發(fā)布時間：2023-03-20 16:18:57
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的投資分析論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
中國已成為世界上吸引外商投資額最大的國家，但是外商在華直接投資的地區(qū)性發(fā)展很不平衡。主要集中在東部沿海地區(qū)，特別是以上海為中心的長江三角洲、以東莞為中心的珠江三角洲和以京津唐地區(qū)為中心的環(huán)渤海經(jīng)濟圈。據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示：目前外商對華直接投資中有87.84%分布在東部地區(qū)，9.09%分布在中部地區(qū)，而西部地區(qū)只有3.08%。究竟是什么因素導致對華投資的如此不均衡，跨國公司進行投資區(qū)位選擇時考慮的因素又有哪些呢？中外學者做了大量的研究。
二、文獻回顧
英國學者鄧寧在海默的壟斷優(yōu)勢理論，巴克利和卡森的內(nèi)部化理論的基礎上提出了國際生產(chǎn)折衷理論，對跨國公司及對外直接投資現(xiàn)象做了全新的解釋。他指出：一個企業(yè)進行直接投資是有三個因素決定的，即所有權優(yōu)勢，內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。鄧寧把區(qū)位優(yōu)勢看作國際投資區(qū)位選擇的關鍵因素，并把區(qū)位因素歸納為市場因素、貿(mào)易壁壘、成本因素和投資環(huán)境，隨后又補充了語言、習慣等非經(jīng)濟因素。
根據(jù)鄧寧的理論，伍德沃和羅爾夫?qū)τ绊懗隹趯蛑圃鞓I(yè)國際分配的主要因素進行了實證分析。根據(jù)他們的分析，跟投資選址呈正相關關系的因素有：GDP、匯率貶值、免稅期限、自由貿(mào)易曲的規(guī)模、政治穩(wěn)定因素、制造業(yè)的積聚度、土地面積等；而與選址呈負相關關系的因素有：工資、通貨膨脹率、運輸費用、工會組織等。
樸商天（2004）以中國市場為研究對象，對外商在華直接投資的地區(qū)性差異因素進行了實證分析，得出：對外開放度、集聚化程度、鼓勵政策與直接投資之間存在著明顯的正相關關系，而工資水平、研發(fā)人力則對直接投資起著反作用。基礎設施對選址呈正相關關系，但對外商投資企業(yè)經(jīng)營活動的影響正在減少。
這些理論都在一定程度上解釋了FDI區(qū)位選擇的動因，前兩個是以多個國家為研究對象的，對我國具有一定的借鑒性，但不可能完全符合中國的現(xiàn)實情況。樸商天雖然以中國為研究對象，但他只簡要的講述了影響地區(qū)性差異的因素，對某些區(qū)域存在著哪些具體的問題方面并沒有解釋。本文根據(jù)這些學者提出的因素，結(jié)合中國東、中、西部的具體情況，解釋對外直接投資在我國分布不均衡的原因和由之得出的一些啟示。
三、影響外商對華直接投資區(qū)位選擇的因素
1政策因素
張立（2002）對FDI在我國省際分布的決定因素進行了實證分析，他引入了各省執(zhí)行FDI優(yōu)惠政策的時間，結(jié)果顯示，各省執(zhí)行優(yōu)惠政策的時間先后對FDI的流入有著顯著的影響。我國的珠江三角洲和長江三角洲作為政策開放較早的地區(qū)，利用自己東南沿海的區(qū)位優(yōu)勢、政策優(yōu)勢和勞動力成本優(yōu)勢，通過建立開發(fā)區(qū)和工業(yè)園區(qū)，最先成為對外直接投資在我國的集中區(qū)。1992年中國開放內(nèi)陸城市并實行也沿海地區(qū)相同的鼓勵政策，推動了中國中西部地區(qū)的對外開放，近幾年外商對中西部的投資有所增長，特別是長江中上游地區(qū)，如安徽、江西、湖北、云南、貴州等省份。差距不可能在短期內(nèi)消除，但中西部地區(qū)已經(jīng)開始了引進外資的征程。
2勞動力成本及工資水平因素
勞動力成本是影響外商直接投資區(qū)位決策的成本因素中最為主要的成本。Austin(1990)強調(diào)發(fā)展中國家吸引外資的主要原因在于低工資水平，工資高低與外商投資呈負相關關系。樸商天（2004）通過實證分析，驗證了這一關系的正確性。作為人口大國，中國具有豐富而廉價的勞動力資源，這種成本競爭優(yōu)勢對跨國公司具有強大的吸引力。勞動力導向戰(zhàn)略是跨國公司對華直接投資重要的區(qū)位選擇戰(zhàn)略。除了成本因素，勞動力素質(zhì)也直接影響到勞動生產(chǎn)率的高低。特別是在一個東道國內(nèi)部，低勞動力成本經(jīng)常意味著低的勞動生產(chǎn)率，只有那些低成本并且具有較高勞動生產(chǎn)率的區(qū)位，才能比低成本、低勞動生產(chǎn)率的區(qū)位更具有吸引力，這就是外資沒有因為勞動力成本低而大量流向中西部地區(qū)的原因。
但是過高的工資水平也會抑制外資的流入。以長江三角洲職工平均工資衡量的勞動力成本顯示，上海、寧波、杭州、南京和蘇州等地的工資水平，遠高于長江以北地區(qū)城市。工資成本對FDI分布的影響就是，未來的長三角地區(qū)外資可能會更傾向于投資到工資水平較低的周邊地區(qū)，甚至轉(zhuǎn)移到區(qū)外。工資成本的上升對長三角的外資流入是一個不利因素。
3土地成本因素
珠三角地區(qū)開發(fā)較早，當外資聚集到一定程度后，可利用的土地越來越少，而成本不斷攀升，對FDI起到了明顯的抑制作用。按2002年單位土地面積的GDP衡量，深圳、汕頭、廣州、?？诤透Ｖ莸戎槿浅鞘械耐恋爻杀驹谌珖旁谇傲?。自90年代以來，珠江三角洲在引進外資中所占的比重有所下降，而長江三角洲和環(huán)渤海地區(qū)的比重在持續(xù)上升。
4.基礎設施質(zhì)量
基礎設施（公路、鐵路、港口和信息通訊等）和基礎工業(yè)的發(fā)展狀況決定著社會生產(chǎn)的規(guī)模和效益，特別是具備一定投資規(guī)模的大型企業(yè)，如果生存在一個基礎設施薄弱的經(jīng)濟環(huán)境中，將會導致投資收益遞減。在我國，各地區(qū)的投資硬環(huán)境差異非常大，例如東部沿海的廣東省和江蘇省經(jīng)過十幾年的努力，目前的基礎設施建設已經(jīng)相當完善。根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2001年，東部地區(qū)的交通線路綜合密度為1597公里/平方公里，同期中部地區(qū)為680公里/平方公里，而西部僅為29公里/平方公里，與東中部地區(qū)相差甚遠，成為外資進入的“瓶頸”。
（一）美國的農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資
籌措社會資金增加農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投入。聯(lián)邦政府直接拿錢支持農(nóng)業(yè)基礎設施建設、科研、科技推廣等；聯(lián)邦政府引導各州和地方政府支持農(nóng)業(yè)發(fā)展，如國會有關農(nóng)業(yè)科技推廣的法令，聯(lián)邦政府對接受法律條文的各州提供資金建立農(nóng)業(yè)科技推廣組織；財政政策和金融政策的協(xié)調(diào)運用，以少量的財政資金用于政策銀行的資本金和經(jīng)營費用，使政策性銀行吸收大量的社會資金支持農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資；財政投資吸引私人投資，如美國的灌溉設施建設、農(nóng)業(yè)科技、科技推廣，既有財政投資也有私人投資；運用資金市場籌集支農(nóng)資金。
明確財政支農(nóng)重點。以上世紀二三十年代經(jīng)濟危機為界，在此之前，美國農(nóng)業(yè)尚不發(fā)達，財政支農(nóng)的重點是生產(chǎn)領域，因此財政主要投資于農(nóng)業(yè)水利、灌溉、交通等公共產(chǎn)品；此后，農(nóng)產(chǎn)品大量過剩，政府財政支持的重點由生產(chǎn)領域轉(zhuǎn)向流通領域，主要投資于農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)產(chǎn)品儲備、農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量檢驗檢測等公共產(chǎn)品。
（二）日本的農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資
日本農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資的經(jīng)驗主要表現(xiàn)在：在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，形成一種工農(nóng)業(yè)良性互動的關系，即工業(yè)和農(nóng)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，兩者相互補充、相輔相成；日本政府對農(nóng)業(yè)的財政投資除部分直接用于興建農(nóng)、林、水產(chǎn)等公共產(chǎn)品外，大部分特別是農(nóng)業(yè)固定資產(chǎn)投資是采用補助金及長期低息貸款的方式發(fā)放給農(nóng)民，同時通過補貼利息，調(diào)動“民間資本”投向農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品，這就是日本頗具特色的“制度金融”；政府對農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品的投資也具有明顯的階段性特征，從20世紀六七十年代的“米價支持政策”到80年代的農(nóng)業(yè)基本建設投資補貼再到進入WTO以來的以環(huán)境保護為導向的公共投資。
發(fā)展中國家的農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資策略
（一）韓國農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資
從20世紀60年代開始，韓國政府開始實施“以工補農(nóng)”戰(zhàn)略，采取各種措施大力發(fā)展農(nóng)業(yè)，其中最具影響力的是“新村運動”。新村運動在農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品方面的投入主要表現(xiàn)在改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件，如完善灌溉系統(tǒng)、更新農(nóng)業(yè)機械、采用新的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術和機械設備；同時還加強農(nóng)業(yè)科技、良種、化肥農(nóng)藥的投入，農(nóng)業(yè)推廣體系的建設及對農(nóng)民的職業(yè)教育。這是“新村運動”的核心內(nèi)容。
雖然韓國的“新村運動”主要由農(nóng)民進行，但政府在其中發(fā)揮了極大的作用。政府不僅是發(fā)動者、引導者，更重要的是提供大量的財政支持。據(jù)統(tǒng)計，政府每年的資助額占總投資額的比重一般都超過20%，最高年份可達59.2%。充分體現(xiàn)了政府在農(nóng)業(yè)、農(nóng)村發(fā)展中的作用。
（二）印度農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資
印度政府推動的農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品建設主要有以下方面：生產(chǎn)性農(nóng)業(yè)基礎設施建設，主要包括土地整治、控制水土流失兩個方面；投入性農(nóng)業(yè)基礎設施建設，主要包括化肥投入、高產(chǎn)品種投入和農(nóng)業(yè)機械投入；保證性農(nóng)業(yè)基礎設施建設，主要有農(nóng)村公路建設、農(nóng)村能源建設、農(nóng)業(yè)職業(yè)教育等。
在農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品的建設中，印度政府從三條途徑來籌集建設資金：增加計劃投資，在每個五年計劃中，農(nóng)業(yè)的計劃投資都占相當比重，如“一五”計劃農(nóng)業(yè)投資占計劃總投資的18%，而工業(yè)僅占8%；“二五”計劃農(nóng)業(yè)為25%；“三五”為21%，且以后的各五年計劃中從未低于20%。實行投入物補貼，印度政府的財政預算中，農(nóng)業(yè)投入補貼占相當大比重。提供貸款保證，農(nóng)業(yè)貸款是基礎設施建設資金的重要來源之一。印度政府大力發(fā)展信貸機構(gòu)，擴大信貸額。印度的農(nóng)業(yè)籌資和開發(fā)公司主要是利用外國農(nóng)業(yè)投資，發(fā)放基礎設施的項目貸款。
（三）巴西農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資
1.倉儲設施。在巴西，倉儲按屬性可分為三類：官方（聯(lián)邦、州、市）、合作社和個人。聯(lián)邦倉儲設施由聯(lián)邦出資建設，主要用于常規(guī)儲備和儲存按政府最低保證價格收購的農(nóng)產(chǎn)品，其目的在于保護農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者，特別是中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的利益，同時利用政府的儲備在淡季時調(diào)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品的市場價格。合作社和個人倉儲設備建設的資金主要靠補貼性農(nóng)業(yè)信貸和自籌，其主要目的在于利用農(nóng)業(yè)季節(jié)差提高經(jīng)濟效益。目前，巴西倉儲能力基本上能夠滿足農(nóng)牧業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的需要，其收獲后的損失率僅為5%，達到世界先進水平。
2.水利灌溉。巴西水利資源豐富，河流縱橫，降雨量豐富，但灌溉業(yè)落后。1985年政府制定了東北部百萬公頃灌溉計劃，五年內(nèi)投資35億美元，其中40%由聯(lián)邦政府出資，60%由私人或國際金融機構(gòu)資助。
3.農(nóng)業(yè)科研與農(nóng)業(yè)技術推廣。巴西最重要的農(nóng)業(yè)科研和技術推廣機構(gòu)是歸屬農(nóng)業(yè)部的巴西農(nóng)牧業(yè)研究公司和農(nóng)業(yè)技術推廣公司。1973年農(nóng)業(yè)部將農(nóng)牧業(yè)科研局改為巴西農(nóng)牧業(yè)研究公司，大力培養(yǎng)農(nóng)業(yè)科研隊伍，到1985年就培養(yǎng)了2200名高級農(nóng)業(yè)技術人才。農(nóng)牧業(yè)研究公司的研究成果以有償轉(zhuǎn)讓的方式出售，并由技術推廣公司負責推廣；巴西農(nóng)牧業(yè)技術推廣公司主要負責全國的農(nóng)業(yè)技術推廣和管理，同時建立各州、市的分支機構(gòu)，加強對合作社、中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的技術支持。
對改善我國農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資的啟示
（一）改變我國“城鄉(xiāng)二元”、“產(chǎn)業(yè)不均”的公共品投資現(xiàn)狀
1953-1955年，我國第一個五年計劃在不斷修訂中確定了重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略。至此開始，公共產(chǎn)品的投資就出現(xiàn)了“重城市輕農(nóng)村”、“重工輕農(nóng)”的不均衡狀態(tài)。嚴重抑制了農(nóng)業(yè)的發(fā)展和農(nóng)民生活水平的提高。因此，在工業(yè)化已進入中后期階段的今天，應借鑒日本工農(nóng)業(yè)良性互動發(fā)展及韓國“新村運動”的做法，改變我國公共產(chǎn)品投資的傾斜戰(zhàn)略，加大政府農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資力度，走“以工補農(nóng)”的新路。
（二）實現(xiàn)投資主體、投資方式的多元化
農(nóng)業(yè)是一個弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品具有明顯的外部性特點，投資收益不易、投資回收期較長。因此，農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品的投資應以政府公共財政為主。然而，政府投資可以采取直接投資還可以采取間接投資，如政府通過參股、控股、經(jīng)營權轉(zhuǎn)讓等不同的投資方式提高農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資的效率；同時，農(nóng)業(yè)公共品也可以由政府以外的投資主體進行，政府加以引導、規(guī)范界定產(chǎn)權等，使得私人資本、民間資本、外國資本等積極投身農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品的建設。在這方面，日本的“制度金融”是一個典型，另外，其他發(fā)達國家和發(fā)展中國家也在積極引入社會資本投資農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品。
（三）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品的投資要有的放矢、突出重點，分階段有層次的進行。如美國農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資從生產(chǎn)領域逐漸轉(zhuǎn)入流通領域；日本的農(nóng)業(yè)支持政策從“米價支持政策”到農(nóng)業(yè)基本建設投資再到環(huán)境保護；印度、巴西分不同階段對不同公共產(chǎn)品的投資?，F(xiàn)階段，我國農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資主要集中于灌溉、水利等“硬”的方面，農(nóng)業(yè)發(fā)展后勁不足。因此，進入WTO后，我國要在保持以農(nóng)田基礎設施體系為內(nèi)容的農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資力度的基礎上，努力提高農(nóng)業(yè)科研、農(nóng)業(yè)信息、農(nóng)業(yè)技術推廣、農(nóng)業(yè)教育以及農(nóng)業(yè)制度性等公共產(chǎn)品的投資，加大我國農(nóng)產(chǎn)品的國際競爭力。
（四）改善投資的外部環(huán)境
投資環(huán)境的好壞直接影響到投資主體的積極性及投資的效率。因此，中央政府和地方政府要努力創(chuàng)造一個和諧、穩(wěn)定的農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品投資環(huán)境。如對于產(chǎn)權的界定、補貼的標準等都要有相關的法律、條文等加以規(guī)范；地方政府對于外界投資、外商投資等要有優(yōu)惠的招商條件；同時對于破壞投資的違法亂紀行為要有規(guī)范并得到切實執(zhí)行的措施。只有這樣，農(nóng)業(yè)公共產(chǎn)品的建設才能真正落到實處。
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關鍵詞：養(yǎng)老基金，投資偏好，股票市場
在美、英等資本市場發(fā)達的國家，養(yǎng)老基金作為重要的機構(gòu)投資者之一，對資本市場的發(fā)展起著積極的作用。尤其從20世紀80年代開始，股東積極行動(Activism)的興起和蓬勃發(fā)展，使得養(yǎng)老基金成為金融學和經(jīng)濟學研究的一個熱點問題，并取得了豐碩的研究成果。而在我國，養(yǎng)老基金于2003年開始投資股票市場，理論界和實務界對養(yǎng)老基金投資偏好的研究尚處于起始階段。因此，本文主要從養(yǎng)老基金投資的安全性、謹慎性、流動性和交易成本、公司業(yè)績、投資風格以及公司治理六個角度，系統(tǒng)回顧和評述養(yǎng)老基金投資偏好的研究成果，加深對養(yǎng)老基金投資動機的認識，為進一步研究中國養(yǎng)老基金投資股票市場問題提供分析的基礎。
一、國外研究現(xiàn)狀
(一)安全性
1.總風險
養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者的投資經(jīng)理為了避免單個股票可能出現(xiàn)較大的損失，會選擇投資總風險較低的股票。他們這樣做，一方面可以避免個股出現(xiàn)較大的虧損影響到投資組合的整體業(yè)績，另一方面也可以避免受到委托人或相關人員向法院其投資錯誤而要求賠償(Badrinath，Gay和Kale，1989)。DelGuercio(1996)、Falkenstein(1996)[2]的經(jīng)驗證據(jù)表明機構(gòu)投資者持股比例與總風險之間存在顯著的負相關關系。
2.市場風險
市場風險是影響?zhàn)B老基金等機構(gòu)投資者投資股票的重要因素。根據(jù)現(xiàn)資理論，β系數(shù)越高的股票其期望收益率越高，由此可以推測，持股比例與β系數(shù)存在正相關的關系。Badrinath、Gay和Kale(1989)、Bathala，Ma和Rao(2005)研究發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者持股比例與β系數(shù)高度正相關，說明機構(gòu)投資者偏好投資于高β系數(shù)的公司股票。另一方面，Badrinath，Gay和Kale(1989)認為機構(gòu)投資者持有較高β值的股票也會產(chǎn)生負面作用，即在存在法律成本的情況下，如果機構(gòu)投資者不能戰(zhàn)勝市場，他們要負擔比業(yè)績優(yōu)于市場時更多的成本，使報酬面臨較大的損失。因此，機構(gòu)投資者也可能持有較低β值的股票。但是，他們的經(jīng)驗證據(jù)沒有支持該假說。
3.財務杠杠
財務杠杠與總風險、市場風險之間都是正相關的關系。機構(gòu)投資者持股比例與股票的總風險是負相關的，但是與市場風險之間的關系是不確定的，可能是正相關的，也可能是負相關的，因此其與財務杠杠之間的關系也是不確定的。如果持股比例與股票的市場風險之間的關系是負相關的，則其與財務杠杠之間也是呈負相關的關系。Badrinath，Kale和Ryan(1996)的實證結(jié)果表明，非保險公司機構(gòu)投資者持股比例與財務杠杠之間存在顯著的負相關關系。
4.公司規(guī)模
研究公司規(guī)模對養(yǎng)老基金持股比例影響的論文比較多，存在兩種不同的觀點和結(jié)論：Arbel，Carvell和Strebel(1983)解釋了養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者偏好大公司股票的三個原因。第一，如果投資于小公司股票，其即使投資數(shù)額很少也易達到美國證券交易委員會規(guī)定的5%公告要求。第二，小公司風險往往比較大。第三，機構(gòu)投資者可能期望公司多支付股利，而小公司通常很少發(fā)放股利。Gompers和Metrick(2001)發(fā)現(xiàn)1980～1996年期間大機構(gòu)投資者增加了對大公司股票的需求，減少了對小公司股票的需求。Hessel和Norman(1992)、Fama和French(1993)、Bennett，Sias和Starks(2003)的研究也認為機構(gòu)投資者傾向于投資大公司的股票。Cummins，Percival，Westerfield和Ramage(1980)、Cummins和Westerfield(1981)也提供了類似的經(jīng)驗證據(jù)。
然而，Jensen，Johnson和Mercer(1997)、Bathala，Ma和Rao(2005)的研究結(jié)論卻與上述結(jié)論相反。Jensen，Johnson和Mercer(1997)發(fā)現(xiàn)在美國聯(lián)邦儲備委員會實行擴張性的貨幣政策期間，機構(gòu)投資者顯著地偏好持有小公司股票以獲得更高的收益。這說明機構(gòu)投資者持股比例變動情況受國家宏觀政策、科技發(fā)展等因素的影響。Bathala，Ma和Rao(2005)發(fā)現(xiàn)1994—1998年期間機構(gòu)投資者轉(zhuǎn)向偏好小公司股票，原因可能是在此期間股票市場比較穩(wěn)定、安全性投資要求有所降低。
5.上市年齡
養(yǎng)老基金偏好持有上市時間較長的股票，因為股票的上市時間越長，就說明公司經(jīng)得起市場的考驗，這樣的股票才是好的股票。Badrinath，Gay和Kale(1989)研究發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者持股比例與公司上市年齡之間存在顯著的正相關關系。Falkenstein(1996)、DelGuercio(1996)以及Bennett，Sias和Starks(2003)也均得到了與其相同的研究結(jié)論。
(二)謹慎性
按照普通法規(guī)定的“謹慎人”原則(PrudentManRule)，養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者對其客戶承擔著重要的受托責任，因此其非常關注所投資股票的謹慎性和安全性。投資經(jīng)理在決策時會從保護自身利益角度進行投資。尤其是在投資業(yè)績黯淡時期，如果投資經(jīng)理能夠證明其投資是謹慎的，則他們的投資也會被委托人和其他相關人士認為是安全的，而不會被認為是錯誤的。因此，Badrinath，Gay和Kale(1989)提出了“安全保證說”(Safety-NetHypothesis)，認為機構(gòu)投資者在選擇股票時除應考慮通常為人們所接受的因素，還須注重投資決策本身的正確性、決策是否被外界認為合理的、信息充分的，且當其經(jīng)營管理行為受到訴訟時，能夠保證他們已經(jīng)盡到管理責任。機構(gòu)投資者往往會選擇外部專業(yè)評級機構(gòu)的評級結(jié)果作為其投資謹慎性的參考依據(jù)。Badrinath，Gay和Kale(1989)選用標準普爾的外部評級作為衡量的指標。其實證結(jié)果支持他們提出的“機構(gòu)投資者持股比例是股票謹慎性增函數(shù)”的假設。Gompers和Metrick(2001)的研究也驗證了該假設。
Badrinath，Kale和Ryan(1996)則認為由于各機構(gòu)投資者在投資目標、風險容忍度、監(jiān)管約束和流動性要求等方面存在差異，Badrinath，Gay和Kale(1989)的研究結(jié)果不一定準確地描述了保險公司的投資決策。因此，他們利用1986和1988兩年的數(shù)據(jù)，將機構(gòu)投資者分為保險公司和非保險公司。研究結(jié)果表明“安全保證說”不能解釋保險公司持股比例的高低，但能夠解釋保險公司是否購買某股票，并且保險公司的投資行為比非保險公司更加謹慎。DelGuercio(1996)利用美國1968至1989年養(yǎng)老基金、共同基金、銀行等機構(gòu)投資者的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，檢驗了謹慎性原則對投資行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，全部機構(gòu)投資者構(gòu)成的全樣本的實證結(jié)果也支持Badrinath，Gay和Kale(1989)的研究結(jié)論。
Bathala，Ma和Rao(2005)使用Valuelane投資調(diào)查庫的財務能力評級作為股票謹慎性的替代變量，研究發(fā)現(xiàn)，股票評級等級越高，機構(gòu)投資者投資比例也越高。
1974年美國《雇員退休收入保障法案》(ERISA)通過，其評估投資組合整體的謹慎性，不需要每一部分投資單獨地都被認為是謹慎的。另外，ERISA要求除說明基金的參與權與賦予權外，亦對養(yǎng)老基金經(jīng)理投資行為的報道與資訊披露作出明文規(guī)范，而投資計劃中的基金用途與受托人責任亦明文規(guī)定其中。因此，一些學者從各個不同的視角，研究了ERISA對不同機構(gòu)投資者的影響，尤其對養(yǎng)老基金的影響。
Cummins，Percival，Westerfield和Ramage(1980)調(diào)查了ERISA通過后對私人養(yǎng)老金計劃投資行為的影響。作者問卷調(diào)查了87位投資經(jīng)理和723位私人養(yǎng)老金計劃經(jīng)理。研究發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金計劃經(jīng)理在ERISA通過后傾向采用書面的格式規(guī)范本身的投資方針，更加重視投資績效評估，并會購買受托人責任保險。而且，養(yǎng)老基金的投資組合風險亦會減少。Cummins和Westerfield(1981)分析了ERISA對私人養(yǎng)老金計劃投資組合分散程度的影響。研究結(jié)果表明，ERISA實施后養(yǎng)老金計劃投資組合的集中度降低了，養(yǎng)老基金經(jīng)理采用更為分散的投資方式。相比之下，銀行信托和共同基金投資的集中度卻沒有下降。
(三)流動性和交易成本
機構(gòu)投資者的持股比例往往比較大，因此其通常投資于市值大的股票。機構(gòu)投資者的投資金額遠遠大于個人投資者的投資金額，在其買賣股票時，會對公司股票價格帶來很大的壓力和沖擊。如果公司股票沒有足夠的流動性，其必然導致機構(gòu)投資者的交易成本很高。因此，機構(gòu)投資者往往投資于那些具有高流動性、對交易成本影響較小的公司股票。
Badrinath，Gay和Kale(1989)研究發(fā)現(xiàn)股票的流動性與機構(gòu)投資者的持股比例有正相關的關系。Badrinath，Kale和Ryan(1996)采用與Badrinath，Gay和Kale(1989)相同的衡量流動性的指標——換手率，研究了機構(gòu)投資者持股比例與股票流動性之間的關系。其分別用1986年和1988年的數(shù)據(jù)均得到了與Badrinath，Gay和Kale(1989)一致的結(jié)論。
Falkenstein(1996)分析1991、1992兩年開放式與封閉式共同基金經(jīng)理人持股的橫截面數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)股票的流動性(用換手率指標衡量)、波動性、價格、上市年齡以及公司規(guī)模都對基金經(jīng)理人持股行為有顯著的影響，即多數(shù)的基金經(jīng)理人偏好流動性強、風險與交易成本較低的股票。Gompers和Metrick(2001)采用公司規(guī)模、每股價格和股票換手率作為流動性的替代變量。實證結(jié)果顯示，在1980年至1996年期間機構(gòu)投資者偏愛規(guī)模大、流動性強的股票。DelGuercio(1996)和Bathala，Ma和Rao(2005)認為紐約證券交易所交易的股票具有高流動性，其通過實證研究發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者更偏好投資于紐約證券交易所交易的股票，從而驗證流動性是機構(gòu)投資者考慮的一個重要因素。
Keim和Madhavan(1997)抽選了一些機構(gòu)投資者，研究交易成本的大小及其決定因素。這些機構(gòu)投資者掌握了紐約證券交易所1991—1993年間2l所機構(gòu)的股票交易全部資料。他們采用Perold’s(1988)的方法計算交易成本，發(fā)現(xiàn)總交易成本是重要的經(jīng)濟因素，而且與交易難度(TradeDifficulty)和市場流動性有明顯的關系。研究結(jié)果顯示，機構(gòu)投資者制訂和評估投資策略時，了解交易成本是相當重要的。Gompers和Metrick(1998)也論述了交易成本對機構(gòu)投資者投資決策的重要性。他們假設機構(gòu)投資者選擇投資項目時，著眼點是流動性和交易成本。該文利用公司規(guī)模、標準普爾指數(shù)成份股、股票價格及股票換手率作為流動性的指標，檢驗交易成本會是否影響機構(gòu)投資者投資選擇。結(jié)果顯示，機構(gòu)投資者偏重流動性，并會選擇投資于大公司；交易成本雖然是重要的決定因素，但不及流動性和公司規(guī)模重要。
(四)公司業(yè)績
法院在判決養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者的某項投資是否謹慎時，可能會參考公司以往的業(yè)績狀況。如果養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者投資的公司過去的業(yè)績良好，則法院往往會判決該項投資遵循了謹慎性原則，反之，則投資損失容易被認為是機構(gòu)投資者投資不慎所致的。因此，投資組合經(jīng)理人為了保護自身利益，以防受到訴訟時被法院判決為投資不謹慎，在選擇投資組合時會選擇以往業(yè)績驕人的、公司管理水平優(yōu)秀的公司為投資對象。
Badrinath，Gay和Kale(1989)在紐約證券交易所及美國證券交易所截至1985年12月31日為止的上市公司名單中抽選了2250家作為調(diào)查對象，分析機構(gòu)投資組合經(jīng)理在履行運用客戶資金的受托責任時所作出的投資行為。他們采用過去60個月的超額回報率作為業(yè)績的替代變量，發(fā)現(xiàn)該指標與機構(gòu)投資者持股比例之間存在顯著的正相關關系，說明過去業(yè)績較優(yōu)秀的公司，機構(gòu)投資者對其的持股比例亦較高。
Hendry，Woodward，Cook以及Gaved(1999)訪問了68位英國基金經(jīng)理、經(jīng)紀業(yè)分析師、企業(yè)管理人員以及人力資源總監(jiān)關于人力資源管理的問題。其中有一個問題是：“公司和投資者分別看重公司哪些業(yè)績資料呢?”這四組人員回答的意見相當一致，均認為最重要的依次是：財務業(yè)績、企業(yè)策略、管理質(zhì)量及人力資源管理。
Chan，Chen和Lakonishok(2002)關注的是美國共同基金的投資風格，其也發(fā)現(xiàn)共同基金傾向于購買過去業(yè)績較好的股票。他們分別用過去三年的收益和過去一年的收益進行了分析，均得到上述結(jié)論。
(五)投資風格
Nicholson(1960)和Basu(1977)最先研究價值型股票和成長型股票的特征。他們認為價值型股票具有低市盈率或市凈率的特征，成長型股票具有高市盈率或市凈率的特征，并且價值型股票優(yōu)于成長型股票。Reinganum(1982)、Basu(1983)、Cook和Rozeff(1984)以及Tseng(1988)研究發(fā)現(xiàn)，控制了股票的其他特征例如規(guī)模、價格和股息收益率之后，市盈率效應一直穩(wěn)定存在。
Fama和French(1992)提出與成長型股票相比，價值型股票的市凈率和市盈率較低、股息收益率較高。如果養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者喜歡投資價值型股票，則其持股比例與市凈率和市盈率是負相關的、而與股息收益率是正相關的。Bathala，Ma和Rao(2005)從ValueLine投資調(diào)查庫收集1990～1998年的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)持股比例與股票市盈率、市盈率的成長性以及股息收益率之間存在顯著的負相關關系，而與市凈率、總資產(chǎn)收益率呈顯著的正相關關系，不能得出機構(gòu)投資者偏好價值型還是成長型股票的結(jié)論。
Shefrin和Statman(1995)和Lakonishok，Shleifer和Vishny(1994)假設投資者的投資傾向與“規(guī)模效應”和“市凈率效應”有關。DelGuercio(1996)研究發(fā)現(xiàn)銀行經(jīng)理在1968至1989期間，從選擇標準普爾評級高的股票轉(zhuǎn)向直接購買規(guī)模大、市凈率高的股票。這驗證了Lakonishok，Shleifer和Vishny(1994)、Shefrin和Statman(1995)提出的假說。
Black(1976)認為投資于沒有股利的股票是不明智的做法。有些機構(gòu)投資者禁止投資于不發(fā)放股利的股票。Badrinath，Gay和Kale(1989)以1985年在紐約證券交易所(NYSE)和美國證券交易所(AMEX)上市的全部股票為研究樣本，考察了股息收益率、換手率、公司規(guī)模、貝他系數(shù)等市場特征指標和公司特征指標與機構(gòu)投資者持股比例之間的關系。但實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)股息收益率與持股比例之間的系數(shù)是負數(shù)，而且沒有通過顯著性檢驗。
Badrinath，Kale和Ryan(1996)采用與Badrihath，Gay和Kale(1989)相同的特征指標，但不同之處，一是其選用1986和1988兩年的數(shù)據(jù)，二是其將機構(gòu)投資者分為保險公司和非保險公司兩組。研究結(jié)果表明，非保險公司兩年的數(shù)據(jù)都顯著地得出股息收益率與其持股比例之間存在明顯的負相關。這說明非保險公司青睞投資于成長型的股票。保險公司兩年的數(shù)據(jù)也顯示，股息收益率與其持股比例之間存在負相關的關系，但是沒有通過統(tǒng)計檢驗。
Gompers和Metrick(2001)分析了機構(gòu)投資者對股票特征的需求及其對股價和收益的影響。他們發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者從1980年到1996年持有股票的數(shù)量幾乎增加了一倍，然后分別從法律環(huán)境、流動性和交易成本、過去收益狀況三個方面，進一步探究增加的原因。結(jié)果顯示，在此期間機構(gòu)投資者的持股比例與股息收益率、市凈率都呈顯著的負相關關系。因此，無法確切地說明總體上機構(gòu)投資者在這17年偏好投資于成長型還是價值型股票。
(六)公司治理
Useem，Bowman，Myatt和Irvine(1993)以美國最大的40個養(yǎng)老基金、40個投資經(jīng)理和20個慈善基金會為樣本，調(diào)查了他們對公司董事會的構(gòu)成和作用的偏好。研究發(fā)現(xiàn)，他們一致認為董事會的構(gòu)成和作用是公司治理的核心，并且提出了影響董事會有效運作的諸多因素，例如董事的獨立性、多元性、技能和經(jīng)驗以及是否喜歡提問和深入思考等。其中，40%的被調(diào)查者認為公司治理成功最重要的因素是獨立的董事，20%的被調(diào)查者認為董事會的質(zhì)量和多元性是其次重要的。有些投資經(jīng)理喜歡董事具有法律或財務等方面的技能和經(jīng)驗，甚至是某領域的專家。另外，他們還認為公司內(nèi)部管理者不應該參與公司董事會成員的任命、薪酬制定和審計委員會；獨立的董事不能是公司現(xiàn)在或以前的員工，也不能來自與公司有固定業(yè)務的其他公司的人員；董事會主席和CEO應該分開，董事會主席應由外部董事?lián)巍?/p>
RussellReynoldsAssociates(1998)詳細調(diào)查了1997年美國機構(gòu)投資者關注的公司治理問題，得到了與Useem，Bowman，Myatt和Irvine(1993)相同的結(jié)論：“養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者在進行投資決策時關注董事會的構(gòu)成和質(zhì)量”。同時，也得到了其他的一些重要結(jié)論：(1)機構(gòu)投資者認為缺乏足夠的信息對公司董事會進行有效評估，尤其是缺乏關于董事會成員的信息，例如背景、商業(yè)交易記錄和對董事會的具體貢獻等。(2)大多數(shù)機構(gòu)投資者認為董事會應由外界中立、公正的權威人士進行評估。(3)機構(gòu)投資者反對對CEQ薪酬設置最高限額。(4)機構(gòu)投資者支持董事持股及將股票作為獎勵計劃。
二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀
國內(nèi)對養(yǎng)老基金投資偏好的研究尚處于起步階段。大多數(shù)學者重點關注證券投資基金的持股特征(楊德群、蔡明超和施東暉，2004；肖星和王琨，2005；高雷、何少華和殷樹喜，2006)。
楊德群，蔡明超和施東暉(2004)使用2002年證券投資基金年報中的投資組合數(shù)據(jù)對2002年年末基金的持股特征進行了實證研究。他們考察了66只基金持股的825只股票的每股收益、主營業(yè)務收入增長率和市凈率指標。發(fā)現(xiàn)基金的持股比重與每股收益呈顯著的正相關，表明基金在2002年注重識別、挖掘和投資價值型股票；基金的持股比例與主營業(yè)務收入增長率、市凈率的關系也是正的，但沒有通過顯著性檢驗；這說明基金在考察公司的成長性和價值性時，更注重公司的價值性。
今日早盤指數(shù)表現(xiàn)仍然算是正常，說了周五不會有太大的動作，仍然會以中軌為爭奪的中樞，收盤前守住即可，昨日大漲的題材股大都今日表現(xiàn)一般，反倒是像環(huán)保類前期沒有上漲的今日出現(xiàn)了大漲，這也可以說是題材股板塊內(nèi)的一種輪動，所以還是老的建議，兩天有盈利就跑，別的別說，今日雄安概念雖然先啟動的是環(huán)保，但是園林，管業(yè)等主題也有機會，不妨提前關注。
現(xiàn)在的市場直接進入了死循環(huán)，任何板塊的啟動都需要提前的挖掘，并且?guī)缀跏侵荒荦堫^吃大肉，跟風吃屁的節(jié)奏。僵局急需打破，但這得取決于上層的意思，人氣的恢復如果沒有一些切實有效的措施估計這種局面還將延續(xù)。昨日很多人打的科泰電源還以為今天直接吃大肉結(jié)果低開，總體昨天判斷的核心都在掌握之中，上午的次新300657弘信電子雖不及預期但是仍可輕松出局，而雄安加除權的龍頭中裝建設2822早盤很早就上板了繼續(xù)看高一線。
整個上午的市場，成交慘淡，除了雄安還有板塊效應，其他都不明顯，無論正不正宗雄安今天至少還有5家上板，板塊的力度取決于創(chuàng)業(yè)環(huán)保的態(tài)度。如果能頂住有機會再進行一波反彈，高度取決于后續(xù)消息的力度。
而下午的市場個人覺得只能看次新股能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折板，如果想氛圍轉(zhuǎn)變必須要有次新的轉(zhuǎn)折板的出現(xiàn)才能扭轉(zhuǎn)當前的局勢，物極必反，這個反應該不遠了，如果次新下午沒有什么轉(zhuǎn)折板那么下午應該就以休息為主了。雙龍戲珠，只有左青龍的雄安起了表率，右白虎的次新如果不愿意站出來響應這盤面即將一潭死水。
本文所討論的網(wǎng)絡企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進行各種商務活動的企業(yè)。這些網(wǎng)絡企業(yè)所從事的商務活動主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對實體企業(yè)進行宣傳和對其他產(chǎn)品進行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務等。
網(wǎng)絡企業(yè)具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經(jīng)濟下的“免費”原則。
二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡企業(yè)如何吸引風險投資
根據(jù)我國學者關于風險投資評估的研究和著名風險投資機構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風險投資企業(yè)選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團隊、技術因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團隊、商業(yè)模式兩個方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡企業(yè)如何吸引風險投資。
1.創(chuàng)業(yè)管理團隊。美國風險投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術和市場的不確定性使得網(wǎng)絡企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構(gòu)更看重管理團隊的以下特征：
（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個人的心態(tài)都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。
（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。
（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗。處于高新技術企業(yè)頂端的網(wǎng)絡企業(yè)，要求它的管理團隊必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。
（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡企業(yè)具有無窮無盡的增長動力。
（5)團隊結(jié)構(gòu)。一個管理團隊是由管理、財務、技術、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡企業(yè)的技術人員有強大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴張經(jīng)營的長遠目光。
2.商業(yè)模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業(yè)時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個方面：
（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負責產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風險投資的關注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。
（2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡時代，由于關注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業(yè)集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務優(yōu)勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網(wǎng)站主的一個互聯(lián)網(wǎng)廣告服務，它面向的客戶是數(shù)以百萬計的中小型網(wǎng)站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非?？捎^的經(jīng)濟利潤。
（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機是無限的。網(wǎng)絡企業(yè)贏得注意力應注意以下幾點：①關聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應該重點考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網(wǎng)有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。
參考文獻:
[1]郭蕾:網(wǎng)絡企業(yè)的價值評估研究[D].北京郵電大學碩士研究生學位論文,2006年
[2]杜彩虹:網(wǎng)絡企業(yè)投資價值的評估研究[D].大連理工大學碩士學位論文,2001年
關鍵詞:深圳地鐵;給排水;分析;概算
深圳地鐵從批準立項到現(xiàn)在的設備安裝階段,已經(jīng)歷了近10年時間,筆者作為專業(yè)負責人經(jīng)歷了從初步設計、施工圖到施工階段的全過程,因而對工程建設有了全面的了解。因地鐵工程投資巨大,僅從給排水系統(tǒng)角度,對工程概算進行分析。
1工程概述
該工程的給排水及水消防設計包括深圳地鐵1號線的羅湖、國貿(mào)、老街、大劇院、科學館、華強路、崗廈、會展中心(換乘站)、購物公園、香蜜湖、車公廟、竹子林、僑城東等13個地下站,13個區(qū)間(含僑城東站后折返線);4號線的皇崗、福民、會展中心(換乘站)、市民中心、少年宮等5個地下站,5個區(qū)間(含少年宮站后折返線)。另外還包括西北聯(lián)絡線、竹子林車輛段及其它基地、行車調(diào)度指揮中心、竹子林出入段線等。
1.1給水及水消防系統(tǒng)
該系統(tǒng)包括生產(chǎn)、生活給水系統(tǒng)和消火栓滅火系統(tǒng)。
1.1.1水源
該工程各站、段、區(qū)間的各工點用水水源均采用城市自來水。
1.1.2用水量(見表1)
1.1.3管網(wǎng)布置各地下站和車輛段均由城市自來水干管的不同
管段或在困難條件下同一管段的兩個不同接管點(其間距不應小于200m,并在其間加設閥門井),引入兩根給水管,使其與站(段)內(nèi)形成環(huán)狀管網(wǎng)。自車站兩端分別各引兩條干管鋪向區(qū)間,使區(qū)間與車站消防干管形成環(huán)狀布置。
1.1.4管材
(1)地下站內(nèi)消防給水管徑DN≥100mm,除吊頂內(nèi)為鍍鋅鋼管外,其余部位(含引入管)均為球墨鑄鐵管(可延性鑄鐵管),法蘭連接;DN<100mm為鍍鋅鋼管,絲扣連接;區(qū)間消防干管采用球墨鑄鐵管,N1型壓蘭連接。
(2)地下站內(nèi)生產(chǎn)、生活給水管采用鍍鋅鋼管。
(3)車輛段室外采用球墨鑄鐵管和鍍鋅鋼管,室內(nèi)生活給水管采用UPVC硬聚氯乙烯給水塑料管。
1.2排水系統(tǒng)
各地下站除排除生產(chǎn)、生活污(廢)水外,同時考慮了出入口扶梯、站廳至站臺自動扶梯底部積水,直升電梯、出入口電梯檢查坑積水,站臺板下最低點的積水,風道內(nèi)雨水,消防廢水,結(jié)構(gòu)滲漏水,站廳層和站臺層的清掃水等廢水的排除。
1.2.1排水量(見表2)
1.2.2管材
(1)地下站壓力排水管。減壓井前采用鍍鋅鋼管或球墨鑄鐵管。
(2)地下站及車輛段室內(nèi)重力排水管采用PVC-U硬聚氯乙烯排水管。
(3)壓力井后和車輛段室外排水管采用鋼筋混凝土管(或鑄鐵管)。
1.2.3排水泵站(房)及排出口
(1)主(輔)排水泵站
排除線路實際最低點和減振道床下的地下站和區(qū)間的結(jié)構(gòu)滲漏水,生產(chǎn)、沖洗及消防廢水。每個泵站選用WQK型潛污泵2臺,平時1臺工作,1臺備用,當排除消防廢水時,2臺泵共同工作,其揚水管設2根,排出至地面經(jīng)減壓井進入市政雨水管網(wǎng)。
(2)污水泵房
排除地下站的生活污水(含職工廁所和公共廁所),選用WQD型潛污泵2臺,1臺工作,1臺備用,其揚水管設1根,揚出至地面減壓井,經(jīng)化糞池排入市政污水管網(wǎng)。車輛段按排水管網(wǎng)所設坡度需要而設抽升泵房。
(3)局部排水泵站
凡無條件自排的出入口扶梯集水坑、直升電梯和出入口電梯集水坑、站臺板下端部最低處、敞口式風亭風道內(nèi)集水坑等處,均設有局部排水泵站,選用WQK型潛污泵2臺,1臺工作,1臺備用,其揚水管設1根,排出至地面經(jīng)減壓井排入市政雨水管網(wǎng)或線路側(cè)溝內(nèi)。
(4)全線除購物公園、車公廟、僑城東站未設主排水泵站外,其他各站均設有30m3主排水泵站。
2給排水概算分析
2.1定額采用
給排水及水消防系統(tǒng)設備及安裝工程采用廣東省以粵建定[1992]259號文公布的《廣東省安裝工程單位估價表》。給排水管路及設施采用廣東省以粵建定[1992]140號文件公布的《廣東省市政工程抽換。
2.2工料機計算規(guī)定
根據(jù)所采用定額的適用范圍,其工料機分別采用與其相應的定額基價的工料機單價,并根據(jù)深圳市有關規(guī)定做相應的調(diào)整。國內(nèi)設備預算價按設備出廠價與運雜費之和計。工程費用取費標準按深圳市有關文件規(guī)定執(zhí)行。
2.3車站給排水概算分析(見表3)表3主要車站給排水費用投資分析表
2.4區(qū)間給排水(系統(tǒng))概算分析(見表4)
[關鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略
工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經(jīng)濟群體。論文隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟條件和現(xiàn)實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實意義。
一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟條件
(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀
隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經(jīng)濟條件。
(二)工薪階層的理財現(xiàn)狀
2005年底，我國金融機構(gòu)人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財?shù)闹饕绞?，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。
二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品
工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。
(一)債券
債券是經(jīng)濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構(gòu)投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。
(二)股票
1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經(jīng)濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系?，F(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當?shù)拈e置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。
(三)基金
基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。
股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。
債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩(wěn)健的投資風格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。
三、工薪階層證券投資的風險與原則
(一)工薪階層證券投資的風險
作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財?shù)母鱾€渠道也具有風險，醫(yī)學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經(jīng)濟環(huán)境風險。
1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。
2．利率風險。利率是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導致相當?shù)膿p失。
3．流動性風險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強，利息損失很??；股票的變現(xiàn)比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。
4．經(jīng)濟環(huán)境風險。經(jīng)濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。
(二)工薪階層證券投資的原則
1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學費用，可以預留現(xiàn)金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。
2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時收入和長期收入預期很高，而且還有相當?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機性強風險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現(xiàn)時收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項目。
3．合理規(guī)劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。
四、工薪階層證券投資的策略
(一)抓住時機。低價買進策略
“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風險也較大，原因是上述景氣指標反應到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習慣。其實，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。
(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略
投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當提高投資的流動性，進一步降低投資風險，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風險并獲得相應的經(jīng)濟收入。
(三)深入研究。領先一步策略
個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。
(四)高低組合。成本平均策略
工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價證券時。通常總是按照預定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應傾向于風險較小證券的投資，如國庫券等。
(五)按需而變，時間分散化策略
根據(jù)投資有價證券的風險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經(jīng)濟收入水平時，由于風險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風險大的激進型證券，以避免養(yǎng)老費用的損失。
(六)委托理財。借“雞”生“蛋策略
如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資?，F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。
(七)理性審視。風險轉(zhuǎn)移策略
對風險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風險。工作總結(jié)如通過申購投資基金的辦法，可將部分投資風險轉(zhuǎn)移出去。
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關鍵詞:高等教育;財政投資;高校評估;自主辦學
一、當前我國高等教育財政投資的現(xiàn)狀
我國的高等教育基本上都是由公立高校來進行的,因此,我國高校的主要資金來源就是政府的財政投資。近年來,隨著高校的擴招,政府對高等教育的投入也不斷增加,在政府對教育的總支出中所占的比重也較以前有了很大的變化。但是,我國總的公共教育支出在國民經(jīng)濟中所占的比重仍然和世界相對的合理水平不盡符合,高等教育支出在其中所占的比重也不盡合理。
在1998年高校根據(jù)國家的發(fā)展要求開始擴招之后,高校的財政問題一年好似一年,但是,總的來說,多數(shù)高校自身仍然感覺經(jīng)費短缺,高校希望國家能夠投入更多的經(jīng)費來發(fā)展高等教育事業(yè)。而這兩年,國家準備投入大量的資金來發(fā)展農(nóng)村的義務教育,很難再分出更多的資金投入高校,這就是當前我國公共教育財政支出和高等教育的財政支出所面臨的問題。
二、我國高等教育財政投資體制與西方國家之比較
我國高等教育財政投資體制同西方各國相比,有著明顯的不同,通過下表,我們可以進行大致的比較分析:
從表中,我們可以看出,美英日等發(fā)達國家對高等教育的財政投入經(jīng)費主要是以間接形式向?qū)W校提供資助,而美德俄則是由聯(lián)邦政府和地方州政府來共同承擔,和發(fā)達國家相比,中國對高等教育的財政投入顯得很單一,而且政府對高校的財政投資存在著不足的情況。在歐美發(fā)達國家,其高等教育已經(jīng)從精英教育過渡到大眾化教育甚至普及化教育階段,如此大規(guī)模的高等教育,完全依靠政府投資是根本不可能的,它們或早或遲地都選擇了多元化的投資體制。其中,美國“在公立高校,聯(lián)邦政府和州政府的財政資金約占高校經(jīng)費的50%,其他投資約占50%左右;而其私立大學的學費、學校服務收入、社會團體和個人捐贈、產(chǎn)業(yè)和金融資本等收入所占比例更高,學費收入達到43%,社會團體和個人捐贈達14%,學校的服務和其他創(chuàng)收約占21%”[1]。
在英國,高校和政府之間存在一個大學基金委員會,作為兩者的中介機構(gòu),對高校的經(jīng)費進行評估,然后向政府提出,“政府通過大學基金委員會每5年給大學分配一次撥款,由大學自主安排和使用”[2]。這樣,英國政府對高校的投資就具有較強的針對性和客觀性,政府對高校的投資就不會盲目,也使政府的財政投入能夠發(fā)揮較為實際有效的作用。
在我國,政府對高校的行政干預是全面的,對高校的投資也是直接的,教育部門實際上仍然是政府的“附屬機構(gòu)”,因此,政府對高校的財政投資便是“分內(nèi)”職責。政府主要根據(jù)國家的發(fā)展要求來確定對高校投資的重點和數(shù)額,而不是根據(jù)高校自身實際發(fā)展的需求進行投資的。另外,與西方國家相比,中國對高等教育的公共財政投入還是不夠的,包括中央和地方政府都需要繼續(xù)加大對高等教育的公共財政投入。
三、我國高等教育財政投資中存在的問題
通過以上分析,我們可以得知,我國高等教育的財政投資中還存在著不少問題,具體而言,主要有:
第一,政府財政投入不足的問題。改革開放以來,我國教育經(jīng)費占GNP的比例和預算內(nèi)教育經(jīng)費占財政支出的比例一直處于低下水平。在我國公立高等學校占絕大多數(shù)、高等教育經(jīng)費投入仍主要依靠國家財政的投資體制下,國家總體教育投入的不足,必然極大地限制高等教育的投入,甚至帶來高等教育與國家義務教育爭奪資源的問題。
第二,政府的財政投資效益不高的問題。我國政府對高等教育的財政投資主要是根據(jù)國家的整體發(fā)展要求進行預算的,忽視了各高校的實際需求,導致資金在各高校之間的分配存在較大不平衡,有的高校資金過多,而有的高校卻缺乏資金;另外,在科學研究和成果轉(zhuǎn)化方面也存在著嚴重的低效益問題,其原因在于,高等學校缺乏科學的成本核算機制與競爭機制,在制度安排中漠視了成本效益在高等學校經(jīng)濟運行中的重要性。
政府財政投資效益不高還有一個重要的表現(xiàn)就是投入到高等教育中的有限資源,有許多沒有花在教學與科研的“刀刃”上,而是花在與教學科研無必然關系等方面,比如,大量的用在行政方面甚至后勤方面,造成了不必要的浪費。
第三,政府撥款制度本身存在的問題。我國政府的撥款制度深受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的影響,對高校的財政撥款主要依據(jù)國家計劃進行,這種政府撥款方式對高校間競爭機制的引入激勵不足,政府撥款基本上起到的只是“輸血”的作用,而對高校提高成本效益、提高自主融資能力的激勵不夠。同時,“政府撥款在縮小高校間固有的地區(qū)差距和歷史背景而造成的不平衡方面,發(fā)揮的作用也不夠”[3]。例如,近年來,由于非競爭性因素造成的東西部地區(qū)高校間的投入差距正在逐漸拉大。因此,當前的政府撥款制度沒能很好的處理好效率和公平的關系。
四、我國高等教育財政投資體制改革的方向
第一,根據(jù)國家經(jīng)濟發(fā)展的情況調(diào)整對高等教育財政支出的比例。在經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的今天,應該根據(jù)高校實際發(fā)展的要求適當加大對高等教育的財政投資?！案鶕?jù)我國經(jīng)濟學家厲以寧對美、英、日、印度等38個人口超過100萬的國家教育投資與人均GNP之間的數(shù)量分析所得的結(jié)論:我國目前教育經(jīng)費占GNP的比重應該達到GNP的4%左右,而實際上,我國1998年僅為2.55%”。這個數(shù)字遠低于“1992年發(fā)達國家的5.7%,中等收入國家的4.4%以及世界3.6%的平均水平,而且還低于1992年低收入國家2.6%的平均水平”。我國應該在經(jīng)濟發(fā)展的基礎上加大對教育的投入,真正體現(xiàn)為“科教興國”的目標。
第二,建立高校財政評估機構(gòu),即高校和政府的中間機構(gòu)。建立政府和高校之間的中介機構(gòu),可以使其站在高校和政府之外,“旁觀者”的立場上,在更為客觀的基礎上對高校財政投資數(shù)額進行評估,從而使政府的投資更加具有針對性和效用性,還可以在一定程度上抑制教育腐敗問題。這一點,我們可以借鑒英國的大學基金委員會的做法,政府通過大學基金委員會對高校每5年進行一次財政資源分配。另外,我國政府還應該在增強對高等教育撥款的靈活性和效用性方面做出努力。
第三,完善政府的財政撥款制度。我國政府的財政撥款制度還是計劃經(jīng)濟體制下的產(chǎn)物,而現(xiàn)在,我國的市場經(jīng)濟已經(jīng)逐漸發(fā)展并走向成熟,我們應該適應市場經(jīng)濟發(fā)展的要求來改善和完善我國的財政撥款體制。
(1)對教育的政府投資要本著提高我國教育的質(zhì)量和國際競爭力的市場機制為主。充分發(fā)揮市場在資源配置中的作用,政府主要發(fā)揮宏觀調(diào)控的作用。建立多元化的高等教育投資體制,其中,政府應當擺正自己在高等教育產(chǎn)業(yè)發(fā)展當中的位置,“有所為,有所不為”,避免對高校辦學的直接干預,積極發(fā)揮正確的服務和宏觀調(diào)控職能。
(2)要把投入—產(chǎn)出效益的評估作為財政撥款的重要指標,發(fā)揮評估激勵機制在撥款中的作用。努力縮小政府投入在高校間的不平衡,應通過地方政府與中央教育主管部門共建的方式,加大地方政府對高校的投入力度。中央政府對高等教育的投入應傾向于西部、少數(shù)民族地區(qū)的高校和辦學條件先天稟賦不充分的高校。
第四,要切實落實高校的辦學自和高校的自主管理權。在市場經(jīng)濟條件下,政府要真正尊重高校的辦學主體和融資主體的地位,使高校真正成為多渠道籌集辦學資金的融資主體。對于學校運行的各項成本開支標準,對于如何制定融資戰(zhàn)略,高等學校應當具有最終的決定權。高校通過合理運營獲得資金贏余,應當受到鼓勵。國家應當鼓勵學校將贏余投入到改善師資待遇、提高師資水平和改善辦學條件、提高教育質(zhì)量中去。
另外,一些公立高校還可以進行“轉(zhuǎn)制”的改革,創(chuàng)辦產(chǎn)權多元的高等教育機構(gòu)。有的高等教育機構(gòu)可以引入外資,建立對外合作機制?！罢粦笠唤y(tǒng)’地行使本應由民間力量行使的高等教育投資權利與義務,應當允許公立與私立并舉、非營利法人和營利法人共存的辦學格局的存在。在明確產(chǎn)權、權利、責任、義務的條件下,高等學校的所有制可以有多種實現(xiàn)形式”。
總之,在市場經(jīng)濟條件下,改革和完善了我國財政對教育的支出體制,既能提高高校的辦學自,多渠道的動用社會力量進行融資引資,從而推動我國高等教育的不斷發(fā)展,又能在一定程度上減輕政府的財政負擔,提高政府財政投資的效率,使政府能有相對充裕的資金加大對義務教育的投入,緩解高等教育和義務教育財政投資的矛盾,從而促進我國教育事業(yè)的全面進步。
參考文獻:
[1]唐忠旺,等.對我國高等教育投資體制改革若干問題的思考[J].當代教育論壇,2004,(7).
