發(fā)布時(shí)間：2023-10-11 10:05:17
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
論文摘 要：目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正從穩(wěn)步回升向全面恢復(fù)過(guò)渡，這個(gè)經(jīng)濟(jì)成果的取得乃來(lái)之不易，所以我們應(yīng)該認(rèn)真分析我國(guó)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，同時(shí)還應(yīng)該仔細(xì)研究國(guó)家目前出臺(tái)的相應(yīng)的政策調(diào)控措施，這樣才能為下一個(gè)階段經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行打下良好的根基。作為一名精算與風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)業(yè)的本科學(xué)生，我更應(yīng)該認(rèn)真分析我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，為自己未來(lái)工作方向的選擇打好基礎(chǔ)。
一、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析
1、消費(fèi)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定
（1）有哪些因素推動(dòng)了消費(fèi)增長(zhǎng)？一是政策因素，它還會(huì)成為一種動(dòng)力而繼續(xù)支持消費(fèi)增長(zhǎng)。我國(guó)在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，調(diào)控宏觀政策的重點(diǎn)工作，依舊是提高消費(fèi)對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)需求。二是進(jìn)一步落實(shí)措施，提高城鄉(xiāng)居民的收入水平，以此提高社會(huì)消費(fèi)意愿。三是繼續(xù)完善節(jié)能產(chǎn)品、汽車(chē)及家電的消費(fèi)政策。
（2）有哪些因素抑制了消費(fèi)增長(zhǎng)？一是國(guó)家近期內(nèi)已經(jīng)出臺(tái)或即將出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控政策，它會(huì)減緩和住房有關(guān)的建材和家具的增長(zhǎng)速度。二是由于過(guò)去的一段時(shí)期內(nèi)，房?jī)r(jià)的大幅增長(zhǎng)，相應(yīng)的會(huì)制約已購(gòu)房居民在其他方面的消費(fèi)。三是國(guó)家近年來(lái)連續(xù)發(fā)生的地震、干旱等自然災(zāi)害會(huì)造成局部地區(qū)消費(fèi)能力的下降，同時(shí)也使當(dāng)?shù)鼐用竦膶?shí)際生活水平降低，實(shí)際收入減少。
2、物價(jià)上漲壓力加大
一是輸入型物價(jià)上漲動(dòng)力加大。經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后，世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐漸復(fù)蘇，引發(fā)國(guó)際上大宗商品價(jià)格的巨幅增長(zhǎng)，也進(jìn)一步增強(qiáng)了物價(jià)對(duì)我國(guó)的傳導(dǎo)影響。二是由于近幾年來(lái)華北地區(qū)低溫、西南地區(qū)干旱，這些異常的天氣變化造成農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量大幅降低。三是原材料及生產(chǎn)資料購(gòu)入價(jià)格的提高，會(huì)進(jìn)一步向下游傳導(dǎo)。四是在一些沿海地區(qū)，例如珠三角，盡管“招工難”問(wèn)題已經(jīng)通過(guò)提高工資而得到解決，但相應(yīng)的也會(huì)提升勞動(dòng)力的成本。這些客觀因素的存在，將導(dǎo)致我國(guó)成本推動(dòng)型物價(jià)的上升壓力進(jìn)一步加強(qiáng)。
3、通貨膨脹壓力增大
盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過(guò)去強(qiáng)勁的復(fù)蘇轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在穩(wěn)定的復(fù)蘇，但依然存在著經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。并且通脹和下行的風(fēng)險(xiǎn)并存，固定資產(chǎn)的投資增速減緩，通貨膨脹的壓力增強(qiáng)，投資驅(qū)動(dòng)模式作用減弱。在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要靠經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)及進(jìn)出口三個(gè)方面來(lái)帶動(dòng)。
二、我國(guó)下一步宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控
1、調(diào)整財(cái)政貨幣政策、預(yù)防通貨膨脹
從現(xiàn)階段來(lái)看，我國(guó)宏觀調(diào)控的矛盾已經(jīng)發(fā)生了改變，同時(shí)要面臨經(jīng)濟(jì)下滑和價(jià)格上升兩種壓力，現(xiàn)在的焦點(diǎn)問(wèn)題是通貨膨脹的壓力，已經(jīng)基本上代替了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。目前的狀況，造成了財(cái)政貨幣政策陷入無(wú)法選擇的境地。
消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)升幅過(guò)大，表明通脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，央行會(huì)有緊縮貨幣政策和財(cái)政政策的風(fēng)險(xiǎn)，從而造成經(jīng)濟(jì)前景不明朗。因此，該指數(shù)過(guò)高的升幅往往不被市場(chǎng)歡迎。例如，在過(guò)去12個(gè)月，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上升2.3%，那表示，生活成本比12個(gè)月前平均上升2.3%。當(dāng)生活成本提高，你的金錢(qián)價(jià)值便隨之下降。也就是說(shuō)，一年前收到的一張100元紙幣，今日只可以買(mǎi)到價(jià)值97.75元的貨品及服務(wù)。一般說(shuō)來(lái)當(dāng)CPI>3%的增幅時(shí)，我們稱(chēng)為通貨膨脹；而當(dāng)CPI>5%的增幅時(shí)，就是嚴(yán)重的通貨膨脹。
我們過(guò)去的政策目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)，下一步的政策目標(biāo)是，即要穩(wěn)增長(zhǎng)、又要防通脹，中間的目標(biāo)是調(diào)結(jié)構(gòu)。這樣的一種背景，需要我們及時(shí)的調(diào)整財(cái)政貨幣政策，進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)財(cái)政政策，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。下一步的宏觀政策可以采用寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。積極的財(cái)政政策有利于擴(kuò)大需求，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)的內(nèi)需不足的現(xiàn)狀。寬松的貨幣政策，通過(guò)提高貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度來(lái)刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低，而央行近期降息27個(gè)基點(diǎn)，正是政策寬松信號(hào)。
2、加大政策力度，提高支出結(jié)構(gòu)
我們財(cái)政政策必須把握四大投資支柱，一是民生的投資，二是結(jié)構(gòu)調(diào)整的投資，三是創(chuàng)新的投資；四是三農(nóng)的投資。特別是最近幾年來(lái)，對(duì)農(nóng)場(chǎng)品生產(chǎn)供應(yīng)方面，沒(méi)有提供相應(yīng)的保障體系。水利設(shè)施方面，包括農(nóng)村的灌溉設(shè)施和水庫(kù)，已經(jīng)遭到嚴(yán)重的損毀。在農(nóng)村的公共服務(wù)和農(nóng)村道路方面，都有明顯的先兆。所以為調(diào)動(dòng)農(nóng)村生產(chǎn)的積極性，我們就要建立長(zhǎng)效穩(wěn)定的農(nóng)產(chǎn)品供給機(jī)制和價(jià)格保障機(jī)制，而不應(yīng)該僅僅是一些短期的、臨時(shí)性的措施。
3、改革稅制、推動(dòng)結(jié)構(gòu)性減稅
結(jié)構(gòu)性減稅并非是單一的減稅，在稅收上存在著有增有減，但總量上是在減少。目前我們的消費(fèi)呈現(xiàn)升級(jí)的趨勢(shì)，前一階段消費(fèi)升級(jí)主要是依靠政策擴(kuò)大消費(fèi)，而我們下一步的政策目標(biāo)是推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，將提高人們的消費(fèi)能力作為主攻方向。因此，擴(kuò)大內(nèi)需和治理經(jīng)濟(jì)蕭條的可行的政策選擇是改變收入分配格局，加大財(cái)政向貧窮階層的轉(zhuǎn)移支付力度，縮小收入分配差距。其具體舉措如下幾個(gè)方面。（1）認(rèn)真貫徹農(nóng)村稅費(fèi)改革，切實(shí)減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)，在適當(dāng)時(shí)候取消農(nóng)業(yè)稅。（2）公平稅負(fù)，對(duì)高收入者征收超額累進(jìn)所得稅、財(cái)產(chǎn)稅、利息稅，通過(guò)稅收調(diào)節(jié)收入分配。（3）健全社會(huì)保障機(jī)制，加大政府對(duì)低收入階層的轉(zhuǎn)移支付。
4、進(jìn)一步深化體制改革
加大政府體制改革和制度創(chuàng)新力度，減少權(quán)力對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的侵蝕，建立起抑制不法侵占國(guó)有資產(chǎn)和謀取非法收入行為的監(jiān)管機(jī)制，同時(shí)建立對(duì)非法收入攫取者的懲戒機(jī)制，從制度上限制和減少因“灰黑色收入”大量存在而導(dǎo)致社會(huì)收入分配不公和貧富懸殊現(xiàn)象。完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法律體系、司法體系和民主法律監(jiān)督體系。在財(cái)政體制改革上，應(yīng)該進(jìn)一步調(diào)整中央和地方的財(cái)權(quán)，給地方正常的融資渠道，以便于地方政府控制土地價(jià)格，使房?jī)r(jià)得到有效打壓。
結(jié)語(yǔ)
今后經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，即要適度、適時(shí)的調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，保證經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，同時(shí)還要在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步運(yùn)行的基礎(chǔ)上，采取適當(dāng)?shù)母母锎胧粩嘟⒑屯晟平】档慕?jīng)濟(jì)體制，以迎接未來(lái)不斷出現(xiàn)的挑戰(zhàn)。
參考文獻(xiàn)
[1]王儉貴.勞動(dòng)與資本市場(chǎng)的雙重過(guò)剩.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新概括.經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2002.
[2]于祖堯.解析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)探討經(jīng)濟(jì)政策走向.經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2002.
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì);企業(yè)發(fā)展;影響;對(duì)策
一、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的影響
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資環(huán)境的影響。企業(yè)籌資的順暢與否直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展，足夠的資金支持是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展最基本的保障，而在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展趨勢(shì)日益明顯的現(xiàn)狀下，國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生十分重要的影響。
從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響著我國(guó)企業(yè)融資環(huán)境。如2008年發(fā)生的美國(guó)次貸危機(jī)逐漸席卷全球，直接或間接導(dǎo)致了我國(guó)很多企業(yè)融資困難，甚至導(dǎo)致部分過(guò)分依賴(lài)國(guó)際資金的企業(yè)慘遭破產(chǎn)，可見(jiàn)，國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響到我國(guó)企業(yè)的融資發(fā)展，同時(shí)這也在一定程度上體現(xiàn)出我國(guó)部分企業(yè)籌資渠道單一、過(guò)分依賴(lài)國(guó)際資金的弊端。
從國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響著我國(guó)企業(yè)融資環(huán)境。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是以利率為核心的調(diào)控機(jī)制，政府如果采用積極的貨幣政策，銀行等金融機(jī)構(gòu)就會(huì)放出更多的貨幣，企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資渠道就會(huì)更加多樣化、貸款渠道也會(huì)更加順暢。
（二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)發(fā)展方向的影響。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)發(fā)展方向的引導(dǎo)雖比不上計(jì)劃經(jīng)濟(jì)政策那樣明顯，但政府進(jìn)行的很多宏觀調(diào)控政策都會(huì)給企業(yè)或多或少的帶來(lái)一些指向性影響，促使企業(yè)向著更好的方向發(fā)展。
二、緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì) 創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略
宏觀經(jīng)濟(jì)是企業(yè)發(fā)展的指向標(biāo)，未來(lái)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)。面對(duì)日益復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，企業(yè)應(yīng)保持清醒頭腦，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，積極調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，促進(jìn)企業(yè)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的融合。
（一）保持清醒頭腦，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。企業(yè)的生存與發(fā)展離不開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)直接或間接影響到企業(yè)的發(fā)展。因此，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者要想做好自己的企業(yè)，首先要成為宏觀政治形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析家，同時(shí)保持自己企業(yè)的機(jī)制靈活，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)要靈敏。
現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者應(yīng)時(shí)刻保持清醒頭腦，密切關(guān)注國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，依靠冷靜而理性的分析，確保企業(yè)戰(zhàn)略決策的科學(xué)性，盡可能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)重大決策應(yīng)盡量集體進(jìn)行，吸收有關(guān)人員的參與決策，這是確保企業(yè)決策科學(xué)性的有效途徑。比如，青島著名品牌海爾集團(tuán)，改革開(kāi)放以來(lái)，海爾總裁張瑞敏就敏銳的嗅到了多元經(jīng)濟(jì)的新氣息，從單純制作冰箱，逐漸擴(kuò)展到洗衣機(jī)、冷柜、酒柜等其他產(chǎn)業(yè)，大大擴(kuò)展了其影響力。海爾從最初一家資不抵債、瀕臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為今天全球家電第一品牌，與歷代經(jīng)營(yíng)管理者的與時(shí)俱進(jìn)、緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不無(wú)關(guān)系。
（二）結(jié)合企業(yè)實(shí)際，積極調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)下，企業(yè)應(yīng)注重聯(lián)合重組，走集團(tuán)化發(fā)展之路。美歐債務(wù)危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大調(diào)整和大重組的新動(dòng)向。為此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際，積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)，突出強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在聯(lián)合重組中優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，走集團(tuán)化、集群化發(fā)展是未來(lái)企業(yè)發(fā)展的必然態(tài)勢(shì)，如黑龍江省的哈電集團(tuán)就是在與國(guó)外企業(yè)的兼并重組中趟出了新路子，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。
此外，現(xiàn)代企業(yè)還應(yīng)積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，注重科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，走創(chuàng)新發(fā)展之路。創(chuàng)新是新時(shí)代宏觀政治和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，現(xiàn)在和未來(lái)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，主要來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于新技術(shù)和新產(chǎn)品的認(rèn)可和支持，因此，企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，積極研發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)，依托于科技創(chuàng)新體系，加快科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度，推動(dòng)企業(yè)走創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的道路。
（三）不斷與時(shí)俱進(jìn)，推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展。要想促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，就必須不斷與時(shí)俱進(jìn)，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，積極推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，只有這樣，企業(yè)才會(huì)永葆青春活力。比如，傳統(tǒng)的醫(yī)藥化工企業(yè)對(duì)環(huán)境污染較大，但在建國(guó)之初，國(guó)家將國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展放在了第一位，那時(shí)的醫(yī)藥化工企業(yè)高度重視擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)產(chǎn)量，以滿足日益龐大的醫(yī)藥消費(fèi)需求。但隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)政府認(rèn)識(shí)到了環(huán)境和生態(tài)保護(hù)的重要性，不再提倡犧牲環(huán)境式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，此時(shí)，具有前瞻性的很多醫(yī)藥化工企業(yè)積極順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，高度重視提高技術(shù)含量，嚴(yán)格控制污水污氣的排放，比如通過(guò)對(duì)甲基多巴等產(chǎn)品的技術(shù)革新，大大降低了廢污的產(chǎn)生，有效的保護(hù)了環(huán)境，促進(jìn)了醫(yī)藥化工企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步。因此，在不同的歷史發(fā)展時(shí)期，我們要緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，積極推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展。
三、結(jié)束語(yǔ)
綜上，面對(duì)日益復(fù)雜的社會(huì)主義市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求變化及時(shí)調(diào)整自己的坐標(biāo)定位，創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，自覺(jué)趨利避害，抓住宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇加快發(fā)展，早日實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：我國(guó) 宏觀經(jīng)濟(jì) 下行 驅(qū)動(dòng)因素 走勢(shì) 分析
一、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體狀況
目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體狀況呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩、經(jīng)濟(jì)下行的壓力比較突出。2010年我國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度為11.7%，2011年為10.4%，2012年上半年為8.2%，2012年1至5月份的外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)為8.7%，離全年增長(zhǎng)10%的既定目標(biāo)還有相當(dāng)長(zhǎng)的距離，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)幅度為20.1%，和2011年最后4個(gè)月相比有較大幅度的回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交總量有了一定的上升幅度，但總體上看在建房屋開(kāi)工量和土地交易總量還沒(méi)有走出低迷狀態(tài)，股票證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度下挫，上證指數(shù)在2200點(diǎn)持續(xù)徘徊，市場(chǎng)信心不強(qiáng)，社會(huì)商品零售總額較去年同期相比增長(zhǎng)幅度有限，顯示出居民消費(fèi)的無(wú)力和內(nèi)需的乏力。
二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩下行的主要驅(qū)動(dòng)因素分析
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩和下行的主要因素有下面幾個(gè)方面：
（一）投資增長(zhǎng)速度下降
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)主要取決于投資。前幾年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候也是因?yàn)橥顿Y過(guò)熱?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)趨于放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度進(jìn)入下行趨勢(shì)，主要原因也是投資處于下行趨勢(shì)。投資下行帶動(dòng)工業(yè)產(chǎn)出的增長(zhǎng)速度相對(duì)也比較慢，也在放緩。現(xiàn)在一般為15%、16%，過(guò)去都是18%、19%這個(gè)幅度。
目前名義的投資增長(zhǎng)速度26%，扣除10%左右的投資品價(jià)格指數(shù)，現(xiàn)在全國(guó)的投資增長(zhǎng)速度只有16%左右。15%左右的投資增長(zhǎng)速度是比較正常的，如果投資增長(zhǎng)速度能保持在15%到20%之間，那么在中國(guó)目前階段來(lái)講這是比較正常的增長(zhǎng)速度。但是問(wèn)題是投資增長(zhǎng)速度正在持續(xù)下降?，F(xiàn)在沿海地區(qū)投資的增長(zhǎng)速度確實(shí)比較低，上海的名義投資增長(zhǎng)速度1%，如果扣除了價(jià)格指數(shù)就是負(fù)的。
（二）出口乏力對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)放緩
我國(guó)的外貿(mào)順差從2005、2006年以來(lái)一直攀升，2010年達(dá)到最高，其中經(jīng)常項(xiàng)目的順差占GDP的比重是11%，這對(duì)于一個(gè)像中國(guó)這樣的大國(guó)來(lái)講是一個(gè)非常高的比重，美國(guó)的逆差通常是5%、6%，我們的順差是11%。在這么高的水平上現(xiàn)在開(kāi)始下降，今年上半年比去年同期下降了12%。如果按照全年平均下降12%來(lái)算，去年我們是2，700億的外貿(mào)順差，那么今年仍有2，300億左右的外貿(mào)順差。仍然是一個(gè)很高的水平。外貿(mào)順差減少，主要是因?yàn)槌隹谠鲩L(zhǎng)速度放緩，進(jìn)口增長(zhǎng)速度提高。
（三）當(dāng)今經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是宏觀調(diào)控作用的預(yù)料之中的結(jié)果
中國(guó)2009-2012年上半年以來(lái)的一切政策、一切調(diào)整就是為了使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩一點(diǎn)。近幾年GDP的增長(zhǎng)速度一度接近12%，這樣的增長(zhǎng)速度是不可持續(xù)的。如果不把這個(gè)過(guò)熱的趨勢(shì)抑制住，將來(lái)可能會(huì)出大問(wèn)題。所以這兩年一直采取了各種措施控制投資、出口，就想把這個(gè)增長(zhǎng)速度放緩一點(diǎn)。因此現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度放緩是我們希望看到的事情，是宏觀政策調(diào)控的目標(biāo)。因此目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩很正常，否則就意味著過(guò)去采取的措施都是無(wú)用的。
以外貿(mào)為例，目前外貿(mào)出口確實(shí)在下降，但是這些年的所有外貿(mào)出口政策的調(diào)整就是想讓外貿(mào)出口減少一點(diǎn)。從匯率變化情況來(lái)看，人民幣現(xiàn)在累計(jì)升值21%，再加上我們的通貨膨脹率比美國(guó)高一點(diǎn)，加在一起人民幣兌美元實(shí)際升值將近30%，我們采取這樣的升值措施使很多出口企業(yè)都感覺(jué)到很大的壓力，使得外貿(mào)出口放緩。從貨幣政策的調(diào)整來(lái)看，采取了一系列緊縮貨幣政策，同時(shí)還采取了各種辦法減少外貿(mào)順差的做法，降低出口退稅、采取一些產(chǎn)業(yè)政策，限制“三高一資”，也是為了把外貿(mào)生產(chǎn)降下來(lái)，特別是降低對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差。這些年這么大的外貿(mào)順差，導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的大幅增長(zhǎng)。外匯儲(chǔ)備現(xiàn)在是18，000億美元，按照這個(gè)速度今年年底將達(dá)到2萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備不斷增多，國(guó)內(nèi)央行需要不斷發(fā)人民幣，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，還容易引起資產(chǎn)泡沫，容易引起通貨膨脹，因此又采取各種措施回籠資金，這一系列問(wèn)題都是因?yàn)橥赓Q(mào)順差增速過(guò)快。所以采取那么多的措施貿(mào)易順差的增速才減少到12%，應(yīng)該說(shuō)也是正常的。
三、未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及相應(yīng)的宏觀調(diào)控政策分析
我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在面臨放緩和下行壓力的同時(shí)，其總體走向還是向好的因素多，總的經(jīng)濟(jì)面應(yīng)該是向好的。和那些出現(xiàn)問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面確實(shí)還不錯(cuò)。比如說(shuō)越南，越南是連續(xù)7年財(cái)政赤字，去年財(cái)政赤字達(dá)到了GDP10%左右。而中國(guó)是財(cái)政順差，財(cái)政增長(zhǎng)速度今年上半年30%以上。中國(guó)貨幣供給的增長(zhǎng)速度，保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平上，17%左右，沒(méi)有像過(guò)去的出現(xiàn)的40、50%的情況。我國(guó)的貿(mào)易仍然是順差，順差仍然是太多，外匯儲(chǔ)備仍然是大幅度的增長(zhǎng)。給定這些基本面的數(shù)據(jù)，而且該調(diào)整的東西調(diào)整，因此筆者認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出大事兒。
宏觀調(diào)控政策制定中要充分考慮到政策的滯后性注重具體操作細(xì)節(jié)的技巧性。這個(gè)滯后性可能導(dǎo)致最終各種政策的疊加和累計(jì)效果過(guò)大。因?yàn)檎咝Ч哂袦笮?，政府出臺(tái)一個(gè)政策沒(méi)有馬上的反應(yīng)，再出臺(tái)一個(gè)政策。這個(gè)部門(mén)出臺(tái)政策了，沒(méi)什么效果，那個(gè)部門(mén)又出臺(tái)一個(gè)政策，每個(gè)部門(mén)又追加了一個(gè)政策。所有政策加在一塊最后起作用了，可能發(fā)現(xiàn)作用是不是過(guò)大了。所謂的疊加累計(jì)效應(yīng)，有沒(méi)有可能發(fā)生呢？有可能發(fā)生。至少對(duì)于某些部門(mén)和行業(yè)有可能發(fā)生。
參考文獻(xiàn)：
深度調(diào)整年
2014年中國(guó)普洱茶市場(chǎng)自春節(jié)后，開(kāi)始陷入一種溫吞水的狀態(tài)。一開(kāi)始市場(chǎng)普遍還是持樂(lè)觀態(tài)度，覺(jué)得市場(chǎng)的萎靡不振是因?yàn)榇汗?jié)后大益有一段沒(méi)有新品的“空窗期”所致。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上彌漫的依舊是樂(lè)觀情緒，茶山上傳來(lái)的依舊是2014年春茶采收空前熱烈，老班章、易武、南糯、冰島、昔歸等名山產(chǎn)區(qū)的古樹(shù)茶、大樹(shù)茶毛茶價(jià)格又突破歷史新高等信息。
可惜的是，好景不長(zhǎng)，大益1401批次易武正山后，市場(chǎng)預(yù)期并不如之前所預(yù)料到的那么好。跟著大益2012～2013年的許多產(chǎn)品開(kāi)始呈現(xiàn)降價(jià)趨勢(shì)，下關(guān)、合和昌等品牌也出現(xiàn)了類(lèi)似情況。但是，與2007年中國(guó)普洱茶市場(chǎng)崩盤(pán)相比，更多的人把2014年中國(guó)普洱茶市場(chǎng)出現(xiàn)新茶跌價(jià)稱(chēng)之為市場(chǎng)調(diào)整。猶如股市一般，牛市過(guò)后總會(huì)經(jīng)歷一番調(diào)整。所以，大部分人也將2014年稱(chēng)之為普洱茶市場(chǎng)調(diào)整年。但事實(shí)果真如此嗎？
諸如大益英雄駿馬、1401易武等新茶價(jià)格大幅下跌，包括前面兩三年的大部分明星產(chǎn)品如金大益、龍印、早春?jiǎn)棠镜纫渤霈F(xiàn)了不同程度的跌幅。同時(shí)，大益作為中國(guó)普洱茶界的龍頭企業(yè)，其產(chǎn)生的牽連效應(yīng)是巨大的，其他很多品牌的茶品也出現(xiàn)了下跌的態(tài)勢(shì)。所以，2014年中國(guó)普洱茶市場(chǎng)已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的“調(diào)整”兩字可以概括的，或許用“深度調(diào)整”來(lái)形容更為合適。如果從市場(chǎng)大勢(shì)來(lái)看，其實(shí)與2007年相比，并沒(méi)有樂(lè)觀太多，只是如今市場(chǎng)容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2007年，所以市場(chǎng)上的茶商、茶企、投資者沒(méi)有如2007年那么如末日般的感覺(jué)。而時(shí)間進(jìn)入2015年后，情況并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，普洱茶成交量持續(xù)低迷，2012～2013年普洱茶市場(chǎng)整體火爆，導(dǎo)致2010～2013年的許多普洱新茶價(jià)格高企，在這樣的情況下，出現(xiàn)了部分新茶比2005～2006年中生代茶還貴的情況。以2012年大益布朗為例，該茶直接價(jià)格仍然在千元左右，比許多2005～2006年的茶還貴。
反觀中國(guó)經(jīng)濟(jì)，從2013年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始下行。使得市場(chǎng)上再度出現(xiàn)“現(xiàn)金為王”的理念，很多人選擇持有現(xiàn)金而不是其他。對(duì)于普洱茶商、投資者來(lái)說(shuō)，情況也是如此。許多投資者在2014年4月份左右把自己手中大部分普洱茶出售換取現(xiàn)金，甚至部分品種的茶品因此虧本也在所不惜。
到了2015年，原本預(yù)期的經(jīng)濟(jì)回暖并沒(méi)有出現(xiàn)，雖然國(guó)務(wù)院一再?gòu)?qiáng)調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況整體穩(wěn)定，但實(shí)際上情況并不容樂(lè)觀。無(wú)論是直接融資量還是職業(yè)經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)（PMI）都一直低位運(yùn)行，反倒是2014年第三季度，中國(guó)股市重啟牛市，到了2015年6月初，上證指數(shù)達(dá)到5166點(diǎn)后，開(kāi)始經(jīng)歷過(guò)山車(chē)行情，2個(gè)多月時(shí)間跌去2000多點(diǎn)，至今在3000點(diǎn)上下徘徊。
在這樣一種宏觀層面上，單純的對(duì)中國(guó)普洱茶市場(chǎng)保持樂(lè)觀態(tài)度似乎是不可行的。原因如下：
1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況影響普洱茶市場(chǎng)信心，使得許多茶商、投資者持幣觀望；
2、2012～2013年度中國(guó)普洱茶市場(chǎng)粗放式、野蠻式的增長(zhǎng)使得原材料價(jià)格大漲；
3、普洱茶企需要一段時(shí)間消化因原材料價(jià)格大漲而帶來(lái)的成本增加；
4、本輪中國(guó)股市的牛市行情中，許多茶商同樣把資金投入股市，而經(jīng)歷了兩個(gè)多月的下跌，資金被套牢在股市中。
所以，基本上2015年中國(guó)普洱茶市場(chǎng)已經(jīng)是進(jìn)入深度調(diào)整的模式，所以，筆者需要做的，是從中理出一些頭緒，看看未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，普洱茶市場(chǎng)會(huì)有一些什么樣的趨勢(shì)。
產(chǎn)品革命
長(zhǎng)期以來(lái)，在普洱茶市場(chǎng)里，不管是生產(chǎn)者還是茶商又或者消費(fèi)者，都存在一個(gè)觀念，那就是生茶比熟茶來(lái)得珍貴。在普洱茶長(zhǎng)達(dá)數(shù)百年的歷史中，熟茶算是新面孔，至少?gòu)墓俜接涊d來(lái)看，生茶早已出現(xiàn)而熟茶需要等到公元1973年才正式研發(fā)試制成功。而從口感來(lái)看，由于普洱茶是一種講究后期變化的茶，在相同的氣候條件、倉(cāng)儲(chǔ)條件下，生茶的后期變化比熟茶來(lái)得明顯，且口感上要富于變化，茶湯活潑許多。而熟茶，其研發(fā)初衷就是因?yàn)樯栊枰L(zhǎng)的時(shí)間等待才能變得適口，所以熟茶就是通過(guò)人工方式，使得其在出廠之時(shí)就具備一定的發(fā)酵度，改變了生茶在新茶時(shí)期生利的口感，使得熟茶口感醇厚，茶性溫和。因此，創(chuàng)造熟茶的目的就是為了馬上消費(fèi)。
但是后來(lái)，茶商及消費(fèi)者又發(fā)現(xiàn)，熟茶剛出廠之時(shí)，口感依然不夠理想，熟茶也存在后發(fā)酵的空間，只要存放一段時(shí)間，熟茶的口感依然有提升空。所以，一樣有人存放熟茶。但是與生茶相比，熟茶的后期轉(zhuǎn)化空間相對(duì)較小。因此，陳年優(yōu)質(zhì)生茶的價(jià)格往往是陳年優(yōu)質(zhì)熟茶的一倍甚至數(shù)倍。
因此，長(zhǎng)期以來(lái)，無(wú)論是消費(fèi)者還是商家，都形成了貴生不貴熟的觀念，從而也影響了普洱茶生產(chǎn)廠家，往往最好的原料都用來(lái)生成生茶而非熟茶。熟茶相比生成，其生產(chǎn)工藝流程、原材料損耗都高于生茶，而市場(chǎng)價(jià)格上面，熟茶又低于生茶。因此，愿意使用高級(jí)原料，知名產(chǎn)區(qū)原料來(lái)生產(chǎn)熟茶的廠家并不多。很多喝普洱多年的消費(fèi)者都會(huì)發(fā)現(xiàn)，相比生茶，要找尋到一款優(yōu)質(zhì)的熟茶，其難度及稀缺性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于尋找到一款優(yōu)質(zhì)生茶。
長(zhǎng)期以來(lái)，雖然市場(chǎng)貴生不貴熟，廠家生產(chǎn)熟茶的技術(shù)也是良莠不齊，但是熟茶的快速消費(fèi)屬性其實(shí)依然得到眾多廠家的重視。在整個(gè)云南，很多廠家如大益、龍潤(rùn)、潤(rùn)元昌等都在進(jìn)行熟茶的技術(shù)研發(fā)。
以大益為例，大益目前已經(jīng)研發(fā)出HEMA技術(shù)，涵蓋生熟茶，并且于2013年推出一款全新的熟茶――丹青。丹青的主打概念是輕發(fā)酵以及后期轉(zhuǎn)化。根據(jù)大益官方宣傳資料，丹青相比傳統(tǒng)熟茶，在發(fā)酵度上精確控制，使得其后發(fā)酵空間較大。
就筆者看來(lái)，本輪熟茶技術(shù)革新的著眼點(diǎn)應(yīng)該放在快速消費(fèi)上面。無(wú)論生茶也好，熟茶也好，最終都是需要品飲。而熟茶如今已經(jīng)脫離其設(shè)計(jì)初衷，熟茶最初就是為了快速消費(fèi)而被創(chuàng)造出來(lái)。在廣大的消費(fèi)市場(chǎng)，熟茶也確實(shí)作為一種快速消費(fèi)品存在。只是熟茶的快速消費(fèi)市場(chǎng)相對(duì)低端，普洱茶的高端市場(chǎng)依舊主要集中在生茶。
如果熟茶想在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，廠家需要在技術(shù)研發(fā)這領(lǐng)域轉(zhuǎn)變思路。熟茶需要從口感上進(jìn)行變化，首先，看是否能夠通過(guò)現(xiàn)代的生物科技手段來(lái)真正解決熟茶口感問(wèn)題；其次，通過(guò)技術(shù)手段研發(fā)出可以模擬諸如五年陳、十年陳、十五年陳的優(yōu)質(zhì)陳年生茶口感的熟茶出來(lái)，然后根據(jù)模擬出來(lái)的不同年份的口感的茶來(lái)進(jìn)行差異化定價(jià)。
如果這個(gè)技術(shù)研發(fā)成功，那么熟茶的高端快消市場(chǎng)才能說(shuō)完全打開(kāi)。
普洱茶市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)貴生不貴熟的觀念導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果：1、廠家基本不愿意使用優(yōu)質(zhì)毛茶來(lái)生產(chǎn)熟茶；2、消費(fèi)者認(rèn)為熟茶是低端產(chǎn)品。
在這兩個(gè)結(jié)果的導(dǎo)向下，一樣產(chǎn)生了兩個(gè)結(jié)果：1、市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)熟茶稀缺；2、喝茶人不愿意花費(fèi)高價(jià)購(gòu)買(mǎi)熟茶。
所以，普洱生產(chǎn)廠家在進(jìn)行技術(shù)革新的同時(shí)，也應(yīng)該轉(zhuǎn)變思路，讓整個(gè)市場(chǎng)摒棄熟茶是低端產(chǎn)品的觀念，同時(shí)慢慢改變貴生不貴熟的產(chǎn)品。幸運(yùn)的是，進(jìn)入2015年以來(lái)，已經(jīng)有許多茶廠意識(shí)到熟茶的快消品屬性，在2015年大力推廣熟茶，但是具體成效如何，還要看2015年中秋―國(guó)慶這一傳統(tǒng)茶葉熱銷(xiāo)期間的表現(xiàn)。
說(shuō)完熟茶，再來(lái)說(shuō)說(shuō)生茶，由于最近兩三年，高端普洱茶品牌迭出，使得市場(chǎng)上的天價(jià)新普洱生茶比比皆是。但問(wèn)題就在于普洱茶的價(jià)值更多是需要時(shí)間來(lái)體現(xiàn)的，因?yàn)槠湓疥愒较愕奶刭|(zhì)帶來(lái)價(jià)值隨時(shí)間沉淀而增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但是，天價(jià)新茶實(shí)則是透支了其未來(lái)若干年的陳化價(jià)值。
因此，對(duì)于普洱茶企來(lái)說(shuō)，重視熟茶、對(duì)新生茶合理定價(jià)是一個(gè)必須要重視的事情。盲目的出天價(jià)新茶，只會(huì)使得與市場(chǎng)漸行漸遠(yuǎn)。
在2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)維持在低位運(yùn)行的狀態(tài)。目前應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有任何既往經(jīng)驗(yàn)可供中國(guó)參考，唯有堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整、堅(jiān)持基礎(chǔ)工業(yè)才是出路。如果按照中國(guó)歷史來(lái)看，現(xiàn)階段不過(guò)是全盛來(lái)臨之際的一個(gè)曲折，而通往大國(guó)崛起之路，中國(guó)依然慣性十足。
而這兩年中國(guó)普洱茶市場(chǎng)的深度調(diào)整未必是壞事。首先，2012～2013年那種粗放式、野蠻式的增長(zhǎng)得到了遏制；其次，茶企、茶商、投資者有機(jī)會(huì)深度盤(pán)點(diǎn)前面幾年的所得；茶企有機(jī)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)整、渠道調(diào)整。
因此，無(wú)論是大益的尋找真正消費(fèi)者；合和昌的普洱北行、出國(guó)；國(guó)皓的渠道調(diào)整；廣雅的產(chǎn)品線變革，都有機(jī)會(huì)在未來(lái)出現(xiàn)成效。另一方面，在市場(chǎng)的深度調(diào)整下，許多實(shí)力不足的普洱茶商、茶企會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)調(diào)整而產(chǎn)生的“擠出”效應(yīng)被調(diào)整出市場(chǎng)。這對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言，是利大于弊的事情。
從國(guó)外成熟證券市場(chǎng)來(lái)看，證券市場(chǎng)運(yùn)行周期與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是一致的。我國(guó)證券市場(chǎng)處于初級(jí)階段，情況比較復(fù)雜，存在長(zhǎng)期背離，但近來(lái)趨同傾向逐步顯現(xiàn)。
1、我國(guó)證券市場(chǎng)周期運(yùn)行趨勢(shì)
回顧歷史，中國(guó)證券市場(chǎng)起步晚、時(shí)間短，1990年年底至今的20年中，證券市場(chǎng)的第一周期是從1990年開(kāi)始的，1990年12月至1993年2月為周期的上升點(diǎn)，下降階段為1993年2月至1996年1月；第二個(gè)周期是從1996年1月至2005年9月，其中上升階段是1996年1月至2001年6月，此后股市出現(xiàn)了較大的下跌行情，持續(xù)了4年多。2005年6月至2007年股市短期上升，但是2007年以后我國(guó)股市隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，呈現(xiàn)跌宕起伏。由于證券市場(chǎng)正處于國(guó)家主導(dǎo)的市場(chǎng)構(gòu)建當(dāng)中，所以周期更多表現(xiàn)為政策周期而非宏觀經(jīng)濟(jì)周期。證券市場(chǎng)出現(xiàn)的幾次動(dòng)蕩主要是有國(guó)家政策推動(dòng)，而非經(jīng)濟(jì)推動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)股市逐步走向合周期化的趨勢(shì)。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行趨勢(shì)經(jīng)濟(jì)周期可以劃分為四個(gè)階段：復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條，其中，復(fù)蘇和繁榮階段構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期中的擴(kuò)張期，而經(jīng)濟(jì)的衰退和蕭條階段則構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期中的收縮期。在這里我們選取與證券市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期進(jìn)行對(duì)比分析，分別是1991年至1999年之間的一個(gè)周期,以及2000年至2007年的第二周期。在第一輪宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期（1991-1999年）中，1991年-1992年味經(jīng)濟(jì)的上升期，1993年-1999年味下降期。宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了1978年-1991年的增長(zhǎng)高峰后,并未進(jìn)入周期性低谷,而是以小幅緩收為基調(diào)。從1993年下半年步入經(jīng)濟(jì)收縮期，GDP增長(zhǎng)率平均每年下降僅1個(gè)百分點(diǎn)左右。2000年以來(lái),中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)較大幅度的回升,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也由1999年的7.1%增加到2007年的11%。預(yù)示著新的一輪經(jīng)濟(jì)周期上升階段出現(xiàn)。2003年下半年以來(lái),物價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)上漲的趨勢(shì),直至2008年第三季度,政府通過(guò)宏觀調(diào)控以控制物價(jià)上漲及信貸過(guò)快增長(zhǎng)的趨勢(shì),中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫了通貨緊縮的狀態(tài)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)步入由于重工業(yè)化所帶來(lái)的高增長(zhǎng)周期?？傮w來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)在10多年保持高速增長(zhǎng)，雖然當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷宏觀調(diào)控的考驗(yàn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形式不穩(wěn)定，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在進(jìn)行調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮螅磥?lái)經(jīng)濟(jì)可能還有20年的持續(xù)高增長(zhǎng)。
2、二者之間的相互關(guān)聯(lián)
從根本上說(shuō)．股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的，經(jīng)濟(jì)的周期決定股市的周期．股市周期的變化反映了經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。我國(guó)證券市場(chǎng)由于處在發(fā)展的初級(jí)階段，主要是以政府的政策調(diào)整調(diào)控為主，出現(xiàn)了很多背離經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展規(guī)律的現(xiàn)象。隨著市場(chǎng)的成熟，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)與證券調(diào)控手段的變化以及證券監(jiān)控力度的加大，經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度逐步加大。縱觀中國(guó)證券市場(chǎng)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期，在1996年以后出現(xiàn)了背離，股票價(jià)格指數(shù)并未體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的功能。由于這種背離的存在，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的周期與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期并不完全吻合，但是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成熟，根據(jù)國(guó)際一般看法，未來(lái)的證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將逐步趨同，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的良好態(tài)勢(shì)將帶來(lái)證券市場(chǎng)業(yè)績(jī)的回升。
二、影響證券市場(chǎng)走勢(shì)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素
宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響證券市場(chǎng)水平變量和波動(dòng)性的最基本因素，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要看經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣供應(yīng)量、利率等幾個(gè)方面的指標(biāo)，這幾個(gè)方面的影響對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要影響。
1、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化對(duì)證券市場(chǎng)的作用
從理論上講：宏觀經(jīng)濟(jì)的周期決定證券市場(chǎng)發(fā)展的周期，證券市場(chǎng)的變化反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)證券市場(chǎng)低迷，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)證券市場(chǎng)達(dá)到最低迷期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是證券市場(chǎng)逐步回升，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)證券市場(chǎng)大幅上漲。但是在實(shí)際運(yùn)行中，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與證券市場(chǎng)的走勢(shì)并不是完全同步的，甚至由于其他方面的原因還會(huì)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市價(jià)格周期背離的現(xiàn)象。例如在2001年10月份，我國(guó)2002年前三個(gè)季度GDP上漲7.9%，但是同期證券市場(chǎng)指數(shù)跌幅達(dá)到7.9%，二者走勢(shì)正好背離相反的方向。這主要是因?yàn)槭艿狡渌蛩赜绊懀约白C券周期變化的相對(duì)獨(dú)立性造成的。
2、貨幣的供應(yīng)量變化對(duì)于證券市場(chǎng)的影響
一般來(lái)講，貨幣供應(yīng)量與證券市場(chǎng)理論上應(yīng)該是成正比，即貨幣供應(yīng)量增大則股市上漲，貨幣供應(yīng)量減少則股市下跌。國(guó)家一般在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹的時(shí)候，采取貨幣緊縮政策，使得股市的價(jià)格下降，在通貨緊縮時(shí)期，采取寬松的貨幣政策，促進(jìn)股市上揚(yáng)。但是，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整到目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)之間需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期，這種手段本身就是對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的間接形式，在過(guò)程中貨幣當(dāng)局本身并不能直接控制和實(shí)現(xiàn)諸如穩(wěn)定、增長(zhǎng)這些目標(biāo)，它只能借助于貨幣政策工具、設(shè)置中介指標(biāo)并通過(guò)對(duì)中介指標(biāo)的調(diào)節(jié)和影響最終實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。其中會(huì)有很多不可測(cè)、不可控的干擾因素影響。所以，國(guó)家的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整變化有時(shí)候與證券市場(chǎng)的變化并不同步。例如1994、1995、1998這三年，上證指數(shù)的增幅都是負(fù)數(shù)，而同期我國(guó)的貨幣供應(yīng)量的增幅分別是34.53％、29.47％、14.87％。原本是強(qiáng)相關(guān)的兩項(xiàng)指標(biāo)，卻出現(xiàn)了背離現(xiàn)象。
3、銀行利率變化對(duì)證券市場(chǎng)的影響
一般來(lái)說(shuō)，股市價(jià)格與銀行利息率成反比，利率下降時(shí)，股票的價(jià)格就上漲；利率上升時(shí)，股票的價(jià)格就會(huì)下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場(chǎng)的關(guān)系，也成為股票投資者據(jù)以買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出股票的重要依據(jù)。但是我們也不能絕對(duì)化。在股市歷史上也有特殊情形。當(dāng)股票行情暴漲、暴跌時(shí)時(shí)，利率的調(diào)整對(duì)股價(jià)的控制作用就不會(huì)很大。1998年12月，央行決定第六次降低存貸利率，一年內(nèi)三次降息在歷史上也屬罕見(jiàn)，但是這次降息沒(méi)有對(duì)股市起到立竿見(jiàn)影的作用。1999年6月10日，央行宣布第七次降息，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率分別下調(diào)1個(gè)、0.75個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)的直接反應(yīng)卻呈現(xiàn)逐步減弱之勢(shì)。
4、匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響
外匯行情與股票價(jià)格有著密切的聯(lián)系。一般來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)國(guó)家的貨幣是實(shí)行升值的基本的方針，股價(jià)就會(huì)上漲，一旦其貨幣貶值，股價(jià)隨之下跌。所以外匯的行情會(huì)帶給股市很大影響。在1987年10月全球股價(jià)暴跌風(fēng)潮來(lái)臨之前，美國(guó)突然公布預(yù)算赤字和外貿(mào)赤字，并聲稱(chēng)要繼續(xù)調(diào)整美元匯率，從而導(dǎo)致了股價(jià)暴跌風(fēng)潮。隨著我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放不斷深入，以及世界貿(mào)易的開(kāi)放程度的不斷提高，我國(guó)股市受匯率的影響也會(huì)越來(lái)越顯著。
三、證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性現(xiàn)狀
1、證券市場(chǎng)與商品市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性趨增
回顧我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展歷程，透過(guò)與經(jīng)濟(jì)周期相背離的主線，依然可以發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)也曾出現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期的短暫回歸。在股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離的情況下，股市點(diǎn)位越高，蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)越大，上升的阻力也越大，產(chǎn)生回歸的內(nèi)在需求也越強(qiáng)烈。1991年至1996年，我國(guó)的證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)高速發(fā)展，呈現(xiàn)出一致趨同的走勢(shì)。1996年12月股市與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，受到股市政策的調(diào)節(jié)，產(chǎn)生回歸。1997年5月至1997年9月，股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，受到股市政策的再次調(diào)節(jié)，產(chǎn)生第二次回歸。1998年6月至1998年8月，股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離程度過(guò)大、時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，產(chǎn)生第三次回歸。雖然這一時(shí)期宏觀方針較好，呈現(xiàn)幾年以來(lái)少有的一致向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但股市與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，于是在經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在決定作用下，開(kāi)始脫離政策周期，向經(jīng)濟(jì)周期做合理的回歸。1998年11月至1999年5月，因股市政策從緊，導(dǎo)致第四次回歸。2001年6月，由于經(jīng)濟(jì)在2000年回升之后又一次出現(xiàn)下滑，而股市卻屢創(chuàng)新高，炒至2245點(diǎn)，為了消除泡沫風(fēng)險(xiǎn)，不得不推出查資金、查違規(guī)及國(guó)有股減持等利空的股市政策，使股市連續(xù)下跌，向經(jīng)濟(jì)周期回歸。近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的成熟，以及宏觀經(jīng)濟(jì)形式的好轉(zhuǎn)，金融危機(jī)以后的經(jīng)濟(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極向好的跡象。2010年上半年南華商品指數(shù)和恒生指數(shù)、上證綜合指數(shù)的累積收益率走勢(shì)基本一致，幾乎出現(xiàn)同步上漲和同步下跌的現(xiàn)象，商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越大。
2、聯(lián)動(dòng)性趨增的原因分析
證券市場(chǎng)應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但實(shí)際上并不完全。根據(jù)證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，它們之間的聯(lián)動(dòng)本來(lái)就不一定是完全同步的，因?yàn)樽C券市場(chǎng)的運(yùn)行周期有其獨(dú)立性原因在于，股市投資具有一定的預(yù)期性，買(mǎi)入股票和賣(mài)出股票均包含著投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)。因此，往往在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還未滑坡時(shí),股市先下跌,而在經(jīng)濟(jì)觸底,還未回升時(shí),股市先反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)周期決定股市周期這一特性往往是從兩個(gè)周期的同向運(yùn)動(dòng)與反向運(yùn)動(dòng)等不同方面表現(xiàn)出來(lái)的：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,股市下跌；經(jīng)濟(jì)收縮,股市繼續(xù)下跌；經(jīng)濟(jì)觸底,股市上漲；經(jīng)濟(jì)回升,股市繼續(xù)上漲。
4月至5月數(shù)據(jù)初步提示的宏觀經(jīng)濟(jì)V型走勢(shì),近來(lái)隨著二季度數(shù)據(jù)陸續(xù)公布進(jìn)一步明朗,從而使宏觀經(jīng)濟(jì)是否正在復(fù)蘇的討論告一段落。不過(guò),V型走勢(shì)在提振總需求意義上,是否具有內(nèi)在推動(dòng)力或可持續(xù)性?其持續(xù)展開(kāi),是否會(huì)在不久的將來(lái)派生總需求增長(zhǎng)過(guò)快和通脹壓力?如何解讀V型走勢(shì),成為宏觀形勢(shì)探討的新問(wèn)題。
質(zhì)疑V型走勢(shì)具有內(nèi)在推動(dòng)力的人士,較多地從以下方面闡述邏輯和經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。2008年底,政府實(shí)施空前力度的保增長(zhǎng)政策。目前V型走勢(shì)主要是刺激政策一次性效果,能量釋放殆盡后,經(jīng)濟(jì)可能會(huì)再次快速下滑。
從產(chǎn)能過(guò)剩角度分析的人士可能認(rèn)為,“如果全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯的實(shí)質(zhì)性反彈,那么,以外需為主要增長(zhǎng)動(dòng)力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可能迅速?gòu)?fù)蘇。”中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還會(huì)再次下滑探底,并走出W型甚或所謂VVV型軌跡。1998年后,通縮延續(xù)四至五年,被看做目前V型走勢(shì)難以持續(xù)的歷史依據(jù)。
重視經(jīng)濟(jì)回升仍面臨基礎(chǔ)不穩(wěn)因素確有一定道理,避免由于過(guò)早改變擴(kuò)張性政策導(dǎo)致保增長(zhǎng)出現(xiàn)反復(fù)更有重要現(xiàn)實(shí)意義。然而,系統(tǒng)分析宏觀經(jīng)濟(jì)回升表現(xiàn)和根源可以發(fā)現(xiàn),目前V型走勢(shì)根源確實(shí)可能存在后續(xù)內(nèi)推力。
不錯(cuò),在“4萬(wàn)億”概念下,新增投資項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)較快企穩(wěn)回升發(fā)揮了關(guān)鍵作用。1998年后,政府雖在三年間增發(fā)2000多億元國(guó)債大舉投資啟動(dòng)內(nèi)需,全國(guó)信貸增速卻不升反降,2000年下跌到10%以下低位。而近來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的突出特點(diǎn),在于上半年信貸增長(zhǎng)近30%,比2008年15.9%增長(zhǎng)率提升10多個(gè)百分點(diǎn)。信貸超常增長(zhǎng)推動(dòng)強(qiáng)勁復(fù)蘇,顯然不能完全由財(cái)政刺激政策解釋。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)刺激政策的超常敏感性,還是與中國(guó)處于城市化和工業(yè)化快速推進(jìn)階段這個(gè)國(guó)情特征有關(guān)。這個(gè)發(fā)展階段,為實(shí)施投資主導(dǎo)的刺激政策提供了便利條件。
更為重要的是,得益于體制轉(zhuǎn)型效應(yīng)和晚近時(shí)期經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),中國(guó)家庭和政府部門(mén)財(cái)務(wù)狀態(tài)良好,銀行和企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)健,在實(shí)行大規(guī)模擴(kuò)張刺激政策時(shí)受到財(cái)務(wù)約束較小,所有這些,為配合和呼應(yīng)短期總需求刺激政策提供了獨(dú)特的有利條件。
1998年,中國(guó)銀行系統(tǒng)普遍資本金不足,并受到估計(jì)高達(dá)20%-30%的壞賬率困擾;目前,中國(guó)商業(yè)銀行資本金普遍充足,2008年壞賬率不到3%。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況也有利于順利復(fù)蘇。
雖然兩次應(yīng)對(duì)緊縮采取貨幣政策性質(zhì)類(lèi)似,然而,在操作時(shí)機(jī)和實(shí)際效果方面大相徑庭。受到“九五”計(jì)劃實(shí)行從緊貨幣政策方針及其他有關(guān)認(rèn)識(shí)制約,1998年,財(cái)政貨幣政策調(diào)整比較滯后,名義利率下調(diào)過(guò)慢,實(shí)際利率在10%上下,遠(yuǎn)高于投資回報(bào)率平均水平,對(duì)擴(kuò)大合意投資構(gòu)成深層制約。目前,貸款實(shí)際利率也不低,然而,資本回報(bào)率相對(duì)較高,有利于快速啟動(dòng)投資。
推斷中國(guó)一定要等待發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后才能真正好起來(lái),這種觀點(diǎn)也需要探討。這次遭遇資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重危機(jī)的美歐國(guó)家,好比身患慢性疑難重癥,化療、激素一起上,也要較長(zhǎng)時(shí)間才能康復(fù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)去年嚴(yán)重下滑更像是重感冒或急性肺炎,對(duì)癥下藥見(jiàn)效快或許并非不可思議。
現(xiàn)在,對(duì)海量信貸擴(kuò)張以及經(jīng)濟(jì)過(guò)度刺激潛在風(fēng)險(xiǎn),倒是需要加點(diǎn)小心,并通過(guò)政策適當(dāng)調(diào)整對(duì)“苗頭性”問(wèn)題發(fā)展加以防范和對(duì)沖。如信貸增長(zhǎng)過(guò)快刺激投資和總需求反彈過(guò)快,超出經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)要求范圍,不久可能會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)速和顯著通脹壓力。由于這次信貸增長(zhǎng)較大部分用于中長(zhǎng)期投資,將來(lái)回調(diào)會(huì)面臨較大約束。
總需求回升和投資增長(zhǎng)過(guò)快,在上游礦物原料資源進(jìn)口依存度較高背景下,推動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格過(guò)快回升,通過(guò)進(jìn)口價(jià)格上漲和貿(mào)易條件惡化造成國(guó)民福利不利影響,對(duì)中國(guó)有關(guān)領(lǐng)域海外投資和定價(jià)談判也存在負(fù)面作用。
更值得關(guān)注的是,過(guò)量貨幣發(fā)行與未來(lái)通脹預(yù)期對(duì)投資者行為的影響,可能會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格快速走高并逐步引發(fā)泡沫。目前,一線城市樓市趨熱并向二線城市蔓延,股市行情快速走高,雖包含對(duì)前一段資產(chǎn)價(jià)格低迷調(diào)整的積極意義,也不同程度地顯示通脹預(yù)期推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格失衡的跡象。
關(guān)鍵詞：金屬期貨；期銅價(jià)格；影響因素
引言
經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展使中國(guó)成為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)、銅加工制造業(yè)基地和銅基礎(chǔ)產(chǎn)品輸出國(guó)。自1993年以來(lái)，SHFE銅的持倉(cāng)量和交易量逐年放大，已成為世界上第二大銅期貨交易市場(chǎng)。然而近年來(lái)，銅價(jià)的高位振蕩給供給與消費(fèi)者、生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)者的利益帶來(lái)重大影響。故分析研究滬銅價(jià)格的影響因素，找出其價(jià)格變化的規(guī)律，對(duì)于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定的發(fā)展具有重大的意義。
一、影響金屬期貨價(jià)格的因素
從金屬期貨的兩重屬性來(lái)看，可以將影響金屬期貨價(jià)格的因素分為以下幾類(lèi)：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。銅是重要的工業(yè)原材料，其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，銅需求增加從而帶動(dòng)銅價(jià)上升，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，銅需求萎縮從而促使銅價(jià)下跌。分析宏觀經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)重要指標(biāo)：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，或者說(shuō)是GDP增長(zhǎng)率，二是工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率。（2）供求關(guān)系。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，價(jià)格和供求互相影響，體現(xiàn)供求關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是庫(kù)存。銅的庫(kù)存分報(bào)告庫(kù)存和非報(bào)告庫(kù)存。報(bào)告庫(kù)存又稱(chēng)“顯性庫(kù)存”，是指交易所庫(kù)存，目前世界上比較有影響的進(jìn)行銅期貨交易的有LME，NYMEX的COMEX分支和SHFE，三個(gè)交易所均定期公布指定倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存。 非報(bào)告庫(kù)存，又稱(chēng)“隱性庫(kù)存”，指全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商手中持有的庫(kù)存。這些庫(kù)存不定期對(duì)外公布，難以統(tǒng)計(jì)，故一般都以報(bào)告庫(kù)存來(lái)衡量。（3）相關(guān)市場(chǎng)因素。期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)的遠(yuǎn)期交易，故現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格與期貨市場(chǎng)的價(jià)格具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。同時(shí)，期貨市場(chǎng)屬于金融市場(chǎng)，與供求無(wú)關(guān)的因素及其市場(chǎng)運(yùn)行狀況也會(huì)影響銅價(jià)變動(dòng)，尤其是其他金屬期貨市場(chǎng)。在國(guó)際期貨市場(chǎng)中LME期銅價(jià)格與SHFE期銅價(jià)格關(guān)系最為密切，二者幾乎保持相同的變動(dòng)趨勢(shì)。（4）匯率。銅的交易一般以美元標(biāo)價(jià)，而國(guó)際上幾種主要貨幣均實(shí)行浮動(dòng)匯率制。隨著1999年1月1日歐元的正式啟動(dòng)，國(guó)際外匯市場(chǎng)形成美元、歐元和日元三足鼎立之勢(shì)。由于這三種主要貨幣之間的比價(jià)經(jīng)常發(fā)生較大變動(dòng)，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際銅價(jià)也會(huì)受到匯率的影響。（5）資金因素。從最近十年的銅市場(chǎng)演變來(lái)看，資金因素在諸多的大行情中都起到了推波助瀾的作用。持倉(cāng)量是期貨市場(chǎng)交易中反映多空雙方資金爭(zhēng)奪的重要指標(biāo)，持倉(cāng)量雖然不能明確指示出市場(chǎng)價(jià)格的運(yùn)行方向，但對(duì)于預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性幅度具有重要的參考意義。
二、變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
本文從影響金屬期貨價(jià)格的五方面出發(fā)，選取了影響期貨價(jià)格的一些主要因素。其中被解釋變量為滬銅連續(xù)合約的期貨價(jià)格，解釋變量為：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素選取體現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的工業(yè)生產(chǎn)增加值和企業(yè)景氣指數(shù)PMI，以及體現(xiàn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)。（2）供求因素選取體現(xiàn)國(guó)內(nèi)供求關(guān)系的SHFE庫(kù)存，以及體現(xiàn)全球供求關(guān)系的LME庫(kù)存。（3）相關(guān)市場(chǎng)因素選取現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格、上證指數(shù)、LME銅期貨價(jià)格以及代表相關(guān)商品的原油期貨價(jià)格。（4）匯率因素選取美元指數(shù)。（5）資金因素選取SHFE、LME以及CFTC銅的持倉(cāng)量。
樣本選擇區(qū)間為2004年7月至2010年6月的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源WIND資訊。數(shù)據(jù)處理軟件為Excel2003以及SPSS16.0。
三、實(shí)證分析
（一）相關(guān)性分析
利用相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)滬銅以及影響其價(jià)格走勢(shì)的因素進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果（如表1所示）。
表1SHFE銅期貨價(jià)格與各影響因素相關(guān)系數(shù)表
注：**.Correlation is significant at the 0.01 level（2-tailed），*.Correlation is significant at the 0.05 level（2-tailed）.
資料來(lái)源：WIND資訊。
從表1可以得出以下結(jié)論：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)方面，工業(yè)生產(chǎn)增加值、PMI和美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)與SHFE銅期貨的價(jià)格走勢(shì)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，其中體現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的美制造指數(shù)相關(guān)性最大，反映了SHFE銅期貨的價(jià)格與全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密相關(guān)。（2）供求方面，反映國(guó)內(nèi)供求的SHFE庫(kù)存與SHFE銅的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)一定的相關(guān)性，而體現(xiàn)全球供求狀況的LME庫(kù)存與SHFE銅的價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性很小，統(tǒng)計(jì)意義上也不顯著。（3）資金因素方面，SHFE持倉(cāng)和LME持倉(cāng)與滬銅期貨價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性較大，而CFTC持倉(cāng)則不顯著。（4）匯率方面可以看出美元指數(shù)與SHFE銅的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)。這與國(guó)際大宗商品以美元計(jì)價(jià)不無(wú)關(guān)系，美元走弱勢(shì)必引起相關(guān)商品價(jià)格的上升。（5）相關(guān)市場(chǎng)方面呈現(xiàn)出了極強(qiáng)的相關(guān)性，尤其是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格和LME銅期貨價(jià)格走勢(shì)，相關(guān)系數(shù)分別高達(dá)0.985和0.965，走勢(shì)幾乎一致，這也進(jìn)一步體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。滬深300指數(shù)和體現(xiàn)相關(guān)商品因素的原油期貨價(jià)格與SHFE銅的價(jià)格走勢(shì)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。
（二）回歸分析
為了進(jìn)一步考察影響金屬期貨價(jià)格的因素的與SHFE銅期貨價(jià)格的數(shù)量關(guān)系，本文對(duì)SHFE銅及影響其價(jià)格走勢(shì)的因素進(jìn)行回歸分析，并且只對(duì)顯著相關(guān)的因素進(jìn)行回歸。從表1的相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出，各影響因素之間呈現(xiàn)出一定的相關(guān)性，在回歸時(shí)存在多重共線性問(wèn)題。因此，本文將采用主成分回歸分析法消除多重共線性重新建立回歸模型。首先，為消除由量綱的差異及數(shù)量級(jí)造成的影響，我們對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后計(jì)算指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)矩陣（見(jiàn)表2）。
轉(zhuǎn)貼于
根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣，可以求得11個(gè)特征根及特征方程，將特征根按其大小順序排列，其中主成分的方差大小描述了各個(gè)主成分的在評(píng)價(jià)上所起作用的大小。從其累積特征貢獻(xiàn)率（見(jiàn)表3）可以看到，前三個(gè)主成分的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)88.56%，這說(shuō)明選取三個(gè)主成分就可基本反映所有指標(biāo)的信息。因子分析結(jié)果（見(jiàn)下頁(yè)表4）。
從表4可以看出，第一個(gè)主因子在工業(yè)增長(zhǎng)率、PMI、美制造指數(shù)、現(xiàn)貨價(jià)格、LME銅價(jià)格、美元指數(shù)、滬深300指數(shù)以及原油期貨上面有較大的載荷系數(shù)，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與相關(guān)市場(chǎng)對(duì)滬銅價(jià)格變動(dòng)的影響，它對(duì)全部初始變量的方差貢獻(xiàn)率高達(dá)54.467%；第二個(gè)主因子主要SHFE銅庫(kù)存和持倉(cāng)量決定，反映了庫(kù)存狀況以及市場(chǎng)資金因素的影響；第三個(gè)主因子主要由LME持倉(cāng)量決定，反映相關(guān)期貨市場(chǎng)資金因素對(duì)SHFE銅市場(chǎng)的影響。同時(shí)，第一個(gè)主因子遠(yuǎn)大于第二、三個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率，說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和相關(guān)市場(chǎng)是影響SHFE銅期貨價(jià)格的最主要的因素。根據(jù)因子載荷矩陣得各主成分表達(dá)式如下：
C1=0.846x1+0.614x2+0.717x3+0.295x4-0.577x5+0.316x6+0.968x7+
0.978x8-0.796x9+0.763x10+0.869x11
C2=0.397x1+0.584x2-0.587x3+0.824x4+0.743x5+0.320x6+0.016x7+
0.090x8+0.225x9+0.284x10-0.380x11
C3=0.050x1-0.355x2+0.283x3+0.315x4-0.238x5+0.790x6+0.121x7+
0.006x8+0.408x9-0.341x10-0.053x11
其中x1～x11分別表示工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率、PMI指數(shù)、美制造指數(shù)、SHFE庫(kù)存、SHFE持倉(cāng)、LME持倉(cāng)、現(xiàn)貨價(jià)格、LME銅、USDX、滬深300以及原油期貨價(jià)格。
利用上式所得的C1、C2和C3，以它們?yōu)樽宰兞?，SHFE銅期貨價(jià)格為因變量，進(jìn)行多元線性回歸分析，建立回歸模型為：Y=0.162 C1+0.054 C2+0.015 C3
（0.007）（0.017）（0.032）
從回歸結(jié)果（表5、表6）來(lái)看，調(diào)整后的決策系數(shù)為0.956，說(shuō)明回歸方程顯著，模型的總體擬合效果非常好，且能通過(guò)F檢驗(yàn)與t檢驗(yàn)。同時(shí)，C1、C2和C3的t檢驗(yàn)值分別達(dá)到23.618、3.253和2.483，在0.01的顯著水平下，統(tǒng)計(jì)上都是顯著的。
結(jié)語(yǔ)
從SHFE銅期貨價(jià)格與各影響因素的相關(guān)系數(shù)矩陣來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)SHFE銅價(jià)格具有正的促進(jìn)作用，在供求方面，SHFE銅期貨價(jià)格與SHFE庫(kù)存具有一定的正相關(guān)性，而與LME庫(kù)存則不顯著相關(guān)。相關(guān)市場(chǎng)方面可以看出，SHFE銅期貨價(jià)格的走勢(shì)與相關(guān)市場(chǎng)存在很大相關(guān)性。而匯率因素卻對(duì)SHFE銅期貨價(jià)格起著反向的促進(jìn)作用。資金因素方面，SHFE持倉(cāng)量和LME持倉(cāng)量起著相反的作用，其中SHFE銅與SHFE持倉(cāng)負(fù)相關(guān)，卻與LME持倉(cāng)量正相關(guān)，CFTC持倉(cāng)與SHFE銅不顯著相關(guān)。
從主成分回歸方程可以看出，影響SHFE銅期貨價(jià)格的主要因素是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及相關(guān)市場(chǎng)走勢(shì)情況，市場(chǎng)的供求狀況、庫(kù)存對(duì)期銅價(jià)格有一些影響，但影響程度不大，短期來(lái)看，市場(chǎng)的資金因素以及匯率因素對(duì)期銅價(jià)格有一定的影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，SHFE銅期貨價(jià)格的走勢(shì)還是取決有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及相關(guān)市場(chǎng)的走勢(shì)。
參考文獻(xiàn)
[1]上海期貨交易所.銅期貨合約交易操作手冊(cè)[K]，2008.
[2]劉慶富，張金清，華仁海.LME與SHFE金屬期貨市場(chǎng)之間的信息傳遞效應(yīng)研究[J].管理工程學(xué)報(bào)，2008，(2)：155-158.
[3]陳曦.滬銅期價(jià)影響因素的實(shí)證分析[D].武漢：武漢理工大學(xué)，2006.
2010年宏觀經(jīng)濟(jì):
悲觀者無(wú)處可去
從中國(guó)經(jīng)濟(jì)看，2010年的增長(zhǎng)趨勢(shì)是有理由樂(lè)觀的。一般的看法是，相對(duì)于2009年，推動(dòng)2010年經(jīng)濟(jì)向上的邊際力量主要來(lái)自出口的改善，而固定資產(chǎn)投資可能會(huì)放緩，消費(fèi)則是穩(wěn)中有升。但是，我們要小心“生產(chǎn)法”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所可能帶來(lái)的誤導(dǎo)。
從消費(fèi)增長(zhǎng)來(lái)看，預(yù)計(jì)2009年貢獻(xiàn)GDP增長(zhǎng)約4.2個(gè)百分點(diǎn)。有人認(rèn)為2010年由于相關(guān)刺激政策的退出，消費(fèi)增長(zhǎng)可能放緩。筆者并不贊同這種判斷，主要是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張時(shí)期，消費(fèi)的增長(zhǎng)得益于收入的提升和就業(yè)的改善，而從政策面看，刺激消費(fèi)的政策不應(yīng)該退出。所以預(yù)計(jì)2010年的消費(fèi)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期穩(wěn)中有升，大約貢獻(xiàn)GDP增長(zhǎng)4.5個(gè)百分點(diǎn)。
從資本形成總額來(lái)看，預(yù)計(jì)2009年大約貢獻(xiàn)GDP增長(zhǎng)6.3個(gè)百分點(diǎn)。各機(jī)構(gòu)對(duì)2010年的判斷分歧要大一點(diǎn)。一種普遍的觀點(diǎn)是認(rèn)為2010年的信貸增長(zhǎng)注定受壓，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)將明顯放緩，因此2010年投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)要明顯低于2009年。筆者對(duì)這種判斷也有所保留，因?yàn)閺馁Y本形成總額來(lái)看，除了觀察固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的變化，還要看庫(kù)存投資的調(diào)整。在2010年P(guān)PI上漲跨越CPI上漲速度的情況下，企業(yè)的庫(kù)存投資將會(huì)快速上升，因此即使是固定資產(chǎn)投資放緩，而庫(kù)存投資上升的幅度也許會(huì)更快更猛一些，所以資本形成總額對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不會(huì)下滑，而可能還會(huì)小幅上升。事實(shí)上，2009年11 月的數(shù)據(jù)就開(kāi)始反映了這種新的格局，工業(yè)增加值同比上升19.2%，幅度之大超乎市場(chǎng)預(yù)期，但固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資單月增速都在回落，這說(shuō)明“補(bǔ)庫(kù)存”的力度很大。據(jù)此，預(yù)計(jì)2010年資本形成總額的增長(zhǎng)會(huì)貢獻(xiàn)6.5個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng)。
毋庸置疑，2010年對(duì)GDP貢獻(xiàn)的主要變化在“凈出口”上，2009年凈出口是超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)貢獻(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的改善，出口將會(huì)企穩(wěn)回升。不過(guò)，我們的模型預(yù)測(cè)2010年凈出口仍然會(huì)是負(fù)的貢獻(xiàn)，為負(fù)0.4左右，相較一般市場(chǎng)估計(jì)略微悲觀。原因是對(duì)外需的改善和出口的增長(zhǎng)仍有保留，而進(jìn)口由于內(nèi)需較強(qiáng)且增長(zhǎng)更快一些，加之原材料、大宗商品價(jià)格上漲的預(yù)期，因此凈出口增長(zhǎng)可能沒(méi)有那么樂(lè)觀。但不管怎么說(shuō)，從2009年的負(fù)2個(gè)百分點(diǎn)到2010年的負(fù)0.4個(gè)百分點(diǎn)，凈出口的邊際貢獻(xiàn)是正的，不再拖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后腿。
綜合來(lái)看，2010年的GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為10.6%，“三駕馬車(chē)”之消費(fèi)、投資和凈出口分別貢獻(xiàn)4.5、6.5、-0.4個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)估計(jì)與一些同行相比更偏樂(lè)觀，但它反映了在后危機(jī)時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)的基本格局。所以，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)從靜態(tài)看，是一個(gè)高增長(zhǎng)的年份。如果按季同比將會(huì)是前高后低，部分是由于基數(shù)的原因。
至于2010年的價(jià)格走勢(shì)，確信CPI反彈速度將比較快，主要是食品類(lèi)和居住類(lèi)的價(jià)格上升較快，估計(jì)全年CPI為3%，但第二、三季度CPI同比可能會(huì)超過(guò)4%，這足以引起新一輪關(guān)于通脹問(wèn)題的爭(zhēng)論。PPI上升將會(huì)超越CPI上升的幅度，預(yù)計(jì)2010年P(guān)PI全年約為5%。
2010年股票市場(chǎng):
好事可能變成壞事
