發(fā)布時(shí)間：2023-05-18 16:58:44
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的公司經(jīng)營思想樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
中國的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)研究從20世紀(jì)80年代開始起步，但結(jié)合中國實(shí)踐的研究尚嫌不足，特別是缺乏針對建設(shè)項(xiàng)目、政策以及規(guī)劃的實(shí)際應(yīng)用研究。2003-09-01開始施行的《環(huán)境影響評價(jià)法》第三章第十七條規(guī)定，建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書中應(yīng)當(dāng)包括對項(xiàng)目環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析。這意味著中國的環(huán)境影響評價(jià)真正將經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)納入了工作范圍?；陧?xiàng)目環(huán)評的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)通常稱為環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析，通過估算項(xiàng)目環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，并將其納入項(xiàng)目整體經(jīng)濟(jì)分析中，以判斷項(xiàng)目環(huán)境影響對項(xiàng)目可行性產(chǎn)生多大的影響。項(xiàng)目環(huán)評中的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)過程與以往經(jīng)濟(jì)評價(jià)研究不同，它更傾向于預(yù)測性評價(jià)，并需要同時(shí)滿足環(huán)評法和研究雙重要求。
2公路項(xiàng)目環(huán)評中的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)
2.1評價(jià)范圍與時(shí)間項(xiàng)目環(huán)評中的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)其評價(jià)范圍和時(shí)間一般均與環(huán)評其他部分所提的范圍和時(shí)間相同。公路項(xiàng)目環(huán)評中噪聲與振動(dòng)的評價(jià)范圍一般為：（1）聲環(huán)境：工程沿線距道路紅線兩側(cè)200m左右范圍內(nèi)帶狀區(qū)域；（2）振動(dòng)：工程沿線距道路紅線兩側(cè)50m左右范圍內(nèi)帶狀區(qū)域。
2.2環(huán)境影響因子公路項(xiàng)目的環(huán)境影響因子一般為：（1）施工期：噪聲、振動(dòng)、廢氣、廢水、固體廢物、土地利用等；（2）運(yùn)行期：噪聲、振動(dòng)、汽車尾氣、水土流失等。
2.3環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)的一般框架1996年，亞洲開發(fā)銀行(ADB)推出了《環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)評價(jià)：工作手冊》[1]，提出了環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)的框架與步驟見圖1。中國相應(yīng)的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)導(dǎo)則目前尚未出臺(tái)，環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)研究一般均按該手冊中所提出的框架與步驟展開。環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)的基本工作流程為：（1）確定環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)的范圍及評價(jià)基準(zhǔn)時(shí)間；（2）識(shí)別并確認(rèn)環(huán)境影響因子及其變化情況；（3）確認(rèn)環(huán)境影響受體，建立環(huán)境影響名錄（人體健康、人類福利、環(huán)境資源改變、全球系統(tǒng)的變化四大類）；（4）篩選環(huán)境影響；（5）環(huán)境影響的量化和價(jià)值評估：搜集相關(guān)的劑量反應(yīng)關(guān)系，選擇合適的價(jià)值評估方法進(jìn)行評估；（6）經(jīng)濟(jì)分析與評價(jià)，包括對省略、重復(fù)計(jì)算、不確定性等問題的探討，以及對最終結(jié)果的說明評價(jià)。
2.4影響名錄從表1中可見，公路項(xiàng)目的絕大多數(shù)影響因子都對人體健康產(chǎn)生影響。例如噪聲、振動(dòng)與廢氣都可能增加某些疾病的發(fā)病率，危害健康。交通振動(dòng)作為環(huán)境公害之一，由于其作用是長期存在和反復(fù)發(fā)生的，從而可能降低建筑結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，影響建筑物的安全和正常使用。汽車尾氣中的NOx在氣相中反應(yīng)，可能形成酸雨；同時(shí)NO2也可能與空氣中的SO2產(chǎn)生協(xié)同作用，對農(nóng)作物產(chǎn)生葉損傷。但目前中國對新汽車尾氣已實(shí)行歐洲II號(hào)標(biāo)準(zhǔn)，一般公路的廢氣污染排放均能達(dá)標(biāo)。盡管公路建成后，可能帶來較大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，但公路建設(shè)需要永久性地占用紅線范圍內(nèi)的土地，從而使這些土地失去原有利用方式可能產(chǎn)生的效益。此外，公路項(xiàng)目還在水土流失、生物多樣性、社會(huì)文化、審美等方面產(chǎn)生影響。
2.5環(huán)境影響篩選環(huán)境影響的一般篩選過程參見圖2[2]。經(jīng)過篩選，某些環(huán)境影響將不進(jìn)入經(jīng)濟(jì)評價(jià)過程，只予以定性描述；而其它環(huán)境影響則試圖被賦予明確的貨幣值。在公路項(xiàng)目環(huán)評中，經(jīng)過篩選，一般需要并可能進(jìn)行量化的環(huán)境影響為健康損失、土地機(jī)會(huì)成本，此外還圖2影響的篩選過程可能對建筑與古跡損失進(jìn)行計(jì)量。
2.6量化、價(jià)值評估
2.6.1方法的選擇對于健康損失目前主要推薦采用劑量反應(yīng)關(guān)系、疾病成本法、人力資本法、修正人力資本法等方法進(jìn)行[3]。但是在環(huán)評項(xiàng)目中，由于工作周期較短、資金有限，因此經(jīng)常采用防護(hù)費(fèi)用法進(jìn)行間接估算。目前，對振動(dòng)影響進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)的實(shí)例較少。參考噪聲影響，對振動(dòng)可考慮通過防護(hù)費(fèi)用法、恢復(fù)成本法等進(jìn)行估算；涉及到文物古跡和保護(hù)建筑等無形價(jià)值的評估時(shí)，可嘗試以意愿調(diào)查法估算。公路建設(shè)土地利用的土地經(jīng)濟(jì)損失一般采用土地機(jī)會(huì)成本法計(jì)算。
2.6.2相關(guān)價(jià)值評估方法的應(yīng)用及特點(diǎn)
2.6.2.1疾病成本法健康損失包括由相關(guān)疾病導(dǎo)致的死亡損失、疾病損失、門診損失、誤工損失、陪護(hù)損失等[4]。計(jì)算時(shí)選取主要的疾病種類進(jìn)行。某疾病死亡損失＝生命統(tǒng)計(jì)價(jià)值×該區(qū)域人口數(shù)×該區(qū)域濃度增量×當(dāng)?shù)啬臣膊∷劳雎省聊臣膊┝糠磻?yīng)關(guān)系某疾病住院損失＝某疾病每人每日醫(yī)療費(fèi)用×某疾病每人平均住院天數(shù)×當(dāng)?shù)啬臣膊∽≡郝省聊臣膊∽≡郝蕜┝糠磻?yīng)關(guān)系×影響區(qū)域濃度增量×影響區(qū)域人口數(shù)門診損失＝人均門診費(fèi)用×門診率×影響區(qū)域人口數(shù)×影響區(qū)域濃度增量×門診率劑量反應(yīng)關(guān)系某疾病誤工損失＝該疾病病人平均住院天數(shù)×影響區(qū)域住院人數(shù)×當(dāng)?shù)厝司站鵊DP×影響區(qū)域濃度增量×住院率劑量反應(yīng)關(guān)系某疾病陪護(hù)損失＝陪護(hù)該疾病病人平均天數(shù)（=住院天數(shù)）×影響區(qū)域陪護(hù)人數(shù)×當(dāng)?shù)厝司站鵊DP×影響區(qū)域濃度增量×住院率劑量反應(yīng)關(guān)系在這些健康損失的計(jì)算中，劑量反應(yīng)關(guān)系是其中最關(guān)鍵的一個(gè)數(shù)據(jù)。劑量反應(yīng)關(guān)系指的是環(huán)境變化對受體的影響，如一種污染物濃度的增加與某種疾病發(fā)病率的關(guān)系等。
2.6.2.2防護(hù)費(fèi)用法計(jì)算噪聲造成的健康損失時(shí)，防護(hù)費(fèi)用法通常以能夠?qū)㈨?xiàng)目引起的噪聲控制到標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)的各項(xiàng)措施（紅線外居民拆遷、低噪聲路面、聲屏障、隔聲窗、兩側(cè)綠化帶等）的增加費(fèi)用表示健康損失。在振動(dòng)影響評價(jià)中，通常計(jì)算對受影響建筑進(jìn)行修復(fù)或整體搬遷的費(fèi)用、工程改線的費(fèi)用等，在一定程度上代表健康損失。
2.6.2.3意愿調(diào)查法文物古跡和保護(hù)建筑所受的影響涉及到無形價(jià)值的評估，國外一般采用意愿調(diào)查法估算。意愿調(diào)查法通常選擇合適的群體，設(shè)計(jì)一些問題，詢問他們對于保護(hù)這些古跡與建筑或防止其破壞的支付愿意。
2.6.2.4土地機(jī)會(huì)成本法土地機(jī)會(huì)成本是按項(xiàng)目占用土地的種類，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)技術(shù)、環(huán)境、政策、適宜性等多種約束條件，選擇所征用土地最可行的2～3種替代用途，以效益最大者為計(jì)算基礎(chǔ)[5]。不同地區(qū)、不同土地利用類型的機(jī)會(huì)成本有所不同。按照經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，長江中下游地區(qū)各類耕地的平均土地機(jī)會(huì)成本約為30～45萬元/hm2。
2.7經(jīng)濟(jì)分析最后，將各方面環(huán)境影響的貨幣價(jià)值加總，作為建設(shè)項(xiàng)目的最終經(jīng)濟(jì)價(jià)值，將其納入到整個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中。環(huán)境質(zhì)量損益經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)[6]：建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)損益度=(項(xiàng)目環(huán)境資源消耗費(fèi)用+項(xiàng)目環(huán)境污染損失費(fèi)用+項(xiàng)目環(huán)境災(zāi)害損失費(fèi)用)/(項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益+項(xiàng)目社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益)與其他環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)一樣，公路項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)各步驟中也包含較多的估算成分，最終的經(jīng)濟(jì)價(jià)值只是對真實(shí)價(jià)值的估計(jì)，其中存在較多的省略、偏差和不確定性等因素，在經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，需對此進(jìn)行說明。
3公路項(xiàng)目環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法使用中存在的問題
3.1疾病成本法公路項(xiàng)目環(huán)境影響中最主要的是健康損失，但從實(shí)際案例中可以發(fā)現(xiàn)，運(yùn)用疾病成本法計(jì)算健康損失需要耗費(fèi)巨大的人、財(cái)、物力和大量時(shí)間；同時(shí)還存在較多的制約因素。
3.1.1沒有確定的可供利用的劑量反應(yīng)關(guān)系劑量反應(yīng)關(guān)系是環(huán)境影響估算中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。目前，中國已有的規(guī)范劑量反應(yīng)關(guān)系研究很少，且通過國內(nèi)外文獻(xiàn)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在不同情況下研究所得的劑量反應(yīng)關(guān)系之間差異大至幾千倍，其可借鑒性很有限。
3.1.2統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的局限性從統(tǒng)計(jì)資料中收集到的數(shù)據(jù)其代表性與確定性較差。例如，由于中國目前人民生活水平、醫(yī)院建設(shè)、就診容納量、對疾病的認(rèn)識(shí)程度與習(xí)慣等各因素的影響與限制，有些病人有病并未就醫(yī)或由于各種因素需要住院而未住院，因此住院率無法正確反映發(fā)病率。這種情況下，環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價(jià)估算的是實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用而非真實(shí)的社會(huì)福利成本損失，低估了損失值。
3.1.3劑量反應(yīng)關(guān)系與衛(wèi)生數(shù)據(jù)的不匹配在衛(wèi)生數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)口徑與劑量反應(yīng)關(guān)系的表述口徑之間經(jīng)常存在出入，從而無法準(zhǔn)確估算環(huán)境影響的價(jià)值。
3.2防護(hù)費(fèi)用法通過防護(hù)費(fèi)用法等方法進(jìn)行價(jià)值評估，從操作上來講，相對較簡便，也是目前在公路項(xiàng)目環(huán)評中較為常用的手段。但防護(hù)費(fèi)用法計(jì)算得出的結(jié)果不能正面反映健康損失，與實(shí)際損失之間可能存在較大差異。
3.3意愿調(diào)查法進(jìn)行意愿調(diào)查法需要有充足的資金、人力和時(shí)間，且被調(diào)查者的教育水平、環(huán)境意識(shí)、收入水平、個(gè)人偏好以及政府對環(huán)境信息的公開程度等都對調(diào)查結(jié)果有較大的影響。因此從目前來看，在中國進(jìn)行意愿調(diào)查法研究的可行性與可信度還有待商榷。
研究設(shè)計(jì)和初步分析
1、樣本我們的研究樣本是2000-2010年的地方國有上市公司②。采用LaPorta等[13]的方法，我們通過層層追溯所有權(quán)關(guān)系鏈尋找上市公司的終極控制人，只要地方政府的控制權(quán)達(dá)到或超過10%，就稱該公司為地方國有企業(yè)③。公司高管變更數(shù)據(jù)來源于CSMAR“中國上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫”中的“董事長與總經(jīng)理變更子庫”。由于我們主要分析公司經(jīng)營績效是否對地方國有企業(yè)董事長或總經(jīng)理變更產(chǎn)生的影響，因此對于高管任職不足3年的樣本，我們予以剔除④。在國際學(xué)術(shù)研究中，高管變更通常分為正常變更（Routine-turnover）和非正常變更（Nonroutine-turnover）。簡單來說，正常變更是指與當(dāng)事人管理公司的行為或決策無關(guān)引起的變更，如“大股東變更”、“死亡”等；而非正常變更則指由當(dāng)事人的管理行為或決策直接或者間接影響導(dǎo)致的變更，如“非到期解聘”“、違規(guī)或犯罪”等。盡管這一分類研究思路為我們研究高管變更原因提供了很好的視野，但由于中國的文化和經(jīng)商環(huán)境與美國存在較大差異，因此上述分類研究思路未必適合于我國。在我國，變更公告對公司高管離任原因的說明非常隱諱，“辭職”、“個(gè)人原因”等詞匯頻繁出現(xiàn)，也有不少公司對高管變更的原因并未給出任何解釋，因此僅根據(jù)上市公司公告，我們難以知道管理層變更的真正原因。在這種情況下，我們追蹤巨潮“新聞數(shù)據(jù)庫”在“董事長或總經(jīng)理變更公告”前后各100天的新聞報(bào)道，對變更原因進(jìn)行深入分析并加以分類。剔除因死亡或大股東變動(dòng)等原因而引起的變更或因重大升遷（如到政府部分任職等）而引起的變更，剩下的1495次董事長或CEO變更作為我們的最終樣本。全文所需的其它主要數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。全文的最終樣本如表1所示。從2000年到2010年11年間，共發(fā)生高管變更1495次，占全體樣本的1/4，其中董事長變更683次，總經(jīng)理變更812次。需要說明的是，在表1第2列中，我們剔除了地方國有企業(yè)高管任職不足3年而發(fā)生變更的樣本。表2是地方國有上市公司高管變更的行業(yè)分布，其中行業(yè)分類采用中國證監(jiān)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)。由于制造業(yè)（證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類代碼C）涉及的公司眾多，其中很多子行業(yè)之間又存在較大的差異性，因此我們進(jìn)一步把制造業(yè)分為10個(gè)子行業(yè)（證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類代碼分別為CO，C1，…，C9）。從表2可以看出，地方國有上市公司的高管變更并沒有呈現(xiàn)明顯的行業(yè)特征。2、主要變量和描述性分析在總結(jié)高管變更文獻(xiàn)已有成果的基礎(chǔ)上，研究中國證券市場的特征，我們選取以下變量作為全文所使用的主要變量，其定義和計(jì)算方法如表3所示?；谏鲜泄靖吖茏兏愋?，我們把研究樣本分為三組。第一組是無高管變更的樣本。對于有高管變更樣本，我們再根據(jù)是董事長還是CEO發(fā)生變更分為兩組。上述主要變量的描述性分析如表4所示。表4分別給出上述主要變量的均值和中位數(shù)。需要指出的是，為了控制異常值產(chǎn)生的影響，對于這些變量，我們都采取了winsorize（5%）的方法進(jìn)行處理⑤。此外，我們還分別使用T檢驗(yàn)和Wilcoxon-Mann-Whitney檢驗(yàn)董事長或CEO變更樣本在均值和中位數(shù)方面是否與未變更樣本存在顯著性差異。我們先來分析董事長變更樣本，在變更前3年，具有什么樣的典型特征。從表4中可以看出：在盈利能力（Profitability)方面，對于董事長發(fā)生變更的樣本，在變更前3年，ROA的平均值（中位數(shù)）是0.021（0.029）；而未變更樣本則為0.033（0.035）。二者的均值（中位數(shù)）在5%（1%）的水平上存在顯著性差異。這說明，董事長變更樣本的盈利能力較差。就增長前景（用Tobin’sQ來表示）而言，董事長變更樣本的增長前景明顯好于未變更樣本，盡管兩者僅在均值上存在顯著性差異。我們再來看公司規(guī)模（FirmSize），在此處用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)來表示。變更樣本的公司規(guī)模明顯小于未變更樣本，這說明小公司的董事長更容易發(fā)生變更。我們還可以看出，變更樣本與非變更樣本之間股權(quán)結(jié)構(gòu)（LargestOwnership)的差異并不明顯。此外，盡管變更樣本的資產(chǎn)負(fù)債水平（Leverage）比未變更樣本高，但兩者之間僅在均值上存在顯著性差異。我們接下來分析二者之間在公司治理指標(biāo)上是否存在顯著性差異。就公司董事會(huì)規(guī)模而言，董事長變更樣本的董事會(huì)規(guī)模相對較小，但兩者之間的水平差異并不顯著。此外，董事長變更樣本的獨(dú)董比例也較低，但兩者之間的水平差異同樣不顯著。CEO變更樣本的特征和董事長變更樣本比較類似。為了節(jié)約篇幅，本文不再展開討論。
回歸模型分析
在這一部分，我們進(jìn)一步深入分析地方國有上市公司盈利能力和高管變更之間的關(guān)系。根據(jù)第三部分的分析，在結(jié)合西方已有學(xué)術(shù)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，我們使用下面的Logistic回歸方程進(jìn)行分析：logprob（Turnover=1）1-prob（Turnover=1）=β0+β1×Profitability+β2×LargestOwnership+β3×Tobin’sQ+β4×leverage+β5×Firmsize+β6×BoardSize+β7×IndependentBoardRatio+（1）∑λi×IndutryDummyi+∑ηjYearDummyj+ε上述模型所使用變量的定義如表3所示。如果上市公司i在第t年出現(xiàn)高管變更，則Turnover=1，否則Turnover=0，自變量取公司i在第t-3年到第t-1年的平均值。IndustryDummy和YearDummy分別表示高管變更當(dāng)年上市公司的行業(yè)和年度啞變量。模型（1）的主要回歸結(jié)果如表5所示。在這些回歸中，所有地方國有上市公司，包括沒有高管變更的公司，也包括在我們的研究樣本中的公司。括號(hào)中是Wald統(tǒng)計(jì)量。表5第2列是在控制其它因素的條件下，公司盈利能力和高管變更之間關(guān)系的多元回歸結(jié)果。Profitability系數(shù)為負(fù)，且在1%的水平上通過顯著性檢驗(yàn)。這說明，在控制其它條件的情況下，地方國有上市公司的盈利能力越差，高管變更的可能性越大。這和Anderson等[15]關(guān)于另一東亞主要經(jīng)濟(jì)體———日本高管變更的主要結(jié)論比較一致，也進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)H1，從側(cè)面說明中國的經(jīng)理人市場正日益走向市場化，經(jīng)營業(yè)績成為考核高管經(jīng)營能力的重要標(biāo)準(zhǔn)。此外，Leverage系數(shù)為正且在10%的水平上通過顯著性檢驗(yàn)。這說明，上市公司的負(fù)債水平越高，高管變更的可能性也越大。FirmSize系數(shù)為負(fù)且在5%的水平上通過顯著性檢驗(yàn)。這說明，小公司的高管更容易發(fā)生變更。為了增強(qiáng)結(jié)果的穩(wěn)健性，我們還分別給出了董事長或CEO發(fā)生變更的多元回歸結(jié)果。和表5第2列的主要結(jié)論比較一致，表5第3列和第4列的主要結(jié)果表明，地方國有上市公司的盈利能力越差，董事長或CEO發(fā)生變更的可能性就越大。模型（1）的主要分析結(jié)果表明，如果地方國有上市公司的經(jīng)營業(yè)績較差，那么其董事長或CEO發(fā)生變更的可能性就較大。這在一定程度上說明，市場因素已經(jīng)對地方國有上市公司高管變更產(chǎn)生重要影響。事實(shí)上，這與傳統(tǒng)認(rèn)為國有企業(yè)存在多重任務(wù)[2]，不太考慮經(jīng)營效益的文獻(xiàn)不一致，因?yàn)槿绻麌猩鲜泄静皇欠浅Ｗ⒅乩麧欁畲蠡?，則地方國有上市公司的經(jīng)營業(yè)績對高管變更的影響應(yīng)該不明顯。假定地方國有上市公司高管的變更受到市場因素的影響，則在市場化程度較高的地區(qū)，公司經(jīng)營業(yè)績對高管變更的影響應(yīng)該更大。因此，我們通過模型（2）進(jìn)一步檢驗(yàn)上述假設(shè)。logprob（Turnover=1）1-prob（Turnover=1）=β0+β1×Profitability+β2×Marketization+β3×Profitability*Marketization+β4×LargestOwnership+β5×Tobin’sQ+β6×leverage+β7×Firmsize+β8×BoardSize+（2）β9×IndependentBoardRatio+∑λi×IndutryDummyi+∑ηjYearDummyj+ε相比模型（1），模型（2）增加了Marketization變量。在模型（2）中，Marketization表示一個(gè)地區(qū)的市場化程度。如果上市公司所在地的市場化程度較高，則Marketization用1表示，否則Marketization取0。在模型（2）中，我們重點(diǎn)關(guān)注交叉乘積項(xiàng)Profitability*Marketization。如果Profitability*Marketization系數(shù)顯著為負(fù)，則說明在市場化程度較高的地區(qū)，地方國有上市公司高管變更受經(jīng)營業(yè)績的影響更為明顯。換句話說，在市場較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，如果上市公司的經(jīng)營業(yè)績較差，其高管更容易發(fā)生變更。模型（2）的主要分析結(jié)果如表6所示。在表6中，Profitability系數(shù)為負(fù)，且通過顯著性檢驗(yàn)，Profitability*Marketization的系數(shù)也顯著為負(fù)。這說明，經(jīng)營業(yè)績較差的地方國有上市公司，其高管發(fā)生變更的可能性就越大；在市場化程度較高的地區(qū)，經(jīng)營業(yè)績的影響更為明顯。這進(jìn)一步說明，中國地方國有上市公司高管的職業(yè)經(jīng)理人市場正日益向市場化方向邁進(jìn)，經(jīng)營績效已經(jīng)成為決定其高管職位變更的重要因素之一。
關(guān)鍵詞：應(yīng)計(jì)盈余管理；真實(shí)盈余管理；財(cái)務(wù)困境
盈余管理現(xiàn)象在中國上市公司非常普遍，其方法大致可以歸為兩類：一是應(yīng)計(jì)盈余管理，二是真實(shí)盈余管理。應(yīng)計(jì)盈余管理是在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)，粉飾或掩蓋公司真實(shí)經(jīng)營業(yè)績的行為，通常采用對會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇來實(shí)現(xiàn)。而改變公司實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的盈余管理稱為真實(shí)盈余管理，這種盈余管理方式會(huì)對公司的現(xiàn)金流、未來經(jīng)營業(yè)績以及長期價(jià)值產(chǎn)生影響。區(qū)分兩種盈余管理方式，對深入理解盈余管理行為和盈余管理經(jīng)濟(jì)后果意義重大。財(cái)務(wù)困境作為經(jīng)濟(jì)后果的一種表現(xiàn)形式與利益相關(guān)者關(guān)系重大，而目前有關(guān)這兩種盈余管理方式是否會(huì)導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境方面的研究幾乎沒有。本文就是在適當(dāng)控制應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理相互影響的基礎(chǔ)上，利用Logistic回歸分析了這兩種盈余管理方式是否會(huì)導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境。
一、文獻(xiàn)回顧與評述
關(guān)于這兩種盈余管理方式對公司未來業(yè)績影響方面的研究在國內(nèi)外并不罕見，但是直接研究盈余管理是否會(huì)導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境方面的研究卻很是匱乏，而且研究方向多集中于已經(jīng)陷入財(cái)務(wù)困境公司是否會(huì)進(jìn)行盈余管理以幫助公司脫困，如張炳才、董寶根[1]研究證實(shí)相比于常態(tài)下的公司，處于財(cái)務(wù)困境的公司，其公司管理層更可能進(jìn)行負(fù)向盈余管理行為。在盈余管理對公司業(yè)績影響的研究方面，成果非常豐富：如王福勝、古姍姍、程富[3]證實(shí)了應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理都會(huì)對公司未來業(yè)績產(chǎn)生不好的影響，且公司短期經(jīng)營業(yè)績受應(yīng)計(jì)盈余管理影響更大一些，公司長期經(jīng)營業(yè)績受真實(shí)盈余管理影響更大。李增福、鄭友環(huán)、連玉君[4]同樣也證實(shí)了應(yīng)計(jì)盈余管理會(huì)導(dǎo)致融資之后公司業(yè)績的短期下滑，而真實(shí)盈余管理則會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)績長期下滑。李彬和張俊瑞[5,6,7]得出盈余管理采用銷售操控方式不利于未來股東獲利能力以及公司投資水平；盈余管理采用費(fèi)用操控和生產(chǎn)操控方式會(huì)削弱公司未來的經(jīng)營能力，這些都會(huì)產(chǎn)生非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。
二、理論分析與研究假設(shè)
考慮到委托契約理論和信號(hào)傳遞理論，公司管理層會(huì)對業(yè)績進(jìn)行調(diào)控，粉飾報(bào)表以應(yīng)對相關(guān)利益集團(tuán)對其施加的盈余壓力。盈余管理一旦發(fā)生將對上市公司、投資者、債權(quán)人產(chǎn)生很大負(fù)面影響，這些結(jié)果將反作用于進(jìn)行盈余管理的公司，例如造成上市公司融資困難，影響經(jīng)營業(yè)績，陷入財(cái)務(wù)困境。所以本文提出假設(shè)：H1：上市公司盈余管理程度越高，越有可能陷入財(cái)務(wù)困境。由于應(yīng)計(jì)盈余管理改變了不同期間的盈余分配，因此會(huì)存在操控性應(yīng)計(jì)利潤的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，公司隨后經(jīng)營業(yè)績下滑，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)困境。Roychowdury[9]將真實(shí)盈余管理分為三個(gè)部分：銷售操控(實(shí)行寬松的信用政策和提供異常的價(jià)格折扣)、生產(chǎn)操控(生產(chǎn)過度)和酌量性費(fèi)用操控(削減合理的當(dāng)期費(fèi)用支出)。銷售操控會(huì)使公司實(shí)際經(jīng)營現(xiàn)金流量低于期望值，生產(chǎn)操控的結(jié)果是公司實(shí)際生產(chǎn)成本高于期望值，費(fèi)用操控的結(jié)果是公司實(shí)際酌量性費(fèi)用低于期望水平。所以真實(shí)盈余管理會(huì)導(dǎo)致異常低的經(jīng)營現(xiàn)金流量(CFO)、異常低的酌量性費(fèi)用(DISEXP)和異常高的生產(chǎn)成本(PROD)。真實(shí)盈余管理通過構(gòu)造交易活動(dòng)會(huì)直接導(dǎo)致現(xiàn)金流量的改變，對公司的經(jīng)營業(yè)績造成實(shí)質(zhì)性損害，所以本文提出假設(shè)：H2a：應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高，公司越容易陷入財(cái)務(wù)困境；H2b：真實(shí)盈余管理程度越高，公司越容易陷入財(cái)務(wù)困境。
三、研究設(shè)計(jì)
(一)盈余管理的度量
1.應(yīng)計(jì)盈余管理的度量本文選用修正瓊斯模型對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額的差額得出總應(yīng)計(jì)利潤(TA)，總應(yīng)計(jì)利潤可進(jìn)一步分為非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(NDA)和操縱性應(yīng)計(jì)利潤(DA)。模型計(jì)算得出操控性應(yīng)計(jì)利潤(DA)來度量應(yīng)計(jì)盈余管理。2.真實(shí)盈余管理的度量①經(jīng)營現(xiàn)金流量模型見模型(1)：異常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(AbCFO)、異常生產(chǎn)成本(AbPROD)和異常的酌量性費(fèi)用(AbDISEXP)分別用公司當(dāng)年的實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、實(shí)際生產(chǎn)成本和實(shí)際酌量性費(fèi)用減去估計(jì)出的期望經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量、期望生產(chǎn)成本和期望酌量性費(fèi)用計(jì)算所得，作為識(shí)別和度量上述三種真實(shí)盈余管理手段的變量。考慮到公司可能同時(shí)使用這三種真實(shí)盈余管理手段，而且真實(shí)盈余管理會(huì)導(dǎo)致異常低的CFO，異常低的DISEXP和異常高的PROD，所以本文設(shè)定的用于度量真實(shí)盈余管理的總量指標(biāo)如下：REMt=AbPRODt-AbCFOt-AbDISEXPtREM是度量真實(shí)盈余管理的總量指標(biāo)，盈余操控的方向用REM正負(fù)反映。
(二)盈余管理與財(cái)務(wù)困境的模型設(shè)計(jì)
由于被解釋變量，即公司是否被ST是二分類型變量，所以本文采用二項(xiàng)Logistic回歸對上市公司盈余管理水平和財(cái)務(wù)困境的關(guān)系展開研究。具體模型如下：其中Z=a+bixi(i=1,2,3…)，a是截距，xi是變量DA、REM、SIZE、LEV、ROE，bi是回歸系數(shù)，p(Yi=1)是公司發(fā)生財(cái)務(wù)困境的概率，對于公司因財(cái)務(wù)困境異常而被ST的，取Y=1，否則Y=0。
(三)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文以2009-2014年我國滬深A(yù)股制造業(yè)公司中因連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)而被ST的公司作為研究對象，如果將上市公司被ST的年份定義為t年，那么該公司就是t-1年陷入財(cái)務(wù)困境的，而且上市公司t-1、t-2連續(xù)兩年的凈利潤都是負(fù)值，因此分析公司盈余管理與財(cái)務(wù)困境的相關(guān)性時(shí)選用的是t-3年的數(shù)據(jù)。剔除因其他非正常情況而被ST、上市兩年內(nèi)就被ST、數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重以及金融類的公司，在滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司中選擇了2009-2014年因?yàn)樨?cái)務(wù)異常而被ST的公司中的91家。并且按照1：1配對原則，以“同行業(yè)和相近的資產(chǎn)規(guī)?！睘闃?biāo)準(zhǔn)，選取配對的健康公司91家，共得到樣本公司182家。數(shù)據(jù)來自CSMAR和RESSET數(shù)據(jù)庫以及巨潮資訊網(wǎng)。
四、實(shí)證結(jié)果與分析
采用SPSS22.0對182個(gè)樣本進(jìn)行Logistic回歸得到回歸結(jié)果。DA與財(cái)務(wù)困境在1%的水平上顯著，二者存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2a得到驗(yàn)證?；貧w結(jié)果還可以看出，ROE與財(cái)務(wù)困境在5%的水平上顯著，二者存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，此外，財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)是否陷入財(cái)務(wù)困境在5%水平上顯著，二者之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系?；貧w結(jié)果并沒有得出真實(shí)盈余管理與財(cái)務(wù)困境的顯著相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2b沒有得到驗(yàn)證，但是本文并不認(rèn)為真實(shí)盈余管理與財(cái)務(wù)困境之間不存在相關(guān)關(guān)系，如同前文所述，真實(shí)盈余管理通常會(huì)造成對公司長期的實(shí)質(zhì)性損害，公司經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況不會(huì)很快對其做出反映，但是長期來看，真實(shí)盈余管理對公司持續(xù)發(fā)展造成的實(shí)質(zhì)性損害，很有可能導(dǎo)致公司被ST。
五、研究結(jié)論與啟示
論文關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)經(jīng)營績效，股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會(huì)
一、 公司治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效概述
關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，我國學(xué)者吳敬璉(1994)提出公司治理結(jié)構(gòu)是一種組織結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，
是由所有者、董事會(huì)及經(jīng)營管理活動(dòng)的執(zhí)行者即經(jīng)理層三方所構(gòu)成的一種組織結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)反映的是一種公司自我組織的治理機(jī)制，需要處理公平、控制與效率的關(guān)系,其目標(biāo)首先是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值(公司績效)的最大化,從而實(shí)現(xiàn)股東、人及利益相關(guān)者的價(jià)值和利益。
公司的經(jīng)營績效是指公司利用內(nèi)部與外部資源實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的程度,通常投資者會(huì)運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量公司的經(jīng)營績效,如凈資產(chǎn)收益率、凈利潤、EVA等,同時(shí)也可以用股票市場中的股價(jià)、市價(jià)總值等指標(biāo)來測量公司經(jīng)營績效。公司經(jīng)營績效是公司治理結(jié)構(gòu)有效性的主要衡量標(biāo)準(zhǔn),也是公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置公司內(nèi)部資源實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的最終結(jié)果。公司的經(jīng)營績效如何主要是由公司本期及前期的經(jīng)營狀況所決定的,而究其深層次原因,卻是由公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營決策及經(jīng)營方案等的優(yōu)劣來決定的，而決定公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營決策及經(jīng)營方案的正是公司的治理結(jié)構(gòu)。由此可知，公司治理結(jié)構(gòu)對公司的經(jīng)營績效有著決定性的影響。本文將就公司治理結(jié)構(gòu)的四個(gè)主要組成部分即股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)理層來分析其對公司經(jīng)營績效的影響。
二、股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響
股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定股東大會(huì)的權(quán)利與利潤分配的關(guān)鍵因素,是公司治理結(jié)構(gòu)的核心問題,主要包括股權(quán)屬性、股權(quán)集中度及股票的流通性三個(gè)方面。
1、股權(quán)屬性對公司經(jīng)營績效的影響分析
在我國,股權(quán)屬性一般可分為國有股、法人股及社會(huì)公眾股三大類。不同類型的股權(quán)與公司績效的相關(guān)性是不一樣的。國有股權(quán)對于公司的經(jīng)營績效有正反兩方面的影響：一般來說國有股權(quán)是由國家政府委托人對國有股權(quán)進(jìn)行管理,這就造成了實(shí)際的所有者缺位現(xiàn)象,人可能會(huì)為了謀求自身利益最大化而犧牲所有者的利益；另外國有股權(quán)的目標(biāo)存在多維性,國有股權(quán)除了要考慮利潤最大化,還有考慮就業(yè)、福利等其他政府目標(biāo),從這個(gè)角度來看,國有股會(huì)降低公司的經(jīng)營績效。但是,某些情況下,國有股權(quán)也會(huì)給公司經(jīng)營績效帶來正面影響,如銀行信貸的取得、政府補(bǔ)貼、行業(yè)壟斷等。法人股是指以企業(yè)法人身份持有的股權(quán),由于有明確的法人持股主體,加上企業(yè)法人一般來說具有明確的投資目標(biāo),也具有一定的專業(yè)判斷與分析能力,不會(huì)盲目進(jìn)行投資,也會(huì)對被投資企業(yè)實(shí)施必要的監(jiān)督,所以一般來說對于公司的經(jīng)營績效具有正面的影響作用。社會(huì)公眾股是指持股人是自然人的股權(quán)。社會(huì)公眾股一般來說股東數(shù)量比較多,持股比例較小,往往會(huì)采取“用腳投票”的方式來對公司的經(jīng)營業(yè)績作出反應(yīng),在流通性比較強(qiáng),股權(quán)比較分散且信息比較有效的證券市場上,會(huì)促使公司的管理者努力把公司經(jīng)營好,因而對公司經(jīng)營業(yè)績有一定的正面影響。但是在不發(fā)達(dá)、股權(quán)集中的資本市場上則對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有明顯影響。
2、股權(quán)集中度對公司經(jīng)營績效的影響分析
一般來說, 股權(quán)高度分散時(shí),對于經(jīng)理層的監(jiān)督會(huì)處于缺位狀態(tài),因?yàn)楸O(jiān)督經(jīng)理層是需要成本的，對于持股比例低的股東來說,對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督的成本會(huì)大于因此得到的收益,從而不會(huì)去對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督。持股比例較低的股東普遍存在“搭便車”心理,因此股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)高度分散并不利于公司的經(jīng)營績效。此時(shí),由于缺乏對經(jīng)理層有力有效地監(jiān)督,可能會(huì)出現(xiàn)高級管理層控制公司謀求私利的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。而在股權(quán)相對集中時(shí),會(huì)有持股比例較高的大股東存在,大股東處于對自身利益的考慮,會(huì)去對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督,抑制經(jīng)理層的利己行為,使經(jīng)理層努力為公司工作從而作出有利于公司價(jià)值最大化的決策,從而有利于公司的經(jīng)營績效。但同時(shí),從另一方面來看,大股東的存在也會(huì)對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)面影響。因?yàn)榇蠊蓶|可能會(huì)利用自身對于公司的控制權(quán),為追求自身利益而犧牲中小股東的利益,通過追求自利目標(biāo)而不是公司價(jià)值最大化目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。這一點(diǎn)已經(jīng)被我國證券市場上報(bào)出的很多財(cái)務(wù)舞弊案件所證實(shí),很多舞弊案件都是因?yàn)楣镜目毓晒蓶|為了自身利益最大化,對公司的董事會(huì)及經(jīng)理層進(jìn)行控制,進(jìn)而通過各種手段如關(guān)聯(lián)方交易等對公司進(jìn)行利益侵占,隧道挖掘等,最后導(dǎo)致公司資不抵債,破產(chǎn)倒閉,損害了眾多中小股東的利益。所以總的來說,股權(quán)集中度對公司的經(jīng)營業(yè)績有影響,但可能是正面影響也可能是負(fù)面影響。
3、股票流通性對公司經(jīng)營績效的影響分析
股票的流通性指的是股票能不能在二級市場上進(jìn)行流通。把股票分為流通股和非流通股。非流通股不能在二級市場上進(jìn)行流通,非流通股股東的收益與股價(jià)沒有直接的關(guān)系。具體來說,在公司盈利增加時(shí),非流通股股東失去了通過證券市場出售股票獲得溢價(jià)收入的權(quán)利；在公司虧損時(shí),失去了通過證券市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利,因此他們對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有關(guān)心。而流通股股東股東的收益與股價(jià)直接相關(guān)，因此他們比較關(guān)注公司的經(jīng)營業(yè)績等各方面經(jīng)營表現(xiàn)；另外,公司股票的流通比例越高即流通性越好,公司在控制權(quán)市場上被收購、控股或接管的概率就比較大,這時(shí)公司的經(jīng)理層為了避免被收購或接管,會(huì)努力為公司工作,從而有利于公司的經(jīng)營業(yè)績；反之,流通股比例較低的公司,被收購、控股或接管的概率也比較小,會(huì)對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。綜上可知,股票的流通性越好,則越有利于公司經(jīng)營績效的提高。
三、董事會(huì)對公司經(jīng)營績效的影響分析
董事會(huì)的職責(zé)是接受股東的委托聘請經(jīng)理層并對其進(jìn)行監(jiān)督,對公司重大經(jīng)營決策進(jìn)行審批,其對公司經(jīng)營績效的影響具有兩面性。一般來說,董事會(huì)是公司治理結(jié)構(gòu)的中心,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于提高董事會(huì)的質(zhì)量。由于董事會(huì)可以代表股東對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督,抑制經(jīng)理層的“利己”及“懈怠”行為,使經(jīng)理層努力為公司工作,而且董事會(huì)在制定公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略及重大經(jīng)營決策中發(fā)揮著越來越重要的作用,從這個(gè)方面來說董事會(huì)對公司經(jīng)營績效具有重要的正面影響。另一方面,根據(jù)委托理論,董事會(huì)是降低股東與經(jīng)理層之間的成本的重要機(jī)構(gòu)。但股東與董事會(huì)之間也是委托與的關(guān)系,就不可避免的也存在著成本。同時(shí),董事畢竟不是股東本人,其利益取向肯定不會(huì)與股東利益最大化完全一致,于是其作出的決策有時(shí)并不是以公司價(jià)值最大化為目的,再加上現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況中,董事與經(jīng)理“合作” 甚至總經(jīng)理與董事長為同一人,為謀取自身利益,損害股東和公司的利益,這時(shí)董事會(huì)對于公司績效就會(huì)有負(fù)面的影響。
四、監(jiān)事會(huì)對公司經(jīng)營績效的影響分析
監(jiān)事會(huì)是監(jiān)管公司管理層經(jīng)營活動(dòng)的督察機(jī)構(gòu),以保證公司的經(jīng)營活動(dòng)公平、公正,不偏離公司全體股東的利益。從設(shè)立監(jiān)事會(huì)的動(dòng)機(jī)上看,對公司經(jīng)營業(yè)績是有正面效應(yīng)的。但很多基于監(jiān)事會(huì)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),監(jiān)事會(huì)并沒有起到其應(yīng)有的作用,很多時(shí)候監(jiān)事會(huì)只是一個(gè)形式性的機(jī)構(gòu),所以對公司的經(jīng)營績效沒有實(shí)質(zhì)性的影響。甚至一些財(cái)務(wù)虧損,財(cái)務(wù)造假公司,通過設(shè)立一個(gè)大的監(jiān)事會(huì)來掩蓋其財(cái)務(wù)虧損及造假行為。
五、經(jīng)理層對公司經(jīng)營績效的影響分析
經(jīng)理層作為公司經(jīng)營管理的專業(yè)人才,如果能以其委托人即股東的利益最大化或者公司價(jià)值最大化為目標(biāo),運(yùn)用其專業(yè)知識(shí),認(rèn)真履行其職責(zé),認(rèn)真執(zhí)行公司的各項(xiàng)經(jīng)營方針和計(jì)劃,合理制定公司的各種經(jīng)營方案等,自然會(huì)給公司的經(jīng)營績效帶來正面效應(yīng)。但是另一方面,經(jīng)理層人員作為理性的經(jīng)濟(jì)人,當(dāng)然會(huì)有追求自身利益最大化的本能,而不是股東利益最大化,當(dāng)外部監(jiān)管力量不強(qiáng)或者追求自身利益的收益大于成本時(shí),經(jīng)理層人員往往會(huì)選擇犧牲股東或公司的利益,而使自身的利益最大化。從這個(gè)角度看,經(jīng)理層人員對于公司經(jīng)營績效的影響就會(huì)是負(fù)面的。
六、結(jié)論與建議
從以上對公司治理結(jié)構(gòu)的各個(gè)組成部分對經(jīng)營績效影響的分析中,可以看到,公司經(jīng)營績效與公司治理結(jié)構(gòu)存在很大關(guān)聯(lián),甚至可以說,公司的經(jīng)營績效如何取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。那么如何克服負(fù)面影響，充分發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的積極促進(jìn)作用呢？本文針對以上分析提出以下建議：
1、逐步降低國有股持股比例，提高法人投資者的持股比例。一方面使國有股由絕對控股逐步轉(zhuǎn)為相對控股，另一方面提高法人投資者持股比例實(shí)現(xiàn)相對控股股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成國有股與法人股股權(quán)制衡的局勢。充分發(fā)揮國有股在政策方面的優(yōu)勢及法人投資者的專業(yè)判斷和分析能力及其對經(jīng)營管理層的監(jiān)督作用，從而有利于提高企業(yè)經(jīng)營績效。
2、保持適度的股權(quán)集中度，避免股權(quán)過度分散或一股獨(dú)大。適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度可以緩解散戶的“搭便車”效應(yīng)又可以避免一股獨(dú)大帶來的負(fù)面效應(yīng)，有利于提升公司的經(jīng)營績效。
3、建立有效的激勵(lì)機(jī)制。有效的激勵(lì)制度可以有效降低股東大會(huì)和董事會(huì)之間，董事會(huì)和經(jīng)理層之間的委托成本股權(quán)結(jié)構(gòu)，使董事會(huì)和經(jīng)理層能夠以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)努力工作及做相關(guān)決策。比如可以推行高級管理人員強(qiáng)制持股政策，并適當(dāng)加大其持股比例，以及建立有效的業(yè)績評價(jià)制度，使其為公司經(jīng)營績效的最大化而努力，從而有利于提升公司的經(jīng)營績效。
4、完善獨(dú)立董事制度。完善的獨(dú)立董事制度是提高董事會(huì)整體獨(dú)立性的有效手段，必須在董事會(huì)中保證一定比例的獨(dú)立董事同時(shí)要注意獨(dú)立董事設(shè)立的科學(xué)性，提高董事會(huì)的監(jiān)督管理作用。
主要參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：EVA公司財(cái)務(wù)管理
傳統(tǒng)上,我們對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的考量,通常是以若干個(gè)涉及到資產(chǎn)規(guī)模和利潤規(guī)模的財(cái)務(wù)指標(biāo)如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率甚至應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等進(jìn)行組合,并選取適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為評價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)值,建立一個(gè)針對企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況的評價(jià)體系,最后企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與這樣指標(biāo)值進(jìn)行比較,得出對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終評價(jià)。這種評價(jià)體系,對于企業(yè)提高財(cái)務(wù)管理水平無疑具有重要意義。在這種評價(jià)體系中,傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤無疑是一個(gè)特別重要的指標(biāo)。
近幾年來,EVA成為財(cái)務(wù)管理和績效考核中炙手可熱的一個(gè)概念,并成為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平和業(yè)績考核的重要指標(biāo)。
一、EVA的基本概念
EVA理論認(rèn)為,企業(yè)在評價(jià)其經(jīng)營狀況時(shí)通常采用的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)存在缺陷,難以正確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營狀況,因?yàn)楹鲆暳斯蓶|資本的機(jī)會(huì)成本,企業(yè)贏利只有在高于其全部資本成本時(shí)才為股東創(chuàng)造價(jià)值。因此, EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本。
EVA的基本計(jì)算公式為:EVA=NOPAT-C%×TC
其中,NOPAT是稅后凈經(jīng)營利潤, C%是加權(quán)資本成本,TC是占用的資本 (包括股權(quán)資本和債務(wù)資本),上式中的NOPAT以會(huì)計(jì)凈利潤為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整得到的。
二、EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤
(一)EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤的區(qū)別
會(huì)計(jì)收益是按公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(GAAP)計(jì)算出的歸屬于企業(yè)所有者的剩余。站在企業(yè)所有者的角度,GAAP要求從收入中扣除支付給比股東具有優(yōu)先權(quán)的其他相關(guān)者(供應(yīng)商、債權(quán)人、員工等)的費(fèi)用,得出會(huì)計(jì)收益用以衡量收入中屬于所有者的部分。EVA是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤(residual income),而會(huì)計(jì)利潤沒有扣除資本成本。股權(quán)資本成本是機(jī)會(huì)成本,而并非會(huì)計(jì)成本。
與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)算剩余收益不同,EVA在計(jì)算過程中,對傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中因謹(jǐn)慎性原則和權(quán)責(zé)發(fā)生制的運(yùn)用而對經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)有所扭曲的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了調(diào)整,包括對資本的調(diào)整和對經(jīng)營利潤的調(diào)整兩個(gè)方面。對資本的調(diào)整主要針對出于謹(jǐn)慎性原則,將一些實(shí)質(zhì)上的資本支出予以費(fèi)用化處理的項(xiàng)目由費(fèi)用向資本的調(diào)整,使企業(yè)管理者更注重長期業(yè)績,從而真正做到從股東的利益出發(fā)。對于基于權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)利潤的調(diào)整,能防止管理者出于個(gè)人利益或者公司的融資需要而進(jìn)行各種盈余管理,從權(quán)責(zé)發(fā)生制向現(xiàn)金制的調(diào)整能從一定程度上控制利潤的人為操縱。
相對傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤,EVA具有理論內(nèi)涵上的優(yōu)越性和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義?！白鳛橐环N度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo), EVA 反映了管理價(jià)值的所有方面……”。在我國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,許多公司具有很強(qiáng)的規(guī)模膨脹動(dòng)機(jī),通過資本市場“圈錢”盲目進(jìn)行各種投資,只考慮了經(jīng)營多元化可能會(huì)帶來的利潤和風(fēng)險(xiǎn)的降低,卻對資源的使用成本重視不夠,從而使資金的使用效率低下,導(dǎo)致股東財(cái)富的大量流失。
(二)EVA在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整
1、調(diào)整的原則
由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將太多項(xiàng)目作為本期費(fèi)用處理,調(diào)整的目的與意義在于:去處不恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)政策選擇所帶來的影響,使數(shù)據(jù)更真實(shí)的反映公司情況。
研究表明,這樣的調(diào)整理論上總共有一百多個(gè)項(xiàng)目,但一般只作主要項(xiàng)目的調(diào)整,通常是否應(yīng)作會(huì)計(jì)調(diào)整的4個(gè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是:
這項(xiàng)調(diào)整是否基于一個(gè)正確的財(cái)務(wù)理論?
這項(xiàng)調(diào)整是否對激勵(lì)性計(jì)劃中采用的EVA衡量標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生重大影響?
這項(xiàng)調(diào)整是否顯著地提高EVA對回報(bào)和市值的詮釋力?
這項(xiàng)調(diào)整是否對經(jīng)營決策的制定產(chǎn)生重大影響?
2、調(diào)整的內(nèi)容
1.研發(fā)費(fèi)用。這一調(diào)整的基本原理是,將用于創(chuàng)造未來收入而不是用于創(chuàng)造當(dāng)期收入的營業(yè)費(fèi)用資本化。將研發(fā)費(fèi)用資本化的另一個(gè)理由是,研發(fā)費(fèi)用的收益在未來取得,如果不將其資本化,就會(huì)使得短期利潤降低,由此可能導(dǎo)致研發(fā)投資不足。
【摘要】公司治理結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)行為最重要的影響因素,是實(shí)現(xiàn)環(huán)境信息披露的微觀基礎(chǔ)。文章通過隨機(jī)抽取139家2008年度上交所上市A股公司為研究樣本,對上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)與其環(huán)境信息披露水平進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明:獨(dú)立董事比例高、董事長不兼任總經(jīng)理的公司,其環(huán)境信息披露程度比較高,而治理結(jié)構(gòu)的其它因素并沒有對環(huán)境信息披露程度產(chǎn)生影響。
【關(guān)鍵詞】環(huán)境信息披露;公司治理;股權(quán)結(jié)構(gòu);董事會(huì)
一、研究背景和意義
建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司制度的核心內(nèi)容。我國上市公司大多由國有企業(yè)改制而來,公司治理結(jié)構(gòu)在形式上的改變并沒帶來全新的管理機(jī)制,其固有的治理理念使公司經(jīng)營還充斥著短期行為,導(dǎo)致許多企業(yè)上市后依然不注重環(huán)境效應(yīng)。不少企業(yè)對環(huán)境會(huì)計(jì)信息只是在法規(guī)的要求下做出有選擇的、有限的披露,存在避重就輕現(xiàn)象。在股權(quán)分置改革以后,公司透明度成為證券監(jiān)管的核心,作為會(huì)計(jì)信息披露的擴(kuò)展與深入,上市公司環(huán)境信息披露反映了公司透明度,需要對其進(jìn)行理論上的深入研究。
但是目前國內(nèi)對環(huán)境信息披露的研究只有一些規(guī)范研究的成果,有影響力的實(shí)證研究成果尚不多見。研究內(nèi)容主要分為兩方面,一是主要涉及到環(huán)境信息披露的方式、內(nèi)容與模式以及環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀,二是用實(shí)證研究主要揭示了環(huán)境信息披露的影響因素。如湯亞莉,陳自力等(2006)研究了上市公司規(guī)模、公司績效和環(huán)境信息披露之間的關(guān)系;王建明(2008)研究了行業(yè)差異和外部制度壓力對環(huán)境信息披露水平的影響。
而關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)與環(huán)境信息披露的相關(guān)性研究在國內(nèi)尚為空白。公司治理結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)行為最重要的影響因素,公司治理結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)環(huán)境信息披露的微觀基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為只有從公司治理結(jié)構(gòu)入手,才能從根本上提高環(huán)境信息披露水平。
本文試圖在構(gòu)建環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容的基礎(chǔ)上,以滬市A股上市公司2008年年度報(bào)告中已披露的相關(guān)環(huán)境信息為依據(jù)計(jì)量環(huán)境信息披露水平,通過實(shí)證分析的方法,以期找出我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司環(huán)境信息披露之間的聯(lián)系,為改善我國企業(yè)的治理狀況和環(huán)境信息披露提供一些實(shí)際的依據(jù)。
二、研究假設(shè)
目前,無論在國外還是在國內(nèi),公司環(huán)境信息都是屬于公司自愿披露的信息。一些主流文獻(xiàn)表明,對自愿性信息披露產(chǎn)生影響的公司治理結(jié)構(gòu)因素大致有所有權(quán)分散程度或集中程度、董事會(huì)規(guī)模及獨(dú)立董事的比例、董事長是否兼任總經(jīng)理、高管持股比例等。
(一)控股股東持股比例
一般認(rèn)為,股權(quán)集中度越高,控股股東對公司的控制能力越強(qiáng),其操縱信息生成及披露的“運(yùn)作或治理”空間越大,那么環(huán)境信息披露的水平可能會(huì)越低。但也有理論認(rèn)為,股權(quán)集中可以使大股東具有足夠的激勵(lì)去收集信息并有效監(jiān)督管理層,從而避免了股權(quán)高度分散情況下的“搭便車”問題,這種監(jiān)督包含對管理層生成財(cái)務(wù)報(bào)告過程的監(jiān)督,從而股權(quán)集中有可能提高信息披露的水平。由此得出假設(shè)1:控股股東持股比例與環(huán)境信息披露指數(shù)相關(guān)。
(二)股權(quán)制衡度
由于存在有其他大股東的監(jiān)督,控股股東通過侵害上市公司利益的方式獲取不正當(dāng)控制權(quán)利益的成本和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大,從而有助于抑制控股股東的侵害行為。因此,股權(quán)制衡具有抑制大股東侵害、維護(hù)公司價(jià)值的積極作用,包括促進(jìn)公司環(huán)境信息的披露。由此得出假設(shè)2:股權(quán)制衡度與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。
(三)董事會(huì)規(guī)模
公司董事會(huì)是公司的最高決策機(jī)構(gòu),擁有對高級管理人員的獎(jiǎng)懲和聘用權(quán),高級管理人員受聘于董事會(huì),組成實(shí)施董事會(huì)決策的執(zhí)行機(jī)構(gòu),在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營企業(yè)。所以,如果董事會(huì)規(guī)模比較大,即董事會(huì)人數(shù)比較多,一般認(rèn)為可以降低CEO控制董事會(huì)的可能性,也可以避免任人唯親,聘任有能力的外部董事領(lǐng)導(dǎo)公司,從而促使公司管理層披露更多的信息。由此我們得出假設(shè)3:董事會(huì)規(guī)模與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。
(四)獨(dú)立董事比例
在董事會(huì)中,擁有更高比例的獨(dú)立董事將有助于加強(qiáng)董事會(huì)的客觀性和獨(dú)立性,可以更好地對執(zhí)行董事的行為進(jìn)行監(jiān)控,同時(shí)也將更好地限制經(jīng)營者的機(jī)會(huì)主義行為。Chen和Jaggi通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),獨(dú)立董事占董事會(huì)的比重與信息披露水平呈正相關(guān)關(guān)系。因此本文提出假設(shè)4:獨(dú)立董事比例與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。
(五)兩職合一或分離
在理論看來,人具有天然的偷懶和機(jī)會(huì)主義的動(dòng)機(jī),為了防止人的“敗德行為”和“逆向選擇”,需要一個(gè)有效的監(jiān)督機(jī)制。兩職合一意味著要總經(jīng)理自己監(jiān)督自己,在這種情況下,總經(jīng)理往往傾向于對外隱瞞不利的信息,由此可以預(yù)期假設(shè)5:兩職兼任會(huì)降低環(huán)境信息披露水平。
(六)高管持股比例
薛祖云、黃彤的研究表明董事適度持股能夠激勵(lì)其真正履行監(jiān)督職責(zé),持股董事人數(shù)較多,持股董事比例較高的公司,其財(cái)務(wù)報(bào)告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的可能性較小。這表明董事、經(jīng)理持股有利于激勵(lì)其監(jiān)督的積極性,進(jìn)而改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。因此本文假設(shè)6:高管持股比例與環(huán)境信息披露水平正相關(guān)。
三、研究方法
(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源
本文分行業(yè)隨機(jī)選取2008年滬市20%的A股上市公司共139家作為研究對象,每一個(gè)行業(yè)抽取的樣本數(shù)大致為該行業(yè)內(nèi)公司總數(shù)與這一比例的乘積(取整)。在抽取樣本的過程中,執(zhí)行了如下篩選程序:(1)考慮到新上市的公司可能會(huì)對上市公司信息披露,尤其是環(huán)境信息披露政策把握不準(zhǔn),不能較好反映信息披露真實(shí)性,因此加以剔除。(2)考慮到極端值對統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不利影響,剔除了ST、PT公司。(3)考慮到金融保險(xiǎn)行業(yè)對環(huán)境信息影響的特殊性,剔除了金融保險(xiǎn)行業(yè)的上市公司。
筆者使用環(huán)境信息披露指數(shù)衡量環(huán)境信息披露水平,該指標(biāo)是通過對上市公司2008年年度報(bào)告中的環(huán)境信息披露內(nèi)容進(jìn)行測量而計(jì)算得到的。采用年報(bào)的原因在于年報(bào)是外部投資者獲取上市公司信息非常重要的途徑之一,而且年報(bào)的信息披露水平與其他途徑的披露水平正相關(guān)。樣本公司2008年年報(bào)下載自巨潮資訊網(wǎng),2008年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來自天軟數(shù)據(jù)庫。本文使用的數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)分析軟件是SPSS13.0。
(二)概念界定
1.企業(yè)環(huán)境信息披露水平的計(jì)量。關(guān)于環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容,本文結(jié)合各類文獻(xiàn)相關(guān)研究成果,從會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量特征出發(fā),歸納和理解為環(huán)境信息應(yīng)包括五個(gè)方面的內(nèi)容:一是相關(guān)性,主要包含企業(yè)環(huán)境政策、企業(yè)環(huán)境責(zé)任信息、企業(yè)環(huán)境保護(hù)信息;二是可靠性,包括企業(yè)環(huán)境信息的質(zhì)量控制;三是可比性,包括遵循統(tǒng)一的信息產(chǎn)生的制度;四是充分性,包括企業(yè)特殊環(huán)境信息的補(bǔ)充披露;五是明晰性,要求明晰易讀。
對企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)的確定,本文以環(huán)境信息的五個(gè)方面內(nèi)容為標(biāo)準(zhǔn)對樣本公司2008年會(huì)計(jì)年報(bào)中環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露情況進(jìn)行逐個(gè)收集,每含有其中一個(gè)方面,環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的方式為“貨幣計(jì)量信息”則賦值2;為“非貨幣性信息”則賦值1;無信息則賦值0。然后按相應(yīng)的加總得分為該企業(yè)的環(huán)境信息披露指數(shù)(EDI)。某個(gè)公司的最高可能得分為10分。
2.其他變量。多元線性回歸分析的因變量為環(huán)境信息披露指數(shù)。自變量為控股股東持股比例,股權(quán)制衡度;董事會(huì)規(guī)模,獨(dú)立董事比例,兩職合一或分離,高管持股比例?？刂谱兞繛楣疽?guī)模,財(cái)務(wù)杠桿,公司盈利能力,成長性,啞變量為行業(yè)差異,其中重污染與非重污染行業(yè)的劃分依據(jù)采用國家環(huán)保部2008年制定的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》,變量定義見表1。
(三)模型構(gòu)建
為了分析公司治理結(jié)構(gòu)和環(huán)境信息披露的內(nèi)在關(guān)系,本文構(gòu)建下列模型來考察公司治理結(jié)構(gòu)對環(huán)境信息披露的相關(guān)性。
四、實(shí)證結(jié)果與分析
(一)變量描述性統(tǒng)計(jì)
從表2中可以看出,樣本企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)均值為0.98,說明環(huán)境信息披露水平總體不高,企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)最小值為0,有幾乎一半(49.6%)的企業(yè)2008年年報(bào)中沒有披露環(huán)境信息?？毓晒蓶|持股比例均值為39.063%,“一股獨(dú)大”現(xiàn)象明顯,董事會(huì)平均人數(shù)為9.76,獨(dú)立董事的平均比例為35.996%,董事長沒有兼任總經(jīng)理的公司為91%,高管持股比例的均值為0.128%,說明大部分公司高管持股比例是很低的。
(二)變量相關(guān)性檢驗(yàn)
為考察各自變量之間的相關(guān)性,計(jì)算除定性變量(兩職合一或分離、行業(yè)差異)以外的其它變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣(見表3)。
根據(jù)表3,自變量之間最大的相關(guān)系數(shù)存在于控股股東持股比例與股權(quán)制衡度之間,為-0.530,根據(jù)Hossain等的研究表明,解釋變量之間的系數(shù)只要沒有超過0.8或0.9,就不會(huì)對多元回歸分析產(chǎn)生嚴(yán)重影響。
(三)多變量回歸結(jié)果與分析
以上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)為被解釋變量進(jìn)行回歸分析,具體結(jié)果見表4。
從回歸結(jié)果來看,獨(dú)立董事比例與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān),兩職兼任會(huì)降低環(huán)境信息披露水平。這與假設(shè)4、5相一致,也與Forker(1992)的研究結(jié)論相同,但這一結(jié)論不同于國內(nèi)學(xué)者以往研究的結(jié)論,如馬連福(2007)、殷楓(2006)、李豫湘,付秀明(2004)、王懷明(2007)。他們通過實(shí)證研究都認(rèn)為獨(dú)立董事比例、兩職兼任與自愿信息披露不相關(guān),這可能是因?yàn)樗麄冞x取的樣本都是2006年以前的,而隨著公司治理結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化,目前的情況已有改變,獨(dú)立董事不再是“花瓶董事”、“不懂事”。這項(xiàng)結(jié)果將會(huì)使企業(yè)經(jīng)營者在選聘獨(dú)立董事時(shí)的積極性主動(dòng)性,也會(huì)使政策制定者思索如何來提升獨(dú)立董事的監(jiān)督職能;同時(shí)也意味著我國證券監(jiān)管部門應(yīng)要求上市公司做到董事長和總經(jīng)理不能由同一人擔(dān)任,以增強(qiáng)公司的透明度。
回歸結(jié)果還顯示,公司控股股東持股比例、股權(quán)制衡度、董事會(huì)規(guī)模、高管持股比例與環(huán)境信息披露指數(shù)相關(guān)不顯著,從而假設(shè)1、2、3、6不成立,表明在現(xiàn)階段,中國證券市場環(huán)境信息披露的公司治理效應(yīng)并未顯現(xiàn),中國上市公司的公司治理尚待大力加強(qiáng)與改進(jìn)。
另外,結(jié)果顯示,控制變量公司規(guī)模、行業(yè)差異與環(huán)境信息披露指數(shù)顯著正相關(guān),說明公司規(guī)模越大、重污染行業(yè)的上市公司,其環(huán)境信息披露水平相對較高。
五、結(jié)束語
一、司法公正的內(nèi)涵
司法公正，或公正司法，其基本內(nèi)涵就是要在司法活動(dòng)的過程和結(jié)果中堅(jiān)持和體現(xiàn)公平與正義的原則。在這里，司法活動(dòng)主要指法院的審判活動(dòng)。公正的含義包括公平、平等、正當(dāng)、正義等。司法公正既要求審判過程遵循平等和正當(dāng)?shù)脑瓌t，也要求審判結(jié)果體現(xiàn)公平和正義的精神，更要求參與審判的法官要以正直無私的態(tài)度，以尊重事實(shí)和遵守法律為準(zhǔn)則，努力實(shí)現(xiàn)案件處理結(jié)果的公正。筆者認(rèn)為司法公正的內(nèi)涵主要包括以下幾個(gè)方面：
（一）憲法和法律至上。司法公正的首要內(nèi)容便是要求一切司法活動(dòng)、司法行為符合憲法和法律的規(guī)定。在我國憲法和法律是黨的主張和人民意志的統(tǒng)一，是黨的路線、方針、政策的具體化、條文化和法律化，具有至高無上的權(quán)威。一切黨派、機(jī)關(guān)、組織和個(gè)人都必須受法律的約束，在法律允許的范圍內(nèi)活動(dòng)，不能超越其外，更不能凌駕其上。
（二）平等對待。平等對待即法律面前人人平等原則，是實(shí)施和遵守法律、維護(hù)法律權(quán)威的基本前提，是實(shí)現(xiàn)司法公正的最基本的要求。如果說公平正義是社會(huì)主義法治的基石，平等對待則是實(shí)現(xiàn)公平正義的方式。沒有平等對待司法公正便成了空談。要做到真正的平等對待，就必須禁止歧視，反對特權(quán)，不允許對弱勢群體的歧視，不允許任何人擁有凌駕于憲法和法律之上的“法外特權(quán)”。
（三）司法獨(dú)立。司法獨(dú)立是現(xiàn)代法治的一項(xiàng)重要原則，也是衡量法治國家的一個(gè)重要標(biāo)志。要實(shí)現(xiàn)全社會(huì)的公平與正義，實(shí)現(xiàn)司法公正，人民法院必須依法獨(dú)立行使審判權(quán)，這是司法權(quán)運(yùn)行規(guī)律的總結(jié)。如果不能依法獨(dú)立行使審判權(quán)，行政機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人可以任意干涉司法，司法公正就無從談起，全社會(huì)的公平與正義也就難以實(shí)現(xiàn)。所以說獨(dú)立的司法權(quán)是實(shí)現(xiàn)司法公正的先決條件，更是社會(huì)公平正義的最終保障。
（四）嚴(yán)格執(zhí)法。嚴(yán)格執(zhí)法就是嚴(yán)格按照實(shí)體法和程序法辦案，不受外界因素的干擾。公正司法就是要切實(shí)轉(zhuǎn)變重實(shí)體輕程序的思想，堅(jiān)持實(shí)體、程序并重的理念，著力在執(zhí)法的方式、方法、步驟、順序和時(shí)限等方面實(shí)現(xiàn)執(zhí)法、司法的公正。
（五）司法中立。司法中立分為三個(gè)層面：司法權(quán)中立；司法組織中立；法官中立。司法權(quán)是居中裁判性權(quán)力。司法權(quán)中立，只能居中裁判，不應(yīng)偏袒任何一方，應(yīng)當(dāng)在官民之間保持中立；司法權(quán)和行政權(quán)應(yīng)保持中立；在司法活動(dòng)中，法院和法官的審判態(tài)度必須保持中立，不受其他因素影響，排除不利于進(jìn)行準(zhǔn)確、公正判斷的因素，以法律為準(zhǔn)，嚴(yán)格依法辦事。司法權(quán)是獨(dú)立性權(quán)力，在其之上的只有法律。
（六）及時(shí)高效。公正和效率是司法活動(dòng)中相互依存的兩個(gè)方面：公正離不開效率，因?yàn)檫t到的公正就可能喪失公正的應(yīng)有含義；而離開公正的效率是盲目的效率，這種效率產(chǎn)生的后果是對社會(huì)有害而無益的?！斑t到的公正是非公正”這一法律諺語恰當(dāng)?shù)乇砻髁怂痉ㄐ蕦τ趯?shí)現(xiàn)司法公正的重要意義。
二、司法公正的構(gòu)成要素
司法公正的構(gòu)成要素包括實(shí)體公正和程序公正。
所謂實(shí)體公正，是指在案件審理過程中對案件的準(zhǔn)確認(rèn)定和對實(shí)體法的正確適用。實(shí)體公正的標(biāo)準(zhǔn)是對事實(shí)的真實(shí)發(fā)現(xiàn)和對法律的正確適用，它是結(jié)果的公正，是司法活動(dòng)的終極目標(biāo)。
所謂程序公正，是指在處理案件的各個(gè)環(huán)節(jié)中嚴(yán)格按照訴訟程序的規(guī)定審理，以確保當(dāng)事人的各項(xiàng)訴訟權(quán)利能夠得到有效實(shí)現(xiàn)。程序公正體現(xiàn)了民主、法治、人權(quán)與平等的精神，是司法公正的重要內(nèi)容。
實(shí)體公正和程序公正兩者之間的關(guān)系是相輔相成的。實(shí)體公正和程序公正是司法公正不可分割的兩個(gè)方面。如果沒有實(shí)體公正，即使程序上公正，司法公正也無從談起；如果沒有程序公正，實(shí)體公正也就不能實(shí)現(xiàn)，司法公正同樣無從談起。實(shí)體公正是程序公正的重要價(jià)值追求，是司法活動(dòng)追求的最終結(jié)果；程序公正是實(shí)現(xiàn)實(shí)體公正的措施和保障，沒有程序公正就難以保障實(shí)體公正。
在我國，過去重視實(shí)體公正，忽視程序公正。這些年來，這種狀態(tài)有了明顯的改觀，司法越來越追求程序公正與實(shí)體公正的統(tǒng)一。但是，現(xiàn)階段又出現(xiàn)了另外一種傾向，即重程序不重實(shí)體。為什么會(huì)出現(xiàn)這種傾向呢？其內(nèi)在的動(dòng)因就是要逃避責(zé)任。因?yàn)?，程序不公正必然要受到監(jiān)督和追究，而實(shí)體的公正與否，要受到多種因素的影響，一時(shí)難以判斷，即使實(shí)體不公正，只要程序公正也容易推卸責(zé)任。這種傾向是要不得的。程序公正和實(shí)體公正都是司法公正不可缺少的重要內(nèi)容，各自具有獨(dú)立的價(jià)值。程序公正是前提，程序不公正就有可能導(dǎo)致實(shí)體不公正。但是實(shí)體公正是司法活動(dòng)所追求的目標(biāo)。特別是在當(dāng)前社會(huì)矛盾凸顯、不少困難群眾自救能力弱的情況下，過分強(qiáng)調(diào)程序公正、忽視實(shí)體公正就不可能真正維護(hù)社會(huì)公平正義，就有可能加劇社會(huì)不公平狀況，不利于社會(huì)的和諧穩(wěn)定。因此必須堅(jiān)持程序公正與實(shí)體公正并重。
三、影響司法公正的因素
人民法院是司法公正的最后一道防線，在矛盾凸顯期，法院一直是矛盾映射和輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。造成司法權(quán)威下降，人民法院的公信度下降，司法不公是其中主要原因之一。影響司法公正有其各種各樣的原因和因素。具體來說，影響司法公正的因素主要有以下幾個(gè)方面：
（一）法院管理地方化、行政化，無法真正實(shí)現(xiàn)司法獨(dú)立
司法獨(dú)立是許多國家一項(xiàng)重要的司法原則和憲法精神。它來源于西方國家的“三權(quán)分立”。在我國雖不實(shí)行“三權(quán)分立”制度，但在司法活動(dòng)中吸納了司法獨(dú)立原則的一些精神。我國憲法規(guī)定：“人民法院依照法律規(guī)定獨(dú)立行使審判權(quán)，不受行政機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的干涉”。《人民法院組織法》規(guī)定，人民法院依照法律規(guī)定獨(dú)立行使審判權(quán)，不受行政機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)的干涉。由此可知，我國的司法權(quán)、審判權(quán)是在國家權(quán)力機(jī)關(guān)監(jiān)督下運(yùn)行的，西方國家的司法不但獨(dú)立于行政，也獨(dú)立于立法。
實(shí)際上，在我國，人民法院及人事的管理與黨政機(jī)關(guān)及其工作人員的管理采取一種模式，這使得審判權(quán)的獨(dú)立行使難于落實(shí)。法院管理的地方化、行政化，使法院不能專司審判，這必然會(huì)導(dǎo)致案件的審判不公。首先法院的經(jīng)費(fèi)來源主要是地方財(cái)政部門，但有相當(dāng)一部分地區(qū)，地方財(cái)政由于各種原因不能按時(shí)足額劃撥經(jīng)費(fèi)，致使法院的審判活動(dòng)受到一定影響，甚至不能展開正常的業(yè)務(wù)。其次由于在經(jīng)濟(jì)上、人事上依賴和受制于地方，法院已成為地方政府的一個(gè)職能部門。每年，法院都要完成地方政府分派的各種非業(yè)務(wù)性工作，常年被政府抽調(diào)的人員也不在少數(shù)。這不僅使法官的辦案時(shí)間得不到保證，而且還侵占了有限的辦案經(jīng)費(fèi)。一方面是審判人員少，審判任務(wù)重，另一方面，又有大量的審判人員不能從事真正的審判業(yè)務(wù)，形成法官“種了政府的地，荒了自己的田”的局面。
（二）法院機(jī)構(gòu)設(shè)置和法院審判組織設(shè)置不夠合理
從法院內(nèi)部的審判管理來看，也帶有濃厚的行政管理色彩，長期以來，實(shí)行“層層審批，層層把關(guān)”的審判管理機(jī)制，審與判分離。在我國采取審判委員會(huì)制和合議制，合議制所形成的判決是以法院名義作出的，與法官個(gè)人沒有多大關(guān)系，法官個(gè)人的責(zé)任感無法體現(xiàn)。合議庭即使有不同意見而發(fā)生爭議，也被當(dāng)成疑難案件上報(bào)審判委員會(huì)加以解決。“審判委員會(huì)的決定，合議庭應(yīng)當(dāng)執(zhí)行?！边@樣導(dǎo)致在庭上聽取當(dāng)事人全力陳述意見的法官對案件沒有決斷權(quán)，而有決斷權(quán)的卻不在庭上參與審理，法官的個(gè)人能力和作用被削弱。必須堅(jiān)持法院獨(dú)立行使審判權(quán)，這種獨(dú)立不僅指不受外部的干涉，同時(shí)也應(yīng)指不受內(nèi)部的干涉。當(dāng)把一個(gè)法官放在決斷者的位置上并實(shí)行審判公開，才有可能引發(fā)法官的公正追求。決斷人擺在明處，監(jiān)督就會(huì)變得切實(shí)有力，對自己的人格負(fù)責(zé)心理也會(huì)更加強(qiáng)烈。從上下級法院關(guān)系來看，人民法院上下級關(guān)系是監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系。但事實(shí)上，下級法院往往和公安機(jī)關(guān)、檢察機(jī)關(guān)一樣，有問題會(huì)主動(dòng)請示上級，上級法院也會(huì)主動(dòng)地對下級法院的審理活動(dòng)進(jìn)行具體的指導(dǎo)。所有這些，必然使司法權(quán)產(chǎn)生扭曲、變形，導(dǎo)致其偏離中立性、終極性的本質(zhì)要求，從而喪失其應(yīng)有的公正性和權(quán)威性。
（三）法官素質(zhì)高低是影響司法公正的決定因素
法官的素質(zhì)包括政治素質(zhì)、業(yè)務(wù)素質(zhì)兩個(gè)方面，具體表現(xiàn)在法官的“德、能、勤、績”四個(gè)方面的綜合評價(jià)上，司法人員只有具有良好的政治素質(zhì)和精湛的業(yè)務(wù)素質(zhì)，才能公正司法，二者必須同時(shí)具備，不可偏廢。有的法官盡管有較高的道德修養(yǎng)，但沒有過硬的業(yè)務(wù)水平，依然不能保證審判結(jié)果的公正。還有少數(shù)法官雖然業(yè)務(wù)水平很高，但職業(yè)道德不強(qiáng)，對自己要求不嚴(yán)，辦“人情案”、“關(guān)系案”，甚至、枉法裁判、搞權(quán)錢交易，破壞了司法公正，這種情況盡管為數(shù)甚少，但嚴(yán)重?cái)牧朔ü傩蜗螅瑖?yán)重影響了人民法院的聲譽(yù)，這是目前司法不公的最主要的原因和具體表現(xiàn)。
另一方面，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革開放的深入，法院案件數(shù)量和難度的不斷上升與法官人力資源的嚴(yán)重短缺之間的矛盾越來越突出，有的法官疏于學(xué)習(xí)，不注重了解和接受先進(jìn)文化和司法理念，憑老經(jīng)驗(yàn)、老方法辦案;有的法官思維空間狹窄，工作方法簡單，難以應(yīng)付復(fù)雜案件;有的法官在一定程度上存在著重民事輕刑事、重實(shí)體輕程序、重審判輕執(zhí)行的思想。這些觀念在一定程序上影響著司法的實(shí)體公正和程序公正。
三、實(shí)現(xiàn)司法公正的途徑
新上任的最高法院院長王勝俊在接受記者專訪時(shí)指出，目前，中國正處在社會(huì)轉(zhuǎn)型期，社會(huì)的分化和整合在一定程序上會(huì)造成利益格局的變動(dòng)。如何提高維護(hù)社會(huì)公平正義的能力，如何適應(yīng)人民群眾日益增長的司法需求，是中國各級審判機(jī)關(guān)必須解決好的問題。
（一）堅(jiān)持社會(huì)主義法治理念教育，用科學(xué)理念指導(dǎo)司法活動(dòng)
開展社會(huì)主義法治理念教育，樹立社會(huì)主義法治理念，是進(jìn)一步改進(jìn)司法理念，規(guī)范司法行為，促進(jìn)司法公正的需要，是新時(shí)期加強(qiáng)司法隊(duì)伍革命化、職業(yè)化、正規(guī)化建設(shè)的一項(xiàng)重要舉措，是適應(yīng)構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的新的著力點(diǎn)，是破解司法工作中存在的難點(diǎn)、熱點(diǎn)問題的關(guān)鍵，是深化“司法公正、一心為民”理念的具體體現(xiàn)。
社會(huì)主義法治理念具有法律的權(quán)威性，充分維護(hù)社會(huì)的公平與正義。在司法活動(dòng)中自覺維護(hù)黨和國家的利益、人民的利益，是司法機(jī)關(guān)維護(hù)法律尊嚴(yán)和社會(huì)公平正義的最高標(biāo)準(zhǔn)；恪盡職守，公正司法，維護(hù)憲法和法律的權(quán)威性，是司法機(jī)關(guān)職能作用的具體體現(xiàn)。要牢固樹立司法為民的理念，正確運(yùn)用法律武器，嚴(yán)格公正文明執(zhí)法，以司法公信贏得司法權(quán)威。要牢固樹立對法律負(fù)責(zé)、自覺接受監(jiān)督的理念，把司法活動(dòng)和履行職責(zé)行為置于有效監(jiān)督之下，以公正的司法活動(dòng)促進(jìn)實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平正義。對于存在于部分法官身上的、徇私枉法、重實(shí)體輕程序，重管理輕服務(wù)，漠視群眾利益，冷、橫、硬、推等問題必須通過開展社會(huì)主義法治理念教育，使廣大干警牢固樹立司為民、保障人權(quán)、服務(wù)大局的理念，實(shí)體與程序并重，罪刑法定等理念。從根本上解決好為誰服務(wù)，為誰執(zhí)法，如何執(zhí)法、守法、護(hù)法、用法的問題，為構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)。
（二）增強(qiáng)司法透明度，以司法公開促司法公正
“陽光審判”是防止司法腐敗、促進(jìn)司法公正的一劑良藥。必須堅(jiān)持依法公開審判制度，做到公開開庭，公開舉證、質(zhì)證、公開宣判。依法將司法過程和環(huán)節(jié)置于社會(huì)和群眾的監(jiān)督之下，保障群眾對司法工作知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)。司法工作的依法、及時(shí)、全面的的公開，最直觀的好處就是縮短了司法與群眾的距離，便于人民群眾行使監(jiān)督權(quán)，實(shí)現(xiàn)知情權(quán)，另一方面提高了司法工作的質(zhì)量和效率，抵御了不當(dāng)干預(yù)，保證了司法活動(dòng)的獨(dú)立性、公正性，增強(qiáng)了審判工作的透明度。英國大法官丹寧勛爵曾經(jīng)說過：“正義不僅要實(shí)現(xiàn)，而且要以看得見的方式實(shí)現(xiàn)”，道出了司法透明的不可或缺。
當(dāng)前的司法實(shí)踐中，經(jīng)?？梢钥吹竭@樣一種現(xiàn)象：法院審判過的案子，認(rèn)定事實(shí)清楚，證據(jù)確鑿，適用法律準(zhǔn)確，但當(dāng)事人就是不認(rèn)可。只所以會(huì)造成這種狀況，很大程序上是因?yàn)榉ㄔ簩徖戆讣耐该鞫炔桓?，案件?dāng)事人不了解辦案情況。審判公開是判決公正的重要保證，只有堅(jiān)持公開、透明，才能讓當(dāng)事人贏得堂堂正正，輸?shù)妹髅靼装?，真正做到勝敗皆服。法官審案，代表的是國家法律、人民意志，除了法律明確規(guī)定不能公開的內(nèi)容外，都應(yīng)該向社會(huì)公開。這不僅便于公眾監(jiān)督法官的言行，而且是對公眾進(jìn)行法制宣傳教育、弘揚(yáng)法治精神的一種好形式，是建設(shè)公正、高效、權(quán)威的社會(huì)主義司法制度的需要。
（三）實(shí)行法院垂直管理體制，以司法獨(dú)立促司法公正
一個(gè)現(xiàn)代化國家的司法體制管理模式就是司法權(quán)力獨(dú)立于政府行政權(quán)力之外，不受制于任何行政機(jī)關(guān)，這也是法治國家的基本標(biāo)志。從現(xiàn)代法治觀點(diǎn)來講，審判權(quán)與行政權(quán)的關(guān)系只能是平行和并列的關(guān)系，而不是管理與被管理的關(guān)系。因此，現(xiàn)行的法院管理體制是違反憲法的立法精神的，理應(yīng)改革完善。按照管理和管人相結(jié)合，有利于法官選任上的優(yōu)化及提高法官素質(zhì)的目標(biāo)出發(fā)，法院系統(tǒng)應(yīng)實(shí)行垂直管理體制，即由原來的地方黨委管理為主、上級法院管理為輔的管理體制，改變?yōu)樯霞壏ㄔ汗芾頌橹?、地方黨委協(xié)助管理為輔的新體制。
另一方面，突出法官在獨(dú)立審判中的地位與作用，可以克服獨(dú)立審判原則因缺乏直接的辦案主體而難于實(shí)現(xiàn)的弊端，并杜絕法院內(nèi)部那些“審而不判，判而不審”等違背審判規(guī)律、獨(dú)立審判原則的作法，真正使法官成為審理案件、決定案件性質(zhì)是非的直接裁判者，從而促進(jìn)法官追求法律價(jià)值，提高司法水平，公正司法。這一獨(dú)立審判原則可以抵制任何機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人對法院依法獨(dú)立行使審判權(quán)進(jìn)行干涉，從而保證了法院在實(shí)體和程序上都按照法律規(guī)定，正確認(rèn)定事實(shí)，適用法律。同時(shí)，這一獨(dú)立審判原則也并沒有使法院脫離黨委、人大對法院的領(lǐng)導(dǎo)與監(jiān)督。因?yàn)?，黨對法院的領(lǐng)導(dǎo)主要而且應(yīng)該是政治領(lǐng)導(dǎo)、理念指導(dǎo)，人大及人大常委會(huì)完全可以通過對法院的人事任免、錯(cuò)案追究等方式實(shí)行法定監(jiān)督。由于法官明確成為獨(dú)立審判的主體，就使法官的權(quán)、責(zé)相一致，有利于人大及人大常委會(huì)履行錯(cuò)案追究制，從而促進(jìn)法官嚴(yán)格執(zhí)法。一句話，法官獨(dú)立是法院獨(dú)立的落實(shí)和保障，法官不獨(dú)立法院就不可能獨(dú)立。法官獨(dú)立的標(biāo)志是法官的地位一律平等，法官在行使審判權(quán)時(shí)，以法律為最高權(quán)威，而不用顧及所謂的“上級旨意”。
（四）加強(qiáng)法官隊(duì)伍建設(shè)，提高公正司法能力
司法工作的生命力在于司法公正。法官的職業(yè)特點(diǎn)決定了法官的素質(zhì)是司法公正的根基，高素質(zhì)的法官是司法公正的先導(dǎo)。沒有高素質(zhì)的法官隊(duì)伍，就不會(huì)有法治國家的形成。
首先，必須加強(qiáng)政治學(xué)習(xí)，做到政治堅(jiān)定。必須牢固樹立正確的辦案指導(dǎo)思想，堅(jiān)定正確的政治方向；必須充分發(fā)揮自身的作用，樹立大局意識(shí)。其次，必須加強(qiáng)業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)，做到業(yè)務(wù)精通?，F(xiàn)在當(dāng)事人上訪、纏訴、鬧事等事件的發(fā)生，深究起來原因是多方面的，但其中一部分原因是由于法官的業(yè)務(wù)素質(zhì)不高，業(yè)務(wù)水平低所造成的。因此法官必須學(xué)好法律和法規(guī)，包括最高法院的司法解釋。除此之外，還要輔以理論研討、案例分析、庭審觀摩等其它形式，大力提高業(yè)務(wù)素質(zhì)。第三，法官必須改進(jìn)工作作風(fēng)，樹立良好的形象。具體地說，改進(jìn)思想作風(fēng)就是要“解放思想、實(shí)事求是、與時(shí)俱進(jìn)”；改進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)就是要“權(quán)為民所用、情為民所系、利為民所謀”；改進(jìn)工作作風(fēng)就是要“忠于職守、真抓實(shí)干、勤政廉潔”；改進(jìn)生活作風(fēng)就是要“謙虛謹(jǐn)慎、艱苦奮斗、不斷進(jìn)取”；改進(jìn)學(xué)風(fēng)就是要“理論聯(lián)系實(shí)際”。
（五）完善人民陪審制度，促進(jìn)法院司法公正。
人民陪審員制度是經(jīng)過實(shí)踐證明了的行之有效的制度，具有重要的法治意義，因此，我們對之既要堅(jiān)持，又要對其在具體實(shí)施過程中出現(xiàn)的問題認(rèn)真思考，不斷完善，做到揚(yáng)長避短。首先，應(yīng)制定專門的《人民陪審員法》，將陪審工作納入法制化軌道，細(xì)化其相關(guān)規(guī)定，增強(qiáng)其可操作性；其次，建立健全考核激勵(lì)與制約機(jī)制，打造一支充滿活力的人民陪審員隊(duì)伍；第三，加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高陪審能力。人民陪審制度“借鑒了仲裁制度的某些特征，賦予了案件當(dāng)事人是否選擇人民陪審員的權(quán)利，無疑有助于更公正地保障當(dāng)事人的合法權(quán)益。”該制度通過讓普通民眾參加審判的方式，使他們能夠憑借自身樸素的善惡感、是非觀對案件做出判斷，擴(kuò)大了司法民主，監(jiān)督了審判機(jī)關(guān)的審判活動(dòng)，彰顯了司法公正，使得法律適用更加合情、合理、合法。
【關(guān)鍵詞】公司理財(cái)；理財(cái)環(huán)境；影響；因素
文章編號(hào)：ISSN1006―656X（2014）09-0014-01
理財(cái)環(huán)境是指對公司理財(cái)過程中產(chǎn)生影響作用的公司內(nèi)部和外部環(huán)境因素。公司根據(jù)適時(shí)的理財(cái)環(huán)境，制定相應(yīng)的理財(cái)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化或公司價(jià)值最大化的公司理財(cái)目標(biāo)。影響公司理財(cái)環(huán)境的內(nèi)部因素主要包括公司組織形式、公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、公司管理水平。影響公司理財(cái)環(huán)境的外部因素主要包括理財(cái)?shù)姆森h(huán)境、理財(cái)?shù)慕?jīng)濟(jì)環(huán)境、理財(cái)?shù)慕鹑诃h(huán)境。
一、內(nèi)部環(huán)境因素
不同的公司組織形式、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和管理水平對公司理財(cái)?shù)牟呗援a(chǎn)生一定的差異。
（一）組織形式
企業(yè)組織形式是指企業(yè)財(cái)產(chǎn)及其社會(huì)化大生產(chǎn)的組織狀態(tài)，它表明一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)構(gòu)成、內(nèi)部分工協(xié)作與外部社會(huì)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的方式。根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的要求，現(xiàn)代企業(yè)的組織形式按照財(cái)產(chǎn)的組織形式和所承擔(dān)的法律責(zé)任劃分。國際上通常分類為：獨(dú)資、合伙和公司制。公司理財(cái)主要對現(xiàn)代公司制企業(yè)的研究，不同的公司組織形式對公司的籌資、投資和利潤分配產(chǎn)生直接的影響。
（二）生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模
公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小直接影響著公司理財(cái)?shù)牟呗?。在大?guī)模的現(xiàn)代化企業(yè)一般采取多元化的投資策略，通過投資組合的方式達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。而在小規(guī)模的公司融資和投資方式則較為簡單。
（三）管理水平
管理水平的高低導(dǎo)致公司理財(cái)投資收益的較大差異。在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，公司管理水平較高的公司往往獲得包括經(jīng)營業(yè)績和投資收益的雙豐收。
二、外部環(huán)境因素
（一）法律環(huán)境
公司理財(cái)?shù)姆森h(huán)境是指公司和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所遵守的各項(xiàng)法律規(guī)范和市場規(guī)則等法律制度。
1、會(huì)計(jì)法規(guī)。如《中華人民共和國會(huì)計(jì)法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》、《小企業(yè)會(huì)計(jì)制度》等。
2、稅收法規(guī)。如《中華人民共和國稅收征收管理法》、《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》、《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》、《中華人民共和國增值稅暫行條例》等。
3、金融法規(guī)。如《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國商業(yè)銀行法》、《中華人民共和國保險(xiǎn)法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國票據(jù)法》、《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》、《中華人民共和國現(xiàn)金管理暫行條例》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l件》等。
4、其他法規(guī)。如《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國合同法》、《中華人民共和國擔(dān)保法》、《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》等。
（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境
經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響公司理財(cái)?shù)母鞣N宏觀經(jīng)濟(jì)因素，主要包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹、財(cái)政政策和貨幣政策等因素。
1、經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期通常經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條四個(gè)階段周而復(fù)始循環(huán)運(yùn)行。不同的階段對應(yīng)不同的公司理財(cái)策略。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，市場需求旺盛，通過籌集資金方式新建廠房、購買新設(shè)備進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，增加存貨、擴(kuò)大雇傭工人數(shù)量。而在經(jīng)濟(jì)衰退階段，隨著市場需求的減少，銷售額銳減，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)和回收速度減緩，這時(shí)需要通過籌集資金來維持公司的營運(yùn)。
2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。是指與經(jīng)濟(jì)增長相對應(yīng)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)方方面面的發(fā)展水平，包括GDP、社會(huì)結(jié)構(gòu)、人口素質(zhì)、生活質(zhì)量等。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，對應(yīng)的公司理財(cái)水平就越好。反之，就越低。
3、通貨膨脹。在通貨膨脹階段，公司一定要加強(qiáng)原材料等成本管理。對于價(jià)格持續(xù)上漲的原材料要提前批量訂購，投入較多的資金。
4、財(cái)政政策和貨幣政策。國家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控時(shí)，是采取緊縮性還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策、貨幣政策對公司的理財(cái)活動(dòng)產(chǎn)生重大的影響。當(dāng)采取擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，再貼現(xiàn)率下降，市場資金供應(yīng)充裕，且利率低，公司籌資容易、成本低。反之，籌資難、成本高。
（三）金融環(huán)境
金融環(huán)境是指影響公司理財(cái)?shù)母黜?xiàng)金融政策。金融環(huán)境是公司理財(cái)主要的環(huán)境因素，主要包括金融機(jī)構(gòu)、金融市場和利率。
1、金融機(jī)構(gòu)。是指從事金融活動(dòng)的中介組織，通常以一定量的自有資金為運(yùn)營資本，通過吸收存款、發(fā)行各種證券、接受他人的財(cái)產(chǎn)委托等形式形成資金來源，通過貸款、投資等形式運(yùn)營資金，并在提供金融產(chǎn)品和服務(wù)的過程中取得收益。金融機(jī)構(gòu)通常劃分為銀行類的金融機(jī)構(gòu)和非銀行類的金融機(jī)構(gòu)。
（1）銀行類的金融機(jī)構(gòu)
①中國人民銀行。是我國的中央銀行。它是專門制定和實(shí)施貨幣政策、統(tǒng)一管理金融活動(dòng)并代表政府協(xié)調(diào)對外金融關(guān)系的金融管理機(jī)構(gòu)。也是一國最重要的金融管理當(dāng)局和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門。
②政策性銀行。為促進(jìn)“瓶頸”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易，支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)優(yōu)化，并促進(jìn)國家專業(yè)銀行向商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)化，1994年我國成立了國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行，分別承擔(dān)國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資、支持進(jìn)出口貿(mào)易融資和農(nóng)業(yè)政策性貸款的任務(wù)。
③大型商業(yè)銀行。包括中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行。
④中小商業(yè)銀行。包括股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。
（2）非銀行類的金融機(jī)構(gòu)
包括證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、貸款公司、消費(fèi)金融公司。
2、金融市場。是指資金供給者和需求者通過信用工具交易以融通資金的市場。也就是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通以及辦理各種票據(jù)和進(jìn)行有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場。
（1）金融市場的分類。按交易工具的期限不同可分為貨幣市場和資本市場；按交易標(biāo)的物的不同可分為票據(jù)市場、證券市場、衍生工具市場、外匯市場、黃金市場；按交割期限不同分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。
（2）金融市場的構(gòu)成要素。包括金融市場參與者、金融工具、金融工具的價(jià)格和金融交易的組織形式。
3、利率。利率是資金使用的價(jià)格。一般為純粹利率、通貨膨脹附加率和風(fēng)險(xiǎn)附加率三者之和。
參考文獻(xiàn)：
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