發(fā)布時(shí)間：2023-09-18 17:18:40
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的流動(dòng)資金測算的方法樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：流動(dòng)資金 計(jì)算公式 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總成本費(fèi)用
1 流動(dòng)資金概述
財(cái)務(wù)分析，是可行性研究中判定項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的重要工作，是投融資決策的重要依據(jù)；是在現(xiàn)行會(huì)計(jì)規(guī)定、稅收法規(guī)和價(jià)格體系下，通過財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的預(yù)測，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評價(jià)指標(biāo)，考察和分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力。
流動(dòng)資金是指項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的運(yùn)營資金。
流動(dòng)資金是財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要指標(biāo)，它不僅直接關(guān)系到總投資的高低，而且影響著財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表的編制及財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期的計(jì)算。
2 流動(dòng)資金計(jì)算過程
流動(dòng)資金的計(jì)算有兩種方法：擴(kuò)大指標(biāo)估算法和分項(xiàng)詳細(xì)估算法。財(cái)務(wù)分析中常用的是分項(xiàng)詳細(xì)估算法，本文只介紹此項(xiàng)方法。
財(cái)務(wù)分析中，流動(dòng)資金的計(jì)算基礎(chǔ)是“總成本費(fèi)用估算表”、“銷售收入、銷售稅金及附加和增值稅估算表”、“折舊及攤銷估算表”及企業(yè)近幾年三大報(bào)表（利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表），因此，在上述表格及資料準(zhǔn)備完成以后方可進(jìn)行流動(dòng)資金的計(jì)算。
2.1 計(jì)算公式
流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債
流動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金+存貨（原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品）+應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款
流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款
2.2 周轉(zhuǎn)次數(shù)的計(jì)算
周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算公式如下：
（1）N現(xiàn)金=2*主營業(yè)務(wù)收入/（年初現(xiàn)金余額+年末現(xiàn)金余額）
（2）N原材料=2*主營業(yè)務(wù)成本/（年初原材料余額+年末原材料余額）
（3）N在產(chǎn)品=2*主營業(yè)務(wù)成本/（年初在產(chǎn)品余額+年末在產(chǎn)品余額）
（4）N產(chǎn)成品=2*主營業(yè)務(wù)成本/（年初產(chǎn)成品余額+年末產(chǎn)成品余額）
（5）N應(yīng)收賬款=2*主營業(yè)務(wù)收入/（年初應(yīng)收賬款余額+年末應(yīng)收賬款余額）
（6）N預(yù)付賬款=2*主營業(yè)務(wù)收入/（年初預(yù)付賬款余額+年末預(yù)付賬款余額）
（7）N應(yīng)付賬款=2*主營業(yè)務(wù)成本/（年初應(yīng)付賬款余額+年末應(yīng)付賬款余額）
（8）N預(yù)收賬款=2*主營業(yè)務(wù)成本/（年初預(yù)收賬款余額+年末預(yù)收賬款余額）
一般情況下，每項(xiàng)周轉(zhuǎn)次數(shù)的確定應(yīng)取近幾年平均值，剔除掉不正常年份計(jì)算值，以期得到和項(xiàng)目實(shí)際情況相符的周轉(zhuǎn)次數(shù)。
2.3 各項(xiàng)數(shù)據(jù)的計(jì)算
在周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算好、同時(shí)“總成本費(fèi)用估算表”、“折舊及攤銷估算表”做好以后，就可以進(jìn)行流動(dòng)資金的計(jì)算。
具體各項(xiàng)目數(shù)據(jù)計(jì)算公式如下：
（1）C現(xiàn)金=（年工資及福利費(fèi)+年其他制造費(fèi)用+年其他營業(yè)費(fèi)用+年其他管理費(fèi)用）/N現(xiàn)金
（2）C原材料=（年外購原輔材料、外購件費(fèi)+年外購燃料及動(dòng)力費(fèi)）/N原材料
（3）C在產(chǎn)品=（年外購原輔材料、外購件費(fèi)+年外購燃料及動(dòng)力費(fèi)+年工資及福利費(fèi)+年其他制造費(fèi)用）/N在產(chǎn)品
（4）C產(chǎn)成品=（年經(jīng)營成本―年其他營業(yè)費(fèi)用）/N產(chǎn)成品
（5）C應(yīng)收賬款=年經(jīng)營成本/N應(yīng)收賬款
（6）C預(yù)付賬款=（預(yù)付年外購原輔材料、外購件費(fèi)+預(yù)付年外購燃料及動(dòng)力費(fèi)）/N預(yù)付賬款
（7）C應(yīng)付賬款=（年外購原輔材料、外購件費(fèi)+年外購燃料及動(dòng)力費(fèi)）/N應(yīng)付賬款
（8）C預(yù)收賬款=年預(yù)收營業(yè)收入/N預(yù)收賬款
3 以項(xiàng)目為例，計(jì)算流動(dòng)資金
該項(xiàng)目新廠區(qū)征地面積約300畝，建設(shè)內(nèi)容主要有生產(chǎn)廠房、食堂、氣源站、液化天然氣站、大門及門衛(wèi)等?？偨ㄖ娣e12萬平方，建設(shè)期1年，建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)5000架高端液壓支架的生產(chǎn)能力，可實(shí)現(xiàn)銷售收入112821萬元（不含增值稅）。
3.1 周轉(zhuǎn)次數(shù)
分析該企業(yè)近5年利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及各輔助報(bào)表后，計(jì)算出近5年N現(xiàn)金、N原材料、N在產(chǎn)品、N產(chǎn)成品、N應(yīng)收賬款、N預(yù)付賬款、N應(yīng)付賬款、N預(yù)收賬款，剔除不正常年份數(shù)值后取平均值，得出N現(xiàn)金=12，N原材料=8，N在產(chǎn)品=8，N產(chǎn)成品=10，N應(yīng)收賬款=8，N預(yù)付賬款=6，N應(yīng)付賬款=6，N預(yù)收賬款=6。
3.2 “總成本費(fèi)用表”中各項(xiàng)數(shù)據(jù)
（1）年外購原輔材料、外購件費(fèi)
本項(xiàng)目原輔材料主要有：鋼板、管棒材、鑄鍛件、焊材；外購件主要有閥類、結(jié)構(gòu)件、高壓膠管、橡膠密封件等。
經(jīng)選取量大、有代表性的產(chǎn)品類型仔細(xì)測算，本生產(chǎn)綱領(lǐng)內(nèi)，年外購原輔材料、外購件費(fèi)為69949萬元。
（2）年外購燃料及動(dòng)力費(fèi)
本項(xiàng)目燃料及動(dòng)力能源主要有電、氧氣、CO2氣體、天然氣、氬氣等。
經(jīng)測算，本項(xiàng)目年外購燃料及動(dòng)力費(fèi)為3385萬元。
（3）工資及福利費(fèi)
工資及福利費(fèi)，參考企業(yè)近3年全廠職工工資及福利費(fèi)年人均工資，并考慮到達(dá)產(chǎn)年后一定的增長予以計(jì)算。
本項(xiàng)目設(shè)定人員1735人，年人均工資按照4.2萬元、五險(xiǎn)一金等按照工資的60%計(jì)算。本項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年年工資及福利費(fèi)=1735*4.2*1.6=11659萬元。
（4）年其他制造費(fèi)用
制造費(fèi)用指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品和提供勞務(wù)而發(fā)生的各項(xiàng)間接費(fèi)用，包括管理人員工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、辦公費(fèi)、水電費(fèi)、勞動(dòng)保護(hù)費(fèi)等。其他制造費(fèi)用是指制造費(fèi)用中扣除管理人員工資及福利費(fèi)、折舊、修理費(fèi)后的其余部分。
經(jīng)分析、測算，并考慮企業(yè)達(dá)產(chǎn)年后生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步從而引起制造費(fèi)用的降低，年其他制造費(fèi)用占銷售收入的比例為2%，為112821*2%=2256萬元。
（5）年其他管理費(fèi)用
管理費(fèi)用是指企業(yè)管理和組織生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，主要有公司經(jīng)費(fèi)、工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職工教育經(jīng)費(fèi)、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)、待業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、房產(chǎn)稅、土地使用稅等。其他管理費(fèi)用是指管理費(fèi)用中扣除工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)后的其余部分。
經(jīng)分析、測算，并考慮企業(yè)達(dá)產(chǎn)年后管理能力的提升，年其他管理費(fèi)用占銷售收入的比例為3%，為112821*3%=3385萬元。
（6）年其他銷售費(fèi)用
銷售費(fèi)用是指企業(yè)在銷售商品過程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用以及專設(shè)銷售機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，包括運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)、包裝費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、廣告費(fèi)等。其他銷售費(fèi)用是指銷售費(fèi)用中扣除工資福利費(fèi)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)后的其他部分。
經(jīng)分析、測算，年其他銷售費(fèi)用占銷售收入的比例為3%，為112821*3%=3385萬元。
（7）年經(jīng)營成本
經(jīng)營成本為以上（1）-（6）項(xiàng)之和，（1）+（2）+（3）+（4）+（5）+（6）=69949+3385+11659+2256+3385+3385=94019萬元。
（8）折舊及攤銷
參考“折舊及攤銷估算表”，年折舊及攤銷費(fèi)用為4048萬元。
（9）財(cái)務(wù)費(fèi)用
本項(xiàng)目無貸款，財(cái)務(wù)費(fèi)用為0。
（10）年總成本費(fèi)用
年總成本費(fèi)用為經(jīng)營成本、折舊及攤銷費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用之和，（7）+（8）+（9）=94019+4048+0=98067萬元。
3.3 “流動(dòng)資金估算表”中各項(xiàng)數(shù)據(jù)
由以上數(shù)據(jù)可得，
（1）C現(xiàn)金=20688/12=1724；
（2）C原材料=73336/8=9167；
（3）C在產(chǎn)品=87248/8=10906；
（4）C產(chǎn)成品=（94019―3385）/10=9063；
（5）C應(yīng)收賬款=94019/8=11752；
（6）C預(yù)付賬款=20982/6=3497；
（7）C應(yīng)付賬款=（69949+3385）/6=12222；
（8）C預(yù)收賬款=78972/6=13162。
流動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金+存貨（原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品）+應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款=46109；
流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款=25384；
流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=20725。
4 總結(jié)
經(jīng)計(jì)算，本項(xiàng)目流動(dòng)資金為20725萬元。本項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年銷售收入為112821萬元，經(jīng)驗(yàn)證，銷售收入/流動(dòng)資金=112821/20725=5.4次，符合項(xiàng)目實(shí)際情況，說明本項(xiàng)目流動(dòng)資金的計(jì)算是準(zhǔn)確的。
關(guān)鍵詞：企業(yè)潛在價(jià)值 潛在盈利能力 資源利用增效額
中圖分類號(hào)：F830.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770(2007)02-050-06
隨著股權(quán)分置改革的逐步深入，我國企業(yè)購并正在蓬勃發(fā)展。但在實(shí)踐中，人們往往關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，很少問津目標(biāo)企業(yè)的潛在價(jià)值。實(shí)際上，真正決定企業(yè)購并得失的關(guān)鍵因素，并不是目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，而是其潛在價(jià)值。因?yàn)樵谡Ｇ闆r下，企業(yè)購并是一個(gè)等價(jià)公平交易，所以，如果投資者按照現(xiàn)實(shí)價(jià)值收購一個(gè)沒有潛在價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)，那么他只能收回其購并投資而不可能獲利。如果絕大數(shù)企業(yè)購并都是無利可獲之等價(jià)交換，那么，世界企業(yè)購并就不可能風(fēng)起云涌和浪潮迭起。人們之所以會(huì)熱衷于企業(yè)購并，就是因?yàn)檫@種投資可以獲得更高的回報(bào)。從某種意義上說，企業(yè)購并投資獲利過程也就是挖掘與實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的過程。企業(yè)購并投資要獲得較高回報(bào)，就必須購買具有較大潛在價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值越大，購并投資回報(bào)就可能越高。測度目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值是企業(yè)購并投資決策的基礎(chǔ)與前提。只有科學(xué)測算目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值，才有可能準(zhǔn)確預(yù)測購并投資能否獲利、以及能夠獲取多高的回報(bào)。因此，從理論上解析目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的基本特性、形成原因、決定因素以及實(shí)現(xiàn)前提，創(chuàng)立測度目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的技術(shù)與方法，不僅能夠填補(bǔ)企業(yè)潛在價(jià)值理論研究空白，而且有助于提高我國企業(yè)購并決策水平。
一、 企業(yè)潛在價(jià)值解析
所謂目標(biāo)企業(yè)，又稱靶子企業(yè)，是指成為其他企業(yè)購并對象的企業(yè)。所謂目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值，是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值增值潛力。
與現(xiàn)實(shí)價(jià)值相比，目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值具有兩大基本特性，即不確定性和隱蔽性。所謂目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的不確定性，是指目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值只是一種可能性價(jià)值。我們知道，企業(yè)現(xiàn)實(shí)價(jià)值是一種確定性價(jià)值。因?yàn)檫@種價(jià)值是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)盈利能力或預(yù)期收益評估出來的，并且表現(xiàn)為確定的市價(jià)總額或資產(chǎn)評估值。而目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值則是一種既有可能挖掘也有可能無法實(shí)現(xiàn)的價(jià)值。企業(yè)潛在價(jià)值能否實(shí)現(xiàn)，關(guān)鍵取決于是否具備必要條件。挖掘或?qū)崿F(xiàn)企業(yè)潛在價(jià)值的必要條件，主要包括足夠的資金投入、管理效率的改善、先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用以及核心競爭力的形成等。如果上述條件具備，企業(yè)潛在價(jià)值就有可能實(shí)現(xiàn)；否則，企業(yè)潛在價(jià)值則有可能永遠(yuǎn)處于隱性狀態(tài)。
所謂目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的隱蔽性，是指目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值不易發(fā)現(xiàn)與測度。企業(yè)潛在價(jià)值不易發(fā)現(xiàn)與測度的主要原因在于，企業(yè)潛在價(jià)值是企業(yè)潛在預(yù)期收益的折現(xiàn)值，而企業(yè)潛在預(yù)期收益則是一種隱性收益。由于這種收益，既不是企業(yè)現(xiàn)有盈利能力的直接拓展，也不是企業(yè)現(xiàn)有市場表現(xiàn)的簡單延伸，而是一種需要通過與其自身最優(yōu)經(jīng)營狀態(tài)或與其它企業(yè)經(jīng)營效率的比較才能發(fā)現(xiàn)與測算的收益，從而無法根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有盈利能力和市場表現(xiàn)直接估算出來。由于企業(yè)潛在價(jià)值具有特殊性質(zhì)，所以其發(fā)現(xiàn)與評估需要運(yùn)用特殊技術(shù)和方法。
測算目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值是判別企業(yè)購并經(jīng)濟(jì)合理性的必要前提。一項(xiàng)企業(yè)購并是否具有經(jīng)濟(jì)合理性，關(guān)鍵取決于這種購并投資能否實(shí)現(xiàn)機(jī)會(huì)成本最小化或投資回報(bào)最大化。如果購并投資的回報(bào)小于其他投資，那么，投資者就應(yīng)該選擇其它投資而放棄企業(yè)購并；倘若購并某一企業(yè)的收益小于收購其它企業(yè)，那么，主并企業(yè)則應(yīng)當(dāng)收購其它企業(yè)而放棄對該企業(yè)的購并。作為商業(yè)投資，收購目標(biāo)企業(yè)必須獲得回報(bào)。但是，企業(yè)購并投資能否獲得回報(bào)以及能夠獲得多少回報(bào)，在很大程度上取決于目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的大小。這是因?yàn)?，企業(yè)購并投資是通過購買與整合目標(biāo)企業(yè)來完成的。購買與整合目標(biāo)企業(yè)獲取投資回報(bào)的過程實(shí)際上是挖掘與實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的過程。因此，目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的大小決定企業(yè)購并投資回報(bào)率的高低。在其它條件不變情況下，購并一個(gè)沒有潛在價(jià)值或潛在價(jià)值很小的目標(biāo)企業(yè)，其投資回報(bào)率必然很低，甚至不具有經(jīng)濟(jì)合理性。反之，收購一個(gè)潛在價(jià)值較大的目標(biāo)企業(yè)，則有可能獲得較高投資回報(bào)，從而具有較高的經(jīng)濟(jì)合理性。由于目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值是決定購并投資回報(bào)率高低的關(guān)鍵因素，因此，通過發(fā)現(xiàn)與測算目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值，不僅可以預(yù)測購并投資回報(bào)率，而且能夠判別企業(yè)購并投資的經(jīng)濟(jì)合理性。
目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值不僅決定企業(yè)購并能否獲利，而且制約企業(yè)購并溢價(jià)形成及其水平。所謂企業(yè)購并溢價(jià)，是指超過企業(yè)價(jià)值的購并價(jià)款。從本質(zhì)上說，企業(yè)購并溢價(jià)是挖掘或?qū)崿F(xiàn)企業(yè)潛在價(jià)值的期權(quán)價(jià)值。由于挖掘企業(yè)潛在價(jià)值可以獲利，擁有挖掘企業(yè)潛在價(jià)值的權(quán)利意味著獲得了一種盈利機(jī)會(huì)，所以挖掘企業(yè)潛在價(jià)值的權(quán)利具有明顯的期權(quán)特征，并且本身具有價(jià)值。目標(biāo)企業(yè)在出售企業(yè)產(chǎn)權(quán)的同時(shí)，實(shí)際上也將挖掘自身潛在價(jià)值的權(quán)利讓渡給了主并企業(yè)。由于挖掘企業(yè)潛在價(jià)值的權(quán)利本身具有價(jià)值，所以目標(biāo)企業(yè)讓渡這種權(quán)力時(shí)，主并企業(yè)必須支付一定的對價(jià)。這種對價(jià)也就是我們通常所說的購并溢價(jià)。從理論上說，主并企業(yè)進(jìn)行股權(quán)收購，實(shí)際上是購買了兩種價(jià)值：一是企業(yè)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，二是挖掘企業(yè)潛在價(jià)值的期權(quán)價(jià)值。前者構(gòu)成企業(yè)購并價(jià)款中的資產(chǎn)評估值或合理市價(jià)，后者則形成企業(yè)購并溢價(jià)?？傊繕?biāo)企業(yè)潛在價(jià)值不僅是企業(yè)購并溢價(jià)形成的物質(zhì)基礎(chǔ)，而且決定企業(yè)購并溢價(jià)水平高低。
一個(gè)企業(yè)是否具有潛在價(jià)值，關(guān)鍵要看該企業(yè)目前的經(jīng)營狀態(tài)。一般來說，高效企業(yè)發(fā)展?jié)摿^小，低效企業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。這是因?yàn)?，?jīng)營效率低下，表明企業(yè)的資源利用或配置效率未達(dá)到應(yīng)有水平。而一個(gè)企業(yè)沒有獲得應(yīng)有業(yè)績，則說明這個(gè)企業(yè)存在業(yè)績改善的可能或空間，從而具有潛在價(jià)值。
衡量目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的主要尺度是效率指標(biāo)。一般來說，目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率低下主要表現(xiàn)為投資回報(bào)率低于行業(yè)平均或主并企業(yè)水平。如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營效率低于行業(yè)平均水平，說明該企業(yè)資源未能獲得有效利用；倘若目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率低于主并企業(yè)，則表明該企業(yè)具有購并的潛在價(jià)值。資源利用效率低下，說明具有業(yè)績改善的空間；而經(jīng)營效率低于主并企業(yè)，則表明主并企業(yè)具有改進(jìn)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的可能。目標(biāo)企業(yè)資源利用效率一旦獲得有效改善，那么購并對象的價(jià)值就會(huì)發(fā)生增值，從而企業(yè)的潛在價(jià)值就會(huì)顯現(xiàn)出來。
企業(yè)經(jīng)營業(yè)績低下，可能是由于缺乏足夠的資金、技術(shù)或經(jīng)營規(guī)模，也有可能是因?yàn)槠髽I(yè)管理效率低下。其中，前者是造成企業(yè)經(jīng)營效率低下的客觀原因，后者則是導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳的主觀因素。從客觀原因來說，缺乏足夠資金會(huì)造成企業(yè)投入不足，致使企業(yè)無法達(dá)到最佳經(jīng)營規(guī)模，從而難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)；缺少先進(jìn)技術(shù)，則會(huì)嚴(yán)重影響產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新，從而會(huì)使企業(yè)喪失競爭能力和競爭優(yōu)勢。一般來說，造成資金投入不足的原因，可能是由于企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和融資能力薄弱；而導(dǎo)致技術(shù)落后的原因，通常是因?yàn)檠邪l(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新能力不足。就主觀因素而言，造成企業(yè)經(jīng)營效率低下的原因，可能是因?yàn)楣芾碚邿o能，也有可能是由于人存在道德風(fēng)險(xiǎn)。其中，管理者無能，會(huì)造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)失控或混亂。而人的道德風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)導(dǎo)致管理者侵吞公司財(cái)產(chǎn)、過度在職消費(fèi)、以及工作不求上進(jìn)。
挖掘或?qū)崿F(xiàn)目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值通常需要具備以下前提：第一，購并雙方必須存在效率差異。并且主并企業(yè)經(jīng)營效率應(yīng)該高于目標(biāo)企業(yè)。如果購并雙方不存在效率差異，那么就不存在通過購并挖掘目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的可能性。倘若主并企業(yè)經(jīng)營效率等于或低于目標(biāo)企業(yè)，那么，即使目標(biāo)企業(yè)存在很大發(fā)展?jié)摿?，但主并企業(yè)也沒有能力挖掘。在這種情況下，目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值具有不可實(shí)現(xiàn)性；第二，主并企業(yè)必須具備挖掘目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的能力。這種能力不僅包括能夠提供必要資金和技術(shù)，而且還應(yīng)包括能夠提供適用于目標(biāo)企業(yè)的過剩管理能力。不能提供足夠資金和技術(shù)，目標(biāo)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和產(chǎn)品創(chuàng)新就無法實(shí)現(xiàn)；不能提供適用于目標(biāo)企業(yè)的管理能力，目標(biāo)企業(yè)管理落后狀況就難以獲得有效改善。同時(shí)，如果所提供的管理能力不是主并企業(yè)過剩的管理能力，那么，就有可能在提高目標(biāo)企業(yè)管理效率的同時(shí)會(huì)降低主并企業(yè)的管理效率，從而無法提升兼并后聯(lián)合企業(yè)的總體經(jīng)營水平；第三，主并企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張受到諸多限制（如反壟斷法、規(guī)模經(jīng)濟(jì)臨界點(diǎn)、以及內(nèi)部擴(kuò)張成本較高等）。否則，主并企業(yè)過剩的資金、技術(shù)和管理資源就會(huì)用于內(nèi)部擴(kuò)張，而不會(huì)投入企業(yè)購并；第四，目標(biāo)企業(yè)存在資源短缺或更換管理者的困難。否則，目標(biāo)企業(yè)股東就會(huì)通過增加資源投入或更換管理者來改善企業(yè)經(jīng)營狀況，而不會(huì)出售股權(quán)或資產(chǎn)。
由于目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值是潛在預(yù)期收益的折現(xiàn)值，而潛在預(yù)期收益則是企業(yè)經(jīng)營效率和資源利用效率低下的產(chǎn)物，所以，可以通過測算企業(yè)增效和資源利用潛力評估目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值。評估目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值可以采取兩種方法，即效率比較法和資源利用法。
二、效率比較法
所謂效率比較法，是指通過測算購并效率改進(jìn)收益以評估目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的方法。
這種方法假定，一個(gè)企業(yè)是否具有潛在價(jià)值，關(guān)鍵要看其經(jīng)營效率與行業(yè)和主并企業(yè)的比較。其中，目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率與行業(yè)平均水平的差距決定其潛在價(jià)值的大小。兩者的差距越大，表明目標(biāo)企業(yè)業(yè)績改善空間或潛在價(jià)值越大。反之，其業(yè)績改善空間或潛在價(jià)值則會(huì)越?。欢繕?biāo)企業(yè)經(jīng)營效率與主并企業(yè)的差距則決定其潛在價(jià)值的可實(shí)現(xiàn)程度。兩者的差距越小，目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值可實(shí)現(xiàn)程度就會(huì)越低。
由于企業(yè)潛在價(jià)值取決于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率與行業(yè)平均水平的差距，所以通過測算目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率與行業(yè)平均水平的差異可以大致評估出目標(biāo)企業(yè)的潛在價(jià)值。同時(shí)，由于目標(biāo)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值來源于目標(biāo)企業(yè)與主并企業(yè)的經(jīng)營效率差異，所以，通過測算目標(biāo)企業(yè)與主并企業(yè)的效率差異可以大致評估出目標(biāo)企業(yè)的可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值。
運(yùn)用效率比較法測算目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值大致包括兩方面的內(nèi)容：一是通過目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率與行業(yè)平均水平的比較，測算目標(biāo)企業(yè)的潛在價(jià)值(GP)；二是通過目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營效率與主并企業(yè)的比較，測算目標(biāo)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值(MP)。其中：
目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的測算公式為：
GP=HSB-SBB
上式中：GP＝目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值；HSB=按行業(yè)平均經(jīng)營效率計(jì)算的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；SBB＝購并前的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。
目標(biāo)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值的測算公式為：
MP=USB-SBB
上式中：MP＝目標(biāo)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值；USB= 按購并后聯(lián)合企業(yè)效率計(jì)算的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；SBB＝購并前的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。
目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值（GP）與可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值（MP）之間的差額主要來源于主并企業(yè)經(jīng)營效率（AE）與行業(yè)平均經(jīng)營效率（HE）之間的差異。在其它情況不變條件下，當(dāng) AE＞HE時(shí)，MP＞GP；如果 AE
所謂目標(biāo)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值，是指主并企業(yè)通過購并改進(jìn)目標(biāo)企業(yè)和自身經(jīng)營效率所獲得的價(jià)值增加額。這種價(jià)值增加額大致由兩部分構(gòu)成：一是效率改進(jìn)性收益，即企業(yè)購并后由于目標(biāo)企業(yè)效率改進(jìn)所增加的收益；二是資源互補(bǔ)性收益，即購并后由于主并企業(yè)獲得短缺資源而提高自身經(jīng)營效率所獲得的收益。
運(yùn)用效率法測算目標(biāo)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值的具體步驟為：首先是測算購并前目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，其次是測算效率改進(jìn)后目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，然后是測算目標(biāo)企業(yè)可實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值、以及效率改進(jìn)性潛在價(jià)值和資源互補(bǔ)性潛在價(jià)值。
假定大方公司（A）與巨石公司（B）分別為主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)。購并前后兩個(gè)企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)狀況如下表一：
根據(jù)上表提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用效率比較法測算目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值大致需要采取以下步驟：
第一步，測算購并前目標(biāo)企業(yè)價(jià)值（SBB）。
由于購并前目標(biāo)企業(yè)處于持續(xù)穩(wěn)定增長狀態(tài)（盡管增長率較低），并且資本支出與折舊額大體相等，從而我們可以用高登模型④測算其價(jià)值。其具體測算結(jié)果為：
SBB= R0(1+G)/（K-G）
=884.4(1+4%)/（11%-4%)
=13139.66（萬元）
第二步，測算購并后按聯(lián)合企業(yè)經(jīng)營效率評估的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值（USB）。
由于購并后新企業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，并且資本支出和折舊大體相當(dāng)，所以也可以用高登模型測算新企業(yè)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。同時(shí)考慮到企業(yè)購并的互補(bǔ)效應(yīng)，購并后新企業(yè)經(jīng)營效率會(huì)高于主并企業(yè)，所以，按購并后新企業(yè)經(jīng)營效率來測算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的具體過程與結(jié)果如下：
首先是確定基本測算數(shù)據(jù)。
根據(jù)上表：
R=[(6600-6600×76%)×(1-33%)]
=1061.28(萬元)
G=6.6%
K=8.8%
其次，運(yùn)用高登模型測算USB⑤。
USB =R0(1+G)/(K-G)
=[1061.28×(1+6.6%)]/(8.8-6.6%)
=51423.84(萬元)
第三步，按購并前主并企業(yè)經(jīng)營效率測算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值（ASB）。
第四步，測算目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值（PSB）。
PSB＝USB－SBB
=51414.84-13139.66
=34373.6(萬元)
上述目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值由效率改進(jìn)型潛在價(jià)值與資源互補(bǔ)型潛在價(jià)值所構(gòu)成。其中：
資源互補(bǔ)性潛在價(jià)值（RPSB）為:
RPSB=USB－ASB
=51419.1-34373.67
=17045.43(萬元)
效率改進(jìn)性潛在價(jià)值（EPSB）為：
EPSB=PSB－RPSB
=38279.44 -17045.43
=21238.75 (萬元)
上述測算結(jié)果表明，巨石公司（目標(biāo)企業(yè)）的潛在價(jià)值為38284.18萬元。其中，資源互補(bǔ)性潛在價(jià)值為17045.43萬元，效率改進(jìn)性潛在價(jià)值為21238.75萬元。
三、資源利用法
所謂資源利用法，是指通過測算資源利用潛力以評估目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的方法。
所謂資源利用潛力，是指企業(yè)資源利用效率改進(jìn)的可能與空間。企業(yè)資源利用潛力與企業(yè)目前資源利用效率負(fù)相關(guān)。企業(yè)目前的資源利用效率越低，其資源利用潛力就會(huì)越大；反之，其資源利用潛力則越小。
因?yàn)槠髽I(yè)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值大小取決于預(yù)期收益的高低，而企業(yè)預(yù)期收益則與企業(yè)資源利用效率正相關(guān)，所以，企業(yè)資源利用效率越高，其預(yù)期收益就會(huì)越高，從而其現(xiàn)實(shí)價(jià)值就會(huì)越大；反之，企業(yè)資源利用效率不高，其預(yù)期收益和現(xiàn)實(shí)價(jià)值就會(huì)較低。如果目前企業(yè)資源利用效率較高，表明該企業(yè)預(yù)期收益和實(shí)際價(jià)值提高的空間較小，從而其潛在價(jià)值不大；倘若企業(yè)目前資源利用效率較低，則表明其預(yù)期收益和價(jià)值增值空間較大，從而具有較高的潛在價(jià)值。
由于企業(yè)價(jià)值與資源利用效率正相關(guān)，而企業(yè)潛在價(jià)值則是資源利用潛力的增函數(shù)，所以，我們不僅可以通過測算資源利用現(xiàn)狀估算目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，而且可以通過測算資源利用潛力評估目標(biāo)企業(yè)的潛在價(jià)值。
反映企業(yè)資源利用效果的指標(biāo)是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與固定資產(chǎn)凈收益率。兩者的測算公式分別為：
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度= 年產(chǎn)品銷售凈額/年流動(dòng)資產(chǎn)平均余額
上式中：
年流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 = 流動(dòng)資產(chǎn)各個(gè)月末余額之和/12；
年產(chǎn)品銷售凈額⑥=產(chǎn)品銷售收入-銷售退回- 銷售折扣-銷售折讓
固定資產(chǎn)收益率=（年稅后利潤/年固定資產(chǎn)平均總額）×100%
如果目標(biāo)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和固定資產(chǎn)收益率低于行業(yè)平均水平，表明該企業(yè)存在資源利用潛力。由于充分挖掘或利用這些潛力可以增加企業(yè)利潤，所以通過測算目標(biāo)企業(yè)資源利用潛力，可以大致估算出目標(biāo)企業(yè)的潛在價(jià)值。
運(yùn)用資源利用法測算目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值大致需要采取以下步驟：首先是測算目標(biāo)企業(yè)和行業(yè)平均的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與固定資產(chǎn)收益率，其次是測算目標(biāo)企業(yè)在資源充分利用情況下的流動(dòng)資金節(jié)約額，其三是測算目標(biāo)企業(yè)達(dá)到行業(yè)平均水平時(shí)的固定資產(chǎn)收益增加額，其四是測算目標(biāo)企業(yè)資源充分利用年增效額，最后是測算目標(biāo)企業(yè)資源充分利用增效總額的現(xiàn)值（即潛在價(jià)值）。
假定目標(biāo)企業(yè)（B）和行業(yè)（H）資源利用狀況和有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見表二。
根據(jù)上表提供的數(shù)據(jù)，運(yùn)用資源利用法測算目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的具體過程與結(jié)果如下：
第一步，測算目標(biāo)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用率達(dá)到行業(yè)平均水平后的年流動(dòng)資金節(jié)約額。
設(shè)： BVR=目標(biāo)企業(yè)流動(dòng)資金節(jié)約額； BSR=目標(biāo)企業(yè)年銷售收入； HLR=行業(yè)平均流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度；BLR=目標(biāo)企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度； T=企業(yè)所得稅率。
那么，目標(biāo)企業(yè)年流動(dòng)資金節(jié)約額為：
BVR=BSR×(1/HLR-1/BLR)×(1-T)
=5600×（1/1.8-1/1.3)×(1-33%)
=-787.92（萬元）⑦
第二步，測算目標(biāo)企業(yè)固定資產(chǎn)利用效率達(dá)到行業(yè)平均水平后的增效額。
設(shè)：BFR=年固定資產(chǎn)增效額；BFB=年固定資產(chǎn)余額；HFR=行業(yè)平均固定資產(chǎn)收益率；BFR=目標(biāo)企業(yè)固定資產(chǎn)收益率。那么，年固定資產(chǎn)增效額為：
BFR=BFB×(HFR-BFR)
=672×(22%-18%)
=26.88（萬元）
第三步，測算目標(biāo)企業(yè)資源利用年增效總額。
VFR=BVR+BFR
=787.92+26.88
=814.8（萬元）
第四步，測算目標(biāo)企業(yè)資源利用增效總額的現(xiàn)值(VFTF)。
資源利用法測算結(jié)果顯示，目標(biāo)企業(yè)資源利用潛力或潛在價(jià)值為4301.25萬元。
注：
①假定購并后由于受資源互補(bǔ)性和效率改進(jìn)影響，聯(lián)合企業(yè)的經(jīng)營效率不僅高于目標(biāo)企業(yè)，而且會(huì)高于主并企業(yè)。
②假定購并后由于受品牌技術(shù)擴(kuò)散影響，聯(lián)合企業(yè)的銷售收入會(huì)增加10%。
③新企業(yè)稅后利潤按新的銷售成本率計(jì)算。
④ 這里使用的是持續(xù)穩(wěn)定增長高登模型。如果企業(yè)預(yù)期收益增長不穩(wěn)定，可以根據(jù)具體情況將該模型轉(zhuǎn)換為兩階段或多階段折現(xiàn)模型。關(guān)于高登模型的性質(zhì)與推導(dǎo)，可參見：包明華：《購并經(jīng)濟(jì)學(xué)-前沿問題研究》第五章的有關(guān)內(nèi)容。該書由中國經(jīng)濟(jì)出版社2005年12月出版。
⑤ 按聯(lián)合企業(yè)經(jīng)營效率評估的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。
⑥ 企業(yè)銷售收入不僅包括產(chǎn)品銷售收入，同時(shí)還包括其他銷售收入：如原材料銷售收入、資產(chǎn)出租收入、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入、提供勞務(wù)或服務(wù)收入等。
⑦ 負(fù)值表示流動(dòng)資金節(jié)約額。
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中圖分類號(hào)： TM62 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：
1 緒論
電力體制改革以后，我國電力工業(yè)取得了長足的發(fā)展。截至2011年底，全國全口徑發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到10.56億千瓦，其中火電占總裝機(jī)比例為72.5%，發(fā)電量超過80%。中國政府在政府工作報(bào)告中提出，要推進(jìn)對傳統(tǒng)能源的清潔使用、安全高效地發(fā)展核電，同時(shí)增加新能源在整體能源消費(fèi)中的比重,這意味著新能源將更受青睞。
在各大電力資本大力發(fā)展新能源的趨勢下，四川水電項(xiàng)目發(fā)展競爭激烈，在爭取和開發(fā)新的電源點(diǎn)同時(shí)，項(xiàng)目并購亦是熱火朝天。水電項(xiàng)目的并購不同于其他市場行為，且四川電網(wǎng)電價(jià)構(gòu)成復(fù)雜，四川水電項(xiàng)目的并購應(yīng)以綜合的評估手段結(jié)合市場因素來考量，特別是對上網(wǎng)電價(jià)和上網(wǎng)電量的客觀預(yù)測，能較客觀體現(xiàn)項(xiàng)目價(jià)值，以便測算出合理的并購價(jià)格，確保投資收益，保護(hù)投資行為。
1.1 研究背景介紹
CN公司是國有大型能源上市企業(yè)，在四川主要以新能源投資為主，擁有現(xiàn)役水電站裝機(jī)容量215萬千瓦，依托母公司融資平臺(tái)及充裕現(xiàn)金流，資金實(shí)力雄厚，一直以來，致力于四川水電能源項(xiàng)目的開發(fā)和并購。
HN公司為7名自然人合資成立的水電開發(fā)公司，成立時(shí)間為2003年5月，注冊資本3000萬，經(jīng)營范圍：水電項(xiàng)目投資、開發(fā)。HN公司擁有并僅有四川省XP水電站100%股權(quán)，XP水電站裝機(jī)容量8萬千瓦，在建，為徑流引水式電站，設(shè)計(jì)年利用小時(shí)5100h，多年平均發(fā)電量4.08億千瓦時(shí)，建成后上四川省電網(wǎng)，電價(jià)0.288元/千瓦時(shí)。
2008年汶川地震后，XP水電站工程恢復(fù)重建工程讓公司各股東債務(wù)累累，公司運(yùn)轉(zhuǎn)舉步維艱，原擬定于2009年底發(fā)電的計(jì)劃變得遙遙無期，2012年4月，經(jīng)股東會(huì)決議，全體股東同意轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，派代表與CN公司接觸，表達(dá)轉(zhuǎn)讓意愿，擬以交鑰匙工程的形式轉(zhuǎn)讓公司100%股權(quán)，擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格10000元/kW。
2 評估方法介紹
CN公司委托中介機(jī)構(gòu)分別用資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場法對項(xiàng)目進(jìn)行評估。
資產(chǎn)基礎(chǔ)法也稱成本法，是指在合理評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價(jià)值。評估范圍包括流動(dòng)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)及負(fù)債。經(jīng)評估，HN公司資產(chǎn)合計(jì)51619.22萬元，負(fù)債34005.94萬元，凈資產(chǎn)17613.27萬元。
收益法是指通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象的價(jià)值。經(jīng)評估，HN公司股東全部權(quán)益價(jià)值的評估值為846.04萬元。
市場法是指將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評估對象的價(jià)值。市場法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。一般來說，依項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不同，四川省內(nèi)具有年調(diào)節(jié)水庫的電站交易價(jià)格在13000~15000元/千瓦；壩后式水電站交易價(jià)格在9000~12000元/千瓦；引水徑流式電站交易價(jià)格在9000~11000元/千瓦。從已交易情況來看，結(jié)合XP電站經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)較優(yōu)良的情況，該電站的轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)在9000~11000元/千瓦區(qū)間。
3 評估結(jié)論及綜合測評法介紹
由于XP電站計(jì)劃發(fā)電時(shí)間超出預(yù)期，且不能確定，該項(xiàng)影響因素在資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果中未能予以量化，而在收益法評估結(jié)果中予以體現(xiàn)，由此導(dǎo)致資產(chǎn)基礎(chǔ)法與收益法產(chǎn)生高達(dá)95.2%的差異。資產(chǎn)基礎(chǔ)法的結(jié)論體現(xiàn)的價(jià)值是6452元/千瓦，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場價(jià)格。純粹理論的分析，并未結(jié)合實(shí)際情況，不能單純以某種測評方法的結(jié)論作為定價(jià)結(jié)果。但也不能就以市場價(jià)格作為談判的基礎(chǔ)，應(yīng)綜合運(yùn)用，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為評估基礎(chǔ)，適當(dāng)參考市場評估結(jié)果，以收益法為主要手段，綜合考量測評參數(shù)來客觀評價(jià)項(xiàng)目價(jià)值，降低并購項(xiàng)目的資本支出，最大化保證項(xiàng)目并購后的贏利能力,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。綜合測評的核心就是客觀體現(xiàn)電站上網(wǎng)電價(jià)和發(fā)電量的動(dòng)態(tài)特性，以四川電網(wǎng)的特殊情況為基礎(chǔ)，計(jì)算出測評動(dòng)態(tài)參數(shù)，合理體現(xiàn)項(xiàng)目的平均上網(wǎng)電價(jià)，并以此測算在不同定價(jià)下的全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部報(bào)酬率和資本金投資財(cái)務(wù)內(nèi)部報(bào)酬率是否滿足CN公司投資要求，為決策者提供客觀的定價(jià)區(qū)間。
綜合測評的關(guān)鍵考量因數(shù)是電價(jià)和年發(fā)電量，通過對兩者的客觀取值，研究體現(xiàn)項(xiàng)目客觀價(jià)值的并購價(jià)格。
4 定價(jià)研究
4.1 電價(jià)取值
四川電價(jià)依時(shí)段和豐枯期不同分為9種，電價(jià)如下表：
四川電網(wǎng)分時(shí)段電價(jià)
根據(jù)多年水電站經(jīng)營實(shí)例，四川水電站年均銷售電價(jià)一般達(dá)不到標(biāo)桿電價(jià)0.288元/千瓦時(shí)，故對水電站年平均電價(jià)的取值不應(yīng)簡單的按標(biāo)桿電價(jià)來計(jì)，而應(yīng)根據(jù)電站電量結(jié)構(gòu)的不同來分時(shí)計(jì)算，匯總平均。經(jīng)查XP水電站初步可行性設(shè)計(jì)報(bào)告，其電量結(jié)構(gòu)如下表：
XP水電站電量結(jié)構(gòu)表
按四川電網(wǎng)的分時(shí)電價(jià)表，計(jì)算XP電站年電量銷售收入為：
XP水電站分時(shí)段銷售收入表
即電費(fèi)銷售收入1.0602億元，則平均銷售電價(jià)為1.0602÷3.8586＝0.2748元/千瓦時(shí)（含稅）。
4.2 年發(fā)電量取值
根據(jù)設(shè)計(jì)資料，電站多年平均年上網(wǎng)電量為4.08億千瓦時(shí)，結(jié)合實(shí)際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，按0.45%的綜合廠用電率（廠用電+線損），有效上網(wǎng)系數(shù)95%，在測評中年發(fā)電量取3.8586億千瓦時(shí)。
4.3 常規(guī)測評參數(shù)取值
總投資額按并購總價(jià)為依據(jù)；將支付的股權(quán)溢價(jià)款作為項(xiàng)目投資總額的一部分，連同水電站項(xiàng)目的自身投資額綜合考慮其經(jīng)濟(jì)效益；項(xiàng)目投資總額的籌資結(jié)構(gòu)（即資金來源），不區(qū)分資本金投入和銀行借款的來源，全部按照同期貸款利率測算建設(shè)期的利息投資額和經(jīng)營期的利息費(fèi)用支出；項(xiàng)目的建設(shè)期依據(jù)《設(shè)計(jì)報(bào)告》確定，經(jīng)營期為30年；項(xiàng)目總投資額的20%作為資本金投入，80%用銀行借款資金解決，生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的流動(dòng)資金用第一年的電費(fèi)回收資金解決并周轉(zhuǎn)使用，不另增加流動(dòng)資金借款。在借款償還期內(nèi)不分紅，全部凈現(xiàn)金流量在清償所有銀行借款本息后再進(jìn)行股利分配；增值稅稅率：按照國家稅務(wù)部門的文件規(guī)定，上網(wǎng)電量的并入省級(jí)、地級(jí)以上電網(wǎng)的水電站執(zhí)行17%的增值稅稅率；企業(yè)所得稅稅率；新建水電站應(yīng)根據(jù)新《企業(yè)所得稅法》及其實(shí)施條例規(guī)定的稅率進(jìn)行測算，并且自項(xiàng)目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起執(zhí)行25%基礎(chǔ)上的兩免三減半稅收優(yōu)惠政策；城市維護(hù)建設(shè)稅5%、教育費(fèi)附加4%；固定資產(chǎn)折舊：按照固定資產(chǎn)原值的綜合折舊率4.097%測算（CN公司在役電站平均綜合折舊率）；發(fā)電機(jī)組大修理費(fèi)：按照20元/千瓦測算（CN公司在役電站實(shí)際發(fā)生標(biāo)準(zhǔn)）；人工成本：包括工資、福利、勞保以及按照國家政策規(guī)定計(jì)提的養(yǎng)老保險(xiǎn)、住房公積金、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)等，按照3萬元/人的總額測算，工資附加按55%測算，電站人員編制確定標(biāo)準(zhǔn)為50人；材料費(fèi)：按照5元/千瓦測算（CN公司在役電站實(shí)際發(fā)生標(biāo)準(zhǔn)）；庫區(qū)基金：根據(jù)財(cái)政部財(cái)綜[2007]26號(hào)文件,裝機(jī)容量大于2.5萬千瓦的電站應(yīng)按照上網(wǎng)電量和不高于8厘/度標(biāo)準(zhǔn)計(jì)繳，按8厘/度標(biāo)準(zhǔn)確定；水資源費(fèi)：按四川該地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)3.5厘/度標(biāo)準(zhǔn)確定；低值易耗品、檢修、備品備件費(fèi)用：按照3元/千瓦測算（CN公司在役電站實(shí)際發(fā)生標(biāo)準(zhǔn)）；固定資產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)：按照電站項(xiàng)目固定資產(chǎn)原值（即項(xiàng)目投資總額）的0.25%測算（CN公司在役電站實(shí)際發(fā)生標(biāo)準(zhǔn)）；其他費(fèi)用：作為不可預(yù)見費(fèi)用支出，按照4元/千瓦測算。經(jīng)營管理費(fèi)用:包括管理稅金、物業(yè)費(fèi)、辦公差旅招待、租賃、綠化、技術(shù)監(jiān)督、外部勞務(wù)、會(huì)議、消防等項(xiàng)目，按照16元/千瓦測算（CN公司在役電站實(shí)際發(fā)生標(biāo)準(zhǔn)）;財(cái)務(wù)費(fèi)用:按照借款利率按照5.94%測算；電站流動(dòng)資金由經(jīng)營期第一年的電費(fèi)回收款解決，測算中不考慮流動(dòng)資金借款利息支出。
經(jīng)過測評，在總投資88700萬元，即11088元/千瓦時(shí)，全部投資財(cái)務(wù)內(nèi)部報(bào)酬率為6.93%，資本金投資財(cái)務(wù)內(nèi)部報(bào)酬率為8%,符合CN公司的投資回報(bào)要求。但，基于未來發(fā)電量可能下降的趨勢，在測算中將發(fā)電量考慮到90%時(shí)，測算總價(jià)為79200萬元，即單位千瓦投資9900元。經(jīng)過計(jì)算，得出項(xiàng)目的合理并購價(jià)格區(qū)間為9900~11087元/千瓦，即項(xiàng)目總價(jià)在79200~88700萬元間。
5 后論
[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn) 現(xiàn)金流量 決策 測算
一、 現(xiàn)金流量對固定資產(chǎn)投資的決策作用
1、 現(xiàn)金流量是企業(yè)可動(dòng)用的實(shí)際資金
一項(xiàng)固定資產(chǎn)的投資的維持不是取決于一定區(qū)間是否有會(huì)計(jì)核算的賬面盈余,而是取決于是否擁有足夠的現(xiàn)金用于各種支付。在投資決策中,現(xiàn)金流量的狀況通常比盈虧狀況更加重要。未收現(xiàn)的收入不能用于企業(yè)的實(shí)際支付,而所支出的現(xiàn)金無論是否消耗,都不能再用于其它投資,只有將現(xiàn)金收回,才能用于其它支付。
2、 現(xiàn)金流量評價(jià)固定資產(chǎn)投資更具客觀性
利潤與現(xiàn)金流量都可以用來評價(jià)固定資產(chǎn)投資,然而由于利潤的制定依據(jù)是權(quán)責(zé)發(fā)生制,現(xiàn)金流量則根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制制定,一般認(rèn)為現(xiàn)金流量評價(jià)固定資產(chǎn)投資更具客觀性。
首先,利潤在各年的分布受存貨計(jì)價(jià)、折舊計(jì)提、間接費(fèi)用分配方法、成本計(jì)算方法等主觀人為因素的影響,反映的是“應(yīng)計(jì)的現(xiàn)金流量”,而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響,反映的是“實(shí)際的現(xiàn)金流量”,更能保證對投資項(xiàng)目進(jìn)行投資評價(jià)的客觀性。
其次,現(xiàn)金流量有利于考慮資金的時(shí)間價(jià)值。不同時(shí)點(diǎn)的資金具有不同的價(jià)值,在固定資產(chǎn)投資決策中要做到結(jié)果的準(zhǔn)確性就必須考慮資金的時(shí)間價(jià)值,這就要求弄清楚每筆收入與支出款項(xiàng)的具體時(shí)間,而利潤的計(jì)算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的,并不考慮資金收付的時(shí)間;同樣,若不考慮資金的時(shí)間價(jià)值,在整個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的壽命周期內(nèi),各期利潤總額與現(xiàn)金凈流量總額在數(shù)量上是相等的,所以,現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價(jià)凈收益的指標(biāo),而且現(xiàn)金流量作為評價(jià)項(xiàng)目凈收益的指標(biāo)比利潤更客觀。
我們可以通過以下這個(gè)案例來加深理解:
例1:某企業(yè)購入設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)品,預(yù)計(jì)設(shè)備價(jià)款330000元,預(yù)計(jì)使用年限5年,預(yù)計(jì)設(shè)備報(bào)廢變現(xiàn)凈收入50000元,與稅法規(guī)定的數(shù)額一致。該項(xiàng)目配套流動(dòng)資產(chǎn)投資120000元。設(shè)備投產(chǎn)后每年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入240000元,經(jīng)營期內(nèi)年付現(xiàn)成本均為115000元,企業(yè)所得稅率為25%,固定資產(chǎn)采用直線折舊法,則該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見表1。
通過該表可以看出在該項(xiàng)固定資產(chǎn)的使用壽命期限內(nèi)利潤總計(jì)與現(xiàn)金流量總計(jì)均為345000元(稅前)或258750元(稅后),但每年年末可用于再投資的資金是現(xiàn)金流量而不是利潤,兩者并不相等。
二、 現(xiàn)金流量的測算
1、現(xiàn)金流量、沉沒成本、機(jī)會(huì)成本
現(xiàn)金流量是指在投資決策中與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量,而相關(guān)現(xiàn)金流量又是企業(yè)投資某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與不投資該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量之差,即固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量,是一種增量現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算是否合理對于固定資產(chǎn)投資的財(cái)務(wù)評價(jià)和最終決策具有決定性的影響。在對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時(shí)還應(yīng)適時(shí)注意考慮沉沒成本與機(jī)會(huì)成本。沉沒成本是指過去已經(jīng)發(fā)生的成本,并不因投資方案的接受或放棄而改變,因此它不屬于增量現(xiàn)金流量從而在投資決策中不應(yīng)予以考慮,是決策無關(guān)成本。機(jī)會(huì)成本是指在投資決策中選擇一種方案而放棄其他方案所喪失的潛在最大收益。機(jī)會(huì)成本并沒有發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金支付,但作為與投資方案相關(guān)的潛在成本必須加以考慮。另外,為了使相關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出具有統(tǒng)一的比較基礎(chǔ),在對固定資產(chǎn)投資進(jìn)行評價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)使用稅后現(xiàn)金流量指標(biāo)。
2、 現(xiàn)金流量的構(gòu)成
不同時(shí)間階段有不同的現(xiàn)金流量構(gòu)成,一般有初始期現(xiàn)金流量、經(jīng)營期現(xiàn)金流量和終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分:
(1) 初始期現(xiàn)金流量
初始期現(xiàn)金流量是指為使固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目建設(shè)完成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量,是項(xiàng)目的投資支出。投資支出一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流出,常發(fā)生在項(xiàng)目前期。較大的項(xiàng)目投資分幾年支出。
(2) 經(jīng)營期現(xiàn)金流量
經(jīng)營期現(xiàn)金流量是指固定資產(chǎn)交付使用后,在整個(gè)壽命期內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增量。這些現(xiàn)金流量通常是按照會(huì)計(jì)年度計(jì)算的,主要內(nèi)容包括:a.營業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或成本費(fèi)用的節(jié)約額。b.各項(xiàng)付現(xiàn)成本的增量。c.各項(xiàng)稅金繳納的增量。
在生產(chǎn)經(jīng)營期間,企業(yè)要進(jìn)行產(chǎn)品(勞務(wù))的生產(chǎn)和銷售(提供),既有現(xiàn)金流入,又會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出。因此,可用現(xiàn)金凈流量來表示。假設(shè)各年的營業(yè)收入均為現(xiàn)金收入,則每個(gè)經(jīng)營年度的現(xiàn)金凈流量計(jì)算公式如下:
公式一:經(jīng)營期每年現(xiàn)金凈流量=年?duì)I業(yè)收入―年付現(xiàn)成本―年所得稅
公式二:年所得稅=(年?duì)I業(yè)收入―年付現(xiàn)成本―年非付現(xiàn)成本)*所得稅稅率
用T代表所得稅稅率,用固定資產(chǎn)年折舊代表年非付現(xiàn)成本,將公式二代入公式一,可得:
公式三:年現(xiàn)金凈流量=年?duì)I業(yè)收入*(1―T)―年付現(xiàn)成本*(1―T)+固定資產(chǎn)年折舊* T
可見,因折舊計(jì)入成本、減少利潤從而可以起到減少所得稅稅負(fù)的作用(每年少繳納的所得稅額為“年折舊*所得稅稅率”),這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。
(3)終結(jié)期現(xiàn)金流量
終結(jié)期現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命最后一年的現(xiàn)金流量增量。一般來說,項(xiàng)目的終結(jié)期是以該項(xiàng)目的設(shè)備到期報(bào)廢為依據(jù)確定的。該期現(xiàn)金流量一般包括兩部分:該年的經(jīng)營現(xiàn)金流量增量和非經(jīng)營現(xiàn)金流量增量。前者與經(jīng)營期現(xiàn)金流量的計(jì)算方法一樣,后者則主要包括以下內(nèi)容:
a. 固定資產(chǎn)清理報(bào)廢的變現(xiàn)凈收入。
b. 相關(guān)的稅收支出。如固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)殘值收入大于稅法規(guī)定的數(shù)額部分應(yīng)上繳所得稅(形成現(xiàn)金流出),反之抵減所得稅(形成現(xiàn)金流入)。
c. 墊支營運(yùn)資本的收回。在固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí),在初始期作為現(xiàn)金流出而投入的營運(yùn)資本會(huì)以現(xiàn)金流入的形式收回,而且在終結(jié)點(diǎn)一次性回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù),因此,營運(yùn)資本在固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量分析中應(yīng)當(dāng)注意分別在項(xiàng)目初始期和終結(jié)期對其進(jìn)行兩次考慮,否則會(huì)使得投資決策出現(xiàn)錯(cuò)誤。該時(shí)期的現(xiàn)金流量一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入。
3、 現(xiàn)金流量的估算
企業(yè)估算現(xiàn)金流量的目的是為了評價(jià)某投資方案的經(jīng)濟(jì)可行性,并以此進(jìn)行方案的優(yōu)選?，F(xiàn)金流量的估算方法一般有現(xiàn)金流量的全額法和現(xiàn)金流量的差額法兩種。現(xiàn)金流量的全額法是指分別計(jì)算出各投資方案項(xiàng)目期內(nèi)每期現(xiàn)金凈流量的一種方法;現(xiàn)金流量的差額法是指計(jì)算出兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目投資期內(nèi)各期的差量現(xiàn)金凈流量的一種方法,顯然,該方法運(yùn)用條件之一是互斥投資項(xiàng)目的投資期要相同。
現(xiàn)舉例說明現(xiàn)金流量的計(jì)算:
例2:某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng),需要原始投資1000萬元,其中固定資產(chǎn)投資750萬元,無形資產(chǎn)投資50萬元,流動(dòng)資產(chǎn)投資200萬元,全部投資的資金來源均為自有資金。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年,經(jīng)營期為l0年,固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資分2年平均投入,流動(dòng)資金在項(xiàng)目完工時(shí)(第2年年末)投入。固定資產(chǎn)使用壽命為10年,到期凈殘值50萬元,符合稅法規(guī)定,按直線法計(jì)提折舊;無形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分10年攤銷完畢;流動(dòng)資金于項(xiàng)日終結(jié)時(shí)一次收回。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后,年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入600萬元,年付現(xiàn)成本200萬元,所得稅稅率25%。該方案各期現(xiàn)金流量控全額法計(jì)算,計(jì)算過程如下:
(1) 固定資產(chǎn)年折舊額= (750―50)/10=70(萬元);
無形資產(chǎn)年攤銷額=50/10=5(萬元)
(2)初始期各年的現(xiàn)金流量均為現(xiàn)金流出(以負(fù)號(hào)表示)
NCF0=― (750十50)/2=―400萬元;
NCF1=―400萬元;
NCF2=―200(萬元)
(3)經(jīng)營期每年凈利潤= [600―200―(70十5)] x (1―25%)=243.75(萬元)
(4)經(jīng)營期每年現(xiàn)金凈流量均為現(xiàn)金流入NCF3―11=243.75十70十5=318.75(萬元)
(5)項(xiàng)目終結(jié)期末的現(xiàn)金流入NCF12=318.75十200十50=568.75(萬元)
需要說明的是:在固定資產(chǎn)投資決策的計(jì)算過程中常假定投資支出發(fā)生在年初,如涉及固定資產(chǎn)的投資發(fā)生在建設(shè)期的第一年年初,墊支的流動(dòng)資金支出發(fā)生在建設(shè)期的最后一年年末即為投產(chǎn)日,本例中t=0就表示為建設(shè)朗的第一年年初,t=2表示為建設(shè)期的最后一年年末,既是項(xiàng)目完工日又是投產(chǎn)開始日。至于經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量則往往假定發(fā)生在每年年末?？傊?現(xiàn)金流入的時(shí)間為年末而現(xiàn)金流出的時(shí)間則為年初。
三、結(jié)論
在固定資產(chǎn)投資決策中,對現(xiàn)金流量的分析是其基礎(chǔ)以及中心環(huán)節(jié)。相比于利潤來說,現(xiàn)金流量在固定資產(chǎn)投資評價(jià)中更具合理性,且現(xiàn)金流量是企業(yè)可使用的實(shí)際資金?，F(xiàn)金流量一般由初始期現(xiàn)金流量、經(jīng)營期現(xiàn)金流量和終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。
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【關(guān)鍵詞】實(shí)貸實(shí)付原則 受托支付 資金監(jiān)控
2009年7月以來，中國銀監(jiān)會(huì)先后《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》、《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》、《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》和《個(gè)人貸款管理暫行辦法》等監(jiān)管法規(guī)（以下簡稱“貸款新規(guī)”），在我國金融業(yè)引起了廣泛關(guān)注和積極反響。貸款新規(guī)首次明確提出了“實(shí)貸實(shí)付”原則，是我國銀行業(yè)貸款管理的一項(xiàng)重大變革，也是各界所共同關(guān)注的核心問題和焦點(diǎn)。文章對實(shí)貸實(shí)付原則目前的執(zhí)行情況做簡要總結(jié)，并對執(zhí)行中的幾個(gè)難點(diǎn)問題進(jìn)行探討，希望對理論和實(shí)務(wù)有所裨益。
一、實(shí)貸實(shí)付原則當(dāng)前的基本執(zhí)行情況
所謂實(shí)貸實(shí)付，是指貸款人根據(jù)借款合同的約定，按照貸款項(xiàng)目進(jìn)度和有效貸款需求，根據(jù)借款人的提款申請和支付委托，將貸款資金通過受托支付方式，支付給符合合同約定的借款人的交易對手的過程。在監(jiān)管當(dāng)局大力推動(dòng)下，實(shí)貸實(shí)付原則的功能意義、核心要義、實(shí)施要點(diǎn)等基本內(nèi)容和體系已被銀行業(yè)機(jī)構(gòu)、借款人等所逐步理解和認(rèn)可，并在實(shí)踐中得到積極主動(dòng)地推進(jìn)和執(zhí)行，按照實(shí)貸實(shí)付原則進(jìn)行貸款支付，已經(jīng)成為銀行業(yè)機(jī)構(gòu)和借款人自覺行為?？傮w來看，主要的成效體現(xiàn)以下幾個(gè)方面：
（一）業(yè)務(wù)組織架構(gòu)不斷完善，部門和崗位制衡得到加強(qiáng)
實(shí)貸實(shí)付原則要求銀行業(yè)機(jī)構(gòu)按照貸款新規(guī)的要求完善授信業(yè)務(wù)流程和組織架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)授信業(yè)務(wù)操作集中、專業(yè)化管理，建立分工明確、相互制衡、職責(zé)明晰、精簡高效的獨(dú)立信貸管理組織體系。根據(jù)這一要求，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)基本已從修改完善制度著手，結(jié)合自身特點(diǎn)和實(shí)際，建立了獨(dú)立的放款操作部門或崗位，負(fù)責(zé)貸款發(fā)放審核；設(shè)置了獨(dú)立于前臺(tái)營銷部門和授信審批部門放款操作部門及其崗位，確保貸款發(fā)放與前、無利益沖突；進(jìn)行IT系統(tǒng)的改進(jìn)和整合，從科技上提供配套的支撐和保障。
（二）放貸進(jìn)度嚴(yán)格控制，貸款支付管理整體加強(qiáng)
實(shí)施實(shí)貸實(shí)付原則，要求銀行業(yè)機(jī)構(gòu)必須徹底摒棄一次性突擊放貸、一次性全部收貸的粗放經(jīng)營模式，嚴(yán)格按照項(xiàng)目進(jìn)度和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期制訂信貸發(fā)放與回收計(jì)劃；對于流動(dòng)資金貸款，還應(yīng)科學(xué)測算流動(dòng)資金貸款需求量，杜絕超額放貸和突擊放貸。目前，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)普遍建立了以受托支付為原則，自主支付為輔助的貸款使用支付管理機(jī)制；在系統(tǒng)中設(shè)置流動(dòng)資金測算程序，在授信發(fā)放前嚴(yán)格進(jìn)行資金需求量測算；對于符合條件的貸款，嚴(yán)格按照受托支付的方法，向借款人的交易對手支付信貸資金。貸款支付管理的整體體系運(yùn)作逐步清晰，運(yùn)行日益規(guī)范。
（三）業(yè)務(wù)經(jīng)營策略逐步改變，可持續(xù)發(fā)展理念更加牢固
客觀上看，按照實(shí)貸實(shí)付的支付方式，短期內(nèi)銀行的派生存款大幅減少，但長期看則有利于改變銀行目前單純做大規(guī)模的發(fā)展模式。目前，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)基本能順勢而為，以貸款新規(guī)的推進(jìn)實(shí)施為契機(jī)，積極改變經(jīng)營發(fā)展策略，努力通過制度、業(yè)務(wù)產(chǎn)品、服務(wù)、管理架構(gòu)等方面的創(chuàng)新來提高運(yùn)營效率；積極嘗試用優(yōu)良的結(jié)算服務(wù)打動(dòng)客戶，以爭取到貸款企業(yè)在本行賬戶的日常結(jié)算資金回籠，夯實(shí)存款基礎(chǔ)；努力提高中間業(yè)務(wù)收入，完善盈利結(jié)構(gòu)，提升核心競爭力，走可持續(xù)發(fā)展之路的觀念更加牢固。
（四）信貸投放更加科學(xué)合理，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整
實(shí)貸實(shí)付原則下的貸款支付方式，從源頭上封堵了假冒用途貸款、挪用貸款的制度性漏洞。銀行業(yè)機(jī)構(gòu)開始積極調(diào)整信貸投放節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，逐步將貸款投向符合環(huán)保、土地等政策要求以及國家大力支持和鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，在保增長的同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時(shí)，借款人也開始自覺考慮“量借為用”，在節(jié)約大量財(cái)務(wù)成本的同時(shí)，有效阻止信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市、房市，抑制資產(chǎn)泡沫，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
二、實(shí)貸實(shí)付原則執(zhí)行中的幾個(gè)難點(diǎn)和對策
盡管取得了上述明顯成效，但實(shí)貸實(shí)付原則的整體推行中還存在以下問題值得關(guān)注：
（一）電子支付渠道的管理
隨著信息科技的快速發(fā)展，網(wǎng)上銀行等電子支付渠道已經(jīng)成為借款人轉(zhuǎn)賬、走款的一個(gè)重要渠道，貸款新規(guī)對這一渠道如何進(jìn)行受托支付沒有明確規(guī)定，導(dǎo)致實(shí)貸實(shí)付的執(zhí)行存在盲點(diǎn)。目前銀行主要解決方法如下：一是設(shè)定一個(gè)資金限額（如個(gè)人貸款為30萬元），在網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)流程中前置性嵌入客戶的自我支付承諾；低于限額的款項(xiàng)，由借款人網(wǎng)簽承諾后進(jìn)行自主支付；超過限額的款項(xiàng)，客戶應(yīng)提供相應(yīng)的支付文件，到銀行柜面辦理受托支付手續(xù)。二是根據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)行需要，直接關(guān)閉網(wǎng)上銀行等電子支付渠道，或在一段時(shí)間內(nèi)關(guān)閉該渠道。上述第一種做法比較切合實(shí)際，但其自主支付環(huán)節(jié)對客戶的自我信誠度依賴較高，存在貸款資金使用違規(guī)的不確定性。第二種做法從提高受托支付比例、保持業(yè)務(wù)合規(guī)性角度看效果較為明顯，但比較極端，給習(xí)慣使用電子支付渠道的客戶帶來較大不變，也不利于新興支付方式的成長和發(fā)展，實(shí)際上多用于調(diào)節(jié)和控制按貸款新規(guī)走款的比例。對此，建議銀行業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)系統(tǒng)改造，進(jìn)行分段管理、總額監(jiān)控：一是加強(qiáng)網(wǎng)上自主支付環(huán)節(jié)的貸后資金管理和監(jiān)控，通過建立誠信記錄檔案等方式，加強(qiáng)借款人自律，對其違規(guī)沖動(dòng)予以威懾和約束。二是對于通過柜臺(tái)進(jìn)行的支付，要嚴(yán)格貸款支付管理，保持要件審核與受托支付方式的一致性，確保資金支付與真實(shí)貿(mào)易背景的一致性。三是進(jìn)行資金的總額監(jiān)控，在貸款短期內(nèi)連續(xù)多次的自主支付累計(jì)達(dá)到受托支付限額后，系統(tǒng)應(yīng)予以強(qiáng)制鎖定，借款人只能選擇柜面操作，徹底堵死電子支付通道的漏洞。
（二）集團(tuán)客戶現(xiàn)金管理
為提高資金管理和使用效率，大型企業(yè)集團(tuán)借款后往往將信貸資金轉(zhuǎn)入資金平臺(tái)或“資金池”，進(jìn)行統(tǒng)籌安排和集中調(diào)度，對此貸款新規(guī)尚無細(xì)化的監(jiān)管規(guī)則。這一做法的最大弊端就是貸款資金容易混淆或被挪用，與實(shí)貸實(shí)付的要求有所背離。對此，建議強(qiáng)化合同約定，將支付方式、協(xié)議承諾、誠信審貸、交叉違約、法律責(zé)任等內(nèi)容引入貸款協(xié)議條款，加強(qiáng)對集團(tuán)客戶借款人的法律約束；在此基礎(chǔ)上，加強(qiáng)貸款支付審核，除符合自主支付標(biāo)準(zhǔn)的那部分資金外，應(yīng)受托支付的資金嚴(yán)禁轉(zhuǎn)入借款人資金平臺(tái)或“資金池”，確保?？顚Ｓ?，貸款資金進(jìn)入交易對手賬戶，流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)；尤其是對項(xiàng)目融資貸款，要進(jìn)一步嚴(yán)格貸款用途的審核，切實(shí)防止資金在不同項(xiàng)目間的串用和挪用，引發(fā)大額信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)相互之間也要加強(qiáng)信息溝通，避免各自為戰(zhàn)，共同對資金用途進(jìn)行監(jiān)測。
（三）化整為零規(guī)避監(jiān)管行為的管理
由于受托支付的標(biāo)準(zhǔn)較為明確和嚴(yán)格，在實(shí)踐中借款人為了逃避監(jiān)管，往往會(huì)采取化整為零的辦法多次進(jìn)行貸款支付?；麨榱愕闹Ц缎袨椴粌H影響實(shí)貸實(shí)付原則的實(shí)施功效，也增加了銀行操作成本。這一行為模式下，資金的分筆劃付發(fā)生在貸款銀行，貸款銀行應(yīng)承擔(dān)首要的監(jiān)控責(zé)任。對此，建議銀行業(yè)機(jī)構(gòu)要根據(jù)不同的貸款種類，加強(qiáng)資金實(shí)際需求測算和支付條件審核，嚴(yán)把支付關(guān)；同時(shí)，加強(qiáng)支付過程中資金監(jiān)控，通過對一定時(shí)間段內(nèi)支付日期間隔、支付金額累加是否接近或超過受托支付標(biāo)準(zhǔn)等情況加以綜合監(jiān)測、分析，判斷是否存在逃避監(jiān)管行為。對于確定發(fā)生的違規(guī)行為，銀行自身要加強(qiáng)合規(guī)問責(zé)，監(jiān)管部門要加強(qiáng)跟蹤監(jiān)督，對違規(guī)行為予以堅(jiān)決懲戒。
（四）借款人和交易對手合伙倒賬規(guī)避監(jiān)管行為的管理
在嚴(yán)格的受托支付管理下，部分借款人往往伙同交易對手，將貸款資金劃至交易對手賬戶后，又通過其他方式或通道回流到借款人賬戶，這也是規(guī)避受托支付監(jiān)管的常見手段之一。這種操作方式下，實(shí)貸實(shí)付原則表面上得到了執(zhí)行，但借款人的資金安全實(shí)際存在一定法律風(fēng)險(xiǎn)。由于借款人和交易對手之間的法律關(guān)系有正式合同約定，但交易背景虛假，一旦交易對手“惡意”違約，或其他通道的出借者惡意截留資金，借款人的法律權(quán)益往往難以得到保障；同時(shí)，由于資金已經(jīng)通過“表面合規(guī)”方式流出，貸款銀行監(jiān)控比較困難。對此，應(yīng)從兩個(gè)方面著手加以管理和防范：從銀行業(yè)機(jī)構(gòu)角度看，應(yīng)加強(qiáng)合同約定環(huán)節(jié)的管理，通過這一方式對借款人加以法律約束，減低其違規(guī)逃避監(jiān)管的沖動(dòng)，并對自身權(quán)益加以保障；在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)進(jìn)一步加大對貸款資金支付的合規(guī)性監(jiān)控，積極履行對貸款資金使用第一管理者的責(zé)任。對借款人而言，則應(yīng)切實(shí)增強(qiáng)法律風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，堅(jiān)持根據(jù)實(shí)際需求申請和使用資金，嚴(yán)禁以虛假的交易背景套取銀行信用和資金，防止因道德風(fēng)險(xiǎn)遭受資金損失。
綜上，實(shí)貸實(shí)付原則在我國的實(shí)際運(yùn)行中還存在一定的難點(diǎn)，需要各方加以及時(shí)分析總結(jié)，協(xié)同應(yīng)對，最終促進(jìn)并確保貸款新規(guī)得以穩(wěn)步全面實(shí)施。
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一、項(xiàng)目立項(xiàng)、投資決策階段的控制
(一)項(xiàng)目立項(xiàng)的可行性分析
項(xiàng)目的可行性分析是立項(xiàng)的最基本要求。加強(qiáng)可行性研究，對不同建設(shè)和方案進(jìn)行技術(shù)、經(jīng)濟(jì)的比較和選擇，作出判斷和決定。項(xiàng)目決策正確與否，直接關(guān)系到工程造價(jià)的高低及投資效果的好壞。正確決策是合理確定與控制工程造價(jià)的前提，正確的項(xiàng)目投資行動(dòng)來源于正確的項(xiàng)目投資決策。做好項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，根據(jù)市場需求及發(fā)展前景，合理確定工程的規(guī)模及建筑標(biāo)準(zhǔn)，并從客觀和微觀兩個(gè)方面對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真分析。
客觀分析主要是從宏觀上評價(jià)社會(huì)政治形勢、國家政策法規(guī)、市場需求和資源情況，從而正確選擇投資機(jī)會(huì)；微觀分析是根據(jù)單位發(fā)展戰(zhàn)略和項(xiàng)目開發(fā)的需要，組織專家或委托咨詢機(jī)構(gòu)，從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境保護(hù)等方面，全面地、系統(tǒng)地論證擬建項(xiàng)目的必要性和可行性，對擬建項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模、資源條件、市場預(yù)測、工程技術(shù)和財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)等的真實(shí)性、客觀性、可靠性進(jìn)行全面評價(jià)，作出投資決策。運(yùn)用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)投資決策分析方法，如差量分析法、量本利分析法、凈現(xiàn)值法、回收期法、銷售無差別點(diǎn)等測算不同方案的凈現(xiàn)金流量、期望收益率等，從而正確選擇投資方案，避免因決策失誤而造成損失。
(二)投資估算控制
投資估算對立項(xiàng)具有決定意義。項(xiàng)目立項(xiàng)前。除進(jìn)行可行性分析外，還要科學(xué)地進(jìn)行工程項(xiàng)目的效益分析、編制工程投資估算。
項(xiàng)目投資估算是項(xiàng)目主管部門審批項(xiàng)目建議書的依據(jù)之一，并對項(xiàng)目的規(guī)劃、規(guī)模起參考作用；是項(xiàng)目投資決策的重要依據(jù)，也是研究、分析、計(jì)算項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效果的重要條件，并對工程設(shè)計(jì)概算起控制作用。投資估算是項(xiàng)目資金籌措及制訂建設(shè)貸款計(jì)劃的依據(jù)，是核算建設(shè)項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資需要額和編制固定資產(chǎn)投資計(jì)劃的重要依據(jù)。項(xiàng)目投資的估算包括固定資產(chǎn)投資估算和流動(dòng)資金估算兩部分。
固定資產(chǎn)投資估算的內(nèi)容按照費(fèi)用的性質(zhì)劃分為：建筑安裝工程費(fèi)、設(shè)備及工器具購置費(fèi)、工程建設(shè)其他費(fèi)用(此時(shí)不含流動(dòng)資金)、基本預(yù)備費(fèi)、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)、建設(shè)期貸款利息、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅等。其中，建筑安裝工程費(fèi)、設(shè)備及工器具購置費(fèi)形成固定資產(chǎn)；工程建設(shè)其他費(fèi)用可分別形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)?；绢A(yù)備費(fèi)、漲價(jià)預(yù)備費(fèi)、建設(shè)期利息，在可行性研究階段為簡化計(jì)算，一并計(jì)入固定資產(chǎn)。
固定資產(chǎn)投資可分為靜態(tài)部分和動(dòng)態(tài)部分。漲價(jià)預(yù)備費(fèi)、建設(shè)期利息和固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅構(gòu)成動(dòng)態(tài)投資部分；其余部分為靜態(tài)投資部分。流動(dòng)資金是指生產(chǎn)經(jīng)營性項(xiàng)目投產(chǎn)后，用于購買原材料、燃料，支付工資及其他經(jīng)營費(fèi)用等所需的周轉(zhuǎn)資金。它是伴隨著固定資產(chǎn)投資而發(fā)生的長期占用的流動(dòng)資產(chǎn)投資，流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債。其中，流動(dòng)資產(chǎn)主要考慮現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨；流動(dòng)負(fù)債主要考慮應(yīng)付賬款。因此，流動(dòng)資金的概念實(shí)際上就是財(cái)務(wù)中的營運(yùn)資金。
投資估算編制盡可能細(xì)致、全面，從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，充分考慮到施工過程中可能出現(xiàn)的各種情況及不利因素對工程造價(jià)的影響?？紤]市場情況及建設(shè)期間預(yù)留價(jià)格浮動(dòng)系數(shù)。使投資基本上符合實(shí)際并留有余地。在規(guī)劃階段的投資估算誤差允許大于±30％；建議書階段的投資估算控制在±30％以內(nèi)；初步可行性研究階段的投資估算控制在±20％以內(nèi)；詳細(xì)可行性研究階段的投資估算控制在±10％以內(nèi)。使投資估算真正起到控制項(xiàng)目總投資的作用。
二、招標(biāo)過程控制
在招標(biāo)階段，一定要嚴(yán)格執(zhí)行國家規(guī)定的有關(guān)招標(biāo)投標(biāo)制度，擇優(yōu)選擇施工隊(duì)伍。招標(biāo)成功的關(guān)鍵取決于建設(shè)單位對市場價(jià)的掌握程度。在建筑市場上。各施工單位在管理水平、施工工藝、組織方案及工效等方面存在著差異，對于同一個(gè)工程項(xiàng)目，其造價(jià)離散性很大。項(xiàng)目管理者在招標(biāo)中可采取的辦法：一是設(shè)定標(biāo)底但不唯標(biāo)底，評標(biāo)時(shí)，對商務(wù)標(biāo)上下封頂，低于底線的。
必須有可行的降價(jià)措施；二是推行國際通行的工程量潔單報(bào)價(jià)，可使真實(shí)的價(jià)格更加明朗化；三是用獎(jiǎng)勵(lì)的辦法鼓勵(lì)承包商使用新技術(shù)來降低工程造價(jià)；四是引導(dǎo)承包商在費(fèi)率上進(jìn)行競爭，對有些主材料占比例大的項(xiàng)目，大幅度進(jìn)行總價(jià)降點(diǎn)對承包商顯失公平，可采用綜合費(fèi)率降點(diǎn)招標(biāo)。
在目前不很規(guī)范的市場機(jī)制下，工程招、投標(biāo)管理沒有完全法制化、規(guī)范化，不正當(dāng)?shù)母偁幰廊淮嬖?，工程投?biāo)依然采取各種手段進(jìn)行競爭。施工企業(yè)為了爭取施工項(xiàng)目，通常是以降低標(biāo)價(jià)、提高標(biāo)準(zhǔn)、縮短工期或減少應(yīng)有的費(fèi)用項(xiàng)目等為代價(jià)，造成施工項(xiàng)目到手后降低施工質(zhì)量，或者盲目超概，造成投資損失。因此，在招標(biāo)過程中要進(jìn)行嚴(yán)格評標(biāo)。
但其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高。因?yàn)槭褂玫姆椒ㄊ且鸬狡?、怪、快的目的，所以初期運(yùn)作費(fèi)用比較高昂，并且還不能準(zhǔn)確判斷最終市場結(jié)局，其風(fēng)險(xiǎn)值自然不言而喻，但一旦成功，往往能收到奇效。
幾乎所有的淡季營銷者都想找到創(chuàng)新的方法，但大多苦思冥想仍然不得其解，其原因往往是因?yàn)槲覀兛偸钦驹谝粋€(gè)慣常的角度去看問題。
淡季營銷不僅僅是賣產(chǎn)品
提到淡季營銷，普通的想法就是如何在淡季把產(chǎn)品賣出去。事實(shí)真是如此嗎？假設(shè)市場上僅有一家冰箱廠，它需要花費(fèi)大力氣在冬天把冰箱賣出去嗎？花了雙倍的力氣，搶到的只是自己旺季的生意。
所以在淡季時(shí)我們更應(yīng)該思考的是如何把全年的銷售做大，而不僅僅是在淡季把產(chǎn)品賣出去。同時(shí)僅僅考慮淡季問題很可能會(huì)掉進(jìn)思維的陷阱。如本文中海神的案例，如果它光想如何在冬天把游客招來，那只能掉進(jìn)“打折”、“優(yōu)惠”、“增加旅游項(xiàng)目”的圈子里。
“海神”思考的方法是如何把一年都賣出去，只有這樣才得到了“原生態(tài)私家養(yǎng)生會(huì)所”的好思路。
市場消費(fèi)能力弱，要拉大消費(fèi)者的消費(fèi)量，難度十分大，除非有另類的促銷方式，但另類的促銷方式可遇不可求。但是，如果能首先占據(jù)渠道資源，就能搶占市場的先機(jī)，這就像本文中的生命水案例所述。
當(dāng)銷售處于淡季時(shí)，整個(gè)行業(yè)消費(fèi)力極低。大多數(shù)企業(yè)針對消費(fèi)者進(jìn)行促銷，他們認(rèn)為，越是不好賣越要增加消費(fèi)誘因，刺激消費(fèi)者的消費(fèi)欲望。還有的企業(yè)試圖利用消費(fèi)者一個(gè)普遍的心理：淡季產(chǎn)品便宜。有一些企業(yè)做得不錯(cuò)，但對于大多數(shù)企業(yè)來說，這個(gè)時(shí)候做促銷，收益效果肯定不會(huì)太好，因?yàn)榇藭r(shí)的產(chǎn)品售價(jià)已接近或低于成本，此時(shí)的促銷只是一個(gè)回籠資金的過程。
在淡季，如果企業(yè)把淡季營銷的目標(biāo)鎖定在經(jīng)銷商的流動(dòng)資金和倉儲(chǔ)能力上，使產(chǎn)品能夠占據(jù)經(jīng)銷商的倉庫和流動(dòng)資金，那么在市場回升時(shí)，自然就搶占了市場的先機(jī)，并給其他競爭產(chǎn)品快速進(jìn)入設(shè)置了壁壘，因?yàn)槿魏我粋€(gè)經(jīng)銷商的資金和庫存都是有限的。
淡季營銷該不該“小題大做”
首先，浪費(fèi)好過無效。準(zhǔn)確地測算敲碎“冰面”需要多大的“錘子”，難度很大。買一個(gè)稍大一點(diǎn)的比稍小點(diǎn)的要強(qiáng)。所以當(dāng)你準(zhǔn)備向市場領(lǐng)先者發(fā)動(dòng)“側(cè)翼”戰(zhàn)的時(shí)候，不防多準(zhǔn)備一點(diǎn)炮彈，不要害怕浪費(fèi)，在基本預(yù)算之外再準(zhǔn)備30%的備用資金是完全必要的。
關(guān)鍵詞:企業(yè) 資金管理 探析
隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和改革開放的不斷深入，企業(yè)面臨的競爭日益加劇，資金管理作為整個(gè)企業(yè)管理的重要組成部分，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心，越來越被管理者所重視。高效可靠的資金管理可以使企業(yè)的資金在日常經(jīng)營業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造收益，幫助企業(yè)提升自身利潤，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力，使企業(yè)在市場競爭中處于不敗之地，從而獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員當(dāng)前面臨的重要課題將是如何加強(qiáng)對企業(yè)資金使用的管理。
一、提高企業(yè)資金管理水平的重要性
資金是企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的必要保障，而資金管理是企業(yè)整個(gè)管理系統(tǒng)的重要組成部分，相對于一些具有較大規(guī)模的上市公司來說，資金管理的重要性則更加明顯。當(dāng)前企業(yè)的生存環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)資金只有更好的管理，企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營才能得到必要的保障， 才能在面對日益激烈的市場競爭，從而不斷加快企業(yè)自身的發(fā)展，提升企業(yè)整體資金的利用效率。在現(xiàn)實(shí)生活中我們可以看到，企業(yè)的發(fā)展、生存需要購買原材料、支付工資等，從而形成企業(yè)資金流的流出，如果企業(yè)沒有充足的資金來支付這些業(yè)務(wù)支出，企業(yè)就有可能面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營發(fā)展需要良好、充足的現(xiàn)金流而不是高額利潤。所以說，提高企業(yè)資金管理水平，確定合理的現(xiàn)金預(yù)算額度和最佳現(xiàn)金持有量，對于企業(yè)能否持續(xù)快速發(fā)展具的重要性極強(qiáng)要。
二、企業(yè)資金管理中的關(guān)鍵問題
資金是企業(yè)一項(xiàng)重要資產(chǎn)，隨著我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也日益暴露，企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理問題也愈加突出。當(dāng)前企業(yè)資金管理中存在以下幾個(gè)方面?zhèn)€方面問題。
1.資金管理制度不健全
大多企業(yè)雖然制定了資金管理規(guī)章制度，但是制度還不健全。有的企業(yè)預(yù)算經(jīng)過科學(xué)的計(jì)量和考核，不切合實(shí)際，造成過高的不良資產(chǎn)占有比例，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還有很多企業(yè)資金預(yù)算制度未建立，或者雖然建立了預(yù)算制度，但不能按照相關(guān)制度執(zhí)行，這就造成了企業(yè)時(shí)而不足、時(shí)而過剩的營運(yùn)資金，資金的管理和控制隨意性很大，影響了企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。
2.資金管理手段落后
社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)了企業(yè)的迅速成長，很多企業(yè)出現(xiàn)越來越多的跨區(qū)域經(jīng)營，如何更好的控制企業(yè)資金管理成為了主要的問題。有的企業(yè)由于缺乏先進(jìn)的資金管理手段，顯示出較弱的資金控制能力，在企業(yè)經(jīng)營過程中會(huì)因資金使用效益低下，而付出了沉重的代價(jià)。特別是對于成員企業(yè)眾多，地域分布廣泛的大型集團(tuán)公司，監(jiān)控缺乏手段，資金管理失控，資金使用率低。其一般表現(xiàn)為：由于缺少資金統(tǒng)一管理和規(guī)劃使用，雖然有的企業(yè)資金充足，但是卻不能給予缺少資金的企業(yè)使用；而有的企業(yè)雖然出現(xiàn)資金缺口，但不能使用集團(tuán)比較充足企業(yè)的資金，只能向銀行貸款，無形中增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，這導(dǎo)致了整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的資金使用效益低下和資源浪費(fèi)，資金成本上升。由于企業(yè)缺少統(tǒng)一資金管理系統(tǒng)，相關(guān)聯(lián)的完整信息沒有對各個(gè)子公司、各種業(yè)務(wù)的資金流動(dòng)產(chǎn)生影響，難于進(jìn)行有效監(jiān)督、帶來較大的監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)。這些問題對企業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生了影響，甚至可能威脅到企業(yè)的生存。
3.企業(yè)資金管理缺乏有效的內(nèi)部控制制度
雖然已經(jīng)出臺(tái)了有關(guān)企業(yè)資金控制的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范，但就我國目前企業(yè)資金管理的現(xiàn)狀來看，我國大多數(shù)企業(yè)資金管理內(nèi)部控制制度不夠健全，內(nèi)部控制制度流于形式，缺乏對已經(jīng)設(shè)置的內(nèi)部控制制度給予有效的執(zhí)行力，不能夠滿足決策者及企業(yè)管理者的需求。資金的管理不能對企業(yè)已經(jīng)完成的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中資金往來進(jìn)行反映，而只僅僅局限于事后的核算方面。企業(yè)的發(fā)展方向應(yīng)向著事前規(guī)劃、事中控制、事后監(jiān)督發(fā)展。
4.信用政策選用不當(dāng)
企業(yè)為擴(kuò)大企業(yè)銷量進(jìn)行適當(dāng)?shù)男庞谜哌M(jìn)行賒銷，在提高了企業(yè)市場占有率的同時(shí)增加了企業(yè)的經(jīng)營收入。當(dāng)前許多企業(yè)銷售部門都采用這種為達(dá)到理想的銷售規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績，擴(kuò)大銷量，片面的追求市場占有率，而采用較為寬松的信用政策，缺乏對客戶信用等級(jí)調(diào)查，最后使企業(yè)形成大量的應(yīng)收賬款，最終會(huì)出現(xiàn)大量的呆賬，使得企業(yè)資金都聚集在應(yīng)收賬款賬戶內(nèi)，給企業(yè)造成大量的損失。而且，應(yīng)收賬款賬戶如果金額太大的話，可能使得企業(yè)不能正常的進(jìn)行資金的經(jīng)營周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂，增大了企業(yè)投資回收期，不能有效的達(dá)到企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，造成企業(yè)最終利潤的下降。
三、提升企業(yè)資金管理效率的具體措施
1.實(shí)施企業(yè)資金的集中管理
一個(gè)好的管理體制是資金管理的關(guān)鍵所在，資金管理在企業(yè)管理中占有及其重要的地位，當(dāng)前企業(yè)管理所面臨的難題是采取集權(quán)制還是分權(quán)制。因此，從管理戰(zhàn)略上講集權(quán)與分權(quán)的問題關(guān)系著集團(tuán)總部對成員企業(yè)專業(yè)的分工和團(tuán)隊(duì)協(xié)作機(jī)制的塑造和判斷的積極性，從體制上關(guān)系著設(shè)置與權(quán)責(zé)利明確組織結(jié)構(gòu)。要全面提升企業(yè)資金管理水平，筆者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)施資金的集中管理。因?yàn)橘Y金集中管理是發(fā)展的必然趨勢，適用于單一企業(yè)和集團(tuán)企業(yè)。實(shí)施企業(yè)資金集中管理對于實(shí)現(xiàn)整體利益的最大化，推動(dòng)企業(yè)整體資金鏈的完善，有效地降低企業(yè)控制成本，提高資金的使用效率，提高企業(yè)整體信用等級(jí)，優(yōu)化資金管理體系，對于企業(yè)的生存與發(fā)展具有重要作用。如果企業(yè)采用資金集中管理，企業(yè)對各個(gè)子賬戶的資金相應(yīng)地歸集可以按照自身需求來進(jìn)行，來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資金的相互平衡， 加強(qiáng)內(nèi)部資金的整合和統(tǒng)籌管理，提高資金的使用效益。
2.管理企業(yè)的流動(dòng)資金應(yīng)當(dāng)靈活
流動(dòng)資金在會(huì)計(jì)定義上是指企業(yè)為了正常生產(chǎn)運(yùn)營，在項(xiàng)目投產(chǎn)后，用于購買原材料或支付工資及發(fā)生的其他經(jīng)營費(fèi)用等所需要的周轉(zhuǎn)資金。為滿足企業(yè)臨時(shí)需要，一般企業(yè)在賬戶上會(huì)存有一定的流動(dòng)資金，并將這部分款項(xiàng)存入銀行，而又能隨取隨用，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選取金融債、央票等信用級(jí)別高、流動(dòng)性好的金融市場工具，要充分考慮到安全性和流動(dòng)性較高的銀行短期理財(cái)產(chǎn)品，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)，而得到的收益又會(huì)高于活期存款。
3.采用合適的信用政策
寬松的信用政策會(huì)使企業(yè)形成大量的應(yīng)收賬款， 在企業(yè)擴(kuò)大銷售的同時(shí)，可能會(huì)因?yàn)閼?yīng)收賬款不能收回，而造成壞賬損失。此外，應(yīng)收賬款占用企業(yè)資金較大，就會(huì)造成資金收益率低下，可能導(dǎo)致企業(yè)整體利潤的下降，這樣就不能達(dá)到增加企業(yè)利潤擴(kuò)大銷售的目標(biāo)。因此，企業(yè)應(yīng)建立客戶資信檔案，制定合理的信用政策，對不同信用等級(jí)的客戶確定相應(yīng)的賒賬限額，形成客戶信用調(diào)查體系。企業(yè)進(jìn)行賒賬時(shí) ，對應(yīng)收賬款進(jìn)行賬齡分析， 充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值，減少流動(dòng)資金的占用，加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)，加強(qiáng)逾期的應(yīng)收賬款收款力度，從信用管理體系、合同簽訂等多方面加強(qiáng)賒銷比例及應(yīng)收賬款的管理。
4.健全內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督考核制度
企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)是使預(yù)算取得實(shí)效、強(qiáng)化監(jiān)督約束機(jī)制的保障，是對企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理嚴(yán)格監(jiān)督、考核的重要環(huán)節(jié)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立內(nèi)部預(yù)算審計(jì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，健全內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督考核制度，配備專門人員，確立其地位，明確其職能，保證企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)可靠。實(shí)施全過程的跟蹤和監(jiān)控企業(yè)資金流向、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)等情況，圍繞企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和年度預(yù)算，做到事前事中監(jiān)督和適時(shí)監(jiān)督，改變過去的事后監(jiān)督，保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)可靠，并做到定期檢查，及時(shí)反饋，確保企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和預(yù)算的嚴(yán)肅性的如期實(shí)現(xiàn)。
5.利用計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行資金管理
隨著計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的發(fā)展，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和財(cái)務(wù)管理軟件作為資金管理的新手段和模式，將是企業(yè)未來實(shí)施資金管理的必然選擇手段，也是先進(jìn)管理方法、管理思想和管理模式的有效載體，因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)廣泛應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)，并在資金集中管理和控制中實(shí)施。同時(shí)，為提高管理效率，企業(yè)可以借助于ERP系統(tǒng)，通過利用財(cái)務(wù)與其他業(yè)務(wù)之間數(shù)據(jù)信息的互通，簡化了采購、銷售與財(cái)務(wù)之間的流程，使資金管理貫穿于企業(yè)流程的每個(gè)環(huán)節(jié)，從而有效發(fā)揮財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制，有利于實(shí)時(shí)監(jiān)控企業(yè)資金管理的各個(gè)環(huán)節(jié)。
四、總結(jié)
總之，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)發(fā)展，就要加強(qiáng)資金管理，在資金方面嚴(yán)格把關(guān)，提高資金使用效益和防止資金流失，真正建立和完善資金管理的運(yùn)行機(jī)制，集中管理，調(diào)劑余缺，盤活沉淀，采取有效合理的資金管理策略，才能進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)控力度，促進(jìn)貨幣資金良性循環(huán)，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)控力度，最大限度地提高資本運(yùn)營效能，保證企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。
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（3）能耗成本一級(jí)定額。按單載頻計(jì)算耗電量（萬度/載頻•年）設(shè)立定額；
（4）能耗成本二級(jí)定額。按基站能耗=主設(shè)備年耗電量*（1+傳輸配套耗電系數(shù)+電源效率系數(shù)）*（1+空調(diào)耗電系數(shù))*房型調(diào)整系數(shù)*面積調(diào)整系數(shù)計(jì)算耗電量設(shè)立定額。
2.固定網(wǎng)絡(luò)
（1）維護(hù)成本一級(jí)定額。按固定網(wǎng)絡(luò)10類資源驅(qū)動(dòng)因素：交換、傳輸、IP及數(shù)據(jù)、用戶接入設(shè)備、光纜線路、電纜線路、空調(diào)、電源、機(jī)房、OSS及平臺(tái)類計(jì)算設(shè)立定額；
（2）維護(hù)成本二級(jí)定額。將上述10類驅(qū)動(dòng)因素細(xì)分到設(shè)備或平臺(tái)計(jì)算設(shè)立定額；
（3）維護(hù)成本三級(jí)定額。各二級(jí)定額資源驅(qū)動(dòng)因素下，根據(jù)會(huì)計(jì)科目維護(hù)成本下的三級(jí)科目計(jì)算定額，包括維保日修、代維、大修、耗材成本設(shè)立定額；
（4）能耗成本一級(jí)定額。按5類資源驅(qū)動(dòng)因素：交換、傳輸、IP及數(shù)據(jù)、用戶接入設(shè)備、OSS及平臺(tái)類設(shè)立定額；另按運(yùn)維生產(chǎn)用機(jī)房建立綜合定額設(shè)立定額；
（5）能耗成本二級(jí)定額。將上述5類驅(qū)動(dòng)因素細(xì)分到設(shè)備或平臺(tái)計(jì)算設(shè)立定額，另按24類機(jī)房計(jì)算設(shè)立定額。
三、電信企業(yè)運(yùn)維成本定額具體應(yīng)用應(yīng)注意的問題
制定科學(xué)合理的運(yùn)維成本定額體系和標(biāo)準(zhǔn)后，需要合理應(yīng)用到企業(yè)管理中，才能發(fā)揮定額的成本管理作用。在應(yīng)用中應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：
1.準(zhǔn)確把握定額與預(yù)算的關(guān)系，借助定額反映成本的合理需求
定額不等于預(yù)算，定額是基于各地生產(chǎn)組織及管理水平現(xiàn)狀，測算運(yùn)維成本的合理需求量，并不直接等于其預(yù)算目標(biāo)；定額是多方參與、按照統(tǒng)一規(guī)范的方法編制的，反映的是運(yùn)維成本的合理需求，預(yù)算目標(biāo)的確定應(yīng)以定額測算結(jié)果為主要依據(jù)。
2.日常成本管控要求達(dá)到定額要求的顆粒度，提高運(yùn)維成本精細(xì)化管理水平
運(yùn)維成本定額項(xiàng)目的日常管控應(yīng)該達(dá)到定額標(biāo)準(zhǔn)的顆粒度。年初運(yùn)維成本預(yù)算的編制，應(yīng)該充分考慮根據(jù)存量及增量資源量和定額標(biāo)準(zhǔn)測算出來的運(yùn)維成本總量規(guī)模；運(yùn)維業(yè)務(wù)的安排和合同價(jià)款的談判應(yīng)該緊密結(jié)合相應(yīng)成本項(xiàng)目的定額標(biāo)準(zhǔn)；合同及費(fèi)用的審簽應(yīng)該逐項(xiàng)對比最細(xì)維度的定額標(biāo)準(zhǔn)；成本分析應(yīng)該詳細(xì)分析賬面成本總量與各級(jí)定額測算結(jié)果差異并落實(shí)差異原因。這樣將運(yùn)維成本管理由純粹的財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)向非財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)延伸，通過事前、事中、事后應(yīng)用成本定額，實(shí)現(xiàn)資源合理配置，推進(jìn)全方位全過程運(yùn)維成本精細(xì)化的管理進(jìn)程，提升企業(yè)經(jīng)營管理水平。
3.建立多維度的對標(biāo)制度，深入挖掘降本增效潛力
通過定額體系，將成本總量分解為單價(jià)和資產(chǎn)數(shù)量，應(yīng)該將相對可比的項(xiàng)目歸集后，進(jìn)行系統(tǒng)內(nèi)不同分公司、同一級(jí)公司內(nèi)不同部門、同一項(xiàng)目不同合同等多維度的對標(biāo)，配套建立公司統(tǒng)一的對標(biāo)制度，找到分公司、部門、項(xiàng)目甚至合同對標(biāo)后，體現(xiàn)出的先進(jìn)標(biāo)桿以及可能存在的薄弱環(huán)節(jié)，及時(shí)總結(jié)推廣先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，制定并落實(shí)薄弱環(huán)節(jié)的管控措施，在為網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維提供必要保障的基礎(chǔ)上，合理降低成本支出，提高成本使用效益。
4.加強(qiáng)定額應(yīng)用分析，找出欠賬環(huán)節(jié)以及重點(diǎn)管控環(huán)節(jié)，優(yōu)化運(yùn)維成本結(jié)構(gòu)
運(yùn)維成本中由于包括能耗、租賃費(fèi)在內(nèi)的運(yùn)行成本的剛性需求，往往壓縮續(xù)保、修理費(fèi)等維護(hù)成本，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)維護(hù)存在潛在不穩(wěn)定因素。因此應(yīng)該定期對公司運(yùn)維成本逐項(xiàng)利用定額標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行成本對比分析，找出運(yùn)維成本中在現(xiàn)有資源量下維護(hù)成本和運(yùn)維成本的應(yīng)有規(guī)模和環(huán)節(jié)，對必要的成本給予預(yù)算調(diào)整和適當(dāng)保證，對于超標(biāo)的成本給予重點(diǎn)管控，從而保證資源的合理配置和運(yùn)維成本結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化。
5.強(qiáng)化定額管理的權(quán)威性和有效性，建立定額執(zhí)行的考核和監(jiān)督機(jī)制
為保證定額管理對成本管理作用的發(fā)揮，運(yùn)維成本定額標(biāo)準(zhǔn)制定并執(zhí)行后，應(yīng)該建立相應(yīng)的定額執(zhí)行的考核和監(jiān)督機(jī)制。一方面明確制定與定額標(biāo)準(zhǔn)掛鉤的考核制度，企業(yè)內(nèi)部門、分公司等若存在未嚴(yán)格執(zhí)行定額標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致成本費(fèi)用未得到合理配置和有效控制，按照超定額比率大小，追究相應(yīng)當(dāng)事人責(zé)任；定額標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行到位，則給予相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)；另一方面,制定對運(yùn)維成本使用部門執(zhí)行定額標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)督制度，內(nèi)部審計(jì)和紀(jì)檢監(jiān)察部門定期對建立定額的運(yùn)維成本分項(xiàng)或整體執(zhí)行情況進(jìn)行審計(jì)和監(jiān)察。雙管齊下，以保障定額管理對公司經(jīng)營管理的有利作用。
參考文獻(xiàn)：
［1］張俊明,張海華.EAM構(gòu)建運(yùn)維成本控制法則［J］.通信世界,2009年10期
