發(fā)布時間：2023-05-23 17:12:03
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股票投資決策流程樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一連獲得三項大獎，建信基金表示，這不僅是對公司整體投研能力的肯定，同時也是對公司多年來綜合實力的認(rèn)可。究其原因，這一成績的取得一方面得益于公司產(chǎn)品線進(jìn)一步完善，以及公司營銷工作表現(xiàn)優(yōu)異；另一方面更是公司投資業(yè)績持續(xù)提升的具體表現(xiàn)。
兩屆金牛獎得主
資料顯示，本次建信基金獲譽“2010年度債券投資金牛基金公司”已是公司二度獲此殊榮，去年建信基金也曾摘得同一獎項，目前該公司是獲得此獎項次數(shù)最多的基金公司。
這一榮譽的獲得得益于建信基金在固定收益投資管理上的突出表現(xiàn)。銀河證券基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2010年12月31日，建信貨幣基金近三年的收益率達(dá)19.89%，在同類46只基金中位列第4位，持續(xù)良好的表現(xiàn)，使其曾連續(xù)兩次獲得 “開放式貨幣市場金?；皙劇?。建信穩(wěn)定增利債券基金2010年凈值增長率超過10%，較之同期同類產(chǎn)品平均收益率高出約20%。建信收益增強債券基金2010年的收益率也超過9%，明顯高于同類產(chǎn)品6.36%的同期平均收益率。
偏股基金業(yè)績逆勢而上
近年來，建信基金不僅在債券投資方面表現(xiàn)出色，在偏股型基金的投資管理上也做出了較好的成績。WIND資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，建信基金主動投資股票型基金的過往投資業(yè)績在58家基金公司中排名第18，較2009年上升6個名次。
銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年建信基金管理公司旗下各偏股型產(chǎn)品均大幅超越了同期滬深300指數(shù)，其中建信核心精選基金2010年的凈值增長率為12.51%，在同類可比的167只基金中排29名。就長期業(yè)績而言，建信恒久價值基金自成立以來的累計凈值增長率為227.59%，被銀河證券基金研究中心評為四星級基金。
此外，2010年5月底成立的建信社會責(zé)任ETF及聯(lián)接基金也較好地把握了建倉時機。截至2010年12月31日這兩只基金分別取得了12.14%和7.60%的收益率。
高效的投研團(tuán)隊
建信基金表示，過去一年公司能夠取得良好的投資業(yè)績，得益于建信基金精湛敬業(yè)的投研團(tuán)隊和專業(yè)完善的投研體系。據(jù)了解，建信基金投資團(tuán)隊一直以來都非常注重定量分析和定性分析相結(jié)合，自上而下地進(jìn)行資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，自下而上地進(jìn)行證券選擇。對于主動投資類型的基金，強調(diào)以研究為基礎(chǔ)的價值投資，通過投資與研究團(tuán)隊的密切配合，在承擔(dān)與投資目標(biāo)相匹配的風(fēng)險的基礎(chǔ)上，通過積極的投資管理，挖掘價值被低估的投資品種進(jìn)行投資，力爭取得超額收益。這正是建信的投資團(tuán)隊持續(xù)取得較好業(yè)績的重要原因。
關(guān)鍵詞:數(shù)據(jù)挖掘;關(guān)聯(lián)規(guī)則;藝術(shù)品股票
引言
近年來，隨著中國藏品熱和我國政府關(guān)于藝術(shù)品交易政策的改變，中國已經(jīng)取代美國成為世界第一大藝術(shù)品交易市場。2010年7月，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所推出了“深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所1號藝術(shù)品資產(chǎn)包”，這是國內(nèi)外首次出現(xiàn)的“權(quán)益拆分”投資模式，即藝術(shù)品股票。自此藝術(shù)品股票作為一種新型的金融產(chǎn)品越來越受到人們的關(guān)注［1］。由于藝術(shù)品股票價格受多方面的影響，尤其是藝術(shù)品交易市場相對于股票市場來說莊家的影響更大，所以需要尋求更為有效的方法來對藝術(shù)品交易市場進(jìn)行預(yù)測。在藝術(shù)品股票市場，每天都會產(chǎn)生海量的交易數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)雖然存儲在數(shù)據(jù)倉庫中，但是并沒有得到有效的利用。通過數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)分析股票市場數(shù)據(jù)，投資者可以從中得出有效的投資信息，并綜合分析利弊以后做出投資決策，提高投資收益率。一般來說，數(shù)據(jù)挖掘是指從數(shù)據(jù)庫或數(shù)據(jù)倉庫中發(fā)現(xiàn)隱藏的、預(yù)先未知的、有趣的信息的過程［2］。在國內(nèi)，臺灣義守大學(xué)陳慶翰開發(fā)了MIAT仿生物智慧股票預(yù)測系統(tǒng)，該系統(tǒng)是一個可以建立自我學(xué)習(xí)、自我組織、自我調(diào)節(jié)、自我改善的高度自主性智慧型系統(tǒng)［3］。國內(nèi)還有許多著名的學(xué)者在股票預(yù)測方面做過大量的工作。國際方面，Mor-gan、Stannlog等人已經(jīng)開發(fā)了AI(AutomatedInvestor)系統(tǒng)，該系統(tǒng)通過采用聚類、可視化和預(yù)測技術(shù)來尋求最佳投資時機［4］。本文致力于通過關(guān)聯(lián)規(guī)則算法獲得藝術(shù)品股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，如“在某個時間段X范圍內(nèi)，藝術(shù)品股票A和B價格上漲時，有80%的情況下，股票C的價格也會隨之上漲”。這樣，就可以對投資者有一定的借鑒意義，防止被套牢。
1關(guān)聯(lián)規(guī)則介紹
1．1算法思想假設(shè)有多個購物籃，每個購物籃是由多個項組成的集合(即為項集itemset)，那么一個在多個購物籃中出現(xiàn)的項集稱為“頻繁”項集。定義1支持度:如果I是一個項集，I的支持度(sup-port)指包含I的購物籃的數(shù)目，此時定義一個支持度閾值(supportthreshold)s，如果I的支持度不小于s，則I為頻繁項集。定義2置信度:Ij的置信度即為集合I∪{j}的支持度與I的支持度的比值。顧名思義，置信度即為得到的規(guī)則的可信任程度。AGRAWALR和SRIKANTR于1994年提出了Apriori算法，該算法是關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘的最有影響的迭代算法［5］。設(shè)Cm為大小為m的候選項集集合，Ln為大小為n的真正頻繁項集集合。Apriori算法是將候選項集不斷過濾，得到頻繁項集，再將頻繁項集進(jìn)一步過濾，得到新的頻繁項集，如:首先找到“1項集”的集合，再將其支持度與支持度閾值相比較，過濾得到頻繁“1項集”，記作L1，再將其進(jìn)行組合，得到“2項集”，再將其支持度與支持度閾值相比較，過濾得到頻繁“2項集”，記作L2，以此類推，直到找到最終的頻繁項集。具體步驟如圖1。1．2算法實例表1為某商場9天內(nèi)的商品交易情況，設(shè)定支持度為2置信度為80%。利用Apriori算法尋找所有滿足條件的關(guān)聯(lián)規(guī)則的過程如圖2所示。接下來四項集只有{I1，I2I3，I4}，且其支持度為1，小于支持度閾值，故{I1，I2，I3，I4}不是頻繁項集。由以上步驟可得:最大的頻繁項集為{I1，I2，I3}{I1，I2，I4}。關(guān)聯(lián)規(guī)則產(chǎn)生步驟如下:(1)對于每個頻繁項集l，產(chǎn)生其所有非空真子集;(2)對于每個非空真子集s，如果其置信度不小于最小置信度閾值，則為強關(guān)聯(lián)規(guī)則。經(jīng)計算，強關(guān)聯(lián)規(guī)則為I4I2和I1＆＆I4I2，置信度均為100%。
2改進(jìn)的關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘算法
在關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘算法中，經(jīng)典的Apriori挖掘算法是通過項目集數(shù)目不斷增長來得到所有的頻繁項目集的，即先產(chǎn)生頻繁“1項集”，再產(chǎn)生頻繁“2項集”，直到頻繁項目集中的元素不能擴增為止。傳統(tǒng)的Apriori算法有兩個瓶頸:(1)需要多次掃描數(shù)據(jù)庫，對于候選項集Ck，需要掃描k次數(shù)據(jù)庫來確定其是否為頻繁項集，是否可加入Lk;(2)由于頻繁“k－1項集”產(chǎn)生候選“k－1項集”是將頻繁項集中的元素進(jìn)行組合得到，呈指數(shù)增長，這將產(chǎn)生大量的頻繁項集，從而產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)規(guī)則［6］。這兩個瓶頸明顯降低了算法的效率。因此，在傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)規(guī)則算法的基礎(chǔ)上，本文提出Apriori算法的改進(jìn)算法，即Partition算法。由于Apriori算法需要對數(shù)據(jù)庫進(jìn)行多次掃描，這個過程非常繁瑣，可以將數(shù)據(jù)庫邏輯性地分成幾個互不相交的塊，即分而治之。Partition算法步驟如下:(1)每次都只針對單獨一個分塊，其中分塊的大小要保證可以放入主存，每個階段秩序被掃描一次，而算法的正確性是由每一個可能的頻集至少在該分塊中是頻集保證的。利用Apriori算法產(chǎn)生它的頻繁項集。(2)把所有分區(qū)產(chǎn)生的頻繁項集合并，生成候選項集，掃描整個數(shù)據(jù)庫，計算這些項集的支持度，最終得到全局的支持度不小于支持度閾值的頻繁項集。該算法流程如圖3。Partition算法共掃描數(shù)據(jù)庫兩次。第一次掃描是對數(shù)據(jù)庫進(jìn)行分塊，找出各塊的頻繁項集，即局部頻繁項集;第二次掃描數(shù)據(jù)庫是求候選集的支持度，用以計算全局頻繁項集。相對于傳統(tǒng)Apriori算法，Partition算法全程只掃描兩次數(shù)據(jù)庫，大大減少了I/O操作。由于Partition算法是并行計算，同時對各個分區(qū)進(jìn)行求頻繁項集的操作，大大提高了算法的效率。Partition算法是高度并行的，即把各個分塊的處理分配給不同的處理器來產(chǎn)生頻繁項集，在每一個循環(huán)結(jié)束之后，各個處理器之間會進(jìn)行通信，以產(chǎn)生全局候選項集。
3關(guān)聯(lián)規(guī)則在股票方面的應(yīng)用
在文化藝術(shù)品交易市場，每天都會產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)挖據(jù)技術(shù)對股票市場的股票價格以及股票的走勢進(jìn)行預(yù)測，通過運用關(guān)聯(lián)規(guī)則技術(shù)對藝術(shù)品股票市場進(jìn)行分析，為投資人提供較為準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果，防止投資者盲目投資［7］。本文選擇了某藝術(shù)品股票交易市場2016年1月～5月幾個月的交易數(shù)據(jù)，以此為依據(jù)進(jìn)行股票關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘。選取其中6只股票并分別記為A、B、C、D、E、F。然后對股票進(jìn)行預(yù)處理，如果某天A股票上漲，則記為A0，若下跌則記為A1，其他股票同理。部分股票數(shù)據(jù)如表2所示。運用Apriori算法的改進(jìn)算法———Partition算法進(jìn)行關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘，在實驗中，設(shè)定支持度為60，置信度為70%，得到如表3所示挖掘結(jié)果。
4結(jié)束語
關(guān)鍵詞：企業(yè)價值；平衡積分卡；投影尋蹤
基金項目：黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)研究生創(chuàng)新項目（項目編號：YJSCX2014-Y36）
中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2014年12月12日
一、引言
隨著資本市場不斷發(fā)展與完善，目前共有二千多家上市公司在滬深兩市掛牌交易。面對紛繁復(fù)雜的交易信息和多元化的投資策略，處于劣勢地位的廣大投資者如何在瞬息萬變的股市中選擇高價值的上市公司進(jìn)行投資成為廣大市場參與者及國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點問題。作為投資價值理論的創(chuàng)始者，本杰明?格雷厄姆于1929年提出了基于安全邊際原則的投資理念；而巴菲特對投資價值理論的成功實踐則掀起了投資價值的研究熱潮。
針對投資價值的分析方法，學(xué)者林斗志（2003）通過運用統(tǒng)計分析的方法指出我國股票市場不穩(wěn)定需要進(jìn)行理性投資。費斯?邁克爾（2005）則引入了層次分析法來分析上市公司在財務(wù)方面的投資價值。任福軍（2005）通過引入因子分析法來研究其在證券行業(yè)投資價值評價中的有效性。張蕾（2007）則指出將層次分析法與因子分析法結(jié)合運用能更好的反映上市公司的內(nèi)在價值，這有利于對投資者進(jìn)行投資決策提供指導(dǎo)。
針對投資價值選取指標(biāo)的研究，孟贊提出運用凈資產(chǎn)收益率、每股收益、市凈率、市盈率、產(chǎn)權(quán)比率這五個關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)來反映公司的價值，以達(dá)到為投資者提供投資決策的目的。劉強、趙振全（2004）則進(jìn)一步擴展指標(biāo)，通過建立全面反映上市公司股票投資價值的指標(biāo)體系對股票的相對投資價值進(jìn)行分析。
投資價值分析還應(yīng)結(jié)合行業(yè)的適用性來研究，李立輝（2002）通過對各行業(yè)的投資價值進(jìn)行研究，得出各行業(yè)投資價值的綜合評估排序，并指出不同行業(yè)的投資價值不同。隨后，孫美、劉亞萍（2008）明確指出應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)來分析上市公司的投資價值才更具可比性。
總的來說，國內(nèi)外關(guān)于上市公司投資價值的研究較為廣泛，許多學(xué)者在分析需區(qū)分行業(yè)進(jìn)行研究方面達(dá)成一致，但大都集中在財務(wù)層面進(jìn)行研究，并且研究方法存在一定的主觀性。
基于此，本文將投影尋蹤模型引入上市公司內(nèi)在價值的量化評價領(lǐng)域克服了評價中存在的主觀性問題，并構(gòu)建基于BSC的財務(wù)層面、顧客層面、內(nèi)部流程層面及學(xué)習(xí)與成長層面的綜合指標(biāo)體系，同時剔除了不同行業(yè)評價指標(biāo)的偏差性，本文選擇信息技術(shù)行業(yè)為研究對象進(jìn)行投資價值的實證研究。
二、研究設(shè)計
（一）運用投影尋蹤進(jìn)行優(yōu)序排列。投影尋蹤是一種被用來分析和處理高維度數(shù)據(jù)的有效方法。Kruscal首先使用投影尋蹤將高維度數(shù)據(jù)經(jīng)過某種組合后投影到低維空間上，并通過一系列計算，極大化反映數(shù)據(jù)聚類程度的指標(biāo)，從而得到反映高維數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)特征的最優(yōu)投影。相比傳統(tǒng)的方法，投影尋蹤分析法對數(shù)據(jù)的特征或結(jié)構(gòu)沒有任何條件的限制，而且能夠直接觀察數(shù)據(jù)的優(yōu)點，并能夠有效地排除專家判斷的主觀性，有利于提高綜合評價的可靠性與準(zhǔn)確性。因此，本文運用投影尋蹤模型來計算代表上市公司內(nèi)在價值的綜合得分并進(jìn)行排名。
（二）評價指標(biāo)的選取。本文考慮信息技術(shù)行業(yè)的獨有特征，根據(jù)平衡積分卡的原則來構(gòu)建指標(biāo)進(jìn)行實證研究從而量化上市公司的內(nèi)在價值。
1、財務(wù)層面指標(biāo)的選取。從反映信息技術(shù)行業(yè)上市公司內(nèi)在價值的角度出發(fā)，選取公司的盈利能力、發(fā)展能力、營運能力、償債能力來反映其內(nèi)在價值在財務(wù)層面的體現(xiàn)。其中，選取銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率作為反映盈利能力的指標(biāo)；發(fā)展能力指標(biāo)則選取總資產(chǎn)增長率；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則反映上市公司運營能力；最后，選取流動比率反映公司的償債能力。
2、顧客層面指標(biāo)的選取。顧客的滿意程度對企業(yè)來說具有重大的意義，企業(yè)在顧客層面的指標(biāo)則以新增顧客獲得率和顧客保持率為代表。
3、內(nèi)部流程層面指標(biāo)的選取。內(nèi)部流程層面則選取銷售費用率來代表企業(yè)內(nèi)部對銷售的重視程度，此外選擇R&D投入回報率及R&D占比來反映企業(yè)內(nèi)部流程中對研發(fā)的重視，最后選擇存貨周占率來觀察企業(yè)內(nèi)部存貨的積壓程度、內(nèi)部的周轉(zhuǎn)情況。
4、學(xué)習(xí)與成長層面指標(biāo)的選取。信息技術(shù)行業(yè)需要不斷改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品和程序，引入新產(chǎn)品，才能適應(yīng)激烈的市場競爭。公司學(xué)習(xí)和成長的能力是與公司價值直接相連的，只有加強學(xué)習(xí)與成長能力企業(yè)才能創(chuàng)造更多的價值。因此，要調(diào)動員工的創(chuàng)造力實現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)企業(yè)必須重視員工的學(xué)習(xí)與成長。本文選取員工平均生產(chǎn)能力、本科及以上人員占比、技術(shù)人員占比及員工股票期權(quán)占比來反映企業(yè)內(nèi)部員工的能力、員工質(zhì)量、信息系統(tǒng)能力及員工保留保持率。
（三）內(nèi)在價值評價指標(biāo)體系。（表1）
三、實證分析
（一）樣本選取與來源。本文以滬市A股信息技術(shù)行業(yè)上市公司作為研究對象，樣本選取的主要約束條件有：2013年上市；目前狀態(tài)為正常上市；財務(wù)及非財務(wù)數(shù)據(jù)資料完善。最終獲得33家信息技術(shù)行業(yè)的上市公司。數(shù)據(jù)源于國泰安數(shù)據(jù)庫和上市公司年報。
（二）模型解析。運用投影尋蹤模型來量化上市公司內(nèi)在價值，通過計算得出最佳投影方向：a*=（0.2134，0.0420，0.0565，
0.3094，0.0650，0.3133，0.3122，0.3227，0.0332，0.3746，0.2807，0.1541，0.1561，0.3586，0.3909）。根據(jù)投影尋蹤模型計算出的最佳投影方向結(jié)果，可以得到各個二級指標(biāo)對上市公司內(nèi)在價值評價結(jié)果的貢獻(xiàn)率。（圖1）
由圖1可知，二級指標(biāo)對上市公司內(nèi)在價值的影響程度從大到小依次如下：授予員工股票期權(quán)占比、R&D占比、技術(shù)人員占比、銷售費用率、新增客戶獲得率、客戶保持率、現(xiàn)金比率、存貨周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、本科及以上人員占比、員工平均生產(chǎn)能力、總資產(chǎn)增長率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、R&D投入回報率。
根據(jù)圖1所得的二級指標(biāo)貢獻(xiàn)率，進(jìn)一步計算得到一級指標(biāo)的貢獻(xiàn)率，如圖2所示。（圖2）
由圖2可知，一級指標(biāo)對上市公司內(nèi)在價值貢獻(xiàn)率大排序依次為：內(nèi)部流程層面>學(xué)習(xí)與成長層面>財務(wù)層面>顧客層面。因此，企業(yè)不應(yīng)該像過去一樣只注重財務(wù)績效，企業(yè)應(yīng)該關(guān)注更多的非財務(wù)層面的影響因素，加強企業(yè)內(nèi)部的流程建設(shè)，同時注重企業(yè)自身的創(chuàng)新與學(xué)習(xí)以給企業(yè)注入源源不斷地活力。此外，企業(yè)在顧客層面應(yīng)該加強管理。
根據(jù)a值，進(jìn)一步求得不同密度下綜合評價投影值z10*（j）=（0.6500，0.6103，0.4256，0.8659，0.8650，0.7863，0.8523，0.9449，
0.8517，1.1229，1.0526，1.2330，0.7808，0.6494，0.9795，0.8977，0.5382，0.9997，1.2983，0.9885，0.9974，0.3568，1.0108，0.7008，0.9769，0.5764，0.5656，0.8278，0.5805，0.9787，1.5000，0.6152，1.6796）。根據(jù)投影值的大小，可得出33個樣本的排名，即信息技術(shù)行業(yè)上市公司內(nèi)在價值綜合排名情況，如圖3和表2所示。（圖3、表2）
四、結(jié)論
本文通過對信息技術(shù)行業(yè)上市公司的內(nèi)在價值進(jìn)行研究得出如下結(jié)論：采用平衡計分卡比采用單一的財務(wù)層面的指標(biāo)具有更高的解釋能力，通過平衡計分卡來分析上市公司的內(nèi)在價值有助于了解企業(yè)價值創(chuàng)造的來源；平衡計分卡四個層面對企業(yè)價值都有顯著的影響力，不可偏廢；將投影尋蹤模型應(yīng)用于上市公司內(nèi)在價值評價領(lǐng)域，克服了傳統(tǒng)方法數(shù)據(jù)分辨精度不高和評價結(jié)果離散性不強的困難，從而使得到的上市公司內(nèi)在價值排名結(jié)果更為客觀準(zhǔn)確；運用投影尋蹤得出的各一級指標(biāo)貢獻(xiàn)率可知內(nèi)部流程層面、學(xué)習(xí)與成長層面是信息技術(shù)行業(yè)上市公司內(nèi)在價值的主要影響因素，投資者在進(jìn)行投資時應(yīng)著重考慮這些方面。
主要參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】貨幣政策；利率；股票價格
一、利率和股票價格的概述
利息率，通常簡稱為利率，是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。西方的經(jīng)濟著述中也稱之為到期的回報率、報酬率。我國過去是中央集中計劃體制，由于市場機制受到了極強的壓制，利率起不來顯著作用。改革開放后，市場調(diào)節(jié)提到了日程上了，利率開始受到重視。利率是金融投資中最具多樣性的變量，它是單位資金的使用成本，同時也是形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系重要條件之一。在金融活動中，利率最具廣泛的聯(lián)系性，它的變動將引起其他金融變量，尤其是金融工具價格的相應(yīng)變動。股票價格又叫股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。股票價格分為理論價格與市場價格。我國股票價格受到多種因素的影響。從地域來說，分為國際因素和國內(nèi)因素；從主觀來說，受到自身營業(yè)狀況影響；從客觀來說，分為政治、經(jīng)濟、社會環(huán)境、以及文化等。本文從利率的角度，研究利率對股票價格的影響。
二、利率影響股票價格的途徑
《中華人民共和國中國人民銀行法》第二十三條第二項規(guī)定，中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運用下列貨幣政策工具：確定中央銀行基準(zhǔn)利率。因此，利率通過以下途徑對股票價格進(jìn)行影響：（1）利率作為投資所得的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)因子，其變動會影響未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，而股票價格正是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，因而必然受到利率變動的影響。當(dāng)利率上升時，公司的借款成本增加，在有限的資金投入下，公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，從而營業(yè)利潤下降，同時利率的上升又減少了未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，從而導(dǎo)致了股票貶值；反之，當(dāng)利率下降時，公司的投資成本減少，進(jìn)而相應(yīng)的財務(wù)費用下降，生產(chǎn)規(guī)模擴大，利潤增加，股票價格上升。（2）流動性偏好利率決定論。凱恩斯認(rèn)為，貨幣量對實物經(jīng)濟有重要影響，利率作為貨幣現(xiàn)象是由貨幣量的供給關(guān)系決定的。他認(rèn)為，人們對流動性偏好決定人們對貨幣收入的支配，人們在得到貨幣收入后，首先選擇收入中有多少用于消費，有多少用于儲蓄，其次才是決定以什么形式儲蓄，保持現(xiàn)金或是購買股票，這兩個問題都取決于人們對流動性的偏好。在凱恩斯看來，當(dāng)貨幣供應(yīng)總量一定時，它的變化與利率變化成正比，人們持有貨幣得到流動性偏好滿足的程度與放棄貨幣流動性所得到的利息收入相等。因此，當(dāng)流動性偏好強，利率上升時，一部分資金從投向股市轉(zhuǎn)向到銀行儲蓄和購買債券，從而會減少市場上的股票需求，使股票價格出現(xiàn)下跌。反之，利率下降時，儲蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴大對股票的需求，使股票價格上漲。（3）利率的變動影響股票的內(nèi)在價值。由公式知：P=■■+■，其中D指股票在未來t時期為投資者帶來的預(yù)期股利，M是指在n+1時期出售股票的價格，i是指特定風(fēng)險下的貼現(xiàn)率，它包括市場利率與股票風(fēng)險報酬率兩個部分，P是指目前股票的價格。從上面的公式可以看出，股票價格與市場利率成反比，即當(dāng)利率上升時，股票價格下降；利率下降時，股票價格上升。（4）資產(chǎn)組合的可替代性。通過資產(chǎn)重組和影響力，資本流動和流程，最終將影響股票市場資本供給和需求，以及股票價格。當(dāng)利率上升時，一部分資金可能從股票市場轉(zhuǎn)向存款或債券，這樣減少了市場的資金供應(yīng)，降低股票需求，因而股票價格下跌；反之，當(dāng)利率下降時，股票市場貨幣供應(yīng)量增加，股票價格上漲。（5）利率影響投資者的投資方式。利率的變動是由央行決定的，它的變化反映了我國貨幣政策收緊或放松以及我國經(jīng)濟的宏觀狀況，利率變化的信號將會影響投資者的心理層面，使投資者重新思考自己對股票的投資是否合理，使股票市場發(fā)生了變化。當(dāng)利率上調(diào)時，投資者在國家的政策的指引下會改變投資決策，減少對股票的需求，轉(zhuǎn)向其他投資方式，從而股票價格下降；反之，當(dāng)利率下調(diào)時，股價會上升。因此，利率與股票價格之間呈反向關(guān)系。
三、政策建議
在復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟環(huán)境中，為維持我國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長和股票市場規(guī)模的擴大，我國政府應(yīng)當(dāng)提出相應(yīng)的措施。（1）加強利率市場化，優(yōu)化利率結(jié)構(gòu)。利率市場化將有利于經(jīng)濟的健康發(fā)展，因為居民和企業(yè)能根據(jù)資金的稀缺程度，正確評估成本和收益，對經(jīng)濟活動的結(jié)果形成正確的預(yù)期。利率市場化使得所有企業(yè)承擔(dān)的資金成本相同，從而促進(jìn)了民營企業(yè)和國企之間的公平競爭；利率市場化還有利于保護(hù)居民手里的現(xiàn)金資產(chǎn)，避免因利率低于通脹率而造成的資產(chǎn)縮水。央行應(yīng)該有效利用利率杠桿的作用，加強資本市場和貨幣市場的聯(lián)系，促進(jìn)市場上資金的流動并使資金進(jìn)行合理分配。與此同時，還要提高利率變動彈性。適度拓寬金融機構(gòu)的投資權(quán)限，主要包括加強銀行與券商的資金合作，如同業(yè)拆借、質(zhì)押貸款等，打破相互之間的資金壁壘，提高經(jīng)營效率，并允許商業(yè)銀行從事一些與證券業(yè)相關(guān)的交叉業(yè)務(wù)，如股權(quán)結(jié)算等。（2）調(diào)節(jié)股票市場的供求關(guān)系，增強利率對股票市場影響的敏感度。成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系；對于我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比決定。股票市場供給主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了股票市場的供給方的狀況。因此，加強上市公司的管理，提高上市公司的質(zhì)量狀況，顯得尤為重要。完善上市公司的信息披露制度，加強上市公司的法制化管理，對上市公司的財務(wù)報表嚴(yán)格審查，以降低出現(xiàn)上市公司提供虛假信息的事件發(fā)生。（3）政府發(fā)揮“有形的手”的作用，完善股票市場，正確引導(dǎo)投資者。一是政府應(yīng)完善法制法規(guī)，加強股市監(jiān)督力度，使股票投資者有法可依，正確維護(hù)自己的權(quán)益。調(diào)整股票發(fā)行和交易制度，強化審查和檢測制度，嚴(yán)格控制非法資金流入市場，使股票市場進(jìn)一步透明化，公平化，從而有效的遏制股票黑市交易行為。二是政府發(fā)揮其在社會中的主導(dǎo)作用，通過開展各種座談會和媒體交流會等活動，并且利用輿論媒體，積極宣傳股票等金融知識，使投資者正確看待股票價格的波動，引導(dǎo)投資者合理投資。（4）進(jìn)一步完善商業(yè)銀行的運營機制。利率變動是由中央銀行所決定，但是利率政策通過商業(yè)銀行的傳導(dǎo)作用，對我國各經(jīng)濟主體產(chǎn)生作用。由此可見，商業(yè)銀行是影響利率政策傳導(dǎo)的重要環(huán)節(jié)，以及銜接宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟主體的橋梁。但是，在我國，商業(yè)銀行的運行機制尚未完善，其運營過程中存在很大的漏洞。因此，重塑商業(yè)銀行的運營機制尤為重要。在降低不良貸款的前提下，完善法人治理結(jié)構(gòu)加強內(nèi)部環(huán)境的監(jiān)督和管理，營造良好有序的環(huán)境；合理定位，不單純依賴借貸款，不盲目追求擴大市場；改革利率管理體制，建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，金融機構(gòu)存貸款利率由市場決定的市場利率體系；商業(yè)銀行要提高對利率變動的敏感度，加強對利率的預(yù)測和估計。
四、結(jié)論
在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟中，利率的作用是相當(dāng)廣泛的。從微觀角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的分配，對企業(yè)的經(jīng)營管理和投資等方面，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對貨幣的需求和供給，對市場的總供給與總需求，對物價水平的升降，對國民收入分配的格局，對匯率和資本的國際流動，進(jìn)而對經(jīng)濟成長和就業(yè)等，利率都是重要的經(jīng)濟杠桿。
參考文獻(xiàn)
[1]陳耀輝，楊益民，徐立霞.《現(xiàn)代金融統(tǒng)計分析》
資管戰(zhàn)國時代正在開啟。私募基金公司從事公募業(yè)務(wù)，隨著6月1日起實施的《新基金法》變成事實。據(jù)好買基金研究中心的了解，私募基金公司中，除了目前在公眾視野中甚為高調(diào)的星石以外，凱石也正在積極的開展公募業(yè)務(wù)。而重陽、朱雀、民森、金中和等符合發(fā)行公募條件的私募，則表示尚在觀望之中。券商申報公募業(yè)務(wù)資格的工作也在緊鑼密鼓的進(jìn)行中，如若順利，6月底便會有第一批產(chǎn)品面世。
從有基金牌照就能賺錢，到目前公募基金公司已經(jīng)有83張基金牌，再到符合要求的私募公司和券商也可以發(fā)行公募基金，基金牌照大開放的趨勢，雖然給予了各類資產(chǎn)管理公司平等的權(quán)利去開展業(yè)務(wù)。但是對于新的參與者來說，第一，有牌照就能賺錢的時代早已經(jīng)過去了；第二，公募與私募的游戲法則并不相同，私募是否能快速適應(yīng)？目前公募基金公司已經(jīng)有83家，僅半數(shù)實現(xiàn)盈利，且均為老牌基金公司。在這一個賺錢似乎越來越難的行業(yè)里，私募發(fā)公募，是藍(lán)海還是難海？
兩大優(yōu)勢
一、基金經(jīng)理的明星效應(yīng)
私募基金行業(yè)的掌門人，多為曾經(jīng)公募基金行業(yè)的明星基金經(jīng)理。自2007年，江暉、田榮華、趙軍等第一批公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募之后，公募基金連年“失血”，從基金經(jīng)理到總經(jīng)理級別，出走人員越來越重量級：交銀施羅德基金公司總經(jīng)理莫泰山、華夏基金的頭牌王亞偉、固定收益部投資總監(jiān)楊愛斌、投資副總監(jiān)孫建冬，等等。近日又有華夏基金副總經(jīng)理劉文動、嘉實基金的股票投資部總監(jiān)劉天君，博時總經(jīng)理何寶也相續(xù)離職。這些原公募明星基金經(jīng)理的團(tuán)隊如果能發(fā)公募，在與銀行的溝通上，對公募客戶的影響力上，都有一些先天優(yōu)勢，明星效應(yīng)。
二、股權(quán)優(yōu)勢
相比公募、保險、券商來說，私募的背景實力往往顯得單薄。雖然私募基金的股東實力不夠雄厚，但是私募基金公司的掌門人，往往是這家基金公司中的大股東，其他的核心人員，也持有公司一定份額的股權(quán)。相對于券商、保險、公募的從業(yè)人員來說，私募基金公司更有動力去做好投資，團(tuán)隊的穩(wěn)定性更強。
三大挑戰(zhàn)
一、如何維護(hù)好不同客戶的利益
如何維護(hù)好兩塊不同的客戶的利益，配置投研資源，以及進(jìn)行投資上的隔離，避免出現(xiàn)先買先賣等情況，是所有資產(chǎn)管理公司最容易被質(zhì)疑的問題。按照規(guī)定，公募業(yè)務(wù)在投資決策流程上必須完全獨立，因此，私募的投資部分必需分成兩個獨立的部門，建立防火墻，分別管理公募業(yè)務(wù)和私募業(yè)務(wù)。
編制上的分制，或許并不足以讓投資人信服。在基金公司，公募專戶與公募基金之間是否有利益輸送問題，也常被質(zhì)疑。對于公募公司來說，公募基金巨大的規(guī)模是公司的主要利潤來源，加上公募基金公開的業(yè)績，可以達(dá)到名利雙收的效果。在投研和營銷團(tuán)隊配置上，公募公司傾向于將最優(yōu)秀的資源，最好的基金經(jīng)理配置在公募業(yè)務(wù)上。而私募的情況則可能不同，如何協(xié)調(diào)公司有限的資源，維持原來成熟的私募業(yè)務(wù)，和推動新公募業(yè)務(wù)的成長，是私募公司開展公募業(yè)務(wù)首先要思考和解決的問題。
二、如何迅速地拉動規(guī)模上升
公募和私募的主要盈利來源不同。私募基金普遍規(guī)模較小，一般一家公司僅管理幾千萬到幾個億，能有幾十個億的規(guī)模已屬大型私募公司，而且固定管理費較有限，每1個億的管理規(guī)模，每年僅能貢獻(xiàn)幾十萬元的收入，通常難以維持一個正常公司的運作。但私募基金有一塊重要的收入是20%的高水位業(yè)績提成，假設(shè)1個億的規(guī)模，每上漲10%，便能提供200萬元的收入。因此，對私募來說，規(guī)模當(dāng)然重要，但業(yè)績更是基礎(chǔ)，業(yè)績不僅能提供20%的高水位業(yè)績提成，而且，業(yè)績不好的話，由于私募的投資人都是單筆投資100萬以上的高凈值人群，單筆投資大，人群成熟，對業(yè)績比較敏感，很快就會用腳投票。
對于公募基金來說，收入則是完全來源于固定管理費。拿股票型基金來說，因為不需要給發(fā)行平臺支付費用，公募基金所獲得的固定管理費較高，而且目前公募基金公司的平均管理規(guī)模是399億元，依靠規(guī)模帶來的盈利非?？捎^。
公募基金規(guī)模
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。截止2013年5月31日。
私募要發(fā)行公募，意味著要配套完善的中后臺，配套相關(guān)營銷人員，及可能的投研擴張。人員、設(shè)備、場地的擴張，及公募沒有業(yè)績報酬費的現(xiàn)實，將進(jìn)一步凸現(xiàn)規(guī)模的重要性。公募公司一般股票型資產(chǎn)管理規(guī)模至少要達(dá)到100億元以上，才能實現(xiàn)盈利。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，截止5月31日，還有8家公募基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模在10億元以下。私募發(fā)行公募基金后，如何迅速地拉動規(guī)模，如何制定渠道和直銷策略，通過直銷，銀行，券商或獨立第三方基金銷售公司推動銷售，如何與現(xiàn)有的公募基金管理公司當(dāng)面或錯位競爭，也是當(dāng)務(wù)之急。
三、如何創(chuàng)造和維持好業(yè)績
話說回來，無論是私募基金也好，公募基金也好，最重要的還是需要拿出優(yōu)秀的業(yè)績來留住客戶。
雖然銀行可以為基金的規(guī)模做出重大貢獻(xiàn)，但這樣的狀況或許并不能持續(xù)?；厥?007年的鼎盛時期，公募基金的首發(fā)規(guī)模動輒超過100億元，比例配售的情況也時有發(fā)生。然而隨著公募基金公司數(shù)量的不斷增多，公募基金的首發(fā)規(guī)模每況愈下。據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計，今年2月以來，公募基金的平均發(fā)行規(guī)模維持在20億元上下，股票型基金的規(guī)模更是只有幾億元甚至幾千萬元。
公募基金的募集還有一個極具中國特色的現(xiàn)象，即首發(fā)規(guī)模往往較大，而以后就很難再有成長。據(jù)好買統(tǒng)計，自2005年以來，僅有23%的基金目前的存續(xù)規(guī)模超過其首發(fā)規(guī)模。雖然這與銀行往往只注重對新基金的銷售有關(guān)，但是好業(yè)績無疑能讓其突出重圍，今年以來，以上投摩根為典型代表的專注于主動管理股票型基金的公司，由于業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的規(guī)模效應(yīng)，僅今年1季度，上投摩根的資產(chǎn)管理規(guī)模就增長了116.26億份。
基金存續(xù)份額與首發(fā)規(guī)模差值
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。截止2013年5月31日。
在經(jīng)濟全球化浪潮的沖擊下，借由金融自由化和信息技術(shù)日新月異的發(fā)展，全球金融業(yè)進(jìn)入了嶄新的發(fā)展階段，通過產(chǎn)融模式的演進(jìn)，全球金融業(yè)綜合經(jīng)營大行其道，震撼各國金融界的跨行業(yè)、跨國界的并購、合資、戰(zhàn)略聯(lián)盟案例層出不窮。金融功能交叉、業(yè)務(wù)經(jīng)營多元化的金融控股集團(tuán)逐漸成為全球金融業(yè)發(fā)展的主角。
金融控股集團(tuán)具有“集團(tuán)控股、聯(lián)合經(jīng)營；法人分業(yè)、規(guī)避風(fēng)險；財務(wù)并表、各負(fù)盈虧”的特點，是集團(tuán)企業(yè)的一種特殊的組織形式。 在國內(nèi)，由于金融控股集團(tuán)還屬于新生事物，作為分業(yè)經(jīng)營環(huán)境下的一種金融組織形式創(chuàng)新，金融控股集團(tuán)應(yīng)當(dāng)制定什么樣的發(fā)展戰(zhàn)略、如何對集團(tuán)內(nèi)部金融所屬公司的人、財、物和知識資源進(jìn)行有效整合利用、怎樣控制由于集團(tuán)復(fù)雜的組織架構(gòu)和治理關(guān)系帶來的各種風(fēng)險等，是具有很大挑戰(zhàn)的復(fù)雜的新課題。
一般來說，不同的集團(tuán)組織，在具體的管理模式上也會有較大的不同，如控股型企業(yè)一般會選擇財務(wù)控制管理模式，而產(chǎn)業(yè)集團(tuán)則往往是采用運營管理模式。但現(xiàn)在是國內(nèi)很多集團(tuán)經(jīng)常會遇到這樣一個問題，就是當(dāng)它從以前的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成長為產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)，甚至控股集團(tuán)的時候，它的思維模式和管理方式卻還仍舊停留在產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的層次和階段，這顯然不足以支撐集團(tuán)當(dāng)下和未來發(fā)展的需要。因此不同的集團(tuán)組織應(yīng)在管控模式上做出必要的調(diào)整。
根據(jù)表1，下面就以平安集團(tuán)、中信集團(tuán)、伯克希爾以及華能集團(tuán)等典型企業(yè)集團(tuán)為例，逐個做詳細(xì)解析。
金融控股集團(tuán)+戰(zhàn)略設(shè)計型管控模式
――平安集團(tuán)
平安集團(tuán)是融保險、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)，也是非常典型的金融控股集團(tuán)。在管控模式上，平安集團(tuán)偏向于戰(zhàn)略設(shè)計型，對其專業(yè)子公司均為高度控股，通過股權(quán)控制和完善的公司治理結(jié)構(gòu)對所屬企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一管理。平安集團(tuán)總部負(fù)責(zé)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略、統(tǒng)一規(guī)劃和重大投資決策等，各子公司獨立經(jīng)營。
在公司治理上，集團(tuán)下屬各專業(yè)子公司分別設(shè)有獨立的財務(wù)部門，每個部門下又分別有室建制。 對于專業(yè)公司下屬的二級機構(gòu)，則采取了財務(wù)經(jīng)理總公司委派制度。三級機構(gòu)的財務(wù)負(fù)責(zé)人，由二級機構(gòu)委派。除此之外，平安具有一支業(yè)內(nèi)國際化程度最高的管理團(tuán)隊，高管均具有保險業(yè)界的長期從業(yè)經(jīng)驗，他們精通金融和財務(wù)，這在很大程度上為平安集團(tuán)的金融控股模式提供了良好的人才保障。
產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)+戰(zhàn)略運營型管控模式
――中信集團(tuán)
同為跨業(yè)經(jīng)營典范的中信集團(tuán)，其跨業(yè)投資的方式與平安有較大的差別。如果說平安是典型的金融控股，那么中信就是產(chǎn)業(yè)控股的典范。中信集團(tuán)不僅僅是圍繞金融業(yè)務(wù)展開經(jīng)營的單位，而是擁有集能源、資源、制造業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)服務(wù)、房地產(chǎn)、金融等全方位一體的大型集團(tuán)公司（具體業(yè)務(wù)情況見圖1），其經(jīng)營活動的多樣性決定了中信集團(tuán)在跨業(yè)投資上采取的方針和戰(zhàn)略導(dǎo)向會具有其獨特性。中信金融業(yè)務(wù)并不直接歸屬于中信集團(tuán)直接管控，而是通過中信集團(tuán)下屬的獨立子公司――中信控股有限責(zé)任公司代為管理。
相較于平安的統(tǒng)一金融平臺管理，中信集團(tuán)偏向于統(tǒng)一配置和資源利用。集團(tuán)建立了統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫和信息中心，統(tǒng)一整個網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以實現(xiàn)各金融機構(gòu)與實業(yè)機構(gòu)的資源共享。中信集團(tuán)是建立在產(chǎn)權(quán)關(guān)系基礎(chǔ)上的母子公司制企業(yè)集團(tuán)，其子公司基本都是靠自己的力量投資建設(shè)或者以市場公允價格并購的，子公司并不完全依賴在中信集團(tuán)的光環(huán)下發(fā)展，而是憑借已有的市場優(yōu)勢和資源優(yōu)勢強化自我風(fēng)險管理意識，獲取資本收益。
控股集團(tuán)+財務(wù)控制
――巴菲特的伯克希爾
作為截至目前第一位靠證券投資成為坐擁數(shù)百億美元資產(chǎn)的富豪，巴菲特被世人奉為有史以來最偉大的投資家。同時巴菲特也不遺余力地向人們灌輸他的價值投資理念。深入分析巴菲特的投資足跡及伯克希爾的整體投資布局，我們可以看到，巴菲特成功的實質(zhì)，在于利用保險業(yè)務(wù)提供的零成本“長期錢”，在“產(chǎn)業(yè)+股市”大布局下，憑借持續(xù)正收益所打造的一條以保險為核心的產(chǎn)融價值鏈條。保險業(yè)務(wù)合理的定價、實業(yè)投資前瞻的產(chǎn)業(yè)布局和審慎的追加投資決策，都是實現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)+股市”模式良性運轉(zhuǎn)的基本要素。
在巴菲特構(gòu)建的這一投資模式中，保險業(yè)務(wù)的浮存金為股票投資提供了零成本資金，而股票投資的收益又轉(zhuǎn)化為實業(yè)投資的資本金，實業(yè)投資的利潤成為保險業(yè)務(wù)擴張的流動性后盾。在這個后盾的推動下，保費收入與浮存額進(jìn)一步擴張，證券投資業(yè)務(wù)有了更充足的資金，然后可以更大規(guī)模地進(jìn)行實業(yè)投資，形成一個保險業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的良性循環(huán)。而且在這個過程中，巴菲特并不參與投資公司的具體戰(zhàn)略規(guī)劃和運營，其目的主要是獲取資本收益。
產(chǎn)業(yè)集團(tuán)+運營管理型
――華能集團(tuán)
中國華能集團(tuán)公司是以電力產(chǎn)業(yè)為核心，以能源和金融產(chǎn)業(yè)為支撐，綜合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，主要從事電源的開發(fā)、投資、建設(shè)、經(jīng)營和管理，電力（熱力）的生產(chǎn)和銷售，金融、能源、交通運輸、新能源、環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品的開發(fā)、投資、建設(shè)、生產(chǎn)、銷售，實業(yè)投資經(jīng)營及管理。
華能集團(tuán)主要采取專業(yè)化管理的管理架構(gòu)，集團(tuán)母公司的決策能力不斷增強，控制力不斷提高。在結(jié)構(gòu)方面，華能集團(tuán)形成了以資本為紐帶，從集團(tuán)公司―產(chǎn)業(yè)公司―電廠企業(yè)的管理體制。集團(tuán)公司是華能的戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策和資本運營中心，包括華能國際、資本服務(wù)公司和能源交通公司在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)公司是華能的利潤中心，各個電廠和企業(yè)是華能的成本中心。集團(tuán)公司和華能國際分別負(fù)責(zé)華能水電和火電的開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營和管理；資本服務(wù)公司承擔(dān)華能系統(tǒng)資金的融通、結(jié)算和信貸職能；能源交通公司承擔(dān)華能煤炭供應(yīng)和運輸保證的職能；新能源公司承擔(dān)華能清潔能源的開發(fā)工作。
近年來，通過全資子公司―――華能資本服務(wù)有限公司（注冊資本10億元），華能集團(tuán)控股財務(wù)公司、證券公司、基金管理公司、財產(chǎn)保險公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、信托公司等金融機構(gòu)，參股交通銀行、招商銀行等金融機構(gòu)，還發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金等金融機構(gòu)。
集團(tuán)公司在制訂集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略、調(diào)整結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)利益等方面發(fā)揮主導(dǎo)作用，是重大投資、經(jīng)營活動的決策與管理中心，并審批和監(jiān)督子公司的重點投資項目，審核全資子公司的財務(wù)預(yù)、決算，審批子公司對外的重大投資、舉債、抵押和擔(dān)保。
在人員配置上，相比以伯克希爾為代表的控股集團(tuán)，以華能為代表的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在人才的要求上更強調(diào)具體業(yè)務(wù)技能的專業(yè)性和實操性，也就是常說的技術(shù)性人才，因為它必須深入到企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的實踐，相對應(yīng)的，控股集團(tuán)對資本運作的要求更高，也就更要偏好于有金融、財務(wù)背景的人才，這是由各自的業(yè)務(wù)特性和發(fā)展模式所決定的。
綜合對比以上案例我們可以發(fā)現(xiàn)，不同的集團(tuán)組織需要有不同的管控模式。因為隨著企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展壯大或者發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變，集團(tuán)對下屬分、子公司關(guān)注的重點也是不斷變化的，也要求總部對下屬分子公司的管控模式做出實時的調(diào)整。譬如，之前是以發(fā)展產(chǎn)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，慢慢發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)控股（投資）集團(tuán)，那么在這個過程中，集團(tuán)就不用參與到企業(yè)的日常經(jīng)營事務(wù)當(dāng)中了，而應(yīng)該抓大放小，適度放權(quán)，只參與戰(zhàn)略規(guī)劃、重大事項決策以及其他支撐服務(wù)性事務(wù)即可。與此同時，集團(tuán)公司對下屬分、子公司的指標(biāo)管理也應(yīng)從經(jīng)營管理轉(zhuǎn)變到業(yè)務(wù)管理或價值管理上來。而在人才的配置上，也需要從產(chǎn)業(yè)集團(tuán)時候的技術(shù)專業(yè)類人才需求向產(chǎn)業(yè)控股（投資）集團(tuán)的復(fù)合背景類人才需求上轉(zhuǎn)變。
那么具體到金融控股集團(tuán)又應(yīng)當(dāng)如何對集團(tuán)內(nèi)外資源進(jìn)行有效整合利用、怎樣控制由于集團(tuán)復(fù)雜的組織架構(gòu)和治理關(guān)系帶來的各種風(fēng)險呢？
概括來說，金融控股集團(tuán)作為“股權(quán)集中，分散經(jīng)營”的運作實體，它最大的特點就是集團(tuán)混業(yè)，經(jīng)營分業(yè)。其經(jīng)營模式一般以一個金融企業(yè)為主導(dǎo)設(shè)立控股母公司，再由控股公司全資擁有或控股某些從事具體業(yè)務(wù)的如商業(yè)銀行、投資銀行、證券交易、保險等的各個子公司。比如平安集團(tuán)，保險業(yè)務(wù)就是它的核心業(yè)務(wù)，并圍繞保險大力發(fā)展銀行和一系列投資業(yè)務(wù)。再譬如中信集團(tuán)，中信金融業(yè)務(wù)并不直接歸屬于中信集團(tuán)直接管控，而是通過中信集團(tuán)下屬的獨立子公司――中信控股有限責(zé)任公司代為管理。即中信控股受中信集團(tuán)委托，全面管理集團(tuán)公司投資的銀行、證券、保險、信托、資產(chǎn)管理、期貨、基金、信用卡等金融企業(yè)。
金融控股集團(tuán)的經(jīng)營和管理權(quán)在母公司和子公司以及子公司和子公司之間如果存在分配不當(dāng)就會導(dǎo)致整個集團(tuán)經(jīng)營存在較大風(fēng)險，如存在母公司與子公司權(quán)職能不明確，母公司和子公司的直接聯(lián)系造成了管理幅度過寬、管理上的過于集權(quán)、過多地干預(yù)子公司具體的生產(chǎn)經(jīng)營活動；或者母公司和子公司聯(lián)系不緊密，金融集團(tuán)總部形同虛設(shè)，既不負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃，又不進(jìn)行日常經(jīng)營管理等。針對以上可能存在的情況，本文提出以下實施建議。
1）建立科學(xué)合理、高效健全的組織架構(gòu)關(guān)系著金融控股公司的核心競爭力，是其得以生存和發(fā)展的關(guān)鍵所在。金融控股公司的組織架構(gòu)設(shè)計必須遵循以下原則：組織目標(biāo)一致性、專業(yè)化分工與協(xié)作、廣泛的授權(quán)、管理幅度和管理層次原則、風(fēng)險防范機制。在這些原則的指導(dǎo)下，金融控股集團(tuán)的組織架構(gòu)主要由最高決策管理、內(nèi)部管理、業(yè)務(wù)管理和區(qū)域管理等四個方面組成。這四者的有效結(jié)合是一種多維立體型組織架構(gòu)。決策管理層一旦做出決策，業(yè)務(wù)管理、內(nèi)部管理和區(qū)域管理三方面一起行動，通過共同協(xié)調(diào)發(fā)揮專業(yè)分工和團(tuán)體協(xié)作的優(yōu)勢，將決策高效地付諸實施。
關(guān)鍵詞：金融管理；企業(yè)經(jīng)營管理；應(yīng)用
前言：企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)就是獲取經(jīng)濟利益，整個經(jīng)營管理過程與金融息息相關(guān)。實際上企業(yè)的經(jīng)營過程就是創(chuàng)造和實現(xiàn)商品價值的過程，要求企業(yè)提前墊付一些價值，而貨幣是商品價值的形態(tài)，企業(yè)擁有足夠的貨幣資金，才能獲取設(shè)備、原材料以及勞動力等，才能實現(xiàn)商品生產(chǎn)。這些都要求企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營管理時要將金融管理作為重點。
一、金融管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的重要作用
企業(yè)在經(jīng)營管理中處處都涉及到資金問題，只有金融活動正常開展，企業(yè)發(fā)展才能順利進(jìn)行下去。我們可以從以下幾個角度來理解金融管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的重要作用：首先，企業(yè)所有的經(jīng)營活動都離不開資金，一般情況下企業(yè)有三種資金來源，一種是自有資金，主要是依靠發(fā)行股票，這就要求企業(yè)深入了解股票的性質(zhì)以及作用，并且掌握準(zhǔn)確的發(fā)行時機；另一種是向銀行或者金融機構(gòu)貸款，要求企業(yè)了解信貸的原則以及政策等，并明確利率以及還款期限；第三種是通過負(fù)債的方式來實現(xiàn)融資，要求企業(yè)了解金融市場的形勢。以上分析表明，企業(yè)無論使用哪種方式來獲取經(jīng)營資金，都離不開金融管理工作[1]。其次，投資是企業(yè)經(jīng)營管理工作中的重點，具體投資方式有很多種：一種是擴大企業(yè)生產(chǎn)，另一種是購買股票或者是債券，還有一種是以信托的方式投資。無論是那種投資方式，都要求企業(yè)深入了解金融市場形勢，準(zhǔn)確預(yù)測市場行情的變化，尤其對于股票或者是證券而言，投資者需要準(zhǔn)確掌握利率趨勢，能夠在合適的時間里買進(jìn)或者是賣出，這樣才能獲取預(yù)期的投資收益。如果對金融市場的了解不夠深入，或者是不重視金融管理活動，投資決策就很有可能出現(xiàn)失誤，造成經(jīng)濟損失。第三，企業(yè)是社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的基本單位，這些基本單位的經(jīng)營狀況會對國家經(jīng)濟形勢產(chǎn)生重要影響，反過來國家經(jīng)濟大形勢的變化又決定了企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，二者之間是相互依存的關(guān)系，這就要求企業(yè)在經(jīng)營管理過程中嚴(yán)格遵守國家對金融市場的管理規(guī)定，對現(xiàn)金、工資基金以及計算等工作進(jìn)行科學(xué)管理，實現(xiàn)自身穩(wěn)定發(fā)展的同時，也促進(jìn)我國金融市場的穩(wěn)定。第四，商品經(jīng)濟下所有企業(yè)都面臨非常大的競爭壓力，經(jīng)營管理過程中會受到多種因素的影響，隨時會出現(xiàn)經(jīng)營不利的現(xiàn)象，可能產(chǎn)品的銷售沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，也有可能證券或者是股票投資失利，還有可能出現(xiàn)物資積壓或者是損毀現(xiàn)象。這些都要求企業(yè)及時洞察市場上的變化，同時積極發(fā)現(xiàn)自身經(jīng)營管理中存在的問題，提升自身應(yīng)對這些風(fēng)險的能力，對于一些風(fēng)險較大的管理項目可以參與保險，而保險管理也屬于金融管理的范疇[2]。
二、當(dāng)前我國企業(yè)金融管理現(xiàn)狀分析
隨著金融市場的發(fā)展，我國金融管理領(lǐng)域逐漸趨于成熟，企業(yè)在經(jīng)營管理中對金融管理的重視也達(dá)到了前所未有的高度，很多企業(yè)的在金融管理方面取得了不錯的成績。但是由于我國金融行業(yè)起步較晚，從現(xiàn)實狀況來看企業(yè)金融管理中仍舊存在一些問題。
（一）資金結(jié)構(gòu)中存在的問題
首先，從企業(yè)固有資金角度來說，企業(yè)只有擁有一定份額的自有資金，才能保證經(jīng)營活動的順利進(jìn)行，當(dāng)前有很多企業(yè)自由固有資金份額過小，應(yīng)對風(fēng)險的能力就不強，一旦出現(xiàn)意外無法自救；其次，從借貸資金的角度來說，很多企業(yè)在經(jīng)營會將銀行借貸作為主要資金來源，但是其對自身經(jīng)營形勢估測不準(zhǔn)確，對于貸款政策也了解不透徹，這無疑會增加經(jīng)營管理中的風(fēng)險；最后是從融資的角度分析，企業(yè)的融資渠道不寬，且融資比例的分配不夠科學(xué)，無法靈活應(yīng)對融資過程中存在的風(fēng)險[3]。
（二）資金使用以及回收方面存在問題
很多企業(yè)對于資金的使用時期把握不當(dāng)，付出資金與資金收益的時間差較大，資金利用的靈活性不高，如何提升資金的利用率已經(jīng)成為企業(yè)在進(jìn)行金融管理過程中首要思考的問題。另外，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營項目逐漸向著多樣化和復(fù)雜化的方向發(fā)展，資金回收開始表現(xiàn)出延期性的特征，很多企業(yè)不重視資金回收工作，沒有設(shè)置專門的資金回收崗位，出現(xiàn)資金回收不及時或者是回收過程不合理的現(xiàn)象，給企業(yè)造成經(jīng)濟損失[4]。
三、金融管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的應(yīng)用方法
（一）設(shè)置專門的金融管理崗位
企業(yè)要將金融管理作為經(jīng)營管理中的重點，設(shè)置專門的崗位、聘請專業(yè)的工作人員負(fù)責(zé)金融管理工作。首先，金融管理人員要了解企業(yè)的經(jīng)營狀況以及業(yè)務(wù)流程，并了解貸款原則和政策，將這些信息作為依據(jù)來制定企業(yè)的貸款計劃，明確相關(guān)部門的責(zé)任與義務(wù)；其次，金融管理人員要重視清欠工作，對欠債單位的資金狀況進(jìn)行仔細(xì)分析，包括資金周轉(zhuǎn)率以及負(fù)債比率等，明確該企業(yè)欠債超期的原因，并制定合適的回收計劃，保證企業(yè)資金被及時回收；第三，企業(yè)要根據(jù)資金回收規(guī)律設(shè)置壞賬準(zhǔn)備金，保證在資金無法正?；厥盏那闆r下企業(yè)的經(jīng)營狀況也不會受到影響，提升資金的管理效率[5]。
（二）將財務(wù)預(yù)算工作納入金融管理范圍內(nèi)
企業(yè)要制定出與實際情況相符合的財務(wù)管理計劃，包括發(fā)展計劃、收入計劃以及支出計劃。開展財務(wù)預(yù)算工作時，不能將目光局限在眼前利益上，而應(yīng)該為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，需要對企業(yè)近段時間的財務(wù)活動進(jìn)行總結(jié)，然后制定出符合實際情況的收支計劃，并根據(jù)收支計劃對投資以及融資進(jìn)行規(guī)劃。開展預(yù)算編制工作時，一定要遵循收支平衡的原則，做到統(tǒng)籌兼顧，并將國家政策以及行業(yè)規(guī)則考慮在內(nèi)。同時，預(yù)算工作一定要充分考慮金融管理的客觀要求，并將國家宏觀政策作為根本依據(jù)。除此之外，金融管理人員要不斷完善編制管理體系，能夠?qū)我坏念A(yù)算方案放在整體預(yù)算體系中考慮，使企業(yè)財務(wù)預(yù)算編制向著更加規(guī)范化的方向發(fā)展。
（三）擴展融資渠道
為了解決資金結(jié)構(gòu)不合理的問題，企業(yè)應(yīng)該不斷擴展融資渠道，降低資金管理過程中的風(fēng)險。從國家的角度來說，應(yīng)該進(jìn)一步完善銀行以及金融機構(gòu)的貸款體系，簡化放款手續(xù)，為企業(yè)提供更加便捷的資金服務(wù)。從銀行以及金融機構(gòu)自身角度來說，要及時公開利率以及相關(guān)政策的變化信息，一方面是促進(jìn)資金流轉(zhuǎn)、提升資金結(jié)算效率，另一方面企業(yè)可以根據(jù)形勢的變化及時制定應(yīng)對措施，提升風(fēng)險應(yīng)對能力；從法律的角度來說，國家應(yīng)該不斷完善相關(guān)法律條文，對各項法規(guī)政策進(jìn)行協(xié)調(diào)，為企業(yè)營造出一種良好的融資環(huán)境。可以出臺一些招商引資政策吸引外商投資，滿足國內(nèi)企業(yè)的融資需要；最后要對民間借貸行為進(jìn)行規(guī)范，一方面要鼓勵企業(yè)積極尋找資金來源，另一方面要保證民間借貸行為符合國家法律法規(guī)和金融市場的規(guī)章制度，通過這種方式緩解企業(yè)的融資壓力[6]。
（四）有效利用EPR系統(tǒng)
引入EPR系統(tǒng)有利于企業(yè)資源的優(yōu)化配置，一方面可以對人力資源進(jìn)行有效利用，另一方面可以提升企業(yè)經(jīng)營管理效率，同時，該系統(tǒng)還使企業(yè)的作業(yè)流程更加標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化，管理者可以根據(jù)產(chǎn)品制作、銷售情況以及資金的收入和支出情況對市場行情做出大致判斷。另外，該系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)內(nèi)部信息的共享，尤其是對于那些跨區(qū)企業(yè)而言，管理者可以在系統(tǒng)上直接了解企業(yè)總部或者是其他分企業(yè)財務(wù)信息，并將這些信息作為依據(jù)合理規(guī)劃金融管理。例如，現(xiàn)在大多數(shù)企業(yè)在實際工作中已經(jīng)基本淘汰了手工轉(zhuǎn)賬與核算，使用EPR系統(tǒng)進(jìn)行這些工作，不僅大大減輕了工作人員的工作量、提升了工作效率，同時也明顯了減低了失誤率，實現(xiàn)了精細(xì)化金融管理[7]?？偨Y(jié)：在這個商品經(jīng)濟時代，金融市場已經(jīng)逐漸成為經(jīng)濟市場的中心，在這種形勢下，企業(yè)應(yīng)該將金融管理作為經(jīng)營管理中的重點，設(shè)置專門的金融管理崗位，重視財務(wù)預(yù)算工作、擴展融資渠道，有效利用EPR系統(tǒng)，不斷提升資金管理水平。
參考文獻(xiàn)：
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對保險企業(yè)而言，通過財務(wù)分析可以感知風(fēng)險、分析風(fēng)險。因此，保險公司應(yīng)利用財務(wù)分析加強財務(wù)風(fēng)險管理，對其財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效的管理和規(guī)避。[1]
1 A公司財務(wù)風(fēng)險管理實踐
一般保險公司的財務(wù)活動可分為籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動等，這些財務(wù)活動從不同角度反映了公司在日常經(jīng)營中的支付能力、盈利能力及運營狀況?；谪攧?wù)分析視角，本文從籌資風(fēng)險管理、投資風(fēng)險管理、運營風(fēng)險管理三個方面分析A公司財務(wù)風(fēng)險管理情況。
1.1 籌資風(fēng)險管理
對于保險公司來說，資金的主要來源是資本金以及保險費收入。在保險公司的資金來源中，負(fù)債所占的比重較大，其籌資風(fēng)險主要來源于保險費收入帶來的債務(wù)?；谪攧?wù)分析視角，保險公司的籌資風(fēng)險可以從公司的償債能力方面來衡量。具體的評估指標(biāo)主要有：資產(chǎn)負(fù)債率及償付能力充足率。
A公司近三年資產(chǎn)負(fù)債率的分析結(jié)果如表1所示。
根據(jù)表1所示，2015年A公司的資產(chǎn)負(fù)債率較前幾年有所降低，說明其債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕，長期償債風(fēng)險減小。高負(fù)債率通常會給公司造成較大的財務(wù)風(fēng)險，A公司適當(dāng)削減了債務(wù)資本比率，優(yōu)化了公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)。
償付能力方面主要是分析其償付能力充足率，具體指標(biāo)的分析如表2所示。
根據(jù)表2可知，2015年A保險公司償付能力充足率為205.1%，相比前幾年有較大幅度的提高，原因在于2015年A公司進(jìn)行了權(quán)益融資，進(jìn)一步補充了資本金及營運資金，使集團(tuán)的償債風(fēng)險有所減小。
1.2 投資風(fēng)險管理
投資風(fēng)險是投資效果偏離收益目標(biāo)的可能性。結(jié)合財務(wù)分析，公司的投資風(fēng)險可以用盈利能力來衡量，衡量指標(biāo)主要有：總投資收益率、凈投資收益率、總資產(chǎn)報酬率。A公司投資收益指標(biāo)的分析如表3所示。
2015年，A公司的總投資收益率為5%，與上年持平，但凈投資收益率有所增加。2014年和2015年的收益水平較2013年有大幅度的提升，但收益的提升往往伴隨著風(fēng)險的加大。A公司近兩年在投資方面獲得了較大收益，說明它在投資方面承受的風(fēng)險也較大。
1.3 運營風(fēng)險管理
保險公司作為一個經(jīng)營“風(fēng)險”的公司，現(xiàn)金流量在其日常營運中的重要性不言而喻。對于A公司這個企業(yè)來說，更要有足夠的現(xiàn)金流作為保證，因此，基于公司現(xiàn)金流量表的分析可以對公司的運營風(fēng)險作出較好的識別。主要衡量指標(biāo)為：資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率。A公司營運風(fēng)險指標(biāo)分析如表4所示。
由表4分析可知，2015年A公司資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率較2014年有較大幅度的下降，說明A公司集團(tuán)資金的經(jīng)營收現(xiàn)水平有所下降，其資產(chǎn)綜合管理水平降低。同時，2015年A公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率較2014年也有所降低，說明公司盈利質(zhì)量降低，利潤的實現(xiàn)程度低。另外，A公司2015年經(jīng)營現(xiàn)金流量對負(fù)債比率也有所降低，說明公司短期償債風(fēng)險有所增加。總的來說，2015年A公司集團(tuán)受業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，短期運營風(fēng)險有所增加。
2 A公司財務(wù)風(fēng)險管理評價
據(jù)上述分析可知，A公司財務(wù)風(fēng)險管理水平較好，在公司規(guī)模不斷擴大的同時逐步加強了財務(wù)風(fēng)險管理，取得了一些成效。
2.1 風(fēng)險管理體系逐步完善
A公司成立二十多年來，一直將風(fēng)險管理視為經(jīng)營管理活動和業(yè)務(wù)活動的核心內(nèi)容之一，逐步建立起與業(yè)務(wù)特點相結(jié)合的全面風(fēng)險管理體系。根據(jù)上文的分析，可以看出A公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直較高，超出理論的合理水平，但是最近幾年A公司的發(fā)展勢頭強勁，說明A公司注重風(fēng)險管理與發(fā)展并舉。而先進(jìn)全面的風(fēng)險管理機制為公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供了保障，為公司戰(zhàn)略有效實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。除此之外，公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員對公司財務(wù)風(fēng)險管理理念的關(guān)注和認(rèn)知始終保持明確清晰，并通過自身的影響力將其滲透到公司的各個層面，有效做到上傳下達(dá)，為全面風(fēng)險管理體系的建設(shè)和完善起到了激勵和領(lǐng)導(dǎo)作用。
2.2 財務(wù)內(nèi)部控制體系合理有效
A公司注重財務(wù)內(nèi)部控制體系的建設(shè)，并以公司的風(fēng)險管理體系為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代化的風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)為輔助，將財務(wù)內(nèi)部控制理念滲透到員工的日常經(jīng)營活動中，從而基本建立了合理有效的財務(wù)內(nèi)控體系，使得A公司內(nèi)控管理中心各部門形成目標(biāo)統(tǒng)一、高效配合的合作模式，同時，也有效促進(jìn)了風(fēng)險管控三道防線之間的聯(lián)動與運作，減少或規(guī)避了公司的財務(wù)風(fēng)險損失。另外，在A公司的財務(wù)內(nèi)部控制體系的推動下，A公司的財務(wù)風(fēng)險管理文化進(jìn)一步加強，尤其是對于地方子公司，更是加強了對各個環(huán)節(jié)的控制，提高了員工的應(yīng)對風(fēng)險的素質(zhì)。
2.3 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制健全
在逐步完善的財務(wù)風(fēng)險管理體系的指導(dǎo)下，A公司建立了較為健全的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，即以公司財務(wù)信息化為基礎(chǔ)，利用財務(wù)指標(biāo)度量其財務(wù)狀況偏離預(yù)警線的強弱程度并發(fā)出財務(wù)警戒信號。在健全的財務(wù)預(yù)警機制的指導(dǎo)下，A公司以公司的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃以及其他相關(guān)的財務(wù)資料為依據(jù)，選擇重點檢測財務(wù)指標(biāo)并確定財務(wù)危機警戒標(biāo)準(zhǔn)，并采用比例分析法、數(shù)學(xué)模型法等對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析及預(yù)測，監(jiān)測財務(wù)狀況的變化及可能發(fā)生的財務(wù)危機，并及時警示有關(guān)負(fù)責(zé)人員，分析和報告本公司發(fā)生財務(wù)危機的原因，對公司財務(wù)運行存在的潛在問題，提出有效的防范措施。[2]健全的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制幫助A公司有效規(guī)避了潛在的財務(wù)風(fēng)險，保障了其經(jīng)營活動的健康發(fā)展。
2.4 資本結(jié)構(gòu)合理，償付能力穩(wěn)定
A公司在業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的現(xiàn)階段，在不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時也在不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，從而做到了有效合理配置資源并保持償付能力穩(wěn)定。在當(dāng)前激烈競爭的市場經(jīng)濟環(huán)境下，保險公司生存的空間更為狹窄，此時充足的償付能力首當(dāng)其沖地成為其生存和發(fā)展的必要保障。[3]因此，充足的償付能力是保險公司自身所要追求的目標(biāo)與方向之一。另外，A公司在再融資的同時注重了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，保持了償付能力的穩(wěn)定性，從而促使其實現(xiàn)公司價值的最大化。
2.5 注重投資風(fēng)險的識別、防范和控制
保險公司的投資風(fēng)險主要存在于保險資金的運用過程中，正確的投資決策是投資風(fēng)險管理的關(guān)鍵所在，而合適的投資決策準(zhǔn)則是重中之重?；诖?，A公司首先確定了保險資金投資決策準(zhǔn)則。然后結(jié)合資金的來源、運用特點，按照負(fù)債類型要和相應(yīng)類型的資產(chǎn)相匹配的原則來制定投資方向、選擇投資工具、確定投資比例，以此減少業(yè)務(wù)開展的盲目性，增加了投資的安全性。[4]另外，通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，分散了非系統(tǒng)風(fēng)險，并且保證了投資的多元化，同時提高了隨時滿足短期債務(wù)以及應(yīng)對解決突發(fā)事件的能力，加強了對投資的事前、事中、事后控制。
3 A公司財務(wù)風(fēng)險管理對我國保險企業(yè)的啟示
A公司形成了較為完善的財務(wù)風(fēng)險管理組織體系，我國其他保險企業(yè)可以從以下方面進(jìn)行借鑒。
3.1 構(gòu)建全面的風(fēng)險管理體系
構(gòu)建全面的風(fēng)險管理體系可以促進(jìn)保險公司穩(wěn)定經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。通過制定全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略、營造風(fēng)險管理的文化氛圍和建立全面風(fēng)險管理流程，能進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險管理體系。
3.1.1 制定全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略
制定全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略是構(gòu)建全面風(fēng)險管理體系的第一步。風(fēng)險管理戰(zhàn)略包括風(fēng)險管理的風(fēng)險偏好設(shè)置與目標(biāo)定位。風(fēng)險偏好設(shè)置決定了公司在風(fēng)險決策中的行為特征。而全面風(fēng)險管理目標(biāo)定位并不在于完全規(guī)避風(fēng)險，而在于與風(fēng)險共存，特別是作為保險公司，承擔(dān)一定的風(fēng)險是其存在的前提。
3.1.2 營造風(fēng)險管理的文化氛圍，實施全面風(fēng)險管理
公司文化是公司持續(xù)發(fā)展的人文力量，全面風(fēng)險管理體系離不開風(fēng)險管理的文化氛圍。先進(jìn)的風(fēng)險管理文化對于風(fēng)險管理體系作用的發(fā)揮能起到事半功倍的效果，反之，滯后的風(fēng)險管理文化則會呈倍數(shù)縮小風(fēng)險管理體系的作用。營造風(fēng)險管理的文化氛圍，才能不斷提高公司全面風(fēng)險管理的水平。在此基礎(chǔ)上重視公司文化的評估結(jié)果，鞏固和發(fā)揚公司文化的建設(shè)成果，并針對評估過程中發(fā)現(xiàn)的問題，確定影響公司文化建設(shè)的不利因素，分析其更深層次的影響因素，及時?取相應(yīng)措施加以應(yīng)對。
3.1.3 建立全面風(fēng)險管理流程
全面的風(fēng)險管理流程主要包括風(fēng)險的識別、防范和控制。首先，風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。只有正確判別出自身所面臨的風(fēng)險，人們才能夠更加主動地采取適當(dāng)有效的方法對風(fēng)險進(jìn)行防范和控制。其次，風(fēng)險防范則是采取預(yù)先防范措施，得以減小損失發(fā)生的可能性以及損失程度。全面的風(fēng)險管理流程離不開風(fēng)險控制，即采取各種措施減小風(fēng)險事件發(fā)生的可能性或者減少風(fēng)險事件發(fā)生時帶來的損失。
3.2 加強財務(wù)內(nèi)部控制
保持合理充足的現(xiàn)金流不僅需要健全的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，更需要健全的財務(wù)內(nèi)部控制。
3.2.1 財務(wù)內(nèi)部控制是保險公司生存與發(fā)展的基石
財務(wù)內(nèi)部控制是強化保險公司財務(wù)管理的重要組成部分，保險公司的籌資、投資、營運活動都離不開財務(wù)內(nèi)部控制。在復(fù)雜多變的市場條件下，保險公司處于風(fēng)險旋渦中，更需要合理的組織、安排和控制好資金的流動與安全，因此需要一套系統(tǒng)的財務(wù)控制體系。財務(wù)內(nèi)部控制作為強化管理的一種手段，必然在經(jīng)營管理中得到體現(xiàn)和發(fā)展，從而使得保險公司在激烈的市場競爭中以生存求發(fā)展，以效益為本，更好地防范風(fēng)險。
3.2.2 加強財務(wù)內(nèi)部控制有利于提升財務(wù)風(fēng)險管控能力
作為保險公司生存和發(fā)展的基石，財務(wù)內(nèi)部控制為財務(wù)管理提供組織保證、體系保證、方法保證以及質(zhì)量保證，從而有效降低保險公司財務(wù)風(fēng)險。同時，保險公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)其保險業(yè)務(wù)流程以及財務(wù)內(nèi)部控制的需要，建立合理、有效的財務(wù)組織架構(gòu)，科學(xué)設(shè)置公司內(nèi)設(shè)機構(gòu)、分支機構(gòu)以及崗位職責(zé)，明確各崗位的責(zé)任分工，建立安全實用、能夠覆蓋所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的信息系統(tǒng)，盡可能使各項業(yè)務(wù)活動自動化、流程化、信息化，減少或消除人為干預(yù)和操作的失誤，為財務(wù)內(nèi)部控制提供技術(shù)保障和有效的系統(tǒng)支持。財務(wù)內(nèi)部控制制度是公司內(nèi)部控制制度的有機組成部分，財務(wù)內(nèi)控制度的完善能夠有效提高公司財務(wù)管理能力，提升財務(wù)風(fēng)險管控能力，進(jìn)而促進(jìn)保險公司的持續(xù)健康發(fā)展，推動公司競爭力和經(jīng)濟效益的顯著提升。
3.3 建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系
合理的現(xiàn)金流是一個公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，而健全的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系更有利于公司及早識別保險公司的資金流風(fēng)險，從而降低公司的營運風(fēng)險。作為保險公司可以從兩個方面來建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。
3.3.1 正確選擇財務(wù)預(yù)警指標(biāo)
在財務(wù)預(yù)警體系選擇的關(guān)鍵問題上，保險公司對于財務(wù)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)從定性和定量兩個方面考慮。一方面，定性指標(biāo)可以直接反映公司生產(chǎn)經(jīng)營的變化，主要受經(jīng)濟環(huán)境、本行業(yè)特征、國內(nèi)外市場狀況、公司經(jīng)營方式以及管理水平等方面的影響，是影響公司穩(wěn)定發(fā)展不可忽視的因素；另一方面，定量指標(biāo)主要反映的是公司的財務(wù)狀況及其發(fā)展?fàn)顩r，其中包括公司的償債能力、資產(chǎn)運營能力、獲利能力以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫妗5]因此，保險公司在指標(biāo)選取時需要綜合考慮各指標(biāo)之間的相互關(guān)聯(lián)性，特別應(yīng)注意的是定量指標(biāo)與定性指標(biāo)之間的相互補充，以便使其更好地反映公司財務(wù)狀況。
3.3.2 加強公司信息化管理
建立財務(wù)預(yù)警體系主要在于它的及時性，因此大量準(zhǔn)確及時的信息為財務(wù)預(yù)警體系的有效運行提供了基礎(chǔ)，所以公司應(yīng)不斷加強信息化管理。通過建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的計算機輔助管理體系，配備專業(yè)人員進(jìn)行信息的收集和處理，以此確保公司財務(wù)信息的準(zhǔn)確性和有效性，從而實現(xiàn)公司財務(wù)風(fēng)險管理智能化，提高公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的科學(xué)性，并為公司財務(wù)預(yù)警體系的構(gòu)建提供技術(shù)支持。
3.4 從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度來規(guī)劃再融資行為
在中國保險市場快速發(fā)展的階段，基于實現(xiàn)金融綜合化經(jīng)營的戰(zhàn)略需要，在滿足保險資金投資股權(quán)、上市公司再融資規(guī)范的前提下，保險公司更應(yīng)從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度提前規(guī)劃公司的再融資行為。[6]
3.4.1 確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
作為經(jīng)營風(fēng)險的金融機構(gòu)，保險公司存在其特殊性質(zhì)。一方面，保險公司是負(fù)債經(jīng)營；另一方面，保險公司的股權(quán)資本有自身的獲利要求。此類特殊性使得保險公司的資本結(jié)構(gòu)受到了監(jiān)管機構(gòu)和股東利益最大化要求的雙重限制。[7]因此保險公司需要根據(jù)自身實際確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使其既能夠維持保險公司的財務(wù)穩(wěn)定性、滿足監(jiān)管要求的償付能力，同時又能夠?qū)崿F(xiàn)股東的利益最大化。
3.4.2 合理選擇再融資方式
我國上市保險公司在選擇再融資方式時所考慮的主要是融資額大小、門檻高低以及融資的難易程度等因素，因此股權(quán)融資成為我國上市保險公司再融資的首選。雖然股權(quán)融資對改善股權(quán)結(jié)構(gòu)確實具有一定的作用，但是單一的股權(quán)融資并沒有考慮到公司在資本結(jié)構(gòu)方面的差異，不符合財務(wù)管理理論關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的融資原則。再融資對公司的持續(xù)發(fā)展有著極大的推動力，因此，我國保險公司應(yīng)合理選擇再融資方式，從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度來規(guī)劃再融資行為，有效提高公司償付能力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而實施有效的風(fēng)險管理。
3.5 積極提高保險資金的使用效率
保險公司投資風(fēng)險的控制工作中，比較常見的控制策略包括對建立合理的投資比例、拓寬資金運用渠道這兩個方面。
3.5.1 建立合理的投資比例
在現(xiàn)階段的條件下，保險公司應(yīng)引入合理的投資比例，以一定的風(fēng)險水平為前提條件，從而實現(xiàn)投資回報率的最大化。[8]保險公司自身屬于經(jīng)營風(fēng)險的公司，組合模式下的投資對保險公司的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行抵消、對沖處理能夠有助于整個收益水平的均衡發(fā)展，從而實現(xiàn)收益要素與財務(wù)風(fēng)險要素的均衡。因此，建立合理的投資比例有利于保險公司降低自身投資風(fēng)險，從而降低財務(wù)風(fēng)險。
3.5.2 拓寬資金運用渠道
