發(fā)布時間：2023-08-27 15:03:44
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的保險投資的主要方式樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：保險；金融市場；融合；風(fēng)險管理
隨著保險業(yè)的飛速發(fā)展，大量的保險資金進(jìn)入金融市場，在活躍市場的同時也為保險公司帶來了豐厚的收益。但是，保險公司傳統(tǒng)的風(fēng)險管理方式已逐漸無法適應(yīng)風(fēng)云變幻的市場環(huán)境。保險和金融市場的融合發(fā)展帶來了一些新的風(fēng)險問題，面對這些新問題，保險公司應(yīng)當(dāng)做出怎樣的應(yīng)對措施值得我們深入研究。
1保險、金融融合發(fā)展的影響
保險業(yè)的興起使保險資金急劇增長，同時，隨著國家對保險監(jiān)管制度的放松有效促進(jìn)了保險業(yè)的金融投資活動，進(jìn)一步加快了保險業(yè)與金融市場的融合，其產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)為：一是促進(jìn)了保險投資方式的多樣化。金融市場的發(fā)展推出了更多的新型金融工具，這使保險投資方式的選擇變得更加多樣，在選擇投資方式時保險公司可以根據(jù)期望獲得的投資收益、對保險資金安全的需求以及對資金流動性的要求等進(jìn)行適當(dāng)選擇，按照公司特點和業(yè)務(wù)需要合理的安排投資組合。二是證券化投資趨勢增強(qiáng)。多樣的保險投資方式給保險公司更大的投資選擇空間，根據(jù)調(diào)查顯示保險公司投資于銀行存款、抵押貸款等貨幣市場工具的比例正逐步縮小。因為貨幣市場工具的投資回報率遠(yuǎn)低于股票、債券等資本市場工具，因此保險公司表現(xiàn)出對資本市場工具的投資偏好，投資的證券化趨勢正逐步增強(qiáng)。三是深刻影響了保險經(jīng)營活動。保險公司的承保業(yè)務(wù)是保險資金來源的主要途徑，但是該業(yè)務(wù)盈利能力有限，部分業(yè)務(wù)甚至呈現(xiàn)負(fù)增長，投資業(yè)務(wù)的較高回報率使其獲得的收益成為保險公司盈利的重要途徑，同時也成為保險業(yè)發(fā)展的重要支撐。
2融合發(fā)展產(chǎn)生的新風(fēng)險
2.1投資國債風(fēng)險
我國現(xiàn)行的利率不是由市場供求關(guān)系形成的市場化利率，其與實際情況存在著一定的利率差，這導(dǎo)致保險金投資獲得的收益可能無法達(dá)到市場利率投資收益水平。國債收益率常常高于銀行利率，是保險資金投資的重要選擇之一。但是隨著銀行業(yè)競爭的日益激烈，銀行利率不斷下調(diào)，這導(dǎo)致國債收益率的波動性也不斷增強(qiáng)，投資國債已不再是高端安全的投資行為，其投資風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，任然沿用傳統(tǒng)的債券投資風(fēng)險管理方式已無法抵御投資國債的風(fēng)險。
2.2投資股票、基金的風(fēng)險
隨著國家對保險監(jiān)管政策的逐步放松，保險資金開始向證券市場流入。但是，我國的證券市場發(fā)展起步較晚，許多的法律規(guī)范還不完善、制度還不夠健全，投資股票、基金的風(fēng)險比較大。此外，我國大多數(shù)的投資者投機(jī)心理比較嚴(yán)重，這進(jìn)一步加劇了證券市場股票、基金價格的波動。因此，保險資金不論是直接進(jìn)入股票市場，還是投資基金，都可能面臨較大的風(fēng)險，若保險公司不能提前做好風(fēng)險管理和防范工作，預(yù)留充足的風(fēng)險準(zhǔn)備金，很可能因為投資失利而影響企業(yè)的正常運營。
2.3投資銀行存款的風(fēng)險
投資銀行存款的風(fēng)險主要來自存款的信用風(fēng)險和利率風(fēng)險。在我國金融市場上，銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，政府是銀行存款的重要擔(dān)保，因此投資銀行存款的信用風(fēng)險是極小的。在利率風(fēng)險方面，保險公司在投資銀行存款時是通過與銀行訂立協(xié)議利率的方式進(jìn)行的，這種方式有效抵御了一定的利率風(fēng)險，當(dāng)銀行利率下調(diào)時保險公司不會因此導(dǎo)致收益的下降。但是協(xié)議利率不是由市場形成的，與市場實際利率可能存在一定的差距，若因市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變導(dǎo)致協(xié)議利率低于市場利率，則會導(dǎo)致保險公司收益的下降。市場通脹的不確定性給保險資金投資銀行存款帶來了一定的風(fēng)險，但是其風(fēng)險程度要遠(yuǎn)小于投資證券市場。
3抵御新風(fēng)險的對策
3.1完善保險資金運作管理制度
完善的保險資金運作管理制度是保障資金安全和保值增值的重要保證，因此保險公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)運營情況完善保險資金投資運作管理制度，從投資決策、交易管理、會計核算等方面進(jìn)行制度約束，防止人為因素導(dǎo)致投資風(fēng)險。同時，保險公司應(yīng)當(dāng)樹立科學(xué)的投資理念，把追求長期穩(wěn)定的投資收益作為企業(yè)投資決策的準(zhǔn)繩，在保證資金安全和滿足運營流動資金需求的基礎(chǔ)上合理投資，將投資風(fēng)險控制在合理范圍內(nèi)，通過科學(xué)投資實現(xiàn)預(yù)期投資收益目標(biāo)。
3.2選擇合適的投資組合
隨著保險投資方式的多樣化發(fā)展，保險公司將面臨更多的投資選擇，伴隨而來的是投資風(fēng)險的增加。與發(fā)達(dá)國家相比，當(dāng)前我國金融市場還存在不完善、不健全的問題，這增加了投資風(fēng)險的不確定因素，將保險資金投資于資本市場可能面臨巨大的風(fēng)險，甚至給企業(yè)帶來嚴(yán)重?fù)p失。因此，保險公司在選擇投資方式時要從我國的基本國情出發(fā)，將資金保值作為投資決策的首要考慮因素，避免盲目追求高收益，在可承受的風(fēng)險范圍內(nèi)適度的選擇資本市場投資，合理配置投資結(jié)構(gòu)，在確保實現(xiàn)穩(wěn)定投資回報的基礎(chǔ)上適度的追求高收益。
3.3加強(qiáng)風(fēng)險管理人才隊伍建設(shè)
市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化增強(qiáng)了保險資金投資風(fēng)險的不確定性，這對保險公司的風(fēng)險管理人員提出了更高的要求，其不僅要求從業(yè)者對多樣的投資業(yè)務(wù)有深入的了解，還要求他們對市場環(huán)境的變化情況能夠及時的掌控。然而，當(dāng)前保險業(yè)在投資方面和風(fēng)險管理方面的人才含有量十分有限，在應(yīng)對多樣的投資風(fēng)險問題時各保險公司則表現(xiàn)得較為被動。因此，保險公司應(yīng)當(dāng)著力加強(qiáng)風(fēng)險管理人才隊伍建設(shè)，加強(qiáng)先進(jìn)風(fēng)險應(yīng)對辦法的總結(jié)和積累，通過靈活運用多種投資工具分散風(fēng)險，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)整體效益的提升。
參考文獻(xiàn)：
[1]展凱.保險公司風(fēng)險管理理論與實務(wù)[J].金融經(jīng)濟(jì)，2014(8).
本文出自新晨
所謂保險投資機(jī)制是指保險投資活動的運行機(jī)制和管理制度的總稱，包括保險投資的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險控制方式等。保險投資機(jī)制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風(fēng)險。
保險公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險業(yè)的兩個重要特征，其中保險投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負(fù)擔(dān)，提高保險公司的競爭能力。我國保險業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上是很難與國外保險公司進(jìn)行價格（費率）競爭的。另一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險公司保險業(yè)務(wù)虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業(yè)的發(fā)展特點來看，保險公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國的產(chǎn)險業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。
我國保險投資的資金使用率低、投資工具少，使保險投資的收益水平非常低，這限制了我國保險業(yè)的發(fā)展和競爭能力的提高。為了推進(jìn)我國保險業(yè)的發(fā)展，我國政府和有關(guān)部門正致力于保險投資環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展保險投資工具，降低保險投資的限制。從近幾年來看，保險投資的建設(shè)步伐大大加快，1998年保險資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場，1999年10月同盛基金向保險公司實行走向配售，標(biāo)志著我國的資本市場向保險公司開放?，F(xiàn)在，有的保險公司允許購買基金的比例已從總資產(chǎn)的5％上升到15％。而投資連結(jié)保險可以100％進(jìn)入資本市場購買投資基金?？梢灶A(yù)見，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，資本市場將會不斷向保險公司開放，我國的保險投資將得到較大的發(fā)展。
由于保險經(jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險的能力，保證保險資金實現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
二、保險投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類
保險投資模式與保險投資組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說，一定的保險投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。保險投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
1．集權(quán)投資模式。集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點在于投資主體單一，決策機(jī)制簡單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過度集中，使得決策風(fēng)險增大。
集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。
與集權(quán)投資模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡單組織結(jié)構(gòu)。我國現(xiàn)階段保險投資一般都是采取這種組織結(jié)構(gòu)。
2．分散投資模式。分散投資模式是集權(quán)投資模式相對立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個職能部門根據(jù)市場的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點在于能避免決策權(quán)過度集中所帶來的決策風(fēng)險。但是，過度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是扁平式的結(jié)構(gòu)框架。
3．分權(quán)投資模式。這是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對在一些重大項目進(jìn)行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門兩個層次的投資決策主體。與這種模式對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為事業(yè)部或超事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)。
三、我國保險投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國的實際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國保險業(yè)的發(fā)展決定了保險投資資金規(guī)模將會不斷擴(kuò)大。從我國保險的深度和密度來看，1998年我國保險深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發(fā)達(dá)國家的保險深度為10％，密度超過5000美元。發(fā)展中國家如印度的保險深度為5％，密度為100美元。可見，我國保險業(yè)仍處于起步發(fā)展階段。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，保險經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國保險業(yè)將會得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會越來越多。
其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場正不斷發(fā)展，如國債規(guī)模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長速度為43％。我國的證券投資基金雖說只有36只，但在國家政策的引導(dǎo)下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險投資的又一選擇。這些都為保險投資提供了多層次的投資工具。同時各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使保險投資的外部環(huán)境得到不斷改善。
另外，對保險投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國金融市場的建設(shè)速度大大加快，為保險投資的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。同時，也促進(jìn)了我國保險投資模式盡快與國際運作模式的接軌。
因此，保險投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資工具的多樣化客觀上對保險投資的決策方式、專業(yè)分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業(yè)分工必須建立在統(tǒng)一管理、相互協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上。因而，采取分權(quán)投資模式是比較合理的選擇。
四、對基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分
事業(yè)制是保險投資的基本結(jié)構(gòu)，事業(yè)部的劃分主要是根據(jù)業(yè)務(wù)的特點來進(jìn)行。如國債、外匯、實業(yè)投資等。由于保險資金進(jìn)入資本市場較晚，對基金投資業(yè)務(wù)的劃分上，國內(nèi)保險公司存在一定的差異。現(xiàn)有的劃分方式主要有兩種，一種是集權(quán)投資模式，即成立專門的基金投資部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一對基金進(jìn)行投資。在基金數(shù)量不斷增加的情況下，這種模式最大的問題在于難以對基金進(jìn)行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門設(shè)立多個小組，一般是36個投資小組，每組負(fù)責(zé)對一個基金進(jìn)行投資。這種模式對基金雖能進(jìn)行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過細(xì)還會增加管理和協(xié)調(diào)上的難度。為了避免這兩種模式的缺點，可以根據(jù)基金的投資特征進(jìn)行設(shè)計。
1．以基金管理公司來劃分
我國的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個小組，每個小組負(fù)責(zé)對基金管理公司旗下的基金進(jìn)行投資。這種劃分方式有利于對基金管理公司的管理水平、經(jīng)營思路、投資特點進(jìn)行跟蹤分析。
2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分
按基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，可以劃分為6類。即積極成長型、穩(wěn)健成長型、中小企業(yè)成長型、資產(chǎn)重組型、優(yōu)化指數(shù)型、科技型。按基金投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，有利于投資風(fēng)險把握，如中小企業(yè)成長型基金的風(fēng)險相對就高，而穩(wěn)健成長型基金的風(fēng)險就相對較低。因此，可以根據(jù)基金的不同風(fēng)險進(jìn)行資金的分配。在市場熱點切換較快時，也可根據(jù)市場上不同板塊的熱點變化，及時地選擇相對應(yīng)的基金進(jìn)行投資。
[摘要]保險投資是保險業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國金融市場的不斷完善，保險投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個有效的保險投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險，提高資金的投資收益。本文中提出了保險投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險控制機(jī)制。
一、保險投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制：保險投資機(jī)制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風(fēng)險。
二、保險投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類：保險投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
三、我國保險投資模式的選擇：從我國的實際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。
四、對基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分：1．以基金管理公司來劃分；2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分。
五、保險投資的風(fēng)險控制：保險投資的風(fēng)險控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險控制、事中風(fēng)險控制、事后風(fēng)險控制。
保險投資是保險業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國金融市場的不斷完善，保險投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個有效的保險投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險，提高資金的投資收益。本文中提出了保險投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險控制機(jī)制。
一、保險投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制
所謂保險投資機(jī)制是指保險投資活動的運行機(jī)制和管理制度的總稱，包括保險投資的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險控制方式等。保險投資機(jī)制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風(fēng)險。
保險公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險業(yè)的兩個重要特征，其中保險投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負(fù)擔(dān)，提高保險公司的競爭能力。我國保險業(yè)如果沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上是很難與國外保險公司進(jìn)行價格（費率）競爭的。另一方面，保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險公司保險業(yè)務(wù)虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業(yè)的發(fā)展特點來看，保險公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國的產(chǎn)險業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。
我國保險投資的資金使用率低、投資工具少，使保險投資的收益水平非常低，這限制了我國保險業(yè)的發(fā)展和競爭能力的提高。為了推進(jìn)我國保險業(yè)的發(fā)展，我國政府和有關(guān)部門正致力于保險投資環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展保險投資工具，降低保險投資的限制。從近幾年來看，保險投資的建設(shè)步伐大大加快，1998年保險資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場，1999年10月同盛基金向保險公司實行走向配售，標(biāo)志著我國的資本市場向保險公司開放?，F(xiàn)在，有的保險公司允許購買基金的比例已從總資產(chǎn)的5％上升到15％。而投資連結(jié)保險可以100％進(jìn)入資本市場購買投資基金?？梢灶A(yù)見，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，資本市場將會不斷向保險公司開放，我國的保險投資將得到較大的發(fā)展。
由于保險經(jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險的能力，保證保險資金實現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
二、保險投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類
保險投資模式與保險投資組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說，一定的保險投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。保險投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
1．集權(quán)投資模式。集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點在于投資主體單一，決策機(jī)制簡單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過度集中，使得決策風(fēng)險增大。
集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。
與集權(quán)投資模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡單組織結(jié)構(gòu)。我國現(xiàn)階段保險投資一般都是采取這種組織結(jié)構(gòu)。
2．分散投資模式。分散投資模式是集權(quán)投資模式相對立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個職能部門根據(jù)市場的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點在于能避免決策權(quán)過度集中所帶來的決策風(fēng)險。但是，過度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是扁平式的結(jié)構(gòu)框架。
3．分權(quán)投資模式。這是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對在一些重大項目進(jìn)行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門兩個層次的投資決策主體。與這種模式對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為事業(yè)部或超事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)。
三、我國保險投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國的實際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國保險業(yè)的發(fā)展決定了保險投資資金規(guī)模將會不斷擴(kuò)大。從我國保險的深度和密度來看，1998年我國保險深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發(fā)達(dá)國家的保險深度為10％，密度超過5000美元。發(fā)展中國家如印度的保險深度為5％，密度為100美元?？梢?，我國保險業(yè)仍處于起步發(fā)展階段。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，保險經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國保險業(yè)將會得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會越來越多。
其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場正不斷發(fā)展，如國債規(guī)模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長速度為43％。我國的證券投資基金雖說只有36只，但在國家政策的引導(dǎo)下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險投資的又一選擇。這些都為保險投資提供了多層次的投資工具。同時各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使保險投資的外部環(huán)境得到不斷改善。
另外，對保險投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國金融市場的建設(shè)速度大大加快，為保險投資的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。同時，也促進(jìn)了我國保險投資模式盡快與國際運作模式的接軌。
因此，保險投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資工具的多樣化客觀上對保險投資的決策方式、專業(yè)分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業(yè)分工必須建立在統(tǒng)一管理、相互協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上。因而，采取分權(quán)投資模式是比較合理的選擇。
四、對基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分
事業(yè)制是保險投資的基本結(jié)構(gòu)，事業(yè)部的劃分主要是根據(jù)業(yè)務(wù)的特點來進(jìn)行。如國債、外匯、實業(yè)投資等。由于保險資金進(jìn)入資本市場較晚，對基金投資業(yè)務(wù)的劃分上，國內(nèi)保險公司存在一定的差異?，F(xiàn)有的劃分方式主要有兩種，一種是集權(quán)投資模式，即成立專門的基金投資部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一對基金進(jìn)行投資。在基金數(shù)量不斷增加的情況下，這種模式最大的問題在于難以對基金進(jìn)行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門設(shè)立多個小組，一般是36個投資小組，每組負(fù)責(zé)對一個基金進(jìn)行投資。這種模式對基金雖能進(jìn)行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過細(xì)還會增加管理和協(xié)調(diào)上的難度。為了避免這兩種模式的缺點，可以根據(jù)基金的投資特征進(jìn)行設(shè)計。
1．以基金管理公司來劃分
我國的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個小組，每個小組負(fù)責(zé)對基金管理公司旗下的基金進(jìn)行投資。這種劃分方式有利于對基金管理公司的管理水平、經(jīng)營思路、投資特點進(jìn)行跟蹤分析。
2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分
按基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，可以劃分為6類。即積極成長型、穩(wěn)健成長型、中小企業(yè)成長型、資產(chǎn)重組型、優(yōu)化指數(shù)型、科技型。按基金投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，有利于投資風(fēng)險把握，如中小企業(yè)成長型基金的風(fēng)險相對就高，而穩(wěn)健成長型基金的風(fēng)險就相對較低。因此，可以根據(jù)基金的不同風(fēng)險進(jìn)行資金的分配。在市場熱點切換較快時，也可根據(jù)市場上不同板塊的熱點變化，及時地選擇相對應(yīng)的基金進(jìn)行投資。
五、保險投資的風(fēng)險控制本文出自新晨
風(fēng)險控制是現(xiàn)代金融企業(yè)管理的重要內(nèi)容，保險投資的風(fēng)險控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險控制、事中風(fēng)險控制、事后風(fēng)險控制。
1．事前風(fēng)險控制就是避免事故或損失的發(fā)生，這種風(fēng)險控制的主要內(nèi)容一般有：建立防范風(fēng)險的機(jī)制；建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。
（1）建立防范風(fēng)險事故發(fā)生的機(jī)制主要包括：一是組織控制。就是要加強(qiáng)部門之間的合作與制衡。美國的組織控制一般設(shè)有：投資決策部門、交易執(zhí)行部門、結(jié)算部門、風(fēng)險控制委員會、內(nèi)部審計部門、監(jiān)察稽核部門。我國的保險投資要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎(chǔ)上，逐步建立和完善風(fēng)險控制、監(jiān)察稽核部門。同時，逐步建立分散決策、統(tǒng)一交易的投資體制。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標(biāo)準(zhǔn)化控制、業(yè)分隔離控制。三是報告制度。臨時或定期向風(fēng)險控制部門及上級部門報告。四是違規(guī)行為的監(jiān)察和控制。包括設(shè)立基金投資限制表、員工行為的監(jiān)察等。五是建立投資的內(nèi)部會計控制。這是保證交易正確記錄、會計信息真實、完全、及時的系統(tǒng)與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實或定價不合理而導(dǎo)致的會計信息不準(zhǔn)確。
（2）風(fēng)險的預(yù)警機(jī)制是發(fā)達(dá)資本市場上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。我國由于資本市場還不完善，難以進(jìn)行相應(yīng)的價值判斷，因此，進(jìn)行定量分析存在一定的難度。但建立定量分析模型，這是保險投資的重要分析基礎(chǔ)。
2．事中風(fēng)險控制就是在事故或損失發(fā)生時，避免損失過一步擴(kuò)大的一種機(jī)制。在保險投資中主要是建立并嚴(yán)格執(zhí)行“止損制度”。
3．事后風(fēng)險控制就是在事故發(fā)生后的各種補(bǔ)救措施。由于保險投資的主要風(fēng)險是證券投資，因此應(yīng)制定相應(yīng)補(bǔ)救制度，如明確規(guī)定補(bǔ)倉的條件、可以補(bǔ)倉的數(shù)量等。
[摘要]保險投資是保險業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國金融市場的不斷完善，保險投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個有效的保險投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險，提高資金的投資收益。本文中提出了保險投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險控制機(jī)制。
一、保險投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制：保險投資機(jī)制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風(fēng)險。
二、保險投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類：保險投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
三、我國保險投資模式的選擇：從我國的實際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。
關(guān)鍵詞:保險投資；投資；管理
我國具有重大影響力的保險資產(chǎn)管理公司，各項指標(biāo)接近行業(yè)平均水平，因此可以代表整個行業(yè)的現(xiàn)狀，我國保險資金投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化，固定收益類資產(chǎn)占比在逐漸下降、權(quán)益類資產(chǎn)占比上升，各類資產(chǎn)變動符合資本市場的發(fā)展趨勢。針對這些問題，本文提出以下幾點加強(qiáng)我國保險資金投資管理的對策
一、進(jìn)一步拓寬保險資金投資渠道
我國對保險資金投資渠道法律限制的開放歸結(jié)起來主要經(jīng)歷了三個階段:第一個階段是保險資金可以投資證券投資基金、股票和可轉(zhuǎn)換公司債券等；第二個階段是保險資金可以直接投資于國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施項目和未上市的商業(yè)銀行股權(quán)；第三個階段是2010年8月31日正式實施的《保險資金運用管理暫行辦法》中規(guī)定，保險資金可以投資于未上市企業(yè)股權(quán)和不動產(chǎn)。拓展保險資金的投資渠道可以從以下3個方面入手:第一，設(shè)立保險投資基金。保險投資基金是由一家或幾家保險公司發(fā)起設(shè)立，并由保險公司自己的資產(chǎn)管理公司來進(jìn)行管理和運作的一種保險資金投資模式。第二，我國應(yīng)面向保險公司定向發(fā)行長期的特種國債、金融債。第三，我國應(yīng)開放保險資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施項目一般期限較長，但不用擔(dān)心投資風(fēng)險，適合保險資金這種必須嚴(yán)格控制投資風(fēng)險的資金投資。
二、進(jìn)一步優(yōu)化保險資金投資結(jié)構(gòu)
通過對A公司的投資案例分析發(fā)現(xiàn)，保險資金投資結(jié)構(gòu)問題包括資金投資方式比例的不合理和資金投資期限結(jié)構(gòu)的不合理。截至2010年，保險資金的投資方式中，銀行存款占30.5%，債券類投資占48.76%，股票投資占4.98%，本文認(rèn)為這一投資結(jié)構(gòu)是不合理的，應(yīng)形成更為完善的保險投資組合。首先，嚴(yán)格的說銀行存款并不算是一種投資方式，雖然如今金融創(chuàng)新的協(xié)議存款和結(jié)構(gòu)性存款的收益率要比銀行定期存款利率高，但收益情況仍是有限的，因此，這部分的投資比例不應(yīng)過高，從發(fā)達(dá)國家的投資經(jīng)驗來看，這部分的比例不應(yīng)超過20%，主要用于配合資產(chǎn)的流動性要求。其次，對于債券類投資來說，首先國債的安全性好、流動性好，但是收益低，因此在滿足保險資金流動性的情況下，投資國債的比例不應(yīng)過高。再次，對于權(quán)益類投資，主要是股票。股票的流動性是最好的，有一個良好的市場供其自由流通，但同時價格波動較大，風(fēng)險性也相應(yīng)提高。第四，不動產(chǎn)投資。不動產(chǎn)投資的特點是期限長、流動性差、風(fēng)險大，但收益性卻很好，發(fā)達(dá)國家保險公司都有一定比例的資金投資于不動產(chǎn)。對于貸款等風(fēng)險相對較高的投資品種，可以在一定限度內(nèi)用于匹配保險資金的流動性，投資比例不應(yīng)過高。
三、進(jìn)一步提高保險資金投資收益率
追求收益永遠(yuǎn)是保險公司的最終目標(biāo)，在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，保險資金的投資正向“以收益為重心”的投資方式轉(zhuǎn)變，因此，收益的高低已成為評定保險資金投資效果的重要指標(biāo)。我國保險資金的收益率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，且收益不穩(wěn)定，這就是我國保險資金投資應(yīng)亟待解決的問題。首先，隨著保險資金投資方式的逐漸擴(kuò)展，保險資金可以投資資本市場的債券、股票、基金等，這些投資工具具有銀行存款所不能比擬的收益性，是增加我國保險資金投資的重要渠道。其次，應(yīng)提高保險公司股票投資的經(jīng)營管理水平。保險公司對股票的投資分為一級市場投資和二級市場投資。保險資金投資于股票二級市場主要應(yīng)遵守以下幾條原則:第一，對稱性原則。指規(guī)模對稱，將投資的資產(chǎn)在規(guī)模大小、期限結(jié)構(gòu)、成本與收益等各個方面與保險資金的來源保持一致。第二，替代性原則。即建立投資組合時，以保證安全性為前提，獲取收益為最終目的。第三，分散化投資原則。即將保險資金投資于不同行業(yè)、部門以分散風(fēng)險，避免風(fēng)險過度集中。第四，平衡性原則。即一方面要避免在股市處于熊市時積累了大量資金而不運作，承擔(dān)過多機(jī)會成本。保險資金投資于一級市場主要是作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行直接投資，由于新股的股價必然低于同類股票在二級市場的價格，因此投資新股在新股上市后一般都可以獲得可觀的收益。再次，完善資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。保險業(yè)的資產(chǎn)管理問題一直是業(yè)界關(guān)注的焦點，保險資產(chǎn)管理面臨的最大的挑戰(zhàn)就是資產(chǎn)負(fù)債匹配難的問題。資產(chǎn)負(fù)債的匹配主要包括:總量匹配:即資金的來源和資金投資的總額平衡；期限匹配:即資金來源的期限要求與資金投資的期限相匹配，長期負(fù)債應(yīng)匹配長期的投資品種，短期負(fù)債應(yīng)匹配短期的、流動性較高的投資品種；速度匹配:即保險資金來源的期限決定了保險資金投資周期；資產(chǎn)性質(zhì)匹配:固定收益的負(fù)債應(yīng)匹配固定收益的資產(chǎn)。
四、加強(qiáng)防范保險資金投資的風(fēng)險
保險資金投資的風(fēng)險包括外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險，其中外部風(fēng)險是指通過投資策略無法消除的風(fēng)險，例如是市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、政策風(fēng)險等。內(nèi)部風(fēng)險是指可以通過投資政策選擇消除的風(fēng)險。針對外部風(fēng)險，西方國家通過資產(chǎn)負(fù)債的管理方法控制風(fēng)險，已經(jīng)越來越完善，并且發(fā)揮著重要的作用。針對內(nèi)部風(fēng)險，可以采用投資組合理論消除或控制風(fēng)險。另外，內(nèi)部風(fēng)險的控制還要從公司決策、業(yè)務(wù)操作等程序加以控制。一般可以從三個階段加以控制，首先應(yīng)確保投資部門的順暢運作，有一套順暢的從投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)到監(jiān)督機(jī)構(gòu)的投資職能體系。其次，進(jìn)行事中控制，監(jiān)督和控制保險資金投資的整個過程。最后，是事后反饋，總結(jié)保險投資的整個過程，對投資績效進(jìn)行考核，這個過程有利于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險?？偠灾?，保險公司風(fēng)險承受能力是由自身資本實力決定，資本實力雄厚，則承受風(fēng)險的能力就較強(qiáng)。另外，投資風(fēng)險還受到外部市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，若市場情況良好，投資風(fēng)險就相對較??；反之，市場經(jīng)濟(jì)情況衰弱，保險資金投資風(fēng)險也就較大。
五、積極開展社會責(zé)任投資實踐
隨著企業(yè)社會責(zé)任理念的興起，企業(yè)界在關(guān)注自身發(fā)展的同時，也越來越關(guān)注企業(yè)發(fā)展對社會發(fā)展的影響。作為保險公司，不僅可以通過承?；顒觼矸?wù)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，也可以通過投資活動來服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展。保險公司作為經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，掌握著大量的保險資金，可以為符合低碳經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展要求的經(jīng)濟(jì)建設(shè)項目提供足夠的資金支持。另一方面，有利于社會的投資項目能夠符合社會發(fā)展趨勢和社會公眾的要求，具有良好的投資回報潛力，能夠滿足保險資金的安全性和盈利性要求，符合保險資金的內(nèi)在要求。我國應(yīng)在以下幾個方面做到鼓勵和引導(dǎo):第一，積極倡導(dǎo)社會責(zé)任投資理念。第二，制定社會責(zé)任投資標(biāo)準(zhǔn)和投資規(guī)范。第三，加強(qiáng)稅收、投資等方面的政策支持。第四，強(qiáng)化社會責(zé)任投資監(jiān)管。
六、加強(qiáng)保險資金投資的政府監(jiān)管
由于保險資金的特殊性質(zhì)，因此政府對其資金投資的監(jiān)管也是相當(dāng)嚴(yán)格的。英國對保險資金的監(jiān)管采用的放松模式，是因為英國具有相當(dāng)發(fā)達(dá)的資本市場，使得保險資金可以自由進(jìn)行投資的權(quán)利。政府監(jiān)管保險資金投資的內(nèi)容主要包括以下4個方面:規(guī)定保險資金投資的方式；規(guī)定資金投資方式或資金投資項目上的限額；規(guī)定資金投資人員的條件以及引導(dǎo)資金投向。我國對保險資金投資的政策監(jiān)管應(yīng)從以下幾個方面加強(qiáng):第一，對保險資金投資方式的規(guī)定應(yīng)從強(qiáng)調(diào)安全性逐漸向強(qiáng)調(diào)收益性轉(zhuǎn)變。我國保險資金運監(jiān)管強(qiáng)調(diào)安全性有余而收益性不足，導(dǎo)致我國的保險資金運用效率低下，因此，這一點應(yīng)有所改善。第二，對產(chǎn)壽險資金運用制定不同的規(guī)定。由于產(chǎn)壽險資金特點不同，投資時對“流動性”、“收益性”、“安全性”的偏重不同，因此應(yīng)制定不同的監(jiān)管政策。第三，隨著時代的發(fā)展，保險資金的監(jiān)管法規(guī)已不能光靠細(xì)節(jié)法規(guī)的限制達(dá)到目的，這只會限制整個保險行業(yè)的發(fā)展。保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須放寬保險資金投資的方式，建立注重保險公司償付能力的新型監(jiān)管模式。
七、結(jié)語
從全球范圍來看，隨著未來市場越來越激烈的競爭，保險業(yè)務(wù)收益的進(jìn)一步減少，今后保險業(yè)的發(fā)展必將更依賴于資金投資業(yè)務(wù)的收益情況。因此，中國保險業(yè)要想在全球競爭中取得一定的席位，必須將保險資金投資業(yè)務(wù)放到戰(zhàn)略地位，努力拓寬資金投資渠道，提高保險投資收益率。
作者:常虎 單位:湖北清能投資發(fā)展集團(tuán)有限公司
參考文獻(xiàn):
[英文摘要]：
[關(guān)鍵字]：
[論文正文]：
保險投資是現(xiàn)代保險業(yè)存在與發(fā)展的關(guān)鍵。與此同時,保險業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展,一方面要求保險投資的安全性和流動性,另一方面要求保險投資的盈利性。顯然,這三者的協(xié)調(diào)是十分重要的。而它們的協(xié)調(diào)需要法律從制度上加以完善,即法律應(yīng)當(dāng)為保險投資監(jiān)管提供制度上的保障。
我國自1980年恢復(fù)國內(nèi)保險業(yè)務(wù)以來,保險資金運用,大致經(jīng)歷了三個階段:第一階段從1980-1987年,為無投資或忽視投資階段,保險公司的資金基本上進(jìn)入了銀行,形成銀行存款;第二階段從1987-1995年,為無序投資階段,由于經(jīng)濟(jì)增長過熱,同時又無法可循,導(dǎo)致盲目投資,房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產(chǎn);第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段,1995年以來先后頒布了《中華人民共和國保險法》(簡稱《保險法》,下同)、《保險業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險法律法規(guī),但由于限制過緊,加之1996年5月1日以來的7次利率調(diào)整,使保險業(yè)發(fā)展帶來新的問題,尤其使壽險業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大,因而,政府曾多次調(diào)整保險投資方式,1998年先后允許同業(yè)拆借、購買中央企業(yè)AA+公司債券,但仍解決利率下調(diào)對保險公司帶來的壓力,尤其難于解決壽險公司日益擴(kuò)大的利差損?；诖?1999年10月28日,國務(wù)院批準(zhǔn)保險基金通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場,這是完善我國保險投資監(jiān)管的一項重大舉措,也是進(jìn)一步發(fā)展我國保險業(yè)的重要步驟。
我國目前面臨著加入WTO,這要求我國保險業(yè)參照國際準(zhǔn)則;同時,已進(jìn)入21世紀(jì),由于各國的金融改革,金融自由化的浪潮,也給我國保險業(yè)帶來了新的機(jī)會與挑戰(zhàn),這也迫使我國的保險監(jiān)管應(yīng)與國際大趨勢相接軌。本文擬在比較海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點的基礎(chǔ)上,對完善我國保險投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見。
一、海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點
縱觀海外許多國家或地區(qū)保險法及細(xì)則對保險投資的規(guī)定,盡管早期工業(yè)國或后起工業(yè)國和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同,但仍然存在以下幾點帶有共性的特點值得我們思索:
首先是確認(rèn)和保證保險資金運用方式的多元性。在美國、日本、法國、德國、意大利、瑞士以及我國的臺灣和香港的法律規(guī)定中,均規(guī)定了多種保險投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)投資等。英國則通過司法實務(wù)確認(rèn)保險投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活,使得不同的保險公司根據(jù)自身的特點選擇投資方式,將盈利性大、流動性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合,從而穩(wěn)定了保險公司的經(jīng)營,并進(jìn)一步為保險業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。
其次是保險投資比例的限定性。不少國家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時,也規(guī)定了投資比例。如美國紐約州、日本、德國、我國臺灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險比較大的投資方式所占總投資的比例,而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例,這樣,前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來的投資風(fēng)險;后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來的投資風(fēng)險,從而為控制投資風(fēng)險提供了條件。值得注意的是,保險投資比例隨著保險業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本,在保險投資方式比例方面:存款從1947年的1/3,調(diào)整為1956年的35%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;地方債券,從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;公司債券,從1947年的2/3,1987年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。
第三是關(guān)注壽險投資結(jié)構(gòu)的不同性。保險投資的結(jié)構(gòu)因產(chǎn)壽險不同而不同,產(chǎn)險業(yè)投資要求的流動性優(yōu)于壽險,而壽險的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現(xiàn)。比如,美國紐約州的保險法律在規(guī)定保險公司投資的形式和數(shù)額的同時,對人壽保險公司與財產(chǎn)和責(zé)任保險公司的投資結(jié)構(gòu)確定了不同的原則。在紐約州保險法中,適用于壽險公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為原則,而適用于財產(chǎn)和責(zé)任保險公司的投資法則主要以“鴿籠式”方法為原則。
第四是加強(qiáng)證券投資的管理。在保險投資的發(fā)展過程中,證券投資隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而上升,總的趨勢是投資的證券化,但不同類型的國家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國的保險投資已基本證券化,并且,在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢,股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國則還有一個過程。如在美國壽險資產(chǎn)中,貸款所占的比重,1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動產(chǎn)從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1,其中,股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%,在穩(wěn)定10年后,1991年上升為10.6%,1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%,其后1990年上升為41.4%,其后直到1997年為41%左右波動1。這種保險投資的證券化是同美國資產(chǎn)的金融化相聯(lián)系的,而這種資產(chǎn)的金融化,同保險業(yè)(尤其壽險業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動性和盈利性是密切聯(lián)系的。
后起工業(yè)國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點在于:在二戰(zhàn)后才開始發(fā)展,起點低、發(fā)展速度快。國家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展,在強(qiáng)調(diào)盈利性、安全性和流動性的同時,也強(qiáng)調(diào)社會性,保險投資對推動經(jīng)濟(jì)的高速增長,起了重大作用。其中,日本保險投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長,使日本的經(jīng)濟(jì)跨入經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國后,其保險投資由貸款為主逐步轉(zhuǎn)向證券投資;而韓國的保險投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與日本八十年代初期相似,正處于轉(zhuǎn)化中,我國臺灣壽險業(yè)貸款比重也較高,但不動產(chǎn)的比例較高,這與臺灣不動產(chǎn)穩(wěn)定增值有關(guān),同時,從動態(tài)看,有價證券所占比例呈上升趨勢。這說明,后起工業(yè)國或地區(qū)的保險投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)為由直接投資向證券投資的演進(jìn)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系的。
日本作為后起工業(yè)國,80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價證券、不動產(chǎn)、存款;而80年代以后,有價證券和存款的比例呈上升趨勢,貸款和不動產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動產(chǎn)退居第四位。其中,從1975年至1996年間,壽險業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到34.6%,有價證券從21.7%上升到50.7%,不動產(chǎn)從7.9%降為5.2%,其他資產(chǎn)從1.4%上升為6%。在此期間,1986年是個重要的轉(zhuǎn)折點,有價證券的比例首次超過貸款的比例。日本保險投資是同該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程相聯(lián)系的。就其過程的特點看,主要有:首先,注重保險投資的經(jīng)濟(jì)效益。20世紀(jì)50-60年代,日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較好,于是保險公司投資于機(jī)械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初,轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主,同期壽險公司短期貸款占61.7%,后來證券投資效益好,又轉(zhuǎn)向證券投資,1975年為21.7%,1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%,下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次,關(guān)心投資的社會效益和社會影響,包括向新型產(chǎn)業(yè)投資、投向社會公用事業(yè)、社會開發(fā)性投資、為擴(kuò)大生活消費投資;同時還注意擴(kuò)大海外投資。
韓國的保險法所規(guī)定的保險投資方式有:有價債券投資、不動產(chǎn)投資、貸款或匯票貼現(xiàn)、對金融機(jī)構(gòu)的存款、對信托公司的金錢或有價證券的信托、財政經(jīng)濟(jì)部令制定的類似前述第1-5項的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對股票的投資不得超過總資產(chǎn)的40%;不動產(chǎn)投資不得超過總資產(chǎn)的15%;保險公司購買同一公司債權(quán)及股票或以此為擔(dān)保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對同一人的貸款不得超過總資產(chǎn)的3%,對同一物件為但保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%,對同一企業(yè)集團(tuán)的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對同一企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的證券及股票持有量不得超過總資產(chǎn)的5%,外匯、國外不動產(chǎn)及外匯證券的持有量不得超過總資產(chǎn)的10%,中小企業(yè)(風(fēng)險企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過總資產(chǎn)的1%。保險公司持有或作為貸款擔(dān)保的同一公司的股票不得超過該公司總發(fā)行股票的10%,但持有國外法人的股票時,可以例外。對增強(qiáng)保險財產(chǎn)運用的健全性和效率性有必要時,金融監(jiān)督委員會可按保險業(yè)務(wù)的種類和保險公司的財產(chǎn)規(guī)模,在第一款規(guī)定的各種財產(chǎn)利用比例的十分之五范圍內(nèi)下調(diào)其比例。
韓國壽險業(yè)自1950年以來,隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變遷,其保險投資中,不動產(chǎn)投資從50%以上降到了1997年的8.5%,其中,配合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃,以及鼓勵出口發(fā)展重工業(yè),壽險業(yè)資金運用轉(zhuǎn)向投放資本市場及放款。目前韓國保險業(yè)法及保險資金運用管理規(guī)則規(guī)定各項資金運用投資對總資產(chǎn)比率為:股票不得超過30%;不動產(chǎn)投資為15%或以下(10%為營業(yè)用,5%為投資用);現(xiàn)金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國政府鼓勵保險公司多放款給房屋專項貸款,以及中小企業(yè)貸款2。韓國保險投資結(jié)構(gòu)的變化為:韓國壽險業(yè)投資中,其結(jié)構(gòu)的順序依次由1981年的貸款、有價證券、不動產(chǎn)、現(xiàn)金及存款轉(zhuǎn)變?yōu)?997年的貸款、有價證券、現(xiàn)金及存款、不動產(chǎn)。盡管有價證券的比重從18.5%上升到27.2%,貸款從62.8%下除為48.5%3,但仍然以貸款為主。
我國臺灣地區(qū)保險投資結(jié)構(gòu)的演變過程因產(chǎn)壽險而不同。從1991年至1997年,在財產(chǎn)保險業(yè)的投資中,其投資的結(jié)構(gòu)順序依次為:銀行存款、有價證券、抵押貸款、貸款。其中,銀行存款57.58%降為54.04%、有價證券從17.36%上升為31.74%、不動產(chǎn)從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%,其中股票從7%上升到19.45%,這說明產(chǎn)險業(yè)保險投資仍然以銀行存款為主,這同財產(chǎn)保險主要屬于短期業(yè)務(wù)要求投資流動性較強(qiáng)有關(guān)。壽險業(yè)投資中,投資的順序依次為:貸款、有價證券、存款、不動產(chǎn)、國外投資和專案運用及公共投資,從1986年至1997年,其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價證券從17.36%上升為28.03%、不動產(chǎn)從27.19%降為10.61%、國外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運用及公共投資從1994年開始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說明壽險業(yè)保險投資中有價證券的比重上升,但仍然以銀行貸款為主。
由此可知,后起工業(yè)國和地區(qū)的保險投資與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期,保險投資中,貸款的比重較高,一方面對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金,帶動了經(jīng)濟(jì)增長;另一方面,這些投資項目的高回報,帶來了保險投資的高盈利。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,保險投資由貸款或不動產(chǎn)轉(zhuǎn)向有價證券投資為主,日本的情況,說明了這一點。韓國的現(xiàn)狀與日本發(fā)展的過程相似,韓國經(jīng)濟(jì)仍然處于日本當(dāng)年起飛階段,貸款比例很高;臺灣壽險投資貸款、房地產(chǎn)比例也較高,這是由于這一階段這些項目投資盈利性高。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,金融市場的完善,也將逐步向證券化投資過渡。
第五,細(xì)化保險資金運用的規(guī)范。不少國家和地區(qū)就保險資金運用的問題,注意從法律規(guī)范上較為詳細(xì)地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險業(yè)法》中規(guī)定保險資金運用的基本范圍,同時在《保險業(yè)法施行規(guī)則》對其作出具體規(guī)定;我國臺灣在《保險法》有關(guān)保險投資規(guī)定的基礎(chǔ)上,相繼制訂了《保險業(yè)資金之專案運用與公共投資》、《保險業(yè)資金之專案
運用與公共投資審核要點》、《保險業(yè)資金辦理國外投資限制》、《保險業(yè)資金辦理外投資內(nèi)容及范圍》。它構(gòu)成了由保險法規(guī)定保險資金運用的基本輪廓,由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據(jù)不同時期的情況及時進(jìn)行調(diào)整,既保持法律的持續(xù)性,同時又具有靈活性。
二、完善我國保險投資監(jiān)管法律制度的幾點思考
基于我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的起飛階段,同時處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善,對投資市場的監(jiān)控和引導(dǎo)乏力。因而一方面基于我國實際,另一方面借鑒海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察,本文認(rèn)為欲完善我國保險投資監(jiān)管法律制度,應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點:
第一,應(yīng)當(dāng)確立在安全性的前提下保護(hù)保險公司實現(xiàn)盡可能多的盈利的指導(dǎo)思想。也就是說,保險公司的投資應(yīng)在遵循安全性原則的前提下達(dá)到盡可能多的益利。因為保險公司也是企業(yè),在確保其資金運用安全的條件下,要以盈利為目標(biāo),從而保證資產(chǎn)的保值增值。這樣不僅有利于保險公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,而且有利于其償付能力的增強(qiáng)。
第二,完善投資環(huán)境。一個完善的投資環(huán)境,應(yīng)包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織,即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化,以保證保險資金運用的安全、有效和暢通。
(1)完善投資工具。由于保險投資涉及不動產(chǎn)投資及金融市場的投資,因而,投資工具包括不動產(chǎn)投資和金融市場的金融工具,其中,金融市場的投資是保險投資的主體,因而,金融工具的完善,至關(guān)重要。其投資工具包括:債券、股票、票據(jù)、貸款、存款、外匯。其中:票據(jù)屬于短期金融工具,分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長期金融工具,債券分為政府債券、金融債券和公司證券,政府債券分為公債券、國庫券和地方證券;股票,含普通股和優(yōu)先股。
金融市場的投資工具應(yīng)該是長期、短期和不定期的結(jié)合體,安全性、盈利性和流動性不同層次的匹配,以便不同投資者選擇,可利用靈活多樣的投資工具,有利于保險投資者的選擇,進(jìn)行投資組合,也有利于提高其變現(xiàn)能力。就總體而言,保險公司應(yīng)金融市場的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點選擇投資工具。如在金融市場尚不成熟時,應(yīng)選擇流動性強(qiáng)、安全性高的投資工具。但壽險投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具,而不十分要求其流動性。同時,應(yīng)建立與投資工具相配套的避險工具,如期權(quán)交易、期貨交易,以防范和分散投資風(fēng)險。
(2)完善涉及保險投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善,在于建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,如不動產(chǎn)交易法、證券交易法、票據(jù)法、但保法等,從而保證市場交易有據(jù)可依。
(3)理順投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門的關(guān)系。法律的真正價值在于它的實施。為保證有關(guān)投資法律法規(guī)的有效實施,必須建立相應(yīng)的組織來保證。這些組織包括保險投資的行政主管部門以及配合行政主管部門實施的司法機(jī)構(gòu),如投資主管部門、工商行政管理局、法院、仲裁機(jī)構(gòu),并且保證這些組織的合理分工協(xié)作,嚴(yán)格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事,切實保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實施,嚴(yán)禁任何組織或個人凌駕于法律規(guī)章之上。
第三,確認(rèn)和保護(hù)保險投資主體在保險投資方式上有一定的選擇權(quán)?；谖覈?jīng)濟(jì)發(fā)展處于騰飛階段,金融市場發(fā)育不全,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金缺乏,而這些產(chǎn)業(yè)投資回報率較高,應(yīng)允許保險投資主體有權(quán)實施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動產(chǎn)投資;無限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴(yán)的股票與公司證券投資。當(dāng)然,銀行存款在目前及未來依然是必要的。從長期來看,待我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較發(fā)達(dá)國家行列、金融市場發(fā)育完善,則可轉(zhuǎn)向證券投資為主,那是比較長遠(yuǎn)的事。
第四,在立法上,放松投資方式的同時,控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看,在放松投資方式規(guī)定的同時,如允許投資于有價證券、不動產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等,同時應(yīng)規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險投資的盈利能力,多種投資方式,為保險公司提供了可供選擇的靈活的投資工具,從而,為保險公司提高投資回報率創(chuàng)造了條件,當(dāng)然,也為理智的保險公司投資者提高投資組合來控制風(fēng)險提供了選擇機(jī)會;后者則為控制投資風(fēng)險提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例,方式比例規(guī)定了風(fēng)險比較大的投資方式所占總投資的比例,這就有效控制了有關(guān)高風(fēng)險的投資方式所帶來的投資風(fēng)險;主體比例有效控制了有關(guān)籌資主體所帶來的投資風(fēng)險,從而為控制投資風(fēng)險提供了條件。主體比例,也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險情況分別對待,對于高風(fēng)險的籌資主體、高風(fēng)險的投資方式,其比例應(yīng)低一些,如購買同一公司股票不得超過投資的5%;購買同一公司債券不得超過投資的5%;購買同一公司的不動產(chǎn)不得超過投資的3%;對每一公司的抵押貸款不得超過投資的3%;對于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險的籌資主體,其比例便可高一些,如存款于每一銀行不得超過投資的10%。保險投資必須強(qiáng)調(diào)盈利,因為能夠提高保險公司的償付能力。但由于某項投資報酬是該項投資所具風(fēng)險的函數(shù),如對保險資金運用不加以限制,勢必趨向風(fēng)險較大的投資,以期獲得較大的報酬,而危及保險企業(yè)財務(wù)的穩(wěn)健。因為每一種投資方式的風(fēng)險大小不同,一般而言,高盈利的投資方式伴隨著高風(fēng)險,低風(fēng)險的投資方式則伴隨著低盈利,顯然,全部用于盈利性高的投資方式,必將使保險公司面臨著全面的高風(fēng)險,使被保險人有可能得不到應(yīng)有的保險保障,也不利于保險公司的生存和發(fā)展,因而,為了保證保險投資的盈利性,同時控制高風(fēng)險,應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險投資方式所占的比例。同時,在市場經(jīng)濟(jì)條件下,任何工商或金融企業(yè)均有破產(chǎn)的可能性,無論采用風(fēng)險大的亦或風(fēng)險小投資方式,保險公司都會面臨著籌資主體對保險投資所帶來的風(fēng)險,因而,為了控制每一籌資主體給保險公司所帶來的風(fēng)險,必須規(guī)定投資于有關(guān)每一籌資主體的比例5。
第五,法律應(yīng)當(dāng)對壽險和非壽險的保險投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險是長期保險,許多壽險帶著儲蓄性,更強(qiáng)調(diào)安全性,因而,一般可用于安全性和盈利性高、但流動性較低的投資方式,如不動產(chǎn)、貸款;非壽險是短期保險,要求流動性強(qiáng),不宜過多投資于不動產(chǎn)投資,而應(yīng)投資于股票、存款。同時,從風(fēng)險控制看,壽險公司投資的比例在主體比例方面,應(yīng)嚴(yán)于非壽險,因為壽險期限長、帶有儲蓄性,控制主體比例,便于保證保險公司的償付能力,從而保護(hù)被保險人的合法權(quán)益。
第六,加強(qiáng)對保險公司償付能力的監(jiān)管立法。保險公司的償付能力愈大,表明保險公司可自由運用的資金愈多,則保險投資方式上可選擇盈利性大、風(fēng)險高的方式。通常衡量償付能力的指標(biāo)有:凈保費與凈資產(chǎn)之比;未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比。我國可根據(jù)實際情況制定標(biāo)準(zhǔn)。由于保險監(jiān)管的核心在于確保保險公司的償付能力,所以,對保險投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力6。
當(dāng)然,完善投資環(huán)境與放松投資限制相互依存。結(jié)合我國國情及保險業(yè)的特點,二者應(yīng)同時兼顧,在完善投資環(huán)境的同時,適當(dāng)放松投資管制。而在投資管制方面,實行嚴(yán)松合一,即在充分放松投資方式的同時,嚴(yán)格控制投資比例。這一比例的大小隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大,在投資環(huán)境尚未完善的初期,投資比例應(yīng)該控制在非常小的范圍內(nèi),其后逐步擴(kuò)大。同時,在投資比例方面,也應(yīng)因方式比例和主體比例區(qū)別對待,在初期,主體比例應(yīng)當(dāng)控制得更嚴(yán)些。這樣既保證了保險投資的盈利性,也控制了投資風(fēng)險,從而保證我國保險業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展。
【作者介紹】中國政法大學(xué)郵編；北京工商大學(xué)
注釋與參考文獻(xiàn)
1資料來源:根據(jù)1998《LifeInsuranceFactBook》整理,AmiricanCouncilofLifeInsurance,第109頁。
2參考:周淑燕《南韓保險事業(yè)發(fā)展之梗概》一文(臺灣《保險?？返?7期,1996年,財團(tuán)法人保險事業(yè)發(fā)展中心編制)第208-209頁。
“分紅保險利益測算表”中的利率只是一個假設(shè)利率，并不是實際利率，決定紅利的是各保險公司的實際經(jīng)營狀況。
保額分紅是英國市場的主流分紅方式，主要是指每年的分紅不以現(xiàn)金形式發(fā)放，而是用來直接增加保險金額。在保單終止時，根據(jù)當(dāng)時保險公司的盈利狀況，客戶還可以現(xiàn)金方式獲得一筆終了紅利?？傮w而言，保額分紅能夠使年度紅利實現(xiàn)復(fù)利積累，雙重分紅的形式獲得了保戶的喜愛。
2008年元月，新華人壽推出的“幸福年年A款兩全保險(分紅型)”，就采用了這樣一種分紅方式。實現(xiàn)了養(yǎng)老、分紅、快返和保障的融合，“幸福年年”銷售近一年來備受關(guān)注。
首先，“幸福年年”的保額分紅方式，以保額為基數(shù)，而不是以保費或現(xiàn)金價值為基數(shù)，且保額還都按復(fù)利增值，也就是人們平常所說的“驢打滾”、“利滾利”，所以用來投資養(yǎng)老金，不僅能保證資金的安全性，其收益空間也很大。
保額分紅產(chǎn)品的投資收益明顯高于保費分紅，存在的缺陷就是保額分紅并不是現(xiàn)金分紅，其紅利的領(lǐng)取方式不如保費分紅那么靈活，只能通過退?；蛘邷p少保額的方式實際獲得紅利。但退?；驕p少保額都會給投保人帶來一定損失，短期內(nèi)退保或減少保額并不劃算。只有長期擁有保單，譬如四五十年后再退保或減少保額，才可能得到不菲的紅利累計。
本刊特約理財師提醒投資者，在選擇分紅方式時，要結(jié)合自己的實際情況進(jìn)行挑選。如果手中有閑錢，不急于將紅利取出，則可以選擇保額分紅的產(chǎn)品，在長期內(nèi)獲得更好的收益。
目前市場上有兩種分紅方式，保費分紅與保額分紅。但是，魚與熊掌不可兼得，一個分紅保險產(chǎn)品只有一種分紅方式。需要注意的是短期內(nèi)各保險公司紅利并無較大差異，但長期內(nèi)，由于各公司的經(jīng)營狀況不同、盈利狀況不同，紅利差異就相當(dāng)大了。
其次，“幸福年年”承續(xù)了新華保險分紅保險特有的“保額分紅”方式，是一款“會長大的保險”。在保險期間內(nèi)，60歲以前每兩年可按當(dāng)年度基本保額及累積紅利保額的8％領(lǐng)取生存金；60歲至80歲每年可以按當(dāng)年度基本保額及累積紅利保額的16％領(lǐng)取生存金?！靶腋Ｄ昴辍碧卦O(shè)3倍高額身價保障，并通過分紅增額每年都會增長。另外，特別附加了全殘豁免功能(被保險人因意外或一年后因病身體全殘，豁免續(xù)期保費，保險責(zé)任和利益不變)。
有保險專家說，這是一款很可靠的養(yǎng)老保險，邊交錢邊拿錢的設(shè)計，可以大大緩解繳費壓力；60歲以后真正需要花錢時，增加為每年都領(lǐng)取，也很人性化。
需要提醒投資者的是，一般的理財產(chǎn)品，資本市場好有收益，市場行情不好也會有虧損風(fēng)險。但分紅保險的保單上都會注明，分紅一經(jīng)公布，即不可更改。中央財經(jīng)大學(xué)保險系主任郝演蘇教授說，我反對在中國大力發(fā)展那些低保障的分紅保險，但保額分紅保險很值得推薦，因為任何保險都有保障，所以怎么選擇分紅就非常關(guān)鍵。
2500億元整裝待發(fā)
2010年9月份，中國保監(jiān)會印發(fā)《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》(簡稱《暫行辦法》)，正式放開保險資金參與未上市企業(yè)私募股權(quán)融資。早在2006年，保監(jiān)會就已允許保險公司以股權(quán)投資方式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及參股商業(yè)銀行；而本次《暫行辦法》的出臺，則對保險公司參與股權(quán)投資的方式及資金規(guī)模做出詳細(xì)規(guī)定。至此，保險公司參與PE投資正式開閘。
對于保險資金參與股權(quán)投資比例，《暫行辦法》規(guī)定保險公司投資未上市企業(yè)股權(quán)(含直接投資及間接投資)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％。按照保監(jiān)會公布的2010年年末保險行業(yè)資產(chǎn)總額50481.61億元，則保險資金參與PE投資的總額將超過2500億元。
梳理目前已獨立成立資產(chǎn)管理公司的10家保險公司(含保險集團(tuán)／控股公司，下同)2010年年末資產(chǎn)，得出各家公司可用于PE投資的資金規(guī)模。其中，中國人壽集團(tuán)以888億元居各保險公司之首，其次是平安保險集團(tuán)和太平洋保險集團(tuán)，可投資PE資金規(guī)模分別達(dá)到586億元和238億元。此10家保險公司從事股權(quán)投資資金總額達(dá)到2371億元(見圖)。
險資PE政策緩慢開閘
按照《暫行辦法》規(guī)定，保險資金可以直接投資企業(yè)股權(quán)或者間接投資企業(yè)股權(quán)，直接投資股權(quán)是指保險公司以出資人名義投資并持有企業(yè)股權(quán)的行為；間接投資股權(quán)是指保險公司投資股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金等柜關(guān)金融產(chǎn)品。此前，在國務(wù)院及保監(jiān)會試點政策引導(dǎo)下，保險公司在這兩種股權(quán)投資方式上也已有所探索。
2006年，國務(wù)院《關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出“開展保險資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點，支持保險資金參股商業(yè)銀行”，成為保險公司進(jìn)行股權(quán)投資之濫觴，其后，保監(jiān)會相繼《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》，《關(guān)于保險機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，為保險公司參與股權(quán)投資提供了更為詳細(xì)的政策依據(jù)(見表1)。
2006年，中國人壽入股廣發(fā)銀行，平安集團(tuán)于2006，2007年相繼入股深圳商業(yè)銀行，民生銀行，其后，人保集團(tuán)、太保集團(tuán)、中再集團(tuán)也相繼對未上市商業(yè)銀行進(jìn)行股權(quán)投資?；A(chǔ)設(shè)施方面，2008年6月平安集團(tuán)旗下平安資產(chǎn)管理公司牽頭其他三家保險資產(chǎn)管理公司，發(fā)起了“京滬高鐵股權(quán)投資計劃”，這4家公司的母公司作為委托人，將募得的160億元投資入股京滬高速鐵路股份有限公司。
對于間接股權(quán)投資即投資PE基金，目前僅披露中國人壽集團(tuán)及平安集團(tuán)各投資過兩只基金，中國人壽分別投資了綿陽科技城產(chǎn)業(yè)基金及渤海產(chǎn)業(yè)基金，平安集團(tuán)則分別投資西部能源股權(quán)投資基金及長江產(chǎn)業(yè)投資基金?？梢钥闯?，目前保險公司所投基金均為具有政府背景的產(chǎn)業(yè)基金，目前仍未有純市場化的PE基金獲得保險公司注資(見表2)。
投資平臺趨于多元化
《暫行辦法》提出，參與股權(quán)投資的保險公司，其資產(chǎn)管理部門擁有不少于5名具有3年以上股權(quán)投資和相關(guān)經(jīng)驗的專業(yè)人員，開展重大股權(quán)投資的，應(yīng)當(dāng)擁有熟悉企業(yè)經(jīng)營管理的專業(yè)人員。對于保險公司參與PE投資，業(yè)界普遍認(rèn)為專業(yè)人才及團(tuán)隊的缺乏是主要瓶頸之一。而對于團(tuán)隊及投資平臺的搭建，各保險公司進(jìn)度不一。
目前，平安集團(tuán)依托其“保險、銀行、投資”的金融全業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，在股權(quán)投資方面走的最遠(yuǎn)，平安信托旗下子公司――平安創(chuàng)新資本投資有限公司是平安集團(tuán)主要的股權(quán)投資平臺，而平安資產(chǎn)管理公司一位內(nèi)部人士表示，平安創(chuàng)新資本與資產(chǎn)管理公司擁有同一支股權(quán)投資團(tuán)隊，團(tuán)隊規(guī)模在50人以上。
中國人壽集團(tuán)也在其資產(chǎn)管理公司之外另設(shè)了投資平臺――國壽投資控股有限公司，公開信息顯示，該公司是中國人壽集團(tuán)旗下的專業(yè)另類投資公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資、養(yǎng)老養(yǎng)生投資及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。人保集團(tuán)則成立了人保資本投資管理有限公司，作為旗下專門對系統(tǒng)內(nèi)外的保險及非保險資金開展直接股權(quán)投資、債權(quán)投資等非交易業(yè)務(wù)的專業(yè)化運作平臺。
其他保險公司目前則均以旗下資產(chǎn)管理公司作為股權(quán)投資平臺，多數(shù)已設(shè)立股權(quán)投資團(tuán)隊。如太平洋資產(chǎn)管理公司設(shè)有一支超過10人規(guī)模的股權(quán)投資團(tuán)隊；泰康資產(chǎn)管理有限公司設(shè)有非上市股權(quán)投資部，其業(yè)務(wù)包括收購兼并、戰(zhàn)略投資，成長性和財務(wù)性投資等多個方面；太平資產(chǎn)管理公司的項目投資業(yè)務(wù)設(shè)有“股權(quán)投資計劃”，是以發(fā)起股權(quán)投資計劃或直接投資等方式投資未上市企業(yè)股權(quán)。
此外，中再資產(chǎn)，新華資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)等公司也均設(shè)有股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但目前并未設(shè)置獨立的股權(quán)投資部門，而是作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)部或者綜合投資部門的一部分。對于團(tuán)隊搭建，上述公司人士表示，在資產(chǎn)管理公司之外，保險公司內(nèi)部還設(shè)有股權(quán)投資團(tuán)隊，在分工方面，保險公司團(tuán)隊進(jìn)行項目挖掘并做投資決策，而資產(chǎn)管理公司團(tuán)隊則提供技術(shù)支持。
4月20日，中國保監(jiān)會“關(guān)于調(diào)整《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》有關(guān)規(guī)定的通知”，涉及保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的規(guī)定，調(diào)整為“保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立子公司，從事專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，由保監(jiān)會依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)研究制定?！币馕吨窈蟊ｋU資產(chǎn)管理公司將可以設(shè)立自己的子公司，此舉或?qū)⒃试S保險資產(chǎn)管理公司在旗下設(shè)立專門的股權(quán)投資平臺。
小型險企渴望變身GP
面對直接投資與間接投資兩種不同投資方式，各保險公司也有不同的選擇。對于平安集團(tuán)、中國人壽集團(tuán)、中國人保集團(tuán)等具有豐富投資經(jīng)驗及完備投資團(tuán)隊的公司而言，直接投資是其首要選擇，尤其是平安集團(tuán)在“全金融”體系下，可靈活應(yīng)對保險資金投資的政策限制。
對于直接投資的投資策略，各保險公司的選擇基本上趨于一致，即傾向于消費品、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、制造業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)的成熟企業(yè)，其投資方式多是上市前投資或者并購整合相關(guān)投資。不過，《暫行辦法》對保險公司投資策略有明確的規(guī)定：“產(chǎn)業(yè)處于成長期，成熟期或者是戰(zhàn)略新型產(chǎn)
業(yè)，或者具有明確的上市意向及較高的并購價值”，“不得投資高污染、高耗能。未達(dá)到國家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)附加值較低等企業(yè)股權(quán)”，“直接投資股權(quán)僅限于保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)?！币虼?，采取間接投資方式將是擺脫行業(yè)限制的有效手段。另外，資產(chǎn)規(guī)模相對較少的保險公司出于風(fēng)險控制的考慮，也更傾向于間接投資。中再資產(chǎn)管理公司人士即表示，考慮到再保險資金特點，其投資主要考慮風(fēng)控，因此更傾向于間接投資：對所投資基金的選擇，也將主要傾向于成熟基金，其中母基金會是相對理想的選擇，但目前國內(nèi)可選擇的基金數(shù)量有限。
對于保險公司投資PE基金，《暫行辦法》要求基金管理公司注冊資本不得低于1億元、管理資金余額不得低于30億元：具有10名相關(guān)專業(yè)人員；退出項目不少于3個：基金規(guī)模不得低于5億元且保險公司認(rèn)購不得超過20％：不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險投資基金；不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)。以此標(biāo)準(zhǔn)來看，目前國內(nèi)PE市場上可供保險公司選擇的基金數(shù)量較為有限。因此，目前一些保險公司也開始探索以基金管理者的角色參與PE投資，即保險公司作為GP發(fā)行股權(quán)投資產(chǎn)品(基金)，進(jìn)而突破其股權(quán)投資資金規(guī)模占總資產(chǎn)5％的限制。2008年，平安集團(tuán)等4家保險資產(chǎn)管理公司首次采用了股權(quán)投資計劃模式投資京滬高鐵，并有其他三家保險公司參與認(rèn)購，其計劃即具有一定的基金屬性；但之后并未出現(xiàn)其他此類模式的嘗試，保監(jiān)會對于保險公司發(fā)行股權(quán)投資類金融產(chǎn)品也并未表達(dá)明確態(tài)度，因此多數(shù)公司仍處于觀望階段。
對于一些資產(chǎn)規(guī)模較小的保險公司而言，如果不能作為GP發(fā)行產(chǎn)品，其投資空間將十分狹小，比如本次排行榜中資產(chǎn)規(guī)模最小的華泰保險，其可用于股權(quán)投資的資金僅有7億元。華泰資產(chǎn)管理公司一位內(nèi)部人士即表示，希望通過發(fā)行股權(quán)投資產(chǎn)品參與投資。據(jù)了解。華泰資產(chǎn)市場化程度較高，其受托管理的資產(chǎn)規(guī)模，僅有1／3來自華泰保險內(nèi)部，其他2／3來自第三方。因此，以GP身份參與股權(quán)投資對其意義重大。
進(jìn)一步放開影響有限
響,代表著保險業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展新方向。保險投資證券化是我國金融改革和發(fā)展的現(xiàn)實選擇,有利于形成銀行、保險、證券業(yè)三足鼎立的金融市場格局,因此我國應(yīng)該有重點、有步驟地推進(jìn)保險投資證券化發(fā)展。
保險投資證券化是保險公司為了取得預(yù)期的收益,將保險資金投向資本市場,用于購買股票、債券等有價證券,使它們的投資結(jié)構(gòu)向證券化方向發(fā)展。保險投資的證券化發(fā)展,不僅促進(jìn)了證券市場的發(fā)展和繁榮,而且能使保險公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益,提高保險業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和償付能力,是保險業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的新趨勢,必將對各國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
一、國際保險投資證券化發(fā)展的背景分析
1.國際金融市場融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。80年代以來,國際金融市場融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機(jī)會,而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計,目前全球證券市場上有40%的投資資產(chǎn)為各國保險公司所控制。
2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界經(jīng)濟(jì)一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元,保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強(qiáng)了保險業(yè)的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。
3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛,金融創(chuàng)新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境,進(jìn)一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。
4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實行相對寬松的監(jiān)管政策,各種金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險業(yè)為了應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。
5.國際保險市場日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競爭激烈,保險供給出現(xiàn)嚴(yán)重過?，F(xiàn)象。大多數(shù)保險公司在保險經(jīng)營過程中不但沒有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營虧損,不得不通過擴(kuò)大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平,彌補(bǔ)承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動力(如表1)。
1975-1992年西方發(fā)達(dá)國家保險業(yè)收益狀況表1(單位:%)
項目美國日本德國法國英國瑞士
承保收益率-8.020.330.51-11.6-8.72-8.48
投資收益率14.448.488.7213.0113.2911.55
綜合盈余率5.84.564.991.384.573.07
資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期
二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇
長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長期效應(yīng)來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐,對我國金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。
中、美、英、日等國壽險資金運用結(jié)構(gòu)比較表2(單位:%)
投資項目中國美國英國日本瑞士
銀行存款72.99.40.110.61
有價證券10.55166.143.744
貸款8.327.48.127.32
不動產(chǎn)1.83.519.64.715
其它6.58.76.113.738
(一)保險投資證券化有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運行效率。
1.有助于提高中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應(yīng)者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴(kuò)張,影響社會貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作時,通過保險公司等金融機(jī)構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。
2.有利于理順儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。保險投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資的新途徑,從而擴(kuò)大了社會信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。
3.擴(kuò)大了直接融資在社會金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)。保險投資證券化發(fā)展,有利于擴(kuò)大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。
(二)保險投資證券化是促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展、完善市場結(jié)構(gòu)的客觀要求。
1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴(kuò)大證券市場規(guī)模。與發(fā)達(dá)國家甚至部分發(fā)展中國家相比,我國金融市場證券化進(jìn)度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發(fā)育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機(jī)會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發(fā)展,能有效地擴(kuò)大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩(wěn)定而強(qiáng)勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發(fā)揮積極的推動作用。
2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機(jī)性太強(qiáng)的現(xiàn)狀,促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。保險投資證券化發(fā)展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場新格局,促進(jìn)我國證券市場逐步走向成熟。
3.有利于證券市場結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發(fā)行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進(jìn)資本市場的組織結(jié)構(gòu)更加完善。
(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發(fā)揮,壯大我國保險企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力,提高國際競爭力。
1.有利于加快我國保險公司商業(yè)化運營的步伐,全面發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟(jì)職能。保險投資證券化發(fā)展,將大大增強(qiáng)保險公司的投資意識和盈利意識,轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營觀念,從而充分、全面地履行保險的經(jīng)濟(jì)職能,提高保險業(yè)在社會經(jīng)濟(jì)生活中的地位和作用。
2.有利于提高保險公司資金運用的預(yù)期效益,增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險投資證券化發(fā)展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營風(fēng)險。
3.有利于保險公司調(diào)整險種結(jié)構(gòu),提高開發(fā)新險種的積極性。保險投資證券化發(fā)展,擴(kuò)大了保險公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務(wù)項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險經(jīng)營的良性循環(huán),加快我國保險業(yè)發(fā)展。
4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。我國加入WTO以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險業(yè)將面臨著國際保險集團(tuán)的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高費的方式進(jìn)行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發(fā)展,有利于我國保險業(yè)經(jīng)營方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強(qiáng)我國民族保險公司的經(jīng)濟(jì)實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業(yè)加入WTO的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),迎接保險市場開放對我國保險業(yè)帶來的巨大沖擊。
三、推進(jìn)我國保險投資證券化發(fā)展的基本思路
(一)分階段、有重點地推進(jìn)保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進(jìn)行:版權(quán)所有
1.允許保險公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。
2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入證券市場,從事一級市場基金的發(fā)售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實現(xiàn)保險資金的保值增值。
3.由保險公司單獨或與其它金融機(jī)構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險,使保險資金以投資基金的形式直接進(jìn)入證券市場。
4.保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進(jìn)行專業(yè)化管理,使保險公司根據(jù)保險資金期限的長短、公司償付能力和風(fēng)險承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風(fēng)險,又有利于提高保險投資的收益率。
5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機(jī)構(gòu)投資者的身份直接進(jìn)入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。
(二)加強(qiáng)保險投資監(jiān)管法規(guī)和制度的建設(shè),盡快完善《保險法》中有關(guān)保險投資的實施細(xì)則及其它相關(guān)的配套法規(guī),對保險資金運用形式實行結(jié)構(gòu)管理和比例管理。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的保險投資監(jiān)管經(jīng)驗來看,對保險公司開放投資方式的限制和嚴(yán)格控制投資比例,兩者不可偏廢,前者是為保險公司提供可供選擇的投資工具,創(chuàng)造投資機(jī)會;后者是為了控制保險公司的投資風(fēng)險,保持財務(wù)的穩(wěn)定性和必要的償付能力。我國保險法中關(guān)于保險公司投資方式和投資比例的規(guī)定則顯得粗略,有待于進(jìn)一步充實和完善。
響，代表著保險業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展新方向。保險投資證券化是我國金融改革和發(fā)展的現(xiàn)實選擇，有利于形成銀行、保險、證券業(yè)三足鼎立的金融市場格局，因此我國應(yīng)該有重點、有步驟地推進(jìn)保險投資證券化發(fā)展。
保險投資證券化是保險公司為了取得預(yù)期的收益，將保險資金投向資本市場，用于購買股票、債券等有價證券，使它們的投資結(jié)構(gòu)向證券化方向發(fā)展。保險投資的證券化發(fā)展，不僅促進(jìn)了證券市場的發(fā)展和繁榮，而且能使保險公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益，提高保險業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和償付能力，是保險業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的新趨勢，必將對各國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)。
一、國際保險投資證券化發(fā)展的背景
1.國際金融市場融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。80年代以來，國際金融市場融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革，直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場的主導(dǎo)地位，發(fā)行債券、股票日益成為融資的主要渠道。如1996年，美國、歐盟等國家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%，證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機(jī)會，而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合，使得證券投資在保險公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計，全球證券市場上有40%的投資資產(chǎn)為各國保險公司所控制。
2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來，世界一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢，國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長，1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元，保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展，給保險公司帶來巨額收入，大大增強(qiáng)了保險業(yè)的資金實力，使它們成為資本市場上非常重要的投資者。
3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛，金融創(chuàng)新活動日益活躍，為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境，進(jìn)一步拓展了保險投資證券化的選擇空間，使保險公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合，高效安全地運用保險資金。
4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制，為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來，金融自由化浪潮席卷全球，各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴(yán)格管制，實行相對寬松的監(jiān)管政策，各種金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇，保險業(yè)為了應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化，加速了向證券業(yè)的滲透和融合，使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式，保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。
5.國際保險市場日益飽和，業(yè)務(wù)日趨競爭激烈，保險供給出現(xiàn)嚴(yán)重過?，F(xiàn)象。大多數(shù)保險公司在保險經(jīng)營過程中不但沒有取得盈利，反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營虧損，不得不通過擴(kuò)大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平，彌補(bǔ)承保虧損，這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動力(如表1)。
1975-1992年西方發(fā)達(dá)國家保險業(yè)收益狀況表1(單位:%)
項目 美國 日本 德國 法國 英國 瑞士
承保收益率 -8.02 0.33 0.51 -11.6 -8.72 -8.48
投資收益率 14.44 8.48 8.72 13.01 13.29 11.55
綜合盈余率 5.8 4.56 4.99 1.38 4.57 3.07
資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期
二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇
長期以來，我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策，使大量的保險資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟，但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比，還有相當(dāng)大的差距。從長期效應(yīng)來看，逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制，加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐，對我國金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。
中、美、英、日等國壽險資金運用結(jié)構(gòu)比較表2(單位:%)
投資 項目 美國 英國 日本 瑞士
銀行存款 72.9 9.4 0.1 10.6 1
有價證券 10.5 51 66.1 43.7 44
貸款 8.3 27.4 8.1 27.3 2
不動產(chǎn) 1.8 3.5 19.6 4.7 15
其它 6.5 8.7 6.1 13.7 38
(一)保險投資證券化有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，提高宏觀金融運行效率。
1.有助于提高中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的有效性，順利實現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險投資證券化發(fā)展，使保險公司成為資本市場上最大的資金供應(yīng)者之一，它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券，能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴(kuò)張，影響社會貨幣供應(yīng)量。這樣，中央銀行在進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作時，通過保險公司等金融機(jī)構(gòu)的密切配合，能大大提高操作的有效性，順利實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。
2.有利于理順儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道，增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。保險投資證券化發(fā)展，可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活，開辟了社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資的新途徑，從而擴(kuò)大了社會信用的規(guī)模，增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。
3.擴(kuò)大了直接融資在社會金融資產(chǎn)中的份額，有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)。保險投資證券化發(fā)展，有利于擴(kuò)大我國資本市場容量，疏通直接融資渠道，適當(dāng)分流儲蓄資金，為創(chuàng)造多樣化的融資工具，必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。
(二)保險投資證券化是促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展、完善市場結(jié)構(gòu)的客觀要求。
1.有利于增加證券市場資金的有效供給，擴(kuò)大證券市場規(guī)模。與發(fā)達(dá)國家甚至部分發(fā)展中國家相比，我國金融市場證券化進(jìn)度還相對滯后，其主要原因在于我國的證券市場發(fā)育不完善，社會缺乏多元化的投資渠道和投資機(jī)會，證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發(fā)展，能有效地擴(kuò)大我國證券市場的容量，給資本市場注入穩(wěn)定而強(qiáng)勁的資金來源，對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發(fā)揮積極的推動作用。
2.有利于培育多元化的投資主體，改變我國證券市場上散戶過多、投機(jī)性太強(qiáng)的現(xiàn)狀，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。保險投資證券化發(fā)展，有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，建立以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場新格局，促進(jìn)我國證券市場逐步走向成熟。
3.有利于證券市場結(jié)構(gòu)的完善，活躍市場交易。保險投資證券化發(fā)展，使保險公司成為證券市場上活躍的交易商，它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券，可以刺激一級市場的發(fā)行;在二級市場買賣證券，能夠提高資金的流動性，活躍二級市場。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場結(jié)構(gòu)，又有利于改善資本市場中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外，保險資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等，能夠促進(jìn)資本市場的組織結(jié)構(gòu)更加完善。
(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發(fā)揮，壯大我國保險企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力，提高國際競爭力。
1.有利于加快我國保險公司商業(yè)化運營的步伐，全面發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟(jì)職能。保險投資證券化發(fā)展，將大大增強(qiáng)保險公司的投資意識和盈利意識，轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營觀念，從而充分、全面地履行保險的經(jīng)濟(jì)職能，提高保險業(yè)在社會經(jīng)濟(jì)生活中的地位和作用。
2.有利于提高保險公司資金運用的預(yù)期效益，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性，化解利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。銀行自1996年以來先后7次降息，使以銀行存款為主的保險資金的預(yù)期收益急劇下降，產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險投資證券化發(fā)展，有利于保險公司通過投資組合的選擇，優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)，獲取高額穩(wěn)定的投資收益，提高保險企業(yè)的償付能力，化解經(jīng)營風(fēng)險。
3.有利于保險公司調(diào)整險種結(jié)構(gòu)，提高開發(fā)新險種的積極性。保險投資證券化發(fā)展，擴(kuò)大了保險公司的投資渠道，提高預(yù)期收益和償付能力，有利于激勵保險公司開辟新的服務(wù)項目，如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等，以吸引更多的客戶，形成保險經(jīng)營的良性循環(huán)，加快我國保險業(yè)發(fā)展。
4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力，奠定開放我國保險市場的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。我國加入WTO以后，金融服務(wù)業(yè)特別是保險業(yè)將面臨著國際保險集團(tuán)的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通，可以投資股票、國債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，獲取豐厚的投資回報，從而可以通過低費率、支付高費的方式進(jìn)行保險商品傾銷，搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發(fā)展，有利于我國保險業(yè)經(jīng)營方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，逐步增強(qiáng)我國民族保險公司的經(jīng)濟(jì)實力、提高國際競爭力，更好地奠定我國保險業(yè)加入WTO的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，迎接保險市場開放對我國保險業(yè)帶來的巨大沖擊。
三、推進(jìn)我國保險投資證券化的基本思路
(一)分階段、有重點地推進(jìn)保險投資方式的多元化，逐步放開保險資金運用方向的限制，可按以下方式進(jìn)行:
1.允許保險公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國家在發(fā)行政府債券、債券時，可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、債券和企業(yè)債券，從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。
2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入證券市場，從事一級市場基金的發(fā)售和二級市場基金的買賣，逐步改善保險資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)，提高證券投資的比例，實現(xiàn)保險資金的保值增值。
3.由保險公司單獨或與其它金融機(jī)構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金，委托專業(yè)的基金管理公司管理和運作，出資方按投資比例分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險，使保險資金以投資基金的形式直接進(jìn)入證券市場。
4.保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人，成立專門的保險基金管理公司，對保險基金的運用進(jìn)行專業(yè)化管理，使保險公司根據(jù)保險資金期限的長短、公司償付能力和風(fēng)險承受能力的不同，采取相應(yīng)的投資策略，合理安排投資組合，這樣既有利于控制保險投資的風(fēng)險，又有利于提高保險投資的收益率。
5.全面放開保險投資方式的限制，使保險公司以機(jī)構(gòu)投資者的身份直接進(jìn)入證券市場，參與股票的申購、配售和交易，形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度，為保險投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。
(二)加強(qiáng)保險投資監(jiān)管法規(guī)和制度的建設(shè)，盡快完善《保險法》中有關(guān)保險投資的實施細(xì)則及其它相關(guān)的配套法規(guī)，對保險資金運用形式實行結(jié)構(gòu)管理和比例管理。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的保險投資監(jiān)管經(jīng)驗來看，對保險公司開放投資方式的限制和嚴(yán)格控制投資比例，兩者不可偏廢，前者是為保險公司提供可供選擇的投資工具，創(chuàng)造投資機(jī)會;后者是為了控制保險公司的投資風(fēng)險，保持財務(wù)的穩(wěn)定性和必要的償付能力。我國保險法中關(guān)于保險公司投資方式和投資比例的規(guī)定則顯得粗略，有待于進(jìn)一步充實和完善。
