發(fā)布時(shí)間：2023-07-31 17:00:06
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的項(xiàng)目投資和證券投資樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：證券投資 特點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)性 管理措施
市場經(jīng)濟(jì)是面向所有資金持有者的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，社會(huì)主義市場交易活動(dòng)可在法律范疇內(nèi)任意進(jìn)行，這些都推動(dòng)了市場剩余資金的流通運(yùn)轉(zhuǎn)。為了擺脫傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收益不足的局面，現(xiàn)代金融業(yè)為資金持有者們提供了廣闊的投資平臺(tái)，幫助資金持有者實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益的持續(xù)增長。與此同時(shí)，對(duì)于證券投資活動(dòng)潛在的市場風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)或個(gè)人投資者也要做好市場風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，及時(shí)采取有效的抗風(fēng)險(xiǎn)處理措施，把投資損失控制在最小范圍內(nèi)。
一、證券投資作用
作為金融產(chǎn)業(yè)比較重要的活動(dòng)構(gòu)成，證券投資是創(chuàng)造收益的有效方式，由投資者們參與股票、證券等產(chǎn)品的買賣，按照預(yù)定周期交易之后賺取相應(yīng)的差價(jià)，最終帶來了豐厚的收益水平。在宏觀調(diào)控政策引導(dǎo)下，金融行業(yè)發(fā)展取得了優(yōu)異的成就，其對(duì)社會(huì)主義市場產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)意義。
（一）籌集資金
借助證券活動(dòng)可以籌集到更多的資金，尤其是發(fā)展中企業(yè)通過證券交易活動(dòng)，能夠在短時(shí)間內(nèi)籌集到經(jīng)營所需的資金數(shù)目，為日常經(jīng)營活動(dòng)提供了多方面的保障。例如，中小企業(yè)是我國民營企業(yè)發(fā)展的主力軍，中小企業(yè)規(guī)劃對(duì)市場經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)的影響。資金缺乏是中小企業(yè)難以擴(kuò)大發(fā)展的根本因素，解決資金籌集問題可依賴于證券交易活動(dòng)，按照特定周期為投資者提供收益，減小了企業(yè)承當(dāng)?shù)馁Y金運(yùn)作壓力。
（二）優(yōu)化管理
資金鏈?zhǔn)罩瞧髽I(yè)經(jīng)營的主要活動(dòng)之一，關(guān)系著固有資金額度的調(diào)配情況，并且對(duì)資金收支具有宏觀性的影響作用。借助證券投資擴(kuò)大了資金鏈的收支范圍，同時(shí)為企業(yè)管理給予了優(yōu)化性的指導(dǎo)，幫助經(jīng)營者解決實(shí)際營運(yùn)中的決策性困境。企業(yè)可以建立現(xiàn)代化管理模式，利用市場交易方式解決內(nèi)控管理問題，并且引導(dǎo)資金鏈?zhǔn)罩У木庑?。?duì)于管理局勢落后的企業(yè)，也可利用證券交易活動(dòng)鍛煉市場營運(yùn)能力。
（三）輔助調(diào)控
國家在發(fā)揮經(jīng)濟(jì)調(diào)控職能階段，利用證券交易搭建金融產(chǎn)業(yè)調(diào)控平臺(tái)，服務(wù)于廣大投資者的交易活動(dòng)，這些都是頗具經(jīng)濟(jì)意義的交易行為。市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展背景下，國家干預(yù)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的力度越來越大，這是宏觀干預(yù)經(jīng)濟(jì)事業(yè)的有效方式，降低了傳統(tǒng)證券經(jīng)濟(jì)體制的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。而證券投資能夠反映金融市場的變化趨勢，為國家參與調(diào)控給予了先進(jìn)的指導(dǎo)，廣泛收集與金融相關(guān)的市場資料，全面提升了國家調(diào)控金融經(jīng)濟(jì)的政策性作用。
二、證券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)形式
作為金融產(chǎn)業(yè)不可缺少的一部分，證券投資在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中發(fā)揮了重要作用，不僅對(duì)投資者提供了廣闊的收益平臺(tái)，也為集資者們創(chuàng)造了更多的資金儲(chǔ)備方式。因社會(huì)主義市場環(huán)境尚處于改革階段，證券投資活動(dòng)還處于風(fēng)險(xiǎn)期，任何一項(xiàng)證券投資都有可能帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)問題。證券投資項(xiàng)目執(zhí)行階段，其風(fēng)險(xiǎn)形式主要包括：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等兩種，這些都關(guān)系著整個(gè)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展情況。
（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
是指由于全局性事件引起的投資收益變動(dòng)的不確定性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響，因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風(fēng)險(xiǎn)，所以又成為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可多樣化風(fēng)險(xiǎn)。例如，國家經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)限制了金融業(yè)的發(fā)展空間，對(duì)金融產(chǎn)業(yè)、證券市場、經(jīng)營企業(yè)、投資個(gè)人等造成全面性的影響，這種風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)金融體系的市場沖擊，風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性、全面性等特點(diǎn)。
（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
是指由非全局性事件引起的投資收益率變動(dòng)的不確定性。在現(xiàn)實(shí)生活中，各個(gè)公司的經(jīng)營狀況會(huì)受其自身因素的影響，這些因素跟其他企業(yè)沒有什么關(guān)系，只會(huì)造成該家公司證券收益率的變動(dòng)。把證券投資主體范圍縮小，其是企業(yè)或個(gè)人投資的一種行為，從主體角度分析投資的風(fēng)險(xiǎn)性，往往是由某一個(gè)局限性因素造成的，這類風(fēng)險(xiǎn)不是系統(tǒng)性的，僅僅是對(duì)投資主體造成的風(fēng)險(xiǎn)損失。
三、證券投資前期市場風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)評(píng)估
伴隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的深化改革，證券投資市場運(yùn)籌范圍不斷擴(kuò)大，為各類投資者們提供了市場交易活動(dòng)空間，帶動(dòng)了金融產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)步運(yùn)轉(zhuǎn)。證券投資前期是一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)期，投資者不僅要縱觀整個(gè)市場行情的變化，還要對(duì)各類項(xiàng)目收益額度進(jìn)行全面性的分析，找出一套適合本項(xiàng)目投資的運(yùn)作方案。針對(duì)上述兩種風(fēng)險(xiǎn)形式，證券投資前期要做好風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的評(píng)估工作，再提出切實(shí)可行的資金調(diào)配方式。證券投資風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)評(píng)估結(jié)果：
（1）客觀性。由于證券市場的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象是不可避免的，其具有客觀性特點(diǎn)，這是不受主觀意識(shí)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)問題。詳細(xì)來說，證券投資風(fēng)險(xiǎn)受到外界條件的影響甚大，尤其是市場環(huán)境變動(dòng)會(huì)帶來價(jià)格變動(dòng)，投資者買入與賣出價(jià)格差額超標(biāo)，直接導(dǎo)致了投資者盈利水平的降低。
（2）未知性。風(fēng)險(xiǎn)是未知的，固然具有未知性特點(diǎn)，任何一個(gè)企業(yè)或個(gè)人都無法預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間。證券投資受到主客觀因素的作用，對(duì)于投資收益預(yù)期水平無法感應(yīng)，同時(shí)也難以判斷風(fēng)險(xiǎn)對(duì)行業(yè)造成的具體損失，這些都來源于投資決策的不可預(yù)知，以及外界環(huán)境變動(dòng)對(duì)投資造成的風(fēng)險(xiǎn)影響。
（3）破壞性。證券投資風(fēng)險(xiǎn)問題形成，必然會(huì)導(dǎo)致一系列的不良后果，或是對(duì)投資者決策產(chǎn)生誤導(dǎo)作用，或是對(duì)金融體系營運(yùn)產(chǎn)生危害，這些都不利于市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。盡管證券投資風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的，但其造成的破壞性具有不利作用，投資者往往會(huì)蒙受慘重的損失，這也是所有證券投資者們普遍關(guān)注的問題。
四、從投資準(zhǔn)則優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制體系
基于金融產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)化調(diào)整背景下，證券投資前期市場風(fēng)險(xiǎn)問題受到了普遍關(guān)注，投資者們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制方式更加重視。為了避免證券投資決策失效造成的不利影響，投資方應(yīng)堅(jiān)持良好的投資準(zhǔn)則，嚴(yán)格規(guī)范證券交易活動(dòng)流程，才能把風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最小范圍內(nèi)。
（一）統(tǒng)籌原則
按照統(tǒng)籌兼顧原則能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)效益的最大化，幫助證券投資者帶來預(yù)定的收益額度?；谏鐣?huì)主義市場的不穩(wěn)定性，證券投資在創(chuàng)造收益過程中，也面臨著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。投資者要堅(jiān)持統(tǒng)籌兼顧的原則額，對(duì)證券投資進(jìn)行全面性的分析，掌握投資風(fēng)險(xiǎn)以提前做好應(yīng)急處理對(duì)策。當(dāng)遇到市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期，要從收益與損失兩個(gè)方面給予調(diào)控，保障投資項(xiàng)目收益達(dá)到理想狀態(tài)。
（二）分散原則
證券的多樣化，建立科學(xué)的有效證券組合；證券投資在分析、比較后審慎地投資。市場經(jīng)濟(jì)開始走向多元化發(fā)展趨勢，經(jīng)濟(jì)投資活動(dòng)也應(yīng)朝著多樣性方向發(fā)展，從而保障了資金投入的收益性。對(duì)于證券投資而言，資金持有者要選擇不同的投資方向，減小資金的集中密度。例如，購買股票時(shí)，可根據(jù)市場行情選擇幾種股票進(jìn)行投資，一方面分散了風(fēng)險(xiǎn)損失，另一方面也增加了收益來源的途徑。
（三）投資程序
確定投資方案、選擇證券經(jīng)紀(jì)商、辦理證券交割、辦理證券過戶。投資程序執(zhí)行情況對(duì)最終收益也有影響，必須要做好詳細(xì)的投資操作規(guī)劃，按照特定流程執(zhí)行證券交易方案，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)市場投資收益的最大化。證券投資前期要做好準(zhǔn)備工作，對(duì)投資交易活動(dòng)實(shí)施全面性的分析，探討市場交易秩序的具體方案，對(duì)證券交易潛在風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行綜合判斷，盡可能減小風(fēng)險(xiǎn)投資失效帶來的資金損失。
五、科學(xué)應(yīng)用證券投資方式防范風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)過較長時(shí)間的編制與規(guī)劃，金融行業(yè)已經(jīng)形成了相對(duì)完善的調(diào)控體系，以市場經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向執(zhí)行了一系列的營運(yùn)決策。證券投資前期市場風(fēng)險(xiǎn)具有廣泛的危害性，處理不當(dāng)則會(huì)導(dǎo)致投放資金的完全流失，并且對(duì)金融體系穩(wěn)定性造成多方面的危害?？茖W(xué)利用證券投資方式是很有效的對(duì)策，根據(jù)實(shí)際情況執(zhí)行投資方案，降低了證券投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
（一）證券套利
利用證券的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的差價(jià)進(jìn)行套買套賣，從中獲取差額收益的活動(dòng)。一般情況下，當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差異到一定程度，投資者可根據(jù)收益額度大小及時(shí)買賣交易，避免證券囤積過久而耽誤了最佳收益，這也是減小長期投資風(fēng)險(xiǎn)的可行性辦法。證券套利交易方式要考慮投資周期，并且對(duì)證券產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)時(shí)刻關(guān)注，選擇最佳時(shí)機(jī)完成交易。
（二）證券包銷
對(duì)于新發(fā)行的證券，按一定的價(jià)格全部予以承購，即在證券發(fā)行前線按全價(jià)給發(fā)行者，再由銀行向市場公開發(fā)售；發(fā)行者按規(guī)定付給銀行一定的包銷費(fèi)用?！鞍N”投資可最大限度地降低成本投入，擴(kuò)大投資方在證券市場的占有率，經(jīng)過分銷之后，可大大減小投資者的風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)范圍，并且降低了經(jīng)濟(jì)損失額度。
（三）發(fā)行
銀行利用其機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)和人員等優(yōu)勢，發(fā)行證券的的單位在證券市場上以較有利的條件發(fā)行股票、債券和其他證券，從中收取發(fā)行手續(xù)費(fèi)的行為。對(duì)于這種投資，市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)很小，即便出現(xiàn)了市場性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，也有龐大的金融體系作為支撐，基本可以對(duì)投資者全面賠償，避免投資失效而引起的經(jīng)濟(jì)損失。
六、結(jié)束語
證券投資是金融產(chǎn)業(yè)盈利的主要方式，在總業(yè)務(wù)項(xiàng)目中占有很大的比例，也是近年來市場投資活動(dòng)比較熱門的選擇。對(duì)于投資者們來說，證券交易必須要做到“風(fēng)險(xiǎn)控制全面化，項(xiàng)目投資科學(xué)化、收益分析精確化”等要求，這樣才能在金融市場中賺取理想的投資收益。對(duì)于證券投資前期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之后，投資企業(yè)或個(gè)人應(yīng)當(dāng)結(jié)合具體情況，編制一套合理的證券投資方案，并且在投資活動(dòng)階段嚴(yán)格執(zhí)行好每一步。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】證券投資；內(nèi)容；風(fēng)險(xiǎn)研究；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
證券投資日益成為人們投資理財(cái)?shù)囊环N選擇，在證券投資的過程中，對(duì)證券投資的認(rèn)識(shí)需要不斷的加強(qiáng)的同時(shí)還應(yīng)高有著較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，明晰風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，在投資的過程中不斷總結(jié)，以便更好的規(guī)避證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。提升自身經(jīng)營證券投資的能力。
一、證券投資相關(guān)概念
證券投資（investment in securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資具有如下一些特點(diǎn)：第一，證券投資具有高度的“市場力”；第二，證券投資是對(duì)預(yù)期會(huì)帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資；第三，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為；第四，二級(jí)市場的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配。證券投資的作用包括：其一證券投資為社會(huì)提供了籌集資金的重要渠道；其二證券投資有利于調(diào)節(jié)資金投向，提高資金使用效率，從而引導(dǎo)資源合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；其三證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)知名度，促進(jìn)企業(yè)的行為合理化；其四證券投資為中央銀行進(jìn)行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、高效發(fā)展具有重要意義；其五證券投資可以促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)交流。
收益、風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間是證券投資構(gòu)成的重要因素，也是證券投資成敗的重要內(nèi)容。我國證券投資具有很高的市場力，是對(duì)預(yù)期帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資，在證券投資中投資和投機(jī)是不可缺少的兩種活動(dòng)，同時(shí)二級(jí)市場的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本的總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配等一系列的特點(diǎn)。
發(fā)行者、中介人和投資者是證券投資關(guān)系的三個(gè)重要組成部分，涉及證券投資的全過程。在證券投資的過程中人們通過書面證明所有權(quán)或債權(quán)債務(wù)的關(guān)系，簽訂具有法律效力的合法契約來約束證券投資活動(dòng)的行為，使之符合法律規(guī)范。
證券投資在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著重要的作用：為社會(huì)籌集資金；調(diào)節(jié)資金走向，提高資金的使用效率，優(yōu)化資源的配置；有利于企業(yè)改善經(jīng)營管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，樹立品牌形象；是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段之一，有助于國民經(jīng)濟(jì)更好更快的發(fā)展；有利于加強(qiáng)國際之間的交流與合作，借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。
二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)研究
隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券投資也越來越多的被廣大人民所接受，但證券投資有著較高的風(fēng)險(xiǎn)，隨著居民投資理財(cái)意識(shí)的逐漸增強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也就越加深刻。證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指未來投資結(jié)果的不確定性和波動(dòng)性，進(jìn)而影響證券投資的結(jié)果，或給投資者帶來很大的收益，或使投資者的利益受到損害，使資產(chǎn)貶值。
證券投資風(fēng)險(xiǎn)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之分，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)變化等對(duì)證券市場產(chǎn)生的不可抗拒的影響。包括市場風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，購買力風(fēng)險(xiǎn)等；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的：股價(jià)過高，股市經(jīng)過無理性的炒作之后，使股價(jià)大幅上升；很多股民存在著從眾行為，證券投資上許多股民并無主見，跟隨他人的投資行為使股價(jià)猛漲或猛跌。經(jīng)營環(huán)境的惡化也是增加證券投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因，國家政策的轉(zhuǎn)變都會(huì)導(dǎo)致證券市場的變動(dòng)；利率的變動(dòng)會(huì)影響消費(fèi)者的投資行為的選擇，使其改變貨幣的使用方向，進(jìn)而增大證券投資風(fēng)險(xiǎn)；稅收政策將直接影響投資者和企業(yè)的投資行為，進(jìn)而將證券投資的風(fēng)險(xiǎn)提升。
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指個(gè)別原因?qū)€(gè)別證券的影響和沖擊，包括信用風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是對(duì)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響的一些因素，比如公司經(jīng)營狀況，管理模式，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等發(fā)生一系列的改變或者公司發(fā)生了一些不可預(yù)知的影響公司效益的事件都將產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
1、回避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)證券投資項(xiàng)目對(duì)投資者利益存在威脅，或許將產(chǎn)生嚴(yán)重的不利后果，且無法采取相應(yīng)的策略來避免時(shí)，投資者應(yīng)主動(dòng)放棄該項(xiàng)投資項(xiàng)目或改變投資方案來規(guī)避將要產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
2、分散風(fēng)險(xiǎn)，通過分散投資資金單位、行業(yè)投資分散、時(shí)間分散、季節(jié)分散等方法使風(fēng)險(xiǎn)降低，不至于一次投資的失誤導(dǎo)致滿盤皆輸?shù)那闆r出現(xiàn)，更好的實(shí)現(xiàn)資金的增值保值。
3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，通過合同或非合同的方式將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，由他人或單位來承擔(dān)，對(duì)于投資者來說可以通過財(cái)務(wù)型非保險(xiǎn)和財(cái)務(wù)型保險(xiǎn)這兩種方式來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。一旦預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生或造成損失則可以通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移減少損失。
4、控制風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)雖然很多情況下是由經(jīng)濟(jì)這個(gè)大環(huán)境下產(chǎn)生的，但在很多程度上，投資者可以通過一定的方式加以避控制，不如遵守投資交易的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，控制投資資金、規(guī)模，在資金出現(xiàn)問題時(shí)可以加以控制，根據(jù)自身特點(diǎn)制定相應(yīng)的投資策略，關(guān)注信息，分析形式，注意交易的環(huán)節(jié)進(jìn)而把風(fēng)險(xiǎn)降到最小。
5、風(fēng)險(xiǎn)自留，通過這種方式來使一些無法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，在不嚴(yán)重影響投資者利益的前提下，將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下來，在投資大的過程中，設(shè)立專門的款項(xiàng)，來彌補(bǔ)資金流動(dòng)過程中造成的損失，不至于在投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)，資金無法周轉(zhuǎn)而導(dǎo)致徹底失敗。
四、結(jié)束語
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國居民的證券投資意識(shí)增強(qiáng)，對(duì)證券投資的理解也逐步加深，證券投資活動(dòng)也相應(yīng)地增加，對(duì)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)也日益加強(qiáng)，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性決定未來的收益狀況的不確定，因而了解證券投資，學(xué)會(huì)如何規(guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)成為人們參與證券投資一個(gè)必不可少的課題。
參考文獻(xiàn)
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1.1文獻(xiàn)回顧
國內(nèi)的文獻(xiàn)從財(cái)務(wù)特征、公司治理和資本結(jié)構(gòu)等角度分析上市公司證券投資行為的影響因素，也有從股市收益波動(dòng)、政府監(jiān)管的角度分析。吳文莉（2011）發(fā)現(xiàn)股市收益波動(dòng)與公司現(xiàn)金持有水平變化呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在牛市中更為顯著，在國有企業(yè)以及監(jiān)管行業(yè)企業(yè)中也更為顯著。陳玖竹（2012）以我國制造類上市公司為例分析了經(jīng)理人短視對(duì)證券投資的影響，研究發(fā)現(xiàn)換手率和證券投資額呈顯著正相關(guān)，大盤走勢和證券投資額呈負(fù)相關(guān)。與吳小莉的研究結(jié)果不同的是，陳玖竹認(rèn)為熊市這種負(fù)相關(guān)關(guān)系更為顯著。吳文莉（2012）通過分析近年來上市公司可交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)與其現(xiàn)金流和貨幣資金變動(dòng)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)炒股的資金更多來源于經(jīng)營現(xiàn)金流，而國有企業(yè)證券投資的資金與借款現(xiàn)金流呈顯著正相關(guān)關(guān)系。吳戰(zhàn)箎、李素銀（2012）重點(diǎn)分析了上市公司管理者基于自身利益的短視行為，研究發(fā)現(xiàn)大量上市公司管理者存在投資短視行為，其中管理者的年齡、經(jīng)營能力對(duì)這種行為影響較大，與管理者薪酬和持有比例不存在顯著關(guān)系。我國是制造業(yè)大國，制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)增長的主要源泉，目前尚沒有對(duì)我國制造業(yè)上市公司證券投資與主營業(yè)務(wù)發(fā)展之間關(guān)系的全面研究。為了更好地形成對(duì)比，本文假設(shè)制造業(yè)上市公司如同前人對(duì)所有上市公司研究得出的結(jié)論，即會(huì)過度參與證券投資，探索制造業(yè)上市公司證券投資規(guī)模對(duì)主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響。
1.2我國制造業(yè)上市公司證券投資的分析
制造業(yè)是指對(duì)制造資源（物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等），按照市場要求，通過制造過程，轉(zhuǎn)化為可供人們使用和利用的工業(yè)品與生活消費(fèi)品的行業(yè)，包括扣除采掘業(yè)、公用業(yè)后的所有30個(gè)行業(yè)。制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是我國經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)部分和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。當(dāng)前我國制造業(yè)正從高耗能、高污染、低技術(shù)含量、產(chǎn)品附加值較低向現(xiàn)代化、環(huán)?；⒐芾淼目茖W(xué)化方向轉(zhuǎn)型。目前我國股票市場尚不成熟，其突出表現(xiàn)就是股票價(jià)格的異常波動(dòng)，投資者的非理性程度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，帶來了大量的投機(jī)機(jī)會(huì)。近幾年來，通常作為投資客體的上市公司也熱衷于二級(jí)市場買賣股票。A股市場上不僅參與證券投資的上市公司越來越多，投入資金也越來越大。2011年有402家制造業(yè)上市公司參與證券投資，初始投資額由2010年的437.05億元增加到727.53億元，增幅為166.46%。以之相比較的是，這些上市公司2011年的主營業(yè)務(wù)收入降幅為12.64%。上市公司的投資動(dòng)機(jī)從原來的閑置資金保值增值轉(zhuǎn)變?yōu)閮A向于主動(dòng)投資，更有甚者一些上市公司甚至利用募集資金進(jìn)行短期證券投資。上市公司參與證券投資可以獲取短期收益，但會(huì)減少企業(yè)投入正常經(jīng)營的資金，不利于企業(yè)長期發(fā)展。而一旦投資虧損，會(huì)“吞噬”企業(yè)正常經(jīng)營獲得的收益。如蘭州黃河，2011年公司虧損1459萬元，而在2010年公司盈利為1.02億元，造成業(yè)績下滑的重要原因之一即是股票投資虧損。
雅戈?duì)?011年主營業(yè)務(wù)收入同比增長率為-20.49%，公司凈利潤為17.63億元，僅投資收益14.43億元，占比81.85%，2011年四季度共持有24家其他上市公司股權(quán)。制造業(yè)上市公司主要投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如果我國制造業(yè)上市公司熱衷于短期證券投資行為，將可能對(duì)上市公司自身的主業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略及證券市場甚至國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。對(duì)此證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司證券投資也做了規(guī)定。深圳證券交易所于2007年的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作指引第4號(hào)———證券投資》在以下三個(gè)方面限制上市公司炒股：不得炒作自己的股票；不得使用募集資金炒股；不得使用銀行貸款炒股。深圳證券交易所于2009年的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第29號(hào)：超募資金使用及募集資金永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金》中亦有如下規(guī)定：上市公司使用“超募資金”償還銀行貸款或補(bǔ)充流動(dòng)資金的，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：一是公司最近12個(gè)月未進(jìn)行證券投資等高風(fēng)險(xiǎn)投資；二是公司應(yīng)承諾償還銀行貸款或補(bǔ)充流動(dòng)資金后12個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行證券投資等高風(fēng)險(xiǎn)投資并對(duì)外披露?？梢姳O(jiān)管部門認(rèn)為上市公司從事證券投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)行為。本文正是以制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，通過今年來該類上市公司證券投資詳細(xì)數(shù)據(jù)分析其投資現(xiàn)狀，具有實(shí)際意義。
1.3主營業(yè)務(wù)發(fā)展與公司證券投資規(guī)模
理論指出，股東與經(jīng)理人之間存在著利益沖突，具體表現(xiàn)在兩者對(duì)待項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度及處理的方式不同，由此就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)存在無效率投資的行為。上市公司參與證券投資正是一種因投資短視而產(chǎn)生的無效率投資行為。管理者出于自身利益的考慮，會(huì)不遵循最佳投資政策，而選擇那些能迅速回報(bào)但并不能使公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目進(jìn)行投資。管理者的投資短視行為使得企業(yè)追求短期收益，延遲甚至放棄企業(yè)價(jià)值最大化的投資項(xiàng)目。自由現(xiàn)金流量理論認(rèn)為，當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)成長性不佳時(shí)，通常也是公司處于生命周期的成熟階段或衰退階段，此時(shí)公司會(huì)擁有大量的自由現(xiàn)金。在我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型期間，公司往往缺乏長期價(jià)值投資項(xiàng)目，在沒有完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略時(shí)，在新的利潤增長點(diǎn)尚未出現(xiàn)之前，上市公司有可能將過多的現(xiàn)金流投放到短期證券投資上以博取高風(fēng)險(xiǎn)的差價(jià)收益?；谝陨侠碚摲治觯疚奶岢黾僭O(shè)認(rèn)為制造業(yè)上市公司會(huì)因?yàn)榍捌谥鳡I業(yè)務(wù)成長性不佳而參與證券投資。
假設(shè)1：前期主營業(yè)務(wù)收入增長率與當(dāng)期證券投資規(guī)模之間負(fù)相關(guān)。另一方面，如果制造業(yè)上市公司過度利用富余資源投資于證券市場，可能會(huì)影響主營業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展，諸如造成主營業(yè)務(wù)研發(fā)支出的不足，損害公司的長期發(fā)展。因此有必要進(jìn)一步探索制造業(yè)上市公司證券投資與主營業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。主營業(yè)務(wù)利潤率是指企業(yè)一定時(shí)期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。主營業(yè)務(wù)利潤率越高，說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。該指標(biāo)反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，主營業(yè)務(wù)突出，主營業(yè)務(wù)利潤率高的上市公司應(yīng)當(dāng)專注于主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，回避證券投資這類高風(fēng)險(xiǎn)的投資。固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率反映了固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)張程度。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)正在進(jìn)行較大規(guī)模的資產(chǎn)擴(kuò)張投資項(xiàng)目，表明企業(yè)長足的盈利能力能夠有所增強(qiáng)，如果公司增加固定資產(chǎn)投資，必然會(huì)減少無效率的投資。因此本文選用主營業(yè)務(wù)利潤率代表主營業(yè)務(wù)的獲利水平，固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率反映公司在主營業(yè)務(wù)上的投入，并提出以下假設(shè)：假設(shè)2：證券投資規(guī)模與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤率之間負(fù)相關(guān)。假設(shè)3：證券投資規(guī)模與當(dāng)期固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率之間負(fù)相關(guān)。假設(shè)4：證券投資規(guī)模與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率之間負(fù)相關(guān)。
2研究設(shè)計(jì)與樣本
2.1樣本選擇
本文選擇時(shí)段為2008年到2011年，采用半年度數(shù)據(jù)，以制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，樣本中剔除了ST公司、B股公司、數(shù)據(jù)不全及異常數(shù)據(jù)的公司，最后得到1420個(gè)觀測值。財(cái)務(wù)與市場數(shù)據(jù)來自聚源數(shù)據(jù)庫與和訊網(wǎng)。本文以交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)之和作為上市公司證券投資支出總額。
2.2模型選擇與變量定義
借鑒吳文莉（2011）及吳戰(zhàn)篪、李素銀（2012）的模型，提出本文的回歸分析模型。模型（1）中I為上市公司證券投資支出總額與當(dāng)期總資產(chǎn)的比值，反映上市公司證券投資規(guī)模。模型（2）中的L為反映上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r的三個(gè)指標(biāo)，即當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率、當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤率和當(dāng)期固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率。
2.3描述性統(tǒng)計(jì)
我國制造業(yè)上市公司證券投資占總資產(chǎn)的比率為2.1%，標(biāo)準(zhǔn)差為4.1%，可見不同上市公司參與證券投資的規(guī)模差異很大。2008-2011年樣本中，制造業(yè)上市公司的當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率為20.7%，但方差為55.2%，表明制造業(yè)上市公司之間主營業(yè)務(wù)成長性差異很大，對(duì)比上一期主營業(yè)務(wù)收入增長率均值可以發(fā)現(xiàn)，整體來看，參與證券投資的制造業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入普遍比去年同期要低。
3實(shí)證研究結(jié)果
本文利用SPSS16.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸，模型均在1%的水平顯著。此外，通過對(duì)VIF值的檢驗(yàn)，多重共線性對(duì)本文的影響不大。在控制了其他影響因素后，前期主營業(yè)務(wù)收入增長率對(duì)當(dāng)期證券投資支出之間沒有影響，假設(shè)1沒有得到支持，說明整體來看，對(duì)于參與證券投資的制造業(yè)上市公司來說，并沒有證據(jù)表明上市公司是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)成長性不佳而參與證券投資。主營業(yè)務(wù)收入增長率與證券投資支出之間沒有顯著相關(guān)性，說明制造業(yè)上市公司參與證券投資對(duì)主營業(yè)務(wù)影響并不顯著；主營業(yè)務(wù)利潤率與證券投資支出之間在0.01水平下顯著正相關(guān)，即主營業(yè)務(wù)獲利能力越強(qiáng)的公司，在證券上投入越多，這一現(xiàn)象說明制造業(yè)上市公司的過度投資；固定投資擴(kuò)張率與證券投資支出之間在0.01水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明制造業(yè)上市公司在增加固定資產(chǎn)投入時(shí)會(huì)減少證券投資規(guī)模。實(shí)證結(jié)果表明，固定資產(chǎn)投入越大的制造業(yè)上市公司會(huì)減少在證券市場上的投入，但主營業(yè)務(wù)盈利能力高的上市公司卻增加證券投資，有不務(wù)正業(yè)的現(xiàn)象。
4結(jié)論及政策建議
本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，以我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型和上市公司普遍參與證券投資作為研究背景，分析了我國制造業(yè)上市公司證券投資行為與主營業(yè)務(wù)發(fā)展之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于參與證券投資的制造業(yè)上市公司來說，并不是因?yàn)榍捌谥鳡I業(yè)務(wù)發(fā)展不佳而增加當(dāng)期證券投資規(guī)模；固定資產(chǎn)投入擴(kuò)張?jiān)酱蟮闹圃鞓I(yè)上市公司，相應(yīng)會(huì)減少證券投資的規(guī)模；而另一方面卻發(fā)現(xiàn)不好的現(xiàn)象，即主營業(yè)務(wù)盈利能力越強(qiáng)的上市公司，參與證券投資的規(guī)模反而越大。此外，本文還發(fā)現(xiàn)我國制造業(yè)上市公司證券投資支出與股市收益率沒有顯著相關(guān)性，也就是說我國制造業(yè)上市公司不會(huì)在外部股市收益率高時(shí)盲目“追漲”，也不會(huì)在股市下跌時(shí)“殺跌”。
[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法
投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。
間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。
固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。
一、固定資產(chǎn)投資決策
1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：
NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t
其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。
2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：
(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。
(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。
因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。
二、證券投資決策
1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。
證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。
2．對(duì)證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。
綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：
(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。
(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。
(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。
三、原因分析
1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。
威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：
Kj=Rf+βj(Km—Rf)。
式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。
可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：
A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％
B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％
因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。
因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。
2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。
[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法
投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一,它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上,以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類,其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資,直接投資又稱為實(shí)物投資,是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資,直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大,回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。
間接投資一般也稱為證券投資,是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券(股票、債券等)。
固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性,在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力,因此,對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。
一、固定資產(chǎn)投資決策
1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述,固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變,因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中,企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí),一般都要提出幾種投資方案,進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案,這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法,但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為:
NPV=∑CIt/(1+i)t—∑COt/(1+i)t
其中:CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量;COt表示第t年的現(xiàn)金流出量;i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是:在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中,凈現(xiàn)值為正者則采納,凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納;在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中,應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。
2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn),凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn):
(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,能夠反映各種投資方案的凈收益,即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù),因此是一種較好的方法。
(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值,因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo),就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。
因此,現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。
二、證券投資決策
1.證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來,對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此,證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益,這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50
年代創(chuàng)立,后經(jīng)威廉?夏普(WSharpe)等人發(fā)展,主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值,以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。
證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn),即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn),是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來說,都是不可避免的;非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn),此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。
2.對(duì)證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明,證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性,即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等,高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償,而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中,證券的價(jià)格反映其價(jià)值,證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符,因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說,證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo),而應(yīng)采用“E—β”分析法。
綜上所述,對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn):
(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法,而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。
(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí),才有可能接受該方案,而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。
(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場,使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài),因此,證券投資的平均租金高于零;而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^,或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間,所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。
三、原因分析
1.從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型,其實(shí)并非如此,兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。
威廉?夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel,簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑,它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為:
Kj=Rf+βj(Km—Rf)。
式中:Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率;Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù);Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。
可見,資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
例:當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,市場平均報(bào)酬率為12%,A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大,其值β為1.5;B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小,其β值為0.75,則:
A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6%+1.5×(12%—4%)=18%
B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6%+0.75×(12%—4%)=12%
因此,資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具,應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率;而在固定資產(chǎn)投資決策中,資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用,即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本,固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大,資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零,就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。
因此,無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資,資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具,所不同的是,在證券投資決策中,資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率;在固定資產(chǎn)投資決策中,用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn),計(jì)算其凈現(xiàn)值,并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。
2.從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。
該課程最低教學(xué)目標(biāo)是爭取學(xué)生能夠讀懂、看懂、聽懂新聞中相關(guān)的財(cái)經(jīng)內(nèi)容,明了現(xiàn)實(shí)生活中發(fā)生的一般經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,理解政府出臺(tái)的基本金融政策。這一目標(biāo)的設(shè)定可以滿足對(duì)證券投資感興趣、需要了解證券投資基礎(chǔ)知識(shí)的學(xué)生要求。該課程最高教學(xué)目標(biāo)是幫助有需要的學(xué)生通過證券從業(yè)資格考試,取得證券從業(yè)資格證書。這個(gè)教學(xué)目標(biāo)為學(xué)生將來可能的職業(yè)遷徙打下基礎(chǔ),拓展學(xué)生的就業(yè)空間,提升學(xué)生職業(yè)持續(xù)發(fā)展的潛能,同時(shí)也為部分需要進(jìn)一步深造學(xué)業(yè)的學(xué)生提供更多的專業(yè)選擇。在最高目標(biāo)和最低目標(biāo)之間,我們?cè)O(shè)定了一個(gè)中間的教學(xué)目標(biāo),即一般教學(xué)目標(biāo)。就是培養(yǎng)具有一定素質(zhì)的股民、基民,為社會(huì)注入理性的投資者。這個(gè)教學(xué)目標(biāo)使得有理財(cái)需求的學(xué)生,能夠?qū)W會(huì)證券交易的基本方法和一般技巧,熟悉證券投資分析的理論和方法,最終能夠在證券市場中通過不斷積累經(jīng)驗(yàn)成為合格的甚至是優(yōu)秀的投資者。
二、選修課“證券投資學(xué)”教學(xué)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)途徑
圍繞上述課程教學(xué)目標(biāo),需要從以下三個(gè)方面著手:
1.突出重點(diǎn),合理規(guī)劃教學(xué)內(nèi)容。首先,需要為實(shí)現(xiàn)既定的教學(xué)目標(biāo)確定主要的教學(xué)內(nèi)容。我們把一般教材中證券投資工具和證券市場交易部分作為選修課“證券投資學(xué)”的重點(diǎn)教學(xué)內(nèi)容,尤其是其中的證券投資工具股票和基金部分,設(shè)定為重點(diǎn)講解內(nèi)容和反復(fù)訓(xùn)練項(xiàng)目。證券投資分析作為次要內(nèi)容,選擇性地介紹證券投資基本面分析,對(duì)證券投資技術(shù)分析只做一個(gè)大致的講述。其次,需要在教學(xué)過程中突出教學(xué)側(cè)重點(diǎn)。對(duì)于選定的重點(diǎn)內(nèi)容我們堅(jiān)持深入講解、反復(fù)練習(xí)的原則;次要內(nèi)容和其他內(nèi)容只做一般涉及,在課堂教學(xué)中基本指導(dǎo)思想是一帶而過。最后,指導(dǎo)課外輔助閱讀。對(duì)于代表我國證券市場特色而教材中未做及時(shí)反映的內(nèi)容,如國有股減持、QFII制度、新三板、創(chuàng)業(yè)板市場、私募基金等內(nèi)容,可以指定閱讀資料目錄,對(duì)有興趣的學(xué)生提供指導(dǎo)和幫助。
2.因材施教,選擇合適的教學(xué)方法和教學(xué)手段。選修課課堂班級(jí)人數(shù)一般較多,而且選修的學(xué)生基礎(chǔ)不同、學(xué)習(xí)目的各異,因此在其他課程中非常適用的分組討論、案例教學(xué)等方法,在這里運(yùn)用起來就非常困難,同時(shí)還達(dá)不到預(yù)期的教學(xué)效果。多媒體教學(xué)無疑成為選修課“證券投資學(xué)”的首選。首先它可以非常直觀和形象地反映“證券投資學(xué)”中大量的圖表,既可以節(jié)約課堂教學(xué)時(shí)間也易于學(xué)生接受;其次可以通過網(wǎng)絡(luò)注冊(cè)實(shí)現(xiàn)股票的模擬交易,讓學(xué)生對(duì)證券交易有一個(gè)比較感性的認(rèn)識(shí);最后,通過多媒體手段可以讓學(xué)生了解諸多經(jīng)濟(jì)名家對(duì)證券市場現(xiàn)象的解讀,讓學(xué)生了解對(duì)同一現(xiàn)象的不同觀點(diǎn),多視角多層面地深入理解事物的本質(zhì)。
3.注重效果,選聘優(yōu)秀師資授課。選修課對(duì)授課教師的素質(zhì)要求更加嚴(yán)格。選修課教師要在較少的時(shí)間內(nèi)教會(huì)學(xué)生相對(duì)較為豐富而且適合他們需要的知識(shí),必須對(duì)自己已知的內(nèi)容進(jìn)行濃縮、精選和提煉。尤其證券投資學(xué)是一門理論性和實(shí)踐性很強(qiáng)的課程,授課教師最好能夠有真正參與實(shí)際證券投資活動(dòng)的經(jīng)歷,才可能讓理論與實(shí)踐貫通,使兩者不至于脫節(jié)。
三、選修課“證券投資學(xué)”的教學(xué)實(shí)踐
為實(shí)現(xiàn)選修課“證券投資學(xué)”的教學(xué)目標(biāo),我們?cè)诮虒W(xué)過程中進(jìn)行了初步探索,主要做了以下幾個(gè)方面的工作:
1.實(shí)施項(xiàng)目教學(xué)。項(xiàng)目教學(xué)法是一種非常有效的教學(xué)模式,尤其適合“證券投資學(xué)”這種實(shí)踐性強(qiáng)、綜合性強(qiáng)的課程。在“證券投資學(xué)”的教學(xué)中實(shí)施項(xiàng)目教學(xué),給學(xué)生提供了一個(gè)接近真實(shí)的教學(xué)環(huán)境,既滿足了學(xué)生多層面的需求又培養(yǎng)了學(xué)生的綜合能力。我們以證券投資工具中股票和基金的內(nèi)容為主干,設(shè)計(jì)了大、中、小三個(gè)層次的項(xiàng)目實(shí)施教學(xué);同時(shí)對(duì)自愿進(jìn)行實(shí)盤交易的學(xué)生給予適當(dāng)?shù)膸椭驼_的引導(dǎo),一般情況下倡導(dǎo)學(xué)生通過網(wǎng)絡(luò)注冊(cè)和專業(yè)模擬軟件進(jìn)行模擬交易和仿真分析,鼓勵(lì)學(xué)生參加網(wǎng)絡(luò)模擬炒股比賽。
2.教材選擇。選修課“證券投資學(xué)”教材的選擇主要參考證券從業(yè)資格考試大綱和全國證券類專業(yè)技術(shù)資格考試大綱的要求,做了內(nèi)容淺化和難度降低處理。根據(jù)學(xué)生實(shí)際需要和課時(shí)情況,我們確定授課重點(diǎn)放在證券投資工具上,實(shí)踐中的做法主要是:對(duì)更新較快、未能及時(shí)在已出版的教材中體現(xiàn)的知識(shí)和技術(shù),自編講義加以補(bǔ)充;選擇經(jīng)過教學(xué)實(shí)踐檢驗(yàn)已經(jīng)精選提煉成型的校本教材;參考帶有習(xí)題冊(cè)或者模擬訓(xùn)練的高職高專教材。
3.考核方式。為了配合選修課“證券投資學(xué)”課程教學(xué)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),我們將考核方式作適當(dāng)調(diào)整,建立了以能力考核為主的考試制度。主要的改變有:(1)基礎(chǔ)理論部分的考核,注重學(xué)生對(duì)知識(shí)的理解、運(yùn)用和分析能力。以記憶為基礎(chǔ),以理解為重點(diǎn)進(jìn)行考核。(2)一般應(yīng)知應(yīng)會(huì)內(nèi)容采用過程考核的方式,將常規(guī)考核與技能測試相結(jié)合。著重了解學(xué)生對(duì)相關(guān)知識(shí)的關(guān)注和參與實(shí)踐情況。(3)可以以證代考。只要學(xué)生考取了相關(guān)的職業(yè)資格證書,就可以得到該課程的學(xué)分。
四、尚需完善的條件
1.將科學(xué)研究視為本門課程教學(xué)的重要組成部分
“證券投資學(xué)”教學(xué)中，應(yīng)鼓勵(lì)師生就學(xué)術(shù)探討廣泛交流、共同參與新知識(shí)、新技術(shù)的研究，這種科學(xué)研究型的教學(xué)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于單純的知識(shí)傳授，因?yàn)橥ㄟ^科研式的教學(xué)，教師能夠不斷豐富更新教學(xué)內(nèi)容，從而帶動(dòng)和推進(jìn)人才培養(yǎng)的質(zhì)量和水平。更重要的是，學(xué)生能夠從這種教學(xué)方式中感到學(xué)知識(shí)是一種創(chuàng)造的行為，而不是簡單的重復(fù)記憶。研究型大學(xué)之所以被冠以“研究型”就在于其擁有完善的教學(xué)和科研設(shè)施，比較充足的科研經(jīng)費(fèi)，能夠?yàn)楸究茖W(xué)生提供一種研究型的校園文化，因此，研究型大學(xué)理應(yīng)培養(yǎng)學(xué)生的強(qiáng)烈求知愿望和探知精神。只有而且只有將學(xué)術(shù)研究融入到“證券投資學(xué)”的教學(xué)過程中，金融專業(yè)的學(xué)生才能夠?qū)ψ兓獪y，新興的金融產(chǎn)品不斷出現(xiàn)和發(fā)展的證券市場產(chǎn)生濃厚的興趣，才能夠適應(yīng)證券市場對(duì)高層次人才的需要。
2.將實(shí)踐教學(xué)視為本門課程的重要環(huán)節(jié)
證券投資學(xué)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí)，是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用，學(xué)生如果能在證券投資實(shí)訓(xùn)環(huán)境下接受投資
理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí)，認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐，而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。最重要的是，通過實(shí)踐教學(xué)，學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理，也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技術(shù)手段，有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí)，有利于學(xué)生在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)問題，培養(yǎng)學(xué)生的主動(dòng)探究精神，營造一種能培養(yǎng)探索性、創(chuàng)新性和創(chuàng)造性的學(xué)習(xí)環(huán)境，使證券投資學(xué)理論學(xué)習(xí)和實(shí)踐學(xué)習(xí)互相滲透促進(jìn)，產(chǎn)生強(qiáng)大的聚合效應(yīng)。
二、研究型大學(xué)金融專業(yè)“證券投資學(xué)”本科課程教學(xué)模式的建構(gòu)
根據(jù)2007年《教育部、財(cái)政部關(guān)于實(shí)施高等學(xué)校本科教學(xué)質(zhì)量與教學(xué)改革工程的意見》和《教育部關(guān)于進(jìn)一步深化本科教學(xué)改革全面提高教學(xué)質(zhì)量的若干意見》，高校推行研究型教學(xué)模式是“質(zhì)量工程”的內(nèi)在要求，是研究型大學(xué)對(duì)培養(yǎng)創(chuàng)新型人才需求的響應(yīng)，同時(shí)也是落實(shí)教學(xué)改革與實(shí)踐的重要體現(xiàn)。因此，從上述特征出發(fā)，研究型大學(xué)金融專業(yè)“證券投資學(xué)”本科課程教學(xué)模式的建構(gòu)應(yīng)包括以下幾個(gè)方面：
1.教師教育理念的重構(gòu)
研究型大學(xué)的教師在金融專業(yè)“證券投資學(xué)”中所秉持的教育理念應(yīng)從向?qū)W生傳遞證券投資學(xué)知識(shí)轉(zhuǎn)變到讓學(xué)生體驗(yàn)和發(fā)現(xiàn)證券投資學(xué)知識(shí)的過程，從讓學(xué)生記憶證券投資學(xué)知識(shí)向鼓勵(lì)學(xué)生運(yùn)用證券投資學(xué)知識(shí)來發(fā)展創(chuàng)新思維與創(chuàng)新品質(zhì)的過程轉(zhuǎn)變。法國文化教育學(xué)家斯普朗格曾言：教育的最終目的不是傳授已有的東西，而是要把人的創(chuàng)造力量誘導(dǎo)出來。在“證券投資學(xué)”教學(xué)過程中突出證券投資學(xué)的知識(shí)、證券投資學(xué)的應(yīng)用能力、對(duì)證券投資學(xué)核心理念領(lǐng)悟的素質(zhì)三維度有機(jī)結(jié)合的證券投資學(xué)教學(xué)理念，強(qiáng)調(diào)知識(shí)、能力、素質(zhì)在證券投資學(xué)教學(xué)過程中互相促進(jìn)、相輔相成的辯證關(guān)系。證券投資學(xué)知識(shí)是基礎(chǔ)，沒有知識(shí)，證券投資學(xué)的應(yīng)用能力與核心理念領(lǐng)悟的素質(zhì)就成為無源之水、無本之木。能力是知識(shí)外化的表現(xiàn)，素質(zhì)是知識(shí)內(nèi)化的結(jié)果。從教育角度看，能力和素質(zhì)是知識(shí)追求的目標(biāo)。學(xué)習(xí)證券投資學(xué)知識(shí)的根本目的不是占有知識(shí)，而是發(fā)展能力，提高素質(zhì)。知識(shí)是死的，能力和素質(zhì)是活的。一個(gè)有能力的人可以在一定證券投資學(xué)知識(shí)基礎(chǔ)上不斷獲得新的知識(shí)和創(chuàng)造新的知識(shí)，并在此過程中促進(jìn)其證券投資學(xué)綜合素質(zhì)的全面提升。因此，對(duì)于研究型大學(xué)而言，對(duì)金融學(xué)專業(yè)的學(xué)生在“證券投資學(xué)”教學(xué)的過程中進(jìn)行科學(xué)精神、科學(xué)研究方法、科學(xué)品德的培養(yǎng)，強(qiáng)調(diào)證券投資學(xué)知識(shí)、應(yīng)用能力、核心理念的領(lǐng)悟等素質(zhì)是非常重要的。
2.注重教學(xué)內(nèi)容的開放性和前瞻性
“證券投資學(xué)”課程有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：一個(gè)是其創(chuàng)新性強(qiáng)，證券市場上新品種、新規(guī)則、新現(xiàn)象層出不窮；二是其動(dòng)態(tài)性強(qiáng)，證券市場的行情瞬息萬變。這兩個(gè)特點(diǎn)決定了“證券投資學(xué)”的教學(xué)內(nèi)容必須與時(shí)俱進(jìn)，呈現(xiàn)開放式的姿態(tài)，不斷融合新的知識(shí)和理念，突破傳統(tǒng)課堂教學(xué)由于受到物理空間和授課時(shí)間的限制導(dǎo)致學(xué)生難以直觀地感受到證券市場的動(dòng)態(tài)特征的情況。因此，證券投資學(xué)的課堂教學(xué)應(yīng)在內(nèi)容、時(shí)間和空間上進(jìn)一步拓展和延伸。教師在證券投資學(xué)的教學(xué)中首先要知道何可言，何不可言；何可為，何不可為；何可取，何不可取。
首先要注重培養(yǎng)學(xué)生高尚的道德情操和社會(huì)責(zé)任感。其次要培養(yǎng)學(xué)生高效的溝通技巧，使其在今后的工作中能夠讓他人迅速了解自己想法，從而對(duì)他人施加影響，充分展現(xiàn)自己和自己所從事項(xiàng)目的思想和價(jià)值。再次要培養(yǎng)學(xué)生的團(tuán)隊(duì)合作精神，現(xiàn)在在任何領(lǐng)域的創(chuàng)新都要涉及多個(gè)領(lǐng)域的知識(shí)，它已經(jīng)不是一個(gè)人單打獨(dú)斗就能夠?qū)崿F(xiàn)的。因而，團(tuán)結(jié)協(xié)作的精神是在“證券投資學(xué)”教學(xué)過程中應(yīng)予以特別關(guān)注的。最后要培養(yǎng)學(xué)生開闊的國際視野。面對(duì)經(jīng)濟(jì)的全球化和激烈的國際競爭，培養(yǎng)的證券投資業(yè)拔尖創(chuàng)新型人才必須要有開闊的國際視野。要熟悉國際文化環(huán)境，擁有國際態(tài)度和國際知識(shí)，擁有國際意識(shí)、國際活動(dòng)能力和競爭能力。因此，“證券投資學(xué)”教學(xué)內(nèi)容的開放性和前瞻性是研究型大學(xué)金融學(xué)專業(yè)教學(xué)必須深入研究的重要課題。
3.深化實(shí)踐教學(xué)
工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn),主要表現(xiàn)在:(一)收入來源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來說,收入主要有兩個(gè)來源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng),加之我國整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟,理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言,工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來源中仍占有較大的比重,也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ),更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。(二)投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來趨勢有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素,這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求,投資的基本目標(biāo)比較一致。(三)消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論,工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下,開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求,而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出,所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。(四)家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下,考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約,工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國目前證券投資市場的發(fā)展?fàn)顩r來分析,可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益,所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無措,應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來看,在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。(五)適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念,但由于收入水平的差距較大,并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看,金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入,可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí),公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。
二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析
證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略,在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合?？梢妼?duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。
從概念上看,廣義的證券包括商品證券(如提貨單、購物券等)、貨幣證券(如支票、商業(yè)票據(jù)等)以及資本證券(如股票、債券、基金等)。狹義的證券僅指資本證券,它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具,其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下,選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證,還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力?？紤]到目前我國股票市場整體行情有復(fù)蘇跡象,并且股票的可選空間較大,投資機(jī)會(huì)較多,在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富,一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言,工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產(chǎn)品是國債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者,因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢,相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn),往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種,也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l(fā)展起來的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類,其中股票型基金收益率比較高,一般在8%左右,適合1年期以上的投資;債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右,收益穩(wěn)定,本金較安全,可以確定比較自由的投資期,但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān),在沒有找到更好的替代品前,可以適當(dāng)延長投資時(shí)間;貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品,收益率波動(dòng)幅度不大,是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”,適合短期投資,也可以作為一種過渡型投資品種。
三、工薪階層的證券投資策略分析
工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn),并達(dá)到較高的預(yù)期收益,所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí),要顧及諸多因素,比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等,不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。
(一)以不同生命周期分類分析
美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中,強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出,并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資,所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少,消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平,在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主,即便有一定剩余資金,也主要用于未來投資資本的原始積累,可以不要過多地考慮證券投資策略。當(dāng)然,為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備,可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金,或采取相對(duì)保守的投資策略,相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段,收入水平日益增長,收入會(huì)多于消費(fèi),經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問題,著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票,40%購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金,20%購買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具,10%作為保險(xiǎn)資金,另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主,力求投資品種多樣化,投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段,他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足,但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入,仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間,風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來越低,生活需求相對(duì)簡單,對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多,所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo),盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具,以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金,40%購買國債,20%購買貨幣型基金,10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障,緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響,也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度,有利于老年工薪者的身心健康,減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力?？傮w而言,不論身處生命周期的哪個(gè)階段,都要有居安思危,未雨綢繆的意識(shí),不要低估長期投資的升值能力,要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。(二)以不同家庭階段分類分析
根據(jù)家庭所處的階段,一般可以劃分為單身打拼期(一人)、家庭形成期(兩人)、家庭建設(shè)期(三人以上)、家庭成熟期(子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段)、家庭細(xì)分期(子女開始獨(dú)立生活)等類型。為了簡單起見,也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析,在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層,往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多,主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資,所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然,如果有其他外來資本,又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí),也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢,在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資,在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加,投資觀念也逐漸形成,對(duì)于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性,所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略,在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注,適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo),同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下,可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段,并放松心態(tài),強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張,但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因,投資理念更趨理性與成熟,所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí),要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì),同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上,不必過于分散。當(dāng)然,相對(duì)而言,如果已經(jīng)有了證券投資的心得,還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者,一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期,工作比較繁忙,投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少;另一方面家庭規(guī)模比較確定,在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰,對(duì)未來安排與生活定位比較明了,投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主,可以在扣除日常消費(fèi)支出后,先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國債或基金,以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用,剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上,可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng),形成一個(gè)中長期(2年以上)的證券投資策略,目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上,并形成長期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí),如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求,又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目,可以在證券投資的長期策略基礎(chǔ)上,增加部分短期與中期投資品種,以提高投資的預(yù)期收益率,并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)
精品源自語文科然,在中國傳統(tǒng)的家庭模式中,在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求,所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力?？傮w而言,目前我國工薪階層在不同家庭階段,都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能,再顧及證券投資的增值功能,切忌本末倒置,舍本逐末。
(三)以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析
證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場風(fēng)險(xiǎn)、形勢風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如,年齡較小的人不怕失敗,所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者,隨著年齡的增加,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型;收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高,相比而言,收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守,但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位,部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型;一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型,而經(jīng)歷比較簡單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型,自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇?？傮w而言,工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型,對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下,才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重,因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果,當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上,這樣可以集中精力,深入分析比較集中的品種,從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式,另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果,選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu),進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言,由于貨幣市場基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較,在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下,在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢,可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求,分析人士指出,貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然,隨著人們對(duì)基金市場的熟悉,指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí),也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好,所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。
(四)以不同收入水平分類分析
雖然同為工薪階層,但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn),據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn),比平均線低20%,但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資,比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng),家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃,除正常開支外,可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái),切忌廣而全,頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場,考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱,專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏,可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中,可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資,更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素,“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分,有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購買一些市場波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品,如混合型基金、大型藍(lán)籌股等,力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平;強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合?？梢钥紤]在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下,將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中,既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握,又要具有投資組合的理念,以適度分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言,在為工薪階層制定證券投資策略時(shí),要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性,從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下,實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。
也就是說,工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段,在進(jìn)行證券投資時(shí),都要具體狀況具體對(duì)待,并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然,工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資,就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來保證策略生效。(一)制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃,根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力,確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo),并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手,重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。
(二)遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律?？傮w上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂”的原則,也就是要盡量作到“抓住今天的快樂,規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn),追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí),要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。(三)確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層,最好要制訂具體的投資步驟,逐步有效的拓寬投資渠道,增加各層次的投資品種,最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。(四)制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多,關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略,并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn),在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上,加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整,在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。
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