發(fā)布時(shí)間：2023-03-21 17:09:21
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的市場(chǎng)發(fā)展論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
（一）國(guó)際上，從金融危機(jī)看債券市場(chǎng)尤其是公司債券市場(chǎng)的“備用輪胎”2意義。
1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，其原因是多方面的，但是這些東南亞國(guó)家無(wú)一例外都缺乏一個(gè)相對(duì)有效的資本市場(chǎng)，融資嚴(yán)重依賴(lài)銀行體系，短期融資（經(jīng)常是外幣融資）過(guò)度，期限與幣種雙重錯(cuò)配。當(dāng)大量的資本流入突然逆轉(zhuǎn)時(shí)，便導(dǎo)致貨幣和銀行危機(jī)。在危機(jī)發(fā)生后，出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格暴跌時(shí)，一個(gè)發(fā)達(dá)的公司債券市場(chǎng)能在銀行資本基礎(chǔ)受到急劇削弱，嚴(yán)重妨礙其放貸能力時(shí)，能夠作為公司融資的重要渠道，及時(shí)跟進(jìn)，解決企業(yè)部門(mén)的燃眉之急，進(jìn)而緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。顯然東南亞國(guó)家由于缺乏由債券市場(chǎng)提供的減震機(jī)制，沒(méi)有債券市場(chǎng)能夠?yàn)橥顿Y者提供資金轉(zhuǎn)移的緩沖區(qū)域。
因此，正如戈登斯坦3所指出的那樣，新興國(guó)家防范和化解貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的措施之一就是，應(yīng)優(yōu)先發(fā)展本國(guó)債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)發(fā)展可供使用的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖保值工具。金融體系的多樣化可以避免金融領(lǐng)域的問(wèn)題擴(kuò)展到整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。從實(shí)踐來(lái)看，危機(jī)之后，東南亞各國(guó)亡羊補(bǔ)牢，迅速發(fā)展了債券市場(chǎng)尤其是公司債券市場(chǎng)。例如韓國(guó)、馬來(lái)西亞公司債余額占GDP比重由1997年29.5％、16.53％上升到2001年的38.2％和31.74％。而我國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)落后。
美國(guó)在上世紀(jì)80年代初以及80年代末90年代初，曾經(jīng)發(fā)生過(guò)兩次銀行業(yè)危機(jī)，一次因拉美債務(wù)危機(jī)而起，另一次源自商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)危機(jī)。在這兩次危機(jī)中，美國(guó)銀行部門(mén)遭受了重大損失，其資本基礎(chǔ)受到急劇削弱，嚴(yán)重妨礙其放貸能力，此時(shí)，美國(guó)的債券市場(chǎng)在不同程度上，起到替代銀行體系，為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用。這就是債券市場(chǎng)對(duì)銀行體系的備用輪胎作用。
（二）在國(guó)內(nèi)，發(fā)展公司債券市場(chǎng)是優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、拓寬企業(yè)的籌資途徑、避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中在銀行體系、并為投資者提供更多投資工具的有利措施。
目前我國(guó)的資本市場(chǎng)已初具規(guī)模，但是單一資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所暴露出來(lái)的一系列問(wèn)題，如投資品種的匱乏和避險(xiǎn)工具的缺乏，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足投資者日益增長(zhǎng)的對(duì)不同投資品種的需求，也不能滿(mǎn)足企業(yè)的融資需求。
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)融資中銀行貸款的占比很高，銀行體系承擔(dān)了大量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀行資金來(lái)源短期化，資金運(yùn)用長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題嚴(yán)重。由于存在人民幣升值預(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中的貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象也逐漸顯現(xiàn)。期限和貨幣的雙重錯(cuò)配使得銀行體系面臨著較大的利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不利于整個(gè)國(guó)家金融體系的穩(wěn)定。而公司債券的發(fā)行將風(fēng)險(xiǎn)分散到眾多投資者身上，且能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)更好的識(shí)別和量化風(fēng)險(xiǎn)變化，因此，公司債券市場(chǎng)能比銀行貸款分散更多的風(fēng)險(xiǎn)。
目前我國(guó)流動(dòng)性充裕，而投資者缺乏投資途徑，除了低收益的儲(chǔ)蓄存款，只有高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，中間沒(méi)有過(guò)渡地帶，易受外部沖擊的影響。股權(quán)分置改革完成后，我國(guó)的股票市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛，資金大量流入股市，事實(shí)證明，非理性的操作導(dǎo)致了股票市場(chǎng)的大起大落，而一個(gè)發(fā)達(dá)的公司債券市場(chǎng)則能充當(dāng)較好的資金轉(zhuǎn)移的避風(fēng)港和緩沖地帶的角色。
發(fā)展公司債券市場(chǎng)，可以形成結(jié)構(gòu)優(yōu)化的資本市場(chǎng)，促使企業(yè)在面對(duì)更大的投融資約束時(shí)，更理性地選擇風(fēng)險(xiǎn)最小、成本最低的融資渠道；投資者在面對(duì)這樣的市場(chǎng)時(shí)才能更加理性地投資和發(fā)掘資本價(jià)值。
二、發(fā)展公司債券市場(chǎng)的可行性
從市場(chǎng)前景出發(fā)，與國(guó)際資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的公司債券市場(chǎng)有巨大的發(fā)展空間，為了加快資本市場(chǎng)改革發(fā)展，國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始著手大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)，現(xiàn)階段公司債券市場(chǎng)發(fā)展面臨著良好契機(jī)。
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高增長(zhǎng)率和高儲(chǔ)蓄率,為公司債券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境
中國(guó)經(jīng)濟(jì)20多年的快速增長(zhǎng)引起了世界的矚目。盡管出現(xiàn)過(guò)較大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，但近年來(lái)經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。儲(chǔ)蓄水平不斷提高，經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)。從中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，中國(guó)金融市場(chǎng)將保持一個(gè)寬松的資金環(huán)境，這必將推動(dòng)公司債券市場(chǎng)的大發(fā)展。其一：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高增長(zhǎng)奠定了保持高儲(chǔ)蓄的基礎(chǔ)，為債券市場(chǎng)提供充足的資金來(lái)源；其二：人口老齡化趨勢(shì)的加速，預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄將增加，從而形成對(duì)債券市場(chǎng)穩(wěn)定的中長(zhǎng)期需求；其三：需求約束、產(chǎn)能過(guò)度是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的中長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，從商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移出的資金將轉(zhuǎn)向包括債券產(chǎn)品在內(nèi)的金融投資；其四：隨著對(duì)商業(yè)銀行資本充足率考核逐漸嚴(yán)格，銀行資金運(yùn)用將轉(zhuǎn)向能夠節(jié)約資本使用的債券投資方面，從而對(duì)債券投資形成較為強(qiáng)勁的需求。
（二）公司債券市場(chǎng)面臨的微觀金融環(huán)境有了一定改善
公司債券市場(chǎng)的微觀金融環(huán)境已在逐漸改善。一是投資主體不斷成熟。二是監(jiān)管理念和制度的創(chuàng)新。以銀行間債券市場(chǎng)為例，近年來(lái)這一市場(chǎng)之所以產(chǎn)品、交易方式、工具等不斷創(chuàng)新，一個(gè)重要原因就在于監(jiān)管理念和方式的變化；三是投資者保護(hù)制度逐漸完善，證券投資者保護(hù)基金以及保險(xiǎn)保障基金已經(jīng)設(shè)立，存款保險(xiǎn)制度也在建立之中；四是社會(huì)信用體系逐漸改善，信用體系建設(shè)近年來(lái)獲得較快進(jìn)展。與此同時(shí),信用評(píng)級(jí)等中介服務(wù)也在逐漸規(guī)范和發(fā)展,這些都為準(zhǔn)確披露和評(píng)估公司債券的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了有利條件；五是隨著金融產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展，圍繞公司債券信用增級(jí)以及其它風(fēng)險(xiǎn)管理手段的創(chuàng)新也將不斷發(fā)展。公司債券作為一種具有信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，除了通過(guò)信息披露和評(píng)級(jí)正確揭示風(fēng)險(xiǎn)外，還可借助各種金融產(chǎn)品和工具管理其風(fēng)險(xiǎn)。比如，創(chuàng)立由各類(lèi)資產(chǎn)支持或擔(dān)保的公司債券、信用衍生產(chǎn)品(CDO、CDS等)，就可為公司債券的風(fēng)險(xiǎn)管理提供有效手段。
（三）發(fā)展公司債券市場(chǎng)的政策力度有了增強(qiáng)
股權(quán)分置改革完成以來(lái)，股票市場(chǎng)發(fā)生了制度性的變革，得到了極大的發(fā)展，而債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，與股票市場(chǎng)形成了鮮明的對(duì)比，這與我國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)、優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的設(shè)想是相悖的。因此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要提高直接融資比重，指出資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，需要特別重視公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。主管部門(mén)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好環(huán)境下，適時(shí)推出許多鼓勵(lì)和支持公司債券市場(chǎng)發(fā)展的措施。其中2007年7月14日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式了《實(shí)施公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，為公司債券市場(chǎng)的快速健康發(fā)展提供了良好的法律基礎(chǔ)，使過(guò)去一些束縛公司債券市場(chǎng)發(fā)展的制度性因素得到解決，對(duì)其發(fā)展具有極大的推動(dòng)作用。
1、市場(chǎng)化定價(jià)，利率無(wú)限制。債券發(fā)行的票面利率由發(fā)行人和保薦人(主承銷(xiāo)商)通過(guò)市場(chǎng)詢(xún)價(jià)協(xié)商確定。在升息周期中，公司債在票面利率的設(shè)計(jì)上，具有更為廣闊的創(chuàng)新空間。通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制發(fā)現(xiàn)了債券發(fā)行人的信用價(jià)值，為今后公司債券科學(xué)、規(guī)范定價(jià)提供了參考。
2、發(fā)行程序簡(jiǎn)化。以往公司債券的發(fā)行需要經(jīng)過(guò)額度審批和發(fā)行審核兩道程序，而現(xiàn)在公司債的發(fā)行是由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)，采取隨報(bào)隨批的模式，發(fā)行審批程序相對(duì)簡(jiǎn)單，審批速度較快。
3、募集資金用途。債券發(fā)行募集資金可用于償還借款、補(bǔ)充流動(dòng)資金或股權(quán)(資產(chǎn))收購(gòu)，范圍較廣。
4、采用了“一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行”的方式，發(fā)行時(shí)間更為寬泛。一方面可以防止資金的閑置，降低資金使用成本；另一方面，發(fā)行人可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率水平判斷和資金需求狀況，進(jìn)行有節(jié)奏的發(fā)行，有利于降低融資成本。
5、同時(shí)在固定收益平臺(tái)和競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)上市流通。固定收益平臺(tái)適合機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行大宗債券交易，而交易所原有的交易系統(tǒng)具有實(shí)時(shí)、連續(xù)交易的特性，比較適合普通投資者參與債券交易。多種交易方式的有機(jī)結(jié)合，滿(mǎn)足了不同投資者交易的偏好，可引導(dǎo)建立分層次市場(chǎng)。
6、債券條款設(shè)計(jì)創(chuàng)新。債券可以對(duì)條款設(shè)計(jì)創(chuàng)新，比如設(shè)置回售條款，因此為投資者提供了較大的操作空間，提升了債券的價(jià)值，提高了債券的吸引力。
7、可以免擔(dān)保。原來(lái)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第三十六條規(guī)定，“發(fā)行人在債券發(fā)行前應(yīng)提供保證擔(dān)保，但中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)可免予擔(dān)保的除外。擔(dān)保工作經(jīng)中國(guó)人民銀行認(rèn)可后，方可發(fā)行債券?！倍F(xiàn)在公司債發(fā)行無(wú)強(qiáng)制性規(guī)定。
長(zhǎng)江電力2007年第一期公司債券在2007年10月12日在上海證券交易所掛牌上市。長(zhǎng)江電力公司債的順利發(fā)行和上市標(biāo)志著公司債發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新的階段。
三、發(fā)展公司債券市場(chǎng)的建議
上文中探討了發(fā)展公司債券市場(chǎng)的必要性以及在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司債券市場(chǎng)發(fā)展的新契機(jī)。但是是不是就意味著公司債券市場(chǎng)發(fā)展一定能夠成功呢？我們看到，雖然在發(fā)行制度上，現(xiàn)行法規(guī)已經(jīng)極大地改變了過(guò)去受束縛的局面，改善了一些過(guò)去導(dǎo)致公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的因素。但是仍然需要制度創(chuàng)新來(lái)解決債券的償付和流動(dòng)性問(wèn)題。可以從以下方面解決：一是繼續(xù)加快國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展，建立一個(gè)健全的基準(zhǔn)市場(chǎng)，完善基準(zhǔn)收益率曲線(xiàn)。二是完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)約束機(jī)制，發(fā)展更多的合格發(fā)債主體。三是培育投資者隊(duì)伍，引進(jìn)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。四是加快固定收益平臺(tái)建設(shè)，完善做市商機(jī)制，建立分層次市場(chǎng)，提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。五是完善信用評(píng)級(jí)體系，鼓勵(lì)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。
綜上所述，公司債券市場(chǎng)的發(fā)展面臨著一個(gè)較好的時(shí)機(jī)，公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，可以改變我國(guó)間接融資占主導(dǎo)地位、風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中在銀行體系、企業(yè)融資渠道匱乏、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不健全的局面，因此探討其發(fā)展是具有一定現(xiàn)實(shí)意義的。
注：
1由于在80年代我國(guó)的公司制度處于一個(gè)初創(chuàng)階段，用得更多的是企業(yè)這個(gè)概念，因此，發(fā)行的債券也叫企業(yè)債券。而經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，隨著公司治理結(jié)構(gòu)的完善，我國(guó)公司債券的發(fā)展開(kāi)始步入了一個(gè)嶄新的階段，業(yè)界和學(xué)術(shù)界都越來(lái)越多地使用公司債的名稱(chēng)，因此在本論文中，對(duì)兩者不做區(qū)分，統(tǒng)一用公司債券這個(gè)名稱(chēng)。
2格林斯潘于2000年創(chuàng)造了一個(gè)經(jīng)常被引用的比喻，因債券市場(chǎng)在銀行體系癱瘓時(shí)可以發(fā)揮替補(bǔ)作用，將其稱(chēng)為“備用輪胎”（sparetyre）。
3戈登斯坦：《貨幣錯(cuò)配：新興市場(chǎng)國(guó)家的困境與對(duì)策》
參考文獻(xiàn):
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過(guò)去十年來(lái)，國(guó)際證券市場(chǎng)突飛猛進(jìn)，急速發(fā)展。在1984到1998的十五年間，國(guó)際資本市場(chǎng)融資累計(jì)額年平均增長(zhǎng)12.34%，而全球GDP年平均增長(zhǎng)3.37%，國(guó)際貿(mào)易額年平均增長(zhǎng)6.34%。
在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，金融市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程不斷加快。在資本市場(chǎng)，資金開(kāi)始大范圍地跨過(guò)邊界自由流動(dòng)，各類(lèi)債券和股票的國(guó)際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升。整個(gè)90年代，主要工業(yè)國(guó)家企業(yè)發(fā)行的股票增長(zhǎng)了近6倍。1975年，主要發(fā)達(dá)國(guó)家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間；1998年，此比重上升到91%（日本）到640%（意大利）。其中，美國(guó)由4%上升到230%，德國(guó)由5%上升到334%，各國(guó)該比重增長(zhǎng)最快的時(shí)期幾乎都集中在80年代末和90年代初。
國(guó)際債券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。債券市場(chǎng)信息傳遞渠道、風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估方式以及不同類(lèi)型投資者的行為差異逐漸減小，投資銀行、商業(yè)銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者，以復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理技巧，根據(jù)其信用、流動(dòng)性、預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)等的差異，在不同貨幣計(jì)值的不同債券之間進(jìn)行大量的"結(jié)構(gòu)易"，導(dǎo)致各國(guó)債券價(jià)格互動(dòng)性放大，價(jià)格水平日趨一致。
海外證券衍生交易的市場(chǎng)規(guī)模快速提高。幾乎在所有主要的國(guó)際金融中心，都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交易。在新加坡商品交易所，既可以從事日經(jīng)225種期貨合約的交易，也有部分馬來(lái)西亞的衍生證券交易；美國(guó)期貨交易所的交易對(duì)象則包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來(lái)西亞林吉特、泰國(guó)銖和印尼盾等多種貨幣計(jì)值的證券和衍生產(chǎn)品。
二、我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展
在席卷全球的證券市場(chǎng)一體化潮流中，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化悄然啟動(dòng)。1992年，我國(guó)允許外國(guó)居民在中國(guó)境內(nèi)使用外匯投資于中國(guó)證券市場(chǎng)特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門(mén)對(duì)于B股市場(chǎng)的總交易額實(shí)行額度限制，超過(guò)300萬(wàn)美元的B股交易，必須得到中國(guó)證券監(jiān)督管理部門(mén)的批準(zhǔn)。
1993年起，我國(guó)允許部分國(guó)有大型企業(yè)到香港股票市場(chǎng)發(fā)行股票，即H股。部分企業(yè)在美國(guó)紐約證券交易所發(fā)行股票，稱(chēng)為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國(guó)內(nèi)，經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)開(kāi)設(shè)外匯帳戶(hù)，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。
進(jìn)入2000年后，部分民營(yíng)高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國(guó)NASDAQ上市籌集資金，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。
在債券市場(chǎng)，我國(guó)對(duì)于構(gòu)成對(duì)外債務(wù)的國(guó)際債券發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理。由經(jīng)過(guò)授權(quán)的10個(gè)國(guó)際商業(yè)信貸窗口機(jī)構(gòu)和財(cái)政部、國(guó)家政策性銀行在國(guó)外發(fā)行債券融資，其他部門(mén)可以委托10個(gè)窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國(guó)家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國(guó)家利用外資計(jì)劃，并經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)。在國(guó)外發(fā)行債券所籌集的資金，必須匯回國(guó)內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)設(shè)外匯帳戶(hù)，存入指定銀行。
三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的前景
隨著我國(guó)加入WTO步伐的不斷加快，我國(guó)證券市場(chǎng)正在逐步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，國(guó)際化進(jìn)程將明顯加快。
根據(jù)我國(guó)與有關(guān)國(guó)家達(dá)成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，中國(guó)將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國(guó)內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷(xiāo)國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷(xiāo)并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。
顯然，隨著金融服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放，我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向全面的國(guó)際化。
這種全面國(guó)際化含義是：以資金來(lái)源計(jì)，國(guó)外資本以允許的形式進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)資本則可以參與國(guó)外有關(guān)證券市場(chǎng)的交易活動(dòng)；以市場(chǎng)籌資主體計(jì)，非居民機(jī)構(gòu)可以在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌融資，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)則可以在國(guó)外證券市場(chǎng)籌融資；國(guó)外交易及中介機(jī)構(gòu)參與我國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)，國(guó)內(nèi)有關(guān)交易及中介機(jī)構(gòu)獲得參與國(guó)際證券市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)的資格和權(quán)力。
四、證券市場(chǎng)國(guó)際化的利益
證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場(chǎng)獲得資金的成本，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率，延展市場(chǎng)空間，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高會(huì)計(jì)和公開(kāi)性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)等。
海外證券資本的進(jìn)入，以及外國(guó)投資者對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與，迫使資本流入國(guó)的金融管理當(dāng)局采用更為先進(jìn)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督和調(diào)控，及時(shí)向公眾傳遞信息，增加市場(chǎng)的效率。越來(lái)越多的新興市場(chǎng)國(guó)家通過(guò)采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開(kāi)性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。而外國(guó)投資者帶來(lái)的新的證券交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個(gè)技術(shù)先進(jìn)的清算和結(jié)算系統(tǒng)，對(duì)于有效控制風(fēng)險(xiǎn)、保持該市場(chǎng)對(duì)外國(guó)證券資本的吸引力、有效地分配金融資源具有重要的意義。
五、證券市場(chǎng)國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)
證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程在帶來(lái)巨大利益的同時(shí)，也蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn)：
1、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險(xiǎn)
與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本的大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，在增加金融市場(chǎng)深度、提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí)，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源。此外，由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場(chǎng)的脆弱性大幅度上升。
2、金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升
對(duì)于規(guī)模狹小、流動(dòng)性較低的新興金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類(lèi)國(guó)家非居民投資主體時(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。
由于新興市場(chǎng)缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開(kāi)性、交易機(jī)制、票據(jù)交換以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無(wú)法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性上升。新興金融市場(chǎng)股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn)，大大地增加了全局性的市場(chǎng)波動(dòng)。
3、與國(guó)外市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性顯著上升
外國(guó)資本的流入和外國(guó)投資者對(duì)新興市場(chǎng)的大量參與，潛在地加強(qiáng)了資本流入國(guó)與國(guó)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。
這種相關(guān)性主要表現(xiàn)為：①?lài)?guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性，即主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)資本流入國(guó)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)顯著上升。國(guó)外研究表明，美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)韓國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達(dá)12%；美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)泰國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達(dá)29.6%；美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)墨西哥股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達(dá)32.4%。
這種溢出的影響表現(xiàn)為兩方面：其一，在市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本流入國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)接受主要工業(yè)國(guó)的正向傳導(dǎo)，表現(xiàn)為二者波動(dòng)的同步性；其二，在市場(chǎng)波動(dòng)顯著、存在一定的恐慌心理時(shí)，二者波動(dòng)出現(xiàn)背離，甚至呈反向關(guān)系。
從日本和韓國(guó)股票指數(shù)的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數(shù)達(dá)89.09%。從1992年7月到1998年5月，該相關(guān)系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。
②新興市場(chǎng)國(guó)家之間金融市場(chǎng)波動(dòng)具有一定的同步性。
由于新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場(chǎng)表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。
尤其是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，部分亞洲國(guó)家和地區(qū)間的股票市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)顯著增大，韓國(guó)和印尼股市的相關(guān)系數(shù)由43%上升到73%，印尼和泰國(guó)股市的相關(guān)系數(shù)由15%上升到78%，泰國(guó)和韓國(guó)股市的相關(guān)系數(shù)由55%上升到63%。顯然，在金融危機(jī)期間，國(guó)際投資者把這些國(guó)家的金融市場(chǎng)視為一個(gè)整體，同時(shí)從上述市場(chǎng)撤出資金，導(dǎo)致其同時(shí)崩盤(pán)。
資產(chǎn)證券化的投、融資功能
資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流為支撐，在資產(chǎn)市場(chǎng)上發(fā)行證券以實(shí)現(xiàn)融資及對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組的一種技術(shù)過(guò)程。作為一種新型的投、融資工具，它以可預(yù)期的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流為基石。在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，通常由發(fā)起人（原始權(quán)益人）將預(yù)期可以獲得穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，然后將其轉(zhuǎn)讓給特設(shè)機(jī)構(gòu)，特設(shè)機(jī)構(gòu)以該資產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流為擔(dān)保，經(jīng)過(guò)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的信用增強(qiáng)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)之后，向投資者發(fā)行證券，并用發(fā)行收入購(gòu)買(mǎi)證券化資產(chǎn)，最終以證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入償還投資者，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報(bào)的目的。
與傳統(tǒng)的金融工具相比，資產(chǎn)證券化具有四個(gè)顯著的特點(diǎn)：第一，能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。資產(chǎn)證券化通過(guò)真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離的證券化機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)，使用于支撐證券資產(chǎn)的信用狀況和發(fā)起人的綜合信用水平實(shí)現(xiàn)了分離。此時(shí)發(fā)起人其他資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)起人自身的各種風(fēng)險(xiǎn)都不會(huì)影響到資產(chǎn)證券的投資者。即使發(fā)起人破產(chǎn)，該部分資產(chǎn)也不會(huì)被用于償還發(fā)起人的債務(wù)。第二，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)重組。第三，能夠?qū)崿F(xiàn)信用增級(jí)。即在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，發(fā)行證券之前要通過(guò)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的擔(dān)保等方式來(lái)提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別，從而增加該證券對(duì)投資者的吸引力。此時(shí)，投資者考慮的不再是發(fā)起人的信用級(jí)別，而是證券化資產(chǎn)的信用級(jí)別。第四，能夠大大降低融資成本。保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)：
由前述可知，信用增級(jí)是資產(chǎn)證券化中必不可少的一環(huán)，它可以幫助縮小發(fā)行人限制與投資者需求之間的差異，使證券的信用質(zhì)量、現(xiàn)金流的時(shí)間性與確定性更好地滿(mǎn)足投資者的需要。按信用增級(jí)的特點(diǎn)劃分，它可以分為五種方式：（1）過(guò)度抵押；（2）優(yōu)先／次級(jí)參與結(jié)構(gòu)；（3）銀行擔(dān)?；蛐庞米C；（4）單線(xiàn)保險(xiǎn)公司的擔(dān)保；（5）經(jīng)評(píng)級(jí)的保險(xiǎn)公司提供的免受損失保險(xiǎn)。在最后一種方式中，保險(xiǎn)公司就可以作為信用增級(jí)機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化的過(guò)程：它通過(guò)簽發(fā)免受損失保險(xiǎn)單，保護(hù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值，并獲取保險(xiǎn)費(fèi)收入。通常該保險(xiǎn)并不能保證投資者收回本金和利息，它實(shí)質(zhì)上并不是一種擔(dān)保，投資者能否收回本息不僅取決于支撐證券的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，還取決于如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于后者，“免受損失保險(xiǎn)”實(shí)際上是無(wú)能為力的。但是與其他方式相比，保險(xiǎn)公司發(fā)出的擔(dān)保仍具有一定的優(yōu)越性，這也為其開(kāi)展業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)：
當(dāng)用于擔(dān)保單一風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，保險(xiǎn)公司提供的保險(xiǎn)比單線(xiàn)保險(xiǎn)公司提供的擔(dān)保本利的方式價(jià)格低廉，更具有吸引力。
在擔(dān)保人信用級(jí)別下降的情況下，保險(xiǎn)擔(dān)保使證券化資產(chǎn)更易于保持其信用級(jí)別。由于信用增級(jí)過(guò)程中一般會(huì)有多個(gè)保險(xiǎn)人設(shè)計(jì)同一資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)，因此當(dāng)其中一個(gè)保險(xiǎn)公司的信用級(jí)別降低時(shí)，結(jié)構(gòu)內(nèi)部另一個(gè)具有符合要求的保險(xiǎn)人會(huì)代替前者，使證券不會(huì)因保險(xiǎn)人的降級(jí)而降級(jí)。但是在信用證市場(chǎng)上，當(dāng)銀行的信用級(jí)別下降時(shí)，它所擔(dān)保的任何證券的信用級(jí)別也將隨著降低。
多個(gè)保險(xiǎn)人參與一個(gè)資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)可以增強(qiáng)證券的流動(dòng)性。出于對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，許多機(jī)構(gòu)投資者在投資于由某一個(gè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保的證券時(shí)會(huì)有一定的數(shù)量限制。比如對(duì)于由單線(xiàn)保險(xiǎn)公司提供的信用增級(jí)證券，當(dāng)投資者購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量達(dá)到一定限額后就不能再投資于此，從而影響了證券的流動(dòng)性。但是，對(duì)于有多個(gè)保險(xiǎn)人參與的結(jié)構(gòu)一般就不會(huì)受到這方面的限制。
資產(chǎn)證券化在中國(guó)已經(jīng)有過(guò)成功的嘗試：最早的案例是1996年8月廣東珠海市以交通工具注冊(cè)費(fèi)和高速公路過(guò)路費(fèi)為支撐發(fā)行了兩批共2億美元的債券，這次發(fā)行由摩根斯坦利投資銀行安排在美國(guó)完成；隨后1997年中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司以其北美的航運(yùn)收入為支撐發(fā)行了3億美元的浮息商業(yè)票據(jù)；1998年豪升（中國(guó)）控股公司與重慶政府合作進(jìn)行了資產(chǎn)證券化；2000年中集集團(tuán)對(duì)貿(mào)易應(yīng)收款進(jìn)行了證券化；2003年1月中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司首次實(shí)現(xiàn)了以資產(chǎn)證券化方式利用外資處置國(guó)內(nèi)的不良資產(chǎn)；另外上海等城市正在加緊準(zhǔn)備開(kāi)展住房抵押貸款和汽車(chē)等耐用消費(fèi)品抵押貸款的證券化等等。這些，都預(yù)示著資產(chǎn)證券化在中國(guó)有著良好的發(fā)展前景，也為保險(xiǎn)公司開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供了巨大的業(yè)務(wù)空間。但是，在已有的資產(chǎn)證券化案例當(dāng)中，保險(xiǎn)行業(yè)基本上是空白，所以，在利用資產(chǎn)證券化來(lái)擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，我國(guó)的保險(xiǎn)公司任重而道遠(yuǎn)。
保險(xiǎn)公司資產(chǎn)證券化的融資工具
據(jù)有關(guān)專(zhuān)家預(yù)測(cè)，未來(lái)5年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資本缺口將達(dá)1000億元人民幣以上。資本金的不足使我國(guó)保險(xiǎn)公司無(wú)法形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，在資源的合理配置和有效利用上也難以統(tǒng)籌安排；保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)邊際成本較高，費(fèi)用支出過(guò)大，難以拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域和廣泛分散風(fēng)險(xiǎn)等等，最終直接影響公司的承保能力和償付能力。所以，資本金不僅是保險(xiǎn)業(yè)生存和發(fā)展的必需，同時(shí)也是在開(kāi)放性市場(chǎng)上增強(qiáng)保險(xiǎn)公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。
解決中資保險(xiǎn)公司資本金不足的問(wèn)題，除了通過(guò)上市進(jìn)行股權(quán)融資外，資產(chǎn)證券化也是一種較好的融資方式。通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)進(jìn)行融資，保險(xiǎn)公司扮演的就是發(fā)起人的角色。與信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的身份相比，它更深層次地參與了資產(chǎn)證券化過(guò)程，并更大程度地分享資產(chǎn)證券化帶來(lái)的好處：首先，可以大大降低保險(xiǎn)公司的融資成本，這是由資產(chǎn)證券化信用增級(jí)的特點(diǎn)決定的。其次，能夠改善資本結(jié)構(gòu)，使保險(xiǎn)公司在不增加其負(fù)債總額的前提下將已有的未來(lái)資金變現(xiàn)，從而增強(qiáng)資金的安全性和流動(dòng)性，提高保險(xiǎn)公司的償付能力，擴(kuò)大其承保范圍。再次，較低的信息披露要求。由于資產(chǎn)證券化考察的主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)的特點(diǎn)、服務(wù)商及受托人的能力和穩(wěn)定性等，故一般不需要發(fā)起人向投資者、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)完全披露公司的財(cái)務(wù)狀況。這對(duì)于那些不希望公開(kāi)經(jīng)營(yíng)狀況的保險(xiǎn)公司而言有特殊意義。最后，有助于解決中資保險(xiǎn)公司的歷史負(fù)擔(dān)。通過(guò)資產(chǎn)證券化可以幫助盤(pán)活歷史形成的流動(dòng)性差的資產(chǎn)，加速資金周轉(zhuǎn)和資金循環(huán)，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。
資產(chǎn)證券化成功運(yùn)作的前提是有一定規(guī)模的適宜被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看，我國(guó)保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)保單、企業(yè)年金、汽車(chē)貸款保險(xiǎn)、住房貸款保險(xiǎn)和保單質(zhì)押貸款等資產(chǎn)均有收益穩(wěn)定、拖欠率低和違約率低等適合證券化的理想特征。并且隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，基礎(chǔ)資產(chǎn)的品種也在日趨擴(kuò)大。所以只要安排合理，完全可以實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化。
需要指出的是，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)證券化并不等同于“保險(xiǎn)證券化”。前者是指保險(xiǎn)公司集合一系列用途、質(zhì)量、償還期相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)?，F(xiàn)金流的保單，通過(guò)結(jié)構(gòu)上的重組和數(shù)量上的集中，以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券進(jìn)行融資的過(guò)程。鑒于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的是風(fēng)險(xiǎn)這一特殊性，雖然會(huì)出現(xiàn)一些保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，但其首要目的是為了承保新業(yè)務(wù)而進(jìn)行融資，被證券化的是作為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流。而“保險(xiǎn)證券化”則著力于將承保風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，它證券化的是對(duì)應(yīng)于資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債部分的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上是保險(xiǎn)公司負(fù)債的證券化，它以巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化為主要形式。
保險(xiǎn)公司資產(chǎn)證券化的投資工具
保險(xiǎn)資金目前的投資方式和投資工具還較為單一，2001年我國(guó)保險(xiǎn)資金的80％投向了銀行存款和國(guó)債，僅有20％用于其他規(guī)定的投資方式。隨著我國(guó)銀行利率的不斷下調(diào)和國(guó)債利率的變動(dòng)，保險(xiǎn)業(yè)的投資回報(bào)率已從1996年的8％下降到2001年的4.3％。受近年來(lái)股市低迷、債市暴跌、協(xié)議存款利率下挫等因素的影響，在2003年有7200億元。人民幣的保險(xiǎn)資金成為困獸：按業(yè)內(nèi)的粗略估計(jì)，2003年年初以來(lái)，保險(xiǎn)資金的收益與2002年年底相比縮水了近百億元人民幣。這種情況大大制約了保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)能力和保險(xiǎn)服務(wù)質(zhì)量的提高。此外，目前我國(guó)的金融工具期限普遍較短，例如在保險(xiǎn)公司可投資的國(guó)債中，有38種是期限在5~10年的中期國(guó)債，占了86.36％，而僅有3種期限15年以上的長(zhǎng)期國(guó)債。而我國(guó)壽險(xiǎn)保險(xiǎn)資金絕大部分是長(zhǎng)期性的，其中20年期限的資金約占50％左右，這就造成了其短期的投資資產(chǎn)和長(zhǎng)期的負(fù)債嚴(yán)重不匹配，也增加了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
目前關(guān)于這個(gè)問(wèn)題解決方案的討論主要集中在調(diào)整我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的政策限制，允許保險(xiǎn)資金投資于更廣的范圍。例如允許保險(xiǎn)資金直接入市、允許投資于更寬范圍的公司債券、有限度地允許保險(xiǎn)公司參與質(zhì)押貸款和金融租賃業(yè)務(wù)、項(xiàng)目投資、戰(zhàn)略投資、境外投資等等。筆者認(rèn)為，在放開(kāi)了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制后，在條件允許的情況下（如允許保險(xiǎn)資金投資于海外或者我國(guó)出現(xiàn)了足夠豐富的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品），投資于資產(chǎn)支撐的證券也許不失為保險(xiǎn)公司一個(gè)不錯(cuò)的選擇。鑒于目前我國(guó)基本沒(méi)有出現(xiàn)此類(lèi)產(chǎn)品，下面主要借鑒美國(guó)的情況分析該投資方式的優(yōu)勢(shì)：
它可以滿(mǎn)足對(duì)保險(xiǎn)公司較為苛刻的投資條件。由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的特殊性，各國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用都作了較為嚴(yán)格的約束規(guī)定。而在資產(chǎn)證券化中，證券化的一般是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并通過(guò)完善的信用增級(jí)，所發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)通常很小，卻有著較高的收益，并在二級(jí)市場(chǎng)上有很高的流動(dòng)性，所以對(duì)于那些在投資品種上受到諸多限制的機(jī)構(gòu)投資者，包括保險(xiǎn)公司，資產(chǎn)支撐的證券無(wú)疑具有很大的誘惑。
它可以擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的投資規(guī)模。由于證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)比基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要低得多，保險(xiǎn)公司持有這類(lèi)投資工具可以大大節(jié)省為滿(mǎn)足資本充足率要求所需要的資本金，從而可以擴(kuò)大投資規(guī)模，提高資本收益率。以美國(guó)的保險(xiǎn)公司為例：當(dāng)一家保險(xiǎn)公司投資于一項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)，按美國(guó)有關(guān)法律規(guī)定它必須保持相當(dāng)于投資額3％的資本金來(lái)支撐這筆投資；但如果它購(gòu)入的是一筆信用等級(jí)不低于BBB級(jí)的抵押債券，則對(duì)其資本金的要求僅為0.3％，這是一個(gè)10倍的差距。這里保險(xiǎn)公司同一筆等額資本金，可以用來(lái)支撐證券化資產(chǎn)的數(shù)額將10倍于支撐不動(dòng)產(chǎn)，故資本金的要求所造成的壓力也將成為保險(xiǎn)公司對(duì)證券化資產(chǎn)進(jìn)行投資的主要?jiǎng)恿Α?/p>
一、我國(guó)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀
目前,我國(guó)債券市場(chǎng)已走過(guò)了20多年的發(fā)展歷程。2001年銀行間債券市場(chǎng)交易額達(dá)41000億元,市場(chǎng)成員上升到700家。從縱向比較來(lái)看,債券市場(chǎng)規(guī)模不斷增加,市場(chǎng)交易規(guī)則日趨完善,債券托管體系和交易體系等基礎(chǔ)建設(shè)不斷加快,市場(chǎng)化程度顯著提高。
縱觀國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)體系,債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)是并駕齊驅(qū)的。2001年,美國(guó)的股票市值占GDP的168%,債券相當(dāng)于143%;另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì),全球債券相當(dāng)于GDP的95%。而我國(guó)2001年末債券總值僅相當(dāng)于GDP的29%。美國(guó)發(fā)行了3.1萬(wàn)億美元的政府債券,公司債券達(dá)3.4萬(wàn)億美元,資產(chǎn)證券化債券是2.7萬(wàn)億美元,公司債券總和大大超過(guò)了政府發(fā)行的債券,且當(dāng)年發(fā)行的公司債券是同期股票金額的16倍,占主要地位的是公司債券。而在我國(guó),2001年發(fā)行國(guó)債約4884億元人民幣,公司債券總發(fā)行量卻不足400億元人民幣。因此,不論是從資本市場(chǎng)上債市與股市的關(guān)系看,還是從企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)看,債券市場(chǎng)尤其是公司債券在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中都具有很大的發(fā)展空間。但是,由于市場(chǎng)約束和制度方面的原因,我國(guó)債券市場(chǎng)尤其是公司債券無(wú)論是在規(guī)模、品種,還是在市場(chǎng)的發(fā)育程度方面,都與發(fā)達(dá)國(guó)家存在著巨大的差距,即使同我國(guó)迅速發(fā)展的股票市場(chǎng)相比,債券市場(chǎng)也顯得較為低迷,一直是我國(guó)資本市場(chǎng)的一條“短腿”。
二、影響我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的原因
(一)制度性因素是導(dǎo)致債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的首要原因
一方面?zhèn)l(fā)行制度不盡合理。金融債券、企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行多部門(mén)審批制,既增加了發(fā)行成本,又助長(zhǎng)了政府審批中的尋租行為;在債券品種方面,重國(guó)債輕企業(yè)債券;債券發(fā)行還存在隨意性、品種的單調(diào)性、對(duì)外的封閉性等問(wèn)題。另外債券交易制度不合理。由于債券發(fā)行主體存在信譽(yù)級(jí)別、類(lèi)別、發(fā)行和流通范圍等方面的不同,債券所需的托管服務(wù)和交易方式(詢(xún)價(jià)或電腦撮合)必然不同,目前分層次的債券托管體系和立體式的債券交易服務(wù)網(wǎng)絡(luò)亟待加強(qiáng)和完善。此外,缺乏便捷有效的債券市場(chǎng)結(jié)算服務(wù)系統(tǒng)也制約了債券市場(chǎng)的發(fā)展。
(二)企業(yè)債券信譽(yù)不佳,直接導(dǎo)致企業(yè)債券發(fā)展嚴(yán)重滯后
對(duì)于急需擴(kuò)大融資渠道的眾多企業(yè)來(lái)說(shuō),企業(yè)債券無(wú)疑是個(gè)有力工具,但是由于1992年前后一些地方濫發(fā)企業(yè)債券,出現(xiàn)一些企業(yè)債券到期不能兌付的現(xiàn)象,嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)債券的信譽(yù)。90年代中期,中國(guó)的百姓在購(gòu)買(mǎi)由銀行代售的一些企業(yè)債券后,由于這些企業(yè)本身無(wú)到期償還債務(wù)的能力,產(chǎn)生了不少社會(huì)問(wèn)題。另外,我國(guó)真正具有發(fā)行中、長(zhǎng)期企業(yè)債券資格的公司還太少,如果完全放開(kāi)企業(yè)債券市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大?；谝陨险J(rèn)識(shí),1992年后企業(yè)債券市場(chǎng)受到嚴(yán)格控制。
(三)市場(chǎng)交易主體和交易工具單一
目前,銀行間債券市場(chǎng)的交易主體主要是金融機(jī)構(gòu),非金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在還難以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng),商業(yè)銀行仍作為我國(guó)債券市場(chǎng)的主要投資人,債券市場(chǎng)的覆蓋面受到限制。債券市場(chǎng)的交易工具單一,不能滿(mǎn)足多層次投資者的不同需求,券種單一(主要是國(guó)債和政策性金融債),期限也單一(主要是長(zhǎng)期債,很少有短期債)。
(四)債券流動(dòng)性較低
我國(guó)債券二級(jí)市場(chǎng)由銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)組成。由于缺乏統(tǒng)一的托管、清算、結(jié)算系統(tǒng),兩個(gè)市場(chǎng)處于分割狀態(tài),突出表現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)的國(guó)債不能自由轉(zhuǎn)托管。由于交易所吸納國(guó)債的能力有限,銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性又差,這在很大程度上限制了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展,既不利于降低國(guó)債籌資的成本和風(fēng)險(xiǎn),也不利于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
(五)信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后,債券市場(chǎng)缺乏誠(chéng)信
缺乏公正的信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)是制約債券市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的又一主要問(wèn)題,而且這一問(wèn)題隨著債券投資人范圍的擴(kuò)大已日益突出。目前,國(guó)內(nèi)具備債券評(píng)級(jí)資格并真正具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)只有9家,權(quán)威的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)很少。而國(guó)外著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由于不熟悉我國(guó)國(guó)情、缺乏中國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)等原因,尚未涉足國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)市場(chǎng)。再加上我國(guó)信用制度不夠完善,企業(yè)對(duì)資信評(píng)級(jí)的潛在意愿不強(qiáng),以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)出的資信等級(jí)本身缺乏公信,難以為市場(chǎng)所接受。
(六)市場(chǎng)紀(jì)律不嚴(yán)肅,影響了債券市場(chǎng)的發(fā)展
分析債券市場(chǎng)發(fā)展的教訓(xùn),市場(chǎng)紀(jì)律不嚴(yán)肅,是造成債券市場(chǎng)投機(jī)盛行、出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、作假欺詐、拖欠債券兌付等現(xiàn)象的重要原因。
三、發(fā)展債券市場(chǎng)的建議
(一)以制度創(chuàng)新推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展
第一,在發(fā)行制度方面,嘗試市場(chǎng)化改革,依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及其變動(dòng)來(lái)決定債券發(fā)行的規(guī)模、節(jié)奏和種類(lèi)。建議企業(yè)債券發(fā)行由審批制向核準(zhǔn)制過(guò)渡,改變企業(yè)債券發(fā)行量和利率水平由政府決定的狀況,以便使各發(fā)行主體的信用差別得到顯示,提高企業(yè)債券應(yīng)有的供給彈性和價(jià)格需求彈性。第二,在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面,建立與國(guó)際接軌的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,判別優(yōu)質(zhì)債券和垃圾債券,提高投資者的信心。第三,在債券評(píng)級(jí)上,我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)尚不夠成熟,因此引進(jìn)境外著名債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),為投資者選擇投資工具提供基本的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)。第四,在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面,嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律,形成對(duì)公司發(fā)行債券的硬約束,降低違約風(fēng)險(xiǎn)。第五,在投資主體培育上,大力培育那些資金運(yùn)用原則與債券相適應(yīng)的保險(xiǎn)公司、社會(huì)保障基金和住房基金等機(jī)構(gòu)投資者,同時(shí)實(shí)行債券市場(chǎng)的做市商制度,選擇那些信譽(yù)較好、實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)債或其他債券一級(jí)自營(yíng)商作為做市商。
(二)加大公司債券的發(fā)展力度是解決我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡的重要前提
無(wú)論是從完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的角度看,還是從推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)制上看,保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展,都應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。1.企業(yè)債券的發(fā)展有助于我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善和深化。首先,企業(yè)債券可以發(fā)揮銜接且制衡國(guó)債與股票交易價(jià)格的功能。其次,相當(dāng)多的金融產(chǎn)品創(chuàng)新依賴(lài)于企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展,比如資產(chǎn)證券化問(wèn)題等。再次,企業(yè)債券促進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。最后,企業(yè)債券利率也是制約市場(chǎng)利率波動(dòng)的一個(gè)重要因素。2.企業(yè)債券是促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要途徑。在過(guò)去的20多年里,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄年增長(zhǎng)率為10.4%,而實(shí)際投資平均增長(zhǎng)率僅為9.3%,這說(shuō)明國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄未能充分轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中存在嚴(yán)重的投資壓抑。在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄中,增長(zhǎng)最快的部分是居民儲(chǔ)蓄存款。追求安全前提下的收益最大化是居民金融資產(chǎn)投資的第一選擇。全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)最新問(wèn)卷調(diào)查顯示,居民儲(chǔ)蓄意愿仍持續(xù)提高。與其通過(guò)降息迫使儲(chǔ)蓄型投資者進(jìn)入股票市場(chǎng),不如提供與銀行儲(chǔ)蓄相當(dāng)?shù)陌踩顿Y工具,A級(jí)以上的高等級(jí)企業(yè)債券可以促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。3.企業(yè)債券有利于促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換,提高企業(yè)融資效率。相對(duì)于銀行貸款和發(fā)行股票,企業(yè)要面臨還本付息的預(yù)算硬約束,發(fā)行債券對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的約束力更強(qiáng)。企業(yè)以發(fā)行債券的方式面向社會(huì)籌資,通過(guò)社會(huì)監(jiān)督機(jī)制,降低經(jīng)營(yíng)成本,提高經(jīng)濟(jì)效益,提高企業(yè)的自我約束能力,有利于促使企業(yè)轉(zhuǎn)換機(jī)制和提高融資效率。
從當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境看,政府對(duì)企業(yè)債券的支持力度不斷加大,企業(yè)債券市場(chǎng)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。經(jīng)過(guò)多次連續(xù)降息之后整體利率水平已處于建國(guó)以來(lái)最低水平,債券融資成本較低;上市公司經(jīng)過(guò)連續(xù)的增資擴(kuò)股,平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降至50%以下。只要能在監(jiān)管體制、利率形成機(jī)制、市場(chǎng)流通、投資主體等方面繼續(xù)進(jìn)行較大改革,從供給與需求兩方面疏通市場(chǎng),企業(yè)債券是應(yīng)當(dāng)大有所為的。
(三)調(diào)整債券品種結(jié)構(gòu),為投資者提供更多的投資品種,調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)
采取股權(quán)融資和債權(quán)融資相結(jié)合,在繼續(xù)發(fā)展股權(quán)融資的同時(shí),加大債權(quán)融資的力度。調(diào)整國(guó)債、企業(yè)債券、建設(shè)債券等債券品種的結(jié)構(gòu)。在期限方面,鼓勵(lì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的藍(lán)籌公司發(fā)行中長(zhǎng)期債券,募集公司發(fā)展所需要的中長(zhǎng)期資金,提高融資效率。著手進(jìn)行推出交易所衍生債券產(chǎn)品的準(zhǔn)備工作。可以先進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券的創(chuàng)新試點(diǎn),待條件成熟再推出國(guó)債期貨和其他債券期貨品種,最后推出債券期權(quán),重點(diǎn)包括中長(zhǎng)期債券期權(quán)和中長(zhǎng)期債券期貨期權(quán)品種,以不斷完善交易所衍生債券的品種和期限結(jié)構(gòu),為市場(chǎng)投資者創(chuàng)造優(yōu)良的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制和更多的投資品種選擇。
(四)創(chuàng)造良好的債券市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境
1.降低債券市場(chǎng)的交易成本。目前,我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模較小,適當(dāng)降低市場(chǎng)交易成本,尚不足以對(duì)國(guó)家稅收、交易所和券商的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生大的負(fù)面效應(yīng),反而有利于提高投資者和債券發(fā)行人對(duì)債券市場(chǎng)的預(yù)期。(1)對(duì)債券投資者給予稅收優(yōu)惠。目前我國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債所獲得的利息收入不納稅,但購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債所獲利息收入應(yīng)納稅。因此,盡管企業(yè)債券的利率比國(guó)債高,但是有可能使投資者按更高的稅率納稅,稅后收益反而可能下降。建議在現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下,適當(dāng)降低或減免投資企業(yè)債券稅收。(2)降低企業(yè)債券和國(guó)債的交易稅。針對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)低迷的現(xiàn)狀,為激活債券市場(chǎng),建議降低企業(yè)債券和國(guó)債的交易稅。根據(jù)市場(chǎng)的變化調(diào)整交易稅是很多國(guó)家和地區(qū)債券市場(chǎng)通用的手法。以中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為例,為刺激債券市場(chǎng)交易,“行政院”于2001年2月中旬做出了降低公司債交易稅千分之一的決定。
2.擴(kuò)大債券市場(chǎng)的交易主體。通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的交叉,實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)通。所謂債券市場(chǎng)的統(tǒng)一,最主要的是交易主體的統(tǒng)一,這是最基礎(chǔ)的。根據(jù)這樣一個(gè)指導(dǎo)思想,最近央行實(shí)行了金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的準(zhǔn)入備案制,同時(shí)正在部署商業(yè)銀行債券柜臺(tái)交易。
(五)堅(jiān)持誠(chéng)信運(yùn)作,加大行業(yè)監(jiān)管力度
應(yīng)盡快建立信用評(píng)級(jí)制度、信息披露制度和有效的法律制度框架,加快公司債券的立法工作,并且要和《公司法》、《破產(chǎn)法》相協(xié)調(diào)。我國(guó)債券市場(chǎng)只有堅(jiān)持誠(chéng)信運(yùn)作,才能正常、健康的發(fā)展,以適應(yīng)我國(guó)加入WTO后資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的需要。需要注意的是,市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)必須與市場(chǎng)主體利益徹底脫離,不再包攬市場(chǎng)能做的事,同時(shí),加緊制定和完善市場(chǎng)交易規(guī)則和監(jiān)管法規(guī),維護(hù)市場(chǎng)秩序,監(jiān)督發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)、托管和結(jié)算等市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格按照法規(guī)運(yùn)行,以達(dá)到嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律、穩(wěn)步推進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的目的。
中國(guó)加入WTO為資本市場(chǎng)帶來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇,同時(shí),也帶來(lái)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷規(guī)范,債券作為收益穩(wěn)定、相對(duì)安全可靠的投資品種,與證券市場(chǎng)進(jìn)入微利時(shí)代的趨勢(shì)相適應(yīng),將逐步為廣大投資者和企業(yè)所認(rèn)識(shí)和認(rèn)同。同時(shí),債券市場(chǎng)的健康發(fā)展,將不斷縮小我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距,在我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)中發(fā)揮更大的作用。
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關(guān)鍵詞：企業(yè)債券；債券融資；滯后
企業(yè)債券（也稱(chēng)公司債券）是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價(jià)證券，是公司為籌措長(zhǎng)期資金而發(fā)行的一種債務(wù)契約，發(fā)行時(shí)承諾在未來(lái)的特定日期償還本金，并按照事先約定的利率支付利息。在我國(guó)，自1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布以后，企業(yè)債券開(kāi)始成批量的發(fā)行，同時(shí)發(fā)行量逐年上升，并于1992年達(dá)到高峰，1993年開(kāi)始，企業(yè)債券發(fā)展進(jìn)入暫時(shí)的低潮。
一、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀
1．企業(yè)債券融資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票融資額。債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式，由于企業(yè)債券融資同股票融資相比，在財(cái)務(wù)上具有許多優(yōu)勢(shì)，所以，在國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資額的3～10倍。而據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)2000年債券融資額是83.0億元，股票融資額是2103.1億元；2001年債券融資額是170億元，股票融資額是1252.34億元。由此可見(jiàn)，我國(guó)企業(yè)債券融資的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及股票融資的發(fā)展。
2．企業(yè)債券在整個(gè)債券市場(chǎng)中的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他債券。一般來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)包括國(guó)債、金融債券和企業(yè)債券。近幾年來(lái)，企業(yè)債券在整個(gè)債券市場(chǎng)中所占的比例很小，而且有逐年遞減的趨勢(shì)。2001年我國(guó)發(fā)行國(guó)債4600億元，而企業(yè)債券僅170億元，不到國(guó)債融資總額的5％。而最近幾年我國(guó)發(fā)行的金融債券規(guī)模在不斷增加，所以相對(duì)而言，企業(yè)債券的規(guī)模還在不斷下降。從我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展明顯落后于國(guó)債市場(chǎng)。2001年國(guó)債余額是15618.00億元，金融債券余額是8534.48億元，而企業(yè)債券余額只有1008.63億元，它的余額比重僅為4.01％。
3．企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重很低。企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重從某種程度上代表著一個(gè)國(guó)家企業(yè)債券在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位。企業(yè)債市場(chǎng)規(guī)模與GDP的比例在發(fā)達(dá)市場(chǎng)一般在20~30%之間，而在我國(guó)這一比例還不到1%。2002年末中國(guó)GDP總值為10萬(wàn)億元，同期股票總市值為38300億元(股市大幅下跌之后的數(shù)字)，占GDP的比重為38.3％，而國(guó)債、政策性金融債和企業(yè)債的未到期余額為35000億元，占GDP的比重為35％，這其中企業(yè)債券只占極小的比重。由此可見(jiàn)，企業(yè)債券在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位有待加強(qiáng)。
二、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因
首先，對(duì)企業(yè)債券的利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面的限制性規(guī)定，影響了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。（1）利率方面的限制。企業(yè)發(fā)行債券應(yīng)根據(jù)企業(yè)債券的市場(chǎng)供求關(guān)系、企業(yè)的資信狀況、經(jīng)營(yíng)狀況以及償債能力來(lái)確定利率水平。而利率管制使得不同企業(yè)發(fā)行的同期限債券利率是沒(méi)有區(qū)別的,于是就不存在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,結(jié)果是信用級(jí)別與投資風(fēng)險(xiǎn)不同的企業(yè)債券，其投資收益率卻相同，企業(yè)債券的投資價(jià)值不能得到有效的實(shí)現(xiàn)，從而企業(yè)債券的需求方和供給方之間很難實(shí)現(xiàn)真正的交易。這是中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的首要原因,也是最重要的一個(gè)原因。（2）發(fā)行程序方面的限制，最明顯的是發(fā)債的審批制。發(fā)債企業(yè)的地域、行業(yè)乃至所有制等均需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，使一些企業(yè)被擋在發(fā)債的大門(mén)之外。發(fā)行審批制度沒(méi)有市場(chǎng)化，是目前制約我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)供需雙方市場(chǎng)需求的主要因素。另外還有關(guān)于發(fā)債權(quán)利的限制，是否發(fā)行企業(yè)債券以及發(fā)行多少，這本是企業(yè)權(quán)利權(quán)益和市場(chǎng)選擇相結(jié)合的結(jié)果，而由最高行政機(jī)關(guān)決定企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，卻帶有典型的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩。（3）發(fā)行主體方面的限制。《條例》對(duì)發(fā)行人的規(guī)定只是“具有法人資格的企業(yè)”，并劃分為中央企業(yè)和地方企業(yè)，大量的股份公司和民營(yíng)企業(yè)被排除在外，在目前對(duì)外開(kāi)放的大的背景下，這一規(guī)定有很大的局限性，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求不符。
其次，二級(jí)市場(chǎng)規(guī)模小，流動(dòng)性差制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。到目前為止，我國(guó)的企業(yè)債券流通還是僅僅局限于交易所市場(chǎng)，柜臺(tái)市場(chǎng)交易還是零，并且缺乏全國(guó)性的交易網(wǎng)絡(luò)，而且我國(guó)企業(yè)債券上市流通量也很小，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在二級(jí)市場(chǎng)上，滬深兩市2001年共有15只企業(yè)債券，總市值為298.52億元，日均成交量?jī)H為738.75股，日均成交金額為84278元?？梢哉f(shuō)目前的企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)尚未培育建立起來(lái)，交易所市場(chǎng)就是企業(yè)債券流通市場(chǎng)的全部。但交易所市場(chǎng)也存在市場(chǎng)規(guī)模小、品種單一、交易不活躍等問(wèn)題，這就使得大部分投資者購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致投資者信心不足。同時(shí)，難以上市流通加劇了發(fā)債企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，抑制了發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，也就是說(shuō)二級(jí)流通市場(chǎng)的局限性影響了一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，從而使企業(yè)債券市場(chǎng)陷入到一種惡性的循環(huán)之中，制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的總體發(fā)展。
最后，發(fā)債企業(yè)誠(chéng)信基礎(chǔ)缺乏，無(wú)投資者保護(hù)機(jī)制才是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的根源。從表面上看發(fā)債的審批制就像一個(gè)瓶頸限制著企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，但當(dāng)我們深入分析后就不難發(fā)現(xiàn)，誠(chéng)信基礎(chǔ)缺乏才是目前制約企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的根本性問(wèn)題之一。企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)制度存在著很大的缺陷（企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)是專(zhuān)業(yè)化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信任程度的綜合評(píng)價(jià)），信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所評(píng)出的信用級(jí)別的參考價(jià)值較差，這就使一些經(jīng)營(yíng)管理不善的企業(yè)也可以發(fā)債，而它們發(fā)債、借錢(qián)僅僅是為了填補(bǔ)資金漏洞、維持生存，在借債時(shí)根本不考慮資金使用成本及償還問(wèn)題，這就會(huì)導(dǎo)致逆向選擇，使得投資者喪失信心。另外缺乏投資者保護(hù)機(jī)制、沒(méi)有有效的償債保障制度也使得很大一部分的投資者望而卻步，抵押和擔(dān)保作為最有效的償債保障手段在實(shí)際運(yùn)用都流于表面形式，形同虛設(shè)，例如沒(méi)有擔(dān)保資格的機(jī)關(guān)事業(yè)單位做擔(dān)保人、抵押本不屬于自己的資產(chǎn)或資產(chǎn)多次抵押等不規(guī)范行為不在少數(shù)。
三、促進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的對(duì)策
從宏觀經(jīng)濟(jì)方面來(lái)看，發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)有利于資本市場(chǎng)全面均衡發(fā)展，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長(zhǎng)；從微觀方面來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券市場(chǎng)將有長(zhǎng)期融資需求的企業(yè)與準(zhǔn)備進(jìn)行長(zhǎng)期固定收益證券投資的投資者聯(lián)系起來(lái)，在為投資者提供投資機(jī)會(huì)的同時(shí)為企業(yè)提供了大量的融資機(jī)會(huì)。因此，無(wú)論是從宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來(lái)看，還是從企業(yè)自身的發(fā)展來(lái)看，發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)都是很有意義的，這就需要做好以下幾方面的工作。
1．放寬對(duì)利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面制度性的限制，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。（1）就利率方面來(lái)講，要使利率市場(chǎng)化?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40％，這一規(guī)定在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中已經(jīng)明顯不甚合理。我國(guó)自1996年5月以來(lái)已連續(xù)8次降息，銀行儲(chǔ)蓄存款利率已經(jīng)很低，按照“不超過(guò)40％”的規(guī)定來(lái)確定企業(yè)債券利率，使得發(fā)行利率偏低而且利率差異區(qū)間縮窄，所以，這個(gè)限制應(yīng)當(dāng)被放寬。另外，發(fā)行定價(jià)逐步市場(chǎng)化，利率水平應(yīng)與債券信用評(píng)級(jí)、市場(chǎng)環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)等因素掛鉤，改變目前發(fā)行利率固化的缺陷。（2）就發(fā)行程序方面來(lái)講，政府應(yīng)淡化對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)直接控制，企業(yè)債券的發(fā)行需由過(guò)去的審批制改為核準(zhǔn)制，淡化或逐步取消計(jì)劃規(guī)模管理，只要企業(yè)需要、市場(chǎng)認(rèn)可、能發(fā)出去、能及時(shí)兌付，就應(yīng)該允許企業(yè)發(fā)債。另外，應(yīng)規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，目前參與企業(yè)債券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)包括承銷(xiāo)商、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。（3）就發(fā)行主體來(lái)說(shuō)，應(yīng)放寬對(duì)發(fā)債主體的限制，允許有條件的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得了高速增長(zhǎng)。有很多民營(yíng)企業(yè)績(jī)效優(yōu)良、產(chǎn)權(quán)清晰、資產(chǎn)負(fù)債率低，具有獨(dú)立承擔(dān)融資的權(quán)利與義務(wù)的能力；并且，很多民營(yíng)企業(yè)為了謀求更大的發(fā)展，又有著巨大的融資需求，所以應(yīng)該放寬限制，允許符合條件的民營(yíng)企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券的方式在市場(chǎng)融資。這樣，既滿(mǎn)足了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資需求，又通過(guò)企業(yè)債券市場(chǎng)的運(yùn)作，增加信用產(chǎn)品的社會(huì)需求與供給，有利于資本市場(chǎng)全面均衡發(fā)展。
2．積極培育柜臺(tái)市場(chǎng)，提高企業(yè)債券的流動(dòng)性。在發(fā)達(dá)國(guó)家，公司債券市場(chǎng)與一般債券市場(chǎng)一樣以柜臺(tái)交易市場(chǎng)為主。美國(guó)幾十萬(wàn)個(gè)公司債券發(fā)行人中，在紐約證券交易所上市的也只有1600只。公司債券市場(chǎng)的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者而不是個(gè)人投資者，他們?cè)诠衽_(tái)市場(chǎng)而不是在證券交易所買(mǎi)賣(mài)公司債券。因此，要繼續(xù)培育債券柜臺(tái)市場(chǎng)，大力推動(dòng)債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、逐步引入適合于企業(yè)債券交易的做市商制度，實(shí)行大宗交易實(shí)施細(xì)則，簡(jiǎn)化手續(xù)，擴(kuò)大場(chǎng)內(nèi)交易容量。
3．制定對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)管理的法規(guī)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，加強(qiáng)與國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作、強(qiáng)制實(shí)行債券評(píng)級(jí)。強(qiáng)制實(shí)行債券評(píng)級(jí)制度一般有兩方面的內(nèi)容：一是規(guī)定公共部門(mén)債券評(píng)級(jí)必須在一定的信用等級(jí)以上；二是規(guī)定某類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者只能購(gòu)買(mǎi)一定信用等級(jí)以上的債券。信用評(píng)級(jí)制度有助于保證公司債券市場(chǎng)的正常運(yùn)行，有利于提高債券發(fā)行所籌集資金的使用效率。
4．完善償債保障機(jī)制。制定嚴(yán)格剛性的信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)公布定期報(bào)告和可能對(duì)債券價(jià)格和本息兌付產(chǎn)生重大影響的事件，及時(shí)披露市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)透明度。另外，要改進(jìn)《破產(chǎn)法》對(duì)償債方面的規(guī)定，國(guó)外公司債券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，一旦能夠清楚地界定投資者迫使債券發(fā)行人償還債務(wù)的法律能力和實(shí)際執(zhí)行所必需的法律程序，投資者將能夠理性地判斷投資債券所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)?！镀飘a(chǎn)法》定義了債權(quán)人的權(quán)利和執(zhí)行權(quán)利的法律程序，從而成為公司債券市場(chǎng)制度體系的重要組成部分，能有效地保護(hù)投資者。
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隨著國(guó)際上汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨加劇，汽車(chē)銷(xiāo)售主體由集團(tuán)向個(gè)體轉(zhuǎn)變，我國(guó)汽車(chē)制造商應(yīng)趁此機(jī)會(huì)，憑借“天時(shí)、地利、人和”的優(yōu)勢(shì)，全力進(jìn)軍汽車(chē)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，搶占制高點(diǎn)，以免錯(cuò)失良機(jī)。然而我國(guó)這方面的高級(jí)技術(shù)人才又十分缺乏，不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要。這為高等職業(yè)院校設(shè)置和發(fā)展汽車(chē)技術(shù)服務(wù)與營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)帶來(lái)了機(jī)會(huì)。
一、我國(guó)汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
按照2005年年底的統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)全年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)累計(jì)570.77萬(wàn)輛和575.82輛萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.56%和13.54%。據(jù)國(guó)家信息中心信息資源部統(tǒng)計(jì)，“十五”期間，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，汽車(chē)消費(fèi)量由2001年的273.1萬(wàn)輛，迅速提升至2005年的近592萬(wàn)輛，占世界汽車(chē)市場(chǎng)的比重已經(jīng)由2001年的4.3％，提升到2005年的8.7％。2005年，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的增量占全球汽車(chē)市場(chǎng)增量的23.2％，中國(guó)在國(guó)際汽車(chē)市場(chǎng)中的地位顯著提升，已經(jīng)成為世界汽車(chē)市場(chǎng)不可分割的重要組成部分。據(jù)悉，《中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃綱要》中提出，“十一五”期間汽車(chē)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)目標(biāo)將為年均增長(zhǎng)率10%左右，2010年國(guó)內(nèi)汽車(chē)保有量達(dá)到5500萬(wàn)輛左右，汽車(chē)化水平達(dá)到40輛/千人。（目前世界平均水平是每千人120輛；美國(guó)達(dá)到每千人780多輛。加拿大達(dá)到每千人600多輛；日本達(dá)到每千人520多輛）。因此，中國(guó)機(jī)動(dòng)車(chē)保有量擁有很大的增長(zhǎng)潛力。
二、我國(guó)汽車(chē)服務(wù)貿(mào)易業(yè)日趨廣闊的市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀
汽車(chē)服務(wù)貿(mào)易業(yè)作為汽車(chē)工業(yè)的派生需求行業(yè)，無(wú)疑將隨著汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的繁榮而繁榮，同時(shí)，在汽車(chē)維修方面由于國(guó)外新的維修工藝、維修技術(shù)等的大量應(yīng)用，也為我國(guó)提供了一個(gè)較為先進(jìn)和高效的國(guó)際技術(shù)環(huán)境。諸如汽車(chē)電子新技術(shù)以及高新科技含量較高的電子化檢測(cè)維修設(shè)備,將在我國(guó)得到快速推廣和廣泛應(yīng)用。目前，國(guó)際汽車(chē)服務(wù)貿(mào)易業(yè)呈現(xiàn)出的四大發(fā)展趨勢(shì)及我國(guó)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀為：
1.品牌化經(jīng)營(yíng)。我國(guó)過(guò)去的汽車(chē)營(yíng)銷(xiāo)，一直以產(chǎn)品創(chuàng)新為主。新產(chǎn)品與優(yōu)勢(shì)價(jià)格，仍然是主流的營(yíng)銷(xiāo)手段。但是，2005年也是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)界從產(chǎn)品創(chuàng)新到品牌創(chuàng)新的觀念轉(zhuǎn)變之年，一批企業(yè)引入了品牌戰(zhàn)役營(yíng)銷(xiāo)的概念，取得了一些成功，主流企業(yè)家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到目前的營(yíng)銷(xiāo)并非真正的品牌營(yíng)銷(xiāo)。
2.售后服務(wù)從以修理為主向以維護(hù)為主轉(zhuǎn)變，售后服務(wù)的立足點(diǎn)應(yīng)是提高保質(zhì)期限，推行保姆式、品牌化、連鎖化，網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)。目前，美國(guó)汽車(chē)養(yǎng)護(hù)業(yè)占美國(guó)汽車(chē)保修行業(yè)的80％，而中國(guó)只有1％的汽車(chē)修理商能夠提供完善的護(hù)理服務(wù)。這種情況要求我國(guó)的汽車(chē)維修與營(yíng)銷(xiāo)業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，向先進(jìn)管理模式看齊，跟國(guó)際接軌。
3.電子化和信息化水平越來(lái)越高。隨著汽車(chē)技術(shù)的發(fā)展，汽車(chē)的電子化水平越來(lái)越高，汽車(chē)保修越來(lái)越復(fù)雜，大批高科技維修設(shè)備應(yīng)用于汽車(chē)維修行業(yè)。
4.規(guī)?；?、規(guī)范化經(jīng)營(yíng)。汽車(chē)維修與營(yíng)銷(xiāo)業(yè)的規(guī)?；?jīng)營(yíng)與汽車(chē)制造業(yè)不同，不是指建立大規(guī)模的汽車(chē)修理廠或汽車(chē)保修中心，而是指擁有大量的連鎖、分支機(jī)構(gòu)。如美國(guó)的保標(biāo)快車(chē)養(yǎng)護(hù)系統(tǒng)在美國(guó)本土就有1000家加盟店，并在全世界擴(kuò)展自己的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。規(guī)?；?jīng)營(yíng)同規(guī)范化經(jīng)營(yíng)是密不可分的，規(guī)范化經(jīng)營(yíng)就是在同一連鎖系統(tǒng)內(nèi)，采用相同的店面設(shè)計(jì)、人員培訓(xùn)、管理培訓(xùn)，統(tǒng)一服務(wù)標(biāo)識(shí)，統(tǒng)一服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一服務(wù)價(jià)格，統(tǒng)一管理規(guī)則，統(tǒng)一技術(shù)支持，統(tǒng)一物流配送。進(jìn)行規(guī)范化經(jīng)營(yíng)能夠減少物資儲(chǔ)存和資金占用，降低運(yùn)營(yíng)成本。
三、我國(guó)汽車(chē)服務(wù)貿(mào)易業(yè)人員素質(zhì)狀況分析
1.大型企業(yè)的人才現(xiàn)狀。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，人才是最重要的因素。在日本的維修企業(yè)，其技術(shù)工人合格率占70％以上；在美國(guó)，汽車(chē)診斷工人比例占80％，而我國(guó)維修廠一般診斷工人不超過(guò)30％。據(jù)調(diào)查，我國(guó)南方維修企業(yè)比較缺管理人才，北方企業(yè)則既缺管理人才又缺技術(shù)人才。據(jù)權(quán)威專(zhuān)家預(yù)測(cè)：我國(guó)現(xiàn)階段汽車(chē)產(chǎn)業(yè)人才缺口已達(dá)80萬(wàn)人。業(yè)內(nèi)人士指出，我國(guó)有不少大學(xué)開(kāi)設(shè)了汽車(chē)工程、設(shè)計(jì)、機(jī)械制造等專(zhuān)業(yè)，培養(yǎng)了大批汽車(chē)工程技術(shù)人才，但沒(méi)有培養(yǎng)出真正的汽車(chē)營(yíng)銷(xiāo)人才，所以大部分汽車(chē)廠家的營(yíng)銷(xiāo)人員都是半路出家，沒(méi)有受過(guò)系統(tǒng)的訓(xùn)練。也許是國(guó)內(nèi)車(chē)市的紅火，使得汽車(chē)人才一路走俏。目前汽車(chē)人才的需求正朝著復(fù)合型方向發(fā)展。因此，汽車(chē)技術(shù)服務(wù)與營(yíng)銷(xiāo)業(yè)特別需要掌握汽車(chē)新技術(shù)、新裝備，國(guó)際貿(mào)易知識(shí)，現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)理論，同時(shí)又具備一定的管理能力、社會(huì)交往能力、協(xié)調(diào)能力、語(yǔ)言表達(dá)能力的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員來(lái)從事銷(xiāo)售、技術(shù)、生產(chǎn)、服務(wù)等工作。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)
為了適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境和不斷提升的消費(fèi)需求，企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)也不斷地發(fā)生變化，不斷地推陳出新。因而企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新也是一個(gè)持續(xù)不斷的發(fā)展過(guò)程，它貫穿經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的始終。
2我國(guó)營(yíng)銷(xiāo)發(fā)展的新趨勢(shì)和變化
2.1綠色營(yíng)銷(xiāo)
所謂綠色營(yíng)銷(xiāo)是指企業(yè)在營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中充分體現(xiàn)環(huán)保意識(shí)和社會(huì)意識(shí)，從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、制造、廢棄物的處理方式，直至產(chǎn)品消費(fèi)過(guò)程中制定的有利于環(huán)境保護(hù)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)組合策略。它是順應(yīng)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略而提出來(lái)的，作為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的有效手段，綠色營(yíng)銷(xiāo)無(wú)疑將成為現(xiàn)代企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)發(fā)展的必然選擇。首先，在工業(yè)化過(guò)程中，由于對(duì)環(huán)境和發(fā)展的問(wèn)題處理不當(dāng)，造成了全球性的環(huán)境污染和生態(tài)破壞，對(duì)人類(lèi)的生存和發(fā)展構(gòu)成了嚴(yán)重的威脅。企業(yè)要在未來(lái)的社會(huì)中穩(wěn)定發(fā)展，必須自覺(jué)地約束自己，尊重自然規(guī)律，走人口、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境和資源相互促進(jìn)和協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的道路。其次，隨著生活水平的提高，消費(fèi)者的消費(fèi)目標(biāo)不再只是生存，而是健康、安全、舒適和和諧發(fā)展。消費(fèi)者環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，新型綠色消費(fèi)正風(fēng)靡全球。面對(duì)消費(fèi)者日益增強(qiáng)的“綠色”意識(shí)流，企業(yè)不得不轉(zhuǎn)變觀念，開(kāi)展以產(chǎn)品對(duì)環(huán)境的影響為中心的綠色營(yíng)銷(xiāo)策略，以適應(yīng)消費(fèi)者的需要。再次，從企業(yè)對(duì)外的行為來(lái)看，把企業(yè)自身利益目標(biāo)融入消費(fèi)者和社會(huì)利益中，消除企業(yè)有損消費(fèi)者及社會(huì)利益的“營(yíng)銷(xiāo)近視癥”，從而提升企業(yè)的整體形象。
2.2文化營(yíng)銷(xiāo)
隨著消費(fèi)者生活水平的提高，在基本生活層面的需求得到越來(lái)越大的滿(mǎn)足，將追求精神層面的東西，這就是產(chǎn)品的文化內(nèi)涵。因此，如何充分利用市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中各種文化因素的影響，正在為企業(yè)所重視。文化營(yíng)銷(xiāo)是在分析市場(chǎng)和消費(fèi)者心理的基礎(chǔ)上，更多地賦予企業(yè)和產(chǎn)品以文化內(nèi)涵，以增加企業(yè)和產(chǎn)品的吸引力，達(dá)到增加銷(xiāo)售的目的。主要包括以消費(fèi)者的差異性文化需求為導(dǎo)向的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)觀念，具有豐富多彩的文化品格的營(yíng)銷(xiāo)策略組合與以文化觀念為前提的營(yíng)銷(xiāo)手段和營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。
傳統(tǒng)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)是以產(chǎn)品或服務(wù)為中心，側(cè)重于顧客對(duì)產(chǎn)品本身一些屬性的認(rèn)同，如經(jīng)濟(jì)實(shí)惠、方便性、耐用性等?，F(xiàn)代化的技術(shù)力量和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得同類(lèi)產(chǎn)品的性能十分接近，消費(fèi)者對(duì)其性能上的區(qū)分意義越來(lái)越小，在這種情況下，企業(yè)占領(lǐng)市場(chǎng)只有靠自己的品牌，靠品牌所包含的文化差異。不同文化產(chǎn)生不同的價(jià)值觀。不同文化背景的人存在著巨大的差異，并產(chǎn)生了不同的人格特征。而文化營(yíng)銷(xiāo)是有意識(shí)地通過(guò)發(fā)現(xiàn)、甄別、培養(yǎng)或創(chuàng)造產(chǎn)品（或服務(wù)）的某種核心價(jià)值觀念來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的一種營(yíng)銷(xiāo)形式。
2.3品牌營(yíng)銷(xiāo)
當(dāng)今時(shí)代己從實(shí)體營(yíng)銷(xiāo)到觀念營(yíng)銷(xiāo)，從產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)到品牌營(yíng)銷(xiāo)。企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)不再只限于一種形體上的產(chǎn)品，重要的在于推銷(xiāo)一個(gè)品牌、一種形象和一種價(jià)值觀念。在關(guān)系市場(chǎng)條件下，企業(yè)砸掉一兩項(xiàng)產(chǎn)品不要緊，但決不能砸掉一個(gè)牌子，品牌的塑造重于產(chǎn)品銷(xiāo)售，領(lǐng)先品牌將進(jìn)一步贏得市場(chǎng)。著名營(yíng)銷(xiāo)大師菲利普·科特勒曾說(shuō)過(guò)“營(yíng)銷(xiāo)的藝術(shù)大致上也就是建立品牌的藝術(shù)。”美國(guó)廣告研究專(zhuān)家萊利·萊特有一句名言：“擁有市場(chǎng)將會(huì)比擁有工廠更重要，擁有市場(chǎng)的唯一辦法是擁有占領(lǐng)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位的品牌。”那么對(duì)品牌營(yíng)銷(xiāo)的定義可以是：個(gè)人或群體通過(guò)創(chuàng)造品牌價(jià)值，并同他人相交換以獲得所需所欲的一種社會(huì)及管理過(guò)程。
2.4全球營(yíng)銷(xiāo)
在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，企業(yè)要獲得全球優(yōu)勢(shì)，就必須在全球范圍內(nèi)配置資源，在充分考慮成本、自然資源、法律、競(jìng)爭(zhēng)、銷(xiāo)售等多種影響的基礎(chǔ)上，做出科學(xué)的營(yíng)銷(xiāo)決策，占領(lǐng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)。特別是實(shí)力雄厚的跨國(guó)公司，早己把全球市場(chǎng)置于自己的營(yíng)銷(xiāo)范圍內(nèi)，以一種全球營(yíng)銷(xiāo)觀念來(lái)指導(dǎo)公司的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。全球營(yíng)銷(xiāo)為企業(yè)提供了更廣闊的戰(zhàn)略視野和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但同時(shí)企業(yè)面臨的營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，這對(duì)企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)要求也提出了更高的要求。近年來(lái)，許多外國(guó)企業(yè)看好中國(guó)市場(chǎng)，紛紛入駐中國(guó)，在中國(guó)形成一種“國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)化”的現(xiàn)象。
海爾是我國(guó)企業(yè)界較早具有這一意識(shí)的公司之一，他們明確提出要實(shí)現(xiàn)“海爾的國(guó)際化和國(guó)際化的海爾”，其所謂“海爾的國(guó)際化”就是通過(guò)大規(guī)模出口和在境外設(shè)廠讓海爾迅速走向世界各國(guó)。所謂“國(guó)際化的海爾”就是讓海爾在世界各國(guó)本土化。據(jù)報(bào)道，海爾首先在知識(shí)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的美國(guó)邁出這一步，美國(guó)海爾是海爾按照三位一體（即設(shè)計(jì)中心、營(yíng)銷(xiāo)中心、生產(chǎn)中心都在美國(guó)）原則成立的本土化海爾，而不是單純的中國(guó)海爾，其設(shè)計(jì)中心設(shè)在波士頓，營(yíng)銷(xiāo)中心設(shè)在紐約，生產(chǎn)制造中心設(shè)在南卡羅林那州，讓美國(guó)人來(lái)經(jīng)營(yíng)美國(guó)海爾，讓美國(guó)資源來(lái)“養(yǎng)育”美國(guó)海爾。張瑞敏說(shuō)“海爾人有一個(gè)夢(mèng)想，那就是使自己的品牌，中國(guó)人創(chuàng)造的品牌，成為世界名牌”，而這種夢(mèng)想，正是全球營(yíng)銷(xiāo)觀念的一種體現(xiàn)。
2.5服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)
所謂服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)是指依靠服務(wù)質(zhì)量獲得顧客的良好評(píng)價(jià)，以口碑的方式吸引顧客，維護(hù)和增進(jìn)與顧客的關(guān)系，從而達(dá)到營(yíng)銷(xiāo)的目的。服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)是現(xiàn)代市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的一個(gè)新領(lǐng)域，服務(wù)是市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的基本范圍。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，我國(guó)市場(chǎng)的供求格局出現(xiàn)了根本性的轉(zhuǎn)變，由短缺轉(zhuǎn)變?yōu)榭偭炕酒胶馇蚁鄬?duì)過(guò)剩局面。與此相應(yīng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)也由爭(zhēng)奪資源轉(zhuǎn)變?yōu)橐誀?zhēng)奪需求為主的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。眾多企業(yè)紛紛采取“降價(jià)銷(xiāo)售”、“讓利銷(xiāo)售”、“折價(jià)優(yōu)惠”等辦法吸引顧客。雖然打著降價(jià)刺激了一些消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)欲望，但事實(shí)證明，僅靠它來(lái)促進(jìn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，已不符合實(shí)際。另一方面，科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，使同類(lèi)商品的質(zhì)量差距縮小到了可以忽略不計(jì)的程度。另外，從消費(fèi)者的角度來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們收入水平的提高，消費(fèi)物質(zhì)產(chǎn)品本身所獲得的利益已不再是消費(fèi)者所追求的主要目標(biāo)，特別是在產(chǎn)品品質(zhì)趨同，價(jià)格相差無(wú)幾的情況下。消費(fèi)者越來(lái)越重視在產(chǎn)品消費(fèi)過(guò)程中所獲得的精神享受，因此，服務(wù)產(chǎn)品日益受到消費(fèi)者的青睞。對(duì)于企業(yè)而言，能夠增加“讓渡價(jià)值”的只能是周到、實(shí)在、方便的服務(wù)。在這種情況下，各生產(chǎn)廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)就不僅是產(chǎn)品形體本身的競(jìng)爭(zhēng)，而是產(chǎn)品形體所能提供的附加利益的競(jìng)爭(zhēng)。正如美國(guó)希爾頓飯店董事長(zhǎng)唐納·希爾頓所說(shuō)“如果旅店里有一流的設(shè)備而沒(méi)有一流的服務(wù)員微笑，那就好比花園里失去了春天的太陽(yáng)和春風(fēng)?！庇谑?，作為附加利益重要的和主要構(gòu)成要素——服務(wù)的范圍、程度、質(zhì)量——便成為生產(chǎn)廠商之間進(jìn)行激烈競(jìng)爭(zhēng)的主要武器，硬件產(chǎn)品日益依賴(lài)軟件服務(wù)的支持。所以，企業(yè)必須采取與傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)方式不同的，更加行之有效的營(yíng)銷(xiāo)策略才能占領(lǐng)和保住市場(chǎng)，從而產(chǎn)生了“以市場(chǎng)為中心”和以“顧客為導(dǎo)向”的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)觀念，它以充分滿(mǎn)足顧客的需求為中心，已采取具有競(jìng)爭(zhēng)力的策略為重點(diǎn)，成為當(dāng)今最受關(guān)注，最多采用的營(yíng)銷(xiāo)觀念，這種營(yíng)銷(xiāo)觀念即為“服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)”。
小結(jié)
現(xiàn)代市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)思想的革命建立在工業(yè)時(shí)代生產(chǎn)力高度發(fā)達(dá)、社會(huì)財(cái)富日益豐富、人民生活水平顯著提高的基礎(chǔ)土。它以?xún)蓚€(gè)方面的轉(zhuǎn)變?yōu)樘卣鳎阂皇菭I(yíng)銷(xiāo)范圍日益突破區(qū)域的界限向世界市場(chǎng)擴(kuò)張：二是營(yíng)銷(xiāo)方式從大規(guī)模無(wú)差異營(yíng)銷(xiāo)向小群體個(gè)性化營(yíng)銷(xiāo)的轉(zhuǎn)變。在世界市場(chǎng)的范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)以消費(fèi)者為主導(dǎo)的個(gè)體化營(yíng)銷(xiāo)，是現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)思擔(dān)的宗旨。
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為了更好的了解咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)，需要先了解咸陽(yáng)市概況、綜合實(shí)力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)代工業(yè)、城市建設(shè)、人口及人民生活。咸陽(yáng)市位于關(guān)中平原的中部，既在九竣諸山以南,又在渭水以北，山南叫陽(yáng)，水北也叫陽(yáng)，山水俱陽(yáng)，故名咸陽(yáng)。咸陽(yáng)是中國(guó)歷史上第一個(gè)統(tǒng)一中國(guó)的封建王朝一秦王朝建都之地。南北長(zhǎng)145千米，東西寬106千米，面積為10196平方千米。轄興平市一市，秦都、渭城2個(gè)區(qū)，武功、涇陽(yáng)、三原、禮泉、乾縣、永壽、彬縣、長(zhǎng)武、旬邑、淳化10個(gè)縣，共有216個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，8個(gè)街道辦事處，3843個(gè)行政村，163個(gè)居委會(huì)。人口494萬(wàn)人。地處陜西關(guān)中平原腹地的咸陽(yáng)，有著2350多年的建城史，是中國(guó)甲級(jí)對(duì)外開(kāi)放城市、國(guó)家級(jí)歷史文化名城、全國(guó)雙擁模范城、國(guó)家衛(wèi)生城市、中國(guó)地?zé)岢?、全?guó)十佳宜居城市及首批中國(guó)優(yōu)秀旅游城市、全國(guó)精神文明創(chuàng)建工作先進(jìn)市。2004年，又被評(píng)為首屆中國(guó)魅力城市[33]。經(jīng)過(guò)建國(guó)50多年，特別是改革開(kāi)放20多年的建設(shè)，咸陽(yáng)已具有較強(qiáng)大的工業(yè)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，現(xiàn)已形成紡織、電子、煤炭、石油化工、機(jī)械為主體的工業(yè)體系?！笆濉逼陂g，咸陽(yáng)市經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了令人振奮的成就，經(jīng)濟(jì)建設(shè)進(jìn)入突飛猛進(jìn)的時(shí)代，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。突出表現(xiàn)是：經(jīng)濟(jì)總量迅速擴(kuò)大，財(cái)政收入快速增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)居民收入顯著提高。到2006年底，五年工業(yè)總產(chǎn)值完成1930.45億元，2005年當(dāng)年生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)了433億元[34]，2006年當(dāng)年生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)了484億元。2006年咸陽(yáng)市實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入為35.1億元，同比增長(zhǎng)了11.3%；2006年財(cái)政支出為42.8億元，比上年增長(zhǎng)36%。2006年人均生產(chǎn)總值達(dá)到9723元，比上年增長(zhǎng)7.4%[35]。咸陽(yáng)市綜合實(shí)力。全市生產(chǎn)總值、財(cái)政收入、規(guī)模以上工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)居民人均收入等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的總量居全國(guó)第111位，居陜西省第2位[36]。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總量及增速均保持在全省前列，在陜西省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中占舉足輕重的地位。經(jīng)濟(jì)社會(huì)科技全面進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量創(chuàng)歷史最好水平。咸陽(yáng)市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。咸陽(yáng)市三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量明顯提高。2006年，認(rèn)真落實(shí)國(guó)家農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)政策，繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)業(yè)的扶持力度，第一產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，完成增加值98億元，同比增長(zhǎng)7.2%；第二產(chǎn)業(yè)仍然是咸陽(yáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量，完成增加值218億元，同比增長(zhǎng)16.4%；第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展活躍，完成增加值168億元，同比增長(zhǎng)11%；三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為20.3：45.0：34.7，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為11.7%、57.9%和30.4%[37]。咸陽(yáng)市現(xiàn)代工業(yè)。咸陽(yáng)是一個(gè)新興的工業(yè)城市，紡織工業(yè)經(jīng)過(guò)50多年的發(fā)展，已形成棉紡、毛紡、化纖、印染、服裝、紡織機(jī)械及紡織科研門(mén)類(lèi)齊全、相互配套的完整13體系，成為全市出口創(chuàng)匯的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，其年產(chǎn)值占全省紡織業(yè)的1/3。電子工業(yè)已成為實(shí)力較強(qiáng)、技術(shù)裝備水平較高的新興產(chǎn)業(yè)，全國(guó)最大的彩管廠陜西彩色顯像管總廠等13家大中型電子企業(yè)集中于市區(qū)西郊，其年產(chǎn)值占全省電子工業(yè)的近一半。秦都已被人們譽(yù)為“紡織電子城”。咸陽(yáng)市已成為陜西最大的果品生產(chǎn)加工基地，畜產(chǎn)品生產(chǎn)加工基地、電子工業(yè)基地、能源化工基地，醫(yī)藥保健基地、紡織工業(yè)基地。咸陽(yáng)市城市建設(shè)。要促進(jìn)外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，就必須進(jìn)一步提升城市的品位和城市形象，以擴(kuò)大知名度。近幾年以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和生態(tài)建設(shè)為重點(diǎn)，推進(jìn)城市建設(shè)邁上新臺(tái)階。2005年，全市上下以打造綠色咸陽(yáng)，爭(zhēng)創(chuàng)國(guó)家環(huán)保模范城市為龍頭，抓緊實(shí)施“藍(lán)天、碧水、綠色、寧?kù)o”工程。咸陽(yáng)市城市建設(shè)取得了突破性的進(jìn)展，城市綜合功能顯著增強(qiáng)。全市天然氣用戶(hù)發(fā)展到10萬(wàn)戶(hù)，天然氣加氣站3座，市區(qū)天然氣覆蓋率達(dá)到90%；污水處理率達(dá)80%；生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)78.4%；城市綠化率達(dá)到36.7%。咸陽(yáng)市城市道路建設(shè)取得了一定的進(jìn)展，實(shí)施了人民路、玉泉路、文匯路等多條道路的改造建設(shè)，大大改變了往日破敗不堪的舊面貌。2005年咸陽(yáng)市入選為“中國(guó)十佳宜居城市”，是西北地區(qū)唯一入選的城市[38]。2006年新建、改建一、二類(lèi)公廁50座，城市公廁達(dá)到299座，其中二類(lèi)以上公廁達(dá)20%以上；共改造、新建市場(chǎng)38個(gè)，極大地方便了群眾的生活[39]。咸陽(yáng)市人口及人民生活。2005年末全市常住人口498.07萬(wàn)人，比上年末增加2.43萬(wàn)人。其中，其中農(nóng)業(yè)人口355.4萬(wàn)人，占總?cè)丝?4.16%；非農(nóng)業(yè)人口142.67萬(wàn)人，占總?cè)丝?5.84%[40]。隨著企事業(yè)單位增資政策的落實(shí)、再就業(yè)和社會(huì)保障工作的加強(qiáng)以及農(nóng)村富民工程的實(shí)施，城鄉(xiāng)居民收入快速增長(zhǎng)。2005年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)8780元，比上年增加522.69元，同比增長(zhǎng)6.3%。城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出7147元，比上年增加708元，同比增長(zhǎng)11%。城鎮(zhèn)居民用于醫(yī)療保健、娛樂(lè)教育文化和居住方面支出分別比上年增長(zhǎng)42.3%、4.5%、7.5%。2006年末城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額為393.4億元，比年初增加36.7億元，同比增長(zhǎng)10.3%。全市年末人均儲(chǔ)蓄存款額為7909.13元。2006年末城市人均住房建筑面積達(dá)到25平方米，比“九五”末增加7.25平方米。咸陽(yáng)市社會(huì)保障體系的建立和不斷完善，擴(kuò)大社會(huì)保險(xiǎn)覆蓋面，養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療、工傷、生育等五大保險(xiǎn)全面啟動(dòng)，參保人數(shù)大幅增加。城鎮(zhèn)居民最低生活標(biāo)準(zhǔn)提高到160元，最低生活保障、失業(yè)保險(xiǎn)金、最低工資標(biāo)準(zhǔn)三條社會(huì)保障線(xiàn)資金發(fā)放情況良好。
3.2咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展階段
咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)形成始于20世紀(jì)90年代初，1990年5月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《城鎮(zhèn)國(guó)有土地使用權(quán)出讓和轉(zhuǎn)讓暫行條例》和《外商投資開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)成片土地暫行管理辦法》為全國(guó)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)提供了法律依據(jù)。咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始真正啟動(dòng)。在1991年，咸陽(yáng)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)只有兩家，1995年以前，咸陽(yáng)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商多采取拆遷原地安置的方式發(fā)展房地產(chǎn)，加上嚴(yán)禁公房交易，因而無(wú)法刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)14活躍，個(gè)人購(gòu)房寥寥無(wú)幾。1995年后實(shí)行貨幣安置的辦法，再加上公積金歸集和貸款力度的加大、銀行對(duì)個(gè)人抵押貸款的支持、公房交易禁錮的解除，刺激了住宅市場(chǎng)的活躍。經(jīng)過(guò)1995年的快速爬升，到1997年、1998年達(dá)到高位，1998年亞洲金融危機(jī)之后，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，以寫(xiě)字樓市場(chǎng)的情況最為嚴(yán)重，一大批在建項(xiàng)目資金枯竭，不得不半途而廢，形成爛尾樓。1999—2002年，咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)一直在進(jìn)行調(diào)整。從2002年咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始升溫，年末有開(kāi)發(fā)活動(dòng)的房地產(chǎn)企業(yè)達(dá)到45家[41]。到了2003年由于咸陽(yáng)市和西安市簽訂了《西安－咸陽(yáng)經(jīng)濟(jì)一體化協(xié)議書(shū)》，加大了西咸經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程的力度，同時(shí)在政策上實(shí)施了一些有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的措施，2003年上半年咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。圖3-12003—2007年咸陽(yáng)市房屋建筑施工及竣工面積情況
3.3咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)投資狀況
3.3.1投資開(kāi)發(fā)形式
咸陽(yáng)市房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)由主要以本地開(kāi)發(fā)商為主開(kāi)始過(guò)渡到本地開(kāi)發(fā)商、省外開(kāi)發(fā)商、周邊盟市開(kāi)發(fā)商三足鼎立的局面。咸陽(yáng)市本地開(kāi)發(fā)商由于熟悉環(huán)境，擁有便利的開(kāi)發(fā)條件，占據(jù)了咸陽(yáng)市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的主要份額。但是本地開(kāi)發(fā)商除了極少數(shù)幾家外，大多數(shù)規(guī)模有限，投資也僅限于一兩個(gè)項(xiàng)目，他們的投資力度與規(guī)模相對(duì)較小。也有如茂源集團(tuán)、新元房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司、咸陽(yáng)萬(wàn)國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司等實(shí)力較強(qiáng)的本地開(kāi)發(fā)商，他們?cè)诔晒\(yùn)作了幾個(gè)大型項(xiàng)目后積累了資本，投資的力度規(guī)模逐漸加大。省外開(kāi)發(fā)商的市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大。隨著政府招商引資的加大，像上海綠地集團(tuán)、中房集團(tuán)等都到咸陽(yáng)市開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目多位于咸陽(yáng)市邊緣地段，投資力度較大，而且02004006008001000120020032004200520062007房屋建筑施工面積(萬(wàn)平方米)房屋建筑竣工面積(萬(wàn)平方米)15以中高檔項(xiàng)目為主。從2002年開(kāi)始，周邊盟市開(kāi)發(fā)商開(kāi)始進(jìn)入咸陽(yáng)市，這部分開(kāi)發(fā)商一般是通過(guò)修路補(bǔ)償、基礎(chǔ)設(shè)施交換、招拍掛摘牌等形式獲得土地，其中以西安市企業(yè)為主，如：西安大信房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、陜西泰盈環(huán)達(dá)通房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司等。
3.3.2開(kāi)發(fā)投資量及投資結(jié)構(gòu)
這幾年咸陽(yáng)市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資持續(xù)高速增長(zhǎng)，增幅高于同期固定資產(chǎn)投資。2001—2007年房地產(chǎn)投資分別為4.35億元、6.55億元、11.6億元、16.6億元、24.8億元、28.07億元、42.1億元，2004年的增長(zhǎng)率為28.9%，2007年的增長(zhǎng)率達(dá)到了50%,是近幾年增長(zhǎng)速度最快的一年，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度增幅比同期的固定資產(chǎn)投資增幅高于13.1%。這是與西咸經(jīng)濟(jì)一體化大背景有著密切的關(guān)系[42]。2007年咸陽(yáng)市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成投資比2006年增加了14.03億元，且當(dāng)年咸陽(yáng)市房屋竣工面積達(dá)到327萬(wàn)平方米，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增加是由于2002年年底提出西安咸陽(yáng)經(jīng)濟(jì)一體化以來(lái)，西安許多有車(chē)族逐漸在咸陽(yáng)市置業(yè)投資，從而促使咸陽(yáng)市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額連年不斷穩(wěn)步增加。從房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)上來(lái)看，這幾年一直是住宅投資為主的趨勢(shì)，辦公用房及商業(yè)營(yíng)業(yè)用房投資也是比較高的速度增長(zhǎng)，2005年辦公用房和商業(yè)營(yíng)業(yè)用房完成投資分別為500萬(wàn)元和27141萬(wàn)元，合計(jì)9409萬(wàn)元；2006年辦公用房和商業(yè)用房投資分別為1226萬(wàn)元和8183萬(wàn)元，合計(jì)32141萬(wàn)元。其中辦公用房完成投資增長(zhǎng)了2.45倍，商業(yè)用房完成投資下降了近70%。2007年住宅房地產(chǎn)投資繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，房地產(chǎn)投資在全市固定資產(chǎn)投資中所占比重持續(xù)上升，其中住宅投資達(dá)到12.5%。咸陽(yáng)市住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)起步較晚，在市場(chǎng)的成熟過(guò)程中投資起伏較大，但總體呈現(xiàn)出與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)應(yīng)的快速增長(zhǎng)特征。從咸陽(yáng)市的國(guó)民經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)發(fā)展階段和總趨勢(shì)來(lái)分析，住宅房地產(chǎn)投資占全市固定資產(chǎn)投資比重的上升是市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)變動(dòng)的必然結(jié)果。
3.3.3經(jīng)濟(jì)適用住房建設(shè)
投資起步晚從商品住宅的投資類(lèi)型結(jié)構(gòu)看，從2000年開(kāi)始到2005年未建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用住房。這種情況一方面弱化了對(duì)商品房?jī)r(jià)格上升的抑制作用，在住房社會(huì)保障體系尚未健全的情況下，不利于低收入家庭住房問(wèn)題的解決；但另一方面，在客觀上有利于早日終結(jié)住房市場(chǎng)供給的雙軌制。2006年起咸陽(yáng)市才啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)適用住房及廉租住房建設(shè)項(xiàng)目，目前，市區(qū)僅建設(shè)廉租住房1.05萬(wàn)平方米，210戶(hù)入住，300套1.5萬(wàn)平方米廉租住房工程項(xiàng)目正在建設(shè)中，已開(kāi)工建設(shè)的“陽(yáng)光一村”經(jīng)濟(jì)適用住房建設(shè)已完成投資3800萬(wàn)元。針對(duì)這種情況，從2007年起咸陽(yáng)市計(jì)劃將投資3.89億元，建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用住房27.2萬(wàn)平方米。
3.3.4開(kāi)發(fā)投資理念
發(fā)生碰撞隨著西咸經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加快，咸陽(yáng)市郊區(qū)發(fā)展越來(lái)越受到重視，是把開(kāi)發(fā)16重點(diǎn)放在郊區(qū)還是繼續(xù)固守中心城區(qū)的問(wèn)題就擺在了每個(gè)開(kāi)發(fā)商的面前，因而引發(fā)了“居住郊區(qū)化”和“新都市主義”的理念之爭(zhēng)。支持前者的開(kāi)發(fā)商們認(rèn)為城市因人炸、交通擁擠和空氣污染而使環(huán)境不斷惡化，號(hào)召追求生活質(zhì)量的人們逃離城區(qū)，到郊區(qū)尋找舒適的空間。有的甚至把“住宅郊區(qū)化”作為一種“革命性的居家理念”。支持后者的開(kāi)發(fā)商們注意到一種“回流”趨勢(shì)，即有一部分郊區(qū)住宅購(gòu)買(mǎi)者，在將郊區(qū)物業(yè)出租或拋售之后陸續(xù)反城，由此，以西咸經(jīng)濟(jì)一體化帶來(lái)的郊區(qū)蔓延的“新都市主義”居住理念被導(dǎo)入市場(chǎng)。“新都市主義”認(rèn)為真正高質(zhì)量的生活仍然在城區(qū)，郊區(qū)的種種不便短期內(nèi)無(wú)法快速發(fā)生改變，號(hào)召規(guī)劃部門(mén)、開(kāi)發(fā)商共同努力，提升咸陽(yáng)市中心城區(qū)的質(zhì)量，讓城市煥發(fā)更大的吸引力。其實(shí)無(wú)論現(xiàn)在和將來(lái)，“居住郊區(qū)化”和“新都市主義”都并行不悖，無(wú)論是對(duì)于城市的居住開(kāi)發(fā)，還是城市中心地帶的開(kāi)發(fā)，崇尚自然與社會(huì)的融合和“以人為本”的精神，是現(xiàn)代居住社區(qū)的共同追求，它們?cè)谏鐓^(qū)規(guī)劃設(shè)計(jì)上都遵循共同的原則：（1）明確社區(qū)邊界是創(chuàng)造領(lǐng)域感和歸屬感必不可少的條件；（2）適度的社區(qū)規(guī)模和具有明顯特征的社區(qū)中心是創(chuàng)造可識(shí)別的場(chǎng)所的關(guān)鍵；（3）居住、就業(yè)和商業(yè)的多功能混合和提供多種類(lèi)型的住宅是創(chuàng)造豐富多彩的社區(qū)生活的基礎(chǔ)；（4）以公共交通為導(dǎo)向、以行人為基本尺度的道路系統(tǒng)應(yīng)構(gòu)成社區(qū)基本的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)；（5）公共參與應(yīng)成為社區(qū)設(shè)計(jì)中一個(gè)必不可少的重要環(huán)節(jié)。目前咸陽(yáng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和居住潮流中“雙強(qiáng)”格局已經(jīng)奠定?！靶露际兄髁x”在保留傳統(tǒng)都市主義精髓的同時(shí)，博采了郊區(qū)大盤(pán)所長(zhǎng)，注重項(xiàng)目環(huán)境的營(yíng)造；郊區(qū)大盤(pán)也在大力完善各項(xiàng)生活配套，彌補(bǔ)自身不足。這兩種理念的合理碰撞，使房地產(chǎn)市場(chǎng)能健康快速地發(fā)展[43]。
3.4咸陽(yáng)市房地產(chǎn)產(chǎn)品及配套狀況
3.4.1建筑類(lèi)型
咸陽(yáng)市房地產(chǎn)項(xiàng)目的建筑類(lèi)型十分豐富。過(guò)去開(kāi)發(fā)的住宅項(xiàng)目以5到6層或6到7層磚混結(jié)構(gòu)的多層建筑為主。從2005年開(kāi)始，建筑類(lèi)型逐步豐富起來(lái)，近來(lái)開(kāi)發(fā)的大型小區(qū)中大多規(guī)劃了部分低密度住宅區(qū)，建筑以4到5層的聯(lián)體TOWNHOUSE形式為主，如：華宇豪庭、奧林匹克花園等，這些別墅區(qū)用以提升小區(qū)檔次，吸引高端客戶(hù)；同時(shí)，高層、小高層住宅開(kāi)始大行其道，如：金泰絲路花城、英倫風(fēng)景等，都是12層以上的建筑；但是，受?chē)?guó)家政策限制，以及本地自然條件的局限，純別墅住宅小區(qū)近年來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)。商業(yè)營(yíng)業(yè)用房的建筑類(lèi)型也比較有限。多數(shù)大型專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)都采用了3到4層的磚混結(jié)構(gòu)或鋼結(jié)構(gòu)，每層的建筑面積較大，形成大開(kāi)間、自由分隔的商鋪。大型商廈則通常17采用框架結(jié)構(gòu)，以期形成大的空間。臨街的商業(yè)用房多采用3到6層的磚混結(jié)構(gòu)，其中1—4層為商業(yè)部分，4層以上為公寓或住宅。
3.4.2規(guī)劃及建筑設(shè)計(jì)水平
咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)劃及建筑設(shè)計(jì)水平在近兩年有較大的提高，雖然相比國(guó)內(nèi)同類(lèi)中等城市還有一定差距，但房地產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)出多樣化、綜合化的趨勢(shì)。咸陽(yáng)市大多數(shù)早期開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目的規(guī)劃與設(shè)計(jì)缺少自身特色，建筑類(lèi)型雷同，戶(hù)型設(shè)計(jì)不夠合理。
3.4.3園林環(huán)境建設(shè)水平
同建筑設(shè)計(jì)水平一樣，咸陽(yáng)市房地產(chǎn)項(xiàng)目的園林環(huán)境建設(shè)水平也是在近幾年開(kāi)發(fā)的樓盤(pán)中才有所提高，以前開(kāi)發(fā)的小區(qū)多數(shù)沒(méi)有園林綠化設(shè)計(jì)，環(huán)境比較差，樓間距也比較小。新開(kāi)發(fā)的大型小區(qū)多數(shù)比較注意園林環(huán)境建設(shè)，小區(qū)綠化率多在30%以上，還有不少項(xiàng)目在小區(qū)內(nèi)設(shè)計(jì)了水景，使小區(qū)環(huán)境建設(shè)水平提升一個(gè)檔次。但多數(shù)小區(qū)項(xiàng)目，尤其是建筑面積在5萬(wàn)平方米以下的小區(qū)，其園林環(huán)境建設(shè)還處在一個(gè)較低的水平。
3.4.4工程建設(shè)水平
咸陽(yáng)市大多數(shù)住宅項(xiàng)目都選擇了5至6層的磚混結(jié)構(gòu)。工程建設(shè)情況因施工隊(duì)伍的不同而不同，總體來(lái)講，由于施工項(xiàng)目難度普遍不大，工程建設(shè)質(zhì)量基本可以得到保證。但部分正在施工的項(xiàng)目，施工現(xiàn)場(chǎng)沒(méi)有被分隔，現(xiàn)場(chǎng)物品堆放比較雜亂，工人工作態(tài)度不很積極，工程建設(shè)水平不是很高。從2005年開(kāi)始，小高層甚至高層項(xiàng)目開(kāi)始逐漸涌現(xiàn)，并逐漸占據(jù)市場(chǎng)主流，同時(shí)，外來(lái)的建筑商大量進(jìn)入咸陽(yáng)市，給本地的建筑市場(chǎng)帶來(lái)不小的沖擊，也促進(jìn)了當(dāng)?shù)毓こ探ㄔO(shè)水平的快速提升。
3.4.5物業(yè)管理水平
咸陽(yáng)市物業(yè)管理目前還處于起步階段，在咸陽(yáng)市眾多的房地產(chǎn)項(xiàng)目中，絕大多數(shù)項(xiàng)目都是由開(kāi)發(fā)商自行成立物業(yè)公司對(duì)開(kāi)發(fā)的小區(qū)進(jìn)行物業(yè)管理，基本上屬于前期物業(yè)范疇。物業(yè)管理的專(zhuān)業(yè)化程度不高。物業(yè)管理的范圍主要集中在小區(qū)衛(wèi)生、綠化、安全幾個(gè)方面，其他增值服務(wù)內(nèi)容有限。小區(qū)物業(yè)管理的水平隨小區(qū)檔次的不同有較大差別，最新開(kāi)發(fā)的小區(qū)引入了智能化系統(tǒng)管理，采用了IC技術(shù)、紅外監(jiān)控、電子巡更等新技術(shù)，物業(yè)管理水平相對(duì)有所提高。目前管理水平較高的小區(qū)有：英倫風(fēng)景、平湖秋月、華宇御景名苑等。
3.5咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給狀況
3.5.1區(qū)域開(kāi)發(fā)分布比較
咸陽(yáng)市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)在地域上有比較明顯的分布特點(diǎn)，下面從住宅和商業(yè)營(yíng)運(yùn)用房?jī)蓚€(gè)方面分別討論：
（1）住宅開(kāi)發(fā)項(xiàng)目全市開(kāi)花18從2006年開(kāi)始，隨著西安咸陽(yáng)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速及政府扶持力度的加大，市內(nèi)的兩個(gè)區(qū)開(kāi)發(fā)力度和拆遷力度都迅速加大，開(kāi)發(fā)格局也由以前的秦都區(qū)為主，轉(zhuǎn)變?yōu)閮蓞^(qū)齊頭并進(jìn)、全市開(kāi)花。東區(qū)特點(diǎn)：①區(qū)域項(xiàng)目規(guī)模日趨擴(kuò)大，大盤(pán)進(jìn)入該區(qū)域。如：紫韻東城，日月星城等樓盤(pán)。②2007年開(kāi)發(fā)體量較大，以小高層、高層為主，智能化較高，容積率較高。③項(xiàng)目規(guī)模比例協(xié)調(diào)，以市場(chǎng)需求為主要導(dǎo)向。④到2007年底房?jī)r(jià)上揚(yáng)幅度較大，商品房均價(jià)達(dá)2200元/平方米。南區(qū)特點(diǎn)：①以大體量開(kāi)發(fā)為主，規(guī)模和品質(zhì)明顯優(yōu)于其他區(qū)域。例如：奧林匹克花園，上林苑，金泰絲路花城，華宇·藍(lán)郡等。②緊鄰世紀(jì)大道兩側(cè)，以西咸經(jīng)濟(jì)一體化為發(fā)展方向，引導(dǎo)咸陽(yáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。③咸陽(yáng)的對(duì)外窗口，西安擴(kuò)展的重要戰(zhàn)略領(lǐng)地。西安開(kāi)發(fā)企業(yè)進(jìn)駐較多，說(shuō)明該地段的不可替代的性質(zhì)。④該區(qū)域商品房均價(jià)達(dá)2300元/平方米。西區(qū)特點(diǎn)：①開(kāi)發(fā)體量及進(jìn)程不均勻，過(guò)大或過(guò)小的項(xiàng)目參雜其中。華泰·世紀(jì)家苑等。②處于中心邊緣地帶，受中心地帶發(fā)展制約。19③2007年底該區(qū)域價(jià)格才有明顯上浮，但產(chǎn)品品質(zhì)因受區(qū)域現(xiàn)狀限制，品質(zhì)相對(duì)較差。商品房均價(jià)達(dá)2100元/平方米。北區(qū)特點(diǎn)：①目前有兩個(gè)500畝左右大樓盤(pán)即將在2008年推出，其中就有華宇公司開(kāi)發(fā)項(xiàng)目：華宇·景觀天下，作為北區(qū)項(xiàng)目標(biāo)桿，規(guī)模宏大。②該區(qū)域以高校為主，是咸陽(yáng)的文化教育基地。還有中鐵二十一局集團(tuán)公司和中鐵一局集團(tuán)公司新運(yùn)處等此類(lèi)效益較好的大型國(guó)有企業(yè)。客群以高校教師、此類(lèi)單位員工為主，周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)（馬莊、雙照）村民為輔。③文林路是咸陽(yáng)目前最北邊的一條路，咸陽(yáng)現(xiàn)在主要發(fā)展方向放在南區(qū)，故發(fā)展有一定的局限性。商品房均價(jià)達(dá)2150元/平方米。市中心特點(diǎn)：①由于區(qū)域中心，可開(kāi)發(fā)土地有限，故以高層為主。代表樓盤(pán)有雙峰·城市花園，銀都·國(guó)際廣場(chǎng)，國(guó)潤(rùn)·翠湖等。②銷(xiāo)售業(yè)績(jī)不存在太大問(wèn)題，打價(jià)格戰(zhàn)是相對(duì)其他方面在該區(qū)域的主要競(jìng)爭(zhēng)思想。③價(jià)格穩(wěn)步上漲，價(jià)格體現(xiàn)城市中心樓盤(pán)品質(zhì)和城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐。商品房均價(jià)達(dá)3000元/平方米。
（2）商業(yè)營(yíng)業(yè)用房局部集中，整體分布均勻人民路商業(yè)圈：咸陽(yáng)市的商業(yè)中心位于人民路與團(tuán)結(jié)路構(gòu)成的一個(gè)塊狀地帶，尤其是人民路一帶，這里也是咸陽(yáng)市商業(yè)營(yíng)業(yè)用房最為集中的區(qū)域，分布了大大小小十多個(gè)商廈如：華聯(lián)商廈、人民商場(chǎng)、金元商場(chǎng)、寶安大廈、銀泰步行街、嘉惠商場(chǎng)等，形成了一個(gè)以零售為主的休閑消費(fèi)商圈。七廠什字商業(yè)圈：七廠什字一帶經(jīng)過(guò)十多年的自然發(fā)展，形成咸陽(yáng)市集飲食與零售消費(fèi)與一體的商業(yè)圈。分布的商廈有：金義大廈、蘇寧電器、華潤(rùn)萬(wàn)家、凌云樓、天王飲食城等，其中凌云樓建于1986年，共12層，昔日享有“咸陽(yáng)第一高樓”的美譽(yù)。玉泉路商業(yè)圈：玉泉路商業(yè)圈是近五年剛剛興起的一個(gè)新興商業(yè)圈。這一帶主要的商廈有：人人樂(lè)購(gòu)物廣場(chǎng)、國(guó)美大廈、義烏商城等，形成了一個(gè)零售與批發(fā)集一體的商業(yè)圈。隨著麗彩廣場(chǎng)的開(kāi)盤(pán)，集商鋪與住宅的綜合項(xiàng)目在玉泉路商圈已經(jīng)悄然興起。其他商業(yè)營(yíng)業(yè)用房多為臨街商業(yè)用房，分布于咸陽(yáng)市各街道兩側(cè)，這些商鋪規(guī)模普遍較小。
3.5.2房地產(chǎn)郊區(qū)化發(fā)展成為趨勢(shì)
咸陽(yáng)市中心區(qū)土地資源越來(lái)越稀缺，特別是2006年市政府嚴(yán)格控制市區(qū)土地的批租，使市中心土地供應(yīng)更趨緊張。與此同時(shí)，國(guó)家取消福利實(shí)物分房，實(shí)行住房分配貨幣化，增加住房信貸的投入，開(kāi)放住房二級(jí)市場(chǎng)，減免部分稅費(fèi)等一系列措施，極大地20提高了群眾改善和購(gòu)買(mǎi)住房的積極性，住房開(kāi)始成為人們最大消費(fèi)。面對(duì)這一市場(chǎng)局面，開(kāi)發(fā)商們躍躍欲試。根據(jù)調(diào)查，咸陽(yáng)這樣一個(gè)中等的城市，現(xiàn)已注冊(cè)100多家房地產(chǎn)企業(yè)，仍有不少?gòu)氖缕渌袠I(yè)的企業(yè)家，準(zhǔn)備進(jìn)軍房地產(chǎn)，咸陽(yáng)近年來(lái)的房地產(chǎn)發(fā)展勢(shì)頭使西安、深圳、廣州等地的諸多房地產(chǎn)商“搶攤咸陽(yáng)”已成為共識(shí)。在目前市中心地帶土地供應(yīng)十分緊缺的情況下，開(kāi)發(fā)商們開(kāi)始把目光投向郊區(qū)地帶，如毛條路、咸陽(yáng)偏轉(zhuǎn)、世紀(jì)大道等沿線(xiàn)，這些昔日不被看好的土地資源紛紛升值，一塊土地，好幾家地產(chǎn)公司“較勁”，市郊房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)“行情”看漲已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。以金泰絲路花城、平湖秋月等為代表的城郊物業(yè)，代表著一種以城郊結(jié)合部綠色和環(huán)境文化為主要特征，倡導(dǎo)回歸自然，脫離城市喧囂，通過(guò)綠色環(huán)境和整體平面規(guī)劃的主要內(nèi)容及人性化“以人為本”為賣(mài)點(diǎn)的突出特點(diǎn)，從內(nèi)涵、價(jià)值上更加符合廣大中低收入消費(fèi)者的需求，故銷(xiāo)售都比較紅火。同時(shí)，筑城郊區(qū)住宅的文化板塊正在形成，市民居住城市中心的傳統(tǒng)觀念正在發(fā)生變化，投資者越來(lái)越重視物業(yè)的環(huán)境，配套設(shè)施和物業(yè)管理，郊區(qū)地塊大有可為。
3.5.3供給量趨勢(shì)
西咸經(jīng)濟(jì)一體化以來(lái)，咸陽(yáng)市經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，城市建設(shè)日新月異，對(duì)商品住宅、商業(yè)用房和辦公用房的需求不斷擴(kuò)大，咸陽(yáng)市房地產(chǎn)業(yè)也得到了巨大的發(fā)展。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資從2003年的11.6億元[44]，增加到2006年的38.46億元。商品房竣工面積從2002年的45.85萬(wàn)平方米增加到2006年的68.44萬(wàn)平方米，其中住宅竣工面積從2002年的31.24萬(wàn)平方米增加到2006年的61.30萬(wàn)平方米。房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)利潤(rùn)較高，在市場(chǎng)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，各行各業(yè)都來(lái)做房地產(chǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)一哄而上，加之房地產(chǎn)管理體制不健全，房地產(chǎn)法規(guī)不完善，管理手段跟不上形式的發(fā)展，土地利用規(guī)劃的實(shí)施不嚴(yán)格，開(kāi)發(fā)商獲地相對(duì)容易，結(jié)果造成商品房供大于求的局面。表3-1咸陽(yáng)市商品房供應(yīng)量表年份本年度商品房竣工面積（萬(wàn)平方米）本年度住宅竣工面積（萬(wàn)平方米）本年度住宅竣工面積占商品房竣工面積比例200030.3428.6994.56%200127.5726.2195.07%200233.1531.2494.24%200337.5836.7997.90%200445.8542.3892.43%200573.9169.3993.88%200668.4461.3089.57%數(shù)據(jù)來(lái)源：2000—2006年咸陽(yáng)市統(tǒng)計(jì)年鑒213.6咸陽(yáng)市房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求狀況3.6.1房地產(chǎn)市場(chǎng)需求群體3.6.1.1被動(dòng)型需求被動(dòng)型需求是直接由于西咸經(jīng)濟(jì)一體化產(chǎn)生的動(dòng)拆遷戶(hù)需要重新安置所帶來(lái)的剛性需求。此類(lèi)人群基本的情況是收入水平較低，原居住條件較差，無(wú)力承擔(dān)自主改善住房條件所需的資金。因此，在西咸經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，大部分仍然需要政府安置。正是由于這部分人群的收入層次較低，因此其需求的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本是中低檔的，價(jià)格處于政府控制線(xiàn)內(nèi)，位置也都基本遷出原居住地，在市區(qū)以外較偏遠(yuǎn)的地區(qū)落戶(hù)。
3.6.1.2主動(dòng)型需求
主動(dòng)型需求主要是指有能力的居民為了改善目前的居住狀況（居住面積、居住環(huán)境及條件等）或提供子女更好的教育條件，而進(jìn)行的二次或二次以上的置業(yè)。西咸經(jīng)濟(jì)一體化帶動(dòng)了咸陽(yáng)市發(fā)展，帶來(lái)的不僅是環(huán)境的改善，還繼續(xù)保持了原有社區(qū)的優(yōu)勢(shì)，例如學(xué)校，菜市場(chǎng)，醫(yī)院等各方面優(yōu)秀的公共設(shè)施和部門(mén)，區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)，因此成為許多居民改善住房的理想場(chǎng)所。但是正是因?yàn)楸旧淼牡乩砦恢脙?yōu)越，加上改造后的環(huán)境及各類(lèi)資源的改善，相應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)格也隨之攀升，相應(yīng)的這部分類(lèi)型的產(chǎn)品基本是以中高檔為主，面積也較大，滿(mǎn)足改善住房條件的要求。
3.6.1.3投資（機(jī)）型需求
投資（機(jī)）型需求是指投資（機(jī)）者為達(dá)到獲利目的，從事購(gòu)房出租或轉(zhuǎn)售的盈利性投資行為引發(fā)的房地產(chǎn)需求。投資與投機(jī)都是以盈利為目的，他們最大的區(qū)別就是其獲利的合理性及相應(yīng)房產(chǎn)持有的時(shí)間長(zhǎng)短不同。如上所述，西咸經(jīng)濟(jì)一體化帶來(lái)的各類(lèi)設(shè)施及環(huán)境的改善，吸引了大量的投資者的目光，其相應(yīng)的需求也隨之增加。表3-2咸陽(yáng)城鎮(zhèn)家庭擁有多套房屋情況表戶(hù)數(shù)（萬(wàn)戶(hù)）占總戶(hù)數(shù)的比例有自己房產(chǎn)的家庭81.8759.6%擁有兩套以上房產(chǎn)的家庭28.1620.5%擁有三套以上房產(chǎn)的家庭2.21.6%注：總戶(hù)數(shù)以2006年137.37萬(wàn)戶(hù)計(jì)資料來(lái)源：陜西省地情網(wǎng)由于這部分需求主要是為了盈利，所以其需求的對(duì)象基本是所處地理位置非常優(yōu)越，中高檔以上，價(jià)格較高的產(chǎn)品。
3.6.2購(gòu)房客戶(hù)群特征規(guī)律分析
咸陽(yáng)市購(gòu)房客戶(hù)主要還是以本地居民為主，但外來(lái)客戶(hù)近年增加很快。從社會(huì)購(gòu)房層次調(diào)查來(lái)看，如圖3-2現(xiàn)在咸陽(yáng)市購(gòu)房的主要對(duì)象是：企事業(yè)單位及公務(wù)員占45%，22圖3-3咸陽(yáng)市購(gòu)房面積分布80平方米以下80--120平方米120平方米以上圖3-2咸陽(yáng)市購(gòu)房對(duì)象分類(lèi)企事業(yè)單位及公務(wù)員個(gè)體商人外地來(lái)咸陽(yáng)市經(jīng)商的人員轉(zhuǎn)賣(mài)二手房調(diào)整住房人員復(fù)員軍人及工作調(diào)動(dòng)人員個(gè)體商人占20%，外地來(lái)咸陽(yáng)市經(jīng)商的人員占4%，轉(zhuǎn)賣(mài)二手調(diào)整住房的人員占15%，復(fù)員軍人及工作調(diào)動(dòng)的人員占16%。從購(gòu)房面積情況調(diào)查來(lái)看：如圖3-3，購(gòu)買(mǎi)建筑面積在80平方米以下的占40%，購(gòu)買(mǎi)80—120平方米的占35%，購(gòu)買(mǎi)120平方米以上的占25%。小戶(hù)型、中戶(hù)型和大戶(hù)型的客戶(hù)群分布相對(duì)比較均勻，各個(gè)檔次、面積的商品房都有一定的市場(chǎng)存在，中等偏小戶(hù)型的客戶(hù)數(shù)量相對(duì)比較多。
3.6.3置業(yè)地段和生活方式的逐漸改變
以前咸陽(yáng)市民的傳統(tǒng)觀念是“寧要城里一張床，不要郊區(qū)一套房”，甚至把居住在市中心當(dāng)作一種身份的象征。近些年來(lái)，隨著西咸經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加快，咸陽(yáng)市郊區(qū)發(fā)展越來(lái)越受到重視，特別是交通條件的改善，人們固有的物業(yè)區(qū)位觀念逐漸發(fā)生了變化?，F(xiàn)在，人們購(gòu)買(mǎi)住房時(shí)，不再僅局限于市中心的房子，而是考慮配套、交通、環(huán)境、價(jià)格、升值潛力等綜合因素?，F(xiàn)在在郊區(qū)購(gòu)買(mǎi)住宅，不但可以增加居住面積，擁有優(yōu)美的環(huán)境，還可以享有低地價(jià)帶來(lái)的實(shí)惠，更有一些西安的中等階層和咸陽(yáng)的富裕階層在郊區(qū)二次置業(yè)，購(gòu)買(mǎi)住宅，實(shí)現(xiàn)“5+2”的生活方式，即五天在市區(qū)，周六、周23日在郊區(qū)，或者實(shí)現(xiàn)五天在秦都區(qū)，周六、周日在渭城區(qū)區(qū)東面老城區(qū)。因此，過(guò)去一些排斥在郊區(qū)置業(yè)的人們開(kāi)始逐漸到市區(qū)購(gòu)買(mǎi)住宅。
3.7咸陽(yáng)市房地產(chǎn)銷(xiāo)售狀況
3.7.1租售情況
咸陽(yáng)市房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷(xiāo)售情況根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)作的情況好壞有很大不同。住宅小區(qū)環(huán)境好，地理位置優(yōu)越的銷(xiāo)售情況比較理想，如麗彩怡和人家以獨(dú)特的環(huán)境設(shè)計(jì)贏得了客戶(hù)的青睞，開(kāi)盤(pán)時(shí)間不久就已經(jīng)售出50%的產(chǎn)品。而文林由于戶(hù)型設(shè)計(jì)不合理，銷(xiāo)售情況不佳?？傮w講高層1、2層以及小區(qū)邊緣的房子比較難賣(mài)。除去剛開(kāi)盤(pán)的項(xiàng)目，住宅的整體銷(xiāo)售率在40—50%。商業(yè)用房的租售情況根據(jù)所處地段不同有較大的差別。位于咸陽(yáng)市幾個(gè)成規(guī)模的商圈中的商鋪?zhàn)馐矍闆r十分良好，如義烏大廈，開(kāi)盤(pán)不久，一層商鋪已全部售空。而地理位置相對(duì)比較偏僻，又沒(méi)有臨主要街道的臨街商鋪的租售情況就比較差?？傮w而言，位于商圈范圍或臨主要街道的商鋪?zhàn)馐勐识荚?5%以上，而普通臨街商鋪的租售率在50—65%。
3.7.2商品住宅銷(xiāo)售量持續(xù)增長(zhǎng)
表3-32000-2007年咸陽(yáng)市商品住宅實(shí)際銷(xiāo)售情況年份商品住宅實(shí)際銷(xiāo)售面積（萬(wàn)平方米）200019.88200122.08200229.04200330.09200431.79200542.87200637.72200766.3數(shù)據(jù)來(lái)源：2000-2007年咸陽(yáng)市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)以上是咸陽(yáng)市近幾年的住宅銷(xiāo)售情況表。2007年商品房銷(xiāo)售量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，達(dá)到66.3萬(wàn)平方米，比2006年增加28.58萬(wàn)平方米，為住宅商品化以來(lái)的最高值。房地產(chǎn)年銷(xiāo)售額也隨之大幅上漲，在銷(xiāo)售總額中，個(gè)人購(gòu)房所占比重持續(xù)增加，2007年達(dá)到60%。從各類(lèi)商品房銷(xiāo)售的構(gòu)成來(lái)看，2003年以后，在銷(xiāo)售總量中住宅一直占近58%，反應(yīng)出居民對(duì)住宅需求持續(xù)旺盛的態(tài)勢(shì)。24
3.8咸陽(yáng)市房地產(chǎn)價(jià)格
3.8.1各類(lèi)物業(yè)價(jià)格
咸陽(yáng)市住宅房?jī)r(jià)根據(jù)地段、小區(qū)檔次、戶(hù)型及層數(shù)的不同而各有不同。總體上講，普通住宅的平均價(jià)格在2300元/平方米左右。根據(jù)小區(qū)的檔次、樓層的變化，價(jià)格范圍在1750—3600元/平方米。而產(chǎn)品建筑形式的不同，會(huì)造成售價(jià)的很大的差異。在咸陽(yáng)市，普通六層磚混樓的售價(jià)基本在2100元/平方米左右，根據(jù)地段、品質(zhì)的不同，價(jià)格在1800—3000元/平方米之間；帶電梯的高層公寓起價(jià)在2500元/平方米以上；別墅由于資源的稀缺性，售價(jià)較高，達(dá)到2800元/平方米以上，最貴的達(dá)到5000元/平方米，這基本上也是咸陽(yáng)市住宅的最高價(jià)。此外，小戶(hù)型的房子售價(jià)相對(duì)便宜，大戶(hù)型尤其是躍層戶(hù)型售價(jià)較高。咸陽(yáng)市的商業(yè)用房?jī)r(jià)格也有一定的差異性。價(jià)格最高的是商業(yè)繁華區(qū)的大中型綜合商業(yè)用房，其價(jià)格在6100元/平方米以上，最高達(dá)8000元/平方米。臨街商鋪的價(jià)格根據(jù)所處位置及所臨街道的不同而有不同，商業(yè)繁華區(qū)中臨主干道的1、2層價(jià)格通常在6500元/平方米以上。專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)中，1層的價(jià)格最高，出入口及電梯旁的鋪位價(jià)格也較高。商鋪的租金和售價(jià)基本上是正相關(guān)的，售價(jià)高租金也高。大中型綜合商業(yè)用房的月租金最高，可達(dá)到平方米150元以上。專(zhuān)業(yè)商品市場(chǎng)的商鋪?zhàn)饨鹌毡楦哂谄胀ㄅR街商鋪。早期開(kāi)發(fā)的一些商品市場(chǎng)由于環(huán)境較差，配套設(shè)施不齊全等原因租金較低。一般來(lái)講，商鋪每月每平方米的租金在80—150元之間，100元左右的區(qū)間內(nèi)最多。
3.8.2房地產(chǎn)價(jià)格迅速上升
西咸經(jīng)濟(jì)一體化帶動(dòng)咸陽(yáng)市房地產(chǎn)價(jià)格上升主要源于兩個(gè)方面：一是隨著人口和產(chǎn)業(yè)的遷入，增加了咸陽(yáng)市住宅和產(chǎn)業(yè)用房的市場(chǎng)需求量，促進(jìn)房地產(chǎn)價(jià)格上漲；二是西咸經(jīng)濟(jì)一體化促進(jìn)政府不斷加快對(duì)城市及區(qū)域市政等設(shè)施的投資，使房地產(chǎn)的價(jià)值量增加，引起房地產(chǎn)價(jià)格上升。咸陽(yáng)市2002年住宅房地產(chǎn)均價(jià)為1400元/平方米，2004年漲到1610元/平方米，兩年上漲了260元/平方米；到2005年住宅單價(jià)基本在1750—2230元/平方米的區(qū)間，部分地段受地鐵交通等利好因素的影響，達(dá)到2750元/平方米；2007年第一季度，渭城區(qū)的住宅單價(jià)集中分布在2250元/平方米左右，秦都區(qū)的住宅單價(jià)集中在2400元/平方米左右。
