發(fā)布時(shí)間：2023-03-23 15:12:24
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的市場(chǎng)監(jiān)管體系論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：蝶閥；供水管道；蝶閥的選用
Abstract: butterfly is one of the commonly used valve in the water supply pipe, structure, technical performance, ability to adapt to conditions, install the operating, compared to the gate valve advantage is more obvious, a broad range of applications and prospects. Butterfly valve for the water supply pipe line common ills combination of practical experience, in terms of material, structure, corrosion, connection type, transmission mode, the sealing structure, discusses the selection of butterfly valves should pay attention to the main points of its design; according to the characteristics of the butterfly valve installation take special measures are introduced; analysis and measures to address the existing problems in the butterfly valve applications.Keywords: butterfly valve; water supply pipes; butterfly valve selection
中圖分類號(hào)：TU731.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-2104（2013）
引言
蝶閥應(yīng)用于供水管道的歷史較短，西方國(guó)家如美國(guó)日本原西德等國(guó)家，60年代開(kāi)始研究蝶閥，70年代形成規(guī)模生產(chǎn)并投入使用。80年代初，我國(guó)才引進(jìn)蝶閥生產(chǎn)線。較早引進(jìn)生產(chǎn)線的廠家是鐵嶺閥門廠，80年代初，引進(jìn)了日本久保田株式會(huì)社長(zhǎng)系列蝶閥。其后，80年代中期武漢閥門廠引進(jìn)了美國(guó)馬克控制公司的中線雙夾式系列蝶閥。90年代初，蝶閥生產(chǎn)廠家風(fēng)起云涌地遍布全國(guó)各地，一些老牌閥門廠也開(kāi)發(fā)蝶閥生產(chǎn)線，目前已無(wú)一家不生產(chǎn)蝶閥。我國(guó)大型自來(lái)水公司（水廠）和大型輸水工程廣泛采用了蝶閥的使用。
一、蝶閥的應(yīng)用前景
蝶閥在構(gòu)造、技術(shù)性能、工況適應(yīng)能力、安裝操作等方面，比閘閥有明顯的優(yōu)勢(shì)，口徑在DN600mm以上的蝶閥，優(yōu)勢(shì)更為突出：
1、城市的公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已納入城市規(guī)劃，對(duì)供水管網(wǎng)敷設(shè)深度做了相應(yīng)規(guī)定，管頂距地面覆土在1米左右，在車道上在1.2米左右，口徑在DN200mm以上的閘閥的高度，很不適應(yīng)這一要求，若采用臥式閘閥，勢(shì)必占據(jù)其它設(shè)施（如電訊、電力、電纜、煤氣、熱力、排水管道）的平面位置。采用蝶閥，這些矛盾就迎刃而解了。
2、蝶閥體積小，重量輕，與同口徑閘閥比較，體積和重量在1:3左右，因此，在運(yùn)輸、安裝的操作上均優(yōu)于閘閥。
3、同口徑蝶閥和閘閥的啟閉時(shí)間是1:5，勞動(dòng)量比是1:4，這對(duì)管網(wǎng)的操作，維護(hù)管理是十分有利的。
4、蝶閥與閘閥價(jià)格比在1:2-1:4之間，并且，口徑越大，差價(jià)越大，這還不包括長(zhǎng)距離運(yùn)費(fèi)。
綜合上述，蝶閥的出現(xiàn)，實(shí)際是對(duì)閘閥的一次革命，應(yīng)用范圍與前景很廣。
二、供水管網(wǎng)蝶閥選用的要點(diǎn)
目前，我國(guó)引進(jìn)、改進(jìn)后生產(chǎn)的蝶閥品種很多，歸納為四大系列：電動(dòng)系列、氣動(dòng)系列、液動(dòng)系類和平動(dòng)系列。前三種傳動(dòng)系列不常見(jiàn)于管網(wǎng)，本文不予論述。僅就在輸水管網(wǎng)上起主導(dǎo)作用，口徑在DN200mm以上的蝶閥的選用，做如下分析。
蝶閥由于引進(jìn)的廠家不同，型號(hào)、標(biāo)注也不盡同，但無(wú)論何種標(biāo)注產(chǎn)品，其構(gòu)造大同小異，實(shí)質(zhì)性含義可歸納為：
（1）連接形式------對(duì)夾連接于法蘭連接；
（2）傳動(dòng)方式------渦輪蝸桿傳動(dòng)與絲桿螺母?jìng)鲃?dòng)；
（3）閥體形式------長(zhǎng)系列與短系列；
（4）蝶板構(gòu)造-----鍋底式、桁架式、平板式；
（5）密封構(gòu)造-------蝶板軟密封、閥體軟密封、剛性蝶板擠壓式密封；
不同型號(hào)不同標(biāo)注規(guī)格的產(chǎn)品，受設(shè)計(jì)思想的指導(dǎo)，各有它的可取性和不可取性，因此，要進(jìn)行分析比較并根據(jù)安裝、使用的環(huán)境選用?，F(xiàn)就連接形式、傳動(dòng)方式、密封構(gòu)造三個(gè)主要方面作如下的比較：
1、對(duì)夾連接與法蘭連接
對(duì)夾連接時(shí)用超長(zhǎng)螺栓將閥體連接在兩翼的甲乙管上，使之成為一個(gè)整體。這種連接的優(yōu)點(diǎn)是穩(wěn)定性好，不足之處是施工操作難度大，特別是維修面窄小地段，難度更大，法蘭連接時(shí)一種傳統(tǒng)連接方式，只要操作得當(dāng)，穩(wěn)定性是可靠的，因此，在供水管網(wǎng)上被廣泛使用。
2、絲桿螺母?jìng)鲃?dòng)與渦輪蝸桿傳動(dòng)
蝶閥的絲桿螺母?jìng)鲃?dòng)方式，類似閘閥，通過(guò)第一絲杠驅(qū)動(dòng)傘形齒輪，由傘形齒輪帶動(dòng)第二連桿，使蝶板成90°角側(cè)轉(zhuǎn)。閘閥則是直接由絲桿的旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)，使閘板或升或降。兩者的主要驅(qū)動(dòng)件是絲杠，而蝶閥必須經(jīng)過(guò)一次變向運(yùn)動(dòng)，由一級(jí)傳動(dòng)變二級(jí)傳動(dòng)，就總體而論，兩者的啟閉原理、故障表現(xiàn)形式大同小異。最為常見(jiàn)的故障是“滑絲”、即公絲和母絲出現(xiàn)不咬合，一旦發(fā)生此類故障，需將傳動(dòng)裝置整體拆卸下來(lái)，進(jìn)行大修理或者換掉；渦輪蝸桿傳動(dòng)則不同，它是以一個(gè)90°上行渦輪為主體，由蝸桿驅(qū)動(dòng)扇形渦輪，由扇形渦輪帶動(dòng)閥桿，使蝶板呈90°運(yùn)動(dòng)，工作的全部在渦輪箱內(nèi)完成，從理論上講，此種傳動(dòng)方式克服了絲桿螺母?jìng)鲃?dòng)的某些缺陷，最大維修量只需打開(kāi)渦輪箱即可進(jìn)行，給維修工作帶來(lái)極大便利。
3、密封構(gòu)造
主要指閥頸密封和閥體正副密封面的構(gòu)造，對(duì)于閥頸密封，各生產(chǎn)廠家已普遍采用O型密封膠環(huán)替代了油浸麻絲填料，密封效果有很大改觀，閥體密封止水是目前極需引起注意的。我國(guó)眾多生產(chǎn)廠的引進(jìn)產(chǎn)品，基本是兩個(gè)類系，即硬密封和軟密封。硬密封是借用水的作用分，將啟動(dòng)后的蝶板擠壓到閥體內(nèi)凸起的止水線處，作用力越大，止水效果越好，這一構(gòu)造—天津塘沽閥門廠引進(jìn)美國(guó)馬克控制公司的中線對(duì)夾式蝶閥為代表，使用效果，眾說(shuō)不一。軟密封，是以丁腈膠為密封材料的一種構(gòu)造，目前有兩種截然不同的構(gòu)造方式：⑴以美國(guó)克斯頓控制公司的蝶閥產(chǎn)品為代表，它有月牙形組合成的圓形緊固鋼件把丁腈膠環(huán)緊固在閥體內(nèi)環(huán)上，形成正密封，當(dāng)?shù)迮c之重合時(shí)，達(dá)到密封止水效果；⑵以日本久保田株式會(huì)社生產(chǎn)的蝶閥為主的密封構(gòu)造，是將丁腈膠環(huán)，用圓形鋼環(huán)（整環(huán)）緊固在蝶板周邊，形成正密封，當(dāng)?shù)迮c閥體密封圈重合時(shí)。達(dá)到密封止水效果。從理論上講，這兩種軟密封構(gòu)造均能收到密封止水效果，但在實(shí)際運(yùn)作中，前一種顯然優(yōu)于后一種，它不因蝶板運(yùn)動(dòng)好壞導(dǎo)致破壞正密封（丁腈膠片），相反，后一種則常招致破壞而損壞了密封效果。
選用蝶閥，除上述三個(gè)主要方面外，還應(yīng)隨工況要求不同，對(duì)材質(zhì)（包括零部件）閥體內(nèi)防腐等引起重視，對(duì)這種關(guān)鍵設(shè)備。要用“關(guān)鍵”的眼光對(duì)待。
三、供水管網(wǎng)中蝶閥的設(shè)計(jì)與安裝
供水管網(wǎng)設(shè)計(jì)中的閥門安裝設(shè)置，除按有關(guān)設(shè)計(jì)規(guī)范執(zhí)行外，還應(yīng)根據(jù)蝶閥的特性采取一些特殊處理。
蝶閥與閘閥最顯著的不同是，蝶閥與管道中流動(dòng)的水處于同一空間，過(guò)水流量受到一定影響，為使流阻減少到最低限度，設(shè)計(jì)時(shí)選用桁架式或鍋底式蝶板為好。
進(jìn)入管道中的異物，危害極大，應(yīng)引起高度重視，供水管道中，流動(dòng)的水外還有因各種緣故不應(yīng)進(jìn)入的異物，如木屑、磚塊、麻絲、砂粒等，它極大的妨害了管網(wǎng)閥門正常運(yùn)動(dòng)。根據(jù)觀察和維修檢查，因異物導(dǎo)致蝶板啟動(dòng)故障，占整個(gè)故障的19%左右。為消除和減輕異物危害，設(shè)計(jì)時(shí)需作一些特殊的技術(shù)性處理：
1、改變蝶閥安裝方式：改立式為臥式安裝。其目的是讓異物順利通過(guò)，不至于妨礙閥軸運(yùn)動(dòng)而導(dǎo)致啟閉故障；
2、增設(shè)存渣井：存渣井應(yīng)設(shè)置在來(lái)水方向距蝶閥10倍管徑距離的位置，使懸浮狀異物碰撞蝶板后，在紊狀態(tài)中降落，存入井槽內(nèi)，對(duì)比重大的異物，存渣井可起到截沉作用。對(duì)已存入于井內(nèi)的異物，定期用人工排除為好。
3、設(shè)置檢查人孔井：檢查人孔井是專門為檢查、維修一般性蝶閥故障的窖井，設(shè)置在蝶閥密封面一側(cè)，距離版0.5——0.8米處（以利修檢為宜）。檢查人孔井還可起到截沉異物的作用；
4、安裝組合設(shè)計(jì)：是指存渣井、蝶閥、檢查人孔井三者的施工圖設(shè)計(jì)，指一定的要求組合在一幅設(shè)計(jì)圖內(nèi)，每臺(tái)設(shè)置在供水干管上的蝶閥，均需組合設(shè)計(jì)，口徑DN200mm以上的直管，可共同處一幅安裝組合圖序列編號(hào)，以便查找。
四、存在的問(wèn)題及其對(duì)策：
蝶閥應(yīng)用于供水管道，設(shè)計(jì)安裝各種口徑的蝶閥，在我們公司已全面實(shí)施，我們對(duì)25臺(tái)發(fā)生故障的蝶閥進(jìn)行檢查分析，有3個(gè)方面7個(gè)問(wèn)題，見(jiàn)下表：
從中可以看出，第一方面的三大問(wèn)題，故障率在64%，并呈上升趨勢(shì)，其中閥體內(nèi)防腐，生產(chǎn)廠家普遍不重視（僅涂一層普通的防銹漆），在較短的時(shí)間內(nèi)，閥體內(nèi)便生成氧化鐵瘤（俗稱結(jié)垢），而導(dǎo)致正密封遭受破壞，密封件和傳動(dòng)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的故障，絕大多數(shù)是材質(zhì)不達(dá)標(biāo)或制作裝配精度不夠，或設(shè)計(jì)本身有誤。這方面的問(wèn)題，主要來(lái)自生產(chǎn)廠家。對(duì)此，從事管道的設(shè)計(jì)人員，除閥型外，還應(yīng)根據(jù)自身的工況要求、技術(shù)要求。其中包括對(duì)零部件材質(zhì)要選定。以促進(jìn)蝶閥產(chǎn)品質(zhì)量的提高，把故障源縮小到最低限度。
從第二方面的2個(gè)問(wèn)題看，主要是管道施工過(guò)程中管理不嚴(yán)所致。嚴(yán)格施工管理，加強(qiáng)安裝工人責(zé)任心，提高工人的自身素質(zhì)、教育是當(dāng)務(wù)之急。
從第三方面的2個(gè)問(wèn)題看，大多數(shù)是從事管網(wǎng)維修人員對(duì)蝶閥性能不熟悉所致。開(kāi)關(guān)時(shí)或用力過(guò)量，或開(kāi)啟度不到位，或因操作時(shí)人為的機(jī)械扭曲及外部原因損壞，等等。解決這一問(wèn)題的主要途徑是：技術(shù)業(yè)務(wù)主管部門組織操作工人學(xué)習(xí)蝶閥的有關(guān)知識(shí)，深入了解其性能及特點(diǎn)，避免操作失誤，特別是認(rèn)為的機(jī)械扭曲等大故障發(fā)生；主管部門還應(yīng)在實(shí)踐中摸索，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷提高操作技能。我們單位還專門請(qǐng)生產(chǎn)廠家技術(shù)人員授課，辦培訓(xùn)班，有組織有計(jì)劃的派專門人員到同行業(yè)部門學(xué)習(xí)、考察，這樣做，收效明顯，人為故障大幅度下降。
結(jié)論
管道的最終控制是閥門來(lái)實(shí)現(xiàn)的，因此閥門的選型情況如何，直接關(guān)系到項(xiàng)目的投資和對(duì)管線介質(zhì)的有效控制。目前自來(lái)水供水行業(yè)在線的閥門種類繁多，也各有其特點(diǎn)。蝶式閥門作為閥門種類眾多種類之一，由于其本身的優(yōu)勢(shì)必然在未來(lái)城市供水管道中被廣泛應(yīng)用，于此同時(shí)我們要做的就是掌握選用、設(shè)計(jì)、安裝蝶閥的工藝，確保的蝶式閥門在城市供水管道中的應(yīng)用質(zhì)量。
參考文獻(xiàn)：
[1]中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《室外給水設(shè)計(jì)規(guī)范》GB50014-2006
[2]中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)圖集《室外給水管道附屬構(gòu)筑物》（05S502）
[3]中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《室外給水設(shè)計(jì)規(guī)范》GB50014-2006
論文摘要：我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，已經(jīng)取得了巨大的成績(jī)，但是也存在著許多不規(guī)范、不成熟的地方。通過(guò)回顧我國(guó)證券監(jiān)管體制的歷史演變，為進(jìn)一步促進(jìn)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展提出了若干行之有效的辦法。
一、證券監(jiān)管體制的歷史演變
中國(guó)證券監(jiān)管體制的演進(jìn)是伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展而建立起來(lái)的，并隨之不斷變化的動(dòng)態(tài)過(guò)程，其體制變遷及其特征與我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的不同階段與格局相適應(yīng)，并與市場(chǎng)發(fā)展的客觀需要和內(nèi)在的政府監(jiān)管目標(biāo)相吻合。我國(guó)政府對(duì)監(jiān)管體制的選擇和調(diào)整決定于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、市場(chǎng)發(fā)展的客觀要求，經(jīng)歷了以下3個(gè)階段：
1．1981—1985年，無(wú)實(shí)體監(jiān)管部門階段
這是我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展萌芽期。除了國(guó)債發(fā)行之外，基本上不存在股票市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)。雖然于1984年公開(kāi)發(fā)行了股票，但股份制試點(diǎn)與股票交易僅限于極其狹小范圍。該階段不存在真正的監(jiān)管體制或明確的管理主體。
2．1986—1992年，監(jiān)管體系雛形階段
總體上，我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于規(guī)模極小的“嬰兒期”，與之相對(duì)應(yīng)，在政府管理層面上出現(xiàn)了若干監(jiān)管上述證券市場(chǎng)領(lǐng)域的部門主體，但未形成統(tǒng)一、有序、通暢的集中管理體系。監(jiān)管體制框架中的政府部門和自律組織等若干因素已出現(xiàn)，但仍表現(xiàn)出明顯的初創(chuàng)特征和摸索性質(zhì)。中國(guó)人民銀行作為中央銀行“管理企業(yè)債券、股票等有價(jià)證券，管理金融市場(chǎng)”被正式法規(guī)確立為證券市場(chǎng)主管機(jī)關(guān)。但監(jiān)管職責(zé)不明確，實(shí)踐中的管制權(quán)力缺乏集中型模式所要求的權(quán)威性和管制力度。地方政府體現(xiàn)出監(jiān)管框架中的分權(quán)性和非集中性。證券交易所的自律管理在一定程度上取代了政府管制。多部門介入的管理格局略見(jiàn)雛形。行業(yè)自律監(jiān)管組織尚未擔(dān)負(fù)實(shí)質(zhì)性自律職能。
3．1992一l998年，初級(jí)集中型監(jiān)管體制階段
1992年l0月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)步人了集中型監(jiān)管體制階段。從有關(guān)資料可以看出，1996年以后，市場(chǎng)取得飛速發(fā)展，無(wú)論是日均成交金額還是日均開(kāi)戶數(shù)都是呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，這充分說(shuō)明了證券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。與此相呼應(yīng)，集中型管理體系逐漸形成。確立中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一部分權(quán)力根據(jù)證券活動(dòng)性質(zhì)和歸口的不同劃分給國(guó)務(wù)院各部委。地方政府相當(dāng)程度地介入證券市場(chǎng)管理，形成了中央與地方相結(jié)合的市場(chǎng)管理體系。首次確立獨(dú)立于其他部門的專門性證券主管部門，擺脫了依附于財(cái)政或中國(guó)人民銀行的舊模式。一定程度上兼顧了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展與規(guī)范進(jìn)程中所牽涉到的錯(cuò)綜復(fù)雜的諸多方面的難題。但是，仍表現(xiàn)出權(quán)力分散、獨(dú)立性和權(quán)威性弱、缺乏覆蓋全國(guó)性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)特征?？傮w上，這個(gè)階段表現(xiàn)出多層次的、多元化以及部門分工協(xié)作的中國(guó)特色，且明顯地顯示出過(guò)渡期的特征。
二、我國(guó)證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀及其內(nèi)在機(jī)理
目前我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系，即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場(chǎng)自律相結(jié)合的市場(chǎng)監(jiān)管框架。
1．監(jiān)管主體
1998年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的職能、內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國(guó)證券期貨市場(chǎng)，并成為取代國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)職能的惟一最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國(guó)各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理，但在現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關(guān)系較為復(fù)雜和不協(xié)調(diào)。
2．自律組織是資本市場(chǎng)監(jiān)管體制中不可或缺的一個(gè)重要組成部分
自律組織有兩種形式，即社會(huì)性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)的中介服務(wù)組織如會(huì)計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場(chǎng)內(nèi)自律，二是場(chǎng)外交易的自律，即中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行的自律監(jiān)管。
3．監(jiān)管法規(guī)體系
1998年以前我國(guó)證券市場(chǎng)和監(jiān)管是通過(guò)一系列的行政法規(guī)，包括全國(guó)性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)。1998年《證券法》的通過(guò)標(biāo)志我國(guó)證券市場(chǎng)依法治市進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國(guó)證券監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和其他證券法規(guī)共同構(gòu)成證券監(jiān)管法規(guī)體系。現(xiàn)行證券監(jiān)管體制具有集權(quán)性和一元化、權(quán)威性和獨(dú)立性高、兩級(jí)管理垂直化以及自律性弱的特征。雖然仍存在自律管理作用未得到足夠重視的問(wèn)題，但這個(gè)體制框架與我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)在高速發(fā)展相適應(yīng)。現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的形成原因主要是針對(duì)如何克服原體制存在的內(nèi)在弊病和矛盾。
三、未來(lái)證券監(jiān)管體制的進(jìn)一步完善
在全球化程度加快的大環(huán)境下，我國(guó)證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國(guó)情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。進(jìn)一步完善證券監(jiān)管體制必須全面考慮，放眼未來(lái)，對(duì)證券監(jiān)管體制進(jìn)行有效的改造。
1．加強(qiáng)證券監(jiān)管體制的自身建設(shè)，逐步健全與完善
證券市場(chǎng)是變化無(wú)窮的，只有依據(jù)客觀規(guī)律，制定完善制度才能保障市場(chǎng)健康運(yùn)行。主要有以下幾方面：
(1)樹(shù)立科學(xué)監(jiān)管理念。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹(shù)立國(guó)際化意識(shí)。
(2)明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場(chǎng)的公平、公開(kāi)以及公正地對(duì)待所有市場(chǎng)參與者，體現(xiàn)了監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)的權(quán)限，應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無(wú)巨細(xì)一概全攬，不能把“運(yùn)動(dòng)員”兼于一身，應(yīng)減少證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管中的行政干預(yù)色彩，增強(qiáng)其對(duì)上市企業(yè)以及證券市場(chǎng)的各參與者的監(jiān)管手段和能力。尤其要注意的是，在監(jiān)管過(guò)程中，要加強(qiáng)對(duì)行為和過(guò)程的監(jiān)管，而不僅僅是對(duì)結(jié)果的監(jiān)管，對(duì)監(jiān)管者而言，行為本身比結(jié)果更值得關(guān)注。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場(chǎng)化，減少政府對(duì)市場(chǎng)的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為的科學(xué)化、民主化，保證公正地權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。(3)完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場(chǎng)的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國(guó)家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢(shì)，避免各自的缺憾，對(duì)于完善監(jiān)管體系是十分重要的。自律監(jiān)管具體而言包括三個(gè)方面：第一，加強(qiáng)自身監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)；第二，要盡快完善自律管理規(guī)則；第三，要理順證券交易所管理制度。
2．改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營(yíng)造良好社會(huì)氛圍
(1)健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。證券市場(chǎng)的發(fā)展，要做到有法可依，依法監(jiān)管，這就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些與現(xiàn)有政策和法規(guī)相矛盾的條文，法律是要不斷向前發(fā)展的，結(jié)合目前市場(chǎng)需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則，出臺(tái)相關(guān)的法律條文，形成完善的證券法規(guī)體系。其次是要加強(qiáng)執(zhí)法，如果沒(méi)有強(qiáng)有力的執(zhí)法措施，再完善的法律條文也無(wú)用，因此我們不能忽視有法必依的重要性。
(2)重構(gòu)社會(huì)信用體系，恢復(fù)我國(guó)證券市場(chǎng)的公信力。
[論文摘要]文章指出了我國(guó)期貨市場(chǎng)上存在的主要問(wèn)題，分析了存在問(wèn)題的原因，在此基礎(chǔ)上提出了適合我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的策略。
當(dāng)前，我國(guó)期貨市場(chǎng)在發(fā)展的過(guò)程中仍面臨著一些問(wèn)題與障礙，隨著商品經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的發(fā)展，當(dāng)前期貨市場(chǎng)面臨著難得的機(jī)遇。站在繼往開(kāi)來(lái)的十字路口，我們有必要重新審視我國(guó)的期貨市場(chǎng)，分析我國(guó)期貨市場(chǎng)上存在的主要問(wèn)題，為我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供建議。
一、我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問(wèn)題
（一）交易主體單一
我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易主體僅限于私營(yíng)企業(yè)和自然人。國(guó)有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理?xiàng)l例》推行之前，期貨公司作為市場(chǎng)主體只能不能自營(yíng)[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個(gè)，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時(shí)間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了更高的要求。而我國(guó)期貨市場(chǎng)上上市品種過(guò)少，制約了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，造成了期貨市場(chǎng)的低效率。我國(guó)期貨交易所收費(fèi)項(xiàng)目單一，交易費(fèi)用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)收入占92.65%，會(huì)員年會(huì)費(fèi)占0.56%，其他收入占6.79%。收費(fèi)項(xiàng)目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場(chǎng)收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，成為我國(guó)期貨市場(chǎng)上的一個(gè)大問(wèn)題。
（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)
監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會(huì)在代表政府實(shí)施監(jiān)管的過(guò)程中，一方面缺少對(duì)行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理又過(guò)于寬泛，過(guò)于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場(chǎng)，而沒(méi)有考慮如何鼓勵(lì)交易、發(fā)展市場(chǎng)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場(chǎng)發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。
（四）期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合不密切
在現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場(chǎng)作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國(guó)鄭州商品交易所成立的17年來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國(guó)債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。
二、存在問(wèn)題的原因分析
（一）交易主體方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)與國(guó)外期貨市場(chǎng)相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。究其原因在于：我國(guó)期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來(lái)的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國(guó)期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)之手，這是一種行政。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未建立品種推出長(zhǎng)效機(jī)制。品種推出審批過(guò)程過(guò)于繁瑣，推出時(shí)滯相當(dāng)長(zhǎng)，有些品種甚至在這種冗長(zhǎng)的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國(guó)期貨市場(chǎng)上未能取得成功，原因是在當(dāng)時(shí)的中國(guó)金融市場(chǎng)上，主要的金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)決定的價(jià)格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并軌，但是國(guó)家對(duì)外匯實(shí)施嚴(yán)格管制；國(guó)家對(duì)存貸款利率和國(guó)債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場(chǎng)化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)上交易成本過(guò)高，主要由于期貨交易所交易成本過(guò)高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤(rùn)和稅收，交易所會(huì)員的意見(jiàn)對(duì)交易所并無(wú)約束力[4]。（四）監(jiān)管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場(chǎng)初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個(gè)金融貿(mào)易中心，爭(zhēng)辦交易所，一哄而上。中央政府開(kāi)始行政管理時(shí)，已有幾十家交易所。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所的高層干部實(shí)行直接管理。對(duì)于期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過(guò)多、過(guò)亂，使得期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制錯(cuò)位，無(wú)法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。
（五）我國(guó)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系方面
中國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。
三、完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的建議
期貨市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對(duì)當(dāng)前中國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問(wèn)題，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手解決上述問(wèn)題。提高期貨市場(chǎng)監(jiān)管水平；完善期貨市場(chǎng)法律體系，借鑒國(guó)際期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體制，形成市場(chǎng)自律為主的監(jiān)管體系；完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
參考文獻(xiàn)
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論文關(guān)鍵詞：食品安全 社會(huì)公眾 監(jiān)管模式
2009年我國(guó)《食品安全法》和《食品安全法實(shí)施條例》的出臺(tái)，對(duì)于遏制食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)違法行為起到了重要作用。然而，我國(guó)食品安全事故仍然頻頻發(fā)生，現(xiàn)行“政府單中心監(jiān)管”體制卻顯得乏力，出現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)日益龐大，監(jiān)管成本不堪重負(fù)，監(jiān)管規(guī)則堆積如山，監(jiān)管人員卻身心疲憊、無(wú)所適從的情況?！罢畣沃行谋O(jiān)管”體制下，政府承擔(dān)了市場(chǎng)監(jiān)管的全部職能，行業(yè)協(xié)會(huì)、企業(yè)和消費(fèi)者等社會(huì)管理主體在監(jiān)管中缺位，政府人員的行政性而非專業(yè)化監(jiān)管難以從根本上解決食品安全問(wèn)題。因此在食品安全監(jiān)管領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)重視社會(huì)監(jiān)管力量的納入。通過(guò)政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、企業(yè)、消費(fèi)者等社會(huì)管理主體的全方位參與，擴(kuò)大監(jiān)管主體的參與程度，強(qiáng)化已有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的效力，重塑“事前監(jiān)管”的先進(jìn)理念，加強(qiáng)監(jiān)管保障措施的力度，建立全方位的與國(guó)際先進(jìn)水平接軌、具有我國(guó)特色的食品安全監(jiān)管方式創(chuàng)新性體系，以達(dá)到整合監(jiān)管資源，降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率的事半功倍的食品安全監(jiān)管效果，營(yíng)造健康和諧的食品安全環(huán)境。
一、完善食品安全社會(huì)公眾監(jiān)管模式的必要性
論文摘要：文章面對(duì)我國(guó)道路運(yùn)輸市場(chǎng)監(jiān)管存在的諸多問(wèn)題，指出了加強(qiáng)行業(yè)管理的重要性，認(rèn)為規(guī)范道路運(yùn)輸管理行政執(zhí)法，強(qiáng)化道路運(yùn)輸管理服務(wù)職能，健全高效應(yīng)急指揮體系，提高從業(yè)人員整體素質(zhì)和加強(qiáng)基拙建設(shè)和管理是提高運(yùn)輸市場(chǎng)監(jiān)管的必要措施。
目前，交通部《關(guān)于促進(jìn)道路運(yùn)輸業(yè)又好又快發(fā)展的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)，提出未來(lái)5到10年，道路運(yùn)輸要以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，認(rèn)真落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)略部署，充分發(fā)揮道路運(yùn)輸業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，著實(shí)提高市場(chǎng)監(jiān)管能力，推進(jìn)道路運(yùn)輸業(yè)實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸安全高效、服務(wù)文明誠(chéng)信、節(jié)能減排主導(dǎo)、技術(shù)裝備先進(jìn)、市場(chǎng)規(guī)范有序、站運(yùn)協(xié)調(diào)發(fā)展的目標(biāo)。道路運(yùn)輸市場(chǎng)監(jiān)管作為道路運(yùn)輸業(yè)的管理部門，落實(shí)《意見(jiàn)》，就是要以行為規(guī)范、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、公正透明、廉潔高效的管理，構(gòu)建和維護(hù)統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的道路運(yùn)輸市場(chǎng)秩序，提供安全、便捷、可靠、經(jīng)濟(jì)、優(yōu)質(zhì)的道路運(yùn)輸公共服務(wù)，充分地滿足道路運(yùn)輸服務(wù)消費(fèi)者和道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)者的需求，為構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)做出貢獻(xiàn)。但是近年來(lái)，我國(guó)道路系統(tǒng)已發(fā)生多起重大運(yùn)輸災(zāi)害事故，這暴露出道路運(yùn)輸安全仍存在許多薄弱環(huán)節(jié)，應(yīng)引起有關(guān)管理機(jī)構(gòu)高度重視。因此，在這種形勢(shì)下，對(duì)道路運(yùn)輸現(xiàn)狀加以研究尤為必要，并有針對(duì)性地改善道路運(yùn)輸條件，提高道路運(yùn)輸?shù)氖袌?chǎng)監(jiān)管。
一、我國(guó)道路運(yùn)輸市場(chǎng)監(jiān)管的必要性
從道路運(yùn)輸業(yè)的業(yè)態(tài)，尤其是我國(guó)道路運(yùn)輸業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展前景看，我國(guó)道路運(yùn)輸業(yè)基本不具備自然壟斷的條件，決定其必須要在政府主導(dǎo)的市場(chǎng)監(jiān)管下進(jìn)行工作。某些公用事業(yè)性質(zhì)的企業(yè)并不是自然壟斷的，并且也不是所有的自然壟斷企業(yè)都是公用事業(yè)。當(dāng)前對(duì)道路運(yùn)輸行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管主要是出于以下的考慮。第一，包括汽車運(yùn)輸在內(nèi)的交通運(yùn)輸業(yè)對(duì)公眾的影響是非常顯著的，政府不能對(duì)與國(guó)計(jì)民生有重大關(guān)系的道路運(yùn)輸失去控制和主導(dǎo)。第二，道路運(yùn)輸業(yè)內(nèi)存在著極其不公平的惡性競(jìng)爭(zhēng)，嚴(yán)重地影響了行業(yè)內(nèi)眾多守法企業(yè)和行業(yè)外消費(fèi)者的公共利益。所以盡管道路運(yùn)輸業(yè)內(nèi)的自然壟斷并不明顯，但作為一類公用事業(yè)的道路運(yùn)輸業(yè)，政府對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管是完全必要的。在市場(chǎng)監(jiān)管中，政府具有以下權(quán):政府保留控制進(jìn)人的權(quán)利;政府保留管制價(jià)格的權(quán)利;政府保留為公共利益而指定質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和某些其他服務(wù)條件的權(quán)利;被授權(quán)者有責(zé)任向所有的消費(fèi)者提供上述兩條確定的合理務(wù)?？傊?，政府主管部門為了保證行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)條件，必須對(duì)該行業(yè)的市場(chǎng)進(jìn)人進(jìn)行監(jiān)管，必要時(shí)還可對(duì)價(jià)格進(jìn)行管制。但是監(jiān)管并不是對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的全然抹殺，恰恰相反，監(jiān)管的主要任務(wù)就是建立或者保持一種必不可少的條件，使全社會(huì)的資源得到有效的利用，同時(shí)保持競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制。
二、當(dāng)前道路運(yùn)輸市場(chǎng)監(jiān)管存在的問(wèn)題
1、立法環(huán)節(jié)步伐緩慢
首先，從道路運(yùn)輸業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位來(lái)看，客觀上要求有一部效力相應(yīng)的全國(guó)性法律文件引導(dǎo)、規(guī)范道路運(yùn)輸行業(yè)的健康發(fā)展。但是部門利益、地方利益分歧很難形成統(tǒng)一的制度安排，所以長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)家依靠部門規(guī)章對(duì)全國(guó)龐大的道路運(yùn)輸行業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)、規(guī)范。受效力的影響，部門規(guī)章往往起不到統(tǒng)一監(jiān)管的作用，這種局面，客觀上造成了道路運(yùn)輸行業(yè)管理的地方化、多元化。其次，從1985年開(kāi)始起草的《道路運(yùn)輸條例》，歷時(shí)19年才出臺(tái)，立法步伐緩慢，對(duì)道路運(yùn)輸業(yè)的秩序要求回應(yīng)遲滯，從一個(gè)側(cè)面反映國(guó)家對(duì)道路運(yùn)輸行業(yè)管理重要性認(rèn)識(shí)的艱難轉(zhuǎn)變。還有一些地方道路運(yùn)輸行業(yè)立法的內(nèi)容在很大程度上淪為國(guó)家立法的翻版使得地方道路運(yùn)輸立法對(duì)中央立法的具體化、補(bǔ)充性功能弱化，缺乏可操作性。在實(shí)踐中往往表現(xiàn)為國(guó)家立法沒(méi)有解決的問(wèn)題，地方立法也沒(méi)有解決，國(guó)家立法的空白恰巧也是地方立法的空白。
2、常現(xiàn)多頭監(jiān)管局面
《意見(jiàn)》對(duì)道路運(yùn)輸?shù)母鱾€(gè)環(huán)節(jié)做出了嚴(yán)格的規(guī)定，設(shè)置了多個(gè)運(yùn)管機(jī)構(gòu)，各機(jī)構(gòu)均可對(duì)外執(zhí)法。但相互之間協(xié)調(diào)、配合不夠，人員、車輛調(diào)動(dòng)不便。因此，不能形成管理合力，對(duì)運(yùn)輸市場(chǎng)監(jiān)管力度不夠。在一些地方幾個(gè)運(yùn)管機(jī)構(gòu)分屬多個(gè)領(lǐng)導(dǎo)分管，管理層級(jí)多、關(guān)系復(fù)雜、內(nèi)部協(xié)調(diào)困難、存在各自為政的現(xiàn)象，管理關(guān)系不順。比如，2007年液氯泄漏事故中肇事車本身，按現(xiàn)有管理體制，就涉及到3個(gè)部門，槽罐歸質(zhì)檢部門管，車體屬交通部門管，車輛上路通行又涉及公安部門。安全監(jiān)管各部門之間存在著管理職能交叉的問(wèn)題，進(jìn)而造成了安全監(jiān)管的漏洞。
3、安全監(jiān)管不到位
近年來(lái)，我國(guó)在道路運(yùn)輸安全監(jiān)管方面開(kāi)展了大量工作。但由于多方面的原因，針對(duì)道路運(yùn)輸?shù)陌踩O(jiān)控與事故應(yīng)急處置能力仍相對(duì)較弱，難以適應(yīng)道路運(yùn)輸迅猛發(fā)展的新形勢(shì)和新要求。一是靜態(tài)管理嚴(yán)謹(jǐn)，動(dòng)態(tài)監(jiān)管薄弱。道路運(yùn)輸?shù)淖C書(shū)情況、運(yùn)輸狀況等進(jìn)行檢查詢問(wèn)仍未跳出靜態(tài)監(jiān)管的模式，運(yùn)輸汽車的整個(gè)運(yùn)輸、裝卸過(guò)程監(jiān)管不夠，未能在真正意義上實(shí)現(xiàn)從靜態(tài)監(jiān)管到動(dòng)態(tài)監(jiān)管的轉(zhuǎn)變:二是全程動(dòng)態(tài)監(jiān)管體系尚未建立。人力、物力資源的不足制約了全程動(dòng)態(tài)監(jiān)管的實(shí)施，科技設(shè)備不能滿足動(dòng)態(tài)監(jiān)管的需要;三是道路管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理、運(yùn)政等部門對(duì)危險(xiǎn)品運(yùn)輸?shù)谋O(jiān)管行政執(zhí)法效率不高:四是道路運(yùn)輸信息化管理十分落后，大部分部門和單位依靠經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行管理，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要。如果沒(méi)有信息系統(tǒng)，就難以為危險(xiǎn)貨物作業(yè)人員和管理人員提供技術(shù)支持和應(yīng)急處理指導(dǎo)，難以對(duì)道路進(jìn)行有效的跟蹤管理。
4、從業(yè)資格證的定位存在偏差
目前人員資質(zhì)成為道路運(yùn)輸市場(chǎng)安全一作的重要一關(guān)。但是我們認(rèn)為，從業(yè)資格證不具有安全管理功能，只有駕駛證才具有安全管理職能?！稜I(yíng)業(yè)性道路運(yùn)輸駕駛員職業(yè)培訓(xùn)管理規(guī)定》提出從業(yè)資格證制度的目的是“為規(guī)范營(yíng)業(yè)性道路運(yùn)輸駕駛員職業(yè)培訓(xùn)活動(dòng)，提高營(yíng)業(yè)性道路運(yùn)輸駕駛員職業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)道路運(yùn)輸安全生產(chǎn)管理，提高道路運(yùn)輸服務(wù)質(zhì)量”。這可以看出，從業(yè)資格證制度中加強(qiáng)道路運(yùn)輸安全生產(chǎn)管理的職能相對(duì)較弱。相比而言，安全管理職能應(yīng)該是駕駛證的職能，駕駛員持有從業(yè)資格證只是要求其必須掌握關(guān)于營(yíng)業(yè)生運(yùn)輸?shù)闹R(shí)。
5、道路基礎(chǔ)設(shè)施薄弱
我國(guó)很多道路特別是農(nóng)村道路點(diǎn)多、面廣、戰(zhàn)線長(zhǎng)，大多數(shù)是農(nóng)民群眾自籌自建。坡陡彎急，路況差，晴通雨阻現(xiàn)象嚴(yán)重。
三、加強(qiáng)道路運(yùn)輸市場(chǎng)監(jiān)管的措施
1、規(guī)范道路運(yùn)輸管理行政執(zhí)法
加快建設(shè)法治政府，全面推進(jìn)依法行政，既是社會(huì)主義和諧社會(huì)的重要內(nèi)容，也是實(shí)現(xiàn)和諧社會(huì)目標(biāo)的重要措施。道路運(yùn)輸管理系統(tǒng)要堅(jiān)持依法行政理念，全面推進(jìn)依法行政，依法履行《道路運(yùn)輸條例》賦予的道路運(yùn)輸監(jiān)督檢查的職能，嚴(yán)格執(zhí)行《行政許可法》、《行政處罰法》等法律法規(guī)，公正、規(guī)范、嚴(yán)格、文明執(zhí)法，切實(shí)尊重和保護(hù)道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)者的合法權(quán)益。要進(jìn)一步強(qiáng)化行政執(zhí)法監(jiān)督，繼續(xù)完善執(zhí)法責(zé)任制，落實(shí)執(zhí)法責(zé)任追究制度。以全面貫徹《交通行政執(zhí)法檢查制度》等行政執(zhí)法責(zé)任制度為重點(diǎn)，健全完善道路運(yùn)輸執(zhí)法監(jiān)督機(jī)制，做好道路運(yùn)輸管理機(jī)構(gòu)的層級(jí)監(jiān)督，主動(dòng)接受輿論監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督。要?jiǎng)?chuàng)新法律培訓(xùn)和普法宣傳機(jī)制，提高道路運(yùn)輸管理人員的依法行政能力和文明執(zhí)法水平，提高廣大道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)者的守法意識(shí)。
2、強(qiáng)化道路運(yùn)輸管理服務(wù)職能
道路運(yùn)輸關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，關(guān)乎千家萬(wàn)戶切身利益。因此，道路運(yùn)輸管理系統(tǒng)必須堅(jiān)持以人為本，強(qiáng)務(wù)理念，創(chuàng)新管理制度，推行陽(yáng)光化作業(yè)，簡(jiǎn)化辦事程序，真正做到公平、公正、公開(kāi)和便民。比如要努力推進(jìn)城鄉(xiāng)客運(yùn)一體化進(jìn)程，大力開(kāi)拓跨省和農(nóng)村客運(yùn)班線，建設(shè)“三優(yōu)”、“三化”標(biāo)準(zhǔn)客運(yùn)汽車站，為社會(huì)提供方便、快捷、優(yōu)質(zhì)的道路運(yùn)輸服務(wù)。同時(shí)圍繞現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展要求，積極引導(dǎo)貨運(yùn)企業(yè)利用現(xiàn)有場(chǎng)地、設(shè)備、設(shè)施，建立集倉(cāng)儲(chǔ)、包裝、修車、加油、貨運(yùn)、停車食宿為一體的等級(jí)貨運(yùn)站，鼓勵(lì)運(yùn)輸企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)、銷售企業(yè)聯(lián)合拓展物流配送業(yè)務(wù)，創(chuàng)造安全、高效、便民、和諧的道路運(yùn)輸環(huán)境。
3，健全高效應(yīng)急指揮體系
道路運(yùn)輸突發(fā)事件具有突發(fā)性、快速性和嚴(yán)重危害性，這就要求我們首先要健全完善應(yīng)急指揮體系、提高應(yīng)急反應(yīng)效率，最大限度地減少道路運(yùn)輸事故的危害。統(tǒng)籌規(guī)劃，合理布局，形成分類管理、分級(jí)負(fù)責(zé)、條塊結(jié)合、屬地管理為主的道路運(yùn)輸應(yīng)急指揮網(wǎng)絡(luò)，以促進(jìn)統(tǒng)一指揮、功能齊全、反應(yīng)靈敏、運(yùn)轉(zhuǎn)高效的應(yīng)急機(jī)制的形成。確保各級(jí)應(yīng)急指揮機(jī)構(gòu)成員的結(jié)構(gòu)合理。指揮機(jī)構(gòu)中，既要考慮相關(guān)部門代表的合理性，也要考慮道路運(yùn)輸?shù)奶厥庑?，確保應(yīng)急人員中專業(yè)技術(shù)人員的合理比例。通過(guò)建立健全應(yīng)急工作領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制和責(zé)任追究制，完善落實(shí)應(yīng)急會(huì)議制度、演習(xí)制度和培訓(xùn)制度，提高應(yīng)急指揮機(jī)構(gòu)的指揮權(quán)威和指揮效能。
4、提高從業(yè)人員整體素質(zhì)
從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，關(guān)系到道路運(yùn)輸?shù)母黜?xiàng)法律、法規(guī)、規(guī)章、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和作業(yè)規(guī)范能否嚴(yán)格執(zhí)行，各項(xiàng)安全管理措施能否落實(shí)到位。當(dāng)前道路運(yùn)輸從業(yè)人員多數(shù)素質(zhì)偏低，不能完全適應(yīng)道路運(yùn)輸特別是危險(xiǎn)品貨物運(yùn)輸和管理工作的需要，一些環(huán)節(jié)的不安全隱患不能發(fā)現(xiàn)，對(duì)執(zhí)行法律、法規(guī)和運(yùn)輸生產(chǎn)過(guò)程的監(jiān)督到不了位，這是當(dāng)前管理中的一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。為了迅速提高道路危險(xiǎn)品貨物運(yùn)輸從業(yè)人員的素質(zhì)，必須通過(guò)多種渠道，采取多種形式，做好人才培訓(xùn)工作，使駕駛員、押運(yùn)員人人技術(shù)熟練、個(gè)個(gè)職業(yè)素質(zhì)好。比如裝卸管理、押運(yùn)人員應(yīng)持相應(yīng)工種的《崗位資格證》上崗作業(yè)，駕駛?cè)藛T必須獲得道路運(yùn)輸《從業(yè)資格證》。其中所有危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸從業(yè)人員都要嚴(yán)格按照《汽車運(yùn)輸、裝卸危險(xiǎn)貨物作業(yè)規(guī)程》進(jìn)行操作。
5、加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)和管理
【關(guān)鍵詞】 新三板； 場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）； 頂層設(shè)計(jì)
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）13-0044-04
全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）旨在為非上市的高成長(zhǎng)性、高科技型中小微型企業(yè)提供投融資服務(wù)與高效便捷的股權(quán)交易平臺(tái)，是高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)的“孵化器”，也是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)后備企業(yè)的“蓄水池”。不僅為積極探索建立全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外交易市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，也完善了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
場(chǎng)外交易市場(chǎng)（Over-the-Counter，OTC）在西方擁有悠久的歷史，是發(fā)達(dá)國(guó)家多層次資本市場(chǎng)體系的豐厚基底，本文將我國(guó)OTC市場(chǎng)定義為“廣義的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”，即“除證券交易所市場(chǎng)之外各種證券交易行為與制度”?，F(xiàn)主要分為兩個(gè)層次：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。然而新三板作為經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立、由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，具有其他場(chǎng)外市場(chǎng)不可比擬的優(yōu)勢(shì)，是我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)，也是激活我國(guó)OTC市場(chǎng)最合適的切入點(diǎn)。
一、發(fā)展新三板市場(chǎng)的可行性與必要性
（一）發(fā)展新三板市場(chǎng)的可行性
1.在政策層面角度，政府強(qiáng)有力的指導(dǎo)以及相關(guān)制度的完善，使以“新三板”為切入點(diǎn)推進(jìn)我國(guó)OTC市場(chǎng)建設(shè)的思路得以實(shí)現(xiàn)。2013年12月14日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》。該決定從對(duì)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的定位、市場(chǎng)體系建設(shè)、行政許可制度改革、投資者管理、投資者權(quán)益保護(hù)及監(jiān)管協(xié)作六個(gè)方面作了規(guī)定?？隙恕靶氯濉狈?wù)中小微企業(yè)發(fā)展的功能定位。2013年12月30日，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)根據(jù)修訂后的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，結(jié)合實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，配套制定8項(xiàng)業(yè)務(wù)制度，配套修訂6項(xiàng)業(yè)務(wù)制度。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，至本批次業(yè)務(wù)制度的，新三板市場(chǎng)層面業(yè)務(wù)規(guī)則已達(dá)49項(xiàng)，標(biāo)志著全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與上位法相銜接并支持市場(chǎng)運(yùn)行和功能實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)制度框架體系已基本形成。對(duì)構(gòu)建開(kāi)放、動(dòng)態(tài)、高效的OTC市場(chǎng)具有積極的推動(dòng)意義。
2.國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的逐步完善以及國(guó)際OTC市場(chǎng)的不斷發(fā)展，為推動(dòng)新三板走向成熟提供借鑒經(jīng)驗(yàn)。主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)“塔尖”與“塔身”的建設(shè)工作已基本完成，可為“塔基”新三板的建設(shè)提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)構(gòu)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)我國(guó)具有極其重要的借鑒意義。以美國(guó)為例，其不同層次的市場(chǎng)定位不同、市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象各有側(cè)重，最終形成各層級(jí)可以相互轉(zhuǎn)化的“梯級(jí)市場(chǎng)”格局。
3.中介機(jī)構(gòu)的積極工作為新三板發(fā)展提供客觀條件，現(xiàn)代化信息的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為新三板發(fā)展提供便利的交易手段。主辦券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司等大量專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的參與，使新三板市場(chǎng)不斷規(guī)范化、正規(guī)化，從而不斷擴(kuò)大影響力，吸引了廣大投資者的積極參與。現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使交易更加便捷、高效、快速，有益于增加交易的透明度，從而利于管理部門的監(jiān)管，最終有力地促進(jìn)“新三板”市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展。
（二）發(fā)展新三板市場(chǎng)的必要性
從微觀角度來(lái)說(shuō)，新三板的發(fā)展有利于主辦券商、掛牌企業(yè)以及投資者等資本市場(chǎng)等各參與方的發(fā)展。對(duì)于主辦券商來(lái)說(shuō)，新三板擴(kuò)大了其業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不僅可以通過(guò)向股份轉(zhuǎn)讓公司提供掛牌前輔導(dǎo)、股份確認(rèn)、交易、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)提示等服務(wù)取費(fèi)用，而且做市商制度的引入也為其帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，新三板相對(duì)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)掛牌門檻低，在新三板掛牌可節(jié)省相當(dāng)多的費(fèi)用開(kāi)支，可以解決中小微型企業(yè)的融資難問(wèn)題，有利于扶持創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)。與此同時(shí)，新三板不僅為掛牌公司提供股份流通的平臺(tái)，也可以提升企業(yè)形象、優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、提升公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，也可加速公司轉(zhuǎn)板場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的進(jìn)程。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，多層次的資本市場(chǎng)提供了不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的交易產(chǎn)品，從而適應(yīng)不同投資者的投資需求。
從宏觀角度來(lái)說(shuō)，首先是新三板發(fā)展有利于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。歷史原因?qū)е挛覈?guó)多層次資本市場(chǎng)呈“倒金字塔”結(jié)構(gòu)，主板市場(chǎng)規(guī)模最大，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還處在發(fā)展階段，而作為基礎(chǔ)性資本市場(chǎng)重要組成部分的新三板目前還處在起步與探索階段。新三板的構(gòu)建與發(fā)展有助于消除單一層次資本市場(chǎng)的局限性，有利于完善我國(guó)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，使成長(zhǎng)潛力大的企業(yè)在不同階段都可以利用資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)。其次，投資品種豐富使優(yōu)化投資組合有了更多的選擇，可以分流社會(huì)游資實(shí)現(xiàn)投機(jī)資本轉(zhuǎn)化為社會(huì)資本，吸引民間資本與實(shí)體企業(yè)需求對(duì)接，從而規(guī)范資本市場(chǎng)交易，穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序。最后，新三板建設(shè)也是平衡區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱，獲得金融市場(chǎng)支持最理想的方式就是通過(guò)門檻較低的場(chǎng)外交易市場(chǎng)融資，通過(guò)多層次資本市場(chǎng)有助于實(shí)現(xiàn)資金的均衡流動(dòng)。
二、新三板的歷史過(guò)程
（一）老三板的衰落
為解決兩網(wǎng)停運(yùn)導(dǎo)致當(dāng)時(shí)在兩網(wǎng)掛牌的國(guó)有企業(yè)法人股無(wú)法流通，三板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。2001年水仙股份從主板退市，于當(dāng)年12月10日在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，標(biāo)志著“老三板”市場(chǎng)的雛形基本形成。掛牌企業(yè)由原來(lái)在兩網(wǎng)掛牌的非公眾公司與主板退市公司兩部分構(gòu)成，建立“老三板”市場(chǎng)初衷是解決前者法人股的流通問(wèn)題，以及為后者提供股份轉(zhuǎn)讓的平臺(tái)。但隨著股份分置改革的推進(jìn)，一方面法人股流通問(wèn)題逐漸得到解決，另一方面主板退市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定后或重組之后也不再具有股份轉(zhuǎn)讓的需求。所以“老三板”掛牌的企業(yè)品種少、質(zhì)量較低，轉(zhuǎn)板上市難度很大，很難吸引投資者。因而導(dǎo)致最基本的融資功能欠缺，“老三板”逐漸走向衰落。
（二）新三板誕生與發(fā)展現(xiàn)狀
為改變中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)落后的局面，切實(shí)解決高科技成長(zhǎng)型小微企業(yè)融資難、股份流動(dòng)性低的問(wèn)題，2006年1月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，北京中關(guān)村科技園區(qū)建立起股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)――“新三板”誕生。
2006年10月25日，中科軟和北京時(shí)代正式公告定向增資，標(biāo)志著新三板融資大門正式打開(kāi)。2011年初，“新三板”不斷發(fā)展，規(guī)則制度設(shè)計(jì)初步完成，12月掛牌企業(yè)超過(guò)100家。2012年證監(jiān)會(huì)加快推進(jìn)新三板建設(shè)，同年8月3日，“新三板”首批擴(kuò)大試點(diǎn)，新增上海張江、武漢東湖和天津?yàn)I海三個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū)；9月為OTC市場(chǎng)提供交易平臺(tái)的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司在北京注冊(cè)成立。2013年1月16日，“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”正式掛牌，標(biāo)志著“新三板”由區(qū)域性市場(chǎng)正式向全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。2013年12月27日，證監(jiān)會(huì)一連七項(xiàng)新三板配套規(guī)則，這標(biāo)志著新三板試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)的工作啟動(dòng)，至此，新三板在場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位上與證券交易所相同，掛牌企業(yè)擴(kuò)展至全國(guó)而不再受高新園區(qū)、所有制、高新技術(shù)企業(yè)等條件限制，新三板擴(kuò)容正式開(kāi)啟。
現(xiàn)階段新三板發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯：第一，它的覆蓋面廣、無(wú)盈利要求、門檻低，有利于解決小微企業(yè)常遇到的實(shí)際問(wèn)題。掛牌企業(yè)覆蓋面無(wú)行業(yè)產(chǎn)業(yè)局限，對(duì)于研發(fā)企業(yè)，即使是虧損的都可以掛牌融資。允許上市之前保留股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，滿足企業(yè)吸引和留住人才的需求。第二，自律監(jiān)管程度高，《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》修訂并明確，股東人數(shù)不超過(guò)200人申請(qǐng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，掛牌公司定向發(fā)行后累計(jì)持有人不超過(guò)200人等兩種情況豁免證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，僅由全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行自律審查?，F(xiàn)在申請(qǐng)掛牌的企業(yè)在不斷增多也說(shuō)明這項(xiàng)制度的設(shè)計(jì)已經(jīng)得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。第三，多元化的交易制度安排，并行做市、協(xié)議和競(jìng)價(jià)三種轉(zhuǎn)讓方式。掛牌公司可以根據(jù)自身的實(shí)際情況具體選擇，交易方式更加靈活、多樣。第四，新三板掛牌準(zhǔn)入和建設(shè)都以信息披露為核心，建立在信息真實(shí)性基礎(chǔ)之上，管理部門不需要對(duì)企業(yè)盈利能力做實(shí)質(zhì)性判斷而只需確保發(fā)行人信息披露清楚，保證市場(chǎng)的公平與透明，投資者根據(jù)所披露的信息作出投資決策、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
三、新三板的頂層設(shè)計(jì)
“頂層設(shè)計(jì)”一詞出自“系統(tǒng)工程學(xué)”，字面意義為高端開(kāi)始的總體構(gòu)想，是一項(xiàng)工程整體理念的具體化?，F(xiàn)將頂層設(shè)計(jì)理論運(yùn)用到新三板的制度構(gòu)建，對(duì)完善我國(guó)OTC市場(chǎng)具有劃時(shí)代意義。當(dāng)今我國(guó)已經(jīng)形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等不同層級(jí)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，不同板塊各有側(cè)重，互為補(bǔ)充，為不同層次的企業(yè)提供融資與交易途徑。需要注意的是，雖然我國(guó)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)層級(jí)豐富，建設(shè)路徑卻都采用了“行政主導(dǎo)+準(zhǔn)入門檻”的模式：由行政力量設(shè)定上市準(zhǔn)入條件，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)發(fā)行公司，這給證券市場(chǎng)增添了濃厚的行政色彩。
必須肯定的是，以行政力量為主導(dǎo)的建設(shè)路徑在資本市場(chǎng)構(gòu)建初期確實(shí)起到積極作用。它滿足了資本市場(chǎng)供求雙方的不同需求，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；同時(shí)，提高了企業(yè)直接融資比例，為企業(yè)提供資金以及發(fā)展空間，成功培育大批優(yōu)秀企業(yè)；最終，在較短時(shí)間內(nèi)建立起較為完善的場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)體系，有效分散、防范金融風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)樵摲N初始建設(shè)路徑在主板市場(chǎng)取得一定成果，所以類似的漸進(jìn)路徑被復(fù)制到“中小板”與“創(chuàng)業(yè)板”的建設(shè)與發(fā)展中。路徑依賴一定程度上保持了資本市場(chǎng)發(fā)展的穩(wěn)定與統(tǒng)一，但以行政主導(dǎo)為背景帶來(lái)的問(wèn)題也是不容忽視的。一方面，行政色彩濃厚。行政主體不僅是資本市場(chǎng)的構(gòu)建者，還是監(jiān)管者；由于國(guó)有控股公司是主板市場(chǎng)的主體，它還是資本市場(chǎng)的重要參與者。它同時(shí)兼顧多重角色不僅加重了自身工作負(fù)荷、降低了工作效率，而且不同角色之間的相互牽絆影響它發(fā)揮應(yīng)有的服務(wù)作用，最終不利于形成較為完善、完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制。另一方面，較高的準(zhǔn)入門檻提升了板塊的成熟度（尤其針對(duì)創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)），造就了上市資源的稀缺性，無(wú)形之中降低了買方的議價(jià)能力。即使買方有專業(yè)的價(jià)值判斷能力，也無(wú)法通過(guò)有效的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制判斷收益數(shù)額，這對(duì)建設(shè)專業(yè)成熟投資隊(duì)伍有一定消極作用，繼而存在一定程度的不良循環(huán)。
如上所述，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的漸進(jìn)路徑取得了一定成績(jī)但很難再有新突破，正因如此，當(dāng)下我們必須找到解決以上問(wèn)題的有效切入點(diǎn)，那就是加強(qiáng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)主力――“新三板”的頂層設(shè)計(jì)。雖不期望于立即解決所有問(wèn)題，但該規(guī)劃作為推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的重要一步，是非常關(guān)鍵的。因此，在結(jié)合國(guó)際成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，充分考慮中國(guó)當(dāng)前制度環(huán)境現(xiàn)狀之后，基于頂層設(shè)計(jì)的全局視野進(jìn)行探討。
（一）引入做市商制度――激活OTC新興市場(chǎng)
做市商制度也稱莊家制度或造市制度，是以做市商報(bào)價(jià)形成交易價(jià)格的證券交易方式，對(duì)證券市場(chǎng)具有盤活、維穩(wěn)功能。做市商依靠公開(kāi)有序、競(jìng)爭(zhēng)性的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，實(shí)行雙向報(bào)價(jià)，以其自有資金與證券投資者進(jìn)行交易，保證交易的規(guī)范與效率。作為擁有成熟市場(chǎng)體系的美國(guó)，其“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”（NASDAQ）的成功與做市商制度密不可分?，F(xiàn)階段我國(guó)新三板交易制度體系并行做市、協(xié)議和競(jìng)價(jià)三種轉(zhuǎn)讓方式，以上三種方式并不兼容，即掛牌公司在符合相應(yīng)條件情況下，只可選其一作為股票的轉(zhuǎn)讓方式。
此次交易制度的創(chuàng)新對(duì)激活OTC新興市場(chǎng)有著重要意義。首先對(duì)于OTC市場(chǎng)本身而言，其一，引入做市商制度并且三種交易方式的任意選擇，可以滿足不同掛牌股票多樣化的流動(dòng)性需求；其二，當(dāng)市場(chǎng)交易清淡時(shí)，做市商通過(guò)人為地買進(jìn)賣出活躍市場(chǎng)，當(dāng)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)時(shí)，做市商通過(guò)反向操作可以穩(wěn)定市場(chǎng)，流動(dòng)性與穩(wěn)定性的相對(duì)統(tǒng)一可以提高OTC市場(chǎng)運(yùn)作效率，吸引更多企業(yè)常駐而繁榮OTC市場(chǎng)。其次對(duì)投資者而言，提高個(gè)人投資者的準(zhǔn)入門檻，引入做市商制度減少了投資盲目性與過(guò)度投機(jī)性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受力較弱的投資者起到保護(hù)作用。新三板的主力為處于創(chuàng)業(yè)階段初期、高成長(zhǎng)型的小微企業(yè)，其特點(diǎn)為高風(fēng)險(xiǎn)、高科技、高成長(zhǎng)、發(fā)展?jié)摿Υ蟮容^低。與投資場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)相比，投資者面臨著更高的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，然而競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度要求必須有兩家或兩家以上做市商愿意為其做市，從而促進(jìn)做市商追求有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，使市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理功能。最后對(duì)OTC掛牌企業(yè)而言，它不僅會(huì)獲得發(fā)展所需要的資金，并且會(huì)得到做市商的大力推介提高知名度，與此同時(shí)，在新三板掛牌的資質(zhì)也會(huì)使其獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可，從而拓寬間接融資渠道。
需要注意的是，在頂層設(shè)計(jì)過(guò)程中引進(jìn)做市商制度，推動(dòng)了證券公司的專業(yè)化以及功能的延伸與拓展，我們也應(yīng)該重視證券公司在資本市場(chǎng)構(gòu)建過(guò)程中發(fā)揮的關(guān)鍵作用。隨著資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展與完善，券商理應(yīng)作為資本市場(chǎng)最為核心的金融中介，以市場(chǎng)組織者的角色促進(jìn)OTC市場(chǎng)的繁榮。
（二）創(chuàng)新監(jiān)管模式――推動(dòng)OTC持續(xù)發(fā)展
當(dāng)前，新三板監(jiān)管構(gòu)架是場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管體系，由證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)管和新三板的自主監(jiān)管共同構(gòu)成?，F(xiàn)階段仍以證監(jiān)會(huì)監(jiān)管為主導(dǎo)。一方面，新三板掛牌公司作為非上市公司，證監(jiān)會(huì)分別從信息披露、股票轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行等幾個(gè)方面規(guī)范管理，將其納入對(duì)非上市公司的監(jiān)管體系。另一方面，新三板作為經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，證監(jiān)會(huì)又將其納入全國(guó)性證券交易所的監(jiān)管體系。與此同時(shí)，新三板切實(shí)履行自律監(jiān)管職責(zé)，自身制定、完善業(yè)務(wù)規(guī)則體系，建立市場(chǎng)監(jiān)控系統(tǒng)。當(dāng)前這種監(jiān)管模式的選擇是十分有必要的。這是因?yàn)樾氯迨袌?chǎng)準(zhǔn)入“低門檻”，各方參與者特別是機(jī)構(gòu)投資者成熟度較低，而通過(guò)“證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)，新三板自律”的監(jiān)管模式對(duì)市場(chǎng)參與各方的“高監(jiān)管”可逐步培育市場(chǎng)成熟度，最終形成市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制。
但是，OTC市場(chǎng)存在靈活性、分散性等特征，隨著市場(chǎng)逐步完善發(fā)展，較強(qiáng)的行政管制增加監(jiān)管成本卻未必取得好的效果。本文針對(duì)新三板的市場(chǎng)特征，結(jié)合國(guó)外成熟場(chǎng)外交易市場(chǎng)的管理模式，認(rèn)為OTC市場(chǎng)監(jiān)管可逐步發(fā)展為“自律監(jiān)管為主，行政監(jiān)管為輔，政府引導(dǎo)，多方參與”的模式，最終過(guò)渡為在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一監(jiān)督指導(dǎo)下突出自我監(jiān)管的“自律管理模式”。應(yīng)鼓勵(lì)市場(chǎng)參與各方，如表現(xiàn)優(yōu)異的券商參與OTC市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則修訂完善，不僅可對(duì)違規(guī)操作有更迅速、更敏感的反映，而且可以減少行政監(jiān)管的刻意設(shè)計(jì)，激勵(lì)市場(chǎng)自發(fā)功能，使自我監(jiān)管更加貼近實(shí)際。
之前提到的做市商制度也可以提高監(jiān)管效率。首先，做市商在做市某證券之前，會(huì)充分收集該公司資料，同時(shí)為了吸引投資者注意，擴(kuò)大其做市業(yè)務(wù)范圍，做市商會(huì)自行披露相關(guān)公司信息，因此會(huì)提高新三板市場(chǎng)的透明度；其次，做市商制度推動(dòng)成熟投資者出現(xiàn)，因此做市商市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力逐步增強(qiáng)、對(duì)做市公司的選擇更加貼近市場(chǎng)預(yù)期，可以幫助監(jiān)管部門對(duì)掛牌公司情況有效甄別，起到間接監(jiān)管的目的。
（三）建立轉(zhuǎn)板機(jī)制――連通OTC與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)
轉(zhuǎn)板機(jī)制是指在多層次資本市場(chǎng)中，市場(chǎng)主體根據(jù)自身資質(zhì)變化，參照不同層級(jí)板塊的功能定位與準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行板塊選擇與調(diào)整的轉(zhuǎn)化機(jī)制，轉(zhuǎn)板機(jī)制符合企業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展特征，構(gòu)建起不同層次市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系。根據(jù)板塊之間的移動(dòng)的高低層級(jí)不同，可以分為升板與降板。升板更加具有主動(dòng)性，是指處于較低層級(jí)板塊的公司在發(fā)展壯大后達(dá)到較高層級(jí)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，申請(qǐng)轉(zhuǎn)入較高層級(jí)板塊交易。而降板往往具有一種被動(dòng)性，是指市場(chǎng)主體業(yè)績(jī)虧損已經(jīng)不能達(dá)到該板準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與交易條件時(shí)，管理部門強(qiáng)制其轉(zhuǎn)入低層級(jí)板塊或者從該板退出。
現(xiàn)階段規(guī)定：“在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易。在符合《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)）要求的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的公司，符合掛牌條件的，可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份。”該決定可以解讀為升板的規(guī)定。區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)與“新三板”同為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，前者在企業(yè)資本化程度與交易標(biāo)準(zhǔn)化程度都處于更低端的位置，而場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)則比場(chǎng)外交易更為高端。如果一個(gè)企業(yè)不斷自我完善與發(fā)展，隨著更高層級(jí)市場(chǎng)準(zhǔn)入交易條件的滿足，可以從在區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)到“新三板”掛牌，也可以通過(guò)進(jìn)一步努力到場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)上市。升板制度使企業(yè)在不同時(shí)期都可以獲得與當(dāng)期發(fā)展相匹配的融資平臺(tái)，為企業(yè)發(fā)展提供了更廣闊的成長(zhǎng)空間。
在降板層面，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)定不移地執(zhí)行新退市制度，實(shí)現(xiàn)退市制度的市場(chǎng)化、法制化、常態(tài)化。值得注意的是，根據(jù)修訂后的規(guī)則，“退市公司在新三板掛牌滿一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，可以向上證所申請(qǐng)重新上市。上證所自受理公司重新上市申請(qǐng)之日起的60個(gè)交易日內(nèi)，將作出是否同意其股票重新上市的決定”。也就是說(shuō)，“新三板”成為主板退市制度的“緩沖墊”，使企業(yè)可以在條件寬松的低層級(jí)市場(chǎng)渡過(guò)暫時(shí)性難關(guān)，整頓之后再次發(fā)展。不僅可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，提高企業(yè)的區(qū)分度，而且可以通過(guò)規(guī)范主體行為保護(hù)投資者，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)運(yùn)營(yíng)秩序，最終有利于構(gòu)建完整的轉(zhuǎn)板流通體系，完善我國(guó)全方位、多層次資本市場(chǎng)體系。
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（安徽省阜陽(yáng)市發(fā)展改革委員會(huì)，安徽阜陽(yáng)236000）
摘 要：在介紹新三板現(xiàn)狀及地位的情況下，分別運(yùn)用財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)及業(yè)績(jī)波動(dòng)性數(shù)值分析其特點(diǎn)和波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大小，并提出相應(yīng)對(duì)策。運(yùn)用的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)有毛利率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率；業(yè)績(jī)波動(dòng)性指標(biāo)有凈利潤(rùn)波動(dòng)性、扣非凈利潤(rùn)波動(dòng)性以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)性。在與創(chuàng)業(yè)板相比后得出新三板高盈利、小規(guī)模、高增長(zhǎng)、高波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論，并提出做市商制度、綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制以及調(diào)整市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策。
關(guān)鍵詞 ：新三板；波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)監(jiān)管
中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2015）25-0056-04
引言
隨著產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展，2001年7月16日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)為了解決STAQ以及NET系統(tǒng)中掛牌企業(yè)的股份流通問(wèn)題開(kāi)展了“老三板”，即代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。但由于其規(guī)模太小，場(chǎng)外交易較落后，2006年1月，“新三板”孕育而生，即“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，它是為扶持國(guó)家級(jí)高科技園區(qū)的自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)、科技含量較高的中小股份制企業(yè)而設(shè)立的融資服務(wù)平臺(tái)。2013年1月，由國(guó)務(wù)院的推進(jìn)對(duì)其進(jìn)行全面擴(kuò)容后，成為全國(guó)性非上市股份有限公司的股權(quán)交易平臺(tái)，成為證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的組成部分，簡(jiǎn)稱為NEEQ，主要針對(duì)中小微型企業(yè)。新三板如今已初具規(guī)模，吸引了一大批優(yōu)質(zhì)的高科技和高成長(zhǎng)企業(yè)進(jìn)入。
國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者也都對(duì)新三板的現(xiàn)狀與發(fā)展前景、掛牌制度與監(jiān)管以及存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)，得出了普遍結(jié)論。漢鼎咨詢（2013）認(rèn)為[1]，由于當(dāng)前新三板準(zhǔn)入制度的限制、新三板企業(yè)股權(quán)集中度過(guò)高以及新三板轉(zhuǎn)讓交易制度只有協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式等原因，造成了新三板流動(dòng)性差的問(wèn)題；我國(guó)對(duì)新三板掛牌企業(yè)信息評(píng)估要求限制小彈性大，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)較高；新三板掛牌企業(yè)集中于高新技術(shù)行業(yè)，技術(shù)更新快，市場(chǎng)反應(yīng)靈敏，對(duì)專業(yè)單一技術(shù)和核心技術(shù)人員的依賴程度高，這在本質(zhì)上決定了其變動(dòng)性大而帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。馬旭馳（2014）提出，新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為外部風(fēng)險(xiǎn)因素和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素。其中，外部影響因素主要是指宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括利率和匯率，內(nèi)部因素包括掛牌公司信息披露制度不完善、市場(chǎng)資金流動(dòng)性缺乏、掛牌公司轉(zhuǎn)板上市存在變數(shù)等[2]。周科競(jìng)（2011）指出，新三板上市公司雖然過(guò)往并無(wú)明顯風(fēng)險(xiǎn)，但這是建立在投資者并未廣泛參與的基礎(chǔ)上的；越小的企業(yè)造假越容易，關(guān)聯(lián)企業(yè)為其輸送利潤(rùn)也就越簡(jiǎn)單，若是新三板能有中小投資者參與，難保沒(méi)有造假企業(yè)出現(xiàn)。新三板上市公司或?qū)⒔o投資者帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)[3]。左永剛（2014）從多層次風(fēng)險(xiǎn)控制體系的角度指出[4]，新三板門檻較低，掛牌企業(yè)正在日益增多，投資風(fēng)險(xiǎn)的提示沿用滬深交易所上市公司以自律為主的監(jiān)管模式也將面臨挑戰(zhàn)；新三板將構(gòu)建三個(gè)層次的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，一是強(qiáng)化主辦券商市場(chǎng)賣方角色和持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，二是構(gòu)建分層次的市場(chǎng)自律監(jiān)管體系，三是構(gòu)建與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制。
本文在介紹新三板現(xiàn)狀的情況下，從先宏觀后微觀的角度分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從新三板掛牌企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)數(shù)據(jù)分析其導(dǎo)致的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大??；通過(guò)毛利率、EPS、ROE、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以及凈利潤(rùn)波動(dòng)性、扣非凈利潤(rùn)波動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)性幾項(xiàng)波動(dòng)性指標(biāo)來(lái)客觀表示新三板的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；在與創(chuàng)業(yè)板相比后得出新三板高盈利、小規(guī)模、高增長(zhǎng)、高波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論，并提出做市商制度、綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制以及調(diào)整市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策。
一、新三板市場(chǎng)的現(xiàn)狀描述及業(yè)績(jī)波動(dòng)性指標(biāo)的選取
1.新三板市場(chǎng)的現(xiàn)狀描述
不同投資者與融資者因?yàn)槠涓髯缘囊?guī)模大小不同、特征有別等區(qū)別而對(duì)資本市場(chǎng)金融服務(wù)呈現(xiàn)多樣化需求的態(tài)勢(shì)。這種多樣化需求決定了資本市場(chǎng)的多層次市場(chǎng)體系。我國(guó)資本市場(chǎng)從20世紀(jì)90年展至今，已由場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)兩部分構(gòu)成并同步運(yùn)行[5]。其中，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)包括主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板（即二板），場(chǎng)外市場(chǎng)包括全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)以及證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)。
新三板市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，與主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相互輔助、共同促進(jìn)，起到了“孵化器”與“蓄水池”的作用[6]。在一系列政策的推動(dòng)與支持下，隨著新三板的擴(kuò)容，其企業(yè)掛牌數(shù)量飛速增長(zhǎng)。今年以來(lái)，新掛牌數(shù)量達(dá)到550家。1月份掛牌292家，創(chuàng)歷史新高。2月份掛牌130家，3月截至目前，已有128家企業(yè)掛牌[7]。截至3月19日，全國(guó)股系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量達(dá)到2122家，涵蓋了信息技術(shù)、新材料、新能源、生物制藥、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略新興行業(yè)。盡管中小企業(yè)對(duì)創(chuàng)造就業(yè)和活躍經(jīng)濟(jì)方面做出了重要貢獻(xiàn)，但是目前中小企業(yè)仍然很難從銀行或資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，因?yàn)殂y行更愿意向國(guó)有企業(yè)發(fā)放貸款，且滬深兩市股票上市和債券發(fā)行也常將中小企業(yè)擋在融資渠道之外[8]。由此可見(jiàn)，新三板不僅為中小企業(yè)提供了融資平臺(tái)，也為投資者開(kāi)辟了投資渠道。根據(jù)其擴(kuò)容速度、企業(yè)掛牌速度等推算，未來(lái)五年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量很可能突破5000家，總市值超過(guò)10000億。這對(duì)于當(dāng)前比較充裕的中國(guó)民間資金和相對(duì)比較少的投資渠道來(lái)說(shuō)，是一個(gè)非?？捎^的規(guī)模。因此，新三板市場(chǎng)的擴(kuò)容開(kāi)放，對(duì)中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的意義毋庸置疑。新三板不僅為中小企業(yè)的上市融資開(kāi)辟捷徑，也為更多要求快速IPO的企業(yè)帶來(lái)希望。
然而證券市場(chǎng)運(yùn)行伴隨風(fēng)險(xiǎn)是金融體系不變的定律。尤其在當(dāng)前各投資者們非理智型狂熱之時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度與防范顯得更為重要。金融風(fēng)險(xiǎn)是指金融市場(chǎng)主體在從事金融活動(dòng)的過(guò)程中，由于市場(chǎng)環(huán)境的變化或自身的決策失誤等原因造成其收益的不確定性，即實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的可能性。本文主要從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的角度分析新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即整個(gè)金融市場(chǎng)的變動(dòng)引起金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，從而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
擴(kuò)容前新三板的掛牌公司都是比較優(yōu)秀的，其中近半數(shù)企業(yè)基本符合創(chuàng)業(yè)板上市條件，但擴(kuò)容后的“新三板”企業(yè)質(zhì)量良莠不齊，絕大多數(shù)難以上市，甚至面臨隨時(shí)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)的生存特點(diǎn)就是在大量企業(yè)產(chǎn)生的同時(shí)有大量企業(yè)消亡，最終長(zhǎng)期存活并獲利的屈指可數(shù)，這個(gè)特點(diǎn)就成為新三板市場(chǎng)高概率高風(fēng)險(xiǎn)的決定因素。且由于新三板市場(chǎng)同創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一樣都是為科技含量高、成長(zhǎng)性強(qiáng)的高新企業(yè)提供資金，其掛牌門檻較低，所以風(fēng)險(xiǎn)更大。雖然在新三板市場(chǎng)掛牌的企業(yè)不屬于上市企業(yè)，但其依然可以融資并通過(guò)轉(zhuǎn)板機(jī)制來(lái)進(jìn)行上市；雖然證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格規(guī)定新三板投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主，但一般個(gè)人散戶還是可以通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金或理財(cái)產(chǎn)品等進(jìn)行間接投資，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積聚。
2.各項(xiàng)指標(biāo)選取
我國(guó)現(xiàn)行新三板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是高成長(zhǎng)伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，其主要存在三大問(wèn)題，即估值弱、融資難、流動(dòng)性差。西部證券提供的數(shù)據(jù)也顯示，新三板市場(chǎng)的總體波動(dòng)較大。2010年新三板市場(chǎng)全年成交均價(jià)約為6.1元，不過(guò)各月的成交均價(jià)變動(dòng)較大，其中最高均價(jià)為11月的9.22元，最低為7月的2.18元；個(gè)股的彈性則更為驚人，北京時(shí)代和恒業(yè)世紀(jì)的平均波動(dòng)幅度分別為1062%和117.7%，在個(gè)別月份這種波動(dòng)尤為突出。例如，恒業(yè)世紀(jì)在2010年1月的成交價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到1700%，而北京時(shí)代在2011年3月的波動(dòng)幅度更是達(dá)到12900%[9]?；谖墨I(xiàn)梳理和研究需要，本文選擇毛利率、EPS（每股收益率）、ROE（凈資產(chǎn)收益率）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)觀察新三板市場(chǎng)的波動(dòng)值大小，并通過(guò)將其三項(xiàng)業(yè)績(jī)波動(dòng)性指標(biāo)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)波動(dòng)性（以下簡(jiǎn)稱扣非凈利）、凈利潤(rùn)波動(dòng)性以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)性與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的相應(yīng)值進(jìn)行比較來(lái)分析觀察其風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性。
具體選取的各項(xiàng)指標(biāo)介紹如下：
毛利率（GrossProfitMargin）：是毛利與銷售收入（或營(yíng)業(yè)收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本之間的差額，即：毛利率=毛利/營(yíng)業(yè)收入×100%=（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%。
每股收益EPS（EarningsPerShare）：即每股盈利，又稱每股稅后利潤(rùn)或每股盈余，指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)，是投資者等信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測(cè)企業(yè)成長(zhǎng)潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。
凈資產(chǎn)收益率ROE（RateofReturnonCommonStockholders’Equity）：又稱股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（IncreaseRateofMainBusinessRevenue）：是指企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入總額同上年?duì)I業(yè)收入總額差值的比率。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率表示與上年相比，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。公式表示為：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額）×100%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額=營(yíng)業(yè)收入總額-上年?duì)I業(yè)收入總額。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率大于零，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好。
凈利潤(rùn)（即收益）：是指在利潤(rùn)總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤(rùn)留成，一般也稱為稅后利潤(rùn)或凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)的計(jì)算公式為：凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用.凈利潤(rùn)是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益及盈利能力的主要指標(biāo)。
扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)（扣非利潤(rùn)）：其中非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出?？鄯莾衾?凈利潤(rùn)-非經(jīng)常性利潤(rùn)+非經(jīng)常性損失。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（OperatingCashFlow）：指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過(guò)一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。公式表示為：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入額-經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出額。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金流量能力、償還能力和支付能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。
二、各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)據(jù)處理與分析
1.新三板歷年業(yè)績(jī)指標(biāo)均值分析
通過(guò)計(jì)算新三板所有掛牌企業(yè)的毛利與營(yíng)業(yè)收入的比值并求得均值（毛利率均值）、稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比值的均值（每股收益均值）、稅后利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值的均值（凈資產(chǎn)收益率均值）以及本年?duì)I業(yè)收入總額同上一年?duì)I業(yè)收入總額的差額與上一年?duì)I業(yè)收入總額的比值的均值（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均值）得到表1中的數(shù)據(jù)：
從表1可以看到，新三板掛牌企業(yè)2013年毛利率的均值為50.47%，凈資產(chǎn)收益率均值為18.13%，而創(chuàng)業(yè)板ROE僅為7.38%。每股收益的均值為0.28元/股，高盈利性使新三板成為各投資機(jī)構(gòu)及各投資者的關(guān)注焦點(diǎn)。2013年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為49.07%，該指數(shù)整體處于增長(zhǎng)趨勢(shì)。尤其從2010年開(kāi)始，新三板掛牌企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@提升，良好的發(fā)展前景將使其遵循良性循環(huán)的規(guī)則。但2013年與2007年的業(yè)績(jī)相比差距還是不小的，整體波動(dòng)較大。
2.新三板波動(dòng)性指標(biāo)數(shù)據(jù)分析
由于凈利潤(rùn)，即稅后利潤(rùn)反映企業(yè)盈利能力以及經(jīng)營(yíng)能力，其數(shù)值大小與經(jīng)營(yíng)效益稱正比；扣非凈利潤(rùn)扣除了非經(jīng)常性損益，公正真實(shí)地反映企業(yè)利潤(rùn)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流反映企業(yè)現(xiàn)金流量狀況，并反映其償付能力大小。因此本文選擇觀察這三個(gè)指標(biāo)的波動(dòng)性來(lái)分析新三板市場(chǎng)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并與創(chuàng)業(yè)板做相應(yīng)的對(duì)比，數(shù)據(jù)處理結(jié)果（見(jiàn)表2）。
表2顯示：（1）凈利潤(rùn)波動(dòng)性（%）。新三板掛牌企業(yè)2013年平均凈利潤(rùn)為728.10萬(wàn)元，相比創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)企業(yè)凈利潤(rùn)均值7524.64萬(wàn)元近1∶10。年凈利潤(rùn)最大為13475.5萬(wàn)元，而創(chuàng)業(yè)板年凈利潤(rùn)最大為83991.02萬(wàn)元，比較之下相差甚遠(yuǎn)。凈利潤(rùn)波動(dòng)性方面，新三板幾乎為創(chuàng)業(yè)板的3倍，中值幾乎為創(chuàng)業(yè)板的2倍，而最大值更是達(dá)到10∶1的驚人倍數(shù)。（2）扣非凈利波動(dòng)性（%）。在扣除了非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)的波動(dòng)性值比較下，新三板的均值數(shù)值仍比創(chuàng)業(yè)板大2倍多，中值也近乎為創(chuàng)業(yè)板的2倍，最大值比創(chuàng)業(yè)板大7倍，最小值為創(chuàng)業(yè)板的10倍?？鄢墙?jīng)常性損益后我們?nèi)阅芸吹叫氯迨袌?chǎng)凈利潤(rùn)的高波動(dòng)性，并發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于創(chuàng)業(yè)板。（3）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)性（%）。在反映企業(yè)償付能力的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上，新三板的波動(dòng)依然大于創(chuàng)業(yè)板，表中均值欄，新三板是創(chuàng)業(yè)板的3倍多，中值也將近3倍，最大值雖沒(méi)有前兩項(xiàng)指標(biāo)的相差懸殊，但還是大于創(chuàng)業(yè)板，為創(chuàng)業(yè)板的3倍，而最小值竟為創(chuàng)業(yè)板的14倍左右，波動(dòng)值極其不穩(wěn)定。
3.結(jié)果分析
通過(guò)上述分析，從整體上可得出新三板企業(yè)具有以下表現(xiàn)：
盈利能力強(qiáng)、規(guī)模小：新三板各項(xiàng)盈利指標(biāo)數(shù)值均可觀，并大于創(chuàng)業(yè)板，盈利能力較強(qiáng)；而凈資產(chǎn)收益率雖然比較穩(wěn)定但數(shù)值并不高。
業(yè)績(jī)?cè)鏊倏欤浩錉I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度較快，具有良好的市場(chǎng)前景。
波動(dòng)性大：三項(xiàng)波動(dòng)性指標(biāo)中，無(wú)論均值、中值、最值，新三板均大于創(chuàng)業(yè)板，最值方面更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板，其波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)明顯高于創(chuàng)業(yè)板。
高風(fēng)險(xiǎn)高收益并存：網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，新三板市場(chǎng)的掛牌企業(yè)2013年虧損92家，虧損企業(yè)占新三板企業(yè)總數(shù)1/9左右，這明顯表現(xiàn)出新三板較創(chuàng)業(yè)板高的投資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的危險(xiǎn)。
表中的數(shù)據(jù)整體波動(dòng)較大，整個(gè)新三板市場(chǎng)也只有少數(shù)企業(yè)才能保持穩(wěn)定的高盈利。從而可見(jiàn)新三板企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力并不扎實(shí)牢固。新三板的高盈利同時(shí)又伴隨業(yè)績(jī)分化大的特點(diǎn)，具有很大的波動(dòng)性。我國(guó)新三板掛牌制度的不完善更加劇了這一現(xiàn)象的發(fā)生，尤其是擴(kuò)容后，企業(yè)數(shù)量猛增，質(zhì)量無(wú)保障，企業(yè)則將面臨更大更棘手的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，完善的法律制度、合適的政府干預(yù)、合理的監(jiān)管制度以及健康的運(yùn)行環(huán)境才能為新三板市場(chǎng)開(kāi)辟一條陽(yáng)光大道。收益與風(fēng)險(xiǎn)是呈正比的，想要在新三板市場(chǎng)中游刃有余，必須要密切關(guān)注市場(chǎng)運(yùn)行狀況以及政府各項(xiàng)相關(guān)政策并做出正確的分析決策才行。
三、政策建議
1.完善做市商制度
做市商制度作為一種市場(chǎng)交易制度，是由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)“做市商”，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)，是一種“報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)”制度[10]。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是：報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣出。做市商制度對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)具有很大的意義，由于這種不斷報(bào)價(jià)并接受的報(bào)價(jià)機(jī)制，使得它對(duì)提高新三板市場(chǎng)流動(dòng)性做出了巨大貢獻(xiàn)。其次，因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)做市商的報(bào)價(jià)有嚴(yán)格限制，做市商不能夠隨意報(bào)價(jià)。這樣，在做市商制度下，市場(chǎng)的穩(wěn)定性大大增強(qiáng)。做市商利用自有資金和證券進(jìn)行吸收，可以降低競(jìng)價(jià)機(jī)制下雙方交易量不均衡對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成的沖擊，從而減少了新三板市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)[11]。這就大大優(yōu)于以前的競(jìng)價(jià)交易制度。競(jìng)價(jià)交易制度的特征是開(kāi)市價(jià)格由集合競(jìng)價(jià)形成，交易系統(tǒng)對(duì)進(jìn)入的投資者發(fā)送交易指令，按價(jià)格與時(shí)間優(yōu)先原則排序，將買賣指令競(jìng)價(jià)，進(jìn)行配對(duì)成交，是一種“指令驅(qū)動(dòng)”制度。競(jìng)價(jià)交易機(jī)制中的開(kāi)盤與隨后的交易價(jià)格均是由競(jìng)價(jià)形成的。所有投資者的買賣指令都匯集到交易所的主機(jī)中，系統(tǒng)自動(dòng)讓價(jià)格相同的買賣單成交，成交價(jià)格是在交易系統(tǒng)內(nèi)部生成的。這樣股票價(jià)格的波動(dòng)就會(huì)很大，配對(duì)成交的方式下系統(tǒng)的不靈活性也是另一大缺陷。
2.完善綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制
綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制，即直接轉(zhuǎn)板機(jī)制，就是低級(jí)證券市場(chǎng)的掛牌公司，如果符合高級(jí)證券市場(chǎng)的上市條件，則可以直接轉(zhuǎn)至高級(jí)市場(chǎng)的制度[12]。這種為新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供轉(zhuǎn)向主板、創(chuàng)業(yè)板的捷徑的制度無(wú)疑能增強(qiáng)新三板市場(chǎng)的靈活性，這樣也會(huì)一定程度上激勵(lì)新三板各企業(yè)努力改善自身現(xiàn)狀以滿足轉(zhuǎn)板條件，真正實(shí)現(xiàn)新三板市場(chǎng)與主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的良好銜接，進(jìn)而減小其高波動(dòng)性并逐步加強(qiáng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
3.規(guī)范市場(chǎng)監(jiān)管
鑒于我國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境，相應(yīng)的市場(chǎng)監(jiān)管也要與其相適應(yīng)，才能保證整個(gè)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。我國(guó)應(yīng)該嘗試統(tǒng)一監(jiān)管與分層監(jiān)管相結(jié)合的方式，即中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)兩方共同監(jiān)管的同時(shí)，又各擔(dān)其責(zé)，例如證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)各項(xiàng)交易制度與規(guī)則的制定實(shí)施，而證券業(yè)協(xié)會(huì)則做好行業(yè)自律方面的監(jiān)管，雙管齊下，共同保證新三板的健康運(yùn)行與發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；政策建議
近年來(lái)，一些國(guó)家的股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的效用日漸深遠(yuǎn)，并且引起了越來(lái)越多的關(guān)注。中國(guó)的股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，無(wú)論從規(guī)模、效益還是監(jiān)管上都取得了矚目的成績(jī)。股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的到底有怎樣的關(guān)系、它對(duì)我國(guó)股市的發(fā)展可提供哪些政策建議，這是本論文擬要探討的問(wèn)題。
一、文獻(xiàn)回顧
1.國(guó)外研究
對(duì)發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究，最早可以追溯到兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅納德?麥金農(nóng)和愛(ài)德華?肖，他們于1973年分別發(fā)表了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》，系統(tǒng)地提出了金融深化和金融抑制理論，從而開(kāi)創(chuàng)了現(xiàn)代金融發(fā)展理論。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系仍然存在不少爭(zhēng)議，但大量的理論和實(shí)證分析表明，金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用是不容置疑的。認(rèn)為股票市場(chǎng)能顯著地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要有德米爾居斯孔特和列文、澤爾沃斯、阿切和約萬(wàn)諾維奇等，他們都對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。德米爾居斯孔特和列文[1]選擇了44個(gè)不同收入水平的國(guó)家作為樣本國(guó)，對(duì)這些國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，認(rèn)為股票市場(chǎng)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。阿切和約萬(wàn)諾維奇使用的是普通最小二乘法（OLS）估計(jì)，其結(jié)果是，股票市場(chǎng)發(fā)展具有雙重效應(yīng)：增長(zhǎng)效應(yīng)（即對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)率的影響）和水平效應(yīng)（即對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的影響）。
但是，仍有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間沒(méi)有相關(guān)關(guān)系，包括哈里斯、阿雷斯特和德米雷德斯及著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨等。他們主要從股票市場(chǎng)規(guī)模和股票融資數(shù)量的角度評(píng)價(jià)股票市場(chǎng)的作用。
2.國(guó)內(nèi)研究
受股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間比較短以及數(shù)據(jù)可獲得性問(wèn)題，迄今為止，全面研究中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系問(wèn)題，仍處在初步探索之中。主張股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系的主要有：鄭江淮、劉建江和劉懷德、胡關(guān)金等。主張股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)明顯相關(guān)關(guān)系的主要有：談儒勇[2]、殷醒民和謝潔、林義相、韓廷春等。
二、我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的分析
1.描述性分析
（1）股票市場(chǎng)直接籌資為企業(yè)提供巨額的發(fā)展資金；(2)界定產(chǎn)權(quán)，促進(jìn)了企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)換；(3)促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)金融深化進(jìn)程；(4)優(yōu)化配置資源，促進(jìn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；(5)股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)直接影響社會(huì)的投資與消費(fèi)需求；(6)影響國(guó)家宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制以及貨幣供給的結(jié)構(gòu)與數(shù)量。
2.實(shí)證分析
我們?cè)趯?shí)證方法上選用向量自回歸VAR（Vector Auto-regression）、采用統(tǒng)計(jì)軟件EVIEWS3.1 來(lái)完成。實(shí)證分析樣本時(shí)段為1994年第1季度到2004年第2季度。構(gòu)造三組指標(biāo)：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)：季度實(shí)際GDP；（2）股票市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)：資本化率，交易率，換手率，籌資率；（3）控制變量指標(biāo)：銀行發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)（金融深化指標(biāo) ），貿(mào)易狀況指標(biāo)。
我們采用多元線性回歸模型來(lái)檢驗(yàn)股票市場(chǎng)發(fā)展與總產(chǎn)出之間的相關(guān)關(guān)系，從回歸結(jié)果看，在控制其它變量之后，目前反映中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的資本化率指標(biāo)與總產(chǎn)出之間有著正相關(guān)關(guān)系，盡管兩者間的相關(guān)系數(shù)還不大（只為 0.118），但已具有明顯的統(tǒng)計(jì)顯著性。而反映中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展流動(dòng)性狀況的指標(biāo)（交易率，換手率）分別存在微弱的正相關(guān)和負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且在統(tǒng)計(jì)上很不顯著?；I資率指標(biāo)與總產(chǎn)出之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，統(tǒng)計(jì)性檢驗(yàn)較為顯著。相對(duì)于股票市場(chǎng)規(guī)模而言，金融深化指標(biāo)在總體上來(lái)說(shuō)與總產(chǎn)出的相關(guān)性更大一些。
在上面的回歸分析中，我們雖然得出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股票市場(chǎng)指標(biāo)之間有著一定的相關(guān)關(guān)系，但這一結(jié)論并不能說(shuō)明股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系，也不能回答兩者間的互動(dòng)關(guān)系。因此，在VAR框架下進(jìn)一步檢驗(yàn)股票市場(chǎng)發(fā)展與總產(chǎn)出之間的因果關(guān)系，我們進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。
結(jié)果顯示：在中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展近十年的歷程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展促進(jìn)了股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，而股票市場(chǎng)流動(dòng)性卻游離在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程之外。由于本文在指標(biāo)數(shù)據(jù)的選擇時(shí)，剔除了國(guó)有股和法人股不能上市流通這一因素，所以造成這一結(jié)果的原因不是國(guó)有股和法人股不能上市流通（這與國(guó)內(nèi)有些學(xué)者的看法不一致）?？赡艿脑蚴牵褐袊?guó)股票市場(chǎng)尚處于發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性還是體現(xiàn)在較低的交易深度基礎(chǔ)上的，再加上一些人為因素和行政的影響，中國(guó)股票市場(chǎng)還沒(méi)有真正步入正常和良性的狀態(tài)中，市場(chǎng)交易率和資本化率并不能充分反映證券市場(chǎng)的繁榮程度，因此，它們之間尚沒(méi)形成真正的因果關(guān)系。
3.結(jié)論
(1）股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、交易率的提高促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用尤為顯著。(2)股票市場(chǎng)換手率的提高對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響，這是我國(guó)股票市場(chǎng)特有的現(xiàn)象。(3）中國(guó)股票市場(chǎng)為企業(yè)籌集資金的功能正在成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，但還無(wú)法和傳統(tǒng)的金融中介－-銀行相比。(4）我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較弱，甚至是負(fù)面的，根本原因不在于我國(guó)股票市場(chǎng)國(guó)有股和法人股不流通，而在于我國(guó)股票市場(chǎng)的投機(jī)性，與我國(guó)股民的投資理念有關(guān)。
三、政策建議
第一，矯正角色定位，解除政府的隱性責(zé)任。我國(guó)政府在股票市場(chǎng)上身兼三職。一是市場(chǎng)監(jiān)督者；二是上市公司的最大股東；三是保護(hù)中小投資者利益。政府在股票市場(chǎng)上的三重職能，使之承擔(dān)著對(duì)上市公司、投資者和市場(chǎng)的“隱性擔(dān)?！苯巧＝Y(jié)果形成了上市公司、投資者要求政府一再干預(yù)市場(chǎng)的“倒逼機(jī)制”。政府對(duì)股票市場(chǎng)的職責(zé)應(yīng)該是制定交易規(guī)則和維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。首先，要加快法制建設(shè)；其次，加快國(guó)有企業(yè)改革；再次，在股票市場(chǎng)建設(shè)上，一級(jí)市場(chǎng)的工作重點(diǎn)在于嚴(yán)格實(shí)行“審核制”，二級(jí)市場(chǎng)上，在盡快消除公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和股票市場(chǎng)分割的同時(shí)，堅(jiān)持和提高上市公司增發(fā)新股的標(biāo)準(zhǔn)。最后，將保護(hù)投資者特別是中小投資者利益放在市場(chǎng)監(jiān)管最重要、最突出的位置。
第二，嚴(yán)格市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，消除上市公司質(zhì)量隱患。一要實(shí)現(xiàn)上市公司股權(quán)全流通。國(guó)有股、法人股不能上市流通，是引發(fā)股票市場(chǎng)投機(jī)盛行、大股東侵害中小股東權(quán)益、上市公司之間內(nèi)部交易、內(nèi)部人控制等弊端的重要根源之一。二要提高上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。三要健全上市公司退出機(jī)制。
第三，在保證質(zhì)量的情況下加快公司上市步伐。實(shí)證分析中我們知道，我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，因此，在保證公司質(zhì)量的情況下加快公司上市的步伐是提高我國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的有效手段之一。另外，要迅速擴(kuò)大我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模，采取某種有利于流通股股東的方式進(jìn)行國(guó)有股減持也是有效的方法之一。
第四，培育高質(zhì)量的機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)理性投資。從上文實(shí)證分析可知我國(guó)股市的流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面的影響，主要原因在于我國(guó)股票市場(chǎng)股民的過(guò)度投機(jī)行為，要改變這一不良狀況可以從以下兩個(gè)方面著手：一是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，二是樹(shù)立起理性投資理念。
第五，規(guī)范監(jiān)管體系，確保市場(chǎng)監(jiān)管制度化。一是完善法制，依法規(guī)范市場(chǎng)秩序；二是維護(hù)投資者利益；三是推進(jìn)監(jiān)管體系社會(huì)化。
第六，堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)股票市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)建統(tǒng)一的、多層次的市場(chǎng)體系。從我國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，政府應(yīng)加快股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，在完善主板市場(chǎng)的同時(shí)加快設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為有潛力的中小型高科技企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供融資渠道，提高資源配置效率；積極發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，為已經(jīng)改制的股份制企業(yè)和股份合作制企業(yè)提供股權(quán)流通市場(chǎng);積極創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)A股、B股市場(chǎng)并軌，準(zhǔn)許外國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)股票市場(chǎng)。優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)中國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。
總而言之，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、質(zhì)量的提高及其規(guī)范健康發(fā)展，我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的積極作用將不斷顯現(xiàn)。
作者單位：上海大學(xué)國(guó)際工商與管理學(xué)院金融系
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