發(fā)布時間：2022-05-20 19:58:37
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的近代史論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關鍵詞：室內裝飾設計；現(xiàn)代技術；結合
1關于現(xiàn)代技術和現(xiàn)代審美意識了解
技術是設計的依托和保證?，F(xiàn)代科技日新月異，新技術、新材料不斷發(fā)展和涌現(xiàn)，再加上有利于快速交流的信息網絡和電腦技術，使我們的設計思想和設計能力提高到了前所未有的程度。技術發(fā)展到了一定程度，“高技術、高情感”就變成一句口號。美國未來學者約翰·奈斯特認為：“高技術和高情感是我用來描述我們怎樣對技術作出反映的一個公式。每當社會采用新技術就必須有人的平衡的反映——那就是高情感——不然的話，這種新技術會受到排斥。高技術越多，高情感越深?！?/p>
科學技術是美學觀念的動力，當科技發(fā)展之時，也必然導致審美意識的變異?！案呒夹g、高情感”，這就是現(xiàn)代審美意識?，F(xiàn)代的審美層次從單一的形式美轉向文化意識，人們更重視藝術風格、文化特色和美學價值的追求以及意境的創(chuàng)造。人們在探索科技的進步的同時，對以往的文化傳統(tǒng)并不是否定和拋棄，而是以強大的內聚力包容了傳統(tǒng)文化所創(chuàng)造的傳統(tǒng)技術、傳統(tǒng)工藝，并在現(xiàn)代設計的基礎上，拓展了包括作為“新傳統(tǒng)”的現(xiàn)代設計在內的幾乎所有的傳統(tǒng)設計和社會文化等內容，使傳統(tǒng)的涵義得到提倡?，F(xiàn)代審美意識的發(fā)展使現(xiàn)代設計比以往具有更多的立足點和更廣泛的內容。
2室內裝飾設計的傳統(tǒng)風格與現(xiàn)代技術特征
一個有中國特色的現(xiàn)代室內設計必須兼顧傳統(tǒng)和現(xiàn)代，但是有些人往往一提傳統(tǒng)就會理解為復古，一提現(xiàn)代就會理解為照搬西方風格，通過對傳統(tǒng)風格與現(xiàn)代特征的探討，對“中國特色的現(xiàn)代室內設計”將有一個較深刻的理解。
當代哲學家保羅·利庫爾在《歷史與真理》一書中的一段話曾被許多談論全球化問題的學者廣泛引用:全球化的現(xiàn)象，既是人類的一大進步，又起了某種微妙的破壞作用。它破壞了傳統(tǒng)的文化，并由此產生了沖突。我們的感覺是:這種單一的世界文明同時正在對締造了過去偉大文明的文化資源起著消耗和磨蝕的作用。這種沖突表現(xiàn)在它呈現(xiàn)于我們面前一種平庸無奇的文明——在世界各地，人們看到的是同樣的電影、同樣的由宣傳所歪曲的語言?？磥硭坪跞祟愒凇俺扇骸钡亟咏环N消費文化的過程中，也“成群”地停頓在一個次文化的水平上了。于是，我們遇到了一個關鍵問題:為了走向現(xiàn)代化，是否必須拋棄使這個民族得以生存的文化傳統(tǒng)?事實是:每個文化都無法承受及吸收來自現(xiàn)代文明的沖擊。這就是我們的謎:如何復興一個古老的、沉睡的文明，使其參與到全球文明中去。
民族的傳統(tǒng)復興是指經過一段非傳統(tǒng)的歷程之后出現(xiàn)的傳統(tǒng)復興，是以自然的方式從一種形態(tài)轉變?yōu)榱硪环N形態(tài)，應在本體基礎上進行自身進化，灌輸以新鮮的內容。當代的人們常產生一個誤解，把傳統(tǒng)歸結為或者等同于“過去的東西”，認為只有古代的東西才能代表民族性，這是一種將傳統(tǒng)凝固化的觀點。實際上，傳統(tǒng)并不僅代表過去，同時也代表現(xiàn)代和未來。包豪斯的創(chuàng)建人格羅皮烏斯有句名言:“真正的傳統(tǒng)是不斷前進的產物，它的本質是運動，不是靜止的。傳統(tǒng)應該推動人的前進”。因此，對傳統(tǒng)復興的本身不等同于照搬和模仿傳統(tǒng)，“傳統(tǒng)”本身更要求和包含著文化發(fā)展中的積累性和繼承性。這樣，傳統(tǒng)在發(fā)展中才能流傳和保持，不是原有東西的延續(xù)，而是不斷地進行適應新時代的改變和增添的新內容。由此看來，當代人所要找尋的文化傳統(tǒng)，是“古”與“今”的統(tǒng)一，是對現(xiàn)代人仍然產生影響力和支配力的傳統(tǒng)，這種傳統(tǒng)指向未來。只有指向現(xiàn)代和未來的傳統(tǒng)才是有生命力的傳統(tǒng)。發(fā)揚傳統(tǒng)的最高境界是，來源于傳統(tǒng)，不似傳統(tǒng)。
因此，傳統(tǒng)和現(xiàn)代這兩個看似矛盾的個體，實質的特征都是一致的，都是建立在反思基礎上，遵循適時變化和發(fā)展的本質。而不是把“傳統(tǒng)”和“現(xiàn)代”當作某種形式或風格的“標簽”。傳統(tǒng)與現(xiàn)代的關系是一個在現(xiàn)代化的過程中，民族傳統(tǒng)如何揚棄，如何創(chuàng)建適時性的新文化的問題。生活方式世界化、現(xiàn)代化與文化形式的民族化這兩種趨勢并非矛盾而是密切相連的。中國室內設計專業(yè)的室內設計師只要明晰民族傳統(tǒng)與現(xiàn)時代的關系和特征，明確新時期對繼承和革新民族傳統(tǒng)風格的探索依然是中國現(xiàn)代室內設計發(fā)展的主流，加之在設計師中產生民族的回歸意識，筆者相信，在全球化的語境中，中國室內設計會有嶄新的明天。:
3室內裝飾設計與現(xiàn)代技術結合的意義
室內裝飾設計是人類物質文明與精神文明的產物，本身就代表了一種文化類型。世紀之交，在經濟、科技等全球化趨勢的影響下，文化趨同的問題引起了各國的普遍關注。從過去強調室內設計的藝術或技術屬性，到現(xiàn)代關注“室內設計與文化”的相互關系，體現(xiàn)出一種由文化衍生出的設計樣態(tài)不可避免地承擔了表達其文化旨意的任務，同時展現(xiàn)了世界多元化的格局。新世紀，室內創(chuàng)作向文化觀念的轉變是發(fā)展的必然趨勢。
現(xiàn)階段，整體看室內裝飾設計的風格，傳統(tǒng)與現(xiàn)代技術的結合過于生硬，傳統(tǒng)裝飾形式直接的運用，民族性的表達依然處在直白的彰顯時期，只能是一種暫時的過渡。本文旨在探討現(xiàn)代室內裝飾設計的中國風格，室內設計將更多地承載著隱性的文化內涵和不斷進步的現(xiàn)代技術氣息?，F(xiàn)代的室內裝飾設計風格，呈現(xiàn)著凝煉的文化傳統(tǒng)精神與現(xiàn)代抽象的思辨形式融合的語境，并且，必將從彰顯走到隱性、含蓄的呈現(xiàn)。
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一、金融問題中的不確定性研究
在21世紀以前的經濟學研究中，研究者大多關注的是企業(yè)中的投入產出效率問題，由于當時資本市場化程度低，很少有人專門研究與資本決策有關的問題，盡管如此，還是有些研究成果對以后金融學的發(fā)展起到了很大的推動作用，其中最大的貢獻是資金時間價值概念的提出。
隨著金融市場的發(fā)展，以及人們對不確定性概念的認識，進入30年代以后產生了大量對金融決策問題的研究成果，同時這些成果又積極推進了金融市場的活躍與發(fā)展。在本文以下部分簡要概述與評價了這一時期的重要研究成果。
（一）不確定性研究在資產定價領域中的應用
1.證券組合理論與資本資產定價模型
在整個金融分析的框架中，不確定性概念的引入是具有重大作用的。最早Kenes(1936)和Hicks(1939)提出了風險補償?shù)母拍?，認為由于金融產品中的不確定性的存在，應該對不同金融產品在利率中附加一定的風險補償。隨后，VonNeumann(1947)應用預期效用的概念提出了解決在不確定性條件下的決策選擇的方法，在此基礎上Markowiz(1952)發(fā)展起了證券組合理論，他認為投資者選擇證券組合時關注的只是未來現(xiàn)金流的均值與方差。他假設投資者的預期效用符合二次分布或者是多項式分布。Markowiz的主要研究結論是在不確定的前提下，最優(yōu)的投資決策是分散化持有。Tobin(1958)認為投資者出于自身流動性偏好的不同選擇收益與風險的均衡。這進一步完善了證券組合選擇理論的框架。
在資產定價領域另一著名的理論模型就是資本定價模型(CAPM)，Sharp(1994)和Lintner(1995)用公式簡明地表述了資產組合的價值與無風險利率以及資產的風險水平之間的關系。Black(1972)推出了即使在不存在無風險資產的情況下，Sharp和CAPM公式仍然成立，只是無風險利率被包括整個市場上所有資產的證券組合的預期收益率代替。與CAPM模型同時代出現(xiàn)的資產定價模型還有Ross(1977)的套利定價模型(APT)和Lucas(1978)典型資產定價模型。
以CAPM為代表的資產定價模型，為資產定價提供了一個簡潔的計算方法，并且得到了一些在實證方面的研究的支持(FamaandMacbeth,1973)，但是對現(xiàn)實中的一些異?，F(xiàn)象仍然缺少有效的解釋能力，Brennan(1989)認為CAPM是建立在所有投資者對投資的預期與風險都具有共同的估計與判斷，并且所有投資者的效用函數(shù)一致的假設基礎之上，這一假設與現(xiàn)實不一致，這是導致CAPM對一些現(xiàn)實問題缺少解釋力的根本原因。以后正是對這些假設的質疑，推動了信息不對稱概念的提出與研究。
2.市場有效性假說
市場有效性假說認為，在一個完全競爭市場中，不存在不對稱信息與市場摩擦，影響未來平均收益的只是投資風險的不同。在20世紀60年代有大量研究工作者對市場有效性假說進行了檢驗，F(xiàn)ama(1973)通過對美國證券市場的實證檢驗，認為有效市場假說是成立的，但是很多研究人員發(fā)現(xiàn)了在市場中，存在著許多市場有效性假說或者CAPM模型解釋不了的異常現(xiàn)象。例如，Basu(1977)發(fā)現(xiàn)資產的平均收益除了與CAPM中的β系數(shù)有關外，還與資產的價格盈利比率（P/E比率）有關，在相同β系數(shù)下，價格盈利比率高的股票（成長型股票）的市場價格好于價格盈利比率低的股票（價值型股票）；Benz(1981)發(fā)現(xiàn)股票的市場價格還與上市公司的規(guī)模有關；Stattman(1980)發(fā)現(xiàn)股票的價格與賬面價值的比率（P/B比率）也是影響股票價格的重要因素。Fama和French(1993)在以上研究的基礎上提出了三因素模型，即在影響資產價格的β因素外，加入了P/E比率和P/B比率因素。
另外，許多研究人員從時間序角度研究也發(fā)現(xiàn)了一些市場有效假說與CAPM解釋不了的異?，F(xiàn)象，其中最為著名的就是Pozeff和Kinney(1976)發(fā)現(xiàn)的所謂“一月效應”；他們發(fā)現(xiàn)在紐約證券市場的指數(shù)在一月期間的存在明顯低于其他月份的現(xiàn)象；還有就是Cross(1973)和French(1980)發(fā)現(xiàn)存在類似的“星期一效應”，以后許多研究人員在世界范圍內驗證了這兩種現(xiàn)象的存在。
對這些異?，F(xiàn)象的解釋，有效市場假說顯得無能為力，有人曾經試圖將“一月效應”解釋為到年末稅收流出的影響，但是在英國、澳大利亞等稅收年度不在12月份的國家，仍然存在“一月效應”就無法解釋了。有些學者從心理學的角度解釋這些異?，F(xiàn)象，例如，Dreman(1982)將股票價格的P/E比率效應解釋為，由投資者總是過高估計具有高成長性股票的成長性，導致市場中具有高P/E比率的股票的價格被高估了，這是導致股票收益率低的原因。
3.連續(xù)時間模型
在資產定價理論中的另一個重要假設是：證券市場總是在連續(xù)過程中，在這一假設前提下，Merton(1969,1971)將CAPM發(fā)展為瞬時資本資產定價模型(ICAPM)，同樣在信息對稱、無摩擦的市場中，資產價格的變化符合Ito過程，在這種條件下，資產的價格與投資者的效用偏好無關。在隨后的研究中Merton(1973)和Black(1973)應用以上連續(xù)時間模型成功地得到了期權定價公式，這一公式后來被大量的實證研究所證實，并且被廣泛在實踐中應用。
（二）不確定性研究在公司財務管理中的應用
金融分析研究的另外一個重要領域是公司財務管理，主要研究公司在投資決策中的有關負債與權益比例選擇、公司的紅利政策等問題。最早這方面的研究成果由Modigliani和Miller(1958)作出，他們的研究顯示，在完全市場中（沒有市場摩擦與信息不對稱存在）公司的價值與公司的負債比率無關（M-M定理）。類似的研究結論還有，公司的價值與公司的利潤分配政策無關。顯而易見，這些研究結論與現(xiàn)實中的事實不符。依據(jù)M-M定理的結論，公司在利潤分配時，由于派發(fā)現(xiàn)金紅利會有現(xiàn)金流出，公司將更愿意選擇股份回購的政策，而不是紅利政策，而在現(xiàn)實中，許多公司更愿意選擇分紅而不是股份回購，這一現(xiàn)象被Black(1976)稱為“公司紅利的困惑(DividendPuzzle)”，對此Miller(1977)所能給出的解釋是，M-M定理的結論之所以與現(xiàn)實不同在于稅收與所謂的破產成本對財務結構的影響，是由于一定的負債可以使公司達到稅收減免的作用，另外由于對高負債率公司存在著破產的風險，所以負債率對公司股票價值存在影響，Miller以及其他的學者對這些財務問題做出的解釋總體來說都不很令人滿意，直到后來引入不對稱信息以后，似乎才對這些問題的解釋取得了突破。
二、金融中的不對稱信息問題的研究
正如前文所述，對現(xiàn)實中的一些現(xiàn)象很難單純用不確定性（風險）來得到滿意的解釋，正是在對這些問題的研究引起了人們對金融問題中的不對稱信息的關注，加上在20世紀60年代以博弈論為代表的信息經濟研究方法的突破，使得許多學者在對金融問題中的不對稱信息的研究中取得了很多成果，特別是用不對稱信息可以完美地解釋許多有關財務結構方面的問題。以下仍然分兩部分概述這方面的成果，首先是在財務決策方面的成果，接下來是在資產定價方面的成果。
（一）不對稱信息在公司財務管理中的應用
1.紅利信號模型
關于公司紅利決策的困惑引起了許多學者的關注，除了以上提到的公司更愿意支付紅利而不愿意將利潤用于股份回購的異常現(xiàn)象之外，Lintner(1957)還發(fā)現(xiàn)公司在進行紅利決策時，由于受累進稅制的影響，更愿意使各年的紅利平滑些，所以公司每年的紅利波動要遠遠小于股票價值波動，有關稅收減免的理論解釋較為理想，并且在以后被許多學者用實證方法證實了這一現(xiàn)象的存在（例如：FamaandBabiak,1968）。但是稅收效應并沒有很好解釋公司為什么更愿意支付紅利的困惑。
最早Miller(1961)注意到紅利可能是向投資者揭示公司發(fā)展前景的信號，但是直到Bhattacharya(1979)才應用博弈論方法建立起了紅利模型，Bhattaeharya成為第一個將博弈論引入金融分析的學者，Bhattacharya認為公司的管理者對公司投資項目的前景與其他普通投資者相比具有信息方面的優(yōu)勢，管理者通過公司的盡可能高的紅利向普通投資者傳遞信息，如果公司紅利水平高意味著公司投資項目的未來前景好，而對于無法支付高額紅利的公司將不得不向銀行貸款，從而擔負過高的財務成本。以后許多學者在此基礎上對模型又進行了一個改造(MillerandRock,1985;JohnandWilliams,1985)。但是仍有學者質疑認為，按照以上模型認為只有在公司需要為新項目向市場融資時，才有積極性支付高水平的紅利，但事實上模型的紅利支付水平并不受公司是否有新項目的影響。也就是說，上面的信號模型不能很好解釋紅利的平滑性。為此，Kumar(t988)發(fā)展出了一個粗糙信號(CoarseSignaling)模型，其結論認為公司在一定的利潤范圍內會支付同樣水平的紅利，直到公司的利潤水平超出了這一范圍，公司管理者才會調整紅利支付水平。紅利信號模型的另外一個問題是，公司為什么愿意支付紅利，而不是股票回購。Ofer和Thakor(1987),Barclay和Smith(1988)用逆向選擇原理解釋了這一現(xiàn)象，他們認為公司更愿意在市場上自己股票被低估時回購股票，所以回購股票行為向市場傳達了股票價值被低估的信號，所以會引起股票價值的上漲，從而使公司支付了額外的成本，而用紅利分配利潤不存在這一逆向選擇問題。
2.資本結構
正如上文提到的，公司資本結構問題的研究在引入不對稱信息以前一直沒有得到令人滿意的結論。應用博弈論描述公司資本結構的決策過程，大大推動了對公司基本結構決策研究的發(fā)展。
最早Ross(1977)建立了一個公司負債決策的博弈模型，其中公司通過負債率向資本市場傳遞公司未來經營前景的信息，由于高負債率可能導致公司破產的風險加大，而一旦公司破產將為公司的經營者帶來損失，所以只有公司管理者對公司未來的現(xiàn)金收益樂觀時才會在資本結構決策時選擇貸款，提高負債率。而前景樂觀的公司提高負債率的決策是前景悲觀的公司所無法模仿的，所以對資本市場來說，高負債率是公司發(fā)展前景樂觀的信號。隨后在Myers(1984)的模型中，認為如果管理者在公司項目發(fā)展需要融資時，如果管理者認為目前市場上自己公司股票價值被市場高估了，會選擇通過發(fā)行股票的直接融資方式，而如果管理者認為公司股票價值被低估了，就會選擇貸款等間接融資方式，所以說公司增加發(fā)行股票向資本市場傳遞的是公司目前股票價值被高估的信號。Myers認為經營者在面對新項目需要投資時首先選擇的是用自身盈利積累完成投資，其次是選擇貸款等間接融資方式，最后才會選擇發(fā)行股票的融資方式，這被稱之為“融資順序理論(Peckingordertheoryoffinance)”。
在金融分析中應用博弈論的不對稱信息理論取得較大成績的研究就是所謂的問題的研究，Jensen和Mecking(1976)指出公司中存在兩類問題，其一是債權人與股東的矛盾，其二是股東與公司管理者的矛盾。債權人與股東間的矛盾表現(xiàn)在股東總是擴大公司投資風險，因為項目成功了超額收益全部是股東的，而如果公司經營失敗，破產的成本由債權人與股東共同負擔。Diamond(1989)通過研究認為，在長期重復博弈條件下，股東的聲譽可以在一定程度改善股東和債權人間的矛盾。股東與管理者間的矛盾是由于股東不能有效控制管理者的經營行為，因而管理者會最大化自己的利益，可能會損害股東利益。
在80年代末與90年代，出現(xiàn)了有大量關于問題的研究成果，Hart和Moore(1989,1994,1998)研究發(fā)現(xiàn)當企業(yè)家計劃投資新項目而需要向外融資時，與投資者簽訂貸款合同是最優(yōu)合同，得到這一結論的關鍵在于雖然企業(yè)家與外部投資者在項目未來進展的各個時期都可以觀察到項目的收益情況，但是第三方（例如：法官）無法觀察到項目的收益，此時貸款合同是最優(yōu)融資合同，并且Hart認為由于貸款人在企業(yè)家不能償還貸款時可以控制公司的資產，所以企業(yè)家有積極性償還貸款。
3.公司所有權控制市場
公司所有權控制市場的概念最早是由Manne(1965)提出的，他認為為了有效的配置資源，公司所有權控制市場的存在是必要的，現(xiàn)代資本市場的有效運轉離不開公司所有權控制市場的存在。在公司所有權控制市場中所有權的轉移方式是多樣化的，包括：收購、兼并、股票的發(fā)行以及委托關系的變化等手段。在傳統(tǒng)的完全競爭、無摩擦的資本市場假設下，很少考慮公司所有權轉移對公司價值的影響，而事實上每次兼并收購活動都會引起公司股票價值的大幅波動。直到進入80年代以后非對稱信息概念的引入，使得人們認識到了公司所有權控制市場對資本市場影響的內在機制。
Crossman和Harl(19803研究了在公司收購過程中存在所謂的“免費搭車問題(FreeRiderProblem)”，他們認為當收購方發(fā)現(xiàn)一個目標公司的運營效率低下，而決定收購目標公司時，面對外部的標購，原有的股東知道收購者通過收購后公司在新的經營者經營下，效率會提高，所以會自發(fā)抵制收購，等待收購價格的升高，直到收購價格升高到在新經營者的經營水平下的合理的價格時，原有股東才會出售手中股票?？紤]到收購方在收購過程中搜集信息、組織收購是有成本的，所以采用標購行為實際上為收購方帶來了損失。Shleifer和Vishny(1986)認為，如果收購方在標購目標公司以前就已經持有了目標公司的一定股票，可以解決上述“搭車問題”的困惑，收購方可以用自己手中股票的增值彌補收購帶來的損失。然而Shleifer和Vishny的結論并沒有在實證中得到證實，反而Desai和Kim(1988)的實證結果認為大多數(shù)的收購方在標購前并沒有持有目標公司的股票。
在收購行為研究方面的另外一個困惑就是收購行為往往導致股票價格的大幅上漲，例如：Jennings和Mazzeo(1993)發(fā)現(xiàn)收購發(fā)生時的收購人對目標公司的首次出價，大多數(shù)高于收購前10天的股票價格的20%。Fishman(1988)將這種現(xiàn)象解釋為是由于有潛在競爭者隨時會加入收購，較高的出價是為了阻止競爭者加入。
4.新股發(fā)行(IPO)
在1963年在由美國證券交易委員會組織的一項研究中，首次發(fā)現(xiàn)在新股上市后的短期存在著明顯的超額回報的現(xiàn)象，以后許多學者在許多國家發(fā)現(xiàn)了這一現(xiàn)象，例如：Ibbotson和Ritter(1995)統(tǒng)計得出美國紐約證券市場1960-1992年發(fā)行新股的首日的超額回報是15.3%。在許多年中IPO現(xiàn)象成為挑戰(zhàn)市場有效性假說的又一個證據(jù)。
對IPO現(xiàn)象最早的解釋是由Rock(1986)作出的，Rock認為IPO現(xiàn)象實質是個逆向選擇問題，新股上市時市場上存在著兩類投資者，一類是具有信息優(yōu)勢的投資者，一類是不具信息優(yōu)勢的投資者，信息投資者只是在新股定價低于其真實價值時才購買，而當定價高于其真實價值時只有不具信息優(yōu)勢的投資者才會參加購買，所以平均來說，不具信息優(yōu)勢的投資者購入了較大比例的被過高定價的股票，為了在市場中留住不具信息優(yōu)勢的投資者，公司在初次發(fā)行新股時常常有意低定價。類似Rock對IPO超額回報問題的解釋，許多研究人員給出了這一問題的其他合理解釋，例如：Allen和Faulhaber(1989)以及Grinblatt和Hwang(1989)將新股發(fā)行低定價解釋為公司未來前景良好的信號；Hughes和Thakor(1992)認為公司新股發(fā)行低定價是為了規(guī)避訴訟風險；Ruud(1993)認為新股上市后的短期高回報是由于承銷商的價格穩(wěn)定活動造成的。
在IPO領域中的另外一個難以解釋的現(xiàn)象就是新股上市后長期表現(xiàn)不好。Ritter(1991)研究發(fā)現(xiàn)，在1975-1984年間發(fā)行的新股在發(fā)行后3年間的回報比正常股票的回報至少低15%。以后Loughran(1993,1995)再次證實了這一現(xiàn)象的存在。Shiller(1990)用所謂“主持人效應”解釋新股長期回報不好的現(xiàn)象，他認為新股上市的初期承銷商出于對自身聲譽的考慮會創(chuàng)造短期超額需求的假象，隨后隨著承銷商從市場的退出，導致了新股長期回報不佳的現(xiàn)象。
（二）不對稱信息在資產定價領域中的應用
Grossman和stiglitz(1980)最早將非合作不對稱信息的概念引入資產定價領域的研究中，建立了所謂資產定價的理性預期均衡理論，他們認為資本市場中的每個參與者都從市場價格的變化中獲得信息（所謂的學習過程），并且每個參與者的行為不會對市場價格構成影響。在80年代初期這一理論成果主要用于解釋公司財務方面的問題，直到Kyle(1985)以及Kyle和Milgrom(1985)研究做市商制度下的價格形成機制的成果出現(xiàn)以后，不對稱信息對資產價格的影響才越來越多地引起人們關注，以后在KyleMilgrom框架的基礎上出現(xiàn)了大量的研究成果。由于在這一框架下的價格決定機制不同于ModiglianiMiller的市場均衡機制，是通過研究具體市場條件下的資產價格形成機制，所以常常將這部分研究成果稱為市場微觀結構理論。
Kyle研究了在做市商制度下證券市場的價格形成機制，在Kyle的模型中，市場由三類參與者構成：風險中性的做市商、噪音交易者和信息交易者，噪音交易者出于自己的流動性需求進入市場交易，信息交易者根據(jù)自己的信息交易，為了最大化自己的利益，信息交易者選擇自己在市場上的交易數(shù)量。與Kyle不同之處在于，Milgrom建立的序貫交易模型(SequentialTradeModel)中交易者每次交易的數(shù)量都是固定的，即每次都只能買入或賣出一個單位的資產，做市商根據(jù)交易指令的類型來設定買賣價差，在均衡條件下，由于有競爭做市商的存在，買入報價是做市商收到賣出指令時關于資產價值的條件期望值，賣出報價是做市商收到買入交易指令時關于資產價值的條件期望值，因而交易者的交易指令將促使做市商調整其買賣報價，這種調整從本質上是一種貝葉斯學習過程。
Easley和O''''Hara(1987)在Milgrom模型的基礎上考察了交易規(guī)模對做市商價格行為的影響，其結論是做市商的定價策略會依賴指令的規(guī)模，數(shù)量比較大的指令往往以比較差的價格成交。以后Easley和O''''Hara(1992)又考察了交易時間對價格行為的影響，發(fā)現(xiàn)交易時間會影響價格，并且交易間隔影響交易價差的大小。
現(xiàn)代金融理論方法經過近一個世紀的發(fā)展，取得了許多重大突破，特別是進入80年代以后，越來越多的金融難題得到解釋。但是由于金融市場的復雜性，至今對許多問題的解釋還很難令人滿意，例如：對P/E比率和P/B比率對資產價值的影響的現(xiàn)象至今還沒有合理的解釋，對IPO以及基金中的折價現(xiàn)象的研究結果也沒有較為統(tǒng)一的認識，另外市場中是否存在信息操縱問題也是一個爭論的焦點。對這些問題的研究與解釋，將進一步推動金融理論的發(fā)展。
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[6]Kyle,A.(1985),ContinuousAuctionaandInsideTrading,Econometrica,53.
[7]Loughran,T.andJ.Ritter(1995),TheNewIssuesPuzzle,JournalofFinance50.
（一）不確定性
與相關的其它學科相比，金融學一個最突出的特點是如何解決不確定性帶來的問題，也可以說，所有不確定的問題都能通過金融學的準則解決，這使得金融學的研究和運用范圍逐漸加大，在與金融學沒有聯(lián)系的問題上，例如，在市場波動大的情況下，企業(yè)應當采取何種措施去應對市場價格、產品需求、客戶的要求，在環(huán)境保護方面，國家應當采取何種措施解決環(huán)境污染帶來的一系列問題等等，都可以通過金融學的思維去合理的解決問題。
（二）時間價值
這是金融學不同于其它學科的重要之處，在不同時間里，不能夠把相同的產品進行比較，一定要把資產帶來的風險和補償考慮其中，事實上，這是一個資源的時間配置過程，在資源配置上，金融學能夠具體的解釋其原則，并且能夠強化個體在風險與收益之間存在的不同能力，即在同等盈利的情況下，最大限度的降低風險，以及在同等風險水平的基礎之上，如何獲得更多的經濟收益，以使企業(yè)更好、更快的向前發(fā)展。
（三）能力
能力問題是金融學家非常關心的問題，但是，金融學家對于能力概念的理解與經濟學家不一樣，能力的意義不僅僅局限于開拓市場、研發(fā)技術、更新設備，金融學家認為能力主要從兩方面確定：一方面是獲取、創(chuàng)造信息的能力，在金融學的研究領域里，很多都是以信息拓展開的，所以，最具體體現(xiàn)的代表就是信息的創(chuàng)造；一方面是資產頭寸的關系，充分合理的頭寸關系使得個體能夠克服以后的不確定性，這是導致企業(yè)兼并的基礎，而且也在實踐中得以驗證。
二、均衡的分析
在經濟學里，均衡是問題研究的重要方面，但是金融學里的均衡和經濟學里的均衡有著很大的不同，最具代表性的就是價格均衡問題，在經濟學里，主要的標志是供求均衡，金融學里，主要是以風險和收益的均衡為主，這兩者的意義完全不一樣。在研究對象方面，經濟學以商品，而金融學以資產，商品和資產的不同就是，商品主要是以滿足消費者為目的，資產是以持有者具有的增長價值空間為目的，這使得價格均衡力量發(fā)生了極大的變化，供求關系直接影響著商品的價格均衡，風險影響著資產的價格均衡，但是，在這方面，很多學者沒有提高重視程度，局限的運用經濟學中的價格均衡原理以此解答現(xiàn)實中的問題，典型的例子就是房地產的膨脹問題無法得到有效的解決[1]。2002年過后，央行不斷上調房貸利息，企業(yè)想通過此種方式控制極具上漲的房價，最后控制投資房地產的熱潮，但是結果卻與央行的最終目的相反，這一調整政策沒能達到想要的結果，反而促使房價不斷的上漲，使房地產業(yè)進一步發(fā)展，所以，在以往的經濟學思維方式下的調整政策，但是卻敗給了現(xiàn)實。事實上，利用金融學的思維方式去解釋此種現(xiàn)象，很容易找到原因，對于金融學的思維方式而言，資產的價值不完全取決于供求關系的均衡，而主要是預期和風險的均衡，提高房產的利率，對于買房的消費者，的確控制了需求，但是對于投資房產的人就不同了，主要原因是，商品的價格均衡主要以供求關系為主，但是商品的資產價格主要以投資的預期和風險為主，導致現(xiàn)在房地產市場不斷上漲的原因不是消費者，而是房產的開發(fā)和投資商，控制供求關系不能從本質上解決問題，要想使問題得到解決，應當控制房產開發(fā)商，所以對于中央銀行的調整政策不能達到預期的效果，也就有了充分合理的解釋。
三、市場的分析
經濟學領域里，市場發(fā)揮著重要的作用，同樣的，金融學也是如此，但是金融學和經濟學所關注的方向完全不同，主要表現(xiàn)在角度、依賴程度方面。
（一）角度的不同
經濟學主要傾向于市場的一些基本特征，依據(jù)此特征，把市場分為完全競爭化的市場、壟斷市場和壟斷競爭市場，這種分析模式沒有從市場的不斷波動劃分，而是靜止的分析。不確定性是金融學的主要因素之一，主要研究和探討在不確定的條件下，合理的進行資源的配置，所以更加關注對于資源配置的信息來源和效率程度。因此金融學的研究范圍主要是信息化市場對于資產價格的影響，以此為劃分標準，金融機構將市場劃分為弱式、半強式、強式有效市場，金融學的此種劃分，能夠使人們深入的了解市場的不斷變化，也能表現(xiàn)出金融學對于市場波動的體系進行完整的研究。雖然人們對于有效市場理論仍存在很多的疑問，而且還沒有支撐的依據(jù)，但是它的存在仍然是金融學里不可缺少的，并且為金融學的發(fā)展做出了巨大貢獻。此外，由于金融學具有不確定性的金融價值，也能夠及時關注市場環(huán)境的外部變化，以此為基礎，形成了貨幣市場和資本市場兩個重要的研究體系。
（二）依賴程度不同
在這里，依賴主要指的是市場在多大程度上影響著科研成果，雖然，經濟學也依賴市場，但是同金融學相比，經濟學的依賴程度要小很多，主要是微觀金融學，原因是其關注的問題主要是資產的定價問題，而這些問題的解決都是通過市場的信息確定的，雖然，有效市場理論仍然不能準確的反映當前的金融市場，但是投資者們更相信市場的真實性，這些足以表明金融學的研究與發(fā)展對于市場的依賴。雖然，大部分企業(yè)能夠掌握主觀的定價模式，并且能脫離市場，但是，這種觀點是錯誤的，因為模型的建立主要依據(jù)市場環(huán)境的變化，所以，也在暗示市場對金融學發(fā)展的重要性。
四、理性的分析
在經濟學里，理性是其研究的一項基本內容，經濟學給予理性的定義是：當收益高于成本時，個體所表現(xiàn)的行為就是理性的。但是這個定義有一個前提，在確定個體的行為是不是理性之前，金融學領域是指導此種做法的，同時，也把現(xiàn)行的成本作為成本的將來價值。但是，利用金融學的角度去分析此前提，很容易發(fā)現(xiàn)此前提忽視了金融學所講的不確定性，因此也同時忽視了收益和成本的時間價值，事實上，在收益度量上，金融學都是以預期效益為理論基礎。在對于理性的解釋上，金融學家和經濟學家的觀點大不相同，金融學家會將不確定性、時間價值、個體能力等因素納入考慮的范圍內，使得理性的定義更全面、科學的顯現(xiàn)出來，這對于金融學和個體本身都很重要。
五、企業(yè)的經營目標
在企業(yè)經營目標上，金融學家打破了以往經濟學家的理念，雖然分歧依舊存在，但是更加科學和具體化了。以往的金融學家認為，企業(yè)追求的經營目標應當是“最大程度的開發(fā)企業(yè)的市場價值”，但是它也存在自身的局限性，在財務結構影響市場評估上缺乏理論性的指導。此外，管理者和所有者對于最大程度的開發(fā)企業(yè)的市場價值也存在著爭議，管理者對于新的股票發(fā)行和市場價值不關心，關心的是公司的財富和融資，所有者關心的是股票所具有的價值，對于管理者感興趣的持反對態(tài)度。總之，在不確定的條件下，最大程度的開發(fā)企業(yè)的市場價值是金融學研究領域的一個重大突破。
六、金融學思維的發(fā)展
科學的發(fā)展是無止境的，雖然金融學在科研領域里已經取得了舉世矚目的成績，但是金融學的發(fā)展會隨著時代的不同而逐步突破新的技術，在此，金融學面臨的首要問題是打破以往新古典經濟學的思維模式。新古典經濟學的價值和牛頓力學在經濟學里的位置同等重要，它把時間的逆轉性作為基礎，運用觀察、假設和推理的思維模式，使得復雜化的經濟領域轉化為形象的數(shù)理化模型，而且，在經濟領域出現(xiàn)的一些問題，通過認真分析與研究找到問題的解決方法，這使得傳統(tǒng)的經濟學家十分認同。但是這個看起來完美的思維范式自身存在著嚴重的問題，使其嚴重影響著金融學的發(fā)展。存在的問題主要有兩方面，一方面是看起來合理的數(shù)理化模型，它是以和現(xiàn)實遙遠的假設為基礎的，例如阿羅—德不魯—麥其模型的基礎就是資產定價理論，但是這個模型以脫離實際的假設為基礎，與實際狀況相差甚遠，這樣一個脫離實際的假設做基礎，得出的結論不能真實的反映現(xiàn)實世界的狀況，例如有效市場的理論，投資者是客觀理性的、投資者的預期相同、投資者可以找到替代品等等這些假設都是與現(xiàn)實不同的，而且，在理論上，也同樣沒有支撐的條件，所以，怎樣正確的運用數(shù)理化的模型手段，是金融學以后必須面對的問題。另一方面，時間的逆轉性理論雖然很有說服力，但是卻不實用，以典型的布萊克—斯科爾斯方程為例，為了能夠更好的和現(xiàn)實相接近，準確的描述變化量的分布形式，他們引入一個非常重要的量——標價值波動率。從數(shù)學的角度分析，這個量的引入很好，其促使結果有一定的準確性，這一觀點在實際上也得到了證實，但是這個堪稱完美的量使得波動率無法正常運用，因為波動率所呈現(xiàn)的是標的價值將來的變化情況，但是標的信息卻不能使我們提前預知未來的變動，提前確認標以后價值的波動，以此也就不能夠依據(jù)此模型確認某一個標的所期待的未來價值了。雖然一些學者認為，標的未來價值波動率可以依據(jù)歷史的數(shù)據(jù)進行推算，但是，此種做法恰好違背了他們方程的建立基礎——有效市場理論與無套利原則，在有效市場理論中，對于弱勢的有效市場的假設，企業(yè)的投資人不能通過以往的歷史數(shù)據(jù)去分析當前的價格，未來的價格就更不可能了。布萊克—斯科爾斯方程遇到的困難又一次警醒人們“時間的可逆性”原則對金融學領域的損害，雖然還是有人執(zhí)著的對模型進一步改進，以此打破前人遇到的困境，但是不管怎樣的新模型，假使不能夠打破原有的思維模式里的“時間可逆性”原則，對于所存在的困境，仍不會有太大的突破。在人們的爭議下，牛頓主義范式將會被達爾文主義范式所取代，達爾文范式主要強調的是時間的不可逆轉性，它和金融學所倡導的時間價值的觀點是一樣的，這種想法并不是不能夠實現(xiàn)，它非常有可能在金融學領域里率先實現(xiàn)，因為其不確定性的原則和金融學倡導的原則一致。例如，在一些已經開始的行業(yè)里的改革，例如金融理論的改革已經開始注重研究對象和思想行為的多樣性，其研究領域與達爾文的進化論所倡導的精神是一致的，在將來，金融學能否完成達爾文范式的思想，是不能夠預知的，但是對于在金融領域里面工作的每一位員工來講，都是有所期待的。
七、結論
1.1數(shù)據(jù)來源本文選取了天津地區(qū)1980—2010年的銀行貸款余額和GDP數(shù)據(jù)來分別表示銀行信貸（CREDIT）和經濟增長（GDP），所選數(shù)據(jù)來自于《2011年天津統(tǒng)計年鑒》，如表1所示。由于所選數(shù)據(jù)是以當年價格表示的，分析之前將數(shù)據(jù)轉化為1978年為基期的可比價格數(shù)據(jù)，以剔除價格的影響。另外，對原始數(shù)據(jù)分別取對數(shù)，以消除數(shù)據(jù)中的異方差，取對數(shù)后的銀行信貸和經濟增長分別表示為LCREDIT和LGDP。
1.2變量平穩(wěn)性檢驗為了防止出現(xiàn)偽回歸，在進行擬合分析之前，有必要對時間序列數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。本文利用EVIEWS5.1軟件采用ADF方法對銀行信貸和經濟增長變量進行單位根檢驗，結果如表2所示。表2中單位根檢驗的結果表明，LGDP和LCREDIT均為非平穩(wěn)序列，對其進行一階差分后分別在5%和1%的顯著性水平下拒絕原假設，兩者均為一階單整序列，因此，它們之間有可能存在協(xié)整關系。
1.3協(xié)整檢驗盡管水平時間序列LGDP和LCREDIT非平穩(wěn)，但是根據(jù)單位根檢驗結果，二者之間可能存在長期均衡關系，故采用E-G兩步法對其進行協(xié)整檢驗。首先，建立LGDP和LCREDIT的回歸模型：在5%的顯著性水平下，樣本容量為31，D.W.的臨界值dL=1.36，dU=1.50，因為D.W.=0.569722＜dL，所以模型（1）存在一階正自相關。如果仍利用上述模型（1）進行回歸分析，將導致模型參數(shù)估計不再有效、參數(shù)的顯著性檢驗失去意義和模型預測精度下降等問題。因此，考慮在模型（1）中引入適當?shù)臏箅A數(shù)來消除自相關。模型（2）D.W.=1.608251介于（dU=1.50，4~dU=2.50）之間，表明已不再存在自相關。此時LGDP和LCREDIT之間協(xié)整關系的存在與否，取決于殘差序列是否平穩(wěn)。對模型（2）殘差序列進行單位根檢驗，結果如表3所示。殘差序列在5%的顯著性水平下拒絕原假設，表明殘差序列為平穩(wěn)序列，LGDP和LCREDIT之間存在協(xié)整關系。
1.4誤差修正模型協(xié)整檢驗的結果表明，天津地區(qū)銀行信貸和經濟增長之間存在長期均衡關系。為進一步了解銀行信貸和經濟增長之間的短期關系，需要建立誤差修正模型。為檢驗模型設定的合理性，對誤差修正模型進行平穩(wěn)性檢驗如表4所示。表4的檢驗結果表明，誤差修正模型的殘差序列在1%的顯著性水平下拒絕原假設，殘差序列為白噪聲過程，模型設定比較合理。
1.5結論分析模型（2）回歸結果顯示，從長期來看，天津地區(qū)銀行信貸對于經濟增長的貢獻比較低，當期銀行信貸余額對當期經濟增長的影響系數(shù)只有0.096739，而上期銀行信貸余額對當期經濟增長的影響相對較高，達到0.211804。綜合來看，天津地區(qū)經濟增長關于銀行信貸的長期彈性為-0.3434，表明當期銀行信貸增長一個百分點，會導致經濟增長下降0.3434個百分點，這反映出當期增加的銀行信貸并沒有轉化成現(xiàn)實的資本和生產力，新增銀行信貸的資本轉化率和利用率都比較低，銀行信貸對于經濟增長的影響明顯滯后。另外，上期接GDP對于當期GDP的影響系數(shù)達到1.002628，說明經濟增長在某種程度上具有慣性，上一年的經濟增長情況會影響到下一年經濟增長的預期，進而影響期初的投資計劃，使得經濟增長維持某種趨勢。由模型（3）可知，誤差修正項系數(shù)為-1.164278，相對較大，反映了銀行信貸與經濟增長長期均衡對短期波動的調整力度。此外，天津經濟增長關于銀行信貸的短期彈性為0.063727，并且系數(shù)沒有通過t檢驗，表明短期內，銀行信貸增長對產出增長的影響不顯著，銀行信貸形成投資，進而拉動經濟增長，存在滯后性。導致上述結果的原因可能在于天津地區(qū)的金融抑制。近年來，雖然我國金融領域的市場化改革在不斷推進，但是金融抑制的現(xiàn)象還是很突出。在金融體系中，國有銀行占主體，國有銀行的上市并沒有改變國有股權處于支配地位的事實。在這種以國家為后盾的銀行發(fā)展模式下，國家維持對銀行較強的控制力度，在信貸的投放數(shù)量和投放方向上進行比較嚴格的調控，再加上過高的金融領域準入制度，使得在信貸領域缺乏有效的競爭機制，進而導致銀行信貸投放效率低下。
利率市場化進程過慢，使得利率等金融變量無法發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。在一定程度的管制利率下，利率變化受政府嚴格控制，無法通過自由浮動來反映市場資金供求變化，從而對商業(yè)銀行的經營活動也就不能產生約束機制。銀行利潤來源過度依賴存貸利差，穩(wěn)定的存貸利差也使得銀行缺乏創(chuàng)新動力，經營效率偏低。此外，我國的金融抑制使得直接融資市場不發(fā)達，如債券市場，仍然以國債為主要發(fā)行對象，作為市場主體的企業(yè)很難發(fā)行債券融資。股票市場也同樣如此，股市投機氣氛嚴重，中小企業(yè)上市融資困難，侵害個人投資者利益的事件時有發(fā)生。直接融資渠道的不暢，導致銀行信貸成為企業(yè)獲取資金的主要渠道。在信貸市場上，國有企業(yè)和廣大中小企業(yè)也處于相互割裂的地位。國有銀行偏好于向大中型國有企業(yè)提供信貸，由于獲取資金的成本低廉，再加上國有的性質，使得國有企業(yè)信貸資金的資本轉化率和使用效率都很低，從而使得國有商業(yè)銀行徹底淪為政策性銀行，形成大量不良資產，成為國有企業(yè)信貸資金的最后償債人。而廣大急需資金、資金使用效率相對較高的中小企業(yè)在信貸市場，由于缺乏有效擔保抵押，導致無法從銀行獲得貸款。總之，金融抑制導致信貸市場存在逆向選擇，利率等金融變量無法實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，從而使得信貸資金投放缺乏效率，導致銀行信貸對經濟增長的作用不明顯。
2對策建議
2.1深化金融改革，放松金融管制經濟發(fā)展和金融發(fā)展相輔相成。隨著經濟體制改革的深化，金融領域的改革必然要跟上。深化金融改革，國家要適當放松相關金融領域的管制，加快利率市場化的進程，放寬民間資本進入金融領域的限制條件，打破金融壟斷，努力實現(xiàn)用市場化的手段來管理和調控金融活動。
2.2推進國有商業(yè)銀行的改革，強化市場約束機制造成銀行信貸效率低下的一個重要原因在于我國國有銀行的市場化改革不夠徹底。國有大型銀行上市后，并沒有真正地實現(xiàn)市場化經營。國有銀行在信貸投放中，比較偏好大中型國有企業(yè)，較少去考慮信貸資源是否得到最佳配置。銀企雙方都為國有，使得信貸投放并未實現(xiàn)真正的市場化，真正急需資金的中小企業(yè)卻無法從銀行獲得信貸。部分國有企業(yè)在獲得資金后，并沒有將資金進行合理運用，投資效益不高，這些都是直接導致銀行信貸效率不高的原因。因此，必須從源頭上進一步推進國有商業(yè)銀行的市場化改革，強化銀行在信貸活動中的市場化約束機制，提高信貸投放的效率。同時，要加大銀行創(chuàng)新的力度，改變目前銀行利潤過度依賴存貸利差的現(xiàn)狀，實現(xiàn)銀行利潤來源的多樣化。
2.3建立多層次完善的資本市場體系在金融抑制條件下，銀行信貸成為稀缺資源。急需資金的中小企業(yè)之所以無法得到銀行信貸，一個重要原因在于缺乏完善的資本市場體系和有效的金融服務體系。要大力推動資本市場的建設，擴大直接融資的比重，豐富市場交易的品種，降低進入市場的準入條件，實現(xiàn)金融市場參與主體的多元化。同時，完善市場的監(jiān)管體系，切實保障市場投資者的利益，引導投資者進行理性投資。
2.4深化國有企業(yè)改革，提高信貸資金使用效率國有企業(yè)在我國經濟發(fā)展中占有舉足輕重的地位，是目前信貸市場上資金的主要使用者。提高信貸資金的使用效率，更好地發(fā)揮銀行信貸拉動經濟增長的作用，就必須進一步深化國企改革。強化企業(yè)的市場意識，建立健全的企業(yè)經營監(jiān)督約束機制，嚴格信貸資金的使用管理，對資金的使用嚴格考核，建立有效的責任追究機制，確保信貸資金的高效使用。
3結束語
對于國際金融危機產生的原因，就目前而言，一般可以分為三種觀點，分別是“市場說”“制度說”以及“政策說”。在“市場說”這一觀點中，人們主要是通過對整個金融市場的分析來研究金融危機產生的原因，通過這些分析，人們總結出造成金融危機的主要原因有評級機構的道德風險、過度的金融創(chuàng)新以及寬松的金融監(jiān)管等方面。而“制度說”中則認為造成國際金融危機產生的原因主要是因為自由放任的資本主義制度。最后，“政策說”中認為造成國際金融危機的主要原因是美國的高消費、低儲蓄以及長期低利率和貨幣政策寬松等因素。
二、新舊巴塞爾協(xié)議的簡要分析
在我國現(xiàn)階段，隨著我國經濟水平的不斷發(fā)展以及綜合國力的不斷提高，我國的國際地位變得越來越重要，這也就決定了我國的金融系統(tǒng)與國際的金融系統(tǒng)接軌的呼聲變得越來越高。在這種前提下，為了解決由于國際經濟一體化帶來的金融風險，我們就必須對我國金融風險管理的方法進行改革，同時還應該加強對金融的監(jiān)管力度。就新舊巴塞爾協(xié)議而言，新的巴塞爾協(xié)議相對于舊的巴塞爾協(xié)議來說引入了更加先進的風險管理技術，同時還增加了金融監(jiān)管以及風險控制的應用，從而有力的推動了整個金融風險防范的標準化以及科學化。在金融風險管理中，其主要的影響因素是信息的不對稱以及監(jiān)管機制的不完善。而新巴塞爾協(xié)議的產生能夠為國際的金融監(jiān)管提供一個更加科學規(guī)范的標準和依據(jù)，并且還能夠促進銀行資本充足率水平的提升以及信用風險的管理，從而為我國的金融風險管理提供了更加堅實的保障。
三、我國金融風險的現(xiàn)狀以及存在的問題
眾所周知，自從次貸危機以來，我國的經濟走勢就呈現(xiàn)出一種不確定增強的現(xiàn)狀。特別是在四萬萬經濟刺激計劃展開之后，我們的經濟嚴重受到了通貨膨脹的影響。除此之外，流動性過剩也成為我國經濟發(fā)展中存在的一個主要問題，由于股市、房市等行業(yè)中大量資金的不斷進入，使得這些行業(yè)中泡沫的不斷增多，從而使我國經濟金融中的風險變得越來越大。對于金融市場爆發(fā)危機的原因來說主要是因為經濟體系的失衡造成的，換句話說就是經濟體系中國際收支、資本市場以及借貸市場的失衡導致了國際金融危機的產生與增強。在現(xiàn)階段，我國的金融業(yè)風險的制度性特征主要表現(xiàn)在以下幾個方面：金融風險的復雜性以及隱蔽性、信用風險的觀念錯位以及邊界的模糊性等方面。與此同時，由于金融風險管理的制度不完善，導致了我國的金融業(yè)中存在著許多的問題，其主要表現(xiàn)在一下幾個方面。許多的銀行存在著資產質量惡化的問題。其中有些銀行在貸款方面存在著很大的缺陷，其主要表現(xiàn)在不良貸款的比重比較高。特別是在當前階段，由于銀行在經營的過程中政府的干預比較大，所以這就導致了部分銀行中不良貸款的比例大大提升，從而也就為其自身的發(fā)展留下了極大的風險。股份公司發(fā)展過程中不規(guī)范的因素比較多，同時投機性也比較大。在股票市場發(fā)展的過程中，往往會存在著個別機構或者個人利用高股價進行大量投機方式的行為，這些行為嚴重的影響了股市的正常發(fā)展。非銀行金融機構在發(fā)展中存在著嚴重的金融風險。在我國現(xiàn)階段，信托投資公司、保險公司以及證券公司都屬于非銀行金融機構的范圍。在這些機構之中，信托投資公司中有時會出現(xiàn)資產質量下降的現(xiàn)象，造成了不良資產的逐步增加，而保險公司中也會出現(xiàn)為了獲得高額利潤而采用不規(guī)范的方法獲得社會資金的行為，從而為自身的發(fā)展積累了很大的風險。最后就是證券公司之間的惡性競爭，這些惡性競爭的產生嚴重影響了整個證券市場的效率。經濟發(fā)展過程中資本市場信息的不透明。資本市場的交易對整個金融行業(yè)的發(fā)展有著至關重要的作用，通過對資本市場信息的研究能夠對每個上市公司的財務狀況以及市場交易進行全面的了解，而如果資本市場信息不透明則會導致整個金融市場變得比較混亂，不利于金融風險的管理。
四、后危機時代背景下我國金融風險管理的原則和方法
在后危機時代背景下，提高我國的金融風險管理已經成為一項迫在眉睫的工作。在進行金融風險管理的過程中我們應該與我國的基本國情密切結合，采取最佳的方法進行金融風險的管理。首先，我們要對金融風險管理的原則進行統(tǒng)一的規(guī)劃，在這一過程中，我們可以充分的借鑒新巴塞爾協(xié)議中對國際監(jiān)管標準以及風險防范機制的制定和研究，同時結合我國的基本國情從而制定更加符合我國金融業(yè)發(fā)展的金融風險管理基本原則：首先，在金融風險的管理過程中應該堅持人才的優(yōu)化，也就是說在整個金融市場的工作過程中，我們要加強對優(yōu)秀人才的吸收，使我國的金融人才隊伍變得更加強大；對于金融行業(yè)的發(fā)展應該堅持一種循序漸進的原則；金融風險管理中應該堅持利益協(xié)調，這有利于避免在發(fā)展過程中出現(xiàn)因為利益糾紛而產生不必要沖突的現(xiàn)象；加強審計工作在金融風險管理中的應用，并且還要進一步的提高審計的規(guī)范，在各種金融工作中都應該嚴格的接近性貨款的審計程序；進行金融風險的管理還應該實行目標一致的原則，在管理的過程中加強對核心人員的鼓勵，同時還應該建立健全完善的激勵制度。
五、結語
論文關鍵詞：現(xiàn)代性：現(xiàn)代化：蘇北
一、現(xiàn)代性與現(xiàn)代化
什么是現(xiàn)代性?中外學者們從不同視角對現(xiàn)代性問題進行了長期的探索，觀點各異，可謂見仁見智。英國著名學者安東尼·吉登斯關于現(xiàn)代性的研究在全球范圍內頗具影響，他運用多維視角對現(xiàn)代性進行重新審視，在不同的理論著作中對現(xiàn)代性作了多方面的界定，“現(xiàn)代性指社會生活或組織模式，大約17世紀出現(xiàn)在歐洲，并且在后來的歲月里，程度不同地在世界范圍內產生著影響”?，F(xiàn)代性“首先意指在后封建的歐洲所建立而在20世紀日益成為具有世界歷史性影響的行為制度與模式”?！霸谄渥詈唵蔚男问街?，現(xiàn)代性是現(xiàn)代社會或工業(yè)文明的縮略語。”從一般意義上來說，現(xiàn)代性特指西方理性啟蒙運動和現(xiàn)代化歷程所形成的文化模式和社會運行機理，是人類社會從自然的地域性關聯(lián)中“脫域”(disemt~ding)出來后形成的一種新的人為的理性化的運行機制和運行規(guī)則。
現(xiàn)代性包含精神性維度和制度性維度兩方面，是用來說明現(xiàn)代社會的社會與文化特征的術語。歷史上不少學者在探討現(xiàn)代性問題時，首先把現(xiàn)代性作為一種理性的文化精神，如康德關于“啟蒙”的理解、胡塞爾的“純粹的理性”、哈貝馬斯的“時代意識”、利奧塔的“宏大敘事”等等。
從現(xiàn)代性的精神維度來看，現(xiàn)代性包含我們經常所說的理性、啟蒙、科學、契約、信任、主體性、個性、自由、自我意識、社會參與意識、批判精神等?，F(xiàn)代性作為“脫域”之后的理性化社會的主導性文化模式，不僅要作為文化精神和價值取向滲透到個體和群體的行為和活動之中，而且必然作為自覺的制度安排而構成社會運行的內在機理和圖式。正是在這種意義上，吉登斯干脆斷言，“現(xiàn)代性指社會生活或組織模式”，而韋伯則詳細地從經濟運行的理性化、行政管理的科層化、公共領域的自律化、公共權力的民主化和契約化等角度揭示了現(xiàn)代性作為理性化制度安排的普遍性。
現(xiàn)代化與現(xiàn)代性既有區(qū)別，又有聯(lián)系?，F(xiàn)代化是指社會秩序從傳統(tǒng)向現(xiàn)代的變革過程。它是一個綜合的、多層次的動態(tài)的概念，以工業(yè)化為發(fā)端，涉及社會經濟、政治、文化等各領域的整體變遷在經濟上是指從農業(yè)經濟向工業(yè)經濟的進化；在政治文化方面是從經濟依附型的政治文化向參與型的政治文化轉變；在社會治理方面是指從以習慣為主導的規(guī)則系統(tǒng)向以法律為主導的規(guī)則系統(tǒng)進化。在現(xiàn)代化的過程中，經濟的變遷是現(xiàn)代化最終的決定因素。
現(xiàn)代化并非是在個別國家和地區(qū)發(fā)生的特有社會現(xiàn)象和發(fā)展趨勢，而是帶有普遍意義的全球性發(fā)展趨勢，也是世界各國、各地區(qū)發(fā)展的必經之路。現(xiàn)代性是在社會現(xiàn)代化基礎上抽象與提煉出來的一種東西，現(xiàn)代性是唯一的，現(xiàn)代化卻是可以多種多樣的。國外學者布萊克曾經用因果關系來說明現(xiàn)代性與現(xiàn)代化之間的區(qū)別：“從上一代人開始，‘現(xiàn)代性’逐漸被廣泛地運用于表述那些在技術、政治、經濟和社會發(fā)展諸方面處于最先進水平的國家所共有的特征?！F(xiàn)代化’則是指社會獲得上述特征的過程?！爆F(xiàn)代化是動態(tài)的，是“因”，現(xiàn)代性則是靜態(tài)的，是“果”；現(xiàn)代化的過程就是現(xiàn)代性的確立與實現(xiàn)的過程。現(xiàn)代性與現(xiàn)代化二者不可分割，沒有現(xiàn)代化，現(xiàn)代性就無法體現(xiàn)，而沒有現(xiàn)代性，現(xiàn)代化也就失去了目標。中國的現(xiàn)代化離不開對現(xiàn)代性的追求，現(xiàn)代性是中國現(xiàn)代化的必然選擇。
二、蘇北現(xiàn)代化進程中的現(xiàn)代性
改革開放以來我國經濟和社會發(fā)展中不少地區(qū)出現(xiàn)經濟發(fā)展失衡的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象無疑是阻礙社會主義和諧社會構建的一個重要因素，因而引起了學術界、政府和廣大民眾的高度關注。江蘇作為全國為數(shù)不多GDP超萬億的經濟強省，內部各區(qū)域之間顯著的經濟差異一直是困擾它的一大難題。江蘇省根據(jù)其13個市在本省的自然地理位置與經濟發(fā)展水平分為蘇南、蘇中、蘇北三大經濟板塊。蘇北地區(qū)包括徐州、連云港、淮安、鹽城、宿遷5個省轄市，共40個縣(市、區(qū))，土地面積達5．24萬平方公里，2006年年末總人口達3281．12萬人。蘇北無論從土地面積還是從人口數(shù)量上來說都可以算是江蘇省的半壁江山。從地理位置而言，蘇北地區(qū)處于我國發(fā)達的東部沿海中部，連接華北、西北、長江三角洲，東臨太平洋，隔黃海又與日本、韓國兩個發(fā)達的東亞國家相望，是亞歐大陸橋的東橋頭堡，擁有得天獨厚的區(qū)位優(yōu)勢。但是基于歷史的、客觀的等諸多原因，蘇北地區(qū)的社會經濟發(fā)展一直是全省經濟發(fā)展的一個低谷。從2000年來蘇北經濟社會發(fā)展的情況看，蘇北不僅在經濟總量和均量上占全省的比重越來越小，有的經濟指標甚至不到全國平均水平，與蘇南的差距不是在縮小，而是越來越大。2000年，蘇北五市人均GDP為6289元，是全省的53．4％、蘇南的28．3％；到2006年，蘇北五市人均GDP雖然達到12910元，卻降到了全省的45％，蘇南的22％，低于全國平均水平3021元；2000年，蘇北五市財政總收入為130．28億元，是全省的15．1％、蘇南的24．7％；到2006年，蘇北五市財政總收人為501．13億元，降到了全省的12．7％、蘇南的20．3％。另有統(tǒng)計資料顯示，蘇北淮安、鹽城、宿遷、連云港等地級市不僅經濟總量達不到蘇南一些縣級市，而且人均GDP也只有蘇南一些縣級市的1／10，甚至更低。
蘇北經濟在全省經濟發(fā)展中長期滯后，原因是多方面的，如果從現(xiàn)代性的視角來分析，蘇北的現(xiàn)代化建設需要現(xiàn)代性原則的規(guī)范。因為社會主義市場經濟的發(fā)展使社會越來越注重個體的主體意識，如果沒有主體意識的自覺，市場經濟根本就不可能快速發(fā)展。中國雖然從20世紀初就開始向往和追求西方的民主和科學精神，但是，直到現(xiàn)在我們也不能說中國已經形成了西方文明特有的現(xiàn)代精神氣質，尤其是蘇北這樣的欠發(fā)達地區(qū)，幾千年來中國封建文化的消極影響仍然嚴重阻礙著市場經濟和商品經濟中個體自由和主體意識的形成?，F(xiàn)性雖然也是人們關注的焦點問題之一，但它只是以碎片的、萌芽的形態(tài)出現(xiàn)在某些個體的意識中，出現(xiàn)在社會運行的某些方面或某些側面，而沒有作為社會深層的和內在的機理、機制、存在方式、文化精神等全方位地扎根、滲透到個體生存和社會運行之中。相反，封建的小農經濟、社會主義計劃經濟的大量殘余在人們的思想觀念中卻根深蒂固，主要表現(xiàn)有：人治高于法治，人情大于法理，關系大于能力，依附大于獨立，身份大于實力，安貧樂道，小富即安，“等靠要”等。這些因素都嚴重制約了蘇北現(xiàn)代化的迅速發(fā)展。
三、從蘇北現(xiàn)代化進程看落后地區(qū)的現(xiàn)代性構建
改革開放以前，由于我國實行的是嚴格的計劃經濟體制，中央政府以下行政組織對經濟和社會的管理只是上級政策的簡單執(zhí)行，中國東部、中部、西部以及各省域內經濟和社會發(fā)展雖有差距，但不是很顯著。改革開放以后，中國實行了優(yōu)先發(fā)展東部沿海地區(qū)的戰(zhàn)略，隨著東部沿海地區(qū)的迅速發(fā)展，國內區(qū)域差距13益擴大，區(qū)域經濟和社會發(fā)展的不均衡已成為伴隨我國社會主義市場經濟發(fā)展的重要特征。像江蘇這樣的經濟大省，蘇南、蘇中、蘇北經濟上的顯著差異非常類似于中國東部、中部和西部經濟發(fā)展上的梯狀分布，其它省份也不同程度地存在著區(qū)域發(fā)展的失衡。如何推進像蘇北這樣落后地區(qū)的經濟發(fā)展以促進各區(qū)域的共同發(fā)展，～直是中國各級政府共同關注的重要問題。中國政府曾先后提出了西部大開發(fā)戰(zhàn)略、東北老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略、中部崛起等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，并且已取得了一定成效。但是，除了政府政策上的扶持之外，更重要的是加快落后地區(qū)現(xiàn)代性的構建，在精神層面上進一步解放人們的思想，在制度上加快體制轉型，破除城鄉(xiāng)二元結構，積極推進中國的現(xiàn)代化建設。
首先，在精神性維度上，立足現(xiàn)實，強化主體性意識。人的主體性是現(xiàn)代性的基本原則。主體性原則可以使人的目的、利益和需要得到最大的實現(xiàn)”。西方的現(xiàn)代化進程中，主體性與現(xiàn)代工業(yè)生產密不可分，現(xiàn)代工業(yè)的巨大生產能力第一次把自然界當作人的對象，人不再任意聽從自然界的擺布，而是為自然界立法。正是人的主體性支撐著宗教改革、啟蒙運動和法國大革命，奠定了現(xiàn)代西方文明的基礎。中國改革開放30年的實踐也證明，思想解放的程度、主體性意識覺醒的程度決定經濟發(fā)展的速度。哪個地區(qū)思想解放得快，主體性意識覺醒得早，老百姓追求物質財富的欲望最強烈，哪個地方市場化進程就快、經濟發(fā)展也就快。張家港經濟發(fā)展的成功經驗中最為重要的一條就是緊緊著眼于解放人的思想，培育人們的主體性精神。張家港人首先在思想觀念上實現(xiàn)了許多突破性的飛躍，比如“沒有名次就沒有地位”，“不能吃飽肚子，空了腦子”，“拿金杯是手段不是目的”，“一個聲音喊到底”，“不是要我發(fā)展，而是我要發(fā)展”，這些新觀念滲透到許許多多人的頭腦中，極大地促進了生產力的解放和發(fā)展。而蘇北地區(qū)人們思想解放得慢、主體性意識較弱，沒有真正把發(fā)展經濟放在第一位。因此，盡管有良好的區(qū)位優(yōu)勢、省委省政府的政策扶持、較為豐富的資源，但是蘇北經濟還是長期發(fā)展不上去。要想推動像蘇北這樣落后地區(qū)的經濟快速發(fā)展，轉變人們的思想觀念是首要的，要強化在經濟發(fā)展中的主體性意識，徹底拋棄“等靠要”的觀念，讓創(chuàng)業(yè)致富成為發(fā)展的主旋律。只有這樣，才能達到內增凝聚力外增吸引力、提高向心力、發(fā)展生產力的目的。
論文關鍵詞：中西方商業(yè)銀行貸款定價模式比較
隨著我國金融體制改革的深化，利率市場化進程的推進，商業(yè)銀行在改革中取得了重大進展，基本建立了自主經營、自負盈虧的現(xiàn)代商業(yè)銀行模式，但是在經營和管理方面，仍然存在著很多問題，貸款定價就是其中之一。
制定合理的貸款價格是商業(yè)銀行經營和競爭的主要手段，對于提高銀行收益、擴大市場占有率、加強客戶忠程度都有重要意義。而在利率市場化的環(huán)境中，商業(yè)銀行對貸款定價的控制更是其生存和發(fā)展的根本。
一、貸款定價的含義
所謂“貸款定價”，即合理的貸款價格的確定。是指通過全面核算貸款能夠給商業(yè)銀行帶來的各種收益、商業(yè)銀行為提供相應的貸款服務所需承擔的成本、貸款應該得到的目標收益等因素，對每一筆貸款確定具有市場競爭力，并且能夠滿足銀行的盈利性、安全性及流動性要求的綜合價格的過程。
貸款價格的確定要符合利潤最大化原則、確保貸款安全原則、擴大市場份額原則、維護銀行形象原則。國際上，銀行貸款的價格一般是由利息和費用兩部分構成的。但現(xiàn)階段金融論文，我國銀行貸款只能向借款人收取利息。根據(jù)《貸款通則》的規(guī)定，我國商業(yè)銀行在從事貸款業(yè)務時，“自營貸款和特定貸款，除按中國人民銀行規(guī)定收取手續(xù)費之外，不得收取其他任何費用。”因此，在我國現(xiàn)階段，商業(yè)銀行貸款的價格就表現(xiàn)為貸款的利息。
二、中西方商業(yè)銀行貸款定價模式比較
（一）西方商業(yè)銀行的貸款定價模式
銀行在為每筆貸款定價時，應結合貸款定價的模式來考慮影響貸款定價的因素。在西方商業(yè)銀行中，存在三種傳統(tǒng)的貸款定價模式：成本加成模式、基準利率加點模式、客戶盈利分析模式。這三種模式是隨西方商業(yè)銀行的經營環(huán)境的不斷變化而相繼產生的。
1、成本加成模式
這是一種傳統(tǒng)的“成本導向型”定價模式，貸款的價格必須包括：資金成本、貸款費用、風險補償費、目標收益。計算公式為：
貸款利率=貸款的資金成本率＋貸款費用率＋風險補償費率＋目標利潤率
①資金成本：銀行獲得這筆貸款資金所付出的利息費用和籌資費用。
②貸款費用：由貸款產生的非利息支出費用。如信貸人員工資、設備成本和折舊等。
③風險補償費：又稱“貸款的風險溢價”，即對貸款可能發(fā)生的違約風險做出的必要補償。
④目標利潤：銀行從每筆貸款中獲得的最低收益。
成本加成定價法簡明、直觀的表明了商業(yè)銀行貸款價格的結構。但是，成本加成定價模式要求銀行內部有精確的成本核算系統(tǒng)，要求能夠精確的歸集和分配成本，但銀行往往由于產品的多樣化，很難進行成本分配。另外，成本加成模型屬于“內向型”模式，是以自身情況作為出發(fā)點，很容易脫離市場，失去貸款價格的市場競爭力。第三，成本加成模式適用于單筆貸款定價，而銀行與客戶往往存在著多筆業(yè)務，所以不利于建立穩(wěn)定的客戶關系。
2、基準利率加點模式
基準利率加點模式也稱為“價格領導模型”，是國際銀行廣泛采用的貸款定價方法，是建立在中央銀行基準利率上的一種定價法。在市場基準利率的基礎上加上不同水平的利差，使得銀行能夠對不同風險程度的客戶、不同的貸款種類確定不同的貸款利率。公式為：
貸款利率=優(yōu)惠利率+風險加點
或貸款利率=優(yōu)惠利率×（1+系數(shù)）
這種定價法重點考慮不同貸款的違約成本，屬于“外向型”的定價模式。與成本加成模式比，更加貼近市場金融論文，是以市場一般價格水平為出發(fā)點，因此確定的價格更具市場競爭力。此外，該定價法還考慮到了貸款品種、貸款規(guī)模對貸款價格的影響，比如在實際操作中貸款額度小的零售業(yè)務，貸款利率就高；貸款額度大的批發(fā)業(yè)務，貸款利率則相對較低。但是，該模型并不能作為獨立的定價模式來確定貸款的價格，并且在確定“風險加點”幅度時，沒有充分考慮到銀行的資金成本。
到了20世紀70年代，基準利率作為商業(yè)貸款基準利率的統(tǒng)治地位受到了倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）的挑戰(zhàn)，貸款定價模型優(yōu)化為：
貸款利率=同業(yè)銀行拆借利率+違約風險溢價+期限風險溢價
3、客戶盈利分析模式
客戶盈利分析模式是一種“客戶導向型”模式，它并不是從某項貸款本身出發(fā)來確定其價格，而是將貸款定價納入客戶與銀行的整體業(yè)務關系中考慮。即全面考慮客戶與銀行各種業(yè)務往來的成本與收益，以及銀行利潤目標。計算公式為：
（貸款額×利率×期限＋其他服務收入）×（1－營業(yè)稅及附加率）≧為該客戶提供服務發(fā)生的總成本＋銀行的目標利潤
銀行的這種定價模式體現(xiàn)了“以客戶為中心”的經營理念，并考慮的是銀行與客戶的整體業(yè)務往來，所以更有利于確定具有市場競爭力的貸款價格。但是，此種定價方法對商業(yè)銀行的成本計算與分配提出了更高的要求，要做到“分客戶核算”，加大了銀行的工作量，提高了銀行服務的總成本。
（二）我國商業(yè)銀行的貸款定價模式
隨著利率市場化進程的加快，市場競爭的激烈日益突顯，各商業(yè)銀行要想實現(xiàn)自身利潤最大化的目標，必須提高其經營效率和經營管理水平，必須從以前的“規(guī)模經營”向“效益經營”轉變，必須考慮到每筆貸款的成本是否回收，貸款的風險費用是否得到補償，并獲得預期收益。
我國目前所采用的貸款定價方法是由中國人民銀行規(guī)定不同期限、不同主體的貸款基準利率金融論文，商業(yè)銀行在此基準利率基礎上，對貸款價格進行浮動，浮動區(qū)間在人民銀行規(guī)定的范圍內。由于要適應利率市場化的發(fā)展需要，我國政府對商業(yè)銀行的貸款定價進一步放開，取消貸款利率浮動上限。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身的資金成本、借款人的風險、效益狀況、與商業(yè)銀行的關系等因素，在利率浮動區(qū)間內自主定價，在不同的操作過程中采用不同的定價方法。目前，我國商業(yè)銀行的定價方法主要有基準利率加點法、貸款成本定價法、市場參照法和客戶關系定價法。
1、基準利率加點法
這種方法是以人民銀行規(guī)定的基準利率加上或乘以浮動比率作為貸款價格的方法。這種方法與西方商業(yè)銀行的價格領導模式相類似，是我國商業(yè)銀行廣泛采用的一種貸款定價方法。具體步驟方法為：①組成利率浮動參考指標。該指標是由一筆貸款的各項風險指標和其他相應指標構成。②參考指標分檔次。商業(yè)銀行將第一步做出的利率浮動參考指標分成若干檔次，根據(jù)以往企業(yè)歷次貸款利率水平，將參考指標的檔次分別對應相應的利率浮動系數(shù)，并依據(jù)指標的重要程度設置不同的權重。③計算利率浮動比率。計算公式如下：
利率浮動比率=∑（風險指標對應的浮動系數(shù)×權重）+∑（其他指標對應的浮動系數(shù)×權重）
則貸款價格=基準利率＋利率浮動比率
其中公式中的風險指標包括：資本金比率、還款期限、貸款擔保方式、信用等級、資產負債率等影響銀行貸款風險的重要指標；其他指標包括存貸率、單筆貸款數(shù)額等。
這種定價模式的優(yōu)點是具有一定的合理性和市場競爭力，是以央行的基準利率為出發(fā)點，結合各種風險指標來定價，屬于“市場導向型”定價方法。但是，由于構成貸款風險的因素有很多種，銀行不可能全面加以計算，所以銀行就無法通過貸款定價全面管理貸款的風險。
2、貸款成本定價法
商業(yè)銀行采用貸款成本定價法，目的在于使確定的貸款價格能夠彌補銀行提供貸款服務的成本，并且使銀行能過獲得貸款相應目標利潤，實現(xiàn)經營利潤最大化。貸款成本定價法的計算公式如下：
貸款價格=資金成本＋風險準備金＋分攤的營業(yè)費用＋目標利潤
①資金成本：銀行獲得這筆貸款資金所付出的利息費用和籌資費用。
②風險準備金:對貸款提取的一定數(shù)額的呆賬損失準備金。銀行的貸款存在風險，存在著形成壞賬損失的可能性，銀行為防范風險，降低銀行遭受損失的可能，將從貸款中提取一定比例資金，作為風險準備金。
③營業(yè)費用：由貸款產生的非利息支出費用。如信貸人員工資、設備成本和折舊等。
④目標利潤：商業(yè)銀行對貸款的預期收益。因為銀行作為經營信用資產的企業(yè)，以營利為主要目的金融論文，所以在計算貸款價格時也應考慮。
貸款成本定價法與西方商業(yè)銀行的成本價成模式相類似，是從商業(yè)銀行自身角度出發(fā)對貸款進行定價的，屬于“成本導向型”定價模式。商業(yè)銀行采用這種方法優(yōu)點在于能夠保證貸款的盈利性，獲得貸款收益。但是，由于其出發(fā)點是商業(yè)銀行自身，存在著內向型特點，可能會影響其市場競爭力。
3、市場參照法
市場參照法指的是商業(yè)銀行在確定貸款價格時，參考的因素來源于市場。此時，銀行參考的因素是同類競爭者對同類貸款產品提供的價格、貸款產品的特性、服務水平等。通過這些因素，來確定自身的貸款價格。
運用這種方法制定出的貸款價格具有較強的市場競爭力，商業(yè)銀行在預測成本有困難或競爭者不確定時，通常采用這一方法。但是，市場參照法忽略了銀行自身的成本和利潤，很可能出現(xiàn)市場份額增大，而銀行利潤減少的現(xiàn)象。
4、關系定價法
這里的關系指的是客戶與銀行的業(yè)務往來、客戶對銀行的貢獻、客戶對銀行的潛在價值等。商業(yè)銀行采用的關系定價法，就是根據(jù)這些關系的程度對貸款進行定價。
關系定價法適用于銀行的長期客戶及大型客戶，也是銀行吸引關系密切客戶的有效方法，可以使長期客戶的忠誠度提高。但是，這種定價是優(yōu)惠定價，價格通常比一般價格水平低，所以會對銀行的盈利水平造成影響。
（三）中西方貸款定價模式的比較
相同點：①在我國與西方定價模式中，都存在“成本加成定價模式”，這種定價方法能夠簡明、直觀的反應商業(yè)銀行貸款價格的結構。但是，這種定價模式屬于“成本導向型”，是從商業(yè)銀行自身角度出發(fā)對貸款進行定價的，很容易脫離市場，失去貸款價格的市場競爭力。②“基準利率加點模式”也是中西方國家商業(yè)銀行廣泛使用的定價方法金融論文，屬于“外向型”定價模式，與成本加成定價模式相比，更加貼近市場，因此確定出的價格更具市場競爭力。但由于貸款風險因素有很多種，銀行不能全面加以計算，所以這種方法不能單獨使用來確定貸款的價格。
不同點：①西方國家商業(yè)銀行重視“以客戶為中心”的服務理念，因此西方商業(yè)銀行會采用“客戶盈利分析模式”為貸款定價，通過考慮銀行與客戶的整體業(yè)務往來確定出的貸款價格更具市場競爭力。②與西方定價模式不同，我國商業(yè)銀行在貸款定價時，還會考慮到“市場參照法”，這種方法是在商業(yè)銀行預測成本有困難或競爭者不確定時采用的方法。但是這種方法容易忽略商業(yè)銀行本身的成本和利潤，造成市場份額增大但利潤減少的現(xiàn)象。
從上述中西方商業(yè)銀行貸款定價方法比較可以看出，每一種定價方法都有它自身的優(yōu)點，但又都存在著缺點?？梢?，沒有一種定價方法是萬能的，隨著利率市場化的進一步推進，我國商業(yè)銀行在進行貸款定價時，應該對現(xiàn)有定價模式的改進，以適應整個市場環(huán)境的發(fā)展。
(S&L)儲蓄信貸協(xié)會是專門從事儲蓄業(yè)務和住房抵押貸款的非銀行金融機構，從1831年誕生于賓夕法尼亞州的第一家儲蓄信貸協(xié)會，到1970年代末，全美共有4700家儲蓄信貸協(xié)會，成為資產總額突破6000億美元重要的金融巨人之一，是美國政府調控房地產業(yè)的重要部門，具有濃厚的“國營色彩”；儲蓄信貸協(xié)會(S&L)的業(yè)務單一，僅為購房者提供低息住房抵押貸款，貸款融資渠道大都來自利率更低的政府借款和中息攬存，擁有制度性存貸息差收益，美國政府對其經營方式和范圍有很強的管制。
在20世紀70年代開始的通貨膨脹之下，資金大量向短期金融資產投資信托基金(MMF)集中，銀行和儲蓄機構的資金外流難以制止。如果銀行和S&L不大幅度提高普通存款利率，就會失去儲戶，營業(yè)面臨困難。假如實行利率自由化，提高存款利率，則S&L面臨存貸款利差倒掛，在經營上出現(xiàn)赤字。美政府當局決定在1982年實行利率自由化。結果，存款利率上漲，S&L的經營急速惡化，400多家S&L瀕臨倒閉危機。S&L出現(xiàn)危機的原因在于政府的政策失敗。美聯(lián)邦存款保險公司保護瀕臨倒閉的S&L的所有存款，需要巨額資金，而聯(lián)邦存款保險公司沒有這么多資金，絕大部分需要政府負擔。，政府為了逃避負擔，采取放寬限制的措施，為S&L創(chuàng)造了增加利潤的機會。銀行本身所面臨的非系統(tǒng)風險絕大部分是通過貸款多樣化和分散化來規(guī)避的，允許其參與多行業(yè)的高風險商業(yè)貸款等業(yè)務經營，但是沒有經驗的S&L參與此類的經營，近乎進行賭博。1988年，儲蓄信貸協(xié)會出現(xiàn)更大的危機，總虧損額如天文數(shù)字，大約在五千億美元左右。儲蓄信貸協(xié)會(S&L)危機是先過度管制，后放松管制的結果。
二、2007年的次級抵押貸款危機
1.1990年以前美住房抵押融資機制的改變
S&L危機以后美國政府放松管制，促進金融市場創(chuàng)新，把原來高度集中在銀行系統(tǒng)的房地產按揭貸款資產通過金融市場分散給不同的投資者主體，美國的住房按揭抵押貸款金融市場逐漸發(fā)展成為二級市場的結構。其一級市場機構經營模式由傳統(tǒng)經營模式“貸款并持有”(originate-to-hold)讓位于新的“貸款并證券化”(originate-to-distribute)的商業(yè)模式，一級市場機構也基本為私人機構。住房抵押貸款融資渠道不再完全依靠吸收存款，而是依靠出售貸款合同，獲得直接融資。
在1990年以前，住房貸款二級金融市場的主體還是只有政府背景的金融機構(GSEs)。美國政府主要是通過房利美(FannieMae聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會)和房地美(FreddieMac美國抵押貸款服務公司)這兩個機構來支持、調控美國住房融資體系的，這兩個機構是美國整個住房融資體系的基礎。其贏利來源于MBS的發(fā)行費用。
2.次級抵押貸款繁榮時期美住房抵押貸款融資市場的變化
其一，由于“貸款并證券化”的經營模式，使得一級市場上貸款公司可以快速回收資金并獲得手續(xù)費收入，為擴大信貸市場份額，降低信貸標準，給低收入者種種優(yōu)惠條件，于是次級貸款市場開始迅速擴張。到2006年，美國住宅抵押貸款規(guī)模已超過國債市場和公司債券市場，貸款余額高達13萬億美元。次級貸款分額約為7%到8%。
其二，美國政府背景的機構“房地美”、“房利美”不再是住房抵押貸款金融二級市場的主要力量，高額的證券發(fā)行費吸引私人中介機構和大型投資銀行進入，私人房貸公司如ImpacMortgageHoldings、“新世紀”(NewCentury)、Countrywide、Ameriques和多次等利用高財務杠桿向銀行借貸購買次級抵押貸款合同后通過打捆、證券化為MBS后出售大型投資銀行，后者將其再次證券化，目的已非分散抵押貸款風險，提高貸款機構的資金流動性，而是更注重獲取暴利。房地產抵押貸款金融市場的運行機制變成(一級市場貸款，出售貸款合同——二級市場證券化MBS—再次證券化——出售給投資者)的循環(huán)。
其三，美銀行業(yè)普遍認為“銀行債權證券化會有效化解銀行信貸風險”，再者發(fā)行并交易衍生品可獲高額利潤，美各大銀行都設立了附屬機構開發(fā)金融衍生品，近十年來該項業(yè)務的利潤往往占銀行總收入的50%以上。美政府在次貸危機出現(xiàn)之前一直是鼓勵銀行進行金融衍生品開發(fā)的。因此以次級按揭貸款債MBS為基礎資產的再次證券化的各種證券產品，如債務抵押憑證(CDO)、合成CDO、夾層CDO…投資銀行還利用分檔技術對不同還款概率的CDO不同處置方式。過于復雜的金融衍生環(huán)節(jié)，使評級機構和投資者很難真正了解所評級或購買的投資產品的風險。欺詐性的產品設計或有發(fā)生。
其四，商業(yè)銀行出現(xiàn)信用循環(huán)式擔保；一是商業(yè)銀行紛紛設立SPV，發(fā)行CDO，因出售證券化資產時通常附有協(xié)議，在一定期間出現(xiàn)違約風險，最終投資者有權向發(fā)行者要求賠償；二是銀行出資設立SIVs，便于其發(fā)行ABCP。雖然在法律上有所謂的“破產隔離”(BankruptcyRemote)安排，兩者的資產負債表雖然沒有直接聯(lián)系，但是為了提高SIVs的信用評級，銀行通常對SIVs有融資承諾，這是一種或有負債，為了發(fā)行更多的ABCP，SIVs的財務杠桿很高，且資產負債期限不匹配，一旦資產貶值，自有資本很快就會被沖銷，會形成銀行的實際損失。三是因以次貸為基礎資產的證券化產品的高收益，銀行亦購買別家或干脆持有自家發(fā)行的這類高收益產品。因此，美銀行隱藏的巨大的重復性的資本損失風險。
3.美次貸危機的根本原因
自2004年中開始，美聯(lián)儲先后17次加息，基準利率從1%上調至最高時：2007年9月的5.25%。不斷升高的利率導致還貸成本激增，超出眾多借款人的實際還貸能力，構成了借款人后續(xù)違約的直接原因。隨著金融機構執(zhí)行抵押，將回收住房重新推向市場，更進一步加劇了房價下跌。以次級抵押貸款MBS為基礎資產的各種CDO證券化產品評級大幅下降，從而造成全球股市的下跌，引發(fā)了金融動蕩。
次級貸款的根本原因：一是放松貸款發(fā)放標準，美一級市場各放貸機構未能遵守“謹慎性原則”。二是美住房金融的二級市場機構以“獲利性”為目的的過度證券衍生引發(fā)信用過度擴張，潛在風險還無法計算清楚。
三、我國發(fā)展住房融資市場應思考的幾點問題
思考一：是否應加快發(fā)展我國住房抵押貸款金融二級市場的建設。
儲貸危機爆發(fā)時，由于大量風險集中于銀行系統(tǒng)，因此必須由存款保險公司或國家出資清理，危機處理成本完全由政府(并最終由全體老百姓)承擔。而此次次級貸款危機爆發(fā)以來，由于美具有發(fā)達健全的房地產金融市場，尤其是證券化等直接融資渠道的快速發(fā)展，和高度分散的持有者結構，使危機的影響由金融市場各子市場共同分擔，雖然涉及面更廣但卻減少了危機的沖擊深度，尤其是大幅度減小了政府承擔的責任和義務，增加了危機處理的靈活度。目前中國的銀行體系按揭貸款的金融二級市場并未形成，沒有信貸風險橫向分散的機制，一旦出現(xiàn)住房抵押信貸風險，只能由中國的銀行系統(tǒng)承擔。這一點應該引起關注。
思考二：住房抵押金融一、二級市場的風險控制是否應雙管齊下。
美國的房地產市場既是市場機制發(fā)育完善、市場配置資源的作用充分發(fā)揮的市場，又是政府高度干預和調控的市場。政府行政手段都曾出現(xiàn)在美國儲蓄協(xié)會(S&L)的經營和美國住房金融二級市場機構經營的早期。但2007年次級債危機和1980年代的(S&L)危機都顯示出對于信貸風險控制的失效。因此，住房抵押貸款金融一、二級市場的風險控制不能完全交由市場行為。單靠市場力量或單靠行政手段都不及兩者雙管齊下來得有效。
思考三：貸款風險防范始終放在拓展信貸資產工作的第一位。
我國商業(yè)銀行以及貸款公司必須從美國次級抵押貸款危機中吸取深刻教訓，始終把好貸款的發(fā)放關口，嚴格執(zhí)行貸款準入條件，認真評估貸款對象的還款能力以及抵押質押的保證能力，把貸款風險防范始終放在拓展信貸資產工作的第一位。
參考文獻：
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