發(fā)布時間：2023-03-01 16:24:40
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論文關鍵詞：對外貿易;匯率風險;防范
進出口貿易是典型的涉外經(jīng)濟活動，企業(yè)在外貿業(yè)務中要收付大量的外匯或擁有以外幣表示的債權和債務，故涉及外貿活動的企業(yè)受匯率變動的沖擊更為顯著和直接，面臨的匯率風險也更大。
一、匯率風險的形成機理
(一)匯率波動引發(fā)匯兌風險 在外貿業(yè)務中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長的時間間隔，在此期間若外幣升值，進口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國貨幣;而若外幣貶值，則出口企業(yè)收進既定數(shù)額外幣結匯時可得的本國貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項數(shù)目沒有變化，但反映到企業(yè)的收益水平上，匯率波動帶來的損失可能遠遠超過企業(yè)進出口業(yè)務所獲得的利潤。
(二)匯率波動產生利潤風險和市場占有率下降風險 當人民幣升值時，在匯率完全傳遞的情況下，我國出口商的外銷價格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國際市場上此商品價格需求彈性較大的情況下，那么出口的數(shù)量就會銳減，進而導致出口企業(yè)喪失市場份額，收益下降;如果出口商自己承擔一部分本幣升值帶來的利潤成本，只部分地提高出口品價格，則會直接導致其出口利潤下降。他們只有自己承擔大部分本幣升值帶來的成本，而無法向外國進口商轉嫁，因此，當前人民幣不斷升值的現(xiàn)實背景加劇了出口廠商的利潤風險和國際市場占有率下降的風險。
(三)匯率波動導致折算風險 在我國，符合條件的企業(yè)在賬面資產上不僅有人民幣資產而且有外幣資產，但其綜合財務報表上的資產和負債都要統(tǒng)一折算為人民幣來表示。由于人民幣匯率的變動，資產負債表中某些項目的價值也會相應改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠遠小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對于最終財務成果以人民幣結算的我國企業(yè)而言，如果他們使用非美元貨幣計價結算，則其面對的匯率風險要高于用美元計價結算。
(四)匯率變動將強化企業(yè)預期并影響其業(yè)務拓展 現(xiàn)實的人民幣升值壓力將對出口企業(yè)的預期產生很大影響，并進而影響其業(yè)務拓展。在企業(yè)預期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下，其可能會通過提價來確保正常收益，但當進口國的貨幣購買力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對內貶值時，提價的結果將使得企業(yè)損失大部分客戶，進而導致經(jīng)營困難。
(五)匯率變動可能導致企業(yè)價值變動 人民幣匯率改變有可能會導致企業(yè)價值發(fā)生變動。比如，對于我國外貿企業(yè)而言，如果基于公司價值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢下，以未來美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價值，將出現(xiàn)較大幅度的縮水，從而 可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價值。 二、人民幣匯率風險的衡量 在2005年7月21日的人民幣匯率形成機制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢，我國企業(yè)對外貿易的匯率風險因此逐漸積累和放大。
人民幣匯率風險的程度可由方差計算的波動率和幣值變動幅度來綜合反映。從圖1可以看出，經(jīng)過匯改初期的微幅波動之后，人民幣匯率的波動程度逐漸上升趨勢。2005年匯改至年底時人民幣對美元匯率的日間波動率僅為0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%;2006年的波動率迅速上升至0.005，人民幣匯率也升值了3.4%;而2007年的波動率進一步擴大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在2007年，如果企業(yè)沒有做任何匯率風險的防范措施，僅人民幣升值一項就使其利潤率減少6.9%以上。而從2007年末到2008年2月底，人民幣兩個月升值幅度就達到2.1%。對于那些習慣了在國際市場上靠薄利多銷維持生存的國內企業(yè)而言，這種匯率變動的風險已經(jīng)對其敲響了警鐘。 與人民幣對美元匯率的單邊升值相比，人民幣對歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動的走勢。在2005年初至2007年末這段期間，人民幣對美元匯率的波動率為0.07，而對歐元匯率的波動率為0.15，可見國內企業(yè)對歐洲貿易的匯率風險程度 更高。另外，人民幣對歐元匯率的方向并不固定，匯率風險更難確認。
在2005年11月16日之前，人民幣對歐元匯率由10.98升值到9.43，但此后人民幣對歐元朝著貶值方向演變，至2007年末，已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣，貶值幅度高達13%。這就意味著，那些以歐元作為結算貨幣的國內進口企業(yè)，匯率變動已經(jīng)使進口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統(tǒng)計性質。 表1數(shù)據(jù)表明，人民幣與我國主要貿易伙伴的貨幣匯率波動差距還是比較大的?；跇藴什詈头讲畹姆治龆急砻魅嗣駧排c港幣匯率波動幅度最小，與英鎊匯率波動幅度最大，與歐元匯率波動幅度也比較大，與美元和日元匯率波動幅度基本相當。
由于這幾種貨幣都是我國主要貿易伙伴使用的幣種，波動幅度的增加顯然是我國貿易商必須面對的交易風險。 上面的計算僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風險程度，而將來要面臨的匯率風險還有進一步上升的趨勢。從國內外經(jīng)濟形勢來看，人民幣匯率的波動幅度將會持續(xù)擴大，升值速度也將繼續(xù)加快。
一方面，在各種因素的共同作用下，我國的國際收支順差將繼續(xù)增加。盡管國內經(jīng)濟高速增長，但受到社會保障、教育以及體制方面的約束，國內需求提升乏力，加大出口是消化國內產能的主要方式，貿易順差的擴大必然增加人民幣升值的壓力;另一方面，國際社會對我國持續(xù)施加升值壓力。歐美等國為保護本國利益或轉嫁國內危機，通過各種途徑要求我國放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強大的國際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢。此外，國內的緊縮貨幣調控以及由此引發(fā)的升值預期，也會促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此，未來的匯率風險程度還將有所上升，成為企業(yè)外貿活動中面臨的首要風險。
三、匯率風險的后果評估
從目前情況來看，人民幣匯率的波動并未對我國外貿總體格局產生根本性的影響。2005年至2007年，我國進出口貿易總額增長了52.9%，進出口貿易盈余更是增長了157.4%，這說明我國企業(yè)在國際市場上還具有相當強的競爭力，勞動力、自然資源等要素稟賦的優(yōu)勢在一定程度上抵消了匯率波動的影響。盡管人民幣相對美元持續(xù)升值，但我國企業(yè)的成本優(yōu)勢仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時也降低了原料進口成本，兩相折中后并未受到多大影響;另一方面說明我國企業(yè)應對市場變化的能力有所增強，可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風險。
但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負面沖擊。由于特定行業(yè)的貿易模式區(qū)別較大，匯率波動的影響存在明顯的行業(yè)差異。人民幣升值對進口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長期利好，但對出口為主、外幣資產高的行業(yè)沖擊較大。其中，紡織服裝、農產品加工等低附加值、低利潤出口行業(yè)將受到影響。
紡織企業(yè)對于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而，對于那些技術和資本門檻較高的行業(yè)而言，如電子、機械、冶金等資本技術密集型行業(yè)，這些行業(yè)中的企業(yè)利潤率相對較高，且議價能力較強，能夠在合同中增加合適的價格條款規(guī)避風險，人民幣升值對其的沖擊相對緩和。 此外，近年來我國外商直接投資增長也比較快，在我國對外經(jīng)濟合作關系中的地位日益提高。我國引進外商直接投資已有相當大規(guī)模，2007年末累計使用外商直接投資達6189多億美元。表面上看，進入我國的外資既能獲得投資收益，又能獲得人民幣升值的收益，真可謂一舉兩得。
但是，人民幣升值帶來的風險從我國近兩年來外商直接投資的增長速度上早已體現(xiàn)出來，從2011年到2005年，我國實際利用外商直接投資增幅為28%，而從2005年到2006年，這數(shù)值已經(jīng)下降到15%，從2006年到2007年進一步下降到14%。這說明，人民幣不斷升值并沒有對外商直接投資產生更大的吸引力。因為一旦投資者將其外幣資產換成人民幣資產，等若干年后再兌換回去時，可能面臨人民幣更大幅度的升值所帶來的損失。
因此，人民幣不斷加速升值以及仍然存在的升值預期顯然會影響我國外商直接投資的流入。另外，已經(jīng)獲取相當投資收益的外資也會在各種借口和渠道下流出我國。它們一方面已經(jīng)取得了投資收益，分享了我國經(jīng)濟調整增長帶來的收益;另一方面經(jīng)過這兩年的人民幣升值，它們也獲得了升值帶來的好處，正所謂一舉兩得。因此，不斷加速升值的人民幣很可能促使它們盡快匯出以實現(xiàn)收益。 四、匯率風險的控制措施與建議 針對上述幾種主要的外貿風險，本文提出以下幾點風險控制的措施與建議。
( 一)合理選擇結算貨幣 在對外支付中，應多使用軟貨幣，而在收匯時則應多使用硬貨幣;在對外融資中，應爭取使用軟貨幣以便減輕債務負擔。從目前的國際貨幣走勢來看，美元將會延續(xù)弱勢，而歐元的強勢地位短期內難以改變，人民幣也將持續(xù)升值趨勢。因此，要力爭在對外貿易中以美元作為支付和融資的貨幣，而用歐元作為收入結算的貨幣，尤其是用人民幣計價結算。另外，還要注意保持外幣資產與負債的幣種匹配。
(二)積極利用衍生金融工具 在發(fā)達國家，外貿企業(yè)利用衍生金融市場的金融工具進行保值操作是規(guī)避國際貿易中匯率風險最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠期、外匯期貨以及外匯期權。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿風險控制中得到廣泛應用，而我國企業(yè)對此還相當陌生。外貿企業(yè)應當積極主動學習掌握外匯避險工具。在匯率波動幅度逐漸擴大的情況下，培養(yǎng)外匯專業(yè)人才，不斷積累自己的外匯風險管理能力，以便在匯率發(fā)生波動時采取適當措施保全自己的利潤。
(三)擇機確定合同價格和結算方式，適當分散交易風險 我國出口企業(yè)在結算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢時，可適當提高出口價格，或與進口商約定按一定比例分擔匯率損失;當結算貨幣可能升值時，我國進口企業(yè)可要求境外出口商降低進口商品價格。外貿企業(yè)還可通過提前或推遲結算時間來規(guī)避匯率風險。企業(yè)可以根據(jù)結算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結算，如果預測結算貨幣相對于本幣貶值，我國進口企業(yè)可推遲進口或要求延期付款，而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款，反之，進口企業(yè)可提前進口或支付貨款，出口企業(yè)可推遲交貨或允許進口商延期付款。
1、趙明昕.出口貿易中的國家風險管理[J].保險研究，2006(6).
2、侍偉.出口企業(yè)匯率風險管理組合型方案[J].中國外匯，2006(5).
3、牛晉玲.進出口貿易中外匯風險的防范[J].世界經(jīng)濟情況，2005(9).
【關鍵詞】國際貿易;計價貨幣;人民幣
從二十世紀六十年代末、七十年代初美元地位削弱，國際金融界開始尋求新的計價貨幣開始，到七、八十年代日本經(jīng)濟恢復從而日元國際化的探討，隨后九十年代末歐元的形成及新世紀初對于歐元國際化問題的分析，直到現(xiàn)在關于人民幣國際化的爭論，使得對于一種貨幣如何成為國際化貨幣，從而用于國際貿易計價的研究一直沒有間斷過。
一、宏觀層面影響國際貿易計價貨幣選擇的因素
(一)經(jīng)濟規(guī)模和國際貿易地位。
一國的經(jīng)濟規(guī)模和國際貿易地位是影響該國國際貿易計價貨幣選擇的最基本和最重要的因素。一國的經(jīng)濟規(guī)模越大，國際貿易份額越大，該國的貨幣在國際貿易中作為計價貨幣的可能性越大，國際化程度也就越高。
(二)通貨膨脹率。
通貨膨脹率是貨幣對內幣值的衡量指標，該指標數(shù)值越高，表明持有該貨幣的購買力損失越大，該指標的變動越大，表明該貨幣的幣值越不穩(wěn)定。
(三)匯率水平和變動幅度。
匯率是貨幣對外幣值的衡量指標，一種貨幣的匯率如果在長期內穩(wěn)定地上升(強勢貨幣)，持有該種貨幣將會獲利，匯率水平和變動幅度都會影響到貿易計價貨幣的選擇。
(四)貨幣政策的穩(wěn)定性。
國內和國外企業(yè)都會選擇貨幣供應穩(wěn)定的國家的貨幣。具有可靠貨幣政策的國家將會獲得價格穩(wěn)定的好處，這對于一國貨幣政策的制定具有重要意義。
(五)國家之間不同經(jīng)濟發(fā)展水平。
工業(yè)化國家和發(fā)展中國家之間的貿易主要是以工業(yè)化國家的貨幣或者第三方貨幣(VCP)作為計價貨幣貨幣。工業(yè)化國家之間的商品貿易主要以出口國的貨幣(PCP)作為計價貨幣。參與經(jīng)濟聯(lián)盟的國家，通常具有潛在的貨幣一體化趨勢，這些國家更有可能利用聯(lián)盟的貨幣作為計價貨幣。
二、產業(yè)及微宏觀層面影響國際貿易計價貨幣選擇的因素
(一)進出口商的談判能力。
進出口商的談判能力對比在不同的國家貿易中是不一樣的，談判能力的高低又由其他一些因素綜合決定，但是計價貨幣選擇最終還是談判能力高的一方的意愿決定。
(二)產品的差異化程度。
產品的差異化程度涉及到貿易產品的具體類型，盡管各國的進出口產品類型存在或大或小的差異，貿易產品的差異化程度越高，出口商國家貨幣(PCP)計價采用越多，同質化程度高的產品尤其是大宗的初級產品通常采用單一的工具貨幣。
(三)市場結構。
從出口商所面臨的出口商品市場結構角度展開，競爭性商品市場上，即同質化產品的出口商不論是為了固定相對價格還是穩(wěn)定市場需求，通常跟隨其他競爭者選擇同種貨幣。如果這種產品是初級產品，這種情況下將會采用交易貨幣計價(VCP)。
(四)出口市場的需求狀況。
無匯率風險狀態(tài)下匯率不完全傳導的充分條件，同時也是存在匯率波動條件下以進口商貨幣計價的充分條件，導致這種等價性的原因在于兩者都是穩(wěn)定需求的方式。這表明，出口市場所面臨的需求狀況是企業(yè)計價貨幣選擇的一個重要的影響因素。
三、金融體系層面影響國際貿易計價貨幣選擇的因素
(一)完善的金融市場。
金融市場這一因素是從對貨幣交易成本的研究中引申出來的，一種貨幣的交易成本大小與該國的金融市場發(fā)展程度有密切的關系。即貿易中使用的貨幣主要由貨幣的交易成本決定，低交易成本是一種貨幣成為工具貨幣的必備條件。
(二)開放的資本賬戶。
一種貨幣國際化需要資本的自由流動，所以對資本流動限制的完全放開是貨幣國際化的一個關鍵因素。
(三)發(fā)達的國內銀行體系。
一個發(fā)達的國內銀行體系能夠增加本幣作為貿易計價貨幣的使用。
四、人民幣國際化的條件研究
人民幣國際化是一個綜合的、漸進的過程，是市場和政府雙重推動力的結果，既需要一定的市場基礎，又需要政府適時地創(chuàng)造一定的條件。
(一)保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長。
人民幣作為國際貿易計價貨幣的使用或者說人民幣的國際化程度的提高從基本上還是依賴于中國經(jīng)濟的發(fā)展情況，所以，繼續(xù)保持中國經(jīng)濟的發(fā)展勢頭，提高中國對世界經(jīng)濟的重要性，為人民幣的國際化提供強大的經(jīng)濟后盾，這一點在任何時候都不能放松。
(二)提高企業(yè)競爭力。
企業(yè)在出口市場上進一步提高競爭力和市場份額，僅僅是金融市場的改革根本無法完成，可見企業(yè)競爭力的重要性。提高企業(yè)競爭力核心在于提高科技創(chuàng)新能力，積極培育和發(fā)展高附加值的產業(yè)鏈，逐步淘汰落后產業(yè)，提倡低能耗、高價值的人民幣經(jīng)濟。
(三)完善人民幣跨境貿易結算配套設施。
中國政府已經(jīng)采取了諸多政策措施來促進人民幣跨境貿易結算的使用，這些措施是否能夠順利實施發(fā)揮應有的效果，取決于人民幣跨境結算渠道是否順暢和高效以及人民幣資金回流機制是否完善。
(四)發(fā)展人民幣離岸市場和在岸市場。
在我國的資本項目尚未實現(xiàn)自由兌換的條件下，需要通過建立一個人民幣離岸交易市場來促進和確保人民幣跨境流通結算。
(五)保持人民幣幣值穩(wěn)定。
人民幣對內和對外幣值穩(wěn)定能夠提升國際民眾對人民幣的信心，使國際民眾對人民幣幣值有一個穩(wěn)定的預期，這對一種貨幣的國際化使用是相當重要的。
(六)完善的法律框架。
健全的法律體系對社會生活的各個方面都至關重要，對人民幣國際化也不例外。中國目前的法律落后于經(jīng)濟的發(fā)展，人民幣國際化進程的方方面面都離不開法律的保障，只有做到有法可依、有法必依，才能為人民幣的國際化保駕護航。
【參考文獻】
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［2］王瓊，張悠．跨境貿易人民幣結算影響因素的經(jīng)驗分析———基于國際計價結算貨幣選擇的視角［J］．財經(jīng)問題研究，2013(7)
論文摘要：匯率是影響對外貿易企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性因素之一，近年來，隨著我過匯率制度改革的逐步進行，人民幣匯率波動日趨增大。本文介紹了匯率風險及其現(xiàn)狀．重點分析匯率風險對我目對外貿易企業(yè)的影響．并提出了應對匯率風險的建議措施。
一、匯率風險的概述
匯率風險又稱外匯風險．指經(jīng)濟主體持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中．因匯率變動而蒙受損失的可能性。由于國際分工的存在．國與國之間貿易和金融往來便成為必然．并且成為促進本國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。外匯匯率的波動，會給從事國際貿易者和投資者帶來巨大的風險。
匯率風險主要表現(xiàn)在三個方面．分別是交易風險、折算風險、經(jīng)濟風險。交易匯率風險，是運用外幣進行計價收付的交易中，經(jīng)濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。
折算匯率風險．又稱會計風險．指經(jīng)濟主體對資產負債表的會計處理中，將功能貨幣轉換成記賬貨幣時．因匯率變動而導致賬面損失的可能性。經(jīng)濟匯率風險，又稱經(jīng)營風險，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產銷售數(shù)量、價格、成本．引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。
二、我國的匯率制度及人民幣匯率風險的現(xiàn)狀
2005年7月21日．經(jīng)國務院批準。中國人民銀行在堅持“主動性、可控性和漸進性”三原則的前提下了《關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告中國放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。中國“有管理的浮動匯率機制”大致可分為兩個階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間．人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段．期間匯價保持6．83元。
匯率改革以來．人民幣匯率朝著改革預期的方向實現(xiàn)了雙向波動．現(xiàn)在的人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平．匯率的波動幅度較改革之前出現(xiàn)了明顯的增長。尤其是近幾年來．隨著世界經(jīng)濟一體化程度的加深和中國經(jīng)濟穩(wěn)步、快速的發(fā)展，人民幣在世界經(jīng)濟的舞臺上扮演著越來越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來越大的壓力。2010年4月15日．美國國會130余位議員聯(lián)名要求將中國列入“匯率操縱國”．并試圖借此引發(fā)對中國的貿易制裁。中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示．4月16日人民幣對美元匯率中間價報6．8261．較前一交易日回落一個基點。匯率的變動會對部分行業(yè)的進出口貿易產生不可小覷的影響。以紡織行業(yè)為例．中國紡織行業(yè)出口企業(yè)的利潤率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”．一部分中小企業(yè)將無法面對國際競爭，甚至可能進一步連累給這些企業(yè)發(fā)放貸款的銀行。雖然中美現(xiàn)初步達成協(xié)議．中國對外經(jīng)貿政策保持基本穩(wěn)定．人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發(fā)的匯率波動給外貿企業(yè)帶來金融危機之后新的陰霾。
因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿企業(yè)不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言．而應不斷適應人民幣升值貶值的波動．掌握規(guī)避風險的能力。才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。
三、匯率風險對外貿企業(yè)的影響
(一)價格風險與結算風險
從事對外貿易的企業(yè)在經(jīng)營過程中。要常常向合作伙伴報價，就面I臨一個選擇貨幣的問題：什么貨幣來作為投標報價貨幣以及以后用于貿易價款的結算和支付問題招標文件一般會規(guī)定投標者可以用某一國際通貨來進行投標報價。但在某些行業(yè)的招標文件中業(yè)主直接規(guī)定了投標者的投標報價只能以業(yè)主所在國的本幣來表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過程中．由于不能適當把握匯率變動而在投標報價中選用了趨降的幣種．一旦中標，就可能承擔合同價格貶值的風險。對于分期分批來結算的企業(yè)．如果遇到在合同履行過程中由匯率變動造成的貨幣價值波動．將使企業(yè)在兌換貨幣時蒙受損失。
(二)企業(yè)匯兌風險
在進出口貿易中，訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發(fā)貨。以及之后的議付．每一個過程都必將經(jīng)歷一段時間．在這樣一段較長的時間內，如果匯率發(fā)生變動，企業(yè)將可能承受匯兌損失。當外匯匯率上漲時。如果進口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進口商將遭受經(jīng)濟損失：當外匯匯率下跌時．如果出口貨物．收入既定的外匯結匯后獲得更少的本幣，出口商會蒙受損失。
(三)企業(yè)折算風險
我國對外貿易企業(yè)賬面資產一般由人民幣資產和外幣資產共同構成．但綜合財務報表上的資產和負債則必須統(tǒng)一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動．則會相應的影響資產負債表中部分項目的價值改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌換美元匯率日波動幅度遠遠小于兌換非美元貨幣匯率的日波動幅度，在這一規(guī)定的影響下，對于最終財務成果以人民幣結算的我國企業(yè)來說．如果他們使用非美元貨幣計價結算．則其面對的匯率風險要遠遠高于用美元計價結算。
(四)影響企業(yè)利潤．導致企業(yè)在國際市場上的占有率下降
在經(jīng)濟全球化的今天．對外貿易十分常見。更有許多企業(yè)是依賴外貿生存的匯率的變動對國際貿易相關企業(yè)的營業(yè)狀況和企業(yè)利潤影響頗深。當人民幣升值時，意味著以同樣的外幣能夠購買的我國出口商品的數(shù)量減少．我國出口商品的相對價格上升。那么．外國企業(yè)對我國產品的進口額度將會下降．我國企業(yè)出13的產品出El數(shù)量就會銳減．進而導致出口企業(yè)喪失市場份額．收益下降。而當人民幣貶值時．對于依賴于原料進口的加工企業(yè)來講．從國外進口的原料等產品的相對價格上漲。生產成本將會增加．對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展亦十分不利。
四、應對匯率風險的策略和措施
(一)企業(yè)要樹立匯率風險防范意識，建立匯率風險管理的工作機制
國際金融環(huán)境風云變幻．企業(yè)必須充分認識到匯率變動對企業(yè)經(jīng)營帶來的影響．只有熟練掌握規(guī)避匯率風險的方法．對匯價變動的基本因素進行全面科學的分析才能將外匯風險對企業(yè)的影響降到最低從事對外貿易的企業(yè)有必要把外匯風險管理列為公司El常工作的一項重要日程．建立完善的外匯風險管理體系，加強對于外匯風險的識別、風險限額的設定，加強對匯率變化的檢測和預測，盡快適應匯率波動帶來的風險。
(二)正確選擇計價貨幣
如前文所說．正確選擇計價貨幣對規(guī)避匯率風險十分重要。計價的貨幣及其金額將直接成為風險的彌補對象．因此進出口商品用何種貨幣計價是彌補外匯風險的關鍵企業(yè)在簽訂合同時．資金的收付可以參考以下原則：爭取出口合同以硬貨幣計值．進口合同以軟貨幣計值：對外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣．對外投資選擇將來收取本息時趨硬的貨幣，一般來說，外貿企業(yè)在出口商品、勞務或對資產業(yè)務計價時，要爭取使用匯價趨于上浮的貨幣．在進口商品或對外負債業(yè)務計價時，爭取用匯價趨于下浮的貨幣。
(三)選擇恰當?shù)暮贤瑑r格和結算方式．適當分散交易風險
針對匯率的不穩(wěn)定性和國際貿易過程中的時間性．進出口企業(yè)應根據(jù)匯率變動的趨勢和大的國際經(jīng)濟背景選擇合適的合同價格、結算方式．合理地分散交易風險。我國出口企業(yè)在與外商訂立合同的過程中．如果結算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢，可適當提高出lE價格．或與進口商約定按一定比例分擔匯率損失：如果結算貨幣可能升值．我國進口企業(yè)可要求境外出口商降低進1：1商品價格外貿企業(yè)還可通過提前或推遲結算時間來規(guī)避匯率風險企業(yè)可以根據(jù)結算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結算．如果預測結算貨幣相對于本幣貶值．我國進El企業(yè)可推遲進口或要求延期付款．而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款．反之．進口企業(yè)可提前進口或支付貨款．出口企業(yè)可推遲交貨或允許進口商延期付款。
(四)有效利用貿易融資工具規(guī)避風險。
1．出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式．它是一國政府為支持和擴大本國大型設備等產品的出口，增強國際競爭力，對出口產品給予利息補貼、提供出口信用保險及信貸擔保．鼓勵本國的銀行或非銀行金融機構對本國的出口商或外國的進VI商提供利率較低的貸款．對于處于國家鼓勵發(fā)展的產業(yè)的出口企業(yè)可考慮采用此種辦法規(guī)避匯率風險。
2．福費廷包買商從出口商那里無追索地購買已經(jīng)承兌的、并通常由進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票的業(yè)務就叫做包買票據(jù)．音譯為福費廷．又稱票據(jù)買斷。通常用于成套設備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項目交易，融資期限一般在l一5年出口企業(yè)將匯票賣給銀行后。可將所得外幣兌換成本幣以規(guī)避匯率風險對于經(jīng)營資本貨物和大型項目交易的外貿企業(yè)來說．不失為一種規(guī)避匯率風險的方法。
3．出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項下單據(jù)議付時．議付行根據(jù)企業(yè)的申請．憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質押進行審核，審核無誤后．參照票面金額將款項墊付給企業(yè)．然后向開證行寄單索匯．并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費用并保留追索權的一種短期出口融資業(yè)務。
4．保付簡稱保理。指銀行從出口商手中購進以發(fā)票表示的對進口商的應收賬款．并負責向出口商提供進口商資信、貨款催收、壞賬擔保及資金融通等項目的綜合性金融服務．適用于賒銷方式的國際結算出口商將應收賬款轉讓給出口保理商后．可提前得到大部分貨款．從而規(guī)避了匯率風險。
(五)使用金融衍生工具防范匯率風險
當企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權又有外幣負債時．要使用衍生金融工具進行套期保值，盡可能地規(guī)避風險。
1．遠期外匯交易遠期外匯又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風險、固定外匯成本的方法。通過恰當?shù)剡\用遠期外匯交易．出口商或進口商可以鎖定匯率．避免匯率波動可能帶來的風險
2．使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買進或賣出一種期限、一一定數(shù)額的某種貨幣的同時．賣出或買進另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具．是當前用來規(guī)避由于所借外債的匯率發(fā)生變化而給企業(yè)帶來財務風險的一種主要手段。
論文關鍵詞：輸入型通貨膨脹，大宗初級產品，美元貶值，人民幣國際化
一、2007-2008年我國輸入型通貨膨脹概況
2007年開始，中國的消費者物價指數(shù)(CPI)就在一直高位運行，從年初的2.2%上升到當年12月份的6.5%，然后又上升到2008年2月的8.7%；隨后CPI一路下滑，降到7月6.3%，最后12月降到1.2%[2]，形成一個從上升、高峰、再到下降、消失的完整過程。
而同一時期，世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級產品價格在飄升。2008年7月，世界石油價格暴漲至創(chuàng)紀錄的歷史高點147美元。糧食、鐵礦石等其它我國大宗進口資源的價格也經(jīng)歷了類似的過程。而我國又是這些資源性商品的進口大國，石油、鐵礦石一半以上需要進口，糧食中的大豆更是90%依賴進口，通過國際貿易使通貨膨脹傳入我國，并對國民經(jīng)濟造成傷害。
二、我國輸入型通貨膨脹的傳導路徑分析
關于輸入型通貨膨脹的概念，學術界至今尚無定論。一般是指：在開放經(jīng)濟中，國際市場價格上漲和國際資本流入規(guī)模過大，導致進口商品成本上升和國內貨幣供給被迫增加，進而引發(fā)國內市場價格普遍、持續(xù)上漲的經(jīng)濟現(xiàn)象。本文主要分析由于國際大宗初級產品價格上漲導致我國出現(xiàn)的輸入型通貨膨脹。
一般而言，國際市場初級產品價格上漲，首先推動我國原材料、材料、動力購進價格指數(shù)的上漲，然后引起工業(yè)品出廠價格指數(shù)即工的上漲國際貿易論文，最后再傳導至居民消費價格指數(shù)，從而引起物價的全面上漲。2007年初級品進口中，非食用原料和燃料等生產原料比重占91.67%，這些產品進口價格變化必然改變國內廠商的生產要素價格和生產成本，表現(xiàn)為國內工業(yè)品出廠價格的變化，并最終間接影響居民消費價格水平。
以石油為例，由于石油是基礎能源產品，是工業(yè)交通的血液，被譽為“黑色黃金”。隨著國際原油價格的上漲，導致國內成品油價格的上漲，又引起國內交通運輸、用油工業(yè)品以及居民燃氣價格的上漲；有機化工產品價格的上漲則與國際原油價格同步，隨著有機化工產品價格的上漲，其下游的塑料、橡膠和化纖等工業(yè)中間品的價格也進一步上升，并由此一步一步向下傳導，最終引起整個社會價格總水平的上升論文開題報告范例。
三、國際大宗初級產品價格上漲的原因分析
世界上石油、糧食、鐵礦石等大宗初級產品除了受自然條件、資源稟賦等因素限制外，由于其以美元計價，在世界流動性過剩、美元貶值以及受次貸危機影響金融資產接連發(fā)生危機的背景下，世界大宗商品被賦予了金融投機以及資產儲備功能，從而導致這些商品價格出現(xiàn)大幅度上漲的態(tài)勢。
美國次貸危機發(fā)生后，放任美元貶值，通過貿易逆差向全球輸出大量美元，成為全球貨幣的“供鈔機”，造成世界范圍內貨幣供應過多、流動性過剩，國際市場石油、原材料、糧食等大宗商品價格持續(xù)上漲，形成全球性通貨膨脹。衡量美元強弱的指標美元指數(shù)在此期間發(fā)生了巨大波動，美元指數(shù)的上升說明美元升值，以美元計價的商品價格下跌，反之則貶值，商品價格上漲。美元指數(shù)由2006年9月1日的85.67一直下跌至2008年3月7日創(chuàng)73.11歷史低位，在此期間，國際大宗初級產品價格急劇上漲[3]。
四、對策分析
通過分析，我們發(fā)現(xiàn)，此輪輸入型通貨膨脹，與美國的國內經(jīng)濟問題及其“以鄰為壑”的匯率政策是分不開的。這些政策給全球帶來巨大災難，但各國也沒能牽制美國，隨著國際金融危機的爆發(fā)，美國實施了新一輪的定量寬松貨幣政策，向世界輸入大量的美元，助推國際大宗初級產品的價格屢創(chuàng)歷史新高。據(jù)報道國際貿易論文，為刺激經(jīng)濟進一步復蘇，美聯(lián)儲計劃在近期推出第二輪定量寬松政策，將造成美元進一步貶值。
因此，治理輸入型通貨膨脹，除了配合使用相應的財政和貨幣政策外，我們應從問題的根源出發(fā)，即美元這種主權貨幣既是國際儲備貨幣又是大宗初級產品的計價貨幣還是國際貿易結算貨幣，美國對經(jīng)濟失衡的匯率調整是無效的，因為多數(shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照。為解決經(jīng)濟問題而制定的政策必將對美元的幣值變化產生影響，并最終影響到大宗初級產品的價格。為此，各國應積極加強經(jīng)濟政治合作，協(xié)調財政和貨幣政策，避免出現(xiàn)“以鄰為壑”的政策出現(xiàn)；同時還應創(chuàng)造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷；最后，還應適時的將大宗初級產品以這種國際儲備貨幣計價。對我國而言，應抓住機遇，積極推進人民幣的國際化進程，首先推動人民幣成為國際結算貨幣，這樣我們既可以降低以美元等貨幣結算的匯率風險，還可以減少以美元等國際貨幣的外匯儲備，降低國際通貨膨脹通過貨幣途徑傳遞的幾率。
關鍵詞：人民幣匯率 形成機制 改革
一、人民幣匯率形成機制發(fā)展歷程
（一）經(jīng)濟封閉時期
1、階段一：1949——1952
該階段是國民經(jīng)濟恢復時期，受國內政治經(jīng)濟形勢的影響，在“獎出限入”和“兼顧進出口，照顧僑匯”的經(jīng)濟政策要求下，人民幣匯率經(jīng)歷了一個先抑后揚的過程。該時期的人民幣匯率是按照“物價對比法”為計算基礎進行調整的，這一方法遵循了購買力平價理論。
2、階段二：1953——1972
1953年社會主義改造基本完成以后，我國進入了有計劃的社會主義建設時期，價格完全納入國家計劃，在計劃體制下，人民幣匯率的主要職能是為經(jīng)濟核算和計劃編織提供便利，不再充當調節(jié)對外經(jīng)濟交往的工具。該時期人民幣采用釘住英鎊的方式。
3、階段三：1973——1977
1973年3月，布雷頓森林體系崩潰，西方各國開始實行浮動匯率，這一時期，人民幣匯率也由過去的按“物價對比法”計算改為按“一籃子貨幣”計算，人民幣匯率進入頻繁調整時期。
（二）經(jīng)濟轉軌時期
1、階段一：1978——1984
1979年國務院決定改革我國匯率制度，即從1981年開始，除繼續(xù)保留公布牌價外，另外制定貿易外匯內部結算價。這種匯率制度實際上是一種雙重匯率制，雙重匯率制的實行對獎出限入起到了一定作用，但是缺陷也是明顯的，如在貿易內部結算價的刺激下，出口企業(yè)對內抬價搶購，對外低價拋售，致使出口換匯成本不斷上升。在這種情況下，國家逐步調低公布的外匯牌價，使之逐步接近貿易內部結算價，從1985年開始，我國取消了貿易內部結算價。
2、階段二：1985——1993
實行單一匯率制以后，我國基本上采用了有管理的浮動匯率制，國家根據(jù)國內、國際市場情況及宏觀經(jīng)濟形勢對匯率進行階段性大幅調低。1991年4月9日，中國人民銀行開始對人民幣匯率進行適時適度、機動靈活、有升有降的微調，改變了以前階段性大幅度調整匯率的做法，為我國的匯率制度逐步適應市場經(jīng)濟運行機制，更好地發(fā)揮匯率的調節(jié)作用創(chuàng)造了有利條件。
（三）經(jīng)濟崛起時期
1、階段一：1994——1997
1994年，人民幣匯率實現(xiàn)了一次重大的改革。主要表現(xiàn)在：第一：從1994年1月1日起，人民幣匯率實現(xiàn)外匯調劑市場匯率和官方匯率并軌，成為以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率；第二，推行銀行結售匯制，廢止外匯留成和上繳制度。企業(yè)出口所得外匯須于當日結售給指定的經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行，同時經(jīng)常項目下正常的對外支付則只須持有效憑證用人民幣到外匯指定銀行辦理；第三：建立銀行間外匯市場，成為形成人民幣匯率的市場機制。這是我國人民幣匯率向市場化方向邁出的實質性的一步。
2、階段二：1997——2005.7
1997年爆發(fā)的東亞金融危機使得我國宏觀經(jīng)濟陷入空前困境。人民幣面臨著巨大的貶值壓力，受危機影響，國內資本大量外逃。為了防止危機擴大，我國政府公開承諾人民幣不貶值。因此，該階段人民幣采用的是盯住美元的固定匯率制度。
3、階段三：2005——至今
2005年7月，旨在完善人民幣匯率形成機制的改革又一次啟動。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，參考的貨幣籃子由世界主要貨幣構成。2008年全球金融危機爆發(fā)以后，人民幣匯率重新與美元保持相對穩(wěn)定的水平。直到2010年6月，中國人民銀行決定“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。成為了人民幣匯率形成機制改革再度起航的標志。
二、人民幣匯率形成機制改革的動因
（一）國際收支不平衡導致貿易摩擦增多
隨著我國進出口差距的不斷擴大，我國主要貿易伙伴國政府以巨額貿易順差為理由施壓人民幣，要求人民幣升值至合理水平。其中，2010年3月，美國數(shù)名國會議員聯(lián)合提議將中國列入?yún)R率操縱國的名單之中。壓力不僅來自于美國，在亞太經(jīng)合組織峰會及G20會議上，巴西、俄羅斯及歐元區(qū)內多國首領均對人民幣匯率這一議題表示了關注。
人民幣匯率形成機制地不斷完善，將有利于改善貿易條件，進而促進外部平衡政策目標的實現(xiàn)，而且將盡可能地減少國際間貿易摩擦。但值得注意的是，此次匯率形成機制改革的目標并不是迫于外部壓力使人民幣單向升值，而是增強匯率彈性，提高人民幣匯率決定機制的市場化屬性。從這個角度上講，匯率制度改革的關鍵動因并非外部不平衡引起的貿易摩擦。
（二）“三元悖論”困局
根據(jù)“三元悖論”，在開放經(jīng)濟條件下，一個國家資本自由流動、采用固定匯率制度和保持貨幣政策的獨立性三個目標中只能選擇實現(xiàn)對自己有利的兩個，而不可能同時實現(xiàn)上述三個目標。具體到我國實際情況，盡管人民幣匯率市場化改革不斷推進，但是央行始終是外匯市場中余缺外匯的唯一供給者和超額外匯的最終購買者，由此可知，我國匯率制度從本質上講依然是固定盯住。其次，我國貨幣當局對資本流動總體上采取“寬進嚴出”的政策，雖然我國尚未實現(xiàn)資本項目下的自由兌換，但是實際上我國資本流動已處于準自由或者半自由狀態(tài)。綜上，根據(jù)“三元悖論”，一方面我國確保匯率基本穩(wěn)定，另一方面又同時實現(xiàn)資本準自由流動，最終無疑將使貨幣政策受到制肘。
根據(jù)上述分析，目前我國資本準自由流動的狀態(tài)與追求匯率相對穩(wěn)定必然會影響貨幣政策的獨立性。適時推行匯率形成機制改革，不僅可以消除匯率固定給進出口帶來的不利影響，而且最為重要的是將更大地釋放貨幣政策的作用空間，提高政策的有效性和主動性。
（三）隨著對外開放地不斷深入，人民幣有效匯率的穩(wěn)定優(yōu)于人民幣與美元的匯率穩(wěn)定
在目前的情況下，我國央行可選擇人民幣對單一貨幣 （如美元、歐元等世界主要貨幣）匯率保持穩(wěn)定或者保持有效匯率穩(wěn)定。每種匯率制度都同時具有優(yōu)點與不足（見下表） ：
在以上選擇中，首先由于美元是世界上最重要的儲備貨幣，國際大宗商品計價和國際貿易結算也多以美元為主，同時美國在中國對外貿易份額中占比較高，所以人民幣釘住美元顯然優(yōu)于釘住其他任何一種非美元貨幣，實際情況也正是如此。但是，隨著世界貨幣多元化趨勢及我國對外開放的不斷深入，中國同其他發(fā)達國家和主要發(fā)展中國家的資本、貿易往來將愈加重要。由此，筆者認為參考一籃子貨幣以實現(xiàn)人民幣有效匯率穩(wěn)定的制度更為可取。
（四）推動人民幣國際化的需要
一國貨幣要能成為國際貨幣，關鍵在于該貨幣在國際市場具有普遍可接受性的程度，形成對該貨幣的需求。匯率形成機制是影響貨幣國際化進程的制度因素，市場化的匯率形成機制具有高透明度、高匯率彈性等諸多優(yōu)點，由此人民幣國際化需要人民幣匯率形成機制改革作為有力保障。
三、人民幣匯率形成機制改革的政策建議
（一）短期內，人民幣應該以穩(wěn)定有效匯率有目標，實行盯住一籃子貨幣的匯率形成機制，同時適當擴大匯率浮動幅度
相比于人民幣與單一貨幣之間的匯率，有效匯率將更加客觀真實地反映我國對外經(jīng)濟往來和宏觀經(jīng)濟運行的狀況，人民幣有效匯率同時也更加全面地反映了匯率變動的實際情況。隨著一些世界上主要非美元貨幣與人民幣波動幅度地不斷擴大，甚至出現(xiàn)反向變動，僅僅控制人民幣對美元的雙邊匯率已經(jīng)不合時宜，也加大了央行實現(xiàn)貨幣政策目標的難度。因此，為了更有效地控制人民幣匯率變動，央行必須轉向人民幣有效匯率，將穩(wěn)定有效匯率、實行盯住一籃子貨幣的匯率形成機制設定為短期目標。
同時，隨著人民幣匯率進入均衡區(qū)間，市場參與主體對人民幣匯率預期不再是單向升值，而是雙向波動。因此，我國政府應抓住這一機遇，適時適度調整匯率運行機制以增強靈活性，為將來進一步的匯率形成機制改革夯實基礎。具體地講，可以將目前百分之一的日漲跌幅限制逐步放松，建立匯率波動的目標區(qū)，央行只有在市場匯率超過目標區(qū)域時才入市干預使之回歸合理。在干預方式上，也可以采用外匯回購、互換、遠期等多種工具靈活調節(jié)。
（二）長期內，形成由市場供需決定的自由浮動的人民幣匯率形成機制
從長期的視角看，旨在建立參考一籃子貨幣的人民幣匯率形成機制只是匯率改革藍圖中的短期舉措，最終人民幣將形成自由浮動的匯率制度，在該制度下匯率水平由市場供需決定。隨著我國由低勞動力成本和消耗自然資源支撐下的粗放式增長方式向由提高勞動生產率的內涵式增長方式轉變，由投資拉動向消費拉動的轉變等一系列變革，外部需求對經(jīng)濟增長的貢獻將逐步被內需替代，匯率水平發(fā)揮資源配置的功能將逐步得到強化，進而促使匯率不斷向均衡匯率水平趨近。
政府對人民幣匯率管制地逐步放松，將使得人民幣匯率的市場化調節(jié)更有益于實現(xiàn)廠商和消費者的效用最大化，同時將貨幣政府從束縛中釋放出來。從這個角度上講，長期內由市場供需決定的自由浮動的人民幣匯率形成機制，亦有助于我國經(jīng)濟結構的調整和經(jīng)濟的成功轉型。
（三）在外匯管理體制和衍生工具市場設置協(xié)調的配套設施，有助于形成匯率市場化的內在機制
人民幣目前已經(jīng)實現(xiàn)經(jīng)常項目下的自由兌換，與此同時，外匯管理條例也不再要求出口企業(yè)強制結匯，企業(yè)可根據(jù)自身規(guī)劃選擇結售匯時點，個人對外國貨幣的需求基本上也得到了滿足，但是以上措施著力點在于放松對廠商和個人持有外匯的相應管制，然而對于對外投資以及外匯使用的管制仍然較為嚴格。所以，未來我國外匯管理體制改革的重點是放寬廠商和個人對外投資的業(yè)務限制和匯兌限制，使廠商和個人靈活運用投資行為的全球化分散風險，提高資金使用效率。
同時，自由浮動的匯率制度也會加劇匯率波動的幅度和頻率，進一步提高了持有貨幣的匯率風險。為了有效地降低匯率風險，適時開發(fā)外匯衍生產品，推動外匯市場工具（如遠期、期貨、期權和互換等）的發(fā)展十分必要。實際上，發(fā)展外匯衍生工具市場和推動人民幣匯率形成機制改革二者相輔相成，一個充分發(fā)展的衍生工具市場有利于人民幣匯率的平穩(wěn)運行，而市場化的人民幣匯率形成機制亦為外匯衍生工具的發(fā)展提供了良好契機。
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論文摘要：自2005年7月21日實行人民幣匯率制度改革以來，人民幣對美元一直呈單邊升值的趨勢，截至目前已升值10％。基于此，對國有商業(yè)銀行在人民幣升值過程中存在的國有商業(yè)銀行外匯資本面臨貶值，資產與負債的匯率風險敞口，人民幣匯率浮動頻率和區(qū)間加大，結售匯等中間業(yè)務的匯率風險加大等一些匯率風險進行了探討。
從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制，人民幣對美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應對升值風險成為國有商業(yè)銀行當前面臨的一個重要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
一、國有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風險
目前，國有商業(yè)銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計價部分資本金，由于人民幣升值會導致募集的外匯資金相對于人民幣貶值，此為第一類風險；二是由境外戰(zhàn)略投資者認購的一部分股權形成的外匯資本金，由于國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進了國外戰(zhàn)略投資者，國外戰(zhàn)略投資者參股時大部分股份都以美元計算的，如中國建設銀行引進美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會相對貶值，此為第二類風險；三是由國家通過外匯儲備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會發(fā)生變動，此為第三類風險。
二、資產與負債的匯率風險敞口
人民幣匯率制度的改革將會影響國有商業(yè)銀行外匯資產的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風險能力。隨著我國對外經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內企業(yè)對外匯資金需求不斷上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據(jù)有關資料顯示，在過去兩年中，國內銀行體系的外幣業(yè)務貸存比一度高達90％12)上，反映出銀行外匯資金供應相當緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務的需要，多家銀行向主管部門申請了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產與人民幣負債之間的幣種不匹配。當人民幣出現(xiàn)升值時，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失。
三、結售匯等中間業(yè)務的匯率風險
由于人民幣匯率浮動頻率和區(qū)問不斷加大，國有商業(yè)銀行的結售匯等中問業(yè)務的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機制，人民幣兌美元匯率每天的波動幅度在千分之三以內。①目前，國內銀行人民幣兌美元的牌價一般按照前一天人民銀行公布的中間價確定，同時對前一天各分支機構結售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價低于對客戶的結算價，銀行就要承擔其中的匯率損失。
四、人民幣匯改后，匯率波動幅度擴大
人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會導致國內企業(yè)的外匯風險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調整不僅會直接影響銀行的敞口頭寸，也會通過影響企業(yè)的財務狀況(特別是出口類企業(yè))，而對銀行的資產質量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風險會增加，直接從事國際貿易的企業(yè)會因匯率波動而導致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。
五、建立有效的風險管理和控制體系
國有商業(yè)銀行過去長期在固定的匯率環(huán)境下經(jīng)營，外匯風險意識普遍比較淡薄，有效的風險管理和控制體系有待建立，外匯風險管理現(xiàn)狀不容樂觀，相關的外匯風險管理的制度、技術、人員、體系等尚未經(jīng)歷過彈性匯率的檢驗。同時，外匯風險的政策和程序還有待進一步完善，執(zhí)行力度有待加強。目前，大部分國內商業(yè)銀行的外匯風險管理的政策和程序離專業(yè)化的要求還有一定距離，很多出臺制度和政策還只是停留在紙上，但在實際中實施不力，甚至根本無人執(zhí)行。如交行在業(yè)績公告中就表示：“人民幣匯率形成機制的改革措施公布實施后，由于缺乏市場化的避險工具，規(guī)避人民幣匯率風險所采取的措施有限，匯率風險將對本集團盈利造成一定負面影響?！?/p>
【關鍵詞】短期國際資本流動 風險防范
一、短期國際資本流動相關理論分析
短期國際資本又稱游資或熱錢，是指在國際金融市場上對各種經(jīng)濟金融信息極為敏感的、以高收益為目的、但同時承擔市場風險的、具有高度流動的短期投資資金。資產收益率差異是導致短期國際資本流動的主要動機，資本會從收益率低的經(jīng)濟體流向收益率高的經(jīng)濟體進行套利。就資產收益率來看，影響主要是利率、匯率和資產組合三大方面。
利率是一國資產收益率的體現(xiàn)。當兩國利差發(fā)生變動時，投資者出于套利動機，會引起短期國際資本的流入或流出。匯率對短期國際資本流動的影響則是雙向的，一方面，堅挺的匯率作為一國經(jīng)濟面較好的表示會吸引短期國際資本的流入；另一方面，短期國際資本的流入會造成外匯占款過多、基礎貨幣供應量增加和外匯儲備的增加，構成了人民幣升值的最直接的壓力。而就資產組合而言，最主要是證券市場和房地產市場的收益率差異導致了短期國際資本的國際間流動。在此同時，兩國間的風險水平和投資者的能力往往決定了資本流動的規(guī)模。
二、我國短期國際資本流動現(xiàn)狀
資本具有強烈的逐利性?，F(xiàn)階段的中國，一方面在加入世界貿易組織后資本賬戶逐漸開放客觀上為短期國際資本流動創(chuàng)造了條件，另一方面由于現(xiàn)階段我國資本不夠開放因而受金融危機打擊較小，經(jīng)濟長期向好，正是短期國際資本青睞的目標。
1996年中國成為世界貨幣基金組織（IMF）的第八條款國，實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶的完全開放；2001年中國加入世界貿易組織（WTO），資本賬戶的開放速度加快，金融業(yè)的開放造成了事實上的資本賬戶自由化，而資本項目的完全開放指日可待。在客觀上為短期國際資本的流動創(chuàng)造了條件。
中國經(jīng)濟長期向好，政局穩(wěn)定，獲利機會多，對具有明顯投機性質的短期國際資本流動具有很強吸引力。在此次由美國次級債危機而蔓延至全球的金融危機中，中國由于本身資本項目開放程度較低，同時中國具有充足的外匯儲備應對危機，因此所受沖擊較小。
鑒于以上原因，應采取相應措施，以應對短期國際資本流動帶來的風險。
三、應對短期國際資本流動的對策建議
（一）完善人民幣匯率制度
匯率政策不僅是一國經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎，而且是資本項目可兌換的前提條件。合理的匯率機制可以降低大規(guī)模資本流動對一國經(jīng)濟帶來的沖擊。在中國加入世界貿易組織后，資本賬戶腳步加快、程度加深。為確保中國經(jīng)濟的穩(wěn)定持續(xù)運行，必須依靠更為開放與合理的人民幣匯率制度以及完善的外匯市場來保障。
優(yōu)化人民幣匯率形成機制。開放經(jīng)濟下，匯率是資產價格的重要代表。為了避免短期國際資本流動帶來的巨大風險，應確保人民幣匯率維持在一個能夠體現(xiàn)國際均衡水平的均衡匯率之上。人民幣匯改前，人民幣匯率單一盯住美元。匯改后，和原有單一盯住美元的匯率決定體制相比，一籃子貨幣匯率決定機制之下，人民幣匯率更能體現(xiàn)市場價值，但也存在籃子貨幣的選取和權重的確定的困難。在這種情況下，可以通過增加人民幣匯率的浮動幅度減輕中央銀行公開市場操作干預經(jīng)濟的責任，同時使匯率決定更能體現(xiàn)市場供求關系，從而為其向長期目標過渡創(chuàng)造條件。然而，增加人民幣匯率的浮動幅度只能緩解央行的調控壓力。在有管理的浮動匯率制下，中國人民銀行必須要提高自身駕馭外匯市場的能力，把握好匯率的調整時機、調整幅度、貨幣籃子中幣種及權重的確定，實現(xiàn)匯率的內外價值均衡。
發(fā)展和健全外匯市場。完善的人民幣匯率制度不僅包括一個合理的人民幣匯率形成機制，而且需要一個健全和活躍的外匯市場來為其保駕護航。從交易機制方面來看，需要進一步提高市場效率，控制交易風險。按照公平、公開、公正原則，實現(xiàn)各個交易主體地位的平等、市場交易信息披露的完全以及監(jiān)管機構事務處理的公正。從豐富交易品種方面來講，外匯交易市場交易品種較為單一。目前人民幣匯率的靈活性增強會給企業(yè)和金融機構帶來一定的結算風險。為了防范結算風險，應豐富外匯市場交易品種，為企業(yè)和金融機構提供匯率風險管理的工具。從交易主體方面來說，可適度鼓勵一些中小銀行、非銀行金融機構以及大型企業(yè)和公司進入外匯市場參與交易。通過外匯交易主體范圍的擴大，外匯市場的價格能比以前更能反映市場供求關系，從而形成市場化的匯率。
（二）加強短期國際資本流動的監(jiān)管
加強國內監(jiān)管力度。資本項目管制政策在本次金融危機中對避免我國經(jīng)濟受到外來激烈刺激、降低金融市場波動、維護本國金融體系的穩(wěn)定起到了積極的作用。但是，加入世界貿易組織后，中國必須履行金融業(yè)進一步開放的承諾，實現(xiàn)資本賬戶的完全開放。在這種情況下，必須建立起一個合理審慎的、符合市場規(guī)律的監(jiān)管體系，來對短期國際資本的流動狀況進行實時監(jiān)管。這個體系不僅要對國際資本的流入流出進行實時的監(jiān)測，而且要有資本流動的預警方案。具體而言，這就要求有關部門組織力量對各國外匯、黃金、證券市場等金融市場作實時的監(jiān)測；建立以利率、匯率為核心的金融風險指標評估體系，實時關注并及時預警；構造合理的外匯檢查應急預案，防止異常資金繞過監(jiān)管；構造合理的外匯收支口徑并實時監(jiān)測，研究制定緊急事件應急方案。
加大區(qū)域國際金融合作。在當前經(jīng)濟全球化的大背景下，資本流動的跨國性和高流動性使得金融風險在各國之間傳遞。在這種情況下，有必要建立區(qū)域內、乃至是世界范圍內的短期國際資本流動監(jiān)控網(wǎng)絡，促進區(qū)域乃至全球經(jīng)濟健康發(fā)展。具體來講，可以采取加強與國際經(jīng)濟組織的聯(lián)系、與其他國家的貨幣當局進行合作與協(xié)調、建立有效的多國信息披露機制等措施加大區(qū)域金融的合作。
參考文獻：
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論文摘要：匯率的高低直接影響該商品在國際市場上的成本和價格，直接影響商品的國際競爭力。外匯匯率的波動，也會給金融投資者帶來巨大的風險。本文就匯率變動形成的風險對國際貿易的影響進行了簡要的分析，給出了規(guī)避匯率風險的措施，以期降低匯率波動給貿易造成的風險，減少損失。
國際貿易活動中，商品或勞務的價格一般是用交易雙方均認可的貨幣來計價。目前約70%的國際貿易以美元來計價。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動頻繁，在國際貿易結算中，就需要較為準確地估算費用和盈利，避免匯率變動造成不必要的損失。這就是匯率風險。
匯率變動對貿易收支的影響體現(xiàn)在兩個方面:從微觀角度看，匯率變動影響進出口企業(yè)的成本和利潤;從宏觀角度看，匯率變動使貿易收支差額從國際收支差額發(fā)生變化。
近期人民幣對美元一直呈升值態(tài)勢，一度突破6.8元大關。人民幣大幅升值將嚴重影響我國產品出口的競爭力。匯率變動的風險，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢看:
1.人民幣面臨較大的升值壓力
自2003年初起日本在七國會議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達國家和國際機構以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國的出口產品具有很強的國際競爭力，充斥于世界市場的中國產品對許多國家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認為這是中國輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟的復蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國貿易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應該升值，從而通過升值來改善一些國家的貿易收支狀況。
2.美元貶值動力尚存
在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對其他貨幣的相對升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國可以開動印鈔機發(fā)行大量美元來適應其過高的國防開支和提高其本國國民的福利待遇，從而形成其赤字財政政策。近年來美國對其它國家的負債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計，各國中央銀行持有美元頭寸約4.8萬億美元，過多的美元發(fā)行量必然會使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢仍將繼續(xù)。
3.我國的匯率改革還不完善，匯率浮動仍顯剛性
我國的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強，但與完全浮動相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預期增強，大量投機資本流入境內，央行為維持外匯市場均衡，必須不斷進行外匯干預，大量買進外匯資產，進而導致外匯儲備相應快速增長。面對外匯儲備的高速增長，央行又不得不采取公開市場業(yè)務，發(fā)行票據(jù)進行沖銷干預，而在沖銷干預下貨幣的升值壓力進一步加大，利率有上升壓力而其預期卻不上升，利率一匯率內在傳導的機制被相對剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來我國宏觀經(jīng)濟運行持續(xù)過熱，貨幣供應量超標，潛在通貨膨脹壓力增大。
當前人民幣匯率形成的機制尚未完全市場化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場上形成，外匯市場供求關系是決定人民幣匯率的基礎，但中國的銀行間外匯市場仍是一個相對封閉的外匯頭寸市場，還有一部分外匯供求關系還不能在外匯市場上實現(xiàn)。
通過上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來我國企業(yè)在結匯時出現(xiàn)匯率風險，因此如何規(guī)避匯率風險就成為我們研討的重心。筆者認為合理規(guī)避外匯風險應從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調進行，以減少匯率波動造成的損失。
宏觀方面規(guī)避風險的措施應“長短”結合。
1.短期措施—主要目標是使匯率維持在一個狹窄的區(qū)間內波動
一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場一個明確的貨幣匯率變動規(guī)則。將對貨幣的升值預期轉移到對籃子中主貨幣的貶值預期上。
二是適時擴大匯率的浮動區(qū)間，并承諾在一定時期內不會改變區(qū)間。這需要迅速對外匯交易市場、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強制結售匯制度進行相應的改革和調整。
三是通過在外匯市場上的有效干預，使匯率反復進行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長久之計，而且其實際效果需要視市場心理而定。
四是采取更嚴格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。
2.中長期措施—逐步由管理浮動匯率制轉向單獨浮動匯率制
一是可逐步擴大匯率的可浮動空間。有管理的浮動匯率制使央行有更大的匯率預警空間，有利于實現(xiàn)內部平衡目標.有利于積極地發(fā)揮市場的價格信號作用，逐漸達到均衡匯率水平，也有利于對外貿易競爭和國內經(jīng)濟結構的調整。鑒于浮動匯率面臨的技術難題及入世后國際收支平衡的需要.我國的匯率制度改革應首先將目前較為“固定”的匯率制改為真正的浮動匯率制，即將匯率浮動設定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動區(qū)間，匯率的走勢將主要由市場來決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場的供求關系，央行的操作也會更加靈活，可動用各種公開市場業(yè)務工具來干預外匯市場，而不是簡單地宣布升值或貶值。
二是自律突出在控制與調節(jié)。市場價格規(guī)律預示我國人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國自律的重點在于市場規(guī)律的認定和選擇，而不是簡單對應國際輿論。這需要我們用自我控制和調節(jié)得到驗證與掌控。自律的結果是化解自我的風險壓力，增強自身的經(jīng)濟實力和金融作為。而從自律角度反思，我國人民幣匯率帶來的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對策和策略，主動掌握我們自己需要的價格與價值。
三是加強匯率波動理論的研究，加強對匯率的檢測，建立完善的匯率預警機制，定期預警信息，加強對企業(yè)的引導。
微觀方面規(guī)避的措施要從加強管理入手。
1.增強企業(yè)匯率風險管理技能
培養(yǎng)和引進懂專業(yè)、懂技術、懂工具的財務人員，加大有關信息的投入，使之能夠在外部咨詢的基礎上對匯率做出獨立的判斷，能夠識別風險點，并運用有關工具管理風險。樹立正確的風險管理理念，選擇最適合自己的產品和方法管理風險。
2.選擇合理的避險工具和產品
