發(fā)布時(shí)間：2023-05-25 18:12:48
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的證券投資的基本面分析樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢,已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價(jià)格的走勢,即通過對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測證券價(jià)格的走勢。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。
二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題
證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過實(shí)驗(yàn)來完成書本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。
對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過程中往往會(huì)忽視該過程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)
在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過程往往也會(huì)有問題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過程中處于無事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤,時(shí)間長了就會(huì)處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。
另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對(duì)上文提到的問題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)
技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)
在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：數(shù)理統(tǒng)計(jì) 泊松分布 置信區(qū)間 證券投資
一、引言
自Markowitz（1952，1991）中提出，關(guān)于投資組合的選擇問題的研究，引起了學(xué)者們極大的關(guān)注，并取得了豐碩的理論成果，眾所周知，任何投資組合的選擇都是基于資產(chǎn)價(jià)格或收益的不確定性，Markowitz關(guān)于投資組合選擇的研究主要是在期望效用理論和收益—風(fēng)險(xiǎn)分析的規(guī)范性框架下進(jìn)行的。然而， 由于投資者的具體情況（對(duì)待不確定性、風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度）不同、投資對(duì)象的特點(diǎn)不同、市場信息的不完全或非對(duì)稱性，不可能存在普遍適用的投資組合或者投資組合的策略。譬如，均值—方差模型方法，楊奇志（2009）的方法，僅適合于投資對(duì)象的收益率服從聯(lián)合正態(tài)分布或者投資者具有二次函數(shù)的效用的情形；均值—絕對(duì)差模型，均值—方距模型，均值—損失概率模型，bonafide風(fēng)險(xiǎn)度量模型都是從人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的不同認(rèn)識(shí)考慮按照期望效用理論采用收益—風(fēng)險(xiǎn)分析范式提出的，也僅適用于具有相應(yīng)的效用函數(shù)形式的投資者。由于我國的股票市場波動(dòng)較大，李延剛（2008）指出，股票投資易受人為操控等太多不確定影響，而股票指數(shù)相對(duì)更客觀。因此，本文利用應(yīng)用隨機(jī)過程中泊松過程，借鑒李蔬君（2009）的基本面分析、技術(shù)面分析、經(jīng)典理論分析和心理面分析四者結(jié)合起來對(duì)股票指數(shù)未來走向進(jìn)行分析，視證券價(jià)格的波動(dòng)為動(dòng)態(tài)的泊松過程（正態(tài)分布），利用了區(qū)間估計(jì)的方法，對(duì)單個(gè)證券進(jìn)行分析，并分析了證券價(jià)格的變化規(guī)律，建立了一個(gè)證券市場的投資組合模型，判斷證券市場中長期的總體走勢方向，為證券投資者買賣決策提供一種新思路。
二、理論分析和證券選擇
（一）數(shù)理統(tǒng)計(jì) 數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)是統(tǒng)計(jì)學(xué)的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，從數(shù)學(xué)的角度去研究統(tǒng)計(jì)學(xué)，為各種應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)提供理論支持。它研究怎樣有效地收集、整理和分析帶有隨機(jī)性的數(shù)據(jù)，以對(duì)所考察的問題作出推斷或預(yù)測，直至為采取一定的決策和行動(dòng)提供依據(jù)和建議的數(shù)學(xué)分支。泊松分布是1837年由法國數(shù)學(xué)家泊松（Poisson S.D. 1781-1840）首次提出的。定義1泊松分布的概率分布列是P（x=k）=■e-?姿 k=0，1，2，…，其中參數(shù)?姿>0，記為X～P（?姿）。定義2設(shè)?茲是總體的一個(gè)參數(shù)，其參數(shù)空間為?專，x1，…，xn是來自該總體的樣本，對(duì)給定的一個(gè)α（0
（二）證券投資 目前證券投資分析方法很多，大體可分為基本面分析、技術(shù)面分析、經(jīng)典理論分析和心理面分析四種。其中，基本面分析指的是根據(jù)證券基本面的情況（包括：公司財(cái)務(wù)狀況、市場消息面、宏觀政策等等）進(jìn)行分析，從而判斷證券未來中長期市場價(jià)格的總體發(fā)展方向。技術(shù)面分析是依據(jù)市場價(jià)格以前的走勢，借助指標(biāo)、成交量等數(shù)據(jù)，推測證券短期內(nèi)的漲跌和買入點(diǎn)賣出點(diǎn)。學(xué)術(shù)分析流派的哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”，投資目標(biāo)為“按照投資風(fēng)險(xiǎn)水平選擇投資對(duì)象”，投資理論主要是投資組理論、資本資產(chǎn)定值理論以及有效市場理論等，投資目標(biāo)的原則是“長期持有”投資戰(zhàn)略以獲取平均的長期收益率。它對(duì)機(jī)投資人有較大影響，這主要表現(xiàn)在退休和養(yǎng)老基金和指數(shù)基金家族的發(fā)展趨勢上心理分析流派主要對(duì)個(gè)體和對(duì)群體進(jìn)行心理分析。個(gè)體心理分析旨在解決投資者在投資決策過程中產(chǎn)生的心理障礙問題，群體心理分析是為了解決投資者對(duì)市場中其他投資者的心理活動(dòng)特征的把握問題，旨在保證投資者在研究投資市場過程中的正確觀察視角。為進(jìn)一步提高分析結(jié)論的準(zhǔn)確率，本文再結(jié)合K線理論、道氏理論、波浪理論、江恩理論、股市心理博弈等經(jīng)典理論分析方法，將以上三大類分析方法進(jìn)行綜合，細(xì)化基本面分析、技術(shù)面分析和經(jīng)典理論分析的各個(gè)指標(biāo)要素，根據(jù)泊松過程理論下的證券價(jià)格的期望值、證券投資收益率的期望值和預(yù)期方差，然后借助區(qū)間估計(jì)方法進(jìn)行分析得出結(jié)論，再建立了一個(gè)證券市場的投資組合模型。
在傳統(tǒng)的證券投資學(xué)中，投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論和期權(quán)定價(jià)理論是現(xiàn)代金融理論的四塊基石。前兩者主要依靠均值-方差組合優(yōu)化的思想，后兩者則主要依靠市場的無套利條件。傳統(tǒng)的投資方法主要是基本面分析和技術(shù)分析兩大類，而量化投資則是“利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念、實(shí)現(xiàn)投資策略的過程”[3]。從概念看，量化投資既不是基本面分析，也不是技術(shù)分析，但它可以采用基本面分析，也可以采用技術(shù)分析，關(guān)鍵在于依靠模型來實(shí)現(xiàn)投資理念與投資策略。為了分析量化投資對(duì)證券投資學(xué)的啟示，本文從量化投資“黑箱”的各個(gè)構(gòu)成來探討量化投資與證券投資學(xué)中思路和觀點(diǎn)的差異。
（一）資產(chǎn)定價(jià)與收益的預(yù)測
根據(jù)組合優(yōu)化理論，投資者將持有無風(fēng)險(xiǎn)組合與市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，獲得無風(fēng)險(xiǎn)利率與市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型則將此應(yīng)用到單一證券或組合，認(rèn)為證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于無風(fēng)險(xiǎn)利率加上與風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)比率一致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，超過的部分就是超額收益，即投資組合管理所追求的阿爾法值[4]。追求顯著正的阿爾法是資產(chǎn)定價(jià)理論給實(shí)務(wù)投資的一大貢獻(xiàn)?；谝蛩啬Ｐ偷奶桌▋r(jià)理論則從共同風(fēng)險(xiǎn)因素的角度提供了追求阿爾法的新思路。其中，法瑪和佛倫齊的三因素定價(jià)模型為這一類量化投資提供了統(tǒng)一的參考。可以說，在因素定價(jià)方面，量化投資繼承了資產(chǎn)定價(jià)理論的基本思想。對(duì)于因素定價(jià)中因素的選擇，證券投資學(xué)認(rèn)為，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，長期應(yīng)主要關(guān)注基本面因素，而短期應(yīng)主要關(guān)注市場的交易行為，即采用技術(shù)分析。在量化投資中，主要強(qiáng)調(diào)按照事先設(shè)定的規(guī)則進(jìn)行投資，這在一定程度上與技術(shù)分析類似。但是，在技術(shù)分析中，不同的人會(huì)有不同的結(jié)論，而量化投資則強(qiáng)調(diào)投資的規(guī)則化和固定化，不會(huì)因人的差異而有較大的不同。另外，量化交易更強(qiáng)調(diào)從統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型方面尋找資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)或者進(jìn)行收益的預(yù)測。
（二）無套利條件與交易成本
在證券投資學(xué)里，流動(dòng)性是證券的生命力。組合投資理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及套利定價(jià)理論等都認(rèn)為市場中存在大量可交易的證券，投資者可以自由買賣證券。這主要是為了保證各種交易都能實(shí)現(xiàn)，如套利交易。根據(jù)套利定價(jià)理論，一旦市場出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，理性投資者會(huì)立即進(jìn)行套利交易，當(dāng)市場均衡時(shí)就不存在套利機(jī)會(huì)?，F(xiàn)實(shí)市場中往往存在套利限制。一是因?yàn)閯P恩斯說的“市場的非理性維持的時(shí)間可能會(huì)長到你失去償付能力”。二是因?yàn)槭袌隹偸谴嬖诮灰踪M(fèi)用等成本。但證券投資學(xué)中，對(duì)市場中套利限制與非流動(dòng)性的關(guān)注較少，這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融理論中簡化了市場結(jié)構(gòu)。市場微觀結(jié)構(gòu)理論研究在既定的交易規(guī)則下，金融資產(chǎn)交易的過程及其結(jié)果，旨在揭示金融資產(chǎn)交易價(jià)格形成的過程及其原因。在市場微觀結(jié)構(gòu)理論中，不同的市場微觀結(jié)構(gòu)對(duì)市場流動(dòng)性的沖擊是不同的。因而，從量化投資的角度看，為了降低交易帶來的價(jià)格沖擊，能實(shí)施量化投資策略的證券往往都應(yīng)有較好的流動(dòng)性，因?yàn)榻灰讜r(shí)非流動(dòng)性直接影響投資策略的實(shí)施。從這個(gè)意義上講，量化投資時(shí)的交易成本不僅包括交易費(fèi)用，更主要的是要考慮市場交易沖擊的流動(dòng)性成本。
（三）風(fēng)險(xiǎn)控制與市場情緒
在證券市場中，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相匹配。量化投資在追求高收益的同時(shí)，不可避免地承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。在證券投資學(xué)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素，非系統(tǒng)性因素則主要源于行業(yè)、公司因素，并且不考慮市場交易行為的影響。在量化投資中，較多地使用因素定價(jià)模型，不僅會(huì)考慮市場經(jīng)濟(jì)因素，而且會(huì)考慮交易行為等因素，只是不同的模型有不同的側(cè)重點(diǎn)，在多模型的量化投資系統(tǒng)中自然包括了這兩方面的因素。除了各種基本面和市場交易的因素風(fēng)險(xiǎn)外，量化投資還有自身不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)源。一方面，量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，市場沖擊的流動(dòng)性成本也是量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制因素，理所當(dāng)然地在圖1的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中體現(xiàn)出來。另外，在一般的投資過程中，市場情緒或多或少會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)對(duì)象。然而，在量化投資中，更多的交易都是通過計(jì)算機(jī)來實(shí)現(xiàn)的，如程序交易等，這樣以來，投資者情緒等因素對(duì)投資決策的影響相對(duì)較小。所以，在量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制模型中較少地考慮市場情緒以及投資者自身的情緒，主要是通過承擔(dān)適度的風(fēng)險(xiǎn)來獲得超額回報(bào)，因?yàn)楫吘箿p少風(fēng)險(xiǎn)也減少了超額回報(bào)。
（四）執(zhí)行高頻交易與算法交易
在對(duì)未來收益、風(fēng)險(xiǎn)和成本的綜合權(quán)衡下，實(shí)現(xiàn)投資策略成為量化投資的重要執(zhí)行步驟。為了達(dá)到投資目標(biāo)，量化投資不斷追求更快的速度來執(zhí)行投資策略，這就推動(dòng)了采用高速計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的程序化交易的誕生。在證券投資學(xué)里，技術(shù)分析認(rèn)為股價(jià)趨勢有長期、中期和短期趨勢，其中，長期和中期趨勢有參考作用，短期趨勢的意義不大。然而，隨著計(jì)算機(jī)信息科技的創(chuàng)新，量化投資策略之間的競爭越來越大，誰能運(yùn)作更快的量化模型，誰就能最先找到并利用市場錯(cuò)誤定價(jià)的瞬間，從而賺取高額利潤。于是，就誕生了高頻交易：利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)處理數(shù)據(jù)和進(jìn)行量化分析，快速做出交易決策，并且隔夜持倉。高頻交易的基本特點(diǎn)有：處理分筆交易數(shù)據(jù)、高資金周轉(zhuǎn)率、日內(nèi)開平倉和算法交易。[5]高頻交易有4類流行的策略：自動(dòng)提供流動(dòng)性、市場微觀結(jié)構(gòu)交易、事件交易和偏差套利。成功實(shí)施高頻交易同時(shí)需要兩種算法：產(chǎn)生高頻交易信號(hào)的算法和優(yōu)化交易執(zhí)行過程的算法。為了優(yōu)化交易執(zhí)行，目前“算法交易”比較流行。算法交易優(yōu)化買賣指令的執(zhí)行方式，決定在給定市場環(huán)境下如何處理交易指令：是主動(dòng)的執(zhí)行還是被動(dòng)的執(zhí)行，是一次易還是分割成小的交易單。算法交易一般不涉及投資組合的資產(chǎn)配置和證券選擇問題。
二、對(duì)量化投資在證券投資教學(xué)中應(yīng)用的思考
從上述分析可以知道，量化投資的“黑箱”構(gòu)造與證券投資學(xué)之間存在一定的差異，因此，在證券投資的教學(xué)中應(yīng)當(dāng)考慮量化投資發(fā)展的要求。
（一）市場微觀結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性沖擊
在理性預(yù)期和市場有效假說下，市場價(jià)格會(huì)在相關(guān)信息披露后立即調(diào)整，在信息披露前后市場有著截然不同的表現(xiàn)。在證券投資學(xué)里，一般認(rèn)為價(jià)格的調(diào)整是及時(shí)準(zhǔn)確的，然而，現(xiàn)實(shí)的世界里，價(jià)格調(diào)整需要一個(gè)過程。在不同的頻率下，這種價(jià)格形成過程的作用是不同的。在長期的投資中，短期的價(jià)格調(diào)整是瞬間的，影響不大。然而，在高頻交易中，這種價(jià)格調(diào)整過程影響很大。市場微觀結(jié)構(gòu)就是研究這種價(jià)格形成過程。市場微觀結(jié)構(gòu)理論中有兩種基本的模型：存貨模型和信息模型。存貨模型關(guān)注商委托單簿不平衡對(duì)訂單流的影響，解釋沒有消息公布時(shí)價(jià)格短暫波動(dòng)的原因。信息模型關(guān)注信息公布后信息反映到價(jià)格中的這一過程，認(rèn)為含有信息的訂單流是導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的原因。無論是關(guān)注委托訂單的存貨模型還是關(guān)注市場參與者信息類型的信息模型，這些市場微觀結(jié)構(gòu)的研究加強(qiáng)了流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性在量化投資決策中的重要作用。一般的證券投資學(xué)中基本沒有市場微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容，因而，為了加強(qiáng)證券投資學(xué)的實(shí)用性，應(yīng)關(guān)注市場微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容與發(fā)展。
（二）業(yè)績評(píng)價(jià)與高杠桿
對(duì)于證券組合而言，不僅要分析其超額收益和成本，還要考慮其風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績。在組合業(yè)績評(píng)價(jià)中，一方面要考慮風(fēng)險(xiǎn)的衡量，另一方面則要分析業(yè)績的來源。在證券投資學(xué)中，組合業(yè)績來自于市場表現(xiàn)以及管理者的配置與選股能力。對(duì)于量化投資而言，市場時(shí)機(jī)和管理者的能力依然重要，然而，量化投資的業(yè)績評(píng)價(jià)還應(yīng)考慮另一個(gè)因素：高杠桿。量化交易中，部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易，這種杠桿交易具有放大作用，在市場好的時(shí)候擴(kuò)大收益，但在市場不好的時(shí)候會(huì)加速虧損，這些與傳統(tǒng)的業(yè)績評(píng)價(jià)就不太一樣。在一般的證券投資學(xué)里，業(yè)績評(píng)價(jià)主要考慮經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益，很少考慮其杠桿的作用，這不僅忽略了杠桿的貢獻(xiàn)，而且有可能夸大了投資者的技能水平。
（三）人為因素與模型風(fēng)險(xiǎn)
在量化投資中，非常注重計(jì)算機(jī)對(duì)數(shù)據(jù)和模型的分析，這突出了量化投資的規(guī)則性和固定性。然而，實(shí)際中，別看量化采用了各種數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)模型，但策略設(shè)計(jì)、策略檢測和策略更新等過程都離不開人的決策。量化交易策略與判斷型交易策略的主要差別在于策略如何生成以及如何實(shí)施。量化投資運(yùn)用模型對(duì)策略進(jìn)行了細(xì)致研究，并借助計(jì)算機(jī)實(shí)施策略，能夠消除很多認(rèn)為的隨意性。但是，量化策略畢竟體現(xiàn)投資者的交易理念，這一部分依賴于投資者的經(jīng)驗(yàn)，一部分依賴于投資者對(duì)市場的不斷觀察與更新。實(shí)際上，人始終處于交易之中，對(duì)于市場拐點(diǎn)以及趨勢反轉(zhuǎn)的判斷主要還是依賴投資者的經(jīng)驗(yàn)。光大的烏龍指事件充分表明了人為因素在量化投資中的兩面性：決策實(shí)施依賴于人的設(shè)定，而人的設(shè)定不僅依賴于經(jīng)驗(yàn)，而且人還會(huì)犯錯(cuò)。人之所以會(huì)犯錯(cuò)，一方面是因?yàn)槿藗儗?duì)市場的認(rèn)知是不完全的，另一方面則是人們使用了錯(cuò)誤的模型。經(jīng)典的證券投資理論中，股票價(jià)格的變動(dòng)被認(rèn)為是隨機(jī)的，小概率事件出現(xiàn)的機(jī)會(huì)比較小，但是經(jīng)驗(yàn)研究表明股票收益率具有肥尾現(xiàn)象，小概率事件發(fā)生的機(jī)會(huì)超出了人們原先的認(rèn)識(shí)，即市場還會(huì)出現(xiàn)“黑天鵝”。更為關(guān)鍵的是，量化投資更依賴數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)模型，這就使得量化投資存在較大的模型風(fēng)險(xiǎn)，即使用了錯(cuò)誤的模型。為了防范模型風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采用更為穩(wěn)健的模型，即模型的參數(shù)和函數(shù)應(yīng)該適應(yīng)多種市場環(huán)境。近年來，研究表明，證券收益及其與風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系存在較大的非線性，同時(shí)，市場中存在一定的“噪聲”，采用隱馬爾科夫鏈等隨機(jī)過程和機(jī)器學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進(jìn)行信息處理成為量化投資的重要技術(shù)支持。
（四）2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的啟示
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的深入，資本市場的發(fā)展快慢直接影響我國經(jīng)濟(jì)增長，而證券市場是金融的重要組成部分，對(duì)于西部欠發(fā)達(dá)區(qū)域的貴州來說，證券市場對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)與制約作用尤為明顯。高校作為人才的輸送基地，為了提升金融人才培養(yǎng)質(zhì)量，滿足各層次的金融人才需要，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，培養(yǎng)留得住、用得上的金融人才，從而高職院校證券投資實(shí)務(wù)課程教學(xué)改革具有重要的意義。
2“證券投資實(shí)務(wù)”課程教學(xué)現(xiàn)狀及存在問題
“證券投資實(shí)務(wù)”是銅仁職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)管類專業(yè)開設(shè)的一門核心課程，是理論與實(shí)踐結(jié)合緊密的課程，尤其實(shí)踐性教學(xué)是對(duì)課堂教學(xué)內(nèi)容的補(bǔ)充和支撐。該課程在教學(xué)實(shí)踐中主要存在以下幾個(gè)問題。
21教材難以滿足高職教育的需要
“證券投資實(shí)務(wù)”的教學(xué)目標(biāo)是讓學(xué)生掌握具有實(shí)用性的證券知識(shí)，擁有一定的證券投資技能，熟悉證券投?Y流程，培養(yǎng)學(xué)生正確的觀察、分析金融證券問題能力，提高學(xué)生在社會(huì)科學(xué)方面的素養(yǎng)，為學(xué)生從事實(shí)際證券投資分析、投資運(yùn)作與管理工作打下堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。內(nèi)容應(yīng)該包括證券及證券投資的概念及特征；宏觀分析、行業(yè)分析和微觀分析基本分析內(nèi)容；道氏理論、波浪理論、形態(tài)理論、均線理論、K線理論及技術(shù)指標(biāo)分析等證券投資技術(shù)分析內(nèi)容。然而，我們現(xiàn)有的證券投資實(shí)務(wù)教材只是片面地羅列這些內(nèi)容，并沒有一一細(xì)致講解。特別是教材理論知識(shí)篇幅過多，知識(shí)更新較慢，沒有加入最近發(fā)生的與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的重大事件，選擇的案例時(shí)間太早，不能真正地反映瞬息萬變的證券市場，而且還缺乏可操作性，局限于理論知識(shí)點(diǎn)分析，沒有結(jié)合市場實(shí)際進(jìn)行分析。這些都難以適應(yīng)當(dāng)前高職教育的教學(xué)需要。
22重理論輕實(shí)踐
“證券投資實(shí)務(wù)”課程一半以上的課時(shí)都是對(duì)理論進(jìn)行講解，花費(fèi)太多時(shí)間講解證券投資、證券市場、金融產(chǎn)品的定義及特點(diǎn)，力圖讓學(xué)生從理論學(xué)習(xí)中去掌握證券市場的運(yùn)行規(guī)律，證券投資的交易規(guī)則及分析方法，很少講授實(shí)踐性的內(nèi)容，難以激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，過于偏重理論化，學(xué)習(xí)就會(huì)枯燥無味。
23教學(xué)方法單一
“證券投資實(shí)務(wù)”到目前沿用的是多媒體加黑板的教學(xué)模式，可在證券投資技術(shù)分析模塊中會(huì)涉及大量的K線圖、分時(shí)圖及一些市場信息，很多信息在多媒體上無法全部顯示。所以導(dǎo)致學(xué)生聽課不積極，課堂不活躍，教師達(dá)不到教學(xué)效果。隨著證券市場機(jī)制不斷完善，案例教學(xué)、模擬教學(xué)及多媒體教學(xué)是“證券投資實(shí)務(wù)”課程的主要教學(xué)方法，但受制于教學(xué)資源及條件限制，難以培養(yǎng)學(xué)生證券投資綜合實(shí)踐操作技能。
24課程考核不全面
“證券投資實(shí)務(wù)”課程教學(xué)的目的是使學(xué)生全面了解證券投資及證券市場的基礎(chǔ)知識(shí)、具備證券投資分析的基本方法和和專業(yè)技能、正確進(jìn)行投資決策的現(xiàn)財(cái)高端技能型人才?，F(xiàn)階段主要是對(duì)學(xué)生期末成績的考核，輕過程重結(jié)果，缺乏對(duì)學(xué)生持續(xù)考核及實(shí)踐能力考核的有效方法。
3“證券投資實(shí)務(wù)”教學(xué)改革的內(nèi)容
基于“證券投資實(shí)務(wù)”課程教學(xué)存在的以上問題，文章將從以下幾個(gè)方面進(jìn)行教學(xué)優(yōu)化。
31更改教材知識(shí)體系
“證券投資實(shí)務(wù)”教材的教學(xué)目標(biāo)：應(yīng)使學(xué)生增加相關(guān)證券投資的理論知識(shí)，讓學(xué)生掌握證券投資的基本原理，熟悉證券交易規(guī)則，掌握證券投資分析方法。所以，選用的教材應(yīng)該是包括知識(shí)目標(biāo)、能力目標(biāo)和素質(zhì)目標(biāo)培養(yǎng)的教材。著重從以下幾方面進(jìn)行修改和完善：一是教材應(yīng)以項(xiàng)目為導(dǎo)向、以工作任務(wù)為驅(qū)動(dòng)，每個(gè)項(xiàng)目都要有學(xué)習(xí)目標(biāo)、拓展閱讀、過程考核、項(xiàng)目訓(xùn)練等在內(nèi)；二是修改教材中的知識(shí)體系，我們介紹證券投資分實(shí)務(wù)內(nèi)容應(yīng)包括三大模塊，證券投資基礎(chǔ)知識(shí)、基本面分析、技術(shù)分析，應(yīng)重點(diǎn)講解技術(shù)分析部分，引導(dǎo)學(xué)生評(píng)論、分析推薦股票的能力；三是突出可操作性，教材中應(yīng)穿插大量的圖表說明技術(shù)方法的應(yīng)用，要有較多的實(shí)踐案例分析，以便學(xué)生在課下進(jìn)行仿真學(xué)習(xí)。教材內(nèi)容要滿足實(shí)訓(xùn)室的需要，要對(duì)股票價(jià)格運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行系統(tǒng)性分析，加強(qiáng)理論與實(shí)踐的結(jié)合，增強(qiáng)學(xué)生對(duì)金融基礎(chǔ)知識(shí)的領(lǐng)悟，對(duì)學(xué)生進(jìn)行課堂訓(xùn)練，將投資理論轉(zhuǎn)化為投資技能。
32強(qiáng)化實(shí)踐教學(xué)
修訂授課計(jì)劃，要重實(shí)踐輕理論，使實(shí)踐教學(xué)學(xué)時(shí)占總學(xué)時(shí)的2/3以上。實(shí)踐教學(xué)分為校內(nèi)實(shí)訓(xùn)和校外實(shí)訓(xùn)兩部分，一部分是校內(nèi)實(shí)訓(xùn)，借助世華財(cái)訊模擬交易平臺(tái)，鼓勵(lì)學(xué)生課下進(jìn)行模擬買賣股票，通過基本面分析，了解目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，查看上市公司財(cái)務(wù)信息及行業(yè)地位，分析公司未來的發(fā)展?jié)摿Γ袛嗤顿Y方向；另一部分是組織學(xué)生到當(dāng)?shù)刈C券公司頂崗實(shí)習(xí)或進(jìn)行觀摩學(xué)習(xí)，熟悉證券公司的工作流程及組織機(jī)構(gòu)，感受公司文化，了解公司需要什么樣的人才，以便有興趣從事證券行業(yè)的學(xué)生回到學(xué)校后有針對(duì)性地學(xué)習(xí)，提升自我綜合素質(zhì)，達(dá)到公司用人標(biāo)準(zhǔn)。
33改革教學(xué)方法
本課程的教學(xué)方法是項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)教學(xué)法，以課程項(xiàng)目核心，把相關(guān)的知識(shí)點(diǎn)融入到項(xiàng)目教學(xué)的各個(gè)環(huán)節(jié)中，提高教學(xué)效果，培養(yǎng)學(xué)生的獨(dú)立實(shí)踐動(dòng)手能力，提升人才培養(yǎng)質(zhì)量。
（1）案例教學(xué)。本課程將精選部分證券市場熱點(diǎn)問題等素材進(jìn)行案例教學(xué)，并將教材中較難掌握和理解的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行即時(shí)的解答和點(diǎn)評(píng)，鼓勵(lì)學(xué)生獨(dú)立思考、分析、應(yīng)用，從而掌握和運(yùn)用證券市場的基本原理。
（2）模擬教學(xué)。由于學(xué)生缺乏證券投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和多余支配的資金，學(xué)生們很難切身體會(huì)證券投資的過程，無法真正地委托買賣證券，從而使得書本理論知識(shí)與投資實(shí)踐相脫離。所以本課程通過對(duì)證券投資進(jìn)行仿真模擬，以證券投資分析方法作理論指導(dǎo)，結(jié)合證券市場的實(shí)際操作，進(jìn)而激發(fā)學(xué)生的興趣與學(xué)習(xí)積極性，引導(dǎo)學(xué)生全面、扎實(shí)地掌握證券投資知識(shí)。利用世華財(cái)訊模擬交易系統(tǒng)，結(jié)合典型K線圖、形態(tài)理論、均線理論等技術(shù)方法進(jìn)行講解，建立模擬交易規(guī)則，利用系統(tǒng)的虛擬資金和撮合成交價(jià)格，實(shí)現(xiàn)從委托下單、過戶、結(jié)算盈虧等全過程的操作。
（3）多媒體教學(xué)。教學(xué)中利用各種資料、設(shè)備和軟件，應(yīng)用多媒體、投影、電腦、網(wǎng)絡(luò)等教學(xué)資源輔助教學(xué)，學(xué)習(xí)過程由淺到深，任務(wù)由簡單到復(fù)雜，由單一到綜合，積極啟發(fā)引導(dǎo)學(xué)生解決問題、完成工作任務(wù)。教學(xué)設(shè)計(jì)應(yīng)注意將課程內(nèi)容前后左右、上下縱橫加以有機(jī)聯(lián)系，以達(dá)到溫故知新、承上啟下、前后呼應(yīng)、觸類旁通的效果。
關(guān)鍵詞：QFII制度；證券投資基金；投資行為
QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）制度，即合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場開放模式。
QFII制度是一種有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的過渡性制度。在一些新興市場經(jīng)濟(jì)國家和地區(qū)中，由于貨幣市場沒有實(shí)現(xiàn)完全自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放、外資的介入極有可能對(duì)其證券市場帶來較大的負(fù)面沖擊。為了防范這種風(fēng)險(xiǎn)，QFII制度隨即應(yīng)運(yùn)而生。
一、QFII在我國的發(fā)展
瑞銀華寶于2003年7月9日第一次下單買下寶鋼股份、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展和中興通訊這四只股票，這標(biāo)志著合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度正式進(jìn)入我國證券市場。之后高盛、蓋茨基金、美國景順資產(chǎn)管理公司、法國興業(yè)銀行等都陸續(xù)參與到了我國證券市場。在2006年之后政府的審批速度明顯加快，僅2006年度就批準(zhǔn)了18家，新增共計(jì)34億美元的額度。
2007年，國家外匯管理局共批準(zhǔn)6家QFII機(jī)構(gòu)合計(jì)9.5億美元的投資額度。12月9日，為進(jìn)一步提高我國資本市場的對(duì)外開放水平，QFII總投資額度擴(kuò)大至300億美元。截至2007年末，已累計(jì)批準(zhǔn)49家QFII共99.95億美元的投資額度，累計(jì)匯入資金99.26億美元，結(jié)匯約787.71億元人民幣。2008年QFII額度還會(huì)繼續(xù)增加，2008年3月，美國哥倫比亞大學(xué)已成為我國第53家QFII。
二、我國國內(nèi)基金的發(fā)展
我國基金業(yè)發(fā)展概括為三個(gè)階段：1998年到2001年的頭三年是起步階段，市場中只有10家基金公司，產(chǎn)品以
封閉式基金為主，基金運(yùn)作的相關(guān)制度開始建立；2001年到2005年是第二個(gè)階段，《證券投資基金法》頒布實(shí)施，各類基金產(chǎn)品相繼面世，基金公司的運(yùn)作與管理也逐步完善；2005年以來基金業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，伴隨著資本市場改革的深化，資本市場發(fā)展開始提速，基金業(yè)也在這一時(shí)期快速發(fā)展，資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴(kuò)張。
2001年我國首支開放式基金――華安創(chuàng)新的發(fā)行，拉開了開放式基金迅速發(fā)展的大幕，華安基金初始募集資金為50億元。2006年以來，隨著資本市場的快速發(fā)展，我國基金行業(yè)呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，投資者特別是個(gè)人投資者投資基金踴躍，基金資產(chǎn)規(guī)模成倍擴(kuò)大。根據(jù)證監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，在2007年9月21日到10月底的一個(gè)多月時(shí)間里，沒有新的基金發(fā)行，但是基金總規(guī)模增長1591億份，基金資產(chǎn)凈值增長9.56%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月底，我國59家基金管理公司共管理基金341只，基金總規(guī)模為20553.38億份，基金資產(chǎn)凈值達(dá)33120.02億元，分別為年初的2.8倍和3.8倍。
三、QFII和國內(nèi)投資基金的投資行為分析
隨著QFII的逐步進(jìn)入以及我國股市近年來的持續(xù)高漲，QFII與基金兩大主力機(jī)構(gòu)都積極搶占A股最優(yōu)資產(chǎn)，以期獲取豐厚利潤。但從投資表現(xiàn)來看，兩大機(jī)構(gòu)既有共同之處，也在一些投資方法和行為上存在差異。
一QFII與國內(nèi)基金的投資相似分析
從分享投資經(jīng)濟(jì)成長收益的角度分析，QFII與國內(nèi)基金在行業(yè)配置和個(gè)股選擇上都傾向于國家的重點(diǎn)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以最大程度地保證資金的安全性，也有助于實(shí)現(xiàn)收益的最大化。
首先，具有全球產(chǎn)業(yè)競爭比較優(yōu)勢。從全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來考慮行業(yè)的配置，選擇具有全球產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)作為投資對(duì)象是不僅是QFII的理性選擇，也是國內(nèi)基金所秉承的。
其次，從資本逐利性和安全性的角度看，壟斷性行業(yè)存在的超額利潤和相對(duì)低的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)吸引機(jī)構(gòu)投資者的注意力，這些壟斷性的產(chǎn)業(yè)可分為具有自然壟斷特點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)和自然資源類產(chǎn)業(yè)，以及政府管制的壟斷產(chǎn)業(yè)。
消費(fèi)品行業(yè)也是他們選擇的重要產(chǎn)業(yè)門類。消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)的長期增長潛力極大，一些具有品牌優(yōu)勢的消費(fèi)品公司有望成為機(jī)構(gòu)選擇的目標(biāo)。
二QFII和國內(nèi)投資基金的投資差異分析
1、QFII的投資視野與國內(nèi)基金差異。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)來看，最具有吸引力的自然就是經(jīng)濟(jì)，而亞洲經(jīng)濟(jì)里面最讓QFII著迷的顯然非我國莫屬。對(duì)我國內(nèi)地證券市場的投資是QFII資產(chǎn)全球戰(zhàn)略配置的一部分，因此QFII的投資行為遠(yuǎn)比內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者顯得高瞻遠(yuǎn)矚。在QFII的眼中，除了看好我國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展外，人民幣匯率制度改革及其引致的匯率變動(dòng)帶來對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值的重估。而由于目前一些法規(guī)條款的限制，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者尚不能做到從全球范圍來選擇投資方向，這樣也就限制了國內(nèi)機(jī)構(gòu)的投資視野，只能從A股里面縱向比較尋找機(jī)會(huì)，而不能像QFII那樣大范圍的橫向比較。
2、QFII的投資周期與國內(nèi)基金差異。境外機(jī)構(gòu)投資者大都來自成熟資本市場，有著豐富的投資經(jīng)歷，心態(tài)較為成熟，因此在委托資金給QFII這些機(jī)構(gòu)時(shí)，不會(huì)表現(xiàn)出像某些國內(nèi)投資者那樣的急功近利心態(tài)，一般投資周期都是幾年甚至十幾年，追求的是長期穩(wěn)定的投資回報(bào)，而不是短期暴利。反觀國內(nèi)，一般機(jī)構(gòu)投資者都有年度業(yè)績指標(biāo)，普通投資者也不自覺不自覺地依靠每年機(jī)構(gòu)的業(yè)績來“打分”，作為經(jīng)營這些資金的職業(yè)來講，不可避免會(huì)受到年度考核的壓力。因而大多國內(nèi)基金的投資周期多為3-5年。
3、QFII的研究方式與國內(nèi)機(jī)構(gòu)的差異。在研究方面與國外機(jī)構(gòu)之間的距離非常明顯。國外的研究和國內(nèi)很不同，首先是人員眾多，頂級(jí)投行的分析員數(shù)量都很龐大，每年的資金投入巨大。在研究上則分得很專業(yè)。幾個(gè)分析師看一個(gè)行業(yè)，每個(gè)人鉚定幾個(gè)上市公司，甚至只有3-5家公司，可能比一般的管理層對(duì)公司還了解。此外，他們研究的年限非常長。在國外，一般10年以上才能稱得上資深分析師。國內(nèi)3-5年便已經(jīng)成為資深的研究員了。
4、QFII的投資策略與國內(nèi)基金的差異。國際投資者在完成準(zhǔn)備工作后，一般會(huì)進(jìn)行長期投資，因?yàn)樵谝粋€(gè)陌生的市場環(huán)境中從事短線投機(jī)不是理性的做法。QFII作為國際投資者，其進(jìn)入國內(nèi)市場的初衷是分享我國經(jīng)濟(jì)增長利益，因此，這決定了QFII必然以公司基本面和發(fā)展前景為投資基礎(chǔ)，長期持股，以獲取企業(yè)增長的回報(bào)。國內(nèi)基金則更為看重上市公司的市場表現(xiàn)與市場熱度，其投資的長期性要低于QFII。投資策略的不同從二者的換手率上便可看出。QFII在操作上一直保持著較低的換手率。而國內(nèi)基金換手率總體上一直高于QFII。
四、國內(nèi)證券投資基金的問題與對(duì)策
（一）問題
1、高換手未必就有高收益。在業(yè)績排名靠前的基金中，有些換手率并不高，換手率居前的基金，業(yè)績并不靠前。如上投摩根基金管理公司，其在選股并持有方面表現(xiàn)出相當(dāng)優(yōu)秀的能力，旗下上投阿爾法、上投優(yōu)勢基金均整體體現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)偷膿Q手率，而收益卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出許多國內(nèi)基金產(chǎn)品的特點(diǎn)。我國基金的年度換手率是世界罕見的，頻繁的短線交易不僅與其本身所標(biāo)榜的長期投資理念相去甚遠(yuǎn)外，而且過度頻繁的交易必然會(huì)增加交易費(fèi)用，判斷失誤的概率也相當(dāng)大，這都將侵蝕收益，傷害基金持有人利益。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，按照2006年基金平均股票換手情況計(jì)算，因印花稅上調(diào)直接導(dǎo)致基民平均少賺1%左右。對(duì)于投資換手率達(dá)到1000%的幾只基金的基民來說，損失在4%以上。
2、國內(nèi)基金過于注重上市公司市場表現(xiàn)。國內(nèi)證券投資基金偏好于市場面表現(xiàn)活躍、股價(jià)波動(dòng)性大的上市公司股票，其選股存在一定的追漲行為，對(duì)上市公司的資產(chǎn)管理能力和成長性要求較低。這種將上市公司的市場表現(xiàn)看高于其基本面的行為在牛市行情中可能會(huì)為基金公司帶來可觀的收益，但實(shí)際上必將導(dǎo)致投資行為與價(jià)值投資理念的背離。隨著上市公司股價(jià)的價(jià)值回歸，這種操作策略的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷加大，更會(huì)對(duì)我國基金公司的長期發(fā)展產(chǎn)生制約。
3、開放式投資基金的投資策略趨同。目前國內(nèi)開放式基金雖然存在多種風(fēng)格，如價(jià)值優(yōu)化型、價(jià)值投資型、穩(wěn)健成長型、積極成長型、收益型、成長型、指數(shù)型、平衡型等，但大部分開放式基金往往會(huì)拋開其表明的投資風(fēng)格而選擇積極的資產(chǎn)配置策略，積極的股票選擇策略，在實(shí)際投資活動(dòng)中，投資目標(biāo)轉(zhuǎn)換頻繁，即積極尋找熱點(diǎn)行業(yè)，熱點(diǎn)板塊，這種投資策略在市場行情較好時(shí)可能會(huì)取得較好的收益，但實(shí)際上則隱藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榕c基金所標(biāo)榜的投資風(fēng)格不一致甚至是相背離的策略不僅會(huì)有損基金未來的發(fā)展，還會(huì)對(duì)基金投資者的利益造成損害，以致失去投資者對(duì)基金公司的信任，而這種信任又恰好是基金賴以生存的根本。
（二）對(duì)策
1、以“價(jià)值投資”為投資理念。證券投資基金作為一種理財(cái)工具，本來就是一種規(guī)避短線交易風(fēng)險(xiǎn)的分散組合投資品種。作為一種分享我國經(jīng)濟(jì)高速增長的理財(cái)品種，應(yīng)重點(diǎn)挖掘潛力公司。所以國內(nèi)基金實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀業(yè)績的關(guān)鍵是始終堅(jiān)持以“價(jià)值投資”為投資理念，按照價(jià)值和成長性雙重標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格篩選高質(zhì)量的價(jià)值型公司和高質(zhì)量的成長型公司作為投資對(duì)象。
2、以上市公司基本面的分析為基礎(chǔ)?；鸾?jīng)理應(yīng)在與QFII的共存和競爭中找出自身的不足。畢竟一味地追逐股票的市場表現(xiàn)以及市場板塊輪動(dòng)時(shí)的不同熱度并不是提升基金自身的競爭力的根本策略。根本的策略還是需要回到上市公司的基本面進(jìn)行分析，從基本面中找到理想的投資對(duì)象，避免過分的投機(jī)行為。同時(shí)基金公司也需加強(qiáng)基金管理人、基金從業(yè)人員的自律管理，促進(jìn)基金業(yè)健康快速的發(fā)展。
3、實(shí)行積極的風(fēng)格管理可以有效地提高基金的投資業(yè)績。對(duì)于基金的風(fēng)格，無論是成長型還是價(jià)值型，必須要顯著，體現(xiàn)自己的特點(diǎn)，使基金的投資策略應(yīng)與基金風(fēng)格相符合。例如高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的成長型基金是具有風(fēng)險(xiǎn)偏好性的資金的投資選擇，因而應(yīng)選擇投資市場中有較大升值潛力的小公司股票和一些新興行業(yè)的股票。而以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的價(jià)值型基金是風(fēng)險(xiǎn)厭惡性的資金的投資選擇，應(yīng)當(dāng)以大盤藍(lán)籌股、公司債、政府債券等穩(wěn)定收益證券為投資對(duì)象。
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關(guān)鍵詞：證券與投資；教學(xué)改革；獨(dú)立學(xué)院
因?yàn)楠?dú)立學(xué)院學(xué)生和一本、二本院校學(xué)生有差別，主要提現(xiàn)在學(xué)生基礎(chǔ)知識(shí)水平參差不齊、情感豐富、自我意識(shí)且依賴性較強(qiáng)，不愛動(dòng)手等特點(diǎn)。因此獨(dú)立學(xué)院的證券投資學(xué)在教學(xué)方法必須進(jìn)行必要改革來適應(yīng)學(xué)生的特點(diǎn)并強(qiáng)調(diào)實(shí)用原則。本文結(jié)合獨(dú)立學(xué)院的證券與投資教學(xué)現(xiàn)狀，采用相應(yīng)的教改手段，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，加強(qiáng)實(shí)踐，從而形成一條符合獨(dú)立學(xué)院學(xué)生特點(diǎn)的教學(xué)體系。
一、證券與投資教學(xué)面臨現(xiàn)狀
（一）微觀金融的發(fā)展對(duì)課程教學(xué)產(chǎn)生挑戰(zhàn)
隨著中國資本市場規(guī)范化進(jìn)程的加快，近幾年微觀金融的發(fā)展對(duì)證券與投資教學(xué)具有挑戰(zhàn)性。因獨(dú)立院?，F(xiàn)行的一些教材主要沒有太多的設(shè)計(jì)微觀金融，所以在實(shí)際教學(xué)中存在一定的局限。證券與投資教學(xué)應(yīng)該朝著微觀化的金融發(fā)展方向，與國外教學(xué)接軌，增加微觀金融方面課程，包括公司金融、資本市場、投資理論、家庭理財(cái)、公司融資、金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營與管理等方面。
（二）金融創(chuàng)新層出不窮對(duì)于課程教學(xué)具有挑戰(zhàn)
國際上的金融創(chuàng)新日新月異，包括金融市場創(chuàng)新、金融產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新等，國內(nèi)的金融創(chuàng)新相對(duì)而言比較滯后。因此，現(xiàn)行的證券與投資教材和教學(xué)內(nèi)容也需要更新，使學(xué)生能跟上時(shí)代步伐。
（三）課程實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱
我國目前較多高校金融證券專業(yè)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對(duì)滯后，有金融證券類實(shí)驗(yàn)室的部分高校由于專業(yè)師資的缺乏，導(dǎo)致很多高校的證券投資分析教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)等方面嚴(yán)重不足。
二、改進(jìn)證券與投資教學(xué)的相關(guān)建議
（一）在理論基礎(chǔ)上結(jié)合案例分析
案例能使學(xué)生把理論化作工具來幫助他們解決應(yīng)用中的問題，不僅使其理解理論，也提高其邏輯思維能力。案例教學(xué)可以幫助學(xué)生更好地掌握證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)和基本原理，學(xué)會(huì)運(yùn)用基本分析法和技術(shù)分析法進(jìn)行證券投資分析。
（二）增強(qiáng)學(xué)生的自主性
因?yàn)閷W(xué)生的自主性對(duì)學(xué)習(xí)效果會(huì)產(chǎn)生重要的直接影響，所以在《證券與投資》的教學(xué)改革中。在教學(xué)過程中，強(qiáng)調(diào)學(xué)生要進(jìn)行自主決策，鼓勵(lì)他們根據(jù)自己的學(xué)習(xí)計(jì)劃、個(gè)人條件和實(shí)際需要，自主地與教師進(jìn)行溝通。在實(shí)踐性教學(xué)過程中，學(xué)生參加實(shí)踐的題目的確定、方案的設(shè)計(jì)、方法以及步驟等，都由學(xué)生獨(dú)立思考完成。從而使學(xué)生所學(xué)的知識(shí)與技能才能得到真正的利用，他們發(fā)現(xiàn)問題、解決問題的能力以及創(chuàng)新能力和學(xué)習(xí)興趣也將會(huì)因此得到提高。
（三）在理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)比例中強(qiáng)化實(shí)踐教學(xué)
為體現(xiàn)《證券與投資》的學(xué)科特征，建議將原來的理論授課內(nèi)容分為兩個(gè)部分：以理論體系的主線貫穿教學(xué)的始終，這部分的用時(shí)應(yīng)盡量縮短，建議用時(shí)占總課時(shí)的10～15%，剩余的時(shí)間，要以實(shí)踐操作和組內(nèi)討論的形式進(jìn)行，用時(shí)建議占到總課時(shí)的40～65%。這樣學(xué)生就能更好地領(lǐng)會(huì)理論內(nèi)容，也能更好地指導(dǎo)實(shí)踐部分，兩者之間將形成良性的互補(bǔ)。在講授實(shí)踐性相對(duì)更強(qiáng)的內(nèi)容時(shí)，在條件允許下，建議將教學(xué)地點(diǎn)由教室轉(zhuǎn)移至規(guī)范的實(shí)訓(xùn)基地或者證券公司，保證人手一臺(tái)機(jī)器，且網(wǎng)絡(luò)的暢通的情況下，學(xué)生就可以通過對(duì)大盤的跟蹤，實(shí)現(xiàn)實(shí)戰(zhàn)動(dòng)態(tài)演練。在這一過程中，學(xué)生都在教師的指導(dǎo)下，借助相應(yīng)的證券分析軟件對(duì)證券市場進(jìn)行基本面分析，主動(dòng)查找相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)資料，從宏觀、中觀、微觀的角度對(duì)股票走勢進(jìn)行實(shí)時(shí)分析，使學(xué)生的感受將會(huì)更加直觀，加強(qiáng)對(duì)知識(shí)的理解，還能夠激發(fā)起學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，調(diào)動(dòng)學(xué)習(xí)的積極性和主動(dòng)性。
[關(guān)鍵詞]SPSS軟件；證券投資；教學(xué)
[DOI]1013939/jcnkizgsc201705057
時(shí)代的變化，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的投資方式多樣化，證券投資是眾多受追捧的投資方式之一。同樣，現(xiàn)代金融的日新月異，大學(xué)課程設(shè)置也在不斷變化，證券投資學(xué)是本科院校開設(shè)的一門基礎(chǔ)核心課程，是一門應(yīng)用性很強(qiáng)的課程，旨在培養(yǎng)能夠掌握證券理論、了解市場實(shí)際、可以從事證券操作的專門化的高級(jí)人才?；谒膶?shí)用性、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)，年輕的學(xué)生對(duì)此門課程有著濃厚的興趣，作為金融學(xué)課程核心課程之一，在傳統(tǒng)的證券投資教學(xué)中，教師主要結(jié)合PPT講授課程，只是簡單地了解證券知識(shí)和分析理論要點(diǎn)并不能順暢地進(jìn)行資本市場管理工作，更使得課程教學(xué)枯燥，這與學(xué)生的興趣形成反差，因此學(xué)生還需要在學(xué)習(xí)過程中結(jié)合資本市場具體情況了解投資管理的環(huán)節(jié)，熟練應(yīng)用投資實(shí)踐方法和手段，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。而證券投資學(xué)中公司盈利能力的分析、股價(jià)推演計(jì)算等都涉及統(tǒng)計(jì)軟件的應(yīng)用，選擇哪種統(tǒng)計(jì)軟件，如何在教學(xué)中取得更好的效果，如何提高學(xué)生的操作能力和理論知識(shí)，筆者在此探討SPSS在證券投資教學(xué)中的運(yùn)用。
1選好統(tǒng)計(jì)軟件
社會(huì)科學(xué)統(tǒng)計(jì)軟件包（簡稱SPSS），是一種集成化的計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)處理應(yīng)用軟件，是比較受歡迎的統(tǒng)計(jì)軟件，應(yīng)用廣泛。首先，SPSS簡單易學(xué)，使用Windows的窗口方式展示各種管理和分析數(shù)據(jù)的方法，對(duì)話框提供出各種功能選擇項(xiàng)。SPSS的絕大部分功能已實(shí)現(xiàn)了菜單化操作。學(xué)生只要掌握一定的Windows操作技能和相關(guān)統(tǒng)計(jì)方法原理，就可以使用該軟件為特定的研究工作服務(wù)。其次，SPSS有良好的表格和圖形功能，SPSS可以提供16種表格，根據(jù)用戶所提供的信息，能清楚地顯示用戶的分析結(jié)果。圖形分析功能，能給出各種有用的統(tǒng)計(jì)圖形。作為分析的一部分，它能自動(dòng)生成統(tǒng)計(jì)結(jié)果圖形，還能獨(dú)立于統(tǒng)計(jì)過程進(jìn)行圖形繪制和圖形分析。最后，SPSS具有深入分析數(shù)據(jù)的功能。除了一般常見的描述統(tǒng)計(jì)和推斷統(tǒng)計(jì)外，它還有如聯(lián)表分析、主成分分析、因子分析、判別及聚類分析等常用的現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)程序。用SPSS處理股票數(shù)據(jù)更是得心應(yīng)手，是其他統(tǒng)計(jì)軟件所無法替代的。
2案例教學(xué)
案例教學(xué)與應(yīng)用性很強(qiáng)的證券投資學(xué)教學(xué)結(jié)合起來能達(dá)到事倍功半的效果。在證券投資學(xué)的授課過程中，插入經(jīng)典案例，就可以把學(xué)生帶入不同的情景，實(shí)現(xiàn)情景變換，使課程生動(dòng)有趣，減少學(xué)生上課的枯燥感和疲憊感。在證券投資學(xué)的課程教學(xué)中，一個(gè)經(jīng)典的案例就像一幕精彩的戲劇，呈現(xiàn)給學(xué)生一個(gè)新鮮的情景，通過把學(xué)生的思緒和注意力引入新鮮的情境中，在情境中再現(xiàn)和深化課堂知識(shí)。在講解投Y案例時(shí)，案例情景具有“穿越”時(shí)空的效果，而這種效果正好迎合了他們的年齡特點(diǎn)，自然喜聞樂見，感同身受。例如，在講解股票投資的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，2015年南北車的投資案例是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)教育案例。在這個(gè)案例中，任課教師可以從買股的時(shí)機(jī)、股票的估值、投資理念、行為方式等方面，讓學(xué)生在案例情境中領(lǐng)悟股票投資的高估值風(fēng)險(xiǎn)，并學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)知識(shí)。有了SPSS強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力，我們就可以選用各種證券網(wǎng)絡(luò)公布的大量實(shí)際數(shù)據(jù)，通過SPSS進(jìn)行有效的案例教學(xué)，加深學(xué)生對(duì)書上相關(guān)定理和公式的理解。
3通過SPSS數(shù)據(jù)，提高學(xué)生證券分析能力
傳統(tǒng)的教學(xué)中，關(guān)于公司投資風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格、均價(jià)的計(jì)算等大多是通過計(jì)算器或者手工計(jì)算，很少用統(tǒng)計(jì)軟件來求解，談不上深入分析數(shù)據(jù)，這對(duì)培養(yǎng)學(xué)生借助先進(jìn)的技術(shù)解決實(shí)際問題的能力是不夠的。因此在多年的實(shí)踐教學(xué)中，教師除了介紹基本理論，也逐步引進(jìn)了實(shí)踐教學(xué)平臺(tái)，比如模擬炒股軟件、SPSS等，使學(xué)生更加熟練地掌握證券投資的精髓，進(jìn)行精準(zhǔn)的分析，下面以SPSS在公司風(fēng)格類型分析中的應(yīng)用為例加以說明。
31選定財(cái)務(wù)指標(biāo)
首先要選定財(cái)務(wù)指標(biāo)作為SPSS分析的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)報(bào)表就是財(cái)務(wù)指標(biāo)的來源，一般涵蓋的信息量較大，其指標(biāo)主要有收益、凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流量凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、總股本和股東權(quán)益。本文選四個(gè)指標(biāo)：每股收益，每股凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率，每股資本公積金。
32數(shù)據(jù)
33數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理
SPSS默認(rèn)的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化方法即是Z得分法，這種方法基于原始數(shù)據(jù)的均值（Mean）和標(biāo)準(zhǔn)差（Standard Deviation）進(jìn)行數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化。經(jīng)過處理的數(shù)據(jù)符合標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，即均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1。
34指標(biāo)的趨同化處理
逆指標(biāo)正向化處理：流通股本是一種逆指標(biāo)（單位取億股），對(duì)其的絕對(duì)值取值是取倒數(shù)。
適度指標(biāo)正向化處理：首先確定各指標(biāo)的適度值α；然后計(jì)算適度與各項(xiàng)數(shù)據(jù)的差值；最后將差值的絕對(duì)值取倒數(shù)。
35用SPSS對(duì)指標(biāo)進(jìn)行聚類分析
根據(jù)SPSS對(duì)表一數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類分析結(jié)果如下（假設(shè)將樣品分成四類）。
第一類：（000518，000755，000585，000509）
第二類：（600177，603669，300134，600333，002429，002080，000537，601939，000786）
第三類：（000338，300134，002375，600505，002251，300022，300457，000058，002135，600767，300303，300303，603868）
第四類：（600734，002703，002135，000657）
其中，第一類為業(yè)績較差，毫無盈利能力，這類股票沒有投資價(jià)值；第二類每股收益、每股凈資產(chǎn)、資產(chǎn)收益率、公積金都較高，盈利能力較好，這類股票有較高的投資價(jià)值；第三類股票投資能較好，相比第二類次之。第四類盈利能力一般。
通過對(duì)股票基本面的分析，彌補(bǔ)了定性分析的不足，作為理性的投資依據(jù)，SPSS在證券投資分析中的重要性可見一斑。
4通過PPT演示，結(jié)合傳統(tǒng)講授法與SPSS軟件教學(xué)證券投資學(xué)是一門實(shí)踐性很強(qiáng)的課程，如何把理論和實(shí)踐相結(jié)合，教師在講授證券投資學(xué)的理論基礎(chǔ)時(shí)，傳統(tǒng)教學(xué)依然需要。理論課以教師的“講”與學(xué)生的“聽”為主要形式，這在講的課程中，教師課前做好PPT演示文檔，編排好“講”的內(nèi)容和順序，理論課要做到“為實(shí)踐服務(wù)”，基本以教材安排進(jìn)程，涉及基本面分析、移動(dòng)平均線、技術(shù)指標(biāo)的問題，教師可結(jié)合SPSS進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，所以結(jié)合課程情況，穿插向?qū)W生介紹一些SPSS這方面的功能，如如何對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行重構(gòu)和重新編碼等，以提高學(xué)生處理實(shí)際數(shù)據(jù)的能力。
另外，在理論課的教學(xué)中，還有一項(xiàng)是教材內(nèi)容中沒有的，但對(duì)于證券投資教師應(yīng)該注意到這點(diǎn)，即投資理財(cái)觀的培養(yǎng)。要在課堂上向?qū)W生灌輸正確的投資理財(cái)觀，培養(yǎng)現(xiàn)代社會(huì)公民所必需的一項(xiàng)重要素質(zhì)。根據(jù)這一思想，在理論課的教學(xué)中主要向?qū)W生講授這兩點(diǎn)：一是證券投資本身既可以作為一個(gè)職業(yè)，也可以作為一種兼職工作；二是要有良好的投資心態(tài)和正確的投資方法。
5結(jié)論
隨著現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)、統(tǒng)計(jì)方式的發(fā)展，由此已給證券投資學(xué)的教學(xué)帶來了深刻的變化，證券投資學(xué)能較好運(yùn)用模擬軟件、SPSS統(tǒng)計(jì)軟件、PPT演示文稿等現(xiàn)代教學(xué)工具，其課堂教學(xué)一定可以生動(dòng)活潑，取得良好的教學(xué)效果，這不僅僅是順應(yīng)了趨勢，更是培養(yǎng)和提高了學(xué)生的分析問題和解決問題的能力，提高了學(xué)生的實(shí)踐能力和其創(chuàng)新能力。
參考文獻(xiàn)：
[1]李志輝，羅平SPSS常用統(tǒng)計(jì)分析教程[M].北京：電子工業(yè)出版社，2015
[2]趙靜證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)研究[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2012（20）
綜合評(píng)價(jià)：
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)
綜合評(píng)估競爭優(yōu)勢：申萬巴黎競爭優(yōu)勢基金通過綜合比較分析，運(yùn)用“五大競爭優(yōu)勢”綜合評(píng)估(資源占有優(yōu)勢、成本和生產(chǎn)效率優(yōu)勢、市場占有優(yōu)勢、自主創(chuàng)新與核心技術(shù)優(yōu)勢以及公司治理優(yōu)勢)，發(fā)掘隨經(jīng)濟(jì)周期變化而表現(xiàn)出的行業(yè)優(yōu)勢及各行業(yè)里具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，投資于有綜合競爭優(yōu)勢的具有高成長性和合理估值的行業(yè)板塊和上市公司股票，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的成果。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司
申萬巴黎基金公司成立于2004年1月，目前管理著5只開放式基金，資產(chǎn)規(guī)模為163.85億元。其中申萬巴黎盛利精選基金過往業(yè)績優(yōu)秀，截至6月5日，該基金過去兩年凈值增長率達(dá)到129.40％，在111只混合型基金中排名第19位，被展星評(píng)為兩年期四星級(jí)基金。
基金經(jīng)理
李源海，8年證券從業(yè)經(jīng)歷。2005年底加盟申萬巴黎基金管理有限公司?，F(xiàn)任申萬巴黎盛利強(qiáng)化配置混合型基金基金經(jīng)理。
梅文斌，6年證券從業(yè)經(jīng)歷。2004年8月加盟申萬巴黎基金管理公司，現(xiàn)任申萬巴黎新動(dòng)力股票型基金基金經(jīng)理。
產(chǎn)品點(diǎn)評(píng)
以價(jià)值投資為核心：友邦華泰價(jià)值增長基金投資于市場估值相對(duì)較低、基本面良好、能夠?yàn)楣蓶|持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的公司，重點(diǎn)關(guān)注其中基本面有良性變化、市場認(rèn)同度逐步提高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。
人們的群體偏見會(huì)經(jīng)常導(dǎo)致資產(chǎn)的市場價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的偏離，于是該基金通過理性和專業(yè)的研究分析，發(fā)掘資產(chǎn)市場價(jià)格和價(jià)值之間的差異，投資于價(jià)值低估的股票。它同時(shí)認(rèn)為，僅僅是較低的估值不足以構(gòu)成買入的充分理由，資產(chǎn)的市場價(jià)格有可能長期偏離其內(nèi)在價(jià)值。因此公司基本面趨勢和基本面趨勢認(rèn)同度被視為投資契機(jī)，以此幫助避免“價(jià)值陷阱”和提高投資效率。該基金以價(jià)值投資方法為核心，結(jié)合成長／趨勢投資方法，致力于獲取相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)增值，從而更好地分享中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果。
費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。
基金公司
友邦華泰基金公司于2004年11月18日注冊成立，目前管理著4只開放式基金產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模為257.87億元。其中友邦華泰盛世中國被晨星評(píng)為兩年期四星級(jí)基金。
