發(fā)布時(shí)間：2023-08-16 17:13:23
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的科創(chuàng)企業(yè)估值方法研究樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
黃金，雖然在金融危機(jī)下頗受青睞，可從近30年的數(shù)據(jù)來看，甚至無法跑贏通脹；
債券，經(jīng)濟(jì)衰退期看似穩(wěn)健，但考慮到1992年的美元實(shí)際購買力只有1962年時(shí)的1／3，持有債券安全的前提是成了能購買到利率為8％的30年期國債；
房產(chǎn)，被統(tǒng)一了口徑的保值品，可想想如果失去了土地的所有權(quán)，30年以后房子會(huì)折舊成什么樣子，所有投資客都會(huì)選擇持有房產(chǎn)，但不會(huì)長期持有同一個(gè)房產(chǎn)；
接下來我還可以列舉持有珠寶、藝術(shù)品以及其他所有可投資產(chǎn)品的缺陷……
問題是，我們還能看好并長期持有什么?
企業(yè)。是的，回答是一家或幾家企業(yè)。理由很簡單：
第一，福布斯的富豪榜上，全球最富有的人中，你能看到的大多數(shù)人都是企業(yè)家，少數(shù)的例外比如巴菲特，財(cái)富積累也是源于買入了一些企業(yè)。
第二，企業(yè)是活的投資而不是設(shè)計(jì)好的某種金融工具或是因?yàn)槟承┛床灰姷男枨笾圃斐鰞r(jià)格泡沫的稀缺品，它真實(shí)、可觀察到、令人放心。
第三，投資一家企業(yè)，是有挑選的介入到有前景、有潛力、有目標(biāo)的企業(yè)中，參與方式可以多元化。
重點(diǎn)在于，這些企業(yè)什么樣子?它在哪?
危機(jī)中的潛力股
馬 瑜 裴 培
國有企業(yè)依靠資源傾斜維持高額利潤，有活力的民營企業(yè)，卻在金融危機(jī)中受創(chuàng)頗重。4萬億投資是固定總投資可持續(xù)增長的保障，卻也有很大的可能會(huì)加劇這種結(jié)構(gòu)失衡。以一家太陽能公司為例，它身處炙手可熱的新能源行業(yè)，擁有國內(nèi)最先進(jìn)的技術(shù)，在國際上亦毫不遜色。雖然在金融危機(jī)中它的股價(jià)同樣遭遇大幅下跌，但如果新能源的確如一些人所料想的，在未來幾年內(nèi)獲得長足的發(fā)展，這家公司想必不會(huì)落下。
過去兩年，中國的太陽能光伏企業(yè)是國際資本市場的寵兒，在華爾街、倫敦和香港市場都炙手可熱，無數(shù)的PE，VC競相折腰，創(chuàng)造了無數(shù)的暴富神話。然而自從2008~9月以來，金融危機(jī)愈演愈烈，賽維LDK股價(jià)暴跌85.5％，尚德股價(jià)暴跌72.3％，其余光伏企業(yè)也暴跌60％～90％不等。最近半年，除了興業(yè)太陽能在香港上市成功之外，沒有一家中國光伏企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO或增發(fā)配股。VC和PE對(duì)光伏行業(yè)的投資也變得相當(dāng)謹(jǐn)慎，行業(yè)分析師裴培在過去兩個(gè)月出席過幾次光伏行業(yè)投資者會(huì)議，聽到的大多是悲觀的言論，雖然很多人認(rèn)為最寒冷的日子已經(jīng)過去，但春天仍然相當(dāng)遙遠(yuǎn)。
全行業(yè)產(chǎn)能過剩，需求萎靡不振，融資難求，上市無望，企業(yè)應(yīng)該怎么做，投資者又應(yīng)該尋求什么出路?有一個(gè)現(xiàn)成的答案，那就是并購，通過并購實(shí)現(xiàn)行業(yè)的橫向整合，擴(kuò)大領(lǐng)頭羊的話語權(quán)，削減過剩的產(chǎn)能。許多中小企業(yè)早已處于虧損狀態(tài)，之所以還未關(guān)門大吉，只是出于回收現(xiàn)金的需要。這些中小企業(yè)往往不考慮設(shè)備折舊和機(jī)會(huì)成本，只要售價(jià)高于現(xiàn)金開支，就會(huì)毫不猶豫地將價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行到底，結(jié)果光伏產(chǎn)品的價(jià)格在最近半年一直下跌不止。事實(shí)上，很多企業(yè)都愿意以很低的價(jià)格出售設(shè)備和廠房，收購方還可以獲得經(jīng)驗(yàn)豐富的人才隊(duì)伍。問題在于，現(xiàn)在市場需求還沒有回暖的趨勢(shì)，大企業(yè)普遍抱有謹(jǐn)慎的心態(tài)，雖然橫向并購的好處多多，但至今還是雷聲大、雨點(diǎn)小，沒有傳出任何實(shí)質(zhì)性的好消息。
在任何新興行業(yè)，通過并購實(shí)現(xiàn)橫向整合都只是早晚的問題。隨著國家出臺(tái)商業(yè)銀行并購貸款政策，并購的融資難度有所降低，太陽能行業(yè)的并購有望提上議事日程。要成為被收購的對(duì)象，僅僅有產(chǎn)能和規(guī)模是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，關(guān)鍵在于擁有優(yōu)質(zhì)客戶和核心技術(shù)。擁有優(yōu)質(zhì)客戶，才能夠把產(chǎn)量轉(zhuǎn)化為銷量，在艱難的市場環(huán)境中提高市場份額；擁有核心技術(shù)，才能夠提供足夠的差異性，占據(jù)獨(dú)特的細(xì)分市場。在目前的中國，只有極少數(shù)太陽能企業(yè)滿足以上條件，其中大部分都已經(jīng)上市。所以，太陽能行業(yè)的并購多半還是會(huì)呈現(xiàn)“少而精”的格局，投資者必須精挑細(xì)選，才能發(fā)現(xiàn)來之不易的機(jī)會(huì)。
行業(yè)、行業(yè)還是行業(yè)
未來的好公司在哪里?北京正略鈞策管理咨詢有限公司顧問陶亞東的看法是要從行業(yè)入手，找到二級(jí)市場中的標(biāo)桿企業(yè)，在對(duì)其深入研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行更廣范圍的篩選。通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)及當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，陶亞東認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間大致有七八個(gè)行業(yè)具有投資價(jià)值。
而在大羽華裳傳媒董事長趙鵬的心目中，朝陽產(chǎn)業(yè)有傳媒、新能源、網(wǎng)絡(luò)等。新能源，一種是真正的國際正在提倡的新能源，有節(jié)能減排概念和意義，另一種獨(dú)到的理解則是可以節(jié)省空間和時(shí)間的模式，如網(wǎng)上購物等。
在四月初舉行的展恒理財(cái)私募基金報(bào)告會(huì)議上，知名私募基金經(jīng)理田榮華也分享他的投資思路。除了前文提及的幾個(gè)行業(yè)，田榮華還看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和估值反彈中的先導(dǎo)性行業(yè)及高彈性行業(yè)。包括資源類、地產(chǎn)類、金融服務(wù)類等。他的武當(dāng)資產(chǎn)管理有限公司管理著四只陽光私募基金。其中較早發(fā)行的“武當(dāng)一期”和“二期”在4月10日最新數(shù)據(jù)顯示，近1年之內(nèi)凈值分別累計(jì)增長27.98％的24.54％。而同期滬深300指數(shù)下跌了29.62％。
“人”才是制勝法門
一個(gè)多星期之前行業(yè)分析師裴培去拜訪一家在美國上市的中國公司。對(duì)話結(jié)束之后，對(duì)方提議共進(jìn)午飯。一行人跟負(fù)責(zé)接待的執(zhí)行董事一道進(jìn)了員工食堂，這位董事深懷歉意地說，如果事先得知會(huì)留下吃午飯，可以在旁邊的小餐廳里弄點(diǎn)東西吃，不用吃大鍋飯了。所謂的小餐廳，也不過是員工食堂附近隔出的一些雅座而已。
按照公司的說法，絕大部分訪客都是在員工食堂吃飯的。這家公司的兩位高管，包括一位在業(yè)內(nèi)極負(fù)盛名的技術(shù)專家、多種專利持有者，就在裴培旁邊一張桌子吃飯。吃到一半的時(shí)候，一位工作人員拿著一碗切成片的香腸走過來，在幾個(gè)人的碗里各撥了幾片，然后給鄰桌的人也撥了幾片。
彼得?林奇曾經(jīng)說過，一個(gè)公司高管的負(fù)責(zé)程度，與辦公室裝修和接待來客的奢華程度成反比。這家公司沒有用燕窩、魚翅或鮑魚來款待客人，而他們的管理層、技術(shù)骨干們和普通員工吃著一樣的飯。僅從這點(diǎn)來看，就讓人對(duì)其未來發(fā)展前景信心大增。
管理團(tuán)隊(duì)以及企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的力量在中小型企業(yè)中顯得格外重要。陶亞東在拜訪企業(yè)的過程中也積累了大量的心得，他認(rèn)為看管理團(tuán)隊(duì)，首先看團(tuán)隊(duì)的組合情況，最好是懂技術(shù)、懂市場、懂財(cái)務(wù)的兩三個(gè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的人一起運(yùn)作。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)要有各方面的人才，能形成自己的核心業(yè)務(wù)，形成自己的特色產(chǎn)品；其次，陶亞東談到他在去年與某目標(biāo)企業(yè)接觸的例子時(shí)，反復(fù)強(qiáng)調(diào)企業(yè)家的品德。當(dāng)一個(gè)企業(yè)把主要精力用在“講故事”而非產(chǎn)品銷售和技術(shù)研發(fā)上，就意味著這家企業(yè)難以在較遠(yuǎn)的未來達(dá)成“跨越式”成長。
紅海還是藍(lán)海
陶亞東的工作就是找出潛力行業(yè)中的龍頭企業(yè)，并以其為標(biāo)桿發(fā)掘企業(yè)特點(diǎn)，研究其投
資策略和未來發(fā)展方向。再以標(biāo)桿企業(yè)為基礎(chǔ)發(fā)掘同行業(yè)具有發(fā)展?jié)摿Φ钠渌?。包括做最肥的市場，選擇自己能做的最大的市場；選擇正確的時(shí)間點(diǎn)切入新的領(lǐng)域；專注、專注再專注。形成自己的核心產(chǎn)品并確定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，盡力在某個(gè)垂直市場做到數(shù)一數(shù)二的位置。
光伏行業(yè)一年多來的激烈廝殺生動(dòng)的詮釋了競爭優(yōu)勢(shì)的重要性。在太陽能技術(shù)領(lǐng)域，有所謂“三代電池技術(shù)”的說法：第一代太陽能電池是現(xiàn)在流行的晶體硅技術(shù)，就是尚德、LDK、英利等巨頭使用的技術(shù)路線；第二代太陽能電池是非晶硅薄膜電池，雖然也以硅為原料，但技術(shù)手段有很大差別；第三代太陽能電池是金屬化合物薄膜電池，包括碲化鎘、銅銦鎵硒等，美國的First Solar是這一領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。第二代和第三代電池統(tǒng)稱薄膜電池，它們雖然成本較低、技術(shù)較新，但是光電轉(zhuǎn)換效率較低，占地面積較大，安裝成本也相對(duì)偏高。中國新近出臺(tái)的太陽能補(bǔ)貼政策，讓薄膜電池企業(yè)看到了新的希望。目前國內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的薄膜企業(yè)，當(dāng)屬上市公司天威保變旗下的天威薄膜以及正泰集團(tuán)旗下的正泰薄膜，兩者都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)非晶硅薄膜的量產(chǎn)，光電轉(zhuǎn)換率達(dá)到世界先進(jìn)水平，并且都有分拆上市的計(jì)劃。于此同時(shí)，盡管補(bǔ)貼政策為薄膜太陽能電池注入了一針強(qiáng)心劑，但其作用是有限的，大部分缺乏核心競爭優(yōu)勢(shì)的薄膜電池企業(yè)仍然難以生存。
2008年，從事硅棒、硅片環(huán)節(jié)的LDK和昱輝都在2008年投入巨資建設(shè)自己的多晶硅工廠，從事電池、組件環(huán)節(jié)的尚德則巨資入股國內(nèi)外多晶硅企業(yè)以確保優(yōu)先得到硅科；一時(shí)間，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在向上游擴(kuò)張，“垂直整合”成為時(shí)髦的概念。進(jìn)入2009年，“垂直整合”的主題已經(jīng)變成了向下整合，即向系統(tǒng)安裝進(jìn)軍，因?yàn)橹挥刑柲芟到y(tǒng)安裝商能夠直接接觸客戶，了解市場行情，擁有系統(tǒng)安裝業(yè)務(wù)有助于擁有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。在中國財(cái)政部推出太陽能安裝補(bǔ)貼政策之后，擁有系統(tǒng)安裝能力的太陽能廠商無疑處于最有利的位置，可以向國內(nèi)客戶提供～整套的產(chǎn)品和服務(wù)，從而占據(jù)先機(jī)。尚德電力在國外收購了數(shù)家系統(tǒng)安裝公司，在國內(nèi)則成立了尚德能源工程這一專業(yè)安裝公司；從事上游業(yè)務(wù)的LDK竟然越過電池、組件兩個(gè)環(huán)節(jié)，與德國電池廠商Q-Cells合作建立了安裝公司；今年唯一上市成功的興業(yè)太陽能，也是一家以建筑一體化光伏產(chǎn)品生產(chǎn)和安裝為主的公司。事實(shí)證明，投資者對(duì)此非常買賬，在中國宣布太陽能補(bǔ)貼政策之后漲幅最高的就是尚德和興業(yè)，LDK在宣布成立安裝公司之后，股價(jià)也有小幅反彈。
在合適的價(jià)位勇敢買進(jìn)
找到幾個(gè)有潛力的行業(yè)相對(duì)簡單，深入研究個(gè)股的特點(diǎn)則需要我們做足功課。等到我們準(zhǔn)備進(jìn)行交易的時(shí)候，估值和價(jià)格問題又?jǐn)[在了我們面前。這只股票的估值是否合理，價(jià)格有沒有足夠的安全邊際，財(cái)務(wù)狀況是否健康?只有解決了這些問題才能保證長贏不輸。
根據(jù)股票的定價(jià)原理，低市盈率、低市凈率、每股未分配利潤高、高派息率、高成長性的上市公司，才有可能具有長期投資價(jià)值。即使一個(gè)公司幾乎完美無缺，我們也必須在合適的價(jià)格上買進(jìn)才有利可圖。不過世上沒有免費(fèi)的午餐，根據(jù)有效市場理論，業(yè)績確定性越強(qiáng)，未來發(fā)展空間越清晰的公司，就越難找到合適的價(jià)格。
一個(gè)月前，毛大慶在日本大阪完成了自己第四十七個(gè)全程馬拉松。跑過終點(diǎn)線后，他拿出隨身攜帶的國旗拍了一張照片。
在不同的城市“跑馬”，已成為毛大慶的生活常態(tài)，他喜歡這種充滿張力的節(jié)奏和狀態(tài)。毛大慶的人生賽道，也在不斷轉(zhuǎn)換。
自1996年進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)，毛大慶先后供職凱德置地和萬科地產(chǎn)。在中國房地產(chǎn)狂飆突進(jìn)的年代里，他走馬江湖，攻城略地。只用了五年時(shí)間，他所執(zhí)掌的萬科北京公司，銷售數(shù)字便從43億元上漲到200億元，使萬科擺脫了“全國市場第一、北京市場乏力”的局面。
2015年3月，46歲的毛大慶從萬科集團(tuán)高級(jí)副總裁任上離職，繼而創(chuàng)立聯(lián)合辦公項(xiàng)目優(yōu)客工場。
一年半的時(shí)間，優(yōu)客工場已迅速布局16個(gè)城市，36個(gè)場地，開業(yè)項(xiàng)目20個(gè)，擁有近3萬個(gè)工位。2016年8月，優(yōu)客工場完成新一輪融資，估值近55億元，風(fēng)頭正盛。兩個(gè)月后，毛大慶第二個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，生活方式平臺(tái)“共享際”橫空出世，獲得4億元A輪融資。
從某種角度來說，這仍然是商業(yè)地產(chǎn)的一種延續(xù)。但是優(yōu)客工場和共享際又不僅僅是售賣物理空間。毛大慶在這里聚集創(chuàng)業(yè)者，玩社群、造IP、建生態(tài)，探索商業(yè)地產(chǎn)從功能性商業(yè)向精神性商業(yè)的升級(jí)路徑。
如果創(chuàng)業(yè)也是一場馬拉松，終點(diǎn)通向未來。毛大慶說自己正跑到15Km。
斜杠青年的自我修養(yǎng)
“什么是社群？”毛大慶先拋出一個(gè)問題，然后自答：“不是我們都喜歡吃烤鴨就叫社群了。而是喜歡吃烤鴨的人互相認(rèn)識(shí)，有個(gè)群，一起討論吃烤鴨?！泵髴c說話不快不慢，語調(diào)抑揚(yáng)頓挫。
毛大慶頻繁參加政府部門座談，為中國經(jīng)濟(jì)建言獻(xiàn)策;他為搏擊賽事昆侖決站臺(tái)，與陳妍希一起做直播;他著書立說，翻譯名人傳紀(jì)，還忙里偷閑為各種暢銷書寫推薦序。
時(shí)下有一個(gè)流行的稱謂，叫“斜杠青年”，專指擁有多重身份角色的人。毛大慶就是這樣的人。
毛大慶是土生土長的北京人，父親是核物理專家，母親是航空航天工業(yè)專家，外祖父是中國著名的建筑學(xué)家，參與設(shè)計(jì)過人民大會(huì)堂、北京展覽館等著名建筑。出身知識(shí)分子家庭的毛大慶，從青年時(shí)代起就胸懷家國天下，希望在時(shí)代的浪潮中實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值。這種想法一直伴隨著他之后的人生和職業(yè)選擇。
受外祖父影響，毛大慶念大學(xué)的時(shí)候選擇了建筑設(shè)計(jì)，畢業(yè)后在建筑事務(wù)所工作，立志成為一名優(yōu)秀的建筑師。直到有一天，他參與了新加坡凱德置地在上海的一個(gè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)，凱德一位負(fù)責(zé)人把他帶到淮海路的一處樓頂對(duì)他說：“全世界三分之一的塔吊都在上海，你自己設(shè)計(jì)的房子，在自己的國家變成現(xiàn)實(shí)，為什么不選擇參與其中呢？”隨后，毛大慶加入凱德，之后跳槽到萬科。
在中國房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)的二十年里，除了親身參與到如火如荼的城市建設(shè)，毛大慶的“斜杠青年”氣質(zhì)主要體現(xiàn)在，他是地產(chǎn)界少有的學(xué)術(shù)派。
在萬科期間，毛大慶曾做過一個(gè)關(guān)于20年人口變化和中國未來的研究。在此之前，他還一口氣走訪了美國47所高校，完成了一個(gè)關(guān)于美國次貸危機(jī)的背景分析。今年，毛大慶還在國家發(fā)改委組織的“十三五”規(guī)劃問計(jì)求策活動(dòng)中獲得一等獎(jiǎng)，讓他頗為高興一番。
寫作同樣是毛大慶與自己與世界對(duì)話的重要方式。他寫出了回憶少年時(shí)代的《永不可及的美好》和《無處安放的童年》，翻譯出版了《奔跑的力量》《朝圣波士頓馬拉松》，以及耐克創(chuàng)始人菲爾?耐特的自傳《鞋狗》。特別是翻譯《鞋狗》，更像是他作為創(chuàng)業(yè)者向商業(yè)傳奇的一次隔空致敬。
“斜杠青年”也會(huì)有無處安放人生的時(shí)刻。
那是2012年，地產(chǎn)市場出現(xiàn)整體下滑，工作狀態(tài)高節(jié)奏、高壓力。毛大慶患上了抑郁癥。嘗試了很多方法，吃藥、看心理醫(yī)生，效果都不好。后來萬科總裁郁亮逼著他跑步。
有研究說，跑步能使人體的腦啡吠含量增加。腦啡吠是一種天然的止痛物質(zhì)，能使人產(chǎn)生一種特殊的欣覺。
毛大慶像著了魔一般奔跑起來。訓(xùn)練，不斷突破體能極限，參加各種馬拉松賽事。跑著跑著，毛大慶開始聯(lián)合地產(chǎn)界和金融界的職業(yè)經(jīng)理人，以跑步眾籌的方式做公益慈善事業(yè)。跑著跑著，抑郁癥，居然就這樣治好了。
2015年3月，毛大慶從萬科離職。老東家為其舉行了高規(guī)格的新聞會(huì)。郁亮在告別會(huì)上說了一句玩笑話：“我教會(huì)了他跑步，但他卻跑了?！?/p>
風(fēng)一起，就要跳進(jìn)風(fēng)里
毛大慶跑去創(chuàng)業(yè)了。
“如果沒跑過馬拉松，我不會(huì)去創(chuàng)業(yè)”，毛大慶說?；蛟S，創(chuàng)業(yè)與跑馬拉松類似，都是毛大慶自我價(jià)值感尋找的過程。在他看來，這個(gè)選擇與時(shí)代有關(guān)，新的一輪大潮即將到來，“風(fēng)一起，就要跳進(jìn)風(fēng)里”。
他創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目叫優(yōu)客工場。
北京光華路陽光100D座，是優(yōu)客工場總部。大廳的一面展板上寫著“你有資源，我有需求”八個(gè)大字，周圍貼滿了各類公司的需求信息。
這是一個(gè)面積約9 000平方米的聯(lián)合辦公場所，擁有超過1 000個(gè)工位，20個(gè)會(huì)議室，并配有咖啡廳、路演廳、書吧、超市、劇場等。各種幾個(gè)人到幾十人不等的小型公司，在一個(gè)像巨大社區(qū)的空間里，工作、交流，繼而產(chǎn)生各種連接。
之前，毛大慶在思考，城市在未來的更新和升級(jí)的過程中，一定會(huì)有新趨勢(shì)出現(xiàn)。比如國內(nèi)商業(yè)房產(chǎn)正在從功能型轉(zhuǎn)向到精神型。什么叫精神型？――“人需要有情感的交互，人需要有社群的關(guān)系。人需要有跨越時(shí)空的價(jià)值觀的鏈接，需要通過精神消費(fèi)形成共同體”。但如何把對(duì)趨勢(shì)的理解落地？ 2015年6月，優(yōu)客工場與陽光100簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
在頻繁出國考察地產(chǎn)領(lǐng)域新內(nèi)容的過程中，他找到了答案。
在英國，毛大慶得知僅倫敦就有近500個(gè)聯(lián)合辦公場地，甚至連一些快捷酒店都在做聯(lián)合辦公，“他們把餐廳變成辦公空間，有時(shí)這邊還在吃飯，那邊已開上會(huì)了”。同樣，在美國、日本、以色列等國家，各種聯(lián)合辦公模式比比皆是。美國聯(lián)合辦公鼻祖WeWork用不到6年的時(shí)間在全球布局100個(gè)場所，估值達(dá)到160億美元。
反觀國內(nèi)，一邊是商業(yè)寫字樓空置率和房租高企，資源閑置現(xiàn)象顯著，另一邊是大量創(chuàng)業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)找不到合適的辦公場地。
毛大慶敏銳地覺察到，聯(lián)合辦公這種強(qiáng)調(diào)成本、效率、服務(wù)、共享和社群的模式很適合自由職業(yè)者和創(chuàng)業(yè)者大量涌現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2015年4月，毛大慶創(chuàng)辦優(yōu)客工場，殺入國內(nèi)方興未艾的聯(lián)合辦公市場。
彼時(shí)，國務(wù)院總理提出的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”被寫入2015年政府工作報(bào)告，國家從戰(zhàn)略層面鼓勵(lì)地方設(shè)立創(chuàng)業(yè)基金、大力扶持眾創(chuàng)空間。
優(yōu)客工場抓住巨大的政策紅利，迅速布局。
毛大慶算了一筆賬，到2020年，中國經(jīng)濟(jì)排名前20位的城市，商業(yè)和寫字樓面積將達(dá)到3億平方米，其中30%將轉(zhuǎn)化為各種聯(lián)合辦公和眾創(chuàng)空間。在這些城市中，目前租金大約是一平方米3 000元左右的年產(chǎn)值。到2020年，保守估計(jì)增長到一平方米4 000元，這將是一個(gè)千億級(jí)的市場。
事實(shí)上，在“雙創(chuàng)”浪潮的鼓舞和資本的助力下，聯(lián)合辦公正以驚人的速度在國內(nèi)擴(kuò)張。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前中國聯(lián)合辦公空間數(shù)量接近3 000家，除了優(yōu)客工場，SOHO 3Q、無界空間、WE+、方糖小鎮(zhèn)、氪空間等公司也主打聯(lián)合辦公模式。
當(dāng)然，創(chuàng)辦這個(gè)項(xiàng)目，毛大慶也有“私心”。十年前，青春勵(lì)志劇《奮斗》熱播，毛大慶反復(fù)看了很多遍。佟大為飾演的建筑師陸濤將一個(gè)廢棄工廠改造成集工作、生活、休閑、娛樂為一體的綜合體，并起名為“心碎烏托邦”。這深深觸動(dòng)了同是建筑師的毛大慶。
一張桌子背后的生意
優(yōu)客工場創(chuàng)立之初，毛大慶試圖將使用率不高的辦公空間收集起來，用作聯(lián)合辦公場所。他很快發(fā)現(xiàn)，雖然北京有很多體量不大的辦公空間，但這些地方并不符合他的要求。 按照毛大慶的設(shè)想，隨著另外三種盈利方式變現(xiàn)能力不斷增強(qiáng)，場租收益的比例將逐漸下降。
從空間體量來看，當(dāng)前的聯(lián)合辦公項(xiàng)目主要有兩種。一種是小體量型，即便只有500到1 000平方米，也可開辟為一個(gè)辦公場所;另一種屬于大體量型，單個(gè)空間在3 000平方米以上，甚至達(dá)到上萬平方米。
優(yōu)客工場的要求屬于后者。按照毛大慶的觀點(diǎn)，大體量空間可以容納的企業(yè)數(shù)量比較多，企業(yè)生態(tài)也會(huì)更豐富，這樣有利于集中提供服務(wù)，企業(yè)也容易在業(yè)務(wù)往來過程中產(chǎn)生“化學(xué)反應(yīng)”。也就是說，只有在足夠大的空間和一定工位規(guī)模的基礎(chǔ)上，才有可能將各項(xiàng)服務(wù)有機(jī)結(jié)合，建立一套生態(tài)系統(tǒng)，從而探索多元化的盈利模式。
毛大慶有二十年的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)歷，這對(duì)優(yōu)客工場在選址、空間設(shè)計(jì)和成本管控等方面都有很大幫助。他坦言，開發(fā)商對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的理解不會(huì)有錯(cuò)，比如對(duì)人口凈流入，租金坪效等都非常熟悉。
與大多數(shù)聯(lián)合辦公一樣， 優(yōu)客工場目前主要的盈利方式還是場地租賃，包括工位以及會(huì)議室、報(bào)告廳、劇場等各種活動(dòng)場所。以優(yōu)客陽光100社區(qū)為例，單個(gè)開放式工位每月租金大約2 200元，獨(dú)立式工位每月租金大約2 600元，其他活動(dòng)場所則按小時(shí)進(jìn)行租賃。另外，為了進(jìn)一步提高場內(nèi)閑置工位資源的利用率，優(yōu)客工場還在App上線了工位時(shí)租系統(tǒng)，針對(duì)非簽約會(huì)員用戶，提供按天計(jì)的臨時(shí)租賃預(yù)約、結(jié)算服務(wù)。下一步，優(yōu)客工場還會(huì)把周圍別人的閑置場地進(jìn)行整合放在線上租賃，從中抽取傭金。
當(dāng)然，毛大慶并不想簡單地做“二房東”，于是設(shè)計(jì)了其他三大盈利模式和變現(xiàn)路徑。
第一，股權(quán)投資，搭建生態(tài)圈。優(yōu)客工場通過資金、資源對(duì)入駐企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，目前已經(jīng)投資18家公司，涉及新媒體、教育、體育、知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域。這樣做的好處在于，一來優(yōu)客工場可以有股權(quán)收益，二來可以逐漸形成自己的生態(tài)圈，通過被投企業(yè)的價(jià)值增長或資源優(yōu)勢(shì)來豐富優(yōu)客工場整體的生態(tài)內(nèi)容。
生態(tài)圈的形成，可以讓企業(yè)產(chǎn)生更多的合作。比如，有一家智能家居公司，還有一家VR公司，原本不認(rèn)識(shí)，后來居然弄出一個(gè)合資公司?！八麄円黄鹑⒓涌萍颊?，100平方米的房間，智能家居公司設(shè)計(jì)出樣板，VR公司馬上做成各種房型的平面”。如果還需要做包裝、網(wǎng)頁設(shè)計(jì)，優(yōu)客工場里也有現(xiàn)成的設(shè)計(jì)公司。
第二，流量搭載。目前優(yōu)客工場有近千家入駐企業(yè)，其中粉絲或用戶超過1 000萬的企業(yè)有幾十家，超過百萬的更多，而這些企業(yè)可以通過優(yōu)客工場平臺(tái)互導(dǎo)流量。
毛大慶做過一個(gè)測(cè)試，一家做農(nóng)村精準(zhǔn)扶貧創(chuàng)業(yè)的公司需要為一個(gè)偏遠(yuǎn)山區(qū)藝術(shù)品籌集資金，把它轉(zhuǎn)化成商品，需要80萬元。于是，優(yōu)客工場發(fā)起了線上眾籌，調(diào)動(dòng)千萬級(jí)用戶以上的入駐企業(yè)推廣，結(jié)果當(dāng)天就眾籌480萬元。這樣一來，優(yōu)客工場就成了一個(gè)流量綜合體，當(dāng)擁有一定規(guī)模的企業(yè)入駐量之后，就可以在線上進(jìn)行各種流量搭載的撮合交易，收取傭金。另外，優(yōu)客工場正在搭建電商平臺(tái)，對(duì)流量進(jìn)行變現(xiàn)。
第三，品牌加盟與管理輸出。當(dāng)優(yōu)客工場的管理模式和運(yùn)營達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)以后，就可以朝著連鎖經(jīng)營發(fā)展，通過加盟擴(kuò)大規(guī)模。除了收取加盟管理費(fèi)，還可以沉淀企業(yè)用戶量、流量和數(shù)據(jù)。
目前，場租收益占到優(yōu)客工場總收益的90%。按照毛大慶的設(shè)想，隨著另外三種盈利方式變現(xiàn)能力不斷增強(qiáng)，場租收益的比例將逐漸下降。顯然，優(yōu)客工場真正的價(jià)值是在桌子以外，“都是一個(gè)桌子，一個(gè)辦公室，但是這個(gè)辦公室你進(jìn)來以后，你可以找到400種服務(wù)，還是只有3、4種服務(wù)，這張桌子的價(jià)值是不一樣的?！?/p>
全世界斜杠青年聯(lián)合起來
走進(jìn)北京東四九條胡同88號(hào)，你可能發(fā)現(xiàn)前臺(tái)不是美女，而是一個(gè)可供調(diào)戲的呆萌機(jī)器人;旁邊有一個(gè)無人超市，通過自動(dòng)售賣系統(tǒng)，可以買到VR眼鏡、游戲幣等好玩的商品;再往前走，你會(huì)遇見美食孵化器、網(wǎng)紅甜品店、自助健身房以及充滿各種腦洞大開創(chuàng)意的Pop-up浮游之島;拐個(gè)彎，樓下是聯(lián)合辦公區(qū)，樓上是胡同星空公寓，天臺(tái)則是一個(gè)露天電影院……
這是毛大慶的第二個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“共享際”。
按照毛大慶的說法，優(yōu)客工場主要解決的是工作方式，共享際解決的是生活方式，兩者加在一起，就可以覆蓋一個(gè)人的“工作+生活”，變成一種新的聯(lián)合體。
事實(shí)上，兩者背后的邏輯都是基于物理空間，共享辦公、生活、娛樂、教育以及各種社區(qū)服務(wù)，進(jìn)而形成更多的商業(yè)連接。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，WeWork入駐企業(yè)之間至少會(huì)有一度的生意連接，45%的企業(yè)有超過三度的生意連接。在優(yōu)客工場，企業(yè)之間的合作已成常態(tài)，而在共享際，除了商業(yè)連接，還有藝術(shù)沙龍、創(chuàng)業(yè)路演、主題派對(duì)、胡同夜跑、讀書會(huì)等活動(dòng)幫助所有人，形成社群與情感交互?！拔覀?cè)谥圃煨腋８信c貢獻(xiàn)感”。
至此，毛大慶梳理出了聯(lián)合辦公的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)―成為社交體系的超級(jí)IP，并擁有五大特征：
第一，獨(dú)特的內(nèi)容能力。每入駐一家公司就相當(dāng)于擁有了一個(gè)能制造內(nèi)容的社群，比如，陳妍希投資的“蜜斯舞茶”、音樂人許飛的“許飛吉它私塾”、時(shí)尚達(dá)人莊雅婷的“文藝加萌”等，這些網(wǎng)紅品牌和優(yōu)質(zhì)IP所攜帶的獨(dú)特社群內(nèi)容，可以使優(yōu)客工場和共享際與其它空間形成差異化。
第二，自帶話語的勢(shì)能價(jià)值。毛大慶舉例，歌唱家戴玉強(qiáng)的音樂課堂“戴你唱歌”進(jìn)駐優(yōu)客工場后，迅速集結(jié)了一批與音樂有關(guān)的創(chuàng)業(yè)者和他一起辦公。因此，入駐企業(yè)的能量、流量、影響力疊加相乘，將為聯(lián)合辦公帶來強(qiáng)大的勢(shì)能。
第三，高效的流量變現(xiàn)。當(dāng)邊界被打開，本身獨(dú)立的入駐企業(yè)和社群將產(chǎn)生更多的交互式發(fā)展，互為社群，共享流量。而作為內(nèi)容管理方，聯(lián)合辦公一定會(huì)走向流量綜合和流量搭載的變現(xiàn)模式。
第四，持續(xù)化的人格演繹。聯(lián)合辦公最大的不同是有溫度，它有各種各樣的人格演繹。在寫字樓里兩家公司的員工很難有來往，但聯(lián)合辦公狀態(tài)下，可以讓平行世界里的人相遇，產(chǎn)生交集，碰撞出火花。
第五，新技術(shù)的整合和善用，包括線上社群的搭建、服務(wù)電商以及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用。
事實(shí)上，毛大慶要打造的是一個(gè)聯(lián)合各種斜杠青年和辦公社群的“斜杠空間”，繼而與入駐企業(yè)形成精神共同體和利益共同體。
這種聯(lián)合邏輯同樣也體現(xiàn)在毛大慶本人身上。
陽光100董事長易小迪是毛大慶的老朋友，得知毛要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，易小迪將北京陽光100寫字樓負(fù)一層空間計(jì)劃全部，配合其打造優(yōu)客工場;毛大慶的“跑友”鴻坤集團(tuán)董事長趙彬，一口氣拿出數(shù)個(gè)項(xiàng)目和優(yōu)客工場合作;徐小平、沈南鵬、李開復(fù)、秦君、汪靜波等知名投資人相繼成為毛大慶的投資方;王石、任志強(qiáng)、俞敏洪等大佬為毛大慶站臺(tái)，楊瀾、佟大為、馬艷麗、呂思清等文藝界大咖也以各種方式助力。
毛大慶聯(lián)合起的方方面面的資源，為其創(chuàng)業(yè)帶來了廣闊的可能性。當(dāng)然，其中王石對(duì)毛大慶的影響最大。
毛大慶是當(dāng)年王石“007”計(jì)劃拉入麾下的明星級(jí)職業(yè)經(jīng)理人，通過郁亮等人的十幾次游說，王石親自給凱德置地董事長去信，毛大慶才得以加盟。2013年，毛大慶跟王石吃飯，飯局上來了一大桌王石在各行各業(yè)的朋友，吃完飯后，王石給毛大慶寫了兩個(gè)字：交圈。
毛大慶對(duì)圈子的理解：中國經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，就越凸顯人的價(jià)值，而不是事事都靠大企業(yè)和大平臺(tái)。如今的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，就是深度挖掘人的價(jià)值，兩件事高度契合。
而所謂圈子，背后體現(xiàn)的正是聯(lián)合的力量。
尋找哀牢山
最近，毛大慶跟著王石上了一次哀牢山。
去哀牢山，當(dāng)然是為了探望褚時(shí)健。
2015年，褚橙遭遇了第一次品牌危機(jī)，消費(fèi)者們抱怨橙子個(gè)頭小，口感不如往年。褚時(shí)健夜不能寐，不僅登報(bào)公開道歉，還砍掉了3.7萬棵果樹。這一砍，減產(chǎn)2 000噸，影響收入2 000萬元以上。
毛大慶問褚時(shí)健，這樣的決定是你親自決策的嗎？褚時(shí)健毫不猶豫地回答，“這個(gè)決定只有我能做，別人沒這個(gè)魄力”。褚時(shí)健說，褚橙品質(zhì)下滑的主要癥結(jié)在于橙樹種植過密，影響了陽光的照射和空氣流通，所以不砍樹不行。通過這一舉措，褚橙質(zhì)量和口感有了很大的提升。
什么是創(chuàng)業(yè)精神，褚時(shí)健也許就是最好的詮釋。在毛大慶看來，今天的創(chuàng)業(yè)者里面還沒有人能替代褚時(shí)健。他的典范不是在于商業(yè)模式和產(chǎn)品，而是他跌入谷底的反彈力，打不死，折騰不爛，扯不垮，氣定神閑地面對(duì)各種危機(jī)。
毛大慶終于能夠理解，王石五次踏上哀牢山，其實(shí)是為了尋找內(nèi)心的坐標(biāo)，從褚時(shí)健身上汲取能量。
毛大慶也需要坐標(biāo)與榜樣。
如果把創(chuàng)業(yè)比作馬拉松，毛大慶認(rèn)為自己處于出發(fā)15Km的階段，體力消耗了不少，但離終點(diǎn)還很遠(yuǎn)。但在他看來，最累的階段是在35Km左右的時(shí)候，馬云現(xiàn)在就處于那個(gè)階段，雖然已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但還在調(diào)整步點(diǎn)。
對(duì)于優(yōu)客工場和共享際目前的發(fā)展，毛大慶頗為滿意。除了目前布局的16個(gè)城市，兩者還將逐漸滲透到經(jīng)濟(jì)活躍，創(chuàng)新能力強(qiáng)的其他城市。但他坦言，聯(lián)合辦公真正的價(jià)值爆發(fā)還需要時(shí)間，目前尚處于培養(yǎng)市場的階段。
“雙創(chuàng)”浪潮下，各種以眾創(chuàng)空間名義的聯(lián)合辦公、孵化器項(xiàng)目已呈噴涌之勢(shì)，但仍然難掩行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、盈利模式單一、運(yùn)營主體良莠不齊的尷尬現(xiàn)狀。許多倒下的眾創(chuàng)空間連工位都沒有租出去多少，在“二房東”的階段就已經(jīng)宣告失敗。
眼下最關(guān)鍵的是要活下去。何況聯(lián)合辦公領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)WeWork已殺入中國市場，新一輪整合與洗牌勢(shì)在必行。對(duì)于優(yōu)客工場和共享際來說，保持?jǐn)U張速度與規(guī)模的核心是，如何吸引足夠多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)入駐。毛大慶很清楚，只有站在行業(yè)的制高點(diǎn)上，他傾注心血打造的聯(lián)合辦公生態(tài)平臺(tái)才能搶到話語權(quán)。
戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)以戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，關(guān)注企業(yè)管理會(huì)計(jì)的長期性、方向性和全局性發(fā)展，并旨在為管理會(huì)計(jì)工作和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)服務(wù)。這不僅可以為企業(yè)管理層提供相關(guān)的外部競爭者和外部環(huán)境的信息，還可以幫助管理者更加清楚的認(rèn)識(shí)本組織，從而幫助管理層制定戰(zhàn)略規(guī)劃，促進(jìn)企業(yè)持久發(fā)展。傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是以市場競爭機(jī)制為基礎(chǔ)、面向“紅海”建立的，而對(duì)于強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的“藍(lán)?！保瑧?zhàn)略管理會(huì)計(jì)又有怎樣的指導(dǎo)意義呢？勒妮?莫博涅教授和W?錢?金教授是國外研究“藍(lán)?！睉?zhàn)略的領(lǐng)軍人物。他們?cè)凇端{(lán)海戰(zhàn)略》（2005）中將市場類型分為“紅海”和“藍(lán)?！眱煞N。其中，藍(lán)海戰(zhàn)略是一種跨越現(xiàn)有競爭市場及其邊界，創(chuàng)造新的市場需求，從而開創(chuàng)新的價(jià)值市場。我國學(xué)者林萬祥提出“藍(lán)海”戰(zhàn)略是戰(zhàn)略管理的重大突破，在觀念、方法論等方面都對(duì)傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理進(jìn)行了發(fā)展?！八{(lán)?！睉?zhàn)略也對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的意義，藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是以財(cái)務(wù)管理為基礎(chǔ)融合藍(lán)海戰(zhàn)略的新思想、新觀念，為企業(yè)開拓藍(lán)海市場的管理工具和方法。對(duì)藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的研究不僅可以豐富管理會(huì)計(jì)的內(nèi)容還可以為指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展提供前瞻性指導(dǎo)。本文首先對(duì)傳統(tǒng)視角戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了總結(jié)，隨后分析了藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的發(fā)展進(jìn)程及目標(biāo)，最后從制度構(gòu)建角度闡述了藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的未來發(fā)展方向。
二、 企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)環(huán)境分析
在戰(zhàn)略管理研究過程中，環(huán)境分析是出發(fā)點(diǎn)。因此，我國企業(yè)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)就是環(huán)境分析。在外部競爭威脅和內(nèi)部資源能力限制的雙重影響下，我國企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)面復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境。
（一）外部環(huán)境分析
（1）宏觀層面環(huán)境分析：宏觀環(huán)境是站在全局高度的環(huán)境分析，最為常見的分析框架是PEST分析。在PEST分析方法中，宏觀層面由經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)和政治法律四個(gè)方面的環(huán)境因素構(gòu)成。其中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境是一個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和潛力，以及特定經(jīng)濟(jì)氛圍對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響程度。社會(huì)環(huán)境來源于社會(huì)發(fā)展和生活中的各個(gè)方面，既有國家、社會(huì)層面的文化、習(xí)俗、價(jià)值觀等等，又有社區(qū)、個(gè)人層面的人口、教育狀況等。技術(shù)環(huán)境是信息化時(shí)代下一個(gè)國家、社會(huì)和企業(yè)所面臨的技術(shù)發(fā)展路徑和水平，包含了科學(xué)技術(shù)中的硬件設(shè)備和軟件能力。政治法律環(huán)境是指國家地區(qū)的政治體制、政局形式、法律法規(guī)等因素，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有制約性和指引性。
（2）行業(yè)特征分析：行業(yè)特征包括行業(yè)市場結(jié)構(gòu)、競爭結(jié)構(gòu)、行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣特征。行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析是對(duì)市場競爭或者壟斷程度的分析，包括完全競爭、壟斷競爭、寡頭競爭、完全壟斷競爭四種類型。行業(yè)競爭機(jī)構(gòu)分析主要包括對(duì)潛在入侵者、替代產(chǎn)品、供給方、需求方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者進(jìn)行分析。行業(yè)生命周期分析則是對(duì)行業(yè)目前所處的周期階段進(jìn)行分析判斷的過程，一般來說，可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。行業(yè)景氣特征分析的出發(fā)點(diǎn)是處于周期波動(dòng)不同周期節(jié)點(diǎn)的行業(yè)將表現(xiàn)出明顯的差異，通過對(duì)行業(yè)景氣指數(shù)進(jìn)行分析解讀可以達(dá)到這一目的。
（二）內(nèi)部環(huán)境分析內(nèi)部環(huán)境分析來源于企業(yè)內(nèi)部各因素，比如企業(yè)在行業(yè)中的位置，企業(yè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況，產(chǎn)品服務(wù)力量、經(jīng)營能力、盈利能力、成長能力、償債能力等方面。行業(yè)地位分析的主要目的是判斷企業(yè)在所處行業(yè)中的競爭地位，如是否為領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在制定價(jià)格時(shí)是否具有影響力，衡量競爭地位的主要指標(biāo)是產(chǎn)品的市場占有率；經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)及輻射范圍，對(duì)企業(yè)進(jìn)行區(qū)位分析，就是將公司的價(jià)值與經(jīng)濟(jì)區(qū)位聯(lián)系起來；產(chǎn)品競爭能力分析是指企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量優(yōu)勢(shì)和市場占有情況進(jìn)行綜合分析的過程；經(jīng)營能力分析包括企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理層的人員素質(zhì)、企業(yè)從業(yè)人員的素質(zhì)和創(chuàng)新能力等方面的分析；盈利能力分析是判斷公司估值水平和投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)；成長能力是指企業(yè)未來盈利的成長性和持續(xù)性；償債能力分析包括企業(yè)償還長期和短期債務(wù)的能力的分析。
三、價(jià)值鏈驅(qū)動(dòng)：藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)演化
（一）藍(lán)海環(huán)境與戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的聯(lián)系 藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的目的是創(chuàng)造價(jià)值而非競爭，主要關(guān)注在新的領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新和價(jià)值創(chuàng)造，而價(jià)值創(chuàng)造在傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)相關(guān)領(lǐng)域，如平衡計(jì)分卡、目標(biāo)成本法、作業(yè)成本管理中都有體現(xiàn)。開創(chuàng)藍(lán)海的一些方法在戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的各個(gè)部分內(nèi)容也有所體現(xiàn)，具體見表1。
（二）藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)新發(fā)展
（1）出發(fā)點(diǎn)的發(fā)展。傳統(tǒng)的管理會(huì)計(jì)以競爭為導(dǎo)向，假設(shè)市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)無法改變，企業(yè)只能在現(xiàn)有市場中尋求改變，通過運(yùn)用類似于“波特五力”分析等分析模型，尋找自身的競爭優(yōu)勢(shì)和對(duì)手的劣勢(shì)，在控制成本的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)超越競爭對(duì)手，賺取更多的利潤。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)以價(jià)值創(chuàng)造為出發(fā)點(diǎn)，假設(shè)市場結(jié)構(gòu)是可以通過創(chuàng)新加以改變的，在提高產(chǎn)品競爭力的同時(shí)降低自身成本實(shí)現(xiàn)企業(yè)與顧客的雙贏。
（2）分析范圍的發(fā)展。傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)分析以競爭為基礎(chǔ)，分析范圍主要包括企業(yè)自身、競爭對(duì)手、宏觀環(huán)境，目的是本企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和競爭對(duì)手的劣勢(shì)；而藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是以價(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)，分析范圍不僅包括企業(yè)、競爭對(duì)手、還包括顧客。通過價(jià)值創(chuàng)造為顧客提供新的產(chǎn)品和新的價(jià)值體驗(yàn)，使企業(yè)價(jià)值和顧客價(jià)值的協(xié)調(diào)發(fā)展實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，顧客和企業(yè)實(shí)現(xiàn)雙贏。
（3）戰(zhàn)略目標(biāo)的發(fā)展。傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是為了尋找競爭優(yōu)勢(shì)，尋找新的細(xì)分市場，通過控制成本和生產(chǎn)異質(zhì)性產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的目標(biāo)；而藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)目標(biāo)是為顧客創(chuàng)造新的價(jià)值體驗(yàn)，不僅實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造而且可以控制企業(yè)的成本，因?yàn)樵谒{(lán)海環(huán)境下，市場競爭遠(yuǎn)沒有紅海環(huán)境下那么激烈，企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展合理配置資源，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。
（4）分析工具的發(fā)展。傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的分析工具主要包括SWOT分析、PEST分析、“波特五力”分析等分析模型，目的在于尋找競爭優(yōu)勢(shì)；而藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)通過重新定義消費(fèi)者群體、塑造外部潮流、重新塑造價(jià)值鏈、跨越互補(bǔ)產(chǎn)品等方法，尋找價(jià)值創(chuàng)造的新起點(diǎn)為顧客提供全新的價(jià)值體驗(yàn)。
四、藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的目標(biāo)和原則
（一）藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)目標(biāo) 藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的具體目標(biāo)是為顧客創(chuàng)造新的價(jià)值體驗(yàn)，但最終目標(biāo)仍然是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，但是采用與傳統(tǒng)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)不同的手段兼顧了風(fēng)險(xiǎn)管理、防止了企業(yè)為實(shí)現(xiàn)短期經(jīng)營目標(biāo)損害企業(yè)的長期發(fā)展，不僅實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造而且可以控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
（1）市場趨勢(shì)分析。市場趨勢(shì)分析是指對(duì)當(dāng)前市場的動(dòng)向、產(chǎn)品開發(fā)、資源配置等方面進(jìn)行全面考察，評(píng)估現(xiàn)有市場的狀況，預(yù)測(cè)未來市場的發(fā)展方向，并且發(fā)掘企業(yè)自身和競爭者各自的競爭優(yōu)勢(shì)和不足，為戰(zhàn)略制定提供參考。
（2）尋找新的細(xì)分市場。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的目標(biāo)是創(chuàng)造新的價(jià)值，而新的細(xì)分市場開發(fā)往往能快速實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。企業(yè)通過重新定義顧客群體、合理配置戰(zhàn)略資源，構(gòu)建全新的商業(yè)模式，在現(xiàn)有的市場格局下尋找尚未被開拓的新的細(xì)分市場，進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造和宣傳推廣實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的提升。
（3）制定戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)在重新定位和設(shè)想新的商業(yè)模式后，就必須結(jié)合自身的資源、優(yōu)勢(shì)、實(shí)力制定符合本企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，戰(zhàn)略規(guī)劃必須將顧客價(jià)值和企業(yè)價(jià)值最大化實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。對(duì)于顧客價(jià)值，企業(yè)可以采用優(yōu)化的方法將原來的顧客價(jià)值重塑，增加顧客認(rèn)可度高的價(jià)值點(diǎn)，減少顧客認(rèn)可度低的價(jià)值點(diǎn)；對(duì)于企業(yè)價(jià)值，戰(zhàn)略規(guī)劃則必須從企業(yè)全局加以制定，保證企業(yè)各部門、各個(gè)項(xiàng)目能合理高效的運(yùn)轉(zhuǎn)。
（4）戰(zhàn)略規(guī)劃的執(zhí)行。戰(zhàn)略規(guī)劃在制定好后還必須有相應(yīng)的機(jī)制保證其能合理運(yùn)作，藍(lán)海環(huán)境下的戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)工具可以為戰(zhàn)略執(zhí)行提供良好的控制，價(jià)值鏈分析、消費(fèi)者群體重新定義等可以保證企業(yè)的核心資源能服務(wù)于戰(zhàn)略規(guī)劃的執(zhí)行，在實(shí)現(xiàn)成本控制的前提下創(chuàng)造新的顧客價(jià)值。
（5）作為績效考核的工具。與傳統(tǒng)的管理會(huì)計(jì)類似，藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還需要一定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)評(píng)價(jià)體系為評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)的管理層是否真實(shí)反映了企業(yè)的運(yùn)行情況和管理層努力程度提供了參考。
（二）藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)原則 會(huì)計(jì)原則又稱會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，是對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)踐長期歸納和總結(jié)的結(jié)晶，是為了保證會(huì)計(jì)信息的有用性，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，對(duì)會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量、會(huì)計(jì)記錄和會(huì)計(jì)報(bào)告所做出的一系列基本規(guī)范，如可理解性、相關(guān)性、可靠性、可比性。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)作為對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的發(fā)展，除了要遵循以上原則之外還必須在其特殊性的基礎(chǔ)上，專門制定一些原則：
（1）以價(jià)值創(chuàng)新為導(dǎo)向。藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的最終目的是價(jià)值最大化，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)就必須具體到每件產(chǎn)品、每個(gè)顧客群體的價(jià)值創(chuàng)造。因此藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)要著重注意收集顧客價(jià)值認(rèn)可度高的信息，使企業(yè)的資源、特長得到充分發(fā)揮，有助于價(jià)值創(chuàng)造過程，這樣企業(yè)制定的戰(zhàn)略規(guī)劃、開發(fā)的細(xì)分市場才能使企業(yè)創(chuàng)造更高的價(jià)值體驗(yàn)。
（2）以價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值最大化是一個(gè)長遠(yuǎn)目標(biāo)，以價(jià)值管理為目標(biāo)意味著，企業(yè)不能只圖眼前利益而損害長遠(yuǎn)發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，市場能夠識(shí)別哪些企業(yè)行為是增加或降低了企業(yè)的價(jià)值。由于價(jià)值創(chuàng)造是一個(gè)動(dòng)態(tài)、連續(xù)的過程，因此藍(lán)海環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)提供的信息，要能夠?yàn)閮r(jià)值最大化提供及時(shí)的指導(dǎo)和監(jiān)督，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。如果當(dāng)前開發(fā)的藍(lán)海所創(chuàng)造的價(jià)值低于開發(fā)藍(lán)海所付出的成本，那么就應(yīng)該及時(shí)停止當(dāng)前的開發(fā)行為，不能為了開發(fā)藍(lán)海而忽視機(jī)會(huì)成本。
五、藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)制度安排
（一）藍(lán)海環(huán)境下的環(huán)境分析 環(huán)境分析是戰(zhàn)略管理中的首要環(huán)節(jié)，主要包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析三個(gè)方面。只有通過準(zhǔn)確和清晰的環(huán)境分析才能為戰(zhàn)略制定提供參考意義，否則就有可能導(dǎo)致戰(zhàn)略規(guī)劃失敗，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。藍(lán)海視角下環(huán)境分析必須要通過資料搜集、市場調(diào)研弄清楚顧客價(jià)值的構(gòu)成要素和本企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造點(diǎn)，并將這兩類價(jià)值的聯(lián)系找出，尋找既能提高顧客價(jià)值體驗(yàn)又能促進(jìn)本企業(yè)價(jià)值最大化的細(xì)分市場和戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)。
（二）藍(lán)海環(huán)境下的戰(zhàn)略制定 戰(zhàn)略分析階段實(shí)現(xiàn)了對(duì)顧客價(jià)值的發(fā)掘和分析，并完成了企業(yè)的客戶價(jià)值定位。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)入戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的第二階段，即戰(zhàn)略的制定環(huán)節(jié)。企業(yè)管理會(huì)計(jì)戰(zhàn)略的制定應(yīng)該從客戶需求出發(fā)，通過企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)來滿足客戶的價(jià)值需求，進(jìn)而確定企業(yè)在產(chǎn)品服務(wù)中的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時(shí)，在藍(lán)海環(huán)境下，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)戰(zhàn)略目標(biāo)的制定來自兩個(gè)維度：產(chǎn)品、服務(wù)的價(jià)值提供和顧客價(jià)值需求。由于產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值和客戶價(jià)值需求水平有高低之分，兩個(gè)因素一一對(duì)應(yīng)，形成四種類型的價(jià)值組合，形成相互的對(duì)應(yīng)關(guān)系，如表2。針對(duì)這四種價(jià)值組合，有四種常見的藍(lán)海戰(zhàn)略可供選擇。
（1）刪除戰(zhàn)略。在紅海戰(zhàn)略中，由于存在激烈競爭，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的各個(gè)要素并不都是最優(yōu)的，甚至有些要素并無法帶來實(shí)際價(jià)值，降低了效率。然而，在藍(lán)海戰(zhàn)略中，可以對(duì)價(jià)值大小進(jìn)行取舍。對(duì)于產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值和客戶需求價(jià)值都不高的管理會(huì)計(jì)要素，可以將其去除，這也就是剔除戰(zhàn)略。
（2）縮減戰(zhàn)略。在產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值和客戶需求價(jià)值組合中，產(chǎn)品服務(wù)有較高的價(jià)值水平，但是常常存在一些要素是客戶并不看重的，即客戶的需求價(jià)值較低。此時(shí)，企業(yè)可以適當(dāng)減少在客戶需求方面的投入。
（3）增加戰(zhàn)略。如果客戶的需求價(jià)值較高，但是企業(yè)現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù)無法跟上客戶需求，此時(shí)企業(yè)就應(yīng)該采用增加戰(zhàn)略，也就是加大企業(yè)管理會(huì)計(jì)中價(jià)值水平過低的部分。
（4）創(chuàng)造戰(zhàn)略。如果企業(yè)管理會(huì)計(jì)中的產(chǎn)品服務(wù)和客戶需求兩個(gè)方面的價(jià)值都很高，企業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注這些方面的價(jià)值點(diǎn)，努力創(chuàng)造出新的價(jià)值滿足客戶的需求。事實(shí)上，客戶的消費(fèi)水平不斷提高，其需求也逐漸呈現(xiàn)出多元化發(fā)展趨勢(shì)，這為企業(yè)的價(jià)值提供提出了更高的要求。企業(yè)必須具有前瞻性，實(shí)時(shí)跟蹤客戶價(jià)值的變化，捕捉潛在的價(jià)值空間，進(jìn)而創(chuàng)造出全新的藍(lán)海戰(zhàn)略。
（三）藍(lán)海環(huán)境下的戰(zhàn)略實(shí)施 在四種藍(lán)海戰(zhàn)略中確定企業(yè)的管理會(huì)計(jì)戰(zhàn)略后，進(jìn)入戰(zhàn)略的實(shí)施階段。管理會(huì)計(jì)實(shí)施的重點(diǎn)是價(jià)值創(chuàng)新和成本控制。其中，價(jià)值創(chuàng)新是藍(lán)海戰(zhàn)略的重中之重，貫穿整個(gè)管理會(huì)計(jì)過程。同時(shí)，成本也是不可忽視的環(huán)節(jié)。在戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)中，成本管理更加重要。如果企業(yè)將管理都聚焦在產(chǎn)品服務(wù)以及價(jià)值創(chuàng)新上，企業(yè)可能要承當(dāng)過高的創(chuàng)新成本，最終難以實(shí)現(xiàn)成本效率最大化。因此，管理會(huì)計(jì)中還要進(jìn)行戰(zhàn)略性的成本管理。這里重點(diǎn)分析實(shí)施環(huán)節(jié)的成本管理。
首先，一般來說，傳統(tǒng)的成本管理活動(dòng)過程是流程化的，以成本核算為基礎(chǔ)，并貫穿于生產(chǎn)、運(yùn)輸、配備和銷售流程中，在流程中控制成本，在銷售中獲取利潤。但是，戰(zhàn)略性的成本管理不同于流程化的傳統(tǒng)管理?；谒{(lán)海戰(zhàn)略的成本管理的基本要義是戰(zhàn)略，以戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，并通過戰(zhàn)略性的定價(jià)來進(jìn)行成本預(yù)算，進(jìn)而創(chuàng)造利潤。因此，戰(zhàn)略性成本管理充分發(fā)揮了價(jià)值創(chuàng)新的力量，充分挖掘潛在價(jià)值，并且嘗試建立低成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而形成進(jìn)入壁壘。
其次，戰(zhàn)略管理的實(shí)施要建立以客戶價(jià)值為基礎(chǔ)的價(jià)值鏈。以往的成本管理始終圍繞利潤展開，但戰(zhàn)略性的成本管理中客戶價(jià)值成為新的關(guān)注點(diǎn)，因此新的價(jià)值鏈條應(yīng)當(dāng)全程以客戶價(jià)值為基礎(chǔ)。除此之外，以往的價(jià)值鏈中，常常通過發(fā)揮企業(yè)在資源和能力上的優(yōu)勢(shì)，在價(jià)值鏈各個(gè)環(huán)節(jié)上獲取價(jià)值。但是，戰(zhàn)略性的成本管理轉(zhuǎn)移到客戶價(jià)值時(shí)，企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)是以客戶價(jià)值實(shí)現(xiàn)為前提的，因此此時(shí)的價(jià)值鏈條應(yīng)該重視各個(gè)節(jié)點(diǎn)上客戶價(jià)值的實(shí)現(xiàn)程度。
最后，戰(zhàn)略管理的落實(shí)受到戰(zhàn)略成本管理的驅(qū)動(dòng)。根據(jù)前文所述的四種管理會(huì)計(jì)的藍(lán)海戰(zhàn)略，企業(yè)在戰(zhàn)略制定過程中還應(yīng)該全面的評(píng)估成本動(dòng)機(jī)，也就是分析各種成本策略的選擇原因，以及各種戰(zhàn)略組合的出發(fā)點(diǎn)。從內(nèi)容上，既要對(duì)價(jià)值鏈上各個(gè)戰(zhàn)略活動(dòng)環(huán)節(jié)的成本構(gòu)成和調(diào)整進(jìn)行分析，又要根據(jù)分析結(jié)果給出成本控制的具體手段。從實(shí)踐操作上，作業(yè)成本法是最為著名的成本動(dòng)機(jī)分析工具。這種方法最早是由美國的Robert S. Kaplan教授提出，并逐漸運(yùn)用到企業(yè)的管理實(shí)踐中。一般來說，作業(yè)成本法將成本分成了結(jié)構(gòu)層面和執(zhí)行層面，其中結(jié)構(gòu)層次的成本動(dòng)因是對(duì)管理全程中成本構(gòu)成的探討，涉及企業(yè)的整個(gè)生命周期過程，并具體細(xì)化到每一個(gè)生命周期階段的具體成本內(nèi)容；執(zhí)行層面的成本動(dòng)因強(qiáng)調(diào)成本管理的實(shí)施落實(shí)，也就是對(duì)作業(yè)過程的實(shí)施細(xì)化分解，確保戰(zhàn)略成本管理得到切實(shí)落地。
（四）藍(lán)海環(huán)境下的績效評(píng)估 良好的戰(zhàn)略制定和實(shí)施最終通過績效結(jié)果來反應(yīng)。因此，績效評(píng)估是藍(lán)海戰(zhàn)略中戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)活動(dòng)中不可缺少環(huán)節(jié)。經(jīng)過多年的理論研究和實(shí)踐運(yùn)行，企業(yè)的績效評(píng)估涉及多學(xué)科、多方法、多視角。從學(xué)科上，企業(yè)經(jīng)營績效的評(píng)估需要管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等多領(lǐng)域多學(xué)科的知識(shí)；從方法上，存在多種定量和定性的測(cè)評(píng)方法，并衍生出了常見的平衡計(jì)分卡、關(guān)鍵績效指標(biāo)、目標(biāo)管理等具體的管理方法；從視角上，藍(lán)海戰(zhàn)略下的企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)估要將定量與定性、長期與短期、全面與局部、外部與內(nèi)部相結(jié)合，站在戰(zhàn)略全局高度開展評(píng)估工作。
在這些理念基礎(chǔ)上，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)績效評(píng)估的操作流程至關(guān)重要。一般來說，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，由管理會(huì)計(jì)的績效指標(biāo)確定、權(quán)重劃分和評(píng)分計(jì)算構(gòu)成。首先，管理會(huì)計(jì)績效的衡量指標(biāo)可以是單一的，也可以是多樣的。一般常見的指標(biāo)有定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)和定性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，各類指標(biāo)都有自身的優(yōu)缺點(diǎn)，如果能有效實(shí)現(xiàn)多種指標(biāo)的結(jié)合運(yùn)用，將大大提高評(píng)估結(jié)果的全面性和可靠性。值得一提的是，隨著平衡計(jì)分卡的廣泛運(yùn)用及其良好效果，全面的指標(biāo)體系已經(jīng)逐漸成為績效管理體系發(fā)展的趨勢(shì)。戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)不再單純采用固定的指標(biāo)，而是嘗試從企業(yè)內(nèi)部、顧客、員工、股東、供應(yīng)商等利益相關(guān)者角度取舍指標(biāo)。其次，在確定企業(yè)管理會(huì)計(jì)績效指標(biāo)系統(tǒng)構(gòu)成因素后，需要確定各個(gè)細(xì)分指標(biāo)的權(quán)重。此時(shí)，應(yīng)該根據(jù)各個(gè)指標(biāo)的重要性和緊急性程度劃分權(quán)重，保證每個(gè)指標(biāo)都能發(fā)揮應(yīng)有的作用。至此，績效管理的評(píng)估體系確定，進(jìn)入最后的評(píng)估操作環(huán)節(jié)。在這一環(huán)節(jié)中，最重要的是評(píng)估者的客觀性，避免由于評(píng)估者自身主觀性帶來的評(píng)估偏差。
六、結(jié)論
隨著藍(lán)海戰(zhàn)略成為理論界和實(shí)踐界的研究前沿，戰(zhàn)略性的管理會(huì)計(jì)也開始嘗試從藍(lán)海視角發(fā)現(xiàn)新方向。藍(lán)海戰(zhàn)略的運(yùn)用為企業(yè)在競爭環(huán)境中脫穎而出并保持持久競爭力帶來了強(qiáng)有力的戰(zhàn)略指導(dǎo)，戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)創(chuàng)造性的將戰(zhàn)略和管理會(huì)計(jì)結(jié)合的同時(shí)也為會(huì)計(jì)管理開辟了新的發(fā)展空間，其本質(zhì)上就開創(chuàng)了新的藍(lán)海。本文將戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)納入到藍(lán)海視野中，論述了企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)性前提和具體的環(huán)境；探討了“藍(lán)?！币暯窍聭?zhàn)略管理會(huì)計(jì)的演化；詳細(xì)闡述了“藍(lán)海”環(huán)境下戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)目標(biāo)及原則；并為藍(lán)海環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)的制度性安排提出適當(dāng)?shù)乃伎己鸵娊猓瑸楣芾頃?huì)計(jì)未來的發(fā)展提供了新的前進(jìn)方向。
參考文獻(xiàn)：
［1］桂玉敏：《戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)發(fā)展的理論研究》，《財(cái)會(huì)通訊》（綜合?下）2011年第2期。
［2］康樹良：《小議戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)與企業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)》，《山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2009年第S2期。
樹立科學(xué)發(fā)展觀,進(jìn)行綠色會(huì)計(jì)核算,促進(jìn)人與自然和諧發(fā)展,是綠色中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。
一、綠色會(huì)計(jì)核算
在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)核算體系引導(dǎo)下,自然資源被毀損、環(huán)境被破壞、生物多樣性下降,導(dǎo)致人類有效的生存空間減少。而這些本來是經(jīng)濟(jì)價(jià)值的巨大“虧空”或“損失”,卻以經(jīng)濟(jì)增長的形式體現(xiàn)在傳統(tǒng)的GDP中,歪曲了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本來面貌。隨著傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的高速發(fā)展、人口數(shù)量的增加和物質(zhì)消耗水準(zhǔn)的提高,全球環(huán)境生產(chǎn)力難以為繼,不能向人類提供無限的自然資源,環(huán)境承載力也無法消納人類越來越多的廢棄物。從環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來看,現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體系中環(huán)境因素得不到重視,傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算都沒有把自然資源、生態(tài)環(huán)境(包括自然資源的投入、生態(tài)系統(tǒng)的破壞和生存指數(shù)的降低)計(jì)算在內(nèi),因此所顯示出來的會(huì)計(jì)利潤不夠準(zhǔn)確和全面,而且極有可能是得不償失的。隨著現(xiàn)代工業(yè)的迅猛發(fā)展,企業(yè)在追求自身利益最大化的同時(shí),不考慮自然資源的優(yōu)化利用和自然環(huán)境的承受能力,致使人類的生存環(huán)境日益惡化,空氣污染日趨嚴(yán)重,自然災(zāi)害頻繁發(fā)生,全球氣候遭到改變,將直接危及整個(gè)人類社會(huì)的生存。對(duì)環(huán)境問題的關(guān)注必然會(huì)引起會(huì)計(jì)領(lǐng)域的一次綠色革命:將環(huán)境活動(dòng)納入會(huì)計(jì)核算體系,在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)上利用會(huì)計(jì)手段來計(jì)量、反映和控制社會(huì)環(huán)境資源,披露企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)對(duì)環(huán)境的影響及社會(huì)環(huán)境責(zé)任的履行情況已成為大勢(shì)所趨。為了從根本上緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保護(hù)環(huán)境之間的矛盾,將自然環(huán)境和生態(tài)資源計(jì)價(jià)核算,使外部成本內(nèi)在化的“綠色會(huì)計(jì)核算”也就應(yīng)運(yùn)而生了。只有實(shí)行綠色會(huì)計(jì)核算監(jiān)督,才能確保我國綠色環(huán)保戰(zhàn)略的實(shí)施,才能更好地監(jiān)督國家企事業(yè)的資源(能源)存量及耗損,改變傳統(tǒng)的GDP核算與會(huì)計(jì)核算體系,建立與自然環(huán)境和諧發(fā)展的綠色核算監(jiān)督體系,是構(gòu)建綠色中國可持續(xù)發(fā)展社會(huì)的必然產(chǎn)物?？梢哉f,綠色中國構(gòu)建和諧社會(huì),呼喚綠色會(huì)計(jì)核算監(jiān)督。在中國實(shí)施綠色核算監(jiān)督,是構(gòu)建全方位環(huán)保體系的重要組成部分,只有將環(huán)境污染負(fù)荷及環(huán)境效益和對(duì)人體健康的影響,較為全面地計(jì)入現(xiàn)有的國民經(jīng)濟(jì)核算體系中,進(jìn)行真實(shí)的綠色GDP核算和綠色會(huì)計(jì)核算,才能實(shí)現(xiàn)綠色中國經(jīng)濟(jì)的綠色崛起。南開大學(xué)環(huán)境與社會(huì)發(fā)展研究中心郝冀認(rèn)為:綠色會(huì)計(jì)核算是實(shí)現(xiàn)環(huán)境投資核算,降低經(jīng)營成本,避免未來的環(huán)境負(fù)債,提升企業(yè)綠色產(chǎn)品商譽(yù),增加企業(yè)綠色利潤及社會(huì)環(huán)境效益的必由之路。綠色會(huì)計(jì)核算是一門綜合性很強(qiáng)的邊緣學(xué)科,它所反映和控制的對(duì)象極其復(fù)雜,它的間接對(duì)象是環(huán)境資源的物流運(yùn)動(dòng),即從環(huán)境資源的形成、獲取,到環(huán)境資源的開發(fā)創(chuàng)新的整個(gè)過程;它的直接對(duì)象是環(huán)境資源的價(jià)值運(yùn)動(dòng),即環(huán)境資源價(jià)值、環(huán)境資源的耗費(fèi)、環(huán)境資源損失、環(huán)境資源成本、環(huán)境資源的經(jīng)營開發(fā)收入、綠色收入和綠色利潤等,結(jié)論是:中國綠色會(huì)計(jì)核算勢(shì)在必行。
二、綠色核算監(jiān)督
綠色中國要構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的和諧社會(huì),急需綠色會(huì)計(jì)核算與綠色審計(jì)監(jiān)督(綠色核算監(jiān)督)保駕護(hù)航。在中國實(shí)施綠色核算監(jiān)督,是建立綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)的保障體系,是構(gòu)建全方位的環(huán)保體系的重要組成部分。只有進(jìn)行節(jié)能降耗的綠色核算監(jiān)督,才能提高資源利用率;只有實(shí)施真實(shí)綠色財(cái)富的綠色審計(jì)監(jiān)督,才能防止資源耗竭、環(huán)境污染;只有實(shí)現(xiàn)綠色GDP增長,才能確保我國循環(huán)經(jīng)濟(jì)核算戰(zhàn)略的實(shí)施。實(shí)施綠色核算監(jiān)督,能更好地抑制國家企事業(yè)的資源(能源)存量耗竭,綠色中國崛起才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。我們認(rèn)為將環(huán)境污染負(fù)荷及環(huán)境效益和對(duì)人體健康的影響,較為全面地計(jì)入現(xiàn)有的國民經(jīng)濟(jì)核算體系中,實(shí)施綠色GDP與綠色會(huì)計(jì)核算,實(shí)施循環(huán)經(jīng)濟(jì),進(jìn)行真實(shí)地“綠色核算監(jiān)督”,才是綠色中國構(gòu)建和諧社會(huì)的惟一綠色道路。綠色核算監(jiān)督是以循環(huán)經(jīng)濟(jì)清潔生產(chǎn)與生態(tài)環(huán)境和諧發(fā)展的一種全新的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督。綠色核算監(jiān)督是一種循環(huán)經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)和自然環(huán)境清潔生產(chǎn)有機(jī)結(jié)合的良性循環(huán)發(fā)展的綠色審計(jì)監(jiān)督。綠色核算監(jiān)督是人類社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的必然產(chǎn)物,其內(nèi)涵廣博,既包括宏觀國家綠色統(tǒng)計(jì)、綠色GDP、綠色稅收等核算的審計(jì)監(jiān)督,也包括微觀企業(yè)綠色會(huì)計(jì)、綠色融資、綠色資本等核算的綠色審計(jì)監(jiān)督。綠色核算監(jiān)督將日益成為現(xiàn)今國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展理論研究的主流。完善綠色核算監(jiān)督法規(guī),加大監(jiān)督法規(guī)執(zhí)法力度勢(shì)在必行。
三、綠色資本觀(也稱自然生態(tài)資本觀)
綠色資本觀是認(rèn)識(shí)生態(tài)環(huán)境和自然資源綠色價(jià)值的新視角,是自然生態(tài)環(huán)境資本化全新資本觀的簡稱。自然生態(tài)環(huán)境是一種具有很大價(jià)值的綠色資本,是科學(xué)的發(fā)展觀,將自然生態(tài)資源資本化計(jì)價(jià)核算,認(rèn)為保護(hù)生態(tài)環(huán)境的實(shí)質(zhì)就是保護(hù)地球的自然生態(tài)資源,就是保護(hù)人類生存空間的新資本觀。將自然生態(tài)資源資本化計(jì)價(jià),明確納入中國綠色核算體系中,是綠色資本觀核心研究的重點(diǎn)難點(diǎn)。我們認(rèn)為綠色資本觀點(diǎn)首先來自《中國21世紀(jì)議程》中的自然資本的觀點(diǎn)。世界銀行于1995年首次引用了“自然資本”概念,公布了“擴(kuò)展的財(cái)富”簡稱“綠色財(cái)富”指標(biāo),并以此作為衡量全球或區(qū)域發(fā)展的新指標(biāo)?！熬G色財(cái)富”中包含了自然資本、生產(chǎn)資本、人力資本、社會(huì)資本四大要素。我們認(rèn)為自然資本是綠色資本核算的基礎(chǔ),特提出:綠色資本是由有形的自然資源、生命系統(tǒng)和無形的生態(tài)環(huán)境資本化構(gòu)成的綠色資本觀。它是指:
(一)自然生態(tài)界給人類提供的可供開發(fā)利用的各種自然資源,包括由動(dòng)植物、微生物構(gòu)成的生命系統(tǒng)的生態(tài)資源是有價(jià)的,應(yīng)計(jì)價(jià)資本化。
(二)自然資源和生態(tài)資源構(gòu)成的、能夠給人類和全部生命系統(tǒng)提供服務(wù)的、無形的、生態(tài)環(huán)境也應(yīng)是有價(jià)的,也應(yīng)計(jì)價(jià)資本化。
因此,綠色資本觀也就是認(rèn)識(shí)自然資源和生態(tài)環(huán)境的使用價(jià)值,并計(jì)價(jià)資本化的綠色自然資本觀。
四、“零排放”核算法
現(xiàn)行的GDP核算體系只反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正面效應(yīng),沒有考慮環(huán)境污染和生態(tài)破壞導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失,因而無法真實(shí)地評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)增長趨勢(shì)及社會(huì)財(cái)富的積累。該體系還助長了一些地區(qū)為追求GDP增長而破壞環(huán)境、過度使用自然資源的行為,并從根本上動(dòng)搖了全社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。為克服傳統(tǒng)GDP核算體系的缺陷,應(yīng)對(duì)目前日益嚴(yán)峻的資源與環(huán)境的挑戰(zhàn),利用全新的綠色GDP核算體系替代傳統(tǒng)GDP核算體系已經(jīng)逐步成為一種共識(shí)。在中科院首席科學(xué)家牛文元教授綠色GDP扣減核算法的基礎(chǔ)上,環(huán)保專家鐘定勝提出了運(yùn)用“可持續(xù)、效用衡量、橫向可比、數(shù)據(jù)采集”四大原則進(jìn)行社會(huì)總效用衡量的綠色GDP“零排放”核算法,倍受人們關(guān)注。該方法對(duì)國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)中每個(gè)可能造成環(huán)境生態(tài)損害的環(huán)節(jié)都采取了虛擬環(huán)境修復(fù)措施進(jìn)行彌補(bǔ),因此它核算的是凈社會(huì)總效用的增加情況,切實(shí)可行。由于引入了社會(huì)平均治理費(fèi)用來計(jì)算虛擬環(huán)境修復(fù)部門的修復(fù)費(fèi)用計(jì)量核算,因此,這個(gè)核算方法不僅在操作上簡便易行,而且在數(shù)值核算上相當(dāng)穩(wěn)定,基本滿足數(shù)據(jù)的可獲得性原則和橫向可比性原則。同時(shí)它又能從整體上較為準(zhǔn)確地反映全社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利的真實(shí)產(chǎn)出狀況,可稱得上是真實(shí)可信的綠色GDP“零排放”核算法。
五、宏觀環(huán)境會(huì)計(jì)
宏觀環(huán)境會(huì)計(jì)是以國家為核算主體,利用會(huì)計(jì)核算的原理與環(huán)境經(jīng)濟(jì)核算的結(jié)果,對(duì)一國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)資源與環(huán)境的影響(使用、消耗)進(jìn)行貨幣(輔以實(shí)物)核算,就是經(jīng)環(huán)境調(diào)整后的綠色GDP的核算體系。中國人民大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系耿建新教授、張宏亮博士從宏觀環(huán)境會(huì)計(jì)概念出發(fā),提出自然資源耗減估價(jià)方法進(jìn)行案例分析,使人耳目一新。以自然資產(chǎn)的價(jià)值使用未來凈收入的現(xiàn)值估價(jià)的現(xiàn)值法、使用者成本補(bǔ)償視同資源耗減的使用者成本法、自然資產(chǎn)的租金凈價(jià)格法,推導(dǎo)出全新的自然資源耗減的估價(jià)公式,并把此公式運(yùn)用于煤炭行業(yè)的上市公司“河南神火煤電股份有限公司”(簡稱“神火股份”)及石油天然氣行業(yè)上市公司“遼河金馬油田股份有限公司”(簡稱“遼河油田”),在具體的資源耗減估價(jià)之中,對(duì)自然資源耗減估值方法的適用性與可行性進(jìn)行了探索性的實(shí)證研究,在我國尚屬首例。
六、森林會(huì)計(jì)核算
森林資源綜合生態(tài)效益核算是綠色核算的重點(diǎn)難點(diǎn),尤其是我國多年來森林資源的長期無償使用,亂砍濫伐造成森林銳減,生態(tài)失衡水土流失,物種減少洪水泛濫,使森林會(huì)計(jì)核算倍受綠色核算專業(yè)研究人員的關(guān)注。實(shí)行森林資源資產(chǎn)化管理,進(jìn)行森林資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算,是適應(yīng)中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的必然要求,是深化林業(yè)內(nèi)部改革的必然趨勢(shì),也是林業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提條件。實(shí)行森林資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算是細(xì)化林業(yè)分類經(jīng)營管理體制、理順林業(yè)產(chǎn)權(quán)管理制度,是適應(yīng)中國“國情”的對(duì)森林實(shí)行科學(xué)管理的必由之路。我國土地、林地只能是國家、集體所有,不能允許私人擁有所有權(quán),加之森林的生長周期長,林地邊界難穩(wěn)定,實(shí)行森林資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算難度極大。四川省林業(yè)廳財(cái)務(wù)處退休干部陶仁川的《森林資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算》觀點(diǎn)鮮明務(wù)實(shí),是對(duì)森林資產(chǎn)“公允價(jià)值”的核算方法的重大突破,其“以評(píng)估促進(jìn)核算”的方法(即:市場價(jià)或公允價(jià)值核算),解決了森林綠色會(huì)計(jì)核算的計(jì)量難題。其核心是將產(chǎn)權(quán)單位(即:國有、非國有林業(yè)企事業(yè))的森林資產(chǎn),經(jīng)首次評(píng)估確認(rèn)其價(jià)值量(即:清產(chǎn)核資),以后按森林的自然生長規(guī)律(即:生長率)來計(jì)算增值額。該方法無論在理論上、具體操作方法上都有了根本性突破,《森林綠色會(huì)計(jì)核算》的研究為中國首創(chuàng)。特此建議由財(cái)政部牽頭,組織關(guān)心林業(yè)改革的財(cái)會(huì)專家及環(huán)保專家,成立“森林資產(chǎn)綠色會(huì)計(jì)核算”課題組進(jìn)行實(shí)地調(diào)研,盡快制定我國的《森林綠色會(huì)計(jì)核算制度及準(zhǔn)則》,加速我國實(shí)行森林資源會(huì)計(jì)核算的進(jìn)程。
七、“公害商品”新視點(diǎn)
以庇古稅為基礎(chǔ)的綠色稅收改革應(yīng)進(jìn)一步完善,鑒于庇古稅的稅收量等于公害物品使用價(jià)值的貨幣量,征收庇古稅綠色稅收等于對(duì)公害物品生產(chǎn)者在防止公害物品產(chǎn)生與納稅之間作一個(gè)選擇。當(dāng)企業(yè)防止公害物品費(fèi)用低時(shí),企業(yè)選擇防止公害物品產(chǎn)生。否則會(huì)選擇納稅,也就是說,在公害物品的價(jià)值量和使用價(jià)值的貨幣量二者之間選擇低者。這就必然使相當(dāng)一部分企業(yè)——特別是在科技落后的情況下,選擇納稅,而后合法生產(chǎn)公害物品。針對(duì)庇古稅的不足,河北省廊坊市環(huán)境保護(hù)局高興和研究員提出環(huán)境破壞和污染是一種“公害商品”的新視點(diǎn):“環(huán)境質(zhì)量正向變化的結(jié)果是摸得著看得到的物質(zhì)和能量的變化,是公益性的公共物品。環(huán)境質(zhì)量負(fù)向變化的結(jié)果也是摸得著看得到的物質(zhì)和能量的變化,也是物品,但卻是有公害性的公共物品。公害物品的使用價(jià)值是損害人的健康,破壞物質(zhì)財(cái)富使用價(jià)值,吞噬物質(zhì)財(cái)富的價(jià)值。當(dāng)前,資源短缺制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展,環(huán)境破壞和污染嚴(yán)重危及人類生存,人炸使人們擔(dān)心地球承載力不足,公害物品的生產(chǎn)者與消費(fèi)者之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系才得以顯化”,并提出急需綠色核算監(jiān)督,在稅制設(shè)計(jì)中對(duì)于超適量產(chǎn)出的公害商品,應(yīng)該征收懲罰性綠色稅收。環(huán)境容量是寶貴的資源,無償占用必然導(dǎo)致“公共的悲劇”上演。因而,我們認(rèn)為進(jìn)一步完善庇古稅,建立以環(huán)境影響評(píng)價(jià)公害商品稅為核心的綠色稅收制度,勢(shì)在必行。新晨
八、綠色核算研究倡議
“綠色”是生命之色?！熬G色”是人類生命力的象征,“綠色”是21世紀(jì)信息知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的代表色,“綠色”以生態(tài)及環(huán)境的代名詞深入人心,向一切舊傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)觀念發(fā)起了綠色文明挑戰(zhàn)。為全面加強(qiáng)中國綠色核算與監(jiān)督課題的研究,特發(fā)出此《綠色會(huì)計(jì)核算倡議》:
(一)倡議在中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)環(huán)境專業(yè)委員學(xué)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下成立“環(huán)境會(huì)計(jì)研究課題組”,率先組織熱心于綠色核算與監(jiān)督研究的學(xué)者專家,與環(huán)保專家密切合作,共同攜手開創(chuàng)中國綠色核算研究新局面。
(二)倡議樹立綠色GDP科學(xué)發(fā)展觀。積極參與《會(huì)計(jì)法》及《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》修改工作,建言獻(xiàn)策,建議增加綠色會(huì)計(jì)及綠色審計(jì)內(nèi)容,爭做中國綠色會(huì)計(jì)和綠色審計(jì)準(zhǔn)則課題的學(xué)術(shù)研究帶頭人。
(三)倡議開展中國綠色核算與監(jiān)督信息電算化研究,為嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)境評(píng)價(jià)法,開展企業(yè)ISO14000環(huán)境認(rèn)證,為綠色會(huì)計(jì)核算、綠色審計(jì)監(jiān)督工作服務(wù),爭做綠色中國構(gòu)建和諧社會(huì)的促進(jìn)派。
(四)倡議從開展企業(yè)環(huán)境報(bào)告披露制度研究入手,進(jìn)行綠色會(huì)計(jì)核算、實(shí)踐綠色生產(chǎn)和綠色消費(fèi),爭當(dāng)資源低消耗、污染零排放的綠色企業(yè)核算員,將綠色核算調(diào)研列為首要課題研究,早出成果。
關(guān)鍵詞：知識(shí)產(chǎn)權(quán)介質(zhì) 科技型中小企業(yè) 專利產(chǎn)業(yè)化 融資
一、引言
我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略致力于建立以科技型中小企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造體系，強(qiáng)化科技型中小企業(yè)作為市場主體和創(chuàng)新主體的作用，引導(dǎo)和支持創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，推動(dòng)科技型企業(yè)成為知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造和運(yùn)用的主體，全面提升企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)綜合能力。我國科技型中小企業(yè)自主創(chuàng)新的良性循環(huán)要以獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)為追求目標(biāo)，以能夠合法產(chǎn)業(yè)化為基本前提；企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作不能只關(guān)注創(chuàng)造和保護(hù)層面，更重要是促進(jìn)自主創(chuàng)新成果商品化、產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)生實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益。專利產(chǎn)業(yè)化是指利用某項(xiàng)成熟的專利技術(shù)，通過技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)擴(kuò)散，直至與該項(xiàng)專利技術(shù)有關(guān)的產(chǎn)品達(dá)到一定市場容量，形成一定生產(chǎn)規(guī)模，最終形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)的過程。專利技術(shù)產(chǎn)業(yè)化包含四個(gè)層次，即第一層產(chǎn)品化，經(jīng)過中間試驗(yàn)階段，開發(fā)研究成果成為可投入的產(chǎn)品；第二層工廠化，為市場而進(jìn)行批量生產(chǎn)；第三層系列化，新產(chǎn)品達(dá)到預(yù)期的大批量生產(chǎn)；第四層產(chǎn)業(yè)化，形成生產(chǎn)新產(chǎn)品的企業(yè)群或行業(yè)群（王利，2006）。產(chǎn)品化是專利技術(shù)達(dá)到成熟（具備技術(shù)上、工程上和經(jīng)濟(jì)上的可行性），可以以商品的形態(tài)提供給客戶，是一個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新的過程；市場化是專利技術(shù)具有市場需求，具備價(jià)格競爭力，可以獲得效益，是一個(gè)需求創(chuàng)新、開拓市場、創(chuàng)造需求和供給的過程；規(guī)?；菍＠夹g(shù)具有大批量生產(chǎn)、銷售和售后服務(wù)能力，可以可靠、穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)地進(jìn)行大批量生產(chǎn)，是一個(gè)管理創(chuàng)新、組織規(guī)模生產(chǎn)、創(chuàng)造利潤的過程，當(dāng)專利技術(shù)實(shí)現(xiàn)了商品化、市場化、規(guī)?；梢哉f一個(gè)專利技術(shù)己經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化（魯志強(qiáng)，2002）。發(fā)明專利的商品開發(fā)則是從完成進(jìn)一步技術(shù)開發(fā)，生產(chǎn)出樣品開始，直至批量生產(chǎn)為止的一系列活動(dòng)；企業(yè)化是指發(fā)明專利在單個(gè)企業(yè)生產(chǎn)，形成一定企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的過程；而產(chǎn)業(yè)化則是指發(fā)明專利由一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)通過專利許可轉(zhuǎn)讓由一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)散到更多企業(yè)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的過程（唐寶蓮，潘衛(wèi)，2003）。綜上分析，專利技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是指對(duì)專利技術(shù)進(jìn)行再開發(fā)，通過實(shí)驗(yàn)、組合、生產(chǎn)、應(yīng)用、推廣等諸多環(huán)節(jié)，形成新工藝、新材料、新產(chǎn)品，直至發(fā)展成新產(chǎn)業(yè)以及提高生產(chǎn)力水平的一系列活動(dòng)（陳美章，2005；張瑞雪等，2008）。據(jù)資料顯示，我國每年完成幾萬項(xiàng)重大科技成果，其中只有約33%申請(qǐng)了專利；在己授權(quán)的1811747項(xiàng)專利中，只有20%轉(zhuǎn)化并批量生產(chǎn)，形成產(chǎn)業(yè)化的成果只有5%。我國科技型中小企業(yè)的專利成果很多但多數(shù)沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。為實(shí)現(xiàn)科技成果專利申請(qǐng)率和產(chǎn)業(yè)化率低的問題，國家開展了“專利產(chǎn)業(yè)化示范工程”、 設(shè)立國家專利技術(shù)展示交易中心等措施來促進(jìn)企業(yè)專利的產(chǎn)業(yè)化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，技術(shù)創(chuàng)新研究、產(chǎn)品樣機(jī)和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)三個(gè)階段的投資比例為1∶10∶100，產(chǎn)業(yè)化需要大量投資。雖然我國眾多科技型中小企業(yè)是自主創(chuàng)新的主體，但由于企業(yè)規(guī)模小、可抵押的固定資產(chǎn)少，大都面臨著專利產(chǎn)業(yè)化的資金困境，技術(shù)創(chuàng)新成果難以順利轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品。特別是現(xiàn)階段，我國科技型中小企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化融資面臨諸多問題，例如專利評(píng)估難、交易難等問題阻礙了銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、民間資本對(duì)于專利產(chǎn)業(yè)化的資金投入，政府引導(dǎo)性政策的缺位使得專利產(chǎn)業(yè)化融資所需優(yōu)惠政策缺失、服務(wù)平臺(tái)不夠完善，已經(jīng)嚴(yán)重地制約了科技型中小企業(yè)的融資。綜上，本文亟需梳理科技型中小企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化融資的關(guān)鍵問題，找出瓶頸，有的放矢給予扶持和資助，緩解科技型中小企業(yè)融資難問題。
二、科技型中小企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化融資的機(jī)理分析
專利技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的過程中資金是關(guān)鍵，因?yàn)閷＠夹g(shù)產(chǎn)業(yè)化過程是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)過程。由于風(fēng)險(xiǎn)太大，銀行和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)很難果斷投入，特別是科技型中小企業(yè)技術(shù)人員及科研院所基本上沒有能力獨(dú)自實(shí)現(xiàn)把專利轉(zhuǎn)化為商品及產(chǎn)業(yè)的能力，從而造成了我國大量的“專利”待字閨中。因此如何獲取資金是我國科技型中小企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化的核心基礎(chǔ)，本文把知識(shí)產(chǎn)權(quán)分為作價(jià)入股、質(zhì)押貸款、信托、證券化這幾種不同的介質(zhì)，來探尋科技型中小企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化融資的機(jī)理。如（圖1）所示：
（一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)入股 知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)入股融資是科技型中小企業(yè)早期成長階段、快速成長階段中常用的一種融資方式，是科技型中小企業(yè)融資的重要組成部分。因?yàn)榇蠖鄶?shù)擁有專利技術(shù)的人往往不能夠從其他金融機(jī)構(gòu)得到資金創(chuàng)辦自己的企業(yè)，特別是絕大部分新創(chuàng)的科技型企業(yè)缺乏當(dāng)期獲利能力和可以抵押的不動(dòng)產(chǎn)，銀行能貸給中小創(chuàng)業(yè)（或創(chuàng)新）企業(yè)的款項(xiàng)不可能超過新企業(yè)的現(xiàn)有固定資產(chǎn)能夠保證歸還的水平，科技型企業(yè)很難獲得債務(wù)性融資；因此通過把知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評(píng)估，作為科技型中小企業(yè)投入資本進(jìn)行融資。一般說來，科技型中小企業(yè)在設(shè)立的時(shí)候，科技型中小企業(yè)技術(shù)人員可以將專利折價(jià)入股，作為科技型中小企業(yè)融資的基礎(chǔ)?！豆痉ā芬?guī)定，股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資，全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的30%，也就是說知識(shí)產(chǎn)權(quán)的出資比例最高可達(dá)到70%。2004年5月證券會(huì)批復(fù)深交處設(shè)立中小企業(yè)板塊，再次擴(kuò)展中小企業(yè)的融資渠道。（姜瑤英，2007）提出使用專利出資的過程中還應(yīng)當(dāng)完善專利的評(píng)估制度與登記制度，以保證企業(yè)資本的確定與經(jīng)營的安全。張炳生（2007）研究了知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資制度，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資適格性、出資的類型、出資風(fēng)險(xiǎn)、出資責(zé)任等基本問題進(jìn)行系統(tǒng)、深入的研究，認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資是科技型中小企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化的最主要途徑之一。
（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款 科技型中小企業(yè)總體信譽(yù)度不高和信用資源十分有限，是一種客觀存在的事實(shí)。大多數(shù)科技型中小企業(yè)擁有專利技術(shù)但缺乏資金，因此科技型中小企業(yè)要獲得融資可以通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押是保證債務(wù)人履行債務(wù)、債權(quán)人實(shí)現(xiàn)權(quán)利的一種擔(dān)保制度，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是指知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利人將其合法擁有的且目前仍有效的專利權(quán)、注冊(cè)商標(biāo)專用權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)出質(zhì)，從銀行等融資服務(wù)機(jī)構(gòu)取得資金，并按期償還資金本息的一種融資方式。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押是權(quán)利質(zhì)押的一種。我們可以把知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押理解為債務(wù)人或第三人將其依法擁有和控制的知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)作為債權(quán)的擔(dān)保，來督促債務(wù)人履行償債義務(wù)、以保障債權(quán)人權(quán)利的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法以該知識(shí)產(chǎn)權(quán)折價(jià)或以拍賣、變賣知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)款優(yōu)先受償。其中，為債權(quán)提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保的債務(wù)人或者第三人為出質(zhì)人，債權(quán)人為質(zhì)權(quán)人。質(zhì)押標(biāo)的則是被質(zhì)押知識(shí)產(chǎn)權(quán)具有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利（趙麗洪，2008）。在我國法律體系、社會(huì)信用體系、金融市場尚欠完善的背景下，如何進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，本文從法律、知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)價(jià)、質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)控制等三個(gè)方面來進(jìn)行分析。（1）質(zhì)押立法。劉叔恒（2008）認(rèn)為我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押方面立法很不完善，突出表現(xiàn)在立法過于原則化，缺乏可操作性；相關(guān)立法比較保守，過于注重債權(quán)的安全性而忽略了擔(dān)保物權(quán)價(jià)值性的實(shí)現(xiàn)；沒有知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押變現(xiàn)的明確規(guī)定，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的實(shí)行方式也只能適用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押的規(guī)定等。新頒布的《物權(quán)法》仍然只規(guī)定了專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)這三種知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，而遺漏了植物新品種權(quán)、集成電路布圖設(shè)計(jì)權(quán)、商號(hào)權(quán)和商業(yè)秘密權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，質(zhì)押標(biāo)的范圍過窄，不利于充分利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，不利于實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的融資功能，阻礙了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展和繁榮。因此，可以通過完善專利質(zhì)押制度，我國應(yīng)當(dāng)修改物權(quán)法與專利法中的相關(guān)規(guī)定，使物權(quán)法和專利法更加符合我國科技型中小企業(yè)融資的條件。周天泰（2006）討論了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)利益、知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的查核、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等問題，提出了中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資擔(dān)保的法制建議。（2）質(zhì)物價(jià)值評(píng)估。趙麗洪（2008）認(rèn)為，知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的評(píng)估是知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的設(shè)定及實(shí)現(xiàn)。以質(zhì)押為目的的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押提供價(jià)值的依據(jù)，有助于借貸雙方客觀地衡量資產(chǎn)的價(jià)值，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的前提條件。對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押評(píng)估，從評(píng)估理論和評(píng)估方法兩個(gè)層面進(jìn)行了較為詳細(xì)和深入的探討。對(duì)于評(píng)估理論從知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押評(píng)估價(jià)值類型、評(píng)估假設(shè)兩方面進(jìn)行分析評(píng)述，提出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押系數(shù)法，以量化知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押過程中各種因素對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押價(jià)值的影響。楊建平（2008）根據(jù)博弈論的思想，以市場評(píng)估為核心，建立了“基于市場博弈的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估”理論模型。一系列的方法提出，為我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)物價(jià)值評(píng)估提供了理論基礎(chǔ)。（3）質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)控制。楊建平（2008）采用模糊層次法綜合評(píng)估質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資缺少事前信息的實(shí)際，以及質(zhì)押融資動(dòng)機(jī)的前瞻性、戰(zhàn)略性，建立了一種重在質(zhì)押融資前和質(zhì)押融資過程中信息收集與處理并具備分析、評(píng)價(jià)、綜合評(píng)價(jià)與最優(yōu)控制等多種功能的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警控制方法，并進(jìn)行了案例研究。科技型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)控制是科技型中小企業(yè)融資的重要環(huán)節(jié)。耿明英（2008）從銀行角度出發(fā)，分析了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的主要風(fēng)險(xiǎn)。提出了銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制模式創(chuàng)新建議，建議銀行制定知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押物準(zhǔn)入條件、引入專業(yè)權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估公司及經(jīng)驗(yàn)豐富的律師事務(wù)所介入、引入知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)等；此外還提出了針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)法律法規(guī)制度建設(shè)、建立合理的政府補(bǔ)償機(jī)制等政府政策建議。
（三）知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托 專利信托是指權(quán)利人基于對(duì)受托人的信任，將其專利及其衍生權(quán)利委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為（袁曉東，2007）。 知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為抽象上的財(cái)產(chǎn)具有很高的交易成本即實(shí)施和簽約成本，使用人在利用他人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品時(shí)，很容易地想到搭便車，這使知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生產(chǎn)成本無法收回。袁曉東在明確專利信托含義的基礎(chǔ)上，分析專利信托具有的專利轉(zhuǎn)移與管理功能、專利資產(chǎn)保值與增值功能、專利資產(chǎn)證券化的融資功能，指出可以利用專利信托，促進(jìn)專利技術(shù)轉(zhuǎn)化、進(jìn)行專利資產(chǎn)證券化；利用專利信托制度，對(duì)集團(tuán)公司內(nèi)部的專利資產(chǎn)進(jìn)行集體管理。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托中，委托人（受益人）因轉(zhuǎn)讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)于信托而獲取收益，保留了剩余利益權(quán)即有權(quán)保留交易后剩余的信托財(cái)產(chǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托以談判交易的形式實(shí)現(xiàn)交易雙方的利益最大化，即以法律上的所有權(quán)的讓與和取得。 袁曉東以武漢國際信托投資公司的專利信托業(yè)務(wù)為案例，分析了其管理模式，并提出引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)的新的專利信托管理模式。黃靜、袁曉東討論知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托作為實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)換的途徑的意義，分析了知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托的可行性和實(shí)施方式，為我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托提供了條件。
（四）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化 資產(chǎn)證券化已成為當(dāng)今信托最主要的商事利用方式之一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的主要功能在于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的融資和再融資。專利資產(chǎn)證券化是指按照專利及其衍生資產(chǎn)按照一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行組合，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)在金融市場發(fā)行流動(dòng)性與信用等級(jí)較高的證券的過程。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是指發(fā)起人將其可預(yù)期的未來穩(wěn)定現(xiàn)金收入流的知識(shí)產(chǎn)權(quán)（即基礎(chǔ)資產(chǎn)），通過一定的交易結(jié)構(gòu)安排對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)中預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行切割重組，轉(zhuǎn)移給一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV）， 由后者發(fā)行一種基于該未來現(xiàn)金流的可以出售和流通的權(quán)益憑證，據(jù)以融資的過程（李建偉，2006）。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)造者為了獲得廣泛的融資，可將已創(chuàng)造或擬創(chuàng)造的新產(chǎn)品信托給信托機(jī)構(gòu)或貸款銀行，以此來籌措所需的資金。在20世紀(jì)90年代以后專利資產(chǎn)證券化交易的進(jìn)行有助于推動(dòng)我國的專利產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程、加強(qiáng)我國專利的保護(hù)。我國目前專利保護(hù)成本較高與專利產(chǎn)業(yè)化較為困難的重要原因就是創(chuàng)新成果的分散與創(chuàng)新主體的實(shí)力不足而導(dǎo)致專利保護(hù)的規(guī)模效應(yīng)難以形成。針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的問題，余振剛等（2007）分析了知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵，并討論了其運(yùn)作流程和關(guān)鍵技術(shù)，即資產(chǎn)池的構(gòu)造、估值與風(fēng)險(xiǎn)、SPV構(gòu)造、信用增級(jí)結(jié)構(gòu)安排。介紹了日本和西方的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐，最后分析了我國實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的有力因素及發(fā)展策略。艾毓斌、黎志成（2004）介紹了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在美國和日本發(fā)展情況，分析了其發(fā)展的市場動(dòng)力及其在知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化中的作用，設(shè)計(jì)了國內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易結(jié)構(gòu)。因此知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化信托這樣的戰(zhàn)略運(yùn)作，既滿足了知識(shí)產(chǎn)權(quán)人對(duì)融資的需求，又滿足了銀行或信托機(jī)構(gòu)對(duì)利潤的追求。李偉（2007）討論知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本法律原理，對(duì)我國實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的可行性進(jìn)行了研究，提出構(gòu)建以政府為主導(dǎo)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作模式。專利資產(chǎn)證券化已經(jīng)在我國科技型中小企業(yè)融資中得到很好的應(yīng)用，有應(yīng)用的過程中還存在較多的問題，我國應(yīng)當(dāng)盡快建立與專利資產(chǎn)證券化有關(guān)的專利信托、特定目的公司以及信用增級(jí)等相關(guān)制度，以確保專利資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行。因此，我國應(yīng)該借鑒國際及發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，開展專利資產(chǎn)證券化的交易，通過開展該類交易促進(jìn)專利技術(shù)轉(zhuǎn)化、提高科技型中小企業(yè)自主創(chuàng)新能力，充分發(fā)揮專利資產(chǎn)的融資杠桿的作用，降低了專利產(chǎn)業(yè)化的融資成本的作用。
三、基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)介質(zhì)的科技型中小企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化融資的保障體系
（一）構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的中介機(jī)構(gòu) 應(yīng)加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的中介機(jī)構(gòu)建設(shè)，提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)入股、質(zhì)押貸款、信托、證券化介質(zhì)專利的評(píng)估水平。制約知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資工作的瓶頸，主要是知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估難。我國專利評(píng)估、處置等市場環(huán)節(jié)尤為薄弱，不能支持知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展。與知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資有關(guān)的中間層包括大型商業(yè)銀行、非國有中小銀行、政策性中小企業(yè)銀行、合作性金融機(jī)構(gòu)、信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、證券交易所、中小企業(yè)協(xié)會(huì)等，不能很好地保障知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的發(fā)展，特別是由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估、交易中介發(fā)展緩慢，機(jī)構(gòu)數(shù)量少，專業(yè)能力不足，使得專利、商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估和處置難度大，知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估環(huán)節(jié)薄弱，不能支持銀行大規(guī)模開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)。應(yīng)進(jìn)一步加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資中介服務(wù)發(fā)展，引入和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金收購知識(shí)產(chǎn)權(quán)，增強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的變現(xiàn)能力；政府應(yīng)鼓勵(lì)和扶持知識(shí)產(chǎn)權(quán)咨詢、登記、評(píng)估、擔(dān)保、會(huì)計(jì)和法律等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，規(guī)范服務(wù)行為，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)與金融資本結(jié)合提供良好的中介服務(wù)，促使知識(shí)產(chǎn)權(quán)介質(zhì)的科技型中小企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化融資提供基礎(chǔ)。
（二）構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的法律體系 市場經(jīng)濟(jì)的秩序必須靠法律維護(hù)，建立良好的社會(huì)信用體系，不僅要靠道德的約束，更要靠法律規(guī)范。因此盡快健全我國質(zhì)押、信貸資產(chǎn)證券化融資相關(guān)基礎(chǔ)法律法規(guī)外，我國還應(yīng)制定政府促進(jìn)質(zhì)押融資、信貸資產(chǎn)證券化的法規(guī)。我國《物權(quán)法》的擔(dān)保制度與《擔(dān)保法》規(guī)定有不一致的地方，應(yīng)盡陜修改完善。2010年8月國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局頒布了《專利權(quán)質(zhì)押登記辦法》。但目前實(shí)施的商標(biāo)權(quán)質(zhì)押登記辦法、著作權(quán)質(zhì)押合同登記還是10多年前制定的。銀行開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)沒有專門的法律規(guī)范。雖然我國有關(guān)部門已經(jīng)頒布了一系列相關(guān)的法律法規(guī)，但是這些法律法規(guī)僅僅是針對(duì)信貸資產(chǎn)或金融資產(chǎn)證券化，對(duì)于高新技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化還缺乏任何法律支持。我國的銀行也要盡早制定知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估質(zhì)押貸款的規(guī)章，規(guī)定相應(yīng)管理標(biāo)準(zhǔn)、專門的質(zhì)量管理要求，設(shè)定特定風(fēng)險(xiǎn)容忍度，出臺(tái)特別操作規(guī)范。2010年8月財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、銀監(jiān)會(huì)、國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、國家工商行政管理總局、國家版權(quán)局等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資與評(píng)估管理支持中小企業(yè)發(fā)展的通知》，要求相關(guān)部門要支持商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國家扶持，中小企業(yè)發(fā)展的政策，充分利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)的融資價(jià)值，開展多種模式的知識(shí)產(chǎn)權(quán)入股、質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托及知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)，擴(kuò)大中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資規(guī)模。因此我國還要不斷地提升和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)體系。
*本文系淮安市2010年科技支撐計(jì)劃基金資助項(xiàng)目”淮安市引進(jìn)高層次科技創(chuàng)業(yè)人才機(jī)制研究”（ 項(xiàng)目編號(hào):HAS2010059）階段性成果
參考文獻(xiàn)：
［1］唐寶蓮、潘衛(wèi)：《發(fā)明專利產(chǎn)業(yè)化篩選評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究》，《情報(bào)雜志》2003年第1期。
［2］陳美章：《關(guān)于大學(xué)專利技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的思考》，《知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2005年第3期。
［3］張瑞雪、孫麗文、王斌：《加快河北省專利技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的政策建議》，《產(chǎn)業(yè)與科技論壇》2008年第2期。
［4］姜瑤英：《以知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資促進(jìn)知識(shí)成果產(chǎn)業(yè)化》，《中國青年科技》2007年第1期。
［5］張炳生：《知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資制度研究》，《對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)博士學(xué)位論文》2007年。
［6］趙麗洪：《知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押價(jià)值評(píng)估問題研究》，《河北農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文》2008年。
［7］劉叔恒：《知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押問題芻議》，《山東大學(xué)碩士學(xué)位論文》2008年。
［8］楊建平：《科技型企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資問題研究》，《天津工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文》2008年。
［9］耿明英：《銀行知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)及其控制模式創(chuàng)新》，《財(cái)會(huì)通訊》2008年第11期。
［10］袁曉東：《專利信托的功能及其運(yùn)用領(lǐng)域》，《科學(xué)學(xué)研究》2007年第4期。
［11］袁曉東：《專利信托管理模式探析》，《管理評(píng)論》2004年第8期。
［12］袁曉東、李曉桃：《專利信托在企業(yè)集團(tuán)專利管理中的運(yùn)用》，《科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理》2009年第3期。
［13］黃靜、袁曉東：《知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托與科技成果轉(zhuǎn)化》，《軟科學(xué)》2004年第2期。
［14］李建偉：《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化:理論分析與應(yīng)用研究》，《知識(shí)產(chǎn)權(quán)》2006年第1期。
［15］余振剛、邱菀華、余振華：《我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化理論與發(fā)展策略研究》，《科學(xué)學(xué)研究》2007年第12期。
關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資；科技傳播；科技創(chuàng)新；高新科技產(chǎn)業(yè)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)
中圖分類號(hào)G206.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A 文章編號(hào) 1674-6708（2013）107-0052-04
1創(chuàng)業(yè)投資簡介
科技傳播的主體和渠道當(dāng)前呈現(xiàn)出多樣化的形態(tài)，其中企業(yè)層面的傳播主要通過產(chǎn)品和服務(wù)帶來的大規(guī)模應(yīng)用來實(shí)現(xiàn)，背后是資本和市場的力量在推動(dòng)。高新科技的大規(guī)模應(yīng)用對(duì)社會(huì)生活帶來了廣泛深入的影響，對(duì)科技傳播與科技創(chuàng)新的方式和力度帶來了深層次的變化。20世紀(jì)中后期計(jì)算機(jī)及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不僅深入改變了人們的工作生活方式，更使科技傳播與科技創(chuàng)新呈現(xiàn)爆炸式的發(fā)展速度。
高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資是其主要推動(dòng)力量。創(chuàng)業(yè)投資是指創(chuàng)投資金對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后通過股權(quán)退出獲得資本增值收益的投資方式。
1.1創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象
創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象是那些風(fēng)險(xiǎn)大、但潛在效益也高的企業(yè)，通常是處于初創(chuàng)或未成熟時(shí)期，但可能發(fā)展迅速，未來有望成為具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)或小微企業(yè)。處于該階段的企業(yè)，往往擁有先進(jìn)的產(chǎn)品和技術(shù)，企業(yè)創(chuàng)新能力強(qiáng)，企業(yè)主導(dǎo)者也一般出自技術(shù)研發(fā)人員，但企業(yè)在市場前景、技術(shù)及產(chǎn)品可行性、管理運(yùn)作等方面具有很大的不確定性。企業(yè)有可能一飛沖天，為投資者帶來數(shù)倍、數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的收益，也有可能在競爭中折戟，投資者血本無歸。創(chuàng)業(yè)投資單體項(xiàng)目利潤率高，但項(xiàng)目失敗率高，需要投資團(tuán)隊(duì)有較強(qiáng)的專業(yè)能力。
1.2創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)
1.2.1高收益和高風(fēng)險(xiǎn)并存
創(chuàng)業(yè)投資之所以鐘情于高新技術(shù)，是因?yàn)楦咝录夹g(shù)能夠創(chuàng)造超額利潤。創(chuàng)業(yè)投資多年來屢向世人展示奇跡，平均回報(bào)率高于30%，一旦投資成功，其回報(bào)率有時(shí)高達(dá)10倍以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了金融市場平均回報(bào)率。創(chuàng)業(yè)投資者追求的正是潛在的高收益，這往往是投資額的數(shù)倍甚至更多。
但任何一項(xiàng)高新技術(shù)產(chǎn)品開拓性的構(gòu)思、設(shè)計(jì)、投產(chǎn)、商業(yè)化過程都存在諸多不確定性因素，從而產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，失敗率極高。
在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中，成功率一般不到20%，完全失敗的比率在20%以上，另外60%左右不超過市場平均回報(bào)率，如美國“硅谷”就有許多企業(yè)因?yàn)楣芾聿簧疲Y金不足，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響等問題而半途夭折。盡管如此，投資者能夠通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，盡管單個(gè)投資有可能損失慘重，但組合收益卻由于某些投資高額回報(bào)而達(dá)到豐厚的投資回報(bào)率。
1.2.2長期投資，資本流動(dòng)性較小
企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)是項(xiàng)系統(tǒng)工程，從研究開發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生產(chǎn)到盈利，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)銷售進(jìn)一步增加等多個(gè)階段，從創(chuàng)業(yè)投資投入到企業(yè)盈利直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市，再經(jīng)過一段股權(quán)持有期，投資者才可以變現(xiàn)投資，收回資本，獲得資本增值收益。
一般從投資一個(gè)項(xiàng)目到收回投資需要3-7年甚至10年，在這段時(shí)期內(nèi)，由于投入資金變現(xiàn)退出困難，因而資本流動(dòng)性較差。我國當(dāng)前創(chuàng)投項(xiàng)目的投資回收期基本在3年以上。
1.2.3權(quán)益投資
創(chuàng)業(yè)投資者看重的是高科技企業(yè)的成長性和潛在高收益性，一般并不要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在足夠長的期限之前分發(fā)股利或償還，而是追求新興企業(yè)成長期的高額利潤。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)擁有的寶貴財(cái)產(chǎn)通常為智慧與技術(shù)，難以以傳統(tǒng)方式進(jìn)行融資，創(chuàng)業(yè)投資正好填補(bǔ)了這一資金需求，通常以權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本的方式注入資金，從而使企業(yè)得以安心長期發(fā)展。
在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)流行的說法是，參與但不以控股為目的，通常占被投企業(yè)20-25%的股份，由于我國國情的限制，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在被投企業(yè)的股份比例有增加的趨勢(shì)，其主要目的在于對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理進(jìn)行有效的監(jiān)管，以盡量達(dá)到投資預(yù)期收益。
1.2.4階段性和循環(huán)性
創(chuàng)業(yè)投資者通常根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長過程的不同階段相應(yīng)地把總投資資金分幾次投入，上一發(fā)展階段目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)成為下一階段資金投入的前提。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要進(jìn)行較長時(shí)間的奮斗，才能被市場認(rèn)同而獲得成功。
創(chuàng)業(yè)投資家根據(jù)項(xiàng)目的發(fā)展情況，將資金分期投入，最初投資額較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本不斷地跟進(jìn)投入。在這個(gè)過程中一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資，通過這種策略把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。因此，創(chuàng)業(yè)投資事先并沒有確定的投資總量和期限，而傳統(tǒng)投資往往是一次性支付或時(shí)間確定的分期支付。
1.3創(chuàng)業(yè)投資的載體
目前，國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資都有以下幾種形式作為載體：
1）政府引導(dǎo)基金
政府引導(dǎo)基金又稱創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，是指由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，不以營利為目的，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金。
政府引導(dǎo)基金的目的在于“引導(dǎo)”，即政府投入一部分資金，以此吸引各個(gè)投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本的進(jìn)一步投入，最終投入到當(dāng)?shù)叵Ｍ龀值闹攸c(diǎn)行業(yè)，培育、聚集一批當(dāng)?shù)卣Ｍl(fā)展的高新技術(shù)公司。深圳的“深創(chuàng)投”就是由政府引導(dǎo)基金發(fā)起成立，而后迅速成長為中國本土最優(yōu)秀的創(chuàng)司?！吧顒?chuàng)投”目前擁有高達(dá)100億元人民幣的可投資能力、管理著外部100多億元人民幣的資本，十四年間接洽項(xiàng)目數(shù)萬個(gè)，已投資項(xiàng)目486個(gè)，領(lǐng)域涉及IT、通訊、新材料、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、化工、消費(fèi)品、連鎖、高端服務(wù)等，累計(jì)投資金額近135億元人民幣。
2）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資基金
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)投資的主體，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將市場上能夠接受高風(fēng)險(xiǎn)的富有階層的資金募集起來，利用自身的專業(yè)水平和尋找篩選項(xiàng)目的能力，尋找到有潛在高回報(bào)的項(xiàng)目進(jìn)行投資，利用自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行管理輔導(dǎo)，上市或并購?fù)顺觥樽非蟾呋貓?bào)的資金和有融資需求的高新技術(shù)企業(yè)搭建橋梁。
3）孵化基金
孵化基金中包括孵化器投資和孵化政策基金。孵化器投資即孵化器以投資的方式所提供的各種條件和服務(wù)，如辦公場地、辦公設(shè)備、咨詢服務(wù)等，有時(shí)也以少量資金進(jìn)行投入。由于這是一種輔種子資本，所以僅靠孵化投資很難使投資項(xiàng)目完全啟動(dòng)。孵化政策基金是政府或孵化器為吸引投資項(xiàng)目而對(duì)某些特定項(xiàng)目或投資者給予的政策性資金支持，如留學(xué)歸國人員到某些孵化器創(chuàng)業(yè)可以無償獲得10萬元的資金支持。
4）天使投資基金
天使投資基金實(shí)際上是一種個(gè)人行為的種子基金，也是一種前風(fēng)險(xiǎn)投資。它是由擁有較大數(shù)量資本的人（即“天使”）所進(jìn)行的個(gè)人（或多人聯(lián)合）投資。從國外尤其是美國的發(fā)展情況來看，天使投資基金的數(shù)量要比風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)種子基金大得多。
2 創(chuàng)業(yè)投資在科技傳播上的作用
2.1創(chuàng)業(yè)投資的流程
1）項(xiàng)目篩選
創(chuàng)業(yè)投資不同于一般投資，它是智力與資金的結(jié)合，其投資對(duì)象主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，它承擔(dān)著投資項(xiàng)目的技術(shù)開發(fā)和市場開拓的風(fēng)險(xiǎn)。因而，它以嚴(yán)格的項(xiàng)目選擇、評(píng)審和參與該項(xiàng)目的管理來盡可能地減少風(fēng)險(xiǎn)，并以投資組合的經(jīng)濟(jì)效益來保證資金的回收。創(chuàng)業(yè)投資主要從技術(shù)創(chuàng)新的可行性、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)估、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)素質(zhì)三個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。分析創(chuàng)業(yè)者的團(tuán)隊(duì)素質(zhì)及其帶頭人的能力品性、產(chǎn)品未來的市場潛力及市場競爭能力、技術(shù)是否有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘和實(shí)用性、公司運(yùn)營管理是否能夠跟上和促進(jìn)公司的高速發(fā)展。
2）項(xiàng)目投資
創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行行業(yè)和市場分析之后，派駐工作人員進(jìn)行盡職調(diào)查，雙方協(xié)商或聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方進(jìn)行估值。創(chuàng)業(yè)投資公司審查項(xiàng)目公司詳細(xì)的商業(yè)計(jì)劃進(jìn)行項(xiàng)目投資成本測(cè)算，根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果調(diào)整現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)做出投資決策，并提交投資委員會(huì)批準(zhǔn)。
3）項(xiàng)目輔導(dǎo)
雙方意向一致后，簽訂法律文書，形成合同，創(chuàng)業(yè)投資投入資金，項(xiàng)目公司出讓股份，雙方簽訂合作協(xié)議。創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)常了解被投資項(xiàng)目的運(yùn)營情況，派駐及聘請(qǐng)相關(guān)人員參與項(xiàng)目管理，輔導(dǎo)項(xiàng)目公司高速發(fā)展。跟蹤市場動(dòng)態(tài)，以便對(duì)后續(xù)退出方案做最優(yōu)選擇。
4）項(xiàng)目退出
創(chuàng)業(yè)投資公司根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)營情況及市場狀況，選擇最優(yōu)的退出方案，落袋為安。退出方式主要有三種，被兼并收購，公開上市（IPO）和清算，公開上市是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳渠道，可得到相當(dāng)好的回報(bào)；被兼并收購分為管理層收購和被其它公司或投資者收購；清算是在公司經(jīng)營狀況不好且難以扭轉(zhuǎn)時(shí)，盡可能地減少損失。
2.2促進(jìn)實(shí)用性科技傳播
1）對(duì)有市場前景的技術(shù)進(jìn)行篩選
創(chuàng)業(yè)投資通過對(duì)有市場前景的高科技公司進(jìn)行篩選，使有實(shí)用價(jià)值的科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化成可以大規(guī)模提供的產(chǎn)品和服務(wù)，如果能夠滿足社會(huì)的需求，則追加投資擴(kuò)大規(guī)模，形成了更廣泛的科技傳播，如果產(chǎn)品和服務(wù)市場接受度較差，資本也會(huì)采取以腳投票的方式進(jìn)行舍棄?；ヂ?lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、環(huán)保、醫(yī)藥、新能源等眾多高科技項(xiàng)目通過資本和市場的力量實(shí)現(xiàn)了長足發(fā)展，將科技傳播到了每一個(gè)客戶的手中，對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、思想文化帶來了長足深遠(yuǎn)的影響。
2）通過資金支持、管理輔導(dǎo)等服務(wù)促使科技大規(guī)模應(yīng)用
創(chuàng)業(yè)投資對(duì)科技傳播與科技創(chuàng)新的推動(dòng)體現(xiàn)在項(xiàng)目公司的服務(wù)和產(chǎn)品上，其投資項(xiàng)目會(huì)較多關(guān)注早期項(xiàng)目，促使科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化，我國的幾大著名網(wǎng)站新浪、QQ、搜狐在初創(chuàng)期都是由天使投資人的投資作為啟動(dòng)資金。資本的逐利性也會(huì)要求將服務(wù)和產(chǎn)品盡可能的規(guī)模化，促進(jìn)科技創(chuàng)新的大規(guī)模應(yīng)用。
3）高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)使得創(chuàng)業(yè)投資成為唯一選擇
高新科技項(xiàng)目往往有著高風(fēng)險(xiǎn)和輕資產(chǎn)的特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)中成功者登頂輝煌，集萬千寵愛于一身，但背后是大量公司的折戟商海，即使是馬云這樣的“創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師”，在阿里巴巴之前，也是屢創(chuàng)業(yè)屢失敗，這是由于高科技產(chǎn)業(yè)往往是一個(gè)全新領(lǐng)域，其產(chǎn)品效用、市場反應(yīng)、競爭態(tài)勢(shì)、盈利模式都有較多的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較高。同時(shí)，高科技公司的核心資產(chǎn)往往是專利技術(shù)和人才，從傳統(tǒng)渠道很難融資。高新科技產(chǎn)業(yè)的特性決定了其主要是從創(chuàng)業(yè)投資中獲得資金支持。
3 創(chuàng)業(yè)投資對(duì)地區(qū)競爭力的影響
3.1技術(shù)創(chuàng)新成我國經(jīng)濟(jì)下一階段主要推動(dòng)力
1）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展刻不容緩
改革開放后我國的經(jīng)濟(jì)增長大致可以分為三個(gè)階段：80年代為第一階段，增長的動(dòng)力主要來源于對(duì)外開放和解除經(jīng)濟(jì)管制等制度大變革帶來的資源重組和優(yōu)化配置；90年代至2008年經(jīng)濟(jì)增長受益于中國主動(dòng)融入經(jīng)濟(jì)全球化帶來的出口拉動(dòng)；2008年以后，改革紅利和人口紅利逐漸弱化，企業(yè)成本快速上升，外部經(jīng)濟(jì)疲軟。中國出口制造業(yè)遭遇發(fā)展困境，一方面要與越南、印度等成本更低的國家競爭，另一方面要與歐美國家的“再工業(yè)化”戰(zhàn)略競爭。中國出口占全球份額再也難以繼續(xù)大幅度提升，經(jīng)濟(jì)增長的源動(dòng)力被倒逼轉(zhuǎn)向內(nèi)需和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
在這個(gè)階段，中國需要向占據(jù)更高價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈地位的出口大國如美國、德國、日本等國挑戰(zhàn)，競爭優(yōu)勢(shì)更多地不能再是依賴低成本勞動(dòng)力和簡單規(guī)模擴(kuò)張，而是要更多依賴科技水平與創(chuàng)新速度的提升。在此情形下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型就成了中國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)倒逼下的無奈而又必須的選擇。
2）技術(shù)創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主要推動(dòng)力量
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從低附加值轉(zhuǎn)向高附加值升級(jí)，從高能耗高污染轉(zhuǎn)向低能耗低污染升級(jí)，從粗放型轉(zhuǎn)向集約型升級(jí)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化，向更有利于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展方向發(fā)展。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵是技術(shù)進(jìn)步，在引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上消化吸收，并加以研究、改進(jìn)和創(chuàng)新，建立屬于自己的技術(shù)體系。
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)必須依賴于政府行政法規(guī)的指導(dǎo)以及資金、政策支持，需要把產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與職工培訓(xùn)、再就業(yè)結(jié)合起來。引導(dǎo)企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入，利用政策、資金的引導(dǎo)，積極加大對(duì)科技型中小企業(yè)的投入和扶持。
3.2高新科技產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)性增長的源泉
1）高新科技產(chǎn)業(yè)本身特質(zhì)決定其高速發(fā)展的特質(zhì)
高新科技項(xiàng)目一般處于新的產(chǎn)業(yè)，有潛力深厚的“藍(lán)海”市場，擁有比較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠提供效用更好的產(chǎn)品和服務(wù)，有較強(qiáng)的競爭力。因此，高新科技公司的發(fā)展速度也就遠(yuǎn)超傳統(tǒng)公司，2004年，騰訊營收為11.435億元，2013年，預(yù)計(jì)營收將達(dá)560億元，較2004年增長達(dá)50倍， 2007年市值達(dá)到100億美元，2013年9月市值超過1000億美元。
2）我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度遠(yuǎn)超同期GDP增速
我國目前大力發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，年均發(fā)展速度保持在30%以上，當(dāng)下熱門的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場從2006年至2012年以84.2%的速度增長，環(huán)保產(chǎn)業(yè)近幾年產(chǎn)值年增長率超40%。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)中最具活力的產(chǎn)業(yè)，也是經(jīng)濟(jì)持續(xù)性高速增長的源泉，采用各種方式促進(jìn)、助推高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，可以增加經(jīng)濟(jì)活躍度，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性。
2000年到2011年，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值從10411億元增加到88434億元，年均增長21.5%，成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要的組成部分。2012年，我國工業(yè)領(lǐng)域高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速為12.2%，高出規(guī)模以上工業(yè)平均增速2.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的出口保持持續(xù)增長，我國2012年高新技術(shù)產(chǎn)品出口繼續(xù)占世界第一位。
3.3創(chuàng)業(yè)投資是高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展最重要的推動(dòng)力量之一
1）高風(fēng)險(xiǎn)特性決定了創(chuàng)業(yè)投資是其主要啟動(dòng)資金來源
如上所述，高新科技項(xiàng)目公司大多是輕資產(chǎn)、重研發(fā)的企業(yè)，公司初期所需資金多，但本身無相應(yīng)資產(chǎn)可供抵押，且高新科技公司雖然增長迅速，但風(fēng)險(xiǎn)偏高，未來較多不確定，從銀行獲得資金較難。
因此，高新科技公司啟動(dòng)之初，除了自有投資之外，創(chuàng)業(yè)投資基本上是其唯一資金來源。影響區(qū)域高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度的，除了技術(shù)項(xiàng)目的密集度之外，當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)投資的興盛程度是主要決定因素。
2）高新科技產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展背后是大量創(chuàng)業(yè)資本的投入
以阿里巴巴為例，阿里巴巴成立于1999年，成立之初，以高盛為主的一批投資銀行投入500萬美元，解決了“生存問題”，隨后軟銀投入2000萬美元，幫助阿里巴巴熬過了2000年-2003年的互聯(lián)網(wǎng)寒冬，2004年，阿里巴巴又獲得8200萬美元的戰(zhàn)略投資，2005年，雅虎和軟銀再投資數(shù)億美元，夯實(shí)了阿里巴巴高速增長時(shí)期的資金基礎(chǔ)?？梢哉f，阿里巴巴每一步跨越的背后，都離不開創(chuàng)業(yè)投資的支持。同樣，高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更有賴于大量創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，深圳、上海、蘇州、無錫這些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)興盛發(fā)展的區(qū)域，同樣也是創(chuàng)業(yè)投資活躍度高的區(qū)域。
3）創(chuàng)業(yè)投資和市場是高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩大動(dòng)力
創(chuàng)業(yè)投資和市場是高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩大動(dòng)力，有市場需求的高新科技才有產(chǎn)業(yè)化的可能，市場的潛在大小、產(chǎn)品的市場契合度決定了其發(fā)展?jié)摿?，?chuàng)業(yè)投資則專為高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持，尤其是高新科技公司的初創(chuàng)期，創(chuàng)業(yè)投資基本上是其唯一的資金來源。
4 山西省高新科技產(chǎn)業(yè)助推平臺(tái)的建立
我國各個(gè)區(qū)域高新科技產(chǎn)業(yè)通常是通過政府的各項(xiàng)優(yōu)惠政策和資金扶持起來的，政府在其中的引導(dǎo)作用較為關(guān)鍵，山西省的高新科技產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)比較薄弱，靠高新科技產(chǎn)業(yè)自身的力量很難發(fā)展起來，必須由政府強(qiáng)力推動(dòng)，投入資金、人力物力、優(yōu)惠政策來助推高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
4.1重點(diǎn)行業(yè)引導(dǎo)基金
對(duì)于山西省重點(diǎn)培育的高新科技產(chǎn)業(yè)，如物聯(lián)網(wǎng)、動(dòng)漫等產(chǎn)業(yè)，政府應(yīng)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，出一部分引導(dǎo)資金，吸納金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)上的投資資金形成專項(xiàng)行業(yè)振興基金，將投資基金交給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作。如政府可牽頭成立“山西省物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)投資基金”，政府出一部分，再吸納一部分金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)資金，將基金委托專業(yè)的股權(quán)投資公司進(jìn)行管理，可規(guī)定投資基金50%以上的比例要投入到本省的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，支持省里物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)迅速做大做強(qiáng)。
目前很多地區(qū)已成立專門針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政府引導(dǎo)基金，如廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金、濟(jì)南市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等，北京市也設(shè)立了總規(guī)模達(dá)30億的專項(xiàng)基金，引導(dǎo)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在已設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的省份中，江蘇省發(fā)展最為迅速，省級(jí)新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金設(shè)立后，各縣市紛紛跟進(jìn)，扶持當(dāng)?shù)匦屡d產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)發(fā)展。
4.2采用優(yōu)惠政策吸引創(chuàng)司入駐
山西省應(yīng)出臺(tái)各項(xiàng)優(yōu)惠政策來吸引創(chuàng)司的入駐，在政策力度方面，可以參考北京、上海、深圳、天津、重慶等地的優(yōu)惠幅度，在稅收、房補(bǔ)和一次性獎(jiǎng)勵(lì)方面給予更優(yōu)惠的政策。在此，將北京的部分優(yōu)惠政策稍作羅列，可供參考。
稅收優(yōu)惠方面，股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理企業(yè)根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見》享有的優(yōu)惠：對(duì)合伙制股權(quán)基金中的個(gè)人合伙人，從合伙取得的收益均按照“利息、股息、紅利所得”或者“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項(xiàng)目征收個(gè)人所得稅，稅率為20%；明確對(duì)合伙制股權(quán)基金中企業(yè)法人合伙人從被投資企業(yè)獲得的股息、紅利等投資性收益不征收企業(yè)所得稅；明確對(duì)合伙制股權(quán)基金中普通合伙人的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為不征收營業(yè)稅；連續(xù)聘用兩年以上的高級(jí)管理人員原則上可獲得32%的個(gè)人工薪收入所得稅返還；職工取得的股權(quán)、期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)適用優(yōu)惠計(jì)稅方法。住房公積金不受繳存額上限的限制，以及住房補(bǔ)貼可在稅前扣除。
一次性獎(jiǎng)勵(lì)或補(bǔ)助方面，對(duì)經(jīng)國務(wù)院或國家主管部門批準(zhǔn)設(shè)立并在北京注冊(cè)登記的產(chǎn)業(yè)投資基金的管理企業(yè)，或者發(fā)起設(shè)立的基金累計(jì)實(shí)收資本在5億元以上的公司制股權(quán)投資管理企業(yè)，參照金融企業(yè)，給予一次性補(bǔ)助。其中，注冊(cè)資本10 億元人民幣以上的，補(bǔ)助1000萬元人民幣；注冊(cè)資本5億元人民幣以上的，補(bǔ)助800萬元人民幣；注冊(cè)資本1億元人民幣以上的，補(bǔ)助500萬人民幣。
租購房補(bǔ)貼方面，對(duì)上述企業(yè)或基金累計(jì)實(shí)收資本在5億元以上的公司制股權(quán)投資管理企業(yè)，參照金融企業(yè)給予租購房補(bǔ)貼。其中，在金融街購買自用辦公用房的，一次性補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為每平方米1000元人民幣；租用辦公用房的，實(shí)行三年租金補(bǔ)貼，即第一年優(yōu)惠50%，第二年優(yōu)惠30%，第三年優(yōu)惠10%，北京商務(wù)中心區(qū)和朝陽區(qū)也可參照?qǐng)?zhí)行。
4.3科協(xié)等部門搭建項(xiàng)目引進(jìn)及展示平臺(tái)
政府可授權(quán)科協(xié)等相關(guān)部門，與清華大學(xué)等知名高校、各產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、留學(xué)生組織、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、投資公司洽談協(xié)商，搭建項(xiàng)目引進(jìn)及展示平臺(tái)，使其成為高新科技項(xiàng)目的信息集散地，剛好地對(duì)接資本與項(xiàng)目，使更多的高新科技項(xiàng)目能夠在山西順利落地。政府可提供相應(yīng)的經(jīng)費(fèi)，使平臺(tái)能夠長效化運(yùn)作，成為引進(jìn)高新科技項(xiàng)目的重要平臺(tái)和窗口。
科技傳播與科技創(chuàng)新是未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ咝驴萍籍a(chǎn)業(yè)是科技傳播與科技創(chuàng)新最活躍的領(lǐng)域。山西省要擺脫資源經(jīng)濟(jì)的依賴，使經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長更加健康和可持續(xù)，就必須加快發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，盡快出臺(tái)各種優(yōu)惠政策招徠創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入駐，投入引導(dǎo)基金，吸引和扶持高新科技項(xiàng)目。
參考文獻(xiàn)
[1]國內(nèi)主要城市風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)惠政策比較.
近年來，資本市場的一個(gè)巨大變化是機(jī)構(gòu)投資者的地位得到顯著提升。與此相伴隨，機(jī)構(gòu)投資者積極主義或者股東積極主義正在深刻改變著公司法的基本規(guī)則。我國有學(xué)者認(rèn)為，投資者革命至少在公司治理、公司融資、公司并購方面深刻改變了公司法的制度環(huán)境[1]。美國有學(xué)者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)是資本主義發(fā)展的第三個(gè)階段[2]。目前，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模越來越大，以資本市場建立較晚的中國來論，從1998年40億元到今日2.25萬億的規(guī)模，從1998年占市場市值的1%到今日占10%的比重變化[3]，無一不體現(xiàn)了這種趨勢(shì)。2015年8月23日，國務(wù)院的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》第4條明確規(guī)定：養(yǎng)老基金投資應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持市場化、多元化、專業(yè)化的原則，確保資產(chǎn)安全，實(shí)現(xiàn)保值增值。[4]而能否合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)保值增值之目標(biāo)，取決于投資管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)運(yùn)作。機(jī)構(gòu)投資者的興起深刻改變了公司治理的規(guī)則和證券市場的制度環(huán)境。以往股東用腳投票的狀況越來越被機(jī)構(gòu)投資者的積極行動(dòng)所改變。因此，本文擬根據(jù)理論的分析思路，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用進(jìn)行探討，以得出一個(gè)可供參考的結(jié)論。
一、機(jī)構(gòu)投資者的特征
要想明晰機(jī)構(gòu)投資者對(duì)法律制度帶來的沖擊，首先必須明確機(jī)構(gòu)投資者的獨(dú)特性。作為近30年崛起的新生事物，相比于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者具有以下四個(gè)方面的特征。
一是規(guī)模較大。機(jī)構(gòu)投資形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)不但能降低投資者的投資成本，而且還能形成抗衡力量。規(guī)模的擴(kuò)大使得機(jī)構(gòu)投資者相較于個(gè)人投資者，其話語分量更大，其對(duì)公司的決策影響力也較強(qiáng)。[5]
二是負(fù)有信義義務(wù)。機(jī)構(gòu)投資者作為股東時(shí)，其處于委托人地位；機(jī)構(gòu)投資者募集資金時(shí)，其又處于受托人地位。這種特殊的治理結(jié)構(gòu)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者不但要求所投資公司的董事、高管向其承擔(dān)信義義務(wù)，同時(shí)也要求其反過來向資金最終擁有者――家庭等承擔(dān)信義義務(wù)。
三是長期持股。隨著機(jī)構(gòu)投資者的融資能力越來越強(qiáng)、其掌控的資金規(guī)模越來越大，其掌控的股份無論是在絕對(duì)量上還是在相對(duì)量上都非常大。此時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者想要拋售一部分股票套利，短期之內(nèi)絕無實(shí)現(xiàn)的可能，如果拋售的股票份額比較大，必然造成股票價(jià)格下降，使其自身利益受損。因此，機(jī)構(gòu)投資者傾向于長期持有股票。[6]
四是專業(yè)化運(yùn)作。機(jī)構(gòu)投資者的決策一般依賴于專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)一方面能有效分析市場信息，解決市場上行為不對(duì)稱的問題；另一方面能夠合理設(shè)計(jì)投資組合項(xiàng)目，在最大程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
綜上，機(jī)構(gòu)投資者存在規(guī)模比較大、負(fù)有信義義務(wù)、長期持股和專業(yè)化運(yùn)作四個(gè)特征。正是這些特征促成了其在近年來的迅猛發(fā)展，也成為立法者設(shè)計(jì)法律制度的基礎(chǔ)。
二、機(jī)構(gòu)投資者降低成本的理論基礎(chǔ)――打破流動(dòng)性與控制力之間的平衡在公司內(nèi)部，股票的流動(dòng)性與控制力之間存在一種平衡關(guān)系。伯利等[7]認(rèn)為，在現(xiàn)代公司中，股東個(gè)人財(cái)產(chǎn)的控制權(quán)在向經(jīng)營者轉(zhuǎn)移，股東已由準(zhǔn)合伙人的地位轉(zhuǎn)化為僅僅是資本的提供者，股東只能通過在股票公開市場中轉(zhuǎn)讓股票等方式回收其投入的資本。持有較大比例股份的股東在公司的影響力雖大于小股東，但其流動(dòng)性不及小股東。如果大股東在短期內(nèi)買入或者賣出股票，那么其就會(huì)喪失對(duì)公司的控制力。小股東用腳投票的原理就在于以流動(dòng)性規(guī)避可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)應(yīng)的，持有一定比例股份的大股東增減其股份都必須經(jīng)過相關(guān)的程序（如我國《證券法》第86條的規(guī)定）。
應(yīng)該明確的是，任何股東（包括機(jī)構(gòu)投資者）都不能同時(shí)保持完全的流動(dòng)性和絕對(duì)的控制力。機(jī)構(gòu)投資者在沒有放棄在交易中所擁有的部分靈活性之前，不應(yīng)該謀求獲得對(duì)公司經(jīng)營管理的更大影響。[8]151如果機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)保持流動(dòng)性和影響力或者說控制力，那么會(huì)出現(xiàn)不適當(dāng)?shù)慕Y(jié)果。例如，機(jī)構(gòu)投資者獲取控制力之后會(huì)濫用自己的權(quán)利，即便公司業(yè)績變差，也可以抽身離開，不擔(dān)負(fù)責(zé)任。這種情況顯然應(yīng)當(dāng)避免。是做在公司有影響力的股東還是做傳統(tǒng)的用腳投票的投資者，是機(jī)構(gòu)投資者所必須面臨的抉擇。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者有足夠的理由保持冷漠而不積極參與公司監(jiān)督，一個(gè)顯著的原因在于機(jī)構(gòu)投資者希望保持流動(dòng)性而不愿控制公司[9]。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)保持原有的投資者角色，否則會(huì)突破公司治理的基本理念，這未必會(huì)改善公司業(yè)績。反對(duì)者認(rèn)為，支持機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮控制力而舍棄流動(dòng)性的理由有四個(gè)方面。一是機(jī)構(gòu)投資者無法短期內(nèi)將股份轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。二是機(jī)構(gòu)投資者可以在流動(dòng)性與控制力之間找到平衡。一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者完全控制一家公司的情況因受到法律限制不可能發(fā)生，但是數(shù)個(gè)機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合起來在公司形成較大影響力的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這樣，一定程度的控制力與一定程度的流動(dòng)性可以并存。三是機(jī)構(gòu)投資者很可能不需要流動(dòng)性。養(yǎng)老基金、公共基金等所需要的現(xiàn)金額往往會(huì)被新投入的資金所彌補(bǔ)，根本不需要將股票轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。四是歷史證據(jù)和國際比較研究表明，機(jī)構(gòu)投資者更傾向于選擇控制力而不是流動(dòng)性。例如，20世紀(jì)早期，美國銀行和保險(xiǎn)公司往往持有大額的公司股票，德國和日本的銀行也往往是某公司的大股東。[10]
筆者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的流動(dòng)性與控制力之間應(yīng)該保持一定的平衡，特別應(yīng)該避免公司的實(shí)際控制者不受限制地退出公司。機(jī)構(gòu)投資者原有的投資者屬性決定其也應(yīng)該保有流動(dòng)性。機(jī)構(gòu)投資者沒有理由承擔(dān)超過一般投資者的責(zé)任，至于寄希望于機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定股票市場就更加不合理，因此限制其流動(dòng)性缺乏正當(dāng)依據(jù)。然而，在當(dāng)代公司治理的發(fā)展過程中，為了解決或者緩解成本難題，有必要賦予機(jī)構(gòu)投資者足夠的影響力，使之可以參與公司的運(yùn)營決策，這就需要打破流動(dòng)性與控制力之間的平衡。
鄭 州 輕 工 業(yè) 學(xué) 院 學(xué) 報(bào) （ 社 會(huì) 科 學(xué) 版 ）2015年第6期紀(jì)號(hào)之：公司治理中機(jī)構(gòu)投資者作用的法律思考三、機(jī)構(gòu)投資者在降低成本中的作用1.成本的傳統(tǒng)解決思路
《現(xiàn)代公司與私有財(cái)產(chǎn)》一書開創(chuàng)了公司領(lǐng)域的理論。該書通過實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)美國的大部分公司的股權(quán)分散，即使控制企業(yè)的家族也只持有公司很小份額的股份。該書斷言，現(xiàn)代公司中的財(cái)產(chǎn)已經(jīng)演化為所有權(quán)和控制權(quán)，而且，控制權(quán)已經(jīng)越來越脫離于所有權(quán)而向前發(fā)展并最終掌握在經(jīng)營者手中，控制者集團(tuán)處于為自身利益服務(wù)的位置，因此，所有者和經(jīng)營者的利益就不可能相一致。[7]美國學(xué)者詹森等[11]將企業(yè)合同中的一種――股東與管理者之間的合同――稱為合同。在這種關(guān)系中，委托人（股東）與人（管理者）之間存在一系列復(fù)雜的因果關(guān)系。人的決策與委托人最大化自己利益的目的之間往往存在偏差，委托人為了監(jiān)督和保證人的行為還要付出一定的代價(jià)，這種關(guān)系產(chǎn)生的成本就是成本。成本包括委托人的監(jiān)督支出、人的保證支出和剩余損失三種。在當(dāng)代中國，降低成本更加具有現(xiàn)實(shí)意義。我國國有企業(yè)在實(shí)行公司制改造過程中，出現(xiàn)了頗為普遍的內(nèi)部人控制（經(jīng)營者控制公司）問題，實(shí)踐中大量的董事長兼任經(jīng)理現(xiàn)象更使在公司治理中董事長集決策和執(zhí)行于一身，或使公司經(jīng)理登上公司治理的權(quán)力頂峰，從而使權(quán)力的制衡與監(jiān)督受到很大的破壞，委托成本過高。[12]這種制度環(huán)境下，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的完善任重而道遠(yuǎn)。
控制成本的傳統(tǒng)思路是強(qiáng)調(diào)對(duì)控制權(quán)市場的外部監(jiān)控。控制權(quán)市場的作用機(jī)理是當(dāng)某一公司經(jīng)營不善、小股東通過用腳投票表示不滿而致股價(jià)下跌時(shí)，投資者就會(huì)趁機(jī)并購該公司而通過內(nèi)部治理機(jī)制更換公司管理層。如此，管理層就不得不努力改善公司業(yè)績，以提高股東福利。但2001年安然能源公司的破產(chǎn)和2008年雷曼兄弟投資銀行的倒閉，打破了人們寄希望于股票市場外部監(jiān)督的幻想。直到倒閉之前，兩家公司股票的估值都是非常有利的，也因此，公司董事的認(rèn)股權(quán)被廣泛行使，安然最后一任總經(jīng)理通過股權(quán)認(rèn)購獲得了2.5億美元，雷曼總經(jīng)理獲得了3億美元。為了能讓股東重新控制公司而設(shè)計(jì)的股票市場的外部監(jiān)督體制，顯然沒有獲得預(yù)期的效果。[13]股票市場之所以能起到監(jiān)督作用，是因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌會(huì)降低管理層的聲譽(yù)，而管理層的聲譽(yù)則與管理層的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬掛鉤。但是當(dāng)管理層通過股票期權(quán)的行使等手段獲得的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其報(bào)酬時(shí)，這一監(jiān)督機(jī)制就會(huì)失效。此時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的作用便凸現(xiàn)出來。
2.機(jī)構(gòu)投資者所能發(fā)揮的作用
在公司治理中，機(jī)構(gòu)投資者投資的建設(shè)性作用被定義為關(guān)聯(lián)投資，即投資者更負(fù)責(zé)地從事對(duì)公司經(jīng)營管理的監(jiān)督，并將投資長期交給公司經(jīng)營。關(guān)聯(lián)投資者的出現(xiàn)可以改變以往小股東中出現(xiàn)的集體行動(dòng)和搭便車現(xiàn)象。[8]10配合委托書征集制度的建立，機(jī)構(gòu)投資者不但可以自己積極行使投票權(quán)，而且可將其他股東分散的投票權(quán)集中行使，而這些分散的投票權(quán)以往根本不能發(fā)揮作用。機(jī)構(gòu)投資者改變了用腳投票的狀況，積極參與公司治理，采用股東提案的方式，不但可以實(shí)現(xiàn)公司盈利目標(biāo)，而且可以考慮實(shí)現(xiàn)社會(huì)公益目的。因此，股東提案制度將進(jìn)一步限制管理層對(duì)公司決策的影響力，使股東的意見得到表達(dá)。此外，機(jī)構(gòu)投資者利用自身的影響力評(píng)估報(bào)告等，對(duì)公司管理層能起到監(jiān)督作用。機(jī)構(gòu)投資者在社會(huì)上一般具有廣泛的影響力，其投資意向、決策都會(huì)影響人們對(duì)目標(biāo)公司的看法。目標(biāo)公司的管理層想要獲得經(jīng)營信譽(yù)，必須恪盡職守，努力改善公司業(yè)績。
機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理，發(fā)揮的作用應(yīng)該是監(jiān)督而非直接管理。機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中雖可以起到積極作用，但也應(yīng)恰如其分。管理公司的業(yè)務(wù)畢竟不是機(jī)構(gòu)投資者的工作，相反，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該確保公司處于董事會(huì)的良好管理之下。[14]有學(xué)者提出，針對(duì)董事無法擺脫管理層的控制從而無法發(fā)揮監(jiān)督作用的現(xiàn)實(shí)，解決的方法應(yīng)該是在董事會(huì)中為最大股東保留一個(gè)類似于人的董事位置。[15]這種做法似乎是回到了管理層與所有者相重合的原始公司階段，但是與當(dāng)代公司治理中強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事的地位和作用的趨勢(shì)背道而馳。
四、機(jī)構(gòu)投資者積極行動(dòng)的障礙及法律對(duì)策1.機(jī)構(gòu)投資者積極行動(dòng)的障礙
與學(xué)者們的設(shè)想不同的是，現(xiàn)實(shí)狀況顯示，機(jī)構(gòu)投資者似乎并沒有發(fā)揮改善公司治理的作用。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)存在兩種解釋：一方面，積極行動(dòng)的機(jī)構(gòu)投資者所指向的公司往往是表現(xiàn)較差的問題公司[16]；另一方面，也確確實(shí)實(shí)存在機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮作用的法律和現(xiàn)實(shí)障礙。我國有學(xué)者指出，現(xiàn)階段我國機(jī)構(gòu)投資者通過參與股東大會(huì)、遞交股東提案、征集投票權(quán)等方式，發(fā)揮了監(jiān)督公司管理層的作用。但是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮作用的最大掣肘在于我國存在的一股獨(dú)大的問題。[17]其實(shí)，上市公司一股獨(dú)大帶來的問題是多方面的，其解決依賴于整體制度的進(jìn)步。
首先，機(jī)構(gòu)投資者肩負(fù)著最大化委托人利益的職責(zé)。機(jī)構(gòu)投資者的資金來源于委托人，這種責(zé)任使得機(jī)構(gòu)投資者的行為迥異于一般股東。機(jī)構(gòu)投資者所進(jìn)行的投資決策應(yīng)受受托義務(wù)約束，也就是說機(jī)構(gòu)投資者管理資產(chǎn)或執(zhí)行投資時(shí)，必須善意誠實(shí)地顧及委托人的利益。機(jī)構(gòu)投資者未必會(huì)將公司長遠(yuǎn)利益作為考慮因素，反而希望在短期內(nèi)將股票套現(xiàn)，導(dǎo)致出現(xiàn)所謂短期化現(xiàn)象。長期來看，提高公司業(yè)績既能實(shí)現(xiàn)投資者的目標(biāo)，也能實(shí)現(xiàn)股東的目標(biāo)，但從短期來看，二者似乎不可兼得。
其次，機(jī)構(gòu)投資者的積極行動(dòng)可能要付出超過預(yù)期收益的成本。如果機(jī)構(gòu)投資者想要獲得行動(dòng)實(shí)效，必須花費(fèi)兩個(gè)方面的成本：一是機(jī)構(gòu)投資者需要獲得公司運(yùn)營的相關(guān)信息，僅僅依靠公司自身的披露是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須建立有效的外部監(jiān)督機(jī)制；二是建立監(jiān)督機(jī)制的成本是行動(dòng)的鋪墊，機(jī)構(gòu)投資者一旦發(fā)現(xiàn)公司存在問題，無論采取公開批評(píng)還是表決權(quán)征集活動(dòng)都必須花費(fèi)巨大的財(cái)力物力。[18]另外，機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量一般比較大，退出公司并不方便，其行動(dòng)一般都會(huì)造成股票市場的震蕩。[19]
最后，法律障礙的存在導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者不能發(fā)揮預(yù)期的作用。在選擇公司董事時(shí)，發(fā)起提議的機(jī)構(gòu)投資者往往被認(rèn)定為控股股東或者所選舉的董事被認(rèn)為是其董事，在證券法的規(guī)制下，有著短期利潤被沒收的危險(xiǎn)。美國證券法規(guī)定，如果機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合其他一定數(shù)量的股東進(jìn)行活動(dòng)，必須向有關(guān)部門發(fā)出權(quán)聲明，這無疑加大了機(jī)構(gòu)投資者行動(dòng)的成本。[10]特別是，在我國委托書征集、股東提案制度等都沒有建立起一套合理的體制，機(jī)構(gòu)投資者的作用尚無從發(fā)揮。
2.促使機(jī)構(gòu)投資者積極行動(dòng)的法律對(duì)策
針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮作用存在的制度和法律障礙，相應(yīng)的法律改革措施應(yīng)該遵循如下理念。
首先，使機(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)以行使股東權(quán)為內(nèi)容的信義義務(wù)。在我國，與信義義務(wù)相類似的規(guī)定是公司董事的忠實(shí)和勤勉義務(wù)。我國《公司法》第148條規(guī)定，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和公司章程，對(duì)公司負(fù)有忠實(shí)和勤勉義務(wù)。這種信義義務(wù)在一般語義上，意味著機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該本著注意、忠誠的原則最大化委托人的利益。美國《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》，規(guī)定了披露其表決權(quán)行使的政策及程序。如果共同基金將表決權(quán)委托給投資顧問公司代為行使，則可以采用該投資顧問所制訂之表決權(quán)政策及程序，無需自己擬定。美國勞工部于1974年制定了《雇員退休收入安全法案》，將機(jī)構(gòu)投資者行使投票權(quán)作為一項(xiàng)信義義務(wù)，并且規(guī)定了相關(guān)程序和記錄要求。我國《上市公司治理準(zhǔn)則》第11條規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)在公司董事選任、經(jīng)營者激勵(lì)與監(jiān)督、重大事項(xiàng)決策等方面發(fā)揮作用。然而這種規(guī)定只是止于紙面，無法在實(shí)踐中落實(shí)，因此其只能起到提倡性作用。
其次，機(jī)構(gòu)投資者行動(dòng)所承擔(dān)的成本應(yīng)該有一套合理的分擔(dān)機(jī)制。機(jī)構(gòu)投資者的成本如果完全由機(jī)構(gòu)投資者自己來承擔(dān)，正如前文所述，會(huì)導(dǎo)致搭便車行為的出現(xiàn)進(jìn)而產(chǎn)生越來越多的冷漠投資者。如果這種成本由受益抵減，即行動(dòng)獲得的收益歸屬于行動(dòng)人而不是在全體股東之間分擔(dān)，也有可能產(chǎn)生不良影響。原因在于，全體股東承擔(dān)成本，會(huì)誘使小額股份的股東為了私人利益采取不利于公司整體的行為。合理的成本分擔(dān)機(jī)制應(yīng)當(dāng)與股東行動(dòng)的主要方式――提案――相結(jié)合。對(duì)此，羅曼諾[16]提出了三種解決方法：第一種方法是確定一個(gè)投票支持率，支持率低于該比率的提案發(fā)起人必須承擔(dān)提交議案的成本；第二種方法是同比例增減補(bǔ)償機(jī)制，即獲得成功的提案將得到全面的成本補(bǔ)償，不成功提案的成本補(bǔ)償率與提案獲得的票數(shù)和成功所需票數(shù)之間成正比例關(guān)系；第三種方法是讓公司股東投票決定提案制度安排。第三種方法之所以將股東提案成本的分配安排交由公司自己解決，是因?yàn)楣蓶|提案制度是公司內(nèi)部事務(wù)，應(yīng)該由公司自行決定。
最后，建立完善的委托書征集制度和股東提案制度。我國《公司法》第107條規(guī)定，股東可以委托人出席股東大會(huì)，人應(yīng)當(dāng)向公司提交股東授權(quán)委托書，并在授權(quán)范圍內(nèi)行使表決權(quán)。除此之外，我國關(guān)于委托書征集制度的規(guī)定散見于行政法規(guī)和部門規(guī)章中，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的引導(dǎo)作用不強(qiáng)。因此，應(yīng)當(dāng)明確委托書征集制度的合法性和重要性，建立完善的委托書征集制度，以起到引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者積極行動(dòng)的作用。
