發(fā)布時(shí)間：2023-12-02 10:03:51
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的公司財(cái)務(wù)綜合分析樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】帕利普財(cái)務(wù)綜合分析 財(cái)務(wù)失敗 預(yù)測
我國大部分上市公司都是國內(nèi)大型企業(yè)，從某種程度上說，這些企業(yè)關(guān)系到國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會穩(wěn)定。因此，上市公司的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況就成了人們關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是近幾年來國內(nèi)上市公司經(jīng)營失敗的案例增加，如鄭百文、藍(lán)田股份等。國內(nèi)外不少學(xué)者致力于研究財(cái)務(wù)失敗預(yù)測模型，并頗有建樹，如單一比例模型、Altman提出的“Z值”模型、Ohlson的Logit模型，國內(nèi)有張先治教授提出的主成分分析模型等，其中“Z值”模型應(yīng)用最廣泛。本文試圖通過分析帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系在上市公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)測中運(yùn)用的可能性，并為這種分析方法在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用提供理論依據(jù)。
一、財(cái)務(wù)失敗
財(cái)務(wù)失敗是指企業(yè)因財(cái)務(wù)運(yùn)作不善而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)潛發(fā)的一系列動(dòng)態(tài)結(jié)果。研究財(cái)務(wù)失敗要從表現(xiàn)及原因著手。
1、財(cái)務(wù)失敗的表現(xiàn)
（1）上市公司股價(jià)急劇下跌。上市公司股價(jià)代表著企業(yè)價(jià)值，若一個(gè)企業(yè)股價(jià)下跌的幅度很大，則很可能此企業(yè)面臨嚴(yán)重的經(jīng)營危機(jī)。
（2）企業(yè)對短期債權(quán)人被迫實(shí)行延期支付。企業(yè)對短期債權(quán)人實(shí)行延期付款，而且確實(shí)是因?yàn)槠髽I(yè)無力支付。延期付款違反了企業(yè)與短期債權(quán)人的事先約定，降低了企業(yè)商業(yè)信譽(yù)，給企業(yè)帶來負(fù)面影響。
（3）企業(yè)延期償還債券利息。企業(yè)債券是反映企業(yè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。任何一個(gè)能夠發(fā)行債券籌資的企業(yè)，都具備一定的資本實(shí)力或者可以提供相應(yīng)的支付保障。當(dāng)企業(yè)延期償還債務(wù)本金和利息時(shí)，發(fā)行企業(yè)的資本實(shí)力和支付保障就會成為虛構(gòu)成分。
（4）企業(yè)無力支付優(yōu)先股股利。當(dāng)企業(yè)無力支付應(yīng)當(dāng)定期支付的優(yōu)先股股利時(shí)，企業(yè)價(jià)值就受到市場投資者的重新確認(rèn)，使得企業(yè)貶值，從而造成財(cái)務(wù)失敗。
（5）股利大量削減。上市公司股利保持平穩(wěn)增長是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好、資本結(jié)構(gòu)合理的表現(xiàn)。當(dāng)一個(gè)上市公司的股利大量削減時(shí)，則表明企業(yè)本期很可能出現(xiàn)巨虧，無力支付股利，同時(shí)也會影響企業(yè)聲譽(yù)。
（6）存在潛在清算的跡象或清算發(fā)生。企業(yè)清算屬于被迫執(zhí)行，是財(cái)務(wù)失敗的直接極端表現(xiàn)，也是財(cái)務(wù)失敗無法扭轉(zhuǎn)的結(jié)局。
2、財(cái)務(wù)失敗的原因
（1）企業(yè)盈利能力不穩(wěn)定。企業(yè)穩(wěn)定的盈利能力是一個(gè)企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的基本條件。盈利能力不穩(wěn)定，管理層就有可能做出錯(cuò)誤的經(jīng)營決策。同時(shí)，若發(fā)生嚴(yán)重虧損，收入不能完全補(bǔ)償支出，那么企業(yè)沒有足夠的貨幣從市場換回必要的資源，就會無力清償?shù)狡趥鶆?wù)。若連續(xù)虧損，則現(xiàn)金很可能會缺乏，財(cái)務(wù)失敗將難以避免。
（2）過度負(fù)債。企業(yè)為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)?；驖M足經(jīng)營周轉(zhuǎn)的需要，可以向其他法人或個(gè)人借債。在資產(chǎn)收益率較高的情況下，適度負(fù)債有利于企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。如果企業(yè)權(quán)益資金不足，或因盲目追求規(guī)模效益和財(cái)務(wù)杠桿收益而過度負(fù)債，就會增加償還本金和利息的負(fù)擔(dān)。財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的加重，償債能力將進(jìn)一步降低，到期不能償還債務(wù)的可能會進(jìn)一步加大。
（3）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。長短期債務(wù)籌資方式各有利弊，如果結(jié)構(gòu)不合理，不是加重利息負(fù)擔(dān)，就是增加償債困難。若企業(yè)盲目擴(kuò)張，追求規(guī)模效益而采取積極的籌資政策。全部長期資產(chǎn)和一部分長期性流動(dòng)資產(chǎn)（如存貨）有長期融資，而另一部分長期性流動(dòng)資產(chǎn)和臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)全部由短期債務(wù)融資。短期債務(wù)在融資總額比重中加大，那么到短期債務(wù)的償還日，若資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很差，就可能發(fā)生不能清償債務(wù)本金的風(fēng)險(xiǎn)。
（4）管理混亂。我國現(xiàn)在正在加進(jìn)企業(yè)制度改革，同時(shí)，國內(nèi)不少企業(yè)由于競爭壓力而努力提高自身的管理水平。但這只是處在探索階段，還很不成熟，不少上市公司存在管理混亂的問題。
二、帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系
1、概述
帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系，是杜邦財(cái)務(wù)綜合分析體系的變形與發(fā)展。美國哈佛大學(xué)教授帕利普等在其所著的《企業(yè)分析與評價(jià)》一書中，將杜邦財(cái)務(wù)分析體系綜合體系進(jìn)一步發(fā)展，形成了一種財(cái)務(wù)分析體系，國內(nèi)有學(xué)者將其稱為帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系。我們可以用圖1來表示帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系。
2、帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系的優(yōu)點(diǎn)
（1）帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系是對杜邦財(cái)務(wù)分析體系的變形和補(bǔ)充，使其不斷完善與發(fā)展。它繼承了杜邦財(cái)務(wù)綜合分析的優(yōu)點(diǎn)。一是可以明確企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力與發(fā)展能力之間的相互聯(lián)系，分析企業(yè)財(cái)務(wù)總體狀況和業(yè)績的關(guān)聯(lián)性水平。二是為進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合評價(jià)提供基礎(chǔ)，有利于進(jìn)行縱向及橫向比較。它把企業(yè)各個(gè)重要指標(biāo)聯(lián)系起來，考察每個(gè)重要指標(biāo)的影響因素，從而便于因素分析法在綜合評價(jià)時(shí)的運(yùn)用。
（2）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力是企業(yè)長期存在的一個(gè)基本條件，也是越來越多的所有者和相關(guān)利益人所關(guān)注的一種能力。帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系就是圍繞這一能力展開，層層分析影響這一綜合能力的各種因素，便于企業(yè)和決策者評價(jià)其可持續(xù)發(fā)展能力。
（3）帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系中，考慮了股利支付率對可持續(xù)增長比率的影響，這是原有杜邦分析體系中未曾考慮的因素。一家上市公司，在當(dāng)期盈利的情況下，會面臨股利分配方案的選擇。不支付股利會引起所有者的不滿，可能會增加再次利用股票融資的難度；而發(fā)放股利，又會影響企業(yè)利用自由資金進(jìn)一步發(fā)展的能力，不利于投資決策的實(shí)行。因此，分析股利支付率對可持續(xù)增長比率的影響，有利于在綜合評價(jià)中進(jìn)一步評價(jià)股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)能力，并為股利分配政策提供理論依據(jù)。
三、帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系在上市公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)測中運(yùn)用的可能性分析
考慮到帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系自身存在的優(yōu)點(diǎn)，可以將其作為預(yù)測上市公司財(cái)務(wù)失敗的一種方法，理由有以下幾方面。
1、財(cái)務(wù)綜合分析體系是以可持續(xù)增長比率為中心展開的綜合分析，而財(cái)務(wù)失敗的最主要表現(xiàn)形式就是破產(chǎn)。企業(yè)失去了可持續(xù)增長能力，則至少說明企業(yè)在資金利用及盈利能力方面有所欠缺，從而在債務(wù)償還方面會遇到困難。從這一點(diǎn)上看，就可以將可持續(xù)增長率與財(cái)務(wù)失敗相結(jié)合起來。
2、財(cái)務(wù)綜合分析體系，作為綜合分析方法，將企業(yè)的獲利能力、償債能力、資產(chǎn)利用效率、資產(chǎn)規(guī)模綜合起來分析。它所利用的財(cái)務(wù)指標(biāo)是預(yù)測一個(gè)企業(yè)能否發(fā)生財(cái)務(wù)失敗的主要指標(biāo)。
3、帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系有一個(gè)很重要的特點(diǎn)是可以進(jìn)行縱向比較及因素分析。通過對比前后各期指標(biāo)體系中各指標(biāo)的變化趨勢，可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)“薄弱”環(huán)節(jié)，并具體分析究竟是哪一個(gè)影響這一指標(biāo)的財(cái)務(wù)比率出現(xiàn)“異常”。這不僅可以預(yù)測財(cái)務(wù)失敗，還可以找出導(dǎo)致財(cái)務(wù)失敗的原因，并采取措施，規(guī)避財(cái)務(wù)失敗的發(fā)生。
4、在帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系中，凈資產(chǎn)收益率增長穩(wěn)定的情況下，可持續(xù)增長率與股利支付率成反比。如果能在同行業(yè)內(nèi)同規(guī)模的企業(yè)中找到一個(gè)可以參考的可持續(xù)增長比率，那么，當(dāng)經(jīng)營者與所有者就股利分配額進(jìn)行博弈時(shí)，就會有一個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)，即股利支付率在哪一個(gè)范圍內(nèi)不會增加財(cái)務(wù)失敗發(fā)生的可能性。若股利支付率過高，不能滿足企業(yè)長期發(fā)展的要求，那么發(fā)生財(cái)務(wù)失敗的概率將加大，企業(yè)要做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。
5、帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系在進(jìn)行綜合分析時(shí)，是將凈資產(chǎn)收益率層層展開，主要分析各種財(cái)務(wù)指標(biāo)是如何影響凈資產(chǎn)收益率的。而這個(gè)指標(biāo)在“Z值”模型中的權(quán)重是3.3，是最重要的一個(gè)考核指標(biāo)。同時(shí)，這一綜合分析方法對凈資產(chǎn)收益率的各影響因素層層分析，不僅是財(cái)務(wù)失敗預(yù)測的一種方法，還能找出“病因”，“對癥下藥”。
6、帕利普財(cái)務(wù)綜合分析方法是各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的靈活組合。各企業(yè)在進(jìn)行分析時(shí)，完全可以按照需要改變指標(biāo)組合，比較靈活。而且能通過縱向比較解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因及其變化趨勢。這些特點(diǎn)都為動(dòng)態(tài)預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)失敗提供理論依據(jù)。
四、總結(jié)
據(jù)上分析，將帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系應(yīng)用到上市公司中是可行的。但也有其局限性：一是鑒于自身的特點(diǎn)，比較適合預(yù)測企業(yè)清算發(fā)生的可能性；二是各個(gè)指標(biāo)對財(cái)務(wù)失敗的影響權(quán)重不同，而這一分析方法卻沒考慮到這點(diǎn)；三是不能預(yù)測因宏觀環(huán)境的變化而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)失敗。
我們還可以通過將帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系變形為：可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付率）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿作用=（安全邊際率×貢獻(xiàn)毛益率）×（1-所得稅率）×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿作用
這樣可以將管理會計(jì)與財(cái)務(wù)失敗預(yù)測結(jié)合起來，分析貢獻(xiàn)毛益率對凈資產(chǎn)利潤率的影響，也就是純收入對利潤總額的貢獻(xiàn)程度，有利于進(jìn)一步從銷售角度分析導(dǎo)致凈利潤降低的原因。
總之，在上市公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)可靠的基礎(chǔ)上，帕利普綜合分析體系不失為一種簡便有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)測方法。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 張先治主編：財(cái)務(wù)分析[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.2004.
【關(guān)鍵詞】上市公司 ；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ；綜合評價(jià) ；灰色關(guān)聯(lián) ；Topsis
隨著資本市場與證券市場的迅猛發(fā)展，上市公司越來越多。投資者可根據(jù)上市公司對外公布的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行分析和決策，從而判斷該上市公司是否值得投資及投資的風(fēng)險(xiǎn)性。造成上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素是多種多樣的，既有政策體制、市場環(huán)境等外部因素，也有上市公司自身結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等內(nèi)部因素。單獨(dú)分析任何一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，都難以全面評價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)總的評價(jià)，就必須進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的全面分析。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)就是將盈利能力風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、償債能力風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素納入一個(gè)有機(jī)整體之中，全面對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析。目前國內(nèi)外企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究主要運(yùn)用的是實(shí)證研究方法，研究領(lǐng)域主要集中在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別、財(cái)務(wù)預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)等方面。而國內(nèi)外學(xué)者對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法的研究主要有德爾菲法、風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)法、單變量模型判別法、多元線性判別法模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型等方法。但每種方法都存在一定的局限性。本文是針對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，借助改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)分析方法，對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評價(jià)，以期為投資者和上市公司提供一定的參考價(jià)值。
一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系
本文在借鑒目前國內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合系統(tǒng)管理理論的思想和理論實(shí)際，從上市公司經(jīng)營的全局出發(fā)，篩選出定量及定量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如圖1所示，以期更加全面地考核上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
圖1 ；上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系
二、基于改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)的綜合評價(jià)方法
（1）構(gòu)建指標(biāo)矩陣。假設(shè)待評價(jià)樣本數(shù)共m個(gè)，評價(jià)指標(biāo)共n個(gè)，各指標(biāo)值為vij（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n） ，則指標(biāo)矩陣為：
（1）
（2）規(guī)范化指標(biāo)矩陣。采用向量歸一化法，得到規(guī)范化指標(biāo)矩陣X。
（2）
（3）
（3）計(jì)算各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重。選用熵權(quán)法計(jì)算各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重。
（4）
（5）
（6）
（4）加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)矩陣。綜合考慮各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，對指標(biāo)矩陣加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化處理得：
（7）
（5）確定正理想點(diǎn)與負(fù)理想點(diǎn)。
（8）
（9）
（6）分別計(jì)算各樣本到正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)間的距離。
（10）
（11）
（7）分別計(jì)算各樣本與正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)的關(guān)聯(lián)度。
第i個(gè)樣本與正理想點(diǎn)關(guān)于第j個(gè)指標(biāo)的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)為：
（12）
第i個(gè)樣本與負(fù)理想點(diǎn)關(guān)于第j個(gè)指標(biāo)的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)為：
（13）
第i個(gè)樣本與正理想點(diǎn)的灰色關(guān)聯(lián)度：
（14）
第i個(gè)樣本與負(fù)理想點(diǎn)的灰色關(guān)聯(lián)度：
（15）
（8）對距離和灰色關(guān)聯(lián)度進(jìn)行無量綱化處理。
（16）
（9）計(jì)算相對接近度。
（17）
（18）
（19）
三、算例分析
利用上面建立的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)模型，以我國8個(gè)上市公司為研究對象，對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行實(shí)證研究。
（1）構(gòu)造指標(biāo)矩陣。選定有代表性的評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，共6個(gè)指標(biāo)：權(quán)益凈利率、現(xiàn)金比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤增長率。選取8個(gè)上市公司的歷史數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，進(jìn)行規(guī)范化處理，得到指標(biāo)規(guī)范化矩陣：
（2）計(jì)算得到各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重：
0.1079 ； 0.1643 ；0.1769 ；0.2156 ；0.1767 ；0.1586
（3）計(jì)算加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化矩陣。
（4）確定正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)。
正理想點(diǎn)：Y0+=
[0.0416，0.0606，0.0791，0.1218，0.0479，0.0512]；
負(fù)理想點(diǎn)：Y0-=
[0.0258，0.0288，0.0412，0.0343，0.1050，0.0262]。
（5）計(jì)算各樣本與正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)之間的距離。
（6）計(jì)算各樣本與正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)之間的灰色關(guān)聯(lián)度。
（7）計(jì)算各樣本的相對接近度。
（8）確定最優(yōu)評價(jià)對象。
因此，可根據(jù)相對貼近度的大小對上市公司進(jìn)行優(yōu)劣排序。δi越大，表示該上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越?。沪膇越小，表示該上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。按由優(yōu)到劣對各評價(jià)對象進(jìn)行排序，結(jié)果如下：X1，X6，X7，X2，X4，X3，X5，X8。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)可優(yōu)先選擇第一個(gè)上市公司。
四、結(jié)論
本文以我國上市公司為研究對象，構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，并建立上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)模型對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系及綜合評價(jià)模型具有一定的實(shí)用性，對投資者的決策判斷具有重要意義，也使得上市公司可及時(shí)識別公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
參考文獻(xiàn)：
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1、貫穿式案例教學(xué)法
所謂貫穿式案例教學(xué)法，就是挑選出兩個(gè)或以上的上市公司，通常這兩個(gè)公司具有一定的可比性，比如同行業(yè)、規(guī)模相似和發(fā)展?fàn)顩r相近等?？梢酝ㄟ^在分析整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過程中，加以對比、研判和分析，使大家在了解這幾個(gè)上市公司的同時(shí)，也能夠通過財(cái)務(wù)報(bào)表中各財(cái)務(wù)指標(biāo)的比對更深刻的了解財(cái)務(wù)指標(biāo)和如何進(jìn)行分析。例如，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程講解中，將四川長虹和深圳康佳兩個(gè)公司作為比對分析，從財(cái)務(wù)報(bào)表的償債能力、盈利能力、流動(dòng)能力到發(fā)展能力都將這兩個(gè)公司進(jìn)行比對分析，使得財(cái)務(wù)指標(biāo)的講解不僅有著具體公司的形象案例，也使學(xué)生認(rèn)識到財(cái)務(wù)指標(biāo)不是簡單存在，而是伴隨著當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)背景和公司特定特征來綜合分析的。
2、特定式案例教學(xué)法
所謂特定式案例教學(xué)法，就是財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程講解過程中，針對某種財(cái)務(wù)能力或者某個(gè)指標(biāo)，選取一些真實(shí)的上市公司，通過分析它們的財(cái)務(wù)報(bào)表和真實(shí)發(fā)生的案例，來闡明這種能力或指標(biāo)的含義。這既可以激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣，滿足他們的好奇心，也可以簡明易懂的解釋給學(xué)生。例如，在講到財(cái)務(wù)報(bào)表中營運(yùn)能力的時(shí)候，我們舉出李寧和安踏兩個(gè)公司，在提出為什么李寧業(yè)績下降，而安踏卻上升的問題時(shí)，通過比對它們的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等營運(yùn)能力指標(biāo)，使學(xué)生可以清楚地看到兩個(gè)公司營運(yùn)能力的差別，也了解了營運(yùn)能力在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的重要性。
3、研討式案例教學(xué)法
所謂研討式案例教學(xué)法，就是將財(cái)務(wù)分析中有疑問的、必須結(jié)合公司特征或時(shí)代背景的問題提出來，讓同學(xué)們針對這些問題在課下準(zhǔn)備、課上分組、統(tǒng)一研討等形式進(jìn)行。研討式案例可大可小，范圍可廣可窄，不拘泥于形式，旨在共同研習(xí)、探討問題可能的結(jié)果。該種案例分析教學(xué)法在激發(fā)學(xué)生興趣的同時(shí)，也促使他們積極思考、聯(lián)系實(shí)際，在獲得相應(yīng)結(jié)果的同時(shí)，也加深了對知識的理解和聯(lián)系實(shí)際的能力。例如，在講到公司財(cái)務(wù)營運(yùn)能力時(shí)，通常會說存貨周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)營運(yùn)能力越高，但是，是不是越高越好呢？然后結(jié)合公司案例來解釋。顯然，通過這種研討式案例學(xué)習(xí)，可以起到良好的教學(xué)效果。
4、綜合式案例教學(xué)法
所謂綜合式案例教學(xué)法，就是在圍繞財(cái)務(wù)分析的某一章節(jié)，或者整個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，通過引入某一有特色的上市公司作為例子，來整體分析該公司某方面財(cái)務(wù)能力或整體財(cái)務(wù)能力狀況。利用上市公司案例來綜合分析公司財(cái)務(wù)整體狀況，有利于學(xué)生對財(cái)務(wù)分析狀況的整體把握，并實(shí)際應(yīng)用于公司中，從而使學(xué)生既有興趣，又能強(qiáng)化知識的理解和應(yīng)用。例如，可以講貫穿式研究的案例最后做一個(gè)綜合性分析，既將分項(xiàng)研究聯(lián)系成一個(gè)整體，實(shí)現(xiàn)前后貫通，又將案例公司財(cái)務(wù)狀況做了一個(gè)全面分析和描述。
二、案例教學(xué)分析方法的準(zhǔn)備和應(yīng)用
1、針對具體教學(xué)內(nèi)容，采用不同的案例教學(xué)方法
財(cái)務(wù)分析課程的案例教學(xué)應(yīng)針對不同的、具體的教學(xué)內(nèi)容，采用不同的教學(xué)方法，將不同的案例分析方法貫穿其中，交叉使用。諸如在每章、每節(jié)的開始都采用引例式案例教學(xué)方法，不拘泥于固定的案例表達(dá)方法；財(cái)務(wù)分析的概念、目的、信息基礎(chǔ)等基礎(chǔ)理論主要以認(rèn)識、介紹公司財(cái)務(wù)報(bào)表為主，通常采用特定式和研討式案例分析為主，以上市公司財(cái)務(wù)舞弊事件分析使學(xué)生認(rèn)識到財(cái)務(wù)報(bào)表的意義和重要性；具體的會計(jì)報(bào)表分析、財(cái)務(wù)效率等指標(biāo)分析將貫穿式案例分析法、研討式分析法和特定式案例分析法交叉使用，以使財(cái)務(wù)指標(biāo)分析更易于理解、掌握；針對財(cái)務(wù)綜合分析及財(cái)務(wù)績效評價(jià)、前景預(yù)測和價(jià)值評估等應(yīng)用內(nèi)容，更多的采用綜合式案例教學(xué)法，輔以研討式案例教學(xué)法。這樣才能使學(xué)生全面掌握財(cái)務(wù)分析的整體狀況和具體應(yīng)用。因此，各種案例分析方法并不是沒有目的的隨意使用，而是有機(jī)結(jié)合，交叉應(yīng)用，以達(dá)到更高的教學(xué)效果。
2、針對不同案例教學(xué)方法，精心設(shè)計(jì)和編寫案例
財(cái)務(wù)分析教學(xué)方法的實(shí)施首先需要依賴于教師充分的準(zhǔn)備和設(shè)計(jì)，這主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)分析教學(xué)案例的撰寫。這需要掌握以下幾個(gè)基本原則和注意事項(xiàng)：首先，應(yīng)根據(jù)相應(yīng)的教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)目的的需要來選取相應(yīng)的案例教學(xué)方法，并進(jìn)行相應(yīng)的撰寫和設(shè)計(jì)。案例教學(xué)方法和應(yīng)用都是基于相應(yīng)的教學(xué)目的和提高教學(xué)效果來設(shè)計(jì)編寫的，不能只是簡單地通過花哨的案例來引起學(xué)生的興趣，而沒有達(dá)到真正的教學(xué)目的。其次，案例的選取應(yīng)盡量選擇最新的、具有代表性和與教學(xué)內(nèi)容貼切的上市公司案例。這可以通過查找相關(guān)書報(bào)資料、財(cái)經(jīng)網(wǎng)站等途徑獲得實(shí)際案例，也可以根據(jù)平時(shí)搜集的實(shí)際財(cái)經(jīng)事件自我編寫案例，或者找一些業(yè)績較優(yōu)、較差或具有熱點(diǎn)效應(yīng)的上市公司，以他們的財(cái)務(wù)報(bào)告及重要財(cái)務(wù)事項(xiàng)為基礎(chǔ)、結(jié)合相關(guān)教學(xué)內(nèi)容編寫案例。再次，應(yīng)以公司財(cái)務(wù)報(bào)表作為案例選取基礎(chǔ)，以圍繞財(cái)務(wù)報(bào)表中財(cái)務(wù)指標(biāo)引發(fā)的問題作為研究核心，擯棄大一統(tǒng)的、籠統(tǒng)的財(cái)務(wù)案例進(jìn)行簡單充斥。
3、針對不同案例教學(xué)法，采用不同的學(xué)習(xí)方式
針對不同的案例分析法，學(xué)生可以在不同的場合、以不同的方式進(jìn)行學(xué)習(xí)、討論和總結(jié)。具體有以下幾個(gè)方面：
（1）課下準(zhǔn)備：對于研討式、總結(jié)式和部分特定式案例教學(xué)方法，教師在課堂講授、組織課堂案例討論之前，提前幾天給學(xué)生提供相關(guān)案例資料，或者給出相應(yīng)的題目、背景資料讓學(xué)生根據(jù)案例討論要求查找和閱讀相關(guān)資料，獨(dú)立做好必要的分析，為案例討論和學(xué)習(xí)做好充分準(zhǔn)備。
（2）課堂講授：對于引例式案例分析、貫穿式案例分析和部分特定式案例分析，通常采取課堂直接講授為主，問題的提出比較直接，問題的講述也可以直接給出答案，也可以逐步啟發(fā)學(xué)生思考，通過學(xué)生解答逐步得出。
（3）課堂討論：對于研討式、綜合式案例分析教學(xué)，可采用兩種學(xué)習(xí)方式進(jìn)行，一是課堂提問、逐步誘導(dǎo)的方式對案例進(jìn)行分析討論；二是通過課堂分組討論，中間總結(jié)提醒和最后總結(jié)闡述來進(jìn)行。這可以以分組的形式進(jìn)行，也可以集中討論的形式進(jìn)行。
摘要：本文基于主成分經(jīng)濟(jì)含義評價(jià)上市公司財(cái)務(wù)績效的方法，對鋼鐵上市公司2006年財(cái)務(wù)績效進(jìn)行了評價(jià)，并從主成分經(jīng)濟(jì)含義角度指出了影響財(cái)務(wù)績效優(yōu)劣的原因，以期為上市公司提高財(cái)務(wù)績效提供參考。
關(guān)鍵詞：主成分分析法 財(cái)務(wù)績效 鋼鐵上市公司
一、引言及研究綜述
財(cái)務(wù)績效評價(jià)是指運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)體系對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行為過程和結(jié)果的評價(jià)。上市公司是市場經(jīng)濟(jì)中的重要投融資對象，其財(cái)務(wù)績效從根本上決定了資源的合理配置及市場的有序競爭。因此，對我國上市公司財(cái)務(wù)績效的評價(jià)具有重要的意義，常用的財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法存在指標(biāo)之間相關(guān)性強(qiáng)、指標(biāo)權(quán)數(shù)主觀確定及多指標(biāo)綜合分析困難等問題。主成分分析法因具有綜合性和客觀性的特點(diǎn)，能有效克服上述傳統(tǒng)評價(jià)方法的缺陷，近年來逐步應(yīng)用于我國財(cái)務(wù)績效評價(jià)領(lǐng)域，但是其分析和評價(jià)體系尚不成熟。本文以鋼鐵上市公司為例，嘗試立足于主成分的經(jīng)濟(jì)含義來評價(jià)2006年的財(cái)務(wù)績效，對主成分分析法在財(cái)務(wù)績效評價(jià)中的應(yīng)用具有借鑒作用。在我國基于主成分分析法的上市公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究中，潘琰、程小可(2000)選取5個(gè)主成分代替原來的9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對上海證券交易所的30家成分股公司進(jìn)行主成分分析，得出這些公司1998年綜合經(jīng)營業(yè)績得分情況，并指出主成分分析法可以克服傳統(tǒng)評價(jià)方法中“權(quán)重一旦確定便很少變動(dòng)”的缺陷。沈春華、陸峰(2003)對40家上市公司2001年中報(bào)的7項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析后，選取4個(gè)主成分，根據(jù)主成分線性組合方程中各財(cái)務(wù)指標(biāo)系數(shù)絕對值的大小，簡要分析各主成分的經(jīng)濟(jì)含義，并按照綜合得分模型給出被評價(jià)公司的排名。龔巧云、何飛平(2006)用主成分分析法對造紙行業(yè)上市公司2004年的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了綜合排名。徐輝、張文靜(2007)用相同的方法對滬、深兩市25家鋼鐵上市公司2005年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，得出了企業(yè)的綜合排名。然而，上述財(cái)務(wù)績效評價(jià)的落腳點(diǎn)局限于企業(yè)的排序，對引起績效優(yōu)劣的動(dòng)因缺乏分析，企業(yè)無法根據(jù)績效評價(jià)結(jié)果制定有效對策，因而降低了財(cái)務(wù)績效評價(jià)的實(shí)用性。
注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文
關(guān)鍵詞：公司；財(cái)務(wù)危機(jī)；預(yù)警
一、公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的研究
1.財(cái)務(wù)危機(jī)警兆探析
公司財(cái)務(wù)危機(jī)是由于種種原因?qū)е碌钠髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，出現(xiàn)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的信用危機(jī)，直至最終破產(chǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)從總體上說是支付能力不足或者支付能力喪失，一些必要的支出被壓縮或拖欠，由于現(xiàn)金流量短缺,償債義務(wù)受到阻礙。由于經(jīng)常拖欠應(yīng)付款項(xiàng)，企業(yè)信用喪失，公司難以從供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)或資本市場等相應(yīng)融資渠道籌集必需的補(bǔ)充資金，用來維持日常支出或基本的償債需求，使企業(yè)資金來源日益枯竭，從而步入惡性循環(huán)，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)。
我們可以清楚地看到：出現(xiàn)危機(jī)是一個(gè)循而漸進(jìn)、緩慢的發(fā)展過程，從正常運(yùn)作的公司步入危機(jī)，最終到破產(chǎn)倒閉理論上需要3-5年的時(shí)間。并且財(cái)務(wù)危機(jī)的早期預(yù)警信號很多，所有的這些信號，實(shí)質(zhì)是反映了公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題。
2.構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系
財(cái)務(wù)危機(jī)的識別方法很多，在預(yù)警指標(biāo)類型劃分中，人們提出的觀點(diǎn)差異也很大，有的以財(cái)務(wù)比率為依據(jù)，進(jìn)行分析；有的以財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析；有的則以公司的發(fā)展戰(zhàn)略反映的危機(jī)跡象進(jìn)行分析；有的側(cè)重現(xiàn)金流的狀況進(jìn)行危機(jī)分析等等。綜合分析不同的方法，其實(shí)是側(cè)重的不同。經(jīng)過歸納，分析指標(biāo)體系應(yīng)可包括:財(cái)務(wù)比率指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)、市場收益指標(biāo)和非財(cái)務(wù)的其他指標(biāo)。
3.財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方法的研究
當(dāng)前，財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警常用方法包括：主觀預(yù)警分析法和客觀預(yù)警分析法兩種。前者注重采用定性分析法，通過一定的方法結(jié)合人為的判斷預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)，一般是以非量化指標(biāo)分析。后者注重采用定量分析法，通過建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型組，運(yùn)用該模型組發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)，并查出產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因。
上述兩種方法都有利于將財(cái)務(wù)危機(jī)控制在萌芽狀態(tài)。企業(yè)利害關(guān)系人也可以通過該模型來了解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，以便做出正確決策。
二、公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方法研究
1.主觀預(yù)警分析法的應(yīng)用研究
(1)公司基本面研究分析法的應(yīng)用。公司的經(jīng)營活動(dòng)，不可避免地受到社會各界的關(guān)注，他們可以運(yùn)用豐富的專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，對企業(yè)過去和現(xiàn)在的狀況、變化發(fā)展過程進(jìn)行綜合分析研究。找出其規(guī)律所在，對公司未來的發(fā)展趨勢做出判斷。并對一些虛假的行為提出質(zhì)疑，形成報(bào)告文件警示危機(jī)。
(2)公司危機(jī)分段分析法的應(yīng)用。危機(jī)的發(fā)生一般是一個(gè)漸進(jìn)的過程，處于不同的階段的特征存在一定的差異，所參照的預(yù)警指標(biāo)亦不同。結(jié)合本人的理解，識別財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，可將公司財(cái)務(wù)危機(jī)所處時(shí)期劃分為四個(gè)階段。具體如下：①財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏階段；②財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)階段；③財(cái)務(wù)危機(jī)惡化階段；④財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)階段。危機(jī)分段分析法可以對照公司的出現(xiàn)種種異?，F(xiàn)象，確定危機(jī)所處的階段進(jìn)行具體分析，便于及時(shí)查清危機(jī)的原因和程度，分析危機(jī)發(fā)生的概率，這一方法對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控具有積極的意義。
(3)公司管治能力評分法的應(yīng)用。公司管治能力直接影響到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。一個(gè)創(chuàng)新的、高效的、團(tuán)結(jié)的管理團(tuán)隊(duì)，一定能科學(xué)地、成功地管好一個(gè)企業(yè)，他們提供的信息一般是透明的、可信的，出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能不大。如果管治能力很差的公司，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)應(yīng)該是遲早的事。因此，很有必要將公司管治能力作為預(yù)警指標(biāo)。通過調(diào)查了公司的管理特性及可能導(dǎo)致危機(jī)的缺陷,按照這些缺陷進(jìn)行對比打分。最好按它們對財(cái)務(wù)危機(jī)影響的大小程度進(jìn)行加權(quán)處理，得分越高，說明處境越差。該方法立足于對公司的管理行為進(jìn)行客觀的評價(jià)。如果公司出現(xiàn)危機(jī)是由于企業(yè)高級管理層造成的，采用這種方法，很容易預(yù)警危機(jī)。
2.客觀預(yù)警分析法和財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的構(gòu)建
客觀預(yù)警分析法是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警分析的方法。通過筆者對財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究，發(fā)現(xiàn)分析的方法很多，如：單變模型分析法、多元線性模型分析法、多元邏輯（Logit）回歸模型分析法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）分析法等等。數(shù)學(xué)模型分析法，各有優(yōu)點(diǎn)，在此重點(diǎn)介紹較為常用且易于理解的方法。
單變模型分析法是通過單個(gè)財(cái)務(wù)比率走勢的惡化程度來預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)。常用的財(cái)務(wù)比率主要有：資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、資金安全率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。單變模型分析法的運(yùn)用方法是：先對有關(guān)的單個(gè)財(cái)務(wù)比率設(shè)立警戒線，在公司經(jīng)營過程中，當(dāng)這些財(cái)務(wù)比率達(dá)到設(shè)立的警戒線時(shí)，就警示財(cái)務(wù)危機(jī)。但警戒線的設(shè)置具有一定的主觀性和片面性。
三、結(jié)論
建立公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)有利于預(yù)測未來發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，幫助我們防范和化解財(cái)務(wù)危機(jī)。不斷提高風(fēng)險(xiǎn)意識，增強(qiáng)、培養(yǎng)和激發(fā)主動(dòng)應(yīng)用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的能力和水平，推動(dòng)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)研究和應(yīng)用的不斷發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資公司 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)分析 項(xiàng)目評估分析
一、風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)分析簡介
財(cái)務(wù)分析是以會計(jì)核算和財(cái)務(wù)報(bào)表等資料為基礎(chǔ)，采取一系列分析方法和技術(shù)，對企業(yè)等有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)如籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)等以及所實(shí)現(xiàn)的盈利能力、償債能力和發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行分析與評價(jià)，能夠?yàn)槠髽I(yè)相關(guān)的利益者提供企業(yè)經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況等資料，預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展前景，為相應(yīng)的決策提供依據(jù)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司于投資公司十分相似，它能夠利用擁有的資金，根據(jù)項(xiàng)目評估，投資具有發(fā)展和盈利前景，但缺乏資金和高效管理的高科技企業(yè)，通過被投資企業(yè)發(fā)展增值達(dá)到獲取高額資本報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要募集資金，然后選擇具有成長潛力的中小企業(yè)作為投資對象，并向企業(yè)提供管理、財(cái)務(wù)等方面的幫助和支持，促進(jìn)企業(yè)迅速成長，然后通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資資本并獲得高額利潤，最后尋找新的投資項(xiàng)目進(jìn)行重復(fù)性的投資。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行投資過程中，由于風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)，使得投資結(jié)果具有不確定性。并且風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般選取的投資對象具有發(fā)展不成熟，管理水平低等特點(diǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于一般企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資決策和投資過程中會面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資金額不能全部或者部分回收，造成風(fēng)險(xiǎn)投資公司的損失。風(fēng)險(xiǎn)投資公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有：1.籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司選取的投資對象具有規(guī)模小，發(fā)展晚，資信差，使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司很難從一般融資渠道籌集資金，主要靠發(fā)行股票和吸收直接投資為主，使得所籌集資金成本高，存在資金供給風(fēng)險(xiǎn)。2.投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資公司面臨最主要的風(fēng)險(xiǎn)。由于項(xiàng)目選擇需要考慮被投資企業(yè)的市場類型、項(xiàng)目可行性、市場發(fā)展前景、主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、核心技術(shù)和財(cái)務(wù)信息等各種因素，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在項(xiàng)目選擇上與風(fēng)險(xiǎn)投資公司決策者的經(jīng)驗(yàn)、認(rèn)識、關(guān)系等密切相關(guān)，導(dǎo)致項(xiàng)目選擇具有很強(qiáng)的主觀性和盲目性，如果對產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和政策判斷失誤，很容易產(chǎn)生決策失誤，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。另外，由于所投資企業(yè)產(chǎn)品周期長，具有很大的不確定性，管理水平比較低，導(dǎo)致投資損失的概率也比較高。3.收回投資風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的目的是獲得高額資本利潤而不是對所投資企業(yè)進(jìn)行控制，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會選取時(shí)機(jī)退出投資。在企業(yè)起步、成長過程中，資本退出風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)樵谄髽I(yè)剛剛起步階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要以股權(quán)方式投資，在尚未盈利的狀況下很難轉(zhuǎn)讓股權(quán)；而在企業(yè)成長階段，企業(yè)尚未形成市場規(guī)模和明顯的盈利，新的投資者并不看好使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司難以拋售股權(quán)。只有在企業(yè)出現(xiàn)盈利并且形成一定市場規(guī)模，穩(wěn)定發(fā)展階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司很容易退出投資，獲得高額回報(bào)。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)分析存在的問題
風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于缺乏具體的法律規(guī)范，導(dǎo)致其管理水平比較低，專業(yè)化程度不高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司存在籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)以及資本收回風(fēng)險(xiǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析，選擇最優(yōu)投資項(xiàng)目，把握投資和退出時(shí)機(jī)，確定合理的投資資金，盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資目的但在現(xiàn)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在財(cái)務(wù)分析過程中存在一些問題，導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析不到位，無法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的最終目的。
（一）財(cái)務(wù)分析重要性認(rèn)識不足
財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)會計(jì)核算和財(cái)務(wù)報(bào)告等資料為依據(jù)，對其經(jīng)營成果，財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析和評價(jià)。財(cái)務(wù)分析能夠反映過去的經(jīng)營成果，找出經(jīng)營管理存在的不足，進(jìn)而改善企業(yè)經(jīng)營效益。財(cái)務(wù)分析能夠通過分析資產(chǎn)負(fù)債等數(shù)據(jù)的分析預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者決策提供依據(jù)。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的領(lǐng)導(dǎo)者沒有認(rèn)識到財(cái)務(wù)分析的重要性，沒有把財(cái)務(wù)分析作為提高管理水平和經(jīng)營效益的重要手段，因此導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析的作用發(fā)揮不到位。
（二）財(cái)務(wù)分析資料局限性
財(cái)務(wù)分析主要以財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，并結(jié)合經(jīng)營過程中的相關(guān)資料，綜合分析企業(yè)發(fā)展護(hù)額財(cái)務(wù)狀況。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)分析人員通常利用一定時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表以及利潤表等進(jìn)行比例分析、趨勢分析。這些主要反映的是貨幣化的信息，存在于貨幣之外的其他信息很少包含在會計(jì)信息中，如被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況、投資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)收益、投資產(chǎn)品市場需求等很難在風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)報(bào)表中反映。因此，僅僅依靠簡單的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，很難把握和預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)投資公司的真實(shí)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。
（三）財(cái)務(wù)分析目的性不強(qiáng)
一般而言，財(cái)務(wù)分析的目的是把握企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測發(fā)展趨勢，為各方面的決策提供依據(jù)。但在實(shí)際操作過程中，財(cái)務(wù)分析并不被風(fēng)險(xiǎn)投資公司重視，財(cái)務(wù)分析僅僅是為了滿足內(nèi)部控制和監(jiān)督檢查以及定期報(bào)告的要求，真正利用財(cái)務(wù)分析結(jié)果對風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資方向、投資范圍、管理水平進(jìn)行改善。使得財(cái)務(wù)分析結(jié)果與財(cái)務(wù)分析目的相背離。
（四）財(cái)務(wù)分析綜合性人才缺乏
風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于存在各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得財(cái)務(wù)分析更為重要，而財(cái)務(wù)分析人員的素質(zhì)則決定了財(cái)務(wù)分析的好壞?，F(xiàn)代管理戰(zhàn)略要求財(cái)務(wù)分析人員不僅專業(yè)知識和技能扎實(shí)，還要求人員具有綜合性知識，了解各個(gè)領(lǐng)域的知識，能夠從各方面而不僅是財(cái)務(wù)方面分析企業(yè)經(jīng)營狀況。但在風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)分析中，綜合性人才缺乏，導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析僅從風(fēng)險(xiǎn)投資公司本身的財(cái)務(wù)角度來分析，缺乏從行業(yè)層面、宏觀層面的研究，更缺乏對投資方向和投資領(lǐng)域甚至投資對象的詳細(xì)分析，很容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資公司決策失誤。
三、提高風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)分析能力建議
科學(xué)的財(cái)務(wù)分析對風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有十分重要的意義，有助于幫助公司了解經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，有助于為公司投資決策提供依據(jù)，有效防范決策失誤導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)損失，保證公司穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。提高風(fēng)險(xiǎn)投資公司財(cái)務(wù)分析能力的措施主要包括以下幾個(gè)方面：
（一）注重項(xiàng)目評估分析
風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過對投資對象進(jìn)行科學(xué)的評價(jià)，能夠使公司選擇合適的投資對象，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司首先應(yīng)進(jìn)行全面系統(tǒng)的調(diào)查，盡可能了解將要投資項(xiàng)目的相關(guān)信息，并運(yùn)用敏感性分析、概率分析、投入產(chǎn)出分析等多種方法，確保風(fēng)險(xiǎn)投資公司在有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。由于投資對象在經(jīng)營過程中存在各種風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)可能因?yàn)楫a(chǎn)品問題、經(jīng)營不善等倒閉，因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司不能將所有資金一次性投入到項(xiàng)目中。在實(shí)際操作過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資公司要根據(jù)所投資企業(yè)的經(jīng)營狀況，利用會計(jì)核算和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，利用各種財(cái)務(wù)方法進(jìn)行分析，確定每階段投入資金量，應(yīng)對資金的管理和使用進(jìn)行監(jiān)督和管理，防止資金被挪用的現(xiàn)象發(fā)生。
（二）提高對財(cái)務(wù)分析重要性的認(rèn)識
風(fēng)險(xiǎn)投資公司領(lǐng)導(dǎo)者需要帶頭重視財(cái)務(wù)分析，把財(cái)務(wù)分析作為提高管理水平的重要途徑，重視財(cái)務(wù)人員的財(cái)務(wù)分析成果，積極利用財(cái)務(wù)分析的結(jié)果進(jìn)行科學(xué)決策。而有效的財(cái)務(wù)分析結(jié)果要以會計(jì)核算的真實(shí)性為基礎(chǔ)，因此財(cái)務(wù)管理人員需要加強(qiáng)會計(jì)核算的監(jiān)督管理，確保會計(jì)信息的真實(shí)有效，防范會計(jì)信息失真，導(dǎo)致因利用財(cái)務(wù)分析做出的決策錯(cuò)誤的現(xiàn)象產(chǎn)生。
（三）有效拓展財(cái)務(wù)分析范圍
風(fēng)險(xiǎn)投資公司的財(cái)務(wù)部門在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析過程中，要以資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤表等為基本依據(jù)，通過各種指標(biāo)分析把握公司基本經(jīng)營狀況，然后需要根據(jù)投資狀況、政策變化、投資企業(yè)相關(guān)信息等進(jìn)行詳細(xì)分析，以深入把握公司發(fā)展前景，防范因外部因素發(fā)生變化導(dǎo)致公司投資發(fā)生損失的可能性。
（四）提高對財(cái)務(wù)分析成果的利用
財(cái)務(wù)分析的目的是尋找存在問題，并通過加強(qiáng)經(jīng)營管理解決問題，為公司提供決策依據(jù)。因此，公司應(yīng)重視財(cái)務(wù)分析成果，定期召開財(cái)務(wù)分析會議，討論財(cái)務(wù)分析的成績和存在的問題，及時(shí)改進(jìn)等落實(shí)，使財(cái)務(wù)分析成果得到充分利用的同時(shí)，提高財(cái)務(wù)分析人員對財(cái)務(wù)分析的重要性認(rèn)識，發(fā)揮特長，使財(cái)務(wù)分析做的更好。
（五）提高財(cái)務(wù)分析人員綜合素質(zhì)
由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于一般企業(yè)，因此財(cái)務(wù)分析對風(fēng)險(xiǎn)投資公司的意義更加重要。很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人員知識上存在局限性，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)薄弱，風(fēng)險(xiǎn)控制意識不強(qiáng)。因此，公司應(yīng)重視財(cái)務(wù)人員建設(shè)，選擇和吸收優(yōu)秀的財(cái)務(wù)人員，尤其注意選擇具有綜合性素質(zhì)的財(cái)務(wù)人員，提高綜合分析能力。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)向國外具有完善管理經(jīng)驗(yàn)和財(cái)務(wù)分析能力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司學(xué)習(xí)，選派財(cái)務(wù)人員出國交流學(xué)習(xí)，提高財(cái)務(wù)人員自身素質(zhì)，培養(yǎng)國際性財(cái)務(wù)分析人才。
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關(guān)鍵詞 農(nóng)業(yè)上市公司 財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系 因子分析模型
農(nóng)業(yè)在我國是安天下、穩(wěn)民心的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，保持農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展的良好勢頭，對保持經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和社會長期穩(wěn)定意義非常重大，而農(nóng)業(yè)類上市公司則是我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的突出代表，因此對農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評價(jià)研究具有非常重要的意義。本文提出了對農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價(jià)的指標(biāo)體系，并根據(jù)因子分析法得出的因子分析模型對2004年我國47個(gè)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了綜合排名，期望能為經(jīng)營者也為投資者提供更準(zhǔn)確的決策信息。
1 建立農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況評價(jià)指標(biāo)體系
財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系的選擇應(yīng)遵循的原則除了可操作性、相關(guān)性、簡明性等要求外，還應(yīng)遵循：系統(tǒng)性原則，即體系必須能從公司的償債能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、營運(yùn)能力和成長能力各個(gè)方面全面考察公司的狀況，確保評價(jià)的全面性和可信度；可比性原則，即體系要根據(jù)我國通用的財(cái)務(wù)報(bào)表和統(tǒng)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)來設(shè)置指標(biāo)，以便于橫向比較和各方使用者對公司財(cái)務(wù)狀況的把握；科學(xué)性原則，即指標(biāo)的設(shè)置要堅(jiān)持定性和定量分析相結(jié)合，正確反映企業(yè)系統(tǒng)整體和內(nèi)部相互關(guān)系的數(shù)量特征，便于建模綜合評價(jià)。
2 因子分析方法的基本原理和步驟
因子分析法是研究相關(guān)矩陣內(nèi)部依存關(guān)系，尋找出支配多個(gè)指標(biāo)x1，x2，…，xm(可觀測）相互關(guān)系的少數(shù)幾個(gè)公共的因子f1，f2，…，fp(不可觀測)以再現(xiàn)原指標(biāo)與公因子之間的相關(guān)關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)方法。這些公因子是彼此獨(dú)立或不相關(guān)的，又往往是不能夠直接觀測的。在所研究的問題中，以公因子（新變量）代替原指標(biāo)（原變量）作為研究對象，并要求不損失或很少損失原指標(biāo)所包含的信息，用公因子代替原指標(biāo)所作的分析會比較簡單和清楚。通常這種方法要求出因子結(jié)構(gòu)和因子得分模型。前者通過相關(guān)系數(shù)來反映原指標(biāo)與公因子之間的相關(guān)關(guān)系，后者是以回歸方程的形式將指標(biāo)x1，x2，…，xm表示為因子f1，f2，…，fp的線性組合。具體步驟如下:
2.1 對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換
假設(shè)要進(jìn)行因子分析的原指標(biāo)有m個(gè)，記為x1，x2，…，xm，現(xiàn)有n個(gè)樣品的觀測值記為xij，i=1，2，…，m，k=1，2，…，n，做標(biāo)準(zhǔn)化變換后x′i=■式中的■i是xi的均值，si是xi的標(biāo)準(zhǔn)差，x′i的均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1。相關(guān)系數(shù)矩陣為r=xx′，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)特征方程|r-λi|=0可求出r的特征向量矩陣a和特征值λ1≥λ2≥…≥λp≥0，使得f=a′·x，其中f為因子矩陣。
2.2 建立因子模型，并確定因子貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率
根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后的觀測值x′ik求出系數(shù)αij，建立用公因子f1，f2，…，fp和單因子g1，g2，…gm表示的方程x′i=■αij·fj+cigi，即
x′1=a11f1+a12f2+…+a1pfp+c1g1x′2=a21f1+a22f2+…+a2pfp+c2g2……………………x′m=am1f1+am2f2+…+ampfp+cmgm
式中，e（fi）=0，d（fi）=1，e（gi）=0，d（gi）=1。
f1，f2，…，fp為主因子，分別反映某一方面信息的不可觀測的潛在變量，αij為因子載荷系數(shù)，是第i個(gè)指標(biāo)在第j個(gè)因子上載荷。如果某指標(biāo)在某因子中作用較大，則該因子的載荷系數(shù)就大，反之相反，單因子gi為特殊因子，在實(shí)際建模中可以忽略不計(jì)。第i個(gè)因子的貢獻(xiàn)率為di=λi■λi，貢獻(xiàn)率可以確定各個(gè)公因子的貢獻(xiàn)程度占全部貢獻(xiàn)程度的百分比。貢獻(xiàn)率越大，則該公因子就相對越重要，同時(shí)以因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率■λi/■λi≥0.75作為因子個(gè)數(shù)p的選擇依據(jù)。
2.3 因子載荷矩陣變換和旋轉(zhuǎn)，并計(jì)算因子得分
對于由因子模型矩陣得到的初始因子載荷矩陣，如果因子載荷之間相差不大，對因子的解釋就不是很明確，因此要通過旋轉(zhuǎn)因子坐標(biāo)軸，以使每個(gè)因子載荷在新的坐標(biāo)系中能按列和行向0或1兩極分化，一般采取方差極大正交旋轉(zhuǎn)法就可以得到明確的分析結(jié)果。通過旋轉(zhuǎn)和計(jì)算，得到較為理想的因子載荷矩陣和因子得分系數(shù)矩陣，可以求出每個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況綜合得分。根據(jù)因子綜合得分對每個(gè)上市公司進(jìn)行排序，橫向比較各個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況。
3 農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況之因子模型實(shí)證分析
本文從金融界（.cn）和證券之星（）網(wǎng)站上的2004年農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表中選取了46個(gè)公司、16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)作為樣本考察對象，以便能更好地對其目前的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析評價(jià)。各財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)分別是流動(dòng)比率(x1)、速動(dòng)比率（x2）、資產(chǎn)負(fù)債率（x3）、存貨周轉(zhuǎn)率（x4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x5）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（x6）、主營收入現(xiàn)金含量（x7）、主營業(yè)務(wù)利潤率（x8）、每股凈利潤（x9）、資產(chǎn)利潤率（x10）、凈資產(chǎn)收益率（x11）、主營收入增長率（x12）、凈利潤增長率（x13）、總資產(chǎn)增長率（x14）、長期負(fù)債資產(chǎn)比（x15）、股東權(quán)益比率（x16）。
3.1 對所選指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)分析及無量綱化處理
本文確定的財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系中的16項(xiàng)指標(biāo)包括正向指標(biāo)和適度指標(biāo)兩種。適度指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、長期負(fù)債比率和股東權(quán)益比率，其余為正向指標(biāo)。為保證后面分析的準(zhǔn)確性和科學(xué)性，應(yīng)該先將適度指標(biāo)轉(zhuǎn)換成正向指標(biāo)，進(jìn)行無量綱化處理以消除不同單位指標(biāo)之間的差異?？梢园从?jì)算公式zij=（xij-xjmin）/（xjmax-xjmin）進(jìn)行變換，其中xij為第i個(gè)樣本第j個(gè)指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)，xjmin為第j個(gè)指標(biāo)的最小值，xjmax為第j個(gè)指標(biāo)的最大值。按照通行的國際慣例，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、長期負(fù)債比率和股東權(quán)益比率的適度值分別為200%、100%、30%～60%、50%。通過上述變換后得到的zij是原始數(shù)據(jù)xij的無量綱化，為以后數(shù)據(jù)的分析提供了方便。
3.2 根據(jù)前面構(gòu)建的因子分析模型
將數(shù)據(jù)帶入借助于計(jì)算機(jī)統(tǒng)計(jì)軟件sas程序運(yùn)行后，得到下面的結(jié)果。從方差貢獻(xiàn)總和的特征值可以看出，第一個(gè)因子的特征值λ1=4.11，大約占去方差貢獻(xiàn)的25.72%，基于公因子按特征值大于1的法則，因子分析過程提取了前5個(gè)因子，這5個(gè)因子的特征值共占去總的方差貢獻(xiàn)的76.61%?？梢姡环艞壍钠渌?1個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)僅占不到25%，因此說明前5個(gè)因子反映了原始數(shù)據(jù)的足夠信息。
從旋轉(zhuǎn)前后的公因子載荷系數(shù)矩陣，左半部分可看出旋轉(zhuǎn)之前第1～5公因子即f1，f2，f3，f4，f5在原指標(biāo)變量上載荷值都相差不大，故不能很好解釋其含義，因此須進(jìn)一步用方差極大正交旋轉(zhuǎn)法以便更好地了解其含義。通過列表后分析發(fā)現(xiàn)，因子軸旋轉(zhuǎn)后的公因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，實(shí)際意義更加明顯。f1載荷系數(shù)絕對值大的有：x9，x10，x11，x13四個(gè)變量主要反映公司的贏利能力和成長能力。因子f2主要由x4，x5，x6確定，反映公司的運(yùn)營能力。f3主要由x1，x2，x3確定，反映公司的償債能力。f4主要由x15，x16確定，反映公司的資本結(jié)構(gòu)。f5主要由x7確定，反映公司的主營收入現(xiàn)金含量，即銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收入的比值，反映了主營業(yè)務(wù)收入中的現(xiàn)金含量。
3.3 農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評價(jià)
通過sas統(tǒng)計(jì)軟件對數(shù)據(jù)處理后,自動(dòng)產(chǎn)生了f1，f2，f3，f4，f5共5個(gè)因子的得分系數(shù)矩陣，這5個(gè)因子得分可以反映原始數(shù)據(jù)的76.61%的信息量，根據(jù)5個(gè)因子得分的值，應(yīng)用得分計(jì)算公式f=（0.2391*fac1-1*0.1727*fac2-1+0.1592*fac3-1+0.1091*fac4-1+0.0860*fac5-1）/0.7661求出綜合得分，最后計(jì)算出各個(gè)公因子得分和綜合得分的評價(jià)分析值。
根據(jù)以上分析可以看出，用因子分析法可以實(shí)現(xiàn)對農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評價(jià),分析過程沒有直接對相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)采用權(quán)重，得到的權(quán)數(shù)也是隨著數(shù)學(xué)變換過程自動(dòng)生成的，具有較強(qiáng)的客觀性，在很大程度上減少了主觀性而又不失科學(xué)性、合理性。這種因子分析方法消去了各財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)間相關(guān)性影響，因而降低了農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況評價(jià)中較多指標(biāo)選擇的工作量。根據(jù)收集的數(shù)據(jù)所對應(yīng)的公司，表4計(jì)算結(jié)果表明,排在前10位的公司分別是通威股份(13)、新五豐(1)、中水漁業(yè)(40)、st中農(nóng)(18)、都市股份(5)、先鋒股份(23)、光明乳業(yè)(8)、伊利股份(4)、好當(dāng)家(12)、香梨股份(11)，其中農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)共四家，分別是新五豐、都市股份、st中農(nóng)和先鋒股份，其他農(nóng)業(yè)兩家為香梨股份和通威股份，畜產(chǎn)品加工兩家為伊利股份和光明乳業(yè)，漁業(yè)兩家是好當(dāng)家和中水漁業(yè)。
根據(jù)以上分析，農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)分布在農(nóng)、林、牧、漁等行業(yè)。本文選取的47家農(nóng)業(yè)上市公司所分布的子行業(yè)為：農(nóng)產(chǎn)品加工20家，林木3家，畜產(chǎn)品加工7家，漁業(yè)6家，其他農(nóng)業(yè)16家。從上面的公司得分排序可以看出，從事不同子行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司其經(jīng)營業(yè)績參差不齊，而公司經(jīng)營績效不僅受行業(yè)以及子行業(yè)特點(diǎn)的影響，還受企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品深加工程度的影響，此外眾多農(nóng)業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營也是重要原因，如涉足生物制藥、金融證券、電子通訊、房地產(chǎn)業(yè)的如豐樂種業(yè)、新農(nóng)開發(fā)、羅牛山等上市公司未能取得理想的業(yè)績，可見公司應(yīng)加強(qiáng)主業(yè)經(jīng)營。另外從上面因子分析的結(jié)果還可以看出,農(nóng)業(yè)類公司的贏利能力、成長能力、運(yùn)營能力、償債能力、公司的資本結(jié)構(gòu)和主營收入現(xiàn)金含量等財(cái)務(wù)指標(biāo)對公司綜合財(cái)務(wù)狀況的評價(jià)結(jié)果會產(chǎn)生重要影響。因此，經(jīng)營者在管理公司時(shí)，更應(yīng)注意這些方面的管理，以提高公司的經(jīng)營業(yè)績，而投資者在對農(nóng)業(yè)類公司進(jìn)行投資決策時(shí)也可以將這些指標(biāo)作為重要的參考依據(jù)。
參考文獻(xiàn)
1 顧嵐.中國股市上市公司財(cái)務(wù)的統(tǒng)計(jì)分析[j].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2001(4)
2 林樂芬.中國農(nóng)業(yè)上市公司績效的實(shí)證分析[j].中國農(nóng)村觀察，2004(6)
【關(guān)鍵詞】能源行業(yè)；財(cái)務(wù)分析；因子分析
一、引言
去年，山西的煤礦整頓；今年，中石油、中石化作為壟斷企業(yè)，職工工資普遍降低。能源，作為一個(gè)國家賴以生存的資源受到關(guān)注，能源企業(yè)的發(fā)展如何也受到我們關(guān)注。通過公司的財(cái)務(wù)報(bào)告我們可以看到每個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況，但并不能把握整個(gè)行業(yè)的情況。下面筆者以能源行業(yè)經(jīng)50家上市公司為樣本，用因子分析方法來對其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析，對投資者進(jìn)行投資決策起到一定作用。
因子分析就是在一些有著錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中找出少數(shù)幾個(gè)主要的因子，每一個(gè)主要因子代表經(jīng)濟(jì)變量間相互依賴的一種經(jīng)濟(jì)作用，抓住這些主要因子就可以幫助我們對經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行分析和解釋。
因子分析的綜合評價(jià)方法目前已廣泛應(yīng)用于社會學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)研究領(lǐng)域。因子分析法與其他財(cái)務(wù)分析方法相比，具有以下特點(diǎn)：一是權(quán)數(shù)的確定更為客觀。因子分析法的綜合因子權(quán)數(shù)根據(jù)方差貢獻(xiàn)率來確定，這樣就避免了人為調(diào)整權(quán)數(shù)的隨意性，保證了財(cái)務(wù)分析結(jié)果的客觀合理。二是因子分析法適用于財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合分析。在財(cái)務(wù)分析中，僅根據(jù)單個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，并不能反映企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況。借助計(jì)算機(jī)強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理功能和統(tǒng)計(jì)分析軟件，因子分析法能實(shí)現(xiàn)對大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的有效加工和綜合分析。三是因子分析法適用于同類行業(yè)中不同規(guī)模和經(jīng)營條件的企業(yè)之間進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況的綜合比較。
二、評價(jià)指標(biāo)及樣本的選取
本文以全面性、重要性、層次性為原則，對影響公司財(cái)務(wù)情況的每一個(gè)因素，盡可能多的設(shè)計(jì)幾個(gè)解釋變量，以消除因同一因素只設(shè)計(jì)一個(gè)變量可能造成的信息丟失所導(dǎo)致的分析結(jié)果偏差，最終選取了13個(gè)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)：銷售毛利率、銷售毛利率增長率、銷售凈利率、ROE、資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量/負(fù)債、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、三費(fèi)/營業(yè)總收入、每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、每股收益增長率，分別定義為X1 X2…X13。
本文以WIND數(shù)據(jù)庫的提供的能源行業(yè)上市公司共50家企業(yè)為分析對象，以其2009年的年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用SPSS16.0中的因子分析法對其財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析。
三、因子分析
1.相關(guān)性檢驗(yàn)
因子分析的目的是簡化數(shù)據(jù)或者找出基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，因此使用因子分析的前提條件是觀測變量之間應(yīng)該有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。通過KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)（如表2），我們可以看到，Bartlett的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.001，因此拒絕Bartlett球度檢驗(yàn)的零假設(shè)，表明相關(guān)系數(shù)矩陣中存在顯著相關(guān)關(guān)系，適合進(jìn)行因子分析。此外，本文觀測變量的KMO值為0.509，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Kasier給出的標(biāo)準(zhǔn)，可以做因子分析。
2.提取共同因子
本文采用主成分分析法來提取因子并選取特征根值大于1的特征根。在SPSS15.0中采用主成分分析方法可以得到因子分析的總變量表。從結(jié)果中我們可以看到，有5個(gè)因子的特征值大于1，并且這4個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率分別為25.655%，17.625%，14.57%，12.24%，7.261%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率已達(dá)到78.351%。從碎石圖中（表2）也可看出，前五個(gè)因子的特征值大于1。
為了便于主成分對實(shí)際問題的解釋和分析，需要對因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)才能將影響因素在每個(gè)因子上的載荷情況表示出來，從而能夠反映不同因子代表的含義。對因子載荷矩陣實(shí)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后結(jié)果如表3。
因子載荷的絕對值越大，表明該因子和該變量的重疊性越高，在解釋因子時(shí)越重要。通常認(rèn)為，載荷絕對值大于0.71為優(yōu)。本文選用0.71作為解釋因子的分割點(diǎn)，并對因子命名。公共因子1對三費(fèi)/營業(yè)總收入、銷售凈利率、銷售毛利率上的因子載荷較大，這三個(gè)因素同時(shí)反映了公司的盈利能力和管理能力，管理能力在其中的作用較大，將其命名為管理能力；公共因子2在每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量上的因子載荷較大，這兩個(gè)因素反應(yīng)了公司的盈利能力與經(jīng)營質(zhì)量的好壞，并考慮了公司規(guī)模，將其命名為盈利能力；公共因子3在資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率上的因子載荷較大，這兩個(gè)因素反映了公司的償債能力，將其命名為償債能力；公共因子4在每股收益增長率上的因子載荷較大，將其命名為成長能力；公共因子5在存貨周轉(zhuǎn)率上的因子載荷較大，將其命名為經(jīng)營能力。可以發(fā)現(xiàn)，還有5個(gè)指標(biāo)沒有歸類，根據(jù)上表顯示，將ROE歸類為盈利能力，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量/負(fù)債歸類為償債能力、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率歸類為成長能力、銷售毛利率增長率歸類為成長能力。
3.計(jì)算因子得分及綜合得分
根據(jù)統(tǒng)計(jì)理論及回歸算法可得到因子得分系數(shù)矩陣如表4所示。
建立因子得分函數(shù)以及綜合得分函數(shù)：
因子得分函數(shù)：
F1=0.26X1+0.188X2+…+0.034X13
…
F5=-0.053X1-0.336X2+…-0.009X13
根據(jù)建立的得分函數(shù)，將每個(gè)樣本代入此因子得分模型，可得到每個(gè)樣本的得分。用公共因子的得分排序，就可以對樣本的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行排序分析。由于篇幅有限，本文將每個(gè)公共因子得分的前五名列出（見表5）。
四、結(jié)論
從表5可以看出，寶德股份、潞安環(huán)能、廣聚能源、ST金瑞、泰山石油、愛使股份、神開股份的綜合能力較好，在行業(yè)內(nèi)較有優(yōu)勢。比較出乎人意料的是，占據(jù)壟斷地位的中國石油和中國石化，其各項(xiàng)能力并不太出色，只有中國石化的增長能力排在第4，其他指標(biāo)均在10名以后，中國石油的經(jīng)營能力排在倒數(shù)第四，其絕對值也有三個(gè)負(fù)值，這讓我們對這市值最大的央企的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營能力產(chǎn)生極大的懷疑。另外，從總體分值上看，每一項(xiàng)因子都有幾乎一半企業(yè)的分值為負(fù)，這使得我們在提倡節(jié)能減排的同時(shí)，對于能源企業(yè)的經(jīng)營也應(yīng)給與關(guān)注，提高能源企業(yè)的經(jīng)營效率和管理效率對于我國的能源危機(jī)等問題會得到緩解。
五、利用因子分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的優(yōu)缺點(diǎn)
首先，傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心比率是權(quán)益凈利率，其計(jì)算給公式為權(quán)益凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，在計(jì)算時(shí)考慮到了盈利能力、運(yùn)營能力以及償債能力。但是這三個(gè)比率只是反映三種能力的代表因素之一，不全面，另外在該體系中還沒有考慮成長能力等因素。而運(yùn)用因子分析法，可以全面考慮各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對企業(yè)財(cái)務(wù)情況的評價(jià)更全面更客觀。
其次，利用因子分析法可以快速、準(zhǔn)確的得到企業(yè)各方面的得分，找到企業(yè)在行業(yè)中所處的地位，進(jìn)而制定相應(yīng)計(jì)劃。
第三，利用因子分析法對于行業(yè)的分析有很好的展現(xiàn)，但對于單個(gè)公司的具體情況就不能很好的展現(xiàn)了，并且在選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)上也應(yīng)慎重。所以我認(rèn)為，應(yīng)將因子分析法與單個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析相結(jié)合，先看清企業(yè)在行業(yè)中的位置，再進(jìn)行具體分析可以更深入了解一個(gè)企業(yè)。
參考文獻(xiàn)：
