發(fā)布時間：2023-08-07 17:20:11
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關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值；經(jīng)濟利潤；業(yè)績評價
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2014）15-0095-03
1 EVA簡介與企業(yè)運用現(xiàn)狀
1.1 EVA的概念及基本原理
20世紀80年代，美國紐約思騰思特（Stern Steward）咨詢公司的約爾?思騰恩（Joel Stern）和貝內(nèi)特?斯圖爾特（G.Bennett Steward III）提出了Economic Value Added（EVA），其基本理念是：一個企業(yè)投資項目的收益高于該企業(yè)所有運營成本和資本成本，該企業(yè)才創(chuàng)造價值。換句話說，只有在資本投資回報率高于資本成本，也就是高于投資資本的機會成本時，項目才創(chuàng)造價值。
經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，EVA） 是公司經(jīng)過調(diào)整的稅后營業(yè)凈利潤減去該公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟價值的機會成本后的余額。其計算公式為：
EVA=稅后經(jīng)營凈利潤-資本投入額×加權(quán)平均資本成本率。
1.2 EVA運用于企業(yè)現(xiàn)狀
EVA方法已在全球400多家公司和機構(gòu)中應(yīng)用，其中包括可口可樂、西門子、索尼、美國郵政總署、新加坡航空公司等。國外的許多公司都聲稱采用EVA后公司價值獲得了迅速增長。
現(xiàn)階段，財務(wù)業(yè)績評價體系在我國企業(yè)業(yè)績評價中仍占據(jù)主導(dǎo)地位。雖然許多公司都采用了EVA，例如海爾集團、寶鋼集團、青島啤酒等，但總體上成效不大。尤其當思騰斯特中國公司在《財經(jīng)》雜志上公布的“中國上市公司財富創(chuàng)造與毀滅排行榜”中出現(xiàn)了銀廣夏A、藍田股份這樣的問題公司后，使得人們對經(jīng)濟增加值理論產(chǎn)生了懷疑。
2 EVA業(yè)績評價體系的優(yōu)點
2.1 有利于衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，引導(dǎo)科學(xué)決策
在計算經(jīng)濟增加值時，盡管傳統(tǒng)的財務(wù)報表是其計算的主要信息來源，但是EVA對營業(yè)利潤和投入資本進行了調(diào)整，因而糾正了會計慣例造成的缺陷。經(jīng)濟增加值能夠更全面和準確地反映企業(yè)的真實盈利能力。
2.2 有利于完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
EVA模式取得成功的關(guān)鍵就在于它將EVA改善與員工業(yè)績掛鉤。企業(yè)管理者要想提高業(yè)績，就必須從企業(yè)所有者的角度出發(fā)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，形成扁平化的管理體系，合理進行資源配置，有效利用各種資源提高經(jīng)營效率使企業(yè)價值增值。
2.3 有利于抑制短期行為，鼓勵創(chuàng)新提升企業(yè)價值
有些經(jīng)營者為了在短期內(nèi)提高自身業(yè)績，操作會計利潤。例如商譽價值并不必然隨著時間推移而貶值，不宜分期攤銷；研究開發(fā)、員工培訓(xùn)以及廣告費等這些投資大部分都被計入期間費用，以達到虛增利潤的目的，而經(jīng)過EVA的調(diào)整事項后就能有效避免。
只要投資回報率高于資金機會成本，就能給自己和股東帶來EVA。想要不斷增加薪酬獎勵，就必須不斷增加EVA。增創(chuàng)EVA的途徑又在很大程度上依賴技術(shù)進步，“創(chuàng)新者生產(chǎn)”已成為企業(yè)發(fā)展的第一定律。
2.4 有利于更好的跟蹤企業(yè)的市場價值
如果進一步把EVA評價方程分成兩大組成部分，我們可以看到以下公式：
第一部分就是假定當期的EVA可永續(xù)重復(fù)的EVA現(xiàn)值。這可以通過當期EVA除以資本成本來計算，代表年度之間實際經(jīng)營業(yè)績的變化。正變化越大代表企業(yè)當前實際經(jīng)營業(yè)績越好。第二部分是在此點以后的EVA預(yù)期增加的現(xiàn)值，值越大代表未來發(fā)展空間會越大。
3 EVA業(yè)績評價體系的缺陷
3.1 EVA公式會計調(diào)整事項復(fù)雜
在計算EVA指標時，調(diào)整項目有160多個，大大增加了計算的復(fù)雜性和難度。
3.2 權(quán)益資本成本難以準確計算
權(quán)益資本成本不是實際發(fā)生數(shù)，而是一個期望數(shù)，因此難以準確計算。通常根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型來計算確定，即R=Rf+β（Rm-Rf）。其中β系數(shù)是指股票的風(fēng)險系數(shù)，由于我國證券市場不成熟，證券的收益率、市場平均收益率都很難確定，β系數(shù)也無法準確地計算，從而無法準確地計量權(quán)益成本。
3.3 EVA受企業(yè)規(guī)模差異的影響
規(guī)模大的公司即使盈利能力比規(guī)模小的公司差，資本回報率低，但由于資本總額大，其EVA可能比規(guī)模小的公司要大，這顯然不能用來比較它們的盈利能力。
3.4 EVA指標不能層層分解
EVA不能像杜邦分析系統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率那樣進行層層分解，而對EVA進行分解之后，還是要落實到傳統(tǒng)的現(xiàn)金、應(yīng)計項目中等，其獨特的權(quán)益資本成本項目和復(fù)雜的會計調(diào)整項目很難作為改進企業(yè)經(jīng)營管理、提高企業(yè)運轉(zhuǎn)效率的依據(jù)。
4 結(jié)合典型案例分析EVA利弊
4.1 美的收購小天鵝案例分析
這次收購參與競標的有美的電器、四川長虹和意黛喜，在激烈的競爭下，美的電器最終勝出，并且高出四川長虹16.54億元近3000萬元的溢價，美的對此的解釋是“物有所值”，是否真的物有所值呢？下面我們利用EVA評價指標來進行深入分析。
美的電器之所以敢大膽并購小天鵝，主要原因是想擁有洗衣機技術(shù)優(yōu)勢，構(gòu)造白色家電布局，與海爾抗衡。
從以上的表格數(shù)據(jù)可以看出：首先，小天鵝的稅后凈營業(yè)利潤從2004年-2012年一直為正，并且逐年遞增到5倍多，賬面盈利能力相當不錯，按照傳統(tǒng)的會計利潤衡量公司業(yè)績的方法，美的收購小天鵝是可行的。但是扣除資本成本后的EVA指標卻不盡人意，尤其是2007年將近虧損了2個億，而賬面顯示盈利1個億，事實也證明從2003年后，企業(yè)經(jīng)營陷入困境，一度面臨退市危險。這充分說明EVA指標能夠準確而真實的反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，衡量經(jīng)理人的經(jīng)營水平。
其次，2006年WACC達到歷史最低水平，在創(chuàng)造的215173489元稅后凈營業(yè)利潤中有1個億是由于資本成本降低2倍多節(jié)省出來的，最重要的內(nèi)因是小天鵝諸多的剝離出售行為，出售了3筆資產(chǎn)而降低了資本成本，由此可見，資本不但有成本，并且對利潤影響重大，這就大大彌補了傳統(tǒng)財務(wù)指標的不足。
但是EVA是一個結(jié)果指標，只能反映行為的結(jié)果，而無法反映行為過程的有效性。要想持續(xù)地實現(xiàn)企業(yè)財富的最大化，必須讓EVA引入時間因素，這也是EVA的缺陷之一，而市場增加值MVA正好解決了這個問題?，F(xiàn)在讓我們來對小天鵝進行資產(chǎn)評估，計算如下：
小天鵝企業(yè)價值=本年投資資本+各年EVA的折現(xiàn)值
因此，按照24.01%股權(quán)，美的購買的小天鵝的企業(yè)價值約為68.08×24.01%=16.35億元，比16.8億的購買價少了4500萬，所以筆者認為這次收購截止到2012年為溢價收購，并不是物有所值。當然，2008-2012這五年內(nèi)小天鵝為美的電器創(chuàng)造的價值，投資回報還是很可觀的。MVA反映了市場對公司未來的管理狀況的預(yù)期，所以它在一定程度上克服了EVA方法的短期行為局限性，激勵經(jīng)營者持續(xù)為股東創(chuàng)造財富。
4.2 中國石化案例分析
圖1 中國石化EVA折線圖由上面圖1可知，從2001年到2007年，中國石化的EVA值一直在穩(wěn)步增長，2008年，中國石化的EVA值較去年大幅下降，股價從29.31元跌到14.7元，跌幅達50%。同時圖表中EVA也相應(yīng)降到歷史最低，這說明長時間內(nèi)股價的波動與EVA是有一定相關(guān)性的，能夠反映總體的盈利趨勢。
但筆者認為，這種相關(guān)性是不準確的。EVA主要側(cè)重于當期經(jīng)營業(yè)績的變化，考慮權(quán)益資本的機會成本，只要機會成本變大，企業(yè)就會將權(quán)益資本出售；反之則會持有投資。此時股價大跌，會嚴重影響中國石化的權(quán)益資本的經(jīng)濟價值，換句話說就是市場價值相對于經(jīng)濟價值變少了，那么機會成本也就變少了，因此EVA會比當前值要高。
本文主張在EVA公式中用市場價值替代經(jīng)濟價值，這樣更能真實的反映企業(yè)業(yè)績，這也就是目前爭論較多的REVA修正指標。REVA指標認為，公司用于創(chuàng)造利潤的資本價值總額既不是公司資產(chǎn)的帳面價值，也不是公司資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，而是其市場價值。
5 EVA在我國企業(yè)業(yè)績評價應(yīng)用中的建議
5.1 改善EVA調(diào)整事項，提高EVA計算的有效性
EVA的調(diào)整事項過于復(fù)雜，有160多項，而許多中小企業(yè)最多涉及20幾項，所以應(yīng)當盡量做到簡單明了，準確易行就好，并且是否調(diào)整應(yīng)該根據(jù)其對EVA計算的重要性來進行判斷。
5.2 加強證券市場監(jiān)管，創(chuàng)造良好資本市場環(huán)境
資本市場的不成熟制約了資本成本計量的準確性。我國的股票市場不成熟，要使EVA真正發(fā)揮威力，還必須要有獨立、客觀的第三方進來形成一種壓力，迫使上市公司提供真實的財務(wù)報表。否則，β系數(shù)無法準確地計算。因此本文建議，暫時不妨用行業(yè)的平均收益率來代替用資本資產(chǎn)定價模型計算出來的資本成本。
5.3 完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強EVA宣傳教育
完善公司的治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的完全分離，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)必須實行真正的分權(quán)化決策，并且建立EVA激勵機制，完全將企業(yè)員工的工作動機與利益基礎(chǔ)統(tǒng)一起來。再次，建立以EVA為核心的管理體系，形成扁平化的管理體制。另外，要重視企業(yè)的文化建設(shè)，只有公司內(nèi)部的員工都理解了EVA，EVA才具有凝聚力。
5.4 EVA與非財務(wù)指標結(jié)合，進行綜合評價
企業(yè)可以以EVA指標為基礎(chǔ)，結(jié)合傳統(tǒng)財務(wù)指標，適當選擇一些關(guān)鍵性的非財務(wù)指標，如市場評價、客戶評價、技術(shù)創(chuàng)新評價、職員評價等等。也可以結(jié)合BSC指標和MVA指標一起運用。
6 結(jié)論
任何事物都有兩面性，只要利大于弊，那么它就是可行的。EVA具有兩大優(yōu)勢：第一，考慮資本成本；第二，科學(xué)的激勵體系。隨著中國資本市場不斷發(fā)展，證券監(jiān)管制度越來越完善，這兩大優(yōu)勢將會促使經(jīng)營者持續(xù)不斷地為股東創(chuàng)造價值。通過本文深入的案例分析，使我們更加了解了EVA業(yè)績評價體系的優(yōu)勢和不足，這對于EVA業(yè)績評價體系廣泛應(yīng)用于中國企業(yè)將具有建設(shè)性的借鑒意義。
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一、經(jīng)濟增加值的內(nèi)涵
所謂的經(jīng)濟增加值主要指的是在企業(yè)運營過程中，稅后凈營業(yè)利潤中除去股權(quán)以及企業(yè)債務(wù)在內(nèi)的全部投入成本之后的所得，相較于其他的經(jīng)濟指標來說，經(jīng)濟增加值的經(jīng)濟實質(zhì)就是對企業(yè)在運營過程中除去付出的各項成本，如債務(wù)資本以及股東資本等，所得到的盈利，因此，只有盈利高于股權(quán)成本以及債務(wù)成本，才能夠為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值。
二、基于經(jīng)濟增加值企業(yè)全面預(yù)算管理的特點
（一）企業(yè)全面預(yù)算的編制以經(jīng)濟增加值為起點
經(jīng)濟增加值是衡量企業(yè)運營業(yè)績的一項重要指標，同時，經(jīng)濟增加值反映的主要是企業(yè)的經(jīng)濟利潤，也是對企業(yè)會計利潤予以調(diào)整后反映企業(yè)運營過程中真實經(jīng)營狀況的利潤核算方式。因此，企業(yè)要想實現(xiàn)最大化的價值，就是要使得經(jīng)濟增加值最大化，因此，在編制全面預(yù)算的時候，就需要以經(jīng)濟增加值為起點，從而使得企業(yè)運營中能夠獲得最大化的利潤，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益的增長。
（二）以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向
企業(yè)在進行全面預(yù)算的管理過程中，如果以經(jīng)濟增加值為基礎(chǔ)就可以把企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略分化為關(guān)鍵性成功要素、關(guān)鍵績效指標以及各種行動方案，并且能夠根據(jù)這些內(nèi)容有針對性性編制預(yù)算，從而使得企業(yè)的全面預(yù)算能夠與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相適應(yīng)?；诮?jīng)濟增加值的企業(yè)全面預(yù)算管理較為重視企業(yè)的“經(jīng)濟利潤”，也就是說，在這一模式之下，企業(yè)比較重視對自身所有資金成本的考慮，這就使得企業(yè)的全面預(yù)算在編制以及執(zhí)行等過程中能夠與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相匹配，從而使得企業(yè)能夠創(chuàng)造有效的價值，實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。
（三）以業(yè)績考評指標為動力
企業(yè)在全面預(yù)算管理的過程中，制定科學(xué)合理的預(yù)算考評以及工作激勵機制是很有必要的，這是實現(xiàn)企業(yè)全面預(yù)算管理長期有效運行的重要保障。同時，經(jīng)濟增加值能夠以財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過對企業(yè)中傳統(tǒng)的會計利潤進行調(diào)整，從而實現(xiàn)對企業(yè)真實業(yè)績的有效測量，為企業(yè)內(nèi)部的管理層提供可靠地考評依據(jù)，促使企業(yè)內(nèi)部激勵機制的建立健全。除此之外，把經(jīng)濟增加值與企業(yè)全面預(yù)算管理相互結(jié)合，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)全面預(yù)算管理業(yè)績考評的公正性，也能夠使得企業(yè)管理者改進業(yè)績的積極性得到提高。
三、企業(yè)基于經(jīng)濟增加值實施全面預(yù)算管理的措施
（一）改變以往的指導(dǎo)思想
一方面，企業(yè)要轉(zhuǎn)變總體的指導(dǎo)思想。由于經(jīng)濟增加值的計算是稅后的運營凈利潤扣除投入總成本所得，也可以是（營業(yè)利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-投入成本的成本率）×資本總額所得，這就說明企業(yè)要獲得最大化的收益，就必須要使得投入成本回報率大于投入資本的成本率。因此，在實施基于經(jīng)濟增加值的全面預(yù)算管理這一模式之時，在考慮擴大銷售，完成成本、利潤等預(yù)算指標的同時，也要對實際占用資本的必要性進行充分的考慮，同時，也要謹慎的對待新增資產(chǎn)行為，對于無效資產(chǎn)進行及時處理，即企業(yè)要想獲得最大化的經(jīng)濟效益，就必須要把經(jīng)濟增加值作為重要的衡量指標。
另一方面，轉(zhuǎn)變企業(yè)內(nèi)各責(zé)任中心的指導(dǎo)思想。企業(yè)在采用基于經(jīng)濟增加值的全面預(yù)算管理時，企業(yè)的投資中心要對資產(chǎn)項目投資的財務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率以及動態(tài)回收期等相關(guān)指標進行優(yōu)劣的評價；企業(yè)的利潤中心要把工作的重點放在對于閑置資產(chǎn)產(chǎn)生的控制上，從設(shè)計生產(chǎn)系統(tǒng)、物資的采購以及生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變等環(huán)節(jié)進行著手，逐步降低閑置資產(chǎn)對資產(chǎn)成本的占用率；企業(yè)成本中心則要把工作的重點放在提高閑置資產(chǎn)的合理利用以及科學(xué)處置等方面，把提高企業(yè)經(jīng)濟增加值作為目標。
（二）健全完善組織機構(gòu)
一方面，企業(yè)在采用基于經(jīng)濟增加值的全面預(yù)算管理這一模式時，要逐步完善企業(yè)的決策以及管理機構(gòu)。在以往的全面預(yù)算管理模式中，負責(zé)全面預(yù)算管理的機構(gòu)主要是企業(yè)預(yù)算管理委員會，這一機構(gòu)主要對所屬單位的預(yù)算編制以及審查進行組織和協(xié)調(diào)，同時監(jiān)督企業(yè)預(yù)算的執(zhí)行狀況。但在基于經(jīng)濟增加值的企業(yè)全面預(yù)算管理這一模式中，為了防止企業(yè)中的各責(zé)任中心為短期利益的實現(xiàn)而犧牲長期利益的現(xiàn)象出現(xiàn)，預(yù)算管理委員會在編制全面預(yù)算的過程當中，要把較為重要責(zé)任中心的相關(guān)負責(zé)人納入到企業(yè)全面預(yù)算管理的決策機構(gòu)當中，使其能夠參與到資本管理的決策中，從而使得企業(yè)發(fā)展過程當中決策更趨科學(xué)合理，降低資產(chǎn)所占用的成本。
另一方面，企業(yè)在采用基于經(jīng)濟增加值的全面預(yù)算管理這一模式時，要逐步完善企業(yè)預(yù)算的執(zhí)行機構(gòu)。一般企業(yè)往往把財務(wù)部門設(shè)置成為企業(yè)預(yù)算管理機構(gòu)，這就使得企業(yè)在預(yù)算管理時通常會以財務(wù)預(yù)算管理為中心。而在基于經(jīng)濟增加值下全面預(yù)算管理的過程中，預(yù)算管理的執(zhí)行機構(gòu)除了相關(guān)的財務(wù)部門之外，還會把資產(chǎn)使用率較低或較高責(zé)任中心的相關(guān)管理人員納入進來。另外，企業(yè)在預(yù)算執(zhí)行的過程中，若是要對預(yù)算執(zhí)行進行分析以及調(diào)整，需要從企業(yè)內(nèi)部各責(zé)任中心的盈利狀況以及資產(chǎn)的使用率等兩方面著手，其中，要對資產(chǎn)使用率高以及低的相關(guān)責(zé)任中心實行“例外管理”。除此之外，為了能夠?qū)ω?zé)任中心實現(xiàn)精準的考核，在建立預(yù)算執(zhí)行機構(gòu)的時候，要吸收一些實際管理資產(chǎn)份額較大的責(zé)任中心實際負責(zé)人，從而使得基于經(jīng)濟增加值的企業(yè)全面預(yù)算管理能夠更加科學(xué)合理。
（三）增強企業(yè)預(yù)算的條塊關(guān)聯(lián)度
企業(yè)的預(yù)算編制過程中往往由預(yù)算管理委員會全面負責(zé)，責(zé)任中心會根據(jù)實際情況進行編制，最終上報給預(yù)算管理委員會審批，這就使得預(yù)算管理會涉及到很多的部門指標，從而形成了條塊化的預(yù)算管理。而在基于經(jīng)濟增加值的企業(yè)全面預(yù)算管理這一模式之下，雖然也會涉及到各個部門指標，但是由于在進行全面預(yù)算管理之時運用了經(jīng)濟增加值方法，能夠使得各部門的指標分解到更小的經(jīng)濟組織，形成條塊之間的結(jié)合，再加上所涉及指標本就具有很強的專業(yè)性，從而使得條塊之間的管理更加密切，關(guān)聯(lián)程度更高，使得企業(yè)資產(chǎn)的運作效率得到提升，能夠更高的完成全面預(yù)算管理中經(jīng)濟增加值這一指標。
關(guān)鍵詞：EVA 國有企業(yè) 資本回報 財務(wù)風(fēng)險 戰(zhàn)略發(fā)展
一、經(jīng)濟增加值（EVA）概述
所謂的經(jīng)濟增加值是企業(yè)剩余收益具體表現(xiàn)，是對企業(yè)產(chǎn)生利潤指標評價完善，在近些年受到了企業(yè)管理者的重視，也被國際著名企業(yè)采用。目前我國國有企業(yè)也逐步開展經(jīng)濟增加值的管理方式，并得到了較好的實效。
經(jīng)濟增加值的計算方式：經(jīng)濟增加值是企業(yè)在一個階段內(nèi)的營業(yè)凈利潤扣除所有資本成本后的剩余收益價值，是企業(yè)投資收益超過加權(quán)平均投資成本部分的價值。數(shù)值上看等于稅后營業(yè)凈利潤減整個資金成本，其中包括了債務(wù)與股權(quán)成本，也就是稅后營業(yè)收益扣除股權(quán)成本，其反應(yīng)的是股東創(chuàng)造的最大的利益價值。具體公式為：
經(jīng)濟增量值=營業(yè)凈利潤（稅后）-投入全部資本成本×資本成本率=營業(yè)凈利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率
當經(jīng)濟增加值為正數(shù)的時候，就可以說明企業(yè)的經(jīng)營創(chuàng)造了價值，即盈利；當其值為負數(shù)的時候，說明企業(yè)喪失了部分資本成本；當經(jīng)濟增加值為零的時候說明企業(yè)僅僅“保本”。經(jīng)濟增加值的計算并不是簡單的對利潤計算并減去成本，實際上是對傳統(tǒng)經(jīng)營收益進行進行調(diào)整，從中消除會計操作上可能會引起的異常情況，使得利潤分析最大限度符合實際情況。
二、國有企業(yè)應(yīng)用EVA的意義
首先，有利于衡量企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績。經(jīng)濟增加值的管理可以利用指標體系、計量作用評價企業(yè)的稅后凈利潤的情況，是企業(yè)從稅后經(jīng)營凈利潤扣除資本成本之后的剩余利潤，此種利潤實際上已經(jīng)是企業(yè)的真實盈利情況。此指標比會計利潤更可以直觀的反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)劣，而EVA正是對經(jīng)濟利潤的真實模擬。EVA與和基于單純會計利潤的評價指標相比，最大的區(qū)別就是其將權(quán)益資本成本計入了資本成本，進而使得企業(yè)所提供的增值收益可以量化，這樣就消除了以往會計利潤對債務(wù)資本和權(quán)益資本處理差異，更加直觀的反應(yīng)了股東的財富增加值。同時經(jīng)濟增加值還可以會計數(shù)據(jù)進行調(diào)適，減少了傳統(tǒng)會計指標對經(jīng)濟效率的不真實描述。
其次，提高企業(yè)風(fēng)險意識。按照經(jīng)濟理論，國有企業(yè)的經(jīng)營管理往往具有保守性，不會增加企業(yè)風(fēng)險，為了避免債務(wù)問題而帶來的風(fēng)險，在金融投資方面往往十分謹慎；為了避免現(xiàn)金支付危機而保持較高的現(xiàn)金余額，甚至減少和推遲現(xiàn)金股的發(fā)放，導(dǎo)致現(xiàn)金的利用率低。經(jīng)濟增加值可以在一定范圍內(nèi)鼓勵企業(yè)進行投資，充分利用債務(wù)資本的財務(wù)杠桿作用適度擴大資本收益率，這是因為計算經(jīng)濟增加值的時候資本成本是權(quán)益資本成本與負債資本成本的加權(quán)。
最后，可以促進國有企業(yè)控制投資并實現(xiàn)保值增值。從EVA的計算方式上看，國有資產(chǎn)不是無償使用的，而是應(yīng)產(chǎn)生必要的回報。因此管理者應(yīng)從市場角度考慮，將收益與風(fēng)險綜合起來，通過規(guī)范投資行為來規(guī)避風(fēng)險增加，導(dǎo)致?lián)p失，讓國有企業(yè)在市場上可以獲得合理的回報，并在投資時考慮項目是否可以達到高回報率，從而實現(xiàn)保值與增值。進而維護國家的利益，同時也可降低投資風(fēng)險。
三、國有企業(yè)應(yīng)用經(jīng)濟增加值的具體效果
1、降低決策風(fēng)險
從實際應(yīng)用看，EVA是一個財務(wù)管理指標，相對與傳統(tǒng)的靜態(tài)或者動態(tài)決策的方式具有明顯優(yōu)勢。靜態(tài)評估決策往往不會考慮到時間價值也不能考慮到投資風(fēng)險；動態(tài)評估決策雖然有時間因素的參與但是風(fēng)險層面考慮不足。所以傳統(tǒng)的財務(wù)決策評估容易造成決策失誤。而利用經(jīng)濟增加值對投資決策進行評估，增加了對資本投資的風(fēng)險評價，將投資回報率最大作為衡量投資的標準顯然可以降低風(fēng)險，也減少了與增值保值目標的沖突。
2、為融資提供了標準
企業(yè)融資是企業(yè)發(fā)展的重要手段，國企也不例外。企業(yè)融資往往是股權(quán)與債務(wù)兩種措施，而采用何種措施來幫助企業(yè)往往就與企業(yè)的價值、財務(wù)情況、盈利能力相關(guān)。如上市公司往往采用配股或者送股、增發(fā)等方式完成融資，此時往往忽視了股東股權(quán)資本成本的利益。而利益經(jīng)濟增加值就可保證措施采用時考慮各種融資成本，而得出最為有效且安全的措施，所以EVA為企業(yè)合理資本結(jié)構(gòu)提供了標準。
3、對風(fēng)險進行預(yù)警
在經(jīng)濟增加值的應(yīng)用中，企業(yè)可以利用其指標對經(jīng)營進行評判，對經(jīng)營投資進行風(fēng)險預(yù)警，如：經(jīng)營中某些投資經(jīng)營中經(jīng)濟增加值出現(xiàn)大幅度降低或者負值的時候，企業(yè)就應(yīng)對投資經(jīng)營進行分析與評價，必要時則可以調(diào)整決策來保證資本價值與收益率。
4、建立新的預(yù)算體制
傳統(tǒng)的預(yù)算體制往往是限定預(yù)算目標，而管理人員按照預(yù)算進行管理的時候往往會采用最為直接而簡單化的措施達成目標，即保證預(yù)算任務(wù)。從某種方面看，這樣的管理方式一直了管理人員的創(chuàng)新意識，僅僅保證預(yù)算而不會為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。建立經(jīng)濟增加值的評價體系，就可以將傳統(tǒng)的預(yù)算管理變?yōu)橐粌r值增值為核心的預(yù)算管理，即在預(yù)算指標下創(chuàng)造更大的價值將成為企業(yè)績效的重要措施。進而將財務(wù)管理納入到企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中，將創(chuàng)造更多的經(jīng)濟增加值作為管理的最終目標。
四、結(jié)束語
經(jīng)濟增加值在國有企業(yè)中的應(yīng)用，并獲得了較好的效果。其突出的是經(jīng)濟增加值的指標與算法，是對企業(yè)資本投資與經(jīng)營回報的正確評價。在應(yīng)用中EVA為企業(yè)帶來的是新的管理思路與風(fēng)險評價體系，且在實際應(yīng)用中獲得了較好的效果。
參考文獻：
[1]周玉清.淺談經(jīng)濟增加值(EVA)指標的應(yīng)用價值[J].科技與企業(yè),2011,(02)
2.經(jīng)濟增加值與管理者和生產(chǎn)者的報酬緊密相聯(lián)。經(jīng)濟增加值不僅是業(yè)績評價考核指標，也是全面財務(wù)管理和薪酬激勵體制的框架。作為業(yè)績的考核指標，它將資本預(yù)算、業(yè)績評價和激勵報酬結(jié)合起來，客觀反映管理者運用資源創(chuàng)造價值的能力，能準確科學(xué)衡量管理者為企業(yè)的貢獻，為科學(xué)合理確定管理者報酬提供依據(jù)。同時經(jīng)濟增加值反映企業(yè)的價值共創(chuàng)，與生產(chǎn)者的報酬正相關(guān)，為普通員工薪酬的確定也提供科學(xué)依據(jù)。3.經(jīng)濟增加值更能表達投資者對企業(yè)管理的意圖。通過對資本和凈利潤的調(diào)整，投資者植入相關(guān)因素，表明投資者的戰(zhàn)略意圖，突出考核導(dǎo)向和發(fā)展質(zhì)量，實現(xiàn)投資者對企業(yè)管理者的控制，促使企業(yè)經(jīng)營目標與戰(zhàn)略目標高度協(xié)調(diào)，避免企業(yè)盲目投資與可持續(xù)發(fā)展滯后。促進企業(yè)創(chuàng)新，增強企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，引導(dǎo)企業(yè)做大做強主業(yè)，實現(xiàn)資源合理科學(xué)配置。4.經(jīng)濟增加值指明了企業(yè)管理者創(chuàng)造價值的途徑。經(jīng)濟增加值是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除股東投入的資本成本之后的真實利潤。據(jù)此，管理者明確知道，在企業(yè)管理中應(yīng)做什么，重點關(guān)注什么，以及如何做，實現(xiàn)企業(yè)價值和股東利益最大化，增加自身的薪酬水平，達到雙贏。
二、提高經(jīng)濟增加值的途徑任何企業(yè)可以通過對經(jīng)濟增加值中相關(guān)因素調(diào)整，引導(dǎo)企業(yè)價值創(chuàng)造，實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標，增加股東財富。不同企業(yè)戰(zhàn)略目標不同、面臨環(huán)境迥異，提高經(jīng)濟增加值的方法和途徑也不相同，但均必須通過圍繞總體戰(zhàn)略，明確管理責(zé)任、優(yōu)化資源配置、細化管理流程、完善考核評價等，將經(jīng)營工作重點聚焦到提升企業(yè)經(jīng)濟增加值上。根據(jù)國資委下達的經(jīng)濟增加值指標考核計算公式，企業(yè)要提高經(jīng)濟增加值，增加股東財富，可以通過下述途徑進行：1.增加收入，降低成本費用，提高經(jīng)濟效益。在風(fēng)險可控的前提下，企業(yè)要增加投資，擴大規(guī)模，拓寬增收渠道；完善營銷服務(wù)體系，充分研究市場，滿足客戶需求，提高產(chǎn)品銷量；要加大科技投入，注重科技資源的有效利用和科技成果的快速轉(zhuǎn)化，提高產(chǎn)品附加值，提高產(chǎn)品售價，實現(xiàn)收入增加，為增加經(jīng)濟增加值奠定規(guī)模基礎(chǔ)。樹立產(chǎn)品成本生命周期理念，加強采購控制和定額管理，降低產(chǎn)品單位材料成本；利用先進裝備，提高工作效率，降低單位產(chǎn)品人工費用；節(jié)能降耗，提高產(chǎn)品合格率，控制非增值作業(yè)成本，降低產(chǎn)品制造成本；加強對產(chǎn)前研發(fā)和售后跟蹤服務(wù)的成本控制，促使產(chǎn)品整個生命周期的成本的下降。要通過預(yù)算控制、作業(yè)價值分析、價值鏈管理和合理生產(chǎn)規(guī)劃，實行從設(shè)計到售后服務(wù)全過程的事前、事中和事后產(chǎn)品成本控制，為增加經(jīng)濟增加值奠定效益基礎(chǔ)。結(jié)合企業(yè)實際情況，適度負債經(jīng)營，減少權(quán)益資本；增加研發(fā)投入，通過提高研發(fā)費用使用效率提高產(chǎn)品附加值，增強企業(yè)核心價值創(chuàng)造能力，發(fā)揮其對經(jīng)濟增加值的正向驅(qū)動效應(yīng)，為增加經(jīng)濟增加值提供有效地補充。
2.降低資本規(guī)模，減少資本占用，提高資金使用效率。加強實物資產(chǎn)管理，加快存貨、應(yīng)收款等流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，盤活存量資產(chǎn)，及時處理不良資產(chǎn)，剝離無效資產(chǎn)，喚醒沉沒成本，提高資產(chǎn)使用效率和存量資產(chǎn)報酬率；實行低附加值等非核心業(yè)務(wù)外包，提高營運資金利用效率，減少資本占用。充分利用企業(yè)信用，增加應(yīng)付款等無息負債，降低帶息流動負債和權(quán)益資本規(guī)模。加強投資控制，提高投資決策水平，抑制過度投資，減少收益低于資本成本的資產(chǎn)占用，確保新投項目投資回報水平高于資本成本，提高資本利用效率。3.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本率，實現(xiàn)資本成本的最小化。影響資本成本有利率、市場風(fēng)險、股權(quán)政策、利潤分配政策、投資政策等內(nèi)外部的因素，企業(yè)要綜合內(nèi)外部因素，重點考慮公司償債能力和風(fēng)險承受能力，科學(xué)規(guī)劃融資渠道，努力降低融資成本。要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，尋求自由資金、銀行貸款和債券融資的最佳平衡，維護資本結(jié)構(gòu)彈性，合理確定不同資本比重。在債務(wù)成本低于平均資本成本和債務(wù)風(fēng)險可控的情況下，適當增加債務(wù)融資，利用利息調(diào)整帶來的效益。
三、經(jīng)濟增加值的改進作為企業(yè)業(yè)績考核指標，經(jīng)濟增加值存在缺陷：經(jīng)濟增加值是一個絕對指標，不利于橫向比較，很難利用其評價經(jīng)濟規(guī)模不同企業(yè)的業(yè)績；利用經(jīng)濟增加值評價企業(yè)可能得出衰退期企業(yè)經(jīng)濟增加值較高，成長型企業(yè)經(jīng)濟增加值較低，老企業(yè)、設(shè)備陳舊企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟增加值高等扭曲現(xiàn)象，影響企業(yè)決策，不利于企業(yè)的設(shè)備升級換代；經(jīng)濟增加值僅考慮利用財務(wù)指標進行計算，沒有關(guān)注非財務(wù)指標對企業(yè)價值創(chuàng)造的影響，不能全面揭示企業(yè)經(jīng)營問題的動因；計算經(jīng)濟增加值時，由于存在會計信息的調(diào)整，忽略股票價格對企業(yè)的客觀評價，降低了經(jīng)濟增加值與股票市場的相關(guān)性。
關(guān)鍵詞：業(yè)績評價；經(jīng)濟增加值率；資本投入
隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)對于管理模式的重要性也越來越有了深刻的認識，經(jīng)濟增加值（EVA）已成為我國許多企業(yè)推行的一種管理方式，其對于企業(yè)管理有著非常大的促進作用。我國目前集團化企業(yè)越來越多，它們在對下屬公司進行業(yè)績評價時，已逐漸把經(jīng)濟增加值指標作為業(yè)績評價中的重要指標之一，并在業(yè)績評價中占有的比重越來越大。
一、經(jīng)濟增加值業(yè)績評價導(dǎo)向
經(jīng)濟增加值是一套以經(jīng)濟增加理念為基礎(chǔ)的財務(wù)管理系統(tǒng)，且是一種薪酬激勵制度和有效決策機制，在稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生利潤所需的資本投入成本的基礎(chǔ)之上，能夠?qū)ζ髽I(yè)績效財務(wù)進行評價的一種方法。經(jīng)濟增加值與傳統(tǒng)利潤財務(wù)算法不同，經(jīng)濟增加值主要包括資本成本在內(nèi)的全部成本被扣除之后剩下的收入，比較而言，經(jīng)濟增加值是在真正意義上對“經(jīng)濟”利潤進行評價。正是因為經(jīng)濟增加值具有著獨特的功能和效果，因此在美、英等國發(fā)展良好，且備受關(guān)注，通過將經(jīng)濟增加值作為財務(wù)指標，能夠?qū)ζ髽I(yè)的管理績效、獲利水平進行綜合的評價和計量。
經(jīng)濟增加值自從被思騰思特咨詢公司在1982年提出后，經(jīng)過多年的發(fā)展，已為企業(yè)的經(jīng)營績效評價等提供了新思路和發(fā)展。經(jīng)濟增加值也是剩余收益的一種特殊的計算方法.它的定義為：
經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用×加權(quán)平均資本成本率
經(jīng)濟增加值在實際業(yè)績評價時的計算方法：
經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本±調(diào)整項
從績效評價的角度來看，EVA就是企業(yè)在績效評價期內(nèi)增加的價值，它在計算企業(yè)的資金成本時，不僅考慮負債的資本成本，而且也考慮權(quán)益資本的成本，這樣也就將權(quán)益資本的機會成本納入到考慮之中。如果EVA為正，表示企業(yè)獲得收益高于資本成本，如果EVA為負，表示投資者的投入的權(quán)益資本和公司債務(wù)資本還不如貸款利息高，EVA強調(diào)了一個理念，只有經(jīng)濟利潤超過權(quán)益成本和債務(wù)成本時，才會產(chǎn)生真正意義上的利潤。
經(jīng)濟增加值在實際業(yè)績評價時，可以根據(jù)公司的發(fā)展、價值觀、偏好等來把一些指標考慮進去進行調(diào)整，如研究開發(fā)、人力資源培訓(xùn)等，這樣就能引導(dǎo)公司管理層考慮問題時符合企業(yè)的長期發(fā)展利益，增強企業(yè)的創(chuàng)新，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供動力。
二、經(jīng)濟增加值率的衡量標準及優(yōu)點
經(jīng)濟增加值包括了資本投入和債務(wù)投入的一個資本，全面衡量了資本的全部成本，避免了集團公司在比較兩個投資規(guī)模相同的企業(yè)，因資本金和貸款的比例不同，造成利潤不真實的情況，使用經(jīng)濟增加值便可以得到很好的彌補，便于規(guī)模相同的比較。如果對于不同的規(guī)模企業(yè)，由于經(jīng)濟增加值是一個絕對數(shù)指標，同利潤一樣僅能夠反映總量大小，可以很好的衡量規(guī)模相同的企業(yè)，但對于規(guī)模不同的企業(yè)之間則很難進行比較。如果我們要比較不同規(guī)模之間的經(jīng)濟增加值，我們可以延伸一下，用經(jīng)濟增加值率來進行比較，經(jīng)濟增加值率公式為：
經(jīng)濟增加值率=經(jīng)濟增加值÷投入的資本×100%
經(jīng)濟增加值代表收益高于有資本成本決定的基期水平的增量部分，這使經(jīng)濟增加值受到規(guī)模的嚴重影響，規(guī)模大的企業(yè)，只要收益略高于資本成本，可能會有比收益更高的小經(jīng)營單位更高的經(jīng)濟增加值，經(jīng)濟增加值的可比性會失去意義。經(jīng)濟增加值率是一個比例指標，通過經(jīng)濟增加值率來進行比較，資本投入不同的企業(yè)我們就可以比較一目了然的看出誰的獲益高低，指標越高，運營效益越好，會使公司效率一目了然。
假設(shè)某集團公司有三個子公司，甲公司總投資1000萬元，其中注冊資本800萬元，銀行借款200萬元；乙公司總投資1000萬元，其中注冊資本400萬元，銀行借款600萬元；丙公司總投資500萬元，其中注冊資本為200萬元，借款為400萬元；甲、乙、丙公司凈利潤率全部為總投資的8%，銀行借款利率為5%。通過計算甲、乙、丙公司會計凈利潤80萬、80萬、40萬；經(jīng)濟增加值37.5萬、52.5萬、22.5萬；經(jīng)濟增加值率3.75%、5.25%、4.5%。
上例可以看出：1.會計凈利潤中甲、乙公司利潤相同，丙公司最少，但未考慮注冊資本成本；2.經(jīng)濟增加值中考慮了注冊資本的成本，乙公司指標最優(yōu)，因甲、乙公司規(guī)模相同，乙公司優(yōu)于甲公司，丙公司因投入資本較少，經(jīng)濟增加值指標較少，丙公司和甲、乙公司無可比性；3.增加經(jīng)濟增值率因考慮資本投入的規(guī)模大小，甲、乙、丙公司具有了可比性，丙公司是優(yōu)于甲公司，但劣于乙公司。
在對公司進行業(yè)績評價或管理決策時，經(jīng)濟增加值率可以衡量資本增值的效率，在資本投入不變的情況下，經(jīng)濟增加值率同經(jīng)濟增加值正相關(guān)，經(jīng)濟增加值越大，經(jīng)濟增加值率也越大，可以直觀看出超越資本成本的效率，尤其適用于不同規(guī)模企業(yè)之間的比較，避免了經(jīng)濟增加值僅衡量總量大小的弊端，又避免了凈資產(chǎn)收益率未考慮資本成本的不利因素。
集團化企業(yè)在業(yè)績評價下屬公司時，通過增加經(jīng)濟增加值率這種價值評價型指標，會給予企業(yè)一種新的思維方式和新的管理理念。以經(jīng)濟增加值率考核為切入點，積極探索以經(jīng)濟增加值率創(chuàng)造水平或改善狀況與績效薪酬或中長期激勵掛鉤的有效做法，建立長效激勵約束機制，最大限度調(diào)動企業(yè)負責(zé)人和員工的積極性、創(chuàng)造性。讓企業(yè)管理者與集團公司的價值最大化發(fā)展目標相一致，對價值價值型驅(qū)動型公司會有重要的貢獻，將會促進集團化企業(yè)更好、更快的發(fā)展。
參考文獻：
[1]王剛.對EVA的理性思考[J].吉林財稅，2003（04）.
【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟增加值；績效管理
上世紀80年代，美國思騰思特管理咨詢公司推出了經(jīng)濟增加值（EVA），并將其用于企業(yè)績效評價。經(jīng)濟增加值指的是從會計收益中扣除所有權(quán)資本成本后的余額。其產(chǎn)生的直接動因是基于會計利潤的傳統(tǒng)績效評價指標對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的扭曲。經(jīng)濟增加值的基本原理是：一個企業(yè)只有當其資本收益率超過資本成本時，才能為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值，這里所指的資本包括股權(quán)資本。與傳統(tǒng)的績效評價指標每股收益(EPS)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)相比，經(jīng)濟增加值充分考慮了股權(quán)資本成本，能夠真實地反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，因而使其在現(xiàn)代企業(yè)業(yè)績評價體系中占有重要地位。因此，將經(jīng)濟附加價值引入企業(yè)的績效管理系統(tǒng)，使經(jīng)營者得到與其績效相稱的報酬，產(chǎn)生激勵效應(yīng)，有助于協(xié)調(diào)經(jīng)濟營者與所有者的利益關(guān)系，降低成本，實現(xiàn)股東財富最大化。
一、經(jīng)濟增加值的財務(wù)意義
經(jīng)濟增加值是一定時期內(nèi)企業(yè)營業(yè)凈利潤減去加權(quán)平均資本成本的差額，這一差額代表企業(yè)為股東創(chuàng)造的“真實利潤”。如果這一差額為正數(shù)，則說明企業(yè)為股東創(chuàng)造了財富；如果這一差額為負數(shù)，則表示企業(yè)損失了股東的財富。績效評價指標一般應(yīng)當具有以下幾個特征：能夠真正度量企業(yè)創(chuàng)造的價值；能夠把經(jīng)營活動與企業(yè)戰(zhàn)略相聯(lián)系；不容易縱；具有公司治理意義；容易計算；具有獨立性，能夠統(tǒng)帥其他評價指標，可以獨立評價經(jīng)營業(yè)績；可延伸性，能夠評價組織各個層次的經(jīng)營業(yè)績。綜合來看，經(jīng)濟增加值具備了上述一切要素。經(jīng)濟增加值可以用公式表示為：經(jīng)濟增加值=稅后營業(yè)凈利潤-資本成本=稅后營業(yè)凈利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本率
（1）經(jīng)濟增加值有利于抑制盲目投資。從經(jīng)濟增加值的定義可以看出，它是對凈利潤指標的調(diào)整，把權(quán)益資本的機會成本也考慮在經(jīng)營成本之中，因而避免了基于會計利潤的績效評價指標（如每股收益和凈資產(chǎn)收益率等）的缺陷。使業(yè)績評價指標與股東財富增值保持了一致，可以強化企業(yè)最大限度地為股東創(chuàng)造價值的動機，因而有助于改善公司治理。（2）經(jīng)濟增加值有助于提升公司治理水平。經(jīng)濟增加值的核心理念是考慮股權(quán)投資的機會成本，這一理念賦予了經(jīng)濟增加值的公司治理功能。騰思特管理咨詢公司在推出經(jīng)濟增加值時，指出了其具有四項特性：第一，經(jīng)濟增加值是一個評價指標，是衡量公司業(yè)績的最佳尺度；第二，經(jīng)濟增加值是一個管理體系，它為企業(yè)搭建了財務(wù)管理構(gòu)架，體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略，可以指導(dǎo)營運等；第三，經(jīng)濟增加值是一項激勵制度，經(jīng)營者創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值越多，自身獲取的利益越多；第四，經(jīng)濟增加值是一項財務(wù)管理理念，它能夠自動引導(dǎo)經(jīng)營者為股東的利益思考。上述第三和第四個特征，充分說明了經(jīng)濟增加值指標在公司治理結(jié)構(gòu)中所具有的作用。（3）經(jīng)濟增加值提高了收益信息的客觀性。經(jīng)濟增加值中的稅后凈營業(yè)利潤是在凈利潤的基礎(chǔ)上作了調(diào)整，特別是將非經(jīng)常性損益從稅后凈營業(yè)利潤中剔除出去之后，在一定程度上提高了會計信息的真實性，并且有效地避免了對利潤指標的人為操縱。（4）經(jīng)濟增加值能夠把經(jīng)營活動與企業(yè)戰(zhàn)略相聯(lián)系。與基于會計利潤的績效考核指標不同，經(jīng)濟增加值指標以股東財富增長為目標，經(jīng)過對稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整，將一些非財務(wù)指標也納入到了績效考核體系當中，能夠激勵企業(yè)長期經(jīng)營行為，這正是企業(yè)戰(zhàn)略管理所需要的。（5）經(jīng)濟增加值與股票價格以及市場增加值具有較強的相關(guān)性。與傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標相比，經(jīng)濟增加值與股票價格以及市場增加值具有較強的相關(guān)性，這一結(jié)論得到了國內(nèi)外大量的實證研究結(jié)論的支持。思騰思特公司對經(jīng)濟增加值應(yīng)用超過5年的66家客戶企業(yè)的經(jīng)濟增加值調(diào)查表明，采用經(jīng)濟增加值的企業(yè)在5年內(nèi)比同業(yè)競爭者多創(chuàng)造了49％的股票市位財富。
二、對經(jīng)濟增加值調(diào)整項目的思考
（1）經(jīng)濟增加值的定義公式。經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本率。其中：稅后凈營業(yè)利潤=（銷售收入-銷售成本-經(jīng)營費用）×（1-所得稅稅率）。由該公式可見，稅后凈營業(yè)利潤是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤，也即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。在這里，稅后凈營業(yè)利潤沒有扣除資本利息支出。資本總額=股權(quán)資本+債權(quán)資本。從占用形態(tài)來看，資本總額是指投入公司經(jīng)營的全部資產(chǎn)的賬面價值；從來源渠道來看，資本總額既包括股權(quán)資本也包括債權(quán)資本。加權(quán)平均資本成本率=債權(quán)資本權(quán)重×債權(quán)資本成本率+股權(quán)資本權(quán)重×股權(quán)資本成本率；資本總額=負債合計+所有者權(quán)益-無息流動負債-在建工程+費用化研發(fā)支出。（2）對經(jīng)濟增加值調(diào)整項目的思考。第一，經(jīng)濟增加值的調(diào)整項目。對經(jīng)濟增加值進行調(diào)整的目的是為了矯正會計指標對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的扭曲。對于不同的公司而言，經(jīng)濟增加值的調(diào)整項目可以是不同的。如果不考慮企業(yè)具體情況，經(jīng)濟增加值的調(diào)整項目應(yīng)當包括以下幾個方面：一是非經(jīng)常性損益。包括資產(chǎn)處置收益或損失，重組收益或損失等。二是會計準備。會計準備意味著將來發(fā)生的一部分費用提前確認為當期損益，因而低估了公司當前的經(jīng)營業(yè)績，且容易被人為操縱。三是無報酬要求和非營業(yè)性資產(chǎn)。該類資產(chǎn)包括在建工程和非營業(yè)現(xiàn)金等，需要從資本總額中扣除，不計入資本成本。由于在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不會產(chǎn)生收益，因而需要從資本總額中扣除。四是無息負債。由于無息流動負債（如應(yīng)付賬款）不利息支出，因此也應(yīng)當從資本總額中扣除。五是企業(yè)所得稅差異。需要調(diào)整的企業(yè)所得稅是指按息前利潤計算的所得稅與利潤表中的所得稅費用之間的差異。六是經(jīng)營性租賃。由于經(jīng)營性租賃屬于企業(yè)潛在的負債，因而經(jīng)營性租賃形成的未來負債計入資本總額，并計算資本成本。七是商譽。商譽屬于類似于股東權(quán)益性質(zhì)的長期資本，它能夠為企業(yè)帶來長期的收益，為了考核企業(yè)經(jīng)營者對該項資本草綱目性支出使用的效率和效果，商譽也應(yīng)當作為企業(yè)的一項資本，而計算資本成本。第二，對我國經(jīng)濟增加值調(diào)整項目的考察。2010年，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會為了引導(dǎo)企業(yè)進一步做強主業(yè)，提高資本使用效率，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，決定從2010年開始，對國資委監(jiān)管的129家中央企業(yè)全部實行經(jīng)濟增加值考核辦法。根據(jù)國資委的考核辦法，經(jīng)濟增加值的調(diào)整項目主要有研究開發(fā)費用、非經(jīng)常性損益和在建工程等。這一安排的動機主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，促進企業(yè)經(jīng)營從重利潤務(wù)重價值的轉(zhuǎn)變。由于研發(fā)費用、非經(jīng)常性損益、無息負債和在建工程等屬于經(jīng)濟增加值的調(diào)整項目，這就意味這些項目的發(fā)生對績效考核不會產(chǎn)生影響，有助于經(jīng)營者不受干擾地安排企業(yè)價值增值活動。第二，引導(dǎo)企業(yè)注重主業(yè)。企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤要扣除非經(jīng)常性收益，將引導(dǎo)企業(yè)更加關(guān)注主業(yè)。第三，有利于引導(dǎo)企業(yè)增加科技創(chuàng)新投入。在建工程投資可從資本總額和資本成本中予以扣除，因而可以鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入力度，提升企業(yè)長期競爭實力和價值增值能力。
三、結(jié)論
經(jīng)濟增加值的核心是扣除資本成本，因而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會直接影響著經(jīng)濟增加額，這就要求企業(yè)要合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)和方式，調(diào)整股權(quán)融資比重，降低加權(quán)平均資本成本。同時，應(yīng)著眼于企業(yè)和股東財富的長期增長，不斷加大研發(fā)投入，以此降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)能，增強企業(yè)發(fā)展后勁。
參 考 文 獻
[1]洪楊．基于經(jīng)濟增加值的企業(yè)績效評價研究[D]．哈爾濱工程大學(xué).2006
關(guān)鍵詞:經(jīng)濟增加值;創(chuàng)新財務(wù)治理模式;企業(yè)價值
我國隨著市場經(jīng)濟的快速發(fā)展推動了各行業(yè)的發(fā)展。國有企業(yè)和所有企業(yè)一樣，在市場經(jīng)濟背景下都面臨著嚴峻的市場競爭，同樣存在著企業(yè)之間競爭的風(fēng)險。企業(yè)為了實現(xiàn)健康有序的發(fā)展，各行各業(yè)應(yīng)當結(jié)合當前市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，從經(jīng)濟增加值的角度研究如何做好財務(wù)管理工作，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理中存在的問題，研究財務(wù)治理模式，在調(diào)整財務(wù)管理戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上優(yōu)化財務(wù)管理方式。
1對經(jīng)濟增加值(EVA)內(nèi)涵的理解
經(jīng)濟增加值(簡稱EVA)是衡量企業(yè)資本成本與收益(即企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與投入總成本之差)的參數(shù)。評價企業(yè)經(jīng)濟增加值的關(guān)鍵標準是稅后凈經(jīng)營利潤是否超過投入成本，而不是企業(yè)投資的收益率。注重長期經(jīng)營績效的提高，既要維護股東的長遠利益，又要兼顧企業(yè)各利益相關(guān)者，實現(xiàn)共享發(fā)展成果利益共贏的目標。
2在企業(yè)財務(wù)治理中實施經(jīng)濟增加值評估的意義
企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，企業(yè)財務(wù)管理規(guī)范是國民經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)要結(jié)合當前市場經(jīng)濟發(fā)展的需要規(guī)劃企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標。從財務(wù)治理的角度來看，企業(yè)在財務(wù)治理過程中受到相關(guān)制度等各種因素的影響，如果相關(guān)制度不完善必然會導(dǎo)致財務(wù)治理問題，嚴重阻礙企業(yè)的健康發(fā)展。因此，企業(yè)需要從經(jīng)濟增加值的角度創(chuàng)新財務(wù)治理模式，加強財務(wù)治理模式研究，提高管理水平，為企業(yè)創(chuàng)造效益。在企業(yè)績效評價中引入經(jīng)濟增加值的理念具有重要意義:有利于企業(yè)在制定戰(zhàn)略目標規(guī)劃時，堅持以長期價值創(chuàng)造為中心的原則，不斷提高企業(yè)價值創(chuàng)造能力;有利于企業(yè)在投資決策時能夠基于成本導(dǎo)向作用提高資金使用效率，更加注重謹慎投資，注重風(fēng)險防范，對企業(yè)的主營業(yè)務(wù)能夠科學(xué)優(yōu)化有限的資源配置，從而提高國有經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量;有利于企業(yè)從關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展目標決策，促進企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。
3經(jīng)濟增加值在企業(yè)綜合評估中的應(yīng)用
在我國企業(yè)評估中，EVA的引導(dǎo)作用逐步推廣，主要經(jīng)歷了理念形成階段、試點實驗階段、全面推廣應(yīng)用三個階段。在國有企業(yè)負責(zé)人績效考核中運用經(jīng)濟增加值理念，增強企業(yè)管理人員的成本意識，重視企業(yè)創(chuàng)造社會價值。因此，根據(jù)當前經(jīng)濟環(huán)境、結(jié)合企業(yè)現(xiàn)狀以及未來發(fā)展的需要，在企業(yè)管理層經(jīng)營績效考核中，企業(yè)運用經(jīng)濟增加值激發(fā)企業(yè)價值創(chuàng)造能力，提高管理企業(yè)科學(xué)發(fā)展的水平。
4基于經(jīng)濟增加值理念的企業(yè)價值因素
4.1經(jīng)濟價值的因素
(1)企業(yè)的獲利能力。經(jīng)濟增加值的計算依據(jù)是企業(yè)的稅后凈利潤，因此，企業(yè)要提高經(jīng)濟價值創(chuàng)造能力。(2)企業(yè)獲利的長久性。管理者應(yīng)注重企業(yè)的可持續(xù)增長，充分發(fā)揮企業(yè)保持長期收益能力，保證企業(yè)的可持續(xù)增長。(3)企業(yè)充足的現(xiàn)金流。經(jīng)營過程中，如果資金短缺，必然會造成現(xiàn)金流量不足，嚴重影響企業(yè)價值的創(chuàng)造能力，因此，從這個角度看，企業(yè)的現(xiàn)金流量與企業(yè)價值創(chuàng)造能力具有緊密聯(lián)系。(4)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中各種資本的來源與企業(yè)價值創(chuàng)造能力對應(yīng)的關(guān)系就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資金成本是決定企業(yè)投資回報率的關(guān)鍵因素。一般情況下，企業(yè)獲得成本越低，企業(yè)資本價值相應(yīng)就越高，因此，應(yīng)調(diào)整優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)負債率，提高企業(yè)的獲利能力，從而實現(xiàn)提高企業(yè)創(chuàng)造價值能力的目標。
4.2非經(jīng)濟價值的因素
(1)競爭的核心能力。行業(yè)環(huán)境是企業(yè)創(chuàng)造價值的重要因素。不同的競爭環(huán)境直接影響企業(yè)發(fā)展。分析行業(yè)競爭環(huán)境，具體可從以下五個方面著手:①企業(yè)對產(chǎn)品價格的控制能力。②滿足需求的協(xié)調(diào)能力。③對市場的控制能力。④產(chǎn)品的創(chuàng)新能力。⑤行業(yè)內(nèi)的核心競爭能力。(2)有效的管理程序。有效的企業(yè)管理程序是企業(yè)創(chuàng)造價值的基礎(chǔ)，需要不斷創(chuàng)新管理程序，以保證企業(yè)保持領(lǐng)先地位，創(chuàng)造社會價值。企業(yè)必須建立配套的管理流程，準確分析市場需求，通過技術(shù)研發(fā)部門的配合，研發(fā)新產(chǎn)品，完善用戶服務(wù)，企業(yè)需要對價值鏈中的各項業(yè)務(wù)進行梳理，優(yōu)化業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，形成完整的支持體系，提高資源利用率。(3)優(yōu)質(zhì)的人力資源。人力資源是一種不斷發(fā)生變化的流動資源，其智力能夠幫助企業(yè)創(chuàng)造價值的非物質(zhì)因素。企業(yè)員工擁有邏輯思維能力以及對新環(huán)境的使用能力和解決問題的能力，這些人力資源的優(yōu)勢在于保證企業(yè)持續(xù)的價值創(chuàng)造能力，從而穩(wěn)定核心競爭力。
5企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)治理模式存在的問題
5.1財務(wù)預(yù)警體系不規(guī)范
根據(jù)企業(yè)財務(wù)管理的要求制定可行的財務(wù)預(yù)警體系是實現(xiàn)財務(wù)有效治理企業(yè)的前提。目前大部分企業(yè)在進行財務(wù)管理時，一般依據(jù)財務(wù)報表內(nèi)容對各部門工作情況進行評估。向各部門下發(fā)的財務(wù)指標缺乏對企業(yè)經(jīng)營實際情況進行調(diào)查分析，往往只是根據(jù)以往的工作經(jīng)驗制定。另外，在評價和分析財務(wù)信息的過程中，缺乏規(guī)范的財務(wù)管理指標必然不利于企業(yè)監(jiān)督財務(wù)運行，最終導(dǎo)致財務(wù)預(yù)警體系缺乏可操作性。
5.2傳統(tǒng)管理模式缺乏活力
企業(yè)當前所采用的管理模式仍然以傳統(tǒng)管理模式為主，在進行財務(wù)管理的過程中，下級部門主要根據(jù)上級單位提出的要求進行管理。然而，每個部門管理的財務(wù)狀況必定存在差異，如果采取傳統(tǒng)的財務(wù)管理方式將無法了解整個企業(yè)真實的財務(wù)狀況，同時，在處理財務(wù)工作問題的過程中會造成運營管理效率低下。此外，缺乏先進的財務(wù)管理理念，過度監(jiān)管導(dǎo)致企業(yè)缺乏活力，必然降低財務(wù)管理的工作效率，影響企業(yè)的健康發(fā)展。
5.3應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的管理體系不完善
企業(yè)只是注重經(jīng)營管理，忽視財務(wù)管理的重要性。企業(yè)經(jīng)營管理層片面地認為財務(wù)部門是財務(wù)負責(zé)財務(wù)管理，導(dǎo)致其他部門人員不能及時主動參與財務(wù)管理。在財務(wù)治理方面，財務(wù)治理體系是保證企業(yè)執(zhí)行戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)。企業(yè)往往會根據(jù)自身的戰(zhàn)略發(fā)展制定相應(yīng)的對策，但是，由于財務(wù)治理體系缺乏完整性，現(xiàn)有的財務(wù)治理體系不能滿足現(xiàn)代企業(yè)管理的要求。因此，企業(yè)需要對存在的各種財務(wù)問題進行全面分析，規(guī)范應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的管理體系，才能減少企業(yè)的經(jīng)濟損失。
6引入“經(jīng)濟增加值”理念創(chuàng)新財務(wù)治理模式的措施
6.1科學(xué)設(shè)置財務(wù)預(yù)警參數(shù)，規(guī)范財務(wù)預(yù)警體系
為促進企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化，財務(wù)管理工作需要根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營情況，緊密結(jié)合市場經(jīng)濟的發(fā)展變化，準確預(yù)測企業(yè)在發(fā)展中可能遇到的各種不確定因素，及時調(diào)整財務(wù)管理策略，提高財務(wù)治理模式的可行性。根據(jù)企業(yè)當前的經(jīng)營實際，制定財務(wù)風(fēng)險防范制度，科學(xué)設(shè)置財務(wù)風(fēng)險預(yù)警參數(shù)，結(jié)合預(yù)先設(shè)定的財務(wù)指標，定期識別、分析可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。構(gòu)建專業(yè)合理的財務(wù)預(yù)警體系，能夠及時發(fā)現(xiàn)和控制財務(wù)風(fēng)險。當財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)預(yù)警信息時，應(yīng)以最快的速度處理，最大限度減少對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的不利影響。
6.2全面優(yōu)化企業(yè)財務(wù)的治理模式
為了保證企業(yè)順利實現(xiàn)預(yù)定的經(jīng)濟指標，企業(yè)需要從管理制度上創(chuàng)新傳統(tǒng)的財務(wù)治理模式，從以財務(wù)報表為參數(shù)的財務(wù)體系向以經(jīng)濟價值增長為核心的財務(wù)體系轉(zhuǎn)變。通過建立和完善財務(wù)會計指標管理信息系統(tǒng)，為企業(yè)開展投融資以及企業(yè)經(jīng)營日常管理活動提供專業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，提高財務(wù)管理的能力，推進企業(yè)財務(wù)治理體系建設(shè)，徹底改變傳統(tǒng)管理思維，提高企業(yè)財務(wù)治理能力;雖然企業(yè)經(jīng)營朝著多元化方向發(fā)展，但是，從經(jīng)濟增加值的角度出發(fā)，企業(yè)在財務(wù)管理上仍然存在不少的問題。企業(yè)需要轉(zhuǎn)變財務(wù)管理觀念，科學(xué)規(guī)劃企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，樹立企業(yè)經(jīng)營意識，促進企業(yè)經(jīng)濟價值的升值。還可以從經(jīng)濟增加值的角度出發(fā)，綜合運用EVA成本法等管理模式，降低成本支出，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。從戰(zhàn)略的角度確定企業(yè)資產(chǎn)處理方式管理各類收支，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流以及短期內(nèi)的經(jīng)營效益，整合企業(yè)財務(wù)資源，努力實現(xiàn)財務(wù)管理與業(yè)務(wù)管理的協(xié)調(diào)。重視稅收籌劃管理，統(tǒng)一管理稅收籌劃，密切關(guān)注國家財稅優(yōu)惠政策，從而降低企業(yè)稅收支出。
6.3引入經(jīng)濟增加值要素形成規(guī)范的價值管理體系
在企業(yè)經(jīng)營過程中，不應(yīng)為了企業(yè)效益的快速增長，過于注重經(jīng)營效益，忽視企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量。企業(yè)應(yīng)重視如下三個方面，了解當前企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量:首先，檢查企業(yè)固定資產(chǎn)增值的增長率是否大于營業(yè)收入的增長率;其次，分析企業(yè)的勞動效率的增長率是否大于利潤的增長率;最后，看企業(yè)的綜合效益增長速度是否超過經(jīng)濟發(fā)展速度。以增加價值為基礎(chǔ)，加強財務(wù)治理的最終目標是實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。因此，應(yīng)科學(xué)構(gòu)建經(jīng)濟增加值的財務(wù)治理體系。增加值是企業(yè)收入與投入成本之間的差額，企業(yè)將各種要素投入到經(jīng)營生產(chǎn)活動中所形成的新的價值。經(jīng)濟增加值從企業(yè)實際的角度獨立反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，根據(jù)經(jīng)濟增加值評價分析企業(yè)經(jīng)營中存在的問題。結(jié)合企業(yè)當前的財務(wù)工作情況，防止錯誤的數(shù)據(jù)影響企業(yè)的決策，對現(xiàn)有的財務(wù)管理模式與管理方法進行創(chuàng)新。在逐步推進會計改革的情況下，企業(yè)需要建立以創(chuàng)造經(jīng)濟價值為核心的管理制度，決策者要加強對會計內(nèi)容特別是企業(yè)的利潤方面，客觀體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營成果，從而體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造價值。在此基礎(chǔ)上，正確引導(dǎo)企業(yè)采用經(jīng)濟增加值體系計算企業(yè)利潤，展示企業(yè)創(chuàng)造的社會價值。將企業(yè)的研發(fā)投資視為可持續(xù)發(fā)展投資，這樣可以確保運用不同的會計方法，不會對企業(yè)創(chuàng)造的價值在評價結(jié)果上產(chǎn)生不利影響，從而保證價值評價結(jié)果的真實性和準確性，為企業(yè)的發(fā)展決策提供真實可靠的決策依據(jù)。
7結(jié)語
企業(yè)的發(fā)展受到各種因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)在財務(wù)管理中存在各種問題亟須解決。為了促進企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，有必要從經(jīng)濟增加值的角度出發(fā)，對現(xiàn)有的財務(wù)管理模式進行改革創(chuàng)新，充分運用經(jīng)濟增加值提高企業(yè)財務(wù)治理能力。
參考文獻:
［1］靳楠.國有企業(yè)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)困境與出路［J］．中國商論，2019(20)．
[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟增加值 經(jīng)濟增加值增長率 邊際經(jīng)濟增加值 管理層導(dǎo)向
一、經(jīng)濟增加值增長率的產(chǎn)生原理
一個企業(yè)的業(yè)績?nèi)绾危钍芨鞣嚼骊P(guān)系人的關(guān)注，衡量指標的選擇成為了非常重要的命題。而業(yè)績的衡量是比較困難的，主要是因為每個指標一般只能比較片面地反映公司一個側(cè)面，并且業(yè)績衡量也是有成本的，我們必須考慮經(jīng)濟原則。
以往衡量一個企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)通常采用傳統(tǒng)的財務(wù)比率，盡管傳統(tǒng)財務(wù)比率（如增長率，盈利比率，市場份額等）具有優(yōu)點，但這些“比率”都可能誤導(dǎo)管理者，使他們做出錯誤的決定?？傮w而言這些比率的缺陷主要體現(xiàn)在以下兩個方面：
1.許多比率都是基于某種因素單方面計算的結(jié)果，因為考慮不完全而導(dǎo)致對管理者的誤導(dǎo)；
2.許多比率都除以了類似于規(guī)?；蛘哔Y產(chǎn)的分母，所以公司經(jīng)營者為了追求好看的衡量指標而僅僅注重當前易得的利益，忽視企業(yè)的成長性和企業(yè)規(guī)模的擴張。
鑒于傳統(tǒng)比率的局限性有些學(xué)者提出，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該不單單考慮一個比率的衡量效果，而是平衡地考慮資金回報率和公司的成長性，但是在實際操作中又該如何去度量呢？解決辦法就是找出一個首要的比率將決策中所有的增加或減少的量精確為一個可衡量的指標，如果沒有實際價值的增加，這個指標就不會增加——這個指標就是經(jīng)濟增加值增長率。它是基于傳統(tǒng)比率指標的缺陷而提出來的。
二、 經(jīng)濟增加值增長率的計算原理
1. 概念基礎(chǔ)：經(jīng)濟增加值（EVA）。經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，即EVA）是一套以經(jīng)濟增加值理念為基礎(chǔ)的財務(wù)管理系統(tǒng)、決策機制及激勵報酬制度。它是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本（債務(wù)和股本）的一種企業(yè)績效財務(wù)評價方法，表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報相比超出或低于后者的量值。計算EVA主要有以下兩個公式：（1）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）—調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本；（2）（ROC-資本成本）×調(diào)整后資本。
2. 經(jīng)濟增加值增長率的計算及其分解。考慮到單純的經(jīng)濟增加值（EVA）是一個絕對量，不同規(guī)模的企業(yè)無法進行橫向的對比。經(jīng)濟增加值增長率在EVA增量的基礎(chǔ)上除以企業(yè)的銷售規(guī)模，即
經(jīng)濟增加值增長率=EVA/滯后一期的銷售收入
式中EVA是今年的經(jīng)濟增加值減去上一年的經(jīng)濟增加值，用滯后一期的銷售收入作為分母主要考慮的是銷售收入的時間相關(guān)性影響。下面我們借用杜邦分析體系的方法來對經(jīng)濟增加值增長率做同樣的分解。
將經(jīng)濟增加值增長率分解成邊際經(jīng)濟增加值增長率和盈利增長兩個指標，繼續(xù)向下將盈利增長分解成EVA/當期銷售和銷售增長率兩個指標。與傳統(tǒng)杜邦分析體系相比經(jīng)濟增加值增長率明顯具有優(yōu)勢：不僅關(guān)注利潤率的改善和資產(chǎn)回報率的提高，還關(guān)注動態(tài)因素的附加值盈利增長、戰(zhàn)略裁員、資源分配決策的質(zhì)量等。所以經(jīng)濟增加值增長率使管理者關(guān)注更廣泛范圍內(nèi)的權(quán)衡，如盈利能力和增長率之間的關(guān)系，最終管理者可以做出更有價值的決策。
經(jīng)濟增加值增長率分解示意圖
三、經(jīng)濟增加值增長率優(yōu)于傳統(tǒng)指標的表現(xiàn)
1.經(jīng)濟增加值增長率是基于經(jīng)濟角度，而非會計角度。經(jīng)濟增加值增長率減去了資產(chǎn)中所有公司都需要使用的內(nèi)容，比如說等價物和債務(wù)。同時它還將收入和資產(chǎn)都量化為一個直觀的數(shù)字，只有當經(jīng)營者削減成本、投資凈現(xiàn)值為正的項目、從獲利少的資產(chǎn)和項目中釋放資金的時候，這個指標會上升；經(jīng)濟增加值增長率增長的底線即是績效的提高和價值的增長，僅僅這一點，就讓經(jīng)濟增加值增長率優(yōu)于其他指標。
傳統(tǒng)的會計將用于增加無形資產(chǎn)的花費列入費用，因為它們并不創(chuàng)造價值，但是經(jīng)濟增加值增長率將資本化這一部分費用，把培訓(xùn)費用、研發(fā)費用列入資產(chǎn)負債表中，并逐步將投資攤銷。除了允許經(jīng)營者精確量化和標準化從各類資產(chǎn)中得到的回報以外，如果經(jīng)營者覺得獲得的回報大于投資，經(jīng)濟增加值增長率將鼓勵了經(jīng)營者保持或者是擴大這一部分投資而不是放棄它去追求既定的盈利指標。
2.它是一個利潤最大化的指標。從定義來看，經(jīng)濟增加值增長率是非常精確的，因為在每一個時段開始時滯后一期的銷售收入是確定的。
3.規(guī)模中立。經(jīng)濟增加值增長率可以唯一將兩個范圍聯(lián)系在一起：在現(xiàn)實的范圍內(nèi)，經(jīng)營者選擇以增加經(jīng)濟增加值增長率來最大化價值來是正確的選擇；在指標范圍中，績效以交易的大小和經(jīng)濟活動的水平為衡量的方式，有利于企業(yè)不會單純地依賴幾個簡單的絕對數(shù)去做比較或做決定。
4.形式中立。因為經(jīng)濟增加值增長率是基于經(jīng)濟利潤的變化而非會計指標的變化，經(jīng)濟增加值增長率消除了公司之間和公司內(nèi)部各部門之間的比較，這些比較往往因以往的情況不同而不同。一個優(yōu)秀的經(jīng)營者不會因為以往的優(yōu)秀資產(chǎn)獲取新的信貸，比如說影響力很大的品牌和低成本的分銷網(wǎng)絡(luò)，這些資產(chǎn)的價值已經(jīng)在一定程度上反應(yīng)在企業(yè)已擁有的經(jīng)濟增加值增長率上，現(xiàn)在的經(jīng)濟增加值增長率關(guān)注的是變化，通過衡量企業(yè)資產(chǎn)使經(jīng)濟增加值增長率利潤的增加量去衡量資產(chǎn)價值的增加。而那些無關(guān)的“沉沒成本”已經(jīng)被經(jīng)濟增加值增長率剔除了，并不會限制他們適應(yīng)新的戰(zhàn)略和提高未來的經(jīng)濟增加值增長率指標。因此，在很強的市場競爭挑戰(zhàn)下，經(jīng)濟增加值增長率不僅給了過去改過自新的機會，也為未來提供了新的希望。另外，經(jīng)濟增加值增長率是用邊際去衡量績效的，不會重計資產(chǎn)，也不會多次重復(fù)一個錯誤。經(jīng)濟增加值增長率是個跨越性的指標，可以讓高層領(lǐng)導(dǎo)者運用于各個部門，以制定目標和衡量績效。
總之，經(jīng)濟增加值增長率非常適合作為一個企業(yè)的目標函數(shù)，是一個用于衡量每個業(yè)務(wù)隨著時間推移是否達到價值最大化的指標。只要公司能夠考慮利潤份額、EBITDA和有關(guān)資本回報的度量，管理團隊就可能傾向于使用經(jīng)濟增加值取代傳統(tǒng)指標來考核業(yè)績表現(xiàn)、設(shè)定財務(wù)目標、診斷企業(yè)競爭力、制定戰(zhàn)略，甚至制定薪酬獎勵。
四、經(jīng)濟增加值增長率對管理層的驅(qū)動導(dǎo)向
經(jīng)濟增加值增長率是衡量一家公司盈利增長和資本回報率的最佳比例指標。它適用于企業(yè)單位、經(jīng)營單位、繼承制下的企業(yè)、工業(yè)部門。只有在管理層做出正確決策產(chǎn)生經(jīng)濟效益的情況下才會產(chǎn)生正向的經(jīng)濟增加值增長率；經(jīng)濟增加值增長率為CFO提供了一個強大的績效測量框架，這個框架可以使任何人理解一個企業(yè)如何從一般和細節(jié)上運轉(zhuǎn)良好。經(jīng)濟增加值增長率可以基于投資者的期望設(shè)立財務(wù)指標，驅(qū)使管理層按照投資者的期望進行管理，真正實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化和股東價值的最大化。我們根據(jù)經(jīng)濟增加值增長率的特點總結(jié)出其對管理層的以下幾點驅(qū)動導(dǎo)向：（1）鼓勵突出做強核心業(yè)務(wù)，重點強調(diào)企業(yè)價值的提升；（2）鼓勵研發(fā)投入和固定資產(chǎn)的投資，而不鼓勵非經(jīng)常性損益。EVA不同于傳統(tǒng)會計費用資本化的特點和基于價值“創(chuàng)造”的測度方式，決定了經(jīng)營者傾向于保持或者是擴大未來有價值的投資而不是放棄它去追求既定的盈利指標；（3）鼓勵擴大營業(yè)收入和減少低效投資。經(jīng)濟增加值增長率=邊際EVA增長率+盈利增長的測度公式?jīng)Q定公司經(jīng)營需要效率與速度并存；（4）整合業(yè)務(wù)部門，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。管理者以一個不合理的價格收購或者錯誤地分配資源都會使經(jīng)濟增加值增長率變小，所以管理者必須非常密切地關(guān)注其每一次決策和資源的配置。
參考文獻：
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