發(fā)布時(shí)間：2023-07-07 16:26:38
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的公司的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：星形細(xì)胞上調(diào)基因-1;宮頸癌;細(xì)胞周期;小干擾核酸;分子機(jī)制
宮頸癌常見(jiàn)為鱗狀細(xì)胞癌，其是臨床多發(fā)的女性生殖系統(tǒng)惡性腫瘤。其復(fù)發(fā)以及轉(zhuǎn)移成為了導(dǎo)致患者死亡的重要因素之一。這個(gè)復(fù)雜的過(guò)程是由一系列基因調(diào)控系統(tǒng)所組成。星形細(xì)胞上調(diào)基因1（astrocyte elevated gene-1，AEG-1）最初是通過(guò)人類免疫缺陷病毒-1（HIV-1）和腫瘤壞死因子α誘導(dǎo)人星形細(xì)胞發(fā)現(xiàn)的一種新型蛋白。近年來(lái)的研究表明[1]，AEG-1與腫瘤的發(fā)生和發(fā)展密切相關(guān)，在唾液腺癌、原發(fā)性膽囊癌、卵巢癌和乳腺癌等中發(fā)現(xiàn)AEG-1的表達(dá)異常升高。有研究顯示[2]，AEG-1在宮頸癌組織中的表達(dá)也顯著高于正常組織，提示AEG-1可能在宮頸癌的發(fā)生發(fā)展中發(fā)揮重要作用，但其分子機(jī)制尚需探討。本研究對(duì)siRNA介導(dǎo)的AEG-1表達(dá)沉默的SiHa細(xì)胞的周期性變化進(jìn)行研究，并對(duì)其發(fā)生的分子機(jī)制進(jìn)行探討，現(xiàn)將結(jié)果報(bào)道如下。
方法：
1， 細(xì)胞培養(yǎng)以及轉(zhuǎn)染：細(xì)胞培養(yǎng)和轉(zhuǎn)染：SiHa細(xì)胞復(fù)蘇后，置含5%胎牛血清的DMED培養(yǎng)基中。達(dá)到85%一95%細(xì)胞融合度時(shí)，以siRNA和AEG-l-siRNA轉(zhuǎn)染SiHa細(xì)胞。轉(zhuǎn)染后將細(xì)胞分為3組：未轉(zhuǎn)染組（不作任何處理）、siRNA對(duì)照組和AEG-1-siRNA轉(zhuǎn)染組。
2， western blotting測(cè)定蛋白表達(dá)：裂解細(xì)胞（細(xì)胞數(shù)1×107加100 μl lysis buffer），根據(jù)樣品蛋白濃度，按蛋白總量50μg計(jì)算體積。SDS-PAGE垂直電泳200 V 90 min，100 V濕法轉(zhuǎn)膜。分別結(jié)合I抗（AEG-1抗體，cyclin D1、CDK2、β-actin抗體），4℃過(guò)夜。TBS/T清洗5 min *3遍后，結(jié)合Ⅱ抗（HRP―la-beled羊抗兔IgG，羊抗鼠IgG抗體），室溫1 h，溫和振蕩。TBS/T振蕩清洗5 min * 3遍。至暗房，加ECL顯色液作用1 min，感光、洗片。實(shí)驗(yàn)重復(fù)三次。
3， 流式細(xì)胞儀檢測(cè)SiHa細(xì)胞周期：收集轉(zhuǎn)染后48 h的SiHa細(xì)胞（每組約1x 106個(gè)），以磷酸采用流式細(xì)胞儀檢測(cè)樣品DNA含量。
4， 統(tǒng)計(jì)學(xué)分析：采用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)研究數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，計(jì)量資料之間的比較使用t檢驗(yàn)進(jìn)行分析，統(tǒng)計(jì)結(jié)果以P<0.05為差異具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。
結(jié)果：
正常宮頸組織的AEG-1蛋白表達(dá)量顯著低于宮頸鱗癌組織中的蛋白表達(dá)量（P<0.05）;SiHa細(xì)胞中的AEG-1蛋白表達(dá)量顯著高于對(duì)照細(xì)胞中AEG-1蛋白表達(dá)量（P<0.05）。具體結(jié)果如下圖所示。
N：正常組織;T：宮頸癌組織;NC：正常細(xì)胞
AEG-1-siRNA對(duì)SiHa細(xì)胞中AEG-1表達(dá)有顯著地下調(diào)作用（P<0.05），AEG-1-siRNA轉(zhuǎn)染組SiHa細(xì)胞中AEG-1表達(dá)量顯著低于未轉(zhuǎn)染組以及對(duì)照siRNA轉(zhuǎn)染組（P<0.05）。具體結(jié)果如下圖所示。
AEG-1表達(dá)的下調(diào)可以顯著增加SiHa細(xì)胞在G0/G1期的數(shù)量（P<0.05）。AEG-1-siRNA組SiHa細(xì)胞在G0/G1期的比例顯著高于未轉(zhuǎn)染組以及對(duì)照siRNA轉(zhuǎn)染組（P<0.05）。AEG-1-siRNA組SiHa細(xì)胞在S期的比例顯著低于未轉(zhuǎn)染組以及對(duì)照siRNA轉(zhuǎn)染組（P<0.05）。具體數(shù)據(jù)如下表所示。
表1，AEG-1表達(dá)量對(duì)細(xì)胞周期的影響分析
且AEG-1-siRNA組細(xì)胞中cyclin D1以及CDK2等蛋白的表達(dá)顯著低于對(duì)照siRNA組（P<0.05）。
討論：
研究發(fā)現(xiàn)，AEG-1可以激活腫瘤細(xì)胞增殖途徑并且減少腫瘤細(xì)胞凋亡，因此可以促進(jìn)其增殖。在乳腺惡性腫瘤和前列腺惡性腫瘤的相關(guān)臨床研究中發(fā)現(xiàn)，細(xì)胞周期抑制因子表達(dá)的下調(diào)有可能與AEG-1表達(dá)的上調(diào)有因果關(guān)系，這些變化可以促進(jìn)細(xì)胞增殖。此外，有研究表明[5]，在神經(jīng)母細(xì)胞腫瘤中，抑制AEG-1表達(dá)可以引起細(xì)胞周期停滯在G0/G1期，抑制細(xì)胞分裂增殖。現(xiàn)利用流式細(xì)胞術(shù)進(jìn)行進(jìn)一步研究分析，觀察轉(zhuǎn)染前后SiHa細(xì)胞周期分布的變化，結(jié)果顯示AEG-1 siRNA組中停滯在G0/G1 期的SiHa細(xì)胞比率大大高于對(duì)照siRNA組和未作任何處理組，而且S期細(xì)胞的比率也比對(duì)照siRNA組和未作任何處理組于要高，這一結(jié)果顯示AEG-1表達(dá)下調(diào)可以誘導(dǎo)細(xì)胞周期停滯在G0 /G1期，進(jìn)而可以降低宮頸惡性腫瘤細(xì)胞的增殖。深入研究分析表明[6]，AEG-1 siRNA轉(zhuǎn)染后，與細(xì)胞分裂增殖關(guān)系較密切的cdk2和cyclin D1蛋白的表達(dá)也出現(xiàn)明顯降低，這表明AEG-1誘導(dǎo)出現(xiàn)的宮頸惡性腫瘤細(xì)胞周期靜止現(xiàn)象可能與cdk2和cyclin D1蛋白表達(dá)降低有密切的關(guān)系。
本研究結(jié)果表明，AEG-1在宮頸鱗癌組織以及細(xì)胞中有較高的表達(dá)，該蛋白的高表達(dá)顯著影響了SiHa的周期，使其在G0/G1期比例顯著增加，該現(xiàn)象的分子機(jī)制可能與cyclin D1以及CDK2的表達(dá)下調(diào)有相關(guān)性。
參考文獻(xiàn)：
[1] 梁紫影，張兆祥援 星形膠質(zhì)細(xì)胞上調(diào)基因-1（AEG-1）與腫瘤[J] 臨床與實(shí)驗(yàn)病理學(xué)雜志，2011，27（3）：297-300
近年來(lái)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展蒸蒸日上。以陜西省為例，2014年省內(nèi)24家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入總計(jì)達(dá)到1，600，037.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率為16.73%。但是，不能只看保費(fèi)收入而評(píng)價(jià)公司，應(yīng)該用經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系來(lái)判斷公司經(jīng)營(yíng)水平。目前，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系存在一些問(wèn)題。具體如下：
（一）非財(cái)務(wù)指標(biāo)較少。
有些財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司仍然對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)不重視，認(rèn)為只需財(cái)務(wù)指標(biāo)就可以得出經(jīng)營(yíng)績(jī)效，這一理解是片面的。經(jīng)營(yíng)績(jī)效是一個(gè)公司的整體能力體現(xiàn)。它既需要財(cái)務(wù)方面的能力體現(xiàn)，也需要非財(cái)務(wù)方面的反映。非財(cái)務(wù)方面可以用非財(cái)務(wù)指標(biāo)說(shuō)明。非財(cái)務(wù)指標(biāo)包含很多方面，本文關(guān)注的是產(chǎn)品開發(fā)與組織管理能力和市場(chǎng)能力的指標(biāo)。產(chǎn)品開發(fā)和組織管理都需要人才，人才是公司發(fā)展的動(dòng)力和推手，人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng)對(duì)于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。這關(guān)系到公司未來(lái)的發(fā)展和命運(yùn)。同時(shí)，人才也是公司產(chǎn)品開發(fā)與組織管理的中堅(jiān)力量，所以公司人才儲(chǔ)備方面的指標(biāo)應(yīng)受到重視。另一方面，市場(chǎng)能力是經(jīng)營(yíng)能力的核心，它很大程度上說(shuō)明著公司目前的實(shí)力和影響著公司未來(lái)的發(fā)展。市場(chǎng)能力包含有市場(chǎng)開拓與市場(chǎng)保持及產(chǎn)品線長(zhǎng)度等方面能力，它們應(yīng)得到關(guān)注。
（二）反映業(yè)務(wù)質(zhì)量指標(biāo)較少。
隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，各個(gè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司都急切地想擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，贏得更多保費(fèi)，使得市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。有的保險(xiǎn)公司將財(cái)務(wù)資源與保費(fèi)規(guī)模相掛鉤，導(dǎo)致小機(jī)構(gòu)為了獲取更多的費(fèi)用資源，不斷盲目地?cái)U(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，而忽視業(yè)務(wù)質(zhì)量，致使賠付成本逐步攀升，公司盈利逐漸減少。如果長(zhǎng)期下去，看似公司保費(fèi)節(jié)節(jié)攀升，但忽略了賠付成本，實(shí)則是處于下降的。所以，應(yīng)該重視反映業(yè)務(wù)質(zhì)量的指標(biāo)。
（三）與費(fèi)用相聯(lián)系的指標(biāo)較少。
目前，各財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司普遍存在的一個(gè)問(wèn)題是費(fèi)用高?？v觀這些費(fèi)用，有的費(fèi)用是用在了業(yè)務(wù)發(fā)展上，例如日常展業(yè)費(fèi)等。而有的費(fèi)用卻和業(yè)務(wù)的開展不相關(guān)，例如大量的激勵(lì)費(fèi)、耗材費(fèi)等。這些費(fèi)用沒(méi)有直接用到創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)上，沒(méi)有對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升做貢獻(xiàn)，不利于公司的經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期的發(fā)展?？刂瀑M(fèi)用是目前財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司都急需解決的事，因此與費(fèi)用相聯(lián)系的指標(biāo)應(yīng)受到重視。
二、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)原則
構(gòu)建財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，必須遵循一定的原則。它既是標(biāo)桿，也是目標(biāo)。本文在構(gòu)建財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，指標(biāo)較多。所以這些指標(biāo)必須遵循一定的設(shè)計(jì)原則。這些原則能更好地促進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)。主要包含以下五項(xiàng)原則：
（一）科學(xué)性原則。
科學(xué)性原則是指在構(gòu)建評(píng)價(jià)體系時(shí)，應(yīng)該保證指標(biāo)的選取過(guò)程是具有科學(xué)性的，是符合經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)理論的。首先，要大量閱讀文獻(xiàn)。需參考相關(guān)文獻(xiàn)，以文獻(xiàn)為基礎(chǔ)；其次，要結(jié)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的實(shí)際情況，考慮到財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的發(fā)展，做到有的放矢；最后，體系中所選取的指標(biāo)，必須要既能很好地反映經(jīng)營(yíng)績(jī)效，又符合科學(xué)性原則，而不能與經(jīng)營(yíng)績(jī)效脫離了關(guān)系。
（二）關(guān)鍵性原則。
關(guān)鍵性原則要求選取的指標(biāo)應(yīng)該是評(píng)價(jià)體系中的關(guān)鍵性指標(biāo)。即最能準(zhǔn)確客觀地體現(xiàn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。指標(biāo)有很多，沒(méi)有辦法做到面面俱到，不能把每一個(gè)指標(biāo)都選取，只能選擇最能夠代表財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。必須要在工作量和選取的指標(biāo)具有代表性、客觀性方面仔細(xì)權(quán)衡，使得選取的指標(biāo)既能客觀反映公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，又具有可操作性。
（三）兼顧財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)原則。
以前，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)績(jī)效時(shí)，都只注重財(cái)務(wù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)可以反映出公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，但卻不能體現(xiàn)公司其他方面的情況。這樣經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)就不客觀。所以，需要增加非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映經(jīng)營(yíng)績(jī)效。非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)也涉及到公司很多方面要素。它一般體現(xiàn)的是公司的儲(chǔ)備力量及長(zhǎng)期能力，所以也應(yīng)在財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)中起著舉足輕重的作用。只有把財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，才能更加全面、客觀反映公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，為各方信息需求者提供準(zhǔn)確的決策依據(jù)。
（四）層次性原則。
一個(gè)完整的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系含有多個(gè)指標(biāo)。這些指標(biāo)不是平行的，它們歸屬于不同的層次。同時(shí)，它們對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響程度也有差異。所以，我們需要選擇合適的方法進(jìn)行權(quán)重分配，確定好權(quán)重后，可以先進(jìn)行每一層次的評(píng)價(jià)，然后做出總評(píng)價(jià)。這樣，結(jié)合各個(gè)方面對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響程度，使得評(píng)價(jià)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效更貼近公司實(shí)際情況，更加真實(shí)。
（五）可操作性原則。
設(shè)計(jì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，可能會(huì)有較多指標(biāo)。這些指標(biāo)有的可以通過(guò)計(jì)算來(lái)衡量，有的指標(biāo)則不能進(jìn)行衡量和相互比較。所以，應(yīng)該選擇有準(zhǔn)確數(shù)據(jù)來(lái)源、可以通過(guò)計(jì)算進(jìn)行評(píng)價(jià)、并且評(píng)價(jià)結(jié)果能夠分析比較的指標(biāo)。同時(shí)應(yīng)使得各指標(biāo)的計(jì)分方法和度量標(biāo)準(zhǔn)保持一致，可以進(jìn)行對(duì)比，增加評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的可操作性。評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建最后要求用體系評(píng)價(jià)出結(jié)果，并且可以對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析對(duì)比。所以，可操作性的指標(biāo)才可能被納入經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系中。
三、構(gòu)建財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的標(biāo)準(zhǔn)
本文在構(gòu)建財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，選取指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)主要有以下三個(gè)方面：
（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)依然是經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的重點(diǎn)，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)財(cái)務(wù)方面的評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)已非常成熟。本文選取了盈利能力、償付能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)評(píng)價(jià)，力求通過(guò)以上四方面財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，更客觀地反映出財(cái)險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)能力。
（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)。
在對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的同時(shí)，不能忽略對(duì)其非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)。只有把兩者結(jié)合起來(lái)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系才是完整的、全面的。非財(cái)務(wù)指標(biāo)一般反映的是公司的長(zhǎng)期能力以及潛在能力。它是說(shuō)明公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。本文構(gòu)建的非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)主要是兩方面：人才方面和市場(chǎng)方面。人才在公司間的競(jìng)爭(zhēng)中起的作用越來(lái)越重要，人才是公司不斷前進(jìn)的重要推動(dòng)力量。市場(chǎng)方面指標(biāo)評(píng)價(jià)可說(shuō)明財(cái)險(xiǎn)公司所占的市場(chǎng)份額和所處的市場(chǎng)地位等。在評(píng)價(jià)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效時(shí)，不能只關(guān)注現(xiàn)階段的指標(biāo)評(píng)價(jià)，也應(yīng)重視公司未來(lái)發(fā)展能力的指標(biāo)評(píng)價(jià)。經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)反映的應(yīng)是公司綜合能力。所以，兼顧財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)，既可以體現(xiàn)出財(cái)險(xiǎn)公司目前的能力，又可以反映公司未來(lái)發(fā)展能力。這樣，經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)結(jié)果才會(huì)是更加真實(shí)、客觀、全面的。
（三）財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的可操作性。
一般而言，財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)都是可量化的，計(jì)算出來(lái)的結(jié)果是可以進(jìn)行比較的。但是，有的非財(cái)務(wù)指標(biāo)則不能量化。它更多受到主觀因素的影響，這樣得出的結(jié)果可能準(zhǔn)確性較差，而且也不方便于對(duì)比。所以，應(yīng)選擇具有可靠數(shù)據(jù)來(lái)源、能通過(guò)計(jì)算得到量化的結(jié)果、結(jié)果可比較的指標(biāo)。
四、構(gòu)建財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系
保險(xiǎn)業(yè)是一種特殊行業(yè)，它通過(guò)同時(shí)增加保費(fèi)收入和控制賠付的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得利潤(rùn)。另外，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系目前存在非財(cái)務(wù)指標(biāo)較少、反映業(yè)務(wù)質(zhì)量指標(biāo)較少、與費(fèi)用相聯(lián)系的指標(biāo)較少等問(wèn)題。同時(shí)，構(gòu)建經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系時(shí)，必須遵循上文分析的五項(xiàng)設(shè)計(jì)原則和三項(xiàng)構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)。本文在閱讀并參考了相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，基于現(xiàn)狀、設(shè)計(jì)原則、構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)的分析，構(gòu)建了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。該體系共有三級(jí)指標(biāo)。首先，一級(jí)指標(biāo)是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)；其次，有九個(gè)二級(jí)指標(biāo)：盈利能力、償付能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、組織管理能力、市場(chǎng)保持能力、市場(chǎng)開拓能力、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)種類健全程度；最后，有十六個(gè)可以量化、比較、分析的三級(jí)指標(biāo)。
五、結(jié)語(yǔ)
（一）促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)母公司更好地行使出資人權(quán)利。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，具有母子公司架構(gòu)的集團(tuán)內(nèi)部，必須做到產(chǎn)權(quán)清晰和出資人到位。企業(yè)集團(tuán)母公司作為子公司的出資人，通過(guò)開展內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，能夠全面掌握子公司經(jīng)營(yíng)管理狀況和年度經(jīng)營(yíng)成果，正確行使出資者的各項(xiàng)權(quán)利。
（二）進(jìn)一步完善國(guó)有資本監(jiān)管體系。按照“國(guó)家所有、分級(jí)監(jiān)管、分工監(jiān)督、授權(quán)經(jīng)營(yíng)”的原則，政府對(duì)企業(yè)國(guó)有資本的監(jiān)管重點(diǎn)是政府直接投資的國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)，不再直接監(jiān)管企業(yè)集團(tuán)母公司的下屬企業(yè)。集團(tuán)母公司對(duì)其占有和使用的國(guó)有資本承擔(dān)保值增值責(zé)任，通過(guò)開展企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，可以強(qiáng)化對(duì)子公司的資本管理，進(jìn)一步完善整個(gè)國(guó)有資本監(jiān)管體系。
（三）促進(jìn)提高國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)效益。集團(tuán)內(nèi)各子公司的經(jīng)營(yíng)狀況，直接影響全集團(tuán)的資本營(yíng)運(yùn)效益。通過(guò)開展企業(yè)集團(tuán)子公司經(jīng)營(yíng)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，了解掌握子公司經(jīng)營(yíng)效績(jī)狀況，可以發(fā)現(xiàn)子公司經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，及時(shí)研究制定相應(yīng)的監(jiān)管策略，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)整體資本營(yíng)運(yùn)效益水平的提高。
（四）正確引導(dǎo)子公司經(jīng)營(yíng)行為。目前，大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部對(duì)子公司的考評(píng)采取以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（目標(biāo)利潤(rùn)）為主的傳統(tǒng)考評(píng)方法，在一定程度上導(dǎo)致了子公司的短期經(jīng)營(yíng)行為。而企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系從出資人角度，以投入產(chǎn)出為核心，運(yùn)用行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比分析，綜合考核各方面因素，客觀評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，促進(jìn)完善企業(yè)激勵(lì)與約束機(jī)制，能夠正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，提高子公司持續(xù)盈利能力和未來(lái)價(jià)值。
二、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的建立。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)可以直接運(yùn)用國(guó)家統(tǒng)一頒布的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。但為了滿足企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部管理的需要，進(jìn)一步提高評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀與公正，企業(yè)集團(tuán)母公司也可以根據(jù)實(shí)際情況，構(gòu)建適應(yīng)集團(tuán)管理特點(diǎn)的內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。其具體構(gòu)建要求如下：
（一）以國(guó)家統(tǒng)一頒布的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系為基礎(chǔ)。企業(yè)集團(tuán)母公司從出資人角度加強(qiáng)對(duì)子公司的監(jiān)管，與政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管在根本目的上是一致的，所以，企業(yè)集團(tuán)運(yùn)用企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)手段開展子公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，原則上應(yīng)遵循財(cái)政部等五部委頒布的《國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》和《企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則（修訂）》規(guī)定的評(píng)價(jià)體系和方法。包括以投入產(chǎn)出為核心，財(cái)務(wù)效益、資產(chǎn)管理、償債風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展能力等方面的評(píng)價(jià)內(nèi)容，定量與定性相結(jié)合的評(píng)價(jià)方法，分行業(yè)分規(guī)模多檔次的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等，以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為、客觀公正地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效績(jī)的監(jiān)管需要。
（二）充分體現(xiàn)不同企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)管理特點(diǎn)。由于各企業(yè)集團(tuán)具有不同的經(jīng)營(yíng)管理特點(diǎn)，完全按照國(guó)家統(tǒng)一頒布的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法體系實(shí)施內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，有的企業(yè)集團(tuán)滿足不了內(nèi)部管理的需要。因此，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系可以在國(guó)家統(tǒng)一頒布的評(píng)價(jià)體系框架下作適當(dāng)調(diào)整，以體現(xiàn)不同企業(yè)集團(tuán)的管理特點(diǎn)。
1、關(guān)于評(píng)價(jià)指標(biāo)。集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)以投入產(chǎn)出為核心，體現(xiàn)多因素、多角度綜合評(píng)價(jià)的特點(diǎn)，克服過(guò)去單一指標(biāo)或少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)的片面性。在現(xiàn)有評(píng)價(jià)指標(biāo)體系基礎(chǔ)上，結(jié)合內(nèi)部預(yù)算管理、目標(biāo)責(zé)任制和監(jiān)管重點(diǎn)，對(duì)三層次指標(biāo)體系進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，或者增加輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，重新分配指標(biāo)權(quán)重。在評(píng)價(jià)指標(biāo)選取時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)資料可采集、指標(biāo)間相互修正、定量與定性相結(jié)合的原則。
2、關(guān)于評(píng)價(jià)計(jì)分方法。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的計(jì)分方法應(yīng)采用國(guó)家統(tǒng)一頒布的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的評(píng)價(jià)計(jì)分方法，即功效系數(shù)法和綜合分析判斷法，分別用于定量指標(biāo)與定性指標(biāo)的評(píng)價(jià)計(jì)分，以滿足多目標(biāo)規(guī)劃的原理和多檔次評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)比判斷需要。同時(shí)，也可以在功效系數(shù)法和綜合分析判斷法的基礎(chǔ)上，積極探索其他定量指標(biāo)計(jì)分方法，細(xì)化定性指標(biāo)的評(píng)價(jià)計(jì)分，建立有關(guān)輔助指標(biāo)的加分或扣分機(jī)制。
3、關(guān)于評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。為了提高子公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)評(píng)價(jià)結(jié)果在行業(yè)內(nèi)的可比性，定量指標(biāo)一般應(yīng)運(yùn)用財(cái)政部統(tǒng)一頒布的年度企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)集團(tuán)管理特點(diǎn)及新增評(píng)價(jià)指標(biāo)，由集團(tuán)母公司參照企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值及企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)參考標(biāo)準(zhǔn)的制定辦法，另行制定有關(guān)指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)集團(tuán)管理需要，可以制定分行業(yè)、分規(guī)模的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，也可以制定集團(tuán)內(nèi)部統(tǒng)一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值。
（三）不斷發(fā)展完善集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下建立科學(xué)、規(guī)范的國(guó)有企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，是國(guó)有企業(yè)監(jiān)管制度改革創(chuàng)新的重要方面，需要在企業(yè)管理及評(píng)價(jià)實(shí)踐中不斷發(fā)展和完善。建立企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，開展子公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作，尚處于探索起步階段。在企業(yè)集團(tuán)面對(duì)各種內(nèi)外部復(fù)雜多變的環(huán)境下，不可能建立一套一勞永逸的集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，必須根據(jù)國(guó)家宏觀政策導(dǎo)向、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的變革、企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整、不同時(shí)期的監(jiān)管重點(diǎn)等因素以及評(píng)價(jià)實(shí)踐中反映出來(lái)的問(wèn)題，不斷完善和調(diào)整評(píng)價(jià)指標(biāo)、評(píng)價(jià)方法和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，以保持內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的先進(jìn)性和適應(yīng)性。
三、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的組織實(shí)施。企業(yè)集團(tuán)開展內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，完善工作方法，規(guī)范操作程序，以確保內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作切實(shí)為改善經(jīng)營(yíng)管理，加強(qiáng)資本監(jiān)督，提高經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)。
（一）加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作的組織領(lǐng)導(dǎo)。開展企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作是改進(jìn)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理的重要舉措，應(yīng)予以高度重視，加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，精心組織。集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作由集團(tuán)母公司統(tǒng)一組織實(shí)施，并建立健全評(píng)價(jià)組織實(shí)施機(jī)構(gòu)，配備具有相應(yīng)專業(yè)知識(shí)和綜合能力較強(qiáng)的評(píng)價(jià)工作人員，負(fù)責(zé)具體的評(píng)價(jià)實(shí)施工作。同時(shí)，企業(yè)集團(tuán)母公司負(fù)責(zé)組織指導(dǎo)子公司開展孫公司的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作。
（二）建立集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作制度。集團(tuán)母公司應(yīng)將企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)納入日常工作范圍，原則上每個(gè)年度終了和子公司經(jīng)營(yíng)者換屆都應(yīng)對(duì)子公司實(shí)施經(jīng)營(yíng)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。在集團(tuán)內(nèi)部評(píng)價(jià)工作起步階段，可以選擇一些法人治理結(jié)構(gòu)健全的子公司進(jìn)行試點(diǎn)，待取得經(jīng)驗(yàn)后及時(shí)加以推廣，逐步建立正常的內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作制度，使企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)成為集團(tuán)母公司重要的基礎(chǔ)管理手段。在具體評(píng)價(jià)工作中，應(yīng)實(shí)行重點(diǎn)評(píng)價(jià)和一般考核相結(jié)合，對(duì)于重點(diǎn)評(píng)價(jià)對(duì)象實(shí)施定量與定性相結(jié)合的評(píng)價(jià)，對(duì)一般考核對(duì)象可以只進(jìn)行定量評(píng)價(jià)。
（三）根據(jù)管理需要采取靈活的評(píng)價(jià)方式。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部開展效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作，應(yīng)根據(jù)經(jīng)營(yíng)管理需要采取靈活的評(píng)價(jià)方式。集團(tuán)母公司可以從各職能部門抽調(diào)有關(guān)人員組成評(píng)價(jià)實(shí)施機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)實(shí)施具體的評(píng)價(jià)工作，也可以指定某一部門負(fù)責(zé)日常性的評(píng)價(jià)事務(wù)，還可以聘請(qǐng)社會(huì)中介機(jī)構(gòu)和咨詢專家協(xié)助實(shí)施評(píng)價(jià)，比如將子公司的年度報(bào)表審計(jì)與年度效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相結(jié)合的方式。
（四）嚴(yán)格評(píng)價(jià)技術(shù)規(guī)范和操作實(shí)施程序。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部開展效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作，應(yīng)嚴(yán)格按照國(guó)家和企業(yè)集團(tuán)母公司規(guī)定的技術(shù)方法與操作程序進(jìn)行實(shí)施，以保證評(píng)價(jià)工作質(zhì)量和評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀公正性。特別是要認(rèn)真做好各項(xiàng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的核實(shí)工作，確保基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的真實(shí)準(zhǔn)確。對(duì)客觀因素需剔除的重要事項(xiàng)及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的確認(rèn)調(diào)整，要本著反映真實(shí)效績(jī)和公開、透明的原則進(jìn)行。
四、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果的應(yīng)用。集團(tuán)子公司的效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果是十分寶貴的信息資源，集團(tuán)內(nèi)部應(yīng)充分開發(fā)利用好評(píng)價(jià)結(jié)果，使其為改進(jìn)集團(tuán)母公司的監(jiān)督管理、提高經(jīng)營(yíng)管理水平、完善激勵(lì)與約束機(jī)制服務(wù)。
（一）運(yùn)用內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為實(shí)現(xiàn)和調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略服務(wù)。集團(tuán)內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)首先應(yīng)該服務(wù)于集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，無(wú)論是評(píng)價(jià)指標(biāo)還是評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，都要與集團(tuán)整體戰(zhàn)略相適應(yīng)，以便運(yùn)用內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)手段促進(jìn)集團(tuán)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，集團(tuán)母公司也可以利用內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果，分析集團(tuán)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題，及時(shí)作出戰(zhàn)略調(diào)整決策。
（二）運(yùn)用內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)改進(jìn)集團(tuán)母公司的經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略和管理體制，對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)效績(jī)影響很大。特別是一些集權(quán)程度較高的企業(yè)集團(tuán)，子公司重大的籌資、投資、生產(chǎn)甚至定價(jià)決策權(quán)都集中在集團(tuán)母公司，子公司的經(jīng)營(yíng)效績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬戏从沉思瘓F(tuán)母公司的資本營(yíng)運(yùn)與綜合管理水平。因此，通過(guò)對(duì)子公司評(píng)價(jià)結(jié)果的分析，也可以找到集團(tuán)母公司經(jīng)營(yíng)管理中存在的不足，并相應(yīng)采取調(diào)整和改進(jìn)措施。
（三）運(yùn)用內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)發(fā)現(xiàn)子公司經(jīng)營(yíng)管理的漏洞。企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果是子公司經(jīng)營(yíng)效績(jī)的綜合反映，集團(tuán)母公司和子公司可以通過(guò)對(duì)影響評(píng)價(jià)結(jié)果的相關(guān)指標(biāo)和各種因素的深入分析，或者借助咨詢專家的力量，找出子公司經(jīng)營(yíng)管理中存在的薄弱環(huán)節(jié)，并制定有針對(duì)性的措施加以改進(jìn)，促進(jìn)提高子公司的經(jīng)營(yíng)效績(jī)水平。
（四）運(yùn)用內(nèi)部效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果實(shí)施獎(jiǎng)懲。集團(tuán)母公司作為子公司的出資人，有責(zé)任建立和完善對(duì)子公司的激勵(lì)與約束機(jī)制，這也是確保投入資本保值增值的重要條件。企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果客觀反映了子公司經(jīng)濟(jì)效益水平和經(jīng)營(yíng)者的主觀努力程度，應(yīng)將企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果與子公司經(jīng)營(yíng)者和職工的獎(jiǎng)懲（年薪、獎(jiǎng)金等）掛鉤，充分調(diào)動(dòng)子公司經(jīng)營(yíng)者與職工的積極性，完善內(nèi)部激勵(lì)與約束機(jī)制。
關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)績(jī)效 因子分析 旅游酒店上市公司
一、引言
旅游業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)，隨著社會(huì)的發(fā)展，旅游業(yè)已成為全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)展勢(shì)頭最強(qiáng)勁和規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)之一，旅游業(yè)的發(fā)展推動(dòng)酒店餐飲業(yè)市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，酒店餐飲業(yè)也得到了迅速發(fā)展。旅游酒店板塊上市公司在成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也滿足了人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的精神文化需求。隨著我國(guó)發(fā)展旅游業(yè)、限制“三公消費(fèi)”等相關(guān)政策的出臺(tái)，旅游酒店上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效已成為利益相關(guān)者普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。
二、文獻(xiàn)綜述
目前學(xué)者對(duì)我國(guó)旅游酒店上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)研究較豐富，劉立秋、趙黎明等（2007）利用因子分析法對(duì)我國(guó)32 家旅游上市公司進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析，為我國(guó)旅游上市公司資產(chǎn)整合，改進(jìn)治理結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值提供了參考。于莉（2009）通過(guò)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)對(duì)景點(diǎn)類旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行了較為客觀的評(píng)價(jià)。趙娜、謝守虹（2010）采用動(dòng)態(tài)因子分析法對(duì)我國(guó)23家旅游上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，對(duì)我國(guó)旅游上市公司發(fā)展起到一定的促進(jìn)作用。翁鋼民、魯超（2010）依據(jù)突變級(jí)數(shù)法建立旅游上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，選取23家旅游上市公司2007年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，進(jìn)行了具體的分析和綜合評(píng)價(jià)。尹美群（2011）采用主成分分析法以中青旅為例對(duì)其與旅游業(yè)其他20個(gè)上市公司進(jìn)行了橫向績(jī)效比較，結(jié)果表明：中青旅績(jī)效具有行業(yè)代表性。王艷、毛端謙（2012）以2009年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用AHP/DEA模型，對(duì)旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)，對(duì)各類型旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了差異化分析。張思文、楊勇（2013）運(yùn)用因子分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)我國(guó)旅游酒店上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，結(jié)果表明不同類別旅游上市公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上存在明顯差異。
綜上所述，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)旅游上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效多是從整體層面上對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)各類型旅游上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究涉及較少。本文以旅游酒店板塊上市公司為研究對(duì)象，利用因子分析法，通過(guò)構(gòu)建科學(xué)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)模型對(duì)我國(guó)旅游酒店板塊上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并對(duì)旅游類、酒店餐飲類和綜合類等三種不同類型的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行比較分析，以期為企業(yè)管理者、債權(quán)人、投資者和政府部門等利益相關(guān)者改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、做出正確的經(jīng)濟(jì)決策提供參考。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選取
截至2014年8月，我國(guó)滬深證券交易所掛牌交易的旅游酒店板塊上市公司共33家，由于本文以2013年旅游酒店板塊上市公司為研究對(duì)象，因此剔除2014年1月上市的“眾信旅游”，另外，“騰邦國(guó)際”的年度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示該公司并無(wú)存貨，故也將該公司剔除，最終保留了余下的31家公司作為研究樣本。根據(jù)樣本公司產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比重，本文將樣本公司分為以下三類：第一類是以經(jīng)營(yíng)酒店餐飲服務(wù)為主要收入來(lái)源的酒店餐飲類上市公司，共9家;第二類是以提供旅游服務(wù)為主要收入來(lái)源的旅游類上市公司，共15家;第三類是經(jīng)營(yíng)多種業(yè)務(wù)其收入構(gòu)成較多元化的綜合類公司，共7家。本文所需的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、東方財(cái)富網(wǎng)，數(shù)據(jù)處理使用SPSS 18.0和Excel 2003軟件。
（二）指標(biāo)體系構(gòu)建
本文選取反映上市公司盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力的14個(gè)指標(biāo)構(gòu)建旅游酒店上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如下頁(yè)表1所示。
四、因子檢驗(yàn)分析
（一）適度性檢驗(yàn)
為了消除各項(xiàng)指標(biāo)由于量綱單位不同所帶來(lái)的不可比性，本文首先對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，在此基礎(chǔ)上采用KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)方法驗(yàn)證因子分析的適度性。最終得出KMO的統(tǒng)計(jì)值為0.712，表明其滿足因子分析的條件。Bartlett球形檢驗(yàn)顯示的卡方統(tǒng)計(jì)值為377.652，顯著性概率為0.000，通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)。以上兩種方法都表明本文選取的變量數(shù)據(jù)符合檢驗(yàn)要求，適合做因子分析。
（二）因子分析
1.提取公因子。本文采取主成分分析方法提取因子特征值大于1的特征根的數(shù)目，得到解釋方差總和表，如表2所示。由表2可知，特征值大于1的前5個(gè)因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為82.315%，因此用它們來(lái)代替原有的14個(gè)指標(biāo)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)具有一定的代表性和綜合性，因此本文用F1、F2、F3、F4、F5來(lái)表示所提取的5個(gè)因子。本文使用正交旋轉(zhuǎn)法中最大方差法進(jìn)行因子轉(zhuǎn)換，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表3所示。
從表3可以看出，在因子F1中，凈資產(chǎn)收益率的因子載荷量大于90%，資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益也都具有較高載荷量，這三個(gè)指標(biāo)均反映了上市公司的盈利能力，故將F1命名為盈利能力因子;在因子F2中，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率的因子載荷量都大于90%，資產(chǎn)負(fù)債率的因子載荷量也遠(yuǎn)大于其他指標(biāo)，這四個(gè)指標(biāo)均反映了上市公司的償債能力，故將F2命名為償債能力因子;在因子F3中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因子載荷量遠(yuǎn)大于其他指標(biāo)的因子載荷量，這兩個(gè)指標(biāo)均反映了上市公司長(zhǎng)期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，故將F3命名為長(zhǎng)期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力因子;在因子F4中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率的因子載荷量遠(yuǎn)大于其他指標(biāo)的因子載荷量，這兩個(gè)指標(biāo)均反映了上市公司短期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，故將F4命名為短期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力因子;在因子F5中，固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率的因子載荷量為96.6%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的因子載荷量也大于其他指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)均反映了上市公司的發(fā)展能力，故將F5命名為發(fā)展能力因子。
2.因子得分計(jì)算及排名。下頁(yè)表4是運(yùn)用回歸法（Regression）得出的因子得分系數(shù)矩陣，根據(jù)各因子每個(gè)指標(biāo)的得分系數(shù)和經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理之后的指標(biāo)數(shù)據(jù)計(jì)算樣本公司的各因子得分，即求出各樣本公司的F1、F2、F3、F4、F5的數(shù)值，在此基礎(chǔ)上利用表2中列示的各因子方差貢獻(xiàn)率求出各樣本公司的綜合得分，計(jì)算公式為：
F綜合=（26.555×F1+24.336×F2+13.163×F3+10.664×F4+7.597×F5）/82.315
3.對(duì)因子分析結(jié)果的評(píng)價(jià)。樣本公司綜合得分、各因子得分及排名情況如下頁(yè)表5所示。綜合得分與各因子得分以0為界限，得分越高，表明公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好，且得分為正值的公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好，而得分為負(fù)值的公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效較差。從表5可以看出，旅游酒店板塊共有15家上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分為正值，僅占樣本公司總數(shù)的48.39%，說(shuō)明半數(shù)以上旅游酒店上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳。
從類型分布看，在15家旅游類上市公司中經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分為正值的公司有9家，占比為60%，而在9家酒店餐飲類上市公司中經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分為正值的公司僅有3家;在7家綜合類上市公司中經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分為正值的公司也僅有3家，可以看出不同類型的旅游酒店上市公司在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面存在較大差異，旅游類上市公司整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效要好于酒店餐飲類和綜合類上市公司。
從排名情況看，綜合排名前10位的旅游酒店板塊上市公司中，有8家為旅游類上市公司，酒店餐飲類和綜合類上市公司各1家。綜合排名前5位的中國(guó)國(guó)旅、宋城旅游、峨眉山A、張家界和麗江旅游均為旅游類上市公司，其中綜合排名第1位的中國(guó)國(guó)旅綜合得分為1.13284，該公司在盈利能力、償債能力和長(zhǎng)期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力方面都處于行業(yè)的龍頭地位，但短期資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力因子得分卻為負(fù)值，應(yīng)該引起足夠的重視;酒店餐飲類上市公司排名第1位的公司為錦江股份，但該公司償債能力因子卻排名第28位，公司在資本運(yùn)作的過(guò)程中應(yīng)注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);綜合類上市公司排名第1位的公司為號(hào)百股份，該公司盈利能力因子為負(fù)值，盈利能力并不樂(lè)觀。
綜合排名后10位的旅游酒店板塊上市公司中，酒店餐飲類有4家、綜合類和旅游類各3家，其中*ST新都、華天酒店、大東海A和湘鄂情這4家酒店餐飲類上市公司除華天酒店外，其他3家公司的盈利能力因子均為負(fù)值且排名靠后。值得關(guān)注的是，綜合排名倒數(shù)第1位和倒數(shù)第2位的大東海A和湘鄂情這兩家公司的盈利能力因子排名也都處在倒數(shù)第1和第2位。以上分析可以看出，2013年在中央控制“三公消費(fèi)”的政策下，酒店餐飲類上市公司盈利能力均受到一定影響，號(hào)稱“餐飲第一股”的湘鄂情，主業(yè)經(jīng)營(yíng)受到重創(chuàng)，以公務(wù)消費(fèi)為主要收入來(lái)源的湘鄂情，2013年虧損高達(dá)5.6億元。
五、結(jié)論
本文選取2013年旅游酒店板塊上市公司作為研究樣本，運(yùn)用因子分析法通過(guò)構(gòu)建經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，對(duì)旅游酒店板塊上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力方面以因子得分及排名的方式作出了客觀的分析和評(píng)價(jià)，并對(duì)旅游類、酒店餐飲類和綜合類三種不同類型的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了比較分析，揭示了不同類型上市公司在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面存在的優(yōu)勢(shì)與不足，研究結(jié)果顯示：旅游酒店上市公司整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效并不理想，且不同類型的旅游酒店上市公司在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面存在（上接第103頁(yè)）
較大差異，旅游類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效好于酒店餐飲類和綜合類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，酒店餐飲類上市公司在盈利能力方面表現(xiàn)最差。
在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放緩，控制“三公消費(fèi)”等多重壓力下，我國(guó)旅游酒店上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)成為
該行業(yè)面臨的新課題。例如，全聚德菜品上做了新的調(diào)整，開發(fā)了中低檔菜。湘鄂情開始進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域，以尋求新的盈利點(diǎn)。總之，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的新變化，如何開創(chuàng)多元化經(jīng)營(yíng)、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，已成為旅游酒店上市公司的首要任務(wù)。J
參考文獻(xiàn)：
1.劉立秋，趙黎明，段二麗.我國(guó)旅游上市公司經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)[J].旅游學(xué)刊，2007，（4）：79-83.
關(guān)鍵詞：股票股利 經(jīng)營(yíng)績(jī)效 因子分析
一、 引言
2008年，全球性的金融危機(jī)導(dǎo)致大盤持續(xù)低迷，中國(guó)股票市場(chǎng)投資者投資信心不足，行情波動(dòng)呈單邊瘋狂下跌的逐級(jí)下降過(guò)程。2009年，我國(guó)股市開始回升，各大綜指漲幅迅速提升。而上市公司為挽回股民的投資積極性也實(shí)時(shí)的制定了適合自身的分紅政策。我國(guó)上市公司的股利政策與西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在著很大差異，無(wú)論是現(xiàn)金股利還是股票股利，經(jīng)歷了金融風(fēng)暴洗禮后的上市公司實(shí)體的經(jīng)營(yíng)狀況讓投資者望而觀止。對(duì)于理性投資者，投資回報(bào)的獲得要靠二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格上漲與期末公司對(duì)股東的利潤(rùn)分配。因此，了解我國(guó)上市公司的股利分配現(xiàn)狀，分析上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效可以作為公司管理者制定經(jīng)營(yíng)策略和資本運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)參考，同時(shí)也可作為投資者評(píng)價(jià)股票內(nèi)在價(jià)值的重要依據(jù)。
二、我國(guó)上市公司的股利分配特征
1、派發(fā)現(xiàn)金股利的公司數(shù)量較少。總體上，我國(guó)派發(fā)現(xiàn)金股利的上市公司數(shù)量較少，其中以2004年的派現(xiàn)比例最高，達(dá)到66.67%，但與西方成熟完善的證券市場(chǎng)相比仍存在較大差距,低派現(xiàn)率直接影響著我國(guó)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。
2、不分配利潤(rùn)現(xiàn)象普遍。股利的獲取本應(yīng)是投資者高投入、高風(fēng)險(xiǎn)投資的必然回報(bào)，但通過(guò)相關(guān)資料分析，上市公司“暫不分配利潤(rùn)”的情況經(jīng)常出現(xiàn)。上海證券交易所資料顯示，自2000年以來(lái)，上市后從未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分配的上市公司達(dá)到220家，而其中有67家公司從未進(jìn)行過(guò)利潤(rùn)分配。據(jù)世華財(cái)訊統(tǒng)計(jì)，滬深兩市共1626家上市公司中僅有35家公司擬實(shí)施2009年度中期分紅。
3、股利政策缺乏穩(wěn)定性。我國(guó)上市公司不注重投資者的利益，大多數(shù)上市公司的股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，股利政策的制定和實(shí)施缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)，目的不明確且具有隨意性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1996-2000年間，連續(xù)四年分配紅利的公司僅為上市公司總數(shù)的4.5%，派現(xiàn)數(shù)額在各年度間的分配也很不均衡，有的年度偏高，有的年度甚至不分配。
三、本文的研究視角
通過(guò)整理相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，對(duì)上市公司股利政策的影響因素研究是主流（馬軍偉，2009）和（Asvanunt, 2007）。公司是否分配股利、選擇什么樣的股利政策跟公司的規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、每股凈資產(chǎn)等有關(guān)。相關(guān)文獻(xiàn)在研究公司的股利政策的同時(shí)涉入了過(guò)多的假設(shè)，早期MM理論的完善資本市場(chǎng)假設(shè)下的“股利無(wú)相關(guān)假說(shuō)”；“手中之鳥”理論的股東偏好高的股利支付率假說(shuō)； 稅差理論是建立在股東偏好較低的股利支付率的假設(shè)基礎(chǔ)之上；當(dāng)事人效應(yīng)理論則假設(shè)不同的股票持有人或當(dāng)事人對(duì)股利政策有不同的偏好。以至于當(dāng)今國(guó)內(nèi)的碩博士論文，其在對(duì)股利政策的研究中都加入了一定的假設(shè)，如股利政策與企業(yè)的價(jià)值無(wú)關(guān)的理想市場(chǎng)、股利信息內(nèi)涵假說(shuō)、每股收益與股利存在相關(guān)關(guān)系等等，在進(jìn)行實(shí)證研究前已經(jīng)構(gòu)造了相關(guān)的理想狀態(tài)，導(dǎo)致研究結(jié)論獨(dú)立于市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)因素之外。
國(guó)外學(xué)者對(duì)股利政策及其影響因素的研究雖然從20世紀(jì)50年代就開始了（，2008）。但與國(guó)外的股利理論和實(shí)證研究文獻(xiàn)相比，我國(guó)的股利政策研究還處于起步階段，這就要求能夠有更多的學(xué)者投入到股利政策研究這片領(lǐng)域中?，F(xiàn)金股利與股票股利是股利政策的重要形式。自2000年以來(lái)，越來(lái)越多的上市公司選擇現(xiàn)金股利分配形式，這是我國(guó)證券市場(chǎng)呈現(xiàn)的一大新特征,相關(guān)的文獻(xiàn)已經(jīng)對(duì)其進(jìn)行了深入的研究，而對(duì)股票股利進(jìn)行研究的文獻(xiàn)卻偏少。本文以發(fā)放了股票股利的上市公司為研究對(duì)象，考察發(fā)放了股票股利的上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，凈資產(chǎn)收益率高的公司其效益不一定就好，本文利用因子分析法分析發(fā)放了股票股利的上市公司的潛在價(jià)值，評(píng)估其經(jīng)營(yíng)績(jī)效，從而利于公司經(jīng)營(yíng)管理者制定適合的股利政策，也為投資者謹(jǐn)慎投資作參考。
上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析是含有多變量的解釋模型。而現(xiàn)有文獻(xiàn)通常建立線性回歸模型，采用最小二乘法來(lái)進(jìn)行擬合，或用主成分分析通過(guò)線性組合將原變量綜合成幾個(gè)主成分來(lái)解釋變量。在多變量分析中，某些變量存在高度的相關(guān)性，使變量之間有關(guān)聯(lián)的原因，對(duì)那些不能直接觀測(cè)到、但又影響可觀測(cè)變量變化的公共因子，我們都很難做出正確的判斷。而因子分析法(Factor Analysis)就是尋找這些公共因子,用較少的綜合指標(biāo)來(lái)代替原公共因子的模型分析方法，它是在主成分的基礎(chǔ)上構(gòu)筑若干意義較為明確的公因子，以它們?yōu)榭蚣芊纸庠兞?，以此考察原變量間的聯(lián)系與區(qū)別。
四、上市公司樣本及指標(biāo)選取
（一）樣本選取
本文選取2009年下半年最新公告（2009年7月-11月）發(fā)放了股票股利的上市A股公司為樣本，其中滬市11家，深市6家，樣本的選取原則如下：
(1)上市公司發(fā)行的流通股由于交易市場(chǎng)的分割，分為A股、B股、H股等，B股和H股上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，而A股的財(cái)務(wù)報(bào)告是按照國(guó)內(nèi)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》編制，由于在選用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上的差異以及不同市場(chǎng)環(huán)境的差異，會(huì)對(duì)上市公司的股利政策的選擇帶來(lái)一定的影響，因此選擇滬深兩市A股上市公司作為研究對(duì)象。
(2)由于金融類上市公司的資本結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理與一般行業(yè)有區(qū)別，其可比性較小，因此剔除金融類上市公司。
(3) 剔除ST上市公司、凈資產(chǎn)為負(fù)的公司以及凈利潤(rùn)為負(fù)的公司。按照我國(guó)《公司法》的規(guī)定，企業(yè)盈利需要首先彌補(bǔ)虧損，然后才能用于分配。而西方發(fā)達(dá)國(guó)家，虧損企業(yè)也可以舉債實(shí)施分配。因此，在研究我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策時(shí)需要剔除那些不具備分配能力的公司。
（4）我國(guó)的上市公司不分紅的現(xiàn)象較為普遍，很多公司以轉(zhuǎn)增股本來(lái)吸引投資者，而滬深交易所也將其列入分紅項(xiàng)目一欄。由于轉(zhuǎn)增股本并沒(méi)有改變股東的權(quán)益，但卻增加了股本的規(guī)模，客觀結(jié)果與送股相似。因此本文在選取樣本中，將發(fā)生了轉(zhuǎn)增股本與送股行為的公司同屬于股票股利。
（二）指標(biāo)選取
在對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析指標(biāo)的最初選擇上遵循了兩個(gè)原則：一是該指標(biāo)在以前的研究中出現(xiàn)的頻率；二是指標(biāo)要與所研究的問(wèn)題的潛在相關(guān)性。在遵循此原則的基礎(chǔ)上，另外還考慮了以下幾個(gè)原則：
1、全面性，要求所選指標(biāo)能反映上市公司的投資價(jià)值、償債能力、獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力等各方面的數(shù)據(jù)。
2、有效性，，要求選擇那些能夠?qū)ι鲜泄居兄甘咀饔玫闹匾?jīng)營(yíng)指標(biāo)。
3、可操作性，采用上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露的數(shù)據(jù)。
通過(guò)綜合分析樣本公司，選取了具有代表性的成長(zhǎng)能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、股本擴(kuò)張能力、現(xiàn)金流量共18個(gè)指標(biāo)來(lái)綜合反映2009年度發(fā)放了股票股利的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。選取的指標(biāo)體系如下表：
五、股票股利下上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子分析模型
（一）數(shù)據(jù)預(yù)處理
（1）行業(yè)之間不可比因素影響的剔除
通過(guò)上節(jié)的分析，我們選取了發(fā)放了股票股利的17個(gè)公司的18項(xiàng)觀察指標(biāo)。在對(duì)上市公司進(jìn)行績(jī)效分析之前，不同行業(yè)之間，有些因素有可比性，有些因素存在不可比性，因此需要剔除行業(yè)之間的不可比因素對(duì)指標(biāo)值的影響。
假定n個(gè)被評(píng)價(jià)對(duì)象檢查p項(xiàng)指標(biāo)，所得原始數(shù)據(jù)矩陣為（xij）n×p，xij表示第j項(xiàng)指標(biāo)在第i個(gè)被評(píng)價(jià)對(duì)象上的觀察值。
假定第j項(xiàng)指標(biāo)是受到行業(yè)不同可比因素影響的指標(biāo)，其行業(yè)適度值為k（這里我們?nèi)「餍袠I(yè)的第j項(xiàng)指標(biāo)的平均值），那么可以用以下公式剔除行業(yè)因素對(duì)指標(biāo)值的影響：x′ij=xij-k，i=1，2…，n；j=1，2，…，p，通過(guò)上面公式可以剔除行業(yè)不可比因素的影響。
（2）極端值的控制
不同的公司由于所處的環(huán)境不同，這就有可能造成某些指標(biāo)出現(xiàn)極端值，影響對(duì)公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一般都近似服從正態(tài)分布，因此這里我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析指標(biāo)X服從正態(tài)分布，即X~（μ，σ2）。我們采用3σ界限進(jìn)行控制，上限定為μ+3σ，下限定為μ-3σ，這里μ為均值，σ為標(biāo)準(zhǔn)差。
（3）指標(biāo)的同趨化處理
該分析指標(biāo)體系所采用的18項(xiàng)指標(biāo)有正向指標(biāo)和適度指標(biāo)兩種，適度指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，其余15項(xiàng)皆為正向指標(biāo)。在分析之前，適度指標(biāo)應(yīng)先轉(zhuǎn)換成正向指標(biāo)，適度指標(biāo)按式 進(jìn)行變換，通過(guò)上述變換得到的x′ij是原始數(shù)據(jù) xij的無(wú)量綱化，為了書寫方便，本文將處理后的數(shù)據(jù)仍然記為（xij）n×p。
(二)基于因子分析法的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析
（1）將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，以消除變量間在數(shù)量級(jí)和量綱上的不同。進(jìn)行如下轉(zhuǎn)換:
, i=1,2,…,n;k=1,2,…，p.
為樣本均值，sk為樣本標(biāo)準(zhǔn)差, ,將數(shù)據(jù)無(wú)量綱化，將數(shù)據(jù)控制在（μ-3σ，μ+3σ）內(nèi)。
（2）求出無(wú)量綱化的17個(gè)上市公司18個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣R，再求相關(guān)矩陣R的特征值和特征向量，用雅可比（Jacobi）求出R的18個(gè)特征根λ1≥λ2…≥λ18≥0；
從上表可以看出，前7個(gè)因子的特征值共占去方差的 92.37%，基于過(guò)程內(nèi)取特征值大于1規(guī)則，被放棄的其他11個(gè)因子解釋的方差僅占不到8%，因此說(shuō)明前7個(gè)因子提供了原始數(shù)據(jù)的足夠信息。因此可以得到上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的預(yù)測(cè)函數(shù)為：
=0.25F1+0.22F2+0.15F3+0.12F4+0.08F5+0.07F6+0.04F7
（3）因子載荷矩陣變換，解釋公共因子含義
從統(tǒng)計(jì)分析可以看出，初始的因子負(fù)荷矩陣在原變量上的載荷值都相差不大，故不容易解釋它們的含義，因此須進(jìn)一步因子旋轉(zhuǎn)以便更好的了解它們的含義，經(jīng)過(guò)方差極大化正交旋轉(zhuǎn)，得到因子載荷矩陣方差為0.53117。
旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有了更鮮明的實(shí)際意義。選取因子負(fù)荷量大于0.7的因子，F(xiàn)1系數(shù)絕對(duì)值大的由x11、x12、x13確定,這3個(gè)指標(biāo)反映股本擴(kuò)張能力； F2主要由x16、x17、x18確定，這3個(gè)指標(biāo)反映公司的成長(zhǎng)能力； F3主要由x8、x9、x10確定，這3個(gè)指標(biāo)反映公司的資本營(yíng)運(yùn)能力；F4主要由x6、x7確定，該兩個(gè)指標(biāo)是償債能力中的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率；F5主要由x5確定，該指標(biāo)是公司償債能力中的資產(chǎn)負(fù)債率；F6主要由x14確定，該指標(biāo)反映現(xiàn)金流量；F7主要由x1確定，該指標(biāo)反映公司盈利能力。
（4）樣本公共因子得分
計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣R的逆矩陣；將公共因子表示成18個(gè)原始指標(biāo)的線性組合，即用 來(lái)表示各樣本的公共因子得分。
由最小二乘估計(jì)得Thomson因子得分的估計(jì)公式為， 式中AT為因子載荷矩陣的轉(zhuǎn)置，R-1為原始指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣R的逆矩陣。運(yùn)用上式來(lái)估計(jì)出上市公司的因子得分。
(5) 由因子計(jì)算綜合評(píng)分值，得總因子得分估計(jì)值
= (0.253F1+0.223F2+0.146F3 +0.117F4+0.079F5+ 0.065F6+0.0396F7)/ 92.369%
最后根據(jù)估分值來(lái)對(duì)被評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行排序和比較,以值的大小來(lái)評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。
F1-F7為樣本指標(biāo)公共因子， 為樣本公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效因子總得分，保留2位小數(shù)
六、結(jié)論
根據(jù)上表的分析，2009年第三季度發(fā)放股票股利的上市公司A股中，經(jīng)營(yíng)績(jī)效排在第一、二位的是沃華醫(yī)藥與拓邦電子，通過(guò)對(duì)比公共因子發(fā)現(xiàn)，這兩家公司的股本擴(kuò)張能力、償債能力與盈利能力指標(biāo)比其他公司高，而2009年是全國(guó)防治甲型H1N1病毒的攻堅(jiān)年，醫(yī)藥股大幅提升，市場(chǎng)前景看好。排名第16位的同樣是醫(yī)藥股份，但由于其股本擴(kuò)張能力、償債能力與盈利能力指標(biāo)皆低于2009年第三季度發(fā)放股票股利的公司，在償債能力指標(biāo)中，F(xiàn)4與F5卻對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)分起著不同的影響，F(xiàn)4（流動(dòng)比率與速動(dòng)比率）的積分權(quán)重比F5（資產(chǎn)負(fù)債率）的積分高，因?yàn)镕5在很大程度上反映的是上市公司的資本結(jié)構(gòu)。2009年2月18日，電子信息產(chǎn)業(yè)成為第六項(xiàng)獲批的振興規(guī)劃，國(guó)家實(shí)行保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的方針確保電子信息產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，電子信息產(chǎn)業(yè)股份雖有滑落的階段，但仍保持著上升趨勢(shì)，因而拓邦電子股份相對(duì)于其他股份來(lái)看具有較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
從因子分析法的結(jié)果可知，2009年第三季度發(fā)放了股票股利的上市公司A股的股本擴(kuò)張能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、盈利能力和公司的現(xiàn)金含量等指標(biāo)對(duì)績(jī)效分析的結(jié)果產(chǎn)生了重要的影響，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，可綜合考慮這些指標(biāo)作為參考依據(jù)。
從上面分析可以看出，用因子分析法來(lái)實(shí)現(xiàn)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析，沒(méi)有直接對(duì)指標(biāo)采用權(quán)重，所得的權(quán)數(shù)是伴隨數(shù)學(xué)變換自動(dòng)生成的，具有客觀性、科學(xué)性、合理性，消除了評(píng)價(jià)指標(biāo)間相關(guān)關(guān)系的影響，因而減少了指標(biāo)選擇的工作量。
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【關(guān)鍵詞】上市保險(xiǎn)公司；股權(quán)融資；公司績(jī)效
一、引言
保險(xiǎn)公司特殊的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容及經(jīng)營(yíng)機(jī)制決定了其存在和發(fā)展要高度依賴于資本，股權(quán)再融資是上市公司在首次發(fā)行股票后獲取后續(xù)資金的一種重要途徑。人保、人壽、平安、新華人壽相繼上市，與此同時(shí)股份制保險(xiǎn)公司，泰康人壽、太平洋人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、華泰財(cái)險(xiǎn)、大眾財(cái)險(xiǎn)等，在不同程度上對(duì)外透露了上市的信息，積極備戰(zhàn)上市。這一系列的現(xiàn)象證實(shí)了股權(quán)融資的需求。
正是基于以上背景，本文針對(duì)在中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上上市較早、且管理水平規(guī)范化的中國(guó)平安保險(xiǎn)公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，以明確上市保險(xiǎn)公司在股權(quán)融資后經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變化等問(wèn)題，從而為保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理提供借鑒，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。
二、文獻(xiàn)綜述
中國(guó)上市公司在融資結(jié)構(gòu)上具有股權(quán)融資偏好，究其原因有：（1）股權(quán)融資成本偏低，（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，（3）金融市場(chǎng)不完善，（4）產(chǎn)權(quán)主體缺位、內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，但是股權(quán)融資后，公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效又怎樣的變化？原紅旗選取股票回報(bào)率和長(zhǎng)期會(huì)計(jì)績(jī)效指標(biāo)為衡量指標(biāo)，通過(guò)對(duì)19941999年實(shí)施配股后的上市公司績(jī)效變化情況的研究表明：相對(duì)于市場(chǎng)績(jī)效來(lái)說(shuō)，實(shí)施配股后公司的長(zhǎng)期績(jī)效顯現(xiàn)出更為明顯的下滑趨勢(shì)。蓋銳、熊發(fā)禮發(fā)現(xiàn)無(wú)論以何種方式進(jìn)行股權(quán)再融資，上市公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效在再融資后都會(huì)下滑。
專門針對(duì)保險(xiǎn)公司的研究主要集中在：股權(quán)融資后股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響。謝曉霞和李進(jìn)對(duì)三家上市公司的實(shí)證研究結(jié)果說(shuō)明了保險(xiǎn)公司在20072008年這個(gè)時(shí)間段里股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間存在聯(lián)系。王曉英和彭雪梅對(duì)兩家上市公司的實(shí)證研究結(jié)果說(shuō)明了保險(xiǎn)公司在20032010年這個(gè)時(shí)間段里股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間存在聯(lián)系。
綜上可以看出股權(quán)融資對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有重大的影響，但是專門的研究保險(xiǎn)公司的股權(quán)融資后公司績(jī)效變化的文獻(xiàn)還比較少，所以加強(qiáng)在這方面的研究很有必要。
三、股權(quán)融資前后公司績(jī)效分析
（一）指標(biāo)的選取
目前我國(guó)上市的四家保險(xiǎn)公司中，中國(guó)人壽和中國(guó)太保屬于國(guó)有保險(xiǎn)公司，政府持股比例較大，因此其經(jīng)營(yíng)績(jī)效受主觀因素影響較大，例如社會(huì)責(zé)任、政府干預(yù)等；另外，新華人壽2011年上市，上市較晚，研究數(shù)據(jù)不充分，所以本文選擇中國(guó)平安作為研究樣本，重點(diǎn)研究在中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上，在充分受市場(chǎng)因素的影響下，上市保險(xiǎn)公司股權(quán)融資對(duì)公司績(jī)效的影響。
借鑒現(xiàn)有成果、根據(jù)保險(xiǎn)公司自身特點(diǎn)，本文試圖從盈利能力方面和償付能力方面評(píng)價(jià)公司績(jī)效，選取ROA、ROE、EPS、償付能力比率等作為指標(biāo)。ROA的高低能夠直觀的反映出公司的發(fā)展實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，也是判斷公司能否舉債經(jīng)營(yíng)的重要標(biāo)準(zhǔn)。ROE在衡量公司籌資和投資等各項(xiàng)活動(dòng)效率的高低等方面具有很強(qiáng)的代表性。保險(xiǎn)公司的償付能力是衡量保險(xiǎn)公司績(jī)效的關(guān)鍵性指標(biāo)。它是保險(xiǎn)公司償還債務(wù)的能力，EPS是綜合反映公司獲利能力A重要指標(biāo)，所以本文選取這些指標(biāo)作為衡量績(jī)效的指標(biāo)。
（二）指標(biāo)的計(jì)算與分析
首先本文根據(jù)平安保險(xiǎn)集團(tuán)20042014年的年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算出保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，然后進(jìn)行了分析。
1.盈利指標(biāo)的分析
從整體來(lái)看，剔除不正常年份08年后，凈利潤(rùn)率呈上升趨勢(shì)；總資產(chǎn)凈收益率在2008年之前呈上升趨勢(shì)，在2008年之后呈下降趨勢(shì)；凈資產(chǎn)收益率在2008年之前呈上升趨勢(shì)，在2008年之后呈下降趨勢(shì)。從平安集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以獲知，2003年至2014年平安集團(tuán)的凈利潤(rùn)是不斷上升的，總資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)的規(guī)模也是不斷上升的，這可以用規(guī)模效應(yīng)加以解釋。04年通過(guò)發(fā)行新股，平安集團(tuán)的資本規(guī)模擴(kuò)大，獲利能力增強(qiáng)，在規(guī)模遞增效應(yīng)的作用下，ROA、ROE呈上升趨勢(shì)。2007年、2010年、2011年通過(guò)配股、可轉(zhuǎn)債繼續(xù)增大資本規(guī)模，由于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率不及資本的增長(zhǎng)率，所以才會(huì)出現(xiàn)ROA、ROE下降的趨勢(shì)。
在2004年、2007年、2010年、2011年平安集團(tuán)股權(quán)融資的當(dāng)年ROA、ROE都是負(fù)增長(zhǎng)的，這是因?yàn)槿谫Y的當(dāng)年分母的規(guī)模擴(kuò)大，而分子即凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但相對(duì)來(lái)說(shuō)變化不大。因此，對(duì)于保險(xiǎn)公司股權(quán)融資對(duì)盈利能力的影響可以歸結(jié)為：在股權(quán)融資的短期內(nèi)績(jī)效下降，但是在長(zhǎng)期看，公司績(jī)效是上升的。
2.每股收益變化分析
從整體來(lái)看每股收益呈上升的趨勢(shì)。2004年發(fā)行H股后每股收益上升，且基本每股收益和稀釋每股收益一致，即使2007年擴(kuò)股，由于2008年市場(chǎng)大環(huán)境的影響，每股收益驟降。2012年后稀釋每股收益開始低于基本每股收益，這說(shuō)明潛在股東對(duì)股東收益的影響加大。
3.償付能力比率
從整體上看平安保險(xiǎn)集團(tuán)的償付能力充足率是呈上升趨勢(shì)的。在2004年發(fā)行H股后償付能力逐年上升且增長(zhǎng)速度加快。2007年償付能力異常攀升，究其原因一方面平安保險(xiǎn)集團(tuán)在2007年通過(guò)A股上市募集到388.7億元的資本，為充實(shí)償付能力提供了可靠的保障；另一方面，2008年不樂(lè)觀的市場(chǎng)使保險(xiǎn)公司持謹(jǐn)慎態(tài)度，通過(guò)提高償付能力額度來(lái)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，股權(quán)融資增加了公司權(quán)益性資本，壯大了公司規(guī)模，使公司的償付能力充足率從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看呈上升趨勢(shì)。
四、結(jié)論
僅從本文選取的指標(biāo)來(lái)看，在短期，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效在股權(quán)融資后會(huì)下降，但在長(zhǎng)期股權(quán)融資是可以促進(jìn)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的。最明顯的是，股權(quán)融資后保險(xiǎn)公司的償付能力充足率是不斷上升的。同時(shí)，資本的獲利能力和公司的盈利能力也是上升的。
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一、立足于“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)的要求。
在現(xiàn)代企業(yè)制度下，法人治理結(jié)構(gòu)框架中一個(gè)重要特點(diǎn)是董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)約束和控制的強(qiáng)化。從董事會(huì)的職權(quán)來(lái)看，公司治理結(jié)構(gòu)以董事會(huì)為中心而構(gòu)建，董事會(huì)對(duì)外代表公司進(jìn)行各種主要活動(dòng)，對(duì)內(nèi)管理公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)。只有董事會(huì)才能全方位負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)決策與控制，決定公司的財(cái)務(wù)狀況。從機(jī)制角度分析，財(cái)務(wù)控制是出資人對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行的綜合的、全面的管理。一個(gè)健全的財(cái)務(wù)控制體系，實(shí)際上是完善的法人治理結(jié)構(gòu)的體現(xiàn)。
集團(tuán)公司要加強(qiáng)對(duì)子公司的財(cái)務(wù)控制，首先應(yīng)建立以社會(huì)化、專業(yè)化為基本特征的董事會(huì)制度，充分發(fā)揮股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督效力。而董事會(huì)的關(guān)鍵是董事會(huì)的人員構(gòu)成，從現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)看，只有社會(huì)化、專業(yè)化的董事會(huì)才能起到它應(yīng)有的作用。社會(huì)化的標(biāo)志是外部獨(dú)立董事的介入，專業(yè)化的象征是專業(yè)委員會(huì)的形成與運(yùn)作。董事會(huì)是公司的最高決策機(jī)構(gòu)。只有最根本性的問(wèn)題，如經(jīng)營(yíng)范圍、產(chǎn)品方向、生產(chǎn)規(guī)模、投資安排、資金籌集、計(jì)劃目標(biāo)、重要職員任免等，方提交董事會(huì)及其所屬的委員會(huì)討論。董事會(huì)下可設(shè)六個(gè)委員會(huì)：經(jīng)營(yíng)委員會(huì)、任免委員會(huì)、分紅和酬償委員會(huì)、關(guān)系委員會(huì)、執(zhí)行委員會(huì)和財(cái)務(wù)委員會(huì)。其中最重要的是執(zhí)行委員會(huì)和財(cái)務(wù)委員會(huì)。執(zhí)行委員會(huì)的任務(wù)是負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全面領(lǐng)導(dǎo)，掌握財(cái)務(wù)以外的各項(xiàng)決策和指揮。財(cái)務(wù)委員會(huì)獨(dú)攬公司財(cái)務(wù)大權(quán)，批準(zhǔn)一定限額以上的固定資本投資，規(guī)定公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)目標(biāo)，審查批準(zhǔn)執(zhí)行委員會(huì)提出的各種產(chǎn)品的價(jià)格方案，負(fù)責(zé)籌措資金，監(jiān)督檢查公司各部門的經(jīng)濟(jì)效果，年終對(duì)公司的決算進(jìn)行審查，負(fù)責(zé)制定股利分配方案。
二、對(duì)子公司進(jìn)行授權(quán)控制。
授權(quán)控制的方法是通過(guò)授權(quán)通知書來(lái)明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金的限額，特別是對(duì)有些易造成損失和資產(chǎn)流失的重要項(xiàng)目作出明確的規(guī)定，做到有意可循。例如，在母公司對(duì)子公司資金加以集中管理之后，可以對(duì)子公司的投資、貸款項(xiàng)目進(jìn)行授權(quán)，即子公司有權(quán)制定一定金額以下的投資、貸款項(xiàng)目計(jì)劃。同時(shí)，母公司應(yīng)建立、健全子公司對(duì)外投資、貸款的立項(xiàng)、審批、控制和檢查制度，并重視對(duì)投資、貸款項(xiàng)目的跟蹤管理，以規(guī)范子公司的投資、貸款行為。對(duì)子公司的授權(quán)管理原則是對(duì)在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任；對(duì)授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。授權(quán)通知書除子公司持有外，還應(yīng)下達(dá)公司相關(guān)部門，據(jù)以對(duì)需授權(quán)的業(yè)務(wù)嚴(yán)格執(zhí)行。通過(guò)授權(quán)控制，可以督促子公司日常財(cái)務(wù)活動(dòng)的規(guī)范動(dòng)作，從而保證企業(yè)集團(tuán)整體的有序運(yùn)行。
三、實(shí)行預(yù)算控制，建立財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。
預(yù)算是財(cái)務(wù)控制中目標(biāo)管理的有效手段。預(yù)算的制定要以財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)為前提，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃規(guī)劃生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并通過(guò)計(jì)劃的形式，具體系統(tǒng)地反映出企業(yè)為達(dá)到經(jīng)營(yíng)目標(biāo)所擁有的經(jīng)濟(jì)資源的配置情況。預(yù)算的編制就是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的主要指標(biāo)分解、落實(shí)到每一個(gè)責(zé)任單位，并作為對(duì)各責(zé)任單位經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)進(jìn)行考核評(píng)價(jià)的依據(jù)。
集團(tuán)公司可根據(jù)子公司的組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及公司成本控制的特性進(jìn)行預(yù)算控制：（1）預(yù)算的編制采用從下到上的方法，這樣既考慮了子公司的意見(jiàn)，照顧了子公司的利益，又有利于集團(tuán)公司審視子公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（2）預(yù)算的整體性及全面性使子公司在實(shí)施的過(guò)程中需要相互配合和協(xié)調(diào)，提高管理效率，減少摩擦，增強(qiáng)凝聚力。（3）預(yù)算是以集團(tuán)公司的發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，可保證集團(tuán)目標(biāo)計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。預(yù)算給每個(gè)子公司以明確的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)和各方的責(zé)權(quán)關(guān)系，便于子公司進(jìn)行自我控制、評(píng)價(jià)、調(diào)整。（4）通過(guò)建立大型計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，將下屬子公司的資金流轉(zhuǎn)和預(yù)算執(zhí)行情況都集中在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)上，母公司的財(cái)務(wù)主管可以隨時(shí)調(diào)用、查詢?nèi)魏巫庸镜呢?cái)務(wù)狀況，全面控制各個(gè)子公司的經(jīng)營(yíng)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題，減少子公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和制止子公司的資產(chǎn)流失。
四、實(shí)施集團(tuán)公司對(duì)子公司股本結(jié)構(gòu)控制。
一般而言，母公司可根據(jù)各子公司的生產(chǎn)產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域以及對(duì)集團(tuán)公司的重要程度，決定其投入到各子公司的股本比例。對(duì)集團(tuán)有重要影響的子公司可考慮全資控制；而關(guān)聯(lián)程度相對(duì)低一些的子公司可考慮控股?？毓捎挚煞譃閮煞N：一種是以50%以上的股權(quán)實(shí)施絕對(duì)控股，一種是以掌握眾多股東中最大股份的方式實(shí)施相對(duì)控股。母公司還需要根據(jù)自己的實(shí)力來(lái)通盤考慮其投入到下屬公司的整個(gè)投資額以及投資的分散程度。
五、實(shí)行對(duì)子公司權(quán)益利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債率的控制。
權(quán)益利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債率控制是集團(tuán)公司對(duì)子公司的資本結(jié)構(gòu)控制中非常重要的一種方法，集團(tuán)公司可對(duì)子公司下達(dá)權(quán)益利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債率的具體指標(biāo)。
權(quán)益利潤(rùn)率=資產(chǎn)利潤(rùn)率÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）=凈利潤(rùn)÷所有者權(quán)益
從權(quán)益利潤(rùn)率的公式來(lái)看，權(quán)益利潤(rùn)率與資產(chǎn)利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債率成正比。權(quán)益利潤(rùn)率的高低由資產(chǎn)利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債率的高低決定。如果資產(chǎn)利潤(rùn)率不變，而資產(chǎn)負(fù)債率提高則權(quán)益利潤(rùn)率提高；如果資產(chǎn)負(fù)債率不變，資產(chǎn)利潤(rùn)率提高則權(quán)益利潤(rùn)率提高。用權(quán)益利潤(rùn)率作為衡量子公司資本結(jié)構(gòu)控制和資產(chǎn)回報(bào)的一個(gè)指標(biāo)，可以使子公司管理者盡量減少資本的占用額，增加負(fù)債比率。然而，負(fù)債又與資本市場(chǎng)的供給狀況、子公司本身的資信等有關(guān)；且負(fù)債越大，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。企業(yè)集團(tuán)對(duì)下屬子公司的具體負(fù)債比率高低應(yīng)視各子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)而定，一般可控制在該子公司自有資本的50％—70%，有的應(yīng)低些。
六、完善子公司的考核指標(biāo)體系。
集團(tuán)公司及其下屬子公司最終目標(biāo)是獲取盈利。子公司在獲得運(yùn)用集團(tuán)公司投入的資本金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的權(quán)利后，不但要確保資本金的安全和完整，還必須做到盈利，完成集團(tuán)公司下達(dá)的投資回報(bào)指標(biāo)。集團(tuán)公司為確保投資回報(bào)的順利實(shí)現(xiàn)，可以從以下兩個(gè)方面著手：
1、合理確定投資回報(bào)率，確保資產(chǎn)保值增值。集團(tuán)公司可參照子公司的歷年盈利水平，結(jié)合子公司的實(shí)際情況以及在一定經(jīng)營(yíng)期間所能達(dá)到的業(yè)績(jī)，確定各子公司比較合理的投資回報(bào)率，核定各子公司的利潤(rùn)指標(biāo)，促使各子公司在資產(chǎn)保值的前提下，達(dá)到資產(chǎn)增值的目的。對(duì)集團(tuán)公司而言，子公司所獲利潤(rùn)要按一定的投資比例返回母公司，以滿足集團(tuán)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要。
2、建立各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)執(zhí)行情況的指標(biāo)管理體系，使考核和監(jiān)督控制體系不斷完善和科學(xué)化。其主要指標(biāo)包括：
（1）現(xiàn)金比率。即現(xiàn)金余額／流動(dòng)負(fù)債。其中，現(xiàn)金余額是指企業(yè)會(huì)計(jì)期末現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金及其等價(jià)物的期末余額；流動(dòng)負(fù)債是指會(huì)計(jì)期末資產(chǎn)負(fù)債表中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)?，F(xiàn)金比率越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。
（2）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量／流動(dòng)負(fù)債。該比率從經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入的角度反映企業(yè)短期償債能力。
（3）流動(dòng)比率。是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比值。反映某一時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金及其等價(jià)物和可短期變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)的償債能力。
（4）不良資產(chǎn)比率。是企業(yè)年末不良資產(chǎn)總額占年末資產(chǎn)總額的比重。不良資產(chǎn)主要包括：三年以上應(yīng)收帳款、積壓商品物資和不良投資。
（5）資產(chǎn)損失比率。是企業(yè)一定時(shí)期待處理資產(chǎn)損失凈額占資產(chǎn)總額的比重。
（6）凈資產(chǎn)收益率。是企業(yè)的凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率。反映企業(yè)按凈資產(chǎn)計(jì)算的增值率。
七、向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)來(lái)實(shí)現(xiàn)日常的財(cái)務(wù)監(jiān)控。
集團(tuán)公司委派的財(cái)務(wù)總監(jiān)，其人事關(guān)系、工資關(guān)系、福利待遇等均在母公司，費(fèi)用由子公司列支。被委派的財(cái)務(wù)總監(jiān)，應(yīng)組織和監(jiān)控子公司日常的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)活動(dòng)，參與子公司的重大經(jīng)營(yíng)決策：把母公司關(guān)于結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源配置、重大投資、技術(shù)發(fā)展等重大決策貫徹到子公司的預(yù)算中去，對(duì)子公司各類預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督控制；審核子公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，負(fù)責(zé)對(duì)子公司所屬財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)管理，定期向集團(tuán)公司報(bào)告子公司的資產(chǎn)運(yùn)行和財(cái)務(wù)情況。集團(tuán)公司通過(guò)委派財(cái)務(wù)總監(jiān)來(lái)監(jiān)督、控制子公司的重大財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)活動(dòng)和全部財(cái)務(wù)收支過(guò)程，不但使集團(tuán)公司的總體經(jīng)營(yíng)方針和目標(biāo)可以在子公司得到較完全的貫徹和實(shí)現(xiàn)，而且能監(jiān)督子公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和客觀性，切實(shí)維護(hù)集團(tuán)公司的權(quán)益。
八、加強(qiáng)定期或不定期審計(jì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督。
審計(jì)在集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)中有著不可替代的作用。從監(jiān)督子公司經(jīng)營(yíng)規(guī)范化和保證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)、可靠性方面考慮，集團(tuán)公司還必須對(duì)子公司開展定期或不定期的財(cái)務(wù)收支審計(jì)工作。
對(duì)子公司的審計(jì)有外部審計(jì)和集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)。目前會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)子公司年度報(bào)表的審計(jì)屬于外部審計(jì)。集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)則主要應(yīng)由集團(tuán)公司的審計(jì)部門負(fù)責(zé)進(jìn)行。內(nèi)審部門的作用不僅在于監(jiān)督子公司財(cái)務(wù)工作，也包括稽查、評(píng)價(jià)內(nèi)部控制制度是否完善和企業(yè)內(nèi)各組織機(jī)構(gòu)執(zhí)行指定職能的效率，也是監(jiān)督、控制內(nèi)部其他環(huán)節(jié)的主要力量。
關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量；公司績(jī)效
目前，許多上市公司傾向于片面追求利潤(rùn)數(shù)量上的成長(zhǎng)，卻沒(méi)有注重其自身內(nèi)在品質(zhì)的提升。探析經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的特征和指標(biāo)是當(dāng)下的任務(wù)，加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，這是具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義的。
各個(gè)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式和流動(dòng)渠道都存在差異，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的特征當(dāng)然也會(huì)有所區(qū)別，因而本文選取制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)作為研究對(duì)象。
國(guó)外學(xué)者研究資產(chǎn)質(zhì)量主要的方向?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與生產(chǎn)效率等之間關(guān)系等。相對(duì)于國(guó)外學(xué)者的研究，資產(chǎn)質(zhì)量研究在我國(guó)起步較晚。
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在資產(chǎn)負(fù)債表中關(guān)于資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)，還并不能很好地揭示出企業(yè)資產(chǎn)真實(shí)的質(zhì)量狀況，從而使信息使用者不能做出正確的投資決策。對(duì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量的定義和評(píng)價(jià)指標(biāo)的研究是明確資產(chǎn)特征的第一步。
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)
經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是在運(yùn)營(yíng)和流通中為企業(yè)擁有或控制的，并給企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)，包括在總資產(chǎn)中扣除投資性資產(chǎn)后的各項(xiàng)資產(chǎn)。貨幣資金、廠房、企業(yè)用地、業(yè)務(wù)往來(lái)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款都屬于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)作為企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，其質(zhì)量在很大程度上決定了公司的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)
現(xiàn)行會(huì)計(jì)新準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)報(bào)表中，從資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性、盈利性、變現(xiàn)性等方面構(gòu)建經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。周轉(zhuǎn)性，是指經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中被利用的效率和周轉(zhuǎn)速度。其周轉(zhuǎn)速度愈快，那么經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的利用效率就愈高。 盈利性，是指經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)給公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的能力，關(guān)注的是相應(yīng)資產(chǎn)的增值性。資產(chǎn)的收益能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量就高。變現(xiàn)性，是指經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以流通的方式而直接變現(xiàn)。變現(xiàn)性關(guān)注的就是相應(yīng)資產(chǎn)按賬面實(shí)現(xiàn)價(jià)值的能力。良好的變現(xiàn)能力則能顯示出企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、發(fā)展能力和生命力。
企業(yè)是一個(gè)綜合運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)獲取經(jīng)濟(jì)利益的盈利組織，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣體現(xiàn)在這3項(xiàng)能力的綜合表現(xiàn)，如果其中一項(xiàng)能力表現(xiàn)有所欠缺，或是周轉(zhuǎn)性不流暢或是帶來(lái)較低的收益或是變現(xiàn)能力不強(qiáng)，那必然會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量造成影響。因此，在考慮經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量總體表現(xiàn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)先對(duì)個(gè)體指標(biāo)進(jìn)行分析和研究。
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)最主要的內(nèi)容之一，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的根基。優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)獲取利潤(rùn)，提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效：而劣質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不僅無(wú)法為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，還會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)收益，影響企業(yè)發(fā)展。
在主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率與績(jī)效關(guān)系中，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的影響因素包括盈利性和變現(xiàn)性，而流動(dòng)性對(duì)其的影響幾乎不明顯。其中，盈利性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響最大。另外，從綜合情況來(lái)看，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的收益水平佳，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)性以及變現(xiàn)性欠佳。
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量周轉(zhuǎn)性看，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有重要作用。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響亦是如此。即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，利用越好，公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效就越好。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度愈快，應(yīng)收賬款能夠在限時(shí)回收，那么，企業(yè)的資金使用效果愈好，經(jīng)營(yíng)績(jī)效也愈好。
從經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的盈利性看，能增強(qiáng)對(duì)公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的各方面關(guān)注，促進(jìn)公司提高資產(chǎn)的收益水平。因此總資產(chǎn)報(bào)酬率和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)對(duì)公司績(jī)效有著明顯而深刻的作用。資產(chǎn)的盈利能力對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向的作用，即資產(chǎn)的收益能力越強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)使用效益越好，整個(gè)企業(yè)收益性就越強(qiáng)，即經(jīng)營(yíng)績(jī)效就越好。
從經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的變現(xiàn)性看，全部資金回收率與公司績(jī)效的關(guān)系是直接而明顯的，資金的回收率越快，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，公司的的支付能力就越好，能夠滿足企業(yè)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況。
所以，在控制了企業(yè)規(guī)模的前提下，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)的關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量越好，企業(yè)績(jī)效也會(huì)越好，其質(zhì)量好壞直接影響企業(yè)的目前經(jīng)營(yíng)績(jī)效和未來(lái)發(fā)展。
企業(yè)管理者應(yīng)樹立資產(chǎn)質(zhì)量的觀念，正確劃分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣，將資產(chǎn)用足用活，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)資產(chǎn)使用的目的性，做到有的放矢。提高公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)鍵點(diǎn)是將公司的現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)有效地分配利用，不能只是一味的融資做大規(guī)模，只有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量得到提高，企業(yè)才具備做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該建立完備的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量管理制度，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況和行業(yè)特點(diǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行等級(jí)評(píng)級(jí)以及考核制度，明確經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的優(yōu)劣等級(jí)，加強(qiáng)產(chǎn)生不良資產(chǎn)的資產(chǎn)項(xiàng)目的管理力度，并做好監(jiān)督和管理工作，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)管理效率。此外，對(duì)于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的投資決策要科學(xué)的規(guī)劃，減少對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的盲目投資、低效投資，在源頭上提高經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的質(zhì)量。
企業(yè)應(yīng)合理提高經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的盈利性。盈利性是公司的關(guān)鍵性指標(biāo)，只有穩(wěn)定的收益才能提高上市公司的市值。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注核心利潤(rùn)，集中精力發(fā)展核心產(chǎn)業(yè)，通過(guò)不斷優(yōu)化提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，把企業(yè)優(yōu)質(zhì)的資源整合集中在有限并且專長(zhǎng)上，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。另外做到對(duì)沒(méi)有效益的不良資產(chǎn)及時(shí)處理，由于不良資產(chǎn)雖占據(jù)企業(yè)資產(chǎn)位置，但卻不能為企業(yè)帶來(lái)收益，只是虛增了資產(chǎn)的整體規(guī)模，卻降低了資產(chǎn)的收益，致使企業(yè)資產(chǎn)的盈利性降低。因此特別要處置好積壓的、廢舊的不良資產(chǎn)，不能長(zhǎng)期掛賬，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)。
隨著時(shí)間的推移，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的無(wú)形損耗增加，易形成劣質(zhì)資產(chǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，鼓勵(lì)企業(yè)人才參與技術(shù)改造，減少因技術(shù)變革造成的存貨積壓滯銷的成本開銷。提高產(chǎn)品的更新能力，開發(fā)新產(chǎn)品，迎合市場(chǎng)需求，快速占領(lǐng)市場(chǎng)。如此一來(lái)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)使用效率能得到改善，不良資產(chǎn)形成的幾率也更小，更能降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。
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