序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了1篇的公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。

公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響:公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新影響的文獻綜述

摘 要:在當今的市場經(jīng)濟環(huán)境,企業(yè)維持長期競爭優(yōu)勢的惟一方法是不斷而卓有成效地進行技術創(chuàng)新,建立自己的核心能力。基于目前國內(nèi)外學者關于公司治理和技術創(chuàng)新相關性的研究,進行了簡單的梳理,并對這些研究進行了簡要評述。

關鍵詞:公司治理;技術創(chuàng)新;所有權;董事會;經(jīng)營者

近幾年來,我國企業(yè)技術創(chuàng)新取得了顯著的成就,但我國企業(yè)創(chuàng)新能力離發(fā)達國家創(chuàng)新所具有的現(xiàn)代化水平還有相當大的差距。尤其是企業(yè)缺乏一個完整的創(chuàng)新體系,沒有建立起一個有效的企業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)運行機制,而企業(yè)技術創(chuàng)新能力的提高關鍵是軟件設施,即企業(yè)制度――公司治理機制的建立和完善才是解決這一問題的根本舉措。

根據(jù)掌握的文獻看,學術界有關從公司治理視角研究企業(yè)技術創(chuàng)新尚不多見。對其進行研究散見于各類技術創(chuàng)新和公司治理的研究中,因此,本文先對公司治理內(nèi)涵進行剖析,然后將公司治理中的因素和企業(yè)技術創(chuàng)新相關性進行文獻綜述。

1 公司治理

“公司治理”最早的概念源于西方。其英文原文(Corporate Governance)國內(nèi)也翻譯成“法人治理結構”、“公司治理結構”、“公司治理機制”等,也有海外華人譯為“公司督導機制”,這些概念的含義并無根本差異,意思是一致的。

大多數(shù)學者認為,公司治理是關于公司所有權(即剩余索取權與控制權)配置的制度性安排。作為一種制度安排,公司治理首先表現(xiàn)為一系列規(guī)定了公司利益相關者的成文或有形的行為規(guī)則與程序。OECD在《公司治理原則》中指出:“公司治理明確規(guī)定了公司的各個參與者的責任和權利分布,諸如董事會、經(jīng)理層、股東和其他利益相關者,并且清楚地說明了決策公司事務時所應遵循的規(guī)則和程序”。這種制度安排規(guī)定了股東、董事會和經(jīng)理層等利益相關者的地位和職能,以及其行使職能的合法途徑,包括:董事會必須代表以股東為核心的利益相關者監(jiān)督經(jīng)理人員,并負責向股東等利益相關者披露經(jīng)營狀況,經(jīng)理人員在董事會領導下負責具體經(jīng)營,不能違背股東利益等。由此可見,公司治理中3個重要的因數(shù)是:股東、董事會和經(jīng)營者。

2 公司治理與技術創(chuàng)新關系

Tylecote和Conesa從美國、德國、英國和法國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新是具有高度的決定性作用,并且指出各國公司治理模式的差異性與部門專業(yè)化優(yōu)勢存在很強的相關性。但是Tylecote和Conesa的研究是基于簡單的數(shù)據(jù)處理和定性分析得到的,這種理論分析遠沒有形成系統(tǒng)化的方法,存在著大量的問題需要進行后續(xù)處理。在20世紀90年代中期以前,人們對美英公司治理模式和德日公司治理模式對于企業(yè)經(jīng)營行為影響的優(yōu)劣一直爭論不休,直到亞洲金融危機的爆發(fā)以及日本在整個20世紀90年代的停滯,似乎表明了英美模式是較優(yōu)的。我國學者華錦陽(2002),通過分析公司治理對技術創(chuàng)新產(chǎn)生的各方面影響,指出公司治理作為一種制度框架,對企業(yè)的技術活動具有根本性的決定傳用。并指出只有對公司治理的重要性有足夠認識.并將其變革納入與技術創(chuàng)新協(xié)調(diào)進行的軌道,才能推動技術創(chuàng)新,進而推進國企改革進程和企業(yè)績效的提高。而徐金發(fā)和劉翌(2002)認為企業(yè)治理結構與技術創(chuàng)新密切相關,企業(yè)經(jīng)營者持股水平的提高、具有強烈支持企業(yè)創(chuàng)新意愿的機構投資者的引入、董事會規(guī)模的縮小、外部董事數(shù)量的增加、董事會專業(yè)委員會的設立以及董事長與總經(jīng)理的職責分離都有助于提高企業(yè)技術創(chuàng)新水平。

3 公司治理因素與技術創(chuàng)新綜述

本文通過公司治理中3個重要因素:股東、董事會和經(jīng)營者,對技術創(chuàng)新的影響進行簡要的綜述。

3.1 所有權對技術創(chuàng)新的影響

(1)所有權屬性對技術創(chuàng)新的影響。

所有權屬性是指企業(yè)所有者是公有還是私有,目前理論界的普遍接受的觀點是私人股相比于國有股更有利于企業(yè)技術創(chuàng)新。Margolis(1999)通過對美國能源產(chǎn)業(yè)R&D投入的研究發(fā)現(xiàn),由于該產(chǎn)業(yè)中R&D投資主要來源于政府,造成該產(chǎn)業(yè)中技術創(chuàng)新的所有權模糊,以致技術創(chuàng)新投資的長期低回報。因此,我們可以看到企業(yè)私有化更加能夠促進企業(yè)進行技術創(chuàng)新,同時可以減少政府對企業(yè)的控制權,增加私人股份,對技術創(chuàng)新有促進作用(Madden和Savage,1999)。因為,私人投資的R&D比政府投資的R&D于企業(yè)技術創(chuàng)新的相關性更強(Liddle,1997)。從我國國有企業(yè)所有制發(fā)展來看,經(jīng)歷了由國家控股的國有制形式到國家和私人集體控股和私人控股的股份制形式。但很多企業(yè)的產(chǎn)權還是不明晰,雖然我國政府多年來促進企業(yè)技術創(chuàng)新,但收效不大,產(chǎn)權結構的一體化還是重要原因,因為高度集中于政府的所有權形式,使企業(yè)自身的創(chuàng)新收益權和創(chuàng)新資源自配權未得到明確界定,導致企業(yè)動力的不定(劉三林等,2000和夏冬,2003)。產(chǎn)權優(yōu)化(包括所有權結構調(diào)整)和產(chǎn)權激勵是解決國有企業(yè)技術創(chuàng)新動力缺乏的重要舉措(張旭升,1998和蕭延高,2001)。

(2)股權結構對技術創(chuàng)新的影響。

股權結構表現(xiàn)為大股東持股水平和經(jīng)營者持股水平。股東和經(jīng)營者對企業(yè)技術創(chuàng)新收益的關注重點不一樣。經(jīng)營者關注于公司的短期收益,不愿意進行R&D投入,而股東關注于企業(yè)的長期投資收益。因為技術創(chuàng)新的高風險會給經(jīng)理帶來工作的不安全感,經(jīng)理人的收入與公司業(yè)績密切相關,而這不同于股東,股東可以通過不同的股票組合降低自身承擔的風險(Baysinger、Kosnik和Turk,1995)。根據(jù)委托理論,當所有這和經(jīng)營者利益目標更趨于一致時,管理層會提高對技術創(chuàng)新活動的支持。反之,股東和經(jīng)營者之間不適當?shù)年P系將導致企業(yè)短視行為,將對技術創(chuàng)新產(chǎn)生限制作用。大股東可以通過監(jiān)督經(jīng)營者的行為,限制管理層犧牲股東利益,謀取自身利益的行為,來增強市場運行的有效性(Shlerifer和Vishny,1996)。大股東的持股比例對企業(yè)技術創(chuàng)新行為有正面影響(Hosono、Tomiyama和Miyagawa,2004)。但,在不同的國家影響力并不一樣。Lee和O'neil(2003)通過對美國和日本不同行業(yè)(汽車、化工、通信、計算機、電子、制藥和能源)公司的研究發(fā)現(xiàn),由于文化和治理模式不同,所有權結構與企業(yè)技術性創(chuàng)新之間的關系在美國和日本的公司中有所不同,在美國公司中,股權集中度與研銷比正相關,但在日本公司中,股權集中度與研銷比沒有關系。

3.2 經(jīng)營者對技術創(chuàng)新的影響

在促進企業(yè)技術創(chuàng)新的眾多因素中,最高管理層(即經(jīng)營者)是技術創(chuàng)新強有力的支持中的一個最要的因素(Nakahara,1997)。企業(yè)家的具體工具是創(chuàng)新,即他們借以利用變化作為一種新的實業(yè)和一項新的服務機會的手段(德魯克,1989)。但是任何創(chuàng)新活動都是有風險的,在一項有關企業(yè)引入新產(chǎn)品的實證研究顯示,成功的概念小于20%(Crowford,1997)。同時,經(jīng)營者具有風險偏好性,這對企業(yè)技術創(chuàng)新產(chǎn)生著關鍵的影響作用(Daniel,2000)。如果經(jīng)營者屬于風險厭惡者,則會減少高風險性的技術創(chuàng)新投入(Hill和Snell,1988)。在一定條件下,經(jīng)營者對企業(yè)技術創(chuàng)新的支持不僅取決于其膽識以及掌握的相關知識,更重要的是取決于對經(jīng)營者的激勵。根據(jù)委托理論,經(jīng)營者與所有者之間的利益關系越一致,經(jīng)營者就越有動力為企業(yè)長期價值最大化努力工作,從而會提高技術創(chuàng)新的支持力度。因此,對經(jīng)營者的激勵機制勢必會影響其技術創(chuàng)新動力和創(chuàng)新能力,進而影響對技術創(chuàng)新類型的選擇(楊建君,2007)。設計和實施對經(jīng)營者的激勵機制,促使經(jīng)營者與所有者的目標盡可能一致是保證經(jīng)營者努力工作的關鍵,也是企業(yè)治理結構所要解決的核心問題(Hoffman和Hegarty,1993)。激勵經(jīng)營者可以通過提高經(jīng)營者持股水平來提高技術創(chuàng)新水平(徐金發(fā)、劉翌,2002)。Zahra等學者(2000)對中等規(guī)模企業(yè)技術創(chuàng)新活動的實證研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)營者的持股比例與企業(yè)技術創(chuàng)新顯著相關。

從經(jīng)營者自身的角度出發(fā),經(jīng)營者的工作能力會影響其對技術創(chuàng)新類型的選擇,經(jīng)營者杰出的工作能力和對技術創(chuàng)新機會的敏銳嗅覺對企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新非常重要(夏冬,2003)。經(jīng)營者的工作態(tài)度與產(chǎn)品創(chuàng)新正相關(Gary,1998)。

綜上所述,企業(yè)家的創(chuàng)新決定是創(chuàng)新動力、創(chuàng)新能力和創(chuàng)新權利的綜合反映,而創(chuàng)新能力的發(fā)揮又受到創(chuàng)新動力和權力的影響(楊建君,2002)。

3.3 董事會對技術創(chuàng)新的影響

(1)董事會規(guī)模對技術創(chuàng)新的影響。

通常情況下,將董事會規(guī)模分為小規(guī)模和大規(guī)模。董事會規(guī)模的擴大表現(xiàn)為有不同背景、經(jīng)歷以及專業(yè)知識的人士進入董事會(Judge et al.,1992)。董事會規(guī)模的大小會對技術創(chuàng)新產(chǎn)生不同的影響,目前理論界有3種觀點:①根據(jù)理論和組織行為學理論對于一定規(guī)模的公司而言,過大的董事會能發(fā)揮最大的功效。因為董事會規(guī)模的擴大,會使實現(xiàn)企業(yè)技術創(chuàng)新所必需的專業(yè)技術知識、管理知識以及財務知識等在董事會能不更好地實現(xiàn)互補,有利于在技術創(chuàng)新決策過程中吸收不同的意見,減少企業(yè)技術創(chuàng)新風險。②Yermack(1996)和Zahara(2000)通過實證研究發(fā)現(xiàn):董事會規(guī)模與企業(yè)技術績效及創(chuàng)新活動是負相關性。相對于規(guī)模較小的董事會來說,規(guī)模相對較大的董事會通常是更多樣化,更容易發(fā)生爭論和沒有凝聚力,規(guī)模相對較小的董事會可能更容易應對飛速變化的環(huán)境(Lipton和Lorsch,1992)。他們還指出董事會通過監(jiān)控能力發(fā)揮作用,隨著董事會規(guī)模的增大而增大,但由此帶來的成本超過了其所帶來的收益,比如:緩慢的決策制定速度和對分享風險的偏離。董事會規(guī)模的擴大還會使董事會產(chǎn)生搭便車的動機,這種情況在技術創(chuàng)新項目成敗對董事實際損益影響并不大的條件下更為明顯。董事會規(guī)?？s小有利于提高企業(yè)技術創(chuàng)新水平(劉翌,2002)。③董事會的規(guī)模與技術創(chuàng)新之間存在倒U型關系(Yermack,1996),及當董事會規(guī)模擴大時,對技術創(chuàng)新水平不斷增加,當董事會達到一定規(guī)模后企業(yè)技術創(chuàng)新水平最高,隨后,隨著董事會規(guī)模的擴大。企業(yè)技術創(chuàng)新呈下降趨勢。

(2)董事會結構對技術創(chuàng)新的影響。

根據(jù)董事會人員是否在企業(yè)任職的情況,董事會結構分為內(nèi)部董事與外部董事。內(nèi)部的董事是指在企業(yè)內(nèi)擔任一定職位的董事。外部董事是指不在企業(yè)任職的董事,他們與公司無潛在的利益沖突,也成為獨立董事。2001年,證監(jiān)會《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》的通知,通知規(guī)定上市公司在2002年6月30日前,董事會成員中應當至少包括2名獨立董事;在2003年6月30前,上市公司董事會成員中應當至少包括三分之一獨立董事。至此,我國上市公司正式引入獨立董事制度。外部董事數(shù)量的增加,董事會專業(yè)委員會的設立有利于提高企業(yè)技術水平(劉翌,2000)。John&Zahra(1991)認為,企業(yè)總是在不確定的環(huán)境中運營,通過引入與外部環(huán)境相聯(lián)系的董事,企業(yè)可以有效地處理這種不確定性,幫助公司在很大程度上化解面臨的各種危機,增加企業(yè)組織的生存可能性,配置更多的資源于創(chuàng)新活動和創(chuàng)造有利于技術創(chuàng)新的社會關系。

(3)兩職合一對技術創(chuàng)新的影響。

領導權結構指的是董事和總經(jīng)理的兩職合一的問題。所有權與經(jīng)營權的分離是現(xiàn)代企業(yè)制度的特點。Wright et al.(1996)認為,問題的存在導致經(jīng)營者主要關心個人財富、職位安全、權力威望以及個人效用最大化,因而會嚴重影響和削弱他們對創(chuàng)新的追求。董事和經(jīng)營者的目標不一致,就會導致公司在重大決策時產(chǎn)生利益沖突(Morris,1964)。如果通過對經(jīng)營者實行股權、股票期權以及其他與當期業(yè)績掛鉤的激勵機制安排可以使經(jīng)營者與所有者的利益保持一致,可有效提高經(jīng)營者對技術創(chuàng)新的支持力度(Jensen and Meckling,1976)。如果總經(jīng)理擔任董事長,他對技術創(chuàng)新的態(tài)度直接影響企業(yè)技術創(chuàng)新項目的選擇(楊建君,2002)。所以董事長與總經(jīng)理的兩職合一有助于企業(yè)技術創(chuàng)新和經(jīng)營績效的提高(Zahara et al.,2000)。

4 簡要評述

公司治理和技術創(chuàng)新都已經(jīng)形成獨立的理論,但兩者之間的關系還處于探討階段。本文從所有權、董事會和經(jīng)營者這三個主要方面大致概括了公司治理與企業(yè)創(chuàng)新的一

些觀點和爭論,當然相關的話題遠不止這些。比如公司治理中的資本結構、公司規(guī)模、機構投資者、企業(yè)的多元化水平、企業(yè)所處的不同行業(yè)等都會影響企業(yè)的技術創(chuàng)新。也有學者從技術創(chuàng)新角度來研究公司治理。如楊瑞龍等從技術創(chuàng)新的角度研究了一個網(wǎng)絡化的外部環(huán)境對企業(yè)治理結構的影響,指出技術創(chuàng)新活動激發(fā)的經(jīng)濟活動和經(jīng)濟關系會產(chǎn)生新的價格關系,并由此可能帶來產(chǎn)權關系的重新調(diào)整。

已有研究的不足表現(xiàn)在:(1)我國從公司治理的視角對中國企業(yè)技術創(chuàng)新的探討基本處于理論階段,有實證的文獻寥寥無幾。究其原因可能有二:一是國外從公司治理視角研究企業(yè)技術創(chuàng)新能力的文獻不多,可供借鑒的分析方法和研究手段相當有限;二是研究所需要的數(shù)據(jù)搜集相當困難。有些數(shù)據(jù)的獲得要通過對企業(yè)問卷調(diào)查能獲得,而問卷調(diào)查的可回收性低,相當多的文獻是中國統(tǒng)計年鑒等對公司治理與企業(yè)創(chuàng)新的影響進行宏觀研究,或者通過上市公司年報等對公司治理與企業(yè)創(chuàng)新的影響進行微觀研究。(2)已有的文獻來看,它們或揭示了公司治理與技術創(chuàng)新在某些方面的內(nèi)在聯(lián)系,或提出了一個啟發(fā)性極強的研究框架或建議等。忽略了公司治理與技術創(chuàng)新的內(nèi)在機制研究。公司治理如何影響技術創(chuàng)新行為以及他們所導致的企業(yè)績效情況,這三方面的如何相互制約與促進的,全方位的考慮公司治理和技術創(chuàng)新的內(nèi)外部因素。

公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響:我國醫(yī)藥上市公司治理結構對技術創(chuàng)新能力影響

摘要：通過多元線性回歸分析我國醫(yī)藥上市公司治理結構對技術創(chuàng)新能力的影響，研究發(fā)現(xiàn)股權集中度、國有控股比例與技術創(chuàng)新能力之間顯著負相關，獨立董事比例與技術創(chuàng)新能力之間顯著正相關，并根據(jù)研究結論提出優(yōu)化治理結構的建議以提升我國醫(yī)藥上市公司的技術創(chuàng)新能力。

關鍵詞：醫(yī)藥上市公司；治理結構；技術創(chuàng)新能力

隨著國際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭的加劇，如何提升我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新能力，已經(jīng)成為各界關注的熱點。公司治理結構是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。公司治理作為一種企業(yè)制度安排，毫無疑問會對企業(yè)技術創(chuàng)新產(chǎn)生重要的影響。當前關于公司治理結構與技術創(chuàng)新能力關系的研究主要集中在以下三個方面：一是基于委托理論和激勵理論，研究股權激勵與技術創(chuàng)新能力的關系；二是關于股權結構與企業(yè)技術創(chuàng)新的關系。主要研究了股權集中度、股權性質(zhì)對技術創(chuàng)新能力的影響；三是董事會治理方式與技術創(chuàng)新能力的關系。我國醫(yī)藥上市公司的治理結構對技術創(chuàng)新能力影響如何，現(xiàn)有的文獻主要從理論層面分析了公司治理結構對技術創(chuàng)新的影響，由于數(shù)據(jù)的可獲得性，缺乏對該問題的實證分析，特別是關于對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實證分析。因此，本文通過分析我國2010―2014年147家醫(yī)藥上市公司的數(shù)據(jù)，采用回歸分析方法，分析我國醫(yī)藥上市公司治理結構對技術創(chuàng)新能力的影響，并根據(jù)分析結果提出建議。

1理論分析與研究假設

1.1股權集中度

關于股權結構的研究主要分為股權集中度的研究和股權性質(zhì)的研究，本文將研究醫(yī)藥上市公司的股權集中度和股權性質(zhì)對技術創(chuàng)新能力的影響。

Shlerifer（1997）研究認為，股權集中度的提高有利于大股東監(jiān)控能力的提升，使得管理者注重企業(yè)發(fā)展的長遠利益，從而促進企業(yè)技術創(chuàng)新能力。而Yafeh & Yosha（2003）的研究發(fā)現(xiàn)，股權集中度與企業(yè)研發(fā)投入呈負相關關系。靳潔（2011）通過研究我國生物醫(yī)藥上市公司的股權結構發(fā)現(xiàn)生物醫(yī)藥企業(yè)的股權集中度越大則企業(yè)的研發(fā)投入強度越小。楊德偉（2011）通過研究中小板上市公司發(fā)現(xiàn)股權集中度與研發(fā)投入呈“倒U型”關系。由于選取的指標和研究對象的不同導致學者們的研究結論不一致。當前我國醫(yī)藥上市仍然存在技術創(chuàng)新能力較弱的問題，平均研發(fā)投入強度僅為4.3%，可見投資者沒有看到研發(fā)帶來的潛在的巨大收益，大股東為了規(guī)避高投入的風險，通過技術引進和研發(fā)外包的方式規(guī)避風險，導致企業(yè)技術創(chuàng)新能力較弱。

假設1：我國醫(yī)藥上市公司股權集中度與技術創(chuàng)新能力負相關

1.2股權性質(zhì)

現(xiàn)有研究主要從是否有國有控股將上市公司分為國有性質(zhì)和非國有性質(zhì)。不同的大股東由于其監(jiān)督動力和監(jiān)督能力的差異，對企業(yè)的技術創(chuàng)新也有不同影響。國有股東由于經(jīng)營目標多元化、產(chǎn)權主體虛置、多層委托關系的存在，加之技術創(chuàng)新的專業(yè)性、復雜性以及非程序性特征，導致國有股東及其人的監(jiān)督動力和監(jiān)督能力的不足，易形成嚴重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。內(nèi)部人控制會帶來企業(yè)經(jīng)營目標的短期化，不利于企業(yè)的技術創(chuàng)新。楊建軍（2007）的研究發(fā)現(xiàn)國有股比例越高越不利于技術創(chuàng)新。任海云（2010）研究發(fā)現(xiàn)國有控股不利于企業(yè)研發(fā)投入。

假設2：我國醫(yī)藥上市國有控股比例的提高不利于企業(yè)的技術創(chuàng)新

1.3董事會結構

董事會的職責是協(xié)調(diào)各方面的相關利益，并對關系進行有效地控制，董事會代表股東的利益對經(jīng)營者進行決策控制。因此，如何提高董事會的獨立性成為學者們關注的問題。Zahra et al.（2000）通過分析美國制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與企業(yè)創(chuàng)新能力呈“倒U型”關系，對于中等規(guī)模的企業(yè)而言，董事長與總經(jīng)理職權分離有利于企業(yè)技術創(chuàng)新能力的提升。獨立董事的引入可以很好地提高董事會的獨立性。獨立董事一般都擁有不同的專業(yè)知識和技術經(jīng)驗，能夠從不同的視角考察問題，能夠敏銳地捕捉到創(chuàng)新機會，提高董事會的決策質(zhì)量。此外，由于企業(yè)外部環(huán)境的復雜性和多變性，獨立董事的引入能夠幫助企業(yè)降低外部環(huán)境帶來的風險和不確定性。

假設3：我國醫(yī)藥上市獨立董事比例與企業(yè)技術創(chuàng)新能力正相關

2研究設計

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)中國證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類指引》中的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司名錄，收集2010―2014年在滬深兩市上市的醫(yī)藥上市公司數(shù)據(jù)，截止2014年底滬深兩市共有147家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司。剔除ST公司和相關數(shù)據(jù)缺失的公司，共得到667條有效數(shù)據(jù)。指標數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和各上市公司的年報。

2.2變量設定

（1）因變量。衡量企業(yè)技術創(chuàng)新能力的指標主要有投入和產(chǎn)出指標兩大類。從投入角度看，可選取的指標有科研人員投入，資金投入；從產(chǎn)出角度看，可選取的指標有專利數(shù)量，新產(chǎn)品銷售額等。本文選擇研發(fā)投入強度（innov，研發(fā)金額除以主營業(yè)務收入）作為評價企業(yè)技術創(chuàng)新能力的指標，企業(yè)研發(fā)投入強度越大，技術創(chuàng)新活動越活躍，越有利于技術創(chuàng)新能力的提升。

（2）解釋變量。根據(jù)上述的研究假設，本文采用如下的解釋變量，采用第一大股東的持股比例（fstock）來衡量股權集中度，國家控股和國有機構持股的比例之和衡量國有控股比例（gov），以獨立董事比例（ind，獨立董事數(shù)量與董事會總人數(shù)之比）來檢驗假設3。

（3）控制變量。此外，借鑒其他學者的研究結果，控制其他對技術創(chuàng)新能力有影響的變量。由于企業(yè)規(guī)模對技術創(chuàng)新能力有一定的影響，故將其納入控制變量，本文使用年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)（1nasset）來衡量；由于醫(yī)藥技術創(chuàng)新活動具有高投入高風險的特點，需要大量的資金支持，穩(wěn)定的現(xiàn)金流對企業(yè)的技術創(chuàng)新活動的開展至關重要。經(jīng)營績效較差的企業(yè)很難獲得融資。較高的資產(chǎn)負債率不利于企業(yè)獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，本文將資產(chǎn)負債率（debt）也作為控制變量。此外，醫(yī)藥企業(yè)的技術創(chuàng)新離不開良好的基礎環(huán)境，經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)擁有良好的激勵政策和先進的設備和完善的服務，有利于企業(yè)技術創(chuàng)新活動的開展，因此本文將各醫(yī)藥上市公司所在省份的人均GDP（lnpgdp）納入到控制變量，衡量地區(qū)差異對技術創(chuàng)新的影響。

3實證分析

3.1各變量描述性統(tǒng)計分析

在進行實證檢驗之前，本文檢測了各變量的描述性統(tǒng)計分析，具體結果見表1，由該表可以得出各變量詳細的均值、最小值和最大值等數(shù)據(jù)。在667個觀測值中，研發(fā)經(jīng)費投入強度的均值是4.29%。在667條數(shù)據(jù)中，其中國有控股的數(shù)據(jù)有84條，占12.6%，表明我國醫(yī)藥上市公司中國有控股的占少數(shù)。

3.2共線性檢驗

表2為各變量之間的相關系數(shù)表。從相關系數(shù)表中，可以發(fā)現(xiàn)各變量之間的相關系數(shù)很小。此外，在進行回歸之前，本文分別進行了共線性檢驗，所有模型中的方差膨脹因子值（VIF）值均在1―5范圍內(nèi)，表明沒有出現(xiàn)嚴重的多重共線性問題。

3.3單變量分析

根據(jù)是否含有國有持股比例將數(shù)據(jù)分為兩類，其中含有國有持股的有84條，不含有國有持股的有583條，并對樣本進行T檢驗以考察國有股權性質(zhì)對研發(fā)經(jīng)費投入的影響，結果顯示非國有持股的樣本組研發(fā)經(jīng)費投入強度均值在5%的顯著性水平下高于國有持股的樣本組。

3.4多元回歸分析

多元回歸分析的結果見表4。模型1分析了控制變量對研發(fā)經(jīng)費投入強度的影響，可見企業(yè)規(guī)模與技術創(chuàng)新能力在1%的水平上顯著負相關；以資產(chǎn)負債率衡量的經(jīng)驗績效與技術創(chuàng)新能力在1%的水平上顯著負相關；地區(qū)差異與技術創(chuàng)新能力不存在相關關系。模型2在控制變量的基礎上引入股權集中度，股權集中度的系數(shù)為負，且在1%的水平上顯著，這說明股權集中度越高越不利于企業(yè)技術創(chuàng)新能力的提升，假設1得到驗證。模型3中進一步將國有持股比例納入模型中進行回歸，股權集中度的系數(shù)沒有太大變化，國有持股比例的系數(shù)為負，且在5%的水平上顯著，這說明國有持股比例越高企業(yè)的技術創(chuàng)新能力越弱，與假設2一致。模型4將所有變量納入模型進行回歸，股權集中度和國有持股比例的系數(shù)沒有太大變化，獨立董事比例的系數(shù)為正，在0.1%的水平上顯著，表明獨立董事比例越高企業(yè)的技術創(chuàng)新能力越強，假設3得到驗證。

4研究結論與建議

本文對滬深兩市的147家醫(yī)藥上市公司連續(xù)5年的數(shù)據(jù)進行實證分析，研發(fā)發(fā)現(xiàn)股權集中度和國有持股比例與技術創(chuàng)新能力之間存在顯著負相關，而獨立董事比例與技術創(chuàng)新能力之間存在顯著正相關關系。此外，企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營狀況對技術創(chuàng)新能力也有現(xiàn)狀影響，企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)驗狀況越差，企業(yè)的技術創(chuàng)新能力越弱?；诖?，本文提出以下的建議：

（1）優(yōu)化股權結構。醫(yī)藥上市公司要改變股權高度集中的現(xiàn)狀，股權的高度集中，不利于企業(yè)技術創(chuàng)新能力的提升，企業(yè)可以通過引入機構投資分散股權集中度，同時降低國家持股比例，充分利用市場資源，調(diào)動企業(yè)技術創(chuàng)新的積極性。

（2）完善董事會結構。進一步提升獨立董事的數(shù)量，獨立董事能夠為醫(yī)藥上市公司的創(chuàng)新戰(zhàn)略提供全方位的分析，有利于企業(yè)的決策，降低決策失誤的風險。

（3）拓寬融資渠道。當前大企業(yè)憑借其強大的綜合實力更容易籌集資金，但是對于發(fā)展中的中小企業(yè)很難獲得外部資金支持，醫(yī)藥企業(yè)的技術創(chuàng)新離不開資金支持，政府應當建立健全多渠道的融資環(huán)境，改善關于風險投資的法律法規(guī)，為企業(yè)營造良好的融資環(huán)境，加大對醫(yī)藥企業(yè)技術創(chuàng)新活動的政府補助。

公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響:公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新影響研究綜述

摘要：近些年從公司治理的角度分析其對技術創(chuàng)新的影響已成為熱點。本文董事會結構、股權結構、經(jīng)營者、負債結構四個方面對目前公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新影響的研究進行了整理歸納，勾畫出當前公司治理對企業(yè)技術創(chuàng)新影響研究的基本情況。

關鍵詞：公司治理；創(chuàng)新；技術創(chuàng)新

0 引言

企業(yè)是創(chuàng)新的主體，創(chuàng)新是企業(yè)競爭優(yōu)勢得以保持的根本途徑。企業(yè)不進行創(chuàng)新就只能停滯不前，坐以待斃。因此企業(yè)如何把握創(chuàng)新機遇，適時有效地進行技術創(chuàng)新便成為迫切需要解決的問題。而技術創(chuàng)新戰(zhàn)略決策的制定、研究與開發(fā)、技術創(chuàng)新的實施等各個環(huán)節(jié)都在公司治理的統(tǒng)籌下，公司治理從根本上決定了企業(yè)技術創(chuàng)新。Tylecote和Conesa（1999），我國學者華錦陽（2002），王昌林（2004）等都指出了公司治理對技術創(chuàng)新有決定性的影響。國內(nèi)外學者從公司治理角度分析技術創(chuàng)新的研究主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1 董事會

從董事會角度對技術創(chuàng)新進行分析的研究主要集中在三個方面：一是董事會結構，二是董事會規(guī)模，三是董事會與總經(jīng)理職位的兼任情況。

1.1 董事會結構 董事有內(nèi)部董事和外部董事。外部董事制度是主要在英美等國家實行的單一董事會制度，由公司外部人員擔任公司董事，并在董事會中占據(jù)主要比例和主導地位。Robert E. Hoskisson，Michael A. Hitt，Richard A. Johnson，Wayne Grossman（2001）認為外部董事有利于外部創(chuàng)新；徐金發(fā)和劉翌（2002），馮根福，溫軍（2008）研究發(fā)現(xiàn)外部董事制度與企業(yè)技術創(chuàng)新存在正相關關系?？v觀學者們的研究可以發(fā)現(xiàn)，外部董事制度能夠在一定程度上避免董事成員與經(jīng)理人員的身份重疊和角色沖突，保證董事會獨立于管理層進行公司決策和價值判斷，更好地維護股東和公司利益，促進技術創(chuàng)新的實施。

1.2 董事會規(guī)模 董事會規(guī)模的擴大對于技術創(chuàng)新并不是單方面促進或阻礙作用。Van（1993）認為股權的適度集中易使所有者控制董事會，選擇能力更強的經(jīng)營者，促進企業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略的決策和實施。Yermack（1996）；Zahra等（2000）；陳隆，張宗益，楊雪松（2005）；馮根福，溫軍（2008）；張揚（2009）都證明了企業(yè)的技術創(chuàng)新與董事會規(guī)模呈現(xiàn)出“U”字型的關系，適度集中的股權結構有利于企業(yè)技術創(chuàng)新。這些研究表明董事會規(guī)模擴大，有助于董事會內(nèi)關于技術創(chuàng)新知識的互補，降低技術創(chuàng)新的風險。當其擴大到某一規(guī)模時，技術創(chuàng)新效率達到最高，此后繼續(xù)擴大，勢必導致董事會成員冗余，決策效率低，對技術創(chuàng)新起相反作用。

1.3 兩職兼任 英美兩國企業(yè)大多數(shù)都是董事長與總經(jīng)理兼任的模式。陳隆，張宗益，楊雪松（2005）；張揚（2009）認為董事長與總經(jīng)理兼任對企業(yè)技術創(chuàng)新有著促進作用。徐金發(fā)，劉翌（2002）認為董事長與總經(jīng)理兩職分離會對技術創(chuàng)新產(chǎn)生正面的影響。研究表明我們并不能確定那種方式最優(yōu)，不同的企業(yè)情況也不同。兩職分離的話，董事會在決策制定上起主導作用，經(jīng)理層負責執(zhí)行，由于存在董事會經(jīng)理層之間的委托問題，董事會與經(jīng)理層不能很好的溝通，經(jīng)理層可能會在公司治理和經(jīng)營過程中占據(jù)支配地位，導致董事會并沒有實質(zhì)性的決策權。而有的國家的企業(yè)并沒有嚴格區(qū)分，董事會主席由總經(jīng)理擔任，這種兩職合一的方式在某種程度上保證了決策的貫徹執(zhí)行，但如果只關注短期見效快，風險低的項目，可能會削弱公司的長期價值。

2 股權結構

Liddie（1997）認為，私有企業(yè)比國有企業(yè)有更高的創(chuàng)新動力和創(chuàng)新效率。王懷宇（2006）研究發(fā)現(xiàn)在國有股比例小于30％和大于60％時，國有股比例與技術創(chuàng)新無顯著的相關性，而在30％-60％區(qū)間國有股比例與技術創(chuàng)新正相關。Hosono，Tomiyama和Miyagawa （2004）通過對日本制造業(yè)的實證分析，得出大股東的持股比例對R&D強度有正的影響。Baysinger, Kosnik & Turk（1991）；Hansen & Hill（1991）；Kochhar & David（1996）；Philippe Aghion, John Van Reenen and Luigi Zingales（2009）研究發(fā)現(xiàn)機構投資者對公司的所有權能夠促進企業(yè)對于創(chuàng)新的投資。綜合學者們的研究可以看出，股權性質(zhì)，股東個人與機構投資者的持股比例對于企業(yè)技術創(chuàng)新有積極作用，一方面由于股東是企業(yè)的所有者，必然為企業(yè)長遠發(fā)展考慮，而另一方面，機構投資者可以通過投資組合來分散風險，因此引入機構投資者，會督促董事會選擇長期的，高風險和高投入的技術創(chuàng)新項目，從而促進企業(yè)技術創(chuàng)新。

3 經(jīng)營者

Hoffman和Hegarty（1993）指出企業(yè)治理結構通過影響經(jīng)營者對創(chuàng)新的態(tài)度，進而影響技術創(chuàng)新活動。Zollo等（2009）；Mario Minoja, Maurizio Zollo and Vittorio Coda（2010）證明經(jīng)營者與股東對于創(chuàng)新認識的一致程度影響技術創(chuàng)新。Jensen和Meckling（1976）認為對經(jīng)營者實行股權、股票期權以及其他與當期業(yè)績掛鉤的激勵機制能提高經(jīng)營者對技術創(chuàng)新的支持力度。Zahra等（2000）關于中等規(guī)模企業(yè)創(chuàng)新活動的實證研究證明了企業(yè)經(jīng)理的持股比例與企業(yè)技術創(chuàng)新活動顯著正相關。夏冬（2003）認為經(jīng)營者對所有者利益的關心以及經(jīng)營者的能力，對企業(yè)技術創(chuàng)新和組織管理創(chuàng)新都具有顯著的影響，是公司治理影響企業(yè)創(chuàng)新的重要途徑。公司治理作為一種制度安排，從狹義上來說，是為了解決董事會與經(jīng)理層之間的委托問題，經(jīng)營者是技術創(chuàng)新順利實施的重要角色，經(jīng)營者對于技術創(chuàng)新的認知以及經(jīng)營者所具備的能力對于企業(yè)實施技術創(chuàng)新有重要作用，因此，經(jīng)營者的能力，經(jīng)驗以及對于經(jīng)營者的有效激勵是與企業(yè)技術創(chuàng)新成正相關關系的。如果不能有效地激勵經(jīng)營者，就會導致經(jīng)營者技術創(chuàng)新動力不足，從而不利于企業(yè)技術創(chuàng)新。

4 負債結構

公司治理對技術創(chuàng)新的影響除上述的幾個方面外，有的學者還提到了企業(yè)的負債結構。技術創(chuàng)新本身特征決定了企業(yè)如果選擇技術創(chuàng)新項目，必須源源不斷地提供足夠的資金支持，負債水平高的企業(yè)其資金運用收到很大的約束，這會在一定程度上限制企業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略的制定，降低企業(yè)技術創(chuàng)新的積極性。劉斌，岑露（2004）從契約動因的角度，實證研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司資產(chǎn)負債率對R&D費用有顯著的負影響。王懷宇（2006）研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率與技術創(chuàng)新無顯著相關關系。這說明資產(chǎn)負債結構對企業(yè)技術創(chuàng)新約束較弱。但是短期負債率對企業(yè)技術創(chuàng)新有負的影響，而長期負債率對企業(yè)技術創(chuàng)新有正的影響。于驥，宋海霞（2009）也是這樣認為的。分析來看，經(jīng)營者由于短期負債的壓力，若無法償還，經(jīng)營者則面臨職業(yè)風險，因此，短期負債相對會抑制經(jīng)營者進行創(chuàng)新。而長期負債需要企業(yè)具備長期的盈利能力，從而促進經(jīng)營者選擇對促進企業(yè)長期發(fā)展的技術創(chuàng)新項目。

5 結束語

從公司治理角度研究企業(yè)技術創(chuàng)新給企業(yè)重新認識和組織技術創(chuàng)新提供了一個全新的角度。越來越多的學者開始深入探索，很多企業(yè)已經(jīng)著手考慮如何通過公司治理促進技術創(chuàng)新能力的提高。但是很多問題還有待深入研究。我們可以看到多數(shù)學者主要分析了公司治理內(nèi)部治理機制對于技術創(chuàng)新的影響機制，而外部治理機制很少涉及。不同的企業(yè)內(nèi)部治理的方式和效果是不同的，相同的治理方式對于不同的企業(yè)可能會有不同的結果，但是對于外部治理機制來說，同一產(chǎn)業(yè)或行業(yè)企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場，接管市場等環(huán)境是相似甚至是相同的，研究外部治理機制不僅對于單個企業(yè)，對于整個行業(yè)，產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新來說都是有積極意義的。同時注意到，這方面的研究主要是理論分析，還需積極地進行實證探索和分析。最重要的引起企業(yè)對于公司治理機制推進技術創(chuàng)新的重視，尋找適合我國企業(yè)的公司治理機制以推動整個經(jīng)濟的發(fā)展。