發(fā)布時(shí)間：2022-03-12 16:21:24
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的投資決策論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
由于任何事物的發(fā)展和演進(jìn)，都是按自身的客觀規(guī)律由量變到質(zhì)變的漸進(jìn)過程，技術(shù)資本的發(fā)展規(guī)律亦是如此，致使對技術(shù)資本的投資決策也尚未形成統(tǒng)一的模式，技術(shù)資本價(jià)值計(jì)量投資決策成為一個(gè)難題。而目前會計(jì)學(xué)中對技術(shù)資產(chǎn)的計(jì)量仍照搬無形資產(chǎn)的確認(rèn)、計(jì)量規(guī)則，忽略了技術(shù)資產(chǎn)自身所蘊(yùn)涵的市場風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致無形資產(chǎn)規(guī)則難以反映技術(shù)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，以至于出現(xiàn)決策失誤和責(zé)任信托的混亂。而在財(cái)務(wù)學(xué)中，通常把資本作為研究起點(diǎn)和對象，資本轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力問題成為研究的核心。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，財(cái)務(wù)學(xué)的戰(zhàn)略性資本是財(cái)務(wù)資本，主要解決財(cái)務(wù)資本的合理籌集與配置。隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代向知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的過渡，傳統(tǒng)的以財(cái)務(wù)資本為核心的財(cái)務(wù)學(xué)已不能適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)的要求，它忽略了技術(shù)和知識等新興資本在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置、提升企業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢、促進(jìn)企業(yè)高效率經(jīng)營發(fā)揮的重要作用，技術(shù)資本所有者等其他相關(guān)利益主體也理應(yīng)受到關(guān)注。
二、技術(shù)資本與企業(yè)的合約性質(zhì)
蘭玉杰（2004）曾指出現(xiàn)有的企業(yè)合約理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)的合約性、合約的不完備性以及所有權(quán)的重要性，考察企業(yè)的合約性質(zhì)必須研究不同類型企業(yè)參與者之間的互動(dòng)關(guān)系，而這種互動(dòng)關(guān)系將內(nèi)生出企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。然而，由于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和體制的滯后性，已有的企業(yè)理論對企業(yè)的考察主要考慮的是土地、勞動(dòng)、資本等有形資本（李海艦、原磊，2005），而并未考慮技術(shù)、知識、信息等無形資本及其所有權(quán)安排。事實(shí)上，技術(shù)、知識、信息等無形資本的所有權(quán)制度安排可以通過行為規(guī)范的建立、權(quán)力的界定和激勵(lì)約束機(jī)制的構(gòu)建，對企業(yè)產(chǎn)生更為直接的導(dǎo)向和激勵(lì)作用。以技術(shù)資本所有權(quán)制度安排為例，技術(shù)入股作為企業(yè)技術(shù)資本培植的重要途徑之一，企業(yè)技術(shù)資本的形成，同時(shí)也就意味著技術(shù)資本產(chǎn)權(quán)的明確建立；而技術(shù)資本的產(chǎn)權(quán)特征，使直接利用這些要素資源時(shí)無法采用事前全部厘清的合約模式。可以把企業(yè)解釋為由傳統(tǒng)的物質(zhì)設(shè)備資本、人力資本、財(cái)務(wù)貨幣資本，以及新興的技術(shù)資本、知識資本和信息資本及其參與者之間組成的不完備合約。在締結(jié)合約的過程中，各要素資本所有者應(yīng)遵循地位平等和行為自愿的原則，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的對稱統(tǒng)一安排。企業(yè)合約性質(zhì)的最大變化源于技術(shù)、知識、信息等無形資本成為企業(yè)重要的價(jià)值創(chuàng)造源泉，尤其是技術(shù)資本在企業(yè)中發(fā)揮著越來越重要的作用，企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢是企業(yè)技術(shù)資本的長期積累和其他要素資本長期進(jìn)行協(xié)同合作專用性投資的結(jié)果。企業(yè)各所有者的合約交易主要是通過市場來完成，而不同類型所有者的合約交易主要是通過企業(yè)內(nèi)部交易機(jī)制完成。由于技術(shù)資本的性質(zhì)和特征，其交易后必然產(chǎn)生剩余。
企業(yè)的生產(chǎn)和交易活動(dòng)需要技術(shù)資本，技術(shù)資本的產(chǎn)權(quán)特征只有在企業(yè)合約中才能得到體現(xiàn)。由于技術(shù)資本所有者的有限理性和交易成本的約束，企業(yè)的這種合約關(guān)系可以是正式的，也可以是非正式的，并通過技術(shù)資本協(xié)同整合來形成。在企業(yè)中，技術(shù)資本的難以被模仿性、價(jià)值優(yōu)越性、自學(xué)習(xí)性等本質(zhì)屬性，決定了技術(shù)資本能夠比競爭對手更好地滿足客戶需求，形成產(chǎn)品市場的競爭優(yōu)勢。技術(shù)資本最主要的來源是隱藏在企業(yè)個(gè)體成員內(nèi)部的默會知識，創(chuàng)造出某種特定的競爭優(yōu)勢。個(gè)體所掌握的專有技術(shù)尚未對外公開時(shí)，本身就較難被外人獲取，因而也難以被模仿；而不同的企業(yè)，難以創(chuàng)造完全相同的核心競爭優(yōu)勢，隨著外部環(huán)境的變化，企業(yè)所擁有的技術(shù)資本在一定程度上具有自我預(yù)警、更新、鞏固和提高的機(jī)制和機(jī)能。同時(shí)，通過企業(yè)技術(shù)資本的價(jià)值增值規(guī)律獲得合約收益遞增的效應(yīng)。企業(yè)可以看作是要素資本的有機(jī)組合和各要素資本所有者簽訂的一組要素使用權(quán)交易合約的履行過程。從企業(yè)現(xiàn)實(shí)實(shí)踐看，所有權(quán)的合約安排實(shí)質(zhì)是由人力資本、財(cái)務(wù)資本、物質(zhì)資本、技術(shù)資本、知識資本和信息資本等要素資本及其所有者之間長期互動(dòng)、合作、博弈的結(jié)果。這種互動(dòng)合作博弈關(guān)系將內(nèi)生出企業(yè)的所有權(quán)安排，要求企業(yè)各所有者之間以最小化的成本達(dá)到最大程度的激勵(lì)相容，這在實(shí)踐上主要通過構(gòu)建企業(yè)治理結(jié)構(gòu)來解決。換言之，企業(yè)合約不僅僅是企業(yè)的所有權(quán)歸屬，還包括企業(yè)所有權(quán)如何行使，其核心是企業(yè)的控制權(quán)和剩余分享權(quán)在所有者之間的分配，而企業(yè)控制權(quán)和剩余分享權(quán)在所有者之間如何分配實(shí)質(zhì)上是對公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。
三、技術(shù)資本擁有企業(yè)所有權(quán)的特征性事實(shí)：技術(shù)入股
（一）技術(shù)資本的理論分析
企業(yè)從市場上購買必需的生產(chǎn)要素，主要包括傳統(tǒng)的物力、財(cái)力、人力、以及新興的技術(shù)、知識和信息等。首先，登記賬目以表明擁有其使用權(quán)、收益權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán)，然后，以對應(yīng)的資本形式在企業(yè)中存在，轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的要素資本是其在價(jià)值上的體現(xiàn)。顯然，資本的產(chǎn)生起因于新興產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和新生活方式的出現(xiàn)對生產(chǎn)要素的需求，形成于市場交易過程和再生產(chǎn)過程（羅福凱、永勝，2012），如圖1所示?？梢哉f，資本是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī)。企業(yè)的要素資本都各有自己的產(chǎn)權(quán)特征。周其仁教授曾概括出人力資本的產(chǎn)權(quán)特征：（1）人力資本天然歸屬個(gè)人；（2）人力資本的產(chǎn)權(quán)權(quán)利一旦受損，其資產(chǎn)可以立刻貶值或蕩然無存；（3）人力資本總是自發(fā)地尋求實(shí)現(xiàn)自我的市場。而馬克思認(rèn)為，資本（傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)貨幣）具有墊支性、增值性、周轉(zhuǎn)性等特征。從資本產(chǎn)生過程看，增值性、產(chǎn)權(quán)特性可能是資本的一般特征。下文將以技術(shù)入股為例，側(cè)重探討技術(shù)資本的產(chǎn)權(quán)形成，目的是為我國企業(yè)缺少自主技術(shù)產(chǎn)權(quán)問題提供啟示性建議。
（二）技術(shù)資本的產(chǎn)權(quán)形成———以技術(shù)入股為例
從技術(shù)交易市場獲取技術(shù)資產(chǎn)成為企業(yè)技術(shù)資本形成的最主要途徑之一，與此對應(yīng)，技術(shù)入股成為企業(yè)技術(shù)資本培植的最重要渠道之一。企業(yè)技術(shù)資本形成的同時(shí)也就意味著技術(shù)資本產(chǎn)權(quán)的明確建立。技術(shù)入股是購入技術(shù)資本的特殊培育形式。技術(shù)持有人或技術(shù)出資人首先將技術(shù)成果投資到目標(biāo)公司，以股份證明取得股東地位，之后將相應(yīng)的技術(shù)成果財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)為公司所有，公司將該技術(shù)成果確認(rèn)為無形資產(chǎn)，以協(xié)議價(jià)格計(jì)入公司資產(chǎn)（陳剛，2011）。技術(shù)成果入股時(shí)，技術(shù)成果的所有權(quán)轉(zhuǎn)移有不同的形式：（1）使用權(quán)轉(zhuǎn)移，所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，即合伙人分別以財(cái)務(wù)資本和技術(shù)成果出資；（2）僅轉(zhuǎn)移部分所有權(quán)，由于技術(shù)成果的各組成部分具有一定的相對獨(dú)立性，一般在投資協(xié)議形成時(shí)予以約定；（3）完全轉(zhuǎn)移所有權(quán)，即技術(shù)持有人將技術(shù)成果完全出售給企業(yè)。技術(shù)成果入股時(shí)，無論采取哪種形式，都需要考慮技術(shù)資產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)特性。一般來說，技術(shù)資產(chǎn)的所有權(quán)歸企業(yè)直接所有，其風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)由企業(yè)直接承擔(dān)，剩余控制權(quán)應(yīng)該將合同中未能詳盡規(guī)定的經(jīng)營活動(dòng)的最終決策權(quán)賦予風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，這并未改變企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)之間的分配關(guān)系。對于未能完全轉(zhuǎn)移技術(shù)資產(chǎn)所有權(quán)的企業(yè)組織，由于與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)未同時(shí)轉(zhuǎn)移至企業(yè)，所以技術(shù)資產(chǎn)由其原所有者分享部分所有權(quán)做法是有效的，因?yàn)檫@樣可以發(fā)揮技術(shù)資本產(chǎn)權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)，對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善和技術(shù)資產(chǎn)的有效利用也有重大的意義。
四、嵌入技術(shù)資本的公司治理和投資模式與整合機(jī)制
依公司治理的視角來看，股東是傳統(tǒng)意義上的企業(yè)“所有者”，擁有天然的權(quán)力直接參與或通過股東大會、董事會等權(quán)力機(jī)構(gòu)行使經(jīng)營權(quán)，經(jīng)理人是其聘用的擁有經(jīng)營權(quán)的人。股東分享到的凈收益是在公司對經(jīng)理人和其他雇員、供應(yīng)商和債權(quán)人支付后的剩余部分，與此相對應(yīng)，股東對企業(yè)的索取權(quán)應(yīng)是一種剩余索取權(quán)。由于股東對企業(yè)索取權(quán)的“剩余”屬性，使得當(dāng)公司的經(jīng)營收益不足以支付債務(wù)資本所有者、供應(yīng)商以及雇員勞動(dòng)所得時(shí)，股東將得不到任何剩余，當(dāng)然，如果公司盈利，相對應(yīng)的剩余收益也會增多。按照現(xiàn)代企業(yè)理論，剩余控制權(quán)是剩余索取權(quán)的對稱物，也就是說，享有剩余索取權(quán)的股東同時(shí)享有對企業(yè)的剩余控制權(quán)，監(jiān)督公司的經(jīng)營運(yùn)行狀況，以期獲得盡可能多的凈剩余。公司治理是一種組織間協(xié)調(diào)機(jī)制，可以視為法律、文化和制度性安排的有機(jī)整合，基本目的是形成一種制衡機(jī)制，該機(jī)制試圖通過一系列治理機(jī)制設(shè)計(jì)和治理制度安排，用以監(jiān)督激勵(lì)經(jīng)理人的經(jīng)營行為，在一定限度內(nèi)保證經(jīng)理人在追求自身利益最大化過程中不實(shí)施機(jī)會主義行為，在保障個(gè)體利益的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體利益；使得企業(yè)高效協(xié)作、有序競爭，從而減少成本、道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的機(jī)會，維持組織的穩(wěn)定存在?，F(xiàn)代公司治理遵循相關(guān)者利益最大化和共同治理的邏輯，企業(yè)所有者不僅包括傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)資本和實(shí)物資本所有者、人力資本范疇，還包括技術(shù)資本、知識資本和信息資本的所有者，共同形成要素的有機(jī)組合，以提供要素資本并要求參與企業(yè)的經(jīng)營決策和所有權(quán)分享。因此，在理性“經(jīng)濟(jì)人”約束與激勵(lì)相容條件下，要體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化目標(biāo)，有效的公司治理必須是一個(gè)多方共贏的制度安排。
這樣，由報(bào)酬遞增驅(qū)動(dòng)的技術(shù)資本與制度安排的共同演化過程形成了“技術(shù)—制度綜合體”（Unruh，2000）。在技術(shù)競爭初期，報(bào)酬遞增會使某種技術(shù)獲得初始競爭優(yōu)勢（如較低的生產(chǎn)成本），從而吸引較多的使用者；而獲得更多應(yīng)用的技術(shù)會得到更大的改進(jìn)，進(jìn)而鼓勵(lì)更多人采用該技術(shù)。最終，獲得報(bào)酬遞增的技術(shù)進(jìn)一步占領(lǐng)市場后，一系列與之關(guān)聯(lián)和互補(bǔ)的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施就會逐漸建立起來，形成技術(shù)資本系統(tǒng)，這將進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)競爭，因?yàn)榧夹g(shù)資本系統(tǒng)的形成和完善會提高技術(shù)資本的轉(zhuǎn)換成本，而轉(zhuǎn)換成本的提高又會進(jìn)一步阻礙技術(shù)資本系統(tǒng)轉(zhuǎn)變和新興技術(shù)的使用。嵌入技術(shù)資本的公司治理模式下，人力資本所有者憑借人力資本及其所有者的不可分屬性擁有企業(yè)所有權(quán)；技術(shù)資本所有者則因提供給企業(yè)技術(shù)而分享與其所持股份對應(yīng)的企業(yè)所有權(quán)。仍以技術(shù)入股為例，如果技術(shù)資本所有者可以長期穩(wěn)定地提供技術(shù)或技能服務(wù)于企業(yè)，則可以擁有一定的股權(quán)；其他資本提供者依照提供資本的份額分別享有對應(yīng)的企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，這樣就形成了各要素資本提供者共同分享企業(yè)所有權(quán)的治理結(jié)構(gòu)。在這種公司治理結(jié)構(gòu)下，依據(jù)各自在企業(yè)要素資本結(jié)構(gòu)中的份額形成所有權(quán)的分配，制衡企業(yè)各要素資本提供者參與公司治理的愿望和治理所得利益，在二者相互博弈中發(fā)揮著特殊的平衡作用。同樣，各要素資本對企業(yè)價(jià)值增值的貢獻(xiàn)成為企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃制定和實(shí)施的基本依據(jù)。在企業(yè)內(nèi)部，公司董事會針對市場競爭和對企業(yè)現(xiàn)有要素資本情況的了解，代表各利益相關(guān)者和要素資本所有者對公司的長期發(fā)展提出合理建議，或者批準(zhǔn)公司經(jīng)營者提出的長期規(guī)劃。由于技術(shù)資本的價(jià)值創(chuàng)造屬性使其成為企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的根本性因素，價(jià)值導(dǎo)向技術(shù)資本管理可以深層挖掘技術(shù)資本的價(jià)值創(chuàng)造潛力、價(jià)值提取能力、價(jià)值增值的實(shí)現(xiàn)能力，為企業(yè)培育核心競爭優(yōu)勢，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，因此，技術(shù)資本日益受到經(jīng)營者和所有者的重視，在企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃中也會突出其獨(dú)特地位，采納技術(shù)資本提供者或技術(shù)專家在對技術(shù)資產(chǎn)的投資控制和產(chǎn)品規(guī)劃設(shè)計(jì)等方面的建議，如此對技術(shù)資本的控制也形成了主動(dòng)調(diào)整要素資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)力。但從根本上講，要素資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)力仍然來自于外部市場競爭。因此，在技術(shù)的使用過程中，通過技術(shù)的快速復(fù)制實(shí)現(xiàn)其“邊際收益遞增”的價(jià)值增值規(guī)律，獲得合約收益遞增的效應(yīng)，使技術(shù)資本在要素資本中的比重持續(xù)提高，實(shí)現(xiàn)價(jià)值連續(xù)增長，呈現(xiàn)報(bào)酬遞增規(guī)律，顯現(xiàn)出非線性倍數(shù)效應(yīng)，最終才能使企業(yè)的市場競爭力增強(qiáng)，突出技術(shù)資本的地位。當(dāng)然，根據(jù)企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃要求，對要素資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整并非沒有限度。
對于企業(yè)自主創(chuàng)新形成的技術(shù)資源，要求其必須與企業(yè)其他要素形態(tài)相結(jié)合，使企業(yè)整體資源的價(jià)值也呈現(xiàn)“邊際收益遞增”的特征和規(guī)律；對于外購引進(jìn)的技術(shù)資源，企業(yè)更需要提高自學(xué)習(xí)能力，利用“干中學(xué)”、“用中學(xué)”等自學(xué)習(xí)效應(yīng)，最大限度地消化吸收、引進(jìn)技術(shù)并力爭有所創(chuàng)新。企業(yè)是一種資源和能力的集合，企業(yè)的各類資源以及由此形成的特殊能力體現(xiàn)了企業(yè)之間的異質(zhì)性（Prahalad和Hamel，1990）。企業(yè)的人力資本和技術(shù)資本最易成為核心競爭優(yōu)勢的承擔(dān)者。在共同治理邏輯下，技術(shù)資本與其他要素資本形態(tài)的結(jié)合對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的“邊際收益遞增”作用，對企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)以及企業(yè)所有者分享所有權(quán)的實(shí)現(xiàn)過程意義重大?？傊鳛闈撛诘?、無形的、動(dòng)態(tài)的能夠帶來價(jià)值增值的新要素形態(tài)，企業(yè)的技術(shù)資本決定了企業(yè)當(dāng)前市場前景的評判和配置資源的能力，是企業(yè)競爭優(yōu)勢的來源，也是企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的根本性因素。嵌入技術(shù)資本的公司治理模式下，企業(yè)所有者利益最大化的實(shí)現(xiàn)是理所應(yīng)當(dāng)?shù)膬r(jià)值回報(bào)。
五、技術(shù)資本投資戰(zhàn)略的治理趨勢
技術(shù)資本的價(jià)值體現(xiàn)在作為資本進(jìn)行投資的前景，因此確認(rèn)技術(shù)資本的價(jià)值是一個(gè)分階段的投資決策過程。根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論中關(guān)于階段技術(shù)性質(zhì)的描述，伴隨競爭的日益激烈，成本差異對生產(chǎn)的影響日益重要，也正是這個(gè)原因，對于具備外來引進(jìn)技術(shù)消化吸收能力的企業(yè)，資源配置的重點(diǎn)應(yīng)投向外來技術(shù)引進(jìn)和吸收等方面，特別是那些成熟的技術(shù)方法。從技術(shù)趕超的角度來看，較好地利用自身資源優(yōu)勢合理引進(jìn)技術(shù)方法也有助于縮短企業(yè)趕超時(shí)間。在企業(yè)發(fā)展過程中，技術(shù)資本投資并不是交易成本的主要來源，反而是企業(yè)競爭優(yōu)勢的主要來源，因?yàn)閷I(yè)化和異質(zhì)性投資是有價(jià)值的、稀有的、很難被競爭者模仿的。技術(shù)資本投資模式，應(yīng)充分考慮技術(shù)資本產(chǎn)權(quán)所具有的價(jià)值，詳細(xì)區(qū)分技術(shù)資本產(chǎn)權(quán)與人力資本產(chǎn)權(quán)，而并非是將經(jīng)人力資本提供后所帶來的經(jīng)濟(jì)價(jià)值一并計(jì)算在內(nèi)。由于技術(shù)企業(yè)中權(quán)益合資的期權(quán)價(jià)值以及未來技術(shù)創(chuàng)新的不確定性是非常高的，技術(shù)資本投資大部分的風(fēng)險(xiǎn)都處于資金供給方，因此投資可行與否大致上都決定于資金供給者必須在既定條件具備的情況下才愿意接受以技術(shù)資本產(chǎn)權(quán)為介質(zhì)的投資模式。當(dāng)不確定性得以解決，技術(shù)證明是有價(jià)值的，企業(yè)會通過獲取這一合資聯(lián)盟而執(zhí)行期權(quán)。在當(dāng)今信息技術(shù)時(shí)代，擁有核心技術(shù)、核心產(chǎn)品才能真正獲得核心競爭力，尤其是在節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)、生物、醫(yī)藥、新能源、通信、計(jì)算機(jī)、新材料等技術(shù)密集型行業(yè)，重大技術(shù)資本投資的成功與否將從根本上決定企業(yè)的成功與否。
對于技術(shù)資本投資，一方面，技術(shù)資本投資本身的成功與否存在高度的不確定性；另一方面，由于市場需求的千變?nèi)f化，技術(shù)資本產(chǎn)權(quán)的市場價(jià)值也存在高度的不確定性，而且對此的投資不是可逆的，因此應(yīng)該采用較靈活的治理方式，如市場外購等。此外，對于掌握行業(yè)通用技術(shù)的專家，由于行業(yè)技術(shù)不確定性在很大程度上決定了技術(shù)專家人力資本的外部不確定性，因此應(yīng)該通過市場方式來交易；而對于需要研發(fā)本企業(yè)專有技術(shù)的專家，由于專有技術(shù)所具有的內(nèi)部不確定性需要內(nèi)部學(xué)習(xí)才能予以掌握，所以應(yīng)通過更好的實(shí)現(xiàn)內(nèi)部學(xué)習(xí)的一體化方式，即在企業(yè)內(nèi)部培養(yǎng)。行業(yè)技術(shù)專家作為技術(shù)資本所有者的不確定性屬于外部不確定性，應(yīng)該以構(gòu)建靈活性期權(quán)的機(jī)理去治理。企業(yè)核心技術(shù)專家既受到本企業(yè)技術(shù)不確定性的影響，也受到行業(yè)技術(shù)發(fā)展的影響，所以其內(nèi)外部不確定性都很高，一般應(yīng)在內(nèi)部培養(yǎng)的同時(shí)，與聯(lián)盟企業(yè)合作研發(fā)，共同培養(yǎng)。比如合資企業(yè)建立之初往往是為了利用對方的技術(shù)優(yōu)勢，但當(dāng)這一技術(shù)為企業(yè)核心技術(shù)時(shí)，聯(lián)盟企業(yè)并不會真正將核心技術(shù)傳授于對方，合作的最終結(jié)果并不會達(dá)到預(yù)期的目的，往往以合資的解體而告終。從技術(shù)要素和要素關(guān)系的角度看，一方面，技術(shù)資本投資模式主要通過引進(jìn)與現(xiàn)有企業(yè)基礎(chǔ)相匹配的先進(jìn)技術(shù)來改進(jìn)要素投入結(jié)構(gòu)，并要求財(cái)務(wù)資金、人力、物質(zhì)等資本與之匹配；另一方面，企業(yè)有充分的技術(shù)吸收消化能力，并且資源配置策略的重點(diǎn)在于提升技術(shù)的企業(yè)轉(zhuǎn)化能力。
[關(guān)鍵詞]環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新方法
山西省是中國最大的煉焦用煤炭資源基地，也會使山西省成為中國最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬噸，中國出口1520萬噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭價(jià)格已經(jīng)成為國際貿(mào)易的基準(zhǔn)價(jià)?？梢娊固繉τ谡麄€(gè)山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過程中，會產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對新上項(xiàng)目的綜合價(jià)值進(jìn)行評價(jià)，正是本文所要研究的重點(diǎn)。對待上新項(xiàng)目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評價(jià)，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。
一、NPV評價(jià)方法
凈現(xiàn)值法（NPV）：是評價(jià)投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡便的投資方案評價(jià)方法。我們知道傳統(tǒng)的項(xiàng)目評價(jià)中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因?yàn)樗且酝顿Y決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項(xiàng)目的投資在市場條件惡化時(shí)，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個(gè)要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機(jī)會。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計(jì)算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。
但是就我們所要研究的環(huán)保類項(xiàng)目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項(xiàng)目分析,對于動(dòng)態(tài)的多投資階段的項(xiàng)目顯得有些不足,得到的評價(jià)結(jié)果勢必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說,到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個(gè)未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個(gè)因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個(gè)重要問題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過程有其特殊的局限性和特點(diǎn)。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時(shí)所得到的可燃?xì)怏w,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對于單一焦化企業(yè)的主營業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計(jì)算時(shí),當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時(shí),也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。
二、實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型
實(shí)物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個(gè)人在進(jìn)行投資決策時(shí)擁有的、能根據(jù)決策時(shí)尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進(jìn)行投資可行性分析的方法。麻省理工學(xué)院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對某個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行首輪投資后，若該項(xiàng)目盈利前景良好，將能降低投資者進(jìn)行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒有投資，今后想再投資該項(xiàng)目或進(jìn)入該投資領(lǐng)域就要付出相當(dāng)高的成本。在進(jìn)行投資時(shí)還要考慮應(yīng)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進(jìn)行投資時(shí)機(jī)的選取。可以看出，期權(quán)法強(qiáng)調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時(shí)繼續(xù)對產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這可以減少投資者的潛在損失，其價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一次性投入的情況。這種方法就是針對項(xiàng)目的發(fā)展動(dòng)態(tài)過程，根據(jù)項(xiàng)目開始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)程和最終產(chǎn)品市場特征的信息。后繼的商業(yè)化過程是在前期的成功基礎(chǔ)上實(shí)施的，是可以選擇的;當(dāng)新的信息不斷到達(dá),項(xiàng)目投資回報(bào)率不確定性逐漸消失時(shí),管理者可通過修正最初投資策略,提高項(xiàng)目的價(jià)值和限制損失。如果項(xiàng)目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項(xiàng)目投入的沉沒成本,相當(dāng)于期權(quán)的成本。
對于期權(quán)定價(jià)模型而言，焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦?fàn)t煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項(xiàng)技術(shù)可以進(jìn)行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項(xiàng)目成為最終的消費(fèi)品。期權(quán)的投資前提是籌資的無限可能性，但是在實(shí)踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們在進(jìn)行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策中不能夠簡單的依靠一種投資決策方法。
三、灰色關(guān)聯(lián)分析評價(jià)方法
灰色理論概述與于1982年由我國學(xué)者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)?；疑到y(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問題”。以往用白色的思想處理問題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會、經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價(jià)的許多因素，如心理預(yù)期、政府導(dǎo)向等是無法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細(xì)的資料，因此對物價(jià)的定量預(yù)測具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進(jìn)去，必然帶來預(yù)測結(jié)果的不準(zhǔn)確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過程中具有其缺點(diǎn)。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過程才能得到統(tǒng)計(jì)規(guī)律，計(jì)算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對于以上困境，灰色理論應(yīng)運(yùn)而生，它處理問題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計(jì)規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機(jī)性弱化，規(guī)律性增強(qiáng)的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢，又消除了其波動(dòng)性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問題。
在我國焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當(dāng)然對于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當(dāng)成熟的，而要將項(xiàng)目的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對項(xiàng)目的各方面進(jìn)行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評價(jià)方法。作為一種綜合評價(jià)方法，這種方法在對白黑兩種情況的考慮是相當(dāng)充分的，即使實(shí)際中技術(shù)和經(jīng)濟(jì)都存在不確定性，我們也是能進(jìn)行相應(yīng)決策分析的。就焦?fàn)t煤氣的利用上來說，可以根據(jù)項(xiàng)目的各種經(jīng)濟(jì)性參數(shù)和項(xiàng)目的技術(shù)參數(shù)來構(gòu)建綜合評價(jià)指標(biāo)體系，從而為項(xiàng)目投資決策的分析提供決策依據(jù)。
四、結(jié)論
由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資決策評價(jià)方法研究現(xiàn)狀，我們在對目前比較流行的幾種評價(jià)方法進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行單一的項(xiàng)目評價(jià)時(shí)，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策分析。可是這種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型可以解決這個(gè)問題，使項(xiàng)目的投入具有動(dòng)態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們在進(jìn)行一個(gè)項(xiàng)目的開發(fā)時(shí)，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟(jì)因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進(jìn)行簡單的評價(jià)，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評價(jià)來進(jìn)行綜合評判，從而決定我們待上項(xiàng)目的未來。
通過對三種評價(jià)方法的說明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目決策時(shí)不僅要考慮投資性指標(biāo)，還要考慮到技術(shù)投入指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)指標(biāo)。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評價(jià)結(jié)果，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。這也是作者今后所要進(jìn)一步研究的重點(diǎn)，利用凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)方法對經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)進(jìn)行先評價(jià)，然后通過這一步整理好的經(jīng)濟(jì)參數(shù)與技術(shù)指標(biāo)、環(huán)境保護(hù)指標(biāo)進(jìn)行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評價(jià)方法對待上投資項(xiàng)目進(jìn)行最終綜合價(jià)值的評價(jià)，依據(jù)綜合價(jià)值最高原則可以選擇出優(yōu)先進(jìn)行開發(fā)的投資項(xiàng)目。這樣就實(shí)現(xiàn)了我們的決策分析。
總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護(hù)聯(lián)系起來，不光考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特性、也要考慮項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護(hù)特性。充分利用項(xiàng)目評價(jià)中的各種評價(jià)方法進(jìn)行深入細(xì)致的評價(jià)工作，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作。文中提到的綜合評價(jià)方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評價(jià)方法的一種，今后將其他的綜合評價(jià)方法進(jìn)行再分析，通過實(shí)際案例結(jié)合數(shù)學(xué)模型來分析這種投資決策評價(jià)方法的優(yōu)越性。
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一、國際金融危機(jī)對我國企業(yè)發(fā)展帶來阻礙
國際金融危機(jī)對我國海外投資、進(jìn)出口、金融證券保險(xiǎn)業(yè)等層面都產(chǎn)生著重要的影響，例如進(jìn)出口貿(mào)易。這次國際金融危機(jī)主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，而我國一般貿(mào)易進(jìn)出口的目標(biāo)地也主要在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，一些出口導(dǎo)向型企業(yè)面臨著資金回收困難、訂單減少的風(fēng)險(xiǎn)。但面對危機(jī)，我們不僅要看到此次危機(jī)給處于轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟(jì)帶來的挑戰(zhàn)，更要看到其中蘊(yùn)含的機(jī)遇。通過危機(jī)的啟示，很多國內(nèi)企業(yè)都轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，或者采取轉(zhuǎn)變出口市場等多種方式應(yīng)變，在危機(jī)中堅(jiān)強(qiáng)生存，可以說機(jī)遇還是會有的。
二、影響企業(yè)投資決策的因素
(一)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)條件
企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)在企業(yè)投資決策中扮演著重要的角色。上市公司的不斷增加，企業(yè)決策者通常持有企業(yè)較大的股份比例，這也使得部分決策者為了提高投資效率，攫取個(gè)人利益，從而進(jìn)行過度或是錯(cuò)誤的投資活動(dòng)。所以減少?zèng)Q策者的控制權(quán)收益成為關(guān)鍵的改革措施。綜上所述，企業(yè)投資決策同時(shí)受到外部因素與內(nèi)部因素的共同影響。外部因素包括不確定性因素及環(huán)境因素。在大環(huán)境經(jīng)濟(jì)都不太景氣的情況下，投資決策通常容易受到不利的影響。但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)是無法杜絕的，只能盡量做到兩者平衡。而內(nèi)部因素卻是人為可以控制的，相對來說影響較小一點(diǎn)。但在內(nèi)外因素的共同影響下，其力量也是不容小覷的。
(二)企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)條件
經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變、政策的導(dǎo)向、市場需求情況等都會影響企業(yè)投資行為。隨著經(jīng)濟(jì)體質(zhì)的轉(zhuǎn)軌，不僅投資主體的結(jié)構(gòu)發(fā)生相應(yīng)的變化(由一元主體變?yōu)槎嘣黧w)，其投資決策的行為屬性也發(fā)生了相應(yīng)的變化。政策的導(dǎo)向極大地影響了決策者的投資方向，不管是在財(cái)政政策還是貨幣政策方面，都對企業(yè)的融資和投資產(chǎn)生巨大的影響。目前，美日歐央行相繼推出量化寬松政策，造成國際金融市場流動(dòng)性泛濫，特別是新興國家貨幣被動(dòng)升值。西方發(fā)達(dá)國家一般會通過衍生品市場轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)達(dá)國家為了擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)所采取的寬松的貨幣政策是其向新興市場國家轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的手段，其寬松的貨幣政策無疑將推動(dòng)國際大宗商品價(jià)格上漲，造成市場通脹壓力增大，同時(shí)推動(dòng)大量熱錢流入新興市場國家資本市場，給本幣帶來升值壓力，對當(dāng)?shù)亟鹑谑袌龅姆€(wěn)定造成沖擊。對新興市場國家來說，這意味著商品價(jià)格、外匯穩(wěn)定狀況及本國的通貨膨脹問題都將因此而惡化。
(三)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響
企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也叫做投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是一種產(chǎn)品(或服務(wù))，包括實(shí)物產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)和金融產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)物產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在企業(yè)投資的項(xiàng)目不能在市場上實(shí)現(xiàn)其預(yù)想的成果。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所投資的產(chǎn)品在市場上沒有賣出去的結(jié)果，這兩種風(fēng)險(xiǎn)在結(jié)果上是一致的。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)投資所用到的資產(chǎn)價(jià)值難以在市場上得到實(shí)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)過高了，也就意味著投資失敗了。投資失敗的企業(yè)就會逐漸被市場所淘汰。企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)能夠直接反映出企業(yè)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)是受到了企業(yè)經(jīng)營決策和投資的共同影響。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反映著普通股收益率的變動(dòng)，隨著企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)和決策風(fēng)險(xiǎn)的增大或減小，投資者預(yù)期想達(dá)到的收益率及企業(yè)所使用的資本成本也會同向的發(fā)生變動(dòng)。項(xiàng)目投資，一個(gè)最優(yōu)的投資項(xiàng)目是使企業(yè)價(jià)值最大化的投資項(xiàng)目。投資和融資是相輔相成的，不同的融資方式應(yīng)用于企業(yè)不同的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，以便能夠?qū)⑵髽I(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍之內(nèi)，使企業(yè)的成本得以降低。一般說來，風(fēng)險(xiǎn)大相應(yīng)收益高的投資項(xiàng)目，企業(yè)選擇內(nèi)部融資或者是股權(quán)融資，資金是相對容易籌集的，而且能使企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)得以降低，從而提高企業(yè)的市場價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)小相應(yīng)收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目(企業(yè))則通常選擇負(fù)債籌資的方式來提高企業(yè)的市場價(jià)值。總的來說就是，風(fēng)險(xiǎn)不同的投資決策項(xiàng)目將使企業(yè)有不同的資本結(jié)構(gòu)。
三、影響企業(yè)投資決策因素的改進(jìn)措施
(一)提高企業(yè)決策者素質(zhì)
投資不僅是企業(yè)創(chuàng)造和累積財(cái)富的前提、滿足企業(yè)持續(xù)發(fā)展的必要保證，而且是企業(yè)價(jià)值得以最大化的源泉。投資沒有成功與失敗之分，只有正確的投資決策才能使企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展，所以衡量企業(yè)價(jià)值大小的關(guān)鍵不僅僅在于企業(yè)付出的資金多少，也在于企業(yè)的投資決策者如何正確做出決策，而這就需要企業(yè)的投資決策者具有相當(dāng)?shù)哪芰εc素質(zhì)。投資決策者掌握著投資項(xiàng)目的方向、所需資源的配置權(quán)力，在項(xiàng)目投資決策中扮演著重要的角色，在一定程度上說，投資決策者管理水平的高低。素質(zhì)的高低決定投資項(xiàng)目的成功與否。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界上1000家破產(chǎn)倒閉的大企業(yè)中，有850家與企業(yè)投資決策者決策失誤有關(guān)?？梢?，建設(shè)一支高素質(zhì)的企業(yè)投資決策者隊(duì)伍是保障企業(yè)經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展的前提。綜觀近年來我國企業(yè)倒閉、破產(chǎn)的原因，不難發(fā)現(xiàn)多數(shù)企業(yè)是由于企業(yè)投資決策及其行為的盲目性導(dǎo)致企業(yè)最終走上破產(chǎn)清算的道路，這樣的例子舉不勝舉，例如巨人集團(tuán)總裁史玉柱由于沒有根據(jù)市場實(shí)際情況做出投資決策，追求投資時(shí)尚，進(jìn)軍競爭激烈的房地產(chǎn)，最后導(dǎo)致巨人集團(tuán)的銷聲匿跡，這種情況在其他企業(yè)還在不斷重演，因此有必要從企業(yè)投資決策者的角度來提高我國企業(yè)項(xiàng)目的成功。
(二)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置
資源的優(yōu)化配置是以合理、有效的配置為前提，是為企業(yè)和社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，以及為整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展為前提的。人類社會在進(jìn)行生產(chǎn)的過程，就是運(yùn)用資源，實(shí)現(xiàn)資源重組的過程。由于資源是有限的，為生產(chǎn)某種產(chǎn)品而使用資源的增加必然會導(dǎo)致投入到其他產(chǎn)品生產(chǎn)的這種資源的減少，因此，人們不得已的情況下有多種能夠替代的資源中，選擇一種較優(yōu)，最大的滿足企業(yè)和消費(fèi)者的利益。從這個(gè)意義講，人類社會的發(fā)展過程，就是人們不斷的追求實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，爭取使有限的資源得到最充分利用，最大程度地滿足自己生存并發(fā)展需要的過程。保證有限的資源得以
為經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展奠定了貨幣基礎(chǔ)，與此同時(shí)，政府不斷加大財(cái)政政策支持的力度，積極完善地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，紛紛上馬大型的建設(shè)項(xiàng)目，包括農(nóng)林水利、電力、公路、鐵路、住房、城市基礎(chǔ)建設(shè)及其他工業(yè)。這些項(xiàng)目具有數(shù)量多、規(guī)模大、建設(shè)周期長、收益不確定性大的特點(diǎn)。雖然我國在改革投融資體制上進(jìn)行了一系列探索，取得了一定進(jìn)展，對投資項(xiàng)目的前期評估工作起到了積極的影響，但是還不足以改變當(dāng)前投資項(xiàng)目評估的混亂現(xiàn)狀。特別是2008年金融危機(jī)后，國家發(fā)改委出臺四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案后，各個(gè)地方政府紛紛上馬大型建設(shè)項(xiàng)目，這也暴露出了投資總量偏大、結(jié)構(gòu)失衡、預(yù)算超支等嚴(yán)重問題，而項(xiàng)目整體投資分析研究的滯后是重要因素之一。當(dāng)前項(xiàng)目投資決策評價(jià)多從財(cái)務(wù)的角度出發(fā)，分析得出各種財(cái)務(wù)支持指標(biāo)，從而判斷項(xiàng)目的可行性，但深入研究不難發(fā)現(xiàn)單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)過程存在眾多難點(diǎn)和困境。
1項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)現(xiàn)狀分析
無論對于政府投資還是企業(yè)投資而言，資本性項(xiàng)目投資均具有投資內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。這也決定了項(xiàng)目投資決策的重要，如何取舍，要通過評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行測算，保證企業(yè)的項(xiàng)目投資決策不失誤。
［關(guān)鍵詞］外商投資企業(yè)投資決策企業(yè)物流建設(shè)
2008年5月1日，杭州灣跨海大橋正式開通，位于寧波市北侖區(qū)的梅山島保稅港區(qū)也已被國務(wù)院批準(zhǔn)成立，進(jìn)入建設(shè)階段，這對寧波市招商引資工作有著巨大的促進(jìn)作用。筆者在招商引資工作中接觸過許多來寧波開發(fā)區(qū)投資的外商，通過與他們交流，了解了外商投資決策的程序和影響決策的因素，認(rèn)識到外商在投資過程中，對物流的重視程度，同時(shí)也加深了對物流的理解，筆者認(rèn)為在當(dāng)前企業(yè)成本上升、美元持續(xù)貶值的經(jīng)營環(huán)境下，只有提高物流管理水平，才可能增加企業(yè)競爭力，提高利潤。本文擬結(jié)合寧波市招商引資重地——北侖區(qū)的實(shí)際情況談?wù)劶涌炱髽I(yè)物流建設(shè)的必要性以及提高企業(yè)物流管理水平的途徑。
一、物流是第三利潤源泉
1.物流的概念
物流（PhysicalDistribution）一詞源于國外，最早出現(xiàn)于美國，1915年阿奇·蕭在《市場流通中的若干問題》一書中就提到物流一詞，并指出“物流是與創(chuàng)造需求不同的一個(gè)問題”?，F(xiàn)在歐美國家把物流稱作Logistics的多于稱作PhysicalDistribution的。Logistics包含生產(chǎn)領(lǐng)域的原材料采購、生產(chǎn)過程中的物料搬運(yùn)與廠內(nèi)物流和流通過程中的物流或銷售物流即PhysicalDistribution，可見其外延更為廣泛。物流可以定義為“是指物質(zhì)實(shí)體從供應(yīng)者向需求者的物理移動(dòng)，它由一系列創(chuàng)造時(shí)間價(jià)值和空間價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)組成，包括運(yùn)輸、保管、配送、包裝、裝卸、流通加工及物流信息處理等多項(xiàng)基本活動(dòng)，是這些活動(dòng)的統(tǒng)一”。
2.企業(yè)物流
物流的分類方法包括宏觀物流和微觀物流、社會物流和企業(yè)物流及國際物流和區(qū)域物流等。
企業(yè)物流是從企業(yè)角度上研究與之有關(guān)的物流活動(dòng)，是具體的、微觀的物流活動(dòng)的典型領(lǐng)域?？梢詤^(qū)分為以下具體的物流活動(dòng)：
（1）企業(yè)生產(chǎn)物流：企業(yè)生產(chǎn)物流指企業(yè)在生產(chǎn)工藝中的物流活動(dòng)，實(shí)際上已構(gòu)成了生產(chǎn)工藝過程的一部分。企業(yè)生產(chǎn)過程的物流大體為：原料、零部件、燃料等輔助材料從企業(yè)倉庫或企業(yè)的“門口”開始，進(jìn)入到生產(chǎn)線的開始端，再進(jìn)一步隨生產(chǎn)加工過程一個(gè)一個(gè)環(huán)節(jié)地流，在流的過程中，本身被加工，同時(shí)產(chǎn)生一些廢料、余料，直到生產(chǎn)加工終結(jié)，再流至產(chǎn)成品倉庫，便終結(jié)了企業(yè)生產(chǎn)物流過程。
（2）企業(yè)供應(yīng)物流
企業(yè)為保證本身生產(chǎn)的節(jié)奏，不斷組織原材料、零部件、燃料、輔助材料供應(yīng)的物流活動(dòng)，這種物流活動(dòng)對企業(yè)生產(chǎn)的正常、高效進(jìn)行起著重大作用。
（3）企業(yè)銷售物流
企業(yè)銷售物流是企業(yè)為保證本身的經(jīng)營效益，不斷進(jìn)行銷售活動(dòng)，將產(chǎn)品所有權(quán)轉(zhuǎn)給顧客的物流活動(dòng)。
（4）企業(yè)廢棄物回收物流
企業(yè)在生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售的活動(dòng)中總會產(chǎn)生各種邊角余料和廢料，這些東西的回收是需要伴隨物流活動(dòng)的，回收物品處理不當(dāng)，往往會影響整個(gè)生產(chǎn)環(huán)境，甚至影響產(chǎn)品質(zhì)量，也會占用很大空間，造成浪費(fèi)。
3.物流是“第三利潤泉”
我們曾接觸過這樣一個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃把位于加拿大和美國交界的阿拉斯加冰川水通過30萬噸散裝貨輪運(yùn)到中國，通過管道分裝，再通過裝瓶灌裝送至市場。這個(gè)項(xiàng)目是否可行的關(guān)鍵就是物流，可以說，物流成本對這個(gè)項(xiàng)目具有“一票否決權(quán)”。許多投資項(xiàng)目能否在中國成功落戶與這個(gè)例子一樣，關(guān)鍵取決于物流效率。在今天的國際工商業(yè)界，降低物流供應(yīng)鏈的成本已經(jīng)成為經(jīng)營管理的首選重點(diǎn)。物流領(lǐng)域已成為繼降低資源（人工和材料）消耗，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率及通過擴(kuò)大市場銷售獲取更多利潤之后的“第三利潤源泉”。
二、北侖區(qū)企業(yè)物流管理存在的一些問題
盡管我國物流業(yè)近幾年有了較快發(fā)展，許多企業(yè)也對物流管理有了一些認(rèn)識，但通過對北侖區(qū)內(nèi)的內(nèi)、外資企業(yè)的調(diào)查、了解，我們發(fā)現(xiàn)，一些外資企業(yè)，已經(jīng)導(dǎo)入準(zhǔn)時(shí)制生產(chǎn)方式，物流效率較高，對物流理念的理解比較深入，在倉庫設(shè)置、物品存放、運(yùn)輸?shù)雀鳝h(huán)節(jié)，都有具體設(shè)計(jì)規(guī)劃、標(biāo)識，實(shí)施也比較到位。而一些民營企業(yè)與這些外資企業(yè)相比，還有很大差距。主要表面在下面幾個(gè)方面：
1.物流理念認(rèn)識不足
企業(yè)經(jīng)營者，重生產(chǎn)輕管理、重工藝輕物流，對現(xiàn)代物流對新經(jīng)濟(jì)時(shí)代中企業(yè)生產(chǎn)營銷的巨大支撐作用和“第三利潤源泉”的潛在能力缺乏應(yīng)有的認(rèn)識，墨守成規(guī)，缺乏物流革新精神。
2.企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理、不科學(xué)
企業(yè)的計(jì)劃、采購、供應(yīng)、存儲、運(yùn)輸?shù)任锪骰顒?dòng)分屬于各職能部門，各部門和各物流環(huán)節(jié)因沒有統(tǒng)一管理，只對上級負(fù)責(zé)、容易強(qiáng)調(diào)部門利益而沒有全局觀念。
3.物料儲放、運(yùn)輸混亂
企業(yè)總體布局一般沒有進(jìn)行物流的規(guī)劃設(shè)計(jì)，企業(yè)現(xiàn)有的總體或局部的物流格局不清晰，物料流混亂，物料流轉(zhuǎn)時(shí)間長，交貨周期長，空間浪費(fèi)大。
4.物流信息管理的基礎(chǔ)工作薄弱、效率低
采購信息、供貨信息、供貨質(zhì)量信息、庫存中各種物資的歷史分布等物流的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)沒進(jìn)行很好的歸納整理；沒有利用看板管理、顏色管理等目視管理方法進(jìn)行信息共享，信息網(wǎng)絡(luò)沒建立。
5.物流基礎(chǔ)設(shè)施不完善
技術(shù)裝備落后、機(jī)械化、自動(dòng)化程度低。
6.物流成本方面管理滯后
相關(guān)物流系統(tǒng)一般沒有采取總成本控制、物流成本模糊，分部門核算時(shí)總成本不清，各種物資、人員、設(shè)備設(shè)施和時(shí)間效率的浪費(fèi)現(xiàn)象普遍存在，沒有采用先進(jìn)的物流比較成本。
三、如何提高企業(yè)物流管理水平
可以說我國的企業(yè)現(xiàn)在都在參與國際市場競爭，因?yàn)榧词乖趪鴥?nèi)，也有眾多外資企業(yè)同我們競爭。如果要在競爭中取得優(yōu)勢，必須降低物流總成本，提高物流管理水平。
1.物流管理的定義
物流管理是指在社會再生產(chǎn)過程中，根據(jù)物質(zhì)資料實(shí)體流動(dòng)的規(guī)律，應(yīng)用管理的基本原理和科學(xué)方法，對物流活動(dòng)進(jìn)行計(jì)劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)、控制和監(jiān)督，使各項(xiàng)物流活動(dòng)實(shí)現(xiàn)最佳的協(xié)調(diào)與配合，以降低物流成本，提高物流效率和經(jīng)濟(jì)效益。
物流管理的內(nèi)容包括：
（1）對物流活動(dòng)諸要素的管理，包括運(yùn)輸、儲存等環(huán)節(jié)的管理；
（2）對物流系統(tǒng)諸要素的管理，即對其中人、財(cái)、物、設(shè)備、方法和信息等六大要素的管理；
（3）對物流活動(dòng)中具體職能的管理，主要包括物流計(jì)劃、質(zhì)量、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等職能的管理等。
2.物流系統(tǒng)化
物流系統(tǒng)就是指在企業(yè)活動(dòng)中的各種物流功能，隨著采購、生產(chǎn)、銷售活動(dòng)而發(fā)生，使物的流通效率提高的系統(tǒng)。這種系統(tǒng)大致可由作業(yè)系統(tǒng)和信息系統(tǒng)兩個(gè)系統(tǒng)組成。
（1）作業(yè)系統(tǒng)就是在運(yùn)輸、保管、配送、裝卸、包裝等作業(yè)中，引入各種技術(shù)，以求自動(dòng)化和效率化，同時(shí)，使各功能之間能完滿地聯(lián)接起來的系統(tǒng)。
（2）信息系統(tǒng)也稱物流信息系統(tǒng)，在企業(yè)活動(dòng)中和其他的功能——采購、生產(chǎn)、銷售系統(tǒng)有機(jī)地聯(lián)系起來從而使從定貨到發(fā)貨的信息活動(dòng)更完滿化，從而提高物流作業(yè)系統(tǒng)的效率。
3.提高物流管理水平的具體對策
(1)建立企業(yè)物流成本構(gòu)成模式與物流管理會計(jì)制度
在很多企業(yè)中，物流成本在企業(yè)銷售成本中占了很大的比例，企業(yè)物流總成本是企業(yè)產(chǎn)品在實(shí)物運(yùn)作過程中，如包裝、裝卸、儲存、流通加工、物流信息處理等各個(gè)環(huán)節(jié)所支出的人力、財(cái)力、物力的總和。企業(yè)要明確物流成本的構(gòu)成，全面、正確的把握包括企業(yè)內(nèi)外發(fā)生的所有物流成本在內(nèi)的企業(yè)整體物流成本，以企業(yè)整體成本為對象削減物流成本，建立企業(yè)物流成本的構(gòu)成模式，從原來財(cái)務(wù)成本費(fèi)用中剝離出屬于物流成本范疇的內(nèi)容，能準(zhǔn)確判斷和計(jì)算企業(yè)現(xiàn)有物流成本及其構(gòu)成情況。分析和比較物流成本與制造成本，物流費(fèi)用與其他費(fèi)用之間的關(guān)系，建立科學(xué)的物流管理會計(jì)制度，使物流成本管理與財(cái)務(wù)會計(jì)在系統(tǒng)上聯(lián)結(jié)起來，切實(shí)掌握物流系統(tǒng)的成本。分領(lǐng)域全面清理物流系統(tǒng)的資源配置，建立物流成本數(shù)據(jù)庫，建立物流成本科學(xué)的比較依據(jù)。
(2)在企業(yè)內(nèi)部，充分利用7S、看板管理、顏色管理等手法，加快企業(yè)物流速度，提高資金利用效率
物流速度越快，所需流動(dòng)資金越少，同時(shí)，盡可能減少流通環(huán)節(jié)和節(jié)約物流時(shí)間，盡可能直運(yùn)輸、減少物資集中和分散運(yùn)輸?shù)拇螖?shù)，實(shí)現(xiàn)效率化的配送，從而加快企業(yè)物流速度，降低企業(yè)物流總成本。
(3)在企業(yè)外部，與上、下游企業(yè)配合，構(gòu)建一體化物流戰(zhàn)略
企業(yè)要努力與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間合作形成一體化供應(yīng)鏈。實(shí)現(xiàn)由生產(chǎn)企業(yè)、銷售企業(yè)、消費(fèi)者組成的供應(yīng)鏈的整體化和系統(tǒng)化，構(gòu)筑一體化物流戰(zhàn)略，使整個(gè)供應(yīng)鏈利益最大化，從而有效降低企業(yè)物流成本和供應(yīng)鏈成本。
(4)借助第三方物流公司或成立物流子公司降低企業(yè)物流成本
在控制物流成本方面，歐美國家采用較多的是物流的外包，或稱第三方物流或合同制物流。它是利用企業(yè)外部的分銷公司、儲運(yùn)公司或第三方貨運(yùn)人執(zhí)行本企業(yè)的物流管理或產(chǎn)品分銷職能的全部或部分。其范圍可以是對傳統(tǒng)運(yùn)輸或倉儲服務(wù)的有限的簡單購買，或者是廣泛的，包括對整個(gè)供應(yīng)鏈管理的復(fù)雜的合同。
除了通過將物流業(yè)務(wù)外包給第三方物流公司來削減物流成本外，建立企業(yè)物流子公司也是貨主企業(yè)控制物流費(fèi)用的一種方法，這種方法的特點(diǎn)是物流業(yè)務(wù)仍然處于貨主企業(yè)的總體控制之下，與此同時(shí)，通過子公司的獨(dú)立經(jīng)營，來實(shí)現(xiàn)物流成本的下降。成立物流子公司后，一方面由于物流子公司是一個(gè)自負(fù)盈虧的獨(dú)立經(jīng)營實(shí)體，因而在內(nèi)部費(fèi)用管理上會更有效，可以更好地消除設(shè)施、設(shè)備的重復(fù)投資、人員費(fèi)用過大等現(xiàn)象，遏制物流成本上升的一些主要因素；另一方面，從各經(jīng)營公司來說，物流作業(yè)全部外包給物流子公司，物流費(fèi)用支出將能在財(cái)務(wù)報(bào)表上明確地表示出來，進(jìn)而有利于促進(jìn)各經(jīng)營公司銷售上的成本效益管理，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量。在北侖區(qū)的一些大型石化、鋼鐵企業(yè)，已經(jīng)采取第三方物流的方法，取得了很好的效果。
四、如何更好地通過招商工作提高北侖區(qū)企業(yè)物流管理水平
1.充分利用港口優(yōu)勢，引進(jìn)高水平的物流企業(yè)，促進(jìn)北侖區(qū)物流企業(yè)發(fā)展
寧波市北侖區(qū)“十一五”規(guī)劃提出了奮斗目標(biāo)：把北侖區(qū)域建設(shè)成為長三角南翼的國際航運(yùn)中心和服務(wù)全省、輻射華東的區(qū)域性港口物流中心；2006年2月，寧波市“十一五”規(guī)劃再次確定，北侖臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)是寧波市臨港大工業(yè)基地、上海國際航運(yùn)中心重要組成部分，要大力發(fā)展石化、能源、鋼鐵等臨港工業(yè)和現(xiàn)代物流業(yè)。擁有天然深水良港的北侖區(qū)，區(qū)位優(yōu)越，港口集疏運(yùn)網(wǎng)絡(luò)正在逐步建成，發(fā)展港口物流產(chǎn)業(yè)的條件得天獨(dú)厚，世界港口發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)證明，要成為國際航運(yùn)中心，首先要成為區(qū)域物流中心。因此，在今后招商工作中，我們要加強(qiáng)對國際知名物流公司的宣傳，吸引這些高水平物流公司來北侖區(qū)投資。由世界500強(qiáng)企業(yè)馬士基集團(tuán)投資的寧波龍星物流有限公司，去年上半年落戶北侖，該項(xiàng)目現(xiàn)已投產(chǎn)年可處理25萬TEU。
引進(jìn)第三方物流公司，為北侖區(qū)企業(yè)第三方物流提供良好的選擇。初步調(diào)查預(yù)測，2007年區(qū)域內(nèi)大中企業(yè)物流業(yè)外包達(dá)30多億元，按照規(guī)劃，北侖區(qū)2020年1000億元的GDP，相應(yīng)所產(chǎn)生的企業(yè)配送物流服務(wù)增加值將至少達(dá)100億元，地方將增收至少5億元。
關(guān)鍵詞：貨幣時(shí)間價(jià)值投資投資決策
我們知道貨幣時(shí)間價(jià)值在投資決策中有著重要的應(yīng)用，有時(shí)甚至決定投資的成敗。在進(jìn)入正文之前，我們先來看一個(gè)例子，某人手中現(xiàn)在有100元錢，他可以花掉它，也可以將它存入銀行，還可以用它進(jìn)行投資。假如此人選擇了存入銀行，當(dāng)時(shí)銀行利率是10%，那么一年后，此人可從銀行取出110元，與一年前相比，他手中多出了10元錢，這10元錢是怎么多出來的呢？它又代表著什么呢？這就涉及到我們所要討論的一個(gè)問題：貨幣時(shí)間價(jià)值與投資決策。
（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及其產(chǎn)生
筆者簡單的為貨幣時(shí)間價(jià)值給出一個(gè)初步的定義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。它反映的是由于時(shí)間因素的作用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來某個(gè)時(shí)期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時(shí)間推延所具有的增值能力。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要或多或少的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值額也越大。因此，隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增大，使得貨幣具有時(shí)間價(jià)值。
貨幣時(shí)間價(jià)值問題存在于我們?nèi)粘Ｉ钪械拿恳粋€(gè)角落，我們經(jīng)常會遇到這類問題，我們是花30萬買一幢現(xiàn)房值呢，還是花27萬買一年以后才能住進(jìn)的期房值呢？我們?nèi)粝胭I一輛汽車，是花20萬現(xiàn)金一次性購買值呢，還是每月支付6000元，共付4年更合算呢？所有這些都告訴我們一個(gè)簡單的道理，也就是金融的兩大基本原理之一：貨幣是具有時(shí)間價(jià)值的，今天的一元錢比明天的一元錢值錢。
那么，貨幣時(shí)間價(jià)值到底是怎樣產(chǎn)生的呢？剛才那人將錢存入銀行，銀行為什么會多給10元錢，是不是對那人沒將錢拿去消費(fèi)從而推遲消費(fèi)的耐心的一種補(bǔ)償呢，在西方，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為貨幣時(shí)間價(jià)值是對貨幣所有者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予的報(bào)酬，如果是這樣，我們大可以將錢放在家里不消費(fèi)，等到以后在消費(fèi)，這樣也是推遲消費(fèi)，而且比存銀行更方便，因?yàn)殄X在自己手上，想何時(shí)用就何時(shí)用，想怎樣用就怎樣用，這樣的貨幣會增值嗎？顯然不會。他們所得出的概念只是說明了一些現(xiàn)象，并沒有說明時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴了我們貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生實(shí)質(zhì)。在馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中，馬克思并沒有用到“時(shí)間價(jià)值”這個(gè)概念，但正是他揭示了所謂“時(shí)間價(jià)值”就是剩余價(jià)值。在發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)條件下，商品流通的變化形態(tài)是G-W-G.企業(yè)首先將一筆資金G投入生產(chǎn)，用于購買必要的生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力等必需的資源，生產(chǎn)出產(chǎn)品，然后將產(chǎn)品送到流通領(lǐng)域銷售出去，最終獲得一筆資金G.在生產(chǎn)過程中，企業(yè)投入人力、物力、財(cái)力，它們在生產(chǎn)過程中被消耗并轉(zhuǎn)換成產(chǎn)品價(jià)值的一部分。而且，工人除了創(chuàng)造了補(bǔ)償其勞動(dòng)消耗所必需的價(jià)值之外，還創(chuàng)造出了剩余價(jià)值，這部分價(jià)值使生產(chǎn)出的產(chǎn)品的價(jià)值（C+V+M）大于初投入的價(jià)值（C+V），因此，銷售產(chǎn)品所獲得的資金G大于投入資金G，即原預(yù)付價(jià)值不僅在流通中保存下來，而且在流通中改變了自己，有了一個(gè)增值，即貨幣隨著時(shí)間的推移有了一個(gè)增加的價(jià)值，這部分增加的價(jià)值是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，即時(shí)間價(jià)值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，它不可能由“時(shí)間”創(chuàng)造，也不可能由“耐心”創(chuàng)造，只能由工人的勞動(dòng)創(chuàng)造，如果沒有工人的勞動(dòng)，就算有一大筆資金也不會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。這也告訴我們，貨幣如果閑置不用是沒有時(shí)間價(jià)值的，只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值，因?yàn)樨泿艜r(shí)間價(jià)值既然來源于工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值，如果閑置不用，也就是企業(yè)未將資金投入生產(chǎn)，沒有必要的生產(chǎn)資源，工人怎么可能創(chuàng)造剩余價(jià)值，那又怎么可能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢？由此可見，多出的十元錢是由于銀行將其存款投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域，在生產(chǎn)過程中所發(fā)生的增值即貨幣時(shí)間價(jià)值，并不是對耐心的補(bǔ)償。
在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，我們要注意兩點(diǎn)：第一，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進(jìn)去。第二，不同時(shí)點(diǎn)單位貨幣的價(jià)值不等，不同時(shí)點(diǎn)的貨幣收支需換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行比較和有關(guān)計(jì)算[1].因此，我們不能簡單地將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)行直接比較，而應(yīng)將它們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再進(jìn)行比較。
（二）舉例
我們來看一個(gè)例子，詹寧斯于1986年1月1日在一次汽車事故中死亡，享年53歲。他的家屬另一輛車的駕駛員行為上疏忽，他們要求賠償?shù)闹饕糠质?，如果事故沒有發(fā)生，詹寧斯先生作為一家航空公司飛行員所能得到收入的現(xiàn)值。如果詹寧斯先生在1986年工作，他的年工資收入是85000美元，而航空公司飛行員的正常退休年齡是60歲，為準(zhǔn)確計(jì)算詹寧斯先生失去的收入的現(xiàn)值，我們需要將幾件事考慮在內(nèi)：第一，在以后幾年內(nèi)，詹寧斯的工資可能增加。第二，我們不能確信，如果事故沒有發(fā)生，詹寧斯就一定能活到退休，或許可能由于其他原因而死亡。因此，到1993年底退休時(shí)，詹寧斯失去的收入的貼現(xiàn)值是：PV=WO+WO（1+g）（1-m1）/（1+R）+WO（1+g）（1-m2）/（1+R）+…WO（1+g）（1-mt）/（1+R）.其中，WO是他1986年的工資，g是工資增長的年百分率，（因此WO（1+g）是他1987年的工資，WO（1+g）*（1+g）是他1988年的工資等），而m1，m2，…m7是他的死亡率，即他在1987年，1988年…1993年由于其他原因而死亡的可能性。死亡率資料可以從相同年齡和種族的男性死亡保險(xiǎn)表中得到。至于g，我們采用過去十年航空公司飛行員工資的平均增長率8%，對于利息率R，我們采用政府債券的利率，在1986年大約是9%，則詹寧斯先生失去的工資計(jì)算如下表：
年份WO（1+g）1-mt1/（1+R）WO（1+g）（1-mt）/（1+R）
1986850000.9911.00084235
1987918000.9900.91783339
1988991440.9890.84282561
19891070960.9880.77281671
19901156420.9870.70880810
19911248930.9860.65080043
19921348840.9850.59679185
19931456750.9840.54778408
合計(jì)---650252
由上表，我們可以得到用現(xiàn)值計(jì)算的失去的工資為650252元美金，如果我們不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，不是計(jì)算收入的現(xiàn)值，而是直接計(jì)算失去的工資，則詹寧斯的家人所得到的賠償額是85000*7=595000元美金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于650252元美金。
開頭曾提到的某人，如果現(xiàn)在決定投資油田，這時(shí)問題是他發(fā)現(xiàn)如果現(xiàn)在開發(fā)，馬上可獲利100萬元，如果5年后開發(fā)，由于原油價(jià)格上漲，可獲利160萬元，此人該選擇什么時(shí)候投資呢？有人主張?jiān)?年后投資，因?yàn)?60萬元明顯大于100萬，有人主張應(yīng)將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)去，也就是說，如果現(xiàn)在投資獲得100萬，這100萬又可以進(jìn)行新的投資，當(dāng)時(shí)社會平均獲利率是15%，那么5年后100萬可變成175萬（100*（1+15%）*（1+15%）*（1+15）*（1+15）*（1+15）=175），金額顯然大于160萬。這樣在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值后，此人賺的錢又多了，如果不考慮，此人的油田投資雖然不至于失敗，但肯定是不科學(xué)的。
（三）貨幣時(shí)間價(jià)值與企業(yè)的投資決策
企業(yè)是一個(gè)大型的家庭，時(shí)間價(jià)值又是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，任何企業(yè)都象家庭一樣在時(shí)空中經(jīng)營、活動(dòng)，排斥時(shí)間價(jià)值，企業(yè)的收支和盈虧就無從計(jì)量和評價(jià)，因此，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)中，我們也應(yīng)適當(dāng)考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值[2].
企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金，這部分資金是否應(yīng)被占用，可以被占用多長時(shí)間，均是決策者需要運(yùn)用科學(xué)方法確定的問題。因?yàn)椋豁?xiàng)投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風(fēng)險(xiǎn)，如果決策失誤，將會給企業(yè)帶來很大的災(zāi)難。1997年，受東南亞金融危機(jī)和自身經(jīng)濟(jì)因素的影響，韓國一些大企業(yè)集團(tuán)頻頻陷入危機(jī)，先后有起亞集團(tuán)、韓寶集團(tuán)等10家大企業(yè)集團(tuán)因債臺高筑，資金周轉(zhuǎn)困難而宣告破產(chǎn)，其中一個(gè)重要的財(cái)務(wù)原因便是企業(yè)往往不進(jìn)行深入的調(diào)查研究便亂上投資項(xiàng)目，投資決策失誤較多[3].在我們國內(nèi)，有很多企業(yè)正走著與韓國集團(tuán)相同的路子，亂投資，瞎投資，造成公司壽命縮短的現(xiàn)象，我們有必要呼吁一下，投資決策要科學(xué)合理，要利用企業(yè)的每一分每一毫。下面我們就來討論一下如何進(jìn)行投資決策，貨幣時(shí)間價(jià)值如何對它產(chǎn)生影響。
企業(yè)投資的最主要?jiǎng)訖C(jī)是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)法，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)法，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。
回收期法和會計(jì)收益率法屬于非貼現(xiàn)法。回收期法是根據(jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。會計(jì)收益率法是將投資項(xiàng)目的會計(jì)收益率與該項(xiàng)投資的資本成本加以比較，進(jìn)而判斷投資是否可行的方法，如果會計(jì)收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會計(jì)收益率越大越好。貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法四種方法?，F(xiàn)值法是將項(xiàng)目投產(chǎn)到報(bào)廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進(jìn)行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正、負(fù)來判斷（凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額），凈現(xiàn)值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據(jù)獲利指數(shù)大小來進(jìn)行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內(nèi)含報(bào)酬率法將內(nèi)含報(bào)酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，可采取上述方法的任何一種方法進(jìn)行決策。比如，有這樣一個(gè)案例，A，B，C三個(gè)方案，投入與收益如下表：
ABC
期間凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量
0（20000）（9000）（12000）
1180011800（1800）12006004600
2324013240300060006004600
3300060006004600
合計(jì)504050404200420018001800
1.采用回收期法：Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62
Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3
Pc=12000/4600=2.61
方案A的回收期最短，應(yīng)選擇A方案。
2.采用會計(jì)收益率法：Ra=（1800+3240）/2*20000=12.6%
Rb=（-1800+3000+3000）/3*9000=15.6%
Rc=600/12000=5%
B方案的會計(jì)收益率最大，應(yīng)選擇B方案。
3.采用現(xiàn)值法：假設(shè)資本成本是10%
PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）=21668.92
PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）+6000/（1+10%）=10557.12
PVc=4600*PVIFA=11439.74
A方案的現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。
4.采用凈現(xiàn)值法：NPVa=PVa-I=1668.92
NPVb=PVb-I=557.12
NPVc=PVc-I=1439.74
A方案的凈現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。
5.采用獲利指數(shù)法：PIa=21668.92/20000=1.08
PIb=10557.12/9000=1.17
PIc=11439.74/12000=0.95
B方案的獲利指數(shù)最大，應(yīng)選擇B方案。
6.采用內(nèi)含報(bào)酬率法：Ra=16.05%>10%方案可行。
采用上述6種方法，我們得到兩種結(jié)果，哪種結(jié)果更準(zhǔn)確呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計(jì)算簡便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴(yán)重的退縮不前。因?yàn)樵S多對企業(yè)的長期生存至關(guān)重要的較大型投資項(xiàng)目，并非在開始幾年內(nèi)就能帶來投資收益，其次，決策者以回收期作參數(shù)，往往會導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，導(dǎo)致放棄長期成功的方案。最重要的一個(gè)缺陷是它忽視了時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值相同，將不同時(shí)點(diǎn)的資金直接代入進(jìn)行有關(guān)計(jì)算，這是不符合金融原理的[4].會計(jì)收益率法也比較通俗易懂，計(jì)算也不復(fù)雜，但它沒有采用現(xiàn)金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價(jià)值，其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值，將投資項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本（折現(xiàn)率）進(jìn)行折現(xiàn)，使不同時(shí)點(diǎn)的資金具有可比性，較真實(shí)地反映出不同時(shí)期的現(xiàn)金流入對投資盈利的不同作用。財(cái)務(wù)管理最基本的觀念就是貨幣時(shí)間價(jià)值，運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多采用考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)法為主，以非貼現(xiàn)法為輔。
補(bǔ)充一點(diǎn)，由前例可以看出，現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的結(jié)果有時(shí)會有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對與相對數(shù)之間有差異。在對幾個(gè)獨(dú)立紡按進(jìn)行評價(jià)時(shí)，我們多采用獲利指數(shù)法，運(yùn)用它對獨(dú)立方案的投資效率進(jìn)行排序，彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法不能在幾個(gè)獨(dú)立方案之間評價(jià)優(yōu)劣的缺點(diǎn)，而在互斥方案的選擇中，則應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)[5].
（四）案例
凱豐集團(tuán)是一家專門從事機(jī)械產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)集團(tuán)。2000年3月，該集團(tuán)擬擴(kuò)展業(yè)務(wù)，欲投資6000萬元研制生產(chǎn)某種型號的機(jī)床。企業(yè)有兩套方案：第一套方案，設(shè)立甲、乙、丙三個(gè)獨(dú)立核算的子公司，彼此間存在購銷關(guān)系。甲生產(chǎn)的產(chǎn)品可作為乙的原材料，而乙生產(chǎn)的產(chǎn)品全部提供給丙。經(jīng)調(diào)查預(yù)算，甲提供的原材料市場價(jià)格每單位10000元（此處一單位指生產(chǎn)一件最終產(chǎn)成品所需原材料數(shù)額），乙以每件15000元提供給丙，丙以20000元價(jià)格向市場出售。預(yù)計(jì)甲為乙生產(chǎn)的每單位原材料會涉及850元進(jìn)項(xiàng)稅額，并預(yù)計(jì)年銷售量為1000臺（以上價(jià)格均不含稅），那么，甲每年應(yīng)納增值稅額為10000*1000*17%-850*1000=85000（元），乙每年應(yīng)納增值稅額為15000*1000*17%-10000*1000*17%=85000（元），丙每年應(yīng)納增值稅額為20000*1000*17%-15000*1000*17%=85000（元），由此，在第一套方案下，每年應(yīng)納增值稅額是85000*3=2550000（元）。第二套方案，設(shè)立一綜合性公司，設(shè)甲、乙、丙三個(gè)部門，基于上述市場調(diào)查，可求出該企業(yè)大致每年應(yīng)納增值稅額為20000*1000*17%-850*1000=2550000（元），其數(shù)額和上套方案一樣，看似效果一樣，其實(shí)不然，因?yàn)樨泿糯嬖跁r(shí)間價(jià)值，所以，凱豐集團(tuán)應(yīng)選擇第二套方案。在第一套方案中，甲生產(chǎn)的原材料，在一定的時(shí)間內(nèi)會出售給乙，這時(shí)要繳納一定數(shù)量的增值稅和企業(yè)所得稅，而采取第二套方案，則這筆業(yè)務(wù)由企業(yè)甲部門轉(zhuǎn)向乙部門時(shí)，不用繳納企業(yè)所得稅和增值稅，當(dāng)然這筆款盡管要繳，而且數(shù)額也不會變化，但是根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值原理，今天的一元錢比明天的一元錢更值錢，所以這部分遲繳的稅款的價(jià)值小于早繳的稅款，而且推遲納稅時(shí)間，相對于資金較緊張的企業(yè)來說更是如此。為說明這個(gè)問題，這里假定兩種情況，第一種是每年繳納100元稅款，繳三年，年利率是10%，第二種是在第三年一次性繳納300元。按第一種，相當(dāng)于第三年一次性繳納：100*（1+10%）+100*（1+10%）+100*（1+10%）=331（元），顯然比300元多。由此可得，當(dāng)然是第三年一次性繳納好。同理，凱豐集團(tuán)在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值后，當(dāng)然會選擇第二套方案[6].
由上面的論述，我們可以清楚地看到，貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念，不管是涉及到個(gè)人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會產(chǎn)生重要的影響，我們要時(shí)刻謹(jǐn)記，在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，重視貨幣時(shí)間價(jià)值，做科學(xué)的投資決策。對于個(gè)人投資來說，我們要掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法，也就是將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算到相同時(shí)點(diǎn)上的方法，搞清楚資金到底處在何時(shí)點(diǎn)上，在日常生活中多考慮時(shí)間價(jià)值的影響就差不多了。對我們企業(yè)來說，企業(yè)應(yīng)有一批專業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員，還應(yīng)有一批效率高，能力強(qiáng)的市場調(diào)查人員，收集決策所需的資料，以便決策人員進(jìn)行周密的市場和全面的可行性論證，保證決策的安全性和科學(xué)性[7].企業(yè)應(yīng)對投資權(quán)限加以控制，嚴(yán)格審批權(quán)限，要求職能部門按程序工作，在嚴(yán)密科學(xué)論證的基礎(chǔ)上進(jìn)行嚴(yán)格審查，制約亂投資行為，提高投資可靠性，效益性。企業(yè)還必須建立相關(guān)制度保證其投資決策的貫徹實(shí)施，對投資進(jìn)行規(guī)范管理。職工的作用也不可忽視。除此之外，企業(yè)還需在決策實(shí)施后，跟蹤實(shí)施結(jié)果，及時(shí)根據(jù)市場的變化進(jìn)行新的決策[8].當(dāng)然，企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，還有項(xiàng)目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應(yīng)地考慮。
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項(xiàng)目投資決策是選擇和確定投資方案的過程,該過程要求對擬建項(xiàng)目的必要性和可行性進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證,并對不同建設(shè)方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較及作出判斷和決定。房地產(chǎn)投資項(xiàng)目收益高,風(fēng)險(xiǎn)亦大,為了避免巨額投資化為泡影,投資者在投資前期必須對項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地考察研究,從項(xiàng)目所處位置的人文歷史、文化環(huán)境等多重角度出發(fā)。目前,業(yè)界人士已研究出多種確定投資方案的方法,如田建林運(yùn)用AHP方法來進(jìn)行房地產(chǎn)投資決策分析和投資風(fēng)險(xiǎn)分析;劉明芳等,采用DEA方法建立了房地產(chǎn)投資決策中相應(yīng)的輸入—輸出指標(biāo)模型;李杰等采用RO法來確定房地產(chǎn)投資方案。項(xiàng)目決策合理與否,直接關(guān)系到項(xiàng)目建設(shè)的成敗、工程造價(jià)的高低以及投資效果的好壞。在進(jìn)行前期實(shí)地考察的過程中,投資者應(yīng)充分關(guān)注大眾的需求,力求在建設(shè)過程中以最低的成本生產(chǎn)出最能滿足大眾需求的功能產(chǎn)品。
1 貴陽花溪地區(qū)背景
花溪區(qū)位于黔中腹地,距市中心17公里。全區(qū)地貌以山地和丘陵為主,具有高原季風(fēng)濕潤氣候的特點(diǎn),冬無嚴(yán)寒,夏無酷熱,無霜期長,雨量充沛,濕度較大,有著豐富的水資源和生物多樣性,森林覆蓋率達(dá)41.53﹪?；ㄏ貐^(qū)的生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、公共財(cái)政預(yù)算收入、旅游總收入、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、農(nóng)民人均純收入等指標(biāo)絕對數(shù)均位列全省前10位,總?cè)丝跀?shù)至2010年約為360054,人口密度為每平方公里402人。
貴昆、湘黔鐵路貫通花溪區(qū)內(nèi),北有貴陽西站及貨場,西有湖潮站和磊莊機(jī)場,東北部有貴陽機(jī)場;貴花高等級公路直通市區(qū),312國道和101省道貫穿全境?；ㄏ慕逃a(chǎn)業(yè)近來也是蓬勃發(fā)展,自2009年規(guī)劃出3200畝地?cái)U(kuò)建貴州大學(xué)的同時(shí),規(guī)劃聚集區(qū)內(nèi)的花溪區(qū)孟關(guān)也將規(guī)劃出7500畝地,建成貴陽市的高校園區(qū),首期工程完工后,將容納坐落在貴陽的5所高校。而花溪區(qū)大學(xué)規(guī)劃用地由北區(qū)貴州大學(xué)和貴州民族大學(xué)組成,南區(qū)則位于貴安新區(qū)黨武鎮(zhèn)范圍內(nèi),分別由貴州師范大學(xué)、貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)、貴陽醫(yī)學(xué)院、貴陽中醫(yī)學(xué)院、貴州輕工職業(yè)技術(shù)學(xué)院、貴州民族大學(xué)和貴州亞泰職業(yè)學(xué)院、貴州民族大學(xué)人文科技學(xué)院等8所高校組成,南區(qū)即為俗稱的“花溪大學(xué)城”。
除了高等學(xué)府之外,花溪的基礎(chǔ)教育機(jī)構(gòu)也是數(shù)不勝數(shù)?；ㄏ皡^(qū)面積222平方公里,占全區(qū)面積的25%。有景物景觀81個(gè)。其中,自然景觀56個(gè)、人文景觀25個(gè)。有國家級特等景觀4個(gè)、國內(nèi)一等景觀18個(gè)、國內(nèi)二等景觀32個(gè)、國內(nèi)三等景觀27個(gè),以花溪國家城市濕地公園、花溪公園、天河潭、鎮(zhèn)山民族文化村、青巖古鎮(zhèn)、高坡民族風(fēng)情游最為有名。花溪文物古跡豐富,青巖古鎮(zhèn)已列為全國歷史文化名鎮(zhèn)。全區(qū)有12處文物被貴州省人民政府公布為省級文物保護(hù)單位,有甲定洞葬等13處文物被貴陽市政府列為市級保護(hù)單位,馬鈴石拱橋等48處文物被花溪區(qū)人民政府公布為區(qū)級文物保護(hù)單位。貴陽市花溪區(qū)現(xiàn)以“生態(tài)”、“旅游”著稱,但相比于我國其他著名旅游風(fēng)景區(qū),其開發(fā)程度尚處于較低水平,換句話說,花溪的旅游產(chǎn)業(yè)有著較大的發(fā)展空間。
2 投資分析
2.1 市場分析
2.1.1 公寓 通過實(shí)地考可見察,貴陽花溪地區(qū)山清水秀、氣候宜人,遠(yuǎn)離城市的喧囂與煩擾,極其適宜居住,尤其適合老年人安養(yǎng)天年?；ㄏ木幼∪丝跒?60054人次,人口密度為每平方公里402人,其中,花溪公園附近較為繁華,有著濃厚的生活氣息。根據(jù)市場調(diào)查,筆者了解到不少外來人口在花溪買房用來給父母養(yǎng)老,花溪的居民也多為中低層收入者,由此看來,若要在花溪投資房地產(chǎn)住宅項(xiàng)目,中小戶型應(yīng)占大頭。
2.1.2 別墅 花溪有著獨(dú)特的自然風(fēng)光,與造型優(yōu)美的別墅搭配相得益彰?；蛟S會有部分中高層收入者愿意來享受這里純凈的空氣和迷人的風(fēng)光,但是這里距離市中心較遠(yuǎn),周邊的公共設(shè)施不如市區(qū)內(nèi)完善,工作繁忙的高層人士可能更情愿購買市中心的別墅或花園洋房。
2.1.3 旅游地產(chǎn) 花溪地區(qū)眾多的旅游資源,也吸引了不少全國各地聞?dòng)嵍鴣淼挠慰汀；ㄏ慕ㄔO(shè)相對落后,旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展不夠,與我國其他旅游地區(qū)相比差距較大。貴陽是全國聞名的避暑勝地,再加上花溪地區(qū)高校眾多,每當(dāng)夏季,來各大高校進(jìn)行培訓(xùn)的外地人士無不選擇在花溪留宿,然而花溪地區(qū)固有的旅館稀缺,許多外來人士只能選擇在當(dāng)?shù)鼐用竦乃饺丝蜅＠锝杷?住宿條件十分有限。因此,房地產(chǎn)投資者可以從旅游的角度出發(fā),大大挖掘花溪地區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)的潛力。
2.1.4 商業(yè)地產(chǎn) 由圖1、2可見花溪一直以來缺少集中的大型商區(qū),商業(yè)用房的供應(yīng)僅占全市的1.25%,商業(yè)用房的成交僅占全市的0.25%?；ㄏ珗@周邊的步行街雖然店鋪較多,但總體來說其檔次偏低、規(guī)模較小,花溪豐富的旅游資源會拉動(dòng)該地區(qū)的消費(fèi)水平,帶動(dòng)商業(yè)發(fā)展,因此花溪的商業(yè)發(fā)展也有較大潛力。然而,已有一些大型房地產(chǎn)企業(yè)在這里規(guī)劃了商業(yè)用地,其中,中鐵城計(jì)劃要建設(shè)一座15萬方的大型購物中心,若要與其競爭,還需深入考察研究。
2.1.5 寫字樓 從地圖上可以看出,花溪區(qū)處于貴陽市較偏位置,離市中心較遠(yuǎn),交通相對來說較為不便,不太合適發(fā)展辦公用地,受大盤個(gè)案影響,寫字樓市場形成以老城區(qū)、金陽
新區(qū)為主要的兩大熱點(diǎn)供求板塊,其他區(qū)域除烏當(dāng)區(qū)有少量成交外,市場均無變化。整體市場銷售量較低。 成功寫字樓的共性有:位置應(yīng)該居于城市商務(wù)中心或商業(yè)聚集區(qū),交通要十分便利,四通八達(dá)的交通、濃厚的商務(wù)氣氛是寫字樓價(jià)值的重要支撐;寫字樓項(xiàng)目周邊必須要有較大的建筑體量和規(guī)模化的配套設(shè)施,形成一個(gè)集寫字樓、公寓、商住、星級酒店、會展中心、休閑娛樂及購物中心于一體的大空間,才能稱得上是真正的甲級寫字樓。
從目前市場來看,花溪并不具備成功寫字樓的條件。
2.2 風(fēng)險(xiǎn)分析
2.2.1 政策風(fēng)險(xiǎn) 限貸政策不僅會毫不動(dòng)搖地執(zhí)行,而且還會進(jìn)一步深化和加強(qiáng)。唯有不折不扣地執(zhí)行,甚至繼續(xù)深化和加強(qiáng)限貸政策,才能確保房地產(chǎn)市場合理回歸。此外,房產(chǎn)稅將盡快在全國開征,這可能會導(dǎo)致房價(jià)下跌,并在潛移默化中達(dá)到限購的目的。
2.2.2 市場風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)來自在三個(gè)方面:一是市場供需實(shí)際情況與預(yù)測值發(fā)生偏離;二是項(xiàng)目產(chǎn)品市場競爭;三是項(xiàng)目產(chǎn)品和預(yù)測價(jià)格發(fā)生較大偏離。
2.2.3 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和工程風(fēng)險(xiǎn) 主要由于科技進(jìn)步、技術(shù)創(chuàng)新及其相關(guān)變量的變動(dòng)可能帶來的損失;以及由于工程量預(yù)計(jì)不足、或設(shè)備材料價(jià)格上漲導(dǎo)致投資增大;由于計(jì)劃不周或外部條件因素導(dǎo)致建設(shè)工期拖延。
2.2.4 項(xiàng)目管理方面的風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目管理涉及項(xiàng)目的全過程,包括投資管理、進(jìn)度管理、質(zhì)量管理和財(cái)務(wù)管理。
2.2.5 外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 包括自然環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境和社會環(huán)境因素的影響,如金融政策和財(cái)政政策變動(dòng)、土地使用制度改革等。其中影響最直接的是金融政策和財(cái)政政策。
2.2.6 市場風(fēng)險(xiǎn) 要對整個(gè)房地產(chǎn)市場進(jìn)行全方位的調(diào)查,了解其中潛在的規(guī)則;通過分析房地產(chǎn)的開發(fā)周期來預(yù)測其可能會發(fā)生的變動(dòng),從而預(yù)估出最佳的開發(fā)時(shí)機(jī);選擇地塊時(shí),要充分分析該區(qū)域的潛在價(jià)值;要了解國家政策,分析其對房地產(chǎn)行業(yè)會帶來的潛在影響;同時(shí),要了解并分析社會對房地產(chǎn)市場的需求類型和需求量;要利用一切可能得到的信息資料,了解潛在的競爭者的情況,做到知已知彼,百戰(zhàn)不殆。
2.2.7 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和工程風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng)目的建設(shè)需要切實(shí)解決工程建設(shè)特別是環(huán)境整治和生態(tài)環(huán)境保護(hù)問題;建造費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)可通過與建筑企業(yè)簽定固定預(yù)算合同來減小;工程不能按期完工的風(fēng)險(xiǎn)可通過承包合同中延期罰款的條款來降低等等。
2.2.8 項(xiàng)目管理方面的風(fēng)險(xiǎn) 要求項(xiàng)目管理人員要具備較強(qiáng)的業(yè)務(wù)技術(shù)水平、職業(yè)道德素質(zhì)、以及各項(xiàng)專業(yè)能力;同時(shí)加強(qiáng)目標(biāo)管理,落實(shí)考核責(zé)任制;制訂相應(yīng)的激勵(lì)制度,調(diào)動(dòng)項(xiàng)目管理人員工作積極性,從而提高企業(yè)管理水平和整體競爭力。
3 成本控制分析
隨著房地產(chǎn)市場的逐步發(fā)展,有效的成本控制也為房地產(chǎn)企業(yè)在市場競爭中獲得優(yōu)勢地位提供了契機(jī),降低產(chǎn)品成本就是為企業(yè)增加利潤,房開商各有著自己獨(dú)特的控制成本的方法。
筆者認(rèn)為,建設(shè)項(xiàng)目的功能直接關(guān)系到是否能有效滿足消費(fèi)者的需求,從而影響企業(yè)的收益。因此,功能設(shè)計(jì)成本控制是房地產(chǎn)規(guī)劃成本控制中所占比重最大的環(huán)節(jié)。其方法是:在成本控制中應(yīng)首先列出項(xiàng)目所具有的主要功能評價(jià)指標(biāo),根據(jù)各個(gè)功能評價(jià)指標(biāo)的重要程度來劃定它們的權(quán)重,接著確定項(xiàng)目的總費(fèi)用,再根據(jù)各個(gè)功能評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重來預(yù)估其相應(yīng)部分的開銷。
本文從功能設(shè)計(jì)的角度出發(fā)來對貴陽市花溪區(qū)貴州大學(xué)附近某地開發(fā)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目進(jìn)行成本質(zhì)控分析。該項(xiàng)目建設(shè)用地800平方米,建筑規(guī)模為6400平方米,主體部分總投資額為1920萬元。
①首先列出該項(xiàng)目所具有的主要功能評價(jià)指標(biāo),并對各個(gè)功能評價(jià)指標(biāo)的重要程度進(jìn)行評分,最終確定權(quán)重。
確定權(quán)重可采用0-4強(qiáng)制評分法,分別將不同的指標(biāo)進(jìn)行兩兩對比并評分,如:若A比B重要得多,則A得4分,B得0分;若A比B重要,則A得3分,則B得1分;若A與B同樣重要,則A、B各得兩分,如表1所示。
②根據(jù)權(quán)重來預(yù)估相應(yīng)功能評價(jià)指標(biāo)的開銷,見表2。
③成本分析結(jié)果:由表1、表2可以得出該項(xiàng)目成本控制點(diǎn)應(yīng)在平立面設(shè)計(jì)及施工、供水排水,供電供氣,分別占項(xiàng)目總成本的30%、23%、22%,三項(xiàng)合計(jì)占項(xiàng)目總成本的75%,以此為該項(xiàng)目成本設(shè)計(jì)提供控制依據(jù)。
投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點(diǎn)看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動(dòng)能力的信息。”（李心合，1996）同時(shí)，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險(xiǎn)及其對期望收益的評價(jià)，財(cái)務(wù)報(bào)表信息的一個(gè)重要作用是幫助投資者評價(jià)證券風(fēng)險(xiǎn)?！保惤ǜ?，1998）
可見，對投資者信息需求理論界觀點(diǎn)不一。其實(shí)，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點(diǎn)仍在于投資風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的評估。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計(jì)信息類型的研究往往僅局限于財(cái)務(wù)會計(jì)領(lǐng)域，就會計(jì)論會計(jì)，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個(gè)人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動(dòng)，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果?！保ê斡烂鳌㈥愇谋?，1998）或是聯(lián)系財(cái)務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個(gè)別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實(shí)際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財(cái)務(wù)報(bào)告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個(gè)問題。
一、投資決策理論分析
投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險(xiǎn)。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險(xiǎn)的可能風(fēng)險(xiǎn)。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個(gè)變量1，用公式表示為：
Ui(a)=fi(Xa,Sa2)
其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風(fēng)險(xiǎn)政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，
Ui(a)=2Xa-σa2
不同投資者將會在期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。
均值——方差效用假設(shè)對會計(jì)的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個(gè)人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的資料，而這些資料主要來自于財(cái)務(wù)報(bào)告。離開了該假設(shè)，就需要個(gè)別投資者效用函數(shù)的特定知識，以推斷出不同的信息需求。
在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個(gè)方案來闡述投資者如何進(jìn)行決策及其在決策中所需的信息類型。
方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價(jià)為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：
事件1：高盈利能力
事件2：低贏利能力
總收益=期末市價(jià)+期間股利
當(dāng)A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當(dāng)處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時(shí)假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計(jì)算如下：
事件1：$22×100股+$100=$2，300
事件2：$17×100股+$100=$1，800
現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價(jià)為依據(jù)分析得出先驗(yàn)概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評估A公司未來的盈利能力，一般需要當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計(jì)算后驗(yàn)概率。在當(dāng)期，財(cái)務(wù)報(bào)告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗(yàn)、后驗(yàn)概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。表一信息系統(tǒng)
當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息
GNBN
事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20
低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90
其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。
也就是說，基于對報(bào)告分析的廣泛經(jīng)驗(yàn)，甲認(rèn)為，假如A公司確實(shí)處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計(jì)算后驗(yàn)概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。
知道了收益和事件概率后，不難計(jì)算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風(fēng)
從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785
此方案一投資單股時(shí)甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風(fēng)險(xiǎn)更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)。如果無交易費(fèi)用的話，購買股種越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。因?yàn)?，個(gè)別公司因素的實(shí)現(xiàn)往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。
從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個(gè)人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息。即會計(jì)信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益的信息，這就對財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)和會計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。
二、對財(cái)務(wù)會計(jì)的啟示
（一）對財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的影響
從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財(cái)務(wù)報(bào)告對決策者是有用的。這種觀點(diǎn)已被世界各國職業(yè)會計(jì)界所廣泛接受。例如美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財(cái)務(wù)會計(jì)概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財(cái)務(wù)報(bào)告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強(qiáng)調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時(shí)，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時(shí)適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財(cái)務(wù)報(bào)告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因?yàn)闈撛诘耐顿Y者也是依靠當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告的利好或利空消息對未來作出合理的預(yù)測，以決定是否購買。
如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的信息，也就是有助于估計(jì)未來投資回報(bào)的信息。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)在SFACI財(cái)務(wù)報(bào)告的第二個(gè)目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時(shí)間分布和不確定性的信息?！笔紫龋瑥墓衫屠⒅腥〉玫默F(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個(gè)目標(biāo)指出，投資者需要評估預(yù)期收益的“金額、時(shí)間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。
（二）對會計(jì)信息質(zhì)量的要求
如果說財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報(bào)預(yù)測有價(jià)值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。
根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會計(jì)信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅(jiān)持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時(shí)具備及時(shí)性、預(yù)測價(jià)值和反饋價(jià)值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報(bào)告使用者預(yù)測事件（例如未來盈利能力）時(shí)，它是相關(guān)的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)主要取決于期末股價(jià)、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價(jià)代替歷史成本的問題，因?yàn)楹笳咴趯ν顿Y者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險(xiǎn)變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財(cái)務(wù)報(bào)告仍顯示“良好”或“健康”的報(bào)告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公允價(jià)值披露的準(zhǔn)則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅(jiān)持歷史成本在預(yù)測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達(dá)。該表提供了現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。
二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認(rèn)為，為了可靠，信息必須如實(shí)表述且具有可驗(yàn)證性并保持中立。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告信息由于管理當(dāng)局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時(shí)，必然造成投資者對未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽(yù)為真實(shí)和可驗(yàn)證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項(xiàng)為基礎(chǔ)而更具可驗(yàn)證性，并減少管理當(dāng)局人為因素的影響，因而更具可靠性。
讓我們回到表一中，運(yùn)用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準(zhǔn)確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息和公司未來經(jīng)營狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對公司將來股價(jià)及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)?？煽康男畔⑾到y(tǒng)的主對角線也很高。準(zhǔn)確性是可靠性的重要組成。可靠的財(cái)務(wù)報(bào)告有較高的準(zhǔn)確度，即少波動(dòng)，它使得預(yù)測相應(yīng)的經(jīng)營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動(dòng)越小?？梢?，相關(guān)性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對角線等于1，即財(cái)務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實(shí)現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價(jià)值計(jì)量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時(shí)存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達(dá)到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會計(jì)界的難點(diǎn)之一。這正是投資決策理論帶給財(cái)務(wù)會計(jì)的啟示。
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注釋：
