發(fā)布時(shí)間：2023-10-08 10:17:20
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的農(nóng)產(chǎn)品基本面分析樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
農(nóng)產(chǎn)品期貨門檻低
隨著國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的飆漲，一些投資者的視線漸漸向與農(nóng)產(chǎn)品有關(guān)的投資品種聚焦，農(nóng)產(chǎn)品期貨成為這些投資者選擇的投資渠道。
去年以來，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格一路飆升，也將CPI指數(shù)連連推高，一些投資者對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨躍躍欲試。北京中期期貨的齊先生向記者表示，目前我國(guó)上市的農(nóng)產(chǎn)品期貨有大豆、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油、菜籽油、小麥、棉花，白糖等9個(gè)交易品種。我國(guó)期貨公司一般的開戶門檻多為5萬元，而按照30％左右的可控風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位來說，投資一手農(nóng)產(chǎn)品期貨需要6000至50000元不等。最貴的棉花期貨需要15000元左右的保證金(按照1成保證金計(jì)算)，和最便宜的玉米合約相去甚遠(yuǎn)。他說，“按照10％的保證金來算，交易一手最便宜的玉米合約只要1800元左右，這讓許多投資者可以嘗試一把投資?！?/p>
齊先生說，對(duì)于新手而言，選擇合適的品種和合約是第一步。普通投資者最好選擇主力合約，也就是成交量和持倉(cāng)量最大的臺(tái)約，這樣進(jìn)出方便，避免平倉(cāng)不能及時(shí)出來的一些風(fēng)險(xiǎn)。由于期貨市場(chǎng)實(shí)行交割制度，投資者盡量放棄到期月份合約，并盡量選擇遠(yuǎn)期合約(有些交易所不允許個(gè)人投資者交易交割月的合約)，在臨近交割期限時(shí)保證金比例也會(huì)相應(yīng)提高，如果投資者不注意的話，持倉(cāng)比例就會(huì)隨著占用保證金的比例不斷提高而提高，從而影響個(gè)人資金管理。在選擇好交易品種后，臺(tái)理、定期進(jìn)行“資金管理”是進(jìn)行期貨投資交易的核心。
“目前，期貨市場(chǎng)采取的是T+0的交易規(guī)則，一方面，T+0會(huì)使市場(chǎng)產(chǎn)生很多短線交易，可能在某些時(shí)候加劇市場(chǎng)的震蕩和波動(dòng)，另一方面當(dāng)日可以平倉(cāng)也讓認(rèn)為做錯(cuò)方向的投資者迅速離場(chǎng)?！饼R先生說，一般期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者特別是中小投資者占比很小，10萬元左右入場(chǎng)會(huì)比較安全。
另外，為了使一些不擅長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的投資者也可以分享農(nóng)產(chǎn)品期貨投資的機(jī)會(huì)，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了許多掛鉤農(nóng)產(chǎn)品理財(cái)產(chǎn)品。齊先生說，從深發(fā)展銀行推出小麥、玉米和大豆三種農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以來，掛鉤農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的各類銀行理財(cái)產(chǎn)品頻頻加快了面世的腳步。民生銀行的“掛鉤牛奶期貨價(jià)格”保本產(chǎn)品就是與芝加哥商品交易所三級(jí)牛奶價(jià)格掛鉤，交行得利寶“濃青4號(hào)32谷豐登收益優(yōu)化”95％保本產(chǎn)品就掛鉤小麥、豆粕、咖啡的價(jià)格走勢(shì)。
齊先生說，這些理財(cái)產(chǎn)品大都為結(jié)構(gòu)性掛鉤產(chǎn)品，即銀行募集資金后并非直接投資于農(nóng)產(chǎn)品或者期貨，而是按照合同的收益公式計(jì)算最終收益，掛鉤的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的漲跌幅對(duì)收益會(huì)產(chǎn)生關(guān)鍵影響。如交行的“濃青4號(hào)一五谷豐登收益優(yōu)化”95％保本產(chǎn)品，它掛鉤小麥、豆粕、咖啡期貨的比例為50％、40％和10％，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)幅度最大封頂25％。所以，投資者在購(gòu)買這款產(chǎn)品時(shí)首先要認(rèn)清這是一款95％保本的產(chǎn)品，其次要了解它的收益率是在博取三個(gè)品種期貨價(jià)格漲跌幅度，最高25％的最高收益率是預(yù)期的，本質(zhì)上它是固定比例保本的浮動(dòng)收益產(chǎn)品。由于這些農(nóng)產(chǎn)品期貨理財(cái)品種的增多，現(xiàn)在投資者投資農(nóng)產(chǎn)品期貨更容易了。
農(nóng)產(chǎn)品期貨交易需注意的情況
齊先生說，由于期貨市場(chǎng)風(fēng)云變幻，難以捉摸。投資者進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨交易特別需要注意三種情況。第一，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)同品種不同合約非聯(lián)動(dòng)性波動(dòng)。一般情況下，同一品種各合約之間的聯(lián)動(dòng)性是比較高的，反映出來就是同漲同跌，幅度差異一般都在很小范圍內(nèi)。但在某些時(shí)候如合約所屬年度不同、期現(xiàn)價(jià)差過大等情況下，同一品種不同合約間的走勢(shì)就可能出現(xiàn)異常差異，從而導(dǎo)致價(jià)差的變化脫離歷史規(guī)律。這種情況下，許多投資者仍將歷史情況來作為目前的操作依據(jù)，就有點(diǎn)刻舟求劍的味道了。這種情況下的投資也往往導(dǎo)致失敗。
如2009年8月13日至9月28日的連粕M1001臺(tái)約和M1005合約的走勢(shì)。此期間M1005合約受豆類商品集體調(diào)整影響而同步下挫，期價(jià)從3055元／噸下調(diào)至2658元／噸，幅度達(dá)13％；而M1001合約則從3150元／噸下調(diào)至2930元／噸，幅度僅為7％。兩者價(jià)差變化幅度出現(xiàn)了6％的差別。當(dāng)時(shí)豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格約3650元／噸，期貨價(jià)格明顯低于現(xiàn)貨價(jià)格500元／噸左右，因此近月臺(tái)約(當(dāng)時(shí)的M1001臺(tái)約為最貼近現(xiàn)貨月的主要合約)將更具抗跌性，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)M1001合約與M1005合約的價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。許多投資者并未分析其內(nèi)在原因，而僅僅憑感覺認(rèn)為，M1005合約偏離現(xiàn)貨價(jià)格更多、更便宜，從而做出錯(cuò)誤的投資行為。因此農(nóng)產(chǎn)品中同一品種不同臺(tái)約的價(jià)差變化研究應(yīng)抓住其“內(nèi)因”。
第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)相關(guān)品種聯(lián)動(dòng)性偏差。屬性相近但不同品種的走勢(shì)也存在一定差異，這種差異就帶來了套利投資的機(jī)會(huì)。如大豆、豆粕和豆油之間的壓榨利潤(rùn)套利，或豆油、棕櫚油和菜油之間的油脂間套利。
共同的基本面影響因素使屬性相同的不同品種大趨勢(shì)走勢(shì)基本一致，但自身的一些影響因素如政策調(diào)整等因素可能使兩者的中小級(jí)別走勢(shì)產(chǎn)生差異，進(jìn)而使兩者價(jià)差或比價(jià)出現(xiàn)變化。而當(dāng)價(jià)差或比價(jià)關(guān)系變化到一個(gè)相對(duì)不合理的狀態(tài)時(shí)，替代性影響將開始產(chǎn)生作用，從而使兩者價(jià)差或比價(jià)關(guān)系重新恢復(fù)正常水平。因此，屬性相近但不同的品種合約表現(xiàn)為大趨勢(shì)變化一致，但中小級(jí)別趨勢(shì)變化可能不一致。
比如2009年12月23日至2010年1月6日期間的連豆油Y1009合約和棕櫚油P1009合約走勢(shì)。棕櫚油P1009合約走勢(shì)明顯強(qiáng)于連豆油Y1009臺(tái)約，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)馬來西亞棕櫚果實(shí)高達(dá)20％的減產(chǎn)預(yù)期作用。在這種情況下，投資者可考慮做多棕櫚油同時(shí)做空豆油期貨的套利，從而實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)投資操作。切不可因在看空豆油期價(jià)的情況下，由于棕櫚油價(jià)格漲得更多而想“占便宜”就做空棕櫚油期貨，這樣的做法非但不符合交易原則――逆市，也不符合當(dāng)時(shí)的基本面分析。
近期,糧食價(jià)格上漲成為了人們熱議的一個(gè)問題,各種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格輪番啟動(dòng),先是農(nóng)產(chǎn)品中的小麥和玉米價(jià)格出現(xiàn)了快速上漲,緊接著便是大豆和水稻。我們認(rèn)為,由于我國(guó)在主要糧食品種上有充足的糧食儲(chǔ)備,因此如此大幅暴漲難以持續(xù),但是,從長(zhǎng)期來看,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格震蕩上行將是一個(gè)確定無疑的趨勢(shì)。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,決定商品價(jià)格的最根本因素應(yīng)是供求關(guān)系。從全球范圍來講,人們對(duì)于糧食的需求基本上是穩(wěn)中有升的,但是,供給的增長(zhǎng)速度則趕不上需求的增長(zhǎng)速度,糧食的供給是由種植面積和單產(chǎn)決定的,由于我國(guó)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化過程使得耕地面積減少,而糧食單產(chǎn)自90年代以來便遭遇了瓶頸,難以大幅提高,因此,我國(guó)糧食產(chǎn)量難以大幅增長(zhǎng),這就導(dǎo)致了我國(guó)糧食未來將會(huì)呈現(xiàn)供求偏緊的局面。這從我國(guó)自2000年以來糧食的期末庫(kù)存不斷減少的趨勢(shì)中也可以看出,而這種基本面的變化決定了我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)維持穩(wěn)中有升的走勢(shì)。
進(jìn)入2010年夏季以來,極端天氣不斷登場(chǎng),而農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)對(duì)天氣依賴性極強(qiáng),極端天氣的出現(xiàn)直接影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn),令糧食生長(zhǎng)狀況堪憂。以小麥為例,小麥主產(chǎn)國(guó)俄羅斯、烏克蘭、加拿大等國(guó)出現(xiàn)極端天氣,其中俄羅斯出現(xiàn)130年一遇的嚴(yán)重干旱,五分之一的土地面臨絕收。糧食減產(chǎn)拉動(dòng)全球價(jià)格上漲,雖然我國(guó)今年糧食產(chǎn)量和去年基本持平。并沒有出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的現(xiàn)象,但是由于國(guó)際國(guó)內(nèi)聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng),因此國(guó)際市場(chǎng)上農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化不可避免地會(huì)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng),從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格的上漲。
另外,從工農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系來看,目前農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格也不算高,自09年金融危機(jī)以來,大宗商品市場(chǎng)紛紛觸底反彈,以銅、橡膠為首的金屬和工業(yè)品漲幅都超過了100%,而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的小幅上漲和金屬比起來可以說是微不足道,基礎(chǔ)原材料價(jià)格的上漲將會(huì)提高農(nóng)業(yè)的種植成本,而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期處于低位,將會(huì)打擊農(nóng)民的種植積極性,導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量減少,這種市場(chǎng)自身的力量會(huì)推動(dòng)其價(jià)格上漲。而如果拿房地產(chǎn)市場(chǎng)作為比較的話,相比較房?jī)r(jià)的迅猛上漲,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲更是微不足道的,雖然現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到或者突破10年前的高點(diǎn)了,但從另外一個(gè)角度理解,中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品10年沒漲價(jià)了,這是非常不合理的。
從大的宏觀經(jīng)濟(jì)周期角度來講,眾所周知,經(jīng)濟(jì)周期都分為上升期和下降期兩個(gè)階段,一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期又分為擴(kuò)張期和收縮期,經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期時(shí),所有商品價(jià)格整體上應(yīng)該呈現(xiàn)一個(gè)震蕩向上的走勢(shì),而在經(jīng)濟(jì)收縮期時(shí),總體上將呈現(xiàn)一個(gè)震蕩下行的走勢(shì),根據(jù)美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局公布的最新數(shù)據(jù),世界經(jīng)濟(jì)已于2009年6月走出衰退,開始步入復(fù)蘇,目前正處于一個(gè)穩(wěn)步上升期,在這一階段,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格震蕩向上也是毋庸置疑的。
從以上幾個(gè)方面來看,目前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲是一個(gè)正?，F(xiàn)象,今年9月份CPI同比上漲3.6%,有分析認(rèn)為主要因?yàn)槭称穬r(jià)格,尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲引起,但CPI漲到3.6%,社會(huì)是可以承受的,因?yàn)镻PI同比也在上漲。如果企業(yè)購(gòu)買原材料的成本不斷上漲,但反映到商品終端價(jià)格卻是下降的,這就是不正常的現(xiàn)象?，F(xiàn)在物價(jià)上漲70%是由于農(nóng)產(chǎn)品食品價(jià)格上漲,但即使CPI同比上漲過快,也沒必要壓低農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。國(guó)家一方面應(yīng)把農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格提高,使農(nóng)民也能從農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲受益,一方面可以補(bǔ)貼給收入較低的城市人群,提高其購(gòu)買力。
“基本面派”代表人物
羅杰斯是金融界的一位傳奇人物，被稱作華爾街的“黃金眼”，在國(guó)際資本市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨的量子基金，就是他和金融大鱷索羅斯一起創(chuàng)建的。
早在1988年，羅杰斯騎著摩托車環(huán)游世界來到上海，此后，他一直在瞄準(zhǔn)中國(guó)的資本市場(chǎng)。他對(duì)中國(guó)股市的神奇預(yù)言更是屢屢應(yīng)驗(yàn)：2004年5月, 羅杰斯就預(yù)測(cè)在4到16個(gè)月內(nèi)，中國(guó)股市大盤將跌至谷底，果然，13個(gè)月后，大盤在2005年6月跌到了歷史低點(diǎn)。此后，他再次大膽放話，說滬深A(yù)股將迎來牛市第一波，后來的情形是，從2005年10月開始，逐步走高，直至2007年，中國(guó)股市成為了全世界漲勢(shì)最強(qiáng)勁的市場(chǎng)……
有人將巴菲特比喻成一位小心翼翼把羊羔養(yǎng)大的農(nóng)場(chǎng)主，把索羅斯比喻成一只叼走牛羊的大灰狼，而羅杰斯，就被比喻為像一只翱翔的蒼鷹，時(shí)不時(shí)撲向牧場(chǎng)獵走一只羊羔！
了解了羅杰斯的“派別”，你便更容易理解這位大師。專業(yè)的資本市場(chǎng)研究人員，一般分為兩個(gè)派別，一個(gè)是技術(shù)派，一個(gè)是基本面分析派，而羅杰斯則是“基本面派”。他說，“技術(shù)分析，噢，我在這方面很差。我認(rèn)為首先要了解公司的基本面，其次是公司所在國(guó)家的情況，以及人們的心理因素，最后才是技術(shù)分析。”當(dāng)有人問他喜歡技術(shù)分析還是基本面分析的時(shí)候，他很明確地說，“投資最重要的事情是要做好homework（家庭作業(yè)），要從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、原材料供貨商、銷售商以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里了解上市公司的情況。這就是家庭作業(yè)?！?/p>
羅杰斯“廣州行”觀點(diǎn)分析
投資大師羅杰斯廣州演講，暢談股市，他現(xiàn)場(chǎng)的言論立刻成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
牛市到底走多遠(yuǎn)？
羅杰斯：如果今年股市再翻一番的話，牛市將很快結(jié)束。而如果其間有不斷修補(bǔ)和鞏固的話，中國(guó)的牛市還會(huì)維持很長(zhǎng)的時(shí)間。所以持續(xù)多久取決于現(xiàn)在的情況。如果增長(zhǎng)是有序的話，中國(guó)股市可以維持很久。如果增長(zhǎng)是非常迅速的，就不會(huì)維持很久了。
現(xiàn)在上證指數(shù)不斷突破新高，上面沒有任何壓力線，稍稍有一點(diǎn)股票知識(shí)的股民都可以從K線上看出，無論是日、周、月K線上看，大盤都呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的多頭排列，也就是典型的牛市。牛市不言頂，上漲多少都會(huì)被認(rèn)為是“可以理解”的。由于“慢?！钡牟痪o不慢，四平八穩(wěn)，就能持久而長(zhǎng)遠(yuǎn)，像美國(guó)的牛市，一波下來，走走歇歇，修復(fù)再創(chuàng)新高，一波高過一波，走個(gè)五六年，也是稀松平常之事。
但是，如羅杰斯所說，如果出現(xiàn)“快?！保辈豢赡偷厣蠞q、過度投機(jī)，“快?！眲t命短，投資者急功近利，無心長(zhǎng)期投資，“快?！北厝弧暗窒鄙鲜泄镜臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，會(huì)嚴(yán)重透支股票投資價(jià)值。因此，過度投機(jī)的市場(chǎng)氛圍是走不出“慢?！备窬謥淼模喾?，它會(huì)讓人們“一年炒完好幾年的股”，很快就是見頂之日了。這也就是過猶不及之意。
現(xiàn)在很多市場(chǎng)的技術(shù)派分析的觀點(diǎn)也和羅杰斯有異曲同工之處，他們認(rèn)為最好的走勢(shì)是：9月中下旬形成2007年內(nèi)高點(diǎn)，然后不斷修復(fù)，最后2008年6月產(chǎn)生點(diǎn)位至少會(huì)在7000點(diǎn)到8000點(diǎn)以上……
當(dāng)然，這其中有技術(shù)的分析，也有太多的想象，理智告訴我們，投資者不應(yīng)盲目地測(cè)頂，慎重投資才是正確之舉。
什么才是好的投資對(duì)象？
羅杰斯：市盈率很重要。管理、資產(chǎn)、公司的情況都很重要，很多人認(rèn)為選擇好的公司就會(huì)賺錢，而實(shí)際上對(duì)公司的調(diào)研，有很多作業(yè)要做。因此，不應(yīng)該聽學(xué)者的胡言，如果他們是好的投資者，就不會(huì)成為好的學(xué)者。在世界范圍內(nèi)，不僅僅是中國(guó)，國(guó)有企業(yè)并不是理想的投資對(duì)象。我們所希望的理想的企業(yè)，一旦有官僚的體制和煩瑣的程序，對(duì)于投資者來說，都不是好的投資對(duì)象。
羅杰斯完全站在投資者的角度考慮問題。的確，歷史上造就大牛股的大都是非常聰明或者有能力的企業(yè)家，而國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)大牛股的比例甚少，像電力、高速公路、橋梁等大型企業(yè)，他們有很好的業(yè)績(jī)，但是一下子要他們翻很多倍的股價(jià)是很難的，國(guó)有企業(yè)的股票盤子大，股價(jià)平穩(wěn)，更多的是吸引理性的投資者，而一些小企業(yè)則能更快地反映股價(jià)。
但是，做股票，你是選擇投資還是投機(jī)，就是一個(gè)仁者見仁智者見智的問題了。
看好黃金，更看好農(nóng)業(yè)
羅杰斯：我對(duì)黃金的價(jià)格仍然是很樂觀的，我購(gòu)買了黃金。鋅增長(zhǎng)的速度是非?？斓模覍?duì)這兩種金屬樂觀看好，它們是投資的大熱門。但是，我想如果我要黃金和鋅的話，還會(huì)選擇黃金，我看好黃金比鋅更多。黃金的牛市還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但我想農(nóng)業(yè)是比黃金更好，有更大機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。我會(huì)投更多的資金到棉和糖中去的。
黃金一直在走著一輪的大牛市，以A股為例，金屬龍頭600497馳宏鋅鍺從3元多起步?jīng)_向百元大關(guān)，中間翻的倍數(shù)令人咋舌。從年報(bào)來看，有色金屬行業(yè)是2006年成長(zhǎng)性最高的行業(yè)之一。金屬上市公司的2006年年報(bào)中，主業(yè)收入、凈利潤(rùn)、平均每股收益都遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。但需要提醒投資者注意的是，有色金屬股去年就受到基金、QFII的暴炒，有透支業(yè)績(jī)的嫌疑，主力賬面利潤(rùn)極其豐厚。所以投資者還是不應(yīng)該盲目去聽周圍的言論。
至于農(nóng)業(yè)股，羅杰斯其實(shí)一直都看好，他此前已經(jīng)不止一次地表明看好農(nóng)產(chǎn)品的觀點(diǎn)，它甚至認(rèn)為農(nóng)業(yè)牛市要到2018和2019年才能結(jié)束。羅杰斯認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將大幅飆升的主要依據(jù)是“相對(duì)于暴漲的工業(yè)原料和能源價(jià)格來看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處于歷史較低價(jià)位，已經(jīng)具備補(bǔ)漲的壓力和上漲空間。” 羅杰斯對(duì)基本面的分析總是非常獨(dú)到，所以筆者對(duì)此不敢妄加批判，筆者只是提醒投資者：很多時(shí)候，當(dāng)所有的人都知道“消息”時(shí)，往往行情切入的最佳時(shí)機(jī)已過。
中國(guó)人應(yīng)該投資港股
羅杰斯：中國(guó)的市場(chǎng)上目前有很多的資金在流動(dòng)，這些資金找不到出口。中國(guó)如果可以進(jìn)一步開放市場(chǎng)，讓錢和資金去它們想去的地方，這將是很好的現(xiàn)象?？梢栽谙愀弁顿Y，去購(gòu)買港股，我覺得中國(guó)人應(yīng)該將資金投入到香港。如果市場(chǎng)開放了，也應(yīng)該將貨幣開放，這樣可以帶來更多的機(jī)遇。
今年8月20日，外管局宣布境內(nèi)個(gè)人可直接以個(gè)人身份投資香港股票，即通稱的“資金自由行”政策之后，此前因美國(guó)次按問題而暴跌連日的港股當(dāng)天即大漲1209點(diǎn)，此后更連續(xù)上升并創(chuàng)新高?！暗较愀弁顿Y”又成了投資者熱門的話題。
糧食和能源，將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的軟肋。糧食依賴進(jìn)口將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源造成緊張，也使中國(guó)更容易受到外部壓力的打擊。破解這一難題，才能使中國(guó)避免讓這根軟肋遭受打擊
由于中國(guó)資源環(huán)境約束增強(qiáng)，通過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)增加農(nóng)產(chǎn)品有效供給的潛力有限，而消費(fèi)需求在人口增加、城鎮(zhèn)化、膳食結(jié)構(gòu)升級(jí)等因素推動(dòng)下將呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)。在資源環(huán)境剛性制約和消費(fèi)需求剛性增長(zhǎng)的共同作用下，未來中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口將呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。
誠(chéng)如美國(guó)前國(guó)家安全助理布熱津斯基在《大棋局》一書中所言：“糧食和能源，將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的軟肋。糧食依賴進(jìn)口將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源造成緊張，也使中國(guó)更容易受到外部壓力的打擊?！?/p>
供給制約與需求增長(zhǎng)困局
中國(guó)是人口大國(guó)，人均農(nóng)業(yè)資源短缺，農(nóng)業(yè)發(fā)展日益受到環(huán)境和資源的制約。首先是農(nóng)業(yè)資源有限性的制約。未來用于農(nóng)業(yè)的土地和水資源不僅不可能進(jìn)一步增加，而且面臨不斷增強(qiáng)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化競(jìng)爭(zhēng)而減少。其次是既有農(nóng)業(yè)資源利用強(qiáng)度的制約?，F(xiàn)有的農(nóng)業(yè)發(fā)展模式已對(duì)資源環(huán)境造成了巨大壓力，各種資源投入的邊際效益已經(jīng)很低，再通過進(jìn)一步提高農(nóng)業(yè)資源利用強(qiáng)度來提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)量的空間有限。三是工業(yè)等非農(nóng)部門污染造成的制約。由于許多工業(yè)污染毒性大、難以降解，對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的制約更具剛性和持續(xù)的特征。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化造成的對(duì)農(nóng)業(yè)資源特別是土地和水的污染直接影響到農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量。四是可持續(xù)發(fā)展需要對(duì)當(dāng)前發(fā)展帶來的制約。農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展模式下，發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變、農(nóng)業(yè)資源的休養(yǎng)修復(fù)以及對(duì)農(nóng)業(yè)環(huán)境投入的增加，將進(jìn)一步增加生產(chǎn)成本、制約國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給能力的增長(zhǎng)。
一、未來中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品需求必將剛性增長(zhǎng)
從國(guó)際比較看，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)需求增長(zhǎng)有潛力有空間。改革開放以來中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，人均主要農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)水平大幅提高，許多產(chǎn)品消費(fèi)水平已達(dá)到或超過世界平均水平，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍存在較大差距。目前中國(guó)人均食用油消費(fèi)量已達(dá)到世界平均水平，但仍不到歐美消費(fèi)水平的一半。人均食糖消費(fèi)低于世界平均水平，也較大幅度低于日韓，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美。人均肉類消費(fèi)已經(jīng)超過世界平均，也超了日本，但遠(yuǎn)低于歐美;肉類產(chǎn)品與水產(chǎn)品人均消費(fèi)量合計(jì)仍低于日本。乳制品消費(fèi)方面，中國(guó)人均消費(fèi)水平僅為世界平均的1/3，更遠(yuǎn)不及歐美等傳統(tǒng)乳制品消費(fèi)大國(guó)。
從現(xiàn)實(shí)發(fā)展看，人口增長(zhǎng)、膳食結(jié)構(gòu)升級(jí)、精深加工業(yè)發(fā)展，將有力推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。中國(guó)每年新增人口650萬人，這將增加糧食消費(fèi)300萬噸、肉類40萬噸。
目前，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍存在較大差異。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)、農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移以及轉(zhuǎn)移人口市民化將有力地推動(dòng)我國(guó)食物消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，拉動(dòng)油脂、肉、蛋、奶等食品消費(fèi)的繼續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心2013年的調(diào)查，一個(gè)農(nóng)村居民到城市來就業(yè)和生活，每天直接和間接消費(fèi)的糧食將會(huì)增加20%。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品精深加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及非食用加工產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)將進(jìn)一步拓展農(nóng)產(chǎn)品用途，增加對(duì)農(nóng)產(chǎn)品新的需求。因此，未來10年中國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品需求仍將呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)。農(nóng)業(yè)部總經(jīng)濟(jì)師錢克明估計(jì)，從現(xiàn)在起到2020年，每年新增需求為：糧食1000萬噸、肉類80萬噸、食用油40萬噸。
二、2020年中國(guó)重要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口相當(dāng)于11億畝耕地播種面積的產(chǎn)出
在資源環(huán)境剛性制約和消費(fèi)需求剛性增長(zhǎng)的共同作用下，未來中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口將呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。鑒于生產(chǎn)能力向?qū)嶋H生產(chǎn)量的轉(zhuǎn)化受多種因素影響、農(nóng)業(yè)資源的使用在不同產(chǎn)品之間具有較強(qiáng)的替代性、產(chǎn)品的消費(fèi)需求相互間也具有替代性，要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口特別是具體產(chǎn)品的產(chǎn)需缺口是十分困難的。機(jī)構(gòu)不同、假設(shè)條件不同，選擇的需求彈性不同，預(yù)測(cè)的結(jié)果就不同，特別是對(duì)具體產(chǎn)品的預(yù)測(cè)存在很大差異。
綜合分析國(guó)際機(jī)構(gòu)和國(guó)內(nèi)有關(guān)部門的研究預(yù)測(cè)，未來我國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口折合的耕地播種面積呈增加趨勢(shì)，不同預(yù)測(cè)的總體結(jié)果大致相同?；诋?dāng)前生產(chǎn)和需求增長(zhǎng)趨勢(shì)，到2020年我國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口相當(dāng)于10億畝左右耕地播種面積的產(chǎn)出。
如果考慮到環(huán)境可持續(xù)發(fā)展以及農(nóng)業(yè)環(huán)境問題治理項(xiàng)目實(shí)施的需要，到2020年我國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)需缺口將增加到相當(dāng)于11億畝耕地播種面積的產(chǎn)出。按耕地播種面積當(dāng)量計(jì)算，我國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的比例將由目前的36%增加到45%，主要農(nóng)產(chǎn)品自給率將由目前的74%下降到69%。
三、“立足國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)”的農(nóng)產(chǎn)品供給新戰(zhàn)略
我國(guó)曾經(jīng)在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)實(shí)施“農(nóng)產(chǎn)品基本自給，進(jìn)出口調(diào)劑余缺”的戰(zhàn)略。雖然計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品事實(shí)上沒有也實(shí)現(xiàn)不了自給，但聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制釋放出來的生產(chǎn)潛力使我國(guó)產(chǎn)生一種樂觀，認(rèn)為農(nóng)村生產(chǎn)關(guān)系的改革可以保證我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品自給。美國(guó)專家曾提出“未來誰養(yǎng)活中國(guó)？”，我們當(dāng)時(shí)對(duì)此話不屑一顧。但是，中國(guó)的發(fā)展，很快的“進(jìn)出口調(diào)劑余缺”的方針在實(shí)踐中被否定。出口量越來越少，進(jìn)口量越來越多。很多農(nóng)產(chǎn)品對(duì)外貿(mào)易形成了凈進(jìn)口的局面，而且凈進(jìn)口量越來越大。當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)層覺察到應(yīng)該對(duì)此給予關(guān)注的時(shí)候，進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的土地當(dāng)量已經(jīng)達(dá)到6億畝。面對(duì)不可逆轉(zhuǎn)的局面和趨勢(shì)，中國(guó)決策層果斷地也不得不調(diào)整了農(nóng)產(chǎn)品供給戰(zhàn)略。新的戰(zhàn)略除改變飲食文化、節(jié)約食品消費(fèi)之外，最主要的是兩個(gè)：其一，提出“立足國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)”的戰(zhàn)略，意味著承認(rèn)農(nóng)產(chǎn)品供給總量將長(zhǎng)期（甚至永遠(yuǎn)）不足，必須依靠國(guó)際市場(chǎng)來保證農(nóng)產(chǎn)品供給總量來滿足我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品總需求。其二，實(shí)行結(jié)構(gòu)性農(nóng)產(chǎn)品供給戰(zhàn)略，把農(nóng)產(chǎn)品自給的范圍限制在口糧，而且只有稻谷和小麥，連玉米也計(jì)為飼料而不計(jì)為口糧。就糧食生產(chǎn)和產(chǎn)能而言，即使考慮可持續(xù)發(fā)展的需要，只要政策適當(dāng)，我國(guó)完全可以實(shí)現(xiàn)谷物基本自給、口糧絕對(duì)安全。
“立足國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)”的對(duì)策
實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品供需與進(jìn)口動(dòng)態(tài)平衡，關(guān)鍵在于立足國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)的實(shí)際，加強(qiáng)內(nèi)外統(tǒng)籌。統(tǒng)籌的內(nèi)涵是既要“保” 也要“進(jìn)”，對(duì)國(guó)內(nèi)對(duì)策就是要選擇切實(shí)可行的政策措施，著力確保國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給的健康和可持續(xù)發(fā)展。
一、新的國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給原則是“谷物基本自給”和“口糧絕對(duì)安全”。據(jù)此制定具體產(chǎn)品自給率目標(biāo)產(chǎn)量目標(biāo)，明確國(guó)內(nèi)必須保有的基本面積和產(chǎn)量，同時(shí)確定糧食進(jìn)口的階段性控制目標(biāo)
在當(dāng)前開放條件和進(jìn)口趨勢(shì)下，要合理確定糧食進(jìn)口預(yù)警閾值，要保證有有效的手段把握進(jìn)口時(shí)機(jī)和節(jié)奏，確保進(jìn)口規(guī)模適度適當(dāng)，不給國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)帶來毀滅性沖擊、不削弱國(guó)內(nèi)糧食基本供給能力的保障。綜合考慮糧食安全戰(zhàn)略目標(biāo)、可持續(xù)發(fā)展的需要、進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的影響、進(jìn)口掌控能力因素以及關(guān)稅配額數(shù)量，并利用ATPC一般均衡模型進(jìn)行模擬，在正常年景下到2020年我國(guó)糧食產(chǎn)品進(jìn)口控制量如下：谷物進(jìn)口量不超過國(guó)內(nèi)消費(fèi)的10%，進(jìn)口量控制在5200萬噸左右;小麥進(jìn)口量不超過國(guó)內(nèi)消費(fèi)的5%，進(jìn)口量不超過650萬噸;稻谷進(jìn)口量不超過國(guó)內(nèi)消費(fèi)的3%，進(jìn)口量不超過550萬噸;玉米主要用于飼料和深加工（在當(dāng)前玉米消費(fèi)中分別占60%和30%），作為口糧消費(fèi)的比重較低，需求彈性相對(duì)較大，進(jìn)口依存度可稍高一些，控制在15%以內(nèi)，進(jìn)口量不超過3900萬噸。
需要指出的是，在這一均衡模擬模型中，產(chǎn)量是一個(gè)根據(jù)多方綜合因素估算的結(jié)果，消費(fèi)量是根據(jù)產(chǎn)量和設(shè)計(jì)的自給率目標(biāo)控制目標(biāo)計(jì)算而來，即當(dāng)年的產(chǎn)量除以當(dāng)年的自給率目標(biāo)而得出的，缺口則為消費(fèi)量和產(chǎn)量的差。所以這里的消費(fèi)量不是一個(gè)預(yù)測(cè)值，而是一個(gè)目標(biāo)值、控制值。自給率的設(shè)置則是在2020年的目標(biāo)值和目前的自給率之間進(jìn)行等差平均。
二、明確其他主要大宗農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展定位和目標(biāo)，確定合理的大宗農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上優(yōu)化布局
對(duì)于主要糧食作物之外的其他大宗農(nóng)產(chǎn)品，要根據(jù)其需求結(jié)構(gòu)、特點(diǎn)和趨勢(shì)，綜合考慮利用國(guó)際市場(chǎng)的可能、發(fā)展國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的潛力、保障農(nóng)民生計(jì)、保護(hù)農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境以及確保進(jìn)口主動(dòng)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)的需要，確定切實(shí)可行的階段性自給率目標(biāo)。要在明確基本播種面積、基本產(chǎn)量目標(biāo)的基礎(chǔ)上，優(yōu)化大宗農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)力布局，加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)農(nóng)產(chǎn)品區(qū)域布局規(guī)劃。要充分考慮自然地理?xiàng)l件的制約以及間套作與可持續(xù)發(fā)展的需要，加強(qiáng)支持力度，加快優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)帶建設(shè)，確保大宗農(nóng)產(chǎn)品基本播種面積和基本供給能力。
三、要著眼我國(guó)農(nóng)業(yè)與主要出口國(guó)的基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力差距，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)的支持
加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)的支持和保護(hù)與發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用并不矛盾。要在明確基本播種面積、基本產(chǎn)量目標(biāo)，進(jìn)行科學(xué)布局的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)加大對(duì)重要產(chǎn)品和重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)的支持力度，確保重要大宗農(nóng)產(chǎn)品最基本的供給能力。要充分考慮普通農(nóng)戶和家庭經(jīng)營(yíng)對(duì)糧食安全和供給保障方面的作用，點(diǎn)面結(jié)合，加強(qiáng)支持，確保農(nóng)業(yè)全面發(fā)展并與工業(yè)化城鎮(zhèn)化進(jìn)程相協(xié)調(diào)。在面臨國(guó)外大規(guī)模生產(chǎn)且獲得高額補(bǔ)貼的大農(nóng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，農(nóng)業(yè)支持保護(hù)水平要足以彌補(bǔ)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力存在的差距。當(dāng)前的托市政策是在我國(guó)缺乏關(guān)稅有效保護(hù)、失去日韓歐普遍使用又行之有效的政策手段情況下的不得已為之，不僅成本高，而且不可持續(xù)。要從國(guó)內(nèi)外價(jià)差不斷擴(kuò)大的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，探索實(shí)施既切實(shí)有效可行又符合我入世承諾的目標(biāo)價(jià)格政策形式，實(shí)行“價(jià)補(bǔ)分離”。要著力解決當(dāng)前農(nóng)村金融信貸服務(wù)發(fā)展滯后的問題，切實(shí)加強(qiáng)金融對(duì)農(nóng)業(yè)的支持，通過立法等制度性安排，明確金融機(jī)構(gòu)在糧食安全方面的社會(huì)責(zé)任?？山梃b儲(chǔ)備金制度，規(guī)定任何從事放貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都必須有一定比例的貸款直接或通過小額信貸機(jī)構(gòu)、農(nóng)村信用合作社投向農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)。
【關(guān)鍵字】商品價(jià)格 基本面因素 商品金融化
一 引言
一般認(rèn)為，21世紀(jì)初開始的新一輪商品價(jià)格上漲，無論從商品價(jià)格變化特點(diǎn)還是價(jià)格變化原因方面來說，均不同于之前幾輪的商品價(jià)格上漲。此輪商品價(jià)格經(jīng)歷了上漲——下跌——上漲的V字型過程。
從商品價(jià)格變化特點(diǎn)來看，此輪的價(jià)格變化主要體現(xiàn)在以下方面：第一，商品價(jià)格波動(dòng)性變大，上漲幅度為近幾十年之最（Tang & Xiong，2010）；第二，商品價(jià)格周期性消失；第三，不同商品價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)一定的相關(guān)性（Tang & Xiong，2010）。
對(duì)于商品價(jià)格變化的原因，更是引起了爭(zhēng)論。首先，可以從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論尋求對(duì)價(jià)格變化的解釋。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)體系中，商品的價(jià)格是由需求和供給兩種不同的力量共同作用形成的，在市場(chǎng)需求和供給不變的情況下，當(dāng)商品價(jià)格因?yàn)槟撤N原因產(chǎn)生波動(dòng)而打破原有的平衡狀態(tài)時(shí)，經(jīng)過供需雙方競(jìng)爭(zhēng)，均衡狀態(tài)會(huì)自動(dòng)恢復(fù)。而在實(shí)際的商品交易市場(chǎng)中，商品市場(chǎng)價(jià)格并不是一個(gè)長(zhǎng)期相對(duì)恒定的均衡價(jià)格，而是會(huì)在各種原因的影響下產(chǎn)生波動(dòng)，并且這種價(jià)格的變化通常不會(huì)通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)回到以往均衡狀態(tài)。其次，我們可以從最近的針對(duì)此輪商品價(jià)格上漲的研究進(jìn)行分析，探究導(dǎo)致商品價(jià)格上漲的具體原因。
二 經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)價(jià)格的解釋中比較具有代表性的理論有蛛網(wǎng)模型、理性預(yù)期假說、奧地利學(xué)派的邊際效用價(jià)值論、貨幣學(xué)派和行為金融學(xué)理論。
1．蛛網(wǎng)理論
蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析理論，引入了時(shí)間變化的因素來考慮需求供給和價(jià)格之間的關(guān)系。蛛網(wǎng)理論一般用于解釋生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的農(nóng)產(chǎn)品及畜牧產(chǎn)品在偏離均衡狀態(tài)后其產(chǎn)量和價(jià)格的實(shí)際波動(dòng)過程及結(jié)果。根據(jù)需求彈性和供給彈性的大小不同，這種產(chǎn)量和價(jià)格變動(dòng)狀況可以分為收斂型蛛網(wǎng)、發(fā)散型蛛網(wǎng)和封閉型蛛網(wǎng)。
蛛網(wǎng)理論說明在自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中商品價(jià)格往往不能自動(dòng)達(dá)到供給需求平衡狀態(tài)。蛛網(wǎng)理論可以在一定程度上解釋我國(guó)最近幾年大蒜和豬肉等一些農(nóng)產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)的原因，其情形類似于發(fā)散型蛛網(wǎng)模式，在當(dāng)期價(jià)格較高時(shí)，人們會(huì)據(jù)此做出預(yù)期，增加產(chǎn)量，產(chǎn)量過多又導(dǎo)致下一期商品價(jià)格下跌，人們?cè)僬{(diào)整預(yù)期，降低產(chǎn)量，從而又導(dǎo)致價(jià)格升高。農(nóng)產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)，中途不能改變生產(chǎn)規(guī)模，因此容易導(dǎo)致價(jià)格逐漸偏離均衡點(diǎn)。蛛網(wǎng)模型主要針對(duì)單一商品市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)做出解釋，但對(duì)于多種商品同時(shí)劇烈變動(dòng)，蛛網(wǎng)模型沒有提供完整解釋。
2．理性預(yù)期假說
理性預(yù)期假說是20世紀(jì)70年代興起的一門新的經(jīng)濟(jì)學(xué)派，其認(rèn)為人們?cè)诮?jīng)濟(jì)活動(dòng)中所做出的預(yù)期都是合乎理性的，因此稱為理性預(yù)期學(xué)派。對(duì)于理性預(yù)期學(xué)說的假設(shè)條件，如果市場(chǎng)中人們都是理性的，他們會(huì)充分利用所得的信息來做出行動(dòng)，并且不會(huì)犯系統(tǒng)性錯(cuò)誤。理性預(yù)期學(xué)說在一定程度上可以解釋商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，如果人們都預(yù)期商品價(jià)格會(huì)上漲，從而做出應(yīng)對(duì)商品價(jià)格上漲的舉動(dòng)，那么整個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)格就會(huì)隨之提升，這種理性預(yù)期行為從而成了商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的加速器。但理性預(yù)期學(xué)派是基于供給需求等基本面因素的，假定商品市場(chǎng)中的供求雙方都是理性的，都會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的供應(yīng)量和需求量做出價(jià)格判斷，但世界經(jīng)濟(jì)總量需求并未不同尋常地增高，供給和需求并未有像價(jià)格波動(dòng)那樣劇烈變化，亞洲部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被歐洲和非洲抵消了。因此，如果市場(chǎng)參與者都是理性人，那么商品價(jià)格會(huì)隨著供求力量波動(dòng)，而不會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。
3．邊際效用價(jià)值論
邊際效用價(jià)值理論是由奧地利學(xué)派提出的。邊際效用價(jià)值理論認(rèn)為，人們對(duì)商品的欲望是隨著獲得商品的增多而遞減的，即商品的邊際效用是遞減的。當(dāng)需求者對(duì)商品的欲望為零時(shí)，商品的供應(yīng)量和價(jià)格可以自動(dòng)回到均衡狀態(tài)。邊際效用價(jià)值理論可以解釋商品價(jià)格在短期內(nèi)脫離實(shí)際價(jià)值后仍會(huì)不斷上漲和下跌，如當(dāng)一種商品變成投資品時(shí)，商品除了其自身的客觀作用外，還增加了投資作用，造成了商品的稀缺，對(duì)需求者的邊際效用增加，從而出現(xiàn)價(jià)格上漲的情形。而對(duì)于多種商品價(jià)格的大幅度同時(shí)期上漲，不僅指數(shù)內(nèi)的商品（可以進(jìn)行投資的商品）價(jià)格劇烈波動(dòng)，而指數(shù)外的商品價(jià)格也隨之上漲，邊際效用價(jià)值理論從而很難提供全面的解釋。
4．貨幣學(xué)派理論
貨幣學(xué)派主張貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)水平發(fā)生變動(dòng)的根本原因，它由弗里德曼于20世紀(jì)中期創(chuàng)立，其興起的背景可以解釋20世紀(jì)六七十年代美國(guó)出現(xiàn)的滯漲。
貨幣學(xué)派提供了貨幣發(fā)行量影響價(jià)格的路徑，當(dāng)流通中的貨幣總量增加時(shí)，如果產(chǎn)出沒有隨之增加，則價(jià)格會(huì)上漲。這對(duì)于解釋商品價(jià)格上漲有很強(qiáng)的說服力。流通到商品市場(chǎng)上的資金增加時(shí)，商品價(jià)格會(huì)隨之上漲。雖然商品價(jià)格在過去幾年上漲劇烈，但經(jīng)濟(jì)中卻沒有通貨膨脹產(chǎn)生，量化發(fā)行的貨幣只推高了商品價(jià)格，值得探討其傳導(dǎo)機(jī)制，并且商品價(jià)格大漲在量化發(fā)行貨幣之前就已產(chǎn)生。
5．行為金融學(xué)
行為金融學(xué)興起于20世紀(jì)90年代。行為金融學(xué)對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)的解釋主要體現(xiàn)在對(duì)投資者參與金融市場(chǎng)投資的解釋上，它認(rèn)為投資者是非理性的，并且資產(chǎn)組合不是有效的。人們的實(shí)際決策過程并不能很好地遵從于最優(yōu)決策模型，投資者并不完全遵循現(xiàn)代組合理論。
根據(jù)實(shí)證研究，股票的價(jià)格運(yùn)動(dòng)呈現(xiàn)出板塊效應(yīng)：
1、行業(yè)相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度指標(biāo)能幫助鑒別股票是否處于領(lǐng)導(dǎo)性行業(yè)中；
2、選擇那些處于領(lǐng)導(dǎo)性行業(yè)中的股票，這是已被市場(chǎng)所證實(shí)的；
3、相對(duì)投資機(jī)會(huì)常常在上升行業(yè)中，處于下降行業(yè)中的股票要注意風(fēng)險(xiǎn)；
4、細(xì)分行業(yè)更具代表性。
半導(dǎo)體產(chǎn)品排名大幅上升
本周農(nóng)產(chǎn)品排名位居第一，縱觀本排名三個(gè)月來的情況，農(nóng)產(chǎn)品一直處于前三名之內(nèi)。
當(dāng)前全球性通脹源于基礎(chǔ)性資源價(jià)格的上漲，主要包括能源、農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬。石油價(jià)格暴漲可能是本輪通脹的根本原因，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲導(dǎo)致了通脹在全球蔓延。此前農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格有所回落，但仍處于高位，行業(yè)分析師預(yù)計(jì)，未來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)回到較低價(jià)格，全球農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入高價(jià)時(shí)代。中投證券表示，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格未來一段長(zhǎng)時(shí)間依然易升難跌，農(nóng)業(yè)行業(yè)增長(zhǎng)潛力大。中金公司看好糖、棉價(jià)格在未來兩年內(nèi)的表現(xiàn)；看好國(guó)內(nèi)番茄醬加工企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)前景；看好年內(nèi)粕/豆比價(jià)和油/豆比價(jià)回升前景、國(guó)際市場(chǎng)大米價(jià)格暴漲所帶來的出口價(jià)格提升空間以及基于產(chǎn)能持續(xù)快速擴(kuò)張前提下的的燃料乙醇業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)潛力；魚粉價(jià)格回落、水產(chǎn)品價(jià)格回升令他們看好水產(chǎn)飼料加工企業(yè)利潤(rùn)率提升機(jī)會(huì)。
半導(dǎo)體產(chǎn)品本周排名大幅上升，較上周上升19名。雖然2007年以來全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增速有所放緩，受此影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)增速也有所下降，但仍大大高于全球平均水平。天相投顧預(yù)計(jì)未來3年，國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到28%，分立器件產(chǎn)業(yè)年均增速也將維持在20%以上。在“財(cái)稅2008一號(hào)文”政策的引導(dǎo)下，如果晶圓價(jià)格能得到一定控制，那么半導(dǎo)體行業(yè)的增速有可能超出預(yù)期。他們建議關(guān)注目前上市的晶圓生產(chǎn)企業(yè)有研硅股、中環(huán)股份。此外，關(guān)注目前國(guó)內(nèi)上市的半導(dǎo)體生產(chǎn)企業(yè)華微電子、士蘭微、蘇州固锝、上海貝嶺等。
啤酒本周排名第8，且一個(gè)月來其排名不斷提升。目前雖然行業(yè)增速放緩，我國(guó)人均啤酒消費(fèi)量已經(jīng)與世界人均消費(fèi)水平相當(dāng)，但啤酒行業(yè)存在著地區(qū)發(fā)展不平衡的情況，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，人均消費(fèi)量還有很大的提升空間。我國(guó)不同地區(qū)差異也較大，地區(qū)發(fā)展的不平衡為行業(yè)發(fā)展提供了空間。東海證券強(qiáng)調(diào)，對(duì)于快速發(fā)展期的中國(guó)啤酒行業(yè)，奧運(yùn)會(huì)對(duì)行業(yè)整體銷量有較大的提升作用。對(duì)于啤酒生產(chǎn)企業(yè)而言，奧運(yùn)的作用不在于對(duì)消費(fèi)量的提升，而在于對(duì)品牌的提升，對(duì)市場(chǎng)占有率的提升。關(guān)于投資標(biāo)的，美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)非常具有借鑒意義，行業(yè)龍頭是首選，他們認(rèn)為，從目前的情況看華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)是首選，A股公司青島啤酒是首選。
航空一個(gè)月來排名均靠后，本周排名第78名。受并購(gòu)消息、奧運(yùn)概念的投機(jī)氣氛影響，近期航空A股有所表現(xiàn)，但在越來越高的油價(jià)壓力下，航空公司盈利狀況依然令人擔(dān)憂。國(guó)泰君安指出，從目前來看，奧運(yùn)對(duì)航空業(yè)的影響表現(xiàn)為擠出效應(yīng)。為保障奧運(yùn)前社會(huì)安定和民航運(yùn)輸安全，國(guó)家限制境外人士入境、加強(qiáng)安檢力度等措施對(duì)航空出行已經(jīng)造成了一定的負(fù)面影響。
【關(guān)鍵詞】 農(nóng)產(chǎn)品 期貨市場(chǎng) 規(guī)避 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
一、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的必要性
1、農(nóng)民難以走出農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的怪圈
最近幾年，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)“蒜比肉貴”、“菜價(jià)元時(shí)代”、“菜補(bǔ)貼”等農(nóng)產(chǎn)品賣貴和政府補(bǔ)貼菜價(jià)現(xiàn)象，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品賣難、“谷賤傷農(nóng)”問題?！懊状?、菜籃子”事關(guān)老百姓的居家生活，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格違背價(jià)值規(guī)律，不能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)供求，影響老百姓生活，甚至影響老百姓對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格形成機(jī)制方面存在天生不足，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為“蛛網(wǎng)困境”所困擾。在單一的現(xiàn)貨市場(chǎng)條件下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者只能根據(jù)當(dāng)前的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格安排生產(chǎn)。農(nóng)作物生長(zhǎng)周期一般較長(zhǎng)，如果本期價(jià)格較高，則下一期的產(chǎn)出可能增加，在需求不變的情況下，價(jià)格必然下降，價(jià)格下降又會(huì)引起新一輪的產(chǎn)出減少和價(jià)格上漲，如此反復(fù)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)學(xué)上“蛛網(wǎng)模型”所描述的情形。結(jié)果會(huì)導(dǎo)致農(nóng)民預(yù)期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)的誤導(dǎo)，造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源配置失當(dāng)。同時(shí)，由于農(nóng)作物的生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度大，使得小農(nóng)生產(chǎn)方式被強(qiáng)化，農(nóng)作物種植的規(guī)模效益難以實(shí)現(xiàn)。
2、蛛網(wǎng)模型詮釋了農(nóng)產(chǎn)品的周期波動(dòng)
由于農(nóng)產(chǎn)品往往是缺乏需求價(jià)格彈性的商品，所以，供給曲線S斜率的絕對(duì)值小于需求曲線D斜率的絕對(duì)值，即S與D相比較，前者較平緩?；蛘哒f，供給的價(jià)格彈性大于需求的價(jià)格彈性，這時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)由于受到外力的干擾偏離原有的均衡狀態(tài)以后，實(shí)際價(jià)格和實(shí)際產(chǎn)量上下波動(dòng)的幅度會(huì)越來越大，偏離均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)（詳見圖1）。
如圖1所示，假定在第一期由于某種外在原因的干擾，實(shí)際產(chǎn)量由均衡水平Qe減少為Q1。根據(jù)需求曲線，消費(fèi)者為了購(gòu)買全部的產(chǎn)量Q1，愿意支付較高的價(jià)格P1，于是，實(shí)際價(jià)格上升為P1。根據(jù)第一期的較高的價(jià)格水平P1，按照供給曲線，生產(chǎn)者將第二期的產(chǎn)量增加為Q2。在第二期，生產(chǎn)者為了出售全部的產(chǎn)量Q2，接受消費(fèi)者所愿意支付的價(jià)格P2，于是，實(shí)際價(jià)格下降為P2。根據(jù)第二期的較低的價(jià)格水平P2，生產(chǎn)者將第三期的產(chǎn)量減少為Q3。在第三期，消費(fèi)者為了購(gòu)買全部的產(chǎn)量Q3，愿意支付的價(jià)格上升為P3，于是，實(shí)際價(jià)格又上升為P3。根據(jù)第三期的較高的價(jià)格水平P3，生產(chǎn)者又將第四期的產(chǎn)量增加為Q4。如此循環(huán)下去，實(shí)際產(chǎn)量和實(shí)際價(jià)格波動(dòng)的幅度越來越大，偏離均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格越來越遠(yuǎn)。圖中的均衡點(diǎn)E所代表的均衡狀態(tài)是不穩(wěn)定的，被稱為不穩(wěn)定的均衡。因此，當(dāng)供給曲線比需求曲線較為平緩時(shí)，即供給的價(jià)格彈性大于需求的價(jià)格彈性，得到蛛網(wǎng)模型不穩(wěn)定的結(jié)果，相應(yīng)的蛛網(wǎng)被稱為“發(fā)散型蛛網(wǎng)”。
二、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的技術(shù)可行性分析
1、對(duì)未來看漲行情的技術(shù)分析
正由于農(nóng)產(chǎn)品周期性價(jià)格波動(dòng)的原因有必要引入期貨期權(quán)對(duì)其進(jìn)行調(diào)峰平谷的價(jià)格調(diào)整，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處在看漲行情時(shí)可以通過期貨市場(chǎng)購(gòu)買這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約上約定的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)獲得收益，這種收益可能是無限的。如果市場(chǎng)價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)相反，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于或等于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)買方也可以放棄購(gòu)買權(quán)利，最大損失為其支付的權(quán)利金（詳見圖2）。
由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營(yíng)，組織化程度較低，對(duì)于今年的農(nóng)產(chǎn)品看跌行情農(nóng)民還是按照這種行情推測(cè)并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，這樣就會(huì)出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品嚴(yán)重不足的行情；但是期權(quán)投資者會(huì)理性地分析市場(chǎng)的波動(dòng)變化，判斷來年農(nóng)產(chǎn)品是個(gè)看漲行情，于是，采取期權(quán)這一金融衍生工具購(gòu)買其看漲期權(quán)。這樣的期權(quán)運(yùn)作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
2、對(duì)未來看跌行情的技術(shù)分析
當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處在看跌行情時(shí)可以通過期貨市場(chǎng)賣出這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時(shí)間內(nèi)有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約約定的執(zhí)行價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)。買入看跌期權(quán)的最大損失是所支付的權(quán)利金，而最大利潤(rùn)是標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格為0時(shí)的收益（如圖3所示）。
正由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營(yíng)、組織化程度較低，對(duì)于今年的農(nóng)產(chǎn)品看漲行情農(nóng)民還是按照這種行情推測(cè)并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，這樣就會(huì)出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品大量上市；但是期權(quán)投資者會(huì)理性地分析市場(chǎng)的波動(dòng)變化，采取期權(quán)這一金融衍生工具出賣其來年看跌期權(quán)。這樣的期權(quán)運(yùn)作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
三、努力加強(qiáng)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)建設(shè)
1、建立適合我國(guó)國(guó)情的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制
現(xiàn)實(shí)中，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率會(huì)有差異。要有效利用期貨市場(chǎng)真實(shí)、客觀且具有超前性的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以指導(dǎo)糧食生產(chǎn)、銷售和進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)控，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)、調(diào)控的主動(dòng)性，健全期貨市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制非常重要許多學(xué)者利用協(xié)整檢驗(yàn)和套利檢驗(yàn)等方法對(duì)我國(guó)大連、鄭州期貨交易所的大豆、小麥等期貨品種進(jìn)行了實(shí)證研究，計(jì)量結(jié)果顯示，我國(guó)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已基本發(fā)揮，但存在著相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)此功能的認(rèn)識(shí)和利用問題，以及由于大戶操縱等原因?qū)е缕谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系的扭曲和價(jià)格的過度波動(dòng)問題。
尤其值得注意的是，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系密切，特別是近年來國(guó)外的指數(shù)基金給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格帶來了較大影響，使市場(chǎng)波幅大幅提高。在國(guó)際基金眼中，農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資價(jià)值僅次于金屬品種。因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品交易量大，同時(shí)，除供求基本面外，美元走勢(shì)、全球物價(jià)走向都是影響其價(jià)格走勢(shì)的重要因素，因此，“很容易炒作”。為此，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)需建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，進(jìn)一步平抑農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。
2、增加交易品種，提高期貨交易占農(nóng)產(chǎn)品交易的比重
上市品種的多少?zèng)Q定了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮所影響的領(lǐng)域和范圍，以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模，從而也影響著農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的深度和廣度。應(yīng)盡快推出那些條件成熟、市場(chǎng)化程度較高的大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，繼續(xù)探索適合小品種期貨運(yùn)作的交易模式，認(rèn)真研究畜、禽產(chǎn)品的期貨交易模式，適時(shí)推出生豬、黃牛等品種的上市交易。我國(guó)曾出現(xiàn)了豬肉價(jià)格的較大波動(dòng)，而我國(guó)的飲食有偏重豬肉的習(xí)慣，所以有必要對(duì)這一市場(chǎng)進(jìn)行深入研究，對(duì)生豬的市場(chǎng)供求關(guān)系及其未來價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)科學(xué)預(yù)測(cè)，并以這一品種的產(chǎn)業(yè)鏈條整體為對(duì)象，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的技術(shù)手段做出合理的規(guī)劃和設(shè)計(jì)，而生豬期貨的推出可能是較為有效的措施。
3、完善交易規(guī)則，健全農(nóng)產(chǎn)品期貨的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
我國(guó)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)本來就非常薄弱，經(jīng)不起過度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須健全農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)，并加強(qiáng)監(jiān)管。第一，西方國(guó)家發(fā)展期貨市場(chǎng)，大多是先立法，后建交易所，而我國(guó)至今未出臺(tái)專門的期貨法，法制建設(shè)相對(duì)滯后。健全期貨市場(chǎng)法律體系非常重要。第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨上市目前采取的是多部門參與的品種上市審批制度，這不利于我國(guó)期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，有必要過渡到核準(zhǔn)制，以確保農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的公開、公平和公正。第三，完善交易規(guī)則，以提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率。
4、培植參與主體，增加交易主體總量
農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的專業(yè)性要求高度組織化的中介組織和多層次的流通網(wǎng)絡(luò)的配合。我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主，更加需要提高農(nóng)民的組織化程度，培植真正的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易參與主體。據(jù)對(duì)京郊農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)合作組織的調(diào)查顯示，合作化程度提高有利于提高農(nóng)民的談判能力，加強(qiáng)農(nóng)民的話語(yǔ)權(quán)，降低交易成本和生產(chǎn)成本，提高規(guī)模效應(yīng)。這種組織起來的農(nóng)戶如果參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，將極大提高其運(yùn)行效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，對(duì)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果的提高具有重要意義。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的提高，也有助于增強(qiáng)農(nóng)民自組織的意愿。
【參考文獻(xiàn)】
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可能進(jìn)入通脹過渡期
最近，海富通基金了一份關(guān)于全球通脹的專題報(bào)告。報(bào)告指出，由于發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)出缺口正在減小、私營(yíng)部門逐步復(fù)蘇、能源價(jià)格持續(xù)走高，以及貿(mào)易保護(hù)主義等因素，全球抑制通脹的因素正在逐漸減弱。未來10年，全球可能會(huì)步入一個(gè)向通脹過渡的階段。
不過這份報(bào)告同時(shí)指出，短期全球范圍內(nèi)抑制通脹的因素依舊存在。眼下，發(fā)達(dá)國(guó)家仍舊保持復(fù)蘇的勢(shì)頭。全球經(jīng)濟(jì)正在實(shí)現(xiàn)良性自我循環(huán)，商業(yè)信心表現(xiàn)良好，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)際貿(mào)易持續(xù)回升，金融信貸環(huán)境得到改善。
但是，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體卻仍在飽受債務(wù)問題的困擾。報(bào)告指出，此前為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家密集出臺(tái)了大規(guī)模的金融救助和經(jīng)濟(jì)刺激措施。這些措施在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也使私人部門債務(wù)問題向政府公共債務(wù)轉(zhuǎn)化?？傮w上，消費(fèi)者的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然沉重，尤其對(duì)美國(guó)人而言，去杠桿化將繼續(xù)限制一段時(shí)間內(nèi)的支出和定價(jià)能力。
此外，發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行體系大部分已被嚴(yán)重破壞。歷史表明，金融危機(jī)本質(zhì)上是通貨緊縮。因此，歐洲、日本和美國(guó)不太可能在短期內(nèi)成為全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎。雖然希臘、西班牙和葡萄牙等一些歐元區(qū)邊緣國(guó)家已經(jīng)采取了緊縮的財(cái)政政策，使情況在一定程度上得到改善，但總體而言，歐洲經(jīng)濟(jì)體的金融危機(jī)格局尚未得到徹底扭轉(zhuǎn)。
盡管歐盟2013年為歐元區(qū)債務(wù)國(guó)設(shè)立的歐洲穩(wěn)定機(jī)構(gòu)（ESM）資金總額將達(dá)到5000億歐元，目前的歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)（EFSF）總規(guī)模也有4400億歐元，如此規(guī)模或?qū)⒆阋詽M足比利時(shí)、愛爾蘭和希臘等國(guó)家今后兩年內(nèi)的金融需求，但假設(shè)西班牙、意大利或其他一些小國(guó)相繼步入危機(jī)，須動(dòng)用更龐大的資金，目前的救援計(jì)劃將無法應(yīng)對(duì)。
這一切都將導(dǎo)致短期內(nèi)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹形勢(shì)傾向于緩和。中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的生產(chǎn)力，在一定程度上可以抵消工資上漲的成本壓力，從而中國(guó)出口的持續(xù)增長(zhǎng)還將繼續(xù)對(duì)全球價(jià)格上漲構(gòu)成一定的阻力。
然而，在次貸危機(jī)的負(fù)面影響逐漸消退后，這種溫和的通脹環(huán)境可能會(huì)在未來幾年內(nèi)發(fā)生變化。海富通基金認(rèn)為，美國(guó)、歐洲、日本的量化寬松政策在大幅增加公共支出后，最終也將對(duì)私營(yíng)部門的復(fù)蘇產(chǎn)生推動(dòng)。屆時(shí)，私營(yíng)和公共部門的消費(fèi)能力相結(jié)合，將助推需求，從而消除全球供給過剩，為通脹抬頭創(chuàng)造條件。同時(shí)，持續(xù)走高的能源成本，也將成為助推通脹的動(dòng)力之一。
通脹概念投資成熱門
通脹預(yù)期的持續(xù)強(qiáng)烈，以及全球大宗商品價(jià)格的上漲，令通脹概念投資成為熱門品種。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也有越來越多的相應(yīng)產(chǎn)品提供給投資者，比如黃金基金、抗通脹主題基金等等，最近廣發(fā)基金公司還推出了農(nóng)產(chǎn)品基金。
根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，截至5月25日，今年以來諾安全球黃金基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率高達(dá)8.6%，不僅領(lǐng)漲所有QDII產(chǎn)品，而且超越國(guó)內(nèi)各種類型基金漲幅，成為全市場(chǎng)800多只基金（包括封閉式基金）中收益最高的產(chǎn)品。由于這只基金主要投資于全球多只黃金ETF，和黃金價(jià)格走勢(shì)直接相關(guān)，因而也是金價(jià)上漲中受益最直接的基金。
諾安國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)宋青認(rèn)為，目前從供求關(guān)系上看，新興市場(chǎng)國(guó)家黃金需求大幅度增加，而2011年度黃金礦產(chǎn)量增加卻非常有限，因而黃金價(jià)格上漲有強(qiáng)勁的基本面支持。此外，新興經(jīng)濟(jì)體仍然面臨資本流入壓力,資產(chǎn)泡沫與通脹風(fēng)險(xiǎn)有增無減。
“2011年歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇不可期望一帆風(fēng)順，因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策退出非常緩慢，2011年仍將維持比較寬松的政策環(huán)境。美元仍將延續(xù)走弱趨勢(shì)。全球范圍內(nèi)流動(dòng)性仍然充裕?！敝Z安基金研究部副總監(jiān)、諾安全球黃金基金經(jīng)理梅律吾表示，在美元持續(xù)貶值，以及全球?qū)嶋H利率為負(fù)的環(huán)境中，第二季度國(guó)際黃金價(jià)格將維持震蕩向上的趨勢(shì)。
農(nóng)產(chǎn)品是另一個(gè)備受關(guān)注的投資標(biāo)的。全球正面臨嚴(yán)重的農(nóng)業(yè)問題，而在全球農(nóng)產(chǎn)品需求持續(xù)上升的前提下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的預(yù)期是穩(wěn)定的。過去兩年是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲的階段，未來幾年可能還將繼續(xù)
廣發(fā)基金推出的國(guó)內(nèi)首只農(nóng)產(chǎn)品基金――全球農(nóng)業(yè)指數(shù)基金，主要掛鉤標(biāo)普農(nóng)業(yè)指數(shù)，覆蓋農(nóng)業(yè)和食品的上游、下游和分銷中的24家全球龍頭企業(yè)，能較為全面反映農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域相關(guān)上市公司的整體實(shí)力。
廣發(fā)全球農(nóng)業(yè)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理邱煒表示，10年之前，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來收益的10%是由這些產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭企業(yè)獲得?，F(xiàn)在，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的收益有50%被這些龍頭企業(yè)賺走了。這意味著，投資于龍頭企業(yè)比單純投資在農(nóng)產(chǎn)品上要好。
債券配置仍很有必要
當(dāng)然，作為保守型投資，固定收益類產(chǎn)品也有其優(yōu)點(diǎn)，適合作為進(jìn)攻性抗通脹投資的補(bǔ)充性品種。二級(jí)債基（可適當(dāng)投資于股票）是通脹背景下不錯(cuò)的投資選擇。
對(duì)于債券市場(chǎng)，一般投資者認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì)下跌；加息周期或加息預(yù)期環(huán)境下不利于債券基金獲得收益。不過，農(nóng)銀匯理增強(qiáng)收益?zhèn)突饠M任基金經(jīng)理史向明指出，今年下半年的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)均孕育著投資機(jī)會(huì)。史向明表示，加息對(duì)債券市場(chǎng)的負(fù)面沖擊往往體現(xiàn)在前期，在加息的中后期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落的預(yù)期增強(qiáng)，債券對(duì)利率反應(yīng)鈍化反而有利于醞釀階段性機(jī)會(huì)。
在此輪加息周期中，自去年9月份至今，債券市場(chǎng)收益率已有較大幅度上升，尤其是信用債券，收益率和供給都出現(xiàn)井噴，因此史向明對(duì)下半年的債券市場(chǎng)為投資者提供穩(wěn)健的回報(bào)“并不悲觀”。從股票市場(chǎng)來看，短期的調(diào)整是逐步加倉(cāng)中游的良機(jī)，一季度盈利超預(yù)期的消費(fèi)類行業(yè)和個(gè)股也有買入機(jī)會(huì)。
基金動(dòng)態(tài)
上投摩根新興動(dòng)力發(fā)行
上投摩根新興動(dòng)力股票基金將于6月15日起通過各大銀行及券商等渠道發(fā)行。上投摩根是業(yè)內(nèi)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)研究較早的公司之一，設(shè)立了由7位資深研究員組成的獨(dú)立的新興產(chǎn)業(yè)研究組，組長(zhǎng)杜猛先生正是該基金的擬任基金經(jīng)理，曾入圍過《新財(cái)富》“電力設(shè)備與新能源”最佳分析師。
匯豐晉信兩基金分紅
匯豐晉信旗下兩只股票型基金近日分紅，6月10日為權(quán)益登記日，6月14日為紅利發(fā)放日。龍騰基金每10份派發(fā)紅利4元，2016生命周期基金每10份派發(fā)紅利5.5元。匯豐晉信龍騰基金成立于2006年，一直由業(yè)內(nèi)資深的基金經(jīng)理林彤彤掌管。截至5月末累計(jì)收益率已達(dá)136%，超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)53%
易方達(dá)推出手機(jī)交易
易方達(dá)基金公司正式推出手機(jī)交易和手機(jī)網(wǎng)站。投資者可通過手機(jī)上網(wǎng)，訪問易方達(dá)手機(jī)網(wǎng)站：m.省略，體驗(yàn)基金交易、基金查詢、賬戶管理和資訊服務(wù)等一系列高效電子化服務(wù)。
今年債券基金受歡迎
今年股市持續(xù)低迷，債券基金發(fā)行持續(xù)火爆。業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)跑債基的明星基金經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)即將執(zhí)掌新基金――易方達(dá)安心回報(bào)。這只基金投資目標(biāo)為跑贏CPI和三年期銀行定存利率。
