發(fā)布時間：2022-06-25 10:49:40
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的郵票的知識樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：股票市場 資源配置 完全競爭
引 言
我國理論界一致認(rèn)為，股票市場是配置資源的有效場所。在我國股票市場產(chǎn)生的初期，我們雖然也認(rèn)為股票市場具有配置資源的功能，但事實上我們是把市場的功能定位在為經(jīng)濟建設(shè)籌集資金上，由于人們的注意力集中在市場融資能力上，從而大大降低了對股票市場配置資源的關(guān)注度。近幾年來，我國股票市場本身存在的一些問題逐步暴露了出來，引起了人們對市場功能和作用的進一步思考。不少學(xué)者認(rèn)為，由于過分強調(diào)股票市場的融資作用，使得股票市場配置資源的功能受到極大的抑制，導(dǎo)致市場投機成風(fēng)，必須恢復(fù)股市的本來面目，充分發(fā)揮其應(yīng)有的合理配置資源的作用。分析近幾年來不斷見諸報端的有關(guān)這個問題的論述，我們發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的論者都是將股票市場能夠合理地配置資源看成一個先驗的命題作為自己的邏輯起點，幾乎沒有人對股票市場能夠合理配置資源表示懷疑，好象只要我們發(fā)揮了股票市場配置資源的功能，我國股市所存在的一切問題都將迎刃而解。
合理資源配置的含義
分析股票市場能否合理的配置資源，必須回答兩個問題，一是什么是資源的合理配置，二是股票市場本身是否具有合理的配置資源的能力，能不能實現(xiàn)資源的合理配置。眾所周知，資源配置要解決生產(chǎn)什么、怎樣生產(chǎn)和為誰生產(chǎn)三個基本問題，在市場經(jīng)濟條件下，資源的配置是通過價格的變化來完成的。當(dāng)某種商品供過于求，價格下跌時，一方面，刺激消費，使需求增加，另一方面抑制生產(chǎn)，使供給減少；當(dāng)某種商品供不應(yīng)求，價格上升時，一方面刺激生產(chǎn)，使供給增加，另一方面抑制消費，使需求減少。通過價格的調(diào)節(jié)，最終使供給和需求趨于一致，這時資源通過價格分配在各種用途上，使生產(chǎn)什么、怎樣生產(chǎn)和為誰生產(chǎn)的問題得以解決。雖然價格機制可以自動地實現(xiàn)對資源的配置，但是要使這種配置合理，價格的變化也必須合理，對此，福利經(jīng)濟學(xué)進行了研究。按照福利經(jīng)濟學(xué)的觀點，所謂合理地配置資源就是指實現(xiàn)了經(jīng)濟效率，達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。而帕累托最優(yōu)狀態(tài)的實現(xiàn)，是市場充分競爭的必然結(jié)果，福利經(jīng)濟學(xué)的基本結(jié)論是，任何充分競爭的均衡都是帕累托最優(yōu)狀態(tài)，同時，任何帕累托最優(yōu)狀態(tài)也都可以通過一套充分競爭價格得以實現(xiàn)。福利經(jīng)濟學(xué)討論了充分競爭和資源最優(yōu)配置的關(guān)系，雖然沒有明確指出信息在資源最優(yōu)配置中的作用，但是暗含著充分信息這個假定條件。如果信息是不充分的，逆向選擇和敗德行為就有可能發(fā)生，帕累托最優(yōu)狀態(tài)就難以實現(xiàn)，資源的最優(yōu)配置就會落空。
綜合以上結(jié)論，可以看出，資源的最優(yōu)配置除了存在一個靈活的價格以外還需要兩個條件，即充分競爭和充分信息。
股票市場合理配置資源的理論分析
我國理論界認(rèn)為股票市場能夠合理配置資源的主要理由是：股票市場通過資金的合理流動實現(xiàn)了資源的合理分配。在股票市場的運行過程中，證券投資者在獲利本能的驅(qū)動下，總是追捧那些收益率高的股票，而拋棄那些收益率低的股票，股票價格的變化，實際上引導(dǎo)著貨幣資金流向高收益率的金融商品，而這些收益率高的金融商品往往代表著高成長性的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟部門，大量資金的流入，為這些產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟部門的發(fā)展創(chuàng)造了非常有利的條件。股票市場通過削弱生產(chǎn)要素產(chǎn)業(yè)部門間轉(zhuǎn)移的障礙從而達到了合理配置資源的目的。生產(chǎn)要素的部門轉(zhuǎn)移有兩個障礙，資產(chǎn)實物形態(tài)的轉(zhuǎn)移障礙和進入障礙，股票市場則可以克服這兩個障礙。在股票市場上，由于資產(chǎn)采取了有價證券的形式，具有最大的流動性，這就打破了實物資產(chǎn)的凝固和封閉狀態(tài)，為生產(chǎn)要素在產(chǎn)業(yè)部門間的轉(zhuǎn)移提供了方便的條件。同時，一些效益好、具有發(fā)展前途的企業(yè)，可以通過發(fā)行股票，廣泛吸收社會資金，籌措到進入某一個產(chǎn)業(yè)部門最低限度的資金數(shù)額，這就打破了因資本有限而難以進入一些產(chǎn)業(yè)部門的障礙。我們認(rèn)為，上述結(jié)論有很多值得商榷的地方。首先，高收益率的金融商品并非往往代表著高成長性的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟部門。其次，資產(chǎn)采取有價證券的形式，便利了虛擬資本的轉(zhuǎn)移和流動，但是并不意味著生產(chǎn)要素在產(chǎn)業(yè)部門間的轉(zhuǎn)移就更加方便。退一步看，既使我們承認(rèn)上述結(jié)論是確定無疑的，也只能說明從某些角度來看股票市場具有促進資源合理配置的作用，并不能為股票市場合理配置資源的一般性結(jié)論提供充足的理由。
如上所述，資源的配置是通過價格的變化來完成的，在商品市場上，只要競爭和信息是充分的，價格的變化是合理的，那么資源配置的結(jié)果就是合理的。而在股票市場上，除了價格變化是合理的這個條件以外，要實現(xiàn)資源的合理配置還需要另一個條件，即股票市場價格的合理變化能夠順利地傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟中去，能夠?qū)ι唐肥袌龅膬r格產(chǎn)生直接的影響。股票價格的變化是否滿足這兩個基本條件呢？
先看第一個條件，關(guān)于股票市場的價格變化是不是合理的問題，證券投資理論似乎作了肯定的回答。證券投資理論認(rèn)為，市場永遠是對的，股票價格的變化永遠是對的。細想一下，我們不難發(fā)現(xiàn)，上述結(jié)論只能證明，從投資角度來看，只有同市場價格的變化保持一致才能夠保證成功，但這并不能夠證明市場價格的變化本身是合理的。從信息和競爭是否充分這個角度來分析股票市場的價格波動是否合理，有效市場理論認(rèn)為只要市場是強有效的，就可以作出肯定的回答。但很多學(xué)者的研究結(jié)論是，有效市場理論所定義的強有效市場，在現(xiàn)實生活中很難找到，幾乎所有的股票市場都不能符合其基本要求。再從股票價格變化的實際情況來看，我們不僅不能夠得出股票價格變化本身是合理的結(jié)論，而且可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)時候，股票價格的變化是不合理的。一些學(xué)者通過研究得出結(jié)論，股票價格變化具有跳躍性和心理性特征。價格運動的起始和終結(jié)具有突發(fā)性、價格運動的過程具有急速性、價格運動受到市場心理因素的強烈影響。這一結(jié)論具有普遍意義，不僅不成熟的證券市場是這樣，既使成熟的證券市場也是這樣。美國的道?瓊斯工業(yè)股票指數(shù)從1885年的36點到1988年的9213點，經(jīng)歷了103年的時間，但是，運動的主體部分是經(jīng)過急促跳躍完成的，僅僅只用了15年的時間就完成了大約90%的運動距離。同時，由于股票價格受到市場心理的強烈影響，使得股票價格的波動具有強烈的趨同性和振蕩性，同一市場上的股票價格總是同起同落，要漲一起上漲，要跌一起下跌，要么基本不動, 要么巨幅震蕩。顯然，這樣的價格變化，無論如何都不能認(rèn)為是合理的。
實際上，股票價格變化不僅不能很好地起到配置資源的作用，而且還有可能對實體經(jīng)濟的資源合理配置造成極大的干擾和破壞，在中外證券市場的發(fā)展歷史上不乏這樣的例證。1928年到1929年9月，美國紐約證券交易所股票價格暴漲，主要工業(yè)公司的股票價格有時一天的上漲比例競達到10%到15%?；鸨墓善笔袌鰟?chuàng)造了巨大的資金需求，導(dǎo)致大量資金從實體經(jīng)濟中流出，企業(yè)資金短缺、經(jīng)營困難，對美國經(jīng)濟造成了極大的損害。1929年10月，紐約證券交易所股票價格又發(fā)生暴跌，到1932年7月，道?瓊斯30種工業(yè)股價指數(shù)從1929年的2452點跌到了58點，股市的暴跌帶來了美國歷史上破壞性最大的經(jīng)濟危機，使美國經(jīng)濟處于癱瘓狀態(tài),大量銀行破產(chǎn)(1929年659家，1930年1352家，1931年2294家)，國民生產(chǎn)總值從1929年的880億美元下降到1933年的400億美元。在美國出現(xiàn)的這種情況，在其他國家的證券市場上幾乎都不同程度的發(fā)生過。當(dāng)然，我們并不認(rèn)為這種情況具有普遍性，但這至少可以說明，股票市場合理配置資源的作用并不像我們想象的那樣確定無疑。
再來看看第二個條件，即股票價格的變化能否順利地傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟中去，能否對商品市場的價格產(chǎn)生直接的影響。筆者對我國深圳和上海兩個證券交易所股票價格的變化和市場相關(guān)商品價格的變化情況進行了分析，其結(jié)論令人吃驚：二者既不具有整體上的相關(guān)性，也不具有局部上的相關(guān)性。限于資料，我們不能對美國和其他發(fā)達國家和地區(qū)的證券市場進行分析，但是通過對市場進行直觀的觀察，我們也可以得出上述結(jié)論。
綜上所述，我們的基本結(jié)論是，股票市場并非是合理配置資源的有效場所，我們對于股票市場合理配置資源的作用不能夠估計太高，不能夠奢望用配置資源來解決股票市場存在的一切問題。
參考資料：
1.吳曉求，《證券投資學(xué)》，中國金融出版社，1998年，第71頁
對于0.1元面值股票的推出，市場上不乏肯定的聲音。一些紅色分析師與財經(jīng)記者認(rèn)為，0.1元面值股票的推出，是我國A股市場與國際接軌、逐步成熟的重大標(biāo)志，體現(xiàn)了A股、H股同股同權(quán)，有利于保護投資者利益，等等。不過，對于這些說法，本人卻不敢茍同。
將1元面值的股票，拆成0.1元面值的股票，這只不過是玩了一個數(shù)字游戲而已。就象15元1斤的豬肉，用1.5元一兩來表述一樣，其本質(zhì)完全一樣。但就玩了這樣一個分拆的游戲，A股市場就與國際接軌了，A股市場就成熟了，這不是滑天下之大稽么？那些動不動就拿與國際接軌來說事的某些人，是不是太幼稚可笑了？中國股市確實有許多事情需要與國際接軌，比如，加強市場監(jiān)管，嚴(yán)懲股市違法違規(guī)行為，而不是縱容違法違規(guī)行為；比如，降低交易成本，而不是提高股票交易印花稅；比如，新股發(fā)行時人人有份，而不是搞機構(gòu)投資者壟斷發(fā)行，等等。為什么在這些實質(zhì)性的問題上，A股市場不與國際接軌，卻玩1股拆10股這種表面上的東西呢？真要體現(xiàn)A股、H股同股同權(quán)，那也應(yīng)該要讓A股的發(fā)行價與H股的發(fā)行價接軌，而不是讓A股的發(fā)行價格N倍于H股的發(fā)行價格呀？
0.1元面值股票的推出顯然是對投資者的一種忽悠。雖然有人認(rèn)為，此舉有利于保護投資者利益，讓中小投資者有投資高速發(fā)展的藍籌企業(yè)的機會。比如，紫金礦業(yè)1月4日在港股的交易價格達到了13港元以上，如果按照每股1元面值在A股發(fā)行的話，就會出現(xiàn)發(fā)行價定在100元以上的狀況，而到了二級市場，上市交易價格肯定更高，能夠參與的投資者就相對有限了。再如，中國移動在香港市場的每股面值為0.1港元，其1月4日的股價達到了每股130港元以上。如果中移動近期回歸A股，按照1元的面額，其新股發(fā)行價將達到1300元以上。這意味認(rèn)購1000股需要130萬元，而上市交易后參與一手也需要20萬元以上，這將不利于更多的投資者參與分享藍籌企業(yè)高速增長帶來的收益。
這條理由說起來冠冕堂皇，但實際上并非如此。如果真要方便投資者對藍籌企業(yè)的投資，管理層完全可以采取拆細交易單位的做法，將目前買進股票的最小交易單位1手（100股），拆細為10股或1股。比如，規(guī)定市場價格百元以上的股票，投資者買入股票的最小交易單位為10股；市場價格在千元以上的股票，投資者買入股票的最小交易單位為1股。此舉不僅可以滿足投資者投資高價股的需要，而且還可以避免面值拆細帶給A股市場的負面影響，這種做法是不是遠優(yōu)于推出0.1元面值股票呢？
關(guān)鍵詞：風(fēng)險中性概率測度；雙幣種期權(quán)；時滯響應(yīng)；匯率；股票
傳統(tǒng)的雙幣種期權(quán)定價研究通常在Black-Scholes框架下進行的， 它蘊含了常數(shù)波動率的假設(shè)。然而一些實證研究表明， 股票價格的波動率以一種不確定的方式依賴于時間變量而非常數(shù)。所以我們假設(shè)國外股票價格和匯率過程均存在時滯響應(yīng)， 利用計價單位變換、鞅的性質(zhì)和引理推導(dǎo)出它們在風(fēng)險中性概率測度下滿足的隨機過程。
一、匯率過程F（t）滿足的隨機時滯微分方程
浮動匯率制度下匯率過程同股票價格一樣滿足幾何維納過程。
借鑒Arriojas、Hu和Mohammed提出的股票價格擴散項和漂移項均具有時滯的隨機泛函微分方程， 假設(shè)匯率在t時刻滿足如下過程：
dF（t）=
μF（
t-a）F（t）
dt+g（F（
t-b））F（t）
dW（t）
F（t）=
φ（t），t∈
[-L，0]（1）
令Md、Mf分別表示在國內(nèi)市場和國外市場上銀行賬戶價格過程。 假設(shè)在實際概率測度下Md（t）、Mf（t）的價格過程滿足：
dMd（t）=rMd（t）dt（2）
dMf（t）=rfMf（t）dt（3）
其中r和rf分別表示國內(nèi)和外國無風(fēng)險利率常數(shù)。
考慮國外銀行賬戶在國內(nèi)市場上的價格即F（t）Mf（t）， 此時它是國內(nèi)市場上可交易的標(biāo)的物。 給出國外銀行賬戶在國內(nèi)市場上的價格折現(xiàn)過程X（t）=F（t）Mf（t）/Md（t）在國內(nèi)風(fēng)險中性概率測度下滿足的微分方程，從而間接求出匯率F（t）滿足的隨機微分過程。
由It公式，有
dX（t）=X（t）[μfF（t-af）dt-rdt+rfdt+gf（F （t-bf））dWf].
假設(shè)1 對?v≠0， 有g(shù)f（v）≠0。
定理1 假設(shè)Md、Mf和F（t）分別表示在國內(nèi)市場和外國市場上銀行賬戶價格過程及匯率過程， 它們的價格滿足方程（1）、（2）和（3）， 且φf（0）>0，gf（F（t-bf）） 滿足假設(shè)1。令X（t）=F（t）Mf（t）/Md（t）表示國外銀行賬戶在國內(nèi)市場上的價格折現(xiàn)過程， 則在國內(nèi)風(fēng)險中性概率測度Q下， 存在維納過程， 使得
=gf（F（t-bf））d宰贊f（t），
即X（t）是一個鞅。 進一步地， 浮動匯率F（t）滿足的微分方程為
=（r-rf）dt+gf（F（t-bf））d宰贊f（t）。
證明 應(yīng)用Girsanov定理， 選取過程
Σ（u）=，u∈[0，T]。
顯然Σ（t），t∈[0，T]是可測的過程。
由假設(shè)條件1，可知1/gf（v），v∈（0，∞）是有界函數(shù)， 此外， 由F（t）的定義， 有：
Σ（u）2du
令l′=min（af，bf），F(xiàn)t=F0，t≤0， 那么當(dāng)時u∈[0，T]， 在σ-代數(shù)FT-l′上Σ（u）是可測的。 因此， 在FT-l′上， 積分Σ（u）dWf（u）服從均值為0方差為Σ（u）2du的正態(tài)分布。 由鞅的定義可得
Ep（exp{Σ（u）dWf（u）}|FT-l′）=exp{|Σ（u）|2du}
所以Ep（exp{Σ（u）dWf（u）-|Σ（u）|2du}|FT-l′）=1
由上式可推出：
Ep（exp{Σ（u）dWf（u）-|Σ（u）|2du}|FT-l′）=exp{Σ（u）dWf（u）-|Σ（u）|2du}
令k為正常數(shù)， 使得0≤T-kl′≤l′。那么有
Ep（exp{Σ（u）dWf（u）-|Σ（u）|2du}|FT- kl′）=exp{Σ（u）dWf（u）-|Σ（u）|2du}
對上式兩邊在B0取條件期望， 可得
Ep（exp{Σ（u）dWf（u）-|Σ（u）|2du}|F0）=1
由ρt的定義， 有
ρT=exp{Σ（u）dWf（u）-|Σ（u）|2du}
從而可推出：
Ep（ρT）=Ep（exp{Σ（u）dWf（u）-|Σ（u）|2du}）=1
運用Girsanov 定理， 可知
宰贊f（t）=Wf（t）+du，t∈[0，T]
是定義在國內(nèi)風(fēng)險中性概率測度Q上的標(biāo)準(zhǔn)維納過程， 其中dQ=ρTdP的定義為
ρT=exp{-dWf（u）-||2du}
將宰贊f（t）代入dX（t）中， 有
=gf（F（t-bf））d宰贊f（t）
即X（t）是一個鞅。
因為浮動匯率F（t）滿足的微分方程
=μfF（t-af）dt+gf（F（t-bf））dWf（t）
將宰贊f（t）代入上式， 可以得出在國內(nèi)風(fēng)險中性概率測度下， 匯率F（t）滿足如下微分方程：
=（r-rf）dt+gf（F（t-bf））d宰贊f（t）（4）
二、國外股票價格過程滿足的隨機時滯微分方程
令S（t）表示國外證券市場上股票的價格過程。 在實際概率測度下， 假設(shè)它滿足如下隨機時滯微分方程：
dS（t）=μS（t-a）S（t）dt+g（S（t-b））S（t）dW（t），t∈[0，T]
S（t）=φ（t），t∈[-L，0]（5）
在概率空間（Ω，F(xiàn)，P）中相應(yīng)的濾波滿足通常的條件， 在上面的時滯隨機微分方程中，μ，a，b為正的常數(shù)，L=max（a，b），g：RR的連續(xù)函數(shù)。W（t）是維納過程。 假設(shè)股票S（t）與匯率F（t）隨機項之間的相關(guān)系數(shù)為ρ， 即dWf（t）dW（t）=ρ。
定理2 假設(shè)若v≠0， 則g（v）≠0。令
Σ（t）=
ρt=exp{Σ（u）dW（u）-|Σ（u）|2du}，t∈[0，T]
在空間（Ω，F(xiàn)）上定義新的概率測度Q， 且dQ=ρTdP， 則宰贊（t）=W（t）-Σ（u）du，t∈[0，T]，是概率測度下Q的標(biāo)準(zhǔn)維納過程。
證明 應(yīng)用Girsanov定理， 令
Σ（t）=
顯然Σ（t），t∈[0，T]是可測的過程。
由假設(shè)條件可知1/g（v），v∈（0，∞）是有界函數(shù)， 此外， 由S（t）的定義， 有
|Σ（u）|2du
令l=min（a，b，af，bf），F(xiàn)t=F0，t≤0，那么當(dāng)u∈[0，T]時， 在σ-代數(shù)FT-l上Σ（u）是可測的。 因此， 在FT-l上， 積分Σ（u）dW（u）服從均值為0方差為Σ（u）2du的正態(tài)分布。 由鞅的定義可得
Ep（exp{Σ（u）dW（u）}FT-l）=exp{|Σ（u）|2du}）
所以Ep（exp{Σ（u）dW（u）-|Σ（u）|2du}|FT-l）=1
由上式可推出：
Ep（exp{Σ（u）dW（u）-|Σ（u）|2du}|FT-l）=exp{Σ（u）dW（u）-|Σ（u）|2du}
令k為正常數(shù)， 使得0≤T-kl≤l。那么有
Ep（exp{Σ（u）dW（u）-|Σ（u）|2du}|FT-kl）=exp{Σ（u）dW（u）-|Σ（u）|2du}
對上式兩邊在F0上取條件期望， 可得
Ep（exp{Σ（u）dW（u）-|Σ（u）|2du}|F0）=1
由ρt的定義， 有
ρT=（exp{Σ（u）dW（u）-|Σ（u）|2du}
從而可推出：Ep（ρT）=1。
運用Girsanov 定理， 可知
宰贊（t）=W（t）-dW（u），t∈[0，T]
是定義在等價鞅概率測度Q上的標(biāo)準(zhǔn)維納過程， 其中dQ=ρTdP的定義為
ρt=exp{dW（u）-||2du}
將上式代入國外股票S（t）滿足的價格過程（5）中， 可得
dS（t）=[rf-ρg（S（u-b））gf（F（u-bf））]S（t）dt+g（S（u-b））S（t）d宰贊（t） （6）
這就是國外股票在等價鞅概率測度Q下滿足的隨機時滯微分方程。
我們考慮國外股票S（t）在國內(nèi)市場上的價格（即S*（t）=S（t）F（t））所滿足的隨機過程， 利用It燥贊引理， 有
dS*（t）=S*（t）[rdt+gf（F（t-bf））d宰贊f（t）+g（S（t-b））d宰贊（t）]
令g*dW*（t）=gf（F（t-bf））d宰贊f（t）+g（S（t-b））d宰贊（t）， 其中W*（t）是等價鞅測度Q下的維納過程。 將上式兩邊平方， 可得
g*（S（t-b），F(xiàn)（t-bf））2=g2f（F（t-bf））+g2（S（t-b））+ρgf（F（t-bf））g（S（t-b）），從而=rdt+g*（S（t-b），F(xiàn)（t-bf））dW*（t）
更進一步地，利用It引理可以得出S*（t）經(jīng)國內(nèi)銀行賬戶折現(xiàn)后的隨機過程滿足：
d=g*dW*（t）
即在等價鞅概率測度Q下是一個鞅， 該結(jié)果表明測度Q就是風(fēng)險中性概率測度。
三、市場的完備性
以下將證明在該測度下市場是完備的， 且對于任意的未定權(quán)益， 給出了其定價公式和相應(yīng)的對沖策略。
定理3 假設(shè)國外證券市場上的股票價格S（t）由（3。2。1）式給出， 匯率F（t）滿足（3。1。4）式， 其中φ（0）>0，φf（0）
V（t）=e-rtEQ（|Fst），t∈[0，T]
并且存在一個可適且平方可積的過程h0（u），u∈[0，T]使得
EQ（e-rtX|FTS*）=EQ（e-rtX）+h0（u）dW*（u），t∈[0，T]
其中W*（t）是一個標(biāo)準(zhǔn)的Q-維納過程， 及
g*（S（t-b），F(xiàn)（t-bf））dW*（t）=gf（F（t-bf））d宰贊f（t）+g（S（t-b））d宰贊（t），t∈[0，T]
對沖策略為
πs（t）=
πB（t）=M（t）-
證明 由S*（t），W*（t）的定義， 不難看出， 當(dāng)t>0時， 有FtS（t）=FtS*（t）=FtW*（t）， 它們分別表示由{S（u），u≤t}，{S*（u），u≤t}，{W*（u），W*（u）}生成的σ-代數(shù)。
考慮一個對未定權(quán)益X進行復(fù)制的自融資組合V（t）， 包括πB（t）份零息債券ert和πs（t）份用國內(nèi)貨幣表示的國外股票S*（t）=S（t）F（t）， 這個套利組合t∈[0，T]均成立， 設(shè)V（t）為投資組合的價值， 有
V（t）=πB（t）ert+πs（t）S*（t）
首先證明在等價鞅測度Q下，V（t）/ert是一個鞅， 即證明自融資組合在等價鞅測度下仍然是一個鞅。
dV（t）=πB（t）ertrdt+πs（t）S*（t）[rdt+g（S（t-b））dW*（t）]
利用It燥贊引理， 有
d=dV（t）e-rt=πs（t）S*（t）e-rtg*dW*（t）
可見V（t）/ert是風(fēng)險中性概率測度Q下的鞅。
構(gòu)造等價鞅測度Q下的鞅
M（t）=EQ（|FtW*），t∈[0，T]
由鞅表示定理，存在一個FtW*可料過程h0（t），t∈[0，T]，使得h0（u）du
M（t）=EQ（）+h0（u）dW*（u），t∈[0，T]。
即dM（t）=h0（t）dW*（t），t∈[0，T]。
下面求解動態(tài)投資組合{（πB（t），πS（t））：t∈[0，T]}， 使得最終價值V（T）=X， 由無套利原理有
V（t）=πBert+πSS*（t）=ertM（t），
其中S*（t）=S（t）F（t）， 若投資組合{（πB（t），πS（t））：t∈[0，T]}是自融資投資策略，則有
dV（t）=πBdert+πSdS*（t）=dertM（t）
左邊有：
dV（t）=πBdert+πSdS*（t）
=πBertrdt+πSS*（t）[rdt+g*（S（t-b），F(xiàn)（t-bf））dW*（t）]
右邊有：
dV（t）=dertM（t）=erth0（t）dW*（t）+M（t）ertrdt
令左右兩邊dW*（t）和dt項前面系數(shù)相同， 得到
πs（t）=
πB（t）=M（t）-
即{（πB（t），πs（t））：t∈[0，T]}為所求的自融資投資組合， 且V（T）=erTM（T）=X， a.s.， 即未定權(quán)益X是可獲得的， 則市場是完備的。 利用無套利原理， 由一價定理可得未定權(quán)益X的價格為
V（t）=ertEQ（|FtW*）=e-r（T-t）EQ（X|FtW*）
四、國外股票國外支付價格的雙幣種期權(quán)定價
現(xiàn)在， 我們重點給出國外股票國外支付價格的看漲期權(quán)的定價公式。首先考慮
（t）=S（t）e
由于dS（t）=S（t）[（r-rf+ρggf）dt+g（S-（t-b））d宰贊（t）]， 所以
d（t）=（t）rdt+g（S（t-b））（t）d宰贊（t），令（t）==e-rt（t），t∈[0，T]， 由It燥贊引理有
d（t）=（t）g（S（t-b））d宰贊（t）
上式表明經(jīng)過變換后，（t）在風(fēng)險中性概率測度下是一個鞅。結(jié)合定理3的結(jié)論給出具有時滯的國外股票國外支付價格的看漲期權(quán)的定價公式。
定理4 假設(shè)股票價格過程S（t）由（5）式給出， 其中φ（0）>0，φf（0）>0且g（V）≠0（V≠0），gf（V）≠0（V≠0）， 令V（t）表示標(biāo)的資產(chǎn)為國外股票的固定匯率下看漲期權(quán)的價值， 執(zhí)行價格為Xf， 到期日為T，令N（t）表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)，那么當(dāng)t∈[T-l，T]， 其中l(wèi)=min{a，b，af，bf}，V（t）的價值為
V（t）=S（t）eN（d1）-Xfe-r（T-t）N（d2（t））
其中
d1=
d2=
對沖策略為
πs（t）=eN（d1（t））
πB（t）=Xfe-rTN（d2（t）），t∈[T-l，T]
當(dāng)T>l且t
V（t）=ertEQ（H（（T-l），g（S（u-b））2）du，g（S（u-b））2du）|Ft）
其中H為H（x，m，σ2）=xeΦ（α1（x，m，σ））-Xfe-rtΦ（α2（x，m，σ））
α1（x，m，σ）=[ln（）+rT+m+σ2]α2（x，m，σ）=[ln（）+rT+m]
證明 我們在風(fēng)險中性概率測度下討論雙幣種期權(quán)的價值。在定理3中， 令未定權(quán)益X=F0max（S（T）-Xf，0）=F0max（（T）erT-Xf，0）。則期權(quán)的價值為
V（t）=F0ertEQ[（（T）-Xfe-rT）+|Ft]
其中（t）=S（t）ee-rt
且d（t）=（t）g（S（t-b））d（t）
由引理， 有
（T）=（t）exp{g（S（t-b））d宰贊（u）-g2（S（t-b））du}，t∈[0，T]
顯然（t）是Ft可測的。如果t∈[0，T-l]， 則g（S（t-b））也是Ft可測的， 在風(fēng)險中性概率測度Q下， g（S（t-b））d宰贊（u）在Ft上的條件分布與σξ相同， ξ符合N（0，1）標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，σ2=g2（S（t-b））du， 因此， 在時刻t的期權(quán)價格為
V（t）=ertF0H（（t），g2（S（t-b））du，g（S（t-b））du）
其中H（x，m，σ2）=EQ（xem+σξ-）+，σ，x∈R+，m∈R
現(xiàn)在我們來計算H（x，m，σ2）的表達式
首先，xem+σξ>Xfe-rt，?ξ>從而， 有
H（x，m，σ2）=EQ（xem+σξ-）+
=EQ[（xem+σξ）I]-EQ[（）I].
先計算前一部分， 有
EQ[（xem+σξ）I]=xeΦ（α1（x，m，σ））
其中，α1（x，m，σ）=[ln（）+m+σ2]
計算后一部分， 可得
EQ[（）I]=Φ（α2（x，m，σ））
其中，α2（x，m，σ）=[ln（）+m]
σ，x∈R+。m∈R。因此， 當(dāng)t∈[T-l，T]， 其中l(wèi)=min{a，b，af，bf}，V（t）的價值為
V（t）=S（t）eN（d1）-Xfe-r（T-t）N（d2（t））
其中
d1=
d2=
對沖策略為
πs（t）=eN（d1（t））
πB（t）=-Xfe-rTN（d2（t）），t∈[T-l，T]
當(dāng)T>l且t
V（t）=ertEQ（H（（T-l），g（S（u-b））2）du，g（S（u-b））2du）|Ft）
同理，有相應(yīng)的雙幣種看跌期權(quán)的結(jié)論：
定理5 假設(shè)股票價格過程S（t）由（5）式給出， 其中φ（0）>0，φf（0）>0且g（V）≠0（V≠0），gf（V）≠0（V≠0）， 令P（t）表示國外股票國外支付價格的看跌期權(quán)的價值， 執(zhí)行價格為Xf， 到期日為T， 最終支付為X2=F0max（Xf-S（T），0），令N（t）表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的分布函數(shù)， 那么當(dāng)t∈[T-l，T]， 其中l(wèi)=min{a，b，af，bf}，P（t）的價值為
P（t）=Xfe-r（T-t）N（-d2（t））-S（t）eN（-d1），
其中
d1=
d2=
對沖策略為
πs（t）=eN（d1（t））
πB（t）=Xfe-rTN（d2（t）），t∈[T-l，T]
當(dāng)T>l且lMT-l時， 有
V（t）=ertEQ（H′（（T-l），g（S（u-b））2）du，g（S（u-b））2du）|Ft）
其中H為H（x，m，σ2）=xeΦ（-α1（x，m，σ）+Xfe-rtΦ（-α2（x，m，σ））
α1（x，m，σ）=[ln（）+rT+m+σ2]α2（x，m，σ）=[ln（）+rT+m]
定理4、5給出了當(dāng)國外股票S（t）及匯率過程均具有時滯時， 固定匯率國外資產(chǎn)國外敲定價格的雙幣種看漲看跌期權(quán)的定價公式， 可以看出此時折現(xiàn)后的資產(chǎn)過程的可測范圍既與股票的滯后區(qū)間有關(guān)， 同時也決定于匯率過程的滯后區(qū)間。 而從未定權(quán)益的表達式X1=F0max（S（t）-Xf，0）、X2=F0max（Xf-S（t），0）中似乎期權(quán)的價格與即時匯率F（t）無關(guān)， 然而公式中的rf，ρg（S（t-b））gf （F（t-bf））均與F（t）有關(guān)， 即使在固定匯率時， 期權(quán)價格仍然與匯率過程F（t）息息相關(guān)。且當(dāng)a=b=af=bf=0（不具有時滯）時， 定理中的期權(quán)定價公式就簡化為了普通B-S公式。
參考文獻：
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為了貫徹落實《國家稅務(wù)總局、財政部、信息產(chǎn)業(yè)部、國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局關(guān)于推廣應(yīng)用稅控收款機加強稅源監(jiān)控的通知》（國稅發(fā)〔2004〕44 號，以下簡稱《通知》）的有關(guān)規(guī)定，規(guī)范稅控收款機所用發(fā)票（以下簡稱“稅控發(fā)票”）的印制、使用和管理，現(xiàn)將有關(guān)問題明確如下：
一、稅控發(fā)票的運用范圍
稅控發(fā)票是指通過稅控收款機系列產(chǎn)品打印，并帶有稅控碼等要素內(nèi)容的發(fā)票。稅控發(fā)票適用于稅控收款機系列產(chǎn)品，包括稅控收款機、稅控器、稅控打印機（稅控開票機）和金融稅控收款機。
二、稅控發(fā)票的名稱、種類和規(guī)格
（一）稅控發(fā)票的名稱
稅控發(fā)票按地區(qū)加行業(yè)確定，例如“××省（市）商業(yè)零售發(fā)票”、“××省（市）服務(wù)業(yè)發(fā)票”等。
（二）稅控發(fā)票的種類
稅控發(fā)票分為：卷式發(fā)票和平推式發(fā)票。
1.卷式發(fā)票是指按卷筒式方法進行分裝的發(fā)票。卷式發(fā)票又分為定長和不定長兩種。
2.平推式發(fā)票是指按平張連續(xù)方式裝訂的發(fā)票。平推式發(fā)票按設(shè)計權(quán)限又分兩種，即：由總局確定全國統(tǒng)一式樣的發(fā)票和由省級稅務(wù)機關(guān)確定式樣的發(fā)票。
（三）定長、不定長發(fā)票的規(guī)格
1.定長發(fā)票的規(guī)格為：寬度分別為57mm、76mm、82mm三種；長度分別為127mm、152mm、177mm三種。即可組合為以下九種規(guī)格：
（1）57mm×127mm，（2）57mm×152mm，（3）57mm×177mm；
（4）76mm×127mm，（5）76mm×152mm（票樣附后），（6）76mm×177mm；
（7）82mm×127mm，（8）82mm×152mm，（9）82mm×177mm.
具體采用哪種規(guī)格，由省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市稅務(wù)局（以下簡稱省級稅務(wù)局）根據(jù)實際需要在上述規(guī)格中選定。
2.不定長發(fā)票規(guī)格為：寬度分別為57mm、76mm、82mm三種；長度按打印內(nèi)容多少確定。
三、卷式發(fā)票的內(nèi)容
（一）卷式發(fā)票印制內(nèi)容和要求
1.印制的基本內(nèi)容包括：發(fā)票名稱、發(fā)票監(jiān)制章、發(fā)票聯(lián)、發(fā)票代碼、發(fā)票號碼（印刷號）、機打號碼、機器編號、收款單位及其稅號、開票日期、收款員、付款單位（兩行間距）、項目、數(shù)量、單價、金額、小寫合計、大寫合計、稅控碼、印制單位。
需要增加其他民族文字、英文對照以及“兌獎區(qū)”的，由省級稅務(wù)局確定。
2.稅控發(fā)票的黑標(biāo)尺寸為10mm×6mm；套印位置在發(fā)票右上角，黑標(biāo)的上沿與監(jiān)制章的下沿對齊；稅控發(fā)票監(jiān)制章下沿到發(fā)票代碼的垂直距離為5mm.
3.不定長發(fā)票每間隔60.96mm套印一個發(fā)票監(jiān)制章；兩個發(fā)票監(jiān)制章中間套印一個“發(fā)票聯(lián)”；發(fā)票監(jiān)制章的顏色為淺紅色：“發(fā)票聯(lián)”顏色為淺棕色?！按娓?lián)”是否套印發(fā)票監(jiān)制章及其字樣、顏色由省級稅務(wù)局確定。
4.有條件的地區(qū)，卷式發(fā)票可印制卷號。每卷印制相同的一個卷號，印在發(fā)票右側(cè)；卷號應(yīng)不少于8位。
（二）卷式發(fā)票打印內(nèi)容和要求
1.定長發(fā)票打印內(nèi)容對應(yīng)空白票面預(yù)先印制的項目內(nèi)容進行“填充式”打印。機打號碼必須與預(yù)先印制在空白票面上的發(fā)票號碼相一致。當(dāng)開票項目較多，在一張發(fā)票上打印不下時，機器自動再打印一份發(fā)票，每張發(fā)票分別匯總計價。
不定長發(fā)票打印的內(nèi)容，除“發(fā)票監(jiān)制章”、“發(fā)票聯(lián)”和“印刷單位”字樣，全部由機器打印。
2.發(fā)生退貨時，應(yīng)在退貨的小寫金額前加負號“-”，在大寫金額的第一個字前加“退”字。
3.當(dāng)需要查閱稅控發(fā)票的電子存根時，可使用普通打印紙打印發(fā)票電子存根，同時打印出“電子存根”字樣。
4.對于金融稅控收款機打印的稅控發(fā)票，銀行卡刷卡業(yè)務(wù)的內(nèi)容，應(yīng)打印在小寫合計上方的空白位置。銀行卡刷卡業(yè)務(wù)的內(nèi)容包括：卡號/有效期、刷卡金額、新參考號、簽名、備注等內(nèi)容。
（三）平推式發(fā)票印制和打印的內(nèi)容，除總局統(tǒng)一規(guī)定的式樣外，比照卷式發(fā)票的基本要求及行業(yè)特點，由省級稅務(wù)機關(guān)確定。
（四）稅控發(fā)票的其他要求
1.稅控收款機打印機分為針打和噴墨兩種，針打可一次性打印一聯(lián)或兩聯(lián)；噴墨打印需一次分聯(lián)打印。
2.卷式定長發(fā)票每卷100份，不定長發(fā)票長度與定長發(fā)票長度相同。定長發(fā)票開頭與結(jié)尾留出兩份發(fā)票長度的空白；不定長發(fā)票結(jié)尾30公分邊沿必須印有紅色標(biāo)記。
3.平推式發(fā)票的打印軟件除總局有統(tǒng)一規(guī)定外，由省級稅務(wù)局統(tǒng)一組織開發(fā)。
四、稅控發(fā)票的聯(lián)次和要求
（一）卷式發(fā)票基本聯(lián)次為一聯(lián)，即“發(fā)票聯(lián)”，也可為兩聯(lián)，即第一聯(lián)為“發(fā)票聯(lián)”，第二聯(lián)為“存根聯(lián)”或“記帳聯(lián)”。每卷發(fā)票按號碼打印完畢后，可打印本卷發(fā)票匯總，具體由省級稅務(wù)局確定。
（二）納稅人發(fā)票使用數(shù)據(jù)量過大，且用戶后臺管理系統(tǒng)能可靠保存發(fā)票明細數(shù)據(jù)的（保存期5年），經(jīng)稅務(wù)機關(guān)核準(zhǔn)，可使用一聯(lián)式稅控發(fā)票（即發(fā)票聯(lián)），并由用戶保存“存根聯(lián)”和發(fā)票明細數(shù)據(jù)，確保稅務(wù)機關(guān)能夠完整、準(zhǔn)確、及時、可靠地進行核查。稅控發(fā)票為兩聯(lián)時，用戶必須妥善保管“存根聯(lián)”，以備稅務(wù)機關(guān)核查。
（三）平推式發(fā)票的聯(lián)次由省級稅務(wù)局按實際需要確定。
五、稅控發(fā)票的印制和防偽措施
稅控發(fā)票由省級稅務(wù)局統(tǒng)一組織印制。稅控發(fā)票采用密碼防偽，故在印制環(huán)節(jié)不再采用原規(guī)定的水印紙和熒光油墨的防偽措施。
定額發(fā)票的防偽措施，在總局尚未規(guī)定之前，省級稅務(wù)局可根據(jù)本省的需要，確定防偽措施，并報總局備案。
六、稅控發(fā)票報送數(shù)據(jù)的內(nèi)容
（一）稅控發(fā)票報送數(shù)據(jù)包括發(fā)票匯總數(shù)據(jù)和發(fā)票明細數(shù)據(jù)。除總局規(guī)定必須報送發(fā)票明細數(shù)據(jù)的行業(yè)外，具體何種發(fā)票需報送發(fā)票匯總數(shù)據(jù)或者發(fā)票明細數(shù)據(jù)，或既要報送發(fā)票匯總數(shù)據(jù)又要報送發(fā)票明細數(shù)據(jù)，由省級稅務(wù)機關(guān)確定。凡按規(guī)定只報送發(fā)票匯總數(shù)據(jù)的納稅人，必須保存發(fā)票存根聯(lián)并可靠存儲發(fā)票明細電子數(shù)據(jù)。
（二）發(fā)票匯總數(shù)據(jù)包括單卷發(fā)票使用匯總數(shù)據(jù)、指定時間段內(nèi)發(fā)票使用匯總數(shù)據(jù)和日交易數(shù)據(jù)。
單卷發(fā)票使用匯總數(shù)據(jù)的內(nèi)容包括：發(fā)票代碼、起止號碼、正常發(fā)票份數(shù)、正常發(fā)票開票金額、廢票份數(shù)、退票份數(shù)、退票金額及發(fā)票開票時間段。
指定時間段內(nèi)發(fā)票使用匯總數(shù)據(jù)包括：正常發(fā)票份數(shù)、正常發(fā)票開票金額、廢票份數(shù)、退票份數(shù)、退票金額。指定時間段內(nèi)發(fā)票使用匯總數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)?shù)扔谠摃r間段的日交易數(shù)據(jù)之和。
日交易數(shù)據(jù)包括：正常發(fā)票份數(shù)、退票份數(shù)、廢票份數(shù)、按稅種稅目分類統(tǒng)計的正常發(fā)票的累計金額和退票累計金額。
（三）發(fā)票明細數(shù)據(jù)包括：每張稅控發(fā)票打印的全部內(nèi)容。具體報送發(fā)票明細時間，待國標(biāo)修改確定后再予明確。
（四）對需要抵扣和特殊控制的行業(yè)和發(fā)票，如交通運輸業(yè)發(fā)票、機動車銷售發(fā)票、建筑安裝業(yè)發(fā)票、房產(chǎn)業(yè)發(fā)票的印制、使用和管理，以及使用何種稅控器具實施控管，總局將另行規(guī)定。
七、稅控發(fā)票蓋章
稅控發(fā)票必須加蓋開票單位的發(fā)票專用章或財務(wù)印章。
經(jīng)稅務(wù)機關(guān)批準(zhǔn)印制的企業(yè)冠名發(fā)票，可以在印制發(fā)票時，將企業(yè)發(fā)票專用章（淺色）套印在稅控發(fā)票右下方。
八、稅控發(fā)票的鑒別和查詢
稅控發(fā)票采取密碼加密技術(shù)。稅控收款機系列產(chǎn)品可在稅控發(fā)票上打印出××位稅控碼，并可通過稅控收款機管理系統(tǒng)，以電話查詢、網(wǎng)上查詢等方式辨別發(fā)票真?zhèn)巍?/p>
附件：稅控收款機名詞解釋及相關(guān)注釋
附件2：
稅控收款機名詞解釋及相關(guān)注釋
稅控收款機：是指具有稅控功能，能夠保證經(jīng)營數(shù)據(jù)的正確生成、可靠存儲和安全傳遞，實現(xiàn)稅務(wù)機關(guān)的管理和數(shù)據(jù)核查等要求的電子收款機。
稅控器：是指在計算機等電子設(shè)備的配合下實現(xiàn)稅控功能，能夠保證經(jīng)營數(shù)據(jù)的正確生成、可靠存儲和安全傳輸，滿足稅務(wù)機關(guān)的管理和數(shù)據(jù)核查等要求的電子裝置。
稅控打印機：是指在計算機等電子設(shè)備（宿主）的配合下實現(xiàn)稅控功能的，能夠保證經(jīng)營數(shù)據(jù)的正確生成、可靠存儲和安全傳輸，滿足稅務(wù)機關(guān)的管理和數(shù)據(jù)核查等要求的打印機。
金融稅控收款機：是指具有銀行卡受理和稅控功能的電子收款機。
稅控卡：是指用于控制稅控收款機稅控數(shù)據(jù)，鑒別稅控收款機身份，并與用戶卡、稅務(wù)管理卡互相認(rèn)證；存儲用戶信息并確保稅控數(shù)據(jù)不被篡改；生成發(fā)票稅控碼并對傳遞的稅控數(shù)據(jù)進行電子簽名。
用戶卡：是指用于在稅控收款機與稅控收款及管理系統(tǒng)之間進行數(shù)據(jù)安全傳遞。在規(guī)定日期內(nèi)，納稅人通過用戶卡和稅控卡完成相應(yīng)的安全認(rèn)證后采集稅控收款機中的申報數(shù)據(jù)、發(fā)票使用數(shù)據(jù)等，傳送到稅務(wù)機關(guān)的稅控收款機管理系統(tǒng)。稅務(wù)機關(guān)通過用戶卡將有關(guān)信息傳回稅控收款機和稅控卡。
稅務(wù)管理卡：是指用于采集稅控收款機中的稅控數(shù)據(jù)，以共核查納稅人向稅務(wù)機關(guān)傳遞的稅控數(shù)據(jù)與稅控收款機中的稅控數(shù)據(jù)是否一致；用于授權(quán)修改稅控收款機的系統(tǒng)。
稅控收款機管理系統(tǒng)：是指稅務(wù)機關(guān)對稅控收款機進行初始化以及對稅控數(shù)據(jù)進行管理的系統(tǒng)。
數(shù)據(jù)存儲：稅控收款機應(yīng)安全可靠的存儲稅控數(shù)據(jù)。
稅控存儲器應(yīng)采用非易失性存儲器，其容量至少應(yīng)滿足存儲5年的日交易數(shù)據(jù)。
發(fā)票存儲器的容量不得小于1MB（原則上應(yīng)滾動存儲不少于2個月的發(fā)票打印數(shù)據(jù)）。
稅控收款機至少應(yīng)在發(fā)票存儲器中滾動存儲300卷發(fā)票的單卷發(fā)票使用匯總數(shù)據(jù)。
發(fā)票打印：稅控收款機應(yīng)具有定位色標(biāo)識別功能。在一份發(fā)票上不能打印完成本次所有交易項內(nèi)容時，可分多份打印，但每份發(fā)票內(nèi)容應(yīng)是完整的（應(yīng)有該發(fā)票的大寫合計金額和稅控碼）。
稅控碼：一般不帶抵扣功能和需要特殊控制的發(fā)票打印的稅控碼是指由稅控卡根據(jù)發(fā)票上的有關(guān)數(shù)據(jù)生成，以十進制數(shù)字打印在發(fā)票上的數(shù)碼（20位加密數(shù)碼）。帶抵扣功能和需要特殊控制的發(fā)票的打印的稅控碼位數(shù)和形式總局將另行規(guī)定。
發(fā)票順序號的設(shè)定：
稅控收款機中，發(fā)票順序號由發(fā)票裝卷時輸入本卷發(fā)票印制的起始號碼和終止號碼來設(shè)定。
稅控要求：稅控收款機應(yīng)具有單張發(fā)票開票金額、開票累計金額及退票累計金額的限額管理功能，限額由稅務(wù)機關(guān)在發(fā)行稅控卡時設(shè)定，可通過用戶卡修改。當(dāng)超過設(shè)定限額時應(yīng)提示用戶。
稅控收款機應(yīng)具有發(fā)票開具期限的管理功能，當(dāng)稅控收款機的時鐘日期超過設(shè)定的開票截止日期時，不應(yīng)打印發(fā)票。
「實施日期1993.08.24「正文 通知
國務(wù)院各部委、各直屬機構(gòu)，各省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市國有資產(chǎn)管理局（辦公室、處）：
為貫徹國務(wù)院《關(guān)于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》（國發(fā)〔1992〕68號）和國家國有資產(chǎn)管理局、中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于從事證券業(yè)務(wù)的資產(chǎn)評估機構(gòu)資格確認(rèn)的規(guī)定》（國資辦發(fā)〔1993〕12號）文件的精神，加強對證券業(yè)資產(chǎn)評估的規(guī)范管理，保證資產(chǎn)評估質(zhì)量，按照《國有資產(chǎn)評估管理辦法》和《國有資產(chǎn)評估管理辦法施行細則》的有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)對公開發(fā)行上市股票的股份制試點企業(yè)資產(chǎn)評估立項、確認(rèn)等有關(guān)問題通知如下：
一、凡經(jīng)批準(zhǔn)進行股份制試點公開發(fā)行上市股票的企業(yè)，資產(chǎn)評估立項工作，中央企業(yè)須經(jīng)主管部門簽署意見后報國家國有資產(chǎn)管理局辦理；地方企業(yè)須經(jīng)省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市國有資產(chǎn)管理部門審查后報國家國有資產(chǎn)管理局辦理。
上述地方企業(yè)在本通知前已經(jīng)在地方國有資產(chǎn)管理部門辦理評估立項的，可不再補辦，但須抄報國家國有資產(chǎn)管理局備案。
一、各單位要立即停止委托代售單位代售印花稅票，并按照有關(guān)規(guī)定，對代售單位的印花稅票進行清理和結(jié)票。要求2003年8月底以前完成結(jié)稅、結(jié)票工作，收回代售許可證。
二、各單位要控制監(jiān)督代售單位的審批范圍，嚴(yán)格按照發(fā)放或辦理應(yīng)稅憑證的單位才能確定為監(jiān)督代售戶的要求，重新確認(rèn)并審批監(jiān)督代售單位的名單，并于9月底前報市局備案。
三、各單位要采取措施，繼續(xù)作好印花稅票銷售的服務(wù)工作，各征收所、服務(wù)大廳都要設(shè)置印花稅票銷售窗口，以滿足納稅人購買印花稅票的需要。
四、2003年下半年的專項執(zhí)法檢查工作，要認(rèn)真對印花稅票的銷售情況進行全面檢查，對存在問題的單位要按照規(guī)定嚴(yán)肅處理。
一． 設(shè)計意圖：
一天，傳達室李老師送給班上老師一封信，孩子們問：
"信是從哪里來的？"
"誰寄給您的呀？"
"我知道信是李老師送來的"
"不對，是郵遞員叔叔送來的"……
聽著孩子們的議論，看著孩子們幼稚的小臉，我們做了解答并決定以此而開展"郵遞員"的主題活動。同時我們分析，開展此活動也有著良好的其它條件：班上李進的爸爸在郵局工作；我園地處清華大學(xué)校內(nèi)的清華園社區(qū)，離郵局很近，許多孩子經(jīng)常從那里路過。
二． 主題目標(biāo)：
1． 引導(dǎo)幼兒了解郵遞員的工作，了解郵件的種類，寄信的方法、步驟等，培養(yǎng)幼兒集郵的興趣。
2． 綜合運用觀察、討論、操作、參觀、嘗試等多種手段，使幼兒全面地、積極地參與活動，學(xué)到新知識，提高多種技能。
3． 培養(yǎng)幼兒勇敢、自信、快樂的情感品質(zhì)，訓(xùn)練幼兒語言表達能力、創(chuàng)造力、觀察力及社會交往能力等。
三． 活動準(zhǔn)備：
1． 師生一起布置環(huán)境，制訂和豐富主題網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容。
2． 圖書、圖片、集郵冊、放大鏡、彩筆、繪畫紙、信封、郵票及廢舊紙盒、各色紙等。
四． 活動過程：
活動一：參觀郵局
過程：
1． 師生討論：到郵局我們看什么？你想了解什么內(nèi)容？我們怎樣與人交談？
2． 參觀郵局。
1） 來到郵局門口，認(rèn)識"郵電局"三個字。
2） 請一郵遞員為小朋友介紹各部門名稱及主要工作內(nèi)容：郵政儲蓄臺、領(lǐng)取包裹臺、普通郵寄處、服務(wù)臺、局長值班臺等。
3） 幼兒分組參觀、與工作人員交談。
怎么寄信呀？為什么要用郵票呢？信是怎樣寄走的？打包機是怎么用的、給什么東西打包呀？什么是郵政編碼、它有什么用？…
…
4） 了解嘗試觸摸式電腦及其內(nèi)容。
郵政發(fā)展史；全國各地郵政編碼、集郵知識等。
3． 回園交談：你最感喜歡的是什么？與誰交談了，談了什么？（結(jié)束。）
點滴記錄：孩子們興趣很高，他們不停地與同伴交流，對工作人員提出的問題也是五花八門。因提前已與郵局聯(lián)系好，因此各環(huán)節(jié)井然有序，孩子們特別喜歡那臺觸摸式電腦，一只只小手摸索著，當(dāng)看?quot;集郵知識"中我國歷年來發(fā)行的郵票時，孩子們頓時被其色彩鮮艷而內(nèi)容豐富的畫面所吸引，不時發(fā)出贊嘆聲，還有的孩子說"我家也有。""我知道這是故宮和天壇。""這么多呀，我可沒見過。"
第二天，周易拿來了一本集郵冊，里面的許多郵票讓孩子們看得入了迷，還不時地有一些小問題："這些數(shù)字是干什么的？""還有英文呢""這幾張郵票為什么連在一起？"接下來的幾天里，陸陸續(xù)續(xù)有許多小朋友帶來集郵冊以及爸爸媽媽從學(xué)校圖書館里借來的《集郵知識》《中國郵票集錦》《世界郵票史》等等，孩子們的興趣更高了。
活動二：認(rèn)識郵票
過程：
1． 了解郵票的基本特征。
每兩人一個放大鏡，一枚郵票，兩人一起觀察、議論，看看勢鄙嫌惺裁矗?br> 知道"中國郵政"及"China"代表中國，"80分"表示費用，"1989"說明是1989年發(fā)行的，郵票的邊緣是鋸齒形的等等。
2．認(rèn)識了解紀(jì)念郵票和特種郵票。
1）每人一套或一張郵票，用放大鏡觀察、發(fā)現(xiàn)郵票上秘密等。
2）了解T、J的含義，區(qū)別特種、紀(jì)念。
80分、8+4分等，師生一起解答。
3．介紹一些集郵小常識：如橫連、直連、方連、小型張、小全張等。
4．欣賞集郵冊
為什么許多人喜歡郵票？喜歡集郵？
我們怎樣愛護郵票？
請幼兒講述自己喜歡的一張郵票，你還發(fā)現(xiàn)了什么問題？
你喜歡郵票嗎？為什么？
如何讓你設(shè)計郵票，你會設(shè)計什么樣的郵票？
結(jié)束語：有關(guān)郵票的知識還有許多許多，還有許多內(nèi)容我們可以了解，比如：世界上誰設(shè)計了第一張郵票，中國第一張郵票什么樣？除了紙，還有什么材料制成的郵票？等等，以后，我們慢慢了解，小朋友有什么問題以后可以隨時問老師，我們共同找答案。（結(jié)束。）
點滴記錄：這次活動很成功，孩子們興致一直很高，不時地從郵票中發(fā)現(xiàn)一個又一個的新問題，對集郵知識也有了初步的了解。
班里有好幾個孩子的家長也是集郵愛好者，提供了許多資料。還有一些家長從網(wǎng)上及圖書館里下載或借出有關(guān)資料，讓孩子帶來，放在圖書角，孩子們有空就去看，大家又從中了解的許多知識：如中國第一張大龍郵票、郵票齒空的作用、世界上第一個發(fā)明郵票的人、郵票給我們帶來了快樂和知識，因為世界上任何一個國家都把他們最精湛的事物用最精妙的手法描繪在郵票上…
…
現(xiàn)在，孩子們越來越喜歡郵票了，設(shè)計郵票的愿望也越來越強烈。
活動三：設(shè)計郵票
過程：
1． 討論：
你看見過什么樣的郵票？
你想設(shè)計什么樣的郵票？
2． 設(shè)計郵票。
1） 每人自選長方形或正方形繪畫紙（紙的四周已用花邊剪刀剪成適合的齒孔，很逼真。）
2） 幼兒創(chuàng)作。
鼓勵幼兒大膽創(chuàng)作，力爭與別人不一樣。也可以與同伴合作繪畫一組有聯(lián)系的事物，學(xué)習(xí)協(xié)商與合作。
3． 舉辦郵票展。
鼓勵孩子們將作品分類并展出，供大家欣賞。（結(jié)束）
點滴記錄：孩子們作品的內(nèi)容十分豐富，有環(huán)保方面的節(jié)約用水，愛護森林、愛護環(huán)境；有品德方面的幫助同伴、有禮貌、熱愛祖國；有申奧成功的歡慶，有清華潔華幼兒園孩子的快樂生活，有北京的立交橋，還有童話故事《小蝌蚪找媽媽》《三只蝴蝶》……
作品展出后，家長和其他班的孩子都來欣賞、議論，給了孩子們很高的評價。
有了對郵票的全面認(rèn)識，很自然地，孩子們想利用郵票學(xué)寄信，孩子們問老師："怎么寄信呀？信是如何送到別人家的呢？"
活動四：請郵遞員來做客
過程：
1． 歡迎郵遞員李叔叔。
2． 講述一封信的旅游經(jīng)歷。
以游戲的形式講述一封信從投到郵箱里，再經(jīng)過分檢、蓋戳、運輸、到收信人所在郵局、郵遞員把信送到家里的旅游經(jīng)歷。
3． 介紹不同的郵寄方式：平郵、空郵、快件、掛號等。
4． 寄信應(yīng)注意事項：寫清郵政編碼、詳細地址、收信人姓名及寄信人地址等。
5． 游戲：模似寄信。（結(jié)束。）
點滴記錄：通過李叔叔的講解，孩子們對寄信有了一定的了解。同時，在我們班的一套由香港杰出教育家陸趙鈞鴻博士編著的教材中，有一本《郵遞員》的書，人手一冊，大家在閱讀的過程中對郵遞員的工作有了全面的認(rèn)識。
這一系列的活動使得孩子們都非常想寄一封信，于是我們與家長聯(lián)系，得到了每位孩子具體的聯(lián)系方式。
活動五：到郵局寄信
過程：
1． 談話：你想把信寄給誰？寄什么內(nèi)容呢？
2． 寫信：孩子們用畫筆表現(xiàn)信的內(nèi)容，之后在老師的幫助下寫上收信人郵編、地址及姓名等，孩子們貼上郵票，封上口。
（孩子們都把信寄給了自己的好朋友。）
3． 寄信：
師生一起到郵局去寄信。（結(jié)束。）
點滴記錄：孩子們?nèi)ゼ男诺呐d奮心情簡直無以言表，一個個像小鳥似的一路上嘰嘰喳喳地說個不停。當(dāng)走到街口時孩子們發(fā)現(xiàn)了一個郵箱，有幾個小朋友就迫不及待地投了進去，孩子們還發(fā)現(xiàn)"取信時間：上午10：00，下午16：00"，高興地說："我的信上午就要去旅游了（當(dāng)時約9：30）！"來到郵局的郵箱前，孩子們又發(fā)現(xiàn)"本市投遞口""外地投遞口"，經(jīng)過分析，都投進了"本市投遞口"?；貋碛致愤^街口，正巧有一郵局工作人員打開郵箱取信，孩子們又一下子高興地圍上來，看著、問著……
寄信那天是周五，等周一一大早，許多孩子都拿著收到的信來到幼兒園，興奮地講述著收到信的喜悅心情，大家一起欣賞著
好朋友美好的祝愿……
活動六：角區(qū)活動
美工區(qū)：孩子們商量著找來紙盒，膠帶等，制作郵箱、郵車；
郵票早期有一些別稱，如“人頭”“龍頭”“國印”“信票”“信資印票” 等等。
現(xiàn)代人對郵票的別稱：
1、 郵票是國家的名片：它反映了一個國家的政治、經(jīng)濟、文化、科技、歷史、藝術(shù)、名人、建筑、民俗、自然風(fēng)光、動植物 等等各方面的狀況 。所以郵票又被稱為“國家的名片”。
2、 郵票是微型百科全書 ：小小的郵票，描繪了大千世界、萬物天地，是一個知識的寶庫，可以從中學(xué)習(xí)到很多的知識 。所以郵票又被稱為“微型百科全書 ”。
（來源：文章屋網(wǎng) ）
