發(fā)布時間：2023-07-07 16:26:38
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的公司的經營指標樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關鍵詞：星形細胞上調基因-1;宮頸癌;細胞周期;小干擾核酸;分子機制
宮頸癌常見為鱗狀細胞癌，其是臨床多發(fā)的女性生殖系統(tǒng)惡性腫瘤。其復發(fā)以及轉移成為了導致患者死亡的重要因素之一。這個復雜的過程是由一系列基因調控系統(tǒng)所組成。星形細胞上調基因1（astrocyte elevated gene-1，AEG-1）最初是通過人類免疫缺陷病毒-1（HIV-1）和腫瘤壞死因子α誘導人星形細胞發(fā)現(xiàn)的一種新型蛋白。近年來的研究表明[1]，AEG-1與腫瘤的發(fā)生和發(fā)展密切相關，在唾液腺癌、原發(fā)性膽囊癌、卵巢癌和乳腺癌等中發(fā)現(xiàn)AEG-1的表達異常升高。有研究顯示[2]，AEG-1在宮頸癌組織中的表達也顯著高于正常組織，提示AEG-1可能在宮頸癌的發(fā)生發(fā)展中發(fā)揮重要作用，但其分子機制尚需探討。本研究對siRNA介導的AEG-1表達沉默的SiHa細胞的周期性變化進行研究，并對其發(fā)生的分子機制進行探討，現(xiàn)將結果報道如下。
方法：
1， 細胞培養(yǎng)以及轉染：細胞培養(yǎng)和轉染：SiHa細胞復蘇后，置含5%胎牛血清的DMED培養(yǎng)基中。達到85%一95%細胞融合度時，以siRNA和AEG-l-siRNA轉染SiHa細胞。轉染后將細胞分為3組：未轉染組（不作任何處理）、siRNA對照組和AEG-1-siRNA轉染組。
2， western blotting測定蛋白表達：裂解細胞（細胞數(shù)1×107加100 μl lysis buffer），根據樣品蛋白濃度，按蛋白總量50μg計算體積。SDS-PAGE垂直電泳200 V 90 min，100 V濕法轉膜。分別結合I抗（AEG-1抗體，cyclin D1、CDK2、β-actin抗體），4℃過夜。TBS/T清洗5 min *3遍后，結合Ⅱ抗（HRP―la-beled羊抗兔IgG，羊抗鼠IgG抗體），室溫1 h，溫和振蕩。TBS/T振蕩清洗5 min * 3遍。至暗房，加ECL顯色液作用1 min，感光、洗片。實驗重復三次。
3， 流式細胞儀檢測SiHa細胞周期：收集轉染后48 h的SiHa細胞（每組約1x 106個），以磷酸采用流式細胞儀檢測樣品DNA含量。
4， 統(tǒng)計學分析：采用SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件對研究數(shù)據進行統(tǒng)計分析，計量資料之間的比較使用t檢驗進行分析，統(tǒng)計結果以P<0.05為差異具有統(tǒng)計學意義。
結果：
正常宮頸組織的AEG-1蛋白表達量顯著低于宮頸鱗癌組織中的蛋白表達量（P<0.05）;SiHa細胞中的AEG-1蛋白表達量顯著高于對照細胞中AEG-1蛋白表達量（P<0.05）。具體結果如下圖所示。
N：正常組織;T：宮頸癌組織;NC：正常細胞
AEG-1-siRNA對SiHa細胞中AEG-1表達有顯著地下調作用（P<0.05），AEG-1-siRNA轉染組SiHa細胞中AEG-1表達量顯著低于未轉染組以及對照siRNA轉染組（P<0.05）。具體結果如下圖所示。
AEG-1表達的下調可以顯著增加SiHa細胞在G0/G1期的數(shù)量（P<0.05）。AEG-1-siRNA組SiHa細胞在G0/G1期的比例顯著高于未轉染組以及對照siRNA轉染組（P<0.05）。AEG-1-siRNA組SiHa細胞在S期的比例顯著低于未轉染組以及對照siRNA轉染組（P<0.05）。具體數(shù)據如下表所示。
表1，AEG-1表達量對細胞周期的影響分析
且AEG-1-siRNA組細胞中cyclin D1以及CDK2等蛋白的表達顯著低于對照siRNA組（P<0.05）。
討論：
研究發(fā)現(xiàn)，AEG-1可以激活腫瘤細胞增殖途徑并且減少腫瘤細胞凋亡，因此可以促進其增殖。在乳腺惡性腫瘤和前列腺惡性腫瘤的相關臨床研究中發(fā)現(xiàn)，細胞周期抑制因子表達的下調有可能與AEG-1表達的上調有因果關系，這些變化可以促進細胞增殖。此外，有研究表明[5]，在神經母細胞腫瘤中，抑制AEG-1表達可以引起細胞周期停滯在G0/G1期，抑制細胞分裂增殖?，F(xiàn)利用流式細胞術進行進一步研究分析，觀察轉染前后SiHa細胞周期分布的變化，結果顯示AEG-1 siRNA組中停滯在G0/G1 期的SiHa細胞比率大大高于對照siRNA組和未作任何處理組，而且S期細胞的比率也比對照siRNA組和未作任何處理組于要高，這一結果顯示AEG-1表達下調可以誘導細胞周期停滯在G0 /G1期，進而可以降低宮頸惡性腫瘤細胞的增殖。深入研究分析表明[6]，AEG-1 siRNA轉染后，與細胞分裂增殖關系較密切的cdk2和cyclin D1蛋白的表達也出現(xiàn)明顯降低，這表明AEG-1誘導出現(xiàn)的宮頸惡性腫瘤細胞周期靜止現(xiàn)象可能與cdk2和cyclin D1蛋白表達降低有密切的關系。
本研究結果表明，AEG-1在宮頸鱗癌組織以及細胞中有較高的表達，該蛋白的高表達顯著影響了SiHa的周期，使其在G0/G1期比例顯著增加，該現(xiàn)象的分子機制可能與cyclin D1以及CDK2的表達下調有相關性。
參考文獻：
[1] 梁紫影，張兆祥援 星形膠質細胞上調基因-1（AEG-1）與腫瘤[J] 臨床與實驗病理學雜志，2011，27（3）：297-300
近年來，財產保險業(yè)的發(fā)展蒸蒸日上。以陜西省為例，2014年省內24家財產保險公司原保費收入總計達到1，600，037.96萬元，同比增長率為16.73%。但是，不能只看保費收入而評價公司，應該用經營績效評價體系來判斷公司經營水平。目前，財產保險公司經營績效評價體系存在一些問題。具體如下：
（一）非財務指標較少。
有些財產保險公司仍然對非財務指標不重視，認為只需財務指標就可以得出經營績效，這一理解是片面的。經營績效是一個公司的整體能力體現(xiàn)。它既需要財務方面的能力體現(xiàn)，也需要非財務方面的反映。非財務方面可以用非財務指標說明。非財務指標包含很多方面，本文關注的是產品開發(fā)與組織管理能力和市場能力的指標。產品開發(fā)和組織管理都需要人才，人才是公司發(fā)展的動力和推手，人才的儲備和培養(yǎng)對于財產保險公司來說是至關重要的。這關系到公司未來的發(fā)展和命運。同時，人才也是公司產品開發(fā)與組織管理的中堅力量，所以公司人才儲備方面的指標應受到重視。另一方面，市場能力是經營能力的核心，它很大程度上說明著公司目前的實力和影響著公司未來的發(fā)展。市場能力包含有市場開拓與市場保持及產品線長度等方面能力，它們應得到關注。
（二）反映業(yè)務質量指標較少。
隨著市場競爭的加劇，各個財產保險公司都急切地想擴大市場規(guī)模，贏得更多保費，使得市場份額進一步提升。有的保險公司將財務資源與保費規(guī)模相掛鉤，導致小機構為了獲取更多的費用資源，不斷盲目地擴大保費規(guī)模，而忽視業(yè)務質量，致使賠付成本逐步攀升，公司盈利逐漸減少。如果長期下去，看似公司保費節(jié)節(jié)攀升，但忽略了賠付成本，實則是處于下降的。所以，應該重視反映業(yè)務質量的指標。
（三）與費用相聯(lián)系的指標較少。
目前，各財產保險公司普遍存在的一個問題是費用高?？v觀這些費用，有的費用是用在了業(yè)務發(fā)展上，例如日常展業(yè)費等。而有的費用卻和業(yè)務的開展不相關，例如大量的激勵費、耗材費等。這些費用沒有直接用到創(chuàng)造價值的業(yè)務上，沒有對公司的經營績效的提升做貢獻，不利于公司的經營和長期的發(fā)展?？刂瀑M用是目前財產保險公司都急需解決的事，因此與費用相聯(lián)系的指標應受到重視。
二、財產保險公司經營績效評價體系設計原則
構建財產保險公司經營績效評價體系時，必須遵循一定的原則。它既是標桿，也是目標。本文在構建財產保險公司經營績效評價體系時，指標較多。所以這些指標必須遵循一定的設計原則。這些原則能更好地促進經營績效的評價。主要包含以下五項原則：
（一）科學性原則。
科學性原則是指在構建評價體系時，應該保證指標的選取過程是具有科學性的，是符合經營績效相關理論的。首先，要大量閱讀文獻。需參考相關文獻，以文獻為基礎；其次，要結合財產保險公司的實際情況，考慮到財產保險公司的發(fā)展，做到有的放矢；最后，體系中所選取的指標，必須要既能很好地反映經營績效，又符合科學性原則，而不能與經營績效脫離了關系。
（二）關鍵性原則。
關鍵性原則要求選取的指標應該是評價體系中的關鍵性指標。即最能準確客觀地體現(xiàn)財產保險公司的經營績效。指標有很多，沒有辦法做到面面俱到，不能把每一個指標都選取，只能選擇最能夠代表財產保險公司經營績效的指標。必須要在工作量和選取的指標具有代表性、客觀性方面仔細權衡，使得選取的指標既能客觀反映公司的經營績效，又具有可操作性。
（三）兼顧財務和非財務指標原則。
以前，財產保險公司在評價經營績效時，都只注重財務指標。財務指標可以反映出公司的財務經營情況，但卻不能體現(xiàn)公司其他方面的情況。這樣經營績效評價就不客觀。所以，需要增加非財務指標來反映經營績效。非財務指標評價也涉及到公司很多方面要素。它一般體現(xiàn)的是公司的儲備力量及長期能力，所以也應在財險公司經營績效評價中起著舉足輕重的作用。只有把財務指標和非財務指標相結合，才能更加全面、客觀反映公司的經營績效，為各方信息需求者提供準確的決策依據。
（四）層次性原則。
一個完整的財產保險公司經營績效評價體系含有多個指標。這些指標不是平行的，它們歸屬于不同的層次。同時，它們對經營績效的影響程度也有差異。所以，我們需要選擇合適的方法進行權重分配，確定好權重后，可以先進行每一層次的評價，然后做出總評價。這樣，結合各個方面對經營績效的影響程度，使得評價的經營績效更貼近公司實際情況，更加真實。
（五）可操作性原則。
設計財產保險公司經營績效評價體系時，可能會有較多指標。這些指標有的可以通過計算來衡量，有的指標則不能進行衡量和相互比較。所以，應該選擇有準確數(shù)據來源、可以通過計算進行評價、并且評價結果能夠分析比較的指標。同時應使得各指標的計分方法和度量標準保持一致，可以進行對比，增加評價指標體系的可操作性。評價體系的構建最后要求用體系評價出結果，并且可以對結果進行分析對比。所以，可操作性的指標才可能被納入經營績效評價體系中。
三、構建財產保險公司經營績效評價體系的標準
本文在構建財產保險公司經營績效評價體系時，選取指標的標準和依據主要有以下三個方面：
（一）財務指標的評價。
財務指標的評價依然是經營績效評價的重點，應繼續(xù)加強財務方面的評價。財務指標的評價相對來說已非常成熟。本文選取了盈利能力、償付能力、營運能力、發(fā)展能力四個財務方面的指標評價，力求通過以上四方面財務評價，更客觀地反映出財險公司的財務能力。
（二）非財務指標的評價。
在對財險公司進行財務評價的同時，不能忽略對其非財務指標的評價。只有把兩者結合起來，經營績效評價體系才是完整的、全面的。非財務指標一般反映的是公司的長期能力以及潛在能力。它是說明公司核心競爭力的關鍵因素。本文構建的非財務指標評價主要是兩方面：人才方面和市場方面。人才在公司間的競爭中起的作用越來越重要，人才是公司不斷前進的重要推動力量。市場方面指標評價可說明財險公司所占的市場份額和所處的市場地位等。在評價財產保險公司經營績效時，不能只關注現(xiàn)階段的指標評價，也應重視公司未來發(fā)展能力的指標評價。經營績效評價反映的應是公司綜合能力。所以，兼顧財務指標和非財務指標的評價，既可以體現(xiàn)出財險公司目前的能力，又可以反映公司未來發(fā)展能力。這樣，經營績效的評價結果才會是更加真實、客觀、全面的。
（三）財務指標和非財務指標的可操作性。
一般而言，財務指標評價都是可量化的，計算出來的結果是可以進行比較的。但是，有的非財務指標則不能量化。它更多受到主觀因素的影響，這樣得出的結果可能準確性較差，而且也不方便于對比。所以，應選擇具有可靠數(shù)據來源、能通過計算得到量化的結果、結果可比較的指標。
四、構建財產保險公司經營績效評價體系
保險業(yè)是一種特殊行業(yè)，它通過同時增加保費收入和控制賠付的風險來獲得利潤。另外，財產保險公司經營績效評價體系目前存在非財務指標較少、反映業(yè)務質量指標較少、與費用相聯(lián)系的指標較少等問題。同時，構建經營績效評價體系時，必須遵循上文分析的五項設計原則和三項構建標準。本文在閱讀并參考了相關文獻的基礎上，基于現(xiàn)狀、設計原則、構建標準的分析，構建了財產保險公司經營績效評價體系。該體系共有三級指標。首先，一級指標是財產保險公司經營績效評價；其次，有九個二級指標：盈利能力、償付能力、營運能力、發(fā)展能力、產品開發(fā)能力、組織管理能力、市場保持能力、市場開拓能力、財產保險種類健全程度；最后，有十六個可以量化、比較、分析的三級指標。
五、結語
（一）促進企業(yè)集團母公司更好地行使出資人權利。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，具有母子公司架構的集團內部，必須做到產權清晰和出資人到位。企業(yè)集團母公司作為子公司的出資人，通過開展內部效績評價，能夠全面掌握子公司經營管理狀況和年度經營成果，正確行使出資者的各項權利。
（二）進一步完善國有資本監(jiān)管體系。按照“國家所有、分級監(jiān)管、分工監(jiān)督、授權經營”的原則，政府對企業(yè)國有資本的監(jiān)管重點是政府直接投資的國有和國有控股企業(yè)，不再直接監(jiān)管企業(yè)集團母公司的下屬企業(yè)。集團母公司對其占有和使用的國有資本承擔保值增值責任，通過開展企業(yè)集團內部效績評價，可以強化對子公司的資本管理，進一步完善整個國有資本監(jiān)管體系。
（三）促進提高國有資本營運效益。集團內各子公司的經營狀況，直接影響全集團的資本營運效益。通過開展企業(yè)集團子公司經營效績評價，了解掌握子公司經營效績狀況，可以發(fā)現(xiàn)子公司經營管理中存在的問題，及時研究制定相應的監(jiān)管策略，促進企業(yè)集團整體資本營運效益水平的提高。
（四）正確引導子公司經營行為。目前，大多數(shù)企業(yè)集團內部對子公司的考評采取以實現(xiàn)利潤（目標利潤）為主的傳統(tǒng)考評方法，在一定程度上導致了子公司的短期經營行為。而企業(yè)效績評價體系從出資人角度，以投入產出為核心，運用行業(yè)統(tǒng)一標準對比分析，綜合考核各方面因素，客觀評價企業(yè)經營效益和經營者業(yè)績，促進完善企業(yè)激勵與約束機制，能夠正確引導企業(yè)經營行為，提高子公司持續(xù)盈利能力和未來價值。
二、企業(yè)集團內部效績評價體系的建立。企業(yè)集團內部效績評價可以直接運用國家統(tǒng)一頒布的企業(yè)效績評價體系。但為了滿足企業(yè)集團內部管理的需要，進一步提高評價結果的客觀與公正，企業(yè)集團母公司也可以根據實際情況，構建適應集團管理特點的內部效績評價體系。其具體構建要求如下：
（一）以國家統(tǒng)一頒布的企業(yè)效績評價體系為基礎。企業(yè)集團母公司從出資人角度加強對子公司的監(jiān)管，與政府對國有企業(yè)的監(jiān)管在根本目的上是一致的，所以，企業(yè)集團運用企業(yè)效績評價手段開展子公司效績評價，原則上應遵循財政部等五部委頒布的《國有資本金效績評價規(guī)則》和《企業(yè)效績評價操作細則（修訂）》規(guī)定的評價體系和方法。包括以投入產出為核心，財務效益、資產管理、償債風險和發(fā)展能力等方面的評價內容，定量與定性相結合的評價方法，分行業(yè)分規(guī)模多檔次的評價標準等，以適應市場經濟條件下正確引導企業(yè)經營行為、客觀公正地反映企業(yè)經營效績的監(jiān)管需要。
（二）充分體現(xiàn)不同企業(yè)集團的經營管理特點。由于各企業(yè)集團具有不同的經營管理特點，完全按照國家統(tǒng)一頒布的企業(yè)效績評價方法體系實施內部效績評價，有的企業(yè)集團滿足不了內部管理的需要。因此，企業(yè)集團內部效績評價體系可以在國家統(tǒng)一頒布的評價體系框架下作適當調整，以體現(xiàn)不同企業(yè)集團的管理特點。
1、關于評價指標。集團內部效績評價指標體系應以投入產出為核心，體現(xiàn)多因素、多角度綜合評價的特點，克服過去單一指標或少數(shù)幾個指標的片面性。在現(xiàn)有評價指標體系基礎上，結合內部預算管理、目標責任制和監(jiān)管重點，對三層次指標體系進行適當調整，或者增加輔助評價指標，重新分配指標權重。在評價指標選取時，應堅持數(shù)據資料可采集、指標間相互修正、定量與定性相結合的原則。
2、關于評價計分方法。企業(yè)集團內部效績評價的計分方法應采用國家統(tǒng)一頒布的企業(yè)效績評價體系的評價計分方法，即功效系數(shù)法和綜合分析判斷法，分別用于定量指標與定性指標的評價計分，以滿足多目標規(guī)劃的原理和多檔次評價標準的對比判斷需要。同時，也可以在功效系數(shù)法和綜合分析判斷法的基礎上，積極探索其他定量指標計分方法，細化定性指標的評價計分，建立有關輔助指標的加分或扣分機制。
3、關于評價標準。為了提高子公司的行業(yè)競爭力，增強評價結果在行業(yè)內的可比性，定量指標一般應運用財政部統(tǒng)一頒布的年度企業(yè)效績評價標準值。在此基礎上，結合企業(yè)集團管理特點及新增評價指標，由集團母公司參照企業(yè)效績評價標準值及企業(yè)效績評價參考標準的制定辦法，另行制定有關指標的評價標準。根據集團管理需要，可以制定分行業(yè)、分規(guī)模的評價標準值，也可以制定集團內部統(tǒng)一評價標準值。
（三）不斷發(fā)展完善集團內部效績評價體系。在社會主義市場經濟體制下建立科學、規(guī)范的國有企業(yè)效績評價體系，是國有企業(yè)監(jiān)管制度改革創(chuàng)新的重要方面，需要在企業(yè)管理及評價實踐中不斷發(fā)展和完善。建立企業(yè)集團內部效績評價體系，開展子公司效績評價工作，尚處于探索起步階段。在企業(yè)集團面對各種內外部復雜多變的環(huán)境下，不可能建立一套一勞永逸的集團內部效績評價體系，必須根據國家宏觀政策導向、財務會計制度的變革、企業(yè)經營戰(zhàn)略的調整、不同時期的監(jiān)管重點等因素以及評價實踐中反映出來的問題，不斷完善和調整評價指標、評價方法和評價標準，以保持內部效績評價體系的先進性和適應性。
三、企業(yè)集團內部效績評價的組織實施。企業(yè)集團開展內部效績評價，是一項復雜的系統(tǒng)工程，需要加強組織領導，完善工作方法，規(guī)范操作程序，以確保內部效績評價工作切實為改善經營管理，加強資本監(jiān)督，提高經濟效益服務。
（一）加強企業(yè)集團內部效績評價工作的組織領導。開展企業(yè)集團內部效績評價工作是改進集團經營管理的重要舉措，應予以高度重視，加強領導，精心組織。集團內部效績評價工作由集團母公司統(tǒng)一組織實施，并建立健全評價組織實施機構，配備具有相應專業(yè)知識和綜合能力較強的評價工作人員，負責具體的評價實施工作。同時，企業(yè)集團母公司負責組織指導子公司開展孫公司的企業(yè)效績評價工作。
（二）建立集團內部效績評價工作制度。集團母公司應將企業(yè)效績評價納入日常工作范圍，原則上每個年度終了和子公司經營者換屆都應對子公司實施經營效績評價。在集團內部評價工作起步階段，可以選擇一些法人治理結構健全的子公司進行試點，待取得經驗后及時加以推廣，逐步建立正常的內部效績評價工作制度，使企業(yè)效績評價成為集團母公司重要的基礎管理手段。在具體評價工作中，應實行重點評價和一般考核相結合，對于重點評價對象實施定量與定性相結合的評價，對一般考核對象可以只進行定量評價。
（三）根據管理需要采取靈活的評價方式。企業(yè)集團內部開展效績評價工作，應根據經營管理需要采取靈活的評價方式。集團母公司可以從各職能部門抽調有關人員組成評價實施機構，負責實施具體的評價工作，也可以指定某一部門負責日常性的評價事務，還可以聘請社會中介機構和咨詢專家協(xié)助實施評價，比如將子公司的年度報表審計與年度效績評價相結合的方式。
（四）嚴格評價技術規(guī)范和操作實施程序。企業(yè)集團內部開展效績評價工作，應嚴格按照國家和企業(yè)集團母公司規(guī)定的技術方法與操作程序進行實施，以保證評價工作質量和評價結果的客觀公正性。特別是要認真做好各項基礎數(shù)據的核實工作，確?；A數(shù)據的真實準確。對客觀因素需剔除的重要事項及基礎數(shù)據的確認調整，要本著反映真實效績和公開、透明的原則進行。
四、企業(yè)集團內部效績評價結果的應用。集團子公司的效績評價結果是十分寶貴的信息資源，集團內部應充分開發(fā)利用好評價結果，使其為改進集團母公司的監(jiān)督管理、提高經營管理水平、完善激勵與約束機制服務。
（一）運用內部效績評價為實現(xiàn)和調整經營戰(zhàn)略服務。集團內部效績評價首先應該服務于集團發(fā)展戰(zhàn)略，無論是評價指標還是評價標準，都要與集團整體戰(zhàn)略相適應，以便運用內部效績評價手段促進集團總體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。同時，集團母公司也可以利用內部效績評價結果，分析集團經營戰(zhàn)略存在的問題，及時作出戰(zhàn)略調整決策。
（二）運用內部效績評價改進集團母公司的經營管理。企業(yè)集團的整體戰(zhàn)略和管理體制，對子公司的經營效績影響很大。特別是一些集權程度較高的企業(yè)集團，子公司重大的籌資、投資、生產甚至定價決策權都集中在集團母公司，子公司的經營效績在很大程度上反映了集團母公司的資本營運與綜合管理水平。因此，通過對子公司評價結果的分析，也可以找到集團母公司經營管理中存在的不足，并相應采取調整和改進措施。
（三）運用內部效績評價發(fā)現(xiàn)子公司經營管理的漏洞。企業(yè)效績評價結果是子公司經營效績的綜合反映，集團母公司和子公司可以通過對影響評價結果的相關指標和各種因素的深入分析，或者借助咨詢專家的力量，找出子公司經營管理中存在的薄弱環(huán)節(jié)，并制定有針對性的措施加以改進，促進提高子公司的經營效績水平。
（四）運用內部效績評價結果實施獎懲。集團母公司作為子公司的出資人，有責任建立和完善對子公司的激勵與約束機制，這也是確保投入資本保值增值的重要條件。企業(yè)效績評價結果客觀反映了子公司經濟效益水平和經營者的主觀努力程度，應將企業(yè)效績評價結果與子公司經營者和職工的獎懲（年薪、獎金等）掛鉤，充分調動子公司經營者與職工的積極性，完善內部激勵與約束機制。
關鍵詞：經營績效 因子分析 旅游酒店上市公司
一、引言
旅游業(yè)是我國經濟發(fā)展的支柱性產業(yè)，隨著社會的發(fā)展，旅游業(yè)已成為全球經濟中發(fā)展勢頭最強勁和規(guī)模最大的產業(yè)之一，旅游業(yè)的發(fā)展推動酒店餐飲業(yè)市場需求不斷擴大，酒店餐飲業(yè)也得到了迅速發(fā)展。旅游酒店板塊上市公司在成為國民經濟發(fā)展支柱產業(yè)的同時，帶動了相關產業(yè)的發(fā)展，也滿足了人們日益增長的精神文化需求。隨著我國發(fā)展旅游業(yè)、限制“三公消費”等相關政策的出臺，旅游酒店上市公司的經營績效已成為利益相關者普遍關注的焦點。
二、文獻綜述
目前學者對我國旅游酒店上市公司經營績效相關研究較豐富，劉立秋、趙黎明等（2007）利用因子分析法對我國32 家旅游上市公司進行了評價分析，為我國旅游上市公司資產整合，改進治理結構，增加企業(yè)價值提供了參考。于莉（2009）通過財務分析指標對景點類旅游上市公司的經營能力進行了較為客觀的評價。趙娜、謝守虹（2010）采用動態(tài)因子分析法對我國23家旅游上市公司業(yè)績進行綜合評價，對我國旅游上市公司發(fā)展起到一定的促進作用。翁鋼民、魯超（2010）依據突變級數(shù)法建立旅游上市公司經營業(yè)績評價指標體系，選取23家旅游上市公司2007年財務數(shù)據為樣本，進行了具體的分析和綜合評價。尹美群（2011）采用主成分分析法以中青旅為例對其與旅游業(yè)其他20個上市公司進行了橫向績效比較，結果表明：中青旅績效具有行業(yè)代表性。王艷、毛端謙（2012）以2009年經營數(shù)據為基礎，運用AHP/DEA模型，對旅游上市公司的經營績效進行了評價，對各類型旅游上市公司的經營績效進行了差異化分析。張思文、楊勇（2013）運用因子分析法和模糊綜合評價法對我國旅游酒店上市公司經營業(yè)績進行綜合評價，結果表明不同類別旅游上市公司在經營業(yè)績上存在明顯差異。
綜上所述，國內學者對旅游上市公司經營績效多是從整體層面上對其進行評價，對各類型旅游上市公司經營績效研究涉及較少。本文以旅游酒店板塊上市公司為研究對象，利用因子分析法，通過構建科學的經營績效評價模型對我國旅游酒店板塊上市公司的經營績效進行綜合評價，并對旅游類、酒店餐飲類和綜合類等三種不同類型的上市公司經營績效進行比較分析，以期為企業(yè)管理者、債權人、投資者和政府部門等利益相關者改善企業(yè)經營管理、做出正確的經濟決策提供參考。
三、研究設計
（一）樣本選取
截至2014年8月，我國滬深證券交易所掛牌交易的旅游酒店板塊上市公司共33家，由于本文以2013年旅游酒店板塊上市公司為研究對象，因此剔除2014年1月上市的“眾信旅游”，另外，“騰邦國際”的年度財務報表顯示該公司并無存貨，故也將該公司剔除，最終保留了余下的31家公司作為研究樣本。根據樣本公司產品的主營業(yè)務收入占總收入的比重，本文將樣本公司分為以下三類：第一類是以經營酒店餐飲服務為主要收入來源的酒店餐飲類上市公司，共9家;第二類是以提供旅游服務為主要收入來源的旅游類上市公司，共15家;第三類是經營多種業(yè)務其收入構成較多元化的綜合類公司，共7家。本文所需的財務數(shù)據主要來自國泰安數(shù)據庫、東方財富網，數(shù)據處理使用SPSS 18.0和Excel 2003軟件。
（二）指標體系構建
本文選取反映上市公司盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力的14個指標構建旅游酒店上市公司經營績效評價指標體系，如下頁表1所示。
四、因子檢驗分析
（一）適度性檢驗
為了消除各項指標由于量綱單位不同所帶來的不可比性，本文首先對各指標進行標準化處理，在此基礎上采用KMO檢驗和Bartlett檢驗方法驗證因子分析的適度性。最終得出KMO的統(tǒng)計值為0.712，表明其滿足因子分析的條件。Bartlett球形檢驗顯示的卡方統(tǒng)計值為377.652，顯著性概率為0.000，通過顯著性水平檢驗。以上兩種方法都表明本文選取的變量數(shù)據符合檢驗要求，適合做因子分析。
（二）因子分析
1.提取公因子。本文采取主成分分析方法提取因子特征值大于1的特征根的數(shù)目，得到解釋方差總和表，如表2所示。由表2可知，特征值大于1的前5個因子累計方差貢獻率為82.315%，因此用它們來代替原有的14個指標進行績效評價具有一定的代表性和綜合性，因此本文用F1、F2、F3、F4、F5來表示所提取的5個因子。本文使用正交旋轉法中最大方差法進行因子轉換，得到旋轉后的因子載荷矩陣如表3所示。
從表3可以看出，在因子F1中，凈資產收益率的因子載荷量大于90%，資產報酬率、每股收益也都具有較高載荷量，這三個指標均反映了上市公司的盈利能力，故將F1命名為盈利能力因子;在因子F2中，流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率的因子載荷量都大于90%，資產負債率的因子載荷量也遠大于其他指標，這四個指標均反映了上市公司的償債能力，故將F2命名為償債能力因子;在因子F3中，固定資產周轉率、總資產周轉率的因子載荷量遠大于其他指標的因子載荷量，這兩個指標均反映了上市公司長期資產營運能力，故將F3命名為長期資產營運能力因子;在因子F4中，應收賬款周轉率、存貨周轉率的因子載荷量遠大于其他指標的因子載荷量，這兩個指標均反映了上市公司短期資產營運能力，故將F4命名為短期資產營運能力因子;在因子F5中，固定資產增長率的因子載荷量為96.6%，總資產增長率的因子載荷量也大于其他指標，這兩個指標均反映了上市公司的發(fā)展能力，故將F5命名為發(fā)展能力因子。
2.因子得分計算及排名。下頁表4是運用回歸法（Regression）得出的因子得分系數(shù)矩陣，根據各因子每個指標的得分系數(shù)和經標準化處理之后的指標數(shù)據計算樣本公司的各因子得分，即求出各樣本公司的F1、F2、F3、F4、F5的數(shù)值，在此基礎上利用表2中列示的各因子方差貢獻率求出各樣本公司的綜合得分，計算公式為：
F綜合=（26.555×F1+24.336×F2+13.163×F3+10.664×F4+7.597×F5）/82.315
3.對因子分析結果的評價。樣本公司綜合得分、各因子得分及排名情況如下頁表5所示。綜合得分與各因子得分以0為界限，得分越高，表明公司經營績效越好，且得分為正值的公司經營績效較好，而得分為負值的公司經營績效較差。從表5可以看出，旅游酒店板塊共有15家上市公司的經營績效綜合得分為正值，僅占樣本公司總數(shù)的48.39%，說明半數(shù)以上旅游酒店上市公司經營績效不佳。
從類型分布看，在15家旅游類上市公司中經營績效綜合得分為正值的公司有9家，占比為60%，而在9家酒店餐飲類上市公司中經營績效綜合得分為正值的公司僅有3家;在7家綜合類上市公司中經營績效綜合得分為正值的公司也僅有3家，可以看出不同類型的旅游酒店上市公司在經營績效方面存在較大差異，旅游類上市公司整體經營績效要好于酒店餐飲類和綜合類上市公司。
從排名情況看，綜合排名前10位的旅游酒店板塊上市公司中，有8家為旅游類上市公司，酒店餐飲類和綜合類上市公司各1家。綜合排名前5位的中國國旅、宋城旅游、峨眉山A、張家界和麗江旅游均為旅游類上市公司，其中綜合排名第1位的中國國旅綜合得分為1.13284，該公司在盈利能力、償債能力和長期資產營運能力方面都處于行業(yè)的龍頭地位，但短期資產營運能力、成長能力因子得分卻為負值，應該引起足夠的重視;酒店餐飲類上市公司排名第1位的公司為錦江股份，但該公司償債能力因子卻排名第28位，公司在資本運作的過程中應注意財務風險;綜合類上市公司排名第1位的公司為號百股份，該公司盈利能力因子為負值，盈利能力并不樂觀。
綜合排名后10位的旅游酒店板塊上市公司中，酒店餐飲類有4家、綜合類和旅游類各3家，其中*ST新都、華天酒店、大東海A和湘鄂情這4家酒店餐飲類上市公司除華天酒店外，其他3家公司的盈利能力因子均為負值且排名靠后。值得關注的是，綜合排名倒數(shù)第1位和倒數(shù)第2位的大東海A和湘鄂情這兩家公司的盈利能力因子排名也都處在倒數(shù)第1和第2位。以上分析可以看出，2013年在中央控制“三公消費”的政策下，酒店餐飲類上市公司盈利能力均受到一定影響，號稱“餐飲第一股”的湘鄂情，主業(yè)經營受到重創(chuàng)，以公務消費為主要收入來源的湘鄂情，2013年虧損高達5.6億元。
五、結論
本文選取2013年旅游酒店板塊上市公司作為研究樣本，運用因子分析法通過構建經營績效評價模型，對旅游酒店板塊上市公司經營績效從盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力方面以因子得分及排名的方式作出了客觀的分析和評價，并對旅游類、酒店餐飲類和綜合類三種不同類型的上市公司經營績效進行了比較分析，揭示了不同類型上市公司在經營績效方面存在的優(yōu)勢與不足，研究結果顯示：旅游酒店上市公司整體經營績效并不理想，且不同類型的旅游酒店上市公司在經營績效方面存在（上接第103頁）
較大差異，旅游類上市公司經營績效好于酒店餐飲類和綜合類上市公司的經營績效，酒店餐飲類上市公司在盈利能力方面表現(xiàn)最差。
在全球經濟增長速度明顯放緩，控制“三公消費”等多重壓力下，我國旅游酒店上市公司轉型升級已經成為
該行業(yè)面臨的新課題。例如，全聚德菜品上做了新的調整，開發(fā)了中低檔菜。湘鄂情開始進軍環(huán)保領域，以尋求新的盈利點。總之，為應對市場環(huán)境的新變化，如何開創(chuàng)多元化經營、尋找新的利潤增長點，已成為旅游酒店上市公司的首要任務。J
參考文獻：
1.劉立秋，趙黎明，段二麗.我國旅游上市公司經濟效益評價[J].旅游學刊，2007，（4）：79-83.
關鍵詞：股票股利 經營績效 因子分析
一、 引言
2008年，全球性的金融危機導致大盤持續(xù)低迷，中國股票市場投資者投資信心不足，行情波動呈單邊瘋狂下跌的逐級下降過程。2009年，我國股市開始回升，各大綜指漲幅迅速提升。而上市公司為挽回股民的投資積極性也實時的制定了適合自身的分紅政策。我國上市公司的股利政策與西方發(fā)達國家存在著很大差異，無論是現(xiàn)金股利還是股票股利，經歷了金融風暴洗禮后的上市公司實體的經營狀況讓投資者望而觀止。對于理性投資者，投資回報的獲得要靠二級市場股票價格上漲與期末公司對股東的利潤分配。因此，了解我國上市公司的股利分配現(xiàn)狀，分析上市公司的經營績效可以作為公司管理者制定經營策略和資本運作的現(xiàn)實參考，同時也可作為投資者評價股票內在價值的重要依據。
二、我國上市公司的股利分配特征
1、派發(fā)現(xiàn)金股利的公司數(shù)量較少?？傮w上，我國派發(fā)現(xiàn)金股利的上市公司數(shù)量較少，其中以2004年的派現(xiàn)比例最高，達到66.67%，但與西方成熟完善的證券市場相比仍存在較大差距,低派現(xiàn)率直接影響著我國證券市場的投資價值。
2、不分配利潤現(xiàn)象普遍。股利的獲取本應是投資者高投入、高風險投資的必然回報，但通過相關資料分析，上市公司“暫不分配利潤”的情況經常出現(xiàn)。上海證券交易所資料顯示，自2000年以來，上市后從未進行過現(xiàn)金分配的上市公司達到220家，而其中有67家公司從未進行過利潤分配。據世華財訊統(tǒng)計，滬深兩市共1626家上市公司中僅有35家公司擬實施2009年度中期分紅。
3、股利政策缺乏穩(wěn)定性。我國上市公司不注重投資者的利益，大多數(shù)上市公司的股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，股利政策的制定和實施缺乏遠見，目的不明確且具有隨意性。據統(tǒng)計，1996-2000年間，連續(xù)四年分配紅利的公司僅為上市公司總數(shù)的4.5%，派現(xiàn)數(shù)額在各年度間的分配也很不均衡，有的年度偏高，有的年度甚至不分配。
三、本文的研究視角
通過整理相關文獻發(fā)現(xiàn)，對上市公司股利政策的影響因素研究是主流（馬軍偉，2009）和（Asvanunt, 2007）。公司是否分配股利、選擇什么樣的股利政策跟公司的規(guī)模、經營業(yè)績、每股凈資產等有關。相關文獻在研究公司的股利政策的同時涉入了過多的假設，早期MM理論的完善資本市場假設下的“股利無相關假說”；“手中之鳥”理論的股東偏好高的股利支付率假說； 稅差理論是建立在股東偏好較低的股利支付率的假設基礎之上；當事人效應理論則假設不同的股票持有人或當事人對股利政策有不同的偏好。以至于當今國內的碩博士論文，其在對股利政策的研究中都加入了一定的假設，如股利政策與企業(yè)的價值無關的理想市場、股利信息內涵假說、每股收益與股利存在相關關系等等，在進行實證研究前已經構造了相關的理想狀態(tài)，導致研究結論獨立于市場的現(xiàn)實因素之外。
國外學者對股利政策及其影響因素的研究雖然從20世紀50年代就開始了（，2008）。但與國外的股利理論和實證研究文獻相比，我國的股利政策研究還處于起步階段，這就要求能夠有更多的學者投入到股利政策研究這片領域中?，F(xiàn)金股利與股票股利是股利政策的重要形式。自2000年以來，越來越多的上市公司選擇現(xiàn)金股利分配形式，這是我國證券市場呈現(xiàn)的一大新特征,相關的文獻已經對其進行了深入的研究，而對股票股利進行研究的文獻卻偏少。本文以發(fā)放了股票股利的上市公司為研究對象，考察發(fā)放了股票股利的上市公司的經營績效，凈資產收益率高的公司其效益不一定就好，本文利用因子分析法分析發(fā)放了股票股利的上市公司的潛在價值，評估其經營績效，從而利于公司經營管理者制定適合的股利政策，也為投資者謹慎投資作參考。
上市公司的經營績效分析是含有多變量的解釋模型。而現(xiàn)有文獻通常建立線性回歸模型，采用最小二乘法來進行擬合，或用主成分分析通過線性組合將原變量綜合成幾個主成分來解釋變量。在多變量分析中，某些變量存在高度的相關性，使變量之間有關聯(lián)的原因，對那些不能直接觀測到、但又影響可觀測變量變化的公共因子，我們都很難做出正確的判斷。而因子分析法(Factor Analysis)就是尋找這些公共因子,用較少的綜合指標來代替原公共因子的模型分析方法，它是在主成分的基礎上構筑若干意義較為明確的公因子，以它們?yōu)榭蚣芊纸庠兞?，以此考察原變量間的聯(lián)系與區(qū)別。
四、上市公司樣本及指標選取
（一）樣本選取
本文選取2009年下半年最新公告（2009年7月-11月）發(fā)放了股票股利的上市A股公司為樣本，其中滬市11家，深市6家，樣本的選取原則如下：
(1)上市公司發(fā)行的流通股由于交易市場的分割，分為A股、B股、H股等，B股和H股上市公司的財務報告是按照國際會計準則編制，而A股的財務報告是按照國內的《企業(yè)會計準則》編制，由于在選用會計準則上的差異以及不同市場環(huán)境的差異，會對上市公司的股利政策的選擇帶來一定的影響，因此選擇滬深兩市A股上市公司作為研究對象。
(2)由于金融類上市公司的資本結構和會計處理與一般行業(yè)有區(qū)別，其可比性較小，因此剔除金融類上市公司。
(3) 剔除ST上市公司、凈資產為負的公司以及凈利潤為負的公司。按照我國《公司法》的規(guī)定，企業(yè)盈利需要首先彌補虧損，然后才能用于分配。而西方發(fā)達國家，虧損企業(yè)也可以舉債實施分配。因此，在研究我國上市公司現(xiàn)金股利政策時需要剔除那些不具備分配能力的公司。
（4）我國的上市公司不分紅的現(xiàn)象較為普遍，很多公司以轉增股本來吸引投資者，而滬深交易所也將其列入分紅項目一欄。由于轉增股本并沒有改變股東的權益，但卻增加了股本的規(guī)模，客觀結果與送股相似。因此本文在選取樣本中，將發(fā)生了轉增股本與送股行為的公司同屬于股票股利。
（二）指標選取
在對上市公司經營績效分析指標的最初選擇上遵循了兩個原則：一是該指標在以前的研究中出現(xiàn)的頻率；二是指標要與所研究的問題的潛在相關性。在遵循此原則的基礎上，另外還考慮了以下幾個原則：
1、全面性，要求所選指標能反映上市公司的投資價值、償債能力、獲利能力、營運能力等各方面的數(shù)據。
2、有效性，，要求選擇那些能夠對上市公司有指示作用的重要經營指標。
3、可操作性，采用上市公司財務報告披露的數(shù)據。
通過綜合分析樣本公司，選取了具有代表性的成長能力、償債能力、營運能力、盈利能力、股本擴張能力、現(xiàn)金流量共18個指標來綜合反映2009年度發(fā)放了股票股利的上市公司經營績效。選取的指標體系如下表：
五、股票股利下上市公司經營績效的因子分析模型
（一）數(shù)據預處理
（1）行業(yè)之間不可比因素影響的剔除
通過上節(jié)的分析，我們選取了發(fā)放了股票股利的17個公司的18項觀察指標。在對上市公司進行績效分析之前，不同行業(yè)之間，有些因素有可比性，有些因素存在不可比性，因此需要剔除行業(yè)之間的不可比因素對指標值的影響。
假定n個被評價對象檢查p項指標，所得原始數(shù)據矩陣為（xij）n×p，xij表示第j項指標在第i個被評價對象上的觀察值。
假定第j項指標是受到行業(yè)不同可比因素影響的指標，其行業(yè)適度值為k（這里我們取各行業(yè)的第j項指標的平均值），那么可以用以下公式剔除行業(yè)因素對指標值的影響：x′ij=xij-k，i=1，2…，n；j=1，2，…，p，通過上面公式可以剔除行業(yè)不可比因素的影響。
（2）極端值的控制
不同的公司由于所處的環(huán)境不同，這就有可能造成某些指標出現(xiàn)極端值，影響對公司進行綜合評價。由于社會經濟現(xiàn)象一般都近似服從正態(tài)分布，因此這里我們認為公司經營績效分析指標X服從正態(tài)分布，即X~（μ，σ2）。我們采用3σ界限進行控制，上限定為μ+3σ，下限定為μ-3σ，這里μ為均值，σ為標準差。
（3）指標的同趨化處理
該分析指標體系所采用的18項指標有正向指標和適度指標兩種，適度指標有資產負債率，流動比率、速動比率，其余15項皆為正向指標。在分析之前，適度指標應先轉換成正向指標，適度指標按式 進行變換，通過上述變換得到的x′ij是原始數(shù)據 xij的無量綱化，為了書寫方便，本文將處理后的數(shù)據仍然記為（xij）n×p。
(二)基于因子分析法的上市公司經營績效分析
（1）將原始數(shù)據標準化，以消除變量間在數(shù)量級和量綱上的不同。進行如下轉換:
, i=1,2,…,n;k=1,2,…，p.
為樣本均值，sk為樣本標準差, ,將數(shù)據無量綱化，將數(shù)據控制在（μ-3σ，μ+3σ）內。
（2）求出無量綱化的17個上市公司18個指標的相關系數(shù)矩陣R，再求相關矩陣R的特征值和特征向量，用雅可比（Jacobi）求出R的18個特征根λ1≥λ2…≥λ18≥0；
從上表可以看出，前7個因子的特征值共占去方差的 92.37%，基于過程內取特征值大于1規(guī)則，被放棄的其他11個因子解釋的方差僅占不到8%，因此說明前7個因子提供了原始數(shù)據的足夠信息。因此可以得到上市公司的經營績效的預測函數(shù)為：
=0.25F1+0.22F2+0.15F3+0.12F4+0.08F5+0.07F6+0.04F7
（3）因子載荷矩陣變換，解釋公共因子含義
從統(tǒng)計分析可以看出，初始的因子負荷矩陣在原變量上的載荷值都相差不大，故不容易解釋它們的含義，因此須進一步因子旋轉以便更好的了解它們的含義，經過方差極大化正交旋轉，得到因子載荷矩陣方差為0.53117。
旋轉后的因子系數(shù)已經明顯向兩極分化，有了更鮮明的實際意義。選取因子負荷量大于0.7的因子，F(xiàn)1系數(shù)絕對值大的由x11、x12、x13確定,這3個指標反映股本擴張能力； F2主要由x16、x17、x18確定，這3個指標反映公司的成長能力； F3主要由x8、x9、x10確定，這3個指標反映公司的資本營運能力；F4主要由x6、x7確定，該兩個指標是償債能力中的流動比率與速動比率；F5主要由x5確定，該指標是公司償債能力中的資產負債率；F6主要由x14確定，該指標反映現(xiàn)金流量；F7主要由x1確定，該指標反映公司盈利能力。
（4）樣本公共因子得分
計算相關系數(shù)矩陣R的逆矩陣；將公共因子表示成18個原始指標的線性組合，即用 來表示各樣本的公共因子得分。
由最小二乘估計得Thomson因子得分的估計公式為， 式中AT為因子載荷矩陣的轉置，R-1為原始指標的相關系數(shù)矩陣R的逆矩陣。運用上式來估計出上市公司的因子得分。
(5) 由因子計算綜合評分值，得總因子得分估計值
= (0.253F1+0.223F2+0.146F3 +0.117F4+0.079F5+ 0.065F6+0.0396F7)/ 92.369%
最后根據估分值來對被評價對象進行排序和比較,以值的大小來評價上市公司的經營績效。
F1-F7為樣本指標公共因子， 為樣本公司經營績效因子總得分，保留2位小數(shù)
六、結論
根據上表的分析，2009年第三季度發(fā)放股票股利的上市公司A股中，經營績效排在第一、二位的是沃華醫(yī)藥與拓邦電子，通過對比公共因子發(fā)現(xiàn)，這兩家公司的股本擴張能力、償債能力與盈利能力指標比其他公司高，而2009年是全國防治甲型H1N1病毒的攻堅年，醫(yī)藥股大幅提升，市場前景看好。排名第16位的同樣是醫(yī)藥股份，但由于其股本擴張能力、償債能力與盈利能力指標皆低于2009年第三季度發(fā)放股票股利的公司，在償債能力指標中，F(xiàn)4與F5卻對上市公司的經營績效評分起著不同的影響，F(xiàn)4（流動比率與速動比率）的積分權重比F5（資產負債率）的積分高，因為F5在很大程度上反映的是上市公司的資本結構。2009年2月18日，電子信息產業(yè)成為第六項獲批的振興規(guī)劃，國家實行保增長、擴內需、調結構的方針確保電子信息產業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，推動產業(yè)升級，電子信息產業(yè)股份雖有滑落的階段，但仍保持著上升趨勢，因而拓邦電子股份相對于其他股份來看具有較好的經營業(yè)績。
從因子分析法的結果可知，2009年第三季度發(fā)放了股票股利的上市公司A股的股本擴張能力、成長能力、營運能力、償債能力、盈利能力和公司的現(xiàn)金含量等指標對績效分析的結果產生了重要的影響，投資者在進行投資決策時，可綜合考慮這些指標作為參考依據。
從上面分析可以看出，用因子分析法來實現(xiàn)上市公司的經營績效分析，沒有直接對指標采用權重，所得的權數(shù)是伴隨數(shù)學變換自動生成的，具有客觀性、科學性、合理性，消除了評價指標間相關關系的影響，因而減少了指標選擇的工作量。
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【關鍵詞】上市保險公司；股權融資；公司績效
一、引言
保險公司特殊的經營內容及經營機制決定了其存在和發(fā)展要高度依賴于資本，股權再融資是上市公司在首次發(fā)行股票后獲取后續(xù)資金的一種重要途徑。人保、人壽、平安、新華人壽相繼上市，與此同時股份制保險公司，泰康人壽、太平洋人壽、天安財險、華泰財險、大眾財險等，在不同程度上對外透露了上市的信息，積極備戰(zhàn)上市。這一系列的現(xiàn)象證實了股權融資的需求。
正是基于以上背景，本文針對在中國保險市場上上市較早、且管理水平規(guī)范化的中國平安保險公司的相關數(shù)據進行研究分析，以明確上市保險公司在股權融資后經營績效的變化等問題，從而為保險公司的資產管理提供借鑒，促進保險業(yè)的健康發(fā)展。
二、文獻綜述
中國上市公司在融資結構上具有股權融資偏好，究其原因有：（1）股權融資成本偏低，（2）股權結構不合理，（3）金融市場不完善，（4）產權主體缺位、內部人控制現(xiàn)象嚴重，但是股權融資后，公司的經營績效又怎樣的變化？原紅旗選取股票回報率和長期會計績效指標為衡量指標，通過對19941999年實施配股后的上市公司績效變化情況的研究表明：相對于市場績效來說，實施配股后公司的長期績效顯現(xiàn)出更為明顯的下滑趨勢。蓋銳、熊發(fā)禮發(fā)現(xiàn)無論以何種方式進行股權再融資，上市公司的長期財務績效在再融資后都會下滑。
專門針對保險公司的研究主要集中在：股權融資后股權結構對公司績效的影響。謝曉霞和李進對三家上市公司的實證研究結果說明了保險公司在20072008年這個時間段里股權結構與公司績效之間存在聯(lián)系。王曉英和彭雪梅對兩家上市公司的實證研究結果說明了保險公司在20032010年這個時間段里股權結構與公司績效之間存在聯(lián)系。
綜上可以看出股權融資對公司的經營績效有重大的影響，但是專門的研究保險公司的股權融資后公司績效變化的文獻還比較少，所以加強在這方面的研究很有必要。
三、股權融資前后公司績效分析
（一）指標的選取
目前我國上市的四家保險公司中，中國人壽和中國太保屬于國有保險公司，政府持股比例較大，因此其經營績效受主觀因素影響較大，例如社會責任、政府干預等；另外，新華人壽2011年上市，上市較晚，研究數(shù)據不充分，所以本文選擇中國平安作為研究樣本，重點研究在中國保險市場上，在充分受市場因素的影響下，上市保險公司股權融資對公司績效的影響。
借鑒現(xiàn)有成果、根據保險公司自身特點，本文試圖從盈利能力方面和償付能力方面評價公司績效，選取ROA、ROE、EPS、償付能力比率等作為指標。ROA的高低能夠直觀的反映出公司的發(fā)展實力和競爭實力，也是判斷公司能否舉債經營的重要標準。ROE在衡量公司籌資和投資等各項活動效率的高低等方面具有很強的代表性。保險公司的償付能力是衡量保險公司績效的關鍵性指標。它是保險公司償還債務的能力，EPS是綜合反映公司獲利能力A重要指標，所以本文選取這些指標作為衡量績效的指標。
（二）指標的計算與分析
首先本文根據平安保險集團20042014年的年報數(shù)據，計算出保險公司經營績效的指標，然后進行了分析。
1.盈利指標的分析
從整體來看，剔除不正常年份08年后，凈利潤率呈上升趨勢；總資產凈收益率在2008年之前呈上升趨勢，在2008年之后呈下降趨勢；凈資產收益率在2008年之前呈上升趨勢，在2008年之后呈下降趨勢。從平安集團的財務報表中可以獲知，2003年至2014年平安集團的凈利潤是不斷上升的，總資產和權益資產的規(guī)模也是不斷上升的，這可以用規(guī)模效應加以解釋。04年通過發(fā)行新股，平安集團的資本規(guī)模擴大，獲利能力增強，在規(guī)模遞增效應的作用下，ROA、ROE呈上升趨勢。2007年、2010年、2011年通過配股、可轉債繼續(xù)增大資本規(guī)模，由于凈利潤的增長率不及資本的增長率，所以才會出現(xiàn)ROA、ROE下降的趨勢。
在2004年、2007年、2010年、2011年平安集團股權融資的當年ROA、ROE都是負增長的，這是因為融資的當年分母的規(guī)模擴大，而分子即凈利潤有所增長，但相對來說變化不大。因此，對于保險公司股權融資對盈利能力的影響可以歸結為：在股權融資的短期內績效下降，但是在長期看，公司績效是上升的。
2.每股收益變化分析
從整體來看每股收益呈上升的趨勢。2004年發(fā)行H股后每股收益上升，且基本每股收益和稀釋每股收益一致，即使2007年擴股，由于2008年市場大環(huán)境的影響，每股收益驟降。2012年后稀釋每股收益開始低于基本每股收益，這說明潛在股東對股東收益的影響加大。
3.償付能力比率
從整體上看平安保險集團的償付能力充足率是呈上升趨勢的。在2004年發(fā)行H股后償付能力逐年上升且增長速度加快。2007年償付能力異常攀升，究其原因一方面平安保險集團在2007年通過A股上市募集到388.7億元的資本，為充實償付能力提供了可靠的保障；另一方面，2008年不樂觀的市場使保險公司持謹慎態(tài)度，通過提高償付能力額度來抵御市場風險。因此，股權融資增加了公司權益性資本，壯大了公司規(guī)模，使公司的償付能力充足率從長遠來看呈上升趨勢。
四、結論
僅從本文選取的指標來看，在短期，保險公司的經營績效在股權融資后會下降，但在長期股權融資是可以促進保險公司的經營績效的。最明顯的是，股權融資后保險公司的償付能力充足率是不斷上升的。同時，資本的獲利能力和公司的盈利能力也是上升的。
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一、立足于“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結構的要求。
在現(xiàn)代企業(yè)制度下，法人治理結構框架中一個重要特點是董事會對經營者財務約束和控制的強化。從董事會的職權來看，公司治理結構以董事會為中心而構建，董事會對外代表公司進行各種主要活動，對內管理公司的財務和經營。只有董事會才能全方位負責財務決策與控制，決定公司的財務狀況。從機制角度分析，財務控制是出資人對企業(yè)財務進行的綜合的、全面的管理。一個健全的財務控制體系，實際上是完善的法人治理結構的體現(xiàn)。
集團公司要加強對子公司的財務控制，首先應建立以社會化、專業(yè)化為基本特征的董事會制度，充分發(fā)揮股東大會、董事會、監(jiān)事會對經營者的監(jiān)督效力。而董事會的關鍵是董事會的人員構成，從現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的經驗看，只有社會化、專業(yè)化的董事會才能起到它應有的作用。社會化的標志是外部獨立董事的介入，專業(yè)化的象征是專業(yè)委員會的形成與運作。董事會是公司的最高決策機構。只有最根本性的問題，如經營范圍、產品方向、生產規(guī)模、投資安排、資金籌集、計劃目標、重要職員任免等，方提交董事會及其所屬的委員會討論。董事會下可設六個委員會：經營委員會、任免委員會、分紅和酬償委員會、關系委員會、執(zhí)行委員會和財務委員會。其中最重要的是執(zhí)行委員會和財務委員會。執(zhí)行委員會的任務是負責公司經營活動的全面領導，掌握財務以外的各項決策和指揮。財務委員會獨攬公司財務大權，批準一定限額以上的固定資本投資，規(guī)定公司的長期財務目標，審查批準執(zhí)行委員會提出的各種產品的價格方案，負責籌措資金，監(jiān)督檢查公司各部門的經濟效果，年終對公司的決算進行審查，負責制定股利分配方案。
二、對子公司進行授權控制。
授權控制的方法是通過授權通知書來明確授權事項和使用資金的限額，特別是對有些易造成損失和資產流失的重要項目作出明確的規(guī)定，做到有意可循。例如，在母公司對子公司資金加以集中管理之后，可以對子公司的投資、貸款項目進行授權，即子公司有權制定一定金額以下的投資、貸款項目計劃。同時，母公司應建立、健全子公司對外投資、貸款的立項、審批、控制和檢查制度，并重視對投資、貸款項目的跟蹤管理，以規(guī)范子公司的投資、貸款行為。對子公司的授權管理原則是對在授權范圍內的行為給予充分信任；對授權之外的行為不予認可。授權通知書除子公司持有外，還應下達公司相關部門，據以對需授權的業(yè)務嚴格執(zhí)行。通過授權控制，可以督促子公司日常財務活動的規(guī)范動作，從而保證企業(yè)集團整體的有序運行。
三、實行預算控制，建立財務信息網絡系統(tǒng)。
預算是財務控制中目標管理的有效手段。預算的制定要以財務管理的目標為前提，根據企業(yè)的發(fā)展計劃規(guī)劃生產經營活動，并通過計劃的形式，具體系統(tǒng)地反映出企業(yè)為達到經營目標所擁有的經濟資源的配置情況。預算的編制就是將企業(yè)經營目標的主要指標分解、落實到每一個責任單位，并作為對各責任單位經營管理業(yè)績進行考核評價的依據。
集團公司可根據子公司的組織結構、經營規(guī)模以及公司成本控制的特性進行預算控制：（1）預算的編制采用從下到上的方法，這樣既考慮了子公司的意見，照顧了子公司的利益，又有利于集團公司審視子公司的經營活動。（2）預算的整體性及全面性使子公司在實施的過程中需要相互配合和協(xié)調，提高管理效率，減少摩擦，增強凝聚力。（3）預算是以集團公司的發(fā)展規(guī)劃為依據，可保證集團目標計劃的實現(xiàn)。預算給每個子公司以明確的經營管理目標和各方的責權關系，便于子公司進行自我控制、評價、調整。（4）通過建立大型計算機網絡系統(tǒng)，將下屬子公司的資金流轉和預算執(zhí)行情況都集中在計算機網絡上，母公司的財務主管可以隨時調用、查詢任何子公司的財務狀況，全面控制各個子公司的經營情況，及時發(fā)現(xiàn)存在的問題，減少子公司的經營風險和制止子公司的資產流失。
四、實施集團公司對子公司股本結構控制。
一般而言，母公司可根據各子公司的生產產品、經營領域以及對集團公司的重要程度，決定其投入到各子公司的股本比例。對集團有重要影響的子公司可考慮全資控制；而關聯(lián)程度相對低一些的子公司可考慮控股?？毓捎挚煞譃閮煞N：一種是以50%以上的股權實施絕對控股，一種是以掌握眾多股東中最大股份的方式實施相對控股。母公司還需要根據自己的實力來通盤考慮其投入到下屬公司的整個投資額以及投資的分散程度。
五、實行對子公司權益利潤率和資產負債率的控制。
權益利潤率和資產負債率控制是集團公司對子公司的資本結構控制中非常重要的一種方法，集團公司可對子公司下達權益利潤率和資產負債率的具體指標。
權益利潤率=資產利潤率÷（1－資產負債率）=凈利潤÷所有者權益
從權益利潤率的公式來看，權益利潤率與資產利潤率和資產負債率成正比。權益利潤率的高低由資產利潤率和資產負債率的高低決定。如果資產利潤率不變，而資產負債率提高則權益利潤率提高；如果資產負債率不變，資產利潤率提高則權益利潤率提高。用權益利潤率作為衡量子公司資本結構控制和資產回報的一個指標，可以使子公司管理者盡量減少資本的占用額，增加負債比率。然而，負債又與資本市場的供給狀況、子公司本身的資信等有關；且負債越大，相應的財務風險也越大。企業(yè)集團對下屬子公司的具體負債比率高低應視各子公司生產經營特點而定，一般可控制在該子公司自有資本的50％—70%，有的應低些。
六、完善子公司的考核指標體系。
集團公司及其下屬子公司最終目標是獲取盈利。子公司在獲得運用集團公司投入的資本金進行經營活動的權利后，不但要確保資本金的安全和完整，還必須做到盈利，完成集團公司下達的投資回報指標。集團公司為確保投資回報的順利實現(xiàn)，可以從以下兩個方面著手：
1、合理確定投資回報率，確保資產保值增值。集團公司可參照子公司的歷年盈利水平，結合子公司的實際情況以及在一定經營期間所能達到的業(yè)績，確定各子公司比較合理的投資回報率，核定各子公司的利潤指標，促使各子公司在資產保值的前提下，達到資產增值的目的。對集團公司而言，子公司所獲利潤要按一定的投資比例返回母公司，以滿足集團公司長遠發(fā)展的需要。
2、建立各項財務指標執(zhí)行情況的指標管理體系，使考核和監(jiān)督控制體系不斷完善和科學化。其主要指標包括：
（1）現(xiàn)金比率。即現(xiàn)金余額／流動負債。其中，現(xiàn)金余額是指企業(yè)會計期末現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金及其等價物的期末余額；流動負債是指會計期末資產負債表中流動負債合計。現(xiàn)金比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強。
（2）經營凈現(xiàn)金比率。經營凈現(xiàn)金比率=經營活動的凈現(xiàn)金流量／流動負債。該比率從經營凈現(xiàn)金流入的角度反映企業(yè)短期償債能力。
（3）流動比率。是企業(yè)流動資產與流動負債之間的比值。反映某一時點現(xiàn)金及其等價物和可短期變現(xiàn)流動資產的償債能力。
（4）不良資產比率。是企業(yè)年末不良資產總額占年末資產總額的比重。不良資產主要包括：三年以上應收帳款、積壓商品物資和不良投資。
（5）資產損失比率。是企業(yè)一定時期待處理資產損失凈額占資產總額的比重。
（6）凈資產收益率。是企業(yè)的凈利潤與平均凈資產的比率。反映企業(yè)按凈資產計算的增值率。
七、向子公司委派財務總監(jiān)來實現(xiàn)日常的財務監(jiān)控。
集團公司委派的財務總監(jiān)，其人事關系、工資關系、福利待遇等均在母公司，費用由子公司列支。被委派的財務總監(jiān)，應組織和監(jiān)控子公司日常的財務會計活動，參與子公司的重大經營決策：把母公司關于結構調整、資源配置、重大投資、技術發(fā)展等重大決策貫徹到子公司的預算中去，對子公司各類預算執(zhí)行情況進行監(jiān)督控制；審核子公司的財務報告，負責對子公司所屬財務會計人員的業(yè)務管理，定期向集團公司報告子公司的資產運行和財務情況。集團公司通過委派財務總監(jiān)來監(jiān)督、控制子公司的重大財務會計活動和全部財務收支過程，不但使集團公司的總體經營方針和目標可以在子公司得到較完全的貫徹和實現(xiàn)，而且能監(jiān)督子公司財務會計信息的真實性和客觀性，切實維護集團公司的權益。
八、加強定期或不定期審計，實現(xiàn)對子公司的財務監(jiān)督。
審計在集團公司治理結構中有著不可替代的作用。從監(jiān)督子公司經營規(guī)范化和保證財務數(shù)據真實、可靠性方面考慮，集團公司還必須對子公司開展定期或不定期的財務收支審計工作。
對子公司的審計有外部審計和集團內部審計。目前會計師事務所對子公司年度報表的審計屬于外部審計。集團內部審計則主要應由集團公司的審計部門負責進行。內審部門的作用不僅在于監(jiān)督子公司財務工作，也包括稽查、評價內部控制制度是否完善和企業(yè)內各組織機構執(zhí)行指定職能的效率，也是監(jiān)督、控制內部其他環(huán)節(jié)的主要力量。
關鍵詞：經營資產質量；公司績效
目前，許多上市公司傾向于片面追求利潤數(shù)量上的成長，卻沒有注重其自身內在品質的提升。探析經營性資產質量的特征和指標是當下的任務，加強企業(yè)資產質量，提高企業(yè)經營績效，這是具有較強的理論和現(xiàn)實意義的。
各個行業(yè)的運營模式和流動渠道都存在差異，經營性資產質量的特征當然也會有所區(qū)別，因而本文選取制造業(yè)企業(yè)的經營性資產作為研究對象。
國外學者研究資產質量主要的方向為企業(yè)資產質量與生產效率等之間關系等。相對于國外學者的研究，資產質量研究在我國起步較晚。
新會計準則在資產負債表中關于資產的分類標準，還并不能很好地揭示出企業(yè)資產真實的質量狀況，從而使信息使用者不能做出正確的投資決策。對經營資產質量的定義和評價指標的研究是明確資產特征的第一步。
經營性資產
經營資產是在運營和流通中為企業(yè)擁有或控制的，并給企業(yè)創(chuàng)造經濟利益的資產，包括在總資產中扣除投資性資產后的各項資產。貨幣資金、廠房、企業(yè)用地、業(yè)務往來產生的應收賬款都屬于經營性資產。經營性資產作為企業(yè)資產的重要組成部分，其質量在很大程度上決定了公司的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>
經營性資產質量的評價
現(xiàn)行會計新準則和財務報表中，從資產的周轉性、盈利性、變現(xiàn)性等方面構建經營性資產質量的評價指標體系。周轉性，是指經營性資產在企業(yè)經營過程中被利用的效率和周轉速度。其周轉速度愈快，那么經營性資產的利用效率就愈高。 盈利性，是指經營性資產給公司產生經濟利益的能力，關注的是相應資產的增值性。資產的收益能力強，經營性資產質量就高。變現(xiàn)性，是指經營性資產以流通的方式而直接變現(xiàn)。變現(xiàn)性關注的就是相應資產按賬面實現(xiàn)價值的能力。良好的變現(xiàn)能力則能顯示出企業(yè)的抗風險能力、發(fā)展能力和生命力。
企業(yè)是一個綜合運用各項資產獲取經濟利益的盈利組織，經營性資產質量的優(yōu)劣體現(xiàn)在這3項能力的綜合表現(xiàn)，如果其中一項能力表現(xiàn)有所欠缺，或是周轉性不流暢或是帶來較低的收益或是變現(xiàn)能力不強，那必然會對企業(yè)經營性資產質量造成影響。因此，在考慮經營性資產質量總體表現(xiàn)時，應當先對個體指標進行分析和研究。
經營性資產是企業(yè)資產最主要的內容之一，是企業(yè)實現(xiàn)經濟利益的根基。優(yōu)質的經營性資產能夠為企業(yè)獲取利潤，提高公司的經營績效：而劣質經營性資產不僅無法為企業(yè)帶來經濟利益，還會增加企業(yè)經營負擔，降低企業(yè)收益，影響企業(yè)發(fā)展。
在主營業(yè)務資產收益率與績效關系中，經營性資產質量的影響因素包括盈利性和變現(xiàn)性，而流動性對其的影響幾乎不明顯。其中，盈利性對經營績效的影響最大。另外，從綜合情況來看，經營性資產質量的收益水平佳，但是資產周轉性以及變現(xiàn)性欠佳。
經營性資產質量周轉性看，公司的總資產周轉率對經營績效有重要作用。應收賬款周轉率的影響亦是如此。即總資產周轉率越高，利用越好，公司的經營績效就越好。應收賬款的周轉速度愈快，應收賬款能夠在限時回收，那么，企業(yè)的資金使用效果愈好，經營績效也愈好。
從經營性資產質量的盈利性看，能增強對公司資產經營狀況的各方面關注，促進公司提高資產的收益水平。因此總資產報酬率和經營資產報酬率指標對公司績效有著明顯而深刻的作用。資產的盈利能力對經營績效有正向的作用，即資產的收益能力越強，企業(yè)經營資產使用效益越好，整個企業(yè)收益性就越強，即經營績效就越好。
從經營性資產質量的變現(xiàn)性看，全部資金回收率與公司績效的關系是直接而明顯的，資金的回收率越快，說明經營活動產生的現(xiàn)金流量越多，公司的的支付能力就越好，能夠滿足企業(yè)的經營財務狀況。
所以，在控制了企業(yè)規(guī)模的前提下，經營性資產質量與企業(yè)績效存在正相關的關系，即經營性資產質量越好，企業(yè)績效也會越好，其質量好壞直接影響企業(yè)的目前經營績效和未來發(fā)展。
企業(yè)管理者應樹立資產質量的觀念，正確劃分經營性資產質量的優(yōu)劣，將資產用足用活，增強經營性資產資產使用的目的性，做到有的放矢。提高公司經營性資產質量關鍵點是將公司的現(xiàn)有的經營性資產有效地分配利用，不能只是一味的融資做大規(guī)模，只有經營性資產質量得到提高，企業(yè)才具備做大做強的基礎。在此基礎上，企業(yè)應該建立完備的經營性資產質量管理制度，根據企業(yè)的實際情況和行業(yè)特點對經營性資產質量進行等級評級以及考核制度，明確經營性資產的優(yōu)劣等級，加強產生不良資產的資產項目的管理力度，并做好監(jiān)督和管理工作，提高企業(yè)經營性資產管理效率。此外，對于經營性資產的投資決策要科學的規(guī)劃，減少對經營性資產的盲目投資、低效投資，在源頭上提高經營性資產的質量。
企業(yè)應合理提高經營性資產的盈利性。盈利性是公司的關鍵性指標，只有穩(wěn)定的收益才能提高上市公司的市值。因此，企業(yè)應當關注核心利潤，集中精力發(fā)展核心產業(yè)，通過不斷優(yōu)化提高核心競爭力，把企業(yè)優(yōu)質的資源整合集中在有限并且專長上，才能實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。另外做到對沒有效益的不良資產及時處理，由于不良資產雖占據企業(yè)資產位置，但卻不能為企業(yè)帶來收益，只是虛增了資產的整體規(guī)模，卻降低了資產的收益，致使企業(yè)資產的盈利性降低。因此特別要處置好積壓的、廢舊的不良資產，不能長期掛賬，減輕企業(yè)的負擔。
隨著時間的推移，經營性資產的無形損耗增加，易形成劣質資產。企業(yè)應當加強技術創(chuàng)新，鼓勵企業(yè)人才參與技術改造，減少因技術變革造成的存貨積壓滯銷的成本開銷。提高產品的更新能力，開發(fā)新產品，迎合市場需求，快速占領市場。如此一來，企業(yè)的經營性資產使用效率能得到改善，不良資產形成的幾率也更小，更能降低資產風險促進企業(yè)發(fā)展。
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