發(fā)布時間：2022-02-27 17:47:50
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融界論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
其一，中國在不同的發(fā)展階段，居民究竟需要什么樣的金融資產(chǎn)？企業(yè)究竟需要什么樣的融資品種？而從根本上講，社會的金融資產(chǎn)結構最終是決定于居民的財富配置需要還是企業(yè)的融資要求？由此而另有所言的是，對于金融資產(chǎn)結構的改革政策及措施，我們是否有必要重新審視其影響程度與著眼基點。
其二，變更金融結構的政策無疑是著眼于改善金融體系的效率。而對效率的理解，此前無論是理論界還是決策層幾乎都是從單一金融資產(chǎn)的功能出發(fā)，去考慮拓寬企業(yè)融資渠道，進而希望實現(xiàn)社會資源的有效配置。雖然近年來風險的分布防范也開始被納入金融結構政策的關注視野，但是，究竟怎樣才算實現(xiàn)了金融體系的配置效率？社會總體的金融資產(chǎn)結構又怎樣才算稱得上協(xié)調(diào)、適應、合理？似乎都是模糊不清的。
其三，近十余年來，中國金融資產(chǎn)結構的突出變化無疑當首推股票市場的發(fā)展，目前股市卻集中暴露出不少問題。應該講，這些問題的形成原因，大都可歸咎于中國轉(zhuǎn)軌時期股份公司和股票市場自身制度構建上的缺陷，以及法規(guī)制定和實施的不完善。但使人困惑的是，為什么每一個問題的凸現(xiàn)和解決，無一不觸及到股票擴容和資金擴容的矛盾？這一矛盾困擾股市已多年，管理層在平衡發(fā)展和穩(wěn)定的關系上用心良苦，也常常導致具體政策搖擺不定。然而對此矛盾，在大力發(fā)展股票市場的總的政策取向下，人們的習慣思維往往是把它視為中國特有的背景關系，卻不是直接看作一個值得深究的問題。如果是一個問題，那么就有必要質(zhì)疑，中國的股票資產(chǎn)歷經(jīng)數(shù)年的快速增加是否已經(jīng)超越了居民現(xiàn)階段的實際需求？而我們對股市的地位和作用似乎看得過重？對其發(fā)展進程設想得是不是也過份樂觀？
二、金融體系的適應效率與金融資產(chǎn)結構變化的根本原因
以金融資產(chǎn)結構與金融體系效率的關系為研究對象，通常的思維范式是去探尋一個理想的金融體系應該包括哪些品種，以及各種品種之間應該保持什么樣的相對規(guī)模，才更能實現(xiàn)社會資源的最佳配置。細一掂量，這一思維范式實際上存在著一定的似是而非的缺陷。對于不同金融資產(chǎn)結構的各種金融體系，是否能夠直接、孤立地加以對比，區(qū)分出孰優(yōu)孰劣、何種先進而何種落后？如果真是如此，那么我們可以從經(jīng)濟發(fā)達國家中選擇出視為成功的金融體系作為構建的參照物，引入新的金融資產(chǎn)品種。需知，從技術角度講這是極為簡單易辦的事。再者，怎樣才算實現(xiàn)了社會資源的最佳配置也是無法量化、難以評估的，尤其是事后更難以說清、確知它同金融資產(chǎn)結構的因果關聯(lián)性。
其實實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置，這只是理解金融體系效率內(nèi)涵的一個方面。而更重要、擺在首位的另一方面，是金融體系的適應效率。
金融體系及其所屬的金融資產(chǎn)結構作為社會經(jīng)濟制度構架的一個組成部分，事實上是一個歷史范疇，歷經(jīng)了漫長的漸進演變。翻開各國的金融史，在不同的歷史時序階段，金融結構的變化表現(xiàn)出大多是受到外來力量的沖擊或是權力人物的強制政策而振動反復，偶發(fā)性的金融事件迭出不已，經(jīng)濟運行也由此受到刺激或擾亂的影響。但就大的事件框架來講，它總是呈現(xiàn)出與實質(zhì)經(jīng)濟的發(fā)展并行推進的。一個成功的金融結構體系只有適應一定歷史條件下的實質(zhì)經(jīng)濟狀況，以及各國所特定的政治文化背景，才會促進經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長，而其自身也才能在不斷的振動和變化中完善和存留下來。
提出金融體系的適應效率，或許在金融理論上可稱是一種新的見解，其實這是源出于諾思的思想。諾思在其著述中曾提出了一個深邃且不同凡響的結論性見解，他指出，“經(jīng)濟長期增長的關鍵是適應效率而非配置效率”。這里，雖然諾思是針對經(jīng)濟制度結構與經(jīng)濟增長的關系而講，并沒有細到具體涉及金融體系以及金融資產(chǎn)結構，但其分析思維卻是獨辟蹊徑、頗富啟迪的。按傳統(tǒng)的各種分析經(jīng)濟增長模式，都是主要透過經(jīng)濟變量，從各種物質(zhì)生產(chǎn)要素的變化去說明生產(chǎn)率的改變和經(jīng)濟增長與否，其中又往往把技術創(chuàng)新置于決定性的位置。諾思卻是從制度變遷的視角來解釋經(jīng)濟增長，認為對經(jīng)濟增長起決定性作用的是制度性因素而非技術性因素，認為富有適應性效率的經(jīng)濟組織是經(jīng)濟增長的關鍵。
在分析金融資產(chǎn)結構與金融體系效率的關系中，領會、借鑒、引入諾思的“適應效率”的見解具有兩重理論含義：
其一，置于金融資產(chǎn)結構基礎上的金融體系對于實質(zhì)經(jīng)濟的作用并非中性，它既能推動，也可能阻礙經(jīng)濟的發(fā)展和社會進步，而不同的國家，不同的歷史階段，不同的政治、經(jīng)濟、文化背景存在著適應或不適應的金融資產(chǎn)結構體系。就這層含義講，金融適應效率的見解同戈得史密斯的金融是上層建筑的思想既有一脈相承之處，也存在著區(qū)別。作為研究金融結構最具代表性的人物，戈氏理論的分析視角，是要說明決定金融結構的是國民財富、國民產(chǎn)值、資本形式、技術條件、儲蓄水平等實質(zhì)經(jīng)濟，對于不同的國家、各國不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，金融結構及其變化的方式都存在著差異，從金融結構的狀況能夠判斷出一個國家金融的發(fā)展程度。這里，戈氏思想雖然很注重不同國家的金融結構差異，卻強調(diào)的是金融結構與實質(zhì)經(jīng)濟之間、金融結構與金融發(fā)展之間的關聯(lián)與一致。而我們從諾思思想提出的金融適應效率則一是欲突出經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長，二是欲突出金融結構可能是適應的，也可能是不適應的，不適應的金融結構將會對經(jīng)濟造成破壞性作用。
其二，每一種金融資產(chǎn)——貨幣、債券、股票等，都具有獨自特有的融通資金、配置資源的功能，但卻無法按自然科學的思維從技術性的角度直接推導出它對社會經(jīng)濟的作用。縱觀金融發(fā)展史，可以作為印證的案例比比皆是。銀行券的產(chǎn)生能夠克服黃金作為貨幣在數(shù)量上的短缺，卻屢屢出現(xiàn)人為的發(fā)行失控；十九世紀英國工業(yè)資本的集聚主要是依靠股份募集方式，而在法國，當時經(jīng)濟增長的主要原因則是歸之于一種特殊銀行——動產(chǎn)抵押貨款銀行的建立。人們談論股票的作用往往會將其與英國鐵路的早期興建聯(lián)系在一起，可當在采礦業(yè)中興起股票熱時，卻被杰弗里斯稱之為“最要不得的現(xiàn)代金融手段之一”，因為在當時的勘探技術條件下盲目采礦的成功概率太低，并且，當約翰·勞將這種現(xiàn)代金融手段帶到法國，作為財政部長的他雖嘗到了擴大港口的好處，卻也因密西西比泡沫的破滅而身敗名裂。
從金融體系的適應效率出發(fā)分析，金融資產(chǎn)結構的變化主要適應于實質(zhì)經(jīng)濟的發(fā)展程度和發(fā)展需要。構成實質(zhì)經(jīng)濟的因素很多，生產(chǎn)力的推進、生產(chǎn)方式的變化、新的發(fā)明和技術變革、人口變化等，但最根本的、或者說作為基本前提的，是一國經(jīng)濟增長背景下的居民收入水平和財富積蓄程度。這么講，似乎是易于理解的無異議見解，然而我們發(fā)現(xiàn)，一旦落實到具體的問題或者政府有關的政策上，卻不時表現(xiàn)出含混甚至錯誤的思維。
一個典型的問題是，金融資產(chǎn)的品種到底是由企業(yè)決定還是由居民決定？對此問題，政府的金融資產(chǎn)結構政策著眼的基點往往是從經(jīng)濟發(fā)展的角度考慮企業(yè)的需求。且人們在研究金融問題時通常的思維也是把“金融資產(chǎn)”與“金融工具”兩個概念完全等同起來，關注的是社會物質(zhì)要素的轉(zhuǎn)移和配置，其傾向性同樣不言而喻。然而頗令人思索回味的是，莫頓在其影響力極大的《金融學》教科書中，卻在開篇定義中將管理個人資源列為研究金融的五條理由之首，并將家庭的金融決策置于企業(yè)的金融決策之前。其實，這一問題就表象看，雖然是企業(yè)以及中介機構在設計、推出不同的金融資產(chǎn)，企業(yè)從自身的經(jīng)營也的確需要考慮權益資本和負債資金的比例，但它最主要的需求籌融資金。如果單從這一需求講，企業(yè)原本更希望的是金融資產(chǎn)形式簡單與均一，以此能降低費用和簡化程序。而它之所以又表現(xiàn)出熱衷于金融品種創(chuàng)新，更多的動機是出于迎合居民的資產(chǎn)選擇需要。應該講，反而是擁有財富的居民才更關注、更需要收益與風險各異的多樣化金融資產(chǎn)，這種多樣化能夠使收入不同的家庭根據(jù)各自的效用曲線達到資產(chǎn)配置的目的。
中國在近二十多年的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期金融資產(chǎn)結構的變化過程最能印證，也最能用金融體系的適應效率予以說明。20世紀80年代前的大財政、小銀行的資金分配格局，一個重要直接原因是人們的收入太低（1978年城市居民儲蓄存款每人平均21.90元），要保證一定的社會儲蓄率和投資率，不可能建立在居民自愿儲蓄的基礎上，只有采取國家財政方式強制進行國民收入的分配，當然從根本上這又要歸咎于計劃經(jīng)濟的制度性原因。80年代初期，銀行的地位和作用呈現(xiàn)出急速膨脹，是由于人們從改革中得到實惠，引致收入大幅增加，儲蓄存款成倍增長；此后銀行信用逐步擴展到獨木撐天的局面，而人們并不理睬發(fā)展金融市場的改革措施，沒有燃起對股票、債券的熱情，仍然唯一選擇銀行儲蓄。原因在于雖然當時多數(shù)人口袋里有了剩余的錢，其數(shù)量也只能夠應了這么一句話：“銀行存款是窮人的儲蓄”（莫迪利亞尼）。跨入90年代之后，股票市場得以迅猛崛起，神速發(fā)展，這當然與股票這一資產(chǎn)的獨特誘惑性有關，但作為背景基礎的原因根本還在于此時中國已經(jīng)出現(xiàn)了一批富人階層、產(chǎn)生了中產(chǎn)階級。
經(jīng)濟理論的探討總是帶有現(xiàn)實的針對性。分析至此，本文轉(zhuǎn)入重點想突出的觀點，那就是，從金融資產(chǎn)結構適應與否的角度看，目前中國股票市場規(guī)模的發(fā)展不是太慢，而是已經(jīng)冒進；股票資產(chǎn)的數(shù)量不是太少，而是其需求早已超越了現(xiàn)階段居民的財富程度。對于這種不適應，借用一句警言：“眼前沒有大崩潰，只是腳下地面的輕微顫動是一種預兆”（奧弗斯通）。
三、中國特征的股市欣快癥與股市政策的冷思考
認為中國股市存在泡沫，此種觀點時有見諸于報刊，不過其含義是講股價高了。而要認為目前中國股票市場規(guī)模的發(fā)展已處于冒進狀態(tài)，不僅與眼下股市政策相悖，或許也難以得到多數(shù)理論研究人士的認同。因為下面幾組數(shù)據(jù)太直觀不過了。
中國股市產(chǎn)生至今只有十多年，而國外成熟股市已有一兩百年的歷史；
中國股市的總市值不過四萬多億，僅占GDP的0.5，且其中只有三分之一能夠流通，而發(fā)達國家股票市值占GDP的比值都在1以上；
中國的銀行儲蓄存款超過7萬億，貸款額近12萬億，而企業(yè)每年通過股市籌集資金卻只有一兩千億。
然而認真一推敲，上述數(shù)據(jù)只能夠說明中國股市需要發(fā)展和發(fā)展的前景，卻難以否定發(fā)展冒進，不能作為說明現(xiàn)階段中國居民需要更多股票形式金融資產(chǎn)的充分理由。
認為股市發(fā)展冒進，可以從兩個層面予以分析。
第一個層面是基于中國股市形成的特殊性。
在對中國股市建設進行回顧和評價的時候，沒有人會低估這么一個成就：僅僅十余年的時間，幾乎走完了發(fā)達國家兩百年的路程。然而這同一事實恰恰也正反映了中國股市形成的特殊性，即它不是社會工業(yè)化大生產(chǎn)初期的產(chǎn)物，而是跨越社會生產(chǎn)發(fā)展階段的泊來品。
從理論和歷史的角度考察，股票市場是在股份有限公司制度的框架下問世和發(fā)展起來的，而這個制度的基礎、股票市場存在的前提是作為企業(yè)組織形式的股份公司。在資本主義生產(chǎn)方式的基礎上，社會化大工業(yè)的發(fā)展是一個漫長而漸進的過程，它與企業(yè)規(guī)模的擴大和數(shù)量的增長同步，同時與居民的收入財富增長和儲蓄投資方式的變化同步。正因為如此，西方國家的股市歷史上，雖然也屢屢發(fā)生大幅暴跌和長期低迷，但不可能出現(xiàn)發(fā)行上市壓力和股市不堪重負的矛盾。
在社會主義生產(chǎn)方式下的中國，社會化規(guī)模經(jīng)營的大工業(yè)企業(yè)是通過高度集中的分配制度，采取政府投資、國家所有的方式建立起來的。經(jīng)過幾十年的時間，業(yè)已形成覆蓋各個領域的龐大國有體系，并在這種以國家獨資為資本組成形式的企業(yè)制度基礎上，形成了與之對應契合的社會分配機制、福利機制、儲蓄和投資運行機制。在這樣一個以公有制經(jīng)濟為絕對主體的社會經(jīng)濟關系背景下建立股份制度，只可能采取改制、轉(zhuǎn)型、變革的方式，不可能再表現(xiàn)為一個緩慢、漸進的過程。這就從根本上決定了我們在建立股票市場的問題上不可避免的面臨著企業(yè)制度的變革同金融資產(chǎn)結構變化之間的沖撞和不同步。
一方面，企業(yè)的轉(zhuǎn)制從技術程序講只需要較短的時間即可完成，并且國有獨資企業(yè)轉(zhuǎn)制為股份有限公司勢必存在著股票發(fā)行的要求；另一方面，建立在居民儲蓄投資方式基礎上的金融資產(chǎn)結構變化卻具有很大程度的漸進性質(zhì)。因此，中國股票市場從其產(chǎn)生一開始就潛在性的面臨著股票供給大于需求的基本矛盾。
第二個層面是基于中國特色的股市欣快癥。
歷史上任何一個國家的股票市場在其產(chǎn)生初期，都不同程度的表現(xiàn)出投機過度的欣快癥。股市欣快癥的特征有四：一是全民介入?！皬氖鹿善蓖稒C的強烈欲望，緊緊地吸引了從自耕農(nóng)到擁有貴族頭銜第一王子的各個階層”（馬克思）；二是股價攀升企高，漲升無理性，市場存在嚴重泡沫；三是很快拋開貨幣，包括存款和信貸；四是持續(xù)期限很短，例如英國的運河熱潮3年，鐵路狂潮5年。
中國股票市場的初期階段也同樣未能避免投機過度的欣快癥，表現(xiàn)出自身的特色和極大的復雜性。
作為欣快癥共有的特征，中國股市形成初期，也表現(xiàn)出全民介入股市的高昂投資熱情，也曾出現(xiàn)股價被推至離奇的高度。然而股票投資熱潮并沒有出現(xiàn)失控。這當然與政府強有力的行政調(diào)控有關，但更主要的是，在轉(zhuǎn)型時期特定的背景之下，投資者的熱情起到了緩解企業(yè)轉(zhuǎn)制造成的發(fā)行上市壓力，同時也給中央政府、地方政府和企業(yè)帶來了各自的欣快。推進企業(yè)體制改革和扭轉(zhuǎn)國有企業(yè)困境的期望、轉(zhuǎn)變單一銀行信用和分散金融風險的金融改革要求、謀求資金的利益驅(qū)動，這些都令政府和企業(yè)傾注出與投資者不相上下的熱情。在供需雙方的合力之下，股票市場呈現(xiàn)出快速的發(fā)展。而股市政策也定位于一方面要保護投資者的熱情，控制企業(yè)上市的節(jié)奏，強調(diào)穩(wěn)定；另一方面要適應政府和企業(yè)的需要，堅持大力發(fā)展。
中國股市欣快癥的結果，不是泡沫的破滅，而是發(fā)展的冒進。原因是在持續(xù)不斷的發(fā)行、上市壓力之下，泡沫難以產(chǎn)生，反而，在大力發(fā)展股票市場的政策導向下，歷經(jīng)十余年的供求抗衡，支撐股市發(fā)展的資金已經(jīng)出現(xiàn)了透支。
判言中國股市發(fā)展的冒進，有幾個問題需要進一步認識：
其一，股票是風險性極高的奢侈品，不是任何收入階層的人都可以投資的金融資產(chǎn)品種。凱恩斯的《通論》中曾指出，股市是富人的俱樂部，應該提高華爾街的門檻。巴杰特有句名言，“常識告訴我們，售書的不應從事蛇麻投機，銀行家不應倒賣松脂，鐵路不應由侍女來籌建，運河不應由享俸的教士來興修”。中國股市的發(fā)展政策應該是不違背常識的負責任政策。在股票充分普及、投資渠道暢通的現(xiàn)今背景下，銀行儲蓄存款呈現(xiàn)出居高增長，這更多的只能說明在現(xiàn)階段居民需要的是低風險的金融品種。
其二，股市發(fā)展冒進與股市存在泡沫，這二者是意指迥然不同的問題，針對的政策和解決的措施也截然相反。在中國的特定環(huán)境下，如果是認為股市出現(xiàn)了泡沫，可供選擇的措施是加大發(fā)行上市力度，壓低股票價格。而判言股市發(fā)展冒進，采取的對策應該是減緩發(fā)行上市數(shù)量，讓股市有一段休生養(yǎng)息的時期。近兩年股市政策幾經(jīng)反復，終于宣布停止國有股減持，嚴格了增發(fā)的條件，而很快我們可能聽見另一種質(zhì)詢：有哪一個國家的股市，曾經(jīng)出現(xiàn)過每月、每周持續(xù)不斷發(fā)行新股？
其三，廣開股市的資金來源，應冷靜分析資金的性質(zhì)。在中國可動員的資金的確很充裕，然而適宜進入股市的卻不多。經(jīng)營性資金吸引進來，只具有短炒投機性，不利于股市穩(wěn)定；社保基金、保險資金看似數(shù)量龐大，卻并不屬于敢冒風險的資金，可動用的部分實際上有限；銀行資金從理論上講雖然沒有理由不允許一般投資者質(zhì)押融通，但只要股市尚存在雙向擴容的尖銳矛盾，就很難避免開閘容易流回難的嚴重后果。目前最被看好的是基金，可如果說人們對股票資產(chǎn)已不再具有更大的需求，那么對以股票為投資品種的基金，無論是開放式、還是封閉式，也難以激發(fā)出濃厚興趣。說到底，股票市場的資金來源從根本上講還是應該與居民對股票資產(chǎn)的需求保持相適應。
關鍵詞：產(chǎn)融結合；投資動機；監(jiān)管制度
目前國內(nèi)金融市場上國有資本占據(jù)絕對壟斷地位的格局已經(jīng)被打破，各種類型的產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域的深度和廣度都呈現(xiàn)出向縱深發(fā)展的態(tài)勢，并且發(fā)展的步伐正在不斷加快。
一、產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為的動機分析
產(chǎn)業(yè)資本頻頻涉足金融領域有其特定的背景和復雜的動機，需要我們認真、客觀、全面地加以分析和認識，并制定相應的監(jiān)管對策。筆者認為，目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本積極尋求產(chǎn)融結合的動機大致有以下幾個方面：
（一）通過參股或者控股金融機構，為自身提供更多的融資便利。雖然我們十分不愿意將這一條列為產(chǎn)業(yè)資本投身金融業(yè)的主要動機，但是不可否認，在內(nèi)地市場上產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結合尚處于表面的原始階段，緩解資金流壓力，爭取從金融機構獲得更多的信貸支持依然是目前不少產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域的最主要因素。具有金融背景的企業(yè)更容易得到信貸支持，這在國內(nèi)金融市場上毋庸置疑，而且對積極實現(xiàn)大規(guī)模擴張、投資多元化和資金流量大的集團企業(yè)來說顯得十分重要，其中也不乏成功的典型。如以飼料為主業(yè)的新希望集團，在圍繞主業(yè)開展的并購和進軍房地產(chǎn)業(yè)的過程中，也成功地利用其參與金融業(yè)的背景獲得了巨額融資，實現(xiàn)了多元化投資。但是，更多的產(chǎn)業(yè)資本投資金融業(yè)卻僅僅把目光放在了緩解“融資饑渴”上，以商業(yè)銀行大股東的地位輕易獲取銀行巨額貸款和授信；以上市公司股權抵押貸款，拿金融機構的資金來充實自己的現(xiàn)金流；以投資證券公司為名義拿錢給證券公司炒股……，類似于這樣的手法并不少見，圖的是眼前的利益，冒的是極大的風險。在不久前發(fā)生的“上海周正毅事件”里，多家金融機構深陷其中并且損失慘重。以周正毅農(nóng)凱集團為核心的“農(nóng)凱系”在國內(nèi)金融市場上向來以熱衷于投資證券公司而聞名，曾成功控股了“大通證券”和“泰達富友證券”。同時，農(nóng)凱集團以2.33％的持股比例位居興業(yè)銀行第六大股東，并利用這一優(yōu)勢輕松從興業(yè)銀行獲得20億元的綜合貸款。目前，伴隨“周正毅事件”調(diào)查的逐步深入，貸款風險已經(jīng)開始凸現(xiàn)。
（二）投資金融業(yè)良好的利潤回報是產(chǎn)業(yè)資本涉足金融市場最重要的因素。金融業(yè)在我國長期以來都是一個壟斷保護行業(yè)，行業(yè)利潤一直高于社會平均利潤。雖然我國現(xiàn)在已經(jīng)加入WTO，但完全有理由相信，至少在短期內(nèi)金融業(yè)還不會失去即有的“壟斷利潤”。因此，對產(chǎn)業(yè)資本來說，目前只要擠進這個行業(yè)就能享受到超出其他行業(yè)平均利潤的回報，金融業(yè)作為一種長線投資，可以為企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益。并且，從其他國家或其他行業(yè)的市場開放進程來看，許多壟斷行業(yè)逐漸放開時，往往會產(chǎn)生類似爆米花爆炸的效應，市場放開會帶來市場的巨大膨脹和活躍，而且會帶來超額的利潤，誰進入得早、誰滲透得深，誰就可以在市場利潤的分配上占得先機。尤其是一些實行投資多元化戰(zhàn)略的企業(yè)，投資制造業(yè)可能面臨較大的風險，其他可選擇行業(yè)也不多，而金融業(yè)的壟斷利潤和市場空間自然就顯示出特別的吸引力。以民生銀行的大股東新希望集團為例，該集團早就從“資本與金融的結合”中得到了真金白銀。據(jù)統(tǒng)計，2000年，新希望從參股民生銀行得到的收益就達到3020萬元，占同期公司利潤的54.7％。
（三）中國金融業(yè)廣闊的發(fā)展前景是吸引產(chǎn)業(yè)資本的另一重要因素。改革開放以來，我國金融市場的改革與發(fā)展取得了長足進步，據(jù)統(tǒng)計，截至2003年6月末，我國金融機構本外幣存款余額達20.7萬億元，本外幣貸款余額達15.9萬億元，保險市場保費收入達2154億元，保險市場資產(chǎn)總額7782億元，上市公司1250家，市值總額41629.53億元。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在市場資源配置、促進經(jīng)濟發(fā)展等方面正在發(fā)揮著越來越重要的作用。但是不可否認的是，和發(fā)達國家相比，我國金融業(yè)不論是市場規(guī)模和結構，還是運行質(zhì)量和效率都遠遠落后。加入WTO，中國金融業(yè)面臨著真正意義的對外開放和國際接軌，金融全球化和自由化的浪潮將席卷而來。從世界上許多已經(jīng)實行金融自由化的發(fā)展中國家的實踐來看，伴隨著政府對金融管制的放松和國際金融資本的大規(guī)模進入，金融自由化將對本國金融業(yè)產(chǎn)生極為深刻的影響：金融資產(chǎn)快速擴展，市場主體迅速增加，金融工具日益多樣化，金融創(chuàng)新步伐加快，而金融業(yè)國有資本占據(jù)絕對壟斷地位的市場結構也會出現(xiàn)重大調(diào)整和變化。著名經(jīng)濟學家吳曉求將上述影響稱為“金融大爆炸”，并預言中國金融結構正在進入大爆炸階段的前期，不用很長時期，金融大爆炸將在中國出現(xiàn)。無疑，中國金融業(yè)擁有十分廣闊的發(fā)展前景，外資金融機構的蜂擁而入已經(jīng)充分說明了這一點，也正是基于這樣的判斷，許多產(chǎn)業(yè)資本才積極介入金融領域，從而為今后在激烈市場競爭中站穩(wěn)腳跟打下基礎。
（四）投資金融業(yè)也是產(chǎn)業(yè)資本實現(xiàn)長期戰(zhàn)略經(jīng)營目標的重要途徑之一。從發(fā)達國家經(jīng)濟金融發(fā)展的歷程來看，產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，必然會產(chǎn)生參與金融資本融合的內(nèi)在需要。產(chǎn)業(yè)資本通過向金融業(yè)的滲透，最直接的好處就是可以降低融資成本，強化集團企業(yè)內(nèi)部資金的集約化管理，如目前國內(nèi)不少大型企業(yè)集團都成立了財務公司，就是為了將企業(yè)內(nèi)部龐大的資金流進行合理調(diào)度，并通過專業(yè)理財進行適度投資，從而發(fā)揮資金最大的使用效益。其次，產(chǎn)融結合可以為企業(yè)發(fā)展尋求更深層次、更大范圍的跨行業(yè)協(xié)同效應。以發(fā)達國家的汽車金融服務公司為例，許多大型汽車制造商都擁有自己的汽車金融服務公司，而完善的汽車融資服務不僅直接帶動了汽車生產(chǎn)和銷售主業(yè)，而且大大增加了公司盈利。2000年，美國通用汽車信貸公司為全球800萬客戶提供了汽車信貸支持，其當年凈利潤占通用公司總利潤的36％。而福特公司2000年汽車信貸業(yè)務的稅前盈余則高達30億美元，已經(jīng)接近其汽車制造主業(yè)的水平。還有，產(chǎn)融結合也是企業(yè)走出國門，實現(xiàn)全球化運作的一條重要途徑。當今世界，經(jīng)濟金融全球化的步伐不斷加快，其中，實體經(jīng)濟全球化是催發(fā)金融全球化的基礎和動力，而金融全球化又進一步推動了實體經(jīng)濟全球化的進程。無論是跨國公司的資金結算，還是跨國資本的兼并重組，都離不開國際金融市場這個舞臺。用海爾集團總裁張瑞敏的話來說：“產(chǎn)融結合不一定能保證跨國集團的成功，但跨國公司則一定要成功地進行產(chǎn)融結合”。
二、產(chǎn)融結合對中國金融業(yè)的積極意義
從世界上不少知名大公司的發(fā)展歷程看，產(chǎn)業(yè)資本向金融資本滲透是一種必然趨勢，目前世界500強中有80％以上都是成功地進行產(chǎn)融結合的運作。以通用電氣公司（GE）為例，通用電氣以電氣照明行業(yè)起家，歷史悠久，是道瓊斯工業(yè)指數(shù)1896年設立以來惟一仍在工業(yè)指數(shù)榜上的公司。但是，目前的通用電氣早已不再是一家純粹的工業(yè)公司，2000年，通用電氣銷售收入1299億美元，凈收益127億美元，這其中，GE金融服務集團的銷售收入為662億美元，凈收益為52億美元，分別占到總額的5l％和41％。GE金融服務集團提供的產(chǎn)品和服務內(nèi)容包括信用卡業(yè)務、保險業(yè)務、商業(yè)貸款、租賃等諸多金融領域。在發(fā)達國家，產(chǎn)融結合作為一種現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展模式已經(jīng)比較成熟，它不僅有效解決了企業(yè)自身發(fā)展所遇到的一系列瓶頸，有力地推動了跨國公司和經(jīng)濟全球化的發(fā)展進程，而且在推動金融創(chuàng)新，完善社會金融服務體系等方面發(fā)揮了十分重要的作用。
就我國目前而言，金融業(yè)整體資本實力和抗風險能力還處在一個較低的水平，經(jīng)營規(guī)模偏小，金融體制不健全，市場結構不完善，金融資產(chǎn)質(zhì)量較差，金融產(chǎn)品營銷方式落后，這些問題極大削弱了國內(nèi)金融企業(yè)的綜合競爭力。我國已經(jīng)加入WTO，金融業(yè)面臨的沖擊和挑戰(zhàn)首當其沖，據(jù)業(yè)內(nèi)專家預計，入世5-10年后，外資銀行在國內(nèi)金融市場上的外幣存款份額將占到15％，人民幣存款將占10％，外幣貸款份額將在20％-30％，人民幣貸款將達到15％。另外，在外資銀行最具有競爭力的中間業(yè)務市場上，其市場份額將呈現(xiàn)快速上升的勢頭，其中包括貿(mào)易融資、信用卡交易和現(xiàn)金管理。與此相同，證券、保險業(yè)放開后也同樣面臨激烈競爭。面對挑戰(zhàn)，中國金融業(yè)急需壯大規(guī)模，提升實力。金融企業(yè)通過上市到資本市場融資無疑是一條捷徑，但是對大多數(shù)中小金融機構來說，上市至少在短期內(nèi)還不太現(xiàn)實，而引進包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的社會資本則可以說是目前最為可行的一條有效途徑。
通過引進產(chǎn)業(yè)資本，國內(nèi)金融企業(yè)一方面可以增資擴股，充實資本金，增強抗風險能力和競爭力，并且，通過增資擴股實現(xiàn)股權多元化，可以以此為契機改善目前國內(nèi)大多數(shù)金融企業(yè)不合理的產(chǎn)權結構和法人治理結構，推動其加快建設現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。另一方面，通過產(chǎn)業(yè)資本的積極介入，目前金融市場上還存在的不少空白領域能夠得到迅速填補，比如專為消費者提供汽車融資服務的汽車金融服務公司、專為中小企業(yè)提供金融服務的民營銀行以及遠遠跟不上市場發(fā)展步伐的人壽保險公司等等，這不僅有助于我國金融市場結構的完善，而且可以促進市場競爭，提高服務水平，滿足社會經(jīng)濟發(fā)展和人民生活水平提高對金融服務的需求。
三、加強產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為監(jiān)管的幾點建議
在我國，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結合雖然還僅僅處于起步的階段，但是，金融業(yè)是一個高風險行業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本大量進入金融業(yè)已經(jīng)給金融監(jiān)管當局提出了新的課題。就目前情況來看，我國在產(chǎn)融結合方面的監(jiān)管法規(guī)和政策還很不完善，加之產(chǎn)業(yè)資本的金融投資行為動機十分復雜、方式也多種多樣，因此在現(xiàn)有的條件下要實現(xiàn)有效監(jiān)管困難很大。筆者認為，當前有以下幾個方面的問題迫切需要監(jiān)管當局引起重視。
（一）強化對金融企業(yè)的股權監(jiān)管。在傳統(tǒng)金融市場條件下，國有股在金融企業(yè)的股權結構中占據(jù)了絕對優(yōu)勢，因此股權監(jiān)管意義不大，這也導致監(jiān)管當局一直忽視了對金融企業(yè)的股權監(jiān)管。事實上，這方面我們有過深刻的教訓。以建國以來國內(nèi)最大的一宗非法吸儲案為例，由于完全受控于大股東，廣州市商業(yè)銀行穗豐、匯商兩家支行淪為大股東予取予求的“提款機”，四年內(nèi)賬外經(jīng)營非法高息吸收了超過150億元的資金，使廣州市商業(yè)銀行出現(xiàn)了全行性的支付風險。在金融改革不斷深入的今天，隨著越來越多的地方性金融機構開始實行增資擴股和國有股權退出，一些產(chǎn)業(yè)資本迅速填補空缺躋身大股東行列，其中不少企業(yè)把目光盯在了金融機構的控股權上。根據(jù)中國人民銀行《關于向金融機構投資入股的暫行規(guī)定》（1999年6月20日）第十五條：“單個股東投資金額超過金融機構資本金10％以上的，必須報經(jīng)中國人民銀行批準”。雖然對不少銀行來說，僅有10％是肯定控不了股的，但是規(guī)定中并沒有對關聯(lián)企業(yè)、關聯(lián)股東的參股做出更明確限定，因此，這并不妨礙有關聯(lián)關系的企業(yè)同時參股一家金融企業(yè)，通過擁有較多的表決權從而實現(xiàn)事實上的控股，這對一些股本規(guī)模較小、股權又相對集中的地方性中小金融機構而言無疑是十分危險的。因此，監(jiān)管部門必須加強對金融企業(yè)的股權監(jiān)管，一方面要嚴格把好審核關，在積極引進優(yōu)質(zhì)資本的同時，杜絕不符合條件的企業(yè)參股金融機構。另一方面，監(jiān)管部門要督促金融機構完善內(nèi)部控制，適當分散股權，努力實現(xiàn)股權平衡。
（二）強化對商業(yè)銀行關系人貸款的監(jiān)管。所謂關系人，是指商業(yè)銀行的董事、監(jiān)事、管理人員、信貸業(yè)務人員及其近親屬，以及上屬人員投資或者擔任高級管理職務的公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織?，F(xiàn)有的監(jiān)管法規(guī)中雖然明確規(guī)定商業(yè)銀行應嚴格控制關系人貸款，但卻沒有實質(zhì)性的控制要求和相應的監(jiān)管措施，并且，許多商業(yè)銀行自身內(nèi)部也對關系人貸款缺乏相應的管理制度。因此有不少企業(yè)通過參股商業(yè)銀行，掌握投票權，很容易就為自己爭取到更多的信貸支持，而目前一些地方性城市商業(yè)銀行發(fā)放給股東企業(yè)的貸款也遠遠超過了人民銀行規(guī)定的單戶貸款管理的比例，并已經(jīng)陷入股東貸款過度集中所帶來的困境之中。因此，監(jiān)管部門必須盡快制訂相應的監(jiān)管措施，具體做法可以從以下三個方面考慮：一是在對金融機構增資擴股進行審批時，制訂一些限制股東向所投資金融企業(yè)進行融資的政策規(guī)定，如若干年內(nèi)不得向參股銀行貸款，或提高貸款條件等等，從而將一些“劣質(zhì)投資人”擋在門外；二是監(jiān)管當局要切實加強對商業(yè)銀行關系人貸款的監(jiān)管和檢查，對單戶超比例的關系人貸款要堅決督促其壓縮貸款規(guī)模，降低單戶貸款比例，否則要給予必要的處罰。三是要督促商業(yè)銀行嚴格控制對關系人的授信管理，嚴禁向關系人發(fā)放信用貸款，同時進一步建立和完善信貸管理的問責制和貸后評價制度，不給違規(guī)發(fā)放關系人貸款有可乘之機。
（三）積極推行金融機構信息披露。隨著金融全球化和混業(yè)化發(fā)展步伐的加快，以及越來越多的產(chǎn)業(yè)資本向金融機構參股，使得金融機構本身的法律結構和管理結構也日趨復雜化。在這種情況下，僅僅依靠監(jiān)管當局單方面的力量，顯然難以對金融機構施以全面、及時、有效的監(jiān)管，必須積極借助外部中介機構力量來完善和補充金融監(jiān)管。當前尤其要重視推行金融機構信息披露制度，實現(xiàn)監(jiān)管當局、金融機構和社會公眾三者之間的信息對稱。有效的信息披露能夠?qū)⒔鹑跈C構置于市場的監(jiān)督之下，使市場參與者能夠在充分了解銀行經(jīng)營狀況的基礎上做出理性的判斷，從而避免交易前的逆向選擇和交易后的道德風險。通過信息披露，金融機構的股權變動、關聯(lián)交易（貸款）等重要信息可以及時、充分、準確地被市場和監(jiān)管當局所掌握，從而對金融機構經(jīng)營管理行為進行有效約束。但在目前國內(nèi)，從嚴格意義上來講，非上市金融企業(yè)目前還沒有信息公開披露的義務。對此，監(jiān)管當局應積極按照循序漸進、穩(wěn)步實施的思路進行探索，推動有條件的金融機構盡快實施信息披露；同時，加大對社會公眾金融知識和風險意識的宣傳教育力度，幫助社會公眾正確、理性地看待金融機構披露的信息。
（四）強化對大股東企業(yè)的風險監(jiān)測。一般而言，在現(xiàn)有的制度設計下，能夠參股金融機構的企業(yè)都是一些自身實力雄厚，經(jīng)營業(yè)績良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但是，以產(chǎn)業(yè)資本自身的資金實力來看，對資金鏈的管理也同樣面臨很大的市場風險。以民生銀行的大股東——東方集團為例，2001年7月26日該公司公告，以公司所持有民生銀行1.69億法人股為質(zhì)押物，為公司控股的錦州港向中信實業(yè)銀行申請4億元貸款提供質(zhì)押擔保，一則公告涉及了三家上市公司，兩家商業(yè)銀行和多個監(jiān)管主體。這一方面顯示大企業(yè)集團可以有效調(diào)集內(nèi)部資源向某方面傾斜，快速抓住市場機會，另一方面也說明一旦資金鏈或某些運營環(huán)節(jié)出問題，將動搖整個集團的實力，甚至有可能給商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營帶來風險。因此，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等金融監(jiān)管的各方當局應加強信息交流和工作協(xié)調(diào)，有針對性地對目前國內(nèi)金融市場上涉足較深、影響較大的產(chǎn)業(yè)資本實行風險監(jiān)測，共同建立和完善重點行業(yè)、大型企業(yè)的風險監(jiān)測數(shù)據(jù)庫，加強風險分析和預警，為更好地掌握金融監(jiān)管的主動權，維護金融市場穩(wěn)定打下基礎。
參考文獻：
1.金融化促進產(chǎn)業(yè)結構升級
（1）需求角度。CostasLapavitsas（2011）認為金融危機之后，政治經(jīng)濟學將金融化與一蹶不振的經(jīng)濟生產(chǎn)強制聯(lián)系在一起，但這并不代表金融化是致使經(jīng)濟衰退的主導因素。金融化現(xiàn)象的產(chǎn)生標志著成熟的資本主義經(jīng)濟體正在進行系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變，這是以企業(yè)、銀行、居民活動的轉(zhuǎn)變?yōu)樘卣鞯摹盍铡⒗罱▊ィ?002）對中國金融結構升級與實體經(jīng)濟結構升級的關聯(lián)機制進行理論探討和實證研究，指出中國正處在金融結構轉(zhuǎn)型的攻堅階段，實體經(jīng)濟結構升級需要良好的金融結構相配套。
（2）資源配置角度。Panitch和Gindin（2005）認為資本在金融領域的過度集中是資本主義本質(zhì)屬性的體現(xiàn)。他們反對金融化擠出實業(yè)投資的觀點，認為雖然金融利潤的份額增長了，但總利潤的增加為企業(yè)再投資提供了更多資金。金融化實際上增加了風險資金的流動性，促進高新技術在不同部門間擴散，資金配置由低盈利部門流向高盈利部門。避免產(chǎn)業(yè)空心化的關鍵不在于去金融化，而是合理安排生產(chǎn)投資計劃，較好地利用金融利潤。王芳（2004），陳峰（1996），范方志、張立軍（2003），惠曉峰、沈靜（2006）通過實證分析證明了這一結論。
2.金融化阻礙產(chǎn)業(yè)結構升級
國外大多數(shù)學者認為經(jīng)濟金融化雖然短期內(nèi)實現(xiàn)了利潤快速積累，形成了經(jīng)濟繁榮發(fā)展的表象，最終卻從負面影響了產(chǎn)業(yè)結構升級。
（1）投資角度。Lazonick（2010）對美國非金融企業(yè)的研究表明，金融化現(xiàn)象在美國的實體經(jīng)濟部門已經(jīng)比較普遍，造成了實體經(jīng)濟的投資被擠出，這會壓縮實體經(jīng)濟的創(chuàng)新空間，減緩產(chǎn)業(yè)結構升級。HeeYoungShin（2012）從亞洲金融危機的起因和后果出發(fā)，以韓國為例，從宏觀和微觀兩個層面進行實證研究，發(fā)現(xiàn)金融化確實降低了非金融企業(yè)和制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資量。趙玉敏（2008）認為世界經(jīng)濟金融化的趨勢增加了我國制造業(yè)對外部市場的依賴程度，同時增加了全球經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險。
（2）資本積累角度。OzgurOrhangazi（2006）深入研究了美國經(jīng)濟的金融化及其對資本積累的影響，指出經(jīng)濟金融化對資本積累產(chǎn)生負面影響，非金融企業(yè)金融投資和金融利潤的增加提高了這些企業(yè)潛在的脆弱性。管理層和員工的收入差異進一步拉大，這一現(xiàn)象對產(chǎn)業(yè)結構的影響值得研究。大多數(shù)研究關注美國的金融化現(xiàn)象，而CaglaOzgur則將研究的對象轉(zhuǎn)向土耳其，認為20世紀80年代以后，土耳其的市場化行為導致了金融化現(xiàn)象，結果是導致了較高的財政赤字，高通貨膨脹和高利率，繼而改變了股東結構、市場結構和社會結構。
（3）價值鏈角度。從價值鏈角度研究金融化的學者多從金融化的微觀定義出發(fā)，從兩個層面解釋了金融化的含義：一是非金融部門以金融而非產(chǎn)品作為利潤主要來源以及主要用途，表現(xiàn)為公司金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不斷增長；二是公司采取分紅、股份回購甚至并購的方式將盈利用于增加股東回報，表現(xiàn)為股東財富中金融資產(chǎn)的份額增長。Milberg（2013）認為20世紀80年代興起的“股東價值導向”促成了非金融企業(yè)的金融化，企業(yè)為了維持核心競爭力，將附加值低的生產(chǎn)工序外包給發(fā)展中國家，形成了全球價值鏈。產(chǎn)品的國際化生產(chǎn)與為實現(xiàn)股東短期價值的金融化相互促進，而通過離岸外包帶來的利潤更多地被用于金融投資領域，產(chǎn)品部門投資占比不斷下降。張慕瀕（2010）進一步研究了這種現(xiàn)象對產(chǎn)業(yè)結構的危害。他認為產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為金融資本，擠占實體經(jīng)濟的發(fā)展空間，加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整的難度。
3.文獻評述
從現(xiàn)有研究觀點來看，關于金融化與產(chǎn)業(yè)結構關系的不同論述，歸根結底是所研究的經(jīng)濟發(fā)展階段不同。國外文獻大多關注金融化對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的危害，雖然研究視角多樣，但論述的核心都是非金融企業(yè)的金融化行為擠占了實體經(jīng)濟領域投資，從而造成實業(yè)空心化，危害國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展；國內(nèi)只有少量學者持此觀點，部分學者雖然認為金融化惡化了國際市場環(huán)境，也承認金融化導致的金融危機使中國制造業(yè)損失慘重，但是他們更加強調(diào)金融化對我國產(chǎn)業(yè)升級的正面影響，即迫使產(chǎn)業(yè)結構升級，通過提高產(chǎn)品附加值，提升我國在全球價值鏈中的位置。根據(jù)現(xiàn)有研究成果，金融化這一全球性的趨勢，在我國表現(xiàn)出了不同的影響，這是由我國金融業(yè)、制造業(yè)發(fā)展的特殊階段決定的。從國內(nèi)外文獻對比來看，國外的文獻關于金融化的理論探討更加深入和全面，歸納并探索出了金融化對經(jīng)濟發(fā)展的影響路徑，但是國外的研究幾乎都是以美國為主的發(fā)達國家為研究對象，即使有少量研究發(fā)展中國家金融化現(xiàn)象的文章，也只關注金融自由化國家，如ElianeAraujo（2012）深入研究了巴西金融化現(xiàn)象。國內(nèi)文獻關于金融化影響產(chǎn)業(yè)結構升級的機制剖析極為簡單，許多重要環(huán)節(jié)都是一筆掠過，研究深度不足。同時，已有文獻基本是從金融化與經(jīng)濟發(fā)展的角度入手，折射出金融化與產(chǎn)業(yè)結構升級的關系。經(jīng)濟發(fā)展的論題固然重要，但是產(chǎn)業(yè)結構升級是經(jīng)濟發(fā)展中最核心的要素，有必要進行針對性的研究。當前我國十分強調(diào)金融體制改革和產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級，研究經(jīng)濟金融化與產(chǎn)業(yè)結構升級的關系，具有極強的現(xiàn)實性和指導性。本文立足中國的現(xiàn)實情況，從理論和實證兩個方面深入分析了經(jīng)濟金融化對產(chǎn)業(yè)結構的影響。
二、經(jīng)濟金融化影響產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的機制分析
經(jīng)濟金融化定義為金融市場、金融交易和金融結構在規(guī)模和地位上的提高。具體來說，金融化描述了非金融部門與金融市場之間關系的轉(zhuǎn)變。這種變化首先表現(xiàn)在非金融部門在金融領域投資的增多，其次表現(xiàn)在總收入中金融收入所占比重的提升。這種金融投資和收入的增加表現(xiàn)為金融總資產(chǎn)占經(jīng)濟總產(chǎn)出比例的增加，也就是經(jīng)濟金融化的量化衡量指標———金融相關率。產(chǎn)業(yè)結構指國民經(jīng)濟中各產(chǎn)業(yè)的組成及其相互間的聯(lián)系和比例關系，主要指第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系和比例關系。第一產(chǎn)業(yè)包括農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)主要指制造業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)主要指服務業(yè)。產(chǎn)業(yè)結構的變化規(guī)律表現(xiàn)為第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在三次產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值中所占比例下降，而第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的比例逐漸上升。產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化是一個動態(tài)的概念，指通過產(chǎn)業(yè)調(diào)整，使各產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構的合理化、高級化，并最終達到產(chǎn)業(yè)結構均衡化的過程。經(jīng)濟金融化對產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的作用機制主要包含以下三個方面：
1.經(jīng)濟金融化對產(chǎn)業(yè)結構合理化的作用機制
產(chǎn)業(yè)結構合理化主要是指產(chǎn)業(yè)類型結構與產(chǎn)業(yè)比例結構配置的科學化。即要求在一定的經(jīng)濟發(fā)展階段上，根據(jù)消費需求和資源條件，對初始不理想的產(chǎn)業(yè)結構進行有關變量的調(diào)整，理順結構，使資源在產(chǎn)業(yè)間合理配置和有效利用。金融對產(chǎn)業(yè)結構的合理化調(diào)整不是一蹴而就的，而是經(jīng)過了至少兩次優(yōu)化的過程。一方面，現(xiàn)存產(chǎn)業(yè)中存在部分劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，需要金融資源的優(yōu)化配置使劣質(zhì)資源因無法獲得資金而被淘汰，或者將其轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)資源；另一方面，某些優(yōu)質(zhì)資源發(fā)展過慢而導致產(chǎn)業(yè)配置比例的失衡，必須通過金融資源的二次優(yōu)化配置，來扶持這些發(fā)展較慢的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟金融化的最終目標是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)類型結構和產(chǎn)業(yè)比例結構的合理化。
2.經(jīng)濟金融化對產(chǎn)業(yè)結構高級化的作用機制
產(chǎn)業(yè)結構高級化是指產(chǎn)業(yè)結構由低水平產(chǎn)業(yè)狀態(tài)向高水平產(chǎn)值狀態(tài)的動態(tài)發(fā)展過程。通過產(chǎn)業(yè)結構的高級化過程，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構的整體產(chǎn)值狀態(tài)由低水平逐步向高水平的動態(tài)演進，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構高級化的根本動力是科技創(chuàng)新。金融發(fā)展支持產(chǎn)業(yè)結構高級化的過程主要包括了以銀行信貸為主導的間接金融支持和以資本市場為主導的直接金融支持，其核心目的是為企業(yè)的創(chuàng)新活動提供充足資金。間接金融支持主要是由政策性與補貼性信貸機制和市場性間接金融中的商業(yè)性信貸機制組成。
3.經(jīng)濟金融化對產(chǎn)業(yè)結構均衡化的作用機制
產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的最終目的是達到產(chǎn)業(yè)結構系統(tǒng)中各個產(chǎn)業(yè)之間，以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展與地區(qū)資源稟賦達到相互協(xié)調(diào)的和諧狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)結構均衡化的核心是實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，避免資源浪費，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展達到穩(wěn)定狀態(tài)。一方面，市場競爭機制有利于資金的有效配給，使資金向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)流動和集中。另一方面，政府對市場性金融活動的干預有利于調(diào)節(jié)資金在不同產(chǎn)業(yè)間的配置，使資金使用達到帕累托最優(yōu)。
三、指標選取及分析方法
1.衡量指標
（1）經(jīng)濟金融化的衡量指標。英國經(jīng)濟學家戈爾史密斯在其專著《金融結構與金融發(fā)展》（1961）中提出了衡量一國金融發(fā)展水平的數(shù)量指標———金融相關率（FIR），并給出了金融相關率的計算公式：金融相關率=金融活動總量/經(jīng)濟活動總量。戈爾史密斯歸納出了構成金融相關率的七個因素，即貨幣比率、非金融相關比率、資本形成比率、外部融資比率、金融機構、新發(fā)行比率、金融資產(chǎn)價格波動和乘數(shù)等。按照他所考慮的諸因素計算金融相關率非常復雜，因此大部分學者采用一國全社會金融資產(chǎn)總值同國民生產(chǎn)總值的比值來表示金融相關率（FIR）。許多學者贊同采用金融相關率定量測度經(jīng)濟金融化。如張慕瀕（2013）、豐雷（2010）、王芳（2004）等，蔡則祥（2004）在構建經(jīng)濟金融化的指標體系時，指出金融相關率能夠反映經(jīng)濟金融化程度和金融發(fā)展水平，可以在不同金融發(fā)展階段使用。參照前人的研究經(jīng)驗，本文將采用金融相關率（FIR）作為經(jīng)濟金融化的量化指標。金融相關率越高，可以認為金融化的程度越深。
（2）產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的衡量指標。產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化具體可以分為產(chǎn)業(yè)結構合理化、產(chǎn)業(yè)結構高級化和產(chǎn)業(yè)結構均衡化，因此本文將從這三個方面構造產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的衡量指標。
2.實證分析方法
為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，在本研究中首先將利用Dickey和Fuller（1981）提出的考慮殘差項序列相關的ADF單位根檢驗法，檢驗變量的平穩(wěn)性，對于非平穩(wěn)性的變量進行處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果變量是單整的，那么我們將對相關變量進行協(xié)整檢驗（Cointe-grationTest）分別確定經(jīng)濟金融化和產(chǎn)業(yè)結構合理化、高級化、均衡化之間的長期關系。
四、結論及政策含義
經(jīng)濟金融化對產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的影響機制主要是通過產(chǎn)業(yè)結構合理化、產(chǎn)業(yè)結構高級化和產(chǎn)業(yè)結構均衡化三個方面進行的。實證分析的主要結論有：
①我國的產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化確實受到經(jīng)濟金融化水平的影響；
②經(jīng)濟金融化與產(chǎn)業(yè)結構的合理化、高級化表現(xiàn)出正向關系。說明在我國，金融發(fā)展拉動了產(chǎn)業(yè)結構的合理化和高級化。金融證券化和虛擬化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金，市場機制下，資金具有較強的流動性，從而扶持了高盈利產(chǎn)業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，構成了產(chǎn)業(yè)結構合理化和高級化形成機制；
③經(jīng)濟金融化與產(chǎn)業(yè)結構均衡化表現(xiàn)出負向關系，產(chǎn)業(yè)結構均衡化表現(xiàn)出“去金融化”發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結構均衡化包含了兩個方面的含義，一是資源配置達到帕累托最優(yōu)，二是產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)定化。金融化標志著大量金融衍生品出現(xiàn)，資金更容易進入高盈利部門，投機性增強，不可避免地造成產(chǎn)業(yè)波動，導致產(chǎn)業(yè)結構的均衡性降低；
④近年來，西方國家的金融化趨勢并沒有侵蝕我國的金融發(fā)展，而是帶動了我國的金融化。產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化是一個重要的命題，它是政府制定產(chǎn)業(yè)結構政策的目標導向。本文從金融支持產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的視角出發(fā)，分析了在當今全球經(jīng)濟金融化的大背景下，我國經(jīng)濟金融化對產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化的影響機制及效果?；趯嵶C分析結果，本文針對我國的產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化提出如下建議。
第一，協(xié)調(diào)國民經(jīng)濟各部門發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)結構合理化。協(xié)整檢驗的結果證明經(jīng)濟金融化和產(chǎn)業(yè)結構合理化是正向關系，而我國1978～2012年經(jīng)濟金融化上升的同時，產(chǎn)業(yè)結構合理化卻表現(xiàn)出相反的趨勢。這說明雖然金融因素支持了產(chǎn)業(yè)結構合理化，其它影響因素卻阻礙了產(chǎn)業(yè)結構合理化。國民經(jīng)濟各部門協(xié)調(diào)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結構合理化的重要基準。要在市場經(jīng)濟條件下，將社會勞動總量按社會必要的比例分配在各個生產(chǎn)部門，保證全部產(chǎn)品價值的充分實現(xiàn)，達到國民經(jīng)濟各部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。
第二，擴大完善資本市場功能，促進產(chǎn)業(yè)結構高級化。我國高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸在于資金的投入與產(chǎn)出在整個國民經(jīng)濟中所占比重太少，根本問題在于高科技產(chǎn)業(yè)資金來源渠道不廣，融資方式單一，融資政策環(huán)境不寬松。促進產(chǎn)業(yè)結構高級化關鍵要開拓資金來源的渠道，國家財政需予以支持。一是對于一般的高科技產(chǎn)業(yè)，制定優(yōu)惠的融資政策；二是實行超前融資政策，如允許高科技企業(yè)直接金融資本市場融資。
一、金融會計及金融會計風險
金融會計是我國會計體系的主要組成部分，是按照會計的基本原理、基本原則和基本方法，以貨幣為計量單位，對金融機構的經(jīng)營管理活動進行準確、完整、連續(xù)、綜合的核算和監(jiān)督，并對于金融機構財務信息進行衡量、加工和傳送的特殊的專業(yè)會計。它應有助于信息的使用者在經(jīng)營管理和其它經(jīng)濟活動中作出合理和有效的決策。
金融會計是金融管理工作的重要組成部分，金融愈發(fā)展，會計愈重要。金融會計的重要性，要求其對金融機構經(jīng)營管理活動的核算監(jiān)督及其所反映的財務信息必須絕對準確，符合客觀實際。但是，金融會計也面臨著復雜的環(huán)境和人為因素所帶來的各種風險。所謂風險，可以根據(jù)人們的不同理解而多種多樣，如風險為可測定的不確定性；風險是對特定情況下未來結果的客觀疑慮；風險是損失出現(xiàn)的機會或概率等等。但是，目前最被人們接受的風險定義是“損失發(fā)生的不確定性”。因此，所謂金融會計風險，就是金融機構在經(jīng)營管理過程中，由于會計核算錯誤或會計信息提供失誤而導致的決策失誤，以及因為主客觀條件惡化或其他情況，使金融機構的資金、財產(chǎn)、信譽等蒙受損失的可能性。
二、金融會計風險的防范與化解
1.逐步建立適應商業(yè)化經(jīng)營特點的管理型金融會計新體系。在防范與化解金融會計風險的過程中，要充分發(fā)揮會計的管理職能，切實運用現(xiàn)代管理會計的理論與方法，對銀行的業(yè)務經(jīng)營，特別是對高風險經(jīng)營的信貸業(yè)務，進行全過程的跟蹤與監(jiān)控，積極參與銀行經(jīng)營決策，逐步建立起能適應商業(yè)化經(jīng)營特點的管理型金融會計新體系。首先，要盡快建立集中統(tǒng)一管理與分級授權核算相結合的會計核算體系，全面整頓會計工作秩序，加強會計的基礎工作，積極治理假憑證、假賬簿、假報表等“三假”現(xiàn)象，切實提高會計核算質(zhì)量，為改善銀行經(jīng)營管理與防范金融風險，及時提供真實、可靠、全面、相關的會計信息。其次，要盡快實施統(tǒng)一的會計管理體制，杜絕違規(guī)經(jīng)營、賬外經(jīng)營。目前我國銀行業(yè)存在的許多風險與損失在很大程度上與違規(guī)經(jīng)營和賬外經(jīng)營有關，這在一定程度上暴露出了金融會計管理不統(tǒng)一的弊端，影響到會計職能的發(fā)揮，使得正常的會計信息難以及時獲得，不僅不能及時發(fā)現(xiàn)問題，還容易掩蓋問題，延誤分散與化解風險的時機。因此，只有盡快實現(xiàn)金融機構內(nèi)部統(tǒng)一的會計管理體制，才能有效地遏制違規(guī)和賬外經(jīng)營，有效地防范和化解金融會計風險。
2.加強和改善金融會計的信息揭示與披露系統(tǒng)。離開了來自銀行內(nèi)部和外部及時、可靠、完整的會計信息，金融風險的防范與控制就根本無從談起。為此，對來自銀行外部借款單位的會計信息應就其真實性、全面性和相關性提出相應要求。首先，考慮到目前我國企業(yè)虛假會計報表滿天飛、會計信息嚴重失真的現(xiàn)實情況，銀行在接受貸款申請時，應強制要求其報送經(jīng)由注冊會計師審計驗證后的會計報表，并要求出具審計報告的會計師事務所承擔無限連帶責任。其次，銀行在接受企業(yè)貸款申請時，應要求所有的貸款企業(yè)必須提供現(xiàn)金流量表，并應將原先著重對企業(yè)利潤指標和靜態(tài)財務比率的考核，轉(zhuǎn)變?yōu)閷ΜF(xiàn)金流量指標以及與現(xiàn)金流量表有關的財務比率的考核上來。第三，鑒于我國企業(yè)編制與提供的會計報表過于簡化、信息含量低的情況，銀行在接受企業(yè)超過一定數(shù)額的貸款申請時，除要求企業(yè)報送主要會計報表以外，還應要求企業(yè)提供能詳細披露其償債能力的補充會計信息。
從銀行內(nèi)部來看，全面、客觀地揭示銀行的財務狀況與經(jīng)營成果，及時提供有關金融風險的會計信息，應從以下兩個方面來加強和改善金融會計的信息揭示與披露系統(tǒng)。一是為彌補會計報表項目設置較為粗糙的不足，可以考慮要求銀行在現(xiàn)有會計報表的基礎上，再單獨編制一張能夠反映風險資產(chǎn)總額及資本充足率、逾期貸款平均余額及資本風險比率、備付金及備付金比率、貸款風險集中度、短期及中長期貸款、逾期貸款及不良資產(chǎn)狀況等內(nèi)容的補充報表，以便更為集中、全面、真實地披露有關金融風險信息。二是由于銀行表外業(yè)務僅在業(yè)務狀況表下以會計報表附注的形式予以反映，故銀行表外業(yè)務具有自由度大、連續(xù)性弱、透明度差、風險性強等特點。因此，要恰當揭示表外業(yè)務所帶來的各種風險，完善金融會計信息揭示制度和對表外業(yè)務風險防范的信息需要，可以考慮要求銀行編制一張“表外業(yè)務情況表”，列示表外業(yè)務的經(jīng)營情況，以全面反映表外業(yè)務的潛在風險。同時，銀行應借助先進的計算機與網(wǎng)絡技術，將每一個借款企業(yè)的情況，包括企業(yè)的會計報表及補充會計信息、擔保抵押和信用度及開戶狀況等錄入計算機，建立完整和連續(xù)的銀行信貸信息數(shù)據(jù)庫，從而實現(xiàn)銀行對企業(yè)的經(jīng)營管理、財務狀況的完整、連續(xù)、動態(tài)的監(jiān)控，以便及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)異常，防止企業(yè)重復抵押、連環(huán)擔保、多頭貸款等不規(guī)范行為和高負債經(jīng)營現(xiàn)象的發(fā)生，保證信貸資產(chǎn)的安全。
3.進一步改進金融會計制度，使之充分體現(xiàn)謹慎性會計原則。（1）改進呆賬準備金計提方法，提高計提比例，擴大計提范圍，簡化核銷審批手續(xù)。一是可以考慮采用能夠按照貸款的風險程度計提呆賬準備金，即將現(xiàn)行呆賬準備金的計提方法改為每月按實際發(fā)生的貸款總額的一定比例（比如1％）全額計提“一般呆賬準備金”；對出現(xiàn)有問題貸款，應立即按其發(fā)生呆賬可能性的大小，依據(jù)預先確定的計提比例再計提“特別呆賬準備金”。當這兩項呆賬準備金累積到一定的數(shù)額，足以完全化解所有有問題貸款可能發(fā)生的呆賬損失風險以后，可不再計提呆賬準備金。銀行及金融機構按上述方法計提的呆賬準備金應允許其在稅前扣除。二是進一步放寬呆賬準備金計提的范圍，使計提呆賬準備金的范圍不能只局限于信用貸款，還應包括同樣存在風險的透支、融資租賃和存放同業(yè)款等。三是放寬對呆賬確認的條件限制，改革現(xiàn)行制度中一些過于苛刻的呆賬確認規(guī)定，使許多實際發(fā)生的呆賬能夠及時核銷，可考慮允許銀行將超過一定期限的逾期貸款一律確認為呆賬予以核銷。此外，還應簡化對呆賬核銷的審批程序，賦予銀行一定的核銷呆賬的自。
（2）改進現(xiàn)行壞賬準備的計提方法。按現(xiàn)行制度規(guī)定，銀行壞賬準備是按期末應收賬款余額的3‰計提。此種方法的不足之處，在于它無法反映不同期限和不同性質(zhì)的應收利息的構成與發(fā)生壞賬損失可能性的關系，使壞賬損失的發(fā)生與壞賬準備的提取不相協(xié)調(diào)。為此，可要求銀行采用賬齡分析法來計提壞賬準備，并按應收賬款賬齡和性質(zhì)的不同確定不同的計提壞賬準備金的比例。另外，應強制要求銀行從每年實現(xiàn)的凈利潤中，按一定比例提取風險準備基金，專項用于補償各種風險損失。
（3）應允許銀行對長期持有的金融資產(chǎn)與一些非金融資產(chǎn)采用成本與市價孰低的規(guī)則計價。銀行可在每個會計期末對諸如貴金屬、抵押貸款、拆放資金、短期投資和長期投資等項資產(chǎn)的賬面價值與公允市價或可變現(xiàn)凈值進行比較，當這些資產(chǎn)的公允市價或可變現(xiàn)凈值跌至賬面成本以下時，或有較為明顯的證據(jù)表明銀行所持有的資產(chǎn)可能蒙受損失時，應對其賬面價值進行調(diào)整，并將公允市價與賬面價值之差直接計入當期損益。
4.著力構建全面有效的金融會計風險監(jiān)督保障系統(tǒng)。金融會計風險的監(jiān)督保障系統(tǒng)應包括事前、事中和事后監(jiān)督三個部分。事前監(jiān)督，主要應包括對金融風險預警指標體系的制定與考核。即反映流動性風險指標體系，如備付金比率等；反映資本不足風險指標體系，如資本充足率等；反映資產(chǎn)風險指標體系，如逾期貸款率等；反映金融市場風險指標體系，如利率風險率等；反映損益狀況指標體系，如資產(chǎn)盈利率等；反映貸款對象財務狀況指標體系，如流動比率、速動比率、產(chǎn)銷率、資產(chǎn)收益率等。事中監(jiān)督，主要應包括對銀行穩(wěn)健經(jīng)營的動態(tài)監(jiān)控。銀行的決策部門應將上述反映金融風險的一系列指標，作為需要考核的責任指標落實到各有關責任部門。會計部門要與其它職能部門一道建立起對金融風險實施動態(tài)監(jiān)控的機制，隨時將來自各方面反映金融風險的各項指標與金融風險預警指標體系的警戒值相對比，并及時向有關部門發(fā)出反饋信號，敦促并監(jiān)督各有關部門及時采取修正措施，以確保銀行經(jīng)營始終遵循穩(wěn)健與安全的原則，盡量避免與減少金融風險所帶來的損害。此外，事中監(jiān)督還應包括對銀行業(yè)務規(guī)范和法規(guī)制度執(zhí)行情況的監(jiān)督，以維護法規(guī)制度的統(tǒng)一性與嚴肅性，防止違規(guī)違法行為帶來的風險損失。事后監(jiān)督、主要應通過對原始憑證、記賬憑證、賬簿和各種報表的檢查分析，對銀行穩(wěn)健經(jīng)營的結果進行全面復審檢查，考核各單位有關控制金融風險責任指標的執(zhí)行情況，并針對存在的問題提出整改建議與措施，以進一步防范金融風險。此外，在銀行內(nèi)部還應建立和健全嚴密的內(nèi)部控制制度和內(nèi)部稽核制度，以便有效地在銀行經(jīng)營的各個工作環(huán)節(jié)上堵住金融風險的漏洞，形成防范金融會計風險的有效屏障。超級秘書網(wǎng)
（一）傳統(tǒng)金融借貸的經(jīng)營模式
是傳統(tǒng)金融借貸的經(jīng)營模式，可以看出該模式有以下幾個特點：保障第一。資金供給者面臨的資金安全性與流動性風險較低；審批嚴格。資金需求者（尤其是中小企業(yè)）面臨著貸款審批環(huán)節(jié)的考驗；償貸風險。銀行等金融中介面臨的貸款風險；利潤單一。銀行等金融中介機構的利潤來源是存貸差額。
（二）P2P網(wǎng)絡借貸的經(jīng)營模式
P2P網(wǎng)絡借貸的經(jīng)營模式，可以看出該模式有以下幾個特點：平臺功能單一。P2P網(wǎng)絡平臺僅負有信息收集、整理及的功能；利潤來源雙渠道。P2P網(wǎng)絡平臺的利潤來源從傳統(tǒng)的賺取存貸差，變?yōu)椴粌H收取資金需求者的手續(xù)服務費，而且也收取資金供給者的服務費；催生第三方存管機構。為了使資金安全有保障，借助P2P網(wǎng)絡平臺的發(fā)展，使資金需求者才能從該機構中取款，從而防止平臺擁有者將籌集到的資金卷款而逃，降低了投資者的資金風險；實現(xiàn)資金供需雙方的對接。P2P網(wǎng)絡平臺使得資金的供給方可以把資金直接出借給資金需求方，因而使作為中介的P2P網(wǎng)絡平臺，產(chǎn)生了“脫媒”的實質(zhì)；降低風險，加快速度。首先，P2P網(wǎng)絡平臺以一對多的借款模式，使得投資者可以分散投資，不僅可以降低投資者的風險，而且加快了借款者的融資速度。其次，出資人獲得擔保公司的擔?；虮ｋU公司的承保，可以有效抵御借款資金需求者不能按時還款的風險。
二.P2P網(wǎng)絡借貸平臺風險因素揭示
（一）政策風險政策風險是目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最主要的風險之一
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的新生性，導致其政策監(jiān)管無法得到及時保障，因而在發(fā)展過程中出現(xiàn)的違規(guī)現(xiàn)象得不到及時控制，最終對投資者產(chǎn)生風險，導致?lián)p失，影響經(jīng)濟運行的健康發(fā)展。2011年9月，銀監(jiān)會下發(fā)《關于人人貸有關風險提示的通知》，該通知首次以“人人貸”為對象，對P2P網(wǎng)貸平臺的風險作出提示。至2013年底，關于網(wǎng)貸平臺的監(jiān)管主要由信貸中介行業(yè)自律協(xié)會（2個）進行協(xié)調(diào)。2013年，由行業(yè)協(xié)會了《小額信貸服務中介機構行業(yè)自律公約》、《個人對個人（P2P）小額信貸信息咨詢服務機構行業(yè)自律公約》和《上海市網(wǎng)絡信貸服務業(yè)企業(yè)聯(lián)盟網(wǎng)絡借貸行業(yè)準入標準》等自律性文件。這些文件內(nèi)容涉及從業(yè)人員的素質(zhì)要求及備案要點、任職資格、企業(yè)信息的定期披露、資金清算等，進行了詳細的說明。但是這些均不是以國家層面下發(fā)的政策法規(guī)，而且很多從事網(wǎng)貸平臺經(jīng)營的企業(yè)還沒有加入到該行業(yè)組織中，因而約束力不強。所以，為了行業(yè)的健康發(fā)展，投資者的資金安全，必須要求國家盡快出臺相關法律以及政策法規(guī)。
（二）道德風險
1.P2P網(wǎng)絡借貸平臺經(jīng)營者的道德風險
P2P網(wǎng)絡借貸平臺產(chǎn)生于民間借貸與互聯(lián)網(wǎng)的結合。由于缺乏詳細的監(jiān)管措施，很多P2P網(wǎng)絡借貸公司在建立初始，就不是以發(fā)展經(jīng)營好該平臺為目標，而是以搞資金池；賺取手續(xù)費、利差、自融和龐氏騙局等非法集資手段套取資金，因而出現(xiàn)大量平臺產(chǎn)生經(jīng)營困難，甚至卷款潛逃的現(xiàn)象。
2.借貸者的道德風險
在該平臺進行融資的主體一般為中小企業(yè)投資者或個人，由于不能提供抵押或質(zhì)押品等擔保措施，因此他們一般很難從銀行取得貸款。而該平臺的產(chǎn)生是基于信用融資產(chǎn)生的，所以他們可以在向平臺提供個人信息資料時，就有可能偽造個人信息，以此獲取高額融資款項，進而出現(xiàn)違約風險。
（三）審貸風險
目前，我國P2P網(wǎng)貸平臺多采用的審貸技術為FICO評分系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)技術。目前在我國通過FICO評分系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)技術，實行的風險評級標準由高到低依次分為：AA、A、B、C、D、HR。其存在的風險有：風險來自于評分系統(tǒng)的缺點，性別、婚姻狀況、年齡、工資、職業(yè)、頭銜等相關信息不影響該評分系統(tǒng)的結果；在我國的個人信用信息基礎數(shù)據(jù)只包括各商業(yè)銀行歷史信用數(shù)據(jù)，而不包含工商、稅務、法院、保險等其他社會公共部門的信息；審貸所需要的數(shù)據(jù)來源，基本掌握在政府和銀行體系內(nèi)，P2P平臺基本無法取得該數(shù)據(jù)，這也導致了我國的P2P網(wǎng)絡平臺具有很強的地域特色；信息收集和數(shù)據(jù)挖掘成為審貸技術的壁壘。目前P2P對客戶的風險計量來自于央行的征信系統(tǒng)。但央行的征信數(shù)據(jù)僅覆蓋我國人口的30%左右，對于大多數(shù)人是空白的。
（四）信息不對稱風險
在P2P網(wǎng)貸平臺上，對外公布的出資人信息主要有：出資人的基本信息，財務狀況，借款用途描述，借款利率、期限，還款方式，以及平臺的信用審核結果。從表面上看，這些信息已經(jīng)比較公開透明，但是實際上還存在著信息不對稱風險。例如：基本信息不對稱。出資人的基本信息，沒有圖片說明，不能真實、直觀反映出資人的信息；抵押貸款證明以及收入來源或經(jīng)營狀況信息不對稱。這些信息多出現(xiàn)在信用審核結果說明中，資金供給者不能夠直接掌握；還款方式信息的不對稱。目前，P2P網(wǎng)絡平臺采用的還款方式有：一次還本付息、先息后本、等額本息三種方法，還款結果（以投資1000元，1年期為例）。雖然投入的本金一樣，期限一樣，年化收益率也一樣，但是根據(jù)還款方式的不同，最終給投資人帶來的收益也大相徑庭。很多投資人由于沒有金融理財?shù)幕局R，因此對還款方式帶來的借款利率產(chǎn)生認識偏差，導致對該平臺的信任度降低，影響了該平臺的發(fā)展。
（五）網(wǎng)絡技術安全
風險網(wǎng)絡技術安全風險包括：物理安全風險；網(wǎng)絡結構的安全風險；操作系統(tǒng)的安全風險；應用安全風險；管理安全風險。由于P2P網(wǎng)絡借貸平臺是基于互聯(lián)網(wǎng)技術搭建起來的，因此網(wǎng)絡技術的風險也成為P2P平臺發(fā)展的阻礙因素。
三.P2P網(wǎng)絡借貸平臺風險防范對策研究
第一，明確金融監(jiān)管主體，實行嚴厲的監(jiān)管措施。由于互聯(lián)網(wǎng)金融兼具互聯(lián)網(wǎng)和金融的雙重因子，因此到目前為止國家還沒有明確由哪個機構實行監(jiān)管權力與義務。但是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展又極其迅速，使得資源配置更加高效，而缺乏監(jiān)管，使平臺發(fā)展處于監(jiān)管邊緣地帶，長此以往可能會引起非法集資、洗錢等擾亂正常經(jīng)濟運行的現(xiàn)象的出現(xiàn)。所以國家必須盡快明確P2P網(wǎng)絡借貸平臺的金融監(jiān)管主體，并出臺相關政策法律制度，保證該行業(yè)公平、公正、透明的開展業(yè)務競爭，充分發(fā)揮資源配置的市場主導作用，實現(xiàn)金融市場的有序競爭。另一方面，我國金融業(yè)目前實行的是分業(yè)監(jiān)管模式，因此，針對互聯(lián)網(wǎng)金融的不同業(yè)務的運行模式和產(chǎn)品，可以依靠目前現(xiàn)有機構的職責劃分，采取分別監(jiān)管的監(jiān)管模式，以金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)方面的法律法規(guī)及民法通則為依據(jù)，制定適合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的法律制度，明確監(jiān)管手段和懲罰措施。
第二，規(guī)范市場行為，構建互聯(lián)網(wǎng)金融體系。金融創(chuàng)新對金融體系的構建有很重要的作用，但是過度的自我創(chuàng)新，嚴重脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展，將對行業(yè)和市場的發(fā)展產(chǎn)生毀滅性的打擊。因此，必須讓金融創(chuàng)新以客戶需求為中心、以法律法規(guī)為邊界、以風險監(jiān)控為底線、以保護消費者利益為宗旨，走可持續(xù)發(fā)展之路。明確P2P網(wǎng)貸平臺定位。P2P網(wǎng)貸平臺的定位是為借貸雙方的小額交易提供信息服務的中介機構，這必須區(qū)別于傳統(tǒng)的金融模式，做到三不原則：即不實行擔保，不非法集資，不“洗錢”；設定行業(yè)準入門檻。對P2P網(wǎng)貸平臺企業(yè)的機構設置，必須從注冊資本、組織架構、高管人員構成、理財師的從業(yè)年限及專業(yè)背景、風險管理技術、資金托管等方面著手設定行業(yè)準入門檻；統(tǒng)一行業(yè)自律組織。目前，在我國有“小額信貸服務中介機構聯(lián)席會”和“中國小額信貸聯(lián)盟P2P委員會”兩家關于小額信貸的自律性組織機構。這無形中就形成了多頭管理的現(xiàn)狀，為了使管理規(guī)范化，必須統(tǒng)一行業(yè)自律組織，形成規(guī)范統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)則，逐步加強行業(yè)標準化和信息共享；普及投資者教育。參與到P2P網(wǎng)貸平臺的資金供給者，如果形成盲目投資，對平臺風險沒有充分的認識，必將產(chǎn)生泡沫風險，影響經(jīng)濟發(fā)展的正常運行，因此，必須對投資者實施互聯(lián)網(wǎng)金融知識的宣傳普及和教育。
第三，運用FIRC模式進行企業(yè)自律性監(jiān)管。
一、現(xiàn)行監(jiān)管體制的缺陷
金融衍生品結算的監(jiān)管體制主要包括監(jiān)管對象、監(jiān)管機構、監(jiān)管依據(jù)和監(jiān)管活動。監(jiān)管對象主要是金融衍生品結算活動，包括對結算機構的監(jiān)管和對結算行為的監(jiān)管。監(jiān)管機構包括行政監(jiān)管、自律監(jiān)管和司法監(jiān)管。實施這些監(jiān)管的機構主要有證監(jiān)會、交易所、行業(yè)協(xié)會、工商、審計、銀行監(jiān)管機構、司法機關等。這些機構根據(jù)法律規(guī)定的權限，從不同的角度對金融衍生品結算活動進行監(jiān)督。監(jiān)管依據(jù)主要來源于國家法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律組織的行業(yè)規(guī)范，監(jiān)管必須依法進行“法無禁止即自由”，法律沒有明文規(guī)定的，監(jiān)管機構無權隨意管制，否則可能抑制自主的商業(yè)活動。監(jiān)管活動即上述靜態(tài)的監(jiān)管因素在動態(tài)中發(fā)生作用的過程，例如，結算機構按照相關法律規(guī)定自主向監(jiān)管機構申報材料，監(jiān)管機構的主動檢查，監(jiān)管機構對違法行為的處罰以及結算機構的申訴等。上述因素的互相作用形成邏輯上比較完整的、靜動態(tài)結合的監(jiān)管體制。
經(jīng)過多年的實踐和發(fā)展，目前我國的期貨市場監(jiān)管模式基本形成了由中國證監(jiān)會、中國期貨業(yè)協(xié)會和各期貨交易所構成的三級監(jiān)管體系，并確立了中國證監(jiān)會的集中統(tǒng)一管理體制。
這個體制在發(fā)揮積極作用的同時，還存在以下問題：
（一）監(jiān)管的法律授權仍顯不足
主要是《期貨交易法》遲遲未能推出，而原有的《證券法》在衍生品交易和結算方面的規(guī)定幾乎缺失，從而導致政府層面對金融衍生品結算的監(jiān)管缺少足夠的法律支持，形成一定的監(jiān)管法律風險。
（二）監(jiān)管缺位
由于法律和制度建設的滯后，某些金融衍生品領域的交易結算沒有被納入監(jiān)管范圍，這方面主要存在兩大漏洞：一是涉外期貨交易和結算，比如所謂“期貨工作室”引導的境內(nèi)投資者參與境外期貨交易；二是金融領域內(nèi)部不同細分行業(yè)之間，如銀行、證券、保險、信托之間，在涉及多個行業(yè)的金融衍生品的交易結算存在監(jiān)管真空。
（三）監(jiān)管越位
中國證監(jiān)會對下攬權過度，對行業(yè)內(nèi)部管理過于微觀。一方面表現(xiàn)為期貨行業(yè)協(xié)會缺乏證監(jiān)會的有效授權，行業(yè)自律作用得不到充分、有效的發(fā)揮；另一方面表現(xiàn)為證監(jiān)會對交易所經(jīng)營領導層的任免。如《期貨交易所管理辦法》規(guī)定：期貨交易所理事長、副理事長由中國證監(jiān)會提名；總經(jīng)理、副總經(jīng)理由中國證監(jiān)會任免。這樣就把交易所變成了證監(jiān)會的行政附屬機構，造成交易所和證監(jiān)會的風險監(jiān)管職責不清晰，弱化了交易所的職能。
（四）宏觀管理手段以中國證監(jiān)會行政手段為主，期貨業(yè)協(xié)會自律管理手段不足。
（五）三級管理體系之間的職能劃分不明確，相互之間的協(xié)調(diào)配合不密切。
（六）作為市場監(jiān)管第一線的交易所的內(nèi)部風險管理能力和自律能力有待增強。
二、借鑒成熟市場經(jīng)驗，以監(jiān)管理論為指導，完善現(xiàn)行監(jiān)管體制
（一）成熟市場的經(jīng)驗
考察成熟市場各國做法可知，一方面，衍生品和基礎證券合二為一的監(jiān)管體制，由于適應了混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，受到越來越多的國家或地區(qū)的推崇，英、德、韓等國家監(jiān)管體制的日趨集中正說明了這種轉(zhuǎn)變；另一方面，“政府——行業(yè)協(xié)會——交易所或結算所”三級監(jiān)管機構之間分工明確，行業(yè)協(xié)會的作用日益突出，交易所或結算所與會員之間的自律管理得以有效實施。而這些方面正是我國目前監(jiān)管體制中的欠缺之處。（二）監(jiān)管理論的指導
各國學者對政府監(jiān)管一直以來都存在著較大的爭議。從亞當·斯密主張政府只需要當好“守夜人”，到以庇古為代表的福利經(jīng)濟學公共利益論主張政府有必要作為公共利益的代表修正負外部性和分配不公，進而增進社會福利；阿羅的不可能定理、以布坎南和塔洛克為代表的公共選擇理論、斯蒂格勒等人（芝加哥學派）的利益集團論以及夏特夫的監(jiān)管俘獲論等，又對政府監(jiān)管的必要性和能力提出了質(zhì)疑。
20世紀80年代后，以斯蒂格利茨為首的經(jīng)濟學家以信息不對稱理論推導出政府管制經(jīng)濟的必要性。
在“市場失靈”與“政府失靈”無法同時消除的現(xiàn)實下，適度監(jiān)管的主張又應運而生，認為只有適度監(jiān)管才應當是政府駕馭和引導經(jīng)濟發(fā)展的重要原則。
筆者認為，上述理論的適用性必須結合一國經(jīng)濟和市場所處的發(fā)展階段這個因素來考慮，而不能簡單地移植成熟市場的經(jīng)驗做法。從我國情況看，證券市場和期貨市場發(fā)展歷史很短，屬于典型的新興市場，目前，無論是各級監(jiān)管者還是市場從業(yè)及服務人員和機構，不僅監(jiān)管經(jīng)驗缺乏，而且法律意識淡漠，隨意性較強，投機意識較濃。在此情況下，筆者提出以下建議，以進一步完善國內(nèi)現(xiàn)有的監(jiān)管體制。
1.繼續(xù)堅持和完善集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制。建議在《期貨交易法》的制定過程中，仍要堅持這一原則，繼續(xù)授權“國務院證券監(jiān)督管理機構”負責金融衍生品市場的統(tǒng)一監(jiān)管，增強法律授權的力度。
2.通過制訂國務院層面的行政法規(guī)，妥善處理好金融衍生品交易和結算的監(jiān)管銜接問題，減少監(jiān)管缺位現(xiàn)象。由于金融衍生品的屬性變化多端，可能涉及多個行業(yè)，在我國目前分業(yè)監(jiān)管的體制下，衍生品的結算是否也由多個行業(yè)監(jiān)管呢？衍生品結算過程是風險防范的關鍵環(huán)節(jié)，一旦控制不力，系統(tǒng)性風險將難以避免，這是每個行業(yè)的監(jiān)管層都不愿意面對的，因此其對結算環(huán)節(jié)必定不會視而不見，那么如何處理好各個監(jiān)管層對衍生品結算機構和業(yè)務的多頭監(jiān)管就非常重要，對此必須要由國務院出面，通過制定細致的行政法規(guī)對各行業(yè)的職責加以界定和規(guī)范。
關鍵詞：城市化建設 金融供給 金融約束 金融生態(tài)環(huán)境
加快農(nóng)村城市化建設是構建社會主義新農(nóng)村的重要途徑，也是促進農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展及提高農(nóng)民生活水平的必由之路。然而，當前農(nóng)村城市化在推進的過程中面臨著許多金融約束，比如，金融供給的總量不充分，金融供需矛盾比較突出；農(nóng)村金融支持結構比較單一，很難滿足農(nóng)村城市化發(fā)展的多樣化需要；農(nóng)業(yè)保險不夠健全等[1]。這些問題嚴重制約了新時期農(nóng)村城市化建設的發(fā)展步伐迫切需要有效解決?？梢钥紤]從現(xiàn)代金融角度尋找破解農(nóng)村城市化發(fā)展瓶頸的有效路徑。
一、基于金融需求角度，有效整合農(nóng)村金融需求
（1）政府應該充分發(fā)揮出其重要職能，有效整合農(nóng)村金融需求，大力發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟。第一，應該梳理、理順及明確中央及地方政府間的各種權責關系，進一步擴大地方政府之財權與事權，不斷提高地方政府金融的自主性。實踐表明，在發(fā)展農(nóng)村城市化過程中，我們政府相關職責的履行大部分是依靠當?shù)氐胤礁骷壵甗2]。第二，建立及完善地方政府決策責任的追究制度，有效防止基層地方政府有關官員為了盲目追求政績或者受到短期經(jīng)濟利益之驅(qū)動而重復開發(fā)一些農(nóng)村城市化項目建設或者朝令夕改有關政策以銳減各個投資者參與農(nóng)村城市化建設的積極性[3]。
（2）規(guī)范農(nóng)村金融需求，引導使其適應新時期正規(guī)的商業(yè)金融要求。從長遠角度來看，新時期農(nóng)村城市化方面的金融支持會把重心轉(zhuǎn)移在商業(yè)性金融方面。而目前農(nóng)村金融需求之有效性嚴重不足，跟一些正規(guī)的商業(yè)金融服務之要求存在矛盾。為正確處理這個矛盾，必須規(guī)范農(nóng)村金融需求，積極引導使其盡快適應正規(guī)的金融機構之服務門檻。第一，積極創(chuàng)新投資模式，以政府為主導，引導及鼓勵商業(yè)性金融資金、民間資金等其他資金參與合作，以達到少量的政府財政投入有效帶動其他各種金融資源，從而緩解涉農(nóng)有關企業(yè)目前融資比較困難之處境。第二，建議運用農(nóng)戶互助的合作模式。鼓勵農(nóng)戶自行組織成立互助合作的經(jīng)濟組織或者金融組織，將過去的“農(nóng)戶----銀行”這種模式改變?yōu)椤稗r(nóng)戶---合作組織---銀行”之模式以彌補一些滯后地區(qū)的農(nóng)村商業(yè)性金融服務的缺失[4]。
二、基于金融供給角度，打造多層次的農(nóng)村金融體系
（1）不斷完善農(nóng)村扶貧金融服務，彌補金融服務缺失。農(nóng)業(yè)銀行與農(nóng)村信用社在商業(yè)化的過程中，日益凸顯了一些弊端，比如對農(nóng)村貧困居民的金融服務存在缺失。筆者認為，可以運用下面兩種渠道去完善農(nóng)村扶貧金融服務，處理金融供求的失衡性。第一，采用優(yōu)惠政策積極吸引一些商業(yè)性的金融機構開設農(nóng)村小額的金融業(yè)務。第二，不斷發(fā)展及完善小額信貸，從而滿足一些貧困地區(qū)農(nóng)村弱勢群體之各種金融需求。
（2）以政策性保險為主，構建農(nóng)業(yè)保險與農(nóng)村社會保障體系。農(nóng)業(yè)保險與農(nóng)村社會保障體系可以說是當前農(nóng)村城市化進程中不可缺少的金融服務。農(nóng)業(yè)保險與農(nóng)村社會保障體系應該以政策性保險為主、商業(yè)性保險為輔，積極鼓勵各類商業(yè)性保險公司支援、占據(jù)農(nóng)村市場，為收入比較高的農(nóng)戶提供財產(chǎn)保險與壽險等業(yè)務。
三、基于金融政策角度，完善農(nóng)村金融政策
（1）進一步明確農(nóng)村金融支持政策導向，切實完善支農(nóng)政策。政府應該積極引導，將農(nóng)村城市化當作金融機構之信貸政策與資金支持之關鍵部分。人民銀行要出臺操作性強的政策鼓勵商業(yè)性金融機構投身到農(nóng)村城市化建設中來，鼓勵其開拓新業(yè)務來服務農(nóng)村建設。政策性銀行要進一步明確支農(nóng)職能。金融機構應該從小城鎮(zhèn)開發(fā)、農(nóng)村工業(yè)化、農(nóng)村科技與教育等方面入手強化農(nóng)村城市化建設資金的投放。
（2）金融政策跟其它政策要相互協(xié)調(diào)、有機配合大力支持農(nóng)村城市化。農(nóng)村金融當前不容樂觀，比較復雜，只依賴單一的金融力量是難以應對的。所以，金融部門要有配合意識與服務意識，在政府出臺的金融政策的基礎上，積極主動尋求跟政府其它政策的配合與同步，千方百計支持農(nóng)村地區(qū)各項基礎設施的建設、配合基層地方政府小城鎮(zhèn)、工業(yè)園區(qū)的發(fā)展規(guī)劃[5]。
四、基于金融生態(tài)角度，創(chuàng)建和諧的農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境
農(nóng)村金融生態(tài)目前面臨著許多問題，比如法制環(huán)境不夠健全、難以監(jiān)管，地方政府行政力量對各種金融機構所開展的金融業(yè)務干預較多；信用擔保機制不完善、符合標準的抵押品缺乏等。這在很大程度上加重了我國農(nóng)村金融服務水平比較低的局面。基于金融生態(tài)環(huán)境這個角度而言，應該推進農(nóng)村金融法制化的建設，不斷提高金融監(jiān)管的力度；優(yōu)化農(nóng)村信用環(huán)境；盡量減少各類行政干預，從而創(chuàng)建出和諧的農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境。
綜上所述，在推進農(nóng)村城市化建設進程中難免會遇到許多問題與挑戰(zhàn)。這需要我們沉著應對，多管齊下，破解金融約束，努力完善農(nóng)村金融服務體制及機制，提高農(nóng)村金融服務效率，從而為農(nóng)村城市化建設保駕護航。
參考文獻：
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關于A某某涉嫌貪污案的司法會計鑒定書
（文號）
委托單位：×檢察院
委托時間：×年×月×日
鑒定要求： 對×年×月至×月A某某涉嫌貪污×萬元短期委貸資金及其去向的財務事實進行司法鑒定。
送檢材料： 委托方提供的甲公司賬冊、憑證和法院的法律文書等。
一、概況
×年×月至×月，A某某在擔任乙公司負責人期間（見附件一／1），以乙公司的名義，與丙公司、丁公司、戊公司、庚公司簽訂委托貸款協(xié)議書，將上述單位的×萬元資金，轉(zhuǎn)入甲公司和辛公司。已追回×萬元，未追回×萬元。
二、檢驗
（一）關于甲公司的基本情況
甲公司系×年×月成立的外商獨資企業(yè)，注冊資本：×萬美元。董事長和法人代表均為A某某，副董事長和總經(jīng)理為B某某。經(jīng)營范圍：生產(chǎn)和銷售×產(chǎn)品等。×年×月，因注冊資金未到位，甲公司被當?shù)毓ど叹肿N。甲公司存續(xù)期間，未開展過正常經(jīng)營業(yè)務，只查到大額借貸資金進出，財務上也無完整的賬冊，只查見一部分應收、應付往來賬戶（見附件一／2-6）。
（二）關于A某某動用×萬元資金的情況
1.關于丙公司委托貸款×萬元的情況
×年×月×日，丙公司與乙公司簽訂協(xié)議，甲方將×萬元委托乙公司貸給乙公司選定的企業(yè)，委托期限為×個月，按月息×%計息；乙公司對丙公司委托的資金負全部責任，到期保證歸還全部本金，并一次性支付手續(xù)費，為本金的3%，在委托資金到賬后，當場以支票或匯票方式付清（見附件二／1）。
×年×月×日，丙公司開出×銀行的#×轉(zhuǎn)賬支票×萬元，交給乙公司。經(jīng)乙公司背書后，轉(zhuǎn)入甲公司。甲公司收到該×萬元后，主要用于付給丙公司利息×萬元、壬公司貨款×萬元、癸公司貨款×萬元、子公司利息×萬元、丑公司×萬元，歸還辛公司借款×萬元，合計×萬元（見附件二／2-17）。
因甲公司未歸還丙公司借出的×萬元，丙公司向法院提訟。其后，根據(jù)×法院判決和×法院民事調(diào)解，由乙公司返還給丙公司本金×萬元、利息×萬元?！聊辍猎隆寥?，乙公司正式賠付丙公司×萬元（見附件二／18-25）。
2.關于丁公司委托貸款×萬元的情況
×年×月×日，丁公司與乙公司簽訂協(xié)議，丁公司將×萬元委托乙公司貸給乙公司選定的企業(yè)，委托期限為×個月，按月息×%計息；乙公司對丁公司委托的資金負全部責任，到期保證歸還全部本金，并一次性支付手續(xù)費，為本金的×%，在委托資金到賬后，當場以支票或匯票方式付清（見附件三／1）。
×年×月×日，丁公司開出×銀行的#×轉(zhuǎn)賬支票×萬元，交給乙公司。經(jīng)乙公司背書后，轉(zhuǎn)入甲公司。甲公司收到后，通過寅公司歸還×年×月×日甲公司向子公司的借款×萬元，歸還甲公司向卯公司的借款×萬元。
上述×年×月×日甲公司向卯公司借入的×萬元，用于付給辰公司貨款×萬元，付給午公司×萬元，與其他資金一起付給未公司×萬元（見附件三／2-20）。
因甲公司未歸還丁公司借出的×萬元，丁公司向法院提訟。其后，根據(jù)×法院案外調(diào)解協(xié)議，由乙公司返還給丁公司×萬元、利息×萬元?！聊辍猎隆寥?，乙公司正式賠付丁公司×萬元（見附件三／21-22）。
3.關于戊公司和庚公司委托貸款×萬元的情況
（1）關于戊公司委托貸款×萬元的情況
×年×月×日，戊公司與乙公司簽訂協(xié)議，戊公司將×萬元委托乙公司貸給乙公司選定的企業(yè)，委托期限為×個月，按月息×%計息；乙公司對戊公司委托的資金負全部責任，到期保證歸還全部本金，并一次性支付手續(xù)費，為本金的×%，在委托資金到賬后，當場以支票或匯票方式付清（見附件四／1）。
×年×月×日，丙公司開出×銀行的#×轉(zhuǎn)賬支票×萬元，付給戊公司。戊公司背書后，交給A某某。A某某將該支票直接付給辛公司?！聊辍猎隆寥?，甲公司記入“其他應付款――戊公司”賬戶×萬元（見附件四，2-4）。
案發(fā)后，戊公司借出的×萬元，已通過×個單位簽訂轉(zhuǎn)賬協(xié)議書追回，由申公司歸還酉公司。
（2）關于庚公司委托貸款×萬元的情況
×年×月×日，庚公司與乙公司簽訂協(xié)議書，庚公司將×萬元委托乙公司貸給乙公司選定的企業(yè)，委托期限為×個月，按月息×%計息：乙公司對庚公司委托的資金負全部責任，到期保證歸還全部本金，并一次性支付委托手續(xù)費，為本金的×%，在委托資金到賬后，當場以支票或匯票方式付清（見附件五／1）。
×年×月×日，丙公司開出×銀行的#×轉(zhuǎn)賬支票×萬元，付給庚公司?！猎隆寥?，庚公司開出×銀行的#×現(xiàn)金支票×萬元。兩張支票，合計×萬元，由庚公司交給A某某。A某某將其直接付給辛公司?！聊辍猎隆寥眨坠居浫搿捌渌麘犊瞑D―庚公司”賬戶×萬元（見附件五／2-6）。
庚公司借出的×萬元，根據(jù)×法院判決和×法院判決，扣除已付給庚公司利息×萬元、戊公司利息×萬元、丁公司利息×萬元，合計×萬元，由乙公司歸還庚×萬元?！聊辍猎隆寥?，乙公司正式賠付庚公司×萬元（見附件五／23-25）。
（3）辛公司收到×萬元的去向情況
辛公司收到以上×萬元后，主要用于付給庚公司利息×萬元、戊公司利息×萬元、丁公司利息×萬元，其余×萬元，作為甲公司歸還×年×月×日向辛公司借款×萬元的本息。
上述×年×月×日甲公司向辛公司借入的×萬元（×萬元+×萬元），A某某將其直接解入戌公司。根據(jù)戌公司的×年×月×日《轉(zhuǎn)賬通知》稱，戌公司收到的上述×萬元，是收回×年×月×日戌公司經(jīng)乙公司轉(zhuǎn)貸給辛公司的借款（見附件五／7-22）。
三、論證
一、檢材由委托方依法收集并提供，因而是合法、真實、有效的。
二、對上述有關財務事實的檢驗，符合公允的證據(jù)規(guī)則。
三、根據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第五十二條規(guī)定：商業(yè)銀行的工作人員應遵守法律、行政法規(guī)和其他各項業(yè)務管理的規(guī)定，不得有下列行為：利用職務上的便利，貪污、挪用、侵占本行或者客戶的資金（見附件九／1）。A某某將客戶交給銀行的委托貸款通過自己經(jīng)營的公司貸給客戶，在自己經(jīng)營的公司無力償還的情況下，又由銀行賠付，改變了客戶委托貸款的所有權，其行為明顯觸犯了法律。
四、鑒定結論
×年×月至×月，A某某以乙公司的名義，與丙公司、丁公司、戊公司、庚公司簽訂委托貸款協(xié)議書，將上述單位交給乙公司的×萬元委托貸款，納入其個人控制之下。其中：轉(zhuǎn)入A某某任董事長和法人代表的甲公司的賬戶×萬元；以甲公司的名義付給辛公司×萬元。案發(fā)后，已追回×萬元，未追回×萬元。因法院的調(diào)解、裁定、判決，經(jīng)執(zhí)行三次賠付（×萬元+×萬元+×萬元），乙公司直接損失×萬元。
落款：鑒定機構及其鑒定專用章
高級司法會計師：
（印章）
司 法 會 計 師：
（印章）
日期：
第二部分文證審查意見
司法會計文證審查意見書
文號
一、基本情況
×年×月×日，本院公訴人某某某提出委托，要求對案件中的司法會計鑒定結論文書進行審查。
×鑒定機構提供的鑒定結論稱，×年×月至×月，A某某以乙公司的名義，與丙公司、丁公司、戊公司、庚公司簽訂委托貸款協(xié)議書，將上述單位交給乙公司的×萬元委托貸款，納入其個人控制之下。其中：轉(zhuǎn)入A某某任董事長和法人代表的甲公司的賬戶×萬元；以甲公司的名義付給辛公司×萬元。案發(fā)后，已追回×萬元，未追回×萬元。因法院的調(diào)解、裁定、判決，經(jīng)執(zhí)行三次賠付（×萬元+×萬元+×萬元），乙公司直接損失×萬元。
二、審查情況
首先，值得肯定的是該鑒定未使用言詞材料，檢驗部分的敘事脈絡也較清晰。其次，存在下列問題：
（一）檢驗不充分
第一，檢驗采用的僅是查賬的敘事法，未對檢材特征進行觀察描述。
第二，未從多個角度、利用多份相關的涉案會計資料對資金收付進行檢驗。
第三，未利用各種條件對資金收付的會計記錄進行檢驗。
（二）論證不正確
該鑒定對于檢材來源合法性和檢材真實有效性的論證是缺乏論據(jù)的；對于檢驗方法的論證是錯誤的；對于非會計行為合法性的論證是多余的。
（三）結論缺乏部分依據(jù)
該案中雖然甲公司會計記錄不全，但乙公司是老企業(yè)，必定有規(guī)范的會計記錄，這部分會計記錄直接影響到案件的定性。然而，該鑒定未對這一范圍的涉案會計資料進行檢驗，因而結論中“直接損失”一詞缺乏事實依據(jù)。
三、審查結論
若鑒定人無意做重大修改，但能將文書改為“查賬報告”，并在結論中刪除“直接損失”一詞，該鑒定結論擬可采信作為查賬結論使用。
