發(fā)布時(shí)間：2023-10-13 16:08:14
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融監(jiān)管的原因樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);金融監(jiān)管;改革
2007年4月2日,美國第二大次級貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn),標(biāo)志著美國次級貸款危機(jī)大爆發(fā)。以美國的次級貸款危機(jī)為起點(diǎn),迅速蔓延到美國的金融、房地產(chǎn)市場乃至整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)。金融海嘯以美國為中心,隨著全球經(jīng)濟(jì)鏈條迅速擴(kuò)展到全世界各地。接下來歐洲,亞洲金融市場也出現(xiàn)嚴(yán)重的震蕩,全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。世界經(jīng)濟(jì)增長衰退,消費(fèi)萎縮,失業(yè)率大增。全球面臨著二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以來,各國政府以不同方式拯救經(jīng)濟(jì)。到2009年第二季度底,全球經(jīng)濟(jì)基本止住了下滑的態(tài)勢,有企穩(wěn)的特征。此時(shí),各國政府,經(jīng)濟(jì)理論界開始從深層次角度研究這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的各種原因。目前各國公認(rèn)的是金融創(chuàng)新失衡,金融監(jiān)管缺位,是金融危機(jī)的重要原因。金融危機(jī)表面上看是由住房按揭貸款衍生品中的問題引起的,深層次原因則是金融業(yè)嚴(yán)重缺乏監(jiān)管,內(nèi)部管理機(jī)制失誤造成的。
因此從2009年初的G8會議、4月份的G20峰會,7月份舉行的首屆中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對話,都對加強(qiáng)全球金融監(jiān)管合作,改革,完善各國金融監(jiān)管體系達(dá)成了一些共識。本文試圖從當(dāng)前各國及國際組織對金融監(jiān)管改革的最新思路、方案出發(fā),結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,金融監(jiān)管的現(xiàn)實(shí),對我國的金融監(jiān)管改革提供一些思路。
一、美國的金融危機(jī)原因分析及金融監(jiān)管改革方案
處于全球領(lǐng)先地位的美國金融系統(tǒng),無論是發(fā)達(dá)程度、透明度、監(jiān)管力度,還是融資規(guī)模、金融產(chǎn)品多樣化等都堪稱世界之最,暴發(fā)這種嚴(yán)重的金融危機(jī)的原因有:
(一)金融監(jiān)管放松,缺位及衍生品的濫用
1999年美國國會通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,推行金融自由化,開始放松了金融監(jiān)管。同時(shí)美國各金融機(jī)構(gòu)推出了許多金融衍生產(chǎn)品,這對繁榮金融市場和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)揮過重要作用。但是衍生產(chǎn)品太多,加大了投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)而與此有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及防范措施卻未能跟上,從而為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了禍根。美國本輪金融風(fēng)暴是次貸危機(jī)進(jìn)一步延伸的結(jié)果,而次貸危機(jī)則與美國金融機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新中過度利用金融衍生品有關(guān)。
(二)金融大機(jī)構(gòu)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
隨著金融業(yè)的發(fā)展,美國誕生了一大批金融銀行控股公司,同時(shí)進(jìn)行投行,商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。這些混業(yè)經(jīng)營的大型金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為,已經(jīng)不僅僅關(guān)系到其自身的發(fā)展更影響到整個(gè)金融系統(tǒng)的健康。在美國的監(jiān)管體系漏洞下,大量金融機(jī)構(gòu)均使用高杠桿,高風(fēng)險(xiǎn)衍生品,所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)危及整個(gè)金融市場及宏觀經(jīng)濟(jì),生成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(三)金融生態(tài)中的問題,也助長了金融危機(jī)進(jìn)一步向縱深發(fā)展
金融生態(tài)本質(zhì)上反映的是金融內(nèi)外部各要素之間有機(jī)的價(jià)值關(guān)系,美國金融危機(jī)不僅僅是金融監(jiān)管的問題,次貸危機(jī)中所表現(xiàn)出的社會信用惡化、監(jiān)管缺失、市場混亂、信息不對稱、道德風(fēng)險(xiǎn)等,正是金融生態(tài)出現(xiàn)問題的重要表現(xiàn)。
針對以上,2009年6月17日美國啟動了自大蕭條時(shí)期以來規(guī)模最大的金融監(jiān)管改革,以全面修復(fù)美國現(xiàn)有金融監(jiān)管體系,提出了監(jiān)管大型金融機(jī)構(gòu)、保護(hù)消費(fèi)者及彌補(bǔ)在衍生品市場的監(jiān)管漏洞三個(gè)主要內(nèi)容。第一項(xiàng)內(nèi)容,將授權(quán)美聯(lián)儲監(jiān)管所有可能對整個(gè)金融系統(tǒng)造成風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲將對這類商業(yè)銀行、投資銀行業(yè)務(wù)為主的銀行控股公司(如高盛公司)、保險(xiǎn)公司(如AIG)等實(shí)施監(jiān)管。美聯(lián)儲有權(quán)利要求他們維持較高的資本充足率,限制做出高風(fēng)險(xiǎn)投資、過多地提高杠桿率等。學(xué)界和市場普遍將該項(xiàng)提議視作確立美聯(lián)儲為SRR(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管者)的方案。第二項(xiàng)改革內(nèi)容是計(jì)劃新成立一個(gè)消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPA),對按揭貸款、信用卡等消費(fèi)信貸實(shí)施更加嚴(yán)格的監(jiān)管,保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。消費(fèi)者金融保護(hù)局將對金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的消費(fèi)者信貸產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管,有權(quán)設(shè)立新的標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)規(guī)則,并對違章銀行實(shí)施懲罰。第三項(xiàng)改革內(nèi)容,著眼于彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞,主要是強(qiáng)化資產(chǎn)支持證券(ABS)和其他金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。
美國政府的金融監(jiān)管改革方案表明改革的框架。雖然并沒有對金融生態(tài)改良方面,評級機(jī)構(gòu)改革方面作出制度安排。
二、G20峰會,歐盟及英國金融監(jiān)管改革方案
G20倫敦峰會在2009年4月20日公告中表示,當(dāng)前危機(jī)的根本原因是“金融業(yè)的重大衰退和金融監(jiān)管措施的重大失誤”。監(jiān)管者沒有及時(shí)識別風(fēng)險(xiǎn)、金融體系中一些重要環(huán)節(jié)游離于監(jiān)管之外,是美國次貸危機(jī)蔓延、深化的重要原因。更大范圍、更高層次的監(jiān)管合作平臺成為應(yīng)對危機(jī)之策。根據(jù)G20倫敦峰會的公報(bào),G20峰會中誕生的金融穩(wěn)定理事會(Financial Stability Board,下稱FSB)承擔(dān)起全球金融體系監(jiān)管改造、宏觀審慎風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測等重?fù)?dān)。
歐盟委員會2009年4月也出臺改革方案,試圖設(shè)立一套泛歐金融監(jiān)管體系,加強(qiáng)歐盟層面上的金融監(jiān)管,改變目前成員國條塊分割的局面。這套改革方案由宏觀和微觀兩大“支柱”組成。在宏觀層面上,改革方案建議設(shè)立一個(gè)由歐洲中央銀行牽頭組成的“歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理事會”,負(fù)責(zé)監(jiān)測整個(gè)歐盟金融市場上可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)發(fā)出預(yù)警并在必要情況下建議采取何種措施。在微觀層面上,歐盟將強(qiáng)化現(xiàn)3個(gè)專門委員會的角色,以保證各國監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)一致。這3個(gè)委員會均由成員國監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表組成,分別負(fù)責(zé)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的監(jiān)管協(xié)調(diào)。
作為世界第二大金融市場的英國,在10年前開始了一場引起全球廣泛注意的金融監(jiān)管改革,成為全球首個(gè)實(shí)行統(tǒng)一金融監(jiān)管的國家。英國金融監(jiān)管官方對這次金融危機(jī)原因分析認(rèn)為:第一,大型投行在信貸證券化發(fā)展下承擔(dān)了類似商業(yè)銀行的角色,而監(jiān)管對與這種新形式的信貸業(yè)務(wù)未能跟上。第二,投行和從事一些投行業(yè)務(wù)的大型商業(yè)銀行在進(jìn)行自有交易時(shí),沒有足夠的資本金和資本約束。并且通過各種表外業(yè)務(wù)繞過監(jiān)管。
在英國,英國金融監(jiān)管局是超級監(jiān)管者,集中國證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會等監(jiān)管者角色于一身,其優(yōu)勢就是針對某一個(gè)大型金融控股公司,可以整體監(jiān)管其風(fēng)險(xiǎn),針對這次金融危機(jī),作為監(jiān)管者的英國金融監(jiān)管局,在以下三方面加強(qiáng)了監(jiān)管。
第一,對于商業(yè)銀行的自有交易行為規(guī)模和對應(yīng)的資金儲備,直接加以限制和要求。以高資本充足率要求銀行達(dá)標(biāo),尤其是進(jìn)行自有交易行為的銀行,保證商業(yè)銀行作為企業(yè)服務(wù)的角色不變,而不是變?yōu)閷ｉT的市場交易者。
第二,在跨境監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)方面,提高國際合作,加強(qiáng)監(jiān)管者之間更多交流,得出整體結(jié)論。地區(qū)層面關(guān)注當(dāng)?shù)劂y行的資本充足與流動性水平。對大型跨境銀行總體上提高資本充足水平,因?yàn)檫@些銀行相對于地區(qū)性銀行,其復(fù)雜性以及可能遭遇問題的幾率都更大。
第三,在宏觀思路上,通過和英國央行(英格蘭銀行)共同分析合作,英國金融監(jiān)管局可以提供對個(gè)體機(jī)構(gòu)的了解,央行和金融監(jiān)管局合作得出整體思路,即在周期中所處的位置問題,如何反周期的提出資本金要求,在局面失控之前剎車,做出前瞻性監(jiān)管要求。
三、我國金融監(jiān)管改革方向
自從我國確立“一行三會”分業(yè)監(jiān)管金融監(jiān)管體制以來,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在應(yīng)對相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)行“審慎監(jiān)管”,化解各行業(yè)存在的金融風(fēng)險(xiǎn)。我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管基本原則是嚴(yán)格的審慎監(jiān)管。在這次世界性的金融危機(jī)中,我國的金融機(jī)構(gòu)沒受到大的沖擊,金融危機(jī)對我國金融體系的影響有限。
但我們同時(shí)要清醒地認(rèn)識到,目前實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營,分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體制是在我國以前相對封閉,相對低層次的金融市場發(fā)展基礎(chǔ)上形成的。經(jīng)過近幾年全球金融市場一體化,特別是經(jīng)過這次全球性金融危機(jī)后,現(xiàn)有的監(jiān)管體制已越來越不適應(yīng)我國金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀。
我國金融監(jiān)管部門要從現(xiàn)實(shí)出發(fā),前瞻性地對我國的金融監(jiān)管改革從以下四方面著手完善。
(一)金融監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變
以前我國金融監(jiān)管的指導(dǎo)思想是加強(qiáng)管制。通過限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍,限制金融創(chuàng)新,控制金融價(jià)格來保證金融市場的穩(wěn)定。表面上的金融安全實(shí)際上是以金融市場的發(fā)展滯后為代價(jià)。所以我們要轉(zhuǎn)變思路,在監(jiān)管部門可控的前提下,即宏觀審慎監(jiān)管,微觀上逐步漸進(jìn)地放松管制,鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。通過強(qiáng)化金融市場的競爭,促進(jìn)金融市場的發(fā)育與金融業(yè)的發(fā)展。在管制逐步放松的過程中,通過不斷提高監(jiān)管部門的風(fēng)險(xiǎn)防范能力和監(jiān)管水平,來控制和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
(二)分業(yè)監(jiān)管體制下混業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管體制是大體適合于我國目前金融市場發(fā)展現(xiàn)狀的。雖然隨著全球混業(yè)經(jīng)營和混業(yè)監(jiān)管的趨勢,我國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營方式開始出現(xiàn),但規(guī)模和比例目前都比較小,較快轉(zhuǎn)入混業(yè)監(jiān)管體制也不符合現(xiàn)實(shí)。
從目前我國“一行三會”的金融監(jiān)管體制看,現(xiàn)實(shí)的方案是改造央行的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu),強(qiáng)化央行的金融穩(wěn)定局對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測和監(jiān)管。更好發(fā)揮央行在貨幣政策調(diào)控,宏觀審慎監(jiān)管,維護(hù)金融體系穩(wěn)定中的作用。
(三)在宏觀審慎監(jiān)管中,強(qiáng)化資本約束的普遍性
從我國目前的經(jīng)濟(jì)金融形勢看,2009年上半年,為了配合保增長,4萬億的刺激內(nèi)需計(jì)劃,我國銀行業(yè)貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張,對推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)起到了重要作用,貸款高速投放積聚的風(fēng)險(xiǎn)隱患也在增加,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營活動中的不審慎行為和沖動放貸、粗放經(jīng)營的傾向有所抬頭。造成部分資產(chǎn)泡沫。當(dāng)前,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對各商業(yè)銀行的資本充足率要提高和收緊,特別是銀行以發(fā)行次級債充實(shí)資本金的做法更要收緊,從而控制銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
因此,收緊商業(yè)銀行以發(fā)行次級債充實(shí)資本金的監(jiān)管措施是為了減輕商業(yè)銀行對次級債補(bǔ)充附屬資本的依賴性,亦緩解商業(yè)銀行互相持有次級債可能造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(四)加強(qiáng)與國際及地區(qū)金融監(jiān)管當(dāng)局合作交流
國際間金融監(jiān)管部門配合,首先可加強(qiáng)與在華外資金融機(jī)構(gòu)的母國監(jiān)管當(dāng)局的聯(lián)系,對外資金融機(jī)構(gòu)母國經(jīng)濟(jì)狀況和本部信息進(jìn)行交流。其次能夠加強(qiáng)與G20峰會中誕生的FSB溝通與協(xié)調(diào)。FSB將承擔(dān)起全球金融體系監(jiān)管改造、宏觀審慎風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測等重?fù)?dān)。還應(yīng)與國際貨幣基金組織,國際證監(jiān)會組織、國際清算銀行等國際金融監(jiān)管組織重點(diǎn)合作,對宏觀經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出預(yù)警,并采取必要行動解決這些危機(jī)。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞： 金融監(jiān)管 改革 監(jiān)管模式
2007年4月2日，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀(jì)金融申請破產(chǎn)保護(hù)，拉開了美國次貸危機(jī)的序幕。次年九月，美國政府宣布接管兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”。緊隨其后，美國主要的投資銀行、大的保險(xiǎn)公司和眾多銀行紛紛破產(chǎn)、重組和倒閉。美國金融危機(jī)順著全球金融一體化的經(jīng)濟(jì)鏈條，進(jìn)一步演化成為全球性的金融海嘯。面對國內(nèi)外的指責(zé)和質(zhì)疑，2008年3月，布什政府出臺了金融監(jiān)管改革的“藍(lán)圖”。2009年6月17日，奧巴馬政府正式公布金融監(jiān)管改革白皮書《金融監(jiān)管改革：一個(gè)全新的基礎(chǔ)》。2010年7月21日，美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署經(jīng)過一年多修正的金融監(jiān)管改革法案-《華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，使這個(gè)被認(rèn)為是自大蕭條以來最嚴(yán)厲、最全面的金融監(jiān)管改革法案成為法律。
一、金融監(jiān)管改革法案的內(nèi)容和監(jiān)管模式的發(fā)展
2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)演變成全球性的金融危機(jī)，充分暴露了全球金融監(jiān)管框架的缺陷和不足。各國均開始反思本國金融監(jiān)管體系，力求完善以避免危機(jī)的再次降臨。作為危機(jī)發(fā)源國的經(jīng)濟(jì)大國-美國，在全球和本國各個(gè)層面的壓力之下，重新審視本國金融監(jiān)管框架，吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，提出金融監(jiān)管改革法案。
法案主要包括以下幾個(gè)大的方面：第一，成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，負(fù)責(zé)監(jiān)測和處理威脅國家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二，在美國聯(lián)邦儲備委員會下設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)局。第三，將之前缺乏監(jiān)管的場外衍生品市場納入監(jiān)管視野。大部分衍生品須在交易所內(nèi)通過第三方清算進(jìn)行交易。第四，限制銀行自營業(yè)務(wù)及高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品交易。第五，設(shè)立新的破產(chǎn)清算機(jī)制，由聯(lián)邦儲蓄保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)，責(zé)令大型金融機(jī)構(gòu)提前做出自己的風(fēng)險(xiǎn)撥備，以防止金融機(jī)構(gòu)倒閉再度拖累納稅人救助。第六，美聯(lián)儲被賦予更大的監(jiān)管職責(zé)，但其自身也將受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。美國國會下屬政府問責(zé)局將對美聯(lián)儲向銀行發(fā)放的緊急貸款、低息貸款以及為執(zhí)行利率政策進(jìn)行的公開交易市場等行為進(jìn)行審計(jì)和監(jiān)督。第七，美聯(lián)儲將對企業(yè)高管薪酬進(jìn)行監(jiān)督，確保高管薪酬制度不會導(dǎo)致對風(fēng)險(xiǎn)的過度追求。
眾所周知，自1999年通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》之后，美國正式確立了獨(dú)特的傘形功能型監(jiān)管模式。美聯(lián)儲是金融市場的總監(jiān)管者，維護(hù)市場穩(wěn)定。同時(shí)，又根據(jù)功能的不同來劃分不同監(jiān)管者的監(jiān)管職能。由于歷史的原因，美國的金融監(jiān)管體制又實(shí)行由聯(lián)邦政府和州政府共同負(fù)責(zé)的分業(yè)監(jiān)管，即所謂的雙線多頭。此外，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》通過后，賦予美聯(lián)儲對金融控股公司的監(jiān)管權(quán)，由于金融控股公司實(shí)行的是銀行、證券和保險(xiǎn)的混業(yè)經(jīng)營。因此，美國的金融監(jiān)管實(shí)際上還是混業(yè)經(jīng)營下的分業(yè)監(jiān)管?！度A爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》的出臺，并沒有完全否定之前的金融監(jiān)管模式，而是在原有的基礎(chǔ)上予以完善。增設(shè)了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會和消費(fèi)者金融保護(hù)局，主張關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，做到宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合，保護(hù)消費(fèi)者利益，將監(jiān)管范圍拓寬到包括衍生品在內(nèi)的所有金融產(chǎn)品。并在一定程度上摒棄了原有的功能型監(jiān)管理念，轉(zhuǎn)向目標(biāo)型監(jiān)管。目標(biāo)型金融監(jiān)管是將監(jiān)管目標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn)，將金融產(chǎn)品的監(jiān)管劃分給相關(guān)部門。彌補(bǔ)了功能型監(jiān)管可能造成監(jiān)管漏洞的不足，目標(biāo)型金融監(jiān)管具有長期的穩(wěn)定性?！耙?yàn)闊o論金融產(chǎn)品的功能如何復(fù)雜，其監(jiān)管目標(biāo)都是不變的，即以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的審慎性監(jiān)管和以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的合規(guī)性監(jiān)管”，這將大大提高金融監(jiān)管的有效性。除此之外，美聯(lián)儲被賦予了更大的監(jiān)管權(quán)限，成為集貨幣政策制定與金融市場監(jiān)管權(quán)限于一身的超級監(jiān)管機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲能夠更加及時(shí)準(zhǔn)確的了解市場信息，并據(jù)此更好的制定貨幣政策，一定程度上減少了因?yàn)檎叩臏笤斐晌C(jī)爆發(fā)和深化的可能性。并且在金融監(jiān)管權(quán)限上與金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會相互制約，避免美聯(lián)儲權(quán)利過大。基于這些優(yōu)勢，筆者認(rèn)為，美國在較長一段時(shí)間內(nèi)都將維持這種目標(biāo)型監(jiān)管為主的新型傘形監(jiān)管模式。
二、金融監(jiān)管改革法案對全球金融監(jiān)管的影響
美國作為全球第一經(jīng)濟(jì)大國，任何改革舉措都必將牽動全球。正所謂，“美國一感冒，全球都要打個(gè)噴嚏”。該金融改革法案還未通過便已受到全球矚目，再加上美國利用其霸主地位極力主張全世界都與它同步提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。因此，法案必將對全球金融監(jiān)管產(chǎn)生重大影響。
1．注重宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合。宏觀審慎監(jiān)管的缺失被認(rèn)為是本次危機(jī)發(fā)生的重要原因。法案提出不僅要完善微觀審慎監(jiān)管，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，并將二者有機(jī)結(jié)合。宏觀審慎監(jiān)管是一種新型的金融監(jiān)管模式，它是將眾多金融機(jī)構(gòu)看成一個(gè)整體，從整體上評估金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，以此作為基礎(chǔ)來制定健全金融市場的政策。宏觀審慎監(jiān)管的重點(diǎn)在于逆周期性政策的引入。歷次危機(jī)表明，金融系統(tǒng)中的親周期性因素使得市場盲目樂觀，并推動資產(chǎn)泡沫的形成和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積。法案稱將成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施監(jiān)管，并且，擴(kuò)大美聯(lián)儲的監(jiān)管權(quán)限，使這個(gè)“超級警察”能夠更好的把握金融系統(tǒng)中的親周期性和貨幣政策的逆周期性。法案中這種宏觀和微觀的有機(jī)結(jié)合的理念，將對全球金融監(jiān)管造成深遠(yuǎn)影響。
2.加強(qiáng)資本監(jiān)管和流動性監(jiān)管，金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)全面提高。金融危機(jī)的全面爆發(fā)以及造成的巨大經(jīng)濟(jì)損失，是長期以來放松金融監(jiān)管，盲目崇尚新自由主義種下的苦果。法案規(guī)則的細(xì)化和實(shí)施都將在幾年以后，避免過快的高標(biāo)準(zhǔn)影響金融機(jī)構(gòu)的競爭力，阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。法案也指出，成立的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會有權(quán)認(rèn)定哪些金融機(jī)構(gòu)可能對市場產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊，從而在資本金和流動性方面對這些機(jī)構(gòu)提出更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。此外，美國也勢必利用其在多個(gè)全球性組織中的領(lǐng)導(dǎo)地位督促國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)同步提高，以防止本國銀行單邊失去吸引力。可見，在美國金融監(jiān)管改革中，資本監(jiān)管和流動性監(jiān)管置于重要位置，新標(biāo)準(zhǔn)將全面提高，用以控制金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。于此同時(shí)，全球監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也將得到提高。
3.金融監(jiān)管范圍將會更加全面。法案被認(rèn)為是大蕭條以來最全面的，無論是危機(jī)爆發(fā)的起因-衍生品，還是危機(jī)蔓延和深化的推手-金融評級機(jī)構(gòu)等都被納入監(jiān)管范圍。實(shí)行全面審慎監(jiān)管，填補(bǔ)以往金融監(jiān)管中的漏洞，能夠使監(jiān)管體系趨于完善。當(dāng)然，各國國情和經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在差異，在衍生品的嚴(yán)格監(jiān)管的程度上也必然不盡相同。新興經(jīng)濟(jì)體衍生品市場本就不甚發(fā)達(dá)，過于嚴(yán)格監(jiān)管恐會影響市場活力。但是，作為危機(jī)引發(fā)的重大原因-金融衍生品，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都將得到金融監(jiān)管體系的不同程度的關(guān)注。
三、金融監(jiān)管改革法案對我國的啟示
發(fā)達(dá)國家一系列加強(qiáng)金融監(jiān)管的舉措將降低本國的銀行業(yè)競爭力，從某種程度上將給新興經(jīng)濟(jì)體帶來機(jī)遇。 吸取金融危機(jī)教訓(xùn)出臺的金融監(jiān)管改革法案在很多方面值得我們借鑒。但不同的是，美國是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)大國，國情的不同也必然在金融改革的實(shí)施上應(yīng)存在差異。作為經(jīng)濟(jì)霸主，美國必定會要求全球與它一樣實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，以免本國銀行失去競爭力。但作為發(fā)展中國家的中國，一定要爭取話語權(quán)，表明新興市場與發(fā)達(dá)市場的金融監(jiān)管不應(yīng)當(dāng)實(shí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的態(tài)度。當(dāng)然，法案中也有部分條款為我國金融監(jiān)管體系的完善提供了啟示，避免我國重蹈覆轍。
1. 應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對國有商業(yè)銀行的監(jiān)管。法案中限制大型金融機(jī)構(gòu)的冒險(xiǎn)行為，防止“大而不倒”。對于我國而言，同樣應(yīng)加強(qiáng)對大銀行特別是國有商業(yè)銀行的監(jiān)管。原因在于國有商業(yè)銀行的市場占比大，對經(jīng)濟(jì)的影響舉足輕重。經(jīng)過四家資產(chǎn)管理公司十余年的努力，銀行不良資產(chǎn)已大大降低。隨著農(nóng)業(yè)銀行2010年7月宣布上市，四大國有商業(yè)銀行經(jīng)過資產(chǎn)剝離后成功轉(zhuǎn)型，全部上市。我們應(yīng)當(dāng)看到銀行業(yè)改革的成就，銀行競爭力大大提升。同樣也不能忽視國有商業(yè)銀行上市后面臨的更大挑戰(zhàn)，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不確定，下行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。此外，由于我國銀行退出機(jī)制不完善，國有商業(yè)銀行又有著“牽一發(fā)而動全身”的重要影響，道德風(fēng)險(xiǎn)極易滋生。因此，應(yīng)當(dāng)加大對國有商業(yè)銀行的監(jiān)管，督促其建立和完善內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高銀行經(jīng)營效率。并進(jìn)一步完善信息披露，防止銀行為了盈利從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，損害公眾利益。
2. 注重保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。消費(fèi)者是金融市場能夠得以發(fā)展的強(qiáng)大動力，維護(hù)發(fā)展動力的利益也必然會推動金融市場的發(fā)展。法案提出設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)局，對提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等消費(fèi)者金融產(chǎn)品及服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，以此保護(hù)消費(fèi)者利益。在我國，金融服務(wù)產(chǎn)品虛假宣傳的實(shí)例并不鮮見，由于信息不對稱，消費(fèi)者對于金融機(jī)構(gòu)償付能力不甚了解，一旦這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，消費(fèi)者的利益也將受到損害。因此，應(yīng)當(dāng)加大對金融服務(wù)產(chǎn)品的監(jiān)管，提高透明度，填補(bǔ)信息缺口。于此同時(shí)，消費(fèi)者也應(yīng)提高自身辨別力，不要盲目購買，切實(shí)保護(hù)自身利益。
3. 在不影響金融創(chuàng)新活力的同時(shí)注重對金融衍生品的監(jiān)管。金融危機(jī)的爆發(fā)很大程度上源于美國金融監(jiān)管當(dāng)局對于衍生品的自由放任。不同的是，我國一直以來都對金融創(chuàng)新存在一定程度上的過度監(jiān)管，防止衍生品影響金融穩(wěn)定。但是，要想取得市場的發(fā)展，過度求穩(wěn)并非上策。因此，我們要吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，注重衍生品的監(jiān)管，拓寬監(jiān)管范圍。但是同時(shí)也要掌握度，不能為此影響金融創(chuàng)新的活力，進(jìn)而影響本就不甚發(fā)達(dá)的金融市場的進(jìn)一步發(fā)展。最行之有效的對策應(yīng)是提高監(jiān)管部門的監(jiān)管效率，控制銀行杠桿率，完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使監(jiān)管的步伐能夠跟上金融創(chuàng)新，不讓衍生品有可乘之機(jī)。
四、結(jié)語
此次金融危機(jī)無疑給全世界沉痛一擊，使得各國猛然覺醒，意識到金融監(jiān)管體系的不足。各國都吸取教訓(xùn)，反思本國金融監(jiān)管框架，實(shí)行金融監(jiān)管改革，全球監(jiān)管趨于嚴(yán)厲。作為最大的發(fā)展中國家，我們應(yīng)當(dāng)根據(jù)本國國情，吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，借鑒美國和其它國家金融監(jiān)管改革的有用經(jīng)驗(yàn)，逐步完善金融監(jiān)管體系，促使經(jīng)濟(jì)得到更大的發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；國際化趨勢；風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管；內(nèi)部監(jiān)管
中圖分類號：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）09-0330-01
一、金融監(jiān)管的三個(gè)趨勢
金融監(jiān)管體制在改革的過程中，出現(xiàn)了三個(gè)趨勢，一個(gè)國際化的趨勢，一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測趨勢，一個(gè)是內(nèi)部監(jiān)管趨勢。
1、金融監(jiān)管的國際化趨勢
隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的交流越發(fā)頻繁，金融作為經(jīng)濟(jì)的一種常態(tài)，也趨向于國際化形式。很多金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動，都跨越了國界。
在這種新形勢下，客觀上客觀上需要將各國獨(dú)特的監(jiān)管法規(guī)和慣例納入一個(gè)統(tǒng)一的國際框架之中，金融監(jiān)管法制逐漸走向國際化。
現(xiàn)在各個(gè)國家、區(qū)域、國際之間的一些貿(mào)易協(xié)定不斷出爐更新，在一定程度上帶動了各個(gè)金融監(jiān)管的國際化趨勢。
2、金融監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測性機(jī)制
金融風(fēng)險(xiǎn)雖然是不可避免的，雖然只有金融風(fēng)險(xiǎn)裂變到了一定程度，在爆發(fā)前夕，才能讓人看出其中的端倪來，但我們可以在金融監(jiān)管方面，加強(qiáng)它的預(yù)測性機(jī)制。在傳統(tǒng)的金融監(jiān)管里，很多人都停留在對金融行業(yè)或金融機(jī)構(gòu)的常規(guī)性監(jiān)管，認(rèn)為只有金融機(jī)構(gòu)在市場和政府的共同判定中，正常運(yùn)轉(zhuǎn)，就能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)。但隨著常規(guī)監(jiān)管的短板越來越暴露出來，越來越多的人開始注重對金融行業(yè)或金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測性監(jiān)管。如巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的《有效銀行監(jiān)管核心原則》、《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》等。
除了對金融機(jī)構(gòu)或金融行業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測性監(jiān)管外，越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始注重對其業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的產(chǎn)品也不斷地向市場推出，如金融衍生產(chǎn)品交易、網(wǎng)上銀行交易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
所以，常規(guī)性的金融監(jiān)管，顯然不能全面地反映整個(gè)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，只有在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測性監(jiān)管與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的并重下，才能有效地防范和化解銀行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。
3、金融監(jiān)管趨向于內(nèi)部控制
金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制是實(shí)施有效金融監(jiān)管的前提和基礎(chǔ)。從哲學(xué)的層面上來講，內(nèi)因是事物發(fā)展的主要矛盾和動力，通過實(shí)踐也證明，不管外部監(jiān)管如何嚴(yán)密，如果金融機(jī)構(gòu)不從自身內(nèi)部進(jìn)行有效地監(jiān)管，那么這種只靠外部監(jiān)管的方式，也只能使監(jiān)管的效率事半功倍，難以達(dá)到監(jiān)管的目的和效果。
另外，金融機(jī)構(gòu)同行業(yè)的合規(guī)行為的監(jiān)管也是非常重要，畢竟外因仍然同樣影響著事物的發(fā)展和發(fā)生。金融機(jī)構(gòu)同行業(yè)自律監(jiān)管，也在一定程度上影響著金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的有效性。
二、金融監(jiān)管體系發(fā)展的新趨勢
金融監(jiān)管體系的國際化、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測、內(nèi)部控制等三個(gè)方面，是金融監(jiān)管的常態(tài)，也是一種比較傳統(tǒng)的發(fā)展趨勢，其實(shí)金融監(jiān)管還出現(xiàn)了全新的趨勢。統(tǒng)一監(jiān)管是金融監(jiān)管體系發(fā)展的最新趨勢。
金融行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管，具體是指在銀行、保險(xiǎn)、證券、期貨等三個(gè)金融行業(yè)中的兩個(gè)以上的金融行業(yè)，設(shè)立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管權(quán)限。根據(jù)某知名金融調(diào)查機(jī)構(gòu)出示的調(diào)查證明，在世界上224個(gè)國家和地區(qū)中，已經(jīng)有一多半的國家和地區(qū)選擇了統(tǒng)一監(jiān)管的新模式。調(diào)查還顯示，截止去年年底，在全球范圍內(nèi)，至少有56個(gè)國家對金融行業(yè)采取了統(tǒng)一監(jiān)管的新模式。
統(tǒng)一監(jiān)管在金融行業(yè)中發(fā)展的速度非常快，從1986年，挪威建立了世界上第―個(gè)對銀行、證券、保險(xiǎn)統(tǒng)一進(jìn)行監(jiān)管的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。1997年，世界金融中心之一的英國也建立了統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)―――英國金融服務(wù)局（FSA），成為世界主要金融市場采取統(tǒng)一監(jiān)管模式的先鋒。此后，許多發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家都建立了不同形式、不同程度的統(tǒng)一監(jiān)管體制。
三、金融監(jiān)管統(tǒng)一化的原因分析
金融監(jiān)管趨于統(tǒng)一化，是有原因的。
1、金融衍生產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)
金融市場的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)之間的重疊，導(dǎo)致跨金融行業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品日益更新?lián)Q代，不斷涌向。以往金融行業(yè)之間的明顯劃分界限，已經(jīng)變得越來越模糊，在某些國家和地區(qū)，已經(jīng)不再對金融行業(yè)進(jìn)行人為的區(qū)分。隨著國際經(jīng)濟(jì)和金融交流的發(fā)展，跨國或跨越地震區(qū)的金融巨鱷也在不斷的涌現(xiàn)和壯大當(dāng)中，這些都迫切要求我們在金融監(jiān)管方面根據(jù)新形勢，做出相應(yīng)的改變，通過資源整合、機(jī)構(gòu)調(diào)整，以及監(jiān)管模式的改革來順應(yīng)市場發(fā)展的需要，以保證金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行和健康發(fā)展。
2、金融風(fēng)險(xiǎn)越來越復(fù)雜
在金融市場剛剛興起的時(shí)候，因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品比較單一，監(jiān)管的難度也非常簡單，只需要盯住金融產(chǎn)品的市場運(yùn)行軌跡，就可以大概地掌控整個(gè)金融市場，但隨著金融衍生產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)、金融創(chuàng)新產(chǎn)品、新金融子市場，使得金融市場上的金融產(chǎn)品越來越多，發(fā)展形勢越來越復(fù)雜，如果沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，很難全面掌控金融系統(tǒng)的所有市場領(lǐng)域。因此，金融監(jiān)管的統(tǒng)一性，應(yīng)運(yùn)而生。
3、金融巨鱷的巨大挑戰(zhàn)
在傳統(tǒng)的監(jiān)管體系中，對金融巨鱷的所有業(yè)務(wù)進(jìn)行分類監(jiān)管，就像一個(gè)拳頭突然間分散成五個(gè)手指頭一樣，每個(gè)手指頭的力度不同，監(jiān)管起來，難免會厚此薄彼，雖然對它的監(jiān)管業(yè)務(wù)能達(dá)到一定的監(jiān)管水平，但對于金融巨鱷的整體金融運(yùn)營情況，就難以有效掌握。隨著金融巨鱷的不斷壯大和發(fā)展，它所涉及的業(yè)務(wù)范圍也越來越大，如果仍然采用傳統(tǒng)的分類監(jiān)管模式，顯然難以有效把控整個(gè)金融市場，所以金融監(jiān)管也需要統(tǒng)一化。
全球金融危機(jī)助推美國金融監(jiān)管改革
奧巴馬政府在成功實(shí)施醫(yī)療改革后力推的金融監(jiān)管改革,首先是對2008年全球金融危機(jī)的根源及美國金融監(jiān)管制度缺失所進(jìn)行的一個(gè)正式的反思與修正。當(dāng)然,從另一個(gè)層面來看,奧巴馬政府也試圖通過這一影響深遠(yuǎn)的改革整固美國金融體系,提升美國金融戰(zhàn)略競爭力,增強(qiáng)美國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新力和競爭力。作為全球經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)的主要領(lǐng)導(dǎo)者,美國金融監(jiān)管改革法案在國會獲得通過,勢必對未來全球金融監(jiān)管體系產(chǎn)生重大影響。
影子銀行體系為全球金融危機(jī)的擴(kuò)散推波助瀾,必須消除金融監(jiān)管在該領(lǐng)域的空白和缺失。影子銀行機(jī)構(gòu)通常既從事放款,也接受抵押,并通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜衍生金融工具。全球金融危機(jī)之前,包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等影子銀行迅速膨脹,該類機(jī)構(gòu)在帶來金融市場繁榮的同時(shí),其快速發(fā)展和高杠桿操作的特點(diǎn)也給整個(gè)金融體系帶來了巨大的脆弱性,并直接為危機(jī)推波助瀾。全球金融危機(jī)表明,金融危機(jī)的一個(gè)核心原因在于沒有向監(jiān)管者提供法律權(quán)力來控制“影子銀行系統(tǒng)”中的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管者缺乏某些監(jiān)管權(quán)力,或者是已有的監(jiān)管實(shí)施不夠,對影子銀行的監(jiān)管存在空白地帶和監(jiān)管不力,一些影子銀行機(jī)構(gòu)游離于現(xiàn)行監(jiān)管體系之外,對其缺乏適當(dāng)?shù)募s束,是金融危機(jī)引起連鎖反應(yīng)的重要原因。美國財(cái)政部長蓋特納2010年5月6日在美國國會調(diào)查“影子銀行”對金融危機(jī)造成影響的聽證會上也表示,造成全球金融危機(jī)的一個(gè)根本原因是美國國會沒有賦予金融監(jiān)管者控制“影子銀行”的權(quán)力。由此,蓋特納呼吁國會能夠在金融監(jiān)管改革立法中體現(xiàn)這一內(nèi)容。因此,將影子銀行體系納入監(jiān)管體系,要求其進(jìn)行適當(dāng)?shù)男畔⑴逗瓦m度的資本要求,成為后金融危機(jī)時(shí)期包括美國在內(nèi)的各國金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容。此次美國金融監(jiān)管改革法案中對此作出的許多規(guī)定,正是危機(jī)后政府反思在正式制度上的反映。
信用評級機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式為金融危機(jī)埋下伏筆,金融監(jiān)管需要對其進(jìn)行約束和問責(zé)?，F(xiàn)在來看,穆迪等信用評級公司對眾多高風(fēng)險(xiǎn)的次級抵押貸款支持證券的評級錯(cuò)誤,未將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)納入評級模型,評級的模型和理念不適應(yīng)評級對象,是導(dǎo)致全球金融危機(jī)的原因之一。而究其深層原因,信用評級機(jī)構(gòu)之所以未能準(zhǔn)確地對金融產(chǎn)品進(jìn)行評級,背后是其嚴(yán)重包含利益沖突的商業(yè)模式。由于信用評級公司的評級在美國次貸危機(jī)、希臘債務(wù)危機(jī)中暴露出明顯缺陷,美歐等國加強(qiáng)對信用評級公司問責(zé)和監(jiān)管力度的呼聲日益高漲。
從具體措施來看,加強(qiáng)對信用評級公司的監(jiān)管,提高信用評級的質(zhì)量和準(zhǔn)確性,是各國在金融危機(jī)中得出的重要教訓(xùn)。這大致包括以下一些內(nèi)容:強(qiáng)調(diào)改變當(dāng)前信用行業(yè)不合理的盈利模式,推動評級行業(yè)升級,確保評級機(jī)構(gòu)獨(dú)立性;強(qiáng)調(diào)對信用評級機(jī)構(gòu)及評級活動進(jìn)行監(jiān)管,并依據(jù)市場經(jīng)濟(jì)原則,對不能預(yù)期市場風(fēng)險(xiǎn)、評級結(jié)果不符合事實(shí)的評級機(jī)構(gòu)實(shí)行退出機(jī)制;強(qiáng)調(diào)關(guān)注信用評級在一國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展中可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)和國家安全風(fēng)險(xiǎn),從戰(zhàn)略上規(guī)劃信用評級行業(yè)的合理發(fā)展。此次美國金融監(jiān)管改革法案,對信用評級行業(yè)的規(guī)范和發(fā)展提出了許多具體細(xì)致的要求,勢必將推動傳統(tǒng)信用評級模式的根本性變革。
金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)榻鹑谖C(jī)而得到關(guān)注,金融監(jiān)管必須體現(xiàn)宏觀審慎和微觀審慎的有機(jī)結(jié)合。全球金融危機(jī)彰顯了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融穩(wěn)定中的重要性,危機(jī)后各主要國家金融監(jiān)管改革方案中,均將金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管放在了極為重要的位置。全球金融危機(jī)爆發(fā)以后,全球主要經(jīng)濟(jì)體和國際組織都深刻認(rèn)識到,汲取國際金融危機(jī)教訓(xùn)、維護(hù)金融體系穩(wěn)定,迫切需要在加強(qiáng)和完善微觀審慎監(jiān)管的同時(shí),構(gòu)建以宏觀審慎監(jiān)管為重點(diǎn)的金融監(jiān)管,并使兩者有機(jī)結(jié)合。與此前微觀審慎監(jiān)管的容易識別不同,宏觀審慎監(jiān)管是一種新型的金融監(jiān)管模式,它將整個(gè)金融系統(tǒng)所面對的風(fēng)險(xiǎn)都納入監(jiān)管范疇,即把眾多金融機(jī)構(gòu)看作一個(gè)整體。通過制訂全面的金融穩(wěn)定政策,宏觀審慎監(jiān)管可以避免金融機(jī)構(gòu)負(fù)面作用的沖擊蔓延給整個(gè)金融系統(tǒng)帶來的不穩(wěn)定,最終維護(hù)金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。美國金融監(jiān)管改革法案中,內(nèi)在嵌入了宏觀審慎和微觀審慎相結(jié)合的理念,注重對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管,并對此作出了許多制度性的安排。美國金融監(jiān)管理念的這一調(diào)整,對于全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將具有深遠(yuǎn)意義。
鑒于明顯的信息不對稱現(xiàn)象,復(fù)雜金融活動中必須實(shí)施對投資者及消費(fèi)者利益的保護(hù)。全球金融危機(jī)中暴露出信息不對稱現(xiàn)象在復(fù)雜金融活動中更為明顯,如危機(jī)中金融衍生品由于缺乏透明性,包括對手風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的一系列風(fēng)險(xiǎn)難以被監(jiān)管機(jī)關(guān)以及金融市場的參與者認(rèn)識和警覺。這使得各國意識到,加強(qiáng)對于重要金融機(jī)構(gòu)和復(fù)雜金融產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品的信息披露,加強(qiáng)對投資者與消費(fèi)者利益的保護(hù),需要成為成熟金融市場體系下不可或缺的內(nèi)容。鑒于此,保障投資者與消費(fèi)者的知情權(quán)與索賠權(quán),強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步增強(qiáng)其透明度,增加復(fù)雜金融產(chǎn)品和衍生金融產(chǎn)品的信息披露,已經(jīng)成為金融危機(jī)爆發(fā)后歐美監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共識。在6月25日通過的美國金融監(jiān)管改革法案中,設(shè)立實(shí)體化的消費(fèi)者金融保護(hù)機(jī)構(gòu),賦予其特殊的監(jiān)管權(quán)力,全面保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益,成為美國給全球金融監(jiān)管行為所發(fā)出的重要信號。
美國金融監(jiān)管改革法案的主要內(nèi)容和特點(diǎn)
全球金融危機(jī)之后,美國危機(jī)治理和金融監(jiān)管的思路發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。從剛剛通過的金融監(jiān)管改革法案的核心內(nèi)容來看,美國朝野一致將監(jiān)管的重點(diǎn)由著重于發(fā)揮市場的自由要素轉(zhuǎn)向重于普濟(jì)要素。這反映了美國試圖正通過金融監(jiān)管理念和體系的重塑,形成國家新的金融競爭力。
擴(kuò)大了金融監(jiān)管范圍和對象,通過加強(qiáng)對金融市場的全面監(jiān)管達(dá)到消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。從美國金融監(jiān)管改革法案來看,改革后監(jiān)管的范圍和對象更加全面,更加廣泛。該法案吸取了金融危機(jī)中對于影子銀行體系的監(jiān)管教訓(xùn),全面將之前缺乏監(jiān)管的場外衍生品市場、對沖基金、私募基金及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)等納入監(jiān)管視野,使金融監(jiān)管覆蓋了以往的監(jiān)管盲區(qū),形成了更為全面的金融監(jiān)管視角。美國金融監(jiān)管改革法案的一個(gè)內(nèi)容,是對于衍生金融產(chǎn)品條款,以及銀行投資對沖基金和自營交易的限制。該法案要求,對沖基金和私人資本運(yùn)營公司需要在美國證券交易委員會(SEC)注冊,大型金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作并購、相關(guān)抵押貸款的發(fā)放和信用評級的制訂,以及各種衍生工具的交易等,必須被納入監(jiān)管,接受監(jiān)督。例如法案規(guī)定,銀行在打包貸款時(shí)必須將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn),銀行進(jìn)行對沖基金和私募基金等投機(jī)易,最高投資額不能超過其資本的3%,政府將對資產(chǎn)超過500億美元的銀行和100億美元的對沖基金征收特別稅等。而在銀行分拆衍生品業(yè)務(wù)方面,最終議案放松了早前議員建議的嚴(yán)禁華爾街大銀行從事衍生品交易的相關(guān)內(nèi)容。最后通過的法案要求銀行需分拆風(fēng)險(xiǎn)最大的衍生品交易,但是可保留利率、外匯、黃金、白銀等衍生品交易。總的來說,美國金融監(jiān)管改革法案中的一些措施雖然看起來有點(diǎn)事無巨細(xì),但通過金融監(jiān)管堵塞市場漏洞,清除監(jiān)管盲區(qū),監(jiān)控金融市場風(fēng)險(xiǎn),防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的努力由此可見一斑。
改革并明確了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評估和管理的方式,為實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定奠定了良好的基礎(chǔ)。金融系統(tǒng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),來源于微觀金融主體行為的外部性效應(yīng),金融監(jiān)管必須體現(xiàn)高度關(guān)聯(lián)的現(xiàn)代金融市場中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的要求。美國金融業(yè)一貫依賴于市場的力量形成金融體系自己的發(fā)展,雖然這很大程度上發(fā)揮了市場的積極作用,但卻容易忽略了系統(tǒng)本身的風(fēng)險(xiǎn)。此次美國金融監(jiān)管改革法案中,對于宏觀的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有了一個(gè)統(tǒng)一監(jiān)管的機(jī)構(gòu),這是原來金融框架里面沒有考慮到的。
此外,作為該金融監(jiān)管改革法案的一個(gè)重要內(nèi)容,該法案徹底改革了政府官員評估和應(yīng)對可能給經(jīng)濟(jì)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式。在此前參眾兩院的改革方案中,對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評估和管理一度成為各利益相關(guān)者爭議的焦點(diǎn)。在最新的法案中,授權(quán)美國聯(lián)邦儲備委員會對于大型、復(fù)雜金融企業(yè)的監(jiān)管權(quán),并創(chuàng)建一個(gè)由聯(lián)邦金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(Financial Stability Oversight Council)。同時(shí),法案還將首次授權(quán)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管并分拆瀕于倒閉邊緣的金融服務(wù)公司。將確立一個(gè)新的架構(gòu)來解散對整體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成危險(xiǎn)的公司,允許美國財(cái)政部為相關(guān)解散費(fèi)用提供資金,政府必須在使用一切政府資金前確定一個(gè)償還計(jì)劃,而這些資金將由倒閉公司資產(chǎn)、債權(quán)人以及針對資產(chǎn)超過500億美元的金融公司征收的費(fèi)用來償還。這一系列措施,體現(xiàn)了美國重視實(shí)施對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管,實(shí)現(xiàn)國家金融穩(wěn)定的最終目標(biāo)。
注重對于消費(fèi)者利益的保護(hù),體現(xiàn)了從“買者自負(fù)”到“賣者有責(zé)”的監(jiān)管理念轉(zhuǎn)變。金融消費(fèi)者利益的保護(hù)不足是致導(dǎo)此次金融危機(jī)的重要原因,美國政府深刻汲取此次金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),將金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)作為危機(jī)后金融監(jiān)管改革的重中之重。金融危機(jī)爆發(fā)后,美聯(lián)儲迅速采取了一系列措施加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù),如向消費(fèi)者提示可調(diào)整利率抵押貸款風(fēng)險(xiǎn),修改消費(fèi)者保護(hù)條例;提高信用卡信息披露有效性,禁止雙循環(huán)計(jì)息方式;要求金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者提供風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)通知等。而在6月25日國會通過的新的金融改革法案中,明確將設(shè)立強(qiáng)大的消費(fèi)者金融保護(hù)機(jī)構(gòu),確保美國消費(fèi)者在抵押貸款、信用卡和其他金融產(chǎn)品消費(fèi)時(shí)能得到清晰明確的信息,并保護(hù)他們不受隱性費(fèi)用的侵害,以對付為追求利潤而不負(fù)責(zé)任的信用卡公司和購房借貸公司。在此之前,美國各界對于是否成立消費(fèi)者利益保護(hù)機(jī)構(gòu),如何認(rèn)識該機(jī)構(gòu)設(shè)立的必要性和職責(zé)權(quán)限等,一直存在爭議。此次通過的法案最終采納了支持方的意見。實(shí)際上對于一些金融機(jī)構(gòu)損害消費(fèi)者利益的不良行為,美國有關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)采取了與之誓不兩立的態(tài)度。如2010年4月16日,美國證監(jiān)會對高盛集團(tuán)提出訴訟,稱高盛在打包并營銷某種次級抵押貸證券時(shí),就重要事實(shí)問題向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞,使投資者遭受巨額損失,美國證監(jiān)會還宣布對19家大型銀行的會計(jì)問題進(jìn)行審查等等。此次金融監(jiān)管改革法案的通過,不過是將此前的一些做法做了正式的制度化安排。
美國金融監(jiān)管改革對我國的借鑒和啟示
目前,我國尚處于金融發(fā)展的初始階段,金融體系還未完全開放,金融結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)與資源分布以及金融資產(chǎn)管理組織發(fā)展還比較滯后,監(jiān)管這一定程度上抵御了金融危機(jī)的巨大沖擊。但是,隨著未來外部風(fēng)險(xiǎn)加大和國內(nèi)金融體系的發(fā)展,我國建立符合現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)特征,涵蓋制度監(jiān)管、市場監(jiān)管、全程監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管等形式的監(jiān)管框架已是大勢所趨。后危機(jī)時(shí)代金融監(jiān)管體系正在成為世界各國金融領(lǐng)域博弈的新杠桿,金融監(jiān)管的適度制度安排,必將成為未來金融核心競爭力中的重要一環(huán)。
促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的自律和約束,實(shí)施對投資者及消費(fèi)者利益的保護(hù)?，F(xiàn)代金融產(chǎn)品的復(fù)雜性特征,使得市場微觀主體經(jīng)常難以正確理解產(chǎn)品的特征,對產(chǎn)品蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)作出正確評估,從而無法基于審慎的判斷作出交易決策,甚至落入欺詐陷阱。也正因?yàn)槿绱?各國均將加強(qiáng)對重要金融機(jī)構(gòu)、復(fù)雜金融產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品的信息披露,加強(qiáng)對投資者與消費(fèi)者利益的保護(hù),作為金融監(jiān)管改革的重要內(nèi)容。而對我國而言,吸取美國等國的經(jīng)驗(yàn),必須使金融監(jiān)管貼近市場第一線,并保持相應(yīng)的前瞻性和有效性,在增加金融衍生工具透明度的前提下,合理約束金融機(jī)構(gòu)的銷售行為,促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的自律和約束,切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者和投資者的利益,這顯得非常重要。
推進(jìn)信用評級機(jī)構(gòu)的變革,加強(qiáng)對于信用評級行業(yè)的有效監(jiān)管。針對我國信用評級行業(yè)的現(xiàn)狀,建議有關(guān)部門推動信用評級行業(yè)在以下幾個(gè)方面實(shí)現(xiàn)變革。首先,國家從戰(zhàn)略上重視信用評級行業(yè)的規(guī)劃和發(fā)展,打破評級業(yè)壟斷格局,增加區(qū)域內(nèi)信用評級話語權(quán)。目前由三大機(jī)構(gòu)壟斷、一體化的信用評級體系在多極化的國際經(jīng)濟(jì)體系下是不合理的,我國應(yīng)抓住金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)給信用評級行業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來的重大歷史機(jī)遇,改變不合理的國際信用評級體系,打破行業(yè)壟斷。順應(yīng)區(qū)域內(nèi)評級機(jī)構(gòu)發(fā)展潮流,把大力推動我國本土信用評級機(jī)構(gòu)發(fā)展作為一種長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略選擇。其次,完善信用評級的定位與功能,適當(dāng)考慮評級的區(qū)域性。信用評級服務(wù)業(yè)應(yīng)該是區(qū)域化的,本區(qū)域內(nèi)由區(qū)域經(jīng)濟(jì)的管理者和參與者們自己博弈,平衡利益,自己評級,按級別配置資源。區(qū)域外機(jī)構(gòu)不應(yīng)橫空評級,避免由此引發(fā)不必要的預(yù)期,造成恐慌。第三,強(qiáng)化政府對于信用評級行業(yè)的監(jiān)管,增強(qiáng)評級透明度。目前的信用評級作為制度安排,廣泛存在于資本市場、銀行信貸、商貿(mào)等領(lǐng)域,已具有公共品性質(zhì)。目前,信用社會化的特殊國情需要我們重視信用風(fēng)險(xiǎn),國家在對社會信用風(fēng)險(xiǎn)的管理應(yīng)負(fù)有職責(zé)。建議有關(guān)部門明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)及監(jiān)管職能,對信用評級機(jī)構(gòu)的設(shè)置、產(chǎn)品、人員等進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾砗驼{(diào)整,加強(qiáng)對于信用評級機(jī)構(gòu)及評級活動的監(jiān)管,促進(jìn)這一行業(yè)的健康發(fā)展。
控制金融工具的高杠桿率和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈條,建立監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。目前,中國金融體系蘊(yùn)藏潛在巨大風(fēng)險(xiǎn),具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:高儲蓄率下金融資產(chǎn)供給相對有限,各國救市所導(dǎo)致的全球流動性泛濫,資產(chǎn)價(jià)格受到資金追逐產(chǎn)生巨大泡沫的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中銀行大量放貸,由此導(dǎo)致的地方融資平臺的風(fēng)險(xiǎn);商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的隱憂可能對金融體系造成巨大沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素可能導(dǎo)致中國金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積,引發(fā)金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī),必須采取措施加以解決和應(yīng)對。但歸根結(jié)底,中國金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心問題,仍然是高杠桿率和傳導(dǎo)鏈條問題。我國需要研究從國家整體角度認(rèn)知杠桿率,并盡可能減少個(gè)體(金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人或地方財(cái)政)風(fēng)險(xiǎn)向整個(gè)系統(tǒng)(整個(gè)金融體系或中央財(cái)政)轉(zhuǎn)嫁的渠道。從政策上考慮,建議我國從控制杠桿率和傳導(dǎo)鏈條入手,控制金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),具體可從一些措施入手。首先,加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民和政府的表內(nèi)(外)資產(chǎn)負(fù)債表的管理,關(guān)注國家綜合負(fù)債率。其次,控制國外金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞,打破國際流動性向國內(nèi)流動性的傳導(dǎo)機(jī)制,尤其是在當(dāng)前人民幣匯率改革的背景下更應(yīng)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。最后是嚴(yán)控信貸,切斷與資產(chǎn)價(jià)格掛鉤之間的聯(lián)系,防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫。而對于減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈條,可以從四個(gè)環(huán)節(jié)入手:即嚴(yán)格監(jiān)控證券化產(chǎn)品和衍生工具,防止為本已流動性泛濫的市場注入更多的系統(tǒng)流動性;防控地方政府融資平臺向地方政府和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;防止地方政府向中央政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;防止中央政府的風(fēng)險(xiǎn)倒流金融機(jī)構(gòu),變?yōu)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的融資和清償力風(fēng)險(xiǎn)。我國應(yīng)加強(qiáng)一系列高層部門的協(xié)調(diào),建立監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)鏈條的機(jī)制,并明確該機(jī)制的監(jiān)管目標(biāo),通過將完善的監(jiān)管框架、充分的監(jiān)管資源和有效的監(jiān)管實(shí)施結(jié)合于一體,可以將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)堵塞于中國金融體系之外。
關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；必要性；文獻(xiàn)綜述
當(dāng)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于金融監(jiān)管的必要性理論，主要源自政府的規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)。目前關(guān)于金融監(jiān)管必要性的理論主要扎根于金融監(jiān)管的需求理論，其中，占主流的主要有兩大體系：公共利益的監(jiān)管需求與金融脆弱的監(jiān)管需求。該理論體系認(rèn)為，政府實(shí)施金融監(jiān)管是為了社會公眾利益而對一切市場運(yùn)轉(zhuǎn)失靈所導(dǎo)致的低效率的一種反應(yīng)，從而意圖糾正金融市場壟斷性、外部性、傳染性、脆弱性的制度安排。
一、公共利益的金融監(jiān)管必要性理論
公共利益的監(jiān)管必要性理論以市場失靈和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，指出金融市場同樣存在失靈，從而導(dǎo)致金融資源的配置不能實(shí)現(xiàn)“帕累托最優(yōu)”（Stiglizt，1981、1993；Varian，1996）。[1]也即，管制是政府對公共需要的反應(yīng)，目的是彌補(bǔ)“看不見的手”發(fā)生失靈，提高資源配置效率，實(shí)現(xiàn)社會福利最大化。
（一）負(fù)外部性效應(yīng)
金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉因多米諾骨牌效應(yīng)（Domino Effect）通過貨幣信用緊縮破壞經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)?？扑苟ɡ韽慕灰壮杀镜慕嵌日f明，外部性也無法通過市場機(jī)制的自由交換得以消除。因此，需要一種市場以外的力量介入來限制金融體系的負(fù)外部性影響。拉爾夫·喬治·霍特里（Ralph George Hawtrey）認(rèn)為，引起經(jīng)濟(jì)波動的其他原因是次要的，可以通過貨幣途徑加以控制。凱恩斯（John Maynard Keynes）指出，經(jīng)濟(jì)周期的主要原因是資本邊際效率的循環(huán)變動。隨后，加爾布雷斯（John K.Galbraith）進(jìn)一步指出，自由放任政策已不合時(shí)宜，管制和調(diào)節(jié)是當(dāng)前這個(gè)時(shí)代的迫切需要[2]。
（二）公共產(chǎn)品監(jiān)管理論
一個(gè)穩(wěn)定、公平和有效的金融體系帶來的利益對整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)而言具有明顯的公共產(chǎn)品特性，即非排他性。該理論強(qiáng)調(diào)金融體系的客體——金融產(chǎn)品自身的屬性會導(dǎo)致金融市場失靈，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)并導(dǎo)致金融危機(jī)。金融體系的這一性質(zhì)，決定了其運(yùn)行必須有一個(gè)無私利的主體對所有機(jī)構(gòu)個(gè)體實(shí)施限制和監(jiān)督，以維持金融產(chǎn)品供應(yīng)的穩(wěn)定性。
（三）信息不對稱監(jiān)管理論
由于金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱問題的存在，產(chǎn)生了阿克爾洛夫（Akerlof）提出的“檸檬問題”，即金融市場中的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)造成金融市場失靈。施蒂格勒（Stigler）從信息分配角度揭示了市場失靈，指出在信息不對稱的環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)往往處于相對劣勢、面臨金融效率降低和金融風(fēng)險(xiǎn)并存的局面，而政府的外部監(jiān)管能夠逐步完善信息的完備程度，降低金融風(fēng)險(xiǎn)、提高金融效率和減少經(jīng)濟(jì)損失，認(rèn)為金融監(jiān)管是醫(yī)治信息不對稱導(dǎo)致金融體系失效的良藥[3]。
（四）自然壟斷監(jiān)管理論
該理論從規(guī)模經(jīng)濟(jì)入手，分析得出：金融機(jī)構(gòu)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)使金融機(jī)構(gòu)的自由競爭很容易發(fā)展成為高度的集中壟斷，而金融業(yè)的高度集中壟斷不僅在效率和消費(fèi)者福利方面會帶來損失，而且也將產(chǎn)生其他經(jīng)濟(jì)和政治上的不利影響。因此，主張通過政府監(jiān)管消除壟斷，保障金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行[4]。
二、金融脆弱的監(jiān)管必要性理論
在對金融監(jiān)管的必要性的認(rèn)識方面，人們除了繼續(xù)以市場的不完全性為出發(fā)點(diǎn)研究金融監(jiān)管的必要性之外，也開始日益注重金融業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)性對金融監(jiān)管的影響和要求。
Minsky（1982）、Cypher（1996）、Kregel（1997）、Friedman、Schwartz（1986）、Diamond和Rajian（2001）從銀行及金融機(jī)構(gòu)的流動性方面所做的研究表明，銀行及其他金融機(jī)構(gòu)由于三方面的原因而存在較大的脆弱性：（一）短借長貸和部分準(zhǔn)備金制度導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在的非流動性；（二）在資產(chǎn)負(fù)債表中，主要是金融資產(chǎn)而不是實(shí)物資產(chǎn)、主要是金融負(fù)債而不是資產(chǎn)凈值，這在金融機(jī)構(gòu)之間存在著相互依賴的網(wǎng)絡(luò)；（三）存款合同的等值和流動性形成了在蕭條時(shí)期提取存款的激勵(lì)。Kaufman（1996）從銀行體系的傳染性和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的角度分析認(rèn)為，個(gè)別銀行比其他企業(yè)更容易受到外界影響而失??；銀行業(yè)也比其他產(chǎn)業(yè)更加脆弱、更容易被傳染。隨后，出現(xiàn)了著名的銀行擠兌模型（Diamond and Dybvigr，1983），其根本思想是銀行作為一種金融中介機(jī)構(gòu)，其基本功能是將不具流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性的資產(chǎn)。但是，正是這種功能本身使銀行容易遭受擠兌。
參考文獻(xiàn)：
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[3] Stigler G J.The Economics of Information[J].Po litical Economy， 1961（69）：21325.
內(nèi)容摘要：本文研究了金融監(jiān)管與金融中心建設(shè)的相互影響、相互促進(jìn)關(guān)系，提出了金融中心建設(shè)的“金融系統(tǒng)運(yùn)行成本盆地”學(xué)說，并結(jié)合我國現(xiàn)狀探討如何進(jìn)行金融監(jiān)管以更好地促進(jìn)金融中心建設(shè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管 金融中心
經(jīng)濟(jì)的全球化和國際化帶動了金融的全球化和國際化，國際金融中心愈發(fā)顯現(xiàn)出其在全球金融發(fā)展中的突出地位?，F(xiàn)代國際金融中心不僅在外匯買賣、資金借貸、債券發(fā)行、證券交易等方面對地區(qū)性的金融市場產(chǎn)生聯(lián)動作用，而且還是國民經(jīng)濟(jì)的中樞神經(jīng)。目前關(guān)于國際金融中心研究，多數(shù)是從國際金融中心發(fā)展的充分和必要條件這個(gè)角度出發(fā)來研究，研究流派主要有規(guī)模經(jīng)濟(jì)學(xué)派、區(qū)位經(jīng)濟(jì)學(xué)派、金融產(chǎn)品流動性理論學(xué)派。郭保強(qiáng)從政治中心、商業(yè)貿(mào)易量、區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力和制度創(chuàng)新四個(gè)方面探討了歷史上為何美國的金融中心從費(fèi)城轉(zhuǎn)移到紐約,楊再斌則從模式選擇和約束條件角度分析了上海建設(shè)國際金融中心的情況。
金融監(jiān)管的目標(biāo)是維護(hù)金融業(yè)的安全與穩(wěn)定、保護(hù)公眾利益、維持金融業(yè)的公平競爭和規(guī)范化運(yùn)作。但是對于金融監(jiān)管如何促進(jìn)金融中心建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究相對較少。在論及金融監(jiān)管與金融中心建設(shè)的關(guān)系時(shí)，僅僅是將有效的金融監(jiān)管作為金融中心良性發(fā)展的一個(gè)因素來看待，張幼文認(rèn)為，金融中心發(fā)展政策起著直接作用，其中包括符合國際管理的監(jiān)管制度、較低的監(jiān)管成本等。
本文研究了金融監(jiān)管與金融中心建設(shè)的相互影響、相互促進(jìn)關(guān)系，提出了金融中心建設(shè)的“金融系統(tǒng)運(yùn)行成本盆地”學(xué)說，并結(jié)合我國現(xiàn)狀探討如何進(jìn)行金融監(jiān)管以更好地促進(jìn)金融中心建設(shè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
金融監(jiān)管與金融中心建設(shè)的關(guān)系研究
傳統(tǒng)理論中，對于金融監(jiān)管主要從防范金融風(fēng)險(xiǎn)和化解金融危機(jī)的角度來進(jìn)行研究。金融監(jiān)管是金融監(jiān)管主體為了實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)而利用各種監(jiān)管手段對監(jiān)管對象所采取的一種有意識的和主動的干預(yù)和控制活動。
但是，有效的金融監(jiān)管對于金融中心建設(shè)有著重要的意義，兩者之間存在著如圖1所示的相互影響、相互促進(jìn)關(guān)系。有效的金融監(jiān)管可以創(chuàng)造良好的金融系統(tǒng)運(yùn)行環(huán)境，提高金融效率，同時(shí)降低整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。這會引起金融資源的聚集，包括金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品以及資金的聚集等，特別是在計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)日益發(fā)達(dá)的今天，區(qū)位因素對國際金融中心的影響逐漸減弱。由于金融的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，金融資源的聚集必然會進(jìn)一步提高金融效率，產(chǎn)生對其他金融機(jī)構(gòu)的吸引力，形成進(jìn)一步的金融資源的聚集。當(dāng)金融資源聚集到一定的程度，金融中心初步形成。金融中心通過其金融服務(wù)對中心所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的影響，同時(shí)金融系統(tǒng)得到快速發(fā)展。這促進(jìn)了該地區(qū)金融體制的完善，金融制度的健全，以及金融就業(yè)人員素質(zhì)的提高等。由于金融監(jiān)管與金融發(fā)展的相互依存關(guān)系，金融的發(fā)展會帶動金融監(jiān)管水平的提高，進(jìn)而促進(jìn)了更加有效的金融監(jiān)管?？傊?，金融監(jiān)管與金融中心建設(shè)之間存在著正反饋的關(guān)系。有效的金融監(jiān)管會促進(jìn)金融中心的建設(shè)，良好的金融中心建設(shè)反過來也會促進(jìn)金融監(jiān)管的更加科學(xué)有效；反之亦然。
同時(shí)，有效的金融監(jiān)管也會賦予金融業(yè)發(fā)展的自由和促進(jìn)金融創(chuàng)新。自由是金融中心生存和持續(xù)發(fā)展的基本前提，安全、便捷和高效率是金融中心的基本特征。只有維護(hù)了金融市場的充分自由的特點(diǎn)，金融中心才能有生命力。香港的自由、靈活和政府的積極不干預(yù)是香港金融中心形成和保持活力的源泉。金融中心同時(shí)也是金融創(chuàng)新中心，為了規(guī)避金融交易的風(fēng)險(xiǎn)，衍生品應(yīng)運(yùn)而生；為了提高監(jiān)管效率，各種新的管理技術(shù)和手段不斷涌現(xiàn)；為了擴(kuò)大交易規(guī)模，各種新的交易方式和交易方法不斷出現(xiàn)。20世紀(jì)50年代末和70年代初，通過歐洲美元這一金融工具創(chuàng)新，倫敦創(chuàng)立和發(fā)展歐洲美元市場，穩(wěn)固了其作為金融中心的地位。
相反，如果金融監(jiān)管過嚴(yán)，利率、匯率等杠桿缺乏靈活性，則會妨礙金融業(yè)的自由化發(fā)展，抑制金融中心的形成。臺灣早在上世紀(jì)70年代初即提出構(gòu)建“遠(yuǎn)東金融中心”的設(shè)想，并以實(shí)施“金融自由化、國際化”作為建設(shè)金融中心的指導(dǎo)方針。但事實(shí)上，臺灣的金融財(cái)政當(dāng)局對商業(yè)銀行的過度管制已淹沒了金融自由化的目標(biāo)，直到今天中央銀行仍習(xí)慣于用行政直接干預(yù)的做法調(diào)整銀行利率，新臺幣對美元的匯價(jià)也受到明顯的干預(yù)。這是臺灣建造西太平洋金融中心的構(gòu)想至今未能如愿的重要原因。
從成本收益上分析，相對于無效或低效的金融監(jiān)管，有效金融監(jiān)管雖然增加了金融監(jiān)管的成本，但有效的金融監(jiān)管提高了金融系統(tǒng)的安全性和有效性，通過金融資源的聚集，產(chǎn)生了金融的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，增加了整個(gè)金融系統(tǒng)的效用。從另一個(gè)角度來看，有效的金融監(jiān)管降低了金融系統(tǒng)的無效或低效運(yùn)行，降低了產(chǎn)生金融危機(jī)的可能性，進(jìn)而降低了某一地區(qū)金融系統(tǒng)的運(yùn)行成本，產(chǎn)生了相對于其他地區(qū)的“金融系統(tǒng)運(yùn)行成本盆地”。這必然會引起其他地區(qū)金融資源向該地區(qū)的流動，從而形成金融中心。
金融監(jiān)管改革的政策與建議
金融中心客觀上要求中心內(nèi)部資金流動暢通，金融監(jiān)管有效。但在我國目前，按有關(guān)法規(guī)實(shí)行銀行、證券、保險(xiǎn)和信托業(yè)分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的體制。嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管是以犧牲金融業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展為代價(jià)來換取短期內(nèi)金融業(yè)的穩(wěn)定。同樣分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管也不利于我國金融中心的建設(shè)。在金融中心競爭激烈的今天，過于嚴(yán)格的金融監(jiān)管可能使自己在競爭中處于劣勢。所以從監(jiān)管制度上，目前我國金融發(fā)展在監(jiān)管體制上處于兩難的尷尬境地。一方面金融中心的建設(shè)需要放松資本控制和取消現(xiàn)行的對外資參與金融業(yè)的限制，另一方面從整個(gè)國家的角度考慮，放松資本控制和取消現(xiàn)行的對外資參與金融業(yè)的限制的時(shí)機(jī)尚不成熟。金融業(yè)的發(fā)展要求對金融監(jiān)管進(jìn)行改革，同樣建設(shè)金融中心的目標(biāo)也需要對目前金融監(jiān)管進(jìn)行改革。
將金融中心建設(shè)納入到金融監(jiān)管的監(jiān)管目標(biāo)
MAS根據(jù)新加坡金融發(fā)展的特點(diǎn)以及國際金融發(fā)展的情況適時(shí)調(diào)整了監(jiān)管工作的重心，即由比較嚴(yán)格的管制轉(zhuǎn)向有選擇性的監(jiān)管。MAS的監(jiān)管目標(biāo)提出了“在監(jiān)管銀行、證券、期貨業(yè)的同時(shí)，發(fā)展與私營部門的合作關(guān)系，將新加坡提升為一個(gè)金融中心”，“要在新加坡建立一個(gè)充滿活力的、硬件與軟件設(shè)施齊全的、能為金融活動參與者提供價(jià)值并鼓勵(lì)他們將其業(yè)務(wù)根植于當(dāng)?shù)氐慕鹑谥行摹！?/p>
我國金融監(jiān)管側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)防范和金融穩(wěn)定。這使得金融監(jiān)管措施難以真正做到為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融中心建設(shè)服務(wù)，制約了金融中心建設(shè)。只有將金融中心建設(shè)納入金融監(jiān)管的目標(biāo)之中，保持金融監(jiān)管與金融市場發(fā)展的一致性，才能從根本上消除金融中心建設(shè)的制約，保障金融中心建設(shè)的順利發(fā)展。
注重各項(xiàng)監(jiān)管政策的綜合性和系統(tǒng)性
這一方面包括各種金融監(jiān)管手段即經(jīng)濟(jì)手段、行政手段、法律手段等的綜合運(yùn)用，以實(shí)現(xiàn)有效金融監(jiān)管；金融監(jiān)管方式、方法或工具要綜合運(yùn)行，即金融監(jiān)管工具要現(xiàn)代化、系統(tǒng)化；金融監(jiān)管機(jī)制和方案要科學(xué)化、系統(tǒng)化，確保金融監(jiān)管的優(yōu)質(zhì)高效。
另一方面是加強(qiáng)金融監(jiān)管部門間的協(xié)調(diào)監(jiān)管和信息溝通，增強(qiáng)監(jiān)管合力。分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管容易導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力交叉重疊，降低了監(jiān)管效率，管理分散容易形成監(jiān)管真空，金融機(jī)構(gòu)容易鉆監(jiān)管部門的空子，加劇金融領(lǐng)域的混亂和風(fēng)險(xiǎn)。在目前分業(yè)監(jiān)管背景下，需要做好監(jiān)管的協(xié)調(diào)和信息的溝通，協(xié)調(diào)銀行、證券和保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的金融問題和政策，交流、溝通有關(guān)的金融監(jiān)管信息，以形成高效率的金融監(jiān)管，促進(jìn)金融中心建設(shè)。
實(shí)行市場化監(jiān)管并要積極促進(jìn)金融創(chuàng)新
創(chuàng)新是金融中心的生命力。新加坡于1965年獨(dú)立時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，失業(yè)率高，轉(zhuǎn)口貿(mào)易衰退。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，新加坡決定大力發(fā)展國際金融業(yè)務(wù)。1968年開放離岸金融業(yè)務(wù)，并以低稅收、提供便利等來吸引和鼓勵(lì)外資銀行在新加坡營業(yè)。外資銀行紛紛登陸新加坡經(jīng)營亞洲美元業(yè)務(wù)。金融的國際化帶動國內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展，資本市場、保險(xiǎn)市場、外匯市場得以完善和發(fā)展。20世紀(jì)80年代，新加坡已成為亞洲的主要金融中心。
實(shí)施市場化監(jiān)管，明確監(jiān)管部門的監(jiān)管范圍，給予金融機(jī)構(gòu)充分的自由和廣闊的市場。這可以充分調(diào)動金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營和創(chuàng)新的積極性和主動性，提高其金融創(chuàng)新能力，這實(shí)質(zhì)上也是為金融中心注入發(fā)展的活力。
加強(qiáng)與國際金融組織和國外金融監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)作
金融全球化的現(xiàn)實(shí)以及我國建設(shè)金融中心的愿望都要求我們在加強(qiáng)本國金融監(jiān)管的同時(shí)，必須加強(qiáng)與國際金融組織和國外監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)作。建設(shè)金融中心，意味著其市場參與者不僅是本國的金融機(jī)構(gòu)和投融資者，而且包括國外金融機(jī)構(gòu)和投資者。這要求金融監(jiān)管也要與國際接軌，加強(qiáng)同國際金融組織和外資銀行的母國監(jiān)管當(dāng)局的聯(lián)系與協(xié)作，及時(shí)互通信息，研究和借鑒其先進(jìn)金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，逐步實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的國際化。唯有如此，才能實(shí)現(xiàn)金融中心的國際化。
總之，借鑒西方先進(jìn)國家在建設(shè)國家金融中心中的成功經(jīng)驗(yàn)，在金融監(jiān)管方面，在保持金融安全和穩(wěn)定的前提下，積極改革，擴(kuò)大金融吸引力和競爭力，在地理位置和經(jīng)濟(jì)實(shí)力等客觀環(huán)境難以改變或短時(shí)期難以改變的背景下，從政策、制度上等主觀方面做好，以更好地推動我國金融業(yè)和金融中心建設(shè)的發(fā)展。
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【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新 金融監(jiān)管 動態(tài)博弈
金融創(chuàng)新是指變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤。金融監(jiān)管是指監(jiān)管部門對金融交易行為主體進(jìn)行某種限制或規(guī)定。在現(xiàn)行的金融運(yùn)行中，兩者總是相伴而生，金融機(jī)構(gòu)會通過創(chuàng)新以規(guī)避金融監(jiān)管，當(dāng)金融創(chuàng)新到一定程度之時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)又會加強(qiáng)金融管制，他們在產(chǎn)生中相互影響，在運(yùn)行中相互作用，在互為因果中相互促進(jìn)，兩者之間是一種動態(tài)博弈的過程，構(gòu)成了相互之間的辯證關(guān)系。
一、金融管制促使金融創(chuàng)新的產(chǎn)生
由于金融業(yè)“壟斷性、高風(fēng)險(xiǎn)性、效益依賴性、和高負(fù)債經(jīng)營性”的特點(diǎn)，作為資金運(yùn)轉(zhuǎn)的中心，即使是市場經(jīng)濟(jì)國家，金融行業(yè)受到的管制程度也明顯高于其他行業(yè)，是最嚴(yán)的。管制限制了銀行的盈利能力，增加銀行潛在的經(jīng)營成本，作為企業(yè)的銀行同樣會受“利潤最大化”的驅(qū)使，具有進(jìn)行金融創(chuàng)新規(guī)避金融管制以獲取巨額利潤的動機(jī)。如美國2000年到2004年期間連續(xù)25次降息，基準(zhǔn)利率從6.5%一度下降至1%，房地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出多種抵押貸款，分別有優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次級抵押貸款，介于兩者之間的可選擇優(yōu)質(zhì)抵押貸款（ALT2A），次級擔(dān)保貸款以及可調(diào)整利率抵押貸款（ARM）等。再如歐洲債券的誕生，20世紀(jì)60年代以后，由于美國資金不斷外流，美國政府被迫采取一系列限制性措施。1963年，美國便開始征收“利息平衡稅”，規(guī)定美國居民購買外國在美發(fā)行的一切債券所得利息一律付稅給美國政府。1965年，美國政府又頒布條例要求銀行和其他金融機(jī)構(gòu)限制對國外借款人的貸款數(shù)額。這便造成外國借款者很難在美國發(fā)行美元債券或通過美元貸款以獲得美元。而且，許多國家在此時(shí)有大量盈余美元急需投入借貸市場獲取利息，于是在美國限制性的金融管制下，歐洲債券應(yīng)運(yùn)而生，一些歐洲國家開始在美國境外發(fā)行美元債券，這邊是歐洲債券的由來。弗雷德里克·S·米什金認(rèn)為法定存款準(zhǔn)備金等對銀行的限制政策事實(shí)上都是對銀行的征稅，只不過是隱性的，在可能情況下避稅是企業(yè)的慣常行為，銀行同樣會這樣做，正如納稅人會尋找減少稅負(fù)的漏洞一樣，銀行也要鉆空子，以及進(jìn)行能夠規(guī)避法定準(zhǔn)備金制度對存款的征稅的金融創(chuàng)新來增加利潤。如貨幣市場共同基金的份額的功能就相當(dāng)于能夠賺取利息的支票賬戶存款，但法律上它并非存款，因此不必繳納法定準(zhǔn)備金。由此可見，金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新有一定誘發(fā)作用，金融創(chuàng)新沖破了金融監(jiān)管的牽制，促進(jìn)金融市場朝著更具效率的方向發(fā)展，進(jìn)一步產(chǎn)生新的矛盾與危機(jī)，對下一步的金融盡管提出新的要求。
二、金融創(chuàng)新反過來又促使金融監(jiān)管進(jìn)行調(diào)整
金融創(chuàng)新一般早于金融監(jiān)管，本質(zhì)上講，監(jiān)管的產(chǎn)生源于金融創(chuàng)新及發(fā)展導(dǎo)致的“市場失靈”，包括逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突等。金融創(chuàng)新作為企業(yè)的盈利性驅(qū)使所導(dǎo)致的行為無疑會使市場更具效率，然而市場在追求效率的過程中也并不是無風(fēng)險(xiǎn)的。我們以近期美國次貸危機(jī)為例進(jìn)行說明：
“美國次貸危機(jī)的直接原因是次級貸款的過度，根本原因是房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)；其外在表現(xiàn)是金融創(chuàng)新的過度，其內(nèi)在原因是對金融監(jiān)管的不力”。對資產(chǎn)證券化這一創(chuàng)新，巧妙地使房地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給各大銀行，各大銀行再次證券化又巧妙地轉(zhuǎn)移給更多的投資者，其所創(chuàng)造的衍生品確實(shí)起到分散風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避管制、提高效率的作用。整個(gè)資本鏈條一步步拉長，以至于也無人關(guān)心這些金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)在哪，無法識別其本身所存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。在次級貸款的源頭房地產(chǎn)泡沫破滅之時(shí)，整個(gè)鏈條瞬間斷裂，所有鏈條上的金融工具如同空中樓閣，轟然倒塌?；仡欉@次危機(jī)，其原因無疑就是金融管制沒有跟上金融創(chuàng)新的發(fā)展。正如卷起亞洲金融風(fēng)暴的索羅斯提出：“當(dāng)新的金融衍生品的復(fù)雜程度到了監(jiān)管當(dāng)局無法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，并開始依賴銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理手段時(shí)，目前這輪超級繁榮周期就是去了控制?！睂τ诮鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管目標(biāo)，無非兩個(gè)，安全目標(biāo)和效率目標(biāo)。一味的追求安全目標(biāo)會阻礙金融業(yè)的發(fā)展，使其受到限制。如20世紀(jì)70年代末過度嚴(yán)格拘謹(jǐn)?shù)你y行監(jiān)管，造成銀行機(jī)構(gòu)效率低下，銀行的發(fā)展步履維艱。相反，一味追求效率的則會使整個(gè)金融系統(tǒng)失去控制，造成道德風(fēng)險(xiǎn)及逆向選擇等信息不對稱問題的加重，影響整體金融體系的發(fā)展，正如上邊美國金融危機(jī)的例子所看到的。
金融創(chuàng)新本身是有利于金融發(fā)展，本身確實(shí)是在提高金融系統(tǒng)效率的，然而在監(jiān)管無法跟上創(chuàng)新的過程中，其又具有放大風(fēng)險(xiǎn)的可能，兩者正是存在于這種動態(tài)的博弈過程之中。
綜上，金融創(chuàng)新應(yīng)該從金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的博弈來理解，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取額外收益，開拓市場而進(jìn)行金融創(chuàng)新，而金融監(jiān)管總是在金融創(chuàng)新中不斷地進(jìn)行調(diào)整，這又使得金融機(jī)構(gòu)再次陷入困境，而又進(jìn)行新的金融創(chuàng)新，從而形成一個(gè)“創(chuàng)新———監(jiān)管———在創(chuàng)新———再監(jiān)管”的循環(huán)發(fā)展過程，但這個(gè)過程并不是簡單的重復(fù)，每一個(gè)新的循環(huán)過程都有一個(gè)新的起點(diǎn)，由此推動金融業(yè)的發(fā)展。
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關(guān)鍵詞:金融危機(jī);金融監(jiān)管;演變趨勢;雙重多頭
中圖分類號:F837文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1009-2374(2010)06-0082-03
美國作為一個(gè)金融市場最發(fā)達(dá)、金融監(jiān)管制度最完備、金融創(chuàng)新最活躍的國度,在很長一段時(shí)期內(nèi)都是發(fā)展中國家效仿的對象。特別是在世界銀行、國際貨幣基金等國際經(jīng)濟(jì)組織和本國精英的大力推崇下,美國的制度和方式,成為發(fā)展中國家建設(shè)本國金融市場和金融監(jiān)管體制的典范。然而本世紀(jì)最大的一場金融危機(jī),卻恰恰在美國爆發(fā),此情此景,不能不引起人們的深思。究竟在金融市場和產(chǎn)品復(fù)雜性不斷增加的同時(shí)如何提升監(jiān)管能力,或者說,如何建立一個(gè)適應(yīng)金融市場發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管制度環(huán)境,成為重點(diǎn)思考的內(nèi)容之一。
一、美國現(xiàn)行金融監(jiān)管體系的框架及其缺陷
(一)美國“雙重多頭”金融監(jiān)管體制框架
2008年金融危機(jī)爆發(fā)前,美國采取的是“雙重多頭”金融監(jiān)管體制。雙重是指聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力;所謂“多頭”是指在一個(gè)國家有多個(gè)履行金融監(jiān)管職能的機(jī)構(gòu)。美國政府在聯(lián)邦一級的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有聯(lián)邦儲備體系(FRS)、貨幣監(jiān)理署(OCC)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)、證券交易委員會(SEC)、聯(lián)邦住房放款銀行委員會、聯(lián)邦儲備貸款保險(xiǎn)公司、全國保險(xiǎn)監(jiān)管者協(xié)會(NACI)、聯(lián)邦儲備監(jiān)督署(OTS)和國民信貸聯(lián)合會等,分別對各類金融機(jī)構(gòu)實(shí)施專業(yè)的交叉監(jiān)管。
盡管《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》提出了所謂功能監(jiān)管的概念,但實(shí)踐中仍保持了由各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券、期貨、保險(xiǎn)和銀行業(yè)分別監(jiān)管的格局。這樣的格局無疑符合美國一直倡導(dǎo)的分權(quán)和制約的精神,正如格林斯潘在《動蕩年代》(TheAgeofTurbulence)里寫到的,“幾個(gè)監(jiān)管者比一個(gè)好”?？梢哉f,美國實(shí)行的這種“雙重多頭”式金融監(jiān)管體制既是美國聯(lián)邦制度高度分權(quán)所要求的,也是在多次出現(xiàn)金融危機(jī)以后不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、不斷修正監(jiān)管體制的結(jié)果。這種縱橫交錯(cuò)的立體監(jiān)管模式主要的優(yōu)點(diǎn)在于:一是可以發(fā)揮監(jiān)管專業(yè)化分工優(yōu)勢。每個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)相關(guān)監(jiān)管事務(wù),有利于細(xì)分每項(xiàng)監(jiān)管工作,突出監(jiān)管重點(diǎn),監(jiān)管的力度較強(qiáng)。二是有監(jiān)管競爭優(yōu)勢?？杀苊獗O(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力過于集中,多重監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)并存,相互制約,相互競爭,在競爭中可以提高監(jiān)管效力。應(yīng)該承認(rèn),美國的這套金融監(jiān)管機(jī)制確實(shí)在歷史上支持了美國金融業(yè)的繁榮。
(二)美國現(xiàn)行金融監(jiān)管體系存在的缺陷
現(xiàn)行美國金融監(jiān)管貌似涵蓋了對金融機(jī)構(gòu)方方面面的監(jiān)管,但是,此次以次貸危機(jī)為導(dǎo)火索的金融危機(jī),使得美國金融監(jiān)管中的問題“原形畢露”,美國人引以為豪的發(fā)達(dá)的金融監(jiān)管體系在金融危機(jī)面前顯得不堪一擊。美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)暴露出美國金融監(jiān)管體系存在著嚴(yán)重的問題,過去曾經(jīng)被人們推崇的美國分散制約式的功能型監(jiān)管體系在危機(jī)面前漏洞百出。
1.多頭監(jiān)管。同時(shí)接受多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是美國金融機(jī)構(gòu)的常態(tài)。多頭監(jiān)管是指美國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中實(shí)行分業(yè)監(jiān)管。但實(shí)際上,金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)入了混業(yè)經(jīng)營階段,金融產(chǎn)品之間有著千絲萬縷的聯(lián)系。那么在這種情況下,監(jiān)管和被監(jiān)管者之間存在著明顯的重疊和錯(cuò)配。美國設(shè)計(jì)署模擬了一種極端情況――一家經(jīng)營所有金融業(yè)務(wù)的“全能金融控股公司”,結(jié)果發(fā)現(xiàn),有權(quán)對這家控股公司進(jìn)行直接監(jiān)管的機(jī)構(gòu)就有9家。實(shí)際上,根據(jù)該署對花旗、摩根大通的調(diào)查,對這兩家集團(tuán)有監(jiān)管權(quán)的機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一數(shù)字。美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)既有聯(lián)邦的,也有州一級的,針對不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,設(shè)立了不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。以花旗銀行為例,它不但要受到貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦儲備銀行、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管署以及證券交易委員會的監(jiān)管,還要受到50個(gè)州的地方監(jiān)管者的監(jiān)管。這些機(jī)構(gòu)之間存在著交叉和重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象。沒有任何單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有監(jiān)控市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所必備的信息與權(quán)威,現(xiàn)有金融監(jiān)管部門之間在應(yīng)對威脅金融市場穩(wěn)定的重大問題時(shí)缺乏必要的協(xié)調(diào)機(jī)制。
由于監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管文化的不同,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在金融機(jī)構(gòu)新設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、信息報(bào)送格式和程序、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度、資本充足率標(biāo)準(zhǔn)、高級管理人員資格審查、金融機(jī)構(gòu)兼并收購等各個(gè)方面幾乎都存在不同的規(guī)定。大型金融集團(tuán)每年僅在年報(bào)的準(zhǔn)備和報(bào)送上就得花費(fèi)至少2個(gè)月的時(shí)間。金融機(jī)構(gòu)還常常因同一件事、在同一個(gè)部門(或子公司)不停地接受不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場檢查。近年來,一直有華爾街人士抱怨,美國監(jiān)管體系不僅機(jī)構(gòu)太多,而且權(quán)限互有重疊。在全球金融市場密切相連的情勢下,這種過度監(jiān)管正導(dǎo)致美國的資本市場日益喪失全球競爭力。其依據(jù)是美國在國際公開市場中籌集的證券份額近10年來不斷下降?！懊绹枰粋€(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)?！苯?jīng)歷了驚心動魄的華爾街金融危機(jī),2008年9月卸任花旗銀行董事長的查爾斯?普林斯說,盡管“危機(jī)有多方面的原因,但像現(xiàn)在這樣一個(gè)管你,一個(gè)管他,還有一個(gè)管其他人當(dāng)然會出問題”。
2.監(jiān)管疏漏。在監(jiān)管重疊的同時(shí),美國“雙重多頭”金融監(jiān)管體制還存在監(jiān)管疏漏。1998年長期資本管理公司(LTCM)突然瀕臨破產(chǎn),如此大規(guī)模、如此廣泛參與外匯市場、期貨市場、貨幣市場和證券市場的金融機(jī)構(gòu),竟然沒有一個(gè)機(jī)構(gòu)宣稱對它實(shí)施過監(jiān)管。在LTCM事件中,許多銀行在對美國長期資本管理公司的投資細(xì)節(jié)毫無了解的情況下,就把大量的資金貸與其從事高風(fēng)險(xiǎn)投資。直到美聯(lián)儲最終調(diào)查才發(fā)現(xiàn)問題的嚴(yán)重性。這足以證明:金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在履行監(jiān)管職責(zé)的過程中充滿挑戰(zhàn),金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要不斷地創(chuàng)新方法以認(rèn)定和處理對金融制度構(gòu)成潛在威脅的風(fēng)險(xiǎn)。LTCM只是那些未受監(jiān)管的上千家對沖基金中的一家。還有,我們知道,20世紀(jì)90年代初,美國主要的商業(yè)銀行和證券公司都建立了衍生產(chǎn)品部,大力拓展結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)。這些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的期權(quán)、期貨或掉期產(chǎn)品,而是多種基礎(chǔ)產(chǎn)品與多種基本的衍生產(chǎn)品的復(fù)雜混合體。10多年過去了,盡管結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)的重要收入來源,至今沒有一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣稱對這些產(chǎn)品的運(yùn)行、風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者保護(hù)和海運(yùn)運(yùn)作負(fù)有監(jiān)管責(zé)任。監(jiān)管權(quán)力的分散容易導(dǎo)致監(jiān)管空白。
3.監(jiān)管失控。在監(jiān)管缺失的情況下,金融衍生品如細(xì)胞分裂,瘋狂繁衍。這就好像阿拉伯神話中描寫的,“他呼喚出了魔鬼,卻再也沒有能力把它裝回瓶子里”。在圍繞次貸和次債進(jìn)行的各種衍生過程中,監(jiān)管是嚴(yán)重失控的。首先,從源頭次貸發(fā)放來看,一些金融機(jī)構(gòu)為更多更快地發(fā)放次級貸款,有意放松對貸款人基本貸款資質(zhì)和條件的審查。由于過度競爭,一些貸款機(jī)構(gòu)和開發(fā)商達(dá)成“默契”,部分借貸人購房時(shí)甚至是“零首付”。因?yàn)樗麄冎灰汛钨J轉(zhuǎn)賣給“兩房”后自己就是安全的。加之借貸人持續(xù)還款能力偏弱,這些作為次債基礎(chǔ)資產(chǎn)的次貸在發(fā)放時(shí)就埋下了極大的隱患。其次,在次貸通過證券化轉(zhuǎn)為次債的過程中,不僅存在擔(dān)保過度的問題,而且信用增強(qiáng)的手段過于單一,主要是依靠“兩房”背后的隱性國家擔(dān)保。最后,圍繞次貸和次債進(jìn)行的一系列衍生過程中,每個(gè)環(huán)節(jié)的信用評估是相互脫節(jié)的。每個(gè)環(huán)節(jié)掌握的信用評級和有關(guān)信息都只是一個(gè)碎片,以至于一些人、機(jī)構(gòu)甚至不清楚自己買的是什么時(shí),就把口袋里的錢交給了衣冠楚楚的金融精英們。如今,無論風(fēng)險(xiǎn)管理手段多么完善的金融機(jī)構(gòu),都難以避免因?yàn)闄C(jī)構(gòu)內(nèi)部原因或市場外部的變化而遭受風(fēng)險(xiǎn)事件的影響,這是由現(xiàn)代金融市場和金融機(jī)構(gòu)的高杠桿率、高關(guān)聯(lián)度、高不對稱性的特性所決定的,現(xiàn)代金融體系內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和傳遞呈現(xiàn)出了新的特征。
二、金融危機(jī)下美國監(jiān)管體制的改革趨勢
2008年3月,美國財(cái)政部長保爾森向國會提交了《現(xiàn)代金融監(jiān)管架構(gòu)改革藍(lán)圖》,正式揭開了美國新一輪金融監(jiān)管體系改革的序幕。這份改革藍(lán)圖分為短期、中期和長期三個(gè)部分,最終目標(biāo)是建立起以目標(biāo)為導(dǎo)向并且適應(yīng)金融發(fā)展現(xiàn)狀的監(jiān)管體系。
短期改革的目標(biāo)主要是為了加強(qiáng)監(jiān)管合作,并解決當(dāng)前美國住房抵押市場的監(jiān)管缺失問題。實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的主要途徑包括三點(diǎn):(1)強(qiáng)化總統(tǒng)金融工作組對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)作用,以加強(qiáng)監(jiān)管部門合作和信息溝通;(2)加強(qiáng)美聯(lián)儲在確保市場流動性方面的責(zé)任,并逐步加強(qiáng)美聯(lián)儲在綜合監(jiān)管方面的職能;(3)成立一個(gè)由總統(tǒng)任命的聯(lián)邦抵押委員會,負(fù)責(zé)評估、評價(jià)、報(bào)告每個(gè)州的抵押金融業(yè)務(wù)進(jìn)展、執(zhí)照發(fā)放及監(jiān)管情況,并著手建立全國統(tǒng)一的抵押金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),完善抵押信息披露制度。
中期改革的目標(biāo)是解決美國金融監(jiān)管中的監(jiān)管重疊問題,提高監(jiān)管的有效性。實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的途徑主要包括五點(diǎn):(1)計(jì)劃在兩年內(nèi)廢除儲蓄章程,合并財(cái)政部下屬的貨幣監(jiān)察署和儲貸會監(jiān)管署;(2)計(jì)劃將原來州銀行監(jiān)管職能納邦監(jiān)管體系;(3)建議由美聯(lián)儲負(fù)責(zé)構(gòu)建一個(gè)高效的現(xiàn)代支付結(jié)算系統(tǒng),并建立支付結(jié)算系統(tǒng)監(jiān)管框架;(4)建議財(cái)政部下設(shè)國民保險(xiǎn)辦公室,對所有保險(xiǎn)公司提供有效的、統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則和框架,增強(qiáng)保險(xiǎn)市場的創(chuàng)新性和競爭力;(5)建議合并美國證監(jiān)會(SEC)和美國商品期貨交易委員會(CFTC),對期貨和證券行業(yè)提供統(tǒng)一的監(jiān)管。
長期改革的目標(biāo)是建立最優(yōu)的監(jiān)管體系,提高美國金融業(yè)的競爭能力。實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的途徑主要包括四點(diǎn):(1)構(gòu)建最優(yōu)的金融監(jiān)管架構(gòu)。這個(gè)架構(gòu)擁有三個(gè)支柱:金融市場穩(wěn)定監(jiān)管、審慎金融監(jiān)管和商業(yè)行為監(jiān)管;(2)以美聯(lián)儲為中心,構(gòu)建負(fù)責(zé)整個(gè)金融市場穩(wěn)定的超級監(jiān)管機(jī)構(gòu)。新的機(jī)構(gòu)有權(quán)對對所有的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施必要的監(jiān)管,負(fù)責(zé)監(jiān)管整個(gè)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(3)藍(lán)圖建議構(gòu)建審慎金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)獲得政府擔(dān)保的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,并負(fù)責(zé)監(jiān)管金融控股公司;(4)構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)商業(yè)行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)。為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融領(lǐng)域、出售其產(chǎn)品等實(shí)施相應(yīng)的監(jiān)管,達(dá)成控制金融風(fēng)險(xiǎn)和鼓勵(lì)金融創(chuàng)新之間的平衡。
從這份改革藍(lán)圖的內(nèi)容中我們可以看到,它并不是單單針對這次金融危機(jī)而出臺的改革計(jì)劃,而是為了改變過去美國監(jiān)管體系中存在的缺陷和不足而進(jìn)行的改革,目的是增強(qiáng)美國金融業(yè)的競爭力,使其在激烈的國際金融競爭中保持領(lǐng)先地位。
在此基礎(chǔ)上,奧巴馬政府于今年6月中旬了名為《金融監(jiān)管改革――新基礎(chǔ):重建金融監(jiān)管》的金融監(jiān)管改革計(jì)劃白皮書。這份長達(dá)88頁的金融監(jiān)管改革法案被認(rèn)為是自上世紀(jì)30年代大蕭條以來最大規(guī)模的金融監(jiān)管改革,法案涉及對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、對金融市場的監(jiān)管、對消費(fèi)者與投資者的保護(hù)、創(chuàng)造政府管理危機(jī)的新工具以及加強(qiáng)國際金融監(jiān)管合作等五個(gè)方面,旨在吸取次貸危機(jī)的教訓(xùn),建立一個(gè)更加穩(wěn)定、有效和富有彈性的監(jiān)管機(jī)制。目前,該法案正在國會討論,奧巴馬政府希望今年年底之前頒布實(shí)行。針對在危機(jī)中美國金融體系和監(jiān)管所暴露的問題,在這個(gè)法案中,奧巴馬政府進(jìn)行了極富針對性的、“大刀闊斧”的改革。具體來看,法案表現(xiàn)出了以下幾個(gè)新特征:(1)強(qiáng)化了對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管;(2)對證券化和場外衍生品市場進(jìn)行全面監(jiān)管;(3)加強(qiáng)對金融產(chǎn)品監(jiān)管以保護(hù)消費(fèi)者和投資者;(4)擴(kuò)充或改革金融監(jiān)管組織體系及職權(quán)配置;(5)敦促國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)同步提高防止監(jiān)管套利。
三、我國加強(qiáng)金融監(jiān)管的對策
(一)加強(qiáng)監(jiān)管成本意識,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制
當(dāng)前,美國金融監(jiān)管的最大特點(diǎn)是多頭監(jiān)管,即存在多種類型和多種層次的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。如何規(guī)避多頭監(jiān)管模式下的監(jiān)管重疊和監(jiān)管空白,已成為美國金融界普遍意識到的問題。如對不同類型的金融控股公司至少存在三個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管者,再加上以州為單位的保險(xiǎn)體系,這使美國在國際保險(xiǎn)領(lǐng)域或其他領(lǐng)域里無法用一個(gè)聲音講話,因?yàn)闆]有一個(gè)聯(lián)邦層面的監(jiān)管者可以代表美國保險(xiǎn)監(jiān)管體系發(fā)表意見。2004年6月28日,中國銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會正式公布《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》,以制度形式賦予了監(jiān)管聯(lián)席會議制度:積極協(xié)調(diào)配合,避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管的使命。但監(jiān)管聯(lián)席會議制度的實(shí)踐效果不盡如人意,而且作為重要金融宏觀調(diào)控與監(jiān)管主體的中國人民銀行被排除在外。因此,我國有必要建立中央銀行、財(cái)政部門和金融監(jiān)管等部門之間的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,以適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營發(fā)展趨勢的需要。另外,必須要加強(qiáng)金融監(jiān)管的成本意識。不僅要考慮到新增監(jiān)管機(jī)構(gòu)增加的直接費(fèi)用及采取金融監(jiān)管措施的必要費(fèi)用,還應(yīng)考慮這些措施可能導(dǎo)致的市場損失,這是政府監(jiān)管替代市場調(diào)節(jié)的一種機(jī)會成本。
(二)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理,完善金融創(chuàng)新監(jiān)管
金融創(chuàng)新往往是一把雙刃劍,在能夠帶來巨大利益的同時(shí)往往會隱藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)。所以,設(shè)計(jì)不好的金融創(chuàng)新產(chǎn)品往往會導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的積累,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度就可能會演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。當(dāng)前,我國正處于金融市場發(fā)展的關(guān)鍵階段,許多新型金融產(chǎn)品已經(jīng)推出(如權(quán)證、抵押支持債券、公司債券),一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品正在積極籌備(如股指期貨),金融資產(chǎn)證券化也是近年來我國金融改革與理論研究的熱點(diǎn)。在認(rèn)識這些金融衍生產(chǎn)品的問題上,一定要理性對待,只有在各方條件完全具備時(shí),才能穩(wěn)步地推進(jìn)金融創(chuàng)新。
(三)加強(qiáng)市場化監(jiān)管,完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度
美國金融危機(jī)表明,要減少金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn),必須構(gòu)建完善的市場紀(jì)律約束機(jī)制,加強(qiáng)市場化監(jiān)管。新巴塞爾協(xié)議強(qiáng)調(diào),監(jiān)管不能夠代替市場約束,加強(qiáng)市場化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場準(zhǔn)入機(jī)制、金融市場行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場退出機(jī)制。必須根除金融領(lǐng)域“不破產(chǎn)、無風(fēng)險(xiǎn)”的傳統(tǒng)觀念,并充分認(rèn)識到金融破產(chǎn)制度的重要價(jià)值和意義,從而加強(qiáng)市場約束的力量。盡管我國的《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》和《證券法》等法律已經(jīng)明確規(guī)定商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司及證券公司等金融機(jī)構(gòu)是自我經(jīng)營、自我約束自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的企業(yè)法人,但我國的金融市場退出機(jī)制尚不完善。2006年制定的《企業(yè)破產(chǎn)法》第134條規(guī)定:“金融機(jī)構(gòu)實(shí)施破產(chǎn)的,國務(wù)院可以根據(jù)本法和其他有關(guān)法律的規(guī)定制定實(shí)施辦法?！蹦壳?《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例》已進(jìn)入立法進(jìn)程。一旦危機(jī)發(fā)生,它能為政府干預(yù)危機(jī)措施的效果提供威懾力,同時(shí)也有利于確定政府干預(yù)的合理界限,防止政府過度干預(yù)破壞市場約束機(jī)制。
(四)深化國際監(jiān)管合作,推動貨幣體系重構(gòu)
從次貸危機(jī)的波及范圍和影響力來看,當(dāng)一個(gè)集團(tuán)受到影響時(shí),其子公司決不會獨(dú)善其身。設(shè)立法人機(jī)構(gòu)并不能完全杜絕在境內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn),因此,不僅要加強(qiáng)對境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,還需要加強(qiáng)跨國協(xié)調(diào)與監(jiān)管,這對于目前外資銀行在我國設(shè)立法人機(jī)構(gòu)的監(jiān)管具有重要借鑒意義。此外,由于美元作為本位貨幣在國際貨幣體系中的中心地位,其逐漸向國際市場轉(zhuǎn)移,造成世界范圍內(nèi)的流動性過剩。次貸危機(jī)使美歐發(fā)達(dá)國家陷入困境,而以“金磚四國”為代表的新興經(jīng)濟(jì)體力量在逐步增強(qiáng),這種不平衡發(fā)展使得彼此金融經(jīng)濟(jì)實(shí)力此消彼漲,為新興經(jīng)濟(jì)體脫離美元束縛,尋求貨幣體系的重構(gòu)提供機(jī)會。我國監(jiān)管部門應(yīng)密切關(guān)注次貸危機(jī)動向,強(qiáng)化國際監(jiān)管合作,特別是加強(qiáng)與新興經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管當(dāng)局的對話與協(xié)作,推動我國參與構(gòu)建全球新貨幣體系的進(jìn)程,提升人民幣的國際地位,以改變?nèi)蚪鹑谑袌霰话l(fā)達(dá)國家壟斷的價(jià)格割據(jù),促進(jìn)中國金融市場自主穩(wěn)定發(fā)展。
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