發(fā)布時(shí)間：2023-03-01 16:24:40
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的人民幣結(jié)算論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
論文關(guān)鍵詞：對(duì)外貿(mào)易;匯率風(fēng)險(xiǎn);防范
進(jìn)出口貿(mào)易是典型的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，企業(yè)在外貿(mào)業(yè)務(wù)中要收付大量的外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)和債務(wù)，故涉及外貿(mào)活動(dòng)的企業(yè)受匯率變動(dòng)的沖擊更為顯著和直接，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也更大。
一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理
(一)匯率波動(dòng)引發(fā)匯兌風(fēng)險(xiǎn) 在外貿(mào)業(yè)務(wù)中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長的時(shí)間間隔，在此期間若外幣升值，進(jìn)口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國貨幣;而若外幣貶值，則出口企業(yè)收進(jìn)既定數(shù)額外幣結(jié)匯時(shí)可得的本國貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項(xiàng)數(shù)目沒有變化，但反映到企業(yè)的收益水平上，匯率波動(dòng)帶來的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)所獲得的利潤。
(二)匯率波動(dòng)產(chǎn)生利潤風(fēng)險(xiǎn)和市場占有率下降風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)人民幣升值時(shí)，在匯率完全傳遞的情況下，我國出口商的外銷價(jià)格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國際市場上此商品價(jià)格需求彈性較大的情況下，那么出口的數(shù)量就會(huì)銳減，進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場份額，收益下降;如果出口商自己承擔(dān)一部分本幣升值帶來的利潤成本，只部分地提高出口品價(jià)格，則會(huì)直接導(dǎo)致其出口利潤下降。他們只有自己承擔(dān)大部分本幣升值帶來的成本，而無法向外國進(jìn)口商轉(zhuǎn)嫁，因此，當(dāng)前人民幣不斷升值的現(xiàn)實(shí)背景加劇了出口廠商的利潤風(fēng)險(xiǎn)和國際市場占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)匯率波動(dòng)導(dǎo)致折算風(fēng)險(xiǎn) 在我國，符合條件的企業(yè)在賬面資產(chǎn)上不僅有人民幣資產(chǎn)而且有外幣資產(chǎn)，但其綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債都要統(tǒng)一折算為人民幣來表示。由于人民幣匯率的變動(dòng)，資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對(duì)于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)而言，如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，則其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)要高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。
(四)匯率變動(dòng)將強(qiáng)化企業(yè)預(yù)期并影響其業(yè)務(wù)拓展 現(xiàn)實(shí)的人民幣升值壓力將對(duì)出口企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生很大影響，并進(jìn)而影響其業(yè)務(wù)拓展。在企業(yè)預(yù)期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下，其可能會(huì)通過提價(jià)來確保正常收益，但當(dāng)進(jìn)口國的貨幣購買力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對(duì)內(nèi)貶值時(shí)，提價(jià)的結(jié)果將使得企業(yè)損失大部分客戶，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營困難。
(五)匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值變動(dòng) 人民幣匯率改變有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)。比如，對(duì)于我國外貿(mào)企業(yè)而言，如果基于公司價(jià)值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢下，以未來美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價(jià)值，將出現(xiàn)較大幅度的縮水，從而 可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價(jià)值。 二、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的衡量 在2005年7月21日的人民幣匯率形成機(jī)制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢，我國企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)因此逐漸積累和放大。
人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的程度可由方差計(jì)算的波動(dòng)率和幣值變動(dòng)幅度來綜合反映。從圖1可以看出，經(jīng)過匯改初期的微幅波動(dòng)之后，人民幣匯率的波動(dòng)程度逐漸上升趨勢。2005年匯改至年底時(shí)人民幣對(duì)美元匯率的日間波動(dòng)率僅為0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%;2006年的波動(dòng)率迅速上升至0.005，人民幣匯率也升值了3.4%;而2007年的波動(dòng)率進(jìn)一步擴(kuò)大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在2007年，如果企業(yè)沒有做任何匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，僅人民幣升值一項(xiàng)就使其利潤率減少6.9%以上。而從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個(gè)月升值幅度就達(dá)到2.1%。對(duì)于那些習(xí)慣了在國際市場上靠薄利多銷維持生存的國內(nèi)企業(yè)而言，這種匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)對(duì)其敲響了警鐘。 與人民幣對(duì)美元匯率的單邊升值相比，人民幣對(duì)歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的走勢。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)率為0.07，而對(duì)歐元匯率的波動(dòng)率為0.15，可見國內(nèi)企業(yè)對(duì)歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度 更高。另外，人民幣對(duì)歐元匯率的方向并不固定，匯率風(fēng)險(xiǎn)更難確認(rèn)。
在2005年11月16日之前，人民幣對(duì)歐元匯率由10.98升值到9.43，但此后人民幣對(duì)歐元朝著貶值方向演變，至2007年末，已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣，貶值幅度高達(dá)13%。這就意味著，那些以歐元作為結(jié)算貨幣的國內(nèi)進(jìn)口企業(yè)，匯率變動(dòng)已經(jīng)使進(jìn)口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)。 表1數(shù)據(jù)表明，人民幣與我國主要貿(mào)易伙伴的貨幣匯率波動(dòng)差距還是比較大的?；跇?biāo)準(zhǔn)差和方差的分析都表明人民幣與港幣匯率波動(dòng)幅度最小，與英鎊匯率波動(dòng)幅度最大，與歐元匯率波動(dòng)幅度也比較大，與美元和日元匯率波動(dòng)幅度基本相當(dāng)。
由于這幾種貨幣都是我國主要貿(mào)易伙伴使用的幣種，波動(dòng)幅度的增加顯然是我國貿(mào)易商必須面對(duì)的交易風(fēng)險(xiǎn)。 上面的計(jì)算僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)程度，而將來要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)還有進(jìn)一步上升的趨勢。從國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢來看，人民幣匯率的波動(dòng)幅度將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，升值速度也將繼續(xù)加快。
一方面，在各種因素的共同作用下，我國的國際收支順差將繼續(xù)增加。盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長，但受到社會(huì)保障、教育以及體制方面的約束，國內(nèi)需求提升乏力，加大出口是消化國內(nèi)產(chǎn)能的主要方式，貿(mào)易順差的擴(kuò)大必然增加人民幣升值的壓力;另一方面，國際社會(huì)對(duì)我國持續(xù)施加升值壓力。歐美等國為保護(hù)本國利益或轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機(jī)，通過各種途徑要求我國放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強(qiáng)大的國際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢。此外，國內(nèi)的緊縮貨幣調(diào)控以及由此引發(fā)的升值預(yù)期，也會(huì)促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此，未來的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度還將有所上升，成為企業(yè)外貿(mào)活動(dòng)中面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。
三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的后果評(píng)估
從目前情況來看，人民幣匯率的波動(dòng)并未對(duì)我國外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響。2005年至2007年，我國進(jìn)出口貿(mào)易總額增長了52.9%，進(jìn)出口貿(mào)易盈余更是增長了157.4%，這說明我國企業(yè)在國際市場上還具有相當(dāng)強(qiáng)的競爭力，勞動(dòng)力、自然資源等要素稟賦的優(yōu)勢在一定程度上抵消了匯率波動(dòng)的影響。盡管人民幣相對(duì)美元持續(xù)升值，但我國企業(yè)的成本優(yōu)勢仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿(mào)易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時(shí)也降低了原料進(jìn)口成本，兩相折中后并未受到多大影響;另一方面說明我國企業(yè)應(yīng)對(duì)市場變化的能力有所增強(qiáng)，可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負(fù)面沖擊。由于特定行業(yè)的貿(mào)易模式區(qū)別較大，匯率波動(dòng)的影響存在明顯的行業(yè)差異。人民幣升值對(duì)進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長期利好，但對(duì)出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)沖擊較大。其中，紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等低附加值、低利潤出口行業(yè)將受到影響。
紡織企業(yè)對(duì)于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而，對(duì)于那些技術(shù)和資本門檻較高的行業(yè)而言，如電子、機(jī)械、冶金等資本技術(shù)密集型行業(yè)，這些行業(yè)中的企業(yè)利潤率相對(duì)較高，且議價(jià)能力較強(qiáng)，能夠在合同中增加合適的價(jià)格條款規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值對(duì)其的沖擊相對(duì)緩和。 此外，近年來我國外商直接投資增長也比較快，在我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系中的地位日益提高。我國引進(jìn)外商直接投資已有相當(dāng)大規(guī)模，2007年末累計(jì)使用外商直接投資達(dá)6189多億美元。表面上看，進(jìn)入我國的外資既能獲得投資收益，又能獲得人民幣升值的收益，真可謂一舉兩得。
但是，人民幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)從我國近兩年來外商直接投資的增長速度上早已體現(xiàn)出來，從2011年到2005年，我國實(shí)際利用外商直接投資增幅為28%，而從2005年到2006年，這數(shù)值已經(jīng)下降到15%，從2006年到2007年進(jìn)一步下降到14%。這說明，人民幣不斷升值并沒有對(duì)外商直接投資產(chǎn)生更大的吸引力。因?yàn)橐坏┩顿Y者將其外幣資產(chǎn)換成人民幣資產(chǎn)，等若干年后再兌換回去時(shí)，可能面臨人民幣更大幅度的升值所帶來的損失。
因此，人民幣不斷加速升值以及仍然存在的升值預(yù)期顯然會(huì)影響我國外商直接投資的流入。另外，已經(jīng)獲取相當(dāng)投資收益的外資也會(huì)在各種借口和渠道下流出我國。它們一方面已經(jīng)取得了投資收益，分享了我國經(jīng)濟(jì)調(diào)整增長帶來的收益;另一方面經(jīng)過這兩年的人民幣升值，它們也獲得了升值帶來的好處，正所謂一舉兩得。因此，不斷加速升值的人民幣很可能促使它們盡快匯出以實(shí)現(xiàn)收益。 四、匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制措施與建議 針對(duì)上述幾種主要的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)，本文提出以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制的措施與建議。
( 一)合理選擇結(jié)算貨幣 在對(duì)外支付中，應(yīng)多使用軟貨幣，而在收匯時(shí)則應(yīng)多使用硬貨幣;在對(duì)外融資中，應(yīng)爭取使用軟貨幣以便減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。從目前的國際貨幣走勢來看，美元將會(huì)延續(xù)弱勢，而歐元的強(qiáng)勢地位短期內(nèi)難以改變，人民幣也將持續(xù)升值趨勢。因此，要力爭在對(duì)外貿(mào)易中以美元作為支付和融資的貨幣，而用歐元作為收入結(jié)算的貨幣，尤其是用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。另外，還要注意保持外幣資產(chǎn)與負(fù)債的幣種匹配。
(二)積極利用衍生金融工具 在發(fā)達(dá)國家，外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場的金融工具進(jìn)行保值操作是規(guī)避國際貿(mào)易中匯率風(fēng)險(xiǎn)最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠(yuǎn)期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)控制中得到廣泛應(yīng)用，而我國企業(yè)對(duì)此還相當(dāng)陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)學(xué)習(xí)掌握外匯避險(xiǎn)工具。在匯率波動(dòng)幅度逐漸擴(kuò)大的情況下，培養(yǎng)外匯專業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以便在匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)采取適當(dāng)措施保全自己的利潤。
(三)擇機(jī)確定合同價(jià)格和結(jié)算方式，適當(dāng)分散交易風(fēng)險(xiǎn) 我國出口企業(yè)在結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢時(shí)，可適當(dāng)提高出口價(jià)格，或與進(jìn)口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失;當(dāng)結(jié)算貨幣可能升值時(shí)，我國進(jìn)口企業(yè)可要求境外出口商降低進(jìn)口商品價(jià)格。外貿(mào)企業(yè)還可通過提前或推遲結(jié)算時(shí)間來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算，如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對(duì)于本幣貶值，我國進(jìn)口企業(yè)可推遲進(jìn)口或要求延期付款，而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款，反之，進(jìn)口企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款，出口企業(yè)可推遲交貨或允許進(jìn)口商延期付款。
1、趙明昕.出口貿(mào)易中的國家風(fēng)險(xiǎn)管理[J].保險(xiǎn)研究，2006(6).
2、侍偉.出口企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理組合型方案[J].中國外匯，2006(5).
3、牛晉玲.進(jìn)出口貿(mào)易中外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范[J].世界經(jīng)濟(jì)情況，2005(9).
【關(guān)鍵詞】國際貿(mào)易;計(jì)價(jià)貨幣;人民幣
從二十世紀(jì)六十年代末、七十年代初美元地位削弱，國際金融界開始尋求新的計(jì)價(jià)貨幣開始，到七、八十年代日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)從而日元國際化的探討，隨后九十年代末歐元的形成及新世紀(jì)初對(duì)于歐元國際化問題的分析，直到現(xiàn)在關(guān)于人民幣國際化的爭論，使得對(duì)于一種貨幣如何成為國際化貨幣，從而用于國際貿(mào)易計(jì)價(jià)的研究一直沒有間斷過。
一、宏觀層面影響國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣選擇的因素
(一)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和國際貿(mào)易地位。
一國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和國際貿(mào)易地位是影響該國國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣選擇的最基本和最重要的因素。一國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，國際貿(mào)易份額越大，該國的貨幣在國際貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)貨幣的可能性越大，國際化程度也就越高。
(二)通貨膨脹率。
通貨膨脹率是貨幣對(duì)內(nèi)幣值的衡量指標(biāo)，該指標(biāo)數(shù)值越高，表明持有該貨幣的購買力損失越大，該指標(biāo)的變動(dòng)越大，表明該貨幣的幣值越不穩(wěn)定。
(三)匯率水平和變動(dòng)幅度。
匯率是貨幣對(duì)外幣值的衡量指標(biāo)，一種貨幣的匯率如果在長期內(nèi)穩(wěn)定地上升(強(qiáng)勢貨幣)，持有該種貨幣將會(huì)獲利，匯率水平和變動(dòng)幅度都會(huì)影響到貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的選擇。
(四)貨幣政策的穩(wěn)定性。
國內(nèi)和國外企業(yè)都會(huì)選擇貨幣供應(yīng)穩(wěn)定的國家的貨幣。具有可靠貨幣政策的國家將會(huì)獲得價(jià)格穩(wěn)定的好處，這對(duì)于一國貨幣政策的制定具有重要意義。
(五)國家之間不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。
工業(yè)化國家和發(fā)展中國家之間的貿(mào)易主要是以工業(yè)化國家的貨幣或者第三方貨幣(VCP)作為計(jì)價(jià)貨幣貨幣。工業(yè)化國家之間的商品貿(mào)易主要以出口國的貨幣(PCP)作為計(jì)價(jià)貨幣。參與經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟的國家，通常具有潛在的貨幣一體化趨勢，這些國家更有可能利用聯(lián)盟的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。
二、產(chǎn)業(yè)及微宏觀層面影響國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣選擇的因素
(一)進(jìn)出口商的談判能力。
進(jìn)出口商的談判能力對(duì)比在不同的國家貿(mào)易中是不一樣的，談判能力的高低又由其他一些因素綜合決定，但是計(jì)價(jià)貨幣選擇最終還是談判能力高的一方的意愿決定。
(二)產(chǎn)品的差異化程度。
產(chǎn)品的差異化程度涉及到貿(mào)易產(chǎn)品的具體類型，盡管各國的進(jìn)出口產(chǎn)品類型存在或大或小的差異，貿(mào)易產(chǎn)品的差異化程度越高，出口商國家貨幣(PCP)計(jì)價(jià)采用越多，同質(zhì)化程度高的產(chǎn)品尤其是大宗的初級(jí)產(chǎn)品通常采用單一的工具貨幣。
(三)市場結(jié)構(gòu)。
從出口商所面臨的出口商品市場結(jié)構(gòu)角度展開，競爭性商品市場上，即同質(zhì)化產(chǎn)品的出口商不論是為了固定相對(duì)價(jià)格還是穩(wěn)定市場需求，通常跟隨其他競爭者選擇同種貨幣。如果這種產(chǎn)品是初級(jí)產(chǎn)品，這種情況下將會(huì)采用交易貨幣計(jì)價(jià)(VCP)。
(四)出口市場的需求狀況。
無匯率風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下匯率不完全傳導(dǎo)的充分條件，同時(shí)也是存在匯率波動(dòng)條件下以進(jìn)口商貨幣計(jì)價(jià)的充分條件，導(dǎo)致這種等價(jià)性的原因在于兩者都是穩(wěn)定需求的方式。這表明，出口市場所面臨的需求狀況是企業(yè)計(jì)價(jià)貨幣選擇的一個(gè)重要的影響因素。
三、金融體系層面影響國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣選擇的因素
(一)完善的金融市場。
金融市場這一因素是從對(duì)貨幣交易成本的研究中引申出來的，一種貨幣的交易成本大小與該國的金融市場發(fā)展程度有密切的關(guān)系。即貿(mào)易中使用的貨幣主要由貨幣的交易成本決定，低交易成本是一種貨幣成為工具貨幣的必備條件。
(二)開放的資本賬戶。
一種貨幣國際化需要資本的自由流動(dòng)，所以對(duì)資本流動(dòng)限制的完全放開是貨幣國際化的一個(gè)關(guān)鍵因素。
(三)發(fā)達(dá)的國內(nèi)銀行體系。
一個(gè)發(fā)達(dá)的國內(nèi)銀行體系能夠增加本幣作為貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的使用。
四、人民幣國際化的條件研究
人民幣國際化是一個(gè)綜合的、漸進(jìn)的過程，是市場和政府雙重推動(dòng)力的結(jié)果，既需要一定的市場基礎(chǔ)，又需要政府適時(shí)地創(chuàng)造一定的條件。
(一)保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長。
人民幣作為國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的使用或者說人民幣的國際化程度的提高從基本上還是依賴于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，所以，繼續(xù)保持中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢頭，提高中國對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的重要性，為人民幣的國際化提供強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)后盾，這一點(diǎn)在任何時(shí)候都不能放松。
(二)提高企業(yè)競爭力。
企業(yè)在出口市場上進(jìn)一步提高競爭力和市場份額，僅僅是金融市場的改革根本無法完成，可見企業(yè)競爭力的重要性。提高企業(yè)競爭力核心在于提高科技創(chuàng)新能力，積極培育和發(fā)展高附加值的產(chǎn)業(yè)鏈，逐步淘汰落后產(chǎn)業(yè)，提倡低能耗、高價(jià)值的人民幣經(jīng)濟(jì)。
(三)完善人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算配套設(shè)施。
中國政府已經(jīng)采取了諸多政策措施來促進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的使用，這些措施是否能夠順利實(shí)施發(fā)揮應(yīng)有的效果，取決于人民幣跨境結(jié)算渠道是否順暢和高效以及人民幣資金回流機(jī)制是否完善。
(四)發(fā)展人民幣離岸市場和在岸市場。
在我國的資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換的條件下，需要通過建立一個(gè)人民幣離岸交易市場來促進(jìn)和確保人民幣跨境流通結(jié)算。
(五)保持人民幣幣值穩(wěn)定。
人民幣對(duì)內(nèi)和對(duì)外幣值穩(wěn)定能夠提升國際民眾對(duì)人民幣的信心，使國際民眾對(duì)人民幣幣值有一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，這對(duì)一種貨幣的國際化使用是相當(dāng)重要的。
(六)完善的法律框架。
健全的法律體系對(duì)社會(huì)生活的各個(gè)方面都至關(guān)重要，對(duì)人民幣國際化也不例外。中國目前的法律落后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣國際化進(jìn)程的方方面面都離不開法律的保障，只有做到有法可依、有法必依，才能為人民幣的國際化保駕護(hù)航。
【參考文獻(xiàn)】
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論文摘要：匯率是影響對(duì)外貿(mào)易企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性因素之一，近年來，隨著我過匯率制度改革的逐步進(jìn)行，人民幣匯率波動(dòng)日趨增大。本文介紹了匯率風(fēng)險(xiǎn)及其現(xiàn)狀．重點(diǎn)分析匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我目對(duì)外貿(mào)易企業(yè)的影響．并提出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的建議措施。
一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概述
匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)．指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中．因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。由于國際分工的存在．國與國之間貿(mào)易和金融往來便成為必然．并且成為促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。外匯匯率的波動(dòng)，會(huì)給從事國際貿(mào)易者和投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
匯率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面．分別是交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易匯率風(fēng)險(xiǎn)，是運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動(dòng)而蒙受損失的可能性。
折算匯率風(fēng)險(xiǎn)．又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)．指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)．因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致賬面損失的可能性。經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指意料之外的匯率變動(dòng)通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本．引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。
二、我國的匯率制度及人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀
2005年7月21日．經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)。中國人民銀行在堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三原則的前提下了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》宣告中國放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。中國“有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制”大致可分為兩個(gè)階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間．人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段．期間匯價(jià)保持6．83元。
匯率改革以來．人民幣匯率朝著改革預(yù)期的方向?qū)崿F(xiàn)了雙向波動(dòng)．現(xiàn)在的人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平．匯率的波動(dòng)幅度較改革之前出現(xiàn)了明顯的增長。尤其是近幾年來．隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深和中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、快速的發(fā)展，人民幣在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)上扮演著越來越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來越大的壓力。2010年4月15日．美國國會(huì)130余位議員聯(lián)名要求將中國列入“匯率操縱國”．并試圖借此引發(fā)對(duì)中國的貿(mào)易制裁。中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示．4月16日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6．8261．較前一交易日回落一個(gè)基點(diǎn)。匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)部分行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生不可小覷的影響。以紡織行業(yè)為例．中國紡織行業(yè)出口企業(yè)的利潤率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”．一部分中小企業(yè)將無法面對(duì)國際競爭，甚至可能進(jìn)一步連累給這些企業(yè)發(fā)放貸款的銀行。雖然中美現(xiàn)初步達(dá)成協(xié)議．中國對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策保持基本穩(wěn)定．人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發(fā)的匯率波動(dòng)給外貿(mào)企業(yè)帶來金融危機(jī)之后新的陰霾。
因此，在有管理浮動(dòng)，參考一籃子匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)不能憑主觀意識(shí)對(duì)人民幣的升值和貶值妄下斷言．而應(yīng)不斷適應(yīng)人民幣升值貶值的波動(dòng)．掌握規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。
三、匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響
(一)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)
從事對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)在經(jīng)營過程中。要常常向合作伙伴報(bào)價(jià)，就面I臨一個(gè)選擇貨幣的問題：什么貨幣來作為投標(biāo)報(bào)價(jià)貨幣以及以后用于貿(mào)易價(jià)款的結(jié)算和支付問題招標(biāo)文件一般會(huì)規(guī)定投標(biāo)者可以用某一國際通貨來進(jìn)行投標(biāo)報(bào)價(jià)。但在某些行業(yè)的招標(biāo)文件中業(yè)主直接規(guī)定了投標(biāo)者的投標(biāo)報(bào)價(jià)只能以業(yè)主所在國的本幣來表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過程中．由于不能適當(dāng)把握匯率變動(dòng)而在投標(biāo)報(bào)價(jià)中選用了趨降的幣種．一旦中標(biāo)，就可能承擔(dān)合同價(jià)格貶值的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于分期分批來結(jié)算的企業(yè)．如果遇到在合同履行過程中由匯率變動(dòng)造成的貨幣價(jià)值波動(dòng)．將使企業(yè)在兌換貨幣時(shí)蒙受損失。
(二)企業(yè)匯兌風(fēng)險(xiǎn)
在進(jìn)出口貿(mào)易中，訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發(fā)貨。以及之后的議付．每一個(gè)過程都必將經(jīng)歷一段時(shí)間．在這樣一段較長的時(shí)間內(nèi)，如果匯率發(fā)生變動(dòng)，企業(yè)將可能承受匯兌損失。當(dāng)外匯匯率上漲時(shí)。如果進(jìn)口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進(jìn)口商將遭受經(jīng)濟(jì)損失：當(dāng)外匯匯率下跌時(shí)．如果出口貨物．收入既定的外匯結(jié)匯后獲得更少的本幣，出口商會(huì)蒙受損失。
(三)企業(yè)折算風(fēng)險(xiǎn)
我國對(duì)外貿(mào)易企業(yè)賬面資產(chǎn)一般由人民幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)共同構(gòu)成．但綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債則必須統(tǒng)一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動(dòng)．則會(huì)相應(yīng)的影響資產(chǎn)負(fù)債表中部分項(xiàng)目的價(jià)值改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌換美元匯率日波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌換非美元貨幣匯率的日波動(dòng)幅度，在這一規(guī)定的影響下，對(duì)于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國企業(yè)來說．如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算．則其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。
(四)影響企業(yè)利潤．導(dǎo)致企業(yè)在國際市場上的占有率下降
在經(jīng)濟(jì)全球化的今天．對(duì)外貿(mào)易十分常見。更有許多企業(yè)是依賴外貿(mào)生存的匯率的變動(dòng)對(duì)國際貿(mào)易相關(guān)企業(yè)的營業(yè)狀況和企業(yè)利潤影響頗深。當(dāng)人民幣升值時(shí)，意味著以同樣的外幣能夠購買的我國出口商品的數(shù)量減少．我國出口商品的相對(duì)價(jià)格上升。那么．外國企業(yè)對(duì)我國產(chǎn)品的進(jìn)口額度將會(huì)下降．我國企業(yè)出13的產(chǎn)品出El數(shù)量就會(huì)銳減．進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場份額．收益下降。而當(dāng)人民幣貶值時(shí)．對(duì)于依賴于原料進(jìn)口的加工企業(yè)來講．從國外進(jìn)口的原料等產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格上漲。生產(chǎn)成本將會(huì)增加．對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展亦十分不利。
四、應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略和措施
(一)企業(yè)要樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工作機(jī)制
國際金融環(huán)境風(fēng)云變幻．企業(yè)必須充分認(rèn)識(shí)到匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營帶來的影響．只有熟練掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法．對(duì)匯價(jià)變動(dòng)的基本因素進(jìn)行全面科學(xué)的分析才能將外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響降到最低從事對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)有必要把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理列為公司El常工作的一項(xiàng)重要日程．建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定，加強(qiáng)對(duì)匯率變化的檢測和預(yù)測，盡快適應(yīng)匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)正確選擇計(jì)價(jià)貨幣
如前文所說．正確選擇計(jì)價(jià)貨幣對(duì)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)十分重要。計(jì)價(jià)的貨幣及其金額將直接成為風(fēng)險(xiǎn)的彌補(bǔ)對(duì)象．因此進(jìn)出口商品用何種貨幣計(jì)價(jià)是彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵企業(yè)在簽訂合同時(shí)．資金的收付可以參考以下原則：爭取出口合同以硬貨幣計(jì)值．進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值：對(duì)外借款選擇將來還本付息時(shí)趨軟的貨幣．對(duì)外投資選擇將來收取本息時(shí)趨硬的貨幣，一般來說，外貿(mào)企業(yè)在出口商品、勞務(wù)或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，要爭取使用匯價(jià)趨于上浮的貨幣．在進(jìn)口商品或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，爭取用匯價(jià)趨于下浮的貨幣。
(三)選擇恰當(dāng)?shù)暮贤瑑r(jià)格和結(jié)算方式．適當(dāng)分散交易風(fēng)險(xiǎn)
針對(duì)匯率的不穩(wěn)定性和國際貿(mào)易過程中的時(shí)間性．進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)根據(jù)匯率變動(dòng)的趨勢和大的國際經(jīng)濟(jì)背景選擇合適的合同價(jià)格、結(jié)算方式．合理地分散交易風(fēng)險(xiǎn)。我國出口企業(yè)在與外商訂立合同的過程中．如果結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢，可適當(dāng)提高出lE價(jià)格．或與進(jìn)口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失：如果結(jié)算貨幣可能升值．我國進(jìn)口企業(yè)可要求境外出口商降低進(jìn)1：1商品價(jià)格外貿(mào)企業(yè)還可通過提前或推遲結(jié)算時(shí)間來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算．如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對(duì)于本幣貶值．我國進(jìn)El企業(yè)可推遲進(jìn)口或要求延期付款．而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款．反之．進(jìn)口企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款．出口企業(yè)可推遲交貨或允許進(jìn)口商延期付款。
(四)有效利用貿(mào)易融資工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
1．出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式．它是一國政府為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強(qiáng)國際競爭力，對(duì)出口產(chǎn)品給予利息補(bǔ)貼、提供出口信用保險(xiǎn)及信貸擔(dān)保．鼓勵(lì)本國的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)本國的出口商或外國的進(jìn)VI商提供利率較低的貸款．對(duì)于處于國家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的出口企業(yè)可考慮采用此種辦法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2．福費(fèi)廷包買商從出口商那里無追索地購買已經(jīng)承兌的、并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票的業(yè)務(wù)就叫做包買票據(jù)．音譯為福費(fèi)廷．又稱票據(jù)買斷。通常用于成套設(shè)備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項(xiàng)目交易，融資期限一般在l一5年出口企業(yè)將匯票賣給銀行后?？蓪⑺猛鈳艃稉Q成本幣以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于經(jīng)營資本貨物和大型項(xiàng)目交易的外貿(mào)企業(yè)來說．不失為一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。
3．出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項(xiàng)下單據(jù)議付時(shí)．議付行根據(jù)企業(yè)的申請．憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質(zhì)押進(jìn)行審核，審核無誤后．參照票面金額將款項(xiàng)墊付給企業(yè)．然后向開證行寄單索匯．并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費(fèi)用并保留追索權(quán)的一種短期出口融資業(yè)務(wù)。
4．保付簡稱保理。指銀行從出口商手中購進(jìn)以發(fā)票表示的對(duì)進(jìn)口商的應(yīng)收賬款．并負(fù)責(zé)向出口商提供進(jìn)口商資信、貨款催收、壞賬擔(dān)保及資金融通等項(xiàng)目的綜合性金融服務(wù)．適用于賒銷方式的國際結(jié)算出口商將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給出口保理商后．可提前得到大部分貨款．從而規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(五)使用金融衍生工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權(quán)又有外幣負(fù)債時(shí)．要使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值，盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
1．遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。通過恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易．出口商或進(jìn)口商可以鎖定匯率．避免匯率波動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)
2．使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買進(jìn)或賣出一種期限、一一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí)．賣出或買進(jìn)另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具．是當(dāng)前用來規(guī)避由于所借外債的匯率發(fā)生變化而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種主要手段。
論文關(guān)鍵詞：輸入型通貨膨脹，大宗初級(jí)產(chǎn)品，美元貶值，人民幣國際化
一、2007-2008年我國輸入型通貨膨脹概況
2007年開始，中國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)就在一直高位運(yùn)行，從年初的2.2%上升到當(dāng)年12月份的6.5%，然后又上升到2008年2月的8.7%；隨后CPI一路下滑，降到7月6.3%，最后12月降到1.2%[2]，形成一個(gè)從上升、高峰、再到下降、消失的完整過程。
而同一時(shí)期，世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格在飄升。2008年7月，世界石油價(jià)格暴漲至創(chuàng)紀(jì)錄的歷史高點(diǎn)147美元。糧食、鐵礦石等其它我國大宗進(jìn)口資源的價(jià)格也經(jīng)歷了類似的過程。而我國又是這些資源性商品的進(jìn)口大國，石油、鐵礦石一半以上需要進(jìn)口，糧食中的大豆更是90%依賴進(jìn)口，通過國際貿(mào)易使通貨膨脹傳入我國，并對(duì)國民經(jīng)濟(jì)造成傷害。
二、我國輸入型通貨膨脹的傳導(dǎo)路徑分析
關(guān)于輸入型通貨膨脹的概念，學(xué)術(shù)界至今尚無定論。一般是指：在開放經(jīng)濟(jì)中，國際市場價(jià)格上漲和國際資本流入規(guī)模過大，導(dǎo)致進(jìn)口商品成本上升和國內(nèi)貨幣供給被迫增加，進(jìn)而引發(fā)國內(nèi)市場價(jià)格普遍、持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。本文主要分析由于國際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲導(dǎo)致我國出現(xiàn)的輸入型通貨膨脹。
一般而言，國際市場初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲，首先推動(dòng)我國原材料、材料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的上漲，然后引起工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)即工的上漲國際貿(mào)易論文，最后再傳導(dǎo)至居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，從而引起物價(jià)的全面上漲。2007年初級(jí)品進(jìn)口中，非食用原料和燃料等生產(chǎn)原料比重占91.67%，這些產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格變化必然改變國內(nèi)廠商的生產(chǎn)要素價(jià)格和生產(chǎn)成本，表現(xiàn)為國內(nèi)工業(yè)品出廠價(jià)格的變化，并最終間接影響居民消費(fèi)價(jià)格水平。
以石油為例，由于石油是基礎(chǔ)能源產(chǎn)品，是工業(yè)交通的血液，被譽(yù)為“黑色黃金”。隨著國際原油價(jià)格的上漲，導(dǎo)致國內(nèi)成品油價(jià)格的上漲，又引起國內(nèi)交通運(yùn)輸、用油工業(yè)品以及居民燃?xì)鈨r(jià)格的上漲；有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲則與國際原油價(jià)格同步，隨著有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲，其下游的塑料、橡膠和化纖等工業(yè)中間品的價(jià)格也進(jìn)一步上升，并由此一步一步向下傳導(dǎo)，最終引起整個(gè)社會(huì)價(jià)格總水平的上升論文開題報(bào)告范例。
三、國際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲的原因分析
世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級(jí)產(chǎn)品除了受自然條件、資源稟賦等因素限制外，由于其以美元計(jì)價(jià)，在世界流動(dòng)性過剩、美元貶值以及受次貸危機(jī)影響金融資產(chǎn)接連發(fā)生危機(jī)的背景下，世界大宗商品被賦予了金融投機(jī)以及資產(chǎn)儲(chǔ)備功能，從而導(dǎo)致這些商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲的態(tài)勢。
美國次貸危機(jī)發(fā)生后，放任美元貶值，通過貿(mào)易逆差向全球輸出大量美元，成為全球貨幣的“供鈔機(jī)”，造成世界范圍內(nèi)貨幣供應(yīng)過多、流動(dòng)性過剩，國際市場石油、原材料、糧食等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，形成全球性通貨膨脹。衡量美元強(qiáng)弱的指標(biāo)美元指數(shù)在此期間發(fā)生了巨大波動(dòng)，美元指數(shù)的上升說明美元升值，以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格下跌，反之則貶值，商品價(jià)格上漲。美元指數(shù)由2006年9月1日的85.67一直下跌至2008年3月7日創(chuàng)73.11歷史低位，在此期間，國際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格急劇上漲[3]。
四、對(duì)策分析
通過分析，我們發(fā)現(xiàn)，此輪輸入型通貨膨脹，與美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題及其“以鄰為壑”的匯率政策是分不開的。這些政策給全球帶來巨大災(zāi)難，但各國也沒能牽制美國，隨著國際金融危機(jī)的爆發(fā)，美國實(shí)施了新一輪的定量寬松貨幣政策，向世界輸入大量的美元，助推國際大宗初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高。據(jù)報(bào)道國際貿(mào)易論文，為刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在近期推出第二輪定量寬松政策，將造成美元進(jìn)一步貶值。
因此，治理輸入型通貨膨脹，除了配合使用相應(yīng)的財(cái)政和貨幣政策外，我們應(yīng)從問題的根源出發(fā)，即美元這種主權(quán)貨幣既是國際儲(chǔ)備貨幣又是大宗初級(jí)產(chǎn)品的計(jì)價(jià)貨幣還是國際貿(mào)易結(jié)算貨幣，美國對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整是無效的，因?yàn)槎鄶?shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照。為解決經(jīng)濟(jì)問題而制定的政策必將對(duì)美元的幣值變化產(chǎn)生影響，并最終影響到大宗初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格。為此，各國應(yīng)積極加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政治合作，協(xié)調(diào)財(cái)政和貨幣政策，避免出現(xiàn)“以鄰為壑”的政策出現(xiàn)；同時(shí)還應(yīng)創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷；最后，還應(yīng)適時(shí)的將大宗初級(jí)產(chǎn)品以這種國際儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)。對(duì)我國而言，應(yīng)抓住機(jī)遇，積極推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，首先推動(dòng)人民幣成為國際結(jié)算貨幣，這樣我們既可以降低以美元等貨幣結(jié)算的匯率風(fēng)險(xiǎn)，還可以減少以美元等國際貨幣的外匯儲(chǔ)備，降低國際通貨膨脹通過貨幣途徑傳遞的幾率。
關(guān)鍵詞：人民幣匯率 形成機(jī)制 改革
一、人民幣匯率形成機(jī)制發(fā)展歷程
（一）經(jīng)濟(jì)封閉時(shí)期
1、階段一：1949——1952
該階段是國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，受國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢的影響，在“獎(jiǎng)出限入”和“兼顧進(jìn)出口，照顧僑匯”的經(jīng)濟(jì)政策要求下，人民幣匯率經(jīng)歷了一個(gè)先抑后揚(yáng)的過程。該時(shí)期的人民幣匯率是按照“物價(jià)對(duì)比法”為計(jì)算基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整的，這一方法遵循了購買力平價(jià)理論。
2、階段二：1953——1972
1953年社會(huì)主義改造基本完成以后，我國進(jìn)入了有計(jì)劃的社會(huì)主義建設(shè)時(shí)期，價(jià)格完全納入國家計(jì)劃，在計(jì)劃體制下，人民幣匯率的主要職能是為經(jīng)濟(jì)核算和計(jì)劃編織提供便利，不再充當(dāng)調(diào)節(jié)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的工具。該時(shí)期人民幣采用釘住英鎊的方式。
3、階段三：1973——1977
1973年3月，布雷頓森林體系崩潰，西方各國開始實(shí)行浮動(dòng)匯率，這一時(shí)期，人民幣匯率也由過去的按“物價(jià)對(duì)比法”計(jì)算改為按“一籃子貨幣”計(jì)算，人民幣匯率進(jìn)入頻繁調(diào)整時(shí)期。
（二）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期
1、階段一：1978——1984
1979年國務(wù)院決定改革我國匯率制度，即從1981年開始，除繼續(xù)保留公布牌價(jià)外，另外制定貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)。這種匯率制度實(shí)際上是一種雙重匯率制，雙重匯率制的實(shí)行對(duì)獎(jiǎng)出限入起到了一定作用，但是缺陷也是明顯的，如在貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)的刺激下，出口企業(yè)對(duì)內(nèi)抬價(jià)搶購，對(duì)外低價(jià)拋售，致使出口換匯成本不斷上升。在這種情況下，國家逐步調(diào)低公布的外匯牌價(jià)，使之逐步接近貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)，從1985年開始，我國取消了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)。
2、階段二：1985——1993
實(shí)行單一匯率制以后，我國基本上采用了有管理的浮動(dòng)匯率制，國家根據(jù)國內(nèi)、國際市場情況及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)匯率進(jìn)行階段性大幅調(diào)低。1991年4月9日，中國人民銀行開始對(duì)人民幣匯率進(jìn)行適時(shí)適度、機(jī)動(dòng)靈活、有升有降的微調(diào)，改變了以前階段性大幅度調(diào)整匯率的做法，為我國的匯率制度逐步適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，更好地發(fā)揮匯率的調(diào)節(jié)作用創(chuàng)造了有利條件。
（三）經(jīng)濟(jì)崛起時(shí)期
1、階段一：1994——1997
1994年，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了一次重大的改革。主要表現(xiàn)在：第一：從1994年1月1日起，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)外匯調(diào)劑市場匯率和官方匯率并軌，成為以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率；第二，推行銀行結(jié)售匯制，廢止外匯留成和上繳制度。企業(yè)出口所得外匯須于當(dāng)日結(jié)售給指定的經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，同時(shí)經(jīng)常項(xiàng)目下正常的對(duì)外支付則只須持有效憑證用人民幣到外匯指定銀行辦理；第三：建立銀行間外匯市場，成為形成人民幣匯率的市場機(jī)制。這是我國人民幣匯率向市場化方向邁出的實(shí)質(zhì)性的一步。
2、階段二：1997——2005.7
1997年爆發(fā)的東亞金融危機(jī)使得我國宏觀經(jīng)濟(jì)陷入空前困境。人民幣面臨著巨大的貶值壓力，受危機(jī)影響，國內(nèi)資本大量外逃。為了防止危機(jī)擴(kuò)大，我國政府公開承諾人民幣不貶值。因此，該階段人民幣采用的是盯住美元的固定匯率制度。
3、階段三：2005——至今
2005年7月，旨在完善人民幣匯率形成機(jī)制的改革又一次啟動(dòng)。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，參考的貨幣籃子由世界主要貨幣構(gòu)成。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，人民幣匯率重新與美元保持相對(duì)穩(wěn)定的水平。直到2010年6月，中國人民銀行決定“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”。成為了人民幣匯率形成機(jī)制改革再度起航的標(biāo)志。
二、人民幣匯率形成機(jī)制改革的動(dòng)因
（一）國際收支不平衡導(dǎo)致貿(mào)易摩擦增多
隨著我國進(jìn)出口差距的不斷擴(kuò)大，我國主要貿(mào)易伙伴國政府以巨額貿(mào)易順差為理由施壓人民幣，要求人民幣升值至合理水平。其中，2010年3月，美國數(shù)名國會(huì)議員聯(lián)合提議將中國列入?yún)R率操縱國的名單之中。壓力不僅來自于美國，在亞太經(jīng)合組織峰會(huì)及G20會(huì)議上，巴西、俄羅斯及歐元區(qū)內(nèi)多國首領(lǐng)均對(duì)人民幣匯率這一議題表示了關(guān)注。
人民幣匯率形成機(jī)制地不斷完善，將有利于改善貿(mào)易條件，進(jìn)而促進(jìn)外部平衡政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且將盡可能地減少國際間貿(mào)易摩擦。但值得注意的是，此次匯率形成機(jī)制改革的目標(biāo)并不是迫于外部壓力使人民幣單向升值，而是增強(qiáng)匯率彈性，提高人民幣匯率決定機(jī)制的市場化屬性。從這個(gè)角度上講，匯率制度改革的關(guān)鍵動(dòng)因并非外部不平衡引起的貿(mào)易摩擦。
（二）“三元悖論”困局
根據(jù)“三元悖論”，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)國家資本自由流動(dòng)、采用固定匯率制度和保持貨幣政策的獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)中只能選擇實(shí)現(xiàn)對(duì)自己有利的兩個(gè)，而不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)上述三個(gè)目標(biāo)。具體到我國實(shí)際情況，盡管人民幣匯率市場化改革不斷推進(jìn)，但是央行始終是外匯市場中余缺外匯的唯一供給者和超額外匯的最終購買者，由此可知，我國匯率制度從本質(zhì)上講依然是固定盯住。其次，我國貨幣當(dāng)局對(duì)資本流動(dòng)總體上采取“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策，雖然我國尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由兌換，但是實(shí)際上我國資本流動(dòng)已處于準(zhǔn)自由或者半自由狀態(tài)。綜上，根據(jù)“三元悖論”，一方面我國確保匯率基本穩(wěn)定，另一方面又同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本準(zhǔn)自由流動(dòng)，最終無疑將使貨幣政策受到制肘。
根據(jù)上述分析，目前我國資本準(zhǔn)自由流動(dòng)的狀態(tài)與追求匯率相對(duì)穩(wěn)定必然會(huì)影響貨幣政策的獨(dú)立性。適時(shí)推行匯率形成機(jī)制改革，不僅可以消除匯率固定給進(jìn)出口帶來的不利影響，而且最為重要的是將更大地釋放貨幣政策的作用空間，提高政策的有效性和主動(dòng)性。
（三）隨著對(duì)外開放地不斷深入，人民幣有效匯率的穩(wěn)定優(yōu)于人民幣與美元的匯率穩(wěn)定
在目前的情況下，我國央行可選擇人民幣對(duì)單一貨幣 （如美元、歐元等世界主要貨幣）匯率保持穩(wěn)定或者保持有效匯率穩(wěn)定。每種匯率制度都同時(shí)具有優(yōu)點(diǎn)與不足（見下表） ：
在以上選擇中，首先由于美元是世界上最重要的儲(chǔ)備貨幣，國際大宗商品計(jì)價(jià)和國際貿(mào)易結(jié)算也多以美元為主，同時(shí)美國在中國對(duì)外貿(mào)易份額中占比較高，所以人民幣釘住美元顯然優(yōu)于釘住其他任何一種非美元貨幣，實(shí)際情況也正是如此。但是，隨著世界貨幣多元化趨勢及我國對(duì)外開放的不斷深入，中國同其他發(fā)達(dá)國家和主要發(fā)展中國家的資本、貿(mào)易往來將愈加重要。由此，筆者認(rèn)為參考一籃子貨幣以實(shí)現(xiàn)人民幣有效匯率穩(wěn)定的制度更為可取。
（四）推動(dòng)人民幣國際化的需要
一國貨幣要能成為國際貨幣，關(guān)鍵在于該貨幣在國際市場具有普遍可接受性的程度，形成對(duì)該貨幣的需求。匯率形成機(jī)制是影響貨幣國際化進(jìn)程的制度因素，市場化的匯率形成機(jī)制具有高透明度、高匯率彈性等諸多優(yōu)點(diǎn)，由此人民幣國際化需要人民幣匯率形成機(jī)制改革作為有力保障。
三、人民幣匯率形成機(jī)制改革的政策建議
（一）短期內(nèi)，人民幣應(yīng)該以穩(wěn)定有效匯率有目標(biāo)，實(shí)行盯住一籃子貨幣的匯率形成機(jī)制，同時(shí)適當(dāng)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度
相比于人民幣與單一貨幣之間的匯率，有效匯率將更加客觀真實(shí)地反映我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況，人民幣有效匯率同時(shí)也更加全面地反映了匯率變動(dòng)的實(shí)際情況。隨著一些世界上主要非美元貨幣與人民幣波動(dòng)幅度地不斷擴(kuò)大，甚至出現(xiàn)反向變動(dòng)，僅僅控制人民幣對(duì)美元的雙邊匯率已經(jīng)不合時(shí)宜，也加大了央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的難度。因此，為了更有效地控制人民幣匯率變動(dòng)，央行必須轉(zhuǎn)向人民幣有效匯率，將穩(wěn)定有效匯率、實(shí)行盯住一籃子貨幣的匯率形成機(jī)制設(shè)定為短期目標(biāo)。
同時(shí)，隨著人民幣匯率進(jìn)入均衡區(qū)間，市場參與主體對(duì)人民幣匯率預(yù)期不再是單向升值，而是雙向波動(dòng)。因此，我國政府應(yīng)抓住這一機(jī)遇，適時(shí)適度調(diào)整匯率運(yùn)行機(jī)制以增強(qiáng)靈活性，為將來進(jìn)一步的匯率形成機(jī)制改革夯實(shí)基礎(chǔ)。具體地講，可以將目前百分之一的日漲跌幅限制逐步放松，建立匯率波動(dòng)的目標(biāo)區(qū)，央行只有在市場匯率超過目標(biāo)區(qū)域時(shí)才入市干預(yù)使之回歸合理。在干預(yù)方式上，也可以采用外匯回購、互換、遠(yuǎn)期等多種工具靈活調(diào)節(jié)。
（二）長期內(nèi)，形成由市場供需決定的自由浮動(dòng)的人民幣匯率形成機(jī)制
從長期的視角看，旨在建立參考一籃子貨幣的人民幣匯率形成機(jī)制只是匯率改革藍(lán)圖中的短期舉措，最終人民幣將形成自由浮動(dòng)的匯率制度，在該制度下匯率水平由市場供需決定。隨著我國由低勞動(dòng)力成本和消耗自然資源支撐下的粗放式增長方式向由提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的內(nèi)涵式增長方式轉(zhuǎn)變，由投資拉動(dòng)向消費(fèi)拉動(dòng)的轉(zhuǎn)變等一系列變革，外部需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將逐步被內(nèi)需替代，匯率水平發(fā)揮資源配置的功能將逐步得到強(qiáng)化，進(jìn)而促使匯率不斷向均衡匯率水平趨近。
政府對(duì)人民幣匯率管制地逐步放松，將使得人民幣匯率的市場化調(diào)節(jié)更有益于實(shí)現(xiàn)廠商和消費(fèi)者的效用最大化，同時(shí)將貨幣政府從束縛中釋放出來。從這個(gè)角度上講，長期內(nèi)由市場供需決定的自由浮動(dòng)的人民幣匯率形成機(jī)制，亦有助于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型。
（三）在外匯管理體制和衍生工具市場設(shè)置協(xié)調(diào)的配套設(shè)施，有助于形成匯率市場化的內(nèi)在機(jī)制
人民幣目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換，與此同時(shí)，外匯管理?xiàng)l例也不再要求出口企業(yè)強(qiáng)制結(jié)匯，企業(yè)可根據(jù)自身規(guī)劃選擇結(jié)售匯時(shí)點(diǎn)，個(gè)人對(duì)外國貨幣的需求基本上也得到了滿足，但是以上措施著力點(diǎn)在于放松對(duì)廠商和個(gè)人持有外匯的相應(yīng)管制，然而對(duì)于對(duì)外投資以及外匯使用的管制仍然較為嚴(yán)格。所以，未來我國外匯管理體制改革的重點(diǎn)是放寬廠商和個(gè)人對(duì)外投資的業(yè)務(wù)限制和匯兌限制，使廠商和個(gè)人靈活運(yùn)用投資行為的全球化分散風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率。
同時(shí)，自由浮動(dòng)的匯率制度也會(huì)加劇匯率波動(dòng)的幅度和頻率，進(jìn)一步提高了持有貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了有效地降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)開發(fā)外匯衍生產(chǎn)品，推動(dòng)外匯市場工具（如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等）的發(fā)展十分必要。實(shí)際上，發(fā)展外匯衍生工具市場和推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革二者相輔相成，一個(gè)充分發(fā)展的衍生工具市場有利于人民幣匯率的平穩(wěn)運(yùn)行，而市場化的人民幣匯率形成機(jī)制亦為外匯衍生工具的發(fā)展提供了良好契機(jī)。
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論文摘要：自2005年7月21日實(shí)行人民幣匯率制度改革以來，人民幣對(duì)美元一直呈單邊升值的趨勢，截至目前已升值10％。基于此，對(duì)國有商業(yè)銀行在人民幣升值過程中存在的國有商業(yè)銀行外匯資本面臨貶值，資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)間加大，結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大等一些匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了探討。
從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，人民幣對(duì)美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對(duì)人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應(yīng)對(duì)升值風(fēng)險(xiǎn)成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個(gè)重要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一、國有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)
目前，國有商業(yè)銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部分資本金，由于人民幣升值會(huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國外戰(zhàn)略投資者，國外戰(zhàn)略投資者參股時(shí)大部分股份都以美元計(jì)算的，如中國建設(shè)銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對(duì)美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國家通過外匯儲(chǔ)備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變動(dòng)，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。
二、資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口
人民幣匯率制度的改革將會(huì)影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不斷上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過去兩年中，國內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負(fù)債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時(shí)，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失。
三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)
由于人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)問不斷加大，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問業(yè)務(wù)的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機(jī)制，人民幣兌美元匯率每天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人民銀行公布的中間價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。
四、人民幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大
人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)行新的安排后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比過去擴(kuò)大，變動(dòng)頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增加銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)通過影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，直接從事國際貿(mào)易的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。
五、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系
國有商業(yè)銀行過去長期在固定的匯率環(huán)境下經(jīng)營，外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍比較淡薄，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系有待建立，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀不容樂觀，相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的制度、技術(shù)、人員、體系等尚未經(jīng)歷過彈性匯率的檢驗(yàn)。同時(shí)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和程序還有待進(jìn)一步完善，執(zhí)行力度有待加強(qiáng)。目前，大部分國內(nèi)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序離專業(yè)化的要求還有一定距離，很多出臺(tái)制度和政策還只是停留在紙上，但在實(shí)際中實(shí)施不力，甚至根本無人執(zhí)行。如交行在業(yè)績公告中就表示：“人民幣匯率形成機(jī)制的改革措施公布實(shí)施后，由于缺乏市場化的避險(xiǎn)工具，規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)所采取的措施有限，匯率風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)本集團(tuán)盈利造成一定負(fù)面影響。”
【關(guān)鍵詞】短期國際資本流動(dòng) 風(fēng)險(xiǎn)防范
一、短期國際資本流動(dòng)相關(guān)理論分析
短期國際資本又稱游資或熱錢，是指在國際金融市場上對(duì)各種經(jīng)濟(jì)金融信息極為敏感的、以高收益為目的、但同時(shí)承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)的、具有高度流動(dòng)的短期投資資金。資產(chǎn)收益率差異是導(dǎo)致短期國際資本流動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)，資本會(huì)從收益率低的經(jīng)濟(jì)體流向收益率高的經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行套利。就資產(chǎn)收益率來看，影響主要是利率、匯率和資產(chǎn)組合三大方面。
利率是一國資產(chǎn)收益率的體現(xiàn)。當(dāng)兩國利差發(fā)生變動(dòng)時(shí)，投資者出于套利動(dòng)機(jī)，會(huì)引起短期國際資本的流入或流出。匯率對(duì)短期國際資本流動(dòng)的影響則是雙向的，一方面，堅(jiān)挺的匯率作為一國經(jīng)濟(jì)面較好的表示會(huì)吸引短期國際資本的流入；另一方面，短期國際資本的流入會(huì)造成外匯占款過多、基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加和外匯儲(chǔ)備的增加，構(gòu)成了人民幣升值的最直接的壓力。而就資產(chǎn)組合而言，最主要是證券市場和房地產(chǎn)市場的收益率差異導(dǎo)致了短期國際資本的國際間流動(dòng)。在此同時(shí)，兩國間的風(fēng)險(xiǎn)水平和投資者的能力往往決定了資本流動(dòng)的規(guī)模。
二、我國短期國際資本流動(dòng)現(xiàn)狀
資本具有強(qiáng)烈的逐利性。現(xiàn)階段的中國，一方面在加入世界貿(mào)易組織后資本賬戶逐漸開放客觀上為短期國際資本流動(dòng)創(chuàng)造了條件，另一方面由于現(xiàn)階段我國資本不夠開放因而受金融危機(jī)打擊較小，經(jīng)濟(jì)長期向好，正是短期國際資本青睞的目標(biāo)。
1996年中國成為世界貨幣基金組織（IMF）的第八條款國，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶的完全開放；2001年中國加入世界貿(mào)易組織（WTO），資本賬戶的開放速度加快，金融業(yè)的開放造成了事實(shí)上的資本賬戶自由化，而資本項(xiàng)目的完全開放指日可待。在客觀上為短期國際資本的流動(dòng)創(chuàng)造了條件。
中國經(jīng)濟(jì)長期向好，政局穩(wěn)定，獲利機(jī)會(huì)多，對(duì)具有明顯投機(jī)性質(zhì)的短期國際資本流動(dòng)具有很強(qiáng)吸引力。在此次由美國次級(jí)債危機(jī)而蔓延至全球的金融危機(jī)中，中國由于本身資本項(xiàng)目開放程度較低，同時(shí)中國具有充足的外匯儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)危機(jī)，因此所受沖擊較小。
鑒于以上原因，應(yīng)采取相應(yīng)措施，以應(yīng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
三、應(yīng)對(duì)短期國際資本流動(dòng)的對(duì)策建議
（一）完善人民幣匯率制度
匯率政策不僅是一國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而且是資本項(xiàng)目可兌換的前提條件。合理的匯率機(jī)制可以降低大規(guī)模資本流動(dòng)對(duì)一國經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。在中國加入世界貿(mào)易組織后，資本賬戶腳步加快、程度加深。為確保中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)行，必須依靠更為開放與合理的人民幣匯率制度以及完善的外匯市場來保障。
優(yōu)化人民幣匯率形成機(jī)制。開放經(jīng)濟(jì)下，匯率是資產(chǎn)價(jià)格的重要代表。為了避免短期國際資本流動(dòng)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)確保人民幣匯率維持在一個(gè)能夠體現(xiàn)國際均衡水平的均衡匯率之上。人民幣匯改前，人民幣匯率單一盯住美元。匯改后，和原有單一盯住美元的匯率決定體制相比，一籃子貨幣匯率決定機(jī)制之下，人民幣匯率更能體現(xiàn)市場價(jià)值，但也存在籃子貨幣的選取和權(quán)重的確定的困難。在這種情況下，可以通過增加人民幣匯率的浮動(dòng)幅度減輕中央銀行公開市場操作干預(yù)經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，同時(shí)使匯率決定更能體現(xiàn)市場供求關(guān)系，從而為其向長期目標(biāo)過渡創(chuàng)造條件。然而，增加人民幣匯率的浮動(dòng)幅度只能緩解央行的調(diào)控壓力。在有管理的浮動(dòng)匯率制下，中國人民銀行必須要提高自身駕馭外匯市場的能力，把握好匯率的調(diào)整時(shí)機(jī)、調(diào)整幅度、貨幣籃子中幣種及權(quán)重的確定，實(shí)現(xiàn)匯率的內(nèi)外價(jià)值均衡。
發(fā)展和健全外匯市場。完善的人民幣匯率制度不僅包括一個(gè)合理的人民幣匯率形成機(jī)制，而且需要一個(gè)健全和活躍的外匯市場來為其保駕護(hù)航。從交易機(jī)制方面來看，需要進(jìn)一步提高市場效率，控制交易風(fēng)險(xiǎn)。按照公平、公開、公正原則，實(shí)現(xiàn)各個(gè)交易主體地位的平等、市場交易信息披露的完全以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)事務(wù)處理的公正。從豐富交易品種方面來講，外匯交易市場交易品種較為單一。目前人民幣匯率的靈活性增強(qiáng)會(huì)給企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)帶來一定的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。為了防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)豐富外匯市場交易品種，為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。從交易主體方面來說，可適度鼓勵(lì)一些中小銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及大型企業(yè)和公司進(jìn)入外匯市場參與交易。通過外匯交易主體范圍的擴(kuò)大，外匯市場的價(jià)格能比以前更能反映市場供求關(guān)系，從而形成市場化的匯率。
（二）加強(qiáng)短期國際資本流動(dòng)的監(jiān)管
加強(qiáng)國內(nèi)監(jiān)管力度。資本項(xiàng)目管制政策在本次金融危機(jī)中對(duì)避免我國經(jīng)濟(jì)受到外來激烈刺激、降低金融市場波動(dòng)、維護(hù)本國金融體系的穩(wěn)定起到了積極的作用。但是，加入世界貿(mào)易組織后，中國必須履行金融業(yè)進(jìn)一步開放的承諾，實(shí)現(xiàn)資本賬戶的完全開放。在這種情況下，必須建立起一個(gè)合理審慎的、符合市場規(guī)律的監(jiān)管體系，來對(duì)短期國際資本的流動(dòng)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管。這個(gè)體系不僅要對(duì)國際資本的流入流出進(jìn)行實(shí)時(shí)的監(jiān)測，而且要有資本流動(dòng)的預(yù)警方案。具體而言，這就要求有關(guān)部門組織力量對(duì)各國外匯、黃金、證券市場等金融市場作實(shí)時(shí)的監(jiān)測；建立以利率、匯率為核心的金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)估體系，實(shí)時(shí)關(guān)注并及時(shí)預(yù)警；構(gòu)造合理的外匯檢查應(yīng)急預(yù)案，防止異常資金繞過監(jiān)管；構(gòu)造合理的外匯收支口徑并實(shí)時(shí)監(jiān)測，研究制定緊急事件應(yīng)急方案。
加大區(qū)域國際金融合作。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，資本流動(dòng)的跨國性和高流動(dòng)性使得金融風(fēng)險(xiǎn)在各國之間傳遞。在這種情況下，有必要建立區(qū)域內(nèi)、乃至是世界范圍內(nèi)的短期國際資本流動(dòng)監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)區(qū)域乃至全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。具體來講，可以采取加強(qiáng)與國際經(jīng)濟(jì)組織的聯(lián)系、與其他國家的貨幣當(dāng)局進(jìn)行合作與協(xié)調(diào)、建立有效的多國信息披露機(jī)制等措施加大區(qū)域金融的合作。
參考文獻(xiàn)：
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論文摘要：匯率的高低直接影響該商品在國際市場上的成本和價(jià)格，直接影響商品的國際競爭力。外匯匯率的波動(dòng)，也會(huì)給金融投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本文就匯率變動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國際貿(mào)易的影響進(jìn)行了簡要的分析，給出了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施，以期降低匯率波動(dòng)給貿(mào)易造成的風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。
國際貿(mào)易活動(dòng)中，商品或勞務(wù)的價(jià)格一般是用交易雙方均認(rèn)可的貨幣來計(jì)價(jià)。目前約70%的國際貿(mào)易以美元來計(jì)價(jià)。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動(dòng)頻繁，在國際貿(mào)易結(jié)算中，就需要較為準(zhǔn)確地估算費(fèi)用和盈利，避免匯率變動(dòng)造成不必要的損失。這就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。
匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面:從微觀角度看，匯率變動(dòng)影響進(jìn)出口企業(yè)的成本和利潤;從宏觀角度看，匯率變動(dòng)使貿(mào)易收支差額從國際收支差額發(fā)生變化。
近期人民幣對(duì)美元一直呈升值態(tài)勢，一度突破6.8元大關(guān)。人民幣大幅升值將嚴(yán)重影響我國產(chǎn)品出口的競爭力。匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢看:
1.人民幣面臨較大的升值壓力
自2003年初起日本在七國會(huì)議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國家和國際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國的出口產(chǎn)品具有很強(qiáng)的國際競爭力，充斥于世界市場的中國產(chǎn)品對(duì)許多國家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來改善一些國家的貿(mào)易收支狀況。
2.美元貶值動(dòng)力尚存
在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對(duì)其他貨幣的相對(duì)升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國可以開動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)行大量美元來適應(yīng)其過高的國防開支和提高其本國國民的福利待遇，從而形成其赤字財(cái)政政策。近年來美國對(duì)其它國家的負(fù)債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計(jì)，各國中央銀行持有美元頭寸約4.8萬億美元，過多的美元發(fā)行量必然會(huì)使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢仍將繼續(xù)。
3.我國的匯率改革還不完善，匯率浮動(dòng)仍顯剛性
我國的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強(qiáng)，但與完全浮動(dòng)相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，大量投機(jī)資本流入境內(nèi)，央行為維持外匯市場均衡，必須不斷進(jìn)行外匯干預(yù)，大量買進(jìn)外匯資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備相應(yīng)快速增長。面對(duì)外匯儲(chǔ)備的高速增長，央行又不得不采取公開市場業(yè)務(wù)，發(fā)行票據(jù)進(jìn)行沖銷干預(yù)，而在沖銷干預(yù)下貨幣的升值壓力進(jìn)一步加大，利率有上升壓力而其預(yù)期卻不上升，利率一匯率內(nèi)在傳導(dǎo)的機(jī)制被相對(duì)剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)過熱，貨幣供應(yīng)量超標(biāo)，潛在通貨膨脹壓力增大。
當(dāng)前人民幣匯率形成的機(jī)制尚未完全市場化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場上形成，外匯市場供求關(guān)系是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)，但中國的銀行間外匯市場仍是一個(gè)相對(duì)封閉的外匯頭寸市場，還有一部分外匯供求關(guān)系還不能在外匯市場上實(shí)現(xiàn)。
通過上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來我國企業(yè)在結(jié)匯時(shí)出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)就成為我們研討的重心。筆者認(rèn)為合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調(diào)進(jìn)行，以減少匯率波動(dòng)造成的損失。
宏觀方面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施應(yīng)“長短”結(jié)合。
1.短期措施—主要目標(biāo)是使匯率維持在一個(gè)狹窄的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)
一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場一個(gè)明確的貨幣匯率變動(dòng)規(guī)則。將對(duì)貨幣的升值預(yù)期轉(zhuǎn)移到對(duì)籃子中主貨幣的貶值預(yù)期上。
二是適時(shí)擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，并承諾在一定時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變區(qū)間。這需要迅速對(duì)外匯交易市場、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強(qiáng)制結(jié)售匯制度進(jìn)行相應(yīng)的改革和調(diào)整。
三是通過在外匯市場上的有效干預(yù)，使匯率反復(fù)進(jìn)行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長久之計(jì)，而且其實(shí)際效果需要視市場心理而定。
四是采取更嚴(yán)格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。
2.中長期措施—逐步由管理浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制
一是可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動(dòng)空間。有管理的浮動(dòng)匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場的價(jià)格信號(hào)作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對(duì)外貿(mào)易競爭和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動(dòng)匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國際收支平衡的需要.我國的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為“固定”的匯率制改為真正的浮動(dòng)匯率制，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，匯率的走勢將主要由市場來決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，可動(dòng)用各種公開市場業(yè)務(wù)工具來干預(yù)外匯市場，而不是簡單地宣布升值或貶值。
二是自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場價(jià)格規(guī)律預(yù)示我國人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國自律的重點(diǎn)在于市場規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡單對(duì)應(yīng)國際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗(yàn)證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融作為。而從自律角度反思，我國人民幣匯率帶來的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對(duì)策和策略，主動(dòng)掌握我們自己需要的價(jià)格與價(jià)值。
三是加強(qiáng)匯率波動(dòng)理論的研究，加強(qiáng)對(duì)匯率的檢測，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)。
微觀方面規(guī)避的措施要從加強(qiáng)管理入手。
1.增強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理技能
培養(yǎng)和引進(jìn)懂專業(yè)、懂技術(shù)、懂工具的財(cái)務(wù)人員，加大有關(guān)信息的投入，使之能夠在外部咨詢的基礎(chǔ)上對(duì)匯率做出獨(dú)立的判斷，能夠識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并運(yùn)用有關(guān)工具管理風(fēng)險(xiǎn)。樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，選擇最適合自己的產(chǎn)品和方法管理風(fēng)險(xiǎn)。
2.選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品
