發(fā)布時間：2023-10-11 10:05:17
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
論文摘 要：目前我國經(jīng)濟(jì)正從穩(wěn)步回升向全面恢復(fù)過渡，這個經(jīng)濟(jì)成果的取得乃來之不易，所以我們應(yīng)該認(rèn)真分析我國未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，同時還應(yīng)該仔細(xì)研究國家目前出臺的相應(yīng)的政策調(diào)控措施，這樣才能為下一個階段經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行打下良好的根基。作為一名精算與風(fēng)險管理專業(yè)的本科學(xué)生，我更應(yīng)該認(rèn)真分析我國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，為自己未來工作方向的選擇打好基礎(chǔ)。
一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢分析
1、消費(fèi)增長保持穩(wěn)定
（1）有哪些因素推動了消費(fèi)增長？一是政策因素，它還會成為一種動力而繼續(xù)支持消費(fèi)增長。我國在未來一段時期內(nèi)，調(diào)控宏觀政策的重點工作，依舊是提高消費(fèi)對增長的貢獻(xiàn)度，同時進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)需求。二是進(jìn)一步落實措施，提高城鄉(xiāng)居民的收入水平，以此提高社會消費(fèi)意愿。三是繼續(xù)完善節(jié)能產(chǎn)品、汽車及家電的消費(fèi)政策。
（2）有哪些因素抑制了消費(fèi)增長？一是國家近期內(nèi)已經(jīng)出臺或即將出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策，它會減緩和住房有關(guān)的建材和家具的增長速度。二是由于過去的一段時期內(nèi)，房價的大幅增長，相應(yīng)的會制約已購房居民在其他方面的消費(fèi)。三是國家近年來連續(xù)發(fā)生的地震、干旱等自然災(zāi)害會造成局部地區(qū)消費(fèi)能力的下降，同時也使當(dāng)?shù)鼐用竦膶嶋H生活水平降低，實際收入減少。
2、物價上漲壓力加大
一是輸入型物價上漲動力加大。經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后，世界經(jīng)濟(jì)開始逐漸復(fù)蘇，引發(fā)國際上大宗商品價格的巨幅增長，也進(jìn)一步增強(qiáng)了物價對我國的傳導(dǎo)影響。二是由于近幾年來華北地區(qū)低溫、西南地區(qū)干旱，這些異常的天氣變化造成農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量大幅降低。三是原材料及生產(chǎn)資料購入價格的提高，會進(jìn)一步向下游傳導(dǎo)。四是在一些沿海地區(qū)，例如珠三角，盡管“招工難”問題已經(jīng)通過提高工資而得到解決，但相應(yīng)的也會提升勞動力的成本。這些客觀因素的存在，將導(dǎo)致我國成本推動型物價的上升壓力進(jìn)一步加強(qiáng)。
3、通貨膨脹壓力增大
盡管我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過去強(qiáng)勁的復(fù)蘇轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在穩(wěn)定的復(fù)蘇，但依然存在著經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。并且通脹和下行的風(fēng)險并存，固定資產(chǎn)的投資增速減緩，通貨膨脹的壓力增強(qiáng)，投資驅(qū)動模式作用減弱。在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要靠經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)及進(jìn)出口三個方面來帶動。
二、我國下一步宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控
1、調(diào)整財政貨幣政策、預(yù)防通貨膨脹
從現(xiàn)階段來看，我國宏觀調(diào)控的矛盾已經(jīng)發(fā)生了改變，同時要面臨經(jīng)濟(jì)下滑和價格上升兩種壓力，現(xiàn)在的焦點問題是通貨膨脹的壓力，已經(jīng)基本上代替了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。目前的狀況，造成了財政貨幣政策陷入無法選擇的境地。
消費(fèi)者物價指數(shù)通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。如果消費(fèi)者物價指數(shù)升幅過大，表明通脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，央行會有緊縮貨幣政策和財政政策的風(fēng)險，從而造成經(jīng)濟(jì)前景不明朗。因此，該指數(shù)過高的升幅往往不被市場歡迎。例如，在過去12個月，消費(fèi)者物價指數(shù)上升2.3%，那表示，生活成本比12個月前平均上升2.3%。當(dāng)生活成本提高，你的金錢價值便隨之下降。也就是說，一年前收到的一張100元紙幣，今日只可以買到價值97.75元的貨品及服務(wù)。一般說來當(dāng)CPI>3%的增幅時，我們稱為通貨膨脹；而當(dāng)CPI>5%的增幅時，就是嚴(yán)重的通貨膨脹。
我們過去的政策目標(biāo)是穩(wěn)增長，下一步的政策目標(biāo)是，即要穩(wěn)增長、又要防通脹，中間的目標(biāo)是調(diào)結(jié)構(gòu)。這樣的一種背景，需要我們及時的調(diào)整財政貨幣政策，進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)財政政策，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長動力。下一步的宏觀政策可以采用寬松的貨幣政策和積極的財政政策。積極的財政政策有利于擴(kuò)大需求，應(yīng)對國內(nèi)的內(nèi)需不足的現(xiàn)狀。寬松的貨幣政策，通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低，而央行近期降息27個基點，正是政策寬松信號。
2、加大政策力度，提高支出結(jié)構(gòu)
我們財政政策必須把握四大投資支柱，一是民生的投資，二是結(jié)構(gòu)調(diào)整的投資，三是創(chuàng)新的投資；四是三農(nóng)的投資。特別是最近幾年來，對農(nóng)場品生產(chǎn)供應(yīng)方面，沒有提供相應(yīng)的保障體系。水利設(shè)施方面，包括農(nóng)村的灌溉設(shè)施和水庫，已經(jīng)遭到嚴(yán)重的損毀。在農(nóng)村的公共服務(wù)和農(nóng)村道路方面，都有明顯的先兆。所以為調(diào)動農(nóng)村生產(chǎn)的積極性，我們就要建立長效穩(wěn)定的農(nóng)產(chǎn)品供給機(jī)制和價格保障機(jī)制，而不應(yīng)該僅僅是一些短期的、臨時性的措施。
3、改革稅制、推動結(jié)構(gòu)性減稅
結(jié)構(gòu)性減稅并非是單一的減稅，在稅收上存在著有增有減，但總量上是在減少。目前我們的消費(fèi)呈現(xiàn)升級的趨勢，前一階段消費(fèi)升級主要是依靠政策擴(kuò)大消費(fèi)，而我們下一步的政策目標(biāo)是推動消費(fèi)升級，將提高人們的消費(fèi)能力作為主攻方向。因此，擴(kuò)大內(nèi)需和治理經(jīng)濟(jì)蕭條的可行的政策選擇是改變收入分配格局，加大財政向貧窮階層的轉(zhuǎn)移支付力度，縮小收入分配差距。其具體舉措如下幾個方面。（1）認(rèn)真貫徹農(nóng)村稅費(fèi)改革，切實減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)，在適當(dāng)時候取消農(nóng)業(yè)稅。（2）公平稅負(fù)，對高收入者征收超額累進(jìn)所得稅、財產(chǎn)稅、利息稅，通過稅收調(diào)節(jié)收入分配。（3）健全社會保障機(jī)制，加大政府對低收入階層的轉(zhuǎn)移支付。
4、進(jìn)一步深化體制改革
加大政府體制改革和制度創(chuàng)新力度，減少權(quán)力對國有資產(chǎn)的侵蝕，建立起抑制不法侵占國有資產(chǎn)和謀取非法收入行為的監(jiān)管機(jī)制，同時建立對非法收入攫取者的懲戒機(jī)制，從制度上限制和減少因“灰黑色收入”大量存在而導(dǎo)致社會收入分配不公和貧富懸殊現(xiàn)象。完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)法律體系、司法體系和民主法律監(jiān)督體系。在財政體制改革上，應(yīng)該進(jìn)一步調(diào)整中央和地方的財權(quán)，給地方正常的融資渠道，以便于地方政府控制土地價格，使房價得到有效打壓。
結(jié)語
今后經(jīng)濟(jì)工作的重點，即要適度、適時的調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，保證經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，同時還要在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步運(yùn)行的基礎(chǔ)上，采取適當(dāng)?shù)母母锎胧?，不斷建立和完善健康的?jīng)濟(jì)體制，以迎接未來不斷出現(xiàn)的挑戰(zhàn)。
參考文獻(xiàn)
[1]王儉貴.勞動與資本市場的雙重過剩.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的新概括.經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2002.
[2]于祖堯.解析經(jīng)濟(jì)形勢探討經(jīng)濟(jì)政策走向.經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2002.
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì);企業(yè)發(fā)展;影響;對策
一、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的影響
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)融資環(huán)境的影響。企業(yè)籌資的順暢與否直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展，足夠的資金支持是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展最基本的保障，而在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展趨勢日益明顯的現(xiàn)狀下，國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)融資產(chǎn)生十分重要的影響。
從國際環(huán)境來看，國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響著我國企業(yè)融資環(huán)境。如2008年發(fā)生的美國次貸危機(jī)逐漸席卷全球，直接或間接導(dǎo)致了我國很多企業(yè)融資困難，甚至導(dǎo)致部分過分依賴國際資金的企業(yè)慘遭破產(chǎn)，可見，國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響到我國企業(yè)的融資發(fā)展，同時這也在一定程度上體現(xiàn)出我國部分企業(yè)籌資渠道單一、過分依賴國際資金的弊端。
從國內(nèi)環(huán)境來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響著我國企業(yè)融資環(huán)境。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是以利率為核心的調(diào)控機(jī)制，政府如果采用積極的貨幣政策，銀行等金融機(jī)構(gòu)就會放出更多的貨幣，企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資渠道就會更加多樣化、貸款渠道也會更加順暢。
（二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)發(fā)展方向的影響。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)對企業(yè)發(fā)展方向的引導(dǎo)雖比不上計劃經(jīng)濟(jì)政策那樣明顯，但政府進(jìn)行的很多宏觀調(diào)控政策都會給企業(yè)或多或少的帶來一些指向性影響，促使企業(yè)向著更好的方向發(fā)展。
二、緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)走勢 創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略
宏觀經(jīng)濟(jì)是企業(yè)發(fā)展的指向標(biāo)，未來企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)。面對日益復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，企業(yè)應(yīng)保持清醒頭腦，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，積極調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，促進(jìn)企業(yè)與市場經(jīng)濟(jì)的融合。
（一）保持清醒頭腦，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。企業(yè)的生存與發(fā)展離不開宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢直接或間接影響到企業(yè)的發(fā)展。因此，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理者要想做好自己的企業(yè)，首先要成為宏觀政治形勢、經(jīng)濟(jì)形勢的分析家，同時保持自己企業(yè)的機(jī)制靈活，對市場反應(yīng)要靈敏。
現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營管理者應(yīng)時刻保持清醒頭腦，密切關(guān)注國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，依靠冷靜而理性的分析，確保企業(yè)戰(zhàn)略決策的科學(xué)性，盡可能降低企業(yè)風(fēng)險。為此，企業(yè)重大決策應(yīng)盡量集體進(jìn)行，吸收有關(guān)人員的參與決策，這是確保企業(yè)決策科學(xué)性的有效途徑。比如，青島著名品牌海爾集團(tuán)，改革開放以來，海爾總裁張瑞敏就敏銳的嗅到了多元經(jīng)濟(jì)的新氣息，從單純制作冰箱，逐漸擴(kuò)展到洗衣機(jī)、冷柜、酒柜等其他產(chǎn)業(yè)，大大擴(kuò)展了其影響力。海爾從最初一家資不抵債、瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為今天全球家電第一品牌，與歷代經(jīng)營管理者的與時俱進(jìn)、緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不無關(guān)系。
（二）結(jié)合企業(yè)實際，積極調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢下，企業(yè)應(yīng)注重聯(lián)合重組，走集團(tuán)化發(fā)展之路。美歐債務(wù)危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大調(diào)整和大重組的新動向。為此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際，積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢，突出強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在聯(lián)合重組中優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，走集團(tuán)化、集群化發(fā)展是未來企業(yè)發(fā)展的必然態(tài)勢，如黑龍江省的哈電集團(tuán)就是在與國外企業(yè)的兼并重組中趟出了新路子，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。
此外，現(xiàn)代企業(yè)還應(yīng)積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，注重科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，走創(chuàng)新發(fā)展之路。創(chuàng)新是新時代宏觀政治和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，現(xiàn)在和未來企業(yè)的核心競爭力，主要來自于市場對于新技術(shù)和新產(chǎn)品的認(rèn)可和支持，因此，企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，積極研發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)，依托于科技創(chuàng)新體系，加快科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度，推動企業(yè)走創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的道路。
（三）不斷與時俱進(jìn)，推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展。要想促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，就必須不斷與時俱進(jìn)，以市場需求為導(dǎo)向，積極推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，只有這樣，企業(yè)才會永葆青春活力。比如，傳統(tǒng)的醫(yī)藥化工企業(yè)對環(huán)境污染較大，但在建國之初，國家將國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展放在了第一位，那時的醫(yī)藥化工企業(yè)高度重視擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)產(chǎn)量，以滿足日益龐大的醫(yī)藥消費(fèi)需求。但隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國政府認(rèn)識到了環(huán)境和生態(tài)保護(hù)的重要性，不再提倡犧牲環(huán)境式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，此時，具有前瞻性的很多醫(yī)藥化工企業(yè)積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，高度重視提高技術(shù)含量，嚴(yán)格控制污水污氣的排放，比如通過對甲基多巴等產(chǎn)品的技術(shù)革新，大大降低了廢污的產(chǎn)生，有效的保護(hù)了環(huán)境，促進(jìn)了醫(yī)藥化工企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步。因此，在不同的歷史發(fā)展時期，我們要緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，積極推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展。
三、結(jié)束語
綜上，面對日益復(fù)雜的社會主義市場宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場需求變化及時調(diào)整自己的坐標(biāo)定位，創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，自覺趨利避害，抓住宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇加快發(fā)展，早日實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：我國 宏觀經(jīng)濟(jì) 下行 驅(qū)動因素 走勢 分析
一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)的總體狀況
目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)的總體狀況呈現(xiàn)出增長勢頭放緩、經(jīng)濟(jì)下行的壓力比較突出。2010年我國GDP的增長速度為11.7%，2011年為10.4%，2012年上半年為8.2%，2012年1至5月份的外貿(mào)出口同比增長為8.7%，離全年增長10%的既定目標(biāo)還有相當(dāng)長的距離，固定資產(chǎn)投資增長幅度為20.1%，和2011年最后4個月相比有較大幅度的回落，房地產(chǎn)市場的成交總量有了一定的上升幅度，但總體上看在建房屋開工量和土地交易總量還沒有走出低迷狀態(tài)，股票證券市場出現(xiàn)大幅度下挫，上證指數(shù)在2200點持續(xù)徘徊，市場信心不強(qiáng)，社會商品零售總額較去年同期相比增長幅度有限，顯示出居民消費(fèi)的無力和內(nèi)需的乏力。
二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長趨勢放緩下行的主要驅(qū)動因素分析
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)增長勢頭放緩和下行的主要因素有下面幾個方面：
（一）投資增長速度下降
中國經(jīng)濟(jì)的波動主要取決于投資。前幾年經(jīng)濟(jì)過熱的時候也是因為投資過熱?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)趨于放緩，經(jīng)濟(jì)增長速度進(jìn)入下行趨勢，主要原因也是投資處于下行趨勢。投資下行帶動工業(yè)產(chǎn)出的增長速度相對也比較慢，也在放緩?，F(xiàn)在一般為15%、16%，過去都是18%、19%這個幅度。
目前名義的投資增長速度26%，扣除10%左右的投資品價格指數(shù)，現(xiàn)在全國的投資增長速度只有16%左右。15%左右的投資增長速度是比較正常的，如果投資增長速度能保持在15%到20%之間，那么在中國目前階段來講這是比較正常的增長速度。但是問題是投資增長速度正在持續(xù)下降?，F(xiàn)在沿海地區(qū)投資的增長速度確實比較低，上海的名義投資增長速度1%，如果扣除了價格指數(shù)就是負(fù)的。
（二）出口乏力對外貿(mào)易增長放緩
我國的外貿(mào)順差從2005、2006年以來一直攀升，2010年達(dá)到最高，其中經(jīng)常項目的順差占GDP的比重是11%，這對于一個像中國這樣的大國來講是一個非常高的比重，美國的逆差通常是5%、6%，我們的順差是11%。在這么高的水平上現(xiàn)在開始下降，今年上半年比去年同期下降了12%。如果按照全年平均下降12%來算，去年我們是2，700億的外貿(mào)順差，那么今年仍有2，300億左右的外貿(mào)順差。仍然是一個很高的水平。外貿(mào)順差減少，主要是因為出口增長速度放緩，進(jìn)口增長速度提高。
（三）當(dāng)今經(jīng)濟(jì)增長放緩是宏觀調(diào)控作用的預(yù)料之中的結(jié)果
中國2009-2012年上半年以來的一切政策、一切調(diào)整就是為了使經(jīng)濟(jì)增長速度放緩一點。近幾年GDP的增長速度一度接近12%，這樣的增長速度是不可持續(xù)的。如果不把這個過熱的趨勢抑制住，將來可能會出大問題。所以這兩年一直采取了各種措施控制投資、出口，就想把這個增長速度放緩一點。因此現(xiàn)在的增長速度放緩是我們希望看到的事情，是宏觀政策調(diào)控的目標(biāo)。因此目前經(jīng)濟(jì)增長放緩很正常，否則就意味著過去采取的措施都是無用的。
以外貿(mào)為例，目前外貿(mào)出口確實在下降，但是這些年的所有外貿(mào)出口政策的調(diào)整就是想讓外貿(mào)出口減少一點。從匯率變化情況來看，人民幣現(xiàn)在累計升值21%，再加上我們的通貨膨脹率比美國高一點，加在一起人民幣兌美元實際升值將近30%，我們采取這樣的升值措施使很多出口企業(yè)都感覺到很大的壓力，使得外貿(mào)出口放緩。從貨幣政策的調(diào)整來看，采取了一系列緊縮貨幣政策，同時還采取了各種辦法減少外貿(mào)順差的做法，降低出口退稅、采取一些產(chǎn)業(yè)政策，限制“三高一資”，也是為了把外貿(mào)生產(chǎn)降下來，特別是降低對美國的貿(mào)易順差。這些年這么大的外貿(mào)順差，導(dǎo)致了外匯儲備的大幅增長。外匯儲備現(xiàn)在是18，000億美元，按照這個速度今年年底將達(dá)到2萬億美元。外匯儲備不斷增多，國內(nèi)央行需要不斷發(fā)人民幣，導(dǎo)致國內(nèi)流動性過剩，還容易引起資產(chǎn)泡沫，容易引起通貨膨脹，因此又采取各種措施回籠資金，這一系列問題都是因為外貿(mào)順差增速過快。所以采取那么多的措施貿(mào)易順差的增速才減少到12%，應(yīng)該說也是正常的。
三、未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及相應(yīng)的宏觀調(diào)控政策分析
我國宏觀經(jīng)濟(jì)在面臨放緩和下行壓力的同時，其總體走向還是向好的因素多，總的經(jīng)濟(jì)面應(yīng)該是向好的。和那些出現(xiàn)問題的經(jīng)濟(jì)體相比，中國經(jīng)濟(jì)的基本面確實還不錯。比如說越南，越南是連續(xù)7年財政赤字，去年財政赤字達(dá)到了GDP10%左右。而中國是財政順差，財政增長速度今年上半年30%以上。中國貨幣供給的增長速度，保持在相對穩(wěn)定的水平上，17%左右，沒有像過去的出現(xiàn)的40、50%的情況。我國的貿(mào)易仍然是順差，順差仍然是太多，外匯儲備仍然是大幅度的增長。給定這些基本面的數(shù)據(jù)，而且該調(diào)整的東西調(diào)整，因此筆者認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)不會出大事兒。
宏觀調(diào)控政策制定中要充分考慮到政策的滯后性注重具體操作細(xì)節(jié)的技巧性。這個滯后性可能導(dǎo)致最終各種政策的疊加和累計效果過大。因為政策效果具有滯后性，政府出臺一個政策沒有馬上的反應(yīng)，再出臺一個政策。這個部門出臺政策了，沒什么效果，那個部門又出臺一個政策，每個部門又追加了一個政策。所有政策加在一塊最后起作用了，可能發(fā)現(xiàn)作用是不是過大了。所謂的疊加累計效應(yīng)，有沒有可能發(fā)生呢？有可能發(fā)生。至少對于某些部門和行業(yè)有可能發(fā)生。
參考文獻(xiàn)：
深度調(diào)整年
2014年中國普洱茶市場自春節(jié)后，開始陷入一種溫吞水的狀態(tài)。一開始市場普遍還是持樂觀態(tài)度，覺得市場的萎靡不振是因為春節(jié)后大益有一段沒有新品的“空窗期”所致。當(dāng)時市場上彌漫的依舊是樂觀情緒，茶山上傳來的依舊是2014年春茶采收空前熱烈，老班章、易武、南糯、冰島、昔歸等名山產(chǎn)區(qū)的古樹茶、大樹茶毛茶價格又突破歷史新高等信息。
可惜的是，好景不長，大益1401批次易武正山后，市場預(yù)期并不如之前所預(yù)料到的那么好。跟著大益2012～2013年的許多產(chǎn)品開始呈現(xiàn)降價趨勢，下關(guān)、合和昌等品牌也出現(xiàn)了類似情況。但是，與2007年中國普洱茶市場崩盤相比，更多的人把2014年中國普洱茶市場出現(xiàn)新茶跌價稱之為市場調(diào)整。猶如股市一般，牛市過后總會經(jīng)歷一番調(diào)整。所以，大部分人也將2014年稱之為普洱茶市場調(diào)整年。但事實果真如此嗎？
諸如大益英雄駿馬、1401易武等新茶價格大幅下跌，包括前面兩三年的大部分明星產(chǎn)品如金大益、龍印、早春喬木等也出現(xiàn)了不同程度的跌幅。同時，大益作為中國普洱茶界的龍頭企業(yè)，其產(chǎn)生的牽連效應(yīng)是巨大的，其他很多品牌的茶品也出現(xiàn)了下跌的態(tài)勢。所以，2014年中國普洱茶市場已經(jīng)不是簡單的“調(diào)整”兩字可以概括的，或許用“深度調(diào)整”來形容更為合適。如果從市場大勢來看，其實與2007年相比，并沒有樂觀太多，只是如今市場容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2007年，所以市場上的茶商、茶企、投資者沒有如2007年那么如末日般的感覺。而時間進(jìn)入2015年后，情況并沒有好轉(zhuǎn)，普洱茶成交量持續(xù)低迷，2012～2013年普洱茶市場整體火爆，導(dǎo)致2010～2013年的許多普洱新茶價格高企，在這樣的情況下，出現(xiàn)了部分新茶比2005～2006年中生代茶還貴的情況。以2012年大益布朗為例，該茶直接價格仍然在千元左右，比許多2005～2006年的茶還貴。
反觀中國經(jīng)濟(jì)，從2013年開始，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始下行。使得市場上再度出現(xiàn)“現(xiàn)金為王”的理念，很多人選擇持有現(xiàn)金而不是其他。對于普洱茶商、投資者來說，情況也是如此。許多投資者在2014年4月份左右把自己手中大部分普洱茶出售換取現(xiàn)金，甚至部分品種的茶品因此虧本也在所不惜。
到了2015年，原本預(yù)期的經(jīng)濟(jì)回暖并沒有出現(xiàn)，雖然國務(wù)院一再強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況整體穩(wěn)定，但實際上情況并不容樂觀。無論是直接融資量還是職業(yè)經(jīng)理人采購指數(shù)（PMI）都一直低位運(yùn)行，反倒是2014年第三季度，中國股市重啟牛市，到了2015年6月初，上證指數(shù)達(dá)到5166點后，開始經(jīng)歷過山車行情，2個多月時間跌去2000多點，至今在3000點上下徘徊。
在這樣一種宏觀層面上，單純的對中國普洱茶市場保持樂觀態(tài)度似乎是不可行的。原因如下：
1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況影響普洱茶市場信心，使得許多茶商、投資者持幣觀望；
2、2012～2013年度中國普洱茶市場粗放式、野蠻式的增長使得原材料價格大漲；
3、普洱茶企需要一段時間消化因原材料價格大漲而帶來的成本增加；
4、本輪中國股市的牛市行情中，許多茶商同樣把資金投入股市，而經(jīng)歷了兩個多月的下跌，資金被套牢在股市中。
所以，基本上2015年中國普洱茶市場已經(jīng)是進(jìn)入深度調(diào)整的模式，所以，筆者需要做的，是從中理出一些頭緒，看看未來一段時間內(nèi)，普洱茶市場會有一些什么樣的趨勢。
產(chǎn)品革命
長期以來，在普洱茶市場里，不管是生產(chǎn)者還是茶商又或者消費(fèi)者，都存在一個觀念，那就是生茶比熟茶來得珍貴。在普洱茶長達(dá)數(shù)百年的歷史中，熟茶算是新面孔，至少從官方記載來看，生茶早已出現(xiàn)而熟茶需要等到公元1973年才正式研發(fā)試制成功。而從口感來看，由于普洱茶是一種講究后期變化的茶，在相同的氣候條件、倉儲條件下，生茶的后期變化比熟茶來得明顯，且口感上要富于變化，茶湯活潑許多。而熟茶，其研發(fā)初衷就是因為生茶需要漫長的時間等待才能變得適口，所以熟茶就是通過人工方式，使得其在出廠之時就具備一定的發(fā)酵度，改變了生茶在新茶時期生利的口感，使得熟茶口感醇厚，茶性溫和。因此，創(chuàng)造熟茶的目的就是為了馬上消費(fèi)。
但是后來，茶商及消費(fèi)者又發(fā)現(xiàn)，熟茶剛出廠之時，口感依然不夠理想，熟茶也存在后發(fā)酵的空間，只要存放一段時間，熟茶的口感依然有提升空。所以，一樣有人存放熟茶。但是與生茶相比，熟茶的后期轉(zhuǎn)化空間相對較小。因此，陳年優(yōu)質(zhì)生茶的價格往往是陳年優(yōu)質(zhì)熟茶的一倍甚至數(shù)倍。
因此，長期以來，無論是消費(fèi)者還是商家，都形成了貴生不貴熟的觀念，從而也影響了普洱茶生產(chǎn)廠家，往往最好的原料都用來生成生茶而非熟茶。熟茶相比生成，其生產(chǎn)工藝流程、原材料損耗都高于生茶，而市場價格上面，熟茶又低于生茶。因此，愿意使用高級原料，知名產(chǎn)區(qū)原料來生產(chǎn)熟茶的廠家并不多。很多喝普洱多年的消費(fèi)者都會發(fā)現(xiàn)，相比生茶，要找尋到一款優(yōu)質(zhì)的熟茶，其難度及稀缺性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于尋找到一款優(yōu)質(zhì)生茶。
長期以來，雖然市場貴生不貴熟，廠家生產(chǎn)熟茶的技術(shù)也是良莠不齊，但是熟茶的快速消費(fèi)屬性其實依然得到眾多廠家的重視。在整個云南，很多廠家如大益、龍潤、潤元昌等都在進(jìn)行熟茶的技術(shù)研發(fā)。
以大益為例，大益目前已經(jīng)研發(fā)出HEMA技術(shù)，涵蓋生熟茶，并且于2013年推出一款全新的熟茶――丹青。丹青的主打概念是輕發(fā)酵以及后期轉(zhuǎn)化。根據(jù)大益官方宣傳資料，丹青相比傳統(tǒng)熟茶，在發(fā)酵度上精確控制，使得其后發(fā)酵空間較大。
就筆者看來，本輪熟茶技術(shù)革新的著眼點應(yīng)該放在快速消費(fèi)上面。無論生茶也好，熟茶也好，最終都是需要品飲。而熟茶如今已經(jīng)脫離其設(shè)計初衷，熟茶最初就是為了快速消費(fèi)而被創(chuàng)造出來。在廣大的消費(fèi)市場，熟茶也確實作為一種快速消費(fèi)品存在。只是熟茶的快速消費(fèi)市場相對低端，普洱茶的高端市場依舊主要集中在生茶。
如果熟茶想在高端市場站穩(wěn)腳跟，廠家需要在技術(shù)研發(fā)這領(lǐng)域轉(zhuǎn)變思路。熟茶需要從口感上進(jìn)行變化，首先，看是否能夠通過現(xiàn)代的生物科技手段來真正解決熟茶口感問題；其次，通過技術(shù)手段研發(fā)出可以模擬諸如五年陳、十年陳、十五年陳的優(yōu)質(zhì)陳年生茶口感的熟茶出來，然后根據(jù)模擬出來的不同年份的口感的茶來進(jìn)行差異化定價。
如果這個技術(shù)研發(fā)成功，那么熟茶的高端快消市場才能說完全打開。
普洱茶市場長期以來貴生不貴熟的觀念導(dǎo)致兩個結(jié)果：1、廠家基本不愿意使用優(yōu)質(zhì)毛茶來生產(chǎn)熟茶；2、消費(fèi)者認(rèn)為熟茶是低端產(chǎn)品。
在這兩個結(jié)果的導(dǎo)向下，一樣產(chǎn)生了兩個結(jié)果：1、市場上的優(yōu)質(zhì)熟茶稀缺；2、喝茶人不愿意花費(fèi)高價購買熟茶。
所以，普洱生產(chǎn)廠家在進(jìn)行技術(shù)革新的同時，也應(yīng)該轉(zhuǎn)變思路，讓整個市場摒棄熟茶是低端產(chǎn)品的觀念，同時慢慢改變貴生不貴熟的產(chǎn)品。幸運(yùn)的是，進(jìn)入2015年以來，已經(jīng)有許多茶廠意識到熟茶的快消品屬性，在2015年大力推廣熟茶，但是具體成效如何，還要看2015年中秋―國慶這一傳統(tǒng)茶葉熱銷期間的表現(xiàn)。
說完熟茶，再來說說生茶，由于最近兩三年，高端普洱茶品牌迭出，使得市場上的天價新普洱生茶比比皆是。但問題就在于普洱茶的價值更多是需要時間來體現(xiàn)的，因為其越陳越香的特質(zhì)帶來價值隨時間沉淀而增長的趨勢。但是，天價新茶實則是透支了其未來若干年的陳化價值。
因此，對于普洱茶企來說，重視熟茶、對新生茶合理定價是一個必須要重視的事情。盲目的出天價新茶，只會使得與市場漸行漸遠(yuǎn)。
在2016年，中國經(jīng)濟(jì)仍然會維持在低位運(yùn)行的狀態(tài)。目前應(yīng)該說沒有任何既往經(jīng)驗可供中國參考，唯有堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整、堅持基礎(chǔ)工業(yè)才是出路。如果按照中國歷史來看，現(xiàn)階段不過是全盛來臨之際的一個曲折，而通往大國崛起之路，中國依然慣性十足。
而這兩年中國普洱茶市場的深度調(diào)整未必是壞事。首先，2012～2013年那種粗放式、野蠻式的增長得到了遏制；其次，茶企、茶商、投資者有機(jī)會深度盤點前面幾年的所得；茶企有機(jī)會進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)整、渠道調(diào)整。
因此，無論是大益的尋找真正消費(fèi)者；合和昌的普洱北行、出國；國皓的渠道調(diào)整；廣雅的產(chǎn)品線變革，都有機(jī)會在未來出現(xiàn)成效。另一方面，在市場的深度調(diào)整下，許多實力不足的普洱茶商、茶企會因為市場調(diào)整而產(chǎn)生的“擠出”效應(yīng)被調(diào)整出市場。這對于整個市場而言，是利大于弊的事情。
從國外成熟證券市場來看，證券市場運(yùn)行周期與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是一致的。我國證券市場處于初級階段，情況比較復(fù)雜，存在長期背離，但近來趨同傾向逐步顯現(xiàn)。
1、我國證券市場周期運(yùn)行趨勢
回顧歷史，中國證券市場起步晚、時間短，1990年年底至今的20年中，證券市場的第一周期是從1990年開始的，1990年12月至1993年2月為周期的上升點，下降階段為1993年2月至1996年1月；第二個周期是從1996年1月至2005年9月，其中上升階段是1996年1月至2001年6月，此后股市出現(xiàn)了較大的下跌行情，持續(xù)了4年多。2005年6月至2007年股市短期上升，但是2007年以后我國股市隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，呈現(xiàn)跌宕起伏。由于證券市場正處于國家主導(dǎo)的市場構(gòu)建當(dāng)中，所以周期更多表現(xiàn)為政策周期而非宏觀經(jīng)濟(jì)周期。證券市場出現(xiàn)的幾次動蕩主要是有國家政策推動，而非經(jīng)濟(jì)推動。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國股市逐步走向合周期化的趨勢。我國宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行趨勢經(jīng)濟(jì)周期可以劃分為四個階段：復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條，其中，復(fù)蘇和繁榮階段構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期中的擴(kuò)張期，而經(jīng)濟(jì)的衰退和蕭條階段則構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期中的收縮期。在這里我們選取與證券市場相對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期進(jìn)行對比分析，分別是1991年至1999年之間的一個周期,以及2000年至2007年的第二周期。在第一輪宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期（1991-1999年）中，1991年-1992年味經(jīng)濟(jì)的上升期，1993年-1999年味下降期。宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了1978年-1991年的增長高峰后,并未進(jìn)入周期性低谷,而是以小幅緩收為基調(diào)。從1993年下半年步入經(jīng)濟(jì)收縮期，GDP增長率平均每年下降僅1個百分點左右。2000年以來,中國各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)較大幅度的回升,經(jīng)濟(jì)增長率也由1999年的7.1%增加到2007年的11%。預(yù)示著新的一輪經(jīng)濟(jì)周期上升階段出現(xiàn)。2003年下半年以來,物價開始出現(xiàn)上漲的趨勢,直至2008年第三季度,政府通過宏觀調(diào)控以控制物價上漲及信貸過快增長的趨勢,中國經(jīng)濟(jì)擺脫了通貨緊縮的狀態(tài)。中國宏觀經(jīng)濟(jì)步入由于重工業(yè)化所帶來的高增長周期?？傮w來看，我國經(jīng)濟(jì)連續(xù)在10多年保持高速增長，雖然當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷宏觀調(diào)控的考驗，國際經(jīng)濟(jì)形式不穩(wěn)定，我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在進(jìn)行調(diào)整，風(fēng)險依然存在，但是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?，未來?jīng)濟(jì)可能還有20年的持續(xù)高增長。
2、二者之間的相互關(guān)聯(lián)
從根本上說．股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的，經(jīng)濟(jì)的周期決定股市的周期．股市周期的變化反映了經(jīng)濟(jì)周期的變動。我國證券市場由于處在發(fā)展的初級階段，主要是以政府的政策調(diào)整調(diào)控為主，出現(xiàn)了很多背離經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展規(guī)律的現(xiàn)象。隨著市場的成熟，國家對經(jīng)濟(jì)與證券調(diào)控手段的變化以及證券監(jiān)控力度的加大，經(jīng)濟(jì)與證券市場的關(guān)聯(lián)度逐步加大。縱觀中國證券市場周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期，在1996年以后出現(xiàn)了背離，股票價格指數(shù)并未體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的功能。由于這種背離的存在，我國證券市場發(fā)展的周期與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期并不完全吻合，但是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成熟，根據(jù)國際一般看法，未來的證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將逐步趨同，中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的良好態(tài)勢將帶來證券市場業(yè)績的回升。
二、影響證券市場走勢的宏觀經(jīng)濟(jì)因素
宏觀經(jīng)濟(jì)走勢是影響證券市場水平變量和波動性的最基本因素，國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要看經(jīng)濟(jì)走勢、貨幣供應(yīng)量、利率等幾個方面的指標(biāo)，這幾個方面的影響對于證券市場的發(fā)展具有重要影響。
1、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的變化對證券市場的作用
從理論上講：宏觀經(jīng)濟(jì)的周期決定證券市場發(fā)展的周期，證券市場的變化反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化。在經(jīng)濟(jì)衰退時證券市場低迷，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時證券市場達(dá)到最低迷期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是證券市場逐步回升，在經(jīng)濟(jì)繁榮時證券市場大幅上漲。但是在實際運(yùn)行中，經(jīng)濟(jì)走勢與證券市場的走勢并不是完全同步的，甚至由于其他方面的原因還會出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市價格周期背離的現(xiàn)象。例如在2001年10月份，我國2002年前三個季度GDP上漲7.9%，但是同期證券市場指數(shù)跌幅達(dá)到7.9%，二者走勢正好背離相反的方向。這主要是因為受到其他因素影響，以及證券周期變化的相對獨立性造成的。
2、貨幣的供應(yīng)量變化對于證券市場的影響
一般來講，貨幣供應(yīng)量與證券市場理論上應(yīng)該是成正比，即貨幣供應(yīng)量增大則股市上漲，貨幣供應(yīng)量減少則股市下跌。國家一般在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹的時候，采取貨幣緊縮政策，使得股市的價格下降，在通貨緊縮時期，采取寬松的貨幣政策，促進(jìn)股市上揚(yáng)。但是，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整到目標(biāo)的實現(xiàn)之間需要一個相當(dāng)長的時期，這種手段本身就是對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的間接形式，在過程中貨幣當(dāng)局本身并不能直接控制和實現(xiàn)諸如穩(wěn)定、增長這些目標(biāo)，它只能借助于貨幣政策工具、設(shè)置中介指標(biāo)并通過對中介指標(biāo)的調(diào)節(jié)和影響最終實現(xiàn)政策目標(biāo)。其中會有很多不可測、不可控的干擾因素影響。所以，國家的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整變化有時候與證券市場的變化并不同步。例如1994、1995、1998這三年，上證指數(shù)的增幅都是負(fù)數(shù)，而同期我國的貨幣供應(yīng)量的增幅分別是34.53％、29.47％、14.87％。原本是強(qiáng)相關(guān)的兩項指標(biāo)，卻出現(xiàn)了背離現(xiàn)象。
3、銀行利率變化對證券市場的影響
一般來說，股市價格與銀行利息率成反比，利率下降時，股票的價格就上漲；利率上升時，股票的價格就會下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場的關(guān)系，也成為股票投資者據(jù)以買進(jìn)和賣出股票的重要依據(jù)。但是我們也不能絕對化。在股市歷史上也有特殊情形。當(dāng)股票行情暴漲、暴跌時時，利率的調(diào)整對股價的控制作用就不會很大。1998年12月，央行決定第六次降低存貸利率，一年內(nèi)三次降息在歷史上也屬罕見，但是這次降息沒有對股市起到立竿見影的作用。1999年6月10日，央行宣布第七次降息，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率分別下調(diào)1個、0.75個百分點，市場的直接反應(yīng)卻呈現(xiàn)逐步減弱之勢。
4、匯率對證券市場的影響
外匯行情與股票價格有著密切的聯(lián)系。一般來說，如果一個國家的貨幣是實行升值的基本的方針，股價就會上漲，一旦其貨幣貶值，股價隨之下跌。所以外匯的行情會帶給股市很大影響。在1987年10月全球股價暴跌風(fēng)潮來臨之前，美國突然公布預(yù)算赤字和外貿(mào)赤字，并聲稱要繼續(xù)調(diào)整美元匯率，從而導(dǎo)致了股價暴跌風(fēng)潮。隨著我國的對外開放不斷深入，以及世界貿(mào)易的開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。
三、證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動性現(xiàn)狀
1、證券市場與商品市場聯(lián)動性趨增
回顧我國的證券市場發(fā)展歷程，透過與經(jīng)濟(jì)周期相背離的主線，依然可以發(fā)現(xiàn)證券市場也曾出現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期的短暫回歸。在股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離的情況下，股市點位越高，蘊(yùn)藏的風(fēng)險越大，上升的阻力也越大，產(chǎn)生回歸的內(nèi)在需求也越強(qiáng)烈。1991年至1996年，我國的證券市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時高速發(fā)展，呈現(xiàn)出一致趨同的走勢。1996年12月股市與經(jīng)濟(jì)周期背離過大，受到股市政策的調(diào)節(jié)，產(chǎn)生回歸。1997年5月至1997年9月，股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離過大，受到股市政策的再次調(diào)節(jié)，產(chǎn)生第二次回歸。1998年6月至1998年8月，股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離程度過大、時間過長，產(chǎn)生第三次回歸。雖然這一時期宏觀方針較好，呈現(xiàn)幾年以來少有的一致向好的運(yùn)行態(tài)勢，但股市與經(jīng)濟(jì)周期背離過大，于是在經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在決定作用下，開始脫離政策周期，向經(jīng)濟(jì)周期做合理的回歸。1998年11月至1999年5月，因股市政策從緊，導(dǎo)致第四次回歸。2001年6月，由于經(jīng)濟(jì)在2000年回升之后又一次出現(xiàn)下滑，而股市卻屢創(chuàng)新高，炒至2245點，為了消除泡沫風(fēng)險，不得不推出查資金、查違規(guī)及國有股減持等利空的股市政策，使股市連續(xù)下跌，向經(jīng)濟(jì)周期回歸。近年來，隨著我國證券市場的成熟，以及宏觀經(jīng)濟(jì)形式的好轉(zhuǎn)，金融危機(jī)以后的經(jīng)濟(jì)中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極向好的跡象。2010年上半年南華商品指數(shù)和恒生指數(shù)、上證綜合指數(shù)的累積收益率走勢基本一致，幾乎出現(xiàn)同步上漲和同步下跌的現(xiàn)象，商品市場和股票市場的聯(lián)動性越來越大。
2、聯(lián)動性趨增的原因分析
證券市場應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但實際上并不完全。根據(jù)證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，它們之間的聯(lián)動本來就不一定是完全同步的，因為證券市場的運(yùn)行周期有其獨立性原因在于，股市投資具有一定的預(yù)期性，買入股票和賣出股票均包含著投資者對未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)測。因此，往往在經(jīng)濟(jì)過熱還未滑坡時,股市先下跌,而在經(jīng)濟(jì)觸底,還未回升時,股市先反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)周期決定股市周期這一特性往往是從兩個周期的同向運(yùn)動與反向運(yùn)動等不同方面表現(xiàn)出來的：經(jīng)濟(jì)過熱,股市下跌；經(jīng)濟(jì)收縮,股市繼續(xù)下跌；經(jīng)濟(jì)觸底,股市上漲；經(jīng)濟(jì)回升,股市繼續(xù)上漲。
4月至5月數(shù)據(jù)初步提示的宏觀經(jīng)濟(jì)V型走勢,近來隨著二季度數(shù)據(jù)陸續(xù)公布進(jìn)一步明朗,從而使宏觀經(jīng)濟(jì)是否正在復(fù)蘇的討論告一段落。不過,V型走勢在提振總需求意義上,是否具有內(nèi)在推動力或可持續(xù)性?其持續(xù)展開,是否會在不久的將來派生總需求增長過快和通脹壓力?如何解讀V型走勢,成為宏觀形勢探討的新問題。
質(zhì)疑V型走勢具有內(nèi)在推動力的人士,較多地從以下方面闡述邏輯和經(jīng)驗依據(jù)。2008年底,政府實施空前力度的保增長政策。目前V型走勢主要是刺激政策一次性效果,能量釋放殆盡后,經(jīng)濟(jì)可能會再次快速下滑。
從產(chǎn)能過剩角度分析的人士可能認(rèn)為,“如果全球經(jīng)濟(jì)沒有明顯的實質(zhì)性反彈,那么,以外需為主要增長動力的中國經(jīng)濟(jì)也不可能迅速復(fù)蘇?！敝袊?jīng)濟(jì)增長還會再次下滑探底,并走出W型甚或所謂VVV型軌跡。1998年后,通縮延續(xù)四至五年,被看做目前V型走勢難以持續(xù)的歷史依據(jù)。
重視經(jīng)濟(jì)回升仍面臨基礎(chǔ)不穩(wěn)因素確有一定道理,避免由于過早改變擴(kuò)張性政策導(dǎo)致保增長出現(xiàn)反復(fù)更有重要現(xiàn)實意義。然而,系統(tǒng)分析宏觀經(jīng)濟(jì)回升表現(xiàn)和根源可以發(fā)現(xiàn),目前V型走勢根源確實可能存在后續(xù)內(nèi)推力。
不錯,在“4萬億”概念下,新增投資項目對經(jīng)濟(jì)較快企穩(wěn)回升發(fā)揮了關(guān)鍵作用。1998年后,政府雖在三年間增發(fā)2000多億元國債大舉投資啟動內(nèi)需,全國信貸增速卻不升反降,2000年下跌到10%以下低位。而近來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的突出特點,在于上半年信貸增長近30%,比2008年15.9%增長率提升10多個百分點。信貸超常增長推動強(qiáng)勁復(fù)蘇,顯然不能完全由財政刺激政策解釋。
中國經(jīng)濟(jì)對刺激政策的超常敏感性,還是與中國處于城市化和工業(yè)化快速推進(jìn)階段這個國情特征有關(guān)。這個發(fā)展階段,為實施投資主導(dǎo)的刺激政策提供了便利條件。
更為重要的是,得益于體制轉(zhuǎn)型效應(yīng)和晚近時期經(jīng)濟(jì)快速增長,中國家庭和政府部門財務(wù)狀態(tài)良好,銀行和企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)健,在實行大規(guī)模擴(kuò)張刺激政策時受到財務(wù)約束較小,所有這些,為配合和呼應(yīng)短期總需求刺激政策提供了獨特的有利條件。
1998年,中國銀行系統(tǒng)普遍資本金不足,并受到估計高達(dá)20%-30%的壞賬率困擾;目前,中國商業(yè)銀行資本金普遍充足,2008年壞賬率不到3%。企業(yè)財務(wù)狀況也有利于順利復(fù)蘇。
雖然兩次應(yīng)對緊縮采取貨幣政策性質(zhì)類似,然而,在操作時機(jī)和實際效果方面大相徑庭。受到“九五”計劃實行從緊貨幣政策方針及其他有關(guān)認(rèn)識制約,1998年,財政貨幣政策調(diào)整比較滯后,名義利率下調(diào)過慢,實際利率在10%上下,遠(yuǎn)高于投資回報率平均水平,對擴(kuò)大合意投資構(gòu)成深層制約。目前,貸款實際利率也不低,然而,資本回報率相對較高,有利于快速啟動投資。
推斷中國一定要等待發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后才能真正好起來,這種觀點也需要探討。這次遭遇資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重危機(jī)的美歐國家,好比身患慢性疑難重癥,化療、激素一起上,也要較長時間才能康復(fù)。中國經(jīng)濟(jì)去年嚴(yán)重下滑更像是重感冒或急性肺炎,對癥下藥見效快或許并非不可思議。
現(xiàn)在,對海量信貸擴(kuò)張以及經(jīng)濟(jì)過度刺激潛在風(fēng)險,倒是需要加點小心,并通過政策適當(dāng)調(diào)整對“苗頭性”問題發(fā)展加以防范和對沖。如信貸增長過快刺激投資和總需求反彈過快,超出經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長要求范圍,不久可能會帶來經(jīng)濟(jì)增長過速和顯著通脹壓力。由于這次信貸增長較大部分用于中長期投資,將來回調(diào)會面臨較大約束。
總需求回升和投資增長過快,在上游礦物原料資源進(jìn)口依存度較高背景下,推動國際大宗商品價格過快回升,通過進(jìn)口價格上漲和貿(mào)易條件惡化造成國民福利不利影響,對中國有關(guān)領(lǐng)域海外投資和定價談判也存在負(fù)面作用。
更值得關(guān)注的是,過量貨幣發(fā)行與未來通脹預(yù)期對投資者行為的影響,可能會推動資產(chǎn)價格快速走高并逐步引發(fā)泡沫。目前,一線城市樓市趨熱并向二線城市蔓延,股市行情快速走高,雖包含對前一段資產(chǎn)價格低迷調(diào)整的積極意義,也不同程度地顯示通脹預(yù)期推動資產(chǎn)價格失衡的跡象。
關(guān)鍵詞：金屬期貨；期銅價格；影響因素
引言
經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展使中國成為全球最大的銅消費(fèi)國、銅加工制造業(yè)基地和銅基礎(chǔ)產(chǎn)品輸出國。自1993年以來，SHFE銅的持倉量和交易量逐年放大，已成為世界上第二大銅期貨交易市場。然而近年來，銅價的高位振蕩給供給與消費(fèi)者、生產(chǎn)與經(jīng)營者的利益帶來重大影響。故分析研究滬銅價格的影響因素，找出其價格變化的規(guī)律，對于規(guī)避價格風(fēng)險，保證國民經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定的發(fā)展具有重大的意義。
一、影響金屬期貨價格的因素
從金屬期貨的兩重屬性來看，可以將影響金屬期貨價格的因素分為以下幾類：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。銅是重要的工業(yè)原材料，其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)繁榮時，銅需求增加從而帶動銅價上升，經(jīng)濟(jì)蕭條時，銅需求萎縮從而促使銅價下跌。分析宏觀經(jīng)濟(jì)有兩個重要指標(biāo)：一是經(jīng)濟(jì)增長率，或者說是GDP增長率，二是工業(yè)生產(chǎn)增長率。（2）供求關(guān)系。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，價格和供求互相影響，體現(xiàn)供求關(guān)系的一個重要指標(biāo)是庫存。銅的庫存分報告庫存和非報告庫存。報告庫存又稱“顯性庫存”，是指交易所庫存，目前世界上比較有影響的進(jìn)行銅期貨交易的有LME，NYMEX的COMEX分支和SHFE，三個交易所均定期公布指定倉庫庫存。 非報告庫存，又稱“隱性庫存”，指全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商手中持有的庫存。這些庫存不定期對外公布，難以統(tǒng)計，故一般都以報告庫存來衡量。（3）相關(guān)市場因素。期貨市場是現(xiàn)貨市場的遠(yuǎn)期交易，故現(xiàn)貨市場的價格與期貨市場的價格具有很強(qiáng)的聯(lián)動性。同時，期貨市場屬于金融市場，與供求無關(guān)的因素及其市場運(yùn)行狀況也會影響銅價變動，尤其是其他金屬期貨市場。在國際期貨市場中LME期銅價格與SHFE期銅價格關(guān)系最為密切，二者幾乎保持相同的變動趨勢。（4）匯率。銅的交易一般以美元標(biāo)價，而國際上幾種主要貨幣均實行浮動匯率制。隨著1999年1月1日歐元的正式啟動，國際外匯市場形成美元、歐元和日元三足鼎立之勢。由于這三種主要貨幣之間的比價經(jīng)常發(fā)生較大變動，以美元標(biāo)價的國際銅價也會受到匯率的影響。（5）資金因素。從最近十年的銅市場演變來看，資金因素在諸多的大行情中都起到了推波助瀾的作用。持倉量是期貨市場交易中反映多空雙方資金爭奪的重要指標(biāo)，持倉量雖然不能明確指示出市場價格的運(yùn)行方向，但對于預(yù)測市場價格的波動性幅度具有重要的參考意義。
二、變量選取與數(shù)據(jù)來源
本文從影響金屬期貨價格的五方面出發(fā)，選取了影響期貨價格的一些主要因素。其中被解釋變量為滬銅連續(xù)合約的期貨價格，解釋變量為：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素選取體現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的工業(yè)生產(chǎn)增加值和企業(yè)景氣指數(shù)PMI，以及體現(xiàn)國際經(jīng)濟(jì)波動美國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)。（2）供求因素選取體現(xiàn)國內(nèi)供求關(guān)系的SHFE庫存，以及體現(xiàn)全球供求關(guān)系的LME庫存。（3）相關(guān)市場因素選取現(xiàn)貨市場價格、上證指數(shù)、LME銅期貨價格以及代表相關(guān)商品的原油期貨價格。（4）匯率因素選取美元指數(shù)。（5）資金因素選取SHFE、LME以及CFTC銅的持倉量。
樣本選擇區(qū)間為2004年7月至2010年6月的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源WIND資訊。數(shù)據(jù)處理軟件為Excel2003以及SPSS16.0。
三、實證分析
（一）相關(guān)性分析
利用相關(guān)數(shù)據(jù)對滬銅以及影響其價格走勢的因素進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果（如表1所示）。
表1SHFE銅期貨價格與各影響因素相關(guān)系數(shù)表
注：**.Correlation is significant at the 0.01 level（2-tailed），*.Correlation is significant at the 0.05 level（2-tailed）.
資料來源：WIND資訊。
從表1可以得出以下結(jié)論：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)方面，工業(yè)生產(chǎn)增加值、PMI和美國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)與SHFE銅期貨的價格走勢具有較強(qiáng)的相關(guān)性，其中體現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)形勢的美制造指數(shù)相關(guān)性最大，反映了SHFE銅期貨的價格與全球經(jīng)濟(jì)形勢緊密相關(guān)。（2）供求方面，反映國內(nèi)供求的SHFE庫存與SHFE銅的價格走勢呈現(xiàn)一定的相關(guān)性，而體現(xiàn)全球供求狀況的LME庫存與SHFE銅的價格走勢相關(guān)性很小，統(tǒng)計意義上也不顯著。（3）資金因素方面，SHFE持倉和LME持倉與滬銅期貨價格走勢相關(guān)性較大，而CFTC持倉則不顯著。（4）匯率方面可以看出美元指數(shù)與SHFE銅的價格走勢呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)。這與國際大宗商品以美元計價不無關(guān)系，美元走弱勢必引起相關(guān)商品價格的上升。（5）相關(guān)市場方面呈現(xiàn)出了極強(qiáng)的相關(guān)性，尤其是現(xiàn)貨市場價格和LME銅期貨價格走勢，相關(guān)系數(shù)分別高達(dá)0.985和0.965，走勢幾乎一致，這也進(jìn)一步體現(xiàn)了期貨市場對現(xiàn)貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。滬深300指數(shù)和體現(xiàn)相關(guān)商品因素的原油期貨價格與SHFE銅的價格走勢具有較強(qiáng)的相關(guān)性。
（二）回歸分析
為了進(jìn)一步考察影響金屬期貨價格的因素的與SHFE銅期貨價格的數(shù)量關(guān)系，本文對SHFE銅及影響其價格走勢的因素進(jìn)行回歸分析，并且只對顯著相關(guān)的因素進(jìn)行回歸。從表1的相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出，各影響因素之間呈現(xiàn)出一定的相關(guān)性，在回歸時存在多重共線性問題。因此，本文將采用主成分回歸分析法消除多重共線性重新建立回歸模型。首先，為消除由量綱的差異及數(shù)量級造成的影響，我們對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后計算指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)矩陣（見表2）。
轉(zhuǎn)貼于
根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣，可以求得11個特征根及特征方程，將特征根按其大小順序排列，其中主成分的方差大小描述了各個主成分的在評價上所起作用的大小。從其累積特征貢獻(xiàn)率（見表3）可以看到，前三個主成分的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)88.56%，這說明選取三個主成分就可基本反映所有指標(biāo)的信息。因子分析結(jié)果（見下頁表4）。
從表4可以看出，第一個主因子在工業(yè)增長率、PMI、美制造指數(shù)、現(xiàn)貨價格、LME銅價格、美元指數(shù)、滬深300指數(shù)以及原油期貨上面有較大的載荷系數(shù)，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與相關(guān)市場對滬銅價格變動的影響，它對全部初始變量的方差貢獻(xiàn)率高達(dá)54.467%；第二個主因子主要SHFE銅庫存和持倉量決定，反映了庫存狀況以及市場資金因素的影響；第三個主因子主要由LME持倉量決定，反映相關(guān)期貨市場資金因素對SHFE銅市場的影響。同時，第一個主因子遠(yuǎn)大于第二、三個主因子的方差貢獻(xiàn)率，說明宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和相關(guān)市場是影響SHFE銅期貨價格的最主要的因素。根據(jù)因子載荷矩陣得各主成分表達(dá)式如下：
C1=0.846x1+0.614x2+0.717x3+0.295x4-0.577x5+0.316x6+0.968x7+
0.978x8-0.796x9+0.763x10+0.869x11
C2=0.397x1+0.584x2-0.587x3+0.824x4+0.743x5+0.320x6+0.016x7+
0.090x8+0.225x9+0.284x10-0.380x11
C3=0.050x1-0.355x2+0.283x3+0.315x4-0.238x5+0.790x6+0.121x7+
0.006x8+0.408x9-0.341x10-0.053x11
其中x1～x11分別表示工業(yè)生產(chǎn)增長率、PMI指數(shù)、美制造指數(shù)、SHFE庫存、SHFE持倉、LME持倉、現(xiàn)貨價格、LME銅、USDX、滬深300以及原油期貨價格。
利用上式所得的C1、C2和C3，以它們?yōu)樽宰兞?，SHFE銅期貨價格為因變量，進(jìn)行多元線性回歸分析，建立回歸模型為：Y=0.162 C1+0.054 C2+0.015 C3
（0.007）（0.017）（0.032）
從回歸結(jié)果（表5、表6）來看，調(diào)整后的決策系數(shù)為0.956，說明回歸方程顯著，模型的總體擬合效果非常好，且能通過F檢驗與t檢驗。同時，C1、C2和C3的t檢驗值分別達(dá)到23.618、3.253和2.483，在0.01的顯著水平下，統(tǒng)計上都是顯著的。
結(jié)語
從SHFE銅期貨價格與各影響因素的相關(guān)系數(shù)矩陣來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對SHFE銅價格具有正的促進(jìn)作用，在供求方面，SHFE銅期貨價格與SHFE庫存具有一定的正相關(guān)性，而與LME庫存則不顯著相關(guān)。相關(guān)市場方面可以看出，SHFE銅期貨價格的走勢與相關(guān)市場存在很大相關(guān)性。而匯率因素卻對SHFE銅期貨價格起著反向的促進(jìn)作用。資金因素方面，SHFE持倉量和LME持倉量起著相反的作用，其中SHFE銅與SHFE持倉負(fù)相關(guān)，卻與LME持倉量正相關(guān)，CFTC持倉與SHFE銅不顯著相關(guān)。
從主成分回歸方程可以看出，影響SHFE銅期貨價格的主要因素是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及相關(guān)市場走勢情況，市場的供求狀況、庫存對期銅價格有一些影響，但影響程度不大，短期來看，市場的資金因素以及匯率因素對期銅價格有一定的影響，但長期來看，SHFE銅期貨價格的走勢還是取決有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及相關(guān)市場的走勢。
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2010年宏觀經(jīng)濟(jì):
悲觀者無處可去
從中國經(jīng)濟(jì)看，2010年的增長趨勢是有理由樂觀的。一般的看法是，相對于2009年，推動2010年經(jīng)濟(jì)向上的邊際力量主要來自出口的改善，而固定資產(chǎn)投資可能會放緩，消費(fèi)則是穩(wěn)中有升。但是，我們要小心“生產(chǎn)法”統(tǒng)計數(shù)據(jù)所可能帶來的誤導(dǎo)。
從消費(fèi)增長來看，預(yù)計2009年貢獻(xiàn)GDP增長約4.2個百分點。有人認(rèn)為2010年由于相關(guān)刺激政策的退出，消費(fèi)增長可能放緩。筆者并不贊同這種判斷，主要是因為在經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張時期，消費(fèi)的增長得益于收入的提升和就業(yè)的改善，而從政策面看，刺激消費(fèi)的政策不應(yīng)該退出。所以預(yù)計2010年的消費(fèi)增長比較穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時期穩(wěn)中有升，大約貢獻(xiàn)GDP增長4.5個百分點。
從資本形成總額來看，預(yù)計2009年大約貢獻(xiàn)GDP增長6.3個百分點。各機(jī)構(gòu)對2010年的判斷分歧要大一點。一種普遍的觀點是認(rèn)為2010年的信貸增長注定受壓，固定資產(chǎn)投資增長將明顯放緩，因此2010年投資對GDP增長的貢獻(xiàn)要明顯低于2009年。筆者對這種判斷也有所保留，因為從資本形成總額來看，除了觀察固定資產(chǎn)投資增長的變化，還要看庫存投資的調(diào)整。在2010年P(guān)PI上漲跨越CPI上漲速度的情況下，企業(yè)的庫存投資將會快速上升，因此即使是固定資產(chǎn)投資放緩，而庫存投資上升的幅度也許會更快更猛一些，所以資本形成總額對GDP增長的貢獻(xiàn)不會下滑，而可能還會小幅上升。事實上，2009年11 月的數(shù)據(jù)就開始反映了這種新的格局，工業(yè)增加值同比上升19.2%，幅度之大超乎市場預(yù)期，但固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資單月增速都在回落，這說明“補(bǔ)庫存”的力度很大。據(jù)此，預(yù)計2010年資本形成總額的增長會貢獻(xiàn)6.5個百分點的GDP增長。
毋庸置疑，2010年對GDP貢獻(xiàn)的主要變化在“凈出口”上，2009年凈出口是超過2個百分點的負(fù)貢獻(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的改善，出口將會企穩(wěn)回升。不過，我們的模型預(yù)測2010年凈出口仍然會是負(fù)的貢獻(xiàn)，為負(fù)0.4左右，相較一般市場估計略微悲觀。原因是對外需的改善和出口的增長仍有保留，而進(jìn)口由于內(nèi)需較強(qiáng)且增長更快一些，加之原材料、大宗商品價格上漲的預(yù)期，因此凈出口增長可能沒有那么樂觀。但不管怎么說，從2009年的負(fù)2個百分點到2010年的負(fù)0.4個百分點，凈出口的邊際貢獻(xiàn)是正的，不再拖經(jīng)濟(jì)增長的后腿。
綜合來看，2010年的GDP增長預(yù)計為10.6%，“三駕馬車”之消費(fèi)、投資和凈出口分別貢獻(xiàn)4.5、6.5、-0.4個百分點。這個估計與一些同行相比更偏樂觀，但它反映了在后危機(jī)時期，中國經(jīng)濟(jì)加速增長的基本格局。所以，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)從靜態(tài)看，是一個高增長的年份。如果按季同比將會是前高后低，部分是由于基數(shù)的原因。
至于2010年的價格走勢，確信CPI反彈速度將比較快，主要是食品類和居住類的價格上升較快，估計全年CPI為3%，但第二、三季度CPI同比可能會超過4%，這足以引起新一輪關(guān)于通脹問題的爭論。PPI上升將會超越CPI上升的幅度，預(yù)計2010年P(guān)PI全年約為5%。
2010年股票市場:
好事可能變成壞事
