發(fā)布時(shí)間：2023-06-15 17:16:31
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的銀行證券投資基金樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：證券投資基金；機(jī)構(gòu)投資者；公司治理；股東
近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷引進(jìn)新的機(jī)構(gòu)投資者，如證券投資基金、券商、社?；稹FII、企業(yè)年金、保險(xiǎn)基金等，這些機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中所持有的份額越來越大。根據(jù)2004年的數(shù)據(jù)顯示，證券投資基金2004年投資股票的資金達(dá)1602.52億元，整體機(jī)構(gòu)投資基金規(guī)模接近2500億元，證券投資基金占機(jī)構(gòu)投資比重的64%，2004年滬深兩市股票流通市值約為10630.52億元，證券投資基金持股市值占滬深流通市值的15.1%。由此可見，機(jī)構(gòu)投資者（尤其是證券投資基金）在市場(chǎng)上是一股非常活躍的投資力量。本文試圖通過對(duì)我國(guó)目前最大機(jī)構(gòu)投資者—證券投資基金對(duì)上市公司治理的參與狀況進(jìn)行分析，闡明證券投資基金在公司治理方面的作用及其存在的障礙，進(jìn)而提出促進(jìn)證券投資基金參與公司治理的對(duì)策。
一、我國(guó)證券投資基金參與上市公司治理的途徑與程度有待提高
我國(guó)證券投資基金參與公司治理的主要途徑是行使作為股東的投票權(quán)：（1）對(duì)上市公司的再融資方案上的投票否決，如2003年基金聯(lián)盟對(duì)抗招行發(fā)行百億可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)波、2002年中興發(fā)行H股計(jì)劃風(fēng)波和2000年深萬科B股增發(fā)停發(fā)事件中證券投資基金作為公司股東參與公司治理對(duì)上市公司的再融資方案的干預(yù)；（2）對(duì)于股權(quán)之爭(zhēng)，基金可以通過公開征集授權(quán)委托權(quán)反映小股東的意見（如勝利股份股權(quán)之爭(zhēng)）這種方式參與公司的治理；（3）對(duì)上市公司股權(quán)分置改革方案的否決。我國(guó)未施行流通股東分類表決制之前，在股市非流通股占總股份50%①以上，流通股東是無法通過與非流通股股東“同權(quán)”表決權(quán)來維護(hù)自己的投資利益；在實(shí)施了公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股東表決制度②之后，其中對(duì)于上市公司實(shí)施股權(quán)分置改革方案流通股股東通過的要求要達(dá)到參會(huì)流通股2/3以上，雖然基金是最大的流通股股東，但根據(jù)截止到目前的資料來看，基金對(duì)上市公司股權(quán)分置方案投贊成票占絕大多數(shù)，基金在參與公司治理中對(duì)公司的股改方案投反對(duì)票甚少（持股基金對(duì)上市公司三愛富的股權(quán)分置方案的表決中投了反對(duì)票，這是目前第一家因遭到基金公司反對(duì)而被否決的上市公司）。③我國(guó)上市公司仍然存在著一些損害投資人利益的事件，如公司重大事項(xiàng)不履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)等等，由此可見，我國(guó)基金對(duì)上市公司治理的參與程度和制衡機(jī)制上需要進(jìn)一步提高。
二、對(duì)基金在參與公司治理中障礙的分析
公司治理的目的是對(duì)上市公司的實(shí)施有效的監(jiān)控。基金參與上市公司的公司治理的目的是形成對(duì)上市公司實(shí)行一種有效制衡的機(jī)制（股東與董事會(huì)、管理層、監(jiān)事會(huì)之間的相互制約機(jī)制），是否能形成有效制衡則取決于基金的持股是否有規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)環(huán)境和基金的投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是否允許長(zhǎng)期持股，是否與上市公司之間存在有利益沖突。然而，在基金參與公司治理確存在多方面障礙因素。
1．我國(guó)股市的市場(chǎng)環(huán)境欠缺，阻礙和抑制基金及其投資者長(zhǎng)期持股，影響了基金參與上市公司治理。（1）上市公司的總體質(zhì)量不高，市場(chǎng)信息透明度不高，使投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者持股的主要依據(jù)是上市公司的業(yè)績(jī)以及是否具有成長(zhǎng)性，但由中聯(lián)財(cái)務(wù)顧問和國(guó)資委有關(guān)專家對(duì)1339家上市公司共同進(jìn)行的一份上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估調(diào)查顯示，中石化一家的凈利潤(rùn)就占全部上市公司凈利潤(rùn)的25.44%，而占上市公司總數(shù)不到7%的前90戶上市公司，其凈利潤(rùn)占全部上市公司凈利潤(rùn)的90%④。業(yè)績(jī)集中表明投資者只有通過精選個(gè)股來長(zhǎng)期持有，但由于市場(chǎng)信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金參與公司治理的規(guī)模效應(yīng)無法體現(xiàn)，投資者只能通過短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）市場(chǎng)沒有做空機(jī)制、沒有指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品有效的防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法進(jìn)行套期保值，持股者最優(yōu)的策略可能就是選擇短期持股。從2001年起就開始提出解決全流通問題，直到2005年5月股權(quán)分置正式啟動(dòng)，期間整個(gè)市場(chǎng)主要面臨的就是非流通股的解決如何進(jìn)行、何時(shí)進(jìn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，兩個(gè)市場(chǎng)也從2001年指數(shù)振蕩向下。2001年~2005年深證成指每年的變動(dòng)率分別為－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上證指數(shù)每年的變動(dòng)率分別為－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深證成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61點(diǎn)，上證指數(shù)由2001年年末的1645.97跌到2005年年末的1161.05點(diǎn)⑥。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者沒有其它的選擇只是一個(gè)短期持股策略，從市場(chǎng)的振蕩中獲得收益。
2．市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核以及基金管理費(fèi)提取的方式，制約了證券投資基金對(duì)所持股票公司治理的參與。（1）基金的本質(zhì)是受托形式的專家理財(cái)，市場(chǎng)及基金管理公司對(duì)專家理財(cái)能力的考核短期化使基金經(jīng)理行為短期化。一方面，我國(guó)證券投資基金是以開放式股票型基金為主⑦，特別是QFII、社保基金等其它機(jī)構(gòu)投資者作為基金的持有人集中持有時(shí)，基金為防范高比例贖回風(fēng)險(xiǎn)，基金的資產(chǎn)配置要具備相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。另一方面開放式基金按照凈值進(jìn)行交易，基金的凈值在市場(chǎng)上每日都是公開的，基金的凈值及其基金凈值動(dòng)態(tài)變化情況成為市場(chǎng)及基金管理公司對(duì)基金經(jīng)理理財(cái)業(yè)績(jī)考核的依據(jù)，也促使基金經(jīng)理更加重視資產(chǎn)的短期收益。（2）目前我國(guó)證券投資基金的管理費(fèi)是根據(jù)其基金凈值來提取，因此基金經(jīng)理人往往是以最大化其基金凈值為目標(biāo)。目前基金凈值的大小主要與較高的資本利得有關(guān)，因此基金對(duì)股票最基本的偏好是股價(jià)的增長(zhǎng)率，基金經(jīng)理人根據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁調(diào)整所持股票，縮短了持股時(shí)間，抑制了基金對(duì)公司治理的參與的積極性。
3．證券投資基金與持股公司之間可能存在著的利益沖突，抑制了基金對(duì)上市公司治理的參與。證券投資基金的公司與持股公司之間的利益沖突表現(xiàn)在兩方面：（1）證券公司與上市公司之間的利益沖突，成為基金對(duì)上市公司的治理參與的障礙。目前我國(guó)的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結(jié)構(gòu)的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面者的制衡機(jī)制，有效保護(hù)相關(guān)各方的利益。但在我國(guó)的實(shí)踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨(dú)立，作為基金發(fā)起人的基金管理公司又在發(fā)起過程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司的一方獨(dú)大⑧?；鸸芾砉镜闹饕蓶|目前的控股股東主要是證券公司，由于證券公司作為上市公司的保薦人、股票的經(jīng)銷商或包銷商、財(cái)務(wù)顧問等，勢(shì)必會(huì)影響在證券公司控股下的基金的持股以及對(duì)公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)的行使。（2）基金管理公司與上市公司之間的利益沖突，會(huì)影響基金對(duì)上市公司治理的制衡機(jī)制。上市公司既是基金的合法投資者，又是基金的合法投資對(duì)象，上市公司可以通過持有基金來影響基金對(duì)上市公司的制衡機(jī)制。
三、促進(jìn)證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理的有效參與的對(duì)策
1．改善我國(guó)股市的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)基金及其投資者長(zhǎng)期持股。（1）建立完善的股市進(jìn)入和退出機(jī)制及其市場(chǎng)披露制度，使市場(chǎng)具備優(yōu)生劣汰的機(jī)能，使上市公司的總體質(zhì)量得到提升，使基金愿意長(zhǎng)期持股。隨著股權(quán)分置的推進(jìn)和全流通股的實(shí)行，基金等機(jī)構(gòu)投資者公司治理的規(guī)模效應(yīng)凸現(xiàn)，一方面要發(fā)揮其在治理公司的有效制衡作用，另一方面還要建立完善相應(yīng)的法律、法規(guī)，防范大股東損害其它中小股東的利益。（2）完善市場(chǎng)交易工具，通過金融工具制衡市場(chǎng)。要盡快推出股票的融資融券業(yè)務(wù)，積極推出股指期貨、股制期權(quán)等衍生金融工具，使投資者可以利用衍生品進(jìn)行套期保值或投機(jī)，有效的防范市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)基金及其投資者長(zhǎng)期持股。
2．改變基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核方式，促進(jìn)證券投資基金對(duì)所持公司的治理的介入。建立基金經(jīng)理層的長(zhǎng)期激勵(lì)制度，推出適合于基金運(yùn)作的股票期權(quán)計(jì)劃，使基金經(jīng)理行為長(zhǎng)期化，同時(shí)隨著我國(guó)上市公司質(zhì)量的提高，市場(chǎng)透明度提高，基金參與公司治理的信息成本下降，更加會(huì)刺激基金長(zhǎng)期的持股并積極參與公司治理。
3．完善證券投資基金的法律法規(guī)，保護(hù)基金持有人的利益。（1）要完善基金的法律法規(guī)⑨，形成受托人、基金持有人、基金管理人的有效制衡機(jī)制，保護(hù)基金持有人的利益。（2）明確基金只是委托理財(cái)?shù)男问?，基金持有人才是基金真正的所有者，基金持有人除具有相?yīng)基金份額的收益權(quán)之外，還有基金資產(chǎn)附帶的投票權(quán)、表決權(quán)等權(quán)利。因此基金對(duì)持股公司的有關(guān)事宜進(jìn)行表決實(shí)質(zhì)上是以受托人身份代表基金持有人行使表決權(quán)，基金應(yīng)向有關(guān)基金持有人披露行使相應(yīng)權(quán)利的決策程序，并定期披露。（3）對(duì)基金與被投資公司存在的直接利益沖突（基金與上市公司相互投資）或間接利益沖突（基金的主要股東是上市公司的股東、上市保薦人、股票承銷商、財(cái)務(wù)顧問等）的情況，基金應(yīng)就利益沖突情況和處理方式向市場(chǎng)和基金持有人進(jìn)行披露。
注釋：
①根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站：2006年4月28日上市公司非流通股占61.5%,流通股占38.5%；根據(jù)深圳證券交易所網(wǎng)站：2005年12月30日上市公司非流通股占56.2%，流通股占43.8%。
②2004年12月證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，試行公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股股東表決制度，即對(duì)上市公司增發(fā)新股、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組、以股抵債、附屬企業(yè)到境外上市等對(duì)社會(huì)公眾股東利益有重大影響的事項(xiàng)除經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過，還要經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。
③張東臣，“缺乏充分溝通基金否決三愛富股改引發(fā)五大思考”，www．chinafund．cn，2005年12月21日。
④上市公司：別讓壞孩子擋道，大眾網(wǎng)，2006年6月8日。
⑤根據(jù)我國(guó)證券投資基金法規(guī)定：一個(gè)基金持有一家上市公司的股票，不得超過該基金凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的證券，不得超過該證券的10%。
⑥資料來源：www://,2006年2月5日、2006年2月6日。
⑦根據(jù)中國(guó)銀行證券研究中心《2005年中國(guó)證券投資基金行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》（中國(guó)證券報(bào)，2006年1月6日），截至2005年底，我國(guó)共有218只，其中開放式基金164只，占基金總量的75.2%，募集資金規(guī)模為4067.95億元，占募集總規(guī)模的83.3%，其中股票方向募集資金規(guī)模為3367.37億，占開放式基金募集總規(guī)模的82.3%。
⑧陸一：“基金業(yè)制度存在七大真空”，中國(guó)證券報(bào)，2006年2月18日。
⑨陸一：“有的放矢完善基金法律法規(guī)”，中國(guó)證券報(bào)，2006年2月24日。
參考文獻(xiàn)：
1．李季，王宇．機(jī)構(gòu)投資者：新金融景觀．大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002．
2．耿志民．中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者研究．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002．
目前我國(guó)銀行與證券公司之間的合作可以在三個(gè)層次上層開：（1）較淺層次的普通業(yè)務(wù)合作。銀行將券商視同接受貸款的普通企業(yè)客戶與之開展同業(yè)拆借、資金清算等信貸業(yè)務(wù)；（2）在業(yè)務(wù)分工基礎(chǔ)上的深度合作。銀行和券商利用各自的優(yōu)勢(shì)，將業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆和組合，通過現(xiàn)有業(yè)務(wù)的重新整合或金融創(chuàng)新，形成密切的分工合作關(guān)系：A、銀行轉(zhuǎn)帳。銀行和券商的電腦系統(tǒng)通過聯(lián)網(wǎng)，完成投資者保證金轉(zhuǎn)賬、托管和相關(guān)信息查詢等業(yè)務(wù)處理，投資者可以通過銀行的委托電話或網(wǎng)上交易系統(tǒng)等遠(yuǎn)程交易方式方便地將資金在銀行活期儲(chǔ)蓄賬戶和證券公司保證金賬戶之間互相劃轉(zhuǎn)。目前大部分券商均已開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)；B、銀證通。投資者只需憑有關(guān)證件到銀行的任何一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)就可以開戶買賣股票，客戶儲(chǔ)蓄帳戶即是股票清算賬戶，客戶從開戶、買賣、存取款、查詢到消戶均無須到券商處，可以直接通過銀行和券商的委托電話或網(wǎng)上交易系統(tǒng)直接進(jìn)行操作；C、開戶。券商的網(wǎng)點(diǎn)相對(duì)比較集中，數(shù)量也較少，而銀行則具有點(diǎn)多面廣的優(yōu)勢(shì)，券商委托銀行網(wǎng)點(diǎn)辦理股票開戶，可以將業(yè)務(wù)輻射到?jīng)]有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的地區(qū)，對(duì)網(wǎng)上交易等業(yè)務(wù)的開展具有積極的推動(dòng)作用；（3）通過股權(quán)交融的集團(tuán)化合作。券商與銀行相互參股或者直接在組織結(jié)構(gòu)上進(jìn)行重組，如中信、光大、招商等金融集團(tuán)。
具體來講目前促進(jìn)銀證合作的對(duì)策：
1.商業(yè)銀行先進(jìn)的資金匯劃清算系統(tǒng)，可以為證券公司提供高效的異地資金匯劃服務(wù)，滿足證券市場(chǎng)資金流量大、匯劃要及時(shí)的特點(diǎn)，同時(shí)也可優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。從動(dòng)態(tài)的角度分析，資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)影響商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)，即資本市場(chǎng)的分流會(huì)引起社會(huì)公眾存款（對(duì)公和儲(chǔ)蓄存款）的減少，而在銀行證券清算的體制下，流向資本市場(chǎng)的資金又會(huì)流回銀行，所以銀行的同業(yè)存款增加，問題的關(guān)鍵是商業(yè)銀行能否抓住機(jī)會(huì)，目前我國(guó)上市股票、企業(yè)債券、投資基金等證券一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的交易主要通過滬、深兩大證券交易所、證券公司和投資者之間的資金清算與交割完成。證券交易所和分布在全國(guó)各地的證券公司就成為證券發(fā)行和交易資金的集散地，按《證券法》的規(guī)定，“客戶交易結(jié)算資金必須全部存入指定的商業(yè)銀行，單獨(dú)立戶管理，嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金”，如果商業(yè)銀行能證券公司和投資者的三級(jí)資金清算，就可實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄存款和同業(yè)存款的相互轉(zhuǎn)換，使資金此進(jìn)彼出，保持相對(duì)穩(wěn)定，沉淀的清算資金和此業(yè)務(wù)帶來的派生存款，將會(huì)增加銀行的資金頭寸，獲得大量的低成本負(fù)債，帶來可觀的收益。在證券市場(chǎng)的發(fā)行上，商業(yè)銀行可以為證券承銷提供匹配服務(wù)，發(fā)行股票、債券、基金等，利用商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)為證券公司收繳發(fā)行資金，遠(yuǎn)期銀行還可以分設(shè)投資銀行業(yè)務(wù)部或者成立控股投資公司，為企業(yè)改制、上市、資本運(yùn)營(yíng)、公司理財(cái)服務(wù)。同時(shí)商業(yè)銀行可以針對(duì)證券公司要求保證金賬戶必須與其自營(yíng)賬戶分開的規(guī)定，進(jìn)行創(chuàng)新，推出銀證通等金融工具，通過銀行的委托系統(tǒng)，借助于券商的席位，為股民提供開戶、查詢、清算、銀證自動(dòng)轉(zhuǎn)賬以及證券委托交易的服務(wù)。
2.基金托管業(yè)務(wù)?！蹲C券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)，所有募集資金要在銀行開立專門賬戶，因而基金申購(gòu)的辦理和基金持有人所得紅利的發(fā)放都需通過托管銀行。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，新的證券投資資金將不斷出現(xiàn)，基金品種將不斷增加，商業(yè)銀行作為證券基金的托管銀行，資金和結(jié)算量必然大幅增加，可以給商業(yè)銀行帶來大量的無風(fēng)險(xiǎn)的手續(xù)費(fèi)收入，還可以間接地開發(fā)資本市場(chǎng)上存款客戶的市場(chǎng)空間。所以商業(yè)銀行要把基金托管業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)重要的表外業(yè)務(wù)，認(rèn)真研究證券投資基金業(yè)務(wù)的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，開發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)支持軟件的開發(fā)?！堕_放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》規(guī)定商業(yè)銀行可以買賣開放式基金，也可以自行設(shè)立投資基金，這進(jìn)一步拓寬了銀證混業(yè)合作的空間。
3.短期拆借以滿足券商對(duì)短期頭寸的需求。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)因?yàn)榍逅阗Y金在途或承銷發(fā)行股票而造成短期的頭寸不足，商業(yè)銀行可通過短期拆借滿足券商的這種需求，并借以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。1999年10月12日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，國(guó)泰等10家基金管理公司和中信證券等7家證券公司獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期資金拆借、債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易。同年10月28日，華安基金管理公司管理的基金安信通過銀行間同業(yè)市場(chǎng)與中國(guó)工商銀行成功地進(jìn)行了一筆國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)，融入資金用于基金安信的投資運(yùn)作。這是證券投資基金首次進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)，標(biāo)志著《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。截至目前我國(guó)證券公司和基金管理公司拆入拆出資金以及股票質(zhì)押融資，解決短期資金余缺，已經(jīng)成為銀行間市場(chǎng)主要的資金需求者，2000年證券公司和基金管理公司凈融入資金達(dá)到3989億元，國(guó)有商業(yè)銀行凈融出資金5114億元。同時(shí)我國(guó)券商總權(quán)益與總負(fù)債比不到1：10，相對(duì)于國(guó)際成熟資本市場(chǎng)券商1：27的總權(quán)益與總負(fù)債比，尚有相當(dāng)大的融資空間。
4.搭橋貸款。對(duì)于一些準(zhǔn)備發(fā)行股票的公司或者準(zhǔn)備配股的上市公司，因?yàn)槠漤?xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)，開工在即，但是通過證券市場(chǎng)募集到的資金沒有到位，這時(shí)券商為拓展投資銀行業(yè)務(wù)，尤其是作為股票的承銷商或者推薦人，以自身作為擔(dān)保向清算資金的清算銀行提出向擬上市公司或者擬配股、增發(fā)新股公司發(fā)放搭橋貸款，銀行為了穩(wěn)定清算業(yè)務(wù)、同券商建立良好的合作關(guān)系，加上此類貸款有券商擔(dān)?；蛘咄顿Y銀行用自有資金也提供融資服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)較小，所以也愿意發(fā)放此類貸款，但其用途僅限于項(xiàng)目的前期投入和資產(chǎn)重組。投資銀行是高扛桿金融機(jī)構(gòu)，搭橋貸款可以有效解決券商在拓展投資銀行業(yè)務(wù)中的資金需求。目前銀證合作拓展搭橋貸款業(yè)務(wù)的過程中，要嚴(yán)格遵守證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的有關(guān)規(guī)定：凈資本額達(dá)不到綜合類證券公司凈資本最低標(biāo)準(zhǔn)（人民幣2億元）的證券公司不得為他人提供擔(dān)保；有條件提供擔(dān)保的證券公司必須在會(huì)計(jì)報(bào)表附注和凈資本情況的說明中詳細(xì)披露其擔(dān)保事項(xiàng)；證券公司提供的擔(dān)保額不得超過其凈資產(chǎn)額的20%；嚴(yán)格遵守中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于禁止股票承銷業(yè)務(wù)中融資和變相融資行為的行業(yè)公約》，禁止在股票承銷過程中為企業(yè)提供貸款擔(dān)保；證券公司不得為以買賣股票為目的的客戶貸款提供擔(dān)保。
5.銀行合作，拓展杠桿融資。在券商的指導(dǎo)下，可以探索收購(gòu)公司以購(gòu)并后的資產(chǎn)及其收益作為抵押，從銀行取得貸款來籌集購(gòu)并所需的資金。目前商業(yè)銀行還不可以直接參與信托投資和股票投資業(yè)務(wù)，但是商業(yè)銀行可以和投資銀行合作，開展項(xiàng)目融資、企業(yè)財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)重組等投資銀行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過投資銀行拓展項(xiàng)目融資，根據(jù)項(xiàng)目的建設(shè)周期，分階段、分批為大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、能源、交通、市政設(shè)施提供融資。
6.銀證合作推進(jìn)資產(chǎn)證券化。國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)是銀行開始主動(dòng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債表，因?yàn)殂y行核心存款增長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的需要，銀行就通過轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)或者主動(dòng)負(fù)債，通過資產(chǎn)或者負(fù)債的出售與購(gòu)買來主動(dòng)地經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債表，改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)已經(jīng)成為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理的重要工具，截至1998年底，美國(guó)有35%左右的消費(fèi)信貸余額已經(jīng)被證券化，如住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收款、小企業(yè)貸款、設(shè)備貸款等，同時(shí)國(guó)際融資總額中80%是通過各種有價(jià)證券融資的，金融衍生工具品種越來越多，銀行信貸資產(chǎn)也逐步走向證券化，使得銀行貸款、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)聯(lián)結(jié)并交叉在一起。我國(guó)資產(chǎn)證券化也在逐步啟動(dòng)，可以積極探索以消費(fèi)貸款和房地產(chǎn)、大型成套設(shè)備等貸款抵押品及其收益作為擔(dān)保，進(jìn)入直接融資市場(chǎng)發(fā)行證券，降低風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。（1）住房貸款證券化，這是其發(fā)展到一定規(guī)模的必然要求，因?yàn)閭€(gè)人住房貸款期限長(zhǎng)達(dá)15～30年，而目前我國(guó)儲(chǔ)蓄存款7萬多億，可大部分都是5年期以下的存款，銀行資金來源的短期性和房貸長(zhǎng)期性之間矛盾突出，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)該項(xiàng)貸款余額占銀行信貸總資產(chǎn)的比重超過25%時(shí)，銀行將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而證券化是提高個(gè)人住房貸款流動(dòng)性的最佳途徑。目前我國(guó)沒有信貸二級(jí)市場(chǎng)，貸款在銀行之間的轉(zhuǎn)讓很困難，隨著我國(guó)房改的深入，個(gè)人住房貸款必將迅速增長(zhǎng)，對(duì)于商業(yè)銀行而言，將面臨流動(dòng)性不足的問題。商業(yè)銀行可以和證券公司合作，積極探索以抵押擔(dān)保證券、抵押轉(zhuǎn)支付證券和資產(chǎn)擔(dān)保證券等方式把抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)化、證券化，以證券交易方式轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)，借以增強(qiáng)個(gè)人住房貸款的流動(dòng)性；（2）不良資產(chǎn)證券化。券商可以發(fā)揮其投資銀行功能，充當(dāng)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的財(cái)務(wù)顧問，協(xié)助商業(yè)銀行做好信用增級(jí)等前期準(zhǔn)備工作，幫助金融資產(chǎn)管理公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)。
7.銀證合作，通過資本市場(chǎng)補(bǔ)充和充實(shí)銀行資本金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)：（1），發(fā)行普通股、優(yōu)先股，彌補(bǔ)資本金不足問題；（2）發(fā)行長(zhǎng)期資本債券，增加附屬資本，改善資本金構(gòu)成；（3）發(fā)行短期債券，解決流動(dòng)資金不足問題；（4）銀行委托證券機(jī)構(gòu)承銷大額定期存單，推進(jìn)存款證券化。這樣通過主動(dòng)負(fù)債，主動(dòng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債表，供求、資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)量與期限可以有效匹配，削弱資金來源的波動(dòng)性和支付壓力，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
8.券商自營(yíng)股票質(zhì)押貸款。2000年2月13日，人民銀行與證監(jiān)會(huì)出臺(tái)文件，允許符合條件的證券公司以及部分機(jī)構(gòu)投資者以自營(yíng)股票和證券投資基金作質(zhì)押向商業(yè)銀行借款。股票質(zhì)押貸款流動(dòng)性強(qiáng)，貸款規(guī)模受券商資本金比例的限制，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定，而且利于商業(yè)銀行和券商建立合作關(guān)系，所以商業(yè)銀行應(yīng)該支持證券公司以在證券交易所流通上市的自營(yíng)人民幣普通股票或者證券投資基金作為質(zhì)押，向商業(yè)銀行貸款。
9.其它，銀行積極探索與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的合作；與期貨商合作，積極開拓面向期貨商的和融資；以獲得證券承銷資格、具有資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)權(quán)利的金融資產(chǎn)管理公司為橋梁，銀證在債轉(zhuǎn)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣、上市等方面進(jìn)行合作。
二、關(guān)于銀保合作
隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)改革的不斷深化其對(duì)商業(yè)銀行的保險(xiǎn)存款形成了巨大的沖擊：（1）保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道從原先只能存入銀行發(fā)展到可以購(gòu)買國(guó)債、購(gòu)買證券投資基金入市；（2）保險(xiǎn)公司采取由總公司集中運(yùn)用資金的方式，要求加速歸集各級(jí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銀行賬戶上的資金，保險(xiǎn)資金停留銀行的時(shí)間大大縮短；（3）保險(xiǎn)公司為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)，普遍采取了以各商業(yè)銀行營(yíng)銷保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的比例確定保險(xiǎn)存款留存各行的比例。同時(shí)，對(duì)于商業(yè)銀行而言，由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇尤其是資本市場(chǎng)的發(fā)展，使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間收縮，迫使銀行必須積極發(fā)展保險(xiǎn)等中間業(yè)務(wù)，這也是商業(yè)銀行服務(wù)客戶和防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的需要。因?yàn)橐环矫妫邆鋮⒈Ｒ庾R(shí)的客戶希望能夠便捷地辦理保險(xiǎn)手續(xù)和交付保費(fèi)，而這一點(diǎn)通過客戶在商業(yè)銀行開立的賬戶就可以實(shí)現(xiàn)。另一方面，商業(yè)銀行發(fā)動(dòng)信貸客戶參加保險(xiǎn)，可以減少貸款本息損失、防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。
從客觀條件上看，銀保合作的時(shí)機(jī)也基本成熟：（1）保險(xiǎn)市場(chǎng)正處于高速成長(zhǎng)時(shí)期，保費(fèi)年增長(zhǎng)率在30%以上；（2）由于保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償作用不斷得到證明，保險(xiǎn)法的廣泛宣傳，利率的下調(diào)和利息稅的開征使得人們購(gòu)買儲(chǔ)蓄保障型和投資保障型險(xiǎn)種的積極性不斷提高；（3）保險(xiǎn)法規(guī)定企財(cái)險(xiǎn)只能由保險(xiǎn)公司或者符合規(guī)定并經(jīng)批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)辦理，保險(xiǎn)營(yíng)銷員不能辦理企財(cái)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司也不能向個(gè)人支付企財(cái)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)，這為商業(yè)銀行發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供了法律保障；（4）由于我國(guó)保險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量猛增，保險(xiǎn)公司的分支機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)人員尚不足以滿足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的開展，因而保險(xiǎn)公司通過委托商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)以其代辦處或者點(diǎn)的名義保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可以彌補(bǔ)這個(gè)不足。截至目前我國(guó)已有國(guó)內(nèi)五大保險(xiǎn)公司和包括國(guó)有商業(yè)銀行及部分股份制銀行在內(nèi)的10家銀行建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，其中大多數(shù)保險(xiǎn)公司（銀行）都有一個(gè)以上的合作伙伴。合作的范圍包括按揭貸款保險(xiǎn)、信貸保險(xiǎn)、代收保費(fèi)、代付保險(xiǎn)金、代銷保險(xiǎn)產(chǎn)品、融資業(yè)務(wù)、資金匯劃網(wǎng)絡(luò)結(jié)算、電子商務(wù)、聯(lián)合發(fā)卡、保單質(zhì)押貸款、客戶信息共享等。
目前銀保合作中存在的問題是：（1）商業(yè)銀行與保險(xiǎn)業(yè)合作還處于初級(jí)階段的關(guān)系，雙方對(duì)增加收益、爭(zhēng)取存款、服務(wù)客戶、防范風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等方面的意義認(rèn)識(shí)不足，保險(xiǎn)公司更多的是把銀行定位于重要的資金代收渠道和依賴銀行發(fā)展客戶，導(dǎo)致了對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的忽視，比如長(zhǎng)期就未把保險(xiǎn)業(yè)務(wù)放在主體業(yè)務(wù)之內(nèi)；（2）商業(yè)銀行在銀保合作業(yè)務(wù)開展上消極被動(dòng)，缺乏一套激勵(lì)機(jī)制，少數(shù)銀行員工利用手中掌握的行內(nèi)客戶資源和業(yè)務(wù)手段，私自辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)被員工個(gè)人拿走或者在小范圍內(nèi)私分，有的基層行辦理業(yè)務(wù)由行里組織，但手續(xù)費(fèi)不入帳，集體瓜分；（3）目前商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)人員普遍缺乏必要的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)知識(shí)和營(yíng)銷知識(shí)，對(duì)保險(xiǎn)法規(guī)、準(zhǔn)則和管理辦法、管理制度、精算知識(shí)缺乏了解，對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)、標(biāo)的勘測(cè)、操作規(guī)程和營(yíng)銷技巧等知識(shí)掌握不夠，無法根據(jù)客戶的特點(diǎn)推銷保險(xiǎn)產(chǎn)品；（4）商業(yè)銀行未能根據(jù)保險(xiǎn)法規(guī)和商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)功能進(jìn)行金融工具創(chuàng)新；（5）以往銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要集中在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，而壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)較少，這主要是因?yàn)樨?cái)產(chǎn)險(xiǎn)具有法定保險(xiǎn)的性質(zhì)，主要面向單位，加之費(fèi)相對(duì)較高，因而其業(yè)務(wù)額大大超過壽險(xiǎn)。而壽險(xiǎn)則屬于商業(yè)保險(xiǎn)范圍，客戶自主選擇的余地較大，不易于推銷，且其面向個(gè)人的險(xiǎn)種一般只側(cè)重于意外險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)，市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需求不大，因而成為銀保合作保險(xiǎn)業(yè)務(wù)開拓的“瓶頸”。
目前促進(jìn)銀保合作的對(duì)策：
1.銀行可以充分利用商業(yè)銀行信譽(yù)、人才、技術(shù)、網(wǎng)點(diǎn)和資金優(yōu)勢(shì)以及廣泛的客戶資源和業(yè)務(wù)資源，積極與保險(xiǎn)公司合作，發(fā)展保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司收付費(fèi)，拓展表外業(yè)務(wù)。銀行通過開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能從保險(xiǎn)公司賺取傭金，隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，傭金將有可能成為銀行利潤(rùn)的重要來源，使銀行能大量回收網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)成本。銀行通過與保險(xiǎn)業(yè)開展合作，能擴(kuò)大并穩(wěn)定銀行自身的客戶群，提高客戶的忠誠(chéng)度，可以起到提高競(jìng)爭(zhēng)力與擴(kuò)大發(fā)展空間和領(lǐng)域、支持核心主業(yè)發(fā)展的作用。同時(shí)雙方在消費(fèi)信貸等領(lǐng)域的合作，使保險(xiǎn)成為銀行化解一部分貸款風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。在將來我國(guó)放松混業(yè)經(jīng)營(yíng)限制后，為銀行發(fā)展自營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供人才、業(yè)務(wù)和制度等方面的儲(chǔ)備。
2.商業(yè)銀行通過與保險(xiǎn)公司在資金拆借、推出保險(xiǎn)貸款新產(chǎn)品等方面的合作，可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，開拓商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)空間，大幅度降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效益。
3.銀保合作拓展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，要根據(jù)市場(chǎng)原則確定合作中的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率、保險(xiǎn)存款留存比例、業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)制度、成本核算辦法以及其他服務(wù)項(xiàng)目，互惠互利，在合作中實(shí)現(xiàn)共贏。商業(yè)銀行要建立起保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，建立保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)收入和營(yíng)業(yè)費(fèi)用支出、個(gè)人收入掛鉤的辦法，從費(fèi)用支出機(jī)制和個(gè)人收入上推動(dòng)基層行大力開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。建立行內(nèi)協(xié)調(diào)、各部門聯(lián)動(dòng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)組織管理體系，使此項(xiàng)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相互帶動(dòng)、相互促進(jìn)。商業(yè)銀行可以從多渠道引進(jìn)保險(xiǎn)專業(yè)人才，同時(shí)與保險(xiǎn)公司合作，借助其力量培訓(xùn)本行從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的員工，從人力資源上保證銀保有效合作。
4.商業(yè)銀行可以擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的品種，把企財(cái)險(xiǎn)和儲(chǔ)蓄保障型、投資保障型壽險(xiǎn)列為發(fā)展重點(diǎn)；繼續(xù)加強(qiáng)為保險(xiǎn)公司和客戶的服務(wù)，在代收保費(fèi)的基礎(chǔ)上，把服務(wù)項(xiàng)目擴(kuò)大到代付保險(xiǎn)金、子女教育婚嫁保險(xiǎn)金等；開發(fā)信用聯(lián)接型保險(xiǎn)產(chǎn)品，比如可以與壽險(xiǎn)公司合作，推出壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，允許商業(yè)銀行的壽險(xiǎn)單作為貸款的權(quán)利質(zhì)押憑證，借以達(dá)到既發(fā)展消費(fèi)信貸服務(wù)，又促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“雙贏”目標(biāo)，也可以與保險(xiǎn)公司合作推出與信用卡有關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，由保險(xiǎn)公司為信用卡持有者提供免核壽險(xiǎn)保單，持卡人可用信用卡支付保費(fèi)；可以從企業(yè)理財(cái)、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的角度，結(jié)合本行業(yè)務(wù)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行組合包裝，以“套餐服務(wù)”的形式推出更多的保險(xiǎn)產(chǎn)品。
5.銀行和保險(xiǎn)公司可以合作進(jìn)行金融工具的創(chuàng)新，比如可以探索推出保險(xiǎn)貸款。在保險(xiǎn)公司承保的條件下，商業(yè)銀行向借款人提供貸款。如果借款人失去了清償能力，銀行根據(jù)貸款5級(jí)分類確認(rèn)為損失后，由保險(xiǎn)公司按約定比例代償本息。這種貸款擔(dān)保方式與保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款相比，在發(fā)生貸款損失后，銀行更容易從第二還款來源收回貸款，所以能更好地滿足銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，這是在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的工具創(chuàng)新，有利于商業(yè)銀行保全資產(chǎn)、優(yōu)化信貸資產(chǎn)質(zhì)量、減少不良貸款、提高商業(yè)銀行參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。在拓展個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)時(shí)，銀?？梢苑e極合作，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，比如對(duì)抵押物的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、對(duì)抵押人出現(xiàn)意外傷亡喪失還款能力的人壽保險(xiǎn)、對(duì)借款人因保險(xiǎn)合同約定的因素而不能履約借款合同的保險(xiǎn)，尤其是履約保險(xiǎn)等都是很有前景的業(yè)務(wù)。
三、關(guān)于銀行與財(cái)務(wù)公司、擔(dān)保公司和金融租賃公司的合作
1.銀行與財(cái)務(wù)公司的合作。我國(guó)的財(cái)務(wù)公司主要為企業(yè)集團(tuán)服務(wù)，負(fù)債業(yè)務(wù)以接受定期存款和拆入資金為主，同時(shí)也發(fā)放貸款、從事證券業(yè)務(wù)、進(jìn)行外匯買賣、提供投資咨詢和財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)范圍看，財(cái)務(wù)公司是企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部銀行。近幾年，大型企業(yè)的集團(tuán)化組建帶來的資本聚集效應(yīng)，以及資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，強(qiáng)化了公司資本從銀行業(yè)的游離程度，更多的大型企業(yè)集團(tuán)將逐步建立財(cái)務(wù)公司，取代一部分銀行業(yè)務(wù)。但是，對(duì)于跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)集團(tuán)來說，由于其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，母公司與子公司之間的資金清算和銷售貨款回籠等對(duì)銀行的結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生了更大的需求，尤其是隨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大，企業(yè)集團(tuán)將資金從下屬公司逐步集中到總部，實(shí)行收支兩條線，對(duì)資金實(shí)行集約化管理，商業(yè)銀行以其結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和結(jié)算經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)，可以與財(cái)務(wù)公司合作，建立一套嚴(yán)密科學(xué)的核算管理體系。同時(shí)，在我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟的過程中，大型企業(yè)集團(tuán)對(duì)以存貸款為主的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的需求呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而對(duì)以項(xiàng)目融資、債權(quán)保理、法律顧問等知識(shí)密集型投資銀行業(yè)務(wù)需求上升，商業(yè)銀行必須從簡(jiǎn)單的信貸服務(wù)轉(zhuǎn)向綜合性的公司理財(cái)，發(fā)展技術(shù)密集型的金融產(chǎn)品。
商業(yè)銀行可以根據(jù)財(cái)務(wù)公司的特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新，在標(biāo)準(zhǔn)化管理的前提下，量體裁衣，提供個(gè)性化金融產(chǎn)品：（1）集團(tuán)賬戶的建立。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)總公司與下屬公司都在同城，企業(yè)集團(tuán)總公司設(shè)立財(cái)務(wù)公司，該財(cái)務(wù)公司和下屬公司在分行分別開設(shè)賬戶，財(cái)務(wù)公司的賬戶可以反映所有下屬公司賬戶余額，下屬公司使用本公司帳戶的資金受到財(cái)務(wù)公司賬戶余額的制約，這種方式可以使集團(tuán)隨時(shí)把握所有下屬企業(yè)資金的狀況；（2）公司的異地網(wǎng)絡(luò)結(jié)算。這種方式適合于企業(yè)總公司和下屬公司不在同城，總公司下設(shè)財(cái)務(wù)公司，財(cái)務(wù)公司以及異地下屬公司均需在商業(yè)銀行開設(shè)對(duì)公賬戶，財(cái)務(wù)公司需將異地下屬公司的資金及時(shí)回調(diào)總部或者向下屬公司撥付資金時(shí)，可通過商業(yè)銀行的異地匯劃網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，商業(yè)銀行要保證異地結(jié)算的快捷、安全、可靠：（3）商業(yè)銀行可以協(xié)助大客戶建立系統(tǒng)內(nèi)部銀行或者財(cái)務(wù)公司，構(gòu)建集團(tuán)內(nèi)部虛擬資金市場(chǎng)，建立起規(guī)范的內(nèi)控制度，徹底改變集團(tuán)內(nèi)部成員單位對(duì)集團(tuán)資金的無償占用，強(qiáng)化其內(nèi)部資金的集團(tuán)統(tǒng)一管理，為財(cái)務(wù)公司及其集團(tuán)培養(yǎng)高素質(zhì)的金融人才，從源頭上與財(cái)務(wù)公司加強(qiáng)合作。從財(cái)務(wù)公司角度分析，由于財(cái)務(wù)公司不是當(dāng)前直接融資投資熱點(diǎn)，其增資擴(kuò)股難度大，難以及時(shí)募集到合適的股本，通過與銀行合作可以在相當(dāng)程度上克服這一問題；（4）有的企業(yè)集團(tuán)甚至可以將財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)以多種形式外包給銀行。銀行也可以積極利用自己的優(yōu)勢(shì)，作為外包商，承包公司財(cái)務(wù)資金業(yè)務(wù)。因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域的一大外包業(yè)務(wù)是公司財(cái)務(wù)資金外包業(yè)務(wù)，將公司的財(cái)務(wù)資金部門或者部門的財(cái)務(wù)、現(xiàn)金和資金管理中的一部分通過簽訂契約的方式外包給銀行管理。銀行職能從存貸中介職能向投資理財(cái)職能轉(zhuǎn)化。公司充分利用銀行的規(guī)模優(yōu)勢(shì)有效管理財(cái)務(wù)資金，可以精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，降低經(jīng)營(yíng)成本，增加經(jīng)營(yíng)的靈活性和銀企之間信息的對(duì)稱性，進(jìn)而促進(jìn)金融交易的發(fā)生。
2.銀行與擔(dān)保公司的合作。商業(yè)銀行要與中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建立是分散銀行風(fēng)險(xiǎn)，而不是完全接受銀行風(fēng)險(xiǎn)以使銀行在不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取穩(wěn)定的收益，所以中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)要與協(xié)作銀行明確保證責(zé)任形式、擔(dān)保資金的放大倍數(shù)、擔(dān)保范圍、責(zé)任分擔(dān)比例、資信評(píng)估、違約責(zé)任、代償條件等內(nèi)容。目前我國(guó)擔(dān)保業(yè)還處于發(fā)展的初期，所以放大倍數(shù)應(yīng)該控制在10倍以內(nèi)，再擔(dān)保放大倍數(shù)可大于擔(dān)保放大倍數(shù)，以后隨著整個(gè)社會(huì)信用體系的建立和擔(dān)保業(yè)的不斷成長(zhǎng)，可以逐步提高放大倍數(shù)。擔(dān)保責(zé)任分擔(dān)比例，應(yīng)按照分散風(fēng)險(xiǎn)的原則，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)和協(xié)作銀行以市場(chǎng)方式?jīng)Q定。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)避免全額擔(dān)保，對(duì)目前商業(yè)銀行不愿承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的做法，人行應(yīng)引導(dǎo)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、放大倍數(shù)和業(yè)務(wù)開展上積極與信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)在選擇協(xié)作銀行時(shí)可多選幾家，擇優(yōu)合作，以增強(qiáng)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)性。中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)和協(xié)作銀行可以在合作中積極進(jìn)行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，比如可以合作進(jìn)行貸款授權(quán)信用擔(dān)保，即申請(qǐng)貸款信用擔(dān)保的企業(yè)可以直接到協(xié)作銀行辦理手續(xù)，協(xié)作銀行按規(guī)定直接受理承辦貸款授權(quán)信用擔(dān)保有關(guān)手續(xù)，自主決定放款，然后由擔(dān)保公司追辦擔(dān)保手續(xù)，借以有效地?cái)U(kuò)大擔(dān)保覆蓋面，簡(jiǎn)化擔(dān)保手續(xù)，提高擔(dān)保效率，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。
[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)創(chuàng)新；風(fēng)險(xiǎn)防范；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；經(jīng)營(yíng)效益；增長(zhǎng)方式
2006年是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)極不平凡的一年。國(guó)務(wù)院頒布關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的23號(hào)文件后，市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境得到改善，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿M(jìn)一步釋放，保險(xiǎn)創(chuàng)新不斷推進(jìn)，保險(xiǎn)市場(chǎng)與整個(gè)金融市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展進(jìn)入新階段，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入最好時(shí)期，呈現(xiàn)出“發(fā)展速度加快、業(yè)務(wù)質(zhì)量改善、經(jīng)濟(jì)效益提高、市場(chǎng)秩序好轉(zhuǎn)”的良好局面。一年來，保險(xiǎn)業(yè)從服務(wù)構(gòu)建和諧社會(huì)全局和金融業(yè)改革大局出發(fā)，以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展變化，市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，防風(fēng)險(xiǎn)和促發(fā)展各項(xiàng)措施取得明顯成效，發(fā)展的政策環(huán)境逐步優(yōu)化，實(shí)力顯著增強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和金融改革中的影響大大提高。
一、2006年保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展水平進(jìn)一步提高，保險(xiǎn)業(yè)整體實(shí)力顯著加強(qiáng)
2006年，全國(guó)保費(fèi)收入5 641.44億元，同比增長(zhǎng) 14.4%，賠款和給付支出1 438.46億元，同比增長(zhǎng)26.55%。保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)19 731.32億元，較年初增長(zhǎng)29.04%。資金運(yùn)用余額17 785.39億元，較年初增長(zhǎng)26.2%。保險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
(一)公司經(jīng)營(yíng)趨向理性，又快又好發(fā)展理念深入人心
一是公司發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)策略更加符合市場(chǎng)實(shí)際，在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益關(guān)系的處理上更加理性。人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安三家上市公司在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)方面均衡發(fā)展，受到國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。二是在加快發(fā)展的同時(shí)，各公司加強(qiáng)了業(yè)務(wù)薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)。如人保財(cái)險(xiǎn)正在籌備成立專門的責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)事業(yè)部機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)的發(fā)展；中國(guó)人壽成立了縣域保險(xiǎn)部，加大了對(duì)“三農(nóng)”保險(xiǎn)的開拓力度。三是注意處理好創(chuàng)新與發(fā)展的關(guān)系，更加重視創(chuàng)新對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要推動(dòng)作用。一些公司突破了傳統(tǒng)的管理模式，在推進(jìn)后援大集中、業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新的同時(shí)，積極創(chuàng)新發(fā)展模式，如中國(guó)平安通過成立養(yǎng)老金公司，實(shí)現(xiàn)了壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)和團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理。
(二)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度明顯提高，區(qū)域均衡發(fā)展好于往年
年初以來，金融產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，保險(xiǎn)業(yè)及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)一步加大產(chǎn)品營(yíng)銷力度，改善服務(wù)，在2005年規(guī)模基數(shù)較大的情況下，業(yè)務(wù)增速有所提高，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。全年保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)14.4%，明顯高于gdp的增長(zhǎng)速度。各地區(qū)過去業(yè)務(wù)發(fā)展參差不齊的狀況得到改變，市場(chǎng)整體發(fā)展水平普遍提高。東部地區(qū)在規(guī)模較大的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持較快發(fā)展；中部地區(qū)和西部地區(qū)發(fā)展速度超過了東部地區(qū)，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)。
(三)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)增長(zhǎng)速度相對(duì)趨緩
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入1 580.35億元，同比增長(zhǎng)23.2%，高于去年同期10.3個(gè)百分點(diǎn)，也高于近五年來16%的增長(zhǎng)速度。增長(zhǎng)速度較快的險(xiǎn)種有車險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)，增速分別達(dá)到25.4%、35.3%和33.9%。交強(qiáng)險(xiǎn)占車險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重也提高到15.5%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，主要得益于車險(xiǎn)市場(chǎng)秩序的逐步規(guī)范、交強(qiáng)險(xiǎn)的成功實(shí)施和相關(guān)政策的協(xié)調(diào)等因素。壽險(xiǎn)保費(fèi)收入4061.09億元，同比增長(zhǎng)11.31%。與 2005年相比，增速相對(duì)趨緩，其中銀郵業(yè)務(wù)出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢(shì)。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速趨緩的原因，主要在于股市復(fù)蘇、存款加息、銀行攬儲(chǔ)意愿增強(qiáng)，以及壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整等因素。
(四)業(yè)務(wù)質(zhì)量逐步改善，行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益明顯提高
全行業(yè)更加注重科學(xué)的管理和業(yè)務(wù)內(nèi)涵質(zhì)量的提高。從財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)看，賠付率與2005年持平。虧損的業(yè)務(wù)只有車險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和健康意外險(xiǎn)保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，承保利潤(rùn)保持了20%以上增長(zhǎng)。從壽險(xiǎn)看，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，續(xù)期和新單保費(fèi)同步較快增長(zhǎng)。在新單保費(fèi)中，期繳保費(fèi)增長(zhǎng)率也高于躉繳保費(fèi)增長(zhǎng)，由于市場(chǎng)秩序的好轉(zhuǎn)和公司內(nèi)部管理的加強(qiáng)，行業(yè)整體效益明顯改善。
(五)專業(yè)化管理不斷加強(qiáng)，投資收益水平高于往年
保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為17 785.39億元，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益955.3億元，收益率達(dá)5.8%，比2005年提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，為近三年最好水平。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐步提高，上市公司得到國(guó)際投資者的普遍認(rèn)同，股價(jià)不斷攀升，中國(guó)人壽市值已位列全球上市壽險(xiǎn)公司第一。在股票市場(chǎng)回暖的條件下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及時(shí)調(diào)整投資策略，把握住有利的投資時(shí)機(jī)，通過加大新股認(rèn)購(gòu)和配售力度、調(diào)整銀行存款和證券投資基金的投資比例，保險(xiǎn)資金的收益大幅攀升，取得了顯著的投資效益。
(六)收購(gòu)銀行和控股證券，綜合經(jīng)營(yíng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
面對(duì)金融市場(chǎng)即將全面開放的形勢(shì)和綜合經(jīng)營(yíng)快速發(fā)展的趨勢(shì)，保險(xiǎn)公司積極參與了銀行、證券業(yè)的改革。中國(guó)人壽出資46.5億元認(rèn)購(gòu)中信證券增發(fā)的5億a股，成為中信證券第二大股東；通過投資成為民生銀行第一大流通股股東，同時(shí)取得興業(yè)銀行1.75%的股權(quán)。此外，中國(guó)人壽與花旗集團(tuán)聯(lián)合成功收購(gòu)廣東發(fā)展銀行，取得20%的股權(quán)。平安集團(tuán)出資49億元收購(gòu)深圳商業(yè)銀行89.2%的股權(quán)，取得完全控股權(quán)，同時(shí)成為浦東發(fā)展銀行第一大流通股股東。保險(xiǎn)業(yè)近年來的快速發(fā)展，一方面為自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)的科學(xué)謀劃和有效的政策協(xié)調(diào)，也為行業(yè)在金融綜合經(jīng)營(yíng)格局中占據(jù)了戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
(七)保險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范
針對(duì)行業(yè)發(fā)展中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，保監(jiān)會(huì)2006年出臺(tái)了一系列防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的政策措施，在創(chuàng)新監(jiān)管方式的同時(shí)，加大市場(chǎng)調(diào)控力度，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置能力進(jìn)一步提高?；窘ǔ蓛敻赌芰?bào)告編報(bào)規(guī)則體系，行業(yè)在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，償付能力整體狀況良好。保險(xiǎn)保障基金目前達(dá)到 80億元，行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力得到增強(qiáng)。針對(duì)資金運(yùn)用規(guī)模迅速擴(kuò)大、市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)增加及公司內(nèi)控薄弱的情況，依據(jù)制度先行和風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度，加大了現(xiàn)場(chǎng)檢查力度，確保了資金運(yùn)用沒有大的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
(八)市場(chǎng)秩序趨向好轉(zhuǎn)，行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)不斷推進(jìn)
針對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行中存在的突出問題，2006年對(duì)銀保業(yè)務(wù)以及車險(xiǎn)和大型商業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)范和監(jiān)管。銀行手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)得到遏制，車險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序顯著好轉(zhuǎn)，地鐵、船舶、電廠等大型商業(yè)險(xiǎn)費(fèi)率逐步回升。誠(chéng)信服務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，有的地區(qū)推行誠(chéng)信績(jī)效考核體系，有的地區(qū)提出誤導(dǎo)保單一年內(nèi)全額退保，有的地區(qū)開展“投保提示”，推進(jìn)保險(xiǎn)合同糾紛快速處理試點(diǎn)，行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)取得了積極成效。
(九)保險(xiǎn)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)積極推進(jìn)，行業(yè)改革進(jìn)一步深化
2006年以來，繼大連市被確定為保險(xiǎn)創(chuàng)新發(fā)展的試點(diǎn)城市后，深圳又被確定為保險(xiǎn)創(chuàng)新的發(fā)展試驗(yàn)區(qū)。深圳市政府現(xiàn)已全面啟動(dòng)了保險(xiǎn)試驗(yàn)區(qū)的工作。天津市政府提出的濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)計(jì)劃中，保險(xiǎn)創(chuàng)新發(fā)展成為其重要組成部分。保險(xiǎn)創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)不僅涉及產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新，而且涉及到管理體制、發(fā)展模式和監(jiān)管制度的創(chuàng)新，是保險(xiǎn)業(yè)加快發(fā)展、做大做強(qiáng)的一項(xiàng)重要探索，通過試驗(yàn)區(qū)的示范、輻射和帶動(dòng)作用，將促進(jìn)全行業(yè)新一輪的改革、創(chuàng)新與發(fā)展。
(十)行業(yè)發(fā)展實(shí)力顯著增強(qiáng)，國(guó)際影響力進(jìn)一步提高
目前，我國(guó)保費(fèi)規(guī)模在世界排名上升到第11位，在亞洲排名有望超過韓國(guó)成為僅次于日本的第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，成為國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上的重要新興力量。人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安等三家上市公司進(jìn)一步發(fā)展壯大，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，中國(guó)人壽成為全球最大的上市壽險(xiǎn)公司。2006年7月，標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)行業(yè)的展望從“發(fā)展中”調(diào)整為“正面”，調(diào)高了對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的評(píng)級(jí)。10月，國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官年會(huì)在北京成功舉辦，向世界展示了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的巨大成就和發(fā)展?jié)摿?，進(jìn)一步提高了中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的國(guó)際地位和影響。
二、2007年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)展望
2006年保險(xiǎn)業(yè)實(shí)力的快速增長(zhǎng)為下一年繼續(xù)保持快速發(fā)展和全面深化改革打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望2007年，社會(huì)主義和諧社會(huì)建設(shè)全面推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)穩(wěn)健發(fā)展，資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)期，國(guó)務(wù)院23號(hào)文件進(jìn)一步貫徹落實(shí)，這些有利條件都將為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供極為難得的環(huán)境和機(jī)遇。由于金融業(yè)開放和創(chuàng)新力度的加大，金融市場(chǎng)運(yùn)行更趨復(fù)雜，保險(xiǎn)業(yè)電面臨一些挑戰(zhàn)。
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)看好，為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)
近年來，我國(guó)gdp增長(zhǎng)一直保持在10%左右。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)可望維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，2007年gdp增長(zhǎng)率有望繼續(xù)保持在9%左右。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力進(jìn)一步增大，保險(xiǎn)業(yè)未來的發(fā)展前景非常廣闊。從產(chǎn)險(xiǎn)看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)家、企業(yè)和居民家庭的財(cái)富日益增長(zhǎng)，社會(huì)各界對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的需求會(huì)越來越強(qiáng)。特別是隨著汽車進(jìn)入居民家庭的步伐逐步加快，作為產(chǎn)險(xiǎn)的第一大險(xiǎn)種，車險(xiǎn)良好的發(fā)展前景無疑為產(chǎn)險(xiǎn)的發(fā)展上了“保險(xiǎn)”。人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要組成部分，隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的推進(jìn)、居民人均收入水平的提高和保險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，購(gòu)買商業(yè)性人身險(xiǎn)的人員數(shù)量和數(shù)額都將大幅增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)市場(chǎng)的前景都非常廣闊。
(二)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，保險(xiǎn)業(yè)面臨新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)
在市場(chǎng)全面開放形勢(shì)下，我國(guó)金融業(yè)進(jìn)入了一個(gè)范圍、深度和速度都超過往年的重組改革時(shí)期，保險(xiǎn)業(yè)既面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，也存在著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銀行證券業(yè)的改革，為保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)上市銀行股權(quán)、加大在二級(jí)市場(chǎng)的投資規(guī)模、提高保險(xiǎn)投資收益水平創(chuàng)造了有利條件，也為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)大發(fā)展空間、進(jìn)入銀行證券領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供了有利契機(jī)。與此同時(shí)，銀行證券業(yè)創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，新的綜合性金融產(chǎn)品對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生了較大壓力。外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣零售業(yè)務(wù)放開后，金融機(jī)構(gòu)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的形勢(shì)。
(三)進(jìn)一步加強(qiáng)改善監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展
目前，利用a股市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)、投資者看好金融保險(xiǎn)股的有利時(shí)機(jī)，中國(guó)人壽已經(jīng)完成從h股到a股的發(fā)行工作，平安也即將完成a股發(fā)行上市。匯金公司完成對(duì)中再集團(tuán)的注資，太平洋集團(tuán)積極準(zhǔn)備改制上市。保險(xiǎn)公司體制改革取得重大進(jìn)展，治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。2007年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步提高全行業(yè)公司的治理水平，創(chuàng)新公司治理結(jié)構(gòu)思路，深化公司治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管。創(chuàng)新監(jiān)管制度，全面實(shí)施分類監(jiān)管。按照公司資質(zhì)不同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范比較嚴(yán)謹(jǐn)、管理比較先進(jìn)、效益比較好的公司，實(shí)行寬松監(jiān)管政策。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)問題突出、管理水平落后、經(jīng)濟(jì)效益不高的公司，實(shí)行強(qiáng)化性監(jiān)管政策。創(chuàng)新償付能力監(jiān)管，研究制定既能控制風(fēng)險(xiǎn)，又能夠?yàn)楣景l(fā)展留足空間的監(jiān)管辦法。
(四)優(yōu)化保險(xiǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步激活市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?/p>
從當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展看，增長(zhǎng)速度有所提高，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還有待完善，保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然不充分，仍存在較大潛力。要進(jìn)一步引入新的競(jìng)爭(zhēng)因素，適度增加新的市場(chǎng)主體，充分挖掘市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。一是鼓勵(lì)具有較強(qiáng)實(shí)力和持續(xù)注資能力的企業(yè)投資設(shè)立保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，推動(dòng)國(guó)有銀行設(shè)立保險(xiǎn)公司的試點(diǎn)，在銀行進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域方面取得突破。二是關(guān)注外資保險(xiǎn)公司發(fā)展緩慢的問題，適當(dāng)放寬政策限制，鼓勵(lì)外資保險(xiǎn)公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)不同資本來源、不同規(guī)模的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域加快發(fā)展，擴(kuò)大保險(xiǎn)的覆蓋面和滲透度。
(五)改善公司經(jīng)營(yíng)效益，切實(shí)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式
當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)方式仍為粗放式發(fā)展，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是應(yīng)收保費(fèi)增長(zhǎng)較快。截止2006年12月底，應(yīng)收保費(fèi)211.22億元，較年初增長(zhǎng)40.95%。二是經(jīng)營(yíng)費(fèi)用上升較快。2006年，營(yíng)業(yè)費(fèi)用支出共計(jì)667.06億元，同比增長(zhǎng) 27.07%。保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用上升較快，增長(zhǎng)速度也明顯高于保費(fèi)收入增長(zhǎng)水平，一個(gè)主要原因是部分公司在市場(chǎng)行為監(jiān)管加強(qiáng)的情況下，通過增加費(fèi)用的方式給予客戶額外利益。應(yīng)收保費(fèi)和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用上升較快，說明公司拓展業(yè)務(wù)的主要方式仍然是支付不合理費(fèi)用和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，增長(zhǎng)方式還是粗放型。2007年，保險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)方式要切實(shí)向集約型轉(zhuǎn)變，科學(xué)合理地開發(fā)保險(xiǎn)資源，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，調(diào)整優(yōu)化區(qū)域結(jié)構(gòu)，大力推進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品大眾化，提高發(fā)展質(zhì)量、增強(qiáng)發(fā)展后勁。
「關(guān)鍵詞客戶交易結(jié)算資金，第三方存管，信托
一、客戶交易結(jié)算資金銀行獨(dú)立存管的背景
所謂客戶交易結(jié)算資金，是指證券投資者（客戶）在委托證券公司買賣證券時(shí)，事先在該處存放的用于買賣證券的資金。此外，客戶尚未支取的出售證券所得款項(xiàng)以及其他一些附帶所得也歸入此類。按照證監(jiān)會(huì)《客戶交易結(jié)算資金管理辦法》的規(guī)定，客戶交易結(jié)算資金包括客戶為保證足額交收而存入的資金，出售有價(jià)證券所得到的所有款項(xiàng)（減去經(jīng)紀(jì)傭金和其他正當(dāng)費(fèi)用），持有證券所獲得的股息、現(xiàn)金股利、債券利息，上述資金獲得的利息，以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他資金。在《證券法》頒布實(shí)施之前，通常的稱謂是客戶保證金，并且在業(yè)界沿用至今。但是，一來在我國(guó)禁止信用交易的背景下，使用“保證金”這一稱謂可能造成誤解；二來證券公司向證券交易所繳存的用以防范交易風(fēng)險(xiǎn)的資金稱為“交易保證金”，兩者容易造成混淆。因此，使用“客戶交易結(jié)算資金”這一稱謂更為準(zhǔn)確一些。
證券公司大范圍、大規(guī)模挪用客戶交易結(jié)算資金，是自證券市場(chǎng)形成伊始便始終存在的公開秘密，也構(gòu)成了中國(guó)證券市場(chǎng)一道獨(dú)特的景觀。挪用交易結(jié)算資金被稱為中國(guó)證券公司的三宗“原罪”之一，并且位列三大原罪之首。為了遏制大規(guī)模挪用客戶交易結(jié)算資金的行為，1996年的《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》提出了自營(yíng)業(yè)務(wù)資金和客戶結(jié)算資金分帳管理的要求，規(guī)定證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)同時(shí)經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)和業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營(yíng)兩類業(yè)務(wù)的資金、帳戶和人員分開管理，并將客戶存入的保證金在2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)存入指定銀行的信托帳戶，將證券公司的自營(yíng)資金設(shè)立專門帳戶，單獨(dú)管理核算。 1998年底出臺(tái)的《證券法》第132條也明確規(guī)定，綜合類證券公司必須將其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)分開辦理，業(yè)務(wù)人員、財(cái)務(wù)帳戶均應(yīng)分開，不得混合操作；客戶的交易結(jié)算資金必須全額存入指定的商業(yè)銀行，單獨(dú)立戶管理，不得挪用。并且，與上述《自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》對(duì)違反辦法規(guī)定的行為并未規(guī)定承擔(dān)何種法律責(zé)任不同，《證券法》第193條還明確了挪用客戶資金行為的法律責(zé)任。但是，由于缺乏有效的監(jiān)控和執(zhí)行手段，上述規(guī)定并收到明顯的效果?？蛻糍Y金存入銀行帳戶只是改變了存放地點(diǎn)，證券公司作為帳戶持有人依然可以支配帳戶內(nèi)的資金；盡管有“信托帳戶”這樣的表述，但卻是有名無實(shí)：在上述管理辦法時(shí)，我國(guó)尚無信托立法，因而信托帳戶的設(shè)計(jì)因?yàn)槿狈Ψ芍С侄y以有效發(fā)揮功用；2001年制定了信托法，但相關(guān)配套規(guī)章又規(guī)定從事營(yíng)業(yè)信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)只能是信托投資公司，其他機(jī)構(gòu)無權(quán)從事，從而使就客戶交易結(jié)算資金建立信托關(guān)系面臨法律障礙。
2001年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《客戶交易結(jié)算資金管理辦法》，即業(yè)界通稱的3號(hào)令，以前所未有的嚴(yán)格和詳細(xì)程度對(duì)客戶資金的管理加以規(guī)制，其主要包括：（1）證券公司及其證券營(yíng)業(yè)部必須將客戶交易結(jié)算資金全額存放于在銀行開立的客戶交易結(jié)算資金專用存款賬戶和在結(jié)算公司開立的清算備付金賬戶（第 5條）；（2）證券公司及其證券營(yíng)業(yè)部開立的客戶交易結(jié)算資金專用存款賬戶和自有資金專用存款賬戶應(yīng)在開立后3個(gè)工作日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)報(bào)備，在獲得賬戶備案回執(zhí)之前，不得使用，結(jié)算公司和存管銀行在確認(rèn)帳戶已備案之前不得對(duì)其劃款（第9、15條）；（3）客戶交易結(jié)算資金只能在客戶交易結(jié)算資金專用存款賬戶和清算備付金賬戶之間劃轉(zhuǎn)，證券公司向客戶收取傭金等費(fèi)用時(shí)應(yīng)集中從清算備付金賬戶向自有資金專用存款賬戶劃撥（第16、17條）；（4）證券公司應(yīng)按月向證監(jiān)會(huì)報(bào)告客戶交易結(jié)算資金賬面余額，并抄送結(jié)算公司，結(jié)算公司應(yīng)當(dāng)按月向證監(jiān)會(huì)報(bào)告各證券公司清算備付金中的經(jīng)紀(jì)資金、自營(yíng)資金賬面余額，存管銀行應(yīng)當(dāng)按月向證監(jiān)會(huì)報(bào)告所轄客戶交易結(jié)算資金專用存款賬戶余額（第20條）。上述規(guī)定將證券公司、結(jié)算公司和商業(yè)銀行在客戶資金管理中的活動(dòng)給予整體考察，試圖通過證券公司存款帳戶的報(bào)備對(duì)其直接監(jiān)控，并通過規(guī)定結(jié)算公司和存管銀行的審查和報(bào)告義務(wù)對(duì)證券公司進(jìn)行間接監(jiān)控。
3號(hào)令的思路無疑是正確的，但執(zhí)行效果卻不盡人意，原因主要在于監(jiān)督者和被監(jiān)督者信息的不對(duì)稱：證券公司完全可以在報(bào)備賬戶之外設(shè)立銀行賬戶，或在挪用之后對(duì)其報(bào)送的客戶資金數(shù)據(jù)做相應(yīng)修改，從而與對(duì)應(yīng)的銀行賬戶存款相符；銀行僅對(duì)總賬戶進(jìn)行核算和監(jiān)督，而對(duì)客戶資金明細(xì)賬無從了解，也就無法掌握各賬戶之間數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系的正確與否，對(duì)挪用情況可能毫不知情；銀行一月報(bào)送一次存款余額，沒有流水記錄，無法事后核對(duì)在途資金數(shù)；對(duì)于手工輸入報(bào)送的數(shù)據(jù)，證券公司甚至銀行都存在修改數(shù)據(jù)的可能，故使得監(jiān)管部門無從發(fā)現(xiàn)挪用問題。有者因此指出，3號(hào)令最大的缺陷在于，銀行手里缺乏最重要的數(shù)據(jù)，從而無法有效監(jiān)督；監(jiān)管部門無法準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地得到客戶資金的明細(xì)構(gòu)成，從而無法有效監(jiān)管；核心問題不僅僅在于錢放在哪里，更重要的是明細(xì)賬的數(shù)據(jù)放在哪里，對(duì)這些數(shù)據(jù)的監(jiān)管權(quán)又在誰的手里。 唯有真正解決了信息對(duì)稱的問題，對(duì)分帳管理的監(jiān)管才可能是有效的。
二、客戶交易結(jié)算資金銀行存管的操作模式
作為對(duì)證監(jiān)會(huì)在3號(hào)令實(shí)施意見中提到的“將逐步加大對(duì)客戶交易結(jié)算資金賬戶的監(jiān)管力度，適時(shí)推出更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施”的印證，客戶交易結(jié)算資金獨(dú)立存管浮出水面。顧名思義，獨(dú)立存管強(qiáng)調(diào)的是“獨(dú)立性”，是券商自營(yíng)業(yè)務(wù)資金同客戶交易結(jié)算資金間的帳戶分隔和風(fēng)險(xiǎn)阻斷，實(shí)質(zhì)上是3號(hào)令分帳管理思路的延續(xù)和強(qiáng)化。以存管主體為標(biāo)準(zhǔn)，客戶資金獨(dú)立存管可以分為兩個(gè)基本模式，即證券公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)獨(dú)立存管和第三方存管，第三方主要是銀行，也可以是其他指定的專門機(jī)構(gòu)。二者的基本區(qū)別在于：在第三方存管模式下（以銀行存管為例），客戶的證券交易結(jié)算資金直接由銀行管理，銀行不再只是3號(hào)令分帳管理制度下被動(dòng)的款項(xiàng)存放和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，而是資金的直接管理者，證券公司被排除在資金管理之外，形象的說就是“券商管證券，銀行管資金”。與此不同，在券商內(nèi)部機(jī)構(gòu)獨(dú)立存管模式下，資金存管的主導(dǎo)者仍然是證券公司，仍然是由證券公司將全部客戶資金在銀行集中開戶管理，只是必須在內(nèi)部建立起“中國(guó)墻”式的風(fēng)險(xiǎn)隔離和阻斷機(jī)制，由專門的獨(dú)立機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)客戶資金的管理和運(yùn)用，并將管理和運(yùn)用過程透明化。
同證券公司內(nèi)部獨(dú)立機(jī)構(gòu)獨(dú)立存管相比，第三方（銀行）存管因?yàn)槟戏阶C券這一特殊個(gè)案而率先登場(chǎng)。南方證券被2004年年初被行政接管后，同年2 月人民銀行和證監(jiān)會(huì)委托建設(shè)銀行與南方證券公司聯(lián)合進(jìn)行試點(diǎn)，研究建立第三方存管模式。6月14日，建設(shè)銀行證券資金托管系統(tǒng)（CTS）正式上線，南方證券原有的約80億元客戶交易結(jié)算資金陸續(xù)轉(zhuǎn)入建設(shè)銀行。建設(shè)銀行以托管費(fèi)的形式，獲得南方證券客戶資金利差收入的三成。
為了更好的銀行獨(dú)立存管，有必要對(duì)銀證轉(zhuǎn)帳和銀證通進(jìn)行簡(jiǎn)單說明。所謂銀證轉(zhuǎn)帳，是指投資者在銀行開立活期帳戶，在證券公司開立結(jié)算資金帳戶，在銀行帳戶和結(jié)算資金帳戶間實(shí)現(xiàn)劃轉(zhuǎn)，從而無須再在證券公司存入現(xiàn)金。在銀證轉(zhuǎn)帳中，證券交易只能從證券公司端發(fā)起，銀行只起資金劃撥作用。銀證通是銀證合作的更高級(jí)形態(tài)，是指投資者在銀行開立的活期帳戶兼具證券結(jié)算資金帳戶功能（俗稱“存折炒股”），投資者無需在證券公司另行開設(shè)資金帳戶，可以直接通過銀行系統(tǒng)進(jìn)行交易。在銀證通中，證券交易可以從證券公司端亦可從銀行端發(fā)起，但在后一種情況下，仍是由證券公司匯總指令并使用自己的交易席位在交易所集中交易，并且同結(jié)算公司進(jìn)行凈額清算；因?yàn)橹挥凶C券公司才能作為結(jié)算直接參與人，銀行只能作為間接參與人。在銀證通模式下，由于客戶資金直接存入銀行，因此證券公司失去了利差收入。同銀行第三方存管相比，銀證通是證券公司的自愿行為，主要是為了利用銀行拓展業(yè)務(wù)，涉及“增量”，只占全部客戶結(jié)算資金的一小部分，大量傳統(tǒng)客戶的結(jié)算資金仍然由證券公司控制；第三方存管則是應(yīng)監(jiān)管要求而為，主要是為了解決證券公司挪用客戶資金的，同時(shí)涉及“存量”和“增量”，是全部客戶結(jié)算資金的存管。
由于銀行第三方存管在剛剛起步，無論是上還是立法上都沒有明確規(guī)定應(yīng)當(dāng)如何操作，因此并沒有固定的模式。迄今為止建設(shè)銀行是唯一開展真正意義上的第三方存管業(yè)務(wù)的銀行，其他一些存管安排雖然名為“保證金銀行存管”，但實(shí)質(zhì)上只是對(duì)3號(hào)令下的“分帳存放、分帳管理”要求的“遲到”的遵守。例如，2004年8月國(guó)信證券與工商銀行“簽訂《證券交易結(jié)算資金法人存管銀行協(xié)議書》，同時(shí)在三大證券報(bào)上公布其在中國(guó)工商銀行開立且已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)備的客戶交易結(jié)算資金存管賬戶，在國(guó)內(nèi)券商中率先改革客戶交易資金存管模式，構(gòu)建公開透明的客戶資金管理體系”。不難看出，這只是對(duì)此前3號(hào)令的專用存款帳戶設(shè)置和報(bào)備制度的重申，并未如銀行獨(dú)立存管的本義，將客戶保證金明細(xì)帳戶的管理權(quán)轉(zhuǎn)移給銀行。值得一提的是，建設(shè)銀行的獨(dú)立存管并未采取比較徹底的銀證通模式，而是采取了一種較為曖昧的所謂“轉(zhuǎn)托管”模式。在此種模式下，由證券公司和建設(shè)銀行簽訂轉(zhuǎn)托管協(xié)議，將客戶的結(jié)算資金明細(xì)帳戶轉(zhuǎn)托管到建設(shè)銀行。名義上客戶仍然是將結(jié)算資金交給證券公司，再由證券公司轉(zhuǎn)給建設(shè)銀行；但是，建設(shè)銀行實(shí)際上控制每一個(gè)投資者的結(jié)算資金明細(xì)帳戶，證券公司無法再動(dòng)用其中的資金。雖然同證券登記結(jié)算公司的凈額清算仍然由作為直接參與人的證券公司進(jìn)行，在證券登記結(jié)算公司的客戶結(jié)算備付金帳戶和在銀行的客戶交易結(jié)算資金專用存款帳戶的開戶人也仍然是證券公司，但已只具有名義上的意義。換言之，與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有關(guān)的一切結(jié)算帳戶，實(shí)際控制權(quán)都到了建設(shè)銀行手中。方案之所以如此設(shè)計(jì)，而不仿效銀證通的模式，主要是為了給證券公司保持利差收入提供依據(jù)和可能。其他銀行的第三方存管方案未必會(huì)如此進(jìn)行，建設(shè)銀行今后的第三方存管方案也未必總會(huì)如此。但是，不管利益博弈導(dǎo)致何種模式，其根本目的和首要標(biāo)準(zhǔn)都是維護(hù)客戶對(duì)交易結(jié)算資金的合法權(quán)益。
三、客戶交易結(jié)算資金銀行存管的定位：存款抑或信托？
按照國(guó)際上通常的實(shí)踐，在由證券公司或其他非銀行機(jī)構(gòu)托管客戶交易結(jié)算資金時(shí)，托管人一般被要求其將客戶資金存入專門的銀行信托帳戶，以信托受托人的身份管理該帳戶；根據(jù)信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性原則，該帳戶與托管人在該銀行的其他帳戶相分離，帳戶內(nèi)資金不得用于沖抵托管人的銀行債務(wù)，也不受托管人債權(quán)人的主張。需要注意的是，所謂的信托帳戶，是就托管人同客戶的關(guān)系而言，這種安排并不使得信托帳戶內(nèi)的客戶資金獨(dú)立于銀行的財(cái)產(chǎn)。換言之，對(duì)于銀行而言，這些資金同樣屬于銀行存款（存款人為托管人），構(gòu)成銀行對(duì)存款人的債務(wù)。因此，嚴(yán)格說來，在這種安排下，作為信托財(cái)產(chǎn)的不是資金，而是對(duì)銀行享有的債權(quán)，托管人以信托受托人的身份管理該債權(quán)。 如果要使該資金獨(dú)立于銀行資產(chǎn)，或者說免于銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)（credit risk），必須作出另外的安排。換言之，信托帳戶的設(shè)計(jì)可以使客戶免于托管人的信用風(fēng)險(xiǎn)，但并不能免于資金所最終存放的銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。
在銀行直接作為客戶資金托管人（銀行獨(dú)立存管）的情況下，問題要復(fù)雜一些。銀行法的一個(gè)基本原則是，存款行為在存款人和銀行之間建立起的是債務(wù)人－債權(quán)人關(guān)系；存款不是由銀行通過信托持有，而是作為銀行的自有資金由其自由使用，并且在銀行破產(chǎn)時(shí)作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)受到銀行債權(quán)人的追償。存款人對(duì)存款享有的不是所有權(quán)，而是債權(quán)，在銀行破產(chǎn)時(shí)只能作為普通債權(quán)人主張權(quán)利。在這種情況下，如果要保持客戶資金的獨(dú)立性，就必須將客戶資金同存款區(qū)別開來。英國(guó)案例法確定的規(guī)則是，如果銀行（作為客戶資金托管人）將客戶資金合法存入自身（作為存款機(jī)構(gòu)），其就擁有了對(duì)該資金的所有權(quán)，而只承擔(dān)歸還等額款項(xiàng)的債務(wù)。為確保能夠利用這一規(guī)則，銀行需要在托管協(xié)議中明確約定，由客戶授權(quán)其將資金帳戶內(nèi)的任何資金存入自身。但是，如果客戶不愿承擔(dān)其該銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此不愿意將其資金作為存款存入該銀行，那么就需要針對(duì)其資金設(shè)立信托。有效信托的一個(gè)基本要素是信托標(biāo)的物的確定性（certainty of subject matter），因此，必須將與客戶資金帳戶數(shù)額相應(yīng)的資金隔離出來，作為信托的標(biāo)的，以便信托能夠有效成立。在實(shí)踐中，這可以通過銀行托管人將特定數(shù)目的資金存入第三方銀行，并就其對(duì)該第三方銀行的受償權(quán)設(shè)立信托的方式來實(shí)現(xiàn)。但是，出于商業(yè)考慮，銀行托管人可能不愿將客戶資金其他銀行。更多的客戶資金通常是被投資于所謂的“類現(xiàn)金”（即具有高度變現(xiàn)性的資本工具，如短期融資券）或者“現(xiàn)金基金”（即以類現(xiàn)金為投資對(duì)象的集合投資計(jì)劃）。一方面，這些資本工具具有高度變現(xiàn)性，使得銀行托管人可以迅速滿足客戶資金帳戶上的付款義務(wù)；另一方面，這些資本工具屬于證券，而不僅僅是不特定的付款義務(wù)，因此可以作為信托的標(biāo)的物。
在英國(guó)，金融服務(wù)局（Financial Service Authority， FSA）制定的“客戶資金規(guī)則”（Client Money Rules， CMR） 適用于所有在“指定投資業(yè)務(wù)”（designated investment business）中從客戶處收到或代表客戶持有的資金，其中當(dāng)然包括客戶托管的資金。該規(guī)則的基本是所有托管人必須將資金存入“獲準(zhǔn)銀行” （approved banks）的專門帳戶，并作為信托受托人持有這些資金；客戶資金帳戶必須與托管人自有資金隔離，即只能用于存放客戶資金。CMR的實(shí)質(zhì)效果是對(duì)客戶資金設(shè)立了一個(gè)法定信托（statutory trust），使其免于托管人的信用風(fēng)險(xiǎn)。但是，CMR對(duì)獲準(zhǔn)銀行作了一個(gè)豁免規(guī)定：如果獲準(zhǔn)銀行本身作為托管人，那么其可以自行存放該資金，條件是其必須向客戶發(fā)出書面通知，告知該資金是由其作為存款機(jī)構(gòu)而不是受托人持有，并且不會(huì)以CMR要求的方式持有（筆者注：即存入另一個(gè)獲準(zhǔn)銀行）。
在我國(guó)，由于缺乏信托的和制度土壤，2001年倉(cāng)促出臺(tái)的信托法并未起到預(yù)期的積極效果，反而在一定程度上增加了這個(gè)領(lǐng)域的模糊和混亂。筆者觀察的結(jié)果是，在目前的規(guī)則條件下，無論是否采取銀行獨(dú)立存管，客戶交易結(jié)算資金最終都?xì)w屬為銀行存款，無法同銀行的其他資金分離從而免于銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。首先，如上所述，在3號(hào)令模式下，證券公司作為客戶資金托管人，為客戶設(shè)立資金明細(xì)帳戶，并將資金統(tǒng)一存入在存管銀行開設(shè)的客戶資金專用存款帳戶。在這種方式下，不管是否將客戶與證券公司之間的資金托管關(guān)系界定為信托關(guān)系，都不資金最終作為存款存入銀行（從而不能免于銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)），區(qū)別只在于，如果不能界定為信托關(guān)系，那么由于金錢作為替代物的特征，客戶連證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)也不能避免。其次，在銀證通模式下，問題比較簡(jiǎn)單，銀行存款帳戶同時(shí)又用作資金結(jié)算帳戶之用，從客戶與銀行的法律關(guān)系而言不存在獨(dú)立于存款之外的“客戶資金”。最后，在銀行獨(dú)立存管，直接管理證券客戶的資金明細(xì)帳戶的情況下，盡管有獨(dú)立的資金帳戶，但這僅僅代表客戶對(duì)銀行的特定債權(quán)，從法律效果上看同存款并無區(qū)別，在銀行破產(chǎn)時(shí)都只能作為普通債權(quán)人主張權(quán)利。
對(duì)于金錢而言，使其獨(dú)立于其他金錢的只有三種，即設(shè)立信托、作為出資注入法人實(shí)體以及將其特定化（如專門封存、指明鈔票號(hào)碼等）。后兩種顯然不屬于本文討論的語境，唯一可以使得客戶交易結(jié)算資金獨(dú)立于銀行資產(chǎn)的途徑就是設(shè)立信托。這又涉及到兩個(gè)問題：第一，我國(guó)現(xiàn)行法律制度只允許信托投資公司開展信托業(yè)務(wù)；換言之，其他金融機(jī)構(gòu)包括銀行同客戶建立信托關(guān)系是沒有法律依據(jù)的。因此，國(guó)務(wù)院有必要盡快出臺(tái)《信托機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》，對(duì)于目前頗為僵化的信托業(yè)務(wù)限制作出更為靈活和務(wù)實(shí)的規(guī)定。第二，如上所述，信托標(biāo)的的特定化是信托有效設(shè)立的要件，而僅僅在銀行開立一個(gè)帳戶并且冠以“信托帳戶”之名并不足以使該帳戶內(nèi)的資金獨(dú)立于該銀行其他資產(chǎn)。因此，如果允許銀行就交易結(jié)算資金建立信托關(guān)系，那么銀行必須采取必要安排來實(shí)現(xiàn)信托資金的特定化。
最后需要說明的是，由于的銀行獨(dú)立存管主要是為了解決證券公司危機(jī)，因此并未太多關(guān)注銀行本身的信用風(fēng)險(xiǎn)；換言之，制度設(shè)計(jì)的前提是銀行比證券公司更安全。在目前的銀行獨(dú)立存管中，因?yàn)闆]有信托關(guān)系的設(shè)計(jì)，客戶交易結(jié)算資金是作為存款直接存入銀行，成為銀行自有資金（負(fù)債），銀行可以自由使用，沒有類似于3號(hào)令對(duì)證券公司那樣的分帳管理要求。在這種情況下，如果撇開銀行同證券公司的資信對(duì)比就事論事的話，客戶所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)不是減小而是增大了。因此，一方面，如上所述，應(yīng)當(dāng)建立和完善信托機(jī)制，保障客戶資金獨(dú)立性；另一方面，還要盡快建立存款保險(xiǎn)機(jī)制和證券投資者保護(hù)基金機(jī)制，以應(yīng)對(duì)可能的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
「注釋
《客戶交易結(jié)算資金管理辦法》（證監(jiān)會(huì)2001年），第37條。
例如，1993年國(guó)務(wù)院《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第71條就使用了“客戶保證金”這一名稱。
在允許信用交易（融資融券）的國(guó)家和地區(qū)，客戶保證金有其特定含義，是指客戶在委托經(jīng)紀(jì)人購(gòu)買證券前只按比例交納一部分資金，作為交易擔(dān)保（從詞義上看這也正是“保證金” 所要表達(dá)的含義），在交易完成后一定時(shí)間內(nèi)再補(bǔ)足所欠款項(xiàng)；而我國(guó)禁止信用交易，客戶必須事先足額交納交易所需資金。
另兩項(xiàng)原罪是非法融資和違規(guī)炒作股票。參見胡朝輝：《券商三重原罪：挪用保證金非法融資違規(guī)炒作》，finance.tom.com/1008/1010/200466-63829.html，2004－10－16.
《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)1996年），第27條。
參見《中華人民共和國(guó)信托法》第4條；人民銀行《信托投資公司管理辦法》（2002年）第12條。
天健信德師事務(wù)所審計(jì)一部、專業(yè)技術(shù)部：《對(duì)客戶保證金獨(dú)立存管問題的思考》，schinda.com/lan/train/information/info/49.htm，2004－10－16.
薛潔：《為榮譽(yù)和責(zé)任而戰(zhàn)——建設(shè)銀行證券資金托管系統(tǒng)（CTS）上線紀(jì)實(shí)》，載《建設(shè)銀行報(bào)》，2004－8－13.
考慮到與銀行間連網(wǎng)線路的速率及系統(tǒng)的響應(yīng)時(shí)間，證券公司一般都會(huì)設(shè)立客戶交易結(jié)算資金的影子帳戶，將客戶在銀行結(jié)算資金的額度影射至證券公司端的影子帳戶中；在客戶證券的買賣中，只處理影子帳戶中的數(shù)據(jù)，在每日收市后再進(jìn)行影子帳戶與銀行結(jié)算資金帳戶間的對(duì)帳及清算。參見于元元、潘明道：《銀證系統(tǒng)的三種方案》，載《軟件工程師》，2004年第3期。
在傳統(tǒng)模式下投資者將資金存入證券公司，獲得的是活期存款利息；證券公司將資金轉(zhuǎn)存銀行，獲得的是機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率，其間利差屬于證券公司的收入，并且是中國(guó)證券公司的主要收入來源之一。
陳勁：《券商“雙腿”奔向創(chuàng)新試點(diǎn)》，載《中國(guó)證券報(bào)》，2004－11－20.
資料來源為筆者2004年11月在建設(shè)銀行總行的調(diào)研。
See Benjamin， Law of Global Custody， 2nd. ed. Butterworths， at 26 （2002）。
當(dāng)然，為保護(hù)存款人的利益，很多國(guó)家建立了專門的存款保險(xiǎn)制度，但這是另外一個(gè)問題了。
Space Investment Ltd v Canadian Imperial Bank of Commerce Trust Co （Bahama） Ltd [1986] 3 All ER 75.
See Benjamin， supra note， at 23-24.
英國(guó)2000年《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》（Financial Services and Markets Act 2000， FSMA）取代了原有的1986年《金融服務(wù)法》和1987年《銀行法》，并授權(quán)金融服務(wù)局作為金融市場(chǎng)唯一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，根據(jù)FSMA制定相應(yīng)的規(guī)則。這些規(guī)則統(tǒng)編為《從業(yè)規(guī)則》（Conduct of Business Rules， CoB）；客戶資金規(guī)則是《從業(yè)規(guī)則》的第9.3和9.5節(jié)。
當(dāng)然，如上所述，客戶資金并不能免于資金存放銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。
See Benjamin， supra note， at 23-24， 119-120.
關(guān)鍵詞：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式 轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是我國(guó)券商的主要業(yè)務(wù)，也是我國(guó)券商的核心收入來源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001―2004年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（包括傭金收入和息差收入）占券商總收入的比重分別是62%、59%、82%、90%。因此，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式的構(gòu)建是否科學(xué)、合理，是否與其經(jīng)營(yíng)環(huán)境相適應(yīng)，關(guān)系到券商盈利的高低甚至關(guān)系到其生死存亡。
然而，對(duì)于我國(guó)來說，券商在長(zhǎng)期的政府政策保護(hù)和行業(yè)壟斷下形成的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式存在很多問題，而且在新形勢(shì)下還面臨諸多挑戰(zhàn)，從而使得我國(guó)券商經(jīng)營(yíng)步履維艱，并陷入連續(xù)幾年行業(yè)整體虧損的極端困境。因此，分析我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式存在的問題、面臨的挑戰(zhàn)及其如何轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新是目前我國(guó)證券業(yè)急需解決的重要課題。
我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式存在的問題
我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式總的來說是一種營(yíng)業(yè)部模式，有的學(xué)者也把此叫做通道模式。之所以說是一種營(yíng)業(yè)部模式，是因?yàn)槠浣?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是通過證券營(yíng)業(yè)部進(jìn)行的；之所以又叫做通道模式，是因?yàn)槲覈?guó)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是為投資者提供交易通道。然而這種模式是在長(zhǎng)期的政府政策保護(hù)和行業(yè)壟斷下形成的，其問題如果說是在過去高度壟斷、政府倍加呵護(hù)的環(huán)境下有所掩蓋的話，則在證券市場(chǎng)日益市場(chǎng)化、國(guó)際化、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的形勢(shì)下，暴露無遺，其主要表現(xiàn)在：
粗放式經(jīng)營(yíng)，成本高
在過去的高傭金政策和行業(yè)壁壘的保護(hù)下，證券公司只要能夠開設(shè)證券買賣的證券營(yíng)業(yè)部，就能為其帶來豐厚的利潤(rùn)。因此，券商增加收入和利潤(rùn)的主要手段就是靠廣設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。在這樣一種經(jīng)營(yíng)理念下，券商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)越來越多。
到2004年，我國(guó)券商的證券營(yíng)業(yè)部達(dá)到 3700多家，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的增加必然增加人員、硬件、管理等相關(guān)要素的投入，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本的提高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，我國(guó)平均每家營(yíng)業(yè)部的年費(fèi)用支出約550萬元。
依靠政策生存，自生能力弱
券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從理論和西方投資銀行的實(shí)踐來看，主要可分為三類：一是買賣業(yè)務(wù)，即收取傭金；二是為客戶提供與其交易相關(guān)的投資咨詢業(yè)務(wù)，即收取服務(wù)費(fèi)用；三是為客戶提供高層次的代客理財(cái)服務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù)，即收取服務(wù)費(fèi)用。
我國(guó)券商目前從事的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是低層次的買賣業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要是傭金收入，因而券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式又稱為傭金模式。這種買賣業(yè)務(wù)又叫通道業(yè)務(wù)，即券商為客戶提供買賣通道而進(jìn)行的業(yè)務(wù)。在過去由于嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入制度，這種通道是政府給予的，是一種壟斷資源，券商僅靠這種壟斷資源就能獲高額壟斷利潤(rùn)，他們不必、也沒有自主性去開拓投資銀行的其他業(yè)務(wù)，特別是投資銀行的現(xiàn)代業(yè)務(wù)，如公司理財(cái)、項(xiàng)目融資、投資顧問等業(yè)務(wù)。因而其自生能力很弱，一旦這種壟斷被打破，券商的生存就成問題。
經(jīng)營(yíng)模式基本相同，缺乏經(jīng)營(yíng)特色
目前，我國(guó)130多家券商不管是綜合券商還是經(jīng)紀(jì)券商，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容、盈利來源、盈利方式都基本相同。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是低技術(shù)含量的通道業(yè)務(wù)，而能為客戶提供高質(zhì)量的投資咨詢業(yè)務(wù)和投資理財(cái)服務(wù)的很少，而能為客戶提供個(gè)性化、滿足客戶多元化需求的高附加值服務(wù)的就更少。
故筆者認(rèn)為，券商的經(jīng)營(yíng)模式是“千店一面”，缺乏經(jīng)營(yíng)特色，因而券商之間低層次的惡性競(jìng)爭(zhēng)、違規(guī)競(jìng)爭(zhēng)不可避免。
消極經(jīng)營(yíng)模式，風(fēng)險(xiǎn)大
既然我國(guó)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是通道業(yè)務(wù)，通道業(yè)務(wù)與市場(chǎng)的興衰是息息相關(guān)的。如果市場(chǎng)興望，交易活躍，手續(xù)費(fèi)收入就多；如果市場(chǎng)衰落，交易額就減少，手續(xù)費(fèi)收入也相應(yīng)減少。而受市場(chǎng)影響比較小的投資顧問等業(yè)務(wù)基本沒有開展，或者其所占的份額很小，這樣券商只能被動(dòng)地受制于市場(chǎng)，在市場(chǎng)面前無可奈何。所以這種經(jīng)營(yíng)模式完全是一種靠天吃飯的消極經(jīng)營(yíng)模式。
券商的盈利完全取決于市場(chǎng)行情的好壞，如果市場(chǎng)行情不好，券商的盈利就會(huì)大大地縮水甚至虧損。自2001下半年以來由于證券市場(chǎng)的持續(xù)蕭條導(dǎo)致我國(guó)券商的全行業(yè)虧損就是一個(gè)有力的說明，所以這種經(jīng)營(yíng)模式的風(fēng)險(xiǎn)大。
委托交易方式較落后，網(wǎng)上交易不發(fā)達(dá)
投資者還是以傳統(tǒng)的網(wǎng)下委托交易方式為主，網(wǎng)上證券交易不發(fā)達(dá)。網(wǎng)上證券交易是指證券公司通過互聯(lián)網(wǎng)，為股民提供高速、穩(wěn)定的實(shí)時(shí)行情和安全可靠及時(shí)的委托交易服務(wù)。
網(wǎng)上證券交易作為一種全新的電子交易的方式，與傳統(tǒng)的交易模式相比，具有不受時(shí)間地域限制、交互性強(qiáng)、服務(wù)范圍廣、成本低、高效便捷等優(yōu)點(diǎn)，因此成為一些發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)等證券交易的主要方式。據(jù)報(bào)道，到2003年底，韓國(guó)網(wǎng)上證券交易占其交易總額的比例為70%左右，美國(guó)約為75% ，而我國(guó)僅為14.9%，取得網(wǎng)上交易資格的券商只有89家，可見，我國(guó)證券委托交易方式比較落后。
我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式面臨的挑戰(zhàn)
不僅券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式自身存在很多問題，而且由于我國(guó)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化、國(guó)際化程度的提升及金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的演變等因素的影響，我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式正面臨券商經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化帶來的諸多挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)在：
傭金下調(diào)和傭金自由化的挑戰(zhàn)
為了降低證券交易的成本、維護(hù)投資者的信心、活躍市場(chǎng)交易，以及為了盡快與國(guó)際慣例靠攏，應(yīng)盡快加快我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的步伐。我國(guó)政府從2002年5月1日起，取消了一慣實(shí)行的、固定的高傭金制，調(diào)低券商的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)并實(shí)施浮動(dòng)傭金制度。這一傭金政策的改革對(duì)我國(guó)券商現(xiàn)有的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式無疑是個(gè)巨大的沖擊。因?yàn)槲覈?guó)券商絕大部分主要是靠傭金生存的，傭金收入至少占到了券商總收入的50%以上。
傭金下調(diào)，肯定會(huì)導(dǎo)致券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的大幅減少。有測(cè)算顯示，以2001年滬深兩市的股票基金成交金額為例，如果按新的傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的上限計(jì)算，則全行業(yè)的傭金收入可減少46.82億元（不考慮券商以前的傭金返還）；而以新傭金標(biāo)準(zhǔn)上限為基準(zhǔn)，則傭金下調(diào)10％，全行業(yè)將減少24.52億元收入。自2002年起，我國(guó)券商由盈轉(zhuǎn)虧，傭金下調(diào)不能不算是一個(gè)重要因素。
證券市場(chǎng)國(guó)際化的挑戰(zhàn)
近幾年來，我國(guó)證券業(yè)對(duì)外開放的步伐在加快，我國(guó)證券業(yè)和證券市場(chǎng)的對(duì)外開放，既是我國(guó)加入世貿(mào)組織的承諾，也是走向國(guó)際的需要。我國(guó)證券業(yè)對(duì)外開放的內(nèi)容主要有四方面：外國(guó)券商可以不通過中方中介直接從事 B股交易；外國(guó)券商機(jī)構(gòu)設(shè)立駐華代表處可以成為中國(guó)所有證券交易所的特別會(huì)員；允許設(shè)立合資的基金管理公司，從事國(guó)內(nèi)證券投資基金業(yè)務(wù)，外資比例在加入時(shí)不超過33%，以后3年內(nèi)不超過49%；加入WTO 3年內(nèi)，允許設(shè)立中外合資證券公司，從事證券的承銷和交易，外資比例不超過1/3。
我國(guó)加入WTO后，內(nèi)資券商一統(tǒng)天下的格局將成為歷史，外資券商將紛至沓來，因此，券商的“蛋糕”將面臨境外超級(jí)投資銀行的瓜分。眾所周知，我國(guó)券商無論在資本勢(shì)力、管理水平、業(yè)務(wù)能力，還是在業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、人才素質(zhì)等方面都無法與比外資券商相比。
行業(yè)壁壘被打破的挑戰(zhàn)
中國(guó)券商現(xiàn)有的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式是在證券行業(yè)處于高度壟斷狀態(tài)下形成的，而目前這種行業(yè)壟斷壁壘正在逐漸被打破，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式受到各種力量的挑戰(zhàn)。由于網(wǎng)上交易的發(fā)展，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)允許IT企業(yè)涉足證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，中國(guó)移動(dòng)甚至已推出“移動(dòng)證券”業(yè)務(wù)。
如果我國(guó)金融業(yè)允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)，對(duì)券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)構(gòu)成最大沖擊的是商業(yè)銀行，因?yàn)樯虡I(yè)銀行擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力、廣泛的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和龐大的客戶資源，已經(jīng)具備開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的技術(shù)條件，現(xiàn)在只缺準(zhǔn)入規(guī)則和會(huì)員資格兩個(gè)條件。此外，新興的保險(xiǎn)業(yè)擁有強(qiáng)大的營(yíng)銷力量，保險(xiǎn)作為投資的替代品之一，也將給證券業(yè)帶來較大壓力。
現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)和信息技術(shù)發(fā)展的挑戰(zhàn)
隨著現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)、信息技術(shù)的不斷更新、發(fā)展，網(wǎng)上金融如網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上證券已成為現(xiàn)代金融的普遍發(fā)展趨勢(shì)，尤其在發(fā)達(dá)國(guó)家，網(wǎng)上金融、網(wǎng)上證券交易更是突飛猛進(jìn)。
而我國(guó)網(wǎng)上金融、網(wǎng)上證券交易都比較落后，證券委托交易的方式還是以傳統(tǒng)的網(wǎng)下委托交易方式為主，這種交易模式不管是采取柜臺(tái)委托還是電話委托、磁卡委托都必須通過證券營(yíng)業(yè)部才能把委托交易的指令傳遞到證券交易所，證券營(yíng)業(yè)部在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中扮演重要角色。隨著信息技術(shù)的高速發(fā)展，新技術(shù)手段的應(yīng)用與交易方式的創(chuàng)新，必將對(duì)這種經(jīng)營(yíng)模式構(gòu)成強(qiáng)大的沖擊。
客戶需求多元變化的挑戰(zhàn)
隨著投資者收入的提高和金融意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)以及證券市場(chǎng)投資品種的增加、市場(chǎng)情況的變化，投資者的需求也隨之變化，不僅只對(duì)證券交易的需求。還有獲得咨詢服務(wù)的需求、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求、投資理財(cái)和資產(chǎn)管理的需求、學(xué)習(xí)證券投資知識(shí)和技巧的需求。甚至還有社交、娛樂的需求等等。
但是目前，在我國(guó)券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)幾乎只有單一的通道服務(wù)，因而這種單一通道模式必然會(huì)受到客戶需求變化的巨大挑戰(zhàn)。
我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新思路
我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式存在的問題及面臨的種種挑戰(zhàn)說明這種模式是落后的，有缺陷的，它早已不能適應(yīng)我國(guó)券商經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要。因此，券商為了擺脫經(jīng)營(yíng)困境，迫切需要對(duì)現(xiàn)有證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新思路是由通道模式向服務(wù)模式轉(zhuǎn)變、由傭金模式向費(fèi)用模式轉(zhuǎn)變。具體對(duì)策如下：
經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新
以產(chǎn)品為中心向客戶為中心轉(zhuǎn)變，樹立以客戶為中心的經(jīng)營(yíng)理念。客戶是證券公司盈利的源泉，證券公司要想有源源不斷的利潤(rùn)，就必須有源源不斷的客戶，而券商贏得客戶的最好辦法是交易要讓客戶盈利、服務(wù)要讓客戶滿意。所以，券商的經(jīng)營(yíng)理念必須以產(chǎn)品為中心向客戶為中心進(jìn)行經(jīng)營(yíng)理念轉(zhuǎn)變。
為此，券商必須做到服務(wù)方式由“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)變，服務(wù)內(nèi)容從以提供交易通道為主向以提供咨詢信息為主轉(zhuǎn)變，服務(wù)特色由大眾化服務(wù)向個(gè)性化服務(wù)轉(zhuǎn)變。總之，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，首先必須樹立以客戶為中心的、正確的經(jīng)營(yíng)理念。
經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新
由粗放式經(jīng)營(yíng)向集約式經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，降低經(jīng)營(yíng)成本。我國(guó)券商必須快速轉(zhuǎn)變以往高收益、高成本的粗放式經(jīng)營(yíng)模式，以控制和降低其經(jīng)營(yíng)成本。成本控制對(duì)于券商經(jīng)營(yíng)的影響是顯著的，成本控制得好就能使虧損的業(yè)務(wù)變成盈利，反之則盈利的業(yè)務(wù)變成虧損，降低經(jīng)營(yíng)成本的重要手段是推行集約式經(jīng)營(yíng)。
推行集約式經(jīng)營(yíng)主要有兩條途徑：其一是券商要轉(zhuǎn)變營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)模式，經(jīng)營(yíng)載體要由有形營(yíng)業(yè)部向無形營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)變。我國(guó)券商在經(jīng)歷了一段長(zhǎng)時(shí)間的粗放式擴(kuò)張后，現(xiàn)有的有形營(yíng)業(yè)部數(shù)量眾多，短時(shí)間內(nèi)要做到這種轉(zhuǎn)變比較困難，過渡的做法是實(shí)行“大集中”戰(zhàn)略。所謂的“大集中”戰(zhàn)略就是對(duì)現(xiàn)有數(shù)量眾多的證券營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)、人員、設(shè)備、資金等資源進(jìn)行整合，將各營(yíng)業(yè)部的資金、股票等全部集中到總部，保留幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位的營(yíng)業(yè)部作為銷售中心和客戶服務(wù)中心即可，這樣經(jīng)營(yíng)成本肯定會(huì)大大降低。其二是要轉(zhuǎn)變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傳統(tǒng)的網(wǎng)下委托交易方式，要充分利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)、信息技術(shù)資源，大力發(fā)展網(wǎng)上委托交易方式，這是實(shí)行“大集中”戰(zhàn)略的前提條件，也是券商降低經(jīng)營(yíng)成本的主要手段。
經(jīng)營(yíng)特色的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新
由大眾化服務(wù)向個(gè)性化服務(wù)轉(zhuǎn)變，實(shí)行差別化戰(zhàn)略。差別化戰(zhàn)略就是利用品牌、人才和信息優(yōu)勢(shì)，為客戶提供個(gè)性化的服務(wù)。實(shí)行差別化戰(zhàn)略是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能否取得成功的核心戰(zhàn)略。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成功與否的標(biāo)志在于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率的高低。要提高其市場(chǎng)占有率和吸引客戶，關(guān)鍵在于券商能否滿足客戶多元化的需求。而要滿足客戶多元化的需求就必須實(shí)行差別化戰(zhàn)略。證券投資客戶是形形的，如按投資額的多少分大戶、中戶、小戶；按投資期限的長(zhǎng)短分有長(zhǎng)線投資者、短線投資者；按風(fēng)險(xiǎn)偏好分風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者、風(fēng)險(xiǎn)中立者、風(fēng)險(xiǎn)偏好者等。因而客戶的需求也是多種多樣的、個(gè)性化的，如果券商提供的服務(wù)是大眾化的或單一化的勢(shì)必不能滿足客戶個(gè)性化的需求，從而就得不到客戶的青睞。
實(shí)行差別化戰(zhàn)略對(duì)于贏得客戶非常關(guān)鍵。實(shí)行差別化戰(zhàn)略的重點(diǎn)是要對(duì)客戶進(jìn)行細(xì)分，了解不同類型客戶的特征、需求，進(jìn)而提供相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)。另外，實(shí)行差別化戰(zhàn)略也有主有次，券商要集中主要精力做好黃金客戶、核心客戶的個(gè)性化服務(wù)。對(duì)黃金客戶、核心客戶更要做好量體裁衣式的服務(wù)，商業(yè)銀行的“二八規(guī)律”在證券公司同樣適用。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)容的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新
由以提供交易通道為主向以提供咨詢服務(wù)為主轉(zhuǎn)變。通道業(yè)務(wù)是技術(shù)、智能含量相當(dāng)?shù)偷臉I(yè)務(wù)，只要管理層賦予這個(gè)資格，任何機(jī)構(gòu)都可以做，不存在技術(shù)障礙。而研究咨詢服務(wù)則是技術(shù)、智能含量相當(dāng)高的業(yè)務(wù)，它主要運(yùn)用基本分析、技術(shù)分析和數(shù)量組合管理等分析方法，通過深入的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、大盤走勢(shì)預(yù)測(cè)、投資價(jià)值分析和投資組合構(gòu)造為投資者最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益，提供咨詢信息、分析報(bào)告、操作建議等。
券商開展這些業(yè)務(wù)的廣度和深度如何是其核心能力的體現(xiàn)，也是券商提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。高質(zhì)量的投資咨詢服務(wù)是券商吸引客戶、尤其是機(jī)構(gòu)投資者的最主要手段，同時(shí)也是券商實(shí)施差異化服務(wù)的基礎(chǔ)。因此，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)容的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新對(duì)我國(guó)券商來說非常必要，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)咨詢化是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)。
服務(wù)方式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新
由“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)變，推行經(jīng)紀(jì)人制度。隨著券商由壟斷暴利時(shí)代走向競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的微利時(shí)代，原先“坐商”式等客上門的服務(wù)方式已越來越不適應(yīng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，為了增強(qiáng)其自身的競(jìng)爭(zhēng)力，券商必須進(jìn)行服務(wù)方式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，大力推行經(jīng)紀(jì)人制度。所謂經(jīng)紀(jì)人是指專業(yè)從事客戶買賣證券，提供咨詢服務(wù)并收取傭金的人，包括法人和自然人。
在西方發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，經(jīng)紀(jì)人制度已相當(dāng)成熟，西方證券經(jīng)紀(jì)人模式包括兩個(gè)層次，一是投資者買賣證券的金融機(jī)構(gòu)，這是法人層次上的經(jīng)紀(jì)人即經(jīng)紀(jì)商，類似于我國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)商；二是受雇于經(jīng)紀(jì)商，直接與投資者接觸的證券從業(yè)人員，這是自然人層次上的經(jīng)紀(jì)人即狹義的證券經(jīng)紀(jì)人。目前，我國(guó)主要是要發(fā)展這種層次的經(jīng)紀(jì)人。推行經(jīng)紀(jì)人制度的主要作用在于利用經(jīng)紀(jì)人的靈活性、能動(dòng)性去開發(fā)客戶，通過經(jīng)紀(jì)人提供的代客交易、融資融券（我國(guó)現(xiàn)在還不允許）、投資咨詢等一攬子服務(wù)去吸引客戶，推行經(jīng)紀(jì)人制度還可降低經(jīng)營(yíng)成本。西方投資銀行證券經(jīng)紀(jì)人制度的實(shí)施對(duì)于其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展與創(chuàng)新起到了巨大的推動(dòng)和促進(jìn)作用。我國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)人制度建設(shè)才起步，今后需通過完善相關(guān)的政策、法律法規(guī)、加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)人專業(yè)素質(zhì)的培訓(xùn)、強(qiáng)化經(jīng)紀(jì)人行為規(guī)范和制度管理等措施不斷推進(jìn)。
競(jìng)爭(zhēng)策略的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新
由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變。2002年我國(guó)調(diào)低傭金標(biāo)準(zhǔn)并實(shí)施浮動(dòng)傭金制度后，券商從此由過去那種固定傭金制的相安無事卷入傭金大戰(zhàn)，各券商為爭(zhēng)客戶、爭(zhēng)市場(chǎng)紛紛降低傭金標(biāo)準(zhǔn)，有的甚至到了不計(jì)成本的零傭金制度。調(diào)低價(jià)格從短期看可能對(duì)吸引客戶有一定的作用，但不是長(zhǎng)久之計(jì)，如果持續(xù)這種惡競(jìng)最終結(jié)果只能導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的崩潰。
從客戶的需要來看，客戶注重的不僅僅是傭金的高低，他們更注重的是券商是否能通過提供高質(zhì)量的咨詢服務(wù)為其帶來增值收益。傭金下調(diào)后，據(jù)有關(guān)部門對(duì)投資者如何看待券商傭金大戰(zhàn)的調(diào)查，70%的投資者認(rèn)為傭金的高低無關(guān)緊要。因此券商為了自身和整個(gè)證券行業(yè)的生存，也為了迎合投資者的需求，必須轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)策略，由低水平的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向高水平的服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變。實(shí)施服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)策略的重點(diǎn)是要提高投資咨詢服務(wù)的質(zhì)量和水平，并要樹立服務(wù)特色，做好差別化服務(wù)。
參考文獻(xiàn)：
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