發(fā)布時(shí)間：2023-03-28 15:00:30
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的短期投資論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：最小二乘支持向量回歸機(jī)，金融時(shí)間序列，統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)理論
1 引言
金融時(shí)間序列是一種特殊的時(shí)間序列，通常具有如下三大特點(diǎn)[1]：(1) 產(chǎn)生過(guò)程的隨機(jī)性、復(fù)雜性；(2)數(shù)據(jù)多含有高噪聲，并伴有異常值；(3) 數(shù)據(jù)間具有較強(qiáng)的非線性。 股票市場(chǎng)是一個(gè)受多方因素交互影響的復(fù)雜系統(tǒng)，對(duì)于股票價(jià)格的精確預(yù)測(cè)是非常困難的，甚至不可能的，但對(duì)于短期的趨勢(shì)預(yù)測(cè)則相對(duì)較為簡(jiǎn)單，而且對(duì)投資者的投資行為具有極其重要的指導(dǎo)意義。論文格式，金融時(shí)間序列。
支持向量機(jī)（Supportvector machine, SVM）是由Vapnik等人根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)理論提出的一種借助于最優(yōu)化方法解決機(jī)器學(xué)習(xí)問(wèn)題的新工具。它以結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最小化為原則，具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、全局最優(yōu)、泛化能力好等優(yōu)點(diǎn)，已廣泛應(yīng)用于模式識(shí)別、回歸分析以及時(shí)間序列預(yù)測(cè)等領(lǐng)域[2-4]。
在SVM的基礎(chǔ)上，Suykens等[5]提出了最小二乘支持向量機(jī)(Leastsquares support vector machine，LS-SVM)，通過(guò)替換SVM的不等式約束為等式約束，將二次規(guī)劃的求解問(wèn)題轉(zhuǎn)換為求解線性方程組的問(wèn)題，從而大大簡(jiǎn)化問(wèn)題的計(jì)算復(fù)雜度和存儲(chǔ)量。本文將最小二乘支持向量回歸機(jī)應(yīng)用于上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)的收盤價(jià)的預(yù)測(cè)。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，該模型具有學(xué)習(xí)速度快，預(yù)測(cè)精度較高的優(yōu)點(diǎn)，適合于高噪聲、非線性的股指預(yù)測(cè)，對(duì)于投資者的短期投資行為具有一定的參考價(jià)值和實(shí)用價(jià)值。
2 最小二乘支持向量回歸機(jī)
設(shè)給定一個(gè)訓(xùn)練集，其中，。論文格式，金融時(shí)間序列。通過(guò)將支持向量機(jī)的不等式約束改為等式，Suykens等提出了最小二乘支持向量回歸機(jī)的數(shù)學(xué)模型：
S．t ，(1)
(1)
其中:為權(quán)向量，為正則化參數(shù)，為經(jīng)驗(yàn)誤差，是一個(gè)非線性映射，為偏置。 為求解這個(gè)約束優(yōu)化問(wèn)題，構(gòu)造Lagrange函數(shù)：
(2)
其中:為L(zhǎng)agrange乘子。
根據(jù)KKT條件可知，
(3)
(4)
(5)
(6)
消去和，方程(3)-(6)可寫(xiě)成如下形式：
(7)
其中:，為單位矩陣， ，，為核矩陣。
通過(guò)求解線性方程組(7)，得到最小二乘支持向量機(jī)的回歸函數(shù)為：
(8)
3 實(shí)證分析
為了驗(yàn)證最小二乘支持向量回歸機(jī)的有效性，選取在滬市較有影響力的上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)為實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，將它們的收盤價(jià)格作為預(yù)測(cè)對(duì)象。 需要說(shuō)明的是，這里選取的核函數(shù)為徑向基核函數(shù)。論文格式，金融時(shí)間序列。最優(yōu)參數(shù)由網(wǎng)格搜索獲得，搜索區(qū)間均為。實(shí)驗(yàn)環(huán)境為windows XP，內(nèi)存512M，主頻1.86GHz，Matlab7.0。論文格式，金融時(shí)間序列。均方根誤差(RMSE)、平均絕對(duì)誤差(MAE)、平均相對(duì)誤差(MRE)是常見(jiàn)的衡量回歸模型性能的評(píng)價(jià)指標(biāo)，這里我們采用如下三種指標(biāo)評(píng)價(jià)模型的預(yù)測(cè)性能：
(1) RMSE=，
(2) MAE=，
(3) MRE=，
其中:代表第天股票指數(shù)的收盤價(jià)；代表第天股票指數(shù)的收盤價(jià)的預(yù)測(cè)值，N代表預(yù)測(cè)樣本的總個(gè)數(shù)。
3.1 實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的選取
3.2 實(shí)驗(yàn)及結(jié)果分析
對(duì)以上數(shù)據(jù)，采用LS-SVM進(jìn)行數(shù)值實(shí)驗(yàn)，兩種指數(shù)的預(yù)測(cè)結(jié)果如圖1、圖2和表1所示。論文格式，金融時(shí)間序列。由圖1和圖2可以看出，LS-SVM對(duì)上證180指數(shù)和香港恒生指數(shù)的預(yù)測(cè)，真實(shí)值與預(yù)測(cè)值的擬合程度較好，且變化趨勢(shì)與實(shí)際情況比較接近。論文格式，金融時(shí)間序列。表1反映出LS-SVM在預(yù)測(cè)過(guò)程中具有較高的預(yù)測(cè)精度，并且在學(xué)習(xí)時(shí)間上也有優(yōu)勢(shì)，其中上證180指數(shù)的運(yùn)行時(shí)間為0.211690s，香港恒生指數(shù)的運(yùn)行時(shí)間為0.214235s，這在實(shí)際操作中具有非常重要的意義。
表1金融時(shí)間序列實(shí)驗(yàn)結(jié)果
關(guān)鍵詞：運(yùn)動(dòng)品牌；體育營(yíng)銷；營(yíng)銷戰(zhàn)略；品牌定位
1體育營(yíng)銷的內(nèi)涵
體育營(yíng)銷作為營(yíng)銷方式的一種，它最早提出“體育營(yíng)銷”概念是1978年美國(guó)的《廣告時(shí)代》雜志，眾所周知，真正標(biāo)志著體育營(yíng)銷在現(xiàn)代營(yíng)銷中的實(shí)際運(yùn)用的例子是美國(guó)商人尤博羅史在洛杉磯的奧運(yùn)會(huì)上，第一次推出的“OlympicPartnerProgramme,The(TOP)“計(jì)劃。本文在吸取眾多學(xué)者觀點(diǎn)的前提下，作者將體育營(yíng)銷的內(nèi)涵概述為：體育營(yíng)銷是將企業(yè)文化與體育文化有機(jī)地整合，是一種需要持續(xù)參與的商業(yè)活動(dòng)，因此，體育營(yíng)銷具有文化性、商業(yè)性、公信力和持續(xù)性。體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也會(huì)極大促進(jìn)競(jìng)技體育和大眾體育的快速成長(zhǎng)。
2運(yùn)動(dòng)品牌體育營(yíng)銷困境分析
2.1體育營(yíng)銷著重短期目標(biāo)，缺少中長(zhǎng)期戰(zhàn)略計(jì)劃
很多運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)在體育營(yíng)銷運(yùn)作流程存在“虎頭蛇尾”現(xiàn)象，我國(guó)的大部分企業(yè)都存在著重短期投資、短期收益，不為長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌的發(fā)展考慮，相比其他的營(yíng)銷方式，體育營(yíng)銷更需要長(zhǎng)期投資，因而企業(yè)需要大量的資金投入，短期內(nèi)見(jiàn)效慢，回收成本需要一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的過(guò)程，因此，我國(guó)大部分企業(yè)并沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，只想作中短期投資，及時(shí)回收成本，達(dá)到受益的目的。
2.2體育營(yíng)銷的品牌宣傳方式單一化，缺少形式多樣的營(yíng)銷方式
體育營(yíng)銷是企業(yè)提升運(yùn)動(dòng)品牌和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的最在效企業(yè)經(jīng)營(yíng)手段，企業(yè)的運(yùn)動(dòng)品牌可以通過(guò)體育賽事引起觀眾對(duì)其品牌的高度關(guān)注，從而提升品牌的知名度和顧客忠誠(chéng)度。而我國(guó)的運(yùn)動(dòng)品牌策略主要是一、體育贊助，體育贊助是企業(yè)進(jìn)行體育營(yíng)銷活動(dòng)最常用的一種營(yíng)銷手段；二、明星代言；三、設(shè)置專賣店；四、電視媒體宣傳等這些常規(guī)的營(yíng)銷策略。在宣傳上談不上體育營(yíng)銷戰(zhàn)略的創(chuàng)新，上述幾種營(yíng)銷策略只是當(dāng)今營(yíng)銷戰(zhàn)略中最常用的方法。
2.3體育營(yíng)銷的運(yùn)動(dòng)品牌定位不清晰，沒(méi)有一個(gè)精確的市場(chǎng)定位
當(dāng)今我國(guó)的運(yùn)動(dòng)品牌在市場(chǎng)定位方面只是泛泛而談，并沒(méi)有意識(shí)到品牌定位的重要性，所以企業(yè)沒(méi)有一個(gè)很清晰的市場(chǎng)定位，例如安踏運(yùn)動(dòng)品牌在市場(chǎng)定位方面缺少一個(gè)精確的市場(chǎng)目標(biāo)。運(yùn)動(dòng)品牌的建立與運(yùn)營(yíng)都要以當(dāng)前的市場(chǎng)行情為依托，對(duì)運(yùn)動(dòng)品牌進(jìn)行一個(gè)全面的SWOT分析。
3運(yùn)動(dòng)品牌體育營(yíng)銷的策略分析
3.1體育營(yíng)銷與企業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌的定位
要協(xié)調(diào)一致體育營(yíng)銷作為企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的重要組成部分，僅僅是運(yùn)動(dòng)品牌建立和發(fā)展的推動(dòng)力，而非品牌建立的根源力，所以企業(yè)里德?tīng)I(yíng)銷工作的開(kāi)展要與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致。這對(duì)于我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的體育營(yíng)銷品牌追求成本領(lǐng)先的發(fā)展模式來(lái)說(shuō)，高投入的體育營(yíng)銷戰(zhàn)略會(huì)給企業(yè)長(zhǎng)期進(jìn)行品牌戰(zhàn)略發(fā)展帶來(lái)巨大的資金投入，從而使企業(yè)在財(cái)力上不堪重負(fù)。
3.2運(yùn)動(dòng)品牌要與企業(yè)體育營(yíng)銷文化保持相一致
運(yùn)動(dòng)品牌也是一種體育文化建立的一項(xiàng)重要任務(wù)，是企業(yè)尋求一種自身運(yùn)動(dòng)品牌價(jià)值與消費(fèi)者需求的心理共性，體育的文化營(yíng)銷與運(yùn)動(dòng)品牌相契合，表現(xiàn)在具體的體育營(yíng)銷策略實(shí)施的過(guò)程中，這就要求企業(yè)贊助的體育賽事或體育明星的知名度、影響力以及關(guān)注群體等都要與運(yùn)動(dòng)品牌相符合，企業(yè)要選擇最適合自己體育營(yíng)銷策戰(zhàn)略和營(yíng)銷模式，并不是要大量的投資在品牌運(yùn)作方面。結(jié)束語(yǔ)體育營(yíng)銷策略作為運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的重要組成部分，是企業(yè)提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。真正意義上的體育營(yíng)銷作為一種成熟的經(jīng)營(yíng)模式，不僅僅局限于一種單純的企業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌的促銷活動(dòng)，而是站在企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的高度，將體育營(yíng)銷與企業(yè)品牌文化、企業(yè)營(yíng)銷資源進(jìn)行有機(jī)整合。運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)應(yīng)該充分利用其自身的體育營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步豐富企業(yè)的體育營(yíng)銷策略，最大化地利用企業(yè)體育營(yíng)銷資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。
參考文獻(xiàn)：
[關(guān)鍵詞] 招商引資 融資渠道 產(chǎn)業(yè)配置結(jié)構(gòu) 企業(yè)轉(zhuǎn)型
隨著國(guó)內(nèi)投資環(huán)境以及投資結(jié)構(gòu)的不斷變化,我國(guó)的商品在世界市場(chǎng)上遇到了反傾銷、價(jià)格貿(mào)易條件惡化等問(wèn)題。研究國(guó)內(nèi)投資環(huán)境對(duì)我國(guó)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響,揭示出優(yōu)化中國(guó)出口結(jié)構(gòu)的過(guò)程中存在的問(wèn)題,探討如何制定和調(diào)整投資環(huán)境的政策,無(wú)疑對(duì)我國(guó)積極利用國(guó)內(nèi)的投資進(jìn)行優(yōu)化出口結(jié)構(gòu),提升外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、投資環(huán)境對(duì)于商品出口結(jié)構(gòu)的影響
1.投資環(huán)境對(duì)于商品出口結(jié)構(gòu)的宏觀影響
前些時(shí)候,金融危機(jī)對(duì)外貿(mào)行業(yè)產(chǎn)生了整體性的影響,自2008年第四季度開(kāi)始,我國(guó)外貿(mào)行業(yè)出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩的現(xiàn)象。商務(wù)部2009年7月15日召開(kāi)的新聞會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年上半年,我國(guó)進(jìn)出口9461億美元,同比下降23.5%,其中,出口5215.3億美元、進(jìn)口4246億美元,分別下降21.8%和25.4%,下降幅度較大,進(jìn)出口貿(mào)易行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。2008年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)25616.3億美元,比上年增長(zhǎng)17.8%,增幅同比回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。
2.投資環(huán)境對(duì)于我國(guó)商品出口的微觀影響
從金融危機(jī)對(duì)外貿(mào)企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性與短期投資收益兩個(gè)角度來(lái)看,首先,從經(jīng)濟(jì)理論上來(lái)講,高成長(zhǎng)性的企業(yè)應(yīng)當(dāng)利用其自身的投資機(jī)會(huì),展開(kāi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的多元化,出口結(jié)構(gòu)隨之也表現(xiàn)為多元化。而低成長(zhǎng)性的企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加注重對(duì)單一方向的投資力度,以此為基礎(chǔ),提高企業(yè)的成長(zhǎng)性。
其次,在對(duì)金融危機(jī)對(duì)外貿(mào)類上市企業(yè)的短期投資收益影響的研究上,在表示短期投資收益方面,二者的替代程度很高,投資環(huán)境中,外商投資比例較高的時(shí)候出口結(jié)構(gòu)就有較好的狀態(tài),能夠較好的反應(yīng)企業(yè)的投資收益狀況。因此,從上面的分析來(lái)看,行業(yè)整體上看金融危機(jī)帶來(lái)的短期投資收益呈現(xiàn)出一定的下降趨勢(shì)。
3.投資環(huán)境對(duì)于出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的影響
我國(guó)出口結(jié)構(gòu)大致經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展時(shí)期:從以資源密集型產(chǎn)品為主,到勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主,再到現(xiàn)階段的勞動(dòng)密集型與資本技術(shù)密集型產(chǎn)品并重。出口結(jié)構(gòu)的變化反映出比較優(yōu)勢(shì)的變化,資源密集型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力逐漸下降,勞動(dòng)密集型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力先升后降,資本技術(shù)密集型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的變化也反映出我國(guó)在這些產(chǎn)品生產(chǎn)中比較優(yōu)勢(shì)的變化。如果國(guó)內(nèi)投資環(huán)境得到了比較好的改善,那么商品出口結(jié)構(gòu)相應(yīng)的也會(huì)得到較好的改善。
二、改善投資環(huán)境,優(yōu)化出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
1.建立區(qū)域差異性的投資環(huán)境
我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在區(qū)域性發(fā)展,造成了不平衡,主要是東南沿海地區(qū)快速發(fā)展,而在中西部地區(qū)相對(duì)緩慢。應(yīng)該加大在中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),同時(shí)也可以積極引進(jìn)外商直接投資,這樣可以盡快營(yíng)造一個(gè)較好的投資硬環(huán)境。鑒于這些地區(qū)的地方財(cái)力有限,過(guò)去出現(xiàn)較多的償債困難,建議鼓勵(lì)外商BOT投資方式,或在國(guó)外發(fā)行債券的方式。
中西部地區(qū)引進(jìn)外資的區(qū)域重點(diǎn)主要應(yīng)該包括,沿江地區(qū)、沿歐亞陸橋地區(qū)、沿邊經(jīng)貿(mào)中心城市,以及可能成為中西部地區(qū)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的地區(qū)。再需要指出的是國(guó)家對(duì)中西部地區(qū)引進(jìn)外資,應(yīng)該給予一定的優(yōu)惠政策,由沿海向內(nèi)陸地區(qū)遞度分布,越靠近內(nèi)陸中心地區(qū),優(yōu)惠程度越大。同時(shí)在中西部地區(qū)利用外資的過(guò)程中應(yīng)該大力與大中型國(guó)有企業(yè)改革相結(jié)合,堅(jiān)決走以現(xiàn)有大中型國(guó)有企業(yè)為依托的道路。
龐大的存量資產(chǎn)是歷史留給中西部地區(qū)的一筆寶貴財(cái)富,在吸引外資方面有著不可低估的價(jià)值。所以,在利用外資時(shí),一定要和中西部地區(qū)的國(guó)有企業(yè)改革相結(jié)合,通過(guò)引資帶動(dòng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā),使之更好地適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化,推動(dòng)國(guó)有企業(yè)技術(shù)水平與經(jīng)營(yíng)機(jī)制的改造和提高,讓國(guó)有大中型企業(yè)在利用外資過(guò)程中得到振興。
2.改善投資軟環(huán)境,促進(jìn)商品出口結(jié)構(gòu)改善
軟環(huán)境對(duì)投資者規(guī)模和質(zhì)量具有決定性影響。目前我國(guó)很多地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于不穩(wěn)定狀態(tài),在未來(lái)必須加快市場(chǎng)化建設(shè)進(jìn)程,著力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型,推進(jìn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。同時(shí),要大力發(fā)展科技投入,增加科技經(jīng)費(fèi)特別是R&D,鼓勵(lì)高等院校、大中型企業(yè)等科研機(jī)構(gòu)的科技研究和創(chuàng)新,使科技發(fā)展和創(chuàng)新在全國(guó)逐漸具有優(yōu)勢(shì)進(jìn)而帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和高新技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
此外,國(guó)家已制定了一系列招商引資的優(yōu)惠政策,但尚未全部落實(shí),因此必須落實(shí)原有優(yōu)惠政策,保障政策實(shí)施的有效性,繼續(xù)加大政策對(duì)投資者支持。同時(shí)開(kāi)展整頓和規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序工作,完善投資者投訴和處理機(jī)制,建立符合國(guó)家法律法規(guī)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的法規(guī)、規(guī)定及政策為投資者提供一個(gè)開(kāi)放、公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境和一個(gè)有法可依、違法必究的法律環(huán)境和社會(huì)環(huán)境。保證投資者合法權(quán)益為投資發(fā)展注入動(dòng)力。
再者,政府部門要切實(shí)增強(qiáng)服務(wù)意識(shí),改善服務(wù)態(tài)度,提高辦事效率塑造一個(gè)廉潔、高效的政府形象,為投資者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。如能及時(shí)提供相關(guān)政策信息、行業(yè)商務(wù)信息以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作需求信息等,形成立體的服務(wù)網(wǎng)絡(luò),只有這樣才能利用投資環(huán)境的改善來(lái)進(jìn)一步提升我國(guó)商品出口結(jié)構(gòu)的改善。
3.改善外商直接投資環(huán)境,優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)
改善投資環(huán)境首先要完善要素市場(chǎng),尤其是資本市場(chǎng)和勞動(dòng)市場(chǎng)。要進(jìn)一步發(fā)展和開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),拓寬企業(yè)和個(gè)人的融資渠道,如發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金和開(kāi)放二板市場(chǎng),從而降低技術(shù)引進(jìn)成本。減少勞動(dòng)力流動(dòng)的限制,鼓勵(lì)技術(shù)管理人員創(chuàng)業(yè),從而疏通技術(shù)外溢渠道。其次,完善中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的法制環(huán)境,尤其要加強(qiáng)和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)法的法律體系,并嚴(yán)格執(zhí)法。再次,實(shí)行政策優(yōu)惠和傾斜,對(duì)能夠提供核心技術(shù)的外資項(xiàng)目實(shí)行減稅、利息補(bǔ)貼支持,通過(guò)提供土地、建筑、電力等基礎(chǔ)設(shè)施,免征資本品、設(shè)備、原材料等進(jìn)口稅,鼓勵(lì)跨國(guó)公司在中國(guó)設(shè)立R&D機(jī)構(gòu),為開(kāi)發(fā)新技術(shù)或提高質(zhì)量提供培訓(xùn)服務(wù)。
另外,還要拓展外資統(tǒng)計(jì)工作的廣度、深度,加強(qiáng)檢測(cè)分析和信息服務(wù)。因?yàn)榇笮涂鐕?guó)公司投資往往項(xiàng)目規(guī)模大,技術(shù)含量高,企業(yè)的管理水平高,因此要從吸收中國(guó)港澳臺(tái)資本向吸收北美、歐盟及日本等資本轉(zhuǎn)變。因?yàn)檫@些地區(qū)的跨國(guó)公司處于世界最高檔次,資金集約化程度,技術(shù)轉(zhuǎn)讓較為開(kāi)放,也更重視長(zhǎng)期發(fā)展。
4.優(yōu)化政府的調(diào)控機(jī)制
首先要調(diào)控增量結(jié)構(gòu)。投資的增量結(jié)構(gòu)是指引進(jìn)的外商直接投資的產(chǎn)業(yè)配置結(jié)構(gòu),增量調(diào)控的實(shí)質(zhì)就是新增投資在產(chǎn)業(yè)部門間的分配。對(duì)于增量結(jié)構(gòu)調(diào)控實(shí)際上就是對(duì)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)控,主要包括以下幾個(gè)方面:合理確定總量結(jié)構(gòu),使吸收投資與間接投資保持適當(dāng)?shù)谋壤?。根?jù)不同時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況和要求,對(duì)利用投資的各種方式有選擇的加以鼓勵(lì)或限制,調(diào)控項(xiàng)目規(guī)模結(jié)構(gòu),增加大型項(xiàng)目比重,以有利于引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、提高技術(shù)水,也有利于優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)配置,提高產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)群集效應(yīng),采取必要措施,讓質(zhì)量好的進(jìn)入。其次還要引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型,在技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新的基礎(chǔ)上,提高出口產(chǎn)品的技術(shù)含量、檔次和質(zhì)量,提高產(chǎn)品的附加值。再次,引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散轉(zhuǎn)移,促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由大眾城市向小城鎮(zhèn)擴(kuò)散、由東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移,從而實(shí)現(xiàn)投資在區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中優(yōu)化結(jié)構(gòu)。
三、結(jié)論
投資環(huán)境對(duì)出口商品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響,在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,充分利用投資環(huán)境有助于改善我國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)。但我國(guó)政府必須制定相關(guān)政策進(jìn)行引導(dǎo),并且不能忽視對(duì)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力的培育。不管是從投資領(lǐng)域、投資目的還是投資方式來(lái)看,投資環(huán)境都對(duì)我國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,使我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)乃至出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整能與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐相聯(lián)系,對(duì)我國(guó)形成與世界市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行互動(dòng)的出口結(jié)構(gòu)有重要的意義。
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管理通貨膨脹預(yù)期，是我國(guó)目前和今后面臨的緊迫任務(wù)。通脹直接影響是貨幣貶值，人們的購(gòu)買力下降。釋放通貨膨脹的壓力，會(huì)對(duì)我國(guó)的金融經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。這時(shí)積極采取科學(xué)合理的金融經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)策略顯得尤為重要。先是根據(jù)通貨膨脹發(fā)生的原因，提出了通脹時(shí)期應(yīng)當(dāng)采取的金融應(yīng)當(dāng)策略。
【關(guān)鍵詞】
通貨膨脹；金融；研究
我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱是金融行業(yè)，由通貨膨脹引起的金融問(wèn)題對(duì)金融行業(yè)產(chǎn)生巨大的壓力。充分認(rèn)清通貨膨脹產(chǎn)生的原因，為解決通貨膨脹帶來(lái)的問(wèn)題提供了幫助。下面就淺要分析了通貨膨脹產(chǎn)生的原因。
1通貨膨脹產(chǎn)生的原因
1.1貨幣供給因素
中國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生的重要原因是國(guó)家貨幣供給太多，過(guò)多的貨幣并沒(méi)有均勻的分散到各個(gè)行業(yè)，而是流入某些特殊行業(yè)，使這些行業(yè)的物價(jià)水平提高，帶動(dòng)收入水平提高，又帶動(dòng)了投資水平的提高，使這些行業(yè)所需物的價(jià)格升高。近幾年來(lái)，銀行對(duì)外貸款和國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速，增加了金融市場(chǎng)上貨幣的流通量。貨幣流通量過(guò)大時(shí)，開(kāi)始轉(zhuǎn)入房地產(chǎn)行業(yè)，使房地產(chǎn)市價(jià)升高。股市發(fā)展壯大時(shí)，貨幣又流入股市，加大了股市泡沫。如此造成了通貨膨脹的發(fā)生。
1.2資源緊缺拉升需求
眾所周知，我國(guó)人口基數(shù)大，資源人均占有量少，在資源發(fā)生供小于求的情況時(shí)，造成產(chǎn)品的價(jià)格上漲。這一點(diǎn)在自然資源產(chǎn)品上表現(xiàn)的尤為突出。產(chǎn)品價(jià)格上漲可以反映出產(chǎn)品的原材料成本上漲，初級(jí)產(chǎn)品和中級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致了成品最終價(jià)格的上漲。企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品原材料成本上漲采取的策略是提高產(chǎn)品的銷售價(jià)格，消費(fèi)者就間接的成為原材料成本上漲的買單者。由此可見(jiàn)通貨膨脹可由資源緊缺或產(chǎn)品成本改變引起。
1.3受國(guó)際環(huán)境影響
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)對(duì)外積極發(fā)展經(jīng)濟(jì)，對(duì)于外部國(guó)際市場(chǎng)的依賴遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家，多項(xiàng)對(duì)外金融指標(biāo)過(guò)高。我國(guó)和歐盟貿(mào)易額并列世界第一，表面我國(guó)在經(jīng)濟(jì)上高度的對(duì)外依賴性。這種依賴性導(dǎo)致我國(guó)受貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)影響越來(lái)越大，越來(lái)越敏感，貿(mào)易國(guó)一旦發(fā)生通貨膨脹也會(huì)牽連到我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融秩序。匯改后，人民幣對(duì)外升值速度加快，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮現(xiàn)象，但國(guó)際上的熱錢對(duì)人民幣升值預(yù)期較大，大量涌入中國(guó)，還有貿(mào)易順差都對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)了較大的波動(dòng)性。在此環(huán)境下美元進(jìn)行主動(dòng)性貶值，國(guó)際上美元標(biāo)記物價(jià)格大大提高，比如原油、金屬和糧食等。
2通脹時(shí)采取的策略
2.1加強(qiáng)宏觀調(diào)控
固定資產(chǎn)投資過(guò)高導(dǎo)致GDP處于高位增長(zhǎng)。避免我國(guó)金融市場(chǎng)過(guò)熱發(fā)展的首要任務(wù)要靠國(guó)際的宏觀調(diào)控，減低固定資產(chǎn)投資發(fā)展速度。近幾年我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了針對(duì)性調(diào)控的措施，比如加強(qiáng)土地管理、清查投資項(xiàng)目、控制信貸增長(zhǎng)速度等。再取得了相應(yīng)的政策效果同時(shí)還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)落實(shí)力度。要?dú)w結(jié)經(jīng)濟(jì)和法律手段，加大對(duì)耗能高產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，升高市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，在出口上嚴(yán)格堅(jiān)持兩高一資原則不動(dòng)搖。不能放松對(duì)資源和環(huán)境的保護(hù)力度，研究資源環(huán)境相關(guān)保護(hù)法規(guī)。充分調(diào)動(dòng)資源在金融市場(chǎng)上的分配，鼓勵(lì)促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整活動(dòng)。
2.2防止資產(chǎn)泡沫
目前我國(guó)供過(guò)于求問(wèn)題十分突出，流動(dòng)性泛濫嚴(yán)重。國(guó)際收支上國(guó)家間順差現(xiàn)場(chǎng)持續(xù)增加、貨幣創(chuàng)造量變大，導(dǎo)致流動(dòng)性還會(huì)升高。資料表明，流動(dòng)性過(guò)大導(dǎo)致過(guò)量的資金流入短期內(nèi)高回報(bào)的金融市場(chǎng)，引起產(chǎn)品價(jià)格升高，加大了經(jīng)濟(jì)泡沫，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。比如這幾年發(fā)生的熱錢流入房地產(chǎn)行業(yè)，帶動(dòng)了房?jī)r(jià)的升高，熱錢流入股市，加大了股市的資產(chǎn)泡沫。金融危機(jī)的爆發(fā)使全球金融風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)際游資在尋找新的投資途徑時(shí)會(huì)首先考慮中國(guó)金融市場(chǎng)，中國(guó)人民幣的升值又加大了對(duì)國(guó)際游資的吸引力。對(duì)此要加大資本管理力度，防止國(guó)際游資大量涌入，加大反洗錢工作力度，嚴(yán)格防范銀行信貸存在的安全隱患，防止資產(chǎn)泡沫不斷的擴(kuò)大。
2.3減少市場(chǎng)貨幣量
采用貨幣緊縮的財(cái)政政策來(lái)減少市場(chǎng)上貨幣的流通量，使供過(guò)于求的市場(chǎng)壓力降低，進(jìn)而減低通貨膨脹壓力。對(duì)于市場(chǎng)上過(guò)多的貨幣量，央行要上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)率，目的是縮緊銀根。存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)可以讓銀行的可貸資金減少，使人們的投資行為減少。單一調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)率，對(duì)CPI指數(shù)影響不大，加息政策對(duì)股市影響不大。在加息的同時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)操作，加強(qiáng)對(duì)外匯的監(jiān)管，保證匯率水平在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)。為了防止國(guó)際游資大量的涌入中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)造成惡劣的影響，還要做的加大短期投資的管理和外債的管理，鼓勵(lì)境外集團(tuán)使用國(guó)內(nèi)資金，扶持國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)境外的金融投資。
2.4信息制度公開(kāi)化
阻止通脹預(yù)期最好的辦法是公開(kāi)現(xiàn)在控制通脹的實(shí)際效果。央行進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)注意人們的就業(yè)情況，要根據(jù)已有的資金儲(chǔ)蓄流向情況預(yù)測(cè)通脹趨勢(shì)。政府在處理通脹問(wèn)題時(shí)要公開(kāi)操作的透明度、政策的透明度，讓公眾產(chǎn)生反通脹政策產(chǎn)生良好效果的信心。
2.5完善住房系統(tǒng)
住房需要是每個(gè)公民的基本需求，房?jī)r(jià)問(wèn)題是很重要的民生問(wèn)題，房地產(chǎn)價(jià)格的上升導(dǎo)致了水泥、鋼筋、建材等相應(yīng)原材料產(chǎn)品價(jià)格的上升，引起消費(fèi)指數(shù)上升。通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控，建造保障公民基本需求的安居工程，改造縣鎮(zhèn)鄉(xiāng)村危房工程，使公民的住房資金、土地政策按照法律條文落實(shí)到位。
3總結(jié)
金融經(jīng)濟(jì)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在阻止通脹預(yù)期時(shí)需要采用多種經(jīng)濟(jì)策略。根據(jù)通貨膨脹形成的具體原因，從根源上解決通脹問(wèn)題，做到標(biāo)本兼治。
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【關(guān)鍵詞】短期國(guó)際資本流動(dòng) 風(fēng)險(xiǎn)防范
一、短期國(guó)際資本流動(dòng)相關(guān)理論分析
短期國(guó)際資本又稱游資或熱錢，是指在國(guó)際金融市場(chǎng)上對(duì)各種經(jīng)濟(jì)金融信息極為敏感的、以高收益為目的、但同時(shí)承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的、具有高度流動(dòng)的短期投資資金。資產(chǎn)收益率差異是導(dǎo)致短期國(guó)際資本流動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)，資本會(huì)從收益率低的經(jīng)濟(jì)體流向收益率高的經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行套利。就資產(chǎn)收益率來(lái)看，影響主要是利率、匯率和資產(chǎn)組合三大方面。
利率是一國(guó)資產(chǎn)收益率的體現(xiàn)。當(dāng)兩國(guó)利差發(fā)生變動(dòng)時(shí)，投資者出于套利動(dòng)機(jī)，會(huì)引起短期國(guó)際資本的流入或流出。匯率對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)的影響則是雙向的，一方面，堅(jiān)挺的匯率作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)面較好的表示會(huì)吸引短期國(guó)際資本的流入；另一方面，短期國(guó)際資本的流入會(huì)造成外匯占款過(guò)多、基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加和外匯儲(chǔ)備的增加，構(gòu)成了人民幣升值的最直接的壓力。而就資產(chǎn)組合而言，最主要是證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益率差異導(dǎo)致了短期國(guó)際資本的國(guó)際間流動(dòng)。在此同時(shí)，兩國(guó)間的風(fēng)險(xiǎn)水平和投資者的能力往往決定了資本流動(dòng)的規(guī)模。
二、我國(guó)短期國(guó)際資本流動(dòng)現(xiàn)狀
資本具有強(qiáng)烈的逐利性。現(xiàn)階段的中國(guó)，一方面在加入世界貿(mào)易組織后資本賬戶逐漸開(kāi)放客觀上為短期國(guó)際資本流動(dòng)創(chuàng)造了條件，另一方面由于現(xiàn)階段我國(guó)資本不夠開(kāi)放因而受金融危機(jī)打擊較小，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，正是短期國(guó)際資本青睞的目標(biāo)。
1996年中國(guó)成為世界貨幣基金組織（IMF）的第八條款國(guó)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶的完全開(kāi)放；2001年中國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO），資本賬戶的開(kāi)放速度加快，金融業(yè)的開(kāi)放造成了事實(shí)上的資本賬戶自由化，而資本項(xiàng)目的完全開(kāi)放指日可待。在客觀上為短期國(guó)際資本的流動(dòng)創(chuàng)造了條件。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，政局穩(wěn)定，獲利機(jī)會(huì)多，對(duì)具有明顯投機(jī)性質(zhì)的短期國(guó)際資本流動(dòng)具有很強(qiáng)吸引力。在此次由美國(guó)次級(jí)債危機(jī)而蔓延至全球的金融危機(jī)中，中國(guó)由于本身資本項(xiàng)目開(kāi)放程度較低，同時(shí)中國(guó)具有充足的外匯儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)危機(jī)，因此所受沖擊較小。
鑒于以上原因，應(yīng)采取相應(yīng)措施，以應(yīng)對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
三、應(yīng)對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)的對(duì)策建議
（一）完善人民幣匯率制度
匯率政策不僅是一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而且是資本項(xiàng)目可兌換的前提條件。合理的匯率機(jī)制可以降低大規(guī)模資本流動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，資本賬戶腳步加快、程度加深。為確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)行，必須依靠更為開(kāi)放與合理的人民幣匯率制度以及完善的外匯市場(chǎng)來(lái)保障。
優(yōu)化人民幣匯率形成機(jī)制。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下，匯率是資產(chǎn)價(jià)格的重要代表。為了避免短期國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)確保人民幣匯率維持在一個(gè)能夠體現(xiàn)國(guó)際均衡水平的均衡匯率之上。人民幣匯改前，人民幣匯率單一盯住美元。匯改后，和原有單一盯住美元的匯率決定體制相比，一籃子貨幣匯率決定機(jī)制之下，人民幣匯率更能體現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值，但也存在籃子貨幣的選取和權(quán)重的確定的困難。在這種情況下，可以通過(guò)增加人民幣匯率的浮動(dòng)幅度減輕中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作干預(yù)經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，同時(shí)使匯率決定更能體現(xiàn)市場(chǎng)供求關(guān)系，從而為其向長(zhǎng)期目標(biāo)過(guò)渡創(chuàng)造條件。然而，增加人民幣匯率的浮動(dòng)幅度只能緩解央行的調(diào)控壓力。在有管理的浮動(dòng)匯率制下，中國(guó)人民銀行必須要提高自身駕馭外匯市場(chǎng)的能力，把握好匯率的調(diào)整時(shí)機(jī)、調(diào)整幅度、貨幣籃子中幣種及權(quán)重的確定，實(shí)現(xiàn)匯率的內(nèi)外價(jià)值均衡。
發(fā)展和健全外匯市場(chǎng)。完善的人民幣匯率制度不僅包括一個(gè)合理的人民幣匯率形成機(jī)制，而且需要一個(gè)健全和活躍的外匯市場(chǎng)來(lái)為其保駕護(hù)航。從交易機(jī)制方面來(lái)看，需要進(jìn)一步提高市場(chǎng)效率，控制交易風(fēng)險(xiǎn)。按照公平、公開(kāi)、公正原則，實(shí)現(xiàn)各個(gè)交易主體地位的平等、市場(chǎng)交易信息披露的完全以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)事務(wù)處理的公正。從豐富交易品種方面來(lái)講，外匯交易市場(chǎng)交易品種較為單一。目前人民幣匯率的靈活性增強(qiáng)會(huì)給企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)一定的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。為了防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)豐富外匯市場(chǎng)交易品種，為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。從交易主體方面來(lái)說(shuō)，可適度鼓勵(lì)一些中小銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及大型企業(yè)和公司進(jìn)入外匯市場(chǎng)參與交易。通過(guò)外匯交易主體范圍的擴(kuò)大，外匯市場(chǎng)的價(jià)格能比以前更能反映市場(chǎng)供求關(guān)系，從而形成市場(chǎng)化的匯率。
（二）加強(qiáng)短期國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管
加強(qiáng)國(guó)內(nèi)監(jiān)管力度。資本項(xiàng)目管制政策在本次金融危機(jī)中對(duì)避免我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到外來(lái)激烈刺激、降低金融市場(chǎng)波動(dòng)、維護(hù)本國(guó)金融體系的穩(wěn)定起到了積極的作用。但是，加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)必須履行金融業(yè)進(jìn)一步開(kāi)放的承諾，實(shí)現(xiàn)資本賬戶的完全開(kāi)放。在這種情況下，必須建立起一個(gè)合理審慎的、符合市場(chǎng)規(guī)律的監(jiān)管體系，來(lái)對(duì)短期國(guó)際資本的流動(dòng)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管。這個(gè)體系不僅要對(duì)國(guó)際資本的流入流出進(jìn)行實(shí)時(shí)的監(jiān)測(cè)，而且要有資本流動(dòng)的預(yù)警方案。具體而言，這就要求有關(guān)部門組織力量對(duì)各國(guó)外匯、黃金、證券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)作實(shí)時(shí)的監(jiān)測(cè)；建立以利率、匯率為核心的金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)估體系，實(shí)時(shí)關(guān)注并及時(shí)預(yù)警；構(gòu)造合理的外匯檢查應(yīng)急預(yù)案，防止異常資金繞過(guò)監(jiān)管；構(gòu)造合理的外匯收支口徑并實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，研究制定緊急事件應(yīng)急方案。
加大區(qū)域國(guó)際金融合作。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，資本流動(dòng)的跨國(guó)性和高流動(dòng)性使得金融風(fēng)險(xiǎn)在各國(guó)之間傳遞。在這種情況下，有必要建立區(qū)域內(nèi)、乃至是世界范圍內(nèi)的短期國(guó)際資本流動(dòng)監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)區(qū)域乃至全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。具體來(lái)講，可以采取加強(qiáng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織的聯(lián)系、與其他國(guó)家的貨幣當(dāng)局進(jìn)行合作與協(xié)調(diào)、建立有效的多國(guó)信息披露機(jī)制等措施加大區(qū)域金融的合作。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資本 關(guān)鍵因素 方案選擇
一、營(yíng)運(yùn)資本管理的研究背景
1.營(yíng)運(yùn)資本管理的必要性
營(yíng)運(yùn)資本顧名思義就是企業(yè)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中所需的資本，它是企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的一部分，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能否順利開(kāi)展，起到了直接的決定作用。從會(huì)計(jì)角度來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額就是指營(yíng)運(yùn)資本，它反映了企業(yè)對(duì)短期債務(wù)的償還能力。從財(cái)務(wù)管理角度來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總和就是營(yíng)運(yùn)資本，它是整個(gè)財(cái)務(wù)要素的組成部分，它與許多財(cái)務(wù)指標(biāo)緊密聯(lián)系，是企業(yè)所有短期性資本運(yùn)轉(zhuǎn)的統(tǒng)稱。然而企業(yè)往往只關(guān)注長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，忽視對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理，最終導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的降低，經(jīng)濟(jì)效益的下降。因此，需要企業(yè)采取科學(xué)合理的營(yíng)運(yùn)資本管理措施，加大短期財(cái)務(wù)籌劃力度，提高營(yíng)運(yùn)資本管理水平。
2.國(guó)際國(guó)內(nèi)營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)狀分析
企業(yè)要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中得以生存，必須具有良好的營(yíng)運(yùn)資本管理?？茖W(xué)合理的營(yíng)運(yùn)資本管理政策的實(shí)施，是資本營(yíng)運(yùn)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的保證。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)管理策略中，很多企業(yè)都有適合自身的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。根據(jù)史密斯和賽爾對(duì)美國(guó)一千家公司抽樣調(diào)查，實(shí)施了營(yíng)運(yùn)資本策略的企業(yè)約占百分之三十，其中六成的企業(yè)存在一種所有人員都了解的營(yíng)運(yùn)資本策略。調(diào)查表明企業(yè)規(guī)模越大，實(shí)施正確的營(yíng)運(yùn)資本策略的可能性就越大。隨著商業(yè)信用的廣泛應(yīng)用和信息技術(shù)的普及，企業(yè)通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的管理和控制，達(dá)到了流動(dòng)資產(chǎn)上的“零”投資，流動(dòng)資產(chǎn)占用達(dá)到最低水平。
目前我國(guó)很多企業(yè)缺少切實(shí)可行的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。尤其是老牌的國(guó)有企業(yè)，都存在一個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)，認(rèn)為流動(dòng)資產(chǎn)“越大”，企業(yè)實(shí)力“越強(qiáng)”，盈利能力“越高”。向著流動(dòng)資產(chǎn)“零”投資的反方向發(fā)展。長(zhǎng)此以往，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。根據(jù)有關(guān)部門對(duì)我國(guó)3911家企業(yè)調(diào)查顯示，只有56%的企業(yè)感到流動(dòng)資本管理很有必要，其中：26.8%的企業(yè)感到資金“有所緊張”，資金缺口在10%以內(nèi)；16.7%的企業(yè)感到資金緊張“明顯加劇”，缺口在10%到20%；12.5%的企業(yè)感到資金“嚴(yán)重緊張”，缺口在20%以上。因此出現(xiàn)兩種表現(xiàn)狀況，一種是流動(dòng)資金緊缺，一種是流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重加大。以上研究調(diào)查情況表明，我國(guó)企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本缺乏科學(xué)嚴(yán)密的管理策略，許多企業(yè)僅僅憑經(jīng)驗(yàn)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行管理，營(yíng)運(yùn)資本的使用效率比較低，不能滿足企業(yè)持續(xù)發(fā)展的需要。
二、營(yíng)運(yùn)資本管理可行性方案分析
1.某科技產(chǎn)業(yè)公司基本情況
該公司成立于2001年，是由自然人籌資興辦的有限責(zé)任公司。主要生產(chǎn)礦用設(shè)備及配件。公司依托周圍高?？萍佳邪l(fā)環(huán)境，利用高校科技成果優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大科技成果轉(zhuǎn)換力度，培植科技產(chǎn)業(yè)公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。該公司經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)營(yíng)，已經(jīng)將其科研成果，實(shí)際運(yùn)用到了主要產(chǎn)品上。取得國(guó)家專利5項(xiàng)，2007年公司產(chǎn)值已經(jīng)過(guò)億，產(chǎn)品銷往全國(guó)各地，還打入了國(guó)際市場(chǎng)，也成為了當(dāng)?shù)赝愋凸局械募{稅大戶。并且培養(yǎng)了大批生產(chǎn)管理人才、市場(chǎng)營(yíng)銷人才，綜合管理和科技創(chuàng)新人才。隨著公司的日益壯大，營(yíng)運(yùn)資本的管理也隨之提到了工作日程。企業(yè)負(fù)責(zé)人已經(jīng)意識(shí)到，企業(yè)生存和發(fā)展的中心是市場(chǎng)，而財(cái)務(wù)管理是開(kāi)發(fā)與穩(wěn)定市場(chǎng)的手段?？茖W(xué)合理的營(yíng)運(yùn)資本管理政策，又是財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。因此流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的合理運(yùn)營(yíng)策略，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要保證。
2.營(yíng)運(yùn)資本管理方案
該公司目前市場(chǎng)前景很好，企業(yè)的收益也很大。但由于企業(yè)擴(kuò)張較快，資金明顯短缺。因?yàn)橹饕顿Y者是自然人，也就意味著面向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資較為困難；其二，科技含量高的產(chǎn)品并不等于壽命長(zhǎng)，因此應(yīng)該考慮企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；其三，人員更換頻繁，人才流動(dòng)性強(qiáng)。鑒于以上三個(gè)原因，該公司要想抓住市場(chǎng)機(jī)遇，壯大企業(yè)規(guī)模和實(shí)力，就應(yīng)該對(duì)營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行有效管理，提高營(yíng)運(yùn)資本管理效益。針對(duì)這種情況，提出三套營(yíng)運(yùn)資本管理方案進(jìn)行可行性分析。
A方案：只考慮對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投資的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。
營(yíng)運(yùn)資本管理策略，也稱之為流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理。首先確定一個(gè)能夠維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的流動(dòng)資金量，其次在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，盡可能提高流動(dòng)資產(chǎn)水平。根據(jù)管理者的風(fēng)險(xiǎn)喜好程度，分為激進(jìn)的、中庸的、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。
激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策，具體是指企業(yè)不采用短期資產(chǎn)由短期資金來(lái)融資，長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金來(lái)融通，而是將部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由短期資金來(lái)融通的辦法。此策略具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性。
中庸的財(cái)務(wù)政策，是遵循短期資產(chǎn)由短期資金來(lái)融通，長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金來(lái)融通的原則。所謂的短期資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)，而長(zhǎng)期資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)，當(dāng)然也包括無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)。另外，在流動(dòng)資產(chǎn)中有一部分最低的產(chǎn)品和原材料儲(chǔ)備是經(jīng)常占用的，也屬于長(zhǎng)期占用資產(chǎn)，稱為長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)。它的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬處于中等水平。
穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，是企業(yè)將部分短期資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金來(lái)融通的籌資組合策略。具有低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的特性。
B方案：僅僅考慮流動(dòng)負(fù)債的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。
所謂流動(dòng)負(fù)債是指可以在一年內(nèi)或者一年以上的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)變現(xiàn)或者使用的資產(chǎn)。流動(dòng)負(fù)債的融資政策基本內(nèi)容包括：使用短期投資、商業(yè)信用，短期融資的融資政策。按照我國(guó)的金融信貸政策，短期融資程序簡(jiǎn)便并且具有一定的彈性。比如：商業(yè)信用融資具有方便，沒(méi)有現(xiàn)金折扣和限制較少的優(yōu)點(diǎn)；短期融資券是由大型工商企業(yè)或者金融企業(yè)所發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票。它具有籌資成本低，籌資數(shù)額大，能提高企業(yè)信譽(yù)的優(yōu)點(diǎn)。
C方案：根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況，不僅制定和使用對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資政策，而且制定和使用流動(dòng)負(fù)債的融資政策。
流動(dòng)負(fù)債能在短期內(nèi)為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。它的特點(diǎn)是占用時(shí)間短，周轉(zhuǎn)快，易變現(xiàn)。營(yíng)運(yùn)資本管理策略必然包括流動(dòng)資產(chǎn)的投資政策，因?yàn)槠髽I(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可以在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行短期融資，具有很多特點(diǎn)，比如成本低，償還期限短，客觀上國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀政策變化的影響也較小，所以營(yíng)運(yùn)資本管理策略還必須包括流動(dòng)負(fù)債的融資政策。因此適時(shí)適度地對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投資的同時(shí)，考慮對(duì)流動(dòng)負(fù)債的融資效果，兩條腿走路，這是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的穩(wěn)健策略。
三、營(yíng)運(yùn)資本管理方案選擇的關(guān)鍵因素
該科技產(chǎn)業(yè)公司生命周期處于成長(zhǎng)期，產(chǎn)品的研發(fā)成本較高，產(chǎn)品的利潤(rùn)附加值也較大，生產(chǎn)周期不算太長(zhǎng)，擁有高?？蒲屑夹g(shù)支持，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)管理特別是營(yíng)運(yùn)資本管理方面存在許多有待完善的地方，比如：流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比例多少合適，融資方案如何選擇等等，都沒(méi)有具體的可行性方案。因此要求財(cái)務(wù)部門制定好營(yíng)運(yùn)資本管理基本策略，確保公司健康發(fā)展。公司根據(jù)具體情況，聘請(qǐng)有關(guān)專家，對(duì)近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加以分析，并結(jié)合國(guó)家有關(guān)科技產(chǎn)業(yè)類企業(yè)的有關(guān)政策，采用調(diào)查研究、現(xiàn)場(chǎng)模擬、數(shù)學(xué)模型測(cè)算等方式總結(jié)出選擇營(yíng)運(yùn)資本管理策略的四個(gè)關(guān)鍵因素：
1.營(yíng)運(yùn)資本管理制度成本
建立及實(shí)行營(yíng)運(yùn)資本管理制度，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)有益無(wú)害。但是需要企業(yè)投入大量的人力、物力，需要投入一定的成本，并且不斷完善制度也需要一定的成本。如果營(yíng)運(yùn)資本管理制度成本高于管理效益的話，不符合成本效益原則，營(yíng)運(yùn)資本制度建設(shè)就失去了原來(lái)的意義。
2.營(yíng)運(yùn)資本管理制度效果
企業(yè)管理的目的，就是提高經(jīng)濟(jì)效益，追求企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。所有的決策都圍繞著企業(yè)的利潤(rùn)目標(biāo)。實(shí)施管理制度，達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的話，再多的營(yíng)運(yùn)資本管理制度決策方案都是無(wú)效的。
3.營(yíng)運(yùn)資本管理風(fēng)險(xiǎn)度
每個(gè)企業(yè)都有自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。雖然營(yíng)運(yùn)資本管理方案制定的非常完善，但是風(fēng)險(xiǎn)程度非常高。此時(shí)企業(yè)應(yīng)本著謹(jǐn)慎性的原則，對(duì)不同方案進(jìn)行比較。如果其他評(píng)價(jià)因素基本相同，應(yīng)該選用一種風(fēng)險(xiǎn)比較低的營(yíng)運(yùn)資本管理方案。最大限度降低營(yíng)運(yùn)資本管理中的風(fēng)險(xiǎn)。
4.營(yíng)運(yùn)資本管理的可行性
營(yíng)運(yùn)資本管理方案確定后，要進(jìn)行可行性論證。一個(gè)方案的好壞，除了要看自身的各種因素搭配外，還要看其實(shí)行的內(nèi)外部條件是否成熟。一個(gè)再好的方案如果不具有可行性，或者說(shuō)受企業(yè)內(nèi)部實(shí)際情況的制約，實(shí)施條件不具備等，都會(huì)使得營(yíng)運(yùn)資本管理方案無(wú)法實(shí)施。這是評(píng)價(jià)和制定營(yíng)運(yùn)資本管理制度的關(guān)鍵因素。
四個(gè)關(guān)鍵因素從成本效益，風(fēng)險(xiǎn)偏好等角度加以考慮。它可以全面反映營(yíng)運(yùn)資本管理方案是否可行，是否能給企業(yè)帶來(lái)效益，是否能夠提高資金的使用效率。這四個(gè)關(guān)鍵因素的評(píng)分及加權(quán)分?jǐn)?shù)，可以讓企業(yè)管理層更清晰的比較與選擇營(yíng)運(yùn)資本管理方案。
根據(jù)專家調(diào)查研究數(shù)據(jù)，從四個(gè)關(guān)鍵因素角度對(duì)以上A、B、C方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，如下表：
通過(guò)以上比較分析可以看出，C方案無(wú)論從營(yíng)運(yùn)資本管理制度還是效果，還是從風(fēng)險(xiǎn)度到可行性方面，同A、B兩方案相比，加權(quán)得分最高。因此，該科技產(chǎn)業(yè)公司應(yīng)當(dāng)選擇C方案加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理。也就是說(shuō)公司負(fù)責(zé)人既要關(guān)注企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)投資，也要重視企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的融資政策。另外，目前在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家金融管控政策的改革與創(chuàng)新環(huán)境下，對(duì)于以高科技成果轉(zhuǎn)化為主的企業(yè)，在營(yíng)運(yùn)資本管理方面，還應(yīng)采取如下靈活措施：投資融資的多樣化；研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的綜合化；人才成本管理的集優(yōu)化；財(cái)務(wù)成本管理的規(guī)范化。只有結(jié)合公司具體情況，采取多樣化投資、融資方式，才能保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。
參考文獻(xiàn)：
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[2]辜玉璞.我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資本政策的實(shí)證分析.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士論文，2006-03-01
[3]劉懷義.營(yíng)運(yùn)資本管理政策影響因素實(shí)證研究.南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究，2010年第3期
[4]胡愛(ài)萍，秦國(guó)華.營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)方法研究.會(huì)計(jì)之友，2010年第10期上
大四尾聲，畢業(yè)在即。
散伙飯，謝師宴，論文打印，應(yīng)聘的行頭……林林總總，花費(fèi)一下子多了起來(lái)。王小偉該如何精打細(xì)算，讓自己的“小金庫(kù)”不至于流失嚴(yán)重呢？
PART1. 王小偉的應(yīng)聘博客
11月19日
最近網(wǎng)店的生意不錯(cuò)，每個(gè)月有2000元左右入賬，著實(shí)充實(shí)了我的小金庫(kù)。我也一度冒出畢業(yè)后自己創(chuàng)業(yè)的念頭，但是看了很多前人的血淚史之后，決定暫時(shí)放棄這個(gè)想法――還是先到職場(chǎng)中打個(gè)滾兒吧，學(xué)習(xí)一下別人的經(jīng)驗(yàn)，然后再做打算。
于是，找工作被我提上日程。今天參加了一個(gè)應(yīng)屆畢業(yè)生招聘會(huì)，在人頭攢動(dòng)、摩肩接踵的人潮中，我低頭看到的盡是一份份設(shè)計(jì)優(yōu)良、打印精美的簡(jiǎn)歷，再抬眼看去，每個(gè)人的行頭也都很不一般，完全不是平日里校園中看到的那身“T恤+牛仔”了，男生大多是筆挺的西裝，而女生則把自己包裹在優(yōu)雅干練的職業(yè)小套裝下。
回到宿舍，問(wèn)了問(wèn)哥兒幾個(gè)，才發(fā)現(xiàn)他們?cè)缫褳楫厴I(yè)應(yīng)聘下了血本。粗略算下來(lái)，西裝領(lǐng)帶、外加一雙不磕腳的像樣皮鞋，至少就要2000塊。再加上設(shè)計(jì)、彩色打印50份簡(jiǎn)歷的費(fèi)用，少則也要三四百。就這還沒(méi)到面試階段，車費(fèi)路費(fèi)全都沒(méi)計(jì)算在內(nèi)。而且如果是朋友介紹的面試，還要請(qǐng)客吃飯，在物價(jià)迅猛增長(zhǎng)的今天，隨便一餐也得上百塊……
神啊！這是找工作還是打劫?。扛仪檫€沒(méi)賺錢就要先破產(chǎn)。
11月30日
10天里的賬單如下:
西裝:××品牌，原價(jià)5800，現(xiàn)價(jià)2900。
領(lǐng)帶:女友饋贈(zèng)，表達(dá)支持我發(fā)展事業(yè)的心意。
皮鞋:××品牌，原價(jià)1200，現(xiàn)價(jià)600。
簡(jiǎn)歷設(shè)計(jì):自己操的刀，零花銷。
簡(jiǎn)歷打印:20份彩色打印，折后價(jià)150元。
合計(jì):3650元。
12月3日
接到了四五家公司的面試通知，我興奮得有些找不著北，“其實(shí)找工作并沒(méi)有想象的那么難”?？僧?dāng)我結(jié)束了三家面試之后，卻發(fā)現(xiàn)以前的觀點(diǎn)是多么錯(cuò)誤。
早上九點(diǎn)上班是肯定的，晚上五點(diǎn)下班卻是沒(méi)準(zhǔn)兒的。上班打卡，遲到一分鐘扣三十塊錢，下班推遲三小時(shí)內(nèi)沒(méi)加班費(fèi)。新人試用期月薪1000塊，轉(zhuǎn)正后的薪水屆時(shí)再議。這樣的工作還不如我開(kāi)個(gè)網(wǎng)店做soho呢。1000塊，別說(shuō)租房，就連吃飯都得饅頭咸菜。斷然拒絕了這幾家公司，再等等吧，春節(jié)過(guò)后會(huì)有好消息也說(shuō)不定。
3月12日
工作搞定了。實(shí)習(xí)三個(gè)月，每月1000塊。轉(zhuǎn)正后根據(jù)業(yè)績(jī)提成，我初步估算，轉(zhuǎn)正后的月薪最少2500塊。雖然沒(méi)有想象中那么好，但也可以將就。每個(gè)人都是從最低點(diǎn)起步的嘛。只要我繼續(xù)貫徹“開(kāi)源節(jié)流”的理財(cái)方針，相信不久以后小金庫(kù)還會(huì)充實(shí)起來(lái)的！
PART2. 21歲的理財(cái)心理
近幾年，大學(xué)生的求職花費(fèi)高已成為普遍現(xiàn)象。隨著大學(xué)生就業(yè)難的問(wèn)題在社會(huì)上不斷升溫，求職花費(fèi)也成為搏工作的一個(gè)重要砝碼，持續(xù)受到人們的關(guān)注。求職有成本，這已經(jīng)成為大學(xué)生普遍接受的事實(shí)。
一份調(diào)查顯示，大學(xué)生的求職花費(fèi)體現(xiàn)在很多方面，其中通訊費(fèi)用占99.48%，制作簡(jiǎn)歷占了99.45%，交通費(fèi)用占98.64%，這是大學(xué)生的求職花費(fèi)比較集中的幾個(gè)方面。其次，在應(yīng)聘時(shí)拍證件照片的占67.95%，美容美發(fā)的占63.45%，購(gòu)買衣服的占61.20%，可見(jiàn)大部分學(xué)生十分注重自己的形象，希望從儀表方面獲得加分，增加自信贏得機(jī)遇。另外還有一點(diǎn)，在近幾年尤為突出，很多人投資參加培訓(xùn)，占11.93%，購(gòu)買化妝品用于應(yīng)聘的占8.68%，整容、減肥或有其他大動(dòng)作的占1.63%。
論文摘要：營(yíng)運(yùn)資本是大多數(shù)公司所有控制中的一個(gè)重要因素，對(duì)公司的整體盈利有著重要的影響。本文針對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司在營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)方面存在的問(wèn)題，以某個(gè)具體的公司為例，探討該問(wèn)題形成的原因并提出相應(yīng)的建議。
一、問(wèn)題的提出
我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效普遍偏低，且遠(yuǎn)低于滬深兩市的平均水平。2001年到2006年，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均低于上市公司總體水平，且呈逐年下降的趨勢(shì)。提高財(cái)務(wù)績(jī)效的方法大致分為兩個(gè)方面：對(duì)外拓展市場(chǎng)，對(duì)內(nèi)加強(qiáng)管理。其中，內(nèi)部管理的核心是營(yíng)運(yùn)資本管理。
營(yíng)運(yùn)資本是大多數(shù)公司所有控制中的一個(gè)重要因素，對(duì)公司的整體盈利有著重要影響。營(yíng)運(yùn)資本是公司流動(dòng)陛最大、變化最快、周轉(zhuǎn)性最強(qiáng)的資本。只有保持營(yíng)運(yùn)資本各項(xiàng)目在數(shù)量上的合理并存、時(shí)間上依次繼起并實(shí)現(xiàn)消耗的足額補(bǔ)償才能保持營(yíng)運(yùn)資本協(xié)調(diào)、持久地進(jìn)行下去。為此，公司必須根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真尋求合理的營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，并使平時(shí)的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)努力地遵循這種結(jié)構(gòu)。
此外，在追求營(yíng)運(yùn)資本最大利用水平和獲利能力的同時(shí)，又要確保流動(dòng)資產(chǎn)的必要存量，以保持良好的償債能力，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在適當(dāng)水平。如果企業(yè)不重視合理安排這種結(jié)構(gòu)關(guān)系，就可能會(huì)使企業(yè)一定時(shí)期的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)失衡，在短期債務(wù)到期時(shí)，無(wú)法變現(xiàn)出足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何優(yōu)化我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司的營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)顯得十分重要。
二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧
關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題，國(guó)內(nèi)的專家學(xué)者進(jìn)行了很多的研究，大致結(jié)論和觀點(diǎn)可以總結(jié)為：
毛付根(1995)將流動(dòng)資金的存量配置(投資政策)與其相應(yīng)資金來(lái)源(融資政策)聯(lián)系起來(lái)，從總體上觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資本政策。
朱武祥(1997)認(rèn)為流動(dòng)資產(chǎn)可分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)以流動(dòng)負(fù)債作為其融資來(lái)源，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)應(yīng)以長(zhǎng)期融資作為資金來(lái)源。
戴鵬(2001)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本是指用于支持企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的那一部分資本，一般用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額來(lái)表示，即企業(yè)為維持日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的凈投資額。
呂立偉(2004)認(rèn)為通過(guò)降低營(yíng)運(yùn)資本可以將被牽制在應(yīng)收賬款和存貨上的資金解放出來(lái)，用于技術(shù)投資或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；促使企業(yè)加速生產(chǎn)、加速交貨，從而鞏固了老客戶，贏得了新客戶；節(jié)約儲(chǔ)存空間，削減因存貨而發(fā)生的一些費(fèi)用。
王麗娜(2008)指出營(yíng)運(yùn)資本政策包括激進(jìn)型、中庸型和穩(wěn)健型。通過(guò)運(yùn)用聚類分析方法與極值分布模型，選取滬深兩市90家工業(yè)企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)：目前我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司營(yíng)運(yùn)資本政策絕大部分是中庸型和穩(wěn)健型，中庸型政策的盈利能力高于穩(wěn)健型。
吳娜(2008)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本政策包括投資政策和融資政策兩個(gè)方面。按流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例從低到高的順序可將投資政策分為激進(jìn)型、適中型和穩(wěn)健型；按流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例從低到高的順序可將融資政策分為穩(wěn)健型、配合型和激進(jìn)型。綜合投資政策和融資政策兩方面，營(yíng)運(yùn)資本政策可分為穩(wěn)健型、中庸型和激進(jìn)型，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力都依次增大。
在已有的文獻(xiàn)研究中，大多數(shù)將目光聚焦于營(yíng)運(yùn)資本的基本原理和管理策略，而鮮有對(duì)營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究；基本上采用實(shí)證研究方法對(duì)整個(gè)行業(yè)的進(jìn)行分析，而缺少案例分析。
三、營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的案例
1．流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
下面以2002年度為基期，對(duì)2003—2007年度我國(guó)西部某農(nóng)業(yè)板塊上市公司流動(dòng)資產(chǎn)主要項(xiàng)目的趨勢(shì)百分比計(jì)算如表1所示。
接著以流動(dòng)資產(chǎn)總額為100％，計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)主要構(gòu)成項(xiàng)目從2002年度到2007年度的比重如表2所示。
從表1和表2的數(shù)據(jù)可以看到，貨幣資金絕對(duì)量呈下降趨勢(shì)且下降幅度較大，2007年僅為基期的五分之一左右，貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)總額比例在2002年最高，2003年大幅度下降，之后一直小幅波動(dòng)。由此可見(jiàn)該公司貨幣資金近年來(lái)減少得相當(dāng)厲害，面臨著較嚴(yán)峻的短期支付壓力和較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這主要是因?yàn)?002年以來(lái)，除了2004年有少量的凈現(xiàn)金流入外，其余年份均為較大的凈現(xiàn)金流出。究其原因，一方面是由于公司在長(zhǎng)期資產(chǎn)上投資過(guò)多，另一方面是由于公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的控制缺乏合理的依據(jù)，使其編制的預(yù)算存在以下三個(gè)方面的問(wèn)題：營(yíng)運(yùn)資本的預(yù)算不切實(shí)際，指標(biāo)不科學(xué)，缺乏嚴(yán)密的計(jì)量和考核標(biāo)準(zhǔn)；營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算具有很大的隨意性；未按責(zé)任的歸屬將營(yíng)運(yùn)資本預(yù)算及時(shí)分解落實(shí)到各成員公司。與之相反，應(yīng)收賬款絕對(duì)量呈上升趨勢(shì)，2003年是基期的兩倍，2007年則將近是基期的五倍。應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例也呈快速上升趨勢(shì)。在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少的情況下，應(yīng)收賬款絕對(duì)量和占流動(dòng)資產(chǎn)的比例都在上升，說(shuō)明公司的銷售信用政策越來(lái)越寬松，收賬工作也不力。存貨絕對(duì)量從2003年呈逐年下降趨勢(shì)，其中從2003年到2oo4年減少得非?？?，這說(shuō)明公司管理層已經(jīng)注意到了存貨積壓?jiǎn)栴}并采取了措施迅速減少存貨。
2．流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)
以2002年度為基期，對(duì)2003—2007年度流動(dòng)負(fù)債主要項(xiàng)目的趨勢(shì)百分比計(jì)算如表3所示。
接著以流動(dòng)負(fù)債總額為100％，計(jì)算流動(dòng)負(fù)債中主要項(xiàng)目自2003年度至2007年度的共同比如表4所示。
從表3和表4可以看出，短期借款是流動(dòng)負(fù)債的主要組成部分，在2005年大幅下降后在2007年又大幅上升。短期借款的激烈波動(dòng)性反映了該公司經(jīng)營(yíng)缺乏穩(wěn)定性，當(dāng)需要資金的時(shí)候便發(fā)生大量短期借款，但當(dāng)短期借款到期時(shí)就會(huì)產(chǎn)生較大償債壓力。應(yīng)付賬款自2004年大幅下降后一直保持極低水平，這反映了供應(yīng)商對(duì)該公司信任度較低，執(zhí)行嚴(yán)格的信用政策。該公司2002年應(yīng)支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，這也反映出公司流動(dòng)性發(fā)生較為嚴(yán)重的困難，無(wú)法及時(shí)支付已宣布的現(xiàn)金股利。公司從2002年開(kāi)始直到2006年的一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債絕對(duì)額一直保持不變，說(shuō)明公司采取的是舉借新債償還舊債的措施，這也能說(shuō)明公司存在流動(dòng)性短缺。
3．流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)
(1)營(yíng)運(yùn)資本政策分析
所謂匹配戰(zhàn)略是指在投融資時(shí)，長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期資金支持，短期投資由短期資金支持，這樣可以達(dá)到資產(chǎn)壽命同資金來(lái)源相匹配，從而降低流動(dòng)資產(chǎn)短缺而帶來(lái)的償債風(fēng)險(xiǎn)。用一條光滑曲線將總資產(chǎn)曲線各波谷點(diǎn)連接起來(lái)，該曲線與總資產(chǎn)曲線之間的部分即為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，這部分應(yīng)由短期資金(流動(dòng)負(fù)債)作為資金來(lái)源，該曲線以下部分為永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，應(yīng)由長(zhǎng)期資金(長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)融資)作為資金來(lái)源。
從圖可以看出，該公司各年的長(zhǎng)期融資需求均大于長(zhǎng)期資金來(lái)源，特別是在2000年、2002年、2003年、2007年和2008年相差較大，這部分資金差額就必須由短期融資來(lái)滿足，即短期融資除了為臨時(shí)陛流動(dòng)資產(chǎn)提供資金外，還滿足部分長(zhǎng)期資金需求?？梢?jiàn)，該公司長(zhǎng)、短期融資不匹配，采取的是一種較為激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本融資政策，其短期融資比例過(guò)高，而長(zhǎng)期融資不足。
(2)營(yíng)運(yùn)資本政策的影響因素
該公司實(shí)行的是較為激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本投資政策和融資政策。該公司之所以采取激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本政策大概可歸結(jié)為以下兩方面原因：
a．流動(dòng)性短缺
從2002年起，該公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重經(jīng)歷了一個(gè)較為劇烈的下降過(guò)程，而該比例代表營(yíng)運(yùn)資本投資政策的激進(jìn)程度。公司2002年應(yīng)支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，反映出公司存在較為嚴(yán)重的流動(dòng)性困難，無(wú)法及時(shí)支付已宣布的股利。此外，該公司還采取舉借新債來(lái)償還舊債的措施，這同樣說(shuō)明了公司存在的流動(dòng)性短缺。公司存在的流動(dòng)性短缺迫使流動(dòng)資產(chǎn)減少，流動(dòng)負(fù)債增加，從而導(dǎo)致了激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本投資政策。
b．對(duì)盈利的追逐
營(yíng)運(yùn)資本政策可分為激進(jìn)型、中庸型和穩(wěn)健型三種，其盈利能力依次減弱。公司近年來(lái)在盈利能力上表現(xiàn)一直欠佳，所以公司采取激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本政策可能也存在盈利能力方面的考慮。
四、研究結(jié)論與建議
1．保持合理的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
(1)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理
應(yīng)收賬款管理是我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司在流動(dòng)資產(chǎn)工作方面的重中之重。非常有必要實(shí)施有效的信用管理，減少應(yīng)收賬款占用資金數(shù)額，提高資金使用效率。信用管理包括：建立信用標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立信用條件及確定信用額度。
a．建立合理的信用標(biāo)準(zhǔn)。采用比較分析法，分別計(jì)算不同信用標(biāo)準(zhǔn)下的銷售利潤(rùn)、機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本，以利潤(rùn)最大或者信用成本最低作為中選標(biāo)準(zhǔn)。
b．設(shè)立合理的信用條件。延長(zhǎng)信用期限可以擴(kuò)大銷售量，但信用期限過(guò)長(zhǎng)會(huì)造成應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會(huì)成本增加，加大發(fā)生壞賬損失的危險(xiǎn)。為了促使客戶早日還款，企業(yè)在規(guī)定信用期限的同時(shí)，往往附有現(xiàn)金折扣條件，但提供折扣應(yīng)以取得的收益大于成本為前提。
c．確定恰當(dāng)?shù)男庞妙~度。公司可在財(cái)務(wù)部設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理員崗位，對(duì)客戶進(jìn)行資信調(diào)查、信用評(píng)價(jià)、建立信用檔案。風(fēng)險(xiǎn)管理員可從以下方面對(duì)客戶進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定：考察企業(yè)的注冊(cè)資本，償還賬款的信用情況，有沒(méi)有因拖欠稅款而被罰款的記錄，有沒(méi)有拖欠貨款的情況，其他企業(yè)的評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)管理員根據(jù)考察結(jié)果向總經(jīng)理匯報(bào)，再由風(fēng)險(xiǎn)管理員、財(cái)務(wù)經(jīng)理、銷售經(jīng)理、總經(jīng)理討論后確定給予各客戶的信用額度。建立客戶信用檔案后，還要根據(jù)實(shí)際情況繼續(xù)完善更新。
此外，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司還應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款監(jiān)控力度。首先，強(qiáng)化會(huì)計(jì)核算和監(jiān)督。財(cái)務(wù)部門應(yīng)按賒銷客戶所在區(qū)域建立應(yīng)收賬款核算明細(xì)賬，對(duì)賒銷業(yè)務(wù)及時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，并定期統(tǒng)計(jì)各客戶應(yīng)收賬款的金額、賬齡及增減變動(dòng)情況，及時(shí)反饋給公司銷售部門和主管領(lǐng)導(dǎo)，為評(píng)估、調(diào)整賒銷客戶的信用等級(jí)提供可靠依據(jù)。其次，還應(yīng)進(jìn)行收賬管理，確保應(yīng)收賬款到期能夠收回。應(yīng)定期向賒銷客戶寄送對(duì)賬單和催交欠款通知書(shū)。對(duì)沒(méi)有超過(guò)期限的賒銷客戶，主要是獲得雙方供銷、財(cái)會(huì)經(jīng)辦人確認(rèn)無(wú)誤并簽章的對(duì)賬單，作為雙方對(duì)賬的原始依據(jù)；對(duì)超過(guò)期限的賒銷客戶，在發(fā)出對(duì)賬單的同時(shí)，需要發(fā)催交欠款通知書(shū)，及時(shí)催收欠款。
(2)科學(xué)謹(jǐn)慎地對(duì)待長(zhǎng)期投資
我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)根據(jù)自身資金狀況科學(xué)謹(jǐn)慎地對(duì)待長(zhǎng)期投資，事先進(jìn)行可行性研究和項(xiàng)目評(píng)估。盡快處置已不能帶來(lái)收益的項(xiàng)目，盤活閑置資產(chǎn)，盡可能收回資金，如采取出售、租賃、股份合作等靈活多樣的措施，加速資產(chǎn)的流動(dòng)。對(duì)可在公司內(nèi)部進(jìn)行調(diào)度使用的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化組合、資產(chǎn)重組、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使閑置或低效率存量資產(chǎn)通過(guò)參股、控股、租賃等多種方式對(duì)外聯(lián)營(yíng)，從賬面資產(chǎn)變?yōu)榭蛇M(jìn)入市場(chǎng)的流動(dòng)資產(chǎn)，通過(guò)在社會(huì)上的優(yōu)化組合，使現(xiàn)有資產(chǎn)在保值、增值的前提下，千方百計(jì)盤活存量資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)使用效率，減少固定資產(chǎn)占用資金，充實(shí)流動(dòng)資金。
(3)強(qiáng)化存貨管理
我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司普遍存在存貨周轉(zhuǎn)率低的問(wèn)題，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金速度慢，降低了經(jīng)營(yíng)效率。建議對(duì)那些長(zhǎng)期積壓的存貨進(jìn)行處置，盡可能多地收回資金，對(duì)存貨進(jìn)行研究創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出各種新的用途，促進(jìn)存貨的銷售。此外，在以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)存貨進(jìn)行科學(xué)管理，對(duì)那些市場(chǎng)銷售前景好的存貨應(yīng)提高其比例，對(duì)那些市場(chǎng)銷售前景不佳的存貨應(yīng)降低其比例，以達(dá)到各種存貨的最佳組合。
2．合理調(diào)節(jié)流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)
短期融資管理的目標(biāo)應(yīng)該是：滿足資金需要、降低資金成本、合理控制風(fēng)險(xiǎn)、保持良好的融資能力。流動(dòng)負(fù)債主要包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等，三者給企業(yè)帶來(lái)的成本是不同的。短期借款利用了銀行信用，融資成本最高；應(yīng)付賬款利用企業(yè)自身的商業(yè)信譽(yù)，融資成本最低；應(yīng)付票據(jù)目前多為銀行承兌匯票，由于收款人變現(xiàn)要損失貼現(xiàn)利息，往往將這部分損失通過(guò)提高價(jià)格的方式轉(zhuǎn)嫁給付款人。因此，應(yīng)付票據(jù)也產(chǎn)生融資成本，但比短期借款成本要低。鑒于成本和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)提高自身商業(yè)信譽(yù)，進(jìn)一步增強(qiáng)談判能力，充分利用應(yīng)付賬款和商業(yè)票據(jù)，豐富短期融資來(lái)源，增強(qiáng)短期融資能力。
3．保持合理的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)
(1)保持合理的短期償債能力
按照財(cái)務(wù)通用標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)流動(dòng)比率不應(yīng)低于2，速動(dòng)比率不應(yīng)低于1。這兩個(gè)比率是短期償債能力的衡量指標(biāo)，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司應(yīng)重視保持合理的短期償債能力，采取各種措施努力提高流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，使之達(dá)到或接近標(biāo)準(zhǔn)。
財(cái)務(wù)報(bào)表未能予以反映但也能提高公司短期償債能力的因素主要有：
a．公司可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、但公司尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加公司的現(xiàn)金，提高公司的支付能力。
b．公司準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。由于某種原因，公司可能將一些長(zhǎng)期資產(chǎn)很快出售變現(xiàn)，以增加公司的短期償債能力。
c．公司償債的信譽(yù)。如果公司的償債能力一貫很好，即公司信用良好，當(dāng)公司短期償債方面暫時(shí)出現(xiàn)困難時(shí)，公司可以很快地通過(guò)各種渠道來(lái)解決資金短缺。這種提高公司償債能力的因素，取決于公司自身的信用狀況和資本市場(chǎng)的籌資環(huán)境。
以上三方面的因素，都能使公司短期償債能力高于公司財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的償債能力。因此，提高公司短期償債能力可從以下三個(gè)方面進(jìn)行努力：與銀行等金融機(jī)構(gòu)保持良好溝通；將那些長(zhǎng)期閑置且已不能帶來(lái)收益或帶來(lái)的收益很低的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行清理，在適當(dāng)時(shí)期按合理價(jià)格進(jìn)行變現(xiàn)；提高公司在金融機(jī)構(gòu)、股東、債權(quán)人等利益相關(guān)者中的信譽(yù)。
