發(fā)布時(shí)間：2023-09-10 14:49:28
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股市動(dòng)態(tài)分析樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】股價(jià)指數(shù) Granger因果檢驗(yàn) ohansen協(xié)整檢驗(yàn) VEC模型 脈沖響應(yīng)
一、引言
資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)中，證券市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)合理、功能完備則社會(huì)資源利用率就高，經(jīng)濟(jì)效率就高。股票市場(chǎng)的存在、發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系密切，受到宏觀經(jīng)濟(jì)的制約和影響。
論文選取亞洲的中國(guó)香港股票市場(chǎng)、北美洲的美國(guó)股票市場(chǎng)以及歐洲的英國(guó)股票市場(chǎng)為研究對(duì)象，中國(guó)香港、美國(guó)和英國(guó)三個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，股票市場(chǎng)較為成熟。更為重要的是，他們之間的經(jīng)濟(jì)密切聯(lián)系，宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的信息能夠得到迅速傳遞、充分反映，可以通過(guò)分析三者的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性來(lái)說(shuō)明在股票市場(chǎng)上分散投資的長(zhǎng)期效果。
二、文獻(xiàn)回顧
在高度全球化的金融市場(chǎng)，國(guó)際股市之間往往存在不同程度的波動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性。國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者都就此問(wèn)題展開(kāi)了研究。在國(guó)外的研究中，Hung 和Cheung（1995）研究發(fā)現(xiàn)，東南亞5 個(gè)新興股票市場(chǎng)的股指相互之間存在顯著的Granger 因果關(guān)系和協(xié)整效應(yīng)，因此未能達(dá)到區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)有效性。Leong 和Felmingham（2003）也證實(shí)，亞洲金融危機(jī)后中國(guó)香港與中國(guó)臺(tái)灣、新加坡與韓國(guó)、日本與韓國(guó)、以及新加坡與中國(guó)香港之間的股票指數(shù)均存在不同程度的雙向Granger因果關(guān)系。
在國(guó)內(nèi)研究方面，駱振心（2008）基于VAR 的Johansen 多元協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)中國(guó)金融開(kāi)放和股權(quán)分置改革前后的股票市場(chǎng)與美、英、德、日、中國(guó)香港等五國(guó)（地區(qū)）股市之間的關(guān)聯(lián)性分析。吳英杰（2010）對(duì)金融危機(jī)前和危機(jī)期間六個(gè)主要國(guó)家（地區(qū)）的股市進(jìn)行聯(lián)動(dòng)性實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)危機(jī)期間股市聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)。
三、實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)選取
論文選取了美國(guó)、英國(guó)和中國(guó)香港三個(gè)國(guó)家和地區(qū)的主要股票市場(chǎng)指數(shù)：美國(guó)的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA），英國(guó)的金融時(shí)報(bào)指數(shù)（FTSE100），香港的恒生成分股指數(shù)（HSI）。樣本數(shù)據(jù)為2006年1月4日到2011年6月10日的日收盤(pán)數(shù)據(jù)，觀察值為1340個(gè)數(shù)據(jù)。我們對(duì)這三個(gè)指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行取對(duì)數(shù)和對(duì)數(shù)差分處理?？梢缘贸龅慕Y(jié)論是，中國(guó)香港、美國(guó)和英國(guó)三個(gè)國(guó)家和地區(qū)的主要股票市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)大致相同。
（二）實(shí)證模型
（1）單位根檢驗(yàn)。首先對(duì)股票指數(shù)的對(duì)數(shù)序列以及差分序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，確定各時(shí)間序列的單整階數(shù)。
檢驗(yàn)結(jié)果表明，對(duì)數(shù)序列均接受存在單位根的原假設(shè)，對(duì)數(shù)差分序列（即收益率序列）進(jìn)一步進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，則顯著拒絕存在單位根的原假設(shè)，這說(shuō)明它們的差分序列是平穩(wěn)的，由此可以推斷對(duì)數(shù)指數(shù)序列是非平穩(wěn)的，都是I（1）過(guò)程，收益率序列是I（0）過(guò)程。
（2）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)滯后階數(shù)的選取十分敏感，如果回歸模型包含的滯后變量不足，很可能得到不顯著的結(jié)果，反之，滯后變量過(guò)多又會(huì)降低估計(jì)結(jié)果的無(wú)偏性由于股票市場(chǎng)對(duì)數(shù)指數(shù)序列都是一階差分平穩(wěn)過(guò)程，都是齊次非平穩(wěn)時(shí)間序列。從Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，對(duì)于對(duì)數(shù)指數(shù)序列，三個(gè)股票市場(chǎng)之間相互影響，各股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和波動(dòng)相互傳導(dǎo)，使得主要股票市場(chǎng)具有顯著的聯(lián)動(dòng)特征。
（3）VEC模型。通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)可以得出，中國(guó)香港、美國(guó)和英國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系，三個(gè)股票市場(chǎng)之間并不是相互獨(dú)立的，而是具有一定的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性。
長(zhǎng)期的看，美國(guó)和英國(guó)的股票市場(chǎng)指數(shù)是同向變動(dòng)的關(guān)系，長(zhǎng)期趨勢(shì)相同，并且相互影響程度較大，這也與美國(guó)與英國(guó)的經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系表現(xiàn)相一致。而美國(guó)和中國(guó)香港的股票市場(chǎng)指數(shù)之間也是同向變動(dòng)關(guān)系。說(shuō)明他們的動(dòng)態(tài)變化由共同的隨機(jī)項(xiàng)決定，這個(gè)共同隨機(jī)項(xiàng)對(duì)這三個(gè)變量產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。雖然各國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)政治體制也存在差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，股票市場(chǎng)的規(guī)模、環(huán)境不盡相同，但各國(guó)股市指數(shù)受共同隨機(jī)項(xiàng)決定，形成一個(gè)穩(wěn)定的整體。
四、結(jié)論
通過(guò)實(shí)證分析，我們得到以下結(jié)論：
通過(guò)對(duì)中國(guó)香港股市、美國(guó)股市和英國(guó)股價(jià)指數(shù)對(duì)數(shù)序列的單位根檢驗(yàn)，說(shuō)明它們的差分序列是平穩(wěn)的，由此可以推斷對(duì)數(shù)指數(shù)序列都是I（1）過(guò)程，收益率序列是I（0）過(guò)程。對(duì)三個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)對(duì)數(shù)序列做Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果顯示三個(gè)股票市場(chǎng)之間相互影響，各股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和波動(dòng)相互傳導(dǎo)，使得主要股票市場(chǎng)具有顯著的聯(lián)動(dòng)特征。對(duì)三個(gè)變量的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，建立協(xié)整關(guān)系和VEC模型，三者均具有顯著的同向變動(dòng)關(guān)系。長(zhǎng)期的看，美國(guó)和英國(guó)的股票市場(chǎng)指數(shù)是同向變動(dòng)的關(guān)系，長(zhǎng)期趨勢(shì)相同，并且相互影響程度較大，這也與美國(guó)與英國(guó)的經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系表現(xiàn)相一致。
綜上所述，美國(guó)、英國(guó)和中國(guó)香港三個(gè)國(guó)家和地區(qū)的主要股票市場(chǎng)指數(shù)的對(duì)數(shù)序列均是一階單整過(guò)程且三者存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。而且從脈沖響應(yīng)分析結(jié)果來(lái)看，各市場(chǎng)對(duì)其他市場(chǎng)的影響都是持久的，這意味著投資者通過(guò)投資分散化獲益的可能性不是很大。
參考文獻(xiàn)：
[1]高鐵梅等.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模：Eviews應(yīng)用及實(shí)例 [M].北京：清華大學(xué)出版社，2009.
[2]沃爾特.恩德斯.應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2006.
[3]古扎拉蒂.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000.
【關(guān)鍵詞】微鉆臺(tái)；振動(dòng)；有限元法；模態(tài)分析
微鉆臺(tái)是為金剛石鉆頭對(duì)鉆石的可鉆性提供分級(jí)方法的主要硬件設(shè)備，是多種技術(shù)結(jié)合的機(jī)電產(chǎn)品，也是進(jìn)行科學(xué)鉆探技術(shù)研究的重要設(shè)備?，F(xiàn)在微鉆臺(tái)正朝著移動(dòng)性好，功能全面，可靠性高，安全性能好等方向發(fā)展[1]。
本文所涉及的微鉆臺(tái)是為模擬實(shí)際鉆機(jī)的鉆進(jìn)過(guò)程及其研究錨桿鉆頭的使用壽命而設(shè)計(jì)的。在工作平臺(tái)的工進(jìn)過(guò)程中，由于工作平臺(tái)受到鉆壓及扭矩的綜合作用，振動(dòng)會(huì)很大。但結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上，由于工作臺(tái)面是套在軸承上的，連接不牢靠，如果鉆機(jī)產(chǎn)生的激振頻率與工作平臺(tái)的固有頻率相近就可能產(chǎn)生共振，這樣工作平臺(tái)就會(huì)產(chǎn)生較大振幅的振動(dòng)，可能出現(xiàn)工作平臺(tái)的側(cè)翻，導(dǎo)致嚴(yán)重事故；同時(shí)也為了通過(guò)振動(dòng)分析驗(yàn)證所設(shè)計(jì)的微鉆臺(tái)上工作平臺(tái)結(jié)構(gòu)的可靠性，因此，對(duì)工作平臺(tái)進(jìn)行了模態(tài)分析。
1 工作平臺(tái)有限元模型的建立
工作平臺(tái)的分析：其在工作時(shí)產(chǎn)生的振動(dòng)主要來(lái)自于鉆頭鉆進(jìn)過(guò)程中豎直方向鉆壓以及鉆頭旋轉(zhuǎn)對(duì)工作平臺(tái)產(chǎn)生扭矩的綜合影響，但由于扭矩產(chǎn)生的影響較小，可忽略不計(jì)，主要考慮鉆壓的影響。在鉆進(jìn)過(guò)程中，由文獻(xiàn)[2]通過(guò)計(jì)算得到鉆壓大概為4748.1N。在加邊界條件時(shí)，由于工作平臺(tái)下部孔與軸承之間是過(guò)渡配合，且下底面在軸承底座之上，且左邊三側(cè)孔的作用為平衡鉆頭在鉆進(jìn)過(guò)程中工作平臺(tái)的扭矩，故在進(jìn)行模態(tài)分析時(shí)邊界條件為工作平臺(tái)下部孔的徑向約束，孔下底面豎直方向的約束及側(cè)面三孔沿徑向的約束。
模型采用solid92單元計(jì)算，工作平臺(tái)材料為45鋼，彈性模量2.06×1011pa，泊松比μ=0.3，密度為7850kg/m3 。
2 計(jì)算結(jié)果與分析
在ANSYS中經(jīng)過(guò)建立模型，加載求解，擴(kuò)展模態(tài)，結(jié)果后處理幾個(gè)步驟 可得到工作平臺(tái)前十階載荷步固有頻率及振型，由于模型的對(duì)稱性，第一子步和第二子步頻率相同，均為第一階頻率，依此類推。計(jì)算所得到的固有頻率值如下表1所示，取20個(gè)子步分析6階模態(tài)，振型如下圖1～圖4所示。
一般情況下共振頻率主要發(fā)生在低、中頻段，因此只需要提取模態(tài)分析的低中頻段的各階模態(tài)基本上能滿足對(duì)工作平臺(tái)動(dòng)力學(xué)研究的要求。本文指定的擴(kuò)展模態(tài)數(shù)為20階，即提取20階模態(tài)數(shù)的10階振型來(lái)研究工作平臺(tái)的振動(dòng)特性。
查閱鼎堅(jiān)DJ2235B-ZIZ-QC1-235型微型鉆機(jī)的相關(guān)資料，可知該微型鉆機(jī)空載轉(zhuǎn)速為700/min，輸入功率3.5KW，額定頻率為50HZ。由于該鉆機(jī)的轉(zhuǎn)速不可調(diào)，只能在額定的轉(zhuǎn)速下工作，故產(chǎn)生的激振頻率為其額定頻率50HZ。由表1所得前20階載荷步的頻率值范圍為1.8709HZ～11.781HZ之間，遠(yuǎn)小于微型鉆機(jī)的激振頻率50HZ，故工作平臺(tái)在工作時(shí)不會(huì)產(chǎn)生共振，也不會(huì)因共振而側(cè)翻。
由以上各階振型圖可知，第一階振型頻率1.871HZ，表現(xiàn)為沿中心面的扭轉(zhuǎn)變形；第二階振型頻率為2.397HZ，表現(xiàn)為前后方向的上下振動(dòng)變形；第三階振型頻率為4.212HZ，表現(xiàn)為前后左右四個(gè)方向的上下振動(dòng)變形；第四階振型頻率為6.832HZ，表現(xiàn)為前后左右四個(gè)方向的上下振動(dòng)變形；最小振幅均發(fā)生在工作平臺(tái)的下部的圓柱體上即振型圖的上面MN所示處，最大振幅在各階振型中的地方各不相同在各圖所示MX所示處，其值在0.176e-4～0.512e-4（單位：mm），最大振幅值比較小基本可以忽略。第三、四階振型工作平臺(tái)變形較大，其它振型工作平臺(tái)變形較小，但整體來(lái)都講不會(huì)影響工作平臺(tái)的正常工作，相對(duì)共振來(lái)說(shuō)基本可以忽略，整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)基本合理。
3 結(jié)論
3.1 通過(guò)頻率的分析可知，工作平臺(tái)在工作時(shí)不會(huì)產(chǎn)生共振，也不會(huì)因共振而側(cè)翻。
3.2 從各階振型可以看出，工作平臺(tái)整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)比較合理，無(wú)明顯的薄弱部位。
【參考文獻(xiàn)】
11月1日，證券市場(chǎng)資深人士冉蘭領(lǐng)銜擔(dān)任董事總經(jīng)理的私募基金――合信資產(chǎn)管理公司正式開(kāi)業(yè)。此番意味深長(zhǎng)的感嘆正是冉蘭在開(kāi)業(yè)儀式結(jié)束后第一時(shí)間在博客中表達(dá)的感受。
冉蘭1999年畢業(yè)于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，此后便與《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志結(jié)下不解之緣。在雜志社創(chuàng)始人王師勤博士的帶領(lǐng)下，冉蘭很快在證券投資分析領(lǐng)域嶄露頭角，并在《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志撰寫(xiě)文章。
談及在雜志社的那段時(shí)光，冉蘭依然記憶猶新?！斑@樣一本記錄過(guò)我一段成長(zhǎng)歷程的雜志，已經(jīng)邁著堅(jiān)定的步伐走過(guò)了20余年，見(jiàn)證著市場(chǎng)的牛熊。遙想當(dāng)年‘北周刊南動(dòng)態(tài)’的輝煌，憶起當(dāng)年和同事們每周五揮汗如雨的加班，湘滿園的盒飯成為那段日子最甜蜜的回憶?！?/p>
離開(kāi)《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志后，冉蘭加盟了金元證券，并長(zhǎng)期在中央電視臺(tái)、鳳凰衛(wèi)視、交易日等財(cái)經(jīng)電視節(jié)目擔(dān)任嘉賓，深受廣大投資者的喜愛(ài)。2007年秋天，冉蘭第一次籌建自己的私募基金――圓融投資，并成功投資了Pre-IPO項(xiàng)目智云股份。
然而，正如冉蘭所說(shuō)，兩年的熊市讓很多人失望，在漫漫熊途中，圓融投資的股東發(fā)展戰(zhàn)略出現(xiàn)分歧，團(tuán)隊(duì)的部分人員選擇離開(kāi)。正是在這樣的背景下，冉蘭重新籌建新公司――合信資產(chǎn)?！霸谂笥褌兊难劾?，我換了一個(gè)新的身份一個(gè)新的平臺(tái)；可是對(duì)我而言，我依然在那里，在投資的道路上繼續(xù)前行?！睂?duì)于新平臺(tái)，冉蘭如此表示。
按照冉蘭的規(guī)劃，未來(lái)合信資產(chǎn)將專注于陽(yáng)光私募基金業(yè)務(wù)。對(duì)于合信的寓意，冉蘭說(shuō)，“事不合難成，人無(wú)信不立。世間的道理盡在于人、事。在資本市場(chǎng)上經(jīng)歷了多次的牛熊循環(huán)，我深知這個(gè)領(lǐng)域里存在不少人性的漩渦，該如何取舍，又該怎樣堅(jiān)持，說(shuō)來(lái)容易做時(shí)難。在投資這條路上，我們也曾犯過(guò)錯(cuò)，也不代表未來(lái)不犯錯(cuò)。但正是這些大大小小的錯(cuò)誤，讓我們更深刻的理解投資的本義。我們所投資的，不過(guò)是我們對(duì)世界和事物的看法。所謂種善因，結(jié)善果。只要我們堅(jiān)持理想，秉承信義，自然萬(wàn)事皆合?！?/p>
隨著合信資產(chǎn)的成立，意味著市場(chǎng)中擁有“股市動(dòng)態(tài)”背景的私募基金經(jīng)理隊(duì)伍再添新兵。冉蘭也成為繼但斌、劉宏、安妮、裴繼偉、劉紅海、徐澤林、黎仕禹、鄒毅等《股市動(dòng)態(tài)分析》昔日員工或?qū)谧髡咧凶叱龅挠忠晃凰侥蓟鸾?jīng)理。對(duì)此，哲靈投資管理公司總經(jīng)理徐澤林戲稱為“股動(dòng)派”。
近日，本刊記者專訪了金鷹基金總經(jīng)理殷克勝，帶您走進(jìn)這位證券界元老的內(nèi)心世界。
中國(guó)證券市場(chǎng)親歷者
8月的廣州，依舊驕陽(yáng)似火。記者走進(jìn)剛剛喬遷新址的金鷹基金管理有限公司，眼前一派嶄新的面貌。
殷克勝其實(shí)和《股市動(dòng)態(tài)分析》的淵源頗深。1990年，中國(guó)社科院博士畢業(yè)的殷克勝來(lái)到深圳，在剛剛創(chuàng)立不久的綜合開(kāi)發(fā)研究院（中國(guó)?深圳）工作。當(dāng)時(shí)，深圳股市還處于萌芽狀態(tài)，深交所也在籌建之中。殷克勝將主要的研究方向放在證券市場(chǎng)，并在綜合開(kāi)發(fā)研究院創(chuàng)辦的《股市動(dòng)態(tài)分析》上撰寫(xiě)文章。不經(jīng)意間，殷克勝的人生從此和證券市場(chǎng)緊緊聯(lián)系在了一起。
“說(shuō)起來(lái)，我是《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志最早的一批專欄作者呢?！闭劶巴拢罂藙儆洃洩q新，“當(dāng)時(shí)條件相當(dāng)艱苦，大家都住集體宿舍。我除做研究之外，每周還要給《股市動(dòng)態(tài)分析》供稿，大部分稿件都是趴在床上寫(xiě)出來(lái)的。對(duì)股票市場(chǎng)的研究，讓我對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也越來(lái)越深?！?/p>
1992年到1997年，殷克勝在監(jiān)管部門(mén)工作。而后，殷克勝到美國(guó)學(xué)習(xí)進(jìn)修了一年，在此期間，他深刻感受到了成熟國(guó)家證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，這為后來(lái)從事投資管理行業(yè)提供了重要的幫助。1998年回國(guó)后，殷克勝參與籌建鵬華基金管理公司，并擔(dān)任公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)。這一干就是12年，經(jīng)歷了鵬華基金起步、發(fā)展的全過(guò)程。
作為中國(guó)證券市場(chǎng)從初創(chuàng)到基本成熟的親歷者，殷克勝對(duì)股市有著深厚的感情。盡管當(dāng)前股市相對(duì)低迷，但殷克勝認(rèn)為要對(duì)未來(lái)有信心?！白鐾顿Y的人始終對(duì)未來(lái)充滿希望。股市二十多年，我們都是這樣過(guò)來(lái)的?！?/p>
執(zhí)掌金鷹基金
2010年4 月，殷克勝通過(guò)公開(kāi)招聘正式走馬上任金鷹基金總經(jīng)理一職。彼時(shí)的金鷹基金因?yàn)闅v史原因，錯(cuò)過(guò)了2006、2007年大牛市的發(fā)展機(jī)遇，資產(chǎn)管理規(guī)模較小，屬于一家小基金公司。殷克勝上任之后，進(jìn)行了積極的改革，取得了不錯(cuò)的成效。
“首先，公司治理結(jié)構(gòu)顯著改善，股東對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略達(dá)成了共識(shí)，支持力度也比較大。其次，投研體系建設(shè)方面，人員得到充實(shí)，設(shè)置了新的機(jī)構(gòu)，架構(gòu)更加清晰，人才選拔機(jī)制也有很大變化。第三，銷售服務(wù)方面，銷售的渠道體系建設(shè)比較完善，不管是銀行還是券商、直銷的渠道等方面都不錯(cuò)，全國(guó)的布點(diǎn)多了，服務(wù)體系漸趨完善。總體態(tài)勢(shì)而言，金鷹這兩年發(fā)展的不錯(cuò)。從股東的支持、公司的架構(gòu)、公司人員的素質(zhì)、內(nèi)部管理制度的完善、系統(tǒng)支持、市場(chǎng)體系建設(shè)等方面看，進(jìn)步的速度還是挺快的。”
付出總有回報(bào)，殷克勝擔(dān)任總經(jīng)理后的一年多時(shí)間，在證券市場(chǎng)相對(duì)低迷的背景下，金鷹基金資產(chǎn)管理規(guī)模逆市增長(zhǎng)。截至6月30日，金鷹基金公司的基金總資產(chǎn)為80.5億元，與2010年末相比規(guī)模取得了13.65%的正增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年規(guī)模保持絕對(duì)增長(zhǎng)的基金公司有14家，金鷹基金管理的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率在60家基金公司中排第一。并且，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，今年上半年，公司成功實(shí)現(xiàn)盈利，也算是給股東交了一份滿意的答卷。
目前，公司人員結(jié)構(gòu)上，少數(shù)60年代，中層大多是70年代，帶領(lǐng)的是80年后的員工。殷克勝認(rèn)為，這樣的人才組合還是比較好的?！袄系挠薪?jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)控制比較強(qiáng)。年輕人干勁足，比較有沖勁，有創(chuàng)造力。公司要有激發(fā)員工的創(chuàng)造力和想象力的制度和方法，發(fā)揮工作的積極性，在快樂(lè)的工作中找到歸屬感、成就感和幸福感。現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力比較大，所以希望員工能有一個(gè)好的精神面貌去對(duì)抗這些壓力和困難?！?/p>
殷克勝對(duì)記者說(shuō)，基金行業(yè)是一個(gè)要求小心謹(jǐn)慎、勤謹(jǐn)盡責(zé)的行業(yè)，對(duì)人的要求很高。如果沒(méi)有勤勉盡責(zé)的精神、不能迎接挑戰(zhàn)，很難在這個(gè)行業(yè)呆下去。
“如果用一個(gè)詞來(lái)形容的話，就是氣場(chǎng)。金鷹的氣場(chǎng)還是不錯(cuò)的，有奮發(fā)的積極性。你可以在公司走一下，看看員工的精神狀態(tài)，是有氣無(wú)力的還是積極奮發(fā)的。”殷克勝笑著總結(jié)道。
打造投資人放心的基金公司
殷克勝介紹，金鷹基金的目標(biāo)一直很清晰，要打造成一家讓投資人放心的基金公司。那么，如何讓投資人放心呢？
“當(dāng)然是保證資產(chǎn)的安全、穩(wěn)定增值?！币罂藙僬f(shuō)道，“基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在投資研究方面，必須要構(gòu)造一個(gè)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的投研體系。短線是銀，長(zhǎng)線是金。金鷹希望能夠在中長(zhǎng)期的投資中體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)。如果短期收益很高，長(zhǎng)期波動(dòng)很大，投資者也難以放心?！?/p>
因此，對(duì)于基金經(jīng)理的考核，金鷹基金也會(huì)更加看重中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?！笆袌?chǎng)是不斷變化的，每個(gè)人的風(fēng)格也有所不同，很可能遇到不適合自己的那段時(shí)期。所以，我們會(huì)側(cè)重中長(zhǎng)期的考核，一般是一年到三年。如果一年下來(lái)，基金業(yè)績(jī)不理想，我們會(huì)分析原因，是選股的問(wèn)題、是市場(chǎng)的問(wèn)題、還是基金經(jīng)理風(fēng)格不適合這個(gè)基金，進(jìn)而采取相應(yīng)對(duì)策?！?/p>
投資出身的殷克勝非常理解基金經(jīng)理的苦惱與快樂(lè)。他把投資比作打高爾夫，講給基金經(jīng)理們聽(tīng)?！案郀柗虮荣愑?8個(gè)球洞，每一個(gè)球洞都是一個(gè)完美的投資目標(biāo)。18個(gè)洞充滿了各種變數(shù)，有山有水有樹(shù)有石頭，球會(huì)被打到哪里都是不一定的。但是有一條，始終要堅(jiān)持輕松、自信的心態(tài)，不然就不能打出最好的成績(jī)。打得好當(dāng)然不錯(cuò)，打得不好也是體驗(yàn)了其中的樂(lè)趣。投資如此，人生也是這樣的道理吧。”
看好基金行業(yè)未來(lái)
從證券研究者到監(jiān)管者，從投資總監(jiān)到基金公司老總。殷克勝20年的證券生涯經(jīng)歷了很多角色。盡管第一代基金領(lǐng)導(dǎo)者逐漸淡出了基金業(yè)，但殷克勝絲毫沒(méi)有感到倦怠?！叭松煌巧加胁煌奈兜馈Ｃ總€(gè)角色都有它有趣、快樂(lè)、困難的地方，我更喜歡當(dāng)前這個(gè)職業(yè)，也熱愛(ài)這個(gè)職業(yè)?！币罂藙俑锌?，“雖然這個(gè)職業(yè)充滿挑戰(zhàn)，充滿變數(shù)，但是我還是愿意在行業(yè)里奮斗，這個(gè)行業(yè)需要一些人去做一些努力?！?/p>
上證指數(shù)上期收于2104.93點(diǎn)，本周末收于2128.3點(diǎn)，上漲1.11%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上期報(bào)收702.19點(diǎn)，本周末收于709.54點(diǎn)，上漲1.05%；其中股票組合上漲1.36%。
股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來(lái)，下跌29.05%，同期上證指數(shù)下跌59.55%。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)跑輸、股票組合跑贏上證指數(shù)。
本周題材股退潮，市場(chǎng)重新關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)。三季報(bào)業(yè)績(jī)靚麗的醫(yī)藥和白酒重新得到資金的青睞，如山西汾酒、酒鬼酒均創(chuàng)歷史新高。當(dāng)然目前很多個(gè)股業(yè)績(jī)地雷也頻發(fā)，如中興通訊成為業(yè)績(jī)預(yù)虧的典型，本周大跌13%。市場(chǎng)全周中小板指數(shù)上漲1.2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.49%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指均強(qiáng)于大盤(pán)指數(shù)。
華僑城A（000069）公告，披露10月18日公司與福州市人民政府在福州市簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書(shū)》，雙方擬建福州華僑城大型文化旅游綜合項(xiàng)目，這是一個(gè)涵及娛樂(lè)體驗(yàn)、生態(tài)觀光、商務(wù)休閑、運(yùn)動(dòng)養(yǎng)生、高尚社區(qū)等于一體的國(guó)際化高水準(zhǔn)的文化旅游綜合項(xiàng)目，其中旅游部分標(biāo)準(zhǔn)不低于國(guó)家4A級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目投資總額不低于100億元人民幣。
瀘州老窖（000568）19日披露三季報(bào)，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.09億元，同比增長(zhǎng)42.30%；前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.54億元，同比增長(zhǎng)47.12%，每股收益2.11元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2012年1—12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為盈利為435754.08萬(wàn)元—464804.35萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)50%—60%，基本每股收益為盈利3.12元—3.33元。
中興通訊（000063）2012年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2012年1月1日—2012年9月30日歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1，650，000千元—1，750，000千元，同比下降254.42%—263.78%。
二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)
本周暫不調(diào)整30成分指數(shù)。
指數(shù)維護(hù)：《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志社研究部
深圳市南方匯金投資管理有限公司
指數(shù)：股市動(dòng)態(tài)網(wǎng)（）
《股市動(dòng)態(tài)分析》
三、最新評(píng)論
人人都想賺錢(qián)，這也是投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的最根本的動(dòng)力。如果去詮釋何謂成功投資者，至少應(yīng)該是比市場(chǎng)以及其他投資者做的更好。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，投資者需要有良好的運(yùn)氣或者非凡的洞察力。單純靠運(yùn)氣是行不通的，所以最好把精力集中到提高自己洞察力上去。投資者可以學(xué)習(xí)財(cái)會(huì)知識(shí)，廣泛閱讀，幸運(yùn)的可能得到對(duì)投資有深刻認(rèn)識(shí)的人的指導(dǎo)，但仍然只有一小部分人能夠獲得維持高于平均水平的結(jié)果所需的非凡洞察力、價(jià)值觀念和心理意識(shí)。做到這一點(diǎn)，需要擁有第二層次思維。第二層次思維是橡樹(shù)資本CEO霍華德·馬克斯在他的新書(shū)《投資最重要的事》中首先闡述的內(nèi)容。
那么什么是第二層次思維？第一層次思維說(shuō)，“這是一家好公司，讓我們買(mǎi)進(jìn)股票吧?！钡诙哟嗡季S說(shuō)，“這是一家好公司，但是人人都認(rèn)為它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估價(jià)和定價(jià)都過(guò)高；讓我們賣出股票吧。”第一層次思維說(shuō)，“會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)低迷、通貨膨脹加重的前景，讓我們拋掉股票吧?！钡诙哟嗡季S說(shuō)，“前景糟糕透頂，但是所有人都在恐慌中拋售股票。買(mǎi)進(jìn)！”第一層次思維說(shuō)，“我認(rèn)為這家公司的利潤(rùn)會(huì)下跌，賣出?！钡诙哟嗡季S說(shuō)，“我認(rèn)為這家公司利潤(rùn)下跌得會(huì)比人們預(yù)期的少，會(huì)有意想不到的驚喜拉升股票，買(mǎi)進(jìn)?！?/p>
從上面的第一層次思維和第二層次思維的對(duì)比，可以看出，第一層次思維單純而膚淺，幾乎人人都能做到。第一層次思維者所需的只是一種對(duì)于未來(lái)的看法，譬如“公司的前景是光明的，表示股票會(huì)上漲?！钡诙哟嗡季S深邃、復(fù)雜而迂回。第二層次思維者要考慮許多東西：（1）未來(lái)可能出現(xiàn)的結(jié)果會(huì)在什么范圍之內(nèi)？（2）我認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果？（3）我正確的概率有多大？（4）人們的共識(shí)是什么？（5）我的預(yù)期與人們的共識(shí)有多大差異？（6）資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格與大眾所認(rèn)為的未來(lái)價(jià)格以及我所認(rèn)為的未來(lái)價(jià)格相符性如何？（7）群體共識(shí)是否是導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高或過(guò)低的一個(gè)因素？（8）如果大眾的看法是正確的，資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)發(fā)生怎樣的改變？如果我是正確的，資產(chǎn)價(jià)格又會(huì)怎樣？顯然第一層次和第二層次思維之間的工作量差異是巨大的，能夠進(jìn)行第二層次思維的人群數(shù)量遠(yuǎn)少于能夠進(jìn)行第一層次思維的人群數(shù)量。
第一層次思維者尋找的是簡(jiǎn)單的準(zhǔn)則和簡(jiǎn)單的答案。第二層次思維者知道，成功的投資是簡(jiǎn)單的對(duì)立面。這并不是說(shuō)你不會(huì)碰到大量費(fèi)盡渾身解數(shù)想讓投資聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單的人。比如券商會(huì)讓你認(rèn)為人人都有投資能力，這樣你自己頻繁交易給他們創(chuàng)造傭金。而基金公司不想讓你認(rèn)為自己有投資能力，他們想讓你認(rèn)為擁有投資能力的是他們，這樣你才會(huì)認(rèn)購(gòu)基金，并支付給他們旱澇保收的管理費(fèi)。
第一層次思維者對(duì)相同事件有著彼此相同的看法，通常也會(huì)得出同樣的結(jié)論。從定義上來(lái)講，這是不可能取得優(yōu)異結(jié)果的。所有投資者不可能戰(zhàn)勝市場(chǎng)，因?yàn)?，他們的全體就是市場(chǎng)。在參與目前投資的負(fù)和游戲之前，你必須先問(wèn)問(wèn)自己是否具有領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。要想取得超過(guò)一般投資者的成績(jī)，你必須有比群體共識(shí)更加深入的思考。你具備這樣的能力嗎？是什么讓你認(rèn)為自己具有這樣的能力？
上證指數(shù)上周末收于2858.46點(diǎn)，本周末收于2709.95點(diǎn)，下跌5.20%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上周末報(bào)收894.04點(diǎn)，本周末收于846.10點(diǎn)，下跌5.36%；其中股票組合下跌6.94%。
股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來(lái)，下跌15.39%,同期上證指數(shù)下跌48.50%。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑輸大盤(pán)。
二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)
本周暫不調(diào)整30指數(shù)
三、最新評(píng)論
周五收盤(pán)60多只個(gè)股封于跌停，著實(shí)壯觀。本周上證指數(shù)單周下跌5.2%，跌幅超過(guò)10%的股票有800多只，跌幅超過(guò)15%的200多只，跌幅超過(guò)20%的也有25只，我們的30成份股全軍覆沒(méi)，顏色非常環(huán)保。這種跌幅，投資者本周損失慘重的占絕大多數(shù)，尤其是在銀行和石油石化等大股票沒(méi)怎么下跌的情形之下，小股票以及前期強(qiáng)勢(shì)的概念類股票紛紛下跌。跌幅最慘的是重組概念股富龍熱電和大元股份，一旦重組出現(xiàn)變故，股價(jià)一周可以跌去三分之一，風(fēng)險(xiǎn)之大可見(jiàn)一斑。前期明星股深國(guó)商，本周跌幅接近22%，出現(xiàn)明顯回調(diào)。其他像化工類、國(guó)際板類，也有大批個(gè)股周五被摁到了跌停板上。
從板塊來(lái)看，石油化工（周跌幅1.5%）、煤炭（周跌幅3%）、金融類(周跌幅3.4%)都是相對(duì)抗跌板塊，而造紙行業(yè)、電力行業(yè)、酒店旅游行業(yè)板塊跌幅均在10%上下，甚至前期抗跌的商業(yè)百貨和生物制藥股板塊跌幅都接近9%。商業(yè)百貨和醫(yī)藥股的下跌，其中肯定有機(jī)構(gòu)的身影，這些都是傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊，可能是為了應(yīng)對(duì)基民的贖回，基金不得已被動(dòng)減倉(cāng)。
關(guān)鍵詞：投資者情緒；關(guān)注度；觀點(diǎn)投票；成交量；開(kāi)盤(pán)指數(shù)；收盤(pán)指數(shù)
中圖分類號(hào)：F8325 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-8409（2013）07-0123-05
1 引言
投資者情緒是投資者基于對(duì)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流和投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期而形成的一種信念，體現(xiàn)的是投資者的投資意愿或預(yù)期的市場(chǎng)人氣[1]，但并不一定反映當(dāng)前已有事實(shí)[2]。投資者作為股票市場(chǎng)的主體，其投資情緒的變化往往會(huì)對(duì)自身投資決策以及整個(gè)交易市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，而股票市場(chǎng)行情亦會(huì)影響投資者情緒，二者表現(xiàn)出一種相互動(dòng)態(tài)影響的關(guān)聯(lián)關(guān)系。在中國(guó)股票市場(chǎng)，參與者通常可分為兩類：個(gè)體投資者和機(jī)構(gòu)投資者。一般而言，個(gè)體投資者獲得和分析信息的能力較弱，其投資情緒較少基于理性和深入的分析而形成，更易產(chǎn)生波動(dòng)。因此，本文將重點(diǎn)檢驗(yàn)個(gè)體投資者情緒是否以及如何受股市行情的影響，同時(shí)探索個(gè)體投資者情緒對(duì)股市行情的影響。
2 文獻(xiàn)回顧
近年來(lái)投資者情緒理論在行為金融學(xué)發(fā)展過(guò)程中得到廣泛關(guān)注，學(xué)者們基于不同視角提出多種測(cè)量投資者情緒的指標(biāo)和方法，并在投資者情緒與股票市場(chǎng)之間的關(guān)系方面展開(kāi)很多有重要意義的探索和嘗試。
采用封基折價(jià)波動(dòng)作為投資者情緒變化的變量，Lee等發(fā)現(xiàn)個(gè)體投資者占主導(dǎo)地位的小股本股票收益率波動(dòng)與封基折價(jià)變化顯著相關(guān)[3]。隨著對(duì)投資者情緒研究的深入開(kāi)展，零股買(mǎi)賣比例[4]、IPO發(fā)行量以及上市首日收益[5]、基金持倉(cāng)比例[6]、交易量[2]和新開(kāi)交易賬戶數(shù)[1，7]等都被一些學(xué)者用來(lái)度量投資者情緒。這些測(cè)量投資者情緒的指標(biāo)是直接采集金融市場(chǎng)中與情緒相關(guān)的公開(kāi)交易數(shù)據(jù)或通過(guò)特定的統(tǒng)計(jì)方法構(gòu)造的，其特點(diǎn)是具有很強(qiáng)的客觀性，能事后、間接或側(cè)面地反映投資者心理特征，被稱為客觀指標(biāo)或間接指標(biāo)[8]。
與客觀指標(biāo)相對(duì)應(yīng)，主觀指標(biāo)或直接指標(biāo)是通過(guò)問(wèn)卷形式直接調(diào)查投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)行情的看法或預(yù)期得到的[8]，其特點(diǎn)是具有事前性和主觀性等。國(guó)外文獻(xiàn)采用的這類指標(biāo)主要包括美國(guó)個(gè)體投資者協(xié)會(huì)指數(shù)（American Association of Individual Investors，AAII）、投資者智能指數(shù)（Investors Intelligence Sentiment Index，IISI）、看跌情緒指數(shù)（Bearish Sentiment Index，BSI）、分析師情緒指數(shù)以及大眾網(wǎng)絡(luò)股評(píng)的情緒指數(shù)。Fisher等[9]通過(guò)對(duì)代表個(gè)體投資者的AAII指數(shù)、代表半專業(yè)分析師的投資者智能指數(shù)和專業(yè)華爾街分析師指數(shù)的研究，發(fā)現(xiàn)三種情緒指數(shù)均是未來(lái)S&P500指數(shù)的反向指標(biāo)。Antweiler等[10]對(duì)網(wǎng)絡(luò)聊天室中的股票評(píng)論進(jìn)行挖掘，研究股評(píng)活躍度、股評(píng)反映的“投資情緒”與股票交易量、波動(dòng)率等指標(biāo)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)一些變量之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，表明網(wǎng)絡(luò)股評(píng)對(duì)股票市場(chǎng)具有一定的影響力。Das等[11]抽取雅虎股評(píng)板塊股民評(píng)論并計(jì)算投資情緒，發(fā)現(xiàn)前一天網(wǎng)絡(luò)股評(píng)反映的“投資情緒”與第二天的股票總指數(shù)顯著正相關(guān)。
國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)采用的主觀指標(biāo)主要包括“央視看盤(pán)”指數(shù)、《股市動(dòng)態(tài)分析》好淡指數(shù)、華鼎多空民意調(diào)查和看盤(pán)軟件等。王美今等[12]利用“央視看盤(pán)”數(shù)據(jù)，討論中國(guó)股市回報(bào)、回報(bào)波動(dòng)與機(jī)構(gòu)投資者情緒三者間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)投資者情緒變化不僅顯著影響滬深兩市的收益，而且反向修正滬深兩市的收益波動(dòng)，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)影響收益，認(rèn)為滬深兩市具有較為相似的投資者行為和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者情緒是一個(gè)影響收益的系統(tǒng)性因子。饒育蕾等[13]通過(guò)對(duì)“央視看盤(pán)”和《中國(guó)證券報(bào)》機(jī)構(gòu)看市數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)投資者情緒與未來(lái)收益無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系。于全輝等[14]以《股市動(dòng)態(tài)分析》好淡指數(shù)作為投資者情緒的測(cè)度指標(biāo)，分析投資者情緒與上證綜指之間的相互關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在全樣本和股市下降期，上證綜指是投資者情緒的單向格蘭杰原因，而在上升期，投資者情緒與上證綜指互為格蘭杰原因。余佩棍等[15]以華鼎多空民意調(diào)查結(jié)果作為個(gè)體投資者情緒的數(shù)據(jù)來(lái)源，研究中國(guó)資本市場(chǎng)上個(gè)體投資者情緒（包括散戶投資者情緒和大戶投資者情緒）與市場(chǎng)收益之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)收益有助于個(gè)體投資者情緒指數(shù)的預(yù)測(cè)，而個(gè)體投資者情緒卻無(wú)法預(yù)測(cè)市場(chǎng)收益。
一些學(xué)者還采用主成分分析方法構(gòu)造情緒復(fù)合指數(shù)[16]，探討股票市場(chǎng)與投資者情緒之間的關(guān)系。蔣玉梅等[17]選取封閉式基金折價(jià)率、IPO發(fā)行量、上市首日收益率、新增投資者開(kāi)戶數(shù)和市場(chǎng)換手率5個(gè)反映國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)投資者情緒的間接指標(biāo)來(lái)構(gòu)造情緒復(fù)合指數(shù)，并發(fā)現(xiàn)投資者情緒對(duì)股票收益會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。而宋澤芳等[18]以封閉式基金折價(jià)率、IPO發(fā)行量、上市首日收益率、新增投資者開(kāi)戶數(shù)和交易量為情緒變量來(lái)構(gòu)造復(fù)合的情緒測(cè)度指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)在一定時(shí)期內(nèi)A股市場(chǎng)上規(guī)模較大、波動(dòng)率較高、市凈率較高的股票易受情緒的影響，而投資者情緒對(duì)不同年齡股票的影響并無(wú)顯著差異。
雖然投資者情緒與股票市場(chǎng)的關(guān)系研究已引起很多學(xué)者的興趣，相關(guān)研究成果亦比較豐富，但常采用的客觀指標(biāo)是投資者情緒變化的變量，并不能直接測(cè)度投資者情緒，而在采用主觀指標(biāo)測(cè)度中國(guó)投資者情緒時(shí)，學(xué)者們將更多注意力集中在機(jī)構(gòu)投資者情緒方面，如“央視看盤(pán)”指數(shù)和《股市動(dòng)態(tài)分析》好淡指數(shù)都以機(jī)構(gòu)投資者為主要調(diào)查對(duì)象。隨著新興互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，股民能夠以在線評(píng)論的形式直接表達(dá)其投資情緒，為從微觀視角研究個(gè)體投資者情緒與股市之間的關(guān)系提供了機(jī)會(huì)。國(guó)外已有一些學(xué)者針對(duì)股民評(píng)論展開(kāi)研究[10，11]，并取得了一些有意義的研究成果，但采用在線評(píng)論數(shù)據(jù)探討個(gè)體投資者情緒與中國(guó)股票市場(chǎng)關(guān)系的研究還處在起步階段。同時(shí)由于中國(guó)股民和中國(guó)股票市場(chǎng)的自身特點(diǎn)，國(guó)外的相關(guān)研究結(jié)論可能在中國(guó)并不適用[19]。本文將利用中國(guó)股民在互聯(lián)網(wǎng)上的股票評(píng)論數(shù)據(jù)直接測(cè)度個(gè)體投資者情緒，進(jìn)而研究中國(guó)個(gè)體投資者情緒與股票市場(chǎng)的互動(dòng)影響關(guān)系，期望研究結(jié)論有助于揭示中國(guó)股票市場(chǎng)上個(gè)體投資者的行為規(guī)律，進(jìn)一步豐富投資者情緒理論。
3 樣本數(shù)據(jù)
本文中投資者情緒數(shù)據(jù)源于新浪財(cái)經(jīng)股票專欄的投資者觀點(diǎn)調(diào)查板塊。新浪財(cái)經(jīng)對(duì)每支上市公司股票設(shè)有專門(mén)網(wǎng)頁(yè)，用來(lái)提供關(guān)于該股票的動(dòng)態(tài)資訊、市場(chǎng)行情、金融專家評(píng)論以及對(duì)投資者的調(diào)查等。調(diào)查將投資者觀點(diǎn)分為強(qiáng)力買(mǎi)進(jìn)、買(mǎi)進(jìn)、持有、關(guān)注、謹(jǐn)慎、賣出和強(qiáng)力賣出7種。本文選取上證180指數(shù)包含的180支股票為研究對(duì)象，從2011年4月26日到2012年2月13日每天下載180支股票的股民評(píng)論數(shù)據(jù)，即每支股票7種觀點(diǎn)的投票數(shù)量。股票指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，本文從該數(shù)據(jù)庫(kù)采集相應(yīng)時(shí)段的上證180開(kāi)盤(pán)指數(shù)、收盤(pán)指數(shù)和成交量數(shù)據(jù)。由于節(jié)假日無(wú)股票指數(shù)，本文在收集到的網(wǎng)絡(luò)股評(píng)中剔除相應(yīng)節(jié)假日的數(shù)據(jù)后，共得到195天有效數(shù)據(jù)。
4 研究變量
考慮到各投票選項(xiàng)代表的情緒強(qiáng)度不同，本文采取如下加權(quán)方式計(jì)算單支股票的投資者情緒指數(shù)：
Senti=2×Buy+i+Buyi-2×Sell+i-Selli（1）
式（1）中，對(duì)于股票i，Senti表示該股票的投資者情緒，Buyi+表示對(duì)該股票持強(qiáng)力買(mǎi)進(jìn)觀點(diǎn)的投票數(shù)，Buyi表示持買(mǎi)進(jìn)觀點(diǎn)的投票數(shù)，Selli+表示持強(qiáng)力賣出觀點(diǎn)的投票數(shù)，Selli表示持賣出觀點(diǎn)的投票數(shù)。為計(jì)算上證180指數(shù)對(duì)應(yīng)股票的投資者總體情緒指數(shù)，參考Das等[11]的研究，將上證180支股票情緒指數(shù)的平均值作為當(dāng)日的投資者總體情緒（AggSent），即AggSent=∑180i=1Senti180。
設(shè)Buy_percent為強(qiáng)力買(mǎi)入投票數(shù)占總投票數(shù)的百分比，用于反映投資者的看漲情緒；Sell_percent為強(qiáng)力賣出投票數(shù)占總投票數(shù)的百分比，用于反映投資者的看跌情緒。設(shè)Num為180支股票每天投票總數(shù)的平均值，即投票總數(shù)÷180，反映投資者對(duì)股市的關(guān)注程度。以SH_open、SH_close和SH_trade分別代表上證180開(kāi)盤(pán)指數(shù)、收盤(pán)指數(shù)和日成交量。
5 實(shí)證分析結(jié)果
51 描述性統(tǒng)計(jì)分析
如圖1所示，在樣本期內(nèi)，上證180指數(shù)的開(kāi)盤(pán)指數(shù)（SH_open）、收盤(pán)指數(shù)（SH_close）以及投資者關(guān)注度（Num）總體上呈下降趨勢(shì)，這反映投資者對(duì)股票的關(guān)注程度隨股票指數(shù)的下跌而降低；投資者總體情緒（AggSent）、看漲情緒（Buy_percent）、看跌情緒（Sell_percent）和日成交量（SH_trade）呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，且波動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于股票指數(shù)。
上證指數(shù)上周末收于2127.76點(diǎn)，本周末收于2123.85點(diǎn)，下跌0.18%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上周末報(bào)收724.2點(diǎn)，本周末收于719.43點(diǎn)，下跌0.66%；其中股票組合下跌0.85%。
股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來(lái)，下跌28.06%,同期上證指數(shù)下跌59.63%。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑輸大盤(pán)。
本周來(lái)自市場(chǎng)外的影響因素比較多，中日問(wèn)題爭(zhēng)端、美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3,蘋(píng)果公司iphone5、廣州南沙新區(qū)獲批等。中日爭(zhēng)端引發(fā)市場(chǎng)對(duì)軍工股的炒作，特別是中原特鋼五連板、北方導(dǎo)航三連板；美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3,讓強(qiáng)周期個(gè)股有了繼續(xù)短期上沖的動(dòng)力，美中不足的是周五有色等票多數(shù)高開(kāi)并沒(méi)有穩(wěn)住。全周中小板指數(shù)下跌0.45%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.98%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)均弱于大盤(pán)指數(shù)。
農(nóng)產(chǎn)品（000061），商務(wù)部已經(jīng)從4個(gè)方面采取措施，力求農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定。包括協(xié)調(diào)相關(guān)部門(mén)降低稅費(fèi)，減免農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)和農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)的土地稅、房產(chǎn)稅等；完善流通體系，通過(guò)減少流通環(huán)節(jié)，降低流通成本，通過(guò)各種形式的產(chǎn)銷對(duì)接降低農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格；完善監(jiān)測(cè)體系，及時(shí)地農(nóng)產(chǎn)品的信息，引導(dǎo)生產(chǎn)消費(fèi)和流通；完善調(diào)控體系等。
航空動(dòng)力（600893），中日問(wèn)題爭(zhēng)端升級(jí)讓軍工股成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，航空動(dòng)力是航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，是純正的軍工股。發(fā)動(dòng)機(jī)是飛機(jī)的心臟，國(guó)家有意把航空發(fā)動(dòng)機(jī)列為國(guó)家科技重點(diǎn)專項(xiàng)，從財(cái)政稅收對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)進(jìn)行扶持。在沉寂一段時(shí)間后，中航工業(yè)集團(tuán)的整合重新開(kāi)閘，中航精機(jī)已經(jīng)停牌，增發(fā)注入資產(chǎn)后中航精機(jī)將是中航系航空機(jī)電資產(chǎn)平臺(tái)，而中航動(dòng)力是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的平臺(tái)，相信很快航空動(dòng)力資產(chǎn)注入的進(jìn)度也會(huì)推進(jìn)加快。
二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)
本周暫不調(diào)整30指數(shù)
三、最新評(píng)論
在上周五大漲之后，本周是整固的一周，上證指數(shù)基本平盤(pán)，但本周熱點(diǎn)股票精彩紛呈。上周提到周期股是反彈先鋒，另外在爭(zhēng)端升級(jí)的情形下，軍工股成為新的熱點(diǎn)。從周漲幅的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，中原特鋼（+48.68%）、北方導(dǎo)航（+37.42%）、撫順特鋼（+25.5%）、航天科技（+21.62%）等均漲幅超過(guò)20%，是本周最大的熱點(diǎn)板塊。
美聯(lián)儲(chǔ)QE3推出，自2012年9月14日起，每月購(gòu)買(mǎi)400億美元MBS，本輪QE沒(méi)有設(shè)定上限，而是根據(jù)就業(yè)改善情況和通脹水平動(dòng)態(tài)“相機(jī)調(diào)整”，同時(shí)將0-0.25%的聯(lián)邦基金利率低水平至少延長(zhǎng)至2015年中，貨幣政策進(jìn)入“超寬松期”。這宣告了又一輪流動(dòng)性浪潮的來(lái)臨，預(yù)計(jì)將帶來(lái)市場(chǎng)情緒的活躍，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。
