發(fā)布時間：2023-08-16 17:13:54
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融危機特征樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
進入21世紀(jì)以來，在整個世界范圍內(nèi)，經(jīng)濟全球化趨勢愈演愈烈。2006年初，由于美國較多的次級抵押貸款機構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)、股市出現(xiàn)劇烈動蕩、很多的投資基金被迫關(guān)閉，在隨后的2007年8月，這場次貸危機開始從美國出發(fā)向全球范圍內(nèi)主要金融市場蔓延，由此引發(fā)了全球范圍內(nèi)的金融危機；2010年開始，歐美國家的金融實體和各大主要金融業(yè)開始從金融危機的沉重打擊中逐步向好的趨勢過渡，各大新興國家也因為國民經(jīng)濟的通脹壓力而開始實施貨幣緊縮的政策，由此開始我們說人類社會開始進入后金融危機時代。
我們說后金融危機時代的到來，與經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)的經(jīng)濟消費隨之發(fā)生變動，全球范圍內(nèi)的消費者的心理、行為也發(fā)生了巨大的變化。金融危機不僅僅
會對消費者造成諸如收入降低、失業(yè)率增高等方面的直接影響，對于消費者的整體消費意識、消費者在投資過程中的理性化、消費決策周期等等因素都會產(chǎn)生嚴(yán)重影響。而對于處于后金融危機時代的企業(yè)來說，研究后金融危機背景下消費者特征，分析危機帶給消費者理念與特征的變化對于調(diào)整其企業(yè)的營銷觀念、創(chuàng)新企業(yè)的營銷策略有著極其重要的指導(dǎo)作用，本文中筆者從后金融危機時代背景下消費者心理行為特征出發(fā)，從消費者心理特征影響企業(yè)營銷策略的角度，分析企業(yè)在后金融危機時代的營銷策略更新。
一、后金融危機時代消費者心理行為特征研究
隨著世界經(jīng)濟一體化與全球化趨勢的不斷深入，從經(jīng)濟發(fā)展同消費者之間的關(guān)系來看，后金融危機時代的到來對消費者心理行為特征的影響主要表現(xiàn)為：消費者的危機意識增強、消費者的消費需求緊縮、消費者的消費決策周期延長。具體而言，筆者歸結(jié)如下：
（一）后金融危機時代消費者的危機意識進一步加劇，消費趨向理性
對于任何一個消費者，他在進行消費品的消費與購買過程中，其首先需要理性決策的因素就在于如何能更好的促使有限收入的合理化利益最大化，從心理學(xué)的角度來講，面對各種各樣的危機，人們通常會產(chǎn)生各種各樣的適應(yīng)性反映。面對后金融危機時代背景下的消費者，由于他們將承受前所未有的經(jīng)濟壓力和心理壓力，他們在消費方面的危機意識將進一步加劇。后金融危機之前消費品生產(chǎn)企業(yè)針對消費者的廣告主要側(cè)重于提升產(chǎn)品的形象方面，而到了后金融危機時代，消費者其消費目標(biāo)將更加側(cè)重于選擇實用性、方便性；其消費信息的選擇也更重視購買方面的信息，所以當(dāng)他們在對消費產(chǎn)品進行購買的過程中，第一步會權(quán)衡產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家在他這里可能能夠獲得的利益，假如消費品的生產(chǎn)廠商不能夠真切的讓消費者感受到產(chǎn)品給消費者帶來的價值，那么消費者將不會購買。由于后金融危機時代是伴隨著金融危機而產(chǎn)生的，全球性金融危機發(fā)生時，整個世界市場的經(jīng)濟走向、價格變動等等都直接影響著消費者在消費決策中所獲取信息的變動，再加上金融危機對于商品價格漲跌變化的影響，進入后金融危機時代的消費者，由于經(jīng)歷了前面金融危機時期動蕩起伏的經(jīng)濟形勢與市場環(huán)境，從而對于商品的價格漲跌有著較為敏銳的眼光和較強的承受能力。因此，在購買商品的過程中，理性的按需購買商品逐步成為了消費的主流，他們通過自己的消費經(jīng)驗和市場中獲取的各種消費信息，能夠?qū)κ袌霏h(huán)境下的各種消費品做一個理性的分析判斷，理性消費逐步變成了現(xiàn)代人消費行為的明顯特征。
（二）后金融危機時代的消費需求趨向緊縮
隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，消費者在進入后金融危機時代后，由于其危機意識的進一步加劇，這將直接導(dǎo)致原來借貸消費、信貸消費等20世紀(jì)末流行的超前消費行為出現(xiàn)延緩或者徹底終止的現(xiàn)象。對于中國的消費者而言，在進入后金融危機時代，其超前消費的前提是在對自己未來收入有著良好的預(yù)期，而金融危機所帶給消費者的危機意識讓他們原有的美好預(yù)期變成了對未來收入增長的擔(dān)憂，在危機意識的主導(dǎo)下直接抑制著他們的信用消費。因此，筆者認(rèn)為，在后金融危機時代的背景下，部分消費者肯定會出于自身風(fēng)險的考慮，在購置房產(chǎn)、大宗家電、汽車、出國旅游等相對較大額度的消費計劃中，大宗的消費支出可能會受到抑制，而對于日常的消費品而言，雖然說消費額度較小，受到金融危機沖擊的范圍較窄，然而在消費品的選擇過程中，消費者同以往任何時候相比，更愿意貨比三家，尋找能夠給自己帶來最大價值的商品?？傊?，進入后金融危機時代后，消費者的消費需求將更加趨向緊縮。
（三）后金融危機時代消費者的消費決策周期將進一步延長
在日常購買商品的過程中，我們的購買行為會受到相當(dāng)多因素的影響，比如說需求、價格打折、商品的廣告效應(yīng)等等，換句話說消費決策的完成需要考慮到多方面的因素，比如說商品的信息、營銷手段、營銷策略、消費者的購買需求等等。進入后金融危機時代，一旦發(fā)生金融危機，市場上的很多影響消費決策的因素將會變得不確定起來，對于整個市場的預(yù)期也將變得模糊不清。這種情況下，在消費者的消費決策過程中需要考慮到的不確定情況將會增多，他們的消費決策周期將進一步延長?？傊诤蠼鹑谖C時代存在諸多不確定因素的市場中，消費者更希望通過拉長觀望時間來盡可能的消除商品價格、消費成本、消費政策變化等多方面因素造成的風(fēng)險。
二、針對后金融危機時代消費者特征的營銷策略更新
通過對后金融危機時代消費者特征的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，消費者的消費行為更趨向個性的、自主的消費判斷?？梢哉f，這一時期的消費者日趨成熟，他們的消費行為不會再像以前那樣容易受到商家的宣傳、廣告等所引導(dǎo)。因此，筆者認(rèn)為，在愈加激烈的市場競爭中，企業(yè)要想保留一席之地，就必須針對消費者的特征，適時作出營銷策略的調(diào)整，可以從以下幾個方面著手：
（一）強化產(chǎn)品策略
1.調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強化品類管理
由于受到金融危機的影響，進入后金融危機時代的很多原本利潤較低的消費品企業(yè)，其成本大幅上升，而銷量則急劇下降，從而導(dǎo)致企業(yè)的利潤率急劇下滑。從其根本來看，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的根本原因在于其產(chǎn)品本身的替代性不強；從消費者的角度來看，說明該產(chǎn)品缺乏獨立的價值。所以，面對此種情況，企業(yè)要想獲得較高的利潤率，就應(yīng)當(dāng)從目標(biāo)消費群體需求的產(chǎn)品入手，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強化品類管理，有針對性的開發(fā)出符合市場需求的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的附加值和技術(shù)含量，從而提升企業(yè)自身產(chǎn)品的競爭力。
2.創(chuàng)造新的消費需求，嚴(yán)格產(chǎn)品定位
進入后金融危機時代，整個社會范圍內(nèi)的消費需求出現(xiàn)萎縮，很多人的現(xiàn)實收入和預(yù)期收入均受到影響，直接導(dǎo)致其消費能力下降，其日常開支削減，消費需求降低；同時，還有相當(dāng)一部的消費者其消費能力并沒受到太大沖擊，依舊有著強烈的消費意愿，在這種情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從自身所面對的消費群體進行深入的分析，制定出相應(yīng)的營銷策略，同時創(chuàng)造新的消費尋求，針對消費需求強弱嚴(yán)格產(chǎn)品定位。
（二）變化價格策略
價格永遠是商業(yè)活動中的一個敏感因素。因此，作為經(jīng)營者必須要做好產(chǎn)品的價格定位。金融危機使消費者的購買行為更加理性，企業(yè)以往為追求低價而不斷壓縮成本、通過價格戰(zhàn)吸引更多消費者的營銷策略已經(jīng)嚴(yán)重失效。提高產(chǎn)品的性價比將成為后金融危機時代眾多企業(yè)產(chǎn)品營銷的出發(fā)點，這就需要企業(yè)在進行產(chǎn)品定價時，注重產(chǎn)品本身的價值，充分提升產(chǎn)品性價比。
（三）創(chuàng)新渠道策略
金融危機使得消費者的消費行為發(fā)生改變，他們會尋找一些成本更低、更適合自己的渠道 ；與此同時，消費者的消費決策周期也將進一步延長，購買渠道和方式也發(fā)生了改變；對價格的高度敏感促使消費者轉(zhuǎn)向成本更低的購物渠道。尤其是進入后金融危機時代，隨著歐盟、美國等一些重要的經(jīng)濟綜合體的經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，受他們的影響，經(jīng)濟全球化背景下的世界經(jīng)濟危機趨于緩和，逐步進入了經(jīng)濟的復(fù)蘇期。所以，就企業(yè)的營銷策略而言，在提高綜合生產(chǎn)能力的同時，更要進一步的強化控制渠道，發(fā)展分銷式的營銷渠道網(wǎng)絡(luò)，通過構(gòu)建渠道分銷網(wǎng)絡(luò)來實現(xiàn)國際市場的擴大和提高產(chǎn)品的知名度、美譽度。
隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的逐步普及，由于網(wǎng)絡(luò)購物為消費者提供了便捷的購物渠道和較低的商品價格。因此，網(wǎng)絡(luò)購物逐漸成為了越來越多的消費群體消費活動的重要渠道。發(fā)展網(wǎng)絡(luò)銷售渠道對于企業(yè)發(fā)展而言意義重大。因此，對于企業(yè)的營銷活動，在渠道建設(shè)上，要充分利用互聯(lián)網(wǎng)這一快捷、便利、成本較低的新型營銷平臺，積極發(fā)展電子商務(wù)。
此外，企業(yè)要重視強化客戶關(guān)系管理，加強渠道客戶成員同終極消費客戶端的關(guān)系管理。使整個營銷關(guān)系的中心一定要從傳統(tǒng)的市場占有率管理轉(zhuǎn)向客戶占有率管理，通過完善現(xiàn)代信息技術(shù)和信息管理系統(tǒng)進一步的強化同每個客觀的互動及對話。以服務(wù)客戶為目標(biāo)宗旨，與客戶建立持久而長遠的關(guān)系，最終達到雙方共贏的狀態(tài)。
三、結(jié)束語
進入后金融危機時代，面對多重危機以及消費者的特征，企業(yè)必須要根據(jù)市場環(huán)境和消費者行為特征變化，勇于創(chuàng)新、敢于挑戰(zhàn)，與時俱進選擇和創(chuàng)新符合市場需求并適合自身發(fā)展的營銷策略。
參考文獻：
【1】李玲玲.大學(xué)生校園網(wǎng)購物意向驅(qū)動因素研究[D]浙江大學(xué)，2008.
【2】李巍.消費主義影響下的城市居民消費形態(tài)研究[D]西南大學(xué)，2008.
關(guān)鍵詞：跨國公司；并購；應(yīng)對策略
金融危機之后，世界經(jīng)濟恢復(fù)性復(fù)蘇。各國政府隨著全球經(jīng)濟形勢的變化，結(jié)合本國的實際情況調(diào)整了對外投資政策，如德國的工業(yè)4.0、美國制造業(yè)回歸，中國經(jīng)濟體制改革進一步深化、“一帶一路”戰(zhàn)略等，這促使企業(yè)跨國并購交易活動呈現(xiàn)活躍趨勢?？鐕驹诖吮尘跋乱惨{(diào)整其并購戰(zhàn)略。因此，分析跨國公司在華并購的現(xiàn)狀，探討其并購特征，指出其并購過程中的問題，對我國有效地利用外資、全面深化改革、推進新一輪更高水平對外開放、落實“一帶一路”戰(zhàn)略，以及促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展都有重要的意義。
一、 跨國公司在華并購的現(xiàn)狀
1. 全球跨國并購的發(fā)展現(xiàn)狀。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織和商務(wù)部貿(mào)易研究院的《2016世界投資報告》指出，2015年全球跨國并購金額從2014年的4 320億美元增至7 210億美元。從數(shù)據(jù)來看，發(fā)達經(jīng)濟體的跨境并購有了較大增長，致使2015年FDI流向發(fā)達經(jīng)濟體的數(shù)額從2014年的5 220億美元增長至了9 620億美元。
第一，跨國并購活動恢復(fù)活躍?？鐕①徎顒咏?jīng)過兩年連續(xù)下跌后，于2014年出現(xiàn)反彈，2015年達7 210億美元，以凈價值計比上年增長了28%。驅(qū)動這種交易的重要因素一是由于跨國公司著眼于尋求新的增長點，二是跨國公司出于協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟的考慮來降低成本。大型跨國并購交易是跨國交易活動價值增加的一個關(guān)鍵要素。世界投資報告顯示，2014年，多國企業(yè)收購價值大于10億美元的數(shù)量飆升至223個，而2013年只有168個。同時，多國企業(yè)也有過幾次大的撤資，相當(dāng)于收購總價值的一半。
第二，從行業(yè)領(lǐng)域看，跨境制造業(yè)并購創(chuàng)新高，引致FDI增長較快（見圖1）。2015年跨境并購制造業(yè)金額創(chuàng)下歷史新高，達到3 880億美元，超過了此前最高的2007年記錄。這就使得制造業(yè)在2015年跨境并購的占比達到了50%以上。需要指出的事，從全球?qū)用鎭砜?，采掘工業(yè)FDI的減少對FDI的總額產(chǎn)生了重要影響，尤其是在發(fā)展中國家。
服務(wù)業(yè)投資主導(dǎo)的長期趨勢持續(xù)增強（見圖1）。由于服務(wù)業(yè)占全球附加值的70%，因此服務(wù)業(yè)外國直接投資在全球外國直接投資中的比例有可能會進一步上升。
2. 跨國公司在華并購現(xiàn)狀?？鐕居谠?0世紀(jì)80年代進入中國。90年代初期，跨國公司在內(nèi)的外資企業(yè)開始大量涌入。21世紀(jì)初期至金融危機之前，隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，跨國公司對中國企業(yè)的并購也呈上升趨勢。金融危機之后，跨國公司對中國企業(yè)的并購狀況如下：
第一，外商投資增長勢頭良好?？傮w來看，中國吸引外資額持續(xù)穩(wěn)定增加。2014年，中國吸引外商投資額為1 285億美元，比2013年的1 239億美元增長4%，超過美國成為全球最大的FDI目的地，在國際投資格局中的地位和作用進一步增強。
第二，跨國公司在華并購活躍。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計，2015年外商跨國公司以并購的方式在華投資的企業(yè)數(shù)目和實際使用外資金額均有增長迅速。其中：并購設(shè)立的企業(yè)數(shù)量為1 466家，增長14.4%；并購實際到資的外資金額是177.7億美元，增長了137.1%；跨國并購在實際使用外資中所占的比重由2014年的占6.3%上升到2015年的占14.1%，增大幅度較大。
2016年前兩個月，跨國公司在華并購交易實際使用外資金額達1 418.8億元人民幣，同比增長2.7%；跨國并購金額占實際使用外資金額的比重由2015年同期的24.6%上升到28.1%。這表明跨國公司在華并購十分活躍。從并購行業(yè)來看，第三產(chǎn)業(yè)的比重保持穩(wěn)步上升，并購趨勢由制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。
二、 跨國公司在華并購的特征
各國政府隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，結(jié)合本國的實際情況調(diào)整了對外投資政策，如德國的工業(yè)4.0、美國制造業(yè)回歸，中國經(jīng)濟體制改革進一步深化、“一帶一路”戰(zhàn)略等，這促使跨國企業(yè)并購交易活動呈現(xiàn)與以往不同的特點：
第一，并購發(fā)起者主要源于發(fā)達國家和地區(qū)?？缇巢①徎顒又械目鐕灸竾虻貐^(qū)主要是美、日、歐，亞洲的日本和新加坡對華并購也有增長。隨著中國消費結(jié)構(gòu)的升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展，發(fā)達國家的對華投資及并購力度不斷加大，上海和香港正逐漸成為更多跨國公司的總部所在地。與此同時，印度等發(fā)展中國家也開始增強了對中國市場的關(guān)注度。
第二，并購方式以協(xié)議收購為主。總的來看，跨國公司在華并購的方式有發(fā)行股份購買資產(chǎn)、協(xié)議收購、二級市場收購（含產(chǎn)權(quán)交易所）、吸收合并、要約收購、增資、取得公眾公司發(fā)行的新股、間接收購、資產(chǎn)置換、繼承，但以協(xié)議收購為主。在2015年，入境并購數(shù)量共86個，交易規(guī)模為664.40億元，其中：協(xié)議收購63個，金額457.04億元；增資11個，金額73.70億元；二級市場收購6個，金額103.09億元；發(fā)行股份購買資產(chǎn)3個，金額10.09億元；要約收購、間接收購、繼承各1個，金額合計20.48億元。2011年～2015年期間，從數(shù)量來看，在wind資訊的371個入境并購樣本中，采用協(xié)議收購方式的有294個，占79.2%。排在其后的依次為增資和要約收購，分別為26個和22個。從金額來看，371家入境并購企業(yè)的并購總金額為4 298.35億元，其中采用協(xié)議收購方式入境并購金額達到2 966.11億元。
第三，并購行業(yè)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移?？鐕驹谌A并購的行業(yè)主要集中于服務(wù)業(yè)尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)。在2011年～2015年期間，入境并購涉及的行業(yè)主要有電信服務(wù)、信息技術(shù)、可選消費、公用事業(yè)、材料、日常消費、醫(yī)療保健、金融、工業(yè)和能源。從并購數(shù)量來看，金融行業(yè)入境并購數(shù)量最多，為3 386個，其次為工業(yè)行業(yè)，為3 293個，之后依次為信息技術(shù)、可選消費和材料行業(yè)，分別為2 418個、2 104個和1 935個。從并購金額來看，金融行業(yè)入境并購規(guī)模最大，為34 512.41億元，其次為工業(yè)行業(yè)，為19 445.29億元，之后依次為材料、信息技術(shù)和可選消費行業(yè)，分別為14 026.98億元、12 396.96億元和12 066.03億元。
第四，并購地域集中于華北和華東地區(qū)。總體上看，2011年～2015年跨國公司在華并購金額呈現(xiàn)下降趨勢。根據(jù)wind資訊報告，2011年，跨國公司在華并購金額為263.923 8億元；2012年出現(xiàn)大幅度下滑至0.61億元，2013年和2014年有緩慢恢復(fù)，分別為34.354 1億元、55.783 4億元。但是，2015年又下降至0.473 3億元。從區(qū)域分布來看，跨國公司在華并購主要分布在華東和華北地區(qū)，其中華北地區(qū)2011年～2015年并購金額254.342 2億元，居各區(qū)域首位；其次是華東地區(qū)為85.744 1億元。這表明，跨國公司在華并購的著眼點仍然在中國基礎(chǔ)設(shè)施良好、市場潛力大、勞動力素質(zhì)高，以及運輸條件便利、已經(jīng)具備相當(dāng)競爭優(yōu)勢的地區(qū)。盡管跨國公司在中國中西部地區(qū)尤其是中南地區(qū)的并購有所增加，但總體來看跨國公司在華并購仍呈現(xiàn)“東重西輕”的格局。
總之，跨國公司在華并購主要源于發(fā)達國家和地區(qū)，以美、日、歐的跨國公司為主；在華并購方式以協(xié)議收購為主；并購行業(yè)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)和金融業(yè)；并購地域主要集中于華北和華東地區(qū)。
三、 后金融危機時期跨國公司在華并購存在的問題
1. 從跨國公司本身來看。
第一，并購戰(zhàn)略缺失。企業(yè)要用并購方式進行業(yè)務(wù)擴張，沒有很好的并購戰(zhàn)略，很容易導(dǎo)致并購失敗。比如，龐大集團與薩博的并購由于沒有很好并購戰(zhàn)略而以失敗告終。
第二，跨國公司的全球戰(zhàn)略與東道國的本土情況不相符。很多跨國公司在開拓國際市場的進程中通常存有戰(zhàn)略慣性思維，其產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式無法與中國本土進行精準(zhǔn)匹配，進而忽視了中國快速變化的市場狀況，也缺乏對中國的市場和客戶的深度了解。另外，中國實力強大的民營企業(yè)的崛起，也對跨國公司在華并購展開了競爭。它們相對更加熟悉本土市場的消費文化，能夠采取低成本策略生產(chǎn)替代性產(chǎn)品，更為關(guān)注分銷策略，無論是其研發(fā)的新型產(chǎn)品，還是獨特化的營銷模式都能夠?qū)せ畋就料M者需求產(chǎn)生巨大的影響力。
第三，忽視中國中西部市場。與中國東部沿海城市相比，中西部地區(qū)在土地、勞動力成本等基本要素方面具有比較優(yōu)勢，再加上當(dāng)前國家的東北老工業(yè)的升級改造政策，使這些地區(qū)的市場擁有巨大的利潤潛力。而許多跨國公司忽視了這些市場，或者有的已經(jīng)意識到，但是還沒有施以良好的操作。
第四，跨國公司高層管理人才缺乏?？鐕镜目偛颗c其分支機構(gòu)之間通常難以形成有效溝通，這種信息的不對稱使得跨國公司交易成本有所增加且運營效率有所降低。因此，隨著中國區(qū)域高管人員的頻繁調(diào)整，跨國公司總部并不能準(zhǔn)確了解中國市場的發(fā)展以及公司戰(zhàn)略的實施情況，從而誘發(fā)了跨國公司的戰(zhàn)略定位不當(dāng)。據(jù)經(jīng)濟學(xué)人調(diào)查顯示，為盡可能熟悉中國市場運營情況，降低戰(zhàn)略決策的風(fēng)險，約40%的大型跨國公司都傾向于向中國地區(qū)派駐非常高級別的高管。
2. 從東道國來講。
第一，我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)險隨著跨國公司在華并購的擴大而呈加劇態(tài)勢。由于跨國公司并購的對象主要是我國重要產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，而且并購的條件日益苛刻。如家電行業(yè)外商控股的合資企業(yè)約占75%，雙方各控制50%股份的占10%；合資企業(yè)幾乎控制了醫(yī)藥行業(yè)，其外商注冊資本比例多為70%以上。這增加了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險，不利于我國產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，影響國家經(jīng)濟安全。
第二，從一定程度上削弱我國的技術(shù)創(chuàng)新能力?？鐕驹谌A并購雖然帶來了資金和技術(shù)，從某種程度上說有利于我國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，但是這些大多屬于非尖端技術(shù)甚至是落后技術(shù)。一些跨國公司還在成功并購中國企業(yè)取得第一大股東身份后，為了強化其技術(shù)壟斷優(yōu)勢，將企業(yè)原有的技術(shù)研發(fā)部門予以取締，而改由其母公司直接提供技術(shù)，使我國我國企業(yè)的創(chuàng)新能力和研發(fā)能力受到嚴(yán)重影響。
第三，我國的本土企業(yè)和品牌在并購中逐漸消失。參與在華并購的跨國公司與國內(nèi)本土企業(yè)相比，享有許多優(yōu)惠政策，再加上跨國公司在資金、技術(shù)和管理方面的絕對優(yōu)勢，導(dǎo)致許多本土企業(yè)的市場占有率逐漸縮小，品牌資源逐漸消失。如歐萊雅集團收購我國護膚品品牌小護士后，在對其旗下品牌進行整合時，使小護士品牌退出中國，這樣小護士品牌隨之消失。
3. 從母國來看。后金融危機時期，各國經(jīng)濟政策的調(diào)整使全球資本流向有了新的調(diào)整。根據(jù)美國波士頓咨詢公司和MIT的調(diào)查結(jié)果，跨國公司受母國相關(guān)政策，以及東道國勞動力成本、生產(chǎn)質(zhì)量、營商環(huán)境、消費市場等因素的影響，正將業(yè)務(wù)從中國撤回母國。這導(dǎo)致了多國的跨國公司出現(xiàn)較大規(guī)模的減資或撤離中國，涉及制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在金融危機后實際使用外資金額均有所下降。如，美國的微軟、優(yōu)衣庫，日本的西鐵城、松下，德國的Bilstein等公司以及大量海外人才也陸續(xù)回流本土。
四、 應(yīng)對跨國公司在華并購的策略
第一，優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)，增強產(chǎn)業(yè)核心競爭力。依據(jù)世界產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級目標(biāo)，應(yīng)在利用外資方面通過差異化政策實施引導(dǎo)，重點鼓勵外資在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)、先進制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的投資。在全球產(chǎn)業(yè)價值鏈調(diào)整優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的背景下，中國應(yīng)該審時度勢，充分利用國內(nèi)和國外兩個市場的資源特別是外商投資來帶動中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
第二，完善法律和法規(guī)等各類制度性建設(shè)，確保投資環(huán)境的公正性和透明性。借鑒發(fā)達國家的成熟經(jīng)驗，制定適合跨國并購趨勢、符合我國實際的、可操作性強的法律法規(guī)，增強我國吸收外資的國際競爭力。加快完善跨國并購的中介服務(wù)體系，減少跨國公司并購國內(nèi)企業(yè)中的摩擦，降低交易成本，防止國有資產(chǎn)流失。
第三，加強對外資并購的引導(dǎo)與監(jiān)管，使其成為我國吸引外資新的增長點。監(jiān)管主要應(yīng)從關(guān)聯(lián)交易的審計、信息披露機制、不正當(dāng)交易等方面入手，約束跨國公司在華并購可能產(chǎn)生的壟斷行為和其他負(fù)面行為，引導(dǎo)外資并購的健康發(fā)展。尤其需要指出的是，要加強防范跨國公司的非法撤資行為。
第四，通過提升科技創(chuàng)新水平形成具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和服務(wù)，增強中國品牌的美譽度。新常態(tài)下的中國經(jīng)濟正向高質(zhì)量、高附加值的中國品牌升級，“中國制造2025”強國戰(zhàn)略和“一帶一路”戰(zhàn)略，提升了我國企業(yè)的品牌自信和軟實力。然而。所有的品牌都是和自己的創(chuàng)新能力、產(chǎn)品的適應(yīng)能力、服務(wù)的能力相聯(lián)系的。企業(yè)要認(rèn)真貫徹黨的十“實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”的戰(zhàn)略部署與要求，在實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略中加快轉(zhuǎn)型升級，切實提高創(chuàng)新發(fā)展成效和企業(yè)發(fā)展實力及核心競爭力。加大研發(fā)投入，通過產(chǎn)學(xué)研結(jié)合等有效形式，提高自身的創(chuàng)新發(fā)展能力。
第五，培育中國的具有國際競爭力的大型企業(yè)集團，積極實施“走出去”戰(zhàn)略?？紤]到我國當(dāng)前資源與能源的約束，應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)跨國公司參與國有企業(yè)改革，盤活供給存量，帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，引入國際領(lǐng)先的管理經(jīng)驗，建立健全適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展需要和現(xiàn)代公司制度的法人治理結(jié)構(gòu)，從而進一步提升我國企業(yè)的國際競爭力。積極實施“走出去”戰(zhàn)略，推動中國企業(yè)實施海外并購戰(zhàn)略，鼓勵企業(yè)通過并購整合戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式，參與全球新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在競爭與合作中形成和壯大中國自己的大型跨國公司。
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隨著計算機以及互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，人們的生活環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化。據(jù)CNNIC：2014年第34次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告顯示，截至2014年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模達6.32億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為46.9%，較2013年底提升了1.1個百分點。而在其中，我國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達到3.32億，半年度增長率為9.8%。與2013年12月相比，我國網(wǎng)民使用網(wǎng)絡(luò)購物的比例從48.9%提升至52.5%，因此互聯(lián)網(wǎng)金融消費的趨勢勢不可擋。學(xué)生依然是中國網(wǎng)民中最大的群體，占比25.1%。其中，大專及以上學(xué)歷的超過了20%。大學(xué)生作為一個特殊的群體，具有較高的素質(zhì)和學(xué)歷，接受新事物比較快，信息傳播的速度也比較快，并且其自身的素養(yǎng)和知識層次，決定了他們將是潛在的高收入階層，將會是未來的主流消費群體。
本文通過調(diào)查研究互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對高校學(xué)生的消費行為特點、心理產(chǎn)生的影響，結(jié)合高校學(xué)生對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的衍生品了解程度、使用情況、自身感受等情況，研究得出高校學(xué)生在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的刺激下產(chǎn)生的消費行為特點及對策，更好地幫助高校學(xué)生合理消費，確立正確的消費觀和價值觀，引導(dǎo)社會青年消費傾向，促進社會市場經(jīng)濟發(fā)展。
二、大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費行為的基本狀況及特點分析
本研究分別對以湖南大學(xué)、長沙理工大學(xué)、湖南工業(yè)大學(xué)、湘潭大學(xué)為主的長株潭地區(qū)的研究生、本科生、?？粕M行了專項調(diào)查，共發(fā)放問卷500份，回收有效問卷437份，有效率87.4%。通過調(diào)查，大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費的情況可分為使用網(wǎng)絡(luò)購物和投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品兩種。我們再進一步對其消費特征進行分析，從而對互聯(lián)網(wǎng)金融在當(dāng)今高校學(xué)生中的情況有了一個全面細致的了解。
（一）消費水平趨于中等，但存在個體差異
調(diào)查顯示，大學(xué)生每月購物的金額大多集中于200元以下及200～500元，大部分學(xué)生的消費是比較理性的，在購買商品時，大部分學(xué)生首先考慮的因素是價格和用途，也就是商品的使用價值和自己的經(jīng)濟承受能力。每月生活費在600～1000之間的大學(xué)生參與網(wǎng)購的人數(shù)最多且相對頻繁。而生活費越高的學(xué)生相對應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)消費金額也越高。由此可見，網(wǎng)購的消費頻率和消費水平與生活費存在正相關(guān)，生活費較高的學(xué)生，網(wǎng)購的概率更大。
作為網(wǎng)絡(luò)購物主要消費主體的大學(xué)生由于還沒有獨立的能力，多數(shù)依賴家庭的資助，因此對商品價格的關(guān)注度更高，在大多數(shù)條件都相同的情況下，平均價格低于市場價格的網(wǎng)上商品更加吸引大學(xué)生們的注意，滿足大學(xué)生對商品物美價廉的需求。而價格的指向性也受家庭條件、購物需求、自我要求的影響，呈現(xiàn)復(fù)雜性的趨勢。往往家庭條件較好的學(xué)生會不那么考慮選擇價格最低的商品，而是更加注重產(chǎn)品的質(zhì)量。還有對于質(zhì)量要求較高的產(chǎn)品，如手機、電腦等電子產(chǎn)品往往大家也會更追求其質(zhì)量保障。
（二）消費結(jié)構(gòu)基本合理，呈現(xiàn)多樣性趨勢
隨著網(wǎng)上購物平臺的快速發(fā)展，所售商品也是琳瑯滿目。從表1中我們可以看出大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費中，網(wǎng)購服裝、飾品、化妝品等裝飾性用品居于首位，占到25.64%，其次是學(xué)習(xí)用品，占到20.02%，餐飲位于第三位，占到17.03%，然后是交通及通訊占16.59%。
消費的多樣性是由于需求強度的不同和需求層次的多樣性而產(chǎn)生。作為年輕消費群體，大學(xué)生在消費時追求時尚性，潮流化，消費行為多元化、個性化。網(wǎng)絡(luò)購物正迎合了大學(xué)生這種追求自我與個性的特征，將全國乃至世界潮流匯聚在一個互動平臺上，為大學(xué)生們提供了非常廣闊的選擇空間，提供了極其便捷的購物渠道。當(dāng)今社會足不出戶已能夠做很多我們過去想象不到的事情，網(wǎng)絡(luò)消費也不僅僅局限于傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)購物，還可以網(wǎng)絡(luò)訂票、網(wǎng)絡(luò)訂餐定外賣，甚至還可以購買網(wǎng)絡(luò)課程。網(wǎng)絡(luò)平臺的開放性和極快的信息更新速度使網(wǎng)上的商品具有極好的前瞻性，引領(lǐng)了大家的時尚觀念，迎合了大學(xué)生們多樣化選擇商品的需求。
（三）消費認(rèn)知相對理性，仍存在盲目消費
大學(xué)生思想活躍敢于接受新事物，他們在現(xiàn)代社會的消費觀念、生活方式、流行時尚的影響下消費心理和行為往往產(chǎn)生彼此間的相互影響，形成特有的群體消費行為。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，29.58%的學(xué)生選擇互聯(lián)網(wǎng)消費的原因是支付方式便捷，人們足不出戶就可以享受到網(wǎng)購的輕松便利。24.81%的高校學(xué)生是對商品有需求，22.21%的學(xué)生選擇了其他。
而為了更好地促進消費，各種購物類網(wǎng)站會通過多種感官沖擊、多種宣傳方式使消費者產(chǎn)生物美質(zhì)優(yōu)的商品大減價、大折扣、禮品多、機會難得、機不可失的購物急迫。因為大學(xué)生處于由不成熟向成熟購物觀的過渡時期，思維相對單純，情緒易受到外部環(huán)境刺激而產(chǎn)生并不理性的購物沖動。
（四）消費投資尚不成熟，理財意識較薄弱
調(diào)查顯示，67%的人沒有投資過互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，在從未投資過的學(xué)生群體中，大多表示原因為沒有多余的錢，還有一些人是由于不了解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，認(rèn)為其風(fēng)險未知。這說明大多數(shù)學(xué)生在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，消費及投資理財觀念還是趨于理性的。
而其余正在投資或投資過互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的學(xué)生中，大多數(shù)投資金額為200～500元，而選擇投資金額較大的往往也是每月生活費較充裕的學(xué)生。值得一提的是，女生較男生而言選擇投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的額度相對較小。
在投資過互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的學(xué)生中，27.51%的人是出于好奇、嘗試的心理，28.36%的人認(rèn)為其投資門檻低，收益率高，能夠在有多余的錢的時候創(chuàng)造額外的收入。而在投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的目的中，43.22%的人是為了方便購物，他們大多把錢放在了余額寶，與淘寶賬戶能夠直接連通，當(dāng)人們需要消費時，錢能夠直接轉(zhuǎn)出。
三、影響大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費行為的原因分析
（一）經(jīng)濟基礎(chǔ)影響行為方式
從經(jīng)濟因素來講，隨著中國經(jīng)濟的不斷增長，人民生活水平的不斷提高，特別是獨生子女的普遍增多，大學(xué)生從家庭取得的經(jīng)濟資助也有所增加，部分學(xué)生通過兼職也會取得一部分收入，但相比較有固定收入人群而言，經(jīng)濟支付能力十分有限，即有效需求有限，加之不同的家庭經(jīng)濟條件以及各種生活必要支出，大多數(shù)大學(xué)生的經(jīng)濟支付水平是處于溫飽略有結(jié)余的狀態(tài)。
在購物時大學(xué)生考慮的首要因素是價格和質(zhì)量，因為其經(jīng)濟來源主要是父母，這使他們每月可支配的錢不多，由于這筆錢主要用來支付飲食和日用品開銷，所以大學(xué)生花錢是很謹(jǐn)慎的。網(wǎng)絡(luò)購物作為一種新興的購物方式，不僅方便快捷，可選種類豐富且新穎，而且網(wǎng)絡(luò)商品價格定位往往比一般店面更具吸引力，根據(jù)合理投資的理念，在收入一定的情況下盡可能的降低成本，在大學(xué)生經(jīng)濟支付水平有限的情況下要盡可能地降低支出，于是網(wǎng)絡(luò)購物的優(yōu)勢顯現(xiàn)出來，價格指向性的購物特征引導(dǎo)大學(xué)生更加傾向于網(wǎng)絡(luò)購物。
（二）思想易受周邊環(huán)境影響
大學(xué)生適應(yīng)時代性強，在網(wǎng)絡(luò)橫行的當(dāng)今，各種門戶類網(wǎng)站，購物類終端深刻影響著大學(xué)生的購物觀念。大學(xué)生思想又處于成熟與不成熟之間，所以大學(xué)生的消費行為易受到周邊環(huán)境的影響。而每個大學(xué)生都會屬于某一參照群體，學(xué)校、班級、宿舍等不同的參照群體都會激發(fā)大學(xué)生一定需求，同學(xué)與朋友之間生活習(xí)慣的相互影響，也讓網(wǎng)絡(luò)購物在大學(xué)生中盛行且呈現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)消費地點也相對集中。
從另一個方面講，大學(xué)生作為一個特殊的購物群體，對其現(xiàn)在消費觀念的塑造將影響大學(xué)生以后消費的價值觀。因此，大學(xué)生是一個可塑性極強的，發(fā)掘潛力巨大的消費群體。大學(xué)生正處于青年時期，這個階段的心理特征和時代環(huán)境決定其消費特征。
（三）自我意識與個性化需求旺盛
大學(xué)生所處的特殊年齡時期好奇心十分強烈，喜歡追求新鮮事物，喜歡標(biāo)新立異。網(wǎng)絡(luò)消費正好符合大學(xué)生富于想象力、渴望變化、喜歡創(chuàng)新、有強烈好奇心的特點。大學(xué)生進行網(wǎng)絡(luò)購物可以有更廣泛的選擇空間，可以有更多的選擇滿足自己的需求，由此以更多的表現(xiàn)自我。他們能夠在網(wǎng)絡(luò)上更好的挑選及對比各種各樣的商品，從而對個性化消費提出更高的要求，挑選與眾不用的商品。網(wǎng)上交易是相對獨立的一個空間，買家與賣家之間僅僅通過屏幕溝通，出自個人消費意向的積極行動，消費時可以按照自己的意愿向商家提出要求，以自我為中心，根據(jù)自己的想法行事，在消費中充分表現(xiàn)自我。
從心理因素來講，大學(xué)生購物觀念還不夠成熟，購物心理處于極不穩(wěn)定的狀態(tài)，具有消費的不穩(wěn)定性和消費的情緒性。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)可知，大多數(shù)大學(xué)生對待網(wǎng)上購物的態(tài)度往往抱著一種嘗試心理，受傳統(tǒng)思想影響，他們通常認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)購物并沒有傳統(tǒng)購物方式安全，但是又由于年輕人強烈的好奇心與開拓精神，他們會在一定額度內(nèi)嘗試進行購物。
四、大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費的引導(dǎo)對策
（一）社會應(yīng)為學(xué)生營造良好的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境
當(dāng)代大學(xué)生的很多行為方式是受周邊環(huán)境的熏陶所形成的，因此形成一個良好的消費環(huán)境，會對促進大學(xué)生形成科學(xué)的、理性的消費觀念起著很大作用。當(dāng)前，由于網(wǎng)絡(luò)消費有著與傳統(tǒng)消費不一樣的特點，很多傳統(tǒng)消費的法規(guī)往往不能在網(wǎng)絡(luò)消費過程中同樣適用。因此，政府機構(gòu)應(yīng)該根據(jù)網(wǎng)絡(luò)消費的實際情況和特點制定相關(guān)法律法規(guī)，進一步加強網(wǎng)絡(luò)執(zhí)法的力量，加大對網(wǎng)絡(luò)非誠信行為監(jiān)管和制裁，切實保障廣大網(wǎng)絡(luò)消費者的合法權(quán)益。隨著大學(xué)生網(wǎng)民群體的不斷增長，各類網(wǎng)絡(luò)交易網(wǎng)站的訪問量也在不斷提高，因此還應(yīng)建立政府、交易網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)消費者三位一體的輿論監(jiān)督體系，加強三者之間的有效溝通和相互交流，既大力推崇積極的網(wǎng)絡(luò)營銷行為，也讓非誠信行為得以曝光并得到應(yīng)用的懲罰，為高校學(xué)生營造良好的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)應(yīng)為學(xué)生提供更多的技術(shù)指導(dǎo)
高校學(xué)生正確使用互聯(lián)網(wǎng)金融的前提基礎(chǔ)條件就應(yīng)該是正確認(rèn)知互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢和危害。這方面需要學(xué)校進行正確的引導(dǎo)，更需要互聯(lián)網(wǎng)金融參與的各個體系在運營過程中，有更多的制度保障，給學(xué)生提供更多的技術(shù)指導(dǎo)。例如，甄別互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時，首先要考慮所選互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的實際情況與產(chǎn)品的預(yù)期情況是否一致。在目前市場規(guī)則不健全的條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的信譽顯得尤其重要。它不僅直接影響學(xué)生投資情況，還直接關(guān)系到其今后的發(fā)展。選擇互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時，通常選擇積累比較豐富的經(jīng)驗，在行情變動中，能夠掌握經(jīng)營主動權(quán)，保持穩(wěn)定的收益額的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。此外，經(jīng)營經(jīng)驗較豐富的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品早已為周圍的顧客或消費者所熟悉，擁有一定的市場影響力和一批忠實的顧客，大多成為學(xué)生投資消費的首選。購買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時，應(yīng)根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的特征選擇收益性穩(wěn)定、信譽較高、安全性較強的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品?？茖W(xué)合理地購買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品可能獲得較高的利潤。另外，相關(guān)技術(shù)人員應(yīng)加強學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)金融技能，并與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)同步更新，使其能在高校學(xué)生參與互聯(lián)網(wǎng)金融投資時給予幫助和技術(shù)支持。高校學(xué)生正處于身心發(fā)育的關(guān)鍵時期，需要正確的知識體系去作為未來社會活動的支持，互聯(lián)網(wǎng)金融在運行方面需要重視高校學(xué)生這一主體。
（三）學(xué)校應(yīng)加強設(shè)施建設(shè)引導(dǎo)大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費
我國互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展快速，但是，在整體運營過程中，還存在一些漏洞，高校學(xué)生社會經(jīng)驗少，消費觀念超前，容易造成消費過程的風(fēng)險。高等院校作為在校大學(xué)生的直接管理和教育單位，應(yīng)加強對大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費的引導(dǎo)。
首先，是加強學(xué)校的硬件設(shè)施建設(shè)。主要包括網(wǎng)站和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的建設(shè)，實現(xiàn)讓網(wǎng)絡(luò)進社區(qū)、進宿舍、進實驗室，逐步實現(xiàn)校園網(wǎng)絡(luò)一體化;大力建設(shè)具有較大影響力和教育功能的網(wǎng)站，充分利用網(wǎng)絡(luò)平臺加強師生之間的聯(lián)系，為引導(dǎo)好大學(xué)生進行網(wǎng)絡(luò)消費搭建良好的硬件平臺。
其次，是加強學(xué)校軟件設(shè)施建設(shè)。在思想政治教育滲透消費道德觀，針對本校學(xué)生年齡和消費行為的特點，通過靈活多樣的形式。例如，通過校園宣傳和班級自學(xué)等方式普及網(wǎng)絡(luò)素養(yǎng)教育課程;在學(xué)校里開展關(guān)于真假網(wǎng)絡(luò)消費方面的座談會、關(guān)于網(wǎng)絡(luò)消費維權(quán)方面的知識競賽;舉辦專題的培訓(xùn)介紹有關(guān)消費者權(quán)益的知識、真假商品商標(biāo)的鑒別技巧等等，使學(xué)生樹立正確的消費價值觀。還可以開設(shè)與投資、消費、理財有關(guān)的課程和專題講座，輔助開設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)、消費經(jīng)濟學(xué)、低碳消費常識等選修課程，幫助學(xué)生樹立正確的消費觀，合理規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費教育和管理規(guī)范化。
（四）家長應(yīng)引導(dǎo)學(xué)生樹立正確的互聯(lián)網(wǎng)金融理財觀念
互聯(lián)網(wǎng)金融較傳統(tǒng)金融更加簡易、快捷，容易操作，在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)當(dāng)今大學(xué)生更加能夠接受互聯(lián)網(wǎng)金融的方式。大學(xué)生運用互聯(lián)網(wǎng)金融進行理財，是高校學(xué)生自我觀念的進步。要保障這項活動維持在正確的范圍內(nèi)，需要家長以身作則，為子女樹立榜樣，根據(jù)實際情況教導(dǎo)子女。家長是子女最好的老師，由于特殊的親情關(guān)系，更利于消費文化的教育。首先，家長要率先垂范，杜絕鋪張浪費，不盲目攀比。其次，要更新觀念，“適度供給”，幫助子女培養(yǎng)合理安排預(yù)期收入和支出的意識。最后，家長應(yīng)把自己勤儉持家的行為言傳身教給子女，把自己合理的互聯(lián)網(wǎng)金融理財觀念及成功的理財案例傳授給子女，讓子女深刻體會到科學(xué)理財?shù)闹匾约氨匾?，幫助其樹立正確的理財觀念，同時使其熟知互聯(lián)網(wǎng)金融理財?shù)南嚓P(guān)內(nèi)容，并掌握一定的理財技巧，引導(dǎo)其合理地進行理財活動，避免年輕人投資時所存在的盲目性。
（五）學(xué)生應(yīng)建立合理的消費結(jié)構(gòu)，形成良好的消費習(xí)慣
一方面，大學(xué)生要做好生理準(zhǔn)備。要讓投資理財活動有所收獲，相關(guān)的知識儲備必不可少。大學(xué)生自身應(yīng)從書籍、身邊的案例努力學(xué)習(xí)相關(guān)知識，樹立正確的理財意識。在進行投資理財活動時，應(yīng)結(jié)合自身實際情況，從易于操作的項目入手，以培養(yǎng)自己的實踐能力，為將來走向社會打下基礎(chǔ)，戒驕戒躁，避免盲目投資與唯利是圖。
另一方面，大學(xué)生要做好心理準(zhǔn)備。大學(xué)生基本沒有收入來源，是純粹的消費者，所以大學(xué)生要摒棄盲目從眾、攀比、享樂、奢侈等非理性的消費心理，養(yǎng)成一種精打細算的消費習(xí)慣。學(xué)會編制預(yù)算和記賬，在每月消費支出前，根據(jù)自己可供消費支出的多少及對不同消費方面的偏好程度，合理規(guī)劃并記錄消費情況，并做適時調(diào)整。同時，大學(xué)生應(yīng)盡早進行合理的職業(yè)生涯規(guī)劃，明確自己的職業(yè)理性，并為之做好準(zhǔn)備，把重心轉(zhuǎn)移到相關(guān)學(xué)業(yè)上來，有計劃的擴大投資消費。
【關(guān)鍵詞】金融危機 財政政策 財政政策效應(yīng)
由美國次貸危機引發(fā)的世界金融危機被人們認(rèn)為是自1929年以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟危機，雖然危機的中心是西方發(fā)達國家。但在全球經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密的今天。任何一個國家想避免全球經(jīng)濟波動帶來的影響變得十分困難，盡管中國以過去30年成功的改革開放積累的經(jīng)濟實力。具備了一定的應(yīng)對這場危機的能力。但是，這場危機對中國經(jīng)濟發(fā)展所產(chǎn)生的負(fù)面影響也將是非常嚴(yán)重的，如何應(yīng)對這場危機。這成為我國當(dāng)下經(jīng)濟生活中的頭等大事，而目前我們采取的最大的行動就是以積極的財政政策為手段，來緩沖金融危機對我國的沖擊。2008年11月12日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上提出了一項旨在擴大內(nèi)需；促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的；總額達4萬億元；時間到2010年的投資計劃，這一財政政策到底能起到多大的作用？如何規(guī)劃財政政策的取向？具體選擇怎樣的財政政策手段和對財政政策作出怎樣的結(jié)構(gòu)安排？這些問題是我們在實行積極財政政策過程中必須要關(guān)注并加以研究的，為此。本文的研究涉及如下幾個內(nèi)容：當(dāng)下金融危機的特點及對中國影響的程度；財政政策應(yīng)對金融危機的功能及取向；適應(yīng)當(dāng)下金融危機形勢的財政政策選擇
一、當(dāng)下金融危機的特點及對中國影響的程度
金融危機是指全部或部分金融指標(biāo)。包括短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫的和超周期超預(yù)期的惡化。它的基本特征是。人們基于未來經(jīng)濟的不確定性而出現(xiàn)更悲觀的預(yù)期；整個區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)較大的貶值；經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失；經(jīng)濟增長出現(xiàn)較大的下滑，同時還會出現(xiàn)。企業(yè)大量倒閉、失業(yè)率上升等現(xiàn)象。甚至還會伴隨社會動蕩或政治危機。然而，這些特征在不同的金融危機下表現(xiàn)得不盡相同，正是由于各次危機不同的具體特征。決定了應(yīng)對金融危機時總是難以照搬其他的經(jīng)驗。本次金融危機還有一個深層次的特點。金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險轉(zhuǎn)移對我國的影響。這是指我國金融機構(gòu)購買美國金融創(chuàng)新產(chǎn)品遭受的損失。對此，普遍的觀點認(rèn)為，由于我國的資本市場尚未大規(guī)模開放，這形成了一道較好的“防火墻”，一定程度上阻止了金融危機向我國擴散。當(dāng)然，在這場危機中，我們的一些金融機構(gòu)也受到了一些影響。其次，金融危機通過對發(fā)達國家實體經(jīng)濟的影響間接地影響到我國的實體經(jīng)濟。由于我國經(jīng)濟與發(fā)達國家經(jīng)濟聯(lián)系最密切的一個途徑就是對外貿(mào)易。
二、財政政策應(yīng)對金融危機的功能及取向
財政政策是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的政策手段之一。財政政策發(fā)揮功能表現(xiàn)在兩個方面，即財政支出政策和稅收政策。當(dāng)宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動或政府想達到某種宏觀經(jīng)濟目標(biāo)時，就可以采取財政政策，有時是將財政支出政策和稅收政策一起加以使用，有時則需要在兩種政策中加以選擇，或者加以組合。因此，對財政政策的使用不在于要不要采取財政政策，而在于如何正確地使用某種財政政策或科學(xué)地組合各種財政政策。
在面臨金融危機沖擊時，中國政府采取的最有利的舉措就是積極的財政政策。一筆總額達4萬億元并將在兩年內(nèi)完成的財政投資計劃，讓世界看到了一個強大的中國具有的應(yīng)對金融危機的實力。
在財政政策的兩種手段中，財政支出是與消費、投資以及凈出口并列構(gòu)成國內(nèi)總需求的一個組成部分。財政支出政策就是通過調(diào)整政府的支出來達到刺激經(jīng)濟或抑制經(jīng)濟增長的目的。在當(dāng)下的金融危機中，我們?yōu)楸苊馐芙鹑谖C沖擊而出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的關(guān)鍵是想盡辦法擴大內(nèi)需。因為金融危機對我們沖擊最大的是對外貿(mào)易，特別是出口，對此，設(shè)法保持對外貿(mào)易的規(guī)模和增速自然是我們努力的一個方面。但是，以擴大內(nèi)需來補充出口的降低更是需要我們考慮的。而中國改革開放以來，長期對外貿(mào)的較大依賴嚴(yán)重地抑制了國內(nèi)需求的增長，特別是消費需求的增長。因此，在新的形勢下，如何擴大內(nèi)需就成為一個巨大的挑戰(zhàn)。從一般的邏輯來講，擴大內(nèi)需必須要增加居民的消費和企業(yè)的投資。就增加居民的消費來說，除了增長居民的收入外，還有一些更重要的工作要做，即縮小居民收入差距和財富差距，以及提高居民的邊際消費傾向。這本身是一個需要綜合和系統(tǒng)解決的問題，其中一定不能忽視的就是政府的作用，或者政府借助財政政策發(fā)揮的作用。具體說來，有兩個方面的效果可以通過財政政策來達到，一個是通過減稅和擴大轉(zhuǎn)移支付水平來提高居民的可支配收入。
三、適應(yīng)當(dāng)下金融危機形勢的財政政策選擇
財政政策是應(yīng)對當(dāng)下金融危機不可替代的政策工具。因為在人們的信心遭受打擊而一時難以恢復(fù)時，政府站出來施以積極的經(jīng)濟行為不僅是對人們信心不足的彌補，而且也是恢復(fù)人們信心的保障。因此，現(xiàn)在的問題已經(jīng)不是要不要實施積極的財政政策，也不是財政政策是否具有效應(yīng)，而是如何正確地選擇實施財政政策的手段。從財政政策本身來看，財政政策包括財政支出政策和稅收政策。對此，進行財政政策的選擇就是我們在當(dāng)前的形勢下，到底該實行財政支出政策，還是實行稅收政策，或者是二者的某種組合。從財政政策調(diào)控的對象來看，財政政策通過調(diào)控消費*投資*進出口對經(jīng)濟增長施以影響，還會對就業(yè)、通貨膨脹、社會保障等產(chǎn)生作用。因此，財政政策的選擇需要考慮這些調(diào)控對象的特點進行，或單獨采取財政支出政策或稅收政策，或進行這些政策手段的某種組合。
參考文獻：
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［關(guān)鍵詞］ 后金融危機時代 酒店業(yè) 安徽
2008年美國次貸危機之后，經(jīng)過兩年多的時間，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了觸底、緩慢回升的過程，在下一輪經(jīng)濟增長周期到來前的這段時期被稱為后金融危機時代。由于此次金融危機對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了極大的影響，后金融危機時代全球經(jīng)濟復(fù)蘇較為乏力，而且全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出一系列的特征，如國家之間、區(qū)域之間、產(chǎn)業(yè)之間的經(jīng)濟發(fā)展不平衡加劇，經(jīng)濟的波動性和影響程度加劇等，全球經(jīng)濟面臨著越來越大的挑戰(zhàn)，后金融危機時代成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段。安徽省是一個旅游大省，酒店業(yè)對安徽旅游經(jīng)濟的發(fā)展具有及其重要的作用，因此，安徽省酒店業(yè)應(yīng)結(jié)合后金融危機期間的經(jīng)濟特征以及安徽省酒店業(yè)的具體發(fā)展?fàn)顩r，對后危機時代安徽省酒店業(yè)的發(fā)展措施進行研究，探索酒店業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟危機的長效機制，以促進安徽省酒店業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
一、金融危機對安徽省酒店業(yè)的影響
1.金融危機對酒店客源市場的影響
金融危機對酒店客源市場的影響首先體現(xiàn)在入境游市場，由于本次金融危機受影響較大的是西方國家，金融危機后我國入境旅游出現(xiàn)了非常大的下降。僅2008年1到9月，我國入境旅游人數(shù)較上年同期下降了0.37%，進入9月份，入境旅游人數(shù)進一步下滑，同比下降了5.94%，旅游外匯收入較上年同期下降了11.4%。
我國入境旅游市場的變化對安徽省酒店業(yè)的入境客源市場產(chǎn)生一定的影響。據(jù)國家統(tǒng)計局安徽調(diào)查總隊的調(diào)查顯示，2009年一季度，黃山新世紀(jì)康輝國際旅行社共接待游客5478人次，其中入境游客648人次，比上年同期分別下降了40.2%和18.9%；黃山海外旅行社共接待游客13189人次，其中入境游客514人次，入境游同比下降了44.1%；黃山中國國際旅行社共接待游客2443人次，比上年同期下降了8.7%。黃山風(fēng)景區(qū)3月份共接待11.6萬人，同比減少1.5萬人，減幅11.2%。入境旅游市場的變化將會直接影響省內(nèi)部分高端酒店的入境客源。
但從省旅游局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，此次金融危機對我省整體客源市場的影響并不是太大。2009年，安徽省接待入境旅游者156.2萬人次，同比增長18.22%；旅游外匯收入6.64億美元（含旅游商品創(chuàng)匯數(shù)），同比增長22.32%。從客源結(jié)構(gòu)上分析，港澳臺游客市場份額增長，外國游客市場份額下降，港澳臺與外國人客
源結(jié)構(gòu)由2008年31.25：66.75到2009年的37.41：62.59，國內(nèi)游客達到1.23億人次，同比增長23.44%。其中，過夜游客8366.94萬人次，同比增長13.5%，但過夜游客與上年相比，增勢放緩，增幅比上年下降了4.48個百分點，過夜游客占國內(nèi)游客的比重68.20%，比上年減少5.98個百分點。可見受金融危機的影響，入境外國游客的份額稍有降低，國內(nèi)過夜游客增幅下降，但整體客源市場受影響相對較小。
2.金融危機對經(jīng)濟型酒店的影響
在金融危機的影響下，安徽省酒店業(yè)的現(xiàn)有市場格局有所改變，高星級酒店紛紛調(diào)整價格定位，而一些經(jīng)濟型酒店反而因此獲得商機。以合肥為例，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，由于受到金融危機的影響，一些大公司的管理層人員在安排商務(wù)旅行時降低了標(biāo)準(zhǔn)，不再一味選擇高星級酒店，而性價比較高的經(jīng)濟型酒店則成為選擇的對象。業(yè)內(nèi)人士分析，與四星級酒店相比，同等規(guī)模的快捷酒店運營成本只有其20%左右，利潤空間大。由于經(jīng)濟型酒店的主要客源為中小型公司常住客人、商務(wù)散客和非團體性游客，在金融危機發(fā)生時，其客源并未明顯減少，而且由于一些高端的商務(wù)客人降低了消費標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟型酒店反而獲得了更大的機會。
3.金融危機對高端商務(wù)酒店的影響
對于高端商務(wù)酒店來說，商務(wù)活動的減少將會直接削減商務(wù)酒店的客源，另外，企業(yè)商旅成本的壓低又導(dǎo)致了商務(wù)酒店面臨價格的挑戰(zhàn)，因此，在金融危機中，商務(wù)型酒店的發(fā)展受到影響。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，安徽省2009年1至2月外貿(mào)進出口值為19.7億美元，比去年同期(下同)下降32%，居全國14位。2月份當(dāng)月進出口8.4億美元，下降34.9%。相比1月的14.1%的降幅，2月的出口降幅再次擴大，出口值環(huán)比2009年1月則下降42.1%。外貿(mào)增長與否直接關(guān)聯(lián)到商務(wù)酒店的客源市場，歐美等國家受到經(jīng)濟危機的沖擊非常嚴(yán)重，需求仍然在萎縮，商務(wù)活動的減少將會使得商務(wù)酒店的壓力與日俱增。
4.金融危機對安徽省酒店行業(yè)用工情況的影響
安徽省酒店行業(yè)用工情況的變動和全國酒店行業(yè)情況基本一致。在金融危機的影響下，大部分酒店沒有新增就業(yè)人員，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不確定性的增強，酒店行業(yè)員工隊伍總體上呈現(xiàn)出了流動率下降的局面。由于金融危機帶來的經(jīng)濟波動和風(fēng)險，員工更加追求穩(wěn)定性，這使得酒店企業(yè)的員工流動率在一定程度上有所下降。一些酒店企業(yè)在金融危機期間進行內(nèi)部調(diào)整和員工培訓(xùn)，絕大多數(shù)企業(yè)員工人數(shù)變化不大。其中，受影響較為嚴(yán)重的企業(yè)開始采取增加員工休假的方式降低人員成本。另外，由于經(jīng)濟型酒店在金融危機的契機中得到發(fā)展，部分城市的經(jīng)濟型酒店用工有一定程度的增加。從員工收入來看，由于酒店企業(yè)的經(jīng)營在金融危機中受到一定的影響，員工收入將在一定程度上有所下降。
二、金融危機期間安徽省酒店業(yè)的發(fā)展特征
1.金融危機對安徽省酒店業(yè)有一定的影響，但程度不深。從上述分析中可以看到，我省的酒店客源市場受到一定的影響，但總體上影響較小，主要是因為我省酒店業(yè)的客源多為省內(nèi)客人，而此次金融危機影響的多為具有外向型經(jīng)濟特征的企業(yè)。省內(nèi)一些高端商務(wù)酒店的經(jīng)營雖然受到了一定的影響，但一些星級酒店通過開拓當(dāng)?shù)厥袌觯缣峁┨厣閼c服務(wù)等，在一定程度上緩解了金融危機的影響。
2.隨著安徽省旅游經(jīng)濟的發(fā)展，我省酒店行業(yè)的總體規(guī)模在擴大，金融危機對酒店行業(yè)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的影響。2010年2月10日，全國旅游星級飯店評定委員會辦公室按照中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)《旅游飯店星級的劃分及評定》（GB/T14308-2003），批準(zhǔn)認(rèn)定了安徽省滁州金地大酒店、黃山國際大酒店為五星級旅游飯店。截止2010年2月安徽省五星級旅游飯店總量已增至10家。隨著安徽省旅游業(yè)的發(fā)展，酒店業(yè)的規(guī)模不斷增大，意味著酒店行業(yè)的競爭也不斷加劇，酒店業(yè)應(yīng)制定行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長效機制。經(jīng)濟型酒店近年來得到快速的發(fā)展，而且此次金融危機為經(jīng)濟型酒店的發(fā)展帶來了意外的商機，經(jīng)濟型酒店在金融危機期間體現(xiàn)出了自身的優(yōu)勢，在金融危機的影響下，各類酒店結(jié)合市場狀況進行了一系列的調(diào)整，使得酒店行業(yè)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定的變化。
三、后金融危機時代安徽省酒店業(yè)的發(fā)展措施
后金融危機時代對于酒店業(yè)的發(fā)展來說是一個關(guān)鍵的時期，因此，安徽省酒店行業(yè)應(yīng)結(jié)合自身狀況和市場變化，制定促進行業(yè)發(fā)展的長效機制。
1.提高酒店管理部門的管理水平
酒店管理部門對于酒店行業(yè)的發(fā)展具有關(guān)鍵作用，因此，應(yīng)不斷提高其管理水平，以更好地引導(dǎo)酒店業(yè)的發(fā)展。首先，國內(nèi)市場的開發(fā)對于應(yīng)對危機具有根本性的作用，所以，酒店管理部門應(yīng)制定拉動旅游服務(wù)消費的有效措施，如盡快實施帶薪休假制度、政府財政補助開展一些行業(yè)促銷活動和會展活動，進一步啟動國內(nèi)消費市場。在這一方面，安徽省各級旅游部門已經(jīng)開展了一系列的工作，指導(dǎo)和支持各類旅游企業(yè)調(diào)整市場開發(fā)策略，把發(fā)展國內(nèi)游、省內(nèi)游、近程游擺上更加突出位置，廣泛開展了本地人游本地活動，同時，有針對性地加強了對重點入境客源市場的宣傳促銷；不少地方及時出臺了旅游景區(qū)門票優(yōu)惠辦法和旅行社組團獎勵辦法，各類旅游企業(yè)主動采取門票減免、降價銷售、免費派送、商旅合作等讓利活動，保證了旅游市場的平穩(wěn)較快增長。另外，政府應(yīng)出臺相應(yīng)的稅收減免措施，積極推行惠旅扶企政策，幫助企業(yè)度過難關(guān)。
2.酒店業(yè)應(yīng)不斷調(diào)整客源市場結(jié)構(gòu)
在金融危機中，直接受到影響的是入境客源市場，國內(nèi)旅游市場的變化不是太大。安徽省地處中部，入境客源所占的比例不大，因此，金融危機對我省大部分酒店市場影響不是太大，但對于部分高端酒店來說，調(diào)整客源市場結(jié)構(gòu)十分必要。受經(jīng)濟衰退的影響，商務(wù)客人可能會降低星級的標(biāo)準(zhǔn)或者是客房的等級，由于激烈的競爭，高端酒店不得不關(guān)注市場的變化，調(diào)整市場定位及產(chǎn)品類型，充分挖掘自身特色，突出主題，使市場細分化、產(chǎn)品多元化，以開拓國內(nèi)市場，提高競爭力。同時，酒店企業(yè)還應(yīng)結(jié)合市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化酒店結(jié)構(gòu)。在金融危機的背景下，市場需求的減少加劇了行業(yè)的競爭，給一些酒店的生存帶來壓力。相關(guān)管理部門與行業(yè)組織應(yīng)對新建酒店進行監(jiān)管與引導(dǎo)，避免盲目投資。
3. 低端酒店應(yīng)加強合作，尋求發(fā)展的機會
此次金融危機對高端酒店產(chǎn)生了很大的沖擊，很多高端市場及商務(wù)客人降低了消費標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)而選擇星級較低的酒店或檔次較低的經(jīng)濟型酒店，所以，從另一個角度來看，對低端酒店來說這是一次機會。檔次較低的酒店應(yīng)利用機會，開拓市場，提高自身的服務(wù)質(zhì)量。隨著全球一體化的加強，金融危機發(fā)生的頻率及其影響在不斷深化，金融危機的持續(xù)時間將可能更長，在市場不景氣的情況下，實力較弱的酒店將面臨生存的壓力。因此，檔次較低的酒店應(yīng)注意加強彼此合作，資源共享，共同應(yīng)對金融危機，以提高整體服務(wù)水平，發(fā)揮低成本優(yōu)勢，爭取快速發(fā)展的機會。
4. 酒店業(yè)應(yīng)充分利用現(xiàn)代科技，完善酒店信息系統(tǒng)建設(shè)
酒店信息化給酒店業(yè)帶來經(jīng)營管理理念的變革。未來幾年，酒店業(yè)的競爭將主要在智能化、信息化、個性化方面展開。
酒店信息化為酒店的經(jīng)營管理者提供了及時準(zhǔn)確的酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)，為決策者提供了決策依據(jù)。因此，應(yīng)加快酒店行業(yè)的信息化步伐，通過采取各種形式進行信息系統(tǒng)建設(shè)，如加入全球酒店客房預(yù)訂網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)等。另外，在酒店的內(nèi)部管理中也應(yīng)逐漸實現(xiàn)信息化，比如利用計算機完善客史檔案，更加詳細的記錄客人的信息，以方便為客人提供更具人性化和個性化的服務(wù)。
雖然此次金融危機主要對上海、北京及一些沿海城市產(chǎn)生較大的影響，但從調(diào)研的過程中，我們可以看到，金融危機對安徽省酒店行業(yè)也產(chǎn)生了一定程度的影響，而且有些影響意味著發(fā)展的機會。所以，我們必須了解金融危機對我省酒店行業(yè)影響的具體情況。另外，隨著安徽省經(jīng)濟的不斷發(fā)展，以合肥、黃山、蕪湖等為代表的一些城市對外的經(jīng)濟往來會越來越多，因此，我省酒店行業(yè)的發(fā)展受整體經(jīng)濟變動的影響也會逐漸加強，所以應(yīng)從長遠的角度考慮問題，制定應(yīng)對金融危機的長效機制，促進安徽省酒店行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。后金融危機時代是經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵時期，安徽省酒店業(yè)應(yīng)結(jié)合當(dāng)前的狀況和未來的發(fā)展趨勢，抓住實際，積極采取上述措施促進酒店行業(yè)的不斷發(fā)展。
參考文獻:
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[2]蔡蓉蓉:金融危機下中國飯店業(yè)發(fā)展探析[J].商場現(xiàn)代化,2009.7
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【關(guān)鍵詞】金融危機；金融監(jiān)管；防范
一、引言
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐，依靠金融實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，對于經(jīng)濟發(fā)展有著重要的推動作用。然而，金融危機問題時有發(fā)生，金融危機的發(fā)生目前主要表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格的大幅度波動，貨幣匯率的紊亂，銀行信貸危機等等，對經(jīng)濟造成巨大破壞。防范金融危機的發(fā)生，或者是減輕金融危機的危害程度，是各國金融領(lǐng)域研究的重點，在這方面，最直接最有效的手段還是通過健全完善的金融制度和加強金融監(jiān)管來實現(xiàn)。
二、關(guān)于金融危機的概述
金融危機主要是指在金融領(lǐng)域出現(xiàn)的混亂，最典型的特征就是在銀行行業(yè)出現(xiàn)擠兌潮、銀行倒閉，在資本市場出現(xiàn)資產(chǎn)價格嚴(yán)重?fù)p失、金融市場混亂，利率以及通貨膨脹率飆升，或者是出現(xiàn)了匯率崩盤等問題，其中最突出的就是金融行業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)流動性緊缺、銀行擠兌和股市恐慌等問題。金融危機主要有以下幾項特征：金融危機具有周期性，金融危機按照爆發(fā)時間的統(tǒng)計來說，都有長周期和短周期，特別是對于發(fā)達經(jīng)濟體來說，幾乎隔幾年時間都會出現(xiàn)金融危機，比如美國在20世紀(jì)80年代的通貨膨脹、2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2007年的次貸危機等等。金融危機具有較強的破壞性，會直接造成國內(nèi)生產(chǎn)總值的縮水，股票市值縮水，直接引發(fā)失業(yè)率問題。此外，金融危機還具有較強的系統(tǒng)性和傳染性，在其他地方發(fā)生的金融危機，由于金融全球化的影響，很容易在較短時間內(nèi)傳導(dǎo)至其他國家，造成其他國家發(fā)生金融危機問題。金融危機的表現(xiàn)有多種形式，其中最為常見的就是銀行危機、信貸危機、貨幣危機。銀行危機和信貸危機往往是金融危C發(fā)生的源頭性危機，也是金融危機未來可能爆發(fā)的最主要形式，貨幣危機主要是表現(xiàn)為貨幣的對內(nèi)對外貶值，影響國際貿(mào)易。
三、關(guān)于金融監(jiān)管的概述
目前來說，各國防范金融危機，主要是通過積極干預(yù)和監(jiān)管金融體系來實現(xiàn)。對于實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展來說，金融監(jiān)管是非常必要的。首先，金融屬于公共產(chǎn)品，如果市場處于完全競爭的條件下，則能夠依靠市場解決金融資源配置問題，但金融公共產(chǎn)品的屬性決定了金融產(chǎn)品勢必會出現(xiàn)供給不足和需求過剩的矛盾，為確保金融行業(yè)的穩(wěn)定，必須進一步加強監(jiān)管，對金融市場進行約束。其次，金融產(chǎn)品交易雙方往往存在著信息的不對稱性，比如保險市場、貸款市場、房地產(chǎn)市場，都存在著各種高風(fēng)險項目，這些高風(fēng)險項目彼此關(guān)聯(lián)，很容易導(dǎo)致金融危機的發(fā)生，防范這些問題，離不開金融監(jiān)管。
四、當(dāng)前我國面臨的金融風(fēng)險分析
我國經(jīng)濟經(jīng)過改革開放以來的高速發(fā)展，成果顯著，但同時金融風(fēng)險問題也是不斷累積，分析當(dāng)前我國經(jīng)濟形勢，面臨的金融風(fēng)險隱患主要有以下幾方面：
1.銀行風(fēng)險，近年來，我國信貸規(guī)模擴張速度驚人，資產(chǎn)的迅速增長隨之而來的是資產(chǎn)質(zhì)量的下降，不良貸款額以及不良貸款率等指標(biāo)不斷攀升，銀行系統(tǒng)的脆弱性正逐步顯現(xiàn)。
2.房地產(chǎn)風(fēng)險，目前我國的房地產(chǎn)市場一定程度上還存在著較為嚴(yán)重的泡沫問題，一旦房地產(chǎn)風(fēng)險問題累積，而且得不到有效控制的話，很容易發(fā)生金融危機問題。
3.債務(wù)風(fēng)險問題，主要是目前信貸膨脹形勢下的杠桿率提高的問題，無論是中央政府還是地方政府、各類企業(yè)、居民家庭等，債務(wù)額以及杠桿率都有了較大的提高，再加上我國目前相對寬松的貨幣政策，更是加劇了信貸風(fēng)險發(fā)生的問題。
4.匯率風(fēng)險，近年來，我國人民幣兌美元匯率一定程度上出現(xiàn)下跌，市場上對于人民幣進一步貶值仍有擔(dān)憂，如果匯率問題的不到很好的控制，在金融和資本賬戶之間的逆差處理不好，則容易產(chǎn)生匯率風(fēng)險問題。
五、加強金融監(jiān)管防范金融危機的對策
一方面，應(yīng)該準(zhǔn)確的處理好政府與市場之間的關(guān)系。金融危機問題的發(fā)生，從根源上來說是市場失靈導(dǎo)致的。政府金融監(jiān)管在防范金融危機方面充分的發(fā)揮作用，應(yīng)該準(zhǔn)確的進行自身定位，主要是引導(dǎo)、改進作用，在尊重市場規(guī)則的前提下，在維護市場秩序的基礎(chǔ)上，全面的做好經(jīng)濟調(diào)節(jié)、公共服務(wù)、社會管理、市場監(jiān)管等職能，特別是在貨幣政策、金融機制、證券管理等方面，有效發(fā)揮作用，防范金融領(lǐng)域的泡沫風(fēng)險。
另一方面，應(yīng)該解決好金融監(jiān)管方面的空白和缺位問題。在金融監(jiān)管的實施方面，應(yīng)該根據(jù)金融領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展的實際情況，創(chuàng)新金融監(jiān)管制度，對一些創(chuàng)新性的金融活動或交易行為的經(jīng)濟實質(zhì)進行界定，尤其是對針對眾籌、第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺等新興金融業(yè)態(tài)等互聯(lián)網(wǎng)金融制定系統(tǒng)完善的監(jiān)管意見，提高監(jiān)管靈敏度和判斷的準(zhǔn)確性。在監(jiān)管實施過程中，還應(yīng)該突出重點，將金融監(jiān)管的視角放在盡快消除糾紛、消除不穩(wěn)定因素、維護金融領(lǐng)域的穩(wěn)健上，把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
六、結(jié)語
我國經(jīng)濟迅速發(fā)展的同時，金融風(fēng)險也處于不斷積累的過程，特別是銀行領(lǐng)域、房地產(chǎn)領(lǐng)域、債務(wù)領(lǐng)域、匯率領(lǐng)域等方面面臨的風(fēng)險都是較高的，在這方面迫切應(yīng)該加強對金融危機的研究，強化金融監(jiān)管，減少金融體系的脆弱性，實現(xiàn)我國市場經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展。
參考文獻：
[1]張健華，賈彥東.宏觀審慎政策的理論和實踐進展[J]. 金融研究，2012，379（1）：20-35.
[文獻標(biāo)識碼]A
[文章編號] 1673-5595（2015）04-0019-05
一、引言
企業(yè)是否存在目標(biāo)現(xiàn)金持有量以及企業(yè)如何調(diào)整其現(xiàn)金持有水平是現(xiàn)金持有研究最基本的問題。權(quán)衡理論認(rèn)為企業(yè)會比較持有現(xiàn)金的成本和收益，從而確定其目標(biāo)現(xiàn)金持有量。當(dāng)實際現(xiàn)金持有量偏離目標(biāo)時，企業(yè)會對其進行朝向目標(biāo)的調(diào)整。但是這種趨向于目標(biāo)的調(diào)整并不是完全的，而是漸進的動態(tài)過程，原因在于存在調(diào)整成本。[1]調(diào)整速度反映企業(yè)從偏離目標(biāo)回復(fù)到目標(biāo)的快慢程度，調(diào)整成本的大小決定調(diào)整速度的高低。關(guān)于現(xiàn)金持有動態(tài)調(diào)整的文獻通常都假設(shè)企業(yè)具有相同的調(diào)整速度，而針對調(diào)整速度不對稱性的研究則比較少見。
本文以中國2002―2012年上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，基于現(xiàn)金持有調(diào)整成本存在異質(zhì)性的分析，實證檢驗企業(yè)現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整的速度是否存在不對稱性。2008年爆發(fā)的金融危機造成全球性經(jīng)濟衰退，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化會影響到調(diào)整成本，因此本文將重點分析金融危機如何影響調(diào)整成本，實證考察金融危機對企業(yè)現(xiàn)金持有量向目標(biāo)調(diào)整動態(tài)的影響。
二、理論分析與假設(shè)
企業(yè)持有現(xiàn)金主要是基于交易性動機、投機性動機和預(yù)防性動機，持有現(xiàn)金的收益正是源于這些動機的實現(xiàn)。企業(yè)擁有現(xiàn)金可以減少對外部融資的依賴，降低融資成本;現(xiàn)金也可以使企業(yè)在把握投資機會、調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略方面占據(jù)先機，增加企業(yè)價值;持有較多現(xiàn)金還有利于企業(yè)應(yīng)對現(xiàn)金流不確定的風(fēng)險，增強財務(wù)靈活性。由于現(xiàn)金的收益率低，持有現(xiàn)金意味著企業(yè)必須放棄其他收益率更高的投資機會，因此存在機會成本。此外，根據(jù)自由現(xiàn)金流假說，企業(yè)過多的現(xiàn)金儲備更容易產(chǎn)生成本。最優(yōu)現(xiàn)金持有水平是企業(yè)對上述收益和成本權(quán)衡比較的結(jié)果?，F(xiàn)有的關(guān)于現(xiàn)金持有行為的研究主要集中于最優(yōu)現(xiàn)金持有量及其影響因素的研究。Opler等研究了現(xiàn)金持有的影響因素，其實證結(jié)果支持現(xiàn)金持有的靜態(tài)權(quán)衡理論。[2]346
靜態(tài)權(quán)衡理論假設(shè)當(dāng)企業(yè)特征和外部環(huán)境變化導(dǎo)致偏離目標(biāo)現(xiàn)金持有量時，企業(yè)能夠立即調(diào)整到目標(biāo)現(xiàn)金水平。在實際中，交易成本及其他調(diào)整成本的存在可能會影響企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度。為了克服靜態(tài)權(quán)衡模型的缺陷，Ozkan Aydin和Ozkan Neslihan提出了現(xiàn)金持有的部分目標(biāo)調(diào)整模型，該模型考慮了企業(yè)存在調(diào)整滯后的可能性。[3]21032134
部分調(diào)整模型通常假設(shè)企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量進行調(diào)整的速度是對稱的，也即高于目標(biāo)的超額現(xiàn)金持有企業(yè)與低于目標(biāo)的現(xiàn)金持有不足企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整的速度是一致的，這一假設(shè)沒有考慮這兩類企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整的方式不同可能導(dǎo)致的調(diào)整成本的異質(zhì)性。超額現(xiàn)金持有企業(yè)通過降低現(xiàn)金持有量調(diào)整到趨近目標(biāo)，現(xiàn)金持有不足企業(yè)則通過提高現(xiàn)金持有量調(diào)整到趨近目標(biāo)。從會計恒等式變換的現(xiàn)金等式：現(xiàn)金=負(fù)債+所有者權(quán)益-非流動資產(chǎn)-流動資產(chǎn)（不包括現(xiàn)金），可以比較清晰地窺見現(xiàn)金變動的原因。通過還債、發(fā)放股利或回購股票、加大投資、增加成本等方式可以導(dǎo)致現(xiàn)金減少;通過借款、發(fā)行股票、減少投資或出售資產(chǎn)、降低成本等方式可以增加現(xiàn)金。Dittmar 和Duchin發(fā)現(xiàn)，從調(diào)整成本的角度，消耗現(xiàn)金的成本比構(gòu)建現(xiàn)金的成本要低。[1]也就是說，超額現(xiàn)金持有企業(yè)降低現(xiàn)金持有所面對的調(diào)整成本要低于現(xiàn)金不足企業(yè)增加現(xiàn)金持有所面對的調(diào)整成本。如果調(diào)整成本是影響調(diào)整速度的關(guān)鍵因素，調(diào)整成本的不同必然會造成不一致的調(diào)整速度。據(jù)此分析，本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度具有不對稱性，即超額現(xiàn)金持有企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度（向下調(diào)整速度）應(yīng)當(dāng)快于現(xiàn)金持有不足企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度（向上調(diào)整速度）。
不僅現(xiàn)金持有偏離目標(biāo)的狀態(tài)會影響企業(yè)的調(diào)整成本，融資約束和不確定性環(huán)境對調(diào)整成本也會產(chǎn)生影響。Denis等研究發(fā)現(xiàn)，融資約束會促使企業(yè)持有更多現(xiàn)金，以滿足未來的投資需求，融資約束下企業(yè)持有現(xiàn)金具有更高的邊際價值。[4]萬良勇、饒靜也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)面臨的宏觀、行業(yè)和個體的不確定性程度較高時，其現(xiàn)金持有價值也較高。[5]在上述情況下，現(xiàn)金持有增加的價值將影響調(diào)整成本，從而影響現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整速度的不對稱性。
對于超額現(xiàn)金持有的企業(yè)，由于現(xiàn)金持有價值上升，降低現(xiàn)金持有量會損失這部分增量價值，這相當(dāng)于加大了整體的調(diào)整成本，因此這些企業(yè)會減緩向下調(diào)整現(xiàn)金的速度，以保持更大的財務(wù)靈活性。
中國石油大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）2015年8月
第31卷第4期劉楊珂，等：金融危機、調(diào)整成本與企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的不對稱性
對于現(xiàn)金持有不足的企業(yè)，增加現(xiàn)金持有量將獲得這部分增量價值，因此這些企業(yè)加快向上調(diào)整現(xiàn)金持有的意愿會增強。
2008年爆發(fā)的金融危機造成全球性經(jīng)濟衰退，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，外部融資更加困難。張名譽、李志軍發(fā)現(xiàn)金融危機會顯著增加現(xiàn)金持有的調(diào)整成本。[6]金融危機為檢驗上述關(guān)系提供了條件，因此本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)2：在金融危機期間，超額現(xiàn)金持有企業(yè)向下調(diào)整的速度會降低。
假設(shè)3：現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上調(diào)整的速度會加快。
三、研究設(shè)計
（一） 研究模型
1.調(diào)整速度不對稱模型
本文借鑒Ozkan Aydin和Ozkan Neslihan提出的部分目標(biāo)調(diào)整模型[3]21032134，構(gòu)建現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整速度的不對稱模型：
Cash*i，t=βXi，t（1）
Cashi，t-Cashi，t-1=λ（Cash*i，t-Cashi，t-1）（2）
模型（1）中，Cash*i，t為i企業(yè)在第t年的目標(biāo)現(xiàn)金持有量;Xi，t為反映現(xiàn)金持有成本和收益的企業(yè)特征向量;β為系數(shù)向量。模型（1）假定目標(biāo)現(xiàn)金持有量Cash*i，t由企業(yè)特征決定。
模型（2）中，Cashi，t為i企業(yè)在第t年的實際現(xiàn)金持有量;
Cashi，t-Cashi，t-1為i企業(yè)在第t年現(xiàn)金持有的實際調(diào)整量;
Cash*i，t-Cashi，t-1為上期現(xiàn)金持有與當(dāng)期目標(biāo)的偏離量，即當(dāng)期的目標(biāo)調(diào)整量;
λ為企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量調(diào)整的速度。根據(jù)上文的分析，λ應(yīng)當(dāng)介于0和1之間。
將模型（1）代入模型（2），可以得到動態(tài)調(diào)整模型：
Cashi，t=λβXi，t+（1-λ）Cashi，t-1（3）
對模型（3）回歸，可以同時得到調(diào)整速度λ和影響目標(biāo)現(xiàn)金持有量的系數(shù)β，由此可以計算得到i企業(yè)在第t年的目標(biāo)現(xiàn)金持有量Cash*i，t以及現(xiàn)金持有的目標(biāo)調(diào)整量Cash*i，t-Cashi，t-1。如果實際現(xiàn)金持有量高于目標(biāo)值（即
Cash*i，t-Cashi，t-1<0），則這些企業(yè)屬于超額現(xiàn)金持有企業(yè);如果實際現(xiàn)金持有量低于目標(biāo)值（即
Cash*i，t-Cashi，t-1>0），則這些企業(yè)屬于現(xiàn)金持有不足企業(yè)。為了檢驗向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度是否存在不對稱性，本文構(gòu)建如下模型：
Cashi，t-Cashi，t-1=λd（DEV）（EXC）+
λu（DEV）（INS）（4）
模型（4）中，DEV是現(xiàn)金持有量的目標(biāo)調(diào)整量，DEV=Cash*i，t-Cashi，t-1;
EXC為虛擬變量，如果企業(yè)屬于超額現(xiàn)金持有，設(shè)EXC等于1，否則為0;INS為虛擬變量，如果企業(yè)屬于現(xiàn)金持有不足，設(shè)INS等于1，否則為0;λd為現(xiàn)金持有從高于目標(biāo)的狀態(tài)向目標(biāo)調(diào)整的速度，即向下調(diào)整速度;λu為現(xiàn)金持有從低于目標(biāo)的狀態(tài)向目標(biāo)調(diào)整的速度，即向上調(diào)整速度。根據(jù)假設(shè)1，λd應(yīng)當(dāng)快于λu，即
λd>λu。
2. 金融危機對調(diào)整速度不對稱性的影響模型
為了檢驗金融危機對現(xiàn)金持有調(diào)整速度不對稱性的影響，在模型（4）中增加金融危機虛擬變量，將模型（4）擴展如下：
Cashi，t-Cashi，t-1=λd（DEV）（EXC）+
λu（DEV）（INS）+λcd（DEV）（EXC）（Cris）+
λcu（DEV）（INS）（Cris）
（5）
在模型（5）中，Cris為金融危機虛擬變量，金融危機期（Cris）設(shè)為1，其他年份設(shè)為0。λcd反映金融危機對現(xiàn)金持有向下調(diào)整速度的影響;λcu反映金融危機對現(xiàn)金持有向上調(diào)整速度的影響。根據(jù)假設(shè)2，λcd<0，而λcu
可能大于0、等于0或小于0。
（二） 變量設(shè)定
其一，現(xiàn)金持有量（Cash）：本文采用貨幣資金/總資產(chǎn)衡量企業(yè)現(xiàn)金持有量。
其二，公司特征變量：借鑒Opler等的研究結(jié)果，[2]346本文選擇如下企業(yè)特征變量作為目標(biāo)現(xiàn)金持有量的影響因素：
市賬率（MB）：（總資產(chǎn)賬面值-權(quán)益賬面值+權(quán)益市值）/總資產(chǎn)賬面值;
規(guī)模（Size）：總資產(chǎn)的自然對數(shù);
現(xiàn)金替代物（Liq）：（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債-貨幣資金）/總資產(chǎn);
財務(wù)杠桿（Lev）：總負(fù)債/總資產(chǎn);
現(xiàn)金流（Cflow）：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/總資產(chǎn);
資本支出（Capex）：購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金/總資產(chǎn);
股利支付（Div）：虛擬變量，支付股利為1，不支付股利為0。
其三，行業(yè)控制變量（Med）：企業(yè)所處行業(yè)現(xiàn)金持有量的中位數(shù)，按照中國CSRC行業(yè)分類法，將制造業(yè)按次類劃分，其余均按門類劃分。
其四，金融危機虛擬變量（Cris）：本文將2002―2007年作為金融危機前期，Cris=0;將2008―2012年作為金融危機影響期，Cris=1。
（三）數(shù)據(jù)
本文以中國滬深兩市非金融類上市公司為樣本，觀測區(qū)間為2002―2012年，樣本數(shù)據(jù)來源于色諾芬經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫。樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)為：樣本企業(yè)2002―2012年一直存在;剔除2002―2012年被ST、PT的公司;剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的公司以及關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的公司。為了防止離群值的影響，本文對各變量在第1與第99百分位上進行縮尾處理（winsorize）。經(jīng)過以上篩選后的最終樣本為737家企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù)，包含8107個企業(yè)年數(shù)據(jù)，表1是樣本的描述性統(tǒng)計結(jié)果。
表1樣本描述性統(tǒng)計
變量觀測值均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最大值最小值
Cash810701580135010405280014
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Liq81070114010802090632-0367
Lev810704900503017308290079
Cflow81070055005400770264-0179
Capex810700600043005602660
Div810706351048110
Med810701380130002902220081
四、實證結(jié)果
（一） 目標(biāo)現(xiàn)金持有量
為了分析各變量與現(xiàn)金持有量的關(guān)系，本文將現(xiàn)金持有量進行四分位，分別計算各個分位段每個變量的均值。由表2可以看出，企業(yè)特征變量與現(xiàn)金持有量之間基本上都表現(xiàn)出單調(diào)關(guān)系。其中，市賬率、現(xiàn)金替代物、財務(wù)杠桿、現(xiàn)金流、股利支付與現(xiàn)金持有量呈正向關(guān)系，規(guī)模和資本支出呈負(fù)向關(guān)系。利用普通最小二乘法（OLS）對靜態(tài)模型（1）和動態(tài)模型（3）進行回歸，回歸結(jié)果見表2最后兩欄?？梢钥闯觯o態(tài)模型的回歸結(jié)果中各變量與現(xiàn)金持有量的關(guān)系幾乎都表現(xiàn)出統(tǒng)計上的顯著性。在加入了現(xiàn)金持有量的滯后項并控制了年度效應(yīng)后，市賬率和規(guī)模與現(xiàn)金持有量的關(guān)系不再顯著，但調(diào)整R2有顯著提高。從模型（3）的回歸結(jié)果可以看到，現(xiàn)金持有量滯后項的系數(shù)為06868，由此可以計算出調(diào)整速度為03132，這表明樣本公司在2002―2012年平均調(diào)整速度為3132%。
（二）調(diào)整速度的不對稱性及金融危機的影響
表3是模型（2）、（4）、（5）的回歸結(jié)果，回歸方法采用OLS，目標(biāo)現(xiàn)金持有量根據(jù)模型（3）的回歸結(jié)果計算得出。
第一欄是模型（2）的回歸結(jié)果，從中可以看到企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度為3132%，與用模型（3）估計的調(diào)整速度一致。
第二欄是模型（4）的回歸結(jié)果，高于目標(biāo)的企業(yè)向下調(diào)整，速度為3730%，低于目標(biāo)的企業(yè)向上調(diào)整，速度為2397%，且都在1%水平上顯著，這一結(jié)果驗證了調(diào)整速度不對稱性的存在。
第三欄是模型（5）的回歸結(jié)果，一方面，向下調(diào)整速度為3915%，向下調(diào)整與金融危機交互項的系數(shù)為-472%，且在1%水平顯著，也即，非金融危機期企業(yè)向下調(diào)整速度為3915%，而金融危機期則下降到3443%，說明高現(xiàn)金持有企業(yè)在金融危機期減緩了向下調(diào)整的速度，這一結(jié)果驗證了本文的假設(shè)3，表明在金融危機時，企業(yè)面對未來的不確定性加大，超額現(xiàn)金持有企業(yè)出于預(yù)防動機，更傾向于儲備現(xiàn)金以保持較高的財務(wù)靈活性。另一方面，向上調(diào)整與金融危機交互項的系數(shù)為負(fù)，但在統(tǒng)計上不顯著，說明現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上調(diào)整的速度沒有顯著變化。這一結(jié)果沒有支持本文的假設(shè)3，其原因可能是，在不確定環(huán)境和融資約束加劇的情況下，現(xiàn)金持有不足企業(yè)雖然有加快向上調(diào)整現(xiàn)金持有量的意愿，但增加現(xiàn)金持有帶來的增量價值仍未能超過金融危機期間嚴(yán)重的融資約束所引致的增量調(diào)整成本，致使企業(yè)加快調(diào)整的愿望難以實現(xiàn)。
表2現(xiàn)金持有量的影響因素
變量第1分位第2分位第3分位第4分位模型（1）模型（3）
Cash005301090168030306868***
（9375）
MB149015391609178200041**-00005
（243）（-042）
Size21970218802183021660-00032***-00004
（-293）（-059）
Liq000300630138025302449***01027***
（4240）（2418）
Lev052105160497042700396***00392***
（564）（805）
Cflow005000480049007503555***03550***
（2632）（3775）
Capex0070006400580048-00402**-01964***
（-215）（-1466）
Div059006040659068900080***-00041***
（376）（-279）
Med012701340140015006801***01781***
（2006）（731）
常數(shù)項00671***-00078
（275）（-046）
年度效應(yīng)控制
N81077370
Adj-R20333206943
注：***、**分別表示1%、5%水平上顯著。
表3調(diào)整速度不對稱性及金融危機的影響
變量模型（2）模型（4）模型（5）
DEV03132***
（6142）
DEV×Cris
DEV×EXC03730***03915***
（4248）（3805）
DEV×INS02397***02482***
（2358）（1812）
DEV×EXC×Cris-00472***
（-347）
DEV×INS×Cris-00127
（-081）
常數(shù)項-0000000065***00063***
（-000）（641）（621）
N737073707370
Adj-R2033850344603456
注：***表示1%水平上顯著。
（三）穩(wěn)健性檢驗
本文對動態(tài)調(diào)整模型（3）采用控制年度的OLS進行回歸，從而得到目標(biāo)現(xiàn)金持有的估計值。由于OLS沒有考慮樣本企業(yè)不隨時間變化的個體效應(yīng)，無法解決內(nèi)生性問題，許多學(xué)者認(rèn)為利用系統(tǒng)GMM方法得出的結(jié)論更為穩(wěn)健，更適合時間跨度較短、公司數(shù)目較大的面板數(shù)據(jù)，因此本文用系統(tǒng)GMM方法估計目標(biāo)現(xiàn)金持有量進行穩(wěn)健性檢驗。利用系統(tǒng)GMM方法估計模型（3），在得到目標(biāo)現(xiàn)金持有量的估計后，再對模型（2）、（4）、（5）進行OLS回歸，回歸結(jié)果見表4。表4顯示，超額現(xiàn)金持有企業(yè)向下的調(diào)整速度為41%，現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上的調(diào)整速度為2587%，并且都在1%水平上顯著;向下調(diào)整與金融危機交互項的系數(shù)為-758%，在1%水平上顯著，向上調(diào)整與金融危機交互項的系數(shù)為負(fù)，但統(tǒng)計上不顯著。所以，利用系統(tǒng)GMM方法估計目標(biāo)現(xiàn)金持有量，調(diào)整速度估計值有所變化，但調(diào)整速度不對稱性以及金融危機對調(diào)整動態(tài)的影響結(jié)論仍然成立。
表4穩(wěn)健性檢驗結(jié)果
變量模型（2）模型（4）模型（5）
DEV03415***
（5943）
DEV×Cris
DEV×EXC04100***04407***
（4112）（3747）
DEV×INS02587***02636***
（2265）（1729）
DEV×EXC×Cris-00758***
（-493）
DEV×INS×Cris-00056
（-032）
常數(shù)項-0000500061***00059***
（-081）（593）（569）
N737073707370
Adj-R2032390330203322
注：***表示1%水平上顯著。
五、結(jié)論
本文選取中國上市公司2002―2012年平衡面板數(shù)據(jù)，實證檢驗企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的不對稱性以及金融危機對調(diào)整動態(tài)的影響。將企業(yè)按照實際現(xiàn)金持有量與目標(biāo)現(xiàn)金持有量的偏離狀態(tài)劃分為超額現(xiàn)金持有企業(yè)和現(xiàn)金持有不足企業(yè)，構(gòu)建現(xiàn)金持有不對稱調(diào)整模型。在此模型的基礎(chǔ)上加入金融危機虛擬變量，進一步分析金融危機對現(xiàn)金持有不對稱調(diào)整的影響。
關(guān)鍵詞:金融危機;國際經(jīng)濟;國際貨幣體系;國際游資
金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的，歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預(yù)謀和有計劃攻擊造成的，是外因造成的，特別是在東南亞金融危機以后，這種觀點較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律，是內(nèi)因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高，一個國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機的可能性變小;而隨著經(jīng)濟全球化趨勢增強，現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟失衡的條件下，國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機爆發(fā)，因而從本質(zhì)上說，金融危機的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，從國際經(jīng)濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經(jīng)濟失衡 黃曉龍(2007) [1 ] 認(rèn)為國際收支失衡導(dǎo)致國際貨幣體系失衡，虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致流動性過剩，進而導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的，然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡，國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象，實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動，國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條，由此形成流動性短缺，最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導(dǎo)致金融危機的必要條件，而虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致的流動性短缺是金融危機的充分條件。 縱觀金融危機史，金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929 年爆發(fā)金融危機之前，國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜，特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢，這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。
20 世紀(jì)末期，區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢，拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強烈。20 世紀(jì)末的20 年里，當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡時，往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)被打破時，新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992 年歐洲金融危機，源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展，打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990 年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后，在金融危機的作用下，才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下，一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看，在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的，全球資本總量和需求總量是一定的，而當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)生變化，會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化，如果是小國經(jīng)濟，它的影響只是區(qū)域性的，如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個大國經(jīng)濟趨強，則會吸引國際資本向該國流入，產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出，當(dāng)資本流出到一定程度時，會發(fā)生流動性短缺，金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策，或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言，經(jīng)濟趨強后，則會吸引國際資本的流入，當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時，該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后，國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合，推動經(jīng)濟的泡沫化，當(dāng)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴(yán)重背離時，國際資本 很快撤退，導(dǎo)致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮，結(jié)果導(dǎo)致金融危機爆發(fā)。 從國際經(jīng)濟失衡導(dǎo)致金融危機的形成路徑可以看出，國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來，國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行，如果具備了完善和有效的國際貨幣體系，那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整，也就是說可以避免金融危機的發(fā)生，然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的，因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲 徐明祺是國內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999) [ 2 ] 認(rèn)為，一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果，因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性，因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了，加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后，現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系，盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強，但是，儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”，只是將矛盾分散化，也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策，勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾，因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家，既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響，同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強，使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩，這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位，美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的，也可能是全球的。
以美元為例，美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時，不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū)) 宏觀經(jīng)濟狀況，因而當(dāng)美元利率調(diào)整時，往往會對其他經(jīng)濟體，特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3 ] 。首先，以美元為支柱的不完善國際貨幣體系，不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策，美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束，那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊，也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾，因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀(jì)律性，因而一個國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩，在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看，雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰，但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家，美元不論是升值還是貶值，依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。
美國經(jīng)濟繁榮時，美元升值會導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國經(jīng)濟蕭條時，美元貶值會導(dǎo)致這些國家的通貨膨脹。 從上面的分析可以看出，現(xiàn)在的國際幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則，但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律，強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤，而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。 三、國際游資的攻擊 國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件，不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡，然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后，金融危機離不開國際游資的攻擊。1992 年歐洲金融危機，索羅斯通過保證金方式獲取1 :20 的借貸，在短短的一個月時間內(nèi)，通過賣空相當(dāng)于70 億美元的英鎊，買進相當(dāng)于60 億美元的馬克，迫使英鎊大幅貶值，在償還借貸后凈賺15 億美元[4 ] 。
在1994 年墨西哥發(fā)生金融危機前，國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場，在墨西哥所吸收的外資中，證券投資占70 %～80 % ，但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40 多天內(nèi)，外資撤走100 億美元，直接導(dǎo)致墨西哥金融危機爆發(fā)[5 ] 。1997 年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖，低買高賣，并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。 根據(jù)IMF 對國際游資的統(tǒng)計，20 世紀(jì)80 年代初的國際短期資本為3 萬億美元，到1997 年底增加到7. 2 萬億美元，相當(dāng)于當(dāng)年全球國民生產(chǎn)總值的20 %。2006 年末，僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達1. 43 萬億美元，比1996 年末增長約6 倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富，從最初的“賣空+ 杠桿”策略(市場中性基金) ，發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等) 、多策略型(包括新興市場型、并購型等) 、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢，既有高風(fēng)險、高收益的宏觀對沖基金，也有低風(fēng)險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20 世紀(jì)90 年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性，巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系? 眾所周知，國際游資規(guī)模較大，它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際游資進入被攻擊國家，它會影響一個國家的利率和匯率變化，從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變 。按照金融市場的心理預(yù)期自我實現(xiàn)原理分析，當(dāng)大量國際游資進入一個國家時，即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般，在大量資本進入的情況下，也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展，與此同時，在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下，他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題，以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看，一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就，然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中，國際游資有預(yù)謀進入和撤退，就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。
國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤，也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本，進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后，國際直接投資( FDI) 為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。[ ZHLzwCom] 四、中國預(yù)防攻擊性金融危機之策 在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后，中國的經(jīng)濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉(zhuǎn)折點?
中國會不會爆發(fā)金融危機? 從經(jīng)濟表象來看，在我國經(jīng)濟運行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟本質(zhì)來看，我國經(jīng)濟運行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用，也有內(nèi)部因素的作用。 當(dāng)前，全球經(jīng)濟失衡的特征較為明顯，首先美國經(jīng)濟進入蕭條時期，次級債危機使得美國經(jīng)濟雪上加霜，而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)增長。其次，美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值，致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次，國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國 為了振興經(jīng)濟采取降低利息的貨幣政策，美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005 年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差，2006 年2 月利差曾達到3 % ，境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去，其收益不能以存款利率衡量收益，而是以貸款利率衡量收益，1 年期基準(zhǔn)貸款利率是7. 47 % ，如果每年人民幣升值預(yù)期是5 %的話，那么國際游資的回報就接近13 %。如果國際游資不是采取放貸形式，而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票，其收益率會更高，2007 年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30 % ，該年度上證指數(shù)上漲了96. 7 %。 人民幣升值預(yù)期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國，國內(nèi)學(xué)者有不同的計算。
采用簡單的計算，以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資，2007 年通過各種渠道進入我國的國際游資近800 億美元。800 億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在，國際游資就不會抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國實體經(jīng)濟還在持續(xù)增長，表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在，我國非貿(mào)易品的價格還遠遠低于發(fā)達國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價格，并在適當(dāng)時機抽逃，在羊群效應(yīng)下引爆中國金融危機，之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。
