發(fā)布時間：2023-03-21 17:10:52
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的融資模式論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
（1）政府財政撥款：
文化產(chǎn)業(yè)在我國的發(fā)展與歐美發(fā)達國家相比還處于初級階段，早期文化產(chǎn)業(yè)的資金來源主要是政府的“充血”。改革開放以來由于我國文化產(chǎn)業(yè)市場化水平有了顯著提高，文化產(chǎn)業(yè)的融資偏向信貸和股票風(fēng)險市場融資，政府在文化產(chǎn)業(yè)的直接融資雖有減弱趨勢，但實際規(guī)模也在不斷增大。據(jù)《文化部2013年文化發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，2013年，中央財政通過實施美術(shù)館、圖書館、遺產(chǎn)保護等中國中央補助地方文化項目，共落實中央補助地方專項資金46.19億元，比上年增長11.2%。其中以政府對文化事業(yè)單位的事業(yè)費和發(fā)展經(jīng)費投入支出最多。據(jù)財政部提供的數(shù)據(jù)顯示，2013年文化事業(yè)費530.49億元，比上年增加50.39億元，人均文化事業(yè)費38.99億元，比上年增加3.53元，增長10.0%。
（2）金融機構(gòu)信貸：
從我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)來看，信貸融資所占的比例平均為80%，是企業(yè)最重要的融資途徑之一。2013年的《中華人民共和國文化部2013年文化發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，2013年末文化產(chǎn)業(yè)中長期本外幣信貸余額1574億元，同比增長近40%。2009年3月，文化部與中國進出口銀行簽署了《關(guān)于扶持培育文化出口重點企業(yè)、重點項目的合作協(xié)議》，開創(chuàng)了文化系統(tǒng)部行合作的先河。隨后文化部與國內(nèi)主要金融機構(gòu)相繼開展合作，建立健全了部行合作機制，帶動了覆蓋全國的政銀合作機制的建立，發(fā)揮了政府的組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢和銀行機構(gòu)的融資融智功能，為文化企業(yè)搭建了便捷的融資渠道。
（3）股票融資：
我國文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)股票融資主要分為直接上市和借殼上市兩種類型。第一，直接上市，即通常所說的IPO（InitialPub-licOffering）上市，指公司通過相關(guān)部門核準，首次公開發(fā)行股票并在交易所掛牌交易實現(xiàn)公司上市。國內(nèi)通常的企業(yè)上市就是通過這樣的方式。但是IPO上市過程繁瑣，審核程序復(fù)雜，排隊企業(yè)繁多，對企業(yè)的財務(wù)狀況、企業(yè)結(jié)構(gòu)等要求很高，在主板市場上市企業(yè)必須要滿足連續(xù)三年盈利等苛刻條件，因此，通過直接上市來募集資金的主要是自身財會體系完善，具有相對資金規(guī)模的文化企業(yè)。我國A股市場文化類企業(yè)上市公司有電廣傳媒、歌華有線、中視傳媒、華誼兄弟、時代出版等少數(shù)規(guī)模企業(yè)。第二，借殼上市（BackdoorListing），它指借助已經(jīng)上市的殼公司（目標公司），將非上市的企業(yè)（認購方）的資產(chǎn)置入，并徹底改變上市殼公司（目標公司）的主營業(yè)務(wù)、實際控制人乃至名稱，從而實現(xiàn)非上市企業(yè)（認購方）的上市。借殼上市與通常的直接上市相比，上市審核較為寬松，并且也沒有強制性的連續(xù)三年盈利的要求，因此，比較適合在IPO市場受限企業(yè)的上市。從2011年的《上海華源企業(yè)發(fā)展股份有限公司詳式權(quán)益變動報告書》中可以得知，2010年長江傳媒通過司法拍賣等途徑，成功交易中國華源集團有限公司和上海華源投資發(fā)展集團共持有的華源發(fā)展約1.9億股，占華源發(fā)展總股份的35%，借助競拍的股份和注入資金取得上市。
（4）債券融資：
相對于傳統(tǒng)的金融機構(gòu)信貸，債券融資的直接優(yōu)勢在于為文化企業(yè)節(jié)省融資成本。據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會統(tǒng)計，文化企業(yè)債券融資平均發(fā)行利率為6.17%，低于同期的銀行貸款利率。同時，發(fā)行債券與發(fā)行股票相比，債券不用抵押，成本較低、風(fēng)險較小并且可控。但是，債券融資在文化企業(yè)自主融資渠道中還屬于新興的融資模式。調(diào)查顯示，中國債券資本市場融資規(guī)模占社會融資結(jié)構(gòu)的比例遠遠低于發(fā)達國家，但增長速度迅猛，潛力巨大，未來文化產(chǎn)業(yè)債券融資規(guī)模也會進一步擴大。例如，揚州工藝美術(shù)品集團和大賀文化傳媒集團采取聯(lián)合信用互補增級的方式，進行聯(lián)合資產(chǎn)捆綁，發(fā)行1.5億元中小企業(yè)集合債券。
（二）我國文化產(chǎn)業(yè)融資模式的有效性
從我國現(xiàn)有的四個主要文化產(chǎn)業(yè)融資模式來看，政府撥款和金融機構(gòu)信貸在其中起著不可或缺的作用。從2004—2011年我國文化產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來源情況可以清晰地看出，除了地方財政、各主管部門和企業(yè)事業(yè)單位的自籌資金以外，在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來源：文化、體育和娛樂業(yè)中，國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款所占比例最大，雖然增長率在逐漸放緩，但規(guī)模仍然巨大。同時，由于我國在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的政策限制，政府在外資進入國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)方面做了種種規(guī)定，因此外商投資的規(guī)模與國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款相比，明顯較小，但可喜的是其增長率在逐漸提高。同時，將我國文化產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的融資模式與西方發(fā)達國家的文化產(chǎn)業(yè)融資模式相比，也可以看出我國文化產(chǎn)業(yè)在資金利用方面的差距。通常來說，一個國家某個產(chǎn)業(yè)的增加值如果占到GDP比重的5%以上，即可成為該國的支柱性產(chǎn)業(yè)。美國的文化產(chǎn)業(yè)增加值在2011年就占到GDP總量的25%左右，日本也占到15%，英國也占大約8%。反觀我國，2012年我國文化產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重僅為3.48%，跟發(fā)達國家相比還存在著較大差距。在融資模式方面，與我國依賴政府撥款和金融機構(gòu)信貸、缺乏資本市場融資的模式相比，歐美發(fā)達國家在政府干預(yù)層面傾向于設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)專項資金，而不是直接財政撥款，這種模式有助于發(fā)揮政府的行業(yè)引導(dǎo)作用，而又不至于打亂文化資本市場的自我配給功能；由于銀行信貸平均利率一般高于同期的債券利率，金融機構(gòu)信貸在美日英法文化產(chǎn)業(yè)融資占比也極?。幻廊沼⒎ㄎ幕a(chǎn)業(yè)都注重融資模式的創(chuàng)新，重視國際市場融資，因此風(fēng)險融資在完善的資本市場下占有絕對比重；同時，外資的引進盤活了資本市場，使得文化產(chǎn)業(yè)能充分吸收到各國的資本。反觀我國單一的文化產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀，不難得出我國現(xiàn)有的融資模式有效性不足，資源配置效率不高的結(jié)論。我國政府在對文化產(chǎn)業(yè)的投入上仍然是一種事業(yè)型融資方式，而非推動文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場化融資方式。而這種融資方式產(chǎn)生的根源，來自于我國文化產(chǎn)業(yè)面臨的五大融資約束。
二、我國文化產(chǎn)業(yè)面臨的融資約束
現(xiàn)階段我國經(jīng)濟仍處于高速發(fā)展階段，文化產(chǎn)業(yè)面臨著眾多發(fā)展機會。但是，作為一個新興的產(chǎn)業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)具有發(fā)展時間短，產(chǎn)業(yè)體系不健全，資金需求量大，投資回收期長，投資風(fēng)險大和人力資源投資比重大等融資劣勢?？偟膩碚f，我國文化產(chǎn)業(yè)在融資中面臨著這樣幾大約束：
（一）文化產(chǎn)業(yè)中無形資產(chǎn)的估值困難
從我國情況來看，文化產(chǎn)業(yè)包含眾多門類，尤其是核心層、層中的無形資產(chǎn)，比如商譽、頻道資源、欄目品牌、節(jié)目形式和內(nèi)容等在估值上面存在著眾多約束。首先，我國無形資產(chǎn)的評估方法不完善，比如市場價值法在評估中由于無形資產(chǎn)市場價格的不確定，導(dǎo)致確定價格時的偏差。國內(nèi)著作權(quán)及版權(quán)的評估、登記、交易流轉(zhuǎn)的保護機制尚不健全，資產(chǎn)評估機構(gòu)對版權(quán)、商標權(quán)等無形資產(chǎn)的評估缺乏科學(xué)統(tǒng)一的評估標準。其次，無形資產(chǎn)評估也沒有較為完善的文化產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)評估體系，評估中的監(jiān)管不足，因此，金融機構(gòu)和風(fēng)險投資者在投資時的阻力增加。
（二）文化產(chǎn)業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)不合理，系統(tǒng)性融資能力不足
從現(xiàn)階段的文化發(fā)展投融資現(xiàn)狀來看，投融資主體主要是政府和大型國有和非國有企業(yè)，金融機構(gòu)和居民代表的民間資本在文化發(fā)展中雖有投入，但比重較小，不是主要的投融資主體。同時，我國政府在對文化產(chǎn)業(yè)的投入上仍然是一種事業(yè)型融資方式，而非推動文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場化融資方式。政府對單一文化行業(yè)的政策支持會干擾文化市場的運轉(zhuǎn)，有時會導(dǎo)致融資市場無法合理配置資源。從投融資客體上來看，現(xiàn)階段我國的文化企業(yè)大都屬于小微企業(yè)，缺乏信用評級，而現(xiàn)有融資渠道主要適用于信用評級較高的大型文化企業(yè)和國有文化企業(yè)，小微文化企業(yè)參與度小，這是當前我國文化產(chǎn)業(yè)融資中的一個顯著問題。在政府財政撥款方面，大型文化企業(yè)和國有文化企業(yè)也占用了相當多的份額，從而導(dǎo)致中小文化企業(yè)的資金供給不足，甚至資金鏈斷裂從而使得中小文化企業(yè)的發(fā)展障礙重重。
（三）融資渠道狹窄甚至不暢，資本的投入機制不成熟，信貸配給不足
一方面，我國現(xiàn)有的文化產(chǎn)業(yè)融資方式最主要的方面還是依賴于國家政策的支持，國有的文化產(chǎn)業(yè)還是很大程度上依賴于我國的財政和貨幣政策，缺乏在資本市場上的直接和間接融資。同時有限的財政資金面對日益增長的文化企業(yè)融資需求，產(chǎn)生巨大的文化企業(yè)資金缺口。另一方面，我國文化企業(yè)自身的融資財會體系也不健全，在融資方面缺乏必要的信用，這導(dǎo)致其在資本市場上沒有話語權(quán)。大多數(shù)文化企業(yè)都是依靠有限的自有資金進行發(fā)展，社會其他資金進入文化產(chǎn)業(yè)的積極性不高，融資渠道狹窄，限制了企業(yè)的融資方式和規(guī)模。
（四）文化與金融合作的基礎(chǔ)配套體系不完善
首先，文化產(chǎn)業(yè)法律體系不完善，文化與金融合作摩擦顯著，影響了融資的積極性。其次，產(chǎn)權(quán)交易平臺在文化產(chǎn)業(yè)融資中難以發(fā)揮其融資中介的作用，上交所深交所的產(chǎn)權(quán)市場功能尚未發(fā)揮，還存在諸多問題。再次，我國主板市場門檻很高，在一定程度上只是為國有和大規(guī)模的文化企業(yè)融資所服務(wù)的，一般規(guī)模的文化企業(yè)根本難以達到。據(jù)《中華人民共和國證券法》，通過我國主板上市的企業(yè)，注冊資本金不得低于5000萬元，同時凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比要大于30%，并且成立時間要在3年以上，連續(xù)3年盈利等。針對中小文化企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板也對凈資產(chǎn)和營業(yè)收入年增長率有明確的要求，大多數(shù)中小文化企業(yè)望而卻步。
（五）文化金融創(chuàng)新程度仍舊不足
面對我國文化產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模的大幅度增加，我國也產(chǎn)生了諸如版權(quán)質(zhì)押融資、版權(quán)信托融資等新興融資模式，融資對象也呈現(xiàn)多樣化趨勢，第三方乃至第四方的參與和擔保也使得文化企業(yè)的融資變得逐漸容易。但是，相對于歐美傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)強國，我國文化產(chǎn)業(yè)融資模式仍然呈現(xiàn)較為單一的劣勢。在資本市場和外資利用方面，我國仍然有較大差距。
三、發(fā)展文化金融解決文化產(chǎn)業(yè)的融資約束
總的來說，現(xiàn)階段政府財政撥款仍然是不可或缺的融資模式，政府導(dǎo)向也在一定程度上調(diào)控文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。銀行信貸作為一種傳統(tǒng)的融資模式，基于我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況，其規(guī)模也會不斷擴大。風(fēng)險融資和債券融資由于受我國資本市場不健全的限制，現(xiàn)階段對我國文化產(chǎn)業(yè)融資的影響相對較小。為此，結(jié)合2014年文化部、中國人民銀行、財政部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于深入推進文化金融合作的意見》，解決文化產(chǎn)業(yè)融資約束問題需要從以下幾個方面進行：
（一）拓寬文化產(chǎn)業(yè)融資渠道，積極鼓勵文化企業(yè)通過上市等其他融資模式籌措資金
現(xiàn)階段我國文化產(chǎn)業(yè)以政府為導(dǎo)向的模式在初期對文化企業(yè)彌補資金短缺、管理資金頭寸等方面產(chǎn)生了積極效果，但隨著文化產(chǎn)業(yè)市場化進程加快，我國文化產(chǎn)業(yè)也急需建立一套銀行、證券、保險等金融部門聯(lián)合支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的平臺，向文化企業(yè)提供專業(yè)的金融服務(wù)，拓寬文化產(chǎn)業(yè)的融資渠道。為此，要積極開展文化產(chǎn)業(yè)交流博覽會，為有發(fā)展?jié)摿Φ奈幕a(chǎn)品開辟融資途徑，吸引天使投資人的目光；在中小文化企業(yè)融資方面，要在債券市場推行文化產(chǎn)業(yè)私募債券和中小企業(yè)集合債券的普及和推廣，充分發(fā)揮債券融資的靈活性，為中小文化企業(yè)融資開辟捷徑；適當降低文化企業(yè)的上市門檻，給予文化企業(yè)上市融資的便利條件；鼓勵我國文化企業(yè)走出去，通過價優(yōu)質(zhì)高的文化產(chǎn)品吸引外商投資；同時，政府調(diào)控文化企業(yè)不一定要降低預(yù)算內(nèi)資金的額度，而可以將預(yù)算內(nèi)資金不直接投向文化企業(yè)，轉(zhuǎn)而設(shè)立完善文化產(chǎn)業(yè)投資基金和貸款風(fēng)險補償基金等文化創(chuàng)業(yè)基金，相應(yīng)地對不同類型的文化企業(yè)采取不同額度的財政支持。文化產(chǎn)業(yè)基金作為融資主客體之間的紐帶，能夠在一定程度上解決融資主體信息的不透明和融資客體的信息不充分之間的矛盾。中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金是唯一的一支國家級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會有限公司聯(lián)合發(fā)起，總規(guī)模達200億元。但現(xiàn)階段基金累計投資金額僅為20億元，雖然對解決文化企業(yè)融資難的問題發(fā)揮了一定的作用，但其作為國家級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，投資領(lǐng)域還較為狹窄，規(guī)模還較小。為此，文化產(chǎn)業(yè)投資基金需要增加其專業(yè)性，擴展投資的視野，向二級市場等商業(yè)項目多的領(lǐng)域進行投資。
（二）建立文化產(chǎn)業(yè)高效的評估機制和專業(yè)的文化金融合作體系，保證文化產(chǎn)業(yè)資金鏈通暢
政府層面上，對各個文化產(chǎn)業(yè)類型的文化產(chǎn)品進行分類，對現(xiàn)階段瀕臨消亡且文化意味深厚的文化產(chǎn)品應(yīng)以專項財政扶持資金、擔保貼息等方式以政府行政手段支持保護；對還處在萌芽時期并且未來發(fā)展?jié)摿薮蟮奈幕a(chǎn)品，應(yīng)該給予政府撥款等直接引導(dǎo)，確保生產(chǎn)該文化產(chǎn)品的企業(yè)發(fā)展逐漸步入正軌；對已經(jīng)具備完善的財會體系和有一定規(guī)模的優(yōu)勢文化企業(yè)，應(yīng)鼓勵其充分利用資本風(fēng)險市場進行上市融資或發(fā)行債券融資。同時，制定差別化稅收政策，適當減少文化企業(yè)的賦稅或直接補貼文化企業(yè)、文化產(chǎn)品，對處在萌芽期、發(fā)展期或成熟期的文化企業(yè)區(qū)別看待。金融機構(gòu)層面上，對文化產(chǎn)業(yè)的貸款利率可以依據(jù)其營業(yè)狀況、未來發(fā)展前景或負債率等相應(yīng)降低；對文化企業(yè)的信貸評估應(yīng)從“物權(quán)控制”轉(zhuǎn)向“未來現(xiàn)金流”的控制，創(chuàng)新新型知識產(chǎn)權(quán)、收益權(quán)質(zhì)押融資工具，擴大對文化產(chǎn)業(yè)的信貸范圍；健全無形資產(chǎn)評估、登記、流轉(zhuǎn)等中介服務(wù)機構(gòu)，開展并完善知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款或收益權(quán)融資等信貸創(chuàng)新業(yè)務(wù)，培育規(guī)范并且高效的無形資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場；完善文化產(chǎn)業(yè)保險職能，增加文化產(chǎn)業(yè)保險品種，在試點險種和試點公司的反饋和建議下推出更具有特色和更加專業(yè)的險種。
（三）加強文化與金融合作創(chuàng)新，在現(xiàn)有的經(jīng)驗上開發(fā)新型文化產(chǎn)業(yè)融資模式
關(guān)鍵詞：電影產(chǎn)業(yè)；制片融資；新型模式；資本
引言
研究背景與意義
電影作為一門藝術(shù)形式，憑借著其獨特的視聽特性和審美情趣，為人們創(chuàng)造著非凡的文化藝術(shù)享受。但同時又作為一種高度市場化的產(chǎn)業(yè)類型，電影在很大程度上必須依賴于成熟的技術(shù)系統(tǒng)和完善的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)從制片、發(fā)行到放映三大環(huán)節(jié)良性的循環(huán)運轉(zhuǎn)，這就自然而然的使其在人力、物力和財力方面對各種資源的投入都有著非常之高的要求。尤其是作為電影產(chǎn)業(yè)鏈條上必不可缺的制片融資環(huán)節(jié)，對資本的運作更是已然成為了決定一部電影成功與否的重要前提和必要條件。
熟悉電影制作和營銷的人都知道，電影是一個風(fēng)險性極高的行業(yè)，是人才密集型、技術(shù)密集型和資本密集型相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)，具有經(jīng)濟外部性大、無形資產(chǎn)比重大、消費形式內(nèi)容化、流通過程技術(shù)化和法制化等特點。如何能夠同時做到減少成本、擴大收益和控制風(fēng)險，是任何投資者都不能輕視的三個基本問題，這就要求電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在加強藝術(shù)水準和價值創(chuàng)造的同時，還必須將立足點放在提高制片融資環(huán)節(jié)的多元化、市場化、規(guī)模化和法制化程度上，大力拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資機制，為電影產(chǎn)業(yè)化的深入發(fā)展注入新鮮活力。
在改革開放下的社會主義中國，電影已經(jīng)成為文化娛樂產(chǎn)品供給與消費的一個主要構(gòu)成部分，通過幾代電影人的共同努力，電影市場在近幾年里開始呈現(xiàn)出繁榮之態(tài)，電影票房屢創(chuàng)新高，呈現(xiàn)出“井噴式”增長：2007年中國電影總票房為33.27億元，2008年為43.41億元，2009年更是突破了60億元。然而中國電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度嚴重滯后于實際需求仍然是不爭的事實，其中一個重要的原因就是中國電影產(chǎn)業(yè)投融資供需長期不均衡，根源在于中國電影產(chǎn)業(yè)融資機制不暢，適應(yīng)于社會主義市場經(jīng)濟形態(tài)的融資模式單一、傳統(tǒng)，缺乏創(chuàng)新，特別是中小型電影公司融資渠道仍然非常狹窄，企業(yè)信用欠缺，社會資金對于國內(nèi)電影業(yè)的信心不足，政府配套政策尚待改進等。
為了解決這一難題，各大電影制作、發(fā)行、放映機構(gòu)無不將視野立足于如何擴大融資渠道方面，尤其是近年來中國正在如火如荼逐步推進中的廣播影視企業(yè)股份制改造和上市融資可謂是焦點性的新聞，一次又一次的出現(xiàn)在媒體報道中。其他一些新的融資模式也正在植入行業(yè)發(fā)展的軌跡，這都促使著具有中國特色的電影制片融資體系的逐步形成，無疑是對騰飛中的中國電影產(chǎn)業(yè)帶來新的生命力。
伴隨著改革開放的深入發(fā)展，如何能夠不斷融通多元化的融資渠道，富有創(chuàng)造性的開拓以金融貸款、私募股權(quán)基金、上市融資等為代表的新型融資模式，已然成為擺在中國電影人面前事關(guān)未來的核心問題。因此，針對于中國電影制片新型融資模式的研究對優(yōu)化中國電影制片融資機制、逐步完善人才密集型、技術(shù)密集型和資本密集型相結(jié)合的中國電影產(chǎn)業(yè)鏈都有著重要的理論和實踐意義。
第一章中國電影制片新型融資模式的發(fā)展現(xiàn)狀與存在問題
1.1發(fā)展背景
近年來，中國電影產(chǎn)業(yè)化進入飛速發(fā)展階段，投資和消費市場日益繁榮，票房競爭異常激烈，電影創(chuàng)收保持持續(xù)快速的增長，這得益于數(shù)字技術(shù)的推廣、市場營銷理念的深化、商業(yè)大片和類型電影模式的開發(fā)探索以及國有電影集團和民營電影公司資本運作的日益成熟，中國電影已正式邁入資本時代。
首先，隨著改革開放的深入發(fā)展和電影政策的進一步開放，電影制作、發(fā)行和放映的準入門檻大大降低，中國電影產(chǎn)業(yè)融資多元化格局慢慢形成，融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化升級，以銀行信貸、風(fēng)險投資和私募股權(quán)為代表的新型融資模式成為影視制作行業(yè)新的流行語。
其次，投資主體日益多元化，除了國有電影集團依然發(fā)揮著中流砥柱的作用外，民營電影企業(yè)和文化多媒體制作機構(gòu)借助繁榮的市場環(huán)境得到了飛速的發(fā)展，民營資本、社會資本發(fā)揮更加積極的作用。華誼兄弟、新畫面、保利博納、光線傳媒等幾家擁有雄厚資金和制作營銷經(jīng)驗的民營電影制作公司顯示出超強的實力，在國產(chǎn)電影的票房收入和后產(chǎn)品開發(fā)上占據(jù)了舉足輕重的地位。
再次，市場運作成為推動電影產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要引擎，遵循市場規(guī)律是進一步促進中國電影繁榮的基石。國家經(jīng)濟體制的市場化改革給中國電影產(chǎn)業(yè)帶來了前所未有的發(fā)展空間，并進一步帶動電影商業(yè)化轉(zhuǎn)型的順利推進。
最后，國內(nèi)電影制作水平和營銷觀念得到了提高與創(chuàng)新，更多的電影制作、營銷人才開始嶄露頭角，具有藝術(shù)和商業(yè)素養(yǎng)兼?zhèn)涞膹?fù)合型制片人才在電影制作中占據(jù)著越發(fā)突出的地位。
1.2發(fā)展現(xiàn)狀
自2006年以來，我國電影產(chǎn)業(yè)融資領(lǐng)域出現(xiàn)了諸多新寵兒，從一定程度上給發(fā)展中的中國電影產(chǎn)業(yè)打開了市場化的大門，具體呈現(xiàn)出以下幾個特點：
1.2.1渠道多元化、模式綜合化
在中央關(guān)于文化體制改革總體思路指導(dǎo)下，中國電影制片領(lǐng)域的融資能力得到了明顯提高，特別是具有創(chuàng)新意義的新型融資模式被逐漸的適用，既活躍了電影資本市場，也使得傳統(tǒng)的融資渠道得以拓寬。大量海內(nèi)外的企業(yè)投資、風(fēng)險投資、金融貸款、廣告投入、版權(quán)預(yù)售、個人融資、政府出資、間接贊助和電影基金贊助等新舊模式的綜合運用，促成混合資金運作為目前我國電影融資的主要形式。
1.2.2民營資本活力日漸增強
民營資本已成為中國電影產(chǎn)值持續(xù)增長所不可取代的貢獻力量，且仍不斷的對產(chǎn)業(yè)化進程發(fā)揮著更為深刻的作用。華誼兄弟、保利華億、新畫面等大型民營電影企業(yè)，始終保持著對電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展積極探索的姿態(tài)，嘗試適用各種新型融資模式移植國內(nèi)市場的可能性，并憑借其相比于國有大型電影集團更為自由、靈活的募資運作手段和營銷能力，給電影業(yè)創(chuàng)造著一個又一個的驚喜，未來定將以更為強勢的步伐引領(lǐng)中國電影走向世界，參與國際合作與競爭。
1.2.3業(yè)外資本強效介入
近年來，中國電影投融資的一大亮點就是業(yè)外資本的強效介入和所取得的顯著成效。與當年房地產(chǎn)、小商品制造業(yè)為代表的純粹業(yè)外身份相比，目前進入的這些新公司不僅在自己所處的行業(yè)都是個中翹楚，更重要的是他們的背景與電影有著千絲萬縷的關(guān)系。無論是來自手機視頻行業(yè)，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)還是廣告業(yè)，電影對他們而言不僅僅是一門嚴謹?shù)纳?，而且是他們計劃中更大的“娛樂?nèi)容事業(yè)”不可或缺的一部分。和當年熱衷“玩票”的業(yè)外資本相比，今天的這群新入行者頭腦冷靜、野心勃勃。
1.2.4集團上市成趨勢
隨著政策的不斷開放及文化體制改革的不斷推進，國內(nèi)電影集團上市再次涌現(xiàn)一股熱潮。2009年11月，華誼兄弟獲準正式在創(chuàng)業(yè)板上市，成為中國影視制作第一股，受到了各大機構(gòu)和股民的追捧，一上市便募資12億元之多，使得原本就處在風(fēng)口浪尖上的華誼兄弟霎時間成為中國電影產(chǎn)業(yè)最受矚目的驕子。就在同一年保利博納也完成了第二輪1億元融資，計劃于2010年完成登陸美國紐約交易所的壯舉，而中影、上影、西影、光線等也都紛紛加快了上市的步伐。電影巨頭們正通過他們的努力使得中國電影融資體系發(fā)生實質(zhì)性變化，意味著中國電影行業(yè)不再處于封閉的環(huán)境中，而發(fā)展到了資本運作的階段。
1.3與傳統(tǒng)融資模式的比較分析
以往的中國電影制度格局中，不同生產(chǎn)主體、不同類型的電影制作資金，基本上是以傳統(tǒng)的政府電影專項資金、影視互濟基金、進口片發(fā)行收入提成、重大題材影片專項補助等各種或明或暗形式給予直接或間接投入以及企業(yè)的自有資金投入。
而以金融信貸、風(fēng)險投資基金、上市融資為代表的新型融資模式則是在產(chǎn)業(yè)政策進一步開放的背景下，電影制作與資本市場充分結(jié)合，良性互動的產(chǎn)物，逐步實現(xiàn)影片版權(quán)或股權(quán)的證券化，具有方式靈活化、資本規(guī)?；⑶蓝嘣忍攸c。
但新型融資模式在中國作為剛剛起步的發(fā)展形態(tài)，依然不可避免電影的高風(fēng)險性，所以需要有完善的風(fēng)險保障體系，對電影制作、發(fā)行、放映機構(gòu)必然有著極高的準入門檻。加之其對電影企業(yè)制作能力和品牌信用的高標準，使得新型融資模式在不同規(guī)模的企業(yè)之間不具備可復(fù)制性，因此往往讓很多中小企業(yè)望而卻步。中影集團、上影集團、華誼兄弟、保利華億等不僅有著優(yōu)勢明顯的生產(chǎn)能力，同時巨大的片庫資源和固定資產(chǎn)，也為它們利用新型融資模式提供了充足的保障。
1.4現(xiàn)存主要問題
1.4.1整體發(fā)展程度仍較低
在肯定成績的同時，我們也應(yīng)該冷靜的看到，中國電影仍處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展初期，與電影產(chǎn)業(yè)成熟的國家相比，仍然存在較大差距，具有創(chuàng)新意義的新型融資模式開發(fā)利用的還不夠成熟，在產(chǎn)業(yè)整體融資模式中所占比重較小，且回報模式較為單一，新型融資模式在行業(yè)內(nèi)均不具有普遍性和廣泛適用性；電影業(yè)雖然已經(jīng)成為金融資本關(guān)注的領(lǐng)域，但就目前而言，金融資本以及一些創(chuàng)投基金、風(fēng)投基金對中國電影的介入，大多僅限于具體的電影項目和電影制作層面，真正成規(guī)模的推動產(chǎn)業(yè)整合和業(yè)務(wù)擴展的戰(zhàn)略性投資還基本沒有，且中國電影業(yè)與國際上電影制作投資的主力金融機構(gòu)和風(fēng)險投資基金等的合作就更屬少數(shù)；作為投融資主體的中國電影企業(yè)仍然處在品牌創(chuàng)建階段，整體而言，在資本市場上的吸引力十分有限。
1.4.2行業(yè)內(nèi)部發(fā)展不均衡
從中國電影業(yè)內(nèi)部來看，由于新型融資模式存在著較大的市場風(fēng)險，對電影的商業(yè)投資回報率以及預(yù)期票房收入都有著極高的要求，因而其主要適用于企業(yè)信用和品牌名譽度高的大型的國有電影集團和諸如華誼兄弟、保利華億、新畫面這類具有充足的資金保障和影視制作資源的民營公司，而在中小型電影公司中可復(fù)制性較低。廣大中小電影公司，與銀行等金融機構(gòu)存在著明顯的信息不對稱現(xiàn)象，加上其自身市場營銷理念落后、抗風(fēng)險能力差、經(jīng)營活動不透明、財務(wù)信息非公開性及內(nèi)部管理混亂等問題，使其很難從銀行等專業(yè)金融機構(gòu)獲得信任，也就很難從中得到資金支持。這將在一定程度上維持甚至擴大電影制作主體之間的發(fā)展差距，加深融資結(jié)構(gòu)的不平衡，從根本上必將不利于中國電影產(chǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。
換言之，中國電影產(chǎn)業(yè)融資體系發(fā)展的瓶頸與其說是如何創(chuàng)新與開拓新型融資模式，倒不如說是應(yīng)該通過何種方式將新型融資模式在各中小型電影制作公司中得以推廣和創(chuàng)造性利用。
1.4.3法制構(gòu)建不健全
新型融資模式在中國才剛剛出現(xiàn)，各項法律法規(guī)還不夠健全，體系構(gòu)建十分不完善，致使國際和行業(yè)外資本對于投資電影行業(yè)仍顯信心不足，一座適用于中國電影產(chǎn)業(yè)化的融資平臺依然在孕育之中。目前，我國電影產(chǎn)業(yè)的信貸風(fēng)險保障體系從《夜宴》開始才剛剛起步，在整條產(chǎn)業(yè)鏈條中還沒有形成氣候，這就不能保證不受國家總體金融形勢波動的影響，穩(wěn)定性、安全性得不到保障，就不可能從根源上維護產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
1.4.4人才儲備供不應(yīng)求
熟悉電影產(chǎn)品特性與國內(nèi)外市場行情的復(fù)合型融資管理人才的缺乏也給新型融資模式的拓展帶來人力資源方面的限制。一方面，我國傳統(tǒng)影視教育對電影投融資領(lǐng)域的忽視是人才欠缺的一大原因，目前僅有北京電影學(xué)院等少數(shù)幾所院校開設(shè)有影視投資學(xué)的課程和研究方向，其中很多也才是剛剛起步。另一方面，即便是接受過相關(guān)電影投融資教育的人走出校門后也需要長期的實踐工作才能慢慢積累起融資實際經(jīng)驗，這無疑都會導(dǎo)致中國電影高級管理人才在相當長的一段時間內(nèi)呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的情況。
1.4.5新型融資模式自身存在負面作用
冷靜的電影人已經(jīng)看到，通過新型融資模式吸收的大量商業(yè)資本對于中國電影產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展也不是不存在弊端的，資本追逐高利潤的負面影響正逐漸暴露出來，尤其表現(xiàn)在對電影藝術(shù)的發(fā)展產(chǎn)生負面的牽制作用。過分追逐高利潤的商業(yè)大片和娛樂類型片在內(nèi)容上趨于同質(zhì)化、缺乏誠意和新意，造成了一定電影觀眾的流失，加之新媒體的強烈沖擊，都對中國電影產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展帶來巨大的挑戰(zhàn)。
第二章中國電影制片新型融資模式的利用與開發(fā)
近年來電影產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，擴張帶來的急切融資需求也逐步彰顯，中國正以積極的姿態(tài)啟動全新的融資規(guī)劃。而在取得不俗成績的同時，中國電影人們也在孜孜不倦的思考著如何將星火之勢燒成燎原。目前，新型電影制片融資模式在中國主要包括以下幾種形式：
2.1銀行信貸融資
在中國電影產(chǎn)業(yè)逐漸走向產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化、集團化的同時，亦推動著中國電影資本時代的進程。在當前金融危機的形式下,一些傳統(tǒng)行業(yè)中的大型企業(yè)收縮投資，信貸有效需求并不旺盛，而在影業(yè)熱潮之中,銀行似乎找到了文化企業(yè)信貸投放新的出口?？v觀電影產(chǎn)業(yè)發(fā)達的國家，金融信貸資本無不在其中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。
企業(yè)進行生產(chǎn)或擴大再生產(chǎn)，一般都離不開銀行的信貸支持。電影堅持走產(chǎn)業(yè)化路線，就必定離不開銀行信貸，其不僅可以減少融資成本，提高資本使用率，同時也能一定程度上避免股本融資中過多股東對電影制作的過分干預(yù)。目前在我國，金融機構(gòu)正以更加積極的姿態(tài)進入電影行業(yè)，為優(yōu)質(zhì)電影企業(yè)提供資金支持，其中最活躍的是銀行信貸融資。
2.1.1銀行信貸融資的主要模式及特點
目前銀行貸款主要分為兩種，一種是抵押貸款，就是制片公司用實物，比如房子和汽車，來作為抵押品，還可以以公司的不動產(chǎn)例如攝影棚等相應(yīng)的建筑物和器材設(shè)備來借貸，那些具有歷史積累的影業(yè)公司還可以對公司的片庫進行價值評估，并以片庫資源作為抵押物向銀行借貸；另一種是質(zhì)押貸款，制片公司將影片未來的發(fā)行、放映版權(quán)通過第三方擔保，抵押給銀行，獲得銀行貸款。無論是抵押貸款還是質(zhì)押貸款無不要求借貸的電影制作公司具有充足的實力，這種實力具體就表現(xiàn)在公司及其所生產(chǎn)影片的營收上。
銀行信貸的積極作用除了為企業(yè)提供大量制作資金外，還將會對影片后期營銷推廣和海外市場拓展、電影公司不斷完善自身資本核算與風(fēng)險控制能力等方面起到深遠的意義，這也是銀行等金融機構(gòu)之所以能夠成為中國電影市場運作與資本運營之路上關(guān)鍵支撐點的因由所在。
2.2.2我國發(fā)展銀行信貸融資的現(xiàn)狀
隨著中國電影業(yè)的發(fā)展和壯大，銀行開始關(guān)注行業(yè)內(nèi)的佼佼者。2005年華誼兄弟影業(yè)投資有限公司和香港寰亞電影公司共同投資的《夜宴》以版權(quán)抵押的方式獲得深圳發(fā)展銀行5000萬元人民幣的銀行貸款，打響了民營文化企業(yè)向銀行貸款拍攝制作電影的第一槍。緊接著的2006年，由北京新畫面影業(yè)有限公司投資的《滿城盡帶黃金甲》獲得了香港渣打銀行約為1000萬美元的金融資本支持，實現(xiàn)將金融資本融資的觸角拓寬到境外，而且這次成功的信貸融資的意義，不僅為新畫面帶來了充足的制作資金，國際大型商業(yè)銀行的參與也將對影片未來的商業(yè)推廣和收益獲取大有幫助。
銀行信貸融資初獲成功之后，近幾年招商銀行、廣州發(fā)展銀行、北京銀行等也相繼高調(diào)“觸電”，大大繁榮了電影資本市場，給具有大制作規(guī)格的電影產(chǎn)品注入充足的資金保障，銀行版權(quán)質(zhì)押貸款模式得到推廣以來，各大民營影視公司紛紛擴大信貸資本融資規(guī)模。尤其是2009年華誼兄弟和保利博納各自從工商銀行募得貸款，促成了中國國有大型商業(yè)銀行首次介入民營文化產(chǎn)業(yè)的標志性事件。時至今日，幾大電影集團或民營制作公司都已經(jīng)把銀行融資這條線打通了。
受到這種模式顯著成效的鼓舞，銀行業(yè)相互間的競爭也隨即日益激烈化。北京銀行的舉措和步伐成為近年來銀行大舉進軍影視業(yè)的一大亮點。2008年5月，北京銀行為華誼兄弟提供1億元的打包貸款，開創(chuàng)了國內(nèi)版權(quán)質(zhì)押融資先例。緊接著同年7月，北京銀行又與北京保利博納電影發(fā)行有限公司、北京光線傳媒有限公司分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，分別為兩家影視民營公司提供1億元的貸款支持。據(jù)統(tǒng)計，自2008年北京市啟動創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與金融資本對接工作以來，在文化創(chuàng)意金融市場中，北京銀行發(fā)放的文化創(chuàng)意企業(yè)貸款占金融機構(gòu)發(fā)放總額的90%以上。2009年，北京銀行與北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)促進中心簽訂了以50億元授信為主要內(nèi)容的合作協(xié)議，先后為華誼兄弟、光線傳媒、保利博納等娛樂公司提供商業(yè)貸款。幾年來，北京銀行先后與中國電影集團、華誼兄弟、光線傳媒、萬達院線、橙天娛樂、派格太合、禹田文化等280余戶高成長性文化創(chuàng)意企業(yè)客戶建立合作關(guān)系，這充分顯現(xiàn)出以北京銀行為代表的金融機構(gòu)對中國電影行業(yè)的逐步認可，客觀上加速催化了中國電影資本時代的繁榮。
2.2私募股權(quán)基金融資
在中國市場狀況下，本土電影基金剛剛起步，相關(guān)政策在2007年才制定出來，對于風(fēng)險莫測的電影叢林，建立產(chǎn)業(yè)基金尚心有余力不足。而像中國電影基金會這樣國家代表的公募基金對于繁榮中國的電影創(chuàng)意市場畢竟能量相當有限，因此私募基金就成為電影產(chǎn)業(yè)新型融資模式拓展的一大熱門選擇。
2.2.1私募股權(quán)基金的特點及優(yōu)勢
建立專業(yè)電影基金是有著明顯優(yōu)勢的融資方式，只有專業(yè)基金、商業(yè)銀行和投資機構(gòu)共同合作，實現(xiàn)資源整合，才能給中國電影的發(fā)展帶來一次全新的化學(xué)反應(yīng)。中國電影網(wǎng)總裁王國偉說：“中國電影產(chǎn)業(yè)蘊藏著巨大的商業(yè)機會，而私募基金投資電影產(chǎn)業(yè)有著多種優(yōu)勢。”
私募股權(quán)基金是指以私募方式募集資金，長期投資于企業(yè)股權(quán)或項目權(quán)益的集合投資形式。由于私募股權(quán)基金所具有的高風(fēng)險與高回報的特性與電影項目十分相似，加上一部電影的運作周期也非常適合于私募股權(quán)基金的投資周期，因此，私募股權(quán)基金最近十年在美國等西方國家得到了飛速的發(fā)展，并對電影等文化產(chǎn)業(yè)帶來了深刻的影響。隨著中國電影產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，私募股權(quán)基金將成我國電影制片融資領(lǐng)域的新寵。
私募股權(quán)基金之所以受到電影業(yè)如此的青睞，主要是因為其不同于投資單個電影項目的游資，它會對影片全程進行監(jiān)督，幫助制片、發(fā)行、推廣部門合理調(diào)配資金，避免資金的濫用。另外，電影私募股權(quán)基金的管理者往往都具有相當豐富的電影從業(yè)經(jīng)驗，同時又具備金融背景，因而會善于運用合理的投資方式和恰當?shù)慕鹑诠ぞ弑苊怆娪绊椖康娘L(fēng)險失控，保證其穩(wěn)定的投產(chǎn)回報。
私募股權(quán)基金除了能吸納資金，更重要的是它引入了一整套制片預(yù)算方案、審計和財務(wù)管理制度，確保資金方對資金使用的有力監(jiān)管，從而保證了嚴格的成本控制，這對充滿潛在商機的中國電影業(yè)來說，優(yōu)勢極其明顯。在基金管理體系下，可以依靠專家團隊的經(jīng)驗和技巧優(yōu)選項目和創(chuàng)作人員，并通過多種組合方式獲取穩(wěn)健收益、分擔風(fēng)險。此外，還可以通過規(guī)模效應(yīng)取得同國際大片商合作的機會，從而打入全球市場。
2.2.2我國發(fā)展私募股權(quán)基金的現(xiàn)狀
在中國電影市場呈現(xiàn)繁榮，競爭日益激烈之際，對于資本更加高效科學(xué)的利用，實現(xiàn)在控制成本的基礎(chǔ)上進一步擴大融資規(guī)模，私募股權(quán)基金融資勢必成為中國各大電影集團發(fā)展壯大的有力利器。
目前活躍在中國影視界的私募基金主要有:IDG新媒體基金、由中影集團等發(fā)起的中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國際亞洲電影基金、韋恩斯坦(TWC)亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金、“UD#1”電影基金等。此外，漢能、易凱等私募股權(quán)基金以及海外的影業(yè)公司和大型投行也在密切關(guān)注其中的投資機會。
國內(nèi)各民營電影企業(yè)在體制允許的范圍內(nèi)，積極靈活地探索著私募股權(quán)基金融資在中國適用的可能性。自2006年，華誼兄弟成功募集到以馬云為代表的1200萬美元境內(nèi)外資金后，第二年又引入以江南春為首的2000萬美元的境內(nèi)外投資，從而完成第三輪私募，為其上市做好了充足的準備。
2009年，保利博納第二輪融資成功，融資額將高達3000萬美元，在這個融資過程中，私募資本的力量可以說功不可沒。此外，光線傳媒等公司也正在積極進行上市前的私募。
2.3上市融資
2.3.1上市融資的特點及要求
上市是中國電影企業(yè)的最佳融資構(gòu)想，華誼兄弟總裁王中軍曾表示，在融資方面會把上市作為首選項。上市融資相比其他新興融資模式而言，更加透明、更加公眾化，有更開放的融資渠道。通過向社會公募資金，達到充分的市場化運作，在短期內(nèi)既可以融得大量資金，同時也意味著投資者有更多機會分享電影行業(yè)在消費升級過程中快速成長的投資機會。
計劃上市的電影公司，需要引入嚴格的財務(wù)審計制度，財務(wù)必須規(guī)范化，公司必須建立嚴格的財務(wù)制度，具體表現(xiàn)就是制片方要提高水平，提升制作環(huán)節(jié)的流程管理，特別是健全預(yù)算制度。在這方面，國內(nèi)的民營電影公司中華誼兄弟、保利博納和光線傳媒等公司已經(jīng)逐漸引入審計制度。
但上市融資未必對中國電影企業(yè)都具有普遍適用意義，特別是對于大多數(shù)中小型企業(yè)而言，要謹慎對待，不能盲目跟風(fēng)啟動上市計劃，否則不但不會給企業(yè)的融資帶來效益，還會加劇風(fēng)險。在上市時機不成熟的情況下，有效的尋求政府專項資金的幫助或銀行貸款以及各路基金的支持，才是更好的出路。
2.3.2國內(nèi)電影企業(yè)上市融資現(xiàn)狀
2009年11月，華誼兄弟獲準正式在創(chuàng)業(yè)板上市，募資獲得的12億元，除了將繼續(xù)鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)外，公司還計劃進一步拓展電影國際業(yè)務(wù)、影院廣告業(yè)務(wù)和品牌授權(quán)業(yè)務(wù)等，這對于一直走在了中國文化產(chǎn)業(yè)融資的最前沿的華誼兄弟來說，無疑是使企業(yè)的發(fā)展邁上了一個新的高度。同時華誼兄弟的成功上市對正在蓬勃發(fā)展的中國電影產(chǎn)業(yè)來說也是一種極大的激勵，中影集團、上影集團、保利博納、光線傳媒等也已加速了上市步伐，中國電影企業(yè)在品牌理念和經(jīng)營模式上正發(fā)生著實質(zhì)變化。
上海電影集一年多的醞釀，已經(jīng)做出上市計劃的內(nèi)部方案，準備于A股上市，計劃上市不少于10億元。國內(nèi)發(fā)行巨頭保利博納內(nèi)部整改完成后期望能在2010年赴美國納斯達克上市。光線傳媒計劃兩輪融資5億元后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，計劃最早明年在國內(nèi)A股上市。以上這些企業(yè)由于受到近期世界經(jīng)濟形式和國內(nèi)相應(yīng)政策體制的制約，上市計劃被迫暫且放緩。但是，對于這些占據(jù)著行業(yè)龍頭地位，掌握著優(yōu)勢資源，盈利狀況也比較可觀的大型電影集團來說，上市融資是它們擴大規(guī)模，完善供應(yīng)鏈的必然選擇，成功上市必將是水到渠成事情。
2.3.3中影集團上市的重要作用
中影集團作為中國電影行業(yè)的旗艦，是中國電影文化領(lǐng)域體制改革和行業(yè)經(jīng)營絕對的領(lǐng)先者，其資產(chǎn)規(guī)模超過28億元，旗下?lián)碛?3個全資子公司，1個電影頻道，34個主要控股、參股公司，不僅覆蓋電影制片、制作、發(fā)行放映、影院投資等各個環(huán)節(jié)，還涉及頻道、動畫、音像、地產(chǎn)、物業(yè)等多個行業(yè)，是集電影制片、發(fā)行、海外推廣、對外合作為一體的“電影巨無霸”，在中國電影業(yè)界具有壟斷性地位。國家中影數(shù)字制作基地的投入使用，更是加大了中影吸引各路戰(zhàn)略投資的把握。但其實，中影的上市之路并非一片坦途。
早在2004年初，中影集團就開始計劃在香港上市，后因“避免引入外資進入內(nèi)地娛樂業(yè)”的條規(guī)限制而被管理層叫停。中影集團性質(zhì)特殊，融資很容易引進外資甚至改變控股方，而當時國家明確限制外資進入內(nèi)地媒體業(yè)和娛樂業(yè)，所以中影上市一事暫且擱淺。到2007年，政策松動，中影集團董事長韓三平宣布重啟中影上市計劃，各相關(guān)機構(gòu)和分析師早已進駐中影。2009年初韓三平在公開場合宣布中影將會在A股上市。
中影集團上市融資不但能使自身實現(xiàn)跨越式發(fā)展，還能壯大媒體行業(yè)的市值規(guī)模，有助提高電影行業(yè)整體投資吸引力。如果說華誼兄弟上市創(chuàng)業(yè)板是作為電影產(chǎn)業(yè)進入資本化運作時代的信號，那么中影上市A股的計劃如果能夠?qū)崿F(xiàn)將會帶動一批國有或民營的電影公司走上上市融資之路，無疑會成為中國電影實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化宏偉藍圖的里程碑。
2.4利用電影片庫資源融資
老電影賺取新利潤，這是利用電影片庫資源融資的新型模式。在現(xiàn)如今這個影視娛樂“內(nèi)容為王”的時代，只要手握可觀的影像產(chǎn)品就可以產(chǎn)生源源不斷的利潤。
中國電影百年以來已生產(chǎn)出2萬多部的作品,特別是建國以來制作的電影在觀眾心目當中具有相當大的影響力，電影頻道收視率較高的往往是這些影片。電影廠特別是原中國三大電影制片廠北京、上海、長春的影片片庫至少有千部以上的,盤活片庫可為他們籌集可觀的資金，不僅每年可以出售電視播映權(quán)、DVD版權(quán),也可出售其他媒介物的版權(quán)。同時還可以將片庫作為抵押物向銀行借貸，這比利用影視公司的地產(chǎn)及其他物質(zhì)做抵押物借貸更受銀行的歡迎，因為片庫的價值每年都在增值，銀行的風(fēng)險就會大大降低。
2006年，擁有強大電影片庫資源的中國電影集團與版權(quán)公司源泉達成協(xié)議，中影出售500部影片無線增值版權(quán)，源泉獲取了以電影影音素材制作各類型的手機短片、鈴聲、IVR產(chǎn)品的權(quán)利，而這些影片均是來自中影公司片庫中的老電影，此類新媒體業(yè)務(wù)的深度開發(fā)，已形成中國電影產(chǎn)業(yè)新的經(jīng)濟增長點。
利用片庫還可以進行簡單的資本運作,聘請資產(chǎn)評估公司對現(xiàn)有片庫的價值進行評估,并以此折合成一定數(shù)量的股份與現(xiàn)金持有者聯(lián)合成立電影制作公司或其他娛樂游戲或互聯(lián)網(wǎng)公司。目前互聯(lián)網(wǎng)及娛樂游戲等多媒體資訊服務(wù)公司深受風(fēng)險投資機構(gòu)的青睞,是股市的熱門板塊,這些娛樂公司能夠在相應(yīng)的股市板塊中上市,進而創(chuàng)設(shè)各大規(guī)模的籌資平臺，實現(xiàn)多種新型融資模式的良性互動與整合利用。
2.5后產(chǎn)品開發(fā)融資
版權(quán)交易在中國還是個尚待開發(fā)的巨大金礦，長達50年的著作權(quán)保護期限，使得電影后衍生產(chǎn)品可以異常豐富，如《赤壁》游戲，《功夫熊貓》衍生品等都為制片方賺取不少的資金收益。一部影片在影院上映發(fā)行的收入是有限的，但是電影后產(chǎn)品開發(fā)的收入往往可以達到一部電影票房收入的2至4倍。收費電視、無線電視播映、音像市場是今后中國電影業(yè)重要的利潤增長點，這種收入每年都會產(chǎn)生，特別是隨著新的媒介物IPTV、手機的不斷出現(xiàn)，電影產(chǎn)品將為版權(quán)所有者創(chuàng)造出更大的收益。
早在2002年，中影集團就成立了后電影開發(fā)分公司，核心業(yè)務(wù)為影視節(jié)目特別是經(jīng)典影片的出版、發(fā)行，以及電影產(chǎn)品附加值的開發(fā)，力圖全方位開拓電影產(chǎn)業(yè)，發(fā)掘電影除院線放映以外的下游產(chǎn)值。此外，作為WAEA會員的中影后電影開發(fā)分公司是中國最大的航空娛樂節(jié)目供應(yīng)商，與中國國際航空公司、中國東方航空有限公司、中國南方航空公司等大型航空企業(yè)有穩(wěn)定而密切的合作關(guān)系。2007年，后電影開發(fā)、出版、發(fā)行影視音像節(jié)目35部，為航空、鐵路、公路等移動節(jié)目播放項目提供有償播放節(jié)目40余部，開展手機鈴聲、網(wǎng)絡(luò)開發(fā)等新媒體業(yè)務(wù)。
2.6版權(quán)預(yù)售融資
電影版權(quán)是電影集團或制作公司重要的無形資產(chǎn)，具有流動性差，變現(xiàn)周期長，更新?lián)Q代的速度較快等特點，在影片投入制作或發(fā)行上映之前，片商通過向海內(nèi)外的發(fā)行公司和放映公司預(yù)售發(fā)行權(quán)、放映權(quán)，收取定金或“保底發(fā)行金”可以募得大量資金，并能加快資金的回籠，以支持影片的制作所需。
2006年，投資兩千萬美元的華誼兄弟古裝大片《夜宴》，僅在亞洲的版權(quán)預(yù)售就已經(jīng)收回了一半以上的投資成本，整個海外版權(quán)的預(yù)售情況也超過預(yù)期。吳宇森導(dǎo)演的《赤壁》在開拍之前就已完成80%海外版權(quán)的預(yù)售，其中日本的版權(quán)預(yù)售高達1億多元人民幣，也創(chuàng)下了華語電影在日本預(yù)售的最高版權(quán)收入。2008年，還在制作當中的電影《梅蘭芳》先后同日本、韓國簽訂了銷售協(xié)議，創(chuàng)下當時中國本土電影海外版權(quán)銷售的價格新高。
2.7廣告融資
新型的廣告融資是電影制作資金籌集的重要來源之一，是特定的電影產(chǎn)品與特定的商業(yè)廣告通過富有成效的創(chuàng)意而形成的特殊的經(jīng)濟紐帶。
通過廣告來獲取贊助資金，對于電影業(yè)來說并不算什么新鮮事。但近幾年來大量廣告出現(xiàn)在電影放映前或干脆植入影片之中的現(xiàn)象，卻在評論界和觀眾當中引起了持續(xù)的熱議。但毋庸置疑的是，廣告作為一種傳統(tǒng)融資手段為不斷適應(yīng)中國電影市場和行業(yè)的發(fā)展，做著諸多積極的變化，發(fā)展成了具有良好效益的新型融資模式。
在電影市場中，廣告通常分為硬廣告（映前貼片廣告）及軟廣告（植入式廣告），而一部影片能否有廣告客戶關(guān)鍵在于影片本身是否具有品牌影響力。尤其是隱秘性較強的植入式廣告，這種借助電影劇情的需求，通過巧妙點題，樹立品牌產(chǎn)品的形象，以達到形象傳播或品牌促銷目的手段，最近幾年在中國大陸可謂是方興未艾。雖然廣告這種融資方式有可能對觀眾產(chǎn)生一定負面影響，但可以擴大影片的投資，減輕了經(jīng)營風(fēng)險，從現(xiàn)實意義來看是有益于中國電影營收能力的提高。
馮小剛可謂是中國電影植入式廣告的最重要的導(dǎo)演，他的電影從《手機》到《非誠勿擾》都成功地采用了這種融資方式。特別是《非誠勿擾》，在電影尚未放映的情況下，植入式廣告收入就達2000多萬元，幾乎達到影片制作費的一半。2010年4月上映的《杜拉拉升職記》更是憑借其時尚的主題，大量植入軟廣告，保證了制作成本的有效控制。當然，這種融資方式能否成功取決于影片的品牌影響力與其受眾面的廣度，而對于挑剔的觀眾而言，植入式廣告能否與劇情達到水融才是這種融資方式能夠長久發(fā)展的關(guān)鍵。
第三章國外電影制片新型融資模式中的啟發(fā)
縱觀世界各國電影產(chǎn)業(yè)的走向，融資方式的多元化是支撐電影大國的產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的基石。為了推動本國電影不斷融入資本市場，不少國家和地區(qū)相繼出臺了一系列舉措和扶持政策，積極拓寬新型融資模式，推動本國產(chǎn)業(yè)鏈條的有機運轉(zhuǎn)。同時越來越多的行業(yè)外資金大量涌入電影產(chǎn)業(yè)，尤其是第三方融資、私募基金和避險基金等越來越多地開始涉足電影項目。
3.1美國好萊塢電影保證人制度
美國電影在世界電影業(yè)的霸主地位無以倫比，有著完備的融資模式，融資方式相對于其他國家來說更加規(guī)范化、系統(tǒng)化。
在美國，電影制作已形成包括制片商、發(fā)行商、投資商和保證人四位一體完善健全的融資體系。制片商首先與發(fā)行商簽訂發(fā)行協(xié)議，據(jù)此制片商同意按照商定的技術(shù)規(guī)格制作影片并如期將其交付給發(fā)行商，而發(fā)行商則獲準在合同規(guī)定的地域和時限內(nèi)完成影片發(fā)行工作；作為回報，發(fā)行商同意在影片制作完成并交付后向制片商支付發(fā)行預(yù)付款。同時，在發(fā)行協(xié)議簽訂之后，制片商將就影片制作所需的資金向投資商（通常為銀行等金融機構(gòu)）尋求短期貸款，并用發(fā)行協(xié)議中制片商享有的收取發(fā)行預(yù)付款的權(quán)利作為抵押。投資商則為了降低制作無法完成的風(fēng)險而要求制片商就影片的制作完成提供擔保（見圖2）。這樣也就形成了好萊塢電影融資模式中最為獨特的角色——保證人，其一般由保險公司或電影專業(yè)人士擔當。
保證人對影片的制作過程進行嚴密監(jiān)控，通過每天匯報制片的進展狀況，每周匯報制片的開支狀況，走訪制片現(xiàn)場等形式來確保影片按照商定的時間、技術(shù)規(guī)格和預(yù)算完成，并根據(jù)發(fā)行協(xié)議按時交付給發(fā)行人。因此，保證人必須十分熟悉影片制作的各個環(huán)節(jié)，并且有能力在提供保證前就對被保證影片的劇本質(zhì)量、預(yù)算資金的籌集狀況、影片拍攝時間表的合理性以及影片制作人員的能力進行評估。
這種融資模式在最大程度上滿足了制片商對于資金的需求，同時樹立起一座資金使用的防火墻將投資商可能承擔的商業(yè)風(fēng)險降到了最低，投資回報率得以穩(wěn)步增長，這就為外界資金越來越多的進入電影投融資領(lǐng)域敞開了一扇大門。
對于正大力發(fā)展銀行信貸、私募股權(quán)等新型制片融資模式的中國電影產(chǎn)業(yè)來說，信用保障體系仍不健全是不爭的事實，大量的行業(yè)外資本仍對進入電影投融資領(lǐng)域持觀望態(tài)度，資本主要局限于具有實力保障和營收能力的大型電影企業(yè)，絕大多數(shù)中小型電影企業(yè)對于投資項目的預(yù)算執(zhí)行能力和風(fēng)險控制能力還比較弱。因此，為進一步改進中小型電影企業(yè)融資手段，實現(xiàn)業(yè)界信息對等化，贏得更多金融機構(gòu)對其的信任，發(fā)展好萊塢的保證人制度就對中國電影產(chǎn)業(yè)未來的結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級有著現(xiàn)實的借鑒意義。
3.2韓國電影網(wǎng)絡(luò)融資模式
近年來，韓國電影業(yè)所取得的成績是有目共睹的，多元化且大膽創(chuàng)新的融資模式是其發(fā)展壯大的重要因素。隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)和數(shù)字媒體技術(shù)的迅猛發(fā)展，韓國出現(xiàn)的利用互聯(lián)網(wǎng)來籌措制作資金的方式，受到了業(yè)界人士稱贊和投資者的追捧。
早在1999年，韓國便出現(xiàn)了電影網(wǎng)民基金，第一個吃螃蟹，為喜劇片《茅躉王》建立網(wǎng)民基金接受網(wǎng)民投資，最終從464名網(wǎng)民手中籌集7.75萬美元投資，約占影片預(yù)算的5%，投資者回報收益率高達97%。目前韓國票房好的商業(yè)大片都曾建立網(wǎng)民基金，有的基金甚至不到1分鐘就被搶購一空。
網(wǎng)絡(luò)融資的成功并不是偶然，這得益于其具有很高的透明度，以此贏得投資者廣泛的信任。電影制作公司先在互聯(lián)網(wǎng)上公開項目劇本或詳盡的商業(yè)策劃，讓廣大投資者了解該項目的盈利能力和盈利前景，并借此評估投資風(fēng)險。項目運作過程中，每個投資者都會實時掌握影片制作與運營的信息，電影發(fā)行之后，投資者還會收到每周票房報告。也就是說，投資者從決策到收獲都是在充分了解制作公司的必要信息的前提下進行的。這自然離不開一個專業(yè)的團隊來進行實時準確的信息服務(wù)，公司的信譽度也至關(guān)重要。
網(wǎng)絡(luò)融資的確是靈活性非常高的集資方式，但是對于產(chǎn)業(yè)化道路構(gòu)建不完善的中國而言，其開拓的難度實際上是比較大的，企業(yè)和投資者的風(fēng)險就目前而言都得不到有效的保證。為此，從韓國的經(jīng)驗啟示我們，我國要發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資模式，首先應(yīng)以完善法制規(guī)范和安全措施為前提，而對于各大電影制作公司而言，努力建設(shè)自身的信譽度和品牌影響力也是重要的保證。
第四章中國電影制片新型融資模式的意義和發(fā)展建議
4.1發(fā)展新型融資模式的積極意義
大力發(fā)展中國電影制片新型融資模式對于處于跨越式發(fā)展時期的中國電影產(chǎn)業(yè)有著十分重要的現(xiàn)實意義。
首先，信貸融資、私募股權(quán)基金、上市融資等新型模式使資本對推動電影產(chǎn)業(yè)化發(fā)展帶來更為深刻的影響，促進電影市場的商業(yè)化轉(zhuǎn)型，既擴展了融資渠道、降低投資風(fēng)險、完善電影項目的評估與測算，也在融資的過程中同時激活電影的營銷手段，拉動票房增長，促進中國電影大片時代的成長。
其次，憑借其多元、靈活的融資手段，新型融資模式在積極推進電影體制改革的同時，還起到規(guī)范制作流程，完善創(chuàng)收機制的作用，利用制片環(huán)節(jié)的蓬勃發(fā)展擴大產(chǎn)業(yè)鏈向中下游延伸。
再次，各種新型融資模式不斷給電影集團和大型民營電影企業(yè)發(fā)展帶來更寬闊的舞臺，也給中國多數(shù)中小影視企業(yè)的發(fā)展帶來了前所未有的機遇，進一步促進電影產(chǎn)業(yè)的資源整合。
最后，大量境外資本進入中國電影市場，一方面加深國際合作，使投融資主體更全方位的了解借鑒國外先進的融資經(jīng)驗；一方面幫助中國電影走向世界，更多的優(yōu)秀中國電影得以借助多元化的平臺進入海外市場，為中國電影國際化奠定基石。
4.2對未來的幾點建議
在資本給中國電影帶來深刻影響的今天，融資渠道及融資模式的多樣化，有賴于持續(xù)穩(wěn)健的電影產(chǎn)業(yè)政策和市場的投資主體的多樣化，有賴于一個健全完備的投融資體制，有賴于電影市場良好的投資環(huán)境以及電影市場的繁榮。
4.2.1積極發(fā)揮政府調(diào)控作用
政府要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，將眼光放在進一步擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，建立起歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護嚴格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，使得資源得到更加有效的配置，為此才能更好地促進融資渠道的開拓和創(chuàng)新。
而從現(xiàn)實意義而言，政府要以不斷促進中國電影產(chǎn)業(yè)的繁榮為宗旨，進一步放寬市場準入政策，通過改善電影市場運作環(huán)境，鼓勵更多投資人和制作、營銷人才進入電影行業(yè)，通過稅收減免政策對投入電影基金的私人和社會機構(gòu)投資者采取更加主動的鼓勵態(tài)度；支持建立并完善電影基金融資模式，活躍貸款貼息、委托銀行聯(lián)合貸款、戰(zhàn)略股權(quán)投資等多種形式的整合利用。
各種新型電影融資模式在我國才剛剛起步，這就需要作為電影行業(yè)規(guī)范者的政府，致力于進一步完善各項法律法規(guī)，為電影市場的資本運作建立起一個完備的法律保障體系，積極建立起行業(yè)信用體系和金融信貸保障制度，使各種新型融資模式不斷法制化、規(guī)范化，特別是在版權(quán)抵押、質(zhì)押權(quán)的行使方面。
此外，電影人才是整個產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，必須通過高等教育或?qū)崙?zhàn)來大力培養(yǎng)電影新型融資領(lǐng)域具有市場前瞻力，良好投資眼光的復(fù)合型管理人才，并為其盡快成熟提供更多機遇。
4.2.2大型電影集團或民營電影企業(yè)主導(dǎo)作用
在目前中國融資渠道有限，電影產(chǎn)品差異性不夠的情況下，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的各大型電影集團或民營電影企業(yè)應(yīng)該致力于建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，真正成為獨立自主、自負盈虧的市場主體，并進一步擴大與有關(guān)金融機構(gòu)的配合，以具有良好盈利前景的電影制作項目吸納投資者。電影制作項目必須有詳實周密的市場調(diào)查報告，吸引具有市場號召力的導(dǎo)演及演員，努力爭取跨國銷售的市場前景，還要制定風(fēng)險較小的經(jīng)營策略，規(guī)范透明的運行機制，完備的法律、財務(wù)、業(yè)績報告等。
大型電影集團或民營電影企業(yè)有義務(wù)努力攜手建立起中國電影版權(quán)評估體系，這對于完善銀行信貸、私募股權(quán)基金、版權(quán)預(yù)售等新型融資模式，保證金融機構(gòu)和投資人的權(quán)益，培養(yǎng)其對電影產(chǎn)業(yè)的信心等方面有著重要的意義。為此需要在體制允許的范圍內(nèi)，充分借鑒國外產(chǎn)業(yè)化運作的經(jīng)驗，大力發(fā)展專業(yè)化的電影信托公司，運用科學(xué)的手段進行版權(quán)評估，提高電影產(chǎn)業(yè)風(fēng)險控制能力，并積極向產(chǎn)業(yè)外延伸價值。
此外，為進一步拓寬新型融資渠道，大中型電影制作公司還可以把電影消費者(觀眾)、電影制作公司、金融機構(gòu)充分結(jié)合起來，利用股本融資與借貸融資相融合的方式來籌集資金。例如通過成立一個面向個人投資者的電影制作基金，來吸納個人投資者甚至于普通電影觀眾的低額投資。如果觀眾個人投資于基金，基金則會根據(jù)電影票房按照一定的比率做出回饋，一旦電影票房不錯或者一切順利，每一位曾進行投資的觀眾都能得到一筆可觀的回饋款項。這種模式的意義不僅在于能夠激活融資渠道，更重要是在更多的投資主體中建立起一種廣泛的參與電影工作的意識，這就在電影融資的同時也進行了電影的營銷。
4.2.3開拓中小型企業(yè)創(chuàng)新模式
中國電影產(chǎn)業(yè)融資體系發(fā)展的瓶頸除了如何進一步創(chuàng)新與開拓新型融資模式外，更重要的是通過合理有效的機制將新型融資模式在各大中小型電影制作公司得以推廣和延伸，這當然離不開政府和大型電影集團或民營公司的鼎力支持，建立起一個良性互動、活躍健康的行業(yè)發(fā)展環(huán)境。同時也需要中小型電影企業(yè)充分發(fā)揮創(chuàng)新精神，對各種新型融資模式加以改良革新，綜合運用，挖掘出一條適合自己的融資軌跡。
由于中小電影公司沒有大型電影集團公司具有的“硬通貨”，為突破這一瓶頸，讓獨立制作人和中小公司能夠利用銀行借貸方式來融資，還勢必需要積極發(fā)展融資服務(wù)機構(gòu)，指導(dǎo)各中小企業(yè)融資，匯總和傳遞中小企業(yè)的融資需求給銀行等金融機構(gòu)，或以自身資產(chǎn)為中小企業(yè)向銀行擔保，負責(zé)所融資金短期資金的安排和長期資金的分配，配合金融機構(gòu)的資金監(jiān)管等。融資服務(wù)機構(gòu)可以是由產(chǎn)業(yè)鏈條上核心電影企業(yè)發(fā)起，有穩(wěn)定合作關(guān)系的各中小電影企業(yè)入股的公司或者是由核心企業(yè)分離出的部門對其進行管理，甚至可引入第三方金融機構(gòu)作為擔保公司。
此外，在法律規(guī)范進一步完善的基礎(chǔ)上，中小型企業(yè)可以根據(jù)自身特點，積極嘗試發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資等新型模式。
綜上所述，我們要充分借鑒電影產(chǎn)業(yè)發(fā)達國家的先進經(jīng)驗，積極的利用各種新型融資模式來吸引更多、更專業(yè)的投資資金，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的發(fā)展；在進一步完善產(chǎn)業(yè)內(nèi)部機制建設(shè)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加深同金融產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略融合，獲得穩(wěn)定強大的本土融資平臺；疏通擴大社會融資渠道，逐步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，形成“以市場為導(dǎo)向、以國有資本為引導(dǎo)、以民營和國際資本為主”的融資機制，以堅定的步伐走中國電影市場化、產(chǎn)業(yè)化、集團化之路，最終建立并完善起具有中國特色的融資體系。
結(jié)語
通過以上的闡述，我們有理由相信，屬于中國電影產(chǎn)業(yè)的資本時代已經(jīng)拉開了大幕。相對于過去只能由政府撥款和國營制片廠投資的時代來說，中國電影新型融資模式得到了一定成效的發(fā)展。但電影人們?nèi)栽摾潇o的看到，與世界其他電影產(chǎn)業(yè)成熟的國家相比，我們的融資方式仍比較傳統(tǒng)、單一，銀行貸款、私募股權(quán)基金、上市融資、版權(quán)預(yù)售、網(wǎng)絡(luò)融資方式等方式仍處于探索階段；且呈現(xiàn)出新型融資模式在行業(yè)內(nèi)各大中、小、型企業(yè)間比例失衡、差距進一步擴大等不良跡象。未來，我們?nèi)詫⒃谝粋€機遇與挑戰(zhàn)并存的市場里謀求生存，能否實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的聯(lián)動式發(fā)展還有一路漫長的路要走。
盡管如此，我們還是滿懷信心的期待，身處于中國特色社會主義市場經(jīng)濟繁榮環(huán)境之下的中國電影產(chǎn)業(yè)，有著非常廣闊的發(fā)展前景。因為有一點是毋庸置疑的，那就是無論現(xiàn)在還是未來，電影融資模式的現(xiàn)代、科學(xué)與否都將不可避免的成為電影產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的杠桿，而恰是這一點，勤奮的中國電影人們正矢志不渝的追求和不懈努力著，共同迎接著一個輝煌時代的到來。
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關(guān)鍵詞：高科技中小企業(yè) 信貸融資模式 風(fēng)險
西方經(jīng)濟學(xué)對信貸融資模式與風(fēng)險的研究
西方經(jīng)濟學(xué)分別以信息不對稱、生命周期、不完全合約等角度對信貸融資模式及風(fēng)險進行了研究。
（一）信息不對稱角度的研究
Masako Ueda（2004）從項目評估、篩選與所有權(quán)獨占角度的研究得出結(jié)論：信息不對稱和產(chǎn)權(quán)保護水平?jīng)Q定了企業(yè)選擇銀行融資還是風(fēng)險資本融資。產(chǎn)權(quán)保護越弱，信息不對稱越弱，企業(yè)越愿意選擇信貸融資。
Massimo G. Colombo（2006）研究了信貸市場的不完善程度，發(fā)現(xiàn)信貸融資金額偏小，而初創(chuàng)階段高科技公司的每一筆私人股權(quán)融資金額要比信貸融資金額大得多。高科技中小企業(yè)缺少抵押、擔保，巴塞爾協(xié)議II客觀上強制性地使銀行將這些初創(chuàng)公司定為高風(fēng)險級。銀行審查流程判斷公司業(yè)務(wù)計劃的完善程度和創(chuàng)業(yè)人員的能力，從而發(fā)放貸款。由于篩選和監(jiān)控高科技初創(chuàng)公司困難大，成本高，銀行就通過減少貸款金額來限制暴露的風(fēng)險頭寸。要改變這種狀況，除了要減少信息不對稱，如高科技初創(chuàng)公司的運營更加透明，創(chuàng)業(yè)項目的預(yù)篩選，不需要銀行面向高科技公司信貸風(fēng)險的積極態(tài)度等。
郭嘉（2004）指出，近30多年來，發(fā)達國家銀行為解決“信息不對稱”，創(chuàng)造了多種信貸評估技術(shù)（如信貸評分、抵押品價值分析和管理）、多種金融服務(wù)產(chǎn)品（如信貸承諾、應(yīng)收賬款融資）以及多種信貸風(fēng)險控制技術(shù)（如信貸配給、契約管理、期限管理、長期關(guān)系、信息共享、貸款定價）等。
謝沛善等（2009）認為關(guān)系型貸款有利于克服銀企之間的信息不對稱，降低銀行獲取企業(yè)信息的成本，提高獲取信息的質(zhì)量，從而達到降低貸款利率，提高貸款質(zhì)量的目的。
陳玉娟等（2009）在肯定抵押和擔保作用的前提下，提出了倡議：其一，知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、企業(yè)固定收益都可以質(zhì)押。其二，建立評級體系，獎勵守信單位，并懲罰失信單位。其三，建立科技交流平臺，利用現(xiàn)代交流工具降低交流成本，增加交流頻率。
仲玲（2006）研究科技型中小企業(yè)的融資理論與實踐時發(fā)現(xiàn)，科技型中小企業(yè)集群比一般分散的科技型中小企業(yè)具有眾多優(yōu)勢例如交易成本優(yōu)勢、外部經(jīng)濟優(yōu)勢等，特別是一定程度上減少了逆向選擇與道德風(fēng)險。
（二）不完全合約角度的研究
Jensen M C等（1976）指出，債務(wù)契約賦予債權(quán)人的特定權(quán)力將會產(chǎn)生成本，包括監(jiān)督成本、破產(chǎn)重組成本，以及機會成本等，人們可以通過契約的設(shè)計和履行降低成本，消化風(fēng)險。Ahgion P.等（1992）提出，控制權(quán)應(yīng)該分配給創(chuàng)業(yè)者，并且使用優(yōu)先股融資。目前這種觀點已經(jīng)演化成通過可轉(zhuǎn)換債券融資，以保證在融資的前一階段的控制權(quán)為創(chuàng)業(yè)者掌握，而同時又考慮到投資者的后期利益。
秦興俊等（2009）、謝濤（2009）將高科技創(chuàng)業(yè)形式分為三種，專利人不參與管理、專利人參與管理、專利人創(chuàng)業(yè)。不同的創(chuàng)業(yè)形式有著不同的契約安排，不同的契約安排影響著公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)家精神的發(fā)揮。
為了獲得外部資金的支配和使用權(quán)，企業(yè)家必須將一部分產(chǎn)權(quán)讓渡給外部投資者。企業(yè)家讓渡“剩余優(yōu)先索取權(quán)”和“贖回權(quán)”，留下了“最后剩余索取權(quán)”。而企業(yè)剩余索取權(quán)的實現(xiàn)與否最終要看控制權(quán)（決策控制權(quán)和經(jīng)營決策權(quán)）的配置和執(zhí)行狀況。資產(chǎn)專用性和非人力資本投入大的人（Williamson，1975；Dow，1993）和團隊中處于監(jiān)督地位的人（Alchian，Demsetz，1972） 應(yīng)獲得“決策控制權(quán)”，要素貢獻估價難度大、更不易觀察和確認從而也更難監(jiān)督的人（Holmstrom，Tirole，1989；張維迎，1996），間接定價成本高的人（楊小凱，黃有光，1994）和最能影響企業(yè)資產(chǎn)價值變化的人（Barzel，1997） ，應(yīng)該獲得“經(jīng)營決策權(quán)”。
馬永強（2004）將人力資本分為技術(shù)創(chuàng)新型、管理創(chuàng)新型和投資創(chuàng)新型三種。合約對人力的資本的激勵較為困難，風(fēng)險與收益的分攤較難。因為有限理性（西蒙，1961；阿羅，1974）、交易成本和機會主義三者導(dǎo)致了不完全合約。創(chuàng)業(yè)者和銀行在合作前以及合作過程中盡量降低他們之間的交易成本，即最小化事前的簽約成本與事后的激勵成本之和。
（三）生命周期角度的研究
20世紀70年代，C Weston & Brigham提出了企業(yè)金融生長周期理論。葉山梅（2007）分析了不同成長階段的高科技中小企業(yè)的融資策略。種子期和成長期的“資金互助會”融資是一些發(fā)達國家和地區(qū)的成功經(jīng)驗?！百Y金互助會”將很多中小企業(yè)費集中起來，然后按照短期、小額的方式進行放貸，入會的會員都有機會申請到數(shù)倍于會費的貸款。成長期可以利用票據(jù)貼現(xiàn)融資，以及商品與貿(mào)易融資。成熟期可以申請銀行貸款，以私募或可轉(zhuǎn)換債券等形式發(fā)行債券。
高科技中小企業(yè)的信貸融資模式及風(fēng)險
將現(xiàn)有信用風(fēng)險模型進行整理，得到圖1。
（一）專家分析法
“5C”包括：信用（Credit）、品質(zhì)（Character）、企業(yè)能力（Capacity）、資本實力（Capital）、抵押物（Collateral）。
“5P”包括：個人條件（Personal）、目的因素（Purpose）、償還條件（Payment）、保障條件（Protection）、前景預(yù)測（Perspective）。
“5W”包括：借款人（Who）、借款用途（why）、還款期限（When）、擔保物（What）和如何還款（How）。
（二）統(tǒng)計方法
Altman & Narayanan（1997）提出了Z-score模型：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3 +0.6X4+1.0X5。其中，X1，X2，X3，X4，X5分別為營運資本/總資產(chǎn)比率，留存盈余/總資產(chǎn)比率，息稅前收益/總資產(chǎn)比率，股權(quán)的市場價值/總負債的賬面價值比率，銷售收人/總資產(chǎn)比率。
（三）人工智能
神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法包括模式神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（MNN）、概率神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（PNN）、擴展的學(xué)習(xí)向量器以及多層感知機（MLP）。Coats& Fant（1993）、Odom& Shard（1990）采用美國銀行信貸數(shù)據(jù)，建立了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)信用評分模型，實證認為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法預(yù)測效果很好。
（四）非指標模型
Majd et al.（1987）討論了分階段投資期權(quán)的定價問題。在銀行信貸評估方面，楊輝（2005）從銀行角度出發(fā)，探討了實物期權(quán)在信貸評估過程的作用。王文柯等（2010）則針對項目信貸，詳細介紹了分階段信貸期權(quán)價值的計算方法。
Credit Portfolio View模型將失業(yè)率、經(jīng)濟增長率、長期利率等當前宏觀經(jīng)濟變量的值與違約率和信用等級轉(zhuǎn)移概率聯(lián)系起來。違約概率是一個變量為宏觀經(jīng)濟變量的Logistic函數(shù)：
。式中，X1、X2...X是宏觀經(jīng)濟變量。
Credit Risk+模型是瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部開發(fā)的信貸風(fēng)險管理系統(tǒng)。債務(wù)人要么違約，概率P，要么不違約，概率1-P。不同債務(wù)人是否違約彼此獨立，整體違約數(shù)目服務(wù)泊松分布。CSFP Credit Risk+模型利用了財險精算的計算風(fēng)險的方法。
KMV模型是美國舊金山市KMV公司于1997年建立的用來估計借款企業(yè)違約概率的方法。它利用Black-Scholes期權(quán)定價公式，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的市場價值、資產(chǎn)價值的波動性、到期時間、無風(fēng)險借貸利率及負債的賬面價值估計出企業(yè)股權(quán)的市場價值及其波動性。對于本研究來說，該模型有一個致命的缺陷，即對于那些還沒有上市的高科技中小企業(yè)來說，無法應(yīng)用該模型。
（五）綜合分析
馬欣等（2009）從風(fēng)險定義、風(fēng)險驅(qū)動因素、信用變動、回收率、數(shù)值方法等方面比較分析了VAR、Credit Portfolio View、CSFP Credit Risk+、KMV等風(fēng)險管理方法的異同，并將實物期權(quán)引入了信貸風(fēng)險評價，而分階段信貸就是一種期權(quán)。對于將實物期權(quán)思想引入分階段信貸，還有徐冬冬（2009）。
韓崗（2008）提出了我國中小企業(yè)信用風(fēng)險度量模型，有個體因素、地區(qū)、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟因素四個因變量，行業(yè)i、地區(qū)r的企業(yè)j在第t年的違約概率Pj，i，r，t是自變量。
云俊等（2006）在做信貸風(fēng)險評估時，既考慮了定性因素，也考慮了定量因素，共七大類因素。主客觀評價后得到23個評估點的值，再利用層次分析和模糊綜合評價方法最終得到一個唯一的數(shù)值。根據(jù)數(shù)值大小所在的區(qū)間，可以對風(fēng)險做出判斷。
政府主導(dǎo)的信貸風(fēng)險宏觀配置體系
（一）政府引導(dǎo)的主要模式
投資公司模式，如深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司形式。肖卓（2005）提出政府資金為引導(dǎo)，企業(yè)自籌為主體，銀行貸款為后盾，并以深圳為例。1996年，在深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司的引導(dǎo)下，深圳的絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)都建立了研究開發(fā)機構(gòu)，研究開發(fā)支出占銷售額從3%（生產(chǎn)型）到10%（開發(fā)型）。深圳市的博士后流動站也設(shè)在企業(yè)。印度的政府投入占R&D投入的90%，這意味著我國也應(yīng)要加大政府對高科技的投入。
科技金融機構(gòu)模式。Dorothea Schafer、Axel Werwatz、Volker Zimmermann（2004）研究了德國政策性科技金融機構(gòu)KFW向金融中介發(fā)放再融資貸款的資助機制。銀行按照KFW的條件發(fā)放高科技貸款，VC、私人投資者、銀行、公司可以向高科技企業(yè)進行權(quán)益投資。
董彥嶺（2000）詳細研究了中小企業(yè)政策性信貸擔保機構(gòu)。對信貸擔保公司普遍缺乏規(guī)范的擔保保證金制度、再擔保制度、集體審核制度、風(fēng)險內(nèi)控制度、運行監(jiān)測制度、代償制度和債務(wù)追償制度，以及擔保過程中的行政指令、人情擔?，F(xiàn)象表示憂慮。
小企業(yè)管理局模式。范肇臻（2008）在研究美國國防科技工業(yè)的金融支持時，發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律：
小企業(yè)管理局（SBA）與全國7000多家商業(yè)銀行合作，直接發(fā)放貸款、協(xié)調(diào)貸款或是擔保貸款。這些貸款，從3-5年甚至到25年。1993年，美國通過一個法案，規(guī)定銀行向風(fēng)險企業(yè)貸款可占項目總投資的90%。如果風(fēng)險企業(yè)破產(chǎn)，政府負責(zé)賠償90%，并有權(quán)拍賣風(fēng)險企業(yè)資產(chǎn)。美國每年用于國防科研的資金占國防費的10%左右，美國國家科學(xué)基金與國家研究發(fā)展經(jīng)費的10%要用于小企業(yè)的技術(shù)開發(fā)。
政府提供綜合服務(wù)的模式。倪杰（2008）認為政府要：確保各種融資渠道和融資市場發(fā)揮作用的法律法規(guī)體制及市場維護制度，放松養(yǎng)老金、保險金等的投資限制，以擴大創(chuàng)業(yè)資本的供給，創(chuàng)新公司制度，允許設(shè)立有限合作制公司等。在信息服務(wù)體系方面，減少信息不對稱，增加交流機會。例如建立創(chuàng)業(yè)投資者網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險評估機構(gòu)，制定為企業(yè)進行技術(shù)定級的標準和辦法等。
（二）比較研究
企業(yè)信用擔保模式的比較研究。潘楚楚等（2007）利用張卓琳（2005）的中小企業(yè)信用擔保理論模型假設(shè)，推導(dǎo)出在政策性擔保機構(gòu)、互擔保機構(gòu)和商業(yè)性擔保機構(gòu)中，互擔保機構(gòu)較為有效的結(jié)論。
中英中小企業(yè)融資的對比。Javed Hussain等（2006）在對比研究中英兩國的中小企業(yè)融資時發(fā)現(xiàn)：在企業(yè)發(fā)展的前五年，英國人更多地依靠金融機構(gòu)，而不是自己的儲蓄。按照“啄食順序”理論（Holmes and Kent，1991；Scherr et al.，1990; Mayers，1984），中小企業(yè)的融資順序是：個人金融資源、短期借款、長期借款、權(quán)益融資。中國由于缺乏長期的、系統(tǒng)的、統(tǒng)一和相對獨立的中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和政策體系，難以向金融機構(gòu)融資，其社會服務(wù)系統(tǒng)需要升級，稅收需要改善。
對現(xiàn)有國內(nèi)外研究的評述
可行的高科技中小企業(yè)融資模式是建立在風(fēng)險控制的基礎(chǔ)上的，需要宏觀配置、微觀技術(shù)、合約等方面關(guān)鍵要素的組合，以緩解甚至解決信貸融資風(fēng)險問題。但目前缺乏這方面的綜合研究。
一方面，發(fā)達國家如美國有著先進的信用風(fēng)險模型評估風(fēng)險，為市場服務(wù)，另一方面，政府也有著宏觀進行風(fēng)險配置的機制，再加上不完全合約理論、信息不對稱理論等所給予信貸雙方的指引作用，從理論上說，高科技中小企業(yè)信貸融資規(guī)模能夠得到提升，風(fēng)險能夠得到控制。這些值得我國借鑒。
高科技中小企業(yè)信貸融資模式，我國仍處于政府與市場皆不完善階段，美國處于政府市場皆比較完善的階段。對于從不完善階段過度到完善階段的問題，應(yīng)完善政府宏觀配置信貸風(fēng)險的機制，為市場發(fā)育配置信貸風(fēng)險的能力撐起一片空間。在一定的條件下（這個條件是需要我們研究的），市場配置信貸風(fēng)險的能力得到發(fā)育，如市場公平競爭、市場規(guī)模足夠大等。
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論文關(guān)鍵詞：可供出售金融資產(chǎn)，問題，改進方式
2006年2月14日財政部頒布了《企業(yè)會計準則》，隨后又出臺了《企業(yè)會計準則應(yīng)用指南》、《企業(yè)會計準則解釋》和《企業(yè)會計準則講解2008》等對新準則進行補充解釋。新準則中《金融工具確認與計量》的實施能夠改善上市公司的會計信息質(zhì)量，但其在對可供出售金融資產(chǎn)的界定和核算的有關(guān)規(guī)定中存在著一些不足之處，本文將對此進行探討。
一、可供出售金融資產(chǎn)的含義及核算
(一)可供出售金融資產(chǎn)的含義
在投資分類上，新準則引進了金融工具的概念,改變了過去的按投資期限對金融資產(chǎn)進行分類的方法，采用了按金融工具的屬性進行分類的方法。將金融資產(chǎn)分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項以及可供出售金融資產(chǎn)四類。此種分類方法使金融資產(chǎn)的分類更加精細化、管理更加明確化，其中可供出售金融資產(chǎn)是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及未被列入其他三類的金融資產(chǎn)。通常包括在活躍市場上有報價的股票投資、基金投資、債券投資等雜志網(wǎng)。同時，基于企業(yè)風(fēng)險管理需要且有意圖將其作為可供出售金融資產(chǎn)以及基于資本管理需要或特定風(fēng)險管理金融論文，企業(yè)也可將某項金融資產(chǎn)直接指定為可供出售金融資產(chǎn)。
（二）現(xiàn)行會計準則對可供出售金融資產(chǎn)的處理
《企業(yè)會計準則第22號—金融工具確認與計量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當按照公允價值計量，相關(guān)的交易費用應(yīng)當計入初始確認金額，取得的支付價款中包含的已宣告但尚未發(fā)放的債券利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)作為應(yīng)收項目單獨核算；可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息與現(xiàn)金股利，計入投資收益，資產(chǎn)負債表日，可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動計入資本公積，并對持有的可供出售金融資產(chǎn)進行檢查，有客觀證據(jù)表明該金融資產(chǎn)發(fā)生減值的應(yīng)確認減值損失，計提減值準備。
二、可供出售金融資產(chǎn)會計核算存在的不足
（一）初始確認與計量方面
我國準則對持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項的認定比較明確，但對以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的劃分認定標準比較模糊，沒有明確劃分標準，應(yīng)用指南中也沒有對此問題進行明確的補充說明且可操作性較差。而且現(xiàn)行準則的規(guī)定主觀性很強：例如初始確認時，對某項金融資產(chǎn)企業(yè)管理當局可以按其持有該金融資產(chǎn)的目的，并結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點、風(fēng)險管理要求和投資策略，將其作為可供出售金融資產(chǎn)來處理，也可將該金融資產(chǎn)劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)。
(二)可供出售金融資產(chǎn)減值的會計處理與基本準則不一致，影響會計信息質(zhì)量
《企業(yè)會計準則—基本準則》第1條明確了2006年準則頒布的目的。首次在準則中單獨以一章規(guī)定了會計信息質(zhì)量的要求，彰顯了本次準則頒布的核心精神—保證會計信息質(zhì)量。而在《企業(yè)會計準則第22號—金融工具確認和計量》中規(guī)定：資產(chǎn)負債表日金融論文，可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動計入資本公積，并對持有的可供出售金融資產(chǎn)進行檢查。有客觀證據(jù)表明，該金融資產(chǎn)發(fā)生減值的應(yīng)確認減值損失，計提減值準備，借記“資產(chǎn)減值損失”，貸記“資本公積”、“可供出售金融資產(chǎn)一公允價值變動”；當可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生減值轉(zhuǎn)回時，根據(jù)該準則第47條和第48條規(guī)定，可分為兩種情況處理：若可供出售金融資產(chǎn)是股票等權(quán)益工具時，原已確認的減值損失不得通過損益轉(zhuǎn)回而通過權(quán)益轉(zhuǎn)回，借記“可供出售金融資產(chǎn)—公允價值變動”，貸記“資本公積”；若可供出售金融資產(chǎn)是債券等債務(wù)工具，原確認的減值損失應(yīng)當轉(zhuǎn)回計入當期損益，借記“可供出售金資產(chǎn)一公允價值變動”，貸記“資產(chǎn)減值損失”。這與基本準則相關(guān)規(guī)定相悖，嚴重影響了會計信息質(zhì)量。
（三）關(guān)于可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動的核算，影響會計信息可靠性原則。
可供出售金融資產(chǎn)是以公允價值計量的，如果公允價值下降是非暫時的，則按減值損失處理；如果公允價值下降是暫時的，則按公允價值變動處理。這樣的判斷標準很難讓人準確把握金融論文，給會計實務(wù)操作帶來許多麻煩雜志網(wǎng)。此外，無論是公允價值變動還是發(fā)生減少，我們都很難從賬面上區(qū)分相關(guān)數(shù)據(jù)；原因是會計分錄的貸方都是“可供出售金融資產(chǎn)—公允價值變動”，同時提供的會計信息籠統(tǒng)、模糊。而且由于核算標準的不確定性和標準的操作性差，很容易造成人為操縱利潤。導(dǎo)致會計信息的真實性下降，嚴重影響會計信息質(zhì)量。
三、可供出售金融資產(chǎn)會計核算的改進建議：
（一）完善金融資產(chǎn)初始計量，使之更具操作性以保證會計信息的質(zhì)量。
從金融資產(chǎn)初始計量方面來看，一項金融資產(chǎn)，往往由于管理當局主管意愿的不同、劃分歸類的不同，而造成初始確認金額的差異和當期利潤的不同。我們認為，可供出售金融資產(chǎn)的認定與以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)應(yīng)更加具體明確的設(shè)定分類的條件，盡量減少其自身的不確定性，使之操作性較強，減小企業(yè)管理層利用金融資產(chǎn)歸類調(diào)節(jié)利潤的選擇空間，保證會計信息的質(zhì)量。此外，發(fā)生的交易費用在初始確認時的處理應(yīng)保持一致，建議初始確認的成本中計入交易性金融資產(chǎn)發(fā)生的交易費用，以保證資產(chǎn)計價的一致性，因為它也是為取得資產(chǎn)時實際發(fā)生的支出金融論文，應(yīng)當與其他
資產(chǎn)支出一樣計入成本，同時也與稅法規(guī)定的計稅基礎(chǔ)保持了一致，避免不必要的納稅調(diào)整，簡化了會計核算。
(二)完善相關(guān)準則體系，提高準則的可操作性
會計準則體系的建設(shè)是一項專業(yè)技術(shù)性強、社會影響面廣泛、操作性復(fù)雜的系統(tǒng)工程。在會計準則、應(yīng)用指南、講解和會計準則解釋制定、頒布過程中，相關(guān)準則當事人都應(yīng)一起研究，協(xié)調(diào)一致，相互配合、相互支持，保證準則內(nèi)容的一致性、嚴肅性和權(quán)威性，以有利于會計準則體系的有效貫徹實施。同時，《企業(yè)會計準則講解2008》中對可供出售金融資產(chǎn)會計核算方面的例子和賬務(wù)處理，大都是有關(guān)可供出售金融資產(chǎn)取得、公允價值變動、出售這些環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)處理。而22號準則和相應(yīng)指南、解釋對可供出售金融資產(chǎn)會計核算更多只停留在文字形式的說明、解釋上，基本上沒有具體實例和具體賬務(wù)處理過程，而且涉及可供出售金融資產(chǎn)減值會計的較少，對于可供出售金融資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的處理文字部分說明非常簡單，缺乏詳細說明和指導(dǎo)并且實例方面也非常欠缺。因此，建議對各個易混淆的、易誤解的重點、難點問題，給出嚴格的劃分標準，準則制定相關(guān)專家們應(yīng)進一步檢查并完善相關(guān)準則體系金融論文，并結(jié)合實例加強準則的可操作性、系統(tǒng)性雜志網(wǎng)。
(三) 以股票投資和債券投資為主線分別規(guī)定可供出售金融資產(chǎn)會計核算標準
可供出售金融資產(chǎn)債權(quán)工具與可供出售金融資產(chǎn)權(quán)益工具減值轉(zhuǎn)回的規(guī)定容易使人產(chǎn)生誤解而且債券投資和股票投資會計核算有很大不同，特別是債券投資核算比較復(fù)雜。而現(xiàn)行22號準則將金融資產(chǎn)按照持有目的和管理當局的管理意圖來劃分。因此，建議可按照金融資產(chǎn)投資性質(zhì)，將可供出售金融資產(chǎn)以股票投資和債券投資為主線分別規(guī)定其會計核算，這樣讓學(xué)習(xí)者思路清晰，容易掌握。
(四) 為區(qū)分公允價值變動和減值損失應(yīng)設(shè)置“可供出售金融資產(chǎn)減值準備”科目。
按照金融資產(chǎn)的公允價值進行計量是可供出售金融資產(chǎn)核算最大的特點。可供出售金融資產(chǎn)的核算主要涉及的賬戶是 “可供出售金融資產(chǎn)”，該賬戶按可供出售金融資產(chǎn)的品種和類別，分別設(shè)置“成本”、“應(yīng)計利息”“利息調(diào)整”、“公允價值變動”等進行明細核算。在資產(chǎn)負債表日，當可供出售金融資產(chǎn)減值損失和公允價值變動時，都是通過“可供出售金融資產(chǎn)—公允價值變動”核算。因此，為把可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動和減值損失核算分開，建議在對可供出售金融資產(chǎn)的會計核算時設(shè)置像“持有至到期投資”和“持有至到期投資減值準備”、“長期股權(quán)投資”和“長期股權(quán)投資減值準備”那樣也應(yīng)設(shè)置“可供出售金融資產(chǎn)減值準備”科目，以方便區(qū)分可供出售金融資產(chǎn)是公允價值變動還是減值損失。
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畢業(yè)論文開題報告
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論文√
課題來源
淺談企業(yè)應(yīng)收帳款的管理
開題報告（闡述課題的目的、意義、研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容、進度安排、預(yù)
期結(jié)果、參考文獻等）一、論文研究的目的、意義1、研究目的：在竟爭越來越激烈的狀況下，企業(yè)正確運用賒銷，切實加強應(yīng)收賬款風(fēng)險管理顯得尤其重要。企業(yè)應(yīng)收賬款的增多，成本等費用的偏高，信用水平的偏低使得公司應(yīng)收賬款風(fēng)險加劇，從而導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營管理問題，企業(yè)虧損，甚至造成企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，使得企業(yè)越來越重視對應(yīng)收賬款風(fēng)險的管理與控制。所以可以說應(yīng)收賬款是企業(yè)資金管理的一項重要內(nèi)容，應(yīng)收賬款管理直接影響到企業(yè)營運資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟效益。積極有效的應(yīng)收賬款管理將有利于加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，也有利于防范經(jīng)營風(fēng)險，維護投資者利益。因此，越來越多的企業(yè)已經(jīng)意識到應(yīng)收賬款的重要性，應(yīng)收賬款管理已成為企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容?？v觀我國的研究現(xiàn)狀，企業(yè)應(yīng)該加強應(yīng)收賬款的管理，實現(xiàn)股東利益最大化。本論文研究目的就是對企業(yè)應(yīng)收帳款管理存在的問題進行分析，有針對性提出解決問題的對策和措施。2、研究意義：隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展以及中國加入世貿(mào)組織后，企業(yè)間的競爭日趨激烈，企業(yè)商業(yè)信用的國度擴展，導(dǎo)致大中小各種企業(yè)的應(yīng)收帳款比例不斷增大，當前國內(nèi)企業(yè)對應(yīng)收帳款管理重視程度和力度不夠，相關(guān)信用政策的制定和執(zhí)行不規(guī)范，導(dǎo)致應(yīng)收帳款質(zhì)量低下，回收程度偏低，而應(yīng)收帳款的增加和質(zhì)量的降低必然導(dǎo)致其中一部分應(yīng)收帳款的呆帳壞帳的產(chǎn)生，這些應(yīng)收帳款的沉淀，使企業(yè)資產(chǎn)實際質(zhì)量降低，嚴懲影響了企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)和經(jīng)濟的正常運行。作為影響企業(yè)財務(wù)狀況的重要因素之一，應(yīng)收帳款的管理是企業(yè)管理的重中之重，分析應(yīng)收帳款的管理方法和及其不足之處的改善方法，這些對于企業(yè)管理者和投資者，以及相關(guān)政府部門都有借鑒和參考意義，對于我國企業(yè)管理質(zhì)量的提高以及經(jīng)濟的健康發(fā)展也有一定的幫助。二、研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀：西方對于應(yīng)收賬款的相關(guān)研究已經(jīng)有百年的歷史了，其信用控制體系已經(jīng)非常完善，因此，企業(yè)對應(yīng)收賬款的控制也相對比較容易。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和現(xiàn)實的需要，西方學(xué)術(shù)界對傳統(tǒng)意義上應(yīng)收賬款的控制研究，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)?yīng)收賬款后期的證券化和保理業(yè)務(wù)的研究。1．應(yīng)收賬款的證券化研究成果。Zweig認為資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種降低風(fēng)險、多樣化資產(chǎn)組
合的手段，增加了一種融資工具。Schwarcz指出，資產(chǎn)證券化之所以具有如此的吸引力是因為證券化引致的交易成本節(jié)省遠遠高于其它融資工具。他還認為發(fā)起人證券化資產(chǎn)的投資報酬率小于其它融資方式的融資成本，因而資產(chǎn)證券化也是一種有成本效率的融資工具。2．應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)研究成果。BenJ.Sopranzetti(1998)教授從企業(yè)的融資的角度探討了應(yīng)收賬款保理的問題。由于企業(yè)應(yīng)收賬款的存在，減少了企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金流量，應(yīng)收賬款是具有一定信用的資產(chǎn)，那么可以通過信用評估，與金融機構(gòu)或非金融機構(gòu)鑒定協(xié)議，把應(yīng)收賬款作為金融產(chǎn)品進行交易，從而達到投資融資的經(jīng)濟活動的目的。LannyLatham（2004）應(yīng)收賬款是各種企業(yè)擁有的一項很常見且非常重要的資產(chǎn)，它的安全與否直接影響著企業(yè)的可用資源、損益情況、現(xiàn)金流量。從企業(yè)內(nèi)部管理出發(fā)，對企業(yè)應(yīng)收賬款管理中存在的問題作了剖析，提出了“要加強企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，必須提高產(chǎn)品競爭力，注重客戶資信調(diào)查和加強企業(yè)內(nèi)部控制力度”的觀點，并對建立企業(yè)信用信息管理體系提出了自己的看法。Jamesc.Van.Horne（2003）教授認為整體經(jīng)濟環(huán)境和公司的信貸政策是影響公司應(yīng)收賬款管理水平的主要原因。整體經(jīng)濟環(huán)境是不可控制的因素，而信貸政策的變量包括交易賬戶的質(zhì)量、貸款期限的長短、現(xiàn)金折扣、季節(jié)性延遲付款、收款程序等。企業(yè)通過改變這些變量必然導(dǎo)致額外銷售產(chǎn)生的邊際利潤和應(yīng)收賬款增加產(chǎn)生的機會成本。管理應(yīng)收賬款實際上轉(zhuǎn)化為了對額外銷售產(chǎn)生的邊際利潤和應(yīng)收賬款增加投資所要求的收益進行評估，只有兩者相等時，應(yīng)收賬款所產(chǎn)生的收益才是最大化的。國內(nèi)研究現(xiàn)狀：由于過去的計劃經(jīng)濟體制問題，導(dǎo)致國內(nèi)對應(yīng)收賬款的研究起步較晚。改革開放以來，國內(nèi)的企業(yè)和學(xué)術(shù)界逐漸意識到應(yīng)收賬款管理的重要性。因為我國的社會信用體系還不完備，信用管理體系尚在探索和建立中，同時我國大部分企業(yè)應(yīng)收賬款管理意識比較淡漠，管理方式比較單一，所以我國的應(yīng)收賬款研究還在起步成型階段。1.關(guān)于應(yīng)收賬款的現(xiàn)狀研究吳蓬生、張維迎、李恩柱、閆培金等學(xué)者從我國應(yīng)收賬款的管理現(xiàn)狀出發(fā)，努力的從全方位的角度提出改進措施。這其中學(xué)者們最初的觀點看上去并不能完整的構(gòu)成一個體系，但是仍具借鑒意義。2.關(guān)于應(yīng)收賬款法律方面的研究吳蓬生從法律的角度提出，把應(yīng)收賬款看作債權(quán)人與債務(wù)人的一種契約，解決手段(遠期的應(yīng)收賬款)主要是通過法律法規(guī)。他對不良債權(quán)涉及的許多緣學(xué)科問題進行了大膽的理論探索，并做出回答。3.關(guān)于應(yīng)收賬款從博弈角度的相關(guān)研究應(yīng)收賬款是以信用為基礎(chǔ)才得以存在，其價值的實現(xiàn)程度由當事人雙方的博弈決定，張維迎從博弈論的角度研究應(yīng)收賬款形成的原因，解決的方法是通過建立健全有效的信用制度，進行信用調(diào)查、信息跟蹤，把握事前、事中、事后三道關(guān)，進行控制管理。4.應(yīng)收賬款風(fēng)險研究李恩柱企業(yè)應(yīng)收賬款的風(fēng)險防范進行了研究，對應(yīng)收賬款對企業(yè)產(chǎn)生的分析進行了系統(tǒng)的分析，并對應(yīng)收賬款風(fēng)險防范對策進行了研究，以確保企業(yè)財務(wù)的安全性。陳英新從風(fēng)險的角度指出：應(yīng)收賬款的風(fēng)險是由于市場因素的不穩(wěn)定性和債權(quán)、債務(wù)關(guān)系在清償時具有不確定性，導(dǎo)致了賒賬企業(yè)的應(yīng)收賬款在回收時間和回收
數(shù)額上具有不確定性。我國的社會信用基礎(chǔ)還比較薄弱，社會信用體系還不完備，信用管理體系尚在探索和建立之中，有關(guān)政策法規(guī)尚未出臺，我國還很難直接照搬西方國家的應(yīng)收賬款的管理模式。因此，我國企業(yè)只能根據(jù)自己企業(yè)的實際情況并結(jié)合應(yīng)收賬款系統(tǒng)化的管理知識來制定適合自己的應(yīng)收賬款管理模式。三、研究內(nèi)容本文首先闡述了目前企業(yè)應(yīng)收賬款管理的存在的問題，針對企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在的問題做出原因分析，并運多種措施加強企業(yè)應(yīng)收賬款管理。一、企業(yè)應(yīng)收賬款的概述（一）應(yīng)收賬款的概念（二）應(yīng)收賬款的范圍（三）應(yīng)收賬款的確認二、企業(yè)應(yīng)收賬款管理存在的問題（一）應(yīng)收賬款拖欠嚴重，企業(yè)面臨信用危機（二）應(yīng)收賬款降低企業(yè)的資金使用效率，使企業(yè)效益下降（三）應(yīng)收賬款增加了企業(yè)的總成本三、企業(yè)應(yīng)收賬款存在問題的原因分析（一）企業(yè)之間市場競爭的產(chǎn)物（二）實現(xiàn)銷售和收到款項的時間差所致（三）應(yīng)收賬款管理制度不健全（四）信用政策制定不合理（五）企業(yè)防范風(fēng)險意識薄弱（六）外界市場環(huán)境復(fù)雜四、加強應(yīng)收賬款的管理措施（一）全面核算應(yīng)收帳款的成本（二）建立完善的內(nèi)部控制制度（三）加強客戶信用管理（四）加強應(yīng)收賬款的風(fēng)險防范，提高企業(yè)風(fēng)險管理水平（五）以應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)收票據(jù)來降低風(fēng)險（六）提高人員素質(zhì)（七）應(yīng)收帳款的控制結(jié)論四、進度安排1、確定畢業(yè)論文的選題，收集資料，整理資料，完成論文的任務(wù)書。2012-9-8至2012-9-262、編寫論文提綱，撰寫開題報告，進行開題，實習(xí)期間進一步查找資料，作社會調(diào)查。2012-9-27至2012-10-113、撰寫論文，完成第一稿，并交指導(dǎo)老師。2012-10-12至2012-11-24、修改論文，完成第二稿，并交指導(dǎo)老師。2012-11-3至2012-11-155、修改論文，完成第三稿，并交指導(dǎo)老師。2012-11-16至2012-11-29
五、預(yù)期結(jié)果
應(yīng)收賬款作為企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，是否能夠及時收回關(guān)系到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能否正常周轉(zhuǎn)，具有舉足輕重的地位。本文針對應(yīng)收賬款管理存在的問題，找到加強企業(yè)應(yīng)收賬款管理的措施。
六、參考文獻
[1]王慶成：《財務(wù)管理學(xué)》中國財政經(jīng)濟出版社，1995。[2]楊金觀：《中級財務(wù)會計》中國財政經(jīng)濟出版社，2000。[3]杜英：《財務(wù)會計實務(wù)》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2001。[4]姚鐵梅：《加強應(yīng)收賬款管理，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險》《財會通訊》、，2004。[5]潘榮良：《強化應(yīng)收賬款管理，防范經(jīng)營風(fēng)險》《財會月刊》、，2004。[6]袁秀蘭；《當前企業(yè)應(yīng)收賬款管理的現(xiàn)狀與對策》《會計之友》2005。、[7]王霞等：《如何加強對企業(yè)應(yīng)收賬款的管理》《財會研究》、，2006。[8]黃艷華；《應(yīng)收賬款管理中的問題及對策》《中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計》2007、
論文關(guān)鍵詞：海峽西岸，基礎(chǔ)設(shè)施，信托年報分析，信托融資
信托與銀行、保險、證券并稱金融行業(yè)的四大支柱，隨著2002年《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》相繼頒布和實施，信托行為的法律關(guān)系被確定，信托業(yè)明確了“受人之托，代人理財”的主業(yè)。信托公司的資本實力得到加強，資產(chǎn)質(zhì)量得到了較大改善。信托公司成為目前唯一一類業(yè)務(wù)領(lǐng)域橫跨資金市場、資本市場、產(chǎn)業(yè)投資市場的可跨領(lǐng)域經(jīng)營的金融機構(gòu)，可操作的業(yè)務(wù)空間已經(jīng)明確得益于信托制度的規(guī)范性和靈活性，近三年來，信托行業(yè)的盈利和資產(chǎn)規(guī)模迅猛增長。截至2010年4月30日，51家信托公司按照規(guī)定時間披露了年度報告，其中50家實現(xiàn)盈利，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模一舉突破2萬億元，行業(yè)凈利潤達120億元，信托業(yè)愈來愈呈現(xiàn)出在當前金融宏觀形勢復(fù)雜多變情況下靈活的適應(yīng)能力。
通過對信托公司公開披露的年度報告分析，研究信托行業(yè)主流業(yè)務(wù)模式及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，分析各家信托投資公司的收入來源結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)信托年報分析，進而從財務(wù)分析視角為海峽西岸經(jīng)濟區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資提供可行的信托融資路徑。
一、信托業(yè)及信托融資模式簡介
（一）發(fā)展歷程
信托與銀行、保險、證券并稱金融行業(yè)的四大支柱，從1979年10月中國第一家信托投資公司――中國國際信托投資公司成立至今，信托行業(yè)經(jīng)歷了20多年的發(fā)展歷程。隨著《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（以下簡稱新辦法）出臺，揭開了信托業(yè)變革的序幕。新辦法對信托公司自有資金的投資范圍、信托業(yè)務(wù)的發(fā)展方向、信托資金的管理模式等涉及信托業(yè)發(fā)展、定位的核心問題做出了新的規(guī)定，目前正常經(jīng)營的51家信托公司已大部分完成的新牌照的換證工作。
隨著我國金融機構(gòu)“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”制度的明確，以及信銀分離、信證分離的實施，信托投資公司成為目前唯一一類業(yè)務(wù)領(lǐng)域橫跨資金市場、資本市場、產(chǎn)業(yè)投資市場的可跨領(lǐng)域經(jīng)營的金融機構(gòu)，可操作的業(yè)務(wù)空間已經(jīng)明確得益于信托制度的規(guī)范性和靈活性，近三年來，信托行業(yè)的盈利和資產(chǎn)規(guī)模迅猛增長。
（二）主要信托業(yè)務(wù)模式簡介
以信托公司在業(yè)務(wù)融資過程中的作用劃分，信托業(yè)務(wù)可分為以下三類[1]：
（1）直接融資類信托――包括直接貸款類及結(jié)構(gòu)性融資類，公司擔任受托人和貸款服務(wù)商，主要擔任融資項目盡職調(diào)查、篩選推薦、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、債權(quán)及擔保管理職能。目前信托公司主要開展房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)及結(jié)構(gòu)化證券融資業(yè)務(wù)。
（2）資產(chǎn)管理類信托――公司將該類業(yè)務(wù)作為重點發(fā)展方向，著力提高產(chǎn)品創(chuàng)新含量、設(shè)計水平和管理能力，將自身定位從融資工具轉(zhuǎn)變?yōu)閭€性化產(chǎn)品及基金的設(shè)計者和管理者。公司擔任受托人和投資管理人，對信托資金的投資運作效果承擔責(zé)任。目前信托公司主要開展證券投資類信托（即“陽光私募”）業(yè)務(wù)。
（3）居間類業(yè)務(wù)――該類業(yè)務(wù)包括單純受托管理和財務(wù)顧問等。公司主要擔任受托人、賬戶管理人和財務(wù)顧問，按照信托文件約定和委托人指令執(zhí)行或提出建議，包括財務(wù)顧問、信托融資服務(wù)、信貸資產(chǎn)證券化信托、企業(yè)年金基金信托、債券承銷等。目前信托公司主要開展與銀行理財產(chǎn)品對接的銀信合作業(yè)務(wù)。
二、2009年度信托公司財務(wù)報表分析
2009年我國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了自國際金融危機爆發(fā)以來最為困難的一年，在國際經(jīng)濟危機尚在延續(xù)以及國內(nèi)宏觀環(huán)境復(fù)雜多變的同時，2009年銀信合作業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)相繼出臺新規(guī)，面對種種外部環(huán)境壓力，信托公司經(jīng)受住全面的考驗，信托業(yè)整體大盤仍然基本穩(wěn)定，增長幅度進入穩(wěn)定期，核心指標實現(xiàn)平穩(wěn)增長，就信托公司的整體經(jīng)營而言，環(huán)比業(yè)績?nèi)匀或溔恕Ｐ袠I(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模在2009年成功突破2萬億大關(guān)，凈利潤120億元，較上年增長13%。平均信托資產(chǎn)達到歷史高點的386億元，比上年增長57%，平均信托收入20億元信托年報分析，經(jīng)上年增長70%，平均信托利潤17億元，比上年增長99%。從信托資產(chǎn)投向看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)占比達36%，一直居于信托資產(chǎn)首位?，F(xiàn)將信托公司主要財務(wù)指標情況及信托資產(chǎn)分布情況分析如下：
（一）主要指標行業(yè)平均水平變動情況
指標
2008
2009
變動率
一、盈利水平
1、凈利潤
2.2
2.4
9%
2、資本利潤率
14.7%
13.5%
-8.2%
二、資產(chǎn)規(guī)模
3、自有資產(chǎn)
17.2
21．7
26%
4、信托資產(chǎn)
242
386
59.5%
三、收入構(gòu)成
5、營業(yè)收入
3.3
3.8
18%
其中：自有業(yè)務(wù)收入
1.5
2.2
46.7%
信托業(yè)務(wù)收入
1.8
1.6
-11%
論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析
隨著我國改革開放的深入和市場經(jīng)濟的逐步建立，企業(yè)并購也已成為我國社會主義市場經(jīng)濟中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風(fēng)險，其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出．財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。
1 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述
1.1 企業(yè)并購的概念
企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。
1.2 企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的概念
企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的可能性，是并購價值預(yù)期與價值實際嚴重負偏離而導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。
在某種意義上，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。
2 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的分類
2.1 目標企業(yè)價值評估風(fēng)險
所謂目標企業(yè)價值評估風(fēng)險是指在并購過程中，由于對目標企業(yè)價值的評估而導(dǎo)致并購企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益的大小和時間預(yù)期。
導(dǎo)致目標企業(yè)價值評估風(fēng)險的因素主要包括：
第一，財務(wù)報表風(fēng)險。財務(wù)報表是企業(yè)價值評估的重要依據(jù)，如果目標企業(yè)的財務(wù)報表本身不夠真實或者經(jīng)過粉飾美化，那么計算出來的目標企業(yè)的價值就沒有太大的參考價值。
第二企業(yè)管理論文，利潤預(yù)測風(fēng)險。目標企業(yè)以前年度的財務(wù)數(shù)據(jù)對了解該企業(yè)的經(jīng)營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業(yè)真正關(guān)注的是目標企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對目標企業(yè)進行價值評估。
第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險。通過預(yù)測企業(yè)未來價值增值的方法來評估企業(yè)價值，貼現(xiàn)率的估計就是一個關(guān)鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結(jié)果的不正確。
2.2 流動性風(fēng)險
并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源，將導(dǎo)致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務(wù)負擔過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當并購企業(yè)采取現(xiàn)金收購時，首先考慮的是資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
2.3 融資風(fēng)險
并購的融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。
如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數(shù)量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務(wù)危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。
2.4 整合風(fēng)險
在整合期間，財務(wù)風(fēng)險的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：
第一，企業(yè)財務(wù)組織機制風(fēng)險。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度、財務(wù)組織更新、財務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。
第二，資本運營風(fēng)險。并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，要對企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財務(wù)運作、負債、盈利等財務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實現(xiàn)企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購后未能實現(xiàn)預(yù)期的并購目的，會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機。
第三，盈利能力風(fēng)險。實施并購后企業(yè)資本是否能實現(xiàn)保值增值、能否帶來預(yù)期的投資回報是并購企業(yè)最為關(guān)心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風(fēng)險，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時也關(guān)系到管理者和其他股東的未來收益與債權(quán)人長期債權(quán)的風(fēng)險程度。
3 企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的控制與防范
3.1 盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息，降低企業(yè)估價風(fēng)險
中小企業(yè)對并購前財務(wù)風(fēng)險的防范，應(yīng)采取以下對策：
3.1.1 對目標企業(yè)的財務(wù)報表進行審查。
目標企業(yè)的財務(wù)報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實性對評估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風(fēng)險，首先就要對目標企業(yè)的財務(wù)報表審查。對目標企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債進行清理。評價目標企業(yè)的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關(guān)準則和規(guī)定，財務(wù)狀況、財務(wù)比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。
3.1.2 采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值。
目標企業(yè)的估值定價是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法?？傊?，對目標企業(yè)的價值評估應(yīng)當根據(jù)并購的特點，選擇較為恰當?shù)牟①徆纼r模型。
3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)
在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當將風(fēng)險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導(dǎo)致企業(yè)并購的財務(wù)危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。
具體而言：(1)測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準確預(yù)測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負債融資的風(fēng)險臨界規(guī)模。準確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險臨界規(guī)模，對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務(wù)風(fēng)險具有重要作用。(3)確定并購的股權(quán)融資規(guī)模。
3.3 增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿
收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標企業(yè)必須是經(jīng)營風(fēng)險小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購的失敗。
3.4．整合期財務(wù)風(fēng)險的防范
企業(yè)實施并購后，財務(wù)必須實施一體化管理。目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進行整合。中小企業(yè)并購后財務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：
首先，財務(wù)整合的必要性來自于財務(wù)管理在公司運營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財務(wù)管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購，正是由于財務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無競爭優(yōu)勢。
其次，財務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購給企業(yè)財務(wù)方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購實現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實現(xiàn)。
最后，財務(wù)整合是實現(xiàn)并購企業(yè)對目標企業(yè)有效控制的途徑，更是實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對目標企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務(wù)制度等并不完全一致．因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會計口徑，才能實施有效控制。
4 結(jié)論
并購是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)擴張的一個重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴張更能有效地促進企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財務(wù)管理是整個并購過程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應(yīng)該重視財務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識到財務(wù)風(fēng)險，并采取相應(yīng)措施來盡量減少風(fēng)險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎(chǔ)。同時，政府與企業(yè)都應(yīng)樹立憂患意識，通過促進優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。
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