發(fā)布時間：2023-06-06 15:56:19
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股票投資和債券投資樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
不過,雖然同為有價證券,債券與股票的區(qū)別也是極為明顯的。主要體現(xiàn)在以下方面:
(一)籌資的性質(zhì)不同
債券的發(fā)行主體可以是政府、金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)(公司);股票發(fā)行主體只能是股份有限公司。
債券是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系證書,反映發(fā)行者與投資者之間的資金借貸關(guān)系,投資者是債權(quán)人,發(fā)行債券所籌集的資金列入發(fā)行者的負(fù)債;而股票是一種所有權(quán)證書,反映股票持有人與其所投資的企業(yè)之間所有權(quán)關(guān)系,投資者是公司的股東,發(fā)行股票所籌措的資金列入公司的資本(資產(chǎn))。
由于籌資性質(zhì)不同,投資者享有的權(quán)利不同。債券投資者不能參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理活動,只能到期要求發(fā)行者還本付息;股票持有人作為公司的股東,有權(quán)參加股東大會,參與公司的經(jīng)營管理活動和利潤分配,但不能從公司資本中收回本金,不能退股。
(二)存續(xù)時限不同
債券作為一種投資是有時間性的,從債券的要素看,它是事先確定期限的有價證券,到一定期限后就要償還。股票是沒有期限的有價證券,企業(yè)無需償還,投資者只能轉(zhuǎn)讓不能退股。企業(yè)惟一可能償還股票投資者本金的情況是,如果企業(yè)發(fā)生破產(chǎn),并且債務(wù)已優(yōu)先得到償還,根據(jù)資產(chǎn)清算的結(jié)果投資者可能得到一部分補(bǔ)償。相反的,只要發(fā)行股票的公司不破產(chǎn)清算,那么股票就永遠(yuǎn)不會到期償還。
(三)收益來源不同
前面已經(jīng)講過,債券投資者從發(fā)行者手中得到的收益是利息收入,債券利息固定,屬于公司的成本費用支出,計入公司運作中的財務(wù)成本。在進(jìn)行債券買賣時,投資者還可能得到資本收益。對于大多數(shù)債券來說,由于在它們發(fā)行時就會定下在什么時間以多高的利率支付利息或者償還本金,所以投資者在買入這些債券的同時,往往就能夠準(zhǔn)確地知道,如果自己持有債券到期的話,未來受到現(xiàn)金的時間和數(shù)量。相反,賣出這些債券的投資者也會清楚地了解,由于賣出債券而放棄的未來現(xiàn)金收入。由于這一原因,債券投資一直深受固定收入者的喜愛,如領(lǐng)退休金者、公務(wù)員等等。
一、發(fā)行方在發(fā)行可交換公司債券時權(quán)益部分的確認(rèn)
可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣，同時兼有債券和股票的雙重特征，在發(fā)行時，其自身價值也就包含了負(fù)債成份和權(quán)益成份兩個部分。但其中的權(quán)益成份并不與發(fā)行方自己的股票相聯(lián)系，而是由于發(fā)行方所持有上市公司(即第三方)的股票而產(chǎn)生。因此，發(fā)行方在對可交換公司債券進(jìn)行初始確認(rèn)時，其價值中的權(quán)益成份是否應(yīng)該同時確認(rèn)存在疑問。
筆者認(rèn)為，發(fā)行方應(yīng)該采取類似于可轉(zhuǎn)換公司債券的會計核算思路，確認(rèn)可交換公司債券價值中的權(quán)益部分。因為可交換公司債券將來可能交換的對象――上市公司的股票，在當(dāng)前階段歸發(fā)行方所擁有，其相關(guān)的收益或者損失也應(yīng)由發(fā)行方享有或承擔(dān)。如果發(fā)行方不確認(rèn)可交換公司債券中的權(quán)益成份，在一定程度上將會蒙受損失，可交換公司債券也無法體現(xiàn)其混合證券的特征。
因此。發(fā)行方在發(fā)行可交換公司債券時，應(yīng)該確認(rèn)債券價值中的權(quán)益部分。
二、發(fā)行方對權(quán)益成份的會計處理
可交換公司債券在發(fā)行時，即可確認(rèn)其權(quán)益成份。由于此時可交換公司債券仍屬于債務(wù)的范疇，所以其權(quán)益成份應(yīng)按照公允價值，計入“資本公積――其他資本公積”。
由于《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》中明確規(guī)定“債券持有人對交換股票或者不交換股票有選擇權(quán)”，所以計入“資本公積”中的權(quán)益成份在將來如何處理，取決于認(rèn)購方是否行使選擇交換的權(quán)利。如果認(rèn)購方在將來行使選擇交換的權(quán)利，實現(xiàn)了債券與股票的交換，發(fā)行方手中持有的上市公司股票就轉(zhuǎn)讓給了購買方，同時收回自己發(fā)行的債券，此時上述“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)轉(zhuǎn)入“投資收益”賬戶，視為發(fā)行方處置上市公司股票的收益。如果認(rèn)購方不行使交換的權(quán)利，可交換公司債券的權(quán)益成份就應(yīng)視為企業(yè)所支付債券利息費用的減少，沖減“財務(wù)費用”，即借記“資本公積――其他資本公積”，貸記“財務(wù)費用”。
三、認(rèn)購方在購買可交換公司債券時的投資分類
可交換公司債券屬于金融資產(chǎn)的范疇，對其投資也就存在著入賬時的分類問題。根據(jù)現(xiàn)行的企業(yè)會計準(zhǔn)則，投資于債券可分別歸屬于交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資與可供出售金融資產(chǎn)。
中國證監(jiān)會公布的《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》中明文規(guī)定：“可交換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起十二個月后方可交換為預(yù)備交換的股票”，即企業(yè)發(fā)行的可交換公司債券存續(xù)期間在一年以上；但由于交易性金融資產(chǎn)的持有目的是為了在近期內(nèi)出售，屬于流動資產(chǎn)，所以認(rèn)購方在購買可交換公司債券時，不能將其確認(rèn)為“交易性金融資產(chǎn)”。
另外，認(rèn)購方之所以購買可交換公司債券，不僅僅是因為債券的低風(fēng)險與穩(wěn)定收益，而且也是因為其在一定條件下交換為股票后可能產(chǎn)生的高回報；可交換公司債券的交換時間往往不會在其到期日，而是可能發(fā)生在一年以上至到期日這一段時期中的任何一個時間點上(視具體協(xié)議與條件而定)，這些都是認(rèn)購方在初始確認(rèn)時完全可以預(yù)期到的。所以，認(rèn)購方在購買可交換公司債券時，很難說其“有明確意圖持有至到期”，不應(yīng)該將該投資確認(rèn)為“持有至到期投資”。
因此，購買方在認(rèn)購可交換公司債券時，應(yīng)該將其計入“可供出售金融資產(chǎn)”。
四、認(rèn)購方在行權(quán)時的投資分類
如果在發(fā)行方要求行權(quán)的時段內(nèi)，認(rèn)購方不行使選擇交換的權(quán)利，則其繼續(xù)持有可交換公司債券，到期后或者提前通過債券市場收回該投資。
如果認(rèn)購方行權(quán)，則其對發(fā)行方的債券投資就轉(zhuǎn)變?yōu)閷ι鲜泄镜墓善蓖顿Y，該投資同樣面臨著如何分類的問題。首先，如果認(rèn)購方的股票投資僅僅是以賺取股票差價為目的，準(zhǔn)備在近期內(nèi)將該投資出售，并指定為以公允價值計量且其變動計人當(dāng)期損益，則該投資應(yīng)分類為“交易性金融資產(chǎn)”。其次，如果認(rèn)購方準(zhǔn)備長期持有股票投資，并能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制(即對子公司的投資)，或者能夠與其他合營方一同對被投資單位施加重大影響(即對合營企業(yè)投資)，或者能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響(即對聯(lián)營企業(yè)投資)，則該股票投資應(yīng)分類為“長期股權(quán)投資”。第三，如果認(rèn)購方持有的股票投資，既不具備“交易性金融資產(chǎn)”的確認(rèn)條件，也不具備“長期股權(quán)投資”的確認(rèn)條件，則應(yīng)將該股票投資分類為“可供出售金融資產(chǎn)”。
短期投資收益的涉稅問題
會計上對短期投資持有期間所獲得的現(xiàn)金股利或利息，除特殊情況外，在實際收到時應(yīng)作為初始投資成本的收回，沖減短期投資的賬面價值，不確認(rèn)投資收益；而稅法要求除特殊情況外，均應(yīng)確認(rèn)為投資收益，并入應(yīng)納稅所得額（特殊情況是指，短期投資取得時實際支付的價款中包括已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息）。
對于短期股票投資，稅收上必須嚴(yán)格區(qū)分持有收益與處置收益，因為二者在所得稅上的處理截然不同。處置收益是所得稅稅前所得，不需要還原，也不需要比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率，直接并入投資企業(yè)應(yīng)納稅所得額，計算繳納所得稅。持有收益是所得稅稅后所得，并入企業(yè)應(yīng)納稅所得額時，應(yīng)按照被投資企業(yè)的適用稅率進(jìn)行還原，且需比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率。如果投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率，還應(yīng)作為免于補(bǔ)稅的投資收益進(jìn)行處理；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率，其已繳納的所得稅額還應(yīng)作為應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額進(jìn)行處理。
短期投資收益的稅務(wù)處理
例如，某企業(yè)2002年1月從銀行買入按年付息的A企業(yè)債券100000元，2月收到2001年債券利息5000元，3月將A企業(yè)債券以107000元賣出；2002年4月以銀行存款164250元從證券市場購入的股票B作為短期投資，2002年5月B公司宣告并分派現(xiàn)金股利4250元，2002年6月以170000元賣出（B企業(yè)適用的所得稅稅率為15％）。則該企業(yè)應(yīng)作如下會計處理：
2002年1月，購買短期債券時：
借：短期投資———債券A 95000
應(yīng)收利息 5000
貸：銀行存款 100000
對實際支付的價款中包括已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，應(yīng)作為應(yīng)收項目單獨核算，不包括在債券的初始投資成本中，稅法也認(rèn)同會計的這種做法。
2002年2月，收到2001年債券利息時：
借：銀行存款 5000
貸：應(yīng)收利息 5000
收到購買時已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，只沖減已記錄的應(yīng)收利息，不沖減短期債券的初始投資成本，稅法也認(rèn)同會計的這種做法。
2002年3月，處置短期債券時：
借：銀行存款 107000
貸：短期投資———債券A 95000
投資收益———短期投資處置收益 12000
由于沒有取得持有收益，會計制度和稅法確認(rèn)的處置收益是一致的。換句話說，如果存在短期投資持有收益，必然會導(dǎo)致以后處置時，會計制度和稅法確認(rèn)的處置收益不一致。
2002年3月，購買短期股票時：
借：短期投資———股票B 164250
貸：銀行存款 164250
2002年4月，收到宣告分派的股利時：
借：銀行存款 4250
貸：短期投資———股票B 4250
由于宣告分派股利在購買之后，會計制度要求沖減短期投資的賬面價值，稅法要求分回的股權(quán)投資持有收益，不論是否補(bǔ)稅，都一律按被投資企業(yè)的適用所得稅稅率還原成稅前所得，并入投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。
在實際工作中應(yīng)注意的問題是，如果該持有收益屬于免稅的投資收益，或者投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率15％，還應(yīng)作為“免于補(bǔ)稅的投資收益”5000元［4250÷（1－15％）］進(jìn)行申報；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率15％，其已繳納的所得稅額750元［4250÷（1－15％）×15％］還應(yīng)作為“應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額”進(jìn)行申報。
2002年5月，處置短期股票時：
借：銀行存款 170000
貸：短期投資———股票B 160000
投資收益———短期投資處置收益 10000
美國和世界的稅收負(fù)擔(dān)會加重
2007年以來，因為金融危機(jī)的影響，美國的貧富差距進(jìn)一步惡化。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，美國現(xiàn)在1%的高收入家庭擁有43%的社會財富；前5%的美國富有家庭擁有72%的社會財富；前6% 到20% 的富有家庭則擁有11%的社會財富；而余下的80%的普通大眾，卻僅擁有7%的社會財富。
貧富差距懸殊發(fā)生的主要原因是美國和世界的寬松財經(jīng)政策。美國的聯(lián)邦儲備銀行在2008年的金融危機(jī)以后，引近了非常寬松的財經(jīng)政策，其結(jié)果是股票等金融證券價格的上漲。根據(jù)美國政府的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美國的社會財富已經(jīng)達(dá)到了歷史新高?？上У氖?，美國的社會財富不是均衡分配的。擁有證券投資和價格話語權(quán)的人，就會在寬松財經(jīng)政策下受益。 譬如，美國的股票指數(shù)創(chuàng)了新高，那么有股票投資的家庭財富就會大幅增長。
中國也不例外，金融危機(jī)發(fā)生以后，中國政府的財經(jīng)政策把下跌的房價重新推高。這樣，有房子的家庭就變得更有錢，而沒有房子的人要買房就變得更加困難。
社會貧富懸殊是社會不穩(wěn)定的主要原因之一，所以為了社會穩(wěn)定，美國政府會通過改變稅收政策和提高稅率來劫富濟(jì)貧。美國總統(tǒng)奧巴馬就公開講，收入不均是對他個人的侮辱。他可能忘了，美國是資本主義國家，均貧富從來就不是美國社會的基本國策。
通常，高稅收來臨時，買單的是中產(chǎn)階級。中產(chǎn)階層人數(shù)多，收入也是清清楚楚的寫在工資單里，只能老老實實的繳稅。從這一點看，未來投資選擇，稅后投資回報要認(rèn)真對待。
債券投資仍然充滿風(fēng)險
2013年是股票投資的豐收年，但卻是債券投資的滑鐵盧。美國政府長期債券交易基金（TLT）的價格從2013年1月2日的每股116.02美元，跌到2013年12月31日的每股101.86美元，跌幅達(dá)到12%。如果算上債券投資的利息收入，跌幅大約在9%左右。
或許有人認(rèn)為，10%左右的跌幅算不了什么，很多股票一天的跌幅就可以達(dá)到10%。但是，我們這里討論的美國政府長期債券基金，是全世界信譽(yù)最高的債券基金，有投資安全天堂之稱。
跟美國政府債券基金相比，美國高質(zhì)量債券交易基金（LQD）每股價格則從年初的116.79美元一股，跌到年終的114.19美元一股，跌幅不到2%。如果考慮到利息收入，那么投資回報應(yīng)該是正的2%左右。
大家可能想不到的是，美國的高收益率債券基金（也叫垃圾債券HYG）的價格則從年初的每股88.65美元，年底長到每股92.88美元，增幅大約5%左右。如果算上利息收入，增幅超過10%。高質(zhì)量的債券回報低于低質(zhì)量的債券回報；高質(zhì)量的債券回報高于美國政府債券回報。就是說，在2013年，廣大投資人為了取得高回報，不惜承擔(dān)更高的投資風(fēng)險。
長期來看，美國債券的利率還很低，債券未來增值潛力很小。債券利率和債券價格走向相反。從歷史數(shù)據(jù)看，美國各種債券的利率都很低，所以債券價格仍然處于高價位。在過去三十多年里，美國政府十年期債券利率從20%以上降到現(xiàn)在的3%左右，所以長久來看，長期來看，債券利率會上升，債券投資的前景并不看好。
長期來看，購買高質(zhì)量的高分紅股票的回報會高于債券投資的回報，但是鑒于股票投資的短期風(fēng)險，購買高分紅股票要在股票指數(shù)下跌10%以后購買。
股票投資機(jī)會和風(fēng)險并存
過去一年，美國和世界發(fā)達(dá)國家的股票都有較大增幅，中國和香港的股票卻表現(xiàn)一般。對于2014年美國股市的走向，主流媒體現(xiàn)在的導(dǎo)向是一個字：漲。
股票的漲跌受多種因素影響，但2013年發(fā)達(dá)國家的股票市場基本是中央銀行的利率政策所驅(qū)動。美國聯(lián)邦儲備銀行主席伯南克的2013年是最后一年任期，他期望在他的任期內(nèi)，慢慢收緊他的寬松財經(jīng)政策。伯南克研究大蕭條歷史起家，所以把他的研究成果應(yīng)用到實踐中來。他剛上任時，美國房價已經(jīng)進(jìn)入泡沫化階段，他卻信誓旦旦的說，美國房地產(chǎn)市場沒有泡沫。當(dāng)房價下跌時，他又出來講，房價下跌區(qū)域已經(jīng)得到了抑制，對美國經(jīng)濟(jì)沒有實質(zhì)性的影響。
當(dāng)美國房價全面下跌時，有“用直升飛機(jī)撒錢”之稱的伯南克開始全面啟動寬松利率計劃。把短期利率降到0.25%，基本就是零利率，同時購買銀行不良貸款，進(jìn)而購買政府債券和房屋按揭抵押債券，降低債券投資回報，把投資人逼向股市和高風(fēng)險投資。
但當(dāng)他準(zhǔn)備緩慢收緊銀根時，美國和世界股票市場反應(yīng)強(qiáng)烈，伯南克只好作罷，放棄原定收緊銀根計劃，在年底時象征性的降低了每月100億美元的債券購買量（從850億降到750億），2014年開始執(zhí)行。
跟美國相比，歐洲中央銀行也不含糊，其行長出來講，不惜一切代價，保護(hù)歐元的生存，說白了，基本手段就是大量發(fā)行歐元。
安培經(jīng)濟(jì)之稱的日本，其基本經(jīng)濟(jì)政策，也是大量發(fā)行貨幣，引入通貨膨脹，刺激人們消費，壓低日元匯率。
2014年，美國和世界股市會面臨很大挑戰(zhàn)，寬松財經(jīng)政策的效應(yīng)已經(jīng)反映到現(xiàn)在的股市里，未來效應(yīng)在減弱。長期來看，股票市場的回報仍然會高于債券投資的回報，但在短期內(nèi)，股票市場的風(fēng)險明顯高于債券投資的風(fēng)險。
從投資角度，2014年應(yīng)該持現(xiàn)金等待投資機(jī)會。如果必須在債券和股票投資中選擇一種投資的話，那么投資債券會更安全。此外，我認(rèn)為2014年美國股市應(yīng)該有10%到20%跌幅的下跌期。投資美國股票應(yīng)該在那個時候進(jìn)場。
美國房價仍將上漲
在2013年，美國的房價開始反彈，全美國房價指數(shù)增幅超過10%。雖然這點增幅在中國的房地產(chǎn)市場根本談不上增長，但中國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)進(jìn)入了騎虎難下的高風(fēng)險期，增幅已經(jīng)沒有理性。
美國的房地產(chǎn)市場上漲是美國央行的財經(jīng)政策的直接結(jié)果，也是美聯(lián)儲努力要達(dá)到的目標(biāo)。美國銀行發(fā)放房屋按揭以后，就把按揭賣給房地美與房利美，“兩房”再把房屋按揭打包，做成房屋按揭抵押債券（MBS）出售。美國的銀行并不承擔(dān)利率風(fēng)險，它們僅收取手續(xù)費。利率風(fēng)險由“兩房”承擔(dān)。這也解釋了金融危機(jī)時為什么美國政府不救兄弟（雷曼兄弟）救兩房的原因。因為美聯(lián)儲購買美國政府債券和房屋按揭債券，人為地壓低了市場利率，所以房屋按揭從歷史的角度看，還非常低。
美國1980年代的三十年房屋按揭利率達(dá)到15%左右，現(xiàn)在三十年的房屋按揭利率只有4.5%左右。去年五月更降到3.5%左右。房價雖然開始反彈，但跟人們的房屋購買力和未來的物價上漲相比，買房比租房更合算。
另一方面，許多通過拒絕支付房屋按揭而變相破產(chǎn)的家庭，通過收入的積累和個人信譽(yù)的修復(fù)，將重新回到房地產(chǎn)市場來買房。所以，美國房價這一波增長，還會持續(xù)一段時間。我在兩年前曾經(jīng)撰文鼓勵進(jìn)行美國房地產(chǎn)投資，應(yīng)該沒有誤導(dǎo)大家。
分散投資更有現(xiàn)實意義
在2013年，風(fēng)險越大的投資，也是投資回報越高的投資。這一投資策略在2014年將不再適用，分散投資將更具有現(xiàn)實意義。這分散投資可以包括：房地產(chǎn)投資，股票投資，債券投資和現(xiàn)金投資。理性投資策略是這四種投資各占25%，當(dāng)然，具體比例要根據(jù)各個人的收入和年齡做調(diào)整。
很多中國人在房地產(chǎn)方面的投資遠(yuǎn)超過總資產(chǎn)的25%，所以不應(yīng)該再往房子上押。中國的房價不跌則已，一跌則全國混亂。同樣，中國的股市在過去幾年只跌不升。一方面，因為房地產(chǎn)飛漲，沒有人對股市有興趣。另一方面，中國的股票市場很不規(guī)范，公司財務(wù)報表和內(nèi)部信息交易管理都有嚴(yán)重違規(guī)現(xiàn)象。但相信隨著中國新一代領(lǐng)導(dǎo)的反腐力度，中國的股市將受益。中國的債券市場還很不成熟，許多投資人對債券投資還缺少全面的理解。為了安全起見，可以通過銀行長期存款來實現(xiàn)。
美國人手頭沒有現(xiàn)金，中國人現(xiàn)金方面沒有大的問題。有條件的話，現(xiàn)金可以購買一些黃金和美元存起來。黃金是2013年最差投資選項，但未必在2014年仍然是最差選項。以現(xiàn)有的美元和人民幣匯率，人民幣購買力嚴(yán)重偏低，出國的人都感到美國物品便宜。這種現(xiàn)象不可能持久。長期來看，人民幣對美元的匯率會下跌，人民幣比美元貶值更快。
時下,理財市場刮起了“混搭”風(fēng)。眾所周知,服裝如果能巧妙混搭將起到時尚、絢麗的效果,而理財產(chǎn)品也一樣,如果能巧妙組合,同樣能為投資者帶來異想不到的收益。比如40歲的投資者,因其處于事業(yè)高峰期,在市場趨勢不明朗的時期,可以拿出40%的閑置資金投入股市等風(fēng)險較高的領(lǐng)域,再拿出40%投入債券、貨幣市場等收益相對穩(wěn)定的低風(fēng)險品種,其余資金投入到其它感興趣的領(lǐng)域,這種搭配會規(guī)避市場震蕩風(fēng)險。
巧選股票型基金做定投
據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測,股市經(jīng)歷持續(xù)下探,目前在某種程度上,股市階段性底部已出現(xiàn)。對此,專家表示,資本市場瞬息萬變,再杰出的專家也不可能準(zhǔn)確預(yù)知具體底部在哪里,因此,在市場估值進(jìn)入合理的區(qū)間后,可以采取分批分次地入場。
“基金定投是最為合適的震蕩市稀釋風(fēng)險、分批建倉的方式?！便y行人士表示,基金定投指在固定的時間以固定的金額投資到指定的開放式基金中,宜選擇股票型基金、混合型基金,既能分散市場下跌風(fēng)險,又能在市場上漲時較為充分地獲取收益,是可攻可守的投資品種,并且,長期堅持定投,獲取的收益并不一定比一次性投資要差。
銀行儲蓄+部分短期理財產(chǎn)品
全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣,節(jié)儉度日已不僅是低收入階層的專利,儲蓄之風(fēng)再次盛行。理財專家推薦資金三分法理財,即將資金分成流動資金、使用預(yù)定資金和生利性資金,前兩種資金主要是儲蓄。流動資金主要是為防備疾病和災(zāi)害等突況而準(zhǔn)備的資金,多以活期存款、零存整取等方式儲備。使用預(yù)定資金,指計劃在5年或數(shù)年內(nèi)使用的資金,一般偏向于中長期、回報較高的金融產(chǎn)品,如累積型定期存款、國債等。
另外,配置部分短期理財產(chǎn)品。比如“月月贏”、“周周贏”甚至“日日贏”這類理財品種,大多能獲得高于銀行同期存款的利息收入,收益率在1.5%至2%之間,既能獲取不錯的收益,還具有優(yōu)異的流動性。理財人士還表示,不光備用資金可以這樣處理,從股市撤出的資金、暫時閑置的資金,都可以用短期理財?shù)姆绞絹泶蚶?積少成多,同樣不可小覷。
根據(jù)年齡選保險
隨著人們投保意識的提高,不少家庭也把保險納入了理財配置。理財專家表示,對老年、中年和少年來說,投保側(cè)重其實大不相同。對中老年人來說,宜選擇那些能幫助他們頤養(yǎng)天年、享受更好生活品質(zhì)的投資理財產(chǎn)品。
而如果是給孩子買少兒險作為禮物,則應(yīng)注重培養(yǎng)孩子的保險理財觀念,同時為孩子及早準(zhǔn)備一筆教育資金。目前市場上此類保險產(chǎn)品較多,孩子在不同年齡可獲得一筆現(xiàn)金返還,用于小學(xué)、初中、高中階段的教育支出,而且在大學(xué)用錢高峰期還可以每年領(lǐng)取大學(xué)教育金,減輕家庭的經(jīng)濟(jì)壓力。這些保險還具有保單分紅的功能,在家長為孩子積累教育基金的同時,還可獲得分享保險公司經(jīng)營成果的機(jī)會。同時,此類產(chǎn)品還提供成年后保險保障。此外,這些產(chǎn)品大都有豁免保費的人性化設(shè)計,可以讓家長的愛永遠(yuǎn)陪伴著孩子。
“混搭”成為理財新思路
在震蕩市中,投資人不能一味追求高收益而忽視風(fēng)險。像目前各國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇中,市場情緒較去年樂觀很多,但市場仍存在一些不確定因素,市場波動難免,盲目樂觀不可取。
因此,在此情況下,投資者首先可考慮資產(chǎn)配置上的“混搭”。比如,從產(chǎn)品種類上說,可考慮保本型、保本浮動收益和非保本浮動收益等種類;從投資類別上說,則可分散投資信貸類、新股申購類、債券類或票據(jù)類產(chǎn)品等。其次,投資者也可關(guān)注“混搭型”產(chǎn)品。目前市場上此類產(chǎn)品主要分為兩類:一是基金混搭經(jīng)典理財產(chǎn)品。如光大銀行的“陽光精選組合”就是選擇將基金產(chǎn)品與其已有的代表性產(chǎn)品進(jìn)行組合。二是信貸類理財產(chǎn)品和債券、貨幣類理財產(chǎn)品的組合銷售。債券、貨幣類產(chǎn)品的風(fēng)險更低,收益穩(wěn)健,與信貸類產(chǎn)品較高的風(fēng)險收益相組合,能互取所長。
業(yè)內(nèi)專家指出,除資產(chǎn)和產(chǎn)品混搭外,部分銀行結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的設(shè)計機(jī)制能實現(xiàn)上漲下跌雙向收益,也能在震蕩市取得較好收益。
三種優(yōu)秀“混搭”巧避險
貨幣基金+股票投資
這種理財組合是一種經(jīng)典的保本資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合。理財專家認(rèn)為,在保守型資產(chǎn)配置中,理財市場著名的“二八原則”可以應(yīng)用在股票投資和貨幣基金組合理財中十分合適,把兩成資產(chǎn)投資在股票,八成資產(chǎn)投資在貨幣基金或短債。萬一股票出現(xiàn)投資損失,也可以用低風(fēng)險基金的穩(wěn)定收益來彌補(bǔ)。
某券商有多年基金理財顧問經(jīng)驗的專家建議,投資者也可以模仿現(xiàn)在保本基金的操作方式,來合理分配股票和貨幣基金之間的比例。保本基金根據(jù)對股市的判斷設(shè)定一個投資放大倍數(shù),用來確定投資在股票市場的比例。
股票基金+記賬式國債
這種理財組合是風(fēng)險承受能力略高的常見股票基金投資組合,精心選擇優(yōu)秀的股票型基金再加上記賬式國債投資,既可以規(guī)避部分股票型基金投資帶來的風(fēng)險,又可以在流動性上更加靈活。
理財專家建議,由于股票型基金投資策略不同,基金之間投資收益和風(fēng)險也有很大的差別,投資者的重點應(yīng)該放在挑選基金公司和具體基金上。2005年上半年市場行情不好的情況下,仍然有廣發(fā)基金、諾安基金、易方達(dá)基金、景順長城基金、上投摩根等基金公司的股票基金有大量贏利。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,選擇記賬式國債和股票型基金搭配,主要是考慮到記賬式國債流動性好,交易途徑多,交易成本也相對較低。萬一資金緊缺,投資者可以先從記賬式國債中套取資金,最后再選擇從股票型基金贖回。
債券基金+股票投資
這種理財組合是一種綜合考慮收益的中等風(fēng)險投資組合,今年上半年債券市場行情漲勢如虹,債券基金收益率在所有基金中最高,加權(quán)平均凈值增長率達(dá)到3.09%。從6月底至今,債券基金的收益率也達(dá)4%左右。
[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略
工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風(fēng)險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實意義。
一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件
(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀
隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。
(二)工薪階層的理財現(xiàn)狀
2005年底，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財?shù)闹饕绞?，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。
二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品
工薪階層收入有限，風(fēng)險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文 目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。
(一)債券
債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。
(二)股票
1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系?，F(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風(fēng)險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風(fēng)險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。
(三)基金
基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。
股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文 投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。
債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。
三、工薪階層證券投資的風(fēng)險與原則
(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險
作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險，個人理財?shù)母鱾€渠道也具有風(fēng)險，醫(yī)學(xué)論文 只是風(fēng)險的特點與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險特征，包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險。
1．市場風(fēng)險。任何市場中都存在風(fēng)險，只是各種市場的風(fēng)險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒有國際炒家的投機(jī)活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。
2．利率風(fēng)險。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。
3．流動性風(fēng)險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。
4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。
(二)工薪階層證券投資的原則
1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。
2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時收入和長期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現(xiàn)時收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項目。
3．合理規(guī)劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務(wù)目標(biāo)可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。
四、工薪階層證券投資的策略
(一)抓住時機(jī)。低價買進(jìn)策略
“機(jī)不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文 每一個時機(jī)的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機(jī)把握不準(zhǔn)，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購進(jìn)時機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時進(jìn)場或于證券行市低迷時進(jìn)場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進(jìn)場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風(fēng)險也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運用時勢。
(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略
投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。
(三)深入研究。領(lǐng)先一步策略
個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。
(四)高低組合。成本平均策略
工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價證券時。通常總是按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進(jìn)行，以備不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險較小證券的投資，如國庫券等。
(五)按需而變，時間分散化策略
根據(jù)投資有價證券的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時，由于風(fēng)險承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風(fēng)險大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費用的損失。
(六)委托理財。借“雞”生“蛋策略
如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資?，F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。
(七)理性審視。風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略
對風(fēng)險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項目的富有實力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險。工作總結(jié) 如通過申購?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。
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一、制約我國保險資金積極入市的主要因素
從國外的經(jīng)驗可以看出，股票是保險公司資產(chǎn)配置中的一個重要投資品種，保險市場和資本市場之間存在著緊密的互利合作關(guān)系。與之形成鮮明對比的是，我國保險市場與資本市場之間由于分業(yè)經(jīng)營長期處于割裂狀態(tài)。隨著國內(nèi)外金融形勢的發(fā)展，這種政策障礙已經(jīng)逐漸消除，管理層甚至給了保險公司相當(dāng)多的優(yōu)惠措施，希望能夠給中國資本市場注入新的活力。由于我國保險業(yè)發(fā)展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險資金可以直接投資股票，但我們認(rèn)為保險公司短期內(nèi)將以試探性投資為主，而不會投入大量的資金，且他們對一級市場的興趣遠(yuǎn)高于二級市場。其原因主要有以下幾方面：
1、中國股市沒有給投資者帶來合理的收益。作為風(fēng)險程度較高的金融市場，資本市場主要以較高的收益率吸引投資者，國外成熟金融市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)也證明了這一點：根據(jù)經(jīng)合組織的統(tǒng)計，美國在1970年——2000年間股市的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國這些數(shù)據(jù)分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風(fēng)險相對較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關(guān)。我們將1981年——2003年美國股市的漲跌幅與美國壽險公司股票投資增長率作了對比，發(fā)現(xiàn)兩者的走勢驚人的相似，通過統(tǒng)計軟件分析得知，他們的相關(guān)系數(shù)在90%以上。由此可見，保險公司等機(jī)構(gòu)投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。
中國保險公司從1999年開始通過投資基金間接參與中國資本市場，著名的5.19行情讓保險公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長，隨著股市投機(jī)泡沫的破滅和違規(guī)資金的退出，中國股市陷入了長時間熊市，保險公司在基金投資上陷入虧損的被動境地。受此影響，從2001年到2003年，保險資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢。事實上，中國股市的投資者多數(shù)都在虧損，包括部分券商在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)淘汰出局，面對這樣的市況，向來經(jīng)營穩(wěn)健的保險公司自然不會輕易大規(guī)模直接入市。
2、中國股市的制度建設(shè)還亟待完善。中國資本市場是在經(jīng)濟(jì)體制由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過程中誕生與成長起來的，由于定位在為國有企業(yè)提供融資而不是資源配置上，其制度設(shè)計存在先天的缺陷。這種市場功能的錯位，成為中國資本市場一系列問題的根源。加上監(jiān)管力量的薄弱和法制建設(shè)的滯后，我國資本市場還存在諸如上市公司的誠信危機(jī)、投資者利益缺乏保護(hù)、證券中介機(jī)構(gòu)失職、暗箱操作和市場投機(jī)盛行等突出問題。
國九條的頒布，標(biāo)志著管理層的思路已經(jīng)從以前的救市轉(zhuǎn)變到治市上。從2004年下半年開始，管理層陸續(xù)推出了新股發(fā)行制度改革、券商治理整頓、分類表決制度等一系列旨在解決資本市場制度缺陷的創(chuàng)新措施，并取得了初步的成效。但解決中國資本市場長期積累的問題并不可能畢其功于一役，保險資金作為穩(wěn)健理性的長期投資資金就不會大規(guī)模入市。
3、保險公司自身的因素。目前幾個大型保險公司的資金運用主要通過保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)行，由于資產(chǎn)管理公司成立的時間不長，各保險公司要么用基金投資團(tuán)隊兼做股票投資，要么通過招聘等手段重新組建股票投資部門，總體上相關(guān)業(yè)務(wù)人員還需要較長的時間磨合及適應(yīng)新的投資業(yè)務(wù)。同時，各公司股票投資的相關(guān)規(guī)章制度、風(fēng)險控制、托管清算等其他準(zhǔn)備工作完成時間也都不長，還須在今后的投資工作不斷檢驗和完善。
值得注意的是，2004年9月，保險公司投資基金的數(shù)額達(dá)到744億元的高點，在有關(guān)部門公布了保險公司直接入市的相關(guān)文件之后，保險公司對基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調(diào)整之中，在這個時候選擇減持基金，保險公司的態(tài)度值得玩味。一個可能的理由是，保險公司一方面希望通過直接入市豐富資產(chǎn)配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒有愈合的時候，保險公司不會輕易忘記資本市場的風(fēng)險之痛，他們在準(zhǔn)備直接入市的同時減少基金投資的比例，以避免權(quán)益類投資在資產(chǎn)配置中占有過高的比重，以減少股市波動對保險資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險公司，投資收益的不斷下降給他們帶來了更多的壓力，在大規(guī)模直接入市的條件沒有成熟之前，他們不會輕易冒進(jìn)。而這三家保險公司的資產(chǎn)占全國保險總資產(chǎn)的70%以上，因此保險公司直接入市的規(guī)模就不容過分樂觀了。
二、推動保險資金積極入市主要措施
經(jīng)歷了近四年的持續(xù)調(diào)整，中國股市只有通過深化資本市場改革和創(chuàng)新，重構(gòu)一個規(guī)范、透明、公平、有效的市場，才能吸引包括保險資金在內(nèi)的各類合規(guī)資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國的資本市場逐步恢復(fù)活力，并伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長而快速發(fā)展。而同時，保險公司等廣大投資者才能通過資本市場真正享受到投資中國的豐碩果實。為掃除保險市場與資本市場之間的無形障礙，促進(jìn)保險資金積極入市，我們建議采取以下幾項改革措施：
1、積極推進(jìn)資本市場各項深層次改革。2004年以來的各項政策表明，管理層已經(jīng)下決心要根治困擾中國資本市場健康發(fā)展的各類問題，并逐步將國九條的各項精神落到實處。目前，社會各方都盼望管理層能夠在全流通問題上有實質(zhì)性突破，因為這已成為中國股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問題由來已久，且越拖越難解決。管理層各方應(yīng)盡快達(dá)成共識，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對全流通問題的解決和中國股市未來發(fā)展動向有清晰的預(yù)期，促進(jìn)場外觀望的合規(guī)資金積極入市，為順利完成資本市場的改革提供必要的資金支持。
除此之外，管理層還應(yīng)加大對市場上各種損害投資者利益的違法違規(guī)行為的打擊力度，努力構(gòu)建一個健康透明的市場氛圍。如：加強(qiáng)上市公司誠信建設(shè)，加大對弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機(jī)制，實現(xiàn)市場資源的有效配置；與相關(guān)部門配合，規(guī)范包括券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、媒體在內(nèi)的各中介的行為；加大對注重投資者回報的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價值投資理念的上市公司群體等等。
2、加強(qiáng)監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調(diào)。保險資金直接入市涉及到兩個金融市場和兩個監(jiān)管部門，這種跨市場的經(jīng)營活動必然牽涉到兩個監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)。早在2004年7月，為應(yīng)對愈演愈烈的混業(yè)經(jīng)營趨勢，避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會達(dá)成金融監(jiān)管分工合作的備忘錄，將建立監(jiān)管聯(lián)席會議機(jī)制，對監(jiān)管活動中出現(xiàn)的不同意見，通過及時協(xié)調(diào)來解決。同時，三方還將與財政部、中國人民銀行密切合作，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定和金融市場的信心。
從保險資金直接入市的相關(guān)配套文件的出臺看，監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調(diào)是積極有效的，去年建立的聯(lián)席會議機(jī)制發(fā)揮了應(yīng)有的作用。今后，保險資金在入市過程中還會遇到許多突發(fā)事件或新的問題，這都需要通過監(jiān)管部門之間的配合加以解決。同時，監(jiān)管部門還應(yīng)鼓勵保險公司等機(jī)構(gòu)積極開發(fā)跨市場的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，進(jìn)一步緊密保險市場與資本市場之間的聯(lián)系。
3、保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益。中國股市具有明顯的資金推動的特點，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質(zhì)的資金。隨著市場監(jiān)管力度的加強(qiáng)，違規(guī)資金已陸續(xù)撤出股市，這也是造成近幾年股市持續(xù)低迷的重要原因。為了中國資本市場的長期健康發(fā)展，鼓勵合規(guī)資金積極入市是管理層穩(wěn)定市場和投資者信心，推動股市深化改革和制度創(chuàng)新的重要舉措之一。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，就需要管理層在打擊市場違法違規(guī)行為的同時，維護(hù)廣大投資者，特別是代表了市場主流的機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益。例如，在處理閩發(fā)、漢唐等問題券商的時候，就需要管理層保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益不受損失，從而保護(hù)廣大機(jī)構(gòu)投資者對股市進(jìn)行長期投資的積極性。
此外，作為機(jī)構(gòu)投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價率迭創(chuàng)新高也給機(jī)構(gòu)投資者帶來了很大的損失。據(jù)統(tǒng)計，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤基金（5億——15億份）平均折價率為21.89%，26只大盤基金（20——30億份）平均折價率更是高達(dá)37.65%，其中有4只基金折價率已經(jīng)超過了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險公司在2004年中期的封閉式基金投資已經(jīng)超過300億份，高折價率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者，管理層應(yīng)著手解決封閉式基金的高折價困境，特別是在ETFs、LOFs等新產(chǎn)品成功上市之后，通過制度創(chuàng)新尋找封轉(zhuǎn)開的新思路，徹底解決高折價率給機(jī)構(gòu)投資者帶來的各種問題。
4、保險公司應(yīng)為積極入市做好充分準(zhǔn)備。2004年底是我國入世三周年的日子，也是我國保險市場全面對外開放的分水嶺。面對國外保險巨頭咄咄逼人的競爭態(tài)勢，中國保險業(yè)需要進(jìn)一步提高自身的綜合實力，而努力提高保險資金投資收益率就是其中的重要環(huán)節(jié)。國外保險市場的發(fā)展經(jīng)驗已經(jīng)告訴我們，資本市場是保險公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國股市還存在較多的問題，我們的保險公司應(yīng)該用戰(zhàn)略眼光審視自己的入市策略，為保險資金長期積極入市做好充分的準(zhǔn)備。
在當(dāng)前股市正處在改革攻堅階段的時候，保險公司應(yīng)積極介入一級市場、可轉(zhuǎn)債等相對安全的投資領(lǐng)域，通過實戰(zhàn)快速磨合投資隊伍，提高股票投資部門的研究能力、市場敏銳力及風(fēng)險控制能力，為今后保險資金更大規(guī)模的長期投資奠定組織基礎(chǔ)。同時，保險公司還應(yīng)加緊組織體系、管理制度、財務(wù)清算、技術(shù)支持、風(fēng)險控制、激勵機(jī)制等相關(guān)配套環(huán)節(jié)的建設(shè)與完善，為保險公司順利實施資金多元化運作、在控制風(fēng)險的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。
國外保險公司股票投資概況
1、股票投資是保險公司資金運用的主要渠道
國外保險公司投資渠道較多，主要有國債、企業(yè)債、股票、房地產(chǎn)、抵押貸款等，經(jīng)過較長時間的不斷調(diào)整，股票投資已成為各國保險公司最重要的投資渠道之一。以美國壽險公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監(jiān)管的放松和華爾街股市的蓬勃發(fā)展，股票投資的比例也節(jié)節(jié)攀升，到1970年代就穩(wěn)定在10%左右，到1990年代更是快速增長到30%以上，進(jìn)入21世紀(jì)，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對于股票投資，抵押貸款、房地產(chǎn)等投資品種出現(xiàn)明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀(jì)二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業(yè)債、國債等債券投資則基本保持穩(wěn)定，如企業(yè)債的投資比例從上世紀(jì)五十年代中期開始就一直在40%的水平上下窄幅波動。
統(tǒng)計資料顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高，例如：英國在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國、日本、韓國等國家近年來的股票投資比例基本在20%——30%之間波動。統(tǒng)計還顯示，不同險種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國壽險與財險資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。
2、股票投資收益是保險公司利潤的重要來源
隨著發(fā)達(dá)國家保險市場的飽和度不斷增加，保險公司之間的激烈競爭導(dǎo)致保費收入增長速度放緩和費率的下跌，多數(shù)保險公司的承保業(yè)務(wù)實際上已經(jīng)處于虧損的狀態(tài)。在這種情況下，投資收益成為保險公司凈利潤的主要來源，股票投資不僅是保險資金運用的一個重要投資渠道，也成為保險公司利潤的重要來源之一。
美國壽險公司協(xié)會2001年到2003年的統(tǒng)計資料顯示，美國壽險公司投資收益中債券貢獻(xiàn)的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產(chǎn)等其他投資品種。由此可見，股票投資是保險公司投資收益的重要來源，考慮到2000年以后美國股市在科技股泡沫破滅之后表現(xiàn)不盡如人意，股票投資對保險公司的利潤貢獻(xiàn)還有很大的潛力。
3、保險公司已成為資本市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者
美國資本市場經(jīng)過多年的發(fā)展，其投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的機(jī)構(gòu)化特征。1950年美國機(jī)構(gòu)投資持有股票市值占總市值的比例僅為7.2%，而根據(jù)最新的美聯(lián)儲資金流動報告，截止到2004年三季度，美國資本市場上約有58.57%的股票市值為機(jī)構(gòu)投資者持有。從報告披露的數(shù)據(jù)看，美國個人持有的股票比例在這幾年依然保持了明顯的下降勢頭，從1999年的46.96%減少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29個百分點。
德圣基金研究中心稱，就該基金的投資價值而言，其一在于可轉(zhuǎn)債隨著中長期投資因素的預(yù)計改善，后市有望獲取較好收益。其二，大成可轉(zhuǎn)債此時建倉具有成本優(yōu)勢，而且可以對可轉(zhuǎn)債高比例配置使得該基金有望在可轉(zhuǎn)債市場好轉(zhuǎn)時獲取更多收益。其三，大成可轉(zhuǎn)債投資策略靈活多樣，有利捕捉更多轉(zhuǎn)債市場存在的機(jī)會。其四，大成公司出色的股債市投資能力助力基金的可轉(zhuǎn)債投資。
股市是決定可轉(zhuǎn)債價格的重要因素，隨著股市中長期投資因素的緩解，可轉(zhuǎn)債投資價值愈發(fā)明顯。就投資者而言，在市場存在短期筑底風(fēng)險的情況下，通過認(rèn)購新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債基金，既可以避免可轉(zhuǎn)債市場短期的波動風(fēng)險，又可以做中長期布局。大成可轉(zhuǎn)債是大成旗下第五只債券方向產(chǎn)品，是一只標(biāo)準(zhǔn)的債券型基金，投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例不高于基金資產(chǎn)的20%。另外，該基金可以直接從二級市場買入股票、權(quán)證等權(quán)益類資產(chǎn)，也可以參與一級市場新股申購或增發(fā)新股，屬二級債基。該基金最突出的特點在于其主投可轉(zhuǎn)債，基金契約中明確規(guī)定投資于可轉(zhuǎn)債（含分離交易可轉(zhuǎn)債）的比例不低于固定收益類資產(chǎn)的80%，是國內(nèi)少有的幾只重點投資可轉(zhuǎn)債的債券型基金品種。
與國內(nèi)其他幾只可轉(zhuǎn)債基金相比，大成可轉(zhuǎn)債有可轉(zhuǎn)債投資比重更大的特點，可謂是更為純正的可轉(zhuǎn)債基金。比如國內(nèi)首只可轉(zhuǎn)債基金興業(yè)可轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債投資比例為30%-95%；招商進(jìn)取可轉(zhuǎn)債投資比例為20%-95%。而換算下來，大成可轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債投資比例為不低于64%，這點和富國可轉(zhuǎn)債、博時可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債等相似。
大成可轉(zhuǎn)債對固定收益類產(chǎn)品擬定了多種詳細(xì)的投資策略：可轉(zhuǎn)債套利策略、相對價值分析策略、可轉(zhuǎn)債條款價值發(fā)現(xiàn)策略、可分離交易可轉(zhuǎn)債投資策略。可轉(zhuǎn)債既受債券市場影響，又受股票市場影響。因此其比股票投資和債券投資都更為復(fù)雜，當(dāng)然機(jī)會也更多。在這種情況下，通過各種策略去捕捉不同的機(jī)會當(dāng)然更有利于基金獲取收益。考慮到可轉(zhuǎn)債受股市和債市雙重影響，而且股市對其的影響更大。因此在對可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資時，可轉(zhuǎn)債相關(guān)正股的研究很重要。從這個角度來看，大成優(yōu)秀的選股能力（優(yōu)秀的股票投資能力下誕生了大成景陽，大成積極成長等績優(yōu)基金）能為可轉(zhuǎn)債投資提供很大助力。而且考慮到大成可轉(zhuǎn)債是一只二級債基，基金有20%的資金可以在一、二級市場投資股票，因此選股能力還可以進(jìn)一步通過對股票的投資來影響大成可轉(zhuǎn)債的業(yè)績。
