發(fā)布時(shí)間：2023-03-28 15:01:27
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的產(chǎn)業(yè)投資論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)健詞：產(chǎn)業(yè)投資基金資本市場(chǎng)管理
一、我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實(shí)意義
產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運(yùn)作形式，通過(guò)發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
（1）作為投資基金的一個(gè)種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)作規(guī)范”的特點(diǎn)。
（2）產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高收益。
（3）產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實(shí)業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。
（4）產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個(gè)行業(yè)的行政附屬物。
產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展并具有較好回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，均可以運(yùn)作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進(jìn)行投融資運(yùn)作。因此，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
（1）有利于推進(jìn)我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國(guó)家財(cái)力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化，特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大，使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國(guó)家財(cái)政投資的有力補(bǔ)充，就可以配合國(guó)家投資，改變我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重滯后的局面。同時(shí)，由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
（2）有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴(kuò)大規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)，依靠銀行貸款來(lái)支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢(shì)，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的有效途徑。
（3）有利于國(guó)有企業(yè)改革和推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合。我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的難點(diǎn)是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國(guó)有大中型企業(yè)，人員素質(zhì)較高，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境也不錯(cuò)，但由于缺乏大量資金的啟動(dòng)，而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)會(huì)的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，并在產(chǎn)業(yè)基金的推動(dòng)下再入市場(chǎng)，就可以煥發(fā)出巨大的生機(jī)和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國(guó)有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購(gòu)買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。
（4）有利于優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄已達(dá)6萬(wàn)多億元。隨著利率不斷下調(diào)，儲(chǔ)蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢(shì)，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來(lái)越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。另外，在資本市場(chǎng)上，產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過(guò)購(gòu)并國(guó)有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對(duì)上市公司實(shí)施監(jiān)督，使資本市場(chǎng)的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。
二、我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問(wèn)題
我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短，在其運(yùn)作過(guò)程中不可避免地存在著各種問(wèn)題和不規(guī)范的地方，具體表現(xiàn)如下：
（1）對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識(shí)不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，是改革開(kāi)放的產(chǎn)物，在其發(fā)展過(guò)程中，需要人們解放思想和提高認(rèn)識(shí)。而目前仍然存在以下兩個(gè)錯(cuò)誤傾向：一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡(jiǎn)單地與籌集資金等同。由于我國(guó)基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個(gè)嚴(yán)格的運(yùn)作規(guī)則和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問(wèn)題在所難免。但是，如果簡(jiǎn)單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進(jìn)行的籌集資金活動(dòng)等同于一般的籌集資金，這無(wú)疑將基金的科學(xué)性給摸殺了；二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金將會(huì)與現(xiàn)有的金融部門從資金市場(chǎng)爭(zhēng)奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。
（2）產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國(guó)還沒(méi)有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問(wèn)法》、《投資者利益保護(hù)法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，如：發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
（3）產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少，進(jìn)而導(dǎo)致了普及推廣基金知識(shí)不夠，投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì)，系統(tǒng)地引進(jìn)海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對(duì)基金的認(rèn)識(shí)水平。
（4）對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前，基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是中國(guó)人民銀行總行及有關(guān)交易所（如：上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽(yáng)證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等），形成了事實(shí)上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒(méi)有提上議事日程。因此，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機(jī)構(gòu)的不統(tǒng)一，相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。
三、我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運(yùn)作規(guī)則，更主要的是其低風(fēng)險(xiǎn)性和高收益的穩(wěn)定性（相對(duì)于股票投資而言），克服認(rèn)識(shí)的片面性。
2.建立健全積極用人機(jī)制，盡快培養(yǎng)我國(guó)的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法：一是建立基金經(jīng)理資格認(rèn)證制度，通過(guò)嚴(yán)格的考試，對(duì)于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進(jìn)行市場(chǎng)；二是加強(qiáng)對(duì)基金經(jīng)理人的管理，規(guī)范其行為，對(duì)于違規(guī)的基金經(jīng)理進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁；三是加強(qiáng)與國(guó)際同行的合作與交流，可考慮引進(jìn)與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊(duì)伍；四是對(duì)現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進(jìn)行改組，選出實(shí)務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進(jìn)行試點(diǎn)，并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機(jī)構(gòu)；五是與國(guó)外機(jī)構(gòu)合作，有選擇地引進(jìn)國(guó)外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。
3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，促進(jìn)資本市場(chǎng)完善，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：
（1）在募集方式上，應(yīng)以公募為主。在國(guó)外，創(chuàng)業(yè)投資基金無(wú)論是對(duì)法人、還是對(duì)公眾，均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金，建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達(dá)成的委托-關(guān)系之上，基金運(yùn)作環(huán)境較為寬松，較少受制于國(guó)家主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。而我國(guó)目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運(yùn)作和確保投資者利益，因此，應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。
（2）在組織形式上，應(yīng)以公司型基金為佳。相對(duì)于證券投資基金所投資的上市證券而言，產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強(qiáng)化對(duì)基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要，法人等機(jī)構(gòu)投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強(qiáng)于證券基金。為了保護(hù)投資者利益，適應(yīng)自身運(yùn)用特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立，同時(shí)，由于在操作上比較復(fù)雜，可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，對(duì)《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細(xì)的規(guī)定。
（3）產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營(yíng)股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實(shí)業(yè)投資，收益主要來(lái)自于投資后的長(zhǎng)期分紅，所以，產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時(shí)具備實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和資本經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的金融投資機(jī)構(gòu)對(duì)其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此，應(yīng)選擇經(jīng)營(yíng)股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營(yíng)實(shí)物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段，可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。
（4）在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國(guó)國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)比較熟悉國(guó)內(nèi)的投資環(huán)境，但缺少投資經(jīng)驗(yàn)；而國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)雖然不大熟悉中國(guó)的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，引進(jìn)國(guó)外資本與先進(jìn)的投資技術(shù)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本市場(chǎng)的國(guó)際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系，加強(qiáng)法律監(jiān)管，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運(yùn)作。我國(guó)發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒(méi)有現(xiàn)成的國(guó)際法規(guī)可援引，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)也不足。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)先行試點(diǎn)，在試點(diǎn)過(guò)程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應(yīng)盡快制定《投資基金法》、《投資顧問(wèn)法》、《投資者利益保護(hù)法》等，目前可考慮先制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點(diǎn)過(guò)程有法可依。《辦法》的制定既要借鑒國(guó)際創(chuàng)業(yè)基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，又要考慮我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的自身特點(diǎn)和具體國(guó)情。為了切實(shí)保護(hù)投資者利益，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作，應(yīng)充分賦予《辦法》對(duì)基金發(fā)行、募集、設(shè)立和運(yùn)作全過(guò)程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的法律權(quán)威。
5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場(chǎng)化運(yùn)作原則與發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政府導(dǎo)向作用并不矛盾。政府不宜干預(yù)基金的運(yùn)作，但可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過(guò)對(duì)基金的設(shè)立審批程序和基金的基本投資限制來(lái)發(fā)揮必要的導(dǎo)向作用。另外還可以對(duì)設(shè)立的向國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。
參考資料：
1.《投資基金與金融發(fā)展》（徐洪才）中國(guó)金融出版社1997.8
需要風(fēng)險(xiǎn)投資醫(yī)療消費(fèi)需求增加與醫(yī)療資源不足的矛盾迫切需要醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)投入的增加，我國(guó)醫(yī)療管理部門和和醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)也做了很大的努力，誕生了深圳邁瑞、山東新華等一批優(yōu)秀企業(yè)，具備47個(gè)大門類、3500多個(gè)品種、12000余種規(guī)格產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，在一定程度上能夠滿足疾病診治的需求。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)仍存在較大差距。一是我國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)雖然有了較大增長(zhǎng)，但產(chǎn)業(yè)規(guī)模依然很小，僅占世界市場(chǎng)份額的7％，很難滿足國(guó)民的醫(yī)療需求。二是醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力較差，研發(fā)投入與發(fā)達(dá)國(guó)家相比有很大的差距，產(chǎn)品研發(fā)水平較低，原創(chuàng)技術(shù)與原創(chuàng)產(chǎn)品極少，核心專利數(shù)量更少。產(chǎn)品品種雖然比較齊全，但中低端產(chǎn)品多，關(guān)鍵零部件幾乎全部依賴進(jìn)口，高端產(chǎn)品主要以仿制、改進(jìn)為主，原創(chuàng)產(chǎn)品幾乎沒(méi)有。三是醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)資金投入不足，由于諸多因素的限制，很多社會(huì)資金不愿意投資這個(gè)領(lǐng)域，而向銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行總會(huì)盡量回避這類貸款，通常期限較短，一年以上就為長(zhǎng)期貸款，到期需要收回貸款，而且需要抵押，門檻高。醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大筆資金以及高效的管理策劃，并且能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資正好可以解決這一問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapitalInvestment）是對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持，并對(duì)所投企業(yè)進(jìn)行培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)成長(zhǎng)到相對(duì)成熟階段后退出投資實(shí)現(xiàn)自身資本增值的一種特定形態(tài)的投資活動(dòng)。它具有以下六個(gè)特點(diǎn)：（1）以投資換股權(quán)方式，積極參與對(duì)所選擇的新興企業(yè)的投資；（2）協(xié)助所選擇的新興企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，參與企業(yè)的重大決策；（3）投資風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)率較高，由專門人員不斷進(jìn)行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資；（4）追求資金利用率，要求投資盡快回收，不以控制被投資企業(yè)所有權(quán)為目的；（5）風(fēng)險(xiǎn)投資公司與所投資企業(yè)的關(guān)系是建立在相互信任與合作共贏的基礎(chǔ)之上的；（6）投資對(duì)象一般是有發(fā)展前景的高科技企業(yè)。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資不是單純的投資行為，不僅僅提供資金支持，而且提供特有的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的支持；與長(zhǎng)期持有所投資企業(yè)股權(quán)以獲得股息為目的的普通資本投資不同，風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)發(fā)展到相對(duì)成熟階段就會(huì)退出投資。風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)，可以為醫(yī)療服務(wù)業(yè)和醫(yī)療器械制造業(yè)的發(fā)展提供必要的資金和技術(shù)支持，并且在后期會(huì)退出這一領(lǐng)域，不會(huì)導(dǎo)致壟斷或者惡性競(jìng)爭(zhēng)等一系列問(wèn)題。事實(shí)上，隨著我國(guó)醫(yī)療體制改革，國(guó)家放松了對(duì)這一領(lǐng)域的限制，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)，多家風(fēng)司已開(kāi)始進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)療器械制造企業(yè)，有效促進(jìn)了我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的快速發(fā)展，2014年的市場(chǎng)規(guī)模在3000億元以上，已經(jīng)占到全國(guó)藥品市場(chǎng)的17%。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資與醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合的前景
2013年1月15日中國(guó)醫(yī)藥物資協(xié)會(huì)在京正式了《2013中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r藍(lán)皮書》，提出我國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)應(yīng)該向高科技、人性化的方向邁進(jìn)，目前生物智能以及機(jī)器人智能發(fā)展速度很快，必須在將來(lái)的醫(yī)療器械生產(chǎn)過(guò)程中加入高科技因素，如機(jī)械傳感器材、智能器械臨床實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)等。另外，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)必須重視適用于家庭自我監(jiān)護(hù)與診斷及遠(yuǎn)程醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。在第十屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，參會(huì)者對(duì)清潔技術(shù)、TMT和醫(yī)療健康三個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和投資前景充滿期待，其中，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)被評(píng)為最有發(fā)展前景的行業(yè)之一，多數(shù)人認(rèn)為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)是“永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。值得重視的是，在論壇的首場(chǎng)高端對(duì)話過(guò)程中，弘毅投資總裁趙令歡、深創(chuàng)投總裁李萬(wàn)壽、紅杉資本中國(guó)基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬、達(dá)晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人劉晝均十分看好國(guó)內(nèi)消費(fèi)行業(yè)，其中重點(diǎn)看好的就是健康業(yè)。隨著我國(guó)多元化社會(huì)的發(fā)展，就醫(yī)群體的需求在不斷分化。由消費(fèi)理念、收入水平、就醫(yī)習(xí)慣等因素的差異而導(dǎo)致的差異化就醫(yī)需求，將成為我國(guó)未來(lái)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的一大特點(diǎn)，各種面向細(xì)分的、不同人群的醫(yī)療服務(wù)將會(huì)逐漸形成。目前，諸多公立醫(yī)院都開(kāi)設(shè)了特需門診，各類私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)面向人群的細(xì)分則更加明顯。新一輪醫(yī)療改革給社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)行業(yè)提供了機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)一年摸索，資本已經(jīng)找準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)，見(jiàn)縫插針地瞄上它們。之前，大量的風(fēng)險(xiǎn)資本在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)門口徘徊不前有其原因，隨著醫(yī)改的進(jìn)行，我國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)一個(gè)難得的發(fā)展機(jī)遇，獲得巨大的發(fā)展空間，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也將進(jìn)一步成為影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資與醫(yī)療服務(wù)的結(jié)合是現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，是經(jīng)濟(jì)體制改革的結(jié)果，具有必然性和優(yōu)越性。
三、總結(jié)
1992-2012年，在七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，新材料產(chǎn)業(yè)利用FDI合同金額最多，占全省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)合同利用FDI總額的25%，其次，新能源產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)22%，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)18%，高端裝備產(chǎn)業(yè)11%，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)10%，生物技術(shù)和新能源分別占9%和5%。在河南利用FDI的各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用FDI平均項(xiàng)目規(guī)模最大。1997-2010年間，以合同F(xiàn)DI計(jì)算，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用FDI平均項(xiàng)目規(guī)模為635.6萬(wàn)美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)298.6萬(wàn)美元的全省平均FDI項(xiàng)目規(guī)模水平。外商投資項(xiàng)目規(guī)模大，說(shuō)明外商看好河南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展前景，敢于在戰(zhàn)略性新興行業(yè)投入更多資本。
2.外商直接投資對(duì)河南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展影響的實(shí)證分析
2.1樣本數(shù)據(jù)與統(tǒng)計(jì)方法選擇
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力可利用產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)、資源利用、環(huán)境保護(hù)三個(gè)測(cè)度指標(biāo)。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)研究，本研究選取戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的GDP、GDP萬(wàn)元能耗和治污投資額作為反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資源利用率和環(huán)境保護(hù)的指標(biāo)，選取河南戰(zhàn)略性新興行業(yè)利用外商直接投資額作為自變量。本研究根據(jù)該產(chǎn)業(yè)的界定，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中選擇出與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)較為相關(guān)的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，然后進(jìn)行匯總，從而計(jì)算整理得出需要的樣本數(shù)據(jù)。首先，根據(jù)國(guó)家商務(wù)部和河南省商務(wù)廳提供的歷年合同外商直接投資數(shù)據(jù)，匯總計(jì)算出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)總體及節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源的合同外商直接投資額。然后，根據(jù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒，收集和整理了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及生物制藥、高端裝備制造、新一代信息技術(shù)三行業(yè)的GDP；最后，根據(jù)中國(guó)能耗統(tǒng)計(jì)年鑒、環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒和河南省統(tǒng)計(jì)年鑒，從傳統(tǒng)行業(yè)中選擇分離符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特征的行業(yè)進(jìn)行計(jì)算和匯總，整理出1995-2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的萬(wàn)元GDP能耗和治污總投資額。根據(jù)因變量的性質(zhì)及樣本數(shù)據(jù)的特征，構(gòu)建相應(yīng)的分析模型，利用SPSS16.0和EVIEWS5.0實(shí)證分析FDI對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、能耗和環(huán)境治理方面的影響。
2.2FDI對(duì)戰(zhàn)略性新興行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證研究
2.2.1FDI對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體影響河南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的GDP在樣本年間呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，由1995年的93.5億元增長(zhǎng)到2012年的412.72億元，河南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)吸收的FDI整體也呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，由1995年的4768.9萬(wàn)美元增長(zhǎng)到2012年的86292萬(wàn)美元。那么，在此期間，F(xiàn)DI對(duì)河南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否起到了促進(jìn)作用？為研究該問(wèn)題，本研究依據(jù)科斯-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，構(gòu)建了滯后期為2的滯后變量模型：LnGDPt=b0+b1×LnFDIt+b2×LnFDIt-1+b3×LnFDIt-2，其中，GDPt為河南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的各年創(chuàng)造的GDP，F(xiàn)DIt，F(xiàn)DIt-1，F(xiàn)DIt-2分別為當(dāng)期、后期和第三期外商直接投資額。利用EVIEWS6.0，采用阿爾蒙（Almon）法進(jìn)行滯后回歸分析，分析的結(jié)果如表1。由實(shí)證結(jié)果可以看出，該模型的F值為3.16，Prob為0.086，大于0.05的顯著性水平，說(shuō)明所構(gòu)建的滯后分析模型是不顯著的。FDIt、FDIt-1和FDIt-2的系數(shù)分別為0.133、0.127和0.108,其顯著性水平分別為0.248、0.158和0.138也均大于0.05。結(jié)果表明，F(xiàn)DI對(duì)河南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的當(dāng)期、后期和第三期均具有正向的促進(jìn)作用，但效果也不顯著。2.2.2對(duì)新一代信息技術(shù)的影響從表2回歸結(jié)果可以看出，該模型的F統(tǒng)計(jì)為35.197，sig為0，說(shuō)明所運(yùn)用的滯后分析模型是顯著的，當(dāng)期、第二期和第三期的影響系數(shù)分別為0.242、0.04和0.173，sig分別為0.016、0.69和0.19，說(shuō)明FDI對(duì)新一代信息技術(shù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著正向推動(dòng)作用，對(duì)當(dāng)期的影響最大，每增加一個(gè)單位的FDI額，會(huì)使新一代信息技術(shù)的當(dāng)期GDP增加0.242；當(dāng)年吸收的FDI對(duì)新一代信息技術(shù)的第三年GDP產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用，當(dāng)年每吸收一個(gè)FDI額，會(huì)使新一代信息技術(shù)第三年的GDP增加0.173。2.2.3對(duì)生物制藥的影響河南生物制藥行業(yè)在1995至2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著，由當(dāng)初的60.27億元增加到2012年的287.61億元。FDI對(duì)河南生物制藥行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是否顯著呢？本研究仍采用以上構(gòu)建的滯后分析模型，在對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)處理后進(jìn)行回歸分析，分析的結(jié)果見(jiàn)表3。從回歸結(jié)果可以看出：該滯后回歸模型的F值為41.083，sig為0，說(shuō)明該模型是顯著有效的。從各自變量回歸系數(shù)看出，三期FDI的系數(shù)分別為0.003、0.235和0.319，顯著性水平sig分別為0.98、0.011和0.033，說(shuō)明FDI對(duì)生物制藥行業(yè)當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，但其當(dāng)期顯著性水平0.98大于0.05，說(shuō)明其當(dāng)期影響并不顯著；但FDI對(duì)后期的影響不僅為正值，而且顯著性水平也小于0.05，說(shuō)明FDI的滯后效應(yīng)是顯著的，而且FDI對(duì)第三期的影響最大。
2.3FDI對(duì)戰(zhàn)略性新興行業(yè)能源消耗和環(huán)境保護(hù)影響的實(shí)證研究
為了分析戰(zhàn)略性新興行業(yè)吸收的FDI對(duì)該產(chǎn)業(yè)能耗和治污總投資額的影響，本研究分別對(duì)該產(chǎn)業(yè)中的FDI額與該產(chǎn)業(yè)GDP萬(wàn)元能耗和治污總投資額之間的關(guān)系進(jìn)行了回歸，回歸的結(jié)果見(jiàn)表4和表5。表4顯示，F(xiàn)DI對(duì)GDP萬(wàn)元能耗的影響系數(shù)為－0.083，說(shuō)明兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但其顯著性水平為0.798，說(shuō)明FDI對(duì)能耗的降低作用很不顯著。表5顯示了FDI和河南戰(zhàn)略性新興行業(yè)治污總投資額之間的回歸結(jié)果，F(xiàn)DI對(duì)治污總投資的彈性系數(shù)為0.338，顯著性水平為0.047，小于0.05，說(shuō)明FDI能夠顯著推進(jìn)戰(zhàn)略性新興行業(yè)的治污總投資額。
3.實(shí)證結(jié)果分析與結(jié)論
0導(dǎo)言
隨著2007年6月1日新《合伙企業(yè)法》的正式實(shí)施，有限合伙真正成為一種具有法律可行性的企業(yè)組成形式。由于極具特點(diǎn)的權(quán)責(zé)劃分方式，有限合伙已經(jīng)在國(guó)際范圍內(nèi)有著廣泛的應(yīng)用，特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資(也稱“創(chuàng)業(yè)投資”)和私募股權(quán)基金等投資領(lǐng)域發(fā)揮著巨大的作用。
目前由于受金融危機(jī)開(kāi)始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的負(fù)面影響，中國(guó)許多中小企業(yè)融資困難，外向型加工、出口行業(yè)和軟性需求行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。在此時(shí)，更需要產(chǎn)業(yè)投資基金的大力扶持，在解決企業(yè)融資困難問(wèn)題的同時(shí)，完成生產(chǎn)技術(shù)的升級(jí)換代，以此增強(qiáng)整個(gè)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助個(gè)別行業(yè)度過(guò)發(fā)展困難時(shí)期，保障本國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈條的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。因而，研究如何將在基金發(fā)展歷史上起重要作用的有限合伙制與中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金相互融合，在時(shí)下更具現(xiàn)實(shí)意義。
一、產(chǎn)業(yè)投資基金的概念及定位
產(chǎn)業(yè)投資基金是與證券投資基金相對(duì)的概念。通常認(rèn)為：產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等產(chǎn)業(yè)投資。
產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)新興概念，國(guó)際上通常是私募股權(quán)投資基金(PrivateEquityFund)和風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)在發(fā)揮其功能和作用，并沒(méi)有對(duì)其作出專門劃分。有學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金是個(gè)莫須有的概念，也有學(xué)者將其等同于私募基金或風(fēng)險(xiǎn)投資，更有人稱之為中國(guó)式的私募基金。筆者認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)投資基金的定位不應(yīng)局限于現(xiàn)有的投資基金形態(tài)，應(yīng)當(dāng)充分結(jié)合中國(guó)的國(guó)情和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，發(fā)掘其存在的內(nèi)在價(jià)值。產(chǎn)業(yè)投資基金的著眼點(diǎn)不僅僅是一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)，而是整個(gè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展，因此它的投資規(guī)模更大，對(duì)象也更加廣泛，不僅僅包括中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也包括了企業(yè)的合并重組和行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)(見(jiàn)表1)。也正因如此，它的回報(bào)周期會(huì)更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)與收益的正比關(guān)系不如傳統(tǒng)投資基金明顯。在中國(guó)，產(chǎn)業(yè)投資基金政府色彩相對(duì)濃厚，大都由政府牽頭，經(jīng)由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后才能設(shè)立，投資者和投資領(lǐng)域都有嚴(yán)格規(guī)定，投資目的大都是為了促進(jìn)某個(gè)行業(yè)的發(fā)展或鼓勵(lì)新興高科技企業(yè)成長(zhǎng)。如果說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資是解決中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資難題的良方，私募基金是企業(yè)成長(zhǎng)壯大、上市融資的指路人，那么產(chǎn)業(yè)投資基金就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)興起發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的動(dòng)力所在。將產(chǎn)業(yè)投資功能從普通私募基金中獨(dú)立出來(lái)是其價(jià)值顯現(xiàn)的必要途徑。
二、中外產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀
(一)中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)狀
1995年9月6日中國(guó)人民銀行第1號(hào)令《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》是中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金第一部全國(guó)性規(guī)章。1998年1月16日中國(guó)第一只中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金“中瑞合作基金”成立，投資方是中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與瑞士聯(lián)邦對(duì)外經(jīng)濟(jì)部。之后又相繼設(shè)立了“中國(guó)——東盟中小企業(yè)投資基金”、“中國(guó)——比利時(shí)直接股權(quán)投資基金”，2004年中國(guó)第一家產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司“海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司”成立。2006年12月30日，中國(guó)第一只中資產(chǎn)業(yè)投資基金“渤海產(chǎn)業(yè)投資基金”正式掛牌(見(jiàn)表2)。2007年9月，國(guó)務(wù)院又批準(zhǔn)了第二批試點(diǎn)的五家產(chǎn)業(yè)基金。中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)共同提出的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》中也已經(jīng)明確提出要“積極穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)，促進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。”雖然產(chǎn)業(yè)投資基金在中國(guó)剛剛起步，但未來(lái)的發(fā)展前景相當(dāng)廣闊。
(二)國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)狀
產(chǎn)業(yè)投資基金較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，產(chǎn)業(yè)投資基金的作用通常是以私募股權(quán)投資基金(PE)和風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)的形式呈現(xiàn)，特別是在生命科學(xué)、計(jì)算機(jī)等高科技行業(yè)以及金融、制造業(yè)都能看到他們的身影。風(fēng)險(xiǎn)投資主要是側(cè)重于支持中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展；私募基金則是集中在成長(zhǎng)期企業(yè)、PRE-IPO、IPO后的幾個(gè)階段，側(cè)重于為企業(yè)提供長(zhǎng)期股權(quán)資本，參與規(guī)模較大的戰(zhàn)略投資或行業(yè)整合。隨著金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，現(xiàn)實(shí)中也存在著風(fēng)險(xiǎn)投資與私募基金的混合操作。以美國(guó)為例，到2006年，產(chǎn)業(yè)投資基金的總資本余額約為45004z,美元。他們幫助創(chuàng)造出了眾多成功的現(xiàn)代企業(yè)，并為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定輸送了新鮮的“血液”。
三、產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作模式
產(chǎn)業(yè)投資基金大都采用三種模式，即公司型、契約型和有限合伙型，這三種制度各有優(yōu)劣。
(一)公司型產(chǎn)業(yè)投資基金
公司型產(chǎn)業(yè)投資基金是指依照公司法有關(guān)規(guī)定，發(fā)起并設(shè)立的股份公司，通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證的方式來(lái)募集資金，進(jìn)行廣泛投資。公司型基金主要分為自行管理模式和委托管理模式。大多數(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金鑒于專業(yè)管理公司的豐富經(jīng)驗(yàn)和低成本運(yùn)作，通常采用委托管理模式，也就是由投資公司委托專門的基金管理公司或者是自設(shè)經(jīng)營(yíng)管理班子的投資公司進(jìn)行管理。在委托管理模式的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金法律關(guān)系中存在四方當(dāng)事人，即基金股東，基金公司，基金管理人，基金托管人。公司型產(chǎn)業(yè)投資基金雖然可以通過(guò)嚴(yán)密的制度約束降低委托風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也造成了內(nèi)部管理和決策機(jī)制的繁瑣和臃腫，而且對(duì)于管理人激勵(lì)機(jī)制的僵化也限制了它的發(fā)展。
(二)契約型產(chǎn)業(yè)投資基金
契約型產(chǎn)業(yè)投資基金是指依據(jù)契約的形式募集投資者的資金，然后將資金交由基金管理人管理并委托基金托管人負(fù)責(zé)保管基金財(cái)產(chǎn)，有關(guān)基金運(yùn)作以及基金有關(guān)各方的權(quán)利義務(wù)由基金契約來(lái)約束和規(guī)范。它的法律主體包括基金持有人、基金管理人和基金托管人三方。契約型基金是一種相對(duì)自由的組織形式，各方權(quán)利義務(wù)皆可在不違反法律的前提下自由擬定，因此在激勵(lì)機(jī)制、決策機(jī)制上有突出的優(yōu)勢(shì)，因此在英、日等國(guó)有著廣泛的應(yīng)用。但由于持有人缺乏相關(guān)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在契約的訂立和執(zhí)行中，往往處于弱勢(shì)地位。在實(shí)踐中，基金管理人的權(quán)利約束機(jī)制不足，而基金持有人只能依據(jù)契約來(lái)對(duì)其行為進(jìn)行約束和監(jiān)督，這就導(dǎo)致極大的滯后性和事后性，難以滿足風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需要。
(三)有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金
目前，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募投資基金大多數(shù)采用的有限合伙的組織形式進(jìn)行運(yùn)作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在私募基金發(fā)達(dá)的美國(guó)，80％的基金均采用這種組織形式。而在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，這一現(xiàn)象同樣存在。有限合伙制之所以得到如此廣泛的應(yīng)用，既有當(dāng)?shù)卣叻傻挠绊懀矒诫s著一些歷史的偶然因素，但就其本身的優(yōu)越性來(lái)說(shuō)，依舊是不可忽略的。
起源于古老的康曼達(dá)契約，有限合伙制使得合伙企業(yè)可以依據(jù)合伙合同，將合伙人劃分為普通合伙人和有限合伙人(見(jiàn)圖1)。普通合伙人被稱為產(chǎn)業(yè)投資基金管理人，通常是投資經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家或企業(yè)，一般出資較少，但因其在專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、能力等方面的突出優(yōu)勢(shì)，有限合伙投資基金的日常決策和風(fēng)險(xiǎn)管理都由其掌管。也正因普通合伙人擁有較大的權(quán)利，因此其以個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。有限合伙人是有限合伙制投資基金大部分資產(chǎn)的出資人，多是具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的個(gè)人或大型金融財(cái)團(tuán)，近年來(lái)社?；稹B(yǎng)老保險(xiǎn)也參與其中。這類投資者有充裕的資金，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，并且缺乏專業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，更沒(méi)有充足的精力專心于基金日常經(jīng)營(yíng)。因此，作為有限合伙人，這類投資者僅以其出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，不參與基金的日常管理，這使得其可以在保有對(duì)有限合伙的監(jiān)督權(quán)、利潤(rùn)索取權(quán)等基本權(quán)利的前提下，承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)省更多精力，并能夠擁有較高的收益率。
這種特殊的權(quán)利義務(wù)劃分模式，使得有限合伙制不僅解決了公司制所無(wú)法避免的雙重征稅問(wèn)題，而且在建立起優(yōu)越的約束和激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，有效地降低了企業(yè)成本，提高了企業(yè)效率。在當(dāng)前金融“危機(jī)”下，如何有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制更顯得尤為重要，作為政府在其中扮演重要角色，有社保、養(yǎng)老基金參與的大型產(chǎn)業(yè)投資基金，采用有限合伙制更能夠更好地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，取得投入與產(chǎn)出的最大化。
普通合伙人和有限合伙人的權(quán)利義務(wù)基本由共同簽訂的有限合伙合同約定，通常由以下幾個(gè)部分組成：
1投資基本條款。投資基本條款是用以確定基金最基本問(wèn)題，類似于公司章程的總則。在此類條款當(dāng)中，需要闡明基金的基本情況，如基金的融資規(guī)模、份額定價(jià)、運(yùn)作方式、投資目標(biāo)、存續(xù)期限等。另外也要明確投資者的主體資格，認(rèn)購(gòu)程序，是否允許贖回等交易基本問(wèn)題。
2運(yùn)作規(guī)則。本規(guī)則旨在確定基金的治理結(jié)構(gòu)，解決基金日常運(yùn)作規(guī)則問(wèn)題，明確基金的各種基本制度和投資決策方法，并對(duì)投資收益的分配依照雙方協(xié)商結(jié)果加以確定。具體內(nèi)容包括：基金的日常決策機(jī)制，基金的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)，基金的收益分配和激勵(lì)機(jī)制，基金的信息披露，基金的費(fèi)用及稅收等。
3投資者(有限合伙人)權(quán)利協(xié)議。有限合伙人不能夠參與投資基金的日常管理，否則會(huì)導(dǎo)致喪失有限責(zé)任的保護(hù)。但為了保障其基本利益和對(duì)基金的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行有效監(jiān)督，仍需給予有限合伙人一定的權(quán)利。同時(shí)，按照“安全港條款”的原則，不將此行為視為參與企業(yè)管理，從而避免有限責(zé)任的喪失。本協(xié)議即是為明確投資者權(quán)利義務(wù)范疇而設(shè)的。其具體權(quán)利的范疇可以雙方自由協(xié)商決定，通常包括：利潤(rùn)索取權(quán)、知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、重大事項(xiàng)表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓及優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等。
4管理者(普通合伙人)權(quán)利協(xié)議。作為投資基金管理者的普通合伙人是基金日常運(yùn)作的實(shí)際控制人，因此必須保障其獨(dú)立的決策權(quán)，人事任免權(quán)，對(duì)外代表權(quán)等基本權(quán)利來(lái)維護(hù)其管理地位，以此作為其承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的對(duì)價(jià)。與此同時(shí)，權(quán)利并不是無(wú)限擴(kuò)張的，為了維護(hù)投資者利益需要對(duì)管理者權(quán)利的范圍作出界定，以免出現(xiàn)權(quán)力濫用和委托—問(wèn)題的出現(xiàn)，如：競(jìng)業(yè)自由的禁止，關(guān)聯(lián)交易的禁止等。
5附則。附則通常規(guī)定了其他一些重要事項(xiàng)，如違約責(zé)任、爭(zhēng)議的解決方式、管轄權(quán)歸屬、基金合同的效力以及變更程序、終止情況等，也是必不可少的。
四、有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金的完善
(一)保障投資者的知情權(quán)
有限合伙與公司制相比，具有靈活性，經(jīng)營(yíng)相對(duì)隱蔽，與上市公司強(qiáng)制的信息披露制度相比，則缺乏透明度。并且由于有限合伙人不參與基金管理，因此知情權(quán)的保障就成為投資者了解企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的重要途徑。而信息披露制度正是解決這一問(wèn)題的最佳方法。筆者認(rèn)為：可以一方面在投資基金設(shè)立之初的核準(zhǔn)上對(duì)其主要信息作強(qiáng)制披露的規(guī)定；另一方面可以給予優(yōu)惠政策和信用評(píng)級(jí)，從而鼓勵(lì)和促進(jìn)有限合伙企業(yè)信息的自行申報(bào)。
(二)完善派生訴訟制度
派生訴訟制度允許在普通合伙人怠于代表合伙企業(yè)行使權(quán)利時(shí)，有限合伙人以有限合伙企業(yè)的名義對(duì)侵權(quán)人提訟，以維護(hù)有限合伙型基金和自己的利益。但須注意的是，原告需要在訴訟過(guò)程中始終持有企業(yè)份額，不得轉(zhuǎn)讓，否則就失去了主體資格，訴訟終止。另外，對(duì)于訴訟取得的收益應(yīng)屬于合伙企業(yè)，有限合伙人并不能直接獲得利益，因?yàn)槠渲皇谴砗匣锲髽I(yè)行使訴權(quán)而已。
(三)設(shè)立合格投資者制度
產(chǎn)業(yè)投資基金與其他投資基金不同，它風(fēng)險(xiǎn)更大，投資周期更長(zhǎng)，而且受產(chǎn)業(yè)政策等不確定因素的影響，因此必須對(duì)投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自身實(shí)力作出必要的規(guī)定，設(shè)置類似于QFII、QDII的資格認(rèn)定制度，這不僅有利于投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)控制，也有利于整個(gè)基金行業(yè)的健康發(fā)展。
(一)增加投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)
工業(yè)地產(chǎn)由于投資的項(xiàng)目較大，且在建設(shè)過(guò)程中容易出現(xiàn)的不確定因素較多，這就使地產(chǎn)項(xiàng)目在投資建設(shè)中的風(fēng)險(xiǎn)加大，所以在進(jìn)行工業(yè)地產(chǎn)投資之前，開(kāi)發(fā)商和投資人要對(duì)工業(yè)地產(chǎn)投資所需資金進(jìn)行合理的估量，確保勻出一部分工業(yè)建設(shè)使用之外的資金用于應(yīng)對(duì)不確定風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r下，雖然央行不斷地降低貸款利率，但是由于通貨膨脹的發(fā)展，開(kāi)發(fā)商和投資人從銀行貸款的成本正在增加，為了能夠全面地應(yīng)對(duì)工業(yè)地產(chǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)商和投資人可以選擇以下的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施：全面衡量自身的資金力量，適當(dāng)?shù)姆艞壒I(yè)地產(chǎn)投資的部分利益；為了分擔(dān)本身的資金風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)商可以選擇一些自己經(jīng)常合作的信譽(yù)度比較好的企業(yè)一同進(jìn)行工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的投資；企業(yè)發(fā)行與項(xiàng)目投資所需資金相當(dāng)數(shù)量的債券；或者企業(yè)可以公開(kāi)向社會(huì)進(jìn)行資金的募集，以滿足企業(yè)的工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資需求。企業(yè)可以通過(guò)不同渠道對(duì)資金進(jìn)行融合利用，或者也可以選擇最佳合作伙伴，減輕企業(yè)面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的壓力，提高企業(yè)對(duì)工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。例如，A公司想要進(jìn)行工業(yè)地產(chǎn)的投資，首先對(duì)公司的內(nèi)部能夠使用的資金進(jìn)行衡量，衡量之后發(fā)現(xiàn)資金不是很充裕，A公司可以縮小土地的投資范圍，或者A公司可以和自己經(jīng)常合作的B公司進(jìn)行合作，前提是B公司必須是信譽(yù)度比較高且資金雄厚的公司進(jìn)行合作，AB兩家公司一起承擔(dān)工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)利用保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移
工業(yè)地產(chǎn)投資由于面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素比較多，所以投資方全部進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)是不劃算的，一般工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資方都會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，投資方通常會(huì)使用保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。利用保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)具體是指工業(yè)地產(chǎn)投資人在對(duì)投資中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面地統(tǒng)計(jì)后，對(duì)于一些造成可能損失比較大的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)公司去的一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式。具體投資方要和保險(xiǎn)公司達(dá)成某些協(xié)議，投資方按照保險(xiǎn)公司的規(guī)定支付給保險(xiǎn)公司一定的保費(fèi)，在投資人進(jìn)行投保的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)公司要相應(yīng)給投資方提供資金量比較大的保額，來(lái)對(duì)投資方的損失進(jìn)行賠償。工業(yè)地產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行投保時(shí)主要是對(duì)原料質(zhì)量險(xiǎn)、不可預(yù)估的自然災(zāi)害、以及相關(guān)工作人員的人身安全等進(jìn)行投保。我們還是以A公司為例，A公司在決定要對(duì)某個(gè)工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，就從公司內(nèi)部派出一位具有經(jīng)驗(yàn)的工作人員去跟保險(xiǎn)公司談，對(duì)項(xiàng)目的具體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投保，關(guān)于該項(xiàng)目投資的所有因素都要考慮到，從人員和設(shè)備這些有形的風(fēng)險(xiǎn)因素，到自然災(zāi)害這種無(wú)形的風(fēng)險(xiǎn)因素都要考慮到。
(三)對(duì)國(guó)家政策進(jìn)行及時(shí)地關(guān)注
在對(duì)工業(yè)地產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，投資方應(yīng)該對(duì)國(guó)家的政策進(jìn)行積極地關(guān)注，可以說(shuō)國(guó)家政策對(duì)房地產(chǎn)投資的成敗有著至關(guān)重要的作用。例如國(guó)家對(duì)土地價(jià)格的調(diào)整政策以及土地使用范圍的劃分等等都會(huì)影響投資方的投資決定。投資方在國(guó)家政策方向不確定的情況下，想要規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，就要做到以下兩個(gè)方面：一，在對(duì)工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資之前，要對(duì)土地的政策環(huán)境進(jìn)行合理地分析，通過(guò)成立專門的土地投資項(xiàng)目政策研究小組，全面地搜集相似土地狀況下政府的政策，對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的預(yù)估；二，通常情況下投資方內(nèi)部對(duì)政策的研究結(jié)論都是缺乏專業(yè)性的，為了更有效地規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，投資方可以將政策研究工作外包給專業(yè)的政策研究機(jī)構(gòu)，通過(guò)研究機(jī)構(gòu)專業(yè)地研究能力，幫助投資方確定合適的投資方案，以此避免政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
(四)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行全面地分析
工業(yè)地產(chǎn)投資不像商業(yè)或者住宅地產(chǎn)投資雖然在短期內(nèi)收到的效益有限，但是長(zhǎng)期內(nèi)一定會(huì)達(dá)到預(yù)定的收益。工業(yè)地產(chǎn)的投資具有很強(qiáng)的效益指向性，工業(yè)地產(chǎn)在完工以后，如果市場(chǎng)對(duì)此類地產(chǎn)的需求綿軟，投資方就很有可能面臨投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，并且這種風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)是既定的，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境微小的變化而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)。例如，A公司投資的工業(yè)地產(chǎn)的位置在城市邊緣，該地周圍大多分布的都是煤礦機(jī)械制造工業(yè)企業(yè)，A公司就得考察我國(guó)煤礦行業(yè)的發(fā)展情況，如果發(fā)展好的話A公司的投資則具有可行性，如果煤礦行業(yè)發(fā)展低迷，A公司還堅(jiān)持投資這個(gè)工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，一旦建成市場(chǎng)需求肯定不足，就會(huì)直接導(dǎo)致A公司投資失敗。因此，投資方在對(duì)工業(yè)地產(chǎn)進(jìn)行投資之前，一定要對(duì)市場(chǎng)環(huán)境狀況進(jìn)行科學(xué)詳細(xì)地分析，以避免微小的疏忽造成整個(gè)投資項(xiàng)目的失敗。投資方在應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以在對(duì)工業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資之前，托付專業(yè)的項(xiàng)目分析機(jī)構(gòu)，對(duì)所有投資項(xiàng)目的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)需求進(jìn)行科學(xué)地調(diào)研，專業(yè)分析機(jī)構(gòu)通過(guò)全面地收集市場(chǎng)環(huán)境信息，挖掘市場(chǎng)環(huán)境需求，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行準(zhǔn)確地市場(chǎng)定位，以此保證投資方規(guī)避項(xiàng)目投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
二、結(jié)語(yǔ)
(一)模型選擇及指標(biāo)選取
本文選擇了輸出指標(biāo)Y文化產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出，輸入指標(biāo)X1財(cái)政支出，X2員工人數(shù)，X3固定資產(chǎn)投資，X4項(xiàng)目支出，選取了全國(guó)25個(gè)省市作為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)來(lái)自各省及中國(guó)《統(tǒng)計(jì)年鑒》，《中國(guó)文化文物統(tǒng)計(jì)年鑒》。數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析后，刪去X3?？梢钥闯鲈?0%顯著性水平下，所選變量均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行White異方差檢驗(yàn)，結(jié)果表明所選數(shù)據(jù)不存在異方差。綜上所述，本文選擇了文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值作為輸出指標(biāo)，政府對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支出、從事文化產(chǎn)業(yè)的員工人數(shù)以及對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目支出為輸入指標(biāo)來(lái)分析文化產(chǎn)業(yè)投融資效率。
(二)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投融資效率的實(shí)證分析
通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析可知，陜西省在四項(xiàng)指標(biāo)中，文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值643.40億元及財(cái)政支出91.81億元達(dá)到了全國(guó)的平均水平，員工人數(shù)6.8萬(wàn)人和項(xiàng)目支出6.64億元均未達(dá)到全國(guó)平均水平。四項(xiàng)指標(biāo)均與全國(guó)最大值有較大差距。Deap2.1軟件分析之后，得到樣本的文化產(chǎn)業(yè)投融資效率評(píng)價(jià)表。
1、技術(shù)效率分析
2012年陜西省文化產(chǎn)業(yè)投融資的技術(shù)效率既θ值為0.729，全國(guó)排名第八，超過(guò)全國(guó)平均值(0.414)。但是陜西省文化產(chǎn)業(yè)的投融資效率與DEA有效仍有很大的差距，陜西省的文化產(chǎn)業(yè)輸入指標(biāo)存在投入冗余的問(wèn)題。
2、純技術(shù)效率和規(guī)模效率分析
2012年陜西省文化產(chǎn)業(yè)投融資的純技術(shù)效率θ值接近1，為0.949，在全國(guó)范圍內(nèi)為第12名，規(guī)模效率為0.769，在全國(guó)范圍內(nèi)為第8名。技術(shù)效率等于純技術(shù)效率與規(guī)模效率的乘積，則陜西省文化產(chǎn)業(yè)方面的投融資效率較低，主要是由于規(guī)模效率的影響。陜西省文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模效率低下，即假定在達(dá)到最佳的生產(chǎn)規(guī)模時(shí)，現(xiàn)階段的投入也不能滿足產(chǎn)出的需要。陜西省處于規(guī)模報(bào)酬遞增的過(guò)程中，應(yīng)該增加投入，使文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模達(dá)到生產(chǎn)函數(shù)中的規(guī)模報(bào)酬不變點(diǎn)。
3、對(duì)投融資的投影分析
由表2可知，2012年陜西省文化產(chǎn)業(yè)的投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出效率較低，輸入指標(biāo)均存在不同程度的投入冗余。2012年財(cái)政支出，員工人數(shù)和固定資產(chǎn)投資的理想數(shù)值分別為：25.89億元，6.45人和6.28億元，分別有65.92億元，0.34人和0.34億元沒(méi)有有效的轉(zhuǎn)化為文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值。結(jié)合上文分析可知，陜西省應(yīng)增加對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的投入，但現(xiàn)實(shí)中，投入指標(biāo)出現(xiàn)投入冗余，投融資沒(méi)有有效的轉(zhuǎn)化成產(chǎn)值，投融資效率較低。
二、結(jié)論與對(duì)策
關(guān)鍵詞：對(duì)外投資；企業(yè)兼購(gòu)；產(chǎn)業(yè)重組；工作原則
一、企業(yè)兼購(gòu)“四不”原則
1.企業(yè)兼并不要迷失自己的方向，要不斷鞏固自身的核心優(yōu)勢(shì)，不要去貪圖自身沒(méi)有占領(lǐng)的領(lǐng)域
企業(yè)有了錢抑制不住要把它花出去，或者是向業(yè)務(wù)鏈條的兩端拓展；或者是在企業(yè)規(guī)模上攤大餅，或者是置辦一些不經(jīng)用的資產(chǎn)；或者是把錢投入跟自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目中，搞所謂“多元化”；這不單純是成長(zhǎng)型企業(yè)經(jīng)常會(huì)犯的錯(cuò)誤，甚至已經(jīng)成熟的企業(yè)都難以擺脫誘惑，犯下低級(jí)錯(cuò)誤。
2.核心員工是命脈，不能離去
不管是收購(gòu)一家企業(yè)還是啟動(dòng)一個(gè)項(xiàng)目，你都要不惜一切地把你的核心員工留在你身邊，因?yàn)楹诵膯T工在你這里是資源，是命脈，到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里就成了隱患。比如商鞅在魏國(guó)做門客的時(shí)候表現(xiàn)出了極高的才華，魏王不重用他，最終商鞅得以逃往秦國(guó)而成就了一世英雄，變法使得秦國(guó)中興，為魏國(guó)留下了致命隱患。由此可見(jiàn)，能人特別是你的核心業(yè)務(wù)中發(fā)揮核心作用的部門的核心人員，你要留在自己身邊才會(huì)給相關(guān)人員以信心，而且不會(huì)給對(duì)手有可乘之機(jī)。
挽留核心員工的過(guò)程是企業(yè)讓步的過(guò)程，表面上看是企業(yè)成本提高了，但在合理的范圍內(nèi)，這種讓步是戰(zhàn)略上的后退，可以在隨后戰(zhàn)略性的大踏步前進(jìn)。直接帶來(lái)的就是收購(gòu)前的業(yè)務(wù)渠道與客戶關(guān)系的平穩(wěn)過(guò)渡。
3.不要讓投資者對(duì)你失去信心
企業(yè)的廣義投資者并不單純是資金的提供方，而且包括員工、渠道、供應(yīng)鏈、終端客戶等方面因素。任何收購(gòu)都會(huì)帶來(lái)新陳代謝下的陣痛，而新陳代謝是需要耗費(fèi)內(nèi)力的。對(duì)企業(yè)而言，內(nèi)動(dòng)力就是財(cái)力。而企業(yè)運(yùn)營(yíng)的財(cái)力渠道是多樣化的，比如渠道、市場(chǎng)、比如投資方與銀行等信貸機(jī)構(gòu)。銀行關(guān)注的是你的持續(xù)盈利能力，而不是你爆發(fā)式的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；銀行關(guān)注的不是你做的規(guī)模有多大，而是保持優(yōu)勢(shì)的同時(shí)能夠控制自己的規(guī)模。因此，你需要用自己的實(shí)力與團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)健來(lái)增強(qiáng)銀行對(duì)你的信心，不要在你最困難的時(shí)候做出掣肘的舉動(dòng)。那將會(huì)出現(xiàn)釜底抽薪的效果，假如投資者反過(guò)去支持你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就會(huì)給你致命的打擊。
4.不要讓你失去并購(gòu)所帶來(lái)的衍生效益
并不是每個(gè)決策所帶來(lái)的收益都是顯而易見(jiàn)的，更多的是從不同的角度去分析衍生效益?？床坏侥切┭苌б?，自然會(huì)使得收購(gòu)的成本回報(bào)大打折扣。
企業(yè)并購(gòu)從不同的角度會(huì)有不同的價(jià)值，關(guān)鍵是是否有發(fā)現(xiàn)并充分利用的問(wèn)題。
二、產(chǎn)生重組方式與重組機(jī)遇和約束
1.產(chǎn)生重組方式
屬性上的組合。東方式的多元化的最大的特點(diǎn)，就是對(duì)沖和平衡。一個(gè)好產(chǎn)業(yè)組合，要符合以下條件：1、產(chǎn)業(yè)組合企業(yè)的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性。2、利潤(rùn)與先進(jìn)的平衡。3、既要有生產(chǎn)領(lǐng)域的公司，也要有服務(wù)領(lǐng)域的公司。4、產(chǎn)業(yè)當(dāng)中既要有發(fā)展周期共振的，也要有互補(bǔ)的。5、每個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊中，至少培育一個(gè)融資平臺(tái)。
空間上的組合。各個(gè)產(chǎn)業(yè)在地理分布上的一種設(shè)計(jì)。我們不同的板塊的子公司在不同的地理位置上進(jìn)行組合，通過(guò)打地理位置差，事實(shí)上是在打政策差，打基礎(chǔ)實(shí)施差，從而獲取價(jià)值的最大化。國(guó)際化的這種發(fā)展，全球型公司的運(yùn)作，事實(shí)上就是在打地理差，從而促使在不同的地理位置上的分布，能夠各有所獲，從而使得該公司價(jià)值最大化。當(dāng)然一個(gè)更大的邏輯是，全球的市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度是有梯度的，所以很多發(fā)達(dá)國(guó)家，很多優(yōu)秀公司將它適合于發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)，不斷地按照產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的規(guī)律和周期，順勢(shì)在全球轉(zhuǎn)移，使得該產(chǎn)品的生命周期最大化，使得該產(chǎn)品相關(guān)資產(chǎn)的使用價(jià)值最大化，使得該公司不用不斷開(kāi)辟新產(chǎn)品，能夠自動(dòng)延長(zhǎng)一個(gè)產(chǎn)品的生命周期和某一個(gè)資產(chǎn)的使用期限，以及自動(dòng)地獲得更多的產(chǎn)品或資產(chǎn)的邊際利潤(rùn)。
時(shí)間上的組合。就是時(shí)間維度上的把握。通過(guò)對(duì)成熟產(chǎn)業(yè)、成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)、衰退產(chǎn)業(yè)之間的辯證關(guān)系的把握，理解新設(shè)立企業(yè)可能的資金渴求，理解老企業(yè)可能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及一定成熟度的企業(yè)在管理上，正在處在一個(gè)較好的階段，所以里面能夠派出較好的管理人才等等。通過(guò)不同時(shí)間維度上的把握，來(lái)理解公司該怎樣組合。比如說(shuō)很多企業(yè)，在做加盟連鎖店的時(shí)候首先總是先設(shè)一個(gè)旗艦店，在旗艦店里培養(yǎng)出好多人才以后，然后迅速做繁殖，做擴(kuò)散。旗艦店里面的很多管理干部，甚至一般員工，都擴(kuò)散到新店里去做負(fù)責(zé)人，這就是對(duì)時(shí)間維度上的一個(gè)把握。同時(shí)很多企業(yè)有效地做一些短周期產(chǎn)業(yè)，短周期產(chǎn)業(yè)源源不斷地提供現(xiàn)金流，中周期產(chǎn)業(yè)扎扎實(shí)實(shí)地產(chǎn)生利潤(rùn)，而長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)，雖然暫時(shí)看不到利潤(rùn)，一旦開(kāi)始回報(bào)的時(shí)候，回報(bào)就是巨額的，這也是時(shí)間維度上的把握和管理。
風(fēng)險(xiǎn)上的組合。我們將高風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)三種產(chǎn)業(yè)進(jìn)行組合。綜觀香港的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)，李嘉誠(chéng)先生的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)，每過(guò)六七年，他們公司進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投資，但是在余下的六七年里面，他們公司進(jìn)行一些中低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的操作，這種沖浪式的、脈沖式的、主動(dòng)駕馭的發(fā)展，事實(shí)上使得長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)在整個(gè)香港，乃至在整個(gè)亞洲都長(zhǎng)袖善舞，不可以被戰(zhàn)勝。
2.產(chǎn)業(yè)重組的機(jī)遇和約束
產(chǎn)業(yè)重組要遵循產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移規(guī)律。制造、生物、投資、商業(yè)、IT等產(chǎn)業(yè)都進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)重新布局，形成全球新一輪“產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移”潮流。在中國(guó)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新化急需控制產(chǎn)業(yè)鏈高端和技術(shù)所帶來(lái)的高利潤(rùn)。
利用中國(guó)最廣泛知識(shí)和技術(shù)人力資源而將研究開(kāi)發(fā)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移。利用中國(guó)更加成熟的產(chǎn)業(yè)條件將中國(guó)變成“中試基地”，使在中國(guó)產(chǎn)業(yè)化供應(yīng)全球生產(chǎn)要素已具備條件。
知名度高、市場(chǎng)前景好、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、發(fā)展后勁足的骨干企業(yè)，通過(guò)“獨(dú)資、合資、聯(lián)合、兼并、收購(gòu)”等將自身優(yōu)勢(shì)從區(qū)域分布到全國(guó)。
珠江三角洲將成為中國(guó)骨干民營(yíng)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的管理總部、研發(fā)總部、營(yíng)銷總部基地，將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向交通條件好、資源條件好的區(qū)域轉(zhuǎn)移，比如廣西、云南、貴州??；將市場(chǎng)供應(yīng)要求較高的轉(zhuǎn)移到中部地區(qū)，如湖南、江西、福建、湖北、河南、安徽等地區(qū)；將人才、需求條件較高、技術(shù)資源要求較高、環(huán)境要求也高地區(qū)轉(zhuǎn)移到長(zhǎng)江三角洲，比如江蘇省和上海市等，尤其是服務(wù)行業(yè)等。
環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈形成鋼鐵化工等原材料生產(chǎn)制造中心，以地理優(yōu)勢(shì)輻射全國(guó)基本建設(shè)和客戶。隨著華北地區(qū)、長(zhǎng)江三角洲、東北地區(qū)的崛起，這些地區(qū)材料生產(chǎn)基地優(yōu)勢(shì)更加明顯。
長(zhǎng)江三角洲成為全球性中高端制造基地和全球物流等服務(wù)中心。長(zhǎng)江三角洲地區(qū)也是高度發(fā)達(dá)地區(qū)，將把自身低端產(chǎn)業(yè)制造轉(zhuǎn)移到中西部，而自身保留中高端制造業(yè)。同時(shí)該地區(qū)利用長(zhǎng)江及運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，為全球產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)，為中國(guó)產(chǎn)品進(jìn)入全球提供物流、商務(wù)、金融服務(wù)。而上海地區(qū)優(yōu)勢(shì)將吸引全球跨國(guó)公司直接服務(wù)和管理身邊制造資源。
西北和重慶四川將成為中國(guó)軍工研究與制造基地。東北地區(qū)成為農(nóng)業(yè)、原材料中心和裝備制造基地，也會(huì)成為第二深加工制造基地。
北京地區(qū)將成為信息中心和本土市場(chǎng)總部基地。
西安、南京、武漢、成都都將成為中國(guó)四大研究開(kāi)發(fā)基地。東北、長(zhǎng)江流域?qū)⒊蔀槟茉磁c原材料、裝備技術(shù)基地，也是進(jìn)入東北亞的基地。
其他地區(qū)成為低端制造和配套產(chǎn)業(yè)制造中心，也是勞動(dòng)密集性制造基地和物流基地。
宜通世紀(jì)公告稱，公司中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)廣東公司“2017至2018年廣東移動(dòng)室內(nèi)覆蓋系統(tǒng)施工公開(kāi)招標(biāo)項(xiàng)目”中多個(gè)地市的多個(gè)標(biāo)段，合計(jì)中標(biāo)額4.21億元。宜通世紀(jì)2016年度營(yíng)收18.21億元。
中國(guó)建筑：近期獲得445.7億元重大項(xiàng)目——草根論文寫作
中國(guó)建筑公告稱，近期，公司獲得福建福州平潭縣海壇古城項(xiàng)目二期、湖北武漢綠地光谷中心城商業(yè)地塊、云南華坪至麗江高速公路PPP等11個(gè)重大項(xiàng)目，項(xiàng)目金額合計(jì)445.7億元，占公司2016年度營(yíng)收的4.6%。
迅游科技：對(duì)本次交易方案進(jìn)行了調(diào)整 26日起復(fù)牌——草根論文寫作
迅游科技（300467）公告稱，目前公司已就問(wèn)詢函所涉問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)，并召開(kāi)第二屆董事會(huì)第三十次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于調(diào)整公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易方案的議案》等議案，對(duì)本次交易方案進(jìn)行了調(diào)整，對(duì)報(bào)告書草案進(jìn)行了修訂、補(bǔ)充和完善。公司股票6月26日起恢復(fù)交易。
新疆天業(yè)：擬7.5億元與控股股東共同投資合成氣制乙二醇項(xiàng)目——草根論文寫作
新疆天業(yè)（600075）公告稱，公司擬與控股股東新疆天業(yè)(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天業(yè)集團(tuán)”)共同投資設(shè)立項(xiàng)目公司，名稱暫定為新疆天業(yè)匯合新材料有限公司)，項(xiàng)目公司承接“100萬(wàn)噸/年合成氣制乙二醇一期工程60萬(wàn)噸/年乙二醇項(xiàng)目”建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目公司注冊(cè)資本25億元，其中：天業(yè)集團(tuán)以現(xiàn)金出資17.5億元，占注冊(cè)資本70%；公司以現(xiàn)金出資7.5億元，占注冊(cè)資本30%。項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)范圍：乙二醇、甲醇、草酸二甲酯等。
堅(jiān)瑞沃能：3月至5月間簽訂合同8份 已確認(rèn)收入34.37億元——草根論文寫作
堅(jiān)瑞沃能（300116）披露簽署銷售合同的進(jìn)展情況，公司今年3月7日至5月23期間，共披露簽署合同8份，8份合同合計(jì)披露預(yù)計(jì)銷售金額103.04億元。截至5月底，前述合同已交貨金額40.21億元，為公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.37億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.92億元。堅(jiān)瑞沃能2016年上半年?duì)I收2.23億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-1113.47萬(wàn)元。
