發(fā)布時(shí)間：2023-08-29 16:36:18
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的價(jià)值投資的精髓和方法樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
EVA(EconomicValueAdded)是由美國(guó)斯特思·斯圖爾特咨詢公司提出的一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng),以便于經(jīng)營(yíng)者指導(dǎo)公司的資源配置。EVA是稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)成本和股本成本后的剩余收入,它是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力和管理層表現(xiàn)的最流行的方法之一。目前,EVA已經(jīng)被可口可樂(lè)和西門子等全球400多家公司所采用,美國(guó)《財(cái)富》雜志稱EVA為當(dāng)今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念。
盡管很多企業(yè)對(duì)投資決策都給予了相當(dāng)?shù)闹匾?也采取了相應(yīng)配套的分析方法,但是具體操作結(jié)果卻不大理想。因?yàn)楝F(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本的成本,而對(duì)于股權(quán)資本成本則作為收益分派處理,這使對(duì)外報(bào)告的凈收益實(shí)際包括兩部分:股權(quán)資本成本和真實(shí)利潤(rùn)。如果企業(yè)公告的凈收益為零,閱讀者必會(huì)認(rèn)為企業(yè)的所有資本都得到了補(bǔ)償。但在實(shí)際上,此時(shí)獲得補(bǔ)償?shù)闹皇莻鶆?wù)資本成本,股權(quán)資本成本并未得到補(bǔ)償。顯然,會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不是企業(yè)真正的利潤(rùn)。如果一家公司的利潤(rùn)低于資本成本,盡管公司仍要交納所得稅,好像公司真的盈利一樣,但實(shí)際上它已處于經(jīng)濟(jì)虧損狀態(tài),只有股東資金的成本像其它成本一樣被扣除之后,剩余的才是真正的收益。更為重要的是,它使資本的使用者——企業(yè)經(jīng)營(yíng)者形成了免費(fèi)資本的幻覺(jué),誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費(fèi)資本,可以不計(jì)成本、隨心所欲地使用,結(jié)果造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不重視資本的有效使用,容易造成股權(quán)資本的極大浪費(fèi),以致于不斷出現(xiàn)投資失誤、重復(fù)建設(shè)、效益低等不符合企業(yè)長(zhǎng)期利益的決策行為。
如果以EVA為決策依據(jù),就可從根本上解決這些問(wèn)題。任何一項(xiàng)資本都是具有機(jī)會(huì)成本的,權(quán)益資本作為企業(yè)的一項(xiàng)重要資本來(lái)源,同樣如此。投資者至少應(yīng)該從公司獲得其投資的機(jī)會(huì)成本。如果EVA為正,表明企業(yè)獲得的稅后營(yíng)業(yè)凈利大于為帶來(lái)該項(xiàng)利潤(rùn)所投入的資本成本,企業(yè)創(chuàng)造了新的價(jià)值;如果EVA為負(fù),則表明企業(yè)獲得的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)為帶來(lái)該項(xiàng)利潤(rùn)所投入的資本費(fèi)用,是在耗費(fèi)企業(yè)資產(chǎn),毀損了原有的企業(yè)價(jià)值;如果EVA為零,說(shuō)明企業(yè)的利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。
二、EVA與現(xiàn)行主要投資決策分析方法的比較
(一)EVA與NPV的比較
未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)一直是被財(cái)務(wù)管理專家們青睞的決策方法,最典型的代表便是凈現(xiàn)值法(NPV,NetPresentValue),它被認(rèn)為是公司投資決策的最佳方法。NPV決策的決策標(biāo)準(zhǔn)是:當(dāng)NPV為正時(shí),說(shuō)明該投資項(xiàng)目能為公司創(chuàng)造新增價(jià)值,應(yīng)接受該投資項(xiàng)目;反之,當(dāng)NPV為負(fù)時(shí),則拒絕該項(xiàng)目。NPV的決策標(biāo)準(zhǔn)正體現(xiàn)了這樣一個(gè)原則,即公司投資的任何一個(gè)項(xiàng)目,都應(yīng)該創(chuàng)造出超出其初始投資的價(jià)值,否則,該項(xiàng)目就沒(méi)有投資價(jià)值。
NPV是一個(gè)時(shí)點(diǎn)概念,它衡量的是在某一點(diǎn)上的公司價(jià)值或財(cái)富的凈增加值;而EVA是一個(gè)流量概念,它反映的是一段時(shí)期公司的新創(chuàng)價(jià)值。張純(2003)認(rèn)為,EVA作為業(yè)績(jī)衡量指標(biāo),比傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法更為現(xiàn)實(shí)、直接,將代表投資的現(xiàn)金費(fèi)用作為資本而非當(dāng)期支出加以處理具有一定的優(yōu)勢(shì),更能反映公司的真實(shí)業(yè)績(jī),也能更好地跟蹤企業(yè)的價(jià)值。因此,從這點(diǎn)看,EVA具有NPV無(wú)法取代的優(yōu)勢(shì)。
EVA能夠統(tǒng)一項(xiàng)目各階段評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)。
1.EVA可以進(jìn)行項(xiàng)目前的評(píng)估,即對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析
它采用的方法是預(yù)測(cè)項(xiàng)目每年可能帶來(lái)的EVA,并將其貼現(xiàn)成現(xiàn)值,實(shí)際上貼現(xiàn)EVA方法和NPV方法的計(jì)算結(jié)果完全相同,即EVA現(xiàn)值=NPV,而NPV方法是目前常用的項(xiàng)目可行性分析方法,所以EVA也有此功效。
2.EVA可以進(jìn)行項(xiàng)目后評(píng)估,即對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)價(jià)
3.EVA作為項(xiàng)目評(píng)估具有優(yōu)勢(shì)的最關(guān)鍵的一點(diǎn),是可以將項(xiàng)目前后的評(píng)估統(tǒng)一起來(lái)的。采用NPV法預(yù)算的項(xiàng)目一旦被實(shí)施和資金被投入,幾乎沒(méi)有人檢查實(shí)際現(xiàn)金流是否與預(yù)期相一致,某些資本對(duì)他們來(lái)說(shuō)就相當(dāng)于免費(fèi)使用,從而造成拖延工期、挪用?？畹葥p害股東價(jià)值的行為。這樣,盡管在項(xiàng)目可行性分析中對(duì)所有資本及其成本給予了考慮,但后期并沒(méi)有形成有效的跟蹤,致使項(xiàng)目預(yù)算幾乎是形同虛設(shè);而以EVA作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)再造成項(xiàng)目評(píng)估脫節(jié)的現(xiàn)象,因?yàn)镋VA在進(jìn)行項(xiàng)目后評(píng)估時(shí)具有跟蹤功能,可使項(xiàng)目預(yù)期投入的資本及其成本均在后期的實(shí)施中得到充分的反應(yīng)。只有利用EVA才能將項(xiàng)目各階段聯(lián)系起來(lái),實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目預(yù)算、項(xiàng)目實(shí)施和項(xiàng)目監(jiān)管的有機(jī)統(tǒng)一。
(二)EVA與ROI的比較
投資收益率(ROI,ReturnonInvestment)是較為普遍的指標(biāo),主要應(yīng)用于投資決策。以ROI作為評(píng)價(jià)部門業(yè)績(jī)的指標(biāo),部門經(jīng)理會(huì)通過(guò)增大分子(基于現(xiàn)有資產(chǎn),取得更多的利潤(rùn))或減少分母(減少投資額)來(lái)使這個(gè)比率盡量變大。當(dāng)投資項(xiàng)目高于資本成本而低于部門目前的ROI時(shí),部門經(jīng)理會(huì)放棄這個(gè)有利可圖的投資機(jī)會(huì)而縮減投資額。任何低于部門ROI的投資項(xiàng)目或資產(chǎn)項(xiàng)目均會(huì)成為不投資或被處置的對(duì)象,因?yàn)榇隧?xiàng)目或資產(chǎn)會(huì)降低公司的ROI。部門經(jīng)理依據(jù)這個(gè)仿佛符合邏輯但卻十分荒唐的道理,會(huì)將部門的投資額縮減到只剩一個(gè)投資項(xiàng)目,雖然這個(gè)項(xiàng)目ROI最高,但其投資額卻很少。因此,從投資收益率高實(shí)際并不能推導(dǎo)出公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值多于投資收益率低的公司;以EVA作為評(píng)價(jià)部門業(yè)績(jī)的指標(biāo)時(shí),任何EVA值大于零(或收益大于資本成本)的投資機(jī)會(huì)都會(huì)得到企業(yè)和部門經(jīng)理的贊同;反之,就會(huì)被否決。而增加那些收益大于資本成本的投資或減少收益低于資本成本的投資,EVA就會(huì)增加。對(duì)部門的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與使公司價(jià)值最大化的目標(biāo)有了一致性,公司希望部門有較高的而不是較低的EVA。因此,在投資決策中,EVA都要比ROI科學(xué)得多。
三、基于EVA的投資決策分析的優(yōu)勢(shì)
EVA考慮資金成本的理念使經(jīng)營(yíng)者可以對(duì)任何選擇進(jìn)行成本與收益之間的比較和衡量,從而做出準(zhǔn)確的判斷。正如1995年采用了EVA模式的BoiseCascade公司的CFO喬治·哈羅德(GeorgreHarad)所說(shuō):“當(dāng)你讓資金成本在整個(gè)組織之內(nèi)成為一個(gè)貨幣指標(biāo)時(shí),人們就會(huì)密切關(guān)注手中的投資。我們對(duì)此感到驚喜。雖然我們的大多數(shù)經(jīng)理在財(cái)務(wù)方面是內(nèi)行,但EVA還是帶來(lái)了重大變化”?；贓VA的投資決策分析具有以下優(yōu)勢(shì):
(一)EVA提供了科學(xué)的決策標(biāo)準(zhǔn)
企業(yè)一旦確定將EVA作為一切決策的中心標(biāo)準(zhǔn),任何增加EVA值的投資都應(yīng)進(jìn)行,任何減少EVA值的投資都應(yīng)摒棄。EVA可使經(jīng)營(yíng)者作出更明智的決策,因?yàn)樗罂紤]包括股本和債務(wù)在內(nèi)所有資本的成本。這一資本費(fèi)用的概念會(huì)令經(jīng)營(yíng)者更為勤勉、明智地利用資本以迎接挑戰(zhàn)、創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)力。因此,應(yīng)根據(jù)企業(yè)需要制定明確的EVA計(jì)算方法,進(jìn)行一些具體科目的調(diào)整。以EVA為衡量標(biāo)準(zhǔn),經(jīng)營(yíng)者就不會(huì)再做虛增賬面利潤(rùn)的傻事了,他們能更自如地進(jìn)行進(jìn)取性投資以獲得長(zhǎng)期回報(bào)。只有真正理解EVA以優(yōu)化行為為目標(biāo),才能掌握經(jīng)濟(jì)增加值的精髓。
(二)EVA有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展
由于EVA指標(biāo)的設(shè)計(jì)著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,因此應(yīng)用該指標(biāo)能夠鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行能給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期利益的投資決策,如新產(chǎn)品的研制與開(kāi)發(fā)、人力資源的開(kāi)發(fā)等。這樣就能杜絕企業(yè)經(jīng)營(yíng)者短期行為的發(fā)生,促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不但注意所創(chuàng)造的實(shí)際收益的大小,而且要考慮所運(yùn)用資產(chǎn)的規(guī)模以及使用該資產(chǎn)的成本大小。EVA并不鼓勵(lì)盲目投入,如果戰(zhàn)略性支出并不能在以后的收益期間得到補(bǔ)償,就能在以后會(huì)計(jì)期間的EVA值很清楚地看出來(lái)。
(三)EVA適用于對(duì)所有行業(yè)的評(píng)價(jià)
假設(shè)兩個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)不同,那么即使它們的債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本以及真實(shí)利潤(rùn)是相等的,但在損益表中表現(xiàn)出來(lái)的凈利潤(rùn)也是不同的,權(quán)益資本比例高的企業(yè)將表現(xiàn)為更多的利潤(rùn)。這樣,資本結(jié)構(gòu)差異就成為企業(yè)獲取利潤(rùn)的一個(gè)因素。顯然,單純依據(jù)傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。事實(shí)上,股權(quán)資本收益率是股東期望在現(xiàn)有資產(chǎn)上獲得的最低受益,不同的企業(yè)所預(yù)期的資本收益是不一樣的。同時(shí),EVA還考慮了所有投入資本的成本,股權(quán)資本不再是免費(fèi)的,因此剔除了資本結(jié)構(gòu)的差別對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。此外,EVA能將不同投資風(fēng)險(xiǎn)、不同資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)放在同一起跑線上進(jìn)行評(píng)價(jià),它適用于對(duì)所有行業(yè)的評(píng)價(jià)。
(四)EVA確立了有效配置資源的原則
EVA可鼓勵(lì)管理層根據(jù)需要對(duì)戰(zhàn)略性支出進(jìn)行調(diào)整,對(duì)那些會(huì)為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的方面進(jìn)行投入,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。通過(guò)EVA可深入了解到資源配置有效性遭到破壞的關(guān)鍵。目前,大多數(shù)公司采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析法來(lái)審核項(xiàng)目方案,這在理論上看起來(lái)很不錯(cuò),但在實(shí)踐中往往行不通。因?yàn)檫_(dá)到現(xiàn)金流量目標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)者并沒(méi)什么實(shí)際好處,他們不會(huì)真正確保項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流得到實(shí)現(xiàn)。公司高層意識(shí)到這一點(diǎn),就會(huì)派出強(qiáng)硬的監(jiān)管人員以獲得項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)現(xiàn)金流預(yù)期的有力說(shuō)明。監(jiān)管人員不停地盤問(wèn),而項(xiàng)目經(jīng)理則進(jìn)行反駁,其結(jié)果是整個(gè)項(xiàng)目預(yù)算過(guò)程充滿了相互欺騙。EVA對(duì)資本成本概念的引入使經(jīng)營(yíng)者能更加理智地使用資本,提高資本的使用效率。經(jīng)營(yíng)者認(rèn)識(shí)到,如果他們不能達(dá)到預(yù)期的EVA增長(zhǎng)目標(biāo),吃虧的是自己,因此不會(huì)對(duì)增長(zhǎng)目標(biāo)討價(jià)還價(jià)。同時(shí),由于資本成本的存在,經(jīng)營(yíng)者將更為精明、審慎地使用資本,因?yàn)橘Y本費(fèi)用直接與其收入掛鉤,而這對(duì)每次決策都會(huì)產(chǎn)生影響。
(五)采用EVA,能夠建立有效的激勵(lì)報(bào)酬系統(tǒng)
若經(jīng)營(yíng)者已經(jīng)加入了EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃,就可避免為獲得年度報(bào)酬而忽視長(zhǎng)期發(fā)展。年度獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃通常會(huì)對(duì)長(zhǎng)期的激勵(lì)計(jì)劃造成損害,因?yàn)樗蠖嘀换谀甓瓤?jī)效的評(píng)估,而對(duì)來(lái)年的報(bào)酬沒(méi)有影響。為消除這種短視行為,擴(kuò)展決策者的視野,EVA要求把獎(jiǎng)金存儲(chǔ)器或獎(jiǎng)金庫(kù)作為獎(jiǎng)勵(lì)制度的重要組成部分。每一年,正常范圍內(nèi)的獎(jiǎng)金會(huì)隨EVA增長(zhǎng)向員工支付,但超常的獎(jiǎng)金則存儲(chǔ)起來(lái)以后支付,當(dāng)EVA下降的時(shí)候就會(huì)被取消。當(dāng)經(jīng)營(yíng)者意識(shí)到如果EVA下降時(shí)存儲(chǔ)的獎(jiǎng)金就會(huì)被取消,他們就不會(huì)再盲目追求短期收益而忽視潛在問(wèn)題了。同時(shí),如果公司里的人才想離去的話,就必須放棄存儲(chǔ)的獎(jiǎng)金,從而給他們戴上了一副金手銬。EVA新晨以業(yè)績(jī)的改善為標(biāo)準(zhǔn)支付獎(jiǎng)金,使經(jīng)營(yíng)者們站在了同一起跑線上,可使其做出有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的決策。
四、結(jié)論
當(dāng)提到被喻為“當(dāng)代最成功的投資者”的沃倫?巴菲特，就不可能忽視這樣一個(gè)人――格雷厄姆。格雷厄姆被認(rèn)為是金融分析的開(kāi)山鼻祖。他為擇股奠定了方法論的基礎(chǔ)，在此之前，炒股與賭博這門偽科學(xué)毫無(wú)差別。格雷厄姆明確了價(jià)值投資的定義，“安全邊際”理論是典型代表，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)的獨(dú)到看法啟示了無(wú)數(shù)投資者。當(dāng)巴菲特閱讀了本?格雷厄姆的經(jīng)典著作：《聰明的投資者》“就像找到了上帝所在”。
很難說(shuō)，格雷厄姆與巴菲特之間，是誰(shuí)成就了誰(shuí)。股神巴菲特說(shuō)：“在我的血管里，80%流著格雷厄姆的血……”雖然現(xiàn)在的投資環(huán)境與格雷厄姆的年代大不相同，但是格雷厄姆建立的智慧型投資基本原則，至今仍然無(wú)懈可擊。
價(jià)值投資三原則：內(nèi)在價(jià)值、安全邊際和市場(chǎng)波動(dòng)
價(jià)值投資一定能讓我們實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富夢(mèng)想嗎？對(duì)于這樣一個(gè)問(wèn)題，價(jià)值投資實(shí)踐的集大成者巴菲特如是說(shuō)：“價(jià)值投資并不能充分保證我們投資盈利，因?yàn)槲覀儾粌H要在合理的價(jià)格上買入，而且我們買入的公司的未來(lái)業(yè)績(jī)還要與我們的估計(jì)相符。”換句話說(shuō)，價(jià)值投資之路并非坦途，其未來(lái)其實(shí)是充滿了諸多變數(shù)和不確定性，從這一點(diǎn)說(shuō)，價(jià)值投資與其他的投資（投機(jī)）路徑?jīng)]有太多的分別。“但是價(jià)值投資給我們提供了走向真正成功的惟一機(jī)會(huì)。”這是一個(gè)成功者所下的斷語(yǔ)，價(jià)值投資者在細(xì)節(jié)上的一切探討都是以這句話為前提的。
內(nèi)在價(jià)值：最接近的就是贏家
對(duì)價(jià)值的判斷是價(jià)值投資的前提、基礎(chǔ)和核心。價(jià)值投資，簡(jiǎn)而言之，就是在一家公司股票的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于其內(nèi)在價(jià)值有較大折扣時(shí)買入。內(nèi)在價(jià)值在理論上的定義就是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。但一家企業(yè)的未來(lái)本身就充滿了懸念，以這個(gè)充滿了懸念的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)而形成的判斷有多大的可信度?折現(xiàn)率該如何確定？若不能做到精確的價(jià)值評(píng)估，又怎能知道應(yīng)該在什么價(jià)位購(gòu)買股票？這也許就是價(jià)值投資人最大的困惑。
關(guān)于內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算，格雷厄姆坦言：
“內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值，我們只是對(duì)于估計(jì)一小部分股票的內(nèi)在價(jià)值還有點(diǎn)自信，但也只限于一個(gè)價(jià)值區(qū)間，而絕非那些貌似精確實(shí)為謬誤的數(shù)字。價(jià)值評(píng)估既是藝術(shù)，又是科學(xué)。”在證券市場(chǎng)上，過(guò)度追求精確量化往往不會(huì)帶來(lái)好的后果。
引用凱恩斯的一句話“寧要模糊的正確，不要精確的錯(cuò)誤”，也是異曲同工。盡管我們相信在某一個(gè)特定的時(shí)空，某一公司的價(jià)值只有一個(gè)，我們也只能力求最大限度地逼進(jìn)它。而贏家卻總是相對(duì)的。
安全邊際：越耐心越能得到
投資領(lǐng)域中沒(méi)有神話，最無(wú)敵的戰(zhàn)術(shù)就是防守反擊。投資中防守就是強(qiáng)調(diào)資金的安全。這是所有投資大師極力強(qiáng)調(diào)的原則，格雷厄姆曾經(jīng)諄諄教導(dǎo)巴菲特：“投資有兩條最重要的規(guī)則：第一條是不要虧錢，第二條就是不要忘記第一條?！卑踩呺H的定義非常簡(jiǎn)單而樸素：實(shí)質(zhì)價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格的順差，換一種更通俗的說(shuō)法，安全邊際就是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度。根據(jù)定義，只有當(dāng)價(jià)值被低估的時(shí)候才存在安全邊際或安全邊際為正，當(dāng)價(jià)值與價(jià)格相當(dāng)?shù)臅r(shí)候安全邊際為零，而當(dāng)價(jià)值被高估的時(shí)候不存在安全邊際或安全邊際為負(fù)。價(jià)值投資者只對(duì)價(jià)值被低估特別是被嚴(yán)重低估的對(duì)象感興趣。安全邊際不保證能避免損失，但能保證獲利的機(jī)會(huì)比損失的機(jī)會(huì)更多。
安全邊際在理念上與傳統(tǒng)的“富貴險(xiǎn)中求”投資觀念截然相反。在每次做投資決策或投資活動(dòng)中，我們希望將風(fēng)險(xiǎn)降到最小，同時(shí)希望獲取最大化收益。
如果想要的安全邊際遲遲不來(lái)怎么辦?
只有兩個(gè)字：等待。市場(chǎng)的無(wú)效性總會(huì)帶來(lái)價(jià)值低估的機(jī)會(huì)，那么這個(gè)時(shí)候就是你出手的時(shí)候。如果你的投資組合里累計(jì)了很多次這樣的投資成果，從長(zhǎng)期看，你一定會(huì)取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)回報(bào)的機(jī)會(huì)。所以安全邊際的核心就在把握風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。
“內(nèi)在價(jià)值”和“安全邊際”是價(jià)值投資理念的兩塊基石。如果說(shuō)“內(nèi)在價(jià)值”是對(duì)企業(yè)價(jià)值的精確計(jì)量，那么“安全邊際”提供了一個(gè)絕好的保護(hù)層。格雷厄姆說(shuō)：“未來(lái)能用兩種方法達(dá)到，一個(gè)可稱為預(yù)測(cè)，一個(gè)可稱為保護(hù)?！眱r(jià)值投資者面對(duì)未來(lái)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，使用的是“安全邊際”的操作原則，讓自己得到保護(hù)。價(jià)值投資方法的核心就是尋找內(nèi)在價(jià)值，而尋找內(nèi)在價(jià)值的方法不是作復(fù)雜的預(yù)測(cè)，而是建立“安全邊際”。格雷厄姆和巴菲特這兩個(gè)價(jià)值投資大師之所以都非常強(qiáng)調(diào)安全邊際原則，其根本原因就在于，影響股票市場(chǎng)價(jià)格和公司經(jīng)營(yíng)的因素非常龐雜。而相對(duì)來(lái)說(shuō)，人的預(yù)測(cè)能力是非常有限的，很容易出現(xiàn)預(yù)測(cè)失誤。有了較大的安全邊際，即使對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估有一定誤差、市場(chǎng)價(jià)格在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍低于價(jià)值、公司發(fā)展受到暫時(shí)的挫折，都不會(huì)妨礙我們投資資本的安全性以及保證我們?nèi)〉米畹统潭鹊臐M意報(bào)酬率。這就是安全邊際原則的精髓所在。
市場(chǎng)波動(dòng)：不可預(yù)測(cè)的加碼買入機(jī)會(huì)
股票市場(chǎng)每天的波動(dòng)都是驚人的，這既是誘惑又是陷阱。
格雷厄姆在去世前幾個(gè)月的時(shí)候說(shuō)：
“如果說(shuō)我在華爾街60多年的經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)過(guò)什么的話，那就是從來(lái)沒(méi)有人能夠成功地預(yù)測(cè)股市波動(dòng)。”對(duì)于市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，格雷厄姆還有一個(gè)著名的“市場(chǎng)先生”的寓言：就是設(shè)想自己在與一個(gè)叫市場(chǎng)先生的人進(jìn)行股票交易，“市場(chǎng)先生”的特點(diǎn)是情緒很不穩(wěn)定。一個(gè)出色的價(jià)值投資者會(huì)充分利用市場(chǎng)情緒。設(shè)想有一天交易的時(shí)候，“市場(chǎng)先生”突然情緒沮喪，報(bào)出了一個(gè)低得離譜的價(jià)格，那么在這種情況下，投機(jī)客常常會(huì)按照“鱷魚(yú)原則”的要求止損離場(chǎng)，而價(jià)值投資者呢？則會(huì)繼續(xù)加碼買入。巴菲特告誡我們：要把市場(chǎng)波動(dòng)看做你的朋友而不是敵人。
這是一個(gè)經(jīng)歷了很多牛市和熊市的80歲老人的忠告……這些忠告可以看作是格雷厄姆一生投資智慧的結(jié)晶。格雷厄姆的離去絲毫沒(méi)有削弱他在華爾街的影響力。他依靠自己的努力和智慧所創(chuàng)立的證券分析理論影響了一代又一代的投資者。他所培養(yǎng)的一大批弟子，如沃倫?巴菲特等人在華爾街異軍突起，成為一個(gè)又一個(gè)的新投資大師，他們將繼續(xù)把格雷厄姆的證券分析學(xué)說(shuō)發(fā)揚(yáng)光大下去。
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企業(yè)估值的幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)
琢磨了幾年，找出這么幾個(gè)關(guān)鍵詞“保本”、“安全邊際”、“不可預(yù)測(cè)”、“成長(zhǎng)”、“逆向思維”、“公司治理”、“保守”、“壁壘”、“長(zhǎng)（期）持（有）”、“消費(fèi)股”等等。
如何才能將自己所制定的投資策略囊括以上全部呢？
我給這樣的投資取了一個(gè)名字叫“深度價(jià)值投資”。換句話說(shuō)就是比較確切的安全邊際上的打折價(jià)格。從下面的一個(gè)案例中，大家會(huì)思考很多深度價(jià)值投資問(wèn)題。
之前提出的條件“小精尖廣新”的要求，這是好的選股標(biāo)準(zhǔn)，深度價(jià)值投資思維是好的“無(wú)傷拳”修煉基礎(chǔ)思維，只有在不受傷的基礎(chǔ)上才可能贏得耐心守候大收益的寶貴時(shí)間。
于是在進(jìn)一步理解“深度”價(jià)值投資之深的基礎(chǔ)上，具體而言，本人初步制定以下與“深度”有關(guān)的投資策略：1.深選小市值成長(zhǎng)企業(yè)；2.深選大消費(fèi)吃、穿、藥、用；3.深選第一或唯一；4.深等兩低一高（PE＼PB、股息率）出現(xiàn)；5.深入理解“小收益穩(wěn)健如債券，大收益耐心順自然”的思想；6.保守的資金管理。
以上幾點(diǎn)需要融入性格深處，唯有深刻、深度，刻骨銘心才可能化繁為簡(jiǎn)輕松投資。
如果明白深度價(jià)值投資的全部意義，你的所有行為就會(huì)自然而然轉(zhuǎn)換到與大眾情緒相反的一面，并且很習(xí)慣地、很敏銳地去運(yùn)用大眾的錯(cuò)誤來(lái)為自己賺錢。
記住，好的投資，達(dá)到一定的境界，就是一種好的習(xí)慣，僅此而已！因此以上研究主旨是試圖揭示一種思維模式，用來(lái)脫離算命式的預(yù)測(cè)，以比較確切的保本安全為基礎(chǔ)的踏實(shí)投資，因?yàn)榇蟮挠星槭菚r(shí)間發(fā)酵的結(jié)果，但時(shí)間不定無(wú)法預(yù)測(cè)，所以只能隨緣。
據(jù)我自己統(tǒng)計(jì)，由于中國(guó)股市波動(dòng)比較大，每三年就可以遇到紅利股的深度價(jià)值，每5年就會(huì)有深度價(jià)值企業(yè)股價(jià)至少翻倍的機(jī)會(huì)。隨著未來(lái)公司治理進(jìn)步和監(jiān)管部門的鼓勵(lì)，上市公司分紅比例或有增加，這對(duì)于挖掘深度價(jià)值的長(zhǎng)期投資人是福音。
投資是一場(chǎng)心理、耐力的較量，這個(gè)思維模式的探索就是：步步為營(yíng)地踏實(shí)投資，穩(wěn)定情緒，保持好的心態(tài)，增強(qiáng)獲利自信，迎接更好的利潤(rùn)。
“深度”價(jià)值投資的威力
如果我們穿越回到十年前的2003年，目光鎖定魯泰A這家治理結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)還不錯(cuò)的傳統(tǒng)紡織企業(yè)，看看以紅利為主的深度價(jià)值踏實(shí)前行，將魯泰看成信用不錯(cuò)的債券，會(huì)發(fā)生什么事情？
那是2003年的夏天：魯泰A2002年每股分紅0.3元，之前幾年分紅穩(wěn)定治理結(jié)構(gòu)不錯(cuò)。要是以4%股息率價(jià)格買入的話，投資者需要支付的價(jià)格是0.3÷4%=7.5元。于是，我們開(kāi)始以7.5元的價(jià)格分批買入，假設(shè)分批最終買入了10000股，最后的實(shí)現(xiàn)成本可能是6.8元。
因?yàn)榇似髽I(yè)分紅較穩(wěn)定，所以未來(lái)幾年試圖用分紅找機(jī)會(huì)加倉(cāng)魯泰A，這個(gè)機(jī)會(huì)是當(dāng)某一年的股價(jià)能達(dá)到6.8元的時(shí)候，就立刻利用分紅現(xiàn)金以此價(jià)格買入。
以上的投資基礎(chǔ)要注意：原始投入68000元（忽略手續(xù)費(fèi)），因?yàn)樽芳油度胧欠旨t所得，實(shí)際就并不進(jìn)行新的追加投入了。
一年后，到了2004年：得到的是2003年的分紅，10派3.75，稅后3（20%扣稅），由于2004年沒(méi)有出現(xiàn)股價(jià)為6.8元的機(jī)會(huì)，因此2004年底時(shí)資產(chǎn)為10000股+3000元。
二年后，到了2005年：得到2004年分紅，10派3.75，稅后3.375（10%扣稅）。當(dāng)年7月15日得到分紅，當(dāng)時(shí)資產(chǎn)10000股+3000元+3375元=10000股+6375元。2005年7月15日之后出現(xiàn)了股價(jià)6.8元的機(jī)會(huì)，買入6375÷6.8=900股+約255元，因此年底資產(chǎn)為10900股+約255元。
三年后，也就是2006年：得到2005年分紅10派3，稅后2.7。分紅到手后，資產(chǎn)為10900股+2943+255=10900股+約3198元。2006年當(dāng)年分紅后，出現(xiàn)了6.8的機(jī)會(huì)，于是加倉(cāng)3198÷6.8=400股+約478元。2006年底的資產(chǎn)合計(jì)：11300股+約478元。
四年后，來(lái)到2007年：得到2006年分紅10派10轉(zhuǎn)3.718，稅后3.3462。07年并沒(méi)有出現(xiàn)6.8元的情況，于是07年底總資產(chǎn)合計(jì)22600股+約3781元。
五年后，2008年：得到07年分紅10派2.2223元，稅后：2.0001元。分紅后資產(chǎn)：22600股+約3781+4520元=22600股+8301元。收到派息后出現(xiàn)了6.8元價(jià)格，于是買入8301÷6.8=1200股+140元。因此，2008年底合計(jì)資產(chǎn)：22600股+1200股+140元=23800股+140元。
……
以此類推，到2012年：得到2011年分紅分10派2.8元，稅后2.52元。分紅后資產(chǎn)為23800股+15114元+5997元 =23800股+約21111元。分紅后再次出現(xiàn)6.8元機(jī)會(huì)，于是買入21111÷6.8=約3100股。所以，2012年底資產(chǎn)：23800+3100股=26900股
2013年？同樣如此操作。
接下來(lái)，我們做一下十年的結(jié)果計(jì)算：
原始投資：投入68000元
1.中間并未追加資金，加買股票全是分紅所得。
2.信奉深度價(jià)值投資理念，將股票視為信用債券，股息視為債息。
3.假設(shè)完全忽略市場(chǎng)大幅價(jià)格變化，僅從股息上考慮以6.8元的固定價(jià)格追加。
到2012年底并未接到上年分紅，以最近的收盤計(jì)算，你的總資產(chǎn)為：26900股×7.17=192873元
這樣操作的結(jié)果是，十年投資回報(bào)率為2.83倍。年復(fù)合收益大約：11%。
[關(guān)鍵詞] 長(zhǎng)期股權(quán)投資 成本法 權(quán)益法
成本法,當(dāng)投資公司對(duì)被投資公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)影響能力時(shí)采用的長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)處理方法。即投資公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬戶,按原始取得成本入賬后,始終保持原資金額,不隨被投資公司的營(yíng)業(yè)結(jié)果發(fā)生增減變動(dòng)的一種會(huì)計(jì)處理方法。新準(zhǔn)則規(guī)定對(duì)以下兩類長(zhǎng)期權(quán)益性投資采用成本法核算:一是企業(yè)持有的對(duì)子公司的投資;二是對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響,且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資。
權(quán)益法是指長(zhǎng)期股權(quán)投資最初以初始投資成本計(jì)量,其后根據(jù)投資企業(yè)享有被投資單位所有者權(quán)益份額的變化對(duì)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的方法。新準(zhǔn)則規(guī)定,當(dāng)投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響時(shí),長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法核算,但同時(shí)又規(guī)定,若投資業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的,被投資單位為其子公司,投資企業(yè)應(yīng)該將子公司納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍,合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)應(yīng)按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。
一、長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的核算前提和方法
長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法時(shí),應(yīng)區(qū)別形成該轉(zhuǎn)換的不同情況進(jìn)行處理:
1.持有的對(duì)被投資單位不具有共同控制、重大影響且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資,因追加投資導(dǎo)致持股比例上升,能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響或?qū)嵤┕餐刂频催_(dá)到控制的,由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算時(shí),應(yīng)區(qū)分原持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資以及新增長(zhǎng)期股權(quán)投資部分分別處理。
2.處置投資導(dǎo)致對(duì)被投資單位的影響力由控制轉(zhuǎn)為具有重大影響或者與其他方一起實(shí)施共同控制的情況下,首先應(yīng)按處置或收回投資的比例結(jié)轉(zhuǎn)應(yīng)終止確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本,然后再按照權(quán)益法的核算方法進(jìn)行相應(yīng)處理。
二、權(quán)益法改為成本法的條件
1.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有明確規(guī)定的情況?！稖?zhǔn)則》第十四條規(guī)定,投資企業(yè)因減少投資等原因?qū)Ρ煌顿Y單位不再具有共同控制或重大影響的,并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)改按成本法核算,并以權(quán)益法下長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值作為按照成本法核算的初始投資成本。由此可見(jiàn),當(dāng)投資企業(yè)與被投資單位之間的關(guān)系由共同控制或重大影響變?yōu)椴辉倬哂泄餐刂苹蛑卮笥绊?此時(shí)投資企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算應(yīng)由權(quán)益法改為成本法。
2.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中沒(méi)有明確規(guī)定但是可以推斷的情況。當(dāng)投資企業(yè)與被投資單位的關(guān)系由共同控制或者重大影響變?yōu)榭刂脐P(guān)系后,根據(jù)《準(zhǔn)則》第五條的規(guī)定推斷,此時(shí)投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制,因此長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)采用成本法核算。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資中成本法改權(quán)益法的條件
我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定,企業(yè)因追加投資等原因,使得對(duì)被投資單位的投資份額增加,從而實(shí)現(xiàn)控制、共同控制,或者具有重大影響,對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算方法就需要由成本法改為權(quán)益法,應(yīng)按會(huì)計(jì)政策變更的原則進(jìn)行處理,采用追溯調(diào)整法。
1.因持股比例上升由成本法改為權(quán)益法
(1)持股比例部分會(huì)計(jì)處理如下:①原取得投資時(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面余額大于應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額,不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值;原取得投資時(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面余額小于應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值和留存收益;②原取得投資后至新取得投資的交易日之間被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)相對(duì)于原持股比例的部分,屬于在此之間被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益中應(yīng)享有份額的,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資和留存收益,余部分調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資和資本公積。
(2)新增持股比例部分新增的投資成本大于應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值,不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值;新增的投資成本小于應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資和營(yíng)業(yè)外收入應(yīng)說(shuō)明的是,商譽(yù)、留存收益和營(yíng)業(yè)外收入的確定應(yīng)與投資整體相關(guān)。
(3)對(duì)于原持有投資和追加投資環(huán)節(jié)產(chǎn)生的相當(dāng)于商譽(yù)部分或者是營(yíng)業(yè)外收入部分要綜合考慮:重點(diǎn)是兩次投資是確認(rèn)不一致的情況,兩者金額要相互抵減,按照兩次投資商譽(yù)和營(yíng)業(yè)外收入的金額相互抵銷后的凈額確定長(zhǎng)期股權(quán)投資入賬價(jià)值。其中第一種類型是原投資成本與追加投資成本之和大于(或等于)投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額之和,對(duì)于這一類型的追加投資,在由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算時(shí),長(zhǎng)期股權(quán)投資按追加投資的實(shí)際成本確認(rèn),即借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資”,貸記“銀行存款”等。第二種類型是原投資成本與追加投資成本之和小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額之和,在由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算時(shí),長(zhǎng)期股權(quán)投資的入賬價(jià)值均為應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額減去已入賬的原投資成本,長(zhǎng)期股權(quán)投資的入賬價(jià)值與追加投資成本的差額,如果是由原投資形成的,貸記“盈余公積”、“利潤(rùn)分配――未分配利潤(rùn)”,由追加投資形成的貸記“營(yíng)業(yè)外收入”,原投資成本與追加投資成本都形成差額的,貸記“盈余公積”、“利潤(rùn)分配――未分配利潤(rùn)”、“營(yíng)業(yè)外收入”。
2.因持股比例下降由成本法改為權(quán)益法
(1)按處置或收回投資的比例結(jié)轉(zhuǎn)應(yīng)終止確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資
(2)剩余持股比例部分會(huì)計(jì)處理如下:
①剩余的長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本(初始投資成本)大于按剩余持股比例計(jì)算的應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額,不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值;剩余長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本小于按剩余持股比例計(jì)算應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值和留存收益。
②對(duì)于原取得投資后至轉(zhuǎn)換為權(quán)益法之間被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益中應(yīng)享有的份額,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資和留存收益,其他原因?qū)е卤煌顿Y單位所有者權(quán)益變動(dòng)中應(yīng)享有的份額,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資和資本公積。
減少投資成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算的,精髓在于初始投資和出售投資之間剩余投資部分對(duì)于應(yīng)該享有的被投資單位所有者權(quán)益的份額為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行追溯調(diào)整。資產(chǎn)評(píng)估增值部分構(gòu)成了可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值變化但是不構(gòu)成所有者權(quán)益的賬面價(jià)值變化。因此在追溯調(diào)整的時(shí)候要特別注意對(duì)于凈損益的把握和對(duì)于資本公積的調(diào)整,而且在分析的時(shí)候不能直接找可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值變化份額的有關(guān)數(shù)據(jù),只考慮所有者權(quán)益的變化。
最后,因?yàn)槌杀痉ǖ臅?huì)計(jì)處理比較簡(jiǎn)單,但投資公司無(wú)法在賬面上反映其在被投資公司股東權(quán)益中所占份額,所以成本法只適用于投資公司在被投資公司權(quán)益中所占份額不足以對(duì)被投資公司在被投資公司權(quán)益中所占份額不足以適用對(duì)被投資公司經(jīng)營(yíng)決策、理賬決策等施加重大影響的情況,且被投資公司系非上市公司;若被投資公司為上市公司,則根據(jù)謹(jǐn)慎原則,應(yīng)采用成本與市價(jià)孰低法重新確定投資的賬面價(jià)值和投資收益。而采用權(quán)益法,能真實(shí)地反映投資公司在被投資公司權(quán)益中所占的實(shí)際份額,并可防止人為地操縱利潤(rùn),但由于投資公司與被投資公司畢竟是兩個(gè)獨(dú)立的法人,權(quán)益法的處理與法律現(xiàn)實(shí)相悖,所以國(guó)外一般在投資企業(yè)能對(duì)被投資企業(yè)的股利方針施加舉足輕重的影響時(shí),才采用權(quán)益法。
綜上所述,需要在不同的情況下針對(duì)企業(yè)的具體情況對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)核算方法進(jìn)行轉(zhuǎn)換。應(yīng)此在轉(zhuǎn)換時(shí)要注意以下兩點(diǎn):
1.在追加投資前按成本法確認(rèn)投資收益時(shí),應(yīng)注意該投資收益僅限于獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的分配額,所獲得的被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利超過(guò)被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的部分,作為投資企業(yè)成本的收回,沖減初始投資成本,具體處理時(shí)應(yīng)分投資年度和以后年度分別處理。
2.如果按成本法核算的時(shí)間跨度長(zhǎng),比方說(shuō)五年、十年,然后再改按權(quán)益法處理,用以上方法來(lái)做調(diào)整分錄的話工作量就比較大。
參考文獻(xiàn):
[1]胡亞洲:《長(zhǎng)期股權(quán)投資核算成本法與權(quán)益法的比較》.《會(huì)計(jì)之友》,2006年第7期
據(jù)了解，經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)發(fā)展，如今的G2在利用手機(jī)、電子郵件營(yíng)銷和網(wǎng)絡(luò)社區(qū)等數(shù)字媒體進(jìn)行品牌推廣上已獨(dú)樹(shù)一幟。憑借其所在WPP集團(tuán)的豐富資源支持，G2專心進(jìn)攻這一領(lǐng)域，沖破了傳統(tǒng)廣告公司業(yè)務(wù)模式的桎梏。一直以來(lái)，G2推崇的數(shù)字媒體也是業(yè)內(nèi)看好的領(lǐng)域，原因之一就在于其本身的可測(cè)量性與可追蹤性。在廣告主追求實(shí)效的大背景下，G2必定是大受歡迎。
不過(guò)，事實(shí)上并不如此簡(jiǎn)單。盡管廣告主明白互聯(lián)網(wǎng)是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，年輕一代也在更大程度上依賴網(wǎng)絡(luò)媒體和其他數(shù)字媒體，但他們更多的廣告花費(fèi)，卻依然投向傳統(tǒng)媒體。一是因?yàn)槿狈?duì)數(shù)字媒體操作成熟的公司，二是由于測(cè)量方法的不確定，使得他們短時(shí)間內(nèi)很難被勸服轉(zhuǎn)向數(shù)字媒體。如寶潔公司這樣的客戶，已積累豐富的傳統(tǒng)媒體投放經(jīng)驗(yàn)，投資多少回報(bào)多少了然于胸，但對(duì)新媒體的投資卻未必心中有底。葉國(guó)洪認(rèn)為，盡管目前一些傳統(tǒng)廣告主的媒介花費(fèi)仍主要集中在傳統(tǒng)媒體，但未來(lái)3~5年內(nèi)，新媒體投資極有可能迎來(lái)爆發(fā)性的增長(zhǎng)。
短期有效、又不影響品牌長(zhǎng)期價(jià)值積累的創(chuàng)意，一直是廣告主和公司孜孜追尋的。品牌經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積累具有相當(dāng)?shù)膬r(jià)值，才能保證其在市場(chǎng)中暢通無(wú)阻?；谧约憾嗄甑膶?shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，葉國(guó)洪表示，建立和積累品牌價(jià)值，最重要的前提是找準(zhǔn)目標(biāo)，即市場(chǎng)定位。正如腦白金找準(zhǔn)二三線城市這個(gè)定位后，盡管其廣告片缺乏精彩創(chuàng)意，產(chǎn)品多年來(lái)卻持續(xù)火爆；奔馳汽車有幾十年的品牌價(jià)值積累，即使在現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，銷量依舊不減。所以，所謂的實(shí)效性創(chuàng)意，必須以這個(gè)既定目標(biāo)為基準(zhǔn)，戰(zhàn)術(shù)則可以靈活設(shè)計(jì)，即使中途多進(jìn)行幾種營(yíng)銷方式的嘗試也無(wú)妨，甚至為全盤計(jì)劃暫行的降價(jià)手段，也不會(huì)影響整個(gè)品牌的形象和價(jià)值。
[關(guān)鍵詞] 準(zhǔn)則 存貨 比較分析
一、引言
舊的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于存貨方面包含了引言、定義、確認(rèn)、計(jì)量、披露等13項(xiàng)規(guī)定，新準(zhǔn)則只包括了總則、確認(rèn)、計(jì)量和披露4章。在適用范圍方面存在以下方向的不同。
第一，新的存貨準(zhǔn)則將收獲后的農(nóng)產(chǎn)品和企業(yè)合并取得的存貨納入了核算范圍，去掉了消耗性生物資產(chǎn)和通過(guò)建造合同歸集的存貨成本。
第二，舊準(zhǔn)則只是不包括因建造合同而形成的在建工程、農(nóng)業(yè)企業(yè)收獲的農(nóng)產(chǎn)品和采掘企業(yè)開(kāi)采的礦產(chǎn)品、牲畜等與農(nóng)產(chǎn)品活動(dòng)有關(guān)的生物資產(chǎn),以及企業(yè)合并中取得的存貨的初始計(jì)量。
二、存貨概念及差異比較
舊準(zhǔn)則對(duì)存貨的定義是指“企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品，或者為了出售仍然處在生產(chǎn)過(guò)程中的在產(chǎn)品，或者將在生產(chǎn)過(guò)程或提供勞務(wù)過(guò)程中耗用的材料、物料等?！毙聹?zhǔn)則的定義是指“企業(yè)在日?；顒?dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品，處在生產(chǎn)過(guò)程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過(guò)程或提供勞務(wù)過(guò)程中耗用的材料和物料等?！蓖ㄟ^(guò)比較發(fā)現(xiàn)，雖然兩個(gè)準(zhǔn)則所表示出的大致意思是相同的，但新準(zhǔn)則將“正常生產(chǎn)”改為“日常生產(chǎn)”，語(yǔ)言更規(guī)范。
1.存貨的初始計(jì)量及發(fā)出成本。舊準(zhǔn)則規(guī)定：“存貨的采購(gòu)成本一般包括采購(gòu)價(jià)格、進(jìn)口關(guān)稅和其他稅金、運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)，以及其他可直接歸屬存貨采購(gòu)的費(fèi)用。商品流通企業(yè)存貨的采購(gòu)成本包括采購(gòu)價(jià)格、進(jìn)口關(guān)稅和其他稅金等。”
新準(zhǔn)則沒(méi)有再單獨(dú)規(guī)定商品流通企業(yè)存貨成本的計(jì)量問(wèn)題。根據(jù)新準(zhǔn)則的要求，不論企業(yè)的性質(zhì)是工業(yè)企業(yè)還是商品流通企業(yè)，存貨的采購(gòu)成本包括的內(nèi)容都是一致的，包括購(gòu)買價(jià)款、相關(guān)稅費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)，以及其他可歸屬存貨采購(gòu)成本的費(fèi)用。
關(guān)于存貨的加工成本，沒(méi)有發(fā)生變化。非正常消耗的直接材料、直接人工和制造費(fèi)用，以及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，和不能歸屬于使存貨達(dá)到目前場(chǎng)所和狀態(tài)的其他支出等，不計(jì)入存貨成本，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)確認(rèn)為當(dāng)期損益。投資者投入的存貨成本，應(yīng)當(dāng)按照投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值確定，但合同或協(xié)議約定價(jià)值不公允的除外。
舊準(zhǔn)則中對(duì)于發(fā)出存貨的確定，采用的是列舉方式。規(guī)定“企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)各類存貨的實(shí)際情況，確定發(fā)出存貨的實(shí)際成本，可以采用的方法有個(gè)別計(jì)價(jià)法、先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法、移動(dòng)平均法和后進(jìn)先出法等?！毙聹?zhǔn)則規(guī)定“企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法或者個(gè)別計(jì)價(jià)法確定發(fā)出存貨的實(shí)際成本”。取消了移動(dòng)平均法和后進(jìn)先出法。從理論上講，先進(jìn)先出法更能體現(xiàn)出存貨的成本流動(dòng)和實(shí)物流動(dòng)的一致性。
2.存貨的借款費(fèi)用資本化。新準(zhǔn)則允許將用于存貨生產(chǎn)的借款費(fèi)用資本化。新準(zhǔn)則規(guī)定，應(yīng)計(jì)入存貨成本的借款費(fèi)用，按照規(guī)定處理。也就是借款費(fèi)用資本化的范圍擴(kuò)大到了某些存貨項(xiàng)目，尤其是那些需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間才能夠達(dá)到可銷售狀態(tài)的存貨，比如造船廠的船舶。新準(zhǔn)則的出臺(tái)意味著允許生產(chǎn)大型機(jī)器設(shè)備、船舶等生產(chǎn)周期較長(zhǎng)且用于出售的資產(chǎn)所借入的款項(xiàng)而發(fā)生利息資本化，可以計(jì)入存貨價(jià)值，不再計(jì)入損益。所以可資本化也不再僅限于使用專門借款購(gòu)建的固定資產(chǎn)。
3.存貨的可變現(xiàn)凈值及披露。新準(zhǔn)則規(guī)定“企業(yè)持有存貨的數(shù)量少于銷售合同訂購(gòu)數(shù)量的，其會(huì)計(jì)處理適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)――或有事項(xiàng)》”。舊準(zhǔn)則未做此方面的規(guī)定。2006年由于整個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的建設(shè)完成，各個(gè)新的具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在披露部分均只是規(guī)定在附注中應(yīng)披露的內(nèi)容。新準(zhǔn)則相應(yīng)的取消了兩方面的披露：采用后進(jìn)先出法計(jì)算發(fā)出存貨的成本與其他方法的差異，以及當(dāng)期確認(rèn)為費(fèi)用的存貨成本的披露。
4.低值易耗品和包裝物的攤銷
舊準(zhǔn)則規(guī)定“企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用系統(tǒng)合理的方法對(duì)低值易耗品和包裝物進(jìn)行攤銷，計(jì)入成本費(fèi)用?？蛇x用的方法有一次轉(zhuǎn)銷法或五五攤銷法等?！倍聹?zhǔn)則進(jìn)一步明確了低值易耗品和包裝物的攤銷只能采用一次轉(zhuǎn)銷法或五五攤銷法。新準(zhǔn)則的改進(jìn)防止了利用低值易耗品和包裝物攤銷方法的變化多計(jì)提或少計(jì)提費(fèi)用，減少了人為操縱利潤(rùn)的空間。
三、轉(zhuǎn)回存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備處理
舊準(zhǔn)則規(guī)定“企業(yè)每期都應(yīng)當(dāng)重新確定存貨的可變現(xiàn)凈值。如果以前減記存貨價(jià)值的影響因素已經(jīng)消失，則減記的金額應(yīng)當(dāng)予以恢復(fù)，并在原已計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的金額內(nèi)轉(zhuǎn)回，轉(zhuǎn)回的金額應(yīng)當(dāng)減少計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”。新準(zhǔn)則規(guī)定為“資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)當(dāng)確定存貨的可變現(xiàn)凈值。以前減記存貨價(jià)值的影響因素已經(jīng)消失的，減記的金額應(yīng)當(dāng)予以恢復(fù)，并在原已計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的金額內(nèi)轉(zhuǎn)回，轉(zhuǎn)回的金額計(jì)入當(dāng)期損益”。
四、結(jié)論
通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn)，新準(zhǔn)則的適用范圍比舊準(zhǔn)則更加廣泛。因此對(duì)存貨的改進(jìn)和差異比較應(yīng)用新準(zhǔn)則更容易把握和規(guī)范。
參考文獻(xiàn)：
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[4]莊恩岳:中外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則比較2006[M].北京:中國(guó)審計(jì)出版社2002年版
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的研究成果。
關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進(jìn)攻型投資策略
行為金融學(xué)是從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)等因素來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。在美國(guó)和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來(lái)越多的重視，它在實(shí)踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個(gè)人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識(shí)來(lái)避免心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，機(jī)構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來(lái)發(fā)展以行為為中心的交易策略。
一、行為金融學(xué)的基本概念和理論
迄今為止,行為金融學(xué)還沒(méi)有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。
第一，投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法?，F(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大，傳播速度也越來(lái)越快，金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷，它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺(jué)。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個(gè)諺語(yǔ)的起源：“如果它看起來(lái)像只鴨 子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子?！痹谛纬深A(yù)期時(shí)，人們通過(guò)評(píng)估未來(lái)不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度，也就是投資者在形成預(yù)期時(shí)給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機(jī)墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過(guò)高估計(jì)飛機(jī)未來(lái)發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。例如，當(dāng)人們說(shuō)這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實(shí)時(shí)，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時(shí)，他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先 前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開(kāi)始談判時(shí)出高價(jià)，然后再降價(jià)，這銷售商盡力將消費(fèi)者滯留在高價(jià)格上。錨定使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。
第二，后悔。人類犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤，并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價(jià)值已減少的股票,加速賣出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯(cuò)誤成為現(xiàn)實(shí),從而避免后悔，投資者賣出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。
第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí)，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開(kāi)發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。
第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一,而對(duì)“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字匈x予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。
第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對(duì)人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時(shí)尚與盲從心理便是其中最突出的特點(diǎn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。
（二）決策行為的一般特征
1994年,Shefrin和Statman開(kāi)始研究可能對(duì)金融市場(chǎng)行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對(duì)決策者的基本假設(shè):
第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過(guò)程中才形成;
第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);
第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點(diǎn)和對(duì)市場(chǎng)的影響尚不十分明確，但實(shí)證研究表明,投資者決策行為特征與市場(chǎng)中投資特性是相關(guān)的，如股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)性和價(jià)格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過(guò)早的售出盈利投資和過(guò)晚售出失敗投資;資產(chǎn)價(jià)格對(duì)新的市場(chǎng)信息反應(yīng)過(guò)度或不足等。
二、行為金融學(xué)在證券市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用
在證券市場(chǎng)投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對(duì)人的投資心理以及決策特征的分析來(lái)控制心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，也就是在投資中避免犯錯(cuò)；進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。
對(duì)于個(gè)人投資者而言，更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個(gè)人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢(shì)，因而經(jīng)?？看蚵?tīng)小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個(gè)人投資者對(duì)自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來(lái)自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個(gè)人投資者在投資過(guò)程中容易犯心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來(lái)指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用，因?yàn)樵阱e(cuò)綜復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，要對(duì)證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難，個(gè)人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外，各種定價(jià)錯(cuò)誤或偏差的幅度和持續(xù)的時(shí)間都是有限的，個(gè)人投資者精力有限、交易成本高，無(wú)法利用這些偏差和錯(cuò)誤來(lái)獲利。
第一，企業(yè)不是真正的做市場(chǎng)而是忽悠經(jīng)銷商，以圈錢為目的或者直接把經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任甩給經(jīng)銷商；
第二，企業(yè)自己做市場(chǎng)沒(méi)有感覺(jué)，完全依靠經(jīng)銷商做市場(chǎng)。
以展會(huì)、廣告、人員推廣等為主要手段的傳統(tǒng)招商效率已經(jīng)越來(lái)越低，必然走向沒(méi)落，但不至于完全消失。傳統(tǒng)招商理念和運(yùn)作模式的創(chuàng)新與升級(jí)已是大勢(shì)所趨：理念上從廠商博弈走向廠商共贏，從注重短期收益到以企業(yè)營(yíng)銷戰(zhàn)略為核心，從獲取對(duì)方價(jià)值到為客戶創(chuàng)造價(jià)值；在運(yùn)作模式上，從簡(jiǎn)單的展會(huì)、廣告、個(gè)人關(guān)系到分銷會(huì)議、深度招商、精細(xì)化招商、個(gè)性化招商、專業(yè)渠道招商等等。后招商時(shí)代必然是共同創(chuàng)造價(jià)值的時(shí)代，方法也會(huì)越來(lái)越多，但合作是最重要的前提，選擇理念認(rèn)同的合作伙伴顯得更為重要。我認(rèn)為，后招商時(shí)代的創(chuàng)新思路有很多，方法也不少，但都必須基于兩個(gè)基本點(diǎn)：第一：產(chǎn)品是營(yíng)銷的本源和核心，產(chǎn)品創(chuàng)新也是招商創(chuàng)新的最基本出發(fā)點(diǎn)；第二：運(yùn)營(yíng)模式的創(chuàng)新除了在渠道上繼續(xù)細(xì)分專業(yè)渠道外，更要強(qiáng)化企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)招商的影響，突出市場(chǎng)支持和輔助推進(jìn)體系發(fā)揮最大的效應(yīng)。
企業(yè)戰(zhàn)略決定了招商行為是短期的還是長(zhǎng)久合作，是圈錢、甩掉責(zé)任還是共贏的，這是企業(yè)的價(jià)值所在。
市場(chǎng)支持體系，包括兩個(gè)方面，一個(gè)是以廣告為主的市場(chǎng)宣傳、促銷方面的支持；另外一個(gè)是以產(chǎn)品經(jīng)理為主線的產(chǎn)品知識(shí)、技術(shù)、售后等方面的支持，這兩個(gè)支持作用于產(chǎn)品群和市場(chǎng)，通過(guò)經(jīng)銷商完成銷售。企業(yè)市場(chǎng)支持體系是否完善，力度強(qiáng)弱，效果多少，直接影響招商行為和市場(chǎng)行為。
輔助推進(jìn)體系是指企業(yè)營(yíng)銷管控體系對(duì)經(jīng)銷商的激發(fā)和推進(jìn)機(jī)制是否完善，它可以通過(guò)銷售政策、獎(jiǎng)勵(lì)政策（返點(diǎn)、回扣、直接獎(jiǎng)勵(lì)等）、市場(chǎng)督導(dǎo)等發(fā)揮作用，激發(fā)和控制經(jīng)銷商的市場(chǎng)熱情。另外，還可以引入“試點(diǎn)市場(chǎng)”或者“樣板市場(chǎng)”的概念，通過(guò)企業(yè)自己做市場(chǎng)，而且是做好市場(chǎng)，打造成功的經(jīng)營(yíng)模式，引導(dǎo)、指導(dǎo)經(jīng)銷商做市場(chǎng)，一方面給予其信心，另一方面還可以直接復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)，推廣到全國(guó)。
