發(fā)布時(shí)間：2023-09-12 17:09:09
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的融資租賃主要業(yè)務(wù)模式樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】融資租賃 “營(yíng)改增” 稅收抵扣
2011年11月16日，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局向全國(guó)印發(fā)了《營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)方案》。隨后，2012年1月1日，上海出臺(tái)了《關(guān)于在上海市開(kāi)展交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》，正式拉開(kāi)了改革試點(diǎn)的序幕。接著，分批擴(kuò)大到北京、天津、江蘇、安徽、浙江、福建、湖北等地?！盃I(yíng)改增”對(duì)于金融租賃行業(yè)來(lái)說(shuō)，將在一定程度上解決營(yíng)業(yè)稅與增值稅并存造成的融資租賃業(yè)增值稅抵扣鏈條斷裂，承租企業(yè)不能抵扣導(dǎo)致稅收成本較高的難題，但同時(shí)也面臨著挑戰(zhàn)。
一、營(yíng)改增對(duì)融資租賃行業(yè)帶來(lái)的不利影響
（一）對(duì)融資租賃公司自身的稅賦增加
首先，“財(cái)稅（2011）110號(hào)”文件明確“營(yíng)改增”的基本原則是“改革試點(diǎn)行業(yè)總體稅負(fù)不增加或略有下降”。但由于改革之前，融資租賃行業(yè)營(yíng)業(yè)稅按差額納稅，即有形動(dòng)產(chǎn)價(jià)款和相應(yīng)銀行利息扣減后再納稅，稅率為5%。改革后，稅基不變，稅率則由5%提高到了17% ，直接提高了12個(gè)百分點(diǎn)。
其次，改革后如果得不到原有營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠幅度，也將造成稅負(fù)的增加。根據(jù)“財(cái)稅（2011）111號(hào)附件3”的規(guī)定，試點(diǎn)地區(qū)試點(diǎn)納稅人已經(jīng)按照有關(guān)政策規(guī)定享受了營(yíng)業(yè)稅稅收優(yōu)惠，在剩余稅收優(yōu)惠政策期限內(nèi)，符合相關(guān)規(guī)定的列舉行為可享受有關(guān)增值稅優(yōu)惠政策。換言之，文件規(guī)定未有列舉的行為不能享受有關(guān)的增值稅優(yōu)惠政策。一些企業(yè)可能失去享受優(yōu)惠政策的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致在稅負(fù)增加。
最后，由于增值稅改革的核心在于抵扣制，隨著改革的進(jìn)行，對(duì)于資本有機(jī)構(gòu)成比較高的企業(yè)而言，企業(yè)生產(chǎn)資料投入比重越大，企業(yè)可抵扣的項(xiàng)目越多，稅負(fù)當(dāng)然減輕。但對(duì)于金融租賃公司來(lái)說(shuō)，其資本有機(jī)構(gòu)成較低，導(dǎo)致稅收實(shí)際負(fù)擔(dān)率也會(huì)增加。這是因?yàn)橐患医鹑谧赓U公司不需要購(gòu)買機(jī)床等生產(chǎn)設(shè)備，對(duì)生產(chǎn)的原材料也沒(méi)有需求，故其很少能取得進(jìn)項(xiàng)稅額。
（二）3%即扣即退的政策可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)
“財(cái)稅（2011）111號(hào)文件”第一條第三款規(guī)定：“試點(diǎn)納稅人提供應(yīng)稅服務(wù)，按照國(guó)家有關(guān)營(yíng)業(yè)稅政策規(guī)定差額征收營(yíng)業(yè)稅的，允許其以取得的全部?jī)r(jià)款和價(jià)外費(fèi)用，扣除支付給非試點(diǎn)納稅人價(jià)款后的余額為銷售額”。對(duì)于文件中的“全部?jī)r(jià)款和價(jià)外費(fèi)用”，若理解為租賃公司應(yīng)收取的租金，3%即扣即退的稅收政策則沒(méi)有實(shí)際意義。
（三）售后回租業(yè)務(wù)增值稅重復(fù)征收
售后回租業(yè)務(wù)是我國(guó)目前融資租賃業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)類型之一，但在“營(yíng)改增”后，由于承租方在向租賃公司轉(zhuǎn)讓有形動(dòng)產(chǎn)時(shí)，不征收增值稅，所以企業(yè)不能給租賃公司開(kāi)具有形動(dòng)產(chǎn)的增值稅專用發(fā)票。而租賃公司在計(jì)算售后回租業(yè)務(wù)銷項(xiàng)稅額時(shí)，如果“全部?jī)r(jià)款和價(jià)外費(fèi)用”中包含有形動(dòng)產(chǎn)的價(jià)款，那么租賃公司因沒(méi)有增值稅專用發(fā)票，則無(wú)法抵扣進(jìn)項(xiàng)稅。結(jié)果將導(dǎo)致企業(yè)購(gòu)置有形動(dòng)產(chǎn)時(shí)已繳納過(guò)一次17%的增值稅，在售后回租業(yè)務(wù)過(guò)程中，租賃公司還要再繳納一次17%的增值稅，造成重復(fù)征收增值稅。
二、營(yíng)改增過(guò)程中融資租賃行業(yè)可采取的應(yīng)對(duì)措施
為了更好的適應(yīng)“營(yíng)改增”稅收改革，可以從以下幾個(gè)方面探究并制定應(yīng)對(duì)措施。
（一）準(zhǔn)確確定應(yīng)納稅種
“營(yíng)改增”涉及的部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)之一就是有形動(dòng)產(chǎn)租賃服務(wù)。有形動(dòng)產(chǎn)租賃包括有形動(dòng)產(chǎn)融資租賃和有形動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性租賃。
如果融資性售后回租標(biāo)的不是有形動(dòng)產(chǎn)，則出租方收到的融資利息按現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅政策規(guī)定繳納營(yíng)業(yè)稅。如果融資性售后回租標(biāo)的是有形動(dòng)產(chǎn)，出租方執(zhí)行“營(yíng)改增”試點(diǎn)日之后簽訂的合同，收到的融資利息應(yīng)按照“有形動(dòng)產(chǎn)租賃服務(wù)業(yè)”繳納增值稅，一般納稅人適用稅率是17%，小規(guī)模納稅人征收率是3%。執(zhí)行試點(diǎn)實(shí)施之日前簽訂的尚未執(zhí)行完畢的租賃合同，在合同到期日之前，繼續(xù)按照現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅政策規(guī)定繳納營(yíng)業(yè)稅。
（二）加強(qiáng)與地方稅務(wù)部門的溝通
目前，有的融資租賃企業(yè)為了降低過(guò)高的增值稅稅負(fù)，采用了如下的操作辦法：將收取的租金僅就利息部分開(kāi)具增值稅專用發(fā)票，本金部分不開(kāi)發(fā)票，僅僅開(kāi)具收據(jù)，以利息部分開(kāi)具的增值稅專用發(fā)票的金額作為銷售額來(lái)計(jì)算銷項(xiàng)稅金。
此種操作方式雖在目前情況下不合法，但是合情合理。從稅收角度來(lái)說(shuō)，售后回租可以看作是一筆以融資標(biāo)的物為抵押物的抵押貸款。故該操作方式對(duì)出租人、承租人和國(guó)家都是公平的。但是這種操作方式必須建立在與地方稅務(wù)部門溝通并得到認(rèn)可的情況下方可進(jìn)行。
（三）加強(qiáng)與制造企業(yè)的合作
“營(yíng)改增”改在融資租賃行業(yè)，但更多的在制造企業(yè)和承租人。因此，要加強(qiáng)與制造企業(yè)的溝通，多促成制造企業(yè)通過(guò)租賃公司促銷其產(chǎn)品。這樣，租賃公司便可開(kāi)具租金增值稅專用發(fā)票，承租企業(yè)為取得有形動(dòng)產(chǎn)所支付的本金和利息所產(chǎn)生的增值稅，就都能得以抵扣。使得制造企業(yè)、租賃公司和承租人之間形成了環(huán)環(huán)相扣的完整的增值稅抵扣鏈條，從稅制上保證了融資租賃業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的暢通，最大程度的消除了營(yíng)業(yè)稅重復(fù)征收的情況。
三、小結(jié)
從1981年4月，我國(guó)第一家金融租賃公司—中國(guó)東方金融租賃公司的成立，融資租賃進(jìn)入我國(guó)有30多年，形成了自己獨(dú)特的商業(yè)模式（融資+投資+服務(wù)），在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、消化過(guò)剩產(chǎn)能、幫助中小企業(yè)破解融資難題等方面發(fā)揮出融資租賃的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。融資租賃行業(yè)要發(fā)展，離不開(kāi)良好的政策環(huán)境。作為融資租賃行業(yè)的四大支柱之一的稅收政策，期望可以為租賃業(yè)的發(fā)展奠定好道路，讓租賃公司減負(fù)前行。
參考文獻(xiàn)
[1]陳少英.融資租賃的營(yíng)改增問(wèn)題[J].法學(xué)，2012（7）.
[2]劉劍文.稅法學(xué)（第四版）[M].北京大學(xué)出版社，2010.
關(guān)鍵詞高校融資渠道資金籌措
隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和高校辦學(xué)體制改革的深化，高校辦學(xué)資金的籌集渠道不僅包括財(cái)政撥款、收費(fèi)、科研、產(chǎn)業(yè)和社會(huì)捐贈(zèng)等傳統(tǒng)渠道，而且還包括融資渠道。融資是指在資本市場(chǎng)上憑借信用并運(yùn)用一定的金融工具和投融資方式主動(dòng)籌集資金的活動(dòng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是“找錢”。高校面向社會(huì)運(yùn)用資本運(yùn)作手段融資，一定程度上解決了建設(shè)發(fā)展與資金短缺的矛盾，促進(jìn)了高校的可持續(xù)發(fā)展。《教育法》也明確規(guī)定：“國(guó)家鼓勵(lì)運(yùn)用金融、信貸手段，支持教育事業(yè)的發(fā)展。”除了傳統(tǒng)的銀行貸款等融資渠道外，高校在資本運(yùn)作的實(shí)踐中，借鑒企業(yè)融資模式，實(shí)現(xiàn)了融資渠道的創(chuàng)新，這些可行的融資渠道包括BOT項(xiàng)目融資、委托貸款、信托融資、融資租賃和資產(chǎn)置換等。
1BOT項(xiàng)目融資
BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交方式，是指政府及所屬的公共部門或其所屬的公共部門通過(guò)協(xié)議授予投資者（包括外國(guó)企業(yè)）以一定期限的特許專營(yíng)權(quán)，并準(zhǔn)許其通過(guò)向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款、回收投資并攢取利潤(rùn)；特許權(quán)期限屆滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府或其所屬的公共部門。
我國(guó)高校繼從1999年開(kāi)始擴(kuò)大招生規(guī)模，并紛紛征地建設(shè)新校區(qū)，而現(xiàn)階段僅依靠國(guó)家投入還有很多困難。因此，大量的資金需求致使高校新校區(qū)建設(shè)最大的瓶頸是資金短缺。同時(shí)，民間資本已經(jīng)積累得相當(dāng)可觀，根據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)表明，截止2006年6月末，我國(guó)全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額達(dá)到33.13萬(wàn)億元，其中居民存款余額為15.52萬(wàn)億元，并且社會(huì)財(cái)富還在繼續(xù)向民間集聚、傾斜。由此可見(jiàn)，民間資金有巨大的投資潛力，這為民間資金的BOT投資提供了條件。高校內(nèi)許多基礎(chǔ)設(shè)施如學(xué)生宿舍、食堂、學(xué)術(shù)交流中心或招待所、醫(yī)院、體育場(chǎng)館、科技孵化器、科技園區(qū)等均可采用廣義的BOT模式來(lái)建設(shè)。
采用BOT融資對(duì)高校來(lái)說(shuō)有以下優(yōu)點(diǎn)：可以彌補(bǔ)國(guó)家投資的不足，擴(kuò)大利用非官方資本加入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的思路；投資者承擔(dān)所有費(fèi)用，不增加政府負(fù)擔(dān)，并最終增加了學(xué)校的固定資產(chǎn)；學(xué)校不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)；學(xué)?？杉芯ψソ虒W(xué)和科研，對(duì)后勤管理從直接管理轉(zhuǎn)化為依據(jù)市場(chǎng)宏觀指導(dǎo)。
對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有如下好處：可以充分利用富余資金，并獲得豐厚回報(bào)；高?；A(chǔ)設(shè)施使用市場(chǎng)穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)比其他行業(yè)要小的多；由于服務(wù)對(duì)象主要是學(xué)生和高校教職員工，素質(zhì)較高，易于管理和溝通；學(xué)生大都是現(xiàn)金消費(fèi)，不會(huì)產(chǎn)生呆賬、壞賬，并可得到穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
近幾年，高校也有應(yīng)用BOT的例子。如北京市政府劃撥土地和提供優(yōu)惠政策，北京科技園國(guó)際學(xué)校建設(shè)發(fā)展有限公司作為項(xiàng)目公司，籌資12億元來(lái)建設(shè)中關(guān)村國(guó)際學(xué)校。學(xué)校產(chǎn)權(quán)歸政府所有，項(xiàng)目公司則擁有一定的經(jīng)營(yíng)年限；湖南教育投資公司以BOT式投資6000萬(wàn)元用于中南大學(xué)學(xué)生公寓、食堂等綜合項(xiàng)目，學(xué)校提供土地，公司注入資金，項(xiàng)目建成后所有權(quán)歸學(xué)校，但公司享有15年的使用權(quán)；南開(kāi)大學(xué)深圳金融工程學(xué)院采用“模擬BOT”項(xiàng)目融資方式，合作方投入基本建設(shè)資金3.3億元，項(xiàng)目建成運(yùn)營(yíng)30年后，項(xiàng)目公司無(wú)償把學(xué)院資產(chǎn)移交給南開(kāi)大學(xué)。
2委托貸款
根據(jù)中國(guó)人民銀行辦公廳銀辦發(fā)[2002]100號(hào)文件《關(guān)于商業(yè)銀行開(kāi)辦委托貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》精神，委托貸款是指由政府部門、企事業(yè)單位以及個(gè)人等委托人提供資金，由商業(yè)銀行（受托人）根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。商業(yè)銀行開(kāi)辦委托貸款業(yè)務(wù)，只收手續(xù)費(fèi)，不得承擔(dān)任何形式的貸款風(fēng)險(xiǎn)。
個(gè)人委托貸款是一種于學(xué)校、個(gè)人、銀行三方都有利的融資方式。學(xué)?？山璧奖茹y行同期貸款利率低且利率穩(wěn)定的資金，個(gè)人可得到比銀行同期存款利率高的收益，銀行可通過(guò)委托貸款總額收取一定比例的手續(xù)費(fèi)，并能拓展市場(chǎng)業(yè)務(wù)；個(gè)人委托貸款利率按約定的利率執(zhí)行，相對(duì)比較穩(wěn)定，不受銀行利率調(diào)整的影響，可以有效控制財(cái)務(wù)成本；學(xué)校因委托貸款支付的利息，通過(guò)委托貸款這種形式，使學(xué)校教職工或其他個(gè)人成為直接受益人。
3信托融資
信托業(yè)務(wù)是指委托人基于信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托公司，由信托公司按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行運(yùn)用和處分的行為。2001年國(guó)家相繼出臺(tái)《中華人民共和國(guó)信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱“一法兩辦”），為信托行業(yè)的發(fā)展指明了方向，這也標(biāo)志著我國(guó)的信托業(yè)進(jìn)入規(guī)范、有序和發(fā)展的通道。信托公司在發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)品的同時(shí)，也逐步探索提出了“高等教育發(fā)展信托計(jì)劃”，目的是促進(jìn)高等教育事業(yè)的發(fā)展，為高校的發(fā)展融通資金或代為其管理財(cái)產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)增值。
高校信托屬于公益信托，屬國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展范疇，主要包括兩方面內(nèi)容：一是通過(guò)信托公司和特定的公眾投資者簽訂信托合同，籌集社會(huì)資金用以高校的軟硬件建設(shè)，從而達(dá)到促進(jìn)高等教育事業(yè)發(fā)展的目的；二是將學(xué)校擁有的閑散資產(chǎn)，比如教學(xué)金基金、科研發(fā)展基金、閑置設(shè)備等委托給信托公司，通過(guò)其專業(yè)理財(cái)使這部分資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增值。高校信托融資的可行性主要表現(xiàn)在：
（1）政策支持。隨著2001年“一法兩辦”的出臺(tái)和國(guó)家第五次信托投資公司整頓工作的結(jié)束，我國(guó)的信托公司徹底告別了業(yè)務(wù)不明的歷史，從以信貸、實(shí)業(yè)和證券為主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入來(lái)源“金融百貨公司”，轉(zhuǎn)向以“受人之托、代人理財(cái)”為主要業(yè)務(wù)，以收取手續(xù)費(fèi)、傭金為主要收入來(lái)源的金融中介結(jié)構(gòu)。我國(guó)《信托法》第61條明確規(guī)定，國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展公益信托。
（2）高校資金的現(xiàn)實(shí)需求。隨著高等教育的不斷發(fā)展，高校對(duì)資金的需求是多方面的，具體表現(xiàn)為：一是基礎(chǔ)設(shè)施的改造和擴(kuò)建，主要是改造老校區(qū)和建設(shè)新校區(qū)；二是科研設(shè)備和圖書資料的更新和配備；三是科研成果的轉(zhuǎn)化；四是優(yōu)秀人才的引進(jìn)。無(wú)論哪方面的規(guī)模擴(kuò)張，瓶頸就是資金短缺，這為高校信托計(jì)劃的誕生提供了需求的可行性。
（3）收益及償還本金可行性。高校收益的平穩(wěn)，以及國(guó)家逐步加大投入力度將會(huì)確保高校信托計(jì)劃預(yù)期的收益。
4融資租賃
融資租賃是在分期付款的基礎(chǔ)上，引入出租服務(wù)中所有權(quán)和使用權(quán)分離的特性，租賃結(jié)束后將所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人的現(xiàn)代營(yíng)銷方式。通俗來(lái)說(shuō)，融資租賃法就是“借雞下蛋，賣蛋買雞”。融資租賃是以融物的方式達(dá)到融資的目的。盡管冠名“融資”還不如冠名“融物”，因?yàn)槠髽I(yè)在租賃交易過(guò)程中不僅得不到資金，還要支付租金。但在租賃期間，承租企業(yè)可以擁有租賃物件的占有、使用、收益三項(xiàng)權(quán)益，足以滿足發(fā)展的需要。
融資租賃和其他形式的租賃根本區(qū)別就是，它是以承租人占用出租人資金的時(shí)間，按照雙方約定的利率計(jì)算租金的。盡管承租企業(yè)在這項(xiàng)交易中沒(méi)有得到資金，但是必須按照占用資金的時(shí)間償還租金。融資租賃在高校中的應(yīng)用一般為后勤設(shè)施，如學(xué)生公寓，這也屬于后勤社會(huì)化引資的一種方式，一般由投資公司開(kāi)發(fā)，學(xué)校租賃，產(chǎn)權(quán)開(kāi)始屬于投資公司，而隨著逐年支付租金，產(chǎn)權(quán)也逐步過(guò)渡到學(xué)校，并在租賃期滿以象征性價(jià)格轉(zhuǎn)讓給校方。
5資產(chǎn)置換
“資產(chǎn)置換”是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)概念，主要運(yùn)用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，是一種資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式。“資產(chǎn)置換”是資產(chǎn)重組的一種方式，即上市公司的交易雙方將經(jīng)過(guò)評(píng)估的資產(chǎn)進(jìn)行等值置換，將不符合公司發(fā)展的資產(chǎn)剝離出去，同時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；控股公司置入的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，被重組公司置出的則是劣質(zhì)資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的這一概念、這一經(jīng)營(yíng)模式同樣適用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下高校的經(jīng)營(yíng)，尤其是在高校的新校區(qū)建設(shè)中，顯得尤為重要。
高校所謂的資產(chǎn)置換是指通過(guò)經(jīng)營(yíng)學(xué)校自身的資產(chǎn)來(lái)籌集新校區(qū)建設(shè)所需資金的方式，包括轉(zhuǎn)賣老校區(qū)、出讓學(xué)校閑置資產(chǎn)、出租設(shè)施、轉(zhuǎn)讓技術(shù)等。學(xué)?？赏ㄟ^(guò)“資產(chǎn)置換”的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)優(yōu)化學(xué)校資源配置和提高學(xué)校資源的使用效率和效益?？梢?jiàn)，資產(chǎn)置換是高校辦學(xué)資源整合的有效途徑之一，是“挖潛”和“增效”的重要手段之一。高校利用校園的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，將舊校區(qū)或部分分散的舊校區(qū)轉(zhuǎn)讓，可使眾多高校獲得自我重塑形象的契機(jī)。如浙江大學(xué)、吉林大學(xué)、武漢理工大學(xué)、沈陽(yáng)師范大學(xué)等高校在新校區(qū)建設(shè)中都利用了這一模式來(lái)整合辦學(xué)資源，置換資金，緩解建設(shè)的資金壓力。
資產(chǎn)置換的優(yōu)點(diǎn)包括：有助于高?？焖偻瓿勺晕抑厮?；有助于合理解決高校長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與教職工近期利益之間的矛盾；有助于更新辦學(xué)理念，教學(xué)管理向規(guī)模型方向發(fā)展；有助于為城市發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
參考文獻(xiàn)
在滬港通列車開(kāi)通之際，我們推出投資者一定要帶上車的五只股票組合，H股包括光大控股、中國(guó)太平、遠(yuǎn)東宏信、重慶農(nóng)商行和中國(guó)信達(dá)，A股包括中國(guó)平安、中信證券、招商證券、招商銀行和中國(guó)太保。
繼續(xù)看多金融股
我們認(rèn)為滬港通是中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的重要一步，為2015年MSCI將A股加入新興市場(chǎng)指數(shù)奠定了基礎(chǔ)?？梢灶A(yù)計(jì)，如果A股納入國(guó)際指數(shù)，雖然初期其所占權(quán)重也有限，但考慮到人民幣有可能在2020年底前實(shí)現(xiàn)自由兌換， 6-8年后，A股將按照國(guó)際通行的法則納入國(guó)際性指數(shù)，而不會(huì)給予明顯折扣，A股有望主導(dǎo)一系列國(guó)際化指數(shù)中的“中國(guó)樣本”。
未來(lái)的這些重大變化，將帶來(lái)大量指數(shù)基金的被動(dòng)性買入，而國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于金融股特別是銀行股的配置明顯低于權(quán)重。
一些獨(dú)特標(biāo)的值得擁有
中國(guó)信達(dá)（1359.HK） 系四大不良資產(chǎn)管理公司中唯一一家上市公司。依托其非金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)和廣泛的融資渠道，信達(dá)始終保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，在行業(yè)總資產(chǎn)和收入中占比份額分別達(dá)到40%和50%。公司作為特殊機(jī)遇投資者的商業(yè)模式具有獨(dú)特性，目前2015年市凈率只有1.09倍，對(duì)應(yīng)ROAE則達(dá)到16.6%。
中國(guó)光大控股（0165.HK）系一家跨香港和中國(guó)內(nèi)地的多元化金融控股企業(yè)，母公司為中國(guó)光大集團(tuán)。公司秉持“3+2大資產(chǎn)管理戰(zhàn)略”，專注發(fā)展直接投資、資產(chǎn)管理和產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，并形成與投資銀行（企業(yè)融資）和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（財(cái)富管理）等收費(fèi)性業(yè)務(wù)共同發(fā)展的格局。目前，光大控股正從被動(dòng)金融持股公司向資產(chǎn)管理公司積極轉(zhuǎn)型，股價(jià)相對(duì)于NAV的較大折扣提供了向上空間。
遠(yuǎn)東宏信（3360.HK）是中國(guó)領(lǐng)先的金融綜合服務(wù)機(jī)構(gòu)，致力通過(guò)融資租賃以及其他增值服務(wù)，為客戶提供度身訂制的一站式金融服務(wù)解決方案。公司在醫(yī)療、印刷、航運(yùn)、建設(shè)等多個(gè)基礎(chǔ)領(lǐng)域開(kāi)展金融、貿(mào)易、咨詢、投資等一體化產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，將產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融為一體，形成了具有自身特色的以資源組織能力和資源增值能力相互匹配、協(xié)調(diào)發(fā)展為特征的企業(yè)運(yùn)作優(yōu)勢(shì)。作為國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的租賃公司，公司同時(shí)正在針對(duì)涉足行業(yè)的價(jià)值鏈進(jìn)行拓展。公司2014年市盈率為8.5，而A股上市的渤海租賃市盈率達(dá)到14倍。
此外，A股也有一些金融股提供了獨(dú)特的投資視角，例如在主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)柜臺(tái)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有領(lǐng)先地位的券商之一招商證券（600999.SH）和互聯(lián)網(wǎng)券商的先行實(shí)踐者國(guó)金證券（600109.SH）。
部分股票或會(huì)縮窄價(jià)差
在H股市場(chǎng)，中型金融股往往相對(duì)大型股票存在估值折扣，而國(guó)內(nèi)投資者則對(duì)成長(zhǎng)性更為偏好。一些股票可能會(huì)由于投資者視角不同而會(huì)縮窄價(jià)差。
中國(guó)太平（0966.HK）是一間總部設(shè)于香港的金融控股公司。公司主要業(yè)務(wù)為投資控股，控股公司主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體策略計(jì)劃、整體資本管理及開(kāi)發(fā)以支持各營(yíng)運(yùn)公司、投資者關(guān)系、信貸評(píng)級(jí)及分析員關(guān)系等。再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)由公司全資擁有的太平再保險(xiǎn)有限公司經(jīng)營(yíng)。其它業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)中介及養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)，分別由各附屬公司經(jīng)營(yíng)。2014年，公司交易內(nèi)涵價(jià)值倍數(shù)只有1.0倍，而2014年和2015年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別為29.5%和21.3%。
關(guān)鍵詞：汽車金融公司；發(fā)展進(jìn)程；思考
中圖分類號(hào)：F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1006-1428(2007)08-0082-03
汽車金融公司在國(guó)外已經(jīng)有近百年的發(fā)展歷史，在中國(guó)是履行入世承諾后設(shè)立的新一類非銀行金融機(jī)構(gòu)，目前均為外方獨(dú)資或中外合資的汽車金融公司。自上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司2004年8月作為第一家中外合資汽車金融公司落戶上海后，外資汽車金融公司將其先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)控制措施等帶到了中國(guó)，并與本土環(huán)境相結(jié)合，取得了較好的發(fā)展，但他們?cè)诎l(fā)展中也遇到了一些障礙。同時(shí)，外資汽車金融公司的快速發(fā)展，也對(duì)中資汽車廠商設(shè)立汽車金融公司提出了挑戰(zhàn)。
一、外資汽車金融公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)
從已落戶中國(guó)的汽車金融公司經(jīng)營(yíng)狀況看，公司能較好地將先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念及經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)國(guó)情相結(jié)合，運(yùn)作較為成功。
1、與股東的利益密切相關(guān)。目前已設(shè)立汽車金融公司的股東均為全球著名汽車廠商附屬的汽車金融服務(wù)公司（實(shí)際出資人為著名汽車廠商），股東主要希望依托汽車金融公司為汽車廠商提供資金支持并以此促進(jìn)車輛銷售。汽車金融公司作為串連在整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈條中的一個(gè)環(huán)節(jié)，其金融服務(wù)的開(kāi)展，通常與汽車集團(tuán)整體的生產(chǎn)、銷售緊密相連。從金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、銷售和售后服務(wù)，汽車金融公司都有一套標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)，并與汽車廠商、經(jīng)銷商之間信息共享。這種標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)節(jié)省了交易費(fèi)用，提高了交易效率，贏得了規(guī)模效應(yīng)。
2、在汽車金融領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。一是汽車金融公司的股東汽車金融服務(wù)公司已在國(guó)外經(jīng)營(yíng)較長(zhǎng)時(shí)間，在世界眾多國(guó)家與地
區(qū)，包括成熟市場(chǎng)與新興市場(chǎng)都較為成功地開(kāi)展了業(yè)務(wù)。二是公司高管人員具有豐富的專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。汽車金融業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，它不僅需要開(kāi)展此業(yè)務(wù)的整套專業(yè)技巧，而且需要管理人員具有在該領(lǐng)域長(zhǎng)期積累的對(duì)汽車市場(chǎng)的預(yù)判能力、對(duì)公司整體運(yùn)作與管理風(fēng)險(xiǎn)的掌控能力等。現(xiàn)已設(shè)立的汽車金融公司負(fù)責(zé)人均是由外方股東派出的專業(yè)素質(zhì)較高的職業(yè)經(jīng)理人，他們具有在多個(gè)國(guó)家工作的成功經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)防范及依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)較強(qiáng)，對(duì)公司健康有序發(fā)展非常有益。
3、市場(chǎng)調(diào)研充分，堅(jiān)持審慎經(jīng)營(yíng)理念。一是在設(shè)立汽車金融公司前，就進(jìn)入市場(chǎng)調(diào)研，不斷深入了解中國(guó)各地市場(chǎng)的業(yè)務(wù)運(yùn)作，使其業(yè)務(wù)模式能夠滿足中國(guó)所特有的商業(yè)和消費(fèi)環(huán)境。而且汽車金融公司所依附與合作的本品牌汽車制造廠商和經(jīng)銷商，已進(jìn)入中國(guó)多年，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境比較熟悉和了解。二是已設(shè)的汽車金融公司在業(yè)務(wù)開(kāi)展的初期，均堅(jiān)持審慎第一，速度第二的原則，提出利用三年左右的時(shí)間達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的目標(biāo)。他們根據(jù)中國(guó)地域遼闊及地區(qū)經(jīng)濟(jì)文化發(fā)展差異較大的現(xiàn)狀，不斷調(diào)整信貸策略及應(yīng)對(duì)措施，逐步推開(kāi)業(yè)務(wù)模式，即初期僅選擇若干發(fā)達(dá)城市或區(qū)域（主要是沿海大城市）開(kāi)展試點(diǎn)研究，積累一定經(jīng)驗(yàn)后，再將成功模式逐步推廣到其他地區(qū)。
4、不斷調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，適應(yīng)中國(guó)國(guó)情。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)信用環(huán)境與成熟市場(chǎng)差距較大，部分在國(guó)外市場(chǎng)上成功運(yùn)作的技術(shù)手段并不能在中國(guó)的土壤中產(chǎn)生相同的效果，故落戶中國(guó)的汽車金融公司在引進(jìn)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，對(duì)個(gè)人汽車消費(fèi)貸款、經(jīng)銷商貸款等主要業(yè)務(wù)采取適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。
二、遇到的主要障礙
目前，雖然落戶中國(guó)的汽車金融公司正在不斷推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，但在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架下，他們?cè)跇I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上仍遇到了一些障礙。
1.融資渠道狹窄。根據(jù)目前業(yè)務(wù)范圍，汽車金融公司的融資渠道為吸收境內(nèi)股東存款、向銀行借款和轉(zhuǎn)讓出售汽車貸款，但以上融資渠道目前無(wú)法完全解決汽車金融公司的資金來(lái)源問(wèn)題。
第一，境內(nèi)股東存款持續(xù)性不夠。由于境內(nèi)股東多為汽車生產(chǎn)廠商，而廠商之所以成立汽車金融公司就是希望利用汽車金融公司在金融市場(chǎng)上為其品牌經(jīng)銷商提供融資服務(wù)，尤其在資金緊缺時(shí)，各股東方都捉襟見(jiàn)肘，不可能為汽車金融公司提供長(zhǎng)期巨額資金。
第二，轉(zhuǎn)讓出售汽車貸款難以操作?！镀嚱鹑诠竟芾磙k法》第十八條第四款規(guī)定了“轉(zhuǎn)讓和出售汽車貸款應(yīng)收款業(yè)務(wù)?！钡撊谫Y方式必須是在汽車金融公司融資業(yè)務(wù)達(dá)到一定數(shù)量時(shí)方可開(kāi)展，對(duì)于解決汽車金融公司目前的資金來(lái)源并不可行。此外，以買斷形式轉(zhuǎn)讓汽車貸款對(duì)于解決汽車金融公司的資金來(lái)源并不可行，原因是如以良好資產(chǎn)解決融資問(wèn)題，則得不償失，影響公司盈利，如以出售不良資產(chǎn)進(jìn)行融資，受市場(chǎng)原則制約，難以操作。
第三，銀行借款不能滿足公司運(yùn)營(yíng)需求。由于汽車金融公司業(yè)務(wù)范圍中未含同業(yè)拆借，因此無(wú)法進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)拆入四個(gè)月以內(nèi)的短期資金。從汽車金融公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求來(lái)看，作為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)是其調(diào)節(jié)資金余缺的重要手段，尤其是汽車金融公司客觀上具有彌補(bǔ)短期頭寸不足的強(qiáng)烈需求。
2.獲取個(gè)人信用記錄較難。由于各地的市場(chǎng)環(huán)境不同，客戶群差異較大，除上海、深圳外，其他城市均未建立起自己的征信體系，而且全國(guó)統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)的個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)尚未對(duì)汽車金融公司開(kāi)放，汽車金融公司很難獲得個(gè)人信用記錄，只能采取家訪等原始方式深入了解借款人狀況，這增加了公司運(yùn)營(yíng)成本以及調(diào)查人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。
3.業(yè)務(wù)范圍不適應(yīng)汽車金融公司發(fā)展需求。現(xiàn)行的法律法規(guī)規(guī)定的汽車金融公司業(yè)務(wù)范圍過(guò)于狹小，一些在汽車金融領(lǐng)域比較成熟的、市場(chǎng)上較為普遍的業(yè)務(wù)品種如融資租賃未被列入汽車金融公司的業(yè)務(wù)范圍，不利于汽車金融公司的進(jìn)一步發(fā)展。在國(guó)外，汽車金融公司融資租賃業(yè)務(wù)和消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的比例幾乎相當(dāng)，一方面是消費(fèi)者有這種需求，另一方面汽車金融公司愿意開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)。因?yàn)槿谫Y租賃業(yè)務(wù)中車輛所有權(quán)歸汽車金融公司所有，不需要辦理車輛抵押登記手續(xù)，一旦消費(fèi)者違約，公司可以立即取回車輛而不需要通過(guò)司法部門，故此類業(yè)務(wù)具有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，經(jīng)營(yíng)成本較低的特點(diǎn)。
4.相關(guān)配套政策欠缺。
（1）庫(kù)存車不能抵押。由于目前我國(guó)車輛抵押的相關(guān)法規(guī)尚不完善，車輛只有經(jīng)銷售過(guò)戶后才能辦理抵押，庫(kù)存車輛因沒(méi)有出售而不能作為貸款抵押品進(jìn)行抵押登記。國(guó)外的通行做法：一是對(duì)庫(kù)存車設(shè)置浮動(dòng)抵押；二是由汽車金融公司從廠商處買入庫(kù)存車，再將車輛出租給經(jīng)銷商做展示銷售，這樣在經(jīng)銷商未將車輛全額貨款交付金融公司之前，車輛所有權(quán)依然屬于汽車金融公司，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。然而目前國(guó)內(nèi)汽車金融公司既不能對(duì)庫(kù)存車設(shè)置浮動(dòng)抵押，也不能通過(guò)買賣車輛而獲得車輛所有權(quán)。雖然汽車金融公司采用與生產(chǎn)廠商、經(jīng)銷商簽訂三方協(xié)議的形式可以在一定程度上起到控制風(fēng)險(xiǎn)的作用，但這仍是建立在廠商的信用和經(jīng)銷商積極配合基礎(chǔ)之上的，不符合成熟市場(chǎng)中的通行做法和以車輛本身作為抵押品擔(dān)保的原則。
（2）違約車輛處理成本較高。國(guó)外回收車輛處置的靈活性和低成本有助于汽車金融公司最大限度地保全資產(chǎn)：對(duì)于經(jīng)銷商貸款車輛，汽車金融公司可以安排本品牌的生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行回購(gòu)；對(duì)于個(gè)人汽車消費(fèi)貸款回收的抵押車輛，汽車金融公司除可以選擇在二手車市場(chǎng)出售外，還可以要求本品牌的生產(chǎn)企業(yè)對(duì)車輛進(jìn)行殘值評(píng)估和回收，實(shí)現(xiàn)二次利用；也可以視情況將車輛用于租賃業(yè)務(wù)等。而根據(jù)我國(guó)目前的法律規(guī)定和司法程序，抵押車輛必須經(jīng)過(guò)法院以拍賣、折價(jià)等方式收回，汽車貸款的債權(quán)人對(duì)于違約貸款車輛的處理費(fèi)時(shí)費(fèi)力。不僅增加了汽車金融公司處理違約貸款抵押品的成本，而且也容易使惡意貸款客戶孳生違約意愿，不利于汽車金融市場(chǎng)的規(guī)范和成熟。
三、幾點(diǎn)啟示
（一）不斷完善相關(guān)法規(guī)制度
1.盡快實(shí)現(xiàn)全國(guó)車輛抵押登記要求的標(biāo)準(zhǔn)化與統(tǒng)一化。一是對(duì)于庫(kù)存車抵押，建議法律上允許憑車輛合格證進(jìn)行抵押或借鑒其他國(guó)家的做法，如浮動(dòng)抵押方式實(shí)現(xiàn)汽車金融公司的抵押權(quán)。二是對(duì)于違約車輛的處置，簡(jiǎn)化司法程序，給予汽車金融公司在借款人不能履約時(shí)，有自行收回和處置汽車的權(quán)利，降低車輛處置成本。三是建立一個(gè)全國(guó)性的車輛抵押登記制度，確保車輛抵押擔(dān)保在全國(guó)范圍內(nèi)得到有效、一致認(rèn)可。
2.完善個(gè)人征信系統(tǒng)。建議盡快將汽車金融公司納入全國(guó)個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)的使用范圍，加快個(gè)人征信系統(tǒng)的建設(shè)。
3.增加汽車金融公司業(yè)務(wù)范圍，包括汽車融資租賃、發(fā)行金融債券及同業(yè)拆借等業(yè)務(wù)。這些新業(yè)務(wù)將有利于汽車金融公司拓寬融資渠道和控制風(fēng)險(xiǎn)。尤其是可借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，逐步核準(zhǔn)汽車金融公司發(fā)行金融票據(jù)或金融債券，汽車金融公司利用發(fā)行金融債券籌集資金用于中長(zhǎng)期個(gè)人汽車消費(fèi)貸款（通常需要1-3年中長(zhǎng)期資金），利用短期融資券籌集資金用于經(jīng)銷商庫(kù)存貸款（一般需要3-6個(gè)月短期資金）。
（二）中資汽車廠商設(shè)立汽車金融公司的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
當(dāng)前，人們已逐漸意識(shí)到，中國(guó)的汽車行業(yè)、汽車消費(fèi)市場(chǎng)以及與之相關(guān)的汽車金融服務(wù)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。因此，在外資品牌汽車逐步占領(lǐng)我國(guó)汽車市場(chǎng)份額，且通過(guò)設(shè)立外資汽車金融公司加快其品牌汽車銷售的同時(shí)，中資汽車廠商創(chuàng)建自主品牌汽車并設(shè)立汽車金融公司已是擺在我們面前不能回避的問(wèn)題。
1.發(fā)展的機(jī)遇。
（1）中國(guó)自主品牌汽車得到大力發(fā)展。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前，中國(guó)國(guó)產(chǎn)乘用車銷售繼續(xù)穩(wěn)步大幅增長(zhǎng)，銷售總量已超過(guò)十萬(wàn)輛，自主品牌汽車的市場(chǎng)份額已接近整個(gè)轎車銷售總量的三分之一。中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)近幾年的高速發(fā)展，也已經(jīng)從依靠?jī)r(jià)格拓展市場(chǎng)發(fā)展為注重產(chǎn)品的質(zhì)量。目前國(guó)內(nèi)銷量較高的幾個(gè)自主品牌如奇瑞、吉利、夏利等，歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展，質(zhì)量已經(jīng)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
（2）部分中資汽車廠商已意識(shí)到設(shè)立汽車金融公司的重要性，并在積極尋求合作伙伴。隨著中國(guó)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，中資汽車廠商也意識(shí)到汽車金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展對(duì)汽車業(yè)和汽車消費(fèi)有著巨大的推動(dòng)作用，它不僅能使?jié)撛诘钠囅M(fèi)群體變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的汽車消費(fèi)群體，而且在拉長(zhǎng)汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的同時(shí)能夠提高自主品牌汽車的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，中資汽車廠商在設(shè)立汽車金融公司條件不成熟情況下，也在積極謀求與外資汽車廠商或外資汽車金融公司的合作。
2.面臨的挑戰(zhàn)。一是通曉汽車金融公司業(yè)務(wù)的高級(jí)管理人才嚴(yán)重缺乏。正如前文所提，汽車金融公司開(kāi)展的汽車金融業(yè)務(wù)是一項(xiàng)專業(yè)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，對(duì)從業(yè)人員的素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力要求較高，其中對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理具有決策權(quán)的高級(jí)管理人員必須具有豐富的汽車金融公司經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)。雖然外資汽車金融公司在中國(guó)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也培養(yǎng)了一批汽車金融領(lǐng)域方面的人才，但真正能在汽車金融公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展中有效掌控風(fēng)險(xiǎn)和管理公司的高級(jí)管理人員屈指可數(shù)。二是自主品牌汽車質(zhì)量還未達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。雖然中國(guó)自主品牌汽車的整體質(zhì)量逐步上升，但相對(duì)于國(guó)際轎車制造標(biāo)準(zhǔn)，尤其在產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)領(lǐng)域，仍然存在較大的差距。三是雖然設(shè)立中資汽車金融公司能推動(dòng)自主品牌汽車的發(fā)展，但并不能起決定性作用。汽車金融公司只是鑲嵌在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的一部分，只有在汽車制造商具有良好品牌、成熟銷售渠道、汽車設(shè)計(jì)創(chuàng)新能力等前提下，汽車金融公司才能起到推波助瀾的作用。
目前，雖然設(shè)立中資汽車金融公司的時(shí)機(jī)尚未完全成熟，但我們應(yīng)該在國(guó)內(nèi)汽車廠商抓緊提升自主品牌汽車質(zhì)量的同時(shí)，不斷總結(jié)和借鑒外資汽車金融公司成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)出一大批優(yōu)秀的高級(jí)管理人才，盡快為中資汽車廠商安裝汽車金融公司這個(gè)“加速器”，支持高品質(zhì)的自主品牌汽車快速發(fā)展。
參考資料：
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【關(guān)鍵詞】 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司; 金融服務(wù)功能; 動(dòng)因分析
一、內(nèi)在動(dòng)因:企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)對(duì)內(nèi)部金融服務(wù)功能的需求
(一)消費(fèi)者的信用需求是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的實(shí)踐起點(diǎn)
世界范圍的財(cái)務(wù)公司,按照所有權(quán)和運(yùn)作模式可以分為兩種基本類型,一種是企業(yè)附屬型財(cái)務(wù)公司,一種是非企業(yè)附屬型財(cái)務(wù)公司或稱為公眾擁有型財(cái)務(wù)公司。典型的財(cái)務(wù)公司一般是指企業(yè)附屬型財(cái)務(wù)公司,我國(guó)財(cái)務(wù)公司也屬于此種類型(本文主要探討此類財(cái)務(wù)公司)。從國(guó)際財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生發(fā)展的歷史軌跡來(lái)看,國(guó)際財(cái)務(wù)公司最初是為滿足消費(fèi)者信用需求而得以產(chǎn)生的,如美國(guó)1878年成立的第一家財(cái)務(wù)公司Household Finance。當(dāng)時(shí),人們急需購(gòu)買消費(fèi)品,而商業(yè)銀行只關(guān)心商業(yè)公司的信貸,其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)只對(duì)家庭財(cái)務(wù)有興趣,許多急需現(xiàn)金的消費(fèi)者別無(wú)選擇只好向高利貸者借錢,因此一大批提供小額的、無(wú)擔(dān)保個(gè)人貸款的消費(fèi)者財(cái)務(wù)公司應(yīng)運(yùn)而生,即所謂的消費(fèi)型財(cái)務(wù)公司。二戰(zhàn)之后,隨著汽車工業(yè)以及其他耐用消費(fèi)品制造業(yè)的發(fā)展,使得汽車和耐用消費(fèi)品的需求不斷增加,擴(kuò)大了對(duì)消費(fèi)信貸的需求。在消費(fèi)財(cái)務(wù)公司發(fā)展的同時(shí),以推銷特定產(chǎn)品(如小轎車、個(gè)人電腦等)而為分期付款的消費(fèi)者提供信用服務(wù)的財(cái)務(wù)公司開(kāi)始出現(xiàn),即所謂的銷售型財(cái)務(wù)公司。此后,許多包括汽車制造公司在內(nèi)的制造商紛紛效仿,開(kāi)始設(shè)立此類銷售型財(cái)務(wù)公司,旨在推銷本公司產(chǎn)品,如通用汽車承兌公司,對(duì)推銷其產(chǎn)品的汽車零售商提供融資。隨著信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)始逐步拓展,之后出現(xiàn)了一種以存貨或應(yīng)收賬款為抵押的貸款公司,即商業(yè)財(cái)務(wù)公司(如最早1905年芝加哥商業(yè)信用公司),后來(lái)還出現(xiàn)了許多新業(yè)務(wù)領(lǐng)域如融資租賃和消費(fèi)者信用卡業(yè)務(wù)等。在英國(guó),財(cái)務(wù)公司包括工業(yè)財(cái)務(wù)公司和租賃公司。在日本,非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有小額消費(fèi)信貸公司、融資租賃公司和信販公司。雖然不同國(guó)家財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不盡相同,但其產(chǎn)生的實(shí)踐起點(diǎn)都源自消費(fèi)者的信用需求。
(二)對(duì)內(nèi)部金融服務(wù)功能的需求是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生的內(nèi)在動(dòng)因
企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著內(nèi)部成長(zhǎng)(積聚資源擴(kuò)大投資或拓展組織與場(chǎng)所)與外部成長(zhǎng)(收購(gòu)兼并獲取擴(kuò)張)的選擇。為贏得“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”,企業(yè)集團(tuán)一方面要通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張形成規(guī)模經(jīng)濟(jì);另一方面,要通過(guò)多角化或縱向一體化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),獲取額外利潤(rùn)。無(wú)論是規(guī)模經(jīng)營(yíng)還是多元發(fā)展抑或是縱向一體化,企業(yè)集團(tuán)化成長(zhǎng)過(guò)程的軌跡表明,其發(fā)展都特別注重在金融業(yè)的發(fā)展,通過(guò)金融工具和金融方法的運(yùn)用,是大企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的重要法寶和重要的原動(dòng)力。
1.對(duì)資金集中管理功能的需求,促使內(nèi)部資金市場(chǎng)的形成和資金集中專門化的管理,產(chǎn)生司庫(kù)型財(cái)務(wù)公司。企業(yè)發(fā)展到大型企業(yè)集團(tuán)后,不可避免地要形成分布于各地的眾多的部門、子公司和分部等,這些分部(子公司)經(jīng)常的情況是某個(gè)分部(子公司)有資金盈余,而另一個(gè)分部(子公司)卻發(fā)生資金短缺。從企業(yè)集團(tuán)角度來(lái)看,如果各分部(子公司)資金盈缺之間進(jìn)行“對(duì)沖”操作,肯定會(huì)節(jié)省外部交易成本,提高資金效率。現(xiàn)實(shí)中,各個(gè)分部(子公司)從本位利益出發(fā)各行其是,常常是多頭資金的分部(子公司)將多余的資金存放到銀行,而資金短缺的分部(子公司)卻不得不支付較高的利息從當(dāng)?shù)劂y行另行借入資金。因此,企業(yè)集團(tuán)為尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì),加強(qiáng)資金的集中管理,實(shí)行司庫(kù)管理下的內(nèi)部銀行、內(nèi)部結(jié)算中心模式,建立內(nèi)部資金市場(chǎng),使全集團(tuán)的資金余缺頭寸全部集中于總部資金中心,由總部資金中心統(tǒng)一調(diào)配管理資金的流動(dòng)性和幣種缺口。隨著企業(yè)集團(tuán)規(guī)模發(fā)展到一定程度,內(nèi)部資金管理、運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)控制的任務(wù)變得越來(lái)越重,除了一般資金集中管理和內(nèi)部結(jié)算外,還要針對(duì)集團(tuán)日益發(fā)展的需要,尋求外部融資,以及對(duì)資本進(jìn)行專業(yè)化的運(yùn)作,原來(lái)集團(tuán)內(nèi)部銀行、內(nèi)部資金結(jié)算中心的資金管理職能已無(wú)法滿足日益專業(yè)化的金融需求,原因不僅在于其主觀上難以履行越來(lái)越重的資金管理職能,更在于其本身不是金融機(jī)構(gòu)而無(wú)法滿足集團(tuán)日益多樣的金融需求,最終促使內(nèi)部資金市場(chǎng)從企業(yè)集團(tuán)中分離出來(lái),產(chǎn)生了資金專門化管理和專業(yè)化運(yùn)作的司庫(kù)型財(cái)務(wù)公司。
2.對(duì)銷售信用服務(wù)功能的需求,促使銷售與信用的分離,催生專司信用管理的信用型財(cái)務(wù)公司。隨著自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,大企業(yè)集團(tuán)為促進(jìn)銷售業(yè)務(wù),擴(kuò)大市場(chǎng)份額,贏得有利地位,在商業(yè)活動(dòng)中開(kāi)始出現(xiàn)賒銷服務(wù)(分期付款銷售商品),賒銷服務(wù)產(chǎn)生應(yīng)收賬款,于是企業(yè)之間的商業(yè)信用發(fā)生了(消費(fèi)信用發(fā)生在企業(yè)和消費(fèi)者之間)。商業(yè)信用實(shí)際上是一個(gè)公司對(duì)另一個(gè)公司的借款,但它是和購(gòu)買聯(lián)系在一起的借款,產(chǎn)品和借款是被捆綁在一起的。之所以能產(chǎn)生商業(yè)信用,其中一個(gè)原因是這種捆綁控制了市場(chǎng)的不完善所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)簽約的成本。通過(guò)使用商業(yè)信用,交易雙方都能夠降低該業(yè)務(wù)的成本或風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)早在十九世紀(jì)中期之后開(kāi)始采用分期付款的方法銷售產(chǎn)品,當(dāng)時(shí)的產(chǎn)品主要是縫紉機(jī)和鋼琴,二十世紀(jì)初開(kāi)始出現(xiàn)為汽車的分期付款購(gòu)買提供貸款。大企業(yè)集團(tuán)為促銷產(chǎn)品,尤其是耐用消費(fèi)品和大型工業(yè)機(jī)械設(shè)備,以租賃或分期付款的形式為客戶提供信用。但這樣常常給制造業(yè)公司帶來(lái)財(cái)務(wù)上的巨大負(fù)擔(dān),甚至可能導(dǎo)致公司的資金周轉(zhuǎn)困難。為解決這個(gè)矛盾,需要將銷貨與信用職能分離,設(shè)立專司信用發(fā)放與應(yīng)收賬款管理的專門機(jī)構(gòu),附屬企業(yè)集團(tuán)的信用型財(cái)務(wù)公司就此產(chǎn)生了。
3.對(duì)內(nèi)部金融服務(wù)功能的全方位需求,促使全能型混業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生。隨著信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,以及金融自由化、多元化以及企業(yè)集團(tuán)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng),其業(yè)務(wù)不僅具有以上兩類財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)功能,同時(shí)還具有金融控股公司的形態(tài),形成集聚資金管理、信貸管理、投資銀行等多元金融業(yè)務(wù)的混合體,向著橫向、縱向延伸的全能型金融控股公司方向發(fā)展,美國(guó)GE金融服務(wù)公司就是其典型代表。
二、外部條件:發(fā)達(dá)成熟的金融體系與資本市場(chǎng)、完善的信用制度和金融監(jiān)管體系
財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生源自內(nèi)部的金融需求,但其生存還離不開(kāi)必要的外部條件。西方發(fā)達(dá)國(guó)家,如北美、西歐、北歐、日本等國(guó)家的財(cái)務(wù)公司雖然各有特點(diǎn),其發(fā)展模式也各不相同,但財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生發(fā)展都離不開(kāi)成熟的市場(chǎng)環(huán)境。
(一)成熟的金融體系和資本市場(chǎng)是財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的基本條件
財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作主要依靠資本市場(chǎng),西方國(guó)家經(jīng)過(guò)數(shù)百年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,建立了完善成熟的金融體系和資本市場(chǎng),西方國(guó)家財(cái)務(wù)公司籌融資和資本運(yùn)用主要通過(guò)資本市場(chǎng)這個(gè)渠道,如美國(guó)財(cái)務(wù)公司的資金主要是靠?jī)?chǔ)蓄、信托之外的其他融資方式,發(fā)行商業(yè)票據(jù)是財(cái)務(wù)公司的主要融資方式,商業(yè)票據(jù)在財(cái)務(wù)公司總負(fù)債結(jié)構(gòu)中占1/3以上,在財(cái)務(wù)公司的短期債務(wù)結(jié)構(gòu)中占3/4以上,中長(zhǎng)期債務(wù)則以在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券為主,銀行貸款比重較小,在財(cái)務(wù)公司總負(fù)債中的比重通常不超過(guò)10%。美國(guó)財(cái)務(wù)公司籌集的資金主要是為經(jīng)銷商和最終用戶提供信貸服務(wù)。但進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,其資金運(yùn)用渠道逐步拓寬,不僅為母公司產(chǎn)品流通提供信貸服務(wù),而且投資于母公司以外的其他行業(yè)、產(chǎn)品和有價(jià)證券。德國(guó)財(cái)務(wù)公司只要資信良好,在國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上,就可以通過(guò)發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)和長(zhǎng)期債券,及時(shí)便利地吸收比銀行存款成本還要低的資金。
(二)良好的信用制度和環(huán)境是財(cái)務(wù)公司生存發(fā)展的基礎(chǔ)
消費(fèi)型財(cái)務(wù)公司是為滿足最終用戶需要,以消費(fèi)信用為基礎(chǔ),以提供消費(fèi)信貸為主要業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)公司;信用型財(cái)務(wù)公司是為推銷企業(yè)產(chǎn)品,以商業(yè)信用為基礎(chǔ),以信用發(fā)放和應(yīng)收賬款管理為主要業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)公司。正是信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,不斷推動(dòng)了金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,促使財(cái)務(wù)公司向著全能化混業(yè)經(jīng)營(yíng)的方向發(fā)展。建立良好的信用環(huán)境不僅需要有完備的信用法律體系和信用評(píng)級(jí)制度,還需要有市場(chǎng)主體(企業(yè)和個(gè)人)的信用意識(shí)。
(三)健全有效的金融監(jiān)管體系是財(cái)務(wù)公司發(fā)展的制度保證
金融監(jiān)管體系主要關(guān)注并防止對(duì)金融體系產(chǎn)生巨大危害的事件和交易的發(fā)生,以預(yù)防和降低金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能帶來(lái)的損失。由于各國(guó)金融制度存在的差異,財(cái)務(wù)公司所處的監(jiān)管環(huán)境是各不相同的,對(duì)財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)方式、業(yè)務(wù)范圍、組織形式的選擇也將產(chǎn)生不同的影響。如美國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)公司所處的監(jiān)管環(huán)境較為寬松,財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生完全是順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要自發(fā)產(chǎn)生的,成立企業(yè)附屬型財(cái)務(wù)公司基本不受限制,在企業(yè)成立之時(shí)即可宣布成立,財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)方式、業(yè)務(wù)范圍、組織形式被看作是企業(yè)的自主商業(yè)決策而很少受監(jiān)控,財(cái)務(wù)公司與社會(huì)金融機(jī)構(gòu)享受同等國(guó)民待遇,對(duì)財(cái)務(wù)公司沒(méi)有統(tǒng)一的業(yè)務(wù)定位,業(yè)務(wù)范圍可以延伸到集團(tuán)公司外部,對(duì)財(cái)務(wù)公司的監(jiān)管方式采取功能監(jiān)管模式,從而使財(cái)務(wù)公司根據(jù)自身情況、實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)能力靈活開(kāi)展金融活動(dòng),促進(jìn)了金融產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新。
三、產(chǎn)生動(dòng)因的理論分析:基于內(nèi)部市場(chǎng)理論視角
(一)企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)中面臨的兩難境地:“市場(chǎng)缺陷”和“管理失效”
市場(chǎng)機(jī)制(看不見(jiàn)的手)和管理機(jī)制(看得見(jiàn)的手)是資源配置的兩種方式,在企業(yè)集團(tuán)成長(zhǎng)過(guò)程中,都發(fā)揮著重要的作用。在企業(yè)集團(tuán)成長(zhǎng)過(guò)程中,經(jīng)常會(huì)面臨“市場(chǎng)缺陷”和“管理失效”兩難境地,一方面,由于“市場(chǎng)缺陷”,即市場(chǎng)的不完全性使市場(chǎng)的交易成本增加,迫使企業(yè)通過(guò)內(nèi)部化即企業(yè)替代市場(chǎng)的方式,將市場(chǎng)交易活動(dòng)放到組織內(nèi)部進(jìn)行,通過(guò)管理權(quán)力對(duì)資源進(jìn)行有目的的配置、協(xié)調(diào),減少交易活動(dòng)成本,以解決市場(chǎng)缺陷帶來(lái)的交易成本增加問(wèn)題。另一方面,伴隨大集團(tuán)企業(yè)的成長(zhǎng)帶來(lái)“管理失效”問(wèn)題,表現(xiàn)在公司規(guī)模擴(kuò)大后機(jī)構(gòu)龐大,公司層級(jí)之間信息溝通出現(xiàn)障礙,管理、協(xié)調(diào)、控制變得困難,決策所需的信息廣泛而昂貴,即管理協(xié)調(diào)機(jī)制配置資源的成本增加。迫使企業(yè)采取外部化即市場(chǎng)替代企業(yè)的方式以解決“管理失效”帶來(lái)的內(nèi)部成本。
(二)內(nèi)部金融市場(chǎng):解決“市場(chǎng)缺陷”與“組織失效”兩難的一種平衡機(jī)制
依據(jù)市場(chǎng)交易成本和內(nèi)部化成本孰低,來(lái)選擇外部化或內(nèi)部化,是從理論上給出的解決方案?，F(xiàn)實(shí)中,市場(chǎng)缺陷和組織失效同時(shí)存在,大企業(yè)往往面臨兩難境地,既要解決市場(chǎng)缺陷帶來(lái)的交易成本增加,又要解決管理失效產(chǎn)生的過(guò)高的內(nèi)部成本。因此需要在兩者之間尋求一種有效的平衡機(jī)制,內(nèi)部市場(chǎng)正是兼有市場(chǎng)機(jī)制和管理協(xié)調(diào)機(jī)制雙重功能的一種有效的平衡機(jī)制。隨著企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,對(duì)金融服務(wù)需求日益增強(qiáng),市場(chǎng)的不完全性導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)通過(guò)外部市場(chǎng)獲取金融服務(wù)的交易成本會(huì)不斷增加,企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使銀企信息不對(duì)稱在雙方借貸活動(dòng)中面臨的不確定性也日益嚴(yán)重,從而蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生效率損失。對(duì)企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō),巨額融資需求的增加會(huì)對(duì)銀行有越來(lái)越大的依賴性,銀行因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱(交易成本增加)及機(jī)會(huì)主義,可能會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生致命硬傷。同時(shí),由于企業(yè)集團(tuán)規(guī)模的不斷擴(kuò)大形成的“組織失效”問(wèn)題也會(huì)日益突出,原來(lái)分散在各個(gè)內(nèi)部成員企業(yè)內(nèi)的金融業(yè)務(wù)及承擔(dān)相應(yīng)管理的職能部門,已無(wú)法滿足企業(yè)日益增強(qiáng)的金融需求,而且其管理的成本也越來(lái)越高,客觀上需要將外部金融市場(chǎng)機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部,并將原來(lái)分散在大企業(yè)內(nèi)部各個(gè)成員的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行聚集與歸集,并從組織形態(tài)上予以分離,實(shí)行專門化管理和專業(yè)化運(yùn)作,以形成具有市場(chǎng)機(jī)制和管理機(jī)制雙重功能的內(nèi)部金融市場(chǎng)機(jī)制,大企業(yè)集團(tuán)附屬財(cái)務(wù)公司便是這種內(nèi)部市場(chǎng)機(jī)制的產(chǎn)物。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 杜勝利,王宏淼,著.財(cái)務(wù)公司―企業(yè)金融功能與內(nèi)部金融服務(wù)體系之構(gòu)建[M].北京大學(xué)出版社,2001(5).
為進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理，在總結(jié)國(guó)內(nèi)外企業(yè)集團(tuán)資金管理經(jīng)驗(yàn)實(shí)踐的基礎(chǔ)上，財(cái)政部2001年4月頒布了《企業(yè)國(guó)有資本與財(cái)務(wù)管理暫行辦法》。在其中第七條“母公司的主要職責(zé)”中明確指出，“母公司應(yīng)當(dāng)建立以現(xiàn)金流為核心的內(nèi)部資金管理制度，對(duì)企業(yè)資金實(shí)行統(tǒng)一集中管理?！敝筚Y金結(jié)算中心這種資金管理模式在國(guó)有企業(yè)集團(tuán)中如雨后春筍般大量涌現(xiàn)。
以資金結(jié)算中心和財(cái)務(wù)公司為代表模式的資金集中管理，為解決和加強(qiáng)企業(yè)資金管理作出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。由于資金集中管理的顯著效益，廣東省國(guó)資委曾頒發(fā)正式文件，要求各省屬企業(yè)集團(tuán)必須成立資金結(jié)算中心或財(cái)務(wù)公司進(jìn)行資金集中管理，而其中資金結(jié)算中心以其成立手續(xù)簡(jiǎn)便、運(yùn)營(yíng)方式靈活而受到青睞，成為各省屬企業(yè)集團(tuán)的優(yōu)先選擇項(xiàng)。
01
資金結(jié)算中心的法規(guī)之困
典型的資金結(jié)算中心，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)通常是這樣的：企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各分、子公司有自身的財(cái)務(wù)部門，擁有獨(dú)立的銀行賬戶，在會(huì)計(jì)核算中實(shí)行獨(dú)立核算，依據(jù)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)擁有資金的使用權(quán)和決策權(quán)；企業(yè)集團(tuán)的總部設(shè)立資金管理的專職機(jī)構(gòu)，也就是“資金結(jié)算中心”，行使對(duì)整個(gè)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)資金的集中控制、管理；授信融資主要采用統(tǒng)借統(tǒng)還的方式，各分子公司經(jīng)同意可直接向金融機(jī)構(gòu)融資，但所借貸得來(lái)的資金仍集中管理；資金結(jié)算中心在允許的情況下，開(kāi)展集團(tuán)內(nèi)的資金內(nèi)部調(diào)劑，調(diào)整余缺，減少資金因?yàn)榉稚⒐芾硭斐傻某恋?，加快周轉(zhuǎn)，提高整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的資金使用效率。
然而國(guó)有企業(yè)集團(tuán)資金結(jié)算中心發(fā)展至今，卻越來(lái)越被一些問(wèn)題所困擾，法律法規(guī)問(wèn)題便是其中不可跨越的門檻。資金結(jié)算中心成立的法規(guī)依據(jù)，除了財(cái)政部頒布的《企業(yè)國(guó)有資本與財(cái)務(wù)管理暫行辦法》之外，主要是各企業(yè)集團(tuán)上級(jí)主管部門所制定的一些地方性、行業(yè)性法規(guī)。
（一）吸收企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部存款、進(jìn)行內(nèi)部資金調(diào)劑業(yè)務(wù)的合法性存在疑點(diǎn)
根據(jù)人行所頒布的《貸款通則》，其中第二十一條明文規(guī)定，“貸款人必須經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)，持有中國(guó)人民銀行頒發(fā)的《金融機(jī)構(gòu)法人許可證》或《金融機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)許可證》，并經(jīng)工商行政管理部門核準(zhǔn)登記”。同時(shí)第六十一條也規(guī)定，“各級(jí)行政部門和各事業(yè)單位、供銷合作社等合作經(jīng)濟(jì)組織、農(nóng)村合作基金會(huì)和其他基金會(huì)，不得經(jīng)營(yíng)存貸款等金融業(yè)務(wù)。企業(yè)之間不得違反國(guó)家規(guī)定辦理借貸或者變相借貸融資業(yè)務(wù)?！币簿褪钦f(shuō)，在未取得人行金融機(jī)構(gòu)與營(yíng)業(yè)許可證登記的情況下，資金結(jié)算中心進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù)，其實(shí)是屬于違反上述第六十一條規(guī)定的禁止行為。
（二）左右為難的涉稅難題
通常資金結(jié)算中心比照人行頒布的各檔次存貸款利率，進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù)，并支付、收取相應(yīng)的存貸利息，其中涉及到營(yíng)業(yè)稅及所得稅問(wèn)題。根據(jù)國(guó)稅局所頒布的《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于貸款業(yè)務(wù)征收營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的通知》，其中規(guī)定，“企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)內(nèi)的核心企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“企業(yè)集團(tuán)”）委托企業(yè)集團(tuán)所屬財(cái)務(wù)公司統(tǒng)借統(tǒng)還貸款業(yè)務(wù)，從財(cái)務(wù)公司取得的用于歸還金融機(jī)構(gòu)的利息不征收營(yíng)業(yè)稅；財(cái)務(wù)公司承擔(dān)此項(xiàng)統(tǒng)借統(tǒng)還委托貸款業(yè)務(wù)，從貸款企業(yè)收取貸款利息不代扣代繳營(yíng)業(yè)稅?！倍颐鞔_解釋“企業(yè)集團(tuán)委托企業(yè)集團(tuán)所屬財(cái)務(wù)公司統(tǒng)借統(tǒng)還業(yè)務(wù)，是指企業(yè)集團(tuán)從金融機(jī)構(gòu)取得統(tǒng)借統(tǒng)還貸款后，由集團(tuán)所屬財(cái)務(wù)公司與企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)內(nèi)下屬企業(yè)簽訂統(tǒng)借統(tǒng)還貸款合同并分撥借款，按支付給金融機(jī)構(gòu)的借款利率向企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)內(nèi)下屬企業(yè)收取用于歸還金融機(jī)構(gòu)借款的利息，再轉(zhuǎn)付企業(yè)集團(tuán)，由企業(yè)集團(tuán)統(tǒng)一歸還金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)?！?/p>
然而資金結(jié)算中心并非財(cái)務(wù)公司，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)并不適用于該規(guī)定。當(dāng)資金結(jié)算中心將內(nèi)部沉淀資金轉(zhuǎn)貸予以成員單位時(shí)，資金結(jié)算中心也不能提供合適的發(fā)票，成員單位據(jù)以進(jìn)行稅前抵扣的理由常常很難成立。從以往各地的實(shí)踐情況來(lái)看，是否允許稅前抵扣主要取決于各級(jí)稅務(wù)機(jī)關(guān)的態(tài)度。以上兩大難題，給國(guó)有企業(yè)集團(tuán)資金結(jié)算中心的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了巨大的涉稅風(fēng)險(xiǎn)。
02
資金結(jié)算中心的經(jīng)營(yíng)環(huán)境之困
近年來(lái)，為了籌集資金及改善公司治理結(jié)構(gòu)的需要，國(guó)家采取了鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)上市的政策，即所謂的“企業(yè)證券化”計(jì)劃。在資本市場(chǎng)上市已經(jīng)成為國(guó)企提高透明度、改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高運(yùn)作效率的重要選擇。不單國(guó)有企業(yè)如此，相當(dāng)一部分民營(yíng)或其他類型的企業(yè)集團(tuán)，也面臨著進(jìn)行股份制改造，并通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)整體或部分資產(chǎn)上市的問(wèn)題。根據(jù)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司重大資產(chǎn)重組的有關(guān)規(guī)定，上市公司不得存在資金，資產(chǎn)被實(shí)際控制人或其他關(guān)聯(lián)人占用的情形，因此除非實(shí)現(xiàn)了整體上市，否則上市公司通常都需要退出母公司的資金結(jié)算中心。隨著企業(yè)集團(tuán)“證券化”程度的提高，必將有越來(lái)越多的企業(yè)將主要的資產(chǎn)，甚至絕大部分資產(chǎn)在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市，由于法規(guī)與經(jīng)營(yíng)范圍的局限，資金結(jié)算中心已越來(lái)越不能勝任企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理重任。
而另一方面，財(cái)務(wù)公司卻顯示出獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。典型的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司主要業(yè)務(wù)有：吸收存款，發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券，同業(yè)拆借，對(duì)成員單位辦理貸款及融資租賃，辦理商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)，辦理成員單位的委托貸款及委托投資，對(duì)成員單位提供擔(dān)保，辦理成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買方信貸、融資租賃，有價(jià)證券、金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及成員單位股權(quán)投資，承銷成員單位的企業(yè)債券，對(duì)成員單位辦理財(cái)務(wù)顧問(wèn)、信用鑒證及其他咨詢業(yè)務(wù)，境外外匯借款，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
可見(jiàn)與完全依托商業(yè)銀行、并且通常只能在商業(yè)銀行既定框架與業(yè)務(wù)規(guī)則下運(yùn)行的資金結(jié)算中心相比，財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)范疇與靈活性要遠(yuǎn)大于資金結(jié)算中心，在強(qiáng)化企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)外部融資功能之余，增加了中介與投資這兩項(xiàng)重要的功能，提高了企業(yè)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)力。由于財(cái)務(wù)公司是獨(dú)立法人，按照金融企業(yè)對(duì)外納稅，資金結(jié)算中心所面對(duì)的涉稅二大難題將迎刃而解；財(cái)務(wù)公司能夠吸收并管理上市公司的資金，也增強(qiáng)了企業(yè)集團(tuán)總部對(duì)各種經(jīng)濟(jì)類型成員單位的資金管控能力。
03
優(yōu)中之選——財(cái)務(wù)公司與資金結(jié)算中心并存
綜上所述可以看出，隨著國(guó)有大中型企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的發(fā)展、資本結(jié)構(gòu)的改變，資金結(jié)算中心的未來(lái)發(fā)展之路，已難以“原地踏步”、“維持現(xiàn)狀”。正所謂“逆水行舟，不進(jìn)則退”，資金結(jié)算中心要么成為沒(méi)有資金池賬戶的企業(yè)集團(tuán)總出納監(jiān)督機(jī)構(gòu)，要么拓展自身的業(yè)務(wù)范疇，向更廣泛的模式進(jìn)行轉(zhuǎn)化。
財(cái)務(wù)公司的性質(zhì)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，決定了正處于“瓶頸”狀態(tài)下的資金結(jié)算中心可以與其取長(zhǎng)補(bǔ)短，兼收兩者之利。但同時(shí)也應(yīng)看到，財(cái)務(wù)公司必須接受企業(yè)集團(tuán)和人民銀行的雙重監(jiān)管，財(cái)務(wù)公司必須以商業(yè)化、市場(chǎng)化的方式去運(yùn)作，相對(duì)資金結(jié)算中心而言，對(duì)企業(yè)集團(tuán)的行政管理力度將弱化。另外財(cái)務(wù)公司不能設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)的資金難以實(shí)現(xiàn)集中管理。此外作為獨(dú)立企業(yè)的財(cái)務(wù)公司，比作為內(nèi)部職能機(jī)構(gòu)存在的資金結(jié)算中心增加了企業(yè)集團(tuán)的稅賦負(fù)擔(dān)。
Abstract： In the 21st century， with the increasingly market competitive， logistic enterprise want to development sustainable and healthy， it is necessary to establish effective risk management operating system， however， in our country， the financial management mode in most of the logistics enterprises often only consider the economic interests， ignoring the risk in the process of production and operation， in this paper， on the basis of identification of logistics enterprise risk， analyzes the present situation of logistics enterprise financial management mode， designed the continue to risk management of logistics enterprise financial management mode， has certain practical significance.
Key words： logistics enterprise； risk management； financial management mode
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，我國(guó)物流業(yè)不斷趨于專業(yè)化和復(fù)雜化，物流總額自2008年以來(lái)一直持續(xù)增長(zhǎng)。在這樣的背景之下，物流企業(yè)不僅需要進(jìn)行專業(yè)的運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)，更需要對(duì)存貨、商標(biāo)、訂單及包裝等進(jìn)行專業(yè)化管理，專業(yè)化和復(fù)雜化的服務(wù)使得物流企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加劇。為了應(yīng)對(duì)物流業(yè)日益增加的風(fēng)險(xiǎn)，有必要對(duì)物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理予以優(yōu)化設(shè)計(jì)。
1 物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)
在物流企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中，會(huì)產(chǎn)生諸多風(fēng)險(xiǎn)。如果以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)作為標(biāo)準(zhǔn)，物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)一般以下幾類：
1.1 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)
環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)外部因素所引起的物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的可能性。例如自然災(zāi)害、國(guó)家政策變更、經(jīng)濟(jì)不景氣等外部環(huán)境因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。
1.2 管理風(fēng)險(xiǎn)
管理風(fēng)險(xiǎn)是指管理當(dāng)局在管理過(guò)程中由于管理不善等因素引起物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的可能性。企業(yè)經(jīng)營(yíng)成敗主要取決于其管理水平的高低。對(duì)于物流企業(yè)而言，管理者的品德、態(tài)度和能力，物流企業(yè)的戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)和文化，以及物流企業(yè)合作者的合作技能都會(huì)影響著管理風(fēng)險(xiǎn)的水平。
1.3 操作風(fēng)險(xiǎn)
操作風(fēng)險(xiǎn)是指在提供服務(wù)業(yè)務(wù)過(guò)程中由于不符合操作規(guī)程等因素所引起物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的可能性。由于物流企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是種類各異的貨物運(yùn)輸，因此運(yùn)輸工具落后、運(yùn)輸人員違規(guī)運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施陳舊等因素都會(huì)造成物流企業(yè)的操作風(fēng)險(xiǎn)。
1.4 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于不能足額償還到期債務(wù)而產(chǎn)生的物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的可能性。取得規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是物流企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，這就使得物流企業(yè)需要通過(guò)多種方式籌集資金，并合理有效使用資金來(lái)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。但如果股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例不適當(dāng)，或者長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的比例不合理，企業(yè)資金流轉(zhuǎn)發(fā)生不暢，就有可能無(wú)法償還到期債務(wù)。
由于這些風(fēng)險(xiǎn)都有可能引起物流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)失敗，因此必須建立和完善與企業(yè)相適應(yīng)的財(cái)務(wù)管理模式。
2 我國(guó)物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式現(xiàn)狀分析
目前，利潤(rùn)最大化、股東價(jià)值最大化或企業(yè)價(jià)值最大化是我國(guó)大部分企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，物流企業(yè)也不例外。該模式常常忽略了物流企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的市場(chǎng)中暴露出其固有缺陷。
2.1 融資困難
雖然物流企業(yè)目前的主要業(yè)務(wù)依然是貨物運(yùn)輸服務(wù)，但圍繞貨物運(yùn)輸，衍生出存儲(chǔ)、裝卸、包裝等其他服務(wù)類型。這些通過(guò)提供服務(wù)而獲得的收益具有其特殊性，即要想獲得目標(biāo)利潤(rùn)，必須使得企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。因此，需要籌集大量資金進(jìn)行運(yùn)輸設(shè)備、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、裝卸機(jī)器等固定資產(chǎn)投資。但目前，融資難仍然是制約我國(guó)物流企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的重要因素。
2.2 資金使用效率較低
只有當(dāng)資金使用效率達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)才能被物流企業(yè)有效規(guī)避。物流企業(yè)只有合理配置、有效運(yùn)用有限的資金，資金使用效率才能夠達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。但目前我國(guó)物流企業(yè)在運(yùn)用過(guò)程中仍然出現(xiàn)諸多問(wèn)題。一個(gè)主要問(wèn)題是資金資源配置不當(dāng)使得業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)成果；另一個(gè)主要問(wèn)題是盲目投資新物流服務(wù)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)或者夸大，而不能按期取得投資回報(bào)，造成資金使用效率低下。
2.3 財(cái)務(wù)監(jiān)管乏力
財(cái)務(wù)監(jiān)管有許多形式，而內(nèi)部控制是其中非常重要的工具之一。內(nèi)部控制可以將財(cái)務(wù)的事前監(jiān)督、事中監(jiān)督、事后監(jiān)督協(xié)調(diào)有序的整合為一體。目前，我國(guó)物流企業(yè)的內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)尚不完善，而且執(zhí)行力度也不夠。財(cái)務(wù)管理過(guò)程中事前的審批、事中的預(yù)警以及事后的彌補(bǔ)幾乎流于形式。而且，大部分物流企業(yè)既缺少具備扎實(shí)財(cái)會(huì)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，又掌握管理技能的高素質(zhì)監(jiān)管人員。在這兩方面因素的共同作用下，物流企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量低下，財(cái)務(wù)監(jiān)管流于形式。
可見(jiàn)，在現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理模式下，物流企業(yè)不能對(duì)各種管理風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)予以充分識(shí)別、評(píng)估和控制。而物流企業(yè)的服務(wù)是以客戶為對(duì)象，以貨物為中心開(kāi)展的包裝、裝卸、搬運(yùn)等一系列服務(wù)活動(dòng)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。物流企業(yè)內(nèi)部缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)管理程序，不論對(duì)企業(yè)本身，還是對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)均產(chǎn)生危害。因此，優(yōu)化和設(shè)計(jì)基于風(fēng)險(xiǎn)管理的物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式勢(shì)在必行。
3 基于風(fēng)險(xiǎn)管理的物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式
財(cái)務(wù)管理模式包括財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的設(shè)置、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、組織分工等諸多要素，結(jié)合目前我國(guó)物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式存在的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)管理視角下財(cái)務(wù)管理模式主要應(yīng)該從財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、內(nèi)容和評(píng)價(jià)三個(gè)方面予以優(yōu)化。
3.1 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)
克服物流企業(yè)現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理模式的缺陷，風(fēng)險(xiǎn)管理視角下財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不再是單一的利益目標(biāo)，而是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益最大化。即財(cái)務(wù)管理的雙重目標(biāo)――風(fēng)險(xiǎn)最小化和利潤(rùn)最大化（或企業(yè)價(jià)值最大化；股東價(jià)值最大化）的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。具體而言，物流企業(yè)需要實(shí)現(xiàn)以下具體目標(biāo)：
（1）綜合價(jià)值最大化。在風(fēng)險(xiǎn)管理視角下，物流企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展不再是追求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)，而是與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的最大利潤(rùn)，即綜合價(jià)值最大化。因此，基于風(fēng)險(xiǎn)管理的物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)該可以為管理者提供風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)對(duì)過(guò)程中相關(guān)的成本和收益數(shù)據(jù)。確定合理的風(fēng)險(xiǎn)收益率，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的綜合價(jià)值最大化。
（2）法律法規(guī)遵循化。在風(fēng)險(xiǎn)管理視角下，許多物流企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不符合法律法規(guī)要求招致訴訟額賠償，引發(fā)資金鏈斷裂。因此，物流企業(yè)應(yīng)該熟悉運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的各項(xiàng)法律法規(guī)和政策，并利用國(guó)家的鼓勵(lì)政策獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施符合相關(guān)規(guī)定，最低限度違背法律法規(guī)和政策給企業(yè)帶來(lái)的損失，即降低風(fēng)險(xiǎn)。
（3）風(fēng)險(xiǎn)管理持續(xù)化。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈現(xiàn)階段，物流企業(yè)面臨的環(huán)境不斷變化，風(fēng)險(xiǎn)也隨之演化，基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角的財(cái)務(wù)管理模式也需不斷優(yōu)化。因此，物流企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)當(dāng)不斷分析財(cái)務(wù)管理模式對(duì)企業(yè)識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力的影響，并以分析結(jié)論為基礎(chǔ)持續(xù)優(yōu)化基于風(fēng)險(xiǎn)管理的財(cái)務(wù)管理模式。
3.2 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容
財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容是籌資管理、投資管理和分配管理。
（1）籌資管理。合適籌資方式、資本結(jié)構(gòu)能夠有效降低物流企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在資金籌集過(guò)程中，物流企業(yè)必須以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為前提，不斷開(kāi)拓資金籌集渠道。例如，利用經(jīng)營(yíng)性租賃方式解決更新速度快的設(shè)備的陳舊問(wèn)題；利用融資租賃方式解決大型機(jī)械、大型設(shè)備的不足問(wèn)題；利用無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押、倉(cāng)單質(zhì)押、法人代表?yè)?dān)保、利用聯(lián)合保證等方式獲得銀行貸款；上市融資等。
（2）投資管理。合適的投資方向和投資項(xiàng)目會(huì)直接影響到物流企業(yè)的利潤(rùn)率。因此，在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，物流企業(yè)必須充分進(jìn)行可行性論證，從而提高其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。投資管理的主要手段是在既有的投資項(xiàng)目的可行性論證時(shí)，加入風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)，這樣，物流企業(yè)項(xiàng)目投資收益在原有基礎(chǔ)上，另外還增添了由于風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的額外收益（或者采取風(fēng)險(xiǎn)管理措施減少的損失）。
（3）分配管理。對(duì)于利潤(rùn)分配而言，合適的利潤(rùn)分配方式必須避免短期化行為。因此，在制定利潤(rùn)分配方案時(shí)必須進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃，預(yù)留資金用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范。利潤(rùn)分配的長(zhǎng)期規(guī)劃需要高層管理者與各個(gè)分部領(lǐng)導(dǎo)共同商討，制定企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，并對(duì)規(guī)劃進(jìn)行細(xì)分安排，根據(jù)規(guī)劃和具體安排合理預(yù)測(cè)所需的資金量、外源性融資和內(nèi)源性融資規(guī)模以及長(zhǎng)期債務(wù)融資資金和短期債務(wù)資金的比例。
3.3 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建包括構(gòu)建原則與具體指標(biāo)體系。
2001年《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的頒布使中國(guó)信托業(yè)基本步入了規(guī)范運(yùn)行的軌道。并將信托業(yè)定位于具有財(cái)產(chǎn)管理功能的中長(zhǎng)期金融機(jī)構(gòu)。截止2003年年底，共有59家信托投資公司完成了由“高度銀行化的混合經(jīng)營(yíng)模式”向“專業(yè)化受托理財(cái)金融機(jī)構(gòu)”轉(zhuǎn)換為核心的清理整頓和重新注冊(cè)登記工作，全行業(yè)共盈利15.5億元。盈利企業(yè)比例高達(dá)92.53％。2004年信托公司的營(yíng)業(yè)總收入45.7億元。以上這些數(shù)據(jù)本將預(yù)示著信托業(yè)良好的發(fā)展前景。但2004年，個(gè)別信托公司的違規(guī)、陡然而至的德隆事件，使得“由亂而治”的中國(guó)信托業(yè)再度成為市場(chǎng)置疑的焦點(diǎn)。信托業(yè)到底能不能在我國(guó)得到持續(xù)發(fā)展？信托業(yè)的定位是否存在偏差？
首先，我們必須肯定信托存在的必要性。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和在我國(guó)近幾年的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，信托業(yè)作為金融業(yè)的四大支柱之一，在金融市場(chǎng)中已顯現(xiàn)出了其不可替代的地位。
（一）信托業(yè)存在巨大的市場(chǎng)需求。中國(guó)入世后，信托業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與合作日趨顯露，信托業(yè)的展業(yè)空間得以巨大拓展。同時(shí)，中國(guó)連續(xù)十幾年創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率7％以上的奇跡，全社會(huì)對(duì)長(zhǎng)期建設(shè)資金的需求非常強(qiáng)烈。居民個(gè)人的貨幣擁有量及金融性財(cái)產(chǎn)快速增長(zhǎng)，社會(huì)保障資金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、住房公積金、各類公益基金等“機(jī)構(gòu)投資者”急待外部財(cái)產(chǎn)的管理安排，這些均要求迅速建立一個(gè)成熟的信托市場(chǎng)體系。
（二）信托業(yè)有區(qū)別于其它行業(yè)的突出優(yōu)勢(shì)。主要表現(xiàn)在：第一，信托來(lái)源和信托投放的領(lǐng)域十分廣泛。《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托公司可以開(kāi)展10項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中主要業(yè)務(wù)有：資金信托、財(cái)產(chǎn)信托、投資基金、投資銀行、信用證和資信調(diào)查；經(jīng)營(yíng)方式上有對(duì)外投資、貸款、出租、出售、同業(yè)拆放、融資租賃等；投資范圍上可以是證券也可以是實(shí)業(yè)。投資領(lǐng)域的多元化使其可以充分利用社會(huì)資源，提高金融資產(chǎn)運(yùn)作效率，并在一定程度上有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。第二，信托設(shè)計(jì)的靈活性為信托資產(chǎn)管理提供了巨大的運(yùn)作空間。信托公司可以根據(jù)客戶的喜好和特性，度身定做非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，通過(guò)專家理財(cái)最大限度地滿足委托人的要求。這種投資方式和產(chǎn)品的靈活性是券商和基金公司所缺乏的。第三，信托制度可以發(fā)揮“破產(chǎn)隔離”的作用?！缎磐蟹ā分幸?guī)定信托行為具有“信托收益權(quán)對(duì)抗所有權(quán)”。這一信托制度特有的法律效力，形成信托制度的債務(wù)隔離機(jī)制和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，最大限度地保證了信托財(cái)產(chǎn)的安全，從而保障了受益人的利益。
二、我國(guó)信托業(yè)發(fā)展的瓶頸
由以上我們可以看出，自“一法兩規(guī)”以來(lái)，我們對(duì)信托業(yè)基本思路的定位是正確的，那么為什么信托業(yè)不能利用其優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展呢？我認(rèn)為目前中國(guó)信托業(yè)發(fā)展存在著一些瓶頸性問(wèn)題：
（一）信托業(yè)發(fā)展面臨外部環(huán)境制約
1、政府管制過(guò)嚴(yán)。由于信托業(yè)本身具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，加之我國(guó)信托業(yè)發(fā)展的不成熟，使得政府表現(xiàn)出來(lái)的態(tài)度是捆綁限制有余，支持和服務(wù)不足。主要表現(xiàn)在：異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制，集合資金信托業(yè)務(wù)200份合同的障礙，信托產(chǎn)品私募性質(zhì)的約束，信托產(chǎn)品流通機(jī)制的滯后等。特別是政府有關(guān)部門“堵”甚于“防”的監(jiān)管手段，甚至一些“秋后算帳”的行為使行業(yè)創(chuàng)新與違規(guī)難以界定，信托業(yè)務(wù)的拓展畏首畏尾，難以尋求突破。
2、社會(huì)信用不足和信用不良。信托首先是一種信任關(guān)系,即“受人之托,代人理財(cái)”。如果發(fā)生了信用危機(jī),信托業(yè)就將無(wú)立錐之地。近半年來(lái)，因部分公司違規(guī)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致有關(guān)信托業(yè)的負(fù)面報(bào)道屢見(jiàn)報(bào)端，信托業(yè)的市場(chǎng)公信力跌入了低谷。舊的業(yè)務(wù)難以存續(xù),新的業(yè)務(wù)無(wú)法拓展,形成了惡性循環(huán)。
3、分業(yè)管理的金融體制。一方面，信托產(chǎn)品的創(chuàng)新空間受到分業(yè)經(jīng)營(yíng)局限，信托產(chǎn)品的諸多功能難以體現(xiàn)。一方面，五次整頓后，信托機(jī)構(gòu)所經(jīng)營(yíng)的非信托業(yè)被徹底剝離，將經(jīng)營(yíng)的銀行業(yè)務(wù)還給銀行，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還給證券公司，而由于信托市場(chǎng)的非專屬性，使得本屬于信托公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的基金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等其他機(jī)構(gòu)仍可進(jìn)行，形成了不公平競(jìng)爭(zhēng)。
（二）信托公司本身存在的問(wèn)題
1、中國(guó)的信托公司存在嚴(yán)重的治理缺陷。我國(guó)的信托投資公司在成立之初大多脫胎于大銀行和政府機(jī)構(gòu)，國(guó)有企業(yè)所具有的“激勵(lì)不夠，約束力不力”等問(wèn)題在信托投資公司身上同樣存在，各信托公司實(shí)際上成了各部門、地方政府的全功能金融機(jī)構(gòu)。許多省市都設(shè)立有自己作為“融資窗口”的信托公司。由此導(dǎo)致了許多信托資金的違規(guī)運(yùn)用、不顧風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)交易等現(xiàn)象，使信托公司為了股東的利益而犧牲委托人的利益，積聚了極大的風(fēng)險(xiǎn)，也使信托公司喪失了信譽(yù)。
2、缺乏核心盈利模式。事實(shí)上，信托公司在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的靈活性使其在面臨眾多選擇的時(shí)候常常是無(wú)從選擇。信托沒(méi)有像銀行、保險(xiǎn)、證券那樣形成他們專屬的核心盈利業(yè)務(wù)，最終沒(méi)有形成自己的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)規(guī)模。更令人堪憂的是，此時(shí)信托公司與管理部門的博弈可能形成了一個(gè)惡性循環(huán)，即監(jiān)管部門為了控制風(fēng)險(xiǎn)制定了相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管政策。嚴(yán)格監(jiān)管下的盈利壓力使信托公司出現(xiàn)短期行為和違規(guī)經(jīng)營(yíng)，引起潛在風(fēng)險(xiǎn)。然后監(jiān)管部門又加大監(jiān)管力度，如此反復(fù)，最終很可能信托業(yè)在這個(gè)怪圈中作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)而逐步萎縮。
3、信托業(yè)的人才不足。立足于專家理財(cái)?shù)男磐泄緟s缺乏專業(yè)人才，這是目前信托業(yè)普遍存在的問(wèn)題。究其原因一方面信托業(yè)是一個(gè)智力密集型產(chǎn)業(yè)，對(duì)人員素質(zhì)要求很高。另一方面，我認(rèn)為仍然是各個(gè)信托公司對(duì)具體從事的領(lǐng)域不明確，未來(lái)的業(yè)務(wù)流程不清晰，于是就根本不知道需要什么樣的人。
三、我國(guó)信托業(yè)可持續(xù)發(fā)展對(duì)策建議
（一）從宏觀的角度，為信托業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境
1、放松政府管制。要建設(shè)完善的監(jiān)管體系首先要發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，為銀行、證券、保險(xiǎn)、信托提供一個(gè)公平的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，而不能因主觀判斷過(guò)多地進(jìn)行行政干預(yù)。同時(shí)，中國(guó)入世談判時(shí)，對(duì)信托業(yè)開(kāi)放的限制基本上沒(méi)有涉及，信托業(yè)很可能成為未來(lái)外資進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)的一個(gè)重要的突破口。分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式顯然使我國(guó)信托公司缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。因此，政府有必要逐步放松對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管制，使信托業(yè)“金融百貨機(jī)構(gòu)”優(yōu)勢(shì)真正得以發(fā)揮。
2、加強(qiáng)信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的防范。1制定更為完善細(xì)致的《信托業(yè)法》?？v觀信托業(yè)發(fā)達(dá)的英、美、日等國(guó)家，除了一般的信托法外，還有根據(jù)不同信托品種制定的信托特別法，因此我國(guó)也須加快信托立法，使之對(duì)各個(gè)業(yè)務(wù)范圍有具體的說(shuō)明，對(duì)違規(guī)和創(chuàng)新領(lǐng)域做一個(gè)明確的界定，并為信托公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)提供依據(jù)。2成立信托業(yè)協(xié)會(huì)。在協(xié)調(diào)行業(yè)內(nèi)部矛盾，建立標(biāo)準(zhǔn)信托品種的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，樹(shù)立信托投資公司的對(duì)外形象等方面，行業(yè)協(xié)會(huì)的地位是包括政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各機(jī)構(gòu)都不可取代的。3建立信托業(yè)資信評(píng)估制度。由處于相對(duì)獨(dú)立地位的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)各信托投資公司的風(fēng)險(xiǎn)，收益等進(jìn)行全面權(quán)衡后打分，并將得分情況向社會(huì)公布。通過(guò)市場(chǎng)的壓力迫使信托公司改善經(jīng)營(yíng)管理。
3、營(yíng)造適合信托發(fā)展的社會(huì)信用環(huán)境。既然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，在信用水平極低的社會(huì)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必然要付出沉重代價(jià)，我國(guó)信托業(yè)的坎坷經(jīng)歷就是這種代價(jià)的真實(shí)寫照。信托要重整旗鼓，必須先回歸信譽(yù)。當(dāng)務(wù)之急就要在完善信用體制的監(jiān)管手段、提高監(jiān)控效率、完備《信托法》相關(guān)司法解釋、制定和出臺(tái)行業(yè)配套制度及產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的同時(shí)，認(rèn)真記取教訓(xùn)，從規(guī)范抓起，從自身做起。要矯正治理結(jié)構(gòu)，健全風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系，規(guī)范從業(yè)人員行為，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，完備信息披露制度，合力打造信托公信力，增強(qiáng)公眾的信托意識(shí)。
（二）從微觀角度，信托公司須構(gòu)建持續(xù)的盈利模式
1、實(shí)現(xiàn)融資向投資的轉(zhuǎn)變。前幾年，信托公司大多從事以貸款為主的融資業(yè)務(wù)。誠(chéng)然，融資功能也是信托的功能之一，但他能否成為足以支撐信托業(yè)生存和發(fā)展的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)呢？目前信托公司年費(fèi)收入只在融資額的1％左右，在將本金和收益支付給投資者后，信托公司所剩無(wú)幾。何況信托與銀行相比做不到像銀行那樣的規(guī)模，也沒(méi)有銀行那樣的流動(dòng)性，競(jìng)爭(zhēng)上處于劣勢(shì)。所以我認(rèn)為信托應(yīng)該把經(jīng)營(yíng)范圍放在投資管理上，運(yùn)用組合投資的理念即通過(guò)集合性投資與集合性融資的匹配和戰(zhàn)略聯(lián)盟來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。
2、選定特點(diǎn)領(lǐng)域，突出品牌優(yōu)勢(shì)。截至2004年底，信托全行業(yè)總資產(chǎn)2784億元。在目前經(jīng)過(guò)重新登記的59家信托公司中，總資產(chǎn)大多為幾億元人民幣，多者也僅為一二十億。如此的資金規(guī)模，選擇綜合的盈利模式是不太現(xiàn)實(shí)的。信托投資公司必須采取市場(chǎng)細(xì)分的策略，結(jié)合自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力尋求在特定領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目向產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化。項(xiàng)目無(wú)法實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，只有具有品牌優(yōu)勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品才能反復(fù)的用，反復(fù)的帶來(lái)收益。從當(dāng)前看，我認(rèn)為可以開(kāi)發(fā)以下信托品種：1個(gè)人資金信托。目前我國(guó)城鄉(xiāng)居民金融資產(chǎn)大約15萬(wàn)億元，其中銀行存款占比高達(dá)75％，如此高的儲(chǔ)蓄率，意味著市場(chǎng)上有著強(qiáng)大的資產(chǎn)管理需求待有效釋放。同時(shí)爭(zhēng)得這部分資金也將保證公司信托投資穩(wěn)定充足的資金來(lái)源。2產(chǎn)業(yè)基金信托。投資于實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)基金信托業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行、證券公司等其他金融機(jī)構(gòu)都無(wú)法涉足。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也為產(chǎn)業(yè)投資基金提供了良好的成長(zhǎng)前景，因此產(chǎn)業(yè)基金信托應(yīng)該是我國(guó)信托發(fā)展的一個(gè)很好的切入點(diǎn)。3公益信托。我國(guó)已經(jīng)或即將建立規(guī)模巨大的各種社會(huì)公益事業(yè)基金如養(yǎng)老金、住房公積金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、扶貧基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、教育基金、助殘基金等。這些社會(huì)公益性基金數(shù)量非?？捎^，且都有保值增值的需求，如果能得到政策上的扶持這些公益基金將成為信托業(yè)務(wù)一個(gè)極大可供開(kāi)發(fā)的“金礦”。
