發(fā)布時間：2023-04-01 10:11:52
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的非效率投資論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
1，畢業(yè)論文來源:
2，畢業(yè)論文類型:
二，畢業(yè)論文的意義
國內(nèi)外研究情況，本課題特點眾所周知，會計信息是經(jīng)濟(jì)決策的基礎(chǔ)。投資者和債權(quán)人可以根據(jù)公司提供的會計信息，決定其投資和信貸活動，并進(jìn)而影響到公司的股價表現(xiàn)和資金成本，保證資金向真正有價值的公司流動，提高資源分配的效率和效果。如果會計信息不能真實地反映經(jīng)營活動，相關(guān)的決策必然缺乏可靠的基礎(chǔ)，資源分配的效率就無法得到保證，必然會帶來資源的浪費，同時，會計信息還直接參與價值分配活動，如不同會計政策的選用，將直接影響到當(dāng)期的盈利水平和相應(yīng)的股利分配。可見,上市公司會計信息的披露是十分重要的。會計信息的披露正確與否，充分與否無論是對公司本身而言，還是對投資者，債權(quán)人都有十分重要的意義。會計信息披露的重要使命就是真實客觀地反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動過程及結(jié)果，向有關(guān)信息使用者提供準(zhǔn)確的信息，以便進(jìn)行科學(xué)決策。
隨著我國股票市場的不斷發(fā)展,股市的國際化，規(guī)范化程度正日益提高，我國股市的信息披露制度從無到有，已經(jīng)形成一套初步的信息披露制度，對維護(hù)股市秩序，保護(hù)廣大投資者利益起了積極作用。但由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，上市公司的出現(xiàn)與發(fā)展和其他國家相比還是比較晚的，而且其中也存在著一些問題.因此，深入揭示會計息披露存在的問題，尋找治理會計信息披露問題的對策，研究會計信息披露的展趨勢，以提高上市公司會計信息質(zhì)量，仍然是需要我們認(rèn)真探討的一個問題。
社會各界對上市公司財務(wù)報告有著廣泛的需求和強(qiáng)烈的依賴，所有的信息用戶對其均寄予厚望，希望藉此提高其決策的科學(xué)性。但會計信息披露并非至善至美，其中存在著許多缺陷。這些缺陷的存在，損害了會計信息的及時性，相關(guān)性和可靠性。因此，研究上市公司會計信息披露的發(fā)展趨勢是十分必要的。
三，畢業(yè)論文研究的主要內(nèi)容，重點，難點
本畢業(yè)論文主要通過分析上市公司會計信息的重要性及其對各方面(對公司本身，投資者，債權(quán)人等等)的影響，指出會計信息披露的重要性。對目前上市公司會計信息的披露模式及其內(nèi)容進(jìn)行分析，指出其存在的缺陷與不足,以及需要改正和完善的地方。通過對上市公司會計信息披露內(nèi)容中的幾個重要組成部分(例如資產(chǎn)負(fù)債表，損益表，現(xiàn)金流量表等)的不足和需改進(jìn)完善之處來預(yù)測會計信息披露的發(fā)展趨勢。本畢業(yè)論文的重點在于通過對會計信息披露的模式的分析與研究，指出其缺陷與不足，從而做出會計信息披露的發(fā)展趨勢預(yù)測。
本文的難點在于通過分析上市公司會計信息披露的模式中所存在的不足來預(yù)測會計信息披露的發(fā)展趨勢。
四，畢業(yè)論文研究方法(或技術(shù)路線)
[關(guān)鍵詞] 自主創(chuàng)新體系；創(chuàng)新行為；體系建設(shè)
[中圖分類號] F204 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A
1 問題背景
根據(jù)著名的競爭力戰(zhàn)略大師Michael Porter教授的研究[1]，任何一個經(jīng)濟(jì)實體競爭力的發(fā)展必然要依次經(jīng)歷要素驅(qū)動型、投資驅(qū)動型、創(chuàng)新驅(qū)動型和財富驅(qū)動型四個階段。中國的國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展在本質(zhì)上尚處于要素驅(qū)動型和投資驅(qū)動型階段，基本上以資源、環(huán)境、大量勞動力、特殊政策等為代價，屬于一種高消耗、低效率、高污染、低附加值的粗放型發(fā)展模式。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系下，創(chuàng)新驅(qū)動型或財富驅(qū)動型的國家創(chuàng)新能力才是保持長期可持續(xù)發(fā)展的決定性因素，而世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)實體早已將科技進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新作為國家層面的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的基準(zhǔn)模式。所以，中國必須切實地把提高自主創(chuàng)新能力作為國家戰(zhàn)略，以引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)技術(shù)自主創(chuàng)新為指導(dǎo)方針，在若干重要領(lǐng)域掌握核心技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)，從而盡快演進(jìn)到創(chuàng)新驅(qū)動型的國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。
區(qū)域自主創(chuàng)新體系是國家自主創(chuàng)新體系中不可缺少的重要組成部分。從系統(tǒng)角度上，國家自主創(chuàng)新體系只有在其各區(qū)域性創(chuàng)新體系獲得巨大發(fā)展之后才可能真正得到提升完善，因此對于以行政區(qū)域劃分（各省、市、自治區(qū)）或者經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體劃分（長三角、珠三角、中原經(jīng)濟(jì)區(qū)等）的各種區(qū)域創(chuàng)新體系進(jìn)行深入的科學(xué)研究是非常必要的。而作為國家級中原經(jīng)濟(jì)區(qū)戰(zhàn)略的核心，河南省的長期目標(biāo)是打造全國重要的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)基地、能源原材料基地、綜合交通樞紐和物流中心、區(qū)域性的科技創(chuàng)新中心。所以，針對河南省區(qū)域特點以及區(qū)域創(chuàng)新體系現(xiàn)狀，本文就河南省在區(qū)域創(chuàng)新體系發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行了綜合嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治?，并提出了在新形勢、新環(huán)境下較為科學(xué)合理的對策，從而獲得區(qū)域科技資源和優(yōu)勢資源的高效配置，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化重組，并最終形成區(qū)域創(chuàng)新體系的核心競爭力。
2 河南省自主創(chuàng)新體系現(xiàn)狀分析
河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展在全國占有比較重要的地位，近幾年的GDP總量一直保持在全國31個省市自治區(qū)的第5位，在華中6省中GDP總量一直排名第1位。根據(jù)《中國區(qū)域創(chuàng)新能力報告2011》[2]的分析數(shù)據(jù)可以看出，河南省的綜合區(qū)域自主創(chuàng)新的規(guī)模實力基本處于全國的中游水平（排名第17位）。該報告將區(qū)域創(chuàng)新能力指標(biāo)分解為5類指標(biāo)：①知識創(chuàng)造能力②知識獲取能力③企業(yè)創(chuàng)新能力④創(chuàng)新環(huán)境以及⑤創(chuàng)新績效。各類創(chuàng)新能力指標(biāo)又可分解為實力類指標(biāo)組和效率類指標(biāo)組：實力類指標(biāo)組包括了一個地區(qū)擁有的創(chuàng)新資源，如絕對的科技投入水平、科研人員規(guī)模、創(chuàng)新的產(chǎn)出水平、專利的數(shù)量、新產(chǎn)品的數(shù)量等等絕對數(shù)量的創(chuàng)新能力指標(biāo)；而效率類指標(biāo)組則包括了如單位科技人員產(chǎn)出的論文或?qū)＠麛?shù)量、單位研發(fā)經(jīng)費投入產(chǎn)生的論文和專利數(shù)量等等表示一個地區(qū)單位投入所產(chǎn)生成果的相對創(chuàng)新能力指標(biāo)。河南省在上述5類創(chuàng)新能力的實力類指標(biāo)組排名分別為第12、15、11、6、和10位，但在上述5類創(chuàng)新能力的效率類指標(biāo)組排名則為第19、24、25、31、和24位，創(chuàng)新效率明顯滯后于創(chuàng)新實力。根據(jù)河南省自主創(chuàng)新能力的特征結(jié)構(gòu)雷達(dá)圖（圖1），可以看出從綜合實力角度，河南省的各項創(chuàng)新實力能力差距不大，均大致處于全國中游區(qū)間上下浮動，其中創(chuàng)新環(huán)境綜合實力較高，而知識創(chuàng)造和知識獲取方面相對較差。然后，從綜合創(chuàng)新效率而言，河南省的創(chuàng)新能力指標(biāo)均大幅下降到全國最低排名區(qū)間，其中創(chuàng)新環(huán)境的效率指標(biāo)竟然列在全國31省市最后一名！與河南省較強(qiáng)的創(chuàng)新環(huán)境實力形成了巨大的反差。
進(jìn)一步選擇標(biāo)桿省份廣東省（GDP排名第1名及綜合創(chuàng)新能力排名第2名）以及和河南具有較強(qiáng)省際經(jīng)濟(jì)發(fā)展競爭關(guān)系的湖北?。℅DP排名第10名及綜合創(chuàng)新能力排名第13名）進(jìn)行橫向?qū)Ρ取？梢园l(fā)現(xiàn)，河南省的綜合創(chuàng)新實力和規(guī)模水平甚至部分超越湖北省，但綜合創(chuàng)新效率卻是全面的大幅落后，同標(biāo)桿廣東省相比更是差距巨大。因此，我們可以據(jù)此推斷，河南省的自主創(chuàng)新能力同其經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)比較相似，那就是“總量較大，效率低下”（即所謂的“大而不強(qiáng)”）。因此，河南省非常有必要進(jìn)行面向創(chuàng)新效率的制度性改革，從而改變目前這種需要花2元錢才能達(dá)到標(biāo)桿省市1元錢就能達(dá)到的創(chuàng)新成果。
3 河南自主創(chuàng)新體系問題的解析
為了客觀地解析河南省創(chuàng)新體系深層次的內(nèi)在問題，參考創(chuàng)新能力報告[2]的統(tǒng)計指標(biāo)數(shù)據(jù)，從政府行為、高校與科研院所的學(xué)術(shù)行為、企業(yè)創(chuàng)新行為、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新與技術(shù)產(chǎn)業(yè)化五個角度進(jìn)行分析。
3.1 政府行為
政府財政支出總量雖然較大，但相對于河南省的GDP總量政府財政支出依然有所欠缺。更關(guān)鍵地，政府在研發(fā)投入上嚴(yán)重不足，和河南省GDP總量比例差距過大；且這種研發(fā)投入的不足并沒有減緩的趨勢。這說明在宏觀角度上，需要注意在增加政府財政支出的同時，要以更大的增幅加強(qiáng)政府在學(xué)術(shù)科研與技術(shù)研發(fā)的投入，不能僅僅以自身不同時期的前后投入對比作為研發(fā)投入的考量，更要考慮同時期與標(biāo)桿省市或者同級別省市的橫向?qū)Ρ龋瑥亩鵀槿〉膭?chuàng)新體系的可持續(xù)發(fā)展奠定最基礎(chǔ)的財政投入。
3.2 高校與科研院所的學(xué)術(shù)行為
河南省各高校及科研院所對于一般論文的發(fā)表較為重視，發(fā)表總量及個人平均發(fā)表數(shù)量均較大，但是主要集中在國內(nèi)較低平均水平期刊或?qū)W術(shù)會議，而在更權(quán)威的國際水平的論文數(shù)量上則遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后，唯一值得欣慰的是國際水平論文相對于之前有所增加。這說明，省內(nèi)高校及科研院所對于學(xué)術(shù)論文屬于“重量不重質(zhì)”，數(shù)量很大，但高水平論文較少，研究內(nèi)容缺乏創(chuàng)新性與引領(lǐng)性。另外一方面，從論文合作范圍的數(shù)據(jù)可以看出，省內(nèi)高校與科研院所對于省內(nèi)、國內(nèi)合作較為重視，但是與國外的合作成果卻非常匱乏，從人均的角度排在了全國的倒數(shù)第一（與河北省山西省并列），甚至不如教育科研資源極度落后的、青海等地。這說明省內(nèi)高校與科研院所在學(xué)術(shù)科研方面相對比較閉塞，缺乏國際前瞻性的眼光或者對于國際間合作不太重視；抑或，省內(nèi)高校與科研院所的研究方向未與國際主流科研接軌，造成與世界科技界產(chǎn)生一定的學(xué)術(shù)領(lǐng)域隔閡。綜合而言，省內(nèi)高校與科研院所在高水平國際論文以及與國際科研合作方面表現(xiàn)非常不理想，因此主管部門或管理層需要從這兩方面入手，有目的性地制定相應(yīng)政策，提高相應(yīng)的高水平論文或者國際合作項目申請的獎勵，同時盡量杜絕“假大空”之類的低水平科研成果或論文，提高有限科研資源的有效利用效率。
3.3 企業(yè)創(chuàng)新行為
河南省內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)研究開發(fā)資源（研發(fā)人員、研發(fā)經(jīng)費以及研究中心）總量而言都具有一定的優(yōu)勢，但相對于企業(yè)總體的銷售收入，研發(fā)人員與研究中心數(shù)量較居中，但研發(fā)經(jīng)費支出嚴(yán)重不足，企業(yè)用于技術(shù)改造的投入總量及比例均比較合理，但具有較高科技含量的新產(chǎn)品在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的銷售收入中總量及所占比例均偏低，說明河南省內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新動力不足，對產(chǎn)品創(chuàng)新所帶來附加值的追求缺乏激情。不過，研發(fā)經(jīng)費支出、技術(shù)改造以及新產(chǎn)品銷售收入增長速度較為明顯，這對于河南省企業(yè)創(chuàng)新能力的發(fā)展提供了一定的潛力，目前的扶持政策方向大體合理。
3.4 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
河南省的工業(yè)企業(yè)整體偏向于資源性產(chǎn)業(yè)，因此具有高附加值、高科技含量的第三產(chǎn)業(yè)增加值和高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在整體GDP中所占比重偏低，出口額在GDP中所占比重過低，在全國范圍內(nèi)處在最落后集團(tuán)。而這幾項指標(biāo)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實力與創(chuàng)新能力較強(qiáng)的如廣東省、江蘇省等均大幅高于河南省。資源性產(chǎn)業(yè)從能耗上也具有很大的效率劣勢，河南省單位GDP的能耗、電耗、工業(yè)污水與廢氣在中國均處于較落后地位，耗能較高。主要能耗單位可以通過技術(shù)改造、科技攻關(guān)從工藝角度提高用能效率，同時盡量配合中國十二五規(guī)劃的要求盡快實施已在歐美發(fā)達(dá)國家實施的能源管理體系。
3.5 產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新與技術(shù)產(chǎn)業(yè)化
河南省內(nèi)高校和科研院所與企業(yè)在科研研發(fā)方面的合作程度處于中等偏下的水平，說明產(chǎn)學(xué)研的協(xié)同創(chuàng)新并未達(dá)到系統(tǒng)的完善，需要進(jìn)一步配合教育部的2011計劃實現(xiàn)更合理的企業(yè)、高校、科研院所以及政府的協(xié)同創(chuàng)新水平。在技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移上，技術(shù)交易總量中等，但基本上均屬于小規(guī)模技術(shù)項目的轉(zhuǎn)移，缺乏高端的先進(jìn)技術(shù)。河南省企業(yè)和國內(nèi)其他實體間技術(shù)轉(zhuǎn)移較為頻繁，但國家間的技術(shù)轉(zhuǎn)移及技術(shù)合作卻缺乏先進(jìn)的國際技術(shù)。外商投資的利用水平也需要進(jìn)一步提升。發(fā)明專利、實用新型專利以及外觀設(shè)計方面均在去全國處于中等水平，可以通過進(jìn)一步的政策引導(dǎo)鼓勵含量更高、更具有實際應(yīng)用價值的專利技術(shù)。
參考文獻(xiàn)：
[1]Michael E. Porter， Competitive Advantage of Nations， Free Press，1998.
[2]中國科技發(fā)展戰(zhàn)略研究小組.《中國區(qū)域創(chuàng)新能力報告2011》[R].北京，科學(xué)出版社，2012.
作者簡介：蔡雁嶺（1977-），男，博士，鄭州大學(xué)管理工程學(xué)院副教授，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與策劃研究中心副主任，研究方向：創(chuàng)新管理、產(chǎn)品開發(fā)策略以及遠(yuǎn)程醫(yī)療管理。
和本論文相關(guān)科研項目：
專業(yè):會計
班級:會計123班
學(xué)號:
學(xué)生:xxx
導(dǎo)師:xx 副教授
xx科技大學(xué)會計學(xué)院
20xx年12月
一,課題來源與類型
1,課題來源:
2,課題類型:
二,課題研究的主要內(nèi)容,重點,難點
本文主要通過分析上市公司會計信息的重要性及其對各方面(對公司本身,投資者,債權(quán)人等等)的影響,指出會計信息披露的重要性.對目前上市公司會計信息的披露模式及其內(nèi)容進(jìn)行分析,指出其存在的缺陷與不足,以及需要改正和完善的地方.通過對上市公司會計信息披露內(nèi)容中的幾個重要組成部分(例如資產(chǎn)負(fù)債表,損益表,現(xiàn)金流量表等)的不足和需改進(jìn)完善之處來預(yù)測會計信息披露的發(fā)展趨勢.
本文的重點在于通過對會計信息披露的模式的分析與研究,指出其缺陷與不足,從而做出會計信息披露的發(fā)展趨勢預(yù)測.
本文的難點在于通過分析上市公司會計信息披露的模式中所存在的不足來預(yù)測會計信息披露的發(fā)展趨勢.
三,課題的意義,國內(nèi)外研究情況,本課題特點
大家都知道,會計信息是經(jīng)濟(jì)決策的基礎(chǔ).投資者和債權(quán)人可以根據(jù)公司提供的會計信息,決定其投資和信貸活動,并進(jìn)而影響到公司的股價表現(xiàn)和資金成本,保證資金向真正有價值的公司流動,提高資源分配的效率和效果.如果會計信息不能真實地反映經(jīng)營活動,相關(guān)的決策必然缺乏可靠的基礎(chǔ),資源分配的效率就無法得到保證,必然會帶來資源的浪費.同時,會計信息還直接參與價值分配活動,如不同會計政策的選用,將直接影響到當(dāng)期的盈利水平和相應(yīng)的股利分配.可見,上市公司會計信息的披露是十分重要的.會計信息的披露正確與否,充分與否無論是對公司本身而言,還是對投資者,債權(quán)人都有十分重要的意義.會計信息披露的重要使命就是真實客觀地反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動過程及結(jié)果,向有關(guān)信息使用者提供準(zhǔn)確的信息,以便進(jìn)行科學(xué)決策.
隨著我國股票市場的不斷發(fā)展,股市的國際化,規(guī)范化程度正日益提高,我國股市的信息披露制度從無到有,已經(jīng)形成一套初步的信息披露制度,對維護(hù)股市秩序,保護(hù)廣大投資者利益起了積極作用.但由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,上市公司的出現(xiàn)與發(fā)展和其他國家相比還是比較晚的,而且其中也存在著一些問題.因此,深入揭示會計信息披露存在的問題,尋找治理會計信息披露問題的對策,研究會計信息披露的發(fā)展趨勢,以提高上市公司會計信息質(zhì)量,仍然是需要我們認(rèn)真探討的一個問題.
社會各界對上市公司財務(wù)報告有著廣泛的需求和強(qiáng)烈的依賴,所有的信息用戶對其均寄予厚望,希望藉此提高其決策的科學(xué)性.但會計信息披露并非至善至美,其中存在著許多缺陷.這些缺陷的存在,損害了會計信息的及時性,相關(guān)性和可靠性.因此,研究上市公司會計信息披露的發(fā)展趨勢是十分必要的.
四,課題研究方法或技術(shù)路線
市場調(diào)研法,比較分析法,歸納總結(jié)法
五,課題的研究進(jìn)度
交論文提綱:20xx年 月 日
交論文初稿:20xx年 月 日
交論文定稿:20xx年 月 日
論文裝訂: 20xx年 月 日
指導(dǎo)教師評審意見:
日期
簽名
知識擴(kuò)展：開題報告大綱
(1)課題的目的、意義、國內(nèi)外研究概況和有關(guān)文獻(xiàn)資料的主要觀點與結(jié)論;
(2)研究對象、內(nèi)容、各項有關(guān)指標(biāo)、主要研究方法(包括是否已進(jìn)行試驗性研究);
(3)大致的進(jìn)度安排;
(4)準(zhǔn)備工作的情況和已具備的條件(包括人員、儀器、設(shè)備等);
(5)尚需增添的主要設(shè)備和儀器(用途、名稱、規(guī)格、型號、數(shù)量、價格等);
(6)經(jīng)費概算;
【關(guān)鍵詞】委托理論 風(fēng)險投資 啟示
一、委托理論的發(fā)展和主要觀點
（一）國外的研究狀況
美國等由于發(fā)展風(fēng)險投資較長，效果顯著，即積累了豐富的實踐經(jīng)驗，又對風(fēng)險投資中的委托進(jìn)行了多角度的研究，形成理論與實踐的良性互動。凱伯和謝恩（Cable and Shane，1997）曾提出了一個風(fēng)險與風(fēng)險投資企業(yè)關(guān)系的合作博弈模型，但在模型中未考慮到風(fēng)險企業(yè)與風(fēng)險投資企業(yè)之間的分工屬性。L.吉本斯在《博弈論基礎(chǔ)》中對以知識和創(chuàng)新能力為基礎(chǔ)的風(fēng)險企業(yè)與風(fēng)險投資企業(yè)之間的合作博弈模型從信號博弈方面進(jìn)行了模型構(gòu)建和[13]。Gompers（1993）在其博士論文《理論、結(jié)構(gòu)和風(fēng)險投資模式》中認(rèn)為：一方面，風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊的能力和努力對風(fēng)險企業(yè)的成功至關(guān)重要，設(shè)計合理的機(jī)制可以使風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊的回報主要取決于風(fēng)險企業(yè)上市或被兼并收購時的股票價值，從而將風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊（風(fēng)險企業(yè)）的利益與風(fēng)險投資企業(yè)的利益緊緊地“綁”在一起；另一方面，風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊在運營企業(yè)過程中可能會為了獲得更多的個人好處而采取機(jī)會主義行為，這將嚴(yán)重?fù)p害風(fēng)險投資企業(yè)的利益，因此有必要在合同中將一部分控制權(quán)配置給風(fēng)險投資企業(yè)（且與所有權(quán)配置無關(guān)）以提高投資效率，即通過設(shè)計合適的工具作為篩選和激勵的有效手段。[14] 另外，薩爾曼（Sahlman，W.A，1990）、勒納(lerner ，1994)、J．lerner 和Rodney Clark等也對風(fēng)險投資中的委托關(guān)系進(jìn)行了實證性研究。
（二）國內(nèi)研究狀況
國內(nèi)學(xué)者已開始吸收委托理論的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文（2001）在《風(fēng)險資本家與風(fēng)險企業(yè)家之間的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移》中指出，風(fēng)險投資中的控制權(quán)分配直接企業(yè)的價值以及風(fēng)險投資企業(yè)與風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊的個人利益，并通過模型分析了風(fēng)險投資合同中控制權(quán)的分配和轉(zhuǎn)移，認(rèn)為控制權(quán)尤其是剩余控制權(quán)是一種“狀態(tài)依存權(quán)”，并且剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是可分離的，且不必完全對應(yīng)。[15] 黃美龍（2001）在《美國風(fēng)險投資治理機(jī)制及借鑒-基于委托理論的分析》中，詳細(xì)地分析了風(fēng)險投資中的有限合伙制和風(fēng)險企業(yè)的治理機(jī)制，并比較分析了股份公司、有限合伙制和風(fēng)險企業(yè)治理機(jī)制的異同。認(rèn)為政府作為我國風(fēng)險投資主體，極容易導(dǎo)致逆向選擇問題和道德風(fēng)險問題，要促進(jìn)我國風(fēng)險投資健康發(fā)展，必須改變我國風(fēng)險投資主體為民間機(jī)構(gòu)或個人，并建立一套完整有效的公司治理機(jī)制。[16]張幃和姜彥福（2003）在《風(fēng)險企業(yè)中的所有權(quán)和控制權(quán)配置研究》中指出，“所有權(quán)必須與控制權(quán)相匹配”的原則并不能很好地解釋風(fēng)險企業(yè)中的實際現(xiàn)象?；陲L(fēng)險投資的特點和風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊人力資本特性，利用Tirole（2001）模型分析了風(fēng)險企業(yè)常常難以獲得風(fēng)險投資的原因，并引入連續(xù)控制權(quán)變量，對此模型進(jìn)行拓展，導(dǎo)出風(fēng)險企業(yè)為了獲得風(fēng)險投資所必須放棄的控制權(quán)的均衡解，在此基礎(chǔ)上分析了風(fēng)險企業(yè)融資時經(jīng)營團(tuán)隊所擁有的非人力資產(chǎn)數(shù)量、運營企業(yè)時的個人非貨幣收益大小、經(jīng)營團(tuán)隊聲譽好壞等重要因素對風(fēng)險企業(yè)中控制權(quán)配置的影響，認(rèn)為：從靜態(tài)來看，風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊控制權(quán)隨所擁有的非人力資產(chǎn)的增加而遞增、隨運營企業(yè)的個人非貨幣收益增加而遞減；從動態(tài)角度分析，隨著風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊人力資本逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)的實際資產(chǎn)，其必須放棄的控制權(quán)將相應(yīng)減少。同時，進(jìn)一步分析了風(fēng)險企業(yè)中所有權(quán)與控制權(quán)配置特征及其原因，提出風(fēng)險投資中采取的治理機(jī)制應(yīng)當(dāng)是特殊的相機(jī)治理機(jī)制，即根據(jù)風(fēng)險企業(yè)的實際發(fā)展績效和運營狀況以及風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊的能力是否適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展要求而配置控制權(quán)。[17][18] 田增瑞（2001）在《創(chuàng)業(yè)資本在不對稱信息下博弈的委托分析》中提出，在投資者和風(fēng)險投資企業(yè)之間，風(fēng)險投資企業(yè)應(yīng)承擔(dān)無限責(zé)任，并應(yīng)建立信譽機(jī)制，風(fēng)險投資企業(yè)和企業(yè)之間應(yīng)簽訂可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的契約，以轉(zhuǎn)移風(fēng)險。[19]南立新和倪正東（2002）在《風(fēng)險投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者之間的委托問題及解決方案》中，通過對大量的實際考察，認(rèn)為委托的主要問題表現(xiàn)為：簽約前隱藏信息和約后隱藏行動，提出的具體解決辦法是：進(jìn)行盡職調(diào)查；投資協(xié)議制約；分階段投資等。[20] 另外，俞以平和張東生等人對風(fēng)險的控制和激勵也進(jìn)行了研究。
二、一些啟示
根據(jù)委托的，結(jié)合國內(nèi)外風(fēng)險投資的委托關(guān)系現(xiàn)狀，本文認(rèn)為對風(fēng)險投資的研究如從以下幾方面著手，則更好地風(fēng)險投資委托關(guān)系的特點：
（一）從風(fēng)險和分擔(dān)的角度來研究風(fēng)險投資的委托關(guān)系
國內(nèi)外研究主要是借鑒委托理論關(guān)于在所有權(quán)和控制權(quán)分離下的委托關(guān)系，從人的風(fēng)險控制及激勵機(jī)制等方面進(jìn)行研究，集中于風(fēng)險投資與風(fēng)險企業(yè)之間的委托關(guān)系，局限于所有權(quán)和控制權(quán)的配置、人（風(fēng)險企業(yè)）的激勵約束機(jī)制和如何通過投資前的盡職調(diào)查來消除和減少信息不對稱等方面，卻忽視了風(fēng)險投資高風(fēng)險特性下的委托關(guān)系形成和維系機(jī)理，缺乏對風(fēng)險投資整體運作模式的系統(tǒng)分析，特別是對風(fēng)險投資的整個委托關(guān)系中的風(fēng)險問題這根主線的作用，這樣，對風(fēng)險投資中委托關(guān)系的研究不能區(qū)別于一般產(chǎn)業(yè)投資過程中的委托關(guān)系，對實踐缺乏相應(yīng)的指導(dǎo)作用，因此，從風(fēng)險投資的風(fēng)險和分擔(dān)角度出發(fā)，有助于將風(fēng)險投資委托關(guān)系形成的前提即對高風(fēng)險的逐級和分擔(dān)，與利益主體在關(guān)系過程中風(fēng)險控制與激勵相結(jié)合，較為完整和系統(tǒng)的解釋風(fēng)險投資的委托關(guān)系特點對風(fēng)險投資運行效率的作用，抓住了風(fēng)險投資委托關(guān)系的實質(zhì)，明確了各利益主體的角色定位問題。
（二）研究的范圍和對象
從風(fēng)險和分擔(dān)角度研究風(fēng)險投資的委托關(guān)系問題，應(yīng)看到風(fēng)險的逐級轉(zhuǎn)移和釋放是一個完整的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)，因而，研究的范圍應(yīng)將投資者到風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險過程納入研究，側(cè)重于A級和B級各自的關(guān)系特點，以及與整個關(guān)系鏈條的關(guān)系的研究，以闡述風(fēng)險投資委托關(guān)系的特點。從研究對象上而言，為適應(yīng)風(fēng)險、分擔(dān)及提高投資效率的需要，各利益主體所采取的不同組織結(jié)構(gòu)形式及相互作用關(guān)系來適應(yīng)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和分擔(dān)的過程，說明了對風(fēng)險效率的改善和提高具有不同的作用機(jī)理。所以，研究的范圍和對象應(yīng)是投資者、風(fēng)險投資企業(yè)到風(fēng)險企業(yè)的完整關(guān)系鏈，個體對象是投資者、風(fēng)險投資企業(yè)和風(fēng)險企業(yè)，這樣，為風(fēng)險投資的委托關(guān)系提供了明晰的研究載體。
（三）研究
國內(nèi)外學(xué)者們對風(fēng)險投資的委托關(guān)系的研究已取得一定的成果，但由于國外的發(fā)展環(huán)境與我國有較大的差異，國內(nèi)發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)也遠(yuǎn)晚于國外發(fā)達(dá)國家，涉及風(fēng)險投資的相關(guān)資料數(shù)據(jù)較難以獲得，因而，國外純理論的研究不一定完全適應(yīng)我國的具體制度環(huán)境，實踐的經(jīng)驗通過運作比較的方式給予我們啟發(fā)，所以，在系統(tǒng)對風(fēng)險投資的委托關(guān)系研究中，可考慮在借鑒前人成果的基礎(chǔ)上，通過規(guī)范研究與實證研究，定性與定量想結(jié)合的方式，采用一定的調(diào)查、統(tǒng)計等方法，并結(jié)合作者自身的風(fēng)險投資實踐，在研究風(fēng)險投資委托關(guān)系的共性下，運用案例研究的方法來說明我國風(fēng)險投資中的委托關(guān)系特征及關(guān)系的行為過程。
（四）研究內(nèi)容的擴(kuò)展
1、在考慮風(fēng)險條件下，將投資者、風(fēng)險投資企業(yè)和風(fēng)險企業(yè)這三個“黑箱”打開，對風(fēng)險的效率傳遞機(jī)制問題及各種委托關(guān)系路徑下的激勵約束機(jī)制等問題進(jìn)行深入而系統(tǒng)的研究。
2、研究風(fēng)險投資效率與委托的風(fēng)險效率相關(guān)性。委托理論在風(fēng)險投資中的運用和研究，是企業(yè)內(nèi)資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離條件的拓展，應(yīng)層級委托關(guān)系的效率對風(fēng)險投資投資效率的因素，以及不同委托關(guān)系路徑下效率問題。
3、對委托人和多人進(jìn)行探索性研究。我國風(fēng)險投資市場的政府主導(dǎo)型風(fēng)險投資企業(yè)也可能出現(xiàn)“委托人缺位”、“激勵機(jī)制缺位”等問題，對風(fēng)險分擔(dān)的影響將決定風(fēng)險效率的傳遞機(jī)制問題。多人可能是在一定區(qū)域內(nèi)的關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)，或是具有產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系企業(yè)，或是企業(yè)內(nèi)部治理過程中團(tuán)隊成員的分別選擇問題，其相互作用機(jī)理，關(guān)系效率及相互監(jiān)督成本等系列問題，及可能存在的“人缺位”問題等，有著積極的實踐意義。
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內(nèi)容摘要:本文運用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(DEA),對環(huán)渤海地區(qū)四省市的人力資本投資相對有效性進(jìn)行實證研究。結(jié)果表明,四省市人力資本投資相對有效性存在一定差異,人力資本投資結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化。最后,通過投影分析得出四省市人力資本投資相對有效性調(diào)整之后的投入產(chǎn)出規(guī)模,以期為四省市改進(jìn)投資效率提供參考。
關(guān)鍵詞:人力資本 區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長 DEA
對于人力資本的開發(fā)和利用已成為區(qū)域發(fā)展的重中之重。人力資本不僅對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著巨大的影響,更是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源動力,但是只有當(dāng)人力資本與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展互相適應(yīng)、互相協(xié)調(diào)的時候,人力資本才能發(fā)揮最大的效用。目前,國內(nèi)學(xué)者對人力資本的研究主要集中在指標(biāo)體系的構(gòu)建以及人力資本存量計量等角度,人力資本對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的投入產(chǎn)出效率以及對人力資本投資結(jié)構(gòu)研究甚少。因此,本文基于DEA模型,對環(huán)渤海地區(qū)四省市人力資本投資對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的投資效率展開分析,通過相對效率評價、規(guī)模效益分析、投影分析研究環(huán)渤海地區(qū)四省市人力資本投資現(xiàn)狀,并提出改進(jìn)建議。
指標(biāo)的選取
目前,無論是在國外還是國內(nèi),都沒有形成一個統(tǒng)一的人力資本評價體系,本文根據(jù)人力資本定義:人力資本是通過投資形成、提高,并凝結(jié)在勞動者身上的能夠物化為商品和服務(wù)的知識、技能、健康以及表現(xiàn)出來的勞動活動和能力等(王光宇,2002),認(rèn)為具體投資形式包括教育投資、醫(yī)療保健投資、流動遷移投資等。
為了能夠確切地反映人力資本投資的實質(zhì)內(nèi)涵以及基于數(shù)據(jù)的可得性,本文擬采用如下指標(biāo)作為分析人力資本投資對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的投入指標(biāo),產(chǎn)出指標(biāo)選擇反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的人均地區(qū)生產(chǎn)總值。教育投資:人均教育經(jīng)費X1、每十萬人高等學(xué)校平均在校生數(shù)X2、每十萬人普通高等學(xué)校教職工數(shù)X3、每十萬人中等職業(yè)學(xué)校在校學(xué)生數(shù)X4、每十萬人中等職業(yè)學(xué)校教職工數(shù)X5;醫(yī)療保健投資:每萬人衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)X6、每萬人醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位數(shù)X7、每萬人衛(wèi)生機(jī)構(gòu)人員數(shù)X8、人均衛(wèi)生經(jīng)費X9、人均社會保障補助支出X10;流動遷移投資:每十萬人擁有職業(yè)介紹所個數(shù)X11、人均基礎(chǔ)設(shè)施投資X12。
實證分析
(一)數(shù)據(jù)的來源與預(yù)處理
本研究數(shù)據(jù)大部分來自于《中國統(tǒng)計年鑒2009》,部分指標(biāo)數(shù)據(jù)來自于省市統(tǒng)計公報及省市統(tǒng)計年鑒,選取了環(huán)渤海地區(qū):北京市、天津市、河北省、山東省四省市2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。由于各指標(biāo)的量綱不同,首先對指標(biāo)的觀測值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理:標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)值Zij=原始指標(biāo)值A(chǔ)ij/該指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差。
(二)評價指標(biāo)的甄選
在所構(gòu)建的指標(biāo)體系中,如果所有省市在某個指標(biāo)上幾乎一致,數(shù)據(jù)變化差異小,則可以認(rèn)為該指標(biāo)鑒別力低,不能準(zhǔn)確反映不同省市人力資本投資效率的差異;反之,則表明該指標(biāo)具有較高的鑒別力。在實際應(yīng)用中,通常選擇變異系數(shù)進(jìn)行甄選:第i個指標(biāo)的變異系數(shù)Vi=該指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差/該指標(biāo)的平均值。
變異系數(shù)越大,表明該指標(biāo)的鑒別能力越強(qiáng),反之越弱。因此對初步選擇的13個指標(biāo)計算變異系數(shù),其中X4、X5、X6、X7、X11變異系數(shù)小于0.4可刪除,由此得到投入指標(biāo)X1、X2、X3、X8、X9、X10、X12,產(chǎn)出指標(biāo)Y。
(三)基于DEA模型的環(huán)渤海地區(qū)人力資本投資效率評價
根據(jù)DEA方法原理,計算出環(huán)渤海地區(qū)四省市的人力資本投資效率值(見表1)。
1.投入產(chǎn)出效率分析。由表1可以發(fā)現(xiàn),4省市的效率評價值θ從0.8173到1之間不等。山東省投入產(chǎn)出效率相對最高θ=1,且s-1=s-2=s-3=s-4=s-5=s-6=s-7=s+=0表明山東省在人力資本投資方面不僅是技術(shù)有效的,而且是規(guī)模有效的。其它地區(qū)北京、天津、河北省θ
2.規(guī)模效益分析。對人力資本投資規(guī)模收益進(jìn)行分析可參照表1中的值。若=1則決策單元的規(guī)模收益不變;若>1則決策單元的規(guī)模收益遞增,若
3.投影分析。根據(jù)DEA模型的基本理論,對非DEA有效的單元,可以借助決策單元在相對有效面上的投影進(jìn)行分析,將非DEA有效的單元改進(jìn)成DEA有效單元。以北京市為例,分析非相對有效決策單元的投入調(diào)整情況。北京市的相對效率θ=0.8973,松弛變量s-1=1.5807,s-2=0,s-3=3.0049,s-4=0.6954,s-5=3.3169,s-6=1.4805,s-7=0.8849,s+=0說明投入有冗余,且X1的投入冗余率=1.5807/5.0453=0.3133,X2的投入冗余率=0,X3的投入冗余率=3.0049,X8的投入冗余率=0.69541,X9的投入冗余率=3.3169,X10的投入冗余率=1.4805,X12的投入冗余率=0.8849。最后借助決策單元在相對有效面上的投影,可將X1調(diào)整為:調(diào)整后的X1=0.8973*5.0453-1.5807=2.9464。同理可得調(diào)整后的X2=4.6642、X3=2.1244、X8=5.1708、X9=1.6806、X10=1.9133、X12=0.4204。
由此可得到北京市人力資本投資的相對最優(yōu)結(jié)構(gòu),其中X9、X3冗余率最高,相對配置最不合理,即人均衛(wèi)生經(jīng)費、高等學(xué)校教職工數(shù),與其他投資指標(biāo)相比出現(xiàn)了嚴(yán)重的冗余,因此調(diào)整北京市人力資本投資結(jié)構(gòu),應(yīng)合理分配現(xiàn)有資源,實現(xiàn)資源利用結(jié)構(gòu)的高效化,提高人力資本投資效率,推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)高速、健康發(fā)展。最后可運用“投影”分析得出其他省市相對有效性的投入產(chǎn)出規(guī)模(見表2),基于此可以對環(huán)渤海地區(qū)四省市進(jìn)行人力資本投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)調(diào)整,提高人力資本對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的投入產(chǎn)出效率。
結(jié)論與建議
運用DEA模型得到的相對效率值,可以反映人力資本投資對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的總體產(chǎn)出效率,規(guī)模收益值可以為決策者提供戰(zhàn)略上的指導(dǎo);投入冗余和產(chǎn)出不足反映了當(dāng)前的投入結(jié)構(gòu)問題。從本文研究結(jié)果來看,沿渤海地區(qū)四省市在人力資本對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的效率方面山東相對最高,應(yīng)作為其它省市的典范,加以借鑒;四省市規(guī)模效益均處于遞增階段,因此應(yīng)加大人力資本投資力度,發(fā)揮人力資本的外延輻射效應(yīng),推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展;最后,從投影分析可以看到,北京、天津、河北省三省市在人力資本投資結(jié)構(gòu)中均處于相對不合理狀態(tài),出現(xiàn)了一定程度的投入冗余,因此調(diào)整人力資本投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu),實現(xiàn)人力資本投資效率最大化應(yīng)成為下步的改進(jìn)重點。
此外,各省市在根據(jù)自身特點進(jìn)行調(diào)整改進(jìn)的同時,環(huán)渤海地區(qū)作為一個經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體,應(yīng)加強(qiáng)合作,建立人力資本開發(fā)、配置協(xié)調(diào)機(jī)制,促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的共同繁榮,最終實現(xiàn)環(huán)渤海地區(qū)經(jīng)濟(jì)的健康、可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
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沈藝峰教授，出生于1963年，廈門鼓浪嶼人，1985年畢業(yè)于廈門大學(xué)財政金融系，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位；1992年畢業(yè)于加拿大圣瑪麗大學(xué)（Saint Mary’s University），獲工商管理碩士（MBA）學(xué)位；1998年畢業(yè)于廈門大學(xué)會計系，獲管理學(xué)(會計學(xué))博士學(xué)位，他曾先后在美國俄勒岡大學(xué)、加拿大康克迪亞大學(xué)、英國紐卡斯?fàn)柎髮W(xué)、美國哈佛大學(xué)學(xué)習(xí)和訪問，2004-2005年為美國康奈爾大學(xué)富布萊特學(xué)者?，F(xiàn)任廈門大學(xué)管理學(xué)院院長，教授，博士生導(dǎo)師，是國內(nèi)著名財務(wù)學(xué)家之一。
沈藝峰教授是中國財務(wù)學(xué)界最早從事資本市場財務(wù)學(xué)實證研究的學(xué)者之一，主要研究領(lǐng)域涉及公司財務(wù)和資本市場理論，包括：資本市場效率、公司資本結(jié)構(gòu)、IPO、資本成本、投資者保護(hù)與公司財務(wù)、行為財務(wù)、法律外公司治理機(jī)制等。沈藝峰教授發(fā)表的有關(guān)市場效率檢驗方面的研究成果，被視為國內(nèi)真正意義上實證研究的開端。近幾年來，沈藝峰教授結(jié)合我國法律制度建設(shè)的實踐，開創(chuàng)性地采用歷史研究的視野，考察了我國不同歷史階段中小投資者保護(hù)對公司財務(wù)的影響，取得了一系列豐碩成果，不僅豐富了法與金融學(xué)研究領(lǐng)域的文獻(xiàn)，而且引領(lǐng)了對國內(nèi)法律制度與金融發(fā)展方面的研究探索，對于完善我國金融法律制度建設(shè)、促進(jìn)資本市場發(fā)展具有極其重要的實踐意義。另外，沈藝峰教授在股權(quán)分置改革、行為財務(wù)等領(lǐng)域的研究成果，也為科學(xué)解釋股權(quán)分置改革中的難點問題、上市公司股利偏低、公司管理者的非理等提供了可靠的經(jīng)驗證據(jù)。
沈藝峰教授最新主持完成的“公司財務(wù)管理若干基礎(chǔ)問題研究”項目得到專家評議組的高度評價，評審結(jié)果為“優(yōu)秀”。該項目以公司財務(wù)管理若干基礎(chǔ)問題為研究對象，分析、檢驗與評價法、非理、社會制度差異與市場微結(jié)構(gòu)等難點對公司財務(wù)管理基礎(chǔ)問題的影響，結(jié)合國外現(xiàn)代公司財務(wù)管理的發(fā)展趨勢，構(gòu)建結(jié)合我國國情的公司財務(wù)管理理論分析框架和研究假設(shè)，得出具有基礎(chǔ)性、前沿性、原創(chuàng)性以及應(yīng)用價值的研究成果，比如將公司治理中的財務(wù)管理問題從所有權(quán)高度分散下股東、董事會和管理者的契約安排擴(kuò)展到所有權(quán)高度集中下投資者法律保護(hù)與所有權(quán)結(jié)構(gòu)的新思路上；創(chuàng)建我國投資者法律保護(hù)指數(shù)；從公司股利政策、投資決策、兼并收購和公司治理中管理者的理性假設(shè)轉(zhuǎn)向非理性假設(shè)，從外部影響因素分析擴(kuò)展到對管理者內(nèi)在心理因素分析，利用心理學(xué)和行為科學(xué)等學(xué)科的思想，對我國上市公司股權(quán)分置改革中的“錨定效應(yīng)”、“群聚現(xiàn)象”和“羊群行為”、公司股利政策中的“迎合行為”、兼并收購及公司治理中的 “過度自信”等管理者非理展開跨學(xué)科的綜合性研究。這些成果豐富和發(fā)展公司財務(wù)管理的基礎(chǔ)理論，為解決我國公司財務(wù)政策選擇和資產(chǎn)定價面臨的難題提供基礎(chǔ)理論依據(jù)。
沈藝峰教授先后主持國家自然科學(xué)基金、國家教育部社科基金等多項科研項目，在國內(nèi)重要學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表學(xué)術(shù)論文60多篇，出版專著（譯著）8部，主要學(xué)術(shù)研究成果發(fā)表在《經(jīng)濟(jì)研究》、《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》、《世界經(jīng)濟(jì)》、《會計研究》、《金融研究》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)》、《投資研究》和《中國經(jīng)濟(jì)問題》等國家級重要學(xué)術(shù)刊物上，曾獲福建福建省社科優(yōu)秀成果獎、中國會計學(xué)會優(yōu)秀論文獎及國際學(xué)術(shù)會議優(yōu)秀論文等近十項獎項。
沈藝峰教授以淵博的知識、詼諧幽默的語言和深入淺出的講解，將財務(wù)學(xué)理論演繹成一個個精彩的故事，不但受到同學(xué)們的喜愛，而且也激發(fā)了同學(xué)們對財務(wù)理論學(xué)習(xí)的興趣。在學(xué)習(xí)和生活上，他時常勉勵學(xué)生樹立遠(yuǎn)大理想、要有社會責(zé)任感，以開放進(jìn)取的精神不斷學(xué)習(xí)、崇尚學(xué)問、注重學(xué)品修養(yǎng)、追求學(xué)術(shù)創(chuàng)新。正是懷著對學(xué)術(shù)理想的無限向往和對教育事業(yè)的熱忱，沈藝峰教授幾十年如一日，孜孜不倦地追求，在教師的崗位上默默耕耘、無私奉獻(xiàn)著自己的青春和汗水。
關(guān)鍵詞：DEA，標(biāo)尺競爭，價格上限，X值
1 引言
電力產(chǎn)業(yè)鏈中，輸配電環(huán)節(jié)具有強(qiáng)自然壟斷的特性，加上電力需求的低價格彈性，表現(xiàn)出明顯的X非效率。2002年，國家電網(wǎng)公司（以下簡稱國網(wǎng)）實現(xiàn)利潤115.3億元，公司資產(chǎn)總額10802億元，工業(yè)企業(yè)勞動生產(chǎn)率39.3萬元／人·年，資產(chǎn)利潤率為1.06％；2003年的資產(chǎn)利潤率則僅為0.49％，這一不到5‰的超低利潤率令人費解[1]。電力體制內(nèi)部人享有高工資高福利早已是公開的秘密，假設(shè)不存在轉(zhuǎn)移壟斷利潤之嫌，那可能的解釋就是企業(yè)運營效率太差。近幾年發(fā)電企業(yè)（我國電源結(jié)構(gòu)以火電為主）受高煤價拖累，業(yè)績普遍持續(xù)下滑，有電力專家預(yù)計，五大電力公司2008全年將分別虧損達(dá)到近100億。然而，國網(wǎng)公司的業(yè)績卻呈現(xiàn)出突飛猛進(jìn)之勢，2005年實現(xiàn)利潤143.9億元，2006年增至269.9億元，2007年再增92.3%，即便如此，根據(jù)國網(wǎng)公司資產(chǎn)為12141億元，推算出2007年的資產(chǎn)利潤率也僅為4.32%，仍低于6%-8%的國際平均水平，而國外發(fā)達(dá)國家甚至能達(dá)到10%以上的水平。更為重要的是，基于“木桶原理”，電力產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)應(yīng)該高度協(xié)調(diào)一致，但事實上電力產(chǎn)業(yè)鏈存在冰火兩重天的現(xiàn)象，我們不難發(fā)現(xiàn)電網(wǎng)暴利的背后其實并非電網(wǎng)企業(yè)績效的真正改善，而是發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)利潤的重新分配。2002年以來發(fā)電環(huán)節(jié)“引入競爭機(jī)制”的改革實惠沒有傳遞到最終消費者，強(qiáng)自然壟斷性的輸配電環(huán)節(jié)截留了電力產(chǎn)業(yè)的高額利潤。從輸電網(wǎng)線損率上也可以看出輸配電企業(yè)的低效率運營，美國、日本和德國2000年的電網(wǎng)綜合線損率分別為6.0%、3.89%、4.6%，意大利EVEL2004年的綜合線損率則只有3.0%，而我國是7.5-8%，比世界先進(jìn)水平高出4%[2]。另外，長期以來我國電力系統(tǒng)建設(shè)存在“重電源(發(fā)電)、輕電網(wǎng)”的傾向，電網(wǎng)和電源建設(shè)的投入比例不足3:7，而發(fā)達(dá)國家電網(wǎng)環(huán)節(jié)和發(fā)電環(huán)節(jié)價格比是5:5，背離了國際慣例。隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和社會用電需求的不斷增加，發(fā)電裝機(jī)總量雖然逐年擴(kuò)大，但電網(wǎng)建設(shè)滯后，與電源建設(shè)不協(xié)調(diào)，“窩電”現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生。2008年初突如其來的一場雪災(zāi)使電網(wǎng)建設(shè)投資不足的這一“軟肋”也充分的暴露了出來。免費論文。
輸配電規(guī)制是電力產(chǎn)業(yè)規(guī)制的重點領(lǐng)域，其核心內(nèi)容是價格規(guī)制。由于上述問題的存在，輸配電價格規(guī)制的關(guān)鍵是，既要能激勵輸配電企業(yè)改善經(jīng)營效率又要能促進(jìn)電網(wǎng)投資建設(shè)發(fā)展，這無疑是中國電力規(guī)制者面臨的一大難題。
2國外激勵性價格規(guī)制模式的借鑒
隨著我國電力體制改革的深化，構(gòu)建輸配電價格規(guī)制模型是必然面臨的問題。目前的研究對由傳統(tǒng)規(guī)制轉(zhuǎn)向激勵性規(guī)制已無異議，并傾向于借鑒國外的現(xiàn)成模式，然而，盲目的直接引進(jìn)國外模式卻不一定適合我國國情。
3 基于DEA的標(biāo)尺競爭對價格規(guī)制作用的強(qiáng)化
DEA (Data EnvelopmentAnalysis, 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析)是由美國運籌學(xué)家Charnes、Cooper和Rhodes等，以相對效率概念為基礎(chǔ)、以凸分析和數(shù)學(xué)規(guī)劃為工具而發(fā)展起來的一種評價相對有效性(被稱為DEA有效)的系統(tǒng)分析方法，其本質(zhì)是利用各個決策單元(DMU)的輸入、輸出變量來衡量同類公司或部門間的相對效率。免費論文。Bogetoft（1997，2000）把DEA模型應(yīng)用于標(biāo)尺競爭,構(gòu)建了融合運籌學(xué)和新規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)精髓的基于DEA的標(biāo)尺競爭。
DEA方法能夠反映多項投入與多項產(chǎn)出之間的轉(zhuǎn)換關(guān)系,可以不必確定投入產(chǎn)出之間的生產(chǎn)函數(shù)關(guān)系，不需要確定投入產(chǎn)出變量的權(quán)重，并不受變量數(shù)據(jù)單位的影響，通過測算企業(yè)之間的相對效率，為確定標(biāo)尺成本和尋找進(jìn)入標(biāo)尺競爭的可比企業(yè)提供了一條有效途徑。并進(jìn)一步在保證標(biāo)尺競爭的邊界條件自始至終地被嚴(yán)格滿足的情況下,通過復(fù)雜的規(guī)劃求解得到的間接業(yè)績指標(biāo),從而較為全面的體現(xiàn)企業(yè)的整體目標(biāo),可有效避免人追求片面業(yè)績與短期效應(yīng)，防范機(jī)會主義的對策,被規(guī)制企業(yè)只有選擇最大程度地努力工作，使得標(biāo)尺競爭條件下的最優(yōu)委托-合同被完好地實現(xiàn)。另外，DEA方法還可以做敏感性分析、差異分析和效率分析，有助于企業(yè)管理層參考決策。
4 DEA方法在確定價格上限因子中X值的應(yīng)用
價格上限規(guī)制的關(guān)鍵在于價格上限因子中X值的確定。合理的X值應(yīng)能在保證公司合理利潤水平的前提下激勵企業(yè)改進(jìn)效率，實際上生產(chǎn)效率反映的就是投入產(chǎn)出之間的關(guān)系（X值亦然），這恰為DEA方法的應(yīng)用提供了場所。DEA結(jié)果和X值之間沒有直接的轉(zhuǎn)換方式，參考文獻(xiàn)[5]中應(yīng)用兩階段的DEA結(jié)果倒算測量X值的方法，為進(jìn)一步簡化分析并方便后面的算例驗證，我們不妨將兩個階段假設(shè)為兩年。
（1）在第一年（或第一階段），規(guī)制者通過衡量各公司之間的相對經(jīng)營效率情況，對每個公司確定一個管制價格，關(guān)鍵是對不同企業(yè)制定不同的X值，以調(diào)節(jié)公司利潤，促進(jìn)效率低的企業(yè)改進(jìn)效率。免費論文。此階段確定X值的原則是：對于效率高的企業(yè)(DEA分值高)，降低成本、提高效率的空間較小，X值應(yīng)該相對較低；而效率低的企業(yè)(DEA分值低)在提高管理效率和技術(shù)水平以及降低成本方面有很大潛力，應(yīng)該制定比較高的X值以促使其提高經(jīng)營效率。此外，在這一階段還可以利用DEA結(jié)果分析企業(yè)的非效率因素，為企業(yè)提供合理的改進(jìn)建議?？偲饋碚f，第一階段規(guī)制的目標(biāo)是在規(guī)制期末使各受規(guī)制企業(yè)能夠去除歷史非效率因素，即去除導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率低下的各種因素，在一個可比的較高效率下經(jīng)營。這一定程度上相當(dāng)于做了標(biāo)尺競爭中尋找標(biāo)尺企業(yè)的工作。
5 DEA算例
表1 各輸配電公司（DMU）兩個連續(xù)年度的投入產(chǎn)出原始數(shù)據(jù)表[3]
表2 DEA計算結(jié)果
圖1 數(shù)據(jù)包絡(luò)圖
如圖1，C和E形成效率邊界，將效率低的企業(yè)都包絡(luò)在里面，并對非效率企業(yè)提供了效率參照基準(zhǔn)，其中A、D企業(yè)距離效率前沿面最近，而B企業(yè)距離最遠(yuǎn)，業(yè)績最差。
在第二年（階段），由于B公司在提高效率、降低成本方面具有較大潛力，應(yīng)予以單獨定價規(guī)制，并制定比較高的X值（根據(jù)國際的經(jīng)驗，X值一般在2%-8%之間，效率最高的往往為負(fù)值）。A、C、D和E則公司進(jìn)入標(biāo)尺競爭，確定一個共同的X值。
表3 DEA技術(shù)在確定價格上限因子中X值的應(yīng)用
6 基于我國國情的輸配電激勵性價格規(guī)制模型的構(gòu)建
通過上述分析，直接引進(jìn)國外的價格上限和標(biāo)尺競爭規(guī)制模式存在應(yīng)用上的困難，但在DEA技術(shù)下，可有助于強(qiáng)化標(biāo)尺競爭在價格規(guī)制的作用，并且又可以解決價格上限因子中X值確定的難題，從而可以應(yīng)用到我國的輸配電價格規(guī)制之中。投資回報率規(guī)制簡單易行，有利于刺激投資，在當(dāng)前我國電網(wǎng)供給不足的情況下，可以選取作為我國輸配電價格規(guī)制的基礎(chǔ)模式。為彌補投資回報率規(guī)制的弱激勵缺陷，我們認(rèn)為可以考慮融入基于DEA的標(biāo)尺競爭和價格上限因子，構(gòu)建一個混合的價格規(guī)制模型：
參考文獻(xiàn)：
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[3]數(shù)據(jù)參考中國電力統(tǒng)計年鑒。
【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增加值(EVA);國有企業(yè)績效評價;理論
一、引言
國有企業(yè)績效評價是國有企業(yè)改革的重要內(nèi)容,直接影響國有資產(chǎn)的保值和增值。而國有企業(yè)實質(zhì)上所有者缺位和管理者缺乏監(jiān)督的特征導(dǎo)致我國國有企業(yè)一直面臨較大的委托問題。雖然隨著國有資產(chǎn)管理委員會的成立,加強(qiáng)了對國有企業(yè)的管理,但由于較長的委托鏈和其旗下管理的公司眾多,委托問題仍然十分嚴(yán)重。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展,企業(yè)之間的競爭越來越激烈,如何提高國有企業(yè)的經(jīng)營效率以適應(yīng)激烈的競爭和實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值、增值,已成為國有資產(chǎn)管理部門的重大任務(wù)之一。這不僅需要一套有效的監(jiān)督約束機(jī)制,還需要一套完善的績效評價體系。經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added,簡稱EVA)是一種基于價值管理的企業(yè)績效評價體系,其內(nèi)在的激勵機(jī)制可以激勵管理者站在所有者的角度考慮問題,并因此得到相應(yīng)的獎勵,而價值驅(qū)動因素可以使管理者以股東價值最大化為目標(biāo),不僅可以緩解國有企業(yè)嚴(yán)重的委托――問題,而且基于價值的管理可以極大地提高國有企業(yè)運營管理效率,從而達(dá)到國有資產(chǎn)的保值和增值。本文首先從理論的角度探討了我國有企業(yè)效率低下的深層原因,然后通過對EVA績效評價體系的分析,認(rèn)為EVA是目前適合我國國有企業(yè)實情的績效評價方法,可以有效的提高國有企業(yè)的經(jīng)營效率。
二、委托-問題――國有企業(yè)效率低下的深層原因
控制權(quán)和所有權(quán)的兩權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的重要特征,在兩權(quán)分離情況下,擁有所有權(quán)的所有者不直接管理公司,投資的目的是獲得投資回報,追求所有者收益最大化,主要追求金錢上的收益;擁有企業(yè)的管理權(quán)而不具有企業(yè)的所有權(quán)的企業(yè)管理者,追求自身效用的最大化,追求金錢和非金錢(如:辦公條件、名譽等)的收益,這樣造成所有者和管理者的目標(biāo)函數(shù)不一致,從而產(chǎn)生委托問題。在信息不對稱的條件下,如何監(jiān)管和激勵管理者,使其從所有者的角度進(jìn)行決策,而不是犧牲所有者的利益為自身謀利益是所有存在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)面臨的重大問題。國有企業(yè)的特殊性在于,由于國有企業(yè)的最終代表是“國家”和“人民”虛擬主體,無法行使所有者的權(quán)利和義務(wù),所以必須指定所有者代表(現(xiàn)實的特定機(jī)構(gòu)或個人)充當(dāng)所有者的角色,因此,在兩權(quán)分離中又增加了所有者和所有者代表的委托關(guān)系,二者也可能存在目標(biāo)不一致,激勵不相容的情況。而且,指定的所有者代表管理的國有企業(yè)往往有多家,這樣委托鏈條的加長和所管理企業(yè)的增多,都削弱了所有者對企業(yè)的實質(zhì)控制能力和和對管理者的監(jiān)督管理能力。由于缺乏足夠的監(jiān)督和控制,管理者有充分的動機(jī)去追求自身利益的最大化,為此不惜以犧牲所有者的利益為代價,從而造成了嚴(yán)重的內(nèi)部人控制的情況。因此,由于國有企業(yè)所有者的虛置和經(jīng)營者的失控,委托問題尤為嚴(yán)重,也極大地影響了國有企業(yè)的經(jīng)營效率和國有資產(chǎn)的保值和增值能力。所以如何降低國有企業(yè)的委托問題,提高國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率就顯得尤為迫切。企業(yè)績效評價作為企業(yè)管理的重要內(nèi)容是有效降低委托問題,提高企業(yè)經(jīng)營效率的重要途徑。管理大師彼得?F?德魯克(Peter F.Drucker)曾經(jīng)說過:“如果你不能評價,你就無法管理”。可見,企業(yè)的評價的重要。評價的一個重要功能就是其導(dǎo)向作用,人們常說“評價什么,就得到什么”。因此,選擇合適的評價體系就顯得尤為重要。
三、EVA的基本原理
經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是1982年由Stern & Stewart咨詢公司針對收益指標(biāo)作為單一期間績效評價指標(biāo)所存在的缺陷,開發(fā)出的注冊商標(biāo)為EVA的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo),其目的在于使公司管理者以股東價值最大化作為其行為準(zhǔn)則。并于1993年9月在《財富》雜志上完整的把它表述出來。Stern & Stewart公司認(rèn)為,EVA是基于股東價值創(chuàng)造的管理學(xué)說、評價學(xué)說,揭示了經(jīng)濟(jì)獲得成功的主要秘密。與傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)不同,EVA考察的是扣除資本成本(包括借入資本成本和權(quán)益資本成本)后公司的剩余收益,與股東財富最大化的要求近似相同。
從財務(wù)會計的角度看,EVA被認(rèn)為是企業(yè)扣除資本成本(Cost on Capital,COC)后的資本收益(Return on Capital,ROC),即公司凈營業(yè)利潤與投資者用該資本投資于其他風(fēng)險相近有價證券的最低回報相比超出或低于后者的量值。資本收益通常可以用公司的稅后經(jīng)營利潤(net operating profit after tax,NOPAT)代替,因此也可表示為稅后經(jīng)營利潤與該公司加權(quán)平均資本成本之間的差額。EVA指標(biāo)全面解釋了公司的總資本成本,是所有資本被扣除后的剩余收益。其計算公式為:
EVA =資本收益-資本成本
=稅后凈營業(yè)利潤-全部資本成本
=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本投入額×加權(quán)平均資本成本率(WACC)
其中:(1)稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)不等同于會計報表中凈利潤,它是對會計報表經(jīng)過調(diào)整后得到的。(2)全部資本成本是公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值的機(jī)會成本。(3)資本投入額包括權(quán)益資本投入額和債務(wù)資本投入額,是企業(yè)經(jīng)營實際占用的資本額。(4)加權(quán)平均資本率(WACC)=權(quán)益資本比率×權(quán)益資本成本率+債權(quán)資本比率×債權(quán)資本成本率×(1-所得稅稅率)。
顯然,作為衡量企業(yè)創(chuàng)造股東財富數(shù)量的指標(biāo),當(dāng)EVA>0時,說明企業(yè)為股東創(chuàng)造了價值,創(chuàng)造了財富;當(dāng)EVA=0時,表明企業(yè)利潤僅滿足了股東對投入資本的預(yù)期收益;當(dāng)EVA
因此,EVA實質(zhì)上體現(xiàn)了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)思想:企業(yè)對所投入的資金,應(yīng)該帶來最低限度的、具有竟?fàn)幜Φ幕貓蟆Υ?Peter Drucker曾在《哈佛商業(yè)評論》中作過精妙的評價:EVA不是個新概念,EVA只不過是對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的“剩余收益”概念的發(fā)展,具有可操作性和高度的靈活性。
四、EVA在降低國有企業(yè)成本,提高其運營效率方面的重要作用
Stern & Stewart公司將EVA價值管理評價體系概括為“4Ms”,即評價指標(biāo)(Measurement Index)、管理體系(Management System)、激勵制度(Motivation Institution)、理念體系(Mindset System)。從這四方面可以具體看出其對降低國有企業(yè)成本、提高其運營效率方面的重要作用。
1.評價指標(biāo):EVA提供了更為準(zhǔn)確的衡量企業(yè)績效的評價指標(biāo)體系。EVA克服了傳統(tǒng)企業(yè)績效評價指標(biāo)的主要缺陷:傳統(tǒng)企業(yè)績效評價指標(biāo)沒有扣除權(quán)益資本成本,導(dǎo)致資本成本計算不完全,不能真正反映企業(yè)的盈利能力;依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制和穩(wěn)健性原則編制的財務(wù)報表往往低估公司的資本和盈利,并且會計數(shù)據(jù)容易縱和失真。EVA方法站在企業(yè)所有者的角度上,考慮了帶來企業(yè)利潤的所有的資本的成本;EVA指標(biāo)不受會計準(zhǔn)則和制度的束縛,通過對傳統(tǒng)會計報表所披露的會計信息及其相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行系列調(diào)整,克服其缺陷,從而可以更加精確的衡量企業(yè)績效。而基于此的經(jīng)理人激勵機(jī)制,能更準(zhǔn)確的對經(jīng)理人的努力程度做出反應(yīng),有助于降低成本,提高國有企業(yè)的運營效率。
2.管理體系:EVA是個管理信息系統(tǒng)。EVA為基礎(chǔ)構(gòu)建的全面財務(wù)管理體系涵蓋了企業(yè)所有指導(dǎo)營運、制定戰(zhàn)略的方針政策、方法過程以及衡量指標(biāo)。在EVA的體系中,管理決策的所有方法:戰(zhàn)略規(guī)劃、資本分配、購并估價、年度計劃的制定等全部囊括在內(nèi),因此,EVA可以從戰(zhàn)略上激勵管理者從管理系統(tǒng)的各個方面來提升企業(yè)價值,為所有者創(chuàng)造財富。
3.激勵制度
統(tǒng)的經(jīng)理人激勵是通過預(yù)算計劃確定的獎金計劃,這種獎金計劃往往有上、下限的限制,管理人員會有強(qiáng)烈的盈余操縱或其他機(jī)會主義動機(jī),從而難以解決管理者與所有者激勵不相容的狀況。相對于這種通過每年討價還價的預(yù)算計劃確定的經(jīng)理人激勵方式而言,EVA價值管理體系以EVA增加作為激勵補償?shù)幕A(chǔ),采取現(xiàn)金獎勵計劃和內(nèi)部杠桿收購計劃,可以使員工對企業(yè)的所有者關(guān)系真實化,能夠讓員工像企業(yè)所有者一樣得到報酬,對EVA的獎金額度隨著EVA增加不斷滾動,上不封頂。因為獎金沒有上限,并且脫離了年度預(yù)算,EVA管理人員更有動力進(jìn)行全面經(jīng)營,不再單打獨斗,并且會在進(jìn)行投資時考慮到長遠(yuǎn)利益。這種以EVA增加作為激勵報償?shù)幕A(chǔ),正是EVA體系蓬勃生命力的源泉。在EVA獎勵制度之下,管理人員為自身謀取更多利益的唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大的財富。因為EVA的增加最大化,正是股東價值最大化。事實上,EVA制度下,管理人員得到的獎勵越多,所有者所得的財富也越多。從而,使企業(yè)管理者站在所有者的角度,為所有者長遠(yuǎn)利益發(fā)展著想,以所有者權(quán)益最大化為目的進(jìn)行價值決策,使企業(yè)的決策與所有者財富一致。
4.理念體系
如果一個公司的EVA系統(tǒng)得到全面、完全的執(zhí)行,EVA財務(wù)管理體系和激勵報酬制度將使該企業(yè)的企業(yè)文化發(fā)生深遠(yuǎn)的變化。EVA體系自動引導(dǎo)企業(yè)管理層與員工沿著為所有者創(chuàng)造價值,使所有者價值最大化的統(tǒng)一目標(biāo)緊密合作,為所有者的最大利益工作。同時,還將“所有者價值最大化”這一經(jīng)營理念分解和傳輸?shù)狡髽I(yè)各個層次,使得管理的決策權(quán)適度有效地下放和分散,使得每個員工均有責(zé)任為企業(yè)創(chuàng)造價值,并相應(yīng)得到獎勵。
顯然,經(jīng)濟(jì)增加值作為企業(yè)績效評價體系,可以有效激勵管理者與所有者的經(jīng)營目標(biāo)相一致,使管理者站在企業(yè)所有者的角度進(jìn)行決策,著眼于企業(yè)的長期利益,降低企業(yè)的成本,提高企業(yè)的經(jīng)營效率,尤其對于國有企業(yè)非常高昂的成本和由此帶來的運營效率低下的情況更是意義重大。
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