發(fā)布時(shí)間：2023-06-14 16:21:05
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：金融體系；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；關(guān)系；反思
引言
對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展來(lái)說(shuō)，金融體系的存在對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，它的理論與實(shí)踐在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中也占據(jù)著主要地位，是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重要因素。金融體系能夠?qū)⑸鐣?huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的發(fā)展規(guī)律呈現(xiàn)出來(lái)，給未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)判提供條件，還能夠體現(xiàn)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展的勢(shì)頭，為一些金融股票的價(jià)格波動(dòng)作出實(shí)時(shí)的體現(xiàn)，體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及金融體系的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。
1、金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本概念
1.1金融體系的概念
金融體系的的概念主要是反映一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式，包含經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀況。此外，雖然金融體系大多是為了反映一個(gè)國(guó)家當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及發(fā)展模式，但是由于每個(gè)國(guó)家的國(guó)情并不相同，每個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及消費(fèi)水平有較大的差異，導(dǎo)致不同國(guó)家的金融經(jīng)濟(jì)體系也會(huì)呈現(xiàn)出不同的發(fā)展形態(tài)。金融體系從宏觀價(jià)值來(lái)看，可以把它當(dāng)做是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)框架，由許多因素共同組成，企業(yè)想要謀求較好的發(fā)展就必須要對(duì)經(jīng)濟(jì)框架的形成有一個(gè)十分透徹的了解，方便全局的發(fā)展。
1.2實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念
在我國(guó)現(xiàn)在的發(fā)展中，雖然給虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了許多較好的條件，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依然還是國(guó)民生活中的主體經(jīng)濟(jì)。它包含的領(lǐng)域頗多，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售等等，以物易物或是金錢的正當(dāng)交易等等，對(duì)人們?nèi)粘５纳钚枰峁┳罨镜臈l件，并在不斷地發(fā)展與完善中，提升國(guó)民的生活水平和物質(zhì)享受。
2、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下我國(guó)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)展現(xiàn)狀
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的時(shí)期，國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái)給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與形式轉(zhuǎn)變提供了非常有效的作用，也轉(zhuǎn)變了原本軌跡中的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響；額金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系由分離狀態(tài)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槿诤?。從深層面?lái)看，其實(shí)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系是較為復(fù)雜的，因?yàn)槠渲兴囊蛩厥嵌喾N多樣的，就我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)逐漸開始有了較好的發(fā)展苗頭，通過(guò)與金融體系的完美融合，將二者的優(yōu)勢(shì)完全激發(fā)出來(lái)，推動(dòng)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步。但是由于目前的金融信貸的發(fā)展又漸漸的開始導(dǎo)致金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨向分離狀態(tài)，因此還需要金融行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷完善，不斷磨合，達(dá)到完美融合。
3、促進(jìn)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的有效措施
3.1促進(jìn)金融體系的發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展做準(zhǔn)備
在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中主要就是以市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)需求為主要發(fā)展導(dǎo)向的，因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在其中充當(dāng)?shù)淖饔檬侵饕?，而金融體系的健全就是為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中穩(wěn)步快速的發(fā)展。金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系是相輔相成的，也是相互依存的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是需要金融體系的完善與健全來(lái)作為發(fā)展的根本的。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中可以將實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的資金投入金融體系中，一方面擴(kuò)展金融體系的規(guī)模，另一方面還能夠壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)力，激發(fā)市場(chǎng)中的金融需求，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效發(fā)展，也給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)可持續(xù)發(fā)展。
3.2發(fā)揮實(shí)體經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的積極作用
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)將自身的發(fā)展能動(dòng)性和積極性全面的體現(xiàn)出來(lái)，在充實(shí)金融體系的同時(shí)活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境，推動(dòng)金融體系的穩(wěn)步發(fā)展，相互促進(jìn)。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要時(shí)刻注意經(jīng)濟(jì)需求的轉(zhuǎn)變，時(shí)刻準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型發(fā)展?，F(xiàn)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展隨著時(shí)代的進(jìn)步，科技的發(fā)展，逐漸呈現(xiàn)出多元化的狀態(tài)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在不斷的發(fā)展中還應(yīng)該與時(shí)代的發(fā)展接軌，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿ΓM(jìn)一步的促進(jìn)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完美結(jié)合。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，要想完善金融體系的結(jié)構(gòu)就需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分的發(fā)揮自身創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益的能力，不斷的壯大金融體系的力量，從根本上解決金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中資金缺乏的問(wèn)題，利用資金累積的方法來(lái)拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和領(lǐng)域，為金融體系的融資手段做出貢獻(xiàn)，創(chuàng)新市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)社會(huì)的進(jìn)步。
3.3實(shí)行金融體系自由化改革
對(duì)金融體系的自由化改革能夠?qū)κ袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出卓越的貢獻(xiàn)，增進(jìn)自身體系的同時(shí)也能夠更進(jìn)一步的推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系之間的關(guān)系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的多元化發(fā)展。進(jìn)行自由化改革的發(fā)展也是利用政府宏觀調(diào)控的一種重要的經(jīng)濟(jì)手段，穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，從而提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶給社會(huì)的經(jīng)濟(jì)收益，增加我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
3.4推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革
資本市場(chǎng)的改革在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用其實(shí)是較為重要的，它能夠帶動(dòng)資本市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中摒棄自身的缺點(diǎn)，發(fā)揮自身的長(zhǎng)處，推動(dòng)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，穩(wěn)定波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，給以后經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展前景提供方向，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，增強(qiáng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
摘 要：從全球的視角出發(fā)，近些年來(lái)，金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的情況日趨嚴(yán)重，在金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和地位提升的條件下，金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐會(huì)加快，同時(shí)也給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)消極影響。當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離達(dá)到一定的程度時(shí)，會(huì)給國(guó)內(nèi)以及世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)阻礙作用，不利于社會(huì)的健康發(fā)展。本文首先對(duì)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的表現(xiàn)進(jìn)行了分析，其次論述了金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的危害和原因，最后提出了解決對(duì)策。
關(guān)鍵詞 ：金融經(jīng)濟(jì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 分離 原因及對(duì)策
目前，金融行業(yè)中出現(xiàn)的一個(gè)比較嚴(yán)重的問(wèn)題是金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離，當(dāng)這兩種經(jīng)濟(jì)分離達(dá)到一定的程度時(shí)，那么會(huì)給我國(guó)的金融乃至世界金融帶來(lái)危害。這些危害主要體現(xiàn)在給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊以及引起全球性的金融危機(jī)的爆發(fā)。由此可見，仔細(xì)研究金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離表現(xiàn)，并對(duì)其產(chǎn)生的原因以及帶來(lái)的危害進(jìn)行探析，提出解決的對(duì)策，對(duì)于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展起到非常重要的作用。
一、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的表現(xiàn)
（一）金融企業(yè)不斷擴(kuò)大兼并行為。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的表現(xiàn)之一是金融企業(yè)兼并行為的不斷擴(kuò)大，這給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大的沖擊。金融企業(yè)的大量兼并使得企業(yè)集中化程度變高，這給企業(yè)管理人員帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇，但同時(shí)也是巨大的挑戰(zhàn)，如果不加強(qiáng)約束，金融企業(yè)管理人員會(huì)面臨道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在充滿誘惑力的經(jīng)濟(jì)利益面前，有些金融企業(yè)管理人員會(huì)完全忘記金融風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，而且即便真的出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，他們也一點(diǎn)不擔(dān)心，認(rèn)為政府最后會(huì)來(lái)解決，最終使得金融企業(yè)漸漸地放松對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范的警惕和監(jiān)督。
（二）嚴(yán)重阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。隨著金融經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會(huì)中的很多交易行為都離不開金融行業(yè)，在金融領(lǐng)域中的眾多交易都是投機(jī)行為，這種脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投機(jī)行為嚴(yán)重地影響了經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)亞健康狀態(tài)。
（三）金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在比例上出現(xiàn)差異、發(fā)生比例不一致的情況時(shí)，社會(huì)中的眾多資金都會(huì)流入到金融經(jīng)濟(jì)中，這時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況就受到掩蓋，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出低落的面貌，然而金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面貌卻剛好相反，呈現(xiàn)出非常繁榮的局面，實(shí)際上這種繁榮局面是虛假的、不真實(shí)的。價(jià)格指數(shù)能夠體現(xiàn)出國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況，但是在這樣的虛假繁榮背景下，價(jià)格原有的導(dǎo)向作用不復(fù)存在。
二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的危害
金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離有時(shí)是必要的，但是分離情況不能太嚴(yán)重，否則就會(huì)出現(xiàn)負(fù)面影響。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的好處體現(xiàn)在，很大一部分社會(huì)資金流入到金融經(jīng)濟(jì)中，那么金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步伐就會(huì)得到加快，金融經(jīng)濟(jì)對(duì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)的影響就會(huì)更加明顯，一定程度上有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高。但是當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離過(guò)于嚴(yán)重時(shí)，就會(huì)帶來(lái)消極影響。具體體現(xiàn)在阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展，不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高。因此，要想實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，必須掌握好金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的狀況，把握好度，根據(jù)影響兩者分離的因素提出相應(yīng)的解決方法。
三、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的原因
縱觀全世界，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模、發(fā)展速度以及帶來(lái)的影響等各方面都要超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。之所以出現(xiàn)這樣的局面，是因?yàn)槭艿浇鹑诮?jīng)濟(jì)比例的影響、技術(shù)因素和制度因素的影響、金融管制的影響，這三種因素的影響。下文對(duì)此進(jìn)行了仔細(xì)的分析：
（一）金融經(jīng)濟(jì)比例的影響。金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是金融經(jīng)濟(jì)得以發(fā)展的先決條件。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的逐漸發(fā)展，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)外經(jīng)濟(jì)在對(duì)接中少不了外匯，這就決定了金融經(jīng)濟(jì)的重要性以及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)遇到金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，勢(shì)必會(huì)影響到與之有密切聯(lián)系的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，繼而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）技術(shù)因素與制度因素的影響。隨著科技的進(jìn)步和網(wǎng)絡(luò)信息的革新，金融經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)的發(fā)展越來(lái)越便捷，發(fā)展速度也逐漸加快，交易范圍也呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的面貌，如今的金融經(jīng)濟(jì)越來(lái)越具有國(guó)際化的特點(diǎn)，這就是金融經(jīng)濟(jì)逐漸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的技術(shù)因素。另外在制度因素的影響方面，由于我國(guó)的金融經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)制度不夠全面，使得金融經(jīng)濟(jì)鉆了制度的漏洞，呈現(xiàn)出越來(lái)越多的跟風(fēng)行為和投機(jī)行為。因此，在技術(shù)因素和制度因素的雙重影響下，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離速度會(huì)逐漸加快。
（三）金融管制的影響。除了金融經(jīng)濟(jì)比例的影響和技術(shù)及制度因素的影響之外，金融管制的影響也是促使金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離加快的一項(xiàng)重要因素。我國(guó)在金融管理這方面的力量還比較薄弱，加上金融自由化都加快了兩種經(jīng)濟(jì)的分離速度。另外，隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步，全球各個(gè)國(guó)家的金融管制都加深了彼此的聯(lián)系，資本流通速度日益加快，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)變得日趨激烈，全球的金融交易量迅速增多，當(dāng)金融交易情況變得糟糕時(shí)，會(huì)導(dǎo)致全球性的金融危機(jī)的爆發(fā)。
綜上所述，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離受到各種因素的影響，最主要的三種因素分別是金融經(jīng)濟(jì)比例的影響、技術(shù)與制度因素的影響以及金融管制的影響。面對(duì)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的危害，我國(guó)的政府部門一定要意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，并且針對(duì)以上提到的三種因素進(jìn)行仔細(xì)地分析、研究和討論，提出解決這些問(wèn)題的對(duì)策，切實(shí)做好對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的保護(hù)工作，只有這樣，才能有效地促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展。
四、解決金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的措施
從近年來(lái)頻發(fā)的金融危機(jī)來(lái)看，在世界范圍內(nèi)，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都嚴(yán)重地影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 而這種情況又會(huì)導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)失去了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，繼而出現(xiàn)一種惡性循環(huán)。這種情況出現(xiàn)的根本原因是由于金融機(jī)構(gòu)與金融企業(yè)表現(xiàn)出一種自我滿足的傾向，這不僅不利于金融經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，也會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，近年來(lái)的金融危機(jī)就深刻的地印證了這一點(diǎn)。實(shí)際上，世界的發(fā)展離不開金融經(jīng)濟(jì)，更加離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從某種層面而言，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)之上，金融經(jīng)濟(jì)的繁榮也是取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是全球經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，也是重中之重，為了遏制金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離，必須要對(duì)金融經(jīng)濟(jì)進(jìn)行正確的定位。 除此之外，政府部門也要制定好相關(guān)的政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供必備的支持，發(fā)揮出金融經(jīng)濟(jì)的服務(wù)性作用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步繁榮。
參考文獻(xiàn)：
[1]王姍姍. 對(duì)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不和的探索[J]. 經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展研究,2014,09:30.
一、融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡表現(xiàn)
金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，大型金融企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)了大規(guī)模的企業(yè)兼并，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)于集中的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)很容易引發(fā)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的道德風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在這些大規(guī)模的企業(yè)認(rèn)為當(dāng)自己發(fā)展規(guī)模給過(guò)大，甚至出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候有政府進(jìn)行承擔(dān)，從而放松了自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范，為了經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)做出一些危險(xiǎn)性的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)行為。第二，金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展出現(xiàn)了越來(lái)越多的交易活動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)活動(dòng)頻繁，會(huì)將原有單純的投機(jī)行為轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟年P(guān)聯(lián)性活動(dòng)，導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間發(fā)展的弱化。第三，金融市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)失去了原有國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展“晴雨表”的作用。在金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的影響下，一些社會(huì)資本從原來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到回報(bào)較大的金融領(lǐng)域，金融發(fā)展逐漸被虛假繁榮經(jīng)濟(jì)覆蓋，不能如實(shí)地反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。
二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡原因
實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要是指物質(zhì)資料的生產(chǎn)和再生產(chǎn)過(guò)程，其產(chǎn)品價(jià)值需要在生產(chǎn)、交換、消費(fèi)和分配的環(huán)節(jié)中來(lái)體現(xiàn)，一旦其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題就無(wú)法保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效益的實(shí)現(xiàn)。而金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展本質(zhì)是追求經(jīng)濟(jì)效益的最大化，具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、投資周期短的特點(diǎn)，基于這些特點(diǎn)也吸引力大量的閑散資金。在金融高回報(bào)的影響下，很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)發(fā)展。在金融部門逐漸增多的同時(shí)，金融發(fā)展規(guī)模樣也得到了擴(kuò)展，由此金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)論是在數(shù)量下，還是在規(guī)模上都發(fā)生了變化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)地位受到了金融經(jīng)濟(jì)的沖擊，金融經(jīng)濟(jì)從原來(lái)的輔助地位轉(zhuǎn)變成現(xiàn)在的主導(dǎo)地位，并逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，成為一種發(fā)展的主流。
三、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡影響
（一）積極影響
伴隨金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的比重逐漸突出，由此導(dǎo)致很多社會(huì)資源發(fā)展向金融經(jīng)濟(jì)的范圍內(nèi)傾斜。在我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，金融經(jīng)濟(jì)的重要作用日益突出，在社會(huì)資源配置和資源調(diào)度方面發(fā)揮了更為重要的作用，尤其是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。
（二）消極影響
在金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸失衡的影響下， 導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)本身的社會(huì)約束力逐漸減弱，甚至出現(xiàn)了阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局面，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的不利影響。從本質(zhì)上看，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，但是當(dāng)今的形勢(shì)是二者之間的關(guān)系逐漸分離，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身受到了破壞，需要建立一種二者制衡機(jī)制來(lái)保證兩種經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
四、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡的解決對(duì)策
（一）加快發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)支持
實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵。為此，需要有關(guān)人員加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具體需要做好以下幾點(diǎn)內(nèi)容：第一，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮出實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中利于金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要實(shí)現(xiàn)不斷的創(chuàng)新和升級(jí)，提升本身對(duì)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的吸引力。
（二）金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主
金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求進(jìn)行，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求而進(jìn)行發(fā)展。金融經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展演進(jìn)在本質(zhì)上是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力提升和改進(jìn)的過(guò)程。由此可見，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要能夠服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不管是在信貸市場(chǎng)發(fā)展和證券市場(chǎng)，還是在金融衍生品發(fā)展領(lǐng)域，都需要根據(jù)實(shí)際實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要來(lái)進(jìn)行相關(guān)的發(fā)展創(chuàng)新。另外，有關(guān)人員還需要認(rèn)識(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身發(fā)展的局限，采取措施對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更好融合。
（三）加強(qiáng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)
加強(qiáng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)需要建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕鹑谑袌?chǎng)監(jiān)控發(fā)展機(jī)構(gòu)和體系，通過(guò)技術(shù)支持掌握最新的金融監(jiān)管手段，建立金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中各種情況的了解，通過(guò)完善金融監(jiān)管披露制度嚴(yán)格控制金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的偏離。
關(guān)鍵詞：金融支持；實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；全要素生產(chǎn)率；影響因素
一、引言
隨著經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程的不斷推進(jìn)和加速，金融產(chǎn)業(yè)的日益強(qiáng)大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的促進(jìn)作用也不斷增強(qiáng)。但是，金融業(yè)快速發(fā)展所帶來(lái)的金融泡沫化、金融資本脫實(shí)向虛、實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化以及金融危機(jī)所引起的全球經(jīng)濟(jì)衰退等一系列問(wèn)題，再一次引起了學(xué)者們對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的高度關(guān)注，特別是金融如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題。當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)展到一定程度以后，金融資源配置是否有效，金融要素投入能否高效地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值得深入研究。而且，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系絕非僅僅是簡(jiǎn)單的數(shù)量關(guān)系①，中國(guó)金融信貸的“輸血”工程必須重新審視?；谛示S度，重拾并高度重視金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率問(wèn)題是現(xiàn)階段的占優(yōu)策略（謝家智、王文濤，2013a）。因此，全面測(cè)評(píng)中國(guó)各省市金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率并準(zhǔn)確找出其主要的影響因素，有助于為解決金融乏力困境和調(diào)整實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提供參考依據(jù)，因而具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。
目前，國(guó)外關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究更多集中在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系上，直接研究金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的非常少。M60n和Weill（2010）基于47個(gè)國(guó)家1980-1995年的面板數(shù)據(jù)，利用隨機(jī)前沿模型測(cè)算了金融中介發(fā)展支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的技術(shù)效率。Gheeraert和Weill等（2015）基于70個(gè)國(guó)家的面板數(shù)據(jù)，利用隨機(jī)前沿模型測(cè)算了伊斯蘭銀行支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。國(guó)內(nèi)也有少數(shù)學(xué)者從不同角度研究了金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率問(wèn)題。比如：Suo和Wang（2009）運(yùn)用DEA方法測(cè)算了金融支持在農(nóng)業(yè)規(guī)?；l(fā)展和農(nóng)民收入增長(zhǎng)方面的效率問(wèn)題；熊正德等（2011）將DEA和Logit模型相結(jié)合，實(shí)證研究了金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率及影響因素；周智和萬(wàn)洪斌（2013）測(cè)算了1980-2011年溫州信貸資金投入對(duì)地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的拉動(dòng)效率；張海波（2014）利用DEA方法測(cè)算了內(nèi)蒙古12個(gè)盟市2009-2012年的金融效率。孫愛軍等（2011）利用Malmquist指數(shù)方法測(cè)算了1998-2010年中國(guó)各省市金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，并細(xì)分到三大產(chǎn)業(yè)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融在不同省份所發(fā)揮的效率和作用存在較大差異。俞立平（2012）利用DEA非徑向超效率模型測(cè)算了金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的絕對(duì)效率較低，相對(duì)效率較高。謝家智和王文濤（2013a，2013b）采用非參數(shù)Malmquist指數(shù)測(cè)算了中國(guó)各省金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率及其分布特征、影響因素及傳遞機(jī)理，前者發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)可以提升金融創(chuàng)新效率，中央政府信貸干預(yù)程度和金融市場(chǎng)化程度有利于同時(shí)提升金融配置效率和金融創(chuàng)新效率，二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)降低金融配置效率，政府信貸干預(yù)會(huì)沖抵金融市場(chǎng)化對(duì)金融效率的促進(jìn)作用；后者發(fā)現(xiàn)中國(guó)的金融效率偏低且沒(méi)有明顯改變，金融創(chuàng)新效率低于金融配置效率，金融控制程度影響金融創(chuàng)新效率，金融創(chuàng)新效率不足制約金融效率的提升，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用仍停留在數(shù)量擴(kuò)張和要素堆積階段。
綜上可以看出，現(xiàn)有相關(guān)研究都更多的是關(guān)注金融支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率問(wèn)題，鮮有文獻(xiàn)專門研究金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率問(wèn)題。蔣智陶（2014）利用Malmquist指數(shù)測(cè)算了中國(guó)31個(gè)省市2003-2012年金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率及其省際差異，但其研究存在明顯的不足之處：一是他所使用的同期Malmquist指數(shù)以同期的生產(chǎn)技術(shù)為參考，不具有可傳遞性特征，且在利用線性規(guī)劃求解混合時(shí)期的方向性距離函數(shù)時(shí)可能存在無(wú)可行性解問(wèn)題；二是他僅選用了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資額和總產(chǎn)值的單投入單產(chǎn)出指標(biāo)，忽略了勞動(dòng)投入、資本投入對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的影。另外，在“內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)崛起”的新區(qū)域經(jīng)濟(jì)格局下，研究區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題采用“新三大區(qū)域”方案，即沿海、內(nèi)陸、沿邊地區(qū)（張毓峰等，2014）來(lái)進(jìn)行區(qū)域劃分可能更為科學(xué)①?；诖?，本文采用兩階段研究方法，將首先同時(shí)利用全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)測(cè)度中國(guó)31個(gè)省市1999-2015年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，并對(duì)此進(jìn)行省際橫向和時(shí)間縱向的比較分析；然后在此基礎(chǔ)上利用全國(guó)、東部、中部、西部、沿海、沿邊、內(nèi)陸地區(qū)的區(qū)域面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的主要因素。
三、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的測(cè)算與分析
根據(jù)前面的研究方法和基本模型，借助M戕D(zhuǎn)EA Pro 6.0軟件測(cè)算了中國(guó)31個(gè)省市1999-2015年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率及效率變化情況。為了比較，本文同時(shí)測(cè)算了全局Malmquist指數(shù)、同期Malmquist指數(shù)及其分解結(jié)果。
（一）基于省際平均的分析
總體來(lái)看，各年間的全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)各不相同，但其變化趨勢(shì)完全一致，如下圖1所示。1999-2015年間，中國(guó)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率整體呈下降趨勢(shì)，全局全要素生產(chǎn)率（MGc）平均增長(zhǎng)率為-0.9%，同期全要素生產(chǎn)率（Mc）平均增長(zhǎng)率為-1.6%。分階段來(lái)看，全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)在2000-2005年均小于1，說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率呈負(fù)增長(zhǎng)；在2004-2008年間，兩個(gè)指數(shù)均大于1（2006年除外），說(shuō)明這段時(shí)間內(nèi)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率有所提升；在2009年，全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)均出現(xiàn)大幅下降，分別達(dá)到最小值0.776和0.720，可能是因?yàn)?008年全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊所致；2009年以后，兩個(gè)指數(shù)均又大幅增長(zhǎng)，在2011年達(dá)到最大值，分別為1.179和1.168，這可能與中國(guó)金融危機(jī)后的40000億投資計(jì)劃有關(guān)；2011年開始，兩個(gè)指數(shù)又出現(xiàn)了較大幅度的下降，到2013年分別下降到0.832和0.767。
下圖2顯示了全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)的分解情況。總體來(lái)看，EC、SC、PC三個(gè)分解指數(shù)的變化趨勢(shì)比較平穩(wěn)，波動(dòng)較小，而BPC指數(shù)和TP指數(shù)的波動(dòng)幅度相對(duì)較大，特別是2003-2005年間和2008-2014年間。從全局Malmquist指數(shù)的分解來(lái)看，技術(shù)效率變化指數(shù)（ECc）的平均增長(zhǎng)率為-0.8%，技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（BPCc）的平均增長(zhǎng)率為-0.2%，說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的下降是由技術(shù)效率變化指數(shù)（ECc）和技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（BPCc）的共同下降所致，且以效率的下降為主導(dǎo)；從同期Malmquist指數(shù)的分解來(lái)看，技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）的平均增長(zhǎng)率為-0.8%，純技術(shù)效率指數(shù)（PC）的平均增長(zhǎng)率為-0.5%，規(guī)模效率指數(shù)（sC）的平均增長(zhǎng)率為-0.3%，說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全要素生產(chǎn)率的下降也是由技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）、純技術(shù)效率（PC）和規(guī)模效率（SC）的下降共同所致，但以技術(shù)進(jìn)步和純技術(shù)效率的下降為主導(dǎo)。
在全局Malmquist指數(shù)（MGc）大于1的年份中，效率變化指數(shù)（ECc）大于1而技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）小于1的年份有2005年、2007年和2015年，說(shuō)明這三年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)主要由技術(shù)效率的提高所貢獻(xiàn)；相反，效率變化指數(shù)（ECc）小于1而技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）大于1的年份有2000年、2004年、2008年、2010年和2011年，說(shuō)明這些年份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)主要由技術(shù)進(jìn)步的上升所貢獻(xiàn)。在全局Malmquist指數(shù)（MGc）小于1的年份中，技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和效率變化指數(shù)（ECc）同時(shí)小于1的年份有2001年、2002年、2012年和2013年，說(shuō)明這4年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因是技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步的同步下降；效率變化指數(shù)（ECc）大于1而技g變化指數(shù)（BPCc）小于1的年份有2003年、2006年、2009年和2014年，說(shuō)明這4年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的下降主要原因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步的下降。
（二）基于時(shí)間平均的分析
分區(qū)域來(lái)看，沿海地區(qū)、內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的全局Malmquist指數(shù)（肜）的均值分別為1.007、0.982和0.985，同期Malmquist指數(shù)（Mc）分別為1.021、0.961和0.977，這說(shuō)明在1999-2015年間，沿海地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，服務(wù)效率最高，而沿邊地區(qū)與內(nèi)陸地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率呈下降趨勢(shì)，其中內(nèi)陸地區(qū)的服務(wù)效率最低。從Malmquist指數(shù)的分解情況來(lái)看，沿海地區(qū)的全局技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和同期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）、規(guī)模效率指數(shù)（SC）均大于1，而效率變化指數(shù)（ECc）和純效率指數(shù)（PC）均小于1，說(shuō)明沿海地區(qū)主要由技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率不斷提高；而內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的兩個(gè)Malmquist指數(shù)及各分解指數(shù)的均值都小于1，說(shuō)明內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率的下降由技術(shù)效率的下降、規(guī)模效率的下降等多種因素共同導(dǎo)致而成。
Malmquist指數(shù)小于1說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率在下降，大于1說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率在上升。分省市來(lái)看，沿海地區(qū)中遼寧和福建的全局Malmquist指數(shù)小于1，而其他8省的則大于等于1；內(nèi)陸地區(qū)全局Malmquist指數(shù)大于1的省市僅有寧夏，其他12個(gè)省市全部小于1；沿邊地區(qū)全局Malmquist指數(shù)大于1的有吉林、內(nèi)蒙古和新疆三省，其他5省的也全部小于1。同期Malmquist指數(shù)也具有相似的省際分布情況，沿海地區(qū)除河北和福建以外的其他8省、內(nèi)陸地區(qū)的青海和寧夏2省、沿邊地區(qū)的吉林、內(nèi)蒙古和新疆3省的同期Malmquist指數(shù)大于1，其他省份的指數(shù)全部小1。
綜合各省市的全局Malmquist指數(shù)及其分解指數(shù)來(lái)看，在全局Malmquist指數(shù)（MGc）大于1的省份中，天津、上海、浙江、廣東和內(nèi)蒙古5個(gè)省份的效率變化指數(shù)（ECc）和技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）同時(shí)大于1，說(shuō)明這5個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的提升由技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率共同推動(dòng)；北京、河北和新疆等3個(gè)省市的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）均大于1，說(shuō)明這3個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的提升主要由技術(shù)進(jìn)步所貢獻(xiàn)；江蘇、山東、寧夏和吉林4個(gè)省份的效率變化指數(shù)（ECc）大于1，說(shuō)明這4個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的提升主要由效率改進(jìn)所貢獻(xiàn)。在全局Malmquist指數(shù)（MGc）小于1的省份中，福建、山西、安徽、江西、河南、重慶、四川、貴州、甘肅、黑龍江、廣西、云南和共13個(gè)省市的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和效率變化指數(shù)（ECc）同時(shí)小于1，說(shuō)明這13個(gè)省金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因在于技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)下降；湖北、湖南、陜西、青海4省的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）小于1，但其效率變化指數(shù)（ECc）大于1，說(shuō)明這4個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因是技術(shù)進(jìn)步的下降而非技術(shù)效率下降；相反，遼寧和海南2省的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）大于1而效率變化指數(shù)（ECc）小于1，說(shuō)明其金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率下降主要由技術(shù)效率下降所致。
四、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響因素分析
（一）模型、指標(biāo)與數(shù)據(jù)
本文將分別以前文測(cè)算的全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)為被解釋變量，以所有可能影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的因素為解釋變量，建立如下的計(jì)量模型：
其中，Y1和Y2分別為各省金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率MGc指數(shù)和”指數(shù)；a為截距項(xiàng)，β為K*1維的參數(shù)系數(shù)向量，xij.為1*K維的影響因素向量，K為解釋變量的個(gè)數(shù)，εij為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的因素很多，本文將從金融產(chǎn)業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、宏觀環(huán)境三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行指標(biāo)選擇。
在金融產(chǎn)業(yè)方面，影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素包括金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模、金融體系結(jié)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重等。金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC），采用各省金融業(yè)增加值來(lái)代替，并對(duì)其進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。金融體系結(jié)構(gòu)（FST），采用各省股票市值和保費(fèi)收入占金融總資產(chǎn)的比重代替。本文綜合李樹、魯釗陽(yáng)（2014）和張林等（2014）的方法，各省市金融總資產(chǎn)由各省流通中的現(xiàn)金（M0乘以各省市生產(chǎn)總值占GDP的比重）、金融機(jī)構(gòu)存貸款余額、股票市值、保費(fèi)收入等加總計(jì)算得到，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)金融年鑒》、《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》以及wind數(shù)據(jù)庫(kù)。直接融資比重（DF），采用實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資額占融資總額的比重代替。2000-2012年實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重?cái)?shù)據(jù)來(lái)源于各省市2005-2006和2012年的《金融運(yùn)行報(bào)告》，2013-2015年實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重采用社會(huì)融資規(guī)模中企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資總額占社會(huì)融資規(guī)模的比重來(lái)代替。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的主要影響因素包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重等。實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS），采用各省第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比重來(lái)代替，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重（SOE），鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文采用各省市國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總額占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總額的比重來(lái)代替，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。
在宏觀環(huán)境方面，影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的主要因素包括政府干預(yù)程度、對(duì)外開放度、信息化水平、勞動(dòng)力素質(zhì)等。政府干預(yù)程度（FIS），采用各省財(cái)政支出占GDP比重代替。對(duì)外開放度（OPEN），采用各省進(jìn)出口總額占GDP比重代替。信息化水平（INF），采用各省交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)產(chǎn)值占GDP比重代替。勞動(dòng)力素質(zhì)（EDU），采用各省勞動(dòng)力平均受教育年限代替。相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。
（二）實(shí)證過(guò)程與結(jié)果分析
針對(duì)面板數(shù)據(jù)，理論上存在三種可供選擇的面板估計(jì)模型：混合效（POLS）、固定效應(yīng)（FE）和隨機(jī)效應(yīng)（RE）。實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中，可以根據(jù)樣本數(shù)據(jù)特征選擇合適的估計(jì)模型，具體的選擇過(guò)程為：以F檢驗(yàn)確定是選擇POLS模型還是FE模型，F(xiàn)檢驗(yàn)的原假設(shè)為“混合回歸模型更優(yōu)”；以拉格朗日乘數(shù)（LM）檢驗(yàn)確定是選擇POIS模型還是RE模型，LM檢驗(yàn)的原假設(shè)為“混合回歸模型更優(yōu)”；以豪斯曼（H）檢驗(yàn)確定是選擇RE模型還是FE模型，H檢驗(yàn)的原假設(shè)為“隨機(jī)效應(yīng)模型更優(yōu)”。如果F檢驗(yàn)和LM檢驗(yàn)均不顯著，則說(shuō)明應(yīng)該選擇POLS模型；如果二者中有一個(gè)顯著則進(jìn)行H檢驗(yàn)，當(dāng)H檢驗(yàn)顯著時(shí)選擇FE模型，反之用RE模型。確定好面板估計(jì)模型以后，還需要對(duì)模型進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)和異方差檢驗(yàn)。如果選定的估計(jì)模型存在自相關(guān)和異方差問(wèn)題，則需要改用可行廣義二乘法（FGLS）對(duì)模型進(jìn)行重新估計(jì)，以消除自相關(guān)和異方差問(wèn)題。本文利用Statal4.0軟件對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，限于篇幅，全國(guó)及各地區(qū)的模型檢驗(yàn)結(jié)果均未列出，以同期Malmquist指數(shù)為被解釋變量的估計(jì)結(jié)果也未列出。下表2顯示了以全局Malmquist指數(shù)為被解釋變量的模型估計(jì)結(jié)果。
根據(jù)表2可以看出，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)在全國(guó)、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的模型中顯著為負(fù)，說(shuō)明在金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不協(xié)調(diào)的背景下，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大（相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)）并不有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提高，反而起到阻礙作用。這與蔣智陶（2014）和李強(qiáng)、徐康寧（2013）的研究結(jié)論比較一致，前者也發(fā)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大阻礙金融服務(wù)效率的提高，后者發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正向促進(jìn)作用，但卻阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此外，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)在東部地區(qū)和沿海地區(qū)都顯著為正，說(shuō)明東部地區(qū)和沿海地區(qū)金融業(yè)自身規(guī)模的擴(kuò)大有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提高。出現(xiàn)這種明顯區(qū)域差異的可能原因在于中國(guó)金融發(fā)展水平的地區(qū)差異突出，東部沿海地區(qū)金融發(fā)展水平較高，而內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的金融發(fā)展水平相對(duì)較低。這一結(jié)論說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能存在某種門檻效應(yīng)，同時(shí)說(shuō)明推進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展對(duì)于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率具有重要的意義。
金融體系結(jié)構(gòu)（FST）的回歸系數(shù)在絕大部分模型中都顯著為負(fù)，少數(shù)模型中不顯著。從理論上講，股票市值和保費(fèi)收入占金融總資產(chǎn)的比重越大，說(shuō)明金融體系結(jié)構(gòu)越趨于合理，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率越高。實(shí)證結(jié)果與理論剛好相反，出現(xiàn)這種情況可能的原因在于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上有賴于直接金融的發(fā)展，但直接金融特別是股票市場(chǎng)發(fā)展的滯后和劇烈波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了巨大的負(fù)向影響，因此出現(xiàn)股票市值和保費(fèi)收入總額占比越大，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率反而越低。直接融資比重（DF）的回歸系數(shù)在全國(guó)和東部地區(qū)顯著為正，在西部地區(qū)和內(nèi)陸地區(qū)顯著為負(fù)，在其他地區(qū)不顯著。這說(shuō)明直接融資對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率也具有一定的影響，且呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差異。理論上講，提高直接融資比重有助于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的融資效率，從而對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提高具有促進(jìn)作用。但是，目前直接融資比重在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資總量中的占比還非常低，以銀行信貸為主的間接融資占比非常高，資本市場(chǎng)發(fā)展的滯后和不健全使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的利用效率較低。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS）的回歸系數(shù)在全國(guó)、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的模型中顯著為正，在東部地區(qū)和沿海地區(qū)不顯著。這說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率的影響存在明顯的區(qū)域差異，在全國(guó)、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)，第二產(chǎn)業(yè)占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比重越大，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率越高。出現(xiàn)這種結(jié)果的原因可能在于，在中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的工業(yè)化進(jìn)程中，第二產(chǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了巨大的推動(dòng)作用，吸引了更多的金融資源，而在東部沿海地區(qū)，第三產(chǎn)業(yè)的迅速崛起使得第二產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比不斷下降，金融資源也逐漸向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重（SOE）的回歸系數(shù)在絕大多數(shù)模型中都不顯著，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)性質(zhì)并不影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，金融部門在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門提供金融服務(wù)時(shí)，特別是在信貸審批發(fā)放過(guò)程中會(huì)全面評(píng)估實(shí)體企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而不會(huì)明顯偏向于國(guó)有企業(yè)。
政府干預(yù)程度（FIS）的回歸系數(shù)在幾乎全部模型中都顯著為負(fù)，即政府干預(yù)會(huì)降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。這說(shuō)明要提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，必須減少政府干預(yù)，大力發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，加快經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化發(fā)展。對(duì)外開放度（OPEN）的回歸系數(shù)在全國(guó)、東部及沿海地區(qū)的模型中顯著為正，在其他地區(qū)不顯著。不難理解，東部地區(qū)和沿海地區(qū)各省對(duì)外開放程度較高，國(guó)際貿(mào)易對(duì)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的推動(dòng)作用；而在其他地區(qū)，各省對(duì)外開放程度相對(duì)較低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的依賴程度相對(duì)較小。因此，在全國(guó)、東部和沿海地區(qū)，對(duì)外開放度的提高有助于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，而在其他地區(qū)則不顯著。信息化水平（INF）的回歸系數(shù)在幾乎全部模型中都不顯著，表明各省交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)發(fā)展對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響不顯著。截止當(dāng)前，全國(guó)各省的交通運(yùn)輸業(yè)都相對(duì)較發(fā)達(dá)，交通運(yùn)輸對(duì)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響作用不顯著是可以理解的。勞動(dòng)者素質(zhì)（EDU）的回歸系數(shù)在部分模型中顯著為正，在部分模型中不顯著。從理論上講，勞動(dòng)是每個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的主要投入要素，勞動(dòng)力素質(zhì)的高低直接影響勞動(dòng)效率和勞動(dòng)質(zhì)量，特別是金融業(yè)這種知識(shí)密集型行業(yè)，勞動(dòng)者素質(zhì)越高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率越高。回歸結(jié)果中出現(xiàn)部分模型的系數(shù)不顯著，可能是因?yàn)閯趧?dòng)力平均受教育年限普遍較低，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門特別是勞動(dòng)密集型行業(yè)的影響較小。
（三）基于分位數(shù)回歸方法的進(jìn)一步討論
前文的靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型回歸實(shí)際上是均值回歸，并不能體現(xiàn)解釋變量x對(duì)整個(gè)條件分布的y x影響。因此，本文擬采用Koenker和Bassett（1978）提出的分位數(shù)回歸（Quantile Regression，QR）方法來(lái)進(jìn)一步分析在條件分布的不同位置上，各影響因素對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響方向、大小及趨勢(shì)等綜合情況。限于篇幅，本文僅列出了全國(guó)樣本模型回歸的系數(shù)表和中位數(shù)回歸的分位數(shù)圖，如下表3和圖5所示。
綜合表3和圖5可以看出，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì)，且在各分位點(diǎn)上全部顯著為負(fù)，這與前文的靜態(tài)面板模型回歸結(jié)果一致，說(shuō)明金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大并不有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提升。金融體系結(jié)構(gòu)（FsT）的回歸系數(shù)呈先降后升再降的變化趨勢(shì)，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為負(fù)，在0.75和0.9分位點(diǎn)不顯著，說(shuō)明金融體系結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在長(zhǎng)期內(nèi)將顯著提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，但在短期內(nèi)效果不明顯；直接融資比重（DF）的回歸系數(shù)呈先升后降的倒“u”型變化趨勢(shì)，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為正，在0.75和0.9分位點(diǎn)不顯著，說(shuō)明實(shí)體融資比重的適度提升會(huì)改善金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS）的回歸系數(shù)在所有分位點(diǎn)上都為正，但呈先升后降的變化趨勢(shì)，在中位點(diǎn)上系數(shù)最大且顯著性水平也最高，在0.1和0.25分位點(diǎn)上不顯著，這說(shuō)明工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量中的比例既不能過(guò)高也不能過(guò)低，必須保持在合理的水平。國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重（SOE）的回歸系數(shù)呈逐漸下降的趨勢(shì)，在0.1和0.25分位點(diǎn)上顯著為正，在0.75和0.9分位點(diǎn)顯著為負(fù)，在0.5分位點(diǎn)上不顯著，說(shuō)明隨著國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重的不斷上升，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)所占市場(chǎng)份額不斷減少，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的低效率將影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，也間接說(shuō)明加快國(guó)有企業(yè)改革和大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要性。政府干預(yù)程度（FIS）的回歸系數(shù)呈先降后升的變化趨勢(shì)，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為負(fù)，在0.75和0.9分位點(diǎn)上為負(fù)但不顯著，說(shuō)明政府干預(yù)會(huì)阻礙金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提升。對(duì)外開放度（OPEN）的回歸系數(shù)在所有分位點(diǎn)上顯著為正，與前文的研究結(jié)果一致，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)金融全球化和一體化的國(guó)際形勢(shì)下，對(duì)外開放水平的提高有助于提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。信息化水平（INF）和勞動(dòng)者素質(zhì)（EDU）兩個(gè)變量的回歸系數(shù)在大多數(shù)情況下都為負(fù)，且不顯著，這跟前文靜態(tài)面板模型的回歸結(jié)果有一定差別。為此，我們將這兩個(gè)變量剔除后重新做了回歸，其他解釋變量回歸系數(shù)的大小和顯著性沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，所以本文列舉的是包含這兩個(gè)變量的回歸結(jié)果。
（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為了保證模型回歸結(jié)果的科學(xué)性和可信性，本文擬從以下3個(gè)方面做穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）測(cè)算全要素生產(chǎn)率的方法很多，主要有以SFA為代表的參數(shù)法、以LP為代表的半?yún)?shù)法和以DEA為代表的非參數(shù)法。為了檢驗(yàn)不同方法對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率測(cè)算結(jié)果的影響，本文主要采用SFA、LP半?yún)?shù)法（Levinsohn、Petrin，2003）和窗式DEA（李谷成等，2013）方法來(lái)重新估算。首先，本文利用上文所選定的投入產(chǎn)出變量設(shè)定超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)，并采用SFA方法重新估算金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。然后采用LP半?yún)?shù)法和窗式DEA方法，重新估算金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，并同樣進(jìn)行了r間維度和區(qū)域維度的比較分析。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然有不少年份或地區(qū)的測(cè)算結(jié)果有細(xì)微變化，但金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率不斷下降的總體變化趨勢(shì)和東高西低的區(qū)域格局并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，表明相關(guān)的主要研究結(jié)論是穩(wěn)健的。（2）對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響因素，論文也從兩個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是替換全要素生產(chǎn)率的測(cè)算結(jié)果，利用SFA、LP和窗式DEA所測(cè)算的結(jié)果，選取上文同樣的影響因素及替代指標(biāo)，對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響因素進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。二是更換影響因素的替代指標(biāo)，比如用金融總資產(chǎn)替換金融規(guī)模（FSC），用金融市場(chǎng)效率（金融機(jī)構(gòu)貸存比）替換金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（FST），用服務(wù)業(yè)規(guī)模（除金融和房地產(chǎn)以外所有服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值總和）占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比例替換實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS），去掉在大多數(shù)模型中均不顯著的變量“信息化水平（INF）”。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，盡管七個(gè)模型中各個(gè)解釋變量的回歸系數(shù)大小和顯著度有細(xì)微差別，但其系數(shù)的正負(fù)方向和顯著性并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。這說(shuō)明本文實(shí)證研究結(jié)論是穩(wěn)健的。
五、研究結(jié)論與政策啟示
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 創(chuàng)新發(fā)展 【中圖分類號(hào)】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A
互聯(lián)網(wǎng)金融是以各種常見的互聯(lián)網(wǎng)工具（多指大數(shù)據(jù)技術(shù)、搜索引擎工具、移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)等）為依托開展的創(chuàng)新型金融模式，具體應(yīng)用形式多樣，包括信息中介服務(wù)、資金融通服務(wù)以及第三方支付服務(wù)等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過(guò)實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域與互聯(lián)網(wǎng)工具的有機(jī)融合，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的開放性、平等性、協(xié)作性以及分享性特點(diǎn)，達(dá)到了創(chuàng)新并延伸傳統(tǒng)金融理念的目的，從而有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融理念與模式的創(chuàng)新形式，勢(shì)必會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。當(dāng)前，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著一定的不足與缺陷，如何利用互聯(lián)網(wǎng)金融助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，是業(yè)內(nèi)人士高度重視的一項(xiàng)課題。
我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨多重挑戰(zhàn)
對(duì)于我國(guó)而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過(guò)程中面臨著一系列的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)虧損面有所增加。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，自2011年以來(lái)，GDP同比增長(zhǎng)率以及環(huán)比增長(zhǎng)率均有所下滑。特別是自2015年以來(lái)，我國(guó)名義GDP呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。雖然我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然處于相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)，但根據(jù)以往歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，名義GDP增長(zhǎng)率下滑，甚至低于實(shí)際GDP增長(zhǎng)速度，可能會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入困境。
其次，我國(guó)企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資渠道不足，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了抑制作用。截至2015年，雖然全國(guó)范圍內(nèi)小微企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模不斷增加，但資金缺口以及融資缺口不斷增加，導(dǎo)致大量小微企業(yè)的成長(zhǎng)受到融資問(wèn)題的影響。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度上來(lái)看，小微企業(yè)多具有輕資產(chǎn)性的特點(diǎn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不夠完備，加之針對(duì)小微企業(yè)的社會(huì)征信機(jī)制不健全，因此傳統(tǒng)銀行難以為小微企業(yè)提供充足的貸款資金支持?？傮w來(lái)說(shuō)，受到金融資源配置效率偏低等因素的影響，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用被削弱，最終導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。
再次，受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣影響，近年來(lái)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部需求環(huán)境惡化。由于全球金融危機(jī)的影響，自2008年以來(lái)全球范圍內(nèi)多個(gè)國(guó)家與地區(qū)的經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的外部環(huán)境相對(duì)不利。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，這些國(guó)家在發(fā)展過(guò)程中累積的債務(wù)規(guī)模較大，可持續(xù)舉債能力并不理想，貨幣政策以及財(cái)政環(huán)境過(guò)于寬松，難以帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與擴(kuò)張，因而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力嚴(yán)重不足。從這一因素出發(fā)，一些國(guó)家與地區(qū)嘗試通過(guò)貿(mào)易保護(hù)措施以及匯率等方式干預(yù)外貿(mào)行業(yè)的發(fā)展，反而導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退。
互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展密不可分，相互促進(jìn)
在互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，兩者密不可分，相輔相成，互相促進(jìn)。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有發(fā)展目標(biāo)的一致性。互聯(lián)網(wǎng)金融依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)金融模式的創(chuàng)新，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及其發(fā)展模式的影響是非常深遠(yuǎn)的，但其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)仍然是高度一致的。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展必須始終將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作為出發(fā)點(diǎn)與歸宿，以提高社會(huì)的金融服務(wù)水平為最終目標(biāo)，并在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量等方面體現(xiàn)出一致性。
其次，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著正面的促進(jìn)效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生與發(fā)展的根本目的是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)傳統(tǒng)金融向著民主化、普惠化方向發(fā)展，進(jìn)而產(chǎn)生對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正面促進(jìn)效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展有一定驅(qū)動(dòng)意義，在加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出速度、提高流通速度等方面發(fā)揮著重要作用，并且還能對(duì)社會(huì)再生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生刺激性影響，以健全并完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。
互聯(lián)網(wǎng)金融驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略
互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展之間有著非常密切的關(guān)系。為更好地利用互聯(lián)網(wǎng)金融工具，積極驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展，未來(lái)的關(guān)鍵在于健全互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的政策環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移等幾個(gè)方面，具體戰(zhàn)略措施如下：
健全互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。健全的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)能夠促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的規(guī)范、有序發(fā)展，對(duì)改善互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)參差不齊的發(fā)展水平有積極意義。首先，當(dāng)將牌照制度引入互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中。以網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)所引入的信用評(píng)級(jí)工作機(jī)制為范本，構(gòu)建適宜于互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的牌照模式，一方面可提高互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)統(tǒng)計(jì)管理的便捷度，另一方面能夠明顯提高互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)進(jìn)入企業(yè)的資質(zhì)水平。其次，應(yīng)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的注冊(cè)資本金。政府部門應(yīng)發(fā)揮宏觀監(jiān)管職能，在P2P平臺(tái)中引入最低注冊(cè)資本金制度，利用資金支持加強(qiáng)平臺(tái)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，以有效保護(hù)投資者利益。
構(gòu)建可驅(qū)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融政策環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式與傳統(tǒng)意義上的實(shí)體金融模式相比較，最為顯著的特點(diǎn)是將互聯(lián)網(wǎng)理念與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段高度融合，但互聯(lián)網(wǎng)金融模式的本質(zhì)仍然在于“金融”兩字。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融必須將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為根本目標(biāo)。在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展進(jìn)行監(jiān)管與引導(dǎo)的過(guò)程中，應(yīng)關(guān)注如下問(wèn)題：首先，應(yīng)將互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)知識(shí)作為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層培訓(xùn)范疇中的重要內(nèi)容，使其領(lǐng)悟互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式的意義與價(jià)值；其次，對(duì)于我國(guó)而言，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的宏觀背景下，應(yīng)當(dāng)盡可能實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與互聯(lián)網(wǎng)金融的協(xié)同、適應(yīng)，通過(guò)政策環(huán)境下的一系列利好措施，促進(jìn)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。
政策引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。為開拓實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的融資渠道與途徑，解決融資信息溝通不暢的問(wèn)題，保障小微企業(yè)獲得充足的資金支持，在政府部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)行宏觀引導(dǎo)的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：首先，政府部門應(yīng)通過(guò)稅收優(yōu)惠或?qū)ｍ?xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼的方式對(duì)信貸資源配置進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)貸款資金逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)。其次，要限制資金補(bǔ)貼對(duì)象數(shù)量。政策扶持的對(duì)象不得過(guò)于寬泛，應(yīng)當(dāng)將中型和小微企業(yè)作為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象，對(duì)企業(yè)交易規(guī)模作出明確限制，并根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的交易增長(zhǎng)率、信用等級(jí)以及注冊(cè)資本等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，采取不同等級(jí)的獎(jiǎng)勵(lì)或補(bǔ)貼措施。
（作者單位：長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）
【參考文獻(xiàn)】
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[關(guān)鍵詞] 虛擬經(jīng)濟(jì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 泡沫風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)
虛擬經(jīng)濟(jì)是指隨著高新科技的發(fā)展和人類社會(huì)的進(jìn)步，企業(yè)利用虛擬資本、信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等進(jìn)行交易活動(dòng)所引進(jìn)的各種經(jīng)濟(jì)形態(tài)的總稱，是以虛擬性為基本特征的 ，獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)又必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合才能充分發(fā)揮其作用的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會(huì)分工和專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度不斷加深，金融活動(dòng)占總經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的比例也越來(lái)越大，金融深化的程度日益提高，其結(jié)果是資本證券化和金融衍生工具大量創(chuàng)新。由于證券市場(chǎng)和金融衍生工具交易中存在大量的投機(jī)活動(dòng)，金融市場(chǎng)的交易額和金融活動(dòng)本身的產(chǎn)值迅速增長(zhǎng)，形成規(guī)模不斷擴(kuò)張的虛擬經(jīng)濟(jì)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、及提供相關(guān)服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運(yùn)輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)。虛擬經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)機(jī)制運(yùn)行效率的提高，均與虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張發(fā)展密切相關(guān)。
一、虛擬經(jīng)濟(jì)的特征
虛擬經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，以服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)為最終目的。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，其規(guī)模已超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)范疇。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，虛擬經(jīng)濟(jì)具有明顯不同的特征，概括起來(lái)，主要表現(xiàn)為高度流動(dòng)性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高投機(jī)性等四個(gè)方面。
1.高度流動(dòng)性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)現(xiàn)需要一定的時(shí)間和空間，即使在信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，其從生產(chǎn)到實(shí)現(xiàn)需求均需要耗費(fèi)一定的時(shí)間。但虛擬經(jīng)濟(jì)是虛擬資本的持有與交易活動(dòng)，只是價(jià)值符號(hào)的轉(zhuǎn)移，相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，其流動(dòng)性很高；隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，股票、有價(jià)證券等虛擬資本無(wú)紙化、電子化，其交易過(guò)程在瞬間即刻完成。正是虛擬經(jīng)濟(jì)的高度流動(dòng)性，提高了社會(huì)資源配置和再配置的效率，使其成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分。
2.不穩(wěn)定性。虛擬經(jīng)濟(jì)相對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，具有較強(qiáng)的不穩(wěn)定性。這是由虛擬經(jīng)濟(jì)自身所決定的，虛擬經(jīng)濟(jì)自身具有的虛擬性，使得各種虛擬資本在市場(chǎng)買賣過(guò)程中，價(jià)格的決定并非象實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格決定過(guò)程一樣遵循價(jià)值規(guī)律，而是更多地取決于虛擬資本持有者和參與交易者對(duì)未來(lái)虛擬資本所代表的權(quán)益的主觀預(yù)期，而這種主觀預(yù)期又取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)前景、政治及周邊環(huán)境等許多非經(jīng)濟(jì)因素，增加了虛擬經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。
3.高風(fēng)險(xiǎn)性。由于影響虛擬資本價(jià)格的因素眾多，這些因素自身變化頻繁、無(wú)常，不遵循一定之規(guī)，且隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其交易規(guī)模和交易品種不斷擴(kuò)大，使虛擬經(jīng)濟(jì)的存在和發(fā)展變得更為復(fù)雜和難以駕駑，非專業(yè)人士受專業(yè)知識(shí)、信息采集、信息分析能力、資金、時(shí)間精力等多方面限制，虛擬資本投資成為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較高的投資領(lǐng)域，尤其是隨著各種風(fēng)險(xiǎn)投資基金、對(duì)沖基金等大量投機(jī)性資金的介入，加劇了虛擬經(jīng)濟(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)性。
4.高投機(jī)性。有價(jià)證券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易雖然可以作為投資目的，但也離不開投機(jī)行為，這是市場(chǎng)流動(dòng)性的需要所決定的。隨著電子技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)高科技的迅猛發(fā)展，巨額資金劃轉(zhuǎn)、清算和虛擬資本交易均可在瞬間完成，這為虛擬資本的高度投機(jī)創(chuàng)造了技術(shù)條件，提供了技術(shù)支持。越是在新興和發(fā)展不成熟、不完善、市場(chǎng)監(jiān)管能力越差，防范和應(yīng)對(duì)高度投機(jī)行為的措施、力度越差的市場(chǎng)，虛擬經(jīng)濟(jì)越具有更高的投機(jī)性，投機(jī)性游資也越容易光顧這樣的市場(chǎng)，達(dá)到通過(guò)短期投機(jī)，賺取暴利的目的。
二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在聯(lián)系
虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相對(duì)獨(dú)立的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇，二者之間是相互依存、相互制約的關(guān)系。虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，無(wú)論虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展多快、規(guī)模多大，其根本是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則虛擬經(jīng)濟(jì)將無(wú)從談起，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)是第一性的，虛擬經(jīng)濟(jì)是第二性的。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又離不開虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)中的貨幣、資金、電子貨幣、股票、債券、ABS等金融工具，已經(jīng)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和快速發(fā)展，離不開虛擬經(jīng)濟(jì)的支持，落后的虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)成為快速發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的障礙。
但是，我們應(yīng)看到，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的超前發(fā)展，并不能帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的超速發(fā)展，反而會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，而泡沫經(jīng)濟(jì)破裂又會(huì)引致金融危機(jī)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大破壞。以EdwardS.Shaw為代表的眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)隨著金融深化而不斷增加，因此主張通過(guò)金融自由化和金融深化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)表明，這一主張是片面的。西方發(fā)達(dá)國(guó)家自20世紀(jì)80年代以來(lái)已相繼實(shí)現(xiàn)金融自由化，金融深化程度不斷提高，金融資產(chǎn)總量迅速膨脹，目前均已大幅度超過(guò)本國(guó)的GDP，但在金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，GDP并沒(méi)有隨之快速增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)速度反而有所下降，而且，在歐洲還引發(fā)了20世紀(jì)90年代的貨幣危機(jī)，在日本則產(chǎn)生了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。許多發(fā)展中國(guó)家如泰國(guó)、馬來(lái)西亞等在20世紀(jì)80年代中后期推行金融自由化之后，金融深化程度迅速提高、虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹速度超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)的泡沫化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，并引發(fā)了一系列的金融危機(jī)。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融一體化程度不斷加強(qiáng)，這些金融危機(jī)的發(fā)生，不僅對(duì)本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大損害，還通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、匯率變動(dòng)以及資本流動(dòng)等渠道，對(duì)周邊國(guó)家甚至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，形成區(qū)域性或世界性金融危機(jī)。
三、虛擬經(jīng)濟(jì)的功能及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響
虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有巨大的促進(jìn)作用。一方面，金融自由化和金融深化不僅可以提高社會(huì)資源的配置效率、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率；而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務(wù)，還為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)成本和因價(jià)格或匯率波動(dòng)引致的不確定性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)自身產(chǎn)值的增加本身即促進(jìn)了GDP的增長(zhǎng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了大量就業(yè)機(jī)會(huì)，直接促進(jìn)了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。
具體而言，虛擬經(jīng)濟(jì)是一把“雙刃劍”，它既是適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要而產(chǎn)生，可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；也可能會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的負(fù)面影響甚至是破壞性的損害，主要是使國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)生動(dòng)蕩和危機(jī)的可能性增加：
1.虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正面影響
(1)增強(qiáng)資本營(yíng)運(yùn)功能。虛擬資本的運(yùn)作能有效地提高資本運(yùn)營(yíng)能力。虛擬資本是虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是目前國(guó)際大公司樂(lè)于采用的經(jīng)濟(jì)手段，即利用票券、期貨、期權(quán)以及其他金融衍生物。這些資本在持有和交易過(guò)程中形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)又稱為資本經(jīng)濟(jì)。當(dāng)企業(yè)從生產(chǎn)型轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 ，并逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本運(yùn)營(yíng)型時(shí)，企業(yè)大量利用并購(gòu)手段來(lái)擴(kuò)大資本，提高資本運(yùn)作能力，就已經(jīng)逐步使用了虛擬資本方式，如投資股票、債券、期貨、期權(quán)以及其他衍生物金融工具，如遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、利率上限合約等手段。一方面擴(kuò)大企業(yè)資本運(yùn)作范圍，另一方面擴(kuò)大資本籌集能力、資本增殖能力。充分發(fā)揮資本的增殖手段是虛擬資本的主要功能。擴(kuò)大企業(yè)利用虛擬資本參與競(jìng)爭(zhēng)能力是目前國(guó)有大型企業(yè)研究的重要課題。增殖是資本生存和合法性的依據(jù)，它也同樣是作為資本特殊存在形式的剩余資本從事虛擬經(jīng)濟(jì)的直接手段和目的。
(2)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)能力功能。虛擬經(jīng)濟(jì)最主要的特征是其虛擬性，而虛擬性經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)形態(tài)的虛擬性、經(jīng)營(yíng)形式的 虛擬性、過(guò)程控制的虛擬性幾個(gè)方面，其主要作用在于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)能力，借助外部實(shí)體經(jīng)營(yíng)企業(yè)發(fā)揮其運(yùn)作功能。
(3)調(diào)節(jié)資源配置功能。虛擬經(jīng)濟(jì)的資源調(diào)節(jié)功能表現(xiàn)在運(yùn)用虛擬經(jīng)營(yíng)的企業(yè)往往具有優(yōu)秀的品牌，優(yōu)質(zhì)的關(guān)鍵資源和良好的管理經(jīng)驗(yàn)，往往對(duì)某一類資源進(jìn)行有效利用和專項(xiàng)控制，并能充分利用各項(xiàng)資源 進(jìn)行有效的加工、生產(chǎn)、營(yíng)銷，從而達(dá)到合理配置有限資源，調(diào)節(jié)生產(chǎn)機(jī)能，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化組合。
(4)提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的功能。虛擬經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要特征是高風(fēng)險(xiǎn)性，最突出的是金融泡沫的形成、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生等， 而高風(fēng)險(xiǎn)與高報(bào)酬是相輔相承的，高報(bào)酬的產(chǎn)生決定著風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的高低，所以虛擬經(jīng)濟(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)性形成高報(bào)酬，從而提高了虛擬經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的能力。
2.虛擬經(jīng)濟(jì)也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的負(fù)面影響甚至是破壞性的損害。
主要表現(xiàn)在:
(1)虛擬貨幣的過(guò)量發(fā)行和銀行信貸呆壞賬的大幅增多，會(huì)動(dòng)搖實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的秩序和信用基礎(chǔ)。
(2)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。虛擬貨幣一旦以膨脹的信用化形態(tài)進(jìn)入生產(chǎn)或服務(wù)系統(tǒng)的循環(huán)，虛擬經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)并形成了兩者之間的互動(dòng)。這一互動(dòng)增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。
(3)虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹減少了進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金，降低了金融資源的有效利用率。從總體上來(lái)說(shuō)，虛擬經(jīng)濟(jì)的適度和正常發(fā)展，是有助于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)員儲(chǔ)蓄和提供融資支持的。但是，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展到過(guò)度膨脹時(shí)，在一定時(shí)期或在某些國(guó)家和地區(qū)，其作用就會(huì)走向反面。
(4)虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大破壞。
(5)虛擬經(jīng)濟(jì)的跨國(guó)擴(kuò)張嚴(yán)重危及世界經(jīng)濟(jì)安全，特別是對(duì)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。金融市場(chǎng)的全球一體化和金融業(yè)務(wù)國(guó)際化、自由化，使國(guó)際資本流動(dòng)急劇增長(zhǎng)和快速擴(kuò)張。特別是在金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，以各種對(duì)沖基金為主的國(guó)際投機(jī)資本也應(yīng)運(yùn)而生，并迅速增長(zhǎng)。
四、正確認(rèn)識(shí)和處理虛擬經(jīng)濟(jì)問(wèn)題及其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系
1.充分認(rèn)識(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用，適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)。首先，我們要正確認(rèn)識(shí)和對(duì)待虛擬資本、虛擬經(jīng)濟(jì)，不能因?yàn)樗鼈冇锌赡軐?dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)或金融動(dòng)蕩而取消之。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，虛擬經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與科學(xué)技術(shù)高度發(fā)展的必然結(jié)果，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，它意味著經(jīng)濟(jì)形態(tài)的多樣性和高級(jí)化。
2.對(duì)金融深化、金融自由化和金融國(guó)際化等理論要深思和慎行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)、格利和肖曾反復(fù)論證了金融深化和金融自由化的好處，這一理論一度影響深廣，而且在發(fā)展中國(guó)家盛行。但自從爆發(fā)墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)之后，人們開始對(duì)其理論進(jìn)行反思，提出了“三化”理論是否適合發(fā)展中國(guó)家的質(zhì)疑，以及在何種程度和哪些階段實(shí)行的建議。一般地說(shuō)，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貿(mào)易自由化是沒(méi)有問(wèn)題的，而資本自由化則是有很大風(fēng)險(xiǎn)的。目前我國(guó)尚不完全具備全面推進(jìn)金融深化和自由化的條件，還存在著多種體制和機(jī)制問(wèn)題。特別是在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)下，金融國(guó)際化勢(shì)在必行。
3.正確處理實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，把握好虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“度”，使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成良性互動(dòng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并不一定導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。只有虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹才會(huì)出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。而泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的原因是多方面的。金融投機(jī)雖然是重要的原因和導(dǎo)火線，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在失衡才是導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的根本原因。也就是說(shuō)，投機(jī)是泡沫破裂乃至引發(fā)金融危機(jī)的催化劑，是外在原因；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)和泡沫經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題才是內(nèi)在的原因。所以，我們一定要打牢實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，把握好虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“度”，使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成良性互動(dòng)。
4.注意防范和控制我國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，抓緊化解已形成的過(guò)度經(jīng)濟(jì)泡沫 我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的泡沫風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三大方面：一是股市?？陀^地說(shuō)，目前我國(guó)股票市場(chǎng)存在一定程度的虛擬過(guò)度問(wèn)題。二是房地產(chǎn)泡沫。三是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題，國(guó)有企業(yè)較大面積虧損造成的泡沫。它集中反映在銀行的巨額不良貸款上。對(duì)已經(jīng)形成的經(jīng)濟(jì)泡沫，要采取有力措施抓緊化解。
5.建立經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)，增強(qiáng)金融交易的透明度，完善市場(chǎng)法規(guī)，加強(qiáng)金融監(jiān)管為了使虛擬經(jīng)濟(jì)更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，防止泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，必須加強(qiáng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)督與管理，控制其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離度，使虛擬經(jīng)濟(jì)形成的資產(chǎn)、交易量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)應(yīng)從發(fā)散變?yōu)槭諗浚龠M(jìn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良性互動(dòng)。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：流動(dòng)性配置；虛擬經(jīng)濟(jì)；金融危機(jī)
實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)同時(shí)對(duì)流動(dòng)性存在需求，實(shí)體經(jīng)濟(jì)以吸納流動(dòng)性為主，虛擬經(jīng)濟(jì)吸納流動(dòng)性的同時(shí)創(chuàng)造流動(dòng)性，流動(dòng)性的需求和供給在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間存在著一種聯(lián)動(dòng)。由于價(jià)格粘性的存在，流動(dòng)性在配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中會(huì)存在不同程度的滯存，在一定程度上會(huì)形成政策效果錯(cuò)覺(jué)，造成新一輪的流動(dòng)性擴(kuò)張和重新配置。本文旨在分析流動(dòng)性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的配置失調(diào)問(wèn)題以及論證其與金融危機(jī)的關(guān)系，據(jù)此探討對(duì)我國(guó)流動(dòng)性配置問(wèn)題及危機(jī)管理問(wèn)題的政策啟示。
一、流動(dòng)性配置失調(diào)使“虛實(shí)非均衡”成為一種常態(tài)
虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了必要的融資渠道和金融支持。虛擬經(jīng)濟(jì)通過(guò)多種形式大量吸納流動(dòng)性的同時(shí)又創(chuàng)造流動(dòng)性，其快速發(fā)展導(dǎo)致流動(dòng)性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的配置失調(diào)，同時(shí)流動(dòng)性配置失調(diào)又進(jìn)一步推動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)的非均衡發(fā)展。
價(jià)格靈敏是古典經(jīng)濟(jì)的理想情況，此時(shí)貨幣中性，流動(dòng)性的配置只會(huì)引起價(jià)格的變動(dòng)。當(dāng)價(jià)格粘性存在，流動(dòng)性在配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生一定程度的滯存，形成政策效果偏誤，導(dǎo)致新一輪的流動(dòng)性發(fā)放和重新配置。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)固定，短期內(nèi)流動(dòng)性配置比例和滯存數(shù)量變化不大。隨著金融深化和金融創(chuàng)新的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)中的資本貨幣化程度不斷提高，資產(chǎn)證券化水平提高，信用體系不斷完善，金融衍生產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)鏈條變長(zhǎng)，流動(dòng)性配給比例大、增長(zhǎng)快速，流動(dòng)性配置比例和滯存數(shù)量遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
二、虛擬經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性由過(guò)剩到崩潰是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因
由于流動(dòng)性配置的嚴(yán)重失調(diào)，虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常規(guī)發(fā)展，吸納了超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受范圍的過(guò)多流動(dòng)性，虛擬經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)泡沫不斷滋生、膨脹，為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。
我們將流動(dòng)性配置失調(diào)作為理論研究的出發(fā)點(diǎn)，虛擬經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹是此處理論傳導(dǎo)路徑的源頭。若虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條中的某一環(huán)信用出現(xiàn)問(wèn)題，喪失償付能力，由于金融產(chǎn)品之間的高度關(guān)聯(lián)性。相互交叉、復(fù)雜糾結(jié)，某一節(jié)點(diǎn)的償付能力喪失會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈條的斷裂甚至癱瘓，面對(duì)突如其來(lái)的變化，出于一種處理危機(jī)的慣性選擇，虛擬經(jīng)濟(jì)中的投資者和投資機(jī)構(gòu)會(huì)選擇逃離或者持有高流動(dòng)性資產(chǎn)以避免沖擊帶來(lái)的更大損失，虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性瞬時(shí)從過(guò)剩變?yōu)椴蛔?，甚至崩潰，金融危機(jī)爆發(fā)。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)法承受大于自身幾倍比例的流動(dòng)性變化，蕭條、失業(yè)現(xiàn)象產(chǎn)生，那么金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性也將大大增加。綜上所述，政府在整個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程中不進(jìn)行調(diào)控的前提下，流動(dòng)性配置失調(diào)的最終后果將會(huì)是虛擬經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性由過(guò)剩到不足、再到崩潰，最終導(dǎo)致金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。
三、全球金融危機(jī)背景下我國(guó)流動(dòng)性配置管理的路徑選擇
流動(dòng)性配置失調(diào)問(wèn)題無(wú)疑是金融領(lǐng)域的問(wèn)題，需要用宏觀調(diào)控的政策加以解決。但金融領(lǐng)域的問(wèn)題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)和制度上的深層問(wèn)題的集中反映。貨幣政策可以治標(biāo)，要解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，就必須加快改革，從更深層次上加強(qiáng)和改進(jìn)流動(dòng)性管理。
1 流動(dòng)性配置問(wèn)題應(yīng)以“虛實(shí)均衡”為前提
虛擬經(jīng)濟(jì)能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供必要的融資渠道和金融支持。但隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度似乎正在減弱。至少?gòu)亩唐谏蟻?lái)看，虛擬經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，形成了其固有的一種價(jià)值運(yùn)動(dòng)形式，這將導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)脫離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非均衡發(fā)展成為一種可能，而這種可能性的直接原因是流動(dòng)性配置失調(diào)。因此，如何實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展，流動(dòng)性配置問(wèn)題是關(guān)鍵。在無(wú)法有效督導(dǎo)資金流向的環(huán)境下，投放或者回收流動(dòng)性很難達(dá)到預(yù)期的政策效果，反而會(huì)繼續(xù)造成風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)等的窘境。只有讓流動(dòng)性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間實(shí)現(xiàn)主動(dòng)聯(lián)動(dòng)，才能達(dá)到真正的高效配置，只有實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)性配置均衡，虛擬經(jīng)濟(jì)才能夠真正實(shí)現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的作用。
2 從根本上治理流動(dòng)性配置問(wèn)題必須完善金融監(jiān)管制度
隨著金融業(yè)快速發(fā)展，金融改革繼續(xù)深化，金融領(lǐng)域開放不斷擴(kuò)大，金融運(yùn)行日益復(fù)雜，金融監(jiān)管任務(wù)越來(lái)越重。我們要進(jìn)一步建立健全分業(yè)監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制，銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管部門在加強(qiáng)對(duì)金融企業(yè)全方位全過(guò)程監(jiān)管的同時(shí)，一定要做好重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)環(huán)節(jié)監(jiān)管，強(qiáng)化金融監(jiān)管手段，對(duì)重大金融活動(dòng)和交易行為實(shí)行嚴(yán)密監(jiān)測(cè)，提高檢查效率；加強(qiáng)金融法制建設(shè)，不斷完善金融法律法規(guī)，完善金融監(jiān)管部門對(duì)金融企業(yè)高級(jí)管理人員任職資格審查制度和失職責(zé)任追究制度；只有真正完善了金融監(jiān)管制度，才能從根本上治理流動(dòng)性在虛擬經(jīng)濟(jì)中的過(guò)度擴(kuò)張。
[關(guān)鍵詞]金融中心 金融生態(tài) 金融窖藏 形成機(jī)制
[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-6623（2011）06-0049-04
[作者簡(jiǎn)介]劉國(guó)宏（1980－），河北靈壽人，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，就職于綜合開發(fā)研究院（中國(guó) . 深圳），研究方向：國(guó)際金融。
金融生態(tài)是指以金融主體（包括金融組織以及家庭和非金融商業(yè)組織）生存發(fā)展?fàn)顟B(tài)為主要研究對(duì)象的生態(tài)系統(tǒng)，具體可定義為：金融主體與社會(huì)環(huán)境之間所進(jìn)行的貨幣流動(dòng)、智力循環(huán)和信息傳遞過(guò)程而形成的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)系統(tǒng)能量流動(dòng)、物質(zhì)循環(huán)和信息傳遞共同構(gòu)成自然生態(tài)系統(tǒng)的運(yùn)行過(guò)程，能量流動(dòng)推動(dòng)了物質(zhì)循環(huán)，物質(zhì)循環(huán)帶動(dòng)了能量流動(dòng)，同時(shí)存在著信息的雙向傳遞。同樣，金融生態(tài)系統(tǒng)貨幣流動(dòng)、智力循環(huán)和信息傳遞構(gòu)成金融生態(tài)系統(tǒng)運(yùn)行過(guò)程，貨幣流動(dòng)推動(dòng)了智力循環(huán)，智力循環(huán)帶動(dòng)了貨幣流動(dòng)，同時(shí)金融相關(guān)信息發(fā)揮重要生態(tài)運(yùn)動(dòng)的觸媒作用。
一、金融生態(tài)概念模型
（一）金融生態(tài)概念模型構(gòu)建
根據(jù)金融生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)成要素，金融生態(tài)是可由實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩類部門和虛擬經(jīng)濟(jì)兩類組織共同構(gòu)成，具有貨幣流動(dòng)、智力循環(huán)和信息傳遞三大功能，形成自我進(jìn)化發(fā)展的能力。實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩類部門主要為家庭部門和非金融商業(yè)部門，虛擬經(jīng)濟(jì)兩類組織主要為以銀行為核心的信貸類金融組織和以證券公司為核心的投資類金融組織。
一是家庭部門通過(guò)工資、存貸款、直接投資以及間接投資獲得工資收入、存貸本息凈額、紅利收入和證券投資收益，同時(shí)提供了進(jìn)入金融生態(tài)循環(huán)的智力資本，是推動(dòng)金融生態(tài)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的動(dòng)力之源。
二是非金融商業(yè)部門通過(guò)組織生產(chǎn)、提供服務(wù)，最終由家庭部門消費(fèi)獲得銷售收入，同時(shí)進(jìn)行存貸款、證券投資，獲得存貸本息凈額、證券投資收益，實(shí)現(xiàn)扣除工資支付、成本折舊后利潤(rùn)。非金融商業(yè)部門利潤(rùn)率高低是推動(dòng)金融生態(tài)是否良性運(yùn)轉(zhuǎn)的最基本信息。
三是以商業(yè)銀行為核心的金融組織通過(guò)出售存單、貸款等證券工具，交易金融資源和促進(jìn)資金流通。實(shí)體經(jīng)濟(jì)體中或虛擬經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際資金供應(yīng)方和資金需求方之間并不直接形成相對(duì)應(yīng)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是分別通過(guò)與商業(yè)銀行的信用交易達(dá)成實(shí)質(zhì)上資金供給和需求的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。
四是以證券公司為核心的金融組織既可以自營(yíng)商的身份在金融市場(chǎng)買賣股票、債券獲取價(jià)差收益，又可通過(guò)經(jīng)濟(jì)人身份為非金融企業(yè)的證券融資提供交易服務(wù)。此時(shí)，資金盈余部門作為投資者購(gòu)買資金短缺部門發(fā)行的直接證券，將資金轉(zhuǎn)移至資金短缺部門。與證券公司功能相類似的金融產(chǎn)業(yè)組織還有投資銀行、證券交易所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。
（二）金融生態(tài)平衡自我調(diào)節(jié)
自然生態(tài)系統(tǒng)依靠自我調(diào)節(jié)常常趨向達(dá)到一種穩(wěn)態(tài)或平衡狀態(tài)，其中負(fù)反饋是實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的重要手段，結(jié)果是抑制和減弱最初發(fā)生變化的那種成分所發(fā)生的變化，使生態(tài)系統(tǒng)達(dá)到和保持平衡和穩(wěn)態(tài)。當(dāng)然，自然生態(tài)系統(tǒng)也存在正反饋，即生態(tài)系統(tǒng)中的某一成分變化所引起的其他一系列變化，反過(guò)來(lái)不是抑制而是加速最初發(fā)生變化的成分發(fā)生變化，進(jìn)而使生態(tài)系統(tǒng)遠(yuǎn)離平衡狀態(tài)和穩(wěn)態(tài)。金融生態(tài)系統(tǒng)同樣存在自我調(diào)節(jié)的能力以及負(fù)反饋和正反饋現(xiàn)象，能夠克服或強(qiáng)化外部干擾。
一是負(fù)反饋。從貨幣流動(dòng)看，非金融商業(yè)部門投資利潤(rùn)率提升，促使虛擬經(jīng)濟(jì)窖藏貨幣解封進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)流通資金不斷增加將改變實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資本稀缺性，又使實(shí)體經(jīng)濟(jì)中投資利潤(rùn)率下降，進(jìn)而阻止了虛擬經(jīng)濟(jì)窖藏貨幣解封，再次達(dá)到一種穩(wěn)定狀態(tài)；反之亦然。從智力循環(huán)看，在同一外部環(huán)境中，工資收入和投資收益決定了社會(huì)人才流向，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域人才過(guò)度集聚將造成人才競(jìng)爭(zhēng)加劇和收入總水平的下降，促使人才流向人才相對(duì)匱乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，最終達(dá)到虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)工作狀態(tài)和收入水平彼此相互匹配。從信息傳遞看，人才市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等各類市場(chǎng)信號(hào)促使金融生態(tài)系統(tǒng)的貨幣和智力有序流動(dòng)。
二是正反饋。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，生態(tài)系統(tǒng)中負(fù)反饋起到主要作用，但在短期正反饋常常造成非常嚴(yán)重后果。例如，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，由于貨幣大量流入提升了金融資產(chǎn)價(jià)格，即提高了持有金融資產(chǎn)投資主體收益，進(jìn)而引發(fā)更多貨幣流入虛擬經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步提升金融資產(chǎn)價(jià)格，再次提高了持有金融資產(chǎn)投資主體收益，這樣循環(huán)下去與金融資產(chǎn)相匹配的實(shí)體資產(chǎn)收益預(yù)期信號(hào)功能完全喪失作用。失去實(shí)體資產(chǎn)收益預(yù)期支撐的金融資產(chǎn)終究將由于背離跨時(shí)間、跨空間資源配置內(nèi)在邏輯而轟然倒塌。
三是外部干擾。金融生態(tài)系統(tǒng)具有一定自我貨幣創(chuàng)造能力，但同時(shí)受資金貨幣政策、利用外資政策以及對(duì)外投資政策等外部影響。智力跨國(guó)別、跨區(qū)域流動(dòng)越來(lái)越普遍，集聚和培育智力對(duì)推動(dòng)金融生態(tài)良性運(yùn)轉(zhuǎn)更加重要。信息傳遞變革也使得金融生態(tài)的空間范圍擴(kuò)大不斷成為現(xiàn)實(shí)，一些專業(yè)金融中心開始出現(xiàn)。
二、金融中心形成機(jī)制
金融中心的形成受外部環(huán)境影響和自我演替規(guī)律作用，其類型大致可以劃分為三類：實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求拉動(dòng)型、虛擬經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)推動(dòng)型、金融生態(tài)系統(tǒng)延伸發(fā)展型。
1. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求拉動(dòng)型。伴隨著城市或地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，家庭部門和商業(yè)部門數(shù)量或規(guī)模擴(kuò)大，區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中心開始出現(xiàn)，對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)生巨大實(shí)際需求，經(jīng)過(guò)借貸利率、金融投資收益率等價(jià)格信號(hào)作用，拉動(dòng)了金融人才、金融資本不斷集聚，帶來(lái)金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)張，同時(shí)創(chuàng)造和提供更多更優(yōu)金融產(chǎn)品與金融服務(wù)。伴隨著大規(guī)模、重復(fù)性金融交易博弈，金融制度和法規(guī)逐步建立和完善，推動(dòng)區(qū)域金融交易進(jìn)一步集聚，城市或區(qū)域金融生態(tài)基本形成。
2. 虛擬經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)推動(dòng)型。一個(gè)城市或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚未擁有自然形成金融中心的條件時(shí)，利用優(yōu)越的地理區(qū)位、資源稟賦和自然環(huán)境等方面的某些領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)調(diào)整發(fā)展的機(jī)遇，依托政府部門人為設(shè)計(jì)、強(qiáng)力支持，在短時(shí)間內(nèi)吸引金融人才，集聚金融資本和信息，超常規(guī)建設(shè)和發(fā)展金融中心，發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)作用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展。
3. 金融生態(tài)系統(tǒng)延伸型。一個(gè)城市或地區(qū)金融生態(tài)中的某些金融主體向更適宜生存的城市或地區(qū)轉(zhuǎn)移，形成在更大空間范圍的更大金融生態(tài)系統(tǒng)和專業(yè)性的金融中心。
三、深圳金融中心的形成
1. 城市飛速發(fā)展產(chǎn)生龐大金融需求。深圳在金融領(lǐng)域勇于創(chuàng)新、開拓進(jìn)取，學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造了上百個(gè)全國(guó)第一，建立了較為完善的金融市場(chǎng)體系、金融組織體系、金融調(diào)控監(jiān)管體系，支持了經(jīng)濟(jì)建設(shè)的龐大資金需求。本文以深圳1980年至2009年30年的貸款額增速與GDP增速作為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，用Stata做格蘭杰因果檢驗(yàn)。首先，進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，貸款額增速單位根檢驗(yàn)表明序列不存在單位根，GDP增速單位根的Dickey-Fuller檢驗(yàn)和Phillips-Perron檢驗(yàn)均表明序列存在單位根。對(duì)此，對(duì)GDP增速進(jìn)行一階差分后單位根檢驗(yàn)通過(guò)。然后，對(duì)貸款額增速與GDP增速一階差分時(shí)間序列做格蘭杰檢驗(yàn)，結(jié)果表明GDP增速一階差分是貸款額增速的格蘭杰因果原因，即全市經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)變化直接影響了貸款額度的增速，驗(yàn)證了深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市發(fā)展產(chǎn)生資金需求，進(jìn)而帶動(dòng)了金融業(yè)的快速發(fā)展。
2. 金融生態(tài)系統(tǒng)不斷得以健全完善。在城市資金需求帶動(dòng)下，深圳資金市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)不斷發(fā)展，金融生態(tài)主體不斷健全、完善和多元化。1979年以來(lái)，深圳金融業(yè)增加值占GDP比重穩(wěn)步提升，1991年達(dá)到高峰后，受國(guó)家經(jīng)濟(jì)“軟著陸”影響，又出現(xiàn)大幅下降；后再到1994年開始回升，至1997年亞洲金融危機(jī)沖擊后，出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)8年持續(xù)下降；2006年觸底后反彈，一直到2010年仍保持高速增長(zhǎng)，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)對(duì)其影響并未體現(xiàn)。這表明隨著深圳金融生態(tài)系統(tǒng)完善，金融的金融窖藏能力、金融集聚能力已經(jīng)增強(qiáng)，應(yīng)對(duì)外部沖擊能力得到了顯著提升。
3. 金融業(yè)發(fā)展推動(dòng)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)崛起。深圳多元化資金市場(chǎng)、多層次資本市場(chǎng)以及先行一步的保險(xiǎn)市場(chǎng)均為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的金融條件。從深圳金融業(yè)增加值和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值散點(diǎn)圖可以看出（圖3），深圳金融業(yè)在90年代后期促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為深圳第一支柱產(chǎn)業(yè)，為深圳國(guó)家創(chuàng)新型城市建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而近年來(lái)金融業(yè)增加值對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用有所放緩。
四、對(duì)我國(guó)金融中心建設(shè)的啟示
從金融生態(tài)視角看，金融中心的形成和發(fā)展具有一定的客觀性，同時(shí)外部引導(dǎo)也將起到促進(jìn)作用，然而所有不同的形成機(jī)理均要遵循金融生態(tài)發(fā)展的規(guī)律，通過(guò)建立和完善金融生態(tài)自我調(diào)節(jié)和發(fā)展功能，同時(shí)防范金融生態(tài)自我調(diào)節(jié)機(jī)制的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使得金融中心的建設(shè)真正服務(wù)和引導(dǎo)城市或地區(qū)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。
一是要發(fā)揮金融生態(tài)主體作用。結(jié)合城市或地區(qū)的優(yōu)勢(shì)條件和戰(zhàn)略方向，創(chuàng)造條件，營(yíng)造氛圍，大力發(fā)展非金融商業(yè)部門，改善和提高家庭部門收入水平和教育水準(zhǔn)，積極培育發(fā)展國(guó)有、民營(yíng)、外資、混合等多元化金融組織，以及大中小各類銀行、保險(xiǎn)、基金、信托等多類型金融組織，開展區(qū)域內(nèi)部與區(qū)域之間的廣泛合作，通過(guò)金融生態(tài)主體之間貨幣流動(dòng)、智力循環(huán)和信息傳遞逐步形成一個(gè)有機(jī)組合和良好系統(tǒng)。
二是防范金融生態(tài)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由于生態(tài)系統(tǒng)存在正反饋現(xiàn)象，完全任由生態(tài)系統(tǒng)自我發(fā)展也可能會(huì)造成生態(tài)危機(jī)，尤其是伴隨著金融生態(tài)鏈條不斷延伸，如果金融信息傳遞滯后或虛假，日積月累將造成巨大破壞力，2008年至今的全球金融危機(jī)就是典型的案例。因此，在金融中心建設(shè)中，必須規(guī)范金融生態(tài)主體行為，增強(qiáng)金融信息透明度、及時(shí)性，引導(dǎo)金融主體良性競(jìng)爭(zhēng)、合作和發(fā)展。
三是創(chuàng)造金融生態(tài)良好環(huán)境。首先，要充分認(rèn)識(shí)到金融生態(tài)系統(tǒng)具有自我調(diào)節(jié)和發(fā)展功能。其次，要充分給予金融生態(tài)系統(tǒng)自我調(diào)節(jié)和發(fā)展空間。例如，對(duì)民間信貸更多地應(yīng)監(jiān)督規(guī)范，而不是禁止其發(fā)展以防范風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成生態(tài)系統(tǒng)性缺陷和對(duì)外部沖擊的脆弱性。第三，要充分增加金融政策透明度和可預(yù)見性，能使得金融生態(tài)主體自行提前調(diào)整運(yùn)行狀態(tài)，而不是開展賭徒式博弈，避免生態(tài)系統(tǒng)非理性背離均衡的大幅波動(dòng)，使之向健康可持續(xù)方向發(fā)展。
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