發(fā)布時間：2023-08-27 15:03:43
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的籌資風險概念樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、兩種不同的觀點
第一種觀點認為，企業(yè)財務風險是企業(yè)財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。企業(yè)財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。企業(yè)財務活動，一般分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配四個方面，相應地，財務風險就分為：籌資風險，即因借入資金而增加喪失償債能力的可能；投資風險即由于不確定因素致使投資報酬率達不到預期之目標而發(fā)生的風險；資金回收風險即產(chǎn)品銷售出去，其貨幣資金收回的時間和金額的不確定性；收益分配風險即由于收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風險。
第二種觀點認為，財務風險是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務的不確定性。這種觀點認為的財務風險與負債經(jīng)營相關(guān)，財務風險是因償還到期債務而引起的（即償還到期的本金加利息），沒有債務，企業(yè)經(jīng)營的資本金靠投資人投入，則不存在財務風險。
二、兩種不同觀點的比較
對于上述兩種不同的財務風險概念，應當說有其共同點。主要體現(xiàn)在：第一，對風險的描述是一致的。風險在經(jīng)濟學中與不確定性有相似之處，即風險是指當一項活動可能產(chǎn)生幾種不同的結(jié)果，而這些結(jié)果的可能性或概率又可以推算時，則認為這些活動是有風險的，如果這些結(jié)果的可能性或概念不可以推算時，則認為是不確定。風險具有兩面性，它可能帶來意外的損失，也可能帶來意外的收益，但在實際生活中，人們更注重風險的不利性方面，認為風險是不利事件發(fā)生的可能性。第二，均包括籌資所帶來的風險。第一種觀點把籌資風險做財務風險其中之一。而第二種觀點則把財務風險集中表述為籌資風險。
兩種觀點的不同之處顯而易見：
第一，兩種觀點表述的財務風險的內(nèi)涵不同。主要體現(xiàn)在，對財務概念理解的不同。第一種觀點從財務本質(zhì)角度出發(fā)來界定財務風險。財務的本質(zhì)指人類生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運動及其體現(xiàn)的財務關(guān)系。它包括兩方面的內(nèi)容：一是人類生產(chǎn)經(jīng)營中體現(xiàn)的資金運動這一財務現(xiàn)象；一是人類生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中體現(xiàn)的生產(chǎn)關(guān)系這一財務本質(zhì)。從財務現(xiàn)象觀察，它體現(xiàn)為資金籌集、資金投放、資金回收和資金分配；從財務本質(zhì)觀察，在這些資金運動過程中，無一不體現(xiàn)著各種關(guān)系。那么，財務風險應是涵蓋人類生產(chǎn)經(jīng)營過程中價值運動及處理生產(chǎn)關(guān)系給企業(yè)帶來的風險。第二種觀點理解的財務是從財務的中心出發(fā)來界定財務風險，他們認為財務的中心在于貨幣資金的運籌帷幄，同時認為財務的起點、終點均是貨幣資金。抓住這一主要矛盾，也就可以使企業(yè)的資金運動比較順利進行。我們經(jīng)常會看到這樣一種現(xiàn)狀，即當某些企業(yè)破產(chǎn)或倒閉時，它的資產(chǎn)擁有額上億元，利潤額上千萬，這是為什么呢？其主要原因是企業(yè)沒有盤活貨幣資金。也就是說貨幣資金的周轉(zhuǎn)不當。
第二，兩種觀點表述的財務風險的外延不同。第一種觀點表述的是企業(yè)在財務活動中各種不確定因素的影響使得企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離而受損失的可能。顯然，財務風險的外延寬廣，包括了所有財務活動的各種不確定因素。而第二種觀點則僅是指由于貨幣資金不能到期償還債務而帶來的風險，來自于企業(yè)負債融資。由于外延的不同，導致兩種觀點闡述的財務風險不同，前者財務風險包括籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益風險。后者僅指籌資風險。
第三，財務風險的來源不同。第一種觀點的財務風險主要來自于：(1)籌資活動（與前相同）。(2)投資活動。它包括兩部分，一部分來自于長期投資中，由于許多不確定因素的影響，致使投資報酬率達不到預期的目標而發(fā)生的風險,另一部分來自于短期投資中。由于各項流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)不合理、政策制定不恰當、市場供求狀況、價格變動等影響而發(fā)生的風險。(3)資金回收。主要來自于銷售環(huán)節(jié)，在銷售商品或提供勞務中，是否及時、足額的回收貨幣資金。經(jīng)濟體制改革以來，按市場經(jīng)濟的基本要求，把國有企業(yè)及其他企業(yè)一律推向市場，公平競爭，信用工具作為搞活流通、繁榮市場的劑，已為企業(yè)廣泛使用。這一方面促進了企業(yè)的業(yè)務開展，同時也加大了企業(yè)的資金回收風險。因為壞帳損失的可能性也大大增加了。(4)利潤分配活動。在企業(yè)效益有保證，資金周轉(zhuǎn)正常，調(diào)度適當?shù)那闆r下，合理的分配收益，會提高企業(yè)的聲譽，調(diào)動投資者的積極性，為企業(yè)今后的籌資活動奠定良好的基礎。但利潤分配也有一定的風險，如企業(yè)資金緊缺時，以過多的貨幣資金對外分配，會降低企業(yè)償債能力，影響企業(yè)再生產(chǎn)，而如果企業(yè)不給投資者一定的現(xiàn)金分配，單獨采用配股方式，以股票作股利分配，又會挫傷投資者的積極性，降低企業(yè)信譽，對企業(yè)今后的發(fā)展帶來不利影響。(5)來自于其他方面。在第二種觀點中，資金無非來自于投資人或債權(quán)人。如果資金全部來自于投資人，則沒有財務風險。例如有4位投資者合資成立一家公司。各出資25％，股本全部自有，此公司擁有相當高的經(jīng)營風險，且每位投資者均須承擔這種經(jīng)營風險，而沒有財務風險。但如果公司資本50％來自于兩位投資者提供的負債資金，這時，公司的經(jīng)營風險事實上只有兩位提供權(quán)益資本的投資者承擔，從而使股東（投資者）的風險較未使用負債之前要高出一倍，這種公司采用負債融資后所有者所擔負的風險就是財務風險，即財務風險來自于負債融資。
三、作者的看法
(一)正確理解財務要領(lǐng)，界定財務風險定義。從上述分析可以看出,剔除兩種觀點的相同部分,不同部分的一個主要問題在于對財務如何理解。關(guān)于財務的科學定義,經(jīng)歷了一個演化進步的過程,從早期的計劃經(jīng)濟條件下的資金運動即社會主義企業(yè)的資金運動，構(gòu)成企業(yè)經(jīng)濟活動的一個獨立方面，體現(xiàn)企業(yè)各方面的經(jīng)濟關(guān)系，這就是社會主義財務；到市場經(jīng)濟條件下的財富事務及關(guān)系論,即財務就是社會財富方面的事務或業(yè)務。人類為自身的生存和發(fā)展，有計劃、有目的的組織和增值，并引起財產(chǎn)物資變化的經(jīng)濟活動，就構(gòu)成了各利益主體的財務，在商品經(jīng)濟條件下，這種運動表現(xiàn)為資金運動；還有財務職能論，把財務定義為企業(yè)資金的籌集、投資和分配活動的總稱。從財務定義的發(fā)展不難看出，對于財務，都趨同于是企業(yè)的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟關(guān)系。因為這一定義抓住了財務的本質(zhì)特征。一是表明財務與商品經(jīng)濟、貨幣經(jīng)濟、市場經(jīng)濟密切相關(guān)；二是財務與資本運動密切相關(guān)；三是財務與現(xiàn)代企業(yè)制度密切相關(guān)。而第二種觀點所述的財務顯然不恰當，它只闡明了財務本質(zhì)的一部分內(nèi)容，從這一角度來講，財務風險第一種觀點比第二種觀點要科學、恰當。
(二)界定財務風險的概念不能只站在某一學科角度。我們知道，財務風險最早見于財務管理課程中。一般來講，企業(yè)面臨兩種風險。一是經(jīng)營風險，一是財務風險。這里面的財務風險僅指由于財務杠桿增加而增加的喪失償債能力的可能，這種風險隨著負債比
【摘要】本文對最易混淆的兩個概念即資本成本和資金成本的區(qū)別進行了分析，繼而探討了二者混用所帶來的不良后果，并對資本成本內(nèi)涵提出了自己的觀點。
目前，在各種文章甚至教材中廣泛見到資本成本與資金成本混用的現(xiàn)象，究竟二者是否為同一概念。筆者認為有必要進行探討。如果這兩個概念的界定和使用不清晰，必然會造成相關(guān)理論研究的混亂，并對其在資本市場實踐中的應用帶來不良影響。
一、問題的提出
資本成本是現(xiàn)代公司財務理論中的一個重要概念，一旦理解錯誤或是計算錯誤，都將導致項目的決策錯誤，影響企業(yè)的資源配置，造成企業(yè)資源浪費。然而現(xiàn)行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業(yè)在實際使用資本時是先將其轉(zhuǎn)化為貨幣，然后進行投資或購買實物資產(chǎn)等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統(tǒng)一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。
二、內(nèi)涵的不同
西方財務理論對資本成本內(nèi)涵的描述：《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預期收益率。以價值最大化為目標的企業(yè)的經(jīng)理把資本成本作為評價投資項目的貼現(xiàn)率或最低回報率”?！癟herateofreturnafirmmustearnonitsprojectinvestmentinordertomaintainitsmarketvalueandattractneededfunds（為維持其市場價值和吸引所需要的資金而在項目投資時所必須達到的報酬率）”；或者“Thecostofcapitalistherateofreturnafirmmustearnoninvestmentinordertoleavesharepriceunchanged（資本成本是企業(yè)為了使其股票價格保持不變而必須獲得的投資報酬率）”（LawrenceJ.Gitman，1991）。可見，資本成本是投資者所要求的預期報酬率，等于無風險利率加上投資項目的風險補償。
MM定理對資本成本內(nèi)涵的描述：“任何公司的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于將其預期收益水平按照與其風險程度相適應的折現(xiàn)率進行資本化”。這其中的“與其風險程度相適應的折現(xiàn)率”指的就是資本成本。
然而理論界和實踐中，資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本，即為了取得和使用資金而發(fā)生的價值耗費，包括籌資費用和用資費用。筆者認為，這實際上是對資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實踐中對二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發(fā)，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報要求。
對于資本成本含義的理解可以分為兩個層次：第一個層次，資本成本的實質(zhì)是機會成本。根據(jù)《簡明帕氏新經(jīng)濟學辭典》的定義，“機會成本就是對大多數(shù)有價值的、被舍棄的選擇或機會的評價或估價。它是這樣一種價值，為了獲得選擇出來的對象所體現(xiàn)更高的價值所做的放棄或犧牲?！痹谄髽I(yè)實踐中，投資者將資金投資于某一企業(yè)或項目，就不能再投入另一個企業(yè)或項目。由于投資于此項目而喪失了投資于另一個企業(yè)或項目可獲得的潛在收益，這就是投資者投資的機會成本。因此，投資者所要求的報酬率不應低于其機會成本。而投資者的報酬率對企業(yè)來說，就是資本成本?？梢?，資本成本的實質(zhì)是機會成本。例如，某公司有A、B兩個項目，A項目的報酬率是11％，B項目的報酬率也是11％。該公司為如期進行項目投資，與銀行達成了貸款500萬元的協(xié)議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了B項目，則對其進行投資收益評價時的適用資本成本應是被放棄的A項目的報酬率，即11％，這是選擇B項目進行投資的機會成本。如果被選擇的投資項目不能提供11％的報酬率，就必須放棄這一項目。在B項目投資收益的評價中，雖然貸款利率對企業(yè)利息費用有影響，但它對項目決策來說是非相關(guān)因素。第二個層次，企業(yè)資本成本的高低取決于投資者對企業(yè)要求報酬率的高低，而這又取決于企業(yè)投資項目風險水平的高低，即資本成本歸根結(jié)底是由投資風險決定的，而不是由融資活動決定的。
三、風險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現(xiàn)
從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產(chǎn)和運營所籌集的長期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對資金籌資費和占用費的強調(diào)可以看出，我國理論界的資金成本其實相當于西方財務理論中企業(yè)發(fā)行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。
由于使用期限長，資本資產(chǎn)的收益具有不確定性即風險，并且其長期性又決定了資本資產(chǎn)的風險要大于貨幣資產(chǎn)的風險。貨幣資產(chǎn)由于期限短，其風險可以忽略，因此可以直接使用籌資費用和占用費用來對其定價。而資本資產(chǎn)的定價則必須考慮風險的大小。西方企業(yè)在融資決策中就主要使用風險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視了資本定價中的風險因素，在我國理論界缺乏風險報酬意識的背景下，企業(yè)融資時側(cè)重使用建立在籌集費和占用費基礎上的資金成本概念也就在情理之中了。
以普通股為例，在資本成本計算中，普通股的資本成本計算方法通常包括資本資產(chǎn)估價模型（CAPM）、債券收益率加權(quán)風險報酬率和折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型等方法。而資金成本的計算通常僅簡單表示為用資費用與實際籌資額之間的比率，沒有體現(xiàn)風險因素。
四、二者混淆的不良后果
（一）不利于資本的合理使用
由于企業(yè)融資的資金成本沒有考慮風險因素，僅是從融資者角度出發(fā)，因此資金成本必然小于已考慮風險的資本成本。若以資金成本來代替資本成本，即用資本使用者決定的資本成本作為折現(xiàn)率來計算屬于資本提供者的企業(yè)價值，在實踐中會高估項目的凈現(xiàn)值，導致投資過度和資本浪費。我國曾經(jīng)出現(xiàn)過的投資過熱現(xiàn)象也與此不無關(guān)系。特（下轉(zhuǎn)第16頁）（上接第14頁）別是在當前依然存在嚴重的沖突以及信息不對稱的情況下，會加大資本使用者處置所籌集資本的自由度，并且認為這一處置過程和投資者是無關(guān)的。
（二）不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化
企業(yè)融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。對債務融資而言，債務資本成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān)；對股權(quán)融資而言，股權(quán)融資成本與股東所期望的收益率相關(guān)。
在完善的公司治理機制下，企業(yè)在選擇融資方式時，一般都要遵循“啄食順序理論”，即公司偏好內(nèi)源融資，在外源融資中偏好低風險的債權(quán)融資，發(fā)行股票則是最后的選擇。這是因為公司的管理層受到股東的硬約束，經(jīng)常面臨分紅派息的壓力，股權(quán)融資成本并不低，而且由于債務的避稅作用，債務成本往往低于股權(quán)融資成本。他們的實證研究表明，上市公司一般先使用內(nèi)部股權(quán)融資（即留存收益）；其次是債務融資；最后是外部股權(quán)融資。而在我國，絕大多數(shù)非上市公司都偏好于上市募股融資，而上市公司則配股積極、增發(fā)踴躍。由于股東對經(jīng)理層的約束較弱，上市公司分紅派息壓力較小，外部股權(quán)融資成本成為公司管理層可以控制的成本，因此國內(nèi)債務融資的順序明顯排在外部股權(quán)融資之后，股權(quán)融資成為上市公司最主要的長期資金來源，其比重占絕對優(yōu)勢。
在這種情況下，如果使用資金成本的概念來解釋資本成本，即資本成本被定義為企業(yè)為了取得和使用資金而發(fā)生的價值耗費（包括籌資費用和用資費用），則容易使人忽略了那些成本形式不明顯的資金使用成本如權(quán)益資本的成本，導致了管理者認為權(quán)益資本成本為零而忽略了使用權(quán)益資本的效率，并在籌資方式上放棄債務籌資，一味地通過發(fā)行新股或配股等方式籌集資金以滿足企業(yè)的各種資金需求，從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)難以優(yōu)化。
（三）不利于保護投資者的利益和資本市場的穩(wěn)定
在完善的公司治理機制下，市場參與者具有強烈的資本成本意識，投資者能夠保護自己的投資利益。在投資者具有強烈的資本成本報酬意識的條件下，其所要求的資本成本對于公司管理者就具有了硬約束性。如果公司管理者大肆進行股權(quán)融資，而實際支付的融資成本（籌資費用和用資費用）達不到具有同等風險的公司的資本成本，就會出現(xiàn)原股東回報率下降的情況，股東就可以利用公司法人治理中的約束機制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會上否決再融資提案或撤換管理層；或者“用腳投票”，在股票市場上出售公司股票造成該公司股票市值下降從而使公司容易遭到敵意收購，以此形成對公司管理者的有效約束。這樣，公司的實際股權(quán)融資成本與股權(quán)資本成本將趨于一致，同時，公司的債權(quán)融資成本也將與債權(quán)資本成本趨于一致。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），股權(quán)資本成本要比債權(quán)資本成本高出一個風險溢價部分，由此股權(quán)融資成本高于債權(quán)融資成本，公司融資自然應首選債權(quán)融資。然而，在缺乏完善的公司治理機制的情況下，投資者不能很好地約束公司管理者的融資決策，在這種軟約束機制下，公司股權(quán)融資的實際資金成本（籌資費用和用資費用）就會小于其股權(quán)資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而使投資者的利益遭受損失，也不利于資本市場的穩(wěn)定。
關(guān)鍵詞：上市公司；財務風險；管理措施
中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）001-000-01
一、上市公司財務風險的概念及其類型
（一）財務風險的概念：即公司由于受到內(nèi)外環(huán)境因素的影響，其在進行各項生產(chǎn)經(jīng)營活動時，因各種難以預料和無法控制的因素，出現(xiàn)的經(jīng)濟損失或偏離預期的經(jīng)濟收益的可能性大小。
（二）上市公司財務風險的四大類型
1.籌資風險?；I資風險是企業(yè)債務到期償還的不確定性和經(jīng)營風險延伸造成的結(jié)果。上市公司籌集資金后，由于經(jīng)營不善等原因?qū)е鹿疚茨馨磿r償還本金與利息的可能性。債務籌資與股權(quán)籌資是兩種常見的籌資方式。
2.投資風險。上市公司各項投資活動的收益具有不確定性，面臨預期收益減少，本金虧損的潛在風險。公司的投資方式主要有對內(nèi)投資與對外投資兩種。
3.Y金回收風險。由于經(jīng)濟疲軟、產(chǎn)能過剩等問題，上市公司的產(chǎn)品銷售階段易出現(xiàn)資金回收風險。截止2016年11月1日，《證券日報》報道A股2958年上市公司中，2883家應收賬款合計3.72萬億元，同比增長14%。尤其是在建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)所承受的壓力尤為突出，應收賬款回收風險增加，產(chǎn)生財務風險。
4.利潤分配風險。如果利潤分配政策缺乏控制制度約束，未與企業(yè)的實際情況相結(jié)合，必將影響企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)，形成間接的財務風險。
二、國內(nèi)上市公司財務風險的影響因素
上市公司主要受外部與內(nèi)部兩大因素影響，其中，外部因素包括經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境與法律環(huán)境，內(nèi)部因素包括資金結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)、存貨結(jié)構(gòu)與股利分配政策等，具體分析如下：
（一）外部因素
1.經(jīng)濟環(huán)境。上市公司公司所在的經(jīng)濟環(huán)境處于不斷變化的狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢和交通等資源管理現(xiàn)狀改變，增加了公司的財務風險。當貨幣政策、財政政策及股市行情不穩(wěn)定，進一步增加公司的財務風險。
2.政治環(huán)境。國家政治制度、體制及政策等都是政治環(huán)境的范疇。當前全球經(jīng)濟一體化的大形勢下，我國企業(yè)大都采取走出去的發(fā)展戰(zhàn)略，跨國投資時，政治風險是首要問題。另外，稅收優(yōu)惠、貸款利率、外匯匯率等深受國家政策的影響。
3.法律環(huán)境。法律環(huán)境與政治環(huán)境有密切的聯(lián)系，公司每時每刻的生產(chǎn)經(jīng)營未能擺脫法律框架。上市公司作為企業(yè)中的特殊群體，其受法律環(huán)境的監(jiān)管更加嚴格規(guī)范。
（二）內(nèi)部因素
1.籌資決策不夠科學，資金結(jié)構(gòu)不合理。上市公司只有選擇了正確的籌資方式和籌資規(guī)模，控制籌資風險不超出合理范圍。上市公司籌資數(shù)額過小，增加再籌資難度；籌資數(shù)額過大，造成資金閑置成本增加。
2.投資決策不合理，多元化投資獲益小。上市公司規(guī)模一般較大，資金相對寬松，很多上市公司會選擇多元化戰(zhàn)略，盲目投資往往出現(xiàn)失敗，甚至會陷入投資心理陷阱，越是失敗越追加投資，這便是惡性增資。
3.存貨結(jié)構(gòu)不合理，資金流動遲緩。上市公司想要有效提高償債能力需將存貨變現(xiàn)，實現(xiàn)資金凈流量。一旦上市公司的存貨結(jié)構(gòu)不合理，大量存貨未能及時變現(xiàn)，公司會面臨較大的經(jīng)營風險，降低其償債能力，且資產(chǎn)負債率過高，由此導致公司財務風險出現(xiàn)。
三、加強國內(nèi)上市公司財務風險管理的措施
1.建立健全財務風險預警系統(tǒng)
上市公司應當建立適時、全面、動態(tài)的財務預警機制，確立財務危機預警標準，財務風險預警系統(tǒng)應制定有效的財務敏感指標，重點監(jiān)測現(xiàn)金流量、杠桿效應及營運能力，通過數(shù)學模型等分析方法，分析財務敏感指標與財務風險率的變化情況，得出預警分析報告，有助于上市公司事前獲得財務風險的易發(fā)信息，加強防范，盡可能降低公司的財務風險，最終實現(xiàn)公司的健康與持續(xù)發(fā)展。目前理論界和學術(shù)界預測企業(yè)財務危機的一個重要的函數(shù)模型是多元線性函數(shù)回歸模型-阿爾曼模型（Z-Score模型）。
2.構(gòu)建合理而科學的財務運行機制
建立健全科學的投資決策機制，對投資項目進行可行性論證，并嚴格管理投資資金，謹慎投資。投資立項之后，應進行詳細、充分的可行性研究，在綜合考慮各項因素后，首選凈現(xiàn)金流量為正的項目；上市公司應減少高風險投資行業(yè)，著重于加強自身建設、創(chuàng)新研發(fā)等方面，擴大產(chǎn)品的競爭力、提高市場占有率，逐步增強自身實力和抵御經(jīng)濟危機的能力。
構(gòu)建合理的籌資決策機制，適度進行借款負債經(jīng)營，確定籌資額時需衡量綜合償還實力，合理確定債務資金與自有資金、短期融資與長期融資之間的平衡關(guān)系，避免過度籌資帶來的財務風險；針對企業(yè)不斷變化的規(guī)模和實力，企業(yè)的財務狀況，及時調(diào)整籌資策略，并且及時、有效的執(zhí)行，減少融資成本，降低財務風險。
3.規(guī)范公司的治理結(jié)構(gòu)
上市公司應建立明確的公司產(chǎn)權(quán)制，做到權(quán)責明晰，維持公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動；規(guī)范股東大會，確保大小股東享有平等權(quán)利。加大董事會對經(jīng)營者的監(jiān)督領(lǐng)導力度，設立督導機制，適時追蹤與控制經(jīng)營者，使經(jīng)營者的行為緊緊圍繞既定的財務目標，及時發(fā)現(xiàn)并指出經(jīng)營者會引發(fā)財務風險的行為發(fā)生時及時進行糾正；建立健全上市公司高級管理人員的激勵考核機制，采取工資加獎金、年薪、直接發(fā)放股權(quán)激勵等具體方法或是重調(diào)委托結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)好委托關(guān)系，并盡可能降低人對自身利益的損害。
4.建立以內(nèi)部控制為基礎的財務風險控制評價體系
財務風險控制自身就是一種管理活動，需監(jiān)督和評價其具體的實施情況，《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律要求，上市公司一般都設有專門的審計委員會，建立以內(nèi)部控制為基礎的財務風險控制體系，上市公司應加強內(nèi)部審計的獨立性，實現(xiàn)審計委員會對管理層的監(jiān)督制約。加強對上市公司內(nèi)各子公司，業(yè)務部門的常規(guī)性審計，充分考慮風險因素，及時評價，及時找出內(nèi)控的薄弱環(huán)節(jié)，做到及時改進，建立健全財務風險控制評價體系，及時有效地規(guī)避財務風險。
四、結(jié)語
我國國內(nèi)股市與金融行業(yè)發(fā)展未成熟，上市公司的內(nèi)外部環(huán)境受到自身內(nèi)外兩大因素出現(xiàn)波動，使其財務風險系數(shù)變大。國內(nèi)上市公司應當不斷提高風險防范意識，積極采取文中提到的四大財務風險管控的措施，加強管理強度，最終使其健康與持續(xù)發(fā)展。
參考文獻：
[1]孫燕.上市公司財務風險管理[J].商場現(xiàn)代化，2016.
摘 要 本文以中小型企業(yè)為例，依據(jù)財務管理和風險管理理論，采用定性定量相結(jié)合的分析方法，從界定財務風險的概念入手，剖析其存在問題和成因，在對其估測和分析的基礎上，借鑒有關(guān)研究成果，提出有效防范財務風險的對策和建議。
關(guān)鍵詞 中小企業(yè) 財務風險 財務控制
企業(yè)本質(zhì)就是做金融投資，金融類行業(yè)本就具有很多不確定的因素，而這些不確定因素，就會成為企業(yè)投資所要承擔的風險。當風險成真之時，企業(yè)就會面臨虧損。風險是沒有辦法完全避免的，但風險可以評估以及控制，企業(yè)可以建立財務風險控制機制，通過對市場調(diào)查，企劃分析來評估風險，并且出臺方案降低風險，保證企業(yè)能夠穩(wěn)步發(fā)展。由此可見，企業(yè)財務風險控制機制在企業(yè)中占有主導地位。
一、財務風險概述
從一般意義上來說，企業(yè)流動資金枯竭、不能到期償還債務，就會形成財務風險。
學術(shù)理論界對企業(yè)財務風險概念的論述，主要有兩種觀點：
第一種觀點是狹義的企業(yè)財務風險觀點。持這一觀點的學者們認為財務風險是由公司的負債直接引起的，并由負債公司的股東承受的風險。
第二種觀點是廣義的企業(yè)財務風險觀點。持該觀點的專家學者們認為，財務風險指的是企業(yè)在各種涉及財務、投資的金融活動當中，由于一些不確定因素的發(fā)生，而導致企業(yè)的財務受到波及，使企業(yè)最終的收益與預期收益相差甚遠，這種差距，我們就認為是企業(yè)財務風險。國際上對于財務風險的定義，采用的是第一種觀點，即企業(yè)負債導致企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)，完全喪失了償還債務的能力和股東收益的不穩(wěn)定，這種情況通常是由于企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或者資金不足以及采取的籌款方式不當所帶來的風險。從這個意義上講，財務風險就是企業(yè)財務活動、投資不當而導致股東承擔損失的風險。
二、中小企業(yè)財務風險控制存在的問題
中小企業(yè)是指經(jīng)營規(guī)模中等及中等以下的企業(yè)，是相對于大企業(yè)而言的。中小企業(yè)本身是一個基于規(guī)模差異的相對概念，具有生產(chǎn)規(guī)模小、數(shù)量大且分布廣泛、經(jīng)營方式靈活多樣、資產(chǎn)負債率高、競爭力弱且壽命短及停業(yè)破產(chǎn)率較高等特點。 由于籌資渠道較少、籌資方式單一，綜合管理能力、理財能力低下，中小企業(yè)抵御財務風險的能力比大企業(yè)低。中小企業(yè)在加強財務風險控制方面受到了阻礙，主要存在以下幾個方面的問題：
（一）融資方面
1.企業(yè)資金來源渠道少，籌資成本高
中小企業(yè)受自身條件以及現(xiàn)行體制、政策影響，融資環(huán)境較差。首先，在發(fā)行股票和企業(yè)債券的籌資方式中，一是當前中小企業(yè)很難爭取到發(fā)行股票上市的機會，二是按規(guī)定非公司制企業(yè)不能發(fā)行企業(yè)債券 。其次，在間接融資上，由于中小企業(yè)本身素質(zhì)差、經(jīng)營風險高、信用等級低等原因，難以滿足銀行等金融機構(gòu)的貸款條件。
2.負債結(jié)構(gòu)不合理，籌資規(guī)模過大
中小企業(yè)對籌資數(shù)量和成本缺乏理性的規(guī)劃?，F(xiàn)實經(jīng)濟生活中不少中小企業(yè)不根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的實際需要，對籌資采取多多益善的態(tài)度，無節(jié)制地借入高利息的貸款，極大地增加企業(yè)的財務風險。
（二）投資方面
盲目擴張投資規(guī)模。有相當―部分的中小企業(yè)在條件不成熟的情況下，僅憑經(jīng)驗判斷片面追求公司外延的擴大，忽略了公司內(nèi)涵和核心競爭力，造成投資時資金的重大浪費。
（三）營運方面
營運是指企業(yè)從生產(chǎn)到銷售，再到生產(chǎn)原料的購買，再繼續(xù)生產(chǎn)這一系列循環(huán)。我國，大多數(shù)中小企業(yè)在生產(chǎn)管理方面非常粗糙，監(jiān)管不夠嚴格，導致生產(chǎn)過程中原材料浪費嚴重，產(chǎn)品質(zhì)量問題極多。產(chǎn)品質(zhì)量低下將直接導致銷售受阻，資金回流減緩，企業(yè)出現(xiàn)資金不足，短期償還能力不夠，進一步導致了企業(yè)財務風險的出現(xiàn)。
除此之外，中小企業(yè)在資金流動這一塊的管理極不規(guī)范，缺乏必要的監(jiān)管，支取太過隨意，造成資金的安全缺乏足夠保障。這樣的資金鏈條漏洞百出，中間環(huán)節(jié)容易出現(xiàn)資金流失，極易形成財務危機。
三、中小企業(yè)財務風險控制的對策
控制中小企業(yè)的財務風險是一個系統(tǒng)工程，鑒于中小企業(yè)在我國構(gòu)建和諧社會和現(xiàn)代化建設進程中具有的不可替代的作用，政府部門，商業(yè)銀行，企業(yè)自身都應積極針對問題、探究成因、尋找對策、積極控制中小企業(yè)的財務風險。
（一）樹立良好的企業(yè)形象
首先，充分利用自有資金，加強對自有資金的管控，對各種借支款項要嚴格審批并及時催收；其次，樹立良好形象，建立良好的企銀合作關(guān)系。銀行等金融機構(gòu)是企業(yè)債務資金的主渠道，其借款利息相對較低，中小企業(yè)應盡力同銀行等金融機構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，爭取他們的支持。企業(yè)應努力做好如下幾個方面的工作：加強管理，提高企業(yè)效益，樹立企業(yè)產(chǎn)品的良好形象；優(yōu)化企業(yè)財務狀況，樹立企業(yè)良好的信用形象；加強和銀行等金融機構(gòu)的聯(lián)系與溝通，增進互信。
（二）建立健全內(nèi)部控制制度
中小型企業(yè)的管理者由于對企業(yè)經(jīng)營的認知不夠，導致大多數(shù)中小企業(yè)內(nèi)部的制度不夠健全，控制體系不夠完善，規(guī)章約束力不夠，審計以及監(jiān)督缺乏力度，甚至沒有完善的監(jiān)察體系。要想對企業(yè)進行完整規(guī)劃，減少企業(yè)財務風險，就應該從以上幾個方面著手改善。
首先，就是要完善企業(yè)的制度，完善企業(yè)的體系。建立企業(yè)內(nèi)部控制機制，企業(yè)財務風險控制機制，完善企業(yè)內(nèi)的監(jiān)察機制，加強規(guī)章的約束能力，實施內(nèi)部牽制制度，并且嚴格控制企業(yè)的一切金融行為。其次，任何企劃均要進行風險評估，對企業(yè)資產(chǎn)進行專門立項，定期檢查，加強賬目管理，對客戶也要進行信用評估。只有做到這一切，才能夠降低風險，企業(yè)才能夠穩(wěn)步發(fā)展。
關(guān)鍵詞：財務風險管理；概念；特征；現(xiàn)狀；措施
中圖分類號：F235文獻標識碼：A
文章編號：1009-0118（2012）04-0164-01
現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)在各項財務活動過程中，由于受各種潛在的、難以預料或難以控制的不利因素影響，造成財務運行狀況的不確定性，致使企業(yè)發(fā)展具有遭受相關(guān)經(jīng)濟損失的可能性即為通常所說的企業(yè)的財務風險。因此，要想確保企業(yè)平穩(wěn)、健康發(fā)展，采取有效措施加強財務風險管理與防范具有重要的現(xiàn)實意義。
一、財務風險的概念及特征
（一）財務風險的概念
就目前來說，無論國內(nèi)還是國外，對財務風險的定義大致存在廣義和狹義兩種不同的觀點。狹義的財務風險通常被稱為舉債籌資風險，是指企業(yè)由于借債而給企業(yè)財務成果(企業(yè)利潤或股東收益)帶來的不確定性。企業(yè)借債一方面滿足了企業(yè)流動資金的需求，另一方面也增加了企業(yè)按期還本付息的籌資負擔?？梢?，這種狹義的財務風險存在于負債經(jīng)營企業(yè)。如果企業(yè)沒有負債，企業(yè)經(jīng)營的全部資本由投資者投人，則不存在財務風險。相對于狹義的財務風險而言，廣義的財務風險是指企業(yè)的各項財務活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預計或無法預計的因素影響，在一定時期內(nèi)企業(yè)實際財務收益與預期財務收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)集團財務風險貫穿于企業(yè)各項活動環(huán)節(jié)，是各種風險因素在企業(yè)財務上的集中體現(xiàn)。一般包括籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險、利率風險以及匯率風險等。
（二）財務風險的特征
1、不確定性。風險事件既有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。主要是與企業(yè)集團的財務管理有關(guān)，如果管理得當，便能將引發(fā)危機的因素在事前一一化解，財務風險便會得到抑制；否則，財務危機便會不期而至。
2、危害性。如果企業(yè)集團不能及時化解財務風險，致使危機爆發(fā)，輕者導致企業(yè)集團的資信等級下降，部分或全部喪失融資能力，重者則可能導致企業(yè)集團的破產(chǎn)。
3、與企業(yè)集團發(fā)展有關(guān)。一般而言，企業(yè)集團舉債的目的一者是擴大再生產(chǎn)，形成規(guī)模效益；再者就是對外投資，向多元化發(fā)展，以期分散經(jīng)營風險。如果企業(yè)集團只是維持簡單再生產(chǎn)，則很少會出現(xiàn)財務風險。
4、與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)。企業(yè)資產(chǎn)一般分為流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)。如果企業(yè)集團資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)不合理，流動資產(chǎn)比例過低，長期投資及其他資產(chǎn)變現(xiàn)的能力便很低，債務到期時不能償付也就不足為奇了。
5、與投資者相關(guān)。財務風險經(jīng)常是由于負債籌資引起的，是企業(yè)投資者所承擔的額外風險，因而與投資者密切相關(guān)。
二、中國企業(yè)財務風險的現(xiàn)狀
企業(yè)財務活動，一般分為籌資活動、投資活動、資金營運和收益分配四個方面。相應地，財務風險也就包括籌資風險、投資風險、資金營運風險、收益分配風險。具體來說，中國企業(yè)財務風險主要表現(xiàn)在以下幾方面。
（一）資本結(jié)構(gòu)不合理
中國企業(yè)普遍存在著資產(chǎn)負債率較高、銀行貸款過多。企業(yè)對銀行的依賴性很大企業(yè)過分依賴銀行。當出現(xiàn)支付危機時，一方面自己失去信任而加大其財務風險，另一方面又因逾期借款而使融資成本加大。資本結(jié)構(gòu)的不合理將使企業(yè)財務負擔沉重，償付能力嚴重不足，導致財務風險的產(chǎn)生。
（二）投資缺乏科學性
企業(yè)投資包括對內(nèi)投資和對外投資在對外投資上，很多企業(yè)投資決策者對投資風險的認識不足，肖目投資，導致企業(yè)投資損失巨大，從而財務風險不斷。企業(yè)對內(nèi)投資主要是固定資產(chǎn)投資，在投資決策過程中，很多企業(yè)對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟信息不全而、不真實以及決策者決策能力低下等原因。導致投資決策失誤頻繁發(fā)生，投資項目不能獲得預期的收益，投資無法按期收回。給企業(yè)帶來了巨大的財務風險。
三、降低財務風險的措施
（一）加強內(nèi)控制度的落實
企業(yè)要防范財務風險，就必須建立健全內(nèi)部控制制度，保證企業(yè)資產(chǎn)安全完整。內(nèi)部控制制度的建立固然重要，遵照執(zhí)行內(nèi)部控制制度更為關(guān)鍵，如果企業(yè)有健全的內(nèi)控制度，但在經(jīng)營循環(huán)中其行為與內(nèi)控制度背道而馳，那么企業(yè)內(nèi)控制度將成為空架子。因此建立內(nèi)控責任追究制度，使內(nèi)控制度有效運轉(zhuǎn)的落實機制，是企業(yè)解決財務風險的基礎。
（二）合理配置資金、提高資金使用效率
企業(yè)要發(fā)展，資金是關(guān)鍵。首先，企業(yè)要準確預測資金的收支時間和收支額度，保證收支平衡。二是要合理分配資金占用，使各項流動資金與固定資金做到合理組合，企業(yè)對于每一項投資，都要進行嚴格的可行性分析，從收益和風險兩方面進行評價，把資金用在收益大、風險低的項目上，提高資金使用效率，加快資金周轉(zhuǎn)速度，提高企業(yè)價值。
（三）發(fā)揮審計監(jiān)督作用
防范財務風險，事前的預期和事中的控制固然重要，但事后的審計同樣必不可少。需要審計部門進行事后分析，評價企業(yè)在管理上和內(nèi)部控制系統(tǒng)上存在的問題，搞好風險評估，并有針對性地提出改進管理和完善內(nèi)部控制的措施和對策，從而達到化解風險，確保決策的科學性及會計信息的真實性。
參考文獻：
\[1\]吳凌.關(guān)于提高企業(yè)集團財務風險管理的研究\[J\].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2011,(04).
一、負債經(jīng)營的內(nèi)涵
從會計學上說，負債是企業(yè)所承擔的能以貨幣計量、在未來將以資產(chǎn)或勞務償付的經(jīng)濟責任。但從內(nèi)涵上分析，負債經(jīng)營是企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式，因此只有通過借入方式取得的債務資金才構(gòu)成負債經(jīng)營的內(nèi)涵。
因此，屬于負債經(jīng)營范疇的負債項目只有實際負債中的短期借款、短期債券和各種負債項目。西方的財務理論分析中往往將負債經(jīng)營局限于償還期在一年以上的長期債務，而將符合負債經(jīng)營概念的借款性短期負債排除在外，這實際上是一種不完全的負債經(jīng)營概念。本文的分析將負債經(jīng)營的內(nèi)涵確定為所有符合負債經(jīng)營概念要求的債務項目，即不僅包括長期負債、而且也包括短期的借款性負債。
二、負債經(jīng)營的優(yōu)勢
負債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業(yè)的所有者來說，負債經(jīng)營的優(yōu)勢是明顯的。
1．負債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本
這種優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個方面：一個方面，對于資金市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔較大風險，但相對而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財務風險小，但付出的資金成本相對較高。因此債權(quán)性投資風險比股權(quán)性投資小，相應地所要求的報酬率也低。于是，對于企業(yè)來說，負債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。另一方面，負債經(jīng)營可以從“稅收屏障”受益。由于負債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實際負擔的債務利息低于其投資者支付的利息。在這兩個方面因素影響下，在資金總額一定時，一定比例的負債經(jīng)營能降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。
2．負債經(jīng)營能給所有者帶來“杠桿效應”
由于對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，會給每股收益帶來幅度更大的波動，這即財務管理中經(jīng)營論及的“財務杠桿效應”。由于這種杠桿效應的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負債利率時所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。
3．負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益
在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值必然低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。
4．負債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持
在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。
三、負債經(jīng)營的風險
負債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時又增大了經(jīng)營風險。從負債經(jīng)營的優(yōu)勢分析，負債經(jīng)營能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來股東財富的較快增長，因此，資本市場上對干企業(yè)以及管理者是否有進取心的一個重要衡量標志即是其負債經(jīng)營的程度。但是“物極必反”，過度的負債經(jīng)營又會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負債經(jīng)營本身所含有的風險因素。
1“杠桿效應”對權(quán)益資本收益率的影響
通過上述分析得知，財務杠桿效應能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風險與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業(yè)資本收益率下降時權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。
2無力償付債務風險
對于負債性籌資，企業(yè)負有到期償還本金的法定責任。如果企業(yè)用負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率；或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務狀況惡化；或者企業(yè)短期資金運作不當?shù)?，這些因素都會使負債經(jīng)營不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結(jié)果不僅導致企業(yè)資金緊張。影響企業(yè)信譽，嚴重的還給企業(yè)帶來滅頂之災。
3．再籌資風險
關(guān)鍵詞：籌資風險 投資風險 現(xiàn)金流量風險 利率及匯率風險
1 企業(yè)財務風險的產(chǎn)生原因及類型
1.1 企業(yè)財務風險的產(chǎn)生原因 在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務風險貫穿于企業(yè)各個財務環(huán)節(jié)，是各種風險因素在企業(yè)財務上的集中體現(xiàn)。一般包括籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險、利率風險以及匯率風險。
1.2 企業(yè)財務風險的類型
1.2.1 籌資風險 籌資風險是指企業(yè)在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素來給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。
1.2.2 投資風險 投資風險是指企業(yè)在投資活動中，由于受到某種難以預計或控制的因素的影響，給企業(yè)財務成果帶來的不確定性，致使投資收益率達不到預期目標而產(chǎn)生的風險。
1.2.3 現(xiàn)金流量風險 現(xiàn)金流量風險是指企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時間上不一致所形成的風險。當企業(yè)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問題，可能會導致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境、收益下降，也可能給企業(yè)帶來信用危機，使企業(yè)的形象和聲譽遭受嚴重損失，最終陷入財務困境，甚至導致破產(chǎn)。
1.2.4 利率風險 利率風險是指在一定時期內(nèi)由于利率水平的不確定變動而導致經(jīng)濟損失的可能性。在市場經(jīng)濟條件下，利率是資金的價格，是調(diào)節(jié)貨幣市場資金供求的杠桿。
2 防范企業(yè)財務風險的對策
企業(yè)常見財務風險的規(guī)避方法不外乎三種：風險回避、損失控制、風險轉(zhuǎn)嫁。
2.1 籌資風險防范對策
2.1.1 籌資風險的風險回避方法 籌資風險的回避方法主要是指在各種可供選擇籌資方案中進行風險分析，選擇風險小的籌資方案，設法回避一些風險較大而且很難把握的籌資活動。
2.1.2 籌資風險的損失控制方法 籌資風險的損失控制方法就企業(yè)籌資來看，要合理進行籌資風險的控制，需要采用多元化的籌資策略，合理安排負債比率與結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)風險分散化，降低整體籌資方案的風險程度。這是控制籌資風險的關(guān)鍵。這里要強調(diào)的是，盡管債務資金越多，企業(yè)籌資風險也越大，但那種為避免籌資風險的而拒絕舉債的做法也是不恰當?shù)摹?/p>
2.1.3 籌資風險的風險轉(zhuǎn)嫁方法 風險轉(zhuǎn)嫁的目的是將可能由自己承擔的風險損失轉(zhuǎn)由其他人來承擔。在企業(yè)籌資活動中主要通過保險、尋找借款擔保人等方法將部分財務風險轉(zhuǎn)嫁給他人。也可考慮在企業(yè)因負債經(jīng)營失敗而陷入財務困境時，通過實施債務重組，將部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，或通過其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，挽救企業(yè)經(jīng)營不力的局面，從而避免因資不抵債而導致的破產(chǎn)風險。
2.2 企業(yè)的投資風險
2.2.1 風險回避 風險回避是風險控制最徹底的方式，采取有效的風險回避措施能夠在風險事件發(fā)生之前完全消除某一特定風險來避免損失，而其他風險控制手段僅能通過降低風險發(fā)生的概率和損失程度來減輕風險發(fā)生的潛在影響。
2.2.2 損失控制 損失控制是指采取各種措施減少風險發(fā)生的概率，或在風險發(fā)生后減輕損失的程度。損失控制是一種積極的風險控制手段，它可以克服風險回避的種種局限性。根據(jù)損失控制的目的區(qū)分，損失控制可以區(qū)分為損失預防和損失減輕兩種。損失預防是通過強化風險管理，在事先采取措施，阻止風險的發(fā)生，這就要求企業(yè)在投資決策階段加強決策的科學性，采取多元化投資策略，來減輕或消除風險發(fā)生的機會。而損失減輕則是指在損失發(fā)生時或損失發(fā)生后，為減輕損失程度而采取的各種措施。
2.2.3 風險轉(zhuǎn)移 風險轉(zhuǎn)移是指企業(yè)將自己不能承擔或不愿承擔的以及超過自身承擔能力的風險損失，通過若干技術(shù)和經(jīng)濟手段轉(zhuǎn)嫁給他人承擔的一種措施。這類風險轉(zhuǎn)移方法與風險回避、損失控制的不同之處在于，它并非放棄或中止風險機會，也不是對風險所致的損失采取措施加以改善，而是將損失的責任轉(zhuǎn)移給他人，從而間接降低自身的損失。風險轉(zhuǎn)移分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移兩種。保險轉(zhuǎn)移是指投資者向保險公司投保，以繳納保險費為條件，將風險轉(zhuǎn)移給保險公司。
2.3 企業(yè)的現(xiàn)金流量風險防范 現(xiàn)金使用中風險的防范。企業(yè)在流動資金運作中往往會出現(xiàn)現(xiàn)金流量缺口。為了防范現(xiàn)金流量缺口的出現(xiàn)給企業(yè)帶來的臨時財務風險，企業(yè)應做出現(xiàn)金流量預測，企業(yè)的現(xiàn)金預算是財務預算的核心。通過現(xiàn)金預算可以使企業(yè)保持較高的盈利水平，同時保持一定的流動性，并根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的運用水平?jīng)Q定負債的種類結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。
2.4 企業(yè)的利率風險規(guī)避方法 利率風險的回避主要是要選擇對企業(yè)自身有利的利率：固定利率或浮動利率。例如企業(yè)如果根據(jù)現(xiàn)行經(jīng)濟形勢判斷未來市場利率將上漲，則應該選擇固定利率的方法來籌集資金以便鎖定成本，在投資活動中在應選擇浮動利率債券以便分享未來利率上漲所帶來投資收益的增加。反之，如果預期市場利率下跌，則在企業(yè)投資活動中應選擇浮動利率的債務籌資方式，在投資活動中則應選擇固定利率債券，來保證投資收益不受損失。
2.4.1 利率風險的損失控制方法 企業(yè)在投融資活動中要采用損失控制方法來規(guī)避利率，主要就是在企業(yè)投融資活動中，盡量實現(xiàn)多元化的投融資組合策略。如為避免因企業(yè)預期利率失誤而造成的利率風險，安排一部分資金通過固定利率方法籌集，另一部分資金浮動利率通過籌集。同樣地，在企業(yè)投資活動中，一部分資金用于固定利率債券投資，一部分資金用于浮動利率債券投資。這樣，無論是市場利率上漲還是下跌，總有一部分增加的投資收益可以彌補投資損失。
關(guān)鍵詞：債務融資；風險；財務杠桿；風險規(guī)避
1負債籌資概述
1、1負債籌資風險的概念
負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財務困難甚至面臨破產(chǎn)的風險。
1、2負債籌資的財務效應分析
1、2、1負債融資的正面效應分析
（1）利息抵稅效應。
企業(yè)負債應按期支付利息，根據(jù)會計制度的有關(guān)規(guī)定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應，且利息費用越高，節(jié)稅額越大。
（2）財務杠桿效應。
在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權(quán)資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤＝[總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率一負債利率）×負債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當資產(chǎn)報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。
（3）負債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失。
在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進行的擴大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。
（4）債務融資可以降低資金成本。
企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。
1、2、2負債融資的負面效應分析
（1）負債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的財務風險。
企業(yè)進行負債經(jīng)營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務危機，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。
（2）過度的負債削弱了企業(yè)的再籌資能力。
企業(yè)過度負債，導致其債務負擔過重。企業(yè)債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽，再籌資能力也就降低了。
（3）負債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。
企業(yè)負債經(jīng)營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進行還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。
2企業(yè)負債籌資風險的成因
2、1負債籌資風險的內(nèi)因分析
2、1、1負債規(guī)模
籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財務利益與風險有著密切的關(guān)系。當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。
2、1、2負債利率
從貸款企業(yè)的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業(yè)所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業(yè)的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數(shù)越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。
2、1、3債務的期限結(jié)構(gòu)
企業(yè)債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業(yè)。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長期看也要經(jīng)歷市場風險，各種意外都有可能導致企業(yè)不能如期還本付息。
2、2負債籌資風險的外因分析
2、2、1預期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動性
現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業(yè)就會面臨支付性籌資風險。資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較強，變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較??；反之，當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，企業(yè)就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。
2、2、2金融環(huán)境的影響
金融市場是資金融通的場所，企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業(yè)籌資風險的誘導因素。
2、2、3經(jīng)營風險
企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業(yè)收益帶來影響，因而經(jīng)營風險是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營風險的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設備事故會造成生產(chǎn)方面的風險；消費者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經(jīng)營方面的不確定性，都會引起企業(yè)的利潤或利潤率的變化，從而導致經(jīng)營風險。
3負債籌資風險的防范措施
3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制
企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導致實際結(jié)果與預期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業(yè)應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發(fā)生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業(yè)，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網(wǎng)絡，制定適合企業(yè)具體情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險，將先進的經(jīng)營管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。
3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)
最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數(shù)，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
3、3加強財務預算管理，選擇適當?shù)幕I資方式、期限、利率
企業(yè)應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。
3、4利用財務杠桿原理，降低風險
財務杠桿是把“雙刃劍”，它既能對企業(yè)有著積極的作用，也能產(chǎn)生消極的影響。在企業(yè)預測投資報酬率大于債務利息率的前提下，無論企業(yè)息稅前利潤多少，債務利息都是固定的，當息稅前利潤增加時，在債務利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財務杠桿系數(shù)越小，財務風險也就越小。相反，息稅前利潤越小，財務杠桿系數(shù)越大，財務風險也就越大。因此企業(yè)可以通過增加息稅前利潤和合理安排負債比率，使財務杠桿利益大于財務風險的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長。另外財務杠桿可以與營業(yè)杠桿配合使用來降低風險，經(jīng)營杠桿是通過銷售額的變動來影響息稅前利潤的，而財務杠桿是通過息稅前利潤變動來影響普通股每股盈余的。因此，企業(yè)在籌資決策中，通過合理使用經(jīng)營杠桿和財務杠桿來達到提高每股盈余的目標。對于營業(yè)杠桿系數(shù)較高的公司可以使用較低的財務杠桿，而對于營業(yè)杠桿較低的公司則可以使用較高的財務杠桿。
參考文獻
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