發(fā)布時間：2023-08-04 17:18:40
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融危機(jī)的因素樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】外匯儲備 量化寬松政策 主成分分析 廣義貨幣（M2）
一、文獻(xiàn)綜述
2013年3月末，中國外匯儲備余額3.44萬億美元。金融危機(jī)后，美國實施量化寬松政策，向市場注入大量流動性資金，對中國外匯儲備產(chǎn)生影響。本文運用主成分分析法，分析多種因素對中國外匯儲備規(guī)模的影響。
Heller（1996）提出一國持有的最優(yōu)外匯儲備規(guī)模應(yīng)該是由使用外匯儲備調(diào)整國際收支的調(diào)整成本和持有外匯而放棄其他收益的機(jī)會成本的均衡而決定的。國內(nèi)學(xué)者徐永久（2002）認(rèn)為國際收支的雙順差是我國外匯儲備的增加的原因。韓劍、徐振宇（2006）等認(rèn)為外匯儲備的主要來源是外國直接投資。郭梅軍、蔡躍洲（2006）認(rèn)為影響我國外匯儲備的主要因素有：外債規(guī)模、貿(mào)易依存度、人均GDP和外匯收支的波動性。
二、分析方法和指標(biāo)選擇
本文使用SPSS18.0軟件，外匯儲備（億美元）為被解釋變量Y，對1992-2011年19年的各變量進(jìn)行主成分分析，得到主成分綜合指標(biāo)，再進(jìn)行回歸分析。
經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大，對外匯儲備的需求增加，將GDP（億元）作為解釋變量之一，記作X1。貿(mào)易規(guī)模直接影響外匯儲備需求，將進(jìn)出口貿(mào)易總額（億元）、進(jìn)出口貿(mào)易差額（億美元）作為影響因素，記作X2、X3。FDI的快速增加對外匯儲備的影響逐漸顯著，記實際利用外資金額（億美元）為X4。外匯儲備可以清償外債，外債規(guī)模的大小直接影響外匯儲備，記國家外債余額合計（億美元）為X5。匯率也是影響外匯儲備的一個重要因素，人民幣對美元走高預(yù)示著外匯儲備貶值的危險，本文采用美元加權(quán)平均匯率X6。寬松的貨幣政策實質(zhì)間接“增發(fā)”美元，給中國的外匯儲備帶來很大的影響。本文加入中國、美國的廣義貨幣（M2）和狹義貨幣（M1）四個因素分析，各記作X7、X8、X9、X10。
三、實證結(jié)果及分析
（一）主成分分析的適用性檢驗
通過統(tǒng)計軟件SPSS18.0進(jìn)行主成分分析發(fā)現(xiàn)，KMO值為0.784，Bartlett球形檢驗概率值為0.000。因此可判斷本文數(shù)據(jù)適合進(jìn)行主成分分析。
（二）主成分的提取
表1 解釋的總方差
有3個主成分被提取，對應(yīng)的累計方差貢獻(xiàn)率為98.743%，能反映絕大部分的初始信息。
（三）主成分表達(dá)式的求解
表2 成分得分系數(shù)矩陣
運用表2的數(shù)據(jù)可以得出三個主成分F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3的表達(dá)式。
（四）主成分回歸分析
對F1、F2、F3和被解釋變量外匯儲備作多元線性回歸。主成分F1和主成分F2均通過了5%的顯著性檢驗，但主成分F3通過了顯著性水平為15%的顯著性檢驗。
表3 系數(shù)a
其線性回歸方程為：
（五）實證結(jié)果分析
因素F1說明一國外匯儲備積累和年進(jìn)出口總規(guī)模、外商投資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量有著長期穩(wěn)定的正向均衡關(guān)系。美國國內(nèi)物價上漲，中國進(jìn)口減少，迫使人民幣升值，減少中國出口，雖然這一傳導(dǎo)機(jī)制對中國經(jīng)常賬戶的影響不確定，但會給中國極高的外匯儲備帶來消極影響。因素F2主要反映的是匯率因子的影響因素。美國實行量化寬松的貨幣政策，增投基礎(chǔ)貨幣導(dǎo)致美元的大幅貶值，這一影響是通過匯率的波動起作用的。另外一旦人民幣升值預(yù)期改變，熱錢就會迅速撤離，中國外匯會儲備劇烈的波動，甚至中國整體經(jīng)濟(jì)的大動蕩。因素F3反映出我國外匯儲備是和外貿(mào)規(guī)模聯(lián)系在一起的并且是正向相關(guān)的。外貿(mào)規(guī)模的擴(kuò)大從整體上為外匯儲備的快速增長提供了條件，但具體構(gòu)成外匯增長因素的是貿(mào)易差額和外債余額。
參考文獻(xiàn)
[1]Heller，Heinz Robert.Optimal International Reserves.The Economic Journal，Vol.76，No.302，1966 Jun，296-311.
[2]徐永久.外匯儲備持有量——適度量模型及其應(yīng)用分析[J].財經(jīng)理論與實踐，2002 （6）：70-74.
[3]韓劍，徐振宇.資本流入、外匯儲備非均衡增長對我國外匯政策的影響[J].國際金融研究，2006（6）：57—63.
[4]郭梅軍，蔡躍洲.中國外匯儲備影響因素的實證分析[J].經(jīng)濟(jì)評論，2006（2）：80-90.
Abstract:The grim employment situation of university students has become a highly concerned social problem. This article focuses on the analysis of the factors affecting the employment risk of university students; in order to gain a more scientific cognition, at the same time, serve the research of risk assessment and risk control. This article is divided into several parts. Firstly, it introduces the present grim employment situation which most university students are facing and the significance of the research on factors affecting employment risk. Through the study of existed articles and analysis of statistical data, it provides factors covering 5 aspects: personal factor, social factor, domestic factor, scholastic factor and factor concerning the employer. Then, frequency and grey correlation is used to analyze the result of questionnaires and acquire the main factor. At last, the significance of the conclusion to gain profound knowledge is discussed.
關(guān)鍵詞:大學(xué)生;就業(yè);主因素;灰關(guān)聯(lián)
Key words: university students;employment;main factor;grey correlation
中圖分類號:F830.99; F241.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)14-0103-03
0引言
2009年大學(xué)畢業(yè)生達(dá)到610萬左右,中國就業(yè)壓力進(jìn)一步加大,調(diào)查失業(yè)率有可能超過9.4%。同年江蘇省高校畢業(yè)生45.9萬人,較2008年增加3萬人,增幅7%。加上外省江蘇籍畢業(yè)生、外省生源到江蘇就業(yè)及往年積存尚未就業(yè)的畢業(yè)生,預(yù)計實際需就業(yè)的高校畢業(yè)生數(shù)將超過60萬人。勞動力不斷激增,市場需求量卻增長緩慢,早早地到達(dá)了飽和狀態(tài)。在勞動力供給遠(yuǎn)大于需求的情況下,大學(xué)生將面臨巨大就業(yè)壓力與風(fēng)險。我國正處于知識經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的雙重影響之中。就經(jīng)濟(jì)而言,地區(qū)發(fā)展不平衡,多種所有制、多級技術(shù)水平并存,企業(yè)制度處于調(diào)整變革之中,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于大的變動之中,科學(xué)技術(shù)總體水平亟待提高。知識經(jīng)濟(jì)呼喚新型知識型勞動力,學(xué)習(xí)型社會,學(xué)習(xí)型組織的氛圍正在形成。社會經(jīng)濟(jì)狀況直接反映到職業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位和行業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況上。近幾年第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,在國民經(jīng)濟(jì)中的地位直線上升,對人才需求數(shù)量大幅上升,質(zhì)量要求較高,畢業(yè)生就業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾,表現(xiàn)為專業(yè)與需求,層次與需求的失衡現(xiàn)象。由于學(xué)校培養(yǎng)周期與社會需求變化的頻率非同步發(fā)生,學(xué)校針對社會需求的調(diào)適往往是滯后以致錯位。2008年開始,持續(xù)的全球金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)增長下滑、各大企業(yè)紛紛裁員、更大幅降低招聘新員工計劃、拉動就業(yè)能力減弱和就業(yè)崗位減少。在其沖擊下,出口較大幅度下降和FDI流入減少,意味著對制造業(yè)的投資下降。這不僅帶來制造業(yè)的就業(yè)需求減少,而且也會對服務(wù)業(yè)的就業(yè)需求產(chǎn)生影響,對畢業(yè)生的就業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重擠壓。
大學(xué)生就業(yè)不僅關(guān)系到大學(xué)生本人的人生價值實現(xiàn),也是家庭教育投資的一個收益過程,還是高等院校實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵部分,更是人力資源投入社會發(fā)揮作用的重要表現(xiàn),關(guān)系到社會發(fā)展的方方面面,牽動著社會、學(xué)校、家庭、個人、用人單位等各個方面。特別的,市場經(jīng)濟(jì)體制下的馬太效應(yīng)體現(xiàn)在社會分層體系通過教育體系有效地實現(xiàn)自身的階層封閉與自我循環(huán),高等教育為這一分層鏈中重要的直接因素。一般而言,社會垂直流動機(jī)會的暢通與否被視為衡量一個社會封閉或開放的重要標(biāo)志,社會流動率的提高是社會現(xiàn)代化和社會進(jìn)步的體現(xiàn)。就業(yè)難的增加正在影響到高等教育對社會分層作用的發(fā)揮,影響到了社會流動。大學(xué)生群體接觸社會經(jīng)驗較少,缺乏判斷力,易受社會不良因素誤導(dǎo),對龐大未就業(yè)人群如不能及時給予安置或適當(dāng)處理,會給正常的社會秩序帶來不利影響。縱觀以上各點分析,大學(xué)生就業(yè)是一個被高度關(guān)注的社會問題,也存在著復(fù)雜的風(fēng)險因素。因此我們對于大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險度的調(diào)查和研究有著深刻的時代意義與社會意義。尤其是在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期,不僅能就畢業(yè)生就業(yè)給出參考意見,也能促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)政治文化的和諧發(fā)展。大學(xué)生是具有較高素質(zhì)和文化的社會群體,是國家建設(shè)寶貴的人才資源。大學(xué)生就業(yè)問題不僅關(guān)系到其自身價值的實現(xiàn)和廣大人民的利益,而且也關(guān)系到社會政治的穩(wěn)定和我國全面建設(shè)小康社會的全局。隨著我國教育由精英型向大眾化的轉(zhuǎn)變,及高等教育市場化水平的逐步提高,高校畢業(yè)生往往面臨著就業(yè)市場激烈的競爭。未就業(yè)大學(xué)生人數(shù)不斷增長,不僅增加了社會就業(yè)問題,還嚴(yán)重影響了國家穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。激烈競爭導(dǎo)致現(xiàn)代大學(xué)生心理壓力過重,對其身心健康發(fā)展、能力技術(shù)的培養(yǎng)、綜合素質(zhì)的拓展均產(chǎn)生消極影響。大學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)問題不得到合理的解決,將形成惡性循環(huán)。因此,對大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)風(fēng)險度的研究顯得格外的重要。大學(xué)生就業(yè)中各種問題日益引起社會各方面關(guān)注,理論界也涌現(xiàn)出大批相關(guān)著作與文章。張雅強(qiáng)在[《大學(xué)生就業(yè)的影響因素及知道對策》,《前言》2007.3]中指出我國大學(xué)生就業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾性十分突出;人才需求只是相對過剩;高校畢業(yè)生就業(yè)前景趨于明朗。首都師范大學(xué)黨委書記、著名勞動就業(yè)問題專家謝維和教授認(rèn)為:影響大學(xué)生就業(yè)的關(guān)鍵是用人單位、畢業(yè)生和高校。影響用人單位引進(jìn)畢業(yè)生的主要因素是人才成本,即利用較低的價格獲得較高的人才使用效益。影響畢業(yè)生擇業(yè)主要有三對相關(guān)因素:安全/風(fēng)險,期望/報酬,個體偏好/輿論壓力。影響畢業(yè)生就業(yè)的高校因素主要是畢業(yè)生供應(yīng)量、高校聲望、高校專業(yè)與社會的適應(yīng)程度等。教育經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)理論認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定教育結(jié)構(gòu),教育結(jié)構(gòu)反作用域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。高校在快速擴(kuò)招的同時,未能及時將專業(yè)設(shè)置與勞動力市場需求聯(lián)系起來,導(dǎo)致高校專業(yè)設(shè)置與勞動力市場需求之間產(chǎn)生矛盾?，F(xiàn)有研究的不足在于:①大量采用定性方法分析問題,具備一定指導(dǎo)性,但缺乏定量分析的科學(xué)性;②羅列可能因素,但缺乏對根本因素的重要性分析與比較。
理論研究方面,文獻(xiàn)1- 2指明了我國近一段時間內(nèi),時下學(xué)生就業(yè)形勢,并針對時下經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成的影響予以分析。文獻(xiàn)3- 4將造成就業(yè)風(fēng)險的原因分類,列舉了包括個人、家庭、社會、學(xué)校、用人單位等劃分的方法。文獻(xiàn)5將問題細(xì)分化,突出了高等教育對于就業(yè)的重要影響。文獻(xiàn)6提供了應(yīng)用灰關(guān)聯(lián)分析的方法與說明,定義了參數(shù),指出灰關(guān)聯(lián)在分析發(fā)展中系統(tǒng)因素影響程度的科學(xué)性,提供了因素比較的方法。
1導(dǎo)致大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險因素分析
本文研究的大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險因素是指可能導(dǎo)致大學(xué)生就業(yè)困難以及一系列衍生問題發(fā)生的潛在原因。通過研究已有文獻(xiàn),分析統(tǒng)計數(shù)據(jù),我們將大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險劃分為個人、社會、家庭、學(xué)校及用人單位五個方面分析考慮,提出影響因素。
1.1 大學(xué)生自身的能力,即個人因素,是影響其就業(yè)的主觀因素之一在就業(yè)過程中,一些企業(yè)會要求一定的學(xué)歷證書或技能認(rèn)證,學(xué)歷與學(xué)習(xí)成績成為了是否能夠成功就業(yè)的門檻與第一位的篩選標(biāo)準(zhǔn)。一定的面試技巧也作為重要的個人技能逐漸得到重視。當(dāng)代大學(xué)生還存在學(xué)歷與能力分離的問題,面對出現(xiàn)大量持有名校證書,但在實際工作中不具備實踐能力,或與他人相處交往能力較差的求職者的狀況,交際能力、做事與處世技巧、工作、實習(xí)經(jīng)驗、專業(yè)知識和技能也開始成為求職過程中必須考察的個人因素。大學(xué)生在求職過程中應(yīng)具備合理預(yù)估與自我定位能力,以獲得更好的就業(yè)機(jī)會。
1.2 教育,尤其是高等教育與社會意識形態(tài)有著直接的聯(lián)系,不能脫離一定社會的政治、經(jīng)濟(jì)制度,并為一定的政治、經(jīng)濟(jì)制度所制約,為一定社會的政治經(jīng)濟(jì)而服務(wù)。社會的政治、經(jīng)濟(jì)制度規(guī)定了大學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)方向。我國正處在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中,隨著我國經(jīng)濟(jì)改革的深化,我國的經(jīng)濟(jì)體制處在前所未有的大規(guī)模變革中。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變,勞動力效率的提高,相同經(jīng)濟(jì)增長速度帶來的就業(yè)崗位已大大減少,社會發(fā)展和就業(yè)之間存在一定差異。就業(yè)人數(shù)過多、政府政策、求職中的性別歧視、人才類型需求變革等社會因素。一直是人們所關(guān)注的焦點。前教育部部長周濟(jì)指出:“要解決大學(xué)生就業(yè)問題,從國務(wù)院到各個部委,包括人事部、勞動保障部要為大學(xué)生就業(yè)提供最好的政策環(huán)境和就業(yè)體系?！?/p>
1.3 家庭因素對于畢業(yè)生就業(yè)的影響在我國尤為明顯由于我國傳統(tǒng)觀念的積淀,子女與父母之間依賴與被依賴、控制與被控制性較強(qiáng)。受其不同情況的影響,大學(xué)生在擇業(yè)中表現(xiàn)出缺乏自主的勇氣,依賴于父母的經(jīng)驗等情況。有的父母怕子女缺乏經(jīng)驗,生活閱歷淺,控制子女的擇業(yè)行為,不允許其自己做主。尤其是年齡較小的大學(xué)生對父母的依賴程度或受父母控制的程度更強(qiáng)。有的父母支持和鼓勵子女主動選擇,自己做主,并提供參考意見。也有的大學(xué)生因為父母的從業(yè)境況或能力欠缺等原因,通過較有影響的親友做主或征求其意見,根據(jù)其認(rèn)同與否來決定自己的擇業(yè)去向。
1.4 從大學(xué)教育來看,大學(xué)教育是按照專業(yè)門類來培養(yǎng)學(xué)生適應(yīng)職業(yè)需要的基本素質(zhì)和能力的過程這一過程是通過基礎(chǔ)課、專業(yè)基礎(chǔ)課的教學(xué)活動和其他教育活動,使學(xué)生從某一專業(yè)的邏輯起點達(dá)到能夠解決該專業(yè)一定問題的理論和技術(shù)修養(yǎng)水平,從而形成適應(yīng)某類或某種職業(yè)需要的專業(yè)特長。也就是說,大學(xué)生所受的專業(yè)教育直接制約著其職業(yè)適應(yīng)的范圍。如果大學(xué)生所學(xué)的專業(yè)面較窄,其職業(yè)適應(yīng)的范圍就小;反之,職業(yè)適應(yīng)的范圍就相對寬廣。因此,高校也要不斷地根據(jù)社會職業(yè)的需要來設(shè)置專業(yè)或?qū)I(yè)已形成的專業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,擴(kuò)大學(xué)生的就業(yè)范圍,增強(qiáng)適應(yīng)能力。近年來,針對畢業(yè)生知識面較窄、知識結(jié)構(gòu)不合理、動手能力不強(qiáng)、組織管理能力不高等問題,我國高校努力通過改革教育模式和教學(xué)內(nèi)容,來培養(yǎng)專才與通才相結(jié)合、文理交叉、工管相兼的復(fù)合型人才。除了教育方面的因素,現(xiàn)在的高等院校還以就業(yè)指導(dǎo)講座、就業(yè)心理輔導(dǎo)、模擬招聘會等方式,更好的幫助學(xué)生在求職中獲得成功。
1.5 分析影響大學(xué)生就業(yè)因素,同時存在用人單位因素導(dǎo)致的就業(yè)滿意度問題的風(fēng)險。企業(yè)所提供的薪水、福利待遇、工作發(fā)展前景、升職潛力等等問題,作為求職者篩選職位的標(biāo)準(zhǔn),直接影響著大學(xué)生的就業(yè)情況。
2基于問卷調(diào)查結(jié)果的主因素分析
2.1 針對篩選導(dǎo)致大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險因素的調(diào)查問卷以2008年11~12月期間,江蘇省南京市各大高校,包括南京大學(xué)、東南大學(xué)、南京航空航天大學(xué)、南京師范大學(xué)、正德學(xué)院在內(nèi)的本科專科院校的在校學(xué)生為調(diào)查對象。調(diào)查針對上文所劃分的五個可能導(dǎo)致大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險的方面,分別列出幾個從社會現(xiàn)狀觀察與統(tǒng)計資料顯示影響較大的因素作為選項。采用多選、優(yōu)先排序的填寫方法,以求在結(jié)果中體現(xiàn)更直觀的重要性。其中個人因素涉及面試技巧、學(xué)習(xí)成績、交際能力、工作實習(xí)經(jīng)驗、專業(yè)知識和技能、做事與處世技巧、證書或技能認(rèn)證、合理預(yù)估與自我定位能力八個維度;社會因素涉及就業(yè)人數(shù)、政府政策、性別歧視、人才需求變革四個維度;家庭因素涉及家庭社會關(guān)系、家庭所在地區(qū)、家庭環(huán)境及父母要求、家庭教育或傳統(tǒng)四個維度;學(xué)校因素涉及就業(yè)指導(dǎo)講座、就業(yè)心理輔導(dǎo)、模擬招聘會、學(xué)校聲譽、社會實踐、專業(yè)課設(shè)置六個維度;用人單位因素涉及薪水、福利待遇、專業(yè)是否對口、工作發(fā)展前景、升職潛力、企業(yè)類型六個維度。預(yù)期從問卷調(diào)查的結(jié)果中得到因素重要性的排序,科學(xué)的獲取每個方面的主因素,以更好的認(rèn)識、評估大學(xué)生就業(yè)中面臨的風(fēng)險,合理采取有效規(guī)避措施。
2.2 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及分析對于重要性評價首先進(jìn)行頻數(shù)的基礎(chǔ)比較,即根據(jù)被選擇次數(shù)排序,根據(jù)所獲得的頻數(shù)結(jié)果排除1~2個頻數(shù)最小的因素。繼續(xù)分析剩下的因素,此時采用打分的方式,由于問卷問題設(shè)計為優(yōu)先排序的方式,對于n個因素依據(jù)被選擇次序打分,重要性排在第一的因素為n分,依次為n-1分、n-2分…0分。重要性評價中的n個維度得分分別為該維度被調(diào)查對象得分合計除以調(diào)查對象總數(shù)。因素得分越高代表其對大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險影響越大,即可被認(rèn)為是該方面主因素。采用該方法,一方面可直觀反映被調(diào)查對象對于可能導(dǎo)致其就業(yè)風(fēng)險的因素的預(yù)期與重要性排序,結(jié)合打分的方法,亦排除了因素被選頻數(shù)高,但重要性排序差導(dǎo)致單一頻數(shù)分析結(jié)果預(yù)計過高的可能(見表1)。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)得,家庭教育或傳統(tǒng)被選次數(shù)明顯低于一般水平,因此排除該因素。對于剩下的三個維度進(jìn)行打分,可得:家庭所在地區(qū)因素得分大于家庭社會關(guān)系與家庭環(huán)境及父母要求因素得分。于是可得家庭所在地區(qū)為家庭因素方面影響最大的因素。即為主因素。使用頻數(shù)與打分的方法相結(jié)合得出個人、社會、家庭、學(xué)校、用人單位這五個方面的主因素分別為:交際能力,人才類型需求變革,家庭所在地區(qū),學(xué)校聲譽、工作發(fā)展前景。
2.3 基于灰關(guān)聯(lián)的就業(yè)風(fēng)險影響因素分析首先,對于五個方面下包括的各因素(Xi)進(jìn)行百分制的打分,即根據(jù)選擇中排序以100,90,80…遞減打分。根據(jù)每個被調(diào)查對象打分分?jǐn)?shù)的最高值確定參考數(shù)列X0。計算i(k)及Maxi(k)與Mini(k),其中i(k)為對應(yīng)的參考數(shù)列值與該被調(diào)查對象對于每個維度打分結(jié)果的差,Maxi(k)與Mini(k)經(jīng)過處理后分別為每個維度i(k)的最大與最小值。確定Max[Maxi(k)]與Min[Mini(k)],即Maxi(k)與Mini(k)的最大與最小值。計算ξi,γi (取ρ=0.5)i
ξi (k)=,
i=(k)
根據(jù)各維度i進(jìn)行排序,i值越大代表該因素關(guān)聯(lián)度越高,即對大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險影響越大,可認(rèn)為是該方面主因素。按照灰色關(guān)聯(lián)度大小選擇解釋變量的方法稱為灰色關(guān)聯(lián)度法,它根據(jù)因素之間發(fā)展態(tài)勢的相似或相異程度來衡量因素接近程度。加權(quán)關(guān)聯(lián)度則經(jīng)過進(jìn)一步改進(jìn),以確定非平權(quán)情況下的關(guān)聯(lián)度。這是一種科學(xué)而有效的處理大量數(shù)據(jù),化復(fù)雜計量問題為簡單的確定主因素的方法。
以家庭因素為例:
第一步:對于各因素(Xi)進(jìn)行打分,確定參考數(shù)列X0={100,100,……,100},見表2。
第二步:計算i(k)及Maxi(k)與Mini(k),見表3。
第三步:確定Max[Maxi(k)]=100,Min[Mini(k)]=0
第四步:計算ξi,(取ρ=0.5)
ξi (k)=,
i=(k)
第五步:計算i=(k)
得到:1=0.6428,2=0.7456,3=0.6256,4=0.4414,2>1>3>4,即家庭所在地區(qū)為家庭因素方面主因素。
使用加權(quán)灰關(guān)聯(lián)分析得出個人、社會、家庭、學(xué)校、用人單位這五個方面的主因素分別為:工作實習(xí)經(jīng)驗,人才類型需求變革,家庭所在地區(qū),學(xué)校聲譽、工作發(fā)展前景?；疑P(guān)聯(lián)度分析的意義是指在系統(tǒng)發(fā)展過程中,如果兩個因素變化的態(tài)勢是一致的,即同步變化程度較高,則可以認(rèn)為兩者關(guān)聯(lián)較大;反之,則兩者關(guān)聯(lián)度較小。因此,灰色關(guān)聯(lián)度分析對于一個系統(tǒng)發(fā)展變化態(tài)勢提供了量化的度量,非常適合動態(tài)歷程分析。在本文研究中,即被比較因素與就業(yè)風(fēng)險同步變化程度越高,則確定為關(guān)聯(lián)度較高的主因素。這種方法不僅可以做到主因素的篩選,還可以量化比較各因素對就業(yè)風(fēng)險的影響程度,較之單純的定性分析更為科學(xué)與合理。大學(xué)生就業(yè)形勢日益嚴(yán)峻不容樂觀,大學(xué)生就業(yè)問題是關(guān)系到個人、社會、家庭、學(xué)校、用人單位五個方面的一個系統(tǒng)工程,造成大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險,以上五個方面均存在著各種問題與責(zé)任。本文利用理論論證與量化分析相結(jié)合的方式,科學(xué)使用打分與加權(quán)灰關(guān)聯(lián)的方法對于樣本進(jìn)行處理分析,得到五個方面分別的主要因素。在實際應(yīng)用中,大學(xué)生個人、家庭、學(xué)校、用人單位與社會應(yīng)針對以上所得到的主因素,采取更有效的規(guī)避措施以降低大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險:①個人方面面對激烈的就業(yè)市場競爭,不斷完善個人能力,在邁入社會前做好迎接挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備,提高自己的交際能力,積極參與實習(xí)以獲取經(jīng)驗。②家庭方面應(yīng)鼓勵大學(xué)生走向?qū)θ瞬判枨罅扛蟮牡貐^(qū)尋求機(jī)會。③學(xué)校方面為幫助本校學(xué)生更好的獲得就業(yè)機(jī)會,應(yīng)努力提高自身聲譽,讓畢業(yè)生在求職的過程中贏在起跑線上。④用人單位方面應(yīng)努力使求職者了解其工作發(fā)展前景,以使求職的大學(xué)生明確其意愿,選擇最適合自己的工作。⑤社會方面,結(jié)合剛剛結(jié)束的“兩會”關(guān)于解決就業(yè)問題提出的實施經(jīng)濟(jì)增長與擴(kuò)大就業(yè)并重的戰(zhàn)略,促進(jìn)高校與企業(yè)改革以適應(yīng)社會人才需求變革的需要,建立、完善大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)預(yù)測、預(yù)警系統(tǒng),對大學(xué)生就業(yè)情況的動態(tài)變化、市場供求結(jié)構(gòu)變動、各行業(yè)發(fā)展速度與勞動力供求關(guān)系等進(jìn)行前瞻性的預(yù)測預(yù)警。
3結(jié)論
本文以灰色關(guān)聯(lián)度法為中心,通過一系列定性與定量的方法,旨在篩選、確定及比較影響大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險的因素,為深入分析大學(xué)生就業(yè)問題,合理規(guī)避大學(xué)生就業(yè)風(fēng)險提供幫助。分析確定:交際能力與工作實習(xí)經(jīng)驗,人才類型需求變革,家庭所在地區(qū),學(xué)校聲譽、工作發(fā)展前景為主因素。本文的分析中也遇到了一些困難。分析大量數(shù)據(jù)時,計算量與工作量較大。使用灰關(guān)聯(lián)法進(jìn)行打分時,反映問卷數(shù)據(jù)的方式略顯科學(xué)性不足。而且,對于獲得的結(jié)果仍需要后續(xù)規(guī)避方案的研究以實現(xiàn)其意義。
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【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)經(jīng)驗與教訓(xùn)現(xiàn)實思考
隨著經(jīng)濟(jì)的全球化以及我國逐步開放金融業(yè)，我國的金融體系越來越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀(jì)以來頻繁發(fā)生的金融危機(jī)卻明白無誤地昭示著金融危機(jī)的危害性。尤其是對于我們這樣一個大國而言，金融危機(jī)在某種意義上可能就是一個災(zāi)難性的結(jié)果。雖然我國迄今還未曾在發(fā)生金融危機(jī)，但是這并不意味著我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國先前所處的封閉狀態(tài)。事實上，國外近年來關(guān)于中國爆發(fā)金融危機(jī)的論調(diào)幾乎就不曾停止過。比如尼古拉斯?拉迪就認(rèn)為，中國的金融危機(jī)早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機(jī)全面爆發(fā)的導(dǎo)火索（吳傳俯，2003）。更有《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評論》2002年發(fā)表文章認(rèn)為“中國金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點各有其出發(fā)點，但是中國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭的事實。因此，在金融開放已成為趨勢的當(dāng)前，從其他國家發(fā)生的金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗，防范金融危機(jī)并且增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力就更顯得迫切而重要。
一、理論綜述
關(guān)于金融危機(jī)，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預(yù)期資產(chǎn)價格下降而大量拋出不動產(chǎn)或長期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。而近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。
（一）馬克思的金融危機(jī)理論
馬克思關(guān)于金融危機(jī)的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買賣在時間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導(dǎo)致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會產(chǎn)生債務(wù)支付危機(jī)的可能性；因此，導(dǎo)致金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨立運動價值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不可避免，并且會首先表現(xiàn)為金融危機(jī)。
馬克思進(jìn)一步指出，“一旦勞動的社會性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個處于現(xiàn)實生產(chǎn)之外的東西，獨立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的。”可見，馬克思是將貨幣金融危機(jī)分為兩種類型：伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的貨幣金融危機(jī)和獨立的貨幣金融危機(jī)。伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)主要是以市場競爭、資本積累以及信用發(fā)展等因素為現(xiàn)實條件，而獨立的貨幣金融危機(jī)則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時馬克思特別強(qiáng)調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機(jī)中的作用。
總的來說，馬克思認(rèn)為金融危機(jī)是以生產(chǎn)過剩和金融過剩為條件，表現(xiàn)為企業(yè)和銀行的流動性危機(jī)、債務(wù)支付危機(jī)，但是其本質(zhì)上是貨幣危機(jī)。
（二）西方的金融危機(jī)理論
早期比較有影響的金融危機(jī)理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過程中，投資的增加主要是通過銀行信貸來實現(xiàn)。這會引起貨幣增加，從而物價上漲；而物價上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會進(jìn)一步擴(kuò)大，直到“過度負(fù)債”狀態(tài)，即流動資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過程，而這個過程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。
70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來越頻繁，而且常常以獨立于實際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個階段。第一階段的金融危機(jī)模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因；第二階段金融危機(jī)模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預(yù)期因素，對政府與私人之間進(jìn)行動態(tài)博弈分析，強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)由于預(yù)期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量對于發(fā)生金融危機(jī)的重要作用。1997年亞洲金融危機(jī)以后，金融危機(jī)理論發(fā)展至第三階段。許多學(xué)者跳出貨幣政策、匯率體制、財政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機(jī)。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風(fēng)險模型，強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險在導(dǎo)致過度風(fēng)險投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動性危機(jī)模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來解釋金融危機(jī)形成的機(jī)理；“孿生危機(jī)”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實證方面研究銀行業(yè)危機(jī)與貨幣危機(jī)之間固有的聯(lián)系。
二、金融危機(jī)的國際經(jīng)驗與教訓(xùn)
從歷史上看，早期比較典型的金融危機(jī)有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國的密西西比泡沫以及美國1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀(jì)90年代以來所發(fā)生的重大金融危機(jī)，并試圖從中找出導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的共同因素，以為我國預(yù)防金融危機(jī)提供借鑒。
（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機(jī)，根據(jù)時間順序如下：
1.1992－1993年的歐洲貨幣危機(jī)
90年代初，兩德合并。為了發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)，德國于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機(jī)制長達(dá)1年的動蕩。金融風(fēng)波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機(jī)制。歐洲貨幣危機(jī)出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣一體化進(jìn)程中。從表面上看，是由于德國單獨提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異緊密相連。
2.1994－1995年的墨西哥金融危機(jī)。
1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對美元匯率的波動幅度將被擴(kuò)大到15％，由于經(jīng)濟(jì)中的長期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場信心危機(jī)，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應(yīng)聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國內(nèi)需求減少，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)劇增。在國際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機(jī)在1995年以后開始緩解。墨西哥金融危機(jī)的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項目持續(xù)逆差，結(jié)果儲備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機(jī)制不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。
3.1997－1998年的亞洲金融危機(jī)
亞洲金融危機(jī)是泰國貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應(yīng)。這次金融危機(jī)所波及的范圍之廣、持續(xù)時間之長、影響之大都為歷史罕見，不僅造成了東南亞國家的匯市、股市動蕩，大批金融機(jī)構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對全球經(jīng)濟(jì)都造成了嚴(yán)重的影響。亞洲金融危機(jī)涉及到許多不同的國家，各國爆發(fā)危機(jī)的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機(jī)的發(fā)生決不是偶然的，不同國家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，金融體系脆弱，資本市場開放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場發(fā)育不協(xié)調(diào)等問題（李建軍、田光寧，1998）。
4.1998－1999年的俄羅斯金融危機(jī)
受東南亞金融危機(jī)的波及，俄羅斯金融市場在1997年秋季大幅下挫之后一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，到1998年5月，終于爆發(fā)了一場前所未有的大震蕩，股市陷入危機(jī)，盧布遭受嚴(yán)重的貶值壓力。俄羅斯金融危機(jī)是俄羅斯政治、經(jīng)濟(jì)、社會危機(jī)的綜合反映,被稱為“俄羅斯綜合癥”。從外部因素上看，一方面是因為1997年亞洲金融危機(jī)的影響，另一方面則是由于世界石油價格下跌導(dǎo)致其國際收支惡化，財政稅收減少。但究其根本，國內(nèi)政局動蕩，經(jīng)濟(jì)長期不景氣，金融體系不健全，外債結(jié)構(gòu)不合理則是深層次的原因。
5.1999－2000年的巴西金融危機(jī)
1999年1月7日，巴西米納斯吉拉斯州宣布該州因財源枯竭，90天內(nèi)無力償還欠聯(lián)邦政府的154億美元的債務(wù)。這導(dǎo)致當(dāng)日巴西股市重挫6%左右，巴西政府債券價格也暴跌44%，雷亞爾持續(xù)走弱，央行行長在三周內(nèi)兩度易人。雷亞爾對美元的匯價接連下挫，股市接連下跌?！吧０托L(fēng)”迅即向亞洲、歐洲及北美吹開，直接沖擊了拉美國家，歐洲、亞洲等國家的資本市場。巴西金融危機(jī)的外部原因主要是受亞洲和俄羅斯金融危機(jī)影響導(dǎo)致國際貿(mào)易環(huán)境惡化，而其內(nèi)部原因則是公共債務(wù)和公共赤字日益擴(kuò)大，國際貿(mào)易長期逆差，宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)失誤等多種因素作用的結(jié)果。
從這幾次金融危機(jī)可以看出金融危機(jī)其實就如同達(dá)摩克利斯之劍，時時懸在各國頭上，只不過是在不同時候降落在不同國家頭上而已?？梢哉f，在全球范圍內(nèi)不同程度的金融危機(jī)幾乎年年都有。事實上，2001年再度爆發(fā)阿根廷金融危機(jī)，由此可見金融危機(jī)的頻繁性。
20世紀(jì)以來典型的金融危機(jī)有以下幾個特點：(1).傳染性；(2).突然性；(3).破壞性；(4).頻繁性?？偟膩砜?，金融危機(jī)的爆發(fā)是一個多種因素共同作用的結(jié)果。從發(fā)展的趨向來看，金融體系內(nèi)部越來越成為金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因。然而宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)，僵硬的匯率制度，脆弱的金融體系，不合理的外債結(jié)構(gòu)往往成為醞釀金融危機(jī)的土壤，也是導(dǎo)致這幾次金融危機(jī)的共同原因。
（二）金融危機(jī)的經(jīng)驗與教訓(xùn)
金融危機(jī)爆發(fā)頻率的增加為我國提供了重要的經(jīng)驗和教訓(xùn)。大致有以下幾點：
1.實施有彈性的匯率制度。對于一國經(jīng)濟(jì)而言，大致可以選擇由市場決定的浮動匯率和由央行干預(yù)的固定匯率。比較而言，固定匯率在微觀經(jīng)濟(jì)效率方面具有比較優(yōu)勢，但是央行明確承諾維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)卻使得央行必須犧牲貨幣政策的自，而浮動匯率則可使貨幣政策能夠?qū)Ω鞣N沖擊做出反應(yīng)，從而引致較優(yōu)的宏觀經(jīng)濟(jì)績效。然而實施固定匯率制卻并非意味著絕對地固定名義匯率，而應(yīng)當(dāng)動態(tài)調(diào)整以反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢。事實證明，匯率變動的壓力如果不能以主動的方式加以化解，則必然就以危機(jī)的方式釋放。以墨西哥與泰國為例，僵硬的匯率制度越來越不能反映真實匯率變動的趨勢，從而固定匯率的壓力越來越大，結(jié)果在投機(jī)者的沖擊下，外匯儲備就會下降并引發(fā)市場信心危機(jī)。
2.對于國際救援寧可不可抱有期望
外部貸款援助往往被認(rèn)為是最有效的反危機(jī)措施之一。來自IMF等外部貸款救援有利于穩(wěn)定幣值，恢復(fù)危機(jī)發(fā)生國的經(jīng)濟(jì)增長，但是其組織結(jié)構(gòu)決定了其職能的發(fā)揮需要以極少數(shù)國家的利益為前提。IMF在墨西哥金融危機(jī)與亞洲金融危機(jī)中表現(xiàn)的差異就說明了這一點，而這其實又是兩次危機(jī)緩解時間巨大差異的重要原因之一。此外，IMF的貸款條件往往比較苛刻，甚至?xí)誀奚糠謬依鏋榇鷥r，并且附帶著漫長的討價還價時間，這對處于危機(jī)中的國家是極為不利的。而這其實也就是馬來西亞首相馬哈蒂爾寧愿過貧困日子也不向IMF求援的原因。因此，對于在金融危機(jī)以后的國際救援不應(yīng)給予太多指望。
3.適當(dāng)?shù)耐鈧?guī)模和結(jié)構(gòu)
雙缺口模型證明了發(fā)展中國家即使在較高儲蓄率時也必然要借助于外資和外債。事實上，外資流入為發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極為重要的作用。但是外債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)控制在合理的范圍內(nèi)，尤其是對于巨額短期資金進(jìn)出應(yīng)當(dāng)適度從嚴(yán)，以減少金融市場的動蕩。在上述的幾次金融危機(jī)中，短期資金幾乎都起著推波助瀾的作用。此外，借入的外債應(yīng)用于投資用途，而不應(yīng)用于償還舊債，更不應(yīng)當(dāng)為特權(quán)階層所揮霍。
4.宏觀經(jīng)濟(jì)失衡往往是爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。
總結(jié)這幾次金融危機(jī)，可以看出宏觀經(jīng)濟(jì)失衡往往是金融危機(jī)爆發(fā)的前提條件。尤其是亞洲金融危機(jī)爆發(fā)在“東亞奇跡”正為世人所矚目之際，因此，其中緣由更值得沉思。事實上，在高增長光環(huán)的掩蓋下，以高投入和出口帶動的亞洲經(jīng)濟(jì)中早已出現(xiàn)了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有及時調(diào)整加劇了經(jīng)濟(jì)失衡，成為金融危機(jī)爆發(fā)的基本條件。
三、中國防范金融危機(jī)的現(xiàn)實思考
中國迄今為止沒有爆發(fā)過金融危機(jī)，主要可歸功于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、良好的國際收支狀況、謹(jǐn)慎的金融自由化以及資本帳戶下的不可自由兌換。然而，雖然沒有遭受到金融危機(jī)的直接沖擊，卻并不意味著我國目前的金融系統(tǒng)有多么安全。事實上，我國在漸進(jìn)改革中累積的深層次矛盾已經(jīng)成為誘發(fā)金融危機(jī)的潛在因素。這大致表現(xiàn)在以下幾個方面：1.國有企業(yè)的改革問題；2．證券市場違規(guī)操作，過度投機(jī)現(xiàn)象；3．國有商業(yè)銀行改革問題。
在亞洲金融危機(jī)以后，IMF曾對金融危機(jī)的防范措施作了歸納，主要集中在以下五個方面：1.鼓勵各國政府實行健康的宏觀經(jīng)濟(jì)政策；2.由國際結(jié)算銀行出面制定一系列的標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵新興市場遵守這些標(biāo)準(zhǔn)；3.在IMF建立自動生效的援助機(jī)制，當(dāng)符合標(biāo)準(zhǔn)的國家在遇到金融危機(jī)時，自動給予援助；4.IMF積極鼓勵新興市場使用價格手段來限制那些不適當(dāng)?shù)?、過多的短期資本流入；5.注意力從限制短期貸款的發(fā)放轉(zhuǎn)移到確實讓放貸者承擔(dān)更大的風(fēng)險。而對于我們國家而言，除了IMF所歸納的這五點之外，更重要的是要解決我國經(jīng)濟(jì)中誘發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素。從預(yù)防金融危機(jī)出發(fā)，構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，并增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)的能力。
1.加強(qiáng)審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國家爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。缺乏有效的監(jiān)管，一國金融體系的運作就會失去安全屏障。而如果沒有一個強(qiáng)而有效的審慎監(jiān)管體系，則由于明確或潛在的存款保險的存在以及不對稱信息的原因，銀行體系里將存在大量的道德風(fēng)險。這樣，在發(fā)生危機(jī)時存款保險或政府會提供擔(dān)保的預(yù)期會誘使金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險，結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的更高概率（LeFort，1989）。根據(jù)我國目前實施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)重點從制度上完善監(jiān)管體系，杜絕監(jiān)管的漏洞，促使銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會分工協(xié)作高效運轉(zhuǎn)；培育金融監(jiān)管體系運轉(zhuǎn)的微觀金融基礎(chǔ)；將金融系統(tǒng)內(nèi)部控制與外部監(jiān)管有效結(jié)合起來；改進(jìn)和完善監(jiān)管手段；監(jiān)管監(jiān)管者，平衡和制約監(jiān)管者的權(quán)力和義務(wù)。
2.完善和穩(wěn)定金融體系。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為市場導(dǎo)向型的金融系統(tǒng)優(yōu)于銀行為主導(dǎo)的金融系統(tǒng)，然而更新的研究表明兩種金融系統(tǒng)各具優(yōu)勢和劣勢。對一國而言，選擇那一種模式更多地應(yīng)當(dāng)從其社會、歷史和文化背景方面予以考慮。然而大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)成的共識是一個“好的”金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的法律體系，良好的會計標(biāo)準(zhǔn)，透明的金融制度，有效的資本市場和規(guī)范的公司治理。實踐證明，健全的金融體系將對抵御金融危機(jī)起著極其關(guān)鍵的作用。
3．改革低效的國有銀行體系。目前，國有銀行體系的低效運作已成為影響金融體系穩(wěn)定的重要因素，而沉淀多年的歷史壞帳和低效率的銀行治理結(jié)構(gòu)則加大了我國金融體系的脆弱性。高盛公司在其2002年12月的研究報告中指出，中國的銀行體系最值得擔(dān)心的倒不是類似東南亞金融危機(jī)中東南亞國家的銀行業(yè)所出現(xiàn)的摧枯拉朽般的倒閉風(fēng)潮，最應(yīng)當(dāng)擔(dān)心的倒是像日本的金融體系一樣，因為遲遲不推出徹底的金融改革，不僅使得銀行體系一蹶不振，而且還嚴(yán)重制約了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長潛力的發(fā)揮。此外，我國應(yīng)當(dāng)引入民營銀行，形成適度競爭的銀行體系。各國的實踐證明，市場化才是提高銀行體系運作效率的根本途徑。
4.謹(jǐn)慎推行金融自由化。70年代以后，許多國家在麥金農(nóng)和肖的金融自由化理論指導(dǎo)下掀起了金融自由化的浪潮。然而不同國家金融自由化的績效卻相差甚遠(yuǎn)。許多國家由于金融自由化不當(dāng)導(dǎo)致了嚴(yán)重的金融危機(jī)。對于我國而言，金融自由化已成為現(xiàn)實的選擇，重要的是要為金融自由化創(chuàng)造有利的初始條件，謹(jǐn)慎地推進(jìn)金融自由化進(jìn)程。
5．建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控和控制金融風(fēng)險，將金融危機(jī)化解于未然就極為重要。對于金融體系中的風(fēng)險因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。
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金融危機(jī)不是直接對行業(yè)產(chǎn)生沖擊，而是通過不同的機(jī)制傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)中。目前國內(nèi)學(xué)者普遍將金融危機(jī)對行業(yè)運行產(chǎn)生影響的機(jī)制歸納為三類：金融機(jī)制（張曉晶，2009；薛熠，2010；康力，2014）、國際貿(mào)易機(jī)制（范恒森，2001；安輝，2004；張曉晶，2009；康力，2014）、預(yù)期機(jī)制（嚴(yán)丹屏，2003；陳波，2013）。危機(jī)通過金融機(jī)制影響行業(yè)的發(fā)展是從兩方面來進(jìn)行的。一是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表受危機(jī)波及而日益惡化（王義中，2011），伴隨著信息的不對稱不斷加?。–alvo，1999），對本國行業(yè)提供的流動性支持因此受到約束（Chudik，2009；TongandWei，2011）。另外，受制于金融恐慌所帶來的不確定，本國企業(yè)發(fā)展所依賴的外商直接投資面臨撤離風(fēng)險，進(jìn)而沖擊國內(nèi)行業(yè)發(fā)展（AdrianandShin，2010，BrunnermeierandPeder-sen，2009，Borio，2009；Tirole，2010）。有學(xué)者也認(rèn)為貿(mào)易聯(lián)系是金融危機(jī)影響行業(yè)運行的一個重要路徑（Claessens，2012）。傳統(tǒng)的貿(mào)易理論將需求和相對價格視為影響貿(mào)易的兩個重要因素。國民的財富收入受危機(jī)沖擊會減少對商品的需求；匯率和物價是衡量貿(mào)易商品相對比較優(yōu)勢的重要指標(biāo)，他們在危機(jī)發(fā)生的過程中波動明顯增大（Ehrmann，2010；Frankel，2012），匯率的變化又加重了國際游資對本國匯率的投機(jī)型沖擊，這進(jìn)一步加劇進(jìn)出口行業(yè)所面臨的競爭壓力（GerlachandSmats，1994）。同時，為應(yīng)對危機(jī)，國內(nèi)的貨幣政策（如量化寬松）會刺激利率的下行，出口廠商的數(shù)量仍可能會因此而上升（陳波，2013）。對于金融危機(jī)的傳導(dǎo)，另外一個重要渠道是來自于預(yù)期的傳染機(jī)制。人們對信息的獲得及合理解釋是形成預(yù)期的一個重要途徑（嚴(yán)丹屏，2003；陳波，2013）。人們的過度樂觀或悲觀情緒、對自我信念的懷疑導(dǎo)致了從眾心理以及社會傳染效應(yīng)，無疑助長了房地產(chǎn)泡沫的形成。在全球化及互聯(lián)網(wǎng)如此發(fā)達(dá)的今天，這種悲觀的預(yù)期更容易通過各種渠道進(jìn)行國際之間的傳導(dǎo)，導(dǎo)致企業(yè)和消費者信心匱乏（Shiller，2008）。綜上，關(guān)于金融危機(jī)對實體企業(yè)的傳導(dǎo)機(jī)制和渠道見圖2。目前關(guān)于金融危機(jī)對行業(yè)影響的研究大部分集中在對具體行業(yè)的分析中。牛寶俊（2000）認(rèn)為東南亞危機(jī)導(dǎo)致了我國農(nóng)產(chǎn)品出口的大幅下降并增加了出口市場的競爭激烈程度。任峰（2009）認(rèn)為建筑裝飾業(yè)因房地產(chǎn)業(yè)而受到影響，但行業(yè)整體市場需求仍較旺盛。梁佳麗（2008）基于微觀的視角分析認(rèn)為美國次貸危機(jī)加速了中國股市的調(diào)整與改革并同時增加了房地產(chǎn)下行的風(fēng)險。李文虎（2009）從行業(yè)市場整合、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局等角度分析了美國次貸危機(jī)對鉛鋅行業(yè)帶來的影響和機(jī)遇。陸佳微（2013）主要從出口量、外部需求和價格三個角度分析了全球金融危機(jī)給鋼鐵行業(yè)帶來的影響，并提出從宏觀調(diào)控、新市場開辟、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)營管理等方面來作好應(yīng)對措施。關(guān)于兩次危機(jī)對行業(yè)影響的對比分析較少，王會強(qiáng)（2010）定量分析了亞洲金融危機(jī)和美國次貸危機(jī)對我國出口貿(mào)易的影響，他認(rèn)為亞洲金融危機(jī)是通過收入、價格和匯率三個傳導(dǎo)途徑對我國出口行業(yè)造成較大的影響；而美國次貸危機(jī)則主要通過收入和價格這兩個傳導(dǎo)途徑對出口產(chǎn)生影響?？偟膩碚f，目前對此問題的研究主要出現(xiàn)三種缺陷。（1）關(guān)于金融危機(jī)對行業(yè)的影響分析側(cè)重于個別行業(yè)，且這種分析帶有作者的主觀因素在里面，缺乏實證的研究。（2）將經(jīng)濟(jì)中大部分行業(yè)規(guī)整研究的情況較少，個別學(xué)者雖有所研究但也只是進(jìn)行初步描述性分析。（3）對亞洲金融危機(jī)和全球金融危機(jī)的研究仍側(cè)重于對兩次危機(jī)的背景、成因和傳導(dǎo)機(jī)制等方面的比較分析，缺少這兩次危機(jī)對各個行業(yè)的影響的綜合研究。
二、金融危機(jī)及其傳導(dǎo)渠道分析
（一）亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的背景、進(jìn)程及影響
20世紀(jì)80年代到90年代中期，東南亞國家由于擁有大量的廉價勞動力，國際貿(mào)易交流變得更順暢，再加上外商投資熱情的高漲等因素，他們出口大幅提升，由此帶動了經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。在1990—1996年間，馬來西亞的年出口額增長均達(dá)到了18%，泰國為16%。出口的商品也由傳統(tǒng)的原料商品轉(zhuǎn)向高技術(shù)產(chǎn)品，如汽車、半導(dǎo)體等。這些高速增長為后來東南亞金融危機(jī)爆發(fā)埋下了種子。投資爆發(fā)、產(chǎn)能過剩、債務(wù)危機(jī)皆成為危機(jī)最終爆發(fā)的主要原因。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的初始階段表現(xiàn)為貨幣危機(jī)，各國的匯率制度在這次危機(jī)中首先被打破。由于大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮帶動了進(jìn)口快速增長，進(jìn)口的大幅擴(kuò)張也逐漸使得泰國的經(jīng)常項目出現(xiàn)赤字情況，赤字規(guī)模達(dá)到了GDP的8.1%。此時國際投機(jī)機(jī)構(gòu)看到了時機(jī)已成熟，便紛紛大舉進(jìn)入泰銖市場大量拋售泰銖。為維持固定的匯率制度，泰國央行不斷地動用美元儲備進(jìn)行對沖。由于外匯儲備有限，終于在1997年7月2日，泰國宣布放棄已經(jīng)實施13年的固定匯率制度，泰國的貨幣危機(jī)由此全面爆發(fā)。由于東南亞國家的情況普遍與泰國相似，當(dāng)泰銖出現(xiàn)大幅貶值時，其他東南亞國家紛紛出現(xiàn)貨幣危機(jī)。菲律賓、印尼、馬來西亞等過相繼放棄了對本國貨幣的干預(yù)，其貨幣紛紛出現(xiàn)大幅貶值，由此，亞洲金融危機(jī)全面爆發(fā)。隨后地處東亞北部的中國臺灣和韓國的貨幣受到嚴(yán)重攻擊，中國臺灣在1997年10月份宣布不再將新臺幣匯率固定，韓國隨后在11月份放棄了對韓元的管制，并同時請求國際貨幣基金組織給予救助。中國香港也受到這次危機(jī)的波及，當(dāng)東南亞的國家的貨幣制度被打垮后，國際資本炒家紛紛盯住了港元，開始對其大肆進(jìn)攻，港元受到前所未有的壓力。由于備有充足的外匯以及香港政府采取的果斷措施，港元承受了打擊，維持了有效匯率制度。但是影響并沒有減輕跡象，東南亞國家的這次金融危機(jī)迅速傳播到全球市場，日元股市大幅下跌，數(shù)家銀行和證券公司倒閉，日元兌美元匯率也持續(xù)走低；金融危機(jī)很快在1998年傳到俄羅斯，9月2日，盧布貶值70%，這使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)后來的俄羅斯金融危機(jī)；亞洲金融危機(jī)也給歐美市場帶來了不同程度的影響。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響，尤其東南亞國家遭受了前所未有的打擊，最明顯的表現(xiàn)是各國經(jīng)濟(jì)水平出現(xiàn)嚴(yán)重的下滑。在亞洲各個國家(地區(qū))中尤其以泰國、印度尼西亞和韓國受到影響最大（見表1）。除了對以上經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)造成了很大的打擊之外，金融危機(jī)還嚴(yán)重破壞各個國家的金融市場，各國的股市表現(xiàn)紛紛受挫，尤以韓國、馬來西亞和印尼受影響最大。
（二）全球金融危機(jī)爆發(fā)的背景、進(jìn)程及影響
21世紀(jì)初期，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。從2001年到2005年，美聯(lián)儲開啟連續(xù)降息的步伐。而2000年左右互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，2001年“911事件”發(fā)生以及2003年伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)成為這一“低息”時代來臨的主要原因。與此同時，房地產(chǎn)市場迎來了長達(dá)近10年的繁榮，甚而提出“0首付”的概念。然而繁榮也蘊含了危機(jī)，2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，并引發(fā)全球金融危機(jī)。有學(xué)者指責(zé)前美聯(lián)儲主席格林斯潘用一個泡沫（互聯(lián)網(wǎng)泡沫）替代了另外一個泡沫（房地產(chǎn)泡沫），從而誘發(fā)了2008年全球性金融危機(jī)的狂潮。無論這次金融危機(jī)的最根本原因在何處，顯而易見的是房地產(chǎn)泡沫的破滅成了此次全球性金融危機(jī)的導(dǎo)火索。對于深層次的原因不同學(xué)者表達(dá)了不一致的觀點，主要包括對風(fēng)險的錯誤定價，新的金融結(jié)構(gòu)使得各種衍生產(chǎn)品不斷增長和擴(kuò)張而帶來巨大風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)的全球化、經(jīng)理人的過渡貪婪，信用評級機(jī)構(gòu)的推波助瀾。而在泡沫破滅之時，也正是信用機(jī)構(gòu)進(jìn)一步將全球經(jīng)濟(jì)推向深淵。金融市場創(chuàng)新的放開使得在過去的10年出現(xiàn)了形式多樣的證券化，各種衍生品種類不斷增加，如各種債務(wù)抵押債券工具和擔(dān)保抵押貸款等。這種創(chuàng)新最開始是在美國，但很快擴(kuò)展到了歐洲和海外。其主要手段是銀行將住宅抵押貸款通過證券化打包然后分發(fā)給其他非金融機(jī)構(gòu)，因此住宅抵押貸款就脫離了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，這就導(dǎo)致了銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)非中介化。各大銀行也與SIVs（結(jié)構(gòu)性投資工具）建立密切聯(lián)系，雖然很大程度上各大銀行并不直接擁有SIVs，但卻是其最主要的支持者。事后發(fā)現(xiàn)，SIVs也最終成為了此次全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索。這些行為很大程度上是由于監(jiān)管套利所導(dǎo)致。商業(yè)銀行持有或有負(fù)債從而成為整個資本市場的最后貸款人，而當(dāng)這種最后貸款人遇到問題時，與其直接聯(lián)系的其他金融機(jī)構(gòu)必然受到影響。如當(dāng)時的貝爾斯登對沖基金在陷入麻煩之后曾一度牽連到巴黎國民銀行等。正是這種衍生品的不斷創(chuàng)新以及金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的過度貪婪使得次貸危機(jī)最終爆發(fā)。全球性金融危機(jī)最早是源于房地產(chǎn)泡沫的破滅。2008年9月，房利美和房地美股價暴跌而被政府接管，與此同時雷曼兄弟破產(chǎn)。2008年9月21日華爾街投資銀行作為一個歷史名詞而消失。在21世紀(jì)的今天，經(jīng)濟(jì)全球化給各國帶來經(jīng)濟(jì)上的發(fā)展和便利時，也必然有其短處。所謂一榮俱榮，一損俱損，全球性金融危機(jī)從華爾街蔓延到了全世界。美國華爾街的投行應(yīng)聲破產(chǎn)倒閉的同時，也牽一發(fā)而動全身感染到全球經(jīng)濟(jì)體。在2008年最后的幾個月里，全球產(chǎn)出和貿(mào)易迎來了暴跌。此次危機(jī)影響至深，使得各國政府相應(yīng)的救市政策并沒有得到很好的反饋效果。由于出口需求的下降，更低的商品價格和更嚴(yán)格的外部融資約束，2009年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度大幅放緩。經(jīng)歷漫長的恢復(fù)期之后，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)終于在近年出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，而新興國家的整體經(jīng)濟(jì)形勢卻不容樂觀，甚至有學(xué)者提出后危機(jī)時代的一個重要表現(xiàn)則在新興經(jīng)濟(jì)市場。
（三）金融危機(jī)對我國行業(yè)的傳導(dǎo)渠道分析
相當(dāng)多的文獻(xiàn)論述了金融危機(jī)通過貿(mào)易的機(jī)制對我國實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了影響。如裴平（2009）和金碚（2011）等均認(rèn)為，過去相當(dāng)長一段時間內(nèi)由于工業(yè)始終處于我國國民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位，工業(yè)當(dāng)中制造業(yè)占比最大，而我國制造業(yè)外向度高，受國際市場價格和需求變化的影響大。經(jīng)戴覓和茅銳（2015）測算發(fā)現(xiàn)，2008年的全球金融危機(jī)期間，凈出口對GDP增長的平均貢獻(xiàn)率從2005—2007年的18.8%降至2008—2012年的-6.2%，因而國內(nèi)行業(yè)的發(fā)展焦點從國外市場轉(zhuǎn)向國內(nèi)。就貿(mào)易這一機(jī)制，本文選擇了資產(chǎn)價格渠道和財富收入渠道。金融機(jī)制方面，陳波（2013）認(rèn)為得益于本國貨幣政策的支持，發(fā)源于外部的金融危機(jī)并不會造成本國金融機(jī)構(gòu)流動性緊縮風(fēng)險，反而是危機(jī)發(fā)生國（如美國）的金融機(jī)構(gòu)由于資產(chǎn)負(fù)債惡化從而導(dǎo)致信貸緊縮撤出海外資本。綜合第二部分論述中國行業(yè)的外資利用實際情況，本文選取金融機(jī)制中的國際資本流動渠道，另外本文不考慮預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制。1.國際資本流動渠道由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，各國的投資機(jī)構(gòu)或跨國公司紛紛將目光鎖定中國市場，他們將大量的資金投入到中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，各個行業(yè)也因充足的資金而獲得了快速的發(fā)展，促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)力。然而一旦金融危機(jī)爆發(fā)，這些跨國機(jī)構(gòu)會迅速意識到投資國經(jīng)濟(jì)景氣的不明朗，便紛紛撤資。這種撤資行為一般分為兩種情況：如果被投資國是金融危機(jī)直接受害國，則外商投資者因其糟糕的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢撤出大量的資金；如果被投資國受到金融危機(jī)影響較輕時，由于會考慮到經(jīng)濟(jì)的傳染效應(yīng)，為安全起見這些機(jī)構(gòu)也會撤出先前的資金。圖3描述的是中國在1996—2012年的實際利用外資情況。從圖中我們可以看出，直到1998年中國的實際外資利用還是增長的，但增幅減緩。受到亞洲金融危機(jī)的沖擊，實際外資利用在1998年出現(xiàn)了負(fù)的增長。隨后的近10年中，一直處于波動的情形中。由于2007年爆發(fā)了次貸危機(jī)并迅速演化成后來的全球金融危機(jī)，中國的實際外資利用額在2009年出現(xiàn)較大的跌幅，并在隨后的兩年里出現(xiàn)震蕩變化。從圖中很明顯地看到實際外資利用對于金融危機(jī)有時滯效應(yīng)，并且中國難逃這兩次危機(jī)的影響。2.價格渠道價格是另外一個影響進(jìn)出口的因素，這里的價格包括匯率和出口商品的價格。匯率能夠直接影響一個國家的進(jìn)出口水平，具體而言如果一國貨幣出現(xiàn)貶值則會使得本國的商品以外幣表現(xiàn)的價格競相下降，和外國商品相比該國的商品更便宜，這會刺激該國的出口。在亞洲金融爆發(fā)時期，各東南亞國家紛紛放棄固定的匯率制度，導(dǎo)致各國貨幣普遍出現(xiàn)貶值，中國因此也承受了巨大的壓力。宣稱人民幣不貶值，這必然會影響到出口量。次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國迅速實施了量化寬松政策，美聯(lián)儲將大量的貨幣投入市場，此時中國由于前幾年出現(xiàn)高的通脹，中國央行一直保持了緊縮的貨幣政策，兩種因素加速了人民幣的升值預(yù)期，中國為此付出了沉重的代價，大量的外貿(mào)企業(yè)在那個時候出現(xiàn)倒閉。出口商品的價格顯然也是影響一個國家出口的重要因素。在亞洲金融危機(jī)時期，危機(jī)受害國將自己的貨幣貶值會導(dǎo)致出口商品出現(xiàn)普遍下跌的可能，而中國出口商品結(jié)構(gòu)和東南亞國家具有一定的替代性，從而加劇了中國外貿(mào)企業(yè)的競爭壓力。在全球金融危機(jī)的爆發(fā)期，由于美元的貶值導(dǎo)致全球大宗商品價格下跌，這雖降低了國內(nèi)出口商的生產(chǎn)成本，但同時也降低出口利潤，從這個角度看，金融危機(jī)給出口商品帶來的復(fù)雜性增加。3.財富收入渠道影響貿(mào)易的第三個因素是財富收入，也即國外需求渠道。收入是決定消費的重要因素，當(dāng)居民收入增長時必然會拿出收入的一部分用于消費。危機(jī)爆發(fā)后，受影響的國家經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)下滑，價格下降，居民的財富收入開始減少，這導(dǎo)致了對商品的需求量的減少，由此波及與該國密切聯(lián)系的貿(mào)易國的出口。歐盟、美國、東盟、韓國等一直是中國最重要的傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴，金融危機(jī)的爆發(fā)對這些國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成重大破壞，民眾的收入普遍下滑，經(jīng)濟(jì)萎縮，對外需求也出現(xiàn)大幅下滑。圖4描述的是兩次金融危機(jī)期間中國主要的貿(mào)易伙伴國的居民收入情況。從圖中我們明顯可以看出這兩次危機(jī)給各國帶來的影響。1997年之前各國居民收入均表現(xiàn)平穩(wěn)增長，尤其是東南亞國家表現(xiàn)強(qiáng)勁，收入增長均在5%以上。但當(dāng)1997年的亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，各國居民收入便開始出現(xiàn)負(fù)增長，尤其在1998年最為嚴(yán)重，而在這些國家中又以印尼受影響最大，美國和德國則受影響的程度不明顯。很多國家居民收入從1999年后逐漸恢復(fù)增長。在2007年之前，各國居民收入處于一個穩(wěn)定的增長期，但隨后的次貸危機(jī)拖累各國居民收入，美國首先從2007年開始就出現(xiàn)居民收入下滑跡象，各國在2009年受危機(jī)影響的程度最嚴(yán)重，在2010年以后慢慢復(fù)蘇。在圖4中我們也可以看出，從居民收入這個角度，全球金融危機(jī)影響的廣度要大于亞洲金融危機(jī)，但影響的深度卻沒有亞洲危機(jī)的大。
三、兩次金融危機(jī)對中國行業(yè)影響的比較分析
（一）亞洲金融危機(jī)對行業(yè)的影響
圖5描述的是亞洲金融危機(jī)時期中國主要行業(yè)增加值實際增速。①從行業(yè)增加值這個角度來看，1997年亞洲金融危機(jī)對中國行業(yè)影響是有差異的。具體而言，制造業(yè)和金融業(yè)受到影響最為明顯；而住宿餐飲業(yè)、建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)受到了一定的影響，影響程度不深且都能較快地從危機(jī)中恢復(fù)出來；批發(fā)零售業(yè)在危機(jī)時期一直保持平穩(wěn)增速，受到金融危機(jī)的影響不明顯；交通運輸、倉儲和郵政行業(yè)在整個危機(jī)表現(xiàn)出了較快的增速；農(nóng)林牧漁業(yè)由于影響其因素較多，此次受到危機(jī)影響程度具有不確定性。
（二）全球金融危機(jī)對行業(yè)的影響
圖6描述的是全球金融危機(jī)時期中國主要行業(yè)增加值實際增速。這次全球金融危機(jī)給中國行業(yè)帶來的影響不管是在程度上還是范圍上都比上一次亞洲金融危機(jī)要大。具體來說，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交通運輸倉儲及郵政業(yè)和金融業(yè)受這次金融危機(jī)影響都較為明顯，其中尤以交通運輸倉儲及郵政業(yè)、金融業(yè)最為嚴(yán)重。住宿餐飲業(yè)也受到影響，但程度較輕。房地產(chǎn)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)由于影響因素復(fù)雜，因而這次危機(jī)帶來的影響不確定。
（三）兩次金融危機(jī)對行業(yè)影響的差異性及其原因
一、金融危機(jī)的生成機(jī)理綜述
按國內(nèi)學(xué)者劉園和王達(dá)學(xué)的觀點,金融危機(jī)是指整個金融體系的動蕩超出金融監(jiān)管部門的控制能力,造成其金融制度混亂,進(jìn)而對整個經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞的過程。國際貨幣基金組織曾經(jīng)在其1948年5月發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中將金融危機(jī)分為四種類型:貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、系統(tǒng)金融危機(jī)。
(一)早期金融危機(jī)的生成機(jī)理研究
周才云(2007)認(rèn)為金融風(fēng)險形成、積累和轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)的過程,實際上是一個從量變到質(zhì)變的演變過程。這個轉(zhuǎn)變過程也就是相關(guān)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)從均衡轉(zhuǎn)向失衡的過程,而這中失衡又分為國際收支失衡、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和資本借貸失衡三個方面。
在早期的研究中,邁克爾?佩蒂斯認(rèn)為,始于發(fā)達(dá)國家的大范圍的資本流動性收縮是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。Calvo(1998)通過對亞洲金融危機(jī)的研究發(fā)現(xiàn),大規(guī)模的外資流入并通過銀行業(yè)信用過度擴(kuò)張,風(fēng)險貸款增加,使一國的金融體系脆弱性增強(qiáng)。當(dāng)一國外資流入過多導(dǎo)致外債過度時,在內(nèi)外部沖擊因素的作用下,外資的流入會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),這是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因。
(二)美國金融危機(jī)發(fā)生過程
陳華、趙俊燕(2009)認(rèn)為美國金融危機(jī)是金融風(fēng)險長期積累瞬間爆發(fā)的結(jié)果。其過程是:(1)美聯(lián)儲的降息與房地產(chǎn)市場的降溫。(2)金融衍生產(chǎn)品的催化作用。(3)信息披露不充分導(dǎo)致風(fēng)險的不確定性因素大大增加。(4)政府監(jiān)管不力,忽視了信貸風(fēng)險的控制,金融衍生品的發(fā)展也超越了金融監(jiān)管的范圍。
張明(2007)在分析美國次貸危機(jī)成因時把危機(jī)的演進(jìn)邏輯概括為三個環(huán)環(huán)相扣的風(fēng)險鏈條,即房地產(chǎn)市場繁榮導(dǎo)致抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)放松和抵押貸款產(chǎn)品創(chuàng)新、證券化導(dǎo)致信用風(fēng)險由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)向資本市場傳遞,以及基準(zhǔn)利率提高和房地產(chǎn)價格持續(xù)下跌成為危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。Fisher(1933)從實體經(jīng)濟(jì)角度研究了這次危機(jī)的成因。他認(rèn)為,當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入衰退時,企業(yè)產(chǎn)品銷售下降,使其清償能力喪失,借貸者為了清償債務(wù)被迫低價拋售資產(chǎn),從而使企業(yè)償債能力進(jìn)一步下降,造成債務(wù)負(fù)擔(dān)加重和清償能力下降的惡性循環(huán),金融危機(jī)就此爆發(fā)。
這次美國金融危機(jī)的成因存在著內(nèi)在邏輯(張羽嗚,2008),包含金融體系的內(nèi)在因素,結(jié)構(gòu)性信貸產(chǎn)品以及發(fā)起-分銷的商業(yè)模式在危機(jī)中的作用不容置疑。另外,在這場危機(jī)中,相關(guān)各方也起到了推波助瀾的作用。
二、金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑與理論
金融危機(jī)的一個顯著特點是:危機(jī)經(jīng)常在許多國家同時爆發(fā),或先在一國爆發(fā)后,迅速傳導(dǎo)到其他國家。這一現(xiàn)象引起了學(xué)術(shù)界對金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制的研究,并揭示出危機(jī)在傳導(dǎo)的過程中各要素之間的邏輯聯(lián)系。
(一)金融危機(jī)傳導(dǎo)理論與機(jī)制
金融危機(jī)的傳導(dǎo),實際上是一個金融風(fēng)險形成、積累、轉(zhuǎn)化和擴(kuò)散的過程,是一個從量變到質(zhì)變的過程。陳華、趙俊燕(2009)金融危機(jī)的傳導(dǎo)有狹義和廣義之分。狹義的金融危機(jī)的傳導(dǎo)主要是指接觸性傳導(dǎo),是貿(mào)易和金融溢出效應(yīng)的結(jié)果,即一國金融危機(jī)發(fā)生后,由于實體經(jīng)濟(jì)或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機(jī)的傳導(dǎo)泛指一國金融危機(jī)的跨國傳播與擴(kuò)散,導(dǎo)致許多國家同時陷入金融危機(jī)。這可能是源于貿(mào)易金融關(guān)系密切的國家間所產(chǎn)生的接觸性傳導(dǎo),也包括貿(mào)易金融關(guān)系并不密切的國家間的非接觸性傳導(dǎo),這種非接觸性傳導(dǎo)可能是由于共同的沖擊產(chǎn)生的“季風(fēng)效應(yīng)”,也可能是由于投資者預(yù)期變化引起自我實現(xiàn)的多重均衡,即傳染效應(yīng)。
高薔(2003)認(rèn)為推動金融危機(jī)傳導(dǎo)和擴(kuò)散的因素很多,其中:恐慌心理的傳播是金融危機(jī)傳導(dǎo)和擴(kuò)散的重要動力;某些不同類型金融市場的關(guān)聯(lián)性、互動性是金融危機(jī)傳導(dǎo)的重要機(jī)理;某些國家和地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相似性是金融危機(jī)在不同地域傳導(dǎo)的重要媒介;某些國家之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系過于密切形成金融危機(jī)在不同國家之間傳導(dǎo)的紐帶;國際間金融協(xié)調(diào)與干預(yù)機(jī)制跟不上國際金融業(yè)的發(fā)展步伐,為金融危機(jī)傳導(dǎo)擴(kuò)散提供了條件。么崢 譚艷平(2008)分析認(rèn)為,金融衍生品在危機(jī)傳導(dǎo)中的起著媒介的作用。危機(jī)蔓延是由于非理性的繁榮造成了市場的泡沫,而投資者的心理預(yù)期遵循“羊群效應(yīng)”使得金融恐慌進(jìn)一步蔓延。
張韶明(2003)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是由投機(jī)者、本國公眾、本國政府、外國公眾、外國政府、國際組織等多方參與者參加的多方非對稱信息動態(tài)博弈。危機(jī)的傳導(dǎo)導(dǎo)致博弈各方的實力對比、利益格局變化、所獲信息變化,而這些變化又必將導(dǎo)致博弈均衡的變化,從而導(dǎo)致危機(jī)的迅速擴(kuò)散。孫立平(2009)進(jìn)一步認(rèn)為,完整的危機(jī)要經(jīng)過兩步的傳導(dǎo)過程,第一步是從金融危機(jī)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的傳導(dǎo);第二步則是經(jīng)濟(jì)危機(jī)向社會危機(jī)的傳導(dǎo)。
(二)金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑
高薔(2003)當(dāng)一國宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)未因外來沖擊而改變,只是因為他國危機(jī)的影響而爆發(fā)金融危機(jī)時,此時的危機(jī)傳輸就傳染。安輝(2004)分析得出,金融危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道包括:(1)國際貿(mào)易渠道―貿(mào)易溢出效應(yīng);(2)國際資本流動渠道―金融溢出效應(yīng);(3)經(jīng)濟(jì)全球化―季風(fēng)效應(yīng);(4)自我實現(xiàn)的多重均衡―凈傳染效應(yīng)。
而金融危機(jī)的傳導(dǎo)過程可以分為兩個層面(陳華 趙俊燕.2009):一個是危機(jī)在不同市場或不同領(lǐng)域之間的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過程;另一個是危機(jī)在不同地理空間上的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過程。
1、金融危機(jī)在國內(nèi)的傳導(dǎo)
金融危機(jī)的國內(nèi)傳導(dǎo)主要表現(xiàn)為危機(jī)在貨幣危機(jī)、資本市場危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)之間的相互傳遞,進(jìn)而向全面的金融危機(jī)演變的過程(周才云,2007)。實際上,貨幣危機(jī)與銀行業(yè)危機(jī)和資本市場危機(jī)的擴(kuò)散是雙向的,在某些情況下,貨幣危機(jī)可能擴(kuò)散至銀行業(yè)和資本市場,在另外一些情況下,銀行業(yè)危機(jī)、資本市場危機(jī)也可能導(dǎo)致貨幣危機(jī)。
(1)貨幣危機(jī)向銀行業(yè)危機(jī)的擴(kuò)散。Kaminskyand and Reinhavt(1999)的研究發(fā)現(xiàn),許多發(fā)生了貨幣危機(jī)的國家也發(fā)生了銀行業(yè)危機(jī)。其原因在于:在面臨匯率壓力時,若中央銀行采取大幅度提高利率的對策,就會使銀行立即陷入利率風(fēng)險之中,貨幣危機(jī)就會向銀行業(yè)危機(jī)擴(kuò)散。Chang and Velasco(1998)認(rèn)為,新興市場國家金融危機(jī)產(chǎn)生的主要根源在于銀行系統(tǒng)的國際流動性不足。當(dāng)超額借貸的外匯頭寸大到銀行系統(tǒng)自身難以軋平時,任何負(fù)面的經(jīng)濟(jì)信號都會導(dǎo)致銀行業(yè)危機(jī)的發(fā)生,并產(chǎn)生貨幣危機(jī)的連鎖反應(yīng)。
(2)銀行業(yè)危機(jī)向貨幣危機(jī)的擴(kuò)散。許多研究討論了銀行擠兌導(dǎo)致貨幣危機(jī)的因果關(guān)系。Gonzalez-Hermosillo(1996)指出,在金融市場欠發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中,銀行危機(jī)更有可能導(dǎo)致貨幣危機(jī)的發(fā)生,這是因為市場交易者在銀行危機(jī)發(fā)生后,更偏好于持有外幣資產(chǎn)而非本幣資產(chǎn)。如果市場主體大量拋售本幣資產(chǎn),必然對本幣幣值的穩(wěn)定造成巨大壓力,若短期內(nèi)本幣急劇貶值,貨幣危機(jī)的發(fā)生就難以避免了。Kaminsky and Reinhavt(1999)研究了1970―1995年幾十個國家的26次銀行危機(jī)和76次貨幣危機(jī),認(rèn)為20世紀(jì)80年代以后,隨著世界上許多地區(qū)金融市場的放開,銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)的聯(lián)系越來越密切。一般說來,銀行方面問題的出現(xiàn)總是要早于貨幣危機(jī),反過來,貨幣錯配和資本外逃又加重了銀行危機(jī)。
(3)資本市場危機(jī)向銀行業(yè)危機(jī)的擴(kuò)散。資產(chǎn)價格的大幅度下跌,通常會造成銀行體系的不穩(wěn)定,嚴(yán)重時會引發(fā)銀行危機(jī),導(dǎo)致金融體系的崩潰。Banerjee and Abhijit(1998)認(rèn)為,由于信息不對稱等原因,銀行難以有效監(jiān)督借款人的行為,從而使借款人將借入資金投向股市和房地產(chǎn)等高風(fēng)險領(lǐng)域,以取得高投資回報成為可能,這種情況的存在使銀行承擔(dān)了大量風(fēng)險。由于借款人遭受嚴(yán)重?fù)p失,大量借款不能按期歸還,商業(yè)銀行的資產(chǎn)風(fēng)險暴露于市場,在銀行資產(chǎn)損失嚴(yán)重和流動性嚴(yán)重不足的情況下,導(dǎo)致銀行危機(jī)發(fā)生。
張明(2008)在描述這次危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制時,將其概括為:第一,基準(zhǔn)利率上升和房地產(chǎn)價格下降引爆了危機(jī);第二,次級抵押貸款的證券化、金融機(jī)構(gòu)以市定價的會計記賬方法,以及以在風(fēng)險價值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式,導(dǎo)致危機(jī)從信貸市場傳導(dǎo)至資本市場;第三,資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場的萎縮導(dǎo)致商業(yè)銀行被迫向特別投資載體提供信貸支持,以及受損商業(yè)機(jī)構(gòu)不得不通過降低風(fēng)險資產(chǎn)比重來重新滿足資本充足率要求,導(dǎo)致危機(jī)從資本市場再度傳導(dǎo)至信貸市場,造成持續(xù)的信貸緊縮;第四,財富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)、金融加速器機(jī)制、持續(xù)的信貸緊縮、次貸危機(jī)直接造成房地產(chǎn)投資下降等因素,導(dǎo)致危機(jī)從金融市場傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì);第五,在經(jīng)濟(jì)金融全球化背景下,危機(jī)將通過貿(mào)易和投資等渠道從美國傳導(dǎo)至全球。
2、金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)
李小牧(2001)廣義的金融危機(jī)國際傳導(dǎo)泛指金融危機(jī)在國與國之間的傳播和擴(kuò)散,它既包括危機(jī)國內(nèi)傳導(dǎo)的溢出,也涵蓋單純由外部原因?qū)е碌目鐕鴤鲗?dǎo),既有存在于貿(mào)易金融關(guān)系緊密的國家間的接觸性傳導(dǎo),也有存在于貿(mào)易金融關(guān)系并不緊密的國家間的非接觸性傳導(dǎo)。而所謂接觸性傳導(dǎo)就是狹義的金融危機(jī)國際傳導(dǎo),它是指在金融危機(jī)發(fā)生之前、之中、之后,某些經(jīng)濟(jì)要素的變化引起其他要素變化,最終引起經(jīng)濟(jì)金融的某些側(cè)面或整體變化,以致引發(fā)、擴(kuò)大、緩解金融危機(jī)的跨國作用過程,也稱溢出效應(yīng)。
貿(mào)易溢出和金融溢出是金融危機(jī)國際傳導(dǎo)的主要途徑(傅建源 張世林,2008)。溢出或者擠出效應(yīng)是指一國或某市場的投機(jī)性沖擊造成本國或本市場經(jīng)濟(jì)基本面(如貿(mào)易赤字、外匯儲備)的惡化,它的惡化從而導(dǎo)致另外的國際或者市場的經(jīng)濟(jì)基本面受到?jīng)_擊的壓力。它的實現(xiàn)主要依賴于國與國或者市場與市場之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、資本市場之間的相互聯(lián)系,從而出現(xiàn)短期互動現(xiàn)象。
張韶明(2003)把金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)歸結(jié)為波及效應(yīng)的傳導(dǎo),即指一個國家發(fā)生的危機(jī)惡化了另一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),如貿(mào)易赤字?jǐn)U大、外匯儲備下降,從而導(dǎo)致另一個國家發(fā)生危機(jī);此外也包括“凈傳染”,即指一個國家的貨幣危機(jī)影響到投機(jī)者的信心與預(yù)期,誘發(fā)了另一個國家的貨幣危機(jī)。
以Baneriee(1992)為代表的許多學(xué)者將金融危機(jī)的國際傳導(dǎo)機(jī)制分為三類:(1)危機(jī)傳導(dǎo)的波及效應(yīng)。當(dāng)一個國家發(fā)生危機(jī)時,同時也惡化了另一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),從而導(dǎo)致另一個國家也發(fā)生危機(jī)。(2)危機(jī)傳導(dǎo)的季風(fēng)效應(yīng)。即以發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動必然會對許多發(fā)展中國家產(chǎn)生不同程度的影響。(3)危機(jī)傳導(dǎo)的貿(mào)易效應(yīng)。當(dāng)一國發(fā)生危機(jī)通常會導(dǎo)致本國貨幣貶值,必然使該國出口競爭力增強(qiáng),對其貿(mào)易伙伴國的出口增加而進(jìn)口減少,導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易赤字增加,經(jīng)濟(jì)情況惡化。
一國發(fā)生貨幣危機(jī)后,投資者對其他類似國家的心理預(yù)期變化和投資者信心危機(jī)造成的投資者情緒的改變是金融危機(jī)的主要傳染機(jī)制(李小牧,2001)。“傳染效應(yīng)”形成的關(guān)鍵在于投資者認(rèn)為一些國家之間存在某種相似性。這種相似性包括的范圍非常廣,常見的有宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的相似、政治與經(jīng)濟(jì)政策的相似和文化背景的相似,相應(yīng)地,存在基于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相似的傳染、基于政治與經(jīng)濟(jì)政策相似的傳染和基于文化背景相似的傳染。
三、金融危機(jī)對中國的傳導(dǎo)過程
陳紅泉(2009)分析認(rèn)為:次貸危機(jī)對中國實體經(jīng)濟(jì)的影響,主要是通過貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)和金融傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生的。第一,由于次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退、需求下降和國際貿(mào)易增長放緩。這其中首當(dāng)其沖影響最直接的顯然是作為“世界工廠”的中國出口部門。第二,金融危機(jī)通過產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性震動效應(yīng)和存貨的加速原理兩個方面,向我國蔓延和傳導(dǎo)。第三,次貸危機(jī)的金融傳導(dǎo)機(jī)制是通過銀行信貸市場和股票市場兩個方面沖擊中國的實體經(jīng)濟(jì)的。首先,國內(nèi)部分商業(yè)銀行因持有美國債券而在次貸危機(jī)中遭受直接損失。其次,次貸危機(jī)對中國銀行業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)的主要影響。不是銀行業(yè)在次貸危機(jī)中的直接損失.而是擔(dān)心次貸危機(jī)導(dǎo)致的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退而出現(xiàn)的惜貸現(xiàn)象。
趙曉輝(2008)金融危機(jī)在全球的“輻射效應(yīng)”日益顯現(xiàn)的同時,也大大地影響了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。按照虛擬經(jīng)濟(jì)的特點,它必然會通過實體經(jīng)濟(jì)之間的傳導(dǎo)、價格傳導(dǎo)作用、關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的傳導(dǎo)、金融領(lǐng)域的傳導(dǎo)、心理傳導(dǎo)等方面來影響我國的經(jīng)濟(jì)。盧盛榮(2009)的研究同樣發(fā)現(xiàn),金融危機(jī)將通過匯率與外貿(mào)、流動性需求、市場預(yù)期、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)傳導(dǎo)途徑影響我國經(jīng)濟(jì)。
楊萬東(2008)在研究美國金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑時將其歸結(jié)為:第一,外貿(mào)傳導(dǎo)。第二,香港市場傳導(dǎo)。第三,估值水平引導(dǎo)。第四,合力性影響。第五,投資性虧損。
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關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；宏觀經(jīng)濟(jì)；威脅；反思
文章編號：1004-7026（2017）18-0078-01中國圖書分類號：F091.348；F015文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A
1宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對金融危機(jī)的闡釋
每一次金融危機(jī)過后都是對宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的一次拷問，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖找到對金融危機(jī)的有效解決途徑。然而面對不同學(xué)派與立場的研究中，對金融危機(jī)的形成與發(fā)展的觀點差異較大，尚未形成一個可以達(dá)到高度共識的立場。從西方主流學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點中能夠明確，沿襲凱恩斯主義的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，金融市場產(chǎn)生的信貸泡沫是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)鍵因素，以宏觀調(diào)控不力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)行為逆向選擇，最終形成了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，并引起經(jīng)濟(jì)倒退的現(xiàn)實危機(jī)。依據(jù)其學(xué)術(shù)觀點能夠明確，金融危機(jī)并未形成與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的實質(zhì)性沖突，而強(qiáng)調(diào)了宏觀調(diào)控的重要性。但是在宏觀政策的調(diào)控下，并非所有政府都能承擔(dān)金融危機(jī)的不利影響。宏觀調(diào)控是否有效受到質(zhì)疑，而宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是否能夠預(yù)見金融危機(jī)的產(chǎn)生，也是需要進(jìn)一步深思的問題。如果失去對金融危機(jī)的預(yù)見性，單從金融危機(jī)爆發(fā)之后采取的挽救措施來看，經(jīng)濟(jì)倒退是可以避免，但從中損失的經(jīng)濟(jì)效益卻無法挽回。而且宏觀調(diào)控也并非每次都能到達(dá)預(yù)期的效果，如果宏觀調(diào)控失去力度，是否意味著金融市場就此萎靡不振，而無法前行。
2金融危機(jī)的現(xiàn)實影響
在全球金融危機(jī)中，受到影響最為嚴(yán)重的莫過于進(jìn)出口行業(yè)。一方面，金融危機(jī)帶來的影響會從經(jīng)濟(jì)層面拓展到生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，直接影響到國際貿(mào)易。在2007年金融危機(jī)中，美國支出的GDP總額超過70%以上，而國內(nèi)消費高于10萬億美元，與此同時中國消費支出也超過1萬億美元。當(dāng)時國內(nèi)需求無法彌補(bǔ)金融危機(jī)的需求減少，而相關(guān)調(diào)查顯示，美國經(jīng)濟(jì)每下降1%，我國出口貿(mào)易下降6%。另一方面，次貸危機(jī)削弱了美元的金融地位，從出口產(chǎn)品的優(yōu)勢地位下行逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)生了貿(mào)易逆差。美國聯(lián)邦儲備局不斷降低基準(zhǔn)利率，并未國有銀行注入流動資金，與我國當(dāng)時采取的緊縮性貨幣政策形成鮮明對比，在大量美金流入我國之后，人民幣升值而美元貶值，導(dǎo)致我國的出口價格優(yōu)勢降低。金融危機(jī)過后，雖然對我國實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響并不高，但是貿(mào)易出口額下降的事實不容忽視。雖然同比出口金額上升，但這種增長速度也受到金融危機(jī)的負(fù)面影響，并非健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。而東南亞和歐美地區(qū)的海外企業(yè)頻繁毀約，也造成我國企業(yè)外部信用環(huán)境一度惡化。
3金融危機(jī)時期對宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的反思
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主流學(xué)派，認(rèn)為自由市場的貿(mào)易環(huán)境并非宏觀調(diào)控能夠控制，而自由市場的自我調(diào)節(jié)能力是客觀存在的。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)定金融危機(jī)屬于意外因素時，“黑天鵝事件”屬于偶爾失效，并非金融市場體系存在根本問題。這樣的思想認(rèn)定政府干預(yù)的無效性，尤其對宏觀調(diào)控比喻成為扭曲的資源配置，認(rèn)為其金融影響力會對金融危機(jī)產(chǎn)生負(fù)面的消極作用。同時也要部分學(xué)者認(rèn)為，美聯(lián)儲在金融危機(jī)中的宏觀調(diào)控，加劇了金融危機(jī)的惡化，以及延長了影響時間。
相對于主流經(jīng)濟(jì)觀點，近些年來在非主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的活躍度異常明顯，幾乎完全傾向于政策觀點，并就主流經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點的問題深究其責(zé)。但是非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論也錯綜復(fù)雜，并非單純診斷政府宏觀調(diào)控有效性的實質(zhì)作用。其中，奧地利學(xué)派以堅持極端市場化觀念為主導(dǎo)，認(rèn)為政府行為的宏觀干預(yù)在很大程度上引發(fā)了金融市場混亂，而后形成了經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)象。而新制學(xué)派則認(rèn)為，金融危機(jī)的爆發(fā)源于對金融交易市場的治理失誤。
而后凱恩斯學(xué)派卻反對主流派對金融危機(jī)的解釋，也不同意其他非主流學(xué)派對金融危機(jī)的現(xiàn)實觀點。其經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點將金融濟(jì)危機(jī)歸納為政府干預(yù)實效的偶然性，并視金融危機(jī)為突發(fā)事件和單純意外，這樣的非對稱信息也未能觸及金融危機(jī)的深層機(jī)理。
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【關(guān)鍵字】金融危機(jī) 演進(jìn) 沖擊
一、文獻(xiàn)綜述
金融危機(jī)作為對實體經(jīng)濟(jì)具有嚴(yán)重破壞力的經(jīng)濟(jì)活動，長期為政府部門、實業(yè)界和學(xué)術(shù)界高度關(guān)注。IMF（1998）根據(jù)金融危機(jī)的根源、影響范圍與程度，將金融危機(jī)劃分為銀行危機(jī)、貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)和系統(tǒng)性金融危機(jī)四個類別。關(guān)于金融危機(jī)的理論出現(xiàn)了第一代至第四代金融危機(jī)理論和模型。
第一代貨幣危機(jī)模型主要是針對墨西哥、阿根廷貨幣危機(jī)等的分析。第一代危機(jī)模型的分析結(jié)果表明，貨幣危機(jī)的演進(jìn)是政府政策失敗的結(jié)果。強(qiáng)調(diào)的是制度性缺陷與政策不協(xié)調(diào)性導(dǎo)致貨幣金融危機(jī)，尤其是市場投機(jī)中的制度性缺陷（Flood，1984）。
第二代金融危機(jī)模型關(guān)注的重點仍然是貨幣危機(jī)，尤其是英鎊和意大利里拉危機(jī)和新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣危機(jī)。Obstfeld （1994、1996）擴(kuò)展了Gordon（1983）的規(guī)范性政策選擇模型，討論了開放經(jīng)濟(jì)體中的貨幣政策選擇問題。
第三代金融危機(jī)理論及其模型，通過兼顧宏觀層面和微觀層面的分析，尤其是以內(nèi)生增長模型為基礎(chǔ)的金融危機(jī)模型將微觀變量（金融中介）納入到分析框架之中，可以較好地解釋金融危機(jī)。
很多學(xué)者（Krugman，1999）引入了國家資產(chǎn)負(fù)債分析，強(qiáng)調(diào)一個經(jīng)濟(jì)體（包括企業(yè)、部門、國家等）所面臨的內(nèi)外失衡、期限錯配、貨幣錯配、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)錯配和償付能力問題等在金融風(fēng)險累積和金融危機(jī)爆發(fā)蔓延中的作用，從而建立起相應(yīng)的金融風(fēng)險和危機(jī)分析框架，這就是第四代金融危機(jī)模型。
二、金融危機(jī)的演進(jìn)
金融危機(jī)通常被認(rèn)為是對經(jīng)濟(jì)體系中不健全的部分進(jìn)行的“自殘式”的自我矯正，尤其是對市場和制度失靈的“清算”，觸發(fā)金融危機(jī)的因素有內(nèi)部、外部和內(nèi)外結(jié)合之別。當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時，全部或者部分金融指標(biāo)（比如短期利率、資產(chǎn)價格、企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)等）都發(fā)生了急劇的惡化甚至造成整個金融行業(yè)的困頓，并對經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生巨大的沖擊（IMF，1998）。
第一，金融危C孕育階段。很多研究認(rèn)為，政府政策過失和制度缺陷是金融危機(jī)產(chǎn)生的土壤。在Minsky和金德爾伯格看來，這個階段的典型特征是“錯位”，包括政策與制度之間的錯位、政府與市場的錯位等。Valencia （2008）通過分析1970～2007年共計42次系統(tǒng)性銀行危機(jī)得出結(jié)論，金融危機(jī)往往是不可持續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策（比如巨額的貿(mào)易逆差、債務(wù)）、過度的信用擴(kuò)張和外部沖擊等的產(chǎn)物。金融危機(jī)的爆發(fā)一般都是和經(jīng)濟(jì)蕭條之后的擴(kuò)張相聯(lián)系的，與經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張相伴隨的信用擴(kuò)張一般是金融危機(jī)產(chǎn)生的重要原因，尤其是銀行危機(jī)，大部分與信用過度擴(kuò)張直接相關(guān)。Mendoza （2008）對1960～2006年49次信用擴(kuò)張（工業(yè)化國家27次，新興經(jīng)濟(jì)體22次）的研究表明，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張過程中信用急劇擴(kuò)張帶來了公司、銀行業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的潛在脆弱性，總之大部分金融危機(jī)都和信用擴(kuò)張緊密相關(guān)。
第二，金融危機(jī)引發(fā)階段（這個階段被Minsky稱為“財務(wù)困難”階段）。隨著投機(jī)性繁榮的繼續(xù)，利率、貨幣流通速度和資產(chǎn)價格等都大幅上升，整個金融體系已經(jīng)成為一座高聳入云的摩天大廈，金融系統(tǒng)的脆弱性大大增加。此時市場預(yù)期已經(jīng)發(fā)生變化，大幅上升的資產(chǎn)價格使得市場預(yù)期未來資產(chǎn)的價格將更高，市場預(yù)期和信用擴(kuò)張進(jìn)一步推高資產(chǎn)價格，從而產(chǎn)生泡沫，危機(jī)的爆發(fā)就只是時間的問題了。
第三，金融危機(jī)爆發(fā)階段。在金融危機(jī)爆發(fā)初期，如果金融機(jī)構(gòu)是以自有資金進(jìn)行投資，那么市場下跌僅僅會影響到機(jī)構(gòu)自身。但金融中介超乎“中介”的職能，而成為一個市場投資者，往往以高杠桿率舉債投資，且具有內(nèi)在傳染性。傳染性使得財務(wù)困難并不是問題的終結(jié)，投資者和金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動性短缺，整個金融體系的流動性發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場開始出現(xiàn)巨量的恐慌性賣出，資產(chǎn)價格急劇下挫，投資者紛紛潰逃，大量金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，最后演化為金融危機(jī)。
第四，金融危機(jī)深化階段。金融危機(jī)爆發(fā)之后，資產(chǎn)價格大幅下挫，金融機(jī)構(gòu)大量破產(chǎn)，金融市場資金融通和資源配置功能受到重創(chuàng)，金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)部門開始產(chǎn)生重大影響，即金融危機(jī)演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融危機(jī)深化的另一個表現(xiàn)是金融危機(jī)的國際傳染，由于金融機(jī)構(gòu)的多國經(jīng)營造成不同市場的溢出效應(yīng)（IMF，1998）、蝴蝶效應(yīng)和羊群效應(yīng)，通過貿(mào)易和金融等渠道的金融危機(jī)可能在區(qū)域（如東亞金融危機(jī)）甚至全球范圍內(nèi)（如美國次貸危機(jī)）傳導(dǎo)，進(jìn)而對區(qū)域經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的負(fù)面影響和沖擊。
三、金融危機(jī)的沖擊
政府失敗的政策和金融市場的各種“理性”行為可能導(dǎo)致整體的非理性，即出現(xiàn)所謂的“囚徒困境”， 實際上是喪失了對現(xiàn)實的理性感覺，甚至是某種近似于集體的歇斯底里或瘋狂（金德爾伯格，2007）。這些崩潰性的金融動蕩，不僅導(dǎo)致資產(chǎn)價格下挫、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和金融行業(yè)危機(jī)，而且沖擊實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)，甚至破壞全球經(jīng)濟(jì)的基本面。
金融危機(jī)還可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。銀行危機(jī)爆發(fā)之后，對擠兌的擔(dān)憂導(dǎo)致存款人大規(guī)模提前提取存款，各國金融危機(jī)主管機(jī)構(gòu)不得不因此提高準(zhǔn)備金率，銀行也必須增加流動性強(qiáng)的資產(chǎn)（Aricciaetal，2005）。
金融危機(jī)爆發(fā)還將影響金融穩(wěn)定性。金融機(jī)構(gòu)所從事的證券化和高杠桿操作，容易使得金融體系的流動性被數(shù)倍放大或縮小。總體上看，金融危機(jī)使得貨幣供應(yīng)在一定程度上脫離中央銀行的控制，越來越多地受制于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素的支配（比如貨幣乘數(shù)的變化），從而嚴(yán)重削弱了中央銀行對貨幣供應(yīng)的控制能力和控制程度。
金融危機(jī)的破壞力還表現(xiàn)在破壞了金融市場的資金融通功能。1930～1933年是美國歷史上金融體系最艱難、最混沌的時期。1933年3月，銀行破產(chǎn)達(dá)到，銀行體系癱瘓，違約和破產(chǎn)程度嚴(yán)重，影響了除聯(lián)邦政府之外的幾乎所有借款人，金融機(jī)構(gòu)和投資者基本上喪失了再融資功能，使得市場的整體流動性大幅萎縮（即信用驟停），進(jìn)而產(chǎn)生流動性危機(jī)。
參考文獻(xiàn)：
[1]恩格爾曼等（2008）：《劍橋美國經(jīng)濟(jì)史》（中譯本，第三卷），
北京：中國人民大學(xué)出版社。
[2]國家統(tǒng)計局（2008）：《中國統(tǒng)計年鑒》，北京：中國統(tǒng)計出版
社。
關(guān)鍵詞：金融行業(yè) 不穩(wěn)定性 金融風(fēng)險
一、四種基本均衡與四大金融危機(jī)
所謂系統(tǒng)性金融風(fēng)險是一種全局體系的風(fēng)險因素，相對于的是一種局部性風(fēng)險。系統(tǒng)性金融風(fēng)險是一種危害性較大的金融風(fēng)險，其破壞性極強(qiáng)，極易導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生，是一種威脅國家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵因素。一般來說，金融行業(yè)的穩(wěn)定是建立在一定均衡的基礎(chǔ)上。這種均衡體現(xiàn)在四個方面：貨幣供求方面的均衡、資金借貸方面的均衡、資本市場方面的均衡和國際收支方面的均衡。其中貨幣供求方面的均衡體現(xiàn)在幣值穩(wěn)定上；資金借貸方面的均衡體現(xiàn)在信用關(guān)系的穩(wěn)定上；資本市場方面的均衡體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價格的穩(wěn)定上；而國際收支方面的均衡體現(xiàn)在匯價和國際資金流動的穩(wěn)定上。如果這四種均衡被破壞，就會導(dǎo)致不同規(guī)模、不同程度的金融危機(jī)。
金融危機(jī)根據(jù)其表現(xiàn)形式不同也可以分為四種：貨幣型金融危機(jī)、銀行型金融危機(jī)、資本市場型金融危機(jī)、債務(wù)型金融危機(jī)。貨幣型金融危機(jī)是由貨幣貶值引發(fā)的金融危機(jī)，由于貨幣的貶值，導(dǎo)致外匯儲備短缺，金融資本向國外轉(zhuǎn)移，固定匯率體制被破壞，發(fā)生通貨膨脹。銀行型金融危機(jī)是由銀行業(yè)自身出現(xiàn)虧損引發(fā)的金融危機(jī)，在銀行體系中出現(xiàn)10%以上壞賬，導(dǎo)致部分銀行瀕臨破產(chǎn)開始倒閉，從而影響到整個銀行體系的穩(wěn)定。資本市場型金融危機(jī)是由于資本市場的崩潰所導(dǎo)致的金融危機(jī)，例如股市或樓市出現(xiàn)價格的暴跌。債務(wù)型金融危機(jī)是由無力償還外債而引發(fā)的金融危機(jī)。
二、中國金融行業(yè)不穩(wěn)定性主要表現(xiàn)
（一）我國潛在貨幣危機(jī)
從我國現(xiàn)今的實際匯率上看，人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過與美國的對比，發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)今的通貨膨脹率還處于一個較低的水平。從經(jīng)常賬戶上看，我國一直維持貿(mào)易順差，因此經(jīng)常賬戶保持盈余，說明國家具有一定抵抗風(fēng)險的能力。從資本和金融賬戶上看，因為從2005年開始我國放緩了對外國投資資金的吸收速度，因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升，所以應(yīng)該引起對這一方面的高度重視，以防引發(fā)短期投機(jī)資金帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。從外匯儲備上看，我國外匯儲備很充裕.是現(xiàn)今世界上外匯儲備最大的國家，這是我國一種金融保險的方式。由此可以看出我國現(xiàn)階段不會爆發(fā)貨幣危機(jī)。
（二）我國潛在資本市場危機(jī)
在資本市場發(fā)生危機(jī)的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心，隨著我國證券市場逐漸的規(guī)范化，上市公司的質(zhì)量也得到了保證，證券市場投資環(huán)境不斷完善，投資者的信心在不斷提高。因此，我國證券市場應(yīng)該在不斷上升中，向“牛市”進(jìn)發(fā)。由此可以看出我國現(xiàn)階段也不會爆發(fā)資本市場危機(jī)。
（三）我國潛在債務(wù)危機(jī)
我國現(xiàn)在的對外債務(wù)一直保持在安全的狀態(tài)下，連續(xù)7年我國外債負(fù)擔(dān)率、外債償債率和外債債務(wù)率均低于國際警戒線。但近幾年，我國對外債務(wù)的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化，短期外債比例從2003年開始超出25%的國際警戒線。需要引起我們的重要，但我國現(xiàn)今發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性也很小。
（四）我國潛在銀行危機(jī)
我國現(xiàn)在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險中最不安全的因素在銀行業(yè)，是最需要關(guān)注和預(yù)防的。
第一，我國現(xiàn)在銀行體系中的不良資產(chǎn)率仍有可能反彈。雖然政府一直在干預(yù)銀行的不良貸款情況，而且也取得了一定的成效，每年降低不良貸款2-3個百分點，，到2005年不良貸款率降到8.6%。但是我們要清醒的認(rèn)識到隨著貸款力度的加大，不良貸款也會隨之加大，因此在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀調(diào)控下，會出現(xiàn)銀行不良資產(chǎn)的新的高峰。
第二，我國銀行業(yè)的資本缺口仍舊巨大。雖然銀行業(yè)股份制改革解決了一定程度上的資本充足問題，但資本不足一直是我國銀行業(yè)面臨的一個嚴(yán)重問題。據(jù)有關(guān)估計，國內(nèi)商業(yè)銀行的資本充足率要達(dá)標(biāo)的話需要補(bǔ)充1.7萬億元。
第三，我國銀行業(yè)整體盈利能力依然偏弱。銀行的盈利主要來源于存貸款利率之間的差額，我國商業(yè)銀行的利潤80%以上來源于此，其他收入只占19%左右。而在國外銀行的盈余中其他收入占到35%以上。
第四，政府解決銀行危機(jī)的成本較高。從近幾年國家解決銀行危機(jī)的方式上看，基本上就是國家出資解決問題，政府掏腰包買單，可以輸國家為解決銀行業(yè)的金融危機(jī)承擔(dān)了高額的成本。
三、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險全面管理對策
（一）加強(qiáng)金融監(jiān)管
從世界各國發(fā)展態(tài)勢上看，金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化，從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此，我國應(yīng)該設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融業(yè)的全面監(jiān)管。我國可以考慮參照美國聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會模式，成立一個專門的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)一國家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風(fēng)險管理委員會，協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風(fēng)險管理，彌補(bǔ)現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。
（二）中央銀行的最后貸款人職能
現(xiàn)在世界各國的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來維護(hù)金融穩(wěn)定，我國一般是由中央銀行通過提供再貸款的方式，救助陷入流動性危機(jī)的銀行。中國人民銀行作為我國的中央銀行，在救助危機(jī)銀行機(jī)構(gòu)時，先后多次履行了最后貸款人職責(zé)。
