發(fā)布時間：2023-09-06 17:05:11
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的最近的經(jīng)濟形勢樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
在2009年，保證自己擁有一份穩(wěn)定工作，由此獲得一份固定的收入，這對職場人士來說是比較現(xiàn)實的做法。
由于受到金融危機的影響，2009年中國經(jīng)濟形勢也不容樂觀，因而就業(yè)形勢變得嚴(yán)峻起來。同時，由于金融泡沫的破滅波及到實體經(jīng)濟還有一個傳遞過程，因此在2009年國內(nèi)就業(yè)形勢也不會得到改善。在這種環(huán)境下，職場專家建議職場人士應(yīng)盡量求穩(wěn)。
前瞻：就業(yè)形勢不容樂觀
在一家國內(nèi)知名民營企業(yè)就職的小謝近日沒敢跟老板提加薪的事。小謝在這家公司上了5年班，但是去年沒有得到加薪的機會，而當(dāng)時老板也暗示過來年一定會考慮。公司最近已經(jīng)把合同到期的員工裁掉了，而一些表現(xiàn)一般的同事也接到了降薪的通知。見到這種情形，小謝雖然還記得老板去年的事，但他覺得現(xiàn)在隱忍一下還是很有必要的。
小謝的隱忍其實與當(dāng)前就業(yè)形勢的現(xiàn)狀有很大的關(guān)系，就業(yè)形勢的不容樂觀，以及未來形勢會趨于更為嚴(yán)峻，讓他沒了底氣。就宏觀層面來看，全球金融危機產(chǎn)生的影響在2008年下半年逐漸顯現(xiàn)出來，如智聯(lián)招聘在近期的11月份城市職業(yè)競爭指數(shù)，就明顯要高于全年的平均水平。與此同時，中國社會科學(xué)院最近的2009年《經(jīng)濟藍(lán)皮書》預(yù)計，2008年年底將有100萬高校畢業(yè)生不能就業(yè)。
國資委在近期告誡央企負(fù)責(zé)人，即使降薪酬，也要盡力不裁員，可見在未來的一年里，就業(yè)形勢會更加困難。中國社科院社會學(xué)所所長李培林分析指出，中國實體經(jīng)濟領(lǐng)域首先受到?jīng)_擊，先在中小企業(yè)特別是出口導(dǎo)向型中小企業(yè)身上產(chǎn)生后果，然后再進(jìn)一步向虛擬經(jīng)濟，同時向消費領(lǐng)域、社會領(lǐng)域傳導(dǎo)。
據(jù)了解，截止到今年第三季度末，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4％，而在2009年，這個數(shù)據(jù)將有可能會增加。中國社科院《經(jīng)濟藍(lán)皮書》預(yù)計，2009年中國的就業(yè)壓力將進(jìn)一步加大，實際失業(yè)率可能接近10％。
對策：求穩(wěn)以應(yīng)對危機
職場專家表示，就明年的就業(yè)形勢，職場人士首先要做的就是以穩(wěn)為主，不要輕易做出跳槽決定。
專家認(rèn)為，2009年的經(jīng)濟形勢不會在短期內(nèi)得到改善，因此職場策略應(yīng)以防守為主，只有在條件成熟的情況下方可出擊。如何應(yīng)對這場經(jīng)濟危機帶來的沖擊，職場專家提出六個“自救”的招數(shù)。
第一招：不要輕易跳槽
北京宏威職業(yè)顧問機構(gòu)高級職業(yè)咨詢師郭宏威認(rèn)為，在2009年不要輕易做出跳槽決定。雖然在原公司可能有一些不如意，如人際關(guān)系、辦公室政治、職業(yè)瓶頸等讓職場人士心煩，但是要積極想辦法去解決，而不是一走了之。
第二招：坦然對待降薪
職業(yè)規(guī)劃咨詢機構(gòu)――向陽生涯首席職業(yè)規(guī)劃師洪向陽表示，在經(jīng)濟大環(huán)境惡劣的情況之下，降薪相比被公司裁掉來說，還算是能過得去的結(jié)果。因此，如果遭遇降薪，不妨抱著理解的心態(tài)，坦然接受公司的決定。
第三招：減少可替代性
洪向陽認(rèn)為，要主動承攬更多工作內(nèi)容，減少可替代性。盡量做到以一頂三，身兼數(shù)職，不僅能夠出色地完成本職工作，更可以兼任其他崗位的工作，成為“成本節(jié)約型人才”，以減少被別人替代的幾率。
第四招：抓緊機會學(xué)習(xí)
洪向陽認(rèn)為，應(yīng)時刻保持職業(yè)危機感，除了學(xué)習(xí)與自己工作有關(guān)的專業(yè)技能，還要積累一些可轉(zhuǎn)移技能，如溝通能力、協(xié)調(diào)能力、管理能力等，這些是許多崗位/職業(yè)所必備的技能。
第五招：謹(jǐn)慎對待創(chuàng)業(yè)
郭宏威表示，除非條件允許，否則別輕易開始創(chuàng)業(yè)，因為經(jīng)濟形勢的不景氣，將會讓創(chuàng)業(yè)之路變得更加艱難。她認(rèn)為，即使是有創(chuàng)業(yè)的打算，也要暫時放棄這個想法，等到經(jīng)濟形勢改善之后再說。
華爾街投行雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護一周年后,美聯(lián)儲主席伯南克的臉上比一年前少了幾分凝重,多了些難得的樂觀。
“從技術(shù)性角度看,這場衰退可能已經(jīng)結(jié)束。”9月15日,伯南克在華盛頓布魯金斯學(xué)會參加研討會時,對經(jīng)濟形勢作出了金融危機以來最樂觀的判斷。在題為“動蕩的一年”的研討會上,這位金融危機的拯救者在展望經(jīng)濟前景時,偶爾會露出些許稍縱即逝的微笑。
過去幾周,以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體積極經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻現(xiàn),衰退業(yè)已結(jié)束的信號似乎日漸明顯。美國8月零售和工業(yè)產(chǎn)出的表現(xiàn),超出大多數(shù)人預(yù)期。英國、日本、歐元區(qū)經(jīng)濟也都有望在三季度恢復(fù)正增長。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體似乎已邁上復(fù)蘇之路。
不過,并非人人都一樣樂觀。一些分析人士指出,當(dāng)前搶眼的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能被夸大了。曾經(jīng)預(yù)測這場危機的少數(shù)派,也開始警示“雙底衰退”的風(fēng)險。在他們看來,經(jīng)濟復(fù)蘇的“綠芽”是否能持續(xù)生長,尚存疑問。而造成金融危機的一些根本性問題,在過去一年并未得到解決。
“最近的很多好消息都是暫時的,發(fā)達(dá)經(jīng)濟體出現(xiàn)‘雙底衰退’不是沒有可能?！蹦Ω康だ麃喼抻邢薰局飨返俜?羅奇(Stephen Roach)告訴《財經(jīng)》記者。
“綠芽”萌發(fā)
這個9月,對于歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體,是經(jīng)濟復(fù)蘇“綠芽”悄然萌發(fā)之時。
“如果采用美國國家經(jīng)濟研究局的定義,將經(jīng)濟恢復(fù)正增長視為衰退結(jié)束,那么,大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟體已經(jīng)走出了衰退。”《財經(jīng)》特約經(jīng)濟學(xué)家黃益平說。
9月中旬,發(fā)達(dá)經(jīng)濟體決策層對未來經(jīng)濟趨暖的表態(tài)紛至沓來。
9月14日,歐盟委員會表示,歐元區(qū)經(jīng)濟在連續(xù)五個季度環(huán)比負(fù)增長后,可能于三季度恢復(fù)正增長。而且三季度和四季度,歐元區(qū)經(jīng)濟增速可能分別達(dá)到0.2%和0.1%。
9月16日,伯南克表態(tài)一天后,英國央行行長默文?金也表示,英國經(jīng)濟三季度將恢復(fù)增長。一個多月前英國通貨膨脹季度報告時,默文?金雖然也認(rèn)為經(jīng)濟刺激措施已開始起作用,但更強調(diào)英國經(jīng)濟的衰退程度比估計的嚴(yán)重。
日本央行政策委員會也對日本經(jīng)濟形勢作出了更樂觀的判斷。9月17日,日本央行發(fā)表聲明,認(rèn)為日本經(jīng)濟正顯示出“復(fù)蘇跡象”。而在7月之后,二季度日本經(jīng)濟增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,日本央行僅將其視為“經(jīng)濟停止惡化”的信號。
德國央行9月21日在其月度報告中也指出,“初步跡象表明德國經(jīng)濟在三季度會明顯復(fù)蘇?！倍径?德國經(jīng)濟已經(jīng)增長0.3%。
這些樂觀的判斷背后,還有更多亮麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。8月,美國零售收入環(huán)比增長2.7%,創(chuàng)下三年來最大漲幅。同期,美國工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比上升0.8%,為連續(xù)第二個月上漲。且修正后的7月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比上漲1%,為2006年以來的最大單月漲幅。此外,美國企業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到69.6%,雖低于歷史平均水平,卻是半年以來的最高開工率。
“最近的數(shù)據(jù)表明,發(fā)達(dá)經(jīng)濟體正在重新恢復(fù)增長?！被ㄆ旒瘓F首席美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特?迪克萊門特(Robert DiClemente)認(rèn)為,最重要的是,工業(yè)生產(chǎn)開始加速,“這通常被認(rèn)為經(jīng)濟由衰退走向復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折點。”
美國研究機構(gòu)Haver Analytics和NTC Economic的數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前全球新訂單和庫存之比處于十年來的最高點。瑞銀證券高級國際經(jīng)濟學(xué)家安德魯?凱茲(Andrew Cates)認(rèn)為,這表明金融危機爆發(fā)后,企業(yè)削減庫存幅度過大,目前已進(jìn)入重新補充庫存的階段。這一過程將持續(xù)三個月至六個月,其間制造業(yè)將持續(xù)增長,為經(jīng)濟復(fù)蘇提供動力。
今年資本市場的強力反彈,也對消費者信心及購買力有所支撐。英國皇家國際事務(wù)研究所國際經(jīng)濟高級研究員維內(nèi)沙?羅思(Vanessa Rossi)認(rèn)為,資本市場的反彈,大大減少了普通消費者在養(yǎng)老金和儲蓄上的損失。由于美國家庭通常將超過一半的家庭財富投資于資本市場,這對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇極為關(guān)鍵。對于歐洲的富裕家庭,情況也極為相似。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟體尤其是美國房地產(chǎn)市場的逐步企穩(wěn),也至關(guān)重要。美國聯(lián)邦住房金融局9月22日報告顯示,經(jīng)季節(jié)調(diào)整后,美國7月房屋價格比6月上漲0.3%,為2009年該指數(shù)連續(xù)第三個月攀升。
安德魯?凱茲認(rèn)為,2009年至2010年末,世界經(jīng)濟都會處于復(fù)蘇過程,并且速度會有所加快。雖然發(fā)達(dá)國家增速可能會低于新興經(jīng)濟體,但復(fù)蘇并不會中斷,除非美聯(lián)儲犯下大錯,過早退出刺激計劃。
“不過,我對伯南克有信心,就算不能完全排除再次跌入衰退的可能,這也只是個小概率事件?！卑驳卖?凱茲說。
可能被夸大的數(shù)據(jù)
然而,并非所有人都認(rèn)同如此樂觀的判斷。一些分析人士認(rèn)為,對最近的一些好消息還需要仔細(xì)分析。
“當(dāng)前的數(shù)據(jù)有不少夸大的成分?！笔返俜?羅奇認(rèn)為,8月消費的強勁增長,很大程度上得益于“舊車換現(xiàn)金”計劃,“但這些補貼只能帶來短暫的繁榮,此外,還有透支未來需求的嫌疑。”
羅奇認(rèn)為,由于收入增長緩慢、個人儲蓄不足、失業(yè)率將長期居高不下,美國個人消費前景將非常糟糕。
消費信貸疲弱,反映出近幾年靠信貸支撐的美國個人消費前景堪憂。7月,美國消費信貸余額按年率計算下降10.4%,創(chuàng)自1975年6月以來的最大降幅。至此,美國消費信貸已連續(xù)六個月下降,是自1991年年底以來的最長連續(xù)下降期。個人消費開支占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的約70%,一直是美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟增長的主要動力之一。
“美國消費減弱,而其他國家消費者無力填補這個缺口,這將是全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的一個重要挑戰(zhàn)?！绷_奇說。
而維內(nèi)沙?羅思的研究發(fā)現(xiàn),一些國家經(jīng)濟走出衰退的背后,貿(mào)易保護主義的不祥陰云正在擴散。通過分析德法兩國詳細(xì)的GDP數(shù)據(jù),維內(nèi)沙?羅思發(fā)現(xiàn),兩國之所以能在二季度宣布走出衰退,主要歸功于凈出口的增加。但這并非得益于出口的增長,而來自進(jìn)口的超速下降。
同期,歐盟其他貿(mào)易大國,如荷蘭、西班牙和意大利,則遭受不同程度的出口下降和經(jīng)濟增速放緩。
“這種經(jīng)濟反彈不是真正的經(jīng)濟復(fù)蘇,而是與鄰為壑的貿(mào)易政策創(chuàng)造的假象?！本S內(nèi)沙?羅思說。
“雙底衰退”之憂
短期數(shù)據(jù)的爭議之外,更有不少經(jīng)濟學(xué)家質(zhì)疑復(fù)蘇的“綠芽”是否能持續(xù)成長。
國際清算銀行前首席經(jīng)濟學(xué)家威廉?懷特9月14日在香港表示,過去一年里,各國政府用來刺激經(jīng)濟的各項措施并未解決經(jīng)濟危機的核心問題,全球經(jīng)濟幾乎肯定會進(jìn)入W型衰退,即使出現(xiàn)L型衰退,也不會吃驚。
美國紐約大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授、RGEMonitor公司董事長魯里埃爾?魯比尼(Nouriel Roubini)近期也警示,全球經(jīng)濟尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟體出現(xiàn)W型衰退的可能性正逐漸加大。
威廉?懷特和魯里埃爾?魯比尼是在金融危機之前作出成功預(yù)測的少數(shù)派。魯里埃爾魯比尼更被稱為“末日博士”。
對復(fù)蘇“綠芽”能否持續(xù)成長的質(zhì)疑主要在于,雖然過去一年政府進(jìn)行了大量干預(yù),但是金融系統(tǒng)存在的問題并未得到解決。例如,美國和其他許多國家的所謂“大到不能倒”的銀行甚至變得更大。
雷曼兄弟破產(chǎn)之后,隨著貝爾斯登和美林分別并入摩根大通和美國銀行,華爾街巨頭反而掌握了更大的市場份額。截至2009年6月30日,摩根大通、富國銀行和美國銀行三家銀行持有的國內(nèi)存款總額2.3萬億美元,占了30%的美國存款市場份額。三年前,這一份額不足20%。
同時,當(dāng)前金融體系仍面臨風(fēng)險。華爾街資深銀行業(yè)分析師、羅奇代爾證券(Rochdale Securities)的理查德?波夫(Richard Bove)在8月底預(yù)測,過去兩年美國已有106家銀行倒閉,而未來幾個月,美國還會倒閉150家到200家銀行。美國聯(lián)邦存款保險公司需要賠付的保險費可能會達(dá)到美國銀行業(yè)稅前收入的25%。美國聯(lián)邦存款保險公司為這些不良資產(chǎn)尋找買家會越來越困難。
歐洲央行估計,從金融危機爆發(fā)到2010年底,歐元區(qū)商業(yè)銀行需要減計資產(chǎn)6490億歐元。截至今年6月,已經(jīng)報告的資產(chǎn)減計規(guī)模僅為3650億歐元。余下近3000億歐元的資產(chǎn)減計是否能順利完成,尚待觀察。
“如果金融行業(yè)再曝出大規(guī)模損失,進(jìn)而引發(fā)對金融體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂,投資者的情緒將受到極大打擊,很可能觸發(fā)經(jīng)濟二次衰退?！绷_伯特?迪克萊門特?fù)?dān)心。
此外,各國政府如何選擇時機,退出寬松貨幣政策及積極財政政策,私人部門的消費和投資能否彌補退出后留下的巨大真空,都將影響復(fù)蘇“綠芽”的成長。
8月底,魯里埃爾?魯比尼在RGEMonitor的網(wǎng)站上發(fā)文指出,退出時機對決策者來說是個兩難選擇。他認(rèn)為,如果各國決策者立即著手解決財政赤字,提高稅收,削減支出,消除過剩的流動性,很可能會破壞復(fù)蘇,經(jīng)濟衰退和通貨緊縮將卷土重來。但如果各國維持龐大的預(yù)算赤字,通脹預(yù)期將會增強,長期政府債券收益率將上升,借款利率將急速攀升,最終導(dǎo)致滯脹局面。
9月23日,美聯(lián)儲決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的歷史最低水平,并重申要利用一切可能的工具來促進(jìn)經(jīng)濟復(fù)蘇、確保價格穩(wěn)定。美聯(lián)儲在當(dāng)天的聲明中說,美國經(jīng)濟活動已有所加快:金融市場形勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn),房地產(chǎn)市場趨向活躍,居民消費趨于穩(wěn)定。但失業(yè)、收入增長緩慢、房產(chǎn)價值縮水及信貸緊張等因素仍嚴(yán)重制約經(jīng)濟復(fù)蘇。此外,美國企業(yè)仍在裁員、削減投資。因此,美聯(lián)儲認(rèn)為,今后一段時間美國經(jīng)濟仍會比較虛弱,通脹壓力也暫時會被抑制。
“發(fā)達(dá)國家的就業(yè)情況也許到2011年都不會有明顯改善,這對家庭收入和消費者信心都有巨大影響,是經(jīng)濟恢復(fù)的一個巨大風(fēng)險?！秉S益平說。
從2007年12月經(jīng)濟開始衰退以來,美國已經(jīng)損失了690萬個工作機會。美聯(lián)儲估計,2009年美國失業(yè)率會達(dá)到10%,僅略低于“二戰(zhàn)”后的最高點――1982年時創(chuàng)下的10.8%。
伯南克9月15日演講時稱,即使經(jīng)濟2010年能恢復(fù)適度增長,“就業(yè)市場也還會讓很多人失望?！痹谒葜v前一天,美國制藥巨頭禮來公司宣布,將在今后兩年裁員5500人,占其員工總數(shù)的14%。
歐元區(qū)今年7月的失業(yè)率,達(dá)到了1999年歐元區(qū)成立以來的最高水平。歐洲央行行長特里謝表示,即使經(jīng)濟開始復(fù)蘇,失業(yè)率還會繼續(xù)上升,并會抑制消費需求的復(fù)蘇。
然而，是什么原因引發(fā)“無褲裝”回潮?很難不把這種趨勢與當(dāng)前糟糕的經(jīng)濟形勢聯(lián)系起來。最近的時尚周秀臺上充滿了高至大腿的靴子，褲子無影無蹤，看起來絕不是巧合。當(dāng)這種備受爭議的時尚越來越多的出現(xiàn)在T臺上，從Prada長至大腿根的漁夫靴，到Rodarte纏滿大腿的真皮“”，這一切都表明：本季的時尚是一次地地道道的共謀與狂歡。
01 Girmifer Goodwin：
美國甜心Ginnifer Goodwin最近出現(xiàn)在《W》雜志封面，只穿了一雙連加一條巴黎世家的熱褲。
02 Katy Perry：
說到凱蒂?佩里，大家都很自然的把她和Lady Gaga相提并論，穿衣和言行一樣的出位，一樣的讓人意想不到。雖然褒貶不一，但是凱蒂?佩里還是堅持自己，沒有人知道她下一步會唱出什么樣的歌，穿出什么樣的天雷裝。
03 Amber Rose：
這是要去Lady Gaga的Pantsless Garden Party么?艾波?羅絲和Lady Gaga一樣對“驚艷”的造型情有獨鐘。
04 Pamela Anderson：
艷星Pamela Anderson從來不羞于在公眾面前展示身材，在去年的邁阿密藝術(shù)節(jié)上，她被人拍到穿著―件灰色T恤，黃色的內(nèi)褲和粉色的高跟鞋。
05 Andre J：
在曼哈頓舉行的H&M“反艾滋時尚系列”會上，易裝設(shè)計師Andre J sported一身白色彈力緊身衣和連非常惹眼。他向大眾證明“無褲裝”不僅僅是女士們的專利。
06 Madonna：
公眾大概對Madonna穿著緊身連體褲已經(jīng)習(xí)以為常了，但是她的大無畏精神時時讓人驚訝。去年她出席一個搖滾樂頒獎典禮時，穿了一條幾乎全透明的裙子，里面是連體服，一切一覽無余。
01 Chanel Iman：
模特Chanel在英國設(shè)計師Matthew Williamson為H&M設(shè)計作品午餐會上，穿了一件南?肯普納似的衣服――僅有上衣沒有下裝。但她告訴紐約時報雜志說，她本來穿了一條褲子，但最終決定把它脫下來。
02 Carine Roitfeld：
她塑造了無數(shù)備受爭議的形象，她也是Tom Ford的繆斯、Mario Testino最鐘愛的造型師。Carine Roitfeld，這個時尚圈最大膽、最犀利的手術(shù)師，必然會偶爾pantless。
最近的研究顯示，中國消費者對廣告的懷疑程度與其他國家相比可謂有過之而無不及。一個普通的中國城市消費者每天大約會接收到超過300多條各種形式的廣告信息，要吸引他們的注意力越來越難。
在吸引消費者變得越來越難的同時，受經(jīng)濟形勢影響，企業(yè)也在紛紛削減營銷預(yù)算。商家必須尋找新創(chuàng)意，通過省錢、有效的方式影響消費者的行為。其中，最近幾年發(fā)展很快的一種方法就是口碑營銷。
“口碑”宣傳當(dāng)然不是什么新概念，它在我們身邊隨時都會發(fā)生，因為人們每天會就很多問題進(jìn)行交談，其中也包括他們購買和消費的產(chǎn)品或服務(wù)。這些對話一般是在完全輕松、沒有指向的情況下發(fā)生的，但它們對于談話參與者對所談?wù)撌乱说恼J(rèn)識、態(tài)度和行為有很大影響，因為人們往往更相信親耳所聽，尤其是當(dāng)信息傳達(dá)方是那些他們比較了解、認(rèn)為講話比較客觀的人時。
口碑之所以能成為強大的營銷工具，很大程度上是緣于它所具有的“病毒式營銷效應(yīng)”。故事呈幾何級數(shù)速度傳播，最終在很短的時間內(nèi)傳播給大量聽眾。這就是口碑的魅力所在。
環(huán)球經(jīng)濟：雙底幾率很小
本集團核心美國股票組別的基金經(jīng)理Tom Luddy認(rèn)為，當(dāng)前市場的疲弱態(tài)勢主要是由投資者的緊張情緒所造成，因此與1930年代的情況并不相同。
Luddy指出，目前市場正面臨若干隱憂。首先也是最為重要的，就是長期以來困擾美國經(jīng)濟的債臺高筑及減債潮問題。但這并非是造成當(dāng)前市場弱勢的元兇。Luddy認(rèn)為，歐洲債務(wù)問題才是真正的催化劑，令歐洲長期以來的結(jié)構(gòu)性問題浮出水面，成為壘球關(guān)注焦點。不幸的是，債務(wù)問題短期內(nèi)可能很難找到解決方案。
面對歐洲的債務(wù)危機，美國長久以來的債臺高筑問題及當(dāng)前的減債潮，加上中國增長放緩隱憂，美國股市估值現(xiàn)已跌穿歷史平均水平。更令情況雪上加霜的是，美國最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，令人擔(dān)心經(jīng)濟復(fù)蘇可能會后繼乏力。
Luddy預(yù)計，環(huán)球經(jīng)濟增長的前景并不至于太壞。在美國，資本開支仍有待催化因素刺激，換言之，公共范疇的開支收縮必須由私營范疇來彌補，而這將有賴于雇用最多人手、支出最多資本以及建造最大庫存的美國企業(yè)。在過去35年當(dāng)中，美國的企業(yè)一直都是美國經(jīng)濟活力的最重要來源。由于企業(yè)資金充沛并且存在開支意欲，年內(nèi)企業(yè)盈利有望超越2006午的水平。
有人將當(dāng)前的情況與1930年代相提并論，但Luddy并不認(rèn)同。他表示，1930年代時美國的私營缺乏重新刺激增長的機制，因此當(dāng)時的企業(yè)盈利為零。目前美國的企業(yè)類別和銀行體系卻較為健康。但從目前的情況來看，盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)為市場帶來噪音，但實際形勢仍相當(dāng)穩(wěn)定，而且企業(yè)對于經(jīng)濟將持續(xù)復(fù)蘇的信心也正不斷增強。
中美兩國是世界經(jīng)濟的兩大引擎。過去數(shù)年以來，中國逐漸出現(xiàn)資源有限問題，因此當(dāng)局已采取措施放緩增長速度，以防止通貨膨脹失去控制。近來房地產(chǎn)交易量及固定資產(chǎn)投資雙雙下滑，說明政府的調(diào)控措施已然生效。倘若未來環(huán)球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，中國可能會繼續(xù)調(diào)控增長，但如果環(huán)球復(fù)蘇再次走軟，那么隨著通脹壓力紓緩，可能會叫停調(diào)控措施。事實上，環(huán)球投資者未來的關(guān)注焦點，并非歐洲債務(wù)危機，而是中國經(jīng)濟政策的動向。
Luddy最后又提醒投資者留意，股票和債券市場對未來的預(yù)期可能出現(xiàn)分歧。2008年投資等級債券的名義收益率為8％至9％，因此相對而言股票很難提供吸引力。但今年以來，盡管企業(yè)盈利良好，投資等級債券的名義收益率卻全面處于低位，說明股債兩市對未來的展望存在很大差異。
正當(dāng)一個市場的價格反映投資者預(yù)計經(jīng)濟存在雙底衰退的可能，另一個市場卻并未顯示承受太大壓力的跡象。不少投資者已將當(dāng)前的形勢歸納為“新常態(tài)”。假如自由現(xiàn)金流的收益率高達(dá)11％，債券收益率卻僅為3％，就說明兩者之間存在分歧，而分歧則意味著潛在機會。股票投資者已經(jīng)對未來經(jīng)濟回落的可能性作出反映，因此投資者未來應(yīng)密切留意企業(yè)債券的名義收益率。該項指標(biāo)迄今為止表現(xiàn)都較為堅挺，但一旦經(jīng)濟確實出現(xiàn)雙底衰退，收益率就將重新走高。
本集團美國市場首席策略師David Kelly表示。他最近最常被問到的問題就是環(huán)球經(jīng)濟會否出現(xiàn)雙底衰退，而他的答案則是可能性很小。
Kelly說，美國經(jīng)濟中存在若干關(guān)鍵類別，總是在經(jīng)濟衰退時受挫最大，在復(fù)蘇階段卻率先反彈，這些行業(yè)包括汽車生產(chǎn)、房屋建造、商業(yè)設(shè)備開支。以及庫存建立。從長期而言，這四個類別只占美國經(jīng)濟產(chǎn)出的20％不到，但在典型的經(jīng)濟衰退中卻能占到產(chǎn)出損失的140％，而在復(fù)蘇階段的第一年，則能占到產(chǎn)出恢復(fù)的60％。
在當(dāng)前這輪經(jīng)濟復(fù)蘇的前9個月中，這四個類別在產(chǎn)出增長當(dāng)中的份額已經(jīng)超過80％。舉例來說，截至6月份，今年美國的輕型汽車銷量已攀升至1110萬輛。超越去年的1000萬輛，但仍低于長期平均的1600萬輛。盡管銷售回升，但汽車和卡車的替換需求仍然低于平均，因此這些數(shù)字不大可能進(jìn)一步下跌。
與之類似，新屋開工數(shù)量在6月份跌至60萬套以下，但趨勢水平卻是160萬套。由于每年都有約25萬套房屋被拆毀，因此實質(zhì)凈增長僅為35萬套。單是人口的自然增長率已足以支持新屋開工數(shù)量從當(dāng)前水平上漲。此外，庫存正在建立但仍處于低位，而商業(yè)設(shè)備開支也依然受壓。
那么上述這一切都代表什么呢?Kelly預(yù)計，美國經(jīng)濟今年將增長2.5％，其中下半年的增幅可望達(dá)到3％至4％甚或更高。與此同時，當(dāng)前9.5％的失業(yè)率有可能會進(jìn)一步走高，然后隨著越來越多勞動力重回市場尋找工作，失業(yè)率將逐漸回落。Keddly認(rèn)為，未來5年失業(yè)率將會重新回到5％左右的水平。
企業(yè)利潤的恢復(fù)速度比本地生產(chǎn)總值更快，而該項趨勢預(yù)計還將繼續(xù)。由于股票市場的價格已經(jīng)反映經(jīng)濟可能會出現(xiàn)雙底衰退，一旦經(jīng)濟形勢柳暗花明，投資市場就將出現(xiàn)機會?，F(xiàn)在的關(guān)鍵問題在于通脹依然低迷，假如宏觀經(jīng)濟停滯，就有可能會造成通貨緊縮。推動價格的因素是生產(chǎn)呆滯，而非貨幣政策，因此核心通脹亦有可能繼續(xù)下滑。
信貸：經(jīng)濟形勢柳暗花明
本集團環(huán)球投資等級企業(yè)債券總監(jiān)Lisa Coleman對投資等級信貸看法正面，但她也指出，截至今年6月底的額外回報為負(fù)，總回報幾乎全都來自美國國庫券的升值。Coleman表示，單獨來看，目前固定收益有很多正面要素。比如企業(yè)現(xiàn)金充沛，正是債券投資者最有利的時機。這些持有現(xiàn)金的企業(yè)。尤其是工業(yè)企業(yè)，正不斷降低負(fù)債率。金融企業(yè)尤其是銀行亦持有大量流動資金。假如本地生產(chǎn)總值增長2％至3％，確實將為債券創(chuàng)造理想環(huán)境。
此話與前蘇聯(lián)天才導(dǎo)演謝爾蓋•帕拉杰諾夫的見解同出一轍。面對虔誠求教者，他言辭懇切：欲成為一個大導(dǎo)演，你尚缺一場牢獄之災(zāi)。
這樣的字眼也許過于堅硬。阿里巴巴的馬云在這一場金融危機當(dāng)頭之時表意相同，然用語溫和。他說，所有偉大的公司都是在危機中抓住機遇迅速成長的，我從來沒有像現(xiàn)在這樣處于既看到危險又看到機遇的興奮狀態(tài)。
2009年的鐘聲早已敲響。這個時候，進(jìn)入“來年經(jīng)濟形勢可能更加趨緊”的預(yù)判時段，有關(guān)“擺脫困局、凸顯生機”的說法，最近的也有百日之遙，而危機襲來的寒意，已然浸入生產(chǎn)、流通、消費各個環(huán)節(jié)的神經(jīng)末梢。中國社會各階層正經(jīng)歷著這場從智慧、決斷到命運的“牢獄歷練”。
此事，宏觀層面的決策部署已然紛紛就位。中軸傳動齒輪，環(huán)環(huán)扣緊。世人聚焦，到了一地一城、一廠一企。再去討論中央總共拿出多少已經(jīng)沒有意義，更多地關(guān)心自身獲得及如何努力才是當(dāng)務(wù)之急。
這是一個非同尋常的年份。目前，國際政經(jīng)走向、力量對比、大國關(guān)系、地緣戰(zhàn)略以及國際格局，均在悄然醞釀某種新的重大變動；貴州也在國內(nèi)各區(qū)域經(jīng)濟格局調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)型中積極尋求自身的新坐標(biāo)。應(yīng)其時，各級領(lǐng)導(dǎo)干部承擔(dān)著重要的歷史責(zé)任，必須更加奮發(fā)有為，以酬時命。
為政者無法回避金融危機的沖擊。為官一任，造福一方。領(lǐng)導(dǎo)干部具有相應(yīng)的決策權(quán)、指揮權(quán)和影響力，對一個地方、一個部門、一個單位的工作負(fù)有重大責(zé)任。其氣魄、識見和決斷，往往決定了當(dāng)前和今后相當(dāng)長的時間其治下的發(fā)展，金融危機下，為政者是否“精神缺失”，是否“作為缺位”，后果大不相同。
金融危機下為政者大有可為。擺在各級領(lǐng)導(dǎo)干部面前的命題很多：面臨多重有利環(huán)境的貴州基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完全有可能在多年的投入不足后迎來自己的“井噴”時期。同樣，在城鄉(xiāng)一體化發(fā)展、創(chuàng)新型社會建設(shè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、深化改革、改善民生等方方面面，都蘊藏著各級領(lǐng)導(dǎo)干部“八仙過海、各顯神通”的廣闊空間。
金融危機也是“試金石”。省委組織部在《關(guān)于在落實中央進(jìn)一步擴大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟增長重大決策部署中大力加強領(lǐng)導(dǎo)班子和干部隊伍建設(shè)的通知》中明確規(guī)定，將特別“注意在進(jìn)一步擴大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟增長的具體工作中觀察和了解干部，把各級領(lǐng)導(dǎo)干部在進(jìn)一步擴大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟增長具體工作中的表現(xiàn)作為考核考察干部的重要內(nèi)容，作為干部任用和獎懲的重要依據(jù)?！?/p>
通脹預(yù)期是中國市場近期的大敵，在政府調(diào)控的關(guān)鍵時期，糧食宏觀調(diào)控面臨更加復(fù)雜的形勢。本期《財經(jīng)大勢》試圖探索糧價上漲的原因，發(fā)現(xiàn)主要在于熱錢的捧價。這種情況，央行加息或許不能如愿地抑制通脹。
人民幣匯率是本欄目持續(xù)關(guān)注的話題，本期討論人民幣升值預(yù)期與你、與我這樣的個人，有怎樣的關(guān)系。
房產(chǎn)稅的開征是近期大熱點，最終政策沒有出臺，大約時時都有新變動，政策的細(xì)節(jié)暫不做評論。但是無論有怎樣的變動，房產(chǎn)稅開征的原因和目標(biāo)值得我們討論。
金秋十月，正是秋收的好時節(jié)。因為今年天災(zāi)頻發(fā)，國內(nèi)糧食市場預(yù)期撲朔迷離。官方消息稱：今年國內(nèi)糧食庫存充裕、供需基本平衡。但市場的反應(yīng)可不怎么給官方面子，各種糧食品種輪番漲價、與“充裕”、“平衡”大相徑庭。
年初的西南大旱令人記憶猶新，大米漲價也從那時起，如今已經(jīng)漲了12％。3月份玉米是漲價的冠軍，屢屢刷新價格記錄，小麥也不日示弱，從7月份起節(jié)節(jié)走高。眼下，城市普遍彌漫著通貨膨脹的恐懼，糧食看漲預(yù)期增強，市場波動加劇，糧價進(jìn)入敏感時期。
糧價被稱為“百價之基”，最微小的波動都會帶動價格總水平的變化，進(jìn)而影響整個經(jīng)濟形勢。玉米價格每上漲10％，會使豬肉價格上漲5.3％；大豆價格每上漲10％，豬肉價格上漲7.8％。中國正處于工業(yè)化中期階段，糧食具有政治經(jīng)濟學(xué)特征。由于口糧占全國糧食消費的比例很大，很穩(wěn)定，大多數(shù)居民尤其是低收入居民對糧食價格十分敏感，承受能力弱，導(dǎo)致糧價異動具有很強的傳導(dǎo)性，還很容易被放大。管理當(dāng)前通貨膨脹，調(diào)控糧價顯得更加關(guān)鍵。
很多學(xué)者力圖解釋清楚糧價上漲的原因。
以玉米為例，近年來玉米收成穩(wěn)定，庫存豐裕，今年的價格上漲不是單純由于供給短缺造成，也不是周期性波動，而屬于異動。
糧價異動，國外的原因是小麥價格暴漲，雖然中國的糧食供給與國際市場并不接軌，但國際糧價還是會通過各種渠道傳導(dǎo)進(jìn)來，引發(fā)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的相應(yīng)上漲。其他原因呢?除了天災(zāi)和季節(jié)性因素之外，原因只有一個：超額貨幣。2009年，中國政府用超額貨幣驅(qū)動經(jīng)濟增長，一舉戰(zhàn)勝金融危機對中國經(jīng)濟的沖擊。但超額貨幣為何現(xiàn)在才引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲呢?這就涉及到一個假說：按下葫蘆浮起瓢，壓抑房價會導(dǎo)致其他物價上漲。
今年以來，特別是在政府重拳調(diào)控樓市之后，股市樓市雙雙熄火，此后連續(xù)出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲的怪現(xiàn)象。國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石在博客中說：從“蒜”你狠，“豆”你玩兒，到“姜”你軍，再到最近的米價菜價整體上漲，雖然每利噥產(chǎn)品的漲價我們都能找出背后的“黑手”，但是為什么這些奇奇怪怪的漲價會集中發(fā)生在同一段時間內(nèi)呢?
超額貨幣是政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的靈丹妙藥，已經(jīng)在歐美主流國家及中國證明了它的有效性。但是和醫(yī)學(xué)原理一樣，“是藥三分毒”，完全沒有副作用的藥幾乎是不可能存在的。有人說，超額貨幣在完成其推動經(jīng)濟增長的使命后可以限期收回，但在現(xiàn)實生活中，錢到誰手里誰都不撒手，這個簡單的事實就告訴大家：貨幣如水，覆水難收。所以，超額貨幣用完還能收回的理論只是一個純粹的理論假設(shè)，沒有任何實證性確認(rèn)。2009年，中國的廣義貨幣(即M2)的總量增長了27.59％，今年首次由“兩會”確定了17％的年度調(diào)控目標(biāo)，但至今也沒有任何一個月的廣義貨幣增長速度低于18％，今年8月份的M2總量增長速度還是在19％以上。
現(xiàn)在似乎到了為應(yīng)對經(jīng)濟危機時大發(fā)貨幣承擔(dān)代價的時刻。無論房價上漲，還是糧價上漲，都是一?？喙?。問題是，如果把農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲解讀為貨幣現(xiàn)象，那么加息不僅無濟于事，反而會遏制實體經(jīng)濟的復(fù)蘇。中國的制造業(yè)企業(yè)負(fù)債率很高，據(jù)計算，銀行貸款利率提高一個百分點，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤會下降10％～15％。加息遏制不了超額貨幣在流動中自由交易，加息能否改變通貨膨脹的預(yù)期，影響實體經(jīng)濟復(fù)蘇到什么程度，還需要拭目以待。
“漲”聲依舊
由于俄羅斯等國及美國大豆主產(chǎn)區(qū)造遇高溫干旱天氣，巴基斯坦遭遇嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，引發(fā)市場對下年度農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下降的擔(dān)憂，預(yù)計后期糧食價格將繼續(xù)保持高位運行。
2006年5月,由高路易執(zhí)筆的世界銀行《中國經(jīng)濟季報》中提出,中國國有企業(yè)的凈資產(chǎn)回報率自1998年以來,從2％增長到了2005年的12.7％,非國有企業(yè)在同期從7.4％上升到16％,由此論證說中國的工業(yè)企業(yè)2005年平均凈資產(chǎn)回報率超過15％,并在結(jié)論中指出,中國的資本回報率在近幾年有了很大的提高。
出乎意料的是,對世界銀行該報告做出最激烈反應(yīng)的人士并非來自理論界,而是來自金融業(yè)界。美國TPG新橋投資的合伙人單偉建第一時間在《遠(yuǎn)東經(jīng)濟評論》、《華爾街日報》和《財經(jīng)》等三家權(quán)威財經(jīng)媒體上發(fā)表論戰(zhàn)文章,激烈批評世界銀行經(jīng)濟學(xué)家所用計量方法上的錯誤,以及對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)常識認(rèn)識的疏漏。歸納起來,單偉建認(rèn)為,中國企業(yè)（尤其是國有企業(yè)）的投資回報率 遠(yuǎn)比世界銀行的估算要低,至多有8%-9%的水平。世界銀行方面在方法上犯了相當(dāng)?shù)图壍腻e誤,將企業(yè)在銀行的儲蓄視同為企業(yè)的未分配利潤,進(jìn)而提出中國企業(yè)投資來源的構(gòu)成以內(nèi)部融資為主,銀行為輔的結(jié)論。同時忽視了中國經(jīng)濟增長模式并未從投資拉動型轉(zhuǎn)變?yōu)槿厣a(chǎn)率拉動型,以至于錯誤的估算了中國的投資回報率。
那么,這場爭論的核心問題是什么？其中所引申出的其他意義又何在？
本文試圖綜合近期的一些相關(guān)研究,對這兩個問題做出解答。
廉價資本偏好癥
中國經(jīng)濟近幾年所出現(xiàn)的投資過熱,尤其是固定資產(chǎn)投資增長過熱的原因,其根本在于國內(nèi)資金使用成本過低?？梢哉f,國內(nèi)過分廉價的資本給中國經(jīng)濟的投資過熱現(xiàn)象起到了最基本的支撐作用。
造成廉價資本供給的原因有三:
首先,盡管央行對商業(yè)銀行放開了存款利率上限和貸款利率下限,但存款利率下限和貸款利率上限未放開的情況下,名義利率過低,導(dǎo)致貸款數(shù)額激增。 12月初,新任國家統(tǒng)計局局長謝伏瞻在“2007中國經(jīng)濟形勢解析高層報告會” 上透露,根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計,2006年1-10月份,國內(nèi)新增貸款27383億元,同比多增7543億元。已超過全年控制目標(biāo)2383億元。從目前情況看,全年新增貸款可能超過3萬億元。
其次,目前實行的有管理的人民幣浮動匯率制，本質(zhì)上是為了滿足國內(nèi)金融體制改革的節(jié)奏和應(yīng)付對外貿(mào)易失衡問題的平衡選擇。盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾等研究機構(gòu)的研究結(jié)論,支持了這種中國式的 “匯率漸進(jìn)主義”有效對沖了金融體制改革的陣痛。但另一方面,逐漸升值策略對于外資流入而言又是一種綏靖政策。由于對人民幣升值有穩(wěn)定的預(yù)期, 海外資本有充足的動力通過國際收支平衡表中資本項下的項目流入中國（尤其值得注意的是其中的“其他”類）。此外,逐步升值并沒有解決貿(mào)易失衡問題, 貿(mào)易順差連續(xù)數(shù)月破紀(jì)錄,外匯儲備突破1萬億美元，順差導(dǎo)致的外匯占款壓力以每個月1000多億人民幣的速度增加。
最后,2006年以來央行一共加息兩次,三次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率,同時利用定向票據(jù)在公開市場回收流動性。但每次0.27個基點的貸款利率調(diào)整幾乎可以忽略不計。而調(diào)高存款準(zhǔn)備金率以及發(fā)行定向票據(jù),只能緩解一時的流動性過剩問題。繞開提高存貸款利率而頻繁求助于存款準(zhǔn)備金率和定向票據(jù),無異于 “得過且過”。最終結(jié)果是信貸擴張沒能得到實質(zhì)性控制。
由此產(chǎn)生的一個疑問是:央行為什么回避調(diào)高存貸款利率對信貸資源配置進(jìn)行價格調(diào)整的主動方式,而頻繁采取通過銀行間市場以被動的方式回收流動性？除了政府偏好廉價資本之外,再無解釋。進(jìn)一步來看,資本廉價受益最深的是剛剛完成企業(yè)自生能力改造的國有企業(yè)。一方面,通過銀行進(jìn)行間接融資, 國有企業(yè)有著先天的體制資源優(yōu)勢。國內(nèi)銀行顯然也更偏好貸款給國有企業(yè); 另一方面,廉價資本的直接結(jié)果是市場上“錢太多”,而銀行加速的放貸情況, 推動了股市為代表的資本市場的一路走強。（光大證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家高善文最近的研究成果印證了這一結(jié)論,參見《證券市場周刊》第1274期封面專題《2007“牛”什么》）眾所周知,在完成了“全流通”改革后,信貸擴張導(dǎo)致的資產(chǎn)重估并拉動股市持續(xù)走強,有利于國企大盤股上市新股募集,無形中降低了國有企業(yè)為進(jìn)行下一階段改造的融資成本。
面對“廉價資本”,企業(yè)的非理性投資沖動自然大增。2005年,固定資產(chǎn)投資占GDP的比重達(dá)到了48.6％,2006年預(yù)計會超過50%。根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計, 2006年前三季度,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速超過35%的省份達(dá)到8個。制造業(yè)投資增速達(dá)30.5%。2006年1-10月份,累計新開工項目16.9萬個,同比增加2.1萬個;施工項目24.9萬個,同比增加3.3萬個。龐大的固定資產(chǎn)投資所對應(yīng)的是需要足夠龐大的消費需求對其進(jìn)行消化。但中國的內(nèi)需消費明顯不足。2006年前三季度,城鎮(zhèn)居民的消費傾向為73.6%,同比下降1.7個百分點,邊際消費傾向為 59.1%,下降10.5個百分點。居民消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率為35.7%,而投資貢獻(xiàn)率為49.9%。投資消費嚴(yán)重失衡。
單偉建在批評世界銀行專家提出的“企業(yè)儲蓄等于未分配利潤”時,認(rèn)為 “企業(yè)儲蓄除了未分配利潤,還包括作為成本項目的折舊攤銷以及其他內(nèi)容。折舊本身就是一個龐大的數(shù)字。中國的增長是固定資產(chǎn)投資驅(qū)動的,因此,中國的固定資產(chǎn)的基礎(chǔ)逐年擴大,與之相應(yīng)的折舊也逐年增加?！眴蔚倪@一批評在會計學(xué)意義上是完全正確的。
被擠壓的下游利潤
國內(nèi)消費需求不足的一個必然結(jié)果,是對外部需求的依賴性逐漸增大。從數(shù)據(jù)上看,貨物進(jìn)出口占GDP的比重,2002年為42.7%,到了2006年前三季度為72%,四年不到的時間里增幅近30%。而另一方面,進(jìn)口貨物中的重頭部分原材料和能源價格從2003年開始,都在持續(xù)上漲,其中原油價格每桶上漲了近25 美元;鐵礦石每噸上漲了30美元;銅價和鋅價也有大幅上漲。
出口方面的情況卻是另一番景象,中國出口商品價格受到國際買家的打壓以及2005年以來人民幣升值的影響,呈現(xiàn)緩步而連續(xù)的下降。此消彼長的情況下,單偉建認(rèn)為過去十年中國企業(yè)的毛利潤率在下降。
中金公司最近的一項研究指出,雖然中國企業(yè)的毛利潤率確實有所下降, 但稅前利潤率卻在上升。中國工業(yè)企業(yè)的毛利潤率,從1995-1999年的18.4% 下滑到2006年14.8%,而稅前利潤率卻從1995-1999年的2.8%的水平,上升到 2006年的6%。顯然,單偉建通過毛利潤率下降推斷國有企業(yè)盈利能力下降的方法,存在缺陷。
不過,事情并沒有那么簡單。中金公司在同一項研究中發(fā)現(xiàn),中國企業(yè)的行業(yè)間利潤率差距在日益擴大,而且上游行業(yè)利潤率遠(yuǎn)高于下游行業(yè)。影響行業(yè)間利潤率差距大小的關(guān)鍵因素,是原材料價格相對于PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）的變動而決定的。當(dāng)原材料價格相對于PPI的變動率上升時,行業(yè)間利潤率的差距便會相應(yīng)拉大。
中金公司的這項研究印證了近年來人們在經(jīng)驗上的判斷,即能源、原材料等上游行業(yè)從下游行業(yè)中擠占了越來越多的利潤空間。而上游行業(yè)中企業(yè)所有制構(gòu)成又恰恰是以大型國有企業(yè)為主,從而又進(jìn)一步印證了瑞銀證券研究部等機構(gòu)對中國經(jīng)濟進(jìn)行的微觀分析結(jié)論――國有企業(yè)通過占據(jù)上游行業(yè)形成的準(zhǔn)壟斷地位,保持了企業(yè)利潤率和投資回報率的穩(wěn)定增長。
因此,單偉建指出“中國企業(yè)面臨‘biflation’帶來的利潤率下滑的困境”, 盡管論證上存在漏洞,但結(jié)論上得到了部分的支持。同時要看到,世界銀行專家所提出的國有企業(yè)投資回報率高企,也許確實符合統(tǒng)計數(shù)據(jù)上的判斷,但并不符合對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)實證分析的判斷。由于相當(dāng)部分國有企業(yè)處在上游產(chǎn)業(yè),并得到政府不同程度的政策傾斜,使得國有企業(yè)的投資回報率是以擠壓中下游企業(yè)的利潤為前提的。這樣的經(jīng)濟結(jié)構(gòu),難言健康。
“東亞奇跡之爭”的延續(xù)
單偉建和世界銀行專家之間的這場爭論,令人不禁想起1994年美國著名國際經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼（Paul Krugman）針對世界銀行提出的“東亞奇跡”所做的激烈批評,克魯格曼認(rèn)為所謂“東亞奇跡”是東亞各國政府主導(dǎo)的全要素投資拉動的,而不是由全要素生產(chǎn)率的提高獲得的高速經(jīng)濟增長,因此不具備可持續(xù)性。
