發(fā)布時間：2023-03-23 15:12:24
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的市場監(jiān)管體系論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關鍵詞：蝶閥；供水管道；蝶閥的選用
Abstract: butterfly is one of the commonly used valve in the water supply pipe, structure, technical performance, ability to adapt to conditions, install the operating, compared to the gate valve advantage is more obvious, a broad range of applications and prospects. Butterfly valve for the water supply pipe line common ills combination of practical experience, in terms of material, structure, corrosion, connection type, transmission mode, the sealing structure, discusses the selection of butterfly valves should pay attention to the main points of its design; according to the characteristics of the butterfly valve installation take special measures are introduced; analysis and measures to address the existing problems in the butterfly valve applications.Keywords: butterfly valve; water supply pipes; butterfly valve selection
中圖分類號：TU731.5文獻標識碼：A 文章編號：2095-2104（2013）
引言
蝶閥應用于供水管道的歷史較短，西方國家如美國日本原西德等國家，60年代開始研究蝶閥，70年代形成規(guī)模生產(chǎn)并投入使用。80年代初，我國才引進蝶閥生產(chǎn)線。較早引進生產(chǎn)線的廠家是鐵嶺閥門廠，80年代初，引進了日本久保田株式會社長系列蝶閥。其后，80年代中期武漢閥門廠引進了美國馬克控制公司的中線雙夾式系列蝶閥。90年代初，蝶閥生產(chǎn)廠家風起云涌地遍布全國各地，一些老牌閥門廠也開發(fā)蝶閥生產(chǎn)線，目前已無一家不生產(chǎn)蝶閥。我國大型自來水公司（水廠）和大型輸水工程廣泛采用了蝶閥的使用。
一、蝶閥的應用前景
蝶閥在構造、技術性能、工況適應能力、安裝操作等方面，比閘閥有明顯的優(yōu)勢，口徑在DN600mm以上的蝶閥，優(yōu)勢更為突出：
1、城市的公用基礎設施建設已納入城市規(guī)劃，對供水管網(wǎng)敷設深度做了相應規(guī)定，管頂距地面覆土在1米左右，在車道上在1.2米左右，口徑在DN200mm以上的閘閥的高度，很不適應這一要求，若采用臥式閘閥，勢必占據(jù)其它設施（如電訊、電力、電纜、煤氣、熱力、排水管道）的平面位置。采用蝶閥，這些矛盾就迎刃而解了。
2、蝶閥體積小，重量輕，與同口徑閘閥比較，體積和重量在1:3左右，因此，在運輸、安裝的操作上均優(yōu)于閘閥。
3、同口徑蝶閥和閘閥的啟閉時間是1:5，勞動量比是1:4，這對管網(wǎng)的操作，維護管理是十分有利的。
4、蝶閥與閘閥價格比在1:2-1:4之間，并且，口徑越大，差價越大，這還不包括長距離運費。
綜合上述，蝶閥的出現(xiàn)，實際是對閘閥的一次革命，應用范圍與前景很廣。
二、供水管網(wǎng)蝶閥選用的要點
目前，我國引進、改進后生產(chǎn)的蝶閥品種很多，歸納為四大系列：電動系列、氣動系列、液動系類和平動系列。前三種傳動系列不常見于管網(wǎng)，本文不予論述。僅就在輸水管網(wǎng)上起主導作用，口徑在DN200mm以上的蝶閥的選用，做如下分析。
蝶閥由于引進的廠家不同，型號、標注也不盡同，但無論何種標注產(chǎn)品，其構造大同小異，實質性含義可歸納為：
（1）連接形式------對夾連接于法蘭連接；
（2）傳動方式------渦輪蝸桿傳動與絲桿螺母傳動；
（3）閥體形式------長系列與短系列；
（4）蝶板構造-----鍋底式、桁架式、平板式；
（5）密封構造-------蝶板軟密封、閥體軟密封、剛性蝶板擠壓式密封；
不同型號不同標注規(guī)格的產(chǎn)品，受設計思想的指導，各有它的可取性和不可取性，因此，要進行分析比較并根據(jù)安裝、使用的環(huán)境選用?，F(xiàn)就連接形式、傳動方式、密封構造三個主要方面作如下的比較：
1、對夾連接與法蘭連接
對夾連接時用超長螺栓將閥體連接在兩翼的甲乙管上，使之成為一個整體。這種連接的優(yōu)點是穩(wěn)定性好，不足之處是施工操作難度大，特別是維修面窄小地段，難度更大，法蘭連接時一種傳統(tǒng)連接方式，只要操作得當，穩(wěn)定性是可靠的，因此，在供水管網(wǎng)上被廣泛使用。
2、絲桿螺母傳動與渦輪蝸桿傳動
蝶閥的絲桿螺母傳動方式，類似閘閥，通過第一絲杠驅動傘形齒輪，由傘形齒輪帶動第二連桿，使蝶板成90°角側轉。閘閥則是直接由絲桿的旋轉運動，使閘板或升或降。兩者的主要驅動件是絲杠，而蝶閥必須經(jīng)過一次變向運動，由一級傳動變二級傳動，就總體而論，兩者的啟閉原理、故障表現(xiàn)形式大同小異。最為常見的故障是“滑絲”、即公絲和母絲出現(xiàn)不咬合，一旦發(fā)生此類故障，需將傳動裝置整體拆卸下來，進行大修理或者換掉；渦輪蝸桿傳動則不同，它是以一個90°上行渦輪為主體，由蝸桿驅動扇形渦輪，由扇形渦輪帶動閥桿，使蝶板呈90°運動，工作的全部在渦輪箱內完成，從理論上講，此種傳動方式克服了絲桿螺母傳動的某些缺陷，最大維修量只需打開渦輪箱即可進行，給維修工作帶來極大便利。
3、密封構造
主要指閥頸密封和閥體正副密封面的構造，對于閥頸密封，各生產(chǎn)廠家已普遍采用O型密封膠環(huán)替代了油浸麻絲填料，密封效果有很大改觀，閥體密封止水是目前極需引起注意的。我國眾多生產(chǎn)廠的引進產(chǎn)品，基本是兩個類系，即硬密封和軟密封。硬密封是借用水的作用分，將啟動后的蝶板擠壓到閥體內凸起的止水線處，作用力越大，止水效果越好，這一構造—天津塘沽閥門廠引進美國馬克控制公司的中線對夾式蝶閥為代表，使用效果，眾說不一。軟密封，是以丁腈膠為密封材料的一種構造，目前有兩種截然不同的構造方式：⑴以美國克斯頓控制公司的蝶閥產(chǎn)品為代表，它有月牙形組合成的圓形緊固鋼件把丁腈膠環(huán)緊固在閥體內環(huán)上，形成正密封，當?shù)迮c之重合時，達到密封止水效果；⑵以日本久保田株式會社生產(chǎn)的蝶閥為主的密封構造，是將丁腈膠環(huán)，用圓形鋼環(huán)（整環(huán)）緊固在蝶板周邊，形成正密封，當?shù)迮c閥體密封圈重合時。達到密封止水效果。從理論上講，這兩種軟密封構造均能收到密封止水效果，但在實際運作中，前一種顯然優(yōu)于后一種，它不因蝶板運動好壞導致破壞正密封（丁腈膠片），相反，后一種則常招致破壞而損壞了密封效果。
選用蝶閥，除上述三個主要方面外，還應隨工況要求不同，對材質（包括零部件）閥體內防腐等引起重視，對這種關鍵設備。要用“關鍵”的眼光對待。
三、供水管網(wǎng)中蝶閥的設計與安裝
供水管網(wǎng)設計中的閥門安裝設置，除按有關設計規(guī)范執(zhí)行外，還應根據(jù)蝶閥的特性采取一些特殊處理。
蝶閥與閘閥最顯著的不同是，蝶閥與管道中流動的水處于同一空間，過水流量受到一定影響，為使流阻減少到最低限度，設計時選用桁架式或鍋底式蝶板為好。
進入管道中的異物，危害極大，應引起高度重視，供水管道中，流動的水外還有因各種緣故不應進入的異物，如木屑、磚塊、麻絲、砂粒等，它極大的妨害了管網(wǎng)閥門正常運動。根據(jù)觀察和維修檢查，因異物導致蝶板啟動故障，占整個故障的19%左右。為消除和減輕異物危害，設計時需作一些特殊的技術性處理：
1、改變蝶閥安裝方式：改立式為臥式安裝。其目的是讓異物順利通過，不至于妨礙閥軸運動而導致啟閉故障；
2、增設存渣井：存渣井應設置在來水方向距蝶閥10倍管徑距離的位置，使懸浮狀異物碰撞蝶板后，在紊狀態(tài)中降落，存入井槽內，對比重大的異物，存渣井可起到截沉作用。對已存入于井內的異物，定期用人工排除為好。
3、設置檢查人孔井：檢查人孔井是專門為檢查、維修一般性蝶閥故障的窖井，設置在蝶閥密封面一側，距離版0.5——0.8米處（以利修檢為宜）。檢查人孔井還可起到截沉異物的作用；
4、安裝組合設計：是指存渣井、蝶閥、檢查人孔井三者的施工圖設計，指一定的要求組合在一幅設計圖內，每臺設置在供水干管上的蝶閥，均需組合設計，口徑DN200mm以上的直管，可共同處一幅安裝組合圖序列編號，以便查找。
四、存在的問題及其對策：
蝶閥應用于供水管道，設計安裝各種口徑的蝶閥，在我們公司已全面實施，我們對25臺發(fā)生故障的蝶閥進行檢查分析，有3個方面7個問題，見下表：
從中可以看出，第一方面的三大問題，故障率在64%，并呈上升趨勢，其中閥體內防腐，生產(chǎn)廠家普遍不重視（僅涂一層普通的防銹漆），在較短的時間內，閥體內便生成氧化鐵瘤（俗稱結垢），而導致正密封遭受破壞，密封件和傳動機構出現(xiàn)的故障，絕大多數(shù)是材質不達標或制作裝配精度不夠，或設計本身有誤。這方面的問題，主要來自生產(chǎn)廠家。對此，從事管道的設計人員，除閥型外，還應根據(jù)自身的工況要求、技術要求。其中包括對零部件材質要選定。以促進蝶閥產(chǎn)品質量的提高，把故障源縮小到最低限度。
從第二方面的2個問題看，主要是管道施工過程中管理不嚴所致。嚴格施工管理，加強安裝工人責任心，提高工人的自身素質、教育是當務之急。
從第三方面的2個問題看，大多數(shù)是從事管網(wǎng)維修人員對蝶閥性能不熟悉所致。開關時或用力過量，或開啟度不到位，或因操作時人為的機械扭曲及外部原因損壞，等等。解決這一問題的主要途徑是：技術業(yè)務主管部門組織操作工人學習蝶閥的有關知識，深入了解其性能及特點，避免操作失誤，特別是認為的機械扭曲等大故障發(fā)生；主管部門還應在實踐中摸索，總結經(jīng)驗教訓，不斷提高操作技能。我們單位還專門請生產(chǎn)廠家技術人員授課，辦培訓班，有組織有計劃的派專門人員到同行業(yè)部門學習、考察，這樣做，收效明顯，人為故障大幅度下降。
結論
管道的最終控制是閥門來實現(xiàn)的，因此閥門的選型情況如何，直接關系到項目的投資和對管線介質的有效控制。目前自來水供水行業(yè)在線的閥門種類繁多，也各有其特點。蝶式閥門作為閥門種類眾多種類之一，由于其本身的優(yōu)勢必然在未來城市供水管道中被廣泛應用，于此同時我們要做的就是掌握選用、設計、安裝蝶閥的工藝，確保的蝶式閥門在城市供水管道中的應用質量。
參考文獻：
[1]中華人民共和國國家標準《室外給水設計規(guī)范》GB50014-2006
[2]中華人民共和國國家標準圖集《室外給水管道附屬構筑物》（05S502）
[3]中華人民共和國國家標準《室外給水設計規(guī)范》GB50014-2006
論文摘要：我國證券市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，已經(jīng)取得了巨大的成績，但是也存在著許多不規(guī)范、不成熟的地方。通過回顧我國證券監(jiān)管體制的歷史演變，為進一步促進證券市場的良性發(fā)展提出了若干行之有效的辦法。
一、證券監(jiān)管體制的歷史演變
中國證券監(jiān)管體制的演進是伴隨著中國證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而建立起來的，并隨之不斷變化的動態(tài)過程，其體制變遷及其特征與我國證券市場發(fā)展的不同階段與格局相適應，并與市場發(fā)展的客觀需要和內在的政府監(jiān)管目標相吻合。我國政府對監(jiān)管體制的選擇和調整決定于我國特殊的經(jīng)濟、政治、文化、市場發(fā)展的客觀要求，經(jīng)歷了以下3個階段：
1．1981—1985年，無實體監(jiān)管部門階段
這是我國證券市場的發(fā)展萌芽期。除了國債發(fā)行之外，基本上不存在股票市場和企業(yè)債券市場。雖然于1984年公開發(fā)行了股票，但股份制試點與股票交易僅限于極其狹小范圍。該階段不存在真正的監(jiān)管體制或明確的管理主體。
2．1986—1992年，監(jiān)管體系雛形階段
總體上，我國證券市場仍處于規(guī)模極小的“嬰兒期”，與之相對應，在政府管理層面上出現(xiàn)了若干監(jiān)管上述證券市場領域的部門主體，但未形成統(tǒng)一、有序、通暢的集中管理體系。監(jiān)管體制框架中的政府部門和自律組織等若干因素已出現(xiàn)，但仍表現(xiàn)出明顯的初創(chuàng)特征和摸索性質。中國人民銀行作為中央銀行“管理企業(yè)債券、股票等有價證券，管理金融市場”被正式法規(guī)確立為證券市場主管機關。但監(jiān)管職責不明確，實踐中的管制權力缺乏集中型模式所要求的權威性和管制力度。地方政府體現(xiàn)出監(jiān)管框架中的分權性和非集中性。證券交易所的自律管理在一定程度上取代了政府管制。多部門介入的管理格局略見雛形。行業(yè)自律監(jiān)管組織尚未擔負實質性自律職能。
3．1992一l998年，初級集中型監(jiān)管體制階段
1992年l0月，國務院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立，標志著我國證券市場步人了集中型監(jiān)管體制階段。從有關資料可以看出，1996年以后，市場取得飛速發(fā)展，無論是日均成交金額還是日均開戶數(shù)都是呈現(xiàn)上升的趨勢，這充分說明了證券市場的蓬勃發(fā)展。與此相呼應，集中型管理體系逐漸形成。確立中央監(jiān)管機構，一部分權力根據(jù)證券活動性質和歸口的不同劃分給國務院各部委。地方政府相當程度地介入證券市場管理，形成了中央與地方相結合的市場管理體系。首次確立獨立于其他部門的專門性證券主管部門，擺脫了依附于財政或中國人民銀行的舊模式。一定程度上兼顧了我國證券市場發(fā)展與規(guī)范進程中所牽涉到的錯綜復雜的諸多方面的難題。但是，仍表現(xiàn)出權力分散、獨立性和權威性弱、缺乏覆蓋全國性的監(jiān)管機構的動態(tài)特征?？傮w上，這個階段表現(xiàn)出多層次的、多元化以及部門分工協(xié)作的中國特色，且明顯地顯示出過渡期的特征。
二、我國證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀及其內在機理
目前我國證券市場實行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系，即以政府監(jiān)管為主導，集中監(jiān)管和市場自律相結合的市場監(jiān)管框架。
1．監(jiān)管主體
1998年國務院批準了中國證監(jiān)會的職能、內部機構和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會是國務院直屬機構，負責全國證券期貨市場，并成為取代國務院證券委員會職能的惟一最高證券監(jiān)管機構。根據(jù)該方案的規(guī)定，證監(jiān)會將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國各地設立派出監(jiān)管機構并實行垂直管理，但在現(xiàn)實中，我國監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關系較為復雜和不協(xié)調。
2．自律組織是資本市場監(jiān)管體制中不可或缺的一個重要組成部分
自律組織有兩種形式，即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)的中介服務組織如會計師事務所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場內自律，二是場外交易的自律，即中國證券業(yè)協(xié)會進行的自律監(jiān)管。
3．監(jiān)管法規(guī)體系
1998年以前我國證券市場和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)，包括全國性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)。1998年《證券法》的通過標志我國證券市場依法治市進入一個嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國證券監(jiān)管的法律基礎和其他證券法規(guī)共同構成證券監(jiān)管法規(guī)體系?，F(xiàn)行證券監(jiān)管體制具有集權性和一元化、權威性和獨立性高、兩級管理垂直化以及自律性弱的特征。雖然仍存在自律管理作用未得到足夠重視的問題，但這個體制框架與我國證券市場現(xiàn)在高速發(fā)展相適應?，F(xiàn)行證券監(jiān)管體制的形成原因主要是針對如何克服原體制存在的內在弊病和矛盾。
三、未來證券監(jiān)管體制的進一步完善
在全球化程度加快的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應當立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設，不僅關系到證券市場的發(fā)展，更關系到經(jīng)濟安全，國民經(jīng)濟的長遠發(fā)展。進一步完善證券監(jiān)管體制必須全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制進行有效的改造。
1．加強證券監(jiān)管體制的自身建設，逐步健全與完善
證券市場是變化無窮的，只有依據(jù)客觀規(guī)律，制定完善制度才能保障市場健康運行。主要有以下幾方面：
(1)樹立科學監(jiān)管理念。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護投資者的合法權益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風險；第四，樹立國際化意識。
(2)明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。監(jiān)管機構作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)了監(jiān)管理念和目標。相應的權限，應當依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細一概全攬，不能把“運動員”兼于一身，應減少證監(jiān)會在監(jiān)管中的行政干預色彩，增強其對上市企業(yè)以及證券市場的各參與者的監(jiān)管手段和能力。尤其要注意的是，在監(jiān)管過程中，要加強對行為和過程的監(jiān)管，而不僅僅是對結果的監(jiān)管，對監(jiān)管者而言，行為本身比結果更值得關注。同時，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應當提倡監(jiān)管行為的科學化、民主化，保證公正地權衡各方利益，保護投資者信心。(3)完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場的成熟，政府主導和行業(yè)自律相結合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。自律監(jiān)管具體而言包括三個方面：第一，加強自身監(jiān)管機構的組織建設；第二，要盡快完善自律管理規(guī)則；第三，要理順證券交易所管理制度。
2．改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營造良好社會氛圍
(1)健全完善相關法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。證券市場的發(fā)展，要做到有法可依，依法監(jiān)管，這就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些與現(xiàn)有政策和法規(guī)相矛盾的條文，法律是要不斷向前發(fā)展的，結合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細化證券法的相關規(guī)則，出臺相關的法律條文，形成完善的證券法規(guī)體系。其次是要加強執(zhí)法，如果沒有強有力的執(zhí)法措施，再完善的法律條文也無用，因此我們不能忽視有法必依的重要性。
(2)重構社會信用體系，恢復我國證券市場的公信力。
[論文摘要]文章指出了我國期貨市場上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎上提出了適合我國期貨市場發(fā)展的策略。
當前，我國期貨市場在發(fā)展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經(jīng)濟在我國的發(fā)展，當前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發(fā)展提供建議。
一、我國期貨市場存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機構和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業(yè)品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展和經(jīng)濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發(fā)揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續(xù)費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監(jiān)管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。
（三）監(jiān)管模式不適應期貨市場發(fā)展趨勢
監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會在代表政府實施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權，另一方面又對行業(yè)內部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發(fā)展。相應的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發(fā)展市場，發(fā)揮期貨市場的經(jīng)濟功能，使期貨市場發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。
（四）期貨市場與現(xiàn)貨市場結合不密切
在現(xiàn)達的市場經(jīng)濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發(fā)生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發(fā)生程度不同的風險事件。我國現(xiàn)貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發(fā)展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場與國外期貨市場相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場持續(xù)發(fā)展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場的不發(fā)達導致期貨市場在合約質量標準和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進入期貨市場特別是農產(chǎn)品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場品種結構單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監(jiān)會之手，這是一種行政。同時，證監(jiān)會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實現(xiàn)并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。（四）監(jiān)管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個環(huán)節(jié)，法律手段運用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監(jiān)會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經(jīng)濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監(jiān)管機制錯位，無法形成嚴密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場與現(xiàn)貨市場關系方面
中國的現(xiàn)貨市場極不發(fā)達，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)在現(xiàn)貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。
三、完善我國期貨市場的建議
期貨市場作為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分，在市場經(jīng)濟中發(fā)揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監(jiān)管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監(jiān)管體制，形成市場自律為主的監(jiān)管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經(jīng)濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。
參考文獻
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論文關鍵詞：食品安全 社會公眾 監(jiān)管模式
2009年我國《食品安全法》和《食品安全法實施條例》的出臺，對于遏制食品生產(chǎn)經(jīng)營違法行為起到了重要作用。然而，我國食品安全事故仍然頻頻發(fā)生，現(xiàn)行“政府單中心監(jiān)管”體制卻顯得乏力，出現(xiàn)了監(jiān)管機構日益龐大，監(jiān)管成本不堪重負，監(jiān)管規(guī)則堆積如山，監(jiān)管人員卻身心疲憊、無所適從的情況?！罢畣沃行谋O(jiān)管”體制下，政府承擔了市場監(jiān)管的全部職能，行業(yè)協(xié)會、企業(yè)和消費者等社會管理主體在監(jiān)管中缺位，政府人員的行政性而非專業(yè)化監(jiān)管難以從根本上解決食品安全問題。因此在食品安全監(jiān)管領域，應當重視社會監(jiān)管力量的納入。通過政府部門、行業(yè)協(xié)會、企業(yè)、消費者等社會管理主體的全方位參與，擴大監(jiān)管主體的參與程度，強化已有監(jiān)管機構的效力，重塑“事前監(jiān)管”的先進理念，加強監(jiān)管保障措施的力度，建立全方位的與國際先進水平接軌、具有我國特色的食品安全監(jiān)管方式創(chuàng)新性體系，以達到整合監(jiān)管資源，降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率的事半功倍的食品安全監(jiān)管效果，營造健康和諧的食品安全環(huán)境。
一、完善食品安全社會公眾監(jiān)管模式的必要性
論文摘要：文章面對我國道路運輸市場監(jiān)管存在的諸多問題，指出了加強行業(yè)管理的重要性，認為規(guī)范道路運輸管理行政執(zhí)法，強化道路運輸管理服務職能，健全高效應急指揮體系，提高從業(yè)人員整體素質和加強基拙建設和管理是提高運輸市場監(jiān)管的必要措施。
目前，交通部《關于促進道路運輸業(yè)又好又快發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》)，提出未來5到10年，道路運輸要以科學發(fā)展觀為指導，認真落實國務院關于加快發(fā)展服務業(yè)的戰(zhàn)略部署，充分發(fā)揮道路運輸業(yè)的比較優(yōu)勢，著實提高市場監(jiān)管能力，推進道路運輸業(yè)實現(xiàn)運輸安全高效、服務文明誠信、節(jié)能減排主導、技術裝備先進、市場規(guī)范有序、站運協(xié)調發(fā)展的目標。道路運輸市場監(jiān)管作為道路運輸業(yè)的管理部門，落實《意見》，就是要以行為規(guī)范、運轉協(xié)調、公正透明、廉潔高效的管理，構建和維護統(tǒng)一、開放、競爭、有序的道路運輸市場秩序，提供安全、便捷、可靠、經(jīng)濟、優(yōu)質的道路運輸公共服務，充分地滿足道路運輸服務消費者和道路運輸經(jīng)營者的需求，為構建社會主義和諧社會做出貢獻。但是近年來，我國道路系統(tǒng)已發(fā)生多起重大運輸災害事故，這暴露出道路運輸安全仍存在許多薄弱環(huán)節(jié)，應引起有關管理機構高度重視。因此，在這種形勢下，對道路運輸現(xiàn)狀加以研究尤為必要，并有針對性地改善道路運輸條件，提高道路運輸?shù)氖袌霰O(jiān)管。
一、我國道路運輸市場監(jiān)管的必要性
從道路運輸業(yè)的業(yè)態(tài)，尤其是我國道路運輸業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展前景看，我國道路運輸業(yè)基本不具備自然壟斷的條件，決定其必須要在政府主導的市場監(jiān)管下進行工作。某些公用事業(yè)性質的企業(yè)并不是自然壟斷的，并且也不是所有的自然壟斷企業(yè)都是公用事業(yè)。當前對道路運輸行業(yè)進行監(jiān)管主要是出于以下的考慮。第一，包括汽車運輸在內的交通運輸業(yè)對公眾的影響是非常顯著的，政府不能對與國計民生有重大關系的道路運輸失去控制和主導。第二，道路運輸業(yè)內存在著極其不公平的惡性競爭，嚴重地影響了行業(yè)內眾多守法企業(yè)和行業(yè)外消費者的公共利益。所以盡管道路運輸業(yè)內的自然壟斷并不明顯，但作為一類公用事業(yè)的道路運輸業(yè)，政府對其進行監(jiān)管是完全必要的。在市場監(jiān)管中，政府具有以下權:政府保留控制進人的權利;政府保留管制價格的權利;政府保留為公共利益而指定質量標準和某些其他服務條件的權利;被授權者有責任向所有的消費者提供上述兩條確定的合理務?？傊鞴懿块T為了保證行業(yè)的服務質量和服務條件，必須對該行業(yè)的市場進人進行監(jiān)管，必要時還可對價格進行管制。但是監(jiān)管并不是對競爭的全然抹殺，恰恰相反，監(jiān)管的主要任務就是建立或者保持一種必不可少的條件，使全社會的資源得到有效的利用，同時保持競爭的機制。
二、當前道路運輸市場監(jiān)管存在的問題
1、立法環(huán)節(jié)步伐緩慢
首先，從道路運輸業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位來看，客觀上要求有一部效力相應的全國性法律文件引導、規(guī)范道路運輸行業(yè)的健康發(fā)展。但是部門利益、地方利益分歧很難形成統(tǒng)一的制度安排，所以長期以來國家依靠部門規(guī)章對全國龐大的道路運輸行業(yè)進行引導、規(guī)范。受效力的影響，部門規(guī)章往往起不到統(tǒng)一監(jiān)管的作用，這種局面，客觀上造成了道路運輸行業(yè)管理的地方化、多元化。其次，從1985年開始起草的《道路運輸條例》，歷時19年才出臺，立法步伐緩慢，對道路運輸業(yè)的秩序要求回應遲滯，從一個側面反映國家對道路運輸行業(yè)管理重要性認識的艱難轉變。還有一些地方道路運輸行業(yè)立法的內容在很大程度上淪為國家立法的翻版使得地方道路運輸立法對中央立法的具體化、補充性功能弱化，缺乏可操作性。在實踐中往往表現(xiàn)為國家立法沒有解決的問題，地方立法也沒有解決，國家立法的空白恰巧也是地方立法的空白。
2、?，F(xiàn)多頭監(jiān)管局面
《意見》對道路運輸?shù)母鱾€環(huán)節(jié)做出了嚴格的規(guī)定，設置了多個運管機構，各機構均可對外執(zhí)法。但相互之間協(xié)調、配合不夠，人員、車輛調動不便。因此，不能形成管理合力，對運輸市場監(jiān)管力度不夠。在一些地方幾個運管機構分屬多個領導分管，管理層級多、關系復雜、內部協(xié)調困難、存在各自為政的現(xiàn)象，管理關系不順。比如，2007年液氯泄漏事故中肇事車本身，按現(xiàn)有管理體制，就涉及到3個部門，槽罐歸質檢部門管，車體屬交通部門管，車輛上路通行又涉及公安部門。安全監(jiān)管各部門之間存在著管理職能交叉的問題，進而造成了安全監(jiān)管的漏洞。
3、安全監(jiān)管不到位
近年來，我國在道路運輸安全監(jiān)管方面開展了大量工作。但由于多方面的原因，針對道路運輸?shù)陌踩O(jiān)控與事故應急處置能力仍相對較弱，難以適應道路運輸迅猛發(fā)展的新形勢和新要求。一是靜態(tài)管理嚴謹，動態(tài)監(jiān)管薄弱。道路運輸?shù)淖C書情況、運輸狀況等進行檢查詢問仍未跳出靜態(tài)監(jiān)管的模式，運輸汽車的整個運輸、裝卸過程監(jiān)管不夠，未能在真正意義上實現(xiàn)從靜態(tài)監(jiān)管到動態(tài)監(jiān)管的轉變:二是全程動態(tài)監(jiān)管體系尚未建立。人力、物力資源的不足制約了全程動態(tài)監(jiān)管的實施，科技設備不能滿足動態(tài)監(jiān)管的需要;三是道路管理機構內部管理、運政等部門對危險品運輸?shù)谋O(jiān)管行政執(zhí)法效率不高:四是道路運輸信息化管理十分落后，大部分部門和單位依靠經(jīng)驗進行管理，遠遠不能適應形勢發(fā)展的需要。如果沒有信息系統(tǒng)，就難以為危險貨物作業(yè)人員和管理人員提供技術支持和應急處理指導，難以對道路進行有效的跟蹤管理。
4、從業(yè)資格證的定位存在偏差
目前人員資質成為道路運輸市場安全一作的重要一關。但是我們認為，從業(yè)資格證不具有安全管理功能，只有駕駛證才具有安全管理職能?！稜I業(yè)性道路運輸駕駛員職業(yè)培訓管理規(guī)定》提出從業(yè)資格證制度的目的是“為規(guī)范營業(yè)性道路運輸駕駛員職業(yè)培訓活動，提高營業(yè)性道路運輸駕駛員職業(yè)素質，加強道路運輸安全生產(chǎn)管理，提高道路運輸服務質量”。這可以看出，從業(yè)資格證制度中加強道路運輸安全生產(chǎn)管理的職能相對較弱。相比而言，安全管理職能應該是駕駛證的職能，駕駛員持有從業(yè)資格證只是要求其必須掌握關于營業(yè)生運輸?shù)闹R。
5、道路基礎設施薄弱
我國很多道路特別是農村道路點多、面廣、戰(zhàn)線長，大多數(shù)是農民群眾自籌自建。坡陡彎急，路況差，晴通雨阻現(xiàn)象嚴重。
三、加強道路運輸市場監(jiān)管的措施
1、規(guī)范道路運輸管理行政執(zhí)法
加快建設法治政府，全面推進依法行政，既是社會主義和諧社會的重要內容，也是實現(xiàn)和諧社會目標的重要措施。道路運輸管理系統(tǒng)要堅持依法行政理念，全面推進依法行政，依法履行《道路運輸條例》賦予的道路運輸監(jiān)督檢查的職能，嚴格執(zhí)行《行政許可法》、《行政處罰法》等法律法規(guī)，公正、規(guī)范、嚴格、文明執(zhí)法，切實尊重和保護道路運輸經(jīng)營者的合法權益。要進一步強化行政執(zhí)法監(jiān)督，繼續(xù)完善執(zhí)法責任制，落實執(zhí)法責任追究制度。以全面貫徹《交通行政執(zhí)法檢查制度》等行政執(zhí)法責任制度為重點，健全完善道路運輸執(zhí)法監(jiān)督機制，做好道路運輸管理機構的層級監(jiān)督，主動接受輿論監(jiān)督和社會監(jiān)督。要創(chuàng)新法律培訓和普法宣傳機制，提高道路運輸管理人員的依法行政能力和文明執(zhí)法水平，提高廣大道路運輸經(jīng)營者的守法意識。
2、強化道路運輸管理服務職能
道路運輸關系國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，關乎千家萬戶切身利益。因此，道路運輸管理系統(tǒng)必須堅持以人為本，強務理念，創(chuàng)新管理制度，推行陽光化作業(yè)，簡化辦事程序，真正做到公平、公正、公開和便民。比如要努力推進城鄉(xiāng)客運一體化進程，大力開拓跨省和農村客運班線，建設“三優(yōu)”、“三化”標準客運汽車站，為社會提供方便、快捷、優(yōu)質的道路運輸服務。同時圍繞現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展要求，積極引導貨運企業(yè)利用現(xiàn)有場地、設備、設施，建立集倉儲、包裝、修車、加油、貨運、停車食宿為一體的等級貨運站，鼓勵運輸企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)、銷售企業(yè)聯(lián)合拓展物流配送業(yè)務，創(chuàng)造安全、高效、便民、和諧的道路運輸環(huán)境。
3，健全高效應急指揮體系
道路運輸突發(fā)事件具有突發(fā)性、快速性和嚴重危害性，這就要求我們首先要健全完善應急指揮體系、提高應急反應效率，最大限度地減少道路運輸事故的危害。統(tǒng)籌規(guī)劃，合理布局，形成分類管理、分級負責、條塊結合、屬地管理為主的道路運輸應急指揮網(wǎng)絡，以促進統(tǒng)一指揮、功能齊全、反應靈敏、運轉高效的應急機制的形成。確保各級應急指揮機構成員的結構合理。指揮機構中，既要考慮相關部門代表的合理性，也要考慮道路運輸?shù)奶厥庑?，確保應急人員中專業(yè)技術人員的合理比例。通過建立健全應急工作領導負責制和責任追究制，完善落實應急會議制度、演習制度和培訓制度，提高應急指揮機構的指揮權威和指揮效能。
4、提高從業(yè)人員整體素質
從業(yè)人員的業(yè)務素質，關系到道路運輸?shù)母黜椃?、法?guī)、規(guī)章、技術標準和作業(yè)規(guī)范能否嚴格執(zhí)行，各項安全管理措施能否落實到位。當前道路運輸從業(yè)人員多數(shù)素質偏低，不能完全適應道路運輸特別是危險品貨物運輸和管理工作的需要，一些環(huán)節(jié)的不安全隱患不能發(fā)現(xiàn)，對執(zhí)行法律、法規(guī)和運輸生產(chǎn)過程的監(jiān)督到不了位，這是當前管理中的一個薄弱環(huán)節(jié)。為了迅速提高道路危險品貨物運輸從業(yè)人員的素質，必須通過多種渠道，采取多種形式，做好人才培訓工作，使駕駛員、押運員人人技術熟練、個個職業(yè)素質好。比如裝卸管理、押運人員應持相應工種的《崗位資格證》上崗作業(yè)，駕駛人員必須獲得道路運輸《從業(yè)資格證》。其中所有危險貨物運輸從業(yè)人員都要嚴格按照《汽車運輸、裝卸危險貨物作業(yè)規(guī)程》進行操作。
5、加強基礎建設和管理
【關鍵詞】 新三板； 場外交易市場（OTC）； 頂層設計
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）13-0044-04
全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（即“新三板”）旨在為非上市的高成長性、高科技型中小微型企業(yè)提供投融資服務與高效便捷的股權交易平臺，是高新技術企業(yè)成長的“孵化器”，也是場內交易市場優(yōu)質后備企業(yè)的“蓄水池”。不僅為積極探索建立全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場外交易市場積累經(jīng)驗，也完善了我國多層次資本市場結構。
場外交易市場（Over-the-Counter，OTC）在西方擁有悠久的歷史，是發(fā)達國家多層次資本市場體系的豐厚基底，本文將我國OTC市場定義為“廣義的場外交易市場”，即“除證券交易所市場之外各種證券交易行為與制度”?，F(xiàn)主要分為兩個層次：全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（新三板）與區(qū)域性股權交易市場。然而新三板作為經(jīng)國務院批準設立、由證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管的全國性證券交易場所，具有其他場外市場不可比擬的優(yōu)勢，是我國場外交易市場發(fā)展的重點，也是激活我國OTC市場最合適的切入點。
一、發(fā)展新三板市場的可行性與必要性
（一）發(fā)展新三板市場的可行性
1.在政策層面角度，政府強有力的指導以及相關制度的完善，使以“新三板”為切入點推進我國OTC市場建設的思路得以實現(xiàn)。2013年12月14日，國務院《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》。該決定從對全國股份轉讓系統(tǒng)的定位、市場體系建設、行政許可制度改革、投資者管理、投資者權益保護及監(jiān)管協(xié)作六個方面作了規(guī)定?？隙恕靶氯濉狈罩行∥⑵髽I(yè)發(fā)展的功能定位。2013年12月30日，全國股份轉讓系統(tǒng)根據(jù)修訂后的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，結合實際運營情況，配套制定8項業(yè)務制度，配套修訂6項業(yè)務制度。業(yè)內普遍認為，至本批次業(yè)務制度的，新三板市場層面業(yè)務規(guī)則已達49項，標志著全國股份轉讓系統(tǒng)與上位法相銜接并支持市場運行和功能實現(xiàn)的市場制度框架體系已基本形成。對構建開放、動態(tài)、高效的OTC市場具有積極的推動意義。
2.國內資本市場的逐步完善以及國際OTC市場的不斷發(fā)展，為推動新三板走向成熟提供借鑒經(jīng)驗。主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場作為我國資本市場“塔尖”與“塔身”的建設工作已基本完成，可為“塔基”新三板的建設提供寶貴的經(jīng)驗。同時，國際上發(fā)達國家或地區(qū)構建場外交易市場的經(jīng)驗和教訓，對我國具有極其重要的借鑒意義。以美國為例，其不同層次的市場定位不同、市場服務對象各有側重，最終形成各層級可以相互轉化的“梯級市場”格局。
3.中介機構的積極工作為新三板發(fā)展提供客觀條件，現(xiàn)代化信息的網(wǎng)絡技術為新三板發(fā)展提供便利的交易手段。主辦券商、律師事務所、會計師事務所、資產(chǎn)評估公司等大量專業(yè)中介機構的參與，使新三板市場不斷規(guī)范化、正規(guī)化，從而不斷擴大影響力，吸引了廣大投資者的積極參與?，F(xiàn)代網(wǎng)絡技術使交易更加便捷、高效、快速，有益于增加交易的透明度，從而利于管理部門的監(jiān)管，最終有力地促進“新三板”市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。
（二）發(fā)展新三板市場的必要性
從微觀角度來說，新三板的發(fā)展有利于主辦券商、掛牌企業(yè)以及投資者等資本市場等各參與方的發(fā)展。對于主辦券商來說，新三板擴大了其業(yè)務領域，不僅可以通過向股份轉讓公司提供掛牌前輔導、股份確認、交易、信息披露、風險提示等服務取費用，而且做市商制度的引入也為其帶來新的利潤增長點。對于掛牌企業(yè)來說，新三板相對場內市場來說，市場掛牌門檻低，在新三板掛牌可節(jié)省相當多的費用開支，可以解決中小微型企業(yè)的融資難問題，有利于扶持創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)。與此同時，新三板不僅為掛牌公司提供股份流通的平臺，也可以提升企業(yè)形象、優(yōu)化企業(yè)的治理結構、提升公司競爭實力，也可加速公司轉板場內交易市場的進程。對于投資者來說，多層次的資本市場提供了不同風險收益特征的交易產(chǎn)品，從而適應不同投資者的投資需求。
從宏觀角度來說，首先是新三板發(fā)展有利于我國多層次資本市場的建設。歷史原因導致我國多層次資本市場呈“倒金字塔”結構，主板市場規(guī)模最大，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場還處在發(fā)展階段，而作為基礎性資本市場重要組成部分的新三板目前還處在起步與探索階段。新三板的構建與發(fā)展有助于消除單一層次資本市場的局限性，有利于完善我國多層次市場體系建設，使成長潛力大的企業(yè)在不同階段都可以利用資本市場進行股權融資，獲得發(fā)展的機會。其次，投資品種豐富使優(yōu)化投資組合有了更多的選擇，可以分流社會游資實現(xiàn)投機資本轉化為社會資本，吸引民間資本與實體企業(yè)需求對接，從而規(guī)范資本市場交易，穩(wěn)定社會經(jīng)濟秩序。最后，新三板建設也是平衡區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的需要。欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟實力相對較弱，獲得金融市場支持最理想的方式就是通過門檻較低的場外交易市場融資，通過多層次資本市場有助于實現(xiàn)資金的均衡流動。
二、新三板的歷史過程
（一）老三板的衰落
為解決兩網(wǎng)停運導致當時在兩網(wǎng)掛牌的國有企業(yè)法人股無法流通，三板市場應運而生。2001年水仙股份從主板退市，于當年12月10日在代辦股份轉讓系統(tǒng)掛牌，標志著“老三板”市場的雛形基本形成。掛牌企業(yè)由原來在兩網(wǎng)掛牌的非公眾公司與主板退市公司兩部分構成，建立“老三板”市場初衷是解決前者法人股的流通問題，以及為后者提供股份轉讓的平臺。但隨著股份分置改革的推進，一方面法人股流通問題逐漸得到解決，另一方面主板退市公司在股權結構穩(wěn)定后或重組之后也不再具有股份轉讓的需求。所以“老三板”掛牌的企業(yè)品種少、質量較低，轉板上市難度很大，很難吸引投資者。因而導致最基本的融資功能欠缺，“老三板”逐漸走向衰落。
（二）新三板誕生與發(fā)展現(xiàn)狀
為改變中國場外交易市場落后的局面，切實解決高科技成長型小微企業(yè)融資難、股份流動性低的問題，2006年1月，經(jīng)國務院批準，由證監(jiān)會統(tǒng)一部署，北京中關村科技園區(qū)建立起股份報價轉讓系統(tǒng)――“新三板”誕生。
2006年10月25日，中科軟和北京時代正式公告定向增資，標志著新三板融資大門正式打開。2011年初，“新三板”不斷發(fā)展，規(guī)則制度設計初步完成，12月掛牌企業(yè)超過100家。2012年證監(jiān)會加快推進新三板建設，同年8月3日，“新三板”首批擴大試點，新增上海張江、武漢東湖和天津濱海三個國家級高新區(qū)；9月為OTC市場提供交易平臺的全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司在北京注冊成立。2013年1月16日，“全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)”正式掛牌，標志著“新三板”由區(qū)域性市場正式向全國統(tǒng)一的場外交易市場轉變。2013年12月27日，證監(jiān)會一連七項新三板配套規(guī)則，這標志著新三板試點擴大至全國的工作啟動，至此，新三板在場所性質和法律定位上與證券交易所相同，掛牌企業(yè)擴展至全國而不再受高新園區(qū)、所有制、高新技術企業(yè)等條件限制，新三板擴容正式開啟。
現(xiàn)階段新三板發(fā)展優(yōu)勢明顯：第一，它的覆蓋面廣、無盈利要求、門檻低，有利于解決小微企業(yè)常遇到的實際問題。掛牌企業(yè)覆蓋面無行業(yè)產(chǎn)業(yè)局限，對于研發(fā)企業(yè)，即使是虧損的都可以掛牌融資。允許上市之前保留股權激勵機制，滿足企業(yè)吸引和留住人才的需求。第二，自律監(jiān)管程度高，《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》修訂并明確，股東人數(shù)不超過200人申請掛牌公開轉讓，掛牌公司定向發(fā)行后累計持有人不超過200人等兩種情況豁免證監(jiān)會核準，僅由全國股轉系統(tǒng)進行自律審查?，F(xiàn)在申請掛牌的企業(yè)在不斷增多也說明這項制度的設計已經(jīng)得到了市場的認可。第三，多元化的交易制度安排，并行做市、協(xié)議和競價三種轉讓方式。掛牌公司可以根據(jù)自身的實際情況具體選擇，交易方式更加靈活、多樣。第四，新三板掛牌準入和建設都以信息披露為核心，建立在信息真實性基礎之上，管理部門不需要對企業(yè)盈利能力做實質性判斷而只需確保發(fā)行人信息披露清楚，保證市場的公平與透明，投資者根據(jù)所披露的信息作出投資決策、承擔風險。
三、新三板的頂層設計
“頂層設計”一詞出自“系統(tǒng)工程學”，字面意義為高端開始的總體構想，是一項工程整體理念的具體化?，F(xiàn)將頂層設計理論運用到新三板的制度構建，對完善我國OTC市場具有劃時代意義。當今我國已經(jīng)形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等不同層級的場內市場，不同板塊各有側重，互為補充，為不同層次的企業(yè)提供融資與交易途徑。需要注意的是，雖然我國場內市場層級豐富，建設路徑卻都采用了“行政主導+準入門檻”的模式：由行政力量設定上市準入條件，由證監(jiān)會發(fā)審委核準發(fā)行公司，這給證券市場增添了濃厚的行政色彩。
必須肯定的是，以行政力量為主導的建設路徑在資本市場構建初期確實起到積極作用。它滿足了資本市場供求雙方的不同需求，促進了經(jīng)濟的發(fā)展；同時，提高了企業(yè)直接融資比例，為企業(yè)提供資金以及發(fā)展空間，成功培育大批優(yōu)秀企業(yè)；最終，在較短時間內建立起較為完善的場內資本市場體系，有效分散、防范金融風險。正因為該種初始建設路徑在主板市場取得一定成果，所以類似的漸進路徑被復制到“中小板”與“創(chuàng)業(yè)板”的建設與發(fā)展中。路徑依賴一定程度上保持了資本市場發(fā)展的穩(wěn)定與統(tǒng)一，但以行政主導為背景帶來的問題也是不容忽視的。一方面，行政色彩濃厚。行政主體不僅是資本市場的構建者，還是監(jiān)管者；由于國有控股公司是主板市場的主體，它還是資本市場的重要參與者。它同時兼顧多重角色不僅加重了自身工作負荷、降低了工作效率，而且不同角色之間的相互牽絆影響它發(fā)揮應有的服務作用，最終不利于形成較為完善、完全競爭的市場機制。另一方面，較高的準入門檻提升了板塊的成熟度（尤其針對創(chuàng)業(yè)板來說），造就了上市資源的稀缺性，無形之中降低了買方的議價能力。即使買方有專業(yè)的價值判斷能力，也無法通過有效的市場定價機制判斷收益數(shù)額，這對建設專業(yè)成熟投資隊伍有一定消極作用，繼而存在一定程度的不良循環(huán)。
如上所述，場內交易市場的漸進路徑取得了一定成績但很難再有新突破，正因如此，當下我們必須找到解決以上問題的有效切入點，那就是加強場外交易市場主力――“新三板”的頂層設計。雖不期望于立即解決所有問題，但該規(guī)劃作為推進多層次資本市場發(fā)展的重要一步，是非常關鍵的。因此，在結合國際成熟資本市場經(jīng)驗，充分考慮中國當前制度環(huán)境現(xiàn)狀之后，基于頂層設計的全局視野進行探討。
（一）引入做市商制度――激活OTC新興市場
做市商制度也稱莊家制度或造市制度，是以做市商報價形成交易價格的證券交易方式，對證券市場具有盤活、維穩(wěn)功能。做市商依靠公開有序、競爭性的報價驅動機制，實行雙向報價，以其自有資金與證券投資者進行交易，保證交易的規(guī)范與效率。作為擁有成熟市場體系的美國，其“全美證券協(xié)會自動報價系統(tǒng)”（NASDAQ）的成功與做市商制度密不可分。現(xiàn)階段我國新三板交易制度體系并行做市、協(xié)議和競價三種轉讓方式，以上三種方式并不兼容，即掛牌公司在符合相應條件情況下，只可選其一作為股票的轉讓方式。
此次交易制度的創(chuàng)新對激活OTC新興市場有著重要意義。首先對于OTC市場本身而言，其一，引入做市商制度并且三種交易方式的任意選擇，可以滿足不同掛牌股票多樣化的流動性需求；其二，當市場交易清淡時，做市商通過人為地買進賣出活躍市場，當市場過度投機時，做市商通過反向操作可以穩(wěn)定市場，流動性與穩(wěn)定性的相對統(tǒng)一可以提高OTC市場運作效率，吸引更多企業(yè)常駐而繁榮OTC市場。其次對投資者而言，提高個人投資者的準入門檻，引入做市商制度減少了投資盲目性與過度投機性，對風險識別與承受力較弱的投資者起到保護作用。新三板的主力為處于創(chuàng)業(yè)階段初期、高成長型的小微企業(yè)，其特點為高風險、高科技、高成長、發(fā)展?jié)摿Υ蟮容^低。與投資場內市場相比，投資者面臨著更高的投機風險，然而競爭性做市商制度要求必須有兩家或兩家以上做市商愿意為其做市，從而促進做市商追求有效的價格發(fā)現(xiàn)，使市場更好地發(fā)揮資源配置和風險管理功能。最后對OTC掛牌企業(yè)而言，它不僅會獲得發(fā)展所需要的資金，并且會得到做市商的大力推介提高知名度，與此同時，在新三板掛牌的資質也會使其獲得銀行等金融機構認可，從而拓寬間接融資渠道。
需要注意的是，在頂層設計過程中引進做市商制度，推動了證券公司的專業(yè)化以及功能的延伸與拓展，我們也應該重視證券公司在資本市場構建過程中發(fā)揮的關鍵作用。隨著資本市場的逐步發(fā)展與完善，券商理應作為資本市場最為核心的金融中介，以市場組織者的角色促進OTC市場的繁榮。
（二）創(chuàng)新監(jiān)管模式――推動OTC持續(xù)發(fā)展
當前，新三板監(jiān)管構架是場外市場監(jiān)管體系，由證監(jiān)會的行政監(jiān)管和新三板的自主監(jiān)管共同構成?，F(xiàn)階段仍以證監(jiān)會監(jiān)管為主導。一方面，新三板掛牌公司作為非上市公司，證監(jiān)會分別從信息披露、股票轉讓、定向發(fā)行等幾個方面規(guī)范管理，將其納入對非上市公司的監(jiān)管體系。另一方面，新三板作為經(jīng)國務院批準設立的全國性證券交易場所，證監(jiān)會又將其納入全國性證券交易所的監(jiān)管體系。與此同時，新三板切實履行自律監(jiān)管職責，自身制定、完善業(yè)務規(guī)則體系，建立市場監(jiān)控系統(tǒng)。當前這種監(jiān)管模式的選擇是十分有必要的。這是因為新三板市場準入“低門檻”，各方參與者特別是機構投資者成熟度較低，而通過“證監(jiān)會主導，新三板自律”的監(jiān)管模式對市場參與各方的“高監(jiān)管”可逐步培育市場成熟度，最終形成市場化的運作機制。
但是，OTC市場存在靈活性、分散性等特征，隨著市場逐步完善發(fā)展，較強的行政管制增加監(jiān)管成本卻未必取得好的效果。本文針對新三板的市場特征，結合國外成熟場外交易市場的管理模式，認為OTC市場監(jiān)管可逐步發(fā)展為“自律監(jiān)管為主，行政監(jiān)管為輔，政府引導，多方參與”的模式，最終過渡為在證監(jiān)會的統(tǒng)一監(jiān)督指導下突出自我監(jiān)管的“自律管理模式”。應鼓勵市場參與各方，如表現(xiàn)優(yōu)異的券商參與OTC市場監(jiān)管規(guī)則修訂完善，不僅可對違規(guī)操作有更迅速、更敏感的反映，而且可以減少行政監(jiān)管的刻意設計，激勵市場自發(fā)功能，使自我監(jiān)管更加貼近實際。
之前提到的做市商制度也可以提高監(jiān)管效率。首先，做市商在做市某證券之前，會充分收集該公司資料，同時為了吸引投資者注意，擴大其做市業(yè)務范圍，做市商會自行披露相關公司信息，因此會提高新三板市場的透明度；其次，做市商制度推動成熟投資者出現(xiàn)，因此做市商市場價格發(fā)現(xiàn)能力逐步增強、對做市公司的選擇更加貼近市場預期，可以幫助監(jiān)管部門對掛牌公司情況有效甄別，起到間接監(jiān)管的目的。
（三）建立轉板機制――連通OTC與場內市場
轉板機制是指在多層次資本市場中，市場主體根據(jù)自身資質變化，參照不同層級板塊的功能定位與準入標準，進行板塊選擇與調整的轉化機制，轉板機制符合企業(yè)動態(tài)發(fā)展特征，構建起不同層次市場之間的有機聯(lián)系。根據(jù)板塊之間的移動的高低層級不同，可以分為升板與降板。升板更加具有主動性，是指處于較低層級板塊的公司在發(fā)展壯大后達到較高層級的準入標準，申請轉入較高層級板塊交易。而降板往往具有一種被動性，是指市場主體業(yè)績虧損已經(jīng)不能達到該板準入標準與交易條件時，管理部門強制其轉入低層級板塊或者從該板退出。
現(xiàn)階段規(guī)定：“在全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。在符合《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號）要求的區(qū)域性股權轉讓市場進行股權非公開轉讓的公司，符合掛牌條件的，可以申請在全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌公開轉讓股份?！痹摏Q定可以解讀為升板的規(guī)定。區(qū)域性股權轉讓市場與“新三板”同為場外交易市場，前者在企業(yè)資本化程度與交易標準化程度都處于更低端的位置，而場內市場則比場外交易更為高端。如果一個企業(yè)不斷自我完善與發(fā)展，隨著更高層級市場準入交易條件的滿足，可以從在區(qū)域性股權轉讓市場交易實現(xiàn)到“新三板”掛牌，也可以通過進一步努力到場內交易市場上市。升板制度使企業(yè)在不同時期都可以獲得與當期發(fā)展相匹配的融資平臺，為企業(yè)發(fā)展提供了更廣闊的成長空間。
在降板層面，證監(jiān)會堅定不移地執(zhí)行新退市制度，實現(xiàn)退市制度的市場化、法制化、常態(tài)化。值得注意的是，根據(jù)修訂后的規(guī)則，“退市公司在新三板掛牌滿一個完整會計年度，可以向上證所申請重新上市。上證所自受理公司重新上市申請之日起的60個交易日內，將作出是否同意其股票重新上市的決定”。也就是說，“新三板”成為主板退市制度的“緩沖墊”，使企業(yè)可以在條件寬松的低層級市場渡過暫時性難關，整頓之后再次發(fā)展。不僅可以實現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，提高企業(yè)的區(qū)分度，而且可以通過規(guī)范主體行為保護投資者，降低市場風險、維護運營秩序，最終有利于構建完整的轉板流通體系，完善我國全方位、多層次資本市場體系。
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（安徽省阜陽市發(fā)展改革委員會，安徽阜陽236000）
摘 要：在介紹新三板現(xiàn)狀及地位的情況下，分別運用財務業(yè)績指標及業(yè)績波動性數(shù)值分析其特點和波動性風險大小，并提出相應對策。運用的財務業(yè)績指標有毛利率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率；業(yè)績波動性指標有凈利潤波動性、扣非凈利潤波動性以及經(jīng)營現(xiàn)金流波動性。在與創(chuàng)業(yè)板相比后得出新三板高盈利、小規(guī)模、高增長、高波動性風險的結論，并提出做市商制度、綠色轉板機制以及調整市場監(jiān)管的對策。
關鍵詞 ：新三板；波動性風險；市場監(jiān)管
中圖分類號：F830.91文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2015）25-0056-04
引言
隨著產(chǎn)權交易市場的發(fā)展，2001年7月16日，中國證券業(yè)協(xié)會為了解決STAQ以及NET系統(tǒng)中掛牌企業(yè)的股份流通問題開展了“老三板”，即代辦股權轉讓系統(tǒng)。但由于其規(guī)模太小，場外交易較落后，2006年1月，“新三板”孕育而生，即“中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉讓系統(tǒng)”，它是為扶持國家級高科技園區(qū)的自主創(chuàng)新能力較強、科技含量較高的中小股份制企業(yè)而設立的融資服務平臺。2013年1月，由國務院的推進對其進行全面擴容后，成為全國性非上市股份有限公司的股權交易平臺，成為證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)的組成部分，簡稱為NEEQ，主要針對中小微型企業(yè)。新三板如今已初具規(guī)模，吸引了一大批優(yōu)質的高科技和高成長企業(yè)進入。
國內眾多學者也都對新三板的現(xiàn)狀與發(fā)展前景、掛牌制度與監(jiān)管以及存在的風險進行了分析預測，得出了普遍結論。漢鼎咨詢（2013）認為[1]，由于當前新三板準入制度的限制、新三板企業(yè)股權集中度過高以及新三板轉讓交易制度只有協(xié)議轉讓方式等原因，造成了新三板流動性差的問題；我國對新三板掛牌企業(yè)信息評估要求限制小彈性大，導致投資風險較高；新三板掛牌企業(yè)集中于高新技術行業(yè)，技術更新快，市場反應靈敏，對專業(yè)單一技術和核心技術人員的依賴程度高，這在本質上決定了其變動性大而帶來的運營風險。馬旭馳（2014）提出，新三板市場風險分為外部風險因素和內部風險因素。其中，外部影響因素主要是指宏觀經(jīng)濟因素包括利率和匯率，內部因素包括掛牌公司信息披露制度不完善、市場資金流動性缺乏、掛牌公司轉板上市存在變數(shù)等[2]。周科競（2011）指出，新三板上市公司雖然過往并無明顯風險，但這是建立在投資者并未廣泛參與的基礎上的；越小的企業(yè)造假越容易，關聯(lián)企業(yè)為其輸送利潤也就越簡單，若是新三板能有中小投資者參與，難保沒有造假企業(yè)出現(xiàn)。新三板上市公司或將給投資者帶來巨大風險[3]。左永剛（2014）從多層次風險控制體系的角度指出[4]，新三板門檻較低，掛牌企業(yè)正在日益增多，投資風險的提示沿用滬深交易所上市公司以自律為主的監(jiān)管模式也將面臨挑戰(zhàn)；新三板將構建三個層次的風險控制體系，一是強化主辦券商市場賣方角色和持續(xù)督導責任，二是構建分層次的市場自律監(jiān)管體系，三是構建與監(jiān)管機構之間的聯(lián)防聯(lián)控機制。
本文在介紹新三板現(xiàn)狀的情況下，從先宏觀后微觀的角度分析市場風險，從新三板掛牌企業(yè)的各項財務業(yè)績指標數(shù)據(jù)分析其導致的波動性風險的大??；通過毛利率、EPS、ROE、營業(yè)收入增長率以及凈利潤波動性、扣非凈利潤波動性和經(jīng)營現(xiàn)金流波動性幾項波動性指標來客觀表示新三板的波動性風險；在與創(chuàng)業(yè)板相比后得出新三板高盈利、小規(guī)模、高增長、高波動性風險的結論，并提出做市商制度、綠色轉板機制以及調整市場監(jiān)管的對策。
一、新三板市場的現(xiàn)狀描述及業(yè)績波動性指標的選取
1.新三板市場的現(xiàn)狀描述
不同投資者與融資者因為其各自的規(guī)模大小不同、特征有別等區(qū)別而對資本市場金融服務呈現(xiàn)多樣化需求的態(tài)勢。這種多樣化需求決定了資本市場的多層次市場體系。我國資本市場從20世紀90年展至今，已由場內市場和場外市場兩部分構成并同步運行[5]。其中，場內市場包括主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板（即二板），場外市場包括全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（新三板）、區(qū)域性股權交易市場以及證券公司主導的柜臺市場。
新三板市場作為我國多層次資本市場的重要補充，與主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場相互輔助、共同促進，起到了“孵化器”與“蓄水池”的作用[6]。在一系列政策的推動與支持下，隨著新三板的擴容，其企業(yè)掛牌數(shù)量飛速增長。今年以來，新掛牌數(shù)量達到550家。1月份掛牌292家，創(chuàng)歷史新高。2月份掛牌130家，3月截至目前，已有128家企業(yè)掛牌[7]。截至3月19日，全國股系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量達到2122家，涵蓋了信息技術、新材料、新能源、生物制藥、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略新興行業(yè)。盡管中小企業(yè)對創(chuàng)造就業(yè)和活躍經(jīng)濟方面做出了重要貢獻，但是目前中小企業(yè)仍然很難從銀行或資本市場進行融資，因為銀行更愿意向國有企業(yè)發(fā)放貸款，且滬深兩市股票上市和債券發(fā)行也常將中小企業(yè)擋在融資渠道之外[8]。由此可見，新三板不僅為中小企業(yè)提供了融資平臺，也為投資者開辟了投資渠道。根據(jù)其擴容速度、企業(yè)掛牌速度等推算，未來五年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量很可能突破5000家，總市值超過10000億。這對于當前比較充裕的中國民間資金和相對比較少的投資渠道來說，是一個非?？捎^的規(guī)模。因此，新三板市場的擴容開放，對中國中小企業(yè)發(fā)展的意義毋庸置疑。新三板不僅為中小企業(yè)的上市融資開辟捷徑，也為更多要求快速IPO的企業(yè)帶來希望。
然而證券市場運行伴隨風險是金融體系不變的定律。尤其在當前各投資者們非理智型狂熱之時，對風險的測度與防范顯得更為重要。金融風險是指金融市場主體在從事金融活動的過程中，由于市場環(huán)境的變化或自身的決策失誤等原因造成其收益的不確定性，即實際收益偏離預期收益的可能性。本文主要從市場風險的角度分析新三板市場風險，即整個金融市場的變動引起金融資產(chǎn)價格的波動，從而導致的風險。
擴容前新三板的掛牌公司都是比較優(yōu)秀的，其中近半數(shù)企業(yè)基本符合創(chuàng)業(yè)板上市條件，但擴容后的“新三板”企業(yè)質量良莠不齊，絕大多數(shù)難以上市，甚至面臨隨時倒閉的風險。中小企業(yè)的生存特點就是在大量企業(yè)產(chǎn)生的同時有大量企業(yè)消亡，最終長期存活并獲利的屈指可數(shù)，這個特點就成為新三板市場高概率高風險的決定因素。且由于新三板市場同創(chuàng)業(yè)板市場一樣都是為科技含量高、成長性強的高新企業(yè)提供資金，其掛牌門檻較低，所以風險更大。雖然在新三板市場掛牌的企業(yè)不屬于上市企業(yè)，但其依然可以融資并通過轉板機制來進行上市；雖然證監(jiān)會嚴格規(guī)定新三板投資者以機構投資者為主，但一般個人散戶還是可以通過專業(yè)機構發(fā)售的基金或理財產(chǎn)品等進行間接投資，風險進一步積聚。
2.各項指標選取
我國現(xiàn)行新三板市場最大的特點就是高成長伴隨高風險，其主要存在三大問題，即估值弱、融資難、流動性差。西部證券提供的數(shù)據(jù)也顯示，新三板市場的總體波動較大。2010年新三板市場全年成交均價約為6.1元，不過各月的成交均價變動較大，其中最高均價為11月的9.22元，最低為7月的2.18元；個股的彈性則更為驚人，北京時代和恒業(yè)世紀的平均波動幅度分別為1062%和117.7%，在個別月份這種波動尤為突出。例如，恒業(yè)世紀在2010年1月的成交價格波動幅度達到1700%，而北京時代在2011年3月的波動幅度更是達到12900%[9]?；谖墨I梳理和研究需要，本文選擇毛利率、EPS（每股收益率）、ROE（凈資產(chǎn)收益率）、營業(yè)收入增長率等財務指標來觀察新三板市場的波動值大小，并通過將其三項業(yè)績波動性指標扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤波動性（以下簡稱扣非凈利）、凈利潤波動性以及經(jīng)營現(xiàn)金流波動性與創(chuàng)業(yè)板市場的相應值進行比較來分析觀察其風險波動性。
具體選取的各項指標介紹如下：
毛利率（GrossProfitMargin）：是毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應的營業(yè)成本之間的差額，即：毛利率=毛利/營業(yè)收入×100%=（主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本）/主營業(yè)務收入×100%。
每股收益EPS（EarningsPerShare）：即每股盈利，又稱每股稅后利潤或每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預測企業(yè)成長潛力、進而做出相關經(jīng)濟決策的重要的財務指標之一。
凈資產(chǎn)收益率ROE（RateofReturnonCommonStockholders’Equity）：又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。
營業(yè)收入增長率（IncreaseRateofMainBusinessRevenue）：是指企業(yè)本年營業(yè)收入總額同上年營業(yè)收入總額差值的比率。主營業(yè)務增長率表示與上年相比，主營業(yè)務收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。公式表示為：營業(yè)收入增長率=（營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額）×100%，營業(yè)收入增長額=營業(yè)收入總額-上年營業(yè)收入總額。營業(yè)收入增長率大于零，表明企業(yè)營業(yè)收入有所增長。該指標值越高，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。
凈利潤（即收益）：是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈利潤。凈利潤的計算公式為：凈利潤=利潤總額-所得稅費用.凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益及盈利能力的主要指標。
扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（扣非利潤）：其中非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務無直接關系，以及雖與經(jīng)營業(yè)務相關，但由于其性質、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出?？鄯莾衾?凈利潤-非經(jīng)常性利潤+非經(jīng)常性損失。
經(jīng)營現(xiàn)金流（OperatingCashFlow）：指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟活動（包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。公式表示為：經(jīng)營現(xiàn)金流=經(jīng)營性現(xiàn)金流入額-經(jīng)營性現(xiàn)金流出額。經(jīng)營性現(xiàn)金流是評價企業(yè)獲取現(xiàn)金流量能力、償還能力和支付能力的重要財務指標。
二、各項指標的數(shù)據(jù)處理與分析
1.新三板歷年業(yè)績指標均值分析
通過計算新三板所有掛牌企業(yè)的毛利與營業(yè)收入的比值并求得均值（毛利率均值）、稅后利潤與股本總數(shù)的比值的均值（每股收益均值）、稅后利潤與凈資產(chǎn)的比值的均值（凈資產(chǎn)收益率均值）以及本年營業(yè)收入總額同上一年營業(yè)收入總額的差額與上一年營業(yè)收入總額的比值的均值（營業(yè)收入增長率均值）得到表1中的數(shù)據(jù)：
從表1可以看到，新三板掛牌企業(yè)2013年毛利率的均值為50.47%，凈資產(chǎn)收益率均值為18.13%，而創(chuàng)業(yè)板ROE僅為7.38%。每股收益的均值為0.28元/股，高盈利性使新三板成為各投資機構及各投資者的關注焦點。2013年營業(yè)收入增長率為49.07%，該指數(shù)整體處于增長趨勢。尤其從2010年開始，新三板掛牌企業(yè)業(yè)績增速明顯提升，良好的發(fā)展前景將使其遵循良性循環(huán)的規(guī)則。但2013年與2007年的業(yè)績相比差距還是不小的，整體波動較大。
2.新三板波動性指標數(shù)據(jù)分析
由于凈利潤，即稅后利潤反映企業(yè)盈利能力以及經(jīng)營能力，其數(shù)值大小與經(jīng)營效益稱正比；扣非凈利潤扣除了非經(jīng)常性損益，公正真實地反映企業(yè)利潤；經(jīng)營現(xiàn)金流反映企業(yè)現(xiàn)金流量狀況，并反映其償付能力大小。因此本文選擇觀察這三個指標的波動性來分析新三板市場的波動性風險，并與創(chuàng)業(yè)板做相應的對比，數(shù)據(jù)處理結果（見表2）。
表2顯示：（1）凈利潤波動性（%）。新三板掛牌企業(yè)2013年平均凈利潤為728.10萬元，相比創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)凈利潤均值7524.64萬元近1∶10。年凈利潤最大為13475.5萬元，而創(chuàng)業(yè)板年凈利潤最大為83991.02萬元，比較之下相差甚遠。凈利潤波動性方面，新三板幾乎為創(chuàng)業(yè)板的3倍，中值幾乎為創(chuàng)業(yè)板的2倍，而最大值更是達到10∶1的驚人倍數(shù)。（2）扣非凈利波動性（%）。在扣除了非經(jīng)常性損益后的凈利潤的波動性值比較下，新三板的均值數(shù)值仍比創(chuàng)業(yè)板大2倍多，中值也近乎為創(chuàng)業(yè)板的2倍，最大值比創(chuàng)業(yè)板大7倍，最小值為創(chuàng)業(yè)板的10倍?？鄢墙?jīng)常性損益后我們仍能看到新三板市場凈利潤的高波動性，并發(fā)現(xiàn)其波動風險遠遠大于創(chuàng)業(yè)板。（3）經(jīng)營現(xiàn)金流波動性（%）。在反映企業(yè)償付能力的經(jīng)營現(xiàn)金流上，新三板的波動依然大于創(chuàng)業(yè)板，表中均值欄，新三板是創(chuàng)業(yè)板的3倍多，中值也將近3倍，最大值雖沒有前兩項指標的相差懸殊，但還是大于創(chuàng)業(yè)板，為創(chuàng)業(yè)板的3倍，而最小值竟為創(chuàng)業(yè)板的14倍左右，波動值極其不穩(wěn)定。
3.結果分析
通過上述分析，從整體上可得出新三板企業(yè)具有以下表現(xiàn)：
盈利能力強、規(guī)模?。盒氯甯黜椨笜藬?shù)值均可觀，并大于創(chuàng)業(yè)板，盈利能力較強；而凈資產(chǎn)收益率雖然比較穩(wěn)定但數(shù)值并不高。
業(yè)績增速快：其營業(yè)收入增長率較高，營業(yè)收入增長速度較快，具有良好的市場前景。
波動性大：三項波動性指標中，無論均值、中值、最值，新三板均大于創(chuàng)業(yè)板，最值方面更是遠遠高于創(chuàng)業(yè)板，其波動性風險明顯高于創(chuàng)業(yè)板。
高風險高收益并存：網(wǎng)絡數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，新三板市場的掛牌企業(yè)2013年虧損92家，虧損企業(yè)占新三板企業(yè)總數(shù)1/9左右，這明顯表現(xiàn)出新三板較創(chuàng)業(yè)板高的投資風險帶來的危險。
表中的數(shù)據(jù)整體波動較大，整個新三板市場也只有少數(shù)企業(yè)才能保持穩(wěn)定的高盈利。從而可見新三板企業(yè)的經(jīng)營能力、盈利能力、抵御風險的能力并不扎實牢固。新三板的高盈利同時又伴隨業(yè)績分化大的特點，具有很大的波動性。我國新三板掛牌制度的不完善更加劇了這一現(xiàn)象的發(fā)生，尤其是擴容后，企業(yè)數(shù)量猛增，質量無保障，企業(yè)則將面臨更大更棘手的波動性風險。因此，完善的法律制度、合適的政府干預、合理的監(jiān)管制度以及健康的運行環(huán)境才能為新三板市場開辟一條陽光大道。收益與風險是呈正比的，想要在新三板市場中游刃有余，必須要密切關注市場運行狀況以及政府各項相關政策并做出正確的分析決策才行。
三、政策建議
1.完善做市商制度
做市商制度作為一種市場交易制度，是由具備一定實力和信譽的法人充當“做市商”，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤，是一種“報價驅動”制度[10]。簡單來說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣出。做市商制度對于新三板來說具有很大的意義，由于這種不斷報價并接受的報價機制，使得它對提高新三板市場流動性做出了巨大貢獻。其次，因為監(jiān)管機構對做市商的報價有嚴格限制，做市商不能夠隨意報價。這樣，在做市商制度下，市場的穩(wěn)定性大大增強。做市商利用自有資金和證券進行吸收，可以降低競價機制下雙方交易量不均衡對市場價格造成的沖擊，從而減少了新三板市場價格波動[11]。這就大大優(yōu)于以前的競價交易制度。競價交易制度的特征是開市價格由集合競價形成，交易系統(tǒng)對進入的投資者發(fā)送交易指令，按價格與時間優(yōu)先原則排序，將買賣指令競價，進行配對成交，是一種“指令驅動”制度。競價交易機制中的開盤與隨后的交易價格均是由競價形成的。所有投資者的買賣指令都匯集到交易所的主機中，系統(tǒng)自動讓價格相同的買賣單成交，成交價格是在交易系統(tǒng)內部生成的。這樣股票價格的波動就會很大，配對成交的方式下系統(tǒng)的不靈活性也是另一大缺陷。
2.完善綠色轉板機制
綠色轉板機制，即直接轉板機制，就是低級證券市場的掛牌公司，如果符合高級證券市場的上市條件，則可以直接轉至高級市場的制度[12]。這種為新三板中的優(yōu)質企業(yè)提供轉向主板、創(chuàng)業(yè)板的捷徑的制度無疑能增強新三板市場的靈活性，這樣也會一定程度上激勵新三板各企業(yè)努力改善自身現(xiàn)狀以滿足轉板條件，真正實現(xiàn)新三板市場與主板、創(chuàng)業(yè)板市場的良好銜接，進而減小其高波動性并逐步加強我國多層次資本市場的穩(wěn)定性。
3.規(guī)范市場監(jiān)管
鑒于我國特殊的市場環(huán)境，相應的市場監(jiān)管也要與其相適應，才能保證整個證券市場的健康發(fā)展。我國應該嘗試統(tǒng)一監(jiān)管與分層監(jiān)管相結合的方式，即中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會兩方共同監(jiān)管的同時，又各擔其責，例如證監(jiān)會負責各項交易制度與規(guī)則的制定實施，而證券業(yè)協(xié)會則做好行業(yè)自律方面的監(jiān)管，雙管齊下，共同保證新三板的健康運行與發(fā)展。
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關鍵詞：股票市場；經(jīng)濟增長；政策建議
近年來，一些國家的股票市場發(fā)展對經(jīng)濟增長產(chǎn)生的效用日漸深遠，并且引起了越來越多的關注。中國的股票市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，無論從規(guī)模、效益還是監(jiān)管上都取得了矚目的成績。股票市場與經(jīng)濟增長的到底有怎樣的關系、它對我國股市的發(fā)展可提供哪些政策建議，這是本論文擬要探討的問題。
一、文獻回顧
1.國外研究
對發(fā)展中國家股票市場與經(jīng)濟增長關系的研究，最早可以追溯到兩位經(jīng)濟學教授羅納德?麥金農和愛德華?肖，他們于1973年分別發(fā)表了《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》和《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》，系統(tǒng)地提出了金融深化和金融抑制理論，從而開創(chuàng)了現(xiàn)代金融發(fā)展理論。盡管經(jīng)濟學家對金融市場發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系仍然存在不少爭議，但大量的理論和實證分析表明，金融深化對經(jīng)濟增長的促進作用是不容置疑的。認為股票市場能顯著地促進經(jīng)濟增長的經(jīng)濟學家主要有德米爾居斯孔特和列文、澤爾沃斯、阿切和約萬諾維奇等，他們都對兩者之間的關系進行了實證分析。德米爾居斯孔特和列文[1]選擇了44個不同收入水平的國家作為樣本國，對這些國家的金融結構進行了分析，認為股票市場能夠促進經(jīng)濟增長。阿切和約萬諾維奇使用的是普通最小二乘法（OLS）估計，其結果是，股票市場發(fā)展具有雙重效應：增長效應（即對經(jīng)濟活動增長率的影響）和水平效應（即對經(jīng)濟活動水平的影響）。
但是，仍有許多經(jīng)濟學家認為股票市場與經(jīng)濟增長之間沒有相關關系，包括哈里斯、阿雷斯特和德米雷德斯及著名經(jīng)濟學家斯蒂格利茨等。他們主要從股票市場規(guī)模和股票融資數(shù)量的角度評價股票市場的作用。
2.國內研究
受股票市場發(fā)展時間比較短以及數(shù)據(jù)可獲得性問題，迄今為止，全面研究中國股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關系問題，仍處在初步探索之中。主張股票市場與經(jīng)濟增長呈正相關關系的主要有：鄭江淮、劉建江和劉懷德、胡關金等。主張股票市場與經(jīng)濟增長無明顯相關關系的主要有：談儒勇[2]、殷醒民和謝潔、林義相、韓廷春等。
二、我國股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長關系的分析
1.描述性分析
（1）股票市場直接籌資為企業(yè)提供巨額的發(fā)展資金；(2)界定產(chǎn)權，促進了企業(yè)運行機制的轉換；(3)促進金融結構的優(yōu)化，促進金融深化進程；(4)優(yōu)化配置資源，促進企業(yè)規(guī)模的擴張和產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化；(5)股票市場價格變動直接影響社會的投資與消費需求；(6)影響國家宏觀貨幣政策的傳導機制以及貨幣供給的結構與數(shù)量。
2.實證分析
我們在實證方法上選用向量自回歸VAR（Vector Auto-regression）、采用統(tǒng)計軟件EVIEWS3.1 來完成。實證分析樣本時段為1994年第1季度到2004年第2季度。構造三組指標：（1）經(jīng)濟增長指標：季度實際GDP；（2）股票市場發(fā)展指標：資本化率，交易率，換手率，籌資率；（3）控制變量指標：銀行發(fā)展狀況指標（金融深化指標 ），貿易狀況指標。
我們采用多元線性回歸模型來檢驗股票市場發(fā)展與總產(chǎn)出之間的相關關系，從回歸結果看，在控制其它變量之后，目前反映中國股票市場規(guī)模的資本化率指標與總產(chǎn)出之間有著正相關關系，盡管兩者間的相關系數(shù)還不大（只為 0.118），但已具有明顯的統(tǒng)計顯著性。而反映中國股票市場發(fā)展流動性狀況的指標（交易率，換手率）分別存在微弱的正相關和負相關關系，并且在統(tǒng)計上很不顯著?；I資率指標與總產(chǎn)出之間存在一定的正相關關系，統(tǒng)計性檢驗較為顯著。相對于股票市場規(guī)模而言，金融深化指標在總體上來說與總產(chǎn)出的相關性更大一些。
在上面的回歸分析中，我們雖然得出中國經(jīng)濟增長與股票市場指標之間有著一定的相關關系，但這一結論并不能說明股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的因果關系，也不能回答兩者間的互動關系。因此，在VAR框架下進一步檢驗股票市場發(fā)展與總產(chǎn)出之間的因果關系，我們進行了單位根檢驗和格蘭杰因果關系檢驗。
結果顯示：在中國股票市場發(fā)展近十年的歷程中，中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展促進了股票市場規(guī)模的擴大，而股票市場流動性卻游離在經(jīng)濟發(fā)展進程之外。由于本文在指標數(shù)據(jù)的選擇時，剔除了國有股和法人股不能上市流通這一因素，所以造成這一結果的原因不是國有股和法人股不能上市流通（這與國內有些學者的看法不一致）?？赡艿脑蚴牵褐袊善笔袌錾刑幱诎l(fā)展過程中，中國股票市場的流動性還是體現(xiàn)在較低的交易深度基礎上的，再加上一些人為因素和行政的影響，中國股票市場還沒有真正步入正常和良性的狀態(tài)中，市場交易率和資本化率并不能充分反映證券市場的繁榮程度，因此，它們之間尚沒形成真正的因果關系。
3.結論
(1）股票市場規(guī)模的擴大、交易率的提高促進了我國經(jīng)濟的增長，股票市場規(guī)模的擴大對經(jīng)濟增長的推動作用尤為顯著。(2)股票市場換手率的提高對我國經(jīng)濟的增長產(chǎn)生了負面影響，這是我國股票市場特有的現(xiàn)象。(3）中國股票市場為企業(yè)籌集資金的功能正在成為推動我國經(jīng)濟增長的動力，但還無法和傳統(tǒng)的金融中介－-銀行相比。(4）我國股票市場流動性指標對經(jīng)濟增長的影響較弱，甚至是負面的，根本原因不在于我國股票市場國有股和法人股不流通，而在于我國股票市場的投機性，與我國股民的投資理念有關。
三、政策建議
第一，矯正角色定位，解除政府的隱性責任。我國政府在股票市場上身兼三職。一是市場監(jiān)督者；二是上市公司的最大股東；三是保護中小投資者利益。政府在股票市場上的三重職能，使之承擔著對上市公司、投資者和市場的“隱性擔?！苯巧＝Y果形成了上市公司、投資者要求政府一再干預市場的“倒逼機制”。政府對股票市場的職責應該是制定交易規(guī)則和維護市場秩序，保護投資者的合法權益。首先，要加快法制建設；其次，加快國有企業(yè)改革；再次，在股票市場建設上，一級市場的工作重點在于嚴格實行“審核制”，二級市場上，在盡快消除公司股權結構和股票市場分割的同時，堅持和提高上市公司增發(fā)新股的標準。最后，將保護投資者特別是中小投資者利益放在市場監(jiān)管最重要、最突出的位置。
第二，嚴格市場標準，消除上市公司質量隱患。一要實現(xiàn)上市公司股權全流通。國有股、法人股不能上市流通，是引發(fā)股票市場投機盛行、大股東侵害中小股東權益、上市公司之間內部交易、內部人控制等弊端的重要根源之一。二要提高上市公司核心競爭力。三要健全上市公司退出機制。
第三，在保證質量的情況下加快公司上市步伐。實證分析中我們知道，我國股票市場規(guī)模的擴大有助于我國經(jīng)濟的增長，因此，在保證公司質量的情況下加快公司上市的步伐是提高我國股票市場與經(jīng)濟增長關系的有效手段之一。另外，要迅速擴大我國股票市場規(guī)模，采取某種有利于流通股股東的方式進行國有股減持也是有效的方法之一。
第四，培育高質量的機構投資者，引導理性投資。從上文實證分析可知我國股市的流動性指標對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生了負面的影響，主要原因在于我國股票市場股民的過度投機行為，要改變這一不良狀況可以從以下兩個方面著手：一是大力發(fā)展機構投資者，二是樹立起理性投資理念。
第五，規(guī)范監(jiān)管體系，確保市場監(jiān)管制度化。一是完善法制，依法規(guī)范市場秩序；二是維護投資者利益；三是推進監(jiān)管體系社會化。
第六，堅持對外開放，推動股票市場可持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)建統(tǒng)一的、多層次的市場體系。從我國股票市場的長遠發(fā)展看，政府應加快股票市場的結構調整，在完善主板市場的同時加快設立創(chuàng)業(yè)板市場，為有潛力的中小型高科技企業(yè)和民營企業(yè)提供融資渠道，提高資源配置效率；積極發(fā)展場外交易市場，為已經(jīng)改制的股份制企業(yè)和股份合作制企業(yè)提供股權流通市場;積極創(chuàng)造條件，實現(xiàn)A股、B股市場并軌，準許外國投資者進入中國股票市場。優(yōu)化機構投資者，積極穩(wěn)妥地推進中國股票市場的國際化進程。
總而言之，隨著我國股票市場規(guī)模的擴大、質量的提高及其規(guī)范健康發(fā)展，我國股票市場對推動經(jīng)濟持續(xù)快速增長的積極作用將不斷顯現(xiàn)。
作者單位：上海大學國際工商與管理學院金融系
參考文獻：
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