發(fā)布時間：2023-05-22 16:32:14
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關(guān)鍵詞：股票價值；金融資產(chǎn)；資產(chǎn)評估
中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01
價格是所有產(chǎn)品進(jìn)行交易的基礎(chǔ)，也是交易成功的關(guān)鍵，金融產(chǎn)品自然也不能例外。這時，金融資產(chǎn)的價值評估問題就成為了金融理論研究人員以及金融交易人員所關(guān)注的問題。股票作為一種重要的金融資產(chǎn)，而且其價值隨著市場狀況而不斷波動，在價值評估的過程中需要考慮多種變動因素，各因子之間的關(guān)系錯綜復(fù)雜。為了減少交易過程中出現(xiàn)的損失，需要對股票的價值評估方法進(jìn)行分析和研究，從而提高股票價值評估的準(zhǔn)確度。
一、市盈率法
這種方法簡單易操作，成為了當(dāng)前市場廣泛應(yīng)用的一種股票價值評估方法。股票的市盈率是股票市價與每股收益的比值，其可以反映出投資者對該公司的直觀看法。當(dāng)市盈率較高時，表明投資者對該公司未來的發(fā)展前景較為樂觀，因此愿意以較高的價格購買該公司的股票，反之則表明對其發(fā)展?jié)摿Σ⒉粯酚^。
市盈率法是通過對企業(yè)基本因子，例如預(yù)期增長比率、股利支付比率和風(fēng)險等，通過綜合估計的方式得到。當(dāng)企業(yè)處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)時，按照固定的比率增長。這時，按照高登增長模型，企業(yè)股票價值為：
其中，企業(yè)的市盈率是根據(jù)企業(yè)的歷史每股收益率來確定的。
從上面的分析可知，企業(yè)的市盈率與股利支付的比例成正比，而與股利的固定增長比率成同步增長變動的關(guān)系，與企業(yè)的平均資本成本成反比。與此同時，因為企業(yè)自身的平均資本成本完全由企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險所影響，而且企業(yè)的平均資本將隨著企業(yè)的風(fēng)險增加而不斷增加，這時股票的市盈率與企業(yè)的風(fēng)險成反向變化的關(guān)系。
該方法的最大的優(yōu)勢在與操作簡單、數(shù)據(jù)容易獲得，而且所體現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)更加直觀。而最大的缺點是得到的結(jié)果較為粗糙、誤差較大，因此其實際的應(yīng)用存在一定的局限。例如，當(dāng)一家企業(yè)的收益是負(fù)值時，這時就不能應(yīng)用市盈率來對之進(jìn)行描述。但是其依然在我國股票市場中得到了廣泛應(yīng)用，尤其是在新股上市價值預(yù)測方面。
二、價格/賬面價值比率法
由于該比率可以給投資者比較直觀的價值觀念，為其投資行為作出對應(yīng)的參考，因此其經(jīng)常用來確定企業(yè)的股票價值是否被刻意低估。尤其是對那些不信任貼現(xiàn)現(xiàn)金流評估方法的投資者惹眼，該種價值評估方法將是一個更好的評價方法。在國內(nèi)股票市場，價格/賬面價值的比值被稱作為市凈率。
其中，企業(yè)的股東權(quán)益賬面價值將按照財務(wù)會計準(zhǔn)則，直接將企業(yè)資產(chǎn)賬面價值減去債權(quán)人賬面價值。企業(yè)資產(chǎn)賬面價值與企業(yè)所處區(qū)域會計準(zhǔn)則存在較大的聯(lián)系，同時將按照對應(yīng)的會計準(zhǔn)則進(jìn)行評價。
因為企業(yè)的是價值直接反映的是企業(yè)的整體市場盈利能力，而企業(yè)得子賬面價值則是交易獲得企業(yè)資本的歷史記錄。一旦企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)較大程度的變化時，企業(yè)的市場價值與賬面價值的比值將出現(xiàn)明顯背離的現(xiàn)象。這將為收購該企業(yè)提供了良好的機會。從這個角度來看，價格/賬面價值的比值就是衡量市場價格與賬面價值相背離程度的一個參數(shù)。
因為所有的人不可能都是股票價值的評估專家，因此在價值評估過程中不可能熟練自如的采用相對準(zhǔn)確的貼現(xiàn)現(xiàn)金流計算方法。所以，在一些非專業(yè)型的領(lǐng)域，該種方法的應(yīng)用領(lǐng)域較為寬松。但是，其相對粗糙的結(jié)果和較大的誤差特性決定了其只能作為貼現(xiàn)現(xiàn)會流方法的一種有效補充。
三、賬面價值調(diào)整法
該種方法的實施是基于企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行的，其源自于傳統(tǒng)交易過程中的實物資產(chǎn)評估方法。其基本假設(shè)是：企業(yè)的凈資產(chǎn)價值是將企業(yè)有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的和減去企業(yè)負(fù)債值。
在實際評估過程中，需要對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行合理調(diào)整，以使得企業(yè)股票資產(chǎn)的評估值準(zhǔn)確。調(diào)整過程中，首先必須考慮到資產(chǎn)與負(fù)債是按照歷史成本來列出的，隨著時間的推移，這些值都會由于市場通貨膨脹、物價等發(fā)生對應(yīng)的改變。從根本意義上來講，在股票資產(chǎn)的評估過程中必須做好資產(chǎn)減值的準(zhǔn)備。但是，該種評估方法在實際的實施過程中往往存在流于形式的問題，使得評估得到的值不能真實的反映出資產(chǎn)的真實價值，存在著經(jīng)濟性貶值、功能性貶值的問題。尤其是在資產(chǎn)升值時，市場價值與賬面價值的差距將更大。另外，作為企業(yè)會計政策以及會計估計的重要產(chǎn)物，財務(wù)報表經(jīng)常會因為企業(yè)為了保證自己的利益而被粉飾和修正，使得數(shù)據(jù)與實際存在差距。所以，為了保證估值價值的真實性，在投資決策過程中，需要對報表的數(shù)據(jù)進(jìn)行對應(yīng)的修正。
賬面價值調(diào)整法利用的基本原則是必須以資產(chǎn)公允價值作為標(biāo)準(zhǔn)。但是，考慮到公允價值一般只有在實際的交易過程中才會出現(xiàn)，這時可以采用模擬交易的方法進(jìn)行，通過在同類型市場中找到與能夠與評估資產(chǎn)對比的參照物進(jìn)行價格對比，從而達(dá)到提高模擬市場價值精度的目的。
該方法的一個重要特點是其評估結(jié)果較為客觀，以企業(yè)的現(xiàn)實狀況為依據(jù)，影響評估結(jié)果的隨機因素較少，評估風(fēng)險較少。當(dāng)評估對象的可靠數(shù)據(jù)較少時，若公允價值或者能夠準(zhǔn)確的估計重置成本時，獲得的值將較為準(zhǔn)確。
但是，該方法在評估過程中是基于企業(yè)既有的單一資產(chǎn)進(jìn)行評估的，沒有考慮到股票的整體獲利能力，導(dǎo)致評估結(jié)果較為粗糙。
四、現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法
基于費雪資本預(yù)算理論的現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法是以現(xiàn)金流折現(xiàn)為特點，對傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)公式的一種演變。該種方法中隱含的一個原則即是企業(yè)任何資產(chǎn)價值都是企業(yè)的未來收益按照對應(yīng)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)而體現(xiàn)的。而且該方法目前被認(rèn)為是西方金融領(lǐng)域最為廣泛接受的主流價值評估方法之一，廣泛用于投資分析以及投資組合中。由于篇幅所限，其具體的特點及應(yīng)用將在后續(xù)研究中進(jìn)一步闡述。
參考文獻(xiàn)：
[1]謝世飛.股票價值評估方法的發(fā)展演變[J].商業(yè)時代，2010（11）.
一、有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)計量在會計準(zhǔn)則中的相關(guān)規(guī)定
按照我國頒布的《企業(yè)價值資產(chǎn)評估準(zhǔn)則》中，企業(yè)的價值資產(chǎn)評估需要根據(jù)評估的目的、價值類型和資料情況等選擇適宜的價值評估方法。對于當(dāng)前的企業(yè)會計要素的評估方法有成本法、可變現(xiàn)凈值法和公允價值法等。第一，成本法主要是指重建或者重置評估資產(chǎn)，投資者在投資某項資產(chǎn)時，愿意支付的價格不會超過該項資產(chǎn)的構(gòu)建成本，被評估的資產(chǎn)會處于一種使用的狀態(tài)，具備一定的可利用歷史資料，成本法的應(yīng)用能夠滿足評估價值類型的要求[1]。第二，可變現(xiàn)凈值法，在可變現(xiàn)凈值下，資產(chǎn)會按照正常對外銷售收到的現(xiàn)金或者是等價的條件用于相關(guān)稅費后的金額計量。第三，公允價值計量法，在公允價值計量的條件下，當(dāng)處于一種公平交易的環(huán)境中，交易的雙方在熟悉情況的前提下進(jìn)行資產(chǎn)交換金額計量。一般的企業(yè)在進(jìn)行會計計量的過程中，會采用成本法、可變現(xiàn)凈值法和公允價值計量法等，要始終保證會計要素金額能夠獲得可靠計量。
二、資產(chǎn)計量在資產(chǎn)評估準(zhǔn)則中的相關(guān)規(guī)定
目前企業(yè)的資產(chǎn)價值評估主要采用市場法、成本法和收益法三種方法。第一，市場法。這種評估方法主要是借鑒評估企業(yè)近期的一些市場交易價格，按照該種價格評估企業(yè)價值的一種評估方法，但是市場法一般沒有能夠比較的交易案例而很難被采用。第二，收益法是將企業(yè)未來預(yù)期收益折合成現(xiàn)金，來評估企業(yè)資產(chǎn)價值的一種方法。第三，成本法。成本法的計算需要將企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)值扣除所有損耗之后去除負(fù)債后的一種評估方法[2]。
在企業(yè)的會計準(zhǔn)則和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則中，這兩者應(yīng)用的計量方法都是相通的，但是其本質(zhì)是有很大的不同，會計準(zhǔn)則中的成本法計量資產(chǎn)是遵循會計中的謹(jǐn)慎性原則，計量依據(jù)也是相對比較充分，但是在實際的計量過程中，不能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的真正價值，會影響到會計工作的相關(guān)決策。資產(chǎn)評估準(zhǔn)則中的成本法是計量資產(chǎn)在現(xiàn)在市場上購買的成本，能夠體現(xiàn)資產(chǎn)在評估時的價值，但是獲得相關(guān)資產(chǎn)市場價格的難度相對比較大。
三、會計準(zhǔn)則中運用評估技術(shù)的問題
在會計準(zhǔn)則中會引入公允價值法、現(xiàn)值凈值法和成本重置法等計量方法，這些計量方法能夠反映企業(yè)資產(chǎn)的真實狀況，也會改善會計報表質(zhì)量，需要通過加強企業(yè)外部的審計工作，防止一些濫用會計制度的現(xiàn)象[3]。在當(dāng)前新會計制度的改革，企業(yè)會計評估技術(shù)的應(yīng)用對企業(yè)的會計人員和審計人員的職業(yè)判斷能力提出更高要求，需要充分保證評估技術(shù)的客觀真實，保證結(jié)果的一致性。
四、在企業(yè)會計準(zhǔn)則中評估方法的運用
關(guān)鍵詞：生物資產(chǎn) 資產(chǎn)評估 評估方法
一、生物資產(chǎn)價值評估的背景
生物是人類賴以生存和經(jīng)濟、社會持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。地球上多種多樣的植物、動物和微生物為人類提供了不可缺少的食物、纖維、木材、藥物、工業(yè)原料和服務(wù)。與此同時，由于人類社會的不斷進(jìn)步，科技的不斷發(fā)展，對生物資產(chǎn)的需求也越來越多。而且，由于生物資產(chǎn)本身的一些特性，其在人的勞動與自然力的共同作用下生長的，受自然規(guī)律和自然環(huán)境的影響，另外每種生物資產(chǎn)的生長、發(fā)育、成熟、結(jié)果都不同，因此，對生物資產(chǎn)的研究不管是從會計角度還是評估角度都是比較重要的。從會計角度看，全球范圍內(nèi)不管是組織、協(xié)會還是個人已經(jīng)認(rèn)識到生物資產(chǎn)的確認(rèn)與計量問題，在這方面研究最早的是澳大利亞會計準(zhǔn)則委員會(Australian Ac―counting Standards Board，簡稱AASB)于1998年頒布的1037號(AAS35)會計準(zhǔn)則，即自生和再生資產(chǎn)(self-Generating and Regener-atingAssets簡稱SGARAs)會計準(zhǔn)則，《國際會計準(zhǔn)則第41號――農(nóng)業(yè)》(以下簡稱IAS41)對生物資產(chǎn)的研究從概念的界定、初始確認(rèn)到后續(xù)計量作了詳細(xì)具體的介紹。我國在借鑒國外會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，2006年頒布《企業(yè)會計準(zhǔn)則第5號――生物資產(chǎn)》。
但從資產(chǎn)評估的行業(yè)講，對生物資產(chǎn)的價值評估的研究很少。目前具體的生物資產(chǎn)的價值評估準(zhǔn)則，這給從事生物資產(chǎn)的企業(yè)的經(jīng)濟活動帶來了不便，制約了其快速發(fā)展。而且也不能很好地向信息使用者傳遞一些有用可靠的信息，影響了信息使用者的決策。為了保證會計與評估的相互協(xié)調(diào)與合作，進(jìn)一步體現(xiàn)評估對會計的補充和完善作用。在當(dāng)前市場經(jīng)濟不斷深入的大潮中，生物資產(chǎn)的租賃、重組、典當(dāng)、保險、交換等經(jīng)濟行為的不斷增多，不能僅依據(jù)生物資產(chǎn)的賬面價值來反映，還要借助于生物資產(chǎn)價值評估的相關(guān)理論與方法，以資產(chǎn)評估結(jié)果重新確定其價值。
二、生物資產(chǎn)價值評估的意義
隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，涉及生物資產(chǎn)的企業(yè)與日俱增，探討生物資產(chǎn)價值的評估問題，對評估行業(yè)和企業(yè)都有一定的理論意義與現(xiàn)實意義。從理論上講，首先，為生物資產(chǎn)價值評估做出理論貢獻(xiàn)。通過借鑒其他國家對其他行業(yè)，尤其是農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評估和森林資源資產(chǎn)評估的價值評估理論，可以得出生物資產(chǎn)價值評估的目的、依據(jù)和方法。在評估范圍越來越細(xì)、越來越廣的情況下，可以為進(jìn)一步研究資產(chǎn)評估理論體系和評估方法、模型提供參考，對于推動資產(chǎn)評估理論的發(fā)展有重要意義。其次，可以推動會計學(xué)相關(guān)理論在該領(lǐng)域的應(yīng)用。從實踐上講，有利于建立全行業(yè)統(tǒng)一的評估準(zhǔn)則，使評估機構(gòu)能夠很好的按照規(guī)范行事，使生物資產(chǎn)的評估更加明朗化；有利于持有生物資產(chǎn)的企業(yè)更好地掌握本企業(yè)的資產(chǎn)價值情況，促進(jìn)企業(yè)加快生產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)價值；有利于不同地區(qū)企業(yè)持有的生物資產(chǎn)的價值在一定程度上具有可比性；有利于生物資產(chǎn)的信息使用者獲得全面、詳實、可靠的評估信息；有利于進(jìn)一步推動和完善評估準(zhǔn)則，加快我國評估領(lǐng)域的發(fā)展；有利于以財務(wù)報告為目的的生物資產(chǎn)價值評估的發(fā)展；有利于協(xié)調(diào)有關(guān)評估各方的經(jīng)濟利益。
三、西方國家生物資產(chǎn)價值評估的現(xiàn)狀分析
英國《評估指南》(紅皮書)1996版指南12――森林與林地資源評估，提到了關(guān)于資源類植物價值評估的一些方法。《歐洲資產(chǎn)評估準(zhǔn)則》(EVS)2000版指南5
貸款為目的的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評估中將農(nóng)業(yè)資產(chǎn)劃分三個大部分來說明：第一部分介紹農(nóng)業(yè)資產(chǎn)包含的內(nèi)容以及相互之間的區(qū)別、評估方法以及市場價值的確定；第二部分介紹了多年生植物的存在形式――正在生長著的、培育中的、收獲的和其他形式的，還介紹了一些牲畜；第三部分主要介紹了在評價這些動植物時影響因素和多年生植物的評估方法?！禝VS指南10――業(yè)資產(chǎn)評估》2005版該指南中指出了生物資產(chǎn)是活的動物和植物，評估中將其劃分為附著地的生物資產(chǎn)和非附著地的生物資產(chǎn)，將其區(qū)別于農(nóng)業(yè)資產(chǎn)和個人財產(chǎn)進(jìn)行評估，要求根據(jù)農(nóng)業(yè)生物資產(chǎn)的類型和周期性按照市場法對農(nóng)業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評估。《澳大利亞評估準(zhǔn)則與實踐》對鄉(xiāng)村資產(chǎn)評估進(jìn)行了介紹，其中包括對生物資產(chǎn)相關(guān)不動產(chǎn)的闡述，如果園的建設(shè)投資、養(yǎng)殖設(shè)備、設(shè)施等評估。國外學(xué)者進(jìn)行很多有關(guān)生物多樣性經(jīng)濟價值評估的理論、方法及其應(yīng)用的研究，從生物多樣性經(jīng)濟價值的類型、評估方法和案例研究等方面進(jìn)行論述，國外比較流行的是條件價值法。20世紀(jì)70年代以后，隨著福利經(jīng)濟學(xué)對消費者剩余、機會成本、非市場化商品與環(huán)境等公共產(chǎn)品價值的思考，生物多樣性經(jīng)濟價值的評估研究逐步形成了一套較為完整的理論、方法體系。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(簡稱經(jīng)合組織，OECD)將評估方法分為三類，即實際市場價格法(市場分析)、模擬市場法和替代市場法。
從上述國外研究現(xiàn)狀來看，雖然國際評估準(zhǔn)則和發(fā)達(dá)國家的評估準(zhǔn)則中對農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評估的研究有許多可取之處，但相對于其他資產(chǎn)評估研究來講，起步較晚，而且也不成熟。各評估準(zhǔn)則中只是粗略介紹影響生物資產(chǎn)的自然因素，都沒有詳細(xì)說明生物資產(chǎn)具體的評估依據(jù)、評估原則和不同生長階段下的評估方法及一些參數(shù)的選取，未將其作為重點進(jìn)行研究.、隨著社會的進(jìn)步及評估的范圍的不斷擴大，現(xiàn)有的國外的理論與方法不能滿足生物資產(chǎn)發(fā)展的需要。
四、我國生物資產(chǎn)價值評估的現(xiàn)狀分析
我國的資產(chǎn)評估行業(yè)是改革開放和建設(shè)社會主義經(jīng)濟的過程中逐漸發(fā)展起來的，屬于新興行業(yè)。1989年，原國家國有資產(chǎn)管理局下發(fā)了《關(guān)于國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動必須進(jìn)行資產(chǎn)評估的若干規(guī)定》，這是我國首次提及資產(chǎn)評估問題的政府文件。1993年中國資產(chǎn)評估協(xié)會成立，隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，資產(chǎn)評估項目越來越多、規(guī)模越來越大，涉及行業(yè)越來越廣，技術(shù)復(fù)雜程度也越來越高。1996年頒布了《森林資源資產(chǎn)評估規(guī)范(試行)》，2001年又頒布《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――無形資產(chǎn)》具體準(zhǔn)則。但目前關(guān)于生物資產(chǎn)價值評估的文獻(xiàn)很少，而且部分都是從森林資源或者森林生物多樣性角度進(jìn)行的，尚未對生物資產(chǎn)有較全面和系統(tǒng)的研究。本文從生物資產(chǎn)概念、森林資源價值評估、森林生物多樣性經(jīng)濟價值評估、作物種質(zhì)資源價值評估和果園資產(chǎn)評估等方面進(jìn)行說明。
(一)生物資產(chǎn)的概念2006年以前，一些專家學(xué)者們借鑒IAS、《澳大利亞自生和再生資產(chǎn)會計準(zhǔn)則》和其他國家的會計準(zhǔn)則，對生物資產(chǎn)的界定還沒有統(tǒng)一的認(rèn)識，2006年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第5號――生物資產(chǎn)》，給出了生物資產(chǎn)的定義：生物資產(chǎn)指有生命的動物和植物。并將其劃分為消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和公益性生物資產(chǎn)。為了研究方便可將生物資產(chǎn)劃分不同種類：按其生物學(xué)特性分為動物和植物；按其生長周期長短分為一年生生物和多年生生物；按價值轉(zhuǎn)移方式的小同，分為消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)
性生物資產(chǎn)；還可劃分為成熟生物資產(chǎn)和未成熟生物資產(chǎn)(何夢圓、馬慧，2006)。
另外，我國學(xué)者在會計核算基礎(chǔ)上總結(jié)出生物資產(chǎn)和其他資產(chǎn)相比，具有下列基本特性：一是生物資產(chǎn)形成的特殊性。一般資產(chǎn)完全是依靠人們的生產(chǎn)勞動取得的，而生物資產(chǎn)是通過人的勞動和生物自身的生長、發(fā)育過程相互作用形成的。生物資產(chǎn)的價值形成除凝結(jié)有人類勞動以外，自然力作用的生長、發(fā)育會形成其增值；生物資產(chǎn)的經(jīng)營受自然規(guī)律的制約，遵循自然規(guī)律，生物資產(chǎn)就會順利地生長、發(fā)育，不斷再生，反之則會消亡，失去其價值。二是生物資產(chǎn)的多樣性。生物資產(chǎn)的種類繁多，這使其各自的生長、發(fā)育特點差異很大，增加了計價難度。三是生物資產(chǎn)經(jīng)營周期的既定性。生物資產(chǎn)的投人、生產(chǎn)、經(jīng)營、回收的周期完全決定于生物的生命周期，不同于工業(yè)生產(chǎn)周期以及資產(chǎn)價值轉(zhuǎn)化的周期可人為控制。生物資產(chǎn)的這些特點決定了生物資產(chǎn)會計處理的特殊性和復(fù)雜性。
(二)資源類價值評估資源類的價值評估主要包括以下方面：
(1)森林資源價值評估。我國資產(chǎn)評估協(xié)會尚未制定有關(guān)生物資產(chǎn)價值評估的相關(guān)規(guī)定，1996由原國家國有資產(chǎn)管理局和林業(yè)部制定《森林資源資產(chǎn)評估規(guī)范(試行)》(以下簡稱《規(guī)范》)，以適應(yīng)我國森林資源資產(chǎn)評估事業(yè)的發(fā)展，規(guī)范森林資源資產(chǎn)評估工作，保護(hù)森林資源資產(chǎn)所有者、經(jīng)營者和使用者的合法權(quán)益。依據(jù)《中華人民共和國森林法》、《國有資產(chǎn)評估管理辦法》和《林業(yè)部、國有資產(chǎn)評估管理局的通知》等有關(guān)文件制定的，具體規(guī)定了森林資源資產(chǎn)的評估程序和基本方法，對林木資產(chǎn)評估、林地資產(chǎn)評估、森林景觀資產(chǎn)評估及整體林業(yè)企事業(yè)資產(chǎn)評估作了詳細(xì)規(guī)定，規(guī)范了森林資源資產(chǎn)評估行為。按照大范圍森林資源包含的經(jīng)濟林也屬于生物資產(chǎn)的范疇，此《規(guī)范》中指出了森林資源中林木、林地、森林景觀及整體林業(yè)企事業(yè)的評估程序和評估方法。
侯元兆等(2005)第一次比較全面地評估了中國森林資源價值，核算出了生態(tài)服務(wù)價值，即涵養(yǎng)水源、防風(fēng)固沙和凈化大氣的經(jīng)濟價值三項生態(tài)服務(wù)價值，首次得出了森林的這三項環(huán)境價值遠(yuǎn)大于立木價值的結(jié)論.并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善了森林資源價值核算的理論。王強(2006)按照森林資源資產(chǎn)的特殊性，以及影響森林資源資產(chǎn)價值因素的復(fù)雜性，詳盡的介紹了各類森林資源資產(chǎn)的具體評估方法，包括市場成交價比較法、市場價倒算法、年凈收益現(xiàn)值法、年金資本化法、收獲現(xiàn)值法、重置成本法、序列工數(shù)法、歷史成本調(diào)整法，重點介紹了運用收益現(xiàn)值法時應(yīng)考慮的折現(xiàn)率問題和質(zhì)量調(diào)整系數(shù)。該項研究中還按照不同種類介紹了各評估方法的應(yīng)用，其中林木資產(chǎn)評估中從用材林、經(jīng)濟林、竹林、防護(hù)林和特護(hù)林方面，詳細(xì)介紹了評估方法的應(yīng)用及評估時涉及的影響因素。何夢圓、馬慧(2006)研究指出，按照生物資產(chǎn)的特征，消耗性生物資產(chǎn)采用重置成本法和市場倒攤法進(jìn)行評估，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)按照生長階段確定評估方法。鄒繼昌(2006)采用收益現(xiàn)值法對用材林林木資產(chǎn)進(jìn)行評估，給出了評估參數(shù)及評估公式，說明了采用收益現(xiàn)值法的理論依據(jù)。謝德新(2006)提出了經(jīng)濟林按照生長階段產(chǎn)前期、始產(chǎn)期、盛產(chǎn)期和衰產(chǎn)期進(jìn)行評估，指出成本法主要適合于產(chǎn)前期，市場法理論上適合于任何長階段，但現(xiàn)階段因前提條件不具備限制了這一方法在經(jīng)濟林資產(chǎn)評估實踐中的實際應(yīng)用。經(jīng)濟林的收益年限在整個經(jīng)濟林壽命中所占比重最大，故經(jīng)濟林的資產(chǎn)評估主要以收益法為主。
(2)森林生物多樣性經(jīng)濟價值評估。北京大學(xué)教授張穎開創(chuàng)性地利用市場價格法、機會成本法和支付意愿法，對我國森林生物多樣性的價值進(jìn)行核算，得出了我國森林生物多樣性價值的成果。吳火和(2006)研究認(rèn)為，針對森林生物多樣性資產(chǎn)的不同價值需要采用不同的計量評估方法，主要采用市場價格法、替代市場法和模擬市場法(假想市場法)。為提高評估的效率和評估結(jié)果的準(zhǔn)確性與可信度，在綜述了國內(nèi)外生物多樣性信息系統(tǒng)研究和應(yīng)用進(jìn)展的基礎(chǔ)上，嘗試設(shè)計了基于專家知識的智能型森林生物多樣性資產(chǎn)價值評估專家輔助系統(tǒng)(ESEFBA)。而且文獻(xiàn)還列舉了龍棲山自然保護(hù)區(qū)森林生物多樣性生物資產(chǎn)類價值評估，從木材生產(chǎn)價值評估和林副產(chǎn)品生產(chǎn)價值評估角度對直接實物資源資產(chǎn)進(jìn)行評估，其中林副產(chǎn)品采用的是市場價值法。李銀霞(2002)以祁連山自然保護(hù)區(qū)為例，從直接使用價值評估方法和間接使用經(jīng)濟價值評估方法兩方面對森林生物多樣性經(jīng)濟價值評估進(jìn)行論述。
(3)作物種質(zhì)資源價值評估。作物種質(zhì)資源又稱作物遺傳資源，是生物多樣性的重要組成部分。朱彩梅(2006)在對作物種質(zhì)資源的價值概念、價值屬性、價值特點、價值分類、價值內(nèi)涵以及價值評估方法系統(tǒng)研究的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地探討了作物種質(zhì)資源的價值構(gòu)成分類及其評價方法，提出了作物種質(zhì)資源價值評估的原則和依據(jù)。其中涉及資產(chǎn)評估基本方法――市場法的應(yīng)用。
(4)果園資產(chǎn)評估。應(yīng)容樞(1998)在對果園調(diào)查研究基礎(chǔ)上，根據(jù)果園的特征、經(jīng)營果園面臨的行業(yè)風(fēng)險和涉及到的果園時間價值補償因素，得出果園應(yīng)采用重置成本法和收益現(xiàn)值法。
從以上對國內(nèi)的生物資產(chǎn)價值評估研究現(xiàn)狀的分析可以看到，對于生物資產(chǎn)的概念界定問題從會計上已基本達(dá)成共識。由于研究問題的方式、方法的不同，對生物資產(chǎn)的分類還是還存在爭論。我國目前還沒有完整的農(nóng)業(yè)資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，就生物資產(chǎn)的角度，對植物經(jīng)濟價值的評估的文獻(xiàn)還是較多的，具體有經(jīng)濟林及林副產(chǎn)品，但沒有涉及到其它植物，如蔬菜、經(jīng)濟作物、糧食作物的評估方法及影響因素。并且對動物的評估理論與方法的研究較少。
關(guān)鍵詞：并購 企業(yè)價值 評估方法
1.并購中的企業(yè)價值評估
1.1企業(yè)價值評估概述
簡單地講，企業(yè)價值評估就是“價值評估”，它首先是一種經(jīng)濟評估方法，其要實現(xiàn)的目標(biāo)是，對一個企業(yè)的公平市場價值進(jìn)行分析與衡量，并提出較具有價值的資訊，來對投資人以及決策者提供管理依據(jù)。目前，隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，企業(yè)規(guī)模逐步擴張，企業(yè)數(shù)量急劇增多，企業(yè)并購成為一個熱門話題，并購中的企業(yè)價值評估也成為眾人關(guān)注的事情，在經(jīng)濟發(fā)展的同時，也積累了諸多經(jīng)驗，形成了較為豐富的研究成果。
1.2企業(yè)價值評估對并購的意義
目標(biāo)企業(yè)價值評估是企業(yè)并購的核心，在進(jìn)行每次交易時，并購爽爽共同接受這一并購價格，但是這一價格的形式必須是并購主體對目標(biāo)企業(yè)的價值評估。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估，其作用有很多。
首先，從并購全階段來看，目標(biāo)企業(yè)的選擇與評估是并購活動的第一個解讀那，而目標(biāo)評估的核心是價值評估。當(dāng)選擇并購目標(biāo)后，就要對其進(jìn)行評價和估值，其中以貨幣為基礎(chǔ)的目標(biāo)企業(yè)的價值評估是最為重要的。
其次，從并購的動因來看，是總體上實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，具體表現(xiàn)為謀求管理、經(jīng)營和財務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營，獲得特殊資產(chǎn)以及最低成本等。但是只要價格合理，協(xié)議總可以達(dá)成。因此，談判的焦點就是對目標(biāo)企業(yè)的估價。
最后，從并購交易雙方來看，目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)都較理性，都期望價格偏向自己一方。但是，因為交易雙方信息存不對稱，同時受到主觀因素的影響，在進(jìn)行企業(yè)評估時，需要有一個較為公正的第三方介入。
2.并購中企業(yè)價值評估方法的利用
2.1成本法
事實上，成本法就是依據(jù)目標(biāo)企業(yè)提供的資產(chǎn)負(fù)債表，對企業(yè)的賬面價值進(jìn)行調(diào)整，算出企業(yè)價值。成本法的基本思路是依照目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等多方面進(jìn)行逐步評估，最終進(jìn)行逐項估價來得出目標(biāo)企業(yè)的綜合價值。這種方法從傳統(tǒng)的實物資產(chǎn)評估受到啟發(fā)，對資產(chǎn)進(jìn)行評估，主要著眼點在于成本，對其收益考慮較少。成本法主要包括：賬面價值法、重置成本法和清算價值法三種。
2.2市場法
市場法也稱為市場比較法，是指通過與市場上相同或相似的企業(yè)進(jìn)行比較、修正來評估日標(biāo)企業(yè)價值的方法。利用市場法對目標(biāo)公司進(jìn)行估值，結(jié)果是否準(zhǔn)確，主要從兩個方面進(jìn)行衡量：首先，來查看選擇可比公司的可比性強弱，可比性強，準(zhǔn)確性就高；第二，選擇的比較指標(biāo)反映日標(biāo)企業(yè)價值的程度，指標(biāo)越能體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價值，評估價值的準(zhǔn)確性越高；第三，調(diào)整系數(shù)越科學(xué)度，科學(xué)度可以有效縮小評估誤差。采用比較法確定企業(yè)價值的基本模型如下：
V表示目標(biāo)企業(yè)價值；X表示目標(biāo)企業(yè)可觀測變量，是目標(biāo)企業(yè)的相應(yīng)指標(biāo)；V1表示可比企業(yè)價值，它可以是市場價值，也可以是公允的交易價格；X1表示可比企業(yè)可觀測變量，它可以是每股收益、資源儲量、客戶量、凈資產(chǎn)的賬面價值、同類指標(biāo)。
采用市場法，需要一個特有假設(shè)的前提條件：即評估對象V1與x1的比例與可比企業(yè)的V與X的比例相當(dāng)。在具體的實踐中，挑選與企業(yè)價值V具有高相關(guān)性的評價指標(biāo)X成為價值評估的一個關(guān)鍵步驟。一般來看，X的選取應(yīng)與資產(chǎn)的價值存在著因果關(guān)系，調(diào)整系數(shù)可以依照影響企業(yè)價值的其它因素差異來敲定。
2.3收益現(xiàn)值法
收益現(xiàn)值法的基礎(chǔ)是現(xiàn)值原理，即任何一項資產(chǎn)的價值都等于未來期望現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。后經(jīng)過改進(jìn)發(fā)展，目前較為流行的是下面這個計算企業(yè)價值的模型：
V代表企業(yè)實體價值，F(xiàn)CF為自由現(xiàn)金流量，n為預(yù)測期，WACC為加權(quán)平均資本成本，作為折現(xiàn)率。CV是連續(xù)價值，是指預(yù)測期后的公司的可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值。顯而易見，在運用這個模型估算企業(yè)價值時，最大的問題是對未來現(xiàn)金流量的增長和預(yù)期折現(xiàn)率這兩個因素依賴過大，一者的微小的變化會導(dǎo)致估值的巨大波動。
2.4期權(quán)評估法
布萊克一斯克爾斯期權(quán)定價模型為期權(quán)評估法的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。它的計算公式
其中x為約定價格，T為到期期限，r為無風(fēng)險復(fù)合利率，為標(biāo)的物年回報率的標(biāo)準(zhǔn)差，s為標(biāo)的物的當(dāng)前價格，為正態(tài)分布下變量小于d的累計概率。
3.企業(yè)價值評估方法的利弊分析
在當(dāng)前企業(yè)價值評估中，應(yīng)用最多的是成本法，它主要是從投資人的角度來考慮，當(dāng)前價格水平下進(jìn)行企業(yè)價值構(gòu)成的分析并進(jìn)行綜合價值的評估。它主要通過目標(biāo)企業(yè)鎖提供的財務(wù)報表，進(jìn)行價值的評價，這是一種靜態(tài)的評估方式，在此基礎(chǔ)上，綜合當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展中的通貨膨脹、市場發(fā)展等因素對企業(yè)資產(chǎn)的影響來考慮的這種方法并未考慮到對目標(biāo)企業(yè)并購之后所帶來的收益，而這一點才應(yīng)該是并購主體最應(yīng)該看重的。另外，該種價值評估方法只注重對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值的思考，而忽略了組織化資本對并購主體的貢獻(xiàn)。
市場法所采用的參數(shù)與指標(biāo)，均較容易獲取，在很大程度上，更貼合我們的經(jīng)濟實際。這一方法的利用，讓企業(yè)價值評估主體對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)環(huán)境都有了較為深入的思考和了解，而且調(diào)整系數(shù)的引入則對能否反映企業(yè)管理效率、資源稟賦等方面做了探討。市場法是較為科學(xué)和全面的企業(yè)價值評估方法，然而，這種方法對市場的有效性要求較高。
現(xiàn)值收益法對資產(chǎn)或企業(yè)價值的表現(xiàn)應(yīng)該在于其未來的收益能力做了思考，這符合投資人的根本意圖，也是企業(yè)價值真實體現(xiàn)，另外該方法理論基礎(chǔ)亦很豐富，有效市場理論、資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)等一系列重要的金融理論都被實際運用到技術(shù)方法中。然而，這種方法有很多不足：首先，它增加了更加的參數(shù)估計。其次，對企業(yè)未來運營中現(xiàn)金流量的評估十分困難。第三，現(xiàn)值收益法有隱含前提，當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化不大的情況下，可以用加權(quán)平均資本成本進(jìn)行資產(chǎn)折現(xiàn)率，這與實際情況是存在矛盾的。
對于未來收益不確定性，期權(quán)評估方法的定價模型引入到了企業(yè)的價值評估。這一方法在很大程度上打破了以前的決策分析法的約束，在保留傳統(tǒng)方法的核心理念之上，又對不確定性因素給企業(yè)帶來的價值進(jìn)行了量化分析。
4.并購中企業(yè)價值評估方法的選擇
并購中企業(yè)價值評估方法有很多種，對于當(dāng)前我國眾多企業(yè)來講，要選擇合理的、適用的價值評估方法，需要從多方面加以考慮。
第一，并購主體的并購動機。并購主體不同，其對并購企業(yè)的并購目的就不同，這就會導(dǎo)致并購主體在進(jìn)行價值評估方法上的不同。企業(yè)并購主要有效率動機、戰(zhàn)略動機和其它動機如避稅、投機等方面。
第二，并購客體即目標(biāo)企業(yè)的特點。與并購主體相對的是并購客體，同樣的，并購客體不同，我們需要選用不同的企業(yè)價值評估方法，一個相對成熟的企業(yè)，可以采用市場法或收益現(xiàn)值法，對于新興行業(yè)或新企業(yè)，可以考慮期權(quán)評估法。
第三，并購環(huán)境。并購環(huán)境對企業(yè)價值評估的影響很多，比如政策環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和法律環(huán)境，不同環(huán)境對企業(yè)價值評估方法的選擇有可能是決定性的。
5.結(jié)論
在并購中，進(jìn)行企業(yè)價值評估方法選擇時，我們要進(jìn)行具體問題具體分析，切勿出現(xiàn)“一刀切”的弊病。首先要對成本法、市場法、收益現(xiàn)值法和期權(quán)評估等諸多方法進(jìn)行研究和分析，然后根據(jù)并購主體、并購客體和并購環(huán)境等因素進(jìn)行選擇，將適用的方法應(yīng)用到企業(yè)價值評估里面。
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>> 環(huán)境負(fù)債的會計研究 個人負(fù)債與政府負(fù)債的比較分析 資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法與納稅影響會計法的比較 負(fù)債水平與企業(yè)投資的研究 資產(chǎn)負(fù)債觀與收入費用觀比較研究 論現(xiàn)代企業(yè)長期負(fù)債與或有負(fù)債的會計處理 資產(chǎn)負(fù)債觀與收入費用觀的比較研究 收入費用觀與資產(chǎn)負(fù)債觀的比較研究 公司會計治理的新視角――表外負(fù)債研究 政府社會保障負(fù)債的會計政策選擇研究 預(yù)計負(fù)債的會計與稅務(wù)處理分析 所得稅會計――損益表債務(wù)法與資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法的比較 政府負(fù)債會計處理與責(zé)任考核 損益觀與資產(chǎn)負(fù)債觀下會計實踐比較 利潤表債務(wù)法與資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法的比較研究 對環(huán)境負(fù)債會計處理的探討 企業(yè)價值與負(fù)債結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究 企業(yè)投資行為與負(fù)債水平關(guān)系的實證研究 基于公允價值的政府資產(chǎn)與負(fù)債計價研究 資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：.
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【關(guān)鍵詞】后危機時代;金融不良資產(chǎn);評估
后危機時代是指現(xiàn)階段國際金融危機持續(xù)蔓延、對宏觀經(jīng)濟和微觀企業(yè)的影響不斷加深的時代。資產(chǎn)評估作為一種價值評估,在金融不良資產(chǎn)的定價中發(fā)揮著越來越重要的作用。當(dāng)金融市場極具震蕩或不在活躍時,市場失去了價值的發(fā)現(xiàn)功能,在這種背景下,需要充分利用估值技術(shù),合理反映金融資產(chǎn)的價值,穩(wěn)定金融資產(chǎn)的價格,避免對金融市場的進(jìn)一步?jīng)_擊。
一、當(dāng)前中國金融不良資產(chǎn)評估面臨的挑戰(zhàn)
中國之所以沒有跟隨美國金融危機而發(fā)生金融危機,并不是因為中國金融資產(chǎn)評估很先進(jìn)、很健全,而是因為中國金融業(yè)遠(yuǎn)沒有美國金融業(yè)那樣“發(fā)達(dá)”、那樣“復(fù)雜”,而且金融全球化進(jìn)程剛剛開始?，F(xiàn)狀是,與發(fā)達(dá)國家相比,整個中國資產(chǎn)評估相對落后,而金融不良資產(chǎn)評估更顯落后。金融不良資產(chǎn)不同于一般的資產(chǎn),其估值過程遠(yuǎn)比一般資產(chǎn)評估復(fù)雜,其估值難度非比一般的資產(chǎn)評估。
1、金融危機透視出傳統(tǒng)金融不良資產(chǎn)評估的不足
(1)對金融不良資產(chǎn)評估價值類型的挑戰(zhàn)
金融不良資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中的價值類型包括市場價值和市場價值以外的價值。市場價值以外的價值包括但不限于清算價值、投資價值、殘余價值等。在明確評估目的的基礎(chǔ)上,選擇合適的價值類型對評估結(jié)果影響重大。所謂價值類型是指資產(chǎn)評估結(jié)果的價值屬性及其表現(xiàn)形式。評估人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估的特定目的、被評估資產(chǎn)的功能狀態(tài),以及評估時的各種條件,合理選擇和確定評估的價值類型。
“金融危機揭示出對金融不良資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中價值類型選擇的不足之處,即評估人員誤把公允價值等于市場價值,并形成市場價值崇拜?！碑?dāng)金融市場急劇震蕩或不再活躍時,市場失去了價值的發(fā)現(xiàn)功能,缺乏理性的交易價格又導(dǎo)致金融不良資產(chǎn)價格的大幅下跌,產(chǎn)生了“螺旋下跌”效應(yīng)?！拔C的產(chǎn)生和加劇,不在于公允價值本身的對錯,而在于利用它的人的目的上”“市場高漲時,金融不良資產(chǎn)被高估,公允價值被認(rèn)為是最公平最合理的,評估公允價值起著助推的作用;市場下跌時,金融不良資產(chǎn)被低估,公允價值又成為危機加重的替罪羊?！痹谶@一背景下需要充分利用估值技術(shù),合理反映金融不良資產(chǎn)的價值,穩(wěn)定金融資產(chǎn)的價格,避免對金融市場的進(jìn)一步?jīng)_擊。
(2)對公開市場假設(shè)的挑戰(zhàn)
公開市場假設(shè)是指充分發(fā)達(dá)和完善的市場條件,是一個有自愿買者和自愿賣者的競爭性市場。但在金融危機條件下,這個市場的功能大大受限,交易不再活躍,交易價格波動幅度過大,在市場法評估中,比較案例難以選取且參數(shù)修正難度加大,最終使得評估結(jié)論不合理,容易誤導(dǎo)評估報告使用者。
(3)收益法評估中的各種假設(shè)前提條件不復(fù)存在
收益法評估的三大基本要素均存在較大的不確定性,首先,被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益在金融危機條件下難以預(yù)測,企業(yè)未來經(jīng)營的收入和成本受市場劇烈波動的影響而難以預(yù)測;其次,由于取得收益所承擔(dān)的風(fēng)險難以預(yù)測而導(dǎo)致折現(xiàn)率難以確定;再次,由于經(jīng)營環(huán)境的變化而使得被評估資產(chǎn)預(yù)期收益持續(xù)時間的不確定性增加,即持續(xù)使用假設(shè)同樣受到挑戰(zhàn),最終導(dǎo)致用收益法評估的結(jié)論難以為委托方所使用。
(4)各種評估方法難以相互印證
在理性市場條件下,對于同一評估目的而使用的不同的評估方法會得出基本近似的評估結(jié)論。但在金融危機條件下,市場價格扭曲,不同評估方法對同一評估目的難以得出基本相似的評估結(jié)論,甚至出現(xiàn)難以解釋的結(jié)果。
總結(jié)金融危機的教訓(xùn),如果我們不糾正傳統(tǒng)資產(chǎn)評估的失誤或不科學(xué)之處,那么還將為新的金融危機發(fā)生埋下隱患。
2、對宏觀經(jīng)濟形勢預(yù)測的準(zhǔn)確性也直接影響著金融不良資產(chǎn)評估
對宏觀經(jīng)濟形勢預(yù)測的準(zhǔn)確性也直接影響著金融不良資產(chǎn)價值評估。金融企業(yè)具有高風(fēng)險、高負(fù)債的特點,單個金融機構(gòu)的經(jīng)營狀況和價值判斷與整個金融行業(yè)以及宏觀經(jīng)濟形勢緊密相關(guān)。因此,對金融企業(yè)的評估需要充分考慮未來金融行業(yè)和外部宏觀經(jīng)濟形勢的發(fā)展趨勢,并確定對金融不良資產(chǎn)評估價值的影響。目前,我國評估中介機構(gòu)需要不斷加強對宏觀經(jīng)濟形勢和政策的把握,以提高不良資產(chǎn)價值評估的準(zhǔn)確性。
二、進(jìn)一步做好金融不良資產(chǎn)評估的設(shè)想
由于金融不良資產(chǎn)的特殊性,其評估業(yè)務(wù)遠(yuǎn)比一般性資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)復(fù)雜,存在著評估對象難以確定、評估程序受到較多限制等特點,不良資產(chǎn)關(guān)乎到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定,對不良資產(chǎn)處置的技術(shù)、模式研究更是各國政府、金融監(jiān)管當(dāng)局和金融實務(wù)界一直致力于解決的難題。面對金融危機帶來的困難,資產(chǎn)評估行業(yè)有信心應(yīng)對金融危機的考驗,為推動我國經(jīng)濟盡快沖出金融危機的陰霾做出不懈努力。
1、注重積累經(jīng)驗
各家資產(chǎn)管理公司在多年的處置實踐中積累了大量的金融不良資產(chǎn)處置案例,這些案例是金融行業(yè)和資產(chǎn)評估行業(yè)的寶貴資源。建議盡快建立金融不良資產(chǎn)評估數(shù)據(jù)庫,對金融不良資產(chǎn)處置案例進(jìn)行搜集和整理,利用數(shù)理統(tǒng)計分析方法,分析各種處置因素對資產(chǎn)價值的影響,建立合理規(guī)范的評估參數(shù)體系,為交易案例比較法等評估方法提供切實可行的操作基礎(chǔ),合理體現(xiàn)市場機制對資產(chǎn)價值的影響。
2、延伸服務(wù)領(lǐng)域,拓展金融不良資產(chǎn)批量處置的評估業(yè)務(wù),與國際慣例接軌
抓住市場機遇,開拓新的服務(wù)領(lǐng)域。除做好傳統(tǒng)評估業(yè)務(wù)外,大量的金融不良資產(chǎn)需要通過打包或批量評估方式進(jìn)行處置,隨著金融市場的改革和開放,資產(chǎn)管理公司面臨著更多從其他商業(yè)銀行商業(yè)化購入批量貸款的競爭機會.吸引外資介入國內(nèi)金融不良資產(chǎn)市場的機會也增多。資產(chǎn)評估行業(yè)應(yīng)注重在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開拓和研究,汲取國際先進(jìn)經(jīng)驗,為客戶提供更廣泛、更專業(yè)更國際化的服務(wù)。
3、認(rèn)真評估金融不良資產(chǎn)的真實價值
資產(chǎn)評估能夠發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)的真實和內(nèi)在價值,可為各種金融活動的開展乃至整個金融體系的建立,提供比較可靠的資產(chǎn)價值基礎(chǔ),是遏制現(xiàn)代金融活動過度虛擬化、泡沫化,防止資產(chǎn)價格順周期影響的有效手段。在各家資產(chǎn)管理公司逐步實現(xiàn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型后,資產(chǎn)評估的定價職能將被賦予更高的期望和要求。金融不良資產(chǎn)處置對象的復(fù)雜性和多樣性,使得業(yè)務(wù)決策具有更大的難度和風(fēng)險,資產(chǎn)評估作為定價工作的中心環(huán)節(jié),如何使評估結(jié)果更符合處置實際、更貼近市場價值,是下一步評估實踐的重要課題?！督鹑诓涣假Y產(chǎn)評估指導(dǎo)意見(試行》提供了更多樣的評估方法和更寬泛的價值類型,為評估實踐提供了有力的技術(shù)支持和依據(jù),有利于提高評估服務(wù)質(zhì)量和效率。
4、堅持實質(zhì)重于形式的原則,使用合理的評估產(chǎn)權(quán)依據(jù)
對金融不良資產(chǎn)的處置中出現(xiàn)的評估資料不完備、資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)依據(jù)不足的情況,應(yīng)按照實事求是的態(tài)度和實質(zhì)重于形式的原則,進(jìn)行具體分析。按照評估學(xué)對資產(chǎn)的定義:資產(chǎn)是有經(jīng)濟主體擁有或控制的,能以貨幣計量的,能夠給經(jīng)濟主體帶來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源。因此,對哪些債權(quán)人和債務(wù)人擁有支配權(quán)和控制權(quán)的資產(chǎn),只要事實上給擁有或控制人帶來經(jīng)濟利益的,都應(yīng)該考慮給予評估。操作時可首先按照一般的資產(chǎn)評估的程序和方法。
5、需要注意經(jīng)驗積累和加快評估數(shù)據(jù)庫建設(shè)
各家資產(chǎn)管理公司在多年的金融不良資產(chǎn)處置實踐中,已經(jīng)積累了大量的金融不良資產(chǎn)處置案例,這些案例能夠體現(xiàn)不良資產(chǎn)價值的一般規(guī)律,是金融行業(yè)和資產(chǎn)評估行業(yè)進(jìn)行下一步金融不良資產(chǎn)評估處置工作的寶貴資源。因此,建議建立金融不良資產(chǎn)評估數(shù)據(jù)庫,對金融不良資產(chǎn)處置案件進(jìn)行收集和整理,利用數(shù)理統(tǒng)計分析方法,分析各種處置因素對資產(chǎn)價值的影響,建立合理規(guī)范的評估參數(shù)體系,為交易案例比較法等評估方法提供切實可行的操作基礎(chǔ),向評估師提供“市場上類似資產(chǎn)在強制變現(xiàn)情況下的數(shù)據(jù)資料”,為評估師的職業(yè)判斷提供切實的依據(jù)。就目前實際情況而言,即使提供全國范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)資料做不到,至少也要形成區(qū)域性的典型案例數(shù)據(jù)庫,成立數(shù)據(jù)聯(lián)盟,構(gòu)建由政府部門、行業(yè)協(xié)會、金融機構(gòu)和評估公司共同參與的抵押資產(chǎn)評估數(shù)據(jù)倉庫。
6、要全力推進(jìn)金融資產(chǎn)評估理論研究
加強評估理論和實踐研究,特別是金融危機條件下不良資產(chǎn)的評估技術(shù)和參數(shù)研究,要關(guān)注金融危機帶來的金融創(chuàng)新、資產(chǎn)價格等相關(guān)理論問題,重點研究資產(chǎn)評估在抵御、化解金融危機中的作用和實現(xiàn)形式,金融衍生品的價值確定,資產(chǎn)價格過度膨脹和螺旋式波動對金融風(fēng)險的影響,巴塞爾協(xié)議下的評估要求等,努力實現(xiàn)評估理論上的重大突破,加快研究和制定出適合中國國情的金融企業(yè)價值評估方法和準(zhǔn)則。
總之,資產(chǎn)評估作為專業(yè)化中介服務(wù),是防范金融風(fēng)險,維護(hù)金融市場穩(wěn)定與安全的重要工具。不良資產(chǎn)的價值評估是不良資產(chǎn)處置的核心問題和難點,在不良資產(chǎn)處置環(huán)節(jié)又發(fā)揮了價值“底線”的作用,從程序上和實質(zhì)上強化金融機構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險管理,保障金融資產(chǎn)的安全。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：非流通股股權(quán)；價值評估；方法選擇
一、非流通股價值評估的難點
由于國有企業(yè)改制的特殊歷史背景，大量非流通股的存在是我國股市的一大特色。非流通股不能在二級市場上流通，即不存在公開市場交易，因此非流通股不存在顯性價格。目前我國上市公司非流通股的交易主要以內(nèi)部轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行，它的交易價格基本依據(jù)上市公司的賬面價值，而沒有考慮到非流通股的市場價值。因此，對非流通股進(jìn)行交易可能會造成國有資產(chǎn)的流失。
（一）行業(yè)限制
目前，國家有關(guān)部門尚未針對上市公司非流通股的評估相關(guān)專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)的操作規(guī)范。而且非流通股的價值評估一般涉及國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，具有中國本土特色，不能借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗。同時非流通股價值的評估與一般普通資產(chǎn)的評估有著很大的不同，它不再適用于通用的評估規(guī)范。在這種現(xiàn)狀下，如何采用適當(dāng)?shù)脑u估方法并在實際操作中解決評估面臨的一些問題，一直是整個資產(chǎn)評估行業(yè)面臨的一項巨大挑戰(zhàn)。
（二）技術(shù)困難
由于非流通股的特殊性，它的價值評估存在一定的技術(shù)操作困難，主要表現(xiàn)在一下兩個方面：第一，委托方往往是投資者或者是法院，上市公司通常不會積極地配合甚至阻礙評估人員的現(xiàn)場調(diào)查工作，這會對他們的工作帶來一定的困難。第二，在實務(wù)中，評估非流通股價值所需要獲取的信息是非常復(fù)雜廣泛的，并必須帶有一定的預(yù)測性，評估師要完全掌握這些信息是十分困難的，但是信息的完整性和對信息的準(zhǔn)確判斷往往影響到評估結(jié)果的準(zhǔn)確性。綜上兩點可以看出，對非流通股的價值評估在實務(wù)中存在很大程度上的技術(shù)障礙。
二、非流通股價值評估體系
上市公司非流通股價值的評估體系與一般資產(chǎn)評估類似，主要包括評估主體、評估對象和評估方法。
（一）評估主體
一般來講，上市公司非流通股評估的主體是指從事資產(chǎn)評估工作的專業(yè)機構(gòu)和人員。按上市公司非流通股的評估主體分類，可分為專業(yè)評估幾個、單位自行評估部門和社會其他中介機構(gòu)。
（二）評估對象
非流通股價值評估的對象是非流通股股權(quán)，它不是實物資本，而是被評估企業(yè)價值的一種載體。對非流通股的價值評估實際上真正評估的是上市公司未來的預(yù)期獲利能力。準(zhǔn)確地說，投資者購入非流通股不是為了獲取一般有價證券買賣差價，而是為了獲得上市公司未來的巨大發(fā)展能力給自己帶來的利益。
（三）評估方法的選擇與適用
現(xiàn)階段資產(chǎn)評估的方法大致分為成本法、市場法以及收益法。非流通股價值評估存在自身的難點和特點，它的評估方法的選用應(yīng)該結(jié)合實際情況，具體分類討論如下。
1.收益法
一般股份持有者投資非流通股權(quán)的用意不是為了獲得轉(zhuǎn)讓股份所獲取的收益，而是在于獲得各個期間的分紅派息，或者是通過投資在產(chǎn)業(yè)鏈上建立起與上下游供應(yīng)商的緊密聯(lián)系。 影響上市公司未來收益水平的因素大致包括：
①目前的財務(wù)狀況與收益狀況。雖然收益法關(guān)注的重點是對未來的收益預(yù)期，但是公司未來的發(fā)展與現(xiàn)存的狀況是分不開。同時對歷史資料的分析和研究，有助于對公司經(jīng)營走勢以及持續(xù)盈利能力的判斷，因此公司目前狀態(tài)通常會成為預(yù)測的基礎(chǔ)。
②公司所在行業(yè)以及目前的競爭地位。發(fā)行公司所在行業(yè)的發(fā)展前景及基本走勢在很大程度上決定了公司的未來發(fā)展的上升空間；公司目前在所處產(chǎn)業(yè)中的競爭地位決定了公司未來盈利可能性及市場份額。
2.重置成本法
當(dāng)發(fā)行公司所處行業(yè)處于一個平無規(guī)律的波動期，公司的盈利水平劇烈起伏，就很難對該公司未來收益趨勢進(jìn)行合理預(yù)測，也很難建立典型的股權(quán)價值分析模型。例如當(dāng)出現(xiàn)由于國家產(chǎn)業(yè)政策的改變導(dǎo)致企業(yè)長期巨額虧損，這時股權(quán)價值的評估不再適宜收益現(xiàn)值法。這時可以考慮采用重置成本法來確定股權(quán)價值。
三、實際評估操作中的幾點建議
（一）統(tǒng)一評估規(guī)范及操作指南
目前，股權(quán)特別是非流通股權(quán)的評估規(guī)范尚處于空白的狀態(tài)，盡管有關(guān)部門對非流通股的交易明確要求專業(yè)的資產(chǎn)評估機構(gòu)對其進(jìn)行評估，但針對非流通股價值評估的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)又遲遲未出臺，從而造成評估人員在實務(wù)操作中能夠遵從的依據(jù)缺乏。
（二）識別風(fēng)險及其控制風(fēng)險
在上述評估業(yè)界統(tǒng)一評估規(guī)范及操作指南缺乏的現(xiàn)狀下非流通股權(quán)價值評估存在較大的職業(yè)風(fēng)險，主要來自于客戶（委托人）、評估企業(yè)以及評估人員。委托人提供欠完整的信息并故意隱瞞影響評估結(jié)果的重要細(xì)節(jié)，會導(dǎo)致評估師的誤判；同時評估人員的專業(yè)素質(zhì)和能力往往會造成估值誤差過于懸殊，評估結(jié)論的公允性就會受到質(zhì)疑。從控制風(fēng)險角度上來講，內(nèi)部風(fēng)險控制可以通過提高評估人員的執(zhí)業(yè)水平、完善質(zhì)量控制體系得以實現(xiàn)；而外部風(fēng)險的控制唯一有效的途徑是在委托環(huán)節(jié)明確相互的責(zé)任，同時為防止不法分子濫用評估結(jié)論，應(yīng)當(dāng)在一定范圍內(nèi)限制評估結(jié)果的使用。（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）
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企業(yè)價值的評估方法是多樣的、多角度的。從經(jīng)營者的角度，企業(yè)價值也是企業(yè)經(jīng)營成果和業(yè)績的代表，更傾向于收益法評估。從投資者出發(fā)，企業(yè)價值是未來可能給自身帶來的投資收益，更適合于成本法評估。從理財角度看，企業(yè)價值是由未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，當(dāng)然這需在企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)進(jìn)行評估。各有各的出發(fā)點，但綜合來看，對于企業(yè)來說，采用未來自由現(xiàn)金流量法進(jìn)行企業(yè)價值評估是經(jīng)過改進(jìn)的，更具有全面性、合理性和科學(xué)性。
二、企業(yè)價值評估方法改進(jìn)
采用自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值法評估，是具有理論依據(jù)的。首先，企業(yè)競爭戰(zhàn)略理論、競爭優(yōu)勢理論認(rèn)為，企業(yè)價值是通過不同的創(chuàng)造因素組合而成，并需要有效的單項資產(chǎn)整合。相應(yīng)地，很可能實現(xiàn)企業(yè)價值大于簡單的單項資產(chǎn)組合。其次，可持續(xù)發(fā)展理論認(rèn)為，企業(yè)的最終目的在于企業(yè)未來獲得現(xiàn)金流量的能力，而不是?F在擁有的資產(chǎn)、過去的經(jīng)營成果。所以，只有未來現(xiàn)金流量存在，企業(yè)才能實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營，并形成企業(yè)價值。此外，現(xiàn)金流量法雖然已經(jīng)實施，但其不同類型的效用存在差異，其中的凈現(xiàn)金流量法，并未考慮企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的問題，無法有效促進(jìn)企業(yè)價值評估。而未來自由現(xiàn)金流量法經(jīng)過了改進(jìn)，更有助于企業(yè)價值評估。
三、財務(wù)會計報告改進(jìn)措施
財務(wù)報告體系需跟進(jìn)企業(yè)價值評估方法改進(jìn)，因此，必須改進(jìn)現(xiàn)行核算模式。改進(jìn)的依據(jù)在于現(xiàn)金流量現(xiàn)值的理論，思路在于增加披露，原則在于充分披露。具體改進(jìn)措施如下：
1.計量改進(jìn)
僅以歷史成本法為基礎(chǔ)編制的資產(chǎn)負(fù)債表存在很多局限，同時不利于企業(yè)以未來自由現(xiàn)金流量的企業(yè)價值評估。首先，資產(chǎn)負(fù)債表的左右賬戶共同反映了企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了原始投資，但無法體現(xiàn)其能帶的經(jīng)濟效益，也無法進(jìn)一步正確進(jìn)行企業(yè)價值評估。其次，資產(chǎn)總額一般采用混合計價，如相同的存貨歷史成本不同，但卻合并在“存貨”，最終體現(xiàn)的價值既不是成本，也不是公允價值或是未來收益現(xiàn)值。此時，資產(chǎn)負(fù)債表對于企業(yè)價值評估的效用不大。
因此，企業(yè)的財務(wù)報告，如資產(chǎn)負(fù)債表，可在計量方法和內(nèi)容進(jìn)行改進(jìn)。資產(chǎn)負(fù)債表仍然以歷史成本法反映企業(yè)的經(jīng)營成果、融資結(jié)構(gòu)、投資收入等，但可增加并反映資產(chǎn)能帶來的未來現(xiàn)金流量。這樣的計量方式，是將未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和折現(xiàn)率融入企業(yè)價值評估中。據(jù)此，可實現(xiàn)對資產(chǎn)負(fù)債報表中各項資產(chǎn)項目以可產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量形式報告。但由于計量基礎(chǔ)的混合，必須研究出一套完整的、有效的計量基本框架，包括運行的基本原則、運行場景確定、計量屬性等。通過計量技術(shù)、方式、內(nèi)容的創(chuàng)新，促使財務(wù)報告趨于合理化、完整化，最重要的是由財務(wù)報告的信息幫助企業(yè)價值評估。
2.充分披露
財務(wù)報告及數(shù)據(jù)作為企業(yè)價值評估的重要依據(jù)和參考信息，需包含財務(wù)信息和非財務(wù)信息，同時數(shù)據(jù)需準(zhǔn)確、體系需完善，報表附注與財務(wù)信息有效結(jié)合。但現(xiàn)行財務(wù)報告在披露上還存在缺陷，無法滿足企業(yè)價值評估的特殊需要。由于貨幣計量的單一性，使財務(wù)報表喪失了一些重要的非貨幣信息，并導(dǎo)致企業(yè)價值評估存在不合理性、不全面性。
對此，只有在報表附注中充分披露非財務(wù)信息等，以改進(jìn)財務(wù)報告。具體可添加文字描述，披露可能對企業(yè)價值產(chǎn)生影響的事項，如商譽、戰(zhàn)略、市場占有率、人力資本等等，還可以分析企業(yè)存在的風(fēng)險，以輔助價值評估。
3.權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實現(xiàn)制的結(jié)合
按權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的企業(yè)利潤表，也存在一定的局限，不利于企業(yè)價值評估。首先，權(quán)責(zé)發(fā)生制強調(diào)按實現(xiàn)原則，計量收入、費用及利潤，而確認(rèn)收入費用與現(xiàn)金流量變化容易產(chǎn)生時間間隔，反映出的利潤表并不能提供利潤與現(xiàn)金流量之間的聯(lián)系。其次，賬面款項收支按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計量，無法考慮收支的可能性、時間性等，即有可能賬款無法收回，但還是記入收入和利潤中，導(dǎo)致財務(wù)報表缺乏價值評估的效用。最后，還有現(xiàn)金流量表，它反映的是過去的結(jié)果，而未考慮企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。相比之下，未來自由現(xiàn)金流量是在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)之上的記錄，并屬于企業(yè)可控范圍。
對此，可考慮結(jié)合權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實現(xiàn)制計量收入、費用和利潤。一方面權(quán)責(zé)發(fā)生制反映經(jīng)營成果，但卻包含不確定性；另一方面，收入實現(xiàn)制不能準(zhǔn)確反映當(dāng)期損益，但排除了不確定性。因此，兩者的合理結(jié)合，可彌補兩者的缺陷，共同發(fā)揮效用并用于計算未來自由現(xiàn)金流量。此外，還可以準(zhǔn)確反映利潤與未來現(xiàn)金流量的關(guān)系，為企業(yè)價值評估提供數(shù)據(jù)和理論依據(jù)。兩者結(jié)合時可能面臨：確定計入未來現(xiàn)金流量的因素、資產(chǎn)折舊和攤銷、對現(xiàn)金流量的波動風(fēng)險預(yù)期與防范等等。