發(fā)布時間：2023-09-07 18:09:09
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的私募股權(quán)投資的方式樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】中國私募股權(quán) 投資基金 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 投資基金 非創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金
一、私募股權(quán)投資基金概念和運(yùn)作
我國理論界、實(shí)務(wù)界對私募股權(quán)投資基金概念沒有統(tǒng)一的界定，一定程度上導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金行業(yè)的不規(guī)范發(fā)展。有鑒于此，筆者首先闡釋私募股權(quán)投資基金的概念和基本運(yùn)作流程，供政策制定者參考。
現(xiàn)今我們將私募股權(quán)投資基金定義為：以非公開的方式募集私人股權(quán)資本，以盈利為目的，以財(cái)務(wù)投資為策略，以未上市公司的股權(quán)（包括上市公司非公開募集的股權(quán)）為投資對象，由專家專門負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理，在限定時間選擇適當(dāng)時機(jī)退出的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。
從美國的私募股權(quán)市場分析，私募股權(quán)投資基金管理公司主要從養(yǎng)老基金、捐贈基金、基金會、保險(xiǎn)公司、投資銀行等機(jī)構(gòu)投資者募集資金。私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作包括三個環(huán)節(jié)：募集、投資、清算。私募股權(quán)投資基金投資主要分為四個階段：尋找并評估項(xiàng)目；投資決策；投資管理；退出。私募股權(quán)投資基金預(yù)先設(shè)定存續(xù)期，到期延期或清算。
二、中國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展歷程及其評價
從私募股權(quán)投資基金的投資偏好分類，廣義的私募股權(quán)投資基金可分為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金和非創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（狹義的私募股權(quán)投資基金）。前者主要為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)提供資本支持，后者主要為產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)并購重組提供資本支持。
伴隨著中國科技體制和財(cái)政體制的改革，中國的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，在1985年出現(xiàn)雛形，標(biāo)志事件為1985年9月國務(wù)院正式批準(zhǔn)了中國第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，國家科委持股40%，財(cái)政部持股60%，以支持高科技創(chuàng)業(yè)為主。后經(jīng)過波折，現(xiàn)在進(jìn)入了政府引導(dǎo)的理性發(fā)展階段。一定意義上講中國私募股權(quán)投資基金前二十年的發(fā)展歷史實(shí)際是中國創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展史，因?yàn)樵?005年前，提的更多的是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募基金的概念，2005年伴隨著中國資本市場股權(quán)分置改革，進(jìn)入全流通時代，且有私募股權(quán)投資背景的企業(yè)海外上市，財(cái)富效應(yīng)發(fā)散，中國的非創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，即狹義的股權(quán)投資基金這一概念才變得甚囂塵上。中國政府和各界開始重視私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，2007年6月6日，中國國際企業(yè)融資洽談會在天津舉行，這是第一次以私募股權(quán)投資基金為主題的國際級展會。要想發(fā)展創(chuàng)新型國家，爭取產(chǎn)業(yè)重組主導(dǎo)權(quán)達(dá)到提高國際競爭力就必須重點(diǎn)發(fā)展私募股權(quán)投資基金。中國人民銀行貨幣委員會委員夏斌認(rèn)為私募股權(quán)投資基金是中國資本市場的短板，要大力引導(dǎo)和支持私募股權(quán)投資基金市場的發(fā)展。隨著《公司法》的修訂，《合伙企業(yè)法》和《信托公司集合資金計(jì)劃管理辦法》的出臺，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作的法律環(huán)境逐步完善，各種組織形式的私募股權(quán)投資基金相繼出現(xiàn)。
三、中國私募股權(quán)投資基金定位
我國的私募全股權(quán)投資基金受過去不完善的市場經(jīng)濟(jì)體制影響，對其認(rèn)知和定位存在偏差，導(dǎo)致其發(fā)展緩慢。社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制之下，筆者認(rèn)為，應(yīng)將私募股權(quán)投資基金定位于私募股權(quán)資本市場中的核心金融機(jī)構(gòu)。此定位是由其金融功能所決定，其金融功能主要有以下四大功能：
1.融資功能，銀行和證券市場融資門檻高，中小創(chuàng)新企業(yè)、并購重組企業(yè)很難從前述機(jī)構(gòu)融資，私募股權(quán)投資基金填補(bǔ)市場空缺，可為其提供綜合融資服務(wù)。
2.理財(cái)功能，為投資者提供個性化的投資產(chǎn)品。
3.資源配置功能。
4.為多層次市場提供多種可交易的標(biāo)的。
四、中國私募股權(quán)投資基金內(nèi)部治理機(jī)制
私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作過程中在私募股權(quán)資本所有人與基金管理人及基金管理人與目標(biāo)公司企業(yè)家雙層關(guān)系。主要存在道德和逆向選擇兩大風(fēng)險(xiǎn)。對此兩大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制是私募股權(quán)投資基金發(fā)展的關(guān)鍵。
筆者按照私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作流程將其內(nèi)部治理分為三個階段，融資階段、投資階段、退出階段內(nèi)部治理。主要方式如下：融資階段治理主要方式：采取有限合伙制；實(shí)現(xiàn)基金資金來源多元化；銀行托管募集的資金；建立配套的機(jī)制，如分享合約激勵，分階段注資機(jī)制等。投資階段治理主要方式：以期權(quán)激勵目標(biāo)企業(yè)管理者；以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為主要投資工具；分階段注資加以監(jiān)督；實(shí)行動態(tài)的控制權(quán)配置。退出階段治理主要方式：在投資之前，提前設(shè)定好退出方式。但是退出方式一定程度依賴于中國多層次資本市場的建立和完善。
五、中國私募股權(quán)投資基金的外部環(huán)境建設(shè)
私募股權(quán)投資基金的健康發(fā)展，除了需要建立科學(xué)有效的內(nèi)部治理機(jī)制，還需要不斷完善外部支持環(huán)境——政府的支持、法律的完善、科技的進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速增長、國民收入的持續(xù)增加、多層次金融市場的構(gòu)建、合格機(jī)構(gòu)投資者的培育、金融工具的豐富、基金管理人才、誠信文化的建設(shè)及中介體系的發(fā)達(dá)等。我國在外部環(huán)境構(gòu)建方面己具備一定的基礎(chǔ)，但存在以下問題：
1.法律法規(guī)障礙。我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展的法律法規(guī)已具備了較好的基礎(chǔ)，但尚不完善。如公司法缺更細(xì)的實(shí)施細(xì)則、缺乏個人破產(chǎn)法、執(zhí)法不嚴(yán)。
2.創(chuàng)新機(jī)制障礙。知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力。
一、私募股權(quán)投資基金概述
1.私募股權(quán)投資基金的主要類型
私募股權(quán)投資基金主要分為四個類型，見圖1：
2.私募股權(quán)投資的各種階段
私募股權(quán)投資基金通常根據(jù)被投企業(yè)的發(fā)展程度分為種子期啟動期發(fā)展期擴(kuò)張期和獲利期等5個階段，私募股權(quán)投資類企業(yè)通常根據(jù)被投企業(yè)所處的發(fā)展階段不同而相應(yīng)地采取不同的投資策略，并通過分階段投資組合的方式來控制投資風(fēng)險(xiǎn)，見圖2：
二、重慶市私募股權(quán)投資業(yè)現(xiàn)狀
重慶市私募股權(quán)投資業(yè)自2010年起開始逐漸成長，截止2011年8月，在重慶市注冊并完成備案的私募股權(quán)投資基金及管理企業(yè)達(dá)90家，較2010年的23家增長近4倍?；鹉繕?biāo)募集規(guī)模為內(nèi)資349.3億元人民幣，較2010年的200億人民幣新增149.23億元，增長1.7倍；外資66億美元。注冊資本超過100億，達(dá)到內(nèi)資111.9億元人民幣，外資15.3億美元。可以說，當(dāng)前重慶市私募股權(quán)投資基金發(fā)展雛形已基本形成。然而，由于重慶市私募股權(quán)投資業(yè)起步較晚，相對于國內(nèi)其它該行業(yè)發(fā)達(dá)省市，重慶市私募股權(quán)投資業(yè)還有很大的發(fā)展空間，據(jù)重慶市政府相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年，重慶市私募股權(quán)投資業(yè)地區(qū)投資總額不足50億元人民幣，遠(yuǎn)低于當(dāng)前私募股權(quán)投資市場地區(qū)投資金額位于國內(nèi)前10名省市，詳見圖3。
圖3 2010年中國私募股權(quán)投資市場地區(qū)投資金額TOP10
資料來源：ChinaVenture
三、重慶市發(fā)展私募股權(quán)投資業(yè)相關(guān)機(jī)理
(一)有關(guān)法律法規(guī)不健全
我國對私募股權(quán)投資的法律規(guī)范還在不斷完善之中，現(xiàn)在與私募股權(quán)投資相關(guān)的法律有四十余項(xiàng)。雖然有關(guān)私募股權(quán)的法律很多，但是對私募股權(quán)發(fā)行和豁免制度的法律還不夠完善。2005年修訂的《證券法》并未將私募股權(quán)投資等私募形態(tài)基金納入規(guī)范范圍，而現(xiàn)行《證券投資基金法》也沒有明確規(guī)定私募股權(quán)基金的條件。清算或破產(chǎn)缺乏具體的配套法規(guī)，我國《企業(yè)破產(chǎn)法》主要適用于全民所有制企業(yè)而對于其他類型企業(yè)不適應(yīng)但是按《民事訴訟法》有關(guān)規(guī)定來實(shí)施破產(chǎn)缺乏具體的配套法規(guī)操作起來復(fù)雜且時間較長成本較高因此總體上來說我國并沒有完善的法律保障私募股權(quán)投資者破產(chǎn)清算退出的權(quán)益?，F(xiàn)階段我國以及我區(qū)私募股權(quán)立法偏重于基金的募集與管理，而在基金的投資與退出方面的偏少。并且新《企業(yè)法》對企業(yè)回購股份限制較多，使通過回購方式來退出私募股權(quán)投資難度加大。而且現(xiàn)有法規(guī)缺少對私募股權(quán)投資資金監(jiān)管模式的探討。
(二)企業(yè)缺少正規(guī)的私募股權(quán)
融資渠道和退出渠道我區(qū)的私募股權(quán)投資還處于初生階段，沒有統(tǒng)一的私募股權(quán)交流渠道，沒有專屬的行業(yè)協(xié)會，大多投資靠本地區(qū)企業(yè)個人間的交流來達(dá)成，少部分融資通過私募股權(quán)基金來實(shí)現(xiàn)。大多投資的形式不正規(guī)，產(chǎn)權(quán)不明確。我區(qū)的私募股權(quán)基金也是近幾年剛剛起步，在引導(dǎo)民間資金和我區(qū)金融機(jī)構(gòu)資金投資方面還有待加強(qiáng)。我區(qū)私募股權(quán)投資沒有有效的退出機(jī)制。理論上來說大多數(shù)私募股權(quán)投資通過企業(yè)上市來退出，但是我區(qū)的中小企業(yè)上市前景并不明朗，我國資本市場的法律法規(guī)很不健全，主板市場對上市企業(yè)的要求很高，我區(qū)中小企業(yè)要達(dá)到這個要求需要積累很長時間的資本，期間的風(fēng)險(xiǎn)也非常大。
(三)中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，投資風(fēng)險(xiǎn)高
我區(qū)中小企業(yè)數(shù)量眾多但是大部分企業(yè)規(guī)模較小，我區(qū)新興高科技企業(yè)的質(zhì)量也不高。企業(yè)規(guī)模小，資金基礎(chǔ)薄弱，風(fēng)險(xiǎn)承受能力差。有些中小企業(yè)雖然連續(xù)3到4年盈利，但是只要有一年投資失誤就有可能使企業(yè)破產(chǎn)，使投資者血本無歸。高風(fēng)險(xiǎn)使中小企業(yè)很難找到投資者，除非是通過私人朋友間的相互購買。另外一個被投資者所青睞的投資熱點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，在我區(qū)尚處于發(fā)展階段，企業(yè)數(shù)量很少，給投資者的選擇空間更少。近年來在我國發(fā)達(dá)地區(qū)私募股權(quán)市場十分火爆的網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)企業(yè)在我區(qū)也基本沒有。所以就現(xiàn)階段我區(qū)實(shí)際情況而言高新技術(shù)企業(yè)還不會成為私募股權(quán)投資者們的首要投資目標(biāo)。
二、解決內(nèi)蒙古中小企業(yè)私募股權(quán)融資問題的對策
(一)加強(qiáng)政府職能建設(shè)
1.加快私募股權(quán)方面的法制建設(shè)
盡快出臺相應(yīng)法律因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資的私下募集以及私下投資的特點(diǎn)，所以沒有證券法律在私募發(fā)行豁免條件的支持是不行的，并且私募股權(quán)投資具有一般投資的特性。因此，未來應(yīng)考慮通過修改《證券法》和《證券投資基金法》，明確私募股權(quán)投資的法律性質(zhì)并將其作為確立私募股權(quán)投資的法律地位和監(jiān)管機(jī)制的法律基礎(chǔ)。應(yīng)在《證券法》等法律中確立私募股權(quán)投資的豁免條款，并以此為基礎(chǔ)，確立以豁免監(jiān)管為原則的私募股權(quán)監(jiān)管模式。破產(chǎn)對于很多中小型企業(yè)是在所難免的，修改《企業(yè)破產(chǎn)法》明確私募股權(quán)投資者資金的退出辦法，減少資金退出流程的繁瑣性。使投資者可以盡快回收資金，減少企業(yè)破產(chǎn)對私募股權(quán)投資者的損害。企業(yè)回購股權(quán)在我區(qū)中小企業(yè)上市困難的情況下也是資金退出的一項(xiàng)重要手段。我國而現(xiàn)行《企業(yè)法》對企業(yè)回購股權(quán)的限制很嚴(yán)，如果投資者想通過回購方式退出十分困難。所以，希望可以修改《企業(yè)法》，放寬企業(yè)收購自身股權(quán)的條件。現(xiàn)在不只是在我區(qū)，全國的很多地方私募股權(quán)投資方式都在向主流投資方式發(fā)展，修改《企業(yè)法》才能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融業(yè)的發(fā)展變化。
2.針對日益發(fā)展的私募集資方式
盡快成立相應(yīng)政府管理部門成立私募股權(quán)投資的主管部門，該主管部門作為我區(qū)私募股權(quán)投資的管理部門，負(fù)責(zé)牽頭落實(shí)自治區(qū)政府鼓勵股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展政策等各項(xiàng)工作，并會同自治區(qū)發(fā)展改革委、財(cái)政廳等建立共同決策制度，對各項(xiàng)私募投資進(jìn)行審查并提出備案管理意見，協(xié)同開展針對我區(qū)私募股權(quán)投資的各項(xiàng)政策實(shí)施及風(fēng)險(xiǎn)防范工作。成立自治區(qū)私募股權(quán)投資投資基金行業(yè)協(xié)會，以加強(qiáng)股權(quán)投資類企業(yè)的自律管理，暢通與政府部門的雙向溝通渠道，開展各類相關(guān)業(yè)務(wù)的合作交流，充分發(fā)揮連接企業(yè)與政府部門的紐帶作用，組織股權(quán)投資管理人才的專業(yè)培訓(xùn)，開展各類合作交流，推動股權(quán)投資類企業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展。
3.政府出臺相關(guān)政策
鼓勵投資者鼓勵發(fā)展股權(quán)投資及股權(quán)投資管理公司。對在我區(qū)設(shè)立的股權(quán)投資及股權(quán)投資管理公司，繳納房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、水利建設(shè)專項(xiàng)資金確有困難的，經(jīng)主管部門確認(rèn)并報(bào)經(jīng)地稅部門批準(zhǔn)，可給予減免。對從區(qū)外、境外新引入成立的大型股權(quán)投資及股權(quán)投資管理公司，報(bào)經(jīng)地稅部門批準(zhǔn)，可給予五年內(nèi)免征房產(chǎn)稅、土地使用稅、水利建設(shè)專項(xiàng)資金。對在區(qū)內(nèi)注冊資金1000萬元以上、管理基金規(guī)模超過10億元且對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶動作用大的股權(quán)投資管理公司，除享受上述政策外，經(jīng)批準(zhǔn)可享受金融機(jī)構(gòu)總部相關(guān)政策，所在地政府可以給予一次性獎勵。政府還可以在某些經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)盟市開展私募股權(quán)基金管理試點(diǎn)，給予地區(qū)性政策支持。
(二)企業(yè)進(jìn)一步完善自身管理
1.中小企業(yè)完善自身股權(quán)管理
完善股權(quán)結(jié)構(gòu)將經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相分離是使中小企業(yè)獲得私募股權(quán)投資的一個重要手段。如果經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)不相分離，投資者就無法有效地投資企業(yè)，因?yàn)槿绻顿Y者對一個企業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的投資，就會希望企業(yè)盈利，從而收回投資，所以投資者就會對所投資企業(yè)提出種種改善經(jīng)營提高收益的改革建議，或者提供其他各方面的信息支持，再或者直接干預(yù)企業(yè)生產(chǎn)。這樣一來就與很多中小企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相重合的情況發(fā)生了矛盾，如果企業(yè)不放權(quán)將很難吸收到大規(guī)模高規(guī)格的投資。明確企業(yè)自身的產(chǎn)權(quán)也是很多中小企業(yè)需要解決的重要問題。企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明確對中小企業(yè)的后續(xù)發(fā)展是很不利的，解決了企業(yè)所有權(quán)的問題，明確了這個企業(yè)誰做主才能制定符合企業(yè)利益的引資計(jì)劃，吸引私募股權(quán)投資者的注意。
2.增強(qiáng)自身盈利能力，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模增強(qiáng)
自身盈利能力是中小企業(yè)能否獲得投資的關(guān)鍵。只有能賺錢，盈利大，資產(chǎn)規(guī)模龐大的企業(yè)才能吸引到充足的資本。所以一個企業(yè)的盈利能力的強(qiáng)與弱，決定了一個企業(yè)的融資規(guī)模。為了使企業(yè)盡快成長，需要政府提供一個優(yōu)良的環(huán)境，給中小企業(yè)制定稅收政策支持，對從事新興產(chǎn)業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)和再生能源產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)進(jìn)行針對性的補(bǔ)助，為旅游業(yè)的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營制定大規(guī)劃。給企業(yè)提供一個溝通良好的網(wǎng)絡(luò)信息平臺，為企業(yè)提供商機(jī)。還需要經(jīng)營者有敏銳的目光把握機(jī)遇，在現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)增長規(guī)模下滑的情況下找準(zhǔn)盈利項(xiàng)目，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)聚集核心競爭力明確企業(yè)經(jīng)營方向。
(三)加快私募股權(quán)基金建設(shè)
1.籌劃建立政策性母基金
我區(qū)政府應(yīng)該籌劃建立一支私募股權(quán)基金的政策性母基金。由我區(qū)私募股權(quán)管理部門牽頭成立，聯(lián)合我區(qū)其他私募股權(quán)基金，吸引東部地區(qū)和國外資金，擴(kuò)大引導(dǎo)資金規(guī)模，帶動本區(qū)私募股權(quán)基金發(fā)展。母基金對于引進(jìn)大型優(yōu)秀項(xiàng)目，引導(dǎo)民間資本進(jìn)行投資，分散民間投融資風(fēng)險(xiǎn)，拓寬項(xiàng)目投融資渠道有重要意義。由政府出面成立的私募股權(quán)投資母基金也有助于使我區(qū)活躍的民間信貸從非正規(guī)的地下交易向正規(guī)的方向引導(dǎo)，有利于集中民間富裕資金進(jìn)行正規(guī)投資。并且現(xiàn)階段我區(qū)經(jīng)濟(jì)正在從資源型向新興能源綜合利用型轉(zhuǎn)變，很多新興高技術(shù)中小企業(yè)需要資本的注入，由政府籌劃建立的母基金可以很好的引導(dǎo)資金流向，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，扶植有上市潛力的企業(yè)。
2.吸引或培養(yǎng)更多私募股權(quán)方面
專業(yè)人士私募股權(quán)投資基金的發(fā)展離不開基金管理人，缺少合格的基金管理人是我區(qū)發(fā)展私募股權(quán)基金的重大障礙。在我區(qū)私募股權(quán)基金的發(fā)展初期，可率先支持在國內(nèi)外已有良好市場聲譽(yù)的股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)在我區(qū)設(shè)立股權(quán)投資管理企業(yè)，并發(fā)起成立股權(quán)投資企業(yè)，實(shí)現(xiàn)區(qū)外私募股權(quán)投資管理企業(yè)與區(qū)內(nèi)私募股權(quán)投資企業(yè)合伙。對于引進(jìn)基金管理專業(yè)人才而支付的一次性住房補(bǔ)貼、安家費(fèi)等費(fèi)用，經(jīng)批準(zhǔn)可據(jù)實(shí)在計(jì)算企業(yè)所得稅前扣除;對做出突出貢獻(xiàn)的高級人才或企業(yè)，可由自治區(qū)政府另行給予適當(dāng)資助或補(bǔ)貼。
3.增加內(nèi)蒙古本地區(qū)資金
在私募股權(quán)投資中所占的比例我區(qū)民間資本充裕，如若政府可以有效引導(dǎo)絕對會成為我區(qū)私募股權(quán)基金中的主力。在我區(qū)私募股權(quán)基金發(fā)展初期，由于本地區(qū)經(jīng)驗(yàn)有限，不可能不與其他地區(qū)或者發(fā)達(dá)國家的投資者合作。但是其他地區(qū)的資本，尤其是外國資本注入我區(qū)企業(yè)獲得這些新興企業(yè)的控制權(quán)是對我區(qū)經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展不利的，而且我區(qū)現(xiàn)在需要資金的中小企業(yè)大都是從事能源綜合利用或旅游景區(qū)開發(fā)的企業(yè)，這些企業(yè)都是將來我區(qū)經(jīng)濟(jì)的主力軍，如若被外資所控制將會對我區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為不利。所以控制外資對關(guān)鍵行業(yè)的注入，發(fā)揮本地區(qū)資本的作用十分有必要。
4.建立多樣化的資金退出機(jī)制
關(guān)鍵詞： 私募股權(quán)投資 現(xiàn)狀分析 趨勢分析
一、私募股權(quán)投資概念和特點(diǎn)
1. 私募股權(quán)投資概念
私募股權(quán)投資（private equity，PE）是指以非公開發(fā)行的方式向特定對象募集資金，通過基金管理運(yùn)作，對非上市公司進(jìn)行的股權(quán)投資。簡單的說就是PE投資者尋找具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄?，為其注入資金同時獲得公司的相應(yīng)股份，通過專業(yè)化的管理推動企業(yè)發(fā)展、上市，以便獲得巨大的收益。
2.私募股權(quán)投資的特點(diǎn)
（1）在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。
（2）參與公司經(jīng)營管理，并不以控股為目的。私募股權(quán)投資基金一般為高科技、高成長性的中小企業(yè)注入資金，參與公司的經(jīng)營管理和戰(zhàn)略決策，以其專業(yè)化的管理和服務(wù)彌補(bǔ)高新企業(yè)在管理方面的不足，控制企業(yè)的發(fā)展方向，以免偏離正常發(fā)展的軌道。
（3）私募股權(quán)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的權(quán)益投資。
（4）私募股權(quán)投資期限較長，流動性較差。從一個企業(yè)通過私募進(jìn)行融資到首次公開發(fā)行股票，一般需要經(jīng)過3-5年的時間，國內(nèi)的私募股權(quán)基金一般追求短期高額的投資收益，一般將投資的周期定在3-5年，
二、 私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀分析
2013年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩、資本流動性加速下滑，投資熱潮逐漸衰退，中國私募股權(quán)投資行業(yè)面臨著資本盛宴后進(jìn)入"寒冬"的巨變。本文主要從以下三方面對于2013年我國私募股權(quán)投資行業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行分析：
1.籌資方面
根據(jù)ChinaVentureSource投中數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)顯示2013年經(jīng)披露開始募集成立的基金有199只，總計(jì)目標(biāo)規(guī)模為461.35億美元，與2012年新成立226支基金，目標(biāo)規(guī)模為475.55億美元相比，基金數(shù)量和計(jì)劃募資規(guī)模都有一定的下降。從基金幣種上看，2013年募集完成的基金中，人民幣基金依然占據(jù)著市場的主流，人民幣基金共有228支，完成規(guī)模147.22億美元，美元基金僅有15支，完成規(guī)模108.71億美元。
從我國私募股權(quán)投資市場募資情況來看，2013年我國私募股權(quán)投資市場繼續(xù)著2012年的下滑趨勢，在募資上面臨著巨大的挑戰(zhàn)。回顧2013年資本募集市場上遇冷主要有以下幾方面原因：一、2013年仍處于2008年金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)衰退期，境外投資者對中國的投資市場前景并不看好，不斷從中國資本市場上撤離。二、由于2012年11月華夏銀行上海嘉定支行員工違規(guī)銷售的理財(cái)產(chǎn)品無法到期支付，2013年初銀監(jiān)局決定嚴(yán)禁銀行銷售股權(quán)投資類產(chǎn)品，而我國VC/PE機(jī)構(gòu)的散戶LP（有限合伙人）主要投資渠道是通過銀行來進(jìn)行，銀行會的決定很大程度的影響了私募股投資市場的活躍度。
2. 投資方面
2013年國內(nèi)市場共披露VC及PE案例共972個，同比增加68個；投資金額為24792.01億美元同比減少1876.10億美元。從地區(qū)上看，北京、上海、廣東三地私募股權(quán)投資保持著較高的活躍度，中東部地區(qū)湖北、湖南、江蘇、浙江等地表現(xiàn)均較為活躍。2013年私募股權(quán)投資最大的亮點(diǎn)是房地產(chǎn)，2012年國五條出來以后，全年的房價一直處于在較低的水平，部分中小開發(fā)商承受著資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。在差別化住房信貸、限購措施和稅收政策的壓制下，投機(jī)性購房已經(jīng)得到有效的壓制，居住性住房需求者也一直保持著觀望的態(tài)度。然而被壓抑的購買力在2013年集中爆發(fā)，2013年房價水平上漲明顯，伴隨著房地產(chǎn)熱度的提升，許多VC/PE機(jī)構(gòu)選擇房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資，房地產(chǎn)基金投資活躍度有了較大的提升。
3.退出方面
2013年，中國私募股權(quán)投資市場共發(fā)生退出案例228筆，由于境內(nèi)IPO經(jīng)歷了歷史上最長的空窗期，在主退出渠道阻塞的情況下，退出市場呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。其中并購?fù)顺龀蔀樽钪饕耐顺龇绞?，發(fā)生案例62筆，占全部案例數(shù)的27.2%。全年IPO退出案例41筆，全部發(fā)生在境外，香港主板實(shí)現(xiàn)退出34筆，成為IPO主戰(zhàn)場，其中有18筆發(fā)生在12月。從退出行業(yè)分布分析，房地產(chǎn)行業(yè)獲得64筆退出，遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)，這主要源于房地產(chǎn)基金存續(xù)期較短。
三、私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢預(yù)測
1.合格機(jī)構(gòu)投資者的比重將不斷增加
伴隨著政策逐步放開，全國社保、保險(xiǎn)公司、基金公司、券商資管等大型機(jī)構(gòu)LP將更大比例地加入到股權(quán)投資中。LP將會向著專業(yè)化，機(jī)構(gòu)化的方向發(fā)展。合格機(jī)構(gòu)投資者的比重將不斷增加伴隨著政策逐步放開，全國社保、保險(xiǎn)公司、基金公司、券商資管等大型機(jī)構(gòu)LP將更大比例地加入到股權(quán)投資中。
2.商業(yè)銀行對私募股權(quán)投資基金LP服務(wù)更加完善
商業(yè)銀行針對于股權(quán)基金LP正逐步推出各項(xiàng)金融服務(wù)，根據(jù)股權(quán)基金投資者具體需求，為LP提供專業(yè)周到的配套咨詢顧問服務(wù)，包括對基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估、信息披露咨詢、股權(quán)基金權(quán)益抵質(zhì)押等融資咨詢、股權(quán)基金權(quán)益轉(zhuǎn)讓咨詢等服務(wù)。
3.著重發(fā)展私募股權(quán)投資二級市場中介機(jī)構(gòu)
專業(yè)的中介服務(wù)是私募股權(quán)二級市場快速發(fā)展的先決條件，也是提高我國私募股權(quán)市場競爭力的重要手段。中國發(fā)展私募二級市場，應(yīng)該大力培育一批在市場狀況、交易模式、估值建模、交易流程方面擁有豐富知識和經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)擔(dān)任金融或法律顧問。
4.建設(shè)專門的私募股權(quán)二級市場交易平臺
專門的二級市場交易平臺能夠提高份額交易的便利性和流動性，從而推動整個市場的發(fā)展，因此，盡快建立推出覆蓋全國的私募股權(quán)交易平臺，是加快中國私募股權(quán)二級市場的重要手段。國內(nèi)私募股權(quán)二級市場的設(shè)立將為私募股權(quán)份額流通提供公開、有效的平臺，進(jìn)一步豐富私募股權(quán)投資人的份額退出渠道，并滿足其流動性需求，促進(jìn)我國私募股權(quán)二級份額交易的良性發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]卞華佗.中國私募股權(quán)投資發(fā)展的問題與對策[J].現(xiàn)代企業(yè)教育， 2007（13）
[2]吳曉靈.發(fā)展私募股權(quán)投資基金提升企業(yè)價值[J].中國科技投資，2007（7）
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；投資；現(xiàn)狀；發(fā)展探討
1.我國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展現(xiàn)狀分析
在全球市場中，國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)的影響力不容小覷，進(jìn)一步加大了我國私募股權(quán)在國際市場上呈現(xiàn)的重要地位。2005年以前，私募股權(quán)在我國尚未出現(xiàn)，只有個別創(chuàng)業(yè)或私募基金等概念。到2005年以后，私募股權(quán)在海外市場的出現(xiàn)及大力發(fā)展，才帶動了我國私募股權(quán)基金的出現(xiàn)，并呈現(xiàn)迅猛發(fā)展的態(tài)勢。接下來我們結(jié)合當(dāng)前私募股權(quán)投資現(xiàn)階段在我國市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行探討：
1.1快速發(fā)展的市場帶動私募股權(quán)投資規(guī)模不斷擴(kuò)張
私募股權(quán)在我國的第一個快速發(fā)展期是在2006-2008年間，這一期間用量獲得逐年攀升。直至2009年經(jīng)歷了短暫的市場調(diào)整，到2010年，私募股權(quán)在我國又迎來了一個強(qiáng)勁的發(fā)展期。到時近百支私募股權(quán)基金在我國市場完成募集，總規(guī)模達(dá)到近300億美元，交易投資共400起，總額100余億美元。也正是這一時期，私募的基金及交易數(shù)量都創(chuàng)下我國私募股權(quán)基金市場新高。
1.2多元化的投資行業(yè)范圍
單從2009年到2010年間的發(fā)展情況來看，2010年發(fā)生交易近400起，高于上年度117起近4倍，從行業(yè)范圍來看，涉及23個行業(yè)，范圍正在逐步加大。生物醫(yī)藥、清潔技術(shù)、機(jī)械制造、房地產(chǎn)等新興領(lǐng)域也加入私募股權(quán)投資的范疇，特別是互聯(lián)網(wǎng)及機(jī)械制造行業(yè)投資規(guī)模都超過10億美元。目前，農(nóng)林牧副漁、食品加工、生物技術(shù)等投資領(lǐng)域又成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，這些投資領(lǐng)域不再被傳統(tǒng)行業(yè)所限制，加之政府出臺的各類具有引導(dǎo)性的利好政策，多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)業(yè)振興。
1.3中資投資機(jī)構(gòu)不斷壯大
在私募股權(quán)投資初期，占主要比重的是境外基金，無論是投資數(shù)量還是規(guī)模，都遠(yuǎn)超于國內(nèi)投資力度。但是，隨著我國私募基金投資好得到不斷發(fā)展，我國提供了更加寬松的管制環(huán)境，近幾年，國內(nèi)及國外在私募股權(quán)基金投資方面已經(jīng)不相上下，甚至有的領(lǐng)域的案例數(shù)量已經(jīng)超過外資基金，成為我國私募投資市場的主力軍，但是投資規(guī)模仍然不及外資投資規(guī)模。從長遠(yuǎn)發(fā)展趨勢來看，國內(nèi)投資規(guī)模必然會在今后超越外資投資規(guī)模。
2.目前我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展存在的問題
2.1相關(guān)法律法規(guī)滯后
在我國私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、發(fā)展受《公司法》《信托法》等諸多法律的支持。但這些法律大多出臺于近幾年，很多實(shí)施細(xì)則并未出現(xiàn)，法規(guī)的操作性不強(qiáng)。資金募集、工商注冊、稅收繳納等方面都成為我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展的障礙，沒有統(tǒng)一管理和引導(dǎo)的系統(tǒng)當(dāng)時及具體法律法規(guī)，這就導(dǎo)致現(xiàn)階段我國市場缺乏良好的政策及法律環(huán)境的支持。
2.2監(jiān)管責(zé)任不到位
發(fā)改委、證監(jiān)會、銀監(jiān)會等都屬于我國私募股權(quán)投資基金市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由于觸及面廣，且涉及部門太多，機(jī)構(gòu)監(jiān)管是主要形式，分業(yè)監(jiān)管制度下，很多機(jī)構(gòu)存在重疊之處，不少監(jiān)管職責(zé)并未明確劃分，一旦出現(xiàn)問題，會出現(xiàn)不能明確問責(zé)的情況，監(jiān)管責(zé)任有待進(jìn)一步強(qiáng)化。
2.3我國私募股權(quán)投資重點(diǎn)領(lǐng)域仍為傳統(tǒng)行業(yè)
從發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，他們的私募股權(quán)投資重點(diǎn)主要放在新興行業(yè)，而我國知識產(chǎn)權(quán)意識不足，整個行業(yè)發(fā)展尚不健全，新興行業(yè)出現(xiàn)侵權(quán)行為眾多，無法有效保護(hù)和利用知識產(chǎn)權(quán)。我國的私募股權(quán)投資基金主要是以傳統(tǒng)行業(yè)為主，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于缺乏資金的狀態(tài)，這也大大遏制了我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
2.4退出渠道不健全
從國際資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看，很多發(fā)達(dá)國家從柜臺到產(chǎn)權(quán)交易，再到資產(chǎn)證券化、并購市場等都出現(xiàn)了無縫鏈接，這些都為私募股權(quán)投資基金的整體發(fā)展提供了有效的退出渠道，市場環(huán)境獲得優(yōu)化?，F(xiàn)階段，我國的資本市場缺乏多層次發(fā)展，不僅沒有明確的市場定位，而且沒有形成統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)制和完善的政策，這就直接導(dǎo)致退出渠道過于狹窄，對今后可持續(xù)發(fā)展的私募股權(quán)投資基金市場帶來極其不利的影響。
2.5缺乏高素質(zhì)專業(yè)人員
擁有雄厚的知識、人力資本這是私募股權(quán)投資基金不可或缺的，特別是人力資本是提高私募股權(quán)投資基金有效運(yùn)作的前提。如果沒有一批高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，很難保證私募股權(quán)投資的成功率，尤其是以優(yōu)秀基金經(jīng)理更為關(guān)鍵。我國的私募股權(quán)投資基金剛起步，受傳統(tǒng)教育觀念的影響，真正擁有私募股權(quán)投資專業(yè)知識的投資家極少。缺乏專業(yè)人員也制約著我國私募股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展，并且會成為今后還領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的瓶頸問題。
3.發(fā)展我國私募股權(quán)投資市場的對策
3.1完善專業(yè)領(lǐng)域法律法規(guī)
對于我國私募股權(quán)投資基金來說，缺少具體的法律法規(guī)政策，使今后的私募股權(quán)投資出現(xiàn)嚴(yán)重的問題，我們應(yīng)當(dāng)健全相應(yīng)的法律政策，明確準(zhǔn)入門檻，有效保證私募股權(quán)投資基金健康發(fā)展。首先將已經(jīng)出臺的相關(guān)法律配上統(tǒng)一的細(xì)則，便于操作，對于具體的問題明確責(zé)任。其次要盡快出臺有關(guān)個人破產(chǎn)方面的法律法規(guī)，從法律層面約束和激勵個人建立誠信文化。第三，對現(xiàn)有的《貸款通則》進(jìn)行修訂，將貸款中有關(guān)商業(yè)銀行的相關(guān)限制性條件放寬，增加私募股權(quán)基金的融資渠道。通過建立健全相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)章制度，掃除我國私募股權(quán)基金投資發(fā)展中的法律障礙，有助于實(shí)現(xiàn)順應(yīng)市場的健康發(fā)展。
3.2健全私募股權(quán)基金監(jiān)管體制
由國際發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)來看，他們的私募股權(quán)投資基金大多由過去的分散化管理向統(tǒng)一監(jiān)管模式發(fā)展?，F(xiàn)階段，我國在私募股權(quán)投資融資方面，主要是依據(jù)投資對象的不同，分別由證監(jiān)會及發(fā)改委監(jiān)管。今后，在私募股權(quán)投資基金方面應(yīng)當(dāng)由過去的單一部門監(jiān)管向統(tǒng)一監(jiān)管的方式轉(zhuǎn)變，這樣有助于將監(jiān)管模式一致化。建議今后一個時期，可以將監(jiān)管模式按照是大統(tǒng)一、小分權(quán)的方式，發(fā)改委起到統(tǒng)一管理的大前提，在此基礎(chǔ)上再逐步授權(quán)給省、市政府等有關(guān)金融監(jiān)管部門，這樣省、市級政府有關(guān)部門的金融監(jiān)管職責(zé)適當(dāng)擴(kuò)大，給不同省、市以創(chuàng)新工作的空間。此外，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對工商、銀監(jiān)、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管力度，建立統(tǒng)一的監(jiān)管體系，實(shí)行全面監(jiān)管的方式，將不同機(jī)構(gòu)及部門的監(jiān)管職責(zé)明確化。
3.3完善退出機(jī)制
具體而言，應(yīng)當(dāng)從兩方面完善慕思股權(quán)基金的退出機(jī)制。首先，要建立創(chuàng)業(yè)板塊，為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)搭建相應(yīng)的平臺，特別是對于未上市的創(chuàng)新型企業(yè)來說，可以提高私募股權(quán)基金投資的有效回報(bào)率，建立相對寬松的上市資格，這樣的平臺是重要途徑。在選擇創(chuàng)業(yè)板時，應(yīng)當(dāng)選擇實(shí)體類的中小企業(yè)，他們的成長性更高且更具增長潛力，不易選擇非傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，或經(jīng)過虛假包裝的企業(yè)。與此同時，要建立信息披露制度，以保證企業(yè)對市場的信息準(zhǔn)確性，提高上市公司的品質(zhì)。其次，將產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)一步完善，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)低層次資本市場的轉(zhuǎn)讓銜接工作，為推出私募股權(quán)基金搭建良好的平臺。在多層次資本市場中，產(chǎn)權(quán)交易市場是其中的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)將區(qū)域或部門分割的格局打破，建立全國規(guī)模的產(chǎn)權(quán)交易市場，保證市場秩序更合理、規(guī)則更健全、更通暢。還應(yīng)當(dāng)將國際合作建立起來，將更多國際資本及境外產(chǎn)權(quán)進(jìn)入我國境內(nèi)，將企業(yè)產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)服務(wù)在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)。
3.4私募股權(quán)基金資金來源多元化
首先，拓寬資本渠道。就現(xiàn)階段我國的金融體系結(jié)構(gòu)來看，在私募股權(quán)基金方面，應(yīng)當(dāng)廣泛利用保險(xiǎn)、社保、捐款、銀行等方面的資金力量作為是主要資金來源。其次，要將資本市場發(fā)展成多層次的市場，這是基礎(chǔ)性市場的根本保證。由此可見，積極推進(jìn)我國的資本市場實(shí)現(xiàn)多層次體系，政府可以與企業(yè)相結(jié)合，共同建立多層次市場，為我國奠定私募股權(quán)基金的市場基礎(chǔ)。
3.5加大培養(yǎng)專業(yè)人才培養(yǎng)
要想使我國的私募股權(quán)投資市場得到蓬勃發(fā)展，結(jié)合發(fā)達(dá)國家較為成熟的經(jīng)驗(yàn)，我們不難看出，要想使整個市場實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展，離不開專業(yè)的投資及管理人員。我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展起步較晚，整個金融體系呈現(xiàn)滯后的狀態(tài)，要想緩解當(dāng)前的形勢，專業(yè)的人才隊(duì)伍尤為關(guān)鍵。但是當(dāng)前我國在這方面的人才稀缺，在具體工作中，我們依靠國際上從事私募股權(quán)投資基金工作的專業(yè)人士為我們提供指導(dǎo)，但只有讓我們本土的人才提高專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)能力才是解決問題的根本，才能真正使我國私募股權(quán)投資市場實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。人才隊(duì)伍培養(yǎng)的后備力量應(yīng)當(dāng)是來源于銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，獲會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、咨詢公司的專業(yè)人員等，經(jīng)過一定程度的選拔可以將這部分人才外派培養(yǎng)，以提高整個行業(yè)的發(fā)展需要。
作者:張軍 單位:中合中小企業(yè)融資擔(dān)保股份有限公司
參考文獻(xiàn)：
[1]謝鵬.樂視賭局偉大還是死亡[J].中國中小企業(yè),2017(01)
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；私募股權(quán)資本；商業(yè)銀行
中圖分類號：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000—8772（2012）13—0077—02
目前各大商業(yè)銀行都在發(fā)展直接投資，都在提高直接融資比重。其中私募股權(quán)融資就是最主要的直接融資方式。本文主要分析了私募股權(quán)基金的盈利模式和操作流程；提出了商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的構(gòu)想；闡述了商業(yè)銀行私募股權(quán)投資的管理方式。
私募股權(quán)投資主要從事直接融資業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行主要提供間接融資業(yè)務(wù)。如果私募基金發(fā)展得快，可能會對商業(yè)銀行信貸造成沖擊。但是事實(shí)卻并非如此。很多商業(yè)銀行為了拓寬業(yè)務(wù)，都在積極發(fā)展私募基金。因?yàn)樯虡I(yè)銀行開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)有很多好處。首先是合法合規(guī)的一種融資行為，商業(yè)銀行控股基金公司和證券公司，就間接持有了一些合法股權(quán)。在商業(yè)銀行和實(shí)體業(yè)務(wù)間架起了一道防火墻，有效隔斷銀行與公司的人財(cái)物與經(jīng)營，避免不正當(dāng)交易。另外，使用私募股權(quán)投資使運(yùn)作更加專業(yè)化，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資基金行業(yè)的專業(yè)人員很多，經(jīng)營可按照股權(quán)投資行業(yè)的規(guī)則。私募股權(quán)投資也是一種解決中小企業(yè)融資問題的新途徑。通過此方法不但可解決中小企業(yè)的融資問題，還可解決中小企業(yè)的企業(yè)管理、人才引進(jìn)、治理結(jié)構(gòu)等問題。
一、私募股權(quán)基金的盈利模式和操作流程
（一）盈利模式
私募股權(quán)投資基金的盈利模式與證券基金沒什么分別，都是獲取長期資本增值收益。價值形成分六個階段。首先是價值發(fā)現(xiàn)，然后是設(shè)計(jì)價值、持有價值、提升價值、放大價值，最后是價值兌現(xiàn)。其中發(fā)現(xiàn)價值階段，就是要發(fā)現(xiàn)有投資潛質(zhì)的項(xiàng)目，并進(jìn)行合作投資。價值設(shè)計(jì)主要包括實(shí)業(yè)設(shè)計(jì)也就是資本利得、運(yùn)營設(shè)計(jì)、產(chǎn)權(quán)設(shè)計(jì)、資本設(shè)計(jì)也就是資本上市，以及其他設(shè)計(jì)。資本利得的設(shè)計(jì)最高占半數(shù)，運(yùn)營設(shè)計(jì)占三成，其他所有設(shè)計(jì)占兩成。價值持有階段，就是當(dāng)基金管理人對項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)查，并完成了基金的投資，成為項(xiàng)目公司的股東的階段。價值提升階段就是基金托管人運(yùn)用自身的優(yōu)勢，提升公司戰(zhàn)略、管理、財(cái)務(wù)與市場，從而提升企業(yè)的資本利得也就是企業(yè)的內(nèi)在價值。價值放大階段，就是投資的項(xiàng)目經(jīng)過幾年的股票發(fā)行與溢價出售，價值放大的階段。價值兌換階段就是基金管理人在資本市場一合理的價格拋售項(xiàng)目企業(yè)的股票，從而兌現(xiàn)了價值。
（二） 操作流程
私募股權(quán)基金操作起來分為籌資、投資、退出這幾個過程?；I資階段就是通過私募，向特定的人群募集資金，用募集來的資金設(shè)立資金。投資階段，通常是在基金成立后，調(diào)查、評估、競標(biāo)、決策投資項(xiàng)目，可以新設(shè)參股這些項(xiàng)目，也可以跟投、增資等的后續(xù)投資行為。退出階段就是先對所投的項(xiàng)目進(jìn)行增值然后再通過收購與兼并的方式退出資本市場，當(dāng)然退出后也要收取增值的收益。
二、我國商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的構(gòu)想
我國的商業(yè)銀行非常關(guān)注私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，而且多家銀行都已經(jīng)開始實(shí)施了。商業(yè)銀行的私募股權(quán)融資業(yè)務(wù)一般為資金委托。這樣一來，上下游的產(chǎn)品價值鏈被拓寬，整合了以商業(yè)銀行為中心的私募股權(quán)融資產(chǎn)業(yè)鏈，增值了金融服務(wù)的空間。目前商業(yè)銀行為私募股權(quán)基金和基金投資的中小企業(yè)提供以下服務(wù)。
首先是資金托管業(yè)務(wù)，銀行提供的服務(wù)主要是資產(chǎn)保管、會計(jì)核算、投資監(jiān)督、資產(chǎn)評估以及信息披露。但是清算服務(wù)不是對所有的對象都提供的，只有授權(quán)的私募基金管理人才能申請此項(xiàng)服務(wù)。為了防止資金的挪用和亂用，獨(dú)立托管機(jī)構(gòu)會為私募基金的投資人設(shè)置資產(chǎn)防火墻。其次是提供基金募集服務(wù)，商業(yè)銀行在私募股權(quán)過程中，成為中介，鏈接基金募集者和資金持有者，把限制資金依照客戶的要求變成股權(quán)基金。另外是財(cái)務(wù)顧問的服務(wù)，銀行可利用自己的專業(yè)知識，成為財(cái)務(wù)顧問，提供一些有關(guān)基金設(shè)立，運(yùn)營的咨詢服務(wù)。當(dāng)然，也可以提供與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作條款的咨詢服務(wù)，并與資金參與方進(jìn)行談判。最后提供基金退出的服務(wù)，上文提到的私募基金要退出才能取得收益，銀行可以為私募資金提供退出的路徑。
三、我國商業(yè)銀行私募股權(quán)投資管理的方式
本文根據(jù)2008年的公開年報(bào)上的信息，重點(diǎn)關(guān)注長期股權(quán)投資和管理，所用的樣本銀行都是上市的國有控股銀行，如中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行等。通過這些數(shù)據(jù)來分析國有商業(yè)銀行股權(quán)投資管理的情況。
首先股權(quán)投資是一種創(chuàng)新的業(yè)務(wù)，給銀行帶來很多利益。因?yàn)榻?jīng)營的復(fù)雜，很多商業(yè)銀行都迫切需要私募股權(quán)投資以及它的管理方式。大體上看，商業(yè)銀行都很會選擇商業(yè)機(jī)會，紛紛建立多元化業(yè)務(wù)平臺，當(dāng)然也包括股權(quán)投資在內(nèi)了。建立平臺后方便其整合資源，綜合經(jīng)營，形成杠桿效應(yīng)。
其次，商業(yè)銀行通過境內(nèi)境外全資控股子公司來實(shí)現(xiàn)多渠道投資和獲取股權(quán)。比如建銀亞洲、工商行的工銀租賃、中銀香港等這些子公司都是境內(nèi)外全資控股的，所經(jīng)營的業(yè)務(wù)大多都是金融類的，比如商業(yè)銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等等。設(shè)立股權(quán)投資大部分是為了投資，也有少部分直接購買。
商業(yè)銀行的監(jiān)管需要更加專業(yè)化。目前，沒有專門的管理機(jī)構(gòu)去專業(yè)化管理商業(yè)銀行的股權(quán)投資。這些管理任務(wù)都交給了子公司管理部門、資產(chǎn)負(fù)債綜合經(jīng)營管理部門等。沒有一個專門的機(jī)構(gòu)去管理會存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)的?；诖?，所以商業(yè)銀行需要更專業(yè)化、更智能化的股權(quán)投資管理。股權(quán)投資管理一般有這樣幾個流程，首先是調(diào)查，然后進(jìn)行篩選項(xiàng)目，對項(xiàng)目進(jìn)行決策，再進(jìn)行財(cái)務(wù)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理，投資評價，最后退出股權(quán)投資?？梢砸赃@個流程為主線，用財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)兩個視角去分析。首先是股權(quán)的投資決策分析，主要分析股權(quán)投資的動因，選擇投資機(jī)會，指定投資政策，安排決策程序。上述的一系列過程都需要統(tǒng)一企業(yè)價值和權(quán)責(zé)制，這樣才能從內(nèi)外部監(jiān)督檢查來制衡投資決策。用財(cái)務(wù)的視角分析股權(quán)投資，股權(quán)投資組要通過財(cái)務(wù)揭示，比如股權(quán)投資的計(jì)價、優(yōu)化股權(quán)投資的資本結(jié)構(gòu)管理、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與會計(jì)行為等。
股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理有很多模式。總體上有這樣幾種，規(guī)劃股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理、實(shí)施部分、風(fēng)險(xiǎn)檢查和評估改進(jìn)。股權(quán)投資的評估主要包括投資完了的，正在投資的以及可能會投資的效益評價。
最后是股權(quán)投資管理的退出。退出是從政治、經(jīng)濟(jì)、法律等方面考慮。如果從經(jīng)濟(jì)角度看，就要分宏觀和微觀，從宏觀上看，考慮的內(nèi)容有宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)周期等。從微觀看，考慮的內(nèi)容有糾錯失敗，正在進(jìn)行中的很可能失敗的股權(quán)投資，轉(zhuǎn)移成功股權(quán)投資的高價值趨向，將喪失控制權(quán)的股權(quán)退出。
除此之外，要建立股權(quán)投資管理的信息系統(tǒng)。股權(quán)投資管理中的控股子公司越來越多，一個完備的信息系統(tǒng)有助于管理。為滿足管理規(guī)范和一些制度上的需求，要通過高效的管理，系統(tǒng)化的技術(shù)，包括對參股控股的企業(yè)的樹型管理。對全資控股的子公司和股權(quán)投資控股企業(yè)進(jìn)行基本的信息管理，需要對這些信息做定期報(bào)告和動態(tài)管理。
綜上所述，中國自從進(jìn)入了后危機(jī)時代，私募股權(quán)投資已經(jīng)越來越受到社會各界的關(guān)注。商業(yè)銀行作為中國金融市場的領(lǐng)頭羊，無疑也想分這杯羹，目前各大商業(yè)銀行搶奪私募股權(quán)投資市場已經(jīng)是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突圍的必經(jīng)之路。
參考文獻(xiàn)：
[1] 平一.商業(yè)銀行私募股權(quán)投資基金托管業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險(xiǎn)防控[J].中國城市金融，2011，（9）.
關(guān)鍵詞:私募股權(quán)投資基金 PE 現(xiàn)狀 發(fā)展展望
私募股權(quán) (Private Equity,簡稱PE) 投資基金,是指投資于有發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄镜墓蓹?quán)、上市公司的非公開交易股權(quán)的私募基金。我國在20世紀(jì)80年代引進(jìn)私募股權(quán)投資的概念,但是前期的發(fā)展一直不容樂觀,這一方面是由于我國對私募股權(quán)投資本身的理論研究不夠,法律監(jiān)管保證措施不到位,重視程度不夠。另一方面也與我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān),由于前期我國走的是勞動力密集型產(chǎn)業(yè)使得PE在我國的市場接受度并不高。直到2008年,國務(wù)院在《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》中才首次提到了私募股權(quán)投資基金的概念。之后國家開放創(chuàng)業(yè)板塊,這增加了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展原動力,為私募股權(quán)投資基金的發(fā)展開創(chuàng)了一條陽光大道。
■一、 我國私募股權(quán)投資基金的兩個階段
1.1999―2006年,1999年1月,深交所向證監(jiān)會呈送了《深圳證券交易所關(guān)于成長板市場的方案研究的立項(xiàng)報(bào)告》,并且遞交了可行性實(shí)施方案。1999年3月證監(jiān)會提出考慮在滬深證據(jù)交易所設(shè)立科技板塊。這是創(chuàng)業(yè)板第一次被提上日程。緊接著各大私募股權(quán)投資基金紛紛成立,并且積極尋找投資源,但是后來由于各種原因創(chuàng)業(yè)板沒有開放,使得大量的投資項(xiàng)目因?yàn)檎也坏酵顺鰴C(jī)制使得整個私募股權(quán)投資基金行業(yè)陷入低谷。
2.2006―2009年,2006年A股市場進(jìn)行股權(quán)分置改革,重新開放了IPO。同時由于股權(quán)分置,使得我國證券業(yè)進(jìn)入到全流通時代。這在一定程度上促進(jìn)了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。讓私募股權(quán)投資基金迎來了發(fā)展的春天。接下來幾年是私募股權(quán)投資基金快速發(fā)展的時期,特別是在2009年,創(chuàng)業(yè)板的推出被提上了日程,證監(jiān)會下發(fā)了若干設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的文件,完成了創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備工作,2009年10月3日,創(chuàng)業(yè)板正式推出,使得PE行業(yè)出現(xiàn)了更大的發(fā)展前景。
■二、 私募股權(quán)投資基金的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
1.我國私募股權(quán)的組織機(jī)構(gòu)形式與盈利模式
當(dāng)前我國的私募股權(quán)投資基金的主要組織形式有:公司制、合伙制、信托制三種基本組織形式。這其中公司制的占比最大,達(dá)到70%以上。而合伙制占比在15%左右。信托組織形式一般是證券公司、資產(chǎn)管理公司通過信托形式開展私募股權(quán)投資。2008年度雖然受到金融危機(jī)的影響,但是在我國的私募股權(quán)投資行業(yè)募集的資金數(shù)目卻增長了51.64%,資金總規(guī)模增長了37.84%?？梢哉f我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展?fàn)顩r是良好的。
PE基金公司的利潤來源于企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)、企業(yè)的價值創(chuàng)造和企業(yè)的價值再實(shí)現(xiàn)三個環(huán)節(jié)。對其進(jìn)行形象化描述就是“控制企業(yè)、改造企業(yè)、賣掉企業(yè)”三個環(huán)節(jié)。我國的PE基金的盈利一般是發(fā)生在賣掉企業(yè)的階段,既是在一開始的控制企業(yè)階段就發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值并且收購企業(yè)股權(quán)獲得對企業(yè)的控制權(quán),之后的改造階段就是經(jīng)過科學(xué)合理的改造是企業(yè)能夠創(chuàng)造最大的利潤,最后通過出賣品質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)賺取收益,這就是我國的PE基金的盈利模式。
2.我國PE基金的資金來源
根據(jù)2009年清科公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),目前我國的私募股權(quán)投資基金的主力是外資,這其中極負(fù)盛名的像高盛、凱雷、黑石、新橋等國際投資機(jī)構(gòu),他們的資金總額占到我國私募股權(quán)投資基金的80%以上的份額。其實(shí)我國的PE基金資金來源還有很寬的拓展渠道,像保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金在國外已經(jīng)是私募股權(quán)的重頭,但是在我國這部分基金投資私募股權(quán)是受到限制的。全國社?；鹨延?008年允許涉足股權(quán)投資,其投資上限為社?；鸸芾淼?萬億元左右資金的10 %,即約1000 億元。這一政策的放寬為我國股權(quán)投資發(fā)展提供了新的動力,比如全國社?；鹣群笸顿Y了弘毅和鼎輝兩家PE基金,但由于我國的特殊國情,社會將提前步入老齡化,老齡人口占社會總?cè)丝诒戎夭粩嘣龃?社?；饘τ谖覈鐣l(fā)展的穩(wěn)定起到至關(guān)重要的作用。因此,國家對社?；鹕孀鉖E仍將會以安全性作為首要考慮因素,對于風(fēng)險(xiǎn)較大的早期項(xiàng)目社?；鹚馨l(fā)揮的作用受到了限制。而作為另一資金富裕方,商業(yè)銀行作為我國最大的資金持有機(jī)構(gòu),出于國家分業(yè)經(jīng)營,不得對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的政策,更毋庸涉足PE,現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中也沒有發(fā)現(xiàn)銀行直接介入該領(lǐng)域。
3.我國私募股權(quán)投資基金的投資行業(yè)分布
下面是2006―2009年我國私募股權(quán)投資基金的行業(yè)分布:
從以上表格來看,我國的私募股權(quán)投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上的投資比例在逐步下降,但是我國PE投資行業(yè)仍然是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)產(chǎn)業(yè)為主。
4.我國私募股權(quán)投資基金的投資形式
我國的私募股權(quán)投資基金投資企業(yè)從前期的起步期和擴(kuò)張期向種子期發(fā)展。相對來說投資于種子期所需的投資金額要少,投資回報(bào)率要高。這說明我國的PE行業(yè)逐漸熱衷于新生期的成長型企業(yè)。根據(jù)VCV的統(tǒng)計(jì)說明,在美國80%以上的私募股權(quán)投資基金熱衷于對成長型和擴(kuò)張型企業(yè)的投資。
5.我國私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制
PE的退出方式主要有IPO、上市減持、并購、破產(chǎn)清算和股權(quán)轉(zhuǎn)讓這幾種形式。而在當(dāng)前我國私募股權(quán)投資基金的最主要的退出方式是IPO。我國PE的退出方式占比中2006年為85.19%,2007年為84.04%,2008年為79.17%,雖然這種退出方式的占比在逐年減少但是仍然保持在79.19%以上。而其他的方式退出總共占比不到20%。
■三、 我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展展望
雖然創(chuàng)業(yè)板的上市對我國的私募股權(quán)投資基金的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用,PE自身的優(yōu)越性讓其發(fā)展環(huán)境得到了不斷地改善,同時我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也需要PE基金的支持,相對來說經(jīng)過多年的資本市場發(fā)展我國私人投資能力得到了加強(qiáng),從意識上私人資本也愿意投入到PE行業(yè)中來。但是同時PE基金也存在著法律法規(guī)不完善,監(jiān)管模式不足,投資主體單一,資金來源少,本土PE基金公司少,退出機(jī)制不健全等一系列的問題,下面對我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展展望提出一些建議。
a).加緊完善法律法規(guī)的建設(shè)步伐,保證私募股權(quán)投資基金活動有法可循,促使其健康發(fā)展。雖然現(xiàn)在有《企業(yè)法》、《公司法》、《信托法》、和《合伙法》等相關(guān)法律對其進(jìn)行相關(guān)的規(guī)定,但是并沒有對私募股權(quán)投資活動的細(xì)則,有些法規(guī)界限還是比較模糊,應(yīng)該從政策上出臺相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則來保證其運(yùn)行。
b).擴(kuò)大資金來源。PE基金的發(fā)展在我國GDP占比重只有0.5%,這個數(shù)字只是美國的十分之一。相對來說我國的PE資金渠道比較窄。因此要保證我國私募股權(quán)投資基金的正常有序的發(fā)展,應(yīng)該拓寬資金源頭,降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻,吸引民間資金進(jìn)入到行業(yè)發(fā)展中來。同時在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)增加社保、養(yǎng)老基金等資金進(jìn)入PE行業(yè),使得這些資金在保值增值的同時也為PE提供寬廣的資金渠道。
c).完善私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管。由于我國的PE行業(yè)正在發(fā)展階段,相對來說發(fā)展經(jīng)驗(yàn)還不夠成熟,因?yàn)榭梢越梃b歐美等發(fā)展較為成熟的PE國家的經(jīng)驗(yàn)來完善PE行業(yè)的監(jiān)管體系,應(yīng)該考慮建立PE行業(yè)的誠信體系對其進(jìn)行分層管理。
d)完善私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制。在現(xiàn)有的IPO、上市減持、并購、破產(chǎn)清算和股權(quán)轉(zhuǎn)讓這幾種形式上做文章,在有效地監(jiān)管體系下建立有利于PE行業(yè)發(fā)展的退出機(jī)制。要逐步放開一些強(qiáng)制性的行業(yè)限制政策,建立市場接受的PE退出體制。
參考文獻(xiàn):
[1]臧展. 私募股權(quán)投資理論與中國的實(shí)踐. 經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理, 2009年第11期
[2]中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院. 香港理工大學(xué)公共政策研究所. 2008年中國風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒
關(guān)鍵詞：私募股權(quán) 科技型中小企業(yè)
科技型中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，并已成為技術(shù)創(chuàng)新的重要力量和源泉。因此，建立一個功能健全、富有效率的融資機(jī)制，是完善融資體系，解決科技型中小企業(yè)的融資問題，促進(jìn)科技型中小企業(yè)更健康、更快速地發(fā)展的必要要求。
一、江西省科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
在江西省，科技型中小企業(yè)融資難反映我省融資體系的狹窄。成熟的資本市場需要多元化的融資工具， 私募股權(quán)融資為科技型中小企業(yè)融資開辟了新的渠道。私募股權(quán)投資基金關(guān)注的是企業(yè)的成長性而非企業(yè)的規(guī)模， 具有良好發(fā)展前景的中小型企業(yè)將受到私募股權(quán)基金的追捧，為這些具有投資價值的企業(yè)提供進(jìn)入資本市場的通道，為融資市場主體提供融資需求。私募股權(quán)融資參與主體主要有三方：即作為融資方的處于成長期的中小企；作為資金供應(yīng)者的合格投資人；作為中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行私募股權(quán)融資運(yùn)作的私募股權(quán)基金公司。與公募形式相比，采用私募方式融資成本少、門檻低，受到廣大中小型企業(yè)尤其是高科技中小企業(yè)的歡迎。
目前，銀行貸款仍舊是江西省中小企業(yè)融資的主渠道，因此江西省中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)融資難在一定程度上表現(xiàn)為貸款難。據(jù)統(tǒng)計(jì)，江西省中小企業(yè)貸款占主要金融機(jī)構(gòu)放款比例只有16%，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)只有30%的信貸需求得到滿足。良好的IPO市場環(huán)境和大量高水準(zhǔn)的并購活動，形成中小企業(yè)對私募股權(quán)融資的強(qiáng)勁需求。中小企業(yè)自身良好的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展前景，也成為私募股權(quán)挑選中小企業(yè)作為融資對象的重要因素。
二、江西省科技型中小企業(yè)在運(yùn)用私募股權(quán)融資建議
1.轉(zhuǎn)變觀念，提升自主創(chuàng)新的能力。
科技型中小企業(yè)應(yīng)該確立自身發(fā)展的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略，所有融資行為應(yīng)該以企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和利潤最大化為目標(biāo)。因此，科技型中小企業(yè)要轉(zhuǎn)變觀念，積極運(yùn)用私募股權(quán)等融資方式進(jìn)行融資。此外，由于私募股權(quán)投資短期內(nèi)只能在投資項(xiàng)目的發(fā)展和成長中得到回報(bào)，因此私募股權(quán)挑選企業(yè)的唯一因素就是企業(yè)和其產(chǎn)品的發(fā)展前景是否能帶來高額的回報(bào)?？萍夹椭行∑髽I(yè)要強(qiáng)化自身的創(chuàng)新意識和尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的意識，要有追求自主創(chuàng)新的能力，同時技術(shù)創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新、組織與管理創(chuàng)新等都要有所超前，使企業(yè)的創(chuàng)新能力轉(zhuǎn)化為商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化的生產(chǎn)力，并且較好地體現(xiàn)在盈利能力上。
2.合理預(yù)測融資風(fēng)險(xiǎn)，確定融資規(guī)模。
科技型中小企業(yè)由于規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，一旦風(fēng)險(xiǎn)演變成最終的損失，將給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大的困難。少數(shù)私募股權(quán)基金存在冒險(xiǎn)動機(jī)，并不關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展，僅謀求迅速把企業(yè)炒作上市后套現(xiàn)退出。因此，科技型中小企業(yè)在考慮融資既定總收益的同時，還要預(yù)測需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及這些風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失。在運(yùn)用私募股權(quán)融資時要注意收益和融資風(fēng)險(xiǎn)相匹配，之后要合理確定融資規(guī)模和融資期限，控制融資風(fēng)險(xiǎn)。
3. 把握最佳融資機(jī)會，保持合理的企業(yè)控制權(quán)。
把握最佳的融資機(jī)會就是指選擇有利于企業(yè)開展融資活動的一系列因素構(gòu)成的融資環(huán)境。從科技型中小企業(yè)內(nèi)部來看，過早的融資會造成資金的閑置和浪費(fèi)，過晚融資又會喪失投資機(jī)會；從企業(yè)外部看，瞬息萬變的經(jīng)濟(jì)形勢將直接影響企業(yè)的融資難度和融資成本。此外，科技型中小企業(yè)在運(yùn)用私募股權(quán)進(jìn)行融資時一定要全盤考慮企業(yè)控制權(quán)問題，既不能過度關(guān)注控制權(quán)，也不能忽視控制權(quán)對企業(yè)發(fā)展的影響。
三、江西省科技型中小企業(yè)運(yùn)用私募股權(quán)投資的政策建議
作為成熟市場經(jīng)濟(jì)體系中重要的金融服務(wù)體系構(gòu)成之一，私募股權(quán)投資的出現(xiàn)對構(gòu)建多元化資本市場、服務(wù)科技創(chuàng)新事業(yè)都有著極其重要的意義。從江西省的科技型中小企業(yè)實(shí)際狀況出發(fā)，可以看出私募股權(quán)投資是解決多種科技型企業(yè)成長的有效方式。大量的理論分析和實(shí)證研究表明，私募股權(quán)投資通過對省內(nèi)科技型中小企業(yè)的資本投入，推動企業(yè)快速成長壯大，最終獲得高額投資收益。而這一投資過程間接的也通過促進(jìn)科技創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展來為社會創(chuàng)造了價值。因此，政府鼓勵私募股權(quán)投資的有序發(fā)展對于江西省科技型中小企業(yè)的成長和高科技產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展都有著積極作用。但同時我們也要看到省內(nèi)科技型中小企業(yè)在借助私募股權(quán)投資獲得發(fā)展動力中存在一些問題亟待解決。首先是私募股權(quán)投資目前在國內(nèi)的法律正式地位的缺失。雖然有《公司法》、《證券法》等相關(guān)法規(guī)可以參考，但由于沒有直接針對私募股權(quán)投資的法律法規(guī)細(xì)則，私募股權(quán)投資仍然形式多樣，管理混亂，使得省內(nèi)科技型中小企業(yè)在尋求私募股權(quán)投資幫助時還要付出較大的搜尋和識別成本；其次，私募股權(quán)投資作為一種股權(quán)投資方式，是為了獲取高額投資收益而存在的。因此，科技型中小企業(yè)在選擇私募股權(quán)投資作為合作伙伴時，也要注重維護(hù)自身的合理權(quán)，防止私募股權(quán)投資通過董事會改組、對賭或回購協(xié)議等手段侵蝕創(chuàng)業(yè)者的核心利益，在發(fā)展過程中要合理運(yùn)用多種融資方式，以客觀務(wù)實(shí)的態(tài)度去選擇和私募股權(quán)投資的合作時機(jī)與方式，為企業(yè)的成長提供穩(wěn)定可靠的動力支持。
參考文獻(xiàn)：