發(fā)布時間：2023-03-23 15:13:25
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的基金市場論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、貨幣市場基金的概述
所謂貨幣市場基金，是指基金管理公司通過出售基金單位，將募集的資金專門投向以貨幣市場為投資組合領(lǐng)域和對象的共同基金投資方式。貨幣市場基金投資的貨幣市場工具包括短期債券（含央行票據(jù)）、銀行定期存單、回購協(xié)議、大額可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票或其他流動性良好的短期債務(wù)型金融工具，其期限為一年或少于一年，政府、商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)、高信用等級的企業(yè)等是這些貨幣市場工具的發(fā)行主體。因此，貨幣市場工具具有高流動性、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。但是貨幣市場具有批發(fā)市場的特點(diǎn)，單筆交易金額巨大，動輒以百萬計(jì)，個人投資者難以參與投資。而通過募集個人小額資金組織共同基金的形式，建立貨幣市場基金，使個人投資者能夠參與貨幣市場投資活動，在保持個人投資流通性的同時，享有一定的投資收益。
貨幣市場基金與其他形式的投資品種相比，具有如下基本特征：
（一）貨幣市場基金屬于專門以貨幣市場工具為投資組合對象的開放式投資基金，收益較為穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。貨幣市場基金有著共同投資基金的一般組織形式與基本特點(diǎn)，但貨幣市場基金是專以貨幣市場工具為投資對象的投資基金類型，具有期限短與流動性高的特點(diǎn)，投資者可以隨時追加投資額，也可隨時通過簽發(fā)支票的形式退出基金，其靈活性比一般的共同投資基金更大一些。貨幣市場基金沒有股票市場基金和普通債券基金波動性大，因而貨幣市場基金資產(chǎn)組合產(chǎn)生的資本利得并不大，收益相對穩(wěn)定。由于貨幣市場基金將大量小額資金集中起來統(tǒng)一投資到原來風(fēng)險(xiǎn)就較小的貨幣市場工具，通過規(guī)模組合的方式，使各種貨幣市場工具在流動性上互補(bǔ)，從而使投資貨幣市場基金的風(fēng)險(xiǎn)降到微不足道的水平。
（二）基金單位面值固定。貨幣市場基金為了提供給投資人類似于準(zhǔn)貨幣的流通性和便利性，依照國際通行的短期資金市場投資基金慣例，普遍采用將每個基金單位的交易價(jià)格維持固定不變，如始終保持1元/基金單位，并建立相應(yīng)的資產(chǎn)計(jì)價(jià)與會計(jì)核算模式。基金每日計(jì)算基金收益，并以份額形式定期將基金投資確認(rèn)的損益結(jié)轉(zhuǎn)到基金持有人賬戶上，通過份額增減反映基金持有人收益變動情況。持有人可通過贖回基金份額、簽發(fā)支票等形式獲得現(xiàn)金收益。
（三）基金賬面凈值與實(shí)際價(jià)值相背離。基金實(shí)際價(jià)值由其投資的貨幣市場工具的市場價(jià)格，即市場利率所決定，利率的波動會導(dǎo)致基金實(shí)際價(jià)值的變動。如果以基金市場價(jià)值作為賬面凈值，不利于投資人進(jìn)行現(xiàn)金管理。為了減少貨幣市場基金賬面凈值的波動，基金管理人一般采用成本攤銷法（AmortizedCostMethod），在基金初始投資時，用購買貨幣市場債券的實(shí)際成本作為其賬面凈值，將投資的溢折價(jià)在債券剩余期間進(jìn)行攤銷，增加或沖減基金的賬面凈值。使用這種方法，在投資人看來，類似于投入一筆穩(wěn)定的本金并在每期獲得確知的利息收入。
然而這種處理方法的缺點(diǎn)是，通過攤銷成本不斷調(diào)整的基金賬面凈值與實(shí)際價(jià)值相背離，當(dāng)這種背離達(dá)到一定程度后，買入或贖回基金份額會對基金投資人和基金公司造成投資損失。為了解決這個問題，根據(jù)美國《1940年投資公司法》（InvestmentCompanyActof1940）要求，貨幣市場基金必須建立影子價(jià)格機(jī)制（ShadowPricing），用來反映以市價(jià)計(jì)算的基金單位凈值。當(dāng)影子價(jià)格偏離基金賬面價(jià)格達(dá)到一定幅度時，一般設(shè)定為0.5%，基金管理人將依據(jù)影子價(jià)格對投資進(jìn)行調(diào)整，把基金的賬面凈值調(diào)整到市場價(jià)值，確保這種偏離不會對基金持有人和基金管理公司造成實(shí)質(zhì)性的損害。
二、貨幣市場基金會計(jì)核算
（一）會計(jì)核算的組織。
貨幣市場基金作為開放式基金的一種，同樣遵循著與一般開放式基金相同的基本會計(jì)核算組織管理原則。因此在貨幣市場基金會計(jì)核算組織上，必須依照有關(guān)監(jiān)管部門制定的基金會計(jì)核算與信息披露規(guī)定，滿足以下基本要求：
1.確立基金的會計(jì)核算主體地位?！督鹑谄髽I(yè)會計(jì)制度》規(guī)定，基金管理公司管理的證券投資基金，應(yīng)當(dāng)以基金為會計(jì)核算主體，獨(dú)立建章、獨(dú)立核算，保證不同基金之間在名冊登記、賬戶設(shè)置、資金劃撥、賬簿記錄等相互獨(dú)立。因此，貨幣市場基金應(yīng)以基金為核算主體進(jìn)行會計(jì)核算。
與一般的企業(yè)會計(jì)制度將具有一定機(jī)構(gòu)和人員的實(shí)體性組織作為會計(jì)主體不同，《金融企業(yè)會計(jì)制度》將基金界定為單獨(dú)的會計(jì)主體。其主要目的，一是為了將基金的經(jīng)營活動與基金的管理主體——基金管理公司的經(jīng)營活動區(qū)分開來；二是方便將基金公司管理的各種基金之間的經(jīng)營活動區(qū)別開來，從而真實(shí)、公允地反映每一個基金的投資績效情況。
2.以日為期間進(jìn)行會計(jì)信息披露。《金融企業(yè)會計(jì)制度》規(guī)定基金管理公司應(yīng)于估值日計(jì)算基金賬面凈值和基金單位凈值，并按國家有關(guān)規(guī)定予以公告。而根據(jù)中國證監(jiān)會《證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第2號——基金凈值表現(xiàn)的編制及披露》的要求，封閉式基金和開放式基金應(yīng)于每個交易日當(dāng)天進(jìn)行估值；任何上市流通的有價(jià)證券須以估值日在證券交易所掛牌的市價(jià)估值（封閉式基金按平均價(jià)估值，開放式基金按收盤價(jià)估值）；估值日無交易的，以最近交易日的市價(jià)估值。
貨幣市場基金主要投資是貨幣市場工具，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況波動、利率和匯率變動、貨幣市場工具發(fā)行主體經(jīng)營情況變化，通過影響貨幣市場工具價(jià)格造成基金價(jià)格與其凈值發(fā)生偏離。如果按照傳統(tǒng)的會計(jì)分期，以月、季、年為期間對基金進(jìn)行核算與披露的話，無法滿足投資者對信息的及時性要求，因此必須以日為核算期間披露基金會計(jì)信息。
3.以公允價(jià)值為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。除了在基金成立時，基金資產(chǎn)的計(jì)量采用歷史成本外，按照《金融企業(yè)會計(jì)制度》要求，基金管理公司對基金資產(chǎn)采用市價(jià)或公允價(jià)值計(jì)量。貨幣市場基金主要是通過建立影子價(jià)格機(jī)制，對基金賬面凈價(jià)做估值調(diào)整來實(shí)現(xiàn)市價(jià)或公允價(jià)值計(jì)量。
對于貨幣市場基金來說，這樣做的好處，一方面是貨幣市場工具有較為發(fā)達(dá)的交易市場，容易獲得其價(jià)格，采用市價(jià)或公允價(jià)值計(jì)量具有客觀性；另一方面，采用市價(jià)或公允價(jià)值計(jì)量能比較準(zhǔn)確地反映基金的凈值，提供基金投資者決策相關(guān)信息。
（二）會計(jì)核算的方法。
貨幣市場基金作為開放式投資基金，其基本核算方法與一般的債券投資基金的核算方法基本相同，故在此不對基金買入、賣出投資債券的會計(jì)核算作進(jìn)一步介紹，而只說明如何對基金投資的賬面凈值進(jìn)行確認(rèn)計(jì)量和估值調(diào)整的問題。
從前面的分析中可以看到，貨幣市場基金單位固定面值，且其賬面凈值與市場價(jià)值存在一定的差異，其會計(jì)核算必須經(jīng)過一個估值調(diào)整的過程。這樣，在具體會計(jì)核算中，貨幣市場基金需要涉及兩個問題：一是如何確定基金投資的賬面凈值？二是當(dāng)賬面凈值與市場價(jià)格發(fā)生偏離時，如何進(jìn)行調(diào)整處理？
1.確定基金投資的賬面凈值。美國《1940年投資公司法》和美國證監(jiān)會（SEC）對基金管理人進(jìn)行貨幣市場基金會計(jì)處理，確定貨幣市場基金賬面凈值，要求采用兩種方法，成本攤銷法或區(qū)間波動法（Penny-RoundingMethod）。
基金投資每期的投資收益可以分解為三個部分：投資債券的利息收入、已實(shí)現(xiàn)的資本利得、未實(shí)現(xiàn)的資本利得。按照《1940年投資公司法》規(guī)則2a-7的解釋，所謂成本攤銷法，是確認(rèn)前兩個部分的投資收益，將其計(jì)入基金賬面凈值，但不在賬面凈值中確認(rèn)未實(shí)現(xiàn)的資本利得；區(qū)間波動法是在將所有的收益均確認(rèn)為投資收益，計(jì)入基金賬面凈值，這種方法實(shí)際上是用市價(jià)來確認(rèn)基金賬面凈值。而按照《金融企業(yè)會計(jì)制度》和《證券投資基金會計(jì)核算辦法》的要求，未實(shí)現(xiàn)利得應(yīng)當(dāng)在“投資估值增值”和“未實(shí)現(xiàn)利得”科目反映。
采用成本攤銷法與采用區(qū)間波動法相比具有如下優(yōu)點(diǎn)：
一是由于采用區(qū)間波動法除了需要將持有獲得的利息收入和已實(shí)現(xiàn)的資本利得計(jì)入賬面，同時需要將持有債券的市價(jià)與賬面價(jià)的差額在賬面反映。這樣盡管可以消除賬面凈值與市價(jià)之間的差異，但將未實(shí)現(xiàn)的資本利得直接計(jì)入基金賬面價(jià)值不符合收益確認(rèn)的實(shí)現(xiàn)原則和謹(jǐn)慎性原則。而攤銷成本法提供了與現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則和制度對投資價(jià)值調(diào)整的內(nèi)在一致的方法。因此，筆者認(rèn)為，采用攤銷成本法更符合中國會計(jì)制度的要求；
二是攤銷成本法可以在設(shè)定的波動范圍內(nèi)，保持投資賬面凈值和收益的穩(wěn)定，而采用區(qū)間波動法由于以市價(jià)為基礎(chǔ)，其賬面凈值和收益經(jīng)常波動，因此，攤銷成本法更適應(yīng)于固定單位價(jià)格貨幣市場基金的特點(diǎn)；
三是攤銷成本法可以在設(shè)定的波動范圍內(nèi)，通過登記簿來記錄市價(jià)變動情況，不需要調(diào)整賬面凈值，而采用區(qū)間波動法需要頻繁對投資賬面凈值進(jìn)行調(diào)整，比成本攤銷法繁瑣。
通過上面的比較，可以看出，一般情況下使用攤銷成本法更為有利。
在攤銷成本法下，需要將基金購入貨幣市場工具時所產(chǎn)生的溢折價(jià)，在剩余期間進(jìn)行攤銷。這樣又面臨兩種處理選擇，是采用直線法還是實(shí)際利率法？
直線法是在貨幣市場工具剩余期間平均攤銷溢價(jià)或折價(jià)；而在實(shí)際利率法下，基金本期應(yīng)計(jì)利息收入等于投資的每期期初賬面凈值乘以實(shí)際利率。實(shí)際利率按照“債券面值+債券溢價(jià)（或-債券折價(jià)）＝債券到期應(yīng)收本金的限制+各期獲得利息的現(xiàn)值”公式，通過插值計(jì)算獲得。
筆者認(rèn)為，由于基金投資于貨幣市場工具的時間短、價(jià)格波動小，使用直線法攤銷與實(shí)際每期應(yīng)攤銷額之間的差額不會很大，在基本滿足核算準(zhǔn)確性和重要性的前提下，使用直線法更容易操作，且能降低會計(jì)核算的成本。
在每期攤銷溢折價(jià)，計(jì)提利息時，如為溢價(jià)，借記“應(yīng)收利息”，貸記“債券利息收入”和“債券投資——溢價(jià)”；如為折價(jià)，借記“應(yīng)收利息”和“債券投資——折價(jià)”，貸記“債券利息收入”。
關(guān)鍵詞：橋梁設(shè)計(jì)；耐久性；問題；改進(jìn)措施
Abstract: Bridge engineering has developed rapidly in recent years, but a series of problems appear in the process of bridge design, which will lead to frequent engineering accidents, short service life of the adverse consequences, therefore, in the design of bridges, to ensure the durability of the bridge is the most basic requirements. This paper makes a simple analysis of the common problems of modern bridge design and relevant improvement measures.
Keywords: bridge design; durability; problems; measures for improvement
中圖分類號：U445
一、 前言
目前，我國對橋梁建設(shè)越來越多重視，其建設(shè)不僅拉近了交通運(yùn)輸?shù)木嚯x，同時也給交通運(yùn)輸帶來了便利。但是在橋梁工程中仍然存在著一些問題，橋梁設(shè)計(jì)是施工的重要前提，重視設(shè)計(jì)工作，不僅能夠保證安全性能，也能夠保證其質(zhì)量。所以在橋梁設(shè)計(jì)中必須嚴(yán)格按照相關(guān)的規(guī)范進(jìn)行設(shè)計(jì)，也要對材料、環(huán)境等條件進(jìn)行綜合的考慮，以防受到外界因素的影響。在我國橋梁發(fā)展的現(xiàn)階段，不僅要在管理上需要不斷的借鑒其他國家的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，也要在其的設(shè)計(jì)思想以及構(gòu)造等多個方面對其進(jìn)行全面的設(shè)計(jì)，只有這樣才能很好的解決潛在的隱患問題，同時也有利于確保所建設(shè)橋梁的耐久性。
二、 橋梁設(shè)計(jì)中存在的問題
隨著我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，交通的建設(shè)催生了道路橋梁的發(fā)展，目前我國道路橋梁設(shè)計(jì)已經(jīng)達(dá)到了較高的水平，但仍然存在著一些問題：
1. 對設(shè)計(jì)規(guī)范認(rèn)識不足
設(shè)計(jì)人員過于依賴規(guī)范，把規(guī)范當(dāng)成唯一的標(biāo)準(zhǔn)，未考慮道路交通量的發(fā)展及小概率事件的發(fā)生，未充分考慮規(guī)范以外的增加耐久性的構(gòu)造及手段。設(shè)計(jì)人員在設(shè)計(jì)中是要以規(guī)范為依據(jù)，但規(guī)范給出的僅是一個基本的要求，更多的細(xì)節(jié)問題都需要設(shè)計(jì)人員自己去考慮。比如最近出現(xiàn)的橋梁傾覆事件，雖有一些偶然的因素，我個人認(rèn)為設(shè)計(jì)中未對規(guī)范沒有明確要求的傾覆問題進(jìn)行仔細(xì)考慮也是一個重要因素。
2. 設(shè)計(jì)人員素質(zhì)不強(qiáng)，理論基礎(chǔ)不扎實(shí)
參與橋梁設(shè)計(jì)的工作人員不但應(yīng)具備完善的工程力學(xué)知識體系，還須有過硬的設(shè)計(jì)水平，平時注意積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對于工程設(shè)計(jì)的全部過程及相關(guān)細(xì)節(jié)要考慮周全，才能確保設(shè)計(jì)成果的安全性與可靠性。
而實(shí)際上，設(shè)計(jì)人員往往做不到全面的考慮，經(jīng)常出現(xiàn)諸如：過于重視橋梁結(jié)構(gòu)問題，卻忽視了結(jié)構(gòu)體系的耐久性設(shè)計(jì)，也未考慮橋梁從工程施工到投入使用的時間段內(nèi)極易出現(xiàn)的人為過錯進(jìn)行預(yù)防性設(shè)計(jì)；設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)的整體性不強(qiáng)，安全系數(shù)不夠；結(jié)構(gòu)受力設(shè)計(jì)分析不合理致使工程局部受力超限；工程材料的設(shè)計(jì)指標(biāo)設(shè)計(jì)不科學(xué)，導(dǎo)致混凝土構(gòu)件橫截面太薄弱，強(qiáng)度不夠等現(xiàn)象，導(dǎo)致整體工程結(jié)構(gòu)的使用壽命受到影響，橋梁的耐久性不夠。除了設(shè)計(jì)不能滿足工程規(guī)范外，一些設(shè)計(jì)人員無法正確認(rèn)識結(jié)構(gòu)本身的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)不足無法對結(jié)構(gòu)可能面臨的使用環(huán)境、外在腐蝕、風(fēng)雪冰凍、地震泥石流、過往車量載重情況以及工程用料本身的老化等因素所造成的影響做出科學(xué)的預(yù)測。
3.對橋梁載重能力設(shè)計(jì)不足
橋梁設(shè)計(jì)過程中，橋梁載重能力有兩種極限狀態(tài)：承載能力與正常使用。前者有兩層涵義，既超出橋梁的承載極限之后，結(jié)構(gòu)的整體或者某個部位的穩(wěn)定性就會受到破壞，又指在重復(fù)荷載的情況下，橋梁混凝土構(gòu)件超出疲勞極限而喪失其穩(wěn)定性。如果對這些問題考慮不細(xì)或考慮不足的話，將對橋梁的安全性、耐久性產(chǎn)生不利的影響。
三、改進(jìn)橋梁設(shè)計(jì)的相關(guān)措施
1重視結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的耐久性問題
橋梁在投入使用后，會受到車輛、地震、風(fēng)、超載、疲勞等各種外來因素的影響和作用，以及橋梁本身所用材料自身性能的不斷退化，那么橋梁就不可避免地會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)的損傷和劣化。雖然我國的橋梁設(shè)計(jì)及施工技術(shù)都取得了長足的進(jìn)步，只要規(guī)范設(shè)計(jì)、施工，出現(xiàn)倒塌和嚴(yán)重?fù)p害的例子很少，但仍有許多橋梁因?yàn)槟途眯詥栴}不得不提前修理，不僅影響正常使用，還增加了經(jīng)濟(jì)支出。事實(shí)說明，橋梁需要重視耐久性設(shè)計(jì)，研究表明，在保證了施工和材料方面的和理性之后，設(shè)計(jì)上的缺陷是影響耐久性的重要因素。目前，國內(nèi)對于橋梁耐久性的研究主要停留在材料和統(tǒng)計(jì)分析的角度，對于從設(shè)計(jì)方面改善耐久性問題研究不足，需要引起足夠的重視，從定量分析方面去研究耐久性問題。
2 重視超載問題
橋梁在使用中難免會出現(xiàn)超載的情況，對于設(shè)計(jì)方來說，需要特別關(guān)注由于通行車流量超過原設(shè)計(jì)最大流量的問題，因?yàn)檫@已成為我國道路運(yùn)輸?shù)钠毡閱栴}。超載所帶來的影響是巨大的，不僅會造成橋梁的疲勞問題，更重要的是使橋梁疲勞應(yīng)力幅度增加，以致?lián)p傷加劇，長久以往，極易造成橋梁結(jié)構(gòu)的破壞從而引發(fā)事故，并且，因?yàn)槌d所造成的橋梁內(nèi)部損傷是不可恢復(fù)的，這對橋梁的安全性和耐久性是很大的威脅。因此，設(shè)計(jì)者在設(shè)計(jì)工作中要重視這一問題，充分考慮橋梁所在地區(qū)的車流量，經(jīng)過充分調(diào)研，掌握最準(zhǔn)確的數(shù)字，不僅考慮現(xiàn)在，還要考慮橋梁壽命內(nèi)的將來，保證設(shè)計(jì)流量能滿足該地區(qū)的最大負(fù)載量，只有這樣才能保證充分安全。
3重視附屬工程設(shè)計(jì)以及偶然狀況下的結(jié)構(gòu)安全驗(yàn)算
附屬工程是橋梁的重要組成部分，關(guān)系到通行的方便性、安全性以及后期維護(hù)的順利展開等方方面面，設(shè)計(jì)人員必須充分考慮這些問題。同時還要充分考慮一些可能發(fā)生的偶然狀態(tài)下的結(jié)構(gòu)安全驗(yàn)算，比如整體式箱梁在特殊條件下的抗傾覆驗(yàn)算以及在通航河流上撞擊對橋墩的影響等。
4加強(qiáng)疲勞損傷研究
疲勞損傷曾經(jīng)一直被視為剛橋梁設(shè)計(jì)中的核心和主要問題，因?yàn)殇摻Y(jié)構(gòu)疲勞會導(dǎo)致鋼材開裂，從而有可能引起橋梁垮塌。
橋梁結(jié)構(gòu)所承受的風(fēng)荷載、車輛荷載等屬于動荷載，這些荷載會在橋梁結(jié)構(gòu)內(nèi)產(chǎn)生循環(huán)變化的應(yīng)力，引起結(jié)構(gòu)的振動和累積疲勞損傷，再加上橋梁建造所使用的材料不是均勻的與連續(xù)的，而是存在著許多很微小的缺陷，那么這些缺陷在在循環(huán)荷載的作用下會逐漸發(fā)展、合并，形成損傷，積累后就會在材料上形成裂紋，如果對這些裂紋控制不好，就會導(dǎo)致材料和結(jié)構(gòu)的脆性斷裂，帶來安全問題。近年來，我國關(guān)于橋梁疲勞損傷的研究在逐步發(fā)展，由于混凝土結(jié)構(gòu)的發(fā)展，這一問題已經(jīng)得到了很好的控制，但是對于由于有些鋼筋混凝土構(gòu)件在使用期由于受到腐蝕，其動態(tài)性能和疲勞性研究的難度仍然很大，這方面的研究需要加強(qiáng)。
5重視下部構(gòu)造設(shè)計(jì)
下部構(gòu)造是橋梁的重要組成部分，理應(yīng)受到重視。 在實(shí)際中，同一橋梁下部構(gòu)造結(jié)構(gòu)形式應(yīng)盡量統(tǒng)一，以避免因?yàn)椴唤y(tǒng)一問題所帶來的不均勻沉降；有些輕型橋臺因?yàn)楦叨却?、臺后土壓力大，為保證安全，有必要對臺身進(jìn)行受力驗(yàn)算；支座墊石水泥混凝土應(yīng)該保證和蓋梁相同的強(qiáng)度，最好使用與改良混凝土整體澆注的方法設(shè)計(jì)施工；有些橋梁在采用擴(kuò)大基礎(chǔ)的橋涵設(shè)計(jì)時，應(yīng)在設(shè)計(jì)和施工文件中明確對地基承載力的要求，對于存在軟弱地基的，要給出具體處理方案。
總而言之，橋梁設(shè)計(jì)是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，隨著我國基礎(chǔ)建設(shè)的迅速發(fā)展，橋梁的耐久性問題也應(yīng)該越來越引起足夠的重視。橋梁設(shè)計(jì)人員在橋梁設(shè)計(jì)過程中，不僅要滿足規(guī)范的要求，還要綜合考慮橋梁所處的環(huán)境，包括自然環(huán)境、人為因素、承擔(dān)車流量等，借鑒國內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn)，爭取將橋梁設(shè)計(jì)工作做到更好，減少后期可能出現(xiàn)的各種問題。
參考文獻(xiàn)：
[1] 宋寶起.橋梁設(shè)計(jì)中安全性和耐久性差的原因及改進(jìn)[J]. 科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào). 2008(26)
[2] 徐凱東,李博.橋梁設(shè)計(jì)中的安全性和耐久性問題[J]. 黑龍江交通科技. 2008(03)
關(guān)鍵詞：企業(yè)理財(cái)；貨幣市場基金
作者簡介：李小勇(1973－)，男，中國航天時代公司7107廠財(cái)務(wù)處會計(jì)
企業(yè)作為社會經(jīng)濟(jì)的主體，其行為越來越受到人們的關(guān)注。企業(yè)在從事主營業(yè)務(wù)的同時，如何開源節(jié)流，降低成本，增加資產(chǎn)收益，成為企業(yè)決策層考慮的問題。當(dāng)企業(yè)有大量的資金苦于找不到更好的投資項(xiàng)目時，一般的選擇是將其存放在銀行，以備不時之需。企業(yè)的這種選擇本無可厚非，但是在追求利益最大化的前提下，企業(yè)有沒有更好的選擇呢？這時，企業(yè)理財(cái)就孕育而生。企業(yè)理財(cái)是指企業(yè)將閑置資金投資于股票，債券，基金等易變現(xiàn)資產(chǎn)或?qū)①Y金短期內(nèi)交由他人打理，以獲取超額收益的行為。但是，長久以來，企業(yè)理財(cái)沒有受到重視。
1企業(yè)理財(cái)不被重視的原因分析
從具體實(shí)際來看，企業(yè)理財(cái)不被重視的原因有：第一，在傳統(tǒng)觀念中，企業(yè)被定位為生產(chǎn)經(jīng)營為主，與經(jīng)營無關(guān)的其他行為受到限制，也不被人所了解。第二，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)融資渠道單一，很多企業(yè)經(jīng)常面臨資金短缺的窘境，何談富余資金進(jìn)行投資？第三，企業(yè)對于理財(cái)資金有很高的要求，比如風(fēng)險(xiǎn)要低，流動性要好等。過去，很少有這樣的投資品種。第四，企業(yè)缺乏投資方面的專業(yè)人才，對投資市場缺乏客觀公正的評判，如果投資失誤，將會給企業(yè)帶來很大損失。
隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善，企業(yè)的社會定位也發(fā)生了很大的變化。政策的寬松，融資渠道的拓寬，金融衍生品種的增多，使得企業(yè)運(yùn)用資金的能力逐步加強(qiáng)。企業(yè)是以追求利益最大化為目標(biāo)的。當(dāng)企業(yè)有大量的閑置資金，尋求超過銀行存款收益的行為就成為可能。在企業(yè)理財(cái)中曾經(jīng)紅火一時的當(dāng)屬委托理財(cái)。它是券商將企業(yè)托付的資金進(jìn)行運(yùn)做，并獲得收益的行為。其剛推出時，以承諾的高收益，低風(fēng)險(xiǎn)倍受企業(yè)青睞。但隨著市場風(fēng)險(xiǎn)的增大，券商違規(guī)行為與日俱增，很多企業(yè)被拋進(jìn)了資金無底洞，有的甚至血本無歸。這種理財(cái)方式也成為昨日黃花，被大家所詬病。
其他的理財(cái)方式呢？債券，風(fēng)險(xiǎn)較低，但流動性差；股票，流動性好，但風(fēng)險(xiǎn)較高；外匯，專業(yè)性太強(qiáng)。有沒有適合企業(yè)投資的品種呢？答案是肯定的，那就是貨幣市場基金。
貨幣市場基金是證券投資基金的一種。而證券投資基金是一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式。它通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)作，從事股票、債券等金融工具的投資。其特點(diǎn)如下：投資基金的單位面值較低，在我國是1元人民幣；管理費(fèi)、購買費(fèi)較低，有利于吸收社會資金；基金由基金管理公司管理，由專家經(jīng)營，有利于降低風(fēng)險(xiǎn)，得到較高回報(bào)；實(shí)行投資組合，《證券投資基金法》規(guī)定，“基金管理人運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行證券投資，應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式?！边@樣，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者資產(chǎn)的安全。而貨幣市場基金具有證券投資基金的所有特征，又有其獨(dú)特性。
2貨幣市場基金的特性
貨幣市場基金主要有以下特征：（1）貨幣基金與股票基金，債券基金類似，是投資于貨幣市場上短期有價(jià)證券的一種基金。如國庫券，商業(yè)票據(jù)，銀行定期存單，政府短期債券，企業(yè)債券等有價(jià)證券，安全性很高；（2）貨幣市場基金可隨時申購，隨時變現(xiàn)，流動性極強(qiáng)；（3）貨幣市場基金面值恒定為1元，收益體現(xiàn)在其份額的增加，而且每日分配收益，按月結(jié)轉(zhuǎn)基金份額，享受復(fù)利；（4）貨幣市場基金投資于國債、央行票據(jù)等，收益穩(wěn)定；（5）貨幣市場基金無申購費(fèi)、贖回費(fèi)，交易手續(xù)費(fèi)為零；（6）貨幣市場基金的收益免稅，不交20％的所得稅；（7）贖回資金到帳迅速，T日贖回，一般T+2日資金即可到帳。
3貨幣市場基金的歷史
貨幣市場基金最早發(fā)源于1971年的美國。由于對存款小戶的利率歧視，貨幣市場基金應(yīng)運(yùn)而生——將小戶的資金集中起來，以大戶的姿態(tài)出現(xiàn)在金融市場上。一般投資者因市場準(zhǔn)入資格、資產(chǎn)規(guī)模等原因無法投資，而貨幣市場基金則成為機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者借道進(jìn)入貨幣市場的便捷途徑。它通過資金的匯集可進(jìn)行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，爭取到銀行間貨幣市場的較高收益，而且這種收益非常穩(wěn)定。資金量較小的投資者在債券市場不具成本優(yōu)勢，無論是信息，資訊或交易方面都會產(chǎn)生較高成本，通過基金公司進(jìn)行大批資金的運(yùn)做可以有效降低成本，產(chǎn)生明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
貨幣市場基金誕生以來，全球貨幣市場基金的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，到2004年年底，全球最大的25家基金管理公司中貨幣市場基金的總資產(chǎn)達(dá)到1.25萬億美元，高于債券基金和混合基金的總和，以25.11%的比例高居全球共同基金市場的第二位。在很多發(fā)達(dá)國家，它幾乎是家庭和企業(yè)最主要的理財(cái)工具。
從上表中可以看出，貨幣市場基金的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動性和安全性都非常適合企業(yè)進(jìn)行投資。難怪在西方國家，貨幣市場基金已經(jīng)成為企業(yè)現(xiàn)金管理的工具。當(dāng)然，低風(fēng)險(xiǎn)并不意味著沒有風(fēng)險(xiǎn)，將閑置資金投資于貨幣市場基金并不等同于將錢存入銀行，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的。但是截至2006年3月7日，從運(yùn)作滿一年的12只貨幣市場基金最近一年的總回報(bào)率的平均值2.24%來看（摘自wind資訊），資金的安全性和收益性都是非常理想的。2004年9月我國出臺的《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》，更強(qiáng)化了資金的安全性。其明確規(guī)定貨幣市場基金不得投資可轉(zhuǎn)債券；在全國銀行間債券市場債券正回購的資金余額不得超過基金資產(chǎn)凈值的40%；投資組合的平均剩余期限不得超過180天。這些規(guī)定增強(qiáng)了貨幣市場基金的風(fēng)險(xiǎn)控制力度，突出了貨幣市場基金的低風(fēng)險(xiǎn)，高流動的可靠性，保護(hù)了投資者的利益。
再如，同樣是1000萬元，如果存放在銀行，只能享受活期利率0.72%，以一年為限，利息收入為7.2萬元；投資貨幣市場基金，按2%收益率計(jì)算，一年可獲利20萬元，而且享受活期般的便利。
將社會保險(xiǎn)基金存入商業(yè)銀行和購買國債，可以保證基金的安全，但基金投資渠道受到限制。一般地，在名義利率高的年份，往往通貨膨脹嚴(yán)重；而在物價(jià)穩(wěn)定的年份，往往伴隨名義利率不斷下降，這兩種情況下社會保險(xiǎn)基金都很難實(shí)現(xiàn)保值增值。所以在20世紀(jì)70年代以后，世界主要國家特別是發(fā)達(dá)國家為改變投資方式簡單、投資效益不高的局面，紛紛通過放松管制和加強(qiáng)政府協(xié)助等方法，積極拓寬養(yǎng)老基金投資渠道，推進(jìn)養(yǎng)老基金（即我國的社?；穑┧接谢瓦\(yùn)營的證券化進(jìn)程。
發(fā)達(dá)國家社?；鸢l(fā)展現(xiàn)狀
拓寬投資渠道在發(fā)達(dá)國家，美國、加拿大和英國的社會保險(xiǎn)基金管理很有特色。美國的做法是將社會保險(xiǎn)基金投資于共同基金。共同基金將社會保險(xiǎn)基金聚集在一起，以取得最高投資收益為目標(biāo)，由投資專家操作共同基金的營運(yùn)，將資金分散投資于債券、股票等各種渠道，使基金獲得了較高收益。加拿大為保證社?；鸨Ｖ翟鲋?，也成立專門投資機(jī)構(gòu)，配備或聘請投資專家來專門從事基金投資。為降低風(fēng)險(xiǎn)，基金的50％委托政府投資或購買政府債券，另外50％分別投資股票和企業(yè)債券等，并把銀行存款視為沒有辦法的辦法。英國于1980年專門成立國民投資與貸款辦事處，接受衛(wèi)生和社會保障部委托經(jīng)營社會保險(xiǎn)基金，一部分按國家規(guī)定用于公共設(shè)施建設(shè)投資，購買政府發(fā)行的債券，另一部分用于短期信貸，特別是借給政府作短期用款。
從世界各國的情況來看，社會保險(xiǎn)基金的投資渠道主要有以下幾種：
（1）銀行存款；（2）信托存款；（3）不動產(chǎn)投資；（4）有價(jià)證券投資；（5）直接貸款或委托貸款。在金融市場健全的條件下，普通股票是真正能夠抵制通貨膨脹影響的投資方式之一。1999年初美國總統(tǒng)克林頓在他發(fā)表的國情咨文中提出，今后15年內(nèi)，將從聯(lián)邦政府預(yù)算盈余中拿出2.7萬億美元用于社會保障計(jì)劃。而其中的25％即6750億美元將投入股票市場以提高投資收益。
養(yǎng)老基金運(yùn)作私有化養(yǎng)老社會保障的私有化改革是有關(guān)國家在面臨人口嚴(yán)重老化、傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付式養(yǎng)老社會保障制度日益不堪重負(fù)的情況下，對本國的養(yǎng)老保障制度進(jìn)行的一種戰(zhàn)略性的調(diào)整。它實(shí)際上是將提供退休收入的責(zé)任由政府部門全部或部分地轉(zhuǎn)移到職工個人身上。以美國為例，美國社?；鸸芾砭值念A(yù)測表明：到2019年社會保險(xiǎn)稅收本金利息和開始不能滿足當(dāng)時的支付需求。
私有化的基本方向是推行個人帳戶制，并給予個人以一定的投資選擇權(quán)以提高養(yǎng)老基金的服務(wù)水平。以下給出幾個養(yǎng)老基金運(yùn)作較為成功的案例。
案例1：最早實(shí)施私有化改革的是智利，主要措施是，加入私人養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的職工個人可從21家私人養(yǎng)老基金管理公司（AFP）中任選一家開立自己的個人帳戶，養(yǎng)老基金之間是競爭關(guān)系，類似于美國的共同基金。這些基金按法規(guī)要求對股票和債券進(jìn)行組合投資。投保人可以非常方便地將自己的帳戶挪向另外一家公司。由雇主每月按其工資的10％代其向個人帳戶繳納保險(xiǎn)費(fèi)，養(yǎng)老基金管理公司負(fù)責(zé)職工個人帳戶養(yǎng)老儲蓄的投資，職工退休后可將本金和投資收益一次性，
或者按月從個人帳戶提取。
案例2：新加坡的私人退休體系和智利又有所不同。新加坡的私人養(yǎng)老基金體系初步建立于1955年。居民必須為自己的各種未來可能的消費(fèi)需求進(jìn)行儲蓄：退休、醫(yī)療費(fèi)用、教育甚至房屋購買等。雇員和雇主各支付相當(dāng)于工資20％的資金。
其他國家如意大利、秘魯、墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、玻利維亞、烏拉圭等也紛紛實(shí)行了不同程度的改革。推行個人帳戶制的好處在于：（1）有利于應(yīng)付日益嚴(yán)重的人口老化問題。（2）利用個人退休帳戶的強(qiáng)制儲蓄功能，可提高國民儲蓄水平。（3）通過在養(yǎng)老基金的管理方面引進(jìn)競爭機(jī)制來提高養(yǎng)老基金的投資收益率。
養(yǎng)老基金運(yùn)營的證券化世界主要國家越來越多的養(yǎng)老基金涉足證券市場，購買企業(yè)股票和債券。養(yǎng)老基金在現(xiàn)代金融體系中已經(jīng)是證券市場上主要的投資者之一；也是證券市場上主要的穩(wěn)定力量。
舉一組數(shù)據(jù)來分析，這種趨勢是確定無疑的。20世紀(jì)60年代養(yǎng)老基金掌握的股票比例，倫敦證券交易所為10％，紐約證券交易所低于10％；但在20世紀(jì)90年代初，這一比例都已超過30％。除新加坡、比利時和法國外，表中其余15個國家和地區(qū)的股票投資比例均有所上升，其中股票投資比例最高的是香港（83.08％），其次是英國（79.02％）。另外股票投資比例增長速度最快的是挪威、丹麥與荷蘭。資本趨利的本性必將引導(dǎo)資本流向收益高的金融資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國完全用于購買政府特別國債的養(yǎng)老基金的年收益率只有7％，而主要投資股市的養(yǎng)老基金收益率為12－15％。智利的21個養(yǎng)老基金在1981－1995年間的年平均收益率達(dá)13.5％。大大高于同期國債的收益。
養(yǎng)老基金的證券化還體現(xiàn)在海外證券市場投資的比例不斷增加。在養(yǎng)老基金大舉向證券市場投資的同時，為分散風(fēng)險(xiǎn)，世界主要國家紛紛放寬養(yǎng)老基金海外投資的比例限制。如在歐洲，過去養(yǎng)老基金的80％實(shí)行“戶內(nèi)管理”（即強(qiáng)調(diào)投資國內(nèi)證券市場），現(xiàn)在則在管理方式和投資政策上強(qiáng)化“戶外管理”，越來越關(guān)注海外股票市場。發(fā)展中國家也存在這一趨勢。比如，2000年8月底，智利養(yǎng)老基金在境外的投資額占這類私人企業(yè)養(yǎng)老金經(jīng)營總額的11.45％。該國中央銀行人士近日透露，政府已向議會提交法案，準(zhǔn)備把目前對養(yǎng)老金在境外投資的比例限制由現(xiàn)在的15％逐步放寬到35％。
我國社?；鹋c證券市場
從某種程度上講，社會保障基金與證券市場可以形成相輔相成的關(guān)系。一方面，證券市場可以通過國有股、國有法人股的減持實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的變現(xiàn)，為社會保障基金籌集資金，解決社會保障基金轉(zhuǎn)型期的資金窘迫；證券市場可以通過各種證券、債務(wù)組合或金融創(chuàng)新幫助社會保障基金實(shí)現(xiàn)保值增值。另一方面，社會保障基金的大量滾存資金可以托起證券市場，成為活躍和穩(wěn)定證券市場的重要因素。在歐美的經(jīng)濟(jì)體系中社?；鹗亲C券市場的重要支撐。尤其是開放式基金，其資金的60％－70％由社?；鸪鋵?shí)。這一點(diǎn)很值得我國在進(jìn)一步深化社會保障基金改革中予以借鑒。而且開放式基金在我國已開始發(fā)展的情況下，提及由社?；鸪鋵?shí)證券市場既有必要性又有可能性。
社?；鸬耐顿Y要遵循安全性、收益性、流動性的原則。在銀行存款、國債安全但不能滿足保值增值要求的今天，社?；鸺毙枰环N收益比國債大，風(fēng)險(xiǎn)比股票小的金融工具，開放式基金恰好滿足了這樣的要求。而且，開放式基金的規(guī)模不固定，投資者可以隨時追加或收回資金，這既可以滿足社?；鹆鲃有缘囊?，同時又可以適應(yīng)社?；鸾Y(jié)余額下不斷變動的需要。
社會保障基金管理機(jī)構(gòu)管理水平低下，致使基金行政管理機(jī)構(gòu)與基金投資營運(yùn)機(jī)構(gòu)分設(shè)的呼聲日益高漲。據(jù)悉，相應(yīng)的政策即將出臺。一旦管理與運(yùn)營分離，將社?；鸬耐顿Y運(yùn)營交付基金管理公司，利用基金管理公司專業(yè)人員的知識、經(jīng)驗(yàn)降低管理價(jià)格和管理風(fēng)險(xiǎn)無疑是最為明智之舉。
在國外成熟市場，不僅基金品種豐富，保險(xiǎn)公司還通過委托外部專業(yè)機(jī)構(gòu)管理、由控股公司的投資子公司管理等多種方式進(jìn)行保險(xiǎn)投資。
保險(xiǎn)資金入市既是我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的需要，也是我國證券市場發(fā)展的需要。隨著我國中央銀行多次降息，保險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展遇到了不小的困難。保險(xiǎn)公司投資渠道受限制過多的問題已經(jīng)成為我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的障礙。保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市對于我國保險(xiǎn)公司的競爭力，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展有著十分重要的意義。在實(shí)際操作中，一些保險(xiǎn)公司認(rèn)為，保險(xiǎn)資金入市還存在投資品種單一和渠道不暢的問題，更希望進(jìn)一步開放保險(xiǎn)資金入市的投資范圍，特別是能讓保險(xiǎn)公司參與發(fā)起設(shè)立證券投資基金和設(shè)立基金管理公司。
一、我國金融市場開放深化面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
1·外部沖擊更大,金融監(jiān)管更加困難
金融市場開放不斷深化,勢必要求我國對資本轉(zhuǎn)移限額的要求放寬,對外商企業(yè)屬于資本項(xiàng)目的外匯管制和居民在國外持有的外匯資產(chǎn)額度的管制也得放松。若長期資本的大量流入而得不到有效合理的配置,極有可能導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“泡沫”,筆者認(rèn)為,目前中國股市狂熱與之不無關(guān)系。在金融監(jiān)管與金融法規(guī)不健全的情況,大量的國際“熱錢”(短期投機(jī)資本)必將在這種脆弱的時機(jī)趁虛而入,造成金融秩序混亂甚至金融恐慌。
2·銀行競爭加劇,中資銀行經(jīng)營更加困難
隨著金融市場開放的不斷深化,勢必會有更多的外資銀行進(jìn)軍國內(nèi)市場。根據(jù)WTO的協(xié)議,2006年以后我國將取消所有對外資銀行的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)的設(shè)立形式,包括所有制的限制,允許外資銀行向中國客戶提供人民幣業(yè)務(wù)服務(wù),給予外資銀行國民待遇。目前,外資銀行來勢洶洶,花旗銀行、渣打銀行、東亞銀行、匯豐銀行、恒生銀行、德意志銀行、韓亞銀行等外資銀行高發(fā)牌在即,全速“發(fā)動引擎”。這些在中國內(nèi)地注冊的外資法人銀行不久后將向中國境內(nèi)居民提供包括存貸款在內(nèi)的全面人民幣業(yè)務(wù)。這意味著他們將與中資銀行進(jìn)行全方位的較量。然而,以國有商業(yè)銀行為主體的中資銀行與發(fā)達(dá)的外資銀行相比在許多方面都不具備競爭優(yōu)勢,甚至可以說處于劣勢。首先,在資本充足率、管理水平、內(nèi)部控制等方面無法與外資銀行相提并論;其次,我國銀行業(yè)的金融品種盡管在近年有了長足發(fā)展,但相對于成熟完善的西方國家相比,仍相對落后;再次,中資銀行在服務(wù)意識、服務(wù)手段、服務(wù)效率等方面與發(fā)達(dá)的外資銀行相比,還有一定的差距。這些因素在很大程度上將限制中資銀行的市場競爭力,導(dǎo)致其經(jīng)營更加困難。
3·中央銀行貨幣政策的有效性受更大挑戰(zhàn),宏觀調(diào)控更加困難
中央銀行貨幣政策是調(diào)節(jié)一國宏觀經(jīng)濟(jì)(包括內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì))協(xié)調(diào)的主要手段,隨著國內(nèi)金融市場的開放,資本流動性加強(qiáng),貨幣政策協(xié)調(diào)外部沖擊能力減弱,其有效性也會大打折扣。當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“泡沫”時,過去政府管慣用的手段是中央銀行適時的實(shí)行緊縮性的貨幣政策,調(diào)高利率是一個有力的工具,但利率的提高,會吸引國際資本的大量涌入,造成流通中貨幣供應(yīng)量的增加,這會抵消中央銀行緊縮性貨幣政策的效果,導(dǎo)致貨幣政策在一定程度上“失效”。
二、應(yīng)對金融市場開放深化風(fēng)險(xiǎn)的政策與建議
1·繼續(xù)推進(jìn)銀行體制改革,提高中資銀行的競爭力
展望即將到來的國內(nèi)銀行與外資銀行的“貼身肉搏”,盡快提高自身競爭力成為共識,目前國內(nèi)銀行綜合競爭力較弱、金融產(chǎn)品比較單一、營銷手段比較簡單、市場競爭同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重、缺乏品牌效應(yīng)。這些差距若不能很好的得以解決,那么隨著開放的深化,競爭的加劇,我們遲早會嘗到它所帶來的苦果。因此,我國應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)銀行體制改革,包括:(1)繼續(xù)推進(jìn)國有商業(yè)銀行股份制改革,使其真正成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的法人。可以考慮借助市場力量,適當(dāng)允許非國有資本甚至國外資本參股,有助于提高國有商業(yè)銀行的經(jīng)營管理能力和業(yè)務(wù)能力;(2)加強(qiáng)國內(nèi)銀行的內(nèi)部控制管理和資本充足率管理,增進(jìn)國內(nèi)銀行業(yè)的安全發(fā)展;(3)借助企業(yè)競爭力概念框架和借鑒利益攸關(guān)者理論,激勵理論等主要觀點(diǎn)構(gòu)建商業(yè)銀行競爭力評估指標(biāo)體系,促使國內(nèi)銀行改進(jìn)經(jīng)營理念和管理模式,提高其競爭力。
2·繼續(xù)深化金融體制改革,建立穩(wěn)健的國內(nèi)金融體系
我國的金融市場目前尚處于初級發(fā)展階段,總體規(guī)模小結(jié)構(gòu)不完善,金融創(chuàng)新產(chǎn)品匱乏,這些特點(diǎn)決定了我國必須選擇漸進(jìn)式的開放戰(zhàn)略。為此,我們應(yīng)做好大量工作,建立一個穩(wěn)健的國內(nèi)金融體系,確保繼續(xù)開放后我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。(1)積極推進(jìn)人民幣的匯率改革,一方面,要完善匯率形成機(jī)制,改變過去單一盯住某一貨幣的做法,實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ),參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),有管理的浮動匯率。另一方面,要合理調(diào)整匯率水平,在保證金融市場的平穩(wěn)運(yùn)行的前提下,可考慮適當(dāng)擴(kuò)大匯率波動幅度;(2)深化利率市場化改革。我國應(yīng)借鑒美日等發(fā)達(dá)國家利率市場化改革的成功經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合我國實(shí)際,采取先外幣后本幣;先貸款后存款;先長期大額后短期小額的漸進(jìn)式模式。正確處理好利率市場化改革與金融穩(wěn)定以及金融業(yè)健康發(fā)展的關(guān)系;(3)穩(wěn)妥推進(jìn)資本帳戶開放,在保證資本市場穩(wěn)定的前提下,進(jìn)一步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外直接投資限制和逐步放寬對合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資于境內(nèi)的限制,同時放松境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)資本市場上的融資限制,但仍可以根據(jù)情況對投機(jī)資本予以適當(dāng)限制,以確保金融市場在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,發(fā)揮其效率;(4)更加注重財(cái)政與貨幣政策的合理有效搭配,提高兩大政策駕馭和調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的能力,確定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。
[論文關(guān)鍵詞]金融市場貨幣市場資本市場
金融市場，是指金融商品交易的場所，如貨幣資金借貸場所，股票債券的發(fā)行和交易場所，黃金外匯買賣場所等等。它是中央銀行利用貨幣政策工具對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行間接調(diào)控的依托，是以市場為基礎(chǔ)，在全社會范圍內(nèi)合理配置有限的資金資本資源，提高資本，資金使用效益的制度前提，同時也是發(fā)揮資本存量蓄水池作用，以迅速和靈活的融資方式把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道和場所。國家和中央銀行根據(jù)金融市場發(fā)出的信息，對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，同時，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)也可依據(jù)金融市場信息做出相應(yīng)的決策。
一、金融市場的現(xiàn)狀
金融市場按使用期限劃分，可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場作為短期資金融通場所，滿足了參與者的流動性需求；資本市場作為長期資金的融通場所，為參與者提供了安全性和盈利性保障；各個市場各自獨(dú)立而又相互聯(lián)系，共同構(gòu)成了不可分割的金融市場體系。發(fā)育完善、健康的金融市場體系，能使中央銀行的貨幣政策迅速、有效、順暢傳導(dǎo)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。要想保持貨幣政策的獨(dú)立性，金融市場的建設(shè)和發(fā)展必不可少。隨著經(jīng)濟(jì)體制和金融體制朝市場化方向的不斷發(fā)展，我國金融市場建設(shè)取得了突破性進(jìn)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場參與主體日趨廣泛，基本形成了初具規(guī)模、分工明確的市場體系，成為了社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。金融市場創(chuàng)新繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，已有創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展迅速；金融市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場涵蓋面和影響力不斷增強(qiáng)；金融市場改革進(jìn)展順利，市場功能日趨深化；金融市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，多層次金融市場體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。我國金融市場正在向以建設(shè)透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制健全、功能完善和運(yùn)行安全的目標(biāo)邁進(jìn)。
二、我國金融市場存在的問題
我國的金融市場雖取得了較快的發(fā)展，但與國外成熟的金融市場相比仍存在諸多亟待完善的地方。主要表現(xiàn)在：（一）金融結(jié)構(gòu)失衡。我國的金融機(jī)構(gòu)雖然呈現(xiàn)不斷優(yōu)化趨勢，但現(xiàn)存結(jié)構(gòu)狀態(tài)仍然不能夠滿足市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求以及適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的需要，甚至嚴(yán)重制約了金融效率與國際競爭力的提高。（二）金融創(chuàng)新乏力。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的金融創(chuàng)新還很落后，且存在金融創(chuàng)新過于依賴政府，在有限的金融創(chuàng)新中，各領(lǐng)域進(jìn)展失衡的狀況。這些都降低了金融資源的效率，削弱了我國金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新競爭力。（三）金融監(jiān)管存在突出問題。從內(nèi)部看，金融機(jī)構(gòu)面臨著與國有企業(yè)一樣的困境，即如何真正解決激勵與約束機(jī)制問題；從外部監(jiān)管看，首先表現(xiàn)為金融法規(guī)建設(shè)滯后，中國現(xiàn)行有關(guān)金融監(jiān)管方面的法律經(jīng)過多年修改，已經(jīng)較為系統(tǒng)，較為完善。但由于我國的整體法律基礎(chǔ)不牢固，金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足，法律的涵蓋面并不廣泛，法律的局限性嚴(yán)重，特別是一些臨時性的管理?xiàng)l件、實(shí)施辦法，缺乏一致性、連續(xù)性、權(quán)威性，對金融市場發(fā)展極為不利。（四）貨幣市場和資本市場塞不通，人為割裂，迫使資金變相暗通，阻礙了貨幣市場和資本市場的聯(lián)動效應(yīng)，阻滯貨幣政策的傳導(dǎo)，減弱了貨幣政策效力，使貨幣市場的發(fā)展能有效地帶動資本市場的發(fā)展。且銀行機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管造成了金融市場的一些監(jiān)管真空。
三、加快金融市場發(fā)展
加快金融市場發(fā)展，促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)的成熟與完善貨幣市場的發(fā)展是資本市場存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。鑒于我國金融市場中貨幣市場、資本市場發(fā)展的不均衡現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，應(yīng)抓緊我國貨幣市場的發(fā)展，為各經(jīng)濟(jì)主體提供一個發(fā)達(dá)的、高流動性、低風(fēng)險(xiǎn)性的短期資金融通市場；加快資本市場的發(fā)展，使其為實(shí)現(xiàn)社會資源的有效配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、產(chǎn)權(quán)制度的改革發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。
（一）加快貨幣市場的發(fā)展
首先，要重新認(rèn)識貨幣市場的地位和作用。其次，進(jìn)一步健全和完善同業(yè)拆借市場。一是要規(guī)范、健全同業(yè)拆借市場交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)；二是充分發(fā)揮同業(yè)拆借市場的融資功能，在有效利用有形拆借市場的前提下，學(xué)習(xí)國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步發(fā)展我國的無形拆借市場，提高我國同業(yè)拆借市場的融資能力；三是規(guī)范拆借市場行為，通過制定有關(guān)的交易規(guī)則和監(jiān)管辦法，規(guī)范市場運(yùn)作，嚴(yán)格市場管理和監(jiān)控，使拆借市場運(yùn)轉(zhuǎn)正?；⒘夹曰?；四是加大抵押擔(dān)保拆借比重，改變我國拆借市場上基本以信用拆借為主要手段的現(xiàn)狀，以此達(dá)到防范和分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；五是加大中央銀行的調(diào)控力度。
第三，大力發(fā)展商業(yè)票據(jù)市場。
（二）加快資本市場的發(fā)展
首先，應(yīng)調(diào)整非國有經(jīng)濟(jì)與中小企業(yè)進(jìn)入資本市場的政策，適當(dāng)擴(kuò)大它們的投資需求；其次，進(jìn)一步健全國債市場；第三、適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模；第四，逐步使社會保障資金進(jìn)入資本市場；第五、著力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場；第六、完善資本市場的組織結(jié)構(gòu)體系；第七、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。
四、我國金融市場發(fā)展趨勢
（一）深化國有商業(yè)銀行改革。在金融體制和金融市場深刻變化的背景下，對國有商業(yè)銀行要嚴(yán)格按照《公司法》的要求建立起真正的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理體制，從根本上改變現(xiàn)有的經(jīng)營管理模式，最終使其成為法人治理結(jié)構(gòu)完善、內(nèi)控機(jī)制健全、按照市場化機(jī)制運(yùn)作的現(xiàn)代金融企業(yè)。同時，也要對股份制銀行進(jìn)行制度創(chuàng)新，真正按照現(xiàn)代商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)，建立內(nèi)控嚴(yán)密、運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)范高效的經(jīng)營機(jī)制和管理體制，全面提升其經(jīng)營管理水平和盈利水平。
（二）建立完善的保險(xiǎn)市場運(yùn)作機(jī)制。根據(jù)入世承諾，我國對保險(xiǎn)業(yè)采取的過渡期保護(hù)措施2004年年底到期，取消對外資的地域限制，保險(xiǎn)業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇。要轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，徹底改變依靠低賠付率來維持高增長率的現(xiàn)狀，完善市場運(yùn)作機(jī)制，使保險(xiǎn)公司的工作重點(diǎn)切實(shí)轉(zhuǎn)換到完善內(nèi)控、強(qiáng)化管理、創(chuàng)新產(chǎn)品、提高服務(wù)質(zhì)量上來，這種轉(zhuǎn)變應(yīng)該是保險(xiǎn)公司自愿、主動適應(yīng)市場機(jī)制的需要。
（三）建立有效的金融監(jiān)管體系金融市場的發(fā)展一直伴隨并推動著金融監(jiān)管體系的改革。判斷一個金融監(jiān)管體系是否有效的基本原則應(yīng)為是否能逐步放松管制，減少行政審批，為金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供良好的環(huán)境。因此要切實(shí)把監(jiān)管職能轉(zhuǎn)到主要為市場主體服務(wù)和創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境上來。通過行業(yè)規(guī)劃、政策引導(dǎo)、市場監(jiān)管、信息以及規(guī)范市場準(zhǔn)入等手段，調(diào)控金融市場，防范化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場持續(xù)、健康、快速地發(fā)展。
（四）規(guī)范證券市場主體行為首先是投資主體。我國的證券市場正經(jīng)歷著從散戶與機(jī)構(gòu)投資者并存向以機(jī)構(gòu)投資者為主要投資主體的過渡時期。發(fā)展和完善證券投資基金及逐步地允許保險(xiǎn)資金等投資證券市場是投資主體深化的主要途徑。其次是融資主體。為國有股、法人股的流通創(chuàng)造積極條件，逐步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)存量的流動；在規(guī)范化的基礎(chǔ)上，推進(jìn)國有大中型企業(yè)的戰(zhàn)略性重組；擴(kuò)大國有企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模，完善國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，改變對銀行信貸的過度依賴；加大國有企業(yè)經(jīng)營的外在壓力，促使其轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，提高管理質(zhì)量。最后是證券公司。建立風(fēng)險(xiǎn)控制長效機(jī)制，在制度設(shè)計(jì)上嚴(yán)防證券公司挪用客戶資金，同時建立有效的融資融券機(jī)制；完善客戶保證金的安全保管和受償制度，確?？蛻糍Y產(chǎn)安全；通過收購兼并的方式實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。
參考文獻(xiàn)
[1]曹龍?bào)K，貨幣銀行學(xué).高等教育出版社
的研究成果。
關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進(jìn)攻型投資策略
行為金融學(xué)是從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會等因素來解釋、研究和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題。在美國和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來越多的重視，它在實(shí)踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識來避免心理偏差和認(rèn)知錯誤，機(jī)構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來發(fā)展以行為為中心的交易策略。
一、行為金融學(xué)的基本概念和理論
迄今為止,行為金融學(xué)還沒有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會對資本市場產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。
第一，投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法?，F(xiàn)代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識來回答問題或進(jìn)行判斷，它意味著對信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯誤和判斷錯誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個諺語的起源：“如果它看起來像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子?！痹谛纬深A(yù)期時，人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應(yīng)過度，也就是投資者在形成預(yù)期時給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過分估計(jì)這種事件在未來發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機(jī)墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過高估計(jì)飛機(jī)未來發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應(yīng)過度。三是自負(fù)。人們對自己的能力和知識非常自負(fù)。例如，當(dāng)人們說這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實(shí)時，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時，他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價(jià)，然后再降價(jià)，這銷售商盡力將消費(fèi)者滯留在高價(jià)格上。錨定使得投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。
第二，后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯誤，并會嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價(jià)值已減少的股票,加速賣出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現(xiàn)實(shí),從而避免后悔，投資者賣出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。
第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯誤時，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。
第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要動機(jī)之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟(jì)活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。
第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點(diǎn)。這對經(jīng)濟(jì)決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。
（二）決策行為的一般特征
1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對決策者的基本假設(shè):
第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成;
第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);
第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點(diǎn)和對市場的影響尚不十分明確，但實(shí)證研究表明,投資者決策行為特征與市場中投資特性是相關(guān)的，如股票價(jià)格的過度波動性和價(jià)格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產(chǎn)價(jià)格對新的市場信息反應(yīng)過度或不足等。
二、行為金融學(xué)在證券市場的實(shí)際應(yīng)用
在證券市場投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認(rèn)知錯誤，也就是在投資中避免犯錯；進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。
對于個人投資者而言，更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢，因而經(jīng)常靠打聽小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認(rèn)識錯誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用，因?yàn)樵阱e綜復(fù)雜的金融市場中，要對證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難，個人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外，各種定價(jià)錯誤或偏差的幅度和持續(xù)的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。:
防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進(jìn)行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實(shí)信息的可信度、實(shí)效性等，要密切關(guān)注最近有無更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應(yīng)關(guān)注這點(diǎn)。第三，要善于比較正面和負(fù)面觀點(diǎn)，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點(diǎn)。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。
對于機(jī)構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進(jìn)攻型投資策略。各類投資機(jī)構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負(fù)責(zé)運(yùn)作的，投資經(jīng)理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認(rèn)識錯誤，因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專業(yè)知識和豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們能更好的對自身的行為進(jìn)行控制。在各類機(jī)構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認(rèn)知錯誤。因而，機(jī)構(gòu)投資者更重要的是利用進(jìn)攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進(jìn)攻型行為金融投資策略主要有：
曾琪：行為金融學(xué)理論探討及其實(shí)際應(yīng)用
第一，反向投資策略。反向投資策略,就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應(yīng)的實(shí)證研究。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進(jìn)行預(yù)測,從而導(dǎo)致對近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價(jià)的過分低估和對績優(yōu)公司股價(jià)的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會。
第二，動量交易策略。動量交易策略,即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或交易量滿足過濾準(zhǔn)則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時發(fā)現(xiàn),以3到12個月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發(fā)現(xiàn)了類似的中間價(jià)格動量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來自于數(shù)據(jù)采樣偏差。
第三，成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備證券價(jià)格下跌時攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。時間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長逐步減少。
參考文獻(xiàn)：
［1］Kaheman,D.andA.Tversky(1979).“ProspectTheory:AnAnalysisofDecisionMakingUnderrisk”,Econometrica
［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishny(1997).“AModelofInvestorSentiment”,JournalofFinancialEconomics
［論文摘要］內(nèi)蒙古作為西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，通過對其金融業(yè)支持農(nóng)牧區(qū)建設(shè)情況進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)內(nèi)蒙古農(nóng)牧區(qū)金融機(jī)構(gòu)雖然采取多種措施，取得一定成效，但仍然存在一些實(shí)際困難或問題。本文在深入分析了內(nèi)蒙古農(nóng)村牧區(qū)金融市場存在的問題后，提出完善內(nèi)蒙古農(nóng)村牧區(qū)金融市場的若干建議。
內(nèi)蒙古是農(nóng)牧業(yè)大區(qū)，全區(qū)除盟（市）所在市區(qū)以外共有80個旗（縣、市），占自治區(qū)全部旗（縣、市）的80%。其中國家級貧困縣31個，自治區(qū)級貧困縣29個，占比為75%。人口1700萬，占自治區(qū)總?cè)丝诘?3.91%。農(nóng)村牧區(qū)發(fā)展?fàn)顩r是衡量全區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體水平的重要標(biāo)尺，其發(fā)展離不開金融機(jī)構(gòu)的支持。
一、內(nèi)蒙古農(nóng)村牧區(qū)金融市場發(fā)展現(xiàn)狀
近幾年，國家先后提出社會主義新農(nóng)村建設(shè)、深化農(nóng)村信用社改革、放寬農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻等政策，內(nèi)蒙古作為試點(diǎn)地區(qū)已取得一定進(jìn)展。
1.農(nóng)村信用社改革初見成效。深化農(nóng)村信用社改革，不但是農(nóng)村信用社自身發(fā)展的需要，對于內(nèi)蒙古來講更是事關(guān)1800萬農(nóng)牧民和農(nóng)牧業(yè)、農(nóng)牧區(qū)及整個國民經(jīng)濟(jì)全局的大問題。為提高農(nóng)村金融體系效能，改善農(nóng)牧區(qū)金融服務(wù)，2007年以來，內(nèi)蒙古推進(jìn)農(nóng)村信用社制度改革，目前實(shí)行統(tǒng)一法人的77家聯(lián)社中，有76家向銀監(jiān)部門提交了籌建申請，已提交開業(yè)申請的有51家聯(lián)社。經(jīng)內(nèi)蒙古銀監(jiān)局批準(zhǔn)開業(yè)的35家，其中29家已經(jīng)掛牌。
2.新型農(nóng)村金融體系建設(shè)實(shí)現(xiàn)突破。2006年底，政府開始通過各種途徑給農(nóng)村金融市場造血。中國銀監(jiān)會《關(guān)于調(diào)整放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策的若干意見》，對所有資本和金融機(jī)構(gòu)開放農(nóng)村市場，首批試點(diǎn)選擇在四川、青海、甘肅、內(nèi)蒙古、吉林、湖北等六省區(qū)的農(nóng)村地區(qū)開展。2007年3月16日，由包頭市商業(yè)銀行獨(dú)家發(fā)起設(shè)立的達(dá)爾罕茂明安聯(lián)合旗包商惠農(nóng)貸款有限責(zé)任公司掛牌開業(yè)。此后，內(nèi)蒙古首家農(nóng)村資金互助社、內(nèi)蒙古首家農(nóng)村股份制商業(yè)銀行先后掛牌營業(yè)，這標(biāo)志著內(nèi)蒙古調(diào)整放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策第一批試點(diǎn)的三類四家新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)全部穩(wěn)定運(yùn)營，說明內(nèi)蒙古銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策試點(diǎn)工作已取得了階段性成果。
3.內(nèi)蒙古郵政儲蓄銀行已掛牌成立。歷經(jīng)數(shù)年“紙上談兵”和半年多的緊張籌備，郵政儲蓄銀行于今年3月20日正式掛牌，并在今年上半年啟動分支機(jī)構(gòu)，在東、中、西部進(jìn)行試點(diǎn)，適時向全國推廣。而就在郵政儲蓄銀行掛牌的不久前，郵政儲蓄也終止了恢復(fù)儲蓄業(yè)務(wù)二十多年來只存不貸的歷史，存單小額質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)在全區(qū)四盟市于今年3月1日開始試點(diǎn)運(yùn)行。
內(nèi)蒙古在農(nóng)村金融方面所進(jìn)行的改革雖然已取得一定成績，但未能從開創(chuàng)一個多樣化的有序競爭的金融市場著眼，未能與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的改革有機(jī)的結(jié)合起來，仍然存在許多現(xiàn)實(shí)的問題。
二、內(nèi)蒙古農(nóng)村牧區(qū)金融市場存在的問題
1.農(nóng)村信用社“一農(nóng)”難支“三農(nóng)”。內(nèi)蒙古農(nóng)村信用社始建于1951年，農(nóng)村信用社在農(nóng)村金融市場一直處于壟斷地位。近幾年，隨著金融體制改革不斷深入，內(nèi)蒙古國有商業(yè)銀行以追求利益最大化為目的，陸續(xù)實(shí)行扁平化管理，從1998年開始到2006年逐步從縣域收縮機(jī)構(gòu)，全區(qū)縣域國有商業(yè)銀行及營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，由1995年的4745家到2006年減至2917家。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行只從事糧棉油政策性收購業(yè)務(wù)，與絕大多數(shù)農(nóng)戶沒有業(yè)務(wù)聯(lián)系，郵政儲蓄只在農(nóng)村牧區(qū)吸收存款，因此農(nóng)村信用社“一家獨(dú)大”，存在供給不足、農(nóng)民貸款難的問題。雖然從2007年內(nèi)蒙古推進(jìn)農(nóng)村信用社制度改革，但由于歷史原因，農(nóng)信社在改革前形成了大量不良貸款和虧損掛賬，資金規(guī)模難以支撐農(nóng)村牧區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
2.金融服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)呈現(xiàn)“斷層現(xiàn)象”。作為農(nóng)字號的農(nóng)業(yè)銀行，近年來，在內(nèi)部機(jī)構(gòu)改革不斷深入的過程中，考慮自身的生存及利益，機(jī)構(gòu)進(jìn)行了較大幅度的整合，并紛紛退出農(nóng)村金融市場。與此同時，農(nóng)村信用社自身也在進(jìn)行內(nèi)部改革，在利益的促動下，由于成本高，吸收存、貸業(yè)務(wù)量小，沒有經(jīng)濟(jì)效益，且不能養(yǎng)活機(jī)構(gòu)員工等因素，所以也對偏遠(yuǎn)或較小鄉(xiāng)鎮(zhèn)的金融網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行了整合。使當(dāng)?shù)剞r(nóng)牧民辦理存、貸業(yè)務(wù)要走數(shù)十里路程，農(nóng)民存款難、辦貸難的問題比較突出。
3.資金外流現(xiàn)象嚴(yán)重。目前，以國有資本為基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)銀行急于從農(nóng)村脫身進(jìn)行股份制改造，開始從縣域經(jīng)濟(jì)中實(shí)行戰(zhàn)略性撤退，貸款規(guī)模逐漸減少。與此同時，農(nóng)業(yè)銀行憑借支付結(jié)算優(yōu)勢廣為吸收存款，這部分存款通過上存的方式大量外流。郵政儲蓄利用網(wǎng)點(diǎn)多、結(jié)算通暢、深入農(nóng)村的特點(diǎn)，大量吸收農(nóng)村儲蓄并轉(zhuǎn)存人民銀行，對外不辦理貸款業(yè)務(wù)，郵政儲蓄的瘋狂“抽血”，加劇了農(nóng)村資金的“體外循環(huán)”。
三、完善內(nèi)蒙古農(nóng)村牧區(qū)金融市場的措施
1.充分發(fā)揮農(nóng)村信用社農(nóng)村金融主力軍作用。目前，內(nèi)蒙古共有農(nóng)村信用社獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)1279個、職工18500多人，機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)和從業(yè)人員均居全區(qū)金融機(jī)構(gòu)之首。2006年末，全區(qū)農(nóng)村信用社存、貸款余額分別占全區(qū)金融機(jī)構(gòu)存、貸款余額總量的12%和9%，但農(nóng)牧業(yè)貸款占全區(qū)金融機(jī)構(gòu)該項(xiàng)貸款的85%?？梢哉f，農(nóng)村信用社已經(jīng)發(fā)展成為內(nèi)蒙古農(nóng)村牧區(qū)最為重要的金融力量。今后農(nóng)村信用社改革應(yīng)立足“三農(nóng)”，堅(jiān)持以農(nóng)為本。信用社在繼續(xù)保持“背包銀行”“馬背銀行”優(yōu)良傳統(tǒng)的同時，還應(yīng)積極運(yùn)用現(xiàn)代科技工具進(jìn)行電話預(yù)約，開辦“汽車銀行”等，進(jìn)一步加強(qiáng)對農(nóng)牧民和農(nóng)村牧區(qū)規(guī)模以下企業(yè)的金融服務(wù)，在鞏固小額信用貸款的基礎(chǔ)上，加快推廣聯(lián)保貸款業(yè)務(wù)，著力解決農(nóng)牧民和農(nóng)村牧區(qū)規(guī)模以下企業(yè)貸款難的問題。
2.商業(yè)銀行應(yīng)創(chuàng)新經(jīng)營制度。作為涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)中商業(yè)性最強(qiáng)、實(shí)力雄厚的農(nóng)業(yè)銀行應(yīng)改進(jìn)服務(wù)手段，豐富服務(wù)工具和擴(kuò)大服務(wù)范圍。立足于農(nóng)村、農(nóng)業(yè)、農(nóng)民，重點(diǎn)支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、上規(guī)模的技術(shù)型、創(chuàng)新型和外向型的優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)，并積極參與農(nóng)戶貸款的市場競爭，補(bǔ)充農(nóng)信社的資金不足。各國有商業(yè)銀行要通過調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)支持農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，扶持龍頭企業(yè)發(fā)展。要簡化貸款手續(xù)，開辟綠色通道，滿足伊利、蒙牛、鄂爾多斯、草原興發(fā)等龍頭企業(yè)合理資金需求。要積極引導(dǎo)農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)簽發(fā)使用商業(yè)承兌匯票。對于龍頭企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票，商業(yè)銀行應(yīng)給予貼現(xiàn)支持，人民銀行優(yōu)先給予辦理再貼現(xiàn)。切實(shí)做好農(nóng)資資金供應(yīng)和相關(guān)配套金融服務(wù)，通過不動產(chǎn)質(zhì)押、倉單質(zhì)押等多種金融產(chǎn)品創(chuàng)新方式，支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
3.注重發(fā)揮政策性金融的作用。解決農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的融資難問題，必須把金融的市場調(diào)節(jié)和政府的政策扶持有機(jī)地結(jié)合起來，拓寬農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的業(yè)務(wù)范圍。雖然農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分行至2007年1～7月份累計(jì)發(fā)放糧油貸款53.7億元，同比增加12.7億元，共審批各類商業(yè)性信貸業(yè)務(wù)400筆，審批額度80億元，支持農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、糧油加工企業(yè)和農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)科技等貸款項(xiàng)目200多個。但農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行更要探索經(jīng)營商業(yè)性金融，延伸對糧棉油產(chǎn)業(yè)鏈條的信貸支持，在糧食流通領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，延伸服務(wù)對象和拓展服務(wù)內(nèi)容，由目前的僅支持糧食收購向產(chǎn)前、產(chǎn)中延伸。如巴彥淖爾市發(fā)展畜牧林果業(yè)具有很大優(yōu)勢，也是農(nóng)民增收、地區(qū)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)提效的突破口，農(nóng)發(fā)行應(yīng)給予信貸傾斜政策支持，真正發(fā)揮政策性金融的應(yīng)有作用。超級秘書網(wǎng)
4.穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)多元化。新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，有效地激活了內(nèi)蒙古試點(diǎn)地區(qū)農(nóng)村金融市場，帶來新的競爭、新的商機(jī)、新的活力，對改進(jìn)試點(diǎn)地區(qū)的農(nóng)村金融服務(wù)產(chǎn)生了積極而重要的影響，但新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在我國尚屬新生事物，組建成立只是邁出的第一步，要實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展，今后還有很長的路要走。首先，要強(qiáng)化審慎監(jiān)管，嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)將主要精力轉(zhuǎn)到監(jiān)管上來，始終把防范金融風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，積極探索新的監(jiān)管方式，科學(xué)合理配置監(jiān)管資源，增強(qiáng)監(jiān)管能力，提高監(jiān)管有效性，防止重蹈農(nóng)村合作基金會的覆轍。其次，規(guī)范試點(diǎn)運(yùn)作，穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)，為下一步擴(kuò)大試點(diǎn)起好步、帶好路。第三，引導(dǎo)攜手發(fā)展，促進(jìn)共同壯大，使現(xiàn)有農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)特別是農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)直面競爭，及時更新經(jīng)營理念，積極迎接挑戰(zhàn)，通過相互競爭達(dá)到革新體制機(jī)制的目的，加快建立分工合理、功能完善、競爭適度、相互合作、共謀發(fā)展的農(nóng)村金融體系。
參考文獻(xiàn)：
1.趙志華：“2002—2006年我區(qū)金融工作回顧與今后工作建議”，載《內(nèi)蒙古金融研究》2007年第1期。
2.荊國棟：“內(nèi)蒙古郵政儲蓄銀行于3月20日正式掛牌成立”，載《內(nèi)蒙古晨報(bào)》2007年3月22日。
