發(fā)布時(shí)間：2023-12-20 10:49:21
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
一、超常規(guī)發(fā)展基金戰(zhàn)略與機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)失衡
對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)來說，由于正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，加上證券市場(chǎng)成立時(shí)間較短，制度建設(shè)很不完善，至今仍未形成一套相對(duì)穩(wěn)定的制度平臺(tái)。不斷發(fā)展演化的制度因素，對(duì)證券市場(chǎng)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、交易成本和績(jī)效等不斷施加著影響。與發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)相比，我國(guó)的政府和投資者之間的博弈仍是影響市場(chǎng)狀況的主要力量，政府在市場(chǎng)的制度建設(shè)方面仍起著主導(dǎo)作用，從而對(duì)市場(chǎng)施加著重要影響。
在證券市場(chǎng)中，為了快速實(shí)現(xiàn)趕超式發(fā)展戰(zhàn)略和強(qiáng)制性制度變遷，政府選擇成本最小的便捷方式就是以國(guó)家信用代替市場(chǎng)信用，來保證證券市場(chǎng)的跨越式的發(fā)展。國(guó)家信用在證券市場(chǎng)的運(yùn)用的一個(gè)重要特征就是以國(guó)家形式為證券市場(chǎng)發(fā)展提供擔(dān)保。雖然這種擔(dān)保并沒有采用明確的契約方式，而是體現(xiàn)在政府對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略意圖和市場(chǎng)管制中，通過政府對(duì)證券市場(chǎng)的理性預(yù)期和利益偏好（如對(duì)證券市場(chǎng)趕超式發(fā)展的偏好、對(duì)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)的偏好、對(duì)上市公司的所有制歧視等），來實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的影響。這種影響實(shí)際上就是政府對(duì)證券市場(chǎng)的一種“控制”，而此時(shí)市場(chǎng)的均衡就是政府干預(yù)下的“控制均衡”。這種“控制均衡”是一種低水平的均衡，它在證券市場(chǎng)的發(fā)展初期是十分必要的，是推動(dòng)市場(chǎng)主體發(fā)育、維護(hù)市場(chǎng)秩序的重要保障；是完成從傳統(tǒng)信用條件下銀行主導(dǎo)型融資方式向現(xiàn)代證券市場(chǎng)融資方式轉(zhuǎn)變的有力的助推器。但是，與此同時(shí)，這種控制也帶來了一定的負(fù)效應(yīng)，即政府主導(dǎo)型制度安排與證券市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律之間的沖突和摩擦，導(dǎo)致了嚴(yán)重的制度缺陷。在這種有缺陷的制度安排下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)相重疊，有可能進(jìn)一步加大證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
為了達(dá)到干預(yù)證券市場(chǎng)的目的，政府干預(yù)市場(chǎng)一般采用行政手段來控制上市規(guī)模和發(fā)行速度；甚至通過制度規(guī)則的修訂來引導(dǎo)市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)或者直接干預(yù)市場(chǎng)主體的行為。近兩年來，通過調(diào)整市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)來干預(yù)市場(chǎng)的運(yùn)行已經(jīng)成為政府干預(yù)市場(chǎng)的一個(gè)主要手段。超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金（開放式基金），不僅是政府發(fā)展和完善證券市場(chǎng)的必要之舉，更主要的是為了達(dá)到有效干預(yù)市場(chǎng)的目的。
人們普遍認(rèn)為，證券市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中發(fā)揮著積極作用。近年來，西方成熟證券市場(chǎng)的一個(gè)重要變化就是以投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等為代表的機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)的作用越來越大，在證券市場(chǎng)中所占的比例不斷上升。
政府大力發(fā)展投資基金不僅是從發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)得出的結(jié)論，更重要的是為了解決我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際問題。
中國(guó)證券市場(chǎng)成立十幾年來，存在很多問題，其中過度投機(jī)是主要的問題之一。證券市場(chǎng)的過度投機(jī)主要表現(xiàn)為：市場(chǎng)換手率過高、股票指數(shù)波動(dòng)幅度過大、股票價(jià)格暴漲暴跌、市盈率偏高。這使得證券市場(chǎng)的價(jià)格很難真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；證券市場(chǎng)價(jià)格沒有反映資源配置效率及資源的稀缺程度；投資者在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)成本和風(fēng)險(xiǎn)都相當(dāng)高。
面對(duì)市場(chǎng)的過度投機(jī)現(xiàn)象，學(xué)術(shù)界和政府都進(jìn)行了深刻反省，做了多方面的分析。人們似乎達(dá)成了一個(gè)共識(shí)：分散的投資者太多，從事長(zhǎng)期投資的人太少，市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定市場(chǎng)的重要力量——機(jī)構(gòu)投資者。國(guó)內(nèi)很多學(xué)者甚至認(rèn)為，投資基金是證券市場(chǎng)的內(nèi)在“穩(wěn)定器”，它的發(fā)展將導(dǎo)致“投機(jī)的終結(jié)”，它在“熨乎資本市場(chǎng)波動(dòng)”中將發(fā)揮重要作用等等。作為政府觀點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)反應(yīng)，1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》明確指出“促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展”是設(shè)立基金的主要宗旨。而且，在投資基金的發(fā)展初期，為了促進(jìn)投資基金的快速發(fā)展和基金管理公司的成長(zhǎng)壯大，政府管理層給予了基金許多政策優(yōu)惠。如2001年以前，基金在股票申購(gòu)上有著優(yōu)先配售和保證金申購(gòu)等一系列優(yōu)惠，這使得基金從一開始就處在管理層的呵護(hù)下。政府的一系列政策和措施也極大地促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者的快速發(fā)展，截至2004年底，已經(jīng)發(fā)行了48只開放式基金，募集資金1734.36億元，超過了前5年基金募集資金的總額。目前，中國(guó)的基金資產(chǎn)已有3200億元，基金所持A股市場(chǎng)流通股市值的13％。這一比例已經(jīng)超過了許多西方成熟市場(chǎng)的比例，而僅次于美國(guó)市場(chǎng)的水平。并且，政府仍希望穩(wěn)步擴(kuò)大證券投資基金規(guī)模，努力實(shí)現(xiàn)基金募集規(guī)模有較大的發(fā)展，基金持股占流通市值的比例進(jìn)一步提高。
但是，近年來伴隨著基金迅猛發(fā)展的是證券市場(chǎng)上其他機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的迅速萎縮。在2003年之前，券商的投資和私募基金機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了一個(gè)快速發(fā)展階段，其投資曾經(jīng)主宰了證券市場(chǎng)。但是，隨著近年來大勢(shì)轉(zhuǎn)入“熊途漫漫”，券商和私募基金都陷入了泥潭而無法自拔。
在有關(guān)制度安排下，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。了基金“一股獨(dú)大”、其他機(jī)構(gòu)投資者萎縮的不均衡發(fā)展，其結(jié)果就是在現(xiàn)階段投資者同質(zhì)化現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。
二、投資者同質(zhì)化與投資者投資決策與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性是市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵，它是指市場(chǎng)在盡可能不變動(dòng)價(jià)格的情況下迅速買賣證券的能力。流動(dòng)性大的市場(chǎng)可以吸引更多的投資者，從而提高證券價(jià)值和降低籌資成本。流動(dòng)性的兩個(gè)方面—一即時(shí)交易和不變動(dòng)價(jià)格的能力——都與相應(yīng)的微觀結(jié)構(gòu)密切關(guān)聯(lián)。交易的速度取決于兩個(gè)因素：交易者人數(shù)和交易機(jī)制。對(duì)于給定的交易機(jī)制來說，交易者越多，一個(gè)交易者的訂單與其他交易者的訂單配對(duì)的概率越大。
機(jī)構(gòu)投資者作為證券交易市場(chǎng)的主體，其數(shù)量和買賣雙方的恰當(dāng)比例影響著市場(chǎng)的流動(dòng)性。這是因?yàn)樽銐驍?shù)量和“異質(zhì)”投資者的交易行為直接影響著市場(chǎng)流動(dòng)性。從理論上分析，投資者行為包含兩個(gè)層次的內(nèi)容：一是決定是否進(jìn)入市場(chǎng)；二是選擇交易對(duì)象。投資者的第一個(gè)選擇，是決定證券市場(chǎng)的交易者數(shù)量，進(jìn)而決定交易規(guī)模的重要因素；即市場(chǎng)規(guī)模的大小是決定市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)而決定市場(chǎng)穩(wěn)定性的關(guān)鍵因素。從這點(diǎn)上說，市場(chǎng)只有“做大”才能真正“做活”。投資者的第二個(gè)選擇，涉及其在信息、信念和風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面的差異性。這種“差異性”是決定投資者數(shù)量和結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要基礎(chǔ)。因?yàn)椋麄儾煌娘L(fēng)險(xiǎn)偏好程度和投資策略，不同的信息反應(yīng)模式和操作手法，會(huì)導(dǎo)致投資者在同一市場(chǎng)對(duì)同樣的信息做出不同的反應(yīng)，進(jìn)而產(chǎn)生出不同的買賣需求和不同的交易對(duì)手。正是由于眾多投資者存在較大的“異質(zhì)性”，才使證券市場(chǎng)的高流動(dòng)性成為可能。這樣，需求和供給就可能互相抵消，市場(chǎng)高流動(dòng)性和價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定才可能實(shí)現(xiàn)。相應(yīng)地，市場(chǎng)投資者的同質(zhì)化即由投資者的信息、信念和風(fēng)險(xiǎn)偏好的同質(zhì)化引致的投資者投資決策行為的趨同將影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。
阿羅（Arrow，1965）認(rèn)為信息是根據(jù)條件概率原則能有效地改變后驗(yàn)概率的任何可觀察結(jié)果，即任何改變?cè)懈怕史植嫉氖录伎梢钥醋魇切畔?。金融?jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，一切有助于揭示預(yù)期變量真實(shí)狀態(tài)的可傳遞、可交換的知識(shí)和消息都是有用的信息。信息一般是指新出現(xiàn)的增量信息，信息服務(wù)指的是提供增量形式的信息服務(wù)。而信息按照擁有者范圍的大小可以分為私人信息和公共信息，其中私人信息是指為某個(gè)體所了解的信息；而公共信息則是指被所有人所了解的信息。
在證券市場(chǎng)中，投資者進(jìn)行投資決策的依據(jù)就是所掌握信息狀況。所以，信息的收集和加工是投資決策的基礎(chǔ)，收集和加工的信息質(zhì)量決定了投資的投資決策質(zhì)量。提供信息收集和分析的證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)使得市場(chǎng)分工得到了細(xì)分，其向客戶提供的信息對(duì)投資者投資決策會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。投資基金對(duì)于證券中介的服務(wù)有很強(qiáng)的依賴性，因?yàn)橐话慊鸸芾砉镜难芯咳藛T是有限的。加之每個(gè)基金公司的運(yùn)作模式都是研究驅(qū)動(dòng)投資，所以絕大部分公司采取了將相當(dāng)部分的研究實(shí)施外包?，F(xiàn)階段基金公司的研究基礎(chǔ)就是各個(gè)券商研究所提供的研究報(bào)告信息。從這個(gè)角度來講，基金的信息來源的差異是很小的?；鸬男畔碓丛诤艽蟪潭壬系内呁乾F(xiàn)階段我國(guó)投資基金的一大特點(diǎn)。
【關(guān)鍵詞】流動(dòng)資金；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；影響；對(duì)策
企業(yè)因流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)不暢而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入困境，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至宣告破產(chǎn)的例子屢見不鮮。許多知名的大企業(yè)也難過此關(guān)，紛紛在流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)、到期債務(wù)不能償還的事實(shí)面前破產(chǎn)。因此，對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)給予充分的關(guān)注，以及正確分析它對(duì)企業(yè)短期償債能力的影響，對(duì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因
1.內(nèi)部原因。由于部分企業(yè)負(fù)債能力過重，導(dǎo)致融資復(fù)雜性加大，融資成本及代價(jià)高，從而造成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)籌資規(guī)模不當(dāng)，資金來源結(jié)構(gòu)不當(dāng)，籌資方式和時(shí)間選擇不當(dāng)，信用交易策略不當(dāng)，造成資金的使用效率低下和資金流失嚴(yán)重，資金的安全性和完整性得不到保障，這樣就造成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)的投資缺乏可行性，主觀臆斷嚴(yán)重，造成企業(yè)籌資成本高，同時(shí)浪費(fèi)了大量資金，這也加劇了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理混亂，也容易造成企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.外部原因。由于利率、匯率等處于不斷的變動(dòng)中，而企業(yè)負(fù)債的利息率一般是固定的，如果未來利率呈下降趨勢(shì)，企業(yè)仍然要按原合同約定的利率水平支付較高的利息，從而加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果未來市場(chǎng)利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，企業(yè)盡管按原合同約定的利率水平支付較低的利息，但隨著市場(chǎng)利率的持續(xù)上升，貨幣升值壓力增大，一旦貨幣升值，公司債券可能遭到贖回的壓力，則企業(yè)還本負(fù)擔(dān)加重，從而加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、降低流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響
1.良好的資金周轉(zhuǎn)能有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
正確評(píng)階流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量是十分重要的。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)良好，就有充足的資金保障到期債務(wù)的償還，就會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，只有充分及時(shí)地了解企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，才能對(duì)癥下藥，采取積極的措施，保障財(cái)物安全。評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的財(cái)務(wù)比率有：
（1）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額。它體現(xiàn)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利用效果越好，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高，進(jìn)而使企業(yè)的償債能力增強(qiáng)。反之，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的歷史資料或行業(yè)平均水平判斷。
（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度越快，從而相對(duì)增加企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的高低還與客戶的信用情況、企業(yè)提取的壞賬準(zhǔn)備等因素相聯(lián)系。在實(shí)際測(cè)量時(shí)，可以與若干年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比，以得出較準(zhǔn)確的結(jié)論。
（3）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨。存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，表明其變現(xiàn)速度越快，占用資金少，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中存貨所占的比重較大，因此要特別重視對(duì)存貨的分析。在分析存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)應(yīng)結(jié)合存貨的批量因素、季節(jié)性變化因素等對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率做出合理的判斷。
2.增強(qiáng)短期償債能力能有效抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
短期償債能力，是指企業(yè)在短期（一般為一年）內(nèi)償還債務(wù)的能力。用來分析企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。下面分別介紹這三種財(cái)務(wù)比率的具體應(yīng)用及注意事項(xiàng)。
（1）流動(dòng)比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，說明企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還到期債務(wù)的保障程度。企業(yè)能否償還短期債務(wù)要看有多少短期債務(wù)，以及有多少可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動(dòng)資歷產(chǎn)總額的一半，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況才比較穩(wěn)妥可靠。不同企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的情況和行業(yè)特點(diǎn)，結(jié)合經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況分析流動(dòng)比率。只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率是高是低。但當(dāng)流動(dòng)比率較高時(shí)，還要進(jìn)一步分析是否是由于存貨的積壓，或應(yīng)收賬款的呆滯所造成的，如存在此情況，則企業(yè)仍可能因現(xiàn)金不足而償債困難。
（2）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)資產(chǎn)指現(xiàn)金和易于變現(xiàn)、幾乎可以隨時(shí)用來償還債務(wù)的那些流動(dòng)資產(chǎn)，它剔除了存貨待攤費(fèi)用。部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒做處理，部分存貨已抵押給債權(quán)人，存貨估價(jià)還存在著成本余額和市價(jià)相差懸殊的問題。而待攤費(fèi)用是指企業(yè)已經(jīng)支付，但應(yīng)由本期和以后各期分別負(fù)擔(dān)的分?jǐn)偲谠谝荒暌詢?nèi)的各種費(fèi)用，是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制和劃分收益性支出和資本性支出核算原則而設(shè)立的一項(xiàng)“流動(dòng)資產(chǎn)”，實(shí)質(zhì)上是費(fèi)用的資本化，所以，該項(xiàng)目根本沒有變現(xiàn)性，應(yīng)當(dāng)剔除。
（3）現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債。現(xiàn)金是指企業(yè)的貨幣資金，現(xiàn)金等價(jià)物?？蓮默F(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額”項(xiàng)目取得數(shù)據(jù)?，F(xiàn)金比率代表了企業(yè)隨時(shí)可以償債的能力或流動(dòng)負(fù)債的隨時(shí)支付程度。在企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，最穩(wěn)健、保守的方法是用現(xiàn)金比率來衡量企業(yè)的短期償債能力。
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理與對(duì)策
1.企業(yè)通過合理配置資金、提高資金的有效利用率，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)資金的收支時(shí)間和收支額度，保證收支平衡。企業(yè)要合理分配資金占用，使各項(xiàng)流動(dòng)資金與固定資金做到最優(yōu)組合。
2.企業(yè)要加強(qiáng)應(yīng)收賬款，減少資金的占用，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要定期對(duì)應(yīng)收賬款的發(fā)生及形成進(jìn)行核查分析，建立健全應(yīng)收賬款回款責(zé)任制度，加大產(chǎn)品銷售及回款考核力度，減少資金占用，防止應(yīng)收賬款壞賬損失給企業(yè)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.企業(yè)應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的管理，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理者必須更多關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流量表，了解企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，特別是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，分析現(xiàn)金流量表，掌握企業(yè)的現(xiàn)金狀況和現(xiàn)金的來源及使用去向，預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
4.企業(yè)要推進(jìn)財(cái)務(wù)管理信息化，提高財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)信息是會(huì)計(jì)人員對(duì)會(huì)計(jì)要素進(jìn)行確認(rèn)與計(jì)量后生成的，不同素質(zhì)的會(huì)計(jì)人員對(duì)同樣會(huì)計(jì)要素，往往會(huì)得出不同的判斷結(jié)果，在賬務(wù)處理上也會(huì)有不同的結(jié)果。因此，加強(qiáng)財(cái)務(wù)隊(duì)伍建設(shè)，提高財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)，是避免因財(cái)務(wù)人員素質(zhì)不高而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】后金融危機(jī) 商業(yè)銀行 流動(dòng)性
后金融危機(jī)時(shí)代是指2008年美國(guó)次貸危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)觸底、回升直至下一輪增長(zhǎng)周期到來前的一段時(shí)間區(qū)間，可能是兩年、三年亦或八年、十年甚至更久。隨著危機(jī)的緩和，經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)期，但是由于危機(jī)并沒有完全解決，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還很嚴(yán)峻，處于動(dòng)蕩與緩和并存的狀態(tài)。經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，同時(shí)也使全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了微妙的變化，產(chǎn)生了新的特征。其主要表現(xiàn)在，一是全球生產(chǎn)和貿(mào)易格局發(fā)生變化。發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行貿(mào)易保護(hù)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家不利。二是全球金融格局變化。隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)收到重創(chuàng)。在這新的經(jīng)濟(jì)形式下，中國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展也要進(jìn)行變革，加強(qiáng)資金流動(dòng)性，加強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，爭(zhēng)取在動(dòng)蕩的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下穩(wěn)定發(fā)展。
一、商業(yè)銀行的流動(dòng)性及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
所謂流動(dòng)性是指銀行對(duì)全部應(yīng)付款的支付、清償能力及滿足各種合理資產(chǎn)需求的流動(dòng)性。它主要包含兩方面的內(nèi)容，一是負(fù)債的流動(dòng)性，即銀行能以較低的成本隨時(shí)獲得所需資金的能力；二是資產(chǎn)的流動(dòng)性，即銀行的資產(chǎn)在不發(fā)生虧損的情況下迅速變現(xiàn)的能力。商業(yè)銀行作為高負(fù)債運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)性質(zhì)需要其具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，因此，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理師商業(yè)銀行一項(xiàng)長(zhǎng)期而重要的工作。
銀行無法獲得足夠的資金支付到期的債務(wù)，就會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般包括資產(chǎn)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致銀行資產(chǎn)出售出現(xiàn)困難，導(dǎo)致流動(dòng)資金不足；融資性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在履行其到期債務(wù)的義務(wù)時(shí)，所造成的銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)有至關(guān)重要的作用，它關(guān)系著銀行的存亡。2008年得金融危機(jī)將銀行的流動(dòng)性問題暴露無遺。危機(jī)爆發(fā)之后，大量銀行由于人們的擠兌紛紛倒閉，同時(shí)也使得人們對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心大大降低，因此也導(dǎo)致銀行無法獲得足夠的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而引起資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)務(wù)的開展具有傳導(dǎo)性，因此，銀行的倒閉具有連鎖效應(yīng)，在很短的時(shí)間里，金融危機(jī)就席卷全球，導(dǎo)致了蔓延全球的金融危機(jī)。由這次的金融危機(jī)的爆發(fā)，我們可以清楚的看到，銀行的流動(dòng)性對(duì)銀行的關(guān)鍵性作用，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)完全可能會(huì)直接導(dǎo)致一家具有清償能力但無法及時(shí)獲得充足資金或無法以合理成本及時(shí)獲得充足資金的商業(yè)銀行的破產(chǎn)。因此，在面對(duì)金融危機(jī)時(shí)，商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更加凸顯，破壞性更強(qiáng)。被美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司關(guān)閉的銀行大多資產(chǎn)大于負(fù)債，具有清償能力，僅僅是由于不能及時(shí)清償債務(wù)而破產(chǎn)。因此，最終把銀行打垮的，不是資本金，而是流動(dòng)性。在后金融危機(jī)時(shí)代，如何加強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性是決定我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)定發(fā)展的一個(gè)重要任務(wù)。
二、后金融危機(jī)時(shí)代商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理
在后金融危機(jī)時(shí)代，由于世界經(jīng)濟(jì)特征有所變化，因此商業(yè)銀行在加強(qiáng)其資金流動(dòng)性方面也要有所調(diào)整，在保持其有效的資金流動(dòng)性措施之外，還應(yīng)在新的經(jīng)濟(jì)形式下，做出創(chuàng)新性改革或加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與預(yù)防，使其保持良好的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。
（1）加強(qiáng)存款業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，防范資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行主要是以存貸款業(yè)務(wù)為其主要的經(jīng)營(yíng)方式，存款業(yè)務(wù)是其主要的資金來源，因此要防范銀行的資金性風(fēng)險(xiǎn)，就必須從存款業(yè)務(wù)下手。在存款方面，銀行除了做好大型存款業(yè)務(wù)外，還應(yīng)重視個(gè)人存款的作用，由于個(gè)人存款分散性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小，有較好的流動(dòng)性，因此銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)個(gè)人存款的吸收，以減少資金來源的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）加強(qiáng)貸款人資信狀況監(jiān)管，有效防范融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。縱觀2008年美國(guó)次貸危機(jī)，其根本原因是美國(guó)銀行放貸過多，超過了人們的消費(fèi)能力，最終由于不良信貸的積累過多后爆發(fā)，引起存款人擠兌，而導(dǎo)致銀行大量破產(chǎn)。對(duì)銀行的健康發(fā)展而言，貸款人的資信狀況是及其重要的。因此，在后經(jīng)容危機(jī)時(shí)代，銀行要不管加強(qiáng)其貸款人的資信調(diào)查，嚴(yán)加防范不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，有效降低不良資產(chǎn)比率，促進(jìn)銀行良好穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn)。
（3）加強(qiáng)銀行經(jīng)營(yíng)的過程控制，完善風(fēng)險(xiǎn)防范體系。隨著世界金融運(yùn)轉(zhuǎn)方式及全球化程度的不斷加深，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受國(guó)際環(huán)境的影響更加深刻，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互制約，相互促進(jìn)，當(dāng)部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的問題時(shí)，將嚴(yán)重影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是世界上的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，如美國(guó)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)更是具有強(qiáng)有力的支配作用。因此，各國(guó)金融發(fā)展受到風(fēng)險(xiǎn)的不確定性大大加強(qiáng)，完善銀行危機(jī)防范體系至關(guān)重要。
針對(duì)其加強(qiáng)流動(dòng)性以及防范金融危機(jī)而言，銀行必須要有自己的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)構(gòu)或完整而切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，經(jīng)過對(duì)以往經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生原因以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行總結(jié)歸納，制定出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資金流轉(zhuǎn)機(jī)制，在金融危機(jī)抬頭之勢(shì)，能夠快速的啟動(dòng)其過程及意外防范機(jī)制，有效遏制或盡可能降低金融危機(jī)對(duì)銀行的破壞性。
每次金融危機(jī)背后都暴露了世界金融機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)的弊端，2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，給了世界各國(guó)以及警告，在今后的后金融危機(jī)時(shí)代，商業(yè)銀行的流動(dòng)性給各國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)，是否能做好銀行的流動(dòng)性，將決定一國(guó)經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)健發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】國(guó)際收支統(tǒng)計(jì) 預(yù)警監(jiān)測(cè)
近年來，隨著外匯管理理念和方式的轉(zhuǎn)換，外匯統(tǒng)計(jì)分析作為新時(shí)期外匯管理工作的基礎(chǔ)，已變得越來越重要。及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、整理各項(xiàng)外匯數(shù)據(jù)，是做好統(tǒng)計(jì)分析工作的基本要求。我們應(yīng)當(dāng)以統(tǒng)計(jì)分析為主要工具，充分發(fā)揮其預(yù)警功能，與非現(xiàn)場(chǎng)外匯監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，不斷增強(qiáng)外匯監(jiān)管的實(shí)效性，有效防范跨境資金的風(fēng)險(xiǎn)。
一、積極主動(dòng)開拓外匯數(shù)據(jù)來源，保證外匯數(shù)據(jù)真實(shí)性，打好統(tǒng)計(jì)分析基礎(chǔ)
為了客觀、真實(shí)地反映本地區(qū)涉外資金流動(dòng)的全貌和可能存在的問題，外匯局要從多方面開拓?cái)?shù)據(jù)來源入手，首先利用現(xiàn)有各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)作為主體數(shù)據(jù)來源，對(duì)跨境資金流動(dòng)狀況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，其次輔助數(shù)據(jù)由金融機(jī)構(gòu)和交易主體提供，外匯局結(jié)合實(shí)際制定報(bào)送國(guó)際收支數(shù)據(jù)核對(duì)表、外商投資項(xiàng)下資金大額結(jié)匯情況表、銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)報(bào)表、特殊非貿(mào)易項(xiàng)目售付匯登記表、大額交易核查表等要求，廣泛深入了解數(shù)據(jù)。
外匯局通過建立跨境資金流動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)制度，采取在日常業(yè)務(wù)辦理中對(duì)跨境資金交易行為進(jìn)行真實(shí)性審核、利用現(xiàn)有各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)對(duì)跨境資金流動(dòng)狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)分析、對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的關(guān)聯(lián)信息進(jìn)行核對(duì)等三種方式，對(duì)轄區(qū)貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、資本項(xiàng)下等跨境資金流動(dòng)的真實(shí)性和合規(guī)性進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)對(duì)跨境資金流動(dòng)金額較大、交易頻繁或有異常行為的交易主體進(jìn)行監(jiān)測(cè)，分析存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，有針對(duì)性地采取監(jiān)管措施，防范外匯運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。日常工作中，要突出業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)信息核對(duì)的監(jiān)測(cè)方式，各業(yè)務(wù)崗位對(duì)有疑問的數(shù)據(jù)信息及時(shí)與相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行核實(shí)，按季以國(guó)際收支系統(tǒng)數(shù)據(jù)為核心，以外匯交易主體為主線，對(duì)各業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間相關(guān)聯(lián)的交易信息進(jìn)行全面核對(duì)，在準(zhǔn)確掌握跨境資金流動(dòng)狀況的同時(shí)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)外匯指定銀行、涉外企業(yè)在執(zhí)行外匯政策和業(yè)務(wù)操作中存在的問題。
二、充分利用統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)，發(fā)揮預(yù)警監(jiān)測(cè)功能，有效防范跨境資金風(fēng)險(xiǎn)
（一）主要采取非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)手段進(jìn)行數(shù)據(jù)分析
在非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)中，要重點(diǎn)監(jiān)測(cè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下出口不收匯、收匯不出口、出口報(bào)關(guān)額與收匯額不一致、進(jìn)口不付匯、付匯不進(jìn)口、進(jìn)口報(bào)關(guān)額與付匯額不一致、進(jìn)出口逾期未核銷、企業(yè)退賠、退匯等情況。服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下須憑稅務(wù)證明辦理的服務(wù)貿(mào)易對(duì)外支付、收支項(xiàng)目與交易主體的行業(yè)類型和經(jīng)營(yíng)范圍不符、分拆收支等情況。直接投資項(xiàng)下資本金未到位、資本金結(jié)匯改變用途、外資轉(zhuǎn)內(nèi)資、撤資、減資、利潤(rùn)匯出劃轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)增資、再投資等情況。外債項(xiàng)下國(guó)外股東貸款、外債結(jié)匯資金改變用途、外債逾期未償還、企業(yè)預(yù)收、預(yù)付、延收、延付等貿(mào)易信貸行為未作登記及注銷、貿(mào)易信貸額占貿(mào)易總額比率較大等情況。個(gè)人項(xiàng)下個(gè)人大額、頻繁結(jié)售匯、個(gè)人分拆結(jié)售匯、個(gè)人手持大額現(xiàn)鈔結(jié)匯、提取大額現(xiàn)鈔等情況。
（二）對(duì)在非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)中發(fā)現(xiàn)的可疑或異常信息，要及時(shí)向銀行或涉外主體進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，查明原因，有針對(duì)性地采取監(jiān)管措施
對(duì)業(yè)務(wù)操作不規(guī)范的問題，要求銀行或涉外主體及時(shí)進(jìn)行整改；對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，及時(shí)給予監(jiān)管提示，進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)；對(duì)發(fā)現(xiàn)的違規(guī)問題，開展現(xiàn)場(chǎng)檢查，依法進(jìn)行處理。
三、合理利用統(tǒng)計(jì)分析資源，創(chuàng)新分析監(jiān)測(cè)方法，提升外匯監(jiān)管水平
（一）合理利用有效資源，提升綜合分析水平
通過加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)工作，有效整合現(xiàn)有的各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)的數(shù)據(jù)信息，使分散的信息成為一個(gè)有機(jī)整體，提高外匯數(shù)據(jù)信息的利用率，為全面了解和掌握轄區(qū)跨境資金流動(dòng)總體狀況和交易主體的具體情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)新情況、新問題，提供有力的信息支持，提高綜合分析水平。外匯局要根據(jù)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)情況，及時(shí)捕捉信息，開展調(diào)查研究，撰寫有價(jià)值的分析報(bào)告和調(diào)研文章，為宏觀決策提供可靠依據(jù)。
（二）提升外匯監(jiān)管效率
通過加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)，發(fā)揮其分析預(yù)警、事后監(jiān)督的作用，促進(jìn)外匯管理方式的轉(zhuǎn)變，提高了外匯監(jiān)管的有效性，提升了外匯監(jiān)管效率。外匯局要積極運(yùn)用非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管相結(jié)合的方式，強(qiáng)化監(jiān)督管理職能，對(duì)跨境資金流動(dòng)外匯資金運(yùn)行狀況進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)、對(duì)交易主體進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)測(cè)，分析判斷外匯交易中是否存在異常情況和風(fēng)險(xiǎn)隱患，在此基礎(chǔ)上，有針對(duì)性地開展現(xiàn)場(chǎng)檢查，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，為轄區(qū)涉外經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的外匯金融環(huán)境。
（三）適當(dāng)運(yùn)用現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)手段
充分利用現(xiàn)有外匯系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)查詢，對(duì)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)中發(fā)現(xiàn)的大額和可疑信息進(jìn)行梳理，工作人員前往銀行和涉外交易主體工作場(chǎng)所，現(xiàn)場(chǎng)調(diào)閱與涉外收付款相關(guān)的原始交易憑證及其他相關(guān)憑證，可以具體、直觀地了解到企業(yè)從事的涉外收支交易的真實(shí)情況，以及交易的完整記錄，對(duì)大額和可疑信息進(jìn)行真實(shí)性和合規(guī)性監(jiān)測(cè)。
關(guān)鍵詞：跨境資金流動(dòng)；匯率；利率；人民幣升值預(yù)期
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)06-0010-05
一、當(dāng)前我國(guó)跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)
資金的大規(guī)?？缇沉鲃?dòng)是經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的必然結(jié)果。其作為全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的重要組成部分，一方面，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中充當(dāng)必不可少的交易結(jié)算和媒介作用，為國(guó)際分工的迅速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；另一方面，跨境資金大規(guī)模的自由流動(dòng)，在全球范圍內(nèi)形成了儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)貨幣政策相對(duì)暢通的傳導(dǎo)機(jī)制。對(duì)大規(guī)?？缇迟Y金流動(dòng).如果缺乏有效的管理和引導(dǎo)，將會(huì)對(duì)一國(guó)的貨幣政策和資本市場(chǎng)帶來嚴(yán)重沖擊，弱化一國(guó)貨幣政策調(diào)控的有效性，形成資產(chǎn)泡沫，并危及一國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融安全，當(dāng)前跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)包括：
(一)跨境資金流動(dòng)規(guī)模遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模
現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，主要國(guó)別信用貨幣直接充當(dāng)世界貨幣：主要貨幣之間匯率浮動(dòng)，并缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，全球貨幣供給缺乏有效的約束。與此同時(shí).金融監(jiān)管逐漸放松及金融創(chuàng)新大幅提升了貨幣流通速度。各國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給及貨幣乘數(shù)得到了無限擴(kuò)張，形成了全球流動(dòng)性規(guī)模的快速擴(kuò)展，跨境資金流動(dòng)的規(guī)模逐年增長(zhǎng)。2008年全球衍生品名義值已達(dá)649.8萬億美元，約為全球GDP的1.1倍。2010年4月外匯市場(chǎng)日均交易量已達(dá)4億美元，但其中外貿(mào)支付需求的外匯交易只占整個(gè)外匯交易量的極小部分。
(二)跨境資金流動(dòng)具有高度波動(dòng)性
跨境資金流動(dòng)的動(dòng)因錯(cuò)綜復(fù)雜，但其中貨幣因素的影響日趨明顯。其具有的高度不穩(wěn)定性，增加了跨境資金流動(dòng)的高波動(dòng)性；錯(cuò)綜復(fù)雜的產(chǎn)品鏈及交易對(duì)手關(guān)系、高度發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)、趨同的模型分析及信用的脆弱性等各種原因，放大了金融市場(chǎng)。對(duì)具體事件的反應(yīng)。后危機(jī)時(shí)期，上述特征表現(xiàn)得更為明顯。
(三)跨境資金流動(dòng)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊
跨境資金的自由流動(dòng)，造成非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣供給內(nèi)生，貨幣政策有效性大幅降低；外部的通貨膨脹壓力無法得到有效隔絕，固定匯率制度下，國(guó)內(nèi)面臨調(diào)整內(nèi)部?jī)r(jià)格的壓力；浮動(dòng)匯率制度下，本國(guó)匯率可能“超調(diào)”(over-shooting)。外部的通貨膨脹壓力，最終通過本幣對(duì)內(nèi)價(jià)格、對(duì)外價(jià)格(匯率)的變化，影響本國(guó)部門間的資源配置。
我國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)金融的一個(gè)新崛起力量，跨境資金流動(dòng)既有上述特征，同時(shí)兼有獨(dú)特的一面。資金跨境流動(dòng)，體現(xiàn)了資金的逐利性，其流動(dòng)與政治、經(jīng)濟(jì)、金融體制、產(chǎn)業(yè)政策等有著密切的關(guān)聯(lián)，直接決定著資金流動(dòng)的方向。以下本文僅就資金流動(dòng)與匯率、利率兩個(gè)因素的關(guān)系作深入的分析。
二、跨境資金流動(dòng)與匯率、利率關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)
匯率、利率分別是貨幣的對(duì)外價(jià)格和對(duì)內(nèi)價(jià)格。根據(jù)利率匯率聯(lián)合作用說，利率和匯率兩個(gè)因素是影響國(guó)際資本流動(dòng)的最主要因素。套利交易(carrytrade)就是將跨境資金流動(dòng)與匯率、利率維系在一起的一種投資工具。在套利交易中，投資者利用兩種貨幣利差，借低息貨幣，買高息貨幣，并通過貨幣大額買賣實(shí)現(xiàn)高息貨幣幣值穩(wěn)定或升值，最終實(shí)現(xiàn)盈利的投資方式。
為研究匯率、利率與跨境資金凈流人壓力之間的關(guān)系，本文采用2003年9月至2010年12月的代客收付匯差額作為跨境資金凈流入壓力。將利差定義為3個(gè)月的人民幣回購(gòu)利率與3個(gè)月的美元libor利率的差值，人民幣升值預(yù)期定義為(NDF-即期)／即期*100％(上述數(shù)據(jù)分別來自國(guó)家外匯管理局及路透.均為月份數(shù)據(jù))進(jìn)行了實(shí)證分析。
1、變量間的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)
根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，從我國(guó)跨境資金流動(dòng)情況看，只有第一個(gè)檢驗(yàn)在10％的水平下被拒絕，即人民幣升值預(yù)期是代客跨境收付差額的格蘭杰因。
2、單位根檢驗(yàn)
在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)之后，還針對(duì)人民幣升值預(yù)期對(duì)代客跨境收付差額的影響程度.進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)。在進(jìn)行回歸檢驗(yàn)之前，首先確定各變量是否平穩(wěn)，表2給出了各變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果。
3、回歸檢驗(yàn)
由表2看到，三個(gè)變量的原始值都不是平穩(wěn)時(shí)間序列，但一階差分之后都是平穩(wěn)序列。因此可以對(duì)一階差分之后的變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。
檢驗(yàn)結(jié)果表明人民幣升值預(yù)期的變化對(duì)代客跨境收付差額的變動(dòng)有顯著影響，即對(duì)跨境資金影響較大的套利交易，可能主要通過匯率預(yù)期影響跨境資金的流動(dòng)。其通過交易行為及其他信息渠道為市場(chǎng)確定了較為穩(wěn)定的匯率預(yù)期。并可能促成預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。進(jìn)行套利交易的主體主要為投資機(jī)構(gòu)如對(duì)沖基金、銀行等，其以高杠桿率進(jìn)行投資交易，并采取集中行為模式，即單一投資者的投資策略會(huì)很快被其他投資者模仿。上述特點(diǎn)決定了套利交易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格具有顯著影響力，其通過羊群效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大影響，促進(jìn)市場(chǎng)主體不斷地購(gòu)買高息貨幣、賣出低息貨幣。加大高息貨幣的升值壓力，并可能促成市場(chǎng)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，規(guī)模巨大的套利交易下，可能使得跨境資金流動(dòng)及匯率脫離宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變動(dòng)，如近期新興市場(chǎng)國(guó)家匯率的超調(diào)。
從深層次看，上述現(xiàn)象反映了開放經(jīng)濟(jì)的“三元悖論”問題，即開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策完全獨(dú)立、嚴(yán)格固定匯率和資本完全流動(dòng)三者不可兼顧。隨著跨境資金流動(dòng)的逐漸放開，貨幣當(dāng)局無法兼顧匯率政策與利率政策。
三、我國(guó)跨境資金流動(dòng)現(xiàn)狀
(一)我國(guó)近十年跨境資金流動(dòng)
對(duì)于跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)包括兩種方法。按照國(guó)際通行的口徑，僅指國(guó)際收支平衡表的資本和金融項(xiàng)目，包括直接投資、證券投資和其他投資(不含儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng))。此外，我國(guó)還采用跨境收付數(shù)據(jù)(主要指銀行代客跨境收付數(shù)據(jù))及結(jié)售匯數(shù)據(jù)反映跨境資金流動(dòng)的情況，上述數(shù)據(jù)同時(shí)包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目，反映口徑更為全面。本文主要采取跨境收付口徑考量我國(guó)跨境資金流動(dòng)情況。
我國(guó)在2001年11月宣布加入WTO，2010年
最終完成WTO的所有承諾。2001-2010年間是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融對(duì)外開放的關(guān)鍵性時(shí)期。該時(shí)期，除2009年受金融危機(jī)影響外，我國(guó)跨境資金流動(dòng)規(guī)模及順差實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)：2010年跨境收入、支出分別為1.9萬億美元和1.6萬億美元，較2001年擴(kuò)大了5.9倍和6.3倍；跨境收付總額年均增速明顯超過GDP增速，2010年其占GDP的比例已達(dá)59％.較2001年上升了21個(gè)百分點(diǎn)；跨境收付長(zhǎng)期保持順差，且逐年加大，十年內(nèi)跨境收付凈流入累積達(dá)2.3萬億美元。
(二)我國(guó)跨境資金流動(dòng)規(guī)模及順差快速增長(zhǎng)的原因
我國(guó)跨境資金流動(dòng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)是全球流動(dòng)性急劇增長(zhǎng)、跨境資金流動(dòng)規(guī)?？焖偕仙慕Y(jié)果.符合經(jīng)濟(jì)金融全球一體化的趨勢(shì)。近年各國(guó)貨幣供給實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，其占GDP的比例逐年增長(zhǎng)，2005年美、歐、日M1占GDP的比重分別達(dá)到了53.9％、42.0％和75.1％。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)金融全球化及經(jīng)濟(jì)金融化和市場(chǎng)化造成了全球外匯市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，1989年，外匯市場(chǎng)日均交易量是7160億美元，2010年4月外匯市場(chǎng)日均交易量增長(zhǎng)了近5.6倍；全球債市市值及股市市值也急劇增加。我國(guó)跨境資金流動(dòng)的快速增長(zhǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的資金流動(dòng)保持了一致的走勢(shì)。
其次，貨幣性因素對(duì)我國(guó)跨境資金凈流人壓力持續(xù)增加有明顯影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景看好及快速增長(zhǎng)的進(jìn)出口順差，客觀形成了跨境資金凈流入局面。但貨幣性因素對(duì)這種流入趨勢(shì)起到了明顯加強(qiáng)作用，投資者套利交易在人民幣相關(guān)產(chǎn)品上也明顯增長(zhǎng)。根據(jù)BIS統(tǒng)計(jì)，2010年第四季度.作為人民幣離岸中心的香港股票指數(shù)相關(guān)的期權(quán)、遠(yuǎn)期交易量較上一季度分別上漲了45％、26％。套利交易對(duì)跨境資金流動(dòng)影響明顯，包括對(duì)人民幣升值預(yù)期產(chǎn)生較大的影響。繼而人民幣升值預(yù)期促使境內(nèi)外企業(yè)、個(gè)人在財(cái)務(wù)運(yùn)作中實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”，加大了我國(guó)跨境資金流人壓力。
四、我國(guó)跨境資金流動(dòng)的特征
(一)經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付是我國(guó)跨境收付的主要構(gòu)成
我國(guó)跨境資金流動(dòng)中，經(jīng)常項(xiàng)目規(guī)模占比明顯高于資本項(xiàng)目。2001-2010年間，該比例一直保持在80％以上，貨物貿(mào)易跨境收付則約占我國(guó)跨境收付總規(guī)模的七成。上述收付結(jié)構(gòu)的形成，可能原因包括我國(guó)資本項(xiàng)目仍存在管制；國(guó)內(nèi)金融投資工具有限，資本市場(chǎng)深度和廣度有限，相應(yīng)我國(guó)證券投資項(xiàng)下跨境收付規(guī)模有限。
(二)我國(guó)跨境資金凈流人以貨物貿(mào)易及長(zhǎng)期投資資金為主
我國(guó)跨境收付順差來源中，2001-2010年經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付順差年平均占比為63.09％，貨物貿(mào)易跨境收付順差年平均占比為62.17％；資本項(xiàng)目跨境收付順差年平均占比為32.45％，其中直接投資項(xiàng)下跨境收付順差占比為29.1％。
從統(tǒng)計(jì)口徑反映的跨境收付順差結(jié)構(gòu)具有較好的穩(wěn)定性。經(jīng)常項(xiàng)目的跨境收入，特別是貿(mào)易項(xiàng)下跨境收入，往往是以前期生產(chǎn)產(chǎn)品為等價(jià)交換物，對(duì)當(dāng)前及未來不產(chǎn)生負(fù)債。資本和金融項(xiàng)目順差相對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目順差更具有脆弱性。其資金流入，不管是直接投資款項(xiàng)，還是購(gòu)買證券支付的款項(xiàng)，均以本國(guó)投資主體未來的盈利為對(duì)價(jià)進(jìn)行交換，表現(xiàn)為我國(guó)居民的對(duì)外負(fù)債。但相對(duì)而言，直接投資項(xiàng)下資金流入，主要為長(zhǎng)期資金流入。波動(dòng)性弱于證券投資及外債等跨境資金流動(dòng)。
需關(guān)注的是，從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)得出的一個(gè)普遍結(jié)論是：資本管制可能改變跨境資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)。我國(guó)從統(tǒng)計(jì)口徑上表現(xiàn)穩(wěn)定的跨境收付順差結(jié)構(gòu)，同樣可能與我國(guó)現(xiàn)行的外匯管制現(xiàn)狀密切相關(guān)，不排除部分資金利用上述合法合規(guī)渠道實(shí)現(xiàn)異常資金及其他波動(dòng)性較強(qiáng)的資金流人，內(nèi)含不穩(wěn)定性。如貨物貿(mào)易跨境收付順差，部分來源于真實(shí)的有交易背景的進(jìn)出口順差，部分源于貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資等，后者屬于當(dāng)期的貿(mào)易多流入資金。貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資形成的跨境資金流動(dòng)波動(dòng)性大，與人民幣升值預(yù)期表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性，不排除部分投機(jī)套利資金通過上述渠道流入。
(三)異常資金流人流出的主要渠道及特點(diǎn)
對(duì)于我國(guó)跨境資金流動(dòng)中存在的異常資金情況(即受貨幣性因素影響明顯的資金，我們通常稱為熱錢)，本文也進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析。根據(jù)杰格迪什?漢達(dá)(2000)的定義，熱錢是指在國(guó)家之間流動(dòng)的，對(duì)匯率預(yù)期變化、利率波動(dòng)、安全和兌換性安排極為敏感性的資金。我國(guó)的異常資金跨境流動(dòng)情況包括：
1、異常資金流出入特點(diǎn)。
一是主要通過合法合規(guī)的渠道流動(dòng)。二是大部分以長(zhǎng)期投資方式存續(xù)，除經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付外。直接投資是我國(guó)跨境資金流動(dòng)的最主要項(xiàng)目?？傮w而言，投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)及人民幣匯率的前景長(zhǎng)期看好，其多以長(zhǎng)期盈利為目標(biāo)，資本存續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。三是許多套利資金的操作主體為境內(nèi)機(jī)構(gòu)。以貨物貿(mào)易跨境收付為例，貨物貿(mào)易較大的跨境資金凈流入壓力最主要來自于進(jìn)口項(xiàng)下境內(nèi)企業(yè)的少付匯和少購(gòu)匯。上述境內(nèi)企業(yè)主要利用關(guān)聯(lián)交易或者境外市場(chǎng)進(jìn)行財(cái)務(wù)操作，實(shí)現(xiàn)套利。四是一些資金流入確也發(fā)揮了支持境內(nèi)企業(yè)發(fā)展的作用。
2、異常資金流出入的主要渠道。
流入方面，一是貿(mào)易途徑包括加工貿(mào)易中通過高報(bào)工繳費(fèi)和轉(zhuǎn)移定價(jià)，或利用虛增可收匯額度等方式多收匯、轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)利用收付匯時(shí)間差擴(kuò)大外匯凈流入。二是外商直接投資項(xiàng)下，一些外商設(shè)立空殼公司以直接投資名義調(diào)入資金結(jié)匯，一些企業(yè)內(nèi)外串通進(jìn)行虛假并購(gòu)，增加資本流入；三是外債項(xiàng)下。少數(shù)外商投資企業(yè)通過擴(kuò)大投資總額和注冊(cè)資本的差額大量借用外債調(diào)入境內(nèi)；四是個(gè)人外匯項(xiàng)下，通過個(gè)人攜帶外幣現(xiàn)鈔、分拆結(jié)匯等方式規(guī)避相關(guān)外匯管理等；五是地下錢莊方式，其交易隱蔽靈活，大部分進(jìn)行本外幣對(duì)敲交易、軋差平盤；不能軋差平盤的，往往采取偽造或虛構(gòu)交易憑證方式，以貿(mào)易或投資名義收結(jié)匯或騙購(gòu)匯。
對(duì)于異常資金流出，最值得關(guān)注的是前期外商投資企業(yè)留存境內(nèi)的大量未分配利潤(rùn)和已分派未匯出利潤(rùn)形成了我國(guó)的隱性外債。根據(jù)外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)，2009年外商投資企業(yè)外方留存利潤(rùn)有1708億美元。一旦國(guó)際收支形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)或者匯率波動(dòng)較大時(shí)，這些累積利潤(rùn)可能集中匯出境外。同時(shí)，根據(jù)各國(guó)經(jīng)驗(yàn)，資本管理短期有效，其對(duì)跨境資金流出的抑制非常無效，形勢(shì)變化后，虛假的貿(mào)易方式、服務(wù)貿(mào)易及地下錢莊等渠道都可能被用于異常資金流出。
3、我國(guó)異常資金流入規(guī)模。
對(duì)于異常資金(熱錢)規(guī)模，目前較為普遍的測(cè)算方法是間接測(cè)算法或稱殘差法，是指以外匯儲(chǔ)備的增量，剔除國(guó)際收支平衡表中的相關(guān)項(xiàng)，得到短期國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模的方法。該方法由世界銀行于1985年首先使用，后經(jīng)多次修改調(diào)整。如國(guó)內(nèi)一些學(xué)者將該公式修改為：
異常資金規(guī)模=調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備增加額-貿(mào)易順差-FDI+其他調(diào)整項(xiàng)。
該測(cè)算方法存在的問題是，一是外匯儲(chǔ)備的增加額是官方外匯收入的凈增加，其與本國(guó)跨境資金凈流入壓力并不完全相等；二是貿(mào)易順差與進(jìn)出口所造成的實(shí)際收支存在差異，部分貿(mào)易方式的進(jìn)口、出口并不對(duì)應(yīng)收匯、付匯，貿(mào)易順差變量用于上述公式并不可信；三是對(duì)于其他調(diào)整項(xiàng)的估計(jì)，如對(duì)貿(mào)易順差及FDI中隱藏的熱錢規(guī)模缺乏準(zhǔn)確的判定。
五、未來變化發(fā)展趨勢(shì)及應(yīng)對(duì)
目前看，盡管國(guó)際社會(huì)對(duì)貨幣體系改革的呼聲明顯.但相關(guān)動(dòng)議并未觸及對(duì)各國(guó)貨幣發(fā)行的約束機(jī)制及對(duì)主要貨幣之間匯率穩(wěn)定機(jī)制等核心制度的改革，未來一段時(shí)期全球貨幣供給仍缺乏有效約束，儲(chǔ)備貨幣國(guó)的貨幣政策缺乏有效約束。在監(jiān)管方面，各國(guó)差異懸殊的利益訴求，在短期內(nèi)可能無法達(dá)成國(guó)際政策協(xié)調(diào)機(jī)制及國(guó)際金融監(jiān)管框架。套利交易等還將繼續(xù)存在，并成為跨境資金流動(dòng)的主要力量，影響國(guó)際金融安全與穩(wěn)定。
要：本文利用2006—2012年月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，對(duì)人民幣匯率預(yù)期與經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明，山東省經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)與人民幣匯率預(yù)期之間存在著協(xié)整關(guān)系，人民幣升值（貶值）預(yù)期能夠?qū)е驴缇迟Y金的大幅流入（流出）。通過對(duì)樣本企業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，匯率預(yù)期在微觀角度上影響著跨境資金流動(dòng)機(jī)制的形成。最后，本文對(duì)完善人民幣匯率預(yù)期管理提出了政策建議。
關(guān)鍵詞：匯率預(yù)期；經(jīng)常項(xiàng)目；跨境資金；協(xié)整
Abstract：In this paper，the 2006—2012 monthly time-series data is used to research for the relationship between the RMB exchange rate expectations and the current account cross-border capital flows. The results show that there is a cointegration relationship between the current account cross-border capital flows and the RMB exchange rate expectations in Shandong Province. The RMB exchange rate expectations appreciation（or depreciation）could lead to a substantial cross-border capital inflows（or outflows）；at the same time，the mechanism of the RMB exchange rate expectations influences the cross-border capital flows in microcosmic environment is presented through sample enterprises surveys. On this basis，this paper gives some brief policy recommendations and suggestions to improve the management of the RMB exchange rate expectations.
Key Words：exchange rate expectations，cross-border capital flow，cointegration
中圖分類號(hào)：F830.7
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1674-2265（2012）12-0020-05
自2005年7月21日起，人民幣匯率由單一盯住美元的匯率制度改為參考一攬子貨幣的匯率制度，匯率市場(chǎng)形成機(jī)制進(jìn)一步增強(qiáng)。此后，伴隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的不斷深入，人民幣匯率波動(dòng)范圍不斷擴(kuò)大，甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較為一致的人民幣匯率預(yù)期。與此同時(shí)，我國(guó)跨境資金流動(dòng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)國(guó)際收支平衡、國(guó)內(nèi)貨幣政策等產(chǎn)生了日益嚴(yán)重的影響。受國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融等多種因素的制約，當(dāng)前判斷跨境資金流動(dòng)方向和規(guī)模的難度不斷增加，影響跨境資金流動(dòng)的因素日益成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究重點(diǎn)。
目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于人民幣匯率預(yù)期變化與跨境資金流動(dòng)之間關(guān)系的定量研究較少。本文利用凱恩斯主義國(guó)際收支分析理論，結(jié)合我國(guó)人民幣尚未完全兌換和人民幣匯率制度改革的現(xiàn)實(shí)，將匯率預(yù)期變量引入模型中，通過時(shí)間序列數(shù)據(jù)實(shí)證分析以及樣本企業(yè)問卷調(diào)查等方式，分析了匯率預(yù)期影響跨境資金流動(dòng)的具體途徑、梳理了管理人民幣匯率預(yù)期方面的突出問題，并據(jù)此提出了有針對(duì)性的政策建議。
一、理論分析和模型設(shè)定
從理論上講，經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)是國(guó)際收支的一部分。凱恩斯國(guó)際收支宏觀分析模型認(rèn)為：經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金收支是由國(guó)內(nèi)外的收入水平和衡量?jī)蓢?guó)相對(duì)價(jià)格水平的實(shí)際匯率決定的，資本和金融項(xiàng)目則受到國(guó)內(nèi)外利率水平和當(dāng)期匯率及匯率預(yù)期的影響。即：
（1）
（2）
其中，CA表示經(jīng)常項(xiàng)目，實(shí)際指貿(mào)易收支；X和M分別表示出口額和進(jìn)口額；Y和Yf分別表示國(guó)內(nèi)外的收入水平；R表示實(shí)際匯率；K表示資本和金融項(xiàng)目；I和If分別表示國(guó)內(nèi)外利率；E表示當(dāng)期名義匯率； 表示在t期對(duì)t+1期的匯率預(yù)期，匯率均以直接標(biāo)價(jià)法表示。
對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)下收支而言，國(guó)外收入水平上升會(huì)導(dǎo)致本國(guó)出口收入增加；國(guó)內(nèi)收入水平上升會(huì)增加本國(guó)進(jìn)口支出；本國(guó)實(shí)際匯率貶值導(dǎo)致出口收入增加、進(jìn)口支出減少。對(duì)于資本和金融項(xiàng)下收支而言，當(dāng)國(guó)內(nèi)利率水平高于國(guó)外利率時(shí)，則資本會(huì)流入以套取利差；當(dāng)預(yù)期本幣升值幅度較大時(shí)，則資本會(huì)流入以套取匯差。
該理論隱含的前提是資金能夠在國(guó)際間自由流動(dòng)。當(dāng)預(yù)期到本幣升值或本國(guó)利率上升時(shí)，資金可以通過資本和金融項(xiàng)目流入以套取匯差或利差，因此經(jīng)常項(xiàng)下收支只與國(guó)內(nèi)外收入和實(shí)際匯率有關(guān)。但是，在人民幣僅實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)下自由兌換而資本和金融項(xiàng)目仍受嚴(yán)格管制的情況下，當(dāng)預(yù)期人民幣升值時(shí)，跨境資金可能會(huì)通過經(jīng)常項(xiàng)目流入，從而繞開資本項(xiàng)目管制。因此，影響資本和金融項(xiàng)目的因素可能會(huì)影響經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)，日常監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)對(duì)此也予以了證實(shí)。
本文根據(jù)實(shí)際情況對(duì)凱恩斯理論模型進(jìn)行了修正，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)該模型進(jìn)行實(shí)證分析。修正模型將國(guó)內(nèi)外利差和匯率預(yù)期納入影響經(jīng)常項(xiàng)下收支考量因素中，則有：
（3）
其中， 為其他影響因素。
二、實(shí)證分析
（一）指標(biāo)說明和數(shù)據(jù)來源
1. 中外利差（LC）：目前，上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率市場(chǎng)化程度較高，所以本文選擇上海銀行間市場(chǎng)1年期同業(yè)拆借利率（SHIBOR）作為國(guó)內(nèi)利率指標(biāo)。國(guó)外利率水平選擇市場(chǎng)化程度高的倫敦銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)1年期同業(yè)拆借利率（LIBOR）指標(biāo)。
中外利差（LC）=LIBOR-SHIBOR
LC為正，表明國(guó)外利率高于國(guó)內(nèi)利率水平。LC越大顯示國(guó)內(nèi)外的利差越大。
2. 人民幣匯率預(yù)期（HY）①：人民幣NDF市場(chǎng)形成的人民幣匯率水平是國(guó)際社會(huì)認(rèn)可的人民幣匯率遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格，但要作為匯率預(yù)期的替代變量還應(yīng)將NDF遠(yuǎn)期匯率與人民幣即期匯率進(jìn)行對(duì)比。本文選擇了人民幣匯率中間價(jià)作為即期匯率（E），NDF匯率則選擇交易活躍的一年期報(bào)價(jià)。
人民幣匯率預(yù)期（HY）=NDF-E
HY為正，表明人民幣兌美元的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，即人民幣匯率存在貶值預(yù)期。HY越大顯示人民幣貶值預(yù)期越強(qiáng)烈。
3. 經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)變量（SFCH）：目前，尚未有研究文獻(xiàn)將經(jīng)常項(xiàng)下資金流動(dòng)予以單獨(dú)計(jì)量。本文基于日常監(jiān)測(cè)經(jīng)驗(yàn)和所掌握的數(shù)據(jù)情況，以收匯與付匯之間的差額來衡量跨境資金流動(dòng)，以SFCH表示。
SFCH為正，表明經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金呈現(xiàn)“凈流入”特征。SFCH越大顯示經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金凈流入規(guī)模越大。
受數(shù)據(jù)可得性制約，上述指標(biāo)數(shù)據(jù)的時(shí)間區(qū)間為2006年10月—2012年5月，數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，共計(jì)68個(gè)樣本點(diǎn)；其中，LIBOR和NDF數(shù)據(jù)來源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（CEIC）；SHIBOR和人民幣即期匯率數(shù)據(jù)來源于上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)站和中國(guó)貨幣網(wǎng)；SFCH數(shù)據(jù)來源于國(guó)際收支相關(guān)報(bào)表。
（二）實(shí)證分析
1. 單位根檢驗(yàn)。采用ADF法驗(yàn)證變量的平穩(wěn)性。結(jié)果顯示：原有時(shí)間序列都是一階單整的，它們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。
2. 協(xié)整檢驗(yàn)。采用Johansen法檢驗(yàn)變量之間的協(xié)整關(guān)系，確定了協(xié)整檢驗(yàn)的最優(yōu)滯后階數(shù)為1。即SFCH、LC和HY三者之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)整方程如下：
（4）
3. 格蘭杰因果性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示：在5%的置信水平下，中外利差不是經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的格蘭杰原因，而匯率預(yù)期則是經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的格蘭杰原因。
4. 方差分解。在不考慮自身影響因素的前提下，對(duì)SFCH方差分解發(fā)現(xiàn)：相較于利差變動(dòng)，匯率預(yù)期變動(dòng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的影響更大，最大能夠解釋跨境資金流動(dòng)的16%。
5. 脈沖響應(yīng)分析。分別給中外利差和人民幣匯率預(yù)期一個(gè)正單位大小的沖擊，可得到經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在本期對(duì)匯率預(yù)期一個(gè)正沖擊之后（貶值），收付匯順差會(huì)減少，且在第4期達(dá)到極值。
（三）基本結(jié)論
1. 匯率預(yù)期與山東省經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)之間具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的因果關(guān)系。具體來看，人民幣兌美元匯率預(yù)期貶值1個(gè)點(diǎn)，則經(jīng)常項(xiàng)下收付匯順差會(huì)減少44.9億美元。
2. 與匯率預(yù)期相比，中外利差雖然也與全省經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)具有穩(wěn)定關(guān)系，但卻不具備因果關(guān)系。格蘭杰檢驗(yàn)顯示，中外利差不是收付匯順差的格蘭杰原因，尚無法對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生直接影響。同時(shí)，方差分解的結(jié)果也證實(shí)了上述結(jié)論。
3. 從影響期限上看，匯率預(yù)期變動(dòng)對(duì)全省經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的影響在滯后4個(gè)月達(dá)到最大。脈沖響應(yīng)分析結(jié)果顯示，在4個(gè)月后匯率預(yù)期的影響逐漸弱化，但直到15個(gè)月后這種影響才會(huì)消失。
4. 實(shí)證發(fā)現(xiàn)，存在資本項(xiàng)下資金通過經(jīng)常項(xiàng)下實(shí)現(xiàn)跨境流動(dòng)的可能。根據(jù)國(guó)際收支理論分析，匯率預(yù)期主要對(duì)資本項(xiàng)下資本流動(dòng)產(chǎn)生影響，而實(shí)證結(jié)果卻顯示匯率預(yù)期也對(duì)全省經(jīng)常項(xiàng)下資本流動(dòng)產(chǎn)生較大影響。
三、匯率預(yù)期對(duì)跨境資金流動(dòng)的影響機(jī)制分析
實(shí)證分析證實(shí)了人民幣匯率預(yù)期對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)具有較大影響。為了進(jìn)一步分析匯率預(yù)期影響跨境資金流動(dòng)的微觀機(jī)制，本文選擇了山東轄內(nèi)部分樣本企業(yè)開展專項(xiàng)調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：企業(yè)在不同人民幣匯率預(yù)期下，基于利潤(rùn)最大化原則，采取多元化跨境資金運(yùn)作方式，直接影響經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)。企業(yè)資金運(yùn)作方式主要包括商業(yè)信用（貿(mào)易信貸）和銀行信用（貿(mào)易融資）。
（一）樣本企業(yè)選擇
本文選擇41家樣本企業(yè)開展問卷調(diào)查。樣本企業(yè)均為山東省大中型進(jìn)出口企業(yè)，其貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)規(guī)模較大、跨境資金操作方式多樣、對(duì)人民幣匯率預(yù)期較為敏感。樣本企業(yè)2012年1—6月進(jìn)出口總值為100.5億美元，占同期全省進(jìn)出口總值的8.7%，具有較強(qiáng)的代表性。
（二）匯率預(yù)期對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的影響機(jī)制
1. 商業(yè)信用（貿(mào)易信貸）。貿(mào)易信貸是貨物交易方之間提供融資而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，即由于商品的資金支付時(shí)間與貨物所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的時(shí)間不同而形成的債權(quán)和債務(wù)，是一種建立在買方和賣方商業(yè)信用基礎(chǔ)上的融資行為。貿(mào)易信貸包括四種形式：出口預(yù)收貨款、進(jìn)口延期付款、出口延期收款和進(jìn)口預(yù)付貨款。調(diào)查表明，在不同的匯率預(yù)期條件下，企業(yè)選擇的貿(mào)易信貸種類差異較大，而貿(mào)易信貸種類的不同則直接影響經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的方向和規(guī)模。
以人民幣升值預(yù)期情況為例，企業(yè)利用貿(mào)易信貸實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流入的機(jī)制如下：人民幣升值預(yù)期企業(yè)出口預(yù)收貨款和進(jìn)口延期付款當(dāng)期收匯增加和付匯減少實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)下跨境資金流入。
企業(yè)傾向預(yù)收貨款和延期付款的主要原因是規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)和獲得匯兌收益。例如：A企業(yè)2011年3月1日收到出口預(yù)收貨款100萬美元，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.5706。2011年5月31日貨物報(bào)關(guān)出口，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.4845。A企業(yè)匯兌損益為100*（6.5706-6.4845）=8.61萬人民幣。該筆預(yù)收貨款造成2011年5月經(jīng)常項(xiàng)下資金凈流入增加100萬美元。再如：B企業(yè)2011年3月1日進(jìn)口貨物100萬美元，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.5706。2011年5月31日支付進(jìn)口貨款，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.4845。B企業(yè)匯兌收益為100*（6.5706-6.4845）=8.61萬人民幣。該筆延期付款造成2011年3月經(jīng)常項(xiàng)下資金凈流出減少100萬美元。
對(duì)樣本企業(yè)的調(diào)查表明，匯率預(yù)期之所以能夠?qū)?jīng)常項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生影響，主要是企業(yè)基于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和追求利潤(rùn)最大化目標(biāo)主動(dòng)采取不同類型的貿(mào)易信貸和貿(mào)易融資產(chǎn)品的結(jié)果。因此，建議進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)測(cè)分析的針對(duì)性，加大對(duì)貿(mào)易信貸和貿(mào)易融資的分析，關(guān)注貿(mào)易信貸和貿(mào)易融資產(chǎn)品的發(fā)展動(dòng)態(tài)，尤其是對(duì)貿(mào)易融資產(chǎn)品組合加強(qiáng)監(jiān)測(cè)管理，深入研究貿(mào)易信貸和貿(mào)易融資影響跨境資金流動(dòng)的具體渠道。
（四）鑒于經(jīng)常項(xiàng)下跨境流動(dòng)資金中無法排除存在資本項(xiàng)目資金的可能，建議進(jìn)一步深化外匯主體管理改革，提升外匯管理有效性
實(shí)證結(jié)果顯示匯率預(yù)期對(duì)經(jīng)常項(xiàng)下資本流動(dòng)產(chǎn)生較大影響，而傳統(tǒng)國(guó)際收支理論卻認(rèn)為匯率預(yù)期僅對(duì)資本項(xiàng)下資本流動(dòng)產(chǎn)生影響，因此實(shí)證結(jié)果無法排除存在資本項(xiàng)下資金通過經(jīng)常項(xiàng)下流動(dòng)的可能性。雖然目前在日常監(jiān)管中尚未發(fā)現(xiàn)資本項(xiàng)下資金通過經(jīng)常項(xiàng)目渠道進(jìn)行流動(dòng)的典型案例，但經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目“一開一閉”的管理現(xiàn)狀勢(shì)必會(huì)帶來“資金串項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)，從而大幅削弱資本項(xiàng)目外匯管理的有效性。因此，建議進(jìn)一步深化外匯管理主體監(jiān)管改革，打破分項(xiàng)目管理現(xiàn)狀，對(duì)企業(yè)主體的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)統(tǒng)一進(jìn)行管理，從而進(jìn)一步提升外匯管理政策的有效性。
注：
①國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)匯率預(yù)期指標(biāo)有不同的選擇。王剛貞、王光偉（2008）根據(jù)合理預(yù)期假設(shè)選擇下一期名義匯率作為本期的匯率預(yù)期；李曉峰、錢利珍和黎琦嘉（2011）選擇了彭博資訊終端（Bloomberg）每月公布的國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣的季度匯率預(yù)期；潘成夫（2008）則將黑市匯率與官方匯率之間的差作為匯率預(yù)期；此外，還有文獻(xiàn)將境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期價(jià)格（NDF）直接作為匯率預(yù)期的替代變量。
參考文獻(xiàn)：
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修訂原《條例》順勢(shì)而行
原《條例》自1996年1月29日和1997年1月14日修訂以來，對(duì)促進(jìn)國(guó)際收支平衡、防范金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。但是近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的深刻變化，外匯管理面臨一些新情況、新問題，需要從制度上加以解決。一是，外匯管理改革日益深化，經(jīng)常項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)完全可兌換，企業(yè)可自行保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入，個(gè)人的外匯需求基本得到滿足，資本項(xiàng)目可兌換程度不斷提高，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善，需要修訂原《條例》以鞏固改革成果，并為下一步改革留出余地。二是，中國(guó)國(guó)際收支形勢(shì)發(fā)生根本性變化，由外匯短缺轉(zhuǎn)為外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快，原《條例》重在管理外匯流出，需要修訂原《條例》以對(duì)外匯流入流出實(shí)施均衡、規(guī)范管理。三是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益國(guó)際化，國(guó)際資金流動(dòng)加快的情況下，需要進(jìn)一步完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，建立健全國(guó)際收支應(yīng)急保障制度，以有效防范風(fēng)險(xiǎn)，提高開放型經(jīng)濟(jì)水平。
此次新《條例》的修訂，在堅(jiān)持改革開放的基礎(chǔ)上，吸收近年來經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目、外匯市場(chǎng)和人民幣匯率形成機(jī)制等方面的改革成果，并為下一步改革預(yù)留政策空間；圍繞宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，以促進(jìn)國(guó)際收支平衡為目標(biāo)，對(duì)外匯資金流入流出實(shí)施均衡、規(guī)范管理；創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，取消內(nèi)資企業(yè)與外資企業(yè)之間、國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)之間、機(jī)構(gòu)與個(gè)人之間的差別待遇，按交易性質(zhì)進(jìn)行監(jiān)管；按照行政管理體制改革和依法行政的要求，進(jìn)一步完善外匯管理內(nèi)容、方式等規(guī)定，推進(jìn)貿(mào)易投資便利化，加強(qiáng)對(duì)行政權(quán)力的監(jiān)督和約束。
全面修訂原《條例》
據(jù)了解，新《條例》對(duì)原《條例》作了全面修訂。
一是對(duì)外匯資金流入流出實(shí)施均衡管理。要求經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支應(yīng)當(dāng)具有真實(shí)、合法的交易基礎(chǔ)，取消外匯收入強(qiáng)制調(diào)回境內(nèi)的要求，允許外匯收入按照規(guī)定的條件、期限等調(diào)回境內(nèi)或者存放境外；規(guī)范資本項(xiàng)目外匯收入結(jié)匯管理，要求資本項(xiàng)目外匯及結(jié)匯資金應(yīng)當(dāng)按照批準(zhǔn)的用途使用，增加對(duì)外匯資金非法流入、非法結(jié)匯、違反結(jié)匯資金流向管理等違法行為的處罰規(guī)定；明確外匯管理機(jī)關(guān)有權(quán)對(duì)資金流入流出進(jìn)行監(jiān)督檢查及具體管理職權(quán)和程序。
二是完善人民幣匯率形成機(jī)制及金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理。規(guī)定人民幣匯率實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；經(jīng)營(yíng)結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和符合規(guī)定條件的其他機(jī)構(gòu)，按照國(guó)務(wù)院外匯管理部門的規(guī)定在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯交易；調(diào)整外匯頭寸管理方式，對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)實(shí)行綜合頭寸管理。
三是強(qiáng)化對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，建立國(guó)際收支應(yīng)急保障制度。健全國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度，完善外匯收支信息收集，加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)、分析與監(jiān)測(cè)；根據(jù)世界貿(mào)易組織規(guī)則，規(guī)定國(guó)際收支出現(xiàn)或者可能出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)或者可能出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)時(shí)，國(guó)家可以對(duì)國(guó)際收支采取必要的保障、控制等措施。
四是健全外匯監(jiān)管手段和措施。為保障外匯管理機(jī)關(guān)依法、有效地履行職責(zé)，增加規(guī)定了外匯管理機(jī)關(guān)的監(jiān)管手段和措施，同時(shí)規(guī)定了外匯管理機(jī)關(guān)進(jìn)行監(jiān)督檢查的程序。
重點(diǎn)規(guī)范資本項(xiàng)目外匯管理
資本項(xiàng)目外匯管理的規(guī)范是《條例》修訂的重點(diǎn)內(nèi)容之一。
為拓寬資本流出渠道預(yù)留政策空間。新《條例》簡(jiǎn)化了對(duì)境外直接投資外匯管理的行政審批，增設(shè)境外主體在境內(nèi)籌資、境內(nèi)主體對(duì)境外證券投資和衍生產(chǎn)品交易、境內(nèi)主體對(duì)外提供商業(yè)貸款等交易項(xiàng)目的管理原則。
改革資本項(xiàng)目外匯管理方式。除國(guó)家規(guī)定無需批準(zhǔn)的以外，資本項(xiàng)目外匯收入保留或者結(jié)匯應(yīng)當(dāng)經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)；資本項(xiàng)目外匯支出國(guó)家未規(guī)定需事前經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的，原則上可以持規(guī)定的有效單證直接到金融機(jī)構(gòu)辦理，國(guó)家規(guī)定應(yīng)當(dāng)經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的，在外匯支付前應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)手續(xù)。
加強(qiáng)流入資本的用途管理。要求資本項(xiàng)目外匯及結(jié)匯后人民幣資金應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)主管部門及外匯管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，并授權(quán)外匯管理機(jī)關(guān)對(duì)資本項(xiàng)目外匯及結(jié)匯后人民幣資金的使用和賬戶變動(dòng)情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。
簡(jiǎn)化經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支管理
與原《條例》相比，新《條例》大大簡(jiǎn)化了經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支管理的內(nèi)容和程序。
原《條例》規(guī)定，境內(nèi)機(jī)構(gòu)的經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入應(yīng)當(dāng)賣給外匯指定銀行，或者經(jīng)批準(zhǔn)在外匯指定銀行開立外匯賬戶。而新《條例》規(guī)定對(duì)經(jīng)常性國(guó)際支付和轉(zhuǎn)移不予限制，并進(jìn)一步便利經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支。取消經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入強(qiáng)制結(jié)匯要求，經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入可按規(guī)定保留或者賣給金融機(jī)構(gòu)；規(guī)定經(jīng)常項(xiàng)目外匯支出按付匯與購(gòu)匯的管理規(guī)定，憑有效單證以自有外匯支付或者向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)匯支付。
為保證經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支具有真實(shí)、合法的交易基礎(chǔ)，新《條例》要求辦理外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)交易單證的真實(shí)性及其與外匯收支的一致性進(jìn)行合理審查，同時(shí)規(guī)定外匯管理機(jī)關(guān)有權(quán)對(duì)此進(jìn)行監(jiān)督檢查，監(jiān)督檢查可以通過核銷、核注、非現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)核對(duì)、現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式進(jìn)行。
進(jìn)一步防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)
關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán) 資金管理模式 持續(xù)優(yōu)化
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914（2017）05-102-03
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)發(fā)展領(lǐng)域或快或慢地出現(xiàn)了資本及其管控的集中化趨勢(shì)，尤其是資本市場(chǎng)的快速發(fā)展帶動(dòng)了企業(yè)資金管理的新挑戰(zhàn)、新機(jī)會(huì)。可以說，資金管理模式的差異所帶來的資金流動(dòng)性、使用效率、風(fēng)險(xiǎn)管控等都有所不同，重視資金管理對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來說變得越來越重要。本文以浙江省國(guó)有NF集團(tuán)在資金管理方面的實(shí)踐探索為藍(lán)本，解析前期的落后原因、探索技術(shù)改進(jìn)的路徑，進(jìn)一步優(yōu)化可改進(jìn)的思路和對(duì)策。
一、原有資金管理模式存在的主要問題
問題來源于實(shí)踐，每一種資金管理模式都是伴隨著不同問題的出現(xiàn)而形成的。在企業(yè)集團(tuán)處于初步階段時(shí)，資金分散和效率低下是主要問題，從而出現(xiàn)了統(tǒng)收統(tǒng)支和撥付備用金等方式，重在強(qiáng)調(diào)資金監(jiān)管功能。隨著企業(yè)集團(tuán)向大中型規(guī)模發(fā)展，集團(tuán)下屬成員變多，業(yè)務(wù)范圍變廣，區(qū)域布局分散，衍生出的交易成本高企、融資成本高企、流動(dòng)性降低、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益低則漸漸成為新的困惑與問題，相應(yīng)地，集團(tuán)結(jié)算中心等半集權(quán)化結(jié)算模式出現(xiàn)了，體現(xiàn)出對(duì)“規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)”的追求，強(qiáng)調(diào)資金融通和結(jié)算功能。NF集團(tuán)作為一家中大型企業(yè)集團(tuán)，近幾年業(yè)務(wù)范圍拓展快，在原有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，進(jìn)入了金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域，集團(tuán)規(guī)模發(fā)展快速，資產(chǎn)已破百億大關(guān)。隨著集團(tuán)的快速發(fā)展，融資成本抬高、流動(dòng)性逐漸緊縮、盈利質(zhì)量下降等難題漸漸明顯了。凡此種種，經(jīng)過綜合分析，筆者認(rèn)為病因在于集團(tuán)范疇的資金管理存在著需要改進(jìn)的諸多問題，具體表現(xiàn)為三個(gè)方面的病情。
（一）資金預(yù)算執(zhí)行不到位
雖然NF集團(tuán)實(shí)行了全面預(yù)算管理制度與資金預(yù)算管理制度，形成了完善的預(yù)算體系，但對(duì)于預(yù)算的科學(xué)性、前瞻性以及合理性可圈可點(diǎn)，有效的預(yù)算管理不僅要考慮企業(yè)可以控制的預(yù)算，還應(yīng)考慮到一些不可控、意外風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生的因素。如2011年，集團(tuán)沒有考慮到可能的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，只是根據(jù)集團(tuán)近幾年良好的市場(chǎng)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)推算未來的增長(zhǎng)空間，從而加大了預(yù)付款力度，預(yù)付款從2010年的12.4億元，增長(zhǎng)至了2012年的24.08億元，占用大量的資金流，不僅造成流動(dòng)性壓力，而且損失了資金的時(shí)間價(jià)值。NF集團(tuán)的資金預(yù)算不僅在科學(xué)性及前瞻性存在問題，在執(zhí)行力度方面也不及預(yù)期，一些與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的支出遠(yuǎn)超出預(yù)算之外，如差旅費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、招待費(fèi)等，從2010年的1870萬元，增長(zhǎng)至了4360萬元，導(dǎo)致資金預(yù)算的可參考性不高。而且由于下屬成員自主經(jīng)營(yíng)決策權(quán)較大，集團(tuán)對(duì)預(yù)算的執(zhí)行約束力度有限，這也是導(dǎo)致資金預(yù)算效果不佳的原因。
（二）結(jié)算功能不到位
“交易成本理論”和“內(nèi)部市場(chǎng)理論”所提示我們的成本降低、資源有效配置功能毋庸置疑，被企業(yè)集團(tuán)和跨國(guó)企業(yè)組織廣泛采用，這也是企業(yè)實(shí)行資金集中管理的理論基礎(chǔ)。在NF集團(tuán)，實(shí)行內(nèi)部資金融通、調(diào)劑功能確實(shí)有效改善了集團(tuán)的對(duì)外負(fù)債和成本，但這一功能還不完善，關(guān)鍵在于缺乏“統(tǒng)籌結(jié)算”功能，離一個(gè)完善的集中資金管理模式所具有的功能還有一定距離。無論是主流的“結(jié)算中心”模式、“內(nèi)部銀行”模式，還是“財(cái)務(wù)公司”模式，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)籌結(jié)算的功能是必不可少的。目前，NF集團(tuán)財(cái)務(wù)部還未突出其“結(jié)算功能”，未設(shè)置專門的資金結(jié)算中心，以統(tǒng)籌內(nèi)部資金融通及內(nèi)部交易。如下圖左所示，在NF集團(tuán)未實(shí)現(xiàn)資金集中管理時(shí)，作為內(nèi)部資金融通和調(diào)劑中心，下屬成員之間的資金往來（除內(nèi)部交易）需通過集團(tuán)賬戶調(diào)劑。NF集團(tuán)下屬3成員之間的資金調(diào)劑與結(jié)算需通過6個(gè)資金結(jié)算過程，總共需要的備付金為m1+m2+m3，涉及財(cái)務(wù)審批、操作及審核人員較多，隨著下屬成員資金往來關(guān)系數(shù)量的增多，結(jié)算流程和需準(zhǔn)備的備付金也將相應(yīng)增加，同時(shí)交易成本也相應(yīng)增加。而在實(shí)行資金集中管理、統(tǒng)籌結(jié)算的模式下（如下圖右），下屬成員的資金由集團(tuán)統(tǒng)一管理，銀行賬戶與內(nèi)部賬戶關(guān)聯(lián)，實(shí)現(xiàn)資金自由調(diào)配，發(fā)生內(nèi)部資金關(guān)系時(shí)，由集團(tuán)統(tǒng)一劃撥。在這種模式下，成員賬戶與集團(tuán)賬戶之間沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)的往來結(jié)算，在同時(shí)涉及三方或多方（N個(gè)）結(jié)算時(shí)，需要準(zhǔn)備的備付金為所有凈支出頭寸，即大大減少了企業(yè)結(jié)算占用資金和交易成本，提高資金使用效率，減少涉及的財(cái)務(wù)人員，提高資金流動(dòng)效率，而且這種結(jié)算模式不僅用于內(nèi)部資金融通，而且用于內(nèi)部交易。
（三）資金監(jiān)控不到位
NF集團(tuán)在資金監(jiān)控方面，主要通過事后財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和定期內(nèi)部查賬驗(yàn)資，這都是事后的，對(duì)于事前和事中的資金活動(dòng)監(jiān)管缺失，從而導(dǎo)致對(duì)資金預(yù)算的約束力度差和上報(bào)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的真實(shí)性難以保障。
二、資金管理模式存在問題的原因剖析
通過理論結(jié)合實(shí)踐，總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)，反思失敗教訓(xùn)，可以得出該集團(tuán)資金管理模式存在問題的病因集中表現(xiàn)為個(gè)方面：
（一）制度完善、手段缺失
從NF集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理制度、資金管理制度以及實(shí)際資金管控方法來看，集團(tuán)從預(yù)算、執(zhí)行、監(jiān)控到風(fēng)險(xiǎn)管理建立了一套較為完善的財(cái)務(wù)管理制度，實(shí)施了集團(tuán)及下屬財(cái)務(wù)部門職能清晰、財(cái)務(wù)人員分工明_、財(cái)務(wù)崗位職責(zé)不相容、資金統(tǒng)籌管理、定時(shí)定期查賬驗(yàn)資、上報(bào)銀行賬戶及重點(diǎn)事項(xiàng)變動(dòng)、定期上報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告的財(cái)務(wù)管理制度。但由于集團(tuán)下屬成員在行政和業(yè)務(wù)上都有很大的自，且集團(tuán)缺乏相應(yīng)的監(jiān)控、反饋及控制手段，面臨了“有制度無手段、有體制無機(jī)制”的問題?！爸贫取币蟆皯?yīng)該怎么做”，而“手段”要求“必須這么做，不這么做的成本”。就像“依法治國(guó)與以德治國(guó)”，法律規(guī)定了必須這么做，不這么做是要付出成本的，而以德治國(guó)規(guī)定了你應(yīng)該這么做，不這么做無成本或成本可以忽略不計(jì)。對(duì)于企業(yè)集團(tuán)這種大規(guī)模的組織體，決策層與經(jīng)營(yíng)層關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，不僅存在集團(tuán)公司內(nèi)決策層與經(jīng)營(yíng)層的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題，而且存在集團(tuán)公司與下屬成員之間的決策層與經(jīng)營(yíng)層的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題，隨著企業(yè)集團(tuán)規(guī)模的擴(kuò)大，出現(xiàn)三級(jí)、四級(jí)甚至五級(jí)層次的下屬成員，這種“委托――”導(dǎo)致的“道德風(fēng)險(xiǎn)”會(huì)越來越大，如果無手段，無機(jī)制，那么這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率會(huì)很大。
根據(jù)NF集團(tuán)的實(shí)際情況，NF集團(tuán)下屬成員在經(jīng)營(yíng)決策方面有很大的自，主要表現(xiàn)在：一是財(cái)務(wù)自主。NF集團(tuán)下屬成員各設(shè)置財(cái)務(wù)部門，相互獨(dú)立，所得資金均各自留存，具有使用權(quán)，除集團(tuán)規(guī)定了“大額資金運(yùn)作”外，不需經(jīng)過集團(tuán)批準(zhǔn)。二是賬戶獨(dú)立。NF集團(tuán)下屬成員可以自主開立銀行賬戶，只需蠹團(tuán)備案，不需要在集團(tuán)財(cái)務(wù)部建立內(nèi)部結(jié)算賬戶。三是業(yè)務(wù)獨(dú)立。NF集團(tuán)目前的財(cái)務(wù)操作通過各自的財(cái)務(wù)軟件，并無形成統(tǒng)一的操作平臺(tái)，無法共享、監(jiān)控。可以看出，NF集團(tuán)目前的財(cái)務(wù)體系側(cè)重點(diǎn)過于宏觀，集團(tuán)對(duì)下屬成員行為的事前控制主要在于“大額資金運(yùn)作”及“內(nèi)部資金調(diào)劑”，集團(tuán)下屬成員在經(jīng)營(yíng)決策方面有很大的自，集權(quán)管理程度較低，這種松散的管理體系，只通過完善的制度約束是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，只有通過有效的手段加強(qiáng)對(duì)權(quán)限的審核和行為的監(jiān)督，才能做到資金的有效事前控制、事中信息反饋及事后風(fēng)險(xiǎn)防范。
（二）財(cái)務(wù)信息化程度不高
NF集團(tuán)對(duì)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)和資金狀況的掌握主要來源于定期上報(bào)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化、信息化程度不高，導(dǎo)致集團(tuán)無法監(jiān)督和控制下屬成員經(jīng)營(yíng)過程中的資金流動(dòng)，集團(tuán)財(cái)務(wù)信息化水平不高主要表現(xiàn)在：一是財(cái)務(wù)系統(tǒng)獨(dú)立。由于沒有實(shí)行平臺(tái)化的財(cái)務(wù)系統(tǒng)，各子公司的財(cái)務(wù)系統(tǒng)相互獨(dú)立，雖然使用了統(tǒng)一的用友財(cái)務(wù)軟件，但屬于本地化辦公，無法網(wǎng)絡(luò)連接和信息共享，這樣導(dǎo)致對(duì)資金流動(dòng)的監(jiān)控力度較弱。二是結(jié)算系統(tǒng)傳統(tǒng)。NF集團(tuán)目前沒有統(tǒng)一的結(jié)算中心和結(jié)算系統(tǒng)，在結(jié)算方式上仍以現(xiàn)金、支票及網(wǎng)銀支付的方式為主，這樣導(dǎo)致集團(tuán)結(jié)算涉及的財(cái)務(wù)人員、票據(jù)、憑證復(fù)雜，與銀行的聯(lián)系頻繁，提高了結(jié)算的成本，增加了結(jié)算的時(shí)間，降低了結(jié)算的效率。三是沒有實(shí)現(xiàn)“銀企直連”。“銀企直連”是目前大型企業(yè)集團(tuán)、政府機(jī)構(gòu)及事業(yè)單位廣泛采用的一種資金管理手段，通過與“財(cái)務(wù)系統(tǒng)”、“ERP”系統(tǒng)的對(duì)接，可以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部資金流動(dòng)與經(jīng)營(yíng)流程及財(cái)務(wù)操作流程的有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)資金審核、流向、結(jié)算到票據(jù)傳遞、復(fù)核的全方面功能。
三、優(yōu)化資金管理模式的思路與對(duì)策
為改進(jìn)NF集團(tuán)資金管理模式，首先需要從思路來革新創(chuàng)新，其次需要在創(chuàng)新思路下尋找和選擇具體的技術(shù)對(duì)策。
（一）優(yōu)化思路
對(duì)標(biāo)管理同樣可以在資金管理領(lǐng)域立桿見影，認(rèn)真研究和分析，科學(xué)吸收和學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)先進(jìn)案例，是該集團(tuán)獲取資金管理科學(xué)良策的最直接有效做法。
1.國(guó)內(nèi)先進(jìn)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)借鑒。與NF集團(tuán)類似，國(guó)內(nèi)很多大型企業(yè)集團(tuán)都是由國(guó)企改制、重組而來，如中海集團(tuán)、中交集團(tuán)等，在逐漸向市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變過程中，很多類似的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)隨著規(guī)模的迅速擴(kuò)大，面臨機(jī)構(gòu)龐雜、資金關(guān)系復(fù)雜、資金使用效率低下等問題，這些企業(yè)集團(tuán)是我國(guó)現(xiàn)代資金管理模式運(yùn)用與完善的先行者，為一些成長(zhǎng)中的企業(yè)集團(tuán)提供了借鑒作用。在本章中，筆者主要通過中海集團(tuán)、中交集團(tuán)的資金管理經(jīng)驗(yàn)，理清NF集團(tuán)資金管理模式的優(yōu)化思路。
中交集團(tuán)的經(jīng)驗(yàn)集中表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是賬戶清理，實(shí)現(xiàn)資金集中管理，對(duì)下屬成員的賬戶實(shí)行“收支兩條線”的資金集中管理制度，要求專用收款賬戶、）專用付款賬戶、一般用途結(jié)算賬戶、其它賬戶。二是優(yōu)化財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)，成立分結(jié)算中心；三是財(cái)務(wù)信息化建設(shè)，強(qiáng)化資金監(jiān)管手段。而中海集團(tuán)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)也集中表現(xiàn)在：一是嚴(yán)格賬戶管理，加強(qiáng)資金集中管理；二是化財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)，建立“總分結(jié)算中心”模式；三是加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息化建設(shè)；四是統(tǒng)一債務(wù)管理。
2.NF集團(tuán)資金管理模式優(yōu)化思路設(shè)計(jì)。根據(jù)國(guó)內(nèi)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，要防范NF本來的“預(yù)算控制不到位”、“結(jié)算控制不到位”和“資金監(jiān)控不到位”等弱點(diǎn)，務(wù)必降低“制度與手段不匹配”和“財(cái)務(wù)信息化水平低”的劣勢(shì)。分析提出了如下圖所示的優(yōu)化思路。即要實(shí)現(xiàn)NF集團(tuán)有效的預(yù)算控制、結(jié)算控制和資金監(jiān)控，需從“管理手段”和“財(cái)務(wù)工具”兩方面著手：
第一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是管理手段。要實(shí)現(xiàn)既有制度又有手段的資金管理，就要明確“制度配合手段、非手段配合制度”的管理理念，在有可選擇手段的情況下，完善相關(guān)制度，如果制度的建立缺乏手段的約束，則存在很多灰色空間。NF集團(tuán)在向集中化資金管理模式的調(diào)整中，應(yīng)圍繞三個(gè)方面的問題，著手建立相關(guān)的手段與措施，繼而完善相關(guān)制度，這五個(gè)問題為：如何知道資金動(dòng)向？如何約束資金流動(dòng)？如何降低資金成本？如何降低資金風(fēng)險(xiǎn)？關(guān)于資金動(dòng)向？一種有效的資金管理更應(yīng)該是對(duì)事前和事中資金動(dòng)向的把握，而不是事后的復(fù)核和審查過程。資金的流動(dòng)最終離不開銀行，因此要知道資金動(dòng)向，關(guān)鍵是集團(tuán)、銀行與下屬成員三方之間的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)“資金集中管理的前提是賬戶集中管理”，只有賬戶集中了，才能追本溯源。關(guān)于約束資金流動(dòng)，約束資金流動(dòng)主要是約束不合理的、超計(jì)劃之外的資金流動(dòng)，那么要加強(qiáng)“資金預(yù)算管理的合理性、科學(xué)性、可靠性及執(zhí)行力度”，科學(xué)合理的資金預(yù)算，既可以方便企業(yè)集團(tuán)未雨綢繆，減少必要的閑置資金，同時(shí)可以為企業(yè)集團(tuán)預(yù)算資金流動(dòng)提供可靠的標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)于降低資金成本，主要可以通過手段或工具降低或消除的成本，主要包括交易成本、占用成本和利息成本。可以消除的資金成本主要通過約束手段，如非預(yù)算內(nèi)的融資等；可以降低的成本主要靠集約化的手段，如統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一對(duì)外融資、內(nèi)部資金調(diào)劑等。因此要降低資金成本，需依靠預(yù)算管理和結(jié)算管理。如何降低資金風(fēng)險(xiǎn)？資金風(fēng)險(xiǎn)有很多種，有內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等；有外部的風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)等。要降低資金風(fēng)險(xiǎn)，除了加強(qiáng)預(yù)算制定的科學(xué)合理性和執(zhí)行的力度外，最關(guān)鍵的是加強(qiáng)“結(jié)算管理”。以“結(jié)算管理”為資金管理的核心，無論是內(nèi)部收支還是外部收支，無論是內(nèi)部融資還是外部融資，都要靠結(jié)算來實(shí)現(xiàn)，企業(yè)集團(tuán)作為資金監(jiān)控中心、調(diào)劑中心、風(fēng)險(xiǎn)管理中心，結(jié)算功能是否強(qiáng)大直接影響這些功能的發(fā)揮。
第二是加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息化。從賬戶管理、預(yù)算管理和結(jié)算管理三個(gè)方面建立手段和完善制度，而這些功能的發(fā)揮還得依賴于硬件設(shè)施的完善，即財(cái)務(wù)工具。在強(qiáng)化資金管理手段的同時(shí)，輔之以財(cái)務(wù)信息化工具是必須的，建立高效的財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)和平臺(tái)，是企業(yè)加強(qiáng)資金監(jiān)控，提高資金使用效率和實(shí)現(xiàn)資金統(tǒng)籌管理的關(guān)鍵。形成制度、手段和工具相輔相成，制度解決“應(yīng)該怎么做”，手段解決“必須怎么做”，工具解決“可以怎么做”。
（二）優(yōu)化對(duì)策
依據(jù)上節(jié)提出的“NF集團(tuán)資金管理優(yōu)化思路”，筆者提出以下具體優(yōu)化對(duì)策。
1.加強(qiáng)銀企關(guān)系和賬戶管理。NF集團(tuán)現(xiàn)有下屬成員企業(yè)眾多，且分布區(qū)域廣泛，形成的銀行賬戶眾多和銀企關(guān)系復(fù)雜，要實(shí)現(xiàn)賬戶管理，可以從以下兩個(gè)方面著手：一是鎖定合作銀行。選擇硬件設(shè)施完善、布局網(wǎng)點(diǎn)廣泛、信息化水平高的全國(guó)性銀行，如四大國(guó)有銀行、中信招商銀行等，通過縮減合作銀行，加強(qiáng)單一銀行的資金往來，既可以降低結(jié)算的復(fù)雜成本，同時(shí)可以使銀行能夠提供更好的服務(wù)及提高銀行的授信額度。二是建立分級(jí)賬戶體系。NF目前集團(tuán)賬戶與下屬成員的賬戶是完全無關(guān)聯(lián)的，集團(tuán)對(duì)下屬成員閑置資金的調(diào)配通過傳統(tǒng)借款、轉(zhuǎn)賬的方式進(jìn)行，要經(jīng)過“填寫借款通知單――集團(tuán)審批――簽訂協(xié)議――下屬成員轉(zhuǎn)賬”四個(gè)流程，集團(tuán)既無法知曉下屬成員具有閑置資金的真實(shí)性，下屬成員可以推脫，又使程序變得復(fù)雜。在賬戶設(shè)置和關(guān)聯(lián)上，建立集團(tuán)賬戶――結(jié)算中心賬戶――下屬成員賬戶的分級(jí)賬戶體系。集團(tuán)賬戶作為集團(tuán)集中管理的主賬戶，通過歸集集團(tuán)所有資金，實(shí)現(xiàn)貨幣資金總額控制，相當(dāng)于NF集團(tuán)的“現(xiàn)金池”；結(jié)算中心賬戶作為集團(tuán)統(tǒng)籌管理資金結(jié)算的主賬戶，實(shí)現(xiàn)貨幣資金頭寸控制，相當(dāng)于“現(xiàn)金池”到下屬成員資金中間的管道，調(diào)節(jié)資金流的大小；虛擬賬戶是所有下屬成員在集團(tuán)內(nèi)部開立的虛擬賬戶，只是作為內(nèi)部資金核算、統(tǒng)籌資金頭寸使用；成員賬戶是允許企業(yè)根據(jù)需要以各企業(yè)的名義向指定的合作銀行開立“經(jīng)營(yíng)性收支基本賬戶”、“用于融資用的資本收支一般賬戶”及“專用賬戶”，集團(tuán)、企業(yè)與銀行簽訂協(xié)議，實(shí)現(xiàn)下屬成員自動(dòng)歸集，其中經(jīng)營(yíng)性收支實(shí)行零余額管理，所有收入歸集到集團(tuán)賬戶，所有支出通過“集團(tuán)賬戶”劃撥；“資本性收支一般賬戶”和“專用賬戶”根據(jù)預(yù)算和實(shí)際情況實(shí)行限額管理，超出部分自動(dòng)歸集到集團(tuán)賬戶，保障集團(tuán)的債務(wù)水平。
2.加強(qiáng)資金預(yù)算管理。在實(shí)現(xiàn)賬戶集中管理的基礎(chǔ)上，對(duì)資金來源和使用的控制所考慮的問題不在于“如何來和如何使用”，而在于如何保證“資金是預(yù)算內(nèi)的流入和流出”，非預(yù)算內(nèi)的資金流入和流出，只會(huì)使得集團(tuán)難以掌控資金存量，難以合理調(diào)劑資金流動(dòng)。有效的資金預(yù)算不僅要做到資金預(yù)算是合理、科學(xué)的，還應(yīng)保證是能夠執(zhí)行的，這需要硬件和軟件兩方面的支持。特別需要強(qiáng)調(diào)：一是提高集團(tuán)研究分析能力，加強(qiáng)不同部門之間的配合。資金預(yù)算不僅僅要考驗(yàn)財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)水平，更是考慮集團(tuán)全面管理的水平和對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的了解程度，包括未來生產(chǎn)成本會(huì)怎么變、市場(chǎng)景氣程度等，因此有必要提高集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)研究能力，加強(qiáng)不同部門之間的配合。二是加強(qiáng)預(yù)算執(zhí)行力度的獎(jiǎng)懲機(jī)制，將預(yù)算執(zhí)行力度納入下屬單位業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，對(duì)資金預(yù)算完全不合理（特別是支出高于預(yù)期，流入低于預(yù)期）的企業(yè)實(shí)行懲罰制度。三是建立統(tǒng)一財(cái)務(wù)操作系統(tǒng)，加強(qiáng)ERP與財(cái)務(wù)系統(tǒng)的有效對(duì)接，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的精細(xì)化管理，將成本、收入、稅費(fèi)、債權(quán)債務(wù)等以貨幣價(jià)值為衡量標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)融入到人力、采購(gòu)、生產(chǎn)、管理、銷售、存儲(chǔ)及投融資等環(huán)節(jié)，從細(xì)節(jié)上做好資源的優(yōu)化配置。四是明確“財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)為主、行政決策為輔”的資金操作與決策流程，突出“財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)不僅僅是業(yè)務(wù)工具，更是資金信息匯總、分析、決策及預(yù)警的手段”，做到資金流動(dòng)的所有環(huán)節(jié)，在財(cái)務(wù)信息化系統(tǒng)中能追本溯源，一方面是為了避免資金違規(guī)操作，通過內(nèi)部關(guān)系，繞開部分審批與決策程序，損害部分股東權(quán)益；另一方面為了避免資金不入系統(tǒng)導(dǎo)致的信息不全、分析不徹底Ю吹木霾呤誤。五是資金結(jié)算環(huán)節(jié)，建立對(duì)預(yù)算外資金的分析與決策機(jī)制。一方面要結(jié)合集團(tuán)的總量控制，根據(jù)集團(tuán)規(guī)定的總的償債率、負(fù)債率、利潤(rùn)目標(biāo)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，將預(yù)算外資金控制在總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)；一方面結(jié)合預(yù)算外資金下屬成員的實(shí)際情況，在保證實(shí)現(xiàn)年度財(cái)務(wù)目標(biāo)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上，對(duì)季度、月度資金預(yù)算實(shí)行“具體情況、具體分析”的方式，進(jìn)行分析決策。
3.加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息化建設(shè)。財(cái)務(wù)信息化建設(shè)是一個(gè)系統(tǒng)化的工程，涉及集團(tuán)內(nèi)職能部門、財(cái)務(wù)部門與資金管理部門的三方配合，而不是由某一個(gè)軟件就能實(shí)現(xiàn)。加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息化建設(shè)應(yīng)做到：
一是加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)局域網(wǎng)建設(shè)，形成統(tǒng)一操作平臺(tái)。目前，集團(tuán)的財(cái)務(wù)操作都是單獨(dú)的，沒有形成統(tǒng)一平臺(tái)，集團(tuán)內(nèi)部之間的信息報(bào)送還是以人工跑票和通過內(nèi)部即時(shí)通訊軟件完成，形成大量的非統(tǒng)一票據(jù)，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，且容易導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)。可以通過引入平臺(tái)化的財(cái)務(wù)操作軟件和建立局域網(wǎng)，通過網(wǎng)絡(luò)共享往來信息，傳遞票據(jù)，即減少容錯(cuò)率又提高效率。
二是加強(qiáng)ERP系統(tǒng)與財(cái)務(wù)系統(tǒng)對(duì)接。加強(qiáng)ERP系統(tǒng)與財(cái)務(wù)系統(tǒng)對(duì)接，除了簡(jiǎn)化職能部門收支到財(cái)務(wù)部門操作的流程外，同時(shí)可以對(duì)收支的具體情況進(jìn)行監(jiān)控，避免實(shí)際與上報(bào)的數(shù)額不一致。
三是通過銀企直連，強(qiáng)化資金監(jiān)控和調(diào)配。完善賬戶體系的基礎(chǔ)上，建立“銀企直連”系統(tǒng)，并與集團(tuán)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)、資金管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接，提高賬戶管理、資金調(diào)動(dòng)及資金結(jié)算的效率。
四是以資金管理平臺(tái)為核心，外接財(cái)務(wù)系統(tǒng)、銀企直連系統(tǒng)。通過建立信息化、程序化的資金結(jié)算平臺(tái)，如用友的NC系統(tǒng)、專門針對(duì)資金集中管理的深圳拜特資金管理系統(tǒng)等，并與集團(tuán)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)、銀企直連系統(tǒng)對(duì)接，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)對(duì)資金的網(wǎng)上核算、審批、結(jié)算、預(yù)測(cè)與決策分析、報(bào)表傳遞等工作，提高資金管理的效率和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
參考文獻(xiàn)：
[1] 張慧.企業(yè)集團(tuán)資金管理模式研究.北京交通大學(xué)碩士論文，2009
（作者單位：浙江潤(rùn)和房產(chǎn)集團(tuán)有限公司 浙江杭州 310000）
