fā)展培植了新的利潤增長點，但企業(yè)沒有對各業(yè)務(wù)的發(fā)展進行統(tǒng)籌和定位，缺少合理的規(guī)劃和布局，導致各業(yè)務(wù)的發(fā)展參差不齊，發(fā)展沒有明確的方向和目標，比較混亂。
2.4、忽視對企業(yè)核心競爭力的培育
核心競爭力是企業(yè)擁有的，相對于競爭對手的特殊資源和能力，能夠使企業(yè)在市場上更容易建立和獲得競爭優(yōu)勢。近年來，我國許多企業(yè)都紛紛涉足多元化經(jīng)營，以試圖在激烈的競爭中脫穎而出，有的企業(yè)得益于多元化戰(zhàn)略，規(guī)模不斷壯大，經(jīng)濟實力日益增強，競爭優(yōu)勢日趨明顯；但是，更多的企業(yè)對于元化經(jīng)營，卻如曇花一現(xiàn)，悄然逝去。導致這一問題的根本原因就在于許多企業(yè)忽視了對自身核心競爭力的培育。
3、企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略改善方案
3.1、多元化經(jīng)營范圍不宜太寬
企業(yè)應(yīng)從自身的資源和能力出發(fā)開展適度多元化經(jīng)營。對于當前陷入多元化經(jīng)營困境的企業(yè)來說，應(yīng)該實施“歸核化”戰(zhàn)略。對于準備進行多元化經(jīng)營的企業(yè)來說，要在充分考慮主營業(yè)務(wù)情況等的基礎(chǔ)上，注意新業(yè)務(wù)單元在組織結(jié)構(gòu)方面與本企業(yè)的相容性，使新業(yè)務(wù)單元能盡快在組織上與企業(yè)原來的業(yè)務(wù)單元相互融合，這樣能夠在很大程度上使企業(yè)重組的成本得到降低。綜上所述，企業(yè)的多元化經(jīng)營范圍不宜太寬，要緊緊圍繞著企業(yè)的多元化經(jīng)營基礎(chǔ)和前提，也就是企業(yè)的核心競爭力進行多元化經(jīng)營發(fā)展，對于我國企業(yè)來說，尤其要重視這一點。
3.2、經(jīng)營資源分配策略
所謂的經(jīng)營資源分配策略就是對目前經(jīng)營的產(chǎn)品或者勞務(wù)進行一系列的分析，包括其的銷售情況、盈虧情況以及資源的分布情況，而后進行重新的、有效的資源再分配，這樣做的目的在于擴大銷售額、擴大利潤。支撐企業(yè)發(fā)展的資源總是有限的，因此，實施多元化經(jīng)營的企業(yè)在經(jīng)營資源分配策略上要考慮競爭優(yōu)劣，重點分配放在核心競爭力和產(chǎn)品上，因為這些競爭力和產(chǎn)品在競爭中具有優(yōu)勢，起著決定作用，對其他環(huán)節(jié)具有帶動作用。
3.3、加強內(nèi)部整合以提高管理水平
最終決定多元化戰(zhàn)略實施是否有利于企業(yè)發(fā)展的是并購后的整合狀況。企業(yè)的內(nèi)部整合包括了組織結(jié)構(gòu)、目標、業(yè)務(wù)、資源以及文化等多個方面。資源方面的整合主要是將企業(yè)的優(yōu)勢資源集中發(fā)展具有良好增長潛力的業(yè)務(wù)單元。而企業(yè)文化是內(nèi)部整合里面最根本、最核心、也是最困難的工作。和諧一致的企業(yè)文化能夠幫助和推動企業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展。
另外，多元化經(jīng)營也會加大管理的難度，這就對企業(yè)管理者的能力提出了更高的要求。企業(yè)管理者應(yīng)當加強對新業(yè)務(wù)的學習，熟練地掌握該產(chǎn)業(yè)的運行規(guī)律并把握好企業(yè)發(fā)展的步伐。良好的管理方法和較高的管理水平都將為企業(yè)在未來多元化經(jīng)營的道路上提供幫助和條件。
3.4、堅持培育核心競爭力
企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略的基點是在原有產(chǎn)業(yè)中擁有的核心競爭力。這就要求企業(yè)在進行多元化經(jīng)營之前，找出自身的競爭優(yōu)勢，并篩選出能培養(yǎng)成核心優(yōu)勢的部分；然后集中企業(yè)所有資源，圍繞這部分核心優(yōu)勢大力發(fā)展核心主業(yè)，使得這種核心優(yōu)勢成為企業(yè)的核心競爭力，不斷推動企業(yè)壯大和發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)才可以朝著多元化的道路慢慢前進，在新的領(lǐng)域培養(yǎng)自身的核心競爭優(yōu)勢，取得領(lǐng)先地位以后，再朝著更多的方向發(fā)展。
擁有了核心競爭力的企業(yè)，可以獲得在其核心產(chǎn)品所在領(lǐng)域獲得無與倫比的競爭優(yōu)勢，通過這種競爭優(yōu)勢對其他環(huán)節(jié)的帶動作用，可以帶動其他領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而帶動的方式主要是管理、技術(shù)創(chuàng)新等。
4、結(jié)束語
我國企業(yè)的發(fā)展方向是多元化經(jīng)營，本文探索了目前我國多元化經(jīng)營存在的問題，并為讓企業(yè)的多元化經(jīng)營之路更加順暢積極獻計獻策。在我國企業(yè)未來的發(fā)展中，要繼續(xù)不斷發(fā)展多元化經(jīng)營方式，并且在經(jīng)營管理中，做到與國際企業(yè)經(jīng)營管理發(fā)展相適應(yīng)，要不斷更新經(jīng)營理念，全面提高企業(yè)的現(xiàn)代化經(jīng)營水平。
參考文獻：
[1]王德忱.大連開發(fā)區(qū)跨國公司20強[M].大連：大連出版杜，2009.5
一、多元化經(jīng)營的涵義
企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略是相對于企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略而言的。單就多元化而言，其內(nèi)容包括產(chǎn)品的多元化、市場的多元化、投資區(qū)域的多元化和資產(chǎn)的多元化四大類。一般來說，企業(yè)的多元化經(jīng)營主要指企業(yè)產(chǎn)品的多元化。正如美國學者高爾特所說：“多元化經(jīng)營是個別企業(yè)供給市場不同質(zhì)的產(chǎn)品和勞務(wù)的增多”，以上定義從定性分析的角度,基本上說清了多元化經(jīng)營的概念。
二、研究設(shè)計及樣本選取
本文將采用熵值衡量多元化程度。1979年，Jacquemin和Berry開創(chuàng)性地將熵運用到企業(yè)戰(zhàn)略管理中多元化經(jīng)營與成長的關(guān)系分析上，并采取自然對數(shù)的計算形式：
DT﹦
﹦1
i=1，2，3，…n
式中：DT——總體多元化程度戶；pi——企業(yè)在第i個行業(yè)中的銷售額占總銷售額的比例；n——企業(yè)經(jīng)營行業(yè)數(shù)。
DT值隨著企業(yè)所經(jīng)營的行業(yè)數(shù)目的增加而增加。如果企業(yè)從事專業(yè)化經(jīng)營，即只經(jīng)營一個行業(yè)，則DT取最小值0；如果兩個企業(yè)所經(jīng)營的行業(yè)數(shù)目相同，則在各行業(yè)分布的銷售額越趨于平均，多元化程度越大，當銷售額在各行業(yè)等額分布，即pi=1/n時，DT值=最大?？梢?，熵值比專業(yè)化率能更全面、更精確地反映多元化程度的高低。
本文選取我國10家建筑業(yè)上市公司為樣本，用其2001—2004年度總資產(chǎn)收益率（ROA）、銷售利潤率（ROS）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量績效的指標。來研究企業(yè)的多元化經(jīng)營的程度與企業(yè)績效之間的關(guān)系。
三、結(jié)果分析
運用SPSS軟件分析，得出如下結(jié)論：
1、多元化程度越高的公司，其平均凈資產(chǎn)收益率也越高。凈資產(chǎn)收益率隨著多元化程度的提高而呈現(xiàn)平均水平的上升趨勢。相關(guān)系數(shù)達到0.371，屬于顯著相關(guān)，表明多元化經(jīng)營可以增強公司自有資本的獲利能力，提高股東的投資回報水平。
2、多元化程度與銷售利潤率和總資產(chǎn)收益率之間的變化關(guān)系無明顯規(guī)律可循。相關(guān)系數(shù)不大，為0.184，只能說有一定的相關(guān)性，但不顯著，這可能是由于經(jīng)營行業(yè)的增加提高了企業(yè)管理的復雜程度，致使管理成本增加，一定程度上抵減了協(xié)同效應(yīng)或范圍經(jīng)濟帶來的經(jīng)濟效益，從而使公司經(jīng)營成本和總資產(chǎn)利用效率的變化呈現(xiàn)一定的復雜性。
3、多元化經(jīng)營減少了我國上市公司收益率的波動，降低了經(jīng)營風險。無論是凈資產(chǎn)收益率，還是銷售利潤率或者資產(chǎn)收益率，其變異系數(shù)都隨著多元化程度的提高而呈現(xiàn)平均水平的下降趨勢，一致體現(xiàn)了多元化經(jīng)營戰(zhàn)略分散企業(yè)經(jīng)營風險的效應(yīng)。
4、盡管以上分析表明我國上市公司近幾年來的多元化實踐總體上是成功的，但不難發(fā)現(xiàn)這些公司的多元化戰(zhàn)略也存在著不容忽視的問題。分析得出：多元化程度越高的公司，資產(chǎn)規(guī)模越小。高度多元化組公司的平均總資產(chǎn)僅有16．07億元，企業(yè)規(guī)模明顯小于國外大企業(yè)。這一方面反映了我國上市公司選擇多元化經(jīng)營規(guī)避經(jīng)營風險的動機，因為規(guī)模越小的公司，經(jīng)營風險越大；另一方面，也反映出一些公司主業(yè)不突出，規(guī)模不經(jīng)濟的問題。從長遠發(fā)展的角度看，多元化戰(zhàn)略應(yīng)建立在企業(yè)規(guī)模、每個業(yè)務(wù)規(guī)模經(jīng)濟的基礎(chǔ)上。沒有經(jīng)營規(guī)模，不可能真正實施大公司大企業(yè)戰(zhàn)略。
四、對我國企業(yè)多元化經(jīng)營的建議
1、回歸主營業(yè)務(wù),培養(yǎng)核心能力，建立競爭優(yōu)勢。企業(yè)在主營業(yè)務(wù)缺乏競爭優(yōu)勢的情況下，試圖通過多元化經(jīng)營在其他領(lǐng)域建立優(yōu)勢有如無本之木，最后難免適得其反，連僅有的一點市場優(yōu)勢也會丟失。那些過度實施多元化,特別是非相關(guān)業(yè)務(wù)型的企業(yè)，應(yīng)注重對已有業(yè)務(wù)單元的重組，將沒有發(fā)展前途或效益不佳，對企業(yè)核心競爭力培養(yǎng)沒有明顯貢獻的業(yè)務(wù)單元，通過各種方式從企業(yè)中分立出去,以集中精力發(fā)展主營業(yè)務(wù)，培養(yǎng)核心競爭力。
關(guān)鍵詞：企業(yè)；多元化；經(jīng)營；探討
一、 企業(yè)多元化發(fā)展的歷史過程
早在1950年安索夫（H·I·ANSOFF）提出了多元化經(jīng)營的概念，他指出當企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品的發(fā)展不能實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的目標時，企業(yè)會進入新的產(chǎn)品領(lǐng)域，或者是某種產(chǎn)品市場高利潤率的誘惑使得企業(yè)進入新的產(chǎn)品領(lǐng)域這樣一種戰(zhàn)略性選擇行為。換言之，安索夫的多元化的觀點主要是針對企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品種類數(shù)量而言。
1959年彭羅斯（E·PENROSE）在其著作《企業(yè)成長理論》的著作中指出，任何時候一個企業(yè)在實施多元化時，都是在企業(yè)不完全放棄其原有的產(chǎn)品線的情況下，從事新產(chǎn)品生產(chǎn)，包括中間產(chǎn)品的生產(chǎn)，這些新產(chǎn)品與原有的產(chǎn)品在生產(chǎn)和營銷中有很大的不同。換言之，彭羅斯認為多元化應(yīng)該包括各種各樣的最終產(chǎn)品的增加，垂直一體化的增加，企業(yè)運作的基本領(lǐng)域數(shù)量的增加。
1962年，哥特（M·GORT）在其《美國產(chǎn)業(yè)的多元化和一體化》中指出，多元化是指為單個企業(yè)服務(wù)的市場異質(zhì)性的增加。換言之，哥特的多元化觀點不僅包括了企業(yè)產(chǎn)品的多元化，還包括了市場的多樣化，從企業(yè)的內(nèi)部走到了影響企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。
同年，錢德勒（A·D·CHANDLER JR）在其《戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)》著作中，通過實證得出：多元化經(jīng)營是企業(yè)最終產(chǎn)品線的增加，也即企業(yè)由單一產(chǎn)品線發(fā)展到多條產(chǎn)品線，同時組織結(jié)構(gòu)也由U型組織向M型組織轉(zhuǎn)變。
1974年，羅美爾特（RICHARD P·RUMELT）認為：多元化的實質(zhì)是延伸到新的領(lǐng)域，要求發(fā)展新的能力或者增強現(xiàn)有能力，一種的新的業(yè)務(wù)活動可能與現(xiàn)有活動有各種各樣的關(guān)系，但仍然需要掌握不同的生產(chǎn)技術(shù)，不同的營銷理念和方法、以及新的投資決策、計劃和控制的辦法。
由于建國后很長一段時間，我國企業(yè)的發(fā)展主要是在計劃經(jīng)濟體制下運行，企業(yè)的生產(chǎn)與銷售是分離的。換言之，企業(yè)的生產(chǎn)不是以市場為導向，雖然可以發(fā)現(xiàn)建國前我國企業(yè)從事的生產(chǎn)業(yè)務(wù)范圍很廣泛，從加工生產(chǎn)到商貿(mào)服務(wù)，從醫(yī)院到學校等等，但建國前企業(yè)的“多元化經(jīng)營”不是市場力量催生的，不作為本文研究的時間范圍。我們主要從改革開放后，甚至是國內(nèi)發(fā)展資本市場的20世紀90年代開始研究，我國企業(yè)的多元化經(jīng)營究竟有哪些特征，其多元化經(jīng)營水平程度孰高孰低，支撐我國企業(yè)多元化經(jīng)營的特殊原因有哪些？
二、 內(nèi)企業(yè)多元化經(jīng)營水平的實證衡量
傳統(tǒng)上，研究企業(yè)多元化經(jīng)營的學者把企業(yè)多元化經(jīng)營的模式劃分為以下三類：橫向一體化、縱向一體化和混合多元化。三者之間的主要區(qū)別就是取決于企業(yè)的產(chǎn)品線之間的關(guān)聯(lián)度，如果這種關(guān)聯(lián)度是高度同質(zhì)的，而且是沒有時間順序的，一般成為橫向一體化，否則就是縱向一體化，如果企業(yè)產(chǎn)品線之間的關(guān)聯(lián)度很低，一般稱為混合多元化。
文章的研究樣本來自截至2004年12月31日，依然在深圳證券交易所上市交易的全體上市公司，根據(jù)統(tǒng)計共有530家企業(yè)，按照中國證監(jiān)會以及中國工商管理總局頒發(fā)的企業(yè)經(jīng)營范圍明確規(guī)定的標準作為分類標準，把企業(yè)分為是否從事多元化經(jīng)營。具體的分類辦法如下：企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入中至少有三類不同的業(yè)務(wù)，按照這個標準，共挑選出328家公司，因此可以簡單地說明，在深交所上市的國內(nèi)企業(yè)中至少有61.88%的企業(yè)都在不同程度的從事多元化經(jīng)營，反映了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)多元化經(jīng)營的普遍性，表明企業(yè)已經(jīng)不再僅僅局限于規(guī)模經(jīng)濟，也在不斷地追逐范圍經(jīng)濟，至少是追求范圍經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟的結(jié)合。
進一步分析在從事多元化經(jīng)營的企業(yè)當中，多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)的主要集中在哪些行業(yè)，多元化經(jīng)營水平的程度又是如何？
根據(jù)中國證監(jiān)會劃分行業(yè)的標準，再通過對328家樣本企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行分析，可以分為23個類別，其中第一大業(yè)務(wù)類別數(shù)量排名前三位的分別是房地產(chǎn)行業(yè)、電子通訊行業(yè)、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)。比重分別占到了21%、13%、9%。把這三個行業(yè)與國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的歷程進行對比，不難發(fā)現(xiàn)，這三個行業(yè)正是中國經(jīng)濟最近幾年蓬勃發(fā)展的行業(yè)，例如中國城市房地產(chǎn)價格在過去的十年間已經(jīng)上翻了好幾倍，鑒于促進城市房地產(chǎn)發(fā)展的各項積極因素以及房地產(chǎn)對國家GDP增長的拉動作用，大量非房地產(chǎn)專業(yè)企業(yè)都開始不同程度地進入房地產(chǎn)市場；電子通訊業(yè)主要是受到最近幾年全球信息技術(shù)的變革，引發(fā)了全球的新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生、發(fā)展。其實從理論上也論證了前文所述的企業(yè)多元化經(jīng)營常常受到經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)吸引力的影響。
轉(zhuǎn)貼于
為了定量的衡量企業(yè)多元化經(jīng)營的程度，除了按照傳統(tǒng)的定義，如羅美爾特（RUMELT）1974提出的三個指標：專業(yè)化比率SR、相關(guān)性比率RR、垂直一體化比率VR。本文擬打算對多元化經(jīng)營水平程度衡量的標準定義為：第一大業(yè)務(wù)所占的比重以及第一大業(yè)務(wù)與第二、三大義務(wù)的差額這兩個定量指標把企業(yè)的多元化程度分為低，中、高、極高這四個層級。具體的統(tǒng)計數(shù)據(jù)如下：
注：（1）上述表格中的X定義為第一大業(yè)務(wù)收入比重減去第二、第三大業(yè)務(wù)收入的比重；（2）X數(shù)值越大說明企業(yè)多元化經(jīng)營水平越低，程度越低；（3）選擇80%作為區(qū)間的端點的理由是經(jīng)濟管理中的“2—8”定律；選擇50%作為另一個區(qū)間端點的主要理由是企業(yè)經(jīng)營中50%是作為絕對控股權(quán)的分界點；選擇33%作為區(qū)間端點是因為市場營銷學中33%是作為企業(yè)是否具有市場壟斷的標準。
通過上面兩種指標的定量分析，可以發(fā)現(xiàn)目前我國企業(yè)多元化經(jīng)營水平的程度也就是13%~20%左右的水平，與目前歐美企業(yè)多元化程度的水平差距仍然很大，換言之，我國企業(yè)目前的多元化還停留在初始階段，正如國外20世紀50年代時期的關(guān)注產(chǎn)品線數(shù)量增加的低水平狀態(tài)上，或者是在主營業(yè)務(wù)非常特出的情況下，借用產(chǎn)業(yè)吸引力或壟斷資源從事第二、第三類業(yè)務(wù)，從而標榜企業(yè)為多元化經(jīng)營，這種多元化經(jīng)營實質(zhì)是業(yè)務(wù)簡單的拼湊，其中根本就沒有資源的整合。
三、 國內(nèi)企業(yè)多元化經(jīng)營水平較低的原因探討
根據(jù)上面的理論分析和實際統(tǒng)計，簡單地可以把我國目前企業(yè)多元化經(jīng)營的狀態(tài)描述為：數(shù)量很多，水平不高；多元化具有普遍性但異質(zhì)性不多。我們認為早就目前的這種態(tài)勢主要是以下幾個方面的原因：
第一：企業(yè)發(fā)展的時間不長。建國至今也就五十多年，改革開放的時間更是短暫，而一個企業(yè)的發(fā)展成長更是需要上百年時間的沉淀，我國很多企業(yè)除了延續(xù)計劃經(jīng)濟體制下的很多業(yè)務(wù)范圍，也在進行不斷的創(chuàng)新，但是第一大業(yè)務(wù)依然是過去從事的熟悉業(yè)務(wù)，換言之，我們企業(yè)的多元化經(jīng)營正處于企業(yè)發(fā)展成長期初期的探索階段，因此與國外的百年名牌企業(yè)不具有橫向的可比性。
第二：企業(yè)發(fā)展所具有的地域、資源類壟斷性。我國企業(yè)從事多元化經(jīng)營既不是由于原來業(yè)務(wù)的衰退，也不是企業(yè)戰(zhàn)略的計劃之內(nèi)，而是企業(yè)在某個時間、某個空間內(nèi)獲得一種類似特許權(quán)的承諾，企業(yè)根本不會衡量、考慮是以自主開發(fā)還是合作的方式下收益最大化的問題，很大程度上很多時候都是自主開發(fā)，這其實在上面的統(tǒng)計中也得到了論證，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為目前很多企業(yè)多元化經(jīng)營的一個選擇對象，主要也是因為房地產(chǎn)一般具有高利潤和跨區(qū)域的進入壁壘的特征。
第三：國家經(jīng)濟發(fā)展中的熱點、焦點。關(guān)于這個理由也可以說是影響企業(yè)多元化外部因素中的產(chǎn)業(yè)吸引力因素。還是以房地產(chǎn)為例，目前房地產(chǎn)是我國企業(yè)在進行多元化戰(zhàn)略選擇中一個非常重要的對象，不論企業(yè)原來的業(yè)務(wù)是制造業(yè)、貿(mào)易業(yè)還是商業(yè)企業(yè)，在財務(wù)資源、土地資源可得性的條件下，均不遺余力地進入房地產(chǎn)開發(fā)行列，此點也正可以說明企業(yè)多元化經(jīng)營水平中的普遍性雖高但程度不深，同時也包括了多元化過程中的潛在系統(tǒng)風險因素。
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關(guān)鍵詞：紡織服裝業(yè) 多元化經(jīng)營 績效
一、引言
多元化經(jīng)營(DiversificationStxategy)是企業(yè)最重要的經(jīng)營方式之一，是企業(yè)同時生產(chǎn)或經(jīng)營兩種以上基本經(jīng)濟用途不同的產(chǎn)品或者勞務(wù)的一種發(fā)展戰(zhàn)略。(1)多元化經(jīng)營類型的劃分。安索夫的分類。安索夫在其《企業(yè)戰(zhàn)略》一書中最早提出關(guān)于多元化經(jīng)營的分類，他將多元化分為四類：水平多元化，即企業(yè)利用現(xiàn)有市場，向水平方向擴展生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，進行產(chǎn)品與市場的復合開發(fā)，針對與老顧客同類的顧客開發(fā)出新的產(chǎn)品；垂直一體化，即企業(yè)進入生產(chǎn)經(jīng)營活動或產(chǎn)品的上游或下游產(chǎn)業(yè)，進行產(chǎn)品的開發(fā)；同心圓(concentric)多元化，指以企業(yè)原有資源為基礎(chǔ)的多元化，又可以細分為三類：技術(shù)市場相關(guān)型、市場相關(guān)型、技術(shù)相關(guān)型；混合型(conglomerate)多元化。即企業(yè)進入與現(xiàn)有經(jīng)營領(lǐng)域不相關(guān)的多種新領(lǐng)域，在與現(xiàn)有技術(shù)、市場、產(chǎn)品無關(guān)的領(lǐng)域中尋找成長機會。利格列與魯邁爾特的分類。利格列(Wrigley)通過計算專業(yè)化比率(SR)來測量企業(yè)的多元化程度，并據(jù)此對多元化經(jīng)營進行了分類，見(表1)。1974年，魯邁爾特在利格列專業(yè)化比率的基礎(chǔ)上，又提出了相關(guān)性比率(the Related Ratio，RR)概念。魯邁爾特還將利格列分類中的產(chǎn)品改為業(yè)務(wù)(Business)并在此基礎(chǔ)上對企業(yè)多元化經(jīng)營提出更為科學的分類。見(表2)。(表1)和(表2)顯示了三種多元化經(jīng)營的內(nèi)容與關(guān)系。所謂主導型多元化是指企業(yè)堅持某一行業(yè)經(jīng)營為主，有限發(fā)展其他行業(yè)，其他行業(yè)所占的比例比較低。所謂相關(guān)型多元化是指企業(yè)以某種有形或無形的資源如技術(shù)、市場或生產(chǎn)為中心經(jīng)營相關(guān)的多種行業(yè)。不相關(guān)型多元化則是指企業(yè)不以某項生產(chǎn)或資源為中心而是在彼此無直接聯(lián)系的行業(yè)和領(lǐng)域開展多種業(yè)務(wù)經(jīng)營。(2)其他分類。按多元化經(jīng)營行業(yè)和部門的關(guān)系劃分，具體可分為為橫向多元化(Horizontal Business)、縱向多元化(Vertical Business)和純粹多元化(Pure Business)三種。按多元化經(jīng)營各個行業(yè)間是否存在相互關(guān)聯(lián)關(guān)系劃分，具體可分為為相關(guān)多元化R(Related Business)和非相關(guān)多元化U(Unrelated Business)兩種類型。
二、多元化經(jīng)營績效概述及現(xiàn)狀分析
(一)績效概述 績效也被稱為業(yè)績、效績、成效等，反映了人們從事某一活動所取得的成績或效果?？冃в幸韵潞饬磕Ｊ剑贺攧?wù)模式衡量。財務(wù)模式衡量下，企業(yè)的總部是評價的主體，部門及經(jīng)理是被評價的對象，績效評價的目標是為了適應(yīng)多元化經(jīng)營和企業(yè)的分權(quán)管理需要。這種評價方式是以企業(yè)根據(jù)會計準則編制的會計報表為基礎(chǔ)的，會計報表中的數(shù)據(jù)計算出來的指標便于比較，有很強的可比性；會計報表中的數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，與未來預測的數(shù)據(jù)相比具有更強的客觀性，同時，在進行績效評價時，直接從報表中取得嚴格遵循準則的數(shù)據(jù)最大限度的減少了人為數(shù)據(jù)的調(diào)整。但單一的財務(wù)指標會使得多元化經(jīng)營的企業(yè)的各個責任中心的經(jīng)理們行為短期化，因為財務(wù)指標的結(jié)果通常是由各責任中心的會計部門計算出來的，可能會忽視企業(yè)整體戰(zhàn)略目標，但這并沒有動搖財務(wù)指標作為績效評價主要指標的地位。EVA衡量。EVA(Economic Value Added)即經(jīng)濟增加值，是在1990年由美國紐約的斯特思?斯圖爾特咨詢公司(StemStewart)所提出的一種績效評價與激勵系統(tǒng)。它是指一定時期的企業(yè)稅后凈利潤(NOPAT)與投入資本的資金成本的差額，用于衡量績效評價期企業(yè)增加的價值。EVA衡量的目的在于使公司經(jīng)營者以股東價值最大化作為其行為準則，積極謀求企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。相比于傳統(tǒng)的績效管理方法，EVA能夠較好地從結(jié)果上衡量企業(yè)所實現(xiàn)的財富增值，更好地解釋企業(yè)使用包括財資本、智力資本等要素在內(nèi)的全要素生產(chǎn)率。但是學術(shù)界對于EVA的實證研究是有所限制的，計算EVA時所進行的必要調(diào)整可能并不符合成本效益原則，它也無法解釋企業(yè)內(nèi)在的成長性機會。平衡計分卡衡量。在1992年《哈佛商業(yè)評論》中，復興全球戰(zhàn)略集團創(chuàng)始人和哈佛商學院教授RobertKaplan首先提出了“平衡計分卡”。平衡計分卡是以企業(yè)相關(guān)者利益最大化為目標，追求各相關(guān)利益者之間多元目標的平衡，設(shè)計了財務(wù)、客戶、內(nèi)部流程以及學習與創(chuàng)新四類評價指標。其創(chuàng)新之處在于使管理者有了一種準確認識企業(yè)績效的視角，幫助管理者準確做出正確的戰(zhàn)略規(guī)劃并有效地實施和執(zhí)行。但是平衡計分卡一般要使用十幾個或更多的指標，對于指標的權(quán)重是一個無法回避的問題，而且平衡計分卡沒有給出確切的計分方法，從而不能產(chǎn)生一個績效評價的結(jié)果，這種方法在外部評價中難以推廣。
(二)紡織服裝業(yè)上市公司多元化經(jīng)營的現(xiàn)狀分析 我國紡織服裝業(yè)上市公司在紡織服裝業(yè)大類中實施相關(guān)多元化經(jīng)營的情況非常普遍。相關(guān)多元化經(jīng)營的領(lǐng)域從紡織原料生產(chǎn)、纖維品制造、紡織、印染，到服裝輔料生產(chǎn)、服裝生產(chǎn)，到產(chǎn)業(yè)用品的生產(chǎn)，幾乎貫穿了整個紡織服裝業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。上市公司選擇不同的子行業(yè)也出于各自不同的目的，有的是利用自身已有的資源擴大規(guī)模，有的則選擇利潤率高的子行業(yè)進行投資。在向其他行業(yè)投資，實施非相關(guān)多元化經(jīng)營時，上市公司的選擇也是各不相同，投資的比例與業(yè)務(wù)收入的比例也都不同。單單從行業(yè)類別來看，上市公司選擇最多的是房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)以及酒店業(yè)。由于近年來房地產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)等行業(yè)發(fā)展迅速，是利潤率較高的行業(yè)，所以使得不少紡織服裝業(yè)上市公司都選擇其作為非相關(guān)多元化經(jīng)營的方向。從2007年我國紡織服裝業(yè)上市公司實施多元化經(jīng)營的類型來看，按照本文采用的多元化經(jīng)營分類方法(實證部分有詳細介紹)，實施專業(yè)化經(jīng)營的公司有12家，占22.22％；實施主導業(yè)務(wù)經(jīng)營的公司有10家，占18.52％；實施相關(guān)多元化經(jīng)營的公司有20家，占37.04％；實施非相關(guān)多元化經(jīng)營的公司有12家，占22.22％，如(圖2)所示?？梢钥闯觯覈徔椃b業(yè)上市公司僅在某一子行業(yè)經(jīng)營的比例還是比較低的，實行多元化經(jīng)營已經(jīng)是紡織服裝業(yè)上市公司普遍存在的一種情況。我國紡織服裝業(yè)上市公司涉足相關(guān)行業(yè)、非相關(guān)行業(yè)的情況非常普遍。在研究期間(2005年至2007)，有的公司在紡織服裝業(yè)大類中實施相關(guān)多元化經(jīng)營，利用自身已有的資源擴大規(guī)?；蛘哌x擇利潤率高的子行業(yè)進行投資，取得了很好的經(jīng)營績效。由于多元化經(jīng)營對企業(yè)的管理能力要求很高，所以企業(yè)要管理好不同業(yè)務(wù)，制定合適的經(jīng)營戰(zhàn)略，是對自身財務(wù)能力和經(jīng)營能力的一大挑戰(zhàn)。在實施多元化經(jīng)營時，若一味追求多元化、廣而泛，選擇與原來主業(yè)毫無關(guān)聯(lián)的行業(yè)風險會很大，尤其是沒有核心競爭能力的無關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品多元化，往往以失敗告終。
三、研究設(shè)計
(一)指標選取 本文根據(jù)略加調(diào)整的魯邁爾特分類法把選取樣本企業(yè)的多元化經(jīng)營類型分類，借鑒魯邁爾特分類法見(表1)，主要因為這種方法比較客觀和全面，它運用多元化程度的衡量指標來確定具體數(shù)值范圍進行多元化類型的分類，避免因研究者的主觀性而造成研究結(jié)果的偏差，而且它是對利格列的分類的改進與補充。由于構(gòu)建的評價指標要符合科學性原則、可獲得性原則、綜合性原則和層次性原則，所以本文依據(jù)財務(wù)模式衡量績效的評價方式選出如下指標：(1)盈利能力指標。權(quán)益凈利率(ROE)又稱投資報酬率，是指企業(yè)一定時期內(nèi)凈收益同總資本的比率，該指標充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，突出反映了投資與報酬的關(guān)系，是評價企業(yè)資本經(jīng)營績效的核心指標。一般認為，企業(yè)權(quán)益凈利率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好。即：權(quán)益凈利率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)×100％。總資產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的收益總額與平均資產(chǎn)總額的比率?？傎Y產(chǎn)報酬率表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運營越有效。即：總資產(chǎn)收益率：凈利潤÷平均總資產(chǎn)×100％。(2)償債能力指標。流動比率是指企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)與流動負債的比率，是評價企業(yè)短期償債能力的常用指標，該指標的數(shù)值越大表示短期償債能力越強。即：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債×100％。產(chǎn)權(quán)比率是指企業(yè)一定時期負債總額同所有者權(quán)益總額的比率，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標志，是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要判斷標準。即：產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷所有者權(quán)益總額×100％。(3)經(jīng)營風險衡量指標。用盈利能力指標在三年內(nèi)的標準差來衡量經(jīng)營風險的大小。標準差大，表示公司的盈利能力波動越大，經(jīng)營風險越大，反之亦然。即：權(quán)益凈利率的標準差=[(第一年權(quán)益凈利率－平均權(quán)益凈利率)2第二年權(quán)益凈利率－平均權(quán)益凈利率)2(第三年權(quán)益凈利率－平均權(quán)益凈利率)2]1／2；總資產(chǎn)收益率的標準差=[(第一年總資產(chǎn)收益率－平均總資產(chǎn)收益率)2+(第二年總資產(chǎn)收益率－平均總資產(chǎn)收益率)2+(第三年總資產(chǎn)收益－平均總資產(chǎn)收益率)2]1／2。
(二)樣本選擇與數(shù)據(jù)采集 本文的研究對象是在滬深兩市的紡織服裝業(yè)上市公司，其中包括在中小企業(yè)板上市的紡織服裝業(yè)上市公司。為了使實證數(shù)據(jù)更加具有實效性，本文選擇2005年至2007年三年期間并取其平均值(沒有選取2008年的數(shù)據(jù)主要原因是金融危機可能影響結(jié)論的準確度)，而且是在2004年以前上市的公司作為樣本，以保證數(shù)據(jù)的一致性。根據(jù)專業(yè)化比率小于百分之九十五的劃分為多元化經(jīng)營企業(yè)的慣例，剔除主業(yè)收入比例低、多元化經(jīng)營變動幅度大的公司，最終得到樣本公司42家。實證所需的分行業(yè)收入數(shù)據(jù)，按照中國證監(jiān)會指定信息披露的巨潮咨詢網(wǎng)，逐一打開各樣本公司2005年、2006年與2007年的年度財務(wù)報告，將分行業(yè)收入的原始數(shù)據(jù)摘錄下來，由于沒有統(tǒng)一的披露標準，本文按照《中國上市公司分類指引》進行分行業(yè)數(shù)據(jù)整理。
四、實證結(jié)果分析
(一)多元經(jīng)營盈力能力分析 本文擬采用魯邁爾特的分類法對多元化經(jīng)營類型進行界定，考慮到我國紡織服裝業(yè)上市公司的專業(yè)化比率(SR)和相關(guān)化比率(RR)較高，所以對魯邁爾特的分類法(SR=0.7，RR=0.7作為相關(guān)多元化和不相關(guān)多元化的分類標準)略加調(diào)整。本文分類如(表3)所示。從2007年我國紡織服裝業(yè)E市公司實施多元化經(jīng)營的類型來看，按照本文采用的多元化經(jīng)營分類方法，實施主導業(yè)務(wù)經(jīng)營的公司有10家，實施相關(guān)多元化經(jīng)營的公司有20家，實施非相關(guān)多元化經(jīng)營的公司有12家。可以看出，我國紡織服裝業(yè)上市公司實行多元化經(jīng)營已經(jīng)是一種普遍存在的情況。根據(jù)本文確定的企業(yè)績效評價指標，從各公司的年度報告中提取出需要的數(shù)據(jù)，進而計算各個績效指標。運用SPSS13.0的統(tǒng)計描述功能，將各組變量的平均值、個數(shù)及標準差匯總?cè)?表3)所示。從盈利能力方面來分析。通過(表3)可以看到相關(guān)多元化經(jīng)營型的權(quán)益凈利率及總資產(chǎn)收益率這些盈利能力指標都是正數(shù)，從均值來看，實施相關(guān)多元化經(jīng)營的公司的盈利能力指標明顯優(yōu)于其他兩種類型的公司，而非相關(guān)多元化經(jīng)營的公司的盈利能力則相對最差。這可能是實行非相關(guān)多元經(jīng)營的公司進入陌生的經(jīng)營領(lǐng)域而導致的營銷費用、管理費用等各項費用和成本的增長，超過了其主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的增長率，最終反而會加劇整個公司凈利潤的負增長，使得公司的盈利能力被削弱。從償債能力方面來分析。根據(jù)各組的平均值來看，實施相關(guān)多元化經(jīng)營的公司的流動比率較另外兩種類型的公司高些，產(chǎn)權(quán)比率則相對較低，這從一定程度上說明相關(guān)多元化經(jīng)營的公司的償債能力較強，主導業(yè)務(wù)型次之，非相關(guān)業(yè)務(wù)型最差。從經(jīng)營風險方面來分析。根據(jù)分組情況，相關(guān)多元化經(jīng)營類型的兩項盈利能力指標的標準差都是最小的，這說明企業(yè)實施相關(guān)多元化經(jīng)營能夠降低凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率在各年之間的變化程度，使企業(yè)在這三年中保持平穩(wěn)的盈利能力，降低了企業(yè)的經(jīng)營風險。主導業(yè)務(wù)型的經(jīng)營風險比較大，非相關(guān)業(yè)務(wù)型的經(jīng)營風險在三者中是最大的。綜上所述，相關(guān)多元化經(jīng)營類型的盈利能力最好而且償債能力較好，經(jīng)營風險又低，所以對它的經(jīng)營績效評價在這三者中是最好的。主導多元化經(jīng)營類型的經(jīng)營績效次之，非相關(guān)多元化經(jīng)營類型的績效最差。
一、金融控股集團產(chǎn)生動因分析
（一）逐利性 20世紀末，由于金融市場同業(yè)競爭加劇，在分業(yè)監(jiān)管背景下，單一業(yè)務(wù)模式下的利潤拓展空間已經(jīng)難以突破“天花板”，另一方面，伴隨經(jīng)濟全球化的發(fā)展，相應(yīng)客戶對金融服務(wù)的需求越加多元化。根據(jù)英國學者巴克利（Peter.J.Buckley）的市場內(nèi)部化理論，由于中間產(chǎn)品市場的不完全，通過外部市場來組織交易難以保證企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化目標，若將具有相關(guān)性的金融業(yè)務(wù)進行整合，形成內(nèi)部市場，則企業(yè)有可能利用統(tǒng)一經(jīng)營管理，協(xié)調(diào)內(nèi)部資源的配置，提高資源配置效率，形成范圍經(jīng)濟效應(yīng)，實現(xiàn)對價值鏈延伸增值，更好的滿足客戶的綜合性金融服務(wù)需求，從而形成差異化競爭優(yōu)勢。
（二）控制成本 根據(jù)羅納德·科斯（Ronald Coase）在《企業(yè)的性質(zhì)》一文的論述，調(diào)配資源有兩種渠道：一是通過外部市場交易實現(xiàn)；二是通過企業(yè)內(nèi)部的管理分工來解決。他認為，企業(yè)的出現(xiàn)就是為了實現(xiàn)內(nèi)部的資源協(xié)調(diào)，節(jié)約外部交易費用。同理，金融控股集團的形成可以實現(xiàn)以內(nèi)部市場取代外部市場，從而降低交易費用，在對外競爭中形成低成本優(yōu)勢。另一方面，由于金融控股集團內(nèi)部管理、知識和技術(shù)等資源實現(xiàn)集中，通過集團統(tǒng)籌管理下的快速交流和復制，實現(xiàn)專業(yè)能力的普遍提高，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，還將進一步降低長期成本。
（三）降低風險 通過資本金在集團內(nèi)子公司的科學設(shè)置，不僅有利于利用不同公司間的獨立法人資格和有限責任有效隔離集團某一個體公司引起的經(jīng)營危機和破產(chǎn)風險的系統(tǒng)內(nèi)蔓延，從管理上來說，以股權(quán)為紐帶實施管控，也有利于強化專業(yè)分工和經(jīng)營效率，提高產(chǎn)品競爭能力，從而降低管理風險、市場化風險，提高總體風險承受能力。于是，無論是出于天然的逐利性目的，還是形成超越競爭對手的差異化競爭優(yōu)勢，或風險防控的需要，實現(xiàn)不同產(chǎn)品類型的金融資源在內(nèi)部的匯集和整合，同時通過多元化經(jīng)營的控股集團形式規(guī)避分業(yè)監(jiān)管壁壘，就成了金融企業(yè)實現(xiàn)自我擴大發(fā)展的必然選擇。
（四）多元化經(jīng)營 1957年，美國學者安索夫（H.I.Ansoff）首次提出多元化經(jīng)營概念。之后，西方學者彭羅斯（E.T.Penrose）、魯梅爾特（R.P.Rumelt）陸續(xù)對多元化經(jīng)營的定義進行深入和完善。筆者認為，多元化經(jīng)營可以總結(jié)為，企業(yè)發(fā)展到一定階段后，為增強自我發(fā)展的競爭能力或分散風險，在現(xiàn)有經(jīng)營基礎(chǔ)上下增加市場或行業(yè)差異性的產(chǎn)品或行業(yè)的戰(zhàn)略性抉擇。西方學者魯梅爾特（R.R.Rumelt）研究認為，可以采用專業(yè)比率、關(guān)聯(lián)比率、垂直統(tǒng)一比率等三個量的標準和“集約——擴散”這一質(zhì)的標準，將多元化經(jīng)營分為垂直型、專業(yè)型、本業(yè)中心型、相關(guān)型、非相關(guān)型五種類型。多元化經(jīng)營的第一次盛行發(fā)生在20世紀60、70年代，當時的目的主要是為了分散風險，多屬于不相關(guān)型多元化。而20世紀80年代之后的多元化則多是相關(guān)型，為了追求協(xié)同效應(yīng)。學界普遍認為，相關(guān)型多元化經(jīng)營在集團內(nèi)部復制了外部市場的資源配置功能，具備范圍經(jīng)濟、規(guī)模經(jīng)濟的效應(yīng)，有利于發(fā)揮協(xié)同作用，將資源向效益較高的業(yè)務(wù)模塊配置，從而促進集團總體價值提升，而個體公司的單一專業(yè)化經(jīng)營顯然不具備內(nèi)部資源配置功能。托馬斯·彼得斯和羅伯特·沃特曼在《追求卓越》中概括為，“凡是向多種領(lǐng)域擴展同時又緊靠老本行的企業(yè)，績效總是最好；其次是向相關(guān)領(lǐng)域擴展的企業(yè)；最差的是那些經(jīng)營許多非相關(guān)業(yè)務(wù)的公司?！蓖瑫r，由于多元化程度難以準確把握帶來的經(jīng)營目標不專一、發(fā)展規(guī)模擴張過速等導致的經(jīng)營失敗問題，企業(yè)多元化經(jīng)營的發(fā)展，即使是相關(guān)型多元化，歷來都是飽受質(zhì)疑和非議：不同行業(yè)聚集在一起，利潤率、周轉(zhuǎn)率和生命周期等彼此之間的特性差異較大，容易導致對現(xiàn)金流和資本資源的爭奪、資產(chǎn)效率的降低、各種業(yè)務(wù)波動性疊加產(chǎn)生更大波動效應(yīng)造成風險傳導等。再者，從管理學角度上，多元化也可能造成經(jīng)營層為牟取私利過度投資，或大股東利用多元化侵占資金、轉(zhuǎn)移資源等，由于國內(nèi)市場不成熟、公司治理不完善，此類問題更為嚴重和突出。當今學界雖然提出了可以衡量企業(yè)多元化經(jīng)營的若干評價指標，但對于多元化經(jīng)營的績效評價卻并未找到成熟的計量辦法?，F(xiàn)有案例分析中，多采用對企業(yè)價值以及資源配置效率是否具有正面作用進行簡單判斷。國際知名企業(yè)通用電氣（General Electric）、花旗集團（Citigroup）、康泰克斯房屋公司（Contex Corp）的發(fā)展歷程是是多元化經(jīng)營的經(jīng)典案例，學者吳曉波也曾在《大敗局》中列出了國內(nèi)企業(yè)多元化經(jīng)營失敗的具體案例。
二、AMC多元化經(jīng)營歷程
（一）金融多元化的特征 與一般企業(yè)不同，20世紀80年代的全球化浪潮導致的客戶需求多元化是金融企業(yè)經(jīng)營多元化的重要動因。再者，為滿足以美國為代表的分業(yè)監(jiān)管框架的合法性要求，金融企業(yè)的經(jīng)營多元化多現(xiàn)為金融控股集團下不同法人分別經(jīng)營、總體多元的形式，而一般企業(yè)并無此政策限制。此外，出于安全性、效率性等多方面的考慮，金融企業(yè)的多元化經(jīng)營往往以產(chǎn)權(quán)為紐帶，特別是取得絕對控股權(quán)，不同于實體企業(yè)除了自我發(fā)展、兼并收購、發(fā)起設(shè)立還可以采取合作結(jié)盟、供應(yīng)鏈控制等其他方式。
（二）AMC集團多元化 隨著20世紀90年代以來中國金融體制改革的深化，為適應(yīng)國際經(jīng)濟形勢的不斷變化，應(yīng)對愈加激烈的國內(nèi)外金融市場競爭，同時與中國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)有模式相適應(yīng)，成立多元化經(jīng)營的金融集團成為順應(yīng)時勢的必然舉措。目前，中國平安、光大、中信等一批金融控股集團公司已初具雛形。1999年國務(wù)院批準成立的四家金融資產(chǎn)管理公司在完成國務(wù)院賦予的政策性不良資產(chǎn)處置的政治性使命后，AMC在2005年前后實施商業(yè)化轉(zhuǎn)型、開展多元化經(jīng)營更像是謀求生存的無奈之舉，直至2007年中央金融工作會議明確AMC的轉(zhuǎn)型方向為“業(yè)務(wù)有特色、運作規(guī)范化的綜合性非銀行金融服務(wù)企業(yè)”，才真正為AMC的多元化經(jīng)營提供了政策依據(jù)和內(nèi)生動力。作為多元化發(fā)展最顯著的行業(yè)分布特征，正伴隨著圍繞不良資產(chǎn)處置為核心并不斷衍生其他綜合金融服務(wù)功能，AMC涉足的行業(yè)數(shù)量不斷增加，當前，四家AMC中所涉行業(yè)最少的也在8個以上，多元化經(jīng)營架構(gòu)已經(jīng)顯現(xiàn)。就金融企業(yè)多元化經(jīng)營的實現(xiàn)方式而言，不外乎是自我發(fā)展、托管重組、兼并收購、合作設(shè)立較多。AMC多元化發(fā)展亦不外于此：圍繞不良資產(chǎn)處置衍生的業(yè)務(wù)多元化顯然具有內(nèi)生發(fā)展特征，與之相關(guān)的房產(chǎn)、金融評估、金交所等由于政策門檻較低，多為自我發(fā)展而來；金融牌照行政許可的證券行業(yè)則大多來源于證監(jiān)會當初托管的證券公司進行托管重組；信托、保險則多是通過兼并收購實現(xiàn)；銀行則多是利用與地方政府合作對地方商業(yè)性銀行股改發(fā)起設(shè)立。
盡管學界對金融企業(yè)多元化經(jīng)營的利弊同樣爭持不下，支持者認為有范圍經(jīng)濟、規(guī)模效應(yīng)、信息鏈共享、產(chǎn)品鏈增值、提升集團品牌形象等優(yōu)勢，反對者認為會有系統(tǒng)風險傳導、杠桿使用過度以及多元化折價等問題。對于AMC來說，無論從自身持續(xù)生存問題的解決、利潤水平的顯著提高，或者金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新話語權(quán)的顯著提高，以及外部對問題企業(yè)財務(wù)困境的有效重組或類似需求的滿足等方面來看，其多元化經(jīng)營顯然是正向效應(yīng)更為明顯。
三、基于資源基礎(chǔ)理論的AMC多元化經(jīng)營戰(zhàn)略要點
金融資源概念最早由西方學者戈德·史密斯于1995年提出，但并未系統(tǒng)論證和闡述。我國學者白欽（1998）將金融資源分為基礎(chǔ)性核心金融資源、實體性中間金融資源、整體功能性金融資源三個層次。根據(jù)其論述，與一般資源不同的是，金融資源具有雙重屬性，不但是資源配置的對象，同時也是配置其他資源的工具和手段，因而不僅牽涉資源的優(yōu)化配置問題，也涉及如何控制金融資源配置不當引起的風險傳導問題。就AMC而言，筆者認為基礎(chǔ)性核心金融資源除了包括AMC擁有的資本或貨幣資外，更主要的體現(xiàn)在吸納外部金融資源并將其內(nèi)部化的融資能力；實體性中間金融資源更多屬于組織、制度和工具范疇，具體包括來自于AMC自身的以金融資產(chǎn)（工具）產(chǎn)品及其流程體系為核心的產(chǎn)品系列、業(yè)務(wù)管理技術(shù)、風險控制能力以及與之匹配的制度體系、內(nèi)部控制系統(tǒng)和組織結(jié)構(gòu)；而整體功能性金融資源則是內(nèi)部合理調(diào)配資源以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的協(xié)同發(fā)展能力。通過十余年對巨量不良金融資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的磨練和經(jīng)驗積累，AMC在客戶等級評定及授信、資產(chǎn)價值分析以及風險控制等關(guān)鍵方面已初步形成系統(tǒng)化、標準化、信息化的核心競爭能力，當前所具備的品牌、客戶、網(wǎng)絡(luò)、渠道、技術(shù)乃至已建成的一體化、全流程的信息管理系統(tǒng)等均為金融資源的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)提供了充足的可實現(xiàn)條件。綜上所述，AMC多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的實施應(yīng)以自身所具備的金融資源為基礎(chǔ)：
（一）以自身資源為基礎(chǔ)的多元化 不良資產(chǎn)作為金融市場發(fā)展的附著物，伴隨其行業(yè)發(fā)展周期，盡管存在可能面臨不良資產(chǎn)資源的萎縮等挑戰(zhàn)，但并不可能徹底滅失。此外，伴隨AMC的轉(zhuǎn)型發(fā)展，實體企業(yè)的問題資產(chǎn)（實質(zhì)上也是不良資產(chǎn)）也在逐步進入AMC的經(jīng)營范圍，依托于不良資產(chǎn)管理和處置，通過拓寬其產(chǎn)業(yè)寬度和深度產(chǎn)生的經(jīng)營效益，依然是AMC長期生存之本。從國際成功經(jīng)看，進入高相關(guān)度的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更容易產(chǎn)生范圍經(jīng)濟效應(yīng)降低成本，另一方面，圍繞主業(yè)進行多元化，利于核心技術(shù)和管理經(jīng)驗的復制，可以有效降低經(jīng)營風險，形成多元化業(yè)務(wù)的有效融合和互補，平穩(wěn)擴大競爭優(yōu)勢。
（二）相關(guān)型多元化 從多元化若干案例不難總結(jié)出，不相關(guān)行業(yè)的多元化就意味著在陌生領(lǐng)域承受更高的經(jīng)營風險，因此企業(yè)的多元化不能脫離主業(yè)，主業(yè)的充分發(fā)展、核心競爭力的維持必須作為實施多元化經(jīng)營的基礎(chǔ)和前提，而相關(guān)型多元化經(jīng)營強調(diào)的正是在熟悉和擅長的領(lǐng)域內(nèi)擴張。作為金融企業(yè)，風險識別和控制技術(shù)就是核心生產(chǎn)力，相關(guān)型領(lǐng)域則不同，金融業(yè)務(wù)的相關(guān)，不僅意味著情況的熟悉和了解，也代表著相關(guān)的技術(shù)和資源可以快速復制進入，利于規(guī)避風險，保持優(yōu)勢。對于AMC來說亦是如此。因此，AMC仍必須以具有穩(wěn)固優(yōu)勢的不良資產(chǎn)處置主業(yè)為基本支撐開展相關(guān)行多元化，以合理避免多元化風險造成的經(jīng)營失敗，并進一步積累戰(zhàn)略優(yōu)勢資源，如客戶、產(chǎn)品以及經(jīng)驗技術(shù)等，鞏固和擴大由不良資產(chǎn)處置主業(yè)形成的核心競爭力，并逐步將戰(zhàn)略優(yōu)勢復制和平移到其他相關(guān)領(lǐng)域。
（三）適度多元化 適度意味著對多元化發(fā)展速度和規(guī)模應(yīng)當保持審慎。多元化發(fā)展通常也意味著需要有充足的現(xiàn)金等資源進行配套支持，盡管商業(yè)化轉(zhuǎn)型之后的AMC資本實力有所充實，但無論是與銀行系、保險系等其他金融多元化航空母艦，如中信、廣大、平安之類相比，仍有相當差距，因此，在沒有足夠資源進行對進入領(lǐng)域的長遠發(fā)展后續(xù)支持時，不應(yīng)盲目進入。
當前，從AMC綜合金融服務(wù)平臺的構(gòu)建歷程來看，盡管存在一些差異，但四家AMC均是圍繞不良資產(chǎn)處置積累的業(yè)務(wù)、經(jīng)驗、技術(shù)和客戶為核心向上、下游產(chǎn)業(yè)鏈條及其衍生業(yè)務(wù)延伸，通過技術(shù)增值手段化解金融風險繼而實現(xiàn)收入增長，其多元化縱向相關(guān)性較強。但伴隨商業(yè)化股改進程的加快，四家AMC在行業(yè)選擇上并未把與不良資產(chǎn)處置的高度相關(guān)性作為唯一抉擇標準，如租賃業(yè)、保險業(yè)，二者與AMC主業(yè)相關(guān)度并不高，反而與銀行業(yè)務(wù)具有更強的相關(guān)性，具有更強的協(xié)同作用。但同樣，銀行也是AMC多元化經(jīng)營目標中的重要板塊，除AMC里的華融資產(chǎn)管理公司控股湘江銀行外，其他三家公司均有并購計劃。從規(guī)劃藍圖來看，或AMC控股集團的多元化發(fā)展之路將與銀行控股集團在未來形成激烈競爭。面對銀行在資金成本、渠道以及客戶方面的顯著優(yōu)勢，AMC的“揚長避短”才是上策，即圍繞相關(guān)型多元化充分凸顯自身的并購重組、債權(quán)定價和風險處置等方面的核心技術(shù)能力，堅持創(chuàng)新發(fā)展，建立專業(yè)專長，深度發(fā)掘并滿足客戶的個體化需求，以差異化和專業(yè)化策略支撐多元化發(fā)展。
四、AMC多元化風險防范對策
（一）AMC多元化風險類型 AMC的多元化經(jīng)營是一把“雙刃劍”，盡管可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低成本、提高效益，但是出于金融資源本身具備的“被分配和分配”的雙重屬性，AMC的多元化經(jīng)營也會因內(nèi)部交易不當，額外導致系統(tǒng)傳導性風險、利益沖突和轉(zhuǎn)移風險、資本過度杠桿化風險、協(xié)同管理風險等多元化風險，使得管理經(jīng)營更為復雜和難以監(jiān)管：
（1）系統(tǒng)傳導性風險。首先，AMC多元化經(jīng)營多是相關(guān)型的，這就意味著其內(nèi)部的各種業(yè)務(wù)風險有可能疊加性多于對沖性，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，就可能產(chǎn)生“雪球”效應(yīng)。再者，風險很容易內(nèi)部傳導（Contagion），具體是由于外部會將多元化經(jīng)營集團視為整體，因此，即使是局部某一經(jīng)營單位的財務(wù)困難、經(jīng)營失敗甚至是負面新聞或事故，也會對整體的信譽、信用等產(chǎn)生負面影響，若內(nèi)部沒有建立防火墻實施有效的風險阻隔，實質(zhì)上的風險更是可能通過頻繁發(fā)生的內(nèi)部交易進行傳遞或疊加，對整體的流動性、償付能力甚至業(yè)務(wù)開展造成損失。
（2）利益沖突與轉(zhuǎn)移風險。由于AMC的多元化經(jīng)營多是通過全資或絕對控股實現(xiàn)，股權(quán)的單一化導致決策權(quán)的集中，加之中國金融機構(gòu)的行政特許性特征，業(yè)務(wù)具有一定壟斷性特征，同時，多元化經(jīng)營本身就具有業(yè)務(wù)復雜、難以監(jiān)管的特征，客觀上產(chǎn)生了AMC有通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、業(yè)務(wù)復雜化等手段規(guī)避監(jiān)管，與小股東、債務(wù)人以及客戶的利益保護產(chǎn)生沖突的可能性。頻繁的內(nèi)部交易對AMC各單位的經(jīng)營業(yè)績存在重大影響，則可能為利益沖突和利益轉(zhuǎn)移產(chǎn)生動因。
（3）資本金過度杠桿化風險。一是資本金的重復計算，由于AMC投向子公司的資本金在母、子公司報表均同時反映，造成了重復計算（如果同一筆資本繼續(xù)用于集團內(nèi)部交叉持股，則將繼續(xù)重復計算，目前監(jiān)管機構(gòu)對交叉持股并不許可）。雖然資本金可以重復計算，但顯然不可能同時用于抵御多家公司的風險。筆者認為，這種風險實質(zhì)上是內(nèi)部過度使用資金杠桿，導致資本金泡沫化，即造成以有限資本金撬動已遠遠超越自身實際風險承受能力的龐大資產(chǎn)規(guī)模，危害資本安全性。二是授信、擔保以及或有負債方面，AMC母體通常還承擔為集團內(nèi)其他經(jīng)營單位統(tǒng)一獲取授信、增信或?qū)е禄蛴胸搨木瘸兄Z，以及集團內(nèi)部在業(yè)務(wù)協(xié)同中也可能導致產(chǎn)品鏈上風險的聚集和積累，因信用杠桿率過度化導致支付危機。
（4）協(xié)同管理風險。當前，AMC多元化中，不僅業(yè)務(wù)復雜，需要在產(chǎn)品組合、經(jīng)營目標、資源配置等方面需要協(xié)調(diào)一致以提高效益，而且由于多元化模式多樣造成的股權(quán)管控難度較大，特別是對于兼并重組而來的經(jīng)營單位，需要高超的融合管理水平以提高協(xié)同效率，否則即使是業(yè)務(wù)高度相關(guān)，也會因無法提高協(xié)同效率而造成多元化經(jīng)營失敗。另一方面，AMC過多的管理層次，可能會導致決策鏈失真、決策效率低下等問題。
（二）AMC多元化風險防范對策 針對多元化風險外部控制問題，巴塞爾委員會曾《多元化金融集團監(jiān)管的最終文件》等指導性文件。伴隨AMC的多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展，2011年中國銀監(jiān)會也了《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》加強多元化風險的監(jiān)管。筆者認為，多元化風險防范的關(guān)鍵，還是需要自身建立有效的多元化風險控制體系：
（1）公司治理制衡有效。目前，AMC所轄子公司多為全資子公司，實際上董事會獨立決策性十分有限，勿言對關(guān)聯(lián)交易的控制。從根本上說，股權(quán)多元化，實現(xiàn)對AMC母體的有效制衡，通過高效的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)形成對關(guān)聯(lián)交易的決策制衡，如通過在公司章程中設(shè)立關(guān)聯(lián)交易的回避表決制度、小股東對關(guān)聯(lián)交易的一票否決權(quán)、在董事會設(shè)立關(guān)聯(lián)交易委員會負責審查關(guān)聯(lián)交易、加強董事會和監(jiān)事會對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督檢查等，加強對利益沖突的監(jiān)督。
（2）規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為。內(nèi)部交易，根本是AMC集團內(nèi)部的資源再分配，作為AMC協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的來源，不能簡單否決或過分限制，但必須對可能產(chǎn)生利益輸送的關(guān)聯(lián)交易行為要進行規(guī)范。具體而言，必須制定公平、透明的關(guān)聯(lián)交易規(guī)則，以制度“防火墻”制約AMC母體的不當關(guān)聯(lián)交易，有效阻隔風險的傳遞和擴散。再者，面對復雜的多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)，還需要事前明確詳細的關(guān)聯(lián)交易條件、種類、額度進行限制，對審批程序、定價標準、信息披露等進行規(guī)范的辦法，削減AMC母體的操縱空間。
（3）完善信息管理。多元化經(jīng)營客觀上要求AMC具有強有力的溝通協(xié)調(diào)功能，可見，實現(xiàn)這一目標的首要前提就是其內(nèi)部信息管理透明、傳遞迅速有效，換而言之，是指相關(guān)人員可以依據(jù)職責范疇，及時取得所需信息，實現(xiàn)對多元化經(jīng)營的整體性風險監(jiān)測，并以此做出業(yè)務(wù)判斷和決策確保協(xié)同效率；內(nèi)部信息管理有效的另一好處是杜絕經(jīng)營層借助信息不對稱產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”，或者嚴防各級管理者利用職務(wù)便利屏蔽信息或變招信息以謀取私利，導致經(jīng)營無效、管理低效等情況。此外，通過規(guī)范信息隔離制度設(shè)立“中國墻”，防止內(nèi)部交易或信息濫用，對相關(guān)信息在各經(jīng)營單位間進行有效隔離，或者根據(jù)權(quán)限進行限制性傳遞，也是非常必要的。
（4）系統(tǒng)化風險控制。除了內(nèi)部控制層面上的關(guān)鍵流程控制、不相容職務(wù)分離、權(quán)責利匹配、審計稽核外，系統(tǒng)化風險控制還指從集團層面對所有業(yè)務(wù)要素的全面收集、持續(xù)監(jiān)測、整體評估分析和預警，以及適應(yīng)AMC業(yè)務(wù)實際的風險分類標準以便提取充足撥備，增強風險抵御能力。
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隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展以及社會文明的不斷進步，我國的企業(yè)取得了較為顯著的發(fā)展和進步，為我國的社會主義現(xiàn)代化建設(shè)作出了重要貢獻。但是由于經(jīng)濟體制的改革以及市場競爭壓力的不斷增大，企業(yè)所面臨的經(jīng)營風險和困難也越來越多。為了有效改善企業(yè)的發(fā)展狀況，我們應(yīng)當在企業(yè)中積極實施多元化的經(jīng)營和管理策略，從而更好地增強企業(yè)自身的整體優(yōu)勢，進而能夠有效應(yīng)對企業(yè)外部環(huán)境的變化，從而促進企業(yè)的健康長遠發(fā)展。
關(guān)鍵詞：
多元化；企業(yè)；經(jīng)營；管理；思考
中圖分類號：F2
文獻標識碼：A
文章編號：16723198（2012）24003502
隨著我國現(xiàn)代經(jīng)濟的不斷發(fā)展以及市場競爭的不斷加劇，我國企業(yè)所面臨的經(jīng)營風險和壓力變得越來越大，企業(yè)要想在當今社會中更好地適應(yīng)周圍的環(huán)境從而獲得更好的發(fā)展就必須要選擇一個多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。只有這樣，企業(yè)才能更好地適應(yīng)當今社會的發(fā)展變化，才能不斷提高企業(yè)自身的市場競爭力，進而促進企業(yè)獲得更快的發(fā)展。
1企業(yè)中多元化經(jīng)營的相關(guān)概念
企業(yè)的多元化經(jīng)營是由美國的著名經(jīng)濟學家提出來的，多元化經(jīng)營也常被稱作多角化經(jīng)營或多樣化經(jīng)營。就當前時期來說，多樣化經(jīng)營涉及我國社會中的各行各業(yè)，因此它的相關(guān)經(jīng)營范圍是相當廣泛的。多元化經(jīng)營要求企業(yè)的管理者要能夠盡力滿足廣大消費者不斷增長的物質(zhì)和文化需求，同時這也是當今企業(yè)多元化經(jīng)營的主要核心。企業(yè)要想實現(xiàn)上述目的就要充分利用企業(yè)的經(jīng)營能力來化解企業(yè)所面臨的各種經(jīng)營風險，充分利用企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢和資金優(yōu)勢來完善企業(yè)的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。在企業(yè)中實施多元化經(jīng)營策略可以使企業(yè)很好地適應(yīng)當今社會中的各種壓力環(huán)境并能夠促使企業(yè)積極提出合理化的解決措施。實施多元化經(jīng)營策略能夠幫助企業(yè)更好地適應(yīng)當前的市場競爭環(huán)境。
2當前時期在企業(yè)中實施多元化經(jīng)營和管理的主要動機和條件
2.1減少企業(yè)的經(jīng)營損失，積極規(guī)避企業(yè)的經(jīng)營風險
當前時期很多企業(yè)采取多元化的經(jīng)營策略其主要目的是為了能更好地減少企業(yè)的損失，并能夠在很大程度上規(guī)避企業(yè)所面臨的各種風險。因為對于一個企業(yè)來說，企業(yè)的產(chǎn)品都存在著一個生命周期，尤其是隨著當今社會生產(chǎn)力的不斷向前發(fā)展，企業(yè)所面臨的市場競爭越來越激烈，因而企業(yè)中相關(guān)產(chǎn)品所具有的生命周期也變得越來越短。當企業(yè)中的產(chǎn)品處于生命周期中的衰退期時，相應(yīng)的市場需求就會變得越來越低，甚至會成為負數(shù)。因此對于企業(yè)來說應(yīng)當在產(chǎn)品進入衰退期之前就要積極進行新產(chǎn)品的研發(fā)，從而以新產(chǎn)品替代舊產(chǎn)品。為了能夠使企業(yè)所面臨的經(jīng)營風險變得更加分散，并能夠順利將企業(yè)的經(jīng)營風險進行轉(zhuǎn)移，企業(yè)應(yīng)當要積極采取多元化的經(jīng)營策略，從而使企業(yè)在一個產(chǎn)品的銷售遭到挫折時可以通過其他的途徑來積極開拓市場，這樣就可以彌補企業(yè)經(jīng)營的缺陷和不足，進而不斷增強企業(yè)抵抗風險的能力。另一方面，當今的市場需求呈現(xiàn)出不確定性及多樣性的特點，這也使得企業(yè)選擇多元化的經(jīng)營策略。企業(yè)通過多個市場可以有效分散企業(yè)的經(jīng)營風險，這樣可以實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定、安全經(jīng)營。
2.2積極培育新的經(jīng)濟增長點，從而使企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟利潤，不斷提高企業(yè)中資金的使用效率
在當今社會中，任何一個企業(yè)或行業(yè)都存在著一個對應(yīng)的生命周期，當一個企業(yè)處于衰退期的時候為了能夠獲得更好的發(fā)展，企業(yè)常常會轉(zhuǎn)向一個新的有希望的發(fā)展領(lǐng)域。多元化經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略常常能夠使企業(yè)找到經(jīng)濟增長點。一個企業(yè)經(jīng)過長期的發(fā)展常常能夠積累較好的有關(guān)經(jīng)營和管理的知識，企業(yè)的形象和信譽以及企業(yè)的商標都是企業(yè)中的無形資產(chǎn)。企業(yè)若能夠充分發(fā)揮這些優(yōu)勢必將能夠為企業(yè)的發(fā)展帶來更多的經(jīng)濟利潤和成長機會。
3當前時期我國企業(yè)在多元化經(jīng)營和管理中所面臨的現(xiàn)狀
隨著社會生產(chǎn)力的不斷向前發(fā)展，我國在經(jīng)濟建設(shè)方面取得了顯著的發(fā)展成果，但是企業(yè)也因此面臨著更為嚴峻的經(jīng)營風險和挑戰(zhàn)。在這種環(huán)境下，很多企業(yè)選擇了多元化的經(jīng)營和管理策略，但是能夠正確運用多元化發(fā)展戰(zhàn)略并為企業(yè)帶來豐厚利潤的企業(yè)卻少之又少，因此我國大多數(shù)的企業(yè)還沒有成功轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代化的多元化企業(yè)。導致這種狀況的原因就是很多企業(yè)只是在發(fā)展的過程中盲目進行模仿。有一些企業(yè)在轉(zhuǎn)型的過程中沒有充分考慮到自身的實際情況。另一方面，當前我國的市場經(jīng)濟沒有較高的發(fā)育程度，一些企業(yè)也沒有深入學習和挖掘多元化企業(yè)的發(fā)展軌跡和管理經(jīng)驗，只是過分關(guān)注企業(yè)的規(guī)模擴張卻忽略了提高企業(yè)的管理素質(zhì)。
4當前時期我國企業(yè)在多元化經(jīng)營和管理中所面臨的主要風險
當前時期我國的很多企業(yè)選擇了采用多元化的經(jīng)營和管理策略，這在一定程度上推動了企業(yè)的快速成長，但是在企業(yè)的發(fā)展過程中同樣也面臨著各種各樣的風險。這些風險表現(xiàn)在很多方面。第一，企業(yè)在采用多元化經(jīng)營和管理策略的同時開發(fā)了很多種類的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品能夠為企業(yè)的發(fā)展帶來更廣闊的市場和發(fā)展空間，但與此同時也會產(chǎn)生巨大的資金需求。但是從總體上來講，我國資本市場上的資金供應(yīng)還是有一定限制的。因此，企業(yè)要想從資本市場中獲得巨大的資金數(shù)額還是相當困難的。企業(yè)中現(xiàn)有的資金難以滿足企業(yè)的發(fā)展需求，這對于企業(yè)的長期發(fā)展來說是相當不利的。
一個企業(yè)要想在一個相對陌生的領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟就必須要積極提高企業(yè)的知名度，加強對企業(yè)品牌的宣傳，對于企業(yè)來說相應(yīng)的廣告費和宣傳費也是一筆不菲的開支。當企業(yè)面對一個新的市場時，開拓市場以及開拓產(chǎn)品都需要巨額的資金。有一些企業(yè)在實施多元化戰(zhàn)略時，常常會選擇短期戰(zhàn)略忽視了長期戰(zhàn)略，企業(yè)會在市場競爭中一味地追求經(jīng)濟效益而忽視對軟件的投入。這樣就使企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品難以獲得良好的競爭優(yōu)勢。這樣的企業(yè)實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略會使企業(yè)的日常經(jīng)營和管理變得越來越艱難。就目前來說，在我國實施多元化經(jīng)營和管理的企業(yè)多是一些跨國經(jīng)營的企業(yè)或者是跨行業(yè)進行經(jīng)營的企業(yè)，相對陌生的經(jīng)營環(huán)境常常會導致企業(yè)難以形成有效的經(jīng)營和管理體系。這樣也無形中加大了企業(yè)的經(jīng)營難度，最終使企業(yè)的經(jīng)濟效益受到嚴重影響。
5如何有效強化企業(yè)的多元化經(jīng)營和管理
5.1根據(jù)企業(yè)自身的實際情況協(xié)調(diào)企業(yè)的多元化發(fā)展
企業(yè)在自身的發(fā)展過程中當采用多元化的經(jīng)營和管理策略時，一定要平衡好一元化經(jīng)營與多元化經(jīng)營之間的關(guān)系，企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況和相關(guān)特點對一些具體問題進行具體分析，并且還要做到因人而異，避免多元化經(jīng)營的盲目化與無限制性。企業(yè)在自身的發(fā)展過程中一定要緊緊抓住市場和利潤。另一方面，企業(yè)還要注重企業(yè)自身與外界之間的關(guān)聯(lián)和融合，從而能夠有效配置企業(yè)中的各種資源，并且使企業(yè)內(nèi)的各個產(chǎn)業(yè)之間也能夠相互協(xié)調(diào)、共同發(fā)展。企業(yè)要選擇一個適合自己的多元化經(jīng)營和管理模式，不斷提高自身的技術(shù)水平和知識水平，進而提高企業(yè)的市場競爭力。
5.2注重抓好核心企業(yè)
當企業(yè)實行多元化的經(jīng)營和管理模式時應(yīng)當要具備屬于自己的核心競爭力，企業(yè)也應(yīng)當要在企業(yè)中積極進行培植，這樣才能夠有助于積極發(fā)展和維護企業(yè)的競爭優(yōu)勢。一個企業(yè)要想在當今激烈的市場競爭中確立自己的競爭優(yōu)勢就要擁有自己的核心產(chǎn)品，并能夠圍繞這個產(chǎn)品積極采取多元化的經(jīng)營策略。
5.3不盲目擴大企業(yè)的規(guī)模和市場，采取多元化戰(zhàn)略
當企業(yè)實行多元化的經(jīng)營和管理策略時應(yīng)當保持一個適宜的度，同樣企業(yè)的規(guī)模也應(yīng)當要保持一個合理的度。如果企業(yè)的發(fā)展超出了適度的規(guī)模就會使企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)交易成本提高，與此同時企業(yè)規(guī)模的擴大也在一定程度上增多了企業(yè)的管理層次，其中企業(yè)個別部門的利、權(quán)、責也難以有效實現(xiàn)，同樣企業(yè)中也缺乏良好的激勵機制。因此，當一個企業(yè)的規(guī)模擴大時應(yīng)當要嚴格遵照相應(yīng)的市場價值規(guī)律。如果一個企業(yè)在實施多元化的經(jīng)營和管理策略中沒有顧及到資源、技術(shù)、市場以及資金等多方面因素，就會嚴重限制到企業(yè)的經(jīng)營管理水平和企業(yè)的布局。企業(yè)一味地貪大擴張也不利于實現(xiàn)其規(guī)模效應(yīng)，嚴重情況下甚至會對企業(yè)帶來災(zāi)難性的影響。
6結(jié)語
隨著當前時期社會生產(chǎn)力的迅速發(fā)展以及市場競爭的不斷加劇，我國的很多企業(yè)都采取了多元化的經(jīng)營和管理策略，但是卻很難收到理想的效果。對于企業(yè)來說應(yīng)當要積極遵循多元化經(jīng)營和管理的原理和機制，在結(jié)合自身實際情況的基礎(chǔ)上認真進行研究和探討，從而促進企業(yè)在新時期取得更大的發(fā)展。
參考文獻
［1］張楠，孔令艷.淺析多元化經(jīng)營戰(zhàn)略下的民營企業(yè)管理［J］.中國商貿(mào)，2012，（12）.
［2］宋立秋，王菁華.淺析多元化經(jīng)營戰(zhàn)略下的民營企業(yè)管理［J］.中國商貿(mào)，2011，（30）.
【關(guān)鍵詞】多元化 經(jīng)營績效 制造業(yè) 企業(yè)
一、引言
1957年，著名的戰(zhàn)略學大師安索夫，首先提出多元化發(fā)展戰(zhàn)略。隨后，彭羅斯（1959）、哥特（1962）、錢德勒（1977）等不斷對多元化概念進行補充。概括來說，多元化經(jīng)營是指企業(yè)為了獲得最大的經(jīng)濟效益或長期發(fā)展，在原主導業(yè)務(wù)外經(jīng)營其他業(yè)務(wù)，以豐富充實現(xiàn)有產(chǎn)品系列或業(yè)務(wù)組合的一種經(jīng)營模式。一直以來，多元化及其與經(jīng)營績效的關(guān)系一直是各相關(guān)學科學者研究的重點，但從理論文獻的梳理來看，不論是以發(fā)達國家還是以發(fā)展中國家為樣本的實證研究都尚未獲得一致結(jié)論，本文將對本論題進行深一步的探討。
二、理論分析與研究假設(shè)
迄今為之，管理學、金融學及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學等學科的國內(nèi)外學者已對多元化與企業(yè)績效的關(guān)系進行了大量的理論探討與實證研究。理論方面，Edwards（1955）、Penrose（1959）、Muller（1969）和Jasen（1986）等分別從市場勢力、資源利用、委托—及現(xiàn)金流量等方面探討了多元化經(jīng)營的利弊。實證方面，具代表性的是Lang和Stulz（1994）以及Berger和Ofek（1995），他們分別用托賓Q和超額價值法測定績效，都得出了多元化折價的結(jié)論。此外也有學者得出多元化與企業(yè)績效正相關(guān)或不相關(guān)的結(jié)論。從目前國內(nèi)外學者的實證結(jié)論來看，多數(shù)認為多元化具有折價效應(yīng)。據(jù)此本文提出假設(shè)：
H1：單一部門企業(yè)經(jīng)營績效水平優(yōu)于多元化企業(yè)。
H2：對于多元化企業(yè)，多元化程度與企業(yè)經(jīng)營績效水平負相關(guān)。
三、實證分析
（一）數(shù)據(jù)與樣本選擇
本文選取了2009年1月1日之前上市的滬市制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，在剔除不符合要求的樣本之后得到353家樣本公司。其中單一部門企業(yè)116家，多部門企業(yè)237家。
（二）變量選取（見表1）
（三）實證研究
從運用SPSS軟件進行數(shù)據(jù)處理的結(jié)果來看，單一部門企業(yè)與多部門企業(yè)的績效水平均值差異并不顯著。（不支持假設(shè)H1）而從皮爾森相關(guān)分析和偏相關(guān)分析結(jié)果來看，多元化程度與表示企業(yè)現(xiàn)金流量能力（CFR）、可持續(xù)發(fā)展能力（G）和盈利能力（WROE）的三個因變量均在0.05或0.01的水平上顯著相關(guān)。據(jù)此提出多元回歸模型：
經(jīng)營績效Pi = α+ β1 DH + β2 Xi + εi
多元化程度DH=1-H=1-i2
其中α為常數(shù)項；Xi為調(diào)節(jié)變量；εi為誤差項；Si表示企業(yè)第i個業(yè)務(wù)分部收入占企業(yè)總銷售收入的比重。
據(jù)此，將237家多元化企業(yè)的因變量CFR、G和WROE值（見上表）分別代入上述公式進行回歸，從結(jié)果來看， DH與CFR及WROE在0.01的水平上顯著負相關(guān)；與G在0.05的水平上顯著負相關(guān)，且所有變量不存在共線性問題。這一結(jié)論支持假設(shè)H2。
根據(jù)目前的研究結(jié)論，我們認為存在一個多元化經(jīng)營的適度范圍，此范圍內(nèi)企業(yè)的績效既優(yōu)于單一部門企業(yè)也優(yōu)于過度多元化企業(yè)。對此，將237家多元化企業(yè)以多元化程度分組，通過比較各組績效均值后，確定以0.1為分組依據(jù)，將所有353家樣本企業(yè)劃分為單一部門企業(yè)（DH=0）、低度多元化企業(yè)（DH≤0.1）和高度多元化企業(yè)（DH>0.1），并運用最小顯著差數(shù)法對三組數(shù)據(jù)進行了兩兩比較，發(fā)現(xiàn)低度多元化組的CFR、G和WROE均顯著高于單一部門企業(yè)和高度多元化企業(yè)。
四、結(jié)論與啟示
綜上所述，企業(yè)只有適度多元經(jīng)營，才能更好地配置資源規(guī)避風險，進而獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，推動公司擴張式發(fā)展。對于單一部門企業(yè)，若要選擇多元化經(jīng)營，應(yīng)依據(jù)其核心能力謹慎選擇目標行業(yè)，并特別注意企業(yè)資源、文化、組織結(jié)構(gòu)及供銷渠道等的整合；對于高度多元化企業(yè)，則需根據(jù)核心競爭力重新定位，并據(jù)此進行業(yè)務(wù)剝離與重組，明晰企業(yè)發(fā)展方向，從而提升績效。
參考文獻
[1] [英]伊迪絲·彭羅斯. 企業(yè)成長理論[M]. 趙曉，譯.上海：上海三聯(lián)出版社，上海人民出版社， 2007
關(guān)鍵詞：多元化速度；市場風險；財務(wù)風險；經(jīng)營風險
中圖分類號：F272.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-6260（2009）02-0101-06
一、引言及文獻綜述
多元化是指企業(yè)同時生產(chǎn)或提供兩類或兩類以上基本用途不相同且每類產(chǎn)品或服務(wù)的銷售收入占企業(yè)總收入不大于95%的經(jīng)營戰(zhàn)略。1957年，經(jīng)濟學家安索夫(Ansoff)首次明確提出多元化經(jīng)營的概念。20世紀60年代，企業(yè)多元化經(jīng)營被認為是提高企業(yè)競爭力的有效戰(zhàn)略，多元化活動迅速興起，全球范圍內(nèi)的企業(yè)兼并、聯(lián)合現(xiàn)象不斷涌現(xiàn)，跨國公司集團迅速發(fā)展。據(jù)美國鋼鐵工業(yè)協(xié)會調(diào)查，1990年美國大型鋼鐵企業(yè)實施多元化經(jīng)營的占企業(yè)總數(shù)的70%，并且這種趨勢還在發(fā)展。英國企業(yè)在1950―1980年期間，實行多元化的企業(yè)比例從25%提升到65%；日本企業(yè)在1962―1980年間，這一比例則從53%提升至64%。盡管自20世紀80年代以來, 主要發(fā)達國家企業(yè)開始出現(xiàn)剝離和出售與其核心業(yè)務(wù)不相關(guān)的其他業(yè)務(wù)，企業(yè)向?qū)I(yè)化經(jīng)營的方向回歸，即歸核化現(xiàn)象。但這些企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍仍然相當多元化。Lichtenberg(1992)的研究結(jié)果顯示，6505家樣本企業(yè)在1985年至1989年期間多元化發(fā)展程度下降了，但數(shù)據(jù)表明，在這段時期最大的500家企業(yè)多元化發(fā)展程度實際上提升了。與歐美國家相比，中國企業(yè)實行多元化經(jīng)營起步時間較晚，但多元化發(fā)展勢頭至今依然強勁，截至2007年底，滬深股市制造業(yè)從事多元化的企業(yè)比例已超過90%。
多元化與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系一直是國內(nèi)外學者研究的重點。以往國內(nèi)外學者在研究這些關(guān)系時度量多元化主要采用多元化程度（Jacquemine,et al, 1979; Palepu ,1985;薛有志 等, 2007）、模式（Lamont，et al, 1985; Matsusaka, 1993; Hubbard,et al,1999)、類型（Christensen，et al, 1981; Hall,et al, 1994）等，這些維度在衡量多元化與企業(yè)風險、價值關(guān)系過程中得到廣泛運用。但這些維度是從靜態(tài)角度度量多元化，而企業(yè)多元化是個持續(xù)過程，動態(tài)且連續(xù)，因此度量企業(yè)多元化還須使用動態(tài)維度。我們引入時間因素，提出多元化動態(tài)度量指標――多元化速度，并據(jù)此來研究多元化速度與企業(yè)風險的關(guān)系。
風險是影響企業(yè)開展多元化的一個重要因素，目前國內(nèi)外對于多元化和企業(yè)風險關(guān)系的研究結(jié)論存在一定差異。Lewellen（1971）考察了多元化經(jīng)營與公司風險的關(guān)系，研究多元化經(jīng)營過程中現(xiàn)金流的變化，得出多元化經(jīng)營降低公司的違約風險的結(jié)論。Amihud等（1981）從管理層的角度對多元化經(jīng)營與公司風險之間的關(guān)系進行檢驗，發(fā)現(xiàn)管理層會因多元化經(jīng)營降低其人力資本投資風險。Comment等（1995）以及Mansi等（2002）在研究過程中也發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營能夠降低企業(yè)特有風險和債權(quán)人風險。中國學者尹義省（1998）以企業(yè)不同指標盈利水平的變異系數(shù)度量風險，得出多元化類型和程度的差異并未造成風險回避的顯著差異。張翼等（2005）以滬、深兩市非金融公司作為樣本的研究表明，多元化經(jīng)營降低企業(yè)財務(wù)風險的假設(shè)沒有通過實證檢驗。而魏鋒等（2008）利用滬、深兩市692家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)的研究表明，多元化經(jīng)營會提高公司的市場風險，但會降低公司的經(jīng)營風險。
以上研究從不同層次、不同角度闡述了多元化經(jīng)營與企業(yè)風險之間復雜的關(guān)系，為后繼學者的研究提供了重要參考，但由于樣本選擇的年限和數(shù)量、分析角度，以及采用度量多元化維度的差異，導致結(jié)論差異。多元化是企業(yè)發(fā)展過程中一段重要歷程，靜態(tài)綜合地研究多元化經(jīng)營與企業(yè)風險的關(guān)系十分重要，而從動態(tài)的角度研究多元化不同維度對企業(yè)風險的影響則更為重要。我們在前人研究基礎(chǔ)上，考察多元化速度與企業(yè)不同類型風險之間的關(guān)系。
二、多元化速度概念的提出
1.多元化速度概念
多元化速度（diversification velocity, dv）指企業(yè)在實行多元化經(jīng)營過程中，在一定時間內(nèi)基于SIC編碼的兩位數(shù)代碼或四位數(shù)代碼的變化率?；趦晌粩?shù)SIC編碼計算出的多元化速度偏重于非相關(guān)多元化速度，基于四位數(shù)SIC編碼計算出的多元化速度是企業(yè)總體多元化速度。具體計算公式如下：dv=li=1ati+mk=1btk/np=1ctp 。其中：l表示t時間內(nèi)企業(yè)所增加的基于兩位或四位SIC類別總數(shù)目；m表示t時間內(nèi)企業(yè)所剝離的基于兩位或四位SIC類別總數(shù)目；ati表示t時間內(nèi)企業(yè)新增加的基于兩位或四位SIC數(shù)目類別i的銷售額（或資產(chǎn)）；btk表示t時間內(nèi)企業(yè)剝離的基于兩位或四位SIC數(shù)目類別k的銷售額（或資產(chǎn)）；ctp表示t時間初期企業(yè)現(xiàn)存基于兩位或四位SIC數(shù)目類別p的銷售額（或資產(chǎn)）；1i=1ati/np=1ctp表示正多元化速度；mk=1btk/np=1ctp表示負多元化速度。中國上市公司僅披露銷售額大于10%的各分行業(yè)信息，據(jù)此也可將其簡化為：
dv=l+mpt， 其中l(wèi)、m、p、t表示的含義同上。
2.多元化速度評價
多元化速度引入時間指標，并將基于銷售額或資產(chǎn)的比重作為權(quán)重，不僅計量企業(yè)新增SIC類別數(shù)目，還計量所剝離的SIC類別數(shù)目，更為全面地反映企業(yè)多元化事實。多元化速度從動態(tài)的角度度量出企業(yè)在一定時間內(nèi)多元化進程的快慢，這一指標的提出可望將多元化經(jīng)營與企業(yè)風險、價值的研究帶入一個新的領(lǐng)域：多元化動態(tài)維度。企業(yè)在一定規(guī)模上、一定時間范圍內(nèi)從事多元化經(jīng)營受諸多因素限制，在企業(yè)環(huán)境處于優(yōu)勢的前提下，過快或過慢地進行多元化均會導致企業(yè)價值的直接或間接損失。借助多元化速度這一維度，通過研究企業(yè)多元化速度與企業(yè)風險、價值的關(guān)系，企業(yè)能夠更好地把握多元化進程。
三、多元化速度與企業(yè)風險實證研究
企業(yè)正向多元化速度和負向多元化速度均會對企業(yè)風險產(chǎn)生不同影響，本文重點研究正向多元化速度對企業(yè)不同風險的影響。限于中國上市公司信息披露的特點，我們無法獲取更為詳細的數(shù)據(jù)來準確計算多元化速度，因此僅采用簡化公式來計量正向多元化速度（注：多元化速度dv值由簡化公式計算，僅指正向多元化速度。），同時從短期（2003―2007年）來考察兩者關(guān)系。
我們將企業(yè)風險細分為市場風險、債權(quán)人風險、經(jīng)營者風險和總風險。企業(yè)多元化速度較快，企業(yè)在短時間內(nèi)將涉足多個行業(yè)，將對企業(yè)不同種類風險產(chǎn)生影響。通常情況下，企業(yè)短時間內(nèi)涉足新的行業(yè)，將會增大固定資產(chǎn)投資，引起現(xiàn)金流緊張、資產(chǎn)負債率變化以及總資產(chǎn)的大幅波動，從而影響企業(yè)財務(wù)風險和經(jīng)營風險，因此，在短期內(nèi)針對兩者關(guān)系，本文提出以下假設(shè)：（1）多元化速度與企業(yè)市場風險呈負相關(guān)；（2）多元化速度與企業(yè)財務(wù)風險呈正相關(guān)；（3）多元化速度與企業(yè)經(jīng)營風險呈正相關(guān)；（4）多元化速度與企業(yè)總風險呈正相關(guān)。
1.樣本說明
我們以2007年12月31日前上市的滬、深兩市制造業(yè)上市公司作為初始樣本，研究期間為2003―2007年，根據(jù)研究目的，按照以下標準進行樣本剔除：第一，被ST和退市的公司；第二，發(fā)行B股、H股的公司；第三，發(fā)生資產(chǎn)重組的公司；第四，財務(wù)數(shù)據(jù)不全以及交易天數(shù)少于100天的公司；第五，非多元化公司。共收集到209份觀察值作為研究樣本。原始數(shù)據(jù)來自中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫（ccer）和各公司年報（注：公司年報分別由上海證券交易所和深證證券交易所網(wǎng)站下載。），系手工整理完成。
2.自變量、應(yīng)變量、控制變量
全文研究多元化速度對企業(yè)風險的影響，自變量為多元化速度(dv)，計算公式如上文所述。應(yīng)變量風險指標分別為：采用年度beta值（表示系統(tǒng)風險）和sigma值（表示非系統(tǒng)風險）表示企業(yè)市場風險，以財務(wù)杠桿系數(shù)（degree of financial leverage , dfl）表示企業(yè)財務(wù)風險，經(jīng)營杠桿系數(shù)（degree of operation leverage , dol）表示企業(yè)經(jīng)營風險，總杠桿（total leverage,tl,即dfl與dol之和）表示企業(yè)總體風險。 據(jù)已有研究如Comment等（1995）、Tallman（1996）、Gedajlovic（1998）和姜付秀（2006），選擇以下變量作為控制變量：企業(yè)規(guī)模；資產(chǎn)負債率；股權(quán)集中度；企業(yè)性質(zhì)。其中，企業(yè)規(guī)模（size）以總資產(chǎn)（以億元為單位）取自然對數(shù)表示；資產(chǎn)負債率（assets-liability ratio,alratio）以總負債與總資產(chǎn)之比度量；股權(quán)集中度（share）以前三大股東持股之和表示；企業(yè)性質(zhì)(ownership)以第一大股東性質(zhì)是否為國有決定，是則為1，不是則為0。
3.模型構(gòu)建
本文構(gòu)建的多元回歸模型（OLS）如下：y=α+βx+ε。其中，y表示前述的風險應(yīng)變量，x表示前述的自變量和控制變量，ε為誤差項。所使用的統(tǒng)計軟件為spss15.0和eviews5.1。
4.實證結(jié)果分析
（1）統(tǒng)計性描述分析
表1為描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表1可知，樣本公司多元化速度dv平均值為0.3874，表明樣本企業(yè)多元化速度均值較大，其中最大值為2，最小值為0.2，不同企業(yè)多元化速度差距較大。同時，也可看到企業(yè)市場風險beta、財務(wù)風險dfl、經(jīng)營風險dol和總風險tl均值都比較高，只有非系統(tǒng)風險均值較小。表2給出了變量之間的相關(guān)系數(shù)，從中可知，企業(yè)多元化速度與各風險指標beta、sigma、dfl、dol、tl均顯示負相關(guān)，說明企業(yè)多元化速度較快時，在一定程度上降低了企業(yè)風險，其中多元化速度和市場風險beta、sigma還通過了顯著性檢驗。同時也可看到，多元化速度也與企業(yè)資產(chǎn)負債率成反比，此外多元化速度和企業(yè)性質(zhì)是否國有,以及前三大股東持股比例、總資產(chǎn)均呈現(xiàn)正相關(guān)。
表1 描述性統(tǒng)計結(jié)果
樣本量最小值最大值均值標準差beta2090.07911.93691.12860.2936
sigma2090.00370.06510.03000.0088dfl209-57.588119.83490.56135.2562dol209-4.645158.07794.31985.9848alratio2095.604081.574651.535415.6918ownership2090.00001.00000.31100.4640share2090.04050.79230.52340.1422tl209-55.397158.90394.88117.9199dv2090.202.000.38740.1731size209-0.351420.85950.21521.8995
表2 各變量之間的Pearson 相關(guān)系數(shù)
betasigmadfldolownershiptlsharedvsizealratiobeta1sigma0.518(***)1dfl0.128(*)0.115(*)1dol0.0750.035-0.0111ownership-0.132(*)-0.108-0.017-0.159(**)1tl0.142(**)0.1030.655(***)0.748(***)-0.132(*)1share-0.205(***)-0.353(***)0.020-0.039-0.193(***)-0.0161dv-0.168(**)-0.121(*)-0.042-0.0740.045(*)-0.0840.09210.074size-0.192(***)-0.014-0.012-0.081-0.122(*)-0.0690.181(***)0.0741alratio0.0620.037-0.128(*)-0.012-0.134(*)-0.094-0.022-0.0680.0591 注：***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.1水平上顯著(雙尾)。
（2）回歸結(jié)果分析
以上對各指標進行簡單分析，初步考察各指標之間關(guān)系，下文通過回歸分析，進一步研究多元化速度與風險的關(guān)系?；貧w結(jié)果見表3。
表3 多元化速度與企業(yè)風險回歸結(jié)果
betaMod1Mod2sigmaMod1Mod2dflMod1Mod2dolMod1Mod2tlMod1Mod2constant1.355***1.432***0.044***0.045***2.7003.2557.086***7.788***9.786***11.043***dv-0.214*-0.004-1.557-1.969-3.527alratio0.0010.0011.11E-006-1.71E-006-0.044*-0.045*-0.012-0.014-0.056-0.059ownership-0.119***-0.114***-0.003***-0.003***-0.381-0.344-2.404***-2.358*-2.784***-2.702***share-0.429***-0.406***-0.024***-0.024***0.4770.648-2.510-2.294-2.032-1.645size-0.028***-0.027**0.0000.000-0.031-0.021-0.286-0.274-0.317-0.295 注：***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.1水平上顯著(雙尾)。
Modle1為去除自變量多元化速度單獨考察控制變量與各應(yīng)變量之間關(guān)系。表3顯示，資產(chǎn)負債率與企業(yè)財務(wù)風險呈現(xiàn)顯著負相關(guān)，與企業(yè)經(jīng)營風險呈負相關(guān)，但沒通過顯著性檢驗。回歸結(jié)果表明資產(chǎn)負債率與企業(yè)市場風險的beta、sigma并不呈現(xiàn)較強的相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)負債率的高低并不能反映出企業(yè)市場風險的大小。表中顯示國有企業(yè)的市場風險、經(jīng)營風險、財務(wù)風險均小于非國有企業(yè)市場風險、經(jīng)營風險和財務(wù)風險，且基本都通過顯著性檢驗，這與國有企業(yè)技術(shù)水平、管理科學程度、資源控制能力等諸多因素相關(guān)，也與中國實際情況相符。表中也顯示大股東控股比例也影響企業(yè)各種風險，顯示前三大股東控股比例越高企業(yè)的市場風險越低，呈現(xiàn)強相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.429,通過顯著性檢驗；前三大股東控股比例也與經(jīng)營風險和總風險負相關(guān)，但沒有通過顯著性檢驗，其與企業(yè)財務(wù)風險呈較強的正相關(guān)，表明前三大股東份額較高時，偏向進行企業(yè)擴張，間接導致多元化速度加快，這與表2中顯示的share和dv正相關(guān)相符。此外，表3顯示，企業(yè)總資產(chǎn)的大小和企業(yè)各種風險均呈負相關(guān)，其中與企業(yè)市場風險的負相關(guān)通過顯著性檢驗，表明大企業(yè)抗風險能力較強，這也與事實相符。
Modle2為加入自變量dv的回歸結(jié)果。表中顯示多元化速度降低了企業(yè)市場風險，而且通過了顯著性檢驗。由于全文采用多元化速度簡化公式，依據(jù)是基于上海證券交易所公布的基于制造業(yè)范圍內(nèi)兩位代碼的行業(yè)分類標準，即反映的是企業(yè)非相關(guān)多元化速度，因而得出多元化速度能降低企業(yè)市場風險的結(jié)論。表3亦顯示多元化速度與企業(yè)財務(wù)風險和經(jīng)營風險呈反比，這與假設(shè)并不相符，原因是文中采用的數(shù)據(jù)為短期數(shù)據(jù)（2003―2007年數(shù)據(jù)），非個體企業(yè)連續(xù)數(shù)據(jù)，且中國經(jīng)濟在2003―2007年間處于快速發(fā)展狀態(tài)，導致企業(yè)受益較大，而對于那些多元化速度較快的企業(yè)，其息前利潤（EBIT）較高。企業(yè)在固定投資上加大投入，能較快獲得較高的銷售收入，或銷售收入的增長額度遠大于固定經(jīng)營成本增長額度，這樣就降低了企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)，企業(yè)效益好，因此不需通過大規(guī)模舉債來支撐多元化發(fā)展，從而降低了企業(yè)財務(wù)風險，因此得出負相關(guān)的結(jié)果，進而導致多元化速度與企業(yè)總體風險也呈現(xiàn)負相關(guān)。
四、結(jié)論及政策建議
本文將時間因素引入多元化度量維度，在此基礎(chǔ)上從新的視角提出多元化速度概念，將多元化度量指標從以往的靜態(tài)角度引向動態(tài)。全文將多元化速度分為正向多元化速度和負向多元化速度，指出正向和負向多元化速度均影響企業(yè)多元化速度，并構(gòu)建了多元化速度的廣義和狹義計量方法，為其他學者進一步研究多元化動態(tài)度量維度奠定了理論基礎(chǔ)。
此外，本文以中國制造業(yè)部分上市公司為研究樣本，構(gòu)建以多元化速度為應(yīng)變量的多元回歸模型，從短期角度（2003―2007年）實證檢驗了多元化速度與企業(yè)市場風險、財務(wù)風險、經(jīng)營風險和總風險的關(guān)系，得到以下結(jié)果：（1）短期內(nèi)較快的多元化速度能夠降低企業(yè)市場風險（包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險）；（2）短期內(nèi)較快的多元化速度也能夠降低企業(yè)非系統(tǒng)風險：財務(wù)風險和經(jīng)營風險。即當市場或行業(yè)處于快速發(fā)展期，企業(yè)保持較快的多元化速度可以實現(xiàn)增加收益的基礎(chǔ)上降低企業(yè)各種風險。針對中國企業(yè)具體而言：短期內(nèi)當經(jīng)濟總體處于快速發(fā)展階段，企業(yè)應(yīng)重視多元化速度所產(chǎn)生的正面影響，應(yīng)不失時機推動正向多元化速度步伐，促進企業(yè)成長?？v觀國內(nèi)外知名企業(yè)發(fā)展史（如海爾集團），也基本驗證了本文的結(jié)論：即在短期內(nèi)抓住企業(yè)內(nèi)外機遇，加快企業(yè)多元化速度，不僅能降低企業(yè)財務(wù)風險和經(jīng)營風險，而且也能促進企業(yè)快速成長。因此企業(yè)應(yīng)重視自身多元化速度，并將其作為企業(yè)一項重要的戰(zhàn)略指標加以考核。
由于中國上市公司信息披露的特點，使得一些與多元化速度相關(guān)的數(shù)據(jù)無法獲得，從而導致本文實證研究出現(xiàn)以下局限性：沒能對企業(yè)多元化速度進行長期考核，從而不能對其進行分階段的實證研究；無法將負向多元化速度引入實證研究，僅從正向多元化速度實證，因而結(jié)果具有一定片面性；采用基于制造業(yè)大類下基于兩位數(shù)編碼而不是四位數(shù)編碼所計算出的多元化速度并不能很好地反映出企業(yè)總體多元化速度。因此，在克服以上局限性的基礎(chǔ)上，若能將多元化速度的滯后效應(yīng)恰當?shù)胤从吵鰜?，并按照不同行業(yè)進行分類研究，則更具有現(xiàn)實
指導意義。
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Relations between Diversification Velocity and Enterprise Risks in the Short
Term: Basing on Date of 2003-2007 in China Manufacturing Industry
WANG Liang1 PENG Qing feng1,2 HUANG Rong shun1
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