發(fā)布時(shí)間：2023-08-11 17:17:48
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：投資 籌資 有機(jī)配合
一、投資和籌資總量的綜合決策
1.投資規(guī)模決策
企業(yè)投資規(guī)模是指在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的投資總額。企業(yè)一定時(shí)期的投資規(guī)模是由企業(yè)的內(nèi)部條件和外部環(huán)境決定的。從理論上講,根據(jù)企業(yè)具有的追求利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī),只要投資收益為正,投資規(guī)模就可以無(wú)限膨脹,只有投資收益為零時(shí)投資才顯得無(wú)必要。應(yīng)根據(jù)投資項(xiàng)目的邊際收益率與籌資的邊際成本率的關(guān)系來(lái)確定最佳投資規(guī)模。當(dāng)投資項(xiàng)目的邊際收益等于無(wú)邊際自己成本率時(shí)的投資規(guī)?？梢允蛊髽I(yè)獲得最大收益，當(dāng)然在實(shí)際中，由于投資項(xiàng)目往往是不可分割的，因此，只能選擇內(nèi)容收益率從上方趨勢(shì)近于資金成本率的那一個(gè)項(xiàng)目為止。
2.籌資規(guī)模決策
確定了企業(yè)投資規(guī)模也就確定了企業(yè)籌資規(guī)模。根據(jù)在上述最佳投資規(guī)模確定的理論,最佳籌資規(guī)模就是滿(mǎn)足最佳投資規(guī)模的籌資量。最佳籌資規(guī)模僅是一種理論上的表述,在實(shí)際上,籌資規(guī)模則可能與理論籌資規(guī)模存在差異。企業(yè)增量籌資規(guī)模與其現(xiàn)行的投資規(guī)模有密切的關(guān)系,即企業(yè)現(xiàn)行規(guī)模也是制約企業(yè)籌資規(guī)模的一個(gè)重要因素。當(dāng)然,也可能出現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)行投資規(guī)模大于最佳投資規(guī)模的情況,在這種情況下,實(shí)際投資和籌資規(guī)模均容易達(dá)到最優(yōu)?？傊?實(shí)際籌資規(guī)模要盡可能地滿(mǎn)足最佳投資規(guī)模的需要,要在斷的籌資和投資活動(dòng)中逐漸逼近最優(yōu)。
二、投資結(jié)構(gòu)與籌資結(jié)構(gòu)的綜合決策
1．投資結(jié)構(gòu)與盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的關(guān)系
企業(yè)將資金投放于不同資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生不同的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平。一般而言,資產(chǎn)的流動(dòng)性越大,風(fēng)險(xiǎn)水平越低,相應(yīng)的盈力能力也越低.資產(chǎn)的流動(dòng)性越小，風(fēng)險(xiǎn)水平越高，相應(yīng)的盈利能力也高。
2．籌資結(jié)構(gòu)與籌資成本和風(fēng)險(xiǎn)水平的關(guān)系
企業(yè)從不同渠道籌集資金會(huì)產(chǎn)生不同的資金成本和承受不同的風(fēng)險(xiǎn)壓力。資金成本與風(fēng)險(xiǎn)水平資存在著反比關(guān)系，一般而言，資金成本越高風(fēng)險(xiǎn)水平越低。就具體的籌資來(lái)源來(lái)看，所有者權(quán)益的安全成本最高。但風(fēng)險(xiǎn)最低，或者沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；短期負(fù)債的資金成本越低，但相應(yīng)的還款壓力最大，風(fēng)險(xiǎn)最高；而長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本和風(fēng)險(xiǎn)則居中。
3.投資結(jié)構(gòu)與籌資的綜合決策
投資結(jié)構(gòu)具有的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平與籌資結(jié)構(gòu)具有的成本水平相配合,構(gòu)成了企業(yè)的總和盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平。由于投資結(jié)構(gòu)和籌資結(jié)構(gòu)均有穩(wěn)健和基資金之分。因此，兩兩組合可以得到如下的四種策略：
穩(wěn)健的投資結(jié)構(gòu)與穩(wěn)健的籌資結(jié)構(gòu)相結(jié)合的管理策略：該策略在投資結(jié)構(gòu)上要求充分保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，盡可能減少長(zhǎng)期資產(chǎn)的投入，特別穩(wěn)健者，甚至經(jīng)營(yíng)所需的固定資產(chǎn)都采用租賃的方式取得。在流動(dòng)資產(chǎn)中，則盡可能壓縮存貨等變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)，增加現(xiàn)金或接近于資產(chǎn)類(lèi)的資產(chǎn)。結(jié)果是使資產(chǎn)的盈利能力相應(yīng)降低。這種策略的風(fēng)險(xiǎn)雖然低，但相應(yīng)的盈利能力也極低。激進(jìn)的投資結(jié)構(gòu)與穩(wěn)健的籌資結(jié)構(gòu)相結(jié)合的管理策略：該策略在投資結(jié)構(gòu)上要求最大限度地增加資產(chǎn)的與盈利能力，不懼風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)主要依靠消減負(fù)債占總資金來(lái)源的比例控制。在這種策略中，即使投資出現(xiàn)失誤，其風(fēng)險(xiǎn)也能受到有效的遏制，因?yàn)闄?quán)益資本可以防止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。因此，該種策略是盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)均居中的管理策略。穩(wěn)健的投資結(jié)構(gòu)與激進(jìn)的籌資結(jié)構(gòu)相結(jié)合的管理策略：該策略在投資結(jié)構(gòu)上要求保持資產(chǎn)的流動(dòng)性以控制風(fēng)險(xiǎn)，在籌資結(jié)構(gòu)上則要求盡可能用低資金來(lái)源滿(mǎn)足投資的需要。由于資產(chǎn)的流動(dòng)性可以在很大程度上防止籌資風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，因此，該中策略的風(fēng)險(xiǎn)也屬中等。但是籌資成本的節(jié)約是有限的，對(duì)盈利的貢獻(xiàn)一般不如投資盈利能力大，因此，該種策略的盈利較采用第二種管理策略的為低。激進(jìn)的投資結(jié)構(gòu)與激進(jìn)的籌資結(jié)構(gòu)相結(jié)含的管理策略：該策略,不但要求投資結(jié)構(gòu)有最大的盈利能力,而且還要求籌資的的資金成本最低,更為激進(jìn)的,甚至相當(dāng)大部分的長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金倆源都靠流動(dòng)負(fù)債來(lái)解決。這樣,該種策略承受的風(fēng)險(xiǎn)就極大,一旦環(huán)境有變，激進(jìn)的投資結(jié)構(gòu)不能為企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的收益,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)迅速放大，從而導(dǎo)致企業(yè)失敗或破產(chǎn)，因此，這種收益高成本低的策略盈利能力最高,但風(fēng)險(xiǎn)也最大。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。顯然，如果整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的資金需求和供給發(fā)生變動(dòng)，或者通貨膨脹水平發(fā)生變化，投資者也會(huì)相應(yīng)改變其所要求的收益率。具體說(shuō)，如果貨幣需求增加，而供給沒(méi)有相應(yīng)增加，投資人便會(huì)提高其投資收益率，企業(yè)的資本成本就會(huì)上升；反之，則會(huì)降低其要求的投資收益率，使資本成本下降。如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，投資者也會(huì)提出更高的收益率來(lái)補(bǔ)償預(yù)期的投資損失，導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升。
證券市場(chǎng)條件影響證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)條件包括證券的市場(chǎng)流動(dòng)難易程度和價(jià)格波動(dòng)程度。如果某種證券的市場(chǎng)流動(dòng)性不好，投資者想買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，要求的收益率就會(huì)提高；或者雖然存在對(duì)某證券的需求，但其價(jià)格波動(dòng)較大，投資的風(fēng)險(xiǎn)大，要求的收益率也會(huì)提高。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況，指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動(dòng)上；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動(dòng)上。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者便會(huì)有較高的收益率要求。
融資規(guī)模是影響企業(yè)資本成本的另一個(gè)因素。企業(yè)的融資規(guī)模大，資本成本較高。比如，企業(yè)發(fā)行的證券金額很大，資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)都會(huì)上升，而且證券發(fā)行規(guī)模的增大還會(huì)降低其發(fā)行價(jià)格，由此也會(huì)增加企業(yè)的資本成本。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。短期資金的需要量和籌集是經(jīng)常變化的，且在整個(gè)資金總量中所占比重不穩(wěn)定，因此不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營(yíng)運(yùn)資本管理。在通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)指的就是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。在資本結(jié)構(gòu)的研究中提出的理論還有：理論、信號(hào)傳遞理論，等等。各種各樣的資本結(jié)構(gòu)理論為企業(yè)融資決策提供了有價(jià)值的參考，可以指導(dǎo)決策行為。但是也應(yīng)指出，由于融資活動(dòng)本身和外部環(huán)境的復(fù)雜性，目前仍難以準(zhǔn)確地顯示出存在于財(cái)務(wù)杠桿、每股收益、資本成本及企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，所以在一定程度上融資決策還要依靠有關(guān)人員的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷。
三、流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)的收益與風(fēng)險(xiǎn)
1. 流動(dòng)資產(chǎn)管理的兩種策略
流動(dòng)資產(chǎn)管理策略就是確定企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總量和流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的策略。其主要可以分為穩(wěn)健性管理策略和激進(jìn)性管理策略?xún)深?lèi)。
流動(dòng)資產(chǎn)管理的穩(wěn)健性策略：這種策略不但要求企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總量要足夠充裕,占總資的比重大,而且還要求流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金和有價(jià)證券也要保持足夠的數(shù)量,占流動(dòng)資產(chǎn)'總額的比重大。這種策略的基本目的是使企業(yè)流動(dòng)能力保持在一個(gè)較高的水平,使之能足以應(yīng)付可能出現(xiàn)各種意外情況。流動(dòng)資產(chǎn)管理的激進(jìn)性策略：這種策略不但要尋求最大限度削減流動(dòng)資產(chǎn),使其占總資產(chǎn)的比例盡可能地低,而且還力圖盡量縮減流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金和有價(jià)證券,使其占流動(dòng)資產(chǎn)的比重盡可能地小,特別激進(jìn)者甚至還要求盡可毛地縮減存貨。這種策略的基本目的是試圖通過(guò)削減流動(dòng)資產(chǎn)占用量來(lái)提高企業(yè)的盈力能力。
2.流動(dòng)負(fù)債管理的兩種策略
流動(dòng)負(fù)債管理策略就是關(guān)于用何種來(lái)為所流動(dòng)資產(chǎn)籌集資金的策略。它與流動(dòng)資產(chǎn)管理的策略一樣，可分為穩(wěn)健性管理和激進(jìn)性管理兩類(lèi)策略。
流動(dòng)負(fù)債管理的穩(wěn)健性策略：這種策略不但主張最大限度的縮小企業(yè)資金來(lái)源中的短期負(fù)債的數(shù)額，用發(fā)行公司長(zhǎng)期債券或從銀行獲取長(zhǎng)期借款的方法來(lái)籌集所需要的資金，而且更穩(wěn)健者還試圖以權(quán)益資金來(lái)代替長(zhǎng)期負(fù)債，及流動(dòng)資產(chǎn)所需要的資金除少數(shù)定額負(fù)債外均有權(quán)益資金來(lái)提供。這種穩(wěn)健性策略的主要目的是為了回避風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然如果權(quán)益資金來(lái)取代流動(dòng)負(fù)債可以使企業(yè)流動(dòng)比率趨于無(wú)窮大，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)趨于零；用長(zhǎng)期負(fù)債代替流動(dòng)負(fù)債，在長(zhǎng)期負(fù)債未到期前，也可是流動(dòng)比率增大，減少了不能到期長(zhǎng)還債券的風(fēng)險(xiǎn)。但是,這種穩(wěn)健性策略，會(huì)是企業(yè)的資金成本增大，利潤(rùn)減少；如企業(yè)用權(quán)益資金來(lái)代替負(fù)債，還會(huì)使企業(yè)喪失財(cái)務(wù)杠桿利益，使權(quán)益資金收益率降低。在權(quán)益資金既定的情況下，減少負(fù)債會(huì)減慢企業(yè)的發(fā)展速度；而增加權(quán)益資金來(lái)追求企業(yè)發(fā)展，優(yōu)惠稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益。因而，這種穩(wěn)健性流動(dòng)負(fù)債管理策略一般而論并不是一種理想的策略，它只適用于權(quán)益資金有多余，并找不到更加投資機(jī)會(huì)企業(yè)。
流動(dòng)負(fù)債管理的激進(jìn)性策略：這種策略主張盡力擴(kuò)大利用流動(dòng)資產(chǎn)籌集所需資金，并盡可能尋求資金成本最低的資金來(lái)源，試圖將流動(dòng)負(fù)債作為資金的唯一資金來(lái)源。很明顯,這種激進(jìn)行策略的目的是追求最大利潤(rùn)。在滿(mǎn)足企業(yè)各種假定的條件下，這種籌資策略的確為企業(yè)獲取最大利潤(rùn)。但是,利用該種策略即使能讓企業(yè)獲取最大利潤(rùn)，也不一定能使企業(yè)股東財(cái)富最大化，因?yàn)楫?dāng)流動(dòng)比率過(guò)低時(shí)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就很大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，就勢(shì)必對(duì)股票市場(chǎng)的投資人的投資積極性產(chǎn)生不利影響。
因此，一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債管理策略既不能過(guò)于保守，也不能過(guò)于激進(jìn)，而應(yīng)在兩者之間尋找一種適合于本企業(yè)的折中方案 。上市股份公司還應(yīng)特別注意方案選擇對(duì)股票市場(chǎng)的影響，以促成股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
四、 流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的綜合決策
如果將流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理的穩(wěn)健性與激進(jìn)性的兩種策略,其兩兩組合起來(lái),可以得到流動(dòng)資金管理的四種策略:穩(wěn)健性流動(dòng)資產(chǎn)管理和穩(wěn)健性流動(dòng)負(fù)債管理的策略,穩(wěn)健性流動(dòng)資產(chǎn)管理和激進(jìn)性流動(dòng)負(fù)債管理的策略,激進(jìn)性流動(dòng)資產(chǎn)管理和穩(wěn)健性流動(dòng)負(fù)債管理的策略,激進(jìn)性流動(dòng)資產(chǎn)管理和激進(jìn)性流動(dòng)負(fù)債管理的策略。上述四種策略會(huì)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)比率、流動(dòng)資金凈額產(chǎn)生不同的影響。流動(dòng)比率除了用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率來(lái)表示外，還可用如下兩種比率來(lái)表示:動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率、現(xiàn)款償債流動(dòng)比率。流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)能力,這一比率值越大,流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)能力就越強(qiáng),就越有能力為應(yīng)付各種意外況提供資金保證。現(xiàn)款償債流動(dòng)比率是衡量企業(yè)在不將其他資產(chǎn)變現(xiàn)或不取得借款的情況下,償付流動(dòng)負(fù)債的能力,這一比率值越大,企身償債能力就越強(qiáng),不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。
顯然,在上述四類(lèi)流動(dòng)資金管理策略中,第一類(lèi)由于主張盡力增加現(xiàn)金和有價(jià)證券在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重,故會(huì)有較大的流動(dòng)資動(dòng)流動(dòng)比率;另外,再由于強(qiáng)調(diào)最大限度地縮小流動(dòng)負(fù)債在資金來(lái)源中的比重,故會(huì)有較大的現(xiàn)款償債流動(dòng)比率。且由于現(xiàn)金和有價(jià)證券的增長(zhǎng)與流動(dòng)負(fù)債的減少同步發(fā)生，故會(huì)使得現(xiàn)款償債流動(dòng)比率于流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率。在這種流動(dòng)資產(chǎn)大幅度高于流動(dòng)負(fù)債的情況下,企業(yè)流動(dòng)資金凈額也將會(huì)產(chǎn)生較高的正值。相反,第四類(lèi)張最大限度地縮小現(xiàn)金和有價(jià)證券在流動(dòng)資產(chǎn)中所占比重,故資產(chǎn)流動(dòng)比率較低;以及由于盡力利用短期借款為流動(dòng)資產(chǎn)籌集資金的方法,故其現(xiàn)款償債流動(dòng)比率也較低,甚至?xí)陀诹鲃?dòng)資產(chǎn)比率。在一方面削減流動(dòng)資產(chǎn)和另一方面增加流動(dòng)負(fù)債的情企業(yè)流動(dòng)資金凈額必會(huì)加速減少,甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)值。第二、第三類(lèi)流動(dòng)資金管理策略則介于最穩(wěn)健與最激進(jìn)之間,總的來(lái)說(shuō),第二類(lèi)策略的流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率大,但現(xiàn)款償債流動(dòng)比率相對(duì)較小;第三類(lèi)策略的流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率小,但現(xiàn)款償債流動(dòng)比率相對(duì)較大。這兩類(lèi)折中策略的流動(dòng)資金凈額情況如何,要視具體情況才能定下來(lái)。
參考文獻(xiàn)：
[1] 公司投資策略.熊楚熊[M]海天出版社 2002.1
關(guān)鍵詞：企業(yè)管理 流動(dòng)資產(chǎn)管理 問(wèn)題與策略
目前，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)主體主要有兩種形式，一是全民所有制，二是集體所有制，統(tǒng)稱(chēng)國(guó)有資產(chǎn)，即使是當(dāng)前出現(xiàn)的三資企業(yè)、聯(lián)合營(yíng)企業(yè)，其大部分為國(guó)有資產(chǎn)，其中流動(dòng)資產(chǎn)占很大比重，已成為企業(yè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。管理好使用國(guó)有資產(chǎn)，防止國(guó)有資產(chǎn)的流失，是當(dāng)前國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面的重要課題。
一、國(guó)有企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的配置和管理
流動(dòng)資產(chǎn)的配置和管理是企業(yè)管理的重要組成部分，流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多，會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而影響企業(yè)的利潤(rùn)，相反流動(dòng)資產(chǎn)不足，則其資金周轉(zhuǎn)不靈，會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，因此合理配置流動(dòng)資產(chǎn)需要量在財(cái)務(wù)管理中具有重要地位。不同的流動(dòng)資產(chǎn)其占用量也不同，其中存貨占用量是比較穩(wěn)定，具有一定的規(guī)律性，而且占用量很大，通過(guò)制定定額并對(duì)其存貨實(shí)行定額管理是這部分流動(dòng)資產(chǎn)趨于合理，減少浪費(fèi)降低成本的重要途徑，相對(duì)而言貨幣資金和應(yīng)收賬款則占用量不穩(wěn)定，規(guī)律性不強(qiáng)，雖然所占比重較小，但是在細(xì)化管理中也是不能忽的。
二、國(guó)有企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)特征
企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是生產(chǎn)過(guò)程的重要要素，與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)十分密切。有時(shí)由于企業(yè)自身對(duì)一些流動(dòng)資產(chǎn)分配不周安排不當(dāng)，造成大量的產(chǎn)品或應(yīng)收賬款的積壓，使企業(yè)處于所謂的“良好的經(jīng)營(yíng)成果”和“堪優(yōu)的財(cái)務(wù)狀況”同時(shí)并存的尷尬局面，雖然獲利情況不錯(cuò)，但因資金沉淀，變現(xiàn)慢，造成周轉(zhuǎn)不靈，使得企業(yè)為經(jīng)營(yíng)需要不得不貸款來(lái)補(bǔ)足流動(dòng)資金的缺口，這樣勢(shì)必會(huì)增加利息支出，影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
三、企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理存在的問(wèn)題
在企業(yè)的投資過(guò)程中， 由于缺乏必要的、 真正的市場(chǎng)調(diào)查和可行性研究， 致使有些產(chǎn)品不能適銷(xiāo)對(duì)路；有的投資項(xiàng)目由于缺乏實(shí)力， 不能按期投產(chǎn)， 巨額投資變成巨大的包袱， 不但沒(méi)有能建立起新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)反而成為企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)。 目前，很多企業(yè)被上述原因所困擾， 巨額的、 變現(xiàn)能力差的流動(dòng)資產(chǎn)以及不良資產(chǎn)的無(wú)效占用和積壓， 嚴(yán)重影響了企業(yè)的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)， 增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本， 極大地影響了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。 如要消化這些長(zhǎng)期沉積下來(lái)的沉重包袱， 必將削弱企業(yè)的償債能力， 形成惡性循環(huán)， 甚至難以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。具體而言，當(dāng)前企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理存在如下一些問(wèn)題：首先，重復(fù)建設(shè)造成資源浪費(fèi)。 由于宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)的影響，有些企業(yè)在進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)投資過(guò)程中由于對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的實(shí)際需求沒(méi)有周密計(jì)劃，所以會(huì)出現(xiàn)盲目投資、重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象。盲目投資造成大量的物資浪費(fèi)，降低了凈資產(chǎn)收益率。其次，財(cái)務(wù)造假造成流動(dòng)資產(chǎn)流失。 許多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)人員為了當(dāng)期少數(shù)人的業(yè)績(jī)和利益在財(cái)務(wù)上弄虛作假， 造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重失實(shí)， 形成大量的潛虧， 使企業(yè)沒(méi)有后勁，面臨破產(chǎn)；大量的國(guó)有資產(chǎn)被私人占用、挪用，流失現(xiàn)象嚴(yán)重；有的單位負(fù)責(zé)人利用手中的權(quán)利， 利用公款消費(fèi)， 造成企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)大量流失。再次，日常管理不規(guī)范。 有些企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)缺乏有效管理，不按期盤(pán)查核實(shí)， 無(wú)專(zhuān)人負(fù)責(zé)， 出現(xiàn)隨便拿隨便用現(xiàn)象； 有的單位為發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)， 安置富余人員， 將大量資金、設(shè)備轉(zhuǎn)移， 長(zhǎng)期掛賬不清， 部分利益
四、企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)有效管理的策略和途徑
1.流動(dòng)資產(chǎn)管理策略
從理論上講，如果能正確預(yù)測(cè)的話(huà)，企業(yè)應(yīng)該持有確切數(shù)額的貨幣資金， 以備支付必要的生產(chǎn)性支出；保持確切數(shù)量的存貨， 以滿(mǎn)足生產(chǎn)與銷(xiāo)售的需要；在最優(yōu)信用條件下進(jìn)行應(yīng)收賬款投資，而不作有價(jià)證券的短期投資。 如果能達(dá)此目標(biāo)，則流動(dòng)資產(chǎn)總額可以掌握在最低的水平，流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也最為合理。 只要流動(dòng)資產(chǎn)總額超過(guò)或低于這個(gè)水平，流動(dòng)資產(chǎn)的最合理結(jié)構(gòu)將受到破壞，企業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)下降。 但在實(shí)際工作中，由于未來(lái)情況的不確定性，企業(yè)不可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目數(shù)額及流動(dòng)資產(chǎn)總額，從而必須制訂不同的流動(dòng)資產(chǎn)管理策略。
1.1謹(jǐn)慎型策略
謹(jǐn)慎型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略是指流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較高，同時(shí)保持較低水平的流動(dòng)負(fù)債比例，使企業(yè)凈營(yíng)運(yùn)資金水平提高，變現(xiàn)能力提高， 使企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)和資金短缺風(fēng)險(xiǎn)趨于最小。也就是說(shuō)，這種策略不但要求企業(yè)流動(dòng)資金總額要足夠充裕，占資金總額的比重大，而且還要求流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金和短期有價(jià)證券投資也要保持足夠的數(shù)額，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比重較大。 這種策略的基本目的是使企業(yè)的變現(xiàn)能力保持在一個(gè)較高的水平上，并且能足以應(yīng)付可能出現(xiàn)的各種意外情況。 謹(jǐn)慎型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略雖然具有減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，但卻有獲取收益率低的缺點(diǎn)。 通常，它只適用于企業(yè)外部環(huán)境極不確定的情況。
1.2激進(jìn)型策略
激進(jìn)型策略要求流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較低，同時(shí)提高流動(dòng)負(fù)債的融資比例使凈營(yíng)運(yùn)資金變小甚至為負(fù)數(shù)，使企業(yè)的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)趨于最大。 這種策略的基本目的是試圖通過(guò)削減流動(dòng)資產(chǎn)的占用資金來(lái)提高企業(yè)的收益率。 企業(yè)采用這種激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，雖然可以增加企業(yè)的收益，但也增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 所以，激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)管理策略是一種風(fēng)險(xiǎn)大、收益率高的管理策略。一般而言，它只適用于企業(yè)外部環(huán)境相當(dāng)確定的情況。
1.3適中型策略
適中型策略可分為兩種：一種是流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例較高，且保持較高的流動(dòng)負(fù)債水平；另一種是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債占全部資產(chǎn)的比例同時(shí)下降，而固定資產(chǎn)的投資比例和長(zhǎng)期資金融通比例同時(shí)提高，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)居中。 由于風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系是辯證的，高風(fēng)險(xiǎn)雖然可帶來(lái)高收益，但企業(yè)必須要掌握一個(gè)度，所以，通常大多數(shù)企業(yè)都會(huì)選擇介于謹(jǐn)慎與激進(jìn)之間的適中型管理策略。
2.完善流動(dòng)資產(chǎn)管理的途徑
2.1加強(qiáng)現(xiàn)金管理
現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，持有現(xiàn)金可降低償債風(fēng)險(xiǎn)，但其盈利性卻很低。因此企業(yè)首先要做的就是在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上確定最佳現(xiàn)金余額，編制現(xiàn)金預(yù)算，從而識(shí)別短期財(cái)務(wù)需要和投資機(jī)會(huì)。第二，企業(yè)必須關(guān)注凈浮游量。企業(yè)賬簿上所記錄的賬面金額與銀行賬戶(hù)上所顯示的可用金額有時(shí)可能存在較大差異，當(dāng)企業(yè)擁有支付浮游量（即企業(yè)的可用余額大于賬面余額）時(shí)，完全可以通過(guò)暫時(shí)投資于有價(jià)證券等方式從處于支票結(jié)算期的那部分資金中獲得收益。財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)努力提高支付浮游量，這樣不僅可以減少對(duì)現(xiàn)金的需求，還可利用節(jié)約出的現(xiàn)金進(jìn)行短期投資，增加收益。為此，可在適當(dāng)條件下，開(kāi)出從地理角度來(lái)講較遠(yuǎn)的支票以增加郵寄時(shí)間。第三，加速收款，推遲付款。一方面企業(yè)可借鑒“鎖箱”系統(tǒng)縮短郵寄時(shí)間和處理時(shí)間，從而加速現(xiàn)金收款；而另一方面企業(yè)應(yīng)充分利用供貨方提供的信用優(yōu)惠，在不影響企業(yè)信譽(yù)的前提下推遲付款。最后，應(yīng)合理安排閑置現(xiàn)金。企業(yè)可將閑置資金投資在短期證券上，這樣不僅不會(huì)影響企業(yè)的短期資金需要，還可以提高閑置資金的收益。由于短期有價(jià)證券變現(xiàn)能力強(qiáng)，企業(yè)出現(xiàn)赤字時(shí)可以很容易地將這部分短期證券出售從而進(jìn)行籌資。
2.2強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理
首先，企業(yè)應(yīng)確定合理的賒銷(xiāo)總量，例如：根據(jù)本公司凈資產(chǎn)總額的一定比例確定年度總的信用額度。然后針對(duì)不同客戶(hù)分配不同比例的額度限制，而最終各客戶(hù)所享受的信用額度之和不能超過(guò)集團(tuán)事先確定的總數(shù)限制。當(dāng)銷(xiāo)售增加所帶來(lái)的增量現(xiàn)金流量等于應(yīng)收賬款投資增加所產(chǎn)生的相關(guān)成本時(shí)，信用額度即達(dá)到最優(yōu)。這樣做既有利于企業(yè)控制賒銷(xiāo)規(guī)模，又使其可以根據(jù)自身的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況和不同客戶(hù)的資信狀況靈活調(diào)整賒銷(xiāo)數(shù)量，從而降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。第二，評(píng)估客戶(hù)信用。在授予信用前，企業(yè)應(yīng)通過(guò)分析客戶(hù)的財(cái)務(wù)報(bào)表、了解其付款歷史并利用銀行或其他信用評(píng)估機(jī)構(gòu)提供的信息來(lái)識(shí)別會(huì)付款和不會(huì)付款的客戶(hù)，并預(yù)測(cè)客戶(hù)不付款的概率。在授予信用后也應(yīng)該保持客戶(hù)群的經(jīng)常性監(jiān)督和檢查，建立客戶(hù)資信檔案，嚴(yán)格按照企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定是否授信。第三，制定合理的信用條件。信用條件的每一個(gè)要素都對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)有重要影響。在選擇信用工具時(shí)，要盡量減少掛賬信用，擴(kuò)大票據(jù)信用，以最大程度地掌握索賬憑證。而在制定信用期限時(shí)，企業(yè)對(duì)買(mǎi)方授予信用，其實(shí)是為買(mǎi)方提供了融資。此外，企業(yè)可針對(duì)不同客戶(hù)實(shí)行長(zhǎng)期賒銷(xiāo)和短期賒銷(xiāo)相結(jié)合的方式，處理好信用期限和賒銷(xiāo)量的關(guān)系，例如：一次賒銷(xiāo)金額過(guò)大則信用期限應(yīng)盡量縮短，若一次賒銷(xiāo)金額較小則可適當(dāng)延長(zhǎng)收款期。第四，加強(qiáng)日常監(jiān)控，定期評(píng)估應(yīng)收賬款質(zhì)量。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款拖欠時(shí)間越長(zhǎng)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此企業(yè)應(yīng)定期編制賬齡分析表來(lái)監(jiān)控應(yīng)收賬款。此外，還應(yīng)利用：應(yīng)收賬款未回收期（DSO）、收款效率指數(shù)（CEI）、最佳應(yīng)收賬款平均回收期（BPDSO）等財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估，以評(píng)價(jià)收款人員的工作效果并分析究竟是銷(xiāo)售額還是其他因素（如銷(xiāo)售期限）引起了應(yīng)收賬款的變化。最后，要制定恰當(dāng)?shù)氖召~政策。企業(yè)應(yīng)通過(guò)明確的規(guī)章制度來(lái)規(guī)范收賬工作，包括：收賬時(shí)間、收賬執(zhí)行人員、收賬目標(biāo)、收賬方式、催款責(zé)任，以及清賬獎(jiǎng)勵(lì)等。催收無(wú)望時(shí)，企業(yè)應(yīng)善于運(yùn)用法律手段來(lái)保護(hù)自己，極可能減小企業(yè)損失。與此同時(shí)，信用部門(mén)應(yīng)爭(zhēng)取銷(xiāo)售部門(mén)的合作。有獨(dú)立信用部門(mén)的企業(yè)應(yīng)讓銷(xiāo)售人員參與收賬工作，讓他們負(fù)責(zé)對(duì)未達(dá)到賒銷(xiāo)標(biāo)準(zhǔn)和逾期未付款的客戶(hù)進(jìn)行收賬；如集團(tuán)不設(shè)置獨(dú)立信用部門(mén)，則可對(duì)銷(xiāo)售部門(mén)實(shí)行“銷(xiāo)、收一體化”管理，從銷(xiāo)貨到收款的整個(gè)業(yè)務(wù)流具體落實(shí)到有關(guān)部門(mén)和人員，對(duì)討回的老賬按回收金額的一定比例提取獎(jiǎng)勵(lì)基金，給予獎(jiǎng)勵(lì)；而成為壞賬呆賬的的銷(xiāo)售額則不能納入計(jì)算獎(jiǎng)金的業(yè)績(jī)中，以避免銷(xiāo)售人員盲目賒銷(xiāo)。
2.3控制存貨投資，提高存貨管理水平
在許多企業(yè)中存貨是一項(xiàng)數(shù)量龐大的投資，一定量的存貨是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提，但存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)性最差且往往要耗用較大成本，因此企業(yè)應(yīng)在滿(mǎn)足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提下將存貨投資降到最小。首先，可運(yùn)用“經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型”確定最優(yōu)存貨規(guī)模，使存貨的持有和再進(jìn)貨總成本保持在最低水平。第二，確定存貨資金定額。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣、市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，企業(yè)更應(yīng)按照“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的方式來(lái)確定產(chǎn)成品資金分配，并依次向前確定生產(chǎn)資金和儲(chǔ)備資金，以避免盲目生產(chǎn)造成存貨資金的浪費(fèi)。第三，提高存貨管理水平。ABC管理法是當(dāng)今廣泛運(yùn)用的一種簡(jiǎn)單的存貨管理方法，它可以幫助企業(yè)分清主次輕重、節(jié)省時(shí)間、提高管理效率。同時(shí)，企業(yè)還必須拓展眼界，積極了解和學(xué)習(xí)國(guó)際上先進(jìn)的存貨管理方法。例如，針對(duì)引致需求，有實(shí)力的企業(yè)應(yīng)該引進(jìn)“物料需求計(jì)劃”或“JIT”模式，前者可以大大提高存貨水平的準(zhǔn)確性、同時(shí)還可減少人工作業(yè)量、提高效率；而后者則可以使存貨最小從而實(shí)現(xiàn)周轉(zhuǎn)率最大化。
2.4合理選擇流動(dòng)資產(chǎn)籌集政策
企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)有多種籌資途徑，由于流動(dòng)負(fù)債的成本小于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本，因此，通常應(yīng)優(yōu)先選擇流動(dòng)負(fù)債來(lái)籌集流動(dòng)資產(chǎn)。在當(dāng)前流動(dòng)資產(chǎn)短缺、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，企業(yè)應(yīng)采取相對(duì)穩(wěn)健的短期籌資政策，即：利用短期借款來(lái)應(yīng)對(duì)籌資需求的高峰期，而當(dāng)籌資需求較低時(shí)則以有價(jià)證券的形式儲(chǔ)備現(xiàn)金。這樣，公司在利用短期借款前流動(dòng)資產(chǎn)可以有一定程度的增長(zhǎng)。而除了短期借款外，企業(yè)還可以通過(guò)短期融資券和商業(yè)信用獲得短期資金來(lái)源。但值得考慮的是利用商業(yè)信用的公司可能會(huì)為其所購(gòu)買(mǎi)的商品支付更高的價(jià)格甚至失去信譽(yù)，因此這可能是一種非常昂貴的籌資渠道，企業(yè)應(yīng)通過(guò)權(quán)衡做出謹(jǐn)慎決策。
2.5建立責(zé)任中心，引進(jìn)內(nèi)部銀行制度
企業(yè)可根據(jù)各業(yè)務(wù)單位的類(lèi)型和責(zé)任范圍大小分層分級(jí)劃分出成本中心、利潤(rùn)中心和投資中心。各責(zé)任中心編制自己的責(zé)任預(yù)算，逐級(jí)上報(bào)。最終由企業(yè)財(cái)務(wù)部審核各業(yè)務(wù)單位的責(zé)任預(yù)算并在會(huì)計(jì)期間內(nèi)考核其執(zhí)行情況。預(yù)算期末企業(yè)應(yīng)根據(jù)各責(zé)任中心編制的報(bào)告考評(píng)其業(yè)績(jī)。在劃分責(zé)任中心的基礎(chǔ)上應(yīng)將銀行結(jié)算機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部，樹(shù)立資金有償使用的觀念。通過(guò)內(nèi)部銀行，企業(yè)核定各業(yè)務(wù)單位的資金定額，并積極組織存款，發(fā)放貸款，實(shí)行資金的有償使用，制定合理的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓價(jià)格，進(jìn)行內(nèi)部結(jié)算。這樣可以促使各個(gè)資金使用部門(mén)盡可能減少和避免資金浪費(fèi)和無(wú)效使用。同時(shí)，企業(yè)管理部門(mén)要定期對(duì)資金使用和管理情況進(jìn)行考核，并與職工的利益掛鉤，使每個(gè)職能部門(mén)和每個(gè)職工都樹(shù)立資金管理意識(shí)，確立資金成本觀念，調(diào)動(dòng)其進(jìn)行資金管理的積極性，以保證資金的有效合理使用。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：電力上市公司；營(yíng)運(yùn)資本投資政策；營(yíng)運(yùn)資本融資政策；企業(yè)價(jià)值
中圖分類(lèi)號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
收錄日期：2015年1月9日
一、引言
自建國(guó)初期以來(lái)，電力行業(yè)就是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的優(yōu)先發(fā)展重點(diǎn)，因?yàn)樗顷P(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)保持著較高的相關(guān)性，在經(jīng)濟(jì)上行的過(guò)程中，電力生產(chǎn)彈性系數(shù)和電力消費(fèi)彈性系數(shù)均大于1；而在經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程中，電力生產(chǎn)彈性系數(shù)和電力消費(fèi)彈性系數(shù)均小于1。在我國(guó)，大多數(shù)電力企業(yè)的國(guó)有控股水平較高，具有相對(duì)的壟斷性，但電力資本市場(chǎng)在國(guó)家規(guī)劃的大力推動(dòng)下，不斷發(fā)展和完善。就在近年的政府工作報(bào)告中，多次提出強(qiáng)調(diào)：要推動(dòng)民營(yíng)資本順利進(jìn)入金融、能源等領(lǐng)域?？梢?jiàn)，伴著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的深化改革，電力行業(yè)的發(fā)展空間將更為廣闊。
目前，西方國(guó)家的營(yíng)運(yùn)資本管理體系已發(fā)展的較為成熟，力求通過(guò)內(nèi)部資本和外部融資的緊密協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)和健康良好的財(cái)務(wù)狀況。國(guó)內(nèi)許多企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中更多是憑經(jīng)驗(yàn)行事，沒(méi)有清晰的營(yíng)運(yùn)資本政策，往往僅追求滿(mǎn)足短期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需要，保證資金的暫時(shí)性安全?？梢?jiàn)，無(wú)論是在理論界還是實(shí)踐中，營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響都亟待高度重視和深度探索。企業(yè)的價(jià)值提升和蓬勃發(fā)展對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理政策的合理制定和順利實(shí)施提出了很高的要求。本文擬通過(guò)理論研究與實(shí)證分析相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)電力這一特殊行業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以期對(duì)電力行業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理和企業(yè)價(jià)值提升有所幫助。
二、理論分析
（一）營(yíng)運(yùn)資本管理政策理論。作為營(yíng)運(yùn)資本管理緊密相連的兩個(gè)方面，投資政策與融資政策相互影響。營(yíng)運(yùn)資本投資政策會(huì)對(duì)融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，流動(dòng)負(fù)債的融資策略又會(huì)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模產(chǎn)生制約。一個(gè)企業(yè)所采用的營(yíng)運(yùn)資本投資政策與融資政策相結(jié)合，就構(gòu)成了整體的營(yíng)運(yùn)資本管理政策，具體又可分為中庸型、激進(jìn)型、保守型三大類(lèi)。（表1）
一些學(xué)者通過(guò)比較流動(dòng)資產(chǎn)比率與流動(dòng)負(fù)債比率的差值來(lái)界定企業(yè)整體的營(yíng)運(yùn)資本管理政策類(lèi)型：流動(dòng)資產(chǎn)比例-流動(dòng)負(fù)債比例|
（二）企業(yè)價(jià)值理論。企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)作為一個(gè)特定的資產(chǎn)綜合體，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件下的交換價(jià)值，其價(jià)值大小由企業(yè)獲利能力來(lái)決定，是企業(yè)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上獲利能力價(jià)值和潛在獲利機(jī)會(huì)價(jià)值的總和?？v觀以往文獻(xiàn)，影響企業(yè)價(jià)值的因素有很多，主要包括企業(yè)社會(huì)責(zé)任、企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)財(cái)務(wù)功能的轉(zhuǎn)變、企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)、企業(yè)的資產(chǎn)重組、壟斷能力、品牌價(jià)值等。
企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法主要有實(shí)體價(jià)值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、相對(duì)價(jià)值評(píng)估法以及期權(quán)定價(jià)法等。綜合考慮企業(yè)的評(píng)估方法與評(píng)估指標(biāo)，本文在改進(jìn)實(shí)體價(jià)值法的基礎(chǔ)上采用托賓Q值作為因變量企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)。
（三）營(yíng)運(yùn)資本管理、供-產(chǎn)-銷(xiāo)和企業(yè)價(jià)值。營(yíng)運(yùn)資本管理和企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造密切相關(guān)，營(yíng)運(yùn)資本以?xún)r(jià)值流的形式貫穿于企業(yè)供-產(chǎn)-銷(xiāo)的各個(gè)環(huán)節(jié)，而企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)來(lái)源于各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)值增值的凝結(jié)。只有營(yíng)運(yùn)資本在產(chǎn)-供-銷(xiāo)各環(huán)節(jié)上實(shí)現(xiàn)有效的運(yùn)動(dòng)和循環(huán)，才能保證企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)現(xiàn)。
三、實(shí)證研究
（一）研究假設(shè)?；谇拔牡睦碚摲治?，用流動(dòng)資產(chǎn)比率和流動(dòng)負(fù)債比率依次衡量營(yíng)運(yùn)資本的投、融資政策。
假設(shè)1：營(yíng)運(yùn)資本投資政策激進(jìn)度與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)
流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力相對(duì)較弱，流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例越小，說(shuō)明企業(yè)可以用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的長(zhǎng)期資本相對(duì)較多，企業(yè)獲得較高盈利水平的可能性就較大。此外，過(guò)多的流動(dòng)資產(chǎn)占用會(huì)增加企業(yè)的管理成本和機(jī)會(huì)成本。即流動(dòng)資產(chǎn)比例越低，表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本投資策略越激進(jìn)，企業(yè)的盈利水平就越高，也越能提升企業(yè)的價(jià)值。
假設(shè)2：營(yíng)運(yùn)資本融資政策激進(jìn)度與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)
對(duì)電力公司而言，若失信于供應(yīng)商、員工甚至銀行，都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)壓力。此外，短期銀行借款比例較大，還會(huì)受到利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)不斷續(xù)借短期借款支付的利息高于長(zhǎng)期負(fù)債利息成本的情況。
（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以滬深證券交易所2009～2013年我國(guó)連續(xù)上市的電力公司作為研究對(duì)象，采用面板數(shù)據(jù)（Panel Data）進(jìn)行實(shí)證研究。為了使研究結(jié)果更具說(shuō)服力，在進(jìn)行適當(dāng)篩選后，最終選取了49家電力上市公司在2009～2013年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。本章財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大部分搜集于新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)（CCER），并借助EXCEL進(jìn)行整理。
（三）變量選取。基于前文的理論分析，本文用流動(dòng)資產(chǎn)比率和流動(dòng)負(fù)債比率依次衡量營(yíng)運(yùn)資本的投、融資政策，使用基于市場(chǎng)價(jià)值的托賓Q值（TQ）作為企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。另外，由于企業(yè)價(jià)值受多方面因素的影響，本文在參考相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)引入企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)作為控制變量。（表2）
（四）模型構(gòu)建?；诿姘鍞?shù)據(jù)的三種模型，本文結(jié)合選取的樣本數(shù)據(jù)情況選定如下模型：
Yit=β0+β1CATit+β2CLTit+β3LNTit+β4LEVit+ui+εit
其中，Yit為第i家企業(yè)在第t年的TQ值；
CAT為流動(dòng)資產(chǎn)比率；
CLT為流動(dòng)負(fù)債比率；
LNT為企業(yè)規(guī)模；
LEV為資產(chǎn)負(fù)債率；
β0為截距項(xiàng)，i=1，2，3…N；t=1，2，3…T；
ui為隨個(gè)體變化而變化的虛擬變量；
εit是其他隨時(shí)間變化的因素歸入隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。
（五）相關(guān)性分析。在研究分析營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響時(shí)，考慮到多重共線(xiàn)性的問(wèn)題，有必要先對(duì)各變量之間的相關(guān)性進(jìn)行初步分析，得到樣本公司各變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣。（表3）
由表3可知，企業(yè)價(jià)值的變量TQ與營(yíng)運(yùn)資本投資政策的指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)比率（CAT）在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，與預(yù)期相符；TQ與營(yíng)運(yùn)資本融資政策的指標(biāo)流動(dòng)負(fù)債比率（CLT）正相關(guān)，盡管是在5%的水平下顯著，與預(yù)期不符；企業(yè)價(jià)值與控制變量企業(yè)規(guī)模在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率均呈正相關(guān)關(guān)系，但與財(cái)務(wù)杠桿的顯著性不強(qiáng)。但以上關(guān)系只是初步的判斷，為了避免潛在多重共線(xiàn)的問(wèn)題，還需要結(jié)合多元回歸結(jié)果進(jìn)行判斷。
（六）多元回歸分析。根據(jù)表4的模型回歸結(jié)果可以看出，決定系數(shù)（R2）為0.629072，而調(diào)整的決定系數(shù)（Adjusted R2）為0.531676，表明回歸模型總體對(duì)數(shù)據(jù)擬合程度較高，解釋變量對(duì)被解釋變量的解釋性較強(qiáng)，模型整體效果較好。（表4）
電力上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)比率（CAT）與企業(yè)價(jià)值較為顯著的負(fù)相關(guān)，流動(dòng)負(fù)債比率（CLT）與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，但關(guān)系不顯著。這表明對(duì)于電力行業(yè)來(lái)說(shuō)，營(yíng)運(yùn)資本投資政策越激進(jìn)，公司價(jià)值越大，即在不影響企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的情況下，采用激進(jìn)的投資政策，壓縮對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資，相應(yīng)增加企業(yè)長(zhǎng)期項(xiàng)目的投資，可以為企業(yè)帶來(lái)更大的效益，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值；營(yíng)運(yùn)資本融資政策越激進(jìn)，企業(yè)價(jià)值越大，這可能由于政策導(dǎo)向使得那些容易獲得銀行貸款或其他短期負(fù)債的電力企業(yè)可以更好地安排日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，加快運(yùn)作，從而提高盈利能力。
此外，企業(yè)規(guī)模（LNT）與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，即企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)價(jià)值反而越小，這是因?yàn)殡娏π袠I(yè)雖然處于一種規(guī)模經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，但并沒(méi)有顯示出規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，規(guī)模的擴(kuò)張反而造成邊際效益的降低，不考慮外界需求而擴(kuò)張企業(yè)是不能提高企業(yè)價(jià)值的。另一控制變量資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）與企業(yè)價(jià)值顯示正相關(guān)關(guān)系，證實(shí)了MM理論：債務(wù)融資相對(duì)權(quán)益融資來(lái)說(shuō)具有稅收抵稅效應(yīng)，企業(yè)價(jià)值隨財(cái)務(wù)杠桿水平的增加而增加。
四、研究結(jié)論
本文主要分析了我國(guó)電力行業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理政策與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，結(jié)合理論進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下主要結(jié)論：
1、我國(guó)電力上市公司流動(dòng)資產(chǎn)比率的總體樣本均值為20.16%，遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)行業(yè)的67.31%和建筑業(yè)的52.41%，采用的營(yíng)運(yùn)資本投資政策也較為激進(jìn)，不可否認(rèn)，這種低比例的流動(dòng)資產(chǎn)比率與電力行業(yè)的特性有關(guān)，電力工業(yè)屬于重工業(yè)，資本規(guī)模大，長(zhǎng)期投資比重較高，營(yíng)運(yùn)資金需求量較小。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，營(yíng)運(yùn)資本投資政策越激進(jìn)，企業(yè)價(jià)值越大，與預(yù)期一致。
2、我國(guó)電力上市公司流動(dòng)負(fù)債比率均值為53.48%，相對(duì)于我國(guó)六大行業(yè)65.71%的流動(dòng)負(fù)債比率均值，營(yíng)運(yùn)資本融資政策較為適中，但融資結(jié)構(gòu)仍有待完善。根據(jù)回歸結(jié)果，營(yíng)運(yùn)資本籌資政策與企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)不顯著的正相關(guān)性。對(duì)此的解釋是：電力行業(yè)是我國(guó)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，無(wú)論是“十二五”規(guī)劃還是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，都被國(guó)家高度重視，更易獲得銀行貸款與商業(yè)信用，而短期負(fù)債的籌資成本低，可以在不影響資金周轉(zhuǎn)的情況下力求企業(yè)價(jià)值最大化。此外，若過(guò)度使用企業(yè)自發(fā)性負(fù)債或短借長(zhǎng)用，企業(yè)將會(huì)面臨較大的償債壓力，企業(yè)的聲譽(yù)也隨之會(huì)受到影響，不利于企業(yè)價(jià)值的提高。
3、盡管?chē)?guó)家調(diào)控這只看得見(jiàn)的手也會(huì)通過(guò)國(guó)有控股比例來(lái)影響企業(yè)的發(fā)展，但許楊、周啟清等學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究證實(shí)：電力企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造力的高低與控股股權(quán)是否國(guó)有無(wú)直接關(guān)系，資本運(yùn)營(yíng)才是效率改善的關(guān)鍵。所以，科學(xué)、合理地進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本管理，實(shí)現(xiàn)供-產(chǎn)-銷(xiāo)各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)與高效，是提升企業(yè)價(jià)值的重要保障。
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關(guān)鍵詞：工業(yè)企業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)彈性；優(yōu)化
中圖分類(lèi)號(hào)：F42 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1673-0992（2010）08-0050-01
一、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)概念及其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重。資產(chǎn)代表企業(yè)所能控制的資源，其合理配置與應(yīng)用，主要是通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)來(lái)反映。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)、收益、資產(chǎn)流動(dòng)性和資產(chǎn)彈性。
（一）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響
企業(yè)在組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的過(guò)程中面臨著兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)融資活動(dòng)要考慮的范疇，這里不作論述。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在在對(duì)主營(yíng)和附營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行策劃、運(yùn)作、經(jīng)營(yíng)使其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的過(guò)程中給投資者造成的損失。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)或者短期資產(chǎn)由于其能在短期內(nèi)完成周轉(zhuǎn)或者實(shí)現(xiàn)價(jià)值，所以，這類(lèi)資產(chǎn)的市場(chǎng)預(yù)期一般比較容易和準(zhǔn)確，而且短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)不是很大，也就是說(shuō)很少出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期和市場(chǎng)變動(dòng)不一致的情況，這就為有效的經(jīng)營(yíng)提供了可能，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。此外，流動(dòng)資產(chǎn)也按照其流動(dòng)性大小，短期資產(chǎn)內(nèi)部依其各類(lèi)資產(chǎn)占用時(shí)間的長(zhǎng)短，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸由小到大。
（二）對(duì)收益的影響
不同的資產(chǎn)對(duì)企業(yè)收益的形成大體可以分為三類(lèi)：一是直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn)，主要包括結(jié)算資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、發(fā)出商品等；二是在一定時(shí)期內(nèi)不產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，如貨幣資產(chǎn)；三是抵扣企業(yè)一定時(shí)期收益的資產(chǎn)，主要有固定資產(chǎn)，支出性無(wú)形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等，這些資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移或攤銷(xiāo)價(jià)格會(huì)抵扣其它資產(chǎn)取得的收益，但又是企業(yè)收益實(shí)現(xiàn)必不可少的條件。此外，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)收益的影響，還表現(xiàn)在資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，不同資產(chǎn)余缺帶來(lái)?yè)p失。這種損失表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)占用過(guò)剩，進(jìn)而使資金成本無(wú)端增加，這是由融資成本多少反映的；二是資產(chǎn)占用短少，會(huì)影響企業(yè)資金的整體周轉(zhuǎn)效果，如果周轉(zhuǎn)利益一定，結(jié)果必然會(huì)因此而減少周轉(zhuǎn)利益。
（三）對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的影響
資產(chǎn)的流動(dòng)性也即資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。評(píng)價(jià)資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)弱的標(biāo)準(zhǔn)有：第一，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需時(shí)間的長(zhǎng)短。一項(xiàng)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)化的時(shí)間越短，表明這項(xiàng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)。第二，資產(chǎn)價(jià)格的確定程度和資產(chǎn)質(zhì)量的高低。資產(chǎn)要變現(xiàn)，首先要被市場(chǎng)接納。資產(chǎn)能否實(shí)現(xiàn)其市場(chǎng)價(jià)值，取決于資產(chǎn)的質(zhì)量和定價(jià)策略，如暢銷(xiāo)資產(chǎn)的價(jià)格很容易確定且可隨時(shí)變現(xiàn)，滯銷(xiāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格實(shí)現(xiàn)就比較艱難。
（四）對(duì)資產(chǎn)彈性的影響
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的彈性是指原資產(chǎn)規(guī)模隨時(shí)收縮或擴(kuò)張的可能性。根據(jù)資產(chǎn)的數(shù)量習(xí)性，資產(chǎn)可劃分為臨時(shí)波動(dòng)性資產(chǎn)和永久固定的資產(chǎn)。永久固定的資產(chǎn)反映了企業(yè)正常穩(wěn)定的資金需要，無(wú)需保持彈性。企業(yè)臨時(shí)波動(dòng)的資產(chǎn)要隨市場(chǎng)、季節(jié)或經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張或收縮而及時(shí)調(diào)增調(diào)減。企業(yè)資產(chǎn)中彈性最大的是金融資產(chǎn)，包括貨幣資產(chǎn)和有價(jià)證券。其在總資產(chǎn)中的比重決定著企業(yè)資產(chǎn)的彈性程度，這一比例越高，資產(chǎn)彈性越好，反之，越差。確定合理的金融資產(chǎn)比重，必須做到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本的相對(duì)均衡。
二、我國(guó)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題
（一）固定資產(chǎn)配置過(guò)剩
一種是絕對(duì)過(guò)剩，另一種是相對(duì)過(guò)剩。固定資產(chǎn)絕對(duì)過(guò)剩，一方面是由于初始投入時(shí)對(duì)銷(xiāo)售的過(guò)于樂(lè)觀，或者對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展留有余地，或者無(wú)計(jì)劃投入，造成固定資產(chǎn)的無(wú)效投入或重復(fù)投入；另一方面，由于技術(shù)進(jìn)步造成舊設(shè)備閑置浪費(fèi)。固定資產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩，是指推動(dòng)固定資產(chǎn)使用的其它配套設(shè)備或配套流動(dòng)資金不足，造成了固定資產(chǎn)使用效率低，周轉(zhuǎn)緩慢，因此降低了總資產(chǎn)的收益率。
（二）流動(dòng)資產(chǎn)所占比重低
流動(dòng)資產(chǎn)是保證企業(yè)償還短期債務(wù)的基礎(chǔ)，流動(dòng)資產(chǎn)不足往往會(huì)造成短期資金緊張。最主要原因是兩項(xiàng)資金占用大，即應(yīng)收賬款和存貨資金占用較大。應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬，造成流動(dòng)資金的浪費(fèi)，同時(shí)壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提也在沖減企業(yè)利潤(rùn)。積壓產(chǎn)品不僅占用了大量資金，使運(yùn)營(yíng)成本大幅上升，而且存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和存貨保管費(fèi)用也會(huì)削減企業(yè)利潤(rùn)。
（三）無(wú)形資產(chǎn)比重低
無(wú)形資產(chǎn)主要包括商標(biāo)權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、企業(yè)商號(hào)、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)信譽(yù)等。無(wú)形資產(chǎn)具有增值性的特點(diǎn)，能夠在本身無(wú)損耗的同時(shí)創(chuàng)造價(jià)值。但受傳統(tǒng)思維影響，部分企業(yè)認(rèn)為工業(yè)企業(yè)就只是搞制造，搞操作，不重視產(chǎn)品的研發(fā)。不注重企業(yè)品牌的培養(yǎng)和價(jià)值提升，對(duì)商標(biāo)、專(zhuān)利權(quán)的法律意識(shí)淡薄。有些企業(yè)甚至因?yàn)檩p視無(wú)形資產(chǎn)，造成了企業(yè)價(jià)值的低估，對(duì)企業(yè)的融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓很不利。
三、我國(guó)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施
（一）在不影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)前提下，減少閑置固定資產(chǎn)占有量
第一,盤(pán)活存量資產(chǎn)，降低閑置資產(chǎn)成本。在現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)條件下，進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部資源的整合。第二，盡可能減少企業(yè)自有固定資產(chǎn)的占有量。適量的融資租入固定資產(chǎn)能夠緩解資金緊張局面且能夠利用納稅調(diào)整減少稅負(fù)壓力；尋找外部協(xié)作。若某一工序需要大量的固定資產(chǎn)投資，而購(gòu)買(mǎi)設(shè)備又不能充分利用時(shí)，將這一工序外包，可以節(jié)約投資，從協(xié)作企業(yè)的專(zhuān)業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)中受益。
（二）合理配置優(yōu)化流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)的比例
考慮固定資產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，避免固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的相對(duì)閑置和不足。盡量使風(fēng)險(xiǎn)和收益均衡。流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)的比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。但過(guò)多的資金用在流動(dòng)資產(chǎn)上就會(huì)降低資金的使用效率。因此，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)的比例要在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)收益之間進(jìn)行權(quán)衡。
（三）優(yōu)化流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)
第一，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。擴(kuò)大適銷(xiāo)的收益性資產(chǎn)規(guī)模與改善收益性資產(chǎn)的質(zhì)量并重。第二，重整應(yīng)收賬款，努力降低應(yīng)收賬款水平和壞賬損失。短期內(nèi)，可以對(duì)現(xiàn)有質(zhì)量較差、長(zhǎng)期無(wú)法收回的應(yīng)收賬款采取打包出售或者貼現(xiàn)的手段，換取流動(dòng)資金，減少資金占用成本。長(zhǎng)期看，建立健全的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，嚴(yán)格執(zhí)行評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)賒銷(xiāo)客戶(hù)的信用狀況及時(shí)更新，合理計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
（四）重視并加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)管理
重視無(wú)形資產(chǎn)投入。利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)營(yíng)造無(wú)形資產(chǎn)，在質(zhì)量信譽(yù)中營(yíng)造無(wú)形資產(chǎn)，在廣告宣傳中營(yíng)造無(wú)形資產(chǎn)，在人才科技中營(yíng)造無(wú)形資產(chǎn)，在經(jīng)營(yíng)管理中營(yíng)造無(wú)形資產(chǎn)。
加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)管理。一是加強(qiáng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)成本的核算。二是要重視無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估，能夠合理確認(rèn)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值，從而合理確認(rèn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值。三是要加強(qiáng)保密工作。四是要及時(shí)取得法律保護(hù)。お
參考文獻(xiàn)：
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摘 要 隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位與的作用日益凸顯，它們發(fā)展迅速，吸納就業(yè)多，市場(chǎng)拓展能力活，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)、深化社會(huì)生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化等等方面，發(fā)揮著不可或缺的積極作用，已成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。 然而，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的不斷深入接軌，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，投資與融資效率也越來(lái)越成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。
目前中小企業(yè)在發(fā)展中還面臨不少困難和問(wèn)題，融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展最突出的一個(gè)問(wèn)題。對(duì)于中小型企業(yè)而言，應(yīng)要根據(jù)自身發(fā)展需求，認(rèn)真考慮如何選擇自己需要和適合自己發(fā)展階段的融資方式以及各種融資方式的利用時(shí)機(jī)、條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)，確定合適的融資規(guī)模以及制定最佳融資期限等問(wèn)題。要解決這些問(wèn)題，需要中小型企業(yè)制定適當(dāng)?shù)娜谫Y策略，以作出最優(yōu)化的融資決策。
關(guān)鍵詞 中小型企業(yè) 融資決策 影響因素
一、企業(yè)融資決策概述
（一）企業(yè)融資決策概述
企業(yè)融資決策，是企業(yè)根據(jù)其價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)需要，利用一定時(shí)機(jī)與渠道，采取經(jīng)濟(jì)有效的融資工具，為公司籌集所需資金的一種市場(chǎng)行為。企業(yè)的融資方式則多種多樣，常見(jiàn)的以下幾種：
1、財(cái)政融資。財(cái)政融資方式從融出的角度來(lái)講，可分為：預(yù)算內(nèi)撥款、財(cái)政貸款、通過(guò)授權(quán)機(jī)構(gòu)的國(guó)有資產(chǎn)投資、政策性銀行貸款、預(yù)算外專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、財(cái)政補(bǔ)貼。
2、銀行融資。從資金融出角度即銀行的資金運(yùn)用來(lái)說(shuō)， 主要是各種代款，例如：信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款、貼現(xiàn)貸款、融資租憑、證券投資。
3、商業(yè)融資。其方式也是多種多樣，主要包括商品交易過(guò)程中各企業(yè)間發(fā)生的賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款等形式。
4、政券融資。該方式主要包括股標(biāo)融資和債券融資兩大類(lèi)。
（二）中小企業(yè)融資的總思路
中小企業(yè)融資的總體思路應(yīng)是：投資與融資相結(jié)合，以投資帶動(dòng)融資。中小企業(yè)的融資決策是企業(yè)投資決策的一部分，融資必須直接為投資服務(wù)，包括融資金額和融資時(shí)間上的匹配，通過(guò)投資決策這一環(huán)節(jié)通向財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。
更重要的，投資項(xiàng)目必須是經(jīng)過(guò)多方面因素考慮的，不是盲目圈錢(qián)的幌子，否則容易出現(xiàn)投融資決策失效，導(dǎo)致投資失敗、損害企業(yè)權(quán)益的問(wèn)題。在監(jiān)督職能缺乏的中小型企業(yè)中，進(jìn)行程序化的項(xiàng)目可行性論證是必要的，但只是決策的一個(gè)部分，提供財(cái)務(wù)上的參考，不能對(duì)整個(gè)計(jì)劃是否可行提供意見(jiàn)，更不能作為項(xiàng)目可行的決定性依據(jù)。戰(zhàn)略和內(nèi)部需要等各種因素綜合考慮是很重要的。
二、我國(guó)中小型企業(yè)融資環(huán)境分析
企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)和了解環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周?chē)?，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱(chēng)，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。就現(xiàn)階段而言，我國(guó)中小企業(yè)的融資環(huán)境現(xiàn)狀主要有以下幾個(gè)方面：
（一）從國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)政策來(lái)看
政府對(duì)中小企業(yè)的扶持不足也是造成中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因。我國(guó)對(duì)中小企業(yè)雖然也有一些扶持政策，比如《中華人民共和國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》當(dāng)中也規(guī)定，“國(guó)家運(yùn)用信貸手段，鼓勵(lì)和扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展”：“縣級(jí)以上人民政府依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，可以設(shè)立鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金”，“鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金專(zhuān)門(mén)用于扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展”等，但是因?yàn)槿狈τ行У闹贫缺Ｕ?，這些規(guī)定很難落在實(shí)處。
（二）從我國(guó)的金融管制來(lái)看
企業(yè)之間不能相互借貸也在一定程度上增加了中小企業(yè)融資的難度。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律，公民之間、企業(yè)與公民之間、企業(yè)或公民與金融機(jī)構(gòu)之間可以發(fā)生合法的借貸關(guān)系，然而企業(yè)與企業(yè)之間的借貸卻被視為非法借貸關(guān)系而為法律所不允許。這樣，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，等于少了一條融資的途徑，無(wú)形之中也增加了中小企業(yè)的融資難度。
（三）從中小企業(yè)自身的狀況來(lái)看
我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和技術(shù)水平往往比較低，企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督制約機(jī)制，這樣造成的一個(gè)結(jié)果就是資金使用效率不高，風(fēng)險(xiǎn)比較大。因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的信任度很低，所以也不會(huì)輕易地將資金借貸給中小企業(yè)。
（四）從銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)原則來(lái)考慮
銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)講究資金的“效益性、安全性、流動(dòng)性”，在實(shí)踐中銀行等金融機(jī)構(gòu)給予客戶(hù)貸款的一個(gè)前提條件就是要求客戶(hù)能夠提供有效的擔(dān)保，中小企業(yè)自身則因資力有限而無(wú)法提供有效的擔(dān)保，同時(shí)因?yàn)橹行∑髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性，第三人在一般情況下也不會(huì)為中小企業(yè)的債務(wù)提供擔(dān)保。既然不能提供足額有效的擔(dān)保，銀行等金融機(jī)構(gòu)就不會(huì)給中小企業(yè)發(fā)放貸款。
三、中小型企業(yè)合理融資的具體策略
對(duì)于在現(xiàn)階段我國(guó)的中小企業(yè)融資環(huán)境對(duì)中小企業(yè)融資不利的情況下而言，中小企業(yè)在制定具體的融資策略時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：
（一）資金數(shù)量上追求合理性
對(duì)以股份公司為代表的大企業(yè)來(lái)講，融資的目的在于實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)，即追求資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最大；而對(duì)中小企業(yè)來(lái)講，融資的目的是直接確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金。資金不足會(huì)影響生產(chǎn)發(fā)展，而資金過(guò)剩也會(huì)導(dǎo)致資金使用效果降低，形成浪費(fèi)。由于中小企業(yè)融資不易，所以經(jīng)營(yíng)者在遇到比較寬松的籌資環(huán)境時(shí)，往往容易犯“韓信點(diǎn)兵，多多益善”的錯(cuò)誤。但如果籌來(lái)的資金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就變成了壞事，企業(yè)反倒可能背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步影響融資能力和獲利能力。因此，企業(yè)界在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資決策的難易程度和成本情況下，量力而行，確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。
（二）資金使用上追求效益性
中小企業(yè)在融資渠道和方式上不像大企業(yè)那樣存在較大的選擇余地，但這并不是說(shuō)中小企業(yè)只能“饑不擇食”，相反，由于中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱以及籌資困難，更應(yīng)該對(duì)每筆資金善加權(quán)衡，綜合考慮經(jīng)營(yíng)需要與資金成本、融資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益等諸多方面的因素，必須把資金的來(lái)源和投向結(jié)合起來(lái)，分析資金成本率與投資收益串的關(guān)系，避免決策失誤。
（三）資金結(jié)構(gòu)上追求配比性
中小企業(yè)的資金運(yùn)用決定資金籌集的類(lèi)型和數(shù)量。我們知道，企業(yè)總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)兩部分構(gòu)成。流動(dòng)資產(chǎn)又分為兩種不同性態(tài)：一是其數(shù)量隨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的變動(dòng)而波動(dòng)的流動(dòng)資產(chǎn)，即所謂的暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)；二是類(lèi)似于固定資產(chǎn)那樣長(zhǎng)期保持穩(wěn)定水平的流動(dòng)資產(chǎn)，即所謂的永久性流動(dòng)資產(chǎn)。按結(jié)構(gòu)上的配比原則，中小企業(yè)用于固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，以中長(zhǎng)期融資方式籌措為宜；由于季節(jié)性、周期性和隨機(jī)因素造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變化所需的資金，則主要以短期融資方式籌措為宜。強(qiáng)調(diào)融資和投資在資金結(jié)構(gòu)上的配比關(guān)系對(duì)中小企業(yè)尤為重要。
（四）資金運(yùn)作上，在追求增量籌資的同時(shí)更加注重存量籌資
增量籌資指從數(shù)量上增加資金總占用量，以滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要；存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下，通過(guò)調(diào)整資金占用結(jié)構(gòu)、加速資金周轉(zhuǎn)，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效果，以滿(mǎn)足企業(yè)不斷擴(kuò)大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。增量籌資與存量籌資的緊密結(jié)合，也反映出中小企業(yè)的籌資活動(dòng)與投資活動(dòng)的內(nèi)在必然聯(lián)系，因?yàn)榇媪炕I資實(shí)際上就是一種資金運(yùn)用，它屬于投資活動(dòng)的范疇。比如，企業(yè)若能將閑置沒(méi)備適時(shí)采用出租、出售轉(zhuǎn)讓等形式進(jìn)行“存量籌資”，則不但可以避免損失和資金的積壓，而且有助于提高長(zhǎng)期資金的流動(dòng)性，減輕過(guò)于沉重的融資壓力。
（五）籌資渠道上，追求以信譽(yù)取勝
主動(dòng)與金融機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系，使之了解企業(yè)，看到企業(yè)遠(yuǎn)大的前景，愿意支持企業(yè)的發(fā)展，這對(duì)每一個(gè)成功的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)都是必修的一課。具體包括兩個(gè)方面：一方面是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的選擇，應(yīng)選擇對(duì)中小企業(yè)立業(yè)與成長(zhǎng)前途感興趣并愿意對(duì)其投資的金融機(jī)構(gòu)；能給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)；分支機(jī)構(gòu)多、交易方便的金融機(jī)構(gòu)；資金充足，而且資金費(fèi)用低的金融機(jī)構(gòu)；員工素質(zhì)好、職業(yè)道德良好的金融機(jī)構(gòu)等。另一方面是中小企業(yè)要主動(dòng)向合作的金融機(jī)構(gòu)溝通企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針、發(fā)展計(jì)劃、財(cái)務(wù)狀況，說(shuō)明遇到的困難，以實(shí)績(jī)和信譽(yù)贏得金融機(jī)構(gòu)的信任和支持，而不應(yīng)以各種違法或不正當(dāng)?shù)氖侄翁兹≠Y金。
（六）籌資方式上，選擇適合企業(yè)本身規(guī)模、實(shí)力與所處階段
在對(duì)融資收益與成本進(jìn)行比較之后，認(rèn)為確有必要融資時(shí)，就需要考慮選擇什么樣的融資方式。在選擇融資方式時(shí)，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實(shí)力強(qiáng)弱以及企業(yè)所處的發(fā)展階段，同時(shí)結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn)，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式，例如，在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，其融資方式可以上選擇股權(quán)融資，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)初期，風(fēng)險(xiǎn)很大，很少有金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人來(lái)為你融資。而在股權(quán)融資中，企業(yè)主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數(shù)。這部分融資是屬于“內(nèi)部人融資”或“內(nèi)部融資”，也叫企業(yè)“自己投資”。到中小企業(yè)發(fā)展到一定時(shí)期和規(guī)模以后，就可以選擇債權(quán)融資。債權(quán)融資主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司等。屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)，可以考慮到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行股票融資；不符合上市條件的中小企業(yè)，則可以考慮銀行貸款融資等。
（七）融資方式上，選擇最有利于提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的融資方式
中小企業(yè)融資通常會(huì)給企業(yè)帶來(lái)以下直接影響：首先，通過(guò)融資，可以壯大中小企業(yè)資本實(shí)力，增強(qiáng)中小企業(yè)的支付能力和發(fā)展后勁；其次，通過(guò)融資，可以提高中小企業(yè)的信譽(yù)，擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額；再次，通過(guò)融資，可以擴(kuò)大中小企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)獲利能力，從而充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)提高企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，加快企業(yè)的發(fā)展。但是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高程度因企業(yè)融資方式、融資歷收益的不同而存在很大差異。比如，股票融資，尤其是初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的資金融通，還會(huì)大大提高企業(yè)的知名度和商譽(yù)，使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力獲得提高。因此，在進(jìn)行融資決策時(shí)，中小企業(yè)要先擇最有利于提高競(jìng)爭(zhēng)力的融資方式。
四、結(jié)束語(yǔ)
隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)中小企業(yè)的準(zhǔn)入領(lǐng)域?qū)?huì)進(jìn)一步拓展，這為中小企業(yè)的發(fā)展提供了難得的機(jī)會(huì)，但同時(shí)也給中小企業(yè)提出了挑戰(zhàn)。而中小企業(yè)在發(fā)展中作出的融資決策策，直接關(guān)系著中小企業(yè)的存亡，因以，中小企業(yè)的投融資決策中應(yīng)在充分考慮企業(yè)自身?xiàng)l件的基礎(chǔ)上，考慮企業(yè)融資策略可行性的各個(gè)方面和可能會(huì)帶來(lái)的各種問(wèn)題，尋求企業(yè)整體收益的均衡。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：零流動(dòng)收益風(fēng)險(xiǎn)途徑
以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國(guó)隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營(yíng)運(yùn)資金的管理問(wèn)題
營(yíng)運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來(lái)反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理和認(rèn)識(shí)；從財(cái)務(wù)角度看營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)該是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識(shí)到，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)方面的問(wèn)題。
流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年以?xún)?nèi)可超過(guò)一年的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱(chēng)短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。
為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營(yíng)運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：
1周轉(zhuǎn)時(shí)間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)短期籌資方式加以解決。
2非現(xiàn)金形態(tài)的營(yíng)運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。
3數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大。
4來(lái)源具有多樣性。營(yíng)運(yùn)資金的需求問(wèn)題既可通過(guò)長(zhǎng)期籌資方式解決，也可通過(guò)短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財(cái)務(wù)上的營(yíng)運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營(yíng)運(yùn)資金的重要性。
營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金管理。要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，換句話(huà)說(shuō)，就是下面兩個(gè)問(wèn)題：
第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見(jiàn)，營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
二“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營(yíng)運(yùn)資金真的為零，而是在滿(mǎn)足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”屬于營(yíng)運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險(xiǎn)性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時(shí)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長(zhǎng)期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動(dòng)資料（廠(chǎng)房、機(jī)器設(shè)備等）對(duì)勞動(dòng)對(duì)象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過(guò)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。因此，通常將固定資產(chǎn)稱(chēng)為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動(dòng)資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的一部分，但除有價(jià)證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動(dòng)正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)償還的日期短、風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無(wú)報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價(jià)證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長(zhǎng)期投資，以增加企業(yè)的收益；同時(shí)減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動(dòng)資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。由流動(dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險(xiǎn)就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過(guò)在市場(chǎng)上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時(shí)（如面臨破產(chǎn)）是不會(huì)出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時(shí)期持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越??；反之，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般來(lái)說(shuō)，短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)要比長(zhǎng)期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時(shí)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會(huì)有現(xiàn)金流入，這時(shí)企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長(zhǎng)期籌資的話(huà)，企業(yè)就會(huì)從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來(lái)償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長(zhǎng)期籌資來(lái)融通資金，企業(yè)能明確地知道整個(gè)資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)需要延期，但會(huì)由于一些無(wú)法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時(shí)，正好趕上國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場(chǎng)上資金私有制，而無(wú)法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動(dòng)性，企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)資金成本，也就無(wú)法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷(xiāo)售為現(xiàn)金銷(xiāo)售，可能會(huì)喪失客戶(hù)，從而影響銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。
盡管存在著高風(fēng)險(xiǎn)，但“零營(yíng)運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金與總營(yíng)業(yè)額比值的高低來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理方面的業(yè)績(jī)和水準(zhǔn)。由于“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，因而營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過(guò)多地滯留在流動(dòng)資金形態(tài)上，就會(huì)使企業(yè)的整個(gè)盈利降低。簡(jiǎn)而言之，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”就是將營(yíng)運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲取最大的銷(xiāo)售收入。
三實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的有效途徑
為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，同樣要從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面著手。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，就是要盡量減少在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對(duì)流動(dòng)負(fù)債來(lái)說(shuō)，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿(mǎn)足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時(shí)也要考慮短期資金成本的問(wèn)題。下面分別從兩個(gè)方面論述：
降低營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時(shí)間長(zhǎng)短，可以預(yù)測(cè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)現(xiàn)銷(xiāo)渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)信用銷(xiāo)售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時(shí)間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。
通過(guò)上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對(duì)貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷(xiāo)售所需要的這段時(shí)間，我們稱(chēng)為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來(lái)另一種影響的是企業(yè)的銷(xiāo)售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷(xiāo)方式銷(xiāo)售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話(huà)，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問(wèn)題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購(gòu)買(mǎi)存貨時(shí)欠賬，這就是說(shuō)企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長(zhǎng)時(shí)間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時(shí)間稱(chēng)為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：
貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期
從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動(dòng)資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個(gè)方面著手。對(duì)于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷(xiāo)售，通過(guò)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)來(lái)減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個(gè)方面要通過(guò)確定訂貨成本、采購(gòu)成本以及儲(chǔ)存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對(duì)于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過(guò)這些措施來(lái)鼓勵(lì)客戶(hù)盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)越是拖延付款的時(shí)間就越對(duì)企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過(guò)仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對(duì)企業(yè)最為有利的方案。
流動(dòng)負(fù)債即企業(yè)的短期融資問(wèn)題是企業(yè)進(jìn)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的另一個(gè)重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個(gè)是商業(yè)信用，另一個(gè)是短期銀行借款。
商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動(dòng)負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來(lái)源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點(diǎn)：
（1）商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買(mǎi)賣(mài)同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；
（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個(gè)時(shí)期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；
（3）若沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。
其主要缺點(diǎn)是：
（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對(duì)資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；
（2）對(duì)應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對(duì)應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會(huì)極少，若帶息則成本較高；
（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。
短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。在我國(guó)，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來(lái)源。我國(guó)目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。
短期很行借款的優(yōu)點(diǎn)有：
（1）銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供較多的短期貸款。對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。
（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。
短期銀行借款的缺點(diǎn)主要有：
（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。
（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對(duì)企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動(dòng)比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會(huì)構(gòu)成對(duì)企業(yè)的限制。
企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無(wú)論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動(dòng)負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來(lái)最大的收益。
四“零營(yíng)運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問(wèn)題
目前，我國(guó)企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場(chǎng)正在不斷發(fā)展和完善，我國(guó)金融正逐步走向國(guó)際化，這是我國(guó)企業(yè)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營(yíng)不善，銷(xiāo)售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國(guó)企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，我國(guó)企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)管理：
1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時(shí)間。目前，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長(zhǎng)了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時(shí)間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購(gòu)先進(jìn)設(shè)備，以此來(lái)加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時(shí)，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過(guò)程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個(gè)工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過(guò)程的停滯。
2存貨積壓過(guò)多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開(kāi)銷(xiāo)售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，善于分析研究企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的信用政策，擴(kuò)大銷(xiāo)售，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。其次，在實(shí)施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會(huì)運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)剛好等于其邊際成本，既促使客戶(hù)盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價(jià)達(dá)到最低。
3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國(guó)的金融體制改革還沒(méi)有完全展開(kāi)，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項(xiàng)支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動(dòng)。而且，每到考核時(shí)點(diǎn)如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計(jì)地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”。
4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理，學(xué)會(huì)充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來(lái)要用長(zhǎng)期資金來(lái)融資的一些項(xiàng)目，由于金融市場(chǎng)不景氣，企業(yè)借不到長(zhǎng)期資金，可以暫時(shí)利用短期資金，等到將來(lái)金融市場(chǎng)好轉(zhuǎn)再用長(zhǎng)期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點(diǎn)，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營(yíng)，增加盈利，保持企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營(yíng)運(yùn)資金的目標(biāo)，其實(shí)質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說(shuō)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的理論與實(shí)踐中，具有一定的借鑒意義和實(shí)用價(jià)值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?/p>
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關(guān)鍵詞：融資；風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新
在大型企業(yè)中，融資支持充足與否關(guān)系重大，良好的駕馭融資能夠使企業(yè)的發(fā)展獲得強(qiáng)勁的動(dòng)力，而融資控制不當(dāng)輕則影響企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，重則影響企業(yè)信譽(yù)，造成巨大損失。因此，創(chuàng)新融資策略，提高風(fēng)險(xiǎn)防范十分必要。
1.融資策略創(chuàng)新
1.1借助金融機(jī)構(gòu)策略
企業(yè)的發(fā)展前景、信譽(yù)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力都是企業(yè)籌集資金的有力支持，因此，企業(yè)應(yīng)利用自身的優(yōu)勢(shì)與金融機(jī)構(gòu)密切合作，獲取授信，建立戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系。向銀企尋求合作方案，對(duì)銀行授信額度加以利用，以銀行借款的方式籌集資金。企業(yè)應(yīng)關(guān)注國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，若某項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目有良好的發(fā)展前景且符合國(guó)家政策，則可實(shí)行項(xiàng)目融資，以一定的資本金注入新上項(xiàng)目，再做項(xiàng)目法人銀行貸款，從而達(dá)到緩解項(xiàng)目資金短缺的目的。
1.2借助上市平臺(tái)策略
無(wú)負(fù)擔(dān)性、不可逆性、長(zhǎng)期性等是股權(quán)融資籌集資金的主要特點(diǎn)，有助于企業(yè)穩(wěn)定長(zhǎng)期的發(fā)展，為企業(yè)最低資本需求提供保障。我國(guó)資本市場(chǎng)正處在迅速發(fā)展的階段，資本市場(chǎng)中不斷地有大量的資金涌入，且因資本市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，新的金融品種不斷地產(chǎn)生，投資者與上市公司融資的需求均得到了滿(mǎn)足，在國(guó)際資本市場(chǎng)中證券市場(chǎng)也逐漸占據(jù)了一席之地。所以，企業(yè)應(yīng)緊抓這一機(jī)遇，借助上市公司融資平臺(tái)進(jìn)行資金的籌集，解決企業(yè)發(fā)展的資金問(wèn)題。此外，應(yīng)積極推動(dòng)企業(yè)上市。若大型企業(yè)中子公司已上市，可向上市公司注入企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促使母公司能夠整體上市。整體上市有助于發(fā)展壯大企業(yè)依托資本市場(chǎng)，幫助母公司拓寬融資渠道，而企業(yè)整體的實(shí)力也會(huì)因此而不斷壯大。通過(guò)上市融資使企業(yè)資本回報(bào)水平得到提升的同時(shí)，也為企業(yè)下一步的資金籌集提供便利。
1.3資產(chǎn)證券化融資策略
資產(chǎn)證券指的是以一定的結(jié)構(gòu)安排重組金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)持有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，其資產(chǎn)需是能夠在未來(lái)帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流且是缺乏流動(dòng)性的，擔(dān)保為原始資產(chǎn)，從而創(chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品，使產(chǎn)品能夠銷(xiāo)售和流通于金融市場(chǎng)。分析企業(yè)實(shí)際情況，企業(yè)現(xiàn)金流收入可預(yù)測(cè)且較為穩(wěn)定，主要得益于采礦權(quán)收益；原始權(quán)益人的資產(chǎn)持有有一定的時(shí)間要求，需有良好的信用表現(xiàn)，若企業(yè)具有良好的歷史記錄和較低的損失率和違約率，則滿(mǎn)足了資產(chǎn)證券化要求，適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化。通過(guò)資產(chǎn)證券化，負(fù)債不但不受影響且能夠有效增加資金，保證企業(yè)的發(fā)展有充足的資金支持。
1.4債券融資策略
企業(yè)債券即有價(jià)證券，其發(fā)行需依照法定程序進(jìn)行，需還本付息，并要求一定期限。同銀行貸款籌集資金方式不同，債券融資方式下資金的籌集可在成本較低的情況下進(jìn)行，有較多優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)以遵循國(guó)家政策為前提，在對(duì)企業(yè)資金需求進(jìn)行充分分析后推行多樣化的中長(zhǎng)期企業(yè)債券，為企業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定資金來(lái)源的同時(shí)，能夠使財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出降低。在前期債券發(fā)行階段，需充分研究擬發(fā)行債券項(xiàng)目，科學(xué)合理地進(jìn)行企業(yè)盈利水平的規(guī)劃。此外，項(xiàng)目前期的審批工作也十分關(guān)鍵，明確項(xiàng)目的資金需求，使債券資金的使用有理有據(jù)，科學(xué)合理。
1.5國(guó)家支持
企業(yè)融資的最好方式是國(guó)家資金支持，不但最好且成本也是最低的。所以，企業(yè)應(yīng)充分地了解和掌握國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，并對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策加以利用，如社會(huì)職能分離政策、輔業(yè)改制政策、政策性破產(chǎn)政策、財(cái)政貼息政策、安技措項(xiàng)目補(bǔ)助政策、國(guó)債資金扶持政策、財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼政策、國(guó)家資本金注入政策等，獲取國(guó)家支持，為企業(yè)發(fā)展注入資金力量。
1.6融資多樣化
企業(yè)應(yīng)積極結(jié)合間接融資和直接融資，使二者形成互為補(bǔ)充的關(guān)系，逐漸形成多元化融資平臺(tái)，緊抓資本市場(chǎng)建設(shè)加速的機(jī)遇，積極應(yīng)用新的融資方式，通過(guò)各類(lèi)融資工具如短期融資券等促進(jìn)直接融資。國(guó)家可促進(jìn)政府組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)與融資優(yōu)勢(shì)的有效結(jié)合，設(shè)立專(zhuān)門(mén)的金融機(jī)構(gòu)促進(jìn)區(qū)域開(kāi)發(fā)，為企業(yè)融資問(wèn)題提供指導(dǎo)，并使社會(huì)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展互相協(xié)調(diào)。此外，國(guó)家也可通過(guò)能源產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立為企業(yè)融資提供幫助，使社保資金、保險(xiǎn)資金、民間融資能夠涉及不同的領(lǐng)域，并使銀行的壓力得到緩解。最后，無(wú)形資產(chǎn)資本化、融資租賃、資產(chǎn)證券化、組建財(cái)務(wù)公司等均是可行的融資方案，企業(yè)可根據(jù)自身情況調(diào)整融資方法，實(shí)現(xiàn)多元化融資，為企業(yè)的發(fā)展提供良好的資金基礎(chǔ)。
2.風(fēng)險(xiǎn)防范
融資風(fēng)險(xiǎn)主要影響因素為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，具體分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是籌資時(shí)因規(guī)劃而導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及收益變動(dòng)。在融資安排前，企業(yè)需有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的各種可能性進(jìn)行充分考慮。提前預(yù)測(cè)融資預(yù)期效果和經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況，制定對(duì)應(yīng)的措施，從而有效地防范風(fēng)險(xiǎn)。具體說(shuō)來(lái)，有以下幾點(diǎn)防范措施。
2.1融資渠道拓寬措施
首先，企業(yè)應(yīng)穩(wěn)固銀企關(guān)系，與投資、金融機(jī)構(gòu)合作，簽訂合作協(xié)議，形成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，優(yōu)化原有融資網(wǎng)絡(luò)，投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)構(gòu)成利益共同體才能保證企業(yè)融資來(lái)源的穩(wěn)定。其次，在資本市場(chǎng)中投資機(jī)構(gòu)具有資源優(yōu)勢(shì)，應(yīng)以股份制形式吸納投資機(jī)構(gòu)資金，以入股的方式建立產(chǎn)權(quán)關(guān)系，從而進(jìn)行資本市場(chǎng)融資。促成多種類(lèi)、多方式、多渠道融資格局的形成，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的直接發(fā)展，有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.2掌握有關(guān)形勢(shì)與政策
關(guān)注金融市場(chǎng)和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化方向，分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從而能夠及時(shí)進(jìn)行融資策略的調(diào)整。若貨幣政策偏緩，則應(yīng)以短期負(fù)債作為債務(wù)結(jié)構(gòu)偏重，使資金成本降低，采取激進(jìn)的融資策略；若貨幣政策偏緊，則應(yīng)以長(zhǎng)期負(fù)債作為債務(wù)結(jié)構(gòu)偏重，為企業(yè)流動(dòng)性提供保障，采取偏向保守的融資策略。此外，還需對(duì)資金市場(chǎng)的供求狀態(tài)進(jìn)行研究，分析利率走勢(shì)，再安排籌資。若利率走勢(shì)為下降通道，計(jì)息方式應(yīng)為浮動(dòng)利率，資金籌集應(yīng)籌集急需的或少籌資；若利率走勢(shì)為上升通道，計(jì)息方式應(yīng)為固定利率，保持低資金成本，以實(shí)際需求為依據(jù)進(jìn)行長(zhǎng)期資金的籌措。
2.3資產(chǎn)流動(dòng)性的提升
資產(chǎn)流動(dòng)性與債務(wù)總額直接決定了企業(yè)的償債能力，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模的確定應(yīng)以企業(yè)生產(chǎn)特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)需要為依據(jù)，在某些情況下，也可通過(guò)加強(qiáng)管理、減少資金占用額、加速資金周轉(zhuǎn)、提高產(chǎn)銷(xiāo)率、縮短生產(chǎn)周期、提高盈利水平等方法提升資產(chǎn)流動(dòng)性。對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安排，提高資產(chǎn)質(zhì)量和理想現(xiàn)金余額的確定都很重要。分析現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額、現(xiàn)金到期債務(wù)比等，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力與這些比率是正比關(guān)系，通過(guò)分析來(lái)對(duì)籌資方案進(jìn)行完善。
2.4資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化
對(duì)負(fù)債數(shù)額和最佳資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行確定，保證負(fù)債比率的合理，最優(yōu)組合報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)。若資產(chǎn)利潤(rùn)率降低，需適當(dāng)將負(fù)債比率調(diào)低，有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；若資產(chǎn)利潤(rùn)率提高，也應(yīng)將負(fù)債比率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)提高，將杠桿效益充分發(fā)揮。企業(yè)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求應(yīng)通過(guò)短期負(fù)債融資滿(mǎn)足，而固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)則通過(guò)短期負(fù)債融資滿(mǎn)足。在短期、長(zhǎng)期負(fù)債融資中，應(yīng)做好還款計(jì)劃與負(fù)債融資計(jì)劃的制訂，避免出現(xiàn)還款日期太過(guò)集中的問(wèn)題。債券發(fā)行需注意兌付時(shí)間窗口的合理設(shè)計(jì)，防止出現(xiàn)還款壓力巨大的局面。
結(jié)束語(yǔ)
融資關(guān)系重大，國(guó)家應(yīng)完善資金保障體系，優(yōu)化投資環(huán)境，企業(yè)應(yīng)采取多元化融資，制定最優(yōu)方案，有效控制融資資本成本，不斷增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。
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【關(guān)鍵詞】營(yíng)運(yùn)資金;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);資金效率
營(yíng)運(yùn)資金好比企業(yè)的血液，正常的血液循環(huán)是生命延續(xù)之必須，營(yíng)運(yùn)資金又好比油，有了它企業(yè)這部大機(jī)器才能運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，擁有匹配的營(yíng)運(yùn)資金數(shù)量是企業(yè)發(fā)展的鮮活原動(dòng)力。企業(yè)應(yīng)結(jié)合國(guó)家政策指引、整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和所在行業(yè)特點(diǎn)等外部環(huán)境，借鑒先進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金管理經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)自身管理觀念落后、資金匱乏、銷(xiāo)售不暢等內(nèi)部因素，深入分析本企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理中存在的問(wèn)題。
一、營(yíng)運(yùn)資金的概念及管理范疇
（一）營(yíng)運(yùn)資金的概念
營(yíng)運(yùn)資金，也叫營(yíng)運(yùn)資本。廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱(chēng)總營(yíng)運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)所擁有的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總和，具體包括應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收票據(jù)、預(yù)提費(fèi)用、其他應(yīng)付款等占用的資金。狹義的營(yíng)運(yùn)資金又稱(chēng)凈營(yíng)運(yùn)資本，是指某時(shí)點(diǎn)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。本文所述及的營(yíng)運(yùn)資金是廣義的營(yíng)運(yùn)資金。
（二）營(yíng)運(yùn)資金管理的范疇
從傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)角度分析，營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，如果差額為零，則表示流動(dòng)資產(chǎn)恰巧由流動(dòng)負(fù)債這樣的短期融資支持，是理想狀態(tài)；如果差額為正數(shù)，則表示部分流動(dòng)資產(chǎn)是以長(zhǎng)期負(fù)債或所有者權(quán)益的一定份額為其資金來(lái)源，降低了企業(yè)的盈利能力；如果差額為負(fù)數(shù)，則表示短期融資用于了長(zhǎng)期投資，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。然而，這種傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理念已不能滿(mǎn)足現(xiàn)代企業(yè)管理制度對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求。本文所倡導(dǎo)的營(yíng)運(yùn)資金管理是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債管理的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，使財(cái)務(wù)人員認(rèn)識(shí)到對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理涉及流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題。
二、我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀
（一）流動(dòng)資金不足
任何企業(yè)要發(fā)展壯大，都離不開(kāi)充足的資金支持，無(wú)論是長(zhǎng)期投資還是維持日常經(jīng)營(yíng)，都要有一定的流動(dòng)資金作為保障，所以企業(yè)普遍存在資金需求是一種常態(tài)。然而，目前我國(guó)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的緊缺狀況已超出了正常區(qū)間，構(gòu)成高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)的畸形成長(zhǎng)。我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金短缺是各項(xiàng)外部因素和自身因素長(zhǎng)期交織作用的結(jié)果。一是外部因素，低迷的全球經(jīng)濟(jì)、緊縮的貨幣政策、加劇的通貨膨脹、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題突出。二是內(nèi)部因素，粗放式發(fā)展和盲目投資造成投資收益率過(guò)低，缺乏核心技術(shù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力使銷(xiāo)售利潤(rùn)率不高，已嚴(yán)重影響企業(yè)的造血功能，與此同時(shí)缺乏對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的重視和管理，因資金鏈斷裂而面臨倒閉破產(chǎn)的企業(yè)比比皆是。
（二）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)緩慢，不良率較高
面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和盲目擴(kuò)張帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩，許多企業(yè)只注重提高市場(chǎng)占有率和銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，給予購(gòu)貨方寬松的商業(yè)信用成為了增加銷(xiāo)售額的砝碼。但是，缺乏對(duì)商業(yè)信用的有效管理，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額居高不下、報(bào)表有收入?yún)s無(wú)現(xiàn)金流入、貿(mào)易對(duì)手間相互拖欠貨款，最終體現(xiàn)為流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)緩慢不良率較高。此外，因?yàn)槿狈?duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理信號(hào)的敏感度，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力差、技術(shù)落后、甚至被消費(fèi)者淘汰的存貨不斷積壓，占用了企業(yè)大量流動(dòng)資金。舉例來(lái)講，國(guó)內(nèi)知名家電企業(yè)康佳集團(tuán)，其主打產(chǎn)品康佳牌彩色電視機(jī)更是家喻戶(hù)曉，市場(chǎng)占有率較高，發(fā)展勢(shì)頭良好。然而，2001年企業(yè)出現(xiàn)了自1992年上市以來(lái)的首次虧損，究其原因就是彩電產(chǎn)品的盲目生產(chǎn)和過(guò)剩積壓。2001年康佳集團(tuán)為擺脫存貨積壓帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)資金匱乏，不得不斷臂求生，大幅度降價(jià)清理彩電庫(kù)存，企業(yè)為此付出了沉重的經(jīng)濟(jì)損失。
（三）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，信貸資金依賴(lài)性大
負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，主要體現(xiàn)為資金籌措的期限與資金使用的期限不匹配，如長(zhǎng)期資本用于流動(dòng)資金，雖償債壓力小，但財(cái)務(wù)成本高、資金使用效益低；如短期融資用于長(zhǎng)期投資，即通常所說(shuō)的“短貸長(zhǎng)投”，通過(guò)短期的銀行流動(dòng)資金貸款投資到中長(zhǎng)期項(xiàng)目，雖利息低，但給企業(yè)帶來(lái)非常高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至資金鏈斷裂直至破產(chǎn)，危害巨大。信貸資金依賴(lài)性大，這方面不同類(lèi)型的企業(yè)有不同的形成原因。國(guó)有企業(yè)的高負(fù)債是在我國(guó)社會(huì)主義特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)探索中逐步形成的。1985年國(guó)有企業(yè)面臨計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的全面轉(zhuǎn)軌，從資金由財(cái)政直接撥款，到基本建設(shè)投資全部改為銀行貸款，實(shí)行“撥改貸”。這樣老國(guó)有企業(yè)的各項(xiàng)新投資項(xiàng)目和新設(shè)立國(guó)有企業(yè)的建設(shè)資金全部變?yōu)殂y行信貸資金支持的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因此形成了國(guó)企高負(fù)債率的現(xiàn)狀。而對(duì)于廣大民營(yíng)企業(yè)，融資難一直是困擾企業(yè)發(fā)展的瓶頸，對(duì)于來(lái)之不易的銀行貸款，又因?yàn)樽陨慝@利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，僅能維持支付貸款利息、歸還貸款本金幾乎不可能。銀行被綁架成為企業(yè)的衣食父母，但凡銀行“收貸”則意味著“斷奶”，民營(yíng)企業(yè)很可能因此一命嗚呼。民營(yíng)企業(yè)因?yàn)槿狈?duì)營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)劃管理，造成資金籌集與實(shí)際運(yùn)用不匹配、到期償債與資金安排錯(cuò)配，體現(xiàn)為銀行貸款逾期、掛息等違約結(jié)果。因此，銀行更加不敢給民營(yíng)企業(yè)貸款，桎梏了企業(yè)發(fā)展，形成惡性循環(huán)。
（四）營(yíng)運(yùn)資金管理觀念弱化
多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金認(rèn)識(shí)不深刻，缺乏行之有效的管理措施和專(zhuān)門(mén)人才。財(cái)務(wù)部門(mén)僅注重記賬算賬報(bào)賬的傳統(tǒng)職能，而忽視財(cái)務(wù)管理工作，對(duì)現(xiàn)金持有量、應(yīng)收賬款賬齡分析、商業(yè)信用分類(lèi)管理、存貨績(jī)效管理等先進(jìn)理念接受緩慢，對(duì)短期融資到期償債風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，甚至導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣粗放式的管理模式不利于現(xiàn)代企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存，亟待解決。
三、對(duì)提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的幾點(diǎn)建議
企業(yè)要提高營(yíng)運(yùn)資金管理水平，首先主觀上應(yīng)對(duì)其足夠重視，措施上應(yīng)配備專(zhuān)門(mén)人員和軟硬件工具。在對(duì)本企業(yè)和所屬行業(yè)歷史數(shù)據(jù)做出深入透徹分析后，選擇適合本企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理模式。以下就此提出幾點(diǎn)建議。
（一）確定合理的營(yíng)運(yùn)資金持有量
充分運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)算理論和工具，立足企業(yè)全局、構(gòu)建科學(xué)的預(yù)測(cè)體系，進(jìn)而確定合理的營(yíng)運(yùn)資金持有量。首先建立全面預(yù)算制度，使企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)都在預(yù)算指導(dǎo)下進(jìn)行，盡量避免盲目性和隨意性。其次按月編制現(xiàn)金收支計(jì)劃表，主要依據(jù)銷(xiāo)售合同的付款條件確定現(xiàn)金流入量和流入時(shí)間，根據(jù)采購(gòu)合同和投資項(xiàng)目等預(yù)測(cè)現(xiàn)金流出量和支付日期，測(cè)算出現(xiàn)金盈余或缺口。如有現(xiàn)金盈余，可向管理者建議短期投資，以提高資金收益；如有現(xiàn)金缺口，應(yīng)立即向管理者匯報(bào)，并建議資金籌措方式，如通過(guò)關(guān)聯(lián)公司拆借、銀行貸款、銀行承兌匯票貼現(xiàn)、出口押匯等方式及時(shí)解決，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）提高流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的周轉(zhuǎn)率和質(zhì)量
1.加強(qiáng)采購(gòu)供應(yīng)管理。商業(yè)信用是財(cái)務(wù)成本較低的短期資金籌措方式，據(jù)統(tǒng)計(jì)約占企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的30%以上。當(dāng)企業(yè)應(yīng)付賬款賬期比應(yīng)收賬款賬期長(zhǎng)，那么銷(xiāo)售額越高，通過(guò)商業(yè)信用從供貨商那里獲得的無(wú)息資金就越多，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金就更加寬裕。因此采購(gòu)部門(mén)在與上游客戶(hù)談判付款條件時(shí)，應(yīng)盡量拉長(zhǎng)付款期限，在不損害公司信譽(yù)的前提下，借力發(fā)力，盡可能多得利用別人的錢(qián)賺錢(qián)；還應(yīng)權(quán)衡使用商業(yè)信用的機(jī)會(huì)成本，即是否享受現(xiàn)金折扣；另外要爭(zhēng)取穩(wěn)定的供貨商，建立長(zhǎng)期合作。2.健全存貨管理制度。管理者應(yīng)對(duì)存貨狀況做到心中有數(shù)，這需要對(duì)存貨需求量進(jìn)行預(yù)測(cè)。銷(xiāo)售部門(mén)作為起點(diǎn)，參考?xì)v史數(shù)據(jù)和既定銷(xiāo)售合同編制準(zhǔn)確的銷(xiāo)售月計(jì)劃；生產(chǎn)調(diào)度部門(mén)作為承上啟下，按照銷(xiāo)量排產(chǎn)，編制月計(jì)劃完工產(chǎn)品所需材料清單；采購(gòu)部門(mén)作為執(zhí)行者，編制月采購(gòu)計(jì)劃，按需采購(gòu)，三個(gè)環(huán)節(jié)通力配合，目標(biāo)達(dá)到最低存貨持有量。3.加強(qiáng)應(yīng)收賬款全面控制。首先，對(duì)應(yīng)收賬款的清欠工作應(yīng)作為銷(xiāo)售部門(mén)的重要考核指標(biāo)，做到結(jié)算手續(xù)完備，防止一旦發(fā)生訴訟缺乏法律依據(jù)。同時(shí)要嚴(yán)格把控銷(xiāo)售合同的信用期，規(guī)范撰寫(xiě)合同、明確信用條款，學(xué)會(huì)用法律武器保護(hù)自己。其次，財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)作為應(yīng)收賬款的主要管理部門(mén)，建立應(yīng)收賬款賬齡定期分析制度和風(fēng)險(xiǎn)叫停機(jī)制，派專(zhuān)人負(fù)責(zé)對(duì)客戶(hù)商業(yè)信用履約情況統(tǒng)計(jì)分析，為管理者和銷(xiāo)售部門(mén)制定銷(xiāo)售回款政策提供決策依據(jù)。
（三）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道
企業(yè)應(yīng)從自身實(shí)際情況出發(fā)，參考行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，綜合考慮盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)成本和控股要求，理性選擇股權(quán)融資或債務(wù)融資，合理安排流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債，在滿(mǎn)足企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的同時(shí)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到可容忍的范圍內(nèi)。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)與收益適中的策略，達(dá)到長(zhǎng)期資產(chǎn)投資應(yīng)由長(zhǎng)期融資方式解決，如股權(quán)投資或中長(zhǎng)期貸款等；流動(dòng)資產(chǎn)投資由短期融資方式融通，如短期借款、商業(yè)信用、貿(mào)易融資等。在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的大環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)解放思想、拓寬思路，充分運(yùn)用各種渠道籌集營(yíng)運(yùn)資金。企業(yè)籌措資金的渠道除了股權(quán)融資，還有債向融資，包括融資租賃、銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、商業(yè)信用等多種形式。每種籌資方式各有利弊，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身需要合理選擇，只有適合的才是最好的。HS公司作為我國(guó)濃縮蘋(píng)果汁行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，在利用金融衍生產(chǎn)品短期融資方面給我們做出了很好的榜樣。HS公司利用自身的資產(chǎn)實(shí)力和品牌信譽(yù)，以提供擔(dān)保的形式為上游果農(nóng)提供銀行借款擔(dān)保，同時(shí)HS公司開(kāi)出的原料收購(gòu)單據(jù)即為果農(nóng)向銀行申請(qǐng)貸款的憑證。供應(yīng)鏈融資解決了HS公司需要用現(xiàn)金向果農(nóng)收購(gòu)原材料的營(yíng)運(yùn)資金壓力，實(shí)現(xiàn)了在次年非生產(chǎn)榨季，公司營(yíng)運(yùn)資金壓力減小時(shí)，再向果農(nóng)支付原料款，由果農(nóng)償還銀行貸款的和諧發(fā)展模式。
（四）吸收先進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金管理理念、開(kāi)拓產(chǎn)業(yè)鏈管理模式
為強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)資金管理，企業(yè)應(yīng)積極采用先進(jìn)的VMI、JMI等庫(kù)存管理方法。JMI庫(kù)存管理策略打破了傳統(tǒng)的各自為政的庫(kù)存管理模式，體現(xiàn)了供應(yīng)鏈的集成化管理思想，使上下游企業(yè)建立起權(quán)責(zé)利平衡和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的庫(kù)存管理模式，體現(xiàn)了供應(yīng)商聯(lián)盟的新型企業(yè)合作關(guān)系。蘇寧電器集團(tuán)作為中國(guó)家電連鎖巨頭之一，2007年率先采用JMI存貨管理體系，即供應(yīng)商根據(jù)蘇寧電器每日提供的商品銷(xiāo)售信息和庫(kù)存情況，替蘇寧電器下訂單補(bǔ)貨。通過(guò)使供應(yīng)商獲得的需求信息與實(shí)際消費(fèi)市場(chǎng)中的顧客需求信息協(xié)調(diào)起來(lái)，供應(yīng)商可有效排產(chǎn)，蘇寧電器可保持低庫(kù)存運(yùn)行，從而提高整個(gè)供應(yīng)鏈的服務(wù)水平、降低營(yíng)運(yùn)資金需要量。
綜上所述，營(yíng)運(yùn)資金作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展不可或缺的新鮮血液，廣大企業(yè)應(yīng)對(duì)其重要作用和巨大影響給予高度重視和積極應(yīng)對(duì)，應(yīng)從根本上提高對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的認(rèn)識(shí)。此外，通過(guò)借鑒學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金管理理念和成功案例，結(jié)合本行業(yè)及企業(yè)自身特點(diǎn)，因地制宜地真正管理好營(yíng)運(yùn)資金。這樣才能盡快與國(guó)際先進(jìn)財(cái)務(wù)管理理念接軌，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)經(jīng)營(yíng)安全，達(dá)成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，做大做強(qiáng)。
作者:趙欣婉 單位:天津中財(cái)小額貸款有限公司
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