發(fā)布時(shí)間：2023-07-10 16:28:27
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
公共事業(yè)投資項(xiàng)目對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會(huì)的穩(wěn)定、促進(jìn)和諧社會(huì)的構(gòu)建發(fā)揮著重要的作用。但是，隨著我國(guó)公共事業(yè)投資項(xiàng)目的不斷增加，出現(xiàn)了一些觸目驚心的問(wèn)題，使得社會(huì)公眾對(duì)政府的公信度下降。例如，由于項(xiàng)目決策問(wèn)題導(dǎo)致的失誤率逐年增加、個(gè)別干部為了提高政績(jī)使得形象工程泛濫、“三超”工程不斷涌現(xiàn)、豆腐渣工程頻頻被媒體曝光、建設(shè)資金被挪用、個(gè)別官員現(xiàn)象嚴(yán)重，這些問(wèn)題的發(fā)生并非偶然，對(duì)公共事業(yè)投資項(xiàng)目的績(jī)效問(wèn)題逐漸受到社會(huì)公眾的廣泛關(guān)注。因此，面對(duì)新形勢(shì)、新常態(tài)，加強(qiáng)對(duì)公共事業(yè)投資項(xiàng)目的績(jī)效評(píng)價(jià)，建立完善的、有效的、科學(xué)的公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)與考核機(jī)制迫在眉睫、亟待解決。
二、公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)中存在的問(wèn)題
（一）對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)認(rèn)識(shí)不足
公共事業(yè)投資項(xiàng)目的績(jī)效評(píng)價(jià)體系在我國(guó)已經(jīng)推行多年，但是，在縣級(jí)公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)工作還屬于探索階段，涉及面不是很廣，受傳統(tǒng)觀念影響，很多單位管理人員對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)還不是很了解，有些甚至還停留在“績(jī)效評(píng)價(jià)就是例行檢查”的認(rèn)識(shí)層面上，對(duì)項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)工作的步驟、操作流程了解的就更少了。還有的錯(cuò)誤地認(rèn)為該體系是西方國(guó)家的專利，對(duì)于我國(guó)這樣的國(guó)情是不相適應(yīng)的。這些錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)造成很多政府工作人員并沒(méi)有從思想上對(duì)公共投資項(xiàng)目績(jī)效考核評(píng)價(jià)體系予以足夠的重視，在行動(dòng)上也沒(méi)有對(duì)完善該項(xiàng)工作做出努力。
（二）尚未建立完善的、科學(xué)的、規(guī)范的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
長(zhǎng)期以來(lái)，由于受各種因素的影響存在著一個(gè)通病——對(duì)效益不夠重視，特別是在財(cái)政資金的使用方面更是如此。各單位、各部門(mén)的浪費(fèi)現(xiàn)象正好說(shuō)明這一點(diǎn)。目前，進(jìn)行的公共事業(yè)投資項(xiàng)目的績(jī)效考核與評(píng)價(jià)主要借助的使一些財(cái)務(wù)指標(biāo)、工程技術(shù)管理指標(biāo)，在績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)中，一些較重要的項(xiàng)目沒(méi)有考核依據(jù)，衡量的指標(biāo)也不能涵蓋所評(píng)價(jià)項(xiàng)目的全部?jī)?nèi)容，在應(yīng)用中多數(shù)為定性指標(biāo)，定量指標(biāo)用的比較少，對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)缺乏具體的數(shù)據(jù)支持，對(duì)財(cái)政資金使用效率的評(píng)價(jià)明顯不足。另外部門(mén)使用的平均指標(biāo)在設(shè)置上呈現(xiàn)出單一化、扁平化的特點(diǎn)，缺乏全方位、立體式的評(píng)價(jià)條件，這必然會(huì)影響到績(jī)效評(píng)價(jià)工作的權(quán)威性以及公信力。
（三）績(jī)效評(píng)價(jià)人員的專業(yè)水平偏弱
缺乏一個(gè)具有獨(dú)立性、權(quán)威性的績(jī)效評(píng)價(jià)綜合管理機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有財(cái)政監(jiān)督人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)、專業(yè)素養(yǎng)、工作能力等方面與開(kāi)展績(jī)效評(píng)價(jià)的要求存在一定差距，這就直接影響了績(jī)效評(píng)價(jià)工作的開(kāi)展。
（四）并未實(shí)現(xiàn)與預(yù)算管理的契合
某些單位的公共投資項(xiàng)目事前未經(jīng)過(guò)充分評(píng)估與預(yù)算，迫于完成當(dāng)年項(xiàng)目投資任務(wù)，急于上馬，有的甚至為追求政績(jī)發(fā)改部門(mén)還未立項(xiàng)就盲目開(kāi)工，未將公共事業(yè)投資項(xiàng)目的績(jī)效評(píng)價(jià)工作完全納入到政府部門(mén)的預(yù)算管理工作中，也不能極積配合財(cái)政部門(mén)按規(guī)定編報(bào)績(jī)效目標(biāo)，開(kāi)展績(jī)效評(píng)估，對(duì)預(yù)算進(jìn)行績(jī)效跟蹤等工作，不能將對(duì)財(cái)政資源的有效配置成為政府財(cái)政管理工作的主要標(biāo)注，沒(méi)有把預(yù)算管理工作始終貫穿于政府工作的整個(gè)環(huán)節(jié)中。
（五）反饋機(jī)制還不健全，績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果得不到很好的應(yīng)用
評(píng)價(jià)結(jié)果只是停留在報(bào)告層面上，只是作為一個(gè)項(xiàng)目的檔案來(lái)保存，或是作為加強(qiáng)新項(xiàng)目管理方面的借鑒與參考，沒(méi)有發(fā)揮績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的廣泛應(yīng)用和推廣，不能將項(xiàng)目的績(jī)效考核評(píng)價(jià)結(jié)果同項(xiàng)目的決策、項(xiàng)目的計(jì)劃等進(jìn)行有機(jī)的融合，嚴(yán)重影響了公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)體系的準(zhǔn)確性。
三、完善公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)的建議
（一）加大對(duì)績(jī)效考核評(píng)價(jià)體系的宣傳力度，為公共事業(yè)投資項(xiàng)目的績(jī)效考核營(yíng)造良好氛圍
縣級(jí)公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效考核與評(píng)價(jià)工作才剛起步，對(duì)于績(jī)效評(píng)價(jià)工作的認(rèn)識(shí)也不統(tǒng)一，因此，必須盡快推動(dòng)公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效考核評(píng)價(jià)的發(fā)展步伐，充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)帶來(lái)的巨大便利條件與優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)該項(xiàng)工作的宣傳力度，使公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效考核與評(píng)價(jià)工作向著制度化、規(guī)范化、日常化的方向發(fā)展。另外，還可以通過(guò)新聞媒體的宣傳力度向社會(huì)各界宣傳該項(xiàng)工作的重要意義和作用，為推廣該項(xiàng)工作創(chuàng)造良好的氛圍。
（二）加強(qiáng)單位領(lǐng)導(dǎo)對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)工作的重視
進(jìn)一步明確單位負(fù)責(zé)人作為績(jī)效評(píng)價(jià)的第一責(zé)任人，成立專門(mén)的績(jī)效管理部門(mén)，建立由財(cái)政、審計(jì)、效能、中介機(jī)構(gòu)、專家、社會(huì)公眾為一體的評(píng)價(jià)組織體系。
（三）構(gòu)建科學(xué)的、規(guī)范的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)方法
在設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)上既要設(shè)計(jì)共性指標(biāo)如：預(yù)算執(zhí)行情況、財(cái)務(wù)管理狀況、資產(chǎn)配置、使用、處置及收益管理情況及社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益等到衡量績(jī)效目標(biāo)完成程度的基礎(chǔ)指標(biāo)，又要根據(jù)具體的投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)個(gè)性指標(biāo)，以適用于不同部門(mén)和行業(yè)的需要，當(dāng)然這些指標(biāo)之間也并不是相互獨(dú)立、毫無(wú)聯(lián)系的，不同層次的指標(biāo)體系會(huì)呈現(xiàn)出相互滲透、相互包含的關(guān)系。因此，在制定公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)一定要盡量防止、克服兩種片面的傾向，即：評(píng)價(jià)指標(biāo)與評(píng)價(jià)價(jià)值取向變化的脫節(jié)、評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與評(píng)價(jià)價(jià)值取向之間缺乏有機(jī)的融合。切忌不要制定相互抵觸、不能形成合力的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。綜合運(yùn)用成本效益分析、因素分析、最低成本、公共評(píng)判和比較分析等方法，結(jié)合被評(píng)價(jià)項(xiàng)目的特點(diǎn)，采取自評(píng)與工作組審查相結(jié)合的方式來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，將績(jī)效評(píng)價(jià)納入預(yù)算編制、執(zhí)行和監(jiān)督的各個(gè)環(huán)節(jié)。
（四）利用現(xiàn)代信息技術(shù)，建立并完善績(jī)效評(píng)價(jià)信息管理系統(tǒng)
隨著現(xiàn)代信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、通信技術(shù)的高速發(fā)展，應(yīng)在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)信息基礎(chǔ)上建立公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)信息交換平臺(tái)與數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)對(duì)計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的應(yīng)用，對(duì)公共事業(yè)投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)的相關(guān)信息資料進(jìn)行搜集、整理、處理、分類、分析等，通過(guò)各種渠道、廣泛收集資料建立績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)。并在現(xiàn)代評(píng)價(jià)模型的幫助下進(jìn)行績(jī)效考核與評(píng)價(jià)。
（五）強(qiáng)化專業(yè)人員的培訓(xùn)
通過(guò)派業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)的人員參加培訓(xùn)或脫產(chǎn)學(xué)習(xí)的方式，建立一支在思想觀念、知識(shí)結(jié)構(gòu)、職業(yè)能力等到方面與績(jī)效評(píng)價(jià)要求相一致的專業(yè)人才隊(duì)伍。
（六）推廣評(píng)價(jià)結(jié)果的應(yīng)用，加強(qiáng)績(jī)效反饋
績(jī)效反饋的完善將大大提高人們對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)工作的積極性。針對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)反饋結(jié)果可邀請(qǐng)人大，財(cái)政、居委會(huì)、群眾代表等單位進(jìn)行多方座談?dòng)懻?，結(jié)合發(fā)改部門(mén)的立項(xiàng)目標(biāo)，專家評(píng)審進(jìn)行總結(jié)分析。使評(píng)價(jià)結(jié)果得到廣泛應(yīng)用，充分發(fā)揮績(jī)效評(píng)價(jià)的職能作用。另外，在運(yùn)用的過(guò)程中一定要遵循激勵(lì)與約束相結(jié)合的原則，對(duì)于評(píng)價(jià)結(jié)果好的一定要及時(shí)予以獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果差的一定要進(jìn)行相應(yīng)的處罰和約束，以此來(lái)充分調(diào)動(dòng)各單位、各部門(mén)節(jié)約理財(cái)?shù)姆e極性，提高財(cái)政資金的使用效率。
四、結(jié)語(yǔ)
Abstract： As rapid increase of investment in distribution network，the investment effect has been paid more and more attention，but post-evaluation method of investment effect ofinvestmentis not mature yet. So this paperestablishes a post-evaluation method of investment effect ofinvestment， which is scientific and feasible.so this method possesses a guiding significance for thepractical work of post-evaluation of investment effect ofinvestment in distribution networks.
關(guān)鍵詞： 配電網(wǎng)；后評(píng)價(jià)；投資效果；評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
Key words： distribution network；post-evaluation；investment effect；evaluation index
中圖分類號(hào)：TM7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）12-0324-02
0 引言
根據(jù)國(guó)家電監(jiān)會(huì)2013年1月30日《2012年供電監(jiān)管報(bào)告》，首次對(duì)主要供電企業(yè)電網(wǎng)投資情況進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司和主要地方供電企業(yè)分別從2011年、2009年和2008年開(kāi)始，配電網(wǎng)建設(shè)投資額超過(guò)輸電網(wǎng)投資。近年來(lái)，配電網(wǎng)投資總體呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)，供電企業(yè)配電網(wǎng)、輸電網(wǎng)投入比值逐年增大。根據(jù)中電聯(lián)的《電力工業(yè)“十二五”規(guī)劃研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，“十二五”期間電網(wǎng)總投資2.55萬(wàn)億元，投資偏向特高壓和配電網(wǎng)兩頭，主干網(wǎng)投資力度下降。預(yù)計(jì)“十二五”期間配電網(wǎng)總投資9050億元，年均1810億元。面對(duì)如此巨量且不斷增加的投資，其投資效果到底如何是各級(jí)決策和管理人員非常關(guān)注的問(wèn)題。為了進(jìn)一步提高配電工程項(xiàng)目科學(xué)化決策水平和項(xiàng)目管理水平，促進(jìn)電網(wǎng)單位經(jīng)營(yíng)管理水平的提升，2008年已有學(xué)者率先開(kāi)展了配網(wǎng)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究[1]，并且在相關(guān)供電企業(yè)推廣應(yīng)用，配網(wǎng)后評(píng)價(jià)工作取得顯著效果。
然而由于配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作在供電企業(yè)推廣應(yīng)用時(shí)間比較短，后評(píng)價(jià)方法尤其是配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)方法還不成熟，因而對(duì)此進(jìn)行研究非常迫切，具有重要的理論和實(shí)際應(yīng)用意義。本文專門(mén)對(duì)配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)方法進(jìn)行研究，通過(guò)研究反映配電網(wǎng)運(yùn)行能力、電網(wǎng)結(jié)構(gòu)、安全可靠性、節(jié)能環(huán)保等相關(guān)指標(biāo)值由于配電網(wǎng)建設(shè)改造而發(fā)生的變化，綜合地體現(xiàn)對(duì)配網(wǎng)建設(shè)改造的功能效果。
1 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)的總體效果好壞及其結(jié)論質(zhì)量和實(shí)用性，在很大程度上取決于后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建原則及方法。所以，要高質(zhì)量地完成配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)工作，就必須具備一套科學(xué)、完善的后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。本文根據(jù)配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目的獨(dú)有特點(diǎn)，按照適用性、完整性、要素性、易操作性、推廣性原則[2]，參考國(guó)內(nèi)外已有研究成果的基礎(chǔ)上，征詢有關(guān)專家意見(jiàn)，建立一個(gè)完整的配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表1所示。
2 評(píng)價(jià)方法
2.1 指標(biāo)具體計(jì)算方法 通過(guò)對(duì)指標(biāo)的分析，可以將指標(biāo)分為兩大類，一類是建設(shè)完成當(dāng)年即能產(chǎn)生效果的指標(biāo)，另一類是建設(shè)下一年才能產(chǎn)生效果的指標(biāo)；同時(shí)，從指標(biāo)屬性方面又分為指標(biāo)值越大越優(yōu)和指標(biāo)值越小越優(yōu)秀。本文根據(jù)不同分類組合分別確定其具體計(jì)算方法。
1）當(dāng)年產(chǎn)生效果且越大越優(yōu)型指標(biāo)，包括“10千伏典型接線比率、線路環(huán)網(wǎng)率、架空線路絕緣化率”，其計(jì)算方法為：得分=權(quán)重1*當(dāng)年指標(biāo)值/基準(zhǔn)指標(biāo)值+（建設(shè)年該單位指標(biāo)值-前一年該單位指標(biāo)值）/前一年該單位指標(biāo)值*權(quán)重2；
2）當(dāng)年產(chǎn)生效果且越小越優(yōu)型指標(biāo)，包括“高損耗變壓器比率”，其計(jì)算方法為：得分=權(quán)重1*當(dāng)年指標(biāo)值/基準(zhǔn)指標(biāo)值+（建設(shè)年該單位指標(biāo)值-前一年該單位指標(biāo)值）/前一年該單位指標(biāo)值*權(quán)重2；
3）下一年產(chǎn)生效果且越大越優(yōu)型指標(biāo)，包括“停電可轉(zhuǎn)供率、綜合電壓合格率”。得分=權(quán)重1*運(yùn)行年指標(biāo)值/基準(zhǔn)指標(biāo)值+（運(yùn)行年該單位指標(biāo)值-建設(shè)年該單位指標(biāo)值）/建設(shè)年該單位指標(biāo)值*權(quán)重2；
4）下一年產(chǎn)生效果且越小越優(yōu)型指標(biāo)，包括“重、過(guò)載線路比率、重、過(guò)載配變比率、用戶平均停電時(shí)間、線損率”。得分=權(quán)重1*運(yùn)行年指標(biāo)值/基準(zhǔn)指標(biāo)值+（建設(shè)年該單位指標(biāo)值-運(yùn)行年該單位指標(biāo)值）/建設(shè)年該單位指標(biāo)值*權(quán)重2。
2.2 權(quán)重的確定 配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)的正確與否，不僅受到指標(biāo)項(xiàng)的影響，而且受到每個(gè)指標(biāo)項(xiàng)相對(duì)重要程度的影響。層次分析法（簡(jiǎn)稱AHP）是由美國(guó)匹茲堡大學(xué)著名運(yùn)籌學(xué)家A.L.Saaty于本世紀(jì)70年代中期提出的[3]。它為分析復(fù)雜的社會(huì)系統(tǒng)，對(duì)定性問(wèn)題作定量分析提供了一種簡(jiǎn)潔的方法。該方法目前在許多決策規(guī)劃中得到應(yīng)用，本文也采用此方法進(jìn)行研究，采用層次分析法與專家咨詢結(jié)合計(jì)算指標(biāo)權(quán)重。層次分析法的計(jì)算步驟：①對(duì)問(wèn)題所涉及的因素進(jìn)行分類，建立指標(biāo)體系。②根據(jù)指標(biāo)體系構(gòu)造各因素相互聯(lián)系的層次模型。③構(gòu)造比較判斷矩陣，對(duì)同一層次的各因素通過(guò)兩兩比較，確定出相對(duì)于上一層的各目標(biāo)的權(quán)重，并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。④計(jì)算組合權(quán)重，即得到各指標(biāo)的相對(duì)權(quán)重。本文中判斷矩陣根據(jù)專家咨詢得到，矩陣計(jì)算采用層次分析法計(jì)算軟件計(jì)算得出。通過(guò)計(jì)算，得出指標(biāo)的各個(gè)權(quán)重。
2.3 綜合評(píng)價(jià) 利用以上方法確定的各指標(biāo)權(quán)重，乘以各自的分值得到各指標(biāo)的分值，再分別乘以各指標(biāo)的權(quán)重，最后相加即得總評(píng)分?jǐn)?shù)。
3 實(shí)證研究
本文以某供電局為例，對(duì)其2010年配網(wǎng)投資的功能效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。2010年該供電局配電網(wǎng)建設(shè)改造投資實(shí)際實(shí)施1560個(gè)配網(wǎng)工程，竣工決算金額為18億元。項(xiàng)目建設(shè)年2010年，建設(shè)前一年2009年，運(yùn)行年2011年的指標(biāo)數(shù)據(jù)如表2所示。
從表2中可以看出，通過(guò)2010年配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目的建設(shè)，該供電局整體基本實(shí)現(xiàn)了工程效果目標(biāo)：①進(jìn)一步簡(jiǎn)化明晰了該供電局配網(wǎng)的接線模式，進(jìn)一步完善了配網(wǎng)網(wǎng)架結(jié)構(gòu)；②進(jìn)一步提高了供電安全可靠性和供電質(zhì)量；③進(jìn)一步提高了配網(wǎng)運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)水平。但諸如2011年重過(guò)載線路比率、重過(guò)載配變比率都較2010年反而升高的問(wèn)題，需進(jìn)一步增加配網(wǎng)投資力度，加大對(duì)線路、配變重過(guò)載的改造工作。從上表可以看出，該供電局2010年配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果總評(píng)分?jǐn)?shù)為80.86分，根據(jù)五級(jí)評(píng)分法，其評(píng)價(jià)等級(jí)為1級(jí)：完全成功。表明投資建設(shè)完全實(shí)現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo)，取得了良好效果。從評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看，利用本文提出的配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)方法對(duì)配電網(wǎng)投資效果進(jìn)行后評(píng)價(jià)基本真實(shí)系統(tǒng)地反映了項(xiàng)目的投資效果。
4 結(jié)論
目前，我國(guó)配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作尚處在起步階段，后評(píng)價(jià)方法尤其是配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果后評(píng)價(jià)方法還不成熟。利用本文提出的指標(biāo)體系、指標(biāo)評(píng)分方法、權(quán)重確定方法和綜合評(píng)價(jià)方法能對(duì)配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目的投資效果進(jìn)行全面而客觀的評(píng)價(jià)，通過(guò)對(duì)某供電局2010年配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目投資效果實(shí)證研究表明，該方法基本真實(shí)系統(tǒng)地反映了項(xiàng)目的投資效果情況，方法科學(xué)可靠，而且操作起來(lái)也比較容易，對(duì)配電網(wǎng)建設(shè)改造項(xiàng)目后評(píng)價(jià)實(shí)踐工作具有重要的指導(dǎo)意義。
參考文獻(xiàn)：
[1]葉倩容.廣州供電局10千伏及以下配網(wǎng)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究[J].電力與能源，2009，（31）：302～303.
Abstract： Real estate investment project risk has particularity. In reference and summarizing the predecessors' research results， the paper uses improved genetic algorithm to study the real estate investment project risk， quantifies the real estate investment project risk， and makes risk evaluation. The method has the self organization and adaptive etc.， overcomes the shortcomings of subjective factors， and improves the accuracy of the evaluation， so as to give managers more reasonable reference basis， and make the investment decision-making more scientific.
關(guān)鍵詞： 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資；風(fēng)險(xiǎn)分析；遺傳算法
Key words： real estate project investment；risk analysis；genetic algorithm
中圖分類號(hào)：F293.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）03-0162-02
0 引言
房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)是投資量大、周期長(zhǎng)、影響因素復(fù)雜，投資方在決策時(shí)往往較為謹(jǐn)慎，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)決策失誤其損失將會(huì)非常巨大。
從宏觀上看，投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)具有全方位、系統(tǒng)化的特征，但另一方面，這一過(guò)程中又包含著科學(xué)細(xì)致的定量化分析的內(nèi)容。當(dāng)前國(guó)內(nèi)在房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上主要采用的方法有層次分析法、灰色系統(tǒng)分析法、模糊綜合評(píng)價(jià)法等。這些方法的不足之處是其評(píng)價(jià)結(jié)果容易受到人的主觀因素的影響。遺傳算法因具備了自組織與自適應(yīng)的特點(diǎn)，其應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。下面筆者將對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系以及遺傳運(yùn)算的運(yùn)用進(jìn)行介紹。
1 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
1.1 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn) 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)指的是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)存在許多不確定因素，投資者可能會(huì)因此而遭受損失。這種可能性是不利事件發(fā)生的概率及其后果的函數(shù)，它包括投入資本的損失和預(yù)期收益與期望值存在差距。
1.2 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 在房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的劃分上，根據(jù)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)因素的性質(zhì)不同，可以劃分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和自然風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中所包含的不確定因素主要與經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)。社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)指的是由社會(huì)區(qū)域政策變動(dòng)、城市規(guī)劃變動(dòng)以及公眾干預(yù)等。人文社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)，帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)隨之變動(dòng)，使地產(chǎn)投資商可能因此蒙受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)實(shí)際是地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)因勞務(wù)供求關(guān)系的變化、施工技術(shù)的可行性和機(jī)具設(shè)備的更新等技術(shù)因素而受到的影響的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。自然風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，是指在房地產(chǎn)的建設(shè)階段與運(yùn)營(yíng)階段，由地質(zhì)狀況、地域環(huán)境的變化以及諸多不可抗力的自然因素，使房地產(chǎn)投資與經(jīng)營(yíng)蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。
2 遺傳算法介紹
遺傳算法源于生物遺傳學(xué)，是一種借鑒生物界適者生存，優(yōu)勝劣汰的進(jìn)化規(guī)律演化而來(lái)的隨機(jī)化搜索方法。與以往的優(yōu)化算法相比，遺傳算法的特別之處和優(yōu)點(diǎn)在于：
第一，遺傳算法沒(méi)有使用參數(shù)本身，而是使用問(wèn)題參數(shù)的編碼集進(jìn)行工作。當(dāng)在連續(xù)函數(shù)的優(yōu)化計(jì)算中運(yùn)用遺傳算法時(shí)，位串長(zhǎng)度和編碼方法不僅影響著計(jì)算精度，而且還影響著群體中個(gè)體之間的距離，并對(duì)全局極值的求解造成直接影響；
第二，與傳統(tǒng)優(yōu)化算法不同，遺傳算法從問(wèn)題解的串集進(jìn)行尋優(yōu)，而不是從單個(gè)解開(kāi)始，使得覆蓋面擴(kuò)大，有利于全局擇優(yōu)。因此，遺傳算法適合求解規(guī)模較大的問(wèn)題；
第三，遺傳算法僅使用適應(yīng)度函數(shù)值來(lái)評(píng)估個(gè)體，不需要其它任何先決條件或輔助信息，其操作簡(jiǎn)單，應(yīng)用范圍較廣；
最后，遺傳算法沒(méi)有采用確定性規(guī)則，而是采用概率的變遷規(guī)則來(lái)工作。這種方法適合用來(lái)處理離散型變量?jī)?yōu)化問(wèn)題。遺傳算法包含三個(gè)基本遺傳算子，即：
①選擇：作為遺傳算法的一個(gè)重要算子，選擇體現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰、適者生存的原理。其基本邏輯是適應(yīng)性強(qiáng)的個(gè)體有更高的概率為下一代貢獻(xiàn)個(gè)體，也就有更大的概率被選作下一代的父本。選擇算子能夠很好地推動(dòng)進(jìn)化過(guò)程，因?yàn)樵谶x擇后得到的新群體，其平均適應(yīng)性將高于原群體。首先，將隨機(jī)產(chǎn)生的初始群體按由好到壞排列m個(gè)個(gè)體，再將最好個(gè)體的選擇概率定義為q，pj=（1-q）j-1，q′=q/[1-（1-q）m]，ppj=■pk，隨機(jī)數(shù)ξ∈（0，1），若ppj-1？芻ξ？燮ppj，選擇j產(chǎn)生下一代。
②交叉：群體中的兩個(gè)父代個(gè)體，其部分字符串交換重組，生成兩個(gè)新個(gè)體。交叉使得遺傳算法的搜索能力獲得提高。OX法和單點(diǎn)映射法是兩種常見(jiàn)的交叉形式。其中，OX法是以隨機(jī)選取的形式在兩個(gè)父串中選定一匹配區(qū)域，如下式“A”和“B”：A=1 2 | 3 4 5 6 | 7 8 9；B=9 8 | 7 6 5 4 | 3 2 1，
在A的匹配區(qū)域前面加入B，然后在B的匹配區(qū)域前加入A，由此獲得2個(gè)子串，如下式：A′=7 6 5 4 | 1 2 3 4 5 6 7 8 9；B′=3 4 5 6 | 9 8 7 6 5 4 3 2 1。
在A′中，依次刪除匹配區(qū)域后的同類代碼，獲得如下子串：A″=7 6 5 4 1 2 3 8 9；B″=3 4 5 6 9 8 7 2 1。
單點(diǎn)映射法是隨機(jī)選取一個(gè)交叉點(diǎn)，交叉點(diǎn)前的個(gè)體與交叉點(diǎn)后的個(gè)體在交叉過(guò)程中，部分個(gè)體結(jié)構(gòu)進(jìn)行互換，由此生成兩個(gè)新個(gè)體。
A=2 1 3 | 4 5 6；B=3 1 2 | 4 7 5，
交叉后得A′=2 1 3 | 4 7 5；B′=3 1 2 | 4 5 6。
③變異：為了防止陷入局部解的危險(xiǎn)，確保算法的全局最優(yōu)，在群體中任意選定一對(duì)元素以概率交換它們的加工位置，其余元素的位置保持原樣。若設(shè)定的變異率太大，則可能破壞型式，進(jìn)而完全變成隨機(jī)搜索；反之，若設(shè)定的變異率太小，則無(wú)法引入最初遺傳基因組合以外空間的新基因，致使解的搜索空間陷入局部解。變異方法有兩種，即對(duì)換變異與插入變異。其中，對(duì)換變異是在串中任意選定兩點(diǎn)，交換其值。插入變異是在串中任意選取一個(gè)碼，將該碼插入隨機(jī)設(shè)定的插入點(diǎn)之間。
關(guān)鍵詞 投資項(xiàng)目 投資決策
1 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)常用的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法
1．1 凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，凈現(xiàn)值是指同一個(gè)預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個(gè)壽命期或計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。表達(dá)式為： NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1） 式中：NPV表示凈現(xiàn)值，CI表示現(xiàn)金流入，CO表示現(xiàn)金流出，n表示壽命期或計(jì)算期，ic表示基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率。 凈現(xiàn)值法的判別基本步驟可分為如下進(jìn)行：
（1）進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，即考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果。分別按（1）式計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，剔除凈現(xiàn)值NPV
（2）進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)，即考察哪方案最優(yōu)，對(duì)所有凈現(xiàn)值NPV≥0的方案進(jìn)行比較其凈現(xiàn)值，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益最大化原則即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。
1．2 凈年值和凈年值法
凈年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值核算的等額年值，凈年值是反映項(xiàng)目或投資方案在計(jì)算期或壽命期內(nèi)的平均獲利能力的指標(biāo)。其表達(dá)式為： NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2） 式中NAV表示凈年值，CI、CO、ic、t、n同凈現(xiàn)值法式中符號(hào)，（A/p，ic，n）表示資本回收等數(shù)。
凈年值法判別的基本步驟為：
（1）進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，即考察各個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效果，分別按（2）式計(jì)算各方案的凈年值，剔除凈年值小于零的方案，保留凈年值NAV≥0的方案。
（2）進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)，即考察哪方案最優(yōu)，對(duì)所有凈年值NAV≥0方案。
進(jìn)行比較其凈年值，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益最大化原則，選擇凈年值最大的方案凈年值因反映的項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)每期的等額超額收益，因凈年值法多用于項(xiàng)目期不等的多方案的選優(yōu)中。
1．3 內(nèi)部收益率和內(nèi)部收益率法
內(nèi)部收益率實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期或壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，一般情況，即凈現(xiàn)值為0的收益率，其表達(dá)式為： NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 式中：IRR表示內(nèi)部收益率，CI，CO，t，n同上。
內(nèi)部收益率法的判別步驟為：
（1）計(jì)算各投資方案的內(nèi)部收益率，剔除內(nèi)部收益率IRR
（2）將保留的投資方案依次計(jì)算各方案間的差額內(nèi)部收益率（方法同計(jì)算內(nèi)部收益率相同，只是把兩方案之間各年的凈現(xiàn)金流量差額數(shù)看成一新方案進(jìn)行計(jì)算內(nèi)部收益率），凡差額內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率者，即舍棄投資較小的方案而保留投資大的方案，反之，舍大保留小的。
（3）將保留的方案分別與其它方案按步驟（2）進(jìn)行比較，最后保留方案為最優(yōu)方案。
1．4 費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值和最小費(fèi)用法
費(fèi)用現(xiàn)值是指同一個(gè)預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個(gè)壽命期或計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量中支出部分折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為： PC=■COt（1+ic）－t 費(fèi)用年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量中支出部分等值核算的等額年值。其表達(dá)式為： AC=■COt（1+ic）－t·（A/P，ic，n） 式中：PC表示費(fèi)用現(xiàn)值、AC表示費(fèi)用年值，CO、ic、t、n、（A/P，ic，n）同凈現(xiàn)值法式中符號(hào)符號(hào)同前。 最小費(fèi)用法適用于項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益相同，或收益難以用貨幣直接計(jì)量，這時(shí)計(jì)算可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計(jì)算支出，它包括費(fèi)用現(xiàn)值法和費(fèi)用年值法。費(fèi)用現(xiàn)值法是凈現(xiàn)值法的一種延伸，方法同凈現(xiàn)值，只不過(guò)僅計(jì)算各方案中的費(fèi)用而已，再以費(fèi)用現(xiàn)值最低的方案為最佳方案，計(jì)算式同凈現(xiàn)值法計(jì)算式；費(fèi)用年值法通過(guò)計(jì)算各方案的等額年費(fèi)用并進(jìn)行比較，以年費(fèi)用最低的方案為最優(yōu)方案，其方法同凈年值法。
1．5 投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期法
投資回收期按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期，在技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)中，一般都要考慮資金時(shí)間價(jià)值，通常應(yīng)用較廣的是動(dòng)態(tài)投資回收期法，動(dòng)態(tài)投資回收期法是計(jì)算從項(xiàng)目投資之日起，用項(xiàng)目各年的凈收益的現(xiàn)值將全部投資的現(xiàn)值收回所需的期限，以收回全部投資所需時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)判斷投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的方法。其表達(dá)式為： ■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 Pt表示為投資回收期CI，CO，t，ic同上 投資回收期法是來(lái)判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的方法，投資回收期越長(zhǎng)，投資者對(duì)未來(lái)所能把握的信息就越小，風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此對(duì)于投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，即投資回收期越短越好。
2 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)應(yīng)注意的問(wèn)題
2．1 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中要對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的進(jìn)行動(dòng)態(tài)測(cè)算
投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)都是基于項(xiàng)目現(xiàn)金流量來(lái)測(cè)算的。一個(gè)投資項(xiàng)目從立項(xiàng)到項(xiàng)目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的投資和收益期。項(xiàng)目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時(shí)間階段不同分為初始流量、營(yíng)業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時(shí)間階段比較前，一般在估測(cè)時(shí)偏差較??；終結(jié)流量雖發(fā)生的時(shí)間階段較遠(yuǎn)，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的影響不大；關(guān)鍵在于營(yíng)業(yè)流量的測(cè)算。營(yíng)業(yè)流量也稱營(yíng)業(yè)凈流量，它是項(xiàng)目建成后在漫長(zhǎng)的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額，是按計(jì)息期分期測(cè)算的。從經(jīng)濟(jì)分析來(lái)說(shuō)，要求項(xiàng)目收益期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補(bǔ)投資額的現(xiàn)值，并有余額，才是可行的項(xiàng)目。
當(dāng)然，實(shí)踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)向著收入增加、成本降低的方向變化，使一些原來(lái)認(rèn)為不可行的項(xiàng)目實(shí)際上卻有利可圖。但是，從會(huì)計(jì)學(xué)的"謹(jǐn)慎性"原則來(lái)說(shuō)，做財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)應(yīng)該把收入盡可能估計(jì)得保守些，而把成本費(fèi)用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)預(yù)算尚且如此，對(duì)于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)來(lái)說(shuō)，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來(lái)不可挽回的損失。
2．2 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)要對(duì)項(xiàng)目折現(xiàn)率進(jìn)行動(dòng)態(tài)估計(jì)
在采用貼現(xiàn)技術(shù)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，折現(xiàn)率的估計(jì)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常復(fù)雜且十分重要的問(wèn)題。折現(xiàn)率的選用，實(shí)踐中常用的折現(xiàn)率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為折現(xiàn)率，這是投資項(xiàng)目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn)；二是以行業(yè)平均利潤(rùn)率為折現(xiàn)率，體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤(rùn)率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn)，即使投資項(xiàng)目不虧本，也會(huì)使行業(yè)平均利潤(rùn)水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為折現(xiàn)率，說(shuō)明項(xiàng)目的資金利潤(rùn)率若不能高于企業(yè)的資金成本，實(shí)際上是無(wú)利可圖的。因此，在采用內(nèi)部收益率作為投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項(xiàng)目的內(nèi)部收益率進(jìn)行對(duì)照比較。
2．3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)要注意對(duì)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行分析
（1）投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)要準(zhǔn)確掌握企業(yè)內(nèi)部真實(shí)的歷史資料。企業(yè)為求發(fā)展而進(jìn)行項(xiàng)目投資，其經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)最為根本的依據(jù)是企業(yè)的歷史資料，歷史資料的積累又靠企業(yè)日常的基礎(chǔ)管理工作。企業(yè)改制后，決策者們應(yīng)該清醒地意識(shí)到，基礎(chǔ)管理是企業(yè)生存之根本，基礎(chǔ)管理的好壞決定著歷史資料是否真實(shí)可靠，歷史資料是否真實(shí)可靠又直接影響投資項(xiàng)目能否正確決策，進(jìn)而影響企業(yè)能否把握發(fā)展機(jī)遇。在這個(gè)價(jià)值鏈中，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不可彌補(bǔ)的損失。要求企業(yè)對(duì)以往的經(jīng)營(yíng)狀況做出準(zhǔn)確無(wú)誤的定量描述應(yīng)該是現(xiàn)代企業(yè)管理起碼的要求。因此，狠抓基礎(chǔ)管理，確保歷史資料的真實(shí)性，是正確進(jìn)行投資決策的基本前提。
（2）投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)要及時(shí)了解國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)信息。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)和變動(dòng)，利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價(jià)格等經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的利用和變動(dòng)，都是企業(yè)無(wú)法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運(yùn)密切相關(guān)的重要因素。企業(yè)的決策層必須認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策，了解經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的變動(dòng)規(guī)律，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟(jì)知識(shí)，把握國(guó)內(nèi)外相關(guān)資源價(jià)格變動(dòng)和金融市場(chǎng)利率變動(dòng)的一般規(guī)律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企業(yè)才有可能在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)相對(duì)準(zhǔn)確地選定適用的折現(xiàn)率進(jìn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。
（3）投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)要準(zhǔn)確把握市場(chǎng)情況。市場(chǎng)是企業(yè)賴以生存的環(huán)境，企業(yè)對(duì)自身環(huán)境了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。我國(guó)大量的中小型企業(yè)目前對(duì)市場(chǎng)的了解仍然處于起步狀態(tài)，中小型企業(yè)要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝，必須要在市場(chǎng)調(diào)研和市場(chǎng)預(yù)測(cè)方面加大投入。從市場(chǎng)調(diào)研的范圍來(lái)說(shuō)，不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場(chǎng)，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場(chǎng)情況；從市場(chǎng)調(diào)研的時(shí)間來(lái)說(shuō)，既要了解市場(chǎng)的過(guò)去和現(xiàn)狀，更要掌握市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，用動(dòng)態(tài)的觀念、動(dòng)態(tài)的方法搜集動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)信息；從調(diào)研和預(yù)測(cè)的方法上說(shuō)，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對(duì)動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)信息進(jìn)行整理、分析和運(yùn)用。這樣，企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測(cè)算項(xiàng)目未來(lái)的收入、成本、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量，才能進(jìn)行真正意義上的對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。
參考文獻(xiàn)
1 陳玲.投資學(xué)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000
2 劉曉君.工程經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:中國(guó)建筑工業(yè)出版社，2000
[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)投資;項(xiàng)目評(píng)價(jià);評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
[中圖分類號(hào)] F276.44 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1006-5024(2006)09-0026-03
[作者簡(jiǎn)介] 王世波,浙江經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商管理系講師,技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理專業(yè)碩士,研究方向?yàn)榧夹g(shù)經(jīng)濟(jì)､生產(chǎn)運(yùn)作､風(fēng)險(xiǎn)投資;(浙江 杭州 310018)王世良,浙江大學(xué)管理學(xué)院教授,博士,研究方向?yàn)樯a(chǎn)運(yùn)作､技術(shù)經(jīng)濟(jì)｡(浙江 杭州 310027)
一､指標(biāo)體系中指標(biāo)的選取
為了客觀､真實(shí)的反映風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資價(jià)值,并使評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有較好的可操作性,在建立風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)應(yīng)該遵循系統(tǒng)性､科學(xué)性､可行性的一般原則｡本次指標(biāo)體系的選取是在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上,根據(jù)現(xiàn)有研究成果和對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的訪談為依據(jù)制定初步指標(biāo)體系,然后對(duì)浙江省和外地的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查,以調(diào)查所得到信息作為樣本(調(diào)查采用網(wǎng)上問(wèn)卷和公司直接問(wèn)卷的方式),對(duì)初步指標(biāo)體系加以修正｡對(duì)調(diào)查取得的數(shù)據(jù)通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)分析,將取得的指標(biāo)體系按照一定方法歸類,具體指標(biāo)如圖1.1所示:
二､評(píng)價(jià)指標(biāo)體系介紹
(一)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家因素
自Tyebjee―Bruno之后的絕大部分實(shí)證分析都證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇項(xiàng)目的時(shí)候最注重的因素是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的素質(zhì)和能力｡風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家因素主要包括:企業(yè)家的精神素質(zhì)､企業(yè)家能力素質(zhì)､企業(yè)家知識(shí)素質(zhì)｡
1.企業(yè)家精神素質(zhì)
企業(yè)家及企業(yè)家精神日益受到管理專家們的關(guān)注,大量的研究表明,企業(yè)成功的關(guān)鍵是擁有富有開(kāi)拓進(jìn)取精神的企業(yè)家｡而高新企業(yè)因?yàn)樵诒姸喾矫娴牟淮_定性,對(duì)企業(yè)的管理者和領(lǐng)導(dǎo)者形成巨大的挑戰(zhàn),因而更加需要企業(yè)家的精神｡企業(yè)家精神主要體現(xiàn)在:正直誠(chéng)實(shí)､企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)與責(zé)任感､企業(yè)家勤奮創(chuàng)業(yè)精神等｡
2.企業(yè)家知識(shí)素質(zhì)
知識(shí)是提高經(jīng)營(yíng)管理水平的基礎(chǔ)和源泉｡企業(yè)家必須具備一定的知識(shí)素質(zhì)｡企業(yè)家應(yīng)具備的知識(shí)素質(zhì)包括:專業(yè)知識(shí)､管理知識(shí)､從業(yè)背景､實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)｡另外,創(chuàng)業(yè)者及其管理團(tuán)隊(duì)還應(yīng)該具備一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)､心理學(xué)､營(yíng)銷學(xué)､法律等方面的專業(yè)知識(shí)｡
3.企業(yè)家能力素質(zhì)
除了精神素質(zhì)和知識(shí)素質(zhì)外,創(chuàng)業(yè)者的能力素質(zhì)在創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)中占據(jù)了重要的地位｡按一般的劃分,可以把企業(yè)家的能力劃分為技術(shù)技能､人際技能､概念技能;具體細(xì)化可以分為:經(jīng)營(yíng)管理能力､市場(chǎng)營(yíng)銷能力､社會(huì)交往能力､持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力､風(fēng)險(xiǎn)洞察能力等｡
(二)高新企業(yè)因素
在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的時(shí)候,風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅僅關(guān)心企業(yè)家的基本特征,企業(yè)的自身特征也是投資決策過(guò)程中必須考慮的因素｡主要考慮的因素是:企業(yè)總體特征､企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)特征､商業(yè)計(jì)劃書(shū)等｡
1.高新企業(yè)總體特征
在考察風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)特征的時(shí)候必須首先從總體上了解風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的狀況,只有在總體上取得滿意效果,才能繼續(xù)考察企業(yè)的其他情況｡風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)總體特征包括:
(1)企業(yè)預(yù)期的收益｡投資者在對(duì)一個(gè)企業(yè)或者項(xiàng)目投資的時(shí)候,其關(guān)注的終極目標(biāo)必然是項(xiàng)目能否獲得一定的收益,對(duì)高新企業(yè)/項(xiàng)目的投資關(guān)注重點(diǎn)也必然是最終的收益｡但對(duì)于處于初創(chuàng)期的高新企業(yè)來(lái)說(shuō),各個(gè)方面都很不完善,因而一般也無(wú)所謂以往的績(jī)效記錄｡因此,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的預(yù)期收益水平就成了風(fēng)險(xiǎn)投資家關(guān)注的焦點(diǎn)｡
(2)企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念｡在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)浪潮中,企業(yè)的收益水平固然是一個(gè)重要因素,但是企業(yè)文化也是一個(gè)必不可少的關(guān)鍵因素｡因此,良好的企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念是高新企業(yè)未來(lái)能夠發(fā)展壯大的基礎(chǔ)和保證,也是高新企業(yè)質(zhì)量?jī)?yōu)良的重要標(biāo)志之一｡
(3)所處的行業(yè)｡為了規(guī)避一些行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)高新企業(yè)所處的行業(yè)一般都是有所選擇的｡在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)審時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資家大多是選擇新興的朝陽(yáng)行業(yè),而對(duì)那些雖然企業(yè)本身具有優(yōu)勢(shì)卻處于日薄西山的行業(yè)的項(xiàng)目敬而遠(yuǎn)之｡
(4)投資規(guī)模｡由于受到風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身的資本總額和投資項(xiàng)目高風(fēng)險(xiǎn)的影響,以及風(fēng)險(xiǎn)投資家本身的精力和時(shí)間所限,風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般都有自己的投資上限和下限｡
2.企業(yè)的產(chǎn)品､技術(shù)因素評(píng)價(jià)
風(fēng)險(xiǎn)投資家感興趣的是先進(jìn)而適用的產(chǎn)品和技術(shù),最根本的目標(biāo)是利用該技術(shù)滿足市場(chǎng)中現(xiàn)實(shí)或潛在的需求,并最終取得豐厚的投資回報(bào)｡因而在評(píng)審項(xiàng)目的時(shí)候,對(duì)高新企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)就要有一定的要求,高新企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)應(yīng)該具有一些方面的比較優(yōu)勢(shì)｡
(1)產(chǎn)業(yè)化預(yù)期｡投資的目的是為了能夠收回投資并取得相應(yīng)的收益,風(fēng)險(xiǎn)投資也不例外,其之所以敢冒很高的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)高新項(xiàng)目進(jìn)行投資,就在于高風(fēng)險(xiǎn)下的高收益｡因此,產(chǎn)品或技術(shù)越接近產(chǎn)業(yè)化的項(xiàng)目越會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)投資家的青睞｡
(2)滿足市場(chǎng)需求能力｡一種產(chǎn)品和技術(shù)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能否取得成功,首先要看這種產(chǎn)品能否滿足與適應(yīng)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)和潛在需求,這就要求產(chǎn)品和技術(shù)不但要滿足目前市場(chǎng)的需求,還要能夠適應(yīng)發(fā)展變化的市場(chǎng)需求,適應(yīng)未來(lái)的市場(chǎng)需求｡
(3)產(chǎn)品與技術(shù)的獨(dú)特性與先進(jìn)性｡高新企業(yè)的產(chǎn)品與技術(shù)應(yīng)該能夠在滿足市場(chǎng)需求的前提下,具備其他產(chǎn)品所沒(méi)有的性能,即產(chǎn)品的獨(dú)特性能｡同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)必然決定了風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇項(xiàng)目的時(shí)候傾向于選擇具有高､新特征的科技項(xiàng)目｡這就要求產(chǎn)品與技術(shù)同行業(yè)內(nèi)普遍采用的技術(shù)指標(biāo)相比具有明顯的先進(jìn)地位,使得企業(yè)在短期之內(nèi)具有市場(chǎng)壟斷地位,項(xiàng)目可以取得壟斷性的高利潤(rùn),快速取得收益｡
(4)適應(yīng)市場(chǎng)變化能力｡當(dāng)今商品社會(huì)時(shí)期,商場(chǎng)無(wú)時(shí)無(wú)刻不是處于變化之中,外部環(huán)境在改變,行業(yè)條件在改變,企業(yè)自身也處于千變?nèi)f化之中｡在如此多變的市場(chǎng)環(huán)境中,高新企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)必須能夠快速的隨著市場(chǎng)的變化而產(chǎn)生相應(yīng)的變化,跟上市場(chǎng)的節(jié)拍,把握市場(chǎng)的變化趨勢(shì),掌握甚至引導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展潮流｡
(5)模仿難度和知識(shí)產(chǎn)權(quán)｡怎樣防范模仿和跟進(jìn)必然是高新企業(yè)關(guān)注的事情,知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和提高模仿難度是可以采取的兩種有效方法｡
3.商業(yè)計(jì)劃書(shū)
從實(shí)際的角度來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的評(píng)估,許多時(shí)候要依賴商業(yè)計(jì)劃書(shū)｡因此,商業(yè)計(jì)劃書(shū)的內(nèi)容必需真實(shí)客觀;表述應(yīng)該清晰流暢,便于瀏覽閱讀;商業(yè)計(jì)劃書(shū)所包含的信息量必須充分｡
三､市場(chǎng)環(huán)境因素
1.市場(chǎng)規(guī)模
高新企業(yè)的產(chǎn)品必須是針對(duì)一個(gè)具有相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng),這是保證高新企業(yè)獲得收益的基礎(chǔ)條件｡
2.市場(chǎng)的成長(zhǎng)性
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)不但需要具有一定的規(guī)模,同時(shí)又要保證其具有相當(dāng)?shù)某砷L(zhǎng)比率,只有面對(duì)一個(gè)具有成長(zhǎng)性的市場(chǎng),才能保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得長(zhǎng)期性的收益｡
3.需求的穩(wěn)定性
高新企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)環(huán)境的穩(wěn)定性是影響成功的因素之一,也是風(fēng)險(xiǎn)投資家在考察項(xiàng)目時(shí)所關(guān)注的因素之一｡風(fēng)險(xiǎn)投資家們希望企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)具有相對(duì)的穩(wěn)定性｡
4.進(jìn)入壁壘
風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)作為某一新興產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)域的開(kāi)拓者,需要構(gòu)建該領(lǐng)域的進(jìn)入壁壘,以阻止市場(chǎng)跟隨者的模仿和對(duì)企業(yè)領(lǐng)先地位的威脅｡
5.市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性
高新企業(yè)要取得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展,就應(yīng)該處于一個(gè)具有一定競(jìng)爭(zhēng)水平的市場(chǎng)環(huán)境中｡
6.退出渠道
有著暢通的退出渠道,相對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)就會(huì)減少投資風(fēng)險(xiǎn),更加容易吸引風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資｡
四､高新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)的AHP模型
根據(jù)圖1的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,應(yīng)用層次分析法(AHP),在對(duì)專家進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查的基礎(chǔ)上,分別確定各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重｡其中,某準(zhǔn)則下同層元素之間的相對(duì)重要性比較采用表1所示的9級(jí)標(biāo)度法進(jìn)行賦值,并按照規(guī)范列平均法計(jì)算判斷矩陣的特征向量(即權(quán)重)和最大特征值｡
例如,主準(zhǔn)則層中創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)､管理､技術(shù)和市場(chǎng)四項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo),相對(duì)于目標(biāo)層的重要性判斷矩陣如下:
則可計(jì)算得到其特征向量矩陣為:
B=(B1,B2,B3)=(0.4434, 0.3875, 0.1691)
最大特征值λmax=3.0183,一致性指標(biāo)CR=0.0159,通過(guò)一致性檢驗(yàn)｡故可以直接將特征向量作為對(duì)應(yīng)的各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重｡
同理可針對(duì)子準(zhǔn)則層評(píng)價(jià)指標(biāo)相對(duì)于準(zhǔn)則層構(gòu)造判斷矩陣,并計(jì)算各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)相對(duì)準(zhǔn)則層的權(quán)重Wij(均通過(guò)了一致性檢驗(yàn))｡顯然,子準(zhǔn)則層評(píng)價(jià)指標(biāo)的相對(duì)權(quán)重與相應(yīng)的準(zhǔn)則層評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重的乘積,即為子準(zhǔn)則層評(píng)價(jià)指標(biāo)相對(duì)于目標(biāo)層的綜合權(quán)重Rij｡具體權(quán)重結(jié)果略｡
在此基礎(chǔ)上,就可以對(duì)照評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的具體表現(xiàn)進(jìn)行10分制或100分制評(píng)分,并按照下式計(jì)算項(xiàng)目的總得分,以評(píng)價(jià)項(xiàng)目的好壞,為投資決策提供科學(xué)依據(jù)｡
式中,Zij為特定的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在評(píng)價(jià)指標(biāo)Xij上的評(píng)分值｡
五､應(yīng)用實(shí)例
浙江某風(fēng)險(xiǎn)投資公司由專家應(yīng)用該模型對(duì)甲､乙兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行了評(píng)價(jià)｡甲項(xiàng)目需要風(fēng)險(xiǎn)投資335萬(wàn)元,擬開(kāi)發(fā)并推廣一種視音頻信號(hào)編碼和解碼專用集成電路項(xiàng)目,技術(shù)上達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平,由杭州一家高科技公司提出｡乙項(xiàng)目需要風(fēng)險(xiǎn)投資1300萬(wàn)元,用于“HSJ-201B型海上數(shù)字通信接收機(jī)及綜合服務(wù)系統(tǒng)”的開(kāi)發(fā)和前期推廣,系省級(jí)重點(diǎn)科研項(xiàng)目和國(guó)家科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金資助項(xiàng)目,由一家從事高科技電子產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用的專業(yè)公司提出｡經(jīng)過(guò)各專家的評(píng)分計(jì)算得出,甲項(xiàng)目得分為88.2,乙項(xiàng)目得分為57.1(具體計(jì)算過(guò)程略),甲項(xiàng)目遠(yuǎn)優(yōu)于乙項(xiàng)目,更值得進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資｡事實(shí)上,該風(fēng)險(xiǎn)投資公司最終的決策是對(duì)甲項(xiàng)目投資300萬(wàn)元,以占60%的股份與對(duì)方共同設(shè)立了一家公司,原定計(jì)劃目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn),預(yù)計(jì)未來(lái)不久可順利實(shí)施股份轉(zhuǎn)讓收回投資并獲利｡而放棄的乙項(xiàng)目至今仍未籌集到風(fēng)險(xiǎn)投資資金,有些主要人員已經(jīng)辭職另謀高就,公司處于倒閉邊緣｡
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在關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方面，國(guó)外許多學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇投資項(xiàng)目的程序和選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了研究，其中最著名的是TyebjeeandBruno以及FriedandHisrich的研究。而Dixon通過(guò)問(wèn)卷的形式研究了風(fēng)險(xiǎn)投資者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)對(duì)各個(gè)指標(biāo)的重視程度，他發(fā)現(xiàn)投資者最重視的指標(biāo)依次：管理者技能、市場(chǎng)容量、營(yíng)銷技能、項(xiàng)目成長(zhǎng)性、投資規(guī)模和財(cái)務(wù)技能。具體在模型的構(gòu)建方面，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的傳統(tǒng)方法是現(xiàn)金流折現(xiàn)法，其中以凈現(xiàn)值法(法)最具有代表性。然而，法暗含著兩個(gè)假設(shè)：1)投資者必須立刻決定是否進(jìn)行投資；2)投資項(xiàng)目完全可逆(即放棄投資項(xiàng)目不花費(fèi)任務(wù)成本)。這兩個(gè)假設(shè)說(shuō)明了法沒(méi)有很好地處理風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目投資的時(shí)間選擇問(wèn)題。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目而言，收益率變動(dòng)大，更注重投資時(shí)機(jī)的選擇。僅僅用NPV法無(wú)法很好地解決風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)機(jī)決策以及評(píng)價(jià)問(wèn)題。
目前我國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究多集中于通過(guò)各種手段對(duì)凈現(xiàn)值法進(jìn)行改進(jìn)，如風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是將凈現(xiàn)值法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型()結(jié)合起來(lái)，利用模型依據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整基準(zhǔn)折現(xiàn)率的一種方法。但這種方法是有缺陷的，因?yàn)轫?xiàng)目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量很難準(zhǔn)確估計(jì)?？隙ó?dāng)量法是用一個(gè)系數(shù)把風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，以此作為判斷投資是否可行的依據(jù)，但肯定當(dāng)量系數(shù)很難科學(xué)的確定。所以改良過(guò)的凈現(xiàn)值法依然不能勝任對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)的工作。彭壽康（2000）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型()的基本思想提出了一種新的方法：風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率比較法。但筆者認(rèn)為資本資產(chǎn)定價(jià)模型或基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的方法(如風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法)很不適合用于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。Pindyck指出，在大多數(shù)情況下，投資具有不可逆性(Irreversibility)和可延遲性(Delayability)（風(fēng)險(xiǎn)投資更是如此）。這類似與金融學(xué)上的期權(quán)概念，擁有投資機(jī)會(huì)就像擁有買方期權(quán)一樣，通過(guò)耗費(fèi)一定的資本（即支付一定的期權(quán)價(jià)格），可以選擇現(xiàn)在或?qū)?lái)投資，以達(dá)到價(jià)值最大化。這說(shuō)明，企業(yè)投資的靈活性（Flexibility）或投資機(jī)會(huì)具有相當(dāng)?shù)膬r(jià)值。20世紀(jì)70年展起來(lái)的期權(quán)定價(jià)理論恰好為這種投資靈活性的評(píng)估提供了一種新的思路。
基于風(fēng)險(xiǎn)投資具有期權(quán)的性質(zhì)，本文對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行改進(jìn)，具體安排如下：首先分析風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)性質(zhì)；其次利用期權(quán)理念進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)；最后總結(jié)有關(guān)結(jié)論。
風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)性質(zhì)
研究國(guó)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資以及Pindyck的研究成果就會(huì)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下性質(zhì)：①風(fēng)險(xiǎn)投資具有期權(quán)性質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資就像購(gòu)買了一份期權(quán)，一旦成功將獲得巨大收益，即使失敗其最大的損失也只是投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。②風(fēng)險(xiǎn)投資家向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入一定的風(fēng)險(xiǎn)資本從而擁有一定的股份，但其目的不是為了擁有企業(yè)，而是為了在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)增值后出售自己所占的股份以獲得投資收益。所以風(fēng)險(xiǎn)投資家相當(dāng)于以投入的資本為期權(quán)費(fèi)購(gòu)買了一份看跌期權(quán)putoption又稱賣出期權(quán))，它賦予投資家在T時(shí)刻T為投資期滿日)以某一價(jià)格出售自己手中股份的權(quán)利。
事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的可延遲性Delayability(即風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)價(jià)值)在很大程度上類似于歐式期權(quán)，我們用下圖來(lái)表示風(fēng)險(xiǎn)投資中的期權(quán)特性。在下圖中，期權(quán)的標(biāo)的物是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在不同時(shí)刻投資后，未來(lái)的凈營(yíng)運(yùn)收入按一定折現(xiàn)率(通?？扇?nèi)部收益率)折現(xiàn)到時(shí)刻的值。假設(shè)當(dāng)前時(shí)刻作出投資決策時(shí)的凈現(xiàn)值是并假設(shè)投資者處于風(fēng)險(xiǎn)中性世界里。根據(jù)無(wú)套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當(dāng)前投資獲得的按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利計(jì)算的在時(shí)刻的值，其中為符合風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。曲線1表示時(shí)刻進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，標(biāo)的物的價(jià)值大于風(fēng)險(xiǎn)中性世界中在時(shí)刻的值，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)價(jià)值可看作一種看漲的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為，標(biāo)的物價(jià)格為。曲線3表示時(shí)刻進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，標(biāo)的物的價(jià)值()小于風(fēng)險(xiǎn)中性世界中在時(shí)刻的值，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值可看作一種看跌的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為，標(biāo)的物價(jià)格為。風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)特性
如果投資項(xiàng)目出現(xiàn)曲線1情況，則可延遲投資；出現(xiàn)曲線3情況，且又滿足(為設(shè)定的進(jìn)行項(xiàng)目投資所需的的臨界點(diǎn))，則應(yīng)在當(dāng)前進(jìn)行投資。
基本模型的建立
風(fēng)險(xiǎn)投資決策考慮在什么時(shí)機(jī)投資。假設(shè)不同時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)投資額為，風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)金流入量折現(xiàn)值(指折現(xiàn)值到時(shí)刻)為。則表示當(dāng)前投資時(shí)的投資額，表示當(dāng)前投資時(shí)的現(xiàn)金流入量。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的特征，高度的不確定性是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的主要特征之一。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，不同時(shí)刻進(jìn)行投資，投資成本和投資現(xiàn)金流入量的不確定性變化主要是由于投入材料、設(shè)備、勞動(dòng)價(jià)格及項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格變化造成的，而描述這些價(jià)格變化的隨機(jī)過(guò)程主要有幾何布朗運(yùn)動(dòng)，均值回復(fù)過(guò)程等。因而，可以假定、的變化是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程，并服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)。則：
（1）
（2）
式中：、分別表示V、C的期望增長(zhǎng)率，符號(hào)可取正負(fù)；
、分別是V、C變動(dòng)率的標(biāo)準(zhǔn)差；
、為維納過(guò)程，其中，、滿足標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。根據(jù)等式(1)、(2)，可得：
令，則。從而有：
(3)
同理：(4)
設(shè)表示標(biāo)的物V的衍生產(chǎn)品的價(jià)格，并有：
（5）
式中：；。則表示t時(shí)刻投資比當(dāng)前投資增加的現(xiàn)金流入量。
同理，假設(shè)：(6)
式中：；。表示標(biāo)的物C的衍生產(chǎn)品的價(jià)格。則表示t時(shí)刻投資成本比當(dāng)前投資成本的增加額。
由(3)、(4)、(5)、(6)得：
（7）
（8）
根據(jù)投資機(jī)會(huì)價(jià)值的含義和風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)，記t時(shí)刻的投資機(jī)會(huì)價(jià)值折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)刻的值為則：
(9)
式中：表示欲在時(shí)刻擁有該項(xiàng)投資權(quán)利，需要付出的費(fèi)用。若設(shè)該項(xiàng)投資權(quán)利擁有期限為期，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的最大投資機(jī)會(huì)價(jià)值為：
（10）
根據(jù)不同的()和的值，在風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)機(jī)選擇時(shí)應(yīng)遵循以下準(zhǔn)則：
1)，則項(xiàng)目不投資；
2)則項(xiàng)目在當(dāng)前進(jìn)行投資；
3)，則在取得值的時(shí)期進(jìn)行投資；
4)，則項(xiàng)目不投資。
從以上時(shí)機(jī)選擇準(zhǔn)則中，認(rèn)識(shí)到準(zhǔn)則3)、4)與圖1中的曲線1相符合，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的可延遲性，即存在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)價(jià)值，類似于一種看漲歐式期權(quán)。準(zhǔn)則1)、2)與圖1中的曲線3相符合，該風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)價(jià)值為負(fù)。
關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；績(jī)效評(píng)價(jià)；多目標(biāo)決策
基金項(xiàng)目：河北省社科基金項(xiàng)目
中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
原標(biāo)題：基于企業(yè)價(jià)值的投資決策績(jī)效評(píng)價(jià)體系分析
收錄日期：2012年5月21日
在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，投資活動(dòng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的核心之一。投資是企業(yè)資產(chǎn)配置以獲取收益的過(guò)程。隨著金融改革與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)日益復(fù)雜，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。合理評(píng)估投資價(jià)值，是企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提升企業(yè)價(jià)值的重要途徑。
一、企業(yè)價(jià)值及其驅(qū)動(dòng)因素分析
按照效用價(jià)值理論的觀點(diǎn)，企業(yè)之所以具有價(jià)值，在于它能夠給投資者帶來(lái)效用。效用越大，收益越高，價(jià)值越大。要素所有者對(duì)企業(yè)進(jìn)行投入的根本目的是實(shí)現(xiàn)收益，并且盡可能使收益最大化。企業(yè)價(jià)值是未來(lái)收益的折現(xiàn)值，主要取決于未來(lái)收益的多少?；谖磥?lái)收益折現(xiàn)的思想，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，企業(yè)價(jià)值主要取決于未來(lái)收益的數(shù)量和時(shí)間分布等驅(qū)動(dòng)因素。企業(yè)所處行業(yè)與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目不同，有著不同的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。但從經(jīng)營(yíng)結(jié)果的財(cái)務(wù)層面上看，通過(guò)科學(xué)合理的投資決策與實(shí)施來(lái)增加企業(yè)自由現(xiàn)金流量是增加企業(yè)價(jià)值的重要途徑。
二、投資的績(jī)效評(píng)價(jià)維度分析
在一個(gè)理想的世界中，管理者可以得到任何他所需要的與決策有關(guān)的信息，據(jù)此可以做出最優(yōu)決策。然而在現(xiàn)實(shí)中，任何事物都存在著變數(shù)，我們很難獲得事物的全部信息。在這種情況下，管理者很容易做出錯(cuò)誤決策，也很難達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。管理者總是試圖最大限度地獲得有關(guān)信息，以此來(lái)降低決策中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。
根據(jù)對(duì)決策信息的把握程度不同，決策信息分為兩大類：一類是已知的信息，一類是未知信息，兩大類信息同時(shí)對(duì)投資決策產(chǎn)生影響。確定性決策和風(fēng)險(xiǎn)決策都是決策者在已知信息的情況，追求項(xiàng)目最優(yōu)的過(guò)程；而不確定性決策是決策者在完全未知相關(guān)信息的情況下，追求一種滿意的收益率水平，即投資者尋求符合要求的或令人滿意的價(jià)值水平就可以了，不要求最大化，也無(wú)法做到最大化。因此，建立在基于價(jià)值前提下的投資項(xiàng)目的績(jī)效評(píng)價(jià)包含兩個(gè)維度：一個(gè)維度是建立在已知信息情況下的項(xiàng)目評(píng)價(jià)，即追求的是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)；另一個(gè)維度是建立在未知信息（不確定）情況下的項(xiàng)目評(píng)價(jià)，即追求的是項(xiàng)目獲得滿意價(jià)值的把握性有多大，把握性越大，項(xiàng)目對(duì)不確定性的抵御能力就越強(qiáng)；相反，則越弱。
三、多元目標(biāo)的投資決策績(jī)效評(píng)價(jià)體系
（一）第一維度評(píng)價(jià)分析。在價(jià)值前提下的投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)兩個(gè)維度中，對(duì)于第一個(gè)維度“企業(yè)價(jià)值最大化”的評(píng)價(jià)方法就是采用工程經(jīng)濟(jì)學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率等評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。由于對(duì)確定性、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的界定和項(xiàng)目評(píng)價(jià)的內(nèi)容不完全相同，因此需要對(duì)上述方法做相應(yīng)調(diào)整，采用多目標(biāo)評(píng)價(jià)體系。
1、確定性條件下獨(dú)立項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)。對(duì)投資項(xiàng)目而言，方案的優(yōu)劣取決于它對(duì)投資者目標(biāo)貢獻(xiàn)的大小，在不考慮其他非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的情況下，企業(yè)追求的目標(biāo)可以簡(jiǎn)化為同等風(fēng)險(xiǎn)條件下凈盈利的最大化，而凈現(xiàn)值就是反映這種凈盈利的指標(biāo)。所以，在方案評(píng)價(jià)中采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則是合理的。這樣，就形成了以凈現(xiàn)值指標(biāo)為中心，其他指標(biāo)為輔目標(biāo)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。
由于單一項(xiàng)目的評(píng)價(jià)時(shí)，所有評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)果是完全一致的，而且不同的指標(biāo)反映了項(xiàng)目不同的方面，從而對(duì)項(xiàng)目從不同側(cè)面進(jìn)行了全面的分析。因此，對(duì)單一項(xiàng)目的評(píng)價(jià)可以同時(shí)使用上述的評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行全面地分析，給投資者的投資決策提供更加全面詳盡的信息支持。
2、確定條件下互斥項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)。對(duì)多項(xiàng)目的選優(yōu)而言，如果資金沒(méi)有約束，所有動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論也都是一致的。但是，在存在資金約束的情況下，使用不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)得出的結(jié)論往往是不同的。這是因?yàn)榇藭r(shí)的評(píng)價(jià)指標(biāo)不僅僅需要考慮凈現(xiàn)值的因素，還需要考慮資金約束的問(wèn)題。對(duì)項(xiàng)目選優(yōu)方法，不能因?yàn)椴煌u(píng)價(jià)指標(biāo)和方法適用條件不同而混淆了它們之間的區(qū)別，而認(rèn)為是同等適用的。
凈現(xiàn)值方法對(duì)條件的要求就比較高，需要首先確定基準(zhǔn)收益率，適用于確定性條件下的分析；而內(nèi)部收益率方法的使用更多的是基于現(xiàn)實(shí)條件（基準(zhǔn)收益率不易確定）的考慮，雖然目的是為追求凈現(xiàn)值最大，但實(shí)際上是無(wú)法達(dá)到該目標(biāo)的，只能是對(duì)該目標(biāo)的一種擬合。
因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)條件的制約使傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法體系在實(shí)際應(yīng)用中遇到了很多的問(wèn)題，決策者要更多的關(guān)注評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法在現(xiàn)實(shí)條件下（存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性）的應(yīng)用，從現(xiàn)實(shí)而非理想的角度分析其背后的原因，才能提出更多切實(shí)可行的意見(jiàn)和建議，用以指導(dǎo)投資實(shí)踐。
項(xiàng)目評(píng)估的目的就是為了為項(xiàng)目投資和建設(shè)提供依據(jù)。多年來(lái)，雖然關(guān)于項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究工作不斷取得進(jìn)展，項(xiàng)目評(píng)價(jià)的理論不斷得到完善，但高新技術(shù)的迅猛發(fā)展、新技術(shù)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)、社會(huì)環(huán)境的不斷變化，使得項(xiàng)目評(píng)價(jià)出現(xiàn)許多新的特點(diǎn)，也對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)理論與工作提出了更高的要求。
本文就是在高新技術(shù)項(xiàng)目現(xiàn)有評(píng)價(jià)理論基礎(chǔ)上，結(jié)合新材料項(xiàng)目的特點(diǎn)，從技術(shù)、市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)四個(gè)方面建立了新材料項(xiàng)目綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。
一、高新技術(shù)項(xiàng)目評(píng)估概述
高新技術(shù)是一種知識(shí)密集、技術(shù)密集的最新技術(shù)，它是建立在現(xiàn)代自然科學(xué)理論和最新工藝技術(shù)的基礎(chǔ)之上、體現(xiàn)著當(dāng)代人類社會(huì)對(duì)自然的較高層次的改造和利用，并且能夠?yàn)楫?dāng)今社會(huì)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的各種高效手段和方法的總和。高新技術(shù)已經(jīng)成為當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展新的驅(qū)動(dòng)力，而且日益成為衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)科技水平和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主要標(biāo)志。與一般建設(shè)項(xiàng)目相比，高新技術(shù)項(xiàng)目具有強(qiáng)創(chuàng)新、高戰(zhàn)略、高增值、強(qiáng)滲透、高風(fēng)險(xiǎn)性以及產(chǎn)品壽命周期短、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和項(xiàng)目間的差異大等特點(diǎn)，不能用傳統(tǒng)的方法進(jìn)行評(píng)價(jià)，必須找出影響高新技術(shù)材料項(xiàng)目投資成敗的基本因素，建立全面衡量項(xiàng)目的指標(biāo)體系，然后選擇適合的評(píng)估方法對(duì)建立的指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)估。
（一）技術(shù)評(píng)價(jià)因素分析。技術(shù)是項(xiàng)目主體中最為活躍和最具創(chuàng)造力的因素。高新技術(shù)項(xiàng)目所涉及的技術(shù)往往是沒(méi)有實(shí)施產(chǎn)業(yè)化的先例，還必須注意對(duì)技術(shù)本身的先進(jìn)性、成熟性和適用性等進(jìn)行分析。先進(jìn)性是指技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平或世界先進(jìn)水平。成熟性是指項(xiàng)目可實(shí)施產(chǎn)業(yè)化與進(jìn)行穩(wěn)定規(guī)模化生產(chǎn)的程度。適用性是指所采用的技術(shù)對(duì)相關(guān)資源條件、經(jīng)濟(jì)條件、人員條件等的適應(yīng)程度。在高新技術(shù)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型研究中建立的方案競(jìng)爭(zhēng)力模型中，產(chǎn)品技術(shù)狀況的下一層次設(shè)置了技術(shù)先進(jìn)性、技術(shù)成熟性、可替代性、易模仿性、產(chǎn)品附加值五個(gè)指標(biāo)。在產(chǎn)業(yè)化技術(shù)項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系的技術(shù)指標(biāo)里，包括了技術(shù)進(jìn)步性、成熟性和先進(jìn)性。
（二）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)因素分析。在高新技術(shù)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型研究中建立的方案競(jìng)爭(zhēng)力模型中，投資獲利性包括了投資規(guī)模、權(quán)益比例、期望收益率、投資回收速度、投資者保護(hù)條款和變現(xiàn)潛力幾個(gè)分項(xiàng)。在產(chǎn)業(yè)化技術(shù)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，將項(xiàng)目效益分為經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益兩個(gè)方面。在經(jīng)濟(jì)效益方面，主要利用凈現(xiàn)值率、項(xiàng)目投資回收期率和內(nèi)部收益率等三個(gè)指標(biāo)；在社會(huì)效益方面，主要包括環(huán)境效益（對(duì)生態(tài)系統(tǒng)能源的影響，對(duì)大氣的污染、危險(xiǎn)廢棄物等）和促進(jìn)就業(yè)兩大方面。從科研管理部門(mén)對(duì)科技開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的要求，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)利用了技術(shù)開(kāi)發(fā)投資，凈現(xiàn)值，投資回收期和內(nèi)部收益率幾個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，再加上收益標(biāo)準(zhǔn)差這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)來(lái)評(píng)價(jià)。
（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)因素分析。高新技術(shù)項(xiàng)目過(guò)程是一種高難度的、高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新過(guò)程。由于其高度的創(chuàng)新性，人們很難獲取關(guān)于這一過(guò)程比較完整、準(zhǔn)確的信息，即信息是殘缺的。這種殘缺表現(xiàn)為：雖然對(duì)未來(lái)情況有所了解，如對(duì)某些定性評(píng)價(jià)指標(biāo)有所了解，但對(duì)如概率、可能的風(fēng)險(xiǎn)損失、投資收益變動(dòng)等定量指標(biāo)很難做出估計(jì)。由于信息殘缺，使得直接定量評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的大小是不可能的。
關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，在信息殘缺條件下，只能用定性評(píng)價(jià)指標(biāo)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化技術(shù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要有環(huán)境、技術(shù)本身、市場(chǎng)以及管理等方面。根據(jù)高新技術(shù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。
從區(qū)域角度考慮：因?yàn)樗械捻?xiàng)目都必須置于一定的區(qū)域環(huán)境中進(jìn)行，項(xiàng)目投資活動(dòng)的成敗，將不僅僅取決于項(xiàng)目自身的技術(shù)、物資條件，還不可避免地受到外部區(qū)域環(huán)境（包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、人文等）的影響，即是高新技術(shù)項(xiàng)目的區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)。
（四）產(chǎn)品技術(shù)經(jīng)濟(jì)綜合評(píng)價(jià)方法。產(chǎn)品技術(shù)經(jīng)濟(jì)綜合評(píng)價(jià)是由技術(shù)性評(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)、市場(chǎng)環(huán)境評(píng)價(jià)、生態(tài)環(huán)境評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)效益評(píng)價(jià)等組成的綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)。評(píng)價(jià)的結(jié)果最終要以指標(biāo)表示，指標(biāo)從不同的側(cè)面對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)。常用的綜合評(píng)價(jià)方法有層次分析法、模糊綜合評(píng)價(jià)法和模糊層次綜合評(píng)價(jià)法等。
AHP是指將決策問(wèn)題的有關(guān)元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行定性分析和定量分析的一種決策方法。模糊綜合法就是用專家群體鑒定意見(jiàn)所得出的各鑒定指標(biāo)等級(jí)的隸屬度模糊綜合評(píng)價(jià)法，擁有對(duì)復(fù)雜系統(tǒng)和不確定因素獨(dú)特的分析判別能力。
模糊層次綜合評(píng)價(jià)法是模糊綜合評(píng)價(jià)和層次分析法相結(jié)合的評(píng)價(jià)方法，就是在層次分析法中通過(guò)建立模糊判斷矩陣，來(lái)確定模糊權(quán)重向量的模糊綜合評(píng)價(jià)方法。在新材料項(xiàng)目可以應(yīng)用模糊層次綜合評(píng)價(jià)法對(duì)其進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。
二、新材料項(xiàng)目評(píng)估模型研究
（一）新材料研究及產(chǎn)業(yè)發(fā)展概述。新材料是指那些出現(xiàn)或正在發(fā)展中的，有別于傳統(tǒng)材料屬性、具有傳統(tǒng)材料所不具備的優(yōu)異性能和特殊功能的材料。隨著信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、航空產(chǎn)業(yè)、核技術(shù)等新興高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和傳統(tǒng)材料的高技術(shù)化，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，已成為21世紀(jì)初發(fā)展最快的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一。據(jù)保守估算，現(xiàn)今世界上各種新材料市場(chǎng)規(guī)模每年已超過(guò)4000多億元，由新材料帶動(dòng)而產(chǎn)生的新產(chǎn)品和新技術(shù)則是更大的市場(chǎng)。2004年我國(guó)新材料行業(yè)成長(zhǎng)迅速，總體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到180.1億元，同比增長(zhǎng)27.7％。
目前國(guó)際上新材料和新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總趨勢(shì)是：新材料的研發(fā)與生產(chǎn)、應(yīng)用成一體化的趨勢(shì)；新材料產(chǎn)業(yè)上下游進(jìn)一步融合；新材料發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力趨向多元化；新材料市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)業(yè)規(guī)模急劇擴(kuò)大；跨國(guó)公司對(duì)新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響力加強(qiáng)；新材料發(fā)展和生態(tài)環(huán)境及資源的協(xié)調(diào)性備受重視。
（二）新材料項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型的建立。新材料項(xiàng)目具有高新技術(shù)項(xiàng)目的一般特點(diǎn)，同時(shí)還具有自身的特色。
新材料的評(píng)價(jià)應(yīng)該強(qiáng)調(diào)其新穎而且有效的技術(shù)，對(duì)技術(shù)實(shí)施的環(huán)境條件、技術(shù)條件和經(jīng)濟(jì)條件等的適應(yīng)程度。為了提高產(chǎn)業(yè)化的成功率，就必須考慮穩(wěn)定規(guī)?；a(chǎn)的程度，在小試或中試階段進(jìn)行改進(jìn)完善。同一技術(shù)或稍加改進(jìn)的技術(shù)能適用于多種產(chǎn)品的制造，將有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)和提高范圍經(jīng)濟(jì)效益。在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)條件下，應(yīng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)和技術(shù)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)平臺(tái)基礎(chǔ)之上進(jìn)行產(chǎn)品多樣化的發(fā)展。
新材料不同于傳統(tǒng)材料的一點(diǎn)在于，新材料是為了滿足新出現(xiàn)的需求，面對(duì)的是一個(gè)需要開(kāi)發(fā)或者尚未成熟的市場(chǎng)，需要引導(dǎo)、創(chuàng)造市場(chǎng)和消費(fèi)需求，并逐步獲得市場(chǎng)份額的擴(kuò)張。因此，新材料項(xiàng)目更注重未來(lái)潛在市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)和占領(lǐng)，其產(chǎn)品要符合市場(chǎng)和社會(huì)的發(fā)展要求，還要有高素質(zhì)的營(yíng)銷隊(duì)伍和合理的營(yíng)銷方案。
新材料項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)貫穿于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化與產(chǎn)品使用的全階段。與傳統(tǒng)項(xiàng)目不同，新材料新技術(shù)的研發(fā)、產(chǎn)品化和商品化等階段均存在不同的風(fēng)險(xiǎn)。由于其創(chuàng)新性和缺乏歷史數(shù)據(jù)，因此風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)難度大，準(zhǔn)確性低，而且以定性評(píng)價(jià)為主。
經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是為企業(yè)投資決策和項(xiàng)目建設(shè)提供重要依據(jù)，有利于資源的有效配置和合理使用，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和社會(huì)發(fā)展目標(biāo)協(xié)調(diào)一致。由于新材料項(xiàng)目本身的特性，不涉及企業(yè)組織的評(píng)價(jià)，難以獲得定量計(jì)算的所需數(shù)據(jù)，因此以定性評(píng)價(jià)為主。（表1）
三、評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用
（一）層次分析法的方法與步驟
1、引用l～9比率標(biāo)度方法，使決策判斷定量化，即根據(jù)評(píng)價(jià)因素兩兩比較重要性大小，確定相應(yīng)的比率標(biāo)度。（表2）
2、將評(píng)價(jià)因素兩兩比較其“重要性”和“不重要性”程度，列出判斷矩陣。
3、由判斷矩陣計(jì)算被比較元素對(duì)于該準(zhǔn)則的相對(duì)權(quán)重。常用的計(jì)算方法有：
方根法：(a)對(duì)矩陣每行的N個(gè)元素之積求N次方根，(b)歸一化求相對(duì)權(quán)重；
和積法：(a)判斷矩陣的元素按列歸一化，(b)將歸一化后的各行相加，(c)將相加后的向量除以N即得到權(quán)重向量。
4、計(jì)算判斷矩陣最大特征根λmax，并對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。
若CR
（二）模糊綜合評(píng)價(jià)的方法與步驟
1、確定評(píng)價(jià)對(duì)象集、因素集和評(píng)語(yǔ)集：
對(duì)象集：O={o1，o2，o3，...oi}；
因素集：U={u1，u2，u3，...um};
評(píng)語(yǔ)集：V={v1，v2，v3，...vn}
2、建立m個(gè)評(píng)價(jià)因素的權(quán)重分配向量A，其中A={a1，a2，a3，...am}
3、通過(guò)各因素模糊評(píng)價(jià)獲得模糊綜合評(píng)價(jià)矩陣：
4、進(jìn)行復(fù)合運(yùn)算可得到綜合評(píng)價(jià)結(jié)果
根據(jù)所得模糊矩陣R={rij}，其中0≤rij≤l
和一個(gè)模糊向量X={xl，x2，...xn}，其中0≤xi≤1
并定義兩種模糊運(yùn)算：
∧―運(yùn)算中涉及的各種元素中取最小的元素，
∨―運(yùn)算中涉及的各種元素中取最大的元素，
如果把線形變換中的乘法換為“∧”，加法換為“∨”，進(jìn)行模糊變換后得到綜合評(píng)價(jià)為：Y=XOR，其中O為模糊變換的符號(hào)。
5、計(jì)算每個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象的綜合分值
（三）模糊層次綜合評(píng)價(jià)的方法與步驟。模糊層次綜合評(píng)價(jià)方法是將層次分析法與模糊綜合評(píng)價(jià)方法相融合，充分利用各自的優(yōu)勢(shì)，以獲得較為準(zhǔn)確的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。模糊層次綜合評(píng)價(jià)方法的基本步驟是：
1、根據(jù)已建立的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，利用模糊評(píng)價(jià)原理建立評(píng)價(jià)對(duì)象集、因素集和評(píng)語(yǔ)集。
2、運(yùn)用層次分析法確定各因素的權(quán)重。
