發(fā)布時(shí)間：2024-01-02 14:48:51
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的通貨膨脹現(xiàn)狀樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：通貨膨脹 財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn) 措施
經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)了國內(nèi)人們生活水平的提高，人們手中的資金、資產(chǎn)也越來越多。一方面標(biāo)志著國內(nèi)社會(huì)正在積極步入小康社會(huì)。另一方面，隨著國內(nèi)居民財(cái)產(chǎn)的增加，相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)也成為了保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域。當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形式復(fù)雜多變，人民幣匯率持續(xù)走低，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于改革和轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是公民財(cái)產(chǎn)安全的有效保障措施。在近幾年，國內(nèi)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不斷攀升，創(chuàng)造了非常好的保險(xiǎn)業(yè)績。但同時(shí)，由于國內(nèi)通貨膨脹的影響，國內(nèi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的盈利狀況并不樂觀。重視通貨膨脹下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司盈利問題的研究對(duì)保障財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展有重要意義。
一、通貨膨脹概述
通貨膨脹是非常常見的經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)象。通貨膨脹的存在是合理的，但同時(shí)需要嚴(yán)格控制。通貨膨脹一旦超出控制范圍則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生毀滅性的影響。目前國內(nèi)已經(jīng)建立起了完善的通貨膨脹控制預(yù)警機(jī)制，保障國內(nèi)經(jīng)濟(jì)安全運(yùn)行。但從財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的盈利現(xiàn)狀來看，通貨膨脹將是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司面臨的一項(xiàng)長期而艱巨的財(cái)產(chǎn)管理任務(wù)。正確理解通貨膨脹對(duì)做好相關(guān)工作有重要意義。
1、通貨膨脹的定義。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系中對(duì)通貨膨脹的定義為：因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，出現(xiàn)現(xiàn)實(shí)購買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍上漲的現(xiàn)象。從通貨膨脹的定義可以看出流通紙幣、鑄幣、信用貨幣的過度發(fā)現(xiàn)是導(dǎo)致通貨膨脹的主要原因。
2、通貨膨脹的原因。通貨膨脹一定程度上造成了居民財(cái)產(chǎn)縮水，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利的。但為什么還有通貨膨脹？通貨膨脹的直接原因是流通貨幣的過量發(fā)行，其間接原因則是控制紙幣發(fā)現(xiàn)的政府為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字或刺激經(jīng)濟(jì)增長或平衡匯率而發(fā)現(xiàn)的。例如：2008年，面對(duì)世界金融危機(jī)的影響，中國政府在國內(nèi)實(shí)施了四萬億的財(cái)政刺激計(jì)劃。通過財(cái)政刺激拉動(dòng)內(nèi)需對(duì)保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是非常必要的。通貨膨脹形成的原因有很多，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為“溫和性的通貨膨脹”對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的。因此，通貨膨脹在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中將不可避免。
3、通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)影響。根據(jù)通貨膨脹的定義，可以看成通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要影響。首先，通貨膨脹造成物價(jià)整體上漲，間接導(dǎo)致流通貨幣貶值。近幾年，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，國內(nèi)通貨膨脹指數(shù)已經(jīng)達(dá)到一定水平，國內(nèi)物價(jià)普遍上漲，人工工資也普遍上漲。其次，通貨膨脹導(dǎo)致流通貨幣購買力下降。當(dāng)前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀已經(jīng)讓人們意識(shí)到通貨膨脹對(duì)居民存款的影響。財(cái)富縮水已經(jīng)迫使人們開始關(guān)注財(cái)產(chǎn)保值方面的投資。最后，通貨膨脹一旦超出了政府的控制范圍，極有可能發(fā)展為激烈性通貨膨脹。如果一旦出現(xiàn)則會(huì)嚴(yán)重破壞整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。例如：98年亞洲金融危機(jī)和08年的美國次貸金融危機(jī)，都對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重破壞。
二、通貨膨脹環(huán)境下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的盈利現(xiàn)狀
通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要影響，同時(shí)通貨膨脹也是不可避免的。無論是什么原因造成的通貨膨脹，最終都會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)結(jié)果。即：流通貨幣購買力下降，貨幣貶值。因此，通貨膨脹是居民財(cái)產(chǎn)安全的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。同時(shí)，通貨膨脹也是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司面臨的重要問題。通貨膨脹對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的盈利有很大影響。
1、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的盈利來源分析。國內(nèi)財(cái)險(xiǎn)公司的盈利主要由兩大部分組成。即承保利潤和投資收益。所謂承保利潤是保費(fèi)收入與費(fèi)用之間的差值部分。投資收益則是財(cái)險(xiǎn)公司利用保費(fèi)對(duì)外投資所取得利潤。國內(nèi)所有保險(xiǎn)公司的盈利都來自于這兩個(gè)部分。其中任何一項(xiàng)收益發(fā)生變化都將影響到財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的整體收益。
2、通貨膨脹對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司承保利潤的影響分析。通脹對(duì)保費(fèi)收入影響主要基于：價(jià)格效應(yīng)、收入效應(yīng)、替代效應(yīng)等。首先，通貨膨脹造成國內(nèi)物價(jià)普遍上漲，其中財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的保費(fèi)也會(huì)在非常上漲的范圍內(nèi)。受保費(fèi)價(jià)格上漲因素的影響，必然會(huì)造成一部分放棄投?；蚋耐镀渌ｋU(xiǎn)或其他投資方式。價(jià)格上漲帶來的需求下跌是必然的。因此，通貨膨脹造成了保費(fèi)收入的降低。其次，通貨膨脹對(duì)人們的收入造成了巨大壓力。就以國內(nèi)近兩年的經(jīng)濟(jì)情況來看，通貨膨脹的物價(jià)水平不斷上漲，但同比的工資水平上漲的比較慢。收入沒有很大的增長，但居民用于生活的開支卻在不斷上漲。這樣受生活成本壓力的影響，一些居民會(huì)選擇放棄財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的選擇。最后，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國內(nèi)的金融市場越來越繁榮。居民投資理財(cái)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品越來越多，例如：股票、期貨、黃金等等。在通貨膨脹綜合壓力下，居民選擇其他替資方式成為威脅財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入的重要因素。另外，通貨膨脹也增加了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)理賠的概率和風(fēng)險(xiǎn)，提高了保險(xiǎn)公司的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)理賠成本。
3、通貨膨脹對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資收益的影響分析。投資收益是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司盈利的重要來源，而且財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在投資方面有加大的靈活性。為了實(shí)現(xiàn)投資較高的收益回報(bào)，一些財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司會(huì)將投資鎖定在流動(dòng)性較高的投資項(xiàng)目上。目前財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司主要以投資銀行存款和債券為主。一般情況下通脹會(huì)提高債券投資的收益率。另一方面，由于通脹率升高時(shí)，銀行存款率也會(huì)隨之上調(diào)，因此通貨膨脹下投資銀行的收益率也會(huì)提高。因此，一般情況下，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的投資收益在通貨膨脹情況下會(huì)有所增加?？梢?，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的是應(yīng)對(duì)通貨膨脹比較有效的投資方式。
三、通貨膨脹下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司提升盈利水平的措施
通貨膨脹對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的盈利還是有一定影響的。例如：據(jù)統(tǒng)計(jì)2006年，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司利潤總額1.78億，2008年則損傷83.47億，到了2010年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司利潤總額225.59億元，實(shí)現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司盈利水平的大幅度改善。而在2006年到2010年這段時(shí)間周期內(nèi)，國內(nèi)的通貨膨脹指數(shù)變化明顯，是影響財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)收入的重要觀測因素。在國內(nèi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)發(fā)展過程中，投入更多的精力積極研究通貨膨脹下的企業(yè)的盈利保障措施是非常必要。
1、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司要正確認(rèn)識(shí)通貨膨脹對(duì)企業(yè)盈利的影響。從前面通貨膨脹對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)企業(yè)盈利影響的分析來看，有壞的一方面也有好的一方面。因此，正確認(rèn)識(shí)通貨膨脹對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)企業(yè)盈利的影響是非常重要的。正視通貨膨脹下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)企業(yè)盈利面臨的問題是關(guān)鍵。首先，在當(dāng)前一些財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司過于追求投資收益，以“現(xiàn)金流承保”的方式換取更多利潤。該方式的操作在增加了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)投資收益的同時(shí)也大大提高了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。其次，國內(nèi)現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)體系和制度還不完善。通常財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是以承保人財(cái)產(chǎn)損失為賠付條件的。在通貨膨脹條件下，承保人的財(cái)產(chǎn)損失發(fā)生概率增加，而現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)制度對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的賠付條件、賠付率等還沒有明確的規(guī)定。在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)管理方面對(duì)財(cái)產(chǎn)賠付準(zhǔn)備金的管理也不科學(xué)。這些漏洞都有可能增加財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的成本。最后，國內(nèi)可用于投資的金融產(chǎn)品越來越多，投資的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。現(xiàn)代社會(huì)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀越來越復(fù)雜，通貨膨脹發(fā)生概率和指數(shù)也越來越高。在這樣復(fù)雜的背景下，任何一項(xiàng)投資其風(fēng)險(xiǎn)都在增加。理性看待通貨膨脹對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)盈利的影響，充分認(rèn)識(shí)到財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司存在的影響盈利的問題，是做好改善工作的前提。
2、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司要建立起一套完善的通貨膨脹的財(cái)務(wù)應(yīng)急預(yù)案。首先，在公司內(nèi)部建立一套科學(xué)的體系用于檢測通貨膨脹指數(shù)。通貨膨脹對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重影響一般是由于企業(yè)的反應(yīng)滯后造成的。建立一套完善的通貨膨脹監(jiān)控系統(tǒng)，可以幫助財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)企業(yè)掌握準(zhǔn)確的市場信息，獲得及時(shí)的通貨膨脹指數(shù)，及時(shí)做出正確的財(cái)務(wù)處理，降低損傷。其次，在企業(yè)內(nèi)部建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)。該系統(tǒng)一方面用于評(píng)估承保人的財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，相抵理賠風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，用于評(píng)估財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)，有效降低和控制投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益。最后，重視財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新。隨著金融市場的不斷發(fā)展，各種可替代的金融產(chǎn)品層出不窮。受通貨膨脹價(jià)格因素的影響，難免會(huì)降低財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入。做好財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，定制更加合理和讓消費(fèi)者放心的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品，可以大大提高財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的市場銷售情況，保障財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的保費(fèi)收入，有效應(yīng)對(duì)通貨膨脹對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的影響。
四、結(jié)束語
財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)已經(jīng)被現(xiàn)代社會(huì)所接納和認(rèn)可，但在新環(huán)境下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展也面臨了新的問題。通貨膨脹的持續(xù)存在成為影響財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)企業(yè)盈利的隱患之一。重視通貨膨脹對(duì)國內(nèi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司盈利狀況影響的研究是非常及時(shí)和有價(jià)值的。對(duì)保障財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展有重要意義。
參考文獻(xiàn)：
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[2]周蘇玉.我國財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營管理效率現(xiàn)狀及對(duì)策分析[J].商場現(xiàn)代化，2011（01）.
關(guān)鍵詞：通貨膨脹;影響因素;實(shí)證分析
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局7月份的最新數(shù)據(jù)表明，我國7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）為6.40%，同比增長120.69%，環(huán)比增長16.36%，年內(nèi)首次突破6%，創(chuàng)20個(gè)月歷史新高。CPI的過快增長引起了政府的關(guān)注及社會(huì)的強(qiáng)烈反響，央行自2010年11月以來，連續(xù)四次宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，溫總理也在2011年政府工作報(bào)告中指出將CPI的漲幅控制在4%以內(nèi)。然而幾番政策實(shí)施過后，通貨膨脹率仍居高不下。探究此次通貨膨脹的原因并找出相關(guān)的解決措施，成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活亟待解決的問題。
一、文獻(xiàn)綜述與回顧
1.通貨膨脹的定義及類型
到目前為止，對(duì)于通貨膨脹的定義還存在較大的分歧。西方學(xué)者對(duì)于通貨膨脹的定義大概可以分為以斯蒂格利茨為代表“物價(jià)派”和以弗里德曼為代表“貨幣派”。本文認(rèn)為，通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中價(jià)格總水平大幅度持續(xù)上升的貨幣現(xiàn)象，這個(gè)定義包含兩點(diǎn)：(1)通貨膨脹是價(jià)格水平的持續(xù)上漲。(2)通貨膨脹是價(jià)格總水平的上漲。而通貨膨脹類型根據(jù)誘因不同，可以分為需求拉上、成本推動(dòng)、混合型、輸入性和貨幣性通貨膨脹。
2.通貨膨脹研究回顧
近年來，國內(nèi)學(xué)者不斷對(duì)通貨膨脹的成因進(jìn)行探討。國家發(fā)展改革委員會(huì)價(jià)格司課題組認(rèn)為我國通貨膨脹與貨幣發(fā)行量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、投資增長速度、財(cái)政收支和居民收入增長等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)密切相關(guān)；財(cái)政部政策科學(xué)研究所歸納了國內(nèi)學(xué)者對(duì)我國開始的新一輪通貨膨脹原因的三種觀點(diǎn)：(1)糧食缺口、投資膨脹和國際傳到是本輪通貨膨脹的主導(dǎo)因素。(2)資源約束和不合理的管制是本輪通貨膨脹的根本原因。(3)外匯儲(chǔ)備對(duì)我國通貨膨脹的影響受到國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。 趙留彥（2011）認(rèn)為本質(zhì)上，當(dāng)前的通貨膨脹是過去兩年貨幣發(fā)行過快的結(jié)果，盡管多發(fā)的貨幣對(duì)物價(jià)的影響會(huì)有滯后，然而總要體現(xiàn)在價(jià)格上，要么是商品的價(jià)格上要么就是資產(chǎn)的價(jià)格上。因此，為了抑制通貨膨脹必須收縮銀根。
本文借鑒了以上研究所使用的規(guī)律觀察、定性分析、實(shí)證研究等研究方法，結(jié)合我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，將我國通貨膨脹的誘因分為需求面因素、供給面因素、輸入性因素、貨幣性因素4個(gè)方面來討論，并選取了能夠較為準(zhǔn)確地測度和代表各個(gè)誘因的7個(gè)指標(biāo)，作為我國當(dāng)前通貨膨脹的誘發(fā)指標(biāo)，進(jìn)行了基于2009.01—2011.10期間的月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，具有相對(duì)全面的特點(diǎn)。
二、實(shí)證檢驗(yàn)
參考文獻(xiàn):
[1]Conrad,C.and Karanasos，M. On the inflation uncertainty hypothesisin the USA，Japan and the UK：a dual long memory approach[J].Japan and theWorld Economy，2005.
[2]孫學(xué)敏:西方經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2009.
關(guān)鍵詞：輸入型；通貨膨脹；傳導(dǎo)
中圖分類號(hào)：F822.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2014）11-0133-03
我國近幾年通貨膨脹呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)：發(fā)生在開放經(jīng)濟(jì)條件下，以全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)為背景，伴隨著國際大宗商品價(jià)格的上漲和大規(guī)模資本的流動(dòng)，與發(fā)達(dá)國家在經(jīng)歷了短暫的通脹后開始轉(zhuǎn)向通貨緊縮形成了對(duì)比，呈現(xiàn)出由初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格帶動(dòng)的結(jié)構(gòu)性上漲的特征，并且顯現(xiàn)出向全面通脹發(fā)展的趨勢。
一、國內(nèi)外各學(xué)派相關(guān)研究
（一）國外輸入型通貨膨脹相關(guān)研究
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)輸入型通貨膨脹國際傳遞的研究，大體上有4種情況：輸入型通貨膨脹的貨幣分析、輸入型通貨膨脹的凱恩斯派分析、社會(huì)成本推進(jìn)分析和小國開放模型（陳岱孫，厲以寧，1991）[1]。
1.輸入型通貨膨脹貨幣論
約翰遜（H.G.Johnson，1972）提出了貨幣主義學(xué)派的輸入性通貨膨脹模型，他認(rèn)為，國際性通貨膨脹本質(zhì)上是一貨幣現(xiàn)象，它源于世界貨幣增長率大于世界產(chǎn)量（收入）增長率；在國內(nèi)信貸不變的情況下，國際收支順差帶來的國際儲(chǔ)備增加將增加國內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量，從而引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹，這種由國際收支順差引起的通貨膨脹即是輸入性通貨膨脹，并建議采取緊縮的國內(nèi)信貸政策來抵消國際儲(chǔ)備上升帶來的貨幣擴(kuò)張效應(yīng)，從而有效抑制輸入性通貨膨脹 [2]。
2.輸入型通貨膨脹凱恩斯學(xué)派
凱恩斯主義框架下分析通貨膨脹及其傳導(dǎo)的主要工具是菲利普斯曲線。Branson（1975）將菲利普斯曲線和貿(mào)易方面結(jié)合起來，將貿(mào)易收支與收入相聯(lián)系，隨后又將本國價(jià)格與世界價(jià)格相聯(lián)系[3]。Branson和 Marston（1989）則提供了帶來本國價(jià)格上升的更詳細(xì)的檢驗(yàn)，指出凈出口將提高收入，且本國收入的增加將直接帶來進(jìn)口需求、更多的消費(fèi)或儲(chǔ)蓄;投資的增加將帶來更多的產(chǎn)出和就業(yè)，從而推高價(jià)格;如果需求的增加發(fā)揮了作用并溢出到不同的經(jīng)濟(jì)部門，那么價(jià)格總水平將上升[4]。但Choi （1980）指出，進(jìn)口價(jià)格包含在價(jià)格預(yù)期中（擴(kuò)展的菲利普斯曲線），因而較難追蹤通貨膨脹的傳導(dǎo)過程[5]。
3.輸入型通貨膨脹開放小國模型
1970 年，挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧克魯斯特（Odd Auk rust，1970）首次提出在開放經(jīng)濟(jì)條件下考察結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，提出了著名的“小國開放經(jīng)濟(jì)通貨膨脹模型”。該模型認(rèn)為，通貨膨脹由國際價(jià)格推動(dòng)，主要通過開放經(jīng)濟(jì)部門、勞動(dòng)力市場以及進(jìn)口價(jià)格傳導(dǎo)至國內(nèi)。根據(jù)這一模型的論述，通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制是：世界價(jià)格上漲帶動(dòng)開放經(jīng)濟(jì)部門的物價(jià)上漲和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，相應(yīng)地，該部門的工資水平隨之上漲；隨后，前者的波動(dòng)又傳導(dǎo)至非開放經(jīng)濟(jì)部門，其工資開始增長。但是非開放部門的生產(chǎn)率低于開放部門的，因此推動(dòng)了物價(jià)上漲。模型表明，假定開放型小國國內(nèi)商品和勞動(dòng)力市場的需求和供給是均衡的，該國的通貨膨脹率可能會(huì)高于世界通脹水平，前提是其不影響世界產(chǎn)品價(jià)格。
4.輸入型通貨膨脹結(jié)構(gòu)論
結(jié)構(gòu)主義學(xué)者把通貨膨脹過程描述為：對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品需求的增長帶來對(duì)增量資金的需求，增量資金在外匯短缺的情況下只能通過對(duì)銀行信貸擴(kuò)張而得到滿足，從而迫使央行實(shí)行寬松的貨幣政策，增加貨幣供給。因此，在對(duì)外資流入和中間產(chǎn)品的高度需求在外匯儲(chǔ)備短缺的情況下，不可避免地給國際收支平衡表經(jīng)常賬戶施加壓力，導(dǎo)致本國的名義匯率下降，由此引發(fā)的進(jìn)口價(jià)格上漲觸動(dòng)了本國居民的通貨膨脹預(yù)期和使通貨膨脹過程得以不斷自我加強(qiáng)的工資――價(jià)格螺旋，工資價(jià)格螺旋上升通過貨幣存量自發(fā)增長而得以維持（林玉紅，2008）[6]。
在此過程中，結(jié)構(gòu)主義理論考慮供給層面的通貨膨脹原因，強(qiáng)調(diào)發(fā)展中國家外匯的短缺是通貨膨脹的主要決定因素（Taylor，1983；Yeklan，1993）[7]。
（二）國內(nèi)輸入型通貨膨脹相關(guān)研究
現(xiàn)有國內(nèi)文獻(xiàn)中，盧鋒（2008）較為全面地歸納了兩種意義上的輸入型通脹含義，一種體現(xiàn)貨幣學(xué)派通脹理論展開運(yùn)用的國際分析視角，考察經(jīng)濟(jì)全球化環(huán)境下不同國家總需求和貨幣過量擴(kuò)張如何通過貿(mào)易、投資和匯率進(jìn)行跨國傳導(dǎo)；另一種體現(xiàn)非貨幣通脹認(rèn)識(shí)視角，強(qiáng)調(diào)外部沖擊推動(dòng)進(jìn)口價(jià)格上升，并通過成本推動(dòng)機(jī)制向特定經(jīng)濟(jì)體引入通脹。盧鋒（2008）認(rèn)為，這兩重意義輸入型通脹論建立在不同理論假設(shè)基礎(chǔ)上，且?guī)砹瞬町惖恼呷∠颍呵罢吲c各國通過需求管理政策主動(dòng)遏止、抗擊國際性通脹壓力政策立場相互兼容；后者則認(rèn)為特定國家需求管理政策對(duì)這類通脹無能為力，或認(rèn)為需求管理政策會(huì)“傷害經(jīng)濟(jì)增長”而不具有合意性（Cagan，1980）。盧鋒 （2008）分析認(rèn)為，中國事實(shí)上并不符合國際經(jīng)濟(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)理論中“小國模型”、“價(jià)格接受者”等的假定。張哲人等（2007）認(rèn)為，輸入性通貨膨脹是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國際市場的價(jià)格變動(dòng)通過國際貿(mào)易、資本流動(dòng)等途徑，導(dǎo)致一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生通脹壓力的現(xiàn)象。
在通貨膨脹的國際傳導(dǎo)途徑上，余珊萍（2002）將其概括為4種，即價(jià)格傳導(dǎo)、需求傳導(dǎo)、清償性或流動(dòng)性傳導(dǎo)、預(yù)示和示范效應(yīng)傳導(dǎo)，并且考察了不同匯率制度下中央銀行貨幣政策的有效性。陳全功、程蹊（2004）主要考察了國際貿(mào)易中輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)途徑，認(rèn)為主要通過總供求傳遞、貨幣供應(yīng)量傳遞和價(jià)格傳遞三條渠道輸入通脹，影響一國物價(jià)水平。
資本項(xiàng)目渠道下的通貨膨脹的國際傳導(dǎo)更具有隱蔽性。鄭超愚（1996）著重考察了外資流入變動(dòng)所引起貨幣供應(yīng)量隨之變化的現(xiàn)狀，經(jīng)分析后發(fā)現(xiàn)匯率政策的制定與現(xiàn)狀存在一定偏差。李稻葵 （2008）提出了兩類輸入型通貨膨脹，其一為國際游資逃離發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而轉(zhuǎn)向新興市場國家形成“熱錢”涌入，從而形成我國外部輸入的總需求膨脹；其二為“國際市場上以原油、鐵礦石等為代表的原材料和大宗商品價(jià)格的不斷上升”使我國總供給遭受沖擊。韓劍（2009）在理論上考察了全球化對(duì)國內(nèi)通貨變動(dòng)的影響渠道，包括貿(mào)易渠道、金融渠道、政策渠道以及心理預(yù)期渠道等。
二、輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)路徑分析
（一）國際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制
輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制表現(xiàn)為國外市場價(jià)格變化―進(jìn)口商品價(jià)格變化―國內(nèi)開放經(jīng)濟(jì)部門的成本和價(jià)格變化―國內(nèi)非開放經(jīng)濟(jì)部門的成本和價(jià)格變化―國內(nèi)一般物價(jià)水平的變化。這種傳導(dǎo)機(jī)制過程可用斯堪的納維亞通貨膨脹模型來說明。我國學(xué)者在闡述這一問題時(shí)，主要是對(duì)進(jìn)口量、進(jìn)口品價(jià)格和國內(nèi)通貨膨脹水平之間的關(guān)系進(jìn)行考察，以此說明國外因素通過國際貿(mào)易途徑對(duì)我國的物價(jià)水平產(chǎn)生了多大的影響。
陳全功、程蹊 （2004）認(rèn)為，在國際貿(mào)易往來基礎(chǔ)上，一國的通貨膨脹水平可以通過價(jià)格傳遞路徑、貨幣供應(yīng)量傳遞路徑、總供給―總需求路徑三條途徑來影響他國的物價(jià)水平。研究發(fā)現(xiàn)貿(mào)易收支在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面對(duì)國內(nèi)通脹水平的影響有限，而在貨幣經(jīng)濟(jì)方面，貿(mào)易收支順差所形成的外匯儲(chǔ)備對(duì)國內(nèi)貨幣的供給影響則較大。趙振全和劉柏（2005）通過實(shí)證月度數(shù)據(jù)得到，1998―2005上半年我國通貨膨脹由國際收支狀況引導(dǎo)的外匯占款從而貨幣渠道的影響較為重要。
21世紀(jì)以來，國際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，表現(xiàn)最為明顯且影響最大的莫過于國際原油價(jià)格和國際糧食價(jià)格的波動(dòng)。左小蕾（2008）在考察2008年我國的輸入型通貨膨脹因素時(shí)，即強(qiáng)調(diào)了外部成本推動(dòng)的作用，主張刺激內(nèi)需的應(yīng)對(duì)政策。唐安寶、趙丹華（2011）認(rèn)為，國際市場價(jià)格上升引致本國相關(guān)產(chǎn)品出口增加、對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)順差，貿(mào)易順差又會(huì)使外匯儲(chǔ)備增加，構(gòu)成外匯占款，導(dǎo)致國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣增加，最終引起通貨膨脹。
（二）國際資本流動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制
在國際資本流動(dòng)方面，通貨膨脹主要通過世界貨幣供應(yīng)量、利息率、匯率和資本流入等途徑影響國內(nèi)通貨膨脹水平，其中資本流入對(duì)我國通貨膨脹的影響最受關(guān)注。按照流入資金的性質(zhì)，將資本賬戶下資金劃分為外商直接投資和熱錢。外商直接投資涉足實(shí)際生產(chǎn)交換，是資本相對(duì)穩(wěn)定的長期資本；熱錢是追逐風(fēng)險(xiǎn)利潤，是投機(jī)性較強(qiáng)的短期資本，存在較強(qiáng)的流動(dòng)性和不確定性。這兩種形式的資本流入，都會(huì)導(dǎo)致中央銀行買入外匯，形成外匯占款，增加基礎(chǔ)貨幣的投放，引起廣義貨幣供應(yīng)量的增加，對(duì)價(jià)格水平的上漲帶來一定壓力。其中FDI的流入會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣和銀行信貸，這樣將增加國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，并相應(yīng)地轉(zhuǎn)化為通貨膨脹壓力。
最具代表性的研究主要有：孫婉潔、藏旭恒（1995）從外資流入對(duì)通貨膨脹的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)入手，考察了外資流入對(duì)我國 1993―1994 年通貨膨脹所起的作用，結(jié)果表明，外資流入對(duì)此階段的通貨膨脹起了相當(dāng)大的推動(dòng)作用，而且間接效應(yīng)遠(yuǎn)大于直接效應(yīng)，因而，國內(nèi)對(duì)外資的消化能力，如資金、技術(shù)、物資、人力資源等是決定外資流入能否對(duì)國內(nèi)產(chǎn)生通貨膨脹壓力的關(guān)鍵因素。
王健超（2005）通過構(gòu)造FDI與物價(jià)指數(shù)、貨幣供給的方程，發(fā)現(xiàn)FDI與兩者都有正向關(guān)系，在此基礎(chǔ)上提出穩(wěn)定貨幣政策、疏導(dǎo)投資過熱的政策建議。王健、黃健（2008）認(rèn)為我國通貨膨脹高企的重要原因是國際游資所為，應(yīng)以國際視野來看待我國的通貨膨脹問題，并且認(rèn)為通過匯率政策的調(diào)整可以有效地疏通國際游資撤離我國，降低我國的通貨膨脹壓力。
（三）匯率傳導(dǎo)機(jī)制
從傳導(dǎo)機(jī)制上來分析，雖然匯率變動(dòng)在輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)的過程中非獨(dú)立存在，但匯率預(yù)期對(duì)國際貿(mào)易、國際資本流動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制中影響較大。我國現(xiàn)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，即本國匯率的調(diào)整方向和程度受到限制，且匯率變動(dòng)更無法抵消不平衡，甚至可能加?。蝗舯緡鴧R率貶值，則反映加劇國內(nèi)外相對(duì)價(jià)格水平差異，從而貿(mào)易渠道的通貨膨脹傳導(dǎo)將更為明顯，但資本渠道的作用程度還受匯率預(yù)期升值或貶值因素的影響。
自匯改后人民幣步入緩慢上行的通道，國內(nèi)學(xué)者開始將重心逐步放到從人民幣匯率傳遞效應(yīng)的視角來研究經(jīng)常項(xiàng)目下通貨膨脹的國際傳導(dǎo)。鄧永亮（2010）研究發(fā)現(xiàn)，人民幣升值降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格，進(jìn)口商品無論直接進(jìn)入銷售渠道還是作為中間產(chǎn)品再生產(chǎn)，都能通過降低價(jià)格來抑制通貨膨脹。擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間有利于降低國際投資資本流入我國，因而抑制通貨膨脹；我國存在一定的輸入型通貨膨脹。匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)在中國并不顯著，因此，用人民幣升值來抑制通貨膨脹的效果有限。
深究匯率傳遞效應(yīng)遞減的原因，不同學(xué)者也做出不同的解釋。Amit Ghosh（2008）經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，最終產(chǎn)品在不同產(chǎn)地產(chǎn)出，生產(chǎn)成本會(huì)因?yàn)橘Q(mào)易時(shí)的匯率變動(dòng)方向進(jìn)行一定程度的抵消，從而降低匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的影響。中間產(chǎn)品的因市定價(jià)的程度越高，所傳導(dǎo)給最終商品的通脹會(huì)越低。
三、文獻(xiàn)述評(píng)
研究輸入型通貨膨脹意在為尋找出其傳導(dǎo)機(jī)制，切斷或抑制其傳導(dǎo)途徑，從而減少輸入型通貨膨脹對(duì)我國的影響。盡管輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制的討論在于國外因素如何影響本國的通貨膨脹水平，但在其中實(shí)際上涉及兩個(gè)具體過程：其一是國外因素如何直接影響本國經(jīng)濟(jì)變量，這一過程中是否涉及價(jià)格變量均可；其二是這些受到國外直接影響的變量如何通過本國各部門之間的傳導(dǎo)作用于國內(nèi)價(jià)格水平。從前文綜述的理論可以看到，各學(xué)派關(guān)注的視角與闡述的內(nèi)容在這兩個(gè)具體過程中均有所差別，而前一過程也部分決定了后一過程的表現(xiàn)。從國際收支角度切入的理論中，凱恩斯開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)模型傾向于總量層面短期傳導(dǎo)渠道機(jī)制的分析和歸納；以貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)的貨幣主義學(xué)派則強(qiáng)調(diào)世界貨幣與本國貨幣的傳導(dǎo)影響，關(guān)注長期存量均衡。開放小國經(jīng)濟(jì)模型側(cè)重本國貿(mào)易部門與非貿(mào)易部門之間的結(jié)構(gòu)性特征以及兩部門商品價(jià)格之間的傳導(dǎo)關(guān)聯(lián)，突出供給層面的價(jià)格影響來源，也為發(fā)展中國家輸入型通貨膨脹的結(jié)構(gòu)主義理論提供了借鑒；拉美結(jié)構(gòu)主義學(xué)派則提供了對(duì)短缺經(jīng)濟(jì)體在開放條件下通貨膨脹現(xiàn)象的啟發(fā)。相對(duì)而言，綜合視角的研究對(duì)于分析具體國家具體發(fā)展階段的輸入型通貨膨脹問題更有借鑒意義。
處于轉(zhuǎn)型與開放并存時(shí)期的中國是一個(gè)特殊的經(jīng)濟(jì)體，加之面臨的世界格局已與上世紀(jì)末完全不同，中國輸入型通貨膨脹的傳導(dǎo)也將體現(xiàn)出與其他尤其是西方發(fā)達(dá)國家不同的特點(diǎn)。盡管現(xiàn)有國內(nèi)研究從不同角度討論了我國輸入型通貨膨脹的產(chǎn)生、傳導(dǎo)與對(duì)策等問題，但豐富的文獻(xiàn)中仍主要存在以下不足：
第一，對(duì)輸入型通貨膨脹涵義界定不明確，從而在研究我國開放變量與國內(nèi)通貨膨脹關(guān)系時(shí)無法分辨國外因素還是本國因素主導(dǎo)。如對(duì)資本流入引發(fā)通貨膨脹的研究中即沒有深究是什么因素引起了資本流入。
第二，大多只從關(guān)注進(jìn)口價(jià)格或資本流入等單一渠道或機(jī)制討論外部因素對(duì)我國通貨膨脹的影響，忽略了各傳導(dǎo)機(jī)制同時(shí)發(fā)生作用的分析，并未構(gòu)建討論輸入型通貨膨脹傳導(dǎo)的研究體系。
第三，應(yīng)對(duì)政策的討論傾向于定性說明，且大多關(guān)注貨幣政策，缺乏對(duì)財(cái)政政策、匯率政策以及其他政策制度的系統(tǒng)性綜合考慮。
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Review on the input type inflation
LIU Ying-di
（Harbin University of Commerce，Harbin 150028，China）
【關(guān)鍵詞】進(jìn)出口貿(mào)易 通貨膨脹 影響
一、通貨膨脹的概念及其衡量指標(biāo)
通貨膨脹與進(jìn)出口貿(mào)易是不同的經(jīng)濟(jì)范疇，但兩者又有一定的聯(lián)系。通貨膨脹是指當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格連續(xù)在一段時(shí)間內(nèi)普遍上漲時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)就稱這個(gè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷著通貨膨脹。按照這一說明，如果僅有一種商品的價(jià)格上升，這不是通貨膨脹，只有大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格持續(xù)上升才是通貨膨脹。通貨膨脹按照價(jià)格上升的速度可以分為三類：第一，溫和的通貨膨脹，指每年物價(jià)上升的比例在10%之內(nèi)。第二，奔騰的通貨膨脹，指年通貨膨脹率在10%以上和100%以內(nèi)。第三，超級(jí)通貨膨脹，指通貨膨脹率在100%以上。
通常人們用CPI作為衡量通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。那么什么是CPI？CPI即是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)。如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)升幅過大，表明通貨膨脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，央行會(huì)有緊縮貨幣政策和財(cái)政政策的風(fēng)險(xiǎn)，從而造成經(jīng)濟(jì)前景不明朗。因此，該指數(shù)過高的升幅往往不被市場歡迎。一般說來，當(dāng)CPI>3%的增幅時(shí)我們稱為通貨膨脹；而當(dāng)CPI>5%的增幅時(shí)，我們把他稱為嚴(yán)重的通貨膨脹。隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國外需求增加，近幾年來，這種趨勢的出現(xiàn)對(duì)出口的影響將會(huì)因此維持一定時(shí)間，并且出口回落對(duì)我國總體經(jīng)濟(jì)有一定的沖擊，也會(huì)影響到通貨膨脹。
二、我國通貨膨脹與進(jìn)出口貿(mào)易現(xiàn)狀的分析
1.近年來居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）居高不下。各種日常生活用品都出現(xiàn)了不同幅度的漲價(jià)，雖然物價(jià)上漲只是通貨膨脹的一個(gè)表現(xiàn)形式，物價(jià)上漲并不代表中國處于通貨膨脹時(shí)期。甚至有的專家學(xué)者認(rèn)為，不能因物價(jià)上漲，CPI超過3%而認(rèn)為中國目前存在通貨膨脹。他把目前中國的物價(jià)瘋狂亂漲主要?dú)w結(jié)于氣候原因，而并非按照定義所說的“貨幣發(fā)行過多”導(dǎo)致物價(jià)普遍上漲。但如今綜合各方面的因素，中國的的確確處于通貨膨脹時(shí)期。
2.通貨膨脹下的貨幣供給。貨幣供給被動(dòng)擴(kuò)張，通貨膨脹預(yù)期明顯。中國的貨幣供應(yīng)量在很長一段時(shí)間持續(xù)快速增長，遠(yuǎn)高于GDP的增長速度。目前，銀行貸款增速非常高。從貨幣總供給和總需求的角度分析，出現(xiàn)了微觀主體風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，投機(jī)交易性貨幣需求旺盛，大量貨幣追逐有限非貨幣資產(chǎn)的現(xiàn)象。除貨幣超額供給的格局外，近年來我國銀行存貸差也日益加大，金融機(jī)構(gòu)存款呈現(xiàn)活期化趨勢，存款活期趨勢增強(qiáng)。外貿(mào)順差和國外資本流入，是導(dǎo)致人民幣貨幣被動(dòng)擴(kuò)張的主要因素。貨幣流通速度持續(xù)加快，意味著通脹壓力進(jìn)一步加大。無論是凱思斯主義的貨幣需求概念，還是費(fèi)里德緊的貨幣需求理論都表明，貨幣流動(dòng)速度具有順經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的特征。
3.通脹下我國匯率的困境。近年來央行十分繁忙。因?yàn)橐环矫妫珻PI連續(xù)創(chuàng)下兩年來新高，為管理通脹預(yù)期，央行大量回收流動(dòng)性。另一方面，本土的通脹應(yīng)該造成外匯市場上的強(qiáng)幣變?nèi)酰瑓R率下降。但現(xiàn)實(shí)是，對(duì)內(nèi)變?nèi)?，?duì)外愈強(qiáng)，二者無論如何也統(tǒng)一不起來。
三、進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)通貨膨脹影響的理論分析
1.貨幣供給傳遞路徑
當(dāng)一國的國際收支出現(xiàn)長期、大量的對(duì)外貿(mào)易順差，而形成巨額外匯儲(chǔ)備時(shí)，國內(nèi)市場會(huì)出現(xiàn)以下兩種情況：一方面，商品從國內(nèi)市場被大量輸出到國外；但另一方面，為收購出口所得外匯，中央銀行要增加貨幣投放。這樣，就會(huì)造成流通中貨幣過多，引發(fā)通貨膨脹。另外，當(dāng)國外資本大量流入而引起國際收支順差過大時(shí)，也需要增發(fā)大量本國貨幣用來收購?fù)鈪R，從而也會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供應(yīng)量過多，引發(fā)通貨膨脹。其簡單的傳導(dǎo)機(jī)理是：進(jìn)出口差額——外匯儲(chǔ)備——外匯占款——貨幣供給量——國內(nèi)通貨膨脹水平。
2.國外商品的價(jià)格傳遞路徑
當(dāng)國外出現(xiàn)通貨膨脹、價(jià)格上漲時(shí)，在價(jià)格機(jī)制的作用下，一方面，由于國外商品的價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致該國對(duì)外國商品出口的增加，從而增加該國的對(duì)外貿(mào)易出口需求；另一方面，由于國外商品的價(jià)格上漲，又會(huì)減少本國居民對(duì)國外進(jìn)口商品的消費(fèi)，而轉(zhuǎn)為增加對(duì)本國商品的消費(fèi)，由此，一增一減，最終引起整個(gè)社會(huì)總需求的增加。
近年來，我國對(duì)外商品出口連創(chuàng)新高，對(duì)外貿(mào)易連年出現(xiàn)順差。究其原因，一個(gè)很重要的因素就是由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而導(dǎo)致的世界各主要經(jīng)濟(jì)體如美國、歐盟和日本等國內(nèi)市場需求的增加?？焖僭鲩L的對(duì)外貿(mào)易，不僅提高了我國對(duì)出口商品的市場需求，而且也引發(fā)了整個(gè)社會(huì)總需求的膨脹。這種膨脹的社會(huì)總需求一旦失控，就會(huì)引起通貨膨脹。
3.成本傳導(dǎo)路徑
一國商品和服務(wù)的進(jìn)口形成國家總供給的一部分，出口構(gòu)成總需求的一部分，在國內(nèi)供給量和需求量一定情況下，進(jìn)出口貿(mào)易會(huì)改變?cè)搰偣┙o—總需求平衡狀況，從而促使國內(nèi)通貨膨脹水平發(fā)生變化。比如，國際市場上石油、原材料、糧食等價(jià)格上漲，導(dǎo)致國內(nèi)這些基礎(chǔ)產(chǎn)品的輸入價(jià)格增加，從而引起國內(nèi)的價(jià)格上漲，并最終引發(fā)成本推動(dòng)型通貨膨脹。
這些年，國際石油價(jià)格持續(xù)攀高。造成石油價(jià)格上漲的原因主要有三個(gè)：全球經(jīng)濟(jì)增長帶來的石油需求增加；由于政治、自然等因素導(dǎo)致的石油供應(yīng)數(shù)量的不確定；各種投資基金等投機(jī)商的哄抬物價(jià)。我國受石油價(jià)格的影響比較明顯。首先，我國已經(jīng)成為世界第二大石油進(jìn)口國，全年進(jìn)口量基本接近美國；其次，我國目前對(duì)于國際石油價(jià)格的變化還缺乏發(fā)言權(quán)，只能被動(dòng)的接受國際石油價(jià)格的上漲。
參考文獻(xiàn)：
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在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，中國GDP急速發(fā)展的背后隱藏著通貨膨脹的巨大風(fēng)險(xiǎn)。我國企業(yè)已經(jīng)切身體會(huì)到通貨膨脹對(duì)自身生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的影響。本文分析了通貨膨脹對(duì)我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響，并進(jìn)一步對(duì)通貨膨脹給企業(yè)財(cái)務(wù)管理所帶來的影響提出了相應(yīng)的解決對(duì)策，希望可以提高我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理的水平，提高企業(yè)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的能力。
【關(guān)鍵詞】
通貨膨脹;財(cái)務(wù)管理;影響分析;對(duì)策研究
一、緒論
通貨膨脹在現(xiàn)實(shí)生活中是一種比較常見的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響主要表現(xiàn)在對(duì)資金的影響上。首先它改變了企業(yè)資金占用量，在通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)資金占有量明顯增加，同時(shí)隨之增長的還有企業(yè)的資金需求，這樣企業(yè)資金的供求矛盾就會(huì)變得愈來愈突出，從而造成企業(yè)應(yīng)收賬款相應(yīng)增加。在通貨膨脹條件下，企業(yè)的資金來源受到多方面限制，導(dǎo)致企業(yè)資金供給持續(xù)發(fā)生短缺，同時(shí)物價(jià)上漲也導(dǎo)致利息率升高，因而增加了企業(yè)的資金成本，并且企業(yè)的籌資、投資決策也受其影響，導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理也深受通貨膨脹的影響。
二、通貨膨脹產(chǎn)生的原因
通貨膨脹和通貨緊縮是現(xiàn)代貨幣流通條件下出現(xiàn)的兩種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。而在現(xiàn)實(shí)生活中通貨膨脹確實(shí)比通貨緊縮更容易發(fā)生，并對(duì)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)造成影響。通貨膨脹是指一般價(jià)格水平的持續(xù)和顯著的上漲，在人們?nèi)粘Ｉ钪锌梢钥吹降谋闶俏飪r(jià)飛漲以及潛在的貨幣貶值。而通貨膨脹率則是能夠反映社會(huì)商品和服務(wù)的總體價(jià)格水平變動(dòng)的百分比。我們常用通貨膨脹率來衡量物價(jià)上漲狀況。
通貨膨脹的原因大體上可以分為三種：需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)、結(jié)構(gòu)性因素。由需求拉動(dòng)導(dǎo)致的通貨膨脹被人稱作是“過多貨幣追逐過少商品”。需求拉動(dòng)型的通貨膨脹又稱超額需求通貨膨脹，是指供求關(guān)系的不平衡――需求擴(kuò)大、有效供給不足導(dǎo)致的物價(jià)上漲，即社會(huì)發(fā)展帶來的擴(kuò)大的總需求所引起的一般價(jià)格水平的持續(xù)顯著上升。成本推動(dòng)型通貨膨脹主要是由成本上升帶來的物價(jià)的上漲。隨著社會(huì)勞動(dòng)力價(jià)格的增長，原材料的價(jià)格的上升，物價(jià)飛漲也是不可避免的。結(jié)構(gòu)性通貨膨脹指由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的變動(dòng)造成一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲。主要表現(xiàn)是對(duì)某些部門的產(chǎn)品需求過多造成部分產(chǎn)品的價(jià)格上漲現(xiàn)象，如鋼鐵、豬肉、樓市、食用油等。結(jié)構(gòu)型通貨膨脹對(duì)企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在生產(chǎn)成本上。通貨膨脹不僅對(duì)人們?nèi)粘Ｉ町a(chǎn)生影響，還能深遠(yuǎn)的影響到企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況。
三、通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響
（一）通貨膨脹對(duì)企業(yè)股票投資的影響
企業(yè)籌資行為是以一種合法的方式――發(fā)行企業(yè)股票，從而吸引民間資本進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域。通貨膨脹會(huì)帶來企業(yè)資金需求量的增加。在通貨膨脹期間，企業(yè)將會(huì)因資金供求不平衡而出現(xiàn)資金短缺的狀況。總的來說，通貨膨脹使企業(yè)籌資總數(shù)額下降，籌資成本和難度增加。通貨膨脹帶來的物價(jià)持續(xù)上漲使得企業(yè)資金需求量增加。企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的持續(xù)循環(huán)發(fā)展必須追加資金，這樣企業(yè)籌資總額也會(huì)有所增加。這不僅會(huì)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，使得虛假繁榮景象出現(xiàn)，更是增加了企業(yè)籌資難度;國家在發(fā)生通貨膨脹時(shí)會(huì)采取貨幣緊縮政策，會(huì)采取提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率水平，這樣會(huì)使銀行的信貸規(guī)模大大減少，而銀行在進(jìn)行貸款時(shí)特別謹(jǐn)慎，貸款的條件也會(huì)更加苛刻;企業(yè)的資金成本也因利率的提高而不斷升高。在通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)也會(huì)受到影響。企業(yè)股票投資在通貨膨脹環(huán)境下競爭力大打折扣。股票投資因通貨膨脹率高于股票利率而使得投資實(shí)際利率減少，在投資收益減少的情況下，進(jìn)駐企業(yè)的資本將會(huì)減少，這時(shí)便需要我們企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員加以調(diào)整和應(yīng)付以抵擋通貨膨脹的沖擊。
（二）通貨膨脹對(duì)企業(yè)房地產(chǎn)投資的影響
通貨膨脹不僅會(huì)對(duì)企業(yè)籌資產(chǎn)生影響，而且會(huì)對(duì)企業(yè)投資帶來影響。企業(yè)投資行為主要分長期投資和短期投資，通貨膨脹對(duì)企業(yè)投資的影響主要表現(xiàn)在企業(yè)長期投資活動(dòng)，對(duì)短期投資行為的影響較小。而房地產(chǎn)投資作為企業(yè)長期投資行為對(duì)通貨膨脹的彈性較大，也就是反應(yīng)敏感程度較大。通貨膨脹帶來的物價(jià)持續(xù)上漲使得房地產(chǎn)投資成本增加，正常情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)減少房地產(chǎn)投資，以節(jié)約生產(chǎn)成本，補(bǔ)充生產(chǎn)資金。但是房地產(chǎn)也可以作為一種企業(yè)長期資產(chǎn)影響企業(yè)籌資決策和資金周轉(zhuǎn)。所以在經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱作是受到兩種效應(yīng)影響――收入效應(yīng)和替代效應(yīng)。如果企業(yè)更加看重長遠(yuǎn)投資，企業(yè)則可以增加企業(yè)房地產(chǎn)投資，已獲得價(jià)值增值;而企業(yè)若是減少目前資金投入則可以減少在通貨膨脹環(huán)境下的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目。房地產(chǎn)投資因企業(yè)決策的不同會(huì)發(fā)生不同的變化，受到不同程度上的影響。所以企業(yè)要根據(jù)自己實(shí)際情況調(diào)整企業(yè)投資政策，做好抵御通貨膨脹沖擊的準(zhǔn)備。通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)的籌資與投資的統(tǒng)一是企業(yè)改善財(cái)務(wù)管理體系的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，在房地產(chǎn)投資問題上企業(yè)面臨著投資與籌資的選擇，企業(yè)可以根據(jù)自身未來發(fā)展規(guī)劃制定相關(guān)的政策調(diào)整，外部環(huán)境的波動(dòng)性只能是對(duì)企業(yè)外部運(yùn)營情況產(chǎn)生影響，所以企業(yè)投資在通貨膨脹時(shí)期的變動(dòng)是對(duì)外部環(huán)境做出的反應(yīng)。在企業(yè)內(nèi)部環(huán)境中，選擇適合企業(yè)自身發(fā)展的方案是財(cái)務(wù)管理所必須考慮到的，這樣才可以在通貨膨脹環(huán)境下使企業(yè)立于不敗之地。在房地產(chǎn)投資上，可以適當(dāng)增加投資項(xiàng)目，但必須是在不影響企業(yè)內(nèi)部正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提之下。看這幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，投資房地產(chǎn)在一定程度上還是可以減少由通貨膨脹帶來的潛在性虧損。中國房地產(chǎn)這個(gè)暴利行業(yè)利潤會(huì)隨著通貨膨脹的愈演愈烈而增加，但就中國目前發(fā)展形勢而言，通貨膨脹將是未來很長一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展趨勢。所以增加房地產(chǎn)這個(gè)固定資產(chǎn)的投資，不僅可以減少潛在的預(yù)付成本，房地產(chǎn)增值后還可以緩解企業(yè)資金短缺狀況，減少企業(yè)籌資難度，以解企業(yè)燃眉之急。但是過分增加房地產(chǎn)投資可能會(huì)增加企業(yè)短期集資難度，影響企業(yè)日常工作，甚至造成企業(yè)內(nèi)部虧空。所以，在通貨膨脹環(huán)境下，各個(gè)企業(yè)要走出自己的一條發(fā)展道路，決不可照搬他人模式，否則將得不償失。
（三）通貨膨脹對(duì)企業(yè)貨幣性資產(chǎn)的影響
貨幣性資產(chǎn)因以貨幣為主導(dǎo)受通貨膨脹貨幣貶值的影響很大。在通貨膨脹時(shí)期企業(yè)貨幣性資產(chǎn)購買力會(huì)下降，企業(yè)持有貨幣性資產(chǎn)越多，損失就會(huì)越多。但是通貨膨脹帶來的貨幣供需不平衡現(xiàn)狀使得企業(yè)的財(cái)務(wù)管理陷入困境，而企業(yè)資金周轉(zhuǎn)也變得很困難。如果企業(yè)貨幣性資金減少就會(huì)在一定程度上面影響企業(yè)的正常運(yùn)作。企業(yè)臨時(shí)短缺現(xiàn)金就可能會(huì)減弱企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和生存創(chuàng)新能力，所以企業(yè)必須擁有足夠的貨幣性資產(chǎn)來應(yīng)付燃眉之急。在通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)貨幣性資產(chǎn)的管理要兼顧兩
方面的內(nèi)容：首先要考慮是否有足夠的現(xiàn)金保證資金鏈的循環(huán)，維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng);而后再考慮持有過多貨幣性資產(chǎn)帶來的購買力的損失。這兩者順序不可顛倒，因?yàn)橹挥斜ＷC企業(yè)正常運(yùn)營才能談所謂的損失，而假若企業(yè)經(jīng)營無法為繼，購買力的損失就可能是無關(guān)緊要的問題了。所以企業(yè)貨幣性資產(chǎn)擁有量必須能維持企業(yè)內(nèi)部正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這是一種穩(wěn)健型的做法，有助于幫助企業(yè)主動(dòng)應(yīng)付通貨膨脹。而在對(duì)企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)的影響主要是表現(xiàn)在應(yīng)收款項(xiàng)的回收難度加大。
四、通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)策及建議
（一）籌資管理的對(duì)策
在通貨膨脹環(huán)境影響下，企業(yè)融資成為一大難題。所以企業(yè)要在籌資管理上加以注意。第一，要適時(shí)調(diào)整企業(yè)資金結(jié)構(gòu)。在通貨膨脹環(huán)境下，銀行利率雖有提高，但還是比不上物價(jià)上漲率，所以實(shí)際的利率還是下降的。在這種形勢下，借款籌資是相當(dāng)有利的，企業(yè)在通貨膨脹環(huán)境下，要調(diào)整原有資金結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債性資金的比重，減少企業(yè)的外借資金。第二，對(duì)不同的籌資方式還要采取不同的調(diào)整戰(zhàn)略。主要是債券籌資采取浮動(dòng)利率方式，而普通股采取高股利政策。
（二）投資管理的對(duì)策分析
通貨膨脹往往伴隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮和復(fù)蘇，所以企業(yè)要多選擇投資消費(fèi)資料，這樣可以獲得企業(yè)的盈利的增加。其次要采用負(fù)債融資方式進(jìn)行投資。轉(zhuǎn)移企業(yè)折舊費(fèi)用的貶值，獲得現(xiàn)值上的優(yōu)勢。還有就是要管理企業(yè)存貨。適當(dāng)提前購買、囤積生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中必要的原材料，避免結(jié)構(gòu)型通貨膨脹帶來的企業(yè)生產(chǎn)成本的增加。
（三）貨幣性資產(chǎn)管理的對(duì)策
加大應(yīng)收款項(xiàng)的回收力度。應(yīng)收款項(xiàng)是屬于企業(yè)貨幣性資產(chǎn)的，在通貨膨脹時(shí)期，會(huì)遭受購買力的損失，而每個(gè)企業(yè)融資都很困難，所以企業(yè)之間互相拖欠債款現(xiàn)象十分常見，這樣企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)發(fā)生壞賬的可能性增大。因此加大回收力度，將應(yīng)收款項(xiàng)變成現(xiàn)金，避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)是很有必要的，并且還可以有效利用一部分貸款，緩解企業(yè)資金緊缺的狀況。這需要企業(yè)制定更嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)和縮短信用期間，并且設(shè)立專人催收賬款。加強(qiáng)其他貨幣性資產(chǎn)的利用率，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部發(fā)展情況適度調(diào)整企業(yè)貨幣性資產(chǎn)持有量。
五、結(jié)論
財(cái)務(wù)管理是一個(gè)企業(yè)進(jìn)行日常經(jīng)營活動(dòng)和資金管理的最基本內(nèi)容，是一個(gè)企業(yè)管理的核心，關(guān)系著其他項(xiàng)目的正常運(yùn)行和企業(yè)的周轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)狀況的良好與否，將給企業(yè)的日常運(yùn)作和生存競爭能力帶來極大的影響。在市場通貨膨脹的影響下企業(yè)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)增加。因而要重視通脹的影響，改善和加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，是推動(dòng)企業(yè)管理優(yōu)化和實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措。在企業(yè)籌資、企業(yè)投資、企業(yè)貨幣性資產(chǎn)的管理以及生產(chǎn)盈利能力的提高都要加以調(diào)整，以適應(yīng)外部市場通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹環(huán)境下各個(gè)企業(yè)選擇穩(wěn)健型政策進(jìn)行調(diào)整是較為穩(wěn)妥的做法。
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【關(guān)鍵詞】 VAR 模型；外匯儲(chǔ)備；通過膨脹
近年來，我國外匯儲(chǔ)備、物價(jià)指數(shù)逐年增加，通貨膨脹的趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。我國的外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹之間是否存在著相應(yīng)的影響，本文將利用VAR 模型進(jìn)行進(jìn)一步的探究。
一、相關(guān)研究評(píng)述
國內(nèi)學(xué)者針對(duì)外匯儲(chǔ)備跟通過膨脹之間的關(guān)系進(jìn)行了深入探究。蒲艷萍、向軍秀（2013）通過建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型對(duì)外匯儲(chǔ)備與通膨脹之間的關(guān)系進(jìn)行探究，發(fā)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備只可以間接影響通貨膨脹，不可以直接進(jìn)行影響；惠曉峰、王馨潤（2014）以近幾年中國的外匯儲(chǔ)備、通貨膨脹的數(shù)據(jù)為實(shí)例進(jìn)行驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)自2001年后，中國外匯儲(chǔ)備的增加在一定程度上會(huì)引起通貨膨脹現(xiàn)象；王呂（2013）認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹現(xiàn)象并沒有直接的因果關(guān)系，只有當(dāng)外匯儲(chǔ)備可以影響國內(nèi)貨幣供應(yīng)量時(shí)，才會(huì)對(duì)物價(jià)造成影響從而引起通貨膨脹現(xiàn)象。
二、我國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀
自從我國加入世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易組織以后，我國外匯儲(chǔ)備也是逐年增加，尤其是2011年為甚。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過了2.0億美元；2014年外匯儲(chǔ)備額已經(jīng)達(dá)到了211億美元，居全球第一；2016年上半年我國外匯儲(chǔ)備是2014年的近百倍，達(dá)到24470.8億美元，并呈現(xiàn)繼續(xù)增長的趨勢。雖然當(dāng)前我國外匯儲(chǔ)備總量雖然較高，但是外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)主要以美元為主，結(jié)構(gòu)過于單一，風(fēng)險(xiǎn)較大。
三、實(shí)例研究設(shè)計(jì)
1.計(jì)量模型的選擇
一般而言，外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹確實(shí)存在同時(shí)增加，同時(shí)較少的關(guān)系，但是那只是偶爾現(xiàn)象，并不代二者之間的普遍聯(lián)系。本文在探索外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹之間的關(guān)系時(shí)，主要運(yùn)用的是VAR模型來進(jìn)行實(shí)例驗(yàn)證。其中度量貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)為M 2（廣義貨幣供應(yīng)量），對(duì)物價(jià)水平進(jìn)行衡量的指標(biāo)是CPI（居民消費(fèi)指數(shù)）。由于外匯儲(chǔ)備、M 2以及CPI三者皆存在滯后相關(guān)性，且均是時(shí)間序列，因而探究三者關(guān)系建立VAR模型最為合適。因此，定義 m 維內(nèi)生變量的 n 階滯后的VAR（n）模型具體如下：
2.變量定義
本次VAR模型中，以2003年1月到2011年12月的為研究樣本區(qū)間，數(shù)據(jù)以月份為具體的統(tǒng)計(jì)單位。之所以選取這幾年的數(shù)據(jù)而不是2008年到2016年，原因在于這幾年的外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹之間關(guān)系更具顯著性，更容易得出結(jié)果，
本次VAR模型重，不可以直接對(duì)原數(shù)據(jù)進(jìn)行直接使用，必須經(jīng)過一定的處理。首先就是將FR（外匯儲(chǔ)備量）以人民幣兌換美元的平均匯率進(jìn)行折算，同時(shí)為了進(jìn)一步消除異方差現(xiàn)象，對(duì)CPI、FR和M 2取自然對(duì)數(shù)，分別為ln（CPI）、ln（FR）以及 ln（ M 2 ）。
3.VAR 模型的建立
2003年至2011年ln（ CPI）、ln（FR）和ln（ M 2 ）的變化趨勢圖如圖1所示。從中可以發(fā)現(xiàn)，物價(jià)水平在這一階段內(nèi)波動(dòng)不明顯，但是這次期間，M 2跟FR的總量急劇上升，其中FR上升最為厲害。由于這一期間FR的變化率在2008年超出了CPI 的變化率，所以為了更加準(zhǔn)確的探究三者之間關(guān)系，本文又分別對(duì)2003年至2007、2008年至2011數(shù)據(jù)建立起了 VAR 模型，以及三組二維VAR 模型，力求得到更加精確的結(jié)論，即：
其中，被觀察變量為η、ψ。Φn代表的含義是第n階滯后時(shí)ψ、η的相關(guān)系數(shù)矩陣。
四、實(shí)證結(jié)果和分析
1.單位根檢驗(yàn)
建立AR 模型之前，必須要保證各個(gè)變量之間是平穩(wěn)的，才可以進(jìn)行后續(xù)操作。本次操作具體采用的就是ADF的分析方法來檢驗(yàn)變量平穩(wěn)性，具體結(jié)果如圖2所示，其中取對(duì)數(shù)之后p值大于0.050，這就表明三組變量FR、CPI以及M 2在 5%的顯著水平下都明顯的接受原假設(shè)，這就證明三組序列是非平穩(wěn)。但是在一階差分后，顯然M 2、FR以及CPI的一階差分序列具有平穩(wěn)性，三組均為一階單整序列。
2.協(xié)整分析
在分析了變量的平穩(wěn)性基礎(chǔ)上，為了避免偽回歸方程的出現(xiàn)，還必須對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整分析，從而確認(rèn)三者之間存在的是長期穩(wěn)定的關(guān)系。本文的協(xié)整分析主要采用Johansen 極大似然估計(jì)法來同時(shí)對(duì)以下三組時(shí)間序列進(jìn)行協(xié)整分析，下圖3給出檢驗(yàn)結(jié)果。
根據(jù)協(xié)整分析的檢驗(yàn)結(jié)果可知，各兩兩變量的VAR模型中，在5%的顯著水平之下，至少有一個(gè)協(xié)整關(guān)系是成立的，這就說明FR 與CPI、FR 與 M 2、M 2與CPI之間存在著長期均衡的關(guān)系。并由此建立無確定趨勢、有截距的協(xié)整方程為：
其中，C 為外生變量，括號(hào)中數(shù)據(jù)為方程的標(biāo)準(zhǔn)差。根據(jù)方程可以看出，CPI跟FR之間顯然存在著正相關(guān)的關(guān)系，當(dāng)FR每出現(xiàn)1%的變動(dòng)時(shí)，CPI也會(huì)同向出現(xiàn)0.048%的變動(dòng)。但是M 2跟FR和CPI之間存在的是負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)M 2每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，F(xiàn)R反向變動(dòng)0.278個(gè)單位，CPI反向變動(dòng)0.318個(gè)單位。除此之外，2003年到2007年以及2008年到2011年的這兩次分階段的協(xié)整分析表明，M 2、CPI以及FR三者之間確實(shí)存在兩兩正向協(xié)整關(guān)系。
五、結(jié)論
在探究貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹以及外匯儲(chǔ)備三者之間的關(guān)系時(shí)，本文主要采用的是VAR模型來進(jìn)行實(shí)例驗(yàn)證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)三者的關(guān)系表現(xiàn)出明顯的階段性傾向。
實(shí)際上外匯儲(chǔ)備跟通貨膨脹之間并沒有明顯的相關(guān)性，外匯儲(chǔ)備的增加對(duì)通貨膨脹的影響并沒有顯著的效果。因此，政府想通過外匯干預(yù)來抑制通貨膨脹，這并不是一個(gè)的合理舉措。
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通貨膨脹對(duì)企業(yè)的直接影響往往是負(fù)面的，其影響表現(xiàn)在可折舊資產(chǎn)上便更為直觀?？烧叟f資產(chǎn)主要是指固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)通常使用年限較長，在使用過程中，隨著使用年限的增加，仍能保持其原有的實(shí)物形態(tài)，其價(jià)值逐漸通過對(duì)固定資產(chǎn)計(jì)提折舊轉(zhuǎn)移到成本費(fèi)用中去。通過固定資產(chǎn)折舊，刺激和保證了在一定的期限內(nèi)，固定資產(chǎn)在實(shí)物形態(tài)上得到更新和在價(jià)值（貨幣）形態(tài)上得到補(bǔ)償。折舊使固定資產(chǎn)得以更新，維持企業(yè)的再生產(chǎn)能力。中國現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度規(guī)定，固定資產(chǎn)是以購置時(shí)的原始成本為計(jì)量依據(jù)的，因此，在通貨膨脹的條件下，盡管物價(jià)上漲，但企業(yè)仍是按購置時(shí)的原始成本，將可折舊額平均攤?cè)氤杀举M(fèi)用中去，固定資產(chǎn)的價(jià)值顯然不能從成本使用中得到足夠補(bǔ)償。從固定資產(chǎn)的整個(gè)使用期間來看，固定資產(chǎn)使用前期所確定的折舊額雖然與實(shí)際折舊額基本上保持一致，但是在固定資產(chǎn)使用的后期，由于受到通貨膨脹的影響，仍按原有的折舊額進(jìn)行折舊，其價(jià)值就不能從成本費(fèi)用中得到足夠的補(bǔ)償。企業(yè)因此少計(jì)提折舊，最終導(dǎo)致低計(jì)了費(fèi)用，使得企業(yè)的利潤虛增，多納了所得稅，企業(yè)稅后凈利潤減少，股東享有的分配權(quán)益減少，并且直接影響了企業(yè)的繼續(xù)再生產(chǎn)的能力。另一方面，由于通貨膨脹物價(jià)上升帶來實(shí)物資本的上升，固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值和預(yù)計(jì)凈殘值相對(duì)被低估，固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值不能反映固定資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值,賬面價(jià)值的可用度和可信度極大地降低，不能正確反映真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。進(jìn)而，當(dāng)企業(yè)面臨銀行資產(chǎn)評(píng)估或是合作伙伴的資產(chǎn)考察時(shí)，企業(yè)的帳面資產(chǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能反映其真實(shí)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。因此，企業(yè)的外部會(huì)計(jì)信息使用者很有可能由于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的缺陷而做出錯(cuò)誤的決策，造成經(jīng)濟(jì)損失[2]。
、資產(chǎn)折舊時(shí)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的措施
目前大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)折舊采用的都是平均年限法。這種方法優(yōu)點(diǎn)很多，但正如上文所探討的，在通貨膨脹時(shí)期有兩個(gè)明顯的缺點(diǎn)，其一是不能調(diào)整因通貨膨脹引起的幣值上升對(duì)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的影響。平均年限法的計(jì)算方法，只是將固定資產(chǎn)原始賬面價(jià)格除以預(yù)計(jì)可使用年限，每年分?jǐn)偟恼叟f額是固定不變的，即使在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)也無法增加折舊額。其二是財(cái)務(wù)報(bào)表遠(yuǎn)不能反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營情況[3]。采用年限法計(jì)算的折舊額因?yàn)椴荒荏w現(xiàn)出物價(jià)上漲對(duì)固定資產(chǎn)的影響，因此不能準(zhǔn)確反映其實(shí)時(shí)價(jià)值。而通過每年的折舊額計(jì)算出的利潤、所得稅甚至股利分配的金額都是相對(duì)不準(zhǔn)確的，這就影響了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，削弱了財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和可靠性，企業(yè)管理層依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行的一系列的投資、籌資等活動(dòng)可能會(huì)出現(xiàn)不同程度的失誤，甚至可能導(dǎo)致決策錯(cuò)誤，影響企業(yè)的前景。
（一）引入宏觀經(jīng)濟(jì)通脹率計(jì)算資產(chǎn)折舊資產(chǎn)折舊的主要目的就是為了補(bǔ)償企業(yè)購置可折舊資產(chǎn)的原始成本。那么，真實(shí)的折舊就應(yīng)該如實(shí)反映宏觀經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹率。以現(xiàn)行稅法要求企業(yè)采用的直線法計(jì)算資產(chǎn)折舊為例，年折舊率=（1-殘值率）/預(yù)計(jì)使用年限，在引入宏觀經(jīng)濟(jì)膨脹率后，計(jì)算公式應(yīng)相應(yīng)作出調(diào)整改變。對(duì)一些通貨膨脹率高的可折舊性資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)綜合考慮相關(guān)因素。另外，在引入通貨膨脹率時(shí)，還應(yīng)當(dāng)充分考慮到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀，考慮到各行業(yè)資產(chǎn)利潤率的懸殊差距，分地區(qū)、分行業(yè)制訂不同的折舊率。將資產(chǎn)折舊帶來的稅收實(shí)惠向中西部發(fā)展地區(qū)傾斜，向朝陽產(chǎn)業(yè)傾斜，向公益性低利潤產(chǎn)業(yè)傾斜，用好資產(chǎn)折舊這根經(jīng)濟(jì)桿杠[4]。由于通貨膨脹率一定是個(gè)動(dòng)態(tài)的變率，建議取一定階段的平均值納入考慮。
（二）以重置成本取代原始成本進(jìn)行折舊不少學(xué)者曾探討提出以重置成本代替原始購置成本進(jìn)行折舊，其實(shí)不無道理。會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)上也都強(qiáng)調(diào)了貨幣的時(shí)間價(jià)值。通貨膨脹和貨幣的時(shí)間價(jià)值并不矛盾，通貨膨脹在一定程度上助推了貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此，在通貨膨脹時(shí)期，應(yīng)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行重估，并以重估價(jià)值入帳，調(diào)整計(jì)算出固定資產(chǎn)的應(yīng)當(dāng)折舊額，以此為依據(jù)，計(jì)入費(fèi)用，進(jìn)行納稅。以重置成本取代原始成本進(jìn)行折舊，使固定資產(chǎn)的消耗更接近于實(shí)際的消耗，筆者認(rèn)為相當(dāng)于是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。這就保證信息的真實(shí)性與準(zhǔn)確性，保證累計(jì)折舊在固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)，能重置原來的生產(chǎn)能力，保證固定資產(chǎn)的更新速度。
（三）提取固定資產(chǎn)通貨膨脹準(zhǔn)備不論通貨膨脹以何種數(shù)率存在，它都是無法避免的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。面對(duì)這個(gè)長期性經(jīng)濟(jì)問題，政府可以考慮允許企業(yè)采用提取固定資產(chǎn)漲價(jià)補(bǔ)償準(zhǔn)備，以此避免進(jìn)行資產(chǎn)重估帶來的成本過高、工作量過大的實(shí)際問題[5]。與企業(yè)壞帳準(zhǔn)備，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備各類“準(zhǔn)備”科目相類似，可以通過設(shè)置一個(gè)固定資產(chǎn)通貨膨脹準(zhǔn)備科目，重估固定資產(chǎn)在通貨膨脹后的折舊額。與原折舊額相比，提取通貨膨脹后新增折舊額，納入“固定資產(chǎn)通貨膨脹準(zhǔn)備”科目管理，允許企業(yè)稅前扣除，既可鼓勵(lì)企業(yè)加快設(shè)備更新?lián)Q代，提高產(chǎn)值產(chǎn)量。同時(shí)又能夠真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際面貌，為企業(yè)內(nèi)部和外部會(huì)計(jì)信息使用者提供貼近真實(shí)的數(shù)據(jù)，幫助做出正確判斷。對(duì)企業(yè)本身來說，企業(yè)賬面的資產(chǎn)負(fù)債率提高，增強(qiáng)了資金利潤率，信用籌資將會(huì)相對(duì)容易，籌資成本也相對(duì)降低。
（四）縮短可折舊資產(chǎn)的使用壽命目前，中國稅法簡單地將可折舊資產(chǎn)進(jìn)行分類，并分別規(guī)定了最低折舊年限，這有利于會(huì)計(jì)信息的可比性，也維護(hù)了法律法規(guī)的公正性[2]。但從另一角度來看，其并未考慮到不同經(jīng)濟(jì)時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，過于一刀切。在通貨膨脹嚴(yán)重的局勢，為了消除通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)折價(jià)的抵消影響，應(yīng)當(dāng)打破稅法，允許資產(chǎn)在較短的時(shí)期內(nèi)進(jìn)行折舊，通過縮短折舊年限的方式，間接提高對(duì)企業(yè)的補(bǔ)償。以房屋建筑物為例，當(dāng)前中國稅法規(guī)定的最低折舊年限為20年。在通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)局面下，可以適當(dāng)縮短折舊年限，讓企業(yè)在較短的年限內(nèi)，通過獲得較多的折舊額補(bǔ)償經(jīng)營費(fèi)用。
〔關(guān)鍵詞〕通貨膨脹；經(jīng)濟(jì)增長；面板數(shù)據(jù)；混合回歸
中圖分類號(hào)：F124文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-4096（2013）03-0049-06
一、引言
當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于不均衡時(shí)期。國際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟(jì)展望更新2013》預(yù)測，2013年發(fā)達(dá)國家平均經(jīng)濟(jì)增長率為1.4%，平均通貨膨脹率為1.6%；而新興市場經(jīng)濟(jì)體平均經(jīng)濟(jì)增長率為5.5%，平均通貨膨脹率為6.1%。主流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率比起經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前都有所回升。然而，歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)以及美國的財(cái)政懸崖問題使得全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的復(fù)蘇雪上加霜。此外，發(fā)達(dá)國家的通貨膨脹率總體來說處于控制目標(biāo)范圍之內(nèi)。但是，較高的財(cái)政赤字、不加控制的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策有可能加劇物價(jià)水平的壓力。發(fā)展中國家與新興市場經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)狀與發(fā)達(dá)國家相比有較大的不同。與經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期相比，發(fā)展中國家與新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長率不僅反彈，并且接近或者超過其趨勢水平。與此同時(shí)，發(fā)展中國家與新興市場經(jīng)濟(jì)體飽受不斷上升的通貨膨脹壓力。
高水平的通貨膨脹降低了消費(fèi)者的購買力，生產(chǎn)者面臨日益上漲的生產(chǎn)成本。通貨膨脹也干擾了市場的價(jià)格信號(hào)機(jī)制，提高了交易成本。因此，它破壞了資源配置的效率，對(duì)社會(huì)財(cái)富造成的消極影響是巨大的。通貨膨脹也使得對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)測變得更加不確定。所有這些因素都給經(jīng)濟(jì)增長帶來了負(fù)面的影響。
二、文獻(xiàn)綜述
經(jīng)典的文獻(xiàn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹的關(guān)系給予了多樣的答案。這些答案包含了所有可能的結(jié)果，即不相關(guān)、正相關(guān)與負(fù)相關(guān)。Sidrauski[1]證明了如果在效用函數(shù)中加入實(shí)際貨幣均衡（Real Money Balances），通過將效用函數(shù)進(jìn)行最優(yōu)化可以發(fā)現(xiàn)貨幣對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長是沒有影響的。在均衡的時(shí)候，資本邊際產(chǎn)值與不變的時(shí)間替代率相等。因此，資本儲(chǔ)存量和產(chǎn)出增長不會(huì)被貨幣均衡所改變。Tobin [2]和 Mundell [3]證明了高水平的通貨膨脹率提高了貨幣持有的機(jī)會(huì)成本。因此，投資者將減少他們持有的貨幣而增加實(shí)體資本的積累。這個(gè)過程是基于貨幣和資本為替代物的假設(shè)，從而發(fā)生的投資組合重新配置的過程。Samuelson [4]證明了基于貨幣和資本為互補(bǔ)商品的假設(shè)，在世代交疊模型中，t時(shí)刻高通貨膨脹水平會(huì)減少t時(shí)刻的貨幣持有量。因此，t時(shí)刻的儲(chǔ)蓄水平會(huì)降低。接著，t時(shí)刻的資本存儲(chǔ)也會(huì)降低。最終，t時(shí)刻降低的資本積累水平將導(dǎo)致t+1時(shí)刻的經(jīng)濟(jì)增長率降低。
一些文獻(xiàn)也針對(duì)通貨膨脹影響經(jīng)濟(jì)增長的渠道入手分析。Bruno [5]使用了混合回歸法對(duì)1961—1991年16個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸。Pindyck 和 Solimano [6] 使用了1960—1991年16個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。這兩個(gè)研究都發(fā)現(xiàn)由高水平的、波動(dòng)程度強(qiáng)的、未被期望的通貨膨脹率導(dǎo)致的不確定性是資本回報(bào)率的一個(gè)主要決定因素。此外，他們還發(fā)現(xiàn)通貨膨脹可以影響未來投資市場的信心。我們把影響投資的這條渠道叫做通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的積累效應(yīng)。Kormendi 和 Meguire [7]指出通貨膨脹影響經(jīng)濟(jì)增長的兩條潛在途徑。第一，導(dǎo)致生產(chǎn)要素的生產(chǎn)率降低的途徑叫做效率途徑。第二，通貨膨脹成本也可以通過名義剛性實(shí)現(xiàn)，即一些公司不能及時(shí)調(diào)整價(jià)格從而造成了菜單成本。通貨膨脹扭曲了價(jià)格信息，可以使得經(jīng)濟(jì)預(yù)測變得愈加困難，最后導(dǎo)致資源配置的無效率。
Rousseau和 Watchtel [8]使用了世界發(fā)展指數(shù)中，1960—1995年84個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)通貨膨脹、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的三方關(guān)系。他們發(fā)現(xiàn)通貨膨脹能夠通過直接的或者間接的效應(yīng)來影響經(jīng)濟(jì)增長。這種間接的效應(yīng)可以通過對(duì)金融發(fā)展的負(fù)面影響而實(shí)現(xiàn)。通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響通過兩個(gè)獨(dú)立的效應(yīng)實(shí)現(xiàn)：短期菲利普斯曲線表明，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長存在正相關(guān)效應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)增長將提升市場需求從而導(dǎo)致短期通貨膨脹；直接與間接效應(yīng)將一同推動(dòng)長期負(fù)相關(guān)效應(yīng)的形成。
很多研究針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。但是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹的關(guān)系并沒有達(dá)成一致的意見。兩者之間撲朔迷離的關(guān)系表明我們需要在這個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行進(jìn)一步的研究。因此，本文使用帶有異方差的混合回歸法（Pooled Least Squares），就213個(gè)國家1980—2009年的面板數(shù)據(jù)，研究物價(jià)穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的長期影響與該影響發(fā)生的相關(guān)渠道。
為了分析經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹的關(guān)系，我們決定使用帶有異方差調(diào)整的混合回歸法作為計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。在我們正式開始實(shí)證分析前，我們先對(duì)實(shí)證分析時(shí)用的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行一個(gè)討論。
三、變量定義與數(shù)據(jù)樣本
為了檢驗(yàn)物價(jià)穩(wěn)定對(duì)于人均GDP增長的影響，我們使用213個(gè)國家1980—2009年的面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于世界發(fā)展指數(shù)，并且數(shù)據(jù)樣本是顯著平衡的。下面我們將定義模型中所使用的變量。
人均GDP增長率（GDPPCG it ）為模型的因變量。我們定義其為每年增長率的五年平均值，即GDPPCGit=（lnGDPPCit+5-lnGDPPGit）/5×100，其中，GDPPC it 為人均GDP。世界上絕大多數(shù)國家都使用實(shí)際GDP增長率作為經(jīng)濟(jì)增長的衡量指標(biāo)，而非名義GDP增長率。因此，在本文將使用實(shí)際GDP增長率來計(jì)算經(jīng)濟(jì)增長。
通貨膨脹虛擬變量（P1、P2、P3）為模型的自變量。我們模型中的通貨膨脹不是一個(gè)連續(xù)的變量，因?yàn)槲覀兊呐d趣不在于衡量當(dāng)通貨膨脹率變化百分之一時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長率變化百分之幾。相反地，我們假設(shè)存在某些臨界值使得通貨膨脹率足以影響經(jīng)濟(jì)增長。換句話說，只有當(dāng)通貨膨脹率達(dá)到某一水平時(shí)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響才是顯著的。因此，我們將通貨膨脹定義為虛擬變量。這些虛擬變量將數(shù)據(jù)樣本分為四個(gè)區(qū)間：通貨緊縮經(jīng)濟(jì)體、中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體（P1）、高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體（P2）與超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體（P3）。通貨緊縮經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率低于零；中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率大于等于0，且小于10%；高通貨膨脹率經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率大于等于10%，且低于50%；超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率大于等于50%。我們?cè)谀Ｐ椭袑⑼ㄘ浥蛎浡实奈迥昶骄底鳛橥ㄘ浥蛎浀暮饬恐笜?biāo)。本文旨在檢驗(yàn)這四組具有不同通貨膨脹經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)體的不同經(jīng)濟(jì)增長情況。
本文使用的通貨膨脹率是基于GDP平減指數(shù)計(jì)算的。同時(shí)，我們使用總通貨膨脹率（總通貨膨脹率是使用物價(jià)指數(shù)的所有組成因子進(jìn)行計(jì)算的），而非核心通貨膨脹率來衡量通貨膨脹水平，因?yàn)槲飪r(jià)指數(shù)中的波動(dòng)因子對(duì)于各經(jīng)濟(jì)體有明顯的不同。比如，與發(fā)達(dá)國家相比，食物產(chǎn)品在新興市場經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)中占有較大的比重。食物產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)是較大的，但是如果在計(jì)算核心通貨膨脹率時(shí)剔除它，對(duì)于新興市場經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中國家通貨膨脹率的衡量是不合適的。因此，我們不使用核心通貨膨脹率來衡量通貨膨脹水平，盡管它更能夠反映出未來通貨膨脹的趨勢。
其它變量。投資率（IRit）是總資本形成與GDP的比率。金融深度（FDit）是由國內(nèi)私有產(chǎn)業(yè)信貸與GDP的比率衡量的。初始金融深度為金融深度的一期滯后值。開放程度（Openness it ）是由進(jìn)出口總量與GDP的比率衡量的。人口增長率為PG it 。初始人均GDP（linigdppc it）是相對(duì)人均GDP（RGDPPC it）的一期滯后值。相對(duì)人均GDP是指一國人均GDP與美國同年人均GDP的比值，即RGDPPCit=GDPPCit/GDDPCUSt。
表1給出了主要變量的統(tǒng)計(jì)概要。表中的數(shù)值反映出經(jīng)濟(jì)增長率和通貨膨脹率的關(guān)系：從中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體到超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)增長率遞減而通貨膨脹率提高；與高通貨膨脹、超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體相比，中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體有較高的物價(jià)穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定性。
四、模型設(shè)定與估計(jì)
GDPPCG=β0+β1P1+β2P2+β3P3+ε（1）
為了檢驗(yàn)通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，我們建立初始模型，它只包含通貨膨脹虛擬變量。我們使用帶有異方差調(diào)整的混合回歸方法（Pooled Regression）對(duì)該模型進(jìn)行估計(jì)。所有檢驗(yàn)都基于5%的顯著性水平。我們首先對(duì)模型進(jìn)行異方差檢驗(yàn)。
H0： 隨機(jī)誤差項(xiàng)呈現(xiàn)同方差。
H1： 隨機(jī)誤差項(xiàng)呈現(xiàn)異方差。
為了檢驗(yàn)隨機(jī)誤差項(xiàng)的方差是否隨著單位的變化而變化，我們使用分類異方差檢驗(yàn)。根據(jù)Greene[9]的相關(guān)研究， 定義σ^22=T-1i∑Tit=1（e2it），i=1，2，…，Ng。Ng是橫截面單位的數(shù)目。σ^2i是第i個(gè)橫截面單位隨機(jī)誤差方差的估計(jì)量。該單位可行的殘差數(shù)目是Ti，第i個(gè)單位的殘差為eit。定義Vi=T-1i（Ti-1）-1∑Tit=1（e2it-σ^2i）2。經(jīng)過調(diào)整的沃統(tǒng)計(jì)量[10]為W=∑Ngi=1（σ2i-σ2）2vi。其中，σ^2是同方差下隨機(jī)誤差方差的估計(jì)量，W服從自由度為Ng的卡方分布。我們使用經(jīng)過調(diào)整的沃統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行異方差檢驗(yàn)，該檢驗(yàn)的P值為0.000。對(duì)于原假設(shè)的拒絕表明隨機(jī)誤差呈現(xiàn)異方差。
基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果在表2中列出。實(shí)證結(jié)果表明，所有通貨膨脹虛擬變量的影響都是統(tǒng)計(jì)顯著的，也是經(jīng)濟(jì)顯著的。聯(lián)合顯著性檢驗(yàn)結(jié)果也表明，模型當(dāng)中至少有一個(gè)系數(shù)是顯著不為零的。這些通貨膨脹虛擬變量的系數(shù)意味著與不同通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體相關(guān)的截距。模型當(dāng)中原始的截距項(xiàng)是通貨緊縮經(jīng)濟(jì)體的平均經(jīng)濟(jì)增長率。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浱摂M變量是模型中的唯一解釋變量，所以一個(gè)組別的經(jīng)濟(jì)體的平均經(jīng)濟(jì)增長率就是它們的通貨膨脹虛擬變量系數(shù)與原始截距項(xiàng)之和。實(shí)證結(jié)果表明，中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的平均經(jīng)濟(jì)增長率為1.461%，高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的平均經(jīng)濟(jì)增長率為1.653%，超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的平均經(jīng)濟(jì)增長率是1.608%。
基準(zhǔn)模型的估計(jì)結(jié)果表明，從中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體到高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體，或者從高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體到超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長率具有下降的趨勢。由于通貨膨脹虛擬變量是基準(zhǔn)模型中唯一的變量，遺漏變量可能是一個(gè)潛在的問題。因此，為了提升模型估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，我們通過引入三組不同的控制變量集合建立三個(gè)擴(kuò)展模型。
在第一個(gè)擴(kuò)展模型中，我們引入以下控制變量以進(jìn)一步研究通貨膨脹的影響：投資率“ir”、初始人均GDP的對(duì)數(shù)形式“l(fā)inigdppc”、人口增長率“pg”、開放程度“openness”及初始金融深度“inifd”，它是“fd”的一階滯后數(shù)值?？刂谱兞康倪x擇基于之前的研究文獻(xiàn)與我們的興趣。
投資率反映了投資占經(jīng)濟(jì)的比重。我們預(yù)計(jì)一個(gè)較高的投資率會(huì)提高經(jīng)濟(jì)增長率，因?yàn)橥顿Y是經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿ΑＮ覀冾A(yù)計(jì)人口增長率會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)效應(yīng)，因?yàn)檩^高的人口增長率會(huì)導(dǎo)致年輕人口的比重大幅上升。這些新生人口不具備勞動(dòng)能力，也不能創(chuàng)造財(cái)富，他們依靠父母維持生活。因此，當(dāng)人口迅速增長的時(shí)候，人均收入將降低。開放程度是衡量國際貿(mào)易比重的指標(biāo)，它是經(jīng)濟(jì)增長的另外一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力。我們期望它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用是積極的。初始人均GDP的對(duì)數(shù)形式衡量了一國初始人均GDP與美國的初始人均GDP之間的距離。根據(jù)聚合效應(yīng)理論，具有較低初始人均GDP經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率較高。因此，我們期望初始人均GDP的對(duì)數(shù)形式對(duì)經(jīng)濟(jì)增長率有負(fù)效應(yīng)。初始金融深度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)是不明確的。一些研究，諸如King 和 Levine [11]已經(jīng)發(fā)現(xiàn)金融深度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有正影響；而其它研究，諸如Rousseau 和 Wachtel[8]發(fā)現(xiàn)金融深度不能影響經(jīng)濟(jì)增長。
模型（2）的估計(jì)結(jié)果在表2中給出。通貨膨脹虛擬變量的影響仍然是顯著的。中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)平均是1.253%，高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的是1.115%，超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的是-0.958%。該擴(kuò)展模型仍然證明了從中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體到超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長的下降趨勢是明顯的。模型中其他所有的系數(shù)都是顯著的。投資率和開放程度與經(jīng)濟(jì)增長具有正的相關(guān)性，而初始金融深度、人口增長速度、初始人均GDP與經(jīng)濟(jì)增長負(fù)相關(guān)。聯(lián)合顯著性檢驗(yàn)表明至少有一個(gè)系數(shù)是顯著不為0的。
因?yàn)榻鹑谏疃扰c投資率很可能與通貨膨脹虛擬變量相關(guān)，所以我們有必要檢驗(yàn)通貨膨脹對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的影響是否受到上述共線性的影響。
在式（2a）中，投資率是因變量，三個(gè)通貨膨脹率虛擬變量和初始人均GDP是自變量。我們期望富國相對(duì)窮國有較高的投資率，且初始人均GDP對(duì)投資率有正的影響。除此之外，較高的通貨膨脹率提高了市場的波動(dòng)性。大多數(shù)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。因此，高通貨膨脹降率低了投資者的投資意愿，我們期望它會(huì)降低一國的投資率。我們定義這個(gè)回歸的殘差為“residir”，這個(gè)殘差意味著投資率中與通貨膨脹虛擬變量不相關(guān)的部分，即我們?cè)诮?jīng)濟(jì)增長模型中需要的獨(dú)立的控制變量。
inifd=β0+β1P1+β2P2+β3P3+β4linigdppc+ε（2b）
在式（2b）中，我們將金融深度對(duì)初始人均GDP與三個(gè)通貨膨脹虛擬變量做回歸。通貨膨脹對(duì)于金融機(jī)構(gòu)有負(fù)的效應(yīng)，因而會(huì)降低金融深度。我們期待通貨膨脹對(duì)金融深度的影響是負(fù)的。我們也期望富國與窮國相比有更高的初始金融深度。因此，我們期待初始人均GDP對(duì)金融深度有正作用。我們定義這個(gè)回歸的殘差為“residinifd”，它代表了金融深度中與通貨膨脹虛擬變量不相關(guān)的部分，即我們?cè)诮?jīng)濟(jì)增長模型中需要的獨(dú)立的控制變量。
在第二個(gè)擴(kuò)展模型中，我們使用“residir”和“residinifd”來替換模型（2）中的“ir”與“inifd”。模型（2）中通貨膨脹虛擬變量的系數(shù)是通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的總影響。模型（3）中通貨膨脹虛擬變量的系數(shù)是通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響中與金融深度和投資率不相關(guān)的部分。如果這兩組通貨膨脹虛擬變量的系數(shù)是不同的，那么我們可以得到如下結(jié)論：通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響可以通過其對(duì)金融深度和投資率的影響而實(shí)現(xiàn)。
GDPPCG=β0+β1P1+β2P2+β3P3+β4linigdppc+ε（3）
模型（3）的結(jié)果證明了與模型（2）相吻合。從中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體到超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的不斷下降的經(jīng)濟(jì)增長率趨勢仍然存在。但是，通貨膨脹虛擬變量的系數(shù)與模型（2）中的數(shù)值發(fā)生了變化。這個(gè)差異證實(shí)了通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響可以通過其對(duì)金融深度與投資率的影響而實(shí)現(xiàn)。
與金融深度和投資率不相關(guān)的通貨膨脹的效應(yīng)是指較高的交易成本以及不斷提高的信息成本等。逆向選擇是不相關(guān)效應(yīng)的一個(gè)好例子。高水平的通貨膨脹扭曲了市場的供求機(jī)制，使得“看不見的手”失去了資源配置的效力。與金融深度和投資率相關(guān)的通貨膨脹的影響主要是指金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款的排斥以及投資者對(duì)投資的排斥。高水平的通貨膨脹也會(huì)導(dǎo)致緊縮的貨幣政策。我們期望利率底線會(huì)降低金融市場的寬松性。最終，低水平的金融市場寬松性會(huì)導(dǎo)致較低的經(jīng)濟(jì)增長率。
在第三個(gè)擴(kuò)展模型中，為了允許各通貨膨脹組別的經(jīng)濟(jì)體對(duì)于金融深度和投資率有不同的斜率，我們?cè)谀Ｐ椭屑尤肓私鹑谏疃葰埐钆c通貨膨脹虛擬變量的互動(dòng)項(xiàng)，以及投資率殘差與通貨膨脹虛擬變量的互動(dòng)項(xiàng)。模型的估計(jì)結(jié)果在表2中給出。所有通貨膨脹虛擬變量的系數(shù)都是顯著的。結(jié)果表明，當(dāng)我們從中低通貨膨脹到高通貨膨脹與超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長率下降。該擴(kuò)展模型中，經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹的負(fù)相關(guān)關(guān)系仍然是穩(wěn)健的。
我們使用了多種不同的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)通貨膨脹率進(jìn)行定義，這里僅列舉出三種比較典型的標(biāo)準(zhǔn)。定義A考慮以五年為一個(gè)窗口的初始通貨膨脹率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響是十分重要的。名義剛性是我們考慮這個(gè)定義的主要原因。面對(duì)價(jià)格調(diào)整，一些市場參與者不能及時(shí)地做出反應(yīng)。于是，通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響是滯后的。定義B考慮以五年為窗口的終年通貨膨脹率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生重要影響。這個(gè)定義主要考慮了市場的理性預(yù)期。我們假設(shè)市場參與者都將根據(jù)未來通貨膨脹與貨幣政策的信息做出準(zhǔn)確的預(yù)測。定義C是上述兩種定義的結(jié)合。我們認(rèn)為定義C是最好的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樗瑫r(shí)包含了名義剛性和理性期望兩種效應(yīng)。主流文獻(xiàn)也證明傷害經(jīng)濟(jì)增長的是高水平的通貨膨脹周期，而不是一個(gè)高水平的通貨膨脹時(shí)刻。此外，定義A與定義B的回歸結(jié)果顯著性比定義C差。因此，定義C是最好的選擇，也是我們本文所用的定義。除此之外，我們還使用了一個(gè)初始模型和三個(gè)包含不同控制變量的擴(kuò)展模型。所有模型的回歸結(jié)果都表明通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)是顯著為負(fù)的。
五、結(jié)語
本文的結(jié)果揭示了在長期通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系具有如下特點(diǎn)：第一，超高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體比高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率低。第二，高通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體比中低通貨膨脹經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率低。第三，通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響可以被分解為與金融深度和投資率相關(guān)和不相關(guān)的效應(yīng)。一方面，與金融深度和投資率不相關(guān)的效應(yīng)是指高水平的交易成本、市場機(jī)制的失效等。另一方面，通貨膨脹引起了金融機(jī)構(gòu)對(duì)于放貸的排斥，從而造成了投資的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)的上漲。低水平的金融深度與投資率最終對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了消極的作用。
實(shí)證結(jié)果表明，通貨膨脹對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的影響是顯著為負(fù)的。進(jìn)一步來說，這種影響可以被分解為與投資率和金融深度相關(guān)和不相關(guān)的效應(yīng)。相關(guān)效應(yīng)表明通貨膨脹可以通過影響投資率與金融深度來影響經(jīng)濟(jì)增長。
基于本文的發(fā)現(xiàn)我們給出三點(diǎn)政策建議：第一，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)劃中高度重視對(duì)通貨膨脹率的控制。我們的實(shí)證結(jié)果表明，通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的危害效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定與物價(jià)水平的穩(wěn)定都是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的重要指標(biāo)。第二，通貨膨脹率的控制應(yīng)當(dāng)有具體的方法和目標(biāo)。換句話說，我們應(yīng)當(dāng)具體分析導(dǎo)致通貨膨脹的因素，因?yàn)橛行У耐ㄘ浥蛎浛刂茟?yīng)該是因時(shí)因地的。比如，財(cái)政政策通常是處理成本推動(dòng)的通貨膨脹的有效方法，而貨幣政策通常是處理需求拉動(dòng)的通貨膨脹的有效方法。第三，建立有秩序的金融系統(tǒng)。完備的金融系統(tǒng)可以促進(jìn)通貨膨脹的控制并有效地抵御其帶來的惡性影響。其中，中央銀行所扮演的角色尤為重要。一個(gè)優(yōu)秀的中央銀行能夠進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測，提供清晰透明的調(diào)控目標(biāo)并進(jìn)行及時(shí)的反應(yīng)。中央銀行有可能在短期欺騙市場，但是市場對(duì)通貨膨脹率的長期預(yù)期水平將會(huì)提升，從而進(jìn)一步加大了控制通貨膨脹的難度。換句話說，貨幣政策只有在市場參與者信任中央銀行時(shí)才能奏效。良好的貨幣政策執(zhí)行會(huì)有效地幫助市場恢復(fù)信心與流動(dòng)性，并且會(huì)將未來的通貨膨脹率控制在一個(gè)理想的水平。
通貨膨脹的控制與經(jīng)濟(jì)增長的保持在短期是一對(duì)矛盾。嚴(yán)格的打壓通貨膨脹一定會(huì)帶來相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)損失，因此，未來的研究將著重檢驗(yàn)最優(yōu)通貨膨脹率的水平，為政策的制定提供進(jìn)一步的依據(jù)。
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