發(fā)布時(shí)間：2023-02-04 04:14:50
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的資金風(fēng)險(xiǎn)論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
作者：吳寧
在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法上，目前中小企業(yè)應(yīng)用比較多的是常識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、判斷法，這種方法的應(yīng)用主要基于企業(yè)之前開(kāi)展的項(xiàng)目所積累起來(lái)的資料、數(shù)據(jù)、經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，往往在應(yīng)用時(shí)，對(duì)于項(xiàng)目管理人員尤其是項(xiàng)目班子成員的個(gè)人常識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、判斷有較高的要求。但是中小企業(yè)的項(xiàng)目融資管理相對(duì)開(kāi)展較少，就單個(gè)企業(yè)而言，很難形成較為典型、客觀的經(jīng)驗(yàn)判斷，而且，本身管理人員的管理水平參差不齊，也使得這種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法在實(shí)際應(yīng)用中很難取得比較理想的效果，作用發(fā)揮比較有限。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)度量差異較大。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)度量是對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)后果所進(jìn)行的評(píng)估與定量分析。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)度量的任務(wù)就是對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性大小，以及項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)后果的嚴(yán)重程度等作出定量的估計(jì)或作出新情況的統(tǒng)計(jì)分布描述。進(jìn)行定量分析需要使用到統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法與一些主觀估計(jì)的方法，而中小企業(yè)一般較為缺乏這類(lèi)的分析人才，本身定量分析也是一個(gè)專(zhuān)業(yè)化、系統(tǒng)化的過(guò)程。因此，中小企業(yè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理在風(fēng)險(xiǎn)度量方面比較集中在定性分析上，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的定量分析較少開(kāi)展。中小企業(yè)在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)度量上往往根據(jù)經(jīng)驗(yàn)結(jié)果，作出主觀判斷。由于各人的主觀認(rèn)識(shí)能力、知識(shí)水平、工作經(jīng)驗(yàn)、判斷能力等方面存在一定的差異，這就使得中小企業(yè)的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)度量方面存在較大的差異。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)手段落后。在制定項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施方面，需要對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行信息收集、調(diào)查研究、分析計(jì)算、科學(xué)實(shí)驗(yàn)和采取措施等一系列活動(dòng)，作為企業(yè)必然要為此而進(jìn)行一定的成本投入。而中小企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的制定與實(shí)施方面都存在一定的問(wèn)題，主要表現(xiàn)為，由于其在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理前兩個(gè)環(huán)節(jié)的工作缺失，導(dǎo)致在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方面容易產(chǎn)生缺少必要有效的應(yīng)對(duì)措施，對(duì)于有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控也沒(méi)有有效開(kāi)展，風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)處理方法還不夠科學(xué)等問(wèn)題。中小企業(yè)對(duì)于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)，很多情況下不進(jìn)行充分有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，或是以設(shè)置少量的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，例如提取一定比例的不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)，就認(rèn)為可以包容全部風(fēng)險(xiǎn)，這一做法通常是不正確的。在風(fēng)險(xiǎn)處理方法方面，中小企業(yè)較常使用的是風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)自留，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移使用較少。往往由于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面的缺陷從而增致了其風(fēng)險(xiǎn)處理上的不科學(xué)。
選擇具體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法方面，中小企業(yè)需要結(jié)合自身的限制條件，以及所開(kāi)展項(xiàng)目的具體特點(diǎn)，通過(guò)各種方法的比較來(lái)進(jìn)行選擇。除了中小企業(yè)現(xiàn)階段較常使用的常識(shí)、經(jīng)驗(yàn)判斷方法外，建議可以采用核對(duì)表法來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。采用核對(duì)表法來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，主要是基于之前類(lèi)似項(xiàng)目信息及其相關(guān)信息編制的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別核對(duì)表，核對(duì)表可以查閱的資料內(nèi)容很多，如以前項(xiàng)目成功或失敗的原因、項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的說(shuō)明書(shū)、項(xiàng)目可用資源、項(xiàng)目其他方面規(guī)劃的結(jié)果等。通過(guò)核對(duì)表所帶來(lái)的過(guò)去經(jīng)驗(yàn)的啟示，有助于中小企業(yè)的項(xiàng)目管理人員開(kāi)闊思路，而且采用這種方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，具有快而簡(jiǎn)單的優(yōu)點(diǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)分析方面，建議中小企業(yè)將項(xiàng)目可行性報(bào)告作為其項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析的首要前提。項(xiàng)目的可行性論證是每個(gè)項(xiàng)目都必須開(kāi)展的，是對(duì)擬建項(xiàng)目在投資決策前所開(kāi)展的全面技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究的一項(xiàng)綜合性工作。可行性研究需要分析和評(píng)價(jià)諸多與項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的原材料供應(yīng)、技術(shù)設(shè)備及人力資源的獲取、項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的需求狀況、項(xiàng)目的環(huán)境效應(yīng)等因素的分析，對(duì)項(xiàng)目做出綜合性的技術(shù)評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。因此可以將項(xiàng)目的可行性報(bào)告作為項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)。中小企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)需要認(rèn)識(shí)到，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不是一次，而應(yīng)有規(guī)律地貫穿整個(gè)項(xiàng)目中。探索適合中小企業(yè)的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)度量方法。風(fēng)險(xiǎn)的度量一般要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：定性分析和定量分析。中小企業(yè)在項(xiàng)目融資中雖然較多地開(kāi)展了風(fēng)險(xiǎn)的定性分析，但是具體的分析方法與過(guò)程還有改進(jìn)的必要，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定量分析更是缺失比較嚴(yán)重的方面。因此，中小企業(yè)要努力探索適合其自身?xiàng)l件要求、具有一定可行性的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。對(duì)于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析是項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的必然要求，中小企業(yè)雖然在開(kāi)展這方面工作上存在著很大的困難，但是為了更加有效、完善地進(jìn)行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理，還是要不斷努力探索。通過(guò)損失度量方法、數(shù)據(jù)分析方法、損失建模、損失預(yù)測(cè)方法等量化風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。中小企業(yè)在這方面的具體實(shí)施上，可能難以依靠單個(gè)企業(yè)或是單個(gè)項(xiàng)目來(lái)開(kāi)展進(jìn)行，往往可以通過(guò)政府支持、外部專(zhuān)家配合等途徑來(lái)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)。加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)處理?，F(xiàn)階段，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的處理手段主要包括風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)自留、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移三種類(lèi)型。
中小企業(yè)在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)對(duì)處理方面，也可以從這三種處理手段的應(yīng)用上進(jìn)行改進(jìn)、提高。（1）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)控制方面。風(fēng)險(xiǎn)控制是要采取一切可能的手段規(guī)避項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)、消除項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，或采取應(yīng)急措施將已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)及其可能造成的風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最低限度或可以接受的范圍內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)施時(shí)，對(duì)于中小企業(yè)的有關(guān)項(xiàng)目決策者的管理水平、專(zhuān)業(yè)知識(shí)提出較高的要求。但是不論如何具體實(shí)施，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)回避的基本原則是不變的，那就是要盡量做到：回避不必要的風(fēng)險(xiǎn)；回避遠(yuǎn)超過(guò)本企業(yè)承受能力的、可能對(duì)企業(yè)發(fā)展造成致命打擊的風(fēng)險(xiǎn)；回避不可控制的、不可轉(zhuǎn)移的、不可分散性較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)，在主觀風(fēng)險(xiǎn)和客觀風(fēng)險(xiǎn)并存的情況下，盡量以回避客觀風(fēng)險(xiǎn)為主。中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的提高必然能對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)產(chǎn)生積極的作用。（2）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)自留方面。中小企業(yè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中，對(duì)于那些無(wú)法回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)采取現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，在不影響投資者根本利益或大局利益的前提下，將其承擔(dān)下來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)自留的關(guān)鍵就是要對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，得出有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率與損失大小，判斷、確認(rèn)其是否是企業(yè)確實(shí)無(wú)法回避、轉(zhuǎn)移而又在企業(yè)可接受范圍的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法得到有效控制，但項(xiàng)目很有必要進(jìn)行時(shí)，項(xiàng)目決策者就會(huì)采取風(fēng)險(xiǎn)自留策略。中小企業(yè)在采用風(fēng)險(xiǎn)自留方式來(lái)應(yīng)對(duì)時(shí)，另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題就是要解決好這部分風(fēng)險(xiǎn)所發(fā)生損失大小的判斷，僅憑一定比例的不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)的提取是不夠的。解決這一問(wèn)題的最根本的做法還是需要對(duì)項(xiàng)目融資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行恰當(dāng)、全面的評(píng)估。（3）項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方面。相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)自留而言，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是中小企業(yè)項(xiàng)目融資活動(dòng)中更為有效的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處理手段。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移指的是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者通過(guò)若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁他人承擔(dān)。雖然風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移者的原因和手段各異，但其最終的目的是一致的，都是力求將可能由自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)損失，轉(zhuǎn)由他人來(lái)承擔(dān)。在中小企業(yè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中，可以將合同作為風(fēng)險(xiǎn)處理的首要手段和主要形式，利用合同方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。在項(xiàng)目融資中將各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)具體化，通過(guò)合同的方式明確規(guī)定當(dāng)事人應(yīng)承擔(dān)多大程度的風(fēng)險(xiǎn)、用何種方式來(lái)承擔(dān)，因此，可以以項(xiàng)目合同、融資合同、擔(dān)保、支持文件作為風(fēng)險(xiǎn)處理的實(shí)現(xiàn)形式貫穿項(xiàng)目的整個(gè)經(jīng)濟(jì)生命周期，彼此融合，從而使得項(xiàng)目融資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。通過(guò)加強(qiáng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理，能夠促使項(xiàng)目融資實(shí)施的科學(xué)化、合理化，有助于降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)水平，推動(dòng)項(xiàng)目融資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，盡管存在諸多條件上的限制，中小企業(yè)還是要積極探索適合自身?xiàng)l件的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理方面的措施，通過(guò)改進(jìn)其中存在的問(wèn)題來(lái)有效推動(dòng)項(xiàng)目融資的順利實(shí)現(xiàn)。
對(duì)于金融市場(chǎng)而言，整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程受到多方面因素影響，尤其是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)深受資金供求關(guān)系的影響，以無(wú)形的規(guī)律在左右著資金的供求關(guān)系。基于金融投資業(yè)的客觀性，對(duì)金融投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也應(yīng)該在客觀的條件下進(jìn)行判斷，所以投資者在做每一項(xiàng)金融投資時(shí)，既是一種機(jī)遇同時(shí)也是一種挑戰(zhàn)，面臨巨大經(jīng)濟(jì)收益同時(shí)也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，所以金融投資有一定的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要謹(jǐn)慎介入。
二、金融投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題分析
1.投資存在著盲目性，無(wú)法保證經(jīng)濟(jì)收益。目前我國(guó)企業(yè)及投資者在進(jìn)行金融投資過(guò)程中充滿了盲目性，沒(méi)有對(duì)自身投資活動(dòng)進(jìn)行合理規(guī)劃，往往只是憑借簡(jiǎn)單分析與片面分析就做出了投資的決定，最終經(jīng)濟(jì)收益沒(méi)有取得理想的效果或者投資活動(dòng)失敗，產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的社會(huì)影響。此種問(wèn)題在我國(guó)各行各業(yè)間具有普遍共通性，不僅嚴(yán)重干擾了社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也對(duì)投資活動(dòng)產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的負(fù)面影響，該問(wèn)題亟待解決。
2.收益與風(fēng)險(xiǎn)掌握程度還有待進(jìn)一步提高。高投資風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)帶來(lái)高額經(jīng)濟(jì)收益已經(jīng)成為了投資者的共識(shí)，為此投資者經(jīng)常在資本市場(chǎng)中輾轉(zhuǎn)徘徊，尋找著一夜暴富的“良機(jī)”，其中大多數(shù)人最終消失在了資本市場(chǎng)中，另一些人經(jīng)濟(jì)收益也是基本持平，沒(méi)有獲取最大化的資本收益，究其原因就在于沒(méi)有良好掌握經(jīng)濟(jì)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，導(dǎo)致投資活動(dòng)變成了投機(jī)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高。因此在今后的金融投資與風(fēng)險(xiǎn)控制工作中需要對(duì)此方面投入較多的精力來(lái)加強(qiáng)教育宣傳活動(dòng)，促使投資者樹(shù)立正確的投資理念與投資習(xí)慣，保持良好的投資行為來(lái)規(guī)避資本市場(chǎng)中無(wú)處不在的風(fēng)險(xiǎn)，降低投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，提高資金回報(bào)率，推動(dòng)金融行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。
3.長(zhǎng)短期經(jīng)濟(jì)收益比例不合理。投資不等于投機(jī)，在資本市場(chǎng)中進(jìn)行投資活動(dòng)往往需要投資者合理規(guī)劃長(zhǎng)短其經(jīng)濟(jì)收益分配比例，從而確保自身投資理念科學(xué)合理、投資活動(dòng)安全。目前我國(guó)投資者最欠缺的就是經(jīng)濟(jì)收益比例的分配以及心理承受能力，往往由于資本市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)就結(jié)束投資活動(dòng)或者明知面臨著較大風(fēng)險(xiǎn)情況下依然進(jìn)行投資互動(dòng)，不僅是對(duì)自身投資行為的不負(fù)責(zé)任，也助長(zhǎng)了資本市場(chǎng)暗箱操作以及幕后黑手的囂張氣焰，導(dǎo)致投資活動(dòng)成為某些金融機(jī)構(gòu)圈錢(qián)的活動(dòng)場(chǎng)所，很大程度上破壞了金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)秩序，產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的社會(huì)影響。
三、優(yōu)化金融投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的策略分析
1.制定合理投資規(guī)劃。投資規(guī)劃是投資者在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)必不可少的準(zhǔn)備工作，不僅在很大程度上保證了自身資本的安全性，也將未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)金融市場(chǎng)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)充分考慮，提高了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力以及經(jīng)濟(jì)收益回報(bào)率，為自身壯大發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用。相關(guān)方面經(jīng)驗(yàn)可以參照國(guó)際大型金融投資機(jī)構(gòu)的投資活動(dòng)，選取對(duì)自己有益的方面進(jìn)行吸收和轉(zhuǎn)化并將其先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)控制理念融入自身投資活動(dòng)中來(lái)，制定科學(xué)河流的投資規(guī)劃以加強(qiáng)投資活動(dòng)的安全性，為自身發(fā)展以及金融市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
2.鍛煉良好的風(fēng)險(xiǎn)掌控能力以及心理素質(zhì)。成為一名合格成功的投資者應(yīng)具備的因素就是良好的風(fēng)險(xiǎn)掌控能力以及心理素質(zhì)，泰山崩于前而面不改色，才能充分應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)以及危機(jī)，保證自身投資活動(dòng)獲得成功。資本市場(chǎng)是一個(gè)以實(shí)力論英雄的場(chǎng)所，經(jīng)過(guò)了多年的發(fā)展與淘汰，適者生存弱者淘汰出具已經(jīng)成為了其鮮明的特征。面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)正確認(rèn)識(shí)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者即應(yīng)理性回避高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，如果是風(fēng)險(xiǎn)中性投資者即應(yīng)當(dāng)理性制定自己的風(fēng)險(xiǎn)損失可接受范圍，并在投資時(shí)嚴(yán)格按照可承受范圍來(lái)進(jìn)行。因此鍛煉良好的風(fēng)險(xiǎn)掌控能力以及心理素質(zhì)成為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈，危機(jī)無(wú)時(shí)不在的市場(chǎng)中生存的不二法門(mén)。
3.合理安排投資項(xiàng)目以及收益比例。投資者為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及彌補(bǔ)投資活動(dòng)中的經(jīng)濟(jì)損失往往采取長(zhǎng)期收益與短期收益相結(jié)合的方式，取得了比較理想的效果，投資活動(dòng)成功率較高，有效的規(guī)避了市場(chǎng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)，為其他投資者提供了寶貴的借鑒經(jīng)驗(yàn)。因此制定長(zhǎng)短結(jié)合的經(jīng)濟(jì)收益結(jié)構(gòu)能夠有效幫助投資者提高資本回報(bào)率，降低投資過(guò)程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，為自身壯大發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用。
四、總結(jié)
論文摘要：本文主要探討在考慮機(jī)會(huì)成本的情況下，作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與有限合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家．-j-~E產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，以及如何通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家管理支持力度的合理分配，達(dá)到可行的帕累托邊界，并最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和有限合伙人的利潤(rùn)最大化。
一、問(wèn)題的提出
風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的有效運(yùn)行，以實(shí)現(xiàn)增值并通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓來(lái)獲取高額的資本回報(bào)，是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存的投資。由于信息不對(duì)稱(chēng)以及不確定因素的存在，導(dǎo)致了一系列道德問(wèn)題的出現(xiàn)，并在一定程度上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，減少風(fēng)險(xiǎn)投資主體各方的利益損害，眾多學(xué)者從不同角度對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的激勵(lì)問(wèn)題，從而減少道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的產(chǎn)生；Bigus從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會(huì)促使投資方產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)；Bergemann和Hege構(gòu)造了風(fēng)險(xiǎn)投資中的動(dòng)態(tài)道德模型來(lái)研究風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資階段性融資進(jìn)行研究時(shí)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家為獲得下一階段的進(jìn)一步融資，有動(dòng)力操縱短期項(xiàng)目信號(hào)，這顯然對(duì)項(xiàng)目的長(zhǎng)期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號(hào)操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認(rèn)為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過(guò)一個(gè)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)行有效的干預(yù)：即在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)實(shí)施對(duì)控制權(quán)(如清算權(quán))進(jìn)行干預(yù)，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展順利時(shí)，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認(rèn)為存在利益沖突時(shí)(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來(lái)的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過(guò)控制權(quán)的有效分配來(lái)加以解決。
從以上文獻(xiàn)分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對(duì)稱(chēng)情況下，如何控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究的情況較少。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為投資人不僅為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持，而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家制作報(bào)告的機(jī)會(huì)成本、訂約成本、花費(fèi)的時(shí)間成本，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時(shí)律師費(fèi)和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時(shí)可能相當(dāng)大，并且在風(fēng)險(xiǎn)投資合約中是得不到補(bǔ)償?shù)?。為了?jié)約這些成本，增加收益，風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中反而會(huì)比風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，這樣就形成了風(fēng)險(xiǎn)資本家道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來(lái)源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風(fēng)險(xiǎn)資本家作為L(zhǎng)P的人，雖然其收益與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的收益直接相關(guān)，但當(dāng)其努力程度的機(jī)會(huì)成本超過(guò)其收益時(shí)，也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。所以，在信息不對(duì)稱(chēng)以及環(huán)境不確定和行為不可驗(yàn)證的情況下，負(fù)有雙重身份的風(fēng)險(xiǎn)資本家極有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，形成道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
二、投資人風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家通過(guò)談判選定一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，除了要向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r(shí)間和精力供管理支持。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實(shí)現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持以實(shí)現(xiàn)所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地?cái)U(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模來(lái)增加能夠投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險(xiǎn)資本家的精力和時(shí)間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進(jìn)行平衡以實(shí)現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險(xiǎn)資本家在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持時(shí)，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險(xiǎn)資本家給單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的時(shí)間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的單期最大價(jià)值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的單期利潤(rùn)以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤(rùn)，。那么，就可以表示提供管理支持時(shí)間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤(rùn)。我們將風(fēng)險(xiǎn)資本家的時(shí)間和精力分解為兩個(gè)部分：一部分可以用來(lái)給現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠以p＜0o(0
0<1)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)每隔時(shí)間c被風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時(shí)間內(nèi)通過(guò)上市產(chǎn)生了一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠通過(guò)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得的市場(chǎng)價(jià)值就為(α代表風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家的時(shí)間和精力是有限度的，所以在一定時(shí)間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持和評(píng)估新型的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)兩者之間進(jìn)行分配。這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家做其中任何一件事都會(huì)存在機(jī)會(huì)成本，即風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的機(jī)會(huì)成本，就是風(fēng)險(xiǎn)資本家通過(guò)評(píng)估新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所帶來(lái)的收益。反之，風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場(chǎng)價(jià)值，即現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功上市后的市場(chǎng)價(jià)值部分。
假設(shè)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)資本注資到順利上市增值共要接受風(fēng)險(xiǎn)資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過(guò)s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風(fēng)險(xiǎn)資本家新接受一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)過(guò)管理支持后的市場(chǎng)價(jià)值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風(fēng)險(xiǎn)資本家占有的新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份比例)，即風(fēng)險(xiǎn)資本家給現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的機(jī)會(huì)成本的凈值。如果在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持時(shí)考慮機(jī)會(huì)成本，那么，風(fēng)險(xiǎn)資本家在一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：
假設(shè)為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家必然會(huì)對(duì)投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以決定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家認(rèn)為與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時(shí)，投資的存續(xù)期就會(huì)下降，提供管理支持的力度就會(huì)加大；再者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對(duì)預(yù)期的成本和分階段風(fēng)險(xiǎn)資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來(lái)說(shuō)，有形資產(chǎn)越多，風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠通過(guò)清算形式獲得的投資補(bǔ)償也越多，這將降低進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限?，F(xiàn)假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的機(jī)會(huì)成本不能得到有效補(bǔ)償，如果考慮這種機(jī)會(huì)成本的話，那么風(fēng)險(xiǎn)資本家的實(shí)際報(bào)酬就會(huì)小于名義報(bào)酬。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本家向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供的管理支持?jǐn)?shù)量總是少于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所需要的風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)時(shí)間周期ce總是短于風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)際提供管理支持的時(shí)間周期cv。除此而外，風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機(jī)會(huì)能力的增加，及其風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)單期利潤(rùn)的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風(fēng)險(xiǎn)資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進(jìn)行比較分析。風(fēng)險(xiǎn)資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時(shí)間周期cv既定的情況下實(shí)現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實(shí)現(xiàn)值最大化。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家在提供管理支持時(shí)存在著機(jī)會(huì)成本，并且風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在計(jì)算利潤(rùn)并沒(méi)有考慮機(jī)會(huì)成本，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會(huì)隨著新加入的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。
為了風(fēng)險(xiǎn)投資能夠生存并沿續(xù)下去，各風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)必須周期性地籌集風(fēng)險(xiǎn)投資基金，這類(lèi)基金存續(xù)期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風(fēng)險(xiǎn)資本家是普通合伙人，負(fù)責(zé)管理基金的運(yùn)營(yíng)；外部出資人是有限合伙人，能夠監(jiān)控基金的運(yùn)行并參加基金的年會(huì)。但只要其承擔(dān)有限責(zé)任，就無(wú)權(quán)直接參與基金的日常管理活動(dòng)。在這種情況下，出資數(shù)量較大的有限合伙人相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來(lái)說(shuō)就成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的外部人，而出資額度較小的風(fēng)險(xiǎn)資本家反而成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的內(nèi)部人。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得基金規(guī)模的固定費(fèi)用報(bào)酬與基金投資利潤(rùn)，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家有通過(guò)發(fā)起大規(guī)模的后續(xù)基金以增大公司管理的資本額的動(dòng)機(jī)，因?yàn)檫@樣做一方面可以增加其報(bào)酬收入；另一方面由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤(rùn)。而風(fēng)險(xiǎn)資本家受時(shí)間和精力的限制，必然帶來(lái)對(duì)所籌集的投資基金管理支持力度不足的問(wèn)題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風(fēng)險(xiǎn)資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)資本家作為內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)損害有限合伙人利益現(xiàn)象的發(fā)生。
風(fēng)險(xiǎn)資本家為了增加收益并實(shí)現(xiàn)利益最大化，會(huì)先后籌集并管理多只風(fēng)險(xiǎn)投資基金，而風(fēng)險(xiǎn)資本家由于受時(shí)間和精力的限制，會(huì)分散其對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的注意力，影響到對(duì)單只風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風(fēng)險(xiǎn)投資基金有限合伙人的收益。
用i代表風(fēng)險(xiǎn)資本家管理基金的數(shù)量、cG表示風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)頻率、tG代表風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量。根據(jù)上面的模型可以得出結(jié)論：由于風(fēng)險(xiǎn)資本家在提供管理支持時(shí)，必然會(huì)考慮其機(jī)會(huì)成本，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優(yōu)管理支持力度，并且這一個(gè)管理支持力度會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得新的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的能力的提高而減少，引起風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理和投資的潛在問(wèn)題隨風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模的擴(kuò)大而增加。除此之外，在既定的時(shí)間約束下，作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風(fēng)險(xiǎn)投資基金幅度之間的矛盾，可以通過(guò)采取投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展晚期的辦法來(lái)加以解決。這是因?yàn)椋阂皇请S著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的逐步成長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就能夠提供越來(lái)越多的信息供風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行評(píng)估，這樣信息不對(duì)稱(chēng)程度就會(huì)越低，風(fēng)險(xiǎn)資本家就不需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力來(lái)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從而可以大幅度降低和監(jiān)控成本；二是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后期階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理及發(fā)展已逐步走向正軌，需要風(fēng)險(xiǎn)資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家就可以分配更多時(shí)間和精力來(lái)管理更多的基金；三是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)逐步增多，而有形資產(chǎn)不必通過(guò)正式評(píng)估就很容易監(jiān)控，這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家就可以選擇較長(zhǎng)的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規(guī)模。這種事情尤其會(huì)發(fā)生在是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本非常高的情況下。
我們用模型來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資階段偏好：用表示風(fēng)險(xiǎn)投資基金清算時(shí)預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值的貼現(xiàn)值，那么作為有普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費(fèi)時(shí)間的機(jī)會(huì)成本時(shí)，作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)偏好于投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后期階段，并且機(jī)會(huì)成本越高，風(fēng)險(xiǎn)資本家的這種偏好就會(huì)越強(qiáng)烈。這一結(jié)論可以通過(guò)一組數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證，據(jù)VentureEconomics數(shù)據(jù)庫(kù)中統(tǒng)計(jì)資料顯示，1985-1989年五年間美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢(shì)。
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)
在2007年8月，美國(guó)全面爆發(fā)次貸危機(jī)，引起了美國(guó)及全球金融市場(chǎng)的強(qiáng)烈震蕩，最終演變?yōu)楝F(xiàn)在的金融危機(jī)。同時(shí)與金融危機(jī)密切相關(guān)的資產(chǎn)證券化也受到廣泛置疑，那么，在美國(guó)金融危機(jī)中，資產(chǎn)證券化到底扮演了一種什么樣的角色呢？其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該如何規(guī)避？是本文探討的重點(diǎn)。
資產(chǎn)證券化與美國(guó)金融危機(jī)
在美國(guó)房屋貸款市場(chǎng)個(gè)人客戶信用評(píng)級(jí)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，分為三個(gè)層次，其中次級(jí)客戶指信用等級(jí)低、缺乏收入證明、負(fù)債較重?zé)o法達(dá)到普通信貸標(biāo)準(zhǔn)的次級(jí)客戶。所謂次級(jí)貸款(sub-premiummortgage)指銀行或貸款機(jī)構(gòu)提供給次級(jí)客戶的一種貸款。這種貸款通常不需要首付，很適合次級(jí)客戶，但是利息會(huì)根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整。美國(guó)次級(jí)貸款到2006年左右，達(dá)到6000億美元，房屋次級(jí)貸款證券化也迅速膨脹，到2006年CDO(房地產(chǎn)債務(wù)抵押債券)增長(zhǎng)到2895億美元，與此同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)也在增加。美國(guó)于2007年終于爆發(fā)了次級(jí)貸款危機(jī)并演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。一般認(rèn)為此次危機(jī)發(fā)生有三方面的原因：
次級(jí)貸款本身的缺陷。次級(jí)貸款的客戶收入不穩(wěn)定，缺乏可靠的信用記錄，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化、房?jī)r(jià)下降、銀行利率上升時(shí)，次級(jí)貸款客戶的還貸能力下降，違約率迅速增加，2006年初次級(jí)貸款違約率開(kāi)始顯著上升。
美國(guó)金融體系監(jiān)管存在漏洞。美國(guó)目前存在聯(lián)邦、州兩級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，聯(lián)邦級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有美聯(lián)儲(chǔ)等5個(gè)負(fù)責(zé)對(duì)聯(lián)邦注冊(cè)銀行和跨州銀行監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，州一級(jí)注冊(cè)的銀行受各州銀行監(jiān)管局監(jiān)管。這種金融監(jiān)管體制屬于多頭監(jiān)管，不可避免的存在監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管空白，次級(jí)貸款領(lǐng)域就處于監(jiān)管的空白。
資產(chǎn)證券化擴(kuò)大了次級(jí)貸款危機(jī)，最終演化為金融危機(jī)。投資銀行在購(gòu)買(mǎi)了次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)的次級(jí)貸款抵押債券后，根據(jù)償付的優(yōu)先秩序?qū)⑵渑c其他債券組合帶來(lái)的現(xiàn)金流進(jìn)行分割，發(fā)行不同級(jí)別的債務(wù)抵押憑證（CDO）。這些債務(wù)抵押憑證被商業(yè)銀行、大型投資基金和外國(guó)投資機(jī)構(gòu)等購(gòu)買(mǎi)。次級(jí)貸款風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，集中拋售，危機(jī)從住房抵押貸款機(jī)構(gòu)迅速蔓延到美林、花旗和荷蘭銀行等的投資銀行及其他機(jī)構(gòu)，最終釀成金融危機(jī)。危機(jī)所造成的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了次貸本身，2008年5月，國(guó)際貨幣基金會(huì)組織（IMF）最新的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》估計(jì)，美國(guó)金融危機(jī)在全球范圍造成的金融動(dòng)蕩將帶來(lái)高達(dá)近萬(wàn)億美元的損失，危機(jī)正波及優(yōu)質(zhì)房屋按揭、消費(fèi)信貸等領(lǐng)域。
我國(guó)的資產(chǎn)證券化始于1992年，當(dāng)年海南三亞市定向發(fā)行地產(chǎn)證券，1995年第一只資產(chǎn)支持證券開(kāi)元證券公開(kāi)發(fā)行，至2007年共有15只資產(chǎn)支持證券公開(kāi)發(fā)行，總發(fā)行量為400多億元人民幣，總的來(lái)看我國(guó)資產(chǎn)證券化的規(guī)模不是很大，而且僅限于銀行之間，但是近兩年來(lái)發(fā)展非常迅速，僅2006-2007年就有近300多億的發(fā)行量，那么，美國(guó)金融危機(jī)后如何審視我國(guó)的資產(chǎn)證券化將是一個(gè)急迫而重要的課題。
資產(chǎn)證券的風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)資產(chǎn)證券專(zhuān)家shenker&colletta提出，資產(chǎn)證券化是指股權(quán)或債權(quán)憑證的出售，該憑證代表一種獨(dú)立的、有收入流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)集合中的所有權(quán)利益或由其所擔(dān)保、基本價(jià)值是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)的隔離。它的操作一般分為以下幾個(gè)步驟：構(gòu)建資產(chǎn)池；設(shè)立特殊的目的載體SPV；信用評(píng)級(jí)與加強(qiáng)；資產(chǎn)轉(zhuǎn)移與發(fā)行證券；資產(chǎn)池管理和證券清償。
資產(chǎn)證券化雖有效地將原始權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)隔離開(kāi)來(lái)，但這并不意味著資產(chǎn)證券就不存在風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券仍存在風(fēng)險(xiǎn)，按其與資產(chǎn)的聯(lián)系可分為：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；證券化而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
（一）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要源于資產(chǎn)本身，而與證券化無(wú)關(guān)，不管有沒(méi)有證券化，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)都將存在。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)主要與資產(chǎn)質(zhì)量有關(guān)，即與資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的確定性、穩(wěn)定性及現(xiàn)金流數(shù)量有關(guān)，比如債務(wù)人違約可能性的高低、債務(wù)人行使抵消權(quán)可能性的高低，資產(chǎn)收益受自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)、罷工的影響程度，資產(chǎn)收益與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的相關(guān)性等，債務(wù)人違約、行使抵消權(quán)的可能性低，資產(chǎn)受自然災(zāi)害、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等的影響程度低，則資產(chǎn)質(zhì)量高，風(fēng)險(xiǎn)小，反之則風(fēng)險(xiǎn)高。
（二）證券化風(fēng)險(xiǎn)
證券化風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)本身無(wú)關(guān)，主要是在證券化過(guò)程中產(chǎn)生的。它主要表現(xiàn)為：風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全隔離，發(fā)起人仍然控制資產(chǎn)，導(dǎo)致投資者由于發(fā)起人的原因而無(wú)法及時(shí)獲得資產(chǎn)收益；信用評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在著道德和執(zhí)業(yè)能力風(fēng)險(xiǎn)，可能經(jīng)不住利益的誘惑，放棄職業(yè)道德，與原始權(quán)益人一道弄虛作假，欺騙投資者，也可能由于知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)的欠缺，無(wú)法保證其所提報(bào)告、意見(jiàn)等的質(zhì)量，同時(shí)，由于主觀能力與客觀事實(shí)間存在差距，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)報(bào)告、意見(jiàn)總與客觀事實(shí)有差距；證券化法律文件失效的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化交易過(guò)程中要簽署大量的諸如陳述書(shū)、保證書(shū)、評(píng)級(jí)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告、轉(zhuǎn)讓合同等法律文件，而這些法律文件在一定程度上游走于法律的邊緣，當(dāng)這些文件與某些法律條文發(fā)生不合時(shí)，法院會(huì)重新解釋文件內(nèi)容或宣布文件失效；法律缺位和不確定的風(fēng)險(xiǎn)，由于資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新性，相關(guān)法律制度并不完備，在資產(chǎn)證券化交易中法律專(zhuān)家對(duì)法律的理解并不等同于法官、行政官員對(duì)法律的理解，因此有可能存在行政官員的干預(yù)或者法官對(duì)法律的解釋而使相應(yīng)的法律文件被撤回或者被宣告無(wú)效，使投資者遭受重大損失；法律沖突的風(fēng)險(xiǎn)，由于資產(chǎn)證券化要求其資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度，并且其地理、人口分布要具有廣泛性，因此會(huì)涉及達(dá)到大量的部門(mén)法律和地區(qū)性法規(guī)，而這些法律法規(guī)之間的沖突又不可避免的存在。
資產(chǎn)證券風(fēng)險(xiǎn)防范的法律設(shè)計(jì)
（一）對(duì)于證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范
在傳統(tǒng)上對(duì)于資產(chǎn)證券風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)是如何防范資產(chǎn)證券化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而其中又特別注重于對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)隔離不完全風(fēng)險(xiǎn)的防范，對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)以下法律設(shè)計(jì)來(lái)防范：
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)隔離不完全，主要是通過(guò)規(guī)范資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為以盡量達(dá)到資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的徹底隔離，特別強(qiáng)調(diào)SPV的設(shè)立，要求其既能保持獨(dú)立性免于發(fā)起人的干預(yù)和影響，又能避免自身的主動(dòng)破產(chǎn)。這樣資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，原始權(quán)益人無(wú)法對(duì)其進(jìn)行控制，原始權(quán)益人的破產(chǎn)也不會(huì)波及到已轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)，從而達(dá)到將證券的風(fēng)險(xiǎn)基本上只與資產(chǎn)的自身風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，而與原始權(quán)益人無(wú)關(guān)，使風(fēng)險(xiǎn)客觀化的目的。這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移既可以采取出售的方式進(jìn)行所有權(quán)的變更，也可以采取信托方式進(jìn)行不發(fā)生所有權(quán)變動(dòng)的轉(zhuǎn)移，我國(guó)采取的是信托方式。中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》對(duì)此類(lèi)資產(chǎn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移作了具體規(guī)定。對(duì)于其他證券化的風(fēng)險(xiǎn)在英美國(guó)家主要通過(guò)事后訴訟的方式解決，在大陸法系國(guó)家主要通過(guò)制定、修改相應(yīng)的法律法規(guī)解決。我國(guó)主要對(duì)于資產(chǎn)證券化品種申請(qǐng)報(bào)批、嚴(yán)格審查的方式解決。
二）對(duì)于資產(chǎn)本身風(fēng)險(xiǎn)的防范
對(duì)于如何防范因資產(chǎn)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)規(guī)定較少。但是從美國(guó)金融危機(jī)來(lái)看，實(shí)際上資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)主要還是資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)本來(lái)影響有限，但由于其證券化后，其破壞力、影響面已有很大變化，容易引發(fā)金融危機(jī)。因此對(duì)這類(lèi)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)特別注意。那么如何防范呢？與股票、一般債券不同，資產(chǎn)支持證券的價(jià)值與資產(chǎn)產(chǎn)生的未來(lái)的現(xiàn)金流相關(guān)，而與發(fā)行企業(yè)的狀況、未來(lái)盈利能力無(wú)關(guān)，也就是說(shuō)資產(chǎn)支持證券的價(jià)值僅受資產(chǎn)未來(lái)收益情況和其現(xiàn)值的影響，而資產(chǎn)的情況在資產(chǎn)證券化時(shí)即已確定，未來(lái)幾乎不會(huì)有什么變化，變化的是未來(lái)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，其變化影響未來(lái)收益，而影響未來(lái)收益的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化則主要依賴(lài)于專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的分析，因此資產(chǎn)支持證券嚴(yán)重依賴(lài)于信用評(píng)級(jí)制度，同時(shí)對(duì)資產(chǎn)證券的評(píng)級(jí)與其他證券相比也更具有現(xiàn)實(shí)可行性。但是，恰恰信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在這方面做得很差,此次危機(jī)中信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)便因出爾反爾而飽受指責(zé)。很明顯，資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)的防范核心便是建立一套有效的信用評(píng)級(jí)監(jiān)督管理制度，盡力保證評(píng)級(jí)的有效性以防范資產(chǎn)證券風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)監(jiān)督管理制度應(yīng)體現(xiàn)如下要求：
1.對(duì)于證券化的資產(chǎn)應(yīng)確定統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。這一標(biāo)準(zhǔn)至少應(yīng)包含以下幾方面要求：評(píng)級(jí)公開(kāi)透明，對(duì)于資產(chǎn)證券的信用評(píng)級(jí)過(guò)程、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)方法要公開(kāi)透明，對(duì)于組合資產(chǎn)要公開(kāi)內(nèi)其部結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)證券化作為公開(kāi)發(fā)行的的證券，在信息公開(kāi)與商業(yè)秘密保護(hù)天平上應(yīng)當(dāng)傾向于公開(kāi)，不能以商業(yè)秘密為由拒絕公開(kāi)資產(chǎn)證券的基本信息，這樣做可以盡量減少評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，也有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管；密集跟蹤評(píng)級(jí)，由于資產(chǎn)收益受外部環(huán)境影響較大，應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤安排做出具體要求，由于政府相應(yīng)信息以月為單位，因此跟蹤期限以月為周期較為合理；評(píng)級(jí)等級(jí)進(jìn)一步細(xì)化，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)由九等分可擴(kuò)充為15等分，評(píng)級(jí)級(jí)數(shù)越多，越具有動(dòng)態(tài)性，越能及時(shí)精確的反映證券風(fēng)險(xiǎn)的變化情況，當(dāng)然級(jí)數(shù)的多少受評(píng)級(jí)技術(shù)、方法的影響，并不是越多越好，人為的增加評(píng)級(jí)級(jí)數(shù)是毫無(wú)意義的，但是就目前對(duì)于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，作到15等分應(yīng)該是可以的。
2.加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任和審查。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為一個(gè)中介機(jī)構(gòu)是通過(guò)其評(píng)級(jí)而獲取報(bào)酬，其對(duì)證券的評(píng)級(jí)就是其向社會(huì)出售的產(chǎn)品。因此不管信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向誰(shuí)收取費(fèi)用，有沒(méi)有收取費(fèi)用，其的評(píng)級(jí)報(bào)告并不僅是觀點(diǎn)，不屬于言論自由范圍，而是一個(gè)產(chǎn)品。因此為維護(hù)廣大投資者利益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，可以考慮由證券交易監(jiān)管部門(mén)承擔(dān)起這一監(jiān)管任務(wù)。此外，應(yīng)當(dāng)明確評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)的應(yīng)當(dāng)是一種侵權(quán)責(zé)任，在舉證責(zé)任上應(yīng)當(dāng)實(shí)行過(guò)錯(cuò)推定原則，除非評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能自證其無(wú)過(guò)錯(cuò)，否則就構(gòu)成侵權(quán)，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
在推行資本管制改革開(kāi)放的同時(shí)，我國(guó)應(yīng)該結(jié)合有關(guān)的國(guó)情，積極的創(chuàng)造有關(guān)的條件，推進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放進(jìn)程。
(一)制定的財(cái)政和貨幣政策
健康的財(cái)政政策對(duì)資本項(xiàng)目的開(kāi)放有積極的意義，通過(guò)以往的經(jīng)驗(yàn)表明資本管制措施一旦降低或減少，在我國(guó)存在高財(cái)政赤字的情況下，短時(shí)間內(nèi)就會(huì)造成資金快速的流出或流入，對(duì)國(guó)家財(cái)政的穩(wěn)定性造成很大影響。同時(shí)因?yàn)檠a(bǔ)償?shù)姆绞讲煌?cái)政赤字也會(huì)造成不同的結(jié)果。如果通過(guò)債券發(fā)行來(lái)緩解財(cái)政赤字，那么會(huì)引起市場(chǎng)上利率上調(diào)，并且很有可能超過(guò)國(guó)際水平，造成貨幣下降，這樣會(huì)造成貨幣供應(yīng)的加大，從而引發(fā)通貨膨脹并降低利率。在這樣的背景下，對(duì)資本的放松管理則會(huì)引起短期資本大規(guī)模的流出，造成貨幣貶值，對(duì)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成影響。因此，在開(kāi)放資本項(xiàng)目的同時(shí)，我國(guó)一定要防止資本出現(xiàn)過(guò)度的流動(dòng)，否則會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。
(二)貿(mào)易自由化和經(jīng)常項(xiàng)目的開(kāi)放需要注意的問(wèn)題
資本項(xiàng)目的開(kāi)放也增加國(guó)際收支均衡管理的難度，對(duì)資本管制放松管制后，會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)資本大量的流入，會(huì)大量的積累國(guó)際收支順差，從而造成匯率上升，造成出口競(jìng)爭(zhēng)力下降從而形成項(xiàng)目惡化。因此，國(guó)家首先實(shí)行貿(mào)易自由化及對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目線性開(kāi)放，在一定程度上對(duì)國(guó)際收支的平衡起到緩解作用。因?yàn)楦鶕?jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展中國(guó)家，開(kāi)放經(jīng)常性項(xiàng)目和貿(mào)易自由化后，在短時(shí)間內(nèi)會(huì)增加貿(mào)易的逆差，要保持這種逆差不能低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平，才能有助于實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的總體平衡。
(三)需要建立完善的金融監(jiān)管體系
要健康的進(jìn)行資本項(xiàng)目的開(kāi)放離不開(kāi)完善金融監(jiān)管體系的約束。因此，在實(shí)施全面的金融資本開(kāi)放項(xiàng)目之前，要制定好健全的金融監(jiān)管體系。要認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管同資本項(xiàng)目開(kāi)放是相輔相成的關(guān)系。因?yàn)椋Y本開(kāi)放市場(chǎng)需要有在一個(gè)穩(wěn)定、積極的市場(chǎng)進(jìn)行，缺乏金融監(jiān)管的市場(chǎng)會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)和金融動(dòng)蕩的發(fā)生，這樣必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成影響，對(duì)金融自由化的進(jìn)程也難以避免的造成中斷，可能會(huì)不得以再次進(jìn)行嚴(yán)格管制。在金融自由化程度高度發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家，對(duì)金融的監(jiān)管十分重視，從這個(gè)方面也體現(xiàn)了金融自由化和監(jiān)管方面的相互作用力。根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況，有不少條件尚未充分具備，雖然近年來(lái)我國(guó)實(shí)行的一系列積極的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到一定的推動(dòng)作用。然而也不可避免的造成巨大的財(cái)政赤字。在貨幣政策方面也缺乏間接的市場(chǎng)調(diào)控工具，對(duì)貨幣政策的實(shí)施形成一定制約。在匯率的監(jiān)管方面存在漏洞，造成違規(guī)操作事項(xiàng)時(shí)有發(fā)生，由此可見(jiàn)，我國(guó)尚不具備令資本項(xiàng)目自由化的充分條件。
(四)合理的對(duì)匯率進(jìn)行安排
根據(jù)蒙代爾的“三元悖論”介紹，在資本可以自由流動(dòng)的情況下，對(duì)匯率進(jìn)行合理的安排可以令本國(guó)貨幣具有獨(dú)立性，并且可以有效降低外部市場(chǎng)動(dòng)蕩帶來(lái)的不利影響。在資本大量流動(dòng)的情況下，匯率可在一定程度上起到調(diào)節(jié)作用，對(duì)資本的流出起到抑制作用。這樣不僅可以有效防止資本的非正常流動(dòng)，也可降低利用利差套利的概率。因?yàn)樵谫Y本管制放開(kāi)后，資本的流動(dòng)需要依賴(lài)?yán)蔬M(jìn)行調(diào)節(jié)，如果繼續(xù)實(shí)行環(huán)境的利率管制，則容易造成資金價(jià)格的信號(hào)缺乏真實(shí)性。若人為管制低于國(guó)際水平管制，則容易造成資本外逃，反之，則會(huì)造成短期資本的過(guò)度流入。
二、資本項(xiàng)目開(kāi)放可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)
（一）金融體系可能存在的風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，其銀行體系尚不完全，資本在短時(shí)間內(nèi)頻繁的流入或流出都可能成為金融危機(jī)的誘因。也容易造成過(guò)度借貸的問(wèn)題。資本市場(chǎng)的開(kāi)放會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成如下影響：①容易增加市場(chǎng)的波動(dòng)性，②會(huì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系，使本國(guó)資產(chǎn)容易受到其他國(guó)家資本市場(chǎng)的傳染，若缺乏健全的金融體系，在金融監(jiān)管機(jī)制發(fā)展尚不成熟的中國(guó)，資本項(xiàng)目開(kāi)放會(huì)對(duì)我國(guó)造成很大的沖擊。
（二）降低我國(guó)貨幣貨幣政策的獨(dú)立性
根據(jù)有關(guān)的文獻(xiàn)表明，若資本市場(chǎng)在保持固定匯率不變的情況下進(jìn)行自由的流通，必然會(huì)對(duì)貨幣政策的有效性造成影響，如政府想要降低通貨膨脹發(fā)生的概率，通過(guò)提高利率來(lái)平抑市場(chǎng)需求，就容易造成資本大量的流入，為保證匯率的穩(wěn)定性，從而采取一定的措施對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行一定的干預(yù)，造成國(guó)際儲(chǔ)備大量的噸積，這樣造成本位幣的投放也隨之增加，造成利率降低到國(guó)際利率水平，因此對(duì)貨幣的有效性也會(huì)大大削弱。
（三）增加我國(guó)資本外逃發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)概率
由于中國(guó)特色社會(huì)主義同其他發(fā)展中國(guó)家相比，存在一定的特殊性：①中國(guó)的物價(jià)政策一直屬于穩(wěn)中有升，名義上的利率較低，但國(guó)內(nèi)資產(chǎn)擁有較高的估值，而通過(guò)開(kāi)放資本項(xiàng)目造成資本過(guò)度流入的經(jīng)濟(jì)體特征通常有高膨脹，高利率及產(chǎn)品價(jià)格低廉的特征。②中國(guó)有大量的FDI，雄厚的外匯儲(chǔ)備和超大的國(guó)際債權(quán)。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體具有的特殊特征。在中國(guó)開(kāi)放資本項(xiàng)目后，面臨的最大問(wèn)題應(yīng)該是資本外逃。尤其是在項(xiàng)目開(kāi)放后，逃避管制的成本也會(huì)降低、渠道也會(huì)多元化，在短期內(nèi)容易造成資本大量的外逃。
（四）匯率升值容易引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)
隨著資本項(xiàng)目的開(kāi)放，大量的資本流入市場(chǎng)，針對(duì)這一情況，我國(guó)為保持匯率的穩(wěn)定性，會(huì)采取一定的措施對(duì)外資流入進(jìn)行干預(yù)，在這種情況下，容易引發(fā)本位幣供應(yīng)量加大和通貨膨脹概率加大，令我國(guó)的資源從貿(mào)易部門(mén)轉(zhuǎn)化為非貿(mào)易部門(mén)，給經(jīng)常項(xiàng)目造成危機(jī)，令名義匯率得不到維持，從而造成資本流出，引發(fā)貨幣危機(jī)。
三、避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的對(duì)策
（一）要維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性
不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)容易造成資本出現(xiàn)大規(guī)模的流動(dòng)性投機(jī)。為避免資本出現(xiàn)負(fù)面流動(dòng)的概率，必須維持市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。需要采用如下策略：①實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，避免財(cái)政過(guò)度擴(kuò)張產(chǎn)生大量的赤字，從而造成利率上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成影響。②采用靈活的貨幣政策，減少銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)的干預(yù)，減低資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性，給投資者提供更加理性的決策思想。③保持經(jīng)常項(xiàng)目之間存在順差，因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目同資本項(xiàng)目的關(guān)系密切，對(duì)資本流動(dòng)的影響較大，保持經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的順差對(duì)可以提高我國(guó)增加抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，為資本項(xiàng)目開(kāi)放提供寬松的環(huán)境。
（二）對(duì)國(guó)內(nèi)的金融進(jìn)行改革
全面的資本賬戶開(kāi)放必需建立在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)自由化的條件下。因?yàn)檫^(guò)于死板的利率體系對(duì)國(guó)際收支和資本的形成容易產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，政府可以通過(guò)調(diào)整利率水平減少債券的發(fā)行成本，對(duì)社會(huì)資源的配置也會(huì)形成一定影響，造成資本出現(xiàn)大量的波動(dòng)。因此，在我國(guó)想要全面開(kāi)放資本賬戶，必須要發(fā)展好各類(lèi)貨幣市場(chǎng)的工具，建立高效健全的公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制。
（三）靈活的運(yùn)用人民幣匯率
恰當(dāng)?shù)膮R率制度是貨幣安全兌換的保證，根據(jù)以往的亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，匯率制度的僵化是造成金融危機(jī)的主要誘因，對(duì)市場(chǎng)匯率進(jìn)行不合理的干預(yù)，對(duì)本幣的錯(cuò)誤判斷都會(huì)造成市場(chǎng)機(jī)制作用失靈。因此，要在基本市場(chǎng)下進(jìn)行本幣的自由兌換，必需對(duì)市場(chǎng)的有關(guān)制度進(jìn)行一定的改革，為了避免過(guò)度強(qiáng)調(diào)匯率的穩(wěn)定性導(dǎo)致貨幣政策喪失獨(dú)立性，有彈性的對(duì)匯率進(jìn)行安排是一種明智的做法。
（四）增加國(guó)際上的合作
如今金融危機(jī)也逐漸表示出明顯的國(guó)際性，也凸顯金融合作的重要性。由在不少的國(guó)家因?yàn)榫哂蓄?lèi)似的需求和目標(biāo)，實(shí)行區(qū)域性合作能有效的實(shí)現(xiàn)各自的需求和目標(biāo)。其次建立好防范金融危機(jī)的預(yù)警機(jī)制，協(xié)調(diào)各地區(qū)的金融政策。如建立宏觀信息交流、政策協(xié)調(diào)、貨幣互換等政策。
四、結(jié)束語(yǔ)
(一)盲目籌資，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前，在許多企業(yè)的籌資方式中，主要是通過(guò)債務(wù)籌資和權(quán)益籌資這兩種方式。而企業(yè)在籌資的過(guò)程中，對(duì)這兩種籌資方式還存在著理解不足的問(wèn)題，往往認(rèn)為債務(wù)籌資不會(huì)增加企業(yè)的成本，而且還不會(huì)像權(quán)益籌資那樣造成企業(yè)致使企業(yè)管理圈的流失。這種認(rèn)識(shí)是錯(cuò)誤的，企業(yè)在債務(wù)籌資的過(guò)程中，缺乏對(duì)資本結(jié)構(gòu)的理性分析，盲目的債務(wù)籌資會(huì)造成企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債日益上升，而融資給企業(yè)所帶來(lái)的企業(yè)資金成本也特別高。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，還必須要保留一定的流動(dòng)資金，償還到期的企業(yè)債務(wù)，而且企業(yè)償還到期債務(wù)也增加了企業(yè)的成本，增加企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)的資金利用效率低下，加大了企業(yè)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)的投資成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的投資收益，長(zhǎng)此以往，那么企業(yè)很有可能會(huì)因?yàn)闊o(wú)法償還企業(yè)債務(wù)，形成破產(chǎn)。此外，絕大多數(shù)企業(yè)在籌資的過(guò)程中，都存在這盲目籌資的現(xiàn)象，對(duì)自身企業(yè)的資金實(shí)際需求狀況，并不是特別了解，導(dǎo)致資金籌集過(guò)量或過(guò)少，使得企業(yè)資金利用效率低下，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
(二)企業(yè)資金使用監(jiān)控力度不夠，分配不合理
企業(yè)資金使用監(jiān)控力度不夠，這是絕大多數(shù)企業(yè)都會(huì)存在的問(wèn)題。雖然有些企業(yè)設(shè)立了相關(guān)的資金管理制度，但是在真正實(shí)施過(guò)程中，還是會(huì)出現(xiàn)許多制度漏洞問(wèn)題，監(jiān)控制度管理存在問(wèn)題，企業(yè)職工擅自挪用企業(yè)資金，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)利用職位之便，趁機(jī)牟取私利。而企業(yè)的資金管理制度并不能對(duì)這些現(xiàn)象和問(wèn)題進(jìn)行良好的監(jiān)控，使得企業(yè)資金的流失非常嚴(yán)重，資金管理制度無(wú)法發(fā)揮其實(shí)際效果。另外。企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)在分配企業(yè)資金的過(guò)程中，由于缺乏對(duì)資金余缺情況的調(diào)查和了解，這就使得在企業(yè)資金分配中存在這分配不合理的問(wèn)題，企業(yè)日常流動(dòng)資金和長(zhǎng)期資金不能夠有效地均衡，最終導(dǎo)致企業(yè)資金的利用效率低下，風(fēng)險(xiǎn)防范能力較差。
二、加強(qiáng)企業(yè)資金管理增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的具體措施
(一)合理分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前，企業(yè)在籌資過(guò)程中，主要考慮的是企業(yè)籌資的方式和企業(yè)籌資的規(guī)模。在實(shí)際的籌資活動(dòng)中，不能是僅僅考慮債務(wù)籌資的低成本問(wèn)題，也要積極考慮債券資金和債務(wù)資金的綜合資金成本。如果是僅僅采用債務(wù)成本低的債務(wù)籌資，這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)限制增加，增加籌資成本，最終導(dǎo)致企業(yè)總資本成本增大。企業(yè)要積極以最合理的資本為基礎(chǔ)，準(zhǔn)確計(jì)算出企業(yè)的最低綜合成本，確定企業(yè)的負(fù)債比例，以降低企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，確定企業(yè)籌資規(guī)模對(duì)企業(yè)的資金的管理也有著非常重要的意義。企業(yè)要合理確定籌資的規(guī)模，避免籌資量過(guò)少，造成企業(yè)資金不足，無(wú)法滿足企業(yè)正常生產(chǎn)的問(wèn)題；而企業(yè)籌資規(guī)模過(guò)大，也會(huì)造成企業(yè)資金的浪費(fèi)，增加了企業(yè)的資金成本。所以，在企業(yè)的籌資過(guò)程中，要充分考慮企業(yè)的對(duì)資金的需求狀況，合理地確定企業(yè)籌資規(guī)模。
(二)積極健全企業(yè)資金管理制度，合理分配企業(yè)資金
在企業(yè)的資金管理的監(jiān)控上，主要是通過(guò)健全企業(yè)的資金管理制度，保證企業(yè)資金的安全、維護(hù)企業(yè)流動(dòng)資金的穩(wěn)定，增加企業(yè)的投資收益。在企業(yè)資金管理中，可以通過(guò)把企業(yè)所有資金進(jìn)行適度的集中在進(jìn)行統(tǒng)籌管理，這樣能夠最大限度地發(fā)揮企業(yè)資金的作用，提高企業(yè)資金的利用效率。當(dāng)然這也需要企業(yè)積極在內(nèi)部組建相關(guān)的資金調(diào)度中心，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)自己的管理和監(jiān)控。此外，企業(yè)也要積極完善企業(yè)的資金管理監(jiān)控制度，通過(guò)對(duì)企業(yè)資金使用的管理監(jiān)控，確保企業(yè)資金管理人員能夠合理使用企業(yè)資金防治企業(yè)資金被挪用等問(wèn)題。企業(yè)各個(gè)職工個(gè)領(lǐng)導(dǎo)都必須要嚴(yán)格遵守企業(yè)資金管理制度，使用企業(yè)資金，保證企業(yè)資金管理制度的整成執(zhí)行。同時(shí)，企業(yè)也可以建立合理的資金分配機(jī)制，通過(guò)詳細(xì)了解企業(yè)的資金缺余，合理分配企業(yè)的流動(dòng)資金、長(zhǎng)期資金等，避免企業(yè)資金因過(guò)于分散而午飯進(jìn)行合理的分配。
(三)依據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理確定資金的投資范圍
伴隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)開(kāi)放程度的日益加深，企業(yè)在市場(chǎng)上所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)也同樣增大。企業(yè)在生產(chǎn)投資的過(guò)程中，要積極通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的研究和調(diào)查，分析投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)情況，優(yōu)化企業(yè)資金的投資組合，合理確定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和金融投資的比例，降低企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)防范能力。對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)的投資來(lái)說(shuō)，其投資范圍主要是企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)果凍，在企業(yè)擁有閑置資金時(shí)，就會(huì)用于金融投資。所以，企業(yè)在投資的過(guò)程中，要積極根據(jù)企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，詳細(xì)地分析企業(yè)投資的回收期，選擇合理的投資項(xiàng)目，以加強(qiáng)企業(yè)資金的管理，減少盲目投資，增強(qiáng)企業(yè)資金的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。
三、結(jié)束語(yǔ)
中國(guó)國(guó)企和民企在國(guó)際化及向海外市場(chǎng)擴(kuò)張的同時(shí)，也開(kāi)始著眼于全球性或區(qū)域性的資金管理。大部分中國(guó)企業(yè)進(jìn)行資金管理的目的在于提高總部對(duì)海外業(yè)務(wù)的監(jiān)控，集中資金和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。他們希望通過(guò)國(guó)際性銀行提供的資金管理方案獲取全球賬戶信息、操作當(dāng)?shù)刭~戶、在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行收付款、集中控制流動(dòng)資金及資金回流。
需要全球性資金管理的中國(guó)企業(yè)主要包括在海外擁有分支機(jī)構(gòu)、子公司、合資公司或生產(chǎn)基地的國(guó)企和民企，著眼于全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和在海外上市或準(zhǔn)備在海外上市的中國(guó)企業(yè)。
在海外資金管理方面，中國(guó)企業(yè)需要關(guān)注的事項(xiàng)包括銀行賬戶的管理、流動(dòng)資金的歸集、資金收付的優(yōu)化、網(wǎng)上銀行平臺(tái)的操作功能及其系統(tǒng)的安全性、外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避以及銀行實(shí)施資金管理方案的能力和經(jīng)驗(yàn)。
鑒于眾多的中國(guó)企業(yè)實(shí)行“收支兩條線”的管理，企業(yè)應(yīng)在特定國(guó)家當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)容許的情況下，建立本國(guó)的資金歸集構(gòu)架，把所需資金從收款賬戶自動(dòng)劃轉(zhuǎn)到付款賬戶進(jìn)行必要付款，以減少人工轉(zhuǎn)賬操作及其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
1銀行賬戶管理
很多中國(guó)企業(yè)在全球不同的國(guó)家和地區(qū)擁有海外辦事處，如何有效地管理繁多且復(fù)雜的銀行關(guān)系及海外賬戶，同時(shí)確保閑置資金盡快集中回流是這些中國(guó)企業(yè)面臨的一大課題。
銀行賬戶管理的重點(diǎn)在于調(diào)整銀行關(guān)系和精簡(jiǎn)銀行賬戶，其中最關(guān)鍵的是：
減少銀行賬戶數(shù)量。企業(yè)在全球應(yīng)統(tǒng)一于同一家國(guó)際性銀行開(kāi)立收款和付款營(yíng)運(yùn)賬戶（包括本幣賬戶和外幣賬戶）。在個(gè)別偏遠(yuǎn)國(guó)家，海外辦事處可以繼續(xù)使用當(dāng)?shù)劂y行的服務(wù)，并且通過(guò)當(dāng)?shù)劂y行的SWIFTMT940電報(bào)，將每天的賬戶情況匯總到該國(guó)際性銀行，用于監(jiān)控賬戶的活動(dòng)及余額情況。
鑒于眾多的中國(guó)企業(yè)實(shí)行“收支兩條線”的管理，企業(yè)應(yīng)在特定國(guó)家當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)容許的情況下，建立本國(guó)的資金歸集構(gòu)架，把所需資金從收款賬戶自動(dòng)劃轉(zhuǎn)到付款賬戶進(jìn)行必要付款，以減少人工轉(zhuǎn)賬操作及其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
通過(guò)合理簡(jiǎn)化銀行賬戶可以鞏固企業(yè)與銀行的關(guān)系，增加賬戶利用率，提高賬戶透明度，同時(shí)統(tǒng)一的銀行服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)也有利于提高企業(yè)的工作效率。
中國(guó)企業(yè)如果在特定國(guó)家擁有多家辦事處，可以在法規(guī)允許的情況下建立該國(guó)的內(nèi)部資金歸集構(gòu)架，將資金集中在一個(gè)主要賬戶，從而加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制。如果企業(yè)在海外辦事處有外幣資金，則可應(yīng)用跨境流動(dòng)資金管理。
2集中流動(dòng)資金管理
全球流動(dòng)資金管理已經(jīng)成為增加資金投資回報(bào)率、降低集團(tuán)借債、減除不必要交易及銀行費(fèi)用、更有效控制外匯風(fēng)險(xiǎn)和更準(zhǔn)確計(jì)算現(xiàn)金流的最有效方法。中國(guó)企業(yè)如果在特定國(guó)家擁有多家辦事處，可以在法規(guī)允許的情況下建立該國(guó)的內(nèi)部資金歸集構(gòu)架，將資金集中在一個(gè)主要賬戶，從而加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制。如果企業(yè)在海外辦事處有外幣資金，則可應(yīng)用跨境流動(dòng)資金管理。企業(yè)可以通過(guò)開(kāi)立國(guó)際硬通貨幣（如美元）離岸賬戶作為地區(qū)資金管理中心來(lái)建立地區(qū)性現(xiàn)金池，盡量利用自動(dòng)跨境資金調(diào)撥以減少因人工轉(zhuǎn)賬而耗費(fèi)的時(shí)間和費(fèi)用，盡量減少累積在海外辦事處賬戶中的閑置資金，加快資金回流的速度，從而優(yōu)化閑置資金的運(yùn)用，提高投資回報(bào)。
流動(dòng)資金管理的構(gòu)架分為資金合流和虛擬現(xiàn)金池兩種方案。資金合流是通過(guò)實(shí)際的資金劃撥，將下屬賬戶中的存款和透支余額相互沖銷(xiāo)，以節(jié)約利息支出。同時(shí)，可以通過(guò)現(xiàn)金池集中管理所有下屬賬戶內(nèi)的資金。當(dāng)資金在不同公司的賬戶之間劃轉(zhuǎn)時(shí)，實(shí)際的資金流動(dòng)屬于公司間借貸。在虛擬現(xiàn)金池結(jié)構(gòu)中，銀行根據(jù)所有下屬賬戶的總余額計(jì)算利息，但并沒(méi)有實(shí)際的資金劃轉(zhuǎn)。
中國(guó)企業(yè)還需要注意跨境流動(dòng)資金管理所涉及的法律和稅務(wù)問(wèn)題。在法規(guī)方面，部分國(guó)家對(duì)公司間貸款或轉(zhuǎn)賬有所限制。另外在一些實(shí)行外匯管制的國(guó)家，本地居民賬戶和非本地居民賬戶之間的資金劃轉(zhuǎn)亦受到限制。至于稅務(wù)方面，所涉及的問(wèn)題包括：轉(zhuǎn)移定價(jià)——關(guān)聯(lián)公司間的交易應(yīng)該參照非關(guān)聯(lián)公司間的類(lèi)似交易定價(jià)及其貸款利率的設(shè)定。
資本弱化——用于控制關(guān)聯(lián)公司間的負(fù)債水平。如果認(rèn)定存在資本弱化，稅務(wù)規(guī)定通常不允許關(guān)聯(lián)公司間貸款利息支出在稅前扣除。
預(yù)提稅——預(yù)提稅是指一國(guó)政府對(duì)沒(méi)有在該國(guó)境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)的外國(guó)公司取得的利息所得實(shí)行由支付方按支付金額扣繳所得稅的制度。
對(duì)于全球各地流動(dòng)資金管理，中國(guó)企業(yè)需要征詢法律和稅務(wù)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)。
通過(guò)有效的全球流動(dòng)資金管理，企業(yè)可以集中控制流動(dòng)資金，加快閑置資金回流速度，避免不必要的借貸和財(cái)務(wù)支出，統(tǒng)一運(yùn)用閑置資金以獲得較高的回報(bào)率。企業(yè)同時(shí)可以實(shí)時(shí)監(jiān)控集團(tuán)擁有的各種貨幣資金數(shù)額，從而更有效地控制外匯風(fēng)險(xiǎn)。
在付款授權(quán)方面，總部可以選擇由海外辦事處管理當(dāng)?shù)馗犊睢?duì)于金額較大的付款，總部亦可要求最終授權(quán)以加強(qiáng)監(jiān)控。
3優(yōu)化資金收付
一個(gè)完善的資金管理方案致力于建立一站式的收付款管理服務(wù)，以總公司為核心進(jìn)行資金劃撥，同時(shí)授權(quán)海外辦事處管理當(dāng)?shù)厥崭犊顦I(yè)務(wù)，最大程度滿足境內(nèi)及跨境的付款需求，有效地實(shí)施“收支兩條線”管理。
付款
企業(yè)利用網(wǎng)上銀行平臺(tái)所提供的付款功能可以自動(dòng)化處理付款，進(jìn)行所有不同種類(lèi)的付款簽發(fā)（包括國(guó)內(nèi)及跨境匯款，銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)賬及自動(dòng)轉(zhuǎn)賬付款）。此外，支票外包服務(wù)可以減少人工簽發(fā)支票及郵寄的工作，節(jié)約成本并提高效率。
在付款授權(quán)方面，總部可以選擇由海外辦事處管理當(dāng)?shù)馗犊?。?duì)于金額較大的付款，總部亦可要求最終授權(quán)以加強(qiáng)監(jiān)控。
在流動(dòng)資金管理方面，企業(yè)可以根據(jù)各個(gè)海外辦事處的賬戶余額情況，利用網(wǎng)上銀行平臺(tái)，將海外賬戶的閑置資金調(diào)回總公司，或者從總公司下?lián)苜Y金以支持其海外業(yè)務(wù)。
企業(yè)選擇的網(wǎng)上銀行平臺(tái)應(yīng)具有付款通知功能，即可自動(dòng)向收款人或其它指定機(jī)構(gòu)發(fā)出電子郵件、自動(dòng)傳真或傳統(tǒng)郵件方式的付款通知書(shū)，從而有效地減少企業(yè)在處理付款信息傳送及查詢等方面的工作。
收款
收款涵蓋多個(gè)國(guó)家及多種收款渠道，其中包括匯款、現(xiàn)金收款和支票轉(zhuǎn)款。電子收款方式包括本地自動(dòng)結(jié)算收款、本地直接扣賬、本地電子轉(zhuǎn)賬、國(guó)際和本地電匯和銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)賬等等。企業(yè)需要關(guān)注的是銀行收款服務(wù)的效率。如果所選銀行是世界各地主要清算系統(tǒng)的成員，則收款無(wú)須經(jīng)上級(jí)機(jī)構(gòu)或第三方銀行匯總及轉(zhuǎn)發(fā)，從而為企業(yè)節(jié)省收款時(shí)間和費(fèi)用。
企業(yè)選擇的網(wǎng)上銀行平臺(tái)應(yīng)具有收款資料庫(kù)用以儲(chǔ)存所有重要應(yīng)收賬款資料，包括顧客記錄及應(yīng)收賬款信息，從而提供收款查詢服務(wù)。此外收款管理系統(tǒng)的綜合收款報(bào)告及自動(dòng)收款對(duì)賬功能，可以更有效地幫助中國(guó)企業(yè)管理海外收款信息，同時(shí)提高總部對(duì)海外辦事處的資金管理效率。
很多中國(guó)企業(yè)的海外辦事處以當(dāng)?shù)貒?guó)家貨幣作為收付款幣種，因此面臨如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
4外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
論文摘要: 消防部隊(duì)對(duì)于我國(guó)社會(huì)發(fā)展有著重要意義，能夠維持良好的社會(huì)生活環(huán)境。資金是消防部隊(duì)正常工作的基礎(chǔ)，消防部隊(duì)資金安全管理是資金管理工作的重點(diǎn)內(nèi)容。我們應(yīng)該不斷做好資金安全管理，改善資金的使用效率以做好后勤服務(wù)工作。針對(duì)這一點(diǎn)，本文重點(diǎn)分析了消防部隊(duì)資金安全存在的問(wèn)題，且提出了解決問(wèn)題的有效措施。
資金管理對(duì)于消防部隊(duì)日常管理工作是很關(guān)鍵的一部分，是維持消防部門(mén)工作的基礎(chǔ)。面對(duì)不同的資金管理問(wèn)題，消防部門(mén)應(yīng)對(duì)資金給予嚴(yán)格管理，降低資金管理潛在的安全隱患，這樣才能做好資金的運(yùn)轉(zhuǎn)工作。對(duì)消防部隊(duì)資金流向的監(jiān)督和資金風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施控制，能夠加大消防部隊(duì)資金的集中管理、科學(xué)分配等方面的工作，使得資金安全得到有效的維護(hù)。
一、消防部隊(duì)資金管理出現(xiàn)的問(wèn)題
1、內(nèi)控制度不落實(shí)的問(wèn)題
（1）崗位規(guī)范問(wèn)題。消防部隊(duì)的會(huì)計(jì)人員在工作崗位上沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，由于會(huì)計(jì)、出納、稽核人員等每項(xiàng)責(zé)任沒(méi)有分清，導(dǎo)致了會(huì)計(jì)人員彼此之間監(jiān)督、制約工作不到位，對(duì)于內(nèi)部的資金庫(kù)存沒(méi)有嚴(yán)格管理，導(dǎo)致了諸多經(jīng)濟(jì)犯罪問(wèn)題的發(fā)生。（2）出納制度問(wèn)題。會(huì)計(jì)對(duì)于消防部隊(duì)收入的資金沒(méi)有及時(shí)審核確認(rèn)，影響了資金的正常使用。一是因?yàn)榫幹撇磺‘?dāng)，少數(shù)部門(mén)沒(méi)有安排專(zhuān)職會(huì)計(jì)工作者，而是一人多用，同時(shí)監(jiān)管多項(xiàng)工作；二是個(gè)別部門(mén)對(duì)會(huì)計(jì)出納沒(méi)有落實(shí)分管制度，造成人力資源使用效率低下，這就給資金管理埋下隱患。（3）票據(jù)管理問(wèn)題。消防部隊(duì)工作者沒(méi)有嚴(yán)格按照總部規(guī)定的票據(jù)的收發(fā)、領(lǐng)用、注銷(xiāo)手續(xù)，擅自印制、購(gòu)買(mǎi)、使用非法票據(jù)。（4）印鑒保管問(wèn)題。會(huì)計(jì)人員對(duì)于財(cái)務(wù)用章沒(méi)有及時(shí)管理，造成會(huì)計(jì)管理財(cái)務(wù)專(zhuān)用章、報(bào)銷(xiāo)審訖章使用混亂，給自己的轉(zhuǎn)賬收支帶來(lái)不利影響。有的部門(mén)沒(méi)有針對(duì)支付印鑒實(shí)施分人分印管理，全套支付印鑒都由一個(gè)人保管，對(duì)印鑒存放未給予安全方面的關(guān)注，這就使得印鑒在上使用時(shí)常出現(xiàn)錯(cuò)亂問(wèn)題，導(dǎo)致很多賬務(wù)難以分明對(duì)清。
2、運(yùn)行機(jī)制不健全的問(wèn)題
（1）崗位布置問(wèn)題。資金管理工作必須要相關(guān)人員按照制度執(zhí)行，而有的部隊(duì)在人員分配上沒(méi)有實(shí)施必要的崗位培訓(xùn)，導(dǎo)致各類(lèi)專(zhuān)業(yè)人才難以發(fā)揮自己的作用。內(nèi)部管理上存在一人多崗、崗位交叉的現(xiàn)象，造成很多實(shí)用制度無(wú)法落實(shí)，這對(duì)于部隊(duì)資金安全是很大的危險(xiǎn)。（2）賬務(wù)核對(duì)問(wèn)題。有的部門(mén)沒(méi)有根據(jù)規(guī)定的資金管理制度供，在查賬、收賬等方面未采取有效的措施管理，導(dǎo)致部分資金不明流失，這對(duì)于消防部隊(duì)建設(shè)是不利的。（3）資金操作問(wèn)題。少數(shù)部門(mén)借墊款數(shù)額過(guò)多，很多資金使用后沒(méi)有及時(shí)收賬查款，實(shí)際已無(wú)法歸還；少數(shù)借墊款沒(méi)有按照標(biāo)準(zhǔn)秩序辦理，影響了整個(gè)管理制度的實(shí)施；有的實(shí)施借墊款形式，繞開(kāi)國(guó)家金融規(guī)定，導(dǎo)致消防工作的資金沒(méi)有及時(shí)收回，影響了后面的工作開(kāi)支安排。
3、資金存儲(chǔ)不完善的問(wèn)題
資金是消防部門(mén)作用發(fā)揮的保證，沒(méi)有資金作為支持將阻礙消防工作的順利實(shí)施。但有的部門(mén)沒(méi)有對(duì)資金存儲(chǔ)的重要性給予關(guān)注，存款時(shí)沒(méi)有嚴(yán)格按照規(guī)定程序辦理，造成很多財(cái)務(wù)信息沒(méi)有及時(shí)被公布。少數(shù)部門(mén)為了獲得個(gè)人利益，不僅違背了國(guó)家規(guī)定操作資金，還在非銀行金融機(jī)構(gòu)和異地高息存儲(chǔ)，給資金風(fēng)險(xiǎn)埋下了巨大的隱患。資金問(wèn)題不僅破壞了國(guó)家金融政策和軍隊(duì)資金管理規(guī)定，而且造成大量資金難以按期收回，對(duì)消防部隊(duì)的經(jīng)濟(jì)、信譽(yù)都造成了很大的損失。另一方面，現(xiàn)金的管理方式不合理，使得很多資金的開(kāi)支超出的預(yù)期的范圍。（1）超限額保存現(xiàn)金，以借款報(bào)銷(xiāo)方便，與正常情況的資金開(kāi)支不相符。（2）超范圍使用現(xiàn)金，對(duì)資金的結(jié)算工作沒(méi)有發(fā)揮作用，很多資金直接拿出使用。（3）個(gè)人大量借用現(xiàn)金，但歸還欠款時(shí)沒(méi)有按期歸還，這些都是資金存儲(chǔ)工作存在的不足。
二、調(diào)整資金安全風(fēng)險(xiǎn)防范的措施
1、強(qiáng)化責(zé)任，更新控制制度
面對(duì)新時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，以及現(xiàn)代化資金管理制度的有關(guān)需要，國(guó)家積極對(duì)消防部隊(duì)資金管理實(shí)施了針對(duì)性的策略。這種資金管理的方案關(guān)鍵在于減少消防部隊(duì)的資金浪費(fèi)現(xiàn)象，提高部隊(duì)資金的使用效率，為財(cái)政部門(mén)管理實(shí)物資產(chǎn)提供幫助。因而，結(jié)合消防部隊(duì)的管理措施，對(duì)資金管理存在的問(wèn)題必須及時(shí)更新消防部隊(duì)需從多個(gè)方面開(kāi)展資金管理、防范資金風(fēng)險(xiǎn)、確保資金安全等，對(duì)于內(nèi)部控制制度要建立完整的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)，明確工作流程、審批權(quán)限、崗位責(zé)任、監(jiān)督管理要求、責(zé)任追究等內(nèi)容。通過(guò)采取相應(yīng)的責(zé)任制度來(lái)實(shí)施管理措施，讓整個(gè)資金管理制度能達(dá)到理想的實(shí)施效果。此外，還需要結(jié)合資金管理性質(zhì)、情節(jié)以及后果，對(duì)國(guó)法軍法規(guī)定以及相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整。
2、積極監(jiān)管，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
從憲法規(guī)定的內(nèi)容看，消防部隊(duì)的資金管理問(wèn)題是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的組成部分，對(duì)于消防部隊(duì)各個(gè)時(shí)期的發(fā)展提供必要的資源。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)歷了不同的社會(huì)時(shí)期，資金管理的概念在實(shí)踐發(fā)展中也給予了全新的含義。但不可否認(rèn)，資金管理在中國(guó)社會(huì)主義建設(shè)時(shí)期的意義。積極實(shí)施監(jiān)管措施包括：（1）監(jiān)督創(chuàng)新。在消防部門(mén)監(jiān)督資金管理時(shí)，需要從多個(gè)方面搞好財(cái)務(wù)監(jiān)督工作。如：研究開(kāi)發(fā)各種財(cái)務(wù)監(jiān)督軟件，在網(wǎng)絡(luò)上實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)時(shí)遠(yuǎn)程動(dòng)態(tài)監(jiān)控以創(chuàng)建新型的財(cái)務(wù)監(jiān)督體系，對(duì)日常工作提出更好的管理措施（2）優(yōu)化環(huán)境。對(duì)于消防部門(mén)的財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造良好的條件，這樣才能在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益增收的同時(shí)提高整體質(zhì)量管理水平。（3）預(yù)警機(jī)制。消防部隊(duì)對(duì)財(cái)務(wù)監(jiān)督應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)于各種造成資金流失的行為都必須要采取措施處理，設(shè)立一系列預(yù)警指標(biāo)和判別標(biāo)準(zhǔn)來(lái)測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)值，從多個(gè)方面做好自己控制問(wèn)題。
3、正確守法，確保資金運(yùn)行
嚴(yán)格按照國(guó)家法律規(guī)定的內(nèi)容，對(duì)消防部隊(duì)的資金有限管理，應(yīng)從思想理念上實(shí)施實(shí)施正確的轉(zhuǎn)變。（1）政策觀念。辦理資金業(yè)務(wù)要與商業(yè)銀行和社會(huì)上的供應(yīng)商發(fā)生聯(lián)系，這樣才能控制資金風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)。消防部隊(duì)需根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門(mén)的規(guī)定，參照《票據(jù)法》的內(nèi)容安排業(yè)務(wù)，這樣在保護(hù)資金安全的同時(shí)提高整體資金使用效率。（2）政治觀念。資金的存儲(chǔ)和運(yùn)行聯(lián)系了多個(gè)方面的內(nèi)容，這些都是我們需要積極關(guān)注的。資金控制時(shí)消防部隊(duì)需注重政策上的運(yùn)用，盡量降低資金管理不當(dāng)造成的各種影響。此外，還需要做好思想教育工作，增強(qiáng)對(duì)資金管理的認(rèn)識(shí)，將資金管理工作放到重要位置，認(rèn)真負(fù)責(zé)、精心審慎地抓緊抓好。（3）紀(jì)律觀念。不以規(guī)矩，不成方圓。消防部隊(duì)要嚴(yán)格執(zhí)行資金管理方面的制度規(guī)定，對(duì)目前資金管理存在的問(wèn)題及時(shí)反思控制。
4、加強(qiáng)培養(yǎng)，提高財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)
高素質(zhì)的消防部隊(duì)財(cái)務(wù)人員是防范財(cái)務(wù)監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)、提高財(cái)務(wù)監(jiān)督質(zhì)量的人力保證。加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員素質(zhì)培養(yǎng)主要包括以下兩方面：一是提升財(cái)務(wù)監(jiān)督人員綜合素質(zhì)。要加強(qiáng)思想道德教育，增強(qiáng)榮辱觀，使其能夠抵制各種誘惑，防止因道德缺失給財(cái)務(wù)監(jiān)督工作帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)業(yè)務(wù)能力培養(yǎng)。為財(cái)務(wù)監(jiān)督人員提供理論與實(shí)際相結(jié)合的實(shí)踐鍛煉平臺(tái)，經(jīng)常進(jìn)行典型案例分析和理論研究等方面的業(yè)務(wù)交流，使財(cái)務(wù)人員不斷學(xué)習(xí)和掌握新知識(shí)、新方法，以適應(yīng)不同財(cái)務(wù)監(jiān)督項(xiàng)目的要求，達(dá)到高水平的監(jiān)督效果。二是增強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。財(cái)務(wù)人員要牢記自己的雙重身份，明確自己既是部隊(duì)的“內(nèi)當(dāng)家”，同時(shí)也是單位的“監(jiān)督員”，定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育、職業(yè)道德教育，通過(guò)崗位責(zé)任制和激勵(lì)機(jī)制等方法，增強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督人員的營(yíng)造“風(fēng)險(xiǎn)就是損失，損失就是失職，失職就要懲罰”的監(jiān)督氛圍，促使財(cái)務(wù)監(jiān)督人員增強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，進(jìn)而提高財(cái)務(wù)監(jiān)督的質(zhì)量。
三、結(jié)語(yǔ)
總之，資金活動(dòng)的過(guò)程由人來(lái)操作，資金風(fēng)險(xiǎn)也受人制約。所以，要重視消防部隊(duì)資金安全管理，加大資金的監(jiān)督力度，規(guī)范資金活動(dòng)秩序。確保消防部隊(duì)資金的安全管理。
參考文獻(xiàn)
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