序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股市中的經(jīng)濟學(xué)原理樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。

第1篇

【關(guān)鍵詞】 人民幣升值;原因;影響;股票市場;板塊

一、促使人民幣升值的原因

近期,市場上關(guān)于人民幣升值的討論再次成為熱點,各大財經(jīng)類網(wǎng)站以專欄的形式報道各方對人民幣升值的看法。3月15日,美國130名國會議員,不分黨派,聯(lián)名向白宮施壓,要求奧巴馬政府就人民幣匯率問題采取強硬行動,并要求財政部在4月15日公布的主要貿(mào)易伙伴國匯率制度報告中把中國認(rèn)定為“匯率操縱國”,并對中國征收反補貼關(guān)稅。隨著中美兩國在人民幣匯率問題上的緊張關(guān)系加劇,美國國會考慮向中國進口商品增收關(guān)稅。一個國際匯率專家小組勸告美國國會不要采取嚴(yán)厲的單方面貿(mào)易行動。在美國政府的言論施壓下,人民幣DNF(無本金交割外匯遠(yuǎn)期,用于衡量海外市場對人民幣升值的預(yù)期)走勢一路下行,人民幣升值預(yù)期升溫。

中國經(jīng)濟于2008年四季度見底,2009年第二季度走出低谷、實現(xiàn)復(fù)蘇,2009年3季度和四季度經(jīng)濟增長率分別達(dá)到9.1%和10.7%,全年增長8.7%,比發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟體普遍高10個百分點以上,自2009年下半年以來,國際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲。與此同時,美國金融機構(gòu)紛紛發(fā)表研究報告,論證人民幣升值的必要性,高盛在2010年3月5日的研究報告中指出由于中國國內(nèi)的通貨膨脹壓力和出口的強勁復(fù)蘇,人民幣預(yù)計在下半年升值5%。中國人民銀行副行長朱民認(rèn)為中國現(xiàn)階段還不存在惡性通脹,出口增速也沒有進口快。朱民認(rèn)為,迄今為止中國并沒有出現(xiàn)惡性通貨膨脹的跡象,強勁的需求是推動價格水平上升的主要原因,2月份2.7%的通貨膨脹是由于食品價格波動引發(fā),食品價格的波動是由惡劣惡劣天氣及春節(jié)需求高造成。1月至2月我國凈出口總值3864億美元,比去年同期增長44.8%。出口2040.8億美元,增長31.4%,進口1823.2億美元,增長63.6%,貿(mào)易順差為217.6億美元,下降50.4%,3月份甚至有可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差,中國出口強勁復(fù)蘇也無從談起。人民幣現(xiàn)階段升值壓力,來自于外部,主要來自于美國。

二、人民幣升值對中國的影響

人民幣升值不會改變我國長期出口的增長趨緩,決定出口增長的主要是世界經(jīng)濟增長速度,即需求,其次是各國在國際分工中的地位,即產(chǎn)品競爭力,而不是匯率變化。我國出口產(chǎn)品主要是勞動密集型的必需品,需求價格彈性低,中美兩國在勞動力價格方面差距巨大,人民幣小幅升值并不能扭轉(zhuǎn)中美貿(mào)易中我國的長期順差的局面。眾所周知,中美的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在巨大差異,中美兩國出口重合度低,美國在高科技領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢,他們在這方面實行嚴(yán)格的出口管制,美國如果不取消高科技技術(shù)出口限制,中美貿(mào)易順差的局面根本不可能扭轉(zhuǎn)。從另一個角度來看,我國低利潤的勞動密集型行業(yè)在美國進口市場的主要競爭對手是墨西哥、印度、印度尼西亞等發(fā)展中國家,歷史結(jié)果表明,人民幣小幅升值并不會降低我國在這些行業(yè)上的優(yōu)勢。

銀河證券研究所的研究報告的實證研究表明人民幣匯率與出口量并不存在相關(guān)關(guān)系。

這一次如果人民幣升值在中長期內(nèi)并不會影響我國的出口與就業(yè),近期出現(xiàn)的民工荒也印證了這一點,在短期內(nèi)會對出口依賴較高的行業(yè)產(chǎn)生沖擊,比如機電、毛紡。人民幣的適度升值可以降低生產(chǎn)和生活成本,在一定程度上抵御因經(jīng)濟刺激計劃而遺留下來的通脹隱患,為貨幣政策退出留下更大余地,有利于今年“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大背景。另一方面通過出口將通脹壓力輸出,使得其他國家緊縮提前。西南證券研究所副所長王劍輝在做客“財富非常道”中指出,人民幣適度升值,在長期可以促進我國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級,提高國民消費力,也就是所說的提高中國人的福祉。在短期對實體經(jīng)濟和資本市場會有沖擊,需加強管制力度。并且升值幅度不宜過大,否者有可能造成大量國際熱錢撤離中國市場,引起股市、樓市的崩盤和惡性通貨膨脹。

三、預(yù)計人民幣升值的時間與幅度

如果上半年出口持續(xù)高增長,不出現(xiàn)嚴(yán)重逆差,估計人民幣會在6月份外貿(mào)數(shù)據(jù)出來以后升值,從6月份開始美國進入中期選舉拉票的關(guān)鍵時期,各方為解決美國國內(nèi)失業(yè)問題,會將矛頭指向中國,人民幣升值的壓力進一步加大,人民幣升值最晚不超過6～8月份。如果美國方面施壓過大,人民幣升值最早將在4月份啟動,近期可能觸發(fā)人民幣升值的事件有:美國政府公布匯率操縱國名單、中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話、訪美以及G20會議。從人民幣NDF上來看,升值幅度約為3%,最大不超過5%。

四、人民幣升值對中國股市的影響

人民幣升值將使A股的投資環(huán)境發(fā)生重大變化,在中長期來看是一種“五星級”利好,對資產(chǎn)類、航空、資源類、原材料進口類板塊影響較大。

1.資產(chǎn)類。包括銀行、地產(chǎn)、保險等金融股,資產(chǎn)類受益于人民幣升值的主要原因有:一是資產(chǎn)價格重估,人民幣升值將使非可貿(mào)易的股票、土地、房屋等人民幣資產(chǎn)在國際市場上價值增加;二是流動性溢價,因為國際資本進入中國后偏向于投資在流動性較高的資產(chǎn)上,這當(dāng)中樓市、股市又是首選,股市中金融類大盤股又是不錯的標(biāo)的。人民幣升值會推動包括銀行、地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)類板塊上漲。這一次人民幣升值的情形與2005年的匯改情況不同,上一次人民幣從2005年7月到08年持續(xù)升值20%,推動資產(chǎn)類板塊膨脹,這一次人民幣升值幅度與時間都要小于上一次,推動幅度也會大不如前。其中地產(chǎn)股的前景更不是十分看好,國內(nèi)政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控態(tài)度近期更加強硬,本著安全第一的國際資本對這種政策的不確定性十分厭惡,這對房地產(chǎn)市場和地產(chǎn)板塊會產(chǎn)生抑制。

國泰君安證券的研究報告認(rèn)為:國內(nèi)銀行正負(fù)擔(dān)著房地產(chǎn)和地方財政雙重風(fēng)險,抑制了國際資本流入大盤金融股的沖動。近期人民銀行副行長朱民在為瑞信亞洲投資論壇午餐會所做的主題演講中表示:并不同意各種關(guān)于地方融資平臺對銀行不良貸款比率影響的說法。朱民承認(rèn)高房價已成為一個需要解決的社會問題,同時認(rèn)為,中國購房者負(fù)債并不嚴(yán)重,不會在中國引發(fā)系統(tǒng)性經(jīng)濟與金融危機,是否會有地方融資平臺風(fēng)險線性化,現(xiàn)在說還太早。他在提問環(huán)節(jié)里表示,中國銀行就對地方融資平臺大概貸出700億元,他們就是有選擇地保證錢進入最好的項目。商業(yè)銀行貸款到房地產(chǎn)項目,去年總共是7.9萬億元,占全部貸款總額的19.6%,其中還包括4.86萬億元的個人按揭貸款。即使房價下跌15%,不良貸款比率只增長16.8%。銀行股銀行股將在本次人民幣升值中獲益。

2.航空類。典型外匯負(fù)債類行業(yè),尤其是美元負(fù)債,航空公司有大量的航空器材融資租賃負(fù)債,每年需支付一定數(shù)量的利息費用和本金。航空公司外幣負(fù)債比例高,人民幣升值會造成一次性的匯兌收益,也使進口的航油價格下降,由于燃料費用占航空公司總成本的30%左右,人民幣升值會降低航空公司的成本。人民幣升值除了使航空公司能夠一次性獲得相關(guān)的匯兌收益外,還由于航油進口價格的下降以及租賃成本的降低而受益,根據(jù)相關(guān)的資料顯示,人民幣每升值1%,航空公司毛利率提高0.5%。國內(nèi)上市的航空公司主要是5家:南方航空、海南航空、東方航空、國航以及外運航。前四家是主要是客運,外運航以貨運為主。下面是這五家航空公司的資產(chǎn)負(fù)載率:

其中外運航空資產(chǎn)負(fù)載率最低,對人民幣升值幾乎不敏感,海南航空前期跟隨海南版塊被熱捧,近期可能有回調(diào)風(fēng)險。主要考慮另外三家:南航:目前市/賬比最低,美元負(fù)載率最高,對人民幣目前的收益程度也最大。東航:地理優(yōu)勢,上海世博會。國航:營業(yè)能力行業(yè)首位,在今明兩年的航空公司國際化加速過程中具有先發(fā)優(yōu)勢。人民幣升值對三家航空公司都有利好因素,國泰君安證券的研究報告顯示:從估值上來看,目前三家公司的估值都不算便宜,不建議價值型投資者參與。ST東航預(yù)期將在上海世博會和人民幣升值的推動下獲得短期超額收益。

3.原材料進口類。造紙:(1)人民幣升值可降低進口木漿、廢紙的成本。(2)降低進口紙機等設(shè)備成本。(3)外匯負(fù)債下降,獲得匯兌收益。但是造紙行業(yè)在國內(nèi)外都屬于夕陽行業(yè),競爭激烈,產(chǎn)能過剩。人民幣升值可能造成出口的下降。鋼鐵:人民幣升值使鐵礦石的進口價格下降,國內(nèi)鋼鐵行業(yè)過于分散,在集中度較高的國際鐵礦石巨頭面前缺乏議價能力,很可能人民幣升值的同時鐵礦石巨頭也提高鐵礦石價格,使升值帶來的收益中有相當(dāng)大的一部分被鐵礦石巨頭侵蝕。

4.資源類。黃金產(chǎn)業(yè):黃金價格定價權(quán)在國際市場,國際黃金價格對國內(nèi)黃金價格具有很強的導(dǎo)向作用,我國對黃金原料以及標(biāo)準(zhǔn)黃金的進口實行無關(guān)稅、免增值稅的政策,長期以來國內(nèi)黃金價格與國際市場價格基本一致。兩個市場的黃金價格不會出現(xiàn)明顯的價格倒掛現(xiàn)象,一旦差價過大,將引發(fā)國內(nèi)外黃金“螞蟻搬家”式的套利操作。國際黃金價格一般以“美元/盎司”標(biāo)示,國內(nèi)黃金價格則按照匯率及重量單位換算成以人民幣標(biāo)示的“元/克”。國內(nèi)黃金價格取決于兩個因素:國際金價、人民幣匯率。人民幣升值將打壓國內(nèi)黃金價格,如果在人民幣升值期間,國際金價出現(xiàn)明顯的上漲趨勢,將對國內(nèi)金價由人民幣升值造成的下跌壓力形成抑制作用,若國際金價能夠大幅上漲,幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人民幣升值幅度,將對沖掉人民幣升值的負(fù)面影響,國內(nèi)金價也可能出現(xiàn)逆勢上揚的態(tài)勢。如果國際金價下降或者上漲幅度不夠?qū)?dǎo)致國內(nèi)黃金價格的下降。關(guān)于國際黃金價格,存在諸多不確定因素。金融危機以來,市場出現(xiàn)恐慌,金融資產(chǎn)價格下降,黃金是很好的避險工具,投資者對黃金的熱情推高了國際金價,隨著部分經(jīng)濟主體的逐漸復(fù)蘇,市場的信心的恢復(fù),黃金的吸引力將大大下降,可能出現(xiàn)拋售黃金的局面,國際金價有可能下降。對黃金股也不做推薦。

參考文獻(xiàn)

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第2篇

【關(guān)鍵詞】信用；確定性效應(yīng)；分離效應(yīng)；從眾行為。

信用是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，市場經(jīng)濟可以說是信用經(jīng)濟。信用的好壞是衡量、制約或促進社會經(jīng)濟發(fā)展的主要指標(biāo)。針對信用的經(jīng)濟學(xué)分析，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學(xué)已有諸多的闡述，筆者在此首次運用行為經(jīng)濟學(xué)理論來對我國市場經(jīng)濟建設(shè)中遇到的信用問題進行詮釋。

一、信用問題概攬

在日常經(jīng)濟活動中，我們的交易各方，都在抱怨別人信譽差，希望有一個良好的信用環(huán)境，使得社會交往和經(jīng)濟交易活動能在一個有序、安全的氛圍中進行，但對自己這一方是否會遵守約定、恪守信用，卻并不嚴(yán)格要求，甚至自己在交易時就預(yù)留了不守信的伏筆。也就是說，在社會交往和經(jīng)濟交易活動中，人們均希望別人守信、社會誠信，而惟獨自己可以不完全誠信。當(dāng)大多數(shù)人都是這種思維時，整個社會信用狀況差也就成為一種自然的普遍現(xiàn)象了。北京市工商局統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2004年，北京市被列入“黑名單”的個人及企業(yè)近七萬，其中，自然人占兩萬七千八百七十六人，企業(yè)有三萬九千兩百七十五戶，這些個人及企業(yè)，因為失信，被鎖進“北京市企業(yè)信用信息系統(tǒng)”，他們將為各自的欺詐、哄瞞等失信行為付出沉重代價。在全國各地，因失信而導(dǎo)致的經(jīng)濟糾紛，甚至惡性案件，拾俯皆是；有些地區(qū)因信用度普遍低下而嚴(yán)重阻礙區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，如汕頭經(jīng)濟特區(qū)因90年代以前不太重視經(jīng)濟活動中的契約信用，甚至在90年代末因國稅部門開出的增值稅發(fā)票可信度低，而被國家稅務(wù)總局通報不能作為出口退稅之用，致使汕頭特區(qū)1000多家外向性企業(yè)不得不外遷，嚴(yán)重影響了汕頭經(jīng)濟發(fā)展。

信用問題隨著經(jīng)濟的發(fā)展而日益彰顯重要，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學(xué)對此已有諸多的分析，“經(jīng)濟人”假設(shè)是傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的基石，其核心內(nèi)容是：人是“理性經(jīng)濟人”，“經(jīng)濟人”的目標(biāo)是追求個人利益最大化。傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的“經(jīng)濟人”假設(shè)揭示了市場利益原則，把道德、情感等因素排斥于經(jīng)濟動機分析之外，使“經(jīng)濟人”成為純理性的人，忽視非理性因素在經(jīng)濟主體行為中的作用，“經(jīng)濟人”的一切行為都圍繞著市場利益原則，并以此作為行為(包括信用行為)的動機。信用是商品貨幣交換關(guān)系的一個經(jīng)濟范疇，信用行為作為“經(jīng)濟人”的市場行為，其出發(fā)點是利益預(yù)期，利益成為信用行為的經(jīng)濟杠桿，“商人是否愿意使用信用，則取決于他對贏利的預(yù)期?！?/p>

傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學(xué)對信用問題，特別是行為主體優(yōu)選守信還是失信行為，從理論上歸納為以下幾種解釋：一是信用的成本收益核算。行為主體（個人、企業(yè)和政府）在經(jīng)濟活動中是否恪守信用契約，關(guān)鍵在于守信或失信可能給他帶來的成本收益預(yù)期，當(dāng)經(jīng)濟主體守信的收益大于守信的成本，則優(yōu)選守信，反之，則失信；當(dāng)經(jīng)濟主體失信所得到的收益大于失信的成本（包括受到懲處的成本），則優(yōu)選失信，反之，則寧愿守信。如醫(yī)療行業(yè)中，正規(guī)大型醫(yī)療機構(gòu)中的少數(shù)醫(yī)務(wù)人員做“醫(yī)托”，把來就診的病人介紹到私人機構(gòu)就診，從中提取回扣，這種現(xiàn)象一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在西方國家則是吊銷醫(yī)療執(zhí)業(yè)資格而永不能從事醫(yī)療職業(yè)，失信成本遠(yuǎn)大于收益；但在中國則是通過一番教育或罰款懲處后，仍繼續(xù)原醫(yī)療職業(yè)，失信成本小于收益，并有機會在以后的繼續(xù)失信中彌補失信成本。這就是同一事件采取不同的懲處方式，導(dǎo)致行為主體選擇守信或失信的不同行為取向。二是信用行為的“劣幣驅(qū)逐良幣”（又稱二手車市場或檸檬市場）現(xiàn)象?！傲訋膨?qū)逐良幣”是經(jīng)濟學(xué)上“信息不對稱”所導(dǎo)致的結(jié)果，在這種信息不對稱的情況下，人們采取“舍優(yōu)取劣”的行為取向以保證經(jīng)濟交易時收益最大化、損失最小化。在實際經(jīng)濟交易時，假設(shè)有甲、乙兩方，盡管雙方均深知守信是一種美德，若雙方守信都會帶來各自效益最大化，但因信息不對稱而不知對方會采取守信還是失信的行為取向，為防止對方失信并規(guī)避己方守信可能帶來的損失，而采取失信的行為取向是己方的較優(yōu)選擇；假如甲方?jīng)Q定采用失信行為，交易的可能性是：乙方若守信，則損失；若失信程度與甲方一致，則雙方各不沾對方便宜；若乙方失信比甲方更甚，則甲方損失。此后，甲方再與乙方或其他人交易，則會以失信行為為優(yōu)選。市場交易的結(jié)果是失信行為獲得較大收益，守信行為遭受損失，其導(dǎo)向是守信者逐漸減少，失信者逐漸增多，失信者逐漸把守信者驅(qū)逐出市場。三是信用行為的重復(fù)博弈減少。交易主體的重復(fù)博弈是誘導(dǎo)人們采取守信行為的有效機制之一，重復(fù)博弈機制在相對封閉的農(nóng)耕自然經(jīng)濟社會是誠信維護的最有效機制；但隨著商品經(jīng)濟發(fā)展，特別是我國市場經(jīng)濟的逐步建設(shè)過程中，人們的經(jīng)濟活動范圍擴大、交

易對象眾多，交易主體之間重復(fù)博弈次數(shù)減少，甚至由重復(fù)博弈向一次博弈演變，在信用體系尚未完善之前，優(yōu)選失信行為是相對“明智”之舉。

二、信用問題的行為經(jīng)濟學(xué)詮釋

傳統(tǒng)主流經(jīng)濟學(xué)對交易主體的信用行為取向的解釋是建立在理性經(jīng)濟人假設(shè)的基礎(chǔ)上，但現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，交易主體的信用行為并非完全理性，常呈有限理性狀態(tài)。運用行為經(jīng)濟學(xué)理論來解釋信用問題是一種新的嘗試，能使信用問題的研究更趨完善和全面。

1、確定性效應(yīng)。

行為經(jīng)濟學(xué)中的前景理論認(rèn)為，人們是厭惡風(fēng)險的，與可能的結(jié)果相比，人們更青睞于確定的結(jié)果，既便可能的結(jié)果有更好的預(yù)期價值。例如在以70％的概率獲得300元和100％概率獲得150元之間選擇，前景理論認(rèn)為人們會選擇后者；又如，納稅人在分項扣除和標(biāo)準(zhǔn)扣除之間選擇時，預(yù)期效益理論認(rèn)為人們會選擇節(jié)稅最多的結(jié)果，而前景理論認(rèn)為，在風(fēng)險與安全之間，納稅人更應(yīng)選擇后者，盡管兩種都節(jié)稅，但與標(biāo)準(zhǔn)扣除相比，分項扣除更缺乏保障、更不確定，故更有可能選擇標(biāo)準(zhǔn)扣稅。對信用問題的分析，也存在確定性效應(yīng)。交易主體在交易過程中是優(yōu)選守信還是失信行為，關(guān)鍵在于哪一方的收益更有保障就易于選擇哪一方，假如當(dāng)選擇守信時收益500元的概率是70％，選擇失信時收益300元的概率是100％，此時，該交易主體會傾向于選擇失信行為，因為守信時有30％被蒙騙的可能性；當(dāng)選擇守信時收益300元的概率是100％，選擇失信時收益500元的概率是70％，此時，該交易主體會傾向于選擇守信行為，因為失信者有30％被懲罰的可能性。

我們可以推定，假如一個國家的社會信用制度規(guī)范、簡明、易于操作，且對失信行為的社會懲罰嚴(yán)厲，威懾作用強大，守信或失信的風(fēng)險和收益易于辨析，使守信者的收益確定性大于其風(fēng)險，使失信者的風(fēng)險確定性大于其收益，這樣，就促使交易主體優(yōu)選守信行為取向；反之，如果一個國家的社會信用制度不健全、不規(guī)范、繁瑣、難以操作，且對守信行為的保護性差，對失信行為的懲罰不力，守信或失信的風(fēng)險和收益難以辨析，使守信者的風(fēng)險確定性大于其收益，使失信者的收益確定性大于其風(fēng)險，甚至守信也會面臨一定風(fēng)險，且失信的風(fēng)險小，在這種扭曲的情形下，交易主體就會優(yōu)選失信行為取向。

2、分離效應(yīng)及對前期決策的依賴。

人們在最終決策時依賴于信息顯示，盡管這些信息對決策并非真正有用。由于人們對信息處理的方法是多樣化的，這可能導(dǎo)致其偏好與選擇的不一致，即產(chǎn)生所謂的分離效應(yīng)。如拋硬幣就表明了分離效應(yīng)對決策的影響：在第一次拋硬幣打賭的結(jié)果出來以后，問所有參賭的人是否愿意再賭一次，大部分的回答是“第二次賭取決于是否贏了第一次賭”，盡管第一次賭的輸贏與第二次賭的實際結(jié)果的影響不大；若第一次賭贏了，大多數(shù)人愿意再賭一把，否則，大都不愿再賭。

當(dāng)期的風(fēng)險態(tài)度和決策受前期決策實際結(jié)果的影響，前期盈利增強人們的風(fēng)險偏好，以平滑當(dāng)期的損失；前期損失會加劇以后損失的痛苦，人們的風(fēng)險厭惡會增強。如果失信者在前期的收益經(jīng)常大于成本，會助長其失信偏好，不斷重復(fù)失信行為。如股市中的“黑幕”，就是因為違規(guī)者造假獲得的收益遠(yuǎn)大于違規(guī)成本，利潤頗豐，且每次違規(guī)后所受到的處罰很輕，所以，股市上存在不少職業(yè)造假違規(guī)的專業(yè)人士。股市中因不誠信而造假的觸目驚心的案件，在初期只是小規(guī)模的造假失信行為，但因?qū)掖卧旒俪晒Χ艿郊?，以致愈演愈烈，演化成?shù)額巨大、情節(jié)嚴(yán)重的造假案例；相反，若伸手必捉、嚴(yán)懲不怠，失信者就會被強化為風(fēng)險厭惡者，失信行為就會受到抑制，守信行為就會受到弘揚。

3、從眾行為。

不守信用的從眾行為源于行為主體的內(nèi)因和外因兩個方面。從內(nèi)因看，行為經(jīng)濟學(xué)由心理角度分析得出，人們在模棱兩可的情況下做出的決定往往受到身邊因素的影響，即人們通常所說的從眾行為。我們可用下面的例子來具體說明。有兩家飯館相互緊挨著，每個顧客都要從中選擇一家來就餐。第一位顧客選擇在哪家就餐是完全根據(jù)他自己的意愿，而下一位顧客除了按他自己的喜好來做決定之外，還可能受第一個顧客的影響，如果前兩個顧客的選擇相同，則第三個人看到其中一家飯館有兩個人在用餐，而另外一家卻沒有顧客，也可能會選擇人多的飯館。最終的結(jié)果是，很可能所有的顧客都會選擇同一家飯館就餐。但是實際上，選中的那家飯館很可能是差的。上述理論可用來分析信用問題，失信者通過觀察別人的信用選擇行為，或通過不合理的推理認(rèn)為他人選擇失信行為而獲得了利益，并且看到失信后被懲處的代價低于失信所獲得的收益，即使被懲處，大多只是被要求彌補對方成本或罰點款了事，個人受到制裁甚少，這樣，無形中誘發(fā)和刺激了消費者個人或企業(yè)管理者們產(chǎn)生了“法不責(zé)眾”、“跟風(fēng)無過”的心理，這種從眾心理所導(dǎo)致的行為，不是其他失信者的簡單復(fù)制和添加，而是不斷總結(jié)和提高失信的技巧，后果更嚴(yán)重。人總是處于一定社會經(jīng)濟活動之中的，周圍環(huán)境對自身的影響是非常重大的，從眾心理在很多人的腦海中根深蒂固。根據(jù)行為經(jīng)濟學(xué)家的觀點，人的行為不僅僅受到自私心理的支配，而且受到社會價值觀的制約。價值觀是用以指導(dǎo)人們行為的心理傾向系統(tǒng)，是浸透于個性之中支配人的行為、態(tài)度、觀點、信念、理想的內(nèi)心尺度。市場經(jīng)濟下，經(jīng)營環(huán)境日益復(fù)雜，各種誘惑隨之產(chǎn)生，相應(yīng)地，一些丑陋現(xiàn)象也相伴而生。一部分人以個人的利益為核心，直接或間接不守信用而欺騙另一方交易者。

從外因看，產(chǎn)生這種從眾行為的外部原因在于對失信者的懲罰力度太小。行為經(jīng)濟學(xué)家指出，人們作決策、作判斷時并非完全理性，而是有限理性的。法律是神圣不可侵犯的，違法必定要受到懲罰。如果在完全理性的情況下，人們不會選擇觸犯法律。失信者之所以“以身試法”，在于他們覺得失信帶來的收益可能大于所付出的成本。正是這種僥幸心理的存在，使得交易主體在作決策判斷時，不會是完全理性的。正如一個小偷在他第一次行竊“成功”后，發(fā)現(xiàn)獲得的“收益”遠(yuǎn)大于所付出的成本，那么嘗到甜頭后膽子會越來越大，罪行也會越來越嚴(yán)重。同理，當(dāng)交易一方發(fā)現(xiàn)不守信用帶來的收益遠(yuǎn)大于失信行為暴露后所付出的成本，那么非完全理性的一方交易者會為了收益而放棄誠信操守。另外，監(jiān)督成本過高，違規(guī)成本、訴訟收益太低，這就誘致眾多行為人選擇失信，失信案例層出不窮，社會信用普遍較差。三、基于行為經(jīng)濟學(xué)的信用問題治理

信用問題治理是國內(nèi)外理論界和實務(wù)界不斷探索并力求予以解決的課題，構(gòu)建合理的信用制度是解決信用問題的主題。筆者根據(jù)以上對信用問題的行為經(jīng)濟學(xué)分析，從三個層面提出信用問題治理思路。

1、第一層面是根據(jù)確定性效應(yīng)，構(gòu)建規(guī)范、簡明、易于操作的信用體系，交易主體易于辨析守信或失信的風(fēng)險和收益，把自己規(guī)范在自覺守信行為層面。按照前景理論中的確定性效應(yīng)，人們面臨“獲得”，傾向于“風(fēng)險規(guī)避”，所以，應(yīng)創(chuàng)造條件，增加人們面臨“獲得”的概率。為使守信的“獲得”概率增加，可從三方面著手：一是建立社會征信機制，使人們易于獲得全社會的行為主體的信用信息，降低單一行為主體之間的信用信息獲取成本；二是在操作上，盡量使社會征信機制和信用交換機制在規(guī)范的基礎(chǔ)上簡單明了，易于操作；三是引導(dǎo)盡量多的大眾在社會經(jīng)濟交往過程中，盡量通過正式規(guī)范信用體系渠道獲取各行為主體的信用信息，減少通過非正式渠道獲取信用信息，如通過親朋好友打聽或道聽途說。

2、第二層面是根據(jù)分離效應(yīng)及對前期決策的依賴，使交易主體之間一對一的失信行為演變?yōu)槭耪吲c整個社會的信用對抗，通過與整個社會的信用對抗機制把失信者的失信行為強化為守信行為，使介于失信后至法律懲罰之間的灰色地帶的失信行為得以遞減。培育發(fā)達(dá)的信用信息交換和擴散機制，是這種分離效應(yīng)及對前期決策的依賴能夠中斷的關(guān)鍵，也就是在征信制度基礎(chǔ)上，生產(chǎn)出可以交換的市場能夠接受的信用產(chǎn)品，同時建立規(guī)范的信用產(chǎn)品交易市場。這樣，一旦某一交易行為主體不守信用，其失信行為很快通過信用信息交換和擴散機制，也即通過信用產(chǎn)品在信用交易市場上交換并擴散出去，導(dǎo)致失信者對交易另一方的失信行為轉(zhuǎn)化為對整個社會的失信行為，失信者將會喪失與社會中任一交易主體之間的交易機會，作為他不守信用的代價，這種代價會伴隨他較長時間甚至一生，其懲罰和威懾作用是很顯著的。這樣就能中斷失信者的這種分離效應(yīng)及對前期決策的依賴。

3、第三層面是根據(jù)從眾行為特性，完善失信行為的法律機制，強化失信行為的法律懲罰力度，弱化失信行為的示范作用，使失信的跟隨者攝于法律的嚴(yán)懲，而由失信行為取向轉(zhuǎn)變?yōu)槭匦判袨槿∠?。行為?jīng)濟學(xué)家們研究發(fā)現(xiàn)，在非理性的情況下，人們面臨“獲得”，傾向于“風(fēng)險規(guī)避”，故處罰比獎勵對人的“刺激”更大。根據(jù)該理論，讓失信者徹底放棄僥幸心理的最根本措施就是要加大懲罰力度，讓違法者們意識到不守信用必將付出沉重代價。為此，一是要加快我國的法制建設(shè)，完善相關(guān)的法律法規(guī)體系；強化執(zhí)業(yè)監(jiān)管，加大懲罰力度，以解決行業(yè)中的“劣幣驅(qū)逐良幣”問題。二是要加強執(zhí)法機關(guān)隊伍的建設(shè)，提高執(zhí)法人員的素質(zhì)，促使他們在工作中做到“執(zhí)法必嚴(yán)”，對違反法律的失信行為，要嚴(yán)肅處理，決不能姑息遷就。

目前國內(nèi)加快了社會信用體系建設(shè)步伐，如上海、北京、深圳的個人征信系統(tǒng)運行，浙江、江蘇、湖北等省市的區(qū)域信用體系構(gòu)建等，隨著信用制度的完善，失信所獲收益的成功率逐漸變得更為不確定，客觀上強化了交易主體守信收益的穩(wěn)定性，引致社會交往、經(jīng)濟交易中個人、企業(yè)守信行為趨于強化。

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第3篇

周二，房地產(chǎn)板塊在保利地產(chǎn)強勢漲停的帶動下整體活躍，萬科、金融街等龍頭企業(yè)均有出色表現(xiàn)。周三，房地產(chǎn)板塊更是全線飄紅，近10只個股漲停，成為大盤反彈的主力軍。有市場人士認(rèn)為，由于6月3日下跌以來，上證指數(shù)的最大跌幅為20％左右，但房地產(chǎn)板塊的部分個股3周內(nèi)已下跌超過60％，累計跌幅遠(yuǎn)高于指數(shù)，因此這輪上漲屬于正常的超跌反彈，行情恐難持續(xù)，并不代表地產(chǎn)股迎來轉(zhuǎn)機。不過也有專家指出，今年以來，地產(chǎn)股經(jīng)過多跌，其估值優(yōu)勢已然凸顯，目前正是“撿便宜貨”的好機會。

那么，抄底房地產(chǎn)股的時機是不是真的已經(jīng)到了呢?

低市盈率散發(fā)誘人魅力

今年以來，股指迭創(chuàng)新低，無論行業(yè)還是個股，市盈率也在持續(xù)向下。然而，如同對牛市中市盈率過高時應(yīng)該警惕一樣，對于熊市中過低的市盈率所可能蘊含的機會，也不應(yīng)輕易放過。

來自Wind資訊的統(tǒng)計表明，截至6月23日，房地產(chǎn)板塊的動態(tài)市盈率已經(jīng)低至10倍以下，幾乎成了目前A股市場中“最便宜”的一個板塊。

從個股情況來看，房地產(chǎn)行業(yè)動態(tài)市盈率較低的并不是萬科等龍頭企業(yè)，而是億城股份、福星股份、棲霞建設(shè)等二、三線個股，它們的動態(tài)市盈率甚至低至5倍以下。按照動態(tài)市盈率最低的30家上市公司統(tǒng)計，僅房地產(chǎn)業(yè)公司占比就達(dá)40％左右。

國泰證券認(rèn)為，要想估計市場短期底部的具體點位是非常困難的。但從中長期角度來看，目前3000點以下的估值水平和指數(shù)區(qū)域已經(jīng)相對合理，至少沒有明顯泡沫。因此那些發(fā)展前景很好或者利空過分放大、估值具有突出優(yōu)勢的板塊將具有較大的投資機會。其中，房地產(chǎn)板塊無疑是最值得關(guān)注的板塊之一。因為雖然從中短期看，宏觀調(diào)控政策必將繼續(xù)對房地產(chǎn)企業(yè)的盈利帶來沖擊，但并不能改變房地產(chǎn)市場長期看好的趨勢。并且從跌幅比較來看，房地產(chǎn)板塊的跌幅遠(yuǎn)較其他板塊更大，現(xiàn)在的價位具有極大的吸引力。

不過太平洋證券研發(fā)中心總經(jīng)理郭士英卻不這么看，她認(rèn)為市盈率畢竟是個動態(tài)指標(biāo)，如果市場對盈利預(yù)期不再看好，看淡經(jīng)濟預(yù)期，即使現(xiàn)在的市盈率已經(jīng)很低，還是要小心。說到底，市盈率是個相對概念，低了可以再低，市盈率低到3、4倍以下也不是不可能。而目前房地產(chǎn)市場如果在調(diào)控政策環(huán)境中繼續(xù)向下，房企的資金壓力就會加大，反映到市場層面，必然會繼續(xù)對房地產(chǎn)板塊的走勢產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，現(xiàn)在不只要看市盈率等一些技術(shù)指標(biāo)有多低，還要看基本面上有沒有做多的理由。

值得注意的是，如果按照靜態(tài)市盈率水平來看，房地產(chǎn)板塊的市盈率仍在22倍以上，而有色和銀行業(yè)已經(jīng)低于20倍，鋼鐵行業(yè)則最低僅為14倍。這樣比較的話，房地產(chǎn)板塊是否真的是目前A股市場中“最便宜”的板塊，關(guān)鍵還要看下半年房地產(chǎn)企業(yè)盈利的增長速度。

樓市前景依然迷茫

那么，下半年房地產(chǎn)市場是否真的會有起色呢?要回答這個問題，關(guān)鍵還是要看商品房市場的成交價格和成交量在下半年的走勢如何。而兩個變量的走勢從根本上受制于政策和市場供求關(guān)系。

目前的房價可視為“政策底”，但“筑底”將持續(xù)較長過程。從市場供求關(guān)系而言，國內(nèi)各區(qū)域房地產(chǎn)市場的風(fēng)險不一，難言“市場底”。這主要是緣于對主要區(qū)域市場存在房價下行的擔(dān)憂。

6月12日，深圳市國土房管局公布的全市房產(chǎn)市場分析報告顯示，5月深圳新建商品住宅銷售均價為每平方米11014元，回落到2007年初的房價水平；住宅空置面積67萬平方米，同比增加82％；商品住宅銷售123萬平方米，同比下降55.6％?？偨Y(jié)成一句話：深圳的房價在跌，銷量在減，庫存暴增。

這樣的情況不僅僅出現(xiàn)在深圳。上海、杭州、廣州、武漢、重慶等重點城市，都出現(xiàn)了成交量大幅萎縮、“存貨”迅速增加的趨勢。

畢竟，無論開發(fā)商拿出多少國外市場經(jīng)驗或者國際通行理論來論證房價還將上漲，歸根到底，房地產(chǎn)市場依然還只是一個市場，還是要遵守“供求關(guān)系決定價格”這一最基本的經(jīng)濟學(xué)原理。目前的數(shù)據(jù)表明，環(huán)渤海區(qū)域的北京、天津地區(qū)的房地產(chǎn)市場未來幾年依然是供過于求，房價下降的可能性較大；珠三角的深圳、廣州經(jīng)過去年以來房價的大幅調(diào)整后，供求關(guān)系已基本趨于平衡，未來房價將逐漸企穩(wěn)；長三角的上海、杭州以及中西部的武漢、西安和重慶、成都則略呈供不應(yīng)求，房價總體穩(wěn)定或有小幅上漲可能?？傮w而言，未來一兩年內(nèi)，國內(nèi)房價繼續(xù)上漲的市場動力明顯不足。

因此，雖然地產(chǎn)股今年以來的大幅下跌很大程度上釋放了去年11月時的高估值壓力，但考慮到未來樓市量價變化趨勢尤其是環(huán)渤海部分城市房價可能的下行風(fēng)險，行業(yè)整體盈利能力的不確定性依然很大。而過去半年房地產(chǎn)板塊跌幅大于大盤這一事實其實也正表明，市場對該板塊未來盈利能力的不確定性表示高度擔(dān)憂。

除了交投清淡，在信貸緊縮的環(huán)境下，地產(chǎn)公司資金鏈也被全面勒緊。一旦市場出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，公司的財務(wù)狀況就將出現(xiàn)嚴(yán)重惡化。同以前國有企業(yè)困境、銀行困境、證券公司困境一樣，如今房地產(chǎn)企業(yè)也在遭遇空前的“地震”并即將陷入普遍困境。以目前的資金鏈狀況，約有30％的上市公司只有在土地存量下降40％的情況下，才有可能實現(xiàn)財務(wù)平衡。因此房地產(chǎn)企業(yè)快速銷售回籠資金的要求日益強烈，而在目前供過于求的市場中，這種急切愿望又將進一步加大房價下跌的風(fēng)險，進而可能造成企業(yè)盈利的大幅萎縮。

松綁房貸難度不小

不過，最近還有消息透露，由于房產(chǎn)業(yè)企業(yè)資金的緊張即將威脅到銀行資金的安全，國家下一步有可能要放開房貸，以緩解房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈緊張的局面，從而降低銀行的風(fēng)險。如果真的如此，那么在市場面表現(xiàn)不佳的情況下，依靠政策面的強力刺激，危機中的房地產(chǎn)企業(yè)或?qū)㈨樌蛇^難關(guān)，并帶動房地產(chǎn)板塊的重新走強。

事實上，今年4月時，華遠(yuǎn)集團總裁任志強就已露骨地表示：“(如果開發(fā)商出現(xiàn)資金危機)要死也是銀行先死，房地產(chǎn)商后死?！贝搜砸怀觯m然受到多方抨擊和質(zhì)疑，但卻也道出了房地產(chǎn)企業(yè)與銀行“魚水相依”、“榮辱與共”的曖昧關(guān)系。

而隨著SOHO中國主席潘石屹在3月時預(yù)言的“百日劇變”時間的臨近，最近他在博客中繼續(xù)爆料，稱房地產(chǎn)企業(yè)正出現(xiàn)大規(guī)模拖欠土地出讓金的現(xiàn)象。土地欠款之后，若開發(fā)商仍無法解決資金問題，最后就會拖欠銀行貸款，這將直接威脅到銀行的信貸安全。

潘石屹稱，此前所說的“百日劇變”指2006年下半年到2007年瘋狂拿地的那些企業(yè)，把所有的錢和銀行貸款拿去作為拿地的首付款。由于這些企業(yè)拿到的土地到2008年上半年還不具備銷售條件，并沒有形成可以在市場上打折銷售的房子，因此將面臨著很大的資金壓力。

如今為了避免房地產(chǎn)企業(yè)資金危機波及銀行，國家是否真的會給從緊的房貸政策松綁呢?