發(fā)布時間：2023-04-08 11:36:03
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的人民幣匯率論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
同時，在中國國內(nèi)，資本賬戶的開放問題也一直是理論界和政府決策層關(guān)注的熱點(diǎn)。國內(nèi)有很多學(xué)者認(rèn)為，缺乏彈性的匯率制度會影響中國政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效率。根據(jù)“蒙代爾三角”，在允許外資流入的情況下，固定匯率制度與靈活的貨幣政策是無法同時兼得的。在復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)形勢面前，缺乏彈性的匯率制度可能意味著中國政府駕御全球經(jīng)濟(jì)的手段和能力受到限制。結(jié)合國際上要求人民幣升值的呼聲，實(shí)行市場化的浮動匯率制度就被很多人認(rèn)為是中國政府理應(yīng)做出的合理選擇。事實(shí)真的如此嗎？
任何事物的發(fā)展都有一個過程，匯率制度的市場化改革，乃至資本賬戶的開放，自然也不例外。從相對固定的盯住匯率制度到市場化的浮動匯率制度，這中間的過程不可能一蹴而就。在過去10多年中，世界范圍內(nèi)此起彼伏的金融或貨幣危機(jī)，通常都是與過快的匯率制度改革聯(lián)系在一起的。東亞、南美、俄羅斯，都曾遭遇這樣的問題。這為我們提供了直觀的經(jīng)驗(yàn)。所以，漸進(jìn)的改革和開放可能是一個更合理的選擇。這是一個很直觀的判斷。但是，對于匯率制度改革這樣的重大理論性和政策性問題，僅有一些初步的、直觀的判斷，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。直觀的經(jīng)驗(yàn)和感覺無法支撐理論觀點(diǎn)和政策選擇。這就需要我們進(jìn)行更深層次的探討。我們既要從理論上探討當(dāng)前中國匯率制度安排的合理性，分析其合理的發(fā)展方向；又要結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，分析不同匯率制度的可行性及其未來的走向。
匯率制度的改革牽涉方方面面的因素，原因在于匯率形成和調(diào)整過程的復(fù)雜性。在布雷頓森林體系崩潰以后，各國不再規(guī)定本國貨幣的含金量，國際貨幣領(lǐng)域進(jìn)入一個“無本位”、“無秩序”的時代。自此，貨幣在國際上就變成一種純粹的信用貨幣，其價值沒有任何明確的實(shí)物商品作為支撐。無論是購買力還是國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，都不能為評判各國貨幣的相對價值提供一個穩(wěn)定的、可量化的標(biāo)準(zhǔn)。
離開這一基礎(chǔ)，可能出現(xiàn)的是兩種情況：在固定匯率制度下，匯率受制于國家特定的經(jīng)濟(jì)、政治戰(zhàn)略，是依靠政府力量來設(shè)定和維持的；在市場化的浮動匯率制度下，匯率日益被供求力量的對比所主導(dǎo)。就浮動匯率制度來說，我們知道，能夠?qū)κ袌龉┣螽a(chǎn)生作用的因素，不只是投資、生產(chǎn)、GDP或經(jīng)濟(jì)增長率這些可以觀察的經(jīng)濟(jì)力量，甚至還有各種無形的心理因素。所有這些因素都會影響市場上的供求狀況，進(jìn)而影響匯率的形成和變動，使得外匯市場上的匯率波動無常。
在諸多復(fù)雜的影響因素中，預(yù)期問題不僅是理論研究上的一個熱點(diǎn)，也是市場實(shí)踐中人們始終關(guān)注的一個問題?！把蛉盒?yīng)”、“匯率超調(diào)”以及“市場心理”或“市場情緒”等詞匯，經(jīng)常會出現(xiàn)于有關(guān)外匯市場和資本市場行情的研究報告中。這都是和預(yù)期因素相關(guān)的。預(yù)期影響匯率的一個典型案例就是所謂的“比索問題”（Pesoproblem）。
在80年代，很多人在研究墨西哥的資本市場收益率時，發(fā)現(xiàn)墨西哥的平均資產(chǎn)收益率持續(xù)高于美國的同類資產(chǎn)，他們把原因歸結(jié)為人們對墨西哥比索在未來貶值的預(yù)期。因?yàn)樵诋?dāng)時，人們普遍認(rèn)為比索的幣值被高估了，基于這樣的判斷，人們預(yù)期比索在未來的某一天必定要貶值。貶值意味著所持有的比索資產(chǎn)在未來只能換回更少的外國貨幣。
所以，他們在當(dāng)時只愿意支付較小價格來購買比索資產(chǎn)，故而比索資產(chǎn)的平均收益率較高。這一現(xiàn)象被一些學(xué)者稱為“比索問題”。后來，“比索問題”被進(jìn)一步發(fā)展為所謂的“災(zāi)害性事件預(yù)期”（CatastropheExpectation）。就是說，在面對不確定的未來時，人們總會預(yù)測未來的某一天可能會出現(xiàn)某種不利的意外事件。當(dāng)這種意外事件能夠帶來極大的損失時，人們在當(dāng)前就會要求有某種保險手段。或者直接向保險公司投保，如戰(zhàn)爭險、意外傷殘險等；或者要求在現(xiàn)在的交易行為中直接得到補(bǔ)償，如上面所說的壓低現(xiàn)在的資產(chǎn)價格。對貨幣貶值的預(yù)期被推廣為對所有可能發(fā)生的災(zāi)害性事件的預(yù)期。在開放、自由的環(huán)境中，災(zāi)害性事件預(yù)期的影響會進(jìn)一步擴(kuò)散和自我強(qiáng)化。在上面所說的比索問題中，幣值高估使人們預(yù)期貨幣在未來會貶值，導(dǎo)致資產(chǎn)收益率提高；這會引起更多的外資流入，進(jìn)而推動比索的匯率進(jìn)一步上升；人們更加相信比索在未來某一天一定會貶值，而且貶值幅度將更大；這就要求比索資產(chǎn)提供更高的收益率。在這個過程中，貨幣的匯率不斷上升。這樣的循環(huán)會將匯率推到一個不可維持的高水平上，資本市場無法提供外資所要求的高收益率，進(jìn)而出現(xiàn)外資大規(guī)模撤出的現(xiàn)象，貨幣急劇貶值。在這個過程中，貶值的預(yù)期得到了自我實(shí)現(xiàn)。
在理論上，預(yù)期的影響或者“比索問題”，已經(jīng)是人們所熟知的一個經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這也是過去許多發(fā)展中國家在實(shí)行浮動匯率制度時遇到的一個現(xiàn)實(shí)困境。對于諸多發(fā)展中國家來說，本幣匯率在改革以前通常是高估的。實(shí)行市場化的浮動匯率制度，使得“比索問題”既具備了產(chǎn)生的條件，也具備了擴(kuò)散和自我強(qiáng)化、自我實(shí)現(xiàn)的條件。
具體到中國的匯率制度改革，上述的理論邏輯能否同樣適用呢？中國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶都呈現(xiàn)順差，這也是國際上很多人認(rèn)為人民幣幣值被低估的理由。從這一點(diǎn)出發(fā)，人民幣似乎應(yīng)該升值，實(shí)行浮動匯率制度似乎并不會遇到上述的那個困境。但事實(shí)并非如此。中國是一個尚處于改革和發(fā)展之中的國家，在今后一個較長的時期內(nèi)，整體經(jīng)濟(jì)依然會處于一個結(jié)構(gòu)調(diào)整期中。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整任務(wù)加大了中國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。目前，經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差抵消了這種不確定性的影響，使得后者沒有引發(fā)人民幣貶值的預(yù)期。在實(shí)行浮動匯率制度以后，人民幣匯率可以更準(zhǔn)確地反映市場上的資金供求狀況，人民幣升值的壓力被釋放，經(jīng)常賬戶和資本賬戶的收支狀況必定要重新調(diào)整。在此以后，市場上的預(yù)期就會發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來的不確定性，使得人民幣匯率的未來走勢面臨更大的不確定性，從而引發(fā)人們的貶值預(yù)期。發(fā)展到這一步，人民幣將遭遇“比索問題”，中國實(shí)行浮動匯率制也同樣要面臨那個現(xiàn)實(shí)困境。
上面的理論邏輯支持了浮動匯率制度不適合中國的觀點(diǎn)。反過來說，當(dāng)前中國合理的選擇仍然是聯(lián)系匯率制度。接下來就必須說明在當(dāng)前現(xiàn)實(shí)的條件下，中國的人民幣匯率制度改革以及整個資本賬戶的開放應(yīng)該作一些什么樣的具體安排。
首先，聯(lián)系匯率制度并不是一成不變的。不僅其盯住對象可以調(diào)整，而且，還可以在其中逐步引入更多的市場因素。過去，中國在國際分工中的位置，使得美國成為中國最主要的資金和貿(mào)易往來對象?；谶@樣的情況，人民幣匯率一直是以美元為盯住對象。隨著中國在全球分工體系中位置的變化，中國與亞洲、歐洲之間的貿(mào)易和資金往來越來越多。這就要求人民幣的匯率應(yīng)該盯住一籃子貨幣，包括日元、歐元等國際上主要的貨幣。其中各種貨幣的相對比例應(yīng)該隨著對外貿(mào)易和外資結(jié)構(gòu)的變化而做相應(yīng)的調(diào)整。而且，在設(shè)定人民幣與一籃子貨幣之間的匯率時，應(yīng)該充分考慮市場上資金的相對供求狀況。
在這里必須注意的一點(diǎn)是，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)條件下，市場上的資金供求狀況不能成為人民幣匯率形成和調(diào)整的決定因素。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)在今后較長一段時期內(nèi)仍然會處于一個結(jié)構(gòu)調(diào)整期中，反映在國際收支上，同樣也要面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的任務(wù)。雖然在浮動匯率制下，匯率機(jī)制的自發(fā)作用也能夠調(diào)整國際收支，但是它對于國際收支的結(jié)構(gòu)性調(diào)整往往是無效的。所以，在人民幣匯率的形成和調(diào)整過程中，必須更多地體現(xiàn)政府對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的自覺性。
其次，必須協(xié)調(diào)人民幣匯率制度改革和資本市場開放之間的關(guān)系。改革人民幣匯率制度和開放資本市場是中國開放資本賬戶的兩個重要環(huán)節(jié)。這兩者是相互影響的，所以必須考慮它們之間的關(guān)系。
前面已經(jīng)說過，浮動匯率制度不是中國的合理選擇。只有在中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整任務(wù)基本完成以后，實(shí)行浮動匯率制才能避免“比索問題”帶來的困境。所以在今后一段時期內(nèi)，資本市場的開放應(yīng)該先于人民幣匯率的市場化改革。一方面，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整需要大量的外資，這對資本市場的開放提出了現(xiàn)實(shí)的要求；另一方面，在人民幣匯率市場化改革以前，國際收支的順差可以抑制對人民幣貶值的預(yù)期，維持人民幣升值的預(yù)期，這有助于把外資所要求的收益率水平控制在我國資本市場能夠提供的程度之內(nèi)。這對于吸引外資、發(fā)展中國的資本市場、促進(jìn)中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，都是有好處的。
同時，在中國國內(nèi)，資本賬戶的開放問題也一直是理論界和政府決策層關(guān)注的熱點(diǎn)。國內(nèi)有很多學(xué)者認(rèn)為，缺乏彈性的匯率制度會影響中國政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效率。根據(jù)“蒙代爾三角”，在允許外資流入的情況下，固定匯率制度與靈活的貨幣政策是無法同時兼得的。在復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)形勢面前，缺乏彈性的匯率制度可能意味著中國政府駕御全球經(jīng)濟(jì)的手段和能力受到限制。結(jié)合國際上要求人民幣升值的呼聲，實(shí)行市場化的浮動匯率制度就被很多人認(rèn)為是中國政府理應(yīng)做出的合理選擇。事實(shí)真的如此嗎？
任何事物的發(fā)展都有一個過程，匯率制度的市場化改革，乃至資本賬戶的開放，自然也不例外。從相對固定的盯住匯率制度到市場化的浮動匯率制度，這中間的過程不可能一蹴而就。在過去10多年中，世界范圍內(nèi)此起彼伏的金融或貨幣危機(jī)，通常都是與過快的匯率制度改革聯(lián)系在一起的。東亞、南美、俄羅斯，都曾遭遇這樣的問題。這為我們提供了直觀的經(jīng)驗(yàn)。所以，漸進(jìn)的改革和開放可能是一個更合理的選擇。這是一個很直觀的判斷。但是，對于匯率制度改革這樣的重大理論性和政策性問題，僅有一些初步的、直觀的判斷，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。直觀的經(jīng)驗(yàn)和感覺無法支撐理論觀點(diǎn)和政策選擇。這就需要我們進(jìn)行更深層次的探討。我們既要從理論上探討當(dāng)前中國匯率制度安排的合理性，分析其合理的發(fā)展方向；又要結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，分析不同匯率制度的可行性及其未來的走向。
匯率制度的改革牽涉方方面面的因素，原因在于匯率形成和調(diào)整過程的復(fù)雜性。在布雷頓森林體系崩潰以后，各國不再規(guī)定本國貨幣的含金量，國際貨幣領(lǐng)域進(jìn)入一個“無本位”、“無秩序”的時代。自此，貨幣在國際上就變成一種純粹的信用貨幣，其價值沒有任何明確的實(shí)物商品作為支撐。無論是購買力還是國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，都不能為評判各國貨幣的相對價值提供一個穩(wěn)定的、可量化的標(biāo)準(zhǔn)。
離開這一基礎(chǔ)，可能出現(xiàn)的是兩種情況：在固定匯率制度下，匯率受制于國家特定的經(jīng)濟(jì)、政治戰(zhàn)略，是依靠政府力量來設(shè)定和維持的；在市場化的浮動匯率制度下，匯率日益被供求力量的對比所主導(dǎo)。就浮動匯率制度來說，我們知道，能夠?qū)κ袌龉┣螽a(chǎn)生作用的因素，不只是投資、生產(chǎn)、GDP或經(jīng)濟(jì)增長率這些可以觀察的經(jīng)濟(jì)力量，甚至還有各種無形的心理因素。所有這些因素都會影響市場上的供求狀況，進(jìn)而影響匯率的形成和變動，使得外匯市場上的匯率波動無常。
在諸多復(fù)雜的影響因素中，預(yù)期問題不僅是理論研究上的一個熱點(diǎn)，也是市場實(shí)踐中人們始終關(guān)注的一個問題?！把蛉盒?yīng)”、“匯率超調(diào)”以及“市場心理”或“市場情緒”等詞匯，經(jīng)常會出現(xiàn)于有關(guān)外匯市場和資本市場行情的研究報告中。這都是和預(yù)期因素相關(guān)的。預(yù)期影響匯率的一個典型案例就是所謂的“比索問題”（Pesoproblem）。
在80年代，很多人在研究墨西哥的資本市場收益率時，發(fā)現(xiàn)墨西哥的平均資產(chǎn)收益率持續(xù)高于美國的同類資產(chǎn)，他們把原因歸結(jié)為人們對墨西哥比索在未來貶值的預(yù)期。因?yàn)樵诋?dāng)時，人們普遍認(rèn)為比索的幣值被高估了，基于這樣的判斷，人們預(yù)期比索在未來的某一天必定要貶值。貶值意味著所持有的比索資產(chǎn)在未來只能換回更少的外國貨幣。
所以，他們在當(dāng)時只愿意支付較小價格來購買比索資產(chǎn)，故而比索資產(chǎn)的平均收益率較高。這一現(xiàn)象被一些學(xué)者稱為“比索問題”。后來，“比索問題”被進(jìn)一步發(fā)展為所謂的“災(zāi)害性事件預(yù)期”（CatastropheExpectation）。就是說，在面對不確定的未來時，人們總會預(yù)測未來的某一天可能會出現(xiàn)某種不利的意外事件。當(dāng)這種意外事件能夠帶來極大的損失時，人們在當(dāng)前就會要求有某種保險手段?；蛘咧苯酉虮ｋU公司投保，如戰(zhàn)爭險、意外傷殘險等；或者要求在現(xiàn)在的交易行為中直接得到補(bǔ)償，如上面所說的壓低現(xiàn)在的資產(chǎn)價格。對貨幣貶值的預(yù)期被推廣為對所有可能發(fā)生的災(zāi)害性事件的預(yù)期。在開放、自由的環(huán)境中，災(zāi)害性事件預(yù)期的影響會進(jìn)一步擴(kuò)散和自我強(qiáng)化。在上面所說的比索問題中，幣值高估使人們預(yù)期貨幣在未來會貶值，導(dǎo)致資產(chǎn)收益率提高；這會引起更多的外資流入，進(jìn)而推動比索的匯率進(jìn)一步上升；人們更加相信比索在未來某一天一定會貶值，而且貶值幅度將更大；這就要求比索資產(chǎn)提供更高的收益率。在這個過程中，貨幣的匯率不斷上升。這樣的循環(huán)會將匯率推到一個不可維持的高水平上，資本市場無法提供外資所要求的高收益率，進(jìn)而出現(xiàn)外資大規(guī)模撤出的現(xiàn)象，貨幣急劇貶值。在這個過程中，貶值的預(yù)期得到了自我實(shí)現(xiàn)。
在理論上，預(yù)期的影響或者“比索問題”，已經(jīng)是人們所熟知的一個經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這也是過去許多發(fā)展中國家在實(shí)行浮動匯率制度時遇到的一個現(xiàn)實(shí)困境。對于諸多發(fā)展中國家來說，本幣匯率在改革以前通常是高估的。實(shí)行市場化的浮動匯率制度，使得“比索問題”既具備了產(chǎn)生的條件，也具備了擴(kuò)散和自我強(qiáng)化、自我實(shí)現(xiàn)的條件。
具體到中國的匯率制度改革，上述的理論邏輯能否同樣適用呢？中國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶都呈現(xiàn)順差，這也是國際上很多人認(rèn)為人民幣幣值被低估的理由。從這一點(diǎn)出發(fā)，人民幣似乎應(yīng)該升值，實(shí)行浮動匯率制度似乎并不會遇到上述的那個困境。但事實(shí)并非如此。中國是一個尚處于改革和發(fā)展之中的國家，在今后一個較長的時期內(nèi)，整體經(jīng)濟(jì)依然會處于一個結(jié)構(gòu)調(diào)整期中。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整任務(wù)加大了中國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。目前，經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差抵消了這種不確定性的影響，使得后者沒有引發(fā)人民幣貶值的預(yù)期。在實(shí)行浮動匯率制度以后，人民幣匯率可以更準(zhǔn)確地反映市場上的資金供求狀況，人民幣升值的壓力被釋放，經(jīng)常賬戶和資本賬戶的收支狀況必定要重新調(diào)整。在此以后，市場上的預(yù)期就會發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來的不確定性，使得人民幣匯率的未來走勢面臨更大的不確定性，從而引發(fā)人們的貶值預(yù)期。發(fā)展到這一步，人民幣將遭遇“比索問題”，中國實(shí)行浮動匯率制也同樣要面臨那個現(xiàn)實(shí)困境。
上面的理論邏輯支持了浮動匯率制度不適合中國的觀點(diǎn)。反過來說，當(dāng)前中國合理的選擇仍然是聯(lián)系匯率制度。接下來就必須說明在當(dāng)前現(xiàn)實(shí)的條件下，中國的人民幣匯率制度改革以及整個資本賬戶的開放應(yīng)該作一些什么樣的具體安排。
首先，聯(lián)系匯率制度并不是一成不變的。不僅其盯住對象可以調(diào)整，而且，還可以在其中逐步引入更多的市場因素。過去，中國在國際分工中的位置，使得美國成為中國最主要的資金和貿(mào)易往來對象。基于這樣的情況，人民幣匯率一直是以美元為盯住對象。隨著中國在全球分工體系中位置的變化，中國與亞洲、歐洲之間的貿(mào)易和資金往來越來越多。這就要求人民幣的匯率應(yīng)該盯住一籃子貨幣，包括日元、歐元等國
際上主要的貨幣。其中各種貨幣的相對比例應(yīng)該隨著對外貿(mào)易和外資結(jié)構(gòu)的變化而做相應(yīng)的調(diào)整。而且，在設(shè)定人民幣與一籃子貨幣之間的匯率時，應(yīng)該充分考慮市場上資金的相對供求狀況。
在這里必須注意的一點(diǎn)是，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)條件下，市場上的資金供求狀況不能成為人民幣匯率形成和調(diào)整的決定因素。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)在今后較長一段時期內(nèi)仍然會處于一個結(jié)構(gòu)調(diào)整期中，反映在國際收支上，同樣也要面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的任務(wù)。雖然在浮動匯率制下，匯率機(jī)制的自發(fā)作用也能夠調(diào)整國際收支，但是它對于國際收支的結(jié)構(gòu)性調(diào)整往往是無效的。所以，在人民幣匯率的形成和調(diào)整過程中，必須更多地體現(xiàn)政府對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的自覺性。
其次，必須協(xié)調(diào)人民幣匯率制度改革和資本市場開放之間的關(guān)系。改革人民幣匯率制度和開放資本市場是中國開放資本賬戶的兩個重要環(huán)節(jié)。這兩者是相互影響的，所以必須考慮它們之間的關(guān)系。
前面已經(jīng)說過，浮動匯率制度不是中國的合理選擇。只有在中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整任務(wù)基本完成以后，實(shí)行浮動匯率制才能避免“比索問題”帶來的困境。所以在今后一段時期內(nèi)，資本市場的開放應(yīng)該先于人民幣匯率的市場化改革。一方面，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整需要大量的外資，這對資本市場的開放提出了現(xiàn)實(shí)的要求；另一方面，在人民幣匯率市場化改革以前，國際收支的順差可以抑制對人民幣貶值的預(yù)期，維持人民幣升值的預(yù)期，這有助于把外資所要求的收益率水平控制在我國資本市場能夠提供的程度之內(nèi)。這對于吸引外資、發(fā)展中國的資本市場、促進(jìn)中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，都是有好處的。
1.構(gòu)建計量經(jīng)濟(jì)模型
構(gòu)建計量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型驗(yàn)證假設(shè)，人民幣匯率變動與中國糧食的出口貿(mào)易呈反向相關(guān)關(guān)系，由此建立中國糧食出口額(Y)與人民幣匯率變動(X)間的函數(shù)關(guān)系，
2.計量模型分析
由Eviews得到中國糧食出口總額與人民幣匯率變化的散點(diǎn)關(guān)系可絕系數(shù)R的值才0.28，有點(diǎn)偏小，說明模型的擬合度還不夠高，還需要對模型做出進(jìn)一步的調(diào)整，下面將引入?yún)R率的滯后項(xiàng)(設(shè)定滯后階數(shù)為3).經(jīng)過調(diào)整后的模型的可絕系數(shù)R為0.35，與調(diào)整前的可絕系數(shù)相比，顯著提高，說明引入?yún)R率的滯后3期變量后，模型的擬合度更好。更能說明人民幣匯率變動對我國糧食出口的具體影響。進(jìn)行對比可以看出，人民幣匯率對中國糧食出口貿(mào)易的負(fù)面影響程度反映在當(dāng)期的實(shí)際有效匯率的影響上(-5109萬美元)比反映在滯后3期的名義匯率的影響上(-1069萬美元)更為明顯，出口退稅率、消費(fèi)國的國內(nèi)生產(chǎn)總值以及技術(shù)性貿(mào)易壁壘對糧食出口的影響都非常強(qiáng)烈。
二、對策建議
1.加強(qiáng)糧食儲備
保證糧食安全大量谷物庫存及較高的糧食自給率制約了我國農(nóng)業(yè)資源的利用效率，限制了農(nóng)民整體收入水平的提高。適度進(jìn)口飼料糧，降低我國糧食自給率，在保證合理谷物庫存水平的條件下積極擴(kuò)展國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易，使自然資源在全球范圍內(nèi)得到優(yōu)化配置，不僅有利于糧食生產(chǎn)國，也有利于糧食消費(fèi)國整體福利水平的提高，是一個多贏策略。我國糧食進(jìn)出口貿(mào)易政策應(yīng)適應(yīng)新形勢，基本目標(biāo)應(yīng)由原來追求總量平衡、調(diào)劑品種向提高農(nóng)業(yè)資源配置效率、推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向轉(zhuǎn)變，建立市場化糧食進(jìn)出口貿(mào)易政策體系，放寬糧食進(jìn)口限制，鼓勵高附加值的經(jīng)濟(jì)作物出口。
2.加強(qiáng)糧食生產(chǎn)
關(guān)鍵詞:貿(mào)易條件匯率證實(shí)分析
貿(mào)易條件反映一國貿(mào)易狀況,其改善或惡化將直接導(dǎo)致一國實(shí)際資源的流入與流出,反映一國實(shí)際福利的變動情況。反映貨幣比價的匯率變動會對貿(mào)易條件產(chǎn)生直接而重要的影響,人民幣匯率的變動在一定程度上可以減少貿(mào)易摩擦,改善貿(mào)易條件。
匯率變動對貿(mào)易條件的影響
國際貿(mào)易中的貿(mào)易條件不僅包括商品或純易貨貿(mào)易條件(N),還有貿(mào)易收入條件(I)、單邊要素貿(mào)易條件(S)及雙邊要素貿(mào)易條件(D)。對發(fā)展中國家來說最重要的是貿(mào)易收入條件和單邊要素貿(mào)易條件。但由于貿(mào)易條件(N)最易計算,所以大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中使用貿(mào)易條件這一概念。在一個兩國世界中,貿(mào)易條件(N)可以表示為一國出口商品價格和該國進(jìn)口商品價格的比值。而在一個具有多種貿(mào)易商品的世界中,貿(mào)易條件定義為一國出口商品價格指數(shù)與該國進(jìn)口商品價格指數(shù)的比值。用Px代表出口價格指數(shù),Pm代表進(jìn)口價格指數(shù),其計算公式為N=(Px/Pm)100。顯然用本幣或外幣衡量的進(jìn)出口商品比價的貿(mào)易條件(N)與反映一國貨幣同國外貨幣比價的匯率存在著聯(lián)系。事實(shí)上,匯率的變動將不僅通過價格的變化在短期內(nèi)對貿(mào)易條件產(chǎn)生影響,而且將會長期通過對進(jìn)出口商品的數(shù)量、結(jié)構(gòu)等方面的影響而對貿(mào)易條件發(fā)生作用。
匯率變動對貿(mào)易條件影響的短期靜態(tài)分析
關(guān)于匯率變動對貿(mào)易條件的影響最常被引證運(yùn)用的是馬歇爾-勒納條件的彈性分析法,該方法考察的是在匯率貶值情況下貿(mào)易條件是改善還是惡化。之所以用到彈性的概念,是由于貨幣貶值同時改變了以本幣或外幣表示的進(jìn)出口商品的價格,而決定貿(mào)易條件改善與否取決于出口商品本幣(外幣)上升(下降)的幅度是大于還是小于進(jìn)口商品價格上升(下降)的幅度。一國貨幣貶值,該國出口商品可以保持本幣價格不變,當(dāng)然也可以上升。而進(jìn)口商品由于貨幣貶值導(dǎo)致本幣價格上升、需求下降,國外出口商為了維持一定市場份額,使得本國進(jìn)口商品的外幣價格有可能下降。用ηDX、ηDM分別表示進(jìn)出口需求的價格彈性,ηSX、ηSM分別表示進(jìn)出口供給價格彈性,則在匯率貶值情況下有如下結(jié)論:
當(dāng)ηSXηSM>ηDXηDM時,匯率貶值惡化了一國的貿(mào)易條件;
當(dāng)ηSXηSM=ηDXηDM時,匯率貶值對貿(mào)易條件不起作用;
當(dāng)ηSXηSM<ηDXηDM時,匯率貶值改善了一國的貿(mào)易條件。
這種彈性分析法建立在外匯市場穩(wěn)定及其它條件不變前提下,是一種比較靜態(tài)的分析方法。所謂貿(mào)易條件的改善除了從分析中的彈性變化理解外,通常指的是該國出口商品價格相對于其進(jìn)口商品價格有所提高,反之則為惡化。其經(jīng)濟(jì)學(xué)的含義在于單位出口商品能否比原來換得更多的進(jìn)口商品,若能則表明貿(mào)易條件改善,否則貿(mào)易條件惡化。匯率貶值無疑成為許多國家在一定條件下促進(jìn)出口、改善貿(mào)易條件的手段。但是貿(mào)易條件提高了,也不能因此判定一國貿(mào)易狀況得以好轉(zhuǎn)。同理匯率升值在一定條件下會降低一國貿(mào)易條件,但也不能因此得出一國貿(mào)易狀況惡化的結(jié)論。其原因在于貿(mào)易條件的變化是許多對該國和世界其余國家有影響的力量共同作用的結(jié)果,僅憑單一的貿(mào)易條件的變化不能確定這些力量對該國凈福利影響的結(jié)果,這也成為匯率變動對貿(mào)易條件影響的短期靜態(tài)分析的缺陷所在。所以我們將在匯率變動的價格效應(yīng)的基礎(chǔ)上分析其數(shù)量、結(jié)構(gòu)等方面的效應(yīng),從而全面理解匯率變動對貿(mào)易收入條件、單邊要素貿(mào)易條件的影響,如此深入揭示匯率變動背后的對貿(mào)易條件的一系列作用機(jī)制。
匯率變動對貿(mào)易條件影響的長期動態(tài)分析
如前所述,匯率變動的價格效應(yīng)在短期內(nèi)將產(chǎn)生直接快速的效果。然而作為開放經(jīng)濟(jì)條件下一個重要的經(jīng)濟(jì)變量,匯率已成為一國調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要目標(biāo)變量,在貿(mào)易方面則不僅反映在謀求進(jìn)出口量的變化上,還需考慮貿(mào)易結(jié)構(gòu)、成本、福利及整體狀況等許多方面。
短期內(nèi),由于信息傳遞、反應(yīng)的時滯效應(yīng),匯率變動通過價格的變化所產(chǎn)生的數(shù)量效應(yīng)并不會立即顯現(xiàn)。經(jīng)過一定時間的調(diào)整,這種效應(yīng)才得以全面展現(xiàn)?？疾熨Q(mào)易收入條件(I),其計算公式為I=(Px/PM)Qx,Px與Pm同商品貿(mào)易條件,Qx代表出口量指數(shù),該指標(biāo)意指以出口為基礎(chǔ)的進(jìn)口量。但是單純從商品貿(mào)易條件(N)的變化上難以反映出貿(mào)易收入條件的變化,因?yàn)橹笜?biāo)I的取值決定于N與Qx的乘積。此外,如果一國出口產(chǎn)業(yè)規(guī)模效益比較明顯,出口量的擴(kuò)大則會引致生產(chǎn)成本的大幅下降,進(jìn)而使出口產(chǎn)品價格更具競爭力,通過貿(mào)易換取了更多的國外資源,從而提高了本國的福利。但是對于大國或某種商品的主要供應(yīng)國而言,其出口的增長有可能引起出口價格的大幅下降,一旦出口價格下降的幅度超過出口量增加的幅度,則貿(mào)易收入條件惡化,進(jìn)而引起貧困化增長。
除匯率變動的數(shù)量效應(yīng)外,由于進(jìn)出口商品需求價格彈性的不同,因而匯率的變動對貿(mào)易商品的進(jìn)出口量將產(chǎn)生不同程度的影響,加之勞動力工資及其他要素成本也因匯率的變動而發(fā)生變化,使得進(jìn)出口商品的比較優(yōu)勢同樣發(fā)生變化,綜合作用的結(jié)果將對進(jìn)出口商品的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。顯然這種影響因素較之不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、差異化的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)與對外貿(mào)易政策等決定因素而言,在一定程度上可以強(qiáng)化貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果,從長期看,可能有利于本國貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化,有利于提升貿(mào)易及產(chǎn)業(yè)競爭力。考察單邊要素貿(mào)易條件(S),其計算公式為S=(Px/Pm)Zx,Px與Pm同商品貿(mào)易條件,Zx代表出口部門的生產(chǎn)率指數(shù)。由于企業(yè)力圖在匯率變動的環(huán)境中降低成本、提高生產(chǎn)率,從而增強(qiáng)競爭力,由此Zx的值可以得到較大提高,即使商品貿(mào)易條件下降,但是單邊要素貿(mào)易條件依然可以上升。
以上分析表明,匯率變動對貿(mào)易條件的影響存在多方面的作用機(jī)制。在假設(shè)匯率變動而外部世界一定的條件下,這種變動的影響在短期首先通過價格效應(yīng)作用于商品貿(mào)易條件,其前提必須滿足一定的彈性條件。而從較長時間來看,匯率變動的數(shù)量效應(yīng)將發(fā)生作用,貿(mào)易收入條件將依賴于商品貿(mào)易條件及出口量指數(shù)而發(fā)生變化。此外,匯率變動還將因進(jìn)出口商品需求價格彈性的不同、生產(chǎn)投入及要素成本的變化而對進(jìn)出口量及商品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響,國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)率同樣發(fā)生變化,進(jìn)而單邊要素貿(mào)易條件可能發(fā)生變化。即使貿(mào)易條件下降,貿(mào)易收入條件和單邊要素貿(mào)易條件也可能上升。因此整體貿(mào)易狀況與福利的變化需要綜合考慮貿(mào)易條件的變化。
匯率變動對我國貿(mào)易條件影響分析
對外貿(mào)易在我國經(jīng)濟(jì)增長中具有舉足輕重的地位。而人民幣匯率在較長時期內(nèi)的貶值促進(jìn)了我國對外貿(mào)易、尤其是出口貿(mào)易的發(fā)展。但是出口量的持續(xù)增長不僅加劇了貿(mào)易摩擦,且自身的貿(mào)易條件也面臨著惡化的危險,福利遭受損失,經(jīng)濟(jì)增長也受到影響。當(dāng)前人民幣匯率升值、我國貿(mào)易條件的變化等已成為經(jīng)濟(jì)中的熱點(diǎn)問題。
依據(jù)分析,選取貿(mào)易條件為被解釋變量,其影響因素包括匯率以及匯率變動產(chǎn)生的數(shù)量效應(yīng)以及結(jié)構(gòu)成本方面的效應(yīng)。此處,為簡單起見,貿(mào)易條件依據(jù)通常做法用商品貿(mào)易條件(N)代表,選取人民幣實(shí)際有效匯率說明匯率變動對貿(mào)易條件的直接作用,我國貿(mào)易出口額占世界出口額份額(XW)說明匯率變動的數(shù)量效應(yīng),國內(nèi)零售價格指數(shù)(RI)說明匯率變動的成本效應(yīng),因此模型為:ψ(TOT)=(REER,XW,RI)。實(shí)證選用對數(shù)模型,依據(jù)下表所列數(shù)據(jù),進(jìn)行回歸分析檢驗(yàn),結(jié)果如下:
lnTOT=3.4939+0.1474lnREER-0.1030
lnXW+0.0959lnRI
(11.7109)(5.7788)(-2.9078)(2.1815)
R2=0.8470DW=0.6316F=36.9013
查表并對比模型參數(shù)可知,該模型通過統(tǒng)計及計量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義來看,人民幣實(shí)際有效匯率每變動1%,貿(mào)易條件同向變動0.1474%;出口額占世界出口總額份額每變動1%,貿(mào)易條件反向變動0.1030%;國內(nèi)商品零售價格指數(shù)每變動1%,貿(mào)易條件同向變動0.0959%。由此可見,人民幣實(shí)際有效匯率的變動較變量XW與RI變動對貿(mào)易條件的影響更大,說明匯率變動對貿(mào)易條件的直接作用是顯著的,而匯率變動的數(shù)量效應(yīng)與成本效應(yīng)則由于機(jī)制傳遞、調(diào)整及其他因素的制約與影響效果則較弱。其中XW與貿(mào)易條件的反向變動說明當(dāng)出口量增大時,我國的貿(mào)易條件是惡化的。而人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)增加即人民幣升值時,貿(mào)易條件得以改善,反之則惡化。
通過以上分析,得出如下結(jié)論:
對貿(mào)易條件的理解不能僅局限于一般商品貿(mào)易條件。對于發(fā)展中國家而言,貿(mào)易收入條件與單邊要素貿(mào)易條件非常重要,只有綜合考慮多重貿(mào)易條件的綜合效果,才能較為全面的判定一國貿(mào)易條件及貿(mào)易整體狀況的變化情況。
匯率變動對于貿(mào)易條件的影響并非僅是直接單一的作用機(jī)制,而是多方面的,包括在價格上的直接反映與作用以及由于價格信號而導(dǎo)致的數(shù)量、成本、結(jié)構(gòu)等方面的變化,這些變化從表面上看是價格連鎖作用,但是從長期考察卻對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了質(zhì)的影響,從而在功能上改變或提升了經(jīng)濟(jì)實(shí)力,因而將進(jìn)一步推動一國貿(mào)易條件的改善與好轉(zhuǎn)。其有益的啟示在于,由于存在諸多的前提與限制條件,因此探討匯率變動對貿(mào)易條件的影響不能僅停留在短期靜態(tài)上,需要從長期動態(tài)的角度進(jìn)行全面的考察,同時需要注意分析的范圍和條件,由此即使匯率調(diào)整在短期內(nèi)可能造成貿(mào)易條件的惡化,但從經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期看有可能是有利的。
關(guān)鍵詞人民幣匯率釘住匯率有管理浮動匯率匯率制度改革
自1994年開始，我國建立起以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度，但近年來的市場表現(xiàn)說明，人民幣匯率已經(jīng)異化為單一釘住美元的固定匯率制。雖然這一制度在穩(wěn)定外匯市場、擴(kuò)大出口和吸引外資等方面都發(fā)揮過積極作用，但是在目前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際金融形勢下，其弊端也逐漸暴露出來。因此，改革人民幣匯率勢在必行。
1人民幣匯率存在的主要問題
1.1現(xiàn)行的單一釘住匯率比較刻板，不能及時反映對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的巨大變化
當(dāng)我國和歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)周期不盡一致，尤其是兩種貨幣的利差較大時，我國貨幣政策操作的難度增加。一般地說，一國匯率制度或貨幣政策的安排是同它的經(jīng)濟(jì)周期相一致的。在釘住匯率下，釘住國的匯率必然隨著被釘住國匯率的變化而變化。當(dāng)釘住國的經(jīng)濟(jì)周期同被釘住國不一致時，釘住國匯率變化的方向很可能對其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。這種情況必然帶來其國內(nèi)貨幣政策的扭曲，降低貨幣政策的有效性。
1.2在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生急劇變化的情況下，決定出口不是名義匯率而是實(shí)際有效匯率
人民幣名義匯率不能真實(shí)反映市場的供求變化狀況，加劇了國內(nèi)外物價的脫節(jié)，不利于對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展。當(dāng)我國貿(mào)易出口競爭國的匯率大幅波動時，不利于發(fā)揮人民幣匯率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用。而實(shí)際匯率的貶值將改變國內(nèi)需求與國外需求的比例，促使出口增加。而實(shí)際匯率的升值將導(dǎo)致出口能力下降。1994年匯率并軌以來，我國的名義有效匯率變化不太大，但實(shí)際有效匯率升值了30％以上。但由于我國的人民幣匯率是釘住美元的，當(dāng)我國貿(mào)易出口競爭國通過貶值擴(kuò)大出口時，就必然對人民幣匯率的變化產(chǎn)生很大的壓力。為了釘住美元，我國不得不在貿(mào)易中做出較大的犧牲。
1．3不利于培育金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的匯率風(fēng)險意識和促進(jìn)資本市場的發(fā)展
匯率風(fēng)險來自于匯率變化的不確定性。由于匯率的變化，使得在外匯交易和進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的風(fēng)險不斷增加，金融機(jī)構(gòu)和進(jìn)出口企業(yè)作為外匯交易和貿(mào)易的主要參與者，必須增強(qiáng)風(fēng)險意識，并運(yùn)用靈活的風(fēng)險管理技巧，才能規(guī)避交易中的風(fēng)險。然而，在單一釘住匯率條件下，匯率的變化被人為的因素所左右，從表面上看，匯率的風(fēng)險降低了。但由于被釘住的匯率是浮動的，因此這種人為地控制匯率變化是根本做不到的。它在一定程度上會淡化人們的風(fēng)險意識，對于外匯交易的主體必然是不利的。
1.4人民幣匯率的形成機(jī)制不完善，對國內(nèi)企業(yè)實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯使得中央銀行承擔(dān)了每天外匯供求差額的責(zé)任
強(qiáng)制性的結(jié)售匯不僅使國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)處于一種不平等的競爭地位，而且強(qiáng)制性的結(jié)匯還使中央銀行處于被動地位。目前我國外匯儲備已超過4000億美元，但當(dāng)外匯儲備增加到一定數(shù)量后，如果在國內(nèi)企業(yè)外匯需求不多的情況下，中央銀行還要繼續(xù)買入市場多余的外匯。而買入外匯的同時需要支付人民幣，這在通貨膨脹的情況下將會影響國家宏觀貨幣政策的有效性。
1.5加劇了資本外逃
資本外逃是一種不正常的資本流動，隨著國際資本的頻繁流動，許多新興市場國家相繼出現(xiàn)資本外逃的現(xiàn)象。我國在20世紀(jì)90年代，也出現(xiàn)了較嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象。然而，我國資本外逃的原因卻不同于墨西哥、俄羅斯和東南亞國家：一是我國的資本外逃不是因?yàn)橥顿Y者出于恐慌或懷疑而導(dǎo)致短期資本流動；二是我國的資本外逃也不是對政治或經(jīng)濟(jì)危機(jī)、稅負(fù)加重、惡性通貨膨脹等因素所作出的反映。實(shí)際上我國資本外逃的原因除了在于來自壓抑的金融環(huán)境、不成熟的金融市場以及不完善的法律監(jiān)管外，還在于對外匯風(fēng)險的規(guī)避。雖然政府承諾保持不貶值，但是在人民幣匯率釘住美元的情況下，周邊國家貨幣的貶值卻加劇了人們對人民幣貶值的預(yù)期，資本外逃成為一種現(xiàn)實(shí)的選擇。
2人民幣匯率制度改革的基本思路
2.1人民幣匯率制度改革的促進(jìn)因素2．1．1國內(nèi)金融市場的更加開放
根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展第十個五年計劃，我國金融業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入新的階段，要建立和完善適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的金融市場體系和組織體系。從目前的改革來看，利率市場化正在逐步推進(jìn)，貨幣市場的改革和發(fā)展已取得明顯成效，資本市場的發(fā)展也進(jìn)入新的階段。特別是我國加入WTO后，外貿(mào)和外資的總量、流向和結(jié)構(gòu)都將發(fā)生顯著變化，從而對外匯市場的供求基礎(chǔ)產(chǎn)生影響；外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)市場后，將對國內(nèi)金融交易服務(wù)提出全新的要求；服務(wù)于銀行間外匯市場的交易中心，也將受到來自國外金融中介機(jī)構(gòu)激烈競爭的挑戰(zhàn)。
2．1．2國際金融市場發(fā)展趨勢多變
從國際金融市場的發(fā)展趨勢看，一是經(jīng)濟(jì)和金融的國際化推動著金融市場的一體化，因特網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展將使一體化進(jìn)程不斷加快；二是金融市場的電子化極大地提高著市場發(fā)展的速度和效率；三是市場創(chuàng)新層出不窮，在活躍市場的同時也使市場投機(jī)活動日益猖獗，市場風(fēng)險進(jìn)一步加大，市場監(jiān)管的難度進(jìn)一步加大。
2．1．3亞洲貨幣合作的進(jìn)程加快
亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，過分依賴美元的匯率安排威脅到了亞洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，亞洲國家要維護(hù)金融穩(wěn)定，不能依賴不斷增加的外匯儲備，必須積極開展亞洲貨幣合作。其模式有中國與東盟十國之間建立自由貿(mào)易區(qū)，中國、日本、韓國三國之間建立自由貿(mào)易區(qū)，日本與東盟十國之間建立自由貿(mào)易區(qū)三種模式。不論哪種模式，加強(qiáng)亞洲地區(qū)的貿(mào)易和金融的合作，已成為亞洲各國和地區(qū)的普遍要求。隨著我國與周邊國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系的加強(qiáng)，從國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的角度，我國應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度推進(jìn)亞洲的貨幣合作。通過貨幣合作促進(jìn)成員間貿(mào)易的進(jìn)一步增長、穩(wěn)定成員間匯率和促進(jìn)區(qū)域的金融穩(wěn)定。
2.2人民幣匯率制度改革的目標(biāo)和思路
根據(jù)我國實(shí)際，人民幣匯率制度改革，主要是解決兩個方面的問題：一是確定匯率水平；二是確定匯率調(diào)整方式。改革的基本思路是一切從實(shí)際出發(fā)、循序漸進(jìn)，絕不能操之過急、一蹴而就。同時應(yīng)綜合考慮多方利益，把匯率制度改革同我國貨幣政策獨(dú)立性、國際收支狀況、國際貨幣合作及國際匯率制度的新趨勢聯(lián)系起來，制定好人民幣匯率制度改革的近、中、長期目標(biāo)。
（1）近期目標(biāo)是逐步由單一釘住過渡為釘住一籃子貨幣，以適應(yīng)貿(mào)易與資本流動對匯率的影響。中國是一個大國，不能像一些小國那樣只對美元作出反映。當(dāng)前，歐元誕生后的國際貨幣市場已呈現(xiàn)美、歐、日三分天下的態(tài)勢。由于中國與世界上很多國家進(jìn)行貿(mào)易與資本往來，一旦國際貿(mào)易形勢與世界貨幣市場發(fā)生變化，與美元的單線聯(lián)系將無法全面反映這些因素的變動。因此，恰當(dāng)?shù)倪x擇應(yīng)該是釘住一籃子貨幣，通過籃子貨幣及其權(quán)重將中國與外國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度進(jìn)行合理反映。事實(shí)上我國貨幣當(dāng)局近年來一直采用一籃子貨幣來監(jiān)測人民幣匯率的波動及其合理性。尤其是美國、日本、香港、歐盟、印度尼西亞、馬來西亞、新加坡、泰國、韓國和臺灣十大經(jīng)濟(jì)體與國內(nèi)的貿(mào)易占對世界貿(mào)易總額的80％以上，可以將上述十個經(jīng)濟(jì)體作為一籃子貨幣?；舅悸肥窃O(shè)計一個多種貨幣所構(gòu)成的虛擬貨幣，人民幣匯率在進(jìn)行調(diào)控時不再釘住美元，而是釘住人民幣與該虛擬貨幣的匯率。同時，該虛擬貨幣應(yīng)具備三個特征。一是包含中國主要貿(mào)易伙伴國的幣種，二是該虛擬貨幣的匯率能夠反映中國產(chǎn)品在所有境外市場上的總體競爭力，三是該虛擬貨幣的升值與貶值反映出短期國際資金流出（入）中國市場的可能變化方向。
（2）中期目標(biāo)是擴(kuò)大人民幣匯率的浮動幅度，實(shí)現(xiàn)人民幣彈性目標(biāo)匯率制。國際貨幣基金組織把彈性匯率分為兩大類。一類是有限彈性制，包括對單一貨幣的有限彈性和合作安排下的有限彈性；另一類是較大彈性制，包括按照一套目標(biāo)調(diào)節(jié)匯率、管理浮動和獨(dú)立浮動。從我國的現(xiàn)實(shí)情況看，有限彈性難以實(shí)行，因?yàn)槲覈荒芟駚喼藓屠乐薜囊恍┬菢娱L時期地只對美元做出彈性安排，也不能像歐元區(qū)那樣對外實(shí)行共同浮動。另外，我國也不能實(shí)行獨(dú)立浮動，因?yàn)槿嗣駧挪皇亲杂蓛稉Q貨幣；也不能實(shí)行管理浮動，因?yàn)槲覈?dāng)前的匯率調(diào)控手段并不像西方國家那樣先進(jìn)。因此，我國只能按照一套指標(biāo)調(diào)節(jié)匯率即實(shí)行目標(biāo)管理。所謂目標(biāo)管理就是對國民經(jīng)濟(jì)計劃給定的目標(biāo)，確定人民幣對外幣匯率的目標(biāo)范圍或變動幅度，一旦匯率超過了這一范圍，政府就進(jìn)行干預(yù)，使其恢復(fù)到目標(biāo)水平；或者根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況變化而修改目標(biāo)范圍，使匯率真正反映外匯的供求關(guān)系。當(dāng)然人民幣匯率區(qū)間大小的確立應(yīng)綜合考慮一系列因素：包括實(shí)際有效匯率；月度交易余額；季度國際收支余額的變化；國際儲備的充足性與變化趨勢；人民幣利息水平。就目前形勢而言，擴(kuò)大人民幣浮動幅度應(yīng)分步驟實(shí)施。
（3）遠(yuǎn)期目標(biāo)是逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)現(xiàn)人民幣的有管理浮動并最終實(shí)現(xiàn)自由浮動。國際經(jīng)驗(yàn)表明，資本管制只能起到短暫的隔離作用，而不能長期有效地保護(hù)一國經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展。目前，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換，但資本項(xiàng)目下的外匯交易仍受到嚴(yán)格管制，這也正是當(dāng)前我國可以在很大程度上對人民幣匯率進(jìn)行管理與控制的一個重要原因。加入WTO后，隨著貿(mào)易自由化的推進(jìn)和我國金融市場機(jī)制的逐步健全，在中國放開資本項(xiàng)目的呼聲日漸升溫并提上議事日程。為防止我國經(jīng)濟(jì)遭受激烈的沖擊，應(yīng)該逐步地取消人民幣資本項(xiàng)目管制，從而為人民幣將來的完全自由浮動與國際化提供一個市場制度基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)
1陳彪如．邁向全球化經(jīng)濟(jì)的思索［M］．上海：華東師范大學(xué)出版社,1995
2戴相龍．對中國金融改革主要問題的思考［J］．中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2002（8）
3張學(xué)友，劉本．人民幣匯率的選擇.西部論叢,2002（8）
4李婧．人民幣匯率制度選擇［J］．世界經(jīng)濟(jì)，2002（3）
當(dāng)前，在人民幣匯率面臨外部升值壓力的情況下，匯率升值可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響成為人們關(guān)注的問題。這一問題的結(jié)論在很大程度上取決于人民幣匯率水平的高低。一些發(fā)達(dá)國家政府要求人民幣匯率升值的主張主要基于人民匯率低估的判斷，然而，如果人民幣匯率水平不存在低估問題，那么人民幣匯率升值將導(dǎo)致匯率高估，而人民幣匯率高估將會給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的負(fù)面影響。
因此，在探討人民幣匯率升值影響之前，首先應(yīng)該對現(xiàn)有的人民匯率水平做出客觀評價。本文認(rèn)為當(dāng)前的人民匯率水平不存在低估問題，該結(jié)論主要基于以下幾方面的事實(shí)：第一，從實(shí)際匯率的變化來看，從1994-2002年為止，人民幣實(shí)際匯率一直處于升值狀態(tài)，這一時期的實(shí)際匯率升值已經(jīng)抵消了1994年由名義匯率調(diào)整引起的實(shí)際匯率貶值。第二，受實(shí)際匯率變化的影響，從1998-2001年為止，我國經(jīng)常收支順差的相對規(guī)模處于減少趨勢，這一變化顯示，人民幣匯率升值有可能惡化我國對外經(jīng)濟(jì)狀況。第三，我國貿(mào)易收支順差主要出現(xiàn)在與美國的雙邊貿(mào)易中，如果不考慮中美貿(mào)易，那么我國與其他國家的貿(mào)易收支總體上是逆差。這意味著中美貿(mào)易順差主要起因于美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題。第四，從貿(mào)易收支的結(jié)構(gòu)來看，我國的貿(mào)易順差主要發(fā)生在勞動密集型項(xiàng)目下，貿(mào)易逆差發(fā)生在資本和技術(shù)密集型項(xiàng)目下，這說明，我國的貿(mào)易收支順差主要起因于低工資的比較優(yōu)勢。第五，就匯率與購買力平價的差距而言，由于發(fā)達(dá)國家非貿(mào)易商品的價格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國家，因此發(fā)展中國家的均衡匯率水平理應(yīng)低于由購買力平價決定的匯率水平。與其他發(fā)展中國家相比，我國匯率與購買力平價的差距屬于中等水平，因此，即使從購買力平價的角度來看，人民幣同樣不存在低估問題。第六，近年來，我國外匯儲備的增加主要來自大規(guī)模的資本流入，這一狀況與我國鼓勵資本流入、限制資本流出的資本項(xiàng)目管理內(nèi)容有著密切聯(lián)系，因此，適當(dāng)限制資本流入、積極促進(jìn)對外投資是緩解人民幣升值壓力的重要途徑之一。
從以上幾方面來看，人民幣匯率不存在低估問題，因此，人為引導(dǎo)人民幣匯率升值必然導(dǎo)致人民幣匯率高估，而人民幣匯率高估會對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下幾方面的不利影響。
一、劣化我國利用外資的質(zhì)量
引進(jìn)外資是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力之一，因此，人民幣匯率升值對我國利用外資的影響是人們關(guān)注的重要問題之一?；仡櫧鼛啄?，學(xué)術(shù)界對這一問題的討論，一個非常有趣的現(xiàn)象是，主張人民幣匯率升值和反對這一觀點(diǎn)的學(xué)者都把吸引外資作為自己的重要理論依據(jù)。另外，以往的爭論主要把焦點(diǎn)集中于匯率升值對引進(jìn)外資數(shù)量變化的影響方面。本文認(rèn)為，現(xiàn)階段，我們很難確定人民幣匯率升值對引進(jìn)外資數(shù)量的影響，但升值趨勢的形成會劣化我國引進(jìn)外資的質(zhì)量。因此，人民幣匯率升值對引進(jìn)外資的負(fù)面影響主要涉及質(zhì)量問題，而非數(shù)量問題。其主要負(fù)面影響可以概括為兩點(diǎn)：第一、在間接投資方面，人民幣升值趨勢會引起短期資本流入增加和助長外匯投機(jī)行為；第二、在直接投資方面，匯率升值趨勢會抑制出口主導(dǎo)型投資和助長市場主導(dǎo)型投資。
人民幣升值論者認(rèn)為，人民幣匯率升值和由此形成的人民幣升值趨勢能夠促進(jìn)來自國外的間接投資。如果人民幣成為強(qiáng)勢貨幣，持有人民幣或人民幣資產(chǎn)將有利可圖，因此，人民幣升值趨勢將會促使海外投資者持有人民幣和進(jìn)行人民幣資產(chǎn)投資。從理論上講，當(dāng)一種貨幣處于升值趨勢時，升值本身可以給該貨幣資產(chǎn)持有人帶來升值利益。但對海外投資者而言，獲得升值好處的條件是不采取任何匯率風(fēng)險保值措施。一旦采取了保值措施，投資者只能獲得確定的利差收入。在采取匯率風(fēng)險保值措施的情況下，投資者在回避匯率風(fēng)險的同時將喪失獲得貨幣升值好處的機(jī)會。雖然，有一些保值方法可以使投資者做出靈活的選擇，但這些方法要求受益者支付昂貴的費(fèi)用。
一般來說，重視長期投資的外國投資者會針對匯率變動風(fēng)險采取保值措施，因此，對投資者來說，匯率是否升值不是決定投資的主要因素，因?yàn)橥顿Y的目的在于獲取資產(chǎn)本身的穩(wěn)定收入。在這種情況下，匯率升值趨勢對促進(jìn)投資的作用是非常有限的。然而，與長期投資相比，匯率升值對短期投機(jī)資本的流入具有明顯的促進(jìn)作用。為了獲得升值帶來的好處，這些投機(jī)資本一般不采取保值措施，因此這類資金的流動對匯率風(fēng)險非常敏感，在匯率處于升值趨勢時，這類資金會在短期內(nèi)流入本幣升值國，在升值趨勢發(fā)生變化時，為了避免匯率風(fēng)險，這些資本會迅速撤離這些國家，從而對這些國家的金融穩(wěn)定形成威脅。這正是亞洲金融危機(jī)留給我們的重要教訓(xùn)之一。
通過以上分析我們可以看出，人民幣升值確實(shí)可以起到促進(jìn)間接投資的作用，但值得注意的是，升值對促進(jìn)長期投資的作用是非常有限的，對升值較為敏感的是短期投機(jī)資本，因此人民幣升值會引起大量短期投機(jī)資本的流入。短期投機(jī)資本對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響取決于金融市場的成熟程度，在發(fā)達(dá)和成熟的金融市場，投機(jī)資本可以強(qiáng)化和健全市場的功能，但在金融市場發(fā)展滯后的發(fā)展中國家，短期資本移動是引發(fā)金融危機(jī)的主要因素之一。因此從預(yù)防金融風(fēng)險的角度出發(fā)，我國不宜過早實(shí)施人民幣升值政策。
另外，一些人民幣升值論者認(rèn)為，人民幣升值趨勢不僅有助于促進(jìn)國外對中國的間接投資，而且也有助于促進(jìn)對中國的直接投資。對那些在中國投資的企業(yè)來說，隨著人民幣的升值，以外幣計算的資產(chǎn)價格將會上升，這對外資企業(yè)來說無疑是一件好事，因?yàn)楣镜膸っ鎯r值發(fā)生了增值，另外，如果將來出現(xiàn)撤資，公司可以收回更多的資產(chǎn)。同樣，在人民幣出現(xiàn)升值的情況下，即使以人民幣計算的利潤不發(fā)生變化，外資企業(yè)匯回國內(nèi)的利潤會相應(yīng)增加，即升值本身能夠增加以外幣計算的企業(yè)收益。一般而言，對于那些以中國為主要銷售市場，而且原材料不依賴進(jìn)口的直接投資來說，人民幣升值確實(shí)可以帶來明顯的好處。
然而，對那些把中國作為生產(chǎn)基地，利用中國廉價勞動力進(jìn)行出口生產(chǎn)的外資企業(yè)來說，人民幣升值只能帶來弊大于利的結(jié)果。這些企業(yè)在中國投資的目的主要是利用中國廉價的勞動力，然而，人民幣升值無疑會增加勞動力成本和降低外資企業(yè)在中國投資的魅力。發(fā)達(dá)國家的企業(yè)在選擇投資地點(diǎn)時，將以本國貨幣或其他主要國際貨幣比較不同國家的工資水平，然后選擇低工資的國家進(jìn)行投資，而人民幣升值將會增加以外幣計算的、我國的工資水平，這意味著人民幣升值會減少出口主導(dǎo)型對華直接投資。
東亞國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷揭示工資變化對直接投資的影響。70年代和80年代，“四小龍”是發(fā)達(dá)國家投資的重點(diǎn)地區(qū)，80年代后期以后，隨著“四小龍”工資水平的提高，外資企業(yè)開始把投資轉(zhuǎn)向東盟國家，而此后東盟國家工資水平的上升又成為資本流向中國的主要原因。值得注意的是，由于受大量過剩勞動力供給的影響，我國工資水平的上升速度要明顯低于其他國家，這是我國吸引外資的重要優(yōu)勢之一。考慮到這一特點(diǎn)，日本的一些政治家和學(xué)者認(rèn)為，相對穩(wěn)定的廉價工資是促成日本企業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的重要原因之一，這一現(xiàn)象加劇了日本產(chǎn)業(yè)的空心化趨勢。他們認(rèn)為短期內(nèi)中國工資水平明顯上升的可能性很小，在這種情況下，阻止日本產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的唯一方法是要求人民幣升值。
綜合以上分析，我們可以得出的結(jié)論是人民幣匯率升值一方面會促進(jìn)國內(nèi)市場主導(dǎo)型的直接投資，另一方面會抑制出口主導(dǎo)型的直接投資。然而，對我國這樣一個發(fā)展中國家來說，后者對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過前者。國內(nèi)市場主導(dǎo)型直接投資會爭奪國內(nèi)企業(yè)的市場份額，在市場規(guī)模一定的情況下，這種投資不會明顯增加就業(yè)機(jī)會。另外，這種投資沒有創(chuàng)匯效益，因而容易惡化我國的經(jīng)常收支狀況。但出口主導(dǎo)型直接投資可以避免以上這些負(fù)面作用，這種投資不爭奪國內(nèi)市場，因此不會減少本國企業(yè)的就業(yè)機(jī)會，同時由于其產(chǎn)品銷往國外，因而可以改善我國的對外經(jīng)濟(jì)狀況。由此可見，人民幣升值對直接投資的影響同樣弊大于利。
從我國長期吸引外資的情況來看，我國外資政策偏重于鼓勵來自國外的出口主導(dǎo)型直接投資，而且受政策和低工資水平的影響，這類直接投資一直是我國吸收外資的主流。近年來，外資企業(yè)實(shí)際使用資金額占我國固定資產(chǎn)投資的比重大約在10-20％，外資企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占全國工業(yè)總產(chǎn)值的比率大約在20％-30％，而外資企業(yè)在全國進(jìn)出口中所占的比重高達(dá)50％左右。這說明以利用廉價勞動力為目的、以出口為主導(dǎo)的直接投資是推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力之一。而人民幣升值無疑會削弱我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這一動力。
二、妨礙我國對外貿(mào)易的發(fā)展
人民幣匯率升值對貿(mào)易的影響可以從短期和長期兩個方面進(jìn)行考察，當(dāng)前學(xué)術(shù)界有關(guān)這方面的探討，主要著眼于匯率升值對貿(mào)易的短期影響。就短期影響而言，匯率升值會引起進(jìn)口增加和出口減少，一增一減，在這種情況下，很難確定匯率升值對貿(mào)易總量的影響。然而，從長期影響來看，由匯率升值引起的本幣匯率高估會同時抑制出口和進(jìn)口的發(fā)展，因而，人民幣匯率高估會妨礙我國對外貿(mào)易的健全發(fā)展。
一國對外貿(mào)易可以分為進(jìn)口和出口兩個部分，因此匯率對貿(mào)易的影響又可以進(jìn)一步細(xì)分為對進(jìn)口和出口的影響。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理來看，本幣升值和由此引起的本幣匯率高估會起到抑制出口和促進(jìn)進(jìn)口的作用，這意味著匯率變化對進(jìn)口和出口的影響。方向是完全相反的。然而，值得強(qiáng)調(diào)的是，這只是本幣升值的短期效果。發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的許多研究顯示，對發(fā)展中國家而言，出口能力是制約進(jìn)口能力的重要因素之一，出口較多的國家通常進(jìn)口的規(guī)模較大，缺乏出口能力的國家同時也缺乏進(jìn)口能力。因此，從中長期的視點(diǎn)來看，本幣匯率高估會通過削弱一國的出口能力，最終削弱其進(jìn)口能力。這是因?yàn)?，發(fā)展中國家的貨幣不具備進(jìn)行國際結(jié)算和支付的功能，因此，其進(jìn)口能力在很大程度上受到出口創(chuàng)匯能力的制約。在本幣匯率高估的情況下，出口的下降會引起外匯收入的減少，而外匯收入的減少又會導(dǎo)致進(jìn)口的下降，這意味著本幣匯率升值和由此引起的本幣匯率高估會妨礙貿(mào)易的發(fā)展。
我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)歷顯示了匯率對進(jìn)出口的影響作用、及出口與進(jìn)口之間的相互制約關(guān)系。改革開放以前，人民幣匯率一直處于高估狀況，其結(jié)果，不僅我國出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到影響，而且有限的創(chuàng)匯能力成為擴(kuò)大進(jìn)口和引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)的瓶頸，在這種狀況下，匯率高估成為妨礙我國對外貿(mào)易發(fā)展的重要因素之一。進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，我國對外開放政策的實(shí)施，伴隨著人民幣匯率的下調(diào)，此后，避免人民幣匯率高估的匯率政策為保持我國對外貿(mào)易的高速發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。從圖1可以看出，我國的出口和進(jìn)口具有同步增長的趨勢，二者的變化存在密切聯(lián)系。這是因?yàn)槌隹诘母咚僭鲩L和外匯收入的增加為圖1我國進(jìn)出口規(guī)模的推移（億美元）擴(kuò)大進(jìn)口創(chuàng)造了有利條件，而大量先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的進(jìn)口又提高了我國的出口潛力。因此，維持合理的匯率水平、保持出口和進(jìn)口的良性循環(huán)是推動我國對外貿(mào)易迅速發(fā)展的重要條件之一。
通過以上分析，在人民幣匯率升值對貿(mào)易的影響方面，我們不難得出以下三點(diǎn)結(jié)論：
第一，就短期而言，人民幣匯率升值會抑制出口和降低外部需求，這意味著匯率升值會降低我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力和加大財政、金融政策的負(fù)擔(dān)。一國經(jīng)濟(jì)的總需求由消費(fèi)、投資和外部需求所組成。外部需求的減少會引起總需求的減少，在這種情況下，如果以擴(kuò)張性財政政策彌補(bǔ)外部需求的減少，那么過度的財政支出將會導(dǎo)致財政狀況的惡化。另外，匯率升值的另一短期效果是引起進(jìn)口的一時性增加。進(jìn)出口的以上短期變化將會引起我國失業(yè)人口的增加和農(nóng)業(yè)經(jīng)營狀況的惡化。因此，人民幣匯率升值不僅有可能降低我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，而且有可能影響到我國政治和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
1.在一般的貿(mào)易進(jìn)出口研究中也許可以簡化分析而忽略一些因素，但對加工貿(mào)易進(jìn)出口的研究卻不能單單采取這種方法，理由是加工貿(mào)易進(jìn)口是出口的投入產(chǎn)品，或者說加工貿(mào)易進(jìn)口是出口的引致需求，因此兩者之間必存在重要關(guān)系。于是我們假設(shè)加工貿(mào)易進(jìn)口為m，出口為x，又設(shè)出口是進(jìn)口的函數(shù)：x=x(m)（2.1）考慮到加工貿(mào)易進(jìn)出口之間的關(guān)系，我們在考察匯率變動與加工貿(mào)易出口影響時把匯率作為外生變量進(jìn)行分析，建立分析模型，于是將問題轉(zhuǎn)化為求解目標(biāo)函數(shù)最大化。首先給出加工貿(mào)易出口商的利潤函數(shù)與約束條件分別為：（2.2）這里x表示本國加工貿(mào)易商品出口，其價格為px；m表示中間產(chǎn)品進(jìn)口，其價格為pm，e表示匯率。對（2.8）利潤函數(shù)關(guān)于匯率求偏導(dǎo)數(shù)有：（2.3）引入彈性概念，定義加工貿(mào)易商品出口對進(jìn)口的需求彈性為Exm=，則（2.3）可整理得：（2.4）由（2.10）可以發(fā)現(xiàn)，匯率變動對加工貿(mào)易出口具有積極推動作用當(dāng)且僅當(dāng)滿足條件>1。又假設(shè)加工貿(mào)易出口初始貿(mào)易順差為零，則有pxx=epmm，于是只要滿足條件Ex+Em-EmExm>1，即可使匯率變動對加工貿(mào)易出口帶來改善作用。這里需明確一點(diǎn)，一般當(dāng)匯率貶值時將導(dǎo)致本國加工貿(mào)易出口增加，而進(jìn)口相應(yīng)減少，但是數(shù)據(jù)表明近年來我國及浙江、江蘇等地區(qū)的情況恰好相反，加工貿(mào)易進(jìn)出口同向變動，這其中的原因尚待解決。本文認(rèn)為，既然匯率變動使得加工貿(mào)易進(jìn)出口同向變動，那就無需對進(jìn)口出口都進(jìn)行分析，又由于出口是進(jìn)口的函數(shù)，因此只需分析出口即可。
2.市場定價理論匯率對進(jìn)出口需求彈性只是匯率變動對貿(mào)易進(jìn)出口影響的一個方面，市場定價也是匯率變動對貿(mào)易影響的一個重要方面。市場定價就是商品的價格由一個充分競爭的市場決定，而不是在壟斷市場或寡頭壟斷中定價，商品只有進(jìn)行市場定價才能真正反應(yīng)其真實(shí)價值。一般市場定價策略可分為三種：成本加成定價、商品需求彈性定價和邊際成本定價。成本加成定價是商品生產(chǎn)商把出口商品的價格定為商品的成本加上商品的邊際利潤，用公式可表示為：價格=單位成本+邊際利潤=單位成本+單位成本*成本利潤率=單位成本*（1+成本利潤率）這種定價方法在正常情況下保證了企業(yè)能夠獲得利潤，而且此方法所的商品價格不會因該商品市場需求的增加而提高，因此保證了定價的穩(wěn)定性。同時，若該商品的競爭企業(yè)都采用此方法定價，則最終制定的商品價格也會趨于相近，從而避免了價格競爭。
二、人民幣匯率改革及浙江省加工貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀
1.人民幣匯率制度的改革隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷落實(shí)，人民幣匯率制度也經(jīng)歷了漸進(jìn)式的不斷改革。人民幣匯率制度的改革受到中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政策及對外經(jīng)濟(jì)合作等方面的影響。在2005年以前，我國基本實(shí)行固定匯率制。為了刺激出口，1985年我國采取人民幣貶值政策，使得當(dāng)年至1994年人民幣匯率持續(xù)下跌,到1994年已跌到1美元兌人民幣約8.62元。但是這段時間內(nèi)，我國進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)表明匯率貶值對改善貿(mào)易收支的效率并不大，出口增加并不明顯。就浙江省而言，從1986年至2010年進(jìn)出口貿(mào)易總額的變化趨勢也是不同的。其中1986年至1993年出口增幅并不明顯，但進(jìn)口增幅卻較為明顯；1994年起匯率制度改革使得浙江省出口額急劇增加，而進(jìn)口增幅有所下降，從1994年到2005年浙江省進(jìn)出口額都呈現(xiàn)不同幅度的波動；2005年至2010年匯率再度調(diào)整使之平穩(wěn)下降，而浙江省進(jìn)出口出現(xiàn)小幅波動。總體而言，我國人民幣匯率制度的改革及調(diào)控正朝著理想的目標(biāo)邁進(jìn)，而人民幣匯率形成機(jī)制也朝著自由浮動的市場化機(jī)制演變，這對于浙江省對外貿(mào)易及整體經(jīng)濟(jì)水平乃至全國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言都是有積極意義的。
2.浙江省加工貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀從20世紀(jì)80年代以來，浙江省加工貿(mào)易快速崛起，而且浙江省作為我國對外貿(mào)易大省，其加工貿(mào)易在規(guī)模上和發(fā)展速度上都具有一定的優(yōu)勢?，F(xiàn)今加工貿(mào)易已成為浙江乃至全國重要的對外貿(mào)易方式，它對推動區(qū)域及整個國民經(jīng)濟(jì)水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級都具有很大作用,從圖中可以看出，浙江省加工貿(mào)易發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，其增勢總體上是保持平穩(wěn)，而且從2002年起出口增幅較明顯地大于進(jìn)口增幅，只有1998年與2009年加工貿(mào)易進(jìn)出口都出現(xiàn)一定程度下跌，其原因很可能是1997年與2008年金融危機(jī)。但慶幸的是兩次金融危機(jī)都只令第二年進(jìn)出口下跌，后一年加工貿(mào)易進(jìn)出口增勢繼續(xù)出現(xiàn)，到2010年浙江省加工貿(mào)易出口總額已達(dá)到330.1億美元，進(jìn)口總額達(dá)到157.5億美元，由此說明浙江省加工貿(mào)易發(fā)展態(tài)勢是比較可觀的。
三、人民幣匯率對浙江省加工貿(mào)易出口影響實(shí)證分析
1.模型設(shè)定、變量選取及數(shù)據(jù)來源
（1）模型設(shè)定及變量說明本文重點(diǎn)用計量方法分析人民幣匯率變動對浙江省加工貿(mào)易出口的影響，有不少文獻(xiàn)將貿(mào)易國GDP、匯率兩個指標(biāo)作為貿(mào)易出口的解釋變量，如黃燕君（2007）提出區(qū)域出口量是貿(mào)易國經(jīng)濟(jì)狀況和地區(qū)貨幣名義匯率的函數(shù)。因此本文將浙江省加工貿(mào)易出口的計量模型設(shè)定如下：其中EX是反映浙江省加工貿(mào)易出口的指標(biāo)；FGDP是主要貿(mào)易國經(jīng)濟(jì)狀況指標(biāo)，作為人民幣匯率指標(biāo)ER的控制變量；ER是人民幣匯率指標(biāo)；ε是隨機(jī)擾動項(xiàng)?？紤]到2005年匯改制度，本文設(shè)置虛擬變量D1來考察制度變化的影響；同時注意提到金融危機(jī)使1998年和2009年加工貿(mào)易出口下跌，故設(shè)置虛擬變量D2來考察金融危機(jī)的影響。其中虛擬變量D1和D2（2）數(shù)據(jù)來源及說明基于數(shù)據(jù)的可獲得性和統(tǒng)一性，本文決定采用1996年至2010年的年度數(shù)據(jù)。其中各指標(biāo)數(shù)據(jù)來源及說明如下：EX———浙江省加工貿(mào)易出口總值，數(shù)據(jù)來源為歷年《浙江省統(tǒng)計年鑒》相關(guān)數(shù)據(jù)計算并整理得到，單位：萬美元；FGDP———美國名義GDP，數(shù)據(jù)來自O(shè)ECD數(shù)據(jù)庫，單位：億美元；ER———以美元為兌換標(biāo)準(zhǔn)的人民幣匯率年平均價表示，數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒2011》，單位：人民幣元。
2.實(shí)證分析
（1）實(shí)證分析一利用Eviews軟件對方程（4.1.3）進(jìn)行OLS估計結(jié)果可以看出，ln(FGDP)的系數(shù)符號為正，并在1%的水平下顯著，這表明美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平與浙江省加工貿(mào)易出口之間存在顯著的正相關(guān)性，因此美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展極有可能帶來浙江省加工貿(mào)易出口的發(fā)展。從系數(shù)值可以知道浙江省加工貿(mào)易出口對美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的彈性為3.629，即美國GDP每增加1個百分點(diǎn)將會使浙江省加工貿(mào)易出口值提高3.629個百分點(diǎn)。而人民幣匯率指標(biāo)ln(ER)的系數(shù)符號為負(fù)，這說明現(xiàn)階段實(shí)行人民幣貶值（即ER值增加）并不能使浙江省加工貿(mào)易出口得到增加，相反可能會降低出口值。但它的t統(tǒng)計量只有-0.884，因此人民幣匯率指標(biāo)對浙江省加工貿(mào)易出口的影響并不顯著。
（2）實(shí)證分析二考慮到人民幣匯率的變動可能對浙江省加工貿(mào)易出口產(chǎn)生滯后效應(yīng)，而且實(shí)證分析一也表明金融危機(jī)對浙江省加工貿(mào)易出口的影響并不顯著，因此這里對模型（4.1.3）進(jìn)行改進(jìn)：從表2結(jié)果可以看出，仍然只有l(wèi)n(FGDP)和D1的系數(shù)是顯著的，并對浙江省加工貿(mào)易出口有正面影響；而滯后一期的人民幣匯率對浙江省加工貿(mào)易出口也沒有顯著影響。這就進(jìn)一步證實(shí)了現(xiàn)階段浙江省發(fā)展加工貿(mào)易出口不能單靠變革人民幣匯率制度，而應(yīng)尋求其他有效途徑。
四、人民幣匯率制度改革及浙江省加工貿(mào)易出口升級的建議
1.人民幣匯率制度改革建議第一，人民幣匯率制度改革應(yīng)沿著漸進(jìn)式路徑進(jìn)行，保持人民幣匯率平穩(wěn)變動。雖然實(shí)證分析表明匯率變動在近期對浙江省加工貿(mào)易出口沒有顯著影響，但就整體來看，若人民幣匯率增幅過大，則不利于處于較低端的加工貿(mào)易企業(yè)的發(fā)展，從而影響整個區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。第二，在人民幣匯率改革時要積極采取政策措施扶持浙江省加工貿(mào)易業(yè)的發(fā)展。從實(shí)證分析可以看出現(xiàn)階段人民幣匯率變動對浙江省加工貿(mào)易出口的影響不顯著，而據(jù)彈性理論得到匯率變動在理想狀態(tài)下推動加工貿(mào)易出口的條件為Ex+Em-EmExm>1，因此人民幣匯率改革要努力朝這個方向發(fā)展。
2.浙江省加工貿(mào)易出口升級的建議第一，優(yōu)化加工貿(mào)易進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)。要充分利用高科技改善傳統(tǒng)加工貿(mào)易企業(yè)，努力開發(fā)高科技產(chǎn)品，加快浙江省加工貿(mào)易出口轉(zhuǎn)型升級的步伐。第二，優(yōu)化加工貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拓寬海外市場。實(shí)證表明匯率變動不顯著影響浙江省加工貿(mào)易出口，因此要增加出口不能單靠人民幣匯率貶值，而應(yīng)努力優(yōu)化加工貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高自身競爭力，擴(kuò)大海外市場。
五、結(jié)論
關(guān)鍵詞：人民幣匯率機(jī)制；貨幣政策；沖突；協(xié)調(diào)
一、人民幣匯率機(jī)制沿革
1994年，中國對外匯管理體制進(jìn)行了一次改革，其內(nèi)容包括：第一，匯率并軌，廢除過去的雙軌制，實(shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度”；第二，取消外匯留成制，實(shí)行結(jié)匯售制；第三，建立銀行間外匯買賣市場。2005年7月中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度：人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣，根據(jù)市場供求關(guān)系來進(jìn)行浮動；人民幣兌美元一次性地小幅升值2%；擴(kuò)大人民幣兌美元等交易貨幣的浮動區(qū)間。此次匯改的意義在于：改革是市場導(dǎo)向的，是朝向更靈活、更具彈性的人民幣機(jī)制的；制度改革是全面的改革，核心是形成機(jī)制的改革，而不是人民幣幣值的簡單重估；實(shí)行浮動匯率制，中國的匯率制度改革進(jìn)一步深化，市場對外匯需求的調(diào)節(jié)作用越來越大，人民幣匯率的浮動幅度加大。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡下的貨幣政策和匯率機(jī)制
在開放經(jīng)濟(jì)的條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨著內(nèi)部均衡和外部均衡的雙重目標(biāo)，即內(nèi)部實(shí)現(xiàn)物價基本穩(wěn)定下的充分就業(yè)，外部實(shí)現(xiàn)國際收支平衡。而對于中央銀行來講，貨幣政策和匯率政策是實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的兩個非常重要的政策工具，如何有效地將這兩者加以搭配和組合，直接影響到內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)。
（一）資本不完全流動情形下的蒙代爾—弗萊明模型
蒙代爾－弗萊明模型（以下簡稱M-F模型）把對外貿(mào)易和資本流動（BP曲線）引入封閉條件下的IS-LM模型，研究了不同匯率制度下財政、貨幣政策的有效性問題。經(jīng)典M-F模型分析表明：在資本完全流動的情況下，固定匯率與國內(nèi)貨幣政策將產(chǎn)生不可調(diào)和的沖突與矛盾，而浮動匯率制度有助于解決這一矛盾。資本流動不完全的情況下，一國的國際收支受經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的共同影響，BP曲線是一條斜率為正的曲線。
在固定匯率制下（如圖1），假設(shè)該國經(jīng)濟(jì)起初位于內(nèi)外均衡的A點(diǎn)。如果央行實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，LM曲線右移到LM′。該國經(jīng)濟(jì)在B點(diǎn)實(shí)現(xiàn)新的內(nèi)部均衡，同時利率下降，國內(nèi)資金外流，資本項(xiàng)目也出現(xiàn)逆差，本幣面臨貶值壓力。為維持匯率穩(wěn)定，央行被迫購入本幣，拋售外幣，LM′左移到原來的位置，貨幣政策失效。
在浮動匯率制下（如圖2），假定該國經(jīng)濟(jì)最初在A點(diǎn)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。擴(kuò)張性貨幣政策首先使LM曲線向右移動并與IS交于B點(diǎn)。在B點(diǎn)經(jīng)濟(jì)雖處于內(nèi)部均衡，但B點(diǎn)位于BP曲線右側(cè)，這意味著收入增加和利率下降帶來了國際收支逆差。國際收支逆差推動本幣匯率貶值，進(jìn)而導(dǎo)致BP和IS曲線右移，直到達(dá)到一個新的內(nèi)外均衡為止（C點(diǎn)），此時擴(kuò)張性貨幣政策使收入水平提高。所以，浮動匯率與貨幣政策之間是協(xié)調(diào)一致的。
（二）克魯格曼的“不可能三角”
根據(jù)克魯格曼的“不可能三角”，對一個國家而言，獨(dú)立的貨幣政策、固定匯率和資本自由流動，三者不能同時存在。即在貨幣政策獨(dú)立、匯率穩(wěn)定和完全的資本流動這三個目標(biāo)一國不可能同時實(shí)現(xiàn)，必須得放棄其中的一個。根據(jù)上述相關(guān)理論，由于長期以來中國實(shí)行的實(shí)際上是一種固定匯率制，所以，在目前資本不完全流動的前提下，要維系宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，貨幣政策與匯率機(jī)制之間必然存在一些難以調(diào)和的沖突。
三、人民幣匯率機(jī)制與貨幣政策的沖突
（一）沖突的表現(xiàn)
1、人民幣升值壓力加大。（1）持續(xù)的貿(mào)易順差與資本流入。中國近年來對外貿(mào)易的順差不斷加大，結(jié)合近年國際收支平衡表可以看出：經(jīng)常項(xiàng)目下，2003年順差458億美元，而到2005年底這一數(shù)字達(dá)到了1608億美元。持續(xù)且數(shù)額巨大的貿(mào)易順差客觀上要求人民幣升值。由于中國目前仍然實(shí)行較為嚴(yán)格的資本管制，所以貿(mào)易順差帶來外匯收入中的大部分直接構(gòu)成了官方儲備，2003年以來，中國外匯儲備不斷增長，到2006年底突破了10000億美元大關(guān)，成為世界第一大外匯儲備國，這也加劇了人民幣升值壓力。（2）美元持續(xù)貶值。2002年以來，美元持續(xù)走低，由于人民幣實(shí)行的是釘住美元的固定匯率制，所以美元的貶值帶動了人民幣相對于其他貨幣的貶值，這客觀上要求人民幣升值。
2、國內(nèi)通脹壓力加大。（1）物價持續(xù)上漲。2002年以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸升溫，房地產(chǎn)、鋼鐵等部分行業(yè)局部過熱，此外糧油價格也呈現(xiàn)上漲的趨勢，通貨膨脹壓力加大。2003年以來中國CPI、PPI同比增長率一直在3%左右高居不下，而央行設(shè)定的調(diào)控目標(biāo)正是3%。另外，國內(nèi)房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲：2004年全國35個大中城市達(dá)到了110.8%，比2003年上漲了9.7%。最新數(shù)據(jù)顯示，2007年2月份，全國新建商品住房銷售價格同比上漲5.9%，主要城市房屋銷售價格同比上漲5.3%。（2）貨幣供應(yīng)量迅速增長。中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長速度明顯快過GDP的同比增長速度。2001年M2/GDP之值在1.45以下，而到2006年底這一比值達(dá)到了1.65。另外，近年中國M1、M2之間的差額即“喇叭口”在不斷擴(kuò)大，這也反應(yīng)出國內(nèi)通貨膨脹壓力正在加大。
3、中央銀行的政策面臨兩難處境。一方面，中央銀行采取一系列措施緩解國內(nèi)面臨的通貨膨脹壓力：2003年6月起，中國貨幣政策開始向緊縮性方向轉(zhuǎn)變。隨后的一系列措施都顯示出央行對于國內(nèi)通貨膨脹壓力加大的擔(dān)憂。央行多次調(diào)高存貸款利率，并且不斷提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，緊縮銀根，控制信貸過快增長，抑制流動性過剩。另一方面，為了緩解人民幣升值的壓力，央行不得不從外匯市場大量買入外匯儲備，而大量外匯儲備的買入直接導(dǎo)致了外匯占款的增加從而引起國內(nèi)通貨膨脹。所以，如果從維持人民幣匯率穩(wěn)定的角度出發(fā)，央行就不得不大量購入外匯，但是外匯的購入導(dǎo)致了外匯占款的相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致貨幣規(guī)模急劇增長，緊縮的貨幣政策失效。如果從減小通脹壓力的角度出發(fā)，央行就會采取緊縮性貨幣政策。但緊縮性貨幣政策會造成市場利率的提升，從而拉大了人民幣與外幣的利差，人民幣升值的壓力進(jìn)一步加大。
（二）沖突的原因
1、長期以來的固定匯率影響貨幣政策作用的發(fā)揮。前述人民幣兌美元匯率一直保持在相對固定不變的水平上，為維持人民幣匯率的穩(wěn)定，當(dāng)匯率波動超出一定幅度之后，貨幣當(dāng)局將會出面干預(yù)，這就使本幣供應(yīng)量成為隨匯率變化而變化的一個外生變量。此外，由于人民幣釘住美元，當(dāng)美國降低利率時，人民幣將存在升值壓力。為維持固定匯率，政府在外匯市場上的干預(yù)使國內(nèi)被動實(shí)行了擴(kuò)張的貨幣政策，從而導(dǎo)致本國貨幣政策受制，喪失了獨(dú)立性。
2、央行對沖工具的缺失。僵化的匯率機(jī)制固然是原因之一，但另一個重要的原因便是央行沖銷工具的缺失，這也是為什么即使人民幣實(shí)施匯率改革以后貨幣政策與匯率政策之間矛盾依然存在的原因。目前中國人民銀行的對沖工具相當(dāng)有限，隨著對沖外匯占款壓力不斷加大,央行公開市場操作處于國債和銀行債券短缺的尷尬境地。從2003年開始央行不得不大量發(fā)行央行票據(jù)以對沖巨額的外匯占款。央行票據(jù)從2003年的7368.2億元增長到2006年的36522.7億元，這顯示出央行在票據(jù)發(fā)行方面的壓力正在增大。公開市場操作乏力使得央行無法應(yīng)對大規(guī)模涌入中國的外國資本，從而也就無法維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定。
3.外匯儲備增長導(dǎo)致外匯占款增加。前述中國巨額貿(mào)易順差帶來外匯收入中的相當(dāng)大一部分被央行被動買進(jìn)，因?yàn)檠胄袨榱说种凭惩庥钨Y的攻擊，匯率劇烈波動必須大量買入境外流入的外匯。另外，當(dāng)下中國的結(jié)售匯制度也決定了央行不得不大量買入外匯。大量外匯的買入加之央行有效沖銷工具的缺失，直接導(dǎo)致了外匯占款的增加。到2006年底外匯占款達(dá)到了98868億元，比2001年增長了近5倍。龐大的外匯占款直接導(dǎo)致了國內(nèi)通脹壓力的加大。
四、貨幣政策與匯率機(jī)制的協(xié)調(diào)
（一）完善匯率形成機(jī)制，增加貨幣政策的獨(dú)立性
從前面的分析中可以看出，中國的貨幣政策和匯率政策存在不可調(diào)和的沖突，任何一個國家都只能在資本完全流動、固定匯率和貨幣政策自主性這三者中擇其二而行之。因此，在資本不完全流動的情況下解決中國匯率政策和貨幣政策的沖突，首先必須放棄盯住美元的固定匯率制度，實(shí)行更加靈活的浮動匯率制度。2005年7月中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度：此次人民幣匯率的適當(dāng)升值和向更加靈活和市場化方向的改革，對中國的貨幣政策和宏觀調(diào)控的操作具有積極意義。匯率的更具靈活性，可以使中國的貨幣政策在資本流動更加自由和頻繁的背景下，更具自主性。中國宏觀調(diào)控的工具中增加了匯率工具，可以更有效地對中國的國際收支的不平衡進(jìn)行調(diào)節(jié)，使內(nèi)外均衡的同時實(shí)現(xiàn)更有保障。
（二）改善外匯儲備的管理
前述分析得出，規(guī)模龐大的外匯儲備直接影響著匯率政策與貨幣政策的配合。所以必須完善中國的外匯儲備管理體制：首先要適度調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，推進(jìn)外匯儲備多元化。適度減持美元，增加歐元和日元比重，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形式的變化做短期調(diào)整，降低匯率風(fēng)險；其次要增加實(shí)物儲備。充分利用多余外匯儲備建立中國的能源儲備，以抵御能源價格波動對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊和制約；再次，建立外匯儲備基金。在外匯儲備中，流動性頭寸部分可以由央行直接管理，其他部分，讓基金進(jìn)行管理，實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)的保值增值；最后，藏匯于民。變“藏匯于國”為“藏匯于民”。放松對民間持有和投資外匯的限制，放寬企業(yè)和個人用匯自由。這樣有助于減少央行的外匯占款，增加民間的投資渠道，也為進(jìn)一步提高匯率的靈活性創(chuàng)造了條件。
（三）加強(qiáng)外匯市場建設(shè)
首先，要推動結(jié)售匯走向市場化。要從強(qiáng)制結(jié)售匯制逐步轉(zhuǎn)向意愿結(jié)匯制，這樣結(jié)售匯這個環(huán)節(jié)彈性更大了，市場化程度更高了，整個人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度就會有明顯提高。其次，要適時推出衍生產(chǎn)品，防范匯率風(fēng)險。盡快開辦銀行間遠(yuǎn)期和掉期外匯交易，協(xié)調(diào)匯率、貨幣政策的沖突。
參考文獻(xiàn)：
1、卜永祥,秦宛順.人民幣內(nèi)外均衡論[M].北京大學(xué)出版社,2006.
2、（美）Krugaman,P.R.Obstfeld,M.InternationalEconomics－Theoryandpolicy[M].清華大學(xué)出版社,2004.
3、聶繁薇.論我國匯率政策與貨幣政策的沖突及協(xié)調(diào)[J].西南財經(jīng)大學(xué),2006（4）.
4、江遠(yuǎn)橋.“不可能三角”的重新選擇-人民幣匯率升值正當(dāng)時[J].對外經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù),2006（6）.
5、李軍,張敏.我國超額外匯儲備的影響及對策分析[J].湖北社會科學(xué),2006（1）.
